MJ202-072149-843-12 154KB Oct 26 2011 09

1
Biaya Modal
Lecture Note:
Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom
Trisnadi Wijaya, SE.,
S.Kom
2
Trisnadi Wijaya, SE.,
S.Kom
Definisi
• Modal adalah dana yang digunakan untuk
membiayai pengadaan aktiva dan operasi
perusahaan.
• Modal terdiri dari item-item yang ada di sisi
kanan suatu neraca, yaitu hutang, saham biasa,
saham preferen, dan laba ditahan.
• Setiap peningkatan total aktiva harus didanai
dengan peningkatan dari satu atau lebih
komponen modal.
3
Trisnadi Wijaya, SE.,
S.Kom
Biaya Utang (Cost of Debt)
• Jika perusahaan menggunakan obligasi sebagai
sarana untuk memperoleh dana dari hutang
jangka panjang, maka biaya hutang adalah sama
dengan Kd atau Yield to Maturity (YTM),
yaitu tingkat keuntungan yang dinikmati oleh
pemegang obligasi.
Rumus YTM
N
INT
M
VB = 
+
t
N
(1+k d )
t=1 (1+k d )
VB = INT(PVIFA,k d ,n) + M(PVIF,k d ,n)
4
Trisnadi Wijaya, SE.,
S.Kom
Biaya Utang (Cost of Debt)
Komponen biaya utang setelah pajak
= Tingkat suku bunga-Pengurangan pajak
= k d -k d T
= k d (1-T)
Rumus Biaya Utang
k d = tingkat suku bunga dari utang perusahaan yang baru
= komponen biaya utang sebelum pajak
5
Trisnadi Wijaya, SE.,
S.Kom
Biaya Saham Preferen
Biaya saham preferen adalah sama dengan tingkat keuntungan
yang akan dinikmati pembeli saham preferen atau Kp.
kp =
k p  Biaya saham preferen
D p  Dividen saham preferen
Pp  Harga saham preferen
Dp
Pp
6
Trisnadi Wijaya, SE.,
S.Kom
Biaya Laba Ditahan
• Suatu perusahaan dapat memperoleh modal sendiri
melalui 2 cara:
1. Menahan sebagian laba
2. Menerbitkan saham biasa baru
• Biaya laba ditahan adalah sama dengan Ks atau
tingkat keuntungan yang diharapkan investor
pada saham biasa perusahaan yang bersangkutan.
• Ada 3 metode untuk menghitung Ks, yaitu CAPM,
DCF, dan Bond-Yield-Plus-Risk-Premium.
7
Trisnadi Wijaya, SE.,
S.Kom
Biaya Laba Ditahan
Pendekatan CAPM
k s = k RF + (k M -k RF )bi
Pendekatan Discounted Cash flow (DCF)
k s = k RF
D1
+ RP =
+ g = ks
P0
k s = Biaya komponen ekuitas biasa
8
Trisnadi Wijaya, SE.,
S.Kom
Biaya Laba Ditahan
Pendekatan Bond-Yield-Plus-Risk Premium
k s = Imbal hasil obligasi + Premi risiko
9
Trisnadi Wijaya, SE.,
S.Kom
Biaya Saham Biasa Baru
• Biaya saham biasa baru (external equity capital)
lebih tinggi dari biaya laba ditahan karena
penjualan saham baru memerlukan biaya emisi
saham (flotation cost).
• Flotation cost akan mengurangi penerimaan
perusahaan dari penjualan saham.
• Floation cost terdiri dari biaya mencetak saham,
komisi untuk pihak penjamin emisi saham,
penawaran saham, dll.
10
Trisnadi Wijaya, SE.,
S.Kom
Biaya Saham Biasa Baru
Gordon Model
D1
ke =
+g
P0 (1-F)
k e = Biaya saham biasa baru
P0 = Harga jual saham
F = Flotation cost
D1 = Dividen saham pada t=1
g = Tingkat pertumbuhan dividen
11
Trisnadi Wijaya, SE.,
S.Kom
Nilai Komposit (WACC)
WACC  w d k d (1  T)  w p k p  w s (k s atau k e )
WACC
wd
kd(1-T)
wp
kp
ws
ks
ke
= Biaya modal rata-rata tertimbang
= Persentase hutang dari modal
= Biaya utang
= Persentase saham preferen dari modal
= Biaya saham preferen
= Persentase saham biasa atau laba ditahan dari modal
= Biaya laba ditahan
= Biaya saham biasa baru
12
Trisnadi Wijaya, SE.,
S.Kom
Berbagai Faktor yang Mempengaruhi Nilai
Komposit Biaya Modal
• Faktor-faktor yang tidak dapat dikendalikan
perusahaan
▫ Tingkat suku bunga
▫ Tarif pajak
• Faktor-faktor yang dapat dikendalikan
perusahaan
▫ Kebijakan struktur permodalan
▫ Kebijakan dividen
▫ Kebijakan investasi
13
Trisnadi Wijaya, SE.,
S.Kom
Estimasi Risiko Proyek
• Risko berdiri sendiri (stand-alone risk)
• Risiko perusahaan atau internal perusahaan
(corporate/within firm risk)
• Risiko pasar atau beta (market/beta risk)
14
Trisnadi Wijaya, SE.,
S.Kom
Beberapa Bidang Masalah dalam Biaya Modal
•
•
•
•
Dana yang disebabkan oleh depresiasi
Perusahaan yang dimiliki secara tertutup
Masalah pengukuran
Biaya modal untuk proyek-proyek dengan
tingkat risiko yang berbeda
• Pembobotan struktur permodalan.
15
Trisnadi Wijaya, SE.,
S.Kom
Exercise (Page 499)
1.
2.
3.
Percy Motors has a target capital structure of 40 percent debt and
60 percent equity. The yield to maturity on the company’s
outstanding bonds is 9 percent, and the company’s tax rate is 40
percent. Percy’s CFO has calculated the company’s WACC as 9.96
percent. What is the company’s cost of common equity?
Tunney Industries can issue perpetual preferred stock at a price of
$47.50 a share. The issue is expected to pay a constant annual
dividend of $3.80 a share. What is the company’s cost of
preferred stock, kp?
Javits & Sons’ common stock is currently trading at $30 a share.
The stock is expected to pay a dividend of $3.00 a share at the end
of the year (D1 = $3.00), and the dividend is expected to grow at a
constant rate of 5 percent a year. If the company were to issue
external equity, it would incur a 10 percent flotation cost. What
are the costs of internal and external equity?