Paparan Transaksi

Pertemuan After UTS
PAPARAN TRANSAKSI
BERBAGAI TIPE PAPARAN VALUTA
ASING
 PaparanTransaksi
Mengukur perubahan dalam nilai kewajiban keuangan yang jatuh tempo yang terjadi
sebelum perubahan dalam nilai tukar namun belum diselesaikan sampai kemudian
terjadi perubahan nilai tukar.
 Paparan Operasional
Disebut juga Paparan ekonomi/ Paparan kompetitif atau Paparan Strategis. Mengukur
perubahan dalam nilai sekarang perusahaan yang diakibatkan oleh setiap perubahan
dalam arus kas operasional masa depan perusahaan yang disebabkan oleh perusahaan
yang tidak diharapkan dalam nilai tukar.
 PaparanTranslasi
Disebut juga paparan akuntansi. Perubahan yang berasal dalam akuntansi pada ekuitas
pemilik yang terjadi karena kebutuhan untuk “mentranslasikan” laporan keuangan
dengan mata uang asing dari anak perusahaan di luar negeri ke mata uang tunggal
untuk mempersiapkan laporan keuangan konsolidasi global.

Perbandingan Konseptual tentang Paparan
Transaksi, Operasional dan Translasi Valuta
Asing
Saat ketika nilai tukar
bertambah
PaparanTranslasi
Berbagai perubahan dalam ekuitas
pemilik yang dilaporkan dalam
laporan keuangan konsolidasi yang
disebabkan oleh perubahan dalam
nilai tukar.
Paparan Operasional
Perubahan dalam arus kas masa
depan yang diharapkan akibat
perubahan yang tidak diharapkan
dalam nilai tukar.
PaparanTransaksi
Dampak dari penyelesaian bagian kewajiban yang jatuh tempo
yang disepakati sebelum terjadinya perubahan dalam nilai tukar
namun harus diselesaikan setelah terjadinya perubahan nilai
tukar
 Paparan Pajak
Konsekuensi pajak dari paparan valuta asing berbeda-beda menurut negaranya.
Namun, sebagai aturan umum, hanya kerugian valuta asing yang terealisasi sajalah
yang dapat dikurangkan untuk keperluan penghitungan pajak penghasilan. Demikian
pula, hanya keuntungan yang terealisasi sajalah yang menimbulkan laba yang dapat
dikenai pajak. “Terealisasi” berarti kerugian atau keuntungan itu melibatkan arus kas.
Mengapa Perlu Melakukan Hedge ?
 Definisi Hedging (Lindung Nilai)
Adalah mengambil suatu posisi, memperoleh suatu arus kas, aset atau
kontrak (termsuk kontrak forward) yang akan naik (atau turun)
nilainya dan meng-offsetnya dengan suatu penurunan (atau kenaikan)
nilai dari suatu posisi yang sudah ada.
 Alasan Untuk Tidak Melakukan Hedging
Para penentang hedging mata uang biasanya mengemukakan sejumlah
argumen berikut :
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Para pemegang saham jauh lebih mampu mendiversifikasikan
resiko mata uang dari pada manajemen perusahaan.
Manajemen resiko mata uang tidak meningkatkan arus kas yang
diharapkan dari perusahaan.
Manajemen sering melakukan aktivitas hedging yang
menguntungkan manajemen dengan mengorbankan para
pemegang saham
Para menejer tidak dapat menebak pasar.
Motivasi manajemen untuk mengurangi variabilitas seringkali
didorong oleh alasan-alasan akuntansi.
Para ahli teori pasar yang efisien percaya bahwa pra investor
dapat melihat menerobos “tirai akuntansi (accounting veil)” itu
dan oleh sebab itu mereka telah memasukkan pengaruh valuta
asing sebagai faktor ke dalam penilaian pasar suatu perusahaan.
 Alasan Untuk Melakukan Hedging
Para pendukung hedging mengajukan beberapa argumen berikut :
1. Pengurangan resiko dalam arus kas masa depan memperbaiki
kemampuan perencanaan perusahaan.
2. Pengurangan resiko dalam arus kas masa depan mengurangi
kemungkinan bahwa arus kas perusahaan akan jatuh di bawah tingkat
minimum yang diperlukan.
3. Manajemen mempunyai keunggulan komparatif dibanding pemegang
saham individual dlam mengetahui resiko mata uang sebenarnya yang
dihadapai perusahaan.
4. Pasar biasanya berada dalam disekuilibium karena berbagai
ketidaksempurnaan struktural atau institusional, maupun berbagai
kejutan eksternal yang tak diharapkan (seperti krisis minyak atau
perang).
Pengukuran Paparan Transaksi
 Paparan Transaksi timbul dari :
1.
2.
3.
4.
Membeli atau menjual barang atau jasa secara kredit bila
harga-harga dinyatakan dalam mata uang asing.
Meminjam atau memberi pinjaman dana-dana yang dibayar
kembali dalam mata uang asing.
Menjadi pihak yang terikat oleh suatu kontrak forward valuta
asing yang macet.
Memperoleh aset atau menimbulkan kewajiban yang
berdenominasi dalam valuta asing.
 Pembelian atau Penjualan pada Open Account
Misalkan sebuah perusahaan As menjual barang dagangan pada open account
kepada pembeli dari Belgia senilai € 1.800.000, pembayarannya harus
Dilakukan dalam waktu 60 hari. Nilai tukar pada waktu itu adalah
$1,1200/€, dan penjual AS itu mengharapkan dapat mempertukarkan euro
yang diterima sebanyak € 1.800.000 x $1,1200/€ = $2.016.000 ketika
pembayaran itu diterima.
 Meminjam dan Memberi Pinjaman
Contohnya , pembotolan terbesar PepsiCo di luar AS tahun 1994 adalah
Grupo Embotellador de Mexico (Gemex). Dlam pertengahan Desember
1994, Gemex memiliki utang dollar AS sebanyak $264 juta. Pada saat itu,
new peso Mexico (NP$) diperdagangkan pada Ps$3,45/$, suatu nilai tukar
yang dipatok yang telah dipertahankan hanya dengan beberapa variasi kecil
sejak 1 Januari 1993, ketika satuan mata uang baru itu diciptakan. Pada
tanggal 22 Desember 1994, new peso dibuat mengambang karena berbagai
peristiwa ekonomi dan politik di dlaam Meksiko, dan pada suatu hari nilainya
tenggelam menjadi Ps$4,65/$. Selama sebagian besar bulan Januari
berikutnya, maka uang itu diperdagangkan dalam kisaran mendekati
NP$5,50/US$.
 Beberapa penyebab Lain Paparan Transaksi
Ketika sebuah perusahaan membeli sebuah kontrak pertukaran
forward, perusahaan tersebut dengan sengaja menciptakan paparan
transaksi. Resiko ini biasanya timbul untuk meng-hedge paparan
transaksi yang ada.
Meskipun nilai mata uang negara asalnya berubah segera begitu ada
perubahan dlam nilai tukarnya. Tidak ada kewajiban legal untuk
memindahkan uang tunai itu dari satu negara ke negara lain dan dari
satu mata uang ke mata uang yang lain.
 Hedge Kontraktual
Paparan transaksi valuta asing dapat dikelola dengan hedge kontraktual,
operasional, dan keuangan. Sejumlah hedging kontraktual utama
menggunakan pasar forward, pasar uang, future, dan opsi. Hedging
operasional dan keuangan menggunakan perjanjian pembagian resiko,
lead dan lag dalam persyaratan pembayaran,swap.
Paparan Transaksi Dayton
Manufacturing
Scout Finch adalah chief financial officer (CFO) dari Dayton
Manufacturing, sebuah produsen peralatan turbin gas berbasis di AS. Ia
baru saja menyelesaikan negosiasi untuk penjualan generator turbin
kepada Crown, sebuah perusahaan Inggris senilai £1.000.000.
Penjualan tunggal ini sangat besar dalam kaitannya dengan bisnis
Dayton saat ini. Dayton tidak mempunyi pelanggan asing lain sehingga
resiko mata uang dari penjualan ini manedapat perhatian khusus.
Penjualan itu terjadi pada bulan Maret dengan pembayaran yang jatuh
tempo tiga bulan kemudian pada bulan Juni. Scout telah
mengumpulkan informasi pasar dan keuangan berikut ini bagi analisis
atas permasalahan paparan mata uangnya:
a. Nilai tukar spot : $1,7640/£
b. Nilai tukar forward tiga bulan : $1,7540/£ (diskonto pertahun
sebesar 2,2676% terhadap pound)
c. Biaya modal untuk Dayton : 12%
a.
b.
c.
d.
e.
f.
d.
Tingkat bunga pinjaman tiga bulan Inggris : 10% (atau 2,5% perkuartal)
Tingkat bunga investasi tiga bulan Inggris : 8% (atau 2,0% perkuartal)
Tingkat bunga pinjaman tiga bulan AS: 8% (atau 2,0% perkuartal)
Tingkat bunga investasi tiga bulan di AS : 6% (atau 1,5% perkuartal)
Opsi jual Juni di pasar luar bursa (bank) untuk £1.000.000, harga
pelaksanaan $1,75 (hampir at the money), premi 1,5%
Opsi jual Juni di pasar luar bursa (bank) untuk £1.000.000, harga
pelaksanaan $1,71 (out of the money), premi 1,0%
Jasa penasihat valuta asing Dayton meramalkan bahwa nilai tukar spot
dalam tiga bulan akan menjadi $1,76/£
Ada 4 alternatif yang tersedia bagi Dayton untuk mengelola paparan ini :
1. Tetap tidak meng-hedge
2. Meng-hedge di Pasar forward
3. Meng-hedge di Pasar Uang
4. Meng-hedge di Pasar Opsi
Perbandingan dari Berbagai Strategi Alternatif Hedging Untuk
Dayton
Alternatif Tanpa Hedging:
Tungu 3 bulan kemudian jual £1.000.000 untuk mendapatkan
dollar di pasar spot.
Hasil
Menerima dalam 3 bulan :
1. Hasil maksimum tak terbatas
2. $1.760.000 yang diharapkan atau
3. Hasil minimum nol
Hedge Pasar Forward
Menjual £1.000.000 forward untuk mendapatkan dolar
sekaligus.
Hasil
Penerimaan pasti sebesar $1.754.000 dalam waktu tiga
bulan.
Hedge Pasar Uang
1. Meminjam £975.610 di Inggris dengan bunga 10%
2. Ditukar dengan $1.720.976 pada nilai tukar spot
3. Menginvestasikan dalam dollar AS selama 3 bulan
Hasil
1. Menerima $1.720.976 sekaligus. Nilai dalam 3 bulan
tergantung
pada
asumsi
investasi
AS:
Pada tingkat titik impas 7,68%, menerima $1.754.000
2. Pada biaya modal 12% menerima $1.772.605 yang
diharapkan
Hedge Pasar Opsi
Membeli opsi jual 3 bulan senilai £1.000.000 dengan harga
pelaksanaan $1,75/£ dan biaya premi sebesar $27.254 (setelah 3
bulan)
Hasil
Menerima 3 bulan dalam :
1. Hasil maksimum tak terbatas, dikurangi $27.254
2. $1.760.000 yang diharapkan, dikurangi $27.254, atau
$1.732.746
3. Hasil minimum $1.750.000 dikurangi $27.254, atau
$1.722.746
 Pilihan Strategi dan Hasilnya
Bagaimana Scout finch dari Dayton dapat memilih diantara berbagai alternatif
strategi hedging itu ?
Ada dua dasar kriteria keputusan :
1.
Toleransi resiko, kombinasi dari falsafah manajemen terhaap paparan transaksi dan
tujuan-tujuan khusus dari berbagai aktivitas treasury (bendahara).
2.
Pandangan, bila manajemen mau mempertimbangkan semua alternatif, pandangan
perusahaan tentang bagaimana kemungkinan perubahan nilai tukar akan
membantu dalam pilihan hedging itu.

1.
2.
3.
Pengelolaan Utang Dagang
Bila Dayton memiliki utang dagang sebesar £1.000.000 dalam waktu 90 hari,
berbagai pilihan hedging akan tampak sebagai berikut :
Tetap tanpa hedging. Dayton dapat menunggu 90 hari, menukarkan dolar dengan
pound pada saat itu, dan melakukan pembayaran.
Hedge Pasar forward. Dayton dapat membeli forward £1.000.000, menguncinya
pada nilai tukar sebesar $1,7540/£ dan biaya dolar total sebesar $1,754.000
Hedge Pasar Uang. Dayton dapat menutupi utang dagangnya sebesar £1.000.000
dengan membeli sebuah opsi beli pada £1.000.000. sebuah opsi beli bulan Juni
pada pound Inggris dengan harga pelaksanaan mendekati at-the-money sebesar
$1,75/£ akan menuntut biaya (premi) 1,5%, atau :
Manajemen Resiko Dalam Praktik
 Tujuan Mana ?
Fungsi bendahara (treasurry) dari kebanyakan perusahaan swasta,
kelompok yang biasanya bertanggungjawab atas manajemen paparan
transaksi biasanya dianggap sebagai pusat biaya. Bagian itu tidak
diharapkan menambah keuntungan bagi perusahaan.
 PaparanYang Mana ?
Paparan transaksi terjadi sebelum hal ini benar-benar dibukukan
sebagai piutang dan utang berdenominasi valuta asing. Namun, banyak
perusahaan tidak membiarkan paparan penawaran atau paparan
backlog sebagai masalah kebijakan, alasannya adalah sampai transaksi
itu terjadi pada pembukuan akuntansi perusahaan itu, kemungkinan
paparan itu benar-benar terjadi dianggap kurang 100%. Namun
demikian banyak perusahaan yang tidak meng-hedge paparan
penawaran dan yang diantisipasi. Paparan yang diantisipasi adalah
transaksi dimana pada saat ini tidak ada kontrak atau kesepakatan antar
pihak-pihak, namun diantisipasi atas dasar berbagai tren historis serta
hubungan bisnis yang terus berlanjut.
 Hedge KontraktualYang Mana ?
Hedge Proporsional
Banyak MNE telah menetapkan berbagai kebijakan menajemen resiko
paparan transaksi yang agak kaku yang mengharuskan hedging
proporsional. Kebijakan ini umumnya menuntut penggunaan hedge
kontrak forward menuntut persentase (misalnya 50%, 60%, atau 70%)
dari paparan transaksi yang ada. Ketika jatuh temponya memanjang,
persentase perlindungan fprward yang dibutuhkan berkurang. Porsi
paparan sisanya kemudian secara selektif di hedge atas dasar toleransi
resiko perusahaan, pandangan tentang pergerakan nilai tukar, dan
tingkat keyakinan.
Poin forward
Banyak perusahaan yang menuntut perlindungan forward penuh bila
nilai tukar forward “ memberikan poin bagi mereka”. Poin pada nilai
tukar forward adalah premi atau diskonto dari nilai tukar forward itu.
Membeli opsi mata uang
Pembedaan lebih lanjut dalam praktik dapat dilakukan antar perushaan yang membeli opsi jual
atau membeli opsi beli) dengan perusahaan yang membeli dan menulis/menjual opsi mata
uang. Perusahaan yang menggunakan opsi mata uang pada umumnya lebih agresif dalam
toleransi resiko mata uang mereka.
Para pelaku hedge dengan suatu tingkat resiko penyelesaian mungkin menemukan bahwa
paling baik membeli opsi protektif dengan jatuh tempo yang lebih lama dari pada jatuh tempo
paparan yang diharapkan.
Menjual Opsi Mata Uang
Karena penulis/penjual suatu opsi kmemiliki potensi keuntungan terbatas dengan potensi
kerugian tak terbatas, resiko yang terkait dengan penulisan opsi dapat cukup substansial.
Perusahaan yang menjual opsi biasanya melakukannya untuk membiayai pembelian opsi kedua.
Bila pelaku hedge itu benar-benar menjual opsi sebagai bagian dari program manajemen
paparannya, akan menguntungkan bila menjual opsi dengan jangka waktu relatif pendek dan
harga pemburukan yang cepat. Teknik ini memungkinkan penjual mendapatkan keuntungan
dari penjual itu, premi awal, namun dalam banyak kasus lainnya menjamin bahwa pemburukan
nilai waktu akan menyebabkan nilai opsi itu anjlok sebelum waktunya segera setelah dijual,
yang mambuatnya mampu membeli kembali ke opsi itu.