pengaruh kinerja keuangan terhadap return saham pada

PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP RETURN
SAHAM PADA PERUSAHAAN PERBANKAN YANG
LISTING DI BEI
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Skripsi
Diajukan Untuk Melengkapi Tugas – Tugas dan Memenuhi
Syarat – Syarat untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi
Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi
Universitas Sebelas Maret
Surakarta
Oleh:
ANDY GUNAWAN SANTOSO
NIM : F 1309007
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2011
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ii
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
iii
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
iv
commit to user
HALAMAN PERSEMBAHAN
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Karya ini aku persembahkan kepada:
§
Papa dan mama tercinta
§
Cece dan Arief
§
Mylovely, Brenda Jelita Luna Gunawan
§
Almamaterku
v
commit to user
MOTTO
v Harga sebuah kegagalan dan kesuksesan bukan dinilai dari hasil akhir tapi
dinilai dari proses perjuangannya (Andri Wongso)
v Tetaplah merasa lapar dan bodoh akan pengetahuan, karena
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
pengetahuan itu tidak terbatas dan banyak hal yang belum kamu ketahui.
vi
commit to user
KATA PENGANTAR
Salam Sejahtera
Puji syukur bagi ALLAH yang telah melimpahkan rahmat dan hidayah – Nya
sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi ini dalam rangka memenuhi
persyaratan guna memperoleh gelar sarjana pada Fakultas Ekonomi Jurusan
Akuntansi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Universitas Sebelas Maret Surakarta. Adapun judul yang penulis ambil dalam skripsi ini
adalah PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM
PADA PERUSAHAAN PERBANKAN YANG LISTING DI BEI.
Dalam penulisan skripsi ini, penulis banyak menerima bimbingan dan bantuan
dari berbagai pihak. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan
ucapan terima kasih yang sebesar–besarnya kepada yang terhormat sebagai berikut:
1. Bapak Dr. Wisnu Untara, MS. selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas
Maret Surakarta.
2. Bapak Drs. Santosa Tri Hananto, Msi., Ak selaku Ketua Jurusan Akuntansi
Universitas Sebelas Maret Surakarta.
3. Bapak Drs. Subekti Djamaluddin, Msi., Akt sebagai pembimbing yang telah
memberikan bimbingan, dorongan dan kemudahan kepada penulis sehingga skripsi ini
dapat tersusun dengan baik. Semoga menjadi amal sholeh dan mendapat pahala dari
Allah SWT.
4. Bapak Agus Widodo, SE, Msi., Ak. sebagai pembimbing akademik
5. Seluruh dosen dan staff Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret yang telah
membantu membekali penulis dengan segala ilmu sehingga penulis dapat
menyelesaikan skripsi ini dan memperoleh gelar sarjana.
6. Papa dan mama atas motivasi, bimbingan, doanya, dan kesabarannya sehingga skripsi
ini terselesaikan dengan baik, cece dan arief terima kasih sudah mendukung,
membantu, dan menjadi tempat curhatku.
vii
commit to user
7. mylovely lunny atas support, sayang dan perhatiannya untukq, walaupun terkadang
nakal dan genit. Aku sayang kamu lunnyq.
8. myfriends Murti Fajarini Sutarno yang sama-sama bertempur selama kompre dan
banyak membantu dalam proses penyelesaian penelitian ini, terima kasih sangat.
Semoga segala amal kebaikan Bapak, Ibu dan teman–teman semua
mendapatkan
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
balasan dari Allah. Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna. Oleh
karena itu,penulis sangat mengharapkan saaran dan kritik yang membangun dalam rangka
kesempurnaan skripsi ini.
Akhirnya penulis berharap dengan tersusunnya skripsi ini dapat bermanfaat bagi
semua pihak – pihak yang memerlukan. Terima kasih.
Surakarta, November 2011
Penulis
viii
commit to user
DAFTAR ISI
ABSTRAK ..................................................................................................................
ii
HALAMAN PERSETUJUAN ...................................................................................
iii
HALAMAN PENGESAHAN ....................................................................................
iv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
HALAMAN PERSEMBAHAN .................................................................................
v
HALAMAN MOTTO .................................................................................................
vi
KATA PENGANTAR ................................................................................................
vii
DAFTAR ISI ...............................................................................................................
ix
DAFTAR TABEL ......................................................................................................
xii
DAFTAR LAMPIRAN ..............................................................................................
xiv
BAB I PENDAHULUAN............................................................................................
1
A. Latar Belakang Masalah ...............................................................................
1
B. Perumusan Masalah ......................................................................................
8
C. Tujuan Penelitian ..........................................................................................
9
D. Manfaat penelitian ........................................................................................
9
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ................................................................................
10
A. Landasan Teori .............................................................................................
10
1. Pengertian Bank .................................................................................
10
2. Pengertian Kinerja Keuangan .............................................................
11
3. Pengertian Pengukuran Kinerja Keuangan .........................................
13
4. Return Saham ......................................................................................
17
B. Penelitian Terdahulu .....................................................................................
19
C. Kerangka Pemikiran .....................................................................................
21
ix
commit to user
D. Hipotesis .......................................................................................................
21
BAB III METODE PENELITIAN .............................................................................
26
A. Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel ....................................
26
1. Populasi dan sampel penelitian ...........................................................
26
2. Teknik pengambilan sampel ...............................................................
26
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
B. Variabel Penelitian dan Definisi Operasional ..............................................
27
1. Variabel Penelitian ..............................................................................
27
2. Definisi Operasional ...........................................................................
27
C. Metode Analisis dan Pengujian Hipotesis ...................................................
31
1. Metode Analisis .....................................................................................
31
2. Pengujian Hipotesis ...............................................................................
34
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN ....................................................................
37
A. Obyek Penelitian ..........................................................................................
37
B. Deskripsi Data .............................................................................................
37
1. Statistik Deskriptif Variabel Penelitian .................................................
37
C. Uji Asumsi Klasik ........................................................................................
39
1. Pengujian Autokorelasi ..........................................................................
39
2. Pengujian Multikorelasi .........................................................................
40
3. Heteroskedasitas ....................................................................................
41
4. Pengujian Normalitas .............................................................................
42
D. Pengujian Hipotesis .....................................................................................
43
E. Pembahasan .................................................................................................
44
BAB V PENUTUP .....................................................................................................
48
A. Kesimpulan ...................................................................................................
48
B. Keterbatasan Penelitian ................................................................................
51
x
commit to user
C. Saran .............................................................................................................
51
DAFTAR PUSTAKA .................................................................................................
52
LAMPIRAN
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
xi
commit to user
DAFTAR TABEL
TABEL
Halaman
4.1. Hasil Statistik Deskriptif Variabel Penelitian ......................................................
38
4.2. Hasil Uji Multikolonieritas ..................................................................................
40
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
4.3. Uji Glejser. ............................................................................................................
41
4.4. Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov, Kolmogorov-Smirnov Test ..............................
42
4.5. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) ..................................................................
43
4.6. Hasil Uji Simultan (Uji F) ...................................................................................
43
4.7. Hasi Uji Parsial (Uji t) .........................................................................................
44
xii
commit to user
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran
I. Data Perusahaan Sampel
II. Regression
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
xiii
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
xiv
commit to user
ABSTRAKSI
Andy Gunawan S.
F1309007
PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM
PADA
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
PERUSAHAAN PERBANKAN YANG LISTING DI BEI
Tujuan utama penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh
yang signifikan kinerja keuangan perusahaan terhadap return saham. Untuk mencapai
tujuan penelitian, kinerja keuangan yang digunakan dalam penelitian ini Net Profit
Margin, Return on Asset, Debt to Total Asset, Debt to Equity Ratio, dan Earnings per
Share. Dalam penelitian ini, peneliti juga menambahkan variabel Net Profit Margin
(NPM) untuk menguji apakah efisiensi yang terjadi di perusahaan diakibatkan oleh
kebijakan-kebijakan yang dilakukan manajemen keuangan perusahaan memiliki
pengaruh yang signifikan terhadap return saham atau tidak.
Data dalam penelitian ini adalah laporan keuangan perusahaan selama periode
2005-2009 dengan cara purposive sampling. Jumlah populasi perusahaan perbankan
yang listing di BEI terdiri dari 66 perusahaan. Perusahaan yang terpilih sebagai sampel
terdiri dari 17 perusahaan. Dalam penelitian ini menggunakan regresi linier berganda.
Hasil pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah variabel Net Profit
Margin, variabel Return on Asset, variabel Debt to Total Asset, dan variabel Earnings
per Share memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Sedangkan
variabel Debt to Equity Ratio tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return
saham.
Kata kunci: Kinerja keuangan, rasio-rasio keuangan, dan return saham
Ketersediaan data: www.idx.com dan Indonesian Capital Market Directory (ICMD)
commit to user
ABSTRACT
Andy Gunawan S.
F1309007
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM
PADA
PERUSAHAAN PERBANKAN YANG LISTING DI BEI
The main purpose of this research is to determine whether any significant influence the corporate financial performance to stock returns. To achieve the research
objectives, financial performance that used in this research are Net Profit Margin,
Return on Assets, Debt to Total Assets, Debt to Equity Ratio, and Earnings per Share. In
this research, I also add the variable Net Profit Margin (NPM) to test whether the
policies that made the company's financial management has a significant influence on
stock returns or not.
The data of the the research are the company's financial statements during the
period 2005-2009 by means of purposive sampling. The population of the banking
companies listing on the Stock Exchange consists of 66 companies. The company that
selected to sample consists of 17 companies. This research uses multiple linear
regression.
Result of the tests in this research are the variable Net Profit Margin, Return on
Assets variable, the variable Debt to Total Assets, and Earnings per Share variables
have a significant effects on stock returns. Hoxever variable Debt to Equity Ratio has
not significant influence on stock returns.
Key words: financial performance, financial ratios and stock returns
Data Availability: www.idx.com and Indonesian Capital Market Directory (ICMD)
commit to user
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Bank merupakan suatu lembaga yang berperan sebagai perantara keuangan
(financial intermediary) antara pihak-pihak yang memiliki dana (surplus unit) dengan
pihak-pihak yang memerlukan dana (defisit unit) serta sebagai lembaga yang
berfungsi memperlancar aliran lalu lintas pembayaran. Bank juga mempunyai peran
sebagai pelaksanaan kebijakan moneter dan pencapaian stabilitas sistem keuangan,
sehingga
diperlukan
perbankan
yang
sehat,
transparan
dan
dapat
diper-
tanggungjawabkan (DPIP, 2009).
Pada dasarnya falsafah yang melandasi kegiatan usaha bank adalah kepercayaan
dari nasabah. Sebagai lembaga kepercayaan, bank dalam operasinya lebih banyak
menggunakan dana masyarakat dibandingkan dengan modal sendiri dari pemilik
atau pemegang saham. Oleh sebab itu pengelola bank dalam melakukan usahanya
dituntut untuk menjaga keseimbangan antara pemeliharaan likuiditas yang cukup
dengan pencapaian rentabilitas yang wajar serta pemenuhan kebutuhan modal yang
memadai sesuai dengan jenis penanamannya. Hal tersebut diperlukan karena dalam
operasinya bank selain melakukan penanaman dalam bentuk aktiva produktif, seperti
kredit dan surat-surat berharga, juga memberikan komitmen dan jasa-jasa lain
sebagai “fee based operation” atau “off balance sheet activities”.
Dalam tahun terakhir ini seiring dengan membaiknya perekonomian Indonesia
jumlah emiten yang ada di Bursa Efek Indonesia meningkat. Meningkatnya jumlah
emiten akan membawa ke arah yang lebih baik pihak-pihak yang berkepentingan,
1
commit to user
2
antara lain bagi perusahaan akan lebih mudah dalam memperoleh modal, dan bagi
investor akan mendapatkan return. Para pemodal tertarik untuk menginvestasikan
dananya karena investasi dalam bentuk saham menjanjikan tingkat keuntungan yang
lebih tinggi, baik dari dividen maupun dari capital gain.
Menurut Fabozzi
perpustakaan.uns.ac.id
(1999: 1) investor dapat dikelompokkan
menjadi dua
digilib.uns.ac.id
kelompok antara lain:
1. Investor ritel (individual investor) terdiri dari individu-individu
2. Investor institusional (institutional investor) terdiri dari perusahaan asuransi,
perusahaan simpanan (meliputi bank, asosiasi simpanan dan pinjaman serta serikat
kredit), dana pensiun, perusahaan-perusahaan investasi, dan dana bantuan.
Persamaan dari investor ritel dan investor dan investor institusional adalah
penggunaan laporan keuangan perusahaan sebagai salah satu sarana untuk
menganalisa suatu perusahaan.
Menurut Jones (2007: 15) terdapat beberapa perbedaan antara investor ritel
dengan investor institusional antara lain:
1. Jenis investasi yang biasanya diambil.
Investor individual hanya menanamkan modalnya di satu jenis perusahaan
saja, adapun investor institusional bisa juga melakukan portofolio atau
menanamkan modalnya diberbagai perusahaan.
2. Kebutuhan akan informasi mengenai perusahaan yang akan diinvestasi.
Investor individual membutuhkan informasi yang lebih sedikit dibandingkan
informasi yang dibutuhkan oleh investor institusional dikarenakan investor
institusional membutuhkan informasi yang lebih untuk investasi portofolio yang
dilakukannya.
Menurut Gunadarma (2008) investor dapat dibedakan berdasarkan waktu
menjadi dua kelompok antara lain:
1. Investor jangka panjang (long term investor)
Long term investor yaitu investor yang menanamkan uangnya di bursa saham
untuk tujuan jangka panjang. Jenis investor seperti ini sering menggunakan
analisis fundamental. Biasanya mereka disebut investor
2. Investor jangka pendek (short term investor)
Short time investor yaitu investor yang menanamkan uangnya di bursa saham
untuk jangka panjang. Mereka sering menjual atau membeli saham dengan waktu
commit to user
3
singkat. Jenis investor seperti ini sering menggunakan analisis teknikal. Biasanya
mereka disebut trader.
Seorang investor yang hendak melakukan suatu investasi, harus melakukan
suatu analisis terlebih dahulu dalam menentukan keputusan investasinya (Putracenter,
2009). Untuk melakukan suatu analisis investasi, setidaknya ada tiga tahap yang harus
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
dianalisis, yaitu:
1. Analisis kondisi makroekonomi
Tahap pertama yang dilakukan oleh seorang investor dalam berinvestasi
adalah melakukan analisis terhadap variabel-variabel makro, tahap analisis ini
dilakukan untuk menganalisis kondisi perekonomian suatu negara secara makro
dalam proses suatu investasi. Variabel-variabel ekonomi makro yang dianalisis
diantaranya adalah tingkat inflasi, transaksi berjalan, kurs/exchange rate (nilai
tukar suatu mata uang negara terhadap mata uang negara lain), suku bunga SBI
(Sertifikat Bank Indonesia), dan lain-lain.
2. Analisis pada jenis industri
Pada tahap kedua, dilakukan analisis pada berbagai jenis industri. Pada
tahapan ini, kita memilih jenis industri yang paling memberikan prospek
keuntungan jika dilakukan invstasi. Sektor mana yang akan dijadikan suatu
investasi dapat dilihat dari pergerakan dalam indeks sektoral industri pada suatu
pasar modal. Sektor yang mempunyai indeks yang bagus untuk investasi jangka
panjang tentunya akan dipilih.
3. Analisis fundamental suatu perusahaan
Pada tahap analisis ketiga, dilakukan analisis fundamental pada perusahaan,
dengan menggunakan rasio-rasio keuangan suatu perusahaan.
Penelitian ini hanya menspesifikasikan terhadap salah satu tahap dalam ketiga
analisis yakni menganalisis laporan keuangan perusahaan. Laporan keuangan
perusahaan merupakan cerminan dari kinerja keuangan suatu perusahaan. Laporan
keuangan merupakan proses dari pencatatan akuntansi yang disusun untuk
memberikan informasi keuangan. Informasi keuangan tersebut yang akan digunakan
oleh pemakai yaitu para investor dan calon investor untuk melakukan keputusan
ekonomi, termasuk keputusan investasi. Selain itu, laporan keuangan dapat digunakan
untuk mengetahui perubahan dari tahun ke tahun, serta dapat digunakan juga untuk
mengetahui perkembangan perusahaan.
commit to user
4
Informasi akuntansi dapat diperoleh dalam bentuk laporan keuangan
perusahaan yang dipublikasikan. Untuk memahami informasi keuangan dibutuhkan
analisis terhadap laporan keuangan. Salah satu unsur dari laporan keuangan yang
lebih diperhitungkan adalah laba. Hal ini disebabkan investor prinsipnya lebih
berkepentingan dangan keuntungan saat ini dan masa yang akan digilib.uns.ac.id
datang, stabilitas
perpustakaan.uns.ac.id
keuntungan tersebut dan hubungan dengan keuntungan perusahaan-perusahaan
lainnya. Sesuai dengan Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) Nomor 1
(2009) dinyatakan bahwa pemakai laporan keuangan meliputi investor sekarang dan
investor potensial, karyawan, pemberi pinjaman, pemasok dan kredit usaha lainnya,
pelanggan, pemerintah serta lembaga-lembaganya, dan masyarakat.
Analisis rasio keuangan merupakan instrumen analisa perusahaan yang
ditujukan untuk menunjukkan perubahan dalam kondisi keuangan perusahaan yang
bersangkutan. Dengan analisa rasio keuangan ini dapat diketahui kekuatan dan
kelemahan perusahaan di bidang keuangan. Perusahaan yang melakukan penjualan
kepada masyarakat bertujuan untuk menambah modal kerja perusahaan, perluasan
usaha dan diversifikasi produk. Untuk menarik investor, perusahaan harus mampu
menunjukkan kinerjanya. Pengukuran kinerja dapat dilakukan menggunakan rasio
keuangan. Investor tertarik dengan saham yang memiliki return positif dan tinggi
karena akan meningkatkan kesejahteraan investor. Investor sebelum melakukan
investasi pada perusahaan yang terdaftar di BEJ melakukan analisis kinerja
perusahaan antara
lain
menggunakan
rasio
keuangan
sehingga
kinerja
keuangan perusahaan berkaitan dengan return perusahaan (Husnan, 1998 : 44)
Menurut Nurohmah (2003), dengan menggunakan analisis fundamental maka
fokus utama yang perlu diperhatikan perusahaan dalam penilaian prestasi perusahaan
ialah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Laba perusahaan dapat
commit to user
5
dijadikan indikator dalam memenuhi kewajiban dan juga untuk menciptakan nilai
perusahaan di masa yang akan datang.
Menurut Jogiyanto (2003) terdapat dua jenis analisis yang bisa digunakan
untuk menemukan nilai saham yaitu: 1) Analisis Sekuritas Fundamental
(Fundamental Security Analysis) atau Analisis Perusahaan (Company
Analysis) dan
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
2) Analisis Teknis (Tehnical Analysis).
Analisis Fundamental adalah analisis yang menggunakan data fundamental,
yaitu data yang berasal dari keuangan perusahaan, misalnya : laba, dividen yang
dibayar, penjualan dan lain sebagainya. Analisis Teknis adalah analisis yang
menggunakan data pasar dari saham, misalnya: harga dan volume transaksi saham.
(Jogianto, 2003).
Informasi fundamental dan teknikal dapat digunakan sebagai dasar bagi
investor untuk memprediksi return, risiko atau ketidakpastian, jumlah, waktu dan
faktor lain yang berhubungan dengan aktivitas investasi di pasar modal. Informasi
fundamental dapat menghasilkan price to book value (PBV) dan price earnings ratio
(PER) signifikan berhubungan dengan return saham baik di pasar modal negara maju
(developed market) dan di negara berkembang (emerging market). Untuk informasi
teknikal yang digunakan adalah risiko-risiko negara (risiko politik, risiko ekonomi
dan risiko finansial) signifikan berpengaruh terhadap return saham di emerging
market.
Analisis faktor fundamental didasarkan pada laporan keuangan yang dapat
dianalisis melalui rasio-rasio keuangan. Dari berbagai rasio keuangan terdapat
beberapa rasio dan informasi keuangan perusahaan yang dapat digunakan untuk
memprediksi return saham. Rasio-rasio tersebut antara lain adalah rasio likuiditas,
rasio aktivitas, rasio profitabilitas, rasio solvabilitas, dan rasio pasar.
commit to user
6
Selain kinerja perusahaan, prospek dan perkembangan industri, kondisi
keuangan makro dan kondisi stabilitas politik juga mempengaruhi harga saham. Harga
saham di BEI ditentukan oleh mekanisme pasar yaitu kekuatan permintaan dan
penawaran tersebut dipasar modal. Ini berarti bahwa harga saham tidak bisa dijadikan
sebagai dasar penilaian akan kinerja keuangan perusahaan secara mutlak
melainkan
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
bisa digunakan untuk dasar penilaian perusahaan di mata investor. Tinggi rendahnya
nilai perusahaan di mata calon investor sebenarnya terletak di kinerja keuangan
perusahaan yang biasanya di evaluasi atas dasar keefektifan keputusan investasi,
ketetapan kebijaksanan pembelanjaan dan kebijaksanaan dividen.
Tujuan manajemen keuangan adalah memaksimalkan nilai perusahaan yang
diukur dari harga saham yang bersangkutan Secara teoritis pengelolaan manajemen
keuangan perusahaan meliputi tiga keputusan utama dalam manajemen keuangan
perusahaan yang harus dilakukan antara lain: 1) keputusan investasi, 2) keputusan
pembelanjaan, 3) keputusan dividen (Sartono, 1996).
Keefektifan kinerja keuangan yang pertama yaitu keputusan investasi, hal ini
dapat dilihat dari tingkat keberhasilan investasi yang dilakukan ysng tercermin dalam
rentabilitas usaha. Keefektifan kinerja keuangan perusahaan yang ke dua yaitu
keputusan pembelanjaan, hal ini dapat tercermin pada kondisi perolehan dana dan
pemanfaat dana yang tercermin dari Rasio Likuiditas. Keefektifan kinerja keuangan
yang ketiga yaitu keputusan dividen, keputusan dividen yang tepat akan membuat
banyak investor yang akan menarik minat investor dalam menanamkan modal di
perusahaan.
Dengan demikian jelas sudah yang perlu diperhatikan oleh manajemen
keuangan perusahaan agar para calon investor agar menanamkan modalnya di
perusahaan. Mengetahui faktor-faktor yang yang mempengaruhi minat investor bagi
commit to user
7
manajemen keuangan perusahaan sangatlah penting khususnya dalam pengelolaan
keuangan karena tingginya minat investor mencerminkan besarnya nilai perusahaan di
mata calon investor.
Untuk meningkatkan minat calon investor, maka perusahaan perlu untuk
mengetahui faktor-faktor yang sangat berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Apabila
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
faktor-faktor itu sudah diketahui, maka perusahaan dapat membuat dan melakukan
kebijakan-kebijakan keuangan tertentu untuk meningkatkan nilai perusahaan,
khususnya di industri perbankan.
Menurut penelitian yang dilakukan Trisnaeni (2007) diperoleh bahwa kinerja
keuangan yang terdiri dari EPS, DER, ROI, ROE, dan PER tidak berpengaruh
secara serentak terhadap return saham. Sumilir (2002) melakukan analisis pengaruh
EPS, Leverage Ratio, ROI, dan ROE terhadap return saham. Hasilnya variabel
independen secara simultan mempunyai pengaruh positif terhadap return saham.
Erkaningrum (2002) memperoleh bukti bahwa investasi memiliki nilai positif
dan berpengaruh terhadap financial leverage. Keterbatasan dana yang ada di dalam
perusahaan akan mendorong dilakukannya peminjaman yang lebih besar dan mengarah pada rasio leverage yang lebih tinggi pula. Keinginan perusahaan untuk
memaksimalkan kekayaan para pemegang saham telah mendorong perusahaan untuk
memanfaatkan adanya kesempatan investasi yang ada.
Dalam penelitian yang dilakukan peneliti ini ditambahkan variabel Net Profit
Margin (NPM) untuk menguji apakah efisiensi yang terjadi di perusahaan
diakibatkan oleh kebijakan-kebijakan yang dilakukan manajemen keuangan
perusahaan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham atau tidak.
Penambahan variabel ini penting untuk dilakukan sebagai pembuktian akan adanya
pengaruh kinerja manajemen keuangan perusahaan terhadap return saham.
commit to user
8
Berdasarkan uraian di atas maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian
yang bertujuan untuk mengetahui pengaruh kinerja keuangan dengan return saham
oleh perusahaan perbankan yang listing di BEI dengan judul
KINERJA
KEUANGAN
TERHADAP
RETURN
“PENGARUH
SAHAM
PADA
PERUSAHAAN PERBANKAN YANG LISTING DI BEI”. Kinerja
keuangan yang
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
digunakan dalam penelitian ini adalah Net Profit Margin (NPM), Return on Asset
(ROA), Debt to Asset (DTA), Debt to Equity (DER) dan Earnings per Share (EPS)
terhadap Return Saham.
B. RUMUSAN MASALAH
Karena dalam penelitian-penelitian yang sebelumnya (Hidayati, 2009, Sumilir,
2002, Trisnaeni, 2007, Purnomo, 1998, dan Rachmawati 2004) sedikit yang menggunakan variabel Net Profit Margin sebagai salah satu variabel pengukur kinerja
keuangan yang mempengaruhi return saham, maka dalam peneliti merasa perlu
melalukan penelitian ulang dengan menambahkan variabel Net Profit Margin sebagai
salah satu pengukur kinerja keuangan untuk menguji pengaruhnya terhadap return
saham. Untuk memperoleh gambaran yang lebih baik akan pengaruh kinerja keuangan
perusahaan terhadap return saham.
Oleh karena itu pertanyaan penelitian ini adalah apakah kinerja keuangan
memiliki pengaruh terhadap return saham dan apakah ada faktor-faktor lain yang
mempengaruhi return saham. Cukup banyak bukti empiris yang telah dikemukan oleh
beberapa peneliti, diantaranya Hidayati (2009), Sumilir (2002), Trisnaeni (2007),
Purnomo (1998), Rachmawati
(2004), Natarsyah (2000), Permana (2008), Ulupui
(2005), dan lain sebagainya namun penelitian yang dilakukan oleh peneliti-peneliti
sebelumnya memiliki hasil yang berbeda-beda.
commit to user
9
C. TUJUAN PENELITIAN
Tujuan penelitian ini adalah untuk memperoleh bukti empiris mengenai apakah
kinerja keuangan memiliki pengaruh terhadap return saham dan apakah ada faktorfaktor lain yang mempengaruhi return saham pada perusahaan digilib.uns.ac.id
perbankan yang
perpustakaan.uns.ac.id
listing di BEI
D.
MANFAAT PENELITIAN
1. Kegunaan Teoritis
Untuk
memberikan
sumbangan
pikiran
terhadap
pengembangan
ilmu
pengetahuan ekonomi mengenai analisis pengarus rasio keuangan terhadap total
return. Dan dapat digunakan sebagai dasar perluasan penelitian terutama yang
berhubungan dengan faktor-faktor fundamental lainnya yang dikaitkan dengan
total return saham oleh penelitian selanjutnya.
2. Kegunaan Praktis
a. Bagi Calon Investor
Dapat melakukan analisis saham yang akan diperjual-belikan di pasar modal
melalui analisis faktor-faktor fundamental
mikro perusahaan
yang
mempengaruhi total return saham, sehingga investor dapat melakukan
portofolio investasinya secara bijaksana.
b. Bagi Emiten
Dapat digunakan untuk mamprediksi rasio-rasio keuangan yang berpengaruh
signifikan dan meningkatkan total return perusahaan, sehingga manajer
perusahaan dapat menentukan strategi yang dapat meningkatkan total return
perusahaan.
commit to user
10
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Landasan Teori
1. Pengertian Bank
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Menurut Undang-Undang Nomor 7 Tahun 1992 tentang Perbankan, pada
pasal 1 disebutkan bahwa bank adalah badan usaha yang menghimpun
dana dari masyarakat dalam bentuk simpanan, dan menyalurkannya kepada
masyarakat dalam rangka meningkatkan taraf hidup orang banyak. Adapun
dalam Pasal
2 disebutkan bahwa bank umum adalah bank yang dapat
memberikan jasa dalam lalu lintas pembayaran.
Berdasarkan bunyi dari dua pasal di atas dapat disimpulkan mengenai usaha
pokok dari bank, yaitu sebagai berikut:
a. Menghimpun dana dari pihak ketiga, dalam hal ini adalah masyarakat.
b. Menjadi perantara untuk menyalurkan penawaran dan permintaan kredit.
c. Memberi jasa dalam lalu lintas pembayaran dan peredaran uang.
Bank dan lembaga keuangan bukan bank mempunyai peran penting
dalam sistem keuangan. Peranan tersebut menurut Susilo (2000: 8) adalah:
a. Pengalihan aset (asset transmutation)
Bank dan lembaga bukan bank pinjaman kepada pihak yang
membutuhkan dana dalam jangka waktu tertentu yang telah disepakati.
Sumber dana pinjaman tersebut diperoleh dari pemilik dana, yaitu
unit surplus yang jangka waktunya dapat diatur sesuai dengan
keinginan pemilik dana. Dalam hal ini bank lembaga keuangan
bukan bank telah berperan sebagai pengalih assets dari unit surplus
(lenders)
kepada
unit defisit (borrowers). Dalam kasus lain,
pengalihan aset dapat pula terjadi jika bank dan lembaga keuangan
menerbitkan sekuritas sekunder (giro, deposito berjangka, dana
pensiun, dan sebagainya) yang kemudian dibeli oleh unit surplus dan
commit to user
11
selanjutnya ditukarkan dengan sekuritas primer (saham, obligasi,
promes, commercial paper dan sebagainya) yang diterbitkan unit defisit.
b. Transaksi (transaction)
Bank dan lembaga keuangan bukan bank memberikan berbagai
kemudahan kepada pelaku ekonomi untuk melakukan transaksi barang
dan jasa. Produk-produk yang dikeluarkan (giro, tabungan, deposito,
saham, dan sebagainya) merupakan pengganti uang dan dapat
digunakan sebagai alat pembayaran.
c. Likuiditas (liquidity)
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Unit surplus dapat menempatkan dana yang dimilikinya dalam bentuk
produk-produk berupa giro, tabungan, deposito dan sebagainya. Produk–
produk tersebut mempunyai likuiditas yang berbeda-beda. Untuk
kepentingan likuiditas pemilik dana, mereka dapat menempatkan
dananya sesuai dengan kebutuhan dan kepentingannya.
d. Efisiensi (efficiency)
Peranan bank dan lembaga keuangan bukan bank adalah
mempertemukan pemilik dan pengguna modal. Lembaga keuangan
memperlancar dan mempertemukan pihak-pihak yang saling
membutuhkan. Adanya informasi yang tidak simetri antara peminjaman
dan investor menimbulkan masalah insentif.
2. Pengertian Kinerja Keuangan
Istilah kinerja atau performance seringkali dikaitkan dengan kondisi
keuangan perusahaan. Kinerja merupakan hal penting yang harus dicapai oleh
setiap perusahaan di manapun, karena kinerja merupakan cerminan dari
kemampuan perusahaan dalam mengelola dan mengalo- kasikan sumber dayanya.
Selain itu tujuan pokok penilaian kinerja adalah untuk memotivasi para karyawan
dalam mencapai sasaran organisasi dan dalam mematuhi standar perilaku yang
telah ditetapkan sebelumnya, agar membuahkan tindakan dan hasil yang
diharapkan. Standar perilaku dapat berupa kebijakan manajemen atau rencana
formal yang dituangkan dalam anggaran.
Husnan (1998: 54) menyatakan bahwa “Sebelum pemodal melakukan
investasi pada sekuritas, perlu dirumuskan terlebih dahulu kebijakan investasi,
menganalisis laporan keuangan, dan mengevaluasi kinerja keuangan”. Hal ini
perlu dilakukan agar investor memiliki pertimbangan mengenai perusahaan yang
commit to user
12
akan ditanam investasi. Dengan mengetahui kinerja keuangan perusahaan,
investor dapat menilai potensi perusahaan di masa yang akan datang.
Jones (2007: 12) menyatakan bahwa kinerja keuangan adalah hasil dari
banyak keputusan individual yang dibuat secara terus menerus oleh manajemen.
Oleh karena itu, untuk menilai kinerja perusahaan ini perlu dilibatkan
analisis
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
dampak keuangan kumulatif dan ekonomi dari keputusan, dan mempertimbangkannya dengan menggunakan ukuran komparatif.
Kinerja keuangan perusahaan bagi calon pemegang saham menggambarkan
prospek dari perusahaan yang sahamnya akan dibeli. Fair price sekuritas (saham)
yang terbentuk dari mekanisme pasar di lantai bursa dapat menggambarkan
prospek perusahaan. Pemodal akan membuat keputusan yang berhubungan
dengan keputusan untuk membeli, menahan atau menjual kembali sahamnya.
Para pemodal percaya bahwa kinerja keuangan perusahaan (emiten) berhubungan
positif dengan harga dan return sahamnya. Berinvestasi pada perusahaan dengan
kinerja keuangan yang baik lebih memberikan keyakinan bahwa risiko investasi
yang mungkin timbul semakin kecil. Semakin kecil tingkat risiko berarti pula
tingkat kepastian akan memperoleh return saham semakin besar (Payamta &
Hanung, 1998).
Informasi kinerja keuangan perusahaan, terutama profitabilitas, diperlukan
untuk menilai perubahan potensial sumber daya ekonomi yang mungkin
dikendalikan di masa depan. Informasi fluktuasi kinerja adalah penting dalam hal
ini. Informasi kinerja bermanfaat untuk memprediksi kapasitas perusahaan dalam
menghasilkan arus kas dari sumber daya yang ada. Di samping itu, informasi
tersebut juga berguna dalam perumusan perimbangan tentang keefektifan
commit to user
13
perusahaan dalam memanfaatkan sumber daya. (IAI, 2001)
3. Pengertian Pengukuran Kinerja Keuangan
Pengukuran kinerja keuangan perusahaan dilakukan melalui rasio keuangan
yang berasal dari laporan keuangan. Ini sering disebut faktor fundamental
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
perusahaan yang dilakukan dengan teknis analisis fundamental, dari analisis rasio
keuangan tersebut.
Rasio menggambarkan suatu hubungan atau perimbangan (mathematical
relationship) antara suatu jumlah tertentu dengan jumlah yang lain (Munawir,
2002:86). Rasio sebenarnya hanyalah alat yang dinyatakan dalam aritmathical
terms yang dapat digunakan untuk menjelaskan hubungan antara dua macam data
finansial (Riyanto, 2001: 18). Rasio keuangan merupakan suatu informasi yang
menggambarkan hubungan antara berbagai macam akun (accounts) dari laporan
keuangan yang mencerminkan keadaan keuangan serta hasil operasional
perusahaan. Studi yang berfungsi untuk mempelajari rasio keuangan tersebut
disebut analisa rasio keuangan (financial ratios analysis). Financial ratio analysis
ini dapat dibagi atas dua jenis berdasarkan variate yang digunakan dalam analisa
(Ang, 1997), yaitu:
a. Univariate Ratio Analysis
Unvariate
ratio
analysis
merupakan
analisa
rasio
keuangan
yang
menggunakan satu variate didalam melakukan analisa (profit margin ratio,
return on assets, return on equity, dan sebagainya)
b. Multivariate Ratio Analysis
commit to user
14
Multivariate ratio analysis merupakan rasio keuangan yang menggunakan
lebih dari satu variate didalam melakukan analisa (Altman’s z-score, zeta
score, dan sebagainya).
Penganalisa finansial dalam mengadakan analisa rasio finansial pada
dasarnya dapat melakukannya dengan dua macam pembandingdigilib.uns.ac.id
(Riyanto, 2001:
perpustakaan.uns.ac.id
21), yaitu:
a.
Membandingkan rasio sekarang (present ratio) dengan rasio-rasio dari
waktu yang lalu (ratio historis) atau dengan rasio-rasio yang
diperkirakan untuk waktu-waktu yang akan datang dari perusahaan yang
sama.
b.
Membandingkan rasio-rasio dari suatu perusahaan (company ratio)
dengan rasio-rasio semacam dari perusahaan lain yang sejenis atau
industri (rasio industri/rasio rata-rata/rasio standar) untuk waktu yang
sama.
Untuk menganalisis laporan keuangan tersebut diperlukan suatu alat analisis
yaitu rasio keuangan. Menurut Munawir (2002: 23), angka rasio dapat dibedakan
menjadi tiga menurut sumber datanya, antara lain:
a. Rasio-rasio neraca (balance sheet ratio)
Adalah semua rasio yang semua datanya diambil atau bersumber pada
neraca (misalnya: current ratio, acid test ratio).
b. Rasio-rasio Laporan laba rugi (income statement ratio)
Adalah angka-angka rasio yang dalam penyusunannya semua datanya
diambil dari Laporan laba rugi (misalnya: gross profit margin, net
operating margin, operating ratio, dan sebagainya).
c. Rasio-rasio antar laporan (interstatement ratio)
Adalah semua angka rasio yang penyusunan datanya berasal dari neraca
dan data lainnya dari laporan laba rugi (misalnya: inventory turnover,
account receivable turnover, sales to fixed assets, dan sebagainya)
Menurut Ang (1997) rasio keuangan dapat dikelompokkan menjadi lima
jenis berdasarkan ruang lingkup atau tujuan yang ingin dicapai, yaitu:
1) Rasio Likuiditas (Liquidity Ratios)
Rasio ini menyatakan kemampuan perusahaan jangka pendek untuk
memenuhi obligasi (kewajiban) yang jatuh tempo. Rasio likuiditas ini
terdiri dari: current ratio (rasio lancar), quick ratio, dan net working
capital.
2) Rasio Aktivitas (Activity Ratios)
commit to user
15
Rasio ini menunjukkan kemampuan serta efisiensi perusahaan didalam
memanfaatkan harta-harta yang dimilikinya. Rasio aktivitas ini terdiri
dari : total asset turnover, fixed asset turnover, accounts receivable
turnover, inventory turnover, average collection period (day’s sales
inaccounts receivable) dan day’s sales in inventory.
3) Rasio Rentabilitas/Profitabilitas (Profitability Ratios)
Rasio ini menunjukkan keberhasilan perusahaan didalam menghasilkan
keuntungan. Rasio rentabilitas ini terdiri dari: gross profit margin, net
profit margin, operating return on assets, return on digilib.uns.ac.id
assets, return on
perpustakaan.uns.ac.id
equity, dan operating ratio.
4) Rasio Solvabilitas (Solvency Ratios)
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kewajiban jangka panjangnya. Rasio ini juga disebut leverage ratios,
karena merupakan rasio pengungkit yaitu menggunakan uang pinjaman
(debt) untuk memperoleh keuntungan. Rasio leverage ini terdiri dari:
debt ratio, debt to equity ratio, long-term debt to equity ratio, long-term
debt to capitalization ratio, times interest earned, cash flow interest
coverage, cash flow to net income, dan cash return on sales.
5) Rasio Pasar (Market Ratios)
Rasio ini menunjukkan informasi penting perusahaan yang diungkapkan
dalam basis per saham. Rasio pasar ini terdiri dari: dividend yield,
dividend per share, earnings per share, dividend payout ratio, price
earnings ratio, book value per share, dan price to book value.
Sebelum seorang investor memutuskan akan menginvestasikan dananya di
pasar modal, ada kegiatan terpenting yang perlu untuk dilakukan, yaitu penilaian
yang cermat terhadap kinerja keuangan emiten di samping unsure lain. Seorang
investor harus percaya bahwa informasi yang diterimanya adalah informasi yang
benar, sistem perdagangan di bursa dapat dipercaya, serta tidak ada pihak lain
yang memanipulasi informasi dan perdagangan tersebut (Rosyadi, 2002).
Syarat utama yang diinginkan oleh para investor untuk bersedia menyalurkan
dananya melalui pasar modal adalah perasaan aman akan investasinya.
Laporan keuangan memberikan informasi yang berhubungan dengan
profitabilitas, risiko, aliran kas, yang seluruhnya akan mempengaruhi harapan pihak-pihak yang berkepentingan dengan laporan keuangan tersebut.
Analisis laporan keuangan mencakup pengaplikasian berbagai alat dan
commit to user
16
teknik analisis pada laporan keuangan dan data keuangan dalam rangka untuk
memperoleh ukuran-ukuraran dan hubungan-hubungan yang berarti dan ber- guna
dalam rangka pengambilan keputusan.
Bagi para investor
yang
akan
melakukan
analisis
perusahaan,
informasi laporan yang dikeluarkan perusahaan merupakan digilib.uns.ac.id
salah satu jenis
perpustakaan.uns.ac.id
informasi yang mudah didapatkan dibandingkan alteratif informasi yang lainnya.
Selain itu informasi laporan keuangan sudah cukup menggambarkan kepada kita
sejauh mana perkembangan kondisi perusahaan selama ini dan apa saja yang telah
dicapainya. Selain itu kita juga bisa melihat prospek perusahaan selama
operasinya hanya dengan membaca dan melihat laporan keuangan.
Resmi (2002) mengatakan bahwa salah satu faktor penting yang
mempengaruhi pengharapan investor adalah
kinerja keuangan dari tahun ke
tahun. Kinerja keuangan perusahaan dapat menjadi petunjuk arah naik turunnya
harga saham suatu perusahaan. Selain itu analisis terhadap informasi laporan
keuangan dapat
digunakan
sebagai dasar pertimbangan oleh investor untuk
mengetahui perbandingan antara nilai intrinsik saham perusahaan dengan harga
pasar saham perusahaan yang bersangkutan, dan atas pertimbangan
tersebut
investor dapat mengambil keputusan apakah membeli ataukah menjual saham
perusahaan yang bersangkutan. Laporan keuangan dibagi menjadi tiga yaitu
sebagai berikut :
a. Neraca yang menggambarkan kondisi finansial pada waktu tertentu.
b. Laba Rugi menggambarkan kondisi profitabilitas perusahaan pada periode
tertentu.
c. Laporan arus kas menggambarkan aliran kas yang bersumber dari tiga
sumber atau aktivitas yaitu : aktivitas operasi, aktivitas investasi, dan aktivitas
commit to user
17
pendanaan.
Hidayati (2009), dalam penelitiannya menggunakan EPS, EVA, ROA, dan
ROE sebagai indikator untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan. Dalam
penelitian lain. Sumilir (2002) menggunakan EPS, Leverage Ratio (DTA), ROI,
dan ROE sebagai indikator untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan.
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Dalam penelitian ini peneliti menggunakan NPM, ROA, DTA, DER dan
EPS sebagai indikator untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan, dan melihat
pengaruhnya terhadap return saham perusahaan.
4. Return Saham
Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa
return realisasian yang sudah terjadi dan return ekspektasian yang belum
terjadi namun di harapkan dapat terjadi dimasa mendatang. Return realisasian
(realized return) merupakan return yang telah terjadi. Return realisasian penting
karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan dan dihitung
berdasarkan data hitoris. Return ekspektasian (expected return) adalah return
yang diharapkan akan diperoleh oleh investor dimasa mendatang. Berbeda dengan
return realisasian yang sifatnya sudah terjadi, return ekspektasian sifatnya belum
terjadi (Jogiyanto, 2000: 107).
Resmi (2002) mengatakan bahwa meskipun disebut sebagai return saham
atau tingkat keuntungan, sebenarnya tingkat keuntungan tersebut lebih tepat
dikatakan sebagai presentasi perubahan harga saham. Tujuan investor dalam
berinvestasi adalah untuk memaksimumkan return, tanpa melupakan faktor atas
investasi yang dilakukan.
commit to user
18
Selain memperhatikan return, investor juga perlu mempertimbangkan risiko
yang akan didapat akibat investasi tersebut. Risiko merupakan kemungkinan
perbedaan antara actual return yang diterima dengan return yang diharapkan.
Komponen return meliputi:
a. Capital Gain/Loss merupakan keuntungan/kerugian bagidigilib.uns.ac.id
investor yang
perpustakaan.uns.ac.id
diperoleh dari kelebihan harga jual/harga beli diatas harga beli/ harga jual
yang keduanya terjadi dipasar sekunder.
b. Yield merupakan pendapatan atau aliran kas yang diterima investor secara
periodik, misalnya berupa dividen atau bunga. Yield dinyatakan dalam
presentase dari modal yang ditanamkan.
Actual return yang diterima oleh investor belum tentu sama dengan tingkat
return yang diharapkan karena adanya faktor risiko, sehingga investor yang
rasional perlu untuk memperkirakan besarnya risiko dan tingkat keuntungan dari
seluruh assets yang ada di pasar. Untuk itu pembentukan
model-model
keseimbangan umum sangat berguna untuk menjelaskan hubungan
resiko
dan
tingkat
keuntungan
antara
serta menentukan ukuran risiko yang
relevan bagi setiap assets, juga dapat bermanfaat untuk penentuan harga
assets.
Return saham satu tahun ke depan digunakan agar sesuai dengan periode
informasi yang dimiliki investor mengenai terbitnya laporan keuangan. Investor
umumnya memiliki informasi tentang laporan keuangan per 31 Desember, yaitu
pada saat diterbitkannya laporan keuangan tersebut pada 31 Maret tahun
berikutnya. Meskipun belum semua emiten menerbitkan laporan keuangan tepat
pada saat itu, hampir sebagian besar emiten telah memiliki kesadaran yang
semakin meningkat (Direktur BEI, Kompas). Penelitian ini ingin menguji
commit to user
19
bagaimana pengaruh informasi laporan keuangan terhadap return saham satu
tahun setelah investor memiliki informasi tersebut.
B. PENELITIAN TERDAHULU
Hidayati (2009) yang meneliti tentang keterkaitan EPS, EVA, ROA, dan ROE
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
dengan return saham, memperoleh hasil bahwa secara simultan EPS, EVA, ROA,
dan ROE dapat digunakan untuk memprediksi return saham (mempunyai pengaruh
positif terhadap return saham). Secara parsial EPS terbukti memiliki hubungan
yang paling erat dengan return saham, yang ditandai dengan koefisien korelasi dan
determinasi yang lebih tinggi dibandingkan dengan variabel lain.
Sumilir (2002) melakukan analisis pengaruh EPS, Leverage Ratio (DTA),
ROI, dan ROE terhadap return saham. Berdasarkan hasil analisis regresi berganda,
variabel independen secara simultan mempunyai pengaruh terhadap return saham.
Trisnaeni (2007) yang meneliti tentang pengaruh kinerja keuangan yang
terdiri dari EPS, DER, ROI, ROE, dan PER terhadap return saham pada perusahaan
manufaktur di Bursa Efek Jakarta, dan untuk mengetahui rasio yang dominan yang
mempengaruhi return saham perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta.
Hasilnya menunjukkan rasio keuangan yang terdiri dari EPS, DER, ROI, ROE, dan
PER tidak berpengaruh positif secara serentak terhadap return saham perusahaan
manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Rasio keuangan yang berpengaruh secara parsial
terhadap return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta
adalah rasio PER sehingga secara langsung rasio ini dominan mempengaruhi
perubahan return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta.
Purnomo (1998) dalam penelitiannya tentang keterkaitan kinerja keuangan
dengan harga saham, memberikan hasil
bahwa
commit to user
ROE,
EPS, PER, dan DPS
20
mempunyai hubungan positif dengan harga saham, sedangkan DER cenderung tidak
dapat digunakan dalam menentukan proyeksi harga saham.
Rachmawati
(2004)
melakukan
penelitian
tentang
pengaruh
kinerja
finansial yang diukur dari ROE, DER, EPS, DPS, dan PER terhadap perubahan harga
saham. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara bersama-sama
lima variabel
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
tersebut berpengaruh positif terhadap harga saham.
Natarsyah (2000) dalam penelitiannya dengan sampel 38 perusahaan di BEJ
tahun 1989-1998 menunjukkan bahwa fluktuasi harga saham secara nyata dan
simultan dipengaruhi oleh variabel-variabel ROA, DPR, volume perdagangan
saham, dan tingkat bunga deposito, di mana pengaruh ROA adalah paling dominan.
Permana (2008) melakukan penelitian tentang pengaruh kinerja finansial
yang diukur dari Earnings Per Share (EPS), Return On Asset (ROA), Leverage
Ratio (LEV), Price Earnings Ratio (PER) dan ukuran perusahaan (Firm Size)
terhadap return saham. Hasil penelitian ini menyatakan bahwa Earnings Per Share
(EPS), Return On Asset (ROA), Leverage Ratio (LEV), Price Earnings Ratio (PER)
dan ukuran perusahaan (Firm Size) berpengaruh positif secara simultan terhadap
return saham. Secara parsial Return On Asset (ROA) dan Price
Earnings Ratio
(PER) berpengaruh positif terhadap return saham di mana Return On Asset (ROA)
memiliki pengaruh paling dominan dengan nilai koefieisen beta lebih besar
dibandingkan dengan variabel-variabel lainnya, tetapi Earnings Per Share (EPS),
Leverage Ratio (LEV), dan ukuran perusahaan (Firm Size) tidak berpengaruh
signifikan terhadap return saham.
Ulupui (2005) melakukan penelitian tentang Pengaruh Rasio Likuiditas (current
ratio), Leverage (DER), Aktivitas (total asset turnover), dan Profitabilitas (ROA)
terhadap return saham. Hasil penelitian ini menyatakan bahwa Rasio Likuiditas
commit to user
21
(current ratio), Leverage (DER), Aktivitas (total asset turnover), dan Profitabilitas
(ROA) secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap return saham. Secara
parsial variabel current ratio dan return on asset berpengaruh signifikan terhadap
return saham, tetapi variabel asset turn over dan debt to equity tidak berpengaruh
perpustakaan.uns.ac.id
signifikan terhadap return saham.
digilib.uns.ac.id
C. KERANGKA PEMIKIRAN
Kerangka pemikiran memberikan dasar konseptual bagi penelitian yang
mengidentifikasikan jaringan hubungan antara variabel yang dianggap penting bagi
penelitian yang akan diklakukan. Adapun kerangka pemikiran yang memperlihatkan
pengaruh Net Profit Margin, Return on Asset, Debt to Total Asset, Debt to Equity
Ratio, dan Earnings Per Share terhadap Return Saham dapat dilihat dalam skema di
bawah ini.
Variabel Independen
Variabel Dependen
NPM (X1)
ROA (X2)
RETURN
SAHAM
(Y)
DTA (X3)
DER (X4)
EPS (X5)
D. HIPOTESIS
Hipotesis dapat didefinisikan sebagai hubungan yang diperkirakan secara
logis di antara dua atau lebih variabel yang diungkapkan dalan bentuk pernyataan
yang dapat diuji. Hubungan tersebut diperkirakan berdasarkan jaringan asosiasi yang
commit to user
22
ditetapkan dalam kerangka pemikiran yang dirumuskan untuk studi penelitian
(Sekaran, 2006: 135).
Untuk penelitian ini terdapat beberapa hipotesis yang dirumuskan, yaitu sebagai
berikut:
1. Pengaruh secara bersama-sama Net Profit Margin, Return on Asset,
Debt to Total
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Asset, Debt to Equity Ratio, dan Earnings per Share terhadap Return Saham
Menurut
penelitian
yang
dilakukan Trisnaeni
(2007) diperoleh hasil
bahwa kinerja keuangan yang terdiri dari EPS, DER, ROI, ROE, dan PER tidak
berpengaruh positif secara serentak terhadap return saham. Sumilir (2002)
melakukan analisis pengaruh EPS, Leverage Ratio (DTA), ROI, dan
terhadap
return
saham.
Hasilnya
variabel
independen
ROE
secara simultan
mempunyai pengaruh positif terhadap return saham. Berdasarkan penelitian,
Hidayati (2009) memperoleh kesimpulan bahwa keempat variabel
kinerja
finansial perusahaan (EPS, EVA, ROA, dan ROE) dan variabel karakteristik
perusahaan berpengaruh secara simultan signifikan
terhadap
return
saham
perusahaan yang masuk dalam kelompok Indeks LQ-45 Bursa Efek Jakarta
pada tahun 2003-2005.
Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis dapat dinyatakan sebagai berikut.
H: Net Profit Margin, Return on Asset, Debt to Total Asset, Debt to Equity
Ratio, dan Earnings per Share berpengaruh bersama-sama pada return
saham
2. Pengaruh Net Profit Margin terhadap Return Saham
NPM (Net Profit Margin) adalah salah satu rasio Profitabilitas bertujuan
untuk mengetahui secara langsung keuntungan bersih suatu perusahaan. Semakin
commit to user
23
tinggi NPM suatu bank berarti semakin baik kinerja bank dari sudut manajemen.
Hal tersebut disebabkan karena semakin tinggi NPM suatu bank maka akan
semakin tinggi pula keuntungan marjinal yang diperoleh bank tersebut (Sartono,
1996: 78). NPM yang tinggi akan memperoleh tanggapan positif dari pelaku
pasar modal terutama dari sudut return saham. Dengan kata
lain, semakin
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
tinggi NPM maka suatu bank akan semakin tinggi pula return sahamnya.
Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis dapat dinyatakan sebagai berikut.
H2 = NPM berpengaruh pada return saham
3. Pengaruh Return on Asset terhadap Return Saham
ROA atau ROI diperoleh dengan cara membandingkan antara net income
after tax (NIAT) terhadap average total asset. NIAT merupakan pendapatan
bersih sesudah pajak, tetapi kalau ada keuntungan hak minoritas harus ikut
diperhitungkan. Average total assets merupakan rata-rata total assets awal tahun
dan akhir tahun. Natarsyah (2000) memperoleh kesimpulan bahwa ROA memiliki
pengaruh yang paling dominan terhadap harga saham. Permana (2008)
memperoleh kesimpulan bahwa ROA berpengaruh positif terhadap return saham
di mana ROA memiliki pengaruh paling dominan dengan nilai koefieisen beta
lebih besar dibandingkan dengan variabel-variabel lainnya. Ulupui (2005)
memperoleh kesimpulan bahwa ROA berpengaruh signifikan terhadap return
saham. Payamta dan Hanung (1998) memperoleh kesimpulan bahwa semakin
tinggi ROA berarti kinerja keuangan semakin baik dan return saham semakin
tinggi.
Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis dapat dinyatakan sebagai berikut.
H3 = ROA berpengaruh pada return saham.
commit to user
24
4. Pengaruh Debt to Total Asset terhadap Return Saham
DTA mempunyai dampak yang buruk terhadap kinerja perusahaan, karena
tingkat utang yang semakin tinggi berarti beban bunga akan semakin besar yang
berarti mengurangi keuntungan. Sebaliknya, tingkat debt ratio yang kecil
menunjukkan kinerja yang semakin baik, karena menyebabkan tingkat
kembalian
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
yang semakin tinggi (Ang, 1997: 18). Sumilir (2002) memperoleh kesimpulan
bahwa Leverage Ratio (DTA) mempunyai
pengaruh positif terhadap return
saham
Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis dapat dinyatakan sebagai berikut.
H4= DTA berpengaruh pada return saham
5. Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Return Saham
Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total utang (jangka pendek
dan jangka panjang) semakin besar dibanding dengan total modal sendiri,
sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar
(kreditur). Purnomo (1998) memperoleh kesimpulan bahwa DER cenderung tidak
dapat digunakan dalam menentukan proyeksi harga saham. Natarsyah (2000)
memperoleh kesimpulan bahwa DER berpengaruh
signifikan terhadap harga
saham. Permana (2008) memperoleh kesimpulan bahwa Leverage Ratio (LEV)
tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Ulupui (2005) memperoleh
kesimpulan bahwa Leverage Ratio (LEV) tidak berpengaruh signifikan terhadap
return saham.
Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis dapat dinyatakan sebagai berikut.
H5 = DER berpengaruh pada return saham
commit to user
25
6. Pengaruh Earnings per Share terhadap Return Saham
EPS merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak atau net
income after tax (NIAT) pada satu tahun buku dengan jumlah saham yang
diterbitkan (outstanding share) (Ang, 1997:6). Semakin meningkatnya EPS akan
meningkatkan
perpustakaan.uns.ac.id
daya
tarik
investor
dalam menanamkan digilib.uns.ac.id
dana ke dalam
perusahaan, sehingga harga saham akan meningkat. Hidayati (2009) memperoleh
kesimpulan bahwa secara parsial EPS terbukti memiliki hubungan yang paling
erat dengan
return saham, yang ditandai dengan
koefisien korelasi dan
determinasi yang lebih tinggi dibandingkan dengan variabel lain. Permana
(2008) memperoleh kesimpulan bahwa EPS tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis dapat dinyatakan sebagai berikut.
H6 = EPS berpengaruh pada return saham
commit to user
26
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel
perpustakaan.uns.ac.id
1. Populasi dan Sampel Penelitian
digilib.uns.ac.id
Populasi adalah jumlah dari keseluruhan kelompok individu, kejadiankejadian yang menarik perhatian peneliti untuk diteliti atau diselidiki (Sekaran,
2006: 23).
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan keuangan yang
sahamnya terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan perbankan
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2004-2009, dengan
alasan bahwa bank merupakan sumber pendanaan eksternal terpenting yang
digunakan dalam dunia bisnis (Frederic dan Stanley, 2003: 374).
2. Teknik Pengumpulan Sampel
Metode pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan purposive
sampling yaitu suatu metode di mana pengambilan data dengan kriteria tertentu.
Kriteria yang dimaksud antara lain adalah sbb.
a. Perusahaan yang listing di BEI.
b. Perusahaan yang menyajikan laporan keuangan selama periode 2005-2009.
c. Perusahaan yang selalu membagikan dividen selama periode 2005-2009.
26
commit to user
27
B. Variabel Penelitian dan Definisi Operasional
1. Variabel Penelitian
Menurut Arikunto (1998: 11) variabel penelitian yaitu obyek penelitian atau
apa yang menjadi titik perhatian suatu penelitian. Dalam penelitian ini variabel
yang ada adalah variabel bebas yaitu rasio keuangan, dan variabel
terikat yaitu
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
return saham.
a. Variabel Bebas/Independen dalam penelitian ini terdiri dari:
1) Net Profit Margin (X1),
2) Return on Asset (X2),
3) Debt to Total Asset (X3),
4) Debt to Equity Ratio(X4), dan
5) Earnings per Share (X5).
b. Variabel Terikat/Dependen dalam penelitian ini adalah Return Saham.
2. Definisi Operasional
Definisi operasional dari variabel terikat (dependent variable) yaitu return
saham dan variabel bebas (independent variable) yang terdiri dari NPM, ROA,
DTA, DER, EPS; definisi dari masing-masing variabel tersebut adalah sebagai
berikut:
a. Net Profit Margin (NPM)
Net Profit Margin (NPM) atau sering disebut sebagai net income to sales
(NIS) merupakan rasio antara net income after tax (NIAT) terhadap net sales.
Rasio ini menunjukkan tingkat kembalian keuntungan bersih terhadap
penjualan bersihnya sekaligus menunjukkan efisiensi biaya yang dikeluarkan
perusahaan. Jika NPM cash flow to current liabiliy (CFCL), quick asset to
inventory (QAI), net profit margin (NPM), return on assets (ROA), dan
commit to user
NPM
=
NIAT
NetSales
28
earnings per share (EPS) semakin besar mendekati satu, maka berarti semakin
efisien biaya yang dikeluarkan sehingga semakin besar tingkat kembalian
keuntungan
bersih. Secara sistematis
rasio
tersebut
(NPM) dapat
dirumuskan sebagai berikut:
perpustakaan.uns.ac.id
NPM
=
(1)
digilib.uns.ac.id
NIAT
NetSales
(Ang, 1997: 18)
NIAT merupakan pendapatan bersih sesudah pajak, tetapi kalau ada
keuntungan hak minoritas harus diperhitungkan, sedangkan net sales
merupakan total penjualan (penjualan tunai dan kredit) dikurangi dengan
return dan potongan penjualan (Ang, 1997: 18).
b. Return on Asset (ROA)
Rasio kedua dari profitabilitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah
return on asset (ROA) yang sering disebut sebagai return on investment
(ROI) digunakan untuk mengukur keefektifan perusahaan di dalam
menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya.
Rasio ini merupakan rasio yang terpenting di antara rasio rentabilitas/profitabilitas yang lainnya. ROA atau ROI diperoleh dengan cara
membandingkan antara net income after tax (NIAT) terhadap avarege total
asset. NIAT merupakan pendapatan bersih sesudah pajak, tetapi kalau ada
keuntungan hak minoritas harus ikut diperhitungkan. Avarage total assets
merupakan rata-rata total asset awal dan akhir tahun. Semakin besar ROA atau
ROI menunjukkan kinerja yang semakin baik, karena tingkat kembalian
semakin besar (Ang, 1997: 18). Secara sistematis ROA dapat dirumuskan
semakin sebagai berikut:
commit to user
29
ROA =
NIAT
Average Total Asset
(2)
(Ang, 1997: 18)
c. Debt to Total Asset (DTA)
DTA atau lazim disebut sebagai leverage ratio digunakan digilib.uns.ac.id
untuk mengukur
perpustakaan.uns.ac.id
total utang terhadap total assets yang dimiliki perusahaan. Rasio ini diukur
dengan cara membandingkan antara total debts terhadap total assets. Total
debts merupakan total liabilities (baik utang jangka pendek maupun jangka
panjang), sedangkan total assets merupakan total aktiva (aktiva lancar dan
aktiva tetap) yang digunakan untuk operasional perusahaan. Tingkat DTA
yang kecil menunjukkan kinerja yang semakin baik, karena menyebabkan
tingkat kembalian yang semakin tinggi (Ang, 1997:18). Secara sistematis debt
to total assets (DTA) dapat dirumuskan sebagai berikut:
DTA
=
(3)
TotalDebt
TotalAset
(Ang, 1997: 18)
d. Debt to Equity Ratio (DER)
Rasio kedua dari leverage ratio adalah debt to equity ratio (DER) merupakan
rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat leverage (penggunaan utang)
terhadap total shareholders’ equity yang dimiliki perusahaan. Rasio ini
menunjukkan komposisi atau struktur modal dari total pinjaman (utang)
terhadap total modal yang dimliki perusahaan. Semakin tinggi DER
menunjukkan komposisi total utang (jangka pendek dan jangka penjang)
semakin besar dibanding dengan total modal sendiri, sehingga berdampak
semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar (kreditur) Secara
commit to user
30
sistematis debt to equity ratio (DER) dapat diru- muskan sebagai berikut:
DER =
(4)
TotalDebt
TotalStakehoder ' sEquity
.
(Ang, 1997: 18)
e. Earnings per Share (EPS)
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Sementara itu EPS merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak
atau net income after tax (NIAT) pada satu tahun buku dengan jumlah saham
yang diterbitkan (outstanding share) (Ang, 1997:6,22). Secara sistematis
EPS dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:
(5)
(Ang, 1997: 16)
Keterangan:
NIAT
= laba bersih setelah pajak (net income after tax)
Dp
= dividen yang dibagikan dalam satu tahun buku untuk saham
preferen.
Ss
= total seluruh saham yang diterbitkan (outstanding share)
Perhitungan dividen dengan perhitungan EPS bersifat optimal, artinya
komponen dividen tersebut boleh digunakan atau tidak digunakan.
Berdasarkan rumus tersebut, maka besarnya angka EPS diperoleh dengan cara
membagi keuntungan yang diperoleh emiten (yang dimaksud adalah
keuntungan setelah dipotong pajak, namun sebelum dibayarkan dividen)
dengan jumlah saham beredar (Ang, 1997: 16).
f. Return Saham
Return Saham yang dimaksud
dalam
commit to user
penelitian
ini
adalah perubahan
31
harga periode yang dihitung dengan periode sebelumnya dan ditambah dengan
dividend yield. Karena return terdiri dari Capital Gain / Loss dan Yield.
Besarnya return saham dapat dihitung sebagai berikut :
Re turn saham =
perpustakaan.uns.ac.id
Pt - Pt -1 + Dt
Pt -1
(6)
digilib.uns.ac.id
Keterangan:
Pt = harga saham i pada periode t,
Pt -1 =harga saham i pada periode t-1,
Dt = dividen yang dibayar pada periode t, dan
Pt = harga saham pada periode t.
C. Metode Analisis dan Pengujian Hipotesis
1. Metode Analisis
Dalam penelitian ini penulis menggunakan beberapa alat atau cara dalam
pengolahan data yang didapatkannya. yaitu sebagai berikut:
a. Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif digunakan untuk mengetahui nilai rata-rata dari data yang
ada, nilai minimum dari data serta nilai maksimum dari data.
b. Uji Kualitas Data
Uji kualitas data dalam penelitian ini menggunakan uji asumsi klasik. Karena
jenis data dalam penelitian ini dalah jenis data sekunder. Uji asumsi klasik ini
dilakukan agar model regresi pada penelitian ini signifikan
dan
representatif, maka model regresi tersebut harus memenuhi asumsi dasar
klasik. Asumsi dasar tersebut adalah apabila tidak terjadi autokorelasi,
commit to user
32
multikolinearitas, dan heterokedastisitas di antara variabel-variabel
bebas
dalam regresi tersebut.
1) Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi,
variabel dependen dan variabel independen, keduanya
mempunyai
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
distribusi normal ataukah tidak. Model regresi yang baik adalah memiliki
distribusi data normal atau mendekati normal. Dalam penelitian ini, uji
normalitas data yang digunakan uji statistic Kolmograv Smirnov dengan
kriteria yang digunakan adalah dengan membandingkan nilai yang
signifikansinya telah ditentukan yaitu sebesar 5% (0,05). Jika nilai
probabilitas yang diperoleh lebih besar dari 0,05 maka data berdistribusi
normal.
2) Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi
linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan
kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Autokorelasi
timbul karena kesalahan pengganggu (residual) tidak bebas dari satu
observasi ke observasi lainnya. Uji yang dilakukan untuk mendeteksi
adanya autokorelasi ini adalah uji Durbin Watson, yaitu dengan membandingkan nilai Durbin Watson hitung (d) dengan nilai kritisnya atau
nilai tabel. Jika nilai (d) terletak d i antara batas atas atau upper bound
(du) dan (4-du), maka koefisien autokorelasi sama dengan nol, berarti
tidak ada autokorelasi.
3) Uji Multikolinearitas
Pengujian ini untuk menguji apakah ada hubungan linear antara
commit to user
33
variabel-variabel bebas dalam model regresi maupun untuk menunjukkan
ada tidaknya derajat kolinearitas yang tinggi diantara variabel-variabel
bebas. Uji
multikolineritas
dilakukan
dengan
melihat
tolerance
value dan variance inflation factor (VIF). Apabila nilai VIF kurang dari
10 dan nilai toleransi (tolerance value)>0,10 maka tidakdigilib.uns.ac.id
terdapat gejala
perpustakaan.uns.ac.id
multikolinearitas dan sebaliknya.
4) Uji Heterokedastisitas
Bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan
variance dari residual suatu pengamatan ke pengamatan lain. Situasi
heteroskedasitas akan menyebabkan penafsiran koefisien regresi menjadi
tidak efisien. Hasil taksiran dapat menjadi menyesatkan, kurang atau
melebihi semestinya.
Model regresi yang baik, jika variance di residual dari suatu
pengamatan ke pengamatan lain tetap atau homoskedastis. Kebanyakan
untuk data crosssection mengandung satuan heteroskedasitas. Ini
dikarenakan data mewakili berbagai bentuk ukuran (kecil, sedang, dan
besar).
Uji Heteroskedastisitas dalam penelitian ini akan dilakukan dengan
uji Glejser. Yaitu dengan meregresikan nilai residual yang diabsolutkan
(sebagai variabel dependen) dengan variabel independen. Kriteria suatu
model regresi terkena masalah heteroskedastisitas atau tidaknya adalah
jika nilai probabilitas signifikansi (sig) lebih kecil dari 0,05 maka terkena
heteroskedasitas. Jika nilai probabilitas signifikansi (sig) lebih besar dari
0,05 maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
commit to user
34
2. Pengujian Hipotesis
a. Uji Regresi Linier
Model yang digunakan untuk menguji pengaruh variabel-variabel independen
secara spesifik terhadap variabel dependen dalam penelitian ini dinyatakan
dalam persamaan regresi di bawah ini:
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Y = β0 + β1 NPM + β2 ROA + β3 DTA + β4 DER + β 5 EPS + e
(7)
Keterangan:
Y
NPM
ROA
DTA
DER
EPS
β0
β1 - β5
e
= Return Saham
= Net Profit Margin,
= Return On Asset,
= Debt to Total Asset,
= Debt to Equity Ratio,
= Earnings per Share,
= konstanta,
= koefisien regresi, dan
= error perusahaan i pada tahun t.
b. Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien determinasi menunjukkan seberapa jauh kemampuan model dalam
menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi adalah
antara nol dan satu. Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel
independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas, begitu
juga sebaliknya, nilai yang mendekati 1 berarti variabel-variabel independen
memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi
variasi variabel dependen. Jika dalam suatu model terdapat lebih dari dua
variabel independen, maka lebih baik menggunakan nilai adjusted R2
(Ghozali, 2006: 269).
c. Pengujian Pengaruh Simultan (F test)
Nilai F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel independen atau
variabel bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh terhadap
variabel dependen atau apakah variabel independen secara bersama-sama atau
commit to user
35
simultan mempengaruhi variabel dependen. Semakin kuat pengaruhnya maka
model regresi akan semakin baik (Ghozali, 2006). Hipotesis dirumuskan
sebagai berikut:
H0: b1, b2, b3, b4, b5 = 0
· Artiya tidak terdapat pengaruh yang signifikan secara bersama-sama dari
seluruh variabel bebas terhadap variabel terikat.
perpustakaan.uns.ac.id
Ha: b1, b2, b3, b4, b5 ≠ 0
digilib.uns.ac.id
· Artiya terdapat pengaruh yang signifikan secara bersama-sama dari seluruh
variabel bebas terhadap variabel terikat.
Kriteria pengujiannya adalah sebagai berikut:
· H01 tidak ditolak dan Ha1 ditolak, yaitu apabila nilai signifikansi lebih dari
nilai alpha 0,05 yang berarti variabel independen secara bersama-sama
tidak berpengaruh terhadap variabel dependen atau dapat dikatakan bahwa
model regresi tidak signifikan.
· H01 ditolak dan Ha1 tidak ditolak, yaitu apabila bila nilai signifikansi kurang
dari nilai alpha 0,05 yang berarti variabel independen secara bersama-sama
berpengaruh terhadap variabel dependen atau dapat dikatakan bahwa model
regresi layak (fit) untuk digunakan dalam pengujian data penelitian.
d. Pengujian Pengaruh Parsial (t test)
Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh masingmasing variabel independen secara individu terhadap variabel dependen. Jika
p value < 0,05 berarti variabel independen secara parsial berpengaruh terhadap
variabel dependen.
Hasil dari uji t dapat mengetahui apakah variabel independen yang digunakan
secara parsial memiliki pengaruh terhadap variabel dependen. Hipotesis secara
statistik dan kriteria pengujian dapat dinyatakan sebagai berikut:
commit to user
36
·
Pengaruh Net Profit Margin terhadap Return Saham
H02: ρ < 0,05
Ha2: ρ ≥ 0,05
Kriteria pengujian uji t adalah:
ρ < 0,05, maka H0 ditolak
ρ ≥ 0,05, maka H0 diterima
perpustakaan.uns.ac.id
· Pengaruh Return On Asset terhadap Return Saham
H03: ρ < 0,05
Ha3: ρ ≥ 0,05
Kriteria pengujian uji t adalah:
ρ < 0,05, maka H0 ditolak
ρ ≥ 0,05, maka H0 diterima
·
Pengaruh Debt to Total Asset terhadap Return Saham
H04: ρ <0,05
Ha4: ρ ≥ 0,05
Kriteria pengujian uji t adalah:
ρ < 0,05, maka H0 ditolak
ρ ≥ 0,05, maka H0 diterima
·
Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Return Saham
H05: ρ < 0,05
Ha5: ρ ≥ 0,05
Kriteria pengujian uji t adalah:
ρ < 0,05, maka H0 ditolak
ρ ≥ 0,05, maka H0 diterima
·
Pengaruh Earnings per Share terhadap Return Saham
H06: ρ < 0,05
Ha6: ρ ≥ 0,05
Kriteria pengujian uji t adalah:
ρ < 0,05, maka H0 ditolak
ρ ≥ 0,05, maka H0 diterima
commit to user
digilib.uns.ac.id
37
BAB IV
HASIL DAN PEMBAHASAN
A. Objek Penelitian
Objek penelitian ini adalah perusahaan perbankan yang terdaftar
di Bursa Efek
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Indonesia selama periode 2005-2009 baik itu milik swasta dan milik pemerintah atau
BUMN. Perusahaan yang menjadi sampel adalah perusahaan yang memenuhi kriteria
tertentu yang telah ditentukan, yaitu: (1) perusahaan yang listing di BEI,(2)
perusahaan yang menyajikan laporan keuangan selama periode 2005-2009, dan (3)
perusahaan yang selalu membagikan dividen.
Sampel yang diambil dari 17 perusahaan perbankan dari jumlah populasi
sebanyak 66 perusahaan perbankan yang listing di BEI yaitu berjumlah 85 laporan
keuangan perusahaan.
B. Deskripsi Data
Analisis data yang digunakan pada penelitian ini adalah Regresi Linier. Dimana
di dalam penelitian ini terdapat lima variabel independen, satu variabel dependen.
Variabel independen yang terdapat pada penelitian ini adalah kinerja keuangan yang
oleh penulis dipilih beberapa rasio keuangan, terdiri dari NPM, ROA, DTA, DER,
dan EPS. Variabel dependen yang digunakan Return Saham.
1. Statistik Deskriptif Variabel Penelitian
Data deskriptif ini bertujuan untuk menampilkan informasi-informasi yang
relevan yang terkandung dalam data tersebut. Deskriptif variabel yang digunakan
dalam penelitian ini antara lain nilai rata-rata (mean), nilai terendah (min), nilai
tertinggi (maks) dan standar deviasi. Untuk memberikan gambaran mengenai hasil
statistik deskriptif pada penelitian ini dapat di lihat di tabel 4.1 .
37
commit to user
38
Tabel 4.1
Hasil Statistik Deskriptif
Variabel
NPM
ROA
DTA
DER
perpustakaan.uns.ac.id
EPS
RS
Mean
0,1391
0,1006
0,4739
0,5456
643,5664
0,1633
Minimum
0,06
0,04
0,36
0,42
340,96
0,07
Maksimum
0,38
0,18
0,63
0,75
1103,71
0.27
Dari hasil uji deskriptif di atas dapat dilihat
St Deviasi
0,06720
0,03704
0,05164
0,06578
digilib.uns.ac.id
214,68740
0,05261
dapat disimpulkan sebagai
berikut:
a. Variabel NPM memiliki nilai minimum 0,06 dan dan nilai maksimum 0,38.
Dilihat dari nilai standar deviasi (0,06720) yang lebih kecil dari nilai mean
(0,1391) dapat disimpulkan bahwa fluktuasi yang terjadi selama proses
penelitian kecil.
b. Variabel ROA memiliki nilai minimum 0,04 dan dan nilai maksimum 0,18.
Dilihat dari nilai standar deviasi (0,03704) yang lebih kecil dari nilai mean
(0,1006) dapat disimpulkan bahwa fluktuasi yang terjadi selama proses
penelitian kecil.
c. Variabel DTA memiliki nilai minimum 0,36 dan dan nilai maksimum 0,63.
Dilihat dari nilai standar deviasi (0,05164) yang lebih kecil dari nilai mean
(0,4739) dapat disimpulkan bahwa fluktuasi yang terjadi selama proses
penelitian kecil.
d. Variabel DER memiliki nilai minimum 0,42 dan dan nilai maksimum 0,75.
Dilihat dari nilai standar deviasi (0,06578) yang lebih kecil dari nilai mean
(0,5456) dapat disimpulkan bahwa fluktuasi yang terjadi selama proses
penelitian kecil.
commit to user
39
e. Variabel EPS memiliki nilai minimum 340,96 dan dan nilai maksimum
1103,71. Dilihat dari nilai standar deviasi (214,68740) yang lebih kecil dari
nilai mean (643,5664) dapat disimpulkan bahwa fluktuasi yang terjadi selama
proses penelitian kecil.
f. Variabel RS memiliki nilai minimum 0,07dan dan nilai digilib.uns.ac.id
maksimum 0.27.
perpustakaan.uns.ac.id
Dilihat dari nilai standar deviasi (0,05261) yang lebih kecil dari nilai mean
(0,1633) dapat disimpulkan bahwa fluktuasi yang terjadi selama proses
penelitian kecil.
C. Uji Asumsi Klasik
1. Pengujian Autokorelasi
Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan sepanjang waktu
berkaitan satu sama lain. Masalah ini timbul karena kesalahan pengganggu
(residual) tidak bebas dari satu observasi ke observasi lainnya. Uji yang
dilakukan untuk mendeteksi adanya autokorelasi ini adalah uji Durbin Watson,
yaitu dengan membandingkan nilai Durbin Watson hitung (d) dengan nilai
kritisnya atau nilai tabel. Jika nilai (d) terletak antara batas atas atau
upperbound (du) dan (4-du), maka koefisien autokorelasi sama dengan nol,
berarti tak ada autokorelasi.
Berdasarkan hasil perhitungan diperoleh nilai Durbin Watson sebesar 1,862.
Pada jumlah sampel (n) = 85 dan jumlah variabel bebas (k) = 6, maka besarnya
nilai tabel Durbin-Watson Test adalah du = 1,770 dan 4-du = 2,230. Hasil
analisis yang telah dilakukan diketahui bahwa nilai du 1,770 < DW 1,862 <
2,230, maka tidak terjadi adanya autokorelasi antar variabel independen.
commit to user
40
2. Pengujian Multikolinieritas
Menurut Ghozali (2006), Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji
apakah dalam model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel independen.
Jika variabel independen saling berkorelasi, maka variabel-variabel ini tidak
ortogonal. Variabel ortogonal adalah variabel independen yang nilai
korelasi antar
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
sesama variabel independen yang lainnya sama dengan nol. Uji multikolinieritas
dilakukan dengan cara melihat tolerance value dan value-inflating factor (VIF)
dengan alat bantu program Statistical Product and Service Solution (SPSS).
Tolerance value < 0,10 dan VIF > 10 : terjadi multikolinearitas
Tolerance value > 0,10 dan VIF < 10 : tidak terjadi multikolinearitas
Tabel 4.2
Hasil Uji Multikolinieritas
Model
COLLINEARITY
STATISTIC
Tolerance
VIF
NPM
ROA
DTA
DER
EPS
0,594
0,16
0,215
0,235
0,154
1,684
6,268
4,658
4,259
6,514
Dari tabel uji Multikolinieritas dapat dilihat bahwa, Tolerance variabel bebas >
0,10 dan VIF variabel bebas < 10, sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel
bebas tidak saling berkorelasi secara signifikan. Hasil pengujian ini menunjukkan
bahwa, data yang di analisis memenuhi asumsi multikolinearitas.
3. Pengujian Heteroskedastisitas
Bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan
variance
dari
residual
suatu
pengamatan
ke
pengamatan
lain.
Uji
Heteroskedastisitas dalam penelitian ini akan dilakukan dengan uji Glejser. Yaitu
commit to user
41
dengan meregresikan nilai residual yang diabsolutkan (sebagai variabel dependen)
dengan variabel independen. Kriteria suatu model regresi terkena masalah
heteroskedastisitas atau tidaknya adalah jika nilai probabilitas signifikansi (sig)
lebih kecil dari 0,05 maka terkena heterosdasitas. Jika nilai probabilitas
signifikansi (sig) lebih besar dari 0,05 maka tidak terjadi heteroskedasitas.
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Tabel 4.3
Hasil Uji Heteroskedastisitas (Uji Glejser)
Model
Konstanta
NPM
ROA
DTA
DER
EPS
t
2,702
0,885
0,927
0,966
0,894
0,87
Sig
0,808
0,379
0,357
0,337
0,374
0,387
Dari data di atas terlihat bahwa secara simultan maupun secara individual
masing-masing variabel independen yang digunakan memiliki nilai p-value(sig) di
atas 0,05 yang berarti tidak terjadi heterosdesitas dan data yang ada siap untuk di uji
hipotesis.
4. Pengujian Normalitas
Uji normalitas dilakukan untuk menguji apakah dalam suatu model regresi,
variabel dependen, variabel independen atau keduanya memiliki distribusi data
yang normal atau tidak. Untuk menguji normalitas, peneliti menggunakan uji
Kolmogorov-Smirnov. Uji ini dilakukan dengan membandingkan probabilitas yang
diperoleh dengan taraf signifikansi α 0,05. Apabila p value > α, maka data
berdistribusi secara normal, jika p value < α maka data tidak berdistribusi normal.
commit to user
42
Uji normalitas tersebut ditunjukkan pada tabel berikut
Tabel 4.4
Hasil Uji Normalitas (Uji Kolmogorov-Smirnov)
Unstandardized
Residual
digilib.uns.ac.id
85
perpustakaan.uns.ac.id
N
Normal Parametersa
Mean
Std. Deviation
Most Extreme
Differences
.0000000
.01959805
Absolute
.088
Positive
.063
Negative
-.088
Kolmogorov-Smirnov Z
.809
Asymp. Sig. (2-tailed)
.529
a. Test distribution is Normal.
Berdasarkan tabel di atas, model memiliki nilai probabilitas signifikansi
(Asymp. Sig-(2tailed)) sebesar 0.529. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa
model Regresi pada penelitian ini berdistribusi secara normal. Model regresi
memenuhi asumsi normalitas.
D. Pengujian Hipotesis
1. Pengujian Ketepatan Perkiraan (Uji R2)
Dari hasil uji menggunakan SPSS 18.0 yang diperlihatkan oleh tabel dibawah
ini, dapat dilihat besarnya nilai Adjusted R2 adalah 0.852 hal ini berarti kelima
variabel independen yaitu Net Profit Margin, Return On Asset, Debt to Total
Asset, Debt to Equity Ratio dan Earnings per Share dapat menjelaskan variasi
variabel dependen Return Saham sebesar 85.2%. Untuk sisanya sebesar 14,8%
dijelaskan oleh variabel-variabel yang lain di luar model regresi.
commit to user
43
Tabel 4.5
Hasil Uji R2 ( Uji Ketepatan Perkiraan)
R
,928a
R Square
0,861
Adjusted
R Square
,.852
Std. Error
of the
Estimate
0,02021
DurbinWatson
1,862
2. Pengujian Signifikansi Simultan (F hitung)
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Dari uji koefisien regresi simultan (F hitung), dapat dilihat pada tabel anova
di bawah ini
bahwa didapatkan nilai F hitung sebesar 8.050 dengan tingkat
probabilitas 0,000 (signifikansi). Oleh karena P-value lebih kecil dari tingkat
signifikansi α = 5%. Artinya bahwa variabel Net Profit Margin, Return On Asset,
Debt to Total Asset, Debt to Equity Ratio dan Earnings per Share berpengaruh
secara simultan terhadap variabel Return Saham.
Tabel 4.6
Hasil Uji F ( Uji Signifikansi Simultan)
F
Sig
8,050
.000
a
Keterangan
H0 ditolak
3. Pengujian Signifikansi Parsial (t test)
Dari hasil uji menggunakan SPSS 18.0 yang diperlihatkan oleh tabel dibawah
ini, dapat dilihat besarnya nilai uji t dari ke lima variabel tersebut yang pertama
yaitu variabel Net Profit Margin (NPM) memiliki tingkat sig-t sebesar 0.039 yang
nilainya lebih rendah dari signifikansi 0,05. Untuk variabel yang ke dua adalah
variabel Return On Asset (ROA) memiliki tingkat sig-t sebesar 0,045 yang
nilainya lebih rendah dari signifikansi 0,05. Untuk variabel ke tiga yaitu variabel
Debt to Total Asset (DTA) memiliki tingkat sig-t sebesar 0,000 yang nilainya
lebih rendah dari signifikansi 0,05. Untuk variabel ke empat yaitu variabel Debt to
Equity Ratio (DER) memiliki tingkat sig-t sebesar 0,614 yang nilainya lebih tinggi
commit to user
44
dari signifikansi 0,05. Untuk variabel ke lima yaitu variabel Earnings per Share
(EPS) memiliki tingkat sig-t sebesar 0,007 yang nilainya lebih rendah dari
signifikansi 0,05.
Tabel 4.7
Hasil Uji t ( Uji Signifikansi Parsial)
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Variabel t hitung p value
Keterangan
NPM
1,722
0,039
Ha didukung
ROA
1,803
0,045
Ha didukung
DTA
4,374
0,000
Ha didukung
DER
0,506
0,614
Ha tidak didukung
EPS
2,756
0,007
Ha didukung
E. PEMBAHASAN
Berdasarkan pengujian hipotesis di atas, hasilnya sebagai berikut.
1.
Variabel Net Profit Margin (NPM) berpengaruh terhadap Return Saham
Berdasarkan hasil dari perhitungan statistik nilai signifikansi yang dimiliki
oleh variabel NPM adalah 0,039, yang lebih kecil dari 0,05. Dengan demikian
dapat disimpulkan bahwa NPM memiliki pengaruh yang signifikan dan positif
terhadap return saham. Hasil ini mendukung pernyataan dari Sartono (1996:
78), bahwa semakin tinggi NPM suatu bank maka akan semakin tinggi pula
keuntungan marjinal yang diperoleh bank tersebut, sehingga akan diperoleh
tanggapan positif dari pelaku pasar modal terutama dari sudut return saham.
Hasil penelitian ini membuktikan secara empiris akan adanya pengaruh kinerja
manajemen keuangan perusahaan tentang efisiensi yang terjadi di perusahaan
yang diakibatkan oleh kebijakan-kebijakan yang dilakukan manajemen
keuangan perusahaan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return
saham.
commit to user
45
2.
Variabel Return on Asset (ROA) berpengaruh terhadap Return Saham
Berdasarkan hasil dari perhitungan statistik nilai signifikansi yang dimiliki
oleh variabel ROA adalah sebesar 0,045 yang lebih kecil dari 0,05. Dengan
demikian dapat disimpulkan bahwa ROA memiliki pengaruh yang signifikan
terhadap minat dari investor. Hasil penelitian ini mengindikasikan
bahwa
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
investor merespon kinerja keuangan yang diukur dengan menggunakan Return
On Asset (ROA). Tinggi rendahnya Return On Asset (ROA) tergantung pada
pengelolaan asset perusahaan oleh manajemen yang menggambarkan efisiensi
dari
operasional
perusahaan.
Semakin
tinggi
Return On Asset (ROA)
semakin efisien operasional perusahaan dan Return On Asset (ROA) yang
positif menunjukkan bahwa dari total aktiva yang digunakan untuk
operasional perusahaan mampu memberikan laba bagi perusahaan. Hal ini
mendukung dengan penelitian sebelumnya oleh Natarsyah (2000) Hasil ini
mengindikasikan bahwa investor merespon kinerja keuangan yang diukur
dengan menggunakan Return On Asset (ROA). Hasil ini juga mendukung
dengan hasil penelitian dari Purnama (2008), Ulupui (2005), dan Payamta dan
Hanung (1998) yang memperoleh kesimpulan bahwa ROA berpengaruh positif
terhadap return saham.
3.
Variabel Debt to Total Asset (DTA) berpengaruh terhadap Return Saham
Berdasarkan hasil dari perhitungan statistik nilai signifikansi yang dimiliki
oleh variabel DTA adalah sebesar 0,000 yang lebih kecil dari 0,05. Dengan
demikian disimpulkan bahwa DTA memiliki pengaruh yang signifikan terhadap
minat dari investor. Hal ini mendukung penelitian dari Sumilir (2002)
Leverage Ratio mempunyai pengaruh positif terhadap return saham. Serta
commit to user
46
mendukung pernyataan dari Ang (1997: 18), DTA mempunyai dampak yang
buruk terhadap kinerja perusahaan, karena tingkat utang yang semakin tinggi
berarti beban bunga akan semakin besar
yang
berarti
mengurangi
keuntungan. Sebaliknya, tingkat debt ratio yang kecil menunjukkan kinerja
yang semakin baik, karena menyebabkan tingkat kembaliandigilib.uns.ac.id
yang semakin
perpustakaan.uns.ac.id
tinggi.
4.
Variabel Debt to Equity Ratio (DER) tidak berpengaruh terhadap Return Saham
Berdasarkan hasil dari perhitungan statistik nilai signifikansi yang dimiliki
oleh variabel DER adalah sebesar 0,614 yang lebih besar dari 0,05. Dengan
demikian disimpulkan bahwa DER tidak memiliki pengaruh yang signifikan
terhadap minat dari investor. Hal ini mendukung dengan penelitian dari
Purnomo (1998) yang memperoleh hasil DER cenderung tidak dapat digunakan
dalam menentukan proyeksi harga saham. Hasil ini juga mendukung penelitian
dari Permana (2008) dan Ulupui (2005) yang memperoleh kesimpulan bahwa
Leverage Ratio (LEV) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Meskipun hasilnya tidak signifikan, bukan berarti bahwa investor dapat
mengabaikan rasio debt suatu perusahaan. Sering kali kondisi financial distress
yang dihadapi perusahaan disebabkan oleh kegagalan dalam membayar utang.
Proporsi utang yang semakin tinggi menyebabkan fixed payment yang tinggi.
dan akan menimbulkan risiko kebangkrutan (Natarsyah, 2000). Selain itu
mungkin dikarenakan sampel yang diambil oleh peneliti yang menggunakan
laporan keuangan dari sektor perbankan yang sebagian besar penggunaan dana
operasionalnya berasal dari utang dari pada ekuitas saham yang mengakibatkan
tidak berpengaruhnya kebijakan manajemen keuangan perusahaan tentang
commit to user
47
keputusan pembelanjaan.
5.
Variabel Earnings per Share (EPS) berpengaruh terhadap Return Saham
Berdasarkan hasil dari perhitungan statistik nilai signifikansi yang
dimiliki oleh variabel EPS adalah sebesar 0,007 yang lebihdigilib.uns.ac.id
kecil dari 0,05.
perpustakaan.uns.ac.id
Dengan demikian disimpulkan bahwa EPS memiliki pengaruh yang signifikan
terhadap minat dari investor. Hal ini mendukung penelitian Hidayati (2009)
yang menyatakan EPS memiliki pengaruh terhadap return saham. Earnings Per
Share (EPS) adalah ukuran kemampuan perusahaan dalam menghasilkan
keuntungan per lembar saham bagi pemiliknya. Semakin besar rasio ini
menunjukkan bahwa pendapatan perusahaan semakin besar dan menunjukkan
tingkat keuntungan yang besar pula. Semakin besar tingkat kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan keuntungan per lembar saham bagi pemiliknya
maka semakin profitable dan menarik investasi pada perusahaan tersebut. Hal
ini akan memberikan efek positif pada harga saham. Oleh karena itu perusahaan
yang stabil biasanya memperlihatkan stabilitas pertumbuhan Earnings Per
Share
(EPS) setiap triwulannya dan berfluktuatif jika sebaliknya. Hasil
penelitian ini tidak mendukung penelitian dari Permana (2008) memperoleh
kesimpulan bahwa EPS tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
commit to user
48
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan
Tujuan penelitian ini adalah untuk memperoleh bukti empiris digilib.uns.ac.id
mengenai apakah
perpustakaan.uns.ac.id
kinerja keuangan memiliki pengaruh terhadap return saham dan apakah ada faktorfaktor lain yang mempengaruhi return saham pada perusahaan perbankan yang
listing di BEI.
1. Variabel Net Profit Margin (NPM) berpengaruh secara signifikan terhadap
return saham. Hal ini mendukung pernyataan dari Sartono (1996: 78), semakin
tinggi NPM suatu bank maka akan semakin tinggi pula keuntungan marjinal
yang diperoleh bank tersebut sehingga akan diperoleh tanggapan positif dari
pelaku pasar modal terutama dari sudut return saham. Hasil penelitian ini
sebagai pembuktian akan adanya pengaruh kinerja manajemen keuangan
perusahaan tentang efisiensi yang terjadi di perusahaan diakibatkan oleh
kebijakan-kebijakan yang dilakukan manajemen keuangan perusahaan memiliki
pengaruh yang signifikan terhadap return saham.
2. Variabel Return on Asset (ROA) berpengaruh secara signifikan terhadap return
saham. Variabel ROA berpengaruh secara signifikan terhadap return saham
Hasil penelitian ini mengindikasikan
bahwa investor merespon kinerja
keuangan yang diukur dengan menggunakan Return On Asset (ROA). Tinggi
rendahnya Return On Asset (ROA) tergantung pada pengelolaan asset
perusahaan oleh manajemen yang menggambarkan efisiensi dari operasional
perusahaan. Semakin tinggi Return On Asset (ROA) semakin efisien operasional
commit to user
49
perusahaan dan sebaliknya. Return On Asset (ROA) yang positif menunjukkan
bahwa dari total aktiva yang digunakan untuk operasional perusahaan mampu
memberikan laba bagi perusahaan. Hal ini mendukung dengan penelitian
sebelumnya oleh Natarsyah (2000) Hasil ini meng- indikasikan bahwa investor
merespon kinerja keuangan yang diukur dengan menggunakan Return
On Asset
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
(ROA). Hasil ini juga mendukung dengan hasil penelitian dari Purnama (2008),
Ulupui (2005), dan Payamta dan Hanung (1998) yang memperoleh kesimpulan
bahwa ROA memilki pengaruh yang signifikan terhadap return saham.
3. Variabel Debt to Total Asset (DTA) berpengaruh secara signifikan terhadap
return saham. Hal ini mendukung penelitian dari Sumilir (2002) Leverage Ratio
mempunyai pengaruh positif terhadap return saham. Hal ini men- dukung
pernyataan dari Ang (1997: 18), bahwa DTA mempunyai dampak yang buruk
terhadap kinerja perusahaan, karena tingkat utang yang semakin tinggi berarti
beban bunga akan semakin besar yang berarti mengurangi keuntungan.
Sebaliknya, tingkat debt ratio yang kecil menunjukkan kinerja yang semakin
baik, karena menyebabkan tingkat kembalian yang semakin tinggi.
4. Variabel
Debt to Equity Ratio (DER) tidak berpengaruh secara signifikan
terhadap return saham. Hal ini mendukung dengan penelitian dari Purnomo
(1998) yang memperoleh hasil DER cenderung tidak dapat digunakan dalam
menentukan proyeksi harga saham. Hasil ini juga mendukung penelitian dari
Permana (2008) dan Ulupui (2005) yang memperoleh kesimpulan bahwa
Leverage Ratio (LEV) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Meskipun hasilnya tidak signifikan, bukan berarti bahwa investor dapat
commit to user
50
mengabaikan rasio debt suatu perusahaan. Sering kali kondisi financial distress
yang dihadapi perusahaan disebabkan oleh kegagalan dalam membayar utang.
Proporsi utang yang semakin tinggi menyebabkan fixed payment yang tinggi. dan
akan menimbulkan risiko kebangkrutan (Natarsyah, 2000). Selain itu mungkin
dikarenakan sampel yang diambil oleh peneliti yang menggunakan
laporan
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
keuangan dari sektor perbankan yang sebagian besar penggunaan dana
operasionalnya berasal dari utang dari pada ekuitas saham yang mengakibatkan
tidak berpengaruhnya kebijakan manajemen keuangan perusahaan tentang
keputusan pembelanjaan.
5. Variabel Earnings Per Share
(EPS) berpengaruh secara signifikan terhadap
return saham. Hal ini mendukung penelitian Hidayati (2009) yang menyatakan
EPS memiliki pengaruh terhadap return saham. Earnings Per Share (EPS) adalah
ukuran kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan per lembar
saham bagi pemiliknya. Semakin besar rasio ini menunjukkan bahwa pendapatan
perusahaan semakin besar dan menunjukkan tingkat keuntungan yang besar pula.
Semakin besar tingkat kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan
per lembar saham bagi pemiliknya maka semakin profitable dan menarik investasi
pada perusahaan tersebut. Hal ini akan memberikan efek positif pada harga saham.
Oleh karena itu perusahaan yang stabil biasanya memperlihatkan stabilitas
pertumbuhan EPS setiap triwulannya dan berfluktuatif jika sebaliknya.
B. Keterbatasan Penelitian
Selama proses penelitian terdapat beberapa keterbatasan yang kedepannya bisa
lebih baik lagi adalah dalam penelitian ini hanya mempertimbangkan faktor-faktor
commit to user
51
internal untuk diketahui pengaruhnya terhadap return saham.
C. Saran
Berdasarkan keterbatasan dalam penelitan di atas maka dapat ditarik beberapa
saran guna menghasilkan penelitian yang lebih baik untuk kedepannya
adalah meneliti
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
yang lebih mendalam tentang kinerja keuangan dengan mempertimbangkan faktor
eksternal perusahaan seperti tingkat bunga, nilai tukar rupiah, kondisi politik baik
nasional maupun internasional.
commit to user