Mentoring - SPA – FEBUI

Mentoring
Investasi Pasar Modal
UAS Semester Gasal 2015/2016
@spafebui
SPA FEB UI
Dilarang memperbanyak MOJAKOE ini tanpa seijin SPA FEB UI.
Download MOJAKOE dan SPA Mentoring di http://spa-feui.com
Official Partners:
Official Media
Official
SPA Mentoring
Investasi dan Pasar Modal
Adrianus Hunggara
3 Desember 2015
Soal 1
Anda adalah seorang investor yang ingin menginvestasikan uang anda pada PT Tjokro Old Pulp &
paper Tbk (TOPP). Harga saham TOPP sekarang di BEI dengan harga Rp 5.000. Akhir tahun lalu
TOPP mengumumkan dividennya sebesar Rp 500/saham. Berdasarkan informasi dari Bloomberg
diketahui bahwa nilai beta TOPP adalah 1,1. Sementara perkiraan ROE dan DPR TOPP adalah
sebagai berikut:
Tahun
2011
2012
2013
2014
2015
ROE
20%
15%
10%
7%
5%
DPR
50%
50%
60%
60%
50%
Suku bunga SBI sebesar 8% dan premi bunga pasar adalah 6%. Melalui serangkaian perhitungan,
diproyeksikan pertumbuhan dividen tahun 2016 dan seterusnya sebesar 3%.
a. Hitunglah harga saham per tanggal 1 Januari 2011!
b. Apa yang akan anda lakukan jika anda adalah investor TOPP? Jelaskan jawaban saudara!
c. Dengan data yang sama, TOPP memutuskan untuk tidak menggunakan growth 3% pada tahun
2016 dan seterusnya melainkan memberikan dividen tetap senilai Rp 1000/lembar. Apakah
hal ini mempengaruhi keputusan Anda?
d. Menurut pendapat Anda, kapan DDM model tepat digunakan untuk menilai suatu saham?
Jelaskan! Dan metode apa yang digunakan bila perusahaan tidak membagikan dividen
walaupun memperoleh laba.
Soal 2
Seorang investor memiliki satu lembar saham ABC yang dibeli pada harga Rp 5,000. Investor
tersebut ingin melakukan lindung nilai dengan membeli satu put option seharga Rp 700, yang dapat
digunakan untuk menjual saham yang dimilikinya pada harga Rp 5,800. Put option jatuh tempo 3
bulan ke depan.
a. Hitung pay-off dari skema protective put di atas seperti pada table berikut dan gambarkan
grafik pay-off nya.
Harga saham
(Rp)
4,600
4,800
5,000
5,200
5,600
5,800
6,000
6,200
Pay-off saham
Pay-off option
Pay-off total
b. Jika untuk mendanai pembelian put option di atas maka investor menerbitkan call option¸
berapa harga call option yang seharusnya? Asumsi suku bunga yang digunakan adalah 10%
dan harga saham saat put option dibeli/ call option diterbitkan adalah Rp 5,000.
Soal 3
Diketahui:
Harga Saham
Harga Call Option (1 tahun, Exercise Price = Rp105)
Harga Put Option (1 tahun, Exercise Price = Rp105)
Tingkat Suku Bunga Bebas Resiko
Rp 110
Rp 14
Rp 5
5% per tahun
a. Berdasarkan konsep put call parity, apakah ada peluang arbritage dari situasi di atas? Jika
ada, jelaskan mengapa demikian!
b. Bagaimana posisi arbritage atas situasi di atas? Dan buktikan bahwa dengan posisi tersebut,
anda dapat melaksanakan arbritage!
Soal 4
Suppose that gold currently sells for $1,700 an ounce. If the risk-free interest rate is 0.1% per month,
how much the future price of a six-month maturity futures contract?
If the future price is $1,712, explain how investors can realize arbitrage profits!
If the future price is $1,705, explain how investors can realize arbitrage profits!
Soal 5
The following data are available for 5 portfolios and the market for a recent 1-year period.
Annual
Return
(%)
Standard
deviation
(%)
Average
beta
R2
Portfolio Reksadana 1
Portfolio Reksadana 2
Portfolio Reksadana 3
Portfolio Reksadana 4
Portfolio Reksadana 5
IHSG
Rf
14
16
26
17
10
12
6
21
21
30
25
18
20
1.15
1.1
1.3
0.9
0.45
0.7
0.98
0.96
0.92
0.6
a. Rank these portfolios using the Sharpe measure
b. Rank these portfolios using the Treynor measure
c. Compare the rankings of the portfolio Reksa Dana 1 and portfolio Reksa Dana 2. Are there
any differences? How can you explain these differences?
d. Which of these portfolios outperformed the market?
Jawaban
Soal 1
a. Hitunglah harga saham per tanggal 1 Januari 2011
calculate growth and dividend per year
ROE DPR
g
Dividend
2010
500
10.0%
550
2011 20% 50%
7.5%
591.25
2012 15% 50%
10%
60%
4.0%
614.90
2013
7% 60%
2.8%
632.12
2014
5% 50%
2.5%
647.92
2015
3%
667.36
2016-dst
calculate the discount rate using CAPM
R = Rf + Beta (Rm-Rf)
R = 8% + 1.1 x 6%
R = 14.6%
calculate the PV using DDM
0
2010
Dividend
1
2
2011
2012
550 591.25
3
4
2013
2014
614.90 632.12
2015
647.92
6
2016dst
667.36
5,753.08
Terminal Value
1.15
1.31
1.51
Discounted Factors
Discounted
479.93 450.20 408.56
CF
PV (Harga
Saham)
4,943.53
5
1.72
1.98
366.49 3,238.36
b. Apa yang akan anda lakukan jika anda adalah investor TOPP?
Intrinsic value saham adalah 4,943 sedangkan nilai saham di bursa adalah 5,000 (overvalued)
Maka, saya akan menjual saham tersebut
c. Bagaimana keputusan Anda bila dividend 2016 dst menjadi tetap Rp1,000/lembar
0
2010
Dividend
1
2011
550
2
2012
591.25
3
2013
614.90
4
2014
632.12
5
6
2015
2016-dst
647.92 1000.00
6,849.32
Terminal Value
1.15
Discounted Factors
1.31
1.51
1.72
1.98
479.93 450.20 408.56
366.49 3,792.96
Discounted CF
PV (Harga
Saham)
5,498.13
Intrinsic value saham adalah 5,498 sedangkan nilai saham di bursa adalah 5,000 (undervalued)
Maka, saya akan membeli saham tersebut
e. Menurut Anda, kapan DDM model tepat digunakan untuk menilai suatu saham? Jelaskan!
Metode apa yang digunakan bila perusahaan tidak membagikan dividen walaupun memperoleh
laba
DDM Model tepat digunakan bila:
1. Perusahaan membagikan dividen setiap tahunnya
2. Growth atau pertumbuhan dividen tiap tahunnya diketahui secara jelas
Metode selain DDM:
1. Relative valuation --> melihat dan membandingkan rasio dari perusahaan sejenis atau industri.
2. Discounted Cash Flow --> Cash Flow perusahaan yang di present value kan untuk melihat value saham
Soal 2
a. Hitung pay-off dari skema protective put pada table berikut dan gambarkan grafiknya
Pay-off
Saham
Pay-off
Option
Pay-off Total
4,600
4,800
5,000
5,200
5,600
5,800
6,000
6,200
4,600
4,800
5,000
5,200
5,600
5,800
6,000
6,200
1,200
1,000
800
600
200
-
-
-
5,800
5,800
5,800
5,800
5,800
5,800
6,000
6,200
b.
Jika perusahaan menerbitkan call option, berapa harga call option yang seharusnya?
perhitungan menggunakan konsep put-call parity
Put Call Parity
P+S=C+
X/((1+Rf)^t)
Call
P
700
S
5,000
X
Rf
t
5,800
10%
0.25
36.57
Payoff Protective Put
6,300
6,200
6,100
6,000
5,900
5,800
5,700
5,600
4600
4,800
5,000
5,200
5400
5,600
5,800
6,000
6,200
Payoff Protective Put
Soal 3
a Berdasarkan konsep put-call parity, apakah ada peluang arbitrage?
Berdasarkan konsep put-call parity:
C
14
P + S = C + X/((1+Rf)^t)
P
5
5 + 100 = 14 + 105 / (1+10%)
115 ≠ 114
S
110
X
Rf
t
105
5%
1.00
Berdasarkan persamaan di atas, kondisi put-call parity tidak terpenuhi sehingga memungkinkan adanya arbitrase.
Pada persamaan tersebut, persamaan sisi kiri (mengandung komponen put) > persamaan sisi kanan
(mengandung komponen call)
sehingga mengindikasikan : 1) Nilai call lebih rendah dari seharusnya
2) Nilai put lebih tinggi dari seharusnya
b Bagaimana posisi arbitragenya? Buktikan bahwa dengan posisi tersebut anda dapat melaksanakan arbitrage!
Untuk melakukan arbitrase. Konsepnya adalah : 'beli yang murah, jual yang mahal'
Peluang arbitrase terjadi saat investor dapat meraih untung tanpa adanya resiko (zero risk) dengan mengeksploitasi
mispricing di market
Karena pada kasus ini nilai call lebih rendah dari seharusnya (call murah) dan nilai put lebih tinggi dari seharusnya
(mahal)
Maka, strateginya adalah beli (long) call dan jual (short) put
Skema eksekusi strategi
Short Stock
110
Long
Call
(14)
Short
Put
5
Setelah 1 Tahun
Nilai saving berbunga menjadi
Saving
Arbitrage Profit
*Stock yang didapat dari option, dikembalikan ke pihak yang
dipinjam stocknya (karna kita melakukan short sell stock di awal)
Exercise call option / put option diexercise oleh buyer
(100)
1
Soal 4
a How much the future price of six-month maturity contracts?
Gunakan rumus spot-future parity
F = S (( 1 + Rf ) ^ t)
F = 1700 ((1+0.1%) ^ 6)
F = 1710.23
S
Rf
t
1,700
0.10%
6
per month
months
b If the future price is $1,712 , explain how investors can realize arbitrage profits!
Harga future di pasar (1,712) > Harga future yang seharusnya (1,710.23)
Hal ini menandakan harga future overvalued (mahal)
Konsep untuk arbitrase 'beli yang murah, jual yang mahal'
Maka, kita beli gold di pasar dan jual dengan future
Initial
Cash
Flow
Borrow $1,700
Buy
Gold
Cash
Flow at 6
Months
1,700
(1,710.23)
(1,700)
Enter short future position
Total
X asumsi harga gold 6 bulan ke depan adalah X
persamaan profit apabila kita short
1,712 - X futures
1.77 arbitrage profit
0
0
c If the future price is $1,705 , explain how investors can realize arbitrage profits!
Harga future di pasar (1,705) < Harga future yang seharusnya (1,710.23)
Hal ini menandakan harga future undervalued (murah)
Konsep untuk arbitrase 'beli yang murah, jual yang mahal'
Maka, kita beli gold dengan future dan short Gold
Initial
Cash
Flow
Short Gold
1,700
Saving
(1,700)
Enter long future position
Total
Cash
Flow at 6
Months
(X)
asumsi harga gold 6 bulan ke depan adalah X
1,710.23
persamaan profit apabila kita long
X-1,705
futures
5.23 arbitrage profit
0
0
Soal 5
Portfolio Reksa Dana
1
Portfolio Reksa Dana
2
Portfolio Reksa Dana
3
Portfolio Reksa Dana
4
Annual
Return
Standard
Deviation
Average
Beta
14
21
1.15
0.7
0.381
6.957
16
21
1.1
0.98
0.476
9.091
26
30
1.3
0.96
0.667
15.385
17
25
0.9
0.92
0.440
12.222
R2
Sharpe
Ratio
Treynor
Ratio
Portfolio Reksa Dana
5
IHSG
Rf
10
12
6
18
20
0.45
0.6
0.222
8.889
a. Rank these portfolios using the Sharpe measure
Portfolio
Sharpe
Rank
Portfolio Reksa Dana
3
0.667
1
Portfolio Reksa Dana
2
0.476
2
Portfolio Reksa Dana
4
0.440
3
Portfolio Reksa Dana
1
0.381
4
Portfolio Reksa Dana
5
0.222
5
b. Rank these portfolios using the Treynor measure
Portfolio
Treynor
Rank
Portfolio Reksa Dana
3
15.385
1
Portfolio Reksa Dana
4
12.222
2
Portfolio Reksa Dana
2
9.091
3
Portfolio Reksa Dana
5
8.889
4
Portfolio Reksa Dana
1
6.957
5
c. Compute the rankings of portfolio Reksa Dana 1 and Reksa Dana 2. Explain the difference
Rank
Rank
Portfolio
Sharpe
Treynor
Portfolio Reksa Dana
1
4
5
Portfolio Reksa Dana
2
2
3
d. Which of these portfolios outperformed the market?
Market (IHSG) Sharpe
0.3
Market (IHSG)
Treynor
6.00
Using Sharpe, portfolio with ratio above 0.3 can be categorized as outperform
Portfolio Reksa Dana 1 - 4 are outperformed the market
Using Treynor, portfolio with ratio above 6 can be categorized as outperform
All portfolio outperformed the market