Bab I Manajemen Keuangan Internasional

Bab 11
Biaya Modal Internasional
Biaya Modal
Biaya modal adalah tingkat keuntungan
yang disyaratkan, atau tingkat
keuntungan yang minimal agar nilai
perusahaan tidak turun.
Biaya modal rata-rata tertimbang
(Weighted Averaga Cost of Capital atau
WACC) bermanfaat sebagai cut-off rate
dalam analisis investasi
Definisi
Sebagai tingkat keuntungan minimal yang
harus diperoleh oleh suatu investasi agar nilai
perusahaan tidak turun
Biaya modal tertimbang karena digunakan
beberapa sumber dana

Perhitungan



Menghitung biaya modal individual
Menghitung komposisi masing-masing untuk menentukan
bobot atau proporsi setiap sumber dana
Menghitung biaya modal rata-rata

kw = ws.ks + wd.kd + wp.kp
Menghitung Biaya Modal Individual
Biaya modal hutang

kd* = kd (1 – t)
Biaya modal saham preferen
 kp = D
P
Menghitung Biaya Modal Individual
Biaya modal saham

Pendekatan pertumbuhan
PV = C1/(1+ks)1 + C2/(1+ks)2 + … + Cn/(1+ks)n
 PV = C0(1+g%)1/(1+ks)1 + C0(1+g%)2/(1+ks)2 + … +
C0(1+g%)n/(1+ks)n
 PV = C1
ks = C1 + g
ks – g
PV


Pendekatan CAPM


ks = kf + B* (km – kf)
Bs = B* / [1 + (1 – t)D/E]
Tingkat Keuntungan Yang Disyaratkan
Untuk Proyek Luar Negeri
CAPM untuk investasi luar negeri




Adanya resiko sistematis
Aliran kas dari luar negeri berkorelasi rendah dengan
aliran kas domestik
Ketergantungan investasi luar negeri dan dalam
negeri terhadap faktor bersama dunia
Pengamatan empiris
Menghitung Beta


Rit = a + Bi Rmt + e
dimana Bi = Cov (Ri,Rm) / Var(Rm)
Penggunaan portfolio pasar dunia atau domestik
Ringkasan Perhitungan Biaya Modal
Menghitung biaya modal individual, lebih spesifik biaya
modal marjinal individual
Biaya modal hutang relatif lebih mudah
Jika biaya modal saham dihitung dengan CAPM,
portfolio domestik lebih baik digunakan dalam
menghitunh beta
Setelah biaya modal individual dihitung, komposisi
sumber pendanaan dihitung
Biaya modal rata-rata kemudian dihitung
Jika resiko investasi sama dengan resiko perusahaan
secara keseluruhan, jika komposisi pendanaan proyek
sama dengan komposisi pendanaan kantor pusat, maka
biaya modal tunggal digunakan untuk smeua cabang
Internasionalisasi Biaya Modal
Kasus Novo Industri A/S
Listing di NYSE karena keterbatasan likuiditas
dan biaya modal tinggi di Denmark
 Adanya perbedaan reaksi pasar anatar
investor asing dan domestik
 Mengarahkan basis ke investor institusional
 Merger dengan Nordisk Gentofte
