Efisiensi Pasar Keuangan

Matakuliah : J0104 – Manajemen Keuangan II
Tahun
: 2009
EFISIENSI PASAR KEUANGAN DAN
MODAL Pertemuan 18
Sistem Keuangan Perusahaan
Tujuan sistem keuangan adalah menjembatani aliran dana
dari pihak surplus dana kepada pihak yang memerlukan
dana.
Individu secara tidak langsung menyediakan dana bagi
perantara keuangan (financial intermediary). Lembaga
keuangan ini kemudian menyalurkan kepada perusahaan
yang membutuhkan dana, melalui pasar uang (financial
market).
Bina Nusantara
Sistem Keuangan Perusahaan
Financial market terdiri dari atas lembaga dan
mekanisme yang memungkinkan terciptanya aliran dana
dari pihak surplus dananya.
Pasar keuangan penting dalam manajemen keuangan
karena manajer keuangan harus memahami benar-benar
mekanisme pasar keuangan.
Tujuan dibentuknya pasar keuangan ini
1. Pemindahan dana
2. Mendorong pembentukan modal dan
3. Menciptakan harga pasar yang wajar.
Bina Nusantara
Sistem Keuangan Perusahaan
Pasar keuangan keuangan diharapkan dapat efisien.
Pasar keuangan efisien adalah jika harga mencerminkan
semua informasi yang relevan.
Seorang investor yang pintar bila menggunakan informasi
dalam keputusannya yang orang lain belum mengetahuinya.
Jadi efisiensi disini menyangkut informasi.
Bina Nusantara
Sistem Keuangan Perusahaan
Tugas manajer keuangan adalah agar PV positif melalui
pasar keuangan yang efisien, hal ini dapat dilakukan dengan
3 cara :
1. Membodohi investor. Manajer membuat sekuritas lebih
kompleks dibandingkan dengan sekuritas biasa.
2. Menurunkan
biaya
atau
meningkatkan
subsidi.
Pemerintah memberikan kredit dengan bunga yang
rendah untuk pengusaha kecil dan menengah dengan
memberikan subsidi.
3. Menciptakan sekuritas yang baru
untuk memenuhi
kebutuhan konsumen.
Bina Nusantara
Efisiensi Pasar Keuangan
Kenapa terjadi pasar efisien.
Kenapa harga saham/sekuritas lainnya cenderung
bersifat Random ?
Karena harga saham dan sekuritas lainnya cenderung
dipengaruhi informasi yang baru di pasar.
Informasi ini tidak diperkirakan kapan datangnya, karena
itu menterakan harga menjadi random karena kedatangan
informasi bersifat random pula.
Bina Nusantara
Efisiensi Pasar Keuangan
Ada 2 hal terjadinya pasar efisien:
1. Adanya analis yang banyak dan pandai.
Pasar uang dan modal telah banyak mengrekrut orang
pandai di pasar ini, yang menganalisis informasi setiap
saat yang relevan.
2. Adanya kompetesi antara para analisis.
Kedua hal tersebut di atas yang menghasilkan informasi
pasar selalu mengalir ke pasar keuangan, maka akhirnya
pasar keuangan menjadi efisien.
Jika pasar efisien maka harga sekuritas/saham relevan,
seperti saham/obligasi ditentukan aliran kas yang akan
diterima oleh investor pada masa yang akan datang
Bina Nusantara
Efisiensi Pasar Keuangan
Tiga Bentuk Efisiensi Pasar.
1. Efisiensi pasar bentuk lemah.
Kalau harga
mencerminkan masa lampau, investor
memperoleh laba abnormal yang konsisten.
Contoh:
PT ABC memproduksi jas hujan dengan ciri musiman.
Kalau terjadi musim hujan maka harga akan tinggi dan
sebaliknya. Terkadang informasi musiman ini tidak
ternyata terjadi, spserti bulan September sudah mulai
hujan tetapi masih musim kemarau.
Bina Nusantara
Efisiensi Pasar Keuangan
2. Efisiensi pasar bentuk setengah kuat.
Pasar dikatakan efisien setengah kuat, jika harga-harga
mencerminkan
informasi
yang
dipublikasikan,
pengumuman laporan keuangan, pembagian dividen,
peraturan lainnya sehingga implikasinya bagi investor
tidak memperoleh laba abnormall yan konsisten dengan
informasi.
Dalam siaran TV PT.ABC memperoleh kontrak
pengadaan mobil, diperkirakan bernilai $ 3.000/lembar
saham. Jadi informasi ini dapat menaikkan harga mobil.
Bina Nusantara
Efisiensi Pasar Keuangan
3. Efisiensi pasar bentuk kuat.
Efisiensi pasar yang kuat jika harga-harga mencerminkan
informasi yang bersifat pribadi, dan juga informasi lainnya
yang dipublikasikan dan masa lalu. Informasi pribadi (inside
information) adalah informasi yang belum dipublikasikan, atau
beredar dikalangan intern perusahaan.
Misalkan PT Astra, mengetahui bahwa ada informasi kontrak
mobil yang akan diumumkan di TV. Maka pihak Astra dapat
membeli saham dari perusahaan $ 5.000/share sebelum
kontrak diumumkan, karena harga diprediksi akan menjadi
$ 8.000/share. Saat informasi kontrak diumumkan, PT Astra
mengeluarkan saham dengan harga $ 8.000/share maka
untungnya $ 3.000/share untuk mobil. Jadi Efisiensi pasar
bentuk kuat dengan informasi pribadi dan belum
diumumkan/diketahui orang lain.
Bina Nusantara
SIME, SO, IS MARKET EFFICIENT
Umumnya pasar efisien masih dalam bentuk
setengah kuat dan lemah. Bentuk efisien yang kuat
belum didukung, seperti yang lainnya telah
didukung.
Untuk mengetahui SIME dapat digambarkan sbb:
Bina Nusantara
SIME, SO, IS MARKET EFFICIENT
1. Anomali Joint Test Hyphotesis.
Bagaimana menghitung resiko yang tepat dan bagaimana
menguji efisiensi keuangan. Tingkat keuntungan yang
diharapkan merupakan fungsi resiko, hal ini disebut: joint
test hyphothesis” yaitu test resiko return dan test efisiensi
keuangan. Tetapi pengujian ini dapat salah, hasilnya kurang
memuaskan.
Timbul pengujian: Event Study” yaitu ingin melihat harga
sekitar pengumuman akuisisi, dan hasilnya pasar dapat
efisiensi dalam arti dapat mengantisipasi pada masa yang akan
datang. Harga masih naik setelah pengumuman dilakukan.
Pengujian dengan sistem ini terbebas dari persoalan model
resiko return, dan harga bereaksi secara cepat terhadap
kejadian (event) sehingg dapat disimpulkan bahwa pasar
keuangan sudah efisien .
Bina Nusantara
SIME, SO, IS MARKET EFFICIENT
2. Efisiensi pasar versus Behavior Finance.
Dalam penelitian diketahui bahwa investor cenderung ”Over
react atau reaksi berlebihan” karena pada saat jelek muncul,
investor overreact sehingga harga dapat naik dan turun dari
seharusnya. Ketidak efisien ini terjadi pada level pasar yang
tidak efisien. Dilakukan penggabungan maka diharapkan harga
terbentuk untuk efisien, terjadi saling kompensasi. Karena
hal ini berdasarkan behavior finance dari investor mungkin
tidak rasional.
Selama ada behavior finance, merupakan teori pasar modal
efisien dengan hasil penelitian bahwa 95% fenomena efisiensi
pasar terjadi.
Dari kedua hal tersebut di atas timbul pertanyaan apakah
sudah terjadi S I M E ?.
Bina Nusantara
Pasar Keuangan
Pasar Keuangan (Financial Market)
- Transaksi keuangan melibatkan aktiva keuangan dan kewajiban
keuangan
- Penciptaan dan perpindahan aktiva dan kewajiban semacam itu
membentuk pasar keuangan.
- Jika harta dan kewajiban keuangan yang diperjual belikan
mempunyai jatuh tempo kurang dari satu tahun, maka transaksi
itu tergolong pasar uang (money market).
- Jika jatuh temponya lebih dari satu tahun,maka transaksinya
tergolong pasar modal (capital market).
Bina Nusantara
Perantara Keuangan
Perantara Keuangan
– Melalui transaksi di pasar keuangan, perantara keuangan akan
mempertemukan unit surplus simpanan dengan unit defisit
simpanan sehingga dana tersebut dapat didistribusikan kembali
kepenggunaan yang paling produktif.
– Perantara keuangan adalah perusahaan yang mengkhususkan
usahanya di bidang kegiatan yang termasuk dalam dalam
pembentukan keuangan dan kewajiban keuangan.
– Bankir investasi, seperti Indovest, IPFC, Merin Corp, adalah
perusahaan keuangan yang membeli saham baru yang diterbitkan
perusahaan pada tingkat harga yang disetujui dan dijamin, mencari
segera investor lain untuk dapat menjual kembali surat berharga
tersebut
Bina Nusantara
– Pialang (Investment broker) adalah serupa perusahaan
keuangan yang berfungsi hanya sebagai agen yang
menghubungkan pembeli dan penjual.
– Dealer (Investment dealer) adalah mereka yang membeli suratsurat berharga dari penjual dan akhirnya menjual kembali ke
pembali yang lain.
– Jenis-jenis Instrumen Keuangan
Bentuk-bentuk kontrak keuangan
Bentuk-bentuk utang
– Zero kupon
– Level kupon
– Kupon bunga mengambang
– Amortisasi
Bina Nusantara
Kontrak penetapan harga
- Kontrak forward
- Kontrak future
- Swap
Opsi
– Call (beli, tarik)
– Put (jual)
Posisi kepemilikan
– Long
– Short
Bina Nusantara
Lembaga Pasar Keuangan
Pasar surat berharga dibedakan atas :
- Pasar Primer (Primary market)
~ Dimana saham dan obligasi pertama kali dijual.
- Pasar Sekunder (Secondary market)
~ Dimana saham dan obligasi kemudian diperdagangkan.
Bina Nusantara
Lembaga Pasar Keuangan
Pasar Surat Berharga
Pasar Bebas Surat Berharga (Over The Counter = OTC) adalah
istilah yang digunakan untuk kegiatan semua kegiatan penjualan
dan pembelian surat berharga yang tidak terjadi di bursa
saham.
OTC dapat sebagai pasar ketiga dan keempat.
Perdagangan Marjin dan Penjualan Cepat
- Margin trading menyangkut pembelian surat berharga secara
kredit.
- Penjualan cepat menjual surat berharga yang tidak dimiliki
penjual.
Bina Nusantara
Lembaga Pasar Keuangan
Manfaat Bursa Surat Berharga
– Memperlancar
proses
investasi
dengan
menyelenggarakan pasar di mana dapat dilakukan
transaksi yang relatif murah dan efisien.
– Menyelenggarakan transaksi yang kontinyu dan
menguji dari surat berharga.
– Harga-harga surat berharga relatif lebih stabil.
– Membantu dalam penyerapan saham yang baru terbit
dan memperlancar proses penjualannya.
Bina Nusantara
Peranan Manajer Keuangan
Dalam hubungannya dengan pembiayaan perusahaan dengan
sumber-sumber keuangan melalui pasar keuangan.
 Memperoleh dana ekstern melalui pasar keuangan.
 Mengendalikan dana yang diperoleh agar penggunaannya
efektif.
Efisiensi Pasar
Efisiensi dalam pasar saham menunjukkan secara tidak
langsung bahwa seluruh informasi relevan yang tersedia
tentang suatu saham langsung tercermin dalam harganya.
Bina Nusantara
Efisiensi informasional pada pasar modal :
- Efisiensi pasar bentuk lemah
- Efisiensi pasar bentuk setengah kuat
- Efisiensi pasar bentuk kuat
Bukti efisiensi pasar bentuk lemah :
Bahwa tidak mungkin untuk menggunakan pedoman teknis untuk
menghasilkan pengembalian yang lebih besar karena harga
sekarang sudah mencerminkan semua informasi dalam pola masa
lalu.
Bina Nusantara
Bukti efisiensi bentuk setengah kuat :
Hipotesa efisiensi pasar bentuk setengah kuat menyatakan
bahwa harga surat berharga saat ini mencerminkan semua
informasi yang tersedia secara umum.
Bukti efisiensi bentuk kuat :
Agar pasar berada pada efisiensi bentuk kuat, harga-harga
harus sepenuhnya dan segera mencerminkan semua informasi
apakah tersedia secara umum ataupun tidak.
Bina Nusantara