perkembangan ekonomi keuangan dan kerjasama
advertisement
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia i Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGAN DAN KERJASAMA INTERNASIONAL TRIWULAN IV - 2011 Perkembangan Ekonomi Global Perkembangan Ekonomi Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan Dan Pasar Komoditas Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional Artikel Direktorat Internasional i Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebutkan sumbernya. Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini. Alamat Redaksi: Biro Kerjasama dan Studi ASEAN Direktorat Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 6 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon: (021) 381-8196, 381-8048, Faksimili: (021) 3857358 ii Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia Kata Pengantar Ekonomi dunia yang masih dalam proses pemulihan pascakrisis global 2008 kini terpukul krisis utang yang semakin mendera Kawasan Euro. Dengan akar krisis yang bersifat struktural dan tingginya ketidakpastian akibat upaya recovery yang berlarut-larut, krisis utang di negaranegara periferal Kawasan Euro kini mulai menjalar ke negara-negara core kawasan seperti Jerman dan Perancis melalui kenaikan yield obligasi, proses bank deleveraging, dan dampak konsolidasi fiskal negara-negara kawasan. Ketidakpastian di pasar keuangan global yang ditimbulkannya dan perlambatan ekonomi kawasan ini selanjutnya tidak hanya menekan ekonomi negara-negara maju yang memang masih rentan namun juga mulai berdampak pada kinerja ekonomi negaranegara emerging yang tadinya diyakini imun dari krisis Eropa. Akar krisis utang Kawasan Euro yang bersifat struktural sebagian merupakan imbas dari pembentukan monetary union itu sendiri. Kestabilan dan kredibilitas yang diperoleh monetary union telah melahirkan insentif yang salah, yaitu ketika sovereign debts dapat diterbitkan dengan sangat mudah oleh negara-negara yang berdaya saing rendah dan memiliki masalah stuktural ekonomi. Keterikatan dengan kawasan juga membuat negara-negara yang secara struktural tidak sehat tersebut kehilangan kemampuan untuk melakukan langkah penyesuaian baik sebelum maupun selama krisis. Perkembangan yang tidak kalah menarik, di tengah krisis utang Kawasan Euro dan pemangkasan rating sovereign sejumlah negara kawasan tersebut, Indonesia justru memperoleh kembali peringkat investment grade dari lembaga rating internasional Fitch setelah 14 tahun menanti dan bekerja keras. Peningkatan rating itu menunjukkan bahwa meskipun krisis ekonomi dan keuangan tengah menghantam negara-negara maju dan emerging, ketahanan fundamental ekonomi Indonesia masih dapat dipertahankan. Stabilitas makroekonomi dan sistem keuangan juga tetap terjaga. Namun, meski berdampak positif pada penurunan biaya dana bagi pemerintah dan swasta Indonesia, Pemerintah dan swasta Indonesia harus senantiasa melakukan pengelolaan utang luar negeri secara berhati-hati dan menghindari keterlenaan (complacency) yang ditengarai justru menjadi akar krisis utang di Kawasan Euro dewasa ini. Pembaca yang budiman, selamat menikmati persembahan Buletin PEKKI edisi triwulan terakhir 2011 dari kami ini. Jakarta, Februari 2011 Direktorat Internasional iii Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Daftar Isi Halaman KATA PENGANTAR ........................................................................................ .............. iii DAFTAR SINGKATAN .................................................................................................... RINGKASAN EKSEKUTIF ................................................................................................ BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL ................................................................. vi 1 5 A. Negara Maju ............................................................................................................ B. Negara Berkembang ................................................................................................ Asia Pasifik ............................................................................................................... 16 22 22 BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ................... ............................ A. Negara Maju ............................................................................................................ A.1. Amerika Serikat ............................................................................................. A.2. Eropa ............................................................................................................. 2.1. Kawasan Euro ......................................................................................... 2.2 Inggris ..................................................................................................... A.3. Jepang ............................................................................................................ B. Negara Berkembang ................................................................................................ B.1 China ............................................................................................................ B.2 India .............................................................................................................. B.3 Korea ............................................................................................................ B.4 Malaysia ........................................................................................................ B.5 Filipina ........................................................................................................... B.6 Singapura ...................................................................................................... B.7 Thailand ........................................................................................................ B.8 Vietnam ......................................................................................................... B.9 Brazil ............................................................................................................. 39 39 39 51 51 65 71 78 78 86 92 99 104 110 114 120 124 BAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ................................................ A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... A.2. Pasar Obligasi Global ........................................................................................ A.3. Pasar Keuangan Syariah .................................................................................... B. Pasar Valuta Asing .................................................................................................... C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 129 130 130 133 141 149 152 iv Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia BAB IV PERKEMBANGAN KERJASAMA INTERNASIONAL DAN LEMBAGA INTERNASIONAL ............................................................................ A. Kerjasama Regional .................................................................................................. A.1. EMEAP .......................................................................................................... A.2. Pertemuan Bilateral antara Bank Indonesia dengan Bank Negara Malaysia ..... A.3 ASEAN+3 ...................................................................................................... B. Kerjasama Multilateral .............................................................................................. B.1. International Monetary Fund .......................................................................... Boks 1: Reformasi Fasilitas Crisis Prevention IMF dan Pembentukan Fasilitas Crisis Prevention di Kawasan ................................................................................... B.2. Bank International Settlement (BIS) ................................................................ B.3 Forum G-20 ................................................................................................... 157 158 158 158 159 160 160 163 168 169 BAB V ARTIKEL ........................................................................................................... Artikel 1: Memahami Krisis di Kawasan Euro ............................................................. Artikel 2: Cermati Dampak Krisis Eropa ..................................................................... Artikel 3: Kembalinya Peringkat Investment Grade ke Pangkuan Indonesia ................ 175 177 191 199 LAMPIRAN .................................................................................................................... Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. Tabel 5 Uang Beredar .................................................................................................. Tabel 6 Surplus Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................... Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. Tabel 12 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... Tabel 13 Yield Obligasi Indonesia .................................................................................. Tabel 14 Premi CDS Indonesia, Peers, dan Periferal Eropa .............................................. Tabel 15 Sukuk Issuance ............................................................................................... Tabel 16 Indeks Saham Syariah ..................................................................................... 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 v Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Daftar Singkatan AC ABS ADL AFAS AFI AIA AMRO APP ASA ASEAN ASEAN+3 ASEAN5 ASEAN6 Aspac BANXICO BBM BCB BCBS BIS BNM BOE BOK BOJ BOT BRIC BSP BUMN CAP CDS CF CGFS vi Advanced Countries Asset- Backed Securities Autoregressive Distributed Lag ASEAN Framework Agreement on Services Alliance for Financial Inclusion ASEAN Investment Area ASEAN+3 Macroeconomic Research Office Asset Purchase Program ASEAN Swap Arrangement Association of South East Asian Nations Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina dan Vietnam Asia Pasifik Bank Sentral Mexico Bahan Bakar Minyak Banco Central do Brazil/bank Sentral Brazil Basel Committee on Banking Supervision Bank for International Settlements Bank Negara Malaysia Bank of England Bank of Korea Bank of Japan Bank of Thailand Negara Brazil, Rusia, India, dan China Bangko Sentral ng Pilipinas/Bank Sentral Philipina Badan Usaha Milik Negara Cannes Action Plan Credit Default Swap Consensus Forecast Committee on the Global Financial System Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia CMIM CPI DIFX DJIM EBA ECB EFSF EM EMDCs EMEAP ERPD ESM FATF FCL FDI Fedres FIEG FOMC FSAP FSB FSN FSSB Growth FTA FX G-3 G-20 G-SIFIs GDP GFSN GPFI GWM ICDPS IILM IFA IFC IFI Chiang Mai Initiative Multilateralization Consumer Price Index Dubai International Financial Exchange Dow Jones Islamic Market European Bank Authority European Central Bank European Financial Stability Facility Emerging Countries Emerging Market and Developing Countries Executives» Meeting of East Asia-Pacific Central Banks Economic Review and Policy Dialogue European Stability Mechanism Financial Action Task Force Flexible Credit Line Foreign Direct Investment Federal Reserve Financial Inclusion Experts Group Federal Open Market Committee Financial Sector Assessment Program Financial Stability Board Financial Safety Net Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth Free Trade Area Foreign Exchange Group-3 yang terdiridariAmerikaSerikat, Jerman, danJepang Group-20 yang terdiridari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, AmerikaSerikatdanUniEropa. Global Systematically Important Financial Institutions Gross Domestic Product Global Financial Safety Nets Global partnership for Financial Inclusion Giro Wajib Minimum Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector International Islamic Liquidity Management International Financial Architecture International Finance Corporation International Financial Institutions vii Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 IHK IMF IMFC IMS ISM JCRA JIIKPR KRW Latam LCBMs LEI LGUs LICs LTROs LTV MAP MAS MCI MDGs MEA MPI MSCI NAB NCBs NCJ NDRC NEER NPL OECD OIS OPR PBOC PCE PCL PDB PIIGS PLL PLN viii Indeks Harga Konsumen International Monetary Fund Internasional Monetary and Financial Committee International Monetary System Institute for Supply Management Japan Credit Rating Agency Jakarta Islamic IndexKredit Perumahan Rakyat Korean Won Latin America: Kelompok Negara di KawasanAmerika Latin Local Currency Bond Markets Leading Economic Indicators Local Government Units Low Income Countries Two Longer-term Refinancing Operations Loan To Value Mutual Assesment Process/Proses Mutual Assesment Monetary Authority of Singapore Monetary Condition Index Millennium Development Goals Masyarakat Ekonomi ASEAN Manufacturing Production Index Morgan Stanley Capital International Indices New Arrangement to Borrow National Central Banks Non Cooperative Jurisdiction National Development and Reform Commission Nominal Effective Exchange Rate Non Performing Loan Organisation for Economic Co-operation and Development Overnight Indexed Swap Overnight Policy Rate People»s Bank of China Personal Consumption Expenditure Precautionary Credit Line Produk Domestik Bruto Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol Precautionary and Liquidity Line Pinjaman Luar Negeri Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia PMI PPI PPP PSI PTA QE QEP QFII QTQ RBI REER REO RFA RUU SAP SBA SBV SELIC SME SPV SSE S&P TW TWI ULN UMKM USD WB WEO WPI WTI VAT YOY Purchasing Manager Index Producer Price Index Public Private Partnership Private Sector Involvement Preferential Trading Arrangement Quantitative Easing Quantitative Easing Policy Qualified Foreign Institutional Investor Quarter to Quarter Reserve Bank of India Real Effective Exchange Rate Regional Economic Outlook Regional Financial Arrangement Rancangan Undang-Undang Seoul Action Plan Stand-By Arrangement State Bank of Vietnam The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National Treasury and The Banco Central do Brasil Small Medium Enterprise Special Purpose Vehicle Shanghai Stock Exchange Standard & Poor»s Triwulan Trade Weighted Index Utang Luar Negeri Usaha Mikro Kecil dan Menengah US Dollar World Bank World Economic Outlook Whole Price Index Western Texas Intermediate Value Added Tax Year on Year ix Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Halaman ini sengaja di kosongkan x Ringkasan Eksekutif Ringkasan Eksekutif Prospek pemulihan ekonomi global meredup dan risiko meningkat tajam di TW4-11 terutama akibat spillover krisis Eropa Eropa. Pertumbuhan ekonomi dunia di triwulan tersebut tercatat 3,6% yoy, melambat dari triwulan sebelumnya. Pertumbuhan Kawasan Euro sebagai episenter krisis turun drastis dengan PDB di TW4-11 tercatat hanya 0,8% yoy dari 1,3% triwulan sebelumnya. Hal ini diperkirakan sebagai dampak dari tingginya ketidakpastian penyelesaian krisis utang di negara periferal Euro yang mulai menjalar ke negara core Euro dan perbankan kawasan. Pukulan terhadap kawasan ini berasal dari kenaikan yield obligasi, bank deleveraging, dan dampak konsolidasi fiskal yang masih berlangsung. Belum terlihatnya langkah-langkah recovery yang solid atas permasalahan utang dan ekonomi fundamental negara periferal Euro, dinamika politik yang kurang menguntungkan, dan sistem keuangan yang memiliki eksposur yang besar terhadap utang negara periferal Eropa mengakibatkan kawasan ini sulit bangkit dalam waktu singkat. Melemahnya prospek perekonomian global dan belum tuntasnya penanganan krisis Eropa tersebut menular pada penurunan kinerja perekonomian di negara maju dan emerging. Perekonomian AS di TW4-11 masih lemah meski perlambatan cenderung tertahan. PDB di triwulan tersebut tercatat 1,6% yoy (CF Januari 2012), sedikit lebih baik dari 1,5% di triwulan sebelumnya. Walaupun sejumlah leading indicator investasi AS menunjukkan perbaikan, namun aktivitas ekonomi AS diperkirakan masih rentan, mengingat perekonomian AS masih menyimpan sejumlah risiko, seperti terbatasnya stimulus fiskal, menurunnya kepercayaan bisnis dan konsumen, serta imbas krisis Eropa. Perekonomian Jepang di TW4-11 kembali terkontraksi setelah mengalami penguatan yang cukup signifikan pascabencana gempa dan tsunami. Negara-negara emerging yang sebelumnya diperkirakan relatif imun krisis Eropa ternyata melambat lebih besar dari dugaan semula sebagai dampak pelemahan permintaan global dan kebijakan ketat periode sebelumnya. Seperti banyak dialami negara emerging lainnya, melemahnya konsumsi domestik dan kinerja ekspor merupakan faktor utama di balik penurunan pertumbuhan negara-negara emerging Asia yang sangat bergantung pada kinerja ekspor, seperti China, Korea dan Thailand. Namun, meski masih rentan, kinerja ekonomi negara emerging relatif positif dan berlanjut dengan ditopang oleh aktivitas konsumsi berkat dukungan stimulus pemerintah. Dengan perkembangan ini, pertumbuhan ekonomi global 2011 dan 2012 diperkirakan mencapai 3,8% yoy dan 3,3% (WEO Januari 2012 Update), turun dari 5,1% yoy tahun 2010. 1 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Selain kurang efektifnya kekuatan politik, berlarutnya krisis utang Kawasan Euro juga mengindikasikan bahwa akar permasalahan kawasan ini bersifat fundamental dan beberapa di antaranya bahkan merupakan imbas dari pembentukan monetary union itu sendiri sendiri. Kestabilan dan kredibilitas yang diperoleh monetary union telah menimbulkan insentif yang salah, yaitu ketika sovereign debts dapat diterbitkan dengan sangat mudah oleh negara-negara yang berdaya saing rendah dan memiliki masalah stuktural untuk membiayai pengeluarannya. Terlebih lagi, ketika sovereign debts tersebut kemudian dibeli oleh perbankan dari negara-negara yang memfasilitasi penerapan mekanisme insentif tersebut, ilusi risiko yang rendah semakin membuat kesalahan ini menjadi rumit. Salah kelola perekonomian melalui kesalahan dalam pemanfaatan insentif yang lahir dari pembentukan kawasan telah mengakumulasi pemburukan dalam kurun waktu yang lama. Lebih jauh lagi, keterikatan dengan kawasan juga membuat negara-negara yang secara struktural tidak sehat kehilangan kemampuan untuk melakukan penyesuaianpenyesuaian, baik sebelum krisis maupun setelah krisis terjadi. Pelajaran ini seakan mengkonfirmasi adagium lama tentang bahaya keterlenaan (complacency) dan pentingnya untuk terus menjaga asas prudensial dalam pengelolaan ekonomi. Tekanan inflasi telah mencapai puncaknya di TW3-11 dan cenderung melemah secara merata pada TW4-11 seiring dengan perlambatan permintaan dan turunnya harga komoditi komoditi. Namun, inflasi dunia untuk keseluruhan 2011 masih tercatat 5,0% yoy, jauh meningkat dari 3,8% tahun 2010, yang lebih bersumber dari inflasi di negara emerging. Peningkatan inflasi dalam waktu satu tahun terakhir telah mendekati atau bahkan lebih dari target atau kisaran aman bank sentral di sejumlah negara, walaupun tingkatnya masih di bawah level sebelum krisis. Inflasi negara maju di 2011 diperkirakan mencapai 2,7% yoy (WEO Januari 2012 Update), lebih tinggi dari 1,6% tahun sebelumnya. Sementara itu, inflasi negara emerging di tahun yang sama diperkirakan 7,3%, atau 1,2% lebih tinggi dari 2010. Ke depan inflasi dunia diperkirakan akan melemah seiring dengan moderasi permintaan global dan harga komoditas dengan inflasi 2012 diperkirakan 3,7% yoy. Sejumlah risiko tekanan inflasi terutama terkait dengan gejolak politik Timur Tengah, termasuk krisis politik Suriah dan nuklir Iran yang dapat kembali mendorong kenaikan harga minyak. Kebijakan quantitative easing ke-3 (QE3) AS juga berpotensi menambah tekanan harga komoditas global. Krisis utang Kawasan Euro yang berlarut menekan pasar keuangan dan pasar komoditi global di TW4-11 TW4-11. Pasar keuangan di Kawasan Euro masih rentan sebagai imbas memburuknya krisis utang dan kepercayaan terhadap perbankan kawasan yang diperkirakan memiliki eksposur tinggi pada negara PIIGS. Joint action enam (6) bank sentral dunia sejak akhir November 2011 lalu, implementasi langkah non-standar, dan langkah quantitative easing (QE) berupa penawaran pinjaman kepada 500 bank di Eropa belum mampu melonggarkan likuiditas USD dan mengurangi tekanan di pasar keuangan. Akibatnya, perilaku risk averse investor masih berlanjut dan menular 2 Ringkasan Eksekutif ke pasar keuangan global yang pada akhirnya berimbas pada penurunan kinerja pasar saham dan keuangan lainnya baik di negara maju maupun emerging. Di tengah situasi tersebut, tidak heran yield obligasi G3 masih menunjukkan tren menurun berkaitan dengan statusnya sebagai instrumen safe haven. Hanya perlu dicatat bahwa di tengah situasi tersebut, kinerja obligasi Indonesia dan sebagian negara peers umumnya masih terjaga berkat masih solidnya fundamental ekonomi. Di sisi currency, aliran modal ke instrumen safe haven ini tidak ayal mendorong depresiasi mayoritas mata uang global relatif terhadap USD. Berbeda dengan kondisi di pasar keuangan konvensional, pasar sukuk dan pasar saham berbasis syariah masih menunjukkan kinerja positif dari triwulan sebelumnya. Peningkatan penerbitan obligasi sukuk sebagian didorong oleh keyakinan atas daya tahan pasar keuangan syariah terhadap krisis. Namun, pasar keuangan syariah juga tidak sepenuhnya bebas dari dampak krisis utang Eropa. Ini terlihat dari shifting penerbitan sukuk dari korporasi kepada pemerintah dan kenaikan yield sukuk benchmark. Di pasar komoditi, tren harga komoditas cenderung melemah namun masih di level tinggi. Penurunan tersebut terjadi baik pada komoditas energi (kecuali minyak), logam, dan pangan (kecuali beras) sehubungan dengan prospek pelemahan ekonomi dunia. Krisis utang Kawasan Euro dan upaya mitigasi dampaknya pada pertumbuhan dan stabilitas ekonomi menjadi fokus bahasan berbagai fora kerjasama regional dan multilateral multilateral. Di tataran regional, bank sentral dan otoritas moneter di kawasan EMEAP terus berupaya untuk melakukan penguatan financial safety net (FSN) guna mengantisipasi potensi risiko pembalikan arus modal yang dapat mengganggu stabilitas ekonomi dan keuangan di kawasan. Negara-negara ASEAN+3 (ASEAN dan China, Jepang, dan Korea) memfokuskan diri pada upaya peningkatan daya tahan kawasan melalui intensifikasi penguatan AMRO sebagai unit surveillance independen dan pembentukan crisis prevention facility (mekanisme pencegahan krisis). Pembentukan mekanisme pencegahan krisis di bawah ASEAN+3 ini melengkapi fasilitas IMF yang telah hadir lebih dulu. Di tataran multilateral, atas mandat yang diberikan oleh G-20, IMF sendiri tengah me-review efektivitas fasilitas IMF dalam membantu negara anggota dalam menghadapi krisis, khususnya instrumen Flexible Credit Line (FCL) dan Precautionary Credit Line (PCL). Secara umum, FCL dan PCL dipandang berhasil mencapai tujuannya sebagai jaminan bagi negara anggota IMF dalam memitigasi risiko sistemik, termasuk risiko volatilitas nilai tukar. Namun, sebagaimana pengalaman beberapa negara penerima, penggunaan FCL dan PCL perlu ditingkatkan efektivitasnya terutama terkait pengikisan stigma IMF dan subjektivitas saat aplikasi penarikan. Sementara itu, untuk memitigasi krisis utang Kawasan Euro pada pertumbuhan ekonomi, negara-negara anggota G20 sepakat mengambil langkah secara lebih nyata untuk memulihkan kepercayaan, stabilitas keuangan, dan pertumbuhan ekonomi. Seluruh anggota bertekad untuk melaksanakan reformasi struktural guna meningkatkan potensi pertumbuhan dan menciptakan lapangan kerja, dan menempuh kebijakan moneter dalam rangka menjaga stabilitas dan mendukung pertumbuhan. 3 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Pemburukan krisis utang Kawasan Euro yang diperkirakan masih berlangsung beberapa lama perlu diwaspadai oleh negara-negara emerging di dunia, termasuk Indonesia. Dari sudut pandang hubungan keuangan dengan Indonesia, khususnya dalam bentuk utang luar negeri (ULN) swasta, krisis utang Kawasan Euro diperkirakan hanya berdampak terbatas pada Indonesia. Perlu dicatat, selain ULN yang didapat langsung dari kreditor (perbankan) Eropa, ULN swasta dapat pula dilakukan melalui kreditor perbankan Singapura yang memiliki afiliasi dengan perbankan Eropa. Terbatasnya dampak dari krisis utang Kawasan Euro tersebut disebabkan oleh aliran pembiayaan ULN swasta Indonesia yang berasal dari Eropa relatif rendah dibandingkan dengan ULN dari belahan dunia lainnya, khususnya (perbankan) Asia. Dalam kaitan ini, kecenderungan penurunan yang terbatas terhadap ULN dari Eropa akhir-akhir ini diindikasikan dapat digantikan perannya oleh perbankan di Asia-Pasifik. Dengan demikian, ULN swasta Indonesia ke depan diperkirakan masih akan tetap tumbuh dalam teritori positif walau akan mengalami sedikit perlambatan akibat krisis utang Eropa yang berlarut. Perkembangan yang tidak kalah menarik, di tengah krisis utang Kawasan Euro dan pemangkasan rating sovereign sejumlah negara kawasan tersebut, Indonesia justru memperoleh kembali peringkat investment grade dari lembaga rating internasional Fitch setelah 14 tahun menanti dan bekerja keras keras. Peningkatan rating itu menunjukkan bahwa meskipun krisis ekonomi dan keuangan tengah menghantam negara-negara maju, ketahanan fundamental ekonomi Indonesia masih dapat dipertahankan. Stabilitas makroekonomi dan sistem keuangan juga tetap terjaga. Creditworthiness Indonesia dinilai semakin baik oleh lembaga rating internasional tersebut sehingga para lembaga rating akhirnya meningkatkan peringkat Indonesia ke investment grade. Selain berdampak positif terutama pada biaya dana bagi pemerintah dan swasta, pencapaian investment grade juga memberi tantangan bagi Indonesia khususnya dalam bentuk ancaman overborrowing syndrome yang dapat melahirkan krisis berikutnya. Ini harus memicu Pemerintah dan swasta Indonesia untuk tetap melakukan pengelolaan pinjaman secara berhati-hati dan menghindari keterlenaan (complacency) yang ditengarai menjadi salah satu akar krisis utang di Kawasan Euro saat ini. 4 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global BAB 1 Perkembangan Ekonomi Global Prospek pemulihan ekonomi global meredup dan risiko meningkat tajam di TW4-11 terutama akibat spillover krisis Eropa. Pertumbuhan ekonomi dunia di triwulan tersebut tercatat 3,6% yoy, melambat dari triwulan sebelumnya. Kawasan Euro sebagai episenter krisis terus melambat dengan PDB di TW4-11 hanya 0,8% yoy, jatuh dari 1,3% triwulan sebelumnya. Pukulan terhadap kawasan ini berasal dari kenaikan yield obligasi, bank deleveraging, dan dampak konsolidasi fiskal yang masih berlangsung. Negara-negara emerging yang sebelumnya diperkirakan relatif imun dari krisis Eropa ternyata melambat lebih besar dari dugaan semula sebagai dampak pelemahan permintaan global dan kebijakan ketat periode sebelumnya. Meski masih rentan, kinerja negara-negara maju lainnya justru relatif positif dan berlanjut dengan ditopang oleh aktivitas konsumsi AS dan investasi Jepang yang membaik. Harga komoditi dunia yang cenderung menurun juga turut menopang pemulihan. Dengan perkembangan ini, perekonomian global 2011 diperkirakan tumbuh 3,8% yoy (WEO Januari 2012 Update), turun dari 5,1% yoy tahun sebelumnya. PDB 2012 diperkirakan melemah ke 3,3% yoy. Tekanan inflasi dunia telah mencapai puncaknya di TW3-11 dan cenderung melemah secara merata pada triwulan laporan seiring dengan perlambatan global dan turunnya harga komoditi. Namun, untuk keseluruhan 2011, inflasi dunia tercatat 5,0% yoy, jauh meningkat dari 3,8% tahun 2010. Kecuali harga minyak, mayoritas pergerakan harga komoditas di triwulan akhir 2011 berada dalam tren yang melemah. Sementara itu, berbagai indikator risiko di pasar keuangan menunjukkan masih tingginya ketidakpastian meski tanda-tanda stabilisasi mulai terlihat. Kondisi pasar keuangan di Kawasan Euro masih rentan sebagai imbas memburuknya krisis utang kawasan dan krisis kepercayaan terhadap kesehatan perbankan kawasan yang diperkirakan memiliki eksposur tinggi pada negara PIIGS. Joint action enam (6) bank sentral dunia sejak akhir November 2011 lalu, implementasi langkah-langkah non-standar, dan langkah quantitative easing (QE) berupa penawaran pinjaman kepada 500 bank di Eropa diperkirakan hanya berdampak sementara dalam melonggarkan likuiditas USD dan tekanan di pasar keuangan. 5 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Di tengah ketidakpastian global, tantangan kebijakan di negara-negara maju adalah bagaimana mengelola konsolidasi fiskal yang kredibel namun tidak mematikan upaya pemulihan ekonomi yang masih rentan. Selain itu, pemerintah negara maju juga akan disibukkan oleh upaya untuk mengamankan sektor perbankan mereka guna menjaga aliran kredit dan pertumbuhan ekonomi, selain mengurangi risiko negative feedback loop. Berbeda dengan tantangan di negara maju, sejumlah bank sentral negara emerging sudah mulai menahan kebijakan pengetatan seiring dengan meredanya tekanan inflasi serta guna mengantisipasi mulai melambatnya aktivitas ekonomi domestik dan memburuknya perekonomian global. Beberapa bank sentral bahkan sudah mulai melonggarkan kebijakan moneter di triwulan laporan, termasuk Indonesia. Prospek perekonomian global masih menghadirkan sejumlah risiko dengan arah yang memburuk dibandingkan triwulan-triwulan sebelumnya. Setidaknya terdapat tiga risiko di negara maju yang perlu diwaspadai, yakni (i) ketidakmampuan pemimpin negara-negara EU dalam mengatasi permasalahan rentannya ekonomi sejumlah negara dan perbankan, (ii) ancaman resesi di AS, dan (iii) tingginya risiko perbankan dunia yang menimbulkan instabilitas pada sistem keuangan dunia. Di negara-negara emerging, sejumlah risiko juga masih menghantui. Krisis utang Eropa yang tidak kunjung terselesaikan dapat berdampak pada perlambatan ekonomi global yang lebih tajam yang mengancam kinerja ekspor negara emerging. PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL Prospek pemulihan ekonomi meredup dan risiko meningkat tajam di TW4-11 terutama sehubungan dengan spillover krisis Eropa. Pertumbuhan ekonomi dunia di triwulan tersebut tercatat 3,6% yoy, melambat dari ekspansi triwulan-triwulan sebelumnya. Kawasan Euro sebagai episenter krisis terus melambat dengan pertumbuhan PDB di TW411 hanya 0,8% yoy, jatuh dari 1,3% triwulan sebelumnya, dan diperkirakan akan mengalami resesi moderat di awal 2012. Pukulan terhadap kawasan ini berasal dari kenaikan yield obligasi, bank deleveraging , dan dampak Eropa ternyata melambat lebih besar dari dugaan semula sebagai dampak pelemahan permintaan global dan kebijakan ketat periode sebelumnya. Meski masih rentan, kinerja negara-negara maju lainnya justru relatif positif dan berlanjut dengan ditopang oleh aktivitas konsumsi AS dan investasi Jepang yang membaik. Harga komoditi dunia yang cenderung menurun juga turut menopang pemulihan. Dengan perkembangan ini, PDB 2011 diperkirakan 3,8% yoy (WEO Januari 2012 Update), turun dari 5,1% yoy tahun sebelumnya. Sementara itu, PDB 2012 diperkirakan melemah hingga ke 3,3% yoy. konsolidasi fiskal yang masih berlangsung. Ekonomi AS di TW4-11 masih lemah Perekonomian negara-negara emerging yang meski perlambatan cenderung tertahan. PDB sebelumnya diperkirakan relatif imun dari krisis di triwulan tersebut tercatat 1,6% yoy (CF 6 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Januari 2012), sedikit lebih baik dari 1,5% akan mulai memasuki periode kontraksi dalam triwulan sebelumnya.. Sejumlah leading jangka waktu yang relatif panjang setidaknya indicator investasi AS menunjukkan perbaikan. hingga TW3-12. Berdasarkan perkembangan Namun, aktivitas ekonomi ke depan termasuk terakhir, ekonomi Kawasan Euro di 2012 investasi diperkirakan masih rentan. Di sektor diperkirakan akan memasuki periode kontraksi eksternal, menurunnya aktivitas ekonomi dalam jangka waktu yang relatif panjang global berdampak pada melemahnya kinerja setidaknya hingga TW3-12. Belum terlihatnya sektor eksternal, yang pada gilirannya langkah-langkah recovery yang solid atas menyebabkan defisit neraca perdagangan permasalahan melebar. Beberapa faktor yang diperkirakan fundamental negara periferal Euro, dinamika menjadi potensi downside risks ekonomi AS politik yang kurang menguntungkan, dan meliputi (i) kerentanan sektor tenaga kerja dan sistem keuangan yang memiliki eksposur yang properti; (ii) kerentanan solvabilitas keuangan besar terhadap utang negara periferal Eropa pemerintah; (iii) tekanan inflasi; (iv) mengakibatkan kawasan ini sulit bangkit dalam pemburukan krisis utang di Kawasan Euro yang waktu singkat. Beratnya permasalahan dikhawatirkan merambat ke krisis perbankan; fundamental di negara kawasan ini (v) penurunan kepercayaan konsumen/bisnis; menyebabkan target defisit fiskal diperkirakan dan (vi) kegagalan super committee mencapai sulit tercapai. Defisit fiskal Spanyol dan Yunani kesepakatan penurunan utang pemerintah di 2011 lebih besar dari perkiraan semula dan sebesar USD1,5 triliun yang dapat berdampak melampaui prediksi EU. Reformasi struktural pada automatic spending cuts senilai USD1,2 melalui pembenahan efisiensi dan produktivitas triliun. PDB 2012 diprediksi tumbuh 1,8% yoy membutuhkan proses panjang dan berat. (WEO Januari 2012 Update), lebih rendah dari Jerman dan Perancis yang selama ini menjadi 2,0% yoy proyeksi September 2011. Pada penopang utama kinerja ekonomi kawasan Januari 2012, Fedres juga menurunkan juga turut terkena imbas krisis utang di negara proyeksi PDB 2012 menjadi di kisaran 2,2%- periferal Euro (PDB sejak TW2-11 turun 2,7% yoy dari semula 2,5% - 2,9% yoy. signifikan). Secara keseluruhan, berdasarkan Ekonomi Kawasan Euro di 2011 mengalami pemburukan dengan cepat dan hutang dan ekonomi WEO Januari 2012 Update , PDB di 2012 diprediksi terkontraksi 0,5% yoy. terus berlanjut hingga TW4-11. Pemburukan Perekonomian Jepang di TW4-11 ekonomi Euro diperkirakan sebagai dampak kembali terkontraksi, setelah mengalami dari tingginya ketidakpastian penyelesaian penguatan yang cukup signifikan di triwulan krisis utang di negara periferal Euro yang mulai sebelumnya pascabencana gempa dan tsunami. menjalar ke negara core Euro dan perbankan Selama Ωtriwulan laporan terkontraksi lebih kawasan. Berdasarkan perkembangan terakhir, dalam dibandingkan triwulan sebelumnya ekonomi kawasan Eropa di 2012 diperkirakan dengan pertumbuhan ekonomi sebesar minus 7 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 0,6% qoq atau minus 1,0% yoy. Dengan berpengaruh pada permintaan domestik yang perkembangan tersebut, pertumbuhan ekonomi cenderung menurun khususnya pada aktivitas selama 2011 terkontraksi sebesar 0,9% yoy,Ω konsumi. Kinerja pertumbuhan ekspor terus jauh menurun dari 2010 yang tumbuh 4,4% menurun,di tengah masih tingginya kebutuhan yoy.ΩHal ini khususnya diakibatkan olehΩ impor sebagai upaya rekonstrusi pascagempa melemahnya perekonomian global khususnya dan tsunami berdampak pada defisit neraca di kawasan Eropa yang menurunkan ekspor, berjalan yang semakin melebar. Di 2012 aktivitas banjir di Thailand yang mempengaruhi proses perekonomian Jepang diperkirakan akan produksi, dan apresiasi nilai tukar Yen yang kembali mencatat pertumbuhan yang mengurangiΩ tingkat daya saing ekspor. Berbagai positif dan WEO Januari 2012 memperkirakan kondisi tersebut selain berpengaruh pada kinerja bahwa perekonomian Jepang akan tumbuh ekspor yang cenderung menurun, juga 1,7% yoy. % yoy % yoy 10 10 FORECAST FORECAST 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 Dunia Negara Maju Negara Berkembang -4 Dunia Kawasan Amerika Kawasan Eropa Kawasan Aspac -4 -6 -6 Q2 Q4 Q2 2007 Q4 2008 Q2 Q4 Q2 2009 Q4 2010 Q2 Q4 Q2 2011 Q4 Q2 Q4 2007 Q2 2012 2013 Q2 Q4 2008 Q2 Q4 2009 Q2 Q4 2010 Q2 Q4 2011 Q2 Q4 Q2 2012 2013 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah Grafik 1.1 PDB Dunia Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan) Indeks Indeks 65 110 60 105 55 Indeks USA-Leading indikator (lhs) OECD Eurozone Leading Indicator (lhs) Jpn-Economy Watchers Survey-Expect. (rhs) 60 50 100 40 95 30 90 20 85 10 50 45 40 PMI Manufaktur PMI Services PMI Composite 35 30 0 80 3 6 9 2008 12 3 6 2009 9 12 3 6 9 2010 3 6 2011 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 1.3 PMI Dunia 8 12 Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju) Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Ekspansi ekonomi negara emerging satu tahun terakhir telah mendekati/lebih dari diperkirakan juga melambat pada triwulan target atau kisaran aman bank sentral di terakhir 2011 sebagai dampak kebijakan ketat sejumlah negara, walaupun tingkatnya masih sebelumnya hingga pertengahan 2010 dan di bawah level sebelum krisis. Inflasi negara perlambatan ekonomi dunia. Dibayangi krisis maju di 2011 diperkirakan mencapai 2,7% yoy utang Eropa yang tidak kunjung usai dan (WEO Januari 2012 Update), lebih tinggi dari ancaman resesi global, pertumbuhan ekonomi 1,6% tahun sebelumnya. Sementara itu, inflasi China pada TW4-11 diperkirakan hanya negara emerging di tahun yang sama mencapai 8,9% yoy (CF Januari 2012), diperkirakan 7,3% (WEO Januari 2012 melambat dari 9,1% yoy (TW3-11). Update), atau 1,2% lebih tinggi dari 2010. Perekonomian China tahun 2011 diperkirakan Untuk keseluruhan 2011, inflasi dunia tercatat hanya tumbuh 9,2% yoy, jatuh dari 10,3% 5,0% yoy, jauh meningkat dari 3,8% tahun pertumbuhan 2010 dan lebih rendah dari 2010. Ke depan inflasi dunia diperkirakan akan perkiraan 9,5% dalam WEO September 2011. melemah seiring dengan moderasi permintaan Seperti halnya banyak negara emerging global dan harga komoditas internasional lainnya, melemahnya konsumsi domestik dan dengan inflasi 2012 diperkirakan sekitar 3,7% kinerja ekspor merupakan faktor utama di balik yoy. Sejumlah risiko tekanan inflasi ke depan penurunan pertumbuhan China. Permintaan terutama terkait dengan gejolak politik Timur domestik cenderung melambat (terutama Tengah, termasuk krisis Suriah dan masalah investasi) akibat masih dipertahankannya nuklir Iran yang dapat kembali mendorong kebijakan moneter ketat dan turunnya kenaikan harga minyak. Kebijakan quantitative permintaan ekspor. Negara-negara emerging easing ke-3 (QE3) di AS juga berpotensi Asia yang sangat bergantung pada kinerja menambah tekanan harga komoditas global. ekspor (seperti Korea dan Thailand) mengalami perlambatan ekonomi signifikan di 2011. BoK merevisi turun perkiraan pertumbuhan 2011 dan 2012 menjadi masing 3,8% yoy dan 3,7% yoy dari 4,3%yoy dan 4,6%yoy. Di Thailand, selain perlambatan permintaan global, bencana banjir memberi dampak negatif yang besar terhadap perekonomian. PDB Thailand di TW4-11 diperkirakan terkontraksi 2,6% yoy. Mayoritas pergerakan harga komoditas di triwulan akhir 2011 berada dalam tren yang melemah. Ancaman perlambatan ekonomi global seiring masih berlanjutnya krisis utang di Eropa dan krisis fiskal di AS yang akan menurunkan permintaan menjadi faktor di balik pelemahan harga komoditas tersebut. Namun demikian, beberapa komoditas masih berada dalam level yang tinggi terutama Tekanan inflasi dunia telah mencapai dibandingkan level 2010. Harga minyak masih puncaknya di TW3-11 dan cenderung unggul di antara komoditas energi lainnya melemah pada triwulan laporan (Grafik 1.5 dan dengan tetap stabil tinggi. Ketidakpastian Grafik 1.6). Peningkatan inflasi dalam waktu ekonomi global juga menyebabkan harga emas 9 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 masih berjaya dengan Fedres berkomitmen untuk tetap membukukan peningkatan selama 2011. Selanjutnya, di mempertahankan suku bunga kebijakan di kelompok pangan, ancaman gangguan level 0-0,25% hingga akhir 2014 (sebelumnya produksi dan supply masih menjadi faktor risiko pertengahan 2013). Selain itu, Fedres juga akan kenaikan harga beras, gula, dan jagung. melanjutkan kebijakan akomodatif berupa Di tengah ketidakpastian global, tantangan kebijakan di negara-negara maju adalah bagaimana mengelola konsolidasi fiskal yang kredibel namun tidak mematikan upaya pemulihan ekonomi yang masih rentan. Selain itu, pemerintah negara maju juga akan disibukkan oleh upaya untuk mengamankan sektor perbankan mereka guna menjaga aliran kredit dan pertumbuhan ekonomi, selain mengurangi risiko negative feedback loop. Disadari bahwa konsolidasi fiskal ini akan menghambat aktivitas ekonomi khususnya dalam jangka pendek. Di sektor moneter, kebijakan moneter di negara maju akan pembelian T-Bill yg berjangka waktu lebih panjang (Operation Twist) dan kebijakan yang terkait dengan mortgage-backed securities. Selain itu, Namun efektivitas kebijakan tersebut masih dipertanyakan dan risiko double dip recession masih relatif tinggi di tengah kondisi politik yang memanas akibat perbedaan pendapat dan kepentingan politik yang tajam. Guna menjangkar ekspektasi inflasi, Fed menetapkan target inflasi dalam jangka yang lebih panjang di kisaran 2% yoy guna menjaga kestabilan harga, menjaga suku bunga jangka panjang dalam level yang moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja. dipertahankan longgar untuk mendukung Di tengah berkurangnya tekanan inflasi, pemulihan ekonomi dengan asumsi bahwa ECB menurunkan suku bunga kebijakan 50bps tekanan inflasi ke depan akan berangsur menjadi 1,0% di triwulan laporan dan melemah seiring dengan perlambatan mengimplementasikan langkah-langkah non- ekonomi. standar untuk menyediakan likuiditas pada % yoy % yoy 7 10 6 Dunia Kawasan Eropa 5 Kawasan Amerika Kawasan Aspac FORECAST Dunia Negara Maju Negara Berkembang 8 6 FORECAST 4 4 3 2 2 0 1 -2 0 Q2 2007 Q4 Q2 Q4 2008 Q2 2009 Q4 Q2 2010 Q4 Q2 2011 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 1.5 Inflasi Dunia 10 Q4 Q2 2012 Q4 Q2 2013 Q2 Q4 2007 Q2 2008 Q4 Q2 2009 Q4 Q2 2010 Q4 Q2 2011 Q4 Q2 2012 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan) Q4 Q2 2013 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global perbankan. Pemburukan ekonomi dan diperkirakan dilakukan secara bertahap dan keuangan kawasan yang lebih cepat dari relatif intensif di negara-negara emerging. perkiraan yang diperkirakan mengurangi Kebijakan moneter longgar ini kemungkinan tekanan inflasi ke depan melatarbelakangi juga akan didukung oleh kebijakan stimulus keputusan tersebut. Ke depan, seiring dengan fiskal di negara-negara yang masih memiliki menurunnya aktivitas ekonomi dan kian ruang fiskal cukup besar. rentannya kondisi ekonomi kawasan, ECB diperkirakan masih melonggarkan kebijakan moneternya. Berbagai indikator risiko di pasar keuangan menunjukkan masih tingginya ketidakpastian meski tanda-tanda stabilisasi Dengan tekanan inflasi melemah, mulai terlihat (Grafik 1.7 s/d Grafik 1.11). sejumlah bank sentral negara emerging mulai Kondisi pasar keuangan di Kawasan Euro masih menahan kebijakan ketat guna mengantisipasi rentan terutama di negara-negara episenter perlambatan aktivitas ekonomi domestik dan krisis utang. Hal ini sebagai imbas dari (i) global. Beberapa bank sentral bahkan sudah memburuknya krisis utang kawasan; (ii) mulai melonggarkan kebijakan moneter di hilangnya kepercayaan antar bank sehingga Januari, yakni Brazil, Fillipina, dan Thailand. Di biaya pinjaman di kawasan melonjak dan China, dengan mulai meredanya infasi ke level pinjaman uang antar bank terganggu; (iii) krisis di bawah target 6% sejak Oktober 2011, pada kepercayaan terhadap kesehatan perbankan akhir November PBC telah menurunkan GWM- kawasan yang diperkirakan memiliki eksposur nya secara terbatas. Per 5 Desember 2011, tinggi pada negara PIIGS. Joint action enam mulai diberlakukan secara efektif penurunan (6) bank sentral (Fed, ECB, Bank of Canada, GWM 50 bps menjadi 21% untuk bank besar BOE, BOJ, dan Swiss National Bank) sejak akhir dan 19% untuk rural bank . Ke depan, Nov-11 lalu, implementasi langkah-langkah kebijakan suku bunga cenderung longgar non-standar, dan langkah QE berupa % 55 28 2,5 Spread Libor-Policy Rate 26 Spread Libor-OIS 2 24 JPMorgan G7 Exchange Rate 50 JPMorgan Emerging Exchange Rate VIX (rhs) 45 22 1,5 40 20 35 1 18 30 16 0,5 25 14 0 -0,5 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy Rate dan Spread Libor OIS di G3 12 20 10 15 2 17 28 7 19 30 15 25 5 15 28 10 20 2 12 22 Jan Mar Mei Ags Okt Des Mar Mei Ags Okt Des Mar Mei Ags Okt Des 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 1.8 Implied Volatility (Rata-rata Bergerak 20-hari) 11 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 bps bps 180 160 Jerman Jepang UK AS : CitiGroup (rhs) 140 bps 400 400 350 350 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 20 50 50 0 0 0 120 China Malaysia Indonesia Philipina Thailand 100 80 60 40 30 Sep 30 Des 2010 Sumber : Bloomberg 30 Mar 30 Jun 30 Sep 2011 30 Des 2012 21 21 Des Mar 2009 Sumber : Bloomberg 21 Jun 21 Sep 2010 21 Des 21 Mar 21 Jun 21 Sep 21 Des 2011 Grafik 1.9 CDS Negara Maju Grafik 1.10 CDS Negara Berkembang penawaran pinjaman sebesar EUR489 miliar untuk sementara sedikit melonggarkan Downside risks ekonomi global meningkat drastis dari triwulan-triwulan sebelumnya. Setidaknya terdapat tiga risiko di keketatan likuiditas USD dan tekanan di pasar negara maju yang perlu diwaspadai, yakni (i) keuangan. ketidakmampuan pemimpin negara-negara EU kepada 500 bank di Eropa diperkirakan hanya Akselerasi pertumbuhan ekonomi di 2012 diproyeksikan melambat menjadi 3,3%, dari 5,2% di 2010 dan 3,8 di 2011 (WEO Januari 2012. Pertumbuhan negara maju diperkirakan makin melemah sehubungan dengan tingginya tekanan fiskal dan rapuhnya permintaan domestik. PDB negara maju diperkirakan hanya tumbuh 1,2% 2012 (WEO Januari 2012 Update ), lebih rendah dari pertumbuhan 1,6% di 2011 dan 1,9% perkiraan sebelumnya (WEO September 2011). Akibat kebijakan pengetatan dan perlambatan global, pertumbuhan negara berkembang juga melambat menjadi 5,4% 2012 (WEO Januari 2012 Update), atau 0,8% lebih rendah dari 2011 dan 0,7% lebih rendah dari perkiraan sebelumnya (WEO September 2011). Inflasi 2012 diperkirakan 1,6% yoy (WEO Januari 2011 Update), lebih rendah dari 2,7% di 2011. 12 dalam mengatasi permasalahan rentannya ekonomi sejumlah negara dan perbankan, (ii) ancaman resesi di AS, dan (iii) tingginya risiko perbankan dunia yang menimbulkan instabilitas pada sistem keuangan dunia. Permasalahan politik domestik negara-negara anggota EU dipandang sebagai penghambat utama efektivitas penanganan krisis utang dan perbankan di Eropa. Bila tidak tertangani, memburuknya krisis utang negara periferal termasuk risiko default Yunani berpotensi merambat ke negara-negara core Kawasan Euro khususnya Italia, Spanyol, dan Perancis. Hal ini dikhawatirkan dapat menimbulkan lonjakan biaya pinjaman dan NPL (negative feedback loop ) sehingga mengganggu kestabilan ekonomi dan keuangan kawasan dan mengganggu proses konsolidasi fiskal. Sementara itu, ekonomi AS yang memang Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global 125 Indeks Jan-10=100 Indeks Jan-10=100 TW4-11 120 110 140 105 130 Indeks Jan-10=100 KOSPI (Korea) 100 115 90 110 105 85 100 100 80 95 90 90 Dow Jones (AS) 75 S&P (AS) 70 Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhs Nikkei 225 (Jepang), rhs 65 70 60 60 85 80 Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes 2010 BSE Sensex (India) 120 95 110 TW4-11 SHCOMP (China) Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2011 2010 Sumber : Bloomberg 2011 Sumber : Bloomberg 170 160 150 Indeks Jan-10=100 STI (Singapura) KLCI (Malaysia) SET (Thailand) JCI (Indonesia) TW4-11 PCOMP (Filipina) 140 130 120 110 100 90 80 Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan FebMar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 1.11 Indeks Saham Dunia sudah melambat dalam beberapa triwulan mengancam kinerja ekspor negara-negara terakhir dapat lebih terpukul apabila kekuatan- emerging. Dunia kini juga memonitor dengan kekuatan politik domestik tidak mampu seksama kemungkinan China mengalami hard mengawal konsolidasi fiskal, sektor properti landing seiring dengan perlambatan investasi dan tenaga kerja masih terus juga rentan, dan yang lebih tajam dari yang diperkirakan. Selain kondisi pasar keuangan kian memburuk. Bila itu, tekanan inflasi di negara-negara emerging hal-hal tersebut terus berlangsung, masyarakat juga masih bertahan tinggi. Masih terdapat dikhawatirkan makin meningkatkan tabungan sumber risiko tekanan inflasi ke depan, mereka yang pada gilirannya menghambat termasuk gejolak politik Timur Tengah yang aktivitas ekonomi. dapat mendorong harga energi minyak. Di negara-negara emerging dan berkembang, sejumlah risiko juga masih menghantui. Krisis Eropa yang semakin memanas dapat berdampak pada perlambatan ekonomi global yang lebih tajam yang Kebijakan QE AS juga berpotensi meningkatkan harga komoditas global. Belum lagi gangguan cuaca di masa depan yang dapat mempengaruhi pasokan pangan/hasil-hasil pertanian lainnya. 13 14 Negara/Kawasan 0,390 0,059 0,133 0,053 0,020 0,012 0,002 0,042 0,040 0,004 0,008 0,005 0,006 0,014 0,004 0,072 Kawasan Asia Pasifik* Jepang China India Korea Australia Selandia Baru ASEAN* ASEAN-6* Singapura Thailand Philipina Malaysia Indonesia Vietnam Asia Pasifik Lainnya 1,000 1,000 0,150 0,341 0,137 0,050 0,031 0,004 0,107 0,102 0,010 0,020 0,013 0,014 0,035 0,010 0,185 1,000 0,545 0,149 0,109 0,091 0,071 0,112 0,343 1,000 0,655 0,060 0,285 Kawasan 2010E 5,0 7,8 4,4 10,4 9,9 6,2 2,6 1,3 7,6 7,7 14,8 7,8 7,6 7,2 6,1 6,8 6,0 2,6 1,9 3,6 1,4 1,5 -0,1 1,4 4,0 3,9 3,0 3,2 6,0 5,2 3,2 7,3 2010 3,9 5,8 -0,9 9,3 7,4 3,6 2,0 1,6 4,8 4,5 4,9 1,2 3,7 5,1 6,5 5,9 4,9 2,3 1,6 3,0 1,6 0,4 0,7 0,9 4,0 2,6 1,8 2,3 4,5 3,8 1,6 6,2 2011E 4,6 5,7 1,7 8,2 7,0 3,3 3,3 2,4 4,8 4,6 2,7 4,4 3,8 3,9 6,0 5,9 4,4 1,0 -0,5 0,3 0,2 -2,2 -1,7 1,6 3,1 2,4 1,8 1,7 4,0 3,3 1,2 5,4 2012E WEO Januari 2012 Update ***) 8,2 5,1 -0,3 4,6 7,5 3,9 3,4 3,2 5,7 5,4 4,1 4,2 5,1 3,4 4,7 18,3 9,0 2,2 1,3 2,1 1,4 0,3 0,5 1,5 4,0 2,3 1,3 1,9 4,5 3,8 1,6 6,0 TW4-11 6,9 5,6 -0,2 5,4 8,1 4,3 3,4 4,4 5,9 5,6 4,9 3,8 4,5 3,2 5,5 18,3 9,0 2,4 1,6 2,9 1,6 0,7 0,7 1,0 4,0 2,6 1,7 2,3 4,5 3,9 1,7 6,2 2011E 8,4 4,4 -0,2 4,0 7,1 3,2 2,9 2,6 4,8 4,6 2,9 3,5 4,0 2,8 5,7 10,8 6,8 1,6 0,6 1,0 0,9 0,0 0,6 1,5 3,1 2,5 1,9 2,0 4,0 3,9 1,8 5,9 2012E Perkiraan PEKKI Edisi Sebelumnya 5,0 8,6 5,6 11,9 8,6 8,1 2,3 1,8 8,8 8,5 16,9 12,0 7,8 10,1 5,7 5,8 6,0 1,8 0,8 2,1 1,1 0,5 -1,4 -0,3 4,0 3,5 2,4 3,2 6,0 5,1 2,7 7,7 5,0 7,6 3,1 10,3 8,9 7,2 3,1 1,9 8,6 8,3 19,4 9,2 8,2 8,9 6,2 6,2 6,0 2,6 2,0 3,9 1,6 1,3 0,0 1,6 4,0 3,9 3,0 4,1 6,0 5,1 3,2 7,2 5,0 7,3 4,9 9,6 8,9 4,4 2,7 1,5 6,5 6,3 10,5 6,6 7,3 5,3 5,8 6,5 6,0 2,7 1,9 3,9 1,7 1,2 0,2 2,7 4,0 4,0 3,2 3,5 6,0 5,0 3,3 6,9 5,0 6,9 2,2 9,8 8,2 4,7 2,7 0,8 6,4 6,1 12,5 3,8 6,1 4,8 6,9 6,8 6,0 2,6 2,0 4,0 1,5 1,5 0,6 1,5 4,0 3,8 2,8 3,3 6,0 4,7 2,8 6,9 TW1-10 TW2-10 TW3-10 TW4-10 India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang Kontraksi yang melambat Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang Kontraksi semakin dalam atau tetap Perbedaan > 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Perkiraan Terkini Consensus Forecast** 5,7 -1,7 9,5 7,7 3,4 1,9 1,1 4,5 4,2 1,0 2,7 3,1 4,3 6,5 5,6 4,9 3,9 3,9 2,3 1,6 2,9 1,7 0,7 0,8 0,6 4,0 2,5 1,6 2,2 4,5 3,8 1,4 6,3 6,2 -0,2 9,7 7,8 4,2 1,0 1,3 5,6 5,4 9,3 3,2 4,6 5,2 6,5 5,4 4,9 2,9 2,4 4,7 2,2 0,8 0,9 1,8 4,0 2,9 2,2 3,0 4,5 4,2 2,2 6,4 3,9 5,8 -0,5 9,1 6,9 3,5 2,5 1,9 5,4 5,1 5,9 3,5 3,6 5,8 6,5 5,8 4,9 2,1 1,3 2,6 1,5 0,2 0,8 0,5 4,0 2,5 1,5 3,0 4,5 3,8 1,5 6,1 3,9 5,5 -1,0 8,9 7,0 3,4 2,6 2,5 3,8 3,5 3,6 -2,6 3,7 4,1 6,5 5,9 4,9 1,9 0,8 2,0 1,0 0,0 0,3 0,7 4,0 2,5 1,6 2,0 4,5 3,6 1,3 6,0 4,6 5,5 1,6 8,1 6,8 2,7 4,1 2,2 3,6 3,3 -0,8 0,2 3,3 3,2 6,0 5,8 4,4 1,1 -0,1 0,7 -0,1 -0,6 -0,3 0,6 3,1 2,6 2,1 1,6 4,0 3,5 1,5 5,5 4,6 5,8 2,6 8,2 7,0 3,0 3,6 2,9 4,6 4,4 2,9 3,6 3,7 3,7 5,9 5,8 4,4 1,0 -0,3 0,5 0,1 -1,1 -0,4 0,6 3,1 2,8 2,3 2,1 4,0 3,6 1,7 5,6 4,6 5,9 1,7 8,4 7,3 3,7 3,4 3,0 5,1 4,8 3,8 4,5 4,2 4,4 6,1 5,8 4,4 1,0 -0,3 0,4 0,0 -1,2 -0,3 0,5 3,1 2,8 2,4 1,9 4,0 3,7 1,6 5,8 4,6 6,1 1,9 8,6 7,5 4,0 3,1 3,0 6,3 6,0 6,1 8,5 4,5 5,3 6,3 5,8 4,4 1,4 0,3 1,0 0,5 -0,9 0,0 1,0 3,1 2,7 2,2 2,2 4,0 3,8 1,8 5,9 5,0 6,3 1,8 8,8 7,7 4,5 3,2 3,4 5,9 5,6 6,3 5,8 4,8 5,4 6,3 6,5 4,6 1,7 0,6 1,3 0,9 -0,5 0,1 1,3 3,5 2,8 2,3 2,4 4,1 4,1 2,0 6,2 5,0 6,3 1,5 8,8 7,9 4,2 3,4 3,3 5,6 5,3 4,8 4,8 4,6 5,4 6,3 6,5 4,6 2,0 1,0 1,5 1,1 0,0 0,6 1,7 3,5 3,0 2,5 2,5 4,1 4,2 2,1 6,2 2011E 2012E 2013E TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 TW1-12 TW2-12 TW3-12 TW4-12 TW1-13 TW2-13 Sumber: Bloomberg, WEO September 2011, WEO Januari 2012 Update, Consensus Forecast Januari 2012 Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007 **) Data perkiraan PDB dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Januari 2012. ***) Selain AS, Canada, Kawasan Eropa, Jerman, Perancis, Italia, Spanyol, Inggris, Jepang, China dan India menggunakan data berdasarkan Consensus Forecast Januari 2012 E= Proyeksi; Cetak miring dan Bold merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal; 0,041 0,268 0,146 0,040 0,029 0,024 0,019 0,030 0,092 Kawasan Eropa* Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Eropa Lainnya Afrika* 0,301 0,198 0,018 0,086 Dunia 2010E 1,00 0,53 0,47 Kawasan Amerika* AS Canada Amerika Lainnya Dunia* Negara Maju* Negara Emerging* Pangsa Terhadap Tabel 1.1 PDB Dunia (Heat Map) 5,0 7,3 3,9 10,1 7,4 6,0 2,7 1,7 7,2 7,1 14,7 7,7 6,8 7,0 6,0 6,5 6,0 2,5 1,7 3,6 1,6 1,0 -0,2 1,7 4,0 3,8 2,9 2,9 6,0 4,9 3,0 6,9 3,9 5,7 -0,9 9,3 7,2 3,6 2,0 1,7 4,8 4,5 5,0 1,4 3,8 4,8 6,5 5,7 4,9 2,3 1,6 3,0 1,6 0,6 0,7 0,9 4,0 2,6 1,7 2,3 4,5 3,8 1,6 6,2 2010 2011E % yoy 4,6 5,8 1,9 8,4 7,0 3,4 3,4 2,6 4,7 4,5 2,8 4,1 3,8 3,8 5,9 5,8 4,4 1,0 -0,3 0,5 0,0 -1,3 -0,4 0,5 3,1 2,7 2,2 2,0 4,0 3,6 1,6 5,7 5,0 6,1 1,4 8,6 7,3 4,1 3,3 3,2 5,5 5,3 4,9 4,6 4,8 5,1 6,4 6,5 4,6 2,0 1,0 1,5 1,0 0,1 0,7 1,8 3,5 3,0 2,5 2,3 4,1 4,1 2,1 6,1 2012E 2013E Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 0,041 Dunia* Negara Maju* Negara Emerging* Kawasan Amerika* AS Canada Amerika Lainnya Kawasan Eropa* Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Eropa Lainnya Kawasan Asia Pasifik* Jepang China India Korea Australia Selandia Baru ASEAN* ASEAN-6* Singapura Thailand Philipina Malaysia Indonesia Vietnam Asia Pasifik Lainnya Afrika* 7,5 3,8 1,6 6,1 2,9 1,6 1,8 6,2 3,0 1,6 1,2 1,7 1,6 2,0 3,3 5,2 4,5 -0,7 3,3 12,0 3,0 2,8 2,3 4,4 4,3 2,8 3,3 3,8 1,7 5,1 9,2 6,0 2010 8,2 5,0 2,7 7,3 4,1 3,0 2,9 6,9 4,1 2,5 2,2 2,1 2,6 2,9 4,5 6,6 5,9 -0,4 5,5 10,6 4,5 3,5 4,4 5,9 5,9 3,7 4,0 4,5 3,2 5,7 18,8 9,0 2011E 8,4 3,7 1,6 6,2 2,7 1,2 2,1 6,1 3,1 1,5 1,3 1,4 1,6 1,5 2,4 5,7 4,4 -0,5 3,3 8,6 3,5 3,3 2,7 5,3 5,4 2,9 4,1 4,1 2,5 6,5 12,1 6,8 2012E WEO Januari 2012 Update 8,2 4,7 3,2 6,2 4,3 3,3 2,4 6,9 4,2 2,5 2,2 2,1 2,9 2,4 4,5 6,6 5,1 -0,3 4,6 7,5 3,9 3,4 3,2 5,7 5,4 4,1 4,2 5,1 3,4 4,7 18,3 9,0 TW4-11 6,9 4,9 3,2 6,5 4,2 3,1 2,8 6,9 4,2 2,6 2,3 2,1 2,7 3,1 4,4 6,6 5,6 -0,2 5,4 8,1 4,3 3,4 4,4 5,9 5,6 4,9 3,8 4,5 3,2 5,5 18,3 9,0 2011E 8,4 3,9 2,3 5,6 3,3 2,1 1,9 6,1 3,3 1,8 1,9 1,7 2,0 1,6 2,7 5,7 4,4 -0,2 4,0 7,1 3,2 2,9 2,6 4,8 4,6 2,9 3,5 4,0 2,8 5,7 10,8 6,8 2012E Perkiraan PEKKI Edisi Sebelumnya 7,5 3,8 1,6 6,2 3,4 2,3 1,6 6,2 2,8 1,1 0,8 1,4 1,3 1,1 3,4 5,2 4,4 -1,2 2,2 15,3 2,7 2,9 2,0 3,7 3,4 0,9 3,7 4,3 1,3 3,7 8,5 6,0 7,5 3,8 1,5 6,2 3,0 1,8 1,4 6,2 3,0 1,5 1,0 1,6 1,6 1,6 3,2 5,2 4,5 -0,9 2,9 13,7 2,6 3,1 1,7 4,1 3,9 3,0 3,3 4,2 1,6 4,4 9,0 6,0 7,5 3,6 1,4 6,0 2,6 1,1 1,8 6,2 3,1 1,7 1,2 1,6 1,7 1,9 3,1 5,2 4,3 -0,8 3,5 10,3 2,9 2,8 1,5 4,7 4,4 3,4 3,2 3,8 1,9 6,2 8,4 6,0 7,5 3,9 1,7 6,3 2,7 1,3 2,3 6,2 3,3 2,0 1,7 1,7 2,0 2,5 3,4 5,2 4,8 0,1 4,7 9,2 3,6 2,7 4,0 4,9 4,6 4,0 2,9 2,9 2,0 6,3 10,8 6,0 TW1-10 TW2-10 TW3-10 TW4-10 Sumber: Bloomberg, WEO September 2011, Consensus Forecast Januari 2012 Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007 **) Data perkiraan Inflasi dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Januari 2012. E= Proyeksi; Cetak miring merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal; India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang Kontraksi yang melambat Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang Kontraksi semakin dalam atau tetap Perbedaan > 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya 1,000 Dunia Kawasan 2010E 2010E 1,00 0,53 0,47 0,301 1,000 0,198 0,655 0,018 0,060 0,086 0,285 0,268 1,000 0,146 0,545 0,040 0,149 0,029 0,109 0,024 0,091 0,019 0,071 0,030 0,112 0,092 0,343 0,390 1,000 0,059 0,150 0,133 0,341 0,053 0,137 0,020 0,050 0,012 0,031 0,002 0,004 0,042 0,107 0,040 0,102 0,004 0,010 0,008 0,020 0,005 0,013 0,006 0,014 0,014 0,035 0,004 0,010 0,072 0,185 Negara/Kawasan Pangsa Terhadap Perkiraan Terkini Consensus Forecast** 8,2 8,2 8,2 8,2 8,4 8,4 8,4 8,4 6,8 6,8 2011E 2012E 2013E TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 TW1-12 TW2-12 TW3-12 TW4-12 TW1-13 TW2-13 4,6 5,1 5,3 4,9 4,1 3,8 3,7 3,8 3,5 3,5 2,2 3,4 3,6 3,4 2,6 2,2 2,0 1,9 2,0 2,1 6,5 6,7 6,9 6,3 5,6 5,4 5,4 5,5 5,1 5,0 3,5 4,5 4,6 4,3 3,6 3,1 2,9 3,1 2,9 3,0 2,1 3,5 3,8 3,3 2,5 1,9 1,6 1,8 1,8 1,9 2,6 3,4 3,0 2,7 2,4 1,9 1,9 1,9 2,0 2,0 6,9 6,9 6,9 6,9 6,1 6,1 6,1 6,1 5,5 5,5 4,1 4,2 4,3 4,4 3,6 3,4 3,3 3,0 2,8 2,8 2,5 2,7 2,7 2,9 2,3 1,9 1,8 1,5 1,6 1,7 2,1 2,3 2,5 2,3 1,9 1,7 1,7 1,6 1,7 1,7 1,8 2,1 2,2 2,5 1,9 1,5 1,7 1,6 1,7 1,8 2,3 3,0 2,7 3,7 2,9 2,1 2,0 1,5 1,5 1,6 3,5 3,5 3,1 2,8 1,9 1,6 1,6 1,5 1,5 1,5 4,1 4,4 4,7 4,7 3,3 2,9 2,5 2,0 1,9 2,0 6,6 6,6 6,6 6,6 5,7 5,7 5,7 5,7 4,8 4,8 5,5 5,8 6,1 5,3 4,3 4,2 4,1 4,3 4,1 4,0 -0,5 -0,4 0,1 -0,3 -0,4 -0,4 -0,4 -0,2 -0,1 0,1 5,1 5,7 6,3 4,6 3,9 3,5 3,3 3,6 3,5 3,4 9,0 8,9 9,2 8,5 7,4 7,3 7,3 7,4 7,4 7,1 3,8 4,0 4,3 4,0 3,2 3,2 2,8 2,9 3,0 3,0 3,3 3,6 3,5 3,1 2,7 2,5 3,0 3,2 3,4 3,5 4,5 5,3 4,6 1,8 2,4 2,1 2,2 2,4 2,5 2,6 5,7 6,2 6,2 5,7 4,5 4,6 4,6 4,8 4,6 4,6 5,4 5,9 5,9 5,4 4,3 4,5 4,4 4,6 4,5 4,4 5,2 4,7 5,5 5,5 4,1 3,6 2,5 2,4 2,3 2,5 3,0 4,1 4,1 4,0 4,0 3,5 3,6 3,6 3,8 3,6 4,5 5,0 4,9 4,7 4,0 3,8 3,9 3,9 3,9 3,9 2,8 3,3 3,4 3,2 2,9 2,7 2,6 2,6 2,8 2,9 6,8 5,9 4,7 4,1 4,1 5,0 5,2 5,6 5,6 5,5 12,8 19,4 22,5 19,9 11,0 11,0 11,0 11,0 9,2 9,2 9,0 9,0 9,0 9,0 6,8 6,8 6,8 6,8 5,8 5,8 Tabel 1.2 Inflasi Dunia (Heat Map) 7,7 3,7 1,5 6,2 2,9 1,6 1,8 6,2 3,0 1,6 1,1 1,6 1,7 1,8 3,3 5,2 4,5 -0,7 3,3 12,1 2,9 2,9 2,3 4,3 4,1 2,8 3,3 3,8 1,7 5,1 9,2 6,0 6,9 4,9 3,3 6,5 4,2 3,2 2,8 6,9 4,2 2,7 2,3 2,1 2,7 3,1 4,4 6,6 5,6 -0,3 5,4 8,4 4,0 3,5 4,2 5,9 5,6 5,2 3,8 4,6 3,2 5,4 18,4 9,0 2010 2011E 3,1 2,1 4,3 3,0 1,9 2,0 5,5 2,8 1,7 1,8 1,6 1,7 1,7 2,0 4,8 3,1 0,0 3,7 0,0 3,1 3,1 2,6 4,4 4,2 2,7 3,2 4,2 2,9 4,9 9,2 5,8 8,4 6,8 3,8 2,2 5,4 3,1 1,9 2,0 6,1 3,3 1,9 1,8 1,7 2,3 1,6 2,7 5,7 4,2 -0,3 3,5 7,2 3,1 2,8 2,3 4,6 4,4 3,1 3,5 3,9 2,5 4,9 11,0 6,8 2012E 2013E Rata-rata Periode %yoy Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global 15 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 1.3 Suku Bunga Kebijakan Akhir Periode % yoy Prediksi *) No Des-08 Negara Dec-09 Des-10 Jun-11 Sep-11 Des-11 Mar-12 Jun-12 Negara Maju 1 AS (Fed fund rate) 0,25 0,13 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0,25 0,25 2 Euro (Refinancing rate) 2,50 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 0,75 0,50 3 Inggris (Base rate) 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 4 Jepang (O/N call rate) 0,1 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,05 0,05 5 Australia (Cash rate) 4,25 3,75 4,75 4,75 4,75 4,25 3,75 3,75 6 New Zaeland (Cash rate) 5,00 2,50 3,00 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 7 Korsel (O/N call rate) 3,00 2,00 2,50 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 Negara Berkembang 8 China (1 Year lending rate) 5,31 5,31 5,81 6,31 6,56 6,56 6,56 6,56 9 India (Repo rate) 6,00 4,75 6,25 7,50 8,25 8,50 8,50 8,25 10 Indonesia (BI rate) 9,25 6,50 6,50 6,75 6,75 6,00 5,75 5,50 11 Malaysia (O/N policy rate) 3,25 2,00 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 12 Thailand (1D repo) 2,75 1,25 2,00 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 13 Philipina (O/N policy rate) 5,50 4,00 4,00 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 14 Brazil (Selic rate) 13,75 8,75 10,75 12,25 12,00 11,00 10,00 9,75 15 Mexico (Target rate) 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 16 Vietnam (Refinancing rate) 8,50 8,00 9,00 14,00 14,00 15,00 - - Sumber: Bloomberg, JP Morgan 27 Januari 2012 Ket: *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 27 Januari 2012 NEGARA MAJU 11 Pukulan terhadap kawasan terutama Ekonomi negara maju di TW4-11 berasal dari kenaikan yield obligasi, bank melanjutkan perlambatan sejak pertengahan deleveraging, dan dampak konsolidasi fiskal. tahun 2011.. Kinerja ekonomi AS hingga TW4- Berdasarkan komponennya, penurunan 11 cenderung masih lemah, hampir tidak pertumbuhan PDB terbesar di TW4-11 berbeda dengan periode sebelumnya. Hal ini terutama disumbang oleh menurunnya sejalan dengan kebijakan fiskal ketat, masih aktivitas investasi dan ekspor. Pertumbuhan rentannya sektor tenaga kerja dan pasar ekonomi Jepang pada TW4-11 melanjutkan perumahan menurunnya ekspansi sejak awal paruh kedua 2011 kepercayaan konsumen dan bisnis, dan meskipun belum cukup kuat. Sejak triwulan indikator investasi yang masih relatif lemah. III, kegiatan manufaktur di Jepang mulai Ekonomi di TW4-11 hanya tumbuh 1,6% yoy, menunjukkan pemulihan. Namun demikian, dari 1,5% yoy triwulan sebelumnya. PDB ekspansi ini terkendala oleh beberapa faktor, Kawasan Euro di TW4-11 diprediksi tumbuh seperti ketidakpastian di negara-negara maju hanya 0,8% yoy, turun dari 1,4% yoy di TW3- yang berdampak pada penurunan permintaan 16 AS, terus Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan daya saing ekspor akibat penguatan yen Ke depan, pertumbuhan ekonomi dan gangguan suplai komponen otomotif dan negara-negara maju di 2012 diperkirakan akan elektronik dari Thailand yang mengalami masih melambat. Secara keseluruhan, PDB bencana banjir besar. negara-negara maju diperkirakan tumbuh Setelah mencapai puncak tertinggi pada triwulan sebelumnya, tekanan inflasi di negara maju melemah di TW4-11 seiring dengan pelemahan permintaan domestik dan turunnya harga komoditas. Di triwulan laporan, inflasi negara-negara maju tercatat 3,4%, melemah dari 3,6% TW3-11. Namun, untuk keseluruhan 2011, inflasi negara maju tercatat 2,7% yoy (WEO Januari 2012 Update), jauh lebih tinggi dari 1,6% tahun sebelumnya. Seiring dengan pelemahan ekonomi domestik, inflasi diperkirakan menurun hingga 1,6% di akhir 2012. 1,2% yoy di 2012 (WEO-Januari 2012), lebih rendah dari 1,6% di 2011. Perkembangan ekonomi AS terkini mengindikasikan bahwa potensi pertumbuhan ekonomi di 2012 lebih rendah dari target masih besar, dengan PDB 2012 diprediksi tumbuh 1,8% yoy (WEO Januari 2012 Update), lebih rendah dari proyeksi WEO September 2011. Sementara itu, krisis utang Kawasan Euro yang diperkirakan berpotensi terus memburuk berdampak pada menurunnya pertumbuhan ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan. PDB Kawasan Euro diprediksi mengalami kontraksi sebesar 0,5% yoy (WEO Januari 2012 Di tengah ketidakpastian global, Update). Untuk Jepang, di tahun 2012 aktivitas tantangan kebijakan di negara-negara maju perekonomian diperkirakan mencatat adalah bagaimana mengelola konsolidasi fiskal pertumbuhan yang kembali positif. WEO yang kredibel namun tidak mematikan upaya Januari 2012 Update memperkirakan bahwa pemulihan ekonomi yang masih rentan. Selain perekonomian Jepang akan tumbuh 1,7% yoy, itu, pemerintah negara maju juga akan jauh membaik pertumbuhan minus 0,9% yoy disibukkan oleh upaya untuk mengamankan di 2011. sektor perbankan mereka guna menjaga aliran kredit dan pertumbuhan ekonomi, selain mengurangi risiko negative feedback loop. Disadari bahwa konsolidasi fiskal ini akan menghambat aktivitas ekonomi khususnya dalam jangka pendek. Di sektor moneter, kebijakan moneter di negara maju akan dipertahankan longgar untuk mendukung pemulihan ekonomi dengan asumsi bahwa tekanan inflasi ke depan akan berangsur melemah seiring dengan perlambatan ekonomi. Ekonomi negara-negara maju di TW411 melanjutkan perlambatan sejak pertengahan tahun 2011. Kinerja ekonomi AS hingga TW4-11 cenderung masih lemah, meski sejumlah indikator investasi menunjukkan perbaikan. Hal ini sejalan dengan berkurangnya stimulus sehubungan dengan kebijakan fiskal ketat yang harus ditempuh pemerintah guna mengatasi permasalahan utang pemerintah. Selain itu, masih rentannya sektor tenaga kerja dan pasar perumahan AS, terus menurunnya 17 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 kepercayaan konsumen dan bisnis, dan dan dampak konsolidasi fiskal. Perlambatan indikator investasi yang masih relatif lemah juga PDB terjadi di Jerman (2,0% yoy), Perancis mengindikasikan masih lemahnya aktivitas (1,0% yoy), dan Italia (0,0% yoy) yang selama konsumsi dan investasi dalam negeri. Ekonomi ini menjadi penopang ekonomi kawasan. di TW4-11 hanya tumbuh 1,6% yoy, dari 1,5% Sementara itu, Yunani, Portugal, dan Irlandia yoy triwulan sebelumnya. Konsumsi yang diperkirakan masih mengalami kontraksi. masih tumbuh relatif kuat hingga TW3-11 Perdagangan intra kawasan diperkirakan tidak hanya tumbuh sebesar 0,7% yoy di triwulan setinggi periode sebelumnya seiring dengan laporan. Penurunan konsumsi domestik ini menurunnya aktivitas ekonomi negara dikonfirmasi oleh sejumlah indikator penuntun. kawasan. Berdasarkan komponennya, Berbeda dengan konsumsi, kinerja investasi penurunan pertumbuhan PDB terbesar di TW4- tumbuh relatif solid 7,7% yoy, dari hanya 1,0% 11 terutama disumbang oleh menurunnya triwulan sebelumnya. Namun, prospek aktivitas investasi dan ekspor. ekonomi dan keuangan yang masih penuh ketidakpastian dan turunnya permintaan dunia diperkirakan berdampak pada menurunnya aktivitas investasi. Di sektor eksternal, kinerja ekspor tertekan perlambatan permintaan global. Net-ekspor terkontraksi 2% yoy. Meskipun terus menunjukkan tren menurun, kontribusi pertumbuhan terbesar di periode laporan masih berasal dari konsumsi swasta, yang menyumbang sekitar 1,1% yoy terhadap PDB AS, disusul oleh investasi (1,0% yoy). Pertumbuhan ekonomi Jepang pada TW4-11 terkontraksi lebih dalam dibandingkan dengan perkiraan sebelumnya. Kegiatan manufaktur Jepang yang secara umum mulai menunjukkan pemulihan di TW3-11, menghadapi kendala di TW4-11 yang disebabkan oleh beberapa faktor, seperti ketidakpastian di negara-negara maju yang berdampak pada penurunan permintaan ekspor, penguatan Yen yang menurunkan daya saing ekspor, dan bencana banjir besar yang Pelemahan ekonomi Kawasan Euro mengganggu suplai komponen otomotif dan terus berlanjut hingga TW4-2011 TW4-2011. Berdasarkan elektronik dari Thailand. Ekspor Jepang prediksi CF Januari 2012, PDB di TW4-11 mengalami penurunan signifikan sehingga diprediksi tumbuh hanya 0,8% yoy, dari 1,4% neraca perdagangan memburuk. Selain itu, yoy di TW3-11 dan jauh lebih rendah dari ekspansi Jepang juga tertahan oleh prediksi CF di akhir TW3-2011 sebesar 1,3% menurunnya belanja modal pemerintah dan yoy. Dampak memburuknya krisis utang negara masih lemahnya konsumsi swasta. Hal yang di periferal Euro diperkirakan mulai menarik, Yen masih menguatnya. Ini menjadi mempengaruhi aktivitas ekonomi terutama tantangan tersendiri bagi ekonomi negeri ini investasi di negara-negara inti Kawasan Euro. di tengah penurunan permintaan global. Pukulan terhadap kawasan terutama berasal Kondisi ini merupakan cerminan kepercayaan dari kenaikan yield obligasi, bank deleveraging, pelaku pasar yang memperkirakan ekonomi 18 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Jepang ke depan masih lebih baik daripada nilai tukar, dan permintaan domestik yang negara-negara Eropa. Akibatnya, Yen masih masih lemah berdampak pada deflasi (minus terus diminati di tengah tingginya risiko dan 0,3% yoy) di triwulan akhir 2011. kelangkaan instrumen investasi global. Berbagai indikator risiko di pasar Tekanan inflasi di negara-negara maju keuangan di negara-negara maju menunjukkan yang sempat meningkat hingga TW3-11 masih tingginya ketidakpastian meski tanda- kembali melemah di TW4-2011. Tekanan inflasi tanda stabilisasi mulai terlihat terlihat. Kondisi pasar berangsur menurun seiring dengan pelemahan keuangan di Kawasan Euro masih rentan permintaan domestik dan turunnya harga terutama di negara-negara episenter krisis komoditas. Di triwulan laporan, inflasi negara- utang. Hal ini sebagai imbas dari (i) negara maju tercatat 3,4%, melemah dari memburuknya krisis utang kawasan; (ii) 3,6% TW3-11. Namun untuk keseluruhan hilangnya kepercayaan antar bank sehingga 2011, inflasi negara maju tercatat 2,7% yoy biaya pinjaman di kawasan melonjak dan (WEO Januari 2012 Update), lebih tinggi dari pinjaman uang antar bank terganggu; (iii) krisis 1,6% tahun sebelumnya. Setelah mencapai kepercayaan terhadap kesehatan perbankan level tertinggi sejak September 2008, inflasi AS kawasan yang diperkirakan memiliki eksposur di TW4-11 turun ke level 3,0% yoy, dari 3,9% tinggi pada negara PIIGS. «Joint action» enam yoy di TW3-11 (level tertingginya sejak (6) bank sentral (Fed, ECB, Bank of Canada, September 2008). Tertahannya tekanan inflasi BOE, BOJ, dan Swiss National Bank) sejak akhir terutama merupakan dampak dari moderasi November 2011 lalu, implementasi langkah- harga energi dan transportasi. Inflasi energi di langkah non-standar, dan langkah QE berupa akhir TW4-11 turun signifikan menjadi 6,6% penawaran pinjaman sebesar EUR489 miliar yoy, dari 19,6% yoy periode sebelumnya. kepada 500 bank di Eropa diperkirakan hanya Sejalan dengan melemahnya ekonomi, inflasi untuk sementara sedikit melonggarkan AS di 2012 diprediksi turun hingga 1,2%. keketatan likuiditas USD dan tekanan di pasar Inflasi Kawasan Euro di triwulan akhir 2011 keuangan. Kinerja pasar keuangan Jepang juga sedikit menurun tercatat turun menjadi 2,7% terpuruk di triwulan laporan. Indeks Nikkei yoy namun masih di atas target 2,0% yoy. ditutup di level 8.455, atau 17,3% lebih rendah Namun, tekanan inflasi dari sisi permintaan dari level akhir 2010. Namun, tekanan terhadap relatif stabil, dengan inflasi inti kawasan pasar keuangan AS cenderung mereda dengan bertahan di kisaran 1,6% yoy di TW4-11, sama harga saham pada TW4-11 hanya melemah dengan level tiga bulan terakhir. Ke depan, tipis 0,4% dibandingkan TW3-11. seiring dengan pelemahan ekonomi domestik inflasi diperkirakan berangsur menurun dan di akhir 2012 diprediksi di bawah target. Di Jepang, penurunan harga komoditas, apresiasi Masih tingginya ketidakpastian penyelesaian sovereign debt crisis di Kawasan Euro mendorong lembaga rating internasional 19 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 untuk melakukan rating actions. Rating perbankan di Eropa. Bila tidak tertangani, sejumlah negara di Kawasan Eropa berada memburuknya krisis utang negara periferal dalam kriteria «on review for a downgrade» dan termasuk risiko default Yunani berpotensi saat ini Fitch masih melakukan review atas makin intensif menjalar ke negara-negara inti rating negara-negara tersebut hingga kawasan khususnya Italia, Spanyol, dan setidaknya akhir Januari 2012. Bahkan pada Perancis. Hal ini dikhawatirkan dapat kembali 16 Desember 2011 rating Belgia diturunkan 2 menimbulkan lonjakan biaya pinjaman dan NPL notches dan outlook rating kredit Perancis ( negative diturunkan. Sejumlah rating perbankan di mengganggu kestabilan ekonomi dan feedback loop ) sehingga Perancis dan rating pinjaman 5 (lima) bank keuangan kawasan dan mengganggu proses komersil Eropa dan co-operative banking konsolidasi fiskal. Sementara itu, ekonomi AS groups juga diturunkan dan kerentanan kondisi yang memang sudah melambat dalam perbankan di kawasan Eropa Timur meningkat beberapa triwulan terakhir dapat lebih terpukul sejalan dengan memburuknya kondisi parent apabila kekuatan-kekuatan politik domestik AS banks di kawasan Eropa Barat. Masih tingginya tidak mampu mengawal konsolidasi fiskal, ketidakpastian di pasar keuangan berdampak sektor properti dan tenaga kerja masih terus pada kondisi pasar uang antar bank yang masih juga rentan, dan kondisi pasar keuangan kian cenderung ketat. Hal ini tercermin dari spread memburuk. Bila hal-hal tersebut terus antara suku bunga LIBOR dan Overnight berlangsung, masyarakat dikhawatirkan makin Indexed Swap (OIS) yang masih relatif lebar. meningkatkan tabungan mereka yang pada Perbankan Eropa saat ini telah mengalami gilirannya menghambat aktivitas ekonomi. kesulitan untuk memperoleh funding dari perbankan negara-negara dan kawasan lain. Kebijakan moneter longgar di negaranegara Kawasan Euro terus dipertahankan Downside risks di negara-negara maju guna mengkompensasi dampak konsolidasi meningkat drastis di triwulan laporan. fiskal fiskal. Suku bunga kebijakan (refinancing rate) Setidaknya terdapat tiga risiko di negara maju ECB selama triwulan akhir 2011 mengalami yang (i) penurunan sebanyak dua kali, masing-masing ketidakmampuan pemimpin negara-negara EU perlu diwaspadai, yakni turun 25bps pada 8 Desember 2011 dan 3 dalam mengatasi permasalahan rentannya November 2011. Selain itu, ECB juga ekonomi sejumlah negara dan perbankan, (ii) mengimplementasikan langkah-langkah non- ancaman resesi di AS, dan (iii) tingginya risiko standar untuk menyediakan likuiditas pada perbankan dunia yang menimbulkan perbankan antara lain dengan melakukan two instabilitas pada sistem keuangan dunia. longer-term refinancing operations (LTROs) Permasalahan politik domestik negara-negara dengan maturity 36 bulan dan opsi pelunasan EU dipandang sebagai penghambat utama lebih awal setelah satu tahun dan efektivitas penanganan krisis utang dan meningkatkan ketersediaan agunan dengan 20 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global mengurangi rating threshold untuk asset- masih melambat. Secara keseluruhan, PDB backed securities (ABS). Pemburukan ekonomi negara-negara maju diperkirakan tumbuh dan keuangan kawasan yang lebih cepat dari 1,2% yoy di 2012 (WEO Januari 2012), lebih perkiraan yang diperkirakan mengurangi rendah dari 1,6% di 2011. Perkembangan tekanan inflasi melatarbelakangi keputusan ekonomi AS terkini mengindikasikan bahwa tersebut. Ke depan, seiring dengan potensi pertumbuhan ekonomi di 2012 lebih menurunnya aktivitas ekonomi dan kian rendah dari target masih besar. Secara rentannya kondisi ekonomi dan keuangan di keseluruhan, PDB 2012 diprediksi menjadi kawasan, ECB diperkirakan masih akan 1,8% yoy (WEO Januari 2012), lebih rendah melonggarkan kebijakan moneternya. dari proyeksi WEO September 2011. Kebijakan akomodatif juga dipertahankan Fedres dan BOJ. Fedres juga akan melanjutkan kebijakan akomodatif berupa pembelian T-Bill yang berjangka waktu lebih panjang (Operation Twist) dan kebijakan yang terkait dengan mortgage-backed securities . Selain itu, Namun efektivitas kebijakan tersebut masih dipertanyakan dan risiko double dip recession masih relatif tinggi di tengah kondisi politik yang memanas akibat perbedaan pendapat dan kepentingan politik yang tajam. Guna menjangkar ekspektasi inflasi, Fedres menetapkan target inflasi dalam jangka yang lebih panjang di kisaran 2% yoy guna menjaga kestabilan harga, menjaga suku bunga jangka panjang dalam level yang moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja. Sementara itu, guna mendukung pertumbuhan ekonomi di tengah tekanan inflasi yang rendah, Jepang diperkirakan akan lebih mengandalkan kebijakan fiskalnya melalui penerbitan supplementary budget yang keempat. Ke depan, pertumbuhan ekonomi Selanjutnya sejalan dengan melemahnya ekonomi AS, inflasi di 2012 diprediksi turun menjadi 1,2% yoy. Sementara itu, krisis utang Kawasan Euro yang diperkirakan berpotensi terus memburuk berdampak pada menurunnya pertumbuhan ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan. Secara keseluruhan tahun, berdasarkan prediksi IMF melalui WEO Januari 2012 Update, PDB Kawasan Euro di 2012 diprediksi mengalami kontraksi sebesar minus 0,5% yoy. Di antara negara inti Euro, Italia dan Spanyol diperkirakan mengalami kontraksi yang cukup besar, masing-masing minus 2,2% yoy dan 1,7% yoy. Sejalan dengan terkontraksinya ekonomi, inflasi di 2012 diprediksi di bawah target 2% yoy. Untuk Jepang, di tahun 2012 aktivitas perekonomian diperkirakan akan mencatat pertumbuhan yang kembali positif. WEO Januari 2012 Update memperkirakan bahwa perekonomian Jepang akan tumbuh 1,7% yoy. Meski proyeksi tersebut lebih rendah dibandingkan WEO September 2011 (2,0% yoy), pertumbuhan tersebut jauh membaik dari 2010 yang diperkirakan tumbuh minus 0,9% yoy. negara-negara maju di 2012 diperkirakan akan 21 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 yang melambat tersebut juga terkait dengan B. NEGARA BERKEMBANG kebijakan moneter yang cenderung ketat di Asia Pasifik beberapa periode sebelumnya untuk Pertumbuhan ekonomi kawasan Asia mengatasi tekanan inflasi. Di beberapa negara Pasific (Aspac) di TW4-11 diperkirakan lainnya dampak bencana yang melanda melambat dari perkiraan sebelumnya, namun semakin melemahkan permintaan domestik masih pada level yang solid. Ekspektasi sehingga mendorong perlunya peningkatan perlambatan tersebut didasarkan pada peran pengeluaran pemerintah untuk menjaga meningkatnya ketidakpastian perekonomian pertumbuhan agar tetap terjaga seperti di global khususnya di wilayah Eropa yang Filipina, Thailand,dan Jepang. diperkirakan masih akan berlanjut di 2012. Perlambatan perekonomian global tersebut berdampak pada menurunnya ekspor negaranegara di kawasan. Beberapa negara seperti Filipina, Thailand dan Jepang bahkan telah mengalami pertumbuhan ekspor yang negatif khususnya di TW4-11. Penurunan ekspor juga berdampak pada surplus transaksi perdagangan yang cenderung menyempit dan di beberapa negara sudah mengalami defisit neraca perdagangan seperti di Jepang dan Thailand. Kondisi tersebut juga telah berdampak pada nilai tukar beberapa negara Aspac yang terdepresiasi di akhir tahun 2011. Di sisi eksternal, berlawanan dengan fenomena yang terjadi, Yen Jepang justru mengalami kecenderungan penguatan di triwulan akhir 2011. Hal ini sejalan dengan pandangan para pelaku pasar bahwa Jepang sebagai salah satu safe haven currency di tengah kondisi pasar keuangan Eropa yang memburuk. Penurunan ekspor yang merupakan kontributor utama pertumbuhan ekonomi telah berdampak juga terhadap pelemahan permintaan domestik di beberapa negara seperti di Korea, Singapura, dan China. Selain itu, permintaan domestik 22 Pelemahan perekonomian global yang berdampak pada menurunnya harga komoditas internasional telah mendorong penurunan tekanan inflasi di beberapa negara. Penurunan tekanan inflasi tersebut juga didorong oleh pelemahan permintaan domestik sebagaimana tercermin pada cenderung turunnya inflasi inti. Tekanan inflasi yang cenderung melemah tersebut memberikan ruang bagi beberapa bank sentral di kawasan untuk melonggarkan kebijakan moneternya. Beberapa negara melonggarkan kebijakan moneternya melalui penurunan suku bunga acuan seperti yang terjadi di Thailand sebesar 25 bps pada November 2011 dan Indonesia sebesar 25 bps di Oktober dan 50 bps di November 2011. China lebih cenderung untuk menurunkan kebijakan GWM nya sejalan dengan masih tingginya kekhawatiran akan tekanan inflasi yang belum mereda. Sementara itu, Monetary Authority of Singapore (MAS) di Oktober 2011 mengambil langkah pelonggaran berupa penurunan slope monetary policy band guna menahan apresiasi nilai tukar ke tingkat yang lebih moderat. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Ke depan, pertumbuhan ekonomi peningkatan harga energi global. Di samping kawasan Aspac di 2012 diperkirakan masih itu, akan melambat namun diperkirakan masih mempengaruhi stabilitas ekonomi kawasan faktor-faktor lain yang dapat akan tetap solid. Dengan kecenderungan antara lain berupa kebijakan likuditas dan penurunan inflasi yang diperkirakan masih stabilitas sistem keuangan perbankan di Eropa, akan berlanjut, beberapa negara diperkirakan langkah Fed untuk meneruskan quantitative akan melonggarkan kebijakan ekonominya easing yang dapat meningkatkan harga lebih lanjut. Namun, ke depan risiko komoditas dunia dan mendorong tingginya peningkatan inflasi masih membayangi seiring aliran modal masuk ke kawasan Aspac, dan dengan potensi peningkatan ketegangan gangguan cuaca yang akan berdampak pada geopolitik yang akan berdampak pada harga komoditas pangan. 23 24 0,002 0,042 0,040 0,004 0,008 0,005 0,006 0,014 0,004 Selandia Baru ASEAN* ASEAN-6* Singapura Thailand Philipina Malaysia Indonesia Vietnam 0,185 0,010 0,035 0,014 0,013 0,020 0,010 0,102 0,031 0,050 2,0 1,7 4,8 2,6 1,3 7,6 1,4 3,8 4,8 6,5 5,7 4,9 7,8 7,6 7,2 6,1 6,8 6,0 5,0 3,6 6,2 4,5 7,4 9,9 7,7 9,3 10,4 14,5 5,8 -0,9 7,8 2011E 4,4 2010 4,4 5,8 5,9 3,8 3,8 4,1 2,8 4,5 4,7 2,6 3,4 3,4 7,0 8,2 1,7 5,7 2012E WEO Januari 2012 Update ***) 9,0 18,3 4,7 3,4 5,1 4,2 4,1 5,4 5,7 3,2 3,4 3,9 7,5 4,6 -0,3 5,1 TW4-11 6,8 10,8 5,7 2,8 4,0 3,5 2,9 4,6 4,8 2,6 2,9 3,2 7,1 4,0 -0,2 4,4 2012E 8,9 7,2 3,1 1,9 8,6 8,1 2,3 1,8 6,2 6,2 10,1 5,7 5,8 6,0 8,9 7,8 6,0 9,2 8,2 12,0 8,3 19,4 8,5 16,9 8,6 10,3 11,9 8,8 7,6 3,1 8,6 5,6 6,0 6,5 5,8 5,3 7,3 6,6 6,3 10,5 6,5 1,5 2,7 4,4 8,9 9,6 7,3 4,9 6,0 6,8 4,8 6,9 3,8 6,1 6,1 12,5 6,4 0,8 2,7 8,2 4,7 9,8 6,9 2,2 TW1-10 TW2-10 TW3-10 TW4-10 Kontraksi yang melambat Kontraksi semakin dalam atau tetap Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang Perbedaan > 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang 2011E 2012E Perkiraan Terkini Consensus Forecast** 2013E 4,9 5,4 6,5 5,2 4,6 3,2 5,4 9,3 5,6 1,3 1,0 4,2 7,8 9,7 6,2 -0,2 4,9 5,6 6,5 4,3 3,1 2,7 4,2 1,0 4,5 1,1 1,9 3,4 7,7 9,5 5,7 -1,7 4,9 5,8 6,5 3,6 5,8 3,5 5,1 5,9 5,4 1,9 2,5 6,9 3,5 9,1 5,7 -0,7 5,5 3,6 2,2 4,1 2,7 6,8 8,1 1,6 4,9 5,9 4,1 6,5 -2,6 3,7 4,4 5,8 6,0 3,2 3,3 0,2 3,5 3,3 3,6 -0,8 3,8 2,5 2,6 7,0 3,4 -0,3 8,9 5,6 4,4 5,8 5,9 3,7 3,7 3,6 2,9 4,4 4,6 2,9 3,6 3,0 7,0 8,2 2,6 5,8 4,4 5,8 6,1 4,4 4,2 4,5 3,8 4,8 5,1 3,0 3,4 3,7 7,3 8,4 1,7 5,9 4,4 5,8 6,3 5,3 4,5 8,5 6,1 6,0 6,3 3,0 3,1 4,0 7,5 8,6 1,9 6,1 4,6 6,5 6,3 5,4 4,8 5,8 6,3 5,6 5,9 3,4 3,2 4,5 7,7 8,8 1,8 6,3 4,6 6,5 6,3 5,4 4,6 4,8 4,8 5,3 5,6 3,3 3,4 4,2 7,9 8,8 1,5 6,3 TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 TW1-12 TW2-12 TW3-12 TW4-12 TW1-13 TW2-13 ***) Selain AS, Canada, Kawasan Eropa, Jerman, Perancis, Italia, Spanyol, Inggris, Jepang, China dan India menggunakan data berdasarkan Consensus Forecast Januari 2012 E= Proyeksi; Cetak miring dan Bold merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal; **) Data perkiraan PDB dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Januari 2012. Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007 9,0 18,3 5,5 3,2 4,5 3,8 4,9 5,6 5,9 4,4 3,4 4,3 8,1 5,4 -0,2 5,6 2011E Perkiraan PEKKI Edisi Sebelumnya Sumber: Bloomberg, WEO September 2011, WEO Januari 2012 Update, Consensus Forecast Januari 2012 0,072 0,012 Australia Asia Pasifik Lainnya 0,004 0,107 0,020 Korea 0,341 0,137 0,133 0,053 China 0,150 1,000 2010E India 0,390 0,059 Jepang 2010E Dunia Kawasan Pangsa Terhadap Kawasan Asia Pasifik* Negara/Kawasan Tabel 1.4 PDB Asia Pasifik 5,7 4,9 6,0 4,8 6,5 1,4 3,8 4,5 5,0 6,5 6,0 7,0 6,8 7,7 14,7 7,1 1,7 4,8 1,7 2,0 7,2 3,6 7,2 2,7 6,0 7,4 10,1 5,8 -0,8 9,3 7,3 3,9 2010 2011E 4,4 4,6 5,8 6,5 5,9 6,4 3,8 5,1 3,8 4,8 4,1 4,6 2,8 4,9 4,5 5,3 4,7 5,5 2,6 3,2 3,4 3,3 3,4 4,1 7,0 7,3 8,4 8,6 1,9 1,4 5,8 6,1 2012E 2013E % yoy Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Peningkatan ketidakpastian pertumbuhan Aspac diperkirakan akan sebesar perekonomian global berdampak pada 5,6 % yoy atau lebih rendah dari TW3-11 yang perkiraan pertumbuhan ekonomi yang lebih tumbuh 5,7% yoy. Berdasarkan perkembangan lambat di kawasan Aspac. Hal tersebut sejalan tersebut selama tahun 2011 pertumbuhan dengan ketidakpastian penyelesaian utang kawasan Aspac melambat menjadi 5,7% yoy negara-negara Eropa yang diperkirakan akan dibandingkan dengan 2010 yang tumbuh membawa Eropa dalam mild crisis di 2012. 7,8% yoy. Perlambatan pertumbuhan tersebut Sementara itu, pertumbuhan ekonomi AS yang khususnya terjadi di China, India, dan Jepang meskipun sudah mulai membaik namun yang masing-masing memiliki porsi terhadap diperkirakan masih rapuh. Perkembangan total perekonomian kawasan Aspac sebesar ekonomi kedua kawasan tersebut berdampak 35,7%, 14,1%, dan 13,8%. China dan India pada penurunan ekspor negara-negara di di 2011 diperkirakan akan tumbuh masing- kawasan Aspac. Selain itu, kebijakan moneter masing sebesar 9,1% yoy dan 7,4%, menurun ketat yang ditempuh oleh sebagian besar dari 10,4% yoy dan 9,9% di 2010 yang negara kawasan selama satu tahun terakhir khususnya disebabkan oleh menurunnya untuk mengatasi permasalahan inflasi juga penerimaan ekspor. menjadi perekonomian faktor yang menyebabkan Sementara itu, Jepang di 2011 justru perlambatan perekonomian kawasan. Di sisi diperkirakan terkontraksi sebesar 0,9% yoy, lain, permintaan domestik di kawasan jauh menurun dibandingkan 2010 yang meskipun diperkirakan masih akan tinggi sempat tumbuh 4,4% yoy. Sementara itu, namun menunjukkan perlambatan di TW4-11. perkembangan yang cukup unik terjadi di Pertumbuhan ekonomi kawasan Aspac lebih lambat dari perkiraan sebelumnya, namun tetap dapat tumbuh solid. Di TW4-11, Korea pada akhir 2011. Meskipun semua komponen pertumbuhan ekonomi di TW4-11 mengalami penurunan dibandingkan triwulan % yoy % yoy 15 Proyeksi 10 25 20 ASEAN-6 Thailand Malaysia 15 Vietnam Singapura Philipina Indonesia Proyeksi 10 5 5 0 -5 0 ASPAC Jepang China -5 India Korea Australia -10 -15 -10 Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg & CF (diolah) Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg & CF (diolah) Grafik 1.12 PDB Asia Pasifik 25 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 sebelumnya, namun pertumbuhan ekonomi 7,6%. Sementara itu, Indonesia yang memiliki yang terjadi masih tercatat positif meskipun peran yang cukup besar bagi perekonomian lebih rendah dari triwulan sebelumnya. Hal ini Aspac (porsi 3,5%) dan ASEAN (porsi 33,7%) diakibatkan oleh lebih besarnya penurunan masih menunjukkan pertumbuhan ekonomi impor dibandingkan dengan penurunan ekspor yang cenderung tinggi di 2011 dan tumbuh yang terjadi sebagai cerminan menurunnya sebesar 6,5% yoy, atau meningkat dari 6,1% permintaan domestik khususnya investasi. yoy pada tahun 2010. Perekonomian Indonesia Dengan perkembangan tersebut Korea selama yang cenderung meningkat ini sejalan dengan 2011 diperkirakan akan tumbuh 3,6% yoy, masih tingginya tingkat konsumsi, investasi dan melambat dari 2010 yang tumbuh 6,2% yoy. ekspor yang lebih didominasi oleh barang Di kawasan ASEAN, pertumbuhan primer. ekonomi 2011 diperkirakan juga melambat. Di Kinerja ekspor di negara kawasan 2011, perekonomian ASEAN diperkirakan akan menunjukkan kecenderungan yang terus tumbuh sebesar 4,7%, melemah dibandingkan menurun di TW4-11. Seiring dengan tahun 2010 yang dapat tumbuh 7,4% yoy. perlambatan ekonomi global, kinerja eskpor di Perlambatan kawasan ASEAN tersebut kawasan Aspac yang telah melambat sejak terutama didorong oleh perlambatan di Agustus 2011 menunjukkan kecenderungan Thailand, Malaysia, dan Filipina. Di 2011, perlambatan yang lebih tajam di TW4-11. perekonomian Thailand (porsi perekonomian Perlambatan pertumbuhan ekspor terjadi di sekitar 2,0% perekonomian Aspac dan 18,7% hampir seluruh negara di kawasan, bahkan kawasan ASEAN) diperkirakan hanya akan beberapa negara mencatat pertumbuhan tumbuh 1,4% yoy, lebih rendah dibandingkan ekspor yang negatif seperti Filipina (sejak Mei 2010 sebesar 7,8% yoy. Selain akibat 2011), Thailand (sejak Oktober 2011), dan rendahnya kinerja ekspor, pertumbuhan Jepang (sejak September 2011). Meskipun ekonomi Thailand yang yang jauh lebih rendah ekspor Filipina ke wilayah Asia Timur seperti tersebut diakibatkan oleh dampak banjir yang China meluas pada TW4-11. Bencana banjir tersebut kecenderungan yang meningkat, namun selain mengganggu proses produksi juga belum mampu meng-offset penurunan ekspor berpengaruh pada proses distribusi barang ke negara kawasan Uni Eropa yang menjadi yang pada akhirnya berdampak juga pada tujuan utama ekspor Filipina. Penurunan ekspor rendahnya permintaan domestik. Malaysia khususnya terjadi pada barang elektronik, (porsi 1,4% Aspac dan 13,4% ASEAN) dan produk kayu, dan pakaian. Di Thailand, Filipina (porsi 1,2% Aspac dan 11,8% ASEAN) pertumbuhan ekspor yang negatif selain masing-masing diperkirakan akan tumbuh disebabkan oleh kondisi perekonomian global sebesar 4,8% dan 3,7 di 2011, melambat dari yang kurang mendukung, juga disebabkan 2010 yang masing-masing tumbuh 7,2% dan oleh aktivitas industri yang melambat akibat 26 dan Jepang menunjukkan Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global % yoy % yoy 100,0 80,0 80,0 China Jepang Korea India 60,0 60,0 40,0 40,0 20,0 20,0 0,0 0,0 -20,0 -20,0 -40,0 -40,0 -60,0 Mar Jun Sep 2009 Des Mar Jun Sep 2010 Des Mar Jun Sep 2011 Des Sumber : Bloomberg, CEIC -60,0 Mar Jun Sep 2009 Des Indonesia Singapura Filipina Thailand Mar Jun Sep 2010 Des Malaysia Mar Jun Sep 2011 Des Sumber : Bloomberg, CEIC Grafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor Kawasan Asia Pasific banjir yang melanda di TW4-11. Kondisi ekspor pertambangan tumbuh meningkat. Untuk yang kurang baik tersebut diprediksi akan terus keseluruhan tahun, ekspor non migas pada memburuk seiring ketidakpastian dan tahun 2011 tumbuh 26,1% yoy sedikit lambannya pemulihan ekonomi Eropa dan AS. melambat dibandingkan tahun sebelumnya Berdasarkan pangsanya, 3 negara tujuan yang mencapai 30,7% yoy. Meskipun ekspor Thailand terbesar adalah China (12%), pertumbuhan ekspor melambat pada TW4-11, Jepang (11,5%), dan AS (10,3%). Di Jepang, namun akselerasi ekspor dari TW1 hingga penurunan ekspor selain akibat perlambatan TW3-11 mengkompensasi perlambatan di wilayah Eropa juga merupakan dampak dari tersebut sehingga menahan perlambatan banjir di Thailand dan dampak apresiasi nilai ekspor 2011 tidak terlalu dalam. tukar Yen. Dampak banjir di Thailand telah menurunkan ekspor Jepang ke Thailand sebesar 20% dan menurunkan ekspor barang elektronik ke AS yang sebagian besar bahan bakunya berasal dari Thailand. Sementara itu, Indonesia mencatat perlambatan pertumbuhan ekspor yang cukup tajam di TW4-11. Hal ini sejalan dengan penyusutan pertumbuhan nilai ekspor ke negara mitra dagang terutama ke China, Eropa, dan Jepang. Berdasarkan kelompoknya secara rinci, penurunan ekspor nonmigas dipicu perlambatan ekspor industri terutama tekstil, peralatan listrik, dan karet Pelemahan ekspor yang diikuti oleh perlambatan permintaan domestik berdampak pertumbuhan impor yang juga melambat di kawasan di TW4-11. Perlambatan impor kawasan Aspac khususnya terjadi di Thailand, Filipina, Indonesia, dan Korea. Bencana banjir yang berdampak pada penurunan aktivitas produksi juga berdampak cukup signifikan terhadap perlambatan impor di Thailand. Penurunan impor khususnya terjadi pada produk permesinan yang mempunyai peranan sebesar 30% dari total impor. Di Filipina, perlambatan ekspor yang dialami berdampak olahan, sedangkan ekspor pertanian dan 27 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 1.5 Pertumbuhan Ekspor Aspac No Negara % yoy (Rata-rata) 2007 2008 2009 2010 Kawasan Asia Pasific 18,6 12,7 -16,6 22,0 19,3 21,2 7,5 10,0 6,4 6,1 1 Jepang 10,4 -2,9 -31,6 28,3 26,2 TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 Okt-11 -0,3 -8,2 -0,3 -4,9 -1,7 -5,1 -7,7 2 China Nov-11 Des-11 26,7 17,8 -15,8 32,3 25,3 22,4 20,7 14,4 15,9 13,8 13,4 3 Korea 4 India 5 Hong Kong 6 Taiwan 7 Australia ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam) 1 Indonesia 14,3 21,8 8,9 9,9 4,3 13,4 13,2 14,5 28,7 5,4 5,0 27,9 15,5 20,7 -12,4 -14,1 -12,4 -17,1 -7,4 -14,0 -13,1 29,1 28,8 23,2 36,9 14,9 31,3 37,2 30,3 42,0 24,7 20,2 15,3 21,5 27,5 18,9 45,9 7,8 15,0 5,0 24,3 43,8 21,8 54,1 4,4 11,6 10,2 22,9 39,8 10,0 7,4 7,0 4,5 11,1 5,4 13,1 7,6 10,8 11,5 11,7 11,0 10,2 17,8 11,6 3,9 2,0 1,3 11,2 3,2 8,3 10,8 2 3 4 Malaysia Philipina Singapura 9,8 7,8 10,1 15,1 -2,4 6,1 -15,7 -20,0 -16,6 16,6 34,4 23,0 6,4 8,1 13,4 8,7 2,2 6,8 11,5 -8,2 -1,2 11,7 -17,0 5,9 15,4 -14,6 1,9 8,0 -19,4 8,2 7,5 5 Thailand 17,3 16,7 -12,3 29,2 27,2 19,5 27,7 -5,1 -0,2 -13,1 -2,1 6 Vietnam 22,2 30,4 -9,3 26,9 34,8 30,8 32,1 31,2 34,8 33,3 25,4 7,4 0,6 2,7 Sumber: Bloomberg, CEIC Tanda : menunjukkan peningkatan dan penurunan dari periode sebelumnya Tabel 1.6 Pertumbuhan Impor Aspac No Negara Kawasan Asia Pasific 2007 16,3 (Rata-rata) 2008 2009 20,7 -18,3 2010 31,9 % yoy TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 Okt-11 Nov-11 Des-11 22,2 21,8 22,7 17,1 21,7 16,7 13,0 1 Jepang 8,3 8,3 -34,0 19,6 8,2 10,5 13,6 13,6 18,0 12,5 10,3 2 China 20,8 19,9 -9,4 41,6 32,6 23,2 24,7 20,9 28,7 22,1 11,8 3 Korea 4 India 5 Hong Kong 6 Taiwan 7 Australia ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam) 1 Indonesia 15,4 24,7 10,4 8,3 7,8 14,9 22,0 23,4 44,1 5,9 10,9 19,4 26,0 42,6 -23,9 -18,7 -10,6 -22,7 -9,0 -20,6 -23,1 32,5 31,1 25,8 48,7 5,6 34,0 42,1 25,8 17,2 21,0 22,4 6,3 23,6 29,3 27,2 36,9 10,2 19,2 6,1 23,9 36,4 27,6 35,6 8,9 10,4 9,4 25,1 36,5 13,4 23,2 9,3 -0,4 16,2 11,4 23,3 15,5 21,7 10,9 11,8 17,4 18,0 28,2 11,2 24,6 8,8 -10,4 14,9 10,8 18,4 13,6 2 Malaysia 3 Philipina 4 Singapura 5,8 7,3 4,7 3,7 3,5 14,5 -15,8 -22,6 -19,9 22,9 27,8 19,4 12,4 22,2 9,8 7,3 9,5 8,7 7,6 9,1 6,5 6,2 1,5 9,9 4,0 2,3 8,6 8,4 0,6 17,0 4,0 5 Thailand 9,1 27,4 -23,5 40,1 25,7 28,1 33,9 12,8 20,6 -1,9 19,6 6 Vietnam 37,7 36,9 -10,7 27,1 30,5 27,5 30,1 18,6 24,4 18,6 12,9 8,1 -2,7 5,5 Sumber: Bloomberg, CEIC Tanda : menunjukkan peningkatan dan penurunan dari periode sebelumnya cukup signifikan terhadap impor yang menyempit, bahkan di beberapa negara seperti melambat. Meskipun demikian, secara di Jepang dan Thailand telah mengalami neraca keseluruhan perlambatan ekspor yang terjadi perdagangan yang negatif. Defisit neraca lebih cepat dibandingkan impor berdampak perdagangan Jepang yang terjadi sejak April pada surplus transaksi perdagangan yang 2011 terus menunjukkan kecenderungan yang 28 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Juta USD Juta USD Juta USD 6000 50000 Jepang 40000 China 10000 Korea 5000 India 30000 4000 20000 3000 10000 2000 0 1000 -10000 0 -20000 -1000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -2000 -30000 1 3 6 9121 3 6 9 121 3 6 9121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 12 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg 1 3 6 9121 3 6 9 121 3 6 9121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 12 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Indonesia Malaysia Thailand Singapura, rhs Filipina Sumber : Bloomberg Grafik 1.14 Neraca Perdagangan Kawasan Aspac melebar di akhir tahun. Kondisi tersebut struktural dan sudah berlangsung lama. Sektor membuat neraca perdagangan Jepang eksternal mengalami defisit selama tahun 2011 dan menggantungkan pada remitansi yang merupakan angka defisit neraca perdagangan meningkat cukup tinggi di 2011 dan mencapai yang pertama sejak tahun 1980. Sementara USD18,3 miliar. Tingginya penerimaan itu, defisit neraca perdagangan yang terjadi di remitansi di periode laporan tidak terlepas dari Filipina merupakan faktor yang bersifat adanya tambahan kiriman guna membantu Filipina lebih banyak Tabel 1.7 Penjualan Ritel % yoy (Rata-rata) No Negara Kawasan Asia Pasific 2009 2010 2011 TW1-11 TW2-11 TW3-11 9,2 16,1 11,4 11,8 11,4 11,6 TW4-11 10,7 1 Jepang -2,4 2,6 -1,2 -2,7 -1,6 -1,0 0,7 2 China 15,5 18,4 17,1 16,3 17,2 17,3 17,5 3 Korea 4 India* 5 Hong Kong 6 Taiwan 7 Australia ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam) 3,9 9,8 8,6 9,9 9,2 9,6 5,5 18,7 0,5 1,3 0,2 5,1 31,4 18,6 6,8 2,5 23,5 14,9 24,9 6,5 2,4 10,7 19,8 21,0 10,2 2,6 10,3 16,3 28,1 5,7 2,1 8,0 13,4 27,4 5,3 2,0 12,9 9,9 23,3 4,8 3,0 11,7 1 Indonesia 9,8 27,0 21,6 18,6 16,7 24,8 28,7 2 3 Malaysia* Philipina* -1,5 6,7 13,0 28,6 -0,6 -15,6 6,7 -6,3 -9,1 -22,3 0,6 -20,1 -0,4 -13,6 4 Singapura -7,7 -1,4 4,6 -2,4 9,7 4,8 7,4 5 Thailand -4,0 10,0 10,6 7,6 15,9 20,2 -7,3 6 Vietnam 23,8 35,5 27,9 24,0 20,2 20,6 46,7 Sumber: Bloomberg, CEIC Ket: * Indikator penjualan kendaraan Tanda : lebih baik dari periode sebelumnya Tanda : lebih buruk dari periode sebelumnya 29 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 1.8 Produksi Industri No Negara % yoy (Rata-rata) 2009 2010 2011 TW1-11 TW2-11 TW3-11 Kawasan Asia Pasific -0,6 13,4 6,4 8,2 6,4 6,6 4,4 1 Jepang -21,8 17,6 -3,5 -2,4 -6,9 -2,0 -2,7 2 China 12,5 14,8 13,7 14,4 13,9 13,8 12,8 3 Korea 0,0 17,4 7,0 10,5 7,2 5,2 5,0 4 India 6,7 10,7 4,9 7,6 6,8 3,1 0,6 5 Taiwan ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam) -6,4 28,5 5,0 14,7 6,2 3,1 -3,9 -3,1 10,4 2,4 5,6 3,0 5,1 -4,1 1 Indonesia* 1,1 4,3 5,8 6,1 4,8 6,6 5,5 2 Malaysia -7,8 7,7 1,6 2,9 -1,5 2,1 2,8 3 Philipina* -14,1 17,7 4,1 14,0 3,4 3,0 -7,9 4 Singapura -3,2 30,8 8,1 14,3 -4,8 13,5 9,3 5 Thailand* -6,4 16,3 -9,2 -1,7 -2,7 2,0 -34,4 6 Vietnam 4,3 13,4 9,5 3,7 22,5 4,9 6,7 Sumber: Bloomberg, CEIC TW4-11 Ket: * Indeks Produksi Manufaktur Tanda : lebih baik dari periode sebelumnya Tanda : lebih buruk dari periode sebelumnya pemulihan pasca serangan badai Nalgae dan perlambatan permintaan global dan dampak Nesat di September 2011 lalu, serta lag pengetatan kebijakan moneter yang meningkatnya kebutuhan menjelang akhir sempat dilakukan oleh beberapa negara di tahun (perayaan hari Natal, dan libur tahun periode sebelumnya untuk mengatasi inflasi baru). yang sempat meningkat tinggi. Pengetatan Aktivitas investasi kawasan Aspac hingga TW4-11 menunjukkan tren yang terus melambat. Hal ini khususnya didorong oleh kebijakan moneter khususnya terjadi di beberapa negara seperti di India (RBI meningkatkan Repo Rate-nya sebesar 375 bps % yoy (3MA) % yoy (3MA) 60 50 40 30 20 10 0 Aspac China (rhs) India (Penjualan Kendaraan) Vietnam (rhs) -10 -20 Sep Des 2008 Mar Jun Sep 2009 Des Mar Jun Sep 2010 18 40 16 30 14 20 12 10 10 0 8 6 Aspac ASEAN Korea -20 -30 Singapura Taiwan China (rhs) Des Grafik 1.15 Penjualan Ritel Mar Jun Sep 2011 Des 4 2 0 -40 Sumber : Bloomberg & CF (diolah) 30 20 50 -10 ASEAN Indonesia Australia -30 Jun % yoy (3MA) 60 Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg & CF (diolah) Grafik 1.16 Produksi Industri Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global sejak Maret 2010 hingga mencapai 8,5% di dan di Desember menunjukkan peningkatan oktober 2011), China (sejak awal 2010 hingga sebagai dampak dari holiday effect. Sementara November 2011 PBOC menaikkan GWM itu, angka penjualan kendaraan menunjukkan sebanyak 9 kali hingga mencapai 21,5% untuk kecenderungan menurun sejak Agustus 2011 bank besar dan 19,5% untuk bank kecil serta seiring dengan penghapusan insentif dan menaikkan benchmark suku bunga deposito subsidi pembelian mobil oleh Pemerintah satu tahun dan suku bunga kredit sebanyak 5 China. Selain itu, penurunan penjualan mobil kali dengan total peningkatan sebanyak 125 tersebut juga diakibatkan oleh cenderung bps dari Oktober 2010 hingga Juli 2011), tingginya harga BBM dan kebijakan moneter Thailand (BOT menaikkan suku bunga ketat yang dilakukan hingga November 2011. kebijakannya sebesar 200 bps dari Juli 2010 Di Jepang, aktivitas konsumsi yang membaik hingga Agustus 2011), Filipina (BNP menaikkan tercermin dari meningkatnya pembelian suku bunga kebijakannya sebesar 50 bps dari barang tahan lama seperti kendaraan yang Maret hingga Mei 2011). Pelemahan aktivitas meningkat tajam seiring dengan berkurangnya investasi tersebut tercermin pada indikator supply constrain setelah gempa dan tsunami penuntun seperti industrial production (IP) yang dan berbagai program supplementary budget menurun tajam di hampir seluruh negara yang dikeluarkan pemerintah. Di Indonesia, kawasan. Di beberapa negara bahkan peningkatan indikator penjualan ritel didukung mengalami pertumbuhan negatif di TW4-11 oleh optimisme konsumen dan kenaikan seperti di Filipina dan Thailand yang juga pendapatan konsumen, antara lain kenaikan disebabkan oleh dampak bencana alam di upah, nilai tukar petani, dan pendapatan riil kedua negara tersebut. Sedangkan Jepang bunga simpanan. Masih tingginya indikator sudah mengalami pertumbuhan IP yang negatif konsumsi tersebut juga tercermin dari sejak TW1-11 akibat gempa dan tsunami yang konsumsi riil rumah tangga di Indonesia yang terjadi di Maret 2011. masih tumbuh sebesar 4,9% yoy di TW4-11, Aktivitas konsumsi di sebagian besar negara Aspac melambat di TW4-11, namun sedikit meningkat dibandingkan TW3-11 yang tumbuh 4,8% yoy. masih pada tingkat yang cukup tinggi tinggi. Hal ini Berbagai kebijakan stimulus fiskal yang sebagaimana tercermin di indikator konsumsi dilakukan oleh beberapa negara di kawasan berupa penjualan ritel yang menunjukkan berhasil mendorong peningkatan permintaan perlambatan TW4-11 di sebagian besar negara domestik. Stimulus fiskal tersebut sebagaimana kawasan kecuali di China, Jepang dan terjadi di Filipina, Thailand, dan Jepang. Indonesia. Di China, meskipun tingkat Sebagai upaya untuk menganggulangi kepercayaan konsumen dan penjualan bencana yang terjadi, Filipina di Oktober 2011 kendaraan cenderung menurun, namun mengeluarkan kebijakan stimulus fiskal sebesar penjualan ritel masih berada di level yang tinggi PHP72 miliar atau setara dengan US$1,6 miliar 31 32 0,050 0,185 0,010 0,035 6,0 9,2 5,1 1,7 3,8 3,3 2,8 4,3 4,4 2,3 2,8 3,0 12,0 3,3 -0,7 4,5 2010 9,0 18,8 5,7 3,2 4,5 4,0 3,7 5,9 5,9 4,4 3,5 4,5 10,6 5,5 -0,4 5,9 2011E 6,8 12,1 6,5 2,5 4,1 4,1 2,9 5,4 5,3 2,7 3,3 3,5 8,6 3,3 -0,5 4,4 2012E WEO Januari 2012 Update 9,0 18,3 4,7 3,4 5,1 4,2 4,1 5,4 5,7 3,2 3,4 3,9 7,5 4,6 -0,3 5,1 TW4-11 6,8 10,8 5,7 2,8 4,0 3,5 2,9 4,6 4,8 2,6 2,9 3,2 7,1 4,0 -0,2 4,4 2012E 4,4 9,0 6,0 3,7 8,5 6,0 4,2 1,6 4,3 1,3 3,0 3,3 0,9 3,9 3,4 3,7 4,1 1,7 2,0 3,7 2,6 3,1 2,7 2,9 2,9 13,7 2,2 15,3 4,5 -0,9 4,4 -1,2 6,0 8,4 6,2 1,9 3,8 3,2 3,4 4,4 4,7 1,5 2,8 2,9 10,3 3,5 -0,8 4,3 6,0 10,8 6,3 2,0 2,9 2,9 4,0 4,6 4,9 4,0 2,7 3,6 9,2 4,7 0,1 4,8 TW1-10 TW2-10 TW3-10 TW4-10 E= Proyeksi; Cetak miring merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal; Kontraksi yang melambat Kontraksi semakin dalam atau tetap Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang Perbedaan > 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi 2011E 2012E Perkiraan Terkini Consensus Forecast** 2013E 9,0 12,8 6,8 2,8 4,5 3,0 5,2 5,4 5,7 4,5 3,3 3,8 9,0 5,1 -0,5 5,5 9,0 19,4 5,9 3,3 5,0 4,1 4,7 5,9 6,2 5,3 3,6 4,0 8,9 5,7 -0,4 5,8 9,0 22,5 4,7 3,4 4,9 4,1 5,5 5,9 6,2 4,6 3,5 4,3 9,2 6,3 0,1 6,1 9,0 19,9 4,1 3,2 4,7 4,0 5,5 5,4 5,7 1,8 3,1 4,0 8,5 4,6 -0,3 5,3 6,8 11,0 4,1 2,9 4,0 4,0 4,1 4,3 4,5 2,4 2,7 3,2 7,4 3,9 -0,4 4,3 6,8 11,0 5,0 2,7 3,8 3,5 3,6 4,5 4,6 2,1 2,5 3,2 7,3 3,5 -0,4 4,2 6,8 11,0 5,2 2,6 3,9 3,6 2,5 4,4 4,6 2,2 3,0 2,8 7,3 3,3 -0,4 4,1 6,8 11,0 5,6 2,6 3,9 3,6 2,4 4,6 4,8 2,4 3,2 2,9 7,4 3,6 -0,2 4,3 5,8 9,2 5,6 2,8 3,9 3,8 2,3 4,5 4,6 2,5 3,4 3,0 7,4 3,5 -0,1 4,1 5,8 9,2 5,5 2,9 3,9 3,6 2,5 4,4 4,6 2,6 3,5 3,0 7,1 3,4 0,1 4,0 TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 TW1-12 TW2-12 TW3-12 TW4-12 TW1-13 TW2-13 **) Data perkiraan Inflasi dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Januari 2012. 9,0 18,3 5,5 3,2 4,5 3,8 4,9 5,6 5,9 4,4 3,4 4,3 8,1 5,4 -0,2 5,6 2011E Perkiraan PEKKI Edisi Sebelumnya Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007 Sumber: Bloomberg, WEO September 2011, Consensus Forecast Januari 2012 0,072 0,004 Asia Pasifik Lainnya 0,014 Indonesia Vietnam 0,014 0,013 0,005 0,006 Philipina Malaysia 0,020 0,008 0,010 0,004 0,102 Singapura 0,040 ASEAN-6* 0,107 0,004 0,031 Thailand 0,002 0,042 Selandia Baru ASEAN* 0,020 0,012 Korea Australia 0,341 0,137 0,133 0,053 China India 0,150 0,059 1,000 2010E 2010E 0,390 Kawasan Dunia Pangsa Terhadap Jepang Kawasan Asia Pasifik* Negara/Kawasan Tabel 1.9 Inflasi Asia Pasifik 6,0 9,2 5,1 1,7 3,8 3,3 2,8 4,1 4,3 2,3 2,9 2,9 12,1 3,3 -0,7 4,5 9,0 18,4 5,4 3,2 4,6 3,8 5,2 5,6 5,9 4,2 3,5 4,0 8,4 5,4 -0,3 5,6 2010 2011E 6,8 11,0 4,9 2,5 3,9 3,5 3,1 4,4 4,6 2,3 2,8 3,1 7,2 3,5 -0,3 4,2 2012E 5,8 9,2 4,9 2,9 4,2 3,2 2,7 4,2 4,4 2,6 3,1 3,1 0,0 3,7 0,0 3,1 2013E Rata-rata Periode %yoy Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global yang ditujukan untuk peningkatan % yoy infrastruktur dan menurunkan kemiskinan. 26,0 Kebijakan yang berlaku sejak Oktober 2011 21,0 hingga pertengahan 2012 tesebut telah 16,0 direalisasikan di TW4-11 sebanyak 60% dari 11,0 total anggaran dan berhasil mendorong ASPAC Thailand China Philipina Proyeksi Indonesia Vietnam Singapura 6,0 belanja pemerintah yang sebelumnya cenderung rendah. Thailand di September 2011 juga mengeluarkan paket stimulus fiskal khususnya untuk mengurangi dampak negatif 1,0 -4,0 Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 2007 2008 2009 Tw1 Tw3 2010 Tw1 Tw3 Tw1 Tw3 Tw3 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg & CF (diolah) banjir di Thailand. Paket stimulus ini Grafik 1.17 Inflasi IHK diantaranya ditujukan untuk rehabilitasi bencana, pembiayaan infrastruktur, dan meskipun harga minyak dunia dalam beberapa meningkatkan domestik periode terakhir menunjukkan peningkatan masyarakat. Jepang di November 2011 juga akibat meningkatnya risiko geopolitik di kembali mengeluarkan supplementary budget beberapa negara pensuplai minyak di kawasan yang ketiga sebesar JPY12,1 triliun (US$156 Timur Tengah dan Afrika. Selain itu, kebijakan miliar) yang ditujukan untuk pembangunan moneter ketat yang dilakukan pada periode infrastruktur dan pencegahan bencana. Selain sebelumnya dan kecenderungan nilai tukar itu, anggaran tersebut juga digunakan untuk yang terapresiasi, meski sempat terdepresiasi membantu industri dalam menanggulangi di TW3-11, juga menjadi faktor lain yang kerugian akibat apresiasi Yen. Dengan mendorong penurunan inflasi di negara demikian, sejak Mei 2011 total supplementary kawasan. Di beberapa negara penurunan inflasi budget yang telah dikeluarkan oleh telah mendorong perkembangan inflasi pemerintah Jepang telah mencapai JPY18,1 beberapa negara berada dalam kisaran target triliun (3,8% GDP) dan telah berhasil menahan yang ditetapkan seperti di Malaysia, Filipina, penurunan investasi pemerintah dan dan Thailand. Di China, meskipun inflasi meningkatkan daya beli masyarakat melalui menurun cukup signifikan hingga mencapai konsumsi sejak TW3-11. 4,1% yoy turun, atau terus menurun dari 6,5% permintaan Tekanan inflasi di kawasan terus menunjukkan kecenderungan yang menurun di melanjutkan perkembangan di triwulan sebelumnya. Penurunan inflasi ini khususnya didorong oleh penurunan harga komoditas secara umum sebagai respon dari permintaan dunia yang melemah. Hal tersebut terjadi di Juli 2011, rata-rata inflasi tahun 2011 masih mencapai 5,4%, atau berada diatas level yang ditargetkan 4%. Vietnam juga mengalami penurunan meskipun masih berada di level di atas 18%. Tingginya inflasi di Vietnam diantaranya terkait dengan gangguan pasokan bahan pangan sebagai pengaruh 33 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % % 16,0 10,0 8,0 Jepang India China Korea 14,0 Indonesia Malaysia Thailand Vietnam Filipina 12,0 10,0 6,0 8,0 6,0 4,0 4,0 2,0 2,0 0,0 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2007 2008 2009 2010 2011 -2,0 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2007 2008 2009 2010 2011 0,0 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 1.18 Perkembangan Suku Bunga Kebijakan Kawasan Aspac terganggunya jadwal panen paska serangan antaranya dilakukan melalui penurunan suku banjir di September 2011 dan kebijakan bunga acuan seperti yang terjadi di Filipina dan pemerintah yang menaikan upah minimum di Thailand sebesar 25 bps di November 2011 Oktober 2011 lalu. dan Indonesia sebesar 25 bps di Oktober dan 50 bps di November 2011. China lebih Penurunan tekanan inflasi tersebut cenderung untuk menurunkan kebijakan membuka ruang bagi beberapa bank sentral GWM nya sejalan dengan masih tingginya di kawasan untuk melonggarkan kebijakan kekhawatiran akan tekanan inflasi yang belum moneternya. Pelonggaran moneter tersebut di Tabel 1.10 Suku Bunga Kebijakan % yoy Prediksi *) No Negara Des-07 Des-08 Dec-09 Dec-10 Sep-11 Dec-11 Kawasan Asia Pasific 5,20 4,16 3,67 4,20 5,21 5,21 4,98 4,93 1 Jepang 0,50 0,10 0,10 0-0,10 0-0,10 0,10 0,05 0,05 2 China 7,47 5,31 5,31 5,81 6,56 6,56 6,56 6,56 3 Korea 5,00 3,00 2,00 2,50 3,25 3,25 3,25 3,25 4 India 6,00 6,50 4,75 6,25 8,25 8,50 8,50 8,25 5 Australia 6,75 4,25 3,75 4,75 4,75 4,25 3,75 3,75 Mar-12 Jun-12 ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam) 6,03 6,49 4,71 5,05 5,35 5,13 3,51 3,42 1 Indonesia 8,00 9,25 6,50 6,50 6,75 6,00 5,75 5,50 2 Malaysia 3,50 3,25 2,00 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3 Philipina 5,25 5,50 4,00 4,00 4,50 4,50 4,00 4,00 4 Thailand 3,25 2,75 1,25 2,00 3,50 3,25 3,00 3,00 5 Vietnam ** 8,25 8,50 8,00 9,00 14,00 15,00 - - Sumber: Bloomberg, JP Morgan Ket: *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 27 Januari 2012 **) Suku Bunga Kebijakan Vietnam lainnya di Juni-11 turun menjadi 14,00 dari 15,00 34 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global 180 Indeks Jan-10=100 160 180 SHCOMP (China) KOSPI (Korea) BSE Sensex (India) Nikkei (Jepang) Indeks Jan-10=100 160 140 140 120 120 100 100 80 80 60 60 JCI (Indonesia) PCOMP (Filipina) SET (Thailand) KLCI (Malaysia) STI (Singapura) Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2010 2011 Sumber : Bloomberg Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 1.19 Pasar Saham Kawasan Aspac mereda. China di Desember 2011 menurunkan yang terjadi tidak terlalu dalam sehingga GWM sebesar 50 bps sehingga untuk bank diharapkan dapat menjaga daya saing produk besar GWM menjadi 21 % dan 19% untuk ekspor. bank kecil, sementara benchmark suku bunga deposito satu tahun dan kredit tetap 3,5% dan 6,56%. Sementara itu, Monetary Authority of Singapore (MAS) di Oktober 2011 mengambil langkah pelonggaran berupa penurunan/ memperkecil slope monetary policy band dengan tujuan menahan apresiasi nilai tukar ke tingkat yang lebih moderat. Dengan slope yang mengecil maka ruang pergerakan nilai tukar menjadi lebih landai, artinya apresiasi Secara umum, kondisi pasar keuangan kawasan Aspac di akhir tahun menunjukkan perkembangan yang kurang menggembirakan. Hal ini sebagaimana ditunjukkan oleh perkembangan bursa saham yang melemah, yield obligasi dan CDS yang meningkat di sebagian besar negara kawasan. Hal tersebut seiring dengan memburuknya risk appetite investor global akibat dari meningkatnya 14 12 10 India Govt. Bond 10yr Korea Govt. Bond 10yr China Govt. Bond 10yr Jepang Govt. Bond 10yr 12 Malaysia Govt. Bond 10yr Thailand Govt. Bond 10yr Filipina Govt. Bond 10yr Indonesia Govt. Bond 10yr Singapura Govt. Bond 10yr 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 Apr Jun Ags 2010 Sumber : Bloomberg Okt Des Feb Apr Jun Ags 2011 Okt Des Apr Jun Ags 2010 Okt Des Feb Apr Jun Ags 2011 Okt Des Sumber : Bloomberg Grafik 1.20 Government Bond Kawasan Aspac 35 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 bps bps 600 600 500 Jepang China India Korea 500 Malaysia Filipina Singapura Thailand Indonesia 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2010 2011 Sumber : Bloomberg Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 1.21 CDS Kawasan Aspac indikasi perlambatan ekonomi global dan 2011. Hal ini didorong oleh masih cukup ketidakpastian krisis Eropa. Kondisi tersebut bagusnya prospek pertumbuhan dan kondisi mendorong investor global untuk cenderung fundamental negara-negara tersebut. memindahkan dananya di risk asset ke obligasi Perbaikan bursa saham di Indonesia dan negara-negara safe haven currency seperti di Filipina juga didorong oleh peningkatan rating AS, Jepang dan Jerman. Bursa saham beberapa sovereign kedua Negara tersebut di Desember negara seperti di Jepang, Korea, China, dan 2011. Perkembangan pasar keuangan di India bahkan terkontraksi selama 2011. negara kawasan tersebut diikuti oleh Sementara itu, bursa saham seperti Indonesia, perkembangan nilai tukar yang cenderung Malaysia, Thailand dan Filipina mengalami terdepresiasi kecuali di Jepang yang merupakan rebound yang cukup tinggi di akhir tahun salah satu negara safe haven currency yang setelah melemah tajam hingga awal Oktober justru terapresiasi di akhir tahun. 120 Indeks Jan-10=100 120 110 110 100 100 90 Indeks Jan-10=100 Indonesia (Rupiah) Malaysia (Ringgit) Filipina (Peso) Thailand (Bath) Singapura (Dolar Singapura) 90 Jepang (Yen) China (Remimbi) India (Rupee) Korea (Won) 80 80 Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2010 2011 Sumber : Bloomberg Jun Ags Okt 2010 Sumber : Bloomberg Grafik 1.22 Nilai Tukar Kawasan Aspac 36 Des Feb Apr Jun Ags 2011 Okt Des Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Perekonomian Aspac di 2012 India saat ini menghadapi kondisi defisit diperkirakan akan menghadapi pertumbuhan neraca berjalan dan defisit fiskal yang ekonomi yang masih melambat. Berdasarkan cukup besar. Dengan defisit fiskal 2012 informasi gabungan WEO dan CF Januari 2012 yang diperkirakan mencapai 5,3% dari perekonomian Aspac di 2012 diperkirakan GDP, kecil kemungkinan bahwa India akan akan mencapai 5,7% yoy. Pertumbuhan ini melakukan kebijakan fiskal stimulus di melemah dari perkiraan WEO dan CF 2012. Namun demikian, dengan masih September 2011 yang memperkirakan tingginya inflasi yang terjadi, pengamat pertumbuhan Aspac di 2012 sebesar 6,3% yoy. memperkirakan bahwa India baru akan Perlambatan perkiraan pertumbuhan tersebut menurunkan policy rate nya paling optimis khususnya berasal dari perlambatan perkiraan pada TW2-12. pertumbuhan China yang menurun minus 0,8%, Korea minus 1,0%, Singapura minus 1,5%, dan Selandia baru minus 1,2%. Perlambatan perkiraan pertumbuhan ekonomi tersebut berdampak pada laju inflasi yang semakin rendah sehingga semakin membuka peluang bagi beberapa negara kawasan untuk melonggarkan kebijakan ekonominya. Jepang diperkirakan akan kembali meluncurkan supplementary budget yang ke empat untuk mendorong perekonomiannnya senilai JPY2 triliun dan diperkirakan akan dilakukan di TW2-12. Kondisi ini berpotensi menimbulkan masalah bahwa pemerintah akan menghadapi rasio public debt to GDP ratio Berikut beberapa perkiraan terkait arah di atas 200% dan diperkirakan akan kebijakan moneter dan fiskal sejumlah negara membawa permasalahan dalam 5-10 di kawasan Aspac: tahun mendatang. Otoritas China cenderung fokus untuk Korea diperkirakan akan melakukan mencapai stabilitas pertumbuhan ekonomi, peningkatan public construction untuk manajemen risiko terhadap potensi krisis, mendorong investasi. Sementara itu, meningkatkan konsumsi, menjaga stabilitas ekspor Korea tahun 2012 diperkirakan investasi, dan penyesuaian struktur akan mengalahkan negara Asia lainnya perekonomian dengan meningkatkan porsi mengingat Korea adalah satu-satunya domestik demand menjadi lebih tinggi. negara yang memegang FTA baik dengan Pengamat memperkirakan bahwa China EU maupun AS. akan menjalani kebijakan fiskal yang lebih proaktif dan kebijakan moneter yang prudent. Pengamat juga memperkirakan bahwa PBOC akan lebih cenderung untuk menurunkan kembali kebijakan GWM nya. Thailand diperkirakan akan kembali menurunkan suku bunga acuan guna mendorong aktivitas domestik seiring dengan upaya memulihkan dampak banjir. 37 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Malaysia diperkirakan akan mendorong % yoy 10,0 Aspac 9,0 8,0 ASEAN 6 Indonesia China India Korea Australia Malaysia belanja Pemerintah seiring dengan proses Proyeksi pelaksanaan pemilu parlemen di 2012 dan 7,0 perdana menteri di 2013. Selain itu, BNM 6,0 diperkirakan akan kembali menurunkan 5,0 4,0 Overnight Policy Rate (OPR) sejalan dengan 3,0 cenderung menurunnya inflasi yang 2,0 diperkirakan akan mencapai 2,5% yoy di 1,0 Mar Ags 2008 Jan Jun 2009 Nov Apr Sep 2010 Feb Jul 2011 Des Mei Okt 2012 Sumber : Bloomberg & GDW (diolah) Grafik 1.23 Suku Bunga Kebijakan 2012. Vietnam diperkirakan tidak terburu-buru untuk menurunkan suku bunga kebijakannya. Meskipun inflasi di 2011 Sebelumnya di November 2011 BOT telah telah menurun menjadi 17,3%, tingkat menurunkan suku bunga acuan sebesar 25 inflasi tersebut masih di atas target bps menjadi 3,25%. Namun demikian pemerintah sebesar 12%. Selain itu, langkah tersebut dinilai belum cukup Vietnam juga masih akan fokus untuk seiring indeks industri dan konsumsi yang memperbaiki kepercayaan investor melalui terus melemah. upaya konsilidasi perbankan. 38 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara BAB 2 Perkembangan Ekonomi Individu Negara A. NEGARA MAJU A.1 Amerika Serikat Meski sejumlah leading indicator investasi menunjukkan perbaikan, ekonomi AS terus mengalami penurunan hingga triwulan akhir 2011. Seluruh komponen PDB melemah. Memburuknya kinerja ekonomi adalah sebagai dampak dari (i) berkurangnya stimulus fiskal; (ii) lemahnya daya beli masyarakat di tengah memburuknya sektor tenaga kerja dan pasar perumahan AS; (iii) menurunnya aktivitas investasi sejalan dengan memburuknya iklim investasi; (iv) melemahnya permintaan dunia; dan (v) memburuknya kepercayaan masyarakat dan pelaku pasar dampak dari meningkatnya permasalahan solvabilitas keuangan pemerintah dan memburuknya sovereign debt krisis di Kawasan Euro. Aktivitas ekonomi ke depan terutama investasi diperkirakan masih lemah. Di sektor eksternal, menurunnya aktivitas ekonomi global memiliki dampak pada penurunan kinerja sektor eksternal. Hal ini menyebabkan defisit neraca perdagangan tetap lebar. Sejalan dengan melemahnya kondisi ekonomi domestik, tekanan inflasi mulai menurun namun masih di atas target. Ke depan, pertumbuhan ekonomi AS di 2012 diperkirakan belum akan menunjukkan perbaikan signifikan. Perkembangan ekonomi terkini mengindikasikan bahwa potensi pertumbuhan ekonomi di 2012 masih lebih rendah dari target. Beberapa faktor yang diperkirakan menjadi potensi downside risks ekonomi AS, termasuk (i) rentannya sektor tenaga kerja dan properti dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/pelaku usaha sehingga mempengaruhi konsumsi dan investasi; (ii) rentannya kondisi solvabilitas keuangan Pemerintah AS; (iii) pemburukan di sektor keuangan yang diperkirakan dapat mempengaruhi daya beli masyarakat; (iv) pemburukan krisis utang di Kawasan Euro yang dikhawatirkan merambat ke krisis perbankan sehingga memiliki risiko contagion effect; (v) menurunnya kepercayaan konsumen/bisnis; dan (vi) kegagalan «super committee» mencapai kesepakatan penurunan utang Pemerintah AS sebesar 39 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 USD1,5 triliun diperkirakan berdampak pada automatic spending cuts senilai USD1,2 triliun yang pada akhirnya berpotensi menurunkan PDB AS. Secara keseluruhan, PDB 2011 dan 2012 masingmasing diprediksi menjadi 1,8% yoy (WEO Januari 2012), lebih rendah dari proyeksi September 2011. Sejalan dengan hal tersebut, pada Januari 2012 Fedres juga menurunkan proyeksi PDB di 2012 menjadi di kisaran 2,2%-2,7% yoy. Selanjutnya sejalan dengan melemahnya ekonomi AS, inflasi di 2012 diprediksi turun menjadi 1,2% yoy. Guna mencegah kian terpuruknya ekonomi AS, Fedres berkomitmen untuk tetap mempertahankan suku bunga kebijakan di level 0-0,25% hingga akhir 2014 (sebelumnya pertengahan 2013) dan akan melanjutkan kebijakan akomodatif berupa pembelian T-Bill yang berjangka waktu lebih panjang (Operation Twist) dan kebijakan yang terkait dengan mortgagebacked securities. Kinerja ekonomi AS selama 2011 merupakan indikasi lemahnya aktivitas cenderung menurun, hingga TW4-11 masih ekonomi dan kegiatan konsumsi dan investasi stabil di level rendah, hampir tidak berbeda dalam negeri. Ekonomi di TW4-11 tumbuh dengan periode sebelumnya. Hal ini sejalan 1,6% yoy, dari 1,5% yoy triwulan sebelumnya dengan kebijakan fiskal ketat yang harus (Grafik 2.1). Rendahnya pertumbuhan PDB ditempuh pemerintah guna mengatasi terjadi di seluruh komponen PDB seiring permasalahan utang pemerintah yang cukup dengan melemahnya ekonomi domestik, tinggi. Selain itu, masih rentannya sektor terutama konsumsi, permintaan dunia, serta tenaga kerja dan pasar perumahan AS, terus menurunnya kepercayaan masyarakat dan menurunnya kepercayaan konsumen dan investor. Berdasarkan komponennya, konsumsi bisnis, serta sejumlah leading indikator tumbuh sebesar 0,7% yoy melambat investasi yang masih relatif lemah juga dibandingkan triwulan sebelumnya yang mencapai 1,0% yoy. Sementara itu, sejalan % yoy dengan melemahnya permintaan dunia, net % yoy 25,0 6,0 20,0 4,0 15,0 2,0 10,0 5,0 0,0 Proyeksi Konsumsi, lhs Net Ekspor, lhs Ekspor, rhs Investasi, lhs PDB Riil, lhs Impor, rhs -2,0 -4,0 -6,0 0,0 -5,0 -10,0 yoy. Meskipun terus menunjukkan tren menurun, kontribusi pertumbuhan terbesar di periode laporan masih ditopang oleh konsumsi swasta, yang menyumbang sekitar 1,1% yoy -15,0 terhadap PDB AS, disusul oleh investasi (1,0% -20,0 yoy). -25,0 -8,0 ekspor masih terkontraksi sebesar minus 02% 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 2006 2007 2008 2009 2010 Sumber : Bloomberg Grafik 2.1 PDB 40 2011 2012 Konsumsi yang selama tiga triwulan pertama 2011 masih relatif kuat mulai Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy Indeks 40 Pengeluaran Konsumen, lhs Penjualan Retail, lhs Penjualan Kendaraan, lhs Kepercayaan Konsumen-rhs 30 20 % yoy 40,0 105,0 90 30,0 100,0 80 20,0 95,0 70 10 60 0 Index 100 10,0 90,0 0,0 85,0 50 -10 40 -20 30 -10,0 -30 20 -30,0 -40 10 -40,0 -50 0 -50,0 1 3 6 9 2008 12 3 6 2009 9 12 3 6 9 2010 12 2 4 6 8 10 12 2011 80,0 -20,0 75,0 70,0 65,0 12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 10 12 2006 2007 IP-Indeks, rhs Prod, Industri, yoy, lhs Factory Orders, lhs Sumber : Bloomberg 2008 2009 2010 2011 Fact,Orders-Machinery (Durable Goods), lhs Kapasitas Utlisasi, rhs Sumber : Bloomberg Grafik 2.2 Indikator Konsumsi Grafik 2.3 Indikator Investasi menunjukkan perlambatan memasuki TW4 Sementara indikator penjualan kendaraan 2011 2011. Baik konsumsi swasta maupun bermotor di akhir TW4-11 berada di level 7,6% pemerintah mengalami penurunan. Secara yoy, relatif rendah dibandingkan rata-rata keseluruhan, konsumsi di TW4-11 tumbuh 12,3% yoy di 2010. Perkembangan yang sama sebesar 0,7% yoy, menurun dari 1,0% yoy di juga terjadi pada indikator pengeluaran TW3-11 (Grafik 2.2). Pertumbuhan konsumsi konsumen. Namun demikian, kepercayaan tersebut terutama masih ditopang oleh konsumen di TW4-11 naik perlahan dari level konsumsi swasta yang meski menurun mampu terendahnya di 2010 (40,9) hingga mencapai tumbuh 1,6% yoy dari 2,0% yoy triwulan level 64,5. Namun level tersebut masih jauh di sebelumnya. Sementara itu, sejalan dengan bawah rata-rata 82,5 selama 10 tahun terakhir. kebijakan fiskal ketat, konsumsi pemerintah Meskipun kondisi fiskal AS masih rentan, terkontraksi kian dalam menjadi minus 2,9% tertahannya pemburukan di sektor tenaga yoy di periode laporan, dari minus 2,4% yoy kerja serta sektor perumahan mengindikasikan di TW3-11. Berdasarkan kontribusinya daya beli masyarakat ke depan tidak selemah terhadap pertumbuhan PDB, sekitar 0,6% dari prediksi awal sehingga mempengaruhi total 1,6% pertumbuhan PDB disumbang oleh sentimen positif dari konsumen. konsumsi terutama konsumsi swasta. Berbeda dengan kinerja konsumsi, Penurunan aktivitas ekonomi domestik aktivitas investasi di periode laporan tersebut sudah mulai tercermin pada beberapa mengalami peningkatan. Berdasarkan indikator penuntun konsumsi. Indikator perkiraan awal, investasi di TW4-11 tumbuh penjualan 2011 sebesar 7,7% yoy dari 1,0% yoy di TW3-11 menunjukkan tren menurun, rata-rata tumbuh (Grafik 2.3). Berdasarkan kontribusinya 7,0% yoy dari 8,0% yoy bulan sebelumnya. terhadap pertumbuhan PDB, investasi ini ritel selama TW4 41 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Indeks Indeks 65 50 60 40 55 30 Empire Manufacturing Index Philadelphia Fed Index Richmond Fed Manufacturing Index 20 50 10 45 0 40 -10 35 -20 ISM-Manufacturing ISM-Manufac (new order) ISM-Non Manufacturing ISM-Manufac (export order) 30 25 -30 > 50 = ekspansi < 50 = kontraksi Krisis keu. global -40 -50 20 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 12 4 6 8 10 12 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.4 Leading Indikator Investasi memberikan sumbangan sekitar 1,0% dari ekspansi) (Grafik 2.4). Sementara di periode total 1,6% pertumbuhan PDB. Namun yang sama baik ISM manufaktur pemesanan demikian, pertumbuhan investasi yang cukup barang baru dan barang ekspor serta ISM non- tinggi di TW4-11 ini tidak didukung oleh manufaktur turun tipis. Secara keseluruhan, berbagai indikator penuntun investasi yang indikator ISM masih di bawah rata2 di tiga mengindikasikan bahwa kinerja investasi triwulan pertama 2011, sebagai indikasi relatif masih lemah. Produksi industri, kinerja investasi ke depan masih lemah. pemesanan barang baru ke pabrik, serta Indikator Richmond Fed Manufacturing Index pemesanan barang ekspor cenderung di akhir TW4 -11 meski masih di level rendah menurun sejak awal 2011. Prospek ekonomi namun mengalami perbaikan. Sementara dan penuh indikator «Empire Manufacturing Index» yg ketidakpastian serta turunnya permintaan sejak Juni-11 telah memasuki teritori negatif dunia diperkirakan berdampak pada semakin menunjukkan perkembangan yang menurunnya aktivitas investasi. Selain itu, positif, meningkat mencapai level 9,53 dari terbatasnya pengeluaran investasi pemerintah level terendahnya di 2011 (minus 8,82 di akhir juga akan menghambat laju investasi di AS. TW3-11). Hal ini mencerminkan kerentanan Ke depan, prospek investasi diperkirakan sektor manufaktur dalam jangka waktu 6 masih penuh ketidakpastian meskipun bulan ke depan tidak seburuk prediksi awal. beberapa leading indikator investasi Di periode yang sama indikator Philly Fed Index cenderung mixed dan penurunannya juga meningkat ke level 10,3. Perkembangan tertahan. Setelah menunjukkan tren menurun ini dapat dijadikan sebagai sinyal awal bagi sejak Juni 2011, indeks ISM manufaktur di investor bahwa prospek bisnis ke depan tidak akhir TW4-11 meningkat ke level 53,9 dari sesuram dugaan sebelumnya. keuangan yang masih 51,6 di akhir TW3-11 (indeks >50 indikasi 42 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara 25 Supply Rumah (dlm bulan)-lhs Harga Median Rumah (% yoy)-lhs Housing Starts (ribu unit)-rhs New Home Sales (ribu unit)-rhs 20 15 1200 penjualan menunggu sampai harga rumah 1000 kembali normal. Kondisi pasar perumahan AS 800 10 yang belum pulih juga terindikasi dari banyaknya kondisi rumah yang di bawah pasar 600 5 (underwater) sehingga konsumsi terbebani 0 400 -5 -10 -15 1 3 6 9 2008 Sumber : Bloomberg 12 3 6 9 2009 12 3 6 9 2010 dengan fee dan biaya mortgage yang 200 bersangkutan. Dengan mempertimbangkan 0 hal tersebut, rencana Fedres untuk 12 2 4 6 8 10 12 2011 menurunkan borrowing costs diperkirakan tidak terlalu signifikan dapat mendorong Grafik 2.5 Indikator Perumahan aktivitas di sektor perumahan mengingat tingginya mortgage rate bukan faktor utama Kondisi sektor perumahan AS masih belum stabil. Beberapa indikator sektor perumahan selama TW4-11 menunjukkan sinyal yang mixed (Grafik 2.5). Setelah sempat membaik di November 2011, sejumlah lemahnya kinerja di sektor perumahan. Ke depan, sektor properti diperkirakan masih rentan mengingat angka pengangguran AS masih persisten di level tinggi dan consumer confidence yang masih rendah. indikator sektor perumahan di Desember 2011 Pemburukan sektor tenaga kerja AS kembali menurun. Angka penjualan rumah kembali tertahan tertahan. Memasuki semester kedua baru di Desember 2011 menurun (turun 2,2% 2011, angka pengangguran secara bertahap mom), setelah sebelumnya menunjukkan menunjukkan tren menurun, hingga akhir perbaikan dalam tiga bulan terakhir. triwulan ke empat 2011 turun ke level 8,5%, Perkembangan tersebut mengindikasikan daya level terendah sejak Februari 2009, dari 9,0% beli masyarakat dan aktivitas ekonomi di akhir TW3-11 (Grafik 2.6). Sejumlah domestik masih belum stabil. Perkembangan indikator perumahan menunjukkan sedikit serupa juga terjadi pada indikator housing perbaikan. Initial jobless claims dan continuous starts yang turun sebesar 4,1% mom di claims di TW4-11 terus menunjukkan tren Desember 2011. Sementara indikator median menurun. Akan tetapi perlu dicatat bahwa sales price turun tajam sebesar 12,8% yoy di penurunan angka pengangguran AS tersebut periode yang sama. Lemahnya sektor belum dapat mencerminkan membaiknya perumahan diperkirakan karena beberapa sektor tenaga kerja AS. Menurunnya angka faktor seperti rising foreclosures, persyaratan pengangguran tersebut lebih dikarenakan standar pinjaman yang semakin ketat serta turunnya jumlah participation rate terutama angka pengangguran yang persisten di level wanita seiring dengan memburuknya iklim tinggi selama lebih dari 2 tahun. Selain itu, para tenaga kerja bukan semata-mata dikarenakan pemilik rumah diperkirakan masih menahan meningkatnya jumlah penduduk yang bekerja. 43 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % Unemployment Rate-lhs Change in Non-farm Payrolls-rhs 10 Ribu Orang Ribu Orang 11 600 700 400 650 200 9 6500 Initial Jobless Claims 12 MA 600 6000 Continuous Claims-rhs 5500 500 5000 -200 450 4500 -400 400 4000 350 3500 300 3000 2500 8 6 7000 Initial Jobless Claims 550 0 7 Ribu Orang -600 5 -800 250 4 -1000 200 2000 Jan Mei Sep Jan Mei Sep Feb Jun Okt Feb Jun Okt Feb Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Des 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 11 1 3 5 7 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga Kerja Ke depan, angka pengangguran diprediksi 3,8% yoy di TW3-11 (Grafik 2.7). Namun masih relatif tinggi. Aktivitas ekonomi dan tekanan inflasi dari sisi permintaan masih terus investasi ke depan yang diperkirakan masih meningkat meski belum terlalu kuat. Inflasi inti lemah diperkirakan belum banyak membantu di dua bulan pertama TW4-11 rata-rata naik proses perbaikan di sektor lapangan kerja. Ke tipis ke level 2,2% yoy dari rata-rata 1,91% depan, sektor tenaga kerja diperkirakan masih yoy di TW3-11. Sementara tingkat harga rentan seiring dengan masih tingginya produsen (PPI) di periode yang sama terus ketidakpastian kondisi ekonomi dan keuangan tertahan, turun ke level 4,8% yoy, dari 6,9% domestik. Berdasarkan proyeksi 2 November yoy periode sebelumnya. Tertahannya tekanan 2011, Fedres memperkirakan angka inflasi terutama dampak dari menurunnya pengangguran di akhir TW4-12 berada di harga energi dan transportasi. Inflasi energi di kisaran 8,5% - 8,7% (naik dari prediksi Juni- akhir TW4-11 turun signifikan menjadi 6,6% 11 sebesar 7,8% - 8,2%). Sementara angka yoy, dari 19,6% yoy periode sebelumnya. pengangguran di 2013 diperkirakan 7,8% 8,2% (prediksi Juni-11 sebesar 7% - 7,5%). Tekanan inflasi yang terus meningkat sejak akhir 2010 mulai tertahan di triwulan 12 0 energi energi. Setelah mencapai level tertinggi sejak -3 -0,5 -9 (level tertingginya sejak September 2008). -12 44 IHK (% mom)-rhs IHK (% yoy) PCE Core (% yoy) PPI (% yoy) -6 ke level 3,0% yoy, dari 3,9% yoy di TW3 2011 menurun, rata-rata 3,3% yoy dari rata-rata 0,5 3 0 Secara rata-rata, inflasi di TW4-11 juga tercatat 1 6 akhir 2011 sejalan dengan menurunnya harga September 2008, inflasi di TW4 2011 turun 1,5 9 -1 -1,5 -2 1 3 6 9 2008 12 3 6 2009 9 12 3 6 9 2010 Sumber : Bloomberg Grafik 2.7 Inflasi 12 2 4 6 8 10 12 2011 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy % yoy 6 30,0 20,0 5 AS kembali melebar di tengah penurunan 4 kinerja ekspor dan impor (Grafik 2.9). 3 10,0 2 0,0 1 -10,0 -20,0 IHK Food Energy Housing Transportation 1 3 6 9 2008 12 3 6 9 2009 12 3 6 9 2010 Penurunan aktivitas ekspor terutama didorong oleh melemahnya permintaan dunia dampak 0 dari berlarut-larutnya sovereign debt crisis di -1 Kawasan Euro. Ekspor di dua bulan pertama -2 -3 -30,0 memasuki TW4-11 defisit neraca perdagangan 12 2 4 6 8 10 12 2011 TW4-11 rata-rata tumbuh 11,4% yoy, dari rata-rata 15,3% yoy triwulan sebelumnya. Sumber : Bloomberg Penurunan ekspor tersebut terutama terjadi Grafik 2.8 Inflasi √ Komponen pada supply barang-barang industri dan Seiring dengan menurunnya harga energi, triwulan sebelumnya, penurunan ekspor inflasi yang berasal dari komponen transportasi tersebut terutama terjadi pada mitra dagang juga turun. Akan tetapi inflasi makanan masih utama AS, yaitu Jerman (minus 2,5% yoy dari tetap tinggi, stabil di level 4,5% yoy dan inflasi minus 0,4% yoy), China (4,7% dari 14,6% perumahan relatif tidak berubah dalam tiga yoy), Inggris (11,7% dari 21,3% yoy), Canada bulan terakhir. Seiring dengan melemahnya (10,8% yoy dari 13,5% yoy) dan Meksiko aktivitas ekonomi, the Fed memperkirakan (17% yoy dari 23,5% yoy), dengan total ekspektasi inflasi dalam jangka panjang akan pangsa secara keseluruhan sekitar 56,4% dari cenderung menurun. total ekspor AS. consumer goods. Dibandingkan rata-rata di neraca Sejalan dengan ekspor, aktivitas impor perdagangan AS masih tetap tinggi. Meskipun juga menurun. Selama dua bulan pertama di sempat sedikit menyempit di TW3-11, TW4-11, impor rata-rata tumbuh 12,3% yoy Selama Miliar USD 2011 defisit % yoy % yoy -20,0 40 -25,0 30 -30,0 80,0 60,0 Canada China Mexico Japan 20 -35,0 10 -40,0 -45,0 0 -50,0 -10 -55,0 Neraca Perdagangan-lhs Ekspor-rhs Impor-rhs -60,0 -65,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 11 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg 20,0 0,0 -20 -30 -40 -70,0 40,0 -20,0 -40,0 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.9 Sektor Eksternal 45 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 dari 12,7% yoy rata-rata triwulan sebelumnya, kinerja ekonomi AS yang tidak seburuk prediksi atau jauh di bawah rata-rata impor di 2010 awal. yang mencapai 19,8% yoy. Penurunan terbesar terutama impor dari Korea dan Taiwan. Sedangkan impor dari China di periode laporan masih di level rendah, rata-rata di dua bulan pertama TW4-11 hanya tumbuh sebesar 6,7% yoy dari rata-rata 23% yoy selama semester I 2011. Sementara impor dari Jepang yang sempat terkontraksi selama TW2-11 kembali meningkat sejalan dengan mulai pulihnya supply chain sehingga proses pengiriman auto parts berangsur meningkat. Masih lemahnya kinerja impor diperkirakan dampak dari lemahnya aktivitas investasi AS dan menurunnya daya beli masyarakat. Penurunan nilai ekspor yang lebih besar dari penurunan nilai impor menyebabkan defisit neraca perdagangan AS di dua bulan pertama TW4-11 melebar menjadi USD45,5 miliar dari USD45,2 miliar triwulan sebelumnya. Volatilitas sektor keuangan AS dan Selama periode laporan, tren penurunan yield US T-Note 10 tahun yang terjadi sejak Maret 2011 masih terus berlangsung sebagai dampak dari masih relatif tingginya perilaku risk averse investor (flight to quality) dan terus berlangsungnya operation twist yang dilakukan The Fed. Tren penurunan yield tersebut terus berlanjut hingga TW4-11, rata-rata turun sebesar 15,5% qoq dibandingkan rata-rata TW3-11. Dibandingkan rata-rata TW1-11, rata-rata yield US T Note 10 thn di TW4-11 turun signifikan sebesar 40,7%. Di sisi lain, tren depresiasi USD tertahan sejak akhir TW3-11 seiring dengan masih tingginya perilaku risk averse investor. Walaupun beberapa indikator keuangan menunjukkan tanda-tanda perbaikan, risiko di pasar keuangan AS masih tinggi. Penyelesaian permasalahan fiskal di AS dan sovereign debt crisis di Kawasan Euro masih jauh dari selesai. risiko di pasar keuangan cenderung menurun Bahkan risiko sovereign debt crisis merambat (Grafik 2.10). Setelah mencapai titik ke banking krisis kian meningkat. CDS AS terendahnya di TW3-11, tekanan terhadap bertenor 10 tahun di TW4-11, rata-rata naik pasar saham cenderung menurun. Selama 4% qoq. Sementara dibandingkan rata-rata triwulan akhir 2011 harga saham hanya di triwulan awal 2011, CDS AS masih relatif melemah tipis 0,4% dibandingkan triwulan tinggi, naik 10%. sebelumnya. Dibandingkan posisi rata-rata awal 2011, rata-rata harga saham di akhir periode 2011 tersebut juga relatif lebih rendah. Namun perilaku risk averse investor sedikit berkurang seiring dengan adanya sejumlah measures yang diluncurkan oleh para otoritas kebijakan negara maju guna melonggarkan keketatan likuiditas USD di perbankan serta 46 Sejalan dengan masih tingginya risiko di pasar keuangan global, keketatan di pasar keuangan antar bank masih relatif tinggi. Hal ini diindikasikan pada indikator spread antara suku bunga LIBOR dengan suku bunga kebijakan dan overnight indexed swap (OIS) yang masih relatif tinggi. Hal ini diperkirakan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Jan 2009 = 100 % 130,0 75,0 125,0 70,0 120,0 65,0 4,5 4,0 3,5 60,0 115,0 110,0 105,0 55,0 3,0 50,0 2,5 45,0 100,0 NASDAQ S&P 500 DOW JONES INDUS AVG 95,0 90,0 2,0 40,0 CDS 10 thn 35,0 1,5 Yield 10 thn (rhs) 1,0 30,0 Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2010 Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2011 Sumber : Bloomberg 2010 2011 Sumber : Bloomberg % Indeks 3,5 120 Spread LIBOR-Policy rate 3 115 Spread LIBOR-OIS 2,5 110 2 105 1,5 100 1 95 0,5 90 0 85 -0,5 80 NEER REER 12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 7 9 12 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.10 Indikator Pasar Keuangan disebabkan oleh beberapa hal sbb.: i) risiko di Euro pasar keuangan AS yang diperkirakan masih menurunnya kinerja ekonomi. Kegagalan tinggi; ii) belum adanya penyelesaian konkrit komite gabungan (super committee) mencapai permasalahan fiskal AS; dan iii) sovereign debt kesepakatan penurunan utang Pemerintah AS crisis di Kawasan Euro masih jauh dari selesai. sebesar USD1,5 triliun diperkirakan berdampak Kinerja ekonomi AS ke depan masih penuh ketidakpastian. Ekonomi AS di 2012 dan 2013 diperkirakan tumbuh lebih rendah dari prediksi awal. Kebijakan fiskal ketat yang harus ditempuh pemerintah guna mengatasi debt problem disertai dengan menurunnya aktivitas ekonomi domestik dampak dari pemburukan sovereign debt crisis di Kawasan diperkirakan melatarbelakangi pada automatic spending cuts senilai USD1,2 triliun yang pada akhirnya berpotensi menurunkan PDB AS. Ketidakjelasan rencana fiskal jangka menengah Pemerintah AS di tengah tingginya beban utang pemerintah dan meningkatnya sovereign debt crisis di Kawasan Euro diperkirakan memperburuk kepercayaan masyarakat dan investor. Selain itu, kondisi 47 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS WEO Fedres Long Run Potential Growth PDB Jun-11 Sep-11 Jan-12 Jun-11 TW3-11 Nov-11 Jan-12 PDB 2011 2,5 1,9 1,8 3,1 - 3,3 2,7 - 2,9 1,6 - 1,7 - PDB 2012 2,7 2,0 1,8 3,5 - 4,2 3,3 - 3,7 2,5 - 2,9 2,2 - 2,7 PDB 2013 n/a n/a 2,2 3,5 - 4,2 n/a 3,0 - 3,5 2,8 - 3,2 PDB 2014 n/a n/a n/a n/a n/a 3,0 - 3,9 3,3 - 4,0 Jun-11 Nov-11 Jan-12 2,5 - 2,8 2,4 - 2,7 2,3 - 2,6 Sumber: WEO-IMF dan Fedres sektor tenaga kerja dan sektor perumahan Fedres juga merevisi proyeksi inflasi yang masih relatif lemah dan rentan namun dengan penyesuaian yang tidak terlalu diperkirakan belum dapat membantu signifikan. Inflasi di 2012 sedikit direvisi dari mendongkrak aktivitas ekonomi domestik. 1,4% s.d. 2,0% yoy (proyeksi November 2011) Kondisi tersebut menyebabkan risiko di pasar menjadi 1,4% s.d. 1,8% yoy (proyeksi Januari keuangan AS terus meningkat. 2012). Sementara berdasarkan WEO Berdasarkan asesmen terkini, pertumbuhan ekonomi di 2012 dan 2013 diperkirakan lebih rendah dari target. Pada 25 Januari 2012, the Fed kembali menurunkan proyeksi PDB AS. The Fed merevisi ke bawah PDB di 2012 menjadi 2,2% - 2,7% yoy (semula 2,5% - 2,9% yoy). Sementara proyeksi PDB di 2013 juga diturunkan menjadi 2,8% - 3,2% yoy (semula 3,0% - 3,5% yoy). Namun apabila pemburukan ekonomi di Kawasan Euro terus September 2011, inflasi 2012 diperkirakan 1,2% yoy. Selanjutnya guna menjangkar ekspektasi inflasi, the Fed menetapkan target inflasi dalam jangka yang lebih panjang berada di kisaran 2% yoy. Hal ini ditujukan untuk menjaga kestabilan harga, menjaga suku bunga jangka panjang dalam level yang moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja (maximum employment). Kegagalan the 12-member U.S. Joint berlanjut dan sektor tenaga kerja dan sektor Committee on Deficit Reduction (sebuah properti AS kembali terpuruk, masih terdapat komite gabungan dengan kewenangan sangat potensi pertumbuhan ekonomi tersebut lebih besar, dikenal sebagai ≈super committee∆) rendah dari target. Sebelumnya, melalui World mencapai kesepakatan penurunan utang Economic Outlook (WEO Januari 2012 Update) Pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalam IMF telah merevisi ke bawah PDB AS. PDB di jangka waktu 10 tahun berpotensi 2012 diprediksi menjadi tumbuh 1,8% yoy menurunkan PDB AS. Berdasarkan budget deal (WEO September 2011 diprediksi 2,0% yoy). kongres AS di Agustus-11 lalu, kegagalan 48 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS WEO Inflasi Fedres Long Run Inflation Goal Apr-11 Sep-11 Jun-11 Nov-11 Jan-12 Inflasi 2011 2,2 3,0 2,3 - 2,5 2,7 - 2,9 - Inflasi 2012 1,6 1,2 1,5 - 2,0 1,4 - 2,0 1,4 - 1,8 Inflasi 2013 n/a n/a 1,5 -2,0 1,5 - 2,0 1,4 - 2,0 Inflasi 2014 n/a n/a n/a 1,5 -2,0 1,6 - 2,0 Jun-11 Nov-11 Jan-12 1,7 - 2,0 1,7 - 2,0 2,0 Sumber: WEO-IMF dan Fedres tersebut akan berdampak pada automatic AS di tengah pelaksanaan pemilihan Presiden spending cuts senilai USD1,2 triliun dalam AS periode 10 tahun, mulai 2013. Dengan asumsi ketidakpastian perekonomian global tahun pemotongan pengeluaran pemerintah 2012 akan semakin tinggi. Gejolak akan terus tersebut akan dibebankan secara merata di terjadi mengikuti setiap economic and political setiap tahunnya, diperkirakan pada 2013 events di AS maupun di kawasan Eropa yang pengeluaran Pemerintah AS akan turun juga menghadapi permasalahan ekonomi dan signifikan sekitar 0,7% terhadap PDB. politik yang berat dibanding AS. Walaupun kegagalan super committee tersebut belum berdampak pada fiskal AS di Potensi risiko ekonomi AS (downside risks) masih membayangi, termasuk (i) 2012, fiscal drag (ketidakpastian angka-angka rentannya sektor tenaga kerja dan properti defisit fiskal) di 2012 diperkirakan akan dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/ mencapai lebih dari USD300 miliar, dengan pelaku usaha sehingga mempengaruhi asumsi beberapa measures saat ini seperti tax konsumsi dan investasi; (ii) rentannya kondisi breaks dan American Reinvestment and solvabilitas keuangan Pemerintah AS; (iii) Recovery Act (ARRA) spending dibiarkan tekanan inflasi; (iv) pemburukan di sektor expired dan Pemerintah AS tidak melakukan keuangan stimulus lebih lanjut. Oleh karena itu, mempengaruhi daya beli masyarakat; (v) kegagalan super committee tersebut pemburukan krisis utang di Kawasan Euro; (vi) mengindikasikan kecil kemungkinan bagi menurunnya kepercayaan konsumen dan pada tahun yang 2012 mendatang, diperkirakan dapat Pemerintah AS untuk memiliki ruang guna bisnis; dan (vii) kegagalan super committee menurunkan fiscal drag di 2012 tersebut. Fiscal mencapai kesepakatan penurunan utang drag tersebut dipastikan akan mempengaruhi Pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun pertumbuhan ekonomi AS di 2012. Dalam diperkirakan berdampak pada automatic konteks ini, seiring dengan permasalahan fiskal 49 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 spending cuts senilai USD1,2 triliun yang pada kondisi sektor tenaga kerja AS dan sektor akhirnya berpotensi menurunkan PDB AS. perumahan masih lemah; iii) pengeluaran Hal yang perlu menjadi perhatian Pemerintah AS adalah langkah konkrit konsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudah memasuki kondisi «debt trap» yang mengkhawatirkan. Ke depan, perkembangan isu fiskal AS tetap perlu dimonitor secara ketat rumah tangga masih terbatas; iv) investasi (terutama pada nonresidential) masih lemah; vi) inflasi dalam level moderate ; dan vii) terdapat downside risks yang cukup signifikan terkait dengan outlook ekonomi termasuk pada pasar keuangan global. karena berpotensi mempengaruhi kredibilitas Saat ini AS dihadapkan pada kebijakan AS & USD serta kestabilan ekonomi & yang sulit seiring dengan semakin terbatasnya keuangan dunia. Apalagi, kondisi politik di AS flexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrak menjelang persiapan pemilu juga diperkirakan agregat demand (antara lain ancaman berdampak pada lambatnya konsolidasi fiskal. penurunan peringkat utang AS apabila AS Selama 2011 Fedres memutuskan untuk tetap mempertahankan suku bunga kebijakan di level 0-0,25% setidaknya hingga pertengahan 2013. Selain itu, kebijakan akomodatif yang dikenal sebagai «Operation Twist» masih akan tetap dilanjutkan seiring dengan masih lemahnya aktivitas ekonomi dan keuangan domestik. Kebijakan ini terutama ditujukan untuk menurunkan borrowing costs dan memitigasi potensi terjadinya resesi ekonomi. Lebih lanjut, pada pertemuan FOMC di November 2011 juga ditegaskan kembali bahwa the Fed akan tetap melanjutkan kebijakan pembelian T-Bill dengan jangka waktu yang lebih panjang (maturities 6 s.d. 30 tahun) senilai USD400 miliar hingga Juni12, melanjutkan kebijakan yang berkaitan dengan mortgage-backed securities investment. Dasar pertimbangan kebijakan tersebut di atas meliputi faktor-faktor berikut: i) pertumbuhan ekonomi masih lemah; ii) sejumlah indikator terkini menunjukkan bahwa 50 dinilai tidak dapat menurunkan beban pengelolaan utangnya selama dua tahun ke depan). Kondisi ini menyebabkan perekonomian AS masih bertumpu pada manuver kebijakan moneter. Namun di sisi lain, kebijakan «Operation Twist» masih diragukan efektivitasnya karena terbukti kebijakan quantitative easing (QE) sebelumnya pun tidak efektif untuk mendorong pertumbuhan ekonomi. Dengan perkembangan tersebut kebijakan yang berkaitan dengan reformasi struktural ekonomi baik terkait dengan pengeluaran pemerintah seperti kesehatan, social security dan pertahanan serta penerimaan seperti peningkatan pajak kepada «penduduk kaya» sangat krusial. Kredibilitas dan efektivitas kebijakan AS tersebut akan sangat menentukan apakah kemampuan AS menghadapi double dip recession akan meningkat atau tidak di tengah kondisi politik yang memanas akibat perbedaan pendapat dan kepentingan yang tajam. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara A.2 Eropa (Kawasan Euro dan Inggris) komponen PDB di TW4-11 diperkirakan terus melemah. Jerman dan Perancis yang selama 2.1 Kawasan Euro ini menjadi penopang utama kinerja ekonomi Ekonomi Kawasan Euro di 2011 kawasan juga turut terkena imbas krisis utang mengalami pemburukan dengan cepat dan di negara periferal Euro (PDB sejak TW2-11 terus berlanjut hingga TW4-11. Hal ini turun signifikan). Di sisi lain, meski harga diperkirakan sebagai dampak dari tingginya komoditi energi cenderung menurun, levelnya ketidakpastian penyelesaian krisis utang di masih relatif tinggi. Masih tingginya harga negara periferal Euro yang mulai menjalar ke energi tersebut menyebabkan tekanan inflasi negara core Euro dan perbankan kawasan. persisten di level tinggi (2,7% yoy), di atas Berdasarkan perkembangan terakhir, ekonomi target (2% yoy). kawasan Eropa di 2012 diperkirakan akan mulai memasuki periode kontraksi dalam jangka waktu yang relatif panjang setidaknya hingga TW3-12. Belum terlihatnya langkahlangkah recovery yang solid atas permasalahan hutang dan ekonomi fundamental negara periferal Euro, dinamika politik yang kurang menguntungkan, dan sistem keuangan yang juga memiliki masalah serius akibat krisis utang mengakibatkan kawasan Eropa akan sulit bangkit dalam waktu singkat dan perbankan kawasan terancam terseret. Beratnya permasalahan fundamental di negara kawasan menyebabkan target defisit fiskal diperkirakan sulit tercapai. Hal ini sudah terlihat pada Spanyol, di mana defisit pemerintah di 2011 lebih besar dari perkiraan semula dan melampaui prediksi EU. Reformasi struktural melalui pembenahan efisiensi dan produktivitas membutuhkan proses panjang dan berat. Permasalahan sovereign debt tersebut pada akhirnya berdampak pada pelemahan pertumbuhan ekonomi negara kawasan hingga triwulan akhir 2011. Seluruh Di sektor keuangan, indikator risiko dan volatilitas di pasar keuangan masih relatif tinggi. Hal ini sebagai imbas dari (i) memburuknya krisis utang di negara Kawasan Euro; (ii) hilangnya kepercayaan antar bank sehingga biaya pinjaman di kawasan melonjak dan pinjaman uang antar bank terganggu; dan (iii) adanya krisis kepercayaan akan kesehatan perbankan kawasan seperti Perancis yang diperkirakan memiliki eksposur tinggi pada negara PIIGS. «Joint action» yang dilakukan enam (6) bank sentral (the Fed, ECB, Bank of Canada, BOE, BOJ, dan Swiss National Bank) sejak akhir November 2011 lalu, diimplementasikannya langkah-langkah nonstandar, serta langkah QE berupa penawaran pinjaman sebesar EUR489 miliar kepada 500 bank di Eropa diperkirakan hanya untuk sementara sedikit melonggarkan keketatan likuiditas USD dan tekanan di pasar keuangan. Secara keseluruhan tahun, berdasarkan prediksi IMF (WEO Januari 2012 Update), PDB di 2011 diprediksi 1,6% yoy. Selanjutnya, seiring dengan terus memburuknya sovereign 51 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 debt crisis di kawasan, ekonomi di Eropa 2012 mengurangi tekanan inflasi ke depan diprediksi terkontraksi menjadi 0,5% yoy, melatarbelakangi keputusan tersebut. Ke turun signifikan dari proyeksi IMF September depan, seiring dengan menurunnya aktivitas 2011 sebesar 1,1% yoy. Prediksi PDB IMF di ekonomi dan kian rentannya kondisi ekonomi 2012 tersebut juga sejalan dengan proyeksi dan keuangan di kawasan, ECB diperkirakan ECB terkini di kisaran minus 0,4% s.d. 1,0% masih akan melonggarkan kebijakan yoy. Sementara inflasi di akhir 2012 diprediksi moneternya. di bawah target 2,0% yoy. Ekonomi kawasan Euro di 2011 Ekonomi kawasan saat ini menghadapi diperkirakan turun signifikan. Pelemahan fase yang kritis dengan ketidakpastian sangat ekonomi Kawasan Euro diperkirakan terus tinggi dan intensified downside risks, yang berlanjut hingga TW4-11. Berdasarkan prediksi meliputi i) memburuknya sovereign debt crisis Consensus Forecast (CF) Januari 2012 PDB di di Kawasan Euro sehingga berdampak pada TW4-11 diprediksi tumbuh hanya 0,8% yoy, akses pembiayaan yang sangat ketat; ii) potensi dari 1,4% yoy di TW3-11 dan jauh lebih rendah risiko sistemik pada perbankan kawasan, dari prediksi CF di akhir TW3-11 sebesar 1,3% akibat memburuknya bank-bank yang yoy (Grafik 2.11). Penurunan PDB diperkirakan terekspose pada sovereign debt dan liquidity terjadi di sebagian besar negara kawasan risks; iii) dampak dari austerity measures; dan termasuk negara inti seperti Jerman (2,0% iv) memburuknya ekonomi AS. Hal ini yoy), Perancis (1,0% yoy), dan Italia (0,0% yoy) dikhawatirkan mendorong lonjakan biaya yang selama ini menjadi penopang ekonomi pinjaman dan meningkatnya NPL sehingga kawasan. Sementara Yunani, Portugal, dan mengganggu kestabilan ekonomi dan Irlandia diperkirakan masih mengalami keuangan dan proses adjustment fiskal kontraksi. Memburuknya krisis utang negara sehingga berpotensi mengganggu kestabilan di periferal Euro yang diperkirakan mulai ekonomi dan keuangan global. % Di tengah ancaman pemburukan 6,0 ekonomi dan berkurangnya tekanan inflasi, 4,0 selama periode laporan ECB telah meluncurkan Proyeksi 2,0 kebijakan longgar yang agresif berupa penurunan suku bunga kebijakan sebanyak 0,0 dua kali (periode Desember 2011 dan -2,0 November 2011) dan mengimplementasikan -4,0 langkah-langkah -6,0 non-standar untuk menyediakan likuiditas pada perbankan. Pemburukan ekonomi dan keuangan kawasan yang lebih cepat dari perkiraan yang berpotensi 52 Net Ekspor Investasi Konsumsi swasta Konsumsi Pemerintah PDB (% yoy) Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 2005 2006 2007 2008 2009 Sumber : Bloomberg Grafik 2.11 PDB 2010 2011 2012 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Tabel 2.3 PDB Negara di Kawasan Euro Negara 2009 2010 Proyeksi IMF WEO-Sept-11 WEO-Jan-12 2011 2012 2012 2013 2011 Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol -4,3 -5,1 -2,6 -5,2 -3,7 1,8 3,6 1,4 1,3 -0,1 1,6 2,7 1,7 0,6 0,8 1,1 1,3 1,4 0,3 1,1 -0,5 0,3 0,2 -2,2 -1,7 0,8 1,5 1,0 -0,6 -0,3 TW1 2,4 4,6 2,2 1,0 0,9 Yunani Portugal Irlandia -2,3 -2,5 -7,0 -4,4 1,3 -0,4 -5,0 -2,2 0,4 -2,0 -1,8 1,5 n/a n/a n/a n/a n/a n/a -5,5 -0,5 0,2 2012* TW2 1,6 2,9 1,7 0,7 0,8 TW3 1,3 2,6 1,5 0,2 0,8 TW4* 0,8 2,0 1 0 0,3 TW1 -0,1 0,7 -0,1 -0,6 -0,3 TW2 -0,3 0,5 0,1 -1,1 -0,4 TW3 -0,3 0,4 0 -1,2 -0,3 TW4 0,3 1,0 0,5 -0,9 0,0 n/a -1 2,1 n/a -1,7 -0,1 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a *) Proyeksi Consensus Forecast, Januari-12 menjalar pada negara inti Kawasan Euro indikator penjualan ritel terus mengalami diperkirakan mempengaruhi aktivitas ekonomi kontraksi. Penjualan ritel kawasan selama terutama investasi. Sementara perdagangan TW4-11 rata-rata mengalami kontraksi sebesar intra kawasan diperkirakan tidak setinggi 1,3% yoy dari minus 0,6% yoy triwulan periode dengan sebelumnya. Kontraksi penjualan ritel terutama menurunnya aktivitas ekonomi negara sebelumnya terjadi pada Yunani, Portugal, Spanyol, Irlandia kawasan. Berdasarkan komponennya, dan Italia. Sementara di periode yang sama penurunan pertumbuhan PDB terbesar di indikator penjualan kendaraan bermotor yang TW4-11 diperkirakan masih disumbang oleh sebelumnya sempat tumbuh positif (2,4% yoy) menurunnya investasi dan kinerja ekspor. kembali terkontraksi, rata-rata minus 3,3% Penurunan seiring aktivitas konsumsi yoy. Seiring dengan memburuknya kondisi diperkirakan terus berlanjut hingga TW4-11 % yoy (Grafik 2.12). 2.12) Terus meningkatnya angka 40 pengangguran di sejumlah negara kawasan 30 dan menurunnya upah riil masyarakat 20 diperkirakan berdampak pada lemahnya 10 aktivitas konsumsi. Selain itu, penurunan 0 aktivitas konsumsi juga disebabkan oleh -10 memburuknya prospek ekonomi kawasan -20 yang mendorong konsumen membatasi -30 Indeks 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 pengeluarannya. Penurunan konsumsi 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 tersebut diindikasikan pada sejumlah indikator Penjualan Ritel, lhs New Passenger Vehicle Sales, lhs penuntun konsumsi. Setelah sempat menunjukkan perbaikan di pertengahan 2010, Kepercayaan Konsumen, rhs Kepercayaan Perdagangan Ritel, rhs Sumber : Bloomberg Grafik 2.12 Indikator Konsumsi 53 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % yoy ekonomi negara periferal Euro dan meningkatnya risiko contagion effect ke 80 60 0,0 40 -10,0 20 menurun hingga mencapai minus 21,3% di -20,0 akhir TW4-11. Tren serupa juga terjadi pada -30,0 indikator indeks kepercayaan pedagang ritel -40,0 yang terus menurun sejak akhir TW1-11 -50,0 0 -20 Produksi Industri, lhs Business Climate Indicator, rhs Rata2 Jk, Pj Kapasitas Utilisasi, rhs -40 -60 Sumber : Bloomberg Grafik 2.13 Indikator Investasi depan masih lemah dan kepercayaan masyarakat masih rendah. Industrial Confidence, lhs Kapasitas Utilisasi, rhs Industrial New Orders, lhs 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 hingga mencapai minus 12,2 di akhir TW411, sebagai indikasi aktivitas konsumsi ke 100 10,0 negara inti seperti Spanyol, Italia dan Perancis, indeks kepercayaan konsumen juga terus Indeks 20,0 Penurunan kegiatan investasi tersebut juga Sejalan dengan melemahnya konsumsi, tercermin pada sejumlah indikator penuntun aktivitas investasi selama TW4-11 juga investasi. Indikator produksi industri, diperkirakan kian melemah. Menurunnya kepercayaan bisnis, industri, dan pemesanan investasi diperkirakan masih dipengaruhi oleh barang baru untuk industri cenderung turun iklim investasi yang masih terganggu, prospek sejalan dengan menurunnya aktivitas investasi ekonomi adanya (Grafik 2.13). Aktivitas investasi ke depan permasalahan fiskal di kawasan yang masih diperkirakan masih lemah dan tidak pasti. yang kian suram, jauh dari selesai serta permintaan eksternal Indikator Purchasing Manager Index (PMI) yang cenderung melemah. Kondisi ini manufaktur di akhir TW4-11 masih berada di diperkirakan mendorong sentimen negatif level kontraksi (46,9). Sementara PMI services masyarakat dan pelaku pasar yang pada dan PMI composite naik tipis (Grafik 2.14). akhirnya menahan aktivitas investasi. Meskipun indikator PMI services dan PMI Tabel 2.4 Penjualan Ritel Avg 2010 0,8 1,12 3,85 0,38 -2,66 Jan Feb Mar Apr Mei 2011 Jun Jul Agst Sept Okt Nov Des Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Avg 2009 -2,5 -2,79 -0,25 -1,39 -5,48 0,6 2,8 5,2 0,2 -6,1 1,1 2,2 5,9 0,2 -5,4 -1,4 0,3 4 -2,5 -9,6 1,1 1,9 4,4 -0,1 -3,1 -1,9 -2,1 0,4 -1,5 -7,9 -0,8 1,0 4,2 -1,3 -8,4 -0,4 1,2 0,3 -0,5 -4 -0,1 -1,2 0,1 0,6 2,8 1,6 -0,9 -3,3 -4,4 -5,6 -0,7 1,4 2,8 -1,6 -7 -1,5 0,9 1,2 -3,3 -7 -1,6 -0,9 0,3 -5,3 Yunani Portugal Irlandia -11,4 -1,94 -6,2 -5,85 -0,24 -0,68 -16 -7,1 -0,5 -11 -3,7 -3,3 -18 -7,6 -4,8 -8,5 -4,7 -3,2 -10,8 -11,5 -7,5 -5,6 -4,6 -3,2 -3,9 -5,0 -2,6 -1,9 -4,3 -3,3 -11 -9,7 -2,9 -8,9 -9,2 -0,5 -8,8 0,8 Negara Sumber: Bloomberg 54 -6,5 -6,8 -3,3 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Tabel 2.5 Produksi Industri Negara Avg 2009 Avg 2010 Jan Feb Mar Apr Mei 2011 Jun Jul Agst Sept Okt Nov Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol -20,7 -15,3 -12,2 -18,1 -15,5 9,4 10,1 5,13 6,82 0,96 13,2 12,5 5,5 3,5 5 15 14,5 5,6 2,4 3,3 11,6 11,4 3,1 1 1,3 10,5 9,5 2,1 0 -4 10,6 7,5 1,8 5,1 1,2 7,5 7 2,3 0,1 -2,6 11,4 10,4 3,3 -4,2 -5,2 11,9 8,6 4,3 4,6 0,3 6,4 5,4 0,9 -2,7 -1,4 4,9 4,1 1,7 -4 -4,5 4,5 3,6 0,9 -4,1 -7 Yunani Portugal Irlandia -9,32 -8,03 -4,6 -5,58 1,68 7,77 -5,3 -0,1 4,6 -4,8 2,7 2,1 -8,1 -1,9 -0,2 -10,9 -1,9 4,4 -10 -0,2 -0,2 -13,1 -2,7 -3,6 -2,8 -4,5 -5,3 -11,7 -0,4 12,1 -1,7 -2,1 0,4 -12,3 0,3 11,8 -7,8 -3 -3,9 Sumber: Bloomberg composite mendekati level ekspansi, sinyal terjadi di seluruh negara kawasan. Tingkat perbaikan masih belum terlalu kuat di tengah pengangguran tertinggi terjadi terutama pada tingginya ketidakpastian kondisi ekonomi dan negara Spanyol (22,9%), Irlandia (14,5%), keuangan negara-negara di Kawasan Euro. Portugal (13,6%), dan Perancis (9,9%). Kinerja ekonomi yang terus menurun Sementara angka pengganguran Yunani di menyebabkan iklim tenaga kerja terganggu terganggu. Oktober 2011 berada di level 19,2% (dari Angka pengangguran persisten di level tinggi 18,8% di September 2011), nomor dua dan terus meningkat mencapai 10,4% di akhir tertinggi di kawasan setelah Spanyol seiring TW4-11. Berdasarkan data dari Eurostat dengan terus memburuknya kondisi ekonomi terdapat sekitar 16.5 juta orang menganggur domestik. Angka pengangguran Yunani di di Kawasan Euro per-Desember 2011. Kecuali TW4-11 diperkirakan akan terus meningkat Jerman, peningkatan angka pengangguran sebagai dampak dari penerapan kebijakan fiskal ketat berupa kebijakan PHK pada PNS. Indeks % yoy 5 65 4 60 3 2 55 1 50 0 -1 45 -2 40 35 PDB Euro, rhs PMI Manufaktur, lhs PMI Services, lhs PMI Composite, lhs -3 Ke depan, prospek ekonomi kawasan diperkirakan masih penuh ketidakpastian ketidakpastian. Hal ini diindikasikan pada leading indikator ZEW survey dan «OECD Euro Area Leading Indicator» yang selama TW4-11 masih terkontraksi cukup dalam sejak TW2-11 (Grafik 2.15). -4 > 50 = ekspansi < 50 = kontraksi -5 -6 30 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.14 Purchasing Manager Indeks Inflasi Kawasan Euro di triwulan akhir 2011 meski sedikit menurun namun masih di atas target. Tren peningkatan inflasi Kawasan Euro tertahan di TW4-2011 setelah 55 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Indeks % yoy 100 ZEW-Expectations/OECD Euro Area Lead. Indicator 80 6 Euro Perancis Spanyol 5 ZEW Current Situation 60 40 4 20 3 0 Jerman Italia Target 2 -20 1 -40 -60 0 -80 -1 -100 -120 -2 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 12 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.15 Leading Indikator Grafik 2.17 Komponen Inflasi sebelumnya sejak akhir 2009 inflasi cenderung meski masing-masing turun tipis tetap stabil meningkat dan memasuki akhir 2010 telah di level tinggi. Sejalan dengan inflasi di negara melampaui target 2% yoy. Inflasi di akhir TW4 «core Euro», inflasi di negara periferal Euro juga 2011 tercatat turun menjadi 2,7% yoy namun masih di atas target, masing-masing Yunani masih di atas target 2,0% yoy (Grafik 2.16). (2,2% yoy), Portugal (3,5% yoy), kecuali Menurunnya harga energi berkontribusi cukup Irlandia (1,7% yoy) (Tabel 2.6). Sementara itu, signifikan pada berkurangnya tekanan inflasi. tekanan inflasi dari sisi permintaan relatif stabil. Namun secara keseluruhan, inflasi negara di Pada akhir TW4-11 inflasi inti kawasan masih kawasan masih berada di atas target, kecuali bertahan di kisaran 1,6% yoy, sama dengan Irlandia. Di antara negara core Euro, inflasi level tiga bulan terakhir. Ke depan, seiring Perancis dan Italia pada TW4-11 sama dengan dengan pelemahan ekonomi domestik inflasi bulan sebelumnya, menjadi 2,7% yoy (Grafik diperkirakan berangsur menurun dan di akhir 2.17). Sementara inflasi Jerman dan Spanyol 2012 diprediksi di bawah target. % yoy Aktivitas ekspor dan impor Kawasan % yoy 20 Euro selama TW4-2011 terus menurun sejalan 15 dengan melemahnya kinerja ekonomi 5 10 domestik dan menurunnya permintaan dunia. 4 5 Rata-rata pertumbuhan ekspor di dua bulan 0 pertama TW4-2011 hanya tumbuh 8,0% yoy -5 dari 9,6% yoy di TW3-11 atau jauh di bawah -10 rata-rata 15% yoy di tiga triwulan pertama -15 2011 (Grafik 2.18). Penurunan ekspor terjadi 8 7 IHK, lhs Food, lhs Core, lhs Energy, rhs 6 3 2 1 0 -1 -2 12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2007 2008 2009 2010 2011 di seluruh negara inti Euro, dengan penurunan Sumber : Bloomberg Grafik 2.16 Inflasi Kawasan Euro 56 terbesar terutama terjadi di Italia dan Spanyol, Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Tabel 2.6 Inflasi Jan Feb Mar Apr Mei 2011 Jun Jul 2,2 1,9 2,0 2,1 2,9 2,3 2,0 2,0 1,9 3,0 2,4 2,2 1,8 2,1 3,4 2,7 2,3 2,2 2,8 3,3 2,8 2,7 2,2 2,9 3,5 2,7 2,4 2,2 3,0 3,4 2,7 2,4 2,3 3,0 3,0 2,5 2,6 2,1 2,1 3,0 2,5 2,5 2,4 2,3 2,7 3,0 2,9 2,4 3,6 3,0 3,0 2,9 2,5 3,8 3,0 3,0 2,8 2,7 3,7 2,9 2,7 2,3 2,7 3,7 2,4 5,2 2,4 -0,2 4,9 3,6 0,2 4,2 3,5 0,9 4,3 3,9 1,2 3,7 4,0 1,5 3,1 3,7 1,2 3,1 3,3 1,1 2,1 3,0 1,0 1,4 2,8 1,0 2,9 3,5 1,3 2,9 4,0 1,5 2,8 3,8 1,7 2,2 3,5 - Negara 2009 2010 Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol 0,9 0,8 1,0 1,1 0,9 Yunani Portugal Irlandia 2,6 -0,1 -2,6 Agst Sept Okt Nov Des Sumber: Bloomberg kecuali Perancis yang di periode laporan rata- jauh di bawah rata-rata 15,3% yoy di tiga rata tumbuh 10,2% yoy, naik dari rata-rata triwulan pertama 2011. Penurunan impor 3,2% yoy di TW3-11. Memburuknya sovereign tersebut terjadi di hampir seluruh negara debt crisis di kawasan tersebut diperkirakan kawasan. Penurunan nilai impor yang jauh berdampak signifikan pada penurunan lebih besar dibandingkan penurunan nilai aktivitas ekonomi di kawasan Euro sehingga ekspor dibandingkan periode sebelumnya ekspor intra kawasan turun signifikan. Sejalan mendorong melebarnya surplus neraca dengan menurunnya kegiatan ekspor, di perdagangan. Surplus neraca perdagangan periode yang sama impor juga terus melebar dari EUR0,03 miliar di akhir TW3-2011 mengalami penurunan. Impor kawasan menjadi EUR6,9 miliar di November 2011. tumbuh sebesar 5,6% yoy dari 9,2% yoy rata- Secara keseluruhan tahun, kondisi pasar rata triwulan sebelumnya. Sama halnya keuangan Kawasan Euro mengalami gejolak dengan ekspor, kinerja impor tersebut masih yang cukup tinggi dengan risiko yang terus meningkat hingga TW4-2011. Keraguan akan % yoy EUR Mn 15,0 40,0 Trade Balance, rhs 30,0 Ekspor, lhs Impor, lhs 20,0 10,0 5,0 10,0 0,0 0,0 -5,0 -10,0 -10,0 -20,0 -30,0 -40,0 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 12 4 6 8 11 2007 Sumber : Bloomberg 2008 2009 2010 2011 Grafik 2.18 Neraca Perdagangan kemampuan pemerintah negara PIIGS mengatasi kondisi defisit fiskal dan utangnya serta concern kemungkinan dampak debt crisis merambat ke arah banking crisis diperkirakan mempengaruhi sentimen pelaku pasar terhadap negara-negara di Kawasan Euro yang -15,0 memiliki kondisi yang sama atau memiliki -20,0 eksposur tinggi dengan negara PIIGS. Kegagalan negara di kawasan Eropa untuk menemukan solusi yang komprehensif guna mengatasi debt crisis menyebabkan 57 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi. OP Pohjola Group (Finlandia), dan Rabobank Kekhawatiran atas kemampuan negara Group (Belanda) diturunkan dan kerentanan periferal kondisi perbankan di kawasan Eropa Timur untuk bertahan terhadap kemungkinan terjadinya insolvensi, bahkan semakin default memburuknya kondisi parent banks di juga masih tinggi. Dengan pertimbangan eksposur pasar keuangan, effect ke negara lainnya juga masih tinggi. Masih tingginya ketidakpastian sejalan dengan kawasan Eropa Barat. perbankan, dan perdagangan antar negara di Kawasan Euro sangat tinggi, risiko contagion meningkat Masih tingginya ketidakpastian di pasar keuangan berdampak pada kondisi pasar uang antar bank yang masih cenderung ketat. Hal ini tercermin dari spread antara suku penyelesaian sovereign debt crisis di Kawasan bunga LIBOR dan Overnight Indexed Swap Euro mendorong lembaga rating internasional (OIS) yang masih relatif lebar (Grafik 2.19). untuk melakukan rating actions. Rating Perbankan Eropa saat ini telah mengalami sejumlah negara di Kawasan Eropa (Spanyol, kesulitan untuk memperoleh funding dari Italia, Belgia, Irlandia, Cyprus) berada dalam perbankan negara-negara dan kawasan lain. kriteria «on review for a downgrade» dan saat Sumber dana perbankan dalam bentuk US ini Ficth masih melakukan review atas rating Dollar saat ini telah mulai sulit diperoleh yang negara-negara tersebut hingga setidaknya pada gilirannya mendorong perbankan Eropa akhir Januari 2012. Bahkan pada 16 Desember untuk mengurangi dan menarik kembali 2011 rating Belgia diturunkan 2 notches dan komitmen dan pinjaman-pinjamannya outlook credit rating Perancis diturunkan. (lending activity) di negara-negara lain Menurut Ficth, perubahan outlook Perancis khususnya di wilayah periferal Eropa dan tersebut terutama didasari oleh pertimbangan negara-negara Emerging Markets. Hal ini akan meningkatnya risiko contingent liabilities yang mempengaruhi jumlah likuditas USD dollar diperkirakan akan muncul dampak dari meningkatnya risiko sovereign debt crisis di % 2 Kawasan Euro. Kemampuan Perancis saat ini untuk meng-absorp shocks mulai menurun Spread LIBOR-Policy Rate 1,5 sehingga mengancam stabilitas sektor 1 keuangan. Sejalan dengan hal ini, sejumlah 0,5 rating perbankan di Perancis (BNP Paribas, 0 Credit Agricole S.A., Societe Generale) dan -0,5 rating pinjaman 5 (lima) bank komersil Eropa dan co-operative banking groups seperti Banque Fédérative du Crédit Mutuel dan Crédit Agricole (Perancis), Danske Bank (Denmark), 58 Spread LIBOR-OIS -1 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.19 LIBOR-OIS Spread Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara secara langsung (first round effect) maupun pasar keuangan dibarengi dengan «Bond tidak langsung (second round effect) ke Purchase Program» yang dilakukan ECB secara negara-negara emerging markets . «Joint bertahap sejak 8 Agustus 2011 untuk membeli action» yang dilakukan enam (6) bank sentral obligasi Italia, Spanyol, Portugal, dan Irlandia (the Fed, ECB, Bank of Canada, BOE, BOJ, dan diperkirakan sedikit menahan tekanan di pasar Swiss National Bank) sejak akhir November keuangan. Dibandingkan rata-rata TW3-11, 2011 lalu diperkirakan untuk sementara sedikit rata-rata yield obligasi negara di Kawasan Euro melonggarkan keketatan likuiditas USD. di TW4-2011 turun tipis. Namun demikian, hal Namun demikian, langkah «joint action» ini hanya bersifat sementara. Memasuki akhir tersebut hanya merupakan «buy time» bagi Desember 2011, yield obligasi di negara- negara eropa agar memiliki ruang yang cukup negara tersebut kembali meningkat, terutama untuk melakukan reformasi fiskal dan Italia. Sejak 29 Desember 2011 yield obligasi ekonominya. Italia kembali menembus batas psikologis 7%. Di tengah masih tingginya risiko Kekhawatiran akan sovereign debt sustainability Italia meningkat di tengah sovereign debt serta ketidakpastian di pasar keuangan kawasan, kenaikan yield sovereign lemahnya prospek pertumbuhan ekonomi dan bond Spanyol, Italia, Yunani, Portugal, dan Irlandia sedikit tertahan (Grafik 2.20). menurunnya market confidence diperkirakan Keputusan ECB pada 8 Desember 2011 untuk menerapkan langkah-langkah non-standar untuk menyediakan likuiditas pada perbankan termasuk menawarkan pinjaman sebesar EUR489 miliar kepada 500 bank di Eropa, serta berbagai upaya menurunkan suku bunga di meningkatnya borrowing costs. Selain itu, memperparah kondisi pasar keuangan Italia sehingga kemungkinan Italia harus melakukan restrukturisasi terhadap sovereign debt-nya semakin membesar. Sementara tren penurunan yield obligasi negara kawasan utama seperti Jerman dan Perancis yang terjadi EUR/USD % 1,7 8,5 7,5 Germany France Italy Spain 1,6 6,5 1,5 5,5 1,4 4,5 1,3 3,5 1,2 2,5 1,1 1 1,5 Jan Mar Sep 2009 Sumber : Bloomberg Jan Mar 2010 Sep Jan Mar 2011 Sep Grafik 2.20. Sovereign Yield Bonds 10 yr Core Euro Jan 2012 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.21 Nilai Tukar 59 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % utama Euro (Grafik 2.23). Sejalan dengan 38 33 Portugal Ireland meningkatnya risiko di pasar keuangan di Greece Kawasan Euro, penurunan harga saham terus 28 berlanjut hingga TW4-11 (Grafik 2.24). Rata- 23 18 rata harga saham di sejumlah negara di 13 Kawasan Euro di periode laporan mengalami penurunan terutama Yunani. 8 3 Jan Mar 2009 Sep Jan Mar 2010 Sep Jan Mar 2011 Sep Jan 2012 Sumber : Bloomberg Ke depan, mengingat permasalahan struktural di negara kawasan eropa masih belum dapat ditangani dengan baik, berbagai Grafik 2.22 Periferal isu mengenai perkembangan kondisi sovereign Sementara depresiasi nilai tukar Euro debt di Kawasan Euro dan ancaman downgrade pada sejumlah negara di kawasan Euro termasuk perbankannya diperkirakan cenderung tertahan Euro (Grafik 2.21). Sejak masih berpotensi memicu gejolak di pasar September 2011 Euro/USD cenderung keuangan global. Saat ini sulit bagi Spanyol terapresiasi dan terus berlanjut hingga akhir dan negara-negara di kawasan Euro lainnya TW4-11 (EUR/USD rata-rata terapresiasi 4,6% untuk menurunkan borrowing costs di TW4-11 dibandingkan TW3-11). mengingat langkah konkrit dari para pemimpin sejak TW2-11 mulai tertahan di TW4-11 karena menurunnya prilaku risk averse investor. Gejolak pasar keuangan juga tercermin dari pergerakan spread CDS negara PIIGS yang cenderung meningkat sejak awal 2011 diikuti dengan tren yang sama di sejumlah negara 600 Indeks Jan 09=100 500 negara di Kawasan Euro dalam mengatasi sovereign debt crisis masih belum jelas. Pemburukan di pasar keuangan dan perbankan di Kawasan Euro serta adanya isu 2500 Germany France Italy Spain Indeks Jan 09=100 2000 Portugal Ireland Greece Hungary 400 1500 300 1000 200 500 100 0 0 30 Jan 30 Jun 2009 Sumber : Bloomberg 30 Nov 30 Apr 30 Sep 2010 2 Mar 2 Ags 2011 2 Jan 2012 30 Jan 30 Jun 2009 Sumber : Bloomberg Grafik 2.23 Sovereign CDS 5 Yr 60 30 Nov 30 Apr 30 Sep 2010 2 Mar 2 Ags 2011 2 Jan 2012 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara 160 Indeks Jan 09=100 150 140 250 Germany France Italy Spain Indeks Jan 09=100 Portugal Ireland Greece Hungary 200 130 120 150 110 100 100 90 80 50 70 60 0 2 Jan 2 2 Mei Sep 2009 Sumber : Bloomberg 2 Jan 2 Mei 2010 2 Sep 2 Jan 2 Mei 2011 2 Sep 2 Jan 2012 1 Jan 1 Jul 2009 1 Des 1 Mei 1 Okt 2010 1 Mar 1 Ags 1 Jan 2012 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.24 Saham financing gap di sejumlah negara semakin prosentasenya terhadap PDB mengalami membuka terulangnya penurunan, dari minus 6,4% terhadap PDB di pemburukan ekonomi dan sistem keuangan 2009 menjadi minus 6,2% terhadap PDB di yang bisa memicu spillover effect. 2010 (Tabel 2.7). Sementara utang pemerintah kemungkinan Kondisi keuangan pemerintah di Kawasan Euro kian rentan rentan. Berdasarkan data yang dirilis Eurostat pada tanggal 21 Oktober 2011, budget deficit, utang pemerintah, dan di 2010 juga mengalami peningkatan, dari EUR7,1 triliun di 2009 (79,8% terhadap PDB) menjadi EUR7,8 triliun (85,4% terhadap PDB) di 2010 (Tabel 2.8). intervensi pemerintah di Kawasan Euro untuk Intervensi pemerintah di Kawasan Euro mendukung institusi keuangan di Kawasan untuk mendukung institusi keuangan tercatat Euro meningkat. Budget deficit pemerintah di meningkat di 2010. Pengeluaran pemerintah Kawasan Euro secara nominal melebar dari untuk mendukung institusi keuangan minus EUR571 miliar di 2009 menjadi minus mencapai EUR80,3 miliar di 2010, meningkat EUR572 miliar di 2010. Namun berdasarkan signifikan dari EUR16,9 miliar di 2009 atau Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP) Tabel 2.8 Government Debt (% GDP) 2007 2008 2009 2010 Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol -0,7 0,2 -2,7 -1,6 1,9 -2,1 -0,1 -3,3 -2,7 -4,5 -6,4 -3,2 -7,5 -5,4 -11,2 -6,2 -4,3 -7,1 -4,6 -9,3 Yunani Portugal Irlandia -6,5 -3,1 0,1 -9,8 -3,6 -7,3 -15,8 -10,1 -14,2 -10,6 -9,8 -31,3 Sumber: Eurostat 2007 2008 2009 2010 Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol 66,3 65,2 64,2 103,1 36,2 70,1 66,7 68,2 105,8 40,1 79,8 74,4 79 115,5 53,8 85,4 83,2 82,3 118,4 61 Yunani Portugal Irlandia 107,4 68,3 24,9 113 71,6 44,3 129,3 83 65,2 144,9 93,3 94,9 Sumber: Eurostat 61 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Bn Euro % GDP % GDP 0,8 100 6 Closing balance sheet-assets 80 5 60 Closing balance sheet-liabilities 0,3 4 40 20 -0,2 3 0 -20 2 Revenue, lhs Expenditure, lhs -40 -0,7 1 Net Revenue/Cost for general govt., lhs Net Revenue/Cost for general govt. (% GDP), rhs -60 -1,2 -80 2007 2008 2009 2010 0 2007 2008 2009 2010 Sumber : Eurostat Sumber : Eurostat Grafik 2.25 Government Activities to Support Financial Institutions Grafik 2.27 Oustanding Assets & Actual Liabilities (% of GDP) EUR5,2 miliar di 2008 (Grafik 2.25). Pemerintah Kawasan Euro untuk mendukung Melonjaknya pengeluaran pemerintah di institusi keuangan terhadap utang pemerintah Kawasan Euro untuk mendukung institusi di 2010 adalah sebesar EUR468,79 miliar keuangan tersebut berdampak pada (5,1% dari PDB). Sementara dampak intervensi melebarnya government defisit menjadi minus tersebut pada aset pemerintah adalah sebesar EUR66,5 miliar (minus 0,73% dari PDB), dari EUR391,55 miliar (4,3% dari PDB) (Grafik 2.27). minus EUR7,6 miliar (minus 0.09 dari PDB) di 2009 atau minus EUR3,4 miliar (minus 0.04 dari PDB) di 2008. Intervensi yang dilakukan pemerintah tersebut terutama dalam bentuk «capital injection» dan «other» (Grafik 2.26). Dampak dari intervensi yang dilakukan merupakan dampak dari pengelolaan ekonomi dan keuangan yang kurang prudent. Ekonomi Kawasan Euro terutama negara PIIGS (Portugal, Italia, irlandia, Yunani (Greece), dan Spanyol Bn Euro menghadapi permasalahan ketidakseimbangan eksternal yang cukup 100 Interest Payable 80 Memburuknya sektor ekonomi dan keuangan negara di Kawasan Euro tersebut serius. Guna mengatasi permasalahan fiskal Capital Injection recorded as deficit-increasing (capital transfer) Calls on Guarantees defisit yang kian membengkak, negara PIIGS Other 60 (Portugal, Irlandia, Italia, Yunani, dan Spanyol) melakukan pengetatan fiskal (austerity 40 program). Namun target defisit fiskal negara 20 PIIGS diperkirakan sulit dicapai, mengingat 0 2007 2008 2009 2010 reformasi struktural yang berjalan lamban di Sumber : Eurostat tengah beban utang pemerintah yang sangat Grafik 2.26 Government Expenditures to Support Financial Institution tinggi. 62 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Ke depan, krisis utang di negara s.d. 2,2% yoy (2013). Menurunnya inflasi di kawasan Euro diperkirakan berpotensi terus 2012 dengan asumsi penurunan base efek memburuk memburuk.. Kondisi tersebut diperkirakan harga energi dan pangan serta asumsi harga berdampak pada menurunnya pertumbuhan komoditi yang stabil atau menurun. Inflasi di ekonomi kawasan di 2012 secara signifikan. 2012 terutama disumbang oleh peningkatan Secara keseluruhan tahun, berdasarkan administered prices dan pajak tidak langsung prediksi IMF melalui WEO Januari 2012 seiring dengan proses konsolidasi fiskal di Update, PDB Kawasan Euro di 2012 diprediksi sejumlah negara di Kawasan Euro. mengalami kontraksi sebesar minus 0,5% yoy. Di antara negara inti Euro, Italia dan Spanyol diperkirakan mengalami kontraksi yang cukup besar, masing-masing minus 2,2% yoy dan 1,7% yoy. Sementara sejalan dengan terkontraksinya ekonomi, inflasi di 2012 diprediksi di bawah target 2% yoy. Namun demikian, perkembangan terkini mengindikasikan ketidakpastian kondisi ekonomi di negara Kawasan Euro sangat tinggi sehingga PDB di 2012 tersebut diperkirakan berpotensi lebih rendah dari prediksi IMF tersebut. Perkembangan ekonomi terkini masih mengindikasikan bahwa ketidakpastian ekonomi ke depan masih tinggi dengan sbb.: i) intensified downside risks, meliputi sbb memburuknya krisis utang negara periferal dan negara-negara core Kawasan Euro khususnya Italia, Spanyol, dan Perancis sehingga berdampak pada akses pembiayaan yang sangat ketat; ii) potensi risiko sistemik pada perbankan kawasan, akibat memburuknya/ runtuhnya bank-bank yang terekspose pada sovereign debt dan liquidity risks; iii) dampak dari austerity measures; dan iv) memburuknya Berdasarkan proyeksi ECB terkini (Tabel ekonomi AS. Hal ini dikhawatirkan dapat 2.9), PDB diperkirakan antara minus 0,4% s.d. menimbulkan lonjakan biaya pinjaman dan 1,0% yoy di 2012 dan antara 0,3% yoy s.d. meningkatnya NPL sehingga mengganggu 2,3% yoy di 2013. Sementara itu, inflasi kestabilan ekonomi dan keuangan negara di masing-masing diprediksi berada di kisaran kawasan dan mengganggu proses adjustment 1,5% yoy s.d. 2,5% yoy (2012) dan 0,8% yoy fiskal, serta terus meluasnya risiko penurunan Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB) 2011 (% yoy) PDB PDB: mid-point Inflasi Inflasi: mid-point Proyeksi 2012 (% yoy) 2013 (% yoy) Current Previous Current Previous 1,5 s.d 1,7 1,4 s.d 1,8 -0,4 s.d 1,0 0,4 s.d 2,2 0,3 s.d 2,3 1,6 1,6 0,3 1,3 1,3 2,6 s.d 2,8 2,5 s.d 2,7 1,5 s.d 2,5 1,2 s.d 2,2 0,8 s.d 2,2 2,7 2,6 2,0 1,7 1,5 63 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 sovereign, bank and corporate debt rating ke % 12 seluruh penjuru kawasan. Langkah QE ECB berupa penawaran 8 pinjaman sebesar EUR489 miliar kepada 500 6 bank di Eropa pada 21 Desember 2011 lalu selain dianggap hanya sebagai solusi jangka 0 dikhawatirkan membawa sejumlah downside -4 Pasar uang bagi perbankan akan makin Target Inflasi 2 -2 risks berikut berikut:. Proyeksi 4 pendek bagi permasalahan perbankan, juga - M2 (% yoy) Policy Rate Real Policy rate Inflasi 10 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg, GDW Grafik 2.28 Respon Kebijakan tidak menarik karena kebutuhan likuiditas telah diisi ECB. Hal ini selanjutnya juga membuat intermediasi - kebijakan (refinancing rate) 25bps menjadi bank menjadi kurang berjalan mengingat 1%; ii) melakukan two longer-term refinancing likuiditas tidak diperoleh dari masyarakat operations (LTROs) dengan maturity 36 bulan tapi dari bank sentral. dan opsi pelunasan lebih awal setelah satu Potensi rekapitalisasi ECB ke depan tahun; iii) meningkatkan ketersediaan agunan membesar dengan mengurangi rating threshold untuk seiring meningkatnya ancaman default . Dengan semakin asset- backed securities besarnya bantuan yang ditawarkan oleh memperbolehkan national central banks ECB, maka risiko kredit ECB juga (NCBs) untuk menerima additional performing (ABS) dan meningkat di tengah sovereign rating credit claims (contoh bank loans) yang yang masih buruk dan isu pecahnya Uni memenuhi kriteria yang ditetapkan; iv) Eropa. mengurangi reserve ratio dari 2% menjadi 1% Kebijakan moneter longgar masih terus berlanjut dan langkah-langkah non-standar guna menyediakan likuiditas perbankan diimplementasikan selama TW4-11 TW4-11. Suku mulai 18 Januari 2012; dan v) menghentikan «fine-tuning operations carried out on the last day of each maintenance period, mulai 14 Desember 2011. bunga kebijakan (refinancing rate) selama Selanjutnya, pada 21 Desember 2011 triwulan akhir 2011 mengalami penurunan ECB memutuskan untuk menawarkan sebanyak dua kali, masing-masing turun 25bps pinjaman sebesar EUR489 miliar kepada 500 pada 8 Desember 2011 dan 3 November 2011 bank di Eropa. Langkah Quantitative Easing (Grafik 2.28). Selain itu, ECB juga (QE) versi Eropa ini jelas dipandang bukan mengimplementasikan langkah-langkah non- menjadi obat bagi krisis struktural perbankan standar untuk menyediakan likuiditas pada Eropa, namun setidaknya dapat memberi perbankan sbb.: i) menurunkan suku bunga tambahan waktu bagi perbankan untuk 64 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara menyesuaikan diri di tengah ketidakpastian menjadi -0,2% qoq. Secara keseluruhan tahun, ekonomi dan menahan kejatuhan sektor PDB 2011 hanya tumbuh 0,9% yoy, melambat perbankan Eropa secara keseluruhan. dari 1,8% yoy di 2010. Perlambatan tersebut Secara keseluruhan, kebijakan ECB untuk menyediakan unlimited three-year loans kepada perbankan dan pembelian sovereign bonds untuk sementara dianggap mampu mendukung kondisi pasar keuangan kawasan sehingga menenangkan pelaku pasar pasar. Keputusan lembaga rating internasional untuk menurunkan rating sejumlah negara di kawasan Euro pada Januari 2012 tidak terlalu menimbulkan gejolak yang cukup signifikan pada pasar keuangan kawasan. Namun demikian, perlu dicatat bahwa kebijakan ini telah mendorong peningkatan neraca bank sentral hingga mencapai EUR2,73 triliun (USD3,5 triliun) di Desember 2011 (sebagai perbandingan, sejak berakhirnya aset purchase programme di Juni 2011, neraca Fedres ratarata tercatat USD2,86 triliun. Seiring dengan menurunnya aktivitas ekonomi ke depan dan terutama disebabkan oleh kontraksi dari sisi permintaan yang kemudian berimbas pada penurunan pasokan. Perkembangan berbagai indikator leading baik konsumsi maupun produksi menunjukkan tren menurun dan mengkonfirmasi perkiraan tersebut. Selain itu, belum pulihnya kinerja sektor eksternal akibat perlambatan ekonomi global terutama Kawasan Eropa juga semakin melemahkan perkembangan ekonomi Inggris. Di sisi harga, laju inflasi di triwulan akhir 2011 berada dalam tren menurun, meski masih dalam level tinggi. Inflasi IHK di TW4-11 (rata-rata) tercatat 4,7% yoy, stabil dibandingkan triwulan sebelumnya namun masih lebih tinggi dibandingkan ratarata 2011 dan target pemerintah. Selama 2011, faktor pendorong tingginya inflasi IHK Inggris tersebut terutama berasal dari sisi penawaran (cost push inflation). kian rentannya kondisi ekonomi dan keuangan Menyikapi downside risk yang lebih di Kawasan Euro, kebijakan moneter longgar besar terhadap perekonomian Inggris, BoE masih akan terus ditempuh oleh ECB dalam memutuskan untuk terus mempertahankan kurun waktu yang cukup panjang. suku bunga kebijakan di level 0,5%. Selain itu, guna mendukung pemulihan ekonomi domestik, BoE meningkatkan jumlah QE2 pada 2.2 Inggris Oktober-11 sebesar GBP75 miliar menjadi total Secara umum perekonomian Inggris GBP275 miliar. BoE juga memperkenalkan melemah. Rilis sementara PDB di TW4-11 fasilitas likuiditas baru bagi perbankan tercatat tumbuh 0,8% yoy, lebih tinggi dari (Collateral Term Repo Facility) guna memitigasi dua triwulan sebelumnya namun lebih rendah risiko krisis Eropa di pasar keuangan Inggris. dibandingkan prediksi pemerintah. Meski Prospek ekonomi ke depan masih lemah, demikian, pelemahan ekonomi mulai Inggris dihadapkan pada ancaman resesi. BoE tercermin dari anjloknya PDB triwulanan diprediksi kembali menambah QE pada TW1- 65 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 12 sebesar GBP50 miliar pada TW1-12 sektor produksi semakin anjlok menjadi minus mendatang untuk terus mendorong 2.6% yoy dari minus 1,3% yoy triwulan perekonomian. keseluruhan, sebelumnya terutama disebabkan oleh pemerintah memprediksi PDB 2012 hanya turunnya output sub sektor listrik, gas dan air 0,7% yoy, sedikit lebih tinggi dibandingkan serta sub sektor manufaktur. Secara prediksi IMF yang sebesar 0,6% yoy (WEO Update Januari 2012 Update). Aktivitas konsumsi diperkirakan masih melanjutkan periode kontraksinya. Konsumsi Ekonomi Inggris di TW4-11 masih rumah tangga selama periode laporan lemah (Grafik 2.29). Meski rilis PDB sementara diperkirakan masih berada dalam zona di TW4-11 tercatat tumbuh 0,8% yoy, lebih kontraksi yaitu sebesar 1,2% yoy (CF Januari baik dari 0,5% yoy triwulan sebelumnya, 2012), setelah sebelumnya terkontraksi 1,5% namun angka tersebut masih lebih rendah yoy di TW3-11. Tingginya tingkat inflasi, dibandingkan prediksi pemerintah semula kenaikan VAT dan tingginya tingkat yang sebesar 0,9% yoy.1 Namun demikian, pengangguran menjadi penyebab utama pelemahan tersebut sudah mulai tercermin dari masih lemahnya konsumsi domestik. Selain itu, pertumbuhan triwulanan dimana pada TW4- penurunan 11 anjlok menjadi minus 0,2% qoq dari 0,5% pelaksanaan fiscal austerity juga menjadi faktor qoq di TW3-11. Secara keseluruhan tahun, dibalik penurunan konsumsi. Namun public spending seiring PDB Inggris selama 2011 tercatat tumbuh demikian, banyaknya sale menyambut Natal melambat dan hanya mencapai 0,9% yoy dari dan Tahun Baru di seluruh supermarket Inggris 1,8% yoy di 2010. Perlambatan kinerja diharapkan menahan pemburukan konsumsi ekonomi Inggris di 2011 terutama disebabkan lebih lanjut di TW4-11. Indikator terkini oleh rendahnya permintaan domestik akibat penjualan ritel di TW4-11 (rata-rata) naik 3,8% tingginya tingkat inflasi, ketatnya penyaluran yoy lebih tinggi dibandingkan rata-rata 2011 kredit perbankan, rendahnya tingkat investasi akibat ketidakpastian ekonomi serta penurunan belanja pemerintah seiring % yoy 20,0 kinerja sektor eksternal juga melemah akibat 10,0 PDB sektoral, sektor jasa (76% dari PDB) di 4,0 Proyeksi 25,0 implementasi fiscal austerity. Sementara itu, penurunan permintaan global. Berdasarkan % yoy 30,0 2,0 15,0 0,0 5,0 -2,0 0,0 -5,0 -4,0 -10,0 TW4-11 tumbuh 1,7% yoy dari 1,3% yoy -15,0 -20,0 triwulan sebelumnya, namun secara PDB, rhs Investasi -25,0 Ekspor Konsumsi, rhs triwulanan relatif stagnan. Sementara itu, -6,0 -8,0 -30,0 Mar Des 2005 Sep Jun Mar Des 2006 2007 2008 Sep Jun 2009 2010 Mar Des 2011 Sumber : Bloomberg 1 Hingga tulisan PEKKI ini dibuat rilis breakdown PDB by expenditure belum tersedia. 66 Grafik 2.29 Produk Domestik Bruto Sep 2012 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy % yoy Indeks 8 0 7 -5 6 -10 Indeks 10 65 60 5 55 5 -15 4 3 -20 2 -25 1 -30 0 -1 -2 -35 6 per. Mov. Avg. (Penjualan Ritel, lhs) 6 per. Mov. Avg. (Gfk Consumer ConfidenceIndex, rhs) 50 0 45 40 -5 -10 -40 -45 -3 JanMarMei Jul SepNov JanMarMei Jul SepNov JanMarMei Jul SepNov JanMarMei Jul SepNov JanMarMei Jul SepNov 2007 2008 2009 2010 2011 Produksi Industri 35 Produksi Manufaktur 30 PMI Manufaktur, rhs PMI Konstruksi 25 -15 20 JanMarMei Jul SepNov JanMarMei Jul SepNov JanMarMei Jul SepNov JanMarMei Jul SepNov JanMarMei Jul SepNov 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.30 Indikator Konsumsi Grafik 2.31 Indikator Investasi yakni 3,4% yoy (Grafik 2.30). Secara dibandingkan rata-rata indeks produksi keseluruhan, tingkat konsumsi rumah tangga triwulan sebelumnya yang terkontraksi 1,3% di 2011 diperkirakan terkontraksi 0,8% yoy, yoy (Grafik 2.31). Indikator lainnya seperti anjlok dari pertumbuhan 1,2% yoy di 2010 indeks produksi manufaktur juga terus (CF Januari 2012). Prospek konsumsi rumah menunjukkan tangga di triwulan selanjutnya diperkirakan terkontraksi 0,3% yoy setelah berhasil tumbuh juga masih berada dalam zona merah, positif 1,5% pada TW3-11. terkontraksi 0,5% yoy (CF Januari 2012). Hal ini juga sejalan dengan indikator kepercayaan konsumen yang menggambarkan persepsi konsumen beberapa triwulan ke depan yang masih dalam tren menurun dan mencapai level minus 33 di akhir triwulan laporan, atau lebih buruk dibandingkan rata-rata 2011 yang sebesar minus 29 (Grafik 2.30). permintaan dengan Pesimisme pelaku usaha dan ketatnya pasokan kredit juga mendorong pelaku usaha memangkas rencana investasi. Di tengah situasi tersebut, banyak pelaku usaha enggan melakukan penerimaan pegawai baru sehingga tingkat pengangguran terus meningkat. Meski perekonomian Inggris mampu menyerap 18.000 tenaga kerja baru dalam tiga bulan Aktivitas investasi di TW4 juga terimbas perlambatan pemburukan konsumsi. Rendahnya mendorong terjadinya terakhir (September-November 2011), namun tidak mampu mengimbangi laju peningkatan angkatan kerja. Akibatnya tingkat penyesuaian di sisi pasokan. Investasi di 2011 pengangguran di Inggris per November 2011 diprediksi mengalami kontraksi 2,2% yoy dari meningkat menjadi 8,4%, terburuk sejak pertumbuhan 3,1% yoy di 2010 (CF Januari Januari 1996 dan jauh di atas rata-rata jangka 2012). panjang 7,2% (Grafik 2.33). Beberapa indikator produksi mengkonfirmasi perlambatan tersebut. Indeks produksi industri di selama TW4-11 (rata-rata) mengalami kontraksi 2,6% yoy, lebih dalam Sementara itu, kinerja sektor eksternal Inggris di TW4-11 belum menunjukkan 67 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % yoy % yoy £ Bn 25,0 0,0 15,0 20,0 -0,5 12,5 -1,0 10,0 -1,5 7,5 15,0 10,0 5,0 -2,0 5,0 2,5 -2,5 0,0 -3,0 -5,0 -3,5 -10,0 Trade Balance, rhs Ekspor Impor -15,0 -20,0 0,0 -2,5 -5,0 -4,0 -7,5 -4,5 -10,0 -5,0 -12,5 JanMarMei Jul SepNov JanMarMei Jul SepNov JanMarMei Jul SepNov JanMarMei Jul SepNov JanMarMei Jul SepNov 2007 2008 2009 2010 2011 Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg CPI Core CPI Transport Rata-rata jk pjg Clothing Household Food Sumber : Bloomberg Grafik 2.32 Neraca Perdagangan Grafik 2.34 Inflasi perbaikan signifikan (Grafik 2.32). Defisit di TW4-11 dari GBP 5,9 miliar TW3-11. Secara neraca perdagangan untuk dua bulan pertama keseluruhan (akumulasi selama 11 bulan di di TW4-11 (Oktober-November), dilaporkan 2011) mencapai GBP4,4 miliar, jauh lebih rendah mencatatkan defisit sebesar GBP27 miliar, dan dibandingkan defisit dua triwulan sebelumnya diprediksi mencapai GBP29,8 miliar hingga yakni GBP9,9 miliar di TW3-11 dan GBP7,2 akhir 2011 (CF Januari 2012). miliar di TW2-11. Defisit neraca perdagangan Inggris di TW4-11 terutama disebabkan oleh defisit transaksi barang, utamanya defisit transaksi dengan mitra dagang Non EU. Sementara itu di sisi transaksi jasa, terjadi peningkatan surplus menjadi GBP12,1 miliar neraca perdagangan Inggris Di sisi harga, laju inflasi di akhir 2011 mulai menunjukkan perlambatan (Grafik 2.34). Biro statistik (ONS) melaporkan inflasi IHK pada Desember 2011 turun ke level 4,2% yoy, meski angka rata-rata triwulan masih stabil dibandingkan TW3-11 yakni 4,7% yoy. Penurunan inflasi yang terjadi sejak Oktober % 2011 tersebut terutama terjadi khususnya 9,0 berasal dari sisi penawaran (cost push 8,5 inflation), terutama akibat turunnya harga 8,0 BBM dan adanya end of season sale di 7,5 supermarket . Selama rata-rata TW4-11, 7,0 penurunan inflasi terutama terjadi pada 6,5 Unemployment Rate (rhs) Rata-rata jk pjg 6,0 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.33 Tingkat Pengangguran 68 kelompok makanan, transportasi, pakaian dan alas kaki, serta perlengkapan rumah tangga.2 2 Bobot inflasi makanan, transportasi, perumahan, pakaian, dan perlengkapan rumah tangga masing-masing adalah 16%, 7%, 7,2%, 6,1%, dan 5,6%. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara USD/£ bps Indeks 6300 1,70 Apresiasi 6100 % 4,5 125 CDS 10 thn, lhs 115 Yield 10 thn, rhs 4,0 5900 5700 1,60 105 5500 95 5300 85 3,5 3,0 5100 1,50 2,5 75 4900 GBP, lhs FTSE, rhs 4700 4500 1,40 Jan Jan Feb MarApr Mei Jun Jun Jul Ags Sep Okt Okt Nov Des Jan Feb Mar Mar Apr Mei Jun Jul Ags Ags Sep Okt Nov Des Des 2010 2011 Sumber : Bloomberg 2,0 65 1,5 55 Jun Sep 2010 Des Mar Jun Sep Des 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.35 Indeks Saham & Nilai Tukar Grafik 2.36 CDS dan Yield Sementara itu, inflasi inti yang mencerminkan utang Eropa (Grafik 2.35 dan 2.36). Faktor tekanan dari sisi demand relatif stabil ekonomi eksternal masih menjadi faktor dibandingkan triwulan sebelumnya. penentu utama tren pergerakan indeks FTSE- Namun demikian, secara keseluruhan tahun, inflasi di 2011 tercatat mencapai 4,5% yoy, lebih tinggi dari dua tahun sebelumnya (3,3% yoy di 2010 dan 2,2% yoy di 2009). Kenaikan inflasi yang terjadi sejak 2010 dan berlanjut di 2011 tersebut antara lain disebabkan oleh meningkatnya harga komoditas terutama harga energi yang menyebabkan meningkatnya cost of input, peningkatan pajak, serta depresiasi nilai tukar yang menyebabkan meningkatnya nilai impor. BoE memperkirakan tekanan inflasi akan turun ke level 2% dalam jangka menengah dan 1% pada akhir 2012. Namun para analis menilai BoE berpandangan terlalu optimis. Mereka memperkirakan inflasi baru akan turun ke level 2,7% yoy di 2012 dan 2% yoy di 2013. 100 selama triwulan laporan. Secara rata-rata, indeks kembali melemah sebesar 0,7% dibandingkan triwulan sebelumnya. Sepanjang tahun 2011, FTSE 100 berfluktuasi antara nilai terendah yaitu di level 4944 dan level tertinggi yaitu 6091. TW3-11 merupakan kinerja kuartal terburuk keempat dalam sejarah FTSE dimana pasar saham telah kehilangan 13,7% nilainya, atau setara dengan GBP 212 miliar. Di akhir tahun, indeks saham ditutup di level 5572 dan tercatat anjlok 7,3% dibandingkan pembukaan di awal tahun dan selama 2011 telah kehilangan sekitar GBP90 miliar. Namun demikian, secara keseluruhan 2011 (rata-rata), indeks saham mampu tumbuh 3,9% yoy, lebih rendah dari 19,7% yoy di 2010. Serangkaian peristiwa dramatis mewarnai perkembangan indeks saham di 2011 antara lain bencana Kinerja pasar keuangan di TW4-11 gempa bumi dan tsunami Jepang; krisis fiskal secara umum masih dalam tren melemah AS dan terakhir krisis utang di Kawasan Euro akibat ketidakpastian perkembangan krisis yang masih berlangsung. Saham perbankan 69 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 hanya sebesar 0,7% yoy, sedikit lebih tinggi % 8,00 dibandingkan prediksi IMF yang sebesar 0,6% 7,00 yoy (WEO Januari 2012 Update). Di samping 6,00 5,00 rendahnya permintaan eksternal, penerapan 4,00 fiscal austerity program, keketatan persyaratan kredit, dan tingkat keyakinan konsumen yang 3,00 2,00 rendah akan menjadi tantangan Inggris ke Policy Rate (Base Rate) Lending Rate 3M Interbank Rate 1,00 depan. 0,00 Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg, CEIC Kebijakan BoE sepanjang 2011 cenderung dovish. Di tengah tingginya Grafik 2.37 Suku Bunga Kebijakan tekanan dari sisi harga, BoE hingga saat ini terus mempertahankan suku bunga kebijakan tercatat mempunyai kinerja yang terburuk di level 0,5% guna terus mendukung proses selama 2011 tersebut. Kondisi di pasar saham pemulihan ekonomi. Selain itu, masih ini juga sejalan dengan pergerakan GBP di rentannya ekonomi Inggris mendorong BoE TW4-11 untuk (rata-rata) yang cenderung kembali menambah program terdepresiasi 2,4% qoq dan pergerakan GBP quantitative easing (QE) sebesar GBP75 miliar yang masih mencatat apresiasi selama 2011 pada awal TW4-11 sehingga berjumlah total (rata-rata) yaitu sebesar 3,8% yoy. Selama GBP275 TW4-11 dan keseluruhan 2011, eksposur risiko menghindari dampak negatif gejolak di pasar juga semakin jelas di pasar utang Inggris. Hal keuangan akibat krisis, Bank of England (BoE) ini tercermin dari CDS yang terus melanjutkan memperkenalkan instrumen likuiditas baru tren peningkatan dan tercatat naik 12,4% qtq yaitu Collateral Term Repo Facility pada selama TW4-11 dan naik 8,3% yoy di 2011. Desember 2011. Instrumen ini mempunyai Sementara itu, yield obligasi (UK Gilts) 10 tenor 30 hari dan bertujuan untuk mendukung tahun terus turun sebagai dampak perburuan likuiditas investor ke higher quality asset di tengah menggunakan berbagai macam kolateral yang kondisi pasar keuangan global yang terus dimiliki perbankan. BOE menambahkan bahwa bergejolak. saat ini belum ada indikasi keketatan likuiditas miliar. GBP Selanjutnya, perbankan untuk dengan Prospek pertumbuhan ekonomian di Inggris dan mengungkapkan bahwa fasilitas Inggris di 2012 diprediksi masih akan lemah. ini ditujukan untuk memitigasi risiko yang Pemerintah melalui Office for Budget mungkin muncul sebagai dampak dari krisis Responsibility (OBR) memprediksi PDB di 2012 di Kawasan Eropa. 70 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara A.3 Jepang Setelah mengalami penguatan yang mendorong tingkat deflasi yang berlangsung hingga akhir tahun. cukup signifikan di triwulan sebelumnya Di pasar keuangan, indeks saham Nikkei setelah bencana tsunami, ekonomi Jepang di menunjukkan kecenderungan pelemahan TW4-11 kembali terkontraksi. Perekonomian selama 2011 sejalan dengan pelemahan Jepang di triwulan laporan terkontraksi lebih ekonomi global dan dampak gempa dan dalam dari triwulan sebelumnya dan mencatat tsunami. Selain itu, nilai tukar Yen cenderung pertumbuhan ekonomi sebesar minus 1,0% terdepresiasi selama 2011 sejalan dengan yoy atau minus 0,6% qoq. Dengan berbagai perkembangan sektor eksternal yang kurang perkembagan selama setahun, pertumbuhan menguntungkan. ekonomi selama 2011 terkontraksi sebesar kecenderungan yang melemah selama 2011, minus 0,9% yoy, jauh menurun dari 2010 nilai tukar Yen pada TW4-11 mengalami yang tumbuh 4,4% yoy. Hal ini khususnya apresiasi akibat tingginya minat investor diakibatkan oleh melemahnya perekonomian terhadap pasar keuangan Jepang sebagai salah global khususnya di kawasan Eropa yang satu safe haven currency di tengah menurunkan ekspor, banjir di Thailand yang meningkatnya risiko pasar keuangan global mempengaruhi proses produksi, dan apresiasi khususnya di Eropa pada akhir tahun. nilai tukar Yen yang mengurangi tingkat daya Sementara itu, ekses likuiditas yang terjadi di saing ekspor. Berbagai kondisi tersebut selain dalam negeri menyebabkan suku bunga di berpengaruh pada kinerja ekspor yang pasar uang bergerak pada level yang rendah. cenderung menurun, juga berpengaruh pada domestic demand yang cenderung menurun khususnya pada aktivitas konsumsi. Kinerja pertumbuhan ekspor terus menurun, di tengah masih tingginya kebutuhan impor sebagai upaya rekonstruksi pascagempa dan tsunami berdampak pada defisit neraca berjalan yang semakin melebar. Kondisi tersebut menyebabkan Jepang mencatat defisit tahunan yang pertama kali sejak 1980. Guna mendorong pertumbuhan ekonomi, Pemerintah Jepang di November 2011 kembali mengeluarkan supplementary budget Meskipun terdapat Ke depan, perekonomian Jepang diperkirakan akan tumbuh positif di 2012. Meskipun hal tersebut lebih disebabkan oleh faktor base yang rendah di 2011, namun diharapkan dapat menjadi faktor positif bagi perkembangan perekonomian global yang melambat. Guna mendukung pertumbuhan ekonomi di tengah tekanan inflasi yang rendah, Jepang diperkirakan akan lebih mengandalkan kebijakan fiskalnya melalui penerbitan supplementary budget yang ke empat. sebesar JPY2,1 triliun. Sementara itu, Perekonomian Jepang yang sempat perkembangan harga komoditas internasional menunjukkan peningkatan cukup pesat sejak (selain minyak) yang terus melemah telah TW3-11 kembali menunjukkan perlambatan 71 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 di akhir TW4-11 (Grafik 2.38). Setelah perekonomian, pemerintah Jepang kembali mencatat pertumbuhan yang sangat rendah mengeluarkan supplementary budget di pada minus 1,7% yoy pada TW2-11 akibat November 2011 dengan nilai JPY12,1 triliun. gempa dan tsunami di Maret-11, perkonomian Meskipun demikian, perekonomian Jepang di Jepang mengalami perbaikan yang cukup TW4-11 terkontraksi lebih dalam dari triwulan pesat di TW3-11 dan mencatat pertumbuhan sebelumnya dan mencatat pertumbuhan minus 0,6% yoy atau 1,7% qtq. Perbaikan ekonomi sebesar minus 1,0% yoy atau minus tersebut sejalan dengan upaya rekonstruksi 0,6% qtq. Dengan berbagai perkembangan pemerintah melalui program supplementary selama setahun, pertumbuhan ekonomi budget di Mei dan Juli 2011dengan total JPY6 selama 2011 terkontraksi sebesar minus 0,9% triliun. Upaya rekonstruksi tersebut juga yoy, jauh menurun dari 2010 yang tumbuh didanai perusahaan-perusahaan 4,4% yoy. Pertumbuhan tersebut relatif sejalan Jepang menarik dengan CF dan WEO Januari 2012 yang investasinya di luar negeri untuk membantu memperkirakan bahwa perekonomian Jepang upaya rekonstruksi. Upaya tersebut berhasil akan tumbuh minus 0,8% yoy dan minus mendorong domestik demand meskipun 0,9% yoy di 2011. oleh multinasional yang belum mampu mengimbangi kinerja ekspor yang menurun akibat terganggunya supply chain pasca gempa. Berbagai perbaikan tersebut tertahan di TW4-11 seiring dengan semakin menurunnya ekpor Jepang akibat melemahnya perekonomian global khususnya di kawasan Eropa, banjir di Thailand, dan apresiasi nilai tukar Yen. Guna mendorong % yoy, sa Perbaikan perekonomian yang tertahan di TW4-11 juga tercermin pada beberapa indikator konsumsi pertumbuhan penjualan kendaraan dan pengeluaran rumah tangga yang cenderung melambat. Penjualan kendaraan yang sempat meningkat tinggi dan mencapai pertumbuhan 28,3% yoy di Oktober 2011 sejalan dengan berkurangnya hambatan Indeks % yoy, sa 50,0 10 Proyeksi 5 Indeks 5 40,0 30,0 20,0 0 Rata2 Jk. Panj. Cons. Confidence 60 50 0 40 -5 10,0 0,0 -5 30 -10 -10,0 -10 -20,0 -15 PDB Riil (lhs) Ekspor (rhs) Konsumsi (lhs) Impor (rhs) Investasi (lhs) -30,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2008 2009 2010 2011 0 Consumer Conf. -Households Small Business Conf. (SBC-lhs) SBC-Manufacturing (lhs) SBC-Profit (rhs) 3 6 2010 2012 9 12 -15 -20 3 6 9 12 1 2011 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.38 PDB 72 10 -40,0 -50,0 -20 20 Grafik 2.39 Sentimen Konsumsi & Bisnis 2012 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy % yoy 15 Penj. Dept Store (lhs) Penj. Kendaraan (rhs) 10 5 Indeks 60 120 40 100 20 80 0 60 -20 40 -40 20 -60 0 Leading Index Coincident Index EWS-Current EWS-Expectations Rata2 Jk. Panj. Leading Index 0 Rata2 Jk. Panj. EWS-Expectations -5 -10 Penj. Ritel (lhs) Pengeluaran RT (lhs) Penj. Apartment ma3 (rhs) -15 -20 3 6 9 12 3 2009 6 9 12 3 2010 6 9 12 1 3 6 9 12 3 2007 2011 6 9 12 3 2008 6 9 12 3 2009 6 9 12 3 2010 6 9 12 2011 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.40 Indikator Konsumsi Grafik 2.42 Leading Indikator suplai pasca gempa dan tsunami, kembali Sejalan dengan upaya rekonstruksi melambat seiring dengan banjir Thailand yang pascagempa dan tsunami, aktivitas investasi mengurangi arus bahan baku yang cukup masih menunjukkan tren yang membaik. signifikan. Selain itu, banjir Thailand yang juga Peningkatan tren tersebut khususnya terjadi telah berdampak pada berkurangnya bahan pada order konstruksi yang khususnya terjadi baku produk elektronik di Jepang berakibat pada sektor pertambangan dan manufaktur. pada pengeluaran konsumsi rumah tangga Arah perbaikan juga terlihat pada order mesin yang 2011. penggunaan kapasitas produksi meskipun Pengeluaran rumah tangga tersebut kembali masih menunjukkan pergerakan yang meningkat dan diikuti oleh pengeluaran ritel cenderung berfluktuasi. Sementara itu, sejalan dengan perayaan akhir tahun 2011. produksi industri masih menunjukkan Berbagai perkembangan tersebut berdampak pertumbuhan pada keyakinan konsumen dan dunia bisnis terhambatnya jalur bahan baku produksi yang cenderung flat di akhir tahun. sejalan dengan banjir di Thailand dan menurun di November % yoy Indeks 45 30 Produksi Industri (lhs) Order mesin (lhs) Inventory (lhs) Order Konstruksi (lhs) negatif akibat Rasio, % yoy 150 Kapasitas utilisasi (rhs) yang 125 15 % 2 5,6 1,5 5,4 1 5,2 0,5 0 100 -15 75 -30 5 0 4,8 -0,5 4,6 -1 -45 50 3 6 9 2009 Sumber : Bloomberg 12 3 6 2010 9 12 3 6 9 12 4,2 -2 4 3 2011 Grafik 2.41 Indikator Investasi 4,4 Job to applicant ratio SA (lhs) Avg Cash Earnings (lhs) Unemployment rate sa (rhs) -1,5 6 2010 9 12 3 6 9 12 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.43 Indikator Tenaga Kerja 73 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 melambatnya perekonomian global. Secara JPY12,1 triliun (US$156 miliar) yang lebih detail, penurunan produksi tersebut ditujukan untuk rekonstruksi infrastruktur terutama terjadi pada produksi kendaraan, dan upaya pencegahan dampak gempa peralatan komunikasi, elektronik, serta serta upaya untuk menolong industri produksi besi dan baja akibat menurunnya domestik akibat penguatan Yen. produksi kendaraan. Perkembangan produksi yang masih rendah tersebut berakibat pada melambatnya pertumbuhan barang inventori yang digunakan untuk memenuhi permintaan domestik dan ekspor. Berbagai perkembangan tersebut berdampak pada perkembangan leading index dan coincident index yang cenderung flat. Upaya pemerintah Jepang untuk mendorong investasi pemerintah tersebut diperkirakan akan terus meningkat sejalan dengan upaya untuk memperbaiki sarana dan infrastruktur yang telah rusak akibat gempa. Hal ini sebagaimana terlihat dari anggaran pemerintah 2012 yang diajukan ke parlemen pada Desember 2011 dengan defisit primer Dari sisi pemerintah, berbagai yang mencapai 5,1% GDP, atau sedikit supplementary budget yang dilakukan menurun dari 2011 yang mencapai 6,0% GDP. sebanyak 3 kali pada Mei, Juli, dan November Anggaran tersebut tidak termasuk pendanaan telah berhasil menahan penurunan investasi untuk rekonstruksi gempa. pemerintah lebih lanjut. Total supplementary budget yang dilakukan: - Di Mei 2011 berjumlah JPY4 triliun atau setara dengan US$49 miliar (0,8% dari PDB) dan dibiayai melalui surplus 2010 serta pengurangan pengeluaran. Di Juli 2011, total supplementary budget - yang dikeluarkan mencapai JPY2,0 triliun atau setara dengan US$25,46 miliar yang dibiayai oleh surplus anggaran 2010. Supplementary budget tersebut selain ditujukan untuk rekonstruksi infrastruktur dan membantu pendanaan pemerintah daerah yang terlanda bencana juga ditujukan untuk membantu debitur di kawasan bencana serta kompensasi bagi yang terkena krisis nuklir Fukusima. Di November 2011, supplementary - budget yang dikucurkan mencapai 74 Di sektor eksternal, ekspor terus menunjukkan penurunan yang terjadi sejak April-11 pasca terjadinya gempa dan tsunami. Ekspor yang sempat membaik di TW3-11 kembali mengalami pertumbuhan negatif di TW4-11 yang diakibatkan oleh meningkatnya perlambatan perekonomian global, apresiasi Yen, dan dampak banjir di Thailand. Berdasarkan tujuannya, penurunan tertajam terjadi pada ekspor ke negara-negara wilayah Eropa yang merupakan episentrum pelemahan ekonomi global. Penurunan ekspor khususnya terjadi pada jenis komoditas mesin, elektronik, barang manufaktur dan bahan kimia yang juga sejalan dengan gangguan dalam supply chain. Sementara itu, meskipun pertumbuhan impor cenderung melemah, kebutuhan untuk penanggulangan dampak bencana yang Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy Miliar yen, sa 1200 50 40 1000 merupakan angka defisit yang pertama sejak tahun 1980. 30 800 20 10 Perkembangan investasi dan produksi 600 0 400 -10 masih relatif rendah berdampak pada kondisi -20 200 ketenagakerjaan -30 0 menguntungkan, meskipun menunjukkan -200 perbaikan. Jumlah pengangguran yang sempat -400 menurun tajam di September-11 kembali Trade balance, SA (rhs) Impor, SA (lhs) Ekspor, SA (lhs) -40 -50 -60 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 yang kurang menunjukkan trend yang meningkat. Hal ini Sumber : Bloomberg terjadi meskipun rasio job offers to applicants Grafik 2.44 Neraca Perdagangan menunjukkan peningkatan tipis. Sejalan cukup tinggi berdampak pada nilai impor yang masih tinggi. Pelemahan impor khususnya disebabkan oleh penurunan impor barang produksi dari Thailand, sementara komoditas lain seperti barang konsumsi, produk IT, dan makanan masih meningkat. Penurunan ekspor dengan itu, pendapatan cash dari para pekerja masih menunjukkan pertumbuhan yang negatif meskipun sedikit membaik. Penurunan pendapatan ini antara lain disebabkan oleh menurunnya keuntungan perusahaan akibat bencana alam yang terjadi. di tengah kebutuhan impor yang masih tinggi Tekanan inflasi yang sempat menguat berdampak pada neraca perdagangan Jepang di TW3-11 menunjukkan kecenderungan yang yang defisit sejak April-11 dan cenderung kembali menurun di akhir tahun. Inflasi IHK melebar di akhir 2011. Kondisi tersebut di Desember-11 tercatat minus 0,3% yoy, atau membuat neraca perdagangan Jepang melambat dibandingkan akahir TW3-11 yang mengalami defisit selama 2011 dan mencatat inflasi sebesar 0,1% yoy. % yoy % yoy 60 40 % yoy 14 4 Ekspor, SA (lhs) AS (lhs) Asia (lhs) Euro (lhs) 3 2 20 CPI (lhs) CPI food (lhs) CPI fuel&light (rhs) CPI ex food&energy (lhs) CPI Education (rhs) 10 6 1 2 0 0 -2 -1 -20 -6 -2 -40 -10 -3 -14 -4 -60 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.45 Ekspor ke Mitra Dagang Utama 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.46 Inflasi 75 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 USD/JPY Indeks 130 20000 120 18000 110 16000 100 90 14000 80 12000 2006 2007 2008 2009 2010 fuel dan light terus menjukkan peningkatan tingginya harga minyak dunia dan tingginya 40 6000 Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des 2005 di akhir tahun. Sementara itu, inflasi kelompok 8000 Nikkei225 (rhs) 2004 naik sejalan dengan peningkatan kebutuhan hingga akhir tahun sejalan dengan masih 60 Spot : USD/JPY (lhs) menurun meskipun di Desember 2011 sedikit 10000 70 50 25,9% IHK) menunjukkan trend yang 2011 kebutuhan energi dalam negeri untuk menggantikan energi nuklir pasca gempa. Sumber : Bloomberg Sejalan Grafik 2.47 Nilai Tukar dan Pasar Saham dengan perkembangan perekonomian dunia yang melemah, pasar keuangan Jepang di TW4-11 juga cenderung Berdasarkan kelompoknya, deflasi terbesar di Desember disumbang oleh inflasi inti (non food dan energy) yang mencapai minus 1,1% yoy. Cenderung turunnya kelompok inflasi yang dapat digolongkan sebagai inflasi ini menunjukkan kecenderungan masih lemahnya permintaan di dalam negeri. Penurunan tersebut juga diakibatkan oleh menurunnya harga komoditas internasional sebagai akibat dari melemahnya permintaan dunia. Sejalan dengan itu, inflasi kelompok makanan (bobot memburuk memburuk. Indeks Nikkei ditutup di level 8.455, atau menurun sebesar 17,3% dibandingkan akhir tahun 2011. Penurunan indeks selama 2011 ini terutama terjadi setelah gempa dan tsunami yang menurunkan indeks secara drastis di dua hari setelahnya. Selain itu, perkembangan ekonomi dunia yang melemah juga menjadi faktor yang melemahkan indeks di akhir tahun. Penurunan indeks khususnya terjadi pada saham Toyota dan Sony, bahkan saham Tepco, perusahaan pemasok energi nuklir di Jepang, terkontraksi sebesar 91% di % yoy tahun 2011. Perkembangan yang sama juga Index 1,6 160 1,4 140 1,2 120 1,0 100 sejalan dengan perkembangan sektor 0,8 80 eksternal yang cenderung defisit selama di 0,6 60 periode yang sama. Kecenderungan depresiasi 0,4 40 nilai tukar tersebut terjadi meskipun di TW4- 0,2 20 11 nilai tukar Yen sempat terapresiasi. Nilai 0,0 0 9 12 3 2008 6 9 12 2009 Spread LIBOR-Policy Rate (lhs) Govt10yr bonds yield (lhs) 3 6 2010 9 12 3 6 12 terdepresiasi selama tahun 2011. Hal tersebut tukar Yen yang terapresiasi di akhir tahun 2011 Suku Bunga Kebijakan (lhs) CDS (rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 2.48 Policy Rate dan LIBOR 76 9 terlihat di nilai tukar yen yang cenderung tersebut tersebut didorong oleh pandangan para pelaku pasar bahwa Yen merupakan salah satu mata uang safe haven currency dalam Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara kondisi mata uang Euro yang melemah tajam yang mengakibatkan menurunnya ekspor akibat krisis utang. Berbeda dengan berbagai seperti capital goods dan barang-barang perkembangan tersebut, suku bunga pasar teknologi lainnya serta pelemahan production uang cenderung stabil pada level yang rendah of general machinery, electronic parts and termasuk pada tenor yang berjangka panjang devices. Sementara aktivitas investasi dan yang diakibatkan oleh tingginya ekses likuiditas konsumsi swasta diprediksi meningkat sejalan dan relatif rendahnya penyaluran kredit. Suku dengan meningkatnya penerimaan sektor bunga overnight call rate berada di bawah swasta dan perbaikan di sektor tenaga kerja. 0,1% dan T-bills 3 bulan di level 0,1%, serta yield government bond berada pada level 0,95%. Perkiraan peningkatan pertumbuhan ekonomi tersebut diimbangi oleh perkiraan terjadinya deflasi yang masih akan mewarnai Di tahun 2012 aktifitas perekonomian ekonomi Jepang di 2012. CF Januari 2012 Jepang diperkirakan akan mencatat memperkirakan tingkat inflasi Jepang di 2012 pertumbuhan yang kembali positif. WEO akan mencapai minus 0,3% yoy seiring dengan Januari 2012 Update memperkirakan bahwa aktivitas ekonomi domestik yang belum perekonomian Jepang akan tumbuh 1,7% yoy. sepenuhnya pulih. Perkiraan deflasi tersebut Meskipun proyeksi tersebut lebih rendah meningkat dari CF Desember 2011 yang dibandingkan WEO September yang memperkirakan inflasi 2012 -0,2% yoy. memperkirakan akan tumbuh 2,0% yoy, Namun demikian, ekonomi Jepang juga masih pertumbuhan tersebut jauh membaik dari menghadapi potensi risiko ekonomi Jepang 2011 yang tumbuh -0,9% yoy. Sejalan dengan ( downside risks ) seperti i) memburuknya itu, CF Januari 2012 juga memperkirakan sovereign debt crisis di Kawasan Euro; ii) pertumbuhan ekonomi yang positif dan sedikit perlambatan ekonomi AS yang lebih lama dari lebih optimis dibandingkan WEO yakni pada prediksi; dan iii) pertumbuhan ekonomi pada level 1,9%. Optimisme terjadinya ekspansi ekonomi di 2012 tersebut terutama didukung oleh commodity-exporting countries yang tidak setinggi prediksi awal sehingga dikhawatirkan berdampak pada sektor industri di Jepang. asumsi bahwa kinerja sektor eksternal serta Untuk mendorong pertumbuhan aktivitas investasi dan konsumsi swasta mulai ekonominya, Jepang diperkirakan akan lebih berangsur membaik. Meningkatnya ekspor cenderung mengandalkan kebijakan fiskal diperkirakan karena restocking inventories yg dibandingkan kebijakan moneter. BoJ terjadi di sejumlah negara mitra dagang diperkirakan akan mempertahankan suku Jepang yang pasokannya sempat terganggu bunga kebijakan di level 0-0,1%. Selain itu, pasca tsunami lalu. Namun peningkatan BOJ diperkirakan akan kembali meningkatkan ekspor tersebut relatif moderat sejalan dengan program power flies dimana BOJ akan membeli pelemahan ekonomi di sejumlah negara dunia obligasi pemerintah (JGBs) dan melakukan 77 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 intervensi ke pasar valas apabila kondisi merupakan negara investor terbesar di China, eksternal kurang dan intensifnya kebijakan pengetatan, investasi menguntungkan di 2012. Di sisi fiskal, dalam negeri mengalami perlambatan meski pemerintah diperkirakan akan kembali masih tumbuh di level yang tinggi. Tekanan mengeluarkan supplementary budget yang ke inflasi yang masih tinggi hingga melampaui empat dengan nilai JPY2,0 triliun di TW2-12. targetnya pada TW3-11 mereda pada TW4- Tambahan budget di luar anggaran fiskal 2012 11, bahkan pada akhir tahun 2011 mencapai tersebut dikhawatirkan akan menimbulkan titik terendah dalam 15 bulan terakhir. permasalahan bahwa pemerintah akan Meredanya tingkat inflasi ini memberi ruang menghadapi rasio public debt to GDP ratio kepada otoritas untuk mulai melonggarkan sebesar 230%. Kondisi tersebut tidak akan kebijakan moneter ketatnya dan beralih fokus memberikan dampak negatif dalam jangka kepada pertumbuhan. Pelonggaran kebijakan pendek, namun dikhawatirkan akan moneter pada akhir November dan awal membawa permasalahan dalam 5-10 tahun Desember 2011 memberi sinyal positif bagi mendatang. perekonomian China sehingga meredam terus dipandang masih turunnya indeks kepercayaan konsumen. Di tengah kebijakan ketat sebelumnya, B. NEGARA BERKEMBANG pertumbuhan kredit tetap tumbuh solid meski B.1 China mengalami perlambatan. Bahkan penyaluran Berlarutnya krisis utang Eropa yang mengarah pada resesi global dan dipertahankannya kebijakan ketat guna meredam inflasi menyebabkan pertumbuhan ekonomi China di triwulan akhir 2011 semakin melambat, meski tetap tumbuh solid. Seluruh komponen pertumbuhan ekonomi China mengalami moderasi kecuali konsumsi domestik yang tumbuh stabil menyusul insentif yang diberikan oleh Pemerintah. Dalam rangka mengkompensasi melemahnya kinerja ekspor yang selama ini sebagai penopang pertumbuhan ekonomi China, Pemerintah menggalakkan konsumsi domestik antara lain dengan meningkatkan pendapatan masyarakat. Sementara itu, seiring dengan melemahnya ekonomi Eropa dan AS yang 78 kredit baru di TW4-11 mengalami peningkatan dibanding triwulan sebelumnya yang diperkirakan dipengaruhi oleh faktor musiman. Sementara itu, kebijakan ketat di sektor properti yang diterapkan sejak April 2010 efektif meredam bubble di sektor properti dan harga rumah terus mengalami penurunan di sejumlah kota. Di sisi eksternal, pertumbuhan ekspor terus melemah tergerus krisis global yang terus berlarut, sementara pertumbuhan impor yang sempat menguat pada awal triwulan laporan mengalami penurunan drastis pada dua bulan terakhir 2011. Akibatnya, surplus neraca perdagangan TW4-11 kembali menyempit. Ke depan, terdapat sejumlah downside risks yang membayangi kinerja ekonomi China. Apabila melambatnya Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara ekonomi global lebih buruk dari yang peningkatan benchmark suku bunga deposito diperkirakan, ekspor diperkirakan akan dan kredit yang selama 2011 telah naik merosot tajam sebagaimana sudah mulai sebanyak 3 kali serta kenaikan GWM sebanyak terlihat di triwulan laporan. Hal tersebut 9 kali sejak awal 2010 √ November 2011. selanjutnya dapat berdampak pada kinerja Akibatnya perusahaan-perusahaan kesulitan investasi domestik, terutama yang terkait mendapatkan dana, sementara kondisi usaha dengan aktivitas ekspor, yang selama ini juga sudah cukup berat bagi perusahaan menjadi kontributor terbesar pertumbuhan dengan mulai tingginya biaya tenaga kerja dan ekonomi. Dengan meredanya inflasi, harga bahan baku yang merangkak naik. Pemerintah diperkirakan akan terus Selain itu, China juga menerapkan kebijakan melonggarkan kebijakan ketatnya untuk ketat di sektor properti dalam bentuk mendukung pertumbuhan. Meski demikian, pembatasan jumlah kepemilikan rumah, keseluruhan pertumbuhan ekonomi China menaikan minimum uang muka, menerapkan tahun 2012 diperkirakan masih akan pajak properti pada sejumlah kota dan melambat bahkan akhir-akhir ini dikoreksi pembangunan rumah murah, sebagai upaya turun menjadi 8,2% (WEO Januari 2012 untuk meredam bubble dan spekulasi di pasar Update) setelah sebelumnya diproyeksi properti. Adapun faktor yang masih menopang tumbuh di level 9% (WEO September 2011). pertumbuhan adalah masih solidnya konsumsi Di tengah terus berlarutnya krisis global dan kebijakan ketat yang ditempuh pemerintah, ekonomi China mengalami perlambatan yang semakin nyata meski masih tumbuh di level yang tinggi. PDB China TW411 tumbuh 8,9% yoy, sedikit melambat domestik dan investasi di sektor manufaktur. Urbanisasi dan peningkatan pendapatan penduduk menjadi faktor utama pendorong konsumsi masyarakat. Diperkirakan pertumbuhan China tahun 2012 akan masih melemah seiring dengan krisis global yang dibanding triwulan sebelumnya yang mencapai 9,1% yoy (Grafik 2.49). Pertumbuhan pada TW4-11 ini merupakan yang terendah dalam 10 triwulan terakhir. Perlambatan pertumbuhan ini dipicu oleh % yoy 15 Proyeksi 44 10 33 22 5 11 pelemahan ekspor ke EU dan AS yang 0 merupakan negara importir terbesar China -11 menyusul terus berlarutnya krisis yang dialami % yoy 55 -22 -33 0 -5 PDB-rhs Retail Sales Produksi Industri Ekspor -10 oleh negara-negara tersebut. Faktor lain yang -44 juga menarik turun pertumbuhan adalah Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast penerapan kebijakan moneter ketat yang dilakukan sebelumnya yaitu berupa -15 -55 Grafik 2.49 Pertumbuhan PDB 79 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 tidak kunjung usai. Bahkan proyeksi kebijakan ketat di sektor properti yang masih pertumbuhan China untuk tahun 2012 terus dipertahankan. Akibat kebijakan ini, dikoreksi turun dari 9% (WEO September pasar properti melemah sebagaimana 2011) menjadi 8,2% (WEO Januari 2012 tercermin dari melambatnya penjualan Update). furniture dan material konstruksi. Ke depan, Konsumsi domestik masih tumbuh solid sehingga menjadi penopang pertumbuhan ekonomi China. Penjualan ritel yang menjadi indikator utama konsumsi domestik tumbuh stabil sepanjang TW4-11 di level rata-rata 17,5% yoy, juga stabil terhadap pertumbuhan di triwulan sebelumnya dengan rata-rata 17,3% yoy (Grafik 2.50). Di samping maraknya urbanisasi, peningkatan pendapatan penduduk merupakan faktor utama pendorong konsumsi masyarakat. Sepanjang tahun 2011, Pemerintah China menaikkan upah minimum sampai dengan 21% yang diterapkan di seluruh wilayah China secara bertahap. Tercatat pada tahun 2011, urban per capita disposable income meningkat 14,1% sementara rural per capita net income tumbuh meski terancam tertahan karena dibayangi pelemahan ekonomi global, konsumsi domestik China pertumbuhannya diperkirakan masih terjaga sebagaimana tercermin dari indeks kepercayaan konsumen yang mulai membaik pada akhir 2011. Indeks kepercayaan konsumen yang sempat terpuruk ke level paling rendah sepanjang 2011 pada November 2011 (97), kembali pulih ke level 100,5 pada Desember 2011. Sementara itu, Pemerintah China terus berupaya meningkatkan konsumsi domestik sebagai faktor pendorong pertumbuhan. Upaya tersebut akan dilakukan antara lain dalam bentuk pemberian insentif untuk pembelian produk ramah lingkungan seperti pemanas tenaga matahari terutama untuk daerah pedesaan. 17,9%. Sementara itu, faktor yang menjadi Namun, investasi melambat meski penahan pertumbuhan konsumsi adalah masih tumbuh di level yang tinggi. Sepanjang TW4-11, pembentukan aset tetap dalam % yoy negeri yang digambarkan oleh indikator fixed Indeks 140 115 asset 110 pertumbuhan yang melambat dibanding TW3- 105 11 yang mencapai 25,1% yoy (Grafik 2.56). 100 Meski demikian, rata-rata pertumbuhan fixed investment mempunyai tren 120 100 80 60 40 95 20 0 Retail Sales Kepercayaan Konsumen-rhs -20 Penjualan Kendaraan 90 24,4% yoy. Adapun faktor yang menahan 85 -40 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.50 Indikator Konsumsi 80 assets investment pada triwulan akhir tahun 2011 masih berada di level yang tinggi yaitu pertumbuhan investasi terutama adalah kebijakan ketat di sektor properti. Real estate investment yang sempat tumbuh 32% yoy Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara untuk 3 triwulan pertama, mengalami industrialization atau inbound invesment yang penurunan kinerja pada triwulan akhir 2011. diterapkan oleh AS yang membuat China sulit Sehingga apabila dilihat sampai dengan akhir untuk memperoleh investasi AS. Sebaliknya, tahun, real estate investment hanya tumbuh investasi dari negara emerging terus tumbuh di level 27.9% yoy. Perlambatan terutama pesat. Investasi dari sepuluh pasar Asia yang terjadi pada bulan Desember, dimana utama, termasuk Jepang, Filipina, Thailand dan pertumbuhan hanya 12,3% yoy (20,1% yoy Malaysia melonjak 17,9% yoy menjadi pada November). Indikator lain yang juga USD89,6 miliar dalam 11 bulan. Sementara itu, mengalami perlambatan dan tren menurun FDI out yang dilakukan China di luar sektor pada TW4-11 adalah produksi industri. Pada keuangan meningkat 5,2% yoy menjadi triwulan akhir 2011, produksi industri tumbuh USD50,01 miliar. Pada tanggal 29 Desember, 12,8% yoy, turun dibanding triwulan China merevisi foreign investment guidelines- sebelumnya yang tumbuh rata-rata 13,8% yoy. nya (revisi terakhir pada Oktober 2007). Efektif Sementara itu, Purchasing Manager Index mulai 30 Januari 2012, China tidak lagi (PMI) yang mempunyai tren menurun mendukung modal asing untuk industri auto sepanjang tahun 2011 dan mencapai level dan polysilicon karena telah overcapacity. dibawah 50 pada November 2011 (49), pada Sebaliknya, China akan mendukung investasi Desember 2011 kembali ke level di atas 50 untuk high-end manufacturing utamanya yang (50,3). Berkebalikan dari perlambatan yang fokus pada teknologi informasi, bioteknologi dialami oleh beberapa indikator investasi, dan high-end equipment manufacturing. manufacturing investment untuk tahun 2011 tumbuh solid di level 31,8%. Pertumbuhan ekspor terus melemah tergerus krisis global yang terus berlarut, Sejalan dengan perlambatan investasi, sementara pertumbuhan impor yang sempat FDI inflow ke China pada TW4-11 mengalami menguat pada awal triwulan laporan penurunan yang cukup tajam. Setelah sempat tumbuh 8,8% pada Oktober 2011, FDI pada 90 November terkontraksi 9,76% yoy, dan pada 70 Desember 2011 mengalami kontraksi lebih 50 dalam mencapai 12,73%. Meski demikian, 30 secara keseluruhan tahun 2011, FDI tumbuh 10 9,72% yoy menjadi USD116 miliar. -10 Pertumbuhan ini melambat dibanding 2010 -30 yang tumbuh 17% yoy. Perlambatan ini -50 Trade Balance (miliar USD) Exports (% yoy) Imports (% yoy) 3 sebagai dampak dari krisis utang di Eropa sehingga melemahkan pengeluaran dunia usaha serta adanya kebijakan re- 6 9 2008 12 3 6 2009 9 12 3 6 9 12 3 2010 6 9 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.51 Neraca Perdagangan 81 12 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 mengalami penurunan drastis pada dua bulan % terakhir 2011. Ekspor di TW4-11 tercatat 4,4 tumbuh 14,4%, terus melambat dibanding 4,3 triwulan sebelumnya yang mencapai rata-rata 4,2 20,7%, yang merupakan pertumbuhan paling lambat selama 8 triwulan terakhir (Grafik 2.51). 4,1 4 Pada Desember 2011, ekspor ke AS tumbuh 11,9% yoy, turun dari bulan sebelumnya yang mencapai 17% yoy. Pertumbuhan ekspor ke Eurozone sebagai mitra dagang terbesar meningkat dari 5% yoy pada November menjadi 7,2%, sedangkan pertumbuhan rataratanya dari Februari sampai Juli 2011 tercatat hampir 17%. Berdasarkan data sampai dengan September 2011, China»s National Development and Reform Commission (NDRC) melaporkan bahwa kenaikan nilai ekspor China lebih disebabkan oleh kenaikan harga. Harga rata-rata ekspor China meningkat 9,9% 3,9 Unemployment Rate 3,8 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.52 Angka Pengangguran eksternal China ini terutama akibat krisis yang dialami oleh negara-negara importir terbesar China (Eropa dan AS). Ke depan, kinerja eksternal China diperkirakan akan terus memburuk sejalan dengan buruknya kondisi perekonomian global. yoy pada 9 bulan pertama 2011 dibanding Pasar tenaga kerja masih relatif stabil. 1,7% pada periode yang sama tahun lalu. Sejak akhir 2010 sampai dengan TW4-11, Secara volume, ekspor hanya naik 11,7% yoy, angka pengangguran tercatat stabil di kisaran turun dibanding tahun 2010 yang kenaikannya 4,1% (Grafik 2.52). Kondisi ini sejalan dengan mencapai 31,8%. Pakaian, sepatu dan mainan komitmen pemerintah untuk menjaga tingkat anak-anak merupakan produk-produk yang pengangguran di bawah 4,6%. Di samping itu, mengalami kenaikan harga terbesar. Pemerintah China juga bertekad untuk Sementara itu, pertumbuhan impor TW4-11 mendorong terciptanya lebih dari 9 juta rata-rata mencapai 20,9% yoy, turun lapangan kerja baru sampai dengan akhir dibanding triwulan sebelumnya yang 2011. Upaya yang ditempuh antara lain mencapai 24,7% yoy. Akibatnya, surplus dengan cara memperluas cakupan jaminan neraca perdagangan TW4-11 menyempit, sosial ketenagakerjaan dalam empat tahun yaitu dari USD63,75 milyar di TW3-11 menjadi mendatang, seperti skema pensiun, asuransi USD48,08 milyar. Secara keseluruhan tahun, kesehatan dan asuransi unemployment. Ke surplus neraca perdagangan China mencapai depan, angka pengangguran diperkirakan USD156,7 milyar, turun dari tahun 2010 yang masih akan tetap stabil seiring dengan masih mencapai USD182 milyar. Menurunnya kinerja relatif solidnya kinerja perekonomian. 82 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Tekanan inflasi mereda dan mempunyai Penurunan inflasi pada kelompok perumahan kecenderungan terus menurun. Setelah disebabkan bertahan selama 4 bulan berturut-turut di atas pemerintah di sektor properti sehingga level yang ditargetkan yaitu 6%, tekanan inflasi menurunkan harga rumah secara tajam. Inflasi IHK mulai mereda pada awal triwulan laporan perumahan yang pada TW2-11 dan TW3-11 ke level 5,5% yoy. Disinflasi ini terus berlanjut masing-masing berada di level 6,1% yoy dan pada November dan Desember 2011 dimana 5,5% yoy, pada TW4-11 hanya mencapai inflasi masing-masing menjadi 4,2% yoy dan 3,2% yoy. Sementara itu, IHK makanan masih 4,1% yoy. Adapun inflasi pada Desember ini berada di level yang tinggi. Meski harga daging merupakan level terendah dalam 15 bulan babi yang sempat melambungkan inflasi pada terakhir. Penurunan ini merupakan lanjutan TW3-11 telah turun pada bulan Oktober 2011 dari penurunan yang dimulai sejak TW3-11 menyusul meningkatnya persediaan ternak sebagai dampak dari kebijakan ketat yang babi yang sebelumnya mengalami kelangkaan, diterapkan oleh otoritas China. Dengan harga daging babi ini masih bertahan di level perkembangan ini, rata-rata inflasi TW4-11 yang tinggi. Pada TW4-11, inflasi daging masih turun ke level 4,6% yoy dari 6,3% yoy pada berada dikisaran 20, 8% yoy, sementara pada triwulan sebelumnya (Grafik 2.53). Meski TW3-11 berada dilevel 30,4% yoy. Ke depan, demikian, rata-rata inflasi tahun 2011 inflasi diperkirakan akan terus turun hingga mencapai 5,4% yoy, masih berada di atas level mencapai 3,3% yoy untuk tahun 2012 (WEO yang ditargetkan sebesar 4% yoy akibat September tingginya inflasi di tiga kuartal pertama 2011. diterapkannya kebijakan moneter ketat dan Komponen utama penyumbang disinflasi perlemahan kinerja eksternal. berasal dari kelompok perumahan, non makanan, transportasi dan komunikasi. adanya 2011) kebijakan sebagai ketat dampak Sebagai dampak kebijakan ketat sebelumnya, pertumbuhan kredit masih tumbuh solid meski mengalami perlambatan. % yoy Pada TW4-11, rata-rata pertumbuhan total 25 IHK IHK Non Food IHK Food IHK Transport & Comm IHK Residential 20 15 10 kredit mencapai 14,2% yoy terus turun dari TW3-11 dan TW2-11 yang masing-masing mencapai 14,7% yoy dan 15,5% yoy (Grafik 2.54). Pertumbuhan kredit domestik tersebut 5 merupakan yang terendah sejak 2009. Kondisi 0 tersebut terutama sebagai dampak dari -5 dipertahankannya kebijakan moneter ketat -10 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.53 Inflasi sampai dengan akhir November 2011 dalam rangka mengatasi inflasi serta adanya 83 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % yoy 2000 New Loans (Outstanding)-rhs 40 1600 Total Loans 30 10 1800 Uang Beredar-M1 Uang Beredar-M2 35 % yoy Miliar RMB 45 1400 8 Jan-11 Mei-11 Sep-11 Feb-11 Jun-11 Okt-11 Mar-11 Jul-11 Nov-11 Apr-11 Ags-11 Des-11 6 1200 25 1000 20 4 800 15 600 10 400 5 200 0 0 3 6 9 12 3 6 9 12 3 2007 2008 6 9 12 3 2009 6 9 12 3 2010 6 9 12 2011 2 0 -2 Beijing Shanghai Guangzho Shenzen Tianjin Wuhan Chongqing Shenyang Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.54 Pertumbuhan Kredit dan Uang Beredar Grafik 2.55 Pertumbuhan Harga Properti pembatasan pembelian rumah. Sementara itu, antara lain pembatasan jumlah kepemilikan dilihat dari penyaluran kredit baru, sepanjang rumah, menaikkan minimum uang muka, triwulan laporan, penyaluran kredit baru justru menerapkan pajak properti pada sejumlah kota mengalami kenaikan yaitu mencapai RMB1,8 dan pembangunan rumah murah. Pada triliun dari triwulan sebelumnya yang hanya awalnya, ketentuan pembatasan tersebut sebesar RMB1,5 triliun. Rebound -nya hanya diberlakukan di beberapa kota besar penyaluran kredit baru ini terutama terjadi (tier 1), yang kemudian berlanjut untuk kota- pada Desember 2011 yang diperkirakan lebih kota lainnya yang lebih kecil (tier 2 & 3). Sejak disebabkan oleh faktor musiman. Secara diberlakukan pada April 2010, kebijakan keseluruhan sampai dengan akhir TW4-11 tersebut efektif mengendalikan harga rumah, telah disalurkan RMB7,5 triliun kredit atau sehingga sejak Mei 2010, harga rumah terus 107% dari target penyaluran kredit sebesar mengalami penurunan (Grafik 2.55). RMB7 triliun di 2011. Dengan mulai Penurunan harga rumah berikut penurunan dilonggarkannya kebijakan moneternya sejak volume transaksi properti terjadi pada seluruh Desember 2011, diperkirakan ke depan akan kota besar di China. Sampai dengan Desember terjadi peningkatan penyaluran kredit baru. 2011, penurunan harga properti tersebut Dengan pelonggaran kebijakan moneter sejak terjadi di 52 dari 70 kota di China. Di samping akhir November 2011, penyaluran kredit ke dua faktor di atas, hal lain yang juga menekan depan diperkirakan akan kembali meningkat. harga rumah adalah faktor likuiditas dan Kebijakan ketat di sektor properti terus menekan harga properti. Dalam rangka meredam bubble pada sektor properti, Pemerintah China memberlakukan kebijakan ketat di sektor properti. Kebijakan tersebut 84 inventori. Penurunan penjualan rumah akibat pembatasan pembelian rumah yang diterapkan pemerintah membuat developer kebanjiran inventori yang kemudian memicu peningkatan NPLs dan/atau collapse pada nilai Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy Indeks 40 35 RMB 70 Fixed Asset Investment Produksi Industri PMI-rhs 60 30 50 25 7,80 RMB/USD 7,40 40 20 30 7,00 15 20 10 6,60 10 5 0 0 1 3 6,20 Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2007 2008 2009 2010 2011 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.56 Indikator Investasi Grafik 2.58 Nilai Tukar rumah dan tanah. Sementara itu, dampak dari sejak pertengahan 2011, terus berlanjut pada penurunan harga tanah ini menyebabkan Desember 2011. Sepanjang TW4-11, indikator permasalahan akibat tingginya utang pasar keuangan China yang diwakili oleh pemerintah daerah muncul lebih awal dari indeks pasar saham dan indikator risiko CDS yang diperkirakan. Penurunan nilai tanah ini mengalami pergerakan yang fluktuatif dengan berakibat sumber tren secara keseluruhan menurun atau pengembalian utang pemerintah daerah memburuk (Grafik 2.57). Indikator risiko CDS adalah dengan menggunakan hasil penjualan China melonjak hingga 148,74 bps pada akhir tanah. Desember 2011 sementara pada posisi yang fatal mengingat Pasar keuangan China terkena imbas sentimen negatif pasar keuangan global akibat berlarutnya krisis Eropa. Tren melemahnya indikator pasar keuangan China yang dimulai bps sama tahun lalu hanya mencapai 69,35 bps. Indeks pasar saham juga menunjukkan penurunan 21,7% yoy menjadi 2199,42 pada akhir Desember 2011. Peningkatan CDS dan % Indeks 300 CDS 5 yr Shanghai Stock Indices 250 7000 8 6000 7 5000 200 % 25 20 6 5 15 4000 4 150 3000 100 2000 50 1000 0 0 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.57 Indikator Pasar Keuangan 10 3 2 Benchmark Lending Rate Benchmark Deposit Rate GWM (rhs) 1 5 0 0 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.59 Suku Bunga Kebijakan dan GWM 85 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 melemahnya indeks pasar saham tersebut perumahan domestik. Ke depan diperkirakan merupakan gejala umum yang dialami oleh China akan kembali melonggarkan kebijakan emerging market pada akhir tahun 2011. Pada moneternya dengan menurunkan GWM dan saat itu, pasar keuangan Eropa semakin suku bunga acuannya. melemah sehingga investor mengalihkan dananya ke save haven countries seperti AS, Jepang dan Jerman. Sementara itu, seiring B.2 India dengan neraca perdagangan dan FDI yang Di tengah krisis utang Eropa yang tidak positif, rata-rata nilai tukar RMB sepanjang kunjung usai dan perlambatan ekonomi AS, tahun 2011 terus terapresiasi secara bertahap ekonomi India TW4-11 diprediksi tumbuh lebih (Grafik 2.58). Dengan perkembangan nilai lambat dari perkiraan sebelumnya. Secara tukar ini, diperkirakan Pemerintah China akan tahunan, pertumbuhan ekonomi India 2011 mengelola nilai tukarnya agar ekspor China diperkirakan mencapai 7,4% yoy, lebih rendah tidak semakin merosot. dari perkiraan sebelumnya sebesar 7,6% yoy. Dengan meredanya tekanan inflasi pada Faktor utama yang menyebabkan perkiraan TW4-11, People»s Bank of China (PBoC) mulai pertumbuhan India direvisi turun adalah melonggarkan kebijakan moneter ketatnya melemahnya kinerja ekspor secara signifikan secara bertahap. Setelah menempuh sebagai dampak krisis utang Eropa dan serangkaian kebijakan pengetatan sampai pelemahan ekonomi AS yang merupakan dengan Juli 2011 melalui kebijakan suku negara tujuan ekspor terbesar India. Sejalan bunga dan GWM, PBoC mulai melonggarkan dengan itu, permintaan domestik juga stance kebijakan moneternya. Kebijakan mengalami tersebut ditempuh guna menjaga stabilitas ditempuhnya kebijakan moneter ketat guna pertumbuhan tengah meredam inflasi yang diterapkan secara meningkatnya ekspektasi inflasi. Dengan mulai bertahap sejak 2010. Permintaan domestik meredanya tekanan infasi sejak Oktober 2011 yang melambat tersebut tercermin pada ke level di bawah target 6%, bahkan di pelemahan konsumsi dan investasi secara November mencapai 4,2%yoy, PBOC telah cukup tajam. Pelemahan investasi secara menurunkan GWM-nya secara terbatas pada signifikan tersebut mendorong Pemerintah akhir November. Sementara itu, penurunan India mengeluarkan kebijakan untuk GWM 50 bps untuk bank besar menjadi 21% menyelamatkan kondisi investasi India. dan 19% untuk rural bank diberlakukan secara Kebijakan tersebut antara lain berupa insentif efektif terhitung sejak 5 Desember 2011. yang diberikan kepada investor asing untuk Pelonggaran kebijakan moneter ini diharapkan menanamkan modalnya di India. Sementara dapat mendorong pertumbuhan China di itu, tekanan inflasi mulai mereda menyusul tengah resesi global dan melemahnya pasar kebijakan moneter ketat yang ditempuh secara 86 ekonomi di perlambatan menyusul Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara agresif sejak 2010. Meski demikian, angka sebagai berikut: i) terus melemahnya investasi inflasi ini masih jauh di atas comfort level yang domestik akibat turunnya permintaan global, ditetapkan RBI yaitu 5 √ 5,5% yoy. Akibatnya, ii) cost of borrowing untuk pendanaan aktivitas RBI kembali menaikkan suku bunga investasi masih bertahan tinggi akibat kebijakannya sebesar 25 bps pada Oktober kebijakan moneter ketat (iii) adanya 2011. Dengan berbagai perkembangan kelangkaan di sektor energi (iv) masih adanya tersebut, pertumbuhan tahunan India untuk kendala fiskal dan pemilihan umum yang akan 2012 juga direvisi ke bawah dari 7,5% yoy berdampak pada memanasnya situasi politik (WEO September 2011) menjadi 7% yoy (WEO dan penundaan reformasi. Januari 2012 Update). Pertumbuhan konsumsi pada TW4-11 Di tengah perlambatan ekonomi global, terus melemah melanjutkan tren perlambatan PDB India pada TW4-11 diperkirakan tumbuh yang dimulai sejak akhir 2010, sementara tidak seoptimis prediksi sebelumnya. Setelah pelemahan investasi terjadi secara lebih tajam. tumbuh 6,9% yoy di triwulan sebelumnya, RBI Pengetatan kebijakan moneter secara agresif memprediksi PDB India tumbuh 7% yoy di sejak 2010 yang diterapkan pemerintah dalam TW4-11 (Grafik 2.60)3 terkoreksi turun dari upaya meredam inflasi ditambah dengan proyeksi sebelumnya di level 7,6% yoy. Dengan permasalahan ekonomi global, melemahkan perkembangan tersebut, pertumbuhan India konsumsi domestik dan investasi. Indikator di 2011 diperkirakan akan mencapai 7,4% yoy, konsumsi domestik yang diwakili oleh atau lebih rendah dari 2010 yang tumbuh pertumbuhan penjualan kendaraan bermotor, 9,9% yoy. Penurunan angka perkiraan menunjukkan perlambatan yang terjadi di pertumbuhan tersebut terutama akibat TW4-11 meski masih pada level tinggi. Pada merosotnya kinerja ekspor akibat berlarut- TW3-11 penjualan kendaraan tumbuh 13,4% larutnya krisis global dan melemahnya investasi yoy, sementara pada TW4-11 pertumbuhan domestik menyusul ditempuhnya kebijakan moneter ketat guna meredam inflasi yang % yoy % yoy 12 40 Proyeksi diterapkan secara bertahap sejak 2010. Sementara itu, pertumbuhan ekonomi masih 10 30 8 bergantung pada kekuatan konsumsi domestik 20 yang diharapkan masih tumbuh, didukung 10 oleh populasi India yang sangat besar. Ke 0 6 4 2 depan, pertumbuhan ekonomi diperkirakan -10 masih akan melambat karena beberapa faktor -20 0 PDB-rhs Konsumsi, rhs Investasi, rhs Ekspor, rhs Q1 Q3 2006 Q1 Q3 2007 -2 -4 -6 Q1 Q3 2008 Q1 Q3 2009 Q1 Q3 2010 Q1 Q3 2011 Q1 Q3 2012 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast 3 Sampai dengan tulisan ini disusun, data realisasi pertumbuhan ekonomi India di TW4-11 belum tersedia. Grafik 2.60 Pertumbuhan PDB 87 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % yoy % yoy 90 Motor Vehicle Sales Three Wheelers Two Wheelers Automobile 70 50 Indeks 20 60 15 50 10 40 5 30 0 20 30 10 -5 -10 -10 -30 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg 10 Industrial Production Mining and Quarrying Manufacturing Overall Business Situation-rhs 0 -10 -15 1 3 6 9 12 2008 3 6 9 12 2009 3 6 9 12 3 2010 6 9 12 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.61 Penjualan Kendaraan Grafik 2.62 Produksi Industri tercatat melambat menjadi 9,6% yoy (Grafik mendorong perbaikan supply chain dalam 2.61). Selain itu, seluruh indikator investasi negeri, serta mendorong pertumbuhan sektor mengalami pelemahan yang cukup tajam pertanian dan industri pengolahan menengah- pada triwulan akhir 2011. Pertumbuhan kecil yang akan menjadi pemasok. produksi industri pada TW4-11 hanya 1% yoy, melemah dari triwulan sebelumnya yang tumbuh 3,2% yoy, dan merupakan pertumbuhan triwulanan paling rendah sejak akhir 2009 (Grafik 2.62). Untuk kembali meningkatkan aktivitas ekonomi, pada 24 November 2011 Pemerintah India mengumumkan kebijakan investasi langsung di sektor perdagangan retail. Dalam hal ini, Kinerja sektor eksternal terus memburuk sebagai dampak dari krisis Eropa dan pelemahan ekonomi global. Seiring menurunnya permintaan dari Eropa dan AS yang merupakan negara tujuan ekspor terbesar, pertumbuhan ekspor India pada TW4-11 melemah tajam dibanding triwulan sebelumnya, yaitu dari 54,2% menjadi hanya 7,1% yoy (Grafik 2.63). Peningkatan invisible investor asing diperkenankan untuk memiliki sampai dengan 51% kepemilikan joint venture Miliar USD di sektor yang memiliki size senilai USD450 18 juta. Kebijakan tersebut memberi kesempatan 12 kepada perusahaan retail global seperti 6 Walmart, Carrefour dan Tesco untuk masuk 0 ke pasar ritel kelima terbesar di dunia tersebut. -6 Selain untuk mendorong pertumbuhan pasar % yoy 100 Trade Balance (lhs) Exports Imports infrastruktur logistik dan distribusi, menciptakan lapangan kerja yang lebih luas, 88 60 40 20 0 -20 -40 -60 -12 -80 ritel, Pemerintah India mengharapkan kebijakan tersebut akan mendorong investasi 80 -100 -18 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.63 Neraca Perdagangan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara transaction (penerimaan remittances dan % yoy software export) yang terjadi tidak cukup 25 untuk mengkompensasi penurunan ekspor ini. 20 Sementara itu, di tengah pelemahan nilai tukar 15 10 rupee, impor justru mengalami perlambatan, 5 yaitu ke level 22,0% yoy dari 35,6% yoy pada 0 triwulan sebelumnya. Penurunan nilai impor -5 yang lebih kecil daripada ekspor berdampak -10 pada melebarnya defisit neraca perdagangan -15 menjadi USD15,3 miliar, dari USD11,8 miliar pada triwulan sebelumnya. Di samping itu, WPI All WPI Primary Articles WPI Fuel, Power & Light WPI Manufactured Products 1 3 6 9 2008 12 3 6 2009 9 12 3 6 2010 9 12 3 6 9 12 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.64 Inflasi kenaikan harga minyak serta peningkatan impor bullion, mesin dan elektronik secara yoy, melemah menjadi 8,2% yoy pada triwulan tajam akan semakin memperlebar defisit akhir 2011. Sementara itu, inflasi yang berasal current account. Ke depan diperkirakan kinerja dari manufactured product hanya sedikit sektor eksternal akan terus melemah, terutama mengalami penurunan dari 7,9% yoy menjadi apabila permintaan dari negara maju tidak 7,7% di TW4-11. Meskipun sebenarnya harga kunjung pulih. komoditi mengalami penurunan, namun Tekanan inflasi mulai mereda namun masih berada di atas target yang ditetapkan RBI. Kebijakan ketat yang ditempuh secara agresif selama ini mulai memperlihatkan hasilnya. Rata-rata inflasi TW4-11 tercatat 8,8% yoy, turun dari rata-rata triwulan sebelumnya yang berada di level 9,7% dan lebih rendah dari rata-rata inflasi tahun 2011 yang mencapai 9,4% (Grafik 2.64). Meski demikian, angka inflasi ini masih jauh di atas comfort level yang ditetapkan RBI yaitu 5 √ 5,5% yoy. Meredanya tekanan inflasi pada TW4-11 ini terutama akibat penurunan harga makanan dan produk-produk pertanian. Pada karena terjadi pelemahan nilai tukar, inflasi manufactured product terlihat relatif stabil. Adapun inflasi bahan bakar justru mengalami kenaikan di TW4-11, yaitu 15,1% yoy dari triwulan sebelumnya di level 13% yoy. Tekanan pada harga non makanan bergantung pada harga komoditi internasional dan nilai tukar, sementara tekanan inflasi bahan bakar terutama diakibatkan oleh kendala distribusi dan cenderung tingginya harga minyak global. Dengan masih dipertahankannya kebijakan ketat, secara keseluruhan inflasi WPI diproyeksikan 6,5% yoy di FY2012 (CF Desember 2011). TW4-11, inflasi produk primer melemah ke Pasar keuangan domestik bergejolak level 7,5% yoy sedangkan pada triwulan dengan kecenderungan melemah akibat sebelumnya mencapai 12,1% yoy. Produk sentimen negatif perlambatan ekonomi global pertanian yang pada TW3-11 tercatat 9,3% dan risiko dampak rambatannya terhadap 89 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 kinerja ekonomi India. Di sepanjang TW4-11 indikator persepsi risiko (CDS) mempunyai tren memburuk melanjutkan pelemahan yang terjadi pada triwulan sebelumnya (Grafik 2.65). IR 55 50 45 Sementara itu, indeks harga saham India bergerak fluktuatif dengan tren yang cenderung menurun, sebagai dampak dari 40 35 diterapkannya kebijakan moneter ketat sehingga menurunkan operating profit IR/USD 30 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2008 perusahaan yang masuk dalam top 500. Adapun nilai tukar rupee terus mengalami 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.66 Nilai Tukar depresiasi secara tajam pada TW4-11, melanjutkan pelemahan yang terjadi sejak yang tinggi dikhawatirkan akan menekan TW2-11 (Grafik 2.66). Memburuknya kinerja pertumbuhan ekonomi lebih dalam. pasar keuangan India diakibatkan oleh Sementara dari sisi eksternal, meningkatnya kekhawatiran pada investor terhadap prospek kerentanan ekonomi global dan volatilitas nilai pertumbuhan tukar dikhawatirkan akan berdampak negatif India ke depan yang diperkirakan akan terseret pelemahan ekonomi pada kondisi twin deficit India karena untuk negara maju mengingat keterkaitan menutupi defisit anggaran dan neraca perdagangan antar mereka yang cukup tinggi. berjalannya, negara tersebut sangat Selain itu, pasar juga mengkhawatirkan tergantung pada pembiayaan eksternal. sejumlah risiko baik internal maupun eksternal. Dari sisi internal, bertahannya inflasi di level Kinerja ekonomi India ke depan diperkirakan cenderung melambat terutama disebabkan oleh terus melemahnya investasi bps domestik seiring dengan krisis utang Eropa dan Indeks 1800 25000 1600 20000 1400 1200 15000 1000 600 10000 400 5000 200 0 0 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2008 Sumber : Bloomberg 2009 2010 2011 Grafik 2.65 Indeks Saham & CDS 90 mengkoreksi angka pertumbuhan India untuk 2012, dari 7,5% yoy (WEO September 2011) menjadi 7% yoy (WEO Januari 2012 Update). CDS 5 Yr Sensex Stock Indices-rhs 800 krisis global. Kondisi tersebut mendorong IMF Sementara itu, India menghadapi dua event yang akan menentukan arah perekonomian dan pasar ke depan: (1) Pemilu yang dimulai pada Januari 2012, dimana hal ini akan menjadi moment penting dalam penentuan arah kebijakan ke depan, (2) Penetapan budget Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara tahun fiskal 2012/2013, dengan fokus % % perhatian yang ditunggu oleh pasar berupa: 10 6 (a) konsolidasi fiskal, utamanya dalam hal 9 4 perolehan pendapatan dan pembatasan 8 2 7 0 subsidi, dan (b) reformasi struktural, terutama 6 untuk infrastruktur dan pertanian. Inflasi untuk 5 beberapa waktu ke depan diperkirakan akan 4 mempunyai kecenderungan menurun, meski 3 masih terdapat risiko tekanan inflasi dari non -8 2 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des makanan dan bahan bakar. -2 -4 Real Policy Rate (rhs) Cash Reserve Ratio Reverse Repo Rate Repurchase Rate 2006 2007 -6 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.67 Suku Bunga Kebijakan dan GWM Di tengah masih tingginya risiko tekanan inflasi ke depan, tidak ada pilihan bagi bank sentral India (RBI) selain kembali simpanannya (sebelumnya tingkat suku bunga menempuh kebijakan moneter ketat. simpanan dipatok sama sebesar 4%). Sepanjang TW4-11, Reserve Bank of India (RBI) Kebijakan ini diharapkan dapat menyerap menaikkan suku bunga kebijakan reverse likuiditas dengan lebih baik serta repurchase rate dan repurchase rate sebanyak meningkatkan transmisi kebijakan moneter. 1 kali yaitu pada 25 Oktober 2011 sebesar 25 Namun di sisi lain, kebijakan tersebut bps sehingga masing-masing mencapai 8,5% dikhawatirkan akan mendorong kenaikan cost ( repurchase rate ) dan 7,5% ( reverse of repurchase rate) (Grafik 2.67). Kenaikan ini menimbulkan tantangan tersendiri bagi bank merupakan kenaikan suku bunga yang ke-13 untuk tetap mempertahankan efisiensi dan funds bagi perbankan sehingga sejak 2010. Sebagai dampaknya spread suku daya saingnya. Kebijakan RBI tersebut berbeda bunga nominal terhadap inflasi cenderung dengan kebanyakan bank sentral di kawasan menyempit, meski masih berada di teritori yang cenderung mengambil sikap wait and see negatif. Sementara itu, GWM 6% yang atau cenderung longgar menyusul kembali diberlakukan sejak April 2011 tetap bergejolaknya pasar keuangan global. dipertahankan. Di samping itu, pada 25 Pertimbangan yang melatarbelakangi Oktober 2011 RBI juga mengumumkan keputusan ini adalah potensi inflasi yang kebijakan yang memberikan bank lebih banyak diperkirakan masih akan bertahan di level keleluasaan dalam menentukan tingkat suku tinggi dalam beberapa waktu ke depan. RBI bunga simpanannya. Untuk simpanan bernilai diperkirakan baru akan melonggarkan Rs100.000 ke atas bank diperkenankan untuk kebijakan ketatnya mulai akhir paruh pertama menentukan variasi tingkat suku bunga 2012. 91 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 mendorong investasi. Dengan perkembangan B.3 Korea Pertumbuhan Korea pada triwulan akhir 2011 tumbuh melambat dibanding triwulan sebelumnya. Di samping masih dipengaruhi tersebut diperkirakan ekonomi Korea diprediksi tumbuh 4,4% yoy di 2012 (WEO September 2011). oleh krisis utang Eropa yang terus memburuk Meski seluruh komponen pertumbuhan dan perlambatan ekonomi AS, pertumbuhan mengalami perlambatan, pertumbuhan TW4- ekonomi Korea pada TW4-11 juga diwarnai 11 hanya sedikit melemah dari triwulan oleh meningkatnya risiko geopolitik akibat sebelumnya akibat impor terkontraksi secara pergantian pemimpin Korea Utara. Permintaan lebih signifikan dibanding kontraksi ekspor. domestik cenderung melambat, terutama Pada TW4-11, ekonomi Korea tumbuh 0,4% investasi akibat turunnya permintaan ekspor qoq dan 3,4% yoy, sedikit turun dari triwulan dari negara maju. Di samping itu, pelemahan sebelumnya yang tumbuh 0,8% qoq dan permintaan domestik juga diakibatkan 3,5% yoy (Grafik 2.68). Pertumbuhan ini kebijakan moneter ketat yang ditempuh dan ditarik turun oleh konsumsi domestik yang dipertahankan oleh Pemerintah Korea. Sejalan terkontraksi 0,4% qoq dan hilangnya dengan itu, pendapatan masyarakat turut pembentukan fixed capital 2,1% qoq, mengalami penurunan sehingga berdampak sedangkan di TW3-11 kedua komponen pada tertahannya konsumsi domestik. tersebut masing-masing tumbuh 0,4% qoq Sementara itu, tekanan inflasi yang cenderung dan 0,9% qoq. Di periode yang sama, bertahan di atas level yang ditargetkan BoK pertumbuhan ekspor juga terkontraksi 1,5% membatasi ruang untuk menurunkan suku qoq akibat buruknya kondisi perekonomian bunga kebijakan. Penyebab utama inflasi pada global yang terus berlanjut. Perkembangan tahun 2011 berada pada supply side factor ekspor tersebut jauh menurun dari triwulan seperti tingginya harga bahan baku dan sebelumnya yang tumbuh 2,2% qoq. kenaikan harga impor, hingga mendongkrak harga produk pertanian dan hasil laut serta minyak. Dengan terus dipertahankannya kebijakan moneter ketat dan kondisi global yang belum menunjukkan tanda-tanda % yoy 6 0 Namun demikian, pada paruh kedua tahun -4 2012, kondisi ekonomi Korea diperkirakan -6 Pemerintah Korea untuk 92 10 2 -2 meningkatkan public construction untuk 20 4 tahun 2012 diperkirakan akan melambat. kebijakan 30 Proyeksi perbaikan, kondisi perekonomian Korea awal akan kembali membaik yang didukung oleh % yoy 8 0 -10 PDB (lhs) Konsumsi (rhs) Investasi (rhs) Ekspor (rhs) -20 -30 -8 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 2.68 Pertumbuhan PDB 2013 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Sementara itu, impor terkontraksi 3,1% qoq yang rata-rata pertumbuhannya mencapai dipicu oleh rendahnya investasi dan demand 9,6% yoy (Grafik 2.69). Selain itu, penjualan orders menyusul buruknya perekonomian kendaraan bermotor hanya tumbuh rata-rata dunia. Secara keseluruhan tahun, ekonomi 5,9% di TW4-11 setelah pada triwulan Korea tahun 2011 tumbuh 3,6% yoy, turun sebelumnya drastis dari tahun 2010 yang mencapai 6,2% pertumbuhan 8,9% yoy. yoy. Di tengah krisis utang Eropa dan ancaman resesi dunia serta naiknya risiko instabilitas di semenajung Korea yang diperkirakan akan mempengaruhi kinerja eksternal dan investasi Korea, Bank of Korea merevisi turun proyeksi pertumbuhan tahun 2012, dari 4,6% yoy menjadi 3,7% yoy. mencatatkan rata-rata Sejumlah indikator investasi juga menunjukkan tren yang melambat sepanjang 2011 2011. Produksi industri mengalami pelemahan dari rata-rata 5,2% yoy di TW3-11, menjadi 4,9% yoy di TW4-11 (Grafik 2.70). Terkontraksinya produksi industri ini dipicu oleh pelemahan permintaan domestik dan Seiring melemahnya pertumbuhan pelemahan ekonomi global. Sektor industri ekonomi, konsumsi domestik mengalami yang sempat terpukul akibat adanya gangguan perlambatan. Pertumbuhan konsumsi di supply chain dari Jepang karena bencana periode laporan menurun menjadi 1,4% yoy tsunami di awal 2011, tidak sempat pulih dan dari 2,3% yoy seiring menurunnya daya beli kembali dihantam penurunan permintaan dari masyarakat pasca kebijakan naiknya tarif listrik, negara maju di paruh kedua 2011. Akibatnya gas dan air pada bulan November 2011 dan produktivitas sektor industri dalam negeri dibatasinya penyaluran kredit oleh perbankan. Korea terus mengalami pelemahan. Secara Pada TW4-11, penjualan ritel melemah dengan sektoral, industri semikonduktor, LCD, rata-rata pertumbuhan menjadi 5,5% yoy, elektronika dan otomotif adalah sektor yang melemah signifikan dari triwulan sebelumnya mengalami tekanan terbesar, mengingat % yoy % yoy % yoy 40 30 Penjualan Ritel (rhs) Penjualan Dept Store (lhs) Vehicle Sales-3ma 25 20 30 Indeks 80 120 60 100 20 40 80 10 15 20 0 10 60 0 5 -10 0 -20 -20 -5 -30 -40 -40 -60 40 -10 9 12 1 3 6 9 12 2008 3 6 9 12 2009 3 6 9 12 2010 3 Sumber : Bloomberg Grafik 2.69 Indikator Konsumsi 6 9 12 2011 Produksi Industri Pemesanan Mesin Investasi Peralatan BSI-rhs 6 20 0 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.70 Indikator Investasi 93 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 konsumen utama produk-produk tersebut % 5 Pengangguran adalah negara maju yang saat ini sedang mengalami perlambatan ekonomi. Sementara itu, investasi peralatan yang pada TW3-11 terkontrasi 3,5% yoy, pada TW4-11 Rata-rata jangka panjang 4,5 4 3,5 terkontraksi semakin dalam ke level 5,5% yoy. Kondisi ini mencerminkan pengaruh kondisi ekonomi global yang semakin melemah dan dengan cepat telah menggerus kinerja sektor eksternal Korea yang memaksa sektor usaha melakukan rasionalisasi produksinya. Kelesuan 3 2,5 3 6 9 12 3 2007 6 9 12 3 2008 6 9 12 3 2009 6 9 12 3 2010 6 9 12 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.71 Angka Pengangguran sektor industri juga tampak dari penurunan optimisme dunia usaha sebagaimana accommodation & food service adalah tercermin dari penurunan indeks BSI (Business merupakan sektor yang mengalami penurunan Survey Index) yang dikeluarkan oleh BOK. kesempatan kerja. Ke depan, dengan Sementara itu, pemesanan mesin yang sempat berlarutnya krisis global, stabilitas di sektor tumbuh tinggi pada Oktober dan November tenaga kerja diperkirakan dapat terancam (14,9% yoy dan 35,3% yoy), terkontraksi apabila Pemerintah Korea tidak segera secara tajam pada Desember 2011 ( minus melakukan tindakan yang responsif untuk 15,1% yoy). mengatasi pelemahan permintaan domestik. Meski kondisi ekonomi mengalami Kinerja eksternal masih dalam tren perlambatan, tingkat pengangguran bertahan menurun akibat kondisi ekonomi global yang di level rendah. Pada TW4-11, rata-rata angka semakin memburuk. Pelemahan ekonomi pengangguran mencapai 3,1% dari total global yang dengan cepat menjalar melalui angkatan kerja, sedikit membaik dari triwulan jalur perdagangan, dengan serta merta sebelumnya yang mencapai 3,2% (Grafik menarik turun kinerja ekspor Korea. 2.71). Dari sisi jumlah, rata-rata pengangguran Perkembangan ekspor yang sejak awal 2011 selama TW4-11 mencapai 740 ribu orang, memperlihatkan tren menurun, pada triwulan turun 46 ribu orang dari rata-rata triwulan akhir 2011 semakin terpuruk. Dibanding sebelumnya. Pada tahun 2011, pertumbuhan triwulan sebelumnya yang mencapai 21,5% kesempatan kerja mencapai 415 ribu, yoy, rata-rata pertumbuhan ekspor pada TW4- merupakan angka tertinggi dalam 7 tahun 11 berada di level 10%yoy (Grafik 2.72). terakhir. Sektor yang mengalami kenaikan Namun kesempatan kerja seperti transportation and perlambatan secara signifikan, pertumbuhan wholesale & retail trade , sedangkan ekspor pada TW4-11 ini masih berada di level agriculture, forestry & fishing , dan 2 digit. Faktor pendorong utama pertumbuhan 94 demikian, meski mengalami Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy Miliar USD 60 40 20 0 % yoy 8 14 6 12 4 10 2 8 0 6 -2 4 -4 2 % yoy IHK Makanan Transportasi (rhs) 20 Inflasi Inti Perumahan 15 10 5 0 -20 Trade Balance (rhs) -40 Export (lhs) -6 0 -8 -2 Import (lhs) -60 9 12 3 2007 6 9 2008 12 3 6 9 2009 12 3 6 9 12 3 2010 6 9 12 2011 Sumber : Bloomberg -5 -10 -15 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.72 Neraca Perdagangan Grafik 2.73 Inflasi ekspor masih didominasi oleh produk minyak, produksi industri. Akibat dari pelemahan otomotif, besi dan baja. Sementara itu, ekspor output produksi yang terus terjadi selama 3 peralatan telekomunikasi nirkabel mengalami bulan kontraksi yang cukup besar. Ekspor ke negara pertumbuhan maju (AS dan Eropa) turun tajam seiring pertumbuhan inventory meningkat. Kondisi ini melambatnya ekonomi di negara-negara menaikkan rasio inventory/shipment pada tersebut, sementara ekspor ke Jepang dan November ini menjadi yang tertinggi sepanjang emerging markets (China dan ASEAN) 34 bulan (114,1%), sementara rasio ini pada cenderung tetap solid. Sementara itu, sejalan bulan sebelumnya hanya mencapai 5,1%. dengan tertahannya permintaan domestik, impor barang modal dan consumer goods mengalami perlambatan. Rata-rata pertumbuhan impor pada TW4-11 berada di level 13,4% yoy, melambat secara drastis dari triwulan sebelumnya yang mencapai 27,7% yoy. Dengan perkembangan ekspor impor ini, surplus neraca perdagangan Korea pada TW411 mencapai USD10,4 miliar, melebar dari triwulan sebelumnya yang mencapai USD6,4 miliar. Ke depan diperkirakan kinerja ekspor akan semakin tertekan mengingat ekonomi AS terus melambat dan penyelesaian krisis utang di Eropa belum menunjukkan kepastian. Gejala atas kemungkinan terjadinya penurunan ekspor telah mulai tampak pada pelemahan terakhir adalah melambatnya shipment, sementara Tekanan inflasi cenderung bertahan di atas level yang ditargetkan BoK sehingga membatasi ruang untuk menurunkan suku bunga kebijakan. Setelah mereda ke level 3,6% yoy pada Oktober, dari rata-rata TW311 yang mencapai 4,3% yoy, tekanan inflasi kembali mencapai 4,2% yoy di November dan Desember 2011, menembus batas atas target yang ditetapkan BoK sebesar 4% (Grafik 2.73). Perkembangan tersebut melengkapi gambaran tren pergerakan tekanan inflasi Korea yang cenderung meningkat sepanjang 2011. Dilihat dari komponennya, pergerakan inflasi terutama dipicu oleh lonjakan inflasi transportasi dan makanan dengan rata-rata 95 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 pada TW4-11 masing-masing mencapai 7,7% % yoy 16 dan 5,4%. Kenaikan harga makanan 14 diakibatkan adanya lonjakan harga produk 12 pertanian, daging babi dan hasil laut akibat Bank lending to HH for Mortgage Bank Lending to Household (HH) House Price National House Price 6 Large Cities 10 8 gangguan pasokan. Di samping itu, inflasi juga 6 semakin tertekan dengan adanya kenaikan 4 tarif listrik, gas dan air yang dilakukan pada 2 0 bulan November dan kenaikan harga fasilitas umum serta harga sewa rumah. Dengan kondisi tersebut, inflasi tahun 2011 mencapai 4%, naik 1% dibanding tahun lalu. Inflasi ini -2 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.74 Kredit Domestik dan Harga Properti merupakan inflasi tahunan tertinggi setelah yang terjadi pada tahun 2008 yang mencapai dengan risiko kemungkinan gagal bayar ke 4,7%. Penyebab utama inflasi pada tahun depan apabila pertumbuhan ekonomi Korea 2011 adalah supply side factor seperti melemah yang selanjutnya dapat berdampak tingginya harga bahan baku dan kenaikan merosotnya harga impor, hingga mendongkrak harga Sebaliknya, beban utang rumah tangga yang produk pertanian, hasil laut dan produk meningkat akan membatasi kemampuan minyak. belanja masyarakat sehingga menyeret Pertumbuhan kredit mengalami perlambatan, yang diikuti penurunan harga properti. Pada TW4-11, penyaluran kredit kepada rumah tangga oleh perbankan di Korea mencapai KRW1,36 milyar atau tumbuh 6,0% yoy, sedikit melambat dari triwulan sebelumnya yang tumbuh 6,4% yoy (Grafik 2.74). Sementara itu, KPR yang merupakan porsi terbesar kredit rumah tangga, pada TW4-11 tumbuh 7,8% yoy ke level KRW911,8 juta, melambat dari TW3-11 yang tumbuh 8,3% yoy. Meski melambat, pertumbuhan kredit konsumsi tersebut dipandang masih berada di level yang tinggi. Sebagian besar kredit rumah tangga tersebut merupakan KPR dengan suku bunga mengambang (floating rate). Kondisi ini cukup menjadi perhatian pemerintah seiring 96 pendapatan masyarakat. pelemahan konsumsi domestik lebih dalam. Upaya BoK untuk membatasi pemberian kredit kepada rumah tangga yang sudah naik secara tajam, direspon oleh perbankan dengan menaikan suku bunga kredit kepada sektor tersebut. Suku bunga kredit kepada rumah tangga kembali naik pada November, menyusul adanya upaya untuk membatasi kredit kepada rumah tangga. Rata-rata suku bunga pinjaman baru kepada rumah tangga mencapai 5,6% pada November, naik 0,04% dari bulan sebelumnya. Kenaikan suku bunga ini berdampak pada harga properti. Sejak awal tahun 2011, harga properti mempunyai tren meningkat. Namun pada November ini harga properti tertahan di level yang tinggi dan sedikit menurun pada Desember 2011. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara bps 800 2500 KRW/USD Kospi Stock Indices CDS 5 yr-rhs 2000 1500 1000 700 risiko CDS dari 159bps ke 169bps yang 600 menandakan terjadinya peningkatan risiko 500 geopolitik di semenanjung Korea. Sampai 400 dengan akhir tahun 2011, indikator risiko ini 300 bertahan di level 169bps. Dalam rangka 200 500 100 0 0 Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2008 2009 2010 melemahkan KRW dan menaikan indikator 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.75 Indikator Pasar Keuangan meredam kegiatan spekulasi pergerakan modal asing ke dalam dan keluar negeri, Korea telah mengambil beberapa langkah kebijakan pengamanan. Untuk membatasi spekulasi Won, pemerintah menetapkan batas atas onshore banks foreign exchange forward Dengan adanya pembatasan KPR ini, harga properti ke depan diperkirakan masih akan menurun. positions. Kebijakan lainnya yang ditempuh untuk mengamankan Won adalah dengan mengenakan pajak atas investasi asing pada obligasi domestik dan pembebanan tarif pada Pasar keuangan terus bergejolak utang luar negeri bank demi mendorong sebagai refleksi atas adanya risiko eksternal foreign-currency borrowing dalam jangka yang dan geopolitik. Pasar keuangan yang lebih panjang. Sementara itu, dibayangi oleh dicerminkan oleh index CDS, harga saham dan risiko eksternal dan risiko internal berupa nilai tukar terus berfluktuasi sepanjang tahun besarnya kredit kepada rumah tangga, pasar 2011, meski untuk TW4-11 bergerak dalam saham Korea (KOSPI) sepanjang bulan kisaran yang relatif sempit (Grafik 2.75). Di Desember bergejolak dalam kisaran yang samping terpengaruh kondisi global yang sempit. Indeks Kospi sempat merosot ke 1776 melemah, gejolak pasar keuangan tersebut menyusul berita kematian pemimpin Korea merefleksikan risiko yang sedang terjadi di Utara, namun dua hari kemudian kembali semenanjung Korea. Setelah sempat stabil berada di kisaran 1830. bergejolak sepanjang tahun 2011 akibat meningkatnya kekhawatiran atas berlarutnya krisis utang di kawasan Eropa dan kemungkinan AS mengalami double dip recession, indikator pasar keuangan sempat membaik pada awal November. Redanya gejolak di pasar keuangan domestik ini diantaranya terkait dengan relatif kuatnya kondisi fundamental ekonomi Korea. Namun demikian, berita kematian Kim Jong-II kembali Bank of Korea memperkirakan ekonomi Korea tahun 2012 akan tumbuh melambat di paruh pertama seiring dengan pelemahan pertumbuhan ekonomi global, namun akan kembali ekspansif pada semester kedua 2012. Perlambatan pertumbuhan pada semester pertama 2012 ini dipicu oleh pelemahan ekspor akibat kondisi ekonomi global yang terus memburuk. Sebagai negara yang 97 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 memiliki ketergantungan eksternal yang cukup dilonggarkannya kebijakan moneter ketat. tinggi, hal ini akan berdampak negatif pada Dalam hal inflasi, BoK memperkirakan penurunan permintaan ekspor yang berpotensi consumer price index (CPI) akan mencapai menahan laju pertumbuhan ekonomi secara 3.3% di 2012, membaik dari tahun 2011 yang keseluruhan. Di samping itu, adanya mencapai 4,2%. Berdasarkan World Economic pergantian kepemimpinan Korea Utara Outlook √ IMF bulan September, real GDP menambah situasi Korea tahun 2012 diperkirakan tumbuh 4,4% perekonomian Korea ke depan. Sementara itu, sementara tekanan inflasi diperkirakan akan konsumsi swasta yang selalu menjadi faktor mereda ke level 3.5%.ΩDengan penurunan pendorong pertumbuhan sejak tahun 2009, inflasi ini, BoK memiliki kesempatan untuk diperkirakan hanya akan tumbuh 2% di tahun mendorong konsumsi domestik dengan 2012 akibat pertumbuhan pendapatan yang menurunkan suku bunga kebijakannya sebesar melemah. Permintaan domestik diperkirakan 25bps di TW3-12. Adapun downside risks yang semakin tertekan, terutama kegiatan investasi dihadapi Korea antara lain: i) efek tular akibat turunnya pesanan di berbagai industri deleveraging perbankan di Eropa yang akan unggulan. Tertekannya industri berpotensi berdampak pada volatilitas aliran dana asing menekan pendapatan masyarakat, sehingga ke pasar keuangan domestik mengingat konsumsi domestik diperkirakan akan ikut eksposur utang jangka pendek perbankan melambat di tengah masih relatif tingginya Korea yang cukup tinggi di antara negara di tekanan inflasi yang menggerus daya beli kawasan ii) hal tersebut selanjutnya akan masyarakat. Dengan tingginya ketidakpastian mendorong gejolak berkepanjangan di pasar situasi ekonomi yang dipicu oleh kondisi keuangan global yang berdampak pada eksternal, diperkirakan korporasi akan volatilitas nilai tukar won, iii) kembali jatuhnya memangkas investasinya dan menurunkan negara maju ke jurang resesi sehingga akan produksinya. Untuk menjaga pertumbuhan, berdampak pada anjloknya permintaan ekspor, Pemerintah Korea mendukung peningkatan tertekannya sektor industri dalam negeri, public construction untuk mendorong penurunan pendapatan masyarakat dan investasi. Sementara itu, optimisme muncul selanjutnya menekan laju pertumbuhan terhadap kinerja ekspor Korea. Beberapa ekonomi secara keseluruhan, iv) dampak kalangan memperkirakan bahwa di tahun lanjutan pelemahan ekonomi Korea berpotensi 2012, ekspor Korea akan mengalahkan negara dengan cepat menjalar ke negara di kawasan Asia lainnya mengingat Korea adalah satu- (termasuk satunya negara yang memegang FTA dengan perdagangan seiring cukup tingginya EU maupun AS. keterkaitan ekspor impor dengan negara- ketidakpastian Tekanan inflasi yang diperkirakan akan mereda di tahun 2012 memberi harapan akan 98 Indonesia) melalui jalur negara tersebut. Ke depan, dengan potensi meredanya tekanan inflasi dan melambatnya Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara tingkat pertumbuhan, kebijakan untuk 6,0 Real Policy Rate 5,0 Policy rate (%) 4,0 menstabilkan harga tetap menjadi fokus utama BoK. Sehingga diperkirakan, sampai dengan 3,0 Januari 2,0 2012 BOK masih akan 1,0 mempertahankan suku bunga kebijakannya di 0,0 level 3,25%. -1,0 -2,0 -3,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 B.4 Malaysia4 Sumber : Bloomberg Laju ekspansi ekonomi Malaysia hingga Grafik 2.76 Suku Bunga Kebijakan akhir 2011 diproyeksikan melemah menjadi 4,1% yoy dari 5,8% yoy di triwulan permintaan domestik, diperkirakan BOK akan sebelumnya. Menurunnya aktivitas ekspor dan mengambil langkah kebijakan moneter konsumsi rumah tangga di tengah sentimen dengan lebih terukur disertai bauran kebijakan pemburukan ekonomi global berada di balik lain yang lebih responsif guna menjaga pelemahan laju PDB Malaysia. Sementara itu, stabilitas sistem keuangan dan pertumbuhan seiring dengan menurunnya global demand ekonomi. sebagai pengaruh melambatnya aktivitas BoK mempertahankan suku bunga ekonomi Eropa dan AS, kinerja eksternal kebijakannya di level 3,25%. Setelah Malaysia di triwulan laporan juga mengalami menaikkan sebanyak 3 kali pada tahun 2011 pelemahan namun relatif masih terjaga. (Januari, Maret dan Juni), sampai dengan akhir Memperhatikan perkembangan tersebut, ke Desember 2011, BoK mempertahankan suku depan kinerja eksternal Malaysia akan lebih bunga kebijakannya di level 3,25% (Grafik didominasi oleh perdagangan intra kawasan 2.76). Kebijakan ini ditempuh akibat tekanan dan kawasan Asia Utara. Di sisi lain, rata-rata inflasi yang masih berada di atas targetnya. Di laju inflasi TW4-11 melemah menjadi 3,23% samping itu, adanya downside risk yang cukup yoy dari 3,36% yoy. Pelemahan ini sejalan substantial berupa meningkatnya risiko dengan menurunnya aktivitas konsumsi terjadinya resesi global dan ancaman domestik seiring perubahan perilaku instabilitas di semenanjung Korea, memaksa masyarakat yang cenderung menahan Pemerintah Korea untuk mempertahankan pembelian sebagai antisipasi perlambatan level suku bunga kebijakannya. Hal tersebut ekonomi global. Sementara itu, dengan ditempuh karena kedua faktor risiko tersebut semakin tingginya perdagangan intra kawasan dikhawatirkan berdampak pada kinerja yang disertai penurunan trade barrier, ekonomi Korea yang sangat tergantung pada sektor eksternal. Meski mengancam kenaikan 4 Rilis resmi PDB Malaysia sampai dengan tulisan ini disusun adalah sampai dengan TW3-11 99 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 ketersediaan pasokan kebutuhan Malaysia publik untuk mendorong aktivitas ekonomi diharapkan akan terjaga dan mendorong laju domestik. Setelah mengeluarkan pembayaran inflasi ke depan di level yang semakin bonus akhir tahun, di 2012 pemerintah juga terkendali. Namun demikian, seiring mengambil langkah pelonggaran berupa berkepanjangannya krisis utang Eropa dan penundaan pengenaan Goods and Services ancaman perlambatan ekonomi global, kinerja Tax (GST) serta dipertahankannya subsidi BBM pasar keuangan Malaysia di periode laporan senilai MYR33,2 miliar. Sehubungan dengan cenderung masih dalam tekanan sebagai hal itu, target konsolidasi fiskal yang tercermin pengaruh aksi risk averse pelaku pasar yang dari defisit anggaran yang turun menjadi 4,7% hendak melakukan konsolidasi portofolio di (2012) dari 5,4% (2011) diperkirakan sulit negara asalnya. tercapai seiring dengan peningkatan rasio Debt Laju pertumbuhan ekonomi di akhir tahun kembali tertahan. Di TW4-11, laju to GDP menjadi 55% (2012) dari 53,8% (2011). pertumbuhan ekonomi Malaysia diproyeksikan Ke depan, aktivitas ekonomi Malaysia tertahan di level 4,1% yoy (CF Januari 2012) sampai dengan TW2-12 diproyeksikan masih setelah di TW3-11 tumbuh mencapai 5,8% tertekan seiring krisis utang Eropa yang yoy. Dengan pelemahan tersebut, laju berkepanjangan dan pelemahan laju ekonomi pertumbuhan tahunan Malaysia sepanjang global. Ekonomi Malaysia diperkirakan tumbuh 2011 diproyeksikan hanya sebesar 4,8% yoy, di kisaran 3% yoy (TW1-12: 3,2% yoy, TW2- di bawah rentang target yang ditetapkan 12: 5,7% yoy) sebelum akhirnya tumbuh pemerintah (5%-6% yoy) serta kinerja 2010 mencapai 4,4% yoy (TW3-12) dan 5,3% yoy yang mencapai 7,2% yoy. Hal ini tidak terlepas (TW4-12). Perkiraan pertumbuhan ekonomi ini dari pelemahan aktivitas ekspor di tengah krisis juga seiring dengan meningkatnya aktivitas utang Eropa yang berkepanjangan dan belanja publik, investasi, dan konsumsi lambannya pemulihan ekonomi AS yang domestik di tengah persiapan proses pemilu. berimbas pada turunnya demand atas produk Berdasarkan proyeksi CF Januari 2012, laju Malaysia. Di sisi lain, aktivitas konsumsi di pertumbuhan tahunan Malaysia ke depan periode laporan juga melambat seiring mencapai 3,8% yoy (2012) dan 5,1% yoy ancaman pemburukan ekonomi global yang (2013). memberi sentimen ketidakpastian sehingga mendorong masyarakat untuk mengambil langkah berjaga-jaga dan menunda aktivitas konsumsi. Dihadapkan pada ancaman pelemahan ekonomi global yang membawa downside risks pada perekonomian global, otoritas fiskal memilih menjaga pengeluaran 100 Indikator konsumsi Malaysia cenderung melemah. Tertahannya aktivitas konsumsi tercermin dari menurunnya laju penjualan manufaktur dan kendaraan bermotor yang merupakan leading indicator kegiatan konsumsi di Malaysia. Tingkat penjualan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara produk manufaktur di periode laporan % yoy 40 menurun menjadi 6,3% yoy dari 12,36% yoy 30 di TW3-11 dan menjadi kinerja terendah 20 sepanjang 2011 seiring melemahnya global 10 demand. Sementara laju penjualan kendaraan 0 yang sejak awal 2011 juga cenderung -10 melemah, di TW4-11 pertumbuhannya juga turun menjadi minus 0,43% yoy dari 0,63% -30 -40 6 yoy di TW3-11. Tren melemahnya penjualan kendaraan bermotor sepanjang 2011 tidak Manuf. Sales Vehicle Sales Indust. Prod IP Manufacturing -20 9 12 2008 3 6 2009 9 12 3 6 9 12 2010 3 6 9 12 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.78 Indikator Konsumsi & Investasi terlepas dari terhambatnya suplai mesin, suku cadang, dan perlengkapan elektrikal kendaraan dari Jepang sebagai pengaruh menunjukkan bahwa masyarakat Malaysia di bencana gempa dan tsunami serta serangan TW4-11 lebih berhati-hati dengan anggaran banjir yang melanda Thailand yang ikut rumah tangga, tercermin dari berkurangnya memperparah gangguan ketersediaan pengeluaran untuk sandang, hiburan, seiring pasokan kendaraan dan suku cadang di beralihnya pengeluaran barang keperluan Malaysia. Selain pengaruh pasokan, harian ke produk dengan harga yang lebih menurunnya tingkat penjualan kendaraan juga murah dan menurunnya pengeluaran dipengaruhi oleh perubahan sikap konsumen telekomunikasi5. Perilaku ini dinilai sebagai Malaysia yang cenderung berhemat dalam antisipasi pemburukan ekonomi global yang menghadapi ketidakpastian ekonomi global. turut mempengaruhi ekonomi domestik, job Perubahan perilaku ini tercermin dari hasil security, dan kenaikan harga bahan makanan. Survey AC Nielsen terkini. Hasil survey tersebut Survey tersebut juga menunjukkan bahwa di TW4-11 masyarakat yang mengalihkan % yoy pembelian produk harian ke merek yang lebih % yoy 12,0 25,0 Proyeksi 20,0 10,0 murah meningkat menjadi 53% dari 48% di 15,0 8,0 periode sebelumnya. Sementara pihak yang 10,0 6,0 memotong pengeluaran untuk biaya 5,0 4,0 0,0 2,0 -5,0 0,0 PDB-rhs Konsumsi Pengeluaran Pemerintah Investasi Ekspor -10,0 -15,0 -20,0 -25,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2008 2009 2010 2011 2012 telekomunikasinya meningkat menjadi 48% dari 44% di triwulan sebelumnya. -2,0 -4,0 Perlambatan aktivitas ekonomi Eropa -6,0 dan AS mempengaruhi kinerja eksternal -8,0 Malaysia. Seiring melemahnya permintaan Sumber : Bloomberg Grafik 2.77 Pertumbuhan PDB 5 Business Times 9 Februari-12: Malaysians more careful with their spending. 101 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 RM (Milllion) Milliar Ringgit % 600.000 60 % yoy 18 50 Trade Balance (lhs) 16 400.000 Total Federal Goverment Debt (LHS) External Debt (LHS) Debt (%) GDP (RHS) Debt (%) GDP Cap (RHS) 14 50 300.000 45 200.000 40 100.000 35 - 30 40 Exports (rhs) Imports (rhs) 55 500.000 30 12 20 10 10 8 0 6 -10 4 -20 2 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* 2012* Sumber : Fundsupermart.com -30 0 -40 3 6 9 2008 12 3 6 2009 9 12 3 6 2010 9 12 3 6 9 12 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.79 Rasio Utang Grafik 2.80 Neraca Perdagangan pasar ekspor ke Eropa dan AS, laju ekspor di cadangan devisa Malaysia mencapai USD128,9 periode laporan melemah 1,7% qoq menjadi miliar cukup untuk membiayai 10 bulan impor. 9,8% yoy. Pelemahan tersebut sejalan dengan Ke depan, dengan kondisi perekonomian menurunnya aktivitas industri di Singapura Eropa dan AS yang masih dalam level rendah, yang merupakan mitra dagang produk neraca perdagangan Malaysia akan didominasi electrical and electronic (E&E) Malaysia6. Di aktivitas ekspor intra kawasan dan ke kawasan periode laporan, produk E&E Malaysia terpuruk Asia Utara (Jepang & China). dan mengalami kontraksi 6,25% yoy. Meski demikian, masih tingginya pertumbuhan ekspor produk minyak mentah, bahan kimia, LNG, dan minyak sawit membuat keseluruhan ekspor Malaysia masih berada di level positif. Di sisi lain, laju impor cenderung terjaga di tingkat 7% yoy (TW3: 7,5% yoy TW4: 7,6% yoy) seiring permintaan domestik yang juga terkendali. Berdasarkan perkembangan tersebut, di akhir 2011 neraca perdagangan Malaysia berada dalam kondisi surplus ratarata MYR10,36 miliar. Dengan terjaganya surplus neraca perdagangan maka cadangan internasional Bank Negara Malaysia juga semakin kokoh. Di akhir Desember 2011, Aktivitas konsumsi yang melambat mendorong pelemahan laju inflasi. Laju tekanan inflasi di akhir 2011 rata-rata melemah menjadi 3,23% yoy dari 3,36% di periode sebelumnya. Seiring dengan melambatnya laju konsumsi di Malaysia, inflasi kelompok non food dan transportasi mengalami pelemahan terbesar masing-masing menjadi 2,28% yoy dan 3,26% yoy dari 2,72% yoy dan 4,3% yoy. Terjaganya laju inflasi tidak terlepas dari pengaruh langkah pengetatan yang selama ini telah diambil dan upaya pengendalian harga yang dilakukan pemerintah. Di sisi lain, terus meningkatnya perdagangan intra kawasan seiring terus ditekannya trade barrier juga dinilai akan mampu mengendalikan laju inflasi 6 Produk E&E memegang porsi 32,6% dari keseluruhan ekspor Malaysia. 102 di tengah terjaganya ketersediaan pasokan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy % yoy 6 7 4 CPI (lhs) BNM Overnight Policy Rate CPI Non Food (lhs) 6 CPI Food (lhs) 5 Furniture&Household (lhs) 4 3,5 3,00 CPI Transport (rhs) 4 3 3 2,75 2,5 2,50 2 2 2,25 2,00 2 1 0 0 1 3 6 9 12 3 6 2010 9 1,5 1 3 12 2011 6 9 2008 12 3 6 9 2009 12 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 121 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.81 Inflasi Grafik 2.82 Policy Rate Dengan lain. Penurunan akumulasi pasar saham perkembangan tersebut, laju inflasi Malaysia tersebut selanjutnya ikut menekan kinerja nilai sepanjang 2011 rata-rata terjaga di level tukar yang pada periode laporan juga berada 3,17% atau di dalam rentang target yang dalam tekanan sehingga rata-rata mengalami ditetapkan sebesar 3%-4% yoy. Dengan depresiasi 4,34% qoq. Pelemahan kinerja ini proyeksi pemburukan ekonomi global yang sejalan dengan tren CDS yang cenderung naik turut mempengaruhi aktivitas domestik, di tengah aksi flight to quality pelaku pasar ke tekanan laju inflasi Malaysia diproyeksikan negara safe haven ditambah meningkatnya terus melemah dan di 2012 pertumbuhannya persepsi risiko perekonomian Malaysia seiring mencapai 2,5% yoy (CF Januari 2011). proyeksi pelemahan laju pertumbuhan kebutuhan dalam Perlambatan negeri. laju pertumbuhan ekonomi mendorong sentimen negatif di pasar ekonomi global. Di akhir 2011, CDS Malaysia rata-rata meningkat 30,23% qoq. keuangan. Tertahannya laju pertumbuhan Ringgit/USD Indeks ekonomi Malaysia di akhir 2011 ikut menahan 3,60 kinerja pasar keuangan yang juga sedang 3,50 dihadapkan oleh perilaku risk averse pelaku 3,40 180 pasar global di tengah langkah konsolidasi 3,30 160 3,20 140 3,10 120 3,00 100 11 rata-rata melemah 2,53% qoq sebagai 2,90 80 pengaruh kekhawatiran atas krisis sovereign 2,80 kondisi keuangan di negara asal. Hal ini tercermin dari kinerja bursa KLCI yang di TW4- debt crisis di Kawasan Eropa dan sustainabilitas pemulihan ekonomi global yang mendorong pelaku pasar mengurangi portofolio di negara 220 Ringgit/USD 200 CDS (rhs) 60 Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.83 Ringgit/USD dan CDS 103 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Ringgit/USD ekonomi AS dan Eurozone. Di sisi lain, proyeksi Indeks 3,45 1620 1570 3,35 1520 3,25 3,15 3,05 pemerintah yang cenderung akan mendorong belanja seiring upaya menjaga jumlah pemilih 1470 dalam pemilu mendatang juga menjadi dasar 1420 mengapa BNM selaku otoritas moneter masih 1370 mempertahankan suku bunga acuannya. 1320 2,95 Ringgit/USD Indeks Saham (rhs) 1270 2,85 1220 Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2010 2011 B.5 Filipina Di TW4-11, laju pertumbuhan ekonomi Sumber : Bloomberg Grafik 2.84 Ringgit/USD dan Indeks Saham Filipina tertahan di level 3,7% yoy seiring dengan belanja publik yang belum optimal dan Ke depan, laju pertumbuhan akan kinerja ekspor yang terus terkontraksi di sangat didominasi oleh aktivitas konsumsi tengah pemburukan ekonomi global. Langkah domestik dan investasi yang didorong oleh konsolidasi fiskal di tengah sikap hati-hati program-program pemerintah. Tumbuhnya pemerintah dalam mengeluarkan anggaran aktivitas konsumsi dan investasi tersebut tidak berada di balik belum optimalnya belanja terlepas dari proses pemilu di 2012 dan 2013 publik. Sementara itu, gangguan supply chain mendatang. Dengan perkembangan tersebut, industry sebagai pengaruh gempa bumi dan laju pertumbuhan ekonomi tahunan tsunami di Jepang dan bencana banjir besar diproyeksikan mencapai 3,8% yoy (2012) dan yang melanda industri di Thailand berada di 5,1% yoy (2013) √ CF Januari 2011. Sementara balik tertahannya aktivitas ekspor Filipina. itu, membaiknya aktivitas industri produksi Seiring proyeksi memburuknya ekonomi dunia Malaysia akan sangat bergantung pada proses yang berpengaruh pada melambatnya pemulihan ekonomi di AS dan Eropa. Semakin permintaan atas produk ekspor Filipina, kinerja cepat pemulihan di negara maju, maka eksternal ke depan diperkirakan terus kemungkinan membaiknya aktivitas industri mengalami tekanan. Di sisi lain rata-rata laju produksi dan kinerja eksternal Malaysia inflasi Filipina pada TW4-11 masih bertahan semakin besar. Berdasarkan perkembangan di level tinggi, yakni 4,73% yoy. Sementara tersebut, sepanjang TW4-11 Bank Negara itu, rata-rata laju inflasi di triwulan laporan Malaysia untuk masih bertahan di level tinggi meski secara mempertahankan suku bunga acuan di level bulanan tekanannya cenderung mereda. 3%. Langkah kebijakan ini didorong oleh laju Pelemahan tersebut sejalan dengan langkah perekonomian yang cenderung masih terjaga pengetatan BSP yang dilakukan sepanjang meski dihadapkan pada ancaman pemburukan 2011 dan meredanya tekanan kenaikan harga kinerja eksternal seiring melemahnya aktivitas komoditi global. Meski demikian, pelemahan 104 (BNM) memutuskan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara laju inflasi bulanan belum mampu ekonomi Filipina. IMF mengkoreksi laju memperbaiki kinerja pasar keuangan Filipina. pertumbuhan Filipina 2011 menjadi 3,7% yoy Di tengah laju pertumbuhan ekonomi yang dari 4,7% yoy dan untuk 2012 menjadi 4,2% tertahan dan kinerja eksternal yang yoy dari 4,9% yoy. Sementara World Bank memburuk, sepanjang TW4-11 pasar (WB) mengkoreksi laju pertumbuhan Filipina keuangan Filipina dibayang-bayangi sentimen di 2011 menjadi 3,7% yoy dari 4,5% yoy. negatif seiring belum usainya aksi risk averse Kedua proyeksi tersebut di bawah baseline dari investor global. Nilai tukar Peso di TW4- pertumbuhan ekonomi versi pemerintah 11 berada dalam tren melemah rata-rata tahun 2011 yang di atas 5%. Dari dalam 1,57% qtq. Namun demikian, meski negeri, tertahannya laju pertumbuhan dihadapkan pada kinerja perekonomian yang ekonomi tidak terlepas dari belum optimalnya masih vulnerable, keberhasilan Pemerintah belanja publik seiring meningkatnya dorongan Filipina melakukan konsolidasi fiskal akhirnya untuk menjalankan anggaran secara lebih berbuah manis. Pada 16 Desember 2011 transparan dan efisien. Sementara dari sisi lembaga rating Standard & Poor»s (S&P) eksternal, kinerja ekspor yang terus menaikkan credit rating Filipina dari BB dengan mengalami kontraksi seiring global demand outlook stable menjadi BB dengan outlook yang melemah turut menjadi downside risks positive-dua notch di bawah investment grade. dalam proyeksi pertumbuhan Filipina. Belum Berdasarkan perkembangan tersebut, Banko optimalnya belanja publik secara khusus Sentral ng Pilipinas (BSP) dalam Monetary digarisbawahi oleh IMF dan WB. Variabel Board Meeting sepanjang TW4 2011 pendorong pertumbuhan yang berada mengambil langkah untuk mempertahankan dibawah kendali pemerintah tersebut suku bunga kebijakan di level 4,50% dan sepanjang 2011 tumbuh lemah, bahkan di GWM di level 21%. TW1-11 sempat terkontraksi ke level 17,2% Laju pertumbuhan ekonomi tertahan. Di TW4-11, laju pertumbuhan ekonomi Filipina tumbuh lemah menjadi 3,7% yoy dari 3,2% yoy di triwulan sebelumnya. Dengan perkembangan tersebut, laju pertumbuhan ekonomi tahunan Filipina sepanjang 2011 tumbuh lemah menjadi 3,7% yoy di bawah pertumbuhan 2010 yang mencapai 7,6% yoy. Lemahnya pertumbuhan ekonomi tersebut sejalan dengan proyeksi IMF dan World Bank yang pada pertengahan Desember 2011 mengkoreksi ke bawah pertumbuhan yoy sebelum akhirnya tumbuh dalam level rendah yakni 4,3% yoy (TW2-11), dan 9,4% yoy (TW3-11). Dengan percepatan realisasi belanja negara dan terjaganya konsumsi rumah tangga yang ditopang oleh penerimaan remitansi, laju pertumbuhan ekonomi Filipina di 2012 diharapkan mengalami rebound. Sehubungan dengan itu, memasuki akhir 2011 pemerintah berupaya meningkatkan belanja negara untuk mendorong akselerasi pertumbuhan ekonomi di TW4-11. Berdasarkan rilis 22 Desember 2011, Otoritas 105 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Pembangunan Ekonomi Nasional Filipina telah % yoy 50 menandatangani 2 proyek infrastruktur senilai 40 PHP14,4 miliar, terdiri dari PHP4,46 miliar 30 berupa pembangunan bandara di provinsi 20 Palawan dan PHP9,89 miliar berupa 10 Proyeksi PDB (rhs) Konsumsi RT Konsumsi Pemerintah Investasi Ekspor 0 pembangunan ruang kelas di provinsi Luzon). -10 Sebelumnya, demi menjaga momentum pertumbuhan ekonomi per 1 Oktober 2011 -20 -30 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 pemerintah juga telah menaikkan upah minimum di samping rencana paket stimulus 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg senilai P72 miliar yang dialokasikan untuk Grafik 2.85 Indikator PDB proyek Critical Public Works di sektor infrastruktur pertanian, perumahan, relokasi akhir 2011 defisit anggaran dijaga pada tingkat dan percepatan penyelesaian proyek PHP150 s.d 180 miliar (3% GDP) dari PHP314 pemerintah, serta pemberian tambahan dana miliar. bagi Local Government Units (LGUs). Meski demikian, prospek melemahnya ekonomi global masih akan membayangi pertumbuhan ekonomi ke depan. Hal ini tercermin dari proyeksi laju pertumbuhan ekonomi Filipina 2012 yang diperkirakan masih tumbuh lemah yakni 3,8% yoy sebelum akhirnya meningkat menjadi 4,8% yoy di 2013 (CF Januari 2012). Aktivitas konsumsi belum pulih meski penerimaan remitansi masih terjaga. Seiring tekanan inflasi domestik yang masih tinggi dan downside risks dari serangan badai yang melanda sejumlah daerah Filipina di akhir September 2011 7, masyarakat cenderung menahan aktivitas konsumsi barang jangka panjang (durable goods) meski aktivitas Belanja publik yang belum optimal remitansi yang menjadi sumber pendanaan memberi pengaruh positif terhadap masih terjaga. Hal ini tercermin pada laju sustainabilitas fiskal. Tertahannya belanja pertumbuhan kendaraan bermotor yang publik seiring meningkatnya dorongan untuk merupakan leading indicator kegiatan menjalankan anggaran secara lebih transparan konsumsi Filipina sepanjang 2011 yang dan efisien justru membuat pemerintah mengalami kontraksi. Di TW4-11, kontraksi berhasil mengurangi fiscal vulnerabilities . pertumbuhan penjualan kendaraan bermotor Langkah rasionalisasi belanja negara dan optimalisasi pendapatan melalui pajak sepanjang 2011 membuat defisit anggaran Filipina terus mengecil menjadi PHP74,3 miliar (Oktober-11) dengan perkiraan sampai dengan 106 7 Di akhir September-11, Filipina terkena serangan badai Nesat dan Nelgae yang menewaskan puluhan jiwa dan memberi dampak pada 2 jutaan masyarakat. Badai yang melanda kawasan utara Filipina diperkirakan menimbulkan kerugian senilai PHP4 miliar sebagai akibat rusaknya infrastruktur termasuk di sektor pertanian dan tanaman pangan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy 50 0 0 -0,1 40 30 -0,9 -1,1 20 -2 -2 -1,9 10 -2,7 0 -10 -4 -20 Vehicle Sales -30 Remittances M1 riil 6 9 12 3 2007 -4 -3,7 -3,8 -4 -3,5 -4 -4,6 -5,3 -40 1 3 -3,8 6 2008 9 12 3 6 2009 9 12 3 6 9 12 3 2010 6 9 11 2011 Sumber : Bloomberg -6 1998 -6 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Sumber : tradingeconomics.com Grafik 2.86 Indikator Konsumsi Grafik 2.87 Sustainabilitas Fiskal mencapai 8,19% yoy. sementara itu, laju dari kualitas pekerja Filipina di luar negeri yang penerimaan remitansi di TW4-11 tumbuh umumnya skilled workers dengan elastisitas 8,4% yoy, mencapai USD1,7 miliar di atas rata- permintaan yang tergolong rendah. rata pertumbuhan 2011 yang sebesar 7,3% yoy 8 . Tingginya penerimaan remitansi di periode laporan tidak terlepas dari adanya tambahan kiriman guna membantu pemulihan pascaserangan badai Nalgae dan Nesat di September 2011 lalu serta meningkatnya kebutuhan menjelang akhir tahun (perayaan hari Natal, dan libur tahun baru). Sepanjang Januari s.d November 2011 penerimaan remitansi di Filipina mencapai USD18,3 miliar (rata-rata USD1,6 miliar per bulan) dengan sumber negara utama berasal dari AS, Kanada, Arab Saudi, Jepang, UK, Singapura, Uni Emirat Arab, Italia, Jerman, dan Norwegia. Dengan sumber penerimaan yang relatif terdiversifikasi, penerimaan remitansi Filipina sejauh ini masih terjaga dari ancaman perlambatan aktivitas ekonomi di kawasan Eropa dan AS. Di sisi lain, terjaganya penerimaan remitansi tidak terlepas Tertahannya laju pertumbuhan turut dipengaruhi kondisi eksternal yang juga mempengaruhi kinerja industri domestik. Melambatnya ekonomi AS, krisis utang Eropa yang berkepanjangan dan gangguan supply chain industry di sebagian negara Asia menahan kinerja ekspor Filipina. Setelah mengalami kontraksi di TW3-11 ke level 14,13% yoy, di TW4-11 kinerja ekspor diperkirakan masih mengalami kontraksi. Sampai dengan November 2011 rata-rata laju ekspor Filipina mengalami kontraksi 17% yoy. Terpukulnya ekspor produk elektronik yang merupakan produk unggulan Filipina seiring melemahnya pertumbuhan dunia berada di balik pemburukan kinerja ekspor. Produk elektronik yang merupakan produk unggulan Filipina sepanjang 2011 mengalami kontraksi sebesar 35,50% yoy pada TW4-11, memburuk dari TW3-11 yang rata-rata terkontraksi 8 Rilis penerimaan remitansi terkini sampai November-11. 33,26% yoy. 107 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Proyeksi laju inflasi berada di dalam 2012 yang memperkirakan laju inflasi ke depan rentang target pemerintah. Setelah berada Filipina mencapai 3,9% yoy (2012) dan 4,2% dalam level tinggi sejak awal 2011 (tertinggi yoy (2013). mencapai 5,0% yoy di TW2-11), tekanan laju inflasi Filipina mulai melemah menjelang akhir tahun. Di TW4-11, rata-rata laju inflasi Filipina melambat menjadi 4,73% yoy dari 4,86% yoy di TW3-11 dan masih di dalam rentang target tahunan 3%-5% yoy. Kebijakan pengetatan yang selama ini dilakukan dan melemahnya harga komoditi global, khususnya energi berada di balik tren pelemahan inflasi Filipina. Penurunan ini didorong pula oleh kebijakan perusahaan listrik Manila yang menurunkan tarif listrik menjadi PHP5,51 per KWH dari PHP5,79 di akhir 2011. Kebijakan ini kemudian mendorong penurunan kelompok harga energi dalam keranjang inflasi bulanan Filipina dari 10,1% yoy menjadi 7,6% yoy. Pelemahan laju inflasi Filipina diperkirakan berlanjut di 2012 seiring melambatnya aktivitas ekonomi dunia. Hal ini tercermin dari proyeksi CF Januari BSP mempertahankan suku bunga kebijakan sebagai sinyal untuk mendorong pertumbuhan ekonomi domestik. Pada Monetary Policy Meeting terakhir (1 Desember 2011), BSP memutuskan untuk kembali mempertahankan suku bunga acuan di level 4,50%. Langkah ini diambil di tengah proyeksi laju inflasi ke depan yang semakin terkendali dan keinginan untuk mendorong pertumbuhan domestik sebagai antisipasi pertumbuhan ekonomi dunia yang melambat. Sementara dari sisi fiskal, upaya mendorong belanja publik akan terus dilakukan guna mendorong laju pertumbuhan yang sempat tersendat di TW2-11 dan TW3-11. Hal ini tercermin dari disahkannya anggaran 2012 dengan key issue peningkatan alokasi anggaran 10,4% di sektor sosial serta memperkecil dana alokasi untuk pemerintah % yoy % 20 10 15 8 10 6 5 4 0 -5 2 -10 0 o/n Policy Rate Repo Rate 3M Interbank Rate 1 3 6 9 12 3 2007 6 9 12 3 2008 Headline CPI Perumahaan Policy Rate (Overnight Borrowing Rate) Services 6 9 12 3 2009 9 12 3 2010 6 Grafik 2.88 Inflasi 9 12 2011 Food, Beverages, & Tobacco Core Fuel,Light, & Water Avg 00-07 Sumber : Bloomberg 108 6 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.89 Suku Bunga Kebijakan & Suku Bunga Antar Bank Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara daerah yang pada 2011 tidak mampu 2,24% qoq menjadi 4.237 dari 4.334 mencapai target penerimaan pajak. sementara Peso/USD melemah minus 1,57% Fenomena peningkatan CDS dan qoq dari PHP43,43 menjadi PHP42,74. depresiasi nilai tukar mewarnai pasar Di 2012 laju pertumbuhan ekonomi keuangan Filipina. Sebagai pengaruh perilaku Filipina diperkirakan tetap terjaga namun risk averse dan konsolidasi portofolio oleh masih pada level lemah. Consensus Forecast investor global seiring pemburukan ekonomi (Januari 2012) memproyeksikan laju di kawasan Eropa pasar keuangan Filipina turut pertumbuhan TW1-12 mencapai 3,3% yoy mengalami pengaruh negatif. Hal ini sebelum tumbuh mencapai 4,5% yoy di TW4- diperparah dengan kinerja ekspor yang juga 11. Membaiknya belanja publik dan realisasi memburuk sepanjang 2011 sehingga proyek infrastruktur dalam kerangka Public menimbulkan kekhawatiran tertahannya Private Partnership (PPP) berada di balik akselerasi pertumbuhan ke depan. Hal ini pertumbuhan ekonomi Filipina di 2012. Meski tercermin dari meningkatnya CDS di TW4-11 demikian, dalam jangka menengah-panjang rata-rata 23,26% qtq menjadi 200,83 bps dari laju pertumbuhan Filipina diperkirakan mampu 162,92 bps. Peningkatan CDS yang mencapai >5% yoy dengan catatan selanjutnya mempengaruhi borrowing cost Pemerintah Filipina terlebih dahulu harus Filipina, juga mendorong yield 10 years surat mampu melakukan reformasi struktural utang pemerintah sehingga naik 19,52% qoq birokrasi dan ketentuan usaha serta menjadi 1,87% dari 1,57%. Berdasarkan hal meningkatkan pembiayaan yang berkualitas di tersebut, timbul sikap hati-hati pelaku pasar sektor infrastruktur, kesehatan, pendidikan, untuk berinvestasi di Filipina yang kemudian dan jaminan sosial. Optimisme kinerja mendorong pelemahan nilai tukar. Di TW4-11, perekonomian Filipina yang akan rebound di pasar saham Filipina rata-rata melemah minus 2012 juga tercermin dari membaiknya credit Peso/USD Indeks Yield 5.000 48 bps 300 4 Nilai Tukar Indeks Saham, rhs 47 Yield 10Y Gov't Bond (lhs) CDS SR 5Y, rhs 4.500 250 46 3 4.000 45 44 200 3.500 150 2 43 3.000 100 42 Depresiasi 2.500 41 Jan Feb Apr Mei Jul Ags Okt Nov Des Feb Mar Mei Jun Ags Sep Nov Des 2010 50 1 Jan Mar Mei 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.90 Nilai Tukar & Pasar Saham Jun Ags 2010 Okt Des Feb Apr Jun Ags 2011 Okt Des Sumber : Bloomberg Grafik 2.91 Govt Bond & CDS 109 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 rating Filipina. Pada 16 Desember 2011 demand yang melemah. Di sisi lain, laju inflasi lembaga pemeringkat Standard & Poor»s (S&P) Singapura di TW4-11 persisten dalam tren menaikkan credit rating Filipina dari BB dengan tinggi, rata-rata 5,5% yoy. Tingginya harga outlook stable menjadi BB dengan outlook properti masih menjadi pendorong inflasi di positive-dua notch di bawah investment grade. Singapura di samping komponen harga Laju inflasi bulanan yang semakin terkendali, transportasi yang meningkat seiring keputusan penerimaan remitansi yang terjaga dan fiscal pemerintah menaikkan biaya kepemilikan vulnerability yang membaik berada di balik kendaraan di awal 2011 lalu. Sementara itu, pertimbangan lembaga rating memperbaiki gangguan pasokan bahan pangan pasca banjir peringkat Filipina. di Thailand dan Vietnam dikhawatirkan masih akan menahan laju inflasi Singapura ke depan. Berdasarkan perkembangan tersebut, ekonomi B.6 Singapura9 Singapura yang banyak bergantung pada Di TW4-11 seluruh komponen PDB aktivitas ekspor ke depan diperkirakan akan Singapura melemah sehingga menahan terus tertekan seiring melambatnya laju pertumbuhan PDB menjadi 3,1% yoy dari ekonomi dunia. 6,1% yoy di TW3-11. Sementara secara Laju pertumbuhan ekonomi di TW4-11 keseluruhan, laju PDB Singapura 2011 kembali terkontraksi. Di TW4-11 laju diperkirakan mencapai 5% yoy, melemah dari pertumbuhan ekonomi Singapura kembali pertumbuhan 2010 yang mencapai 14,5% melambat menjadi 3,6% yoy dari 6,1% yoy di yoy. Melemahnya permintaan produk-produk triwulan sebelumnya (rata-rata 2011: 5,02% asal Singapura seiring perlambatan aktivitas yoy) seiring melambatnya seluruh aktivitas ekonomi AS dan krisis utang Eropa yang ekonomi di triwulan laporan. Sektor investasi berkepanjangan menekan kinerja industri dan ekspor melemah seiring perlambatan domestik. Industri manufaktur, elektronika, chemical, dan precission engineering dalam tren pertumbuhan yang lemah, dengan pelemahan terbesar terjadi pada industri elektronika. Ke depan, sikap pesimis masih membayangi pelaku industri, tercermin dari angka Purchasing Managers» Index (PMI) % 35,0 30,0 Net Ekspor Investasi Konsumsi PDB, yoy Forecast 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 Singapura yang juga terus melemah. Dengan -5,0 laju industri yang melambat, kinerja ekspor -10,0 Singapura juga berada dalam tekanan seiring -15,0 Q2 Q4 2007 Q2 2008 Q4 Q2 2009 Q4 Q2 2010 Q4 Q2 2011 Q4 Q2 2012 Sumber : Bloomberg 9 Sejumlah rilis data ekonomi Singapura sampai dengan tulisan ini disusun baru sampai dengan posisi November-11. 110 Grafik 2.92 Pertumbuhan Komponen PDB Q4 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara ekonomi kawasan Eropa dan AS yang juga merupakan mitra dagang. Sebagai negara yang banyak bertumpu pada perdagangan luar negeri, ancaman perlambatan ekonomi dunia memberi dampak signifikan terhadap perekonomian Singapura. Sehubungan Indeks 60 58 56 54 52 50 48 46 langkah pengetatan fiskal di Eropa dan 44 memburuknya indikator ekonomi AS, laju 42 pertumbuhan ekonomi tahunan Singapura di 2011 diproyeksikan hanya sebesar 4,8% yoy dari 14,5% yoy di 2010. Pelemahan ini sudah Manufacturing New Orders Production Electronics New Export Orders Treshold 40 1 3 6 9 2008 12 3 6 9 12 3 2009 6 2010 9 12 3 6 9 12 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.94 Purchasing Manager Index diperkirakan oleh IMF yang memproyeksikan perekonomian Singapura 2011 akan industri manufaktur Singapura bergantung melambat ke 5,3% yoy, di bawah realisasi pada industri biomedis yang pada periode tahun sebelumnya. Di triwulan laporan, laju laporan tumbuh 76,1% yoy. Masih terjaganya kinerja industri manufaktur seperti tercermin pertumbuhan industri biomedis tidak terlepas pada triwulan laporan produksi industri dari sifat produk medis yang cenderung manufaktur Singapura yang melemah menjadi inelastic . Meski demikian, seiring terus 9,3% yoy dari awal tahun yang mencapai 15% memburuknya proyeksi pertumbuhan yoy tidak terlepas dari memburuknya kinerja ekonomi global, kinerja industri Singapura industri elektronika dan chemical yang diperkirakan masih akan dalam tren melambat. mengalami kontraksi menjadi 22,8% yoy dan Hal ini tercermin dari Purchasing Manager 4,6% yoy, sementara precission engineering Index (PMI) yang terus mengalami tekanan ke tumbuh Dengan level di bawah 5010. Dari lima indeks yang perkembangan tersebut, pertumbuhan digunakan sebagai acuan PMI, indeks pesanan lemah 0,3% yoy. ekspor di TW4-11 mengalami tekanan terbesar % yoy 200 dan berada di level 47,86. Produksi Manufaktur Chemicals Precission Engineering 150 Electronics Biomedicals Laju ekspor terus menunjukkan perlambatan. Seiring dengan aktivitas industri 100 yang melemah, di periode laporan, kinerja 50 ekspor Singapura tumbuh 5,90% yoy 0 -50 -100 1 3 6 2008 9 12 3 6 2009 9 12 3 6 9 12 3 2010 Sumber : Bloomberg Grafik 2.93 Produksi Manufaktur 6 2011 9 12 10 Purchasing Managers Index (PMI) adalah indikator yang menunjukkan intensi pembelian oleh pelaku usaha sampai dengan 6 bulan ke depan yang tercermin dalam bentuk indeks. Threshold indikator PMI berada di level 50. Nilai indeks di atas 50 menunjukkan ekspansi, sedangkan di bawah 50 menunjukkan kontraksi. 111 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Miliar USD % yoy % yoy 50 8,0 120,0 Ekspor Total Non-oil domestic export Oil domestic export Re-export 100,0 80,0 Neraca Perdagangan, lhs Ekspor, rhs Impor, rhs 7,0 40 30 6,0 60,0 40,0 20 5,0 10 4,0 0 20,0 -10 3,0 0,0 -20 2,0 -20,0 -30 -40,0 1,0 -40 -60,0 0,0 -50 JanMarMeiJulSepNovJanMarMeiJulSepNovJanMarMeiJulSepNovJanMarMeiJulSepNovJanMarMeiJulSepNovJanMarMeiJulSepNov 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.95 Ekspor Grafik 2.96 Neraca Perdagangan melemah dari awal tahun yang mencapai masih dalam level tinggi, rata-rata laju inflasi 13,32% yoy dan di bawah rata-rata 2011 yang Singapura di TW4-11 persisten di level 5,53% mencapai 7,7% yoy. Melambatnya laju ekspor yoy sebagaimana triwulan sebelumnya (TW1- Singapura tidak terlepas dari pertumbuhan 11: 5,2% yoy, TW2-11: 4,7% yoy), mendorong Non Oil Domestic Export (NODX) yang kenaikan laju inflasi tahunan menjadi 5,2% yoy mengalami kontraksi menjadi 1,90% yoy dan dari 2,8% di 2010. Persistennya laju inflasi kinerja Oil Domestic Export yang juga melemah tersebut disumbang oleh inflasi kelompok menjadi 37,20% yoy di bawah rata-rata perumahan yang mencapai 9,9% yoy dan tahunan (38,9% yoy). Sebelumnya, kinerja kelompok transportasi dan bahan makanan ekspor Singapura masih tertolong oleh masing-masing mencapai 10,71% yoy dan tingginya harga komoditi minyak dunia yang 3,59% yoy seiring masih tingginya biaya sewa ikut mendorong Oil Domestic Export. Namun, perumahan, biaya kepemilikan kendaraan seiring berangsur melemahnya kenaikan harga bermotor (Certificate of Entitlement/COE), dan minyak dunia, kinerja Oil Domestic Export di % yoy periode laporan juga melemah dan turut 25 mempengaruhi kinerja ekspor keseluruhan. 20 Namun demikian, meski dihadapkan pada laju 15 ekspor yang melambat, di periode laporan 10 Singapura masih mampu mencapai surplus perdagangan rata-rata mencapai USD4,5 miliar. Food Recreation & Others 5 0 -5 -10 Tekanan inflasi masih membayangi pertumbuhan ekonomi. Didorong oleh harga perumahan, transportasi, dan makanan yang 112 CPI Housing Transport -15 3 6 9 12 3 2007 6 9 12 3 2008 6 9 12 3 2009 Sumber : Bloomberg Grafik 2.97 Inflasi 6 9 12 3 2010 6 9 12 2011 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara SGD/USD 90000 7000 Quota of Car COEs (Right Axis) Average COE Premiums of Category A Average COE Premiums of Category B 80000 70000 bps 300 1,6 SGD/USD (lhs) 6000 CDS (rhs) 1,5 250 5000 60000 200 50000 4000 40000 3000 30000 1,4 150 Apresiasi 1,3 100 2000 20000 1000 10000 0 0 1 Jan 2005 1 Jan 2006 1 Jan 2007 1 Jan 2008 1 Jan 2009 1 Jan 2010 1 Jan 2011 1,2 50 0 1,1 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : RGE Grafik 2.98 Kenaikan COE Grafik 2.100 Nilai Tukar dan CDS biaya makanan. Selain itu, terganggunya Sentimen negatif pemburukan kinerja produksi bahan makanan di Vietnam dan ekspor dan inflasi yang tinggi tercermin di Thailand akibat banjir besar dan keputusan pasar keuangan. Ekonomi Singapura yang pemerintah menaikkan tarif taksi di akhir TW4- banyak bergantung pada aktivitas ekspor 11 juga berada di balik tertahannya penurunan diperkirakan akan terus tertekan seiring laju inflasi di periode laporan. Meski demikian, melambatnya laju ekonomi dunia. Kondisi seiring proyeksi demand yang juga akan tersebut melemah di tengah perlambatan pertumbuhan meningkatnya risiko ke depan yang tercermin ekonomi dunia, CF Januari menimbulkan sentimen 2012 dari CDS yang meningkat. Di TW4-11, CDS memperkirakan laju inflasi Singapura akan Singapura naik 26,70% qoq ke level 128,47 berada di level 3,1% yoy (2012) dan 2,7% yoy bps. Memburuknya persepsi risiko pada (2013). akhirnya menahan keinginan pelaku pasar untuk berinvestasi di Singapura sehingga menahan pertumbuhan indeks saham. Di SGD/USD Indeks 3500 1,60 periode laporan, indeks saham rata-rata melemah 6,72% qoq, mendorong depresiasi 1,55 3000 1,50 Indeks Saham (rhs) 1,45 2500 1,40 SGD/USD (lhs) 1,35 2000 1,30 1,25 1500 1,20 1000 1,15 Mei 2009 Sep Jan Mei 2010 Sep Laju pertumbuhan ekonomi ke depan dihadapkan pada eksposur kinerja eksternal. Perkiraan berkepanjangannya krisis utang Eropa dan lambannya pemulihan ekonomi AS Apresiasi Jan nilai tukar rata-rata 4,93% qoq. Jan Mei 2011 Sep Jan 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.99 Nilai Tukar dan Indeks Saham membuat perekonomian Singapura akan lebih ditopang oleh aktivitas ekonomi (perdagangan dan jasa) yang bersumber dari negara 113 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 tetangga, khususnya ASEAN. Meski demikian, aktivitas industri dan merosotnya daya beli pertumbuhan dari ASEAN diperkirakan juga masyarakat Thailand pasca banjir. Dengan tidak akan dalam level tinggi sebagai pengaruh kondisi daya beli yang melemah, aktivitas perlambatan ekonomi global. konsumsi di periode laporan juga tumbuh pada Di bulan Oktober 2011, Monetary Authority of Singapore (MAS) telah mengambil langkah pelonggaran. Langkah pelonggaran tersebut berupa penurunan/memperkecil slope monetary policy band dengan tujuan menahan apresiasi nilai tukar ke tingkat yang lebih moderat. Dengan slope yang mengecil maka ruang pergerakan nilai tukar menjadi lebih landai, artinya apresiasi diharapkan dapat lebih modest dan gradual guna menjaga daya saing produk ekspor. Sementara dari sisi fiskal Pemerintah Singapura di awal Desember 2011 mengenakan tambahan pajak untuk transaksi pembelian rumah sebagai langkah menekan laju inflasi, di samping sebagai langkah untuk mengendalikan risiko yang timbul di industri perbankan dan perekonomian secara keseluruhan. Dengan ketentuan ini, Warga Negara Asing (WNA) akan dikenakan pajak level rendah. Di TW4-11, penjualan ritel diperkirakan tumbuh negatif seiring laju pertumbuhan private consumption yang juga tumbuh lemah seiring laju penjualan kendaraan yang juga mengalami kontraksi. Selain menahan aktivitas konsumsi dan produksi manufaktur, banjir yang melanda juga menganggu pasokan bahan pangan seiring kerusakan lahan pertanian. Kondisi ini mendorong demand pull inflation dan menahan laju inflasi persisten pada level tinggi, yakni 4,2% yoy. Selain itu, dengan aktivitas produksi (pangan dan industri) yang terbatas di tengah rusaknya lahan pertanian yang menganggu pasokan produk bahan pangan serta terhentinya aktivitas industri pascabanjir, laju ekspor di TW4-11 juga mengalami pemburukan dan mengalami kontraksi ke level 6,6% yoy. 10% untuk setiap pembelian rumah, Akselerasi pertumbuhan ekonomi sementara bagi permanent resident yang tertahan oleh bencana banjir. PDB di TW4-11 membeli rumah kedua dikenakan pajak diperkirakan terkontraksi ke level terendah sebesar 3%. sepanjang 2011 menjadi 2,6% yoy dari 3,5% yoy di triwulan sebelumnya sebagai pengaruh dari banjir besar yang melanda Thailand. B.7 Thailand Terlebih lagi, tiga provinsi yang terkena banjir Bencana banjir yang melanda di cukup parah (North, Northeastern, dan Central November 2011 memberi dampak negatif regions) memiliki kontribusi cukup besar yang besar terhadap perekonomian Thailand. terhadap perekonomian, yakni 28% dari total Hal ini tercermin dari PDB di TW4-11 yang PDB. Banjir terburuk sejak 50 tahun terakhir diperkirakan terkontraksi ke level 2,6% yoy ini memukul aktivitas di sektor pertanian, sebagai pengaruh terhentinya sebagian besar industri, dan pariwisata Thailand. Di sektor 114 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy 20 15 % yoy Net Ekspor Investasi Konsumsi PDB Riil Indeks 10 130 Proyeksi Business Sentiment (rhs) 8 120 Leading Index (lhs) 110 Industry Sentiment (rhs) 10 6 5 4 0 2 -5 0 -10 -2 100 90 80 70 60 50 -15 40 -4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 30 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.101 Produk Domestik Bruto Grafik 2.102 Leading Indicators & Sentimen Bisnis pertanian serangan banjir merusak tanaman di akhir triwulan 2011 juga tumbuh lemah ke pangan maupun infrastruktur pertanian level 2,79 (terendah sepanjang 2011 dengan sehingga membuat produksi pertanian anjlok rata-rata 5,23). 7,2% yoy. Sedangkan di sisi industri, banjir Tertahannya aktivitas pertanian dan memaksa sebagian besar perusahaan industri menahan laju konsumsi. Rendahnya manufaktur untuk menghentikan sementara hasil panen dan terhentinya sejumlah industri produksinya yang pada akhirnya turut pasca banjir mengancam pendapatan mempengaruhi kinerja ekspor. Sementara itu, masyarakat Thailand. Berdasarkan rilis kekhawatiran akan terus meluasnya serangan pemerintah, banjir yang menggenangi banjir juga memaksa wisatawan menunda sebagian besar wilayah industri memaksa kunjungannya mendorong 9.850 pabrik dengan nilai investasi BHT800 penurunan kunjungan wisatawan ke Thailand miliar terendam banjir dan mengancam sebesar 1,2 juta orang (17,5% yoy) dan kelangsungan pendapatan 660 ribu pekerja. mengancam tidak tercapainya target Dengan pendapatan yang melemah, laju kunjungan turis ke Thailand sebanyak 19 juta penjualan ritel di TW4-11 diperkirakan akan orang di 2011. Berdasarkan perkembangan mengalami kontraksi menjadi di bawah 1% tersebut, terhadap yoy, melemah dari triwulan sebelumnya yang perekonomian Thailand ke depan terus rata-rata di atas 15% yoy. Hal ini sebagaimana meningkat, tercermin dari indikator leading tercermin pada private consumption sehingga kekhawatiran dan sentiment yang terus melemah. Di expenditure triwulan akhir 2011, sentimen bisnis dan pertumbuhannya mengalami kontraksi industri melemah berada di bawah rata-rata menjadi 0,26% yoy seiring berkurangnya 2011 (48,88 dan 101,18), masing-masing di pendapatan masyarakat setelah sebelumnya level 41,4 dan 90,06. Di sisi lain, leading index mampu tumbuh rata-rata 4% yoy. Namun yang pada TW4-11 115 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % yoy % yoy 30 % yoy 120 40 100 30 20 80 20 15 60 10 10 40 0 5 20 -10 0 0 -20 25 Retail Sales, lhs Consumer Confidence, lhs Vehicle Sales, rhs Private Cons exp, lhs -5 -20 -30 -10 -40 -40 -15 -60 -50 -80 -60 -20 1 3 6 9 12 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2005 2006 2007 2008 2009 2010 70 65 60 55 50 Capacity Utilization (rhs) 45 Manufacturing Prod. Index, nsa (lhs) Capacity Utilization, rata2 jk. panjang (rhs) 40 3 6 9 12 3 2008 2011 Sumber : Bloomberg Indeks 6 9 12 2009 3 6 9 12 2010 3 6 9 12 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.103 Indikator Konsumsi Grafik 2.104 Indikator Investasi demikian pukulan terbesar terjadi di sektor terakhir justru tumbuh signifikan. Rata-rata otomotif. Selain tertahan oleh pendapatan pertumbuhan FDI di negara tersebut dalam 5 masyarakat yang berkurang, dengan adanya tahun terakhir tumbuh 10% yoy s.d 33% yoy. penutupan pabrik, banjir juga menyebabkan Dengan adanya serangan banjir, laju investasi laju produksi mobil baru di Thailand mengalami di negara tetangga diperkirakan terus tumbuh tekanan. Di triwulan akhir 2011, laju penjualan sebagai kompensasi melemahnya investasi di kendaraan baru Thailand mengalami kontraksi Thailand. menjadi 49,77% yoy (terendah sepanjang 2011 yang rata-rata mencapai 3,71% yoy). Tidak hanya memukul industri otomotif, perlambatan aktivitas industri juga terjadi secara umum. Hal ini tercermin dari Manufacturing Production Index (MPI) Thailand Ekspor mengalami kinerja terburuk. Laju ekspor di TW4-11 mengalami pemburukan dan mengalami kontraksi tajam hingga mengalami pertumbuhan -5,1% yoy dari 27,8% yoy di triwulan sebelumnya. yang di TW4-11 terkontraksi tajam menjadi 34,4% yoy yang khususnya terjadi di sektor % yoy industri elektronik, otomotif, dan integrated 80 circuit and parts . Tren melemahnya laju 60 investasi di Thailand pada dasarnya sudah 40 terasa sejak 5 tahun terakhir. Arus Foreign 20 Direct Investment (FDI) ke Thailand rata-rata 5 Trade Balance, rhs Ekspor, lhs Impor, lhs 3 2 1 -20 -40 investasi menjadi BHT6 triliun (2011) dari BHT8 -60 0 -1 1 3 tetangga, termasuk Vietnam, Indonesia, Malaysia, dan Singapura dalam 5 tahun 116 4 0 melemah 5% yoy, mendorong turunnya triliun (2010). Di sisi lain, arus FDI di negara Miliar USD 100 6 9 12 3 2007 6 2008 9 12 3 6 2009 9 12 3 6 2010 9 12 3 6 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.105 Neraca Perdagangan 9 12 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy % yoy 60 140 50 120 40 100 30 80 20 Ekspor ASEAN China 60 10 40 0 20 -10 0 -20 -30 Ekspor -40 -20 AS Jepang -40 EU -50 -60 3 6 9 2008 12 3 6 2009 9 12 3 6 2010 9 12 3 6 9 12 2011 Sumber : Bloomberg 3 6 9 12 2008 3 6 9 2009 12 3 6 9 12 3 2010 6 9 12 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.106 Ekspor: Negara Tujuan Pemburukan ini terjadi seiring terganggunya dan 17,95% yoy13. Tidak hanya berpengaruh aktivitas perekonomian Thailand secara umum di dalam negeri, pelemahan kinerja industri pasca banjir. Dari sisi supply, gangguan timbul juga kembali memukul supply chain industry seiring terendamnya sejumlah kawasan di kawasan yang belum pulih dari bencana industri yang mendorong terhentinya aktivitas tsunami Jepang mengingat peran Thailand produksi11. Sementara krisis utang Eropa yang yang juga merupakan pusat produksi dan berkepanjangan dan masih lemahnya pengembangan industri Jepang di ASEAN. perekonomian AS juga turut memberi beban kepada demand produk ekspor Thailand. Berdasarkan negara tujuan utama, ekspor ke kawasan Eropa mengalami pelemahan terbesar dan terkontraksi 18,3% yoy. Sementara, ekspor ke kawasan ASEAN dan China masih positif meski kini juga memasuki tren perlambatan12. Ekspor produk manufaktur dan mesin yang menjadi unggulan Thailand, di TW4-11 masing-masing dalam kondisi tertekan, melemah minus 27,06% qtq dan minus 5,70% qtq menjadi minus 19,00% yoy Otoritas fiskal mengeluarkan program stimulus untuk menjaga perekonomian. Langkah tersebut meliputi (i) menaikkan upah minimum rata-rata 6,5% sebagai upaya menjaga daya beli domestik, ii) program rehabilitasi bencana senilai THB325 miliar (setara dengan USD10,5 miliar) berupa soft loans kepada pengusaha besar, UKM, dan individu masing-masing sebesar THB65 miliar, THB170 miliar, dan THB90 miliar; (iii) Pinjaman khusus infrastruktur senilai THB15 miliar bagi perusahaan besar; (iv) JBIC memberikan pinjaman THB50 miliar kepada perusahaan 11 Serangan banjir Thailand diperkirakan telah memaksa 14.000 industri untuk menghentikan aktivitas produksi dan operasionalnya untuk sementara. 12 Pasar ekspor Eropa memiliki pangsa 9,8% dari keseluruhan ekspor Thailand. Sementara ASEAN dan China masing-masing memiliki porsi 25,7% dan 12,5%. 13 Ekspor produk mesin dan manufaktur masing-masing memiliki pangsa 34,4% dan 17,2% dari keseluruhan ekspor Thailand. Jepang melalui perbankan Thailand; (v) Dewan investasi Thailand berencana untuk memperpanjang tax priviledges guna menahan pengusaha atas rencana relokasi produksi. 117 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % yoy % yoy 12 11 IHK Core Suku Bunga Kebijakan 9 7 10 8 5 6 3 4 1 2 -1 0 -3 -2 -5 -4 3 6 9 2008 12 3 6 2009 9 12 3 6 2010 9 12 3 6 9 12 IHK Food 3 2011 Transp & Kom Housing & Furnishing 6 2010 9 12 3 6 2011 9 12 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.107 Inflasi Selain hal tersebut, paket stimulus dilengkapi inflasi bulanan di Desember 2011 yang dengan pemberian kompensasi sebesar melambat menjadi 3,53% yoy dari 4,19% yoy BHT5000 untuk setiap rumah yang dilanda di bulan sebelumnya. Berdasarkan komponen banjir, sedangkan bagi wirausahawan dan pembentuknya, melemahnya laju inflasi sejalan petani diberikan kemudahan mendapatkan dengan menurunnya permintaan terhadap pinjaman lunak. Bagi investor, pemerintah properti dan barang konsumsi seperti pakaian akan mengeluarkan kebijakan kelonggaran (clothing & footwear). Di Akhir 2011, inflasi tarif untuk produk permesinan dan suku kelompok properti tumbuh lemah 1,7% yoy, cadang untuk mendorong aktivitas investasi. sementara inflasi kelompok pakaian juga Rata-rata laju inflasi TW4-11 masih persisten pada level tinggi, namun dengan kecenderungan menurun. Terganggunya produksi pangan Thailand pasca banjir mendorong demand pull inflation yang bermuara pada tertahannya rata-rata laju inflasi TW4-11 pada level tinggi, yakni 4,0% yoy (ratarata 2011: 3,80% yoy). Menurunnya hasil melaju dalam level lemah, yakni 0,7% yoy. Di sisi lain, kelompok transportasi di akhir 2011 justru mengalami deflasi, yakni 1,5% yoy seiring menurunnya aktivitas masyarakat. Berdasarkan perkembangan tersebut, laju inflasi Thailand ke depan diperkirakan mencapai 3,5% yoy (2012) dan 3,2% yoy (2013). panen Thailand setidaknya 25% diperkirakan Pelemahan aktivitas ekonomi mulai telah mendorong harga beras s.d 20%. Hal ini mempengaruhi sektor tenaga kerja. Meski tercermin dari naiknya inflasi kelompok bahan tidak secara drastis, angka pengangguran rata- makanan sebesar 1,6% qoq ke level 9,7% yoy. rata di TW4-11 mulai meningkat dan Meski demikian, ke depan tekanan laju inflasi mendekati 0,7% setelah sebelumnya relatif Thailand diproyeksikan berangsur berkurang stabil di level 0,6%. Rusaknya fasilitas yang seiring aktvitas perekonomian yang juga mendorong terhentinya aktivitas produksi melambat. Hal ini mulai tercermin dari laju berada dibalik kenaikan angka pengangguran 118 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Baht/day % % 2,5 220 Upah Minimum, lhs 215 Indeks 5 4,5 Pengangguran, rhs 2 210 Interbank rate 3 bln (lhs) Yield Gov Bond-10 yr (lhs) Yield Gov Bond-1 yr (lhs) CDS 5 Yr (rhs) 260 240 4 220 3,5 205 1,5 200 3 180 2,5 200 1 195 160 2 140 1,5 190 0,5 185 0 180 3 6 9 12 3 2008 6 9 12 2009 3 6 9 12 2010 3 6 9 12 2011 Sumber : Bloomberg 1 120 0,5 100 80 0 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.108 Tingkat Pengangguran Grafik 2.110 Yield Gov Bond, CDS, dan Interbank Rate tersebut. Namun demikian, seiring kebijakan dari terus meningkatnya risiko Thailand fiskal yang dikeluarkan pemerintah untuk sebagaimana tingkat CDS yang juga mengembalikan perekonomian, tekanan meningkat. Di triwulan akhir 2011, CDS terhadap sektor ini diproyeksikan akan kembali Thailand rata-rata meningkat 33,36% qoq. berkurang di 2012. Kondisi-kondisi tersebut yang pada akhirnya Tidak hanya sektor industri, pemburukan juga terjadi di sektor keuangan. Melemahnya aktivitas perekonomian Thailand mendorong persepsi negatif pelaku pasar. Aksi memberi tekanan pada nilai tukar dan mendorong depresisasi THB. Sepanjang TW411 THB cenderung melemah rata-rata 2,90% qoq. jual yang dilakukan investor di pasar saham Pelaku pasar mengharapkan otoritas mendorong pelemahan indeks saham di terus mengambil langkah pelonggaran. periode laporan rata-rata 7,15% qoq. Terancam oleh melambatnya perekonomian Keputusan pelaku pasar ini juga tidak terlepas domestik pasca bencana banjir, otoritas moneter di TW4-11 (November 2011) telah BHT/USD 39 Indeks Thai Baht/USD (lhs) Indeks Saham (rhs) 37 menurunkan suku bunga acuan sebesar 0,25 1150 bps menjadi 3,25% setelah sejak awal 2011 1050 cenderung menaikkan suku bunga acuan 950 35 850 33 31 29 27 750 ancaman inflasi. Kini, di tengah indeks industri 650 dan konsumsi yang terus melemah, ke depan 550 BOT diharapkan melanjutkan kebijakan 450 25 350 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.109 Nilai Tukar dan Saham sebagai langkah pengetatan di tengah longgar berupa penurunan suku bunga acuan. Hal ini tidak terlepas dari upaya antisipasi pelemahan ekonomi global sebagai imbas krisis utang Eropa dan lambannya pemulihan 119 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % yoy seiring melemahnya permintaan produk tekstil 10 8 dan turunnya produksi beras yang juga 6 menjadi unggulan ekspor Vietnam. Sementara 4 itu, di tengah tren pelemahan nilai tukar, laju 2 impor juga turun 12% qoq ke level 18% yoy. 0 Selain nilai tukar yang terdepresiasi, turunnya -2 impor tidak terlepas dari lemahnya investor Inflasi -4 Benchmark Interest Rate confident di Vietnam sehingga mempengaruhi -6 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 121 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.111 Suku Bunga Acuan keinginan pelaku usaha berinvestasi dan melakukan impor mesin ke Vietnam. Lemahnya kepercayaan pelaku pasar juga tercermin di sektor keuangan, di mana CDS ekonomi AS. Sementara itu, otoritas fiskal juga terus berada dalam level tinggi (400 bps) mengeluarkan program stimulus untuk sehingga menahan pertumbuhan indeks menjaga perekonomian. saham. Laju pertumbuhan PDB di TW4-11 B.8 Vietnam meningkat dari periode sebelumnya, namun masih di bawah target tahunan. Setelah di Di TW4-11 secara perlahan laju awal 2011 sempat tertahan di 5,4% yoy, di pertumbuhan ekonomi Vietnam mulai akhir 2011 laju PDB Vietnam tumbuh 5,9% berakselerasi meski belum optimal. Di periode yoy. laporan, PDB Vietnam tumbuh 5,9% yoy yang pertumbuhan tersebut masih di bawah kinerja didorong oleh komponen jasa (services) yang tahun 2010 (6,8% yoy) dan target yang meningkat menjelang hari raya di akhir tahun. disusun pemerintah (6,5% yoy). Di periode Meski demikian, realisasi laju Sementara itu, laju inflasi masih dalam tren tinggi, namun perlahan tekanannya mulai melemah seiring langkah pengetatan dan penurunan harga komoditas global. Di TW4- % yoy 9,0 8,0 Services Industry & Construction 7,0 Agriculture 11 laju inflasi Vietnam rata-rata mencapai 6,0 19,9% yoy, turun dari triwulan sebelumnya 5,0 yang sebesar 22,5% yoy. Di sisi lain, melemahnya pertumbuhan ekonomi global 4,0 3,0 2,0 mulai mempengaruhi kinerja eksternal 1,0 Vietnam. Hal ini tercermin dari laju ekspor di 0,0 periode laporan yang melemah 0,98% qoq ke level 31,17% yoy di bawah rata-rata 2011 120 PDB Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2007 2008 2009 2010 Sumber : Bloomberg Grafik 2.112 Produk Domestik Bruto 2011 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy % yoy Juta USD 200 40 % yoy 22.000 100,0 17.000 80,0 12.000 60,0 7.000 40,0 2.000 20,0 -3.000 0,0 150 30 100 20 50 10 0 0 -10 -100 -20 6 9 12 3 2007 6 2008 9 12 3 -13.000 Trade Balance (lhs) -40,0 -18.000 Ekspor, yoy (rhs) -60,0 -50 Penjualan Ritel (lhs) Penjualan Kendaraan (rhs) 1 3 -20,0 -8.000 6 2009 9 12 3 6 2010 9 12 3 6 9 12 2011 Sumber : Bloomberg Impor, yoy (rhs) -23.000 -80,0 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg & CEIC Grafik 2.113 Indikator Konsumsi Grafik 2.114 Neraca Perdagangan laporan kinerja perekonomian lebih didorong menaikkan upah minimum sebesar 27% s.d oleh sektor jasa yang tumbuh menjadi 2,5% 68%, sejak 1 Oktober 2011 lalu yang yoy dari 2,4% yoy di triwulan sebelumnya. disesuaikan dengan jenis dan lokasi Kinerja PDB yang mengalami technical perusahaan maupun kebijakan perusahaan rebound di TW4-11 sudah diperkirakan oleh memberikan bonus akhir tahun. banyak pihak sebagai pengaruh seasonal effect di mana pada triwulan laporan baik aktivitas produksi dan konsumsi cenderung meningkat seiring persiapan menghadapi Hari Raya Natal dan Tet Festival (Lunar New Year) yang merupakan hari raya terbesar di Vietnam. Meningkatnya aktivitas konsumsi di triwulan laporan tercermin dari tingkat penjualan ritel yang tumbuh 25,8% yoy (tertinggi sepanjang 2011, di atas rata-rata 23,5% yoy) di tengah laju inflasi yang tinggi dan borrowing cost yang mahal. Selain berkenaan dengan perayaan akhir tahun, terjaganya aktivitas konsumsi Vietnam tidak terlepas dari kondisi demografi yang mendukung. Saat ini jumlah penduduk Vietnam mencapai 90 juta orang dengan ratarata berusia produktif, 35 tahun. Selain itu, tingginya aktivitas konsumsi akhir tahun juga terdorong oleh meningkatnya daya beli masyarakat seiring kebijakan pemerintah Ancaman perlambatan ekonomi global terus menekan kinerja eksternal. Tidak tercapainya target pertumbuhan PDB turut dipengaruhi oleh global demand yang melambat dan menekan kinerja ekspor Vietnam. Laju ekspor di periode laporan tergerus 0,98% qoq menjadi 31,17% yoy dari 32,14% yoy di triwulan sebelumnya (rata-rata 2011: 32% yoy). Produk tekstil yang mendominasi pangsa ekspor Vietnam di TW411 melemah 9,7% qoq menjadi 17,3% yoy dari 26,7% yoy. Produk beras dengan pangsa ekspor sebesar 5,4%, di TW4-11 juga melemah 4,2% qoq sehingga pertumbuhan ekspornya mengalami kontraksi menjadi 2,3% yoy dari 37,6% yoy. Terpukulnya ekspor beras Vietnam tidak terlepas dari bencana banjir yang melanda Vietnam di akhir TW3-11 lalu yang mengakibatkan kerusakan lahan sawah 121 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % yoy Indeks 160 50 140 40 120 IHK Food & Foodstuff Transport dan Comm. Clothing House 30 100 20 80 10 60 Domestic Investor Confidence Index (DICI) 40 0 Rata2 DICI Foreign Investor Confidence Index (FICI) Rata2 FICI 20 -10 Rata2 2010 = 6,9% -20 0 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 2 4 6 8 10 12 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.115 Confidence Index Grafik 2.116 Inflasi dan buah di berbagai provinsi (An Giang: 2.720 11, Confidence Index investor domestik dan hektar, Dong Thap: 520 hektar, Kien Giang: asing terus merosot. Di TW4-11, Confidence 1.090 hektar; Vinh Long: 815 hektar). Di sisi Index investor domestik tercatat sebesar 77,88, lain, tren pelemahan nilai tukar yang dialami di bawah rata-rata 2011 yang mencapai 82,68. Vietnam juga memukul kinerja impor. Di periode laporan, impor Vietnam melemah 12% qtq ke level 18% yoy (posisi terendah sepanjang 2011). Selain pelemahan nilai tukar, kebijakan pemerintah menahan impor sebagai bagian menjaga stabilitas nilai tukar dalam negeri juga berada di balik melambatnya pertumbuhan impor Vietnam. Impor mesin yang memiliki pangsa terbesar di periode laporan rata-rata melemah 19,5% qoq menjadi 1,2% yoy dari 20,7% yoy di triwulan sebelumnya 14. Melemahnya impor mesin, sejalan dengan masih buruknya persepsi Vietnam dimata investor. Ketidakpastian kondisi perekonomian domestik ditambah sentimen terhadap masih lemahnya penerapan Good Corporate Governance sehingga mendorong Confidence Index Vietnam berada pada level rendah. Sejak awal 2011 s.d TW414 Impor barang mesin di Vietnam memiliki porsi 30% dari keseluruhan impor. 122 Tekanan laju inflasi TW4-11 masih tinggi namun melemah tipis ke level di bawah 20% yoy. Setelah di TW3-11 laju inflasi mencapai 22,5% yoy, di TW4-11 tekanan inflasi melemah menjadi 19,9% yoy. Meski melambat, laju inflasi Vietnam masih di atas target pemerintah, yakni 15% yoy. Tekanan inflasi yang melemah terutama didorong oleh kelompok bahan makanan (food and foodstuff) yang mengalami penurunan sebesar 3,5% qoq menjadi 29,9% yoy dari 33,4% yoy. Selain itu, penurunan tekanan laju inflasi yang tersebut juga didorong oleh tren harga komoditas global yang melemah serta langkah pengetatan sebelumnya. Namun demikian kebijakan pemerintah menaikkan upah dan tingginya aktivitas konsumsi di akhir tahun di tengah terbatasnya pasokan beras pascabanjir dikhawatirkan mampu kembali memberi tekanan pada laju inflasi Vietnam ke depan.. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Indeks VND/USD 21500 550 dikhawatirkan memberikan eksposur tambahan, khususnya dari sisi cadangan devisa 500 21000 450 20500 400 yang dikaitkan dengan kewajiban dalam valas. Sebagai gambaran, di akhir 2010, total utang luar negeri Vietnam diperkirakan lebih dari 3 350 20000 kali lipat cadangan devisa bank sentral 15. 300 Stock Indeks, lhs 19500 CDS-5 Yr, lhs 250 VND/USD, rhs 19000 200 Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan 2010 2011 2012 Dengan semakin sulitnya Vietnam memperoleh valas, ke depan gap antara kewajiban dan ketersediaan valas akan Sumber : Bloomberg semakin besar. Berdasarkan perkiraan, di TW1- Grafik 2.117 Saham, CDS, dan Nilai Tukar 11 lalu utang luar negeri Vietnam telah tumbuh USD1,5 miliar, sementara cadangan Tingkat kepercayaan pelaku pasar devisa mengalami penurunan USD0,25 miliar. belum menunjukkan pemulihan. Meski laju Pada akhir TW1-11, setidaknya terdapat PDB di triwulan laporan membaik, namun USD8,5 miliar utang luar negeri yang akan dengan laju inflasi yang persisten pada level jatuh tempo dalam satu tahun ke depan (senilai tinggi dan pemburukan kinerja eksternal, 75% dari cadangan devisa)16. kinerja sektor keuangan belum menunjukkan perbaikan. Hal ini tercermin dari kecenderungan CDS Vietnam yang meningkat rata-rata 11,97% qoq. Terus meningkatnya CDS menunjukkan masih tingginya risiko Vietnam ke depan di mata pelaku pasar. Pandangan ini yang selanjutnya ikut menahan pertumbuhan kinerja bursa saham. Di periode laporan, bursa Vietnam rata-rata melemah 6,85% qoq yang selanjutnya ikut mendorong depresiasi nilai tukar rata-rata 1,23% qoq. Langkah pengetatan dan konsolidasi perbankan menjadi upaya menjaga stabilitas perekonomian terkini. Di tengah berbagai tantangan yang dihadapi perekonomian Vietnam, di awal TW4-11 State Bank of Vietnam (SBV) memutuskan untuk menaikkan refinance rate sebesar 100bps menjadi 15% sebagai respon pengetatan kesekian kali di tengah instabilitas nilai tukar dan tekanan inflasi yang terus menguat sepanjang 2011. Selain itu, seiring tekanan inflasi bulanan yang Ke depan, pertumbuhan ekonomi masih tinggi, di periode akhir TW4-11 SBV Vietnam masih dibayang-bayangi risiko. Meski memutuskan untuk mempertahankan suku tekanan inflasi berangsur mereda, namun bunga sebagai sinyal untuk mempertahankan dengan meningkatnya aktivitas konsumsi di stance pengetatan ekonomi domestik lebih akhir tahun seiring Hari Raya Natal dan Tet lanjut di tengah ancaman pelemahan Festival di awal 2012, terbuka kemungkinan penurunan laju inflasi menjadi tertahan. Di sisi lain, terus melemahnya ekspor juga 15 RGE: Vietnam Outlook Update: On The Brink 16 Data utang dan cadangan devisa Vietnam tidak dipublikasi secara bebas. Analis menggunakan informasi lampau sebagai gambaran. 123 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 2.10 Respon Kebijakan Tahun Periode Policy Respon Agustus September Desember 2010 Devaluasi mata uang 3,25% Devaluasi mata uang 2% Refinancing rate naik 200bps menjadi 9% Refinancing rate naik 200bps menjadi 11% Repo rate naik 100bps menjadi 12% Devaluasi mata uang 7% Refinancing rate naik 100bps menjadi 12% Discount rate naik 500 bps menjadi 12% Repo rate naik 100bps menjadi 13% Refinancing rate naik 200bps menjadi 14% Discount rate naik 100 bps menjadi 13% Repo rate naik 100bps menjadi 14% Refinancing repo rate naik menjadi 15% Repo rate naik 100bps menjadi 15% Repo rate turun 100bps menadi 14% Refinancing rate naik 200bps menjadi 15% Maret April 2011 Mei Juni Juli Oktober Sumber: Bloomberg, diolah pertumbuhan ekonomi global. Sementara itu, Oktober 2011 suku bunga simpanan di bawah guna menjaga stabilitas nilai tukar Dong, SBV 1 bulan maksimum sebesar 6%, sedangkan di akhir TW4-11 menaikkan refference rate untuk simpanan di atas 1 bulan maksimal nilai tukar sebesar VND15 menjadi VND20.828 14%. Selain itu, upaya memperbaiki per USD seiring tingginya permintaan USD di kepercayaan investor juga dilakukan melalui akhir tahun. Sejak Oktober 2011, SBV telah konsolidasi sektor perbankan. Pada tanggal 6 menaikkan refference rate sampai dengan Desember 2011 lalu, SBV mengumumkan VND200 per USD (melemah 0,97%, target bahwa Vietnam»s First Commercial Joint-Stock 2011: 1%). Langkah menaikkan refference Bank, Tin Nghia Commercial Joint-Stock Bank rate tersebut menjadi upaya untuk menjaga dan Saigon Commercial Joint-Stock Bank akan stabilitas harga setelah sebelumnya otoritas melakukan merger. Langkah ini diambil untuk juga mematok suku bunga simpanan. Per 1 memperkuat dan menyehatkan industri perbankan sehingga dapat mengembalikan % VND/USD 30 Base Rate Discount rate VND/USD, rhs 25 Refinancing rate Inflasi, lhs 22000 kepercayaan investor. 20000 20 18000 15 16000 10 14000 5 12000 hanya akan mencapai 2.9% pada akhir tahun 0 10000 2011 dan 3.2% pada 2012 (CF Desember B.9 Brazil Pertumbuhan 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 2008 2009 2010 12 2 4 6 8 10 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.118 Suku Bunga Kebijakan 124 ekonomi Brazil diperkirakan akan terus melambat, sehingga 2011). Pertumbuhan tersebut berada di bawah ekspektasi awal Banco Central do Brasil (BCB) Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara sebesar 4% untuk pertumbuhan ekonomi seiring dengan meningkatnya kekhawatiran 2011 dan jauh di bawah pertumbuhan memburuknya perekonomian global yang ekonomi 2010 yang mencapai 7.5%. akan Pasar keuangan Brazil pada TW4-11 kembali bergejolak sebagai imbas penyelesaian krisis Eropa yang tidak kunjung memberikan hasil dan semakin melemahnya kondisi keuangan Kawasan Euro. Pada awal TW4-11 gejolak pasar keuangan Brazil sempat mereda akibat tercapainya beberapa kesepakatan mempertajam perlambatan pertumbuhan ekonomi Brazil. Keputusan ini diambil di tengah ancaman masih tingginya inflasi (proyeksi Inflasi Desember 2011: 6.5% yoy √ CF Desember 2011). Guna mengimbangi kebijakan pelonggaran moneter ini, Pemerintah Brazil juga mengumumkan beberapa langkah pengetatan fiskal. penyelesaian krisis Eropa dan realisasi data Pertumbuhan ekonomi Brazil pada TW4- perekonomian AS yang membaik. Namun, 11 kembali melemah. Pada akhir 2011, sejak pertengahan TW4-11 pasar keuangan pertumbuhan ekonomi Brazil diperkirakan Brazil kembali bergejolak yang mengarah ke hanya akan mencapai 2.9% dan 3.2% pada pemburukan seiring dengan munculnya 2012 (CF Desember 2011). Pemburukan ketidakpastian implementasi kesepakatan ekonomi Brazil tersebut dikonfirmasi oleh hasil penyelesaian krisis utang di Kawasan Eropa. survei Banco Central de brasil (BCB) terhadap Ini menunjukkan bahwa pasar keuangan Brazil pelaku sangat rentan mengingat banyaknya bank memperkirakan ekonomi Brazil hanya akan yang memiliki eksposur dengan perbankan di tumbuh 3.16% pada 2011 dan 3.5% pada Eropa. 2012 17 . Hasil tersebut berada di bawah Sejak akhir TW3-11 hingga TW4-11, BCB telah menurunkan suku bunga SELIC Rate sebanyak tiga kali dari 12.5% menjadi 11% % yoy 40 15 PDB (lhs) Gov Consumption Export Family Consumption GFCI Import Hasil survei tersebut ekspektasi awal BCB, yaitu sebesar 4% pada 2011 dan jauh di bawah pertumbuhan ekonomi 2010 yang mencapai 7.5%. Sejalan dengan itu, OECD memperkirakan bahwa ekonomi Brazil akan tumbuh kurang dari 4% per tahun dalam % yoy 50 pasar. 10 dua tahun ke depan (2011 dan 2012). Perlambatan ekonomi tersebut merupakan imbas dari pemburukan kondisi ekonomi global 30 5 20 10 0 yang dipicu oleh krisis di Eropa dan Amerika Serikat (AS), serta pelemahan daya saing serta langkah kebijakan Pemerintah Brazil dalam 0 -5 -10 meredam ekspansi kredit (Grafik 2.119)18. -10 -20 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg, diolah Grafik 2.119 Pertumbuhan PDB Brazil 17 Telah disampaikan pada bahan Rapat Dewan Gubernur Direktorat Internasional Periode Desember 2011. 18 Telah diulas pada bahan Rapat Dewan Gubernur Direktorat Internasional Periode Oktober 2011. 125 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % yoy Index 25,00 120 ARS Curncy BRL Curncy MXN Curncy Sektor Manufaktur 20,00 Sektor Industri 115 15,00 110 10,00 5,00 105 0,00 100 -5,00 -10,00 95 -15,00 90 -20,00 Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg, diolah Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg (indeks Januari 2011 = 100) Grafik 2.120 Indikator Investasi Brazil Melambatnya aktivitas ekonomi Brazil dikonfirmasi oleh pertumbuhan investasi Brazil yang kian melemah. Pada TW4-11, investasi di sektor manufaktur dan sektor industri semakin melambat dari minus 1.7% (yoy) di TW3-11 menjadi minus 2.1% yoy (Grafik 2.120). Sejalan dengan itu, aktivitas konsumsi masyarakat juga melemah. Pada TW4-11 konsumsi rumah tangga menurun dengan hanya tumbuh sebesar 2.8% (yoy). Perlambatan aktivitas konsumsi masyarakat ini sejalan dengan menurunnya tren penjualan ritel dan penjualan kendaraan. Pada TW4-11, penjualan ritel hanya tumbuh 4,28% (yoy), sedangkan Grafik 2.122 Nilai Tukar Kawasan Latam penjualan kendaraan melambat hingga mencapai minus 2,1% yoy (Grafik 2.121). Setelah sempat mereda pada awal TW4-11 menyusul tercapainya beberapa kesepakatan penyelesaian Krisis Eropa dan realisasi data perekonomian AS yang membaik, pasar keuangan Brazil kembali bergejolak sejak pertengahan TW4-11. Kondisi pasar keuangan Brazil semakin rentan seiring dengan meningkatnya ketidakpastian tindak lanjut dari kesepakatan penyelesaian krisis dan melemahnya kondisi keuangan Kawasan Euro. Pasar saham Brazil dan kawasan Latam secara umum kembali memburuk, setelah sebelumnya sempat menunjukkan perbaikan 60 Penjualan Retail 50 Penjualan Kendaraan 40 pada awal TW4-11. Hal ini merupakan imbas dari meningkatnya ketidakpastian rencana 30 20 penyelesaian krisis utang di Kawasan Eropa 10 (Grafik 2.123). Lebih lanjut, terkait dengan 0 upaya penyelesaian krisis Eropa, Brazil telah -10 menyatakan sikapnya untuk menolak gagasan -20 pembelian obligasi Eropa dalam rangka -30 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep NovJan Mar Mei Jul Sep NovJan Mar Mei Jul Sep NovJan Mar Mei Jul Sep Nov 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg, diolah Grafik 2.121 Konsumsi Brazil 126 membantu meringankan krisis utang Eurozone. Namun demikian, Brazil bersedia Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Index sehingga meningkatkan kekhawatiran investor 110 akan semakin memburuknya ekonomi global. 100 Untuk 90 mengatasi perlambatan pertumbuhan ekonomi yang semakin dalam, 80 sejak akhir TW3-11 hingga TW4-11 BCB telah 70 menurunkan suku bunga SELIC rate sebanyak Merval Index-Argentina IBOV Index-Brazil MEXBOL Index-Meksiko 60 tiga kali (dari 12.5% hingga kini 11%) (Grafik 50 Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan 2010 Sumber : Bloomberg (indeks Januari 2011 = 100) 2011 2012 2.125). Untuk tahun 2012 BCB mengumumkan akan terus melakukan penyesuaian tingkat bunga secara moderat Grafik 2.123 Pasar Saham Kawasan Latam sehingga pada tahun 2012 SELIC rate memberikan bantuan keuangan melalui diperkirakan akan terus turun. International Monetary Fund (IMF). Keputusan penurunan suku bunga Persepsi risiko di Brazil semakin SELIC Rate kembali diambil di tengah ancaman memburuk pada akhir TW4-11, sebagaimana inflasi yang masih tinggi. Laju inflasi Brazil tercermin dari perkembangan credit default diperkirakan masih akan tinggi hingga swap (CDS) yang meningkat (Grafik 2.124). mencapai 6.5% yoy (proyeksi CF Desember Pada pertengahan TW4-11, level CDS Brazil 2011) (Grafik 2.125). Untuk mengimbangi dan kawasan Latam sempat menurun seiring langkah pelonggaran moneter melalui dengan adanya kemajuan penyelesaian krisis penurunan suku bunga SELIC Rate, pada TW4- Eropa. Namun, tren perbaikan CDS tersebut 11 Pemerintah Brazil mengumumkan mengalami pembalikan arah setelah beberapa langkah pengetatan fiskal. Langkah penyelesaian krisis Eropa kembali terhambat, tersebut adalah dengan mengurangi bps 1400 BRAZIL CDS USD SR 5Y 210 % yoy bps 230 Brazil Selic Rate, rhs 7,5 1200 ARGENT CDS USD SR 5Y (rhs) 190 17 Inflasi (IHK), lhs 1300 MEX CDS USD SR 5Y 18 Proyeksi CF-Des'11 16 6,5 15 1100 170 1000 150 900 14 5,5 13 12 4,5 11 800 130 700 110 10 3,5 9 600 90 500 Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan 2010 Sumber : Bloomberg, diolah (indeks Januari 2011 = 100) 2011 Grafik 2.124 CDS Kawasan Latam 2012 2,5 8 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg dan CF, diolah Grafik 2.125 Brazil SELIC Rate dan Inflasi 127 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Index sebesar 70% dari total target pengurangan19. Index 310 9,5 Upah Minimum 290 Unemployment Rate (RHS) 270 250 230 9 Sementara itu, sisanya akan berfokus pada 8,5 anggaran belanja wajib yang di dalamnya 8 termasuk upah pekerja. Pemotongan 7,5 pengeluaran tersebut akan mempengaruhi 7 210 190 170 150 6,5 pengeluaran semua lembaga pemerintah, 6 kecuali pengeluaran yang berkaitan dengan 5,5 program sosial dan infrastruktur. Sejalan 5 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg dengan langkah tersebut, Senat Brazil juga telah menyetujui RUU yang mengatur mengenai upah minimum dalam rangka Grafik 2.126 Indeks Upah Minimum dan Unemployment Rate Brazil pengetatan fiskal, di mana sebanyak 2/3 dari pembayaran pensiun dan jaring pengaman pengeluaran pemerintah sebesar BRL50 miliar selanjutnya akan diindeks dengan upah melalui pemotongan pengeluaran diskresioner minimum (Grafik 2.126). 19 Pengeluaran diskresioner merupakan pengeluaran pemerintah yang secara annual ditetapkan dan selanjutnya dikeluarkan berdasarkan alokasi yang telah direncanakan, Pengeluaran tersebut bersifat opsional sebagai bagian dari kebijakan fiskal, Termasuk pengeluaran diskresioner diantaranya adalah pengeluaran pada pos pertahanan, serta pos perumahan dan pendidikan. 128 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas BAB 3 Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Kinerja pasar keuangan global selama triwulan akhir 2011 masih tertekan dan diwarnai oleh sentimen negatif akan penurunan ekonomi global dan tingginya ketidakpastian penyelesaian debt crisis di Kawasan Euro. Kecuali AS, indeks saham Jerman dan Jepang cenderung melemah dengan pergerakan yang volatile. Sejalan dengan masih tingginya ketidakpastian kondisi di pasar keuangan global, perilaku risk averse investor masih berlanjut yang pada akhirnya berimbas pada penurunan pasar saham di negara emerging. Di pasar obligasi, yield obligasi G3 masih menunjukkan tren menurun berkaitan dengan statusnya sebagai instrumen ≈safe haven∆. Sementara kinerja obligasi Indonesia dan negara-negara peers masih terjaga seiring dengan masih solidnya fundamental ekonomi negara-negara tersebut. Ketidakpastian penanganan krisis utang di Kawasan Euro serta adanya potensi pelemahan ekonomi negara maju lebih buruk dari dugaan awal telah memicu sentimen negatif investor sehingga mendorong investor mengalihkan dananya ke aset-aset yang lebih aman. Hal ini pada gilirannya mendorong mayoritas mata uang global kembali terdepresiasi terhadap USD. Berbeda dengan kondisi di pasar keuangan konvensional, pasar sukuk dan pasar saham berbasis syariah masih menunjukkan kenaikan dibandingkan triwulan sebelumnya. Peningkatan penerbitan obligasi sukuk didorong oleh keyakinan atas daya tahan pasar keuangan syariah terhadap krisis. Namun pemburukan kondisi ekonomi global telah berdampak pada shifting penerbitan sukuk dari korporasi kepada pemerintah serta kenaikan yield sukuk benchmark. Di pasar komoditi, tren harga komoditas cenderung melemah namun masih di level tinggi. Penurunan tersebut terjadi baik pada komoditas energi (kecuali minyak), logam, dan pangan (kecuali beras) sehubungan dengan prospek pelemahan ekonomi dunia. 129 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 krisis utang. Sejalan dengan tingginya A. PASAR KEUANGAN ketidakpastian di pasar keuangan negara maju A.1 Pasar Saham dan adanya sentimen negatif melambatnya Pergerakan pasar keuangan global kinerja ekonomi kawasan Asia, bursa saham hingga TW4-11 masih volatile dan penuh di kawasan Asia selama triwulan laporan juga ketidakpastian. Faktor sentimen masih sangat masih bergerak melemah. Namun demikian, memperngaruhi perkembangan pasar meski melemah secara triwulanan, kondisi keuangan tersebut. Meski pada awal tahun fundamental domestik yang masih relatif kinerja bursa saham global cenderung resilien mampu menopang kinerja bursa menguat yang ditopang oleh optimisme saham 2011 menjadi lebih baik dibandingkan berlanjutnya pemulihan ekonomi dunia dan periode yang sama di 2010 terutama di tingginya prospek pertumbuhan ekonomi Indonesia, Filipina, dan Thailand . negara emerging Asia, bursa saham bergerak melemah sejak awal semester dua dan terus anjlok akibat memburuknya krisis utang yang mendera Eropa dan permasalahan fiskal di AS. Hingga akhir TW4-11 mayoritas bursa saham masih tertekan namun dengan intensitas yang sedikit berkurang. Di negara maju, setelah di TW3-11 sempat mencapai titik terendahnya selama 2011, tekanan pasar keuangan AS selama TW4-11 mulai berkurang. Meskipun tanda-tanda stabilisasi mulai terlihat, ketidakpastian pasar keuangan AS dan Eropa masih tinggi terutama di negara-negara pusat Kecuali di AS, kinerja pasar saham negara G3 (AS, Jerman, dan Jepang) selama TW4-11 masih tertekan (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). Pasar keuangan di Eropa masih bergerak melemah seiring dengan meningkatnya sentimen negatif terkait perkembangan ekonomi dan sustainabilitas fiskal di kawasan tersebut. Bursa saham di Kawasan Euro masih terkoreksi dibandingkan triwulan sebelumnya dan periode yang sama di 2010. Sepanjang 2011, indeks saham Stoxx 50 di Kawasan Euro juga mencapai level terendah dalam 2 tahun Tabel 3.1. Indeks Harga Saham Indeks Saham 2009 Dow Jones (AS) 10.428 S&P 500 (AS) 1.115 Stoxx 50 (Kawasan Euro) 2.926 Nikkei 225 (Jepang) 10.546 SHCOMP (China) 3.277 KOSPI (Korea) 1.683 BSE Sensex (India) 17.465 JCI (Indonesia) 2.534 KLCI (Malaysia) 1.273 PCOMP (Philipina) 3.053 STI (Singapura) 2.898 SET (Thailand) 735 2010 TW4 11.578 1.205 2.793 10.229 2.808 2.051 20.509 3.704 1.519 4.201 3.190 1.033 Akhir Periode 2011 2010 2009 TW1 TW2 TW3 TW4 TW4 12.320 12.414 10.913 12.218 8.886 10.390 1.326 1.321 1.131 1.258 948 1.096 2.911 2.849 2.180 2.317 2.513 2.716 9.755 9.816 8.700 8.455 9.346 9.356 2.928 2.762 2.656 2.199 2.765 2.589 2.107 2.101 1.770 1.826 1.429 1.767 19.445 18.846 16.454 15.455 13.701 18.445 3.679 3.889 3.549 3.822 1.981 3.112 1.545 1.579 1.387 1.531 1.083 1.387 4.055 4.291 4.000 4.372 2.470 3.623 3.106 3.120 2.675 2.646 2.280 2.980 1.047 1.041 916 1.025 585 883 Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: Indeks dalam mata uang lokal; ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year 130 Rata-rata Periode 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 10.669 12.025 12.338 11.648 11.799 1.140 1.303 1.316 1.225 1.226 2.779 2.933 2.856 2.382 2.278 10.006 10.285 9.609 9.246 8.581 2.831 2.863 2.827 2.608 2.366 1.765 2.034 2.113 1.938 1.850 18.207 18.590 18.585 17.400 16.468 3.057 3.522 3.796 3.894 3.709 1.374 1.525 1.545 1.497 1.459 3.522 3.922 4.253 4.334 4.240 2.967 3.118 3.123 2.923 2.723 850 1.003 1.061 1.061 979 2010 2011 11.958 1.268 2.611 9.425 2.667 1.983 17.778 3.727 1.506 4.186 2.972 1.026 Perubahan TW4-11 % qtq % yoy Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp 1,3 12,0 13,6 5,5 0,0 11,2 11,8 4,4 -4,4 6,3 -16,1 -17,1 -7,2 -2,8 -8,3 -17,3 -9,3 -17,2 -8,6 -21,7 -4,6 3,2 4,7 -11,0 -5,4 -6,1 -10,7 -24,6 -4,8 7,7 19,2 3,2 -2,5 10,4 5,2 0,8 -2,2 9,3 17,0 4,1 -6,8 -1,1 -8,6 -17,0 -7,7 11,9 10,9 -0,7 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas terakhir pada 12 September-11 dengan ekonomi seperti di sektor tenaga kerja yang mencapai level 1995 jauh di bawah rata-rata menunjukkan perbaikan dianggap sebagai 2011 di kisaran 2611. Penyelesaian krisis utang sinyal tertahannya pemburukan ekonomi AS yang terus berlarut-larut masih menjadi faktor sehingga mendorong sentimen positif pelaku di balik pelemahan kinerja bursa saham di pasar yang pada akhirnya menjadi faktor Eropa. Tidak berbeda dengan Eropa, bursa penopang pergerakan bursa di akhir tahun. Jepang juga terus memburuk hingga akhir Selain itu, meski permasalahan sovereign debt 2011. Nikkei cenderung masih mengalami crisis di Kawasan Euro masih jauh dari selesai, tekanan seiring dengan pelemahan sentimen perilaku risk averse investor sedikit berkurang dan persepsi pelaku bisnis atas kinerja seiring dengan adanya sejumlah measures yang perusahaan-perusahaan manufaktur akibat diluncurkan oleh otoritas guna melonggarkan krisis hutang kawasan Eropa, penguatan Yen, keketatan likuiditas USD di perbankan. dan banjir Thailand yang menimbulkan gangguan pada supply chain . Selain itu, adanya pernyataan BoJ mengenai ancaman perlambatan Jepang akibat krisis Eropa juga turut mendorong pelemahan bursa saham di akhir 2011. Kinerja bursa saham di kawasan emerging Asia terutama di TW4-11 juga tidak lepas dari sentimen negatif Eropa dan AS (Tabel 3.1). Pada periode awal 2011 bursa saham di kawasan emerging Asia bergerak menguat. Tingginya pertumbuhan ekonomi Kinerja pasar saham AS selama triwulan kawasan emerging Asia di awal tahun laporan menunjukkan sedikit perbaikan. meningkatkan daya tarik kawasan emerging Setelah mencapai titik terendahnya di TW3-11, Asia sebagai tempat tujuan investasi global di tekanan di bursa saham di triwulan akhir mulai tengah kelabunya perkembangan ekonomi di mereda dan indeks harga saham mulai Eropa dan AS. Hal ini mendorong bursa saham menguat tipis. Sejumlah rilis berbagai indikator emerging Asia bergerak menguat selama Index 1700 1600 Indeks Index 1800 Dunia, lhs Euro, lhs Emerging Asia, rhs TW4-11 550 500 450 1300 TW4-11 400 100 115 95 110 90 105 85 80 100 1200 350 90 1000 900 300 Jan Jan MarAprMei Mei Jun Jul Ags SepOkt NovDes Jan FebMarAprMei Jun Jul Ags SepOkt NovDes 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 3.1 MSCI Dunia, Euro dan Asia Pasifik 75 Dow Jones (AS) S&P (AS) Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhs Nikkei 225 (Jepang), rhs 95 1100 110 105 120 1500 1400 Indeks 125 70 65 60 85 Jan Feb Mar AprMei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar AprMei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 3.2 Indeks Saham Negara Maju (1 Jan -10=100) 131 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 periode tersebut. Namun menjelang semester Penurunan kinerja bursa saham juga II-2011 (TW3-11), terjadi koreksi yang tajam dialami oleh negara ASEAN-5 selama triwulan di pasar saham kawasan tersebut seiring laporan. Masih tingginya risiko di pasar memburuknya risk appetite investor global keuangan global disertai dengan adanya sebagai dampak menguatnya indikasi prilaku risk averse investor diperkirakan perlambatan dan melatarbelakangi penurunan aktivitas di bursa ketidakpastian perkembangan krisis Eropa dan ekonomi global saham negara ASEAN-5. Dibandingkan meningkatnya risiko fiskal AS. Hingga akhir triwulan sebelumnya, bursa saham di negara TW4-11, kondisi ini masih berlanjut dan secara ASEAN-5 rata-rata turun lebih dari 2,0% qoq rata-rata keseluruhan kinerja bursa saham di dengan penurunan tertinggi terutama terjadi kawasan emerging Asia masih lebih rendah di Thailand (turun 7,7% qoq). Meskipun secara dibandingkan triwulan sebelumnya. Bahkan triwulanan masih melemah, kinerja bursa bursa saham China dan India berada di level saham Indonesia, Filipina, dan Thailand masih yang lebih rendah dibandingkan periode yang lebih baik dibandingkan periode yang sama di sama di 2010 (Tabel 3.1, Grafik 3.3, dan Grafik 2010 (Tabel 3.1 dan Grafik 3.4). Secara rata- 3.4). Kekhawatiran dampak perlambatan rata, bursa saham Indonesia, Filipina, dan ekonomi global terhadap kinerja sektor Thailand masing-masing masih mampu eksternal ketiga negara tersebut ke depan tumbuh diatas 10% yoy. Kondisi fundamental menjadi faktor pemicu menurunnya kinerja makro ekonomi yang cukup solid khususnya bursa saham. Selain itu, akumulasi sentimen ditopang oleh konsumsi domestik yang masih negatif di pasar keuangan global diperkirakan relatif kuat mampu menahan sentimen negatif memicu investor menarik penempatan pasar keuangan global sehingga penurunan dananya pada aset negara di emerging Asia. bursa saham di ketiga negara tersebut secara Index Index 140 TW4-11 SHCOMP (China) KOSPI (Korea) 130 160 BSE Sensex (India) 120 170 150 140 110 TW4-11 STI (Singapura) KLCI (Malaysia) SET (Thailand) JCI (Indonesia) PCOMP (Filipina) 130 100 120 90 110 80 100 70 90 60 80 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2010 Sumber : Bloomberg Grafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan India (1 Jan-10=100) 132 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2011 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5 (1 Jan-10=100) Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas rata-rata tidak terlalu signifikan. Selain itu, Sebaliknya, seiring dengan memburuknya khusus di Indonesia dan Filipina, relatif kondisi di Eropa, investor pasar obligasi untuk resiliennya kondisi ekonomi di kedua negara negara periferal masih mengalami sentimen tersebut juga dikonfirmasi oleh perbaikan yang negatif. rating sovereign. Pada 15 Desember-11, Fitch Ratings meng-upgrade Long-Term Foreign and Local Currency Issuer Default Rating (IDR) Performa Obligasi Negara Indonesia dari «BB+» menjadi «BBB-» Kinerja safe haven bond pada TW4-11 (Investment Grade) dengan outlook stable. membaik dibandingkan triwulan sebelumnya Sementara setelah pada Juni-11 lalu Moody»s (Grafik 3.5). Hal ini tercermin dari penurunan meng-upgrade sovereign rating Filipina, pada yield UST-Notes, Japan Bond dan Jerman Bond 16 Desember-11 Standard & Poor (S&P) masing-masing sebesar 9,5 bps, 7 bps, dan merevisi outlook rating Filipina dari stable 12,5 bps (qtq). Penurunan yield ini dipicu oleh menjadi positive dan mengafirmasi Long Term perilaku flight to quality investor dengan and Short Term Foreign Currency Rating pada mengalihkan riskier asset mereka ke safe haven peringkat BB/B dan Long Term and Short Term bond. Meningkatnya animo penanaman pada Local Currency Rating pada peringkat BB+/B. safe haven bond disebabkan oleh sejumlah faktor, yakni (a) kekhawatiran atas krisis utang di kawasan Eropa yang berkepanjangan dan A.2 Pasar Obligasi Global Sepanjang TW4-11, kondisi pasar obligasi global cenderung bergejolak dan perilaku flight to quality masih tinggi. Perilaku investor melakukan peralihan investasi dari aset-aset berisiko ke safe haven bond ini ketidakpastian akan prospek penyelesaiannya; (b) ketidakjelasan upaya restrukturisasi utang Yunani; (c) kemungkinan ekonomi Eropa mengalami kontraksi yang cukup besar (berdasarkan worst case scenario OECD muncul karena meningkatnya ketidakpastian akibat pemburukan kondisi krisis utang di kawasan Eropa yang belum % % TW 1 5 TW 2 TW 3 TW 4 juga menghadirkan langkah-langkah resolusi secara 1,3 1,2 4 1,1 jelas. Kondisi ini mendorong penurunan yield UST notes, Japan Bond dan German Bond sebagai safe haven bond. Sementara itu, risk 1 3 0,9 0,8 2 emerging market masih mixed. Di antara negara-negara emerging, yield obligasi global Indonesia termasuk yang dalam tren menurun. 0,7 UST Note (lhs) German Bund (lhs) Japan bond (rhs) appetite di pasar bond emerging market dan persepsi investor terhadap country risk 1,4 0,6 0,5 1 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3 133 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % TW 1 7 TW 2 TW 3 domestik yang cukup kuat disertai dengan TW 4 kondisi fiskal yang sehat menyebabkan masih 6 tingginya minat investor asing pada obligasi 5 Pemerintah Indonesia. Selain itu, pencapaian 4 investment grade dari Fitch pada tanggal 16 Desember 2011 menjadi BBB- diperkirakan 3 New INDO'14 (5 tahun) 2 juga turut mendorong sentimen positif INDO'20 investor. Perkembangan yield obligasi global INDO'38 1 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 3.6 Yield Obligasi Indonesia Pemerintah ini juga searah dengan kondisi di sejumlah negara peers, di mana yield obligasi global Filipina dan Peru juga menurun (masing- sebesar 2,1% pada tahun 2012 dan 3,7% masing sebesar 53 bps dan 73 bps qtq). pada tahun 2013), (d) keputusan lembaga Namun demikian, yield obligasi global Turki rating yang menempatkan beberapa negara sebaliknya meningkat 19 bps (qtq). Investor Eropa dalam review for possible downgrade menganggap Turki sebagai negara yang atau rating watch negative, dan menurunkan berada di satu kawasan dengan Eropa yang outlook beberapa negara di Eropa ; dan (e) memiliki potensi contagion effect cukup tinggi. pelemahan ekonomi AS. Tingginya ketidakpastian penyelesaian krisis 1 Kinerja obligasi global Pemerintah Indonesia dan peers pada TW4-11 relatif menurun kecuali Turki. (Grafik 3.6-4.0). Yield utang di Kawasan Euro diperkirakan memicu sentimen negatif investor sehingga mendorong peningkatan yield obligasi global Turki. obligasi global Indonesia secara umum dalam tren menurun. Yield obligasi global Pemerintah Pergerakan yield obligasi global Indonesia 5,10, dan 30 tahun dan Global korporasi Indonesia bervariasi. Yield obligasi Sukuk masing-masing menurun sebesar 66,7 bps, 82 bps, 58,9 bps dan 60 bps (qtq), sedangkan yield Samurai bond meningkat 26,7 bps (qtq). Kondisi fundamental ekonomi % TW 1 38 TW 2 Bakrie Telecom Bumi Capital PTE Majapahit Hold 23 - - - 134 S&P pada 15 Desember»11 menetapkan Credit Watch with Negative Implications Negara Jerman, Austria, Luxembourg, Spanyol, Irlandia, Portugal, Italia, Belgia, Estonia, Malta, Perancis, Finlandia, Belanda, Slovakia dan Slovenia. Fitch pada 16 Desember»11 Rating Watch Negative dengan negative outlook Negara Belgia, Spanyol, Slovenia, Italia, Irlandia dan Cyprus serta menurunkan rating outlook pada 12 Desember »11 Negara Lithuania, Republik Cheko, Bulgaria, Latvia. Moody»s pada 15, 16 & 22 Des »11 Downgrade Ukraina, Belgia, Slovenia TW 4 33 28 1 TW 3 18 13 8 3 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 3.7 Yield Global Bond Korporasi Indonesia Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas bps TW 1 4,1 TW 2 TW 3 TW 4 3,5 340 3 290 TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 3,9 3,7 SUKUK (lhs) 3,5 Samurai Bond (rhs) 3,3 2,5 240 2 190 1,5 140 Peru Turkey Philippines Indonesia 3,1 2,9 2,7 2,5 2,3 1 2,1 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 90 Jan Feb Mar 2011 Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2011 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 3.8 Yield Global Sukuk dan Samurai Bond Grafik. 3.10 Premi CDS Indonesia dan Peers global Bumi dan PLN masing-masing menurun Filipina, dan Peru masing-masing menurun sebesar 117,6 bps dan 64,2 bps qtq, sebaliknya sebesar 81,49 bps, 63,14 bps dan 30 bps qtq. yield obligasi global Bakrie Telecom meningkat Berkurangnya risiko di sektor eksternal 159 bps (qtq). Kondisi ini sejalan dengan diperkirakan mampu mendorong penurunan perkembangan fundamental masing-masing premi risiko pada CDS Indonesia, Filipina dan perusahaan tersebut di tengah tingginya Peru. Sebaliknya, premi CDS Turki meningkat ketidakpastian di pasar keuangan global. sebesar 8,8 bps qtq. Peningkatan premi CDS Sejalan dengan pergerakan yield Turki diperkirakan dipicu oleh persepsi investor obligasi global, premi CDS Indonesia dan peers atas risiko penularan krisis dari kawasan Eropa pada TW4-11 cenderung menurun kecuali Turki (Grafik 3.10). Premi CDS Indonesia, ke Turki yang memiliki kedekatan secara geografis. Kinerja surat utang Pemerintah dan premi CDS Kawasan Euro pada TW4-11 secara % TW 1 6,00 TW 2 TW 3 TW 4 umum masih melemah dengan risiko yang 5,00 terus meningkat (Grafik 3.11 dan 3.12). Krisis 4,00 di negara periferal yang diikuti dengan meningkatnya sejumlah risiko telah membuat 3,00 2,00 Philippina Turkey Peru INDO'19 China India investor cenderung melepas portofolio obligasi pemerintah di kawasan tersebut. Yield surat 1,00 utang Pemerintah Yunani, Italia, Portugal, dan 0,00 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 3.9 Yield Global Bond Indonesia, peers & BRIC (India & China) Irlandia masing-masing meningkat sebesar 952,9 bps, 103 bps, 260,8 bps dan 79,9 bps (qtq). Seiring dengan meningkatnya risiko, premi CDS Yunani, Italia, dan Portugal rata- 135 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % % TW 1 18 TW 2 TW 3 TW 4 35 16 30 14 25 TW 1 1400 TW 2 TW 3 TW 4 12000 1000 12 10 20 8 15 6 10 4 5 2 0 0 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2011 Spanyol Irlandia Italia Yunani (Rhs) Portugal 16000 14000 1200 10000 800 8000 600 6000 400 4000 200 2000 0 0 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2011 Italia Irlandia Spanyol Portugal Yunani (Rhs) Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 3.11 Yield Global Bond Negara PIIGS Grafik 3.12 Premi CDS Negara PIIGS rata di TW4-11 meningkat dibandingkan kesepakatan dalam EU Summit pada bulan triwulan sebelumnya. Bahkan tren penurunan Desember 2011 yang dianggap meleset dari yield obligasi pemerintah Perancis mulai inti permasalahan krisis utang, sehingga tertahan sejalan dengan meningkatnya risiko menambah pesimisme para investor akan «contingent prospek penyelesaian krisis di Eropa. liabilities» dampak dari memburuknya sovereign debt crisis di Kawasan Euro. Peningkatan yield surat utang Pasar Obligasi Global Korporasi Pemerintah dan premi CDS kelompok negara Risiko makro ekonomi secara kuat periferal tersebut dilatarbelakangi oleh masih mempengaruhi dinamika pasar obligasi beberapa faktor utama, utama antara lain (i) global korporasi di TW4-11. Risiko ketidakpastian atas langkah-langkah konkrit makroekonomi tersebut terlihat pada yang akan diambil oleh para pemimpin di perkembangan krisis Eropa yang masih jauh Kawasan Euro mendorong meningkatnya dari selesai, prospek kebijakan fiskal di kekhawatiran akan pemburukan sovereign Amerika, dan kemungkinan China mengalami debt crisis, (ii) keputusan lembaga rating yang hard landing. Di sisi lain, meredanya sentimen menempatkan rating beberapa negara Eropa terhadap terjadinya double-dip recession di ke dalam review for possible downgrade atau Amerika dan kinerja korporasi yang lebih baik rating watch negative , dan menurunkan dari ekspektasi pasar mendorong sentimen outlook rating beberapa negara Eropa, (iii) positif di pasar obligasi korporasi. Walaupun ketidakpastian atas rencana restrukturisasi masih dibayangi oleh aksi flight to quality utang Yunani yang melibatkan private creditor investor ke obligasi pemerintah yang dianggap (PSI/Private Sector Involvement), dan (iv) hasil sebagai safe haven , minat investor pada 136 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Tabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi Global (Miliar USD) TW3 2010 TW4 TW1 2011 TW2 TW3 TW4 q,t,q (%) y,o,y (%) Global investment grade corporate Global high yield corporate 657,8 80,5 499,9 108,4 770,0 618,7 424,8 445,2 100,0 106,7 33,1 38,3 4,8 15,5 -10,9 -64,7 Total 738,3 608,3 870,0 725,4 457,9 483,5 5,6 -20,5 Sumber: Thomson Reuters tinggi pemulihan perekonomian AS yang belum solid. menyebabkan obligasi korporasi mencatat Penurunan penerbitan terutama terjadi pada portfolio yield dengan yang investment grade bond di AS yang turun kinerja yang relatif baik. Kebutuhan penguatan kondisi finansial korporasi masih mendorong appetite korporasi untuk menerbitkan obligasi. Pada TW4-11, penerbitan obligasi global oleh korporasi di pasar internasional tercatat sebesar USD483,5 miliar atau meningkat 5,6% qtq (Tabel 3.2). Mayoritas penerbitan obligasi global korporasi dilakukan oleh korporasi investment grade. Jumlah penerbitan obligasi korporasi investment grade dan high yield corporate meningkat masing-masing sebesar 4,8% dan 15,5% (qtq). menjadi sebesar USD144,0 miliar dari USD 156,0 miliar pada TW3-11 (7,7% qtq). Di sisi lain, penerbitan high yield bond obligasi korporasi AS TW4-11 meningkat dari USD27,0 miliar pada TW3-11 menjadi sebesar USD34,4 miliar (27,4% qtq). Penawaran yield yang atraktif ini menarik minat investor, terutama obligasi yang diterbitkan perusahaan yang tidak memiliki eksposure terhadap Eropa. Beberapa penerbit obligasi terbesar adalah Verizon Communication Inc. dan Sprint Nextel Corp, perusahaan yang bergerak di bidang telekomunikasi dengan nilai masing-masing Namun, total penerbitan obligasi sebesar USD4,6 miliar dan USD4,0 miliar 2. korporasi pada TW4-11 di Amerika Serikat mengalami penurunan 2,5% (qtq) menjadi sebesar USD178,4 miliar (Tabel 3.3). Penurunan ini merupakan dampak dari situasi Di Eropa, tren penurunan penerbitan obligasi korporasi di beberapa negara masih berlanjut dari periode sebelumnya (Tabel 3.4). perekonomian Eropa yang masih dibayangi oleh ketidakpastian dan kondisi domestik 2 Sumber: Bloomberg Tabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika Serikat (Miliar USD) US investment grade corporate US high yield corporate Total TW4 q.t.q (%) y.o.y (%) 264,5 183,5 156,0 77,8 82,2 27,0 144,0 34,4 -7,7 27,4 -13,5 -60,3 217,6 265,7 183,0 178,4 -2,5 -29,6 2010 TW3 TW4 TW1 247,5 67,4 166,6 86,7 314,9 253,3 2011 TW2 TW3 Sumber: Thomson Reuters 137 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di Eropa (Miliar USD) Investment Grade TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 Inggris Irlandia Italy Jerman Perancis Spanyol 37,9 6,8 5,0 24,9 30,7 2,8 18,4 0,4 0,0 20,8 18,0 1,6 5,7 0,1 0,0 8,3 8,3 0,2 20,0 0,0 0,0 7,0 4,4 1,4 (%) q.t.q 253,8 -100,0 -100,0 -16,0 -46,7 591,8 TW1-11 High Yield TW2-11 TW3-11 7,4 0,1 1,0 4,7 6,3 0,2 10,4 3,1 0,0 3,6 7,4 0,6 2,5 2,6 0,0 3,4 0,8 0,0 TW4-11 (%) q.t.q 2,1 0,9 0,0 0,7 1,6 0,0 -13,5 -63,1 -67,8 -79,6 105,7 0,0 Sumber: Bloomberg Penurunan ini tidak hanya terjadi pada negara- Inggris meningkat 253,8% (qtq) sebesar negara yang mengalami dampak terbesar dari USD20,0 miliar. Situasi serupa juga ditemui krisis Eropa seperti Irlandia dan Italia, namun pada pasar high yield bond dengan penurunan juga dialami oleh Jerman dan Perancis. terbesar terjadi di Jerman dan Italia (masing- Penurunan penerbitan obligasi korporasi masing turun 79,6% dan 67,8% qtq). Salah merupakan belum satu penerbit obligasi terbesar adalah BG fundamental Energy Capital PLC, perusahaan produsen gas cerminan mendukungnya kondisi dari perekonomian Eropa sebagai dampak krisis utang yang berimbas pula bumi di Inggris senilai USD3,0 miliar 3. kepada meningkatnya premium risiko bagi korporasi. Selain itu, penurunan ini juga seiring dengan menurunnya permintaan investor terhadap obligasi korporasi dari kawasan Eropa. Berbeda dengan tren penerbitan obligasi korporasi negara maju, penerbitan obligasi korporasi di Asia dalam mata uang G3 di TW4-11 meningkat dibandingkan triwulan sebelumnya sebelumnya. Penerbitan obligasi dalam tiga Penerbitan obligasi korporasi yang currency tersebut mencapai sebesar USD13,0 menyandang investment grade di Jerman dan miliar, meningkat 21,5% (qtq) dibandingkan Perancis juga terus menurun. Walaupun USD10,7 miliar pada TW3-11 (Tabel 3.5). Jerman dan Perancis masih dominan dalam Peningkatan penerbitan obligasi di Asia ini penerbitan obligasi korporasi di Eropa, namun mengindikasikan masih adanya ketertarikan penurunan penerbitan obligasi oleh korporasi investor asing kepada obligasi negara yang terus berlanjut perlu dicermati. emerging market yang menawarkan yield Penurunan ini mengindikasikan perusahaan relatif lebih tinggi, serta dilakukan sebagai tetap berhati-hati menyikapi kondisi global. strategi Jerman dan Perancis tercatat melakukan mengurangi penerbitan obligasi korporasi masing-masing dibandingkan dengan rata-rata penerbitan di diversifikasi sebesar USD7,0 miliar (turun 16,0% qtq) dan USD4,4 miliar (turun 46,7% qtq), sedangkan 138 3 Sumber: Bloomberg risiko. investasi Namun untuk apabila Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Tabel 3.5. Penerbitan Obligasi di Asia (Miliar USD) Asia G3 Currency Bond 2010 TW3 TW4 25,2 23,6 2011 TW3 TW1 TW2 22,6 29,9 TW4 10,7 13,0 q.t.q (%) y.o.y (%) 21,50 -44,8 Sumber: Thomson Reuters dua triwulan pertama 2011 penerbitan obligasi ekonomi. Pada sektor perbankan, yield obligasi Asia dalam mata uang G3 jauh lebih rendah. cenderung stabil karena relatif rendahnya Penurunan tren perusahaan di Asia perdagangan di pasar sekunder. Selain itu, menerbitkan obligasi global disebabkan oleh terdapat pelunasan obligasi global oleh CIMB adanya penundaan rencana penerbitan Niaga untuk menghindari beban bunga yang sebagian korporasi karena kekhawatiran akan tinggi. Dana pelunasan tersebut diperoleh dari rendahnya total permintaan dan yield yang pendanaan internal. Sementara tinggi sebagai dampak dari ketidakpastian perkembangan yield obligasi korporasi kondisi global. Indonesia cenderung menurun. Penurunan Selama TW4-11, penerbitan obligasi yield terjadi pada obligasi PT. Majapahit global di Asia tersebut didominasi oleh Holding (merupakan SPV PT. Perusahaan Listrik korporasi dari Korea Selatan. Penerbitan Negara), PT. Bumi Capital (merupakan SPV PT. obligasi global perusahaan Korea di Asia Bumi Resources) dan PT. Bakrie Telecom sejalan sebesar USD7,1 miliar4. Salah satu penerbit dengan tren penurunan yield obligasi obligasi terbesarnya adalah Korea National Oil pemerintah. Ini merupakan salah satu indikasi Corp, sebuah perusahaan yang bergerak di berkurangnya persepsi risiko di pasar korporasi sektor pertambangan dan penggalian sebesar yang cenderung mengikuti ekspektasi USD1,0 miliar. Sementara itu dari Indonesia, PT Perusahaan Listrik Negara telah menerbitkan obligasi global senilai USD1,0 miliar. Juta USD Jumlah PT 2.000 4 Total Obligasi Jumlah Perusahaan 1.800 3 1.600 1,800 1.400 Selama TW4-2011, pergerakan yield obligasi global beberapa korporasi dan 600 400 4 Sumber: Bloomberg 2 800 yang bervariasi. Pergerakan yield tersebut masing perusahaan serta kondisi sektor 1.000 1.000 perbankan Indonesia bergerak dengan tren terutama dipengaruhi oleh performa masing- 2 1.200 1 305 200 0 0 0 TW4 2010 TW1 2011 TW2 2011 TW3 2011 0 TW4 2011 Sumber : Bloomberg, data SIUL-BI dan berbagai sumber, data diolah Grafik 3.13 Penerbitan Obligasi Internasional Korporasi Indonesia 139 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % % TW 1 15 TW 2 TW 3 TW 4 TW 1 38 TW 2 TW 3 TW 4 33 13 28 11 Niaga'15 Lippo Bank'16 9 Bakrie Telecom Bumi Capital PTE Majapahit Hold 23 18 7 13 5 8 3 3 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2011 2011 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 3.14 Yield Obligasi Internasional Korporasi dan Perbankan Indonesia terhadap upgrade atas sovereign rating yang Investment grade bonds diperkirakan tumbuh secara moderat moderat. Penerbitan obligasi terealisasi di akhir TW4-11. Prospek pasar obligasi korporasi Eropa, AS, dan Asia ke depan diperkirakan masih penuh ketidakpastian. Meningkatnya risiko resesi Eropa dan kondisi perekonomian AS yang masih relatif lemah diperkirakan berdampak kepada menurunnya aktivitas perekonomian global. Pengetatan kebijakan baru terutama akan dilakukan oleh korporasi dalam rangka refinancing. Di sisi lain, sebagian korporasi diperkirakan masih akan menunda rencana penerbitan obligasi seiring belum adanya langkah konkrit dari para pemimpin di negara maju yang mendukung pemulihan ekonomi dunia. fiskal yang dilakukan Eropa dan keterbatasan Langkah yang ditempuh ECB untuk manuver kebijakan fiskal di AS diperkirakan memperkuat likuiditas perbankan Eropa belum berpotensi mempengaruhi pelemahan menghilangkan isu deleveraging bagi pertumbuhan ekonomi. Walaupun sektor perbankan Eropa Eropa. Hal ini akan menjadi tenaga kerja AS mulai menunjukkan indikasi perhatian besar bagi korporasi dalam mencari perbaikan, rentannya sektor perumahan AS alternatif pembiayaan. Penerbitan high yield diperkirakan masih membatasi aktivitas bonds diperkirakan akan marak seiring dengan ekonomi domestik AS. Faktor-faktor tersebut beralihnya sebagian korporasi dari instrumen ditambah dengan risiko hard landing di China loans . Selain itu, keberhasilan Indonesia berpotensi stabilitas mencapai investment grade dapat dijadikan perekonomian global secara keseluruhan. momentum untuk mencari alternatif Dalam situasi tersebut, terdapat kemungkinan pembiayaan yang lebih bervariatif melalui peningkatan yield obligasi korporasi sebagai penerbitan obligasi global. mengganggu dampak dari meningkatnya keketatan likuiditas dan risiko di pasar keuangan global. 140 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas ≈Strengthening Our Future∆. Blue Print yang A.3 Pasar Keuangan Syariah Pada TW4-11, pasar sukuk dan saham berbasis syariah tetap menunjukkan tren peningkatan dibandingkan triwulan sebelumnya. Meskipun isu pelemahan ekonomi di negara-negara maju (AS dan berisi arah sistem keuangan Malaysia dalam jangka waktu 10 tahun mendatang tersebut dirancang untuk menjadi kekuatan ekonomi yang mampu memberikan high added value dan high income. Eropa) dan pemburukan krisis utang di Eropa membayangi kondisi pasar keuangan konvensional, hal tersebut tidak menghambat perkembangan positif di pasar keuangan Perkembangan Pasar Sukuk (Islamic Bonds Market) syariah global. Eksposur yang ditanggung oleh Nilai penerbitan sukuk global terus perbankan di Eropa atas surat utang negara- menunjukkan tren peningkatan. Pada TW4- negara yang terkena krisis utang (peripheral 11, total nilai penerbitan sukuk global country) telah mempengaruhi likuiditas global meningkat 47,54% qtq atau 87,22% yoy dan menurunkan kualitas aset perbankan. hingga mencapai USD26,62 miliar (Grafik Namun bagi Indonesia, periode ini merupakan 3.15). Selama tahun 2011, total sukuk yang momentum penting dimana Indonesia berhasil telah diterbitkan dari TW-1 s.d TW-4 mencapai menerbitkan sukuk global di pasar USD76,73 miliar (Grafik 3.17). Dengan internasional senilai USD1 miliar pada tanggal demikian, nilai penerbitan sukuk pada tahun 14 November 2011 dengan tenor 7 tahun dan 2011 tingkat imbalan 4%. Nilai penerbitan sukuk dibandingkan tahun-tahun sebelumnya 5. oleh Indonesia tersebut menambah kontribusi Berdasarkan data triwulanan ( quarterly ini merupakan nilai tertinggi sebesar 3,76% kepada total penerbitan sukuk di pasar keuangan syariah global. Hal ini Miliar USD 300 Total nilai penerbitan (lhs) Rata-rata nilai per penerbitan (rhs) menunjukkan pembiayaan syariah menyimpan potensi yang tinggi dan sebagai alternatif 25 pembiayaan baik oleh pemerintah maupun 20 swasta. 15 Malaysia masih tetap sebagai leading player dalam penerbitan sukuk global. Dalam kaitan ini, Malaysia telah menetapkan target sebagai tempat listing dan trading aset-aset keuangan berbasis syariah secara global. Juta USD 30 26.6 250 18.8 10 9.1 9.1 18.0 17.2 16.5 15.6 15.3 14.2 5 4.0 2.9 2.7 9.5 7.4 4.6 4.4 4.2 150 12.0 11.3 10.3 6.2 200 6.7 100 6.1 50 3.6 1,1 0.6 1.7 0 0 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : L IFIS, diolah Grafik 3.15 Penerbitan Sukuk Global per Triwulan Bahkan pada bulan Desember 2011, Malaysia baru saja meluncurkan Blue Print yang baru pada sektor keuangan dengan tema 5 Secara kumulatif, penerbitan sukuk pada TW4-11 tersebut menambah total nilai penerbitan sukuk global sejak tahun 1990 sampai dengan 2011 menjadi USD277,24 miliar (Data base IFIS) 141 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Juta USD Juta USD 28.000 26.000 24.000 22.000 20.000 18.000 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 26.621 9.114 10.317 2.676 2005 9.544 14.219 585 2006 2007 2008 2009 2010 2011 80.000 75.000 70.000 65.000 60.000 55.000 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 76.734 52.930 46.650 27.167 29.885 15.773 31 860 336 813 2.504 10.758 5.817 6.985 1990 1996 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.16 Penerbitan Sukuk Global Pada TW4 per Tahun Grafik 3.17 Penerbitan Sukuk Global per Tahun analysis ), nilai penerbitan pada TW4-11 dan perbankan di kawasan Eropa ke pasar tercatat lebih tinggi dibandingkan dengan sukuk. Eksposur yang ditanggung oleh triwulan-triwulan lainnya sejak tahun 1990. perbankan di Eropa atas surat utang negara- Peningkatan penerbitan sukuk pada periode negara yang tengah terkena krisis utang TW4-11 ini merupakan momentum bagi pasar ( peripheral country ) telah mempengaruhi sukuk global untuk terus berkembang lagi di likuiditas global dan menurunkan kualitas aset tahun 2012. perbankan, sehingga memerlukan alternative Peningkatan penerbitan obligasi sukuk didorong oleh keyakinan atas daya tahan pasar investasi lain, diantaranya melalui penanaman pada sukuk. keuangan syariah terhadap krisis yang semakin Indonesia termasuk negara yang meningkat. Di samping itu, pemburukan diminati para investor syariah. Indonesia telah kondisi krisis utang di kawasan Eropa, menerbitkan sukuk global di pasar pelemahan ekonomi di AS dan ketegangan internasional senilai USD1miliar pada tanggal politik di kawasan Timur Tengah menjadikan 14 November 2011 dengan tenor 7 tahun dan salah satu alternatif pembiayaan syariah di tingkat imbalan 4%. Nilai penerbitan sukuk samping instrumen penanaman yang oleh Indonesia tersebut menambah kontribusi konvensional. sebesar 3,76% kepada total penerbitkan sukuk Selain alternatif dan kebutuhan di pasar keuangan syariah global. Bahkan pendanaan, tingginya demand terhadap sebagaimana disampaikan oleh Standard and pembiayaan syariah tersebut didorong pula Poors, apabila persoalan listing sukuk secara oleh prinsip-prinsip syariah (seperti berbagi global dapat diatasi sehingga lebih baik dari risiko) yang dapat meminimalkan default. Oleh sistem listing lokal yang tersedia di Dubai, karena itu, diperkirakan terjadi shifting Malaysia, dan Saudi Arabia, kemudahan pendanaan dari pasar keuangan konvensional lembaga keuangan dalam memperluas kelas 142 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas aset penanamannya akan semakin meningkatkan likuiditas di pasar syariah. 214,86 Quasi Sovereign Dilihat dari besarnya nilai per transaksi, 9450,51 rata-rata nilai sukuk per penerbitan pada TW411 mengalami kenaikan. Penerbitan sukuk per Corporate 16955,91 transaksi mencapai USD140,11 juta, meningkat 38,20% qtq atau 41,18% yoy Sovereign (Grafik 3.15). Rata-rata nilai penerbitan sukuk per transaksi ini terus menunjukkan tren peningkatan sejak tahun 2009 (pasca krisis 0 5000 10000 15000 20000 Juta USD Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.18 Komposisi Issuer Sukuk TW3-11 keuangan global). Hal ini mengindikasikan bahwa minat untuk mencari pendanaan Meski pemburukan kondisi krisis global melalui penerbitan sukuk semakin besar. Salah tidak berpengaruh nyata pada pembiayaan satu penyebab kepercayan tersebut adalah syariah secara umum, kondisi tersebut telah keyakinan bahwa instrumen sukuk memiliki berdampak pada shifting penerbitan sukuk tingkat imunitas yang relatif baik terhadap dari krisis dibandingkan instrumen konvesional. Di Sebelumnya, selama tahun 2000 √ 2008 samping itu, bagi investor, penerbitan sukuk penerbitan sukuk dunia didominasi oleh sektor menjadi peluang investasi dalam rangka swasta. Bagi pemerintah, penerbitan sukuk diversifikasi risiko portofolio investasi. merupakan hal positif. Hal tersebut bukan Berdasarkan komposisi penerbit (Grafik 3.18), penerbitan sukuk pada TW4-11 masih tetap didominasi oleh sovereign (pemerintah). Porsi nilai penerbitan sukuk sovereign pada TW4-11 mencapai 63,69% atau senilai USD16,95 miliar, meningkat sebesar 44,71% jika dibandingkan dengan TW3-11 yang senilai USD11,72 milliar. Sementara itu, penerbitan sukuk oleh korporasi dan quasi sovereign masing-masing memiliki kontribusi sebesar 35,50% (senilai USD9,45 miliar) dan 0,81% (senilai USD0,21 miliar). Dibandingkan penerbitan pada TW3-11, penerbitan sukuk oleh korporasi juga meningkat sebesar 69,68%, sedangkan penerbitan oleh quasi sovereign menurun 71,58%. korporasi kepada Pemerintah. hanya membantu pembentukan yield curve, sebagai benchmark, tetapi juga untuk peningkatan likuiditas jangka pendek. Sejauh ini penggunaan instrumen syariah dalam pemenuhan likuiditas khususnya jangka pendek belum terlalu populer. Oleh karena itu, masih terdapat potensi yang besar bagi pengembangan likuditas untuk tujuan tersebut. Meskipun terbilang masih dalam skala kecil, keterlibatan pemerintah dalam pengembangan likuditas jangka pendek melalui instrumen sukuk diharapkan dapat menjadi faktor penarik bagi investor asing. Disamping itu, pemanfaatan dana hasil penjualan sukuk bagi pembiayaan proyekproyek infrastruktur dapat membantu 143 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 pemerintah dalam menggerakkan sektor riil, dan 4, yaitu Real Estate & Property related sebagaimana telah dilaksanakan di beberapa service, dan Transportation pada TW4-11 negara seperti Malaysia dan beberapa negara menurun menjadi posisi ke-6 dan 14. Dua Timur Tengah. sektor terakhir tersebut terlihat rentan Dilihat dari jenis sektor, lima sektor yang terhadap kondisi pemburukan ekonomi global. menerbitkan sukuk dengan nilai terbesar pada Dilihat dari struktur yang digunakan, TW4-11 adalah Government, Banking and struktur Murabahah masih merupakan struktur Credit Intermediation, Energy, Financial and Credit Intermediation Service serta Oil & Gas yang paling diminati oleh issuer sukuk. Pada (Grafik 3.19) 6. Dibandingkan dengan posisi 49,62% atau senilai USD13,21 miliar (Grafik pada TW3-11, sektor Government tetap pada 3.20). Seperti halnya pada triwulan-triwulan posisi pertama, sektor Banking and Credit sebelumnya, struktur Murabahah 7 paling TW4-11 porsi Murabahah tercatat sebanyak Intermediation meningkat dari posisi ke-5 banyak digunakan oleh issuer dalam menjadi posisi ke-2, sektor Oil & Gas menurun penerbitan sukuk baik oleh pemerintah dari posisi ke-2 menjadi posisi ke-5. Sementara maupun korporasi. Selain struktur Murabahah, itu, untuk sektor Energy dan sektor Financial empat struktur lain dengan porsi terbesar pada and Credit Intermediation Service merupakan TW4-11 adalah Al-Ijarah dengan porsi 20,85% sektor-sektor yang berada di luar lima sektor (USD5,44 miliar), Al Mushakarah dengan porsi terbesar pada TW3-11. Dua sektor yang 7,4% (USD1,97miliar), Mudharabah dengan sebelum pada TW3-11 menempati posisi ke-3 porsi 1,9% (USD506,28 juta), dan Bai» Bithaman Ajil dengan porsi 0,64% (USD170,79 juta). Struktur sukuk yang telah Juta USD dikenal baik oleh investor dan memenuhi 17.269 100000 2.235 1.760 1.531 1.148 1.159 10000 318 250 148 137 135 94 79 78 58 47 43 1000 Al Salam, 0.39% 22 19 16 16 13 100 8 Others, 19.14% Al-Musharakah, Bai' At7.40% Tawarruq, 0.06% Bai' Bithaman Ajil , 0.64% 3 10 Al Ijara, 20.85% Murabahah, 49.62% Mudharabah, 1.90% Ban kin Go ver me n g a Oth t nd ers Cre dit Fin E . an ner Re d gy Au al Es to ta O Cre Oil mob te & il and dit and ile M or P Ga Ga anu rope s s M fa rty c W anu turin Tele ater factu g com & or ring Ch mun Powe He em ica r Tra alth ical P tions nsp Ca rod ort re S uct an erv Tra d Sto ices ns ra Foo Mis porta ge d M cell tion anu aneo fac us t Ele Agric uring ctr ic P ultur rod e Ag uct ricu s ltu re Ma Je IT nu we Co lr f a nst ctu y ruc r tio Ut ing ns, ilit Pro ies per ty 1 Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.19. Penerbitan Sukuk per Sektor 6 Sektor other merupakan sektor gabungan dari sektor-sektor ≈ undefined ≈ 144 Grafik 3.20. Penerbitan Sukuk per Jenis 7 Struktur yang didasarkan pada prinsip jual dan beli atas suatu komoditi. Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Timur Tengah, 26,11% Cayman Islands, 12,40% Afrika, 0,03% Eropa, 1,31% Asia, 60,15% Gambia 7,74 Turkey 350 Bahrain 949,89 Arab 1000 Indonesia 1000 3300 Cyaman Islands 5000 Qatar 15013,65 Malaysia 0 5000 10000 15000 20000 Juta USD Sumber : IFIS, diolah Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.21 Penerbitan Sukuk per Kawasan Grafik 3.22 Penerbitan Sukuk per Negara prinsip syariah menyebabkan instrumen sebesar USD15,01 miliar yang didominasi oleh murabahah menjadi pilihan yang diminati oleh sukuk sovereign . Dengan nilai tersebut, issuer. penerbitan sukuk oleh Malaysia mencapai lebih Dilihat dari kawasan yang menerbitkan (Grafik 3.21),, kawasan Asia masih tetap Grafik 3.21 mendominasi penerbitan sukuk global pada TWIV-11. Kontribusi Asia mencapai 60,15% atau senilai USD16,01 miliar. Seperti halnya pada triwulan-triwulan sebelumnya, hingga kini kawasan Asia masih tetap menjadi leading player di pasar sukuk. Nilai sukuk yang diterbitkan oleh Asia meningkat 2,80% jika dibandingkan nilai penerbitan pada TW3-11 (USD15,58 miliar). Sementara itu, kawasan dari 50% dari total penerbitan sukuk global, yaitu 56,4%. Keaktifan Malaysia dalam penerbitan sukuk ini banyak berkontribusi terhadap perkembangan pasar keuangan syariah dan perekonomian Malaysia secara tidak langsung. Gubernur Bank Negara Malaysia, Dr. Zeti Akhtar Aziz menyatakan bahwa kontribusi pasar keuangan syariah terhadap ekonomi Malaysia meningkat signifikan, yaitu dari 0,3% GDP pada tahun 2000 menjadi 2,1% GDP pada tahun 2009. lainnya yang juga menerbitkan sukuk pada Malaysia masih memiliki komitmen TW4-11 adalah Timur Tengah dengan porsi untuk meningkatkan potensinya sebagai 26,11% atau USD6,95 miliar, Cayman Island platform pasar keuangan syariah internasional. dengan porsi 12,40% atau USD3,3 miliar , Malaysia menetapkan target sebagai platform Eropa dengan porsi 1,31% atau senilai internasional untuk proses listing dan trading USD350 juta dan Afrika dengan porsi 0,03% aset-aset keuangan berbasis syariah, tidak atau senilai USD7,74 juta. terbatas hanya sukuk. Saat ini Malaysia telah Malaysia masih tetap menjadi leading issuer untuk penerbitan sukuk pada TW4-11 (Grafik 3.22). Total nilai sukuk Malaysia tercatat tercatat menjadi international hub untuk hampir 63% dari aset-aset keuangan syariah yang dijual secara global. 145 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 BHD, 0,75% GMD, 0,03% USD, 39,07% International, 43,12% Domestik, 56,88% CNY 0,29% MYR, 56,10% SAR, 3,76% Sumber : IFIS, diolah Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.23 Penerbitan Sukuk per Lokasi Pasar Grafik 3.24 Penerbitan Sukuk per Mata Uang Di kawasan Timur Tengah, yang dilakukan di pasar domestik. Hal ini merupakan menerbitkan sukuk terbesar pada TW4-11 bagian dari strategi Malaysia untuk menjadikan adalah Qatar, Saudi Arabia, dan Bahrain negara tersebut sebagai platform internasional dengan porsi masing-masing sebesar 18,78% untuk listing dan trading semua aset-aset (USD5miliar), 3,76% (USD1miliar), dan 3,57% keuangan berbasis syariah. Nilai emisi sukuk (USD949,89 juta). Di Afrika, hanya Gambia di pasar domestik tersebut meningkat 2,63% yang menerbitkan sukuk pada TW4-11 dengan jika dibandingkan nilai pada triwulan nilai USD7,74 juta atau 0,03% dari total nilai sebelumnya. Sementara untuk sukuk yang penerbitan sukuk global. Sementara di diterbitkan di pasar internasional bernilai kawasan Eropa, hanya Turki yang menerbitkan USD11,48 miliar atau 43,12%. Peningkatan sukuk pada triwulan akhir 2011 dengan nilai listing dari pasar lokal menjadi listing USD350 juta atau 1,31% dari total nilai internasional diperkirakan akan meningkatkan penerbitan. kelas aset sehingga semakin meningkatkan Berdasarkan tempat listing, penerbitan sukuk pada TW4-11 mayoritas likuiditas pasar syariah. masih Dari sisi mata uang, currency utama dilakukan di pasar domestik sebagaimana yang digunakan dalam penerbitan sukuk pada halnya dengan penerbitan sukuk pada TW4-11 adalah mata uang ringgit (MYR) triwulan-triwulan sebelumnya (Grafik Grafik 3.23 3.23). seiring dengan dominannya penerbitan sukuk Sebanyak 56,88% dari total nilai penerbitan oleh Malaysia. Penerbitan sukuk dalam ringgit, sukuk pada TW4-11 atau senilai USD15,14 yaitu senilai USD14,94 miliar atau 56,10% miliar listing sukuk dilakukan di pasar (Grafik 3.24). Sementara itu mata uang lainnya domestik. Penerbitan sukuk di pasar domestik yang digunakan dalam penerbitan sukuk pada ini didominasi oleh penerbitan oleh Malaysia, TW4-11 yaitu USD senilai USD10,4 juta dimana seluruh penerbitan sukuknya yang (39,07%), SAR senilai USD1 miliar (3,76%), mendominasi total penerbitan sukuk global BHD senilai USD199,89 juta (0,75%), CNY 146 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas senilai USD78,2 juta (0,29%) dan GMD senilai USD7,74 juta (0,03%). % 136 134 132 Perkembangan Indikator Performa Pasar 130 128 Sukuk (Islamic Bonds Market Indicator) 126 Kinerja sukuk benchmark pada TW4-11 124 menunjukkan penurunan jika dibandingkan 122 triwulan sebelumnya (Grafik 3.30 dan 3.31). TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 120 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2011 Hal ini direpresentasikan oleh pergerakkan Grafik 3.26 Total Return Sukuk HSBC/NASDAQ Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)8 yaitu yield, price dan total return. Pada TW4-11, yield sukuk benchmark menunjukkan TW3-11) menjadi 95,48% (rata-rata TW4-11). tren peningkatan, yaitu dari 3,64% (rata-rata Tren peningkatan yield sukuk benchmark TW3-11) menjadi 3.92% (rata-rata TW4-11). tersebut merefleksikan kenaikan borrowing Tren peningkatan yield sukuk benchmark cost untuk penerbitan sukuk pada TW4-11, tersebut sejalan dengan tren peningkatan sejalan dengan kenaikan borrowing cost LIBOR 12 bulan pada TW4-11. Sementara dari dipasar keuangan konvensional yang tercermin sisi price, seiring dengan kenaikan yield, price dari LIBOR rate. Kenaikan borrowing cost ini sukuk benchmark menunjukkan tren dipicu oleh intensitas pemburukan kondisi penurunan, yaitu dari dari 96,55% (rata-rata krisis utang di Eropa yang sempat meningkat pada periode November-Desember 2011. % % TW 1 5,5 TW 2 TW 3 TW 4 5 97 kenaikan, minat para fund raiser untuk 96 mencari pendanaan melalui penerbitan sukuk 4,5 95 dan minat para investor untuk membeli sukuk tetap tinggi. Hal ini tercermin dari indikator 4 94 3,5 93 3 92 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt 2011 Yield Sukuk benchmark (lhs) Nov Des Price (rhs) Grafik 3.25 Indeks Sukuk 8 Meskipun borrowing cost mengalami 98 HSBC-DIFX Sukuk Index (SKBI) merupakan replika dari return beberapa benchmark portfolio sukuk dari emerging countries, dalam mata uang USD/ GBP/ JPY/ EUR dalam bentuk vanilla sukuk dengan suku bunga fixed atau floating. total return9 yang tetap menunjukkan tren peningkatan pada TW4-11 meskipun yield mengalami peningkatan, yaitu dari 132,66% (rata-rata TW3-11) menjadi 132,70% (ratarata TW4-11) (Grafik 3.26). 9 The capital gains/losses plus the accrued/reinvested income of sukuk 147 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Perkembangan Pasar Saham Syariah 4400 13000 (Islamic Equity Market) Indonesia 4200 12500 Seperti halnya dengan perkembangan 4000 positif di pasar sukuk, pasar saham berbasis 3800 syariah pada TW4-11 juga menunjukkan 3600 rebound. Islamic Equity Market Index baik di 3400 Indonesia (Jakarta Islamic Index/JII) maupun 3200 global (Dow Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW4-11 tetap menunjukkan tren peningkatan meskipun kondisi krisis utang di 12000 11500 11000 TW 1 TW 2 TW 3 10500 TW 4 10000 3000 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2011 Jakarta Composite Index (lhs) Sumber : Bloomberg Dow Jones Industrial Avg. (rhs) Grafik 3.28 Global Equity Index kawasan Eropa mengalami pemburukan. Pergerakan indeks JII selama periode laporan meningkat signifikan, yaitu dari 492,29 (akhir sebagaimana tercermin dari pergerakan Dow TW3-11) menjadi 537,03 (akhir TW4-11) atau Jones Islamic Market Index/DJIM. DJIM meningkat sebesar 9,09% (Grafik 3.27). meningkat dari 1.918,11 (akhir TW3-11) Peningkatan indeks JII tersebut sejalan dengan menjadi 2.069,15 (akhir TW4-11) atau tren peningkatan pada indeks saham meningkat sebesar 7,87% (Grafik 3.29). Hal konvensional di Indonesia, Jakarta Composite ini juga sejalan dengan peningkatan pada Index (JCI) yang meningkat dari 3549,03 (akhir indeks saham konvensional global, yaitu Dow TW3-11) menjadi 3821,99 (akhir TW4-11) Jones Industrial Average yang meningkat dari (Grafik 3.28). 10.913,38 menjadi 12.217,56 (Grafik 3.30). Rebound di pasar saham berbasis syariah juga terlihat di pasar global Peningkatan indeks JII dan DJIM tersebut berdampak pada meningkatnya total return JII % 2500 11 570 2400 8 550 2300 5 530 2200 590 510 2100 490 2000 470 1900 450 TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 430 Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt TW 2 Jakarta Islamic Index (lhs) -4 -7 -10 1800 JII DJIM -13 Jan Nov Des Dow Jones Islamic Market (rhs) TW 4 2 Feb Mar Apr Mei 2011 Sumber : Bloomberg TW 3 -1 1700 Jan TW 1 Jun Jul 2011 Ags Sep Okt -5,57 1,99 JII -10,39 -6,76 -3,37 -0,74 0,37 2,29 8,59 1,38 DJIM 1,07 9,22 5,18 3,99 -2,95 -12,3 -2,3 4,14 4,91 7,01 Nov Des 0,27 3,61 -4,05 -5,03 Sumber : Bloomberg Grafik 3.27 Islamic Equity Index 148 Grafik 3.29 Total Return Islamic Equity Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas dan DJIM. Secara end to end point (akhir TW3- perusahaan yang ingin mencari pendanaan. 11 ke akhir TW4-11), total return JII dan DJIM Secara tidak langsung, hal tersebut masing-masing meningkat dari minus 5,57% menggambarkan besarnya minat perusahaan- menjadi 3,61% dan dari minus 12,3% menjadi perusahaan di Indonesia untuk mencari minus 5,03%. Tren peningkatan baik pada pendanaan melalui penerbitan saham berbasis saham berbasis syariah lokal maupun global syariah. Peningkatan sovereign rating tersebut mengindikasikan bahwa sentimen Indonesia pada tanggal 15 Desember 2011 ke investor untuk membeli saham berbasis syariah level investment grade, yaitu dari BB+ menjadi tidak terpengaruh oleh pemburukan kondisi BBB- dengan outlook stable yang dilakukan krisis utang di kawasan Eropa. oleh Fitch telah menambah kepercayaan Rebound di pasar saham berbasis syariah lokal juga tercermin dari peningkatan kapitalisasi pasar JII. Pada investor terhadap pasar saham syariah Indonesia. TW4-11 pertumbuhan kapitalisasi pasar saham berbasis syariah lokal tercatat sebesar17,92% qtq, yaitu B. PASAR VALUTA ASING dari Rp. 1.199,96 triliun pada TW3-11 menjadi Gejolak di pasar keuangan yang masih Rp.1.414,98 triliun pada TW4-11. Hal ini juga terjadi hingga triwulan akhir 2011 sejalan dengan peningkatan kapitalisasi pasar menyebabkan mayoritas mata uang global JCI sebesar 10,17% qtq, yaitu dari Rp. kembali terdepresiasi terhadap USD. Ancaman 3.210,81 triliun pada TW3-11 menjadi Rp. perlambatan ekonomi global yang semakin 3.537,30 triliun pada TW4-11 (Grafik 3.30). nyata di tengah krisis utang Eropa menambah Peningkatan kapitalisasi pasar saham syariah kekhawatiran terhadap ketidakpastian tersebut merefleksikan meningkatnya harga ekonomi dan pasar keuangan global. Hal ini saham per lembar atau jumlah lembar saham pada akhirnya mendorong investor melakukan berbasis syariah yang diterbitkan oleh peralihan alokasi investasi ke aset-aset yang 3.537.294 3.210.811 3.279.801 3.247.097 currencies seperti USD dan Yen. Terimbas gejolak di pasar keuangan global, pergerakan 1.414.984 1.199.957 1.305.659 1.096.432 mata uang emerging Asia mayoritas juga 1.134.632 1.088.782 2.263.074 1.003.550 2.500.000 948.505 3.000.000 1.500.000 2.400.976 JCI 3.500.000 2.000.000 2.919.402 JII 4.000.000 3.498.069 lebih aman (flight to quality) dan safe haven melemah terhadap USD seiring adanya perilaku risk aversion investor terhadap asetaset yang dipandang beresiko terutama 1.000.000 emerging Asia. Di antara negara emerging 500.000 0 TW1 TW2 TW3 2010 TW4 TW1 TW2 TW3 2011 Sumber : Bapepam Grafik 3.30 Market Capitalization TW4 Asia, Rupee India dan Korea Won mengalami pelemahan terbesar dan bahkan berada di bawah level 2010. Pelemahan tersebut juga 149 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 didorong oleh sentimen negatif akan adanya potensi dampak rambatan dari perlambatan Index 110 ekonomi global terhadap negara-negara 105 tersebut. Sebaliknya, Yuan China kembali 100 melanjutkan tren apresiasi yang terjadi sejak 95 pertengahan 2010 lalu sebagai dampak masih 90 tingginya aliran modal masuk terutama FDI ke TW4-11 85 Broad currencies Index Major Currencies Index negara tersebut. 80 Jan Mar Jun Sep Des Mar Mei Ags Nov Feb Apr Jul Okt Jan Apr Jun Sep Des Gejolak di pasar keuangan global terus yang berlanjut hingga triwulan akhir 2011 2008 2009 2010 2011 Sumber : Federal Reserve System Grafik 3.31 US Nominal Trade Weighted Index (TWI) 1 Jan 2007=100 menyebabkan mayoritas mata uang global terdepresiasi terhadap USD. Koreksi yang terjadi di bursa saham global secara umum hingga akhir tahun 2011. Pemburukan diikuti dengan meningkatnya indikator resiko ekonomi di kawasan Euro secara relatif pasar keuangan dan apresiasi dollar AS. menyebabkan obligasi sovereign Jepang Penguatan ini terutama terjadi sejak awal menjadi alternatif safe haven asset selain semester II-2011 seiring meningkatnya perilaku obligasi sovereign AS. Meningkatnya flight to quality (safe haven currency) oleh pembelian obligasi pemerintah Jepang (Japan investor di tengah ketidakpastian ekonomi Government Bond/JGB) tersebut mendorong global. Berdasarkan Trade Weighted Index penguatan Yen Jepang. Sebaliknya, kondisi (TWI), nilai tukar USD baik terhadap mata uang pasar keuangan di Kawasan Euro yang masih utama lain (major currencies) maupun mata rentan akibat ketidakjelasan penyelesaian krisis uang mitra dagang AS (broad currencies) terus utang menyebabkan nilai tukarnya terus menguat selama TW4-11 (Grafik 3.31)10. TWI mengalami depresiasi. Sepanjang TW4-11, berdasarkan major currencies di triwulan Indeks laporan terapresiasi 3,8% qtq, sementara 160 berdasarkan broad currencies terapresiasi 150 3,9% qtq. Sejalan dengan hal tersebut 140 penguatan nilai tukar Yen kembali berlanjut 130 Nominal Euro/USD Nominal Yen/USD REER Euro REER Yen TW4-11 120 110 100 10 US Nominal Trade Weighted Index (TWI) adalah indeks rata-rata tertimbang nilai tukar dollar AS terhadap beberapa mata uang utama dunia. Negara-negara yang termasuk major currencies adalah mata uang Euro, Kanada, Jepang, Inggris, Swiss, Australia, dan Swedia. Negara-negara yang termasuk dalam broad index adalah negara-negara major currencies ditambah dengan Meksiko, China, Korea, India, Taiwan, Hongkong, Brazil, ASEAN5, Rusia, Saudi Arabia, Israel, Chile, Argentina, Colombia, dan Venezuela. 150 90 80 70 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg dan BIS Grafik 3.32 Nilai Tukar Nominal dan REER Negara Maju (Jan-06=100) Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD) Nilai Tukar Kawasan Euro (EUR) 2009 2010 TW4 TW1 TW2 Perubahan TW4-11 % qtq % yoy Rata-rata Periode Akhir Periode 2011 TW3 TW4 2009 2010 2010 TW4 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp 0,70 0,75 0,71 0,69 0,75 0,77 0,72 0,74 0,76 0,73 0,69 0,71 0,74 -4,9 -3,3 -0,4 -2,9 Jepang (Yen) China (Yuan) 93,01 6,83 81,12 6,61 83,13 6,55 80,56 6,46 77,06 6,38 76,91 6,29 93,60 6,83 82,55 6,68 87,73 6,77 82,25 6,58 81,57 6,50 77,69 6,42 77,36 6,36 0,4 0,9 0,2 1,4 6,3 4,8 5,2 4,8 Korea (Won) 1.158 1.126 1.097 1.068 1.178 1.152 1.276 1.132 1.156 1.119 1.083 1.085 1.145 -5,5 2,2 -1,1 -2,3 India (Rupee) 46,53 44,71 44,59 44,61 48,97 53,07 48,35 44,85 45,73 45,26 43,24 45,78 51,00 -11,4 -8,4 -13,7 -18,7 Indonesia (Rupiah) Malaysia (Ringgit) 9.480 3,44 8.996 3,06 8.708 3,03 8.575 3,02 8.875 3,19 9.069 10.398 3,17 3,52 8.967 3,11 9.084 3,22 8.901 3,05 8.590 3,02 8.614 3,05 8.987 3,15 -4.3 -3,4 -2.2 0,7 -0.2 -1,3 -0.8 -3,5 Philipina (Peso) Singapura (Dolar) 46,10 1,40 43,80 1,28 43,36 1,26 43,30 1,23 43,77 1,31 43,84 1,30 47,54 1,45 43,62 1,30 45,08 1,36 43,79 1,28 43,24 1,24 43,22 1,23 43,44 1,29 -0,5 -5,0 -0,2 0,8 0,4 1,0 -0,1 -1,3 Thailand (Bath) 33,42 30,06 30,28 30,72 31,19 31,55 34,32 29,98 31,70 30,53 30,28 30,13 31,00 -2,9 -1,2 -3,4 -5,0 Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: Apresiasi (+), Depresiasi (-) ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year nilai tukar Euro terhadap USD kembali Asia terhadap USD. Meski perekonomian melemah 4,9% qtq dan 0,4% yoy seiring kawasan secara umum masih dalam level yang anjloknya pasar saham dan obligasi di kawasan masih solid, hal tersebut belum mampu tersebut. menahan dampak dari gejolak di pasar Pelemahan mata uang emerging Asia keuangan global. Di antara negara di kawasan terus berlanjut hingga triwulan akhir 2011 emerging Asia, Rupee India dan Won Korea (Tabel 3.6). Meningkatnya sentimen risk mengalami pelemahan terbesar pada TW4-11. aversion investor terhadap aset-aset yang Selama periode laporan, rata-rata Rupee India dipandang beresiko seperti aset di emerging dan Won Korea terdepresiasi masing-masing market berdampak pada koreksi kepemilikan 11,4% dan 5,5% qtq. Kedua mata uang investor global di pasar saham global terutama tersebut juga berada di level yang rendah Asia yang berujung pada depresiasi mata uang dibandingkan periode yang sama di 2010 Indeks Indeks 140 130 120 110 Nominal SGD/USD REER SGD Nominal Ringgit/USD REER Ringgit Nominal Rupiah/USD REER Rupiah TW4-11 145 135 125 Nominal Peso/USD REER Peso Nominal Baht/USD REER Baht TW4-11 115 100 105 90 95 80 85 70 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER China, Korea, dan India (Jan-06=100) Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 3.34 Nilai Tukar Nominal dan REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100) 151 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Indeks Eropa masih menjadi faktor di balik pelemahan 140 TW4-11 130 120 harga komoditas tersebut. Di antara komoditas energi yang melemah, harga gas alam 110 mengalami pelemahan terbesar akibat 100 90 melimpahnya pasokan. Sebaliknya, harga 80 minyak mampu mencatat kenaikan harga 70 Nominal Yuan/USD Nominal Won/USD Nominal Rupee/USD 60 50 REER Yuan REER Won REER Rupee 40 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REER Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100) selama triwulan laporan dan bahkan lebih tinggi dibandingkan level 2010. Masih tingginya konsumsi dunia khususnya Asia menjadi faktor fundamental di balik kenaikan harga minyak tersebut. Selain itu, gangguan geopolitik di kawasan Timur Tengah (MENA) (Grafik 3.33 dan Grafik 3.34). Ancaman yang dikhawatirkan mengganggu distribusi perlambatan ekonomi global yang semakin dan produksi minyak dari kawasan tersebut nyata dan risiko rambatannya pada kedua turut mendongkrak naik harga minyak. Tren negara tersebut diperkirakan mendorong penurunan harga komoditi juga terjadi pada investor menarik penempatannya pada aset di kelompok komoditas logam. Harga base metal emerging market sehingga pada gilirannya khususnya timah dan nikel mencapai level mempengaruhi pelemahan nilai tukar di terendah sepanjang 2011. Perlambatan masing-masing negara. Sementara itu, tren ekonomi AS dan sinyal mulai melemahnya penguatan mata uang Yuan China masih sektor manufaktur di China sebagai konsumen berlangsung. Selama periode laporan, Yuan logam dasar terbesar dunia menjadi faktor China menguat 0,9% qtq dan 4,8% yoy pemicu penurunan tersebut. Di sisi lain, harga seiring masih tingginya aliran modal masuk komoditas pangan mayoritas bergerak terutama FDI ke negara tersebut. Penguatan melemah, kecuali beras. Harga beras Yuan ini terutama terjadi sejak China cenderung meningkat didukung oleh kenaikan meningkatkan fleksibilitas nilai tukar RMB pada impor sejumlah negara importir beras terbesar pertengahan 2010 (Grafik 3.33). dunia serta adanya gangguan pasokan di negara eksportir beras dunia. Pelemahan harga komoditas energi C. PASAR KOMODITAS masih berlanjut di TW4-11, kecuali harga Tren harga komoditas masih cenderung minyak (Grafik 3.36). Harga gas alam dan melemah di triwulan akhir 2011 namun masih batubara sepanjang TW4-11 (rata-rata) dalam level tinggi. Menguatnya ancaman cenderung melemah dibandingkan triwulan perlambatan ekonomi global seiring dengan sebelumnya seiring menurunnya permintaan berlanjutnya krisis fiskal AS dan krisis utang di global (Tabel 3.7). Harga gas alam bahkan 152 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas 300 dibalik penurunan harga gas alam. Data EIA Indeks, Avg 05=100 menunjukkan bahwa cadangan gas alam di TOTAL PERTANIAN AS tercatat naik 1,8% qtq dan 12,1% yoy 250 LOGAM mencapai 3.472 triliun kaki kubik pada akhir 200 TW4-11. Di sisi lain, musim dingin yang lebih 150 mild dibandingkan biasanya menyebabkan permintaan gas alam AS cenderung ENERGI 100 menurun.11 50 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Berbeda dengan gas alam dan Sumber : Bloomberg dan IMF, data diolah batubara, harga minyak dunia (WTI) selama Grafik 3.36 Indeks Harga Komoditas Dunia Harian (2005=100) triwulan laporan masih berjaya dengan mencatat kenaikan sebesar 5,1% qtq dan 10,4% yoy (Tabel 3.7). Secara fundamental, anjlok sepanjang 2011 (Tabel 3.7). Selama kenaikan harga minyak di triwulan laporan dan TW4-11 rata-rata harga gas alam turun 19,1% qtq dan 12,3% yoy mencapai USD3/Mm BTU. Permintaan yang menurun sejalan dengan 11 AS merupakan produsen sekaligus konsumen gas alam terbesar dunia. AS menggunakan gas alam sebagai bahan bakar mesin penghangat di musim dingin. perlambatan ekonomi global di tengah cadangan yang melimpah menjadi faktor Tabel 3.7 Harga Komoditas Rata-rata 2009 2010 TW4 2010 Akhir Periode 2011 TW3 TW4 89,5 4,1 80,0 94,0 3,3 78,9 2011 2009 95,1 4,0 78,7 79,4 5,8 54,2 2010 Perubahan TW4-11 2011 TW4 % qtq % yoy rata-rata ptp rata-rata ptp TW4 TW1 TW2 TW3 91,4 4,2 71,2 106,7 4,4 75,2 95,4 4,3 79,7 79,2 3,7 80,2 98,8 3,0 75,3 5,1 -19,1 -1,4 24,8 -18,8 -6,1 10,4 -12,3 11,2 8,1 -29,0 5,7 974.0 1.346 1.227 1.706 1.683 1.573 1.097 1.421 1.432 1.500 1.624 5.199 9.028 7.558 8.993 7.530 8.826 7.375 9.600 9.428 9.430 7.019 13.421 26.106 20.441 24.682 20.912 25.995 16.950 26.900 31.800 26.050 20.350 14.781 24.071 21.869 22.037 18.396 25.995 18.525 24.750 26.095 23.425 17.600 1.705 2.396 2.200 2.430 2.115 2.421 2.230 2.413 2.648 2.532 2.157 1.564 7.600 19.200 18.710 2.020 -1,4 -16,3 -15,3 -16,5 -13,0 -3,7 8,3 -5,7 6,3 -6,4 25,0 -16,6 -19,9 -23,6 -11,7 10,0 -20,8 -28,6 -24,4 -16,3 3,5 5,4 3,6 6,3 18,8 19,6 10,2 12,2 643 1.051 589,4 536,8 6,3 6,6 23,3 11,8 997 580,9 -12,7 -11,7 -13,7 -13,9 -6,7 3,1 10,9 7,7 -11,5 2,8 8,8 -5,6 14,0 -0,1 26,4 -4,9 -9,0 11,3 7,3 -6,9 -35,6 -12,6 -14,3 8,2 Energi Minyak WTI (USD/barrel) Gas Alam (USD/MmBTU) Batubara (USD/ton) 62,0 3,9 53,6 85,2 3,8 70,9 87,3 4,4 65,0 Logam Emas (USD/troy ounce) Tembaga (USD/mt) Timah (USD/mt) Nikel (USD/mt) Alumunium (USD/mt) Pangan Jagung (USD/bushel) Gandum (USD/bushel) Gula (US cents/pound) Kedelai (USD/bushel) CPO (USD/mt) Beras (USD/mt) 4,0 7,0 4,9 7,1 17,8 28,7 10,3 13,5 856 1.024 521,0 579,7 6,1 6,7 6,2 7,2 24,7 25,1 11,6 13,0 956 1.072 597,4 551,7 3,7 5,9 6,7 6,3 3,6 7,1 7,9 6,2 27,5 36,2 31,6 26,3 10,2 13,5 13,9 13,1 756 1.163 1.113 3.130 606,0 536,8 515,2 518,1 5,7 6,1 26,3 11,5 917 615,6 Sumber: Bloomberg, IMF, diolah Ket: ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year 153 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 USD/MmBtu USD/barrel 14 12 120 - 2010: ekses produksi 0.09 juta barrel/hari - 2011: ekses konsumsi 0.3 juta barrel/hari - 2012F: ekses konsumsi 0.3 juta barrel/hari - 2013F: ekses konsumsi 0.2 juta barrel/hari Juta barrel/hari 3,0 Proyeksi 2,0 90 Konsumsi. lhs 1,0 100 Harga Spot Minyak WTI, rhs 80 0,0 85 60 6 4 95 140 10 8 Juta barrel/hari 160 Future Gas Alam Des-11 Future Gas Alam Sep-11 Future Minyak Des-11 Future Minyak Sep-11 40 Harga Spot Gas Alam, lhs -1,0 Net. rhs 80 Produksi. lhs -2,0 20 2 2007 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg -3,0 75 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : EIA Grafik 3.37 Harga Minyak WTI dan Gas Alam Grafik 3.38 Keseimbangan Minyak Dunia keseluruhan 2011 didorong oleh masih Libya, Israel, Iran dan Arab Saudi meningkatkan tingginya konsumsi minyak dunia khususnya sentimen negatif akan potensi terganggunya Asia. Rilis data Departemen Energi AS (EIA) produksi dan distribusi minyak dari kawasan menunjukkan bahwa kenaikan konsumsi Timur Tengah. terbesar terjadi di Jepang (9,1% qtq dan 4,4% yoy) dan China (2,5% qtq dan 4,1% yoy). Sementara itu, meski lebih rendah dibandingkan tahun sebelumnya, konsumsi minyak AS dan Eropa selama TW4-11 masih mampu mencatat pertumbuhan positif dibandingkan triwulan sebelumnya seiring adanya musim dingin yang melanda kawasan tersebut. 12 Sementara itu, faktor non fundamental diperkirakan juga turut berperan dalam meningkatkan harga minyak. Sepanjang 2011, kenaikan harga minyak yang terjadi sejak TW1-11 juga disebabkan oleh adanya kekhawatiran terjadinya gangguan pasokan seiring memanasnya kondisi politik di kawasan MENA sehingga memicu sentimen negatif pelaku pasar. Gangguan geopolitik yang berawal di Tunisia hingga menyebar ke Mesir, Prediksi harga minyak ke depan masih akan tinggi, sementara harga gas alam diperkirakan menurun. Berdasarkan prediksi dari Departemen Energi AS (EIA), hingga akhir 2012 dan 2013 masih terdapat ekses konsumsi minyak dunia masing-masing sebesar 0,3 juta barrel/hari dan 0,2 juta barrel/hari (Grafik 3.38). Selain itu, gangguan geopolitik di MENA yang kian memanas diprediksi akan mendorong peningkatan harga minyak ke depan. Di sisi lain, ekses produksi gas alam diperkirakan masih akan terjadi hingga triwulan awal 2012. Meningkatnya pasokan gas melalui «shale gas formation» dan konsumsi gas alam yang tidak terlalu tinggi akibat cuaca yang cenderung mild di AS diprediksi masih akan menekan harga gas alam ke depan. Kondisi ini juga tercermin dari pergerakan harga future minyak dan gas alam yang dalam kurun waktu 1 tahun ke 12 AS, Eropa, Jepang, dan China merupakan konsumen minyak terbesar dunia. 154 depan tidak terlalu tinggi (Grafik 3.37). Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Komoditas logam kembali bergerak USD/mt dalam teritori negatif di triwulan akhir 2011, 60000 dengan harga base metal berada di level 50000 terendah dibandingkan 2011. Ancaman 40000 melambatnya pertumbuhan global yang semakin nyata akibat masih rentannya USD/mt 35000 Future Nikel Des-11 Future Timah Des-11 Future Nikel Sep-11 Future Timah Sep-11 25000 Harga Spot Timah, rhs 30000 15000 Harga Spot Nikel, lhs 10000 penghematan yang dilakukan negara maju permintaan komoditas global yang pada akhirnya akan mendorong pelemahan harga 20000 20000 ekonomi AS dan Eropa serta kebijakan diperkirakan mempengaruhi menurunnya 30000 0 2007 10000 5000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 3.39 Harga Nikel dan Timah komoditas logam. Selain itu, adanya kekhawatiran mulai melambatnya sektor 2011. Harga timah dan nikel ke depan manufaktur China juga turut mendorong diprediksi masih berada di kisaran harga saat harga base metal melemah. 13 Diantara ini seperti yang tercermin dari pergerakan komoditas base metal, harga nikel dan timah harga future nikel dan timah (Grafik 3.39). mengalami pelemahan terbesar baik secara qtq maupun yoy. Harga nikel selama TW4-11 anjlok 16,5% qtq dan 23,6% yoy, sementara harga nikel anjlok 15,3% qtq dan 19,9% yoy (tabel 3.7). Secara keseluruhan, sepanjang 2011 harga nikel dan timah berada dalam tren menurun dan bahkan pada Desember-11 kedua komoditas tersebut mencapai harga terendah di 2011.14 Sebagai informasi, harga timah yang semakin rendah ini bahkan memaksa Indonesia dan beberapa produsen timah dunia untuk mengurangi sementara ekspor timahnya. Namun demikian, khusus emas, meski melemah dibandingkan triwulan sebelumnya, harga di TW4-11 masih lebih tinggi dibandingkan periode yang sama di Mayoritas komoditas pangan juga bergerak melemah sepanjang TW4-11, kecuali beras. Harga kedelai mengalami pelemahan terbesar dengan mencatat penurunan harga hingga mencapai USD11,8/bushel di akhir periode laporan atau turun sebanyak 13,9% qtq dan 4,9% yoy (Tabel 3.7). Sentimen negatif ancaman penurunan konsumsi akibat perlambatan ekonomi global di tengah berita meningkatnya pasokan menjadi faktor dibalik penurunan harga kedelai. Berdasarkan data Departemen Pertanian AS (USDA) 15, total konsumsi kedelai dunia menjelang akhir 2011 tercatat tumbuh 5,6% yoy. Sementara di sisi pasokan, stok dan produksi kedelai dunia tercatat tumbuh masing-masing 15,1% dan 1,3% yoy. Perekonomian negara maju 13 Selain AS, China juga merupakan konsumen base metal (logamdasar) terbesar dunia. 14 Harga nikel selama 2011 mencapai harga terendah yaitu USD16.750/mt pada 12 Januari-11, sementara harga timah sebesar USD18.525/mt pada 14 Desember-11. khususnya AS dan Euro yang melemah 15 Production, Supply, and Distribution Online Database di USDA. 155 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 diprediksi akan menurunkan konsumsi kedelai USD/mt USD/bushel 16 dunia, sedangkan perkembangan cuaca yang 1.100 mendukung tanaman kedelai di lahan 950 pertanian AS diprediksi kembali menambah 800 14 Harga Spot Kedelai, rhs 12 16 jumlah pasokan ke depan. Harga beras menunjukkan kejayaan di triwulan akhir 2011. Sepanjang periode laporan, harga beras masih mampu mencatat kenaikan harga sebesar 3,1% qtq dan 11,3% yoy mencapai USD580,9 di periode (Tabel 3.7). 10 650 8 500 Harga Spot Beras, lhs 350 Future Kedelai Des-11 6 Future Kedelai Sep-11 200 2007 4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg, IMF Grafik 3.40 Kedelai dan Beras Meningkatnya permintaan di tengah ancaman penurunan produksi dunia berada dibalik Prediksi harga beras ke depan perkembangan tersebut. Impor beras Iran, diperkirakan masih dalam level tinggi, antara Saudi Arabia, Indonesia, dan Malaysia lain disebabkan oleh (i) peningkatan konsumsi dilaporkan meningkat selama periode beras terutama di negara importir beras dunia laporan.17Berdasarkan data dari EIA, hingga seperti Iran, Saudi Arabia, dan Malaysia; (ii) akhir 2011 impor beras negara tersebut kenaikan harga ekspor beras Thailand; dan (iii) masing-masing naik 18%, 3%, 141% dan penurunan ekspor Thailand, AS, dan Vietnam 14,7% yoy. Sementara itu, pasokan beras juga di 201219. Sementara itu, harga kedelai ke terkendala akibat gangguan cuaca (bencana depan diperkirakan berada stabil di kisaran alam) yang terjadi di Filipina (Topan Nesat) dan harga saat ini seperti yang tercermin dari Vietnam (banjir di Mekong River Delta). Lebih pergerakan harga future kedelai (Grafik 3.40). lanjut, kebijakan peningkatan harga dasar petani di Thailand dan kebijakan peningkatan harga ekspor beras dari Vietnam juga turut menyokong kenaikan harga beras.18 16 AS dan Eropa merupakan 5 besar konsumen dan produsen kedelai dunia. 17 Iran, Saudi Arabia, Indonesia, dan Malaysia merupakan 10 importir beras terbesar dunia. 18 Thailand dan Vietnam merupakan eksportir beras terbesar pertama dan kedua dunia. 156 19 AS merupakan eksportir beras terbesar ketiga dunia (setelah Thailand dan Vietnam). Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional BAB 4 Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional Dampak krisis utang Kawasan Euro dan upaya mitigasi dampaknya pada pertumbuhan dan stabilitas ekonomi dunia menjadi fokus pembahasan berbagai fora kerjasama regional dan multilateral. Di tataran regional, bank sentral dan otoritas moneter di kawasan EMEAP terus berupaya untuk melakukan penguatan financial safety net (FSN) guna mengantisipasi potensi risiko pembalikan arus modal yang dapat mengganggu stabilitas ekonomi dan keuangan di kawasan. Masih di kawasan, pada triwulan keempat 2011, negara-negara ASEAN+3 (ASEAN dan China, Jepang, dan Korea) memfokuskan implementasi kerjasama keuangannya pada upaya peningkatan daya tahan kawasan melalui intensifikasi pengembangan unit surveillance independen, pembentukan mekanisme pencegahan krisis, dan pencarian area kerjasama baru. Pembentukan crisis prevention facility di bawah kerjasama ASEAN+3 ini melengkapi fasilitas resolusi krisis IMF yang telah hadir lebih dulu. Atas mandat yang diberikan oleh kerjasama multilateral G-20, IMF sendiri tengah melakukan review efektivitas fasilitas IMF dalam membantu negara anggota menghadapi krisis, khususnya instrumen Flexible Credit Line (FCL) dan Precautionary Credit Line (PCL). Secara umum, FCL dan PCL berhasil mencapai tujuannya sebagai jaminan bagi negara anggota IMF dalam memitigasi risiko sistemik, termasuk risiko volatitilitas nilai tukar. Namun, sebagaimana pengalaman beberapa negara penerima, penggunaan FCL dan PCL perlu ditingkatkan efektivitasnya terutama terkait pengikisan stigma IMF dan subjektivitas saat aplikasi penarikan. Sementara itu, untuk memitigasi krisis utang Kawasan Euro pada pertumbuhan ekonomi dunia, negara-negara yang tergabung dalam kerjasama G-20 sepakat untuk mengambil langkah-langkah secara lebih nyata untuk memulihkan kepercayaan, stabilitas keuangan, dan pertumbuhan perekonomian. Seluruh anggota bertekad untuk melaksanakan reformasi struktural guna meningkatkan potensi pertumbuhan dan menciptakan lapangan kerja, serta menerapkan kebijakan moneter dalam rangka menjaga stabilitas harga dan mendukung pertumbuhan. 157 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 A. KERJASAMA REGIONAL A.1 EMEAP 1 pembalikan arus modal yang dapat mengganggu stabilitas ekonomi dan keuangan di kawasan. Penguatan FSN akan dilakukan Masih tingginya ketidakpastian kondisi melalui penggunaan Foreign Exchange (FX) ekonomi global akibat kerentanan dan risiko Swaps, Cross Border Collateral Arrangements stabilitas keuangan yang dipicu oleh krisis di (CBCA), dan Asset Purchase Program. Terkait negara maju telah memberikan tantangan ini, Deputies EMEAP berpandangan bahwa FX besar bagi bank sentral untuk memperkuat Swaps lines merupakan instrumen FSN yang kesiapan menghadapi kemungkinan krisis di saat ini paling memungkinkan untuk masa depan dan volatilitas perekonomian mengatasi kesulitan pendanaan jangka eksternal lainnya. Salah satu upaya bank pendek. sentral untuk memperkuat ketahanan implementasi FX Swap lines baik antar anggota perekonomian domestik ialah melakukan EMEAP maupun antara EMEAP dengan koordinasi antar bank sentral di kawasan baik beberapa bank sentral negara maju masih untuk membangun kerjasama keuangan dalam pembahasan di level teknis. Para maupun untuk tukar menukar pengalaman Deputies EMEAP juga membahas dampak dan informasi. Pada pertemuan 41st EMEAP krisis Eropa terhadap stabilitas ekonomi dan Deputies» Meeting yang diselenggarakan pada keuangan di kawasan EMEAP yang dapat pertengahan November 2011 di Auckland, menjalar New Zealand, Deputi Gubernur bank sentral perdagangan, perbankan, dan nilai tukar. EMEAP mendiskusikan perkembangan Menyikapi hal ini, para Deputies sepakat untuk ekonomi global terkini, dampaknya terhadap memperkuat kerjasama antara lain dengan ekonomi EMEAP, serta kemungkinan melakukan pertukaran informasi melalui kerjasama yang bisa ditempuh oleh EMEAP dealing room network dan teleconferences, guna mengantisipasi dan meminimalisir dan bilateral swap arrangements. Sementara ke itu, kawasan mekanisme melalui jalur dampak kerentanan kondisi eksternal tersebut. Bank sentral dan otoritas moneter di kawasan EMEAP terus berupaya untuk melakukan penguatan financial safety net (FSN) guna mengantisipasi potensi risiko A.2 Pertemuan Bilateral antara Bank Indonesia dengan Bank Negara Malaysia Bank Indonesia (BI) dan Bank Negara Malaysia (BNM) menyelenggarakan pertemuan 1 The Executives Meeting of East Asia-Pacific Central Banks (EMEAP), adalah organisasi kerjasama antara bank sentral dan otoritas moneter di kawasan Asia Timur dan Pasifik. EMEAP terdiri dari 11 anggota yaitu Reserve Bank of Australia, People»s Bank of China, Hong Kong Monetary Authority, Bank Indonesia, Bank of Japan, The Bank of Korea, Bank Negara Malaysia, Reserve Bank of New Zealand, Bangko Sentral ng Pilipinas, Monetary Authority of Singapore, dan Bank of Thailand 158 bilateral pada tanggal 16 Desember 2011 di Jakarta sebagai kelanjutan dari pertemuan rutin kedua bank sentral yang bersahabat. Pertemuan kali ini membahas perkembangan Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional ekonomi, moneter, perbankan, dan kebijakan internasional. Saat ini proses tersebut yang ditempuh oleh masing-masing bank dilakukan pada tahap studi banding status dan sentral di kedua negara. Di samping itu, bentuk hukum lembaga internasional lain pertemuan ini juga membahas perkembangan seperti Sekretariat ASEAN dan Organisation for kerjasama studi antara BI dan BNM dalam 4 Economic Co-operation and Development area kerjasama yang telah disepakati pada (OECD). pertemuan sebelumnya di Kuala Lumpur tanggal 17 April 2010 dalam bidang (i) pengawasan perbankan lintas batas; (ii) pertemuan kelompok kerja teknis untuk penanganan arus modal antar negara; (iii) kemungkinan penggunaan local currency settlement (LCS) untuk mendukung perdagangan bilateral kedua negara; dan (iv) kerjasama di area pengembangan ahli dan capacity building untuk keuangan syariah. Selain itu, menyikapi adanya kebutuhan likuiditas dalam jumlah besar untuk berjagajaga akibat krisis keuangan yang terjadi dalam skala global dan menyebar cepat, negara ASEAN+3 sepakat untuk membentuk sebuah fasilitas pencegahan krisis (crisis prevention facility atau CPF). CPF dibuat untuk melengkapi fasilitas crisis resolution yang tersedia saat ini pada kerja sama Chiang Mai Initiative Multilatelization (CMIM). Dalam konteks ini, pembahasan mengenai kerangka formal A.3 ASEAN+3 penguatan kolaborasi CMIM sebagai regional financial arrangement (RFA) dengan IMF untuk Pada triwulan keempat di tahun 2011, menciptakan sebuah Global Financial Safety negara ASEAN+3 memfokuskan implementasi Net (GFSN) yang terintegrasi tengah bergulir. kerja sama keuangannya pada upaya peningkatan daya tahan kawasan melalui pengembangan unit surveillance independen, pembentukan mekanisme pencegahan krisis, dan pencarian area kerja sama baru. Pada pertemuan level Deputi Bank Sentral dan Kementerian Keuangan ASEAN+3 di Sendai, Jepang awal Desember 2011 lalu para Deputi menyepakati pengembangan kapasitas organisasi ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO) sebagai unit surveillance independen kawasan. Pengembangan ini dilakukan melalui penambahan staf AMRO dan persiapan proses peningkatan bentuk Selain implementasi kerja sama bidang pengembangan regional self help mechanism tersebut di atas, negara ASEAN+3 saat ini tengah mengeksplorasi beberapa area kerja sama keuangan baru yang meliputi (i) pembiayaan infrastruktur, (ii) asuransi bencana alam, dan (iii) penggunaan mata uang lokal bagi penyelesaian transaksi perdagangan di kawasan. Eksplorasi ini dilakukan melalui proses studi yang dikoordinir beberapa negara anggota. Diharapkan beberapa area kerja sama baru ini dapat semakin memperkaya area kerja sama keuangan ASEAN+3 ke depan. hukum AMRO menjadi sebuah organisasi 159 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 B. KERJASAMA MULTILATERAL B.1 International Monetary Fund terkena krisis sistemik diharapkan dapat memitigasi tingginya biaya krisis atau bahkan mencegah terjadinya permasalahan likuiditas Penguatan Jaring Pengaman Keuangan sistemik. Untuk itu, Board IMF memandang Global GFSN dapat diperkuat untuk penyediaan IMF pada bulan November 2011 mengeluarkan kajian mengenai Penguatan likuditas saat dibutuhkan terutama pada waktu krisis. Jaring Pengaman Keuangan Global (Global Beberapa alternatif kebijakan yang Financial Safety Nets atau GFSN). Salah satu direkomendasikan untuk memperkuat GFSN hasil dalam kajian tersebut adalah dengan mencakup pengembangan kerjasama semakin kompleks-nya keuangan regional untuk memperkuat keterkaitan finansial antar negara (cross- mekanisme regional self-help , penguatan border financial linkages), semakin cepat kolaborasi RFA dengan IMF, dan penguatan transmisi shock dari satu negara ke negara lain modalitas dan instrumen pembiayaan IMF. yang mendorong kerentanan ekonomi Upaya penguatan pinjaman IMF dilakukan terhadap risiko sistemik. Negara yang memiliki dengan menyempurnakan fasilitas pinjaman fundamental ekonomi kuat pun tidak imun yang ada agar lebih memenuhi kebutuhan dari efek rambatan krisis yang cepat dan likuiditas jangka pendek dan menciptakan meluas, apalagi transmisi krisis diperparah oleh short-term liquidity facility baru. Yang tidak perilaku ikutan investor (herding behavior). kalah pentingnya dalam penguatan pinjaman IMF juga mengkaji apakah GFSN saat ini IMF adalah menciptakan mekanisme yang mampu mengatasi krisis dan risiko rambatan memungkinkan Board IMF mengaktivasi suatu intensif dan akibat ketidakstabilan sistemik. menu kebijakan pinjaman IMF, seperti aktivasi Dalam kajian GFSN, respon kebijakan New Arrangement to Borrow (NAB), alokasi terhadap krisis sistemik yang dilakukan oleh SDR atau pemenuhan fasilitas likuiditas jangka beberapa negara dipandang cenderung hanya pendek bagi crisis bystanders2. Selain itu, berdasarkan pertimbangan domestik, diperlukan peningkatkan resources IMF untuk sehingga kebijakan tersebut bersifat reaktif mengantisipasi meningkatnya permintaan dan tidak terkoordinasi secara global. Hal ini fasilitas pinjaman negara anggota, di menyebabkan kebijakan yang diambil kurang antaranya melalui kenaikan kuota atau efektif meminimalisir dampak krisis. Untuk menambah size NAB. memperkuat manajemen global menghadapi krisis sistemik, surveillance yang sudah Bagaimanapun, rekomendasi kebijakan dari IMF masih perlu dipelajari lebih dilakukan pada saat ini dapat dilengkapi oleh peningkatan peran GFSN. Tersedianya fasilitas likuiditas jangka pendek untuk negara yang 160 2 Negara yang memiliki fundamental kuat tapi terkena dampak rambatan krisis. Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional lanjut, terutama implikasinya bagi negara terutama terkait pengikisan stigma IMF anggota. Kolaborasi antara IMF dengan RFA maupun subjektivitas saat aplikasi penarikan. di ASEAN masih diwarnai oleh permasalahan Atas hal ini, paper proposal IMF mengusulkan stigma dalam transparansi penilaian dan pendekatan implementasinya. Di sisi lain, penguatan kualitatif, dan faktor seperti pemanfaatan hasil instrumen IMF berimplikasi bertambahnya surveillance IMF terkini saat negara anggota kebutuhan financial resources IMF sebagai mengajukan arrangement pinjaman yang antisipasi untuk memenuhi permintaan baru. IMF sehingga sulit fasilitas pembiayaan IMF dari negara anggota, yang pada gilirannya akan berdampak terhadap kenaikan kuota yang harus dibayar oleh masing-masing negara anggota. Dengan mencermati kerangka modalitas dan implementasi usulan IMF tersebut secara hatihati, diharapkan penguatan GFSN khususnya pembiayaan IMF akan mendatangkan lebih banyak manfaat bagi seluruh negara anggota tanpa terkecuali. IMF telah mengidentifikasi kendala terkait akses pinjaman IMF bagi negara-negara dengan fundamental kuat namun terkena dampak krisis sistemik. Untuk mengatasi kendala tersebut, IMF mengajukan proposal reformasi fasilitas pinjaman, di mana salah satu reformasi yang dihasilkan adalah mengganti fasilitas PCL dengan Precautionary and Liquidity Line (PLL) yang dinilai lebih fleskibel pemanfaatannya. Beberapa penyesuaian yang dilakukan dalam PLL antara lain (i) mengizinkan Penguatan Fasilitas Pinjaman IMF penggunaan PLL untuk negara anggota yang memiliki kebutuhan neraca pembayaran aktual Seiring memburuknya krisis utang di pada saat persetujuan, dan (ii) membuka Eropa, pada November 2011, IMF mengajukan fasilitas PLL dengan jangka waktu yang lebih paper proposal untuk me-review efektivitas pendek (6 bulan) bagi negara yang fasilitas IMF dalam membantu negara anggota membutuhkan dukungan BOP jangka pendek. menghadapi krisis, khususnya instrumen Penyesuaian Flexible Credit Line (FCL) dan Precautionary meningkatkan efektivitas dari PLL, di mana Credit Line (PCL) . Secara umum, paper negara yang memenuhi kualifikasi PCL, namun proposal tersebut menyimpulkan FCL dan PCL memiliki kebutuhan aktual (bukan potensial) berhasil mencapai tujuannya sebagai jaminan BOP dapat memanfaatkan fasilias PCL. ini diharapkan akan bagi negara anggota IMF dalam memitigasi Arrangement dengan jangka waktu yang lebih risiko sistemik, termasuk risiko volatitilitas nilai pendek juga diharapkan membantu negara tukar. Meskipun demikian, sebagaimana yang terkena dampak krisis (crisis bystanders) pengalaman beberapa negara penerima, mengatasi permasalahan BOP persis pada saat penggunaan instrumen PCL dan FCL perlu meningkatnya tekanan global, regional, dan ditingkatkan efektivitasnya lebih jauh, adanya efek contagion. 161 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Proposal ini berpotensi meningkatkan Secara umum, penciptaan FCL dan PLL permintaan penarikan langsung (upfront calls) menguntungkan negara-negara anggota terhadap fasilitas pembiayaan IMF, di mana karena memberikan alternatif jaring fleksibilitas dapat mendorong negara anggota pengaman tambahan khususnya bagi negara meminta bantuan keuangan segera kepada yang eligible untuk memperoleh fasilitas IMF. Namun, respon yang efektif dan tepat tersebut. Namun negara anggota masih waktu terhadap kebutuhan pinjaman negara melihat bahwa kriteria kualifikasi untuk anggota diharapkan dapat menghasilkan mengakses fasilitas tersebut dianggap masih dampak peningkatan kepercayaan terkait belum jelas. Oleh karena itu, negara anggota permintaan atas resources IIMF tersebut. IMF mengharapkan instrumen IMF akan lebih Secara keseluruhan, di level global, proposal bermanfaat bagi negara anggota apabila reformasi ini diharapkan hanya akan memiliki predictability dapat ditingkatkan melalui dampak terbatas terhadap kebutuhan kriteria kualifikasi yang lebih jelas dan penilaian pembiayaan dari IMF. yang bersifat obyektif atas pemenuhan kriteria kualifikasi. Meningkatnya predictability ini diharapkan dapat memberikan sinyal positif bagi negara yang potensial untuk memperoleh fasilitas tersebut. 162 Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional Boks 1 Reformasi Fasilitas Crisis Prevention IMF dan Pembentukan Fasilitas Crisis Prevention di Kawasan Krisis keuangan baru-baru ini telah memberikan beberapa perpektif baru bahwa krisis dapat terjadi dalam skala global dan menyebar secara cepat ke seluruh dunia sehingga menumbuhkan kebutuhan likuiditas dalam jumlah besar untuk berjaga-jaga. Walaupun negara tetap harus bertumpu pada kebijakan yang sehat sebagai first line of defense, krisis tetap dapat terjadi di negara dengan fundamental kuat, termasuk negara maju dan emerging, melalui efek tular dari negara lainnya. Salah satu cara cara untuk meningkatkan perlindungan terhadap ekonomi global adalah dengan memperkuat global financial safety net. Untuk itulah IMF melakukan reformasi yang cukup signifikan terhadap fasilitas pinjamannya, termasuk meluncurkan fasilitas pinjaman yang ditujukan untuk pencegahan krisis sejak tahun 2009. Di saat yang sama, di tataran regional ASEAN+3 juga muncul inisiatif untuk membentuk crisis prevention facility untuk melengkapi fasilitas resolusi krisis yang telah hadir lebih dulu. Reformasi Fasilitas Crisis Prevention IMF pinjaman baru yaitu Flexible Credit Line (FCL) sebagai crisis prevention facility dan Krisis keuangan global tahun 2008 mendorong IMF untuk meningkatkan kemampuannya menyediakan fasilitas pembiayaan bagi mereformasi Precautionary Credit Line (PCL). Perombakan ini juga bertujuan negara-negara untuk mendorong negara meminta anggotanya. Untuk itu pada bulan Maret bantuan IMF sedini mungkin sebelum 2009 IMF melakukan perombakan besar problem yang dihadapi menjadi lebih besar terhadap fasilitas pinjamannya dengan dan sulit untuk ditangani. Fasilitas IMF menawarkan nilai yang lebih tinggi dan yang sudah ada sebelumnya seperti Stand- menyesuaikan fitur-fitur pinjaman dengan By Arrangement (SBA) tetap tersedia untuk kekuatan dan kondisi negara anggota digunakan pada saat krisis telah terjadi yang antara (crisis resolution). Sementara itu, fasilitas adalah baru FCL merupakan credit line yang memodernisasi persyaratan conditionality diberikan kepada negara untuk tujuan pinjaman dan meluncurkan instrumen berjaga-jaga (precautionary), yang dapat berbeda-beda. penyesuaian Di tersebut 163 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 sewaktu-waktu ditarik jika terdapat yang baik dan tidak membutuhkan kebutuhan neraca pembayaran aktual. FCL penyesuaian kebijakan skala besar seperti tidak memiliki ex-post conditionality dalam fasilitas SBA. Hal ini dilakukan (persyaratan setelah fasilitas berlaku) dan melalui peluncuran fasilitas Precautionary karenanya ditujukan hanya bagi negara Credit Line (PCL) yang mengandung yang memenuhi persyaratan kualifikasi beberapa ex-post conditionalities. sebelum pinjaman disetujui ( ex ante IMF pada bulan November 2011 conditionality) yang ketat yaitu memiliki mereformasi PCL antara lain dengan fundamental dan kebijakan yang kuat. diperbolehkannya fasilitas ini digunakan FCL sendiri hingga saat ini hanya untuk kebutuhan neraca pembayaran dimanfaatkan oleh tiga negara (Meksiko, aktual. Nama PCL yang sejauh ini hanya Polandia IMF dimanfaatkan oleh satu negara yaitu mengidentifikasi beberapa penyebab Macedonia akibatnya diubah menjadi PLL dan Colombia). kurang diminatinya FCL, di antaranya ( Precautionary and Liquidity Line ). adalah terbatasnya pengguna karena Penyempurnaan ini merupakan langkah standar kualifikasi yang tinggi, proses penting ke arah visi pembentukan global penilaian kualifikasi yang kurang jelas dan financial safety net yang lebih kuat, yang subyektif, dan preferensi negara untuk mensinergikan fasilitas pendanaan dari melakukan self insurance melalui lembaga multilateral, RFA, dan dari pemupukan cadangan devisa, di samping individu negara. masih melekatnya isu stigma terkait Perlu dicatat bahwa kemampuan pinjaman IMF. Sebagai upaya untuk IMF dalam memberikan financial safety net membuat FCL lebih efektif, modalities FCL bagi negara anggotanya relatif terbatas. diperbaiki pada tahun 2010 dengan Besarnya nilai credit line fasilitas FCL yang membuatnya semakin fleksibel atau lebih tanpa batas (no cap ) dan PLL (hingga menyerupai cadangan devisa (reserve-like). 1000% kuota) memberikan dampak besar Caranya adalah dengan memperpanjang terhadap kebutuhan sumber dana IMF periode FCL dan menghapuskan batas atas yang pada akhirnya juga berdampak pada nilai pinjaman. negara anggota seperti melalui untuk penambahan kuota yang harus dibayar memperkuat crisis prevention toolkit-nya, negara anggota dan pinjaman bilateral dari Pada Agustus 2010, IMF memperluas safety net ke kelompok berbagai negara. Karena itulah upaya negara yang belum memenuhi standar peningkatan regional fiancial safety net kualifikasi FCL namun memiliki kebijakan menjadi penting. 164 Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional Pembentukan Crisis Prevention Kawasan emerging market terkemuka dunia.Sehubungan dengan hal tersebut, Saat ini tingkat integrasi dan kebutuhan tersedianya lines of defences keterbukaan negara di kawasan Asia Timur baik dalam kerangka berjaga-jaga (crisis semakin meningkat. Hal ini terjadi melalui prevention) maupun dalam kerangka crisis jalur perdagangan maupun jalur keuangan. resolution semakin menguat. Dari jalur perdagangan, tabel Asian Selain akumulasi cadangan devisa, international input-output (AIO) yang saat ini beberapa kawasan di dunia telah dibuat IMF menunjukkan bahwa nilai memiliki regional financing arrangement tambah PDB negara ASEAN5 (Indonesia, (RFA) yang dapat dimanfaatkan sebagai Thailand, Malaysia, Philippina, dan fasilitas crisis resolution . Di kawasan Singapura), China, dan Korea yang terkait ASEAN+3, terdapat fasilitas Chiang Mai dengan permintaan eksternal secara rata- Initiative Multilateralization (CMIM), Timur rata lebih tinggi daripada rata-rata negara Tengah dengan Arab Monetary Fund OECD (Regional Economic Outlook-IMF (AMF), Amerika Latin dengan Latin edisi April 2010). Selain tingginya eksposur American Reserve Fund (LARF), dan Eropa terhadap permintaan eksternal, kontribusi dengan EU BOP Facilities, European nilai tambah aktivitas ekspor pada Financial Stabilization Mechanism (EFSM), pertumbuhan di sejumlah negara dan European Financial Stability Facility ASEAN+3 seperti Singapura, Korea, (EFSF). Malaysia, Jepang, China, dan Thailand Namun, berdasarkan terms and tercatat tinggi hingga mencapai 40-85%. condition yang ada, semua RFA hanya Dari jalur keuangan, tingkat memiliki modalitas sebagai crisis resolution keterbukaan yang meningkat terlihat dan dalam laporan Annual Report on Exchange mekanisme pencegah krisis. Di sisi yang tidak diperuntukkan sebagai Arrangements and Exchange Restrictions lain, riset IMF pada 2006 menunjukkan (AREAER) yang dikeluarkan IMF. Laporan bahwa aktivasi precautionary arrangement tersebut membandingkan berbagai akan meningkatkan kredibilitas negara peraturan terkait arus modal dan transaksi yang mengajukan dukungan keuangan dan keuangan di semua negara anggota IMF. memberi sinyal positif bahwa negara Berdasarkan laporan dimaksud, dapat tersebut tidak menghadapi tekanan neraca disimpulkan bahwa saat ini tingkat pembayaran3. Hal ini akan meningkatkan keterbukaan sejumlah negara kawasan kepercayaan pasar sehingga dapat hampir mendekati negara-negara maju/ menghindari terjadinya krisis. Sebagai 165 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Real GDP Groth (In Percent Per Year) Inflation (In Percent Per Year) 6 35 5 30 Precautionary 25 4 20 3 Non-Precautionary 15 Non-Precautionary 2 Precautionary 10 1 5 0 0 t-3 t-2 t-1 t t-1 t-2 t-3 t-3 t-2 t-1 t t-1 t-2 t-3 Sumber : IMF Sumber : IMF Real Interest Rate (In Percent Per Year) Overal Fiscal Balance (In Percent of GDP) 15 -1 -2 12 Precautionary Precautionary -3 Non-Precautionary -4 9 6 -5 -6 Non-Precautionary 3 t-3 t-2 t-1 t t-1 t-2 t-3 Sumber : IMF t-3 t-2 t-1 t t-1 t-2 t-3 Sumber : IMF Grafik1. Perbandingan Dampak Pemanfaatan Fasilitas IMF, 1992-2005 ilustrasi terkini, aktivasi fasilitas FCL oleh tersebut telah membantu menjaga Meksiko, Polandia dan Kolombia diyakini rendahnya sovereign eurobond spreads telah memberikan announcement effect yang dimilikinya. Secara umum, kombinasi positif dengan turunnya sovereign debt dari peningkatan resources IMF dan spreads ketiga negara dimaksud secara instrumen pinjaman yang lebih fleksibel signifikan setelah pengumuman FCL telah membantu mengurangi risiko tail (Grafik 2) . Begitu pula dengan events, sehingga berkontribusi terhadap Macedonia, aktivasi PCL di negara penurunan yang berkelanjutan pada spread negara berkembang. 3 166 Penelitian dilakukan pada beberapa negara yang melakukan aktivasi fasilitas IMF pada rentang waktu tahun 1992 s/d 2005. Penelitian membandingkan kondisi negara yang memanfaatkan precautionary arrangement (22 negara dengan 51 arrangement) dengan negara yang memanfaatkan non-precautionary arrangement (52 negara dengan 110 arrangement). Berdasarkan pertimbangan manfaat tersebut di atas, di kawasan Asia Timur, negara ASEAN+3 sepakat untuk membentuk sebuah fasilitas pencegahan Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional Index : 100=value (t) 25 130 Approval Drawing Macedonia Greece 120 20 110 100 15 Poland Mexico 90 10 80 Colombia 70 5 60 0 50 t-30 t-20 t-10 t t-10 t = day of FCL Public Announcement t-20 t-30 Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep 2007 2008 2009 2010 Jan Mei 2011 Sumber : IMF Sumber : IMF Grafik 2. Dampak Aktivasi FCL dan PCL 900 750 Fund Lending Reform Approval/ G-20 London Summit 600 EMBI Global Spread 450 300 EMBI Minus TED 150 TED Spread 0 Jun Des 2008 Jun Des 2009 Sumber : Bloomberg Grafik 3. Global EMBI Sovereign Debt Spreads krisis (crisis prevention facility atau CPF). beberapa elemen pokok CPF, yang di CPF dibuat untuk melengkapi fasilitas antaranya CPF akan melekat pada kerja crisis resolution yang tersedia saat ini pada sama CMIM yang sudah ada dan perlunya kerja sama Chiang Mai Initiative penguatan surveillance AMRO sebagai Multilatelization (CMIM). Lebih lanjut, prasyarat implementasi CPF. negara ASEAN+3 juga telah menyepakati 167 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 B.2 Bank of International Settlement (BIS) Pembahasan Perkembangan Terkini: Ketidakseimbangan Global (adjustment) eksternal yang sifatnya tidak smooth ( disorderly) dalam rangka penyeimbangan (rebalancing) permintaan global. Misalnya, setiap negara surplus yang Semakin mendalam dan eskalasi krisis mengandalkan sektor eksternal sedikit demi utang Eropa memperburuk prospek ekonomi sedikit global. Selain memutus rantai risiko sovereign domestiknya. Proses rebalancing juga dan keketatan pendanaan perbankan, memerlukan resiliensi sistem keuangan. meningkatkan permintaan tantangan kebijakan negara-negara di dunia dalam jangka panjang adalah bagaimana mengatasi risiko ketidakseimbangan stabilitas global. akibat Menurut Manajemen Nilai Tukar Saat Kondisi Gejolak Eksternal pemahaman tradisional, ketidakseimbangan global disebabkan negara maju sebagai pengekspor modal kepada negara berkembang. Namun, pandangan ini tidak didukung oleh pendapat terkini mengingat bahwa ketidakseimbangan tersebut terjadi antara dua blok negara, yaitu blok negaranegara pengekspor minyak dan komoditi (negara berkembang) sebagai pengekspor modal dan blok negara-negara maju yang mengalami defisit neraca berjalan yang substansial. Tekanan di pasar keuangan global di triwulan akhir 2011 semakin meningkat seiring semakin intensifnya krisis utang di Eropa. Tekanan tersebut dikombinasikan dengan prospek pertumbuhan global yang semakin melemah yang pada gilirannya menyebabkan aliran modal keluar dari negara berkembang (EMEs). Akibatnya, terjadi depresiasi yang signifikan dan peningkatan volatilitas nilai tukar mata uang EMEs. Tekanan di pasar keuangan juga mempengaruhi outlook pertumbuhan global, yang diperburuk pula dengan flight to Aliran modal yang besar dan volatile quality oleh investor dan proses deleveraging dapat menyebabkan membengkaknya neraca perbankan internasional khususnya Eropa. (balance sheet) secara global khususnya negara Harga maju. Balance sheet negara maju mencapai 1,5 mengeringnya likuiditas di pasar keuangan dan kali lipat dari nilai PDB dan 2 kali lipat dari nilai mengetatnya pendanaan perbankan terutama total perdagangan (ekspor dan impor). pasar berdenominasi USD. Besarnya balance sheet tersebut pada gilirannya dapat menyebabkan meningkatnya risiko instabilitas keuangan dan menghambat proses rebalancing. Terkait hal ini, implikasi kebijakan yang perlu diperhatikan adalah bagaimana 168 mengurangi penyesuaian ekuitas global anjlok seiring BIS mengamati implikasi fenomena di atas terhadap kebijakan moneter dan nilai tukar dan kaitannya dengan inflasi. Dalam merespon depresiasi tersebut bank sentral saat ini menghadapi trade-off. Kebijakan moneter Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional yang ketat akan menimbulkan masalah jika komitmen terkait dengan isu-isu utama G-20 permintaan agregat melemah. Jika ekspektasi adalah (i) Framework for Strong, Sustainable, inflasi sudah terjangkar dengan baik (well and Balanced Growth (FSSB Growth ) ; (ii) anchored), langkah membiarkan inflasi reformasi International Monetary System (IMS); menyimpang sementara dari targetnya dapat (iii) reformasi sektor keuangan; dan (iv) menjadi salah satu opsi, terutama jika volatilitas harga komoditas . Summit depresiasi bersifat sementara. Opsi lainnya meluncurkan Cannes Action Plan for Growth adalah dengan mengintervensi pasar valuta and Jobs yang berisi komitmen kebijakan asing untuk men-smoothing depresiasi mata masing-masing anggota untuk mengatasi uang. Intervensi yang telah dilakukan di tantangan jangka pendek dan memperkuat beberapa negara berkembang tersebut landasan perekonomian jangka menengah. terefleksi dengan penurunan cadangan devisa oleh bank sentral sejak Agustus 2011. Bagaimana EMEs mengatasi risiko likuiditas akibat respon terhadap tekanan nilai Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth tukar? Selama 2008-2009, ketika mata uang Melanjutkan pembahasan penyusunan anjlok di pasar valuta asing, cadangan devisa draft Cannes Action Plan (CAP) pada triwulan dikucurkan untuk mengatasi hal tersebut, di sebelumnya, pada triwulan laporan ini samping mengurangi pengeringan likuiditas pembahasan isu FSSB Growth difokuskan pada dollar di dalam negeri. Namun penurunan upaya penyempurnaan draft tersebut untuk cadangan devisa dapat memperbesar risiko disampaikan dan dimintakan endorsement dari insolvensi terutama bagi negara yang memiliki para Pemimpin negara G-20 yang bersidang tagihan utang luar negeri. Untuk atasi hal di Cannes Summit. Hal utama dalam CAP tersebut, beberapa EMEs juga telah melakukan tersebut adalah bahwa G-20 menyepakati swap lines seperti antara Federal Reserve dan untuk mengambil respon kebijakan untuk BOJ. mengatasi kerentanan jangka pendek di perekonomian global seiring dengan suramnya perkembangan ekonomi dunia pada paruh B.3 Forum G-20 Menutup rangkaian pembahasan forum G-20 terhadap berbagai isu global, pada kuartal terakhir tahun 2011 diselenggarakan pertemuan tingkat kepala negara G-20 di Cannes, Perancis (Cannes Summit). Sesuai dengan agenda pembahasan yang ditetapkan di awal tahun 2011, kesepakatan dan kedua 2011 yang ditandai dengan memburuknya krisis Kawasan Euro dan melambatnya pemulihan ekonomi AS. Upaya tersebut disertai dengan upaya-upaya untuk memperkuat landasan perekonomian jangka menengah-panjang menuju pertumbuhan global yang kuat, berkelanjutan, dan seimbang. 169 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Anggota G-20 sepakat untuk Dari sisi proses pembentukan mengambil langkah-langkah secara lebih nyata kesepakatan untuk mengambil respon untuk memulihkan kepercayaan, stabilitas kebijakan jangka pendek untuk mengatasi keuangan, dan pertumbuhan perekonomian. kerentanan perekonomian global, diskusi G- Seluruh untuk 20 baik menjelang maupun selama Summit melaksanakan reformasi struktural guna sangat diwarnai oleh perkembangan krisis meningkatkan potensi pertumbuhan dan utang di Kawasan Euro. Dalam hal ini, G-20 menciptakan anggota bertekad serta senantiasa memantau perkembangan menerapkan kebijakan moneter dalam rangka lapangan kerja, penanganan krisis oleh otoritas Kawasan Euro, menjaga stabilitas harga dan mendukung khususnya dalam hal penguatan EFSF pertumbuhan. Secara khusus, disepakati (European Financial Stability Facility) dan peran bahwa negara maju akan menerapkan ECB dalam membantu penanganan krisis dan kebijakan untuk membangun kepercayaan dan mencegah penyebaran krisis negara lainnya. mendukung serta Lebih jauh, pembahasan dalam kerangka melaksanakan berbagai upaya spesifik yang pertumbuhan, upaya mengatasi berbagai tantangan jangka yang jelas, kredibel, dan spesifik dalam pendek yang dihadapi perekonomian global konsolidasi fiskal. Negara maju yang memiliki menghasilkan surplus neraca berjalan yang tinggi akan meningkatkan upaya koordinasi kebijakan di mengalihkan sumber pertumbuhan ke antara negara-negara G-20. Kesepakatan permintaan domestik. Sebaliknya, negara untuk mengatasi tantangan krisis tersebut dengan defisit neraca berjalan yang tinggi akan pada akhirnya menjadi salah satu poin utama meningkatkan tabungan. kesepakatan, di mana negara G-20 sepakat Sementara itu, emerging market kesepakatan untuk pentingnya koordinasi kebijakan global. economies (EMEs) yang pertumbuhannya relatif tetap terjaga di tengah pemburukan perekonomian negara maju berkomitmen untuk melakukan penyesuaian kebijakan guna Reformasi IMS (International Monetary System) mempertahankan momentum pertumbuhan Upaya G-20 untuk menciptakan sistem tersebut dan mengatasi tekanan inflasi dan moneter internasional yang stabil dan resilien meningkatkan resiliensi terhadap volatilitas sebagai tujuan jangka panjang telah aliran modal. EMEs yang mengalami surplus menghasilkan kesepakatan mengenai langkah- akan mempercepat reformasi struktural untuk langkah lebih konkrit untuk mengatasi meningkatkan konsumsi domestik dalam berbagai tekanan yang ada di sistem moneter rangka menyeimbangkan permintaan global internasional dan untuk menciptakan stabilitas yang disertai upaya menuju nilai tukar yang sistem moneter secara jangka panjang. Dalam lebih berbasis pasar. hal ini, G-20 sejak awal tahun 2011 sepakat 170 Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional untuk menggunakan pendekatan dapat dilakukan untuk mendukung pembahasan dua isu besar sebagai langkah pendalaman pasar keuangan tersebut antara jangka pendek, yakni pengelolaan aliran modal lain adalah perluasan cakupan instrumen, dan pengelolaan likuiditas global. pelaku, likuiditas, dan kapasitas risk sharing. Pemilihan isu pengelolaan aliran modal Terkait pendalaman pasar keuangan di dikarenakan hal ini dapat menjadi bagian dari atas, G-20 meyakini bahwa pengembangan upaya untuk melindungi perekonomian dari local currency bond market s (LCBMs), gejolak. G-20 menyepakati acuan pengelolaan khususnya di negara emerging dan negara aliran modal guna mengatasi berbagai risiko berkembang, terkait dan mendapatkan benefit yang optimal peningkatan basis investor lokal dapat dari aliran modal tersebut. G-20 menyepakati berperan sebagai penyedia sumber pendanaan bahwa (i) upaya pengelolaan aliran modal domestik ketika tekanan di pasar kredit harus didekati dari perspektif pengelolaan internasional meningkat. Dengan demikian, financial risk dan praktik-praktik ekonomi yang LCBMs dapat meredam terjadinya contagion yang disertai dengan berlaku; (ii) tidak ada konsep one-size-fits-all effect antar pasar keuangan dan mencegah dalam pengelolaan aliran modal; (iii) kebijakan spill-over ke sektor riil. Selain itu, pengelolaan aliran modal seharusnya bersifat pengembangan LCBM juga dipandang dapat counter-cyclical dan dibarengi dengan meredam potensi terjadinya inflasi akibat penguatan sektor keuangan domestik; dan (iv) tekanan harga aset dan memperluas peran kebijakan negara yang menjadi reserve kebijakan fiskal dalam mengatasi krisis currency issuer dapat berdampak terhadap keuangan. Untuk itu, G-20 akan mendukung likuiditas global dan aliran modal. pengembangan LCBMs melalui beberapa Selain itu, pembahasan di G-20 juga membawa pendalaman pada kesimpulan pasar dikombinasikan keuangan dengan bahwa yang kebijakan makroekonomi yang sehat dan prudent akan action plan, yakni (i) peningkatan bantuan teknis, (ii) perluasan database LCBMs, dan (iii) penyampaian laporan tahunan gabungan beberapa lembaga internasional mengenai perkembangan LCBMs kepada G-20. berperan penting dalam meningkatkan Di sisi pengelolaan likuiditas global manfaat bagi negara-negara G-20 dari proses untuk mencegah dan menanggulangi krisis integrasi sektor keuangan global dan sistemik dan krisis likuiditas, G-20 telah meningkatkan resiliensi perekonomian mengkaji upaya untuk memperkuat global terhadap gejolak aliran modal. Dua hal financial safety nets (GFSNs). Dalam hal ini, tersebut, yaitu kebijakan yang sehat dan telah disepakati serangkaian rekomendasi peningkatan resiliensi, akan mendorong prinsip-prinsip pengembangan kerjasama Regional Financial terciptanya stabilitas sistem moneter antara internasional. Adapun upaya-upaya yang Arrangements (RFAs) guna menciptakan IMF dan 171 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 kolaborasi yang efektif di antara keduanya. mengatasi spill-over effects secara lebih baik. Prinsip seperti Dalam hal ini, diperlukan integrasi yang lebih penghormatan terhadap peran, independensi tersebut antara baik antara surveillance bilateral dengan dan pengambilan keputusan oleh masing- multilateral, serta mencakup kebijakan sektor masing institusi, memperhatikan karakteristik keuangan, fiskal, moneter, dan nilai tukar. dari masing-masing regional, dan keterbukaan Untuk itu, G-20 telah menyusun proposal pertukaran informasi. G-20 juga berkeyakinan untuk menghasilkan surveillance yang bahwa IMF harus mempunyai resources yang berkualitas tinggi, yang dapat beradaptasi memadai terhadap perkembangan perekonomian dunia untuk lain melaksanakan tanggungjawabnya. Untuk itu para menteri dan dapat diterima (traction) oleh seluruh keuangan dan gubernur bank sentral G-20 anggota. sepakat untuk mengimplementasikan paket reformasi kuota dan governance IMF 2010. Untuk membantu negara-negara dalam mengatasi kekeringan likuiditas, G-20 juga meminta IMF untuk mengkaji lebih jauh serta menyusun proposal konkrit mengenai upayaupaya baru penyediaan dukungan likuiditas jangka pendek secara case by case bagi negara-negara yang menghadapi gejolak eksternal. Isu lainnya yang dibahas adalah mengenai komposisi SDR (Special Drawing Rights ) IMF yang dipandang perlu merefleksikan peran mata uang dalam perdagangan global dan sistem keuangan. Hal Harga Komoditas dan Volatilitasnya Fenomena meningkatnya level dan volatilitas harga komoditas global menjadi perhatian khusus dari G-20. Ini karena pasar komoditas yang berfungsi dengan optimal memegang peranan penting untuk mendukung sustainabilitas pertumbuhan ekonomi dunia. Untuk mengkaji secara lebih mendalam permasalahan tersebut, G-20 membentuk studi grup Commodity Price Volatility (SG Commodity) guna mengkaji penyebab volatilitas harga komoditas. ini juga penting untuk mendukung stabilitas, Kajian yang dilakukan SG Commodity keterwakilan, dan attractiveness dari SDR. sepanjang periode Januari√Juni 2011 Untuk itu G-20 meminta IMF untuk menyimpulkan melanjutkan assessment mengenai kriteria dan ketidakseimbangan supply-demand. Penyebab indikator mata uang untuk basket SDR dan volatilitas harga komoditas dari sisi permintaan meminta agar adjustment komposisi basket terdiri atas pertumbuhan ekonomi, kenaikan SDR dilakukan selambatnya pada 2015. pendapatan masyarakat, peningkatan Di samping berbagai upaya di atas, peningkatan efisiensi dan stabilitas IMS juga memerlukan surveillance IMF yang terintegrasi dan efektif guna dapat mengidentifikasi dan 172 bahwa terdapat urbanisasi di EMEs, dan keterkaitan antara permintaan komoditas dengan permintaan energi. Penyebab dari sisi penawaran mencakup faktor-faktor yang mempengaruhi Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional pertumbuhan supply, baik jangka pendek tersebut dapat memberikan sinyal yang salah maupun juga sehingga dapat menyebabkan gangguan/ mengidentifikasi pemicu dari sisi kebijakan, volatilitas yang seharusnya tidak terjadi. yang meliputi kebijakan perdagangan Sementara itu, kenaikan harga komoditas komoditas pertanian, subsidi, dan kebijakan dapat berdampak terhadap inflasi, meski ini jangka panjang, SG biofuels . Selain itu, sektor keuangan dan bergantung pada share komoditas dalam ekspansi moneter global juga dipandang keranjang konsumsi. Salah satu isu utama bagi mempunyai peran penting terhadap volatilitas kebijakan moneter adalah sejauh mana harga komoditas. dampak kenaikan harga komoditas terhadap Kajian tersebut juga mengidentifikasi konsekuensi dari volatilitas harga komoditas, khususnya konsekuensi ekonomi. Disimpulkan bahwa kenaikan harga riil komoditas mencerminkan redistribusi pendapatan dari konsumen ke produsen dan dari importir ke eksportir. Ujungnya ini mempengaruhi daya beli konsumen dan importir dan meningkatkan harga barang lainnya, jasa, dan upah. Juga apakah kenaikan tersebut bersifat temporer atau jangka panjang. Dalam hal ini, concern kenaikan harga komoditas lebih relevan untuk negara-negara emerging, di mana terdapat dilema antara respon peningkatan suku bunga dan makin derasnya capital inflows serta dampaknya terhadap harga aset. terms of trade eksportir. Secara umum, dampak kenaikan harga komoditas terhadap makroekonomi bersifat country-specific yang bergantung pada share pendapatan dari komoditas dan tingkat pergerakan harga. Misalnya, di negara net importir komoditas, tak semua konsumen memperoleh penghasilan dari sektor komoditas dan kenaikan harga mungkin tidak langsung berdampak terhadap tingkat pendapatan riil pekerja. Di sisi konsumen, terjadi penurunan pendapatan riil terutama di negara-negara Selain dampak terhadap sektor moneter, kenaikan harga komoditas juga dapat berdampak terhadap fiskal. Ini terkait dengan turunnya pendapatan pajak ataupun naiknya belanja subsidi, turunnya pendapatan BUMN, dan naiknya biaya perlindungan sosial. Selain itu, volatilitas harga dapat melemahkan posisi fiskal negara eksportir karena tidakfleksibelnya penyesuaian belanja fiskal terhadap perubahan eksternal. Ini mendorong sebagian negara membentuk stabilization funds. berkembang, di mana sebagian besar belanja rumah tangga ditujukan untuk pangan. Bagi pasar, kenaikan harga dapat memberi sinyal untuk menyesuaikan perilaku Reformasi IFA (International Financial Architecture) Krisis utang Kawasan Euro pada paruh konsumsi dan produksi. Akan tetapi, tanpa kedua adanya informasi yang memadai, kenaikan meningkatkan resources IMF, baik untuk 2011 menyadarkan perlunya 173 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 mengatasi dan mencegah contagion effect dari 20 periode 2012 menjadikan pengembangan suatu krisis maupun untuk memenuhi arsitektur keuangan internasional (IFA) dan kebutuhan seluruh anggota tanpa kecuali. penguatan resources IMF sebagai prioritas. Untuk itu, pada Cannes Summit tahun 2011, Adapun target saat ini adalah penguatan G-20 berkomitmen untuk memastikan IMF resources IMF dalam memenuhi kebutuhan memiliki resources yang cukup untuk pendanaan anggota, baik jangka panjang melaksanakan systemic responsibilities-nya maupun jangka pendek, khususnya dalam dalam memenuhi kebutuhan seluruh anggota. rangka mengatasi krisis utang Eropa. G-20 Untuk melaksanakan komitmen Cannes diharapkan dapat menghasilkan rekomendasi Summit tersebut, Meksiko sebagai Chair G- mengenai peningkatan resources tersebut. 174 Bab 5 - A r t i k e l BAB 5 ARTIKEL Krisis utang Kawasan Euro sangat dari negara-negara yang memfasilitasi mewarnai perkembangan ekonomi dunia di penerapan mekanisme insentif tersebut, ilusi TW4-2011. Ekonomi kawasan ini kini begitu risiko yang rendah semakin membuat terpukul oleh kenaikan yield obligasi, proses kesalahan ini menjadi rumit. Salah kelola deleveraging perbankan, dan dampak perekonomian melalui kesalahan dalam konsolidasi fiskal. Sebagian akar masalah pemanfaatan insentif yang lahir dari terletak pada ketidakmampuan kekuatan pembentukan kawasan telah mengakumulasi politik nasional dan supranasional di kawasan pemburukan dalam kurun waktu yang lama. tersebut dalam merumuskan kebijakan secara Lebih jauh lagi, keterikatan dengan kawasan cepat dan yang meng-address masalah juga membuat negara-negara yang secara struktural akhirnya struktural tidak sehat kehilangan kemampuan menyebabkan permasalahan berlarut-larut. kawasan, yang untuk melakukan penyesuaian-penyesuaian, Namun, tidak kunjung terpecahkannya krisis baik sebelum krisis maupun setelah krisis utang Kawasan Euro sebagian juga terjadi. Pelajaran ini seakan mengkonfirmasi mengindikasikan bahwa akar permasalahan adagium lama tentang bahaya keterlenaan bersifat fundamental dan beberapa di (complacency) dan pentingnya untuk terus antaranya bahkan terkait dengan imbas dari menjaga asas prudensial dalam pengelolaan pembentukan monetary union itu sendiri. ekonomi. Kestabilan dan kredibilitas yang Pemburukan krisis utang Kawasan Euro diperoleh monetary union telah menimbulkan yang diperkirakan masih berlangsung insentif yang salah, yaitu ketika sovereign debts beberapa lama ke depan perlu diwaspadai oleh dapat diterbitkan dengan sangat mudah oleh negara-negara emerging di dunia, termasuk negara-negara yang berdaya saing rendah dan Indonesia, sehubungan dengan arti penting memiliki masalah stuktural untuk membiayai kawasan pengeluarannya. Terlebih lagi, ketika sovereign perdagangan dan keuangan antar negara di debts tersebut kemudian dibeli oleh perbankan dunia. Dari sudut pandang hubungan tersebut dalam hubungan 175 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 keuangan dengan Indonesia, khususnya dalam tengah menghantam negara-negara barat, bentuk utang luar negeri (ULN) swasta, krisis namun ketahanan fundamental ekonomi utang Kawasan Euro diperkirakan berdampak Indonesia masih terus dapat dipertahankan terbatas pada Indonesia. Aliran pembiayaan dengan baik. Stabilitas makroekonomi dan berupa ULN swasta dari Eropa relatif rendah sistem keuangan juga tetap terjaga. dibandingkan dengan ULN dari kawasan Creditworthiness Indonesia dinilai semakin lainnya, khususnya (perbankan) Asia. Dalam baik oleh lembaga rating internasional kaitan ini, kecenderungan penurunan yang sehingga para lembaga rating akhirnya terbatas terhadap ULN dari Eropa akhir-akhir meningkatkan credit rating Indonesia hingga ini diindikasikan dapat digantikan perannya ke peringkat investment grade. Dalam waktu oleh perbankan di Asia-Pasifik. Meski tidak dekat, upaya yang harus diperjuangkan adalah terlalu signifikan, selain ULN yang didapat meraih peringkat investment grade dari secara langsung dari kreditor Eropa, ULN Moody»s dan Standard&Poor»s (S&P). Untuk itu swasta dapat pula terpengaruh melalui juga perlu dipacu kemajuan atas berbagai concerns ULN yang berasal dari kreditor perbankan utama lembaga pemeringkat, seperti Singapura yang memiliki hubungan afiliasi pembangunan infrastuktur. dengan perbankan Eropa. Dengan demikian, ULN swasta Indonesia ke depan diperkirakan masih akan tetap tumbuh dalam teritori positif walau akan mengalami sedikit perlambatan akibat krisis Eropa yang masih belum jelas penyelesaiannya dan berlarut-larut dalam jangka waktu yang lama. Selain sejumlah dampak positif dari investment grade, pencapaian investment grade juga memberi tantangan bagi Indonesia khususnya dalam bentuk risiko sudden capital reversal. Untuk menghadapi hal tersebut, perlu dilakukan upaya-upaya untuk memperdalam pasar keuangan domestik dan kebijakan untuk Yang menarik, di tengah memuncaknya meminimalisasi volatilitas aliran dana keluar krisis utang Kawasan Euro dan pemangkasan masuk ke/dari Indonesia. Selain itu, semakin peringkat rating sovereign sejumlah negara di meningkatnya aksesibilitas pada sumber kawasan justru pendanaan internasional dengan biaya (cost memperoleh kembali rating investment grade of fund) yang lebih murah bagi pemerintah dari Fitch sebagai hasil dari berbagai upaya dan swasta perlu diimbangi dengan yang selama ini dilakukan dalam 14 tahun pengelolaan pinjaman secara berhati-hati terakhir. Peningkatan rating itu menunjukkan untuk mencegah overborrowing syndrome bahwa meskipun krisis ekonomi dan keuangan yang dapat menyebabkan terjadinya krisis. 176 tersebut, Indonesia Bab 5 - A r t i k e l Artikel 1 Memahami Krisis di Kawasan Euro Oleh: Tim Studi Multilateral, Biro Kerjasama dan Studi Multilateral, Direktorat Internasional Krisis di Kawasan Euro hingga Permasalahan utama Kawasan Euro saat ini penghujung 2011 terus berlanjut. Meski terpusat pada upaya penyelamatan perbankan terkesan sempat mereda pasca EU Summit Euro yang diambang kebangkrutan akibat akhir Oktober 2011 lalu, krisis di Kawasan Euro potensi kerugian besar terkait dengan tidak kunjung teratasi. Episentrum krisis utang eksposur perbankan Euro di obligasi negara- (sovereign debt) yang semula hanya berada di negara periferal Euro. Intensitas krisis tiga negara periferal (Yunani, Portugal, dan perbankan mengalami eskalasi setelah Irlandia) kini telah merambat ke negara yang persoalan sovereign debt semakin meluas lebih besar seperti Spanyol dan Italia. Perancis seiring dengan kondisi sustainabilitas fiskal sebagai negara terbesar kedua di Kawasan negara-negara di kawasan yang dianggap Euro bahkan terbukti tidak imun terhadap krisis semakin utang. Gelombang penurunan peringkat perekonomian kawasan yang tidak kunjung utang negara-negara di kawasan terus terjadi membaik. Dalam perkembangan terakhirnya, secara berturut-turut, baik sovereign maupun intensitas adverse feedback loop di kawasan rentan menyusul kondisi peringkat utang perbankan (Tabel 1) , dan ini semakin kuat (Diagram 1). Meningkatnya berlangsung secara paralel dengan terus sovereign yields semakin menyulitkan negara- meningkatnya sovereign yields negara-negara negara tersebut. pembiayaan sehingga semakin mengancam 1 Berlarut-larutnya penyelesaian krisis di Kawasan Euro membuat IMF dalam outlook terkininya memperkirakan Kawasan Euro akan memasuki tahap mild recession di 2012 ini2. 1 Setelah Yunani, Portugal, dan Irlandia mengalami penurunan rating, lembaga rating secara bergantian menurunkan sovereign dan banks rating Spanyol, Italia, dan pada Januari 2012 lembaga rating menurunkan rating Perancis, Austria, dan bahkan lembaga EFSF (European Financial Stability Facility). yang sangat membutuhkan sustainabilitas fiskal negara-negara tersebut. Di tengah kondisi pemangkasan belanja pemerintah sebagai upaya konsolidasi fiskal pemerintah, kesulitan pembiayaan yang dihadapi negara-negara di kawasan ini semakin memberikan tekanan kepada pertumbuhan ekonomi. Prospek perekonomian yang memburuk selanjutnya 2 Revised WEO January-2012 Update, IMF. 177 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 1. Perkembangan Rating di Kawasan Euro (Sovereign & Banks Rating) Triwulan 1 - 2011 Triwulan 3 - 2011 Triwulan I 2011 Yunani • 14 Jan-11: Fitch downgrade Yunani (BB+). • 7 Mar-11: Moody’s downgrade Yunani (B1). Portugal • 15 Mar-11: Moody’s downgrade Portugal (A3). • 24 Mar-11 Fitch downgrade Portugal (A-). • 2 Mar-11: S&P places Portugal on review for possible downgrade . • 25 Mar-11: S&P downgrade Portugal (BBB). Irlandia • 2 Feb-11: S&P downgrade Irlandia (A-). Spanyol • 10 Mar-11: Moody’s downgrade Spanyol (Aa2). Triwulan 1 Sovereign Rating Banks Rating Yunani • 13 Jul-11: Fitch downgrade Yunani ( CCC). • 25 Jul-11: Moody’s downgrade Yunani (Ca). • 27 Jul-11: S&P downgrade Yunani (CC ). Portugal • 5 Jul-11: Moody’s downgrade Portugal (Ba2). Irlandia • 12 Jul-11: Moody’s downgrade Irlandia ((Ba1 ). Spanyol • 29 Jul-11: Moody’s places Spanyol on review for possible downgrade . Italia • 20 Sept-11: S&P downgrade Italia ((A). Yunani • 23 Sept- 11: Moody’s downgrade 8 banks Yunani . Triwulan 2 Triwulan 3 -2011 Triwulan 4 - 2011 Triwulan 2 - 2011 Triwulan II 2011 Irlandia • 1 Apr- 11: S&P downgrade Irlandia (BBB+). • 15 Apr-11: Moody’s downgrade Irlandia (Baa 3). Portugal • 1 Apr- 11: Fitch downgrade Portugal (BBB-). • 5 Apr- 11: Moody’s downgrade Portugal (Baa 1). Yunani • 9 Mei-11: Moody’s places on review for possible downgrade . • 20 Mei-11: Fitch downgrade Yunani (B+). • 1 Jun-11: Moody’s downgrade Yunani (Caa 1 ). • 13 Jun-11: S&P downgrade Yunani ( CCC). Italia • 17 Jun-11: Moody’s places Italia on review for possible downgrade . Triwulan 4 - 2011 Sovereign Rating Banks Rating Triwulan IV 2011 – Sovereign Rating Yunani • 13 Jul-11: Fitch downgrade Yunani (CCC ). Spanyol • 7 Okt-11: Fitch downgrade Spanyol (AA-). • 13 Okt-11: S &P downgrade Spanyol (AA -). • 18 Okt-11: Moody’s downgrade Spanyol (A 1). Italia • 4 Okt-11: Moody’s downgrade Italia (A2). • 7 Okt-11: Fitch downgrade Italia (A +). Perancis • 17 Okt-11: Moody’s menyatakan rating Perancis terancam turun . • 20 Okt-11: S &P memberi sinyal penurunan rating Perancis . Belgia • 7 Okt-11: Moody’s places Belgia on review for possible downgrade . Triwulan IV 2011 – Banks Rating Spanyol • 7 Okt-11: Moody’s downgrade 9 banks Spanyol . • 11 Okt -11: S& P downgrade 10 banks Spanyol . • 11 Okt -11: Fitch downgrade 6 banks Spanyol . Italia • 13 Okt -11: Fitch downgrade 3 banks Italia . • 18 Okt -11: S& P downgrade 24 banks Italia . UK • 7 Okt-11: Moody’s downgrade 12 UK financial institutions . • 13 Okt -11: Fitch downgrade 3 banks UK . Perancis • 13 Okt -11: Fitch places 16 French banks on Rating Watch Negative . European & Global Banks 13 Okt -11: Fitch places 5 major European Commercial Banks on Rating Watch Negative & 7 global banks on negative watch . terimbas kembali kepada kondisi perbankan Kawasan Euro bersifat struktural dan dengan melalui penurunan kualitas aset perbankan, sendirinya membutuhkan penyelesaian jangka yang akhirnya semakin melumpuhkan panjang. Penyediaan dana talangan (bailout) kemampuan bank dalam penyaluran yang saat ini terus diupayakan oleh Troika pembiayaan ke perekonomian. Kondisi ini (European Commision, ECB, dan IMF) memang pada gilirannya semakin menyempitkan ruang membantu meredakan volatilitas dalam jangka peningkatan aktivitas perekonomian ke depan. pendek, namun langkah tersebut belum Berlarut-larutnya krisis di Kawasan Euro menunjukkan bahwa persoalan yang dihadapi 178 menyelesaikan persoalan fundamental yang dihadapi kawasan ini. Konsekuensinya, Bab 5 - A r t i k e l lemahnya daya saing, rendahnya tingkat Lower Growth Automatic stabilizers heldback less bank lending Worsen Fiscal Balance Lower bank asset quality tingginya aging population. Apabila ditelusuri lebih dalam lagi, ketiga permasalahan tersebut saling memiliki Higher guarantees Fiscal tabungan, rendahnya produktivitas, dan keterkaitan dan dalam banyak aspeknya Financial Sovereign risk increase beberapa permasalahan tersebut juga merupakan imbas dari pembentukan monetary union yang diperkirakan telah memberikan Sumber : G20 Framework Working Group, ≈Global Outlook and Policy Challenges∆, Januari 9-10, 2012 Diagram 1. Adverse Feedback Loops insentif yang kurang tepat, sehingga membuka peluang dengan menciptakan ilusi risiko yang rendah. Lebih jauh lagi, pada saat krisis permasalahan di Kawasan Euro diperkirakan masih akan berlangsung lama, dan selama itu pula instabilitas di pasar keuangan global akan terus-menerus terjadi. Berangkat dari kondisi ini, maka upaya memahami persoalan di Kawasan Euro secara komprehensif menjadi keterikatan dalam monetary union juga menyebabkan economic adjustment tidak berjalan sebagaimana mestinya ketika negara mengalami krisis. Secara ringkas, sumber permasalahan krisis utang di kawasan Euro disajikan pada Diagram 2. sangat penting. Bagi otoritas pemangku kebijakan, pemahaman ini menjadi lebih penting agar tidak terjebak dalam perspektif i) Pengelolaan fiskal yang tidak prudent jangka pendek dalam memutuskan suatu Tata kelola fiskal yang kurang prudent kebijakan yang perlu diambil dalam rangka sebagaimana dijumpai di Yunani dan Portugal merespons instabilitas yang dipicu oleh krisis secara umum terkait dengan kurang di Kawasan Euro. disiplinnya pengeluaran pemerintah untuk sektor non-produktif, inefisiensi pengelolaan Krisis Kawasan Euro: Root of the Problems sektor publik, dan bahkan dugaan korupsi3. Dilatarbelakangi oleh keinginan untuk Secara umum, perekonomian Kawasan meningkatkan peran pemerintah dalam Euro memiliki tiga permasalahan fundamental, perekonomian (welfare state), namun tidak yaitu: didukung oleh kecukupan keuangan i) pengelolaan fiskal yang tidak prudent pemerintah dan lemahnya pengawasan sehingga beban utang terus meningkat; ii) pengelolaan perbankan yang kurang prudent; iii) permasalahan struktural seperti 3 Disarikan dari Sklias dan Galatsidas. 2010. The Political Economy of the Greek Crisis: Roots, Causes, dan Perspective for Sustainable Development. Middle Eastern Finance and Economics (Eurojournals). 179 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tidak berjalannya economic adjustment Fiskal Pengelolaan tidak prudent Perbankan Struktural Kepemilikan Sovereign Debt Peripheral yg tinggi Daya saing rendah Tingkat saving rendah Crossborder banking Produktivitas rendah Disadvantages of Monetary Union Aging Population tinggi Akumulasi hutang semakin tinggi Meningkatnya potensi risiko sistemik; proses recovery menjadi semakin sulit Inefisiensi dlm perekonomian Sistem intensif yang salah Krisis Ekonomi Sovereign Perbankan Indikator pasar keuangan semakin memburuk Indikator perbankan memburuk Penurunan Rating Kemungkinan Default semakin tinggi Nilai aset semakin rendah Penurunan Rating Kemungkinan Default semakin tinggi Sumber: OECD (2011) Diagaram 2. Krisis di Kawasan Euro: Roots of the Problem akhirnya terakhir, remunerasi pegawai pemerintah menciptakan defisit fiskal secara persisten. Yunani berada jauh di atas rata-rata Dalam periode 2000√2010 (Tabel 1), rata-rata Kawasan Euro namun dengan jam kerja defisit fiskal di kedua negara tersebut telah yang lebih rendah (Grafik 1 dan 2). melebihi kaidah yang ditetapkan Maastrich Inefisiensi pengelolaan sektor publik Treaty, yakni 3% PDB. diperberat dengan tingginya pengeluaran a. Di Yunani, pelaksanaan kebijakan fiskal pensiun terkait dengan sistem pensiun pengggunaan anggaran, yang pro-cyclical melalui pengurangan yang lebih ≈generous∆ dibandingkan pajak dan peningkatan pengeluaran gaji negara OECD lainnya (Grafik 3). Selain pegawai pemerintah memicu semakin itu, permasalahan aging population juga besarnya defisit fiskal. Dalam satu dekade mengancam sustainabilitas fiskal dalam 180 Bab 5 - A r t i k e l % 13,5 Greece Greece Euro Area 13,0 95,7 Spain 12,5 Italy 12,0 Sweden 11,5 OECD 11,0 Portugal 81,2 67,9 61,5 59,0 53,9 France 10,5 53,3 Germany 10,0 43,0 United States 9,5 38,7 United Kingdom 9,0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 30,8 0 20 40 60 80 100 120 Gross Pension Replacement Rate Sumber : OECD (2010) Sumber : OECD (2010) Grafik 3. Sistem Pensiun di Kawasan Eropa Grafik 1. Gaji Pegawai Pemerintah b. jangka panjang. Lemahnya kontrol pemerintah yang berlebihan dan terhadap penggunaan anggaran dan investment bubbles sebagai akibat dari adanya pengeluaran pemerintah yang ketidakjelasan dan inefisiensi kemitraan tidak dilaporkan semakin memperburuk pemerintah dengan swasta. Hal ini defisit fiskalnya. Sementara itu, mengakibatkan penggelembungan dana pemerintah Yunani terkesan kurang tegas untuk gaji dan bonus bagi managemen terhadap penghindaran pajak ( tax di berbagai perusahaan publik, ditambah evasion) dari perusahaan tertentu dan lagi dengan sistem penerimaan pegawai melemahnya daya saing perekonomian yang kurang jelas yang menyebabkan yang berakibat pada rendahnya banyaknya inefisiensi di pegawai negeri. penerimaan pajak. Kondisi ini diperparah oleh sektor Di Portugal, tata kelola fiskal yang tidak perbankan prudent dipicu oleh pengeluaran pengelolaan kredit beresiko tinggi. dengan kesalahan Sebelum krisis 2008, beberapa negara 1.50 di Kawasan Euro √Yunani, Portugal, dan Italiƒ sudah banyak meminjam di pasar keuangan 1.25 internasional guna membiayai defisit fiskalnya (Tabel 2). Kemudahan pembiayaan ini sangat 1.00 ditopang oleh bergabungnya negara-negara 2 tersebut ke Kawasan Euro yang berimplikasi 0.75 pada hilangnya cross border currency dan 0.50 GRC PRT ITA IRL ESP CAN GER JPN USA OECD FRA Sumber : OECD (2010) Grafik 2. Jam Kerja Pegawai Pemerintah DEU sovereign debt risk antar negara anggotanya. Aset dan liabilities memiliki tingkat mobilitas yang tinggi. Investor dari satu negara anggota 181 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 2. Defisit Fiskal dan Rasio Utang Pemerintah (% PDB) Debt to GDP ratio (%) Defisit fiskal Negara Rata-rata 2000-2007 2008 2009 2010 2011* Rata-rata 2000-2007 2008 2009 2010 2011* Greece -5,52 -9,78 -15,59 -10,41 -7,53 115,96 116,08 131,55 147,32 157,11 Ireland Italy Portugal Spain 1,48 -2,91 -3,73 0,27 -7,33 -2,69 -3,61 -4,15 -14,27 -5,31 -10,12 -11,13 -32,42 -4,49 -9,17 -9,25 -10,10 -3,89 -5,89 -6,28 33,58 118,25 68,61 54,47 49,65 115,22 80,58 47,45 71,64 127,84 93,11 62,34 102,40 126,78 103,12 66,15 120,35 128,96 110,85 73,63 Sumber: OECD (2011) dapat memiliki aset dari negara anggota kondisi fiskal yang sehat ikut bergabung dalam lainnya tanpa ada kerugian yang terkait kelompok negara dengan persoalan sovereign dengan currency risk karena seluruh aset debt. Besarnya pengeluaran untuk keperluan memiliki denominasi yang sama. Risiko tersebut tidak dapat diimbangi dengan sovereign debt juga dianggap rendah karena penerimaan terilusi oleh rendahnya risiko pada negara- mengalami penurunan sebagai dampak dari negara besar dalam kawasan. Di tengah berkurangnya penerimaan ekspor dan pajak pemerintah yang justru ketiadaaan currency dan sovereign risk, yield seiring dengan melambatnya pertumbuhan yang relatif lebih tinggi di negara-negara ekonomi. Sebagai akibatnya, defisit fiskal di peripheral dibandingkan dengan negara beberapa negara periferal mengalami ≈ core ∆ nya mendorong tingginya minat peningkatan tajam sejak 2008 (Tabel 2), jauh untuk memegang surat utang negara di atas rata-rata rasio utang pemerintah periferal. sebelum krisis (2000-2007). Namun persoalan tingginya utang Selain permasalahan utang pemerintah, pemerintah di Kawasan Euro mulai muncul ke beberapa negara periferal juga dihadapkan permukaan pasca krisis 2008. Sebagai respon pada persoalan tingginya beban utang swasta terhadap krisis, pemerintah di Kawasan Euro (rumah tangga dan perusahaan non-finansial). mengeluarkan emergency measures dalam Sebagaimana diilustrasikan pada Grafik 4, rangka stabilisasi sektor keuangan dan utang swasta di Kawasan Euro menunjukkan meminimalisir dampak negatif terhadap peningkatan antara tahun 2007 dan 2010. perekonomiannya melalui pengucuran dana Bahkan di beberapa negara seperti Irlandia, talangan ke perbankan dan institusi non- Spanyol dan Portugal, rasio utang swasta kini keuangan serta paket stimulus untuk telah mencapai lebih dari 200% PDB. Terkait menghindari resesi ekonomi. Akibat dengan utang rumah tangga, ketiga negara pengeluaran tersebut, beberapa negara seperti tersebut dikategorikan sebagai high household Irlandia dan Spanyol yang semula memiliki indebtedness member state dengan rasio yang 182 Bab 5 - A r t i k e l % PDB % PDB 500 350 2007 305 300 2010 450 France Germany Greece Italy Portugal Spain Ireland 400 250 249 241 350 225 215 224 300 200 142 150 250 160 122 133 105 122 100 200 150 100 50 50 0 0 Ireland Spain France Portugal Italy 2003 Greece Sumber : IMF dan ECB 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Sumber : OECD dan BIS Grafik 4. Utang Swasta Grafik 5. Cross-border Banking Loan5 meningkat dari 70% PDB pada 2007 menjadi juga merupakan bagian dari kebijakan ECB 4 84% pada 2009 . untuk mendorong pertumbuhan Eropa. Di antara negara periferal, rasio cross-border banking loan di Irlandia terlihat meningkat ii) Pengelolaan perbankan yang tidak prudent paling pesat dari 185% PDB pada 2003 menjadi 310% PDB pada 2009 (Grafik 5). Persepsi rendahnya currency risk dan Secara keseluruhan, eksposur sovereign debt semakin terintegrasinya pasar keuangan Euro pada perbankan Eropa tercermin dari relatif pasca pembentukan Kawasan Euro yang besarnya prosentase kepemilikan sovereign dibarengi dengan tren globalisasi pasar debt dari Portugal, Irlandia, dan Yunani oleh keuangan memunculkan kemudahan akses perbankan (Grafik 6) dan rasio sovereign debt pembiayaan di pasar keuangan Kawasan Euro to tier-1 capital 6 sejumlah bank besar di Eropa dan luar kawasan. Dalam beberapa tahun yang tergolong tinggi (Grafik 7). Hingga akhir sebelum krisis finansial global, pinjaman bank Juni 2011, perbankan Perancis dan Jerman lintas negara (cross-border banking loan) di memiliki eksposur di surat utang negara Kawasan Euro cenderung meningkat. Di periferal yang terbesar. tengah ketiadaaan currency dan sovereign risk, yield yang relatif lebih tinggi di negara-negara 4 periferal dibandingkan dengan negara core nya mendorong tingginya minat untuk 5 memegang surat utang negara periferal dan 6 meningkatnya pinjaman perbankan lintas negara (Grafik 4). Di sisi lain, pembelian sovereign debt negara di kawasan diketahui Directorate General for Internal Policy. Policy Department A: Economic and Scientific Policy. 2010. Household Indebtedness in EU. Briefing Paper IP/A/CRIS/NT/2010-06 International positions by nationality of ownership of reporting banks (BIS). Dalam perhitungan modal perbankan, komponen dibagi dalam beberapa tier. Tier 1 adalah modal bank yang terdiri atas modal disetor dan modal tambahan (modal cadangan dan laba ditahan). Semakin besar modal tier-1 maka kemampuan bank mengantisipasi risiko kredit yang timbul dari kemungkinan adanya surat berharga yang default semakin baik. 183 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 negara-negara penerbit obligasi tersebut kuat, 5,35% Japan 10,38% US maka kegiatan operasional ini dinilai prudent 7,77% Spain Portugal 3,45% dan profitable. Sebaliknya, ketika terjadi krisis Italy 3,12% ekonomi di negara-negara penerbit obligasi 1,71% Ireland yang mengarah pada terjadinya sovereign 0,09% Greece 30,18% Germany default seperti sekarang ini, perbankan Eropa 37,96% France 0,00 0,05 0,10 0,15 0,20 0,25 0,30 0,35 0,40 Sumber : BIS, Quartely Review, Juni 2011, diolah Grafik 6. Eksposure Dana Perbankan di Surat Utang Negara Periferal 7 pun terancam jatuh karena besarnya impaired assets (NPL) mereka. Di tengah ancaman default sejumlah negara penerbit sovereign debt, penempatan portofolio dalam bentuk sovereign debt yang tinggi tersebut pada Baik secara teori maupun praktek akhirnya juga menimbulkan eksposur perbankan, sovereign bonds merupakan less concentration risk pada perbankan Eropa. risky assets dalam portfolio perbankan, yang Secara umum sovereign debt yang diterbitkan dapat digunakan sebagai underlying oleh home country masih mendominasi (collateral) untuk transaksi keuangan lainnya. portfolio perbankan Eropa. Namun demikian, Dalam konteks ini, sebagian besar perbankan mengingat masing-masing perbankan Eropa Eropa memiliki eksposur pembiayaan dalam juga memiliki portfolio sovereign debt dari bentuk sovereign bonds , yang mana jika negara di kawasan, maka contagion effect kondisi pasar bullish dan perekonomian yang timbul dari gagal bayar salah satu negara penerbit menjadi tidak terelakkan. Sebagai % gambaran, 60% portfolio sovereign debt 300 perbankan Yunani adalah surat utang yang 250 diterbitkan pemerintahnya sendiri. Namun 200 demikian, masih terdapat 30% portfolio 150 sovereign debt yang diterbitkan negara lain di 100 Eropa. Apabila Yunani ditetapkan default, 50 maka eksposur risiko tersebut juga akan menyebar ke negara lain di kawasan. Int esa BBVA San -Sp pao a lo Un i C -Ita re UB dit-It I Ba a nca Ban De Ita co x i San a-B el ta BN nder PP arib Spa asFra Soc ie K Cre te Ge BC-I rl ner dit ale Ag Co ricole Fra mm SA erz -Fra ban Bar k-Jer De uts clays -U che Ban K k-J RB er S-S ko Ers HSBC t te -U Da Bank K n Rai ffe ske B Hung ise s B ank-D ank e Int n -Au st 0 Sumber : Company Reports - Citi Grafik 7. Rasio Portofolio Sovereign Debt terhadap Modal Tier 1√2010 Ketidakjelasan proses penyelesaian sovereign debt crisis pada akhirnya mendorong penurunan rating sejumlah negara di Eropa. Memburuknya rating negara penerbit sovereign debt pada akhirnya membayangi perbankan Eropa dengan downside risk berupa 7 Negara periferal yang dimaksud adalah Yunani, Irlandia, Italia, Portugal dan Spanyol. 184 pemburukan kinerja. Dengan diturunkannya Bab 5 - A r t i k e l Tabel 3. Beban Impairment Perbankan Eropa NEGARA PERBANKAN BNP Paribas Dexia Bank Commerz Bank Intesa San Paolo SpA ING Bank Societe Generale Banco BPI SA Credit Agricole Uni Credit SpA HSBC Bank Banco Bilbao Vizcaya Skandinaviska Enskila Banken Banco Santander KBC Bank NV Erste Group Bank AG Barclays Bank Deutsche Bank Natixis PA Royal Bank of Scotland TOTAL Perancis Belgia Jerman Italia Belanda Perancis Portugal Perancis Italia UK Spanyol Swedia Spanyol Belgia Austria UK Jerman Perancis UK Impairment Kewajiban Sisa Imperiment Impairment (estimasi) Sudah Bentuk Impairment Sudah Bentuk (estimasi ) EUR Juta (estimasi ) EUR Juta 2,105 1,859 959 489 300 218 181 169 87 74 59 59 41 21 20 11 6,652 427 302 608 25 150 268 0 120 108 60 0 0 0 110 0 0 267 15 651 3,111 83% 86% 61% 95% 67% 45% 100% 58% 45% 55% 100% 100% 100% 16% 100% 100% 0% 0% 0% 68% 17% 14% 39% 5% 33% 55% 0% 42% 55% 45% 0% 0% 0% 84% 0% 0% 100% 100% 100% 32% Sumber: Citi Investment Research & Analysis peringkat negara-negara tersebut, maka perbankan akan terkena Dengan beban impairment yang kewajiban meningkat dan proyeksi memburuknya membentuk beban impairment yang outlook perekonomian kawasan ke depan, berdampak pada penurunan laba. Hal ini yang perbankan Eropa semakin dibayang-bayangi selanjutnya akan melemahkan kepercayaan tekanan risiko. Ke depan, perbankan masih pelaku pasar terhadap sektor perbankan membutuhkan tambahan modal sebagai Eropa, seperti terjadi pada pasar saham di buffer untuk mengkompensasi kerugian yang Perancis beberapa waktu lalu. Pada saat itu timbul. Berdasarkan kondisi tersebut, pada Juli memburuknya kinerja Societe Generale turut 2011 European Bank Authority (EBA) telah menarik seluruh kinerja bursa saham. Sebagai melakukan asesmen terhadap kecukupan gambaran, sampai dengan TW2-11, sejumlah modal perbankan di Eropa, khususnya bank besar di Eropa telah membentuk beban kecukupan modal Tier-1 (modal disetor dan impairment sebesar EUR6,6 miliar (Tabel 3). modal tambahan). Berdasarkan hasil asesmen, Jumlah tersebut diperkirakan akan terus dengan adanya potensi kerugian di tengah membengkak, mengingat angka EUR6,6 miliar eksposur default risk dari portofolio sovereign tersebut baru 32% dari total kewajiban yang debt dan meningkatnya risiko kredit seiring harus dibentuk. Dengan demikian, ke depan melemahnya ekonomi Eropa pasca penerapan masih banyak beban impairment yang harus austerity measures, dipastikan akan terjadi dibentuk oleh perbankan Eropa. penurunan modal perbankan, dari 9,8% 185 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 4. Stress Test Tier 1 Capital Per Negara NEGARA Hongaria Luxemburg Polandia Denmark Finlandia Malta Belgia Irlandia Swedia Belanda Norwegia UK Austria Perancis Spanyol Italia Jerman Yunani Slovenia Siprus Portugal Total 2010 2012 12,3% 12,0% 11,8% 9,8% 12,2% 10,5% 11,4% 6,2% 9,0% 10,6% 8,3% 10,1% 8,2% 8,4% 7,4% 7,4% 9,4% 10,2% 5,7% 7,7% 7,1% 8,9% 13,6% 13,3% 12,2% 11,9% 11,6% 10,4% 10,2% 9,8% 9,5% 9,4% 9,0% 7,6% 7,6% 7,5% 7,3% 7,3% 6,8% 6,1% 6,0% 5,7% 5,7% 7,7% <2% <3% <4% <5% <6% <7% <8% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 0 0 0 0 0 0 3 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 7 1 2 2 1 1 2 16 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 1 0 2 5 2 4 0 0 1 2 18 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 2 1 1 1 1 2 2 0 0 0 11 0 1 0 0 0 4 <9% <10% >10% 0 0 0 1 0 0 0 0 2 1 0 0 0 0 2 0 1 0 0 0 0 7 1 1 1 3 1 1 2 2 1 1 0 0 0 0 2 0 2 0 0 0 0 18 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 3 1 1 0 1 0 0 12 Sumber: European Bank Authority - Citi menjadi 7,7% di 2012 (Tabel 3 dan Grafik 8). jumlah modal Tier 1 di bawah 6%. Jumlah Jika dilihat lebih dalam, hasil asesmen bank gagal dan near failed terbanyak berada menunjukan bahwa dengan adanya krisis, di Spanyol. Kondisi ini sejalan dengan terdapat 8 bank di Eropa dengan modal Tier 1 portofolio sovereign debt perbankan Spanyol di bawah 5% dan dikategorikan sebagai bank yang mencapai di atas 80% (dalam negeri dan gagal (5 bank Spanyol, 2 bank Yunani, dan 1 luar negeri) di samping fundamental bank Austria). Selain itu, akan terdapat 16 makroekonomi bank yang dikategorikan near failed dengan (pengangguran 21%). Perlu mendapat yang juga lemah perhatian pula bahwa dari 90 bank yang % dilakukan asesmen, terdapat 53 bank yang ke 10 9,8 8,9 depan diperkirakan tidak memiliki modal Tier 1 mencapai 8%. Artinya, ketahanan sektor 9 perbankan di Eropa dalam menghadapi krisis 7,7 8 perlu dipertanyakan dan bukan tidak mungkin akan timbul kasus Dexia lainnya. 7 Base case Stress case Berdasarkan hasil stress tersebut, EBA 6 2010 2011 2012 Sumber : European Bank Authority - Citi Grafik 8. Hasil Stress Test dari Tier 1 Capital Perbankan Eropa 186 merekomendasikan otoritas perbankan nasional untuk (i) meminta perbankan yang memiliki CT1R di bawah 5% untuk segera Bab 5 - A r t i k e l menambah modal dan (ii) memantau secara ketat bank-bank yang berada dalam kategori % GDP 2,0 0,0 Tier 1 yang saat ini memiliki modal mendekati -2,0 5% dan memiliki sovereign debt yang cukup -4,0 signifikan serta memastikan bahwa perbankan -6,0 -8,0 tersebut mengambil langkah-langkah spesifik -10,0 guna memperkuat kecukupan modal. Namun -12,0 demikian, pelaku pasar berpendapat bahwa Portugal Spain -16,0 kondisi perbankan EU lebih rentan dari hasil stress tests tersebut. Skenario yang digunakan Greece Ireland Italy -14,0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Sumber : OECD Statistics Grafik 9. Current Account Deficit EBA adalah 25% dan 22,3% write-down pada obligasi 10 tahun pemerintah Yunani dan Portugis yang dimiliki perbankan. Skenario iii) Permasalahan struktural Kawasan Eropa stress tests tersebut belum memasukkan kemungkinan apabila obligasi pemerintah Negara peripheral juga menghadapi Yunani mengalami 50% write-down atau berbagai permasalahan struktural yang bahkan default . Selain itu, pelaku pasar terefleksi antara lain dari defisit current account menginginkan mengenai yang persisten dan semakin melebar. Tren kemampuan Kawasan Euro untuk mendukung informasi defisit current account di Yunani, dan Portugal tidak hanya perbankan namun juga sovereign dalam kurun waktu 2001√2010 mencapai debt . Apabila obligasi pemerintah Yunani lebih dari 9% PDB, disusul Spanyol (6%PDB), mengalami default, kondisi pasar uang dan Irlandia dan Italia masing-masing 2,2%PDB sistem keuangan diperkirakan akan mengalami dan 1,2%PDB. Kondisi ini pada dasarnya problem yang serius. merupakan cerminan dari permasalahan Other Euro Area Countries Large Euro Area Countries 130 140 140 120 120 130 130 110 110 120 120 100 100 110 110 90 90 100 100 80 90 130 80 Germany Spain France 70 Italy Netherlands Euro Area 60 1999 2000 Sumber : OECD, diolah 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 70 80 60 70 90 Belgium Portugal Austria Ireland Finland 80 70 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Sumber : OECD, diolah Grafik 10. Pangsa Ekspor 187 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % yoy % yoy 7 8,0 6 5 France Greece Germany Italy Spain 6,0 4,0 4 3 2,0 2 0,0 1 0 -2,0 -1 -4,0 -2 Germany Italy Greece Portugal Ireland Spain -6,0 -3 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2010 Sumber : OECD, diolah Sumber : OECD, diolah Grafik 11. Unit Labor Cost8 Grafik 12. Pertumbuhan Produktivitas Tenaga Kerja9 struktural yang lain, yaitu tingginya utang luar menyebabkan tingginya unit labor cost (Grafik negeri, rendahnya tingkat tabungan, dan 10). Sejak tahun 2005, unit labor cost Yunani menurunnya daya saing ekspor. cenderung lebih tinggi dibandingkan dengan Penurunan daya saing ekspor antara lain tercermin dari menurunnya pangsa ekspor negara peripheral sejak tahun 1999. Kajian yang dilakukan ECB (2008) menunjukkan pada periode pra-krisis 2008 hanya Jerman yang mengalami peningkatan pangsa ekspor. Meningkatnya peran China dalam perdagangan global khususnya dalam intra-trade Asia merupakan salah satu faktor yang menyebabkan penurunan pangsa negara lainnya seperti Italia dan Spanyol. Di Jerman unit labor cost bahkan mengalami penurunan. Namun demikian, peningkatan unit labor cost tersebut tidak diimbangi dengan perbaikan produktivitas tenaga kerja. Hal ini tercermin dari pertumbuhan produktivitas tenaga kerja saat ini yang masih berada di bawah pertumbuhan pada periode sebelum 2008 (Grafik 12) dan gap utilisasi tenaga kerja di negara periferal khususnya ekspor negara Euro (Grafik 10). Selain melalui perkembangan pangsa ekspor, beberapa indikator produksi juga mengkonfirmasi terjadinya penurunan daya saing ekspor kawasan Euro. Dari sisi tenaga kerja, relatif tingginya upah tenaga kerja di negara periferal dibandingkan dengan Jerman 8 9 Unit labour cost didapatkan dari rasio dari biaya tenaga kerja dibagi total output riil. Produktivitas tenaga kerja didapatkan dari GDP per tenaga kerja yang bekerja. 188 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 Sumber : OECD Grafik 13. Gap Utilisasi Tenaga Kerja 20 Bab 5 - A r t i k e l Implikasinya 8 7 1999 2005 adalah ekspansi permintaan kredit baik untuk rumah tangga 2008 2010 6 maupun perusahaan meningkat tajam bahkan 5 melampaui batas kemampuannya seiring 4 dengan optimisme yang berlebihan akan 3 membaiknya pertumbuhan ekonomi jangka 2 panjang. 1 Kemudahan memperoleh 0 France Germany Euro Area Spain Portugal Greece Ireland Sumber : ECB (2011) kredit akses pada untuk gilirannya menyebabkan lonjakan pinjaman luar negeri untuk pembiayaan dalam negeri (swasta dan Grafik 14. Suku Bunga Riil pemerintah). Hal ini difasilitasi oleh melimpahnya suplai kredit dengan suku bunga Yunani terhadap rata-rata utilisasi negara- yang rendah, risk premium antar negara yang negara OECD yang masih lebar (Grafik 12). menurun tajam seiring dengan diadopsinya Kondisi ini semakin menggerus daya saing mata uang Euro yang nilainya cenderung ekspor negara periferal. kredibel dan stabil. Permasalahan struktural yang muncul Pada saat krisis, berbeda dengan negara di kawasan Euro tidak terlepas dari dampak yang tidak tergabung dalam sebuah monetary pembentukan Kawasan Euro sebagai sebuah union , monetary union. Pembentukan Kawasan Euro perekonomian tidak terjadi, misalnya melalui pada tahun 1999 memberikan insentif yang depresiasi mata uang domestik, yang pada kurang tepat dan juga menyebabkan tidak akhirnya memaksa semua pelaku ekonomi berjalannya economic adjustment yang melakukan perubahan dalam keputusan- harusnya terjadi pada saat suatu negara keputusan ekonominya. Bank sentral yang proses penyesuaian dalam mengalami krisis. Pasca pembentukan tidak tergabung dalam monetary union dapat Kawasan Euro terjadi penurunan tajam suku pula melakukan pencetakan uang untuk bunga riil di negara periferal seiring dengan menutup gap utang dan pembiayaan konvergensi suku bunga nominal menuju level pemerintah. Mekanisme yang demikian tidak suku bunga Jerman yang rendah (Grafik 14). dimiliki oleh negara yang tergabung dalam Hal ini didukung pula oleh meningkatnya Kawasan Euro. Sementara itu, proses kredibilitas dari kebijakan moneter dalam penyesuaian melalui pelemahan nilai tukar menjaga kestabilan inflasi dalam kerangka tidak dapat berjalan karena terhambat oleh monetary union , sehingga memberikan nilai Euro yang cenderung stabil yang lebih persepsi prospek mencerminkan perkembangan negara core- pertumbuhan ekonomi, perbaikan struktural, nya dan hilangnya fleksibilitas terhadap suku dan daya saing negara periferal. bunga. positif terhadap 189 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Penutup Krisis Eropa kiranya menjadi pelajaran Uraian di atas merupakan gambaran dari kompleksnya persoalan yang dihadapi Kawasan Euro saat ini. Sejumlah kebijakan telah ditempuh oleh otoritas Kawasan Euro bersama dengan EU dan IMF (Troika) guna mengatasi permasalahan ekonomi di kawasan. Namun kebijakan yang ditempuh tersebut belum sepenuhnya menyentuh permasalahan fundamental ekonomi kawasan tersebut. Pengucuran dana bailout ke negara periferal Euro belum menunjukkan dampak signifikan terhadap ekonomi kawasan. EU Summit penting. Kestabilan dan kredibilitas yang diperoleh monetary union telah menimbulkan insentif yang salah, yaitu ketika sovereign debts dapat diterbitkan dengan sangat mudah oleh negara-negara yang berdaya saing rendah dan memiliki masalah stuktural untuk membiayai pengeluarannya. Terlebih lagi, ketika sovereign debts tersebut kemudian dibeli oleh perbankan dari negara-negara yang memfasilitasi penerapan mekanisme insentif tersebut, ilusi risiko yang rendah semakin membuat kesalahan ini menjadi rumit. (Oktober 2011) telah menyepakati 3 hal pokok Bergabungnya negara-negara ke yang mempunyai arti penting dalam upaya Kawasan Euro dalam banyak aspeknya telah menyelesaikan permasalahan ekonomi Eropa, menjadi faktor penting yang memicu aktivasi yaitu (i) program «second bailout» Yunani dan ekonomi di kawasan pada awalnya. Namun haircut atas sovereign debt Yunani hingga terjadinya salah kelola perekonomian melalui 50% face value; (ii) rekapitalisasi perbankan; kesalahan dalam pemanfaatan insentif yang dan (iii) peningkatan kapasitas EFSF (European lahir dari pembentukan kawasan telah Financial Stability Facility ). Namun mengakumulasi pemburukan dalam kurun ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi waktu yang lama. Lebih jauh lagi, keterikatan karena detail dari kesepakatan, termasuk dengan kawasan juga membuat negara- sumber pembiayaan dan berapa besar negara yang secara struktural tidak sehat kontribusi yang harus dipikul negara anggota, kehilangan kemampuan untuk melakukan hingga kini belum berhasil dirumuskan. penyesuaian-penyesuaian, baik sebelum krisis Sementara solusi penyelamatan perbankan maupun setelah krisis terjadi. Pelajaran penting belum berhasil dicapai, kondisi fiskal negara- tersebut semakin memperkuat adagium lama negara peripheral, terutama Yunani, semakin tentang memburuk dan segera membutuhkan kembali (complacency) dan pentingnya untuk terus bailout tahap berikutnya. Kekhawatiran atas menjaga asas prudensial dalam pengelolaan kemampuan negara peripheral untuk bertahan ekonomi. terhadap kemungkinan terjadinya insolvensi, bahkan default masih tinggi. 190 bahaya dari keterlenaan Bab 5 - A r t i k e l Artikel 2 Cermati Dampak Krisis Eropa Oleh: Dadal Angkoro 10 Krisis utang yang melanda Eropa telah pasar keuangan dunia. Beberapa hal yang mendorong perekonomian global memasuki telah dicapai meliputi pembentukan European fase baru yang sangat sulit. Permasalahan Financial Stability Funds (EFSF) dan European utang pemerintah di negara periferal Eropa Stability Mechanism (ESM). mengakibatkan dampak yang signifikan terhadap lesunya pertumbuhan ekonomi dunia yang mulai menunjukkan pemulihan akibat krisis sub-prime mortgage AS. Berbagai upaya yang ditempuh untuk membantu Eropa keluar dari krisis belum memperlihatkan hasil yang maksimal, sehingga muncul kekhawatiran bahwa krisis Eropa dapat berdampak luas di luar kawasan Eropa. Berbagai langkah kebijakan yang telah ditempuh para pembuat kebijakan Eropa tersebut cukup berhasil untuk mengatasi permasalahan jangka pendek dari krisis Eropa. Namun demikian, masih terdapat permasalahan struktural jangka panjang yang belum dapat diatasi, terutama pembiayaan sovereign dalam rangka perbaikan defisit fiskal. Situasi demikian, ditandai dengan yield Bercermin dari kasus krisis Eropa, tulisan sovereign bond negara periferal Euro yang singkat ini bertujuan untuk mengetahui meningkat tajam dan mulai menjalar pula pada bagaimana pengaruh krisis Eropa terhadap yield negara core Euro. Indikasi lain adalah kontinuitas sumber pembiayaan, khususnya meningkatnya spreads CDS yang melebihi 200 utang luar negeri (ULN), dari Eropa. bps untuk 2/3 negara kawasan Euro, serta penurunan rating beberapa negara di Kawasan Euro. A. KRISIS KEUANGAN EROPA Terkait dengan masalah pembiayaan, Sejak merebaknya krisis utang di terdapat kekuatiran yang nyata bila respon dari kawasan Euro, para pemimpin 17 negara kondisi tersebut di atas adalah suatu putaran anggota Euro telah mengambil beberapa deleveraging oleh perbankan. Hal ini akan langkah dalam upaya meredam krisis utang memicu suatu adverse feedback loop bagi pemerintah yang telah semakin menggerogoti ekonomi di Kawasan Euro, termasuk emerging 10 Analis Ekonomi Madya di Bagian Penatausahaan dan Publikasi Pinjaman Luar Negeri √ Direktorat Internasional Bank Indonesia. Euro, dan selanjutnya terdapat kemungkinan untuk menjalar ke kawasan emerging lainnya. 191 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Dampak potensial dari tekanan B. DAMPAK LANGSUNG DARI KRISIS EROPA TERHADAP ULN SWASTA pembiayaan telah semakin nyata dengan adanya sejumlah bank yang telah mengumumkan rencana deleveraging terhadap balance sheet-nya. Di antara rencana tersebut termasuk pula rencana untuk mengurangi asset di Kawasan Euro, US dan, kawasan negara berkembang lainnya, yang pada gilirannya akan mempengaruhi berbagai kegiatan ekonomi seperti perdagangan dan project finance. Salah satu aspek yang perlu terus dipantau terkait dengan dampak krisis Eropa adalah kontinuitas aliran dana ULN swasta dari kreditor Eropa. Sejak mencatatkan posisi ULN tertinggi sejumlah USD21,7 miliar pada Juni 2011, ULN swasta dari kreditor Eropa terlihat mengalami penurunan. Posisi ULN swasta yang berasal dari kreditor Eropa pada November 2011 tercatat sebesar USD20,4 miliar atau Imbas krisis Eropa kepada negara 22,1% dari total ULN swasta11 (Tabel 1). emerging maupun kawasan lain dapat ditransmisikan melalui beberapa jalur, yakni jalur perdagangan via penurunan transaksi ekspor/impor dan jalur pasar keuangan. Adapun salah satu transmisi jalur keuangan adalah melalui jalur kredit atau melalui sumber dana pinjaman (ULN) perusahaan yang berasal dari kreditor Kawasan Euro. Bilamana perbankan Eropa mengalami kesulitan likuiditas, aliran dana dari kreditor di Kawasan Euro kepada debitor khususnya di Indonesia Mayoritas kreditor utama ULN swasta Indonesia bukan dari episentrum krisis atau Eropa, melainkan berasal dari Asia, khususnya dari Singapura. Bahkan ULN swasta yang bersumber dari negara PIIGS tercatat sangat kecil atau hanya sebesar USD95,5 juta. Hal ini memberi gambaran bahwa aliran pembiayaan ULN dari kawasan Eropa tidak mendominasi ULN swasta di Indonesia. Dalam situasi tersebut, dampak krisis utang Kawasan Euro akan berpotensi berkurang atau bahkan 11 Tidak termasuk SSB domestik yang dimiliki oleh non residen, C&D dan kewajiban lainnya terhenti. Tabel 1. Posisi Utang Luar Negeri Swasta Menurut Kreditor 1 (Juta USD) Amerika Eropa - PIIGS - Eropa Lainnya Asia Rest of the world TOTAL 2008 2009 Des 2010 Des Mar Jun 2011 Sep* Okt** 5.757,1 15.441,8 32,7 15.409,1 35.479,7 3.972,2 6.257,7 19.816,9 23,8 19.793,1 37.663,6 4.158,1 5.529,5 20.763,7 63,1 20.700,6 42.454,8 4.462,1 6.455,2 20.901,4 83,1 20.818,3 45.372,7 4.523,9 7.302,6 21.713,1 83,5 21.629,6 51.599,6 4.752,5 7.645,2 21.490,2 93,7 21.396,5 56.127,7 4.807,0 7.866,6 20.813,4 93,5 20.719,9 56.476,3 5.573,8 8.808,3 20.362,8 95,5 20.267,2 58.300,3 4.874,6 9,5% 22,1% 0,5% 99,5% 63,1% 5,3% 60.650,8 67.896,4 73.210,1 77.253,1 85.367,8 90.070,1 90.730,0 92.346,0 100,0% Sumber: DInt/PPLN 1) Tidak termasuk SSB domestik yang dimiliki asing, kas & simpanan dan kewajiban lainnya 192 Nov*** Pangsa Bab 5 - A r t i k e l kepada Indonesia melalui jalur keuangan kreditor non-bank merupakan pembiayaan khususnya terhadap kelancaran arus dana ULN yang akan selanjutnya terkena dampak dari juga relatif terbatas. pemburukan situasi di kawasan Euro. Namun demikian, tekanan pada pasar Menurut kelompok kreditor, ULN yang keuangan di kawasan Eropa dan global kian berasal dari kreditor bank di Eropa adalah meningkat seiring dengan terus memburuknya sebesar USD3,5 miliar atau 17,4% dari total sovereign debt crisis di Kawasan Euro. ULN kawasan Eropa. Adapun ULN yang Kekhawatiran investor global akan kondisi bersumber dari kreditor non-bank tercatat kesehatan perbankan Eropa meningkat sebesar USD16,8 miliar, dengan pangsa mengingat tingginya eksposur perbankan sebesar 82,6% (Tabel 2). terhadap sovereign debt negara kawasan Euro. Perilaku risk off investor telah menyebabkan perbankan di kawasan Eropa mengalami kesulitan untuk mengakses likuiditas USD. Bila dilihat dari negara kreditor, sebagian besar ULN dari Eropa tersebut berasal dari Belanda, Inggris, dan Jerman. Posisi ULN yang berasal dari negara tersebut tercatat Ditinjau dari perspektif refinancing risk, masing-masing sebesar USD12 miliar (59%), bila krisis utang Eropa memburuk, maka USD2 miliar (10%), dan USD1,4 miliar (7,2%). potensi refinancing risk yang dihadapi pertama Belanda merupakan kreditor non-bank kali adalah ULN yang berasal dari kreditor sekaligus kontributor terbesar dari kawasan bank, yang notabene umumnya merupakan Eropa, dan sebagian besar ULN adalah dalam pembiayaan untuk trade finance. ULN dari bentuk instrumen obligasi. Tabel 2. ULN Swasta Eropa Menurut Jenis Usaha Kreditor 1) (Juta USD) 1. Kreditor Bank Eropa Jerman Inggris Swiss Belgia Swedia Lainnya 2. Kreditor Non Bank Eropa Belanda Inggris Jerman Belgia Swiss Lainnya TOTAL (1 + 2 ) Mar Jun 2011 Sep * Okt** 3,531.1 907.9 1,050.9 372.9 203.0 324.0 672.5 3,413.7 927.7 900.0 409.3 216.2 312.4 648.1 3,477.9 971.4 838.1 397.7 251.9 296.8 722.1 3,604.1 1,012.2 722.4 421.3 275.0 282.1 891.1 3,534.0 1,015.0 619.5 418.4 236.8 318.4 925.9 3,548.6 1,009.5 638.8 424.3 254.5 331.4 890.1 17.4% 5.0% 3.1% 2.1% 1.3% 1.6% 4.4% 17,232.6 13,631.5 1,158.7 174.9 223.0 279.9 1,764.6 20,763.7 17,487.7 13,559.0 1,344.8 177.4 185.7 253.4 1,967.4 20,901.4 18,235.2 17,886.1 13,215.2 1,362.4 426.5 342.2 286.9 2,252.9 21,490.2 17,279.4 12,567.2 1,391.4 431.5 348.1 287.2 2,254.1 20,813.4 16,814.2 12,009.3 1,408.0 444.1 346.8 298.6 2,307.3 20,362.8 82.6% 59.0% 6.9% 2.2% 1.7% 1.5% 11.3% 100.0% 2008 2009 2010 2,776.7 925.3 511.4 272.8 102.3 240.0 725.0 3,561.0 795.3 959.0 401.7 184.6 370.5 849.9 12,822.8 11,067.3 813.3 254.5 45.4 211.6 430.6 15,599.5 16,255.9 13,571.2 1,220.7 261.3 45.5 259.6 897.5 19,816.9 1,411.6 377.4 357.0 288.5 15,800.6 21,713.1 Nov*** pangsa Sumber: DInt/PPLN 1) Tidak termasuk SSB domestik yang dimiliki asing, kas & simpanan dan kewajiban lainnya. **) Data sangat sementara ***) Data sangat-sangat sementara 193 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 3. ULN Swasta dari Eropa Menurut Jangka Waktu Sisa dan kelompok kreditor 1) 2008 2009 3,353.2 3,400.6 2010 Des 4,321.7 729.5 2,623.7 12,246.3 941.1 2,459.5 16,416.3 1,300.6 3,021.2 16,442.0 1,029.7 2,873.4 16,998.2 1,181.3 3,294.8 17,237.1 1,347.9 2,613.7 17,528.5 1,240.3 1,685.6 17,887.5 1,265.3 1,676.3 17,421.2 6.2% 8.2% 85.6% 2,047.2 10,199.1 15,599.5 2,619.9 13,796.4 19,816.9 2,230.6 14,211.4 20,763.7 2,384.0 14,614.2 20,901.4 2,296.7 14,940.4 21,713.1 2,256.2 15,272.3 21,490.2 2,293.6 15,593.9 20,813.4 2,283.3 15,137.9 20,362.8 11.2% 74.3% 100.0% (Juta USD) Jangka Pendek Kreditor Bank Kreditor Non Bank Jangka Panjang Kreditor Bank Kreditor Non Bank Total Mar 3,903.1 Jun 4,476.0 2011 Sep * 3,961.7 Okt ** 2,925.9 Nov *** 2,941.6 pangsa 14.4% Sumber: DInt/PPLN 1) Tidak termasuk SSB domestik yang dimiliki asing, kas & simpanan dan kewajiban lainnya. Untuk menunjukkan risiko refinancing rendah dibandingkan jangka pendek lebih dalam, outstanding ULN dari Eropa juga mengingat ULN jangka panjang umumnya dipilah berdasarkan jangka waktu selain digunakan untuk investasi sehingga tidak dapat berdasarkan kreditor bank dan non-bank. serta merta ditarik dengan cepat. Selain itu, ULN Secara logika bahwa ULN swasta jangka yang diberikan kreditor merupakan fasilitas pendek dari kreditor bank merupakan untuk melakukan pembelian alat-alat investasi komponen pertama yang memiliki potensi oleh debitor dalam rangka meningkatkan risiko paling besar untuk tidak diperpanjang. penjualan produk kreditor. Dengan demikian, Demikian pula untuk ULN jangka pendek bilamana pihak kreditor menginginkan kreditor non-bank. Kondisi ini tercermin pada percepatan pelunasan ULN jangka panjang, posisi ULN jangka pendek yang mengalami biasanya pihak kreditor akan memberikan penurunan sejak Juni 2011 sehingga hanya potongan yang cukup besar kepada debitor tercatat sebesar USD2,9 miliar pada November karena dianggap telah cedera janji. 2011 (Tabel 3). Perspektif lain untuk dapat melihat Di lain pihak, risiko refinancing untuk risiko ULN swasta yang diperoleh dari Eropa ULN jangka panjang (lebih dari 1 tahun) lebih adalah dengan melakukan kategorisasi Tabel 4. ULN Swasta dari Kreditor Eropa berdasarkan Instrumen 1) (Juta USD) 2008 Des 2009 Des Loan Agreement - Non Revolving - Revolving Trade Financing - Bankers' Acceptance - Trade Credits Securities (excl. B/A) Others Total 14,696.1 14,485.8 210.3 273.0 188.8 84.2 625.5 4.8 15,599.5 18,615.7 18,354.6 261.1 334.0 252.3 81.7 862.7 4.5 19,816.9 2010 Des 19,446.6 17,774.6 1,672.1 544.9 404.2 140.6 766.9 5.3 20,763.7 Mar 19,533.3 17,717.8 1,815.5 598.8 418.7 180.1 762.9 6.3 20,901.4 Sumber: DInt/PPLN 1) Tidak termasuk SSB domestik yang dimiliki asing, kas & simpanan dan kewajiban lainnya * Sementara 194 Jun 2011 Sep* Okt** Nov*** 20,131.3 18,027.1 2,104.2 720.7 509.6 211.2 748.3 112.8 21,713.1 19,920.6 17,697.0 2,223.6 790.7 543.5 247.2 725.3 53.6 21,490.2 19,310.6 17,084.2 2,226.4 732.7 504.7 228.0 723.2 46.9 20,813.4 18,811.6 16,544.9 2,266.7 751.9 492.8 259.1 740.6 58.7 20,362.8 pangsa 92.4% 81.3% 11.1% 3.7% 2.4% 1.3% 3.6% 0.3% 100.0% Bab 5 - A r t i k e l berdasarkan jenis instrumen, yakni loan agreement, trade financing, securities dan others. Singapore 30,041.3 (32.5%) ULN swasta yang diperoleh dari kreditor 34,639.7 (37.5%) Jepang Eropa mayoritas dilakukan dalam bentuk loan agreement sebesar USD18,8 miliar (92,4%). ULN tersebut umumnya berjangka panjang, digunakan untuk keperluan investasi dan telah memiliki jadwal jatuh tempo yang jelas. Di sisi Belanda Hongkong 95.5 (0.1%) 2,693.8 (2.9%) PIIGS 12,676.2 (13.7%) 12,199.4 (13.2%) Lainnya Sumber : DInt-PPLN Posisi November 2011 lain, ULN yang dilakukan dalam bentuk trade financing relatif rendah yaitu sebesar USD0,7 Grafik 1. ULN Swasta Menurut Negara Kreditor miliar (3,7%). Hal ini menunjukkan bahwa jika krisis Eropa berdampak pada penurunan potensi refinancing risk dari kreditor perbankan kegiatan perdagangan internasional dari Singapura yang merupakan anak perusahaan/ Eropa, dampak yang ditimbulkan pada aspek cabang dari perbankan Eropa. pembiayaannya relatif rendah (Tabel 4). Pada November 2011, mayoritas ULN swasta yang diperoleh dari kreditor Singapura C. POTENSI RISIKO SPILLOVER KRISIS PERBANKAN EROPA KEPADA ULN mencapai USD34,6 miliar atau 37,5% dari total ULN swasta 12 . Mayoritas kreditor Singapura merupakan kreditor perbankan SWASTA yaitu USD22,4 miliar (64,7%). Dari jumlah ULN Selain risiko dari ULN swasta yang diperoleh dari kreditor Eropa secara langsung, aspek lain yang perlu diwaspadai adalah 12 Tidak termasuk SSB domestik yang dimiliki oleh non residen, C&D dan kewajiban lainnya SINGAPORE 37,5% dari total ULN Swasta KREDITOR BANK 64,7 % EROPA 45,4 % ASIA 44,3 % AMERIKA 6,9 % KREDITOR NON BANK 35,3 % LAINNYA 3,4 % Diagram 1. ULN swasta dari Kreditor Singapura 195 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Singapura, beberapa perusahaan sudah yang berasal dari kreditor perbankan Singapura, terdapat sebesar USD10,2 miliar memiliki contingency plan dalam skenario (45,4%) yang memiliki hubungan afiliasi pesimis. Salah satu contingency plan dengan perbankan Eropa atau merupakan adalah dengan mendapatkan dana di cabang dari perbankan Eropa (Grafik 1 dan negara Asia, khususnya China. Selain itu Diagram 1.1). juga dapat mengambil kredit dari perbankan dalam negeri atau melakukan Dalam rangka memperkuat hasil Initial Public Offering (IPO). analisis, Bank Indonesia melakukan survei secara langsung kepada perusahaan yang Sejalan dengan analisis yang dilakukan memiliki ULN dari kawasan Eropa. Adapun Bank Indonesia, Bank for International hasil survei adalah sebagai berikut: Settlement - Secara umum, hampir seluruh responden menyatakan bahwa pangsa kredit perbankan perusahaan menyatakan bahwa bahwa Eropa kepada beberapa negara Asia-Pasifik sampai akhir Januari 2012 belum ada relatif stabil dengan kecenderungan menurun sinyal (Grafik 2) penghentian ataupun 13 (BIS) dalam laporannya . Penurunan pangsa kredit pengurangan fasilitas ULN yang sudah perbankan Eropa terjadi di Singapura yang diberikan dari kreditor Eropa secara turun hampir sebesar 4% di 2011 (rata-rata langsung maupun dari kantor cabang Q1-Q3) dibandingkan dengan rata-rata di bank Eropa di Singapura. Demikian pula 2010. pada sisi pembayaran, belum terdapat sinyal permintaan pembayaran yang dipercepat dari kreditor Eropa. - Secara spesifik pada 25 CN: China; HK: Hong Kong; IN: India; ID: Indonesia; KR: KoreaSelatan; MY: Malaysia; PH: Filipina; SG: Singapura; TH: Thailand sektor 20 2 2010 3 2011 telekomunikasi, komitmen ULN dari 15 kreditor Eropa dipastikan tidak akan 10 dihentikan/dikurangi karena ULN tersebut 5 digunakan untuk impor peralatan telekomunikasi dari Eropa. Peralatan tersebut merupakan komoditas ekspor utama dari beberapa negara Eropa seperti Swedia dan Finlandia. - Meski seluruh responden perusahaan menyatakan belum menemui kendala baik dalam penarikan HK IN ID KR MY PH SG TH Sumber : IMF, BIS consolidated banking statistics (ultimate risk basis); BIS locational banking statistics. 1) Klaim Perbankan Eropa terhadap non resident di seluruh sektor, sebagai bagian dari total kredit kepada korporasi, dlm percent 2) Rata-rata dalam setahun 3) Rata-rata dalam tiga kuarter pertama Grafik 2. Pangsa Kredit Perbankan Eropa terhadap Korporasi Asia Pasifik maupun pembayaran ULN kepada kreditor Eropa maupun kreditor bank Eropa di 196 0 CN 13 Recent Developments in the Global Economy dan The Financial System in Asia and the Pacific: Threats and Challenges, BIS-30 January 2012 Bab 5 - A r t i k e l Ancaman credit crunch dari perbankan Eropa terhadap negara emerging Asia-Pasifik, 220 200 termasuk Indonesia juga relatif kecil. Hal ini 180 disebabkan pangsa kredit perbankan Eropa 140 hanya sekitar 5% dari total kredit yang diterima oleh non-bank di negara emerging Asia-Pasifik. Pangsa terbesar kredit perbankan Eropa ke negara Asia Pasifik adalah ke Dalam konteks trade finance ke negara Treshold Normal 160 120 100 80 60 40 20 Subprime Mortgage Crisis 0 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov 2008 2009 2010 2011 Singapura dan Hongkong, masing-masing sebesar 20% dan 10%. Rasio rata2x 3 bln Sumber : DInt_PPLN Grafik 3. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta dari Eropa Jangka Pendek emerging Asia-Pasifik, terjadi peralihan peran dari perbankan Eropa kepada perbankan Asia- Belum terlihatnya dampak krisis Eropa Pasifik, khususnya Australia dan China. Jika pada refinancing risk ULN swasta dari Eropa pada 2010 terdapat lima bank Eropa (tiga bank disebabkan terbatasnya kegiatan ekspor-impor Perancis, satu bank Spanyol dan satu bank Indonesia dengan negara kawasan Eropa Belanda) yang menjadi 10-besar bank penyalur dibandingkan dengan Asia maupun Amerika. trade finance, di 2011 terjadi penurunan peran Situasi demikian ditunjukkan oleh rasio tarik perbankan Eropa, khususnya tiga bank bayar ULN swasta jangka pendek dari Eropa Perancis sebesar 9% yang digantikan oleh untuk debitor bank dengan mayoritas perbankan Australia yang pangsanya naik lebih 14 dari 8% . instrumen trade financing terlihat masih tinggi (Grafik 4). Pada kelompok non-bank, rasio tarik D. KRISIS EROPA DAN REFINANCING RISK ULN SWASTA Secara keseluruhan, permasalahan krisis bayar ULN swasta jangka pendek tercatat 86% 220 200 180 Eropa belum mengakibatkan peningkatan 160 refinancing risk pada ULN swasta yang 120 140 diperoleh dari kreditor Eropa. Hal ini tercermin 100 dari rata-rata rasio tarik bayar selama tiga bulan 60 untuk ULN swasta jangka pendek dari Eropa yang masih berada di atas threshold normal (90%) (Grafik 3). 14 Peralihanperan bank Eropa dalam pembiayaan korporasi tersebut sejalan dengan salah satu contingency plan dari korporasi Indonesia untuk mencari pembiayaan dari perbankan China. Subprime Mortgage Crisis 80 40 Rasio rata2x 3 bln 20 Treshold Normal 0 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov 2008 2009 2010 2011 Sumber : DInt-PPLN Grafik 4. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta-Bank dari Eropa Jangka Pendek 197 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 E. 450 Rasio rata2x 3 bln Treshold Normal 400 DAMPAK KRISIS EROPA RELATIF TERBATAS 350 Berdasarkan uraian singkat mengenai 300 250 200 Subprime Mortgage Crisis 150 dampak krisis Eropa terhadap ULN swasta Indonesia dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut: 100 50 - Aliran pembiayaan berupa ULN swasta 0 dari Eropa relatif rendah dibandingkan Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov 2008 2009 2010 2011 dengan ULN dari kawasan lainnya, Sumber : DInt-PPLN Grafik 5. Rasio Tarik Bayar ULN Swasta-Non Bank dari Eropa Jangka Pendek khususnya Asia. - Krisis Eropa menunjukkan adanya (di bawah threshold normal) (Grafik 5). Namun penurunan aliran pembiayaan ULN demikian, hal tersebut belum mencerminkan swasta Indonesia dalam skala yang peningkatan refinancing risk karena terbatas, mengingat rendahnya eksposur via perdagangan dan pasar keuangan. penurunan rasio tarik bayar tersebut disebabkan oleh peningkatan rata-rata - Meski tidak terlalu signifikan, selain ULN pembayaran ULN swasta jangka pendek yang yang didapat secara langsung dari selama tiga bulan terakhir (Agustus s.d. kreditor Eropa, ULN swasta dapat pula Oktober) sebesar USD130,1 juta, lebih tinggi terpengaruh melalui juga ULN yang dibandingkan dengan rata-rata pembayaran berasal dari kreditor perbankan bulanan selama tahun 2011 (USD89,7 juta) Singapura yang memiliki hubungan (Grafik 5). Peningkatan pembayaran ULN afiliasi dengan perbankan Eropa. swasta jangka pendek ini terutama didorong - Kecenderungan penurunan yang terbatas oleh peningkatan impor dari Eropa sejalan terhadap ULN dari Eropa diindikasikan dengan depresiasi Euro terhadap IDR selama dapat digantikan perannya oleh tiga bulan terakhir (Grafik 6 dan 7). perbankan di Asia-Pasifik. Dalam kaitan tersebut, kegiatan ekspor- Dengan demikian ULN swasta impor Indonesia ke Eropa masih relatif belum diperkirakan masih akan tetap tumbuh dalam terganggu. Salah satu alasan adalah teritori positif walau akan mengalami sedikit pembiayaan yang diperoleh dari kawasan perlambatan akibat krisis Eropa yang masih Eropa merupakan pembiayaan untuk transaksi belum jelas penyelesaiannya dan berlarut-larut perdagangan alat/mesin yang digunakan dalam jangka waktu yang lama. sebagai investasi oleh perusahaan di Indonesia. 198 Bab 5 - A r t i k e l Artikel 3 Kembalinya Peringkat Investment Grade ke Pangkuan Indonesia Oleh: Tora Erita Siallagan15 dan Satwika Lulu16 Ketika Eropa sedang bergelut dengan rating investment grade, yaitu Baa3/BBB-/BBB- masalah belitan krisis utangnya dan Amerika dari lembaga rating Moody»s/S&P/Fitch. Namun Serikat sebagai negara adidaya juga tengah setelah mengalami krisis, rating Indonesia berjibaku mencari resolusi untuk mengatasi tersebut langsung mengalami downgrade pelemahan ekonominya, Indonesia justru secara drastis dari Baa3/BBB/BBB- pada tahun semakin unjuk gigi. Setelah menunggu hampir 1996 menjadi B3/SD17/B- pada tahun 1999. 14 tahun lamanya, akhirnya Indonesia Bahkan yang terburuk adalah saat S&P mencapai kembali rating investment grade memberi peringkat Selective Default (SD) sebagai hasil dari berbagai upaya yang selama akibat restrukturisasi atas pinjaman luar negeri ini dilakukan. Peningkatan rating itu (PLN), baik PLN pemerintah maupun swasta menunjukkan bahwa meskipun krisis ekonomi Indonesia. dan keuangan tengah menghantam negaranegara barat, ketahanan fundamental ekonomi Indonesia masih terus dapat dipertahankan dengan baik. Stabilitas makroekonomi dan sistem keuangan juga tetap terjaga. Creditworthiness Indonesia dinilai semakin baik oleh lembaga rating internasional sehingga para lembaga rating akhirnya meng-upgrade credit rating Indonesia hingga ke peringkat investment grade. Perlu waktu yang cukup lama (sekitar 14 tahun) bagi Indonesia untuk mencapai kembali rating investment grade. Secara perlahan, rating Indonesia beranjak naik mulai tahun 2003 hingga kini (Grafik 1). Selama periode tahun 2003-2012, bisa dibilang bahwa Indonesia berupaya keras untuk membangun kembali kepercayaan dunia internasional terhadap Indonesia dalam hal ketangguhan fundamental ekonomi dan stabilitas makroekonomi. Pembuktian yang paling jelas A. KRONOLOGIS PENCAPAIAN KEMBALI PERINGKAT INVESTMENT GRADE Sejak tahun 1992 hingga sesaat sebelum mengalami krisis moneter di tahun 1997, Indonesia sempat menyandang gelar 15 Analis Ekonomi Muda Senior di Bagian Analisis Pinjaman Luar Negeri dan Hubungan Investor, Direktorat Internasional 16 Analis Ekonomi Muda di Bagian Analisis Pinjaman Luar Negeri dan Hubungan Investor, Direktorat Internasional 17 Selective Default . Berdasarkan metodologi rating S&P, restrukturisasi pinjaman sudah dikategorikan sebagai selective default. 199 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 hantaman krisis keuangan global pada tahun BBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC+ CCC CCCCC R/C SD/DDD Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa1 Caa2 Caa3 Ca C Moody»s (rhs S & P (lhs) FItch (lhs) 2007-2008. Ketika itu, dunia internasional mengakui ketahanan ekonomi Indonesia sehingga pada akhirnya Indonesia berhasil menjadi salah satu negara yang mendapatkan upgrade rating dari lembaga rating di saat negara-negara barat lainnya mengalami downgrade. 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 Pengakuan lembaga rating bahwa Sumber : DInt_PPLN Grafik 1. Pergerakan Rating Indonesia Indonesia dipandang layak untuk kembali menyandang rating investment grade mulai berhasil ditandai dengan kenaikan sovereign rating mempertahankan ketahanan ekonomi dan Indonesia oleh Moody»s dari Ba3 menjadi Ba2 stabilitas makroekonomi di tengah-tengah pada tanggal 16 September 2009. Dari posisi adalah ketika Indonesia Tabel 1. Simbol Rating dan Definisi Moody's Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa Ca 200 Brief Definition Fitch D&P Investment Grade-High Creditworthiness AAA AAA AAA Gilt edge, prime, maximum safety AA+ AA+ AA+ AA AA AA Very high grade, high quality AA AA AA A+ A+ A+ A A A Upper medium grade AAABBB+ BBB+ BBB+ BBB BBB BBB Lower medium grade BBB BBB BBB Distinctly Speculative-Low Creditworthiness BB+ BB+ BB+ BB BB BB Low grade, speculative BB BB BB B+ B+ B+ B B B Highly speculative BBBPredominantly speculative-Substantial Risk or in Default CCC+ CCC CCC CCC Substantial risk, in poor standing CCC CC CC May be in default, extremely speculative R C DDD SD DD DD Default D D S&P Bab 5 - A r t i k e l ini, kurang dua notch lagi untuk mencapai Setelah menunggu hampir 14 tahun investment grade . Dalam penilaiannya, lamanya, akhirnya Indonesia menuai hasil dari Moody»s memandang positif stabilitas makro berbagai upaya yang selama ini dilakukan oleh yang terjaga selama krisis finansial global, di seluruh pihak demi mencapai rating saat sebagian besar negara lain justru investment grade. Pada tanggal 15 Desember mengalami penurunan rating. Fitch dan S&P 2011, Fitch merupakan lembaga rating yang juga mengikuti jejak Moody»s menaikkan rating pertama kali menaikkan kembali rating Indonesia, masing-masing dari BB menjadi BB+ Indonesia ke level investment grade, yaitu dari pada tanggal 25 Januari 2010 dan dari BB- BB+ menjadi BBB- dengan outlook stable. menjadi BB pada tanggal 12 Maret 2010. Pengumuman Secara umum, kedua lembaga rating tersebut menggembirakan bagi Indonesia karena juga menilai bahwa perekonomian Indonesia dengan demikian dunia internasional kini memiliki ketahanan dan kinerja yang mengakui ketangguhan Indonesia. Perlu mengesankan. Rating dari Fitch tersebut dicatat juga bahwa selain dari Fitch, Indonesia membuat langkah Indonesia tinggal satu notch juga telah memperoleh rating investment ini tentunya sangat lagi menuju rating investment grade, grade (BBB-) dari lembaga rating Jepang, yaitu sedangkan rating Moody»s dan S&P masih dua Japan Credit Rating Agency (JCRA). Menyusul notch lagi. langkah Fitch tersebut, diharapkan lembaga Bertolak belakang dengan negaranegara di Eropa yang tengah berjuang keras mengatasi permasalahan krisis utang yang berkepanjangan sehingga menuai downgrade rating dari berbagai lembaga rating internasional dan Amerika Serikat yang juga berjuang untuk mengembalikan geliat pertumbuhan ekonominya, persepsi positif internasional terhadap Indonesia semakin rating lainnya juga akan turut menaikkan rating Indonesia ke level investment grade sebagai pengakuan atas layaknya Indonesia sebagai negara investasi. Dari S&P, dengan outlook positive yang diberikan pada saat upgrade yang terakhir (April 2011), Indonesia memiliki peluang besar untuk memperoleh upgrade kembali dalam kurun waktu 12-24 bulan setelahnya, yaitu pada tahun 2012/13. menguat. Moody»s dan S&P pada akhirnya menaikkan kembali rating Indonesia, masingmasing dari Ba2 menjadi Ba1 pada tanggal 17 Januari 2011 dan dari BB menjadi BB+ pada tanggal 8 April 2011. Dengan demikian, B. DAMPAK POSITIF INVESTMENT GRADE BAGI INDONESIA Semenjak rating Indonesia mengalami Indonesia tinggal selangkah lagi menuju rating downgrade secara berturut-turut pasca krisis investment grade , yaitu Baa3/BBB-/BBB- moneter, Indonesia sangat menanti-nanti (Moody»s/S&P/Fitch). pencapaian rating investment grade karena 201 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 % Dengan biaya pinjaman luar negeri yang 12,00 Krisis keuangan global (likuiditas ketat) 11,00 lebih murah, beban biaya bunga dan pokok 10,00 pinjaman Pemerintah dapat ditekan serendah 9,00 mungkin. Dampak positifnya, hal tersebut 8,00 dapat menekan defisit APBN dan memberikan 7,00 ruang yang lebih besar bagi Pemerintah untuk 6,00 menstimulasi pertumbuhan ekonomi. Sejak 5,00 tahun 2004 hingga kini, dapat dikatakan 4,00 3-Mar 13 -Apr 5-Oct 2-Mar 10 -Jan 26 -Feb 16 -Apr 12 - Jan 14 - Nov 27 -Apr 2004 2005 2006 2008 2009 2010 Indo 14 Indo 15 Indo 16 Indo 17 Indo 18 Indo 19 Global Indo 20 Sukuk (5yr) Sumber : Bloomberg 2011 Global Indo 21 Sukuk (7yr) Grafik 2. Kupon Obligasi Global Pemerintah 10yr Pada Saat Penerbitan bahwa cost of fund penerbitan obligasi global pemerintah memiliki tren menurun, kecuali pada saat terjadi krisis keuangan global. Hal ini terlihat dari pergerakan kupon obligasi global pemerintah pada saat penerbitan dapat memberikan dampak yang positif bagi (Grafik 2). Penurunan cost of fund diperkirakan perekonomian. Bagi Indonesia, peringkat telah mulai sejak beberapa tahun mendekati investment grade ini sangat penting karena tercapainya investment grade. Besarnya ruang beberapa alasan utama berikut : penurunan cost of fund sangat tergantung 1) Meningkatkan aksesibilitas kepada pada kinerja indikator pembangunan sumber-sumber pendanaan internasional Indonesia ke depan. dengan biaya (cost of fund) yang lebih murah Berdasarkan paper IMF terkini (Jaramillo dan Michelle, 2011), perubahan status suatu negara dari « speculative grade » menjadi « investment grade » berdampak pada menurunnya financing cost secara signikan karena menurunnya risiko default 18. Dengan menggunakan data panel (35 negara berkembang antara 1997 s.d. 2010), hasil penelitian mengindikasikan bahwa sovereign spreads (cost of fund) turun sekitar 36% dibandingkan negara-negara dengan rating «speculative grade». 18 Jaramillo, L. Dan Catalina Michelle T. (2011). Sovereign Credit ratings and Spreads in Emerging Markets: Does Investment Grade Matter?. IMF Working Paper, WP/11/44. International Monetary Fund. 202 2) Meningkatkan capital inflow ke Indonesia Indonesia. Dengan ratingninvestment grade, minat para investor untuk menanamkan dananya ke Indonesia akan semakin besar. Melihat peluang pertumbuhan ekonomi di Indonesia, tentunya akan semakin banyak investor yang tertarik untuk berinvestasi ke Indonesia. Dengan semakin baiknya stabilitas ekonomi Indonesia, diharapkan capital inflow dalam bentuk investasi jangka panjang akan semakin meningkat pula. Namun pengalaman yang terjadi pada negara-negara emerging pada kondisi setelah memperoleh investment grade, tidak terlihat peningkatan yang signifikan pada inflow dalam bentuk surat utang. Untuk Bab 5 - A r t i k e l semakin Indonesia lebih menarik bagi long term membaiknya rating Indonesia selama periode investor . Jenis investor ini biasanya akan tahun 2004-2011, capital inflow ke Indonesia menanamkan dananya dalam jangka panjang Indonesia, seiring dengan juga meningkat (kecuali ketika terjadi krisis ( direct keuangan global). membangun infrastruktur yang sifatnya investment ), misalnya untuk menyerap lapangan pekerjaan, sehingga investor base dan peningkatan investasi jangka panjang. 3) Memperluas dananya dapat dimanfaatkan oleh Indonesia lebih lama. Bertambahnya jenis investor ini yang masuk ke Indonesia terlihat dari direct Jika sebelumnya dengan rating investment ke Indonesia yang kembali speculative grade (di bawah rating investment menunjukkan tren peningkatan mulai tahun grade) jenis investor yang masuk ke Indonesia 2010. Pada tahun 2010 pasar sudah didominasi oleh trader dan spekulator, maka memperkirakan bahwa Indonesia dalam waktu dengan rating investment grade diharapkan dekat akan memperoleh rating investment akan menambah jenis fundamental/long term grade. Sebelumnya, ketika rating Indonesia investor yang biasanya menetapkan masih pada posisi speculative grade, yaitu pada persyaratan rating investment grade bagi tahun 2002-2009, jenis investasi yang masuk tujuan investasinya. Sementara itu investor ke Indonesia didominasi oleh jenis portfolio jenis trader ataupun spekulator biasanya lebih investment atau dana-dana yang sifatnya hot mengutamakan gain dalam investasinya money (Grafik 3). Selain itu, peningkatan sehingga dana yang masuk ke Indonesia lebih investasi jangka panjang juga terlihat dari volatilte (hot money atau portfolio investment). meningkatnya realisasi investasi asing yang Dengan dicapainya kembali posisi ditanamkan ke Indonesia (Grafik 4). investment grade diharapkan membuat Pengalaman Rusia, India, Brazil, menunjukkan Juta USD % 30.000 9,00 Krisis keuangan global (likuiditas ketat) 8,50 26.000 Investment grade Default Speculative grade Investment grade 22.000 8,00 18.000 7,50 14.000 7,00 10.000 6.000 6,50 2.000 6,00 -2.000 5,50 -6.000 5,00 -10.000 5 -Oct -05 7 -Feb -07 10 -Jan -08 9 -Jan -12 Indo 35 Indo 37 Indo 38 Indo 42 Sumber : Bloomberg Grafik 3. Kupon Obligasi Global Pemerintah 30yr Pada Saat Penerbitan 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011*) Sumber : Bank Indonesia *) s.d. Q3 Grafik 4. Capital Flow ke/dari Indonesia 203 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Juta USD 5) 12.000 Investment grade 10.000 Default Speculative grade Mendorong peningkatan batas atas atau ceiling dari credit rating sektor swasta di Investment grade 8.000 Indonesia. 6.000 4.000 Dengan meningkatnya ceiling rating 2.000 0 sektor swasta, peluang bagi rating sektor -2.000 swasta untuk naik juga semakin besar. Rating -4.000 -6.000 yang semakin meningkat tersebut juga pada -8.000 -10.000 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011*) Direct investment Portfolio investment Other investment Sumber : Bank Indonesia *) s.d. Q3 Grafik 5. Jenis Aliran Investasi ke/dari Indonesia bahwa investment grade dapat menaikkan aliran gross FDI. Aliran gross FDI akan lebih besar lagi jika perolehan peringkat investment grade juga didukung oleh kebijakan dan reformasi struktural. 4) Mendorong perbaikan indikator pasar keuangan Indonesia Indonesia. Indikator pasar keuangan Indonesia akhirnya dapat memberikan akses yang lebih besar bagi sektor swasta (perbankan dan perusahaan) kepada sumber pendanaan internasional dengan biaya yang lebih murah. Biaya pinjaman luar negeri yang lebih murah akan menekan biaya operasional perusahaan sehingga dapat meningkatkan daya saing. Namun peningkatan aksesibilitas korporasi terhadap pinjaman luar negeri perlu diimbangi dengan pengelolaan pinjaman secara berhatihati untuk mencegah overborrowing syndrome yang dapat berujung pada krisis. Mencerminkan penurunan sovereign risk 6) dapat tercermin dari yield maupun yield spread Indonesia obligasi global Indonesia 19, premi Credit Default Swap (CDS) Indonesia, dan indeks saham. Peningkatan rating Indonesia ke level Peningkatan sovereign rating sangat penting karena menunjukkan penurunan risiko investment grade dapat mendorong penurunan yield, yield spread, dan premi CDS Indonesia serta mendorong peningkatan USD juta 9000 8000 7000 indeks saham. Penurunan yield spread, obligasi 6000 global Indonesia pada akhirnya dapat 5000 berdampak pada penurunan tingkat suku 4000 3000 bunga di pasar keuangan domestik sehingga 2000 dapat memberikan insentif lebih besar lagi 1000 untuk menggerakkan sektor riil. 19 Selisih antara yield obligasi global Indonesia dengan yield UST notes. 204 0 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : CEIC Grafik 6. Realisasi Investasi Asing ke Indonesia Bab 5 - A r t i k e l negara (sovereign risk) suatu negara. Dengan meningkatnya rating Indonesia, dunia internasional akan menilai bahwa risiko negara % 12 10 8 Indonesia semakin menurun sehingga layak 6 ditempatkan sebagai negara investasi, 4 sebagaimana halnya dengan penilaian EIU/ 2 Economist Intelligence Unit atas sovereign risk score Indonesia (Grafik 6). 0 -2 Mar 2004 Mar 2005 Mar 2006 Mar 2007 Mar 2008 Mar 2009 Mar 2010 Mar 2011 Sumber : Bloomberg C. TANTANGAN DENGAN BAGI RATING INDONESIA INVESTMENT GRADE DAN UPAYA YANG PERLU DILAKUKAN. Grafik 8. Yield Spread Global Bond Indonesia vs UST Notes 10yr yang mencari gain dari pasar keuangan Indonesia. Upaya yang dapat dilakukan untuk Tantangan utama dari rating investment menghadapi tantangan tersebut antara lain grade bagi Indonesia adalah risiko sudden memperdalam pasar keuangan domestik dan capital reversal/outflow . Meskipun rating kebijakan di pasar keuangan yang tepat untuk investment grade dapat memberikan beberapa meminimalisasi volatilitas aliran dana yang dampak positif bagi perekonomian Indonesia, keluar masuk ke/dari Indonesia. Salah satu namun hal tersebut tetap perlu disertai respon kebijakan untuk kondisi tersebut adalah kewaspadaan atas capital outflow khususnya perpanjangan jatuh tempo SBI (Sertifikat Bank yang berasal dari portfolio jangka pendek (hot Indonesia) oleh Bank Indonesia. money). Derasnya capital inflow dalam bentuk hot money tidak dapat dihindari karena pasti akan lebih banyak para trader atau spekulator Sebagai perbandingan, negara-negara tetangga di kawasan Asia lainnya (Malaysia, % bps 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 New INDO'14 (5tahun) INDO'18 INDO'38 Peru 1200 Philippines 1000 Turkey Indonesia (rhs) 800 600 400 200 0 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 7. Yield Obligasi Global Pemerintah Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 9. Premi CDS Indonesia 205 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Investment grade 18000 Default Speculative grade 16000 Investment grade 4500 4000 75 70 USD-IDR (lhs) 14000 3500 65 12000 3000 60 10000 2500 8000 2000 6000 1500 4000 1000 2000 500 JCI index (rhs) 55 50 45 0 0 Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 40 35 Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 10. Indeks Saham Singapura, Filipina, Thailand, India dan China) menunjukkan kedalaman pasar yang lebih besar dibandingkan Indonesia. Dalam hal rasio kapitalisasi pasar modal, yang merupakan salah satu indikator kedalaman pasar, Indonesia termasuk paling rendah (Grafik 10). Di antara negara-negara tersebut, Singapura dan Malaysia memiliki rasio kapitalisasi pasar Grafik 11. EIU Sovereign Risk Score terhadap Indonesia D. KESIMPULAN Pencapaian kembali investment grade bagi Indonesia sebagai buah dari kerja keras selama hampir 14 tahun perlu dipertahankan, bahkan harus terus ditingkatkan hingga ke rating yang lebih tinggi lagi, yaitu medium grade dan upper grade. modal terbesar pertama dan kedua. Tidak Dalam waktu dekat, upaya yang harus heran jika kedua negara tersebut disebut-sebut diperjuangkan adalah meraih rating memiliki pasar keuangan yang maju dan investment grade dari Moody»s dan berhasil memanfaatkan dana-dana yang Standard&Poor»s (S&P). Untuk itu perlu dipacu mengalir masuk untuk kepentingan ekonomi kemajuan atas berbagai concerns utama karena ditopang dengan pasar modal yang lembaga pemeringkat, seperti kinerja fiskal, dalam. Selain itu, dilihat dari sisi kredit kinerja kebijakan moneter, pembangunan perbankan serta nilai obligasi dan saham yang infrastuktur, dan lainnya. diterbitkan, Indonesia berada di urutan terakhir setelah Singapura, China, Thailand, Malaysia, India dan Korea (Grafik 11). Untuk itu, Indonesia perlu belajar pada negara-negara tersebut dalam memperdalam pasar keuangan domestik dan bagaimana memanfaatkan capital inflow agar diperoleh manfaat paling optimal. 206 Selain dampak positif dari investment grade (antara lain meningkatkan aksesibilitas kepada sumber-sumber pendanaan internasional dengan biaya yang lebih murah, meningkatkan capital inflow ke Indonesia, memperluas investor base dan peningkatan investasi jangka panjang, perbaikan indikator Bab 5 - A r t i k e l % Indonesia Singapore Thailand China Filipina India Malaysia 300 3500 250 3000 200 2500 150 Kredit Perbankan Bond+Saham 2000 1500 100 1000 50 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 500 0 Singapura China Thailand Malaysia India Korea Indonesia Sumber : IFS, CEIC, SEKI Sumber : Bloomberg Grafik 12. Market Capitalization to GDP Grafik 13. Kedalaman Pasar Keuangan Domestik pasar keuangan Indonesia, peningkatan batas Manfaat dari pencapaian rating atas atau ceiling dari credit rating sektor swasta investment grade dari Fitch & JCRA dan potensi di Indonesia, dan menurunkan sovereign risk kenaikan rating Indonesia ke level investment Indonesia), pencapaian investment grade juga grade dari Moody»s dan S&P penting untuk memberi tantangan bagi Indonesia. Tantangan dibarengi dengan kewaspadaan. Semakin utama dari investment grade bagi Indonesia meningkatnya aksesibilitas kepada sumber- adalah risiko sudden capital reversal/outflow. sumber pendanaan internasional dengan biaya Untuk menghadapi hal tersebut, perlu ( cost of fund ) yang lebih murah bagi dilakukan upaya-upaya untuk memperdalam pemerintah dan swasta perlu diimbangi pasar keuangan domestik serta kebijakan di dengan pengelolaan pinjaman secara berhati- pasar untuk hati untuk mencegah overborrowing meminimalisasi volatilitas aliran dana keluar syndrome yang dapat menyebabkan terjadinya masuk ke/dari Indonesia. krisis. keuangan yang tepat 207 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Halaman ini sengaja dikosongkan 208 Lampiran Lampiran 209 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 1. Produk Domestik Bruto (% yoy) 2010 Negara 2006 2007 2008 2009 TW1 TW2 2011 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat 2,8 2,0 1,1 -2,4 2,4 3,0 3,2 2,8 2,2 1,6 1,5 Argentina 8,5 8,7 7,0 0,9 6,8 11,8 8,6 9,2 9,9 9,1 9,3 1,6 - Brazil 3,7 5,7 5,1 -0,2 9,3 9,2 6,7 5,0 4,2 3,3 2,1 - Chili 4,3 4,7 3,2 -1,5 0,5 6,3 6,8 5,9 9,9 6,3 4,6 - Meksiko 4,8 3,3 1,3 -6,5 4,5 7,6 5,1 4,4 4,6 3,2 4,5 3,7 2,6 Asia Pasifik Australia 2,7 4,0 2,3 1,3 2,4 3,2 2,7 2,7 1,0 1,9 2,5 China 11,6 11,9 9,0 8,7 11,9 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 India 9,4 8,7 7,3 5,7 8,6 8,9 8,9 8,3 7,8 7,7 6,9 7,0 Jepang 2,4 2,2 -0,7 -5,2 5,6 3,2 4,9 2,2 -0,2 -1,7 -0,5 -1,0 Korea Selatan 5,1 5,1 2,2 0,2 8,5 7,5 4,4 4,7 4,2 3,4 3,5 3,4 ASEAN-6 Indonesia 5,5 6,3 6,1 4,5 5,6 6,1 5,8 6,9 6,4 6,5 6,5 6,5 Malaysia 5,8 6,2 4,6 -1,7 10,1 8,9 5,3 4,8 5,2 4,3 5,8 5,2 Filipina 5,4 7,3 4,6 0,9 8,4 8,9 7,3 6,1 4,6 3,1 3,6 3,7 Singapura 8,2 7,7 1,1 -2,0 16,4 19,4 10,5 12,0 9,4 1,0 5,9 3,6 Thailand 5,1 4,9 2,6 -2,3 12,0 9,2 6,6 3,8 3,2 2,7 3,5 -2,6 Vietnam 8,2 8,5 6,2 5,3 5,8 6,2 6,5 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9 Eropa Kawasan Euro 2,8 2,7 0,6 -4,1 0,8 2,0 2,0 2,0 2,4 1,6 1,3 0,7 Inggris 2,9 2,6 0,7 -4,9 -0,4 1,5 2,5 1,5 1,8 0,6 0,5 0,7 Rusia 7,4 8,1 5,6 -7,9 3,1 5,2 3,1 4,5 4,1 3,4 4,8 - 5,0 4,7 3,8 -1,8 1,7 3,1 2,7 3,8 3,3 3,2 3,1 - Afrika Afrika Selatan Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Januari 2012 Keterangan : Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Januari 2012 210 Lampiran Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%) Negara 2010 2011 2006 2007 2008 2009 Amerika Serikat 4,4 5,0 7,2 10,0 9,7 9,5 9,6 9,4 8,9 9,1 9,0 8,5 Argentina 8,7 7,5 7,3 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 7,4 7,3 7,2 6,7 4,7 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Brazil 8,4 7,4 6,8 6,8 7,6 7,0 6,2 5,3 6,5 6,2 6,0 Chili 6,0 7,2 7,5 10,0 9,0 8,5 8,0 7,1 7,3 7,2 7,4 6,6 Meksiko 4,0 3,8 4,7 5,4 5,0 5,4 5,3 5,6 5,0 5,8 5,2 5,0 Asia Pasifik Australia 4,6 4,2 4,5 5,5 5,4 5,1 5,1 5,0 5,0 5,0 5,3 5,2 China 4,1 4,0 4,2 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Jepang 4,0 3,8 4,3 5,2 5,0 5,3 5,0 4,9 4,6 4,6 4,1 4,6 Korea Selatan 3,3 3,1 3,3 3,6 3,8 3,5 3,7 3,6 4,0 3,3 3,2 3,1 ASEAN-6 Indonesia 10,3 9,1 8,4 - 7,4 - 7,1 - 6,8 - 6,6 - Malaysia 3,0 3,0 3,1 3,5 3,7 3,4 3,2 3,2 3,1 3,0 3,1 3,1 Filipina 7,3 6,3 6,8 7,1 7,3 8,0 6,9 7,1 7,2 7,1 6,4 - Singapura 2,7 1,7 2,5 2,3 2,2 2,2 2,1 2,2 2,7 3,0 2,9 2,9 Thailand 1,0 0,8 1,4 0,9 1,0 1,2 0,9 0,7 0,7 0,4 0,7 0,8 Vietnam 4,8 4,6 4,7 - - - - - - - - - Eropa Kawasan Euro 7,8 7,2 8,2 9,9 9,9 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,3 10,4 Inggris 5,5 5,2 6,3 7,8 8,0 7,8 7,7 7,9 7,7 7,9 8,3 8,4 Rusia 6,9 6,1 7,8 8,2 8,6 6,8 6,6 7,2 7,1 6,1 6,0 6,1 n.a n.a - - - - - - - - - - Afrika Afrika Selatan Sumber Keterangan Tanda ( - ) n.a : : : : Bloomberg, CEIC Cetak miring adalah angka proyeksi dari CEIC Data belum keluar Data tidak tersedia 211 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (% yoy) Negara 2008 2009 2010 2011 2006 2007 Amerika Serikat 2,5 4,1 0,1 2,7 2,3 1,1 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 Argentina 9,8 8,5 7,2 7,7 9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5 Brazil 3,1 4,5 5,9 4,3 5,2 4,5 4,7 5,9 6,3 6,7 7,3 6,5 Chili 2,7 6,3 8,7 -1,8 0,3 1,2 1,9 3,0 3,4 3,4 3,3 4,4 Meksiko 4,1 3,8 6,5 3,6 5,0 3,7 3,7 4,4 3,0 3,3 3,1 3,8 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika 3,0 Asia Pasifik Australia 3,3 3,0 3,7 2,1 2,9 3,1 2,8 2,7 3,3 3,6 3,5 3,1 China 2,8 6,5 1,2 1,9 2,4 2,9 3,6 4,6 5,4 6,4 6,1 4,1 India* 6,7 5,5 6,7 7,2 10,4 10,3 9,0 9,5 9,7 9,5 10,0 7,5 Jepang 0,3 0,7 0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0,0 -0,5 -0,4 0,0 -0,2 Korea Selatan 2,1 3,6 4,1 2,8 2,3 2,6 3,6 3,5 4,1 4,2 3,8 4,2 ASEAN-6 Indonesia 6,6 6,6 11,1 2,8 3,4 5,1 5,8 7,0 6,7 5,5 4,6 3,8 Malaysia 3,1 2,4 4,4 1,1 1,4 1,6 1,8 2,1 3,0 3,5 3,4 3,0 Filipina 4,3 3,9 8,0 4,4 4,4 3,9 3,5 3,1 4,8 5,2 4,8 4,2 Singapura 0,8 4,4 4,3 0,0 1,6 2,7 3,7 4,6 5,0 5,2 5,5 5,5 Thailand 3,5 3,2 0,4 3,5 3,4 3,3 3,0 3,0 3,1 4,1 4,0 3,5 Vietnam 6,6 12,6 19,9 6,5 9,5 8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 Eropa Kawasan Euro 1,9 3,1 1,6 0,9 1,4 1,4 1,8 2,2 2,7 2,7 3,0 2,7 Inggris 3,0 2,1 3,1 2,9 3,2 3,2 3,1 3,7 4,0 4,2 5,2 4,2 Rusia 9,0 11,9 13,3 8,8 6,5 5,8 7,0 8,8 9,5 9,4 7,2 6,1 5,8 9,0 9,5 6,3 5,1 4,2 3,2 3,5 4,1 5,0 5,7 6,1 Afrika Afrika Selatan Sumber : Bloomberg Keterangan : * Inflasi Wholesale Price Index 212 Lampiran Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (% yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 TW1 TW2 2011 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) 5,25 4,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 13,25 11,25 13,75 8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 Chili (Overnite rate) 5,25 6,00 8,25 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25 5,25 Meksiko (Overnite rate) 7,00 7,50 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 Australia (Cash target rate) 6,25 6,75 4,25 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25 China (Lending rate) 6,12 7,47 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56 India (Reverse repo rate) 6,00 6,00 6,50 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50 Jepang (O/N Call target) 0,25 0,50 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 Korea Selatan (Call rate) 4,50 5,00 3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25 Brazil (Selic rate) Asia Pasifik ASEAN-5 Indonesia (BI rate) 9,75 8,00 9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00 Malaysia (O/N rate) 3,50 3,50 3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 Filipina (O/N rate) 7,50 5,25 5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 Thailand (Repo rate) 4,94 3,25 2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25 Kawasan EURO (Refinancing rate) 3,50 4,00 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 Inggris (Bank rate) 5,00 5,50 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 11,00 10,00 13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 8,00 9,00 11,00 11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 Eropa Rusia (Refinancing rate) Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate) Sumber : Bloomberg Keterangan : - 213 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (% yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 TW1 TW2 2011 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat (M2) 5,1 5,9 9,6 3,7 1,5 1,8 2,9 3,3 5,0 5,9 9,6 9,6 Argentina (M3) 19,4 24,7 14,6 13,0 16,6 25,7 34,8 45,2 42,1 42,5 40,2 38,5 Brazil (M3) 18,1 17,7 17,5 16,4 15,2 13,0 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,6 Meksiko (M3) 14,1 10,0 14,5 6,7 7,3 10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0 Australia (M3) 13,1 22,5 15,4 5,8 5,7 4,6 6,1 10,3 10,0 9,1 9,8 8,1 China (M2) 16,9 16,7 17,8 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6 India (M3) 19,3 22,8 19,6 17,2 16,7 14,5 14,7 16,6 16,0 17,1 16,3 15,6 Jepang (M3) -0,6 0,7 0,7 2,2 2,0 2,2 2,1 1,8 2,0 2,3 2,3 2,6 Korea Selatan (M3) 9,6 10,6 10,4 8,1 8,9 9,3 7,7 6,9 4,7 4,1 5,7 6,2 Asia Pasifik ASEAN-5 Indonesia (M2) 14,9 18,9 14,7 13,0 8,6 12,8 12,5 13,8 16,1 13,1 16,2 16,4 Malaysia (M3) 12,3 9,5 11,9 9,1 8,7 8,8 8,5 7,0 8,0 12,4 12,5 14,4 Filipina (M3) 21,4 10,6 15,6 8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4 7,4 6,3 Singapura (M3) 19,1 14,1 11,6 10,6 8,2 8,4 7,8 8,4 8,6 10,6 11,3 10,1 Thailand (M2) 8,2 6,3 9,2 6,7 6,1 7,0 9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,0 Eropa 9,9 11,5 7,5 -0,3 -0,1 0,3 1,1 1,7 2,2 2,0 2,9 1,6 Inggris (M4) Kawasan Euro (M3) 12,5 12,3 16,3 6,7 3,6 3,0 1,1 -1,4 -1,3 -0,7 -1,7 -2,5 Rusia (M2) 48,8 47,5 1,7 16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,7 22,7 21,5 22,6 22,5 23,6 14,8 1,8 1,6 2,4 5,1 6,9 6,5 6,0 6,8 8,2 Afrika Afrika Selatan (M3) Sumber : Bloomberg Keterangan : - 214 Lampiran Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Amerika Serikat -3,2 -2,9 -4,1 -10,8 -9,8 -9,5 Argentina 1,8 1,1 1,4 -0,6 0,2 Brazil -3,4 -2,5 -2,4 -3,4 -2,6 -0,5 -2,5 Amerika Chile 7,9 8,4 4,3 -4,4 -0,3 1,1 Meksiko -1,5 -1,6 -1,3 -2,0 -2,4 -1,8 Australia 2,0 1,5 1,3 -3,5 -5,5 -4,8 China India -0,7 -5,4 0,9 -4,0 -0,4 -8,2 -3,1 -9,4 -2,2 -7,6 -1,6 -7,1 Jepang -4,0 -2,4 -4,2 -10,3 -9,6 -10,5 Korea Selatan 0,4 3,5 1,2 -1,7 0,0 0,4 Asia Pasifik ASEAN-6 Indonesia -0,9 -1,3 -0,1 -1,6 -0,7 -2,1 Malaysia Filipina -3,3 -1,1 -3,2 -1,5 -4,8 -1,3 -7,0 -3,7 -5,6 -3,5 -5,4 -2,0 Singapura 0,5 3,1 0,8 -0,3 -0,1 0,0 Thailand 1,1 -1,0 -1,7 -0,7 -1,1 -4,3 -4,4 -5,9 -2,6 -5,8 -2,7 -4,2 Inggris -1,4 -2,7 -0,7 -2,7 -2,1 -5,0 -6,4 -11,5 -6,2 -10,3 -4,1 -9,0 Rusia 8,3 6,8 4,9 -6,3 -3,5 -1,1 1,0 1,5 -0,9 -5,3 -4,1 -4,9 Vietnam Eropa Kawasan Euro Afrika Afrika Selatan Sumber : Moody's Statistical Handbook November 2011, Departemen Keuangan (untuk Indonesia) Keterangan : Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2011 215 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Amerika Serikat -6,0 -5,1 -4,7 -2,7 -3,2 -3,1 Argentina 3,6 2,8 2,1 3,6 1,0 -0,2 Brazil Chili 1,3 4,9 0,1 4,5 -1,7 -1,9 -1,5 1,6 -2,3 1,9 -2,1 -0,5 Meksiko -0,5 -0,9 -1,5 -0,7 -0,5 -0,8 -2,2 Amerika Asia Pasifik Australia -5,3 -6,1 -4,6 -4,5 -2,6 China 9,3 10,6 9,6 6,0 4,9 4,0 India Jepang -1,1 3,9 -1,4 4,8 -2,3 3,2 -2,8 2,8 -2,6 3,6 -2,8 2,3 Korea Selatan 0,6 0,6 0,3 3,0 2,3 1,5 ASEAN-6 Indonesia 2,9 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 Malaysia 16,7 15,9 17,7 16,5 11,5 13,4 Filipina 4,4 24,0 4,8 26,2 2,1 14,3 5,6 18,4 4,2 21,0 2,9 13,2 Singapura Thailand 1,1 6,3 0,8 8,3 4,3 3,4 Vietnam -0,3 -9,8 -11,8 -6,3 -10,5 -5,5 Eropa Kawasan Euro 0,5 0,4 -0,7 -0,1 0,1 -0,1 Inggris -3,4 9,6 -2,6 6,0 -1,7 6,2 -1,7 4,0 -2,5 4,7 -2,7 5,4 -5,3 -7,0 -7,1 -4,1 -2,8 -3,4 Rusia Afrika Afrika Selatan Sumber : Moody's Statistical Handbook November 2011, SEKI (untuk Indonesia) Keterangan : Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2011 216 Lampiran Tabel 8. Cadangan Devisa Akhir periode (Miliar USD) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 TW1 TW2 2011 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat 54,9 59,5 66,6 119,7 44,4 43,3 46,7 47,5 47,7 48,2 48,1 Argentina 30,9 44,7 44,9 47,7 45,5 46,8 46,0 46,5 45,6 45,8 42,2 52,2 40,1 Brazil 85,2 179,4 192,8 237,4 242,6 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 352,0 Chili 19,4 16,8 23,2 26,0 25,6 25,2 26,4 27,9 31,5 34,9 37,8 42,0 Meksiko 76,3 87,1 88,5 90,4 101,3 103,5 108,0 113,6 121,9 129,6 138,0 142,4 53,4 24,8 30,7 39 34,8 37,8 - - - - - - Asia Pasifik Australia China 1.068,5 1.528,0 1,.946,0 2.399,2 2.447,1 2,.454,3 265,2 257,7 256,2 2.648,0 2.847,3 India 170,7 267,0 245,9 Jepang 879,7 952,8 982,8 Korea Selatan 238,9 262,2 201,2 273,7 272,3 274,1 289,8 291,6 298,6 304,5 303,4 306,4 103,3 1.033,9 1.015,2 1.009,8 264,5 267,8 3.044,7 3.197,4 3.201,7 3.181,2 1.051,5 1.035,8 273,7 277,1 275,7 262,9 1.041,4 1.061,4 1.122,9 1.220,8 ASEAN-6 Indonesia 41,1 55,0 49,6 60,4 66,1 70,4 80,3 89,7 99,1 112,8 107,4 Filipina 20,0 30,2 32,7 40,0 40,7 41,0 53,8 62,4 66,0 69,0 75,2 75,3 Malaysia 82,1 101,1 91,0 95,6 94,0 93,3 96,6 101,7 109,4 129,8 126,3 128,9 Singapura 136,3 167,7 174,2 189,6 196,4 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7 Thailand 65,3 90,3 108,7 135,5 141,1 140,2 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2 Vietnam 13,4 23,6 23,8 16,4 9,1 9,5 9,1 9,0 7,7 - - - Eropa Kawasan Euro 197,0 214,9 232,2 283,6 197,2 194,8 206,6 205,6 216,5 211,7 204,6 208,2 Inggris 40,7 49,0 44,6 55,7 56,7 59,2 48,1 46,6 53,6 57,6 56,6 56,2 Rusia 295,6 464,4 426 424,8 423,3 448,0 463,7 448,8 456,5 484,0 472,5 - 23,1 29,6 30,2 35,1 37,6 37,2 36,0 35,4 40,7 41,1 40,4 39,8 Afrika Afrika Selatan Sumber : Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia) Keterangan : Tidak termasuk emas 217 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD Rata-rata Periode 2010 Negara 2006 2007 2008 2009 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 2010 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 Amerika Argentina (Peso) 3,07 3,12 3,07 3,73 3,84 3,90 3,94 3,97 3,91 4,01 4,08 4,17 4,26 Brazil (Real) 2,18 1,95 1,96 2,00 1,80 1,79 1,75 1,70 1,76 1,67 1,60 1,64 1,80 1,68 Chili (Peso) 530,53 522,28 510,43 559,06 519,08 530,63 510,71 480,05 510,12 481,69 469,21 471,96 511,90 483,69 10,91 10,93 10,72 13,51 12,77 12,57 12,80 12,38 12,63 12,06 11,72 12,34 13,65 12,44 Australia (Dollar) 0,75 0,84 0,85 0,79 0,90 0,88 0,91 0,99 0,92 1,01 1,06 1,05 1,01 1,03 China (Yuan) 7,97 7,61 6,95 6,83 6,83 6,82 6,77 6,66 6,77 6,58 6,50 6,42 6,36 6,46 India (Rupee) 44,41 41,35 43,49 48,38 45,92 45,67 46,51 44,85 45,74 45,26 44,74 45,78 51,00 46,70 Jepang (Yen) 116,34 117,80 103,31 93,62 90,71 92,06 85,77 82,55 87,77 82,25 81,57 77,69 77,36 79,72 955 929 1,101 1,277 1144 1166 1182 1132 1156 1119 1083 1085 1145 1108 Indonesia (Rupiah) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 Malaysia (Ringgit) 3,67 3,44 3,33 3,52 3,37 3,24 3,15 3,11 3,22 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 51,26 46,10 44,42 47,63 45,98 45,53 45,22 43,63 45,09 43,79 43,24 42,75 43,44 43,30 Meksiko (Peso) 4,13 Asia Pasifik Korea Selatan (Won) ASEAN-6 Filipina (Peso) Singapura (Dollar) 1,59 1,51 1,42 1,45 1,40 1,39 1,36 1,30 1,36 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 Thailand (Bath) 37,91 32,33 33,00 34,33 32,88 32,37 31,62 29,98 31,71 30,53 30,28 30,13 31,00 30,48 Vietnam (Dong) 15.991 16.083 16.449 17.813 18.780 19.004 19.273 19.494 19.138 20.249 20.694 20.725 20.978 20.662 Kawasan Euro (USD/Euro) 1,22 1,37 1,47 1,39 1,38 1,27 1,29 1,36 1,33 1,37 1,44 1,41 1,35 1,39 Inggris (Poundsterling) 1,84 2,00 1,85 1,57 1,56 1,49 1,55 1,58 1,55 1,60 1,63 1,61 1,57 1,60 27,17 25,57 24,90 31,76 29,83 30,31 30,60 30,71 30,36 29,23 27,99 29,17 31,22 29,40 6,77 7,05 8,27 8,42 7,51 7,54 7,32 6,90 7,32 7,00 6,79 7,16 8,11 7,26 Eropa Rusia (Ruble) Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber : Bloomberg Keterangan : - 218 Lampiran Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode 2010 Negara 2006 2007 2008 2009 TW1 TW2 2011 TW3 TW4 2010 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 Amerika Amerika Serikat (Dollar) 9.165,3 9.139,0 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 Argentina (Peso) 2.981,1 2.933,3 3.165 2.798 2.413 2.337 2.283 2.260 2.323 2.219 2.105 2.068 2.111 2.126 Brazil (Real) 4.213,1 4.709,2 5.104 5.221 5.144 5.092 5.143 5.287 5.166 5.340 5.385 5.264 4.987 5.244 Chili (Peso) 8.773 17,3 17,5 19,0 18,6 17,8 17,2 17,6 18,7 17,8 18,5 18,3 18,3 17,6 18,1 840,8 836,3 903,6 769,3 725,4 725,1 703,0 724,1 719,4 738,2 733,2 698,1 658,2 706,9 Australia (Dollar) 6.848,4 7.729,4 10.996 13.430 10.240 10.358 9.932 9.068 9.900 8.850 8.083 8.206 8.872 8.503 China (Renminbi) 1.157,2 1.196,3 1.397 1.523 1.357 1.337 1.329 1.347 1.342 1.352 1.322 1.342 1.414 1.358 India (Rupee) 202,4 221,2 223,1 214,8 201,7 199,6 193,4 199,9 198,7 196,7 192,0 188,2 176,2 188,3 Jepang (Yen) 78,6 77,3 94,4 111,1 102,1 99,0 104,9 108,6 103,7 108,2 105,3 110,9 116,2 110,1 9,6 9,8 8,9 8,1 8,1 7,8 7,6 7,9 7,9 8,0 7,9 7,9 7,8 7,9 2.499,7 2.660,2 2.907 2.948 2.748 2.813 2.852 2.879 2.823 2.922 2.846 2.853 2.853 2.868 179,8 198,4 218,3 218,4 201,4 200,2 198,9 205,5 201,5 203,3 198,7 201,5 206,9 202,6 Meksiko (Peso) Asia Pasifik Korea Selatan (Won) ASEAN-5 Malaysia (Ringgit) Filipina (Peso) Singapura (Dollar) 5.769,9 6.067,9 6.843 7.142 6,601 6.558 6.638 6.886 6.670 6.973 6.930 7.025 6.982 6.978 Thailand (Baht) 241,9 283,1 293,7 302,7 281,7 281,6 284,5 299,1 286,7 291,6 283,7 285,9 289,9 287,8 Vietnam (Dong) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 Kawasan Euro (Euro) 11.512,3 12.524,4 14.205 14.452 12.815 11.576 11.632 12.177 12.050 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 Inggris (Pound) 16.888,3 18.294,7 17.850 16.220 14.445 13.581 13.952 14.167 14.036 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 Eropa Rusia (Rubbel) 337,4 357,6 389,1 327,2 310,4 300,7 294,0 292,0 299,3 304,5 307,0 295,3 287,9 298,7 1.361,3 1.296,9 1.178 1.240 1.234 1.209 1.229 1.299 1.243 1.272 1.265 1.203 1.108 1.212 Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber : Bloomberg Keterangan : - 219 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode 2010 Negara 2006 2007 2008 2009 TW1 TW2 2011 TW3 TW4 2010 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 Amerika Amerika Serikat (DJIA) 11.408 13.171 11.257 8.870 10.469 10.565 10.390 11.240 10.666 12.025 12.365 11.648 11.799 11.959 Amerika Serikat (S&P 500) 1.310 1.477 1.222 946 1.124 1.135 1.096 1.205 1.140 1.303 1.318 1.225 1.226 1.268 Argentina (MERV) 1.746 2.157 1.769 1.628 2.326 2.305 2.400 3.125 2.539 3.496 3.333 3.005 2.589 3.106 38.085 53.189 53.980 52.766 67.975 65.152 66.177 69.802 67.277 67.827 64.378 56.474 56.407 61.271 Brazil (BVSP) Chili (IGPA) 10.802 14.140 13.087 14.265 17.545 18.126 20.838 22.789 19.824 21.912 22.540 20.529 19.910 21.223 Meksiko (BOLSA) 20.735 29.711 26.774 25.302 32.069 32.358 32.392 36.392 33.303 37.172 35.949 34.683 35.859 35.916 Australia (All Ord.) 5.079 6.230 5.043 4.063 4.773 4.637 4.516 4.766 4.673 4.876 4.779 4.344 4.244 4.561 China (Shanghai) 2.125 4.211 3.057 2.751 3.076 2.761 2.589 2.908 2.833 2.863 2.839 2.608 2.366 2.669 India (BSE) 11.438 15.535 14.406 13.637 16.916 17.268 18.445 20.098 18.182 18.590 18.618 17.400 16.468 17.769 Jepang (Nikkei 225) 16.113 17.001 12.148 9.331 10.511 10.346 9.356 9.830 10.011 10.285 9.609 9.246 8.581 9.430 Korea Selatan (KOSPI) 1.334 1.714 1.534 1.425 1.650 1.692 1.767 1.942 1.763 2.034 2.116 1.938 1.850 1.985 Asia Pasifik ASEAN-6 Indonesia (JSX) 1.424 2.176 2.095 1.979 2.624 2.843 3.112 3.647 3.056 3.522 3.791 3.894 3.709 3.729 Malaysia (KLSE) 956 1.310 1.148 1.080 1.287 1.319 1.387 1.499 1.373 1.525 1.544 1.497 1.459 1.506 Filipina (PCOM) 2.368 3.426 2.626 2.475 3.035 3.266 3.623 4.176 3.525 3.922 4.255 4.334 4.240 4.188 Singapura (STI) 2.488 3.372 2.680 2.273 2.831 2.867 2.867 3.183 2.937 3.118 3.125 2.923 2.723 2.972 Thailand (SET) 719 768 687 583 728 772 883 1.009 848 1.003 1.061 1.061 979 1.026 Vietnam (Ho Chi Min) 503 1.008 500 426 505 514 472 457 487 484 449 421 392 436 2.614 Eropa Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.794 4.317 3.323 2.466 2.849 2.736 2.716 2.818 2.780 2.933 2.863 2.382 2.278 Inggris (FTSE 100) 5.920 6.405 5.370 4.562 5.431 5.356 5.318 5.760 5.466 5.945 5.905 5.463 5.429 5.686 Rusia (RTS. $ terms) 1.541 1.978 1.694 997 1.481 1.469 1.468 1.666 1.521 1.929 1.936 1.713 1.445 1.755 21.202 28.234 26.868 23.275 27.542 27.797 27.827 30.979 28.536 32.030 31.866 30.718 31.743 31.589 Afrika Afrika Selatan (JSE AS) Sumber : Bloomberg Keterangan : - 220 Lampiran Tabel 12. Harga Komoditi Dunia Akhir Periode 2006 2007 2008 2009 Total Rata-rata 2010 TW1 TW2 2011 TW3 TW4 TW1 TW2 2011 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 164,5 201,9 151,3 168,1 166,7 166,7 190,8 223,7 231,4 226,5 218,2 184,3 227,3 227,8 223,9 203,2 130,9 163,69 96,0 110,2 111,7 113,4 111,0 123,6 135,2 117,5 109,6 112,3 129,8 120,3 112,6 111,7 Minyak WTI (USD/barrel) 61,1 96,0 76,0 44,6 75,6 91,4 80,0 91,4 106,7 95,4 79,2 98,8 94,5 102,3 89,5 94,0 Batubara (USD/ton) 63,0 55,5 54,9 62,5 64,6 71,2 69,5 71,2 75,2 79,7 80,2 75,3 77,1 78,7 80,0 78,9 Gas Alam (USD/Mn Btu) 5,5 7,5 6,4 5,6 3,9 4,5 3,9 4,2 4,4 4,3 3,7 3,0 4,2 4,4 4,1 3,3 214,9 224,3 119,0 187,9 203,1 194,7 225,3 248,3 274,7 248,2 241,4 216,2 270,4 258,9 251,0 223,1 833.9 1.101 882 1.242 1.421 1.308 1.421 1.432 1.500 1.624 1.564 1.388 1.509 1.706 1.683 24.250 26.900 31.800 Indeks Energi Indeks Harga spot Logam Indeks Harga spot Emas (USD/ounce) Timah (USD/mt) 636.7 11.510 16.425 17.576 10.700 17.425 26.900 26.050 20.350 19.200 29.916 28.635 24.682 20.912 Tembaga (USD/mt) 6.330 6.675 6.677 3.070 6.515 9.600 8.014 9.600 9.428 9.430 7.019 7.600 9.629 9.163 8.993 7.530 Alumunium (USD/mt) 2.803 2.409 2.037 1.540 1.978 1.978 2.351 2.413 2.648 2.532 2.157 2.020 2.531 2.618 2.430 2.115 19.745 24.750 23.400 24.750 26.095 23.425 17.600 18.710 26.928 24.191 22.037 18.396 Nikel (USD/mt) 33.325 26.300 17.593 11.700 Pangan Indeks 140,5 202,5 151,3 180,4 163,8 155,0 215,2 273,2 264,9 232,6 260,2 195,6 254,5 255,7 257,0 232,5 Harga spot Jagung (USD/bushel) 3,7 4,3 3,57 3,70 3,29 5,86 4,6 5,9 6,7 6,3 5,7 6,3 6,4 6,6 7,0 6,10 Gandum (USD/bushel) 5,0 12,9 3,78 5,60 3,47 7,11 5,6 7,1 7,9 6,2 6,1 6,6 7,6 8,1 7,1 6,20 24,70 Gula (Cents/pound) 12,8 13,0 23,87 27,45 21,88 36,15 32,5 36,2 31,6 31,1 26,3 23,3 34,7 23,5 28,7 Kedelai (USD/bushel) 6,7 11,6 9,89 10,23 9,41 13,48 10,7 13,5 13,9 0,8 11,5 11,8 13,5 13,6 13,5 11,60 459,75 459,80 517,7 536,8 515,2 518,1 615,6 580,9 526,6 506,4 579,7 597,4 882 1,164 1,113 3,130 917 997 1,198 1,239 1,024 956 Beras (USD/mt) 309,3 378,0 579,50 550,80 CPO (USD/mt) 566,9 939,5 674 469 7,905 751 Sumber : Bloomberg, IMF, diolah Keterangan : Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005 = 100 221 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Peers, G3 dan Periferal Eropa (s/d TW4-11) Obligasi Indonesia, sovereign INDO'17 (coupon = 7,5%) INDO'14 (coupon = 6,75%) INDO'15 (coupon = 7,25%) INDO'16 (coupon = 7,5%) INDO'35 (coupon = 8,5%) INDO'37(coupon = 6,75%) INDO'38(coupon = 6,75%) INDO'18(coupon = 6.875%) New INDO'14 (coupon = 10.375%) INDO'19 (coupon=11.625%) INDO'20 (coupon=5.875%) Global Sukuk (coupon = 8,8%) Samurai bond (coupon = 2,73%) INDO PLN (Majapahit Holding) Bumi Capital Bakrie Telecom Perbankan Niaga (CIMB Niaga) Lippo (CIMB Niaga) Peers Peru Filipina Turkey G3, Sovereign US Treasury Japan Bond German Bond Periferal Eropa Yunani Irlandia Portugal Spanyol Italia Sumber: Bloomberg diolah *) Prepayment 222 Tanggal Penerbitan 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 3-Feb-06 3-Mar-04 13-Apr-05 5-Oct-05 5-Oct-05 7-Feb-07 17-Jan-08 17-Jan-08 26-Feb-09 26-Feb-09 12-Jan-10 16-Apr-09 17-Jul-09 - 7,50 - 6,85 7,27 7,33 8,23 - 6,78 6,62 6,69 6,76 7,36 - 6,22 6,08 6,15 6,21 6,89 6,89 - 7,92 7,46 7,70 7,80 8,58 8,44 8,63 7,96 - 8,24 7,33 7,66 7,92 9,03 8,72 9,00 8,31 7,00 8,12 6,14 2,77 4,29 3,31 3,68 3,93 6,06 5,99 6,10 4,51 3,35 4,79 4,79 3,61 2,49 3,75 2,66 3,11 3,38 5,73 5,64 5,78 4,03 2,68 4,35 4,40 3,00 2,03 11-Okt-06 2-Nov-09 30-Apr-10 - - - - - - - 5,34 10,61 10,91 4,61 9,31 15,78 8-Jul-05 15-Nov-06 - - - - - - - 10,24 5,69 N/A*) N/A*) 25-Mar-09 13-Jul-09 30-Apr-09 8,39 8,19 8,42 8,70 7,75 6,87 7,98 6,73 6,59 6,81 6,82 5,83 6,10 6,41 6,09 6,37 6,94 5,81 5,44 6,18 4,53 4,78 5,07 3,86 4,17 4,91 15-Nov-10 1-Des-10 16-Nov-10 - 4,21 4,01 4,29 1,33 3,31 4,79 1,67 3,73 4,54 1,46 4,19 2,99 1,12 3,78 3,09 1,38 3,24 3,20 1,17 2,78 2,68 1,05 2,59 4-Mar-10 14-Jan-10 10-Feb-10 13-Jan-10 25-Feb-10 - - - - - - - 9,13 5,88 5,31 4,24 3,99 18,00 9,42 10,77 5,18 4,87 Lampiran Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Peers, dan Periferal Eropa (s/d TW4-11) Premi CDS 2010 2011 Indonesia & Peers Indonesia 162,39 Filipina 157,23 169,64 158,62 Peru 121,52 145,14 Turkey 166,66 205,26 Yunani 693,91 3154,49 Irlandia 294,95 706,68 Portugal 288,99 809,62 Spanyol 201,15 318,69 Italia 165,38 301,18 Periferal Eropa Sumber : Bloomberg 223 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 Tabel 15. Penerbitan Sukuk Juta USD 2009 Tahun Total Penerbitan Sukuk Sovereign issued Quasi sovereign issued Corporate issued 2006 2007 2008 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 2011 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 27.167 46.650 15.773 1.656 6.682 12.002 9.544 6.146 15.340 17.224 14.219 15.581 16.489 18.046 26.621 1.877 7.611 2.228 837 2.895 3.613 4.672 4.018 8.859 10.758 7.602 10.726 9.154 11.717 16.956 4.270 2.183 3.827 585 2.305 6.568 2.377 669 3.903 2.827 1.927 888 2.991 756 215 21.020 36.856 9.719 234 1.482 1.821 2.494 1.459 2.578 3.639 4.691 3.967 4.344 5.573 9.451 Sumber: Islamic Finance Information Service 224 TW1 2010 Lampiran Tabel 16. Indeks Saham Syariah Posisi akhir periode 2010 Negara 2009 TW 1 TW 2 TW 3 TW4 2010 2011 TW 1 TW 2 TW 3 TW4 Jakarta Islamic Index (JII) 322,4 427,0 453,8 484,1 532,3 474,3 498,4 524,9 518,2 519,4 Dow Jones Islamic Market Index (DJIM) 1.643 1.966 1.930 1.898 2.126 1.979 2.274 2.317 2.258 2.193 Sumber : Bloomberg 225 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2011 226 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia Tim Penyusun PEKKI Triwulan 4 - 2011 Editor Budi Hanoto Tim Produksi Wahyu Pratomo, M. Firdauz Muttaqin, Ita Vianty, Esparanti, Gilang Andrianty, dan Yassa A. Ganie Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara Wahyu Pratomo (Perkembangan Ekonomi Global dan Negara Maju); M. Firdauz Mutaqqin (Kawasan Asia Pasifik dan Jepang); Ita Vianty (Amerika Serikat dan Kawasan Euro); Esparanti (China, India, dan Korea); Gilang Andrianty (Inggris); Yassa A. Ganie (Malaysia, Thailand, Singapura, Filipina, dan Vietnam (ASEAN5)); Alia Fariza (Brazil). Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Gilang Andrianty (Pasar Saham, Valas, dan Komoditas Global); Tora Erita dan Satwika Lulu (Pasar Obligasi Negara dan Pasar Keuangan Syariah); Pradanu Hadi Nugroho (Pasar Obligasi Korporasi). Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional Wiwit W.K dan Dadan Gandara (ASEAN+3); Sari Nadia R, Ratih Puspitasari, dan Firman Hidayat (EMEAP dan Bilateral BI-BNM); Evie Sylviani, Sari Binhadi, dan Azhari Firmansyah (IMF dan BIS); Azhari Firmansyah dan Dadan Gandara (Box: Reformasi Fasilitas Crisis Prevention IMF dan Pembentukan Fasilitas Crisis Prevention di Kawasan); Gunawan dan Shinta Fitrianti (G20). Artikel Tim Studi Multilateral, Biro Kerjasama dan Studi Multilateral, Direktorat Internasional (Memahami Krisis di Kawasan Euro); Dadal Angkoro (Cermati Dampak Krisis Eropa); Tora Erita dan Satwika Lulu (Kembalinya Peringkat Investment Grade ke Pangkuan Indonesia). Lampiran, Tabel, dan Grafik Satwika Lulu, Azmi U.N, dan Yassa A. Ganie i
