FUTURES CONTRACT

Session 4
Currency Future &
Options Markets
Lectured by Prof. Dr. Ferdinand D. Saragih, MA
1
FUTURES CONTRACT


Currency futures adalah kontrak yang
ditulis untuk sejumlah valas.
Future contracts yang diperdagangkan
adalah dalam bentuk Australian Dollar,
Brazilian Real, British pound, Canadian
dollar, Euro, Japanese Yen, Mexican
Peso, Newzealan Dollar, Russian Rubble,
South African Rand dan Swiss Franc.
2
Table 4.1 Contract Specifications for
Foreign Currency Futures
Contract size
Symbol
Australian
Dollar
British
Pound
Canadian
Dollar
Euro
FX
Japanese
Yen
Mexican
Peso
Swiss
Franc
A$100,000
₤ 62,500
C$100,000
€125,000
¥12,500,000
P500,000
SFr125,000
AD
BP
CD
EC
JY
MP
SF
Performance bond
Equirements
initial
$1,485
$1,350
$608
$2,025
$2,025
$3,125
$1,452
maintenance
$1,100
$1,000
$450
$1,500
$1,500
$2,500
$1,075
Minimum Price
$0.0001
$0.0002
$0.0001
$0.0001
$0.000001
$0.000025
$0.0001
change
(1 pt.)
(2 pts.)
(1 pt.)
(1 pt.)
(1 pt.)
Value of 1 point
$10.00
$6.25
$10.00
$12.50
$12.50
Months trade
March,June.September, December
Trading Hours
7:20 A.M – 2:00 P.M
Lastday of trading
(1 pt.)
$12.50
$12.50
The second business day immediately preceding the third Wednesday of delivery month
3
FORWARD CONTRACT VERSUS
FUTURES CONTRACT



Future Contract adalah standarisasi kontrak
yang diperjual belikan pada future markets yang
teroganisir untuk pengiriman tertentu saja.
Forward contract adalah kesepakatan pribadi
antara 2 individual yang dapat menandatangani
jenis kontrak apapun yang mereka setujui.
Keuntungan dan kerugian dari contract future
akan dibayarkan setiap hari pada akhir trading,
hal ini disebut dengan marking to market.
4
CONTOH DAILY SETTLEMENT
WITH A FUTURES CONTRACT
Time
Action
Cash Flow
Selasa
pagi
Investor membeli futures contract SFr
yang jatuh tempo dlm 2 hari. Harga
$0.75
Selasa
penutupan
Harga futures naik menjadi $0.755.
Kontrak di mark-to market
Investor terima
125,000x(0.755-0.75)=$625
Rabu
penutupan
Harga futures turun menjadi $0.743.
Kontrak di mark to market
Investor bayar
125,000 x( 0.755-0.743)
= $1,500
Kamis
penutupan
Harga futures turun menjadi $0.74.
1) Kontrak di mark to market
2) Investor menyerahkan SFr 125,000
1) Investor bayar
125,000x(0.743-0.74)=$375
2) investor bayar
125,000x0.74=$92,500
Net loss=$1,250
5
PERBEDAAN DASAR FORWARD
CONTRACTS DENGAN FUTURE
CONTRACTS
NO
KATEGORI
FORWARD CONTRACTS
FUTURE CONTRACT
1
Perdagangan
Melalui telepon atau telex
Perdagangan di area
persaingan
2
Peraturan
Self regulating
Diatur oleh Comodity Future
Trading Commision
3
Frekuensi
pengiriman
Lebih dari 90% forward contract
diselesaikan dengan pengiriman yang
cepat.
Kurang dari 1 % diselesaikan
dengan pengiriman
4
Ukuran kontrak
Disesuaikan dan cenderung lebih
besar dari standar kontrak di futures
market
Distandarisasikan dengan
jumlah mata uang
5
Tanggal
pengiriman
Kapan saja
Tanggal-tanggal tertentu setiap
tahunnya
6
PERBEDAAN DASAR FORWARD
CONTRACTS DENGAN FUTURE
CONTRACTS
6
Penyelesaian
Penyelesaiannya terjadi pada
tanggal yang telah disetujui bank
dengan pelanggannya
Penyelasaiannya dibuat harian
melalui Exchange Clearing
House yang mencapai posisi
nilai yang dapat ditarik dan
kerugian akan dikumpulkan
setiap hari yang disebut
marking to market.
7
Quotes
Harga Forward secara umum
berasal dari terminologi Eropa
(unit dari currency local per US
Dollar)
Berasal dari terminologi
Amerika (Dollar per 1 unit
currency asing)
8
Biaya Transaksi Berdasarkan bid-ask spread
Memerlukan ongkos
perantara/komisi untuk
membeli dan menjual pesanan
7
PERBEDAAN DASAR FORWARD
CONTRACTS DENGAN FUTURE
CONTRACTS
9
Batasan/margin Tidak diperlukan
Diperlukan
partisipan
10
Resiko kredit
Exchange Clearing House
menjadi sisi oposisi untuk
setiap future contract di
mana akan mengurangi
risiko
kontrak
secara
substansial.
Resiko kredit dibawa oleh
setiap pihak terhadap forward
contract.
Batasan
kredit
ditentukan oleh customer.
untuk
semua
8
KELEBIHAN &KELEMAHAN
FUTURES CONTRACT

Kelebihan dari
futures contract:

Kelemahan dari
futures contract :

Ukuran kontrak lebih kecil
Adanya kebebasan untuk
melikuidasi kontrak pada
waktu kapan saja sebelum
jatuh tempo
Diperdagangkan pada
futures market yang
teroganisir dengan baik

Jumlah mata uang yang
diperdagangkan terbatas
Delivery dates yang terbatas



9
Arbitrase diantara future dan
forward markets


Peran penting arbitrase
Perdagangan terus-menerus yang siap
mengambil profit.
10
Currency options
Deskripsi opsi
Strike price
relative to spot
rate
Effect of
immediate
exercise
In-the-money
Strike price <
spot rate
Profit
At-the-money
Strike price =
spot rate
Indifference
Out-of-themoney
Strike price >
spot rate
loss
11
Penggunaan currency options


Anggap importir US dengan €62500 akan membayar untuk
eksportir jerman dalam 60 hari. Importir bisa membeli European call
option untuk memiliki euro yang dikirimkannya pada spesifik
exchange rate (strike price) pada waktunya. Andaikan opsi
premium $0.02 per euro dan exercise price $ 0.94. importer telah
membayar $1250 untuk €94 call option, di mana memberikannya
hak untuk membeli €62500. pada harga $0.94/euro pada akhir
waktu 60 hari. Jika pada waktu ia harus membayar, nilai euro naik
katakan $1.00, opsi akan in-the-money.
Pada kasus ini, importir mengexercise call opsinya dan membeli
euro $0.94. importir akan mendapat profit $3750 (62500 x 0.06), di
mana ia dapat mengcover lebih besar dari biaya kontrak opsi
sebesar $1250. Jika rate menurun dari nilai kontrak katakan $0.90,
opsi €94 akan out-of-the-money. Konsekuensinya, importir akan
membiarkan opsi expire dan membeli euro pada spot marketnya.
Walaupun rugi $1250 dari opsi premium, importer akan masih lebih
baik $1250 dari pada terkunci pada rate $0.94 dengan forward
kontrak.
12
Currency spread
BULLSPREAD (Increasing spread)
 BEARSPREAD (decreasing spread)

13
OPTION PRICING AND
VALUATION
14
OPTION PRICING AND VALUATION
Intrinsic
Value
Time Value
15
Intrinsic Value



adalah jumlah di mana option dalam inthe-money, atau S – X, di mana S
adalah current spot price dan X exercise
price
nilai intrinsik (intrinsic value) sama
dengan immediate exercise value dari
option
Intrinsic valuenya Nol apabila S - X<0
16
Time Value





Jumlah harga kontrak yang melebihi
intrinsic value nya
Disebabkan oleh peningkatan:
Time to expiration (usually)
Volatility
Domestic-foreign interest rate
17
CURRENCY OPTION PRICING
AND VALUATION
Price Equals The
Sum of
Intrinsic Value
Time Value
Jumlah option in-the-money
Jumlah harga kontrak
yang melebihi intrinsic
value nya
Call Option
= S - X, Dimana S current spot price dan
X adalah exercise price
Intrinsic valuenya Nol apabila S - X<0
Disebabkan oleh peningkatan:

Time to expiration
(usually)
 Volatility
 Domestic-foreign interest
rate
Put Option
=X-S
Intrinsic valuenya nol jika X – S < 0
Disebabkan oleh peningkatan
 Time to expiration
(usually)
 Volatility
 Foreign-domestic interest
rate differential
18
Option Pricing and Arbitrage
Option pricing (harga opsi) berasal dari
aplikasi dari ide yang paling produktif di
semua finance-arbitrage. Ide yang
mendasari harga arbitrase dari aset baru
sangat sederhana: membuat sebuah
portofolio dari aset dengan harga pasar
yang diketahui yang tepat
menggandakan distribusi dari payoff dari
aset baru
19
STRUKTUR PASAR
Opsi diperdagangkan pada bursa terorganisir atau
pada pasar pararel (Over the Counter). Opsi yang
diperdagangkan di bursa atau terdaftar merupakan
kontrak-kontrak dengan harga exercise yang telah
ditentukan sebelumnya, jangka waktu standar, satu
bulan, tiga bulan, enam dan dua belas bulan dan
waktu jatuh tempo yang tetap. Opsi biasanya
tersedia pada European Currency Unit (ECU).
Dengan mengeluarkan dolar dari persamaan, cross
rate option memungkinkan seseorang untuk
menghedging, secara langsung risiko mata uang
yang muncul ketika berhubungan dengan mata uang
non dolar.
20


Pada tahun 1994, Philadelphia stock
exchange memperkenalkan opsi baru yang
disebut Virtual Currency Option disingkat
dengan 3-Ds (dollar-denominated delivery).
OTC untuk opsi terdiri dari dua sektor:
Retail market
Wholesale market
21
FUTURES OPTION


Sejak januari 1984, pasar futures option
telah berkembang meliputi opsi pada
futures di British Poundsterling, Jepang
Yen, Swiss Franc dan juga Canadian
Dollar. Perdagangan melibatkan
pembelian dan penjualan dari kontrak
put dan call:
Jika opsi call futures diexercise
Jika opsi put futures diexercise
22
Keuntungan Kontrak futures option
yang melebihi futures contract:


Dengan futures contract, pemegang harus
menawarkan satu currency bertentangan dengan
yang lain atau membalik kontrak, tidak perduli
apakah perpindahan ini menguntungkan.
Dengan kontrak futures option, pemegang opsi
diizinkan untuk tidak mengexercise kontrak opsi
pada saat jatuh tempo, dan hanya kehilangan/rugi
sebesar premi kontrak.
23
MEMBACA CURRENCY
FUTURES DAN HARGA OPSI
24
Terima Kasih
25