PENGARUH RIGHT ISSUE TERHADAP KINERJA KEUANGAN
advertisement
PENGARUH RIGHT ISSUE TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA Oleh: AMALIA YUDA PERDANA APRIANTI NPM: 11.1.02.05123 Program Studi: Manajemen SEKOLAH TINGGI ILMU EKONOMI INDONESIA STIESIA SURABAYA 2015 PENGARUH RIGHT ISSUE TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA Skripsi Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Guna Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Program Studi: Manajemen Konsentrasi: Manajemen Keuangan Oleh: AMALIA YUDA PERDANA APRIANTI NPM: 11.1.02.05123 SEKOLAH TINGGI ILMU EKONOMI INDONESIA STIESIA SURABAYA 2015 DAFTAR RIWAYAT HIDUP A. MAHASISWA Nama NPM Program Studi Tempat / Tanggal Lahir Agama Jumlah saudara / anak yang ke Alamat Telp / HP Status B. ORANG TUA Nama Alamat Rumah : Amalia Yuda Perdana Aprianti : 11.1.02.05123 : Manajemen : Surabaya, 28 September 1992 : Islam : 1 (satu) / 1 (satu) : Kalibokor Kencana III no.3 Surabaya : 083830850886 : Belum Menikah : Choirul Huda : Kalibokor Kencana III no.3 Surabaya : Sukomanunggal Jaya 8 no.8 Surabaya : Swasta Alamat Kantor Pekerjaan / Jabatan C. RIWAYAT PENDIDIKAN 1. SDN Kertajaya X-216 Surabaya 2. SMP Dr. Soetomo Surabaya Surabaya 3. SMK Negri 1 4. Pendidikan Tinggi (PT) Nama PT Tempat Semester Tahun S1 STIESIA Surabaya I-VII 2011-2015 Tahun 2004 Tahun 2007 Tahun 2010 Keterangan - D. RIWAYAT PEKERJAAN Tahun Bekerja di Pangkat / Gol. 2010 Apotik Fajar - 2010 PT. Quantum HRM Internasional - Jabatan Staff Admin. Keuangan Staff Admin. Keuangan Dibuat yang sebenarnya Amalia Yuda Perdana Aprianti KATA PENGANTAR Assalammu’alaikum Wr. Wb Segala puji bagi Allah SWT pemilik segala ilmu pengetahuan dan penguasa alam semesta serta isinya, atas limpahan berkah, rahmat, karunia serta hidayah-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi dengan judul PENGARUH RIGHT ISSUE TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA. Skripsi ini disusun untuk memenuhi persyaratan dalam rangka memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia Surabaya. Skripsi ini dapat terselesaikan berkat bantuan dari berbagai pihak, oleh karena itu pada kesempatan ini, ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya disampaikan kepada: 1. Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan hidayah-Nya dalam penulisan skripsi ini. 2. Ayah, Mama, Bintang, serta seluruh keluarga besar yang telah mendidik serta memberi banyak dukungan, do’a, materi, dan kasih sayang dengan sepenuh hati. Saya berusaha memberi yang terbaik untuk kalian. 3. Bapak Dr. Akhmad Riduwan, S.E, M.S.A., Ak. CA. selaku Ketua Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya. 4. Ibu Dra. Tri Yuniati, M.M selaku Ketua Prodi Manajemen Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya. 5. Ibu Dr. Suhermin, S.E, M.M selaku dosen pembimbing yang telah bersedia meluangkan waktu dan perhatian dalam membimbing penulisan skripsi sehingga skripsi ini dapat terselesaikan. 6. Ibu Dra. Ec. Sri Utiyati, M.M. selaku dosen wali yang telah memberi arahan dan dorongan kepada penulis, sehingga penulis dapat menempuh pendidikan selama di bangku kuliah dengan baik. 7. Bapak dan Ibu Dosen Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya yang telah memberi bekal ilmu pengetahuan kepada penulis selama menuntut ilmu di bangku perkuliahan. 8. Seluruh Staf dan Karyawan keluarga besar Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya. 9. Untuk ay yang selalu marahin, ngomelin kalau lagi males dan telat bimbingan. Terimakasih kasih sayang, perhatian yang sudah km berikan setiap hari. Bahagia mengenalmu. 10. Untuk keluarga besar UKM PASKIBRA STIESIA Surabaya, khususnya LATSAR 18 (kak Putri, mas Oemar), Latsar 19 (Rini, Aris, Haryo, Eka, Dani, Sansan) Seneng bisa seperjuangan sama kalian, LATSAR 20 (Fenni, mas Azzam, Umar, Rosita, Adit, Aulia) pengalaman berharga punya adik kalian-kalian, LATSAR 21 (Aida, Wulan, Lynia, Arisky, Wanti, Meidha, Bella, Indira) jangan ngambek lagi, LATSAR 22 (Indah, Viki, Chofif, Agato, Yudi, Dedi, Arya, Bagas, Bagus, Alfian, Anita, Dian C, Lusy, Anta, Evi, Yasmin) jangan pernah lelah untuk berkarya dan berkreasi, serta senior-senior lain yang tidak bisa saya sebutkan satu per satu, yang telah memberi dukungan selama ini. 11. Untuk a4 (Ayuen, Adel, Aulia) terimakasih sudah memberikan arti persahabatan untuk kita, sukses selalu buat kalian. 12. Untuk semua teman kelas SM-4 angkatan 2011 khususnya (Gimball, Gimbull, tell, Nurma, Yayuk), serta teman-teman lain yang tidak bisa saya sebutkan satu per satu, pengalaman paling berharga dapat bersahabat dengan kalian. 13. Doa kepada semua pihak yang telah membantu penulis menyelesaikan skripsi ini. Semoga Allah SWT senantiasa melimpahkan rahmat dan hidayah-Nya kepada kita semua. Akhir kata semoga skripsi yang telah tersusun ini dapat memberi ilmu yang bermanfaat bagi setiap pembaca. Wassalammu’alaikum Wr. Wb Surabaya, 23 Maret 2015 Penulis Amalia Yuda Perdana Aprianti DAFTAR ISI HALAMAN SAMPUL LUAR SKRIPSI .......................................................... i HALAMAN SAMPUL DALAM SKRIPSI ...................................................... ii HALAMAN JUDUL SKRIPSI .......................................................................... iii HALAMAN PENGESAHAN TIM PENGUJI .................................................. iv HALAMAN PERNYATAAN ........................................................................... v DAFTAR RIWAYAT HIDUP ........................................................................... vi KATA PENGANTAR ....................................................................................... vii DAFTAR ISI ...................................................................................................... x DAFTAR TABEL .............................................................................................. xii DAFTAR GAMBAR ......................................................................................... xiii DAFTAR LAMPIRAN ...................................................................................... xiv INTISARI ........................................................................................................... xv ABSTRACT .......................................................................................................... xvi BAB 1 PENDAHULUAN ................................................................................. 1 1.1 Latar Belakang Masalah .................................................................... 1 1.2 Rumusan Masalah .............................................................................. 4 1.3 Tujuan Penelitian ................................................................................ 5 1.4 Manfaat Penelitian .............................................................................. 5 1.5 Ruang Lingkup Penelitian .................................................................. 5 BAB 2 TINJAUAN TEORITISDAN PERUMUSAN HIPOTESIS .............. 7 2.1 Tinjauan Teoritis ................................................................................ 7 2.1.1 Pasar Modal ............................................................................... 7 2.1.2 Right Issue ................................................................................. 24 2.1.3 Kinerja Keuangan ...................................................................... 32 2.1.4 Penelitian Terdahulu .................................................................. 38 2.2 Rerangka Penelitian ............................................................................ 43 2.3 Perumusan Hipotesis .......................................................................... 45 BAB 3 METODA PENELITIAN..................................................................... 46 3.1 Jenis Penelitian dan Gambaran dari Populasi (Objek) Penelitian ... 46 3.2 Teknik Pengambilan Sampel .............................................................. 47 3.3 Teknik Pengumpulan Data ................................................................. 49 3.4 Variabel dan Definisi Operasional Variabel ....................................... 49 3.4.1 Variabel Independen.................................................................. 49 3.4.2 Variabel Dependen .................................................................... 50 3.5 Teknik Analisis Data .......................................................................... 52 3.5.1 Analisis Statistik Deskriptif....................................................... 52 3.5.2 Uji Asumsi Klasik ..................................................................... 52 3.5.3 Paired Samples T-test................................................................ 55 3.5.4 Uji Regresi ................................................................................. 55 3.5.4.1 Analisis Regresi Sederhana .......................................... 55 3.5.5 Uji Hipotesis ........................................................................... 56 BAB 4 HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ................................... 59 4.1. Hasil Penelitian ................................................................................... 59 4.1.1. Bursa Efek Indonesia .............................................................. 60 4.1.2. Right Issue .............................................................................. 66 4.2. Analisis Deskriptif .............................................................................. 67 4.3. Uji Asumsi Klasik .............................................................................. 69 4.4. Paired Samples T-test ...................................................................... 86 4.5. Uji Regresi .......................................................................................... 88 4.5.1 Analisis Regresi Sederhana .................................................... 88 4.6 Uji Hipotesis ....................................................................................... 90 4.7 Pembahasan ........................................................................................ 96 BAB 5 SIMPULAN DAN SARAN ................................................................... 101 5.1 Simpulan .............................................................................................. 101 5.2 Saran .................................................................................................... 102 JADWAL PENELITIAN ................................................................................. 103 DAFTAR PUSTAKA ........................................................................................ 104 LAMPIRAN ....................................................................................................... 105 DAFTAR TABEL Tabel 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. Halaman Proses Pengambilan Sampel ...................................................................... 47 Sampel Perusahaan .................................................................................... 48 Analisis Deskriptif ..................................................................................... 67 One-Sample Kolmogorov-Smirnov dengan Variabel Dependen Current Rasio ............................................................................................ 70 One-Sample Kolmogorov-Smirnov dengan Variabel Dependen Debt to Equity Rasio........................................................................................... 70 One-Sample Kolmogorov-Smirnov dengan Variabel Dependen Return of Equity ..................................................................................................... 71 One-Sample Kolmogorov-Smirnov dengan Variabel Dependen Net Profit Margin ............................................................................................. 72 One-Sample Kolmogorov-Smirnov dengan Variabel Dependen Total Assets Turnover ......................................................................................... 72 Kriteria Durbin Watson ............................................................................. 82 Hasil Uji Autokolerasi Variabel Dependen Current Rasio ....................... 82 Hasil Uji Autokolerasi Variabel Dependen Debt to Equity Rasio............. 83 Hasil Uji Autokolerasi Variabel Dependen Return of Equity.................... 83 Hasil Uji Autokolerasi Variabel Dependen Net Profit Margin ................. 84 Hasil Uji Autokolerasi Variabel Dependen Total Assets Turnover ........... 84 Paired Samples Statistics ........................................................................... 85 Paired Samples Test ................................................................................... 87 Koefisien Determinasi Current Rasio ....................................................... 90 Koefisien Determinasi Debt to Equity Rasio ............................................. 91 Koefisien Determinasi Return of Equity .................................................... 91 Koefisien Determinasi Net Profit Margin ................................................. 92 Koefisien Determinasi Total Assets Turnover ........................................... 92 Hasil Uji t Current Rasio ........................................................................... 93 Hasil Uji t Debt to Equity Rasio ................................................................ 93 Hasil Uji t Return of Equity ....................................................................... 93 Hasil Uji t Net Profit Margin ..................................................................... 93 Hasil Uji t Total Assets Turnover .............................................................. 94 DAFTAR GAMBAR Gambar Halaman 1. Rerangka Pemikiran................................................................................... 44 2. Histogram Penelitian dengan Variabel Dependen Current Rasio ............. 73 3. Grafik P-P Plot dengan Variabel Dependen Current Rasio ...................... 74 4. Histogram Penelitian dengan Variabel Dependen Debt to Equity Rasio .. 74 5. Grafik P-P Plot dengan Variabel Dependen Debt to Equity Rasio............ 75 6. Histogram Penelitian dengan Variabel Dependen Return of Equity ......... 75 7. Grafik P-P Plot dengan Variabel Dependen Return of Equity................... 76 8. Histogram Penelitian dengan Variabel Dependen Net Profit Margin ....... 76 9. Grafik P-P Plot dengan Variabel Dependen Net Profit Margin ................ 77 10. Histogram Penelitian dengan Variabel Dependen Total Assets Turnover. 77 11. Grafik P-P Plot dengan Variabel Dependen Total Assets Turnover .......... 78 12. Grafik Scatterplot dengan Variabel Dependen Current Rasio .................. 79 13. Grafik Scatterplot dengan Variabel Dependen Debt to Equity Rasio........ 79 14. Grafik Scatterplot dengan Variabel Dependen Return of Equity............... 80 15. Grafik Scatterplot dengan Variabel Dependen Net Profit Margin ............ 80 16. Grafik Scatterplot dengan Variabel Dependen Total Assets Turnover ..... 81 DAFTAR LAMPIRAN Lampiran 1. Data Perbandingan Rasio Keuangan 2. Data Rasio Keuangan 3. Surat Tugas Bimbingan Skripsi Kepada Dosen Pembimbing 4. Kartu Konsultasi Bimbingan Skripsi 5. Surat Ijin Riset Kepada Bursa Efek Indonesia 6. Surat Keterangan Selesai Riset dari Bursa Efek Indonesia 7. Berita Acara Bimbingan Skripsi 8. Sertifikat Seminar Hasil Penelitian Bidang Ekonomi dan Keuangan INTISARI Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui perbedaan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah melakukan right issue dan menganalisis pengaruh right issue terhadap kinerja keuangan perusahaan. Objek penelitian ini adalah perusahaan non bank, lembaga pembiayaan dan lembaga keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan menerbitkan Right Issue pada tahun 2010 sampai 2013. Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif yang menggunakan sumber data sekunder. Teknik sampling yang digunakan adalah purposive sampling. Pengumpulan data dilakukan dengan cara penelitian lapangan. Teknik analisa data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis statistic deskriptif, uji asumsi klasik, paired samples t-test, uji regresi, dan uji hipotesis. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa, terdapat perbedaan yang signifikan rasio keuangan debt to equity rasio, return of equity, net profit margin sebelum dan sesudah melakukan right issue sedangkan current rasio, total assset turnover tidak terdapat perbedaan sebelum dan sesudah melakukan right issue. Berdasarkan perhitungan didapat bahwa right issue berpengaruh signifikan terhadap Kinerja Keuangan current rasio (CR), debt to equity (DER), net profit margin (NPM), dan total assets turnover (TATO). Hal ini menunjukkan bahwa right issue yang dilakukan manajer untuk membiayai hutang yang telah jatuh tempo dan manajer melakukan right issue untuk perluasan usaha dengan harapan akan meningkatkan kinerja keuangan perusahaan dan mendapat tambahan keuntungan, sedangkan return of equity tidak dipengaruhi oleh variabel right issue. Kata kunci: right issue, current rasio, debt to equity, return of equity, net profit margin, dan total assets turnover. ABSTRACT The purpose of this research is to find out the difference in financial performance before and after the right issue and to analyze the influence of the rights issue to the financial performance of the company. The research object is non-bank companies, financial institutions and financial institutions which are listed in Indonesia Stock Exchange and these companies have published the Right Issue from 2010 to 2013. This research is a quantitative research which is done by using the secondary data. The sampling technique has been done by using purposive sampling. Data collection is done by carrying out field research. Data analysis techniques are descriptive statistical analysis, the classical assumption test, paired samples t-test, regression test, and hypothesis testing. The result of the research shows that there are significant differences of financial ratios i.e.: debt to equity ratio, return on equity, net profit margin before and after the right issue whereas current ratio, total turnover asset do not have any difference before and after the right issue. Based on the calculation it has been found that the rights issue has significant influence to the financial performance of current ratio (CR), debt to equity (DER), net profit margin (NPM), and total assets turnover (TATO). It shows that the rights issue is carried out by the manager to finance the due date debt and the manager carried out the right issue for business expansion with the expectation that it will increase the financial performance of the company and to gain additional profit whereas the return on equity does not influence by the right issue variable. Keywords: Right Issue, Current Rasio, Debt to Equity, Return on Equity, Net Profit Margin, and Total Assets Turnover. BAB 1 PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah Setiap perusahaan baik perusahaan manufaktur, perdagangan dan jasa pasti menginginkan kinerja yang baik diperusahaannya. Namun, perubahan globalisasi sangat cepat, sehingga tidak hanya memberikan manfaat, juga memberikan kerugian yang dapat diderita perusahaan. Masalah kerugian perusahaan dapat membuat perusahaan mengambil kebijakan untuk melakukan perampingan tenaga kerja atau likuidasi. Kerugian terburuk yang dapat diderita perusahaan adalah kesulitan keuangan (financial distress) yang kemungkinan dapat menyebabkan kebangkrutan bagi perusahaan. Untuk itu perusahaan harus mengembangkan kegiatan dan meningkatkan kinerja keuangan perusahaannya (Syuhana:2013). Dalam perkembangan kegiatan bisnis, perusahaan–perusahaan banyak yang memutuskan untuk go publik atau mencatatkan sahamnya di pasar modal. Salah satu sumber pendanaan perusahaan adalah saham. Menurut Fahmi (2012:86) dalam pasar modal ada dua jenis saham yang paling umum dikenal oleh publik, yaitu saham biasa (common stock) dan saham istimewa (preferred stock). Kelebihan yang dimiliki saham antara lain tidak perlu mengembalikan dana yang sudah terkumpul. Untuk mengatasi masalah keterbatasan modal, perusahaan membutuhkan dana yang berasal dari luar perusahaan (eksternal) ketika jumlah dana yang dibutuhkan melebihi jumlah yang tersedia dari sumber internal perusahaan. Menurut Fahmi (2012:116) alternatif yang menguntungkan untuk memperoleh tambahan dana bagi perusahaan adalah dengan menawarkan kepada pemegang saham lama membeli saham baru (Right Issue). Ini bertujuan agar Pemegang saham lama berminat untuk membeli saham baru tersebut, pemegang saham mempunyai hak untuk membeli terlebih dahulu (preemptive right) saham baru pada harga tertentu dalam waktu kurang dari 6 bulan. Harga tertentu yang dimaksud adalah harga yang ditetapkan di muka, yang besarnya di bawah harga pasar saat diterbitkan. Apabila harga tebusan atau harga pelaksanaan (exercise price or strike price) di atas harga pasar, maka tidak akan ada yang menukarkan right dengan saham karena investor lebih murah beli di pasar. Pemegang saham lama berhak membeli saham baru dalam jumlah yang sebanding dengan saham yang dimilikinya. Karena merupakan hak, maka pemegang saham tidak terikat untuk harus membelinya. Apabila seorang pemegang saham lama tidak ingin menukar right dengan saham, maka bukti right itu dapat dijual di bursa efek melalui broker efek. Kinerja keuangan perusahaan yang melakukan Right Issue akan mengalami peningkatan karena dengan Right Issue akan memperkuat struktur modal perusahaan tersebut. Tetapi hasil penelitian dari Syuhana (2013), menyatakan bahwa kinerja perusahaan mengalami penurunan setelah melakukan Right Issue. Dugaan penyebab turunnya kinerja perusahaan tersebut karena dana yang diperoleh dari Right Issue tidak dimanfaatkan dengan benar, misalnya dana tersebut digunakan untuk membiayai hutang yang telah jatuh tempo ataupun untuk tujuan perluasan investasi yang mempunyai NPV sama dengan nol atau negatif. Apabila dana yang diperoleh dari kegiatan seperti Right Issue digunakan untuk membiayai hutang yang telah jatuh tempo ataupun mendanai suatu proyek yang memiliki Net Present Value (NPV) nol atau malah negatif, maka hal tersebut merupakan bad news bagi investor. Mereka akan menilai bahwa manajemen kurang mampu untuk menghasilkan laba dan arus kas yang bagus di masa mendatang, sehingga tidak mengherankan apabila harga saham sesudah Right Issue akan mengalami penurunan. Belum banyak studi yang dilakukan untuk meneliti pengaruh dilakukannya Right Issue terhadap kinerja keuangan. Kebanyakan studi yang dilakukan adalah untuk menguji pengaruh Right Issue terhadap kinerja saham, sehingga penelitian ini menarik untuk dilakukan. Selain itu adanya perbedaan atau ketidaksamaan antara teori dan kenyataan yang terjadi di lapangan. Secara teori perusahaan yang melakukan Right Issue akan menambah kuat struktur modal perusahaan jika dana yang diperoleh tersebut dimanfaatkan secara benar. Tetapi fakta di lapangan belum tentu seperti itu. Fenomena tersebut memunculkan pertanyaan bagaimana kinerja keuangan dan operasi perusahaan yang melakukan Right Issue. Pertimbangan utama investor dalam mengambil keputusan untuk melakukan investasi Right Issue adalah informasi yang berkaitan dengan kondisi perusahaan yang terlihat dalam kinerja emiten. Jika kinerja keuangan perusahaan meningkat maka investor beranggapan bahwa kinerja perusahaan yang baik akan meningkatkan nilai perusahaan dan dapat memberikan kompensasi kepada investor berupa deviden. Oleh karena itu pengumuman Right Issue akan direspon positif oleh pasar. Sebaliknya, jika kinerja keuangan perusahaan buruk, maka investor menangkap adanya sinyal negatif terhadap pengumuman Right Issue. Dengan informasi laporan keuangan para pelaku bisnis dapat mengetahui kinerja keuangan perusahaan. Informasi laporan keuangan tersebut dapat diketahui dengan cara melakukan analisis rasio keuangan. Analisis rasio keuangan dapat membantu para pelaku bisnis dan para pemakai laporan keuangan lainnya dalam menilai laporan keuangan perusahaan. Dengan analisis rasio, informasi keuangan yang rinci dan rumit mudah dibaca dan ditafsirkan, laporan keuangan suatu perusahaan juga mudah dibandingkan dengan laporan keuangan perusahaan lain, serta lebih cepat melihat perkembangan dan trend perusahaan secara periodik, selain itu juga dapat digunakan untuk memprediksi laba (Khajar, 2010). 1.2 Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang masalah di atas, masalah yang ingin diteliti penulis dapat dirumuskan dalam bentuk pertanyaan sebagai berikut: 1. Apakah terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah melakukan right issue? 2. Apakah terdapat pengaruh yang positif Right Issue terhadap kinerja keuangan perusahaan? 1.3 Tujuan Penelitian Sesuai dengan perumusan masalah, maka tujuan dari penelitian, yaitu: 1. Untuk mengetahui ada tidaknya perbedaan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah melakukan right issue. 2. Untuk menganalisis ada tidaknya pengaruh yang positif right issue terhadap kinerja perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. 1.4 Manfaat Penelitian Manfaat dari penelitian ini, antara lain: 1. Kontribusi Teoritis Guna menambah wawasan dan pengetahuan tentang ilmu manajemen keuangan, sehingga dapat mengetahui pengaruh Right Issue terhadap kinerja keuangan perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. 2. Kontribusi Praktis a. Bagi perusahaan, hasil penelitian diharapkan dapat memberikan informasi yang bermanfaat dalam menerapkan Right Issue untuk meningkatkan kinerja keuangan perusahaan. b. Bagi investor, diharapkan dapat memberikan pengetahuan dan informasi mengenai Right Issue. 1.5 Ruang Lingkup Penelitian Agar dapat mengarah ke pembahasan dan tidak meluas sehingga tidak menyimpang dari materi-materi pokoknya, ruang lingkup dari penelitian ini adalah perusahaan non bank, lembaga pembiayaan dan lembaga keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan menerbitkan Right Issue pada tahun 2010 sampai 2013. Sedangkan variabel yang diteliti antara lain: Right Issue sebagai variabel independen dan kinerja keuangan sebagai variabel dependen. BAB 2 TINJAUAN TEORETIS DAN PERUMUSAN HIPOTESIS 2.1 Tinjauan Teoretis 2.1.1 Pasar Modal Hampir seluruh negara di dunia memiliki pasar modal (capital market), kecuali di negara-negara yang masih berbenah dan belum mampu melepaskan diri dari persoalan ekonomi dan politik yang begitu parah. Oleh karena itu, keberadaan pasar modal di negara tersebut dianggap belum dapat berjalan efektif. Kondisi tersebut disebabkan oleh berbagai hal termasuk di antaranya kondisi politik dan keamanan yang hingga saat ini belum mancapai tingkat kestabilan. Dengan perkataan lain, sampai saat ini terus terjadi atau berlangsung berlarut-larut tanpa ada dicapainya titik penyelesaian, contohnya di negara Palestina, Myanmar, Rwanda, dan berbagai negara lainnya (Fahmi, 2012:51). Keberadaan pasar modal di suatu negara bisa menjadi acuan untuk melihat kedinamisan bisnis suatu negara terkait dengan berbagai kebijakan ekonominya, seperti kebijakan fiskal dan moneter. Selanjutnya, dari kebijakan yang diterapkan tersebut, kondisi stimulus dan bahkan sustainability bisa diperoleh dengan efek lebih jauh mampu memberikan kontribusi positif pada penambahan pendapatan negara terutama dari segi pendapatan pajak atau tax income (Fahmi, 2012:51). 2.1.1.1 Pengertian Pasar Modal Harjito dan Martono (2014:383) menyatakan pasar modal (capital market) adalah suatu pasar di mana dana–dana jangka panjang baik hutang maupun modal sendiri diperdagangkan. Dana jangka panjang yang diperdagangkan tersebut diujudkan dalam surat–surat berharga. Jenis surat berharga yang diperjual belikan di pasar modal memiliki jatuh tempo lebih dari satu tahun dan ada yang tidak memiliki jatuh tempo. Dana jangka panjang berupa hutang yang diperdagangkan biasanya obligasi (bond), sedangkan dana jangka panjang yang merupakan modal sendiri berupa saham biasa (common stock) dan saham preferen (preferred stock). Pasar modal dalam arti sempit adalah suatu tempat yang terorganisasi di mana surat berharga (efek-efek) diperdagangkan, yang kemudian disebut bursa efek (stock exchange). Pasar modal terdiri dari pasar primer/perdana (primary market) dan pasar sekunder (secondary market). Pasar primer adalah pasar untuk surat–surat berharga yang baru diterbitkan. Pada pasar ini dana berasal dari arus penjualan surat berharga atau sekuritas (security) baru dari pembeli sekuritas (investor) kepada perusahaan yang menerbitkan sekuritas tersebut (emiten). Sedangkan pasar sekunder adalah pasar perdagangan surat berharga yang sudah ada (sekuritas lama) dibursa efek. Uang yang mengalir dari transaksi ini tidak lagi mengalir ke perusahaan penerbit efek tetapi hanya mengalir dari pemegang sekuritas yang satu kepada pemegang sekuritas yang lain (Harjito dan Martono, 2014:383). Pasar modal di Indonesia dimulai ketika pemerintah Hindia Belanda mendirikan Bursa Efek Batavia pada akhir tahun 1912. Tujuan didirikannya bursa efek tersebut untuk memobilisasi dana dalam rangka membiayai perkebunan milik Belanda yang saat itu dikembangkan secara besar-besaran di Indonesia. Pendirian bursa efek di Batavia diikuti dengan pendirian bursa efek di Semarang dan di Surabaya pada tahun 1995. Dengan berbekal pengalaman di negeri Belanda bursa efek tersebut mengalami perkembangan yang pesat sampai akhirnya terhenti dengan adanya perang dunia kedua. Selanjutnya memasuki era kemerdekaan Bursa Efek Indonesia kembali diaktifkan bursa efek Indonesia kembali diaktifkan dengan diterbitkannya obligasi pemerintah dan diberlakukannya UU darurat tentang Bursa No.13 Tahun 1951 yang kemudian ditetapkan dengan UU No.15 Tahun 1952. Namun usaha mengaktifkan bursa efek tidak mengalami perkembangan sampai dekade 1970-an. Pemerintah mulai mengaktifkan kembali pasar modal di Indonesia tahun 1976 dengan dikeluarkannya Keppres No.52 tahun 1976 tentang pasar modal. Kemudian pada tanggal 10 Agustus tahun 1977 pemerintah membentuk Badan Pelaksana Pasar Modal (Bapepam) serta PT. Danareksa. Kemudian pasar modal di Indonesia mengalami perkembangan dengan adanya SK Menteri Keuangan pada tanggal 23 Desember 1987 (Paket Desember, Pakdes I) yang memberikan kekuatan lebih besar bagi pengembangan pasar modal. Kebijakan selanjutnya adalah adanya Pakto 1988 yang dikeluarkan pada tanggal 27 Oktober 1988 dan Pakdes II yang dikeluarkan pada tanggal 20 Desember 1988 (Harjito dan Martono, 2014:384). Kegiatan operasional pasar modal akhirnya memperoleh perhatian besar dari pemerintah dengan dikeluarkannya Keppres No.53/1990 tentang pasar modal dan SK Menteri Keuangan No.119/KMK.010/1991 tentang pasar modal. Kemudian pada tahun 1991 didirikan PT. Bursa Efek Jakarta, sebagai tempat dan kegiatan transaksi perdagangan surat-surat berharga (security) berdasarkan akta notaris yang dibuat pada tanggal 4 Desember 1991 dan disahkan oleh Mentri Kehakiman RI pada tahun 1991. Hingga sekarang ini Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya bergabung menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI) (Harjito dan Martono, 2014:384). 2.1.1.2 Peran Dan Manfaat Pasar Modal Dilihat dari sudut ekonomi makro, peranan pasar modal adalah sebagai suatu piranti untuk melakukan alokasi sumber daya ekonomi secara optimal. Akibat lebih jauh dari berfungsinya pasar modal sebagai piranti untuk mengalokasikan sumber daya ekonomi secara optimal adalah naiknya pendapatan nasional, terciptanya kesempatan kerja, dan semakin meningkatnya pemerataan hasil–hasil pembangunan (Harjito dan Martono, 2014:384). Menurut Harjito dan Martono (2014:385) ada beberapa manfaat pasar modal yang dapat dirasakan oleh perusahaan penerbit sekuritas (emiten), pemodal (investor), pemerintah maupun lembaga penunjang pasar modal. a. Manfaat pasar modal bagi emiten, yaitu: 1. Jumlah dana yang dapat dihimpun bisa berjumlah besar 2. Dana tersebut dapat diterima sekaligus pada saat pasar perdana selesai 3. Solvabilitas perusahaan tinggi sehingga memperbaiki citra perusahaan 4. Ketergantungan emiten terhadap bank menjadi kecil 5. Cash flowhasil penjualan saham biasanya lebih besar dari harga nominal perusahaan 6. Emisi saham cocok untuk membiayai perusahaan yang berisiko tinggi 7. Tidak ada beban finansial yang tetap 8. Jangka waktu penggunaan dana tidak terbatas 9. Tidak dikaitkan dengan kekayaan sebagai jaminan tertentu 10. Profesionalisme dalam manajemen meningkat Perusahaan penerbit sekuritas (emiten) memanfaatkan pasar modal untuk menarik dana umumnya didorong oleh beberapa tujuan, yaitu: 1. Untuk perluasan usaha Untuk mengadakan perluasan usaha (ekspansi) selain ditunjang oleh manajemen yang profesional juga diperlukan modal, baik untuk investasi pada aktiva tetap maupun untuk modal kerja. Apabila jumlah modal yang diperlukan untuk ekspansi tersebut relatif kecil dapat menggunakan dana yang bersumber dari laba yang ditahan (retained earning). Apabila dalam mengadakan ekspansi tersebut membutuhkan dana yang besar, maka perusahaan dapat memanfaatkan pasar modal yaitu dengan menerbitkan (emisi) saham baru atau obligasi. 2. Untuk memperbaiki struktur modal Modal perusahaan terdiri dari modal sendiri (equity) dan pinjaman (kredit). Penggunaan hutang dalam perusahaan menanggung risiko finansial yaitu pembayaran beban tetap yang berupa bunga. Lebih–lebih apabila pinjaman tersebut berasal dari mata uang asing (misalnya US dollar), maka jumlah pembayaran hutang pokok dan bunganya akan menjadi besar. Kondisi yang demikian sangat merugikan perusahaan. Untuk mengatasinya perusahaan dapat memanfaatkan pasar modal dengan menerbitkan saham baru. Dana yang berasal dari penjualan saham tersebut digunakan untuk membayar hutang. Tindakan yang demikian disebut restrukturisasi modal, yaitu dengan merubah komposisi modal di mana bagian modal saham menjadi besar sedangkan bagian modal pinjaman menjadi kecil. 3. Untuk melaksanakan pengalihan pemegang saham (divestment) Perusahaan yang sudah go public adalah perusahaan yang secara hukum dan nyata sudah beroperasi (melakukan kegiatan usaha) dimana pemilik perusahaannya adalah para pemegang saham yang dimiliki oleh masyarakat umum. Apabila dengan pertimbangan tertentu pemegang saham akan mengalihkan atau melepas sahamnya, mereka dapat menjual sahamnya melalui pasar modal. b. Manfaat pasar modal bagi investor, yaitu: 1. Nilai investasi berkembang mengikuti pertumbuhan ekonomi. Peningkatan ini tercermin pada meningkatnya harga saham yang menjadi capital gain. 2. Memperoleh dividen bagi yang memiliki saham dan mendapatkan bunga tetap atau bunga mengambang bagi yang memiliki obligasi. 3. Mempunyai hak suara dalam rapat umum pemegang saham (RUPS) bagi pemegang saham dan mempunyai hak suara dalam rapat umum pemegang obligasi (RUPO) bagi pemegang obligasi. 4. Dapat dengan mudah mengganti instrumen derivatif, misalnya dari saham perusahaan A berganti ke saham perusahaan B sehingga dapat meningkatkan keuntungan atau mengurangi risiko. 5. Dapat sekaligus melakukan investasi dalam beberapa instrumen untuk mengurangi risiko. Para pemodal (investor) yang masuk di pasar modal berasal dari bermacam–macam kalangan masyarakat. Ditinjau dari tujuan mereka menjadi pemodal, maka dapat dikelompokkan menjadi: 1. Pemodal yang bertujuan memperoleh deviden Kelompok pemodal ini mencari perusahaan – perusahaan (emiten) yang sudah stabil, sehingga menjamin untuk memperoleh keuntungan yang stabil pula. Dari keuntungan perusahaan yang stabil tersebut kelompok pemodal ini mengharapkan bagian laba (deviden) yang stabil. 2. Pemodal yang bertujuan untuk berdagang Harga saham dalam bursa efek tidak stabil, ada kalanya naik dan turun tergantung dari kekuatan permintaan dan penawaran. Perubahan harga ini sangat menarik bagi kelompok pemodal yang ingin berdagang di bursa efek dengan tujuan untuk memperoleh keuntungan dari kenaikan harga saham (capital gain). 3. Pemodal yang berkepentingan dalam kepemilikan perusahaan Kelompok ini mengutamakan ikut sertanya mereka sebagai pemilik perusahaan. Oleh karena itu kelompok ini memilih perusahaan yang bonafit dan sudah mempunyai nama baik. 4. Kelompok spekulator Kelompok ini lebih tertarik pada saham – saham perusahaan yang baru berkembang, tetapi mempunyai prospek yang baik di masa mendatang. Dalam kegiatan di pasar modal, kelompok spekulator ini berperan untuk meningkatkan aktivitas pasar dan meningkatkan likuiditas saham di bursa efek. c. Manafaat pasar modal bagi pemerintah, yaitu: 1. Mendorong laju pembangunan 2. Mendorong investasi 3. Penciptaan lapangan kerja 4. Bagi BUMN mengurangi beban anggaran d. Manfaat pasar modal bagi lembaga penunjang, yaitu: 1. Menuju ke arah profesional di dalam memberikan pelayanannya sesuai dengan bidang tugas masing – masing 2. Sebagai pembentuk harga dalam bursa paralel 3. Semakin bervariasinya jenis lembaga penunjang 4. Likuiditas efek semakin tinggi 2.1.1.3 Instrumen Pasar Modal Harjito dan Martono (2014:392) menyatakan insturmen pasar modal pada prinsipnya adalah semua surat-surat berharga (efek) yang umum diperjual belikan melalui pasar modal. Menurut keputusan Menteri Keuangan No. 1548/KMK.013/1990 tanggal 4 Desember 1990, yang dimaksud dengan efek adalah setiap surat pengakuan hutang, surat berharga komersiil, saham, obligasi, sekuritas kredit, tanda bukti hutang, right, warrant, opsi atau setiap derivatif dari efek atau setiap instrumen yang ditetapkan oleh Bapepam sebagai efek. Sifat efek yang diperdagangkan di pasar modal (bursa efek) berjangka waktu panjang. Instrumen yang paling umum diperjualbelikan melalui bursa efek di Indonesia saat ini adalah saham dan obligasi. 1. Saham Saham adalah surat bukti atau tanda kepemilikan bagian modal pada suatu perusahaan. Ada beberapa jenis saham dalam praktek, yang dapat dibedakan menurut cara peralihan dan manfaat yang diperoleh para pemegang saham. a. Jenis saham menurut cara pengalihannya Ditinjau menurut cara pengalihannya, saham dibedakan menjadi: 1) Saham atas unjuk (brearer stock) Di atas sertifikat ini tidak dituliskan nama pemiliknya. Dengan pemilikan saham atas unjuk, sesorang pemilik sangat mudah untuk mengalihkan atau memindahkannya kepada orang lain karena sifatnya mirip dengan uang. Pemilik saham atas unjuk harus berhati-hati membawa dan menyimpannya, karena kalau saham tersebut hilang, maka pemilik tidak dapat memintakan gantinya. Di Indonesia PT Zebra Taxi yang berada di Surabaya adalah satu-satunya perusahaan yang pernah menerbitkan saham atas unjuk dengan nominal tertentu yang dulu didaftarkan di bursa paralel. 2) Saham atas nama (registered stock) Di atas sertifikat saham ditulis nama pemiliknya. Cara peralihan dengan dokumen peralihan dan kemudian nama pemiliknya dicatat dalam buku perusahaan yang khusus memuat daftar nama pemegang saham. Kalau sertifikat ini hilang, pemilik dapat meminta ganti. Di Indonesia selain PT Zebra Taxi, semua perusahaan yang menerbitkan saham merupakan saham atas nama. b. Jenis saham menurut manfaatnya 1) Saham biasa Saham biasa (common stock atau common share) biasanya selalu ada dalam struktur modal saham. Jenis-jenis saham biasa antara lain: a) Saham unggulan (blue chips). Saham yang diterbitkan besar, yang telah memperlihatkan kemampuan dalam memperoleh keuntungan dan pembayaran dividen. b) Growth stocks.Saham yang dikeluarkan oleh perusahaan yang laba dan pangsa pasarnya mengalami perkembangan. c) Emerging growth stocks. Saham yang dikeluarkan oleh perusahaan yang relatif lebih kecil tetapi mempunyai daya tahan yang kuat dalam kondisi ekonomi yang kurang baik. d) Income stocks. Yaitu saham yang membayar dividen melebihi jumlah rata-rata pendapatan. e) Cyclical stocks. Adalah saham perusahaan yang mempunyai keuntungan berfluktuasi dan sangat dipengaruhi oleh siklus usaha. f) Defensive stocks. Yaitu saham perusahaan yang dapat bertahan dan tetap stabil dari periode atau kondisi tidak menentu. g) Speculative stocks. Padaprinsipnya semua saham yang diperdagangkan adalah saham spekulatif, karena pada waktu membeli tidak ada kepastian keuntungan yang akan kita dapat. 2) Saham preferen Saham preferen (preferred stocks) dalam praktek terdapat beberapa jenis yaitu: a) Cummulative preferred stocks Saham prefern jenis ini memberikan hak kepada pemiliknya atas pembagian dividen yang sifatnya kumulatif dalam suatu persentase atau jumlah tertentu. Sehingga jika pada tahun tertentu dividen yang dibayarkan tidak mencukupi atau tidak dibayar sama sekali, maka hal ini diperhitungkan pada tahun-tahun berikutnya. b) Non cummulative stocks Pemegang saham jenis ini mendapat prioritas dalam pembagian dividen sampai pada suatu persentase atau jumlah tertentu, tetapi tidak kumulatif. c) Parcipating preferred stocks Pemilik saham ini selain memperoleh dividen tetap juga memperoleh dividen tambahan (extra dividend). 2. Obligasi Obligasi dapat dibedakan dalam beberapa jenis, tergantung sudut mana kita melihatnya, diantaranya dari sudut pengalihannya, jangka waktu, jaminan atas obligasi, dan bunga yang dibayarkan, dan sebagainya. a. Jenis obligasi berdasarkan cara pengalihannya Berdasarkan dari cara pengalihan obligasi dapat dibedakan menjadi dua, yaitu obligasi atas unjuk dan obligasi atas nama. 1) Obligasi atas unjuk Ciri-ciri obligasi ini antara lain: nama pemilik tidak tercantum dalam sertifikat obligasi, kupon bunga yang dibayarkan tercantum dalam sertifikat, sangat mudah dipindah-tangankan, sertifikat dan kupon yang hilang tidak dapat diganti, dan sebagainya. Pada umumnya obligasi di Indonesia adalah jenis obligasi atas unjuk. 2) Obligasi atas nama Pada obligasi atas nama untuk pokok pinjaman, nama pemilik dan kupon bunga tercantum dalam sertifikat. Sedangkan obligasi atas nama untuk bunga dan nama pemilik tidak tercantum dalam sertifikat tetapi dicatat di perusahaan emiten guna mempermudah dalam pengiriman bunga. b. Jenis obligasi berdasarkan jaminan yang diberikan Berdasarkan jaminan yang diberikan obligasi ini dapat dibedakan menjadi dua yaitu obligasi dengan jaminan (secured bonds) dan obligasi tanpa jaminan (unsecured bonds). 1) Obligasi dengan jaminan terdiri: a) Guaranted bond (obligasi bergaransi) Obligasi ini biasanya dikeluarkan oleh perusahaan kecil yang kekurangan dana. Perusahaan ini biasanya berafiliasi atau menjadi anak perusahaan dari perusahaan yang lebih besar. Perusahaan besar inilah yang memberikan jaminan terhadap pelunasan pokok dan bunga obligasi dalam bentuk garansi. b) Mortgage bond(obligasi dengan jaminan rel estate) Obligasi ini dikenal juga dengan jaminan hipotik. Nilai jaminan yang diberikan perusahaan penerbit obligasi tentu melebihi dari obligasi yang diterbitkan. c) Colleteral trust bond Obligasi ini dijamin dengan efek yang dimiliki emiten dalam bentuk portofolio. Kemungkinan pula emiten menjamin sahamsaham perusahaannya. d) Equipment trust bond Jaminan yang diberikan bagi pemegang obligasi ini adalah berupa equipment yang dimiliki oleh perusahaan penerbit obligasi dan equipment tersebut digunakan sehari-hari, misalnya pesawat untuk perusahaan penerbangan. 2) Obligasi tanpa jaminan terdiri atas: a) Debenture bond Pada obligasi ini tidak ada aset yang menjadi jaminan, kecuali kejujuran, nama baik, dan kesediaan membayar. Obligasi pemerintah biasanya memiliki sifat ini. b) Subordinate debenture Biasanya memiliki tingkat klaim yang lebih rendah dari semua obligasi emiten yang beredar. Obligasi ini bunganya sangat tinggi, karena tingkat risiko tinggi dan keamanannya paling rendah. c. Jenis obligasi berdasarkan cara penetapan dan pembayaran bunga Berdasarkan atas penetapan bung ada beberapa jenis obligasi yaitu obligasi dengan bunga tetap, obligasi dengan bunga tidak tetap, obligasi tanpa bunga, dan obligasi perpetual. 1) Obligasi dengan bunga tetap Obligasi ini memberikan bunga tetap yang dibayar setiap periode tertentu, dan pada waktu jatuh tempo pokok pinjaman dibayarkan kepeda pemegang obligasi. 2) Obligasi dengan bunga tidak tetap Penetapan bunga dari obligasi ini bermacam-macam, misalnya bunga dikaitkan dengan indek atau tingkat bunga deposito. 3) Obligasi tanpa bunga Obligasi ini tidak memiliki bunga, keuntungan yang diperoleh dari pemilik obligasi ini adalah selisih antara nilai pada waktu jatuh tempo yaitu sebesar nilai nominal dengan selisih pada harga beli. 4) Obligasi perpetual Obligasi ini tidak mempunyai jatuh tempo, sehingga penerbit obligasi tidak mempunyai kewajiban mengembalikan hutang kecuali jika perusahaan dilikuidasi. Keuntungan yang diharapkan pemegang obligasi ini adalah bunga yang dibayar secara periodik selama perusahaan berjalan. 3. Option Option atau opsi di Indonesia belum umum diperdagangkan, namun dalam praktek di luar negeri instrument ini sangat populer. Dalam penerbitan option terdapat dua pihak yang terkait yaitu penulis (writer) dan pemegang (holder) option. Option ini adalah efek yang bukan diterbitkan emiten. Ada dua istilah dalam option yaitu call dan put option, call option memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli saham pada harga yang telah ditentukan sebelumnya. Harga ini lazim disebut exercise price atau striking price. Sedangkan jika memiliki put option maka kita memperoleh hak untuk menjual saham tertentu dengan harga dan hari yang telah ditentukan. 4. Warrant Warrant adalah salah satu surat berharga yang dikeluarkan oleh perusahaan yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli saham dengan syaratsyarat yang telah ditentukan terlebih dahulu. Syarat-syarat tersebut biasanya mengenai: harga saham yang akan dibeli (tanpa menghiraukan harga pasar), jumlah saham yang dapat dibeli. Masa berlaku warrant biasanya 5-10 tahun. 5. Right Right adalah hak yang diberikan kepada pemilik saham biasa untuk membeli tambahan penerbitan saham baru. Hak ini biasanya dicantumkan dalam anggaran dasar perusahaan. Ada dua tujuan diadakannya right yaitu: (1) agar pemilik saham lama dapat mempertahankan pengendaliannya atas perusahaan, (2) untuk mencegah penurunan nilai kekayaan pemilik saham lama. 2.1.1.4 Strategi Investasi Di Pasar Modal Harjito dan Martono (2014:396) menyatakan dalam melakukan investasi di pasar modal, investor harus benar-benar menyadari keuntungan dan kerugian yang akan terjadi, oleh karena bermain di pasar modal tidak mendapat jaminan untuk mendapat capital gain, yaitu selisih antara harga beli saham dengan harga jual saham. Dengan demikian bermain di bursa juga sangat mungkin seorang investor mengalami capital loss. Untuk itu ada beberapa strategi investasi yang dapat dilakukan, khususnya dalam bentuk saham agar mendapatkan capital gain antara lain: 1. Beli di pasar perdana, kemudian dijual begitu dicatatkan di bursa Strategi ini dilakukan dengan keyakinan bahwa harga saham akan naik begitu suatu emisi saham dicatatkan di bursa. 2. Mengumpulkan beberapa jenis saham dalam satu portofolio Strategi ini dapat memperkecil risiko investasi karena risiko akan disebar ke berbagai jenis saham. 3. Beli dan simpan Strategi ini dapat digunakan apabila investor memiliki keyakinan berdasarkan analisis bahwa perusahaan yang bersangkutan memiliki prospek berkembang dimasa depan. 4. Beli saham tidur Saham tidur merupakan saham saham yang tidak mendapat perhatian masyarakat pemodal dan cenderung nilainya di bawah harganya (undervalued). 5. Strategi berpindah Pemodal yang spekulatif cenderung berpindah dari saham yang satu ke saham yang lain dengan manfaat perbedaan siklus harga individual. Pemodal seperti ini harus senantiasa mengikuti pergerakkan atau perubahan harga saham di bursa. 6. Strategi konsentrasi pada Industri Strategi ini dilakukan dengan memusatkan perhatiannya pada perkembangan industri tertentu. Dengan demikian strategi ini adalah memilih saham-saham yang terbaik pada industri yang dinilai mempunyai kondisi dan mekanisme kerja yang baik. 7. Strategi belilah pasar (buying market) atau mutual fund atau until trust Strategi investasi dengan membeli unit sertifikat atau saham yang diterbitkan oleh invesment trust. Strategi ini cocok untuk investor yang tidak mempunyai informasi yang cukup atau tidak memiliki cukup waktu untuk menganalisa pasar. 2.1.1.5 Risiko Investasi Di Pasar Modal Harjito dan Martono (2014:397) menyatakan memprediksi risiko dalam investasi merupakan hal yang cukup kompleks. Risiko investasi di pasar modal pada prinsipnya semata-mata berkaitan dengan kemungkinan terjadinya fluktuasi harga (price volatility). Risiko-risiko yang mungkin dihadapi investor tersebut antara lain: 1. Risiko daya beli (purchasing power risk) Risiko ini berkaitan dengan kemungkinan terjadinya inflasi yang menyebabkan nilai riil pendapatan akan lebih kecil. 2. Risiko bisnis (business risk) Risiko bisnis adalah suatu risiko menurunnya kemampuan perusahaan memperoleh laba, sehingga pada gilirannya mengurangi pula kemampuan perusahaan membayar bunga dan dividen. 3. Risiko tingkat bunga Naiknya tingkat bunga biasanya akan menekan harga surat-surat berharga, sehingga biasanya harga surat berharga akan turun 4. Risiko pasar (market risk) Apabila pasar bergairah (bullish) pada umumnya harga saham akan mengalami kenaikan, tetapi bila pasar lesu (bearish) maka harga saham cenderung turun. 5. Risiko likuiditas (liquidity risk) Risiko ini berkaitan dengan kemampuan suatu surat berharga untuk segera diperjual belikan tanpa mengalami kerugian yang berarti. 2.1.2 Right Issue Alternatif untuk memperoleh tambahan dana adalah dengan menawarkan kepada pegang saham lama untuk membeli saham baru, bertujuan agar pemegang saham lama berminat untuk membeli saham baru tersebut, maka perusahaan akan menawarkan saham baru itu dengan harga yang (jauh) lebih murah dari harga saham saat ini (Fahmi, 2012:116). Terminologi tentang Hak memesan Efek Terlebih Dahulu (HMETD) adalah terjemahan dari ketentuan hukum yang mengatur adanya preemptive right di setiap pemegang saham lama dalam perseroan terbatas, di mana setiap pemegang saham yang terdaftar di dalam daftar pemegang saham, ia berhak untuk mendapatkan hak untuk membeli setiap saham baru atau yang dikeluarkan di dalam portopel perseroan (Fahmi, 2012:115). Hak inilah yang mekanismenya diatur di dalam penawaran tentang hak beli saham (right issue), jadi secara teknis emiten-emiten yang tercatat di bursa efek dapat mengeluarkan saham baru. Emiten nanti akan mendapatkan hak untuk membeli saham yang ditentukan dalam harga dan nominal tertentu. Penawaran hak beli saham pasar modal bertujuan untuk memberikan kesempatan kepada perseroan. Jika setiap pemegang saham membeli hak-haknya tersebut, maka perseroan akan kembali mendapatkan sejumlah dana yang akan masuk ke dalam kas perseroan (Fahmi, 2012:115). Ketentuan hukum di pasar modal yang mengatur tentang begaimana emiten dapat melakukan penawaran hak beli saham, maka tindakan perseroan ini digolongkan sebagai sebuah tindakan yang sama dengan penawaran umum, karena itu syarat dan tahapan-tahapan yang ditentukan di dalam peraturan Bapepam-LK mengenai hak memesan efek terlebih dahulu tidak berbeda jauh dengan ketentuan dari penawaran umum pada umumnya. Jika di dalam penawaran umum kita mengenal adanya pihak-pihak yang menjadi rekan emiten untuk menjual saham, misalnya perusahaan sekuritas yang menjadi penjamin emisi (underwriter) atau maka di dalam penawaran hak beli terdapat pihak yang menjadi pembeli siaga. Ini bertujuan bila ternyata sebagian atau seluruh dari hak beli tersebut ternyata tidak dilaksanakan oleh pemegang saham lama perseroan (Fahmi, 2012:116). 2.1.2.1 Pengertian Right Issue Pasca penawaran umum perdana (IPO), emiten dapat melakukan penambahan modal yaitu dengan melakukan penawaran umum terbatas atau yang lebih dikenal dengan sebutan Right Issue. Right Issue adalah suatu cara bagi emiten untuk meningkatkan jumlah modal disetornya dengan memberikan penawaran terlebih dahulu kepada pemegang saham lama untuk menambah modalnya di perusahaan tersebut. Jika seorang investor tidak ingin menggunakan hak tersebut, maka dia dapat menjual hak tersebut, atau dengan kata lain hak tersebut dapat diperjualbelikan, sehingga muncul periode perdagangan Right (Fakhruddin, 2008:219). Kebijaksanaan Right Issue merupakan upaya emiten untuk menambah saham yang beredar guna menambah modal perusahaan. Hampir sama dengan saat perusahaan menawarkan sahamnya untuk pertama kali. Bedanya, Right Issue dikeluarkan oleh perusahaan yang sudah terdaftar di bursa efek atau go publik (Widoatmodjo, 2008:69). Penerbitan Right Issue biasanya ditujukan untuk memperoleh dana tambahan dari pemodal atau masyarakat baik untuk kepentingan ekspansi, retrukturisasi dan lainnya. Penerbitan Right ini bisa disertai dengan warrant atau tidak, tergantung kesepakatan dan strategi perusahaan untuk mendapatkan hasil yang diharapkan. Ada beberapa alasan bagi emiten untuk melakukan Right Issue, yaitu : (1) Right Issue dapat mengurangi biaya karena Right Issue biasanya tidak menggunakan jasa penjamin (underwriter), (2) dengan adanya Right Issue berakibat jumlah saham perusahaan yang ada akan bertambah sehingga diharapkan akan meningkat frekuensi perdagangan atau yang berarti meningkatkan likuiditas saham. Sedangkan bagi pemegang saham, Right Issue membuat mereka lebih mudah mempertahankan proporsi kepemilikan sahamnya dan untuk melindungi darinilai saham yang merosot (dilusi). Secara umum, Right Issue ditujukan untuk memperkuat permodalan suatu perusahaan. Dana dari hasil Right Issue dapat digunakan untuk berbagai tujuan misalnya melakukan ekspansi usaha, melunasi pembayaran utang, atau akuisisi internal (Fakhruddin, 2008:220). 2.1.2.2 Right Issue Dan Kebijakan Struktur Modal Perusahaan yang sudah terdaftar di pasar modal ada kalanya membutuhkan dana segar, jika sumber internal dan pinjaman dari bank dianggap kurang memadai atau menguntungkan sehingga perusahaan mengambil sikap melakukan Right Issue. Right Issue merupakan salah satu cara yang dilakukan oleh perusahaan yang telah terdaftar (listed) di bursa efek untuk memperoleh dana (Fahmi, 2012:117). Dengan dilakukannya Right Issue artinya perusahaan memperoleh tambahan dana yang bukan berasal dari luar (eksternal). Dengan demikian, umumnya perusahaan cenderung menggunakan modal sendiri sebagai modal permanen dibanding modal asing yang hanya digunakan sebagai pelengkap apabila dana yang diperlukan kurang mencukupi. Adanya biaya yang lebih murah pada sumber pendanaan internal menyebabkan perusahaan dalam membuat keputusan investasi akan mempertimbangkan ketersediaan sumber pendanaan internal. Dengan melihat ketersediaan dana yang ada perusahaan akan memperkirakan berapa kebutuhan atau kekurangan dana yang harus dipenuhi baru kemudian memikirkan caranya dari mana dana tersebut dapat diperoleh secara lebih baik (Fahmi, 2012:117). Fahmi (2012:117) berpendapat oleh karena itu, para manajer keuangan perlu menentukan struktur pendanaan dalam upaya menetapkan apakah kebutuhan dana perusahaan dipenuhi dengan modal sendiri atau dipenuhi dengan modal asing dan sumber-sumber dana yang diperlukan untuk melakukan investasi dapat berasal dari dalam perusahaan (internal fund) dan dari luar perusahaan (eksternal fund). Dari pendapatan tersebut dapat dipahami dengan melakukan Right Issue perusahan menjadi lebih baik dalam arti pendanaan yang diperoleh dari hasil Right Issue yang berasal dari pemilik saham lama akan memudahkan perusahaan untuk tidak berurusan dengan pihak eksternal seperti berutang atau mengajukan pinjaman pada bank. 2.1.2.3 Right Issue Dan Kinerja Keuangan Fahmi (2012:117) secara teori keputusan Right Issue disebabkan oleh beberapa faktor, seperti kebutuhan dana dan perusahaan merasa dana yang dimiliki saat ini tidak lagi tercukupi. Selanjutnya keputusan Right Issue juga dilandasi oleh faktor tidak ingin mengambil atau menambah lagi pinjaman pada pihak perbankan, dan juga sumber bentuk pinjaman lainnya seperti penerbitan obligasi. Dengan asumsi seperti itu, bisa membuat suatu kesimpulan-kesimpulan dalam perspektif kinerja keuangan: 1. Perusahaan yang melakukan tindakan Right Issue adalah perusahaan yang memiliki kesulitan keuangan. Dalam artian bukan berada dalam posisi financial distress (kesulitan keuangan) yang benar-benar membahayakan, namun keputusan dilaksanakannya Right Issue telah memberi sinyal negatif kepada investor bahwa jumlah cadangan perusahaan berada pada posisi yang rendah. Posisi kesulitan keuangan (financial distress) dapat dibagi empat kategori, yaitu: a. financial distress kategori A atau sangat tinggi dan benar-benar membahayakan. Kategori ini memungkinkan perusahaan dinyatakan untuk berada di posisi bangkrut atau pailit. b. financial distress kategori B atau tinggi dan dianggap berbahaya. Pada posisi ini perusahaan harus memikirkan berbagai solusi realistis dalam menyelamatkan berbagai aset yang dimiliki, seperti sumber-sumber aser yang ingin dijual dan tidak dijual/dipertahankan. c. financial distress kategori C atau sedang dan dianggap perusahaan masih bisa menyelamatkan diri dengan tindakan tambahan dana yang bersumber dari internal dan eksternal. d. financial distress kategori D atau rendah. Pada kategori ini perusahaan dianggap hanya mengalami fluktuasi finansial temporer yang disebabkan oleh berbagai kondisi eksternal dan internal, termasuk lahirnya dan dilaksanakan keputusan yang kurang begitu tepat, dan ini umumnya bersifat jangka pendek. 2. Penambahan dana melalui Right Issue dengan cara menghindari pinjaman dari perbankan dan penerbitan oblogasi artinya perusahaan selama ini dianggap telah memilki utang dalam batas maksimal, dan utang tersebut tidak mungkin ditambah lagi. Dalam artian jika utang tersebut terus ditambah maka perusahaan memungkinkan untuk berada dalam posisi extreme leverage. Jika perusahaan berada dalam posisi utang yang tinggi maka kinerja keuangan dalam perolehan laba akan rendah karena alokasi dana dari hasil perolehan laba lebih banyak dipakai untuk membiayai hutang. 3. Perusahaan memutuskan melakukan Right Issue, yaitu menjual saham yang dikhususkan hanya kepada pemilik saham lama saja. Artinya, perusahaan ingin memperkuat keputusan yang sudah berlangsung selama ini, baik dalam bentuk rencana bisnis maupun berbagai konsep perencanaan bisnis lainnya hingga tuntas karena kalau perusahaan menerbitkan saham baru maka dianggap akan masuknya pemilik saham baru atau terjadinya dilusi. Dengan masuknya pemilik saham baru yang memiliki suara maka memungkinkan proses pengambilan keputusan menjadi lebih lambat. Lebih jauh hal ini mampu memberi dampak pada kondisi kinerja keuangan perusahaan. 4. Right Issue secara keputusan internal perusahaan (internal corporate decision) dilihat sebagai strategi untuk memperkecil risiko secara jangka pendek dan panjang. Secara jangka pendek, perusahaan tidak tergantung pada pihak mana pun, seperti perbankan yang berkewajiban membayar angsuran pinjaman setiap bulannya. Secara jangka panjang, manajemen menjadi solid dalam bekerja karena tidak masuknya pemilik saham baru. Secara eksternal, yaitu pandangan para investor yang menganggap pihak perusahaan masih mampu menyelesaikan berbagai permasalahan secara internal. 2.1.2.4 Alasan Perusahaan Menerbitkan Right Issue Ada beberapa alasan yang umum berlaku dalam upaya emiten melakukan penawaran Right Issue berkaitan dengan tujuan yang ingin dicapai (Fahmi,2012:117). 1. Tujuan dari penawaran saham baru dapat tercapai yang berhubungan erat dengan pengembangan usaha emiten. 2. Setiap pemegang saham lama akan bersedia untuk melakukan exercise mengingat harga saham akan mengalami kenaikan yang dapat memberikan keuntungan kepada investor. 3. Harga saham diperdagangkan di atas harga teoritis untuk jangka waktu tertentu, karena dengan adanya penambahan dana maka ekspansi perseroan akan dapat memberikan keuntungan. 4. Penawaran Right Issue bukan ditujukan untuk kepentingan rekayasa keuangan yang tidak berdampak positif kepada pemegang saham lama, walaupun akibat Right Issue akan menyebabkan dilusi atas harga saham yang diperdagangkan. 5. Emiten dalam rangka melakukan penawaran atas Right Issue benar-benar melakukan keterbukaan informasi yang sebenarnya tanpa ada yang ditutupi. Dapat dimengerti secara jelas bahwa Right Issue atau penerbitan saham baru merupakan hak yang diberikan bagi pemegang saham lama untuk membeli saham baru yang dikeluarkan emiten dengan harga tertentu. Tujuan perusahaan melakukan Right Issue adalah untuk menghemat biaya emisi, menambah atau memperkuat modal perusahaan, serta menambah jumlah saham yang beredar. 2.1.3 Kinerja Keuangan Perusahaan sebagai suatu organisasi yang mempunyai tujuan tertentu yang ditetapkan untuk memenuhi harapan berbagai pihak yang berkepentingan, baik itu untuk kelangsungan hidup perusahaan maupun untuk memenuhi harapan para penyedia dana. Penilaian kinerja keuangan yang dinilai adalah data yang diperoleh dari laporan keuangan yang disajikan oleh perusahaan. Pengertian kinerja adalah gambaran pencapaian pelaksanaan suatu kegiatan atau program atau kebijaksanaan dalam mewujudkan sasaran, tujuan, misi, dan visi organisasi. Pelaporan kinerja merupakan refleksi kewajiban untuk mempresentasikan dan melaporkan kinerja semua aktifitas dan sumber daya yang perlu dipertanggungjawabkan. Kinerja perusahaan dapat dinilai melalui berbagai macam indikator atau variabel untuk mengukur keberhasilan perusahaan, yang pada umumnya berfokus pada informasi kinerja yang berasal dari laporan keuangan. Laporan keuangan tersebut bermanfaat untuk membantu investor, kreditur, calon investor, dan para pengguna lainnya dalam rangka proses pengambilan keputusan investasi, keputusan kredit, analisis saham serta menentukan prospek suatu perusahaan di masa yang akan datang. Penilaian kinerja perusahaan dilakukan bertujuan untuk memotivasi karyawan dalam mencapai sasaran organisasi dan dalam mematuhi standar perilaku yang ditetapkan sebelumnya agar tercapai tujuan perusahaan yang baik. Melalui penilaian kinerja, maka perusahaan dapat memilih strategi dan struktur keuangannya. Kinerja keuangan salah satu faktor yang menunjukkan efektifitas dan efisien suatu organisasi dalam rangka mencapai tujuannya. Jadi kinerja keuangan adalah kemampuan kerja manajemen keuangan dalam mancapai prestasi kinerjanya. Laba merupakan indikator yang dapat digunakan untuk mengukur kinerja operasional perusahaan. Laporan keuangan (financial statement) merupakan ikhtisar mengenai keadaan keuangan suatu perusahaan pada suatu saat tertentu (Harjito dan Martono, 2014:383). Kinerja keuangan merupakan gambaran kondisi perusahaan yang sesungguhnya melalui analisis data–data dalam laporan keuangan perusahaan. Dalam menilai kinerja keuangan suatu perusahaan perlu dilakukan analisis rasio– rasio keuangan. Menurut Harjito dan Martono (2014:53) secara garis besar ada 4 jenis rasio-rasio keuangan yang dapat digunakan untuk menilai kinerja keuangan perusahaan, yaitu: 1. Rasio likuiditas Suatu perusahaan yang ingin mempertahankan kelangsungan kegiatan usahanya harus memiliki kemampuan untuk melunasi kewajiban-kewajiban finansial yang segera dilunasi. Dengan demikian likuiditas merupakan indikator kemampuan perusahaan untuk membayar atau melunasi kewajiban-kewajiban finansialnya pada saat jatuh tempo dengan mempergunakan aktiva lancar yang tersedia. a. Current Rasio (Rasio Lancar) Current rasio merupakan perbandingan antara aktiva lancar (current assets) dengan hutang lancar (current liabilities). Aktiva lancar terdiri dari kas, surat-surat berharga, piutang, dan persediaan. Sedangkan hutang lancar terdiri dari hutang dagang, hutang wesel, hutang pajak, hutang gaji/upah, dan hutang jangka pendek lainnya. Current rasio yang tinggi memberikan indikasi jaminan yang baik bagi kreditor jangka pendek dalam arti setiap saat perusahaan memiliki kemampuan untuk melunasi kewajiban-kewajiban finansial jangka pendeknya. Akan tetapi current rasio yang tinggi akan berpengaruh negatif terhadap kemampuan memperoleh laba (rentabilitas), karena sebagian modal kerja tidak berputar atau mengalami pengangguran. b. Quick Ratio (Rasio Cepat) Alat ukur yang lebih akurat untuk mengukur tingkat likuiditas perusahaan adalah Quick ratio (atau disebut juga acid test ratio). Rasio ini merupakan perimbangan antara jumlah aktiva lancar dikurangi persediaan dengan jumlah hutang lancar. Persediaan tidak dimasukkan dalam perhitungan Quick ratio atau rasio cepat, karena persediaan merupakan komponen atau unsur aktiva lancar yang paling kecil tingkat likuiditasnya. Quick ratio menfokuskan komponen-komponen aktiva lancar yang lebih likuid yaitu: kas, surat-surat berharga, dan piutang dihubungkan dengan hutang lancar atau hutang pendek. 2. Activity Ratio (Rasio Aktivitas) Activity ratio mengukur sejauh mana efektivitas manajemen perusahaan dalam mengelola aset-asetnya. Artinya dalam hal ini adalah mengukur kemampuan manajemen perusahaan dalam mengelola persediaan bahan mentah, barang dalam proses, dan barang jadi serta kebijakan manajemen dalam mengelola aktiva lainnya dan kebijakan pemasaran. Rasio aktivitas menganalisis hubungan antara laporan laba-rugi, khususnya penjualan, dengan unsur-unsur yang ada pada neraca, khususnya unsur-unsur aktiva. Rasio aktivitas ini diukur dengan istilah perputaran unsur-unsur aktiva yang dihubungkan dengan penjualan. a. Receivable Turnover (Perputaran Piutang) Memberikan wawasan tentang kualitas piutang perusahaan (piutang dagang) dan kesuksesan perusahaan dalam mengumpulkan piutang dagang tersebut. b. Inventory Turnover (Perputaran Persediaan) Dihitung dengan cara membagi harga pokok penjualan (cost of good sold) dengan rata-rata persediaan. Rasio ini digunakan untuk mengukur efektivitas manajemen perusahaan dalam mengelola persediaan. c. Receivable Turnover in Days (Perputaran Piutang Harian) Receivable turnover in days disebut juga sebagai average collection period yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam mengumpulkan jumlah piutang dalam setiap jangka waktu tertentu. Piutang dapat dikatakan likuid apabila dikumpulkan tapat waktu (relatif singkat). d. Total Assets Turnover (Perputaran Aktiva) Total assets turnover (TATO) mengukur perputaran dari semua aset yang dimiliki perusahaan. Total assets turnover dihitung dari pembagian antara penjualan dengan total asetnya. 3. Leverage (Debt) Rasio (Rasio Hutang) Rasio leverage yaitu rasio yang mengukur seberapa banyak perusahaan menggunakan dana dari hutang (pinjaman). a. Debt Rasio (Rasio Hutang) Debt rasio merupakan rasio antara total hutang (total debt) dengan total aset (total assets) yang dinyatakan dalam presentase. Rasio hutang mengukur berapa persen aset perusahaan yang dibelanjai dengan hutang. b. Total Debt to Equity Ratio (Rasio Total Hutang Terhadap Modal Sendiri) Rasio total hutang dengan modal sendiri merupakan perbandingan total hutang yang dimiliki perusahaan dengan modal sendiri (ekuitas). Rasio ini menggambarkan perbandingan antara total debt/total utang dan total equity/total equitas dalam pendanaan perusahaan dan menunjukkan kemampuan modal sendiri perusahaan tersebut untuk memenuhi seluruh kewajibannya. 4. Profitability Ratio (Rasio Keuntungan) Rasio profitabilitas terdiri dari dua jenis rasio yang menunjukkan laba dalam hubungannya dengan penjualan dan rasio yang menunjukkan laba dalam hubungannya dengan investasi. Kedua rasio ini secara bersama-sama menunjukkan efektivitas rasio profitabilitas dalam hubungannya antara penjualan dengan laba dibedakan sebagai berikut: a. Gross Profit Margin (GPM) Merupakan perbandingan penjualan bersih dikurangi harga pokok penjualan dengan penjualan bersih atau rasio antara laba kotor dengan penjualan bersih. b. Net Profit Margin (NPM) Net profit margin (NPM) atau margin laba bersih merupakan keuntungan penjualan setelah menghitung seluruh biaya dan pajak penghasilan. Margin ini menunjukkan perbandingan laba bersih setelah pajak dengan penjualan. c. Return on Investment (ROI) Return on investment membandingkan laba setelah pajak dengan total aktiva. d. Return on Equity (ROE) Return on equity (ROE) atau sering disebut Rentabilitas modal sendiri dimaksudkan untuk mengukur seberapa banyak keuntungan yang menjadi hak pemilik modal sendiri. 2.1.4 Penelitian Terdahulu 1. Yakobus (2009), Pengaruh Right Issue Terhadap Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Nilai mean ROA sebelum Right Issue berbeda secara signifikan dengan sesudah Right Issue dapat dijelaskan setelah adanya Right Issue mean ROA meningkat, artinya terjadi peningkatan laba juga peningkatan total asset yang berasal dari suntikan dana hasil Right Issue. Peningkatan ini menunjukkan bahwa kinerja perusahaan dianggap baik karena perusahaan dapat memanfaatkan aktiva yang dimilikinya secara optimal. Hasil pengujian terhadap ROE sebelum dan sesudah Right Issue menunjukkan tidak terdapat perbedaan yang signifikan. Hal ini menujukkan bahwa kenaikan mean ROE sesudah Right Issue hanya menggambarkan bahwa mungkin ada penambahan modal sendiri tetapi penambahan tersebut tidak cukup berarti jika dibandingkan dengan keadaan sebelum Right Issue. Penjelasan yang mungkin yaitu sebagian besar dana dari Right Issue digunakan untuk mengurangi hutang. Pengujian terhadap mean NPM juga menujukkan tidak terdapat perbedaan yang signifikan. Hal ini menunjukkan bahwa ketika mean NPM sesudah Right Issue mengalami kenaikan berarti ada usaha pihak perusahaan untuk meningkatkan penjualan dan pendapatan bersih yang diterimanya, yang memberikan gambaran bahwa perusahaan semakin efektif dan efisien dalam mengelola biaya operasi. Hasil pengujian terhadap debt ratio menujukkan terdapat perbedaan yang signifikan. Perbedaan yang signifikan ini mengindikasikan bahwa adanya Right Issue mempengaruhi kinerja keuangan debt ratio. Mean debt ratio mengalami penurunan sesudah Right Issue, hal ini dimungkinkan karena adanya penurunan pada hutang jangka panjang perusahaan, dimana penurunan diambilkan dari dana hasil Right Issue. Hasil pengujian terhadap mean DER menunjukkan terdapat perbedaan yang signifikan. Penjelasan yang mungkin atas kondisi ini adalah bahwa dana yang berasal dari Right Issue antara lain digunakan untuk mengurangi hutang sehingga beban tetap perusahaan berkurang dan pengurangan ini mampu meningkatkan profitabilitas perusahaan. Dengan demikian adanya Right Issue tidak membawa pengaruh yang cukup berarti bagi kinerja keuangan perusahaan yang didasarkan pada ROE, NPM. Tidak adanya perbedaan yang signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan setelah melakukan Right Issue dapat terjadi karena dana yang diperoleh dari Right Issue tidak dipergunakan untuk perluasan investasi melainkan untuk mengurangi hutang. Sedangkan kinerja keuangan ROA, Debt Ratio, DER menunjukkan bahwa dengan dikeluarkannya Right Issue membawa pengaruh yang cukup berarti. Keadaan ini sesuai balancing theory dimana perusahaan-perusahaan ingin mencapai keseimbangan antara cost dan benefit dalam mencapai tingkat leverage ratio yang optimal. 2. Khajar (2010), Pengaruh Right Issue Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan. Secara umum terjadi kenaikan rasio CR dari rata-rata 21 perusahaan yang melakukan right issue. Terlihat bahwa ada kecenderungan setelah right issue CR menjadi lebih tinggi dibanding sebelum right issue. Hal ini berarti bahwa setelah melakukan right issue, likuiditas perusahaan cenderung dapat mengalami kenaikan. Salah satu tujuan dilakukannya right issue adalah untuk meningkatkan likuiditas perusahaan. Total Debt To Total Asset Ratio merupakan salah satu dari ukuran kinerja perusahaan yang termasuk dalam kelompok rasio Leverage. Secara praktis Total Debt To Total Asset Ratio diperoleh dengan membagi besarnya total hutang dengan total asset. Rasio TDTA pada dua tahun setelah pelaksanaan right issue menunjukkan lebih rendah dibanding pada dua tahun sebelum dilakukannya right issue. Hal ini sesuai dengan maksud dilakukannya right issue oleh perusahaan, dimana perusahaan memilih mengeluarkan saham baru untuk mendapatkan dana segar, dimana dana segar tersebut dapat digunakan untuk membayar hutang atau memanfaatkannya untuk operasional dengan memperkecil proporsi penggunaan hutang. Net Profit Margin merupakan salah satu rasio yang menunjukkan profitabilitas perusahaan. Secara praktis NPM diperoleh dengan membagi laba bersih setelah pajak dengan besarnya penjualan. Terjadi pola yang tidak jelas dari rasio NPM dari 21 perusahaan pada dua tahun sebelum dan dua tahun sesudah right issue. Hal ini berarti bahwa setelah melakukan right issue, Net Profit Margin perusahaan masih bervariasi sebagaimana sebelum melakukan right issue. ATO merupakan salah satu rasio yang menunjukkan aktivitas perusahaan. Secara praktis ATO diperoleh dengan membagi besarnya penjualan dengan total aktiva. Sesudah right issue, nilai rasio ATO secara umum cenderung lebih rendah dibandingkan pada sebelum right issue. Hal ini ditunjukkn bahwa secara umum terjadi sedikit penurunan rasio aktivitas perputaran modal perusahaan. Hal ini disebabkan setelah melakukan right issue, nilai aset perusahaan akan bertambah tetapi perputaran asset nampaknya semakin kecil dibanding dengan perputaran asset sebelum right issue. Price Earning Ratio merupakan salah satu ratio yang menunjukkan kinerja saham perusahaan. Secara praktis Price Earning Ratio diperoleh dengan membagi harga saham dengan laba per lembar sahamnya. Hal ini menunjukkan bahwa secara umum terjadi peningkatan Price Earning Ratio yang cukup besar dari perusahaan yang melakukan right issue. Peneliti memberikan hasil bahwa right issue secara total belum menunjukkan perubahan kinerja keuangan yang signifikan pada perusahaanperusahaan yang melakukan right issue dalam periode empat tahun (dua tahun sebelum dan sesudah right issue). Ditunjukkan bahwa dari lima rasio yaitu CR, TDTA, NPM, ATO, dan PER hanya dua rasio yaitu CR dan PER saja yang menunjukkan berbeda secara signifikan pada dua tahun sebelum dan sesudah right issue. Kecilnya pengaruh yang signifikan dari hasil pengujian ini adalah karena faktor periode penelitian yang relatif singkat, sehingga perubahan yang terjadi kurang memberikan perbedaan yang cukup besar pada perusahaan. Selain itu faktor perekonomian nasional yang belun stabil cukup memberikan alasan yang kuat mengenai kurang berpengaruhnya right issue terhadap peningkatan kinerja perusahaan. 3. Syuhana (2013), Pengaruh Right Issue Terhadap Kinerja Perusahaan Yang Tercatat Di Bursa Efek Indonesia. Pada penelitian ini right issue berpengaruh negatif dan signifikan pada debt ratio dan net profit margin. Hasil debt ratio yang negatif menunjukkan dana yang diperoleh untuk membayar kewajiban bukan investasi. Hal itu dapat terlihat dari hasil total asset turnover, return on asset dan net profit margin yang berpengaruh negatif karena perputaran penjualan pada total asset turnover yang berputar masih lambat, sehingga profitabilitas pada return on assets dan net profit margin perusahaan tidak terlihat baik. Seharusnya return on asset dan net profit mrgin berpengaruh positif karena tingkat permintaan dan harga yang stabil akan menunjukkan penerimaan penjualan yang stabil juga. Right issue berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap current ratio karena perusahaan membayar utang yang telah jatuh tempo. Hal itu menentukan bahwa dana benar digunakan untuk membayar kewajiban karena tidak ada perubahan pada aktivitas penjualan dan profitabilitas pada perusahaan. 2.2 Rerangka Pemikiran Dalam perkembangan kegiatan bisnis, perusahaan–perusahaan banyak yang memutuskan untuk go publik atau mencatatkan sahamnya di pasar modal. Alternatif yang menguntungkan untuk memperoleh dana segar tambahan dana bagi perusahaan, jika sumber internal dan pinjaman dari bank dianggap kurang memadai atau menguntungkan adalah melakukan Right Issue. Secara teori Kinerja keuangan perusahaan yang melakukan Right Issue akan mengalami peningkatan karena dengan Right Issue akan memperkuat struktur modal perusahaan tersebut, jika dana yang diperoleh tersebut dimanfaatkan secara benar. Tetapi fakta di lapangan belum tentu seperti itu. Fenomena tersebut memunculkan pertanyaan bagaimana kinerja keuangan dan operasi perusahaan melakukan Right Issue. Pertimbangan utama investor dalam mengambil keputusan untuk melakukan investasi Right Issue adalah informasi yang berkaitan dengan kondisi perusahaan yang terlihat dalam kinerja emiten. Dengan informasi laporan keuangan para pelaku bisnis dapat mengetahui kinerja keuangan perusahaan. Informasi laporan keuangan tersebut dapat diketahui dengan cara melakukan analisis rasio keuangan. Analisis rasio keuangan dapat membantu para pelaku bisnis dan para pemakai laporan keuangan lainnya dalam menilai laporan keuangan perusahaan. Rerangka pemikiran pada penelitian ini digambarkan sebagai berikut: Perusahaan go public yang mengumumkan right issue Secara teori: 1. right issue dapat memperkuat struktur modal 2. Dana dari right issue dapat digunakan untuk melakukan ekspansi usaha, melunasi pembayaran utang. 3. Penerbitan right issue menghemat biaya emiten Empiris: 1. Yakobus (2009), tidak terdapat perbedaan rasio keuangan NPM, ROE sesudah right issue dan terdapat perbedaan rasio keuangan DER, DR sesudah right issue. ROA meningkat signifikan. 2. Khajar (2010), rasio keuangan CR, PER meningkat signifikan, sedangkan TDTA, ATO lebih rendah sesudah right issue dan NPM terlihat bervariasi. 3. Syuhana (2013), rasio keuangan TATO, DR, NPM, ROA berpengaruh negatif dan CR berpengaruh positif tidak signifikan sesudah right issue. Bagaimana Kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah melakukan right issue. H1: Terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan yang dilihat dari current ratio (CR), debt to equity ratio (DER), return on equity (ROE), net profit margin (NPM), dan total assets turnover ratio (TATO) sebelum dan sesudah perusahaan melakukan Right Issue. H2: Terdapat pengaruh yang positif right issue terhadap kinerja keuangan perusahaan yang dilihat dari current ratio (CR), debt to equity ratio (DER), return on equity (ROE), net profit margin (NPM), dan total assets turnover ratio (TATO). Gambar 1 Rerangka Pemikiran 2.3 Perumusan Hipotesis Berdasarkan tinjauan teoretis dan rerangka pemikiran diatas maka ditetapkan hipotesis sebagai berikut : H1: Terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan yang dilihat dari current ratio (CR), debt to equity ratio (DER), return on equity (ROE), net profit margin (NPM), dan total assets turnover ratio (TATO) sebelum dan sesudah perusahaan melakukan Right Issue. H2: Terdapat pengaruh yang positif right issue terhadap kinerja keuangan perusahaan yang dilihat dari current ratio (CR), debt to equity ratio (DER), return on equity (ROE), net profit margin (NPM), dan total assets turnover ratio (TATO). BAB 3 METODA PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian dan Gambaran dari Populasi (Objek) Penelitian Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif, karena penelitian kuantitatif menekankan pada pengujian teori-teori melalui pengukuran variabel-variabel penelitian dengan angka dan melakukan analisis data dengan prosedur statistik, sedangkan data yang digunakan adalah data sekunder. Populasi dalam penelitian adalah perusahaan go publik yang bukan bergerak dalam bidang perbankan, lembaga pembiayaan, dan lembaga keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan melakukan Right Issue pada tahun 2010 sampai 2013. Penelitian ini menggunakan jenis penelitian kausal komparatif (Causal Comparative Research), yaitu tipe penelitian dengan karakteristik masalah berupa hubungan sebab-akibat antara dua variabel atau lebih. Peneliti melakukan pengamatan terhadap konsekuensi-konsekuensi yang timbul dan menelusuri kembali fakta yang secara masuk akal sebagai faktor-faktor penyebabnya. Penelitian kausal komparatif merupakan tipe penelitian ex post facto, yaitu tipe penelitian terhadap data yang dikumpulkan setelah terjadinya suatu fakta atau peristiwa. Peneliti dapat mengidentifikasikan fakta atau peristiwa tersebut sebagai variabel yang dipengaruhi (variabel dependen) dan melakukan penyelidikan terhadap variabel-variabel yang mempengaruhi (independen). 3.2 Teknik Pengambilan Sampel Metode pengambilan sampel yang digunakan dengan teknik purposive sampling, artinya bahwa populasi yang akan dijadikan sampel penelitian adalah populasi yang memenuhi kriteria sampel tertentu sesuai dengan yang dikehendaki peneliti. Adapun kriteria dari penentuan sampel adalah sebagai berikut: 1. Perusahaan go publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan melakukan right issue pada tahun 2010 sampai dengan tahun 2013. 2. Bukan perusahaan go publik yang bergerak dalam bidang perbankan, lembaga pembiayaan, dan lembaga keuangan. 3. Tidak melakukan corporate action seperti stock split, saham bonus, dividen saham, dan warrant. 4. Data laporan keuangan yang diambil berturut–turut mulai dari satu tahun sebelum Right Issue sampai satu tahun sesudah Right Issue dan perusahaan tersebut telah menerbitkan laporan keuangan secara teratur dan lengkap selama periode penelitian. Berdasarkan kriteria diatas maka peneliti menetapkan jumlah sampel sebagai berikut: Tabel 1 Proses Pengambilan Sampel No. Karakteristik Sampel 2010 2011 2012 2013 1 Perusahaan go public yang terdaftar di Bursa 31 26 21 30 Efek Indonesia dan melakukan right issue pada tahun 2010 sampai dengan tahun 2013 2 Perusahaan go public dalam bidang perbankan, 11 15 7 10 lembaga pembiayaan, dan lembaga keuangan 3 Perusahaan yang melakukan Right Issue dan 9 2 2 3 Warrant 4 Perusahaan yang data laporan keuangannya 1 1 3 3 tidak lengkap Jumlah Sampel Perusahaan 8 8 11 14 Sumber: Factbook Bursa Efek Indonesia tahun 2010 sampai 2013 Dari tabel diatas dapat diketahui bahwa jumlah sampel dari penelitian ini adalah sebanyak 41 perusahaan. Adapun nama-nama perusahaan yang menjadi sampel dari penelitian ini adalah sebagai berikut: No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 Kode AKRA ENRG DEWA CITA SULI APLI ABBA BLTA EPMT INDS UNTR DOID IMAS KIJA DKFT PWON MDLN MASA PSAB FREN KIAS RAJA TRIO SMMT SUPR MDRN COWL MYOH CNKO CENT TKGA AUTO DNET KPIG HERO JKON Tabel 2 Sampel Perusahaan Nama Perusahaan PT AKR Corporindo, Tbk PT Energi Mega Persada, Tbk PT Darma Henwa, Tbk PT Cita Mineral Investindo, Tbk PT Sumalindo Lestari Jaya, Tbk PT Asiaplast Industries, Tbk PT Mahaka Media, Tbk PT Berlian Laju Tenker, Tbk PT Enseval Putra Megatrading, Tbk PT Indospring, Tbk PT United Tractors, Tbk PT Delta Dunia Makmur, Tbk PT Indomobil Sukses Internasional, Tbk PT Kawasan Industri Jababeka, Tbk PT Central Omega Resources, Tbk PT Pakuwon Jati, Tbk PT Modernland Realty, Tbk PT Multistrada Arah Sarana, Tbk PT Pelita Sejahtera Abadi, Tbk PT Smartfren Telecom, Tbk PT Keramika Indonesia Assosiasi, Tbk PT Rukun Raharja, Tbk PT Trikomsel Oke, Tbk PT Eatertainment International, Tbk PT Solusi Tunas Pratama, Tbk PT Modern Internasional, Tbk PT Cowell Development, Tbk PT Samindo Resources, Tbk PT Exploitasi Energi Indonesia, Tbk PT Centrin Online, Tbk PT Toko Gunung Agung, Tbk PT Astra Otoparts, Tbk PT Dyviacom Intrabumi, Tbk PT MNC Land, Tbk PT Hero Supermarket, Tbk PT Jaya Konstruksi Manggala Pratama, Ex Date 29 Jan 10 11 Jan 10 07 Jan 10 03 Mar 10 18 Mar 10 02 Jun 10 07 Jul 10 07 Jul 10 10 Mar 11 10 May 11 10 May 11 21 Jun 11 01 Jul 11 14 Oct 11 02 Dec 11 09 Dec 11 23 Dec 11 28 Dec 11 09 Jan 12 16 Feb 12 24 Feb 12 08 May 12 26 Jun 12 26 Jun 12 16 Aug 12 29 Oct 12 26 Nov 12 18 Dec 12 14 Dec 12 01 Feb 13 08 Mar 13 25 Apr 13 03 Jun 13 11 Jun 13 14 Jun 13 02 Jul 13 Rec Date 02 Feb 10 13 Jan 10 11 Jan 10 05 Mar 10 22 Mar 10 04 Jun 10 09 Jul 10 09 Jul 10 14 Mar 11 12 May 11 12 May 11 23 Jun 11 05 Jul 11 18 Oct 11 06 Dec 11 13 Dec 11 28 Dec 11 30 Dec 11 11 Jan 12 20 Feb 12 28 Feb 12 10 May 12 28 Jun 12 28 Jun 12 24 Aug 12 31 Oct 12 28 Nov 12 20 Dec 12 18 Dec 12 05 Feb 13 13 Mar 13 29 Apr 13 05 Jun 13 13 Jun 13 18 Jun 13 04 Jul 13 Tbk 37 TPIA PT Chandra Asri Petrochemical, Tbk 11 Nov 13 38 ALTO PT Tri Bayan Tirta, Tbk 06 Dec 13 39 PALM PT Provident Agro, Tbk 02 Dec 13 40 MYRX PT Hanson International, Tbk 03 Dec 13 41 ATPK PT ATPK Resources. Tbk 04 Dec 13 Sumber: Factbook Bursa Efek Indonesia tahun 2010 sampai 2013 3.3 13 Nov 13 10 Dec 13 04 Dec 10 05 Dec 13 06 Dec 13 Teknik Pengumpulan Data Dalam memperoleh data-data pada penelitian ini, peneliti menggunakan cara penelitian lapangan. Penelitian Lapangan (Field Research). Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Seluruh data bersumber dari laporan keuangan perusahaan dalam kelompok perusahaan non perbankan, lembaga pembiayaan, dan lembaga keuangan tahun 2010 sampai 2013 yang telah dipublikasikan secara lengkap di BEI. Data sekunder dalam penelitian ini adalah data dokumenter berupa arsip yang memuat apa dan kapan suatu kejadian atau transaksi serta siapa yang terlibat dalam suatu kejadian tersebut. 3.4 Variabel dan Definisi Operasional Variabel Berikut akan dijelaskan mengenai pengukuran variabel-variabel independen dan variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini. 3.4.1 Variabel Independen Variabel independen dalam penelitian ini yaitu Right Issue adalah hak memesan efek terlebih dahulu (HMETD), dimana merupakan penawaran umum saham terbatas. Ada pun rumus untuk mengukur variabel ini adalah : . M0 = M1 – Mt-1 Mt-1 x 100% Dimana : M0 = Perubahan modal saham perusahaan M1= Modal saham perusahaan tahun ini Mt-1= Modal saham perusahaan tahun sebelumnya 3.4.2 Variabel Dependen Variabel dependen dalam penelitian ini yaitu Kinerja keuangan adalah gambaran tentang kondisi keuangan suatu perusahaan yang dianalisis dengan alatalat analisis keuangan. Kinerja keuangan diukur dengan data fundamental perusahaan, yaitu data yang berasal dari laporan keuangan. Ada pun rasio-rasio keuangan yang digunakan untuk mengukur variabel ini adalah: a. Current Ratio (CR) Rasio ini merupakan ukuran yang paling umum digunakan untuk mengetahui kesanggupan memenuhi jangka pendek, karena rasio ini menunjukkan seberapa jauh tuntutan dari kreditur jangka pendek dipenuhi oleh aktiva yang diperkirakan menjadi uang tunai dalam periode yang sama dengan jatuh tempo utang. Dengan rumus: 𝐶𝑅 = b. 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 Debt to Equity Ratio (DER) Rasio ini menggambarkan perbandingan antara total debt/total utang dan total equity/total equitas dalam pendanaan perusahaan dan menunjukkan kemampuan modal sendiri perusahaan tersebut untuk memenuhi seluruh kewajibannya. Dengan rumus: 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑥 100% 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 c. Return of Equity (ROE) Rasio ini memperlihatkan sejauh manakah perusahaan mengelolah modal sendiri (net worth) secara efektif, mengukur tingkat keuntungan dari investasi yang telah dilakukan pemilik modal sendiri atau pemegang saham perusahaan. ROE menunjukkan rentabilitas modal sendiri atau sering disebut sebagai rentabilitas usaha. Dengan rumus: 𝑅𝑂𝐸 = d. 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑥 100% 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 Net Profit Margin (NPM) Net Profit Margin adalah penilaian perbandingan presentase laba bersih terhadap penjualan. Dengan rumus: 𝑁𝑃𝑀 = e. 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑥 100% 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 Total Asset Turnover (TATO) Rasio ini menunjukkan efektifitas penggunaan seluruh harta perusahaan dalam rangka menghasilkan atau menggambarkan berapa nilai rupiah penjualan bersih yang dapat dihasilkan oleh setiap rupiah yang diinvestasikan dalam bentuk harta perusahaan. Dengan rumus: 𝑇𝐴𝑇𝑂 = 3.5 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 Teknik Analisis Data Ada beberapa teknik statistik yang dapat digunakan untuk menganalisi data. Tujuan dari analisis data adalah mendapatkan informasi relevan yang terkandung di dalam data tersebut dan menggunakan hasilnya untuk memecahkan suatu masalah. Permasalahan yang ingin dipecahkan biasanya dinyatakan dalam bentuk satu atau lebih hipotesis nol. Sampel data yang dikumpulkan kemudian digunakan untuk menguji penolakan atau non-penolakan hipotesis nol secara statistik. Jadi hipotesis nol menggambarkan permasalahan dan “informasi relevan” yang terkandung didalam data yang digunakan untuk menguji secara statistik hipotesis nol (Ghozali, 2011:3). Data yang telah terkumpul, harus dilakukan uji terlebih dahulu sebelum dianalisis lebih lanjut. Pengujian data yang dilakukan yaitu: 3.5.1 Analisis Statistik Deskriptif Analisis statistik deskriptif adalah statistik yang memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, maksimum, dan minimum (Ghozali, 2011:19). 3.5.2 Uji Asumsi Klasik Pengujian asumsi klasik dilakukan agar nilai parameter model hipotesis dinyatakan valid. Uji penyimpangan asumsi klasik menurut Ghozali (2011) terdiri dari uji normalitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi. 1. Uji Normalitas Menurut Ghozali (2011:160) uji normalitas bertujuan untuk meguji apakah dalam model regresi, variabel bebas dan variabel terikat keduanya memiliki distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik adalah memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Uji normalitas dalam penelitian ini dideteksi dengan uji statistik antara lain dengan metode kolmogorov Smirnov dan pendekatan grafik. Dasar pengambilan keputusan dengan pendekatan Kolmogorov Smirnov (1-Sample K-S), sebagai berikut: a. Nilai Asymp. Sig (2-tailed) > 0,05, maka Ho ditolak, berdistribusi normal. b. Nilai Asymp. Sig (2-tailed) < 0,05, maka Ho diterima. Hal ini berarti data tidak berdistribusi normal. Pendekatan kedua digunakan untuk menilai normalitas data dengan pendekatan grafik, yaitu grafik Normal P-P Plot of Regresion Standart. Dasar pengambilan keputusan dengan analisis grafik adalah: a. Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas. b. Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan tidak mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas. 2. Uji Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Heteroskedastisitas berarti ada varian variabel pada model regresi yang tidak sama (konstan). Sebaliknya, jika varian variabel pada model regresi memiliki nilai yang sama (konstan) maka disebut dengan homoskedastisitas. Untuk mendeteksi adanya masalah heteroskedastisitas dapat digunakan metode analisis grafik dan metode statistik (Suliyanto, 2011). Dalam penelitian ini menggunakan metode analisis grafik. Metode analisis grafik dilakukan dengan mengamati scatterplot. Jika scatterplot membentuk pola tertentu, hal ini menunjukkan adanya masalah heteroskedastisitas pada model regresi yang dibentuk. Sedangkan jika scatterplot menyebar secara acak maka hal itu menunjukkan tidak terjadinya masalah heteroskedastisitas pada model regresi yang dibentuk. 3. Uji Autokorelasi Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan penganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Regresi yang baik adalah regresi yang tidak terjadi autokorelasi didalamnya. Ada atau tidaknya autokorelasi dalam regresi dapat dilihat dari besarnya nilai Durbin Watson (Suliyanto, 2011). Ada pun kriteria pengujian Autokorelasi dengan uji Durbin-Watson adalah sebagai berikut: Kriteria Pengujian Durbin-Watson DW Kesimpulan < dL Ada autokorelasi (+) dL s.d. dU Tanpa kesimpulan dU s.d. 4 - dU Tidak ada Autokorelasi 4 - dU s.d. 4 - dL Tanpa kesimpulan > 4 - dL Ada autokorelasi (-) 3.5.3 Uji Beda T-test dengan sampel berpasangan (Paired Samples T-test) Uji t sample berpasangan sering kali disebut sebagai paired-sampel t test. Uji t berpasangan biasanya menguji perbedaan antara dua pengamatan. Uji t berpasangan biasa dilakukan pada Subjek yang diuji pada situasi sebelum dan sesudah proses, atau subjek yang berpasangan ataupun serupa (sejenis). 3.5.4 Uji Regresi Untuk mengukur besarnya pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat dan memprediksi variabel terikat dengan menggunakan variabel bebas. Gujarati (2010) mendefinisikan analisis regresi sebagai kajian terhadap hubungan satu variabel yang disebut sebagai variabel yang diterangkan (the explained variabel) dengan satu atau dua variabel yang menerangkan (the explanatory). Variabel pertama disebut juga sebagai variabel terikat dan variabel kedua disebut juga sebagai variabel bebas. Jika jumlah variabel bebas satu, maka analisis regresi linear disebut regresi linear sederhana dan jika variabel bebas lebih dari satu, maka analisis regresi disebut regresi linear berganda. 3.5.3.1. Analisis Regresi Sederhana Analisis regresi sederhana adalah sebuah pendekatan yang digunakan untuk mendefinisikan hubungan linear antara satu variabel x dan satu variabel y. Karena penelitian ini menggunakan satu variabel bebas (right issue) dan satu variabel terikat (kinerja keuangan) maka model regresi linear sederhana yang mengukur pengaruh variabel x terhadap variabel y dirumuskan sebagai berikut: 𝑌𝑖 = 𝛼 + 𝛽𝑥 + 𝑒 Dimana: i = 1, 2, 3, 4, 5 Y1 = CR Y2 = DER Y3 = ROE Y4 = NPM Y5 = TATO X = Right Issue 𝛼 = Konstanta 𝛽 = Koefisien Regresi variabel X e = Error of Term 3.5.5 Uji Hipotesis Dilakukan untuk mengukur ketepatan fungsi regresi sampel dalam menaksir nilai aktual diukur dari Goodness of fitnya. Secara statistik, setidaknya hal ini dapat diukur dari nilai koefisiensi determinasi, nilai statistik F, dan nilai statistik t (Ghozali, 2011:97). 1. Koefisien Determinasi (R2) Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai Koefisien determinasi adalah anatar nol dan satu. Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen. Secara umum koefisien determinasi untuk data silang (crossection) relatif rendah karena adanya variasi yang besar antara masingmasing pengamatan, sedangkan untuk data runtun waktu (time series) biasanya mempunyai nilai koefisien determinasi yang tinggi (Ghozali, 2011:97). Kelemahan mendasar penggunaan koefisien determinasi adalah bias terhadap jumlah variabel independen yang dimasukkan kedalam model. Setiap tambahan satu variabel independen, maka R2 pasti meningkat tidak perduli apakah variabel tersebut berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen. Oleh karena itu banyak peneliti menganjurkn untuk menggunakan nilai adjusted R2 pada saat mengevaluasi mana model regresi terbaik. Tidak seperti R2, nilai adjusted R2 dapat naik atau turun apabila satu variabel independen ditambahkan kedalam model (Ghozali, 2011:97). Dalam kenyataan nilai adjusted R2 dapat bernilai negatif, walaupun yang dikehendaki harus bernilai positif. Menurut Gujarati (2003) jika dalam uji empiris didapat nilai adjusted R2 negatif, maka nilai adjusted R2 dianggap bernilai nol. Secara matematis jika nilai R2 = 1, maka nilai adjusted R2 = R2 = 1 sedangkan jika nilai R2 = 0, maka adjusted R2 = (1-k)/(n-k). Jika k > 1, maka adjusted R2 akan bernilai negatif (Ghozali, 2011:98). 2. Uji Statistik t Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel penjelas atau independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen. Pengujian dilakukan dengan menggunakan tingkat signifikansi sebesar 0,05 (α=5%) (Ghozali, 2011:98). Ketentuan penolakan atau penerimaan hipotesis adalah sebagai berikut: 1) Jika nilai signifikansi t > 0,05 maka H0 diterima dan menolak H1 (koefisien regresi tidak signifikan). Ini berarti bahwa secara parsial variabel independen tersebut mempunyai pengaruh yang tidak signifikan terhadap variabel dependen. 2) Jika nilai signifikansi t ≤ 0,05 maka H0 ditolak dan menerima H1 (koefisien regresi signifikan). Ini berarti bahwa secara parsial variabel independen tersebut mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen. BAB 4 HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1. Hasil Penelitian 4.1.1. Bursa Efek Indonesia Secara historis, pasar modal telah hadir jauh sebelum Indonesia merdeka. Pasar modal atau bursa efek telah hadir sejak jaman kolonial Belanda dan tepatnya pada tahun 1912 di Batavia. Pasar modal ketika itu didirikan oleh pemerintah Hindia Belanda untuk kepentingan pemerintah kolonial atau VOC. Meskipun pasar modal telah ada sejak tahun 1912, perkembangan dan pertumbuhan pasar modal tidak berjalan seperti yang diharapkan, bahkan pada beberapa periode kegiatan pasar modal mengalami kevakuman. Hal tersebut disebabkan oleh beberapa faktor seperti perang dunia ke I dan II, perpindahan kekuasaan dari pemerintah kolonial kepada pemerintah Republik Indonesia, dan berbagai kondisi yang menyebabkan operasi bursa efek tidak dapat berjalan sebagimana mestinya. Pemerintah Republik Indonesia mengaktifkan kembali pasar modal pada tahun 1977, dan beberapa tahun kemudian pasar modal mengalami pertumbuhan seiring dengan berbagai insentif dan regulasi yang dikeluarkan pemerintah. Secara singkat, tonggak perkembangan pasar modal di Indonesia dapat dilihat sebagai berikut: 1. 14 Desember 1912: Bursa Efek pertama di Indonesia dibentuk di Batavia oleh Pemerintah Hindia Belanda. 2. 1914 sampai 1918: Bursa Efek di Batavia ditutup selama Perang Dunia I. 3. 1925 sampai 1942: Bursa Efek di Jakarta dibuka kembali bersama dengan Bursa Efek di Semarang dan Surabaya 4. Awal tahun 1939: Karena isu politik (Perang Dunia II) Bursa Efek di Semarang dan Surabaya ditutup. 5. 1942 sampai 1952: Bursa Efek di Jakarta ditutup kembali selama Perang Dunia II. 6. 1952: Bursa Efek di Jakarta diaktifkan kembali dengan UU Darurat Pasar Modal 1952, yang dikeluarkan oleh Menteri kehakiman (Lukman Wiradinata) dan Menteri keuangan (Prof. DR. Sumitro Djojohadikusumo). Instrumen yang diperdagangkan: Obligasi Pemerintah RI (1950). 7. 1956: Program nasionalisasi perusahaan Belanda. Bursa Efek semakin tidak aktif. 8. 1956 sampai 1977: Perdagangan di Bursa Efek vakum. 9. 10 Agustus 1977: Bursa Efek diresmikan kembali oleh Presiden Soeharto. BEJ dijalankan dibawah BAPEPAM (Badan Pelaksana Pasar Modal). Tanggal 10 Agustus diperingati sebagai HUT Pasar Modal. Pengaktifan kembali pasar modal ini juga ditandai dengan go public PT Semen Cibinong sebagai emiten pertama. 10. 1977 sampai 1987: Perdagangan di Bursa Efek sangat lesu. Jumlah emiten hingga 1987 baru mencapai 24. Masyarakat lebih memilih instrumen perbankan dibandingkan instrumen Pasar Modal. 11. 1987: Ditandai dengan hadirnya Paket Desember 1987 (PAKDES 87) yang memberikan kemudahan bagi perusahaan untuk melakukan Penawaran Umum dan investor asing menanamkan modal di Indonesia. 12. 1988 sampai 1990: Paket deregulasi dibidang Perbankan dan Pasar Modal diluncurkan. Pintu BEJ terbuka untuk asing. Aktivitas bursa terlihat meningkat. 13. 2 Juni 1988: Bursa Paralel Indonesia (BPI) mulai beroperasi dan dikelola oleh Persatuan Perdagangan Uang dan Efek (PPUE), sedangkan organisasinya terdiri dari broker dan dealer. 14. Desember 1988: Pemerintah mengeluarkan Paket Desember 88 (PAKDES 88) yang memberikan kemudahan perusahaan untuk go public dan beberapa kebijakan lain yang positif bagi pertumbuhan pasar modal. 15. 16 Juni 1989: Bursa Efek Surabaya (BES) mulai beroperasi dan dikelola oleh Perseroan Terbatas milik swasta yaitu PT Bursa Efek Surabaya. 16. 13 Juli 1992: Swastanisasi BEJ. BAPEPAM berubah menjadi Badan Pengawas Pasar Modal. Tanggal ini diperingati sebagai HUT BEJ. 17. 22 Mei 1995: Sistem Otomasi perdagangan di BEJ dilaksanakan dengan sistem computer JATS (Jakarta Automated Trading Systems). 18. 10 November 1995: Pemerintah mengeluarkan Undang –Undang No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal. Undang-Undang ini mulai diberlakukan mulai Januari 1996. 19. 1995: Bursa Paralel Indonesia merger dengan Bursa Efek Surabaya. 20. 2000: Sistem Perdagangan Tanpa Warkat (scripless trading) mulai diaplikasikan di pasar modal Indonesia. 21. 2002: BEJ mulai mengaplikasikan sistem perdagangan jarak jauh (remote trading). 22. 2007: Penggabungan Bursa Efek Surabaya (BES) ke Bursa Efek Jakarta (BEJ) dan berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI). 23. 02 Maret 2009: Peluncuran Perdana Sistem Perdagangan Baru PT Bursa Efek Indonesia: JATS-NextG Bursa Efek Indonesia mempunyai beberapa produk yang diperdagangkan antara lain sebagai berikut: 1. Saham Saham (stock) merupakan salah satu instrumen pasar keuangan yang paling popular. Menerbitkan saham merupakan salah satu pilihan perusahaan ketika memutuskan untuk pendanaan perusahaan. Pada sisi yang lain, saham merupakan instrument investasi yang banyak dipilih para investor karena saham mampu memberikan tingkat keuntungan yang menarik. Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan modal seseorang atau pihak (badan usaha) dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Dengan menyertakan modal tersebut, maka pihak tersebut memiliki klaim atas pendapatan perusahaan, klaim atas asset perusahaan, dan berhak hadir dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). 2. Derivatif Efek derivatif merupakan Efek turunan dari Efek “utama” baik yang bersifat penyertaan maupun utang. Efek turunan dapat berarti turunan langsung dari Efek “utama” maupun turunan selanjutnya. Derivatif merupakan kontrak atau perjanjian yang nilai atau peluang keuntungannya terkait dengan kinerja aset lain. Aset lain ini disebut sebagai underlying assets. Dalam pengertian yang lebih khusus, derivatif merupakan kontrak finansial antara 2 (dua) atau lebih pihakpihak guna memenuhi janji untuk membeli atau menjual assets/commodities yang dijadikan sebagai obyek yang diperdagangkan pada waktu dan harga yang merupakan kesepakatan bersama antara pihak penjual dan pihak pembeli. Adapun nilai di masa mendatang dari obyek yang diperdagangkan tersebut sangat dipengaruhi oleh instrumen induknya yang ada di spot market. Derivatif yang terdapat di Bursa Efek adalah derivatif keuangan (financial derivative). Derivatif keuangan merupakan instrumen derivatif, di mana variabel-variabel yang mendasarinya adalah instrumeninstrumen keuangan, yang dapat berupa saham, obligasi, indeks saham, indeks obligasi, mata uang(currency), tingkat suku bunga dan instrumen-instrumen keuangan lainnya. Instrumen-instrumen derivatif sering digunakan oleh para pelaku pasar (pemodal dan perusahaan efek) sebagai sarana untuk melakukan lindung nilai(hedging) atas portofolio yang mereka miliki. 3. Reksa Dana Reksa dana merupakan salah satu alternatif investasi bagi masyarakat pemodal, khususnya pemodal kecil dan pemodal yang tidak memiliki banyak waktu dan keahlian untuk menghitung risiko atas investasi mereka. Reksa Dana dirancang sebagai sarana untuk menghimpun dana dari masyarakat yang memiliki modal, mempunyai keinginan untuk melakukan investasi, namun hanya memiliki waktu dan pengetahuan yang terbatas. Selain itu Reksa Dana juga diharapkan dapat meningkatkan peran pemodal lokal untuk berinvestasi di pasar modal Indonesia.Umumnya, Reksa Dana diartikan sebagai Wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya di investasikan dalam portofolio Efek oleh Manajer Investasi. 4. Surat Utang Surat Utang yang tercatat di BEI terdiri dari: a. Obligasi Korporasi adalah obligasi yang di terbitkan oleh Perusahaan Swasta Nasional termasuk BUMN dan BUMD. b. Surat Utang Negara adalah Surat Berharga yang diterbitkan oleh Pemerintah sesuai Undang-Undang No. 24 Tahun 2002, terdiri dari: c. 1) Obligasi Negara (termasuk Obligasi Negara Retail/ORI) 2) Surat Perbendaharaan Negara (SPN) Sukuk Korporasi adalah Instrumen berpendapatan tetap yang diterbitkan berdasarkan prinsip syariah sesuai ketentuan Bapepam & LK Np. IX.A.13 tentang Efek Syariah.Pendapatan Sukuk Korporasi berdasrkan Akad-akad yang tertuang dalam ketentuan Bapepam&LK tentang Akad-akad Efek Syariah. d. Surat Berharga Syariah Negara/SBSN atau Sukuk Negara adalah Surat Berharga yang diterbitkan oleh Pemerintah yang berdasarkan Syariah Islam sesuai dengan Undang-Undang No. 19 Tahun 2008 Tentang Surat Berharga Syariah Negara (SBSN). e. Efek Beragun Aset (EBA) adalah Efek bersifat utang yang diterbitkan dengan Underlying Aset sebagai dasar penerbitan. f. Semua instrumen tersebut sudah dapat di transaksikan dan atau dilaporkan perdagangannnya melalui Bursa Efek Indonesia. 5. Pasar Modal Syariah Pasar modal syariah dapat diartikan sebagai pasar modal yang menerapkan prinsip-prinsip syariah dalam kegiatan transaksi ekonomi dan terlepas dari hal-hal yang dilarang seperti: riba, perjudian, spekulasi dan lain-lain. Pasar modal syariah secara resmi diluncurkan pada tanggal 14 Maret 2003 bersamaan dengan penandatanganan MOU antara BAPEPAM-LK dengan Dewan Syariah Nasional/Majelis Ulama Indonesia (DSN/MUI). 6. Layanan Data PT Bursa Efek Indonesia (BEI) menyediakan data perdagangan real time dalam bentuk datafeed format untuk Data Vendor/Perusahaan yang bermaksud mengolah dan menyebarkan data tersebut kepada pelanggannya. 1) Datafeed versi G4.00a Paket ini adalah paket penuh. Data real time yang tersedia dalam paket ini adalah: order, Transaksi, index, news, corporate action, dan stock summary. 2) Datafeed versi G4.10a Data real time yang tersedia dalam paket ini adalah: transaksi, index, news, dan stock summary. Paket ini dibuat untuk pelanggan yang tidak memerlukan data order, biasanya adalah pelanggan yang hanya menampilkan ticker harga saham pada WEB site-nya. 3) Datafeed versi B4.00a Data real time yang tersedia dalam paket ini adalah data order dan transaksi milik anggota bursa bersangkutan. Data ini disediakan untuk memfasilitasi anggota bursa dalam melakukan “auto matching” pada Back Office Systen agar dapat mempercepat proses Back Office. 4.1.2. Right Issue Pasca penawaran umum perdana (IPO), emiten dapat melakukan penambahan modal yaitu dengan melakukan penawaran umum terbatas atau yang lebih dikenal dengan sebutan Right Issue. Right Issue adalah suatu cara bagi emiten untuk meningkatkan jumlah modal disetornya dengan memberikan penawaran terlebih dahulu kepada pemegang saham lama untuk menambah modalnya di perusahaan tersebut. 4.2. Analisis Deskriptif Analisis deskriptif dalam penelitian ini dilakukan untuk menjelaskan gambaran variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian yaitu Right issue, kinerja keuangan yang dilihat dari current ratio, debt to equity rasio, return of equity, net profit margin, dan total assets turnover. Analisis deskriptif data yang akan dianalisis dapat disajikan dalam tabel berikut ini: N 41 41 41 41 41 41 Tabel 3 Analisis Deskriptif Minimum Maximum .06 76.09 .24 156.20 .00 10.33 -.40 .39 -.95 21.38 .00 2.43 RightIssue CR DER ROE NPM TATO Valid N (listwise) Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Mean 1.0275 1.1678 .9649 .2866 .5764 .8060 Std. Deviation .5506 .4304 .3170 .1648 .3949 .2423 Tabel di atas dapat diketahui jumlah pengamatan yang diteliti sebanyak 41 pengamatan, berdasarkan 4 periode terakhir Laporan Keuangan Tahunan (20102013). Berdasarkan hasil analisis statistik deskriptif dalam tabel dapat diketahui bahwa: 1. Right Issue memiliki nilai minimum 0,49, maximum 2,95, mean sebesar 1,0275 dan nilai deviasi standar sebesar 0,5506. Karena nilai deviasi standar lebih kecil dari nilai mean, maka besaran masing-masing variabel Right Issue untuk setiap obyek observasi relatif sama. 2. Current rasio memiliki nilai minimum 0,70, maximum 3,54, mean sebesar 1,1678 dan nilai deviasi standar sebesar 0,4304. Karena nilai deviasi standar lebih kecil dari nilai mean, maka besaran masing-masing variabel Right Issue untuk setiap obyek observasi relatif sama. 3. Debt to equity memiliki nilai minimum 0,00, maximum 1,79, mean sebesar 0,9649 dan nilai deviasi standar sebesar 0,3170. Karena nilai deviasi standar lebih kecil dari nilai mean, maka besaran masing-masing variabel Right Issue untuk setiap obyek observasi relatif sama. 4. Return of equity memiliki nilai minimum 0,00, maximum 0,62, mean sebesar 0,2866 dan nilai deviasi standar sebesar 0,1648. Karena nilai deviasi standar lebih kecil dari nilai mean, maka besaran masing-masing variabel Right Issue untuk setiap obyek observasi relatif sama. 5. Net profit margin memiliki nilai minimum 0,00, maximum 2,15, mean sebesar 0,5764 dan nilai deviasi standar sebesar 0,3949. Karena nilai deviasi standar lebih kecil dari nilai mean, maka besaran masing-masing variabel Right Issue untuk setiap obyek observasi relatif sama. 6. Total assets turnover memiliki nilai minimum 0,00, maximum 1,25, mean sebesar 0,8060 dan nilai deviasi standar sebesar 0,2423. Karena nilai deviasi standar lebih kecil dari nilai mean, maka besaran masing-masing variabel Right Issue untuk setiap obyek observasi relatif sama. 4.3 Uji Asumsi Klasik Persamaan regresi yang baik harus bersifat BLUE (Best Linear Unbiased Estimator), artinya pengambilan keputusan melalui uji t tidak boleh bias. Untuk menghasilkan keputusan yang BLUE tersebut maka harus dipenuhi beberapa asumsi klasik sebagai berikut: 1. Uji Normalitas Uji normalitas bertujuan untuk meguji apakah dalam model regresi, variabel bebas dan variabel terikat keduanya memiliki distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik adalah memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Uji normalitas dalam penelitian ini dideteksi dengan uji statistik antara lain dengan metode kolmogorov Smirnov dan pendekatan grafik (Ghozali, 2011:160). Dasar pengambilan keputusan dengan pendekatan Kolmogorov Smirnov (1-Sample K-S), sebagai berikut: a. Nilai Asymp. Sig (2-tailed) > 0,05, maka Ho ditolak, berdistribusi normal. b. Nilai Asymp. Sig (2-tailed) < 0,05, maka Ho diterima. Hal ini berarti data tidak berdistribusi normal. Dari pengolahan data dengan menggunakan program SPSS didapatkan hasil sebagai berikut: a. Uji normalitas Current rasio, Debt to equity, Return of equity, Net profit margin, dan Total assets turnover. Tabel 4 One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test dengan Variabel Dependen Current Rasio CR N 41 a,b Normal Parameters Mean 1.1678 Std. .43047 Deviation Most Extreme Absolute .304 Differences Positive .304 Negative -.162 Test Statistic .304 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Berdasarkan tabel di atas dapat dilihat bahwa model regresi dengan variabel dependen current rasio memiliki nilai Asymp. Sig (2-tailed) sebesar 0,000. Nilai sebesar 0,000 < 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa data residual berdistribusi tidak normal. Tabel 5 One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test dengan Variabel Dependen Debt to Equity Rasio DER N 41 a,b Normal Parameters Mean .9649 Std. .31704 Deviation Most Extreme Absolute .092 Differences Positive .092 Negative -.088 Test Statistic .092 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Berdasarkan tabel di atas dapat dilihat bahwa model regresi dengan variabel dependen debt to equity rasio memiliki nilai Asymp. Sig (2-tailed) sebesar 0,200. Nilai sebesar 0,200 > 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa data residual berdistribusi normal. Tabel 6 One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test dengan Variabel Dependen Return of Equity ROE N 41 a,b Normal Parameters Mean .2866 Std. .16482 Deviation Most Extreme Absolute .078 Differences Positive .078 Negative Test Statistic Asymp. Sig. (2-tailed) a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. Sumber: Lampiran 2 halaman 107 -.078 .078 .200 Berdasarkan tabel di atas dapat dilihat bahwa model regresi dengan variabel dependen return of equity memiliki nilai Asymp. Sig (2-tailed) sebesar 0,200. Nilai sebesar 0,200 > 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa data residual berdistribusi normal. Tabel 7 One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test dengan Variabel Dependen Net Profit Margin NPM N Normal Parametersa,b Most Extreme Differences Mean Std. Deviation Absolute Positive Negative Test Statistic Asymp. Sig. (2-tailed) a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. Sumber: Lampiran 2 halaman 107 41 .5764 .34497 .206 .206 -.137 .206 .001 Berdasarkan tabel di atas dapat dilihat bahwa model regresi dengan variabel dependen net profit margin memiliki nilai Asymp. Sig (2-tailed) sebesar 0,001. Nilai sebesar 0,001 < 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa data residual berdistribusi tidak normal. Tabel 8 One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test dengan Variabel Dependen Total Assets Turnover TATO N 41 a,b Normal Parameters Mean .8060 Std. .24236 Deviation Most Extreme Absolute .081 Differences Positive .079 Negative -.081 Test Statistic .081 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Berdasarkan tabel di atas dapat dilihat bahwa model regresi dengan variabel dependen total assets turnover memiliki nilai Asymp. Sig (2-tailed) sebesar 0,200. Nilai sebesar 0,200 > 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa data residual berdistribusi normal. Pendekatan kedua digunakan untuk menilai normalitas data dengan pendekatan grafik, yaitu grafik Normal P-P Plot of Regresion Standart. Dasar pengambilan keputusan dengan analisis grafik adalah: a. Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas. b. Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan tidak mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas. Gambar 2 Histogram Penelitian dengan Variabel Dependen Current Ratio Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Gambar 3 Grafik P-P Plot dengan Variabel Dependen Current Ratio Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Dari gambar di atas, data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, hal ini menunjukkan bahwa data penelitian berdistribusi normal dan memenuhi asumsi normalitas. Gambar 4 Histogram Penelitian dengan Variabel Dependen Debt to Equity Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Gambar 5 Grafik P-P Plot dengan Variabel Dependen Debt to Equity Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Dari gambar di atas, data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, hal ini menunjukkan bahwa data penelitian berdistribusi normal dan memenuhi asumsi normalitas. Gambar 6 Histogram Penelitian dengan Variabel Dependen Return of Equity Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Gambar 7 Grafik P-P Plot dengan Variabel Dependen Return of Equity Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Dari gambar di atas, data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, hal ini menunjukkan bahwa data penelitian berdistribusi normal dan memenuhi asumsi normalitas. Gambar 8 Histogram Penelitian dengan Variabel Dependen Net Profit Margin Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Gambar 9 Grafik P-P Plot dengan Variabel Dependen Net Profit Margin Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Dari gambar di atas, data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, hal ini menunjukkan bahwa data penelitian berdistribusi normal dan memenuhi asumsi normalitas. Gambar 10 Histogram Penelitian dengan Variabel Dependen Total Assets Turnover Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Gambar 11 Grafik P-P Plot dengan Variabel Dependen Total Assets Turnover Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Dari gambar di atas, data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, hal ini menunjukkan bahwa data penelitian berdistribusi normal dan memenuhi asumsi normalitas. 2. Uji Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Model regresi yang baik adalah tidak terjadi heteroskedastisitas. Deteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan melihat grafik scatter plot antara standardized predicted value (ZPRED) dengan studentized residual (SRESID), ada tidaknya pola tertentu pada grafik scatter plot antara SRESID dan ZPRED dengan sumbu Y adalah Y yang telah diprediksi dan sumbu X adalah residual (Y prediksi – Y sesungguhnya). Gambar 12 Grafik Scatterplot dengan Variabel Dependen Current Rasio Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Gambar 13 Grafik Scatterplot dengan Variabel Dependen Debt to Equity Rasio Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Gambar 14 Grafik Scatterplot dengan Variabel Dependen Return of Equity Rasio Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Gambar 15 Grafik Scatterplot dengan Variabel Dependen Net Profit Margin Rasio Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Gambar 16 Grafik Scatterplot dengan Variabel Dependen Total Assets Turnover Rasio Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Dari kelima gambar grafik scatter plot di atas terlihat bahwa sebaran titik-titik menyebar secara acak dan tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y, sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi. 3. Uji Autokorelasi Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan penganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Regresi yang baik adalah regresi yang tidak terjadi autokorelasi di dalamnya. Ada atau tidaknya autokorelasi dalam regresi dapat dilihat dari besarnya nilai Durbin Watson. Kriteria pengujian Durbin Watson dengan variabel dependen current rasio, debt to equity, return of equity, net profit margin, dan total assets turnover adalah sebagai berikut: Tabel 9 Kriteria Durbin Watson dengan Variabel Dependen Current Rasio, Debt to Equity, Return of Equity, Net Profit Margin, dan Total Assets Turnover DW Kesimpulan < 1,4493 Ada autokorelasi (+) 1,4493 s.d. 1,5490 Tanpa kesimpulan 1,5490 s.d. 2,4510 Tidak ada Autokorelasi 2,4510 s.d. 2,5507 Tanpa kesimpulan > 2,5507 Ada autokorelasi (-) Tabel 10 Hasil Uji Autokolerasi Variabel Dependen Current Rasio Model R R Square a 1 ,502 ,252 a. Predictors: (Constant), Right b. Dependent Variable: CR Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Adjusted R Square ,233 Std. Error of the Estimate ,37704 DurbinWatson 2,047 Dari hasil yang dilakukan dengan menggunakan program SPSS diperoleh hasil untuk regresi variabel kinerja keuangan sebagai variabel dependen menunjukkan nilai DW variabel current rasio sebesar 2,047 dengan jumlah data (n) sebesar 41 dan jumlah variabel bebas yang diteliti (k) sebesar 1, maka dapat disimpulan bahwa dalam model regresi tidak terdapat autokorelasi karena terletak antara 1,5490 dan 2,4510. Tabel 11 Hasil Uji Autokolerasi Variabel Dependen Debt to Equity Model R R Square a 1 ,542 ,294 a. Predictors: (Constant), Right b. Dependent Variable: DER Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Adjusted R Square ,275 Std. Error of the Estimate ,26986 DurbinWatson 2,062 Dari hasil yang dilakukan dengan menggunakan program SPSS diperoleh hasil untuk regresi variabel kinerja keuangan sebagai variabel dependen menunjukkan nilai DW variabel debt to equity 2,062 dengan jumlah data (n) sebesar 41 dan jumlah variabel bebas yang diteliti (k) sebesar 1, maka dapat disimpulan bahwa dalam model regresi tidak terdapat autokorelasi karena terletak antara 1,5490 dan 2,4510. Tabel 12 Hasil Uji Autokolerasi Variabel Dependen Return of Equity Model R R Square a 1 ,118 ,014 a. Predictors: (Constant), Right b. Dependent Variable: ROE Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Adjusted R Square ,017 Std. Error of the Estimate ,16621 DurbinWatson 1,683 Dari hasil yang dilakukan dengan menggunakan program SPSS diperoleh hasil untuk regresi variabel kinerja keuangan sebagai variabel dependen menunjukkan nilai DW variabel return of equity 1,683 dengan jumlah data (n) sebesar 41 dan jumlah variabel bebas yang diteliti (k) sebesar 1, maka dapat disimpulan bahwa dalam model regresi tidak terdapat autokorelasi karena terletak antara 1,5490 dan 2,4510. Tabel 13 Hasil Uji Autokolerasi Variabel Dependen Net Profit Margin Model R R Square a 1 ,539 ,291 a. Predictors: (Constant), Right b. Dependent Variable: NPM Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Adjusted R Square ,268 Std. Error of the Estimate ,33785 DurbinWatson 1,821 Dari hasil yang dilakukan dengan menggunakan program SPSS diperoleh hasil untuk regresi variabel kinerja keuangan sebagai variabel dependen menunjukkan nilai DW variabel net profit margin 1,821 dengan jumlah data (n) sebesar 41 dan jumlah variabel bebas yang diteliti (k) sebesar 1, maka dapat disimpulan bahwa dalam model regresi tidak terdapat autokorelasi karena terletak antara 1,5490 dan 2,4510. Tabel 14 Hasil Uji Autokolerasi Variabel Dependen Total Assets Turnover Model R R Square a 1 ,650 ,422 a. Predictors: (Constant), Right b. Dependent Variable: TATO Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Adjusted R Square ,408 Std. Error of the Estimate ,18655 DurbinWatson 2,167 Dari hasil yang dilakukan dengan menggunakan program SPSS diperoleh hasil untuk regresi variabel kinerja keuangan sebagai variabel dependen menunjukkan nilai DW variabel total assets turnover 2,167 dengan jumlah data (n) sebesar 41 dan jumlah variabel bebas yang diteliti (k) sebesar 1, maka dapat disimpulan bahwa dalam model regresi tidak terdapat autokorelasi karena terletak antara 1,5490 dan 2,4510. 4.2 Uji Beda T-test dengan sampel berpasangan (Paired Samples T-test) Uji t sample berpasangan sering kali disebut sebagai paired-sampel t test. Uji t berpasangan biasanya menguji perbedaan antara dua pengamatan. Untuk melihat perbedaan Kinerja Keuangan yang dilihat dari current rasio, debt to equity rasio, return of equity, net profit margin, dan total assets turnover sebelum melakukan right issue dan sesudah melakukan right issue, sebagai berikut: Tabel 15 Paired Samples Statistics Mean N Std. Deviation Pair 1 CR SB CR SD 1.1505 1.1678 41 41 .72468 .43047 Std. Error Mean .11318 .06723 Pair 2 DER SB DER SD Pair 3 ROE SB ROE SD Pair 4 NPM SB NPM SD Pair 5 TATO SB TATO SD 1.9666 .9649 1.0138 .2866 -4.0076 .5764 .8132 .8060 Sumber: Lampiran 1 halaman 105 41 41 41 41 41 41 41 41 2.51661 .31704 1.14490 .16482 15.71247 .39497 .66926 .24236 .39303 .04951 .19635 .02827 2.69467 .06774 .10452 .03785 Dari output SPSS terlihat bahwa rata-rata Current ratio sebelum right issue sebesar 1,15 dan rata-rata Current ratio sesudah right issue sebesar 1,16 mengalami peningkatan. Terlihat bahwa ada kecenderungan setelah right issue CR menjadi lebih tinggi dibanding sebelum right issue. Hal ini berarti bahwa setelah melakukan right issue, likuiditas perusahaan cenderung dapat mengalami kenaikan. Salah satu tujuan dilakukannya right issue adalah untuk meningkatkan likuiditas perusahaan. Hasil rata-rata Debt to Equity sebelum right issue sebesar 1,96 dan ratarata Debt to Equity sesudah right issue sebesar 0,96 mean debt to equity mengalami penurunan. Hal ini dimungkinkan karena adanya penurunan pada hutang perusahaan, dimana penurunan diambilkan dari dana hasil Right Issue. Mean return of Equity sebelum right issue sebesar 1,03 dan mean return of Equity sesudah right issue sebesar 0,28 mean debt to equity mengalami penurunan. Hal ini menujukkan bahwa penurunan mean ROE sesudah Right Issue hanya menggambarkan bahwa mungkin ada penambahan modal sendiri tetapi penambahan tersebut tidak cukup berarti jika dibandingkan dengan keadaan sebelum Right Issue. Penjelasan yang mungkin yaitu sebagian besar dana dari Right Issue digunakan untuk mengurangi hutang. Hasil rata-rata net profit margin sebelum right issue sebesar -4,00 dan rata-rata net profit margin sesudah right issue sebesar 0,57. Hal ini menunjukkan bahwa ketika mean NPM sesudah Right Issue mengalami kenaikan berarti ada usaha manajemen perusahaan untuk meningkatkan penjualan dan pendapatan bersih yang diterimanya, yang memberikan gambaran bahwa perusahaan semakin efektif dan efisien dalam mengelola biaya operasi. Mean total assets turnover sebelum right issue sebesar 0,81 dan mean total assets turnover sesudah right issue sebesar 0,80 mean total assets turnover mengalami penurunan. Hal ini menujukkan bahwa penurunan mean TATO sesudah Right Issue menentukan bahwa dana benar digunakan untuk membayar kewajiban karena tidak ada perubahan yang lambat pada aktivitas penjualan dan profitabilitas pada perusahaan. Tabel 16 Paired Samples Test Kinerja Keuangan Current rasio Debt to equity Return of equity Net profit margin Total assets turnover Sumber: Lampiran 1 halaman 105 t hitung Nilai Signifikan .020 2.648 3.770 2.077 .085 .948 .012 .001 .046 .933 Berdasarkan Uji t sample berpasangan atau paired-sampel t test di atas yang menguji perbedaan Kinerja Keuangan yang dilihat dari current rasio, debt to equity rasio, return of equity, net profit margin, dan total assets turnover sebelum dan sesudah melakukan Right Issue, maka dapat disimpulkan bahwa: H1: Uji perbedaan Kinerja Keuangan sebelum dan sesudah melakukan Right Issue Nilai signifikan debt to equity rasio sebesar 0,012 < 0,05, return of equity sebesar 0,001 < 0,05, net profit margin sebesar 0,046 < 0,05 maka dapat diartikan bahwa terdapat perbedaan kinerja keuangan debt to equity rasio, return of equity, net profit margin sebelum dan sesudah melakukan right issue. Sedangkan current rasio 0,948 > 0,05 dan total assets turnover 0,933 > 0,05 dapat diartikan bahwa tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan current rasio dan total assets turnover antara sebelum dan sesudah melakukan right issue. 4.3 Uji Regresi Analisis Regresi Sederhana Analisis regresi sederhana digunakan untuk melihat pengaruh right issue terhadap Kinerja Keuangan yang dilihat dari current rasio, debt to equity rasio, return of equity, net profit margin, dan total assets turnover. Hasil koefisien regresi disajikan pada tabel berikut ini. Persamaan regresi yang dihasilkan adalah sebagai berikut: a. Current rasio CR = 0,765 + 0,392 x + e Model regresi sederhana tersebut bermakna: 𝛽 : Koefisien regresi untuk right issue sebesar 0,392 Artinya right issue bernilai positif terhadap current rasio dengan nilai 0,392, maka setiap peningkatan right issue sebesar 1% kinerja keuangan current rasio akan meningkat sebesar 0,392 atau 39,2%. b. Debt to Equity DER = 1,285 - 0,312 x + e Model regresi sederhana tersebut bermakna: 𝛽 : Koefisien regresi untuk right issue sebesar 0,312 Artinya right issue bernilai negatif terhadap debt to equity rasio dengan nilai 0,312, maka setiap peningkatan right issue sebesar 1% kinerja keuangan debt to equity rasio akan menurun sebesar 0,312 atau 31,2%. c. Return of Equity ROE = 0,321 - 0,034 x + e Model regresi sederhana tersebut bermakna: 𝛽 : Koefisien regresi untuk right issue sebesar 0,034 Artinya right issue bernilai negatif terhadap return of equity rasio dengan nilai 0,034, maka setiap peningkatan right issue sebesar 1% maka kinerja keuangan debt to equity rasio akan menurun sebesar 0,034 atau 3,4%. d. Net Profit Margin NPM = 0,199 + 0,370 x + e Model regresi sederhana tersebut bermakna: 𝛽 : Koefisien regresi untuk right issue sebesar 0,370 Artinya right issue bernilai positif terhadap net profit margin dengan nilai 0,370, maka setiap peningkatan right issue sebesar 1% kinerja keuangan net profit margin akan meningkat sebesar 0,370 atau 37,0%. e. Total Assets Turnover CR = 1,100 - 0,286 x + e Model regresi sederhana tersebut bermakna: 𝛽 : Koefisien regresi untuk right issue sebesar 0,286 Artinya right issue bernilai negatif terhadap total assets turnover dengan nilai 0,286, maka setiap peningkatan right issue sebesar 1% kinerja keuangan total assets turnover akan menurun sebesar 0,286 atau 28,6%. 4.4 Uji Hipotesis 1. Koefisien Determinasi Koefisien determinasi atau adjusted R-Square digunakan untuk mengetahui seberapa baik sampel menggunakan data (Gujarati, 2010). Nilai koefisien determinan adalah antara nol dan satu. Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variabel-variabel dependen amat terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel independen memberi hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen. Koefisien determinasi atau Adjusted R-Square adalah nilai koefisien yang digunakan untuk menentukan tingkat ketepatan (goodness of fit) linieratis regresi sampel dari linieratis sebenarnya. Atau dengan istilah lain untuk menunjukkan besarnya pengaruh right issue terhadap Kinerja Keuangan yang dilihat dari current rasio, debt to equity rasio, return of equity, net profit margin, dan total assets turnover. Nilai Adjusted R-Square yang diperoleh disajikan pada tabel berikut ini. Tabel 17 Koefisien Determinasi Current Rasio Model R R Square 1 .502a .252 Predictors: (Constant), Right Dependent Variabel: CR Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Adjusted R Square Std. Error of the Estimate .233 .37704 Dari tabel di atas menunjukkan bahwa nilai koefisien determinasi sebesar 0,233 yang berarti bahwa variabel current rasio dapat dipengaruhi oleh right issue sebesar 23,3% dan selebihnya dipengaruhi oleh variabel lain di luar penelitian ini. Tabel 18 Koefisien Determinasi Debt to Equity Rasio Model R R Square 1 .542a .294 Predictors: (Constant), Right Dependent Variabel: DER Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Adjusted R Square Std. Error of the Estimate .275 .26986 Dari tabel di atas menunjukkan bahwa nilai koefisien determinasi sebesar 0,275 yang berarti bahwa variabel debt to equity dapat dipengaruhi oleh right issue sebesar 27,5% dan selebihnya dipengaruhi oleh variabel lain di luar penelitian ini. Tabel 19 Koefisien Determinasi Return of Equity Model R R Square a 1 .118 .014 Predictors: (Constant), Right Dependent Variabel: ROE Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Adjusted R Square Std. Error of the Estimate .017 .16621 Dari tabel di atas menunjukkan bahwa nilai koefisien determinasi sebesar 0,017 yang berarti bahwa variabel return of equity dapat dipengaruhi oleh right issue sebesar 1,7% dan selebihnya dipengaruhi oleh variabel lain di luar penelitian ini. Tabel 20 Koefisien Determinasi Net Profit Margin Model R R Square a ,539 ,291 1 Predictors: (Constant), Right Dependent Variabel: NPM Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Adjusted R Square ,268 Std. Error of the Estimate ,33785 Dari tabel di atas menunjukkan bahwa nilai koefisien determinasi sebesar 0,268 yang berarti bahwa variabel net profit margin dapat dipengaruhi oleh right issue sebesar 26,8% dan selebihnya dipengaruhi oleh variabel lain di luar penelitian ini. Tabel 21 Koefisien Determinasi Total Assets Turnover Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Model R R Square a ,650 ,422 1 Predictors: (Constant), Right Dependent Variabel: TATO Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Adjusted R Square ,408 Std. Error of the Estimate ,18655 Dari tabel di atas menunjukkan bahwa nilai koefisien determinasi sebesar 0,408 yang berarti bahwa variabel total assets turnover dapat dipengaruhi oleh right issue sebesar 40,8% dan selebihnya dipengaruhi oleh variabel lain di luar penelitian ini. 2. Uji Signifikansi Parsial (t) Pengujian hipotesis pengaruh variabel indepeden terhadap variabel dependen menggunakan Uji t. Jika nilai signifikansi < 0,05 untuk variabel independen maka hipotesis variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen. Hasil pengujian pengaruh right issue terhadap Kinerja Keuangan yang dilihat dari current rasio, debt to equity rasio, return of equity, net profit margin, dan total assets turnover dapat kita lihat pada tabel di bawah ini. Model Tabel 22 Hasil Uji t Current Rasio B (Constant) Right Dependent Variable: CR Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Model ,765 ,392 Tabel 23 Hasil Uji t Debt to Equity B (Constant) Right Dependent Variable: DER Sumber: Lampiran 2 halaman 107 1,285 -,312 T Sig. 6,074 3,625 ,000 ,001 T Sig. 14,268 -4,026 ,000 ,000 Tabel 24 Hasil Uji t Return of Equity B Model (Constant) Right Dependent Variable: ROE Sumber: Lampiran 2 halaman 107 ,321 -,034 T Sig. 5,466 -,671 ,000 ,507 Tabel 25 Hasil Uji t Net Profit Margin B Model T ,199 (Constant) 1,663 ,370 Right 3,620 Dependent Variable: NPM Sumber: Lampiran 2 halaman 109 Tabel 26 Hasil Uji t Total Assets Turnover B Model T 1,100 (Constant) 17,662 -,286 Right -5,340 Dependent Variable: TATO Sumber: Lampiran 2 halaman 107 Sig. ,106 ,001 Sig. ,000 ,000 Berdasarkan uji parsial (uji t) di atas yang menguji pengaruh right issue terhadap Kinerja Keuangan yang dilihat dari current rasio, debt to equity rasio, return of equity, net profit margin, dan total assets turnover, maka dapat disimpulkan bahwa: H2: Uji pengaruh Variabel right issue terhadap Kinerja Keuangan Pengujian pengaruh right issue terhadap kinerja keuangan current rasio menghasilkan nilai signifikansi 0,001 nilai tersebut < 0,05 maka Ho ditolak dan H2 diterima. Hal ini menunjukkan bahwa variabel right issue berpengaruh signifikan terhadap Kinerja Keuangan current rasio dengan nilai koefisien berpengaruh sebesar 0,392 artinya setiap kegiatan right issue akan menambah Kinerja Keuangan current rasio sebesar 0,392, dengan nilai t untuk right issue sebesar 3,625. Debt to equity menghasilkan nilai signifikansi 0,000, nilai tersebut < 0,05 maka Ho ditolak dan H2 diterima. Hal ini menunjukkan bahwa variabel right issue berpengaruh signifikan terhadap Kinerja Keuangan debt to equity dengan nilai koefisien berpengaruh sebesar (-0,312) artinya setiap kegiatan right issue akan mengalami penurunan Kinerja Keuangan debt to equity sebesar 0,312, dengan nilai t untuk right issue sebesar (-4,026). Sedangkan return of equity menghasilkan nilai signifikansi 0,507, nilai tersebut > 0,05 maka Ho tidak berhasil ditolak dan H2 ditolak.. Hal ini menunjukkan bahwa variabel right issue tidak berpengaruh terhadap return of equity dengan nilai koefisien berpengaruh sebesar (-0,034), artinya setiap kegiatan right issue tidak dapat mengurangi return of equity. Net profit margin menghasilkan nilai signifikansi 0,001, nilai tersebut < 0,05 maka Ho ditolak dan H2 diterima. Hal ini menunjukkan bahwa variabel right issue berpengaruh signifikan terhadap Kinerja Keuangan Net profit margin dengan nilai koefisien berpengaruh sebesar 0,370 artinya setiap kegiatan right issue akan mengalami peningkatan sebesar 0,370, dengan nilai t untuk right issue sebesar 3,620. Total assets turnover menghasilkan nilai signifikansi 0,000, nilai tersebut < 0,05 maka Ho ditolak dan H2 diterima. Hal ini menunjukkan bahwa variabel right issue berpengaruh signifikan terhadap Kinerja Keuangan Total assets turnover dengan nilai koefisien berpengaruh sebesar (-0,286) artinya setiap kegiatan right issue akan mengalami penurunan sebesar 0,286, dengan nilai t untuk right issue sebesar -5,340. 4.5 Pembahasan Model regresi penelitian ini telah memenuhi uji asumsi klasik secara keseluruhan, yang berarti bahwa data yang dihasilkan pada model regresi terdistribusi normal dan model regresi pada penelitian ini bebas dari adanya gejala heteroskedastisitas, dan gejala autokorelasi. Penelitian ini menggunakan paired-sampel t test dan regresi sederhana. Paired-sampel t test dari penelitian ini menghasilkan bahwa kinerja keuangan current rasio (CR) mengalami peningkatan sesudah melakukan Right Issue, debt to equity ratio (DER) mengalami penurunan sesudah melakukan Right Issue, return on equity (ROE) mengalami penurunan sesudah melakukan Right Issue, net profit margin (NPM) mengalami peningkatan sesudah melakukan Right Issue, sedangkan dan total assets turnover ratio (TATO) mengalami penurunan sesudah melakukan Right Issue. Sedangkan analisis regresi sederhana dari penelitian ini menghasilkan bahwa variabel independen Right Issue berpengaruh positif terhadap variabel dependen Kinerja Keuangan current rasio (CR), net profit margin (NPM) dan berpengaruh negatif terhadap variabel dependen Kinerja Keuangan debt to equity ratio (DER), return on equity (ROE), total assets turnover (TATO). 4.6.1. Perbedaan kinerja keuangan perusahaan yang dilihat dari current ratio (CR), debt to equity ratio (DER), return on equity (ROE), net profit margin (NPM), dan total assets turnover ratio (TATO) sebelum dan sesudah melakukan Right Issue. Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan secara umum terdapat perbedaan yang signifikan rasio-rasio keuangan antara sebelum dan sesudah right issue. Rasio likuiditas yang diwakili oleh current ratio (CR) menujukkan tidak ada perbedaan yang signifikan antara sebelum dan sesudah right issue karena nilai signifikansi 0,948 > 0,05. Hal ini membuktikan bahwa dana yang didapat dari right issue digunakan untuk membiayai kewajiban dan meningkatkan keuntungan dengan cara perluasan usaha. Rasio solvabilitas atau leverage yang diwakili oleh debt to equity rasio (DER) menunjukkan nilai signifikansi 0,012 < 0,05 berarti terdapat perbedaan rasio leverage sebelum dan sesudah right issue. Hasil penelitian ini sepaham dengan penelitian yang dilakukan Yakobus (2009) yang menunjukkan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan kinerja keuangan rasio solvabilitas/leverage debt to equity rasio (DER) sebelum dan sesudah melakukan right issue. Penjelasan yang mungkin atas kondisi ini adalah bahwa dana yang berasal dari right issue antara lain digunakan untuk mengurangi hutang sehingga beban tetap perusahaan berkurang dan pengurangan ini mampu meningkatkan profitabilitas perusahaan. Tingkat profitabilitas yang tercermin dari return of equity (ROE) menunjukkan hasil signifikansi 0,001 dan net profit margin 0,046 < 0,05 artinya terdapat perbedaan sebelum dan sesudah right issue. Kemungkinan dana yang diperoleh dari right issue oleh perusahaan digunakan untuk meningkatkan keuntungan atau perluasan usaha. Hasil penelitian ini sepaham dengan penelitian Syuhana (2013) yang menemukan adanya perbedaan kinerja keuangan rasio profitabilitas return of equity rasio (ROE), net profit margin (NPM) menunjukkan hasil signifikan dipengaruhi right issue yang artinya kinerja keuangan rasio profitabilitas berbeda signifikan sebelum dan sesudah melakukan right issue. Sedangkan rasio aktivitas diwakili oleh total assets turnover (TATO) menunjukkan tidak ada perbedaan yang signifikan karena nilai signifikansi 0,933 > 0,05. Berarti perputaran selama periode penelitian tidak menunjukkan adanya perbedaan yang signifikan antar sebelum dan sesudah right issue. Hal ini menunjukkan bahwa peristiwa right issue tidak terlalu berpengaruh terhadap perputaran aktiva perusahaan pada periode tersebut. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan Syuhana (2013) yang menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan rasio aktivitas total assets turnover (TATO) sebelum dan sesudah melakukan right issue. 4.6.2. Pengaruh right issue terhadap kinerja keuangan perusahaan yang dilihat dari current ratio (CR), debt to equity ratio (DER), return on equity (ROE), net profit margin (NPM), dan total assets turnover ratio (TATO). Salah satu alternatif yang menguntungkan untuk memperoleh sumber dana bagi perusahaan adalah Right Issue atau penawaran terbatas, merupakan penawaran sekuritas baru kepada pemegang saham perusahaan untuk membeli saham baru pada harga tertentu. Penerbitan ekuitas baru oleh manajemen pada umumnya bertujuan untuk memperkuat struktur modal dan melakukuan kesempatan investasi yang membutuhkan dana besar. Apabila dana yang diperoleh dari kegiatan Right Issue digunakan untuk membiayai hutang yang telah jatuh tempo investor akan menilai manajemen kurang mampu untuk menghasilkan laba dan arus kas yang bagus di masa mendatang. Berdasarkan perhitungan didapat bahwa right issue berpengaruh terhadap current rasio menghasilkan nilai signifikansi 0,001 nilai tersebut < 0,05 maka Ho ditolak dan H2 diterima. Hal ini menunjukkan bahwa variabel right issue berpengaruh signifikan terhadap Kinerja Keuangan current rasio dengan nilai koefisien berpengaruh sebesar 0,392 artinya setiap kegiatan right issue akan menambah Kinerja Keuangan current rasio sebesar 0,392, dengan nilai t untuk right issue sebesar 3,625. Debt to equity menghasilkan nilai signifikansi 0,000, nilai tersebut < 0,05 maka Ho ditolak dan H2 diterima. Hal ini menunjukkan bahwa variabel right issue berpengaruh signifikan terhadap Kinerja Keuangan debt to equity dengan nilai koefisien berpengaruh sebesar (-0,312) artinya setiap kegiatan right issue akan mengalami penurunan Kinerja Keuangan debt to equity sebesar 0,312, dengan nilai t untuk right issue sebesar (-4,026). Sedangkan return of equity menghasilkan nilai signifikansi 0,507, nilai tersebut > 0,05 maka Ho tidak berhasil ditolak dan H2 ditolak.. Hal ini menunjukkan bahwa variabel right issue tidak berpengaruh terhadap return of equity dengan nilai koefisien berpengaruh sebesar (-0,034), artinya setiap kegiatan right issue tidak dapat mengurangi return of equity. Net profit margin menghasilkan nilai signifikansi 0,001, nilai tersebut < 0,05 maka Ho ditolak dan H2 diterima. Hal ini menunjukkan bahwa variabel right issue berpengaruh signifikan terhadap Kinerja Keuangan Net profit margin dengan nilai koefisien berpengaruh sebesar 0,370 artinya setiap kegiatan right issue akan mengalami peningkatan sebesar 0,370, dengan nilai t untuk right issue sebesar 3,620. Total assets turnover menghasilkan nilai signifikansi 0,000, nilai tersebut < 0,05 maka Ho ditolak dan H2 diterima. Hal ini menunjukkan bahwa variabel right issue berpengaruh signifikan terhadap Kinerja Keuangan Total assets turnover dengan nilai koefisien berpengaruh sebesar (-0,286) artinya setiap kegiatan right issue akan mengalami penurunan sebesar 0,286, dengan nilai t untuk right issue sebesar -5,340. BAB 5 SIMPULAN DAN SARAN 5.1. Simpulan Berdasarkan hasil penelitian mengenai perbedaan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah melakukan right issue dan pengaruh right issue terhadap kinerja keuangan perusahaan maka dapat diambil suatu kesimpulan mengenai hasil dari penelitian yang telah dilaksanakan. Adapun kesimpulannya: 1. Terdapat perbedaan kinerja keuangan debt to equity ratio, return on equity, net profit margin sebelum dan sesudah melakukan right issue. Hal ini menunjukkan dana yang diperoleh dari right issue pada umumnya digunakan untuk membayar kewajiban yang telah jatuh tempo, untuk meningkatkan keuntungan atau perluasan usaha, dan tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan current rasio, total assets turnover sebelum dan sesudah melakukan right issue ini membuktikan bahwa dana yang didapat dari right issue digunakan untuk membiayai kewajiban dan meningkatkan keuntungan dengan cara perluasan usaha. 2. Right issue berpengaruh terhadap kinerja keuangan current rasio, debt to equity, net profit margin dan total assets turnover. Hal ini menunjukkan bahwa right issue yang dilakukan manajer untuk membiayai hutang yang telah jatuh tempo dan manajer melakukan right issue untuk perluasan usaha dengan harapan akan meningkatkan kinerja keuangan perusahaan dan mendapat tambahan keuntungan. Sedangkan variabel return of equity tidak dipengaruhi oleh variabel right issue. Dengan demikian dapat diartikan bahwa setiap kegiatan right issue tidak dapat mengurangi atau menaikkan kinerja keuangan return of equity. 5.2. Saran Berdasarkan hasil penelitian dan simpulan tentang pengaruh right issue terhadap kinerja keuangan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia maka saran yang dapat penulis ajukan yang terkait dengan penelitian ini adalah sebagai berikut: a. Untuk penelitian selanjutnya diharapkan mampu menggunakan sampel yang lebih besar supaya hasilnya akan lebih akurat. Dengan sampel yang relatif besar, sehingga dapat diketahui perbedaan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah melakukan right issue dan pengaruh right issue terhadap kinerja keuangan. b. Untuk investor sebaiknya sebelum mengambil keputusan untuk membeli right issue sebaiknya melihat terlebih dahulu kondisi perusahaan yang sebenarnya dan dengan cermat menggunakan informasi, seperti laporan keuangan yang diterbitkan setiap tahunnya, karena dari laporan keuangan tersebut dapat dianalisis perkembangan laba yang dihasilkan serta kinerja perusahaan yang bersangkutan. c. Untuk emiten kebijakan right issue merupakan salah satu pilihan yang terbaik bagi perusahaan untuk memperoleh dana segar bagi pengembangan perusahaan, karena jika dibandingkan melalui pinjaman bank maka biaya untuk melakukan right issue lebih murah daripada perusahaan harus memikul beban dari bunga pinjaman yang ditetapkan oleh bank. JADWAL PENELITIAN PENGARUH RIGHT ISSUE TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA 2014 No. Keterangan Penelitian Oktober 1 1 Diskusi Judul Penelitian 2 Acc Judul Penelitian 3 Penulisan Proposal 4 Revisi Proposal Bab 1 5 Acc Proposal dan Permohonan Surat ijin Riset 6 Penulisan Bab 1, 2, 3 7 Penentuan Sampel Penelitian 8 Revisi Bab 3 dan Kutipan 9 Penulisan Bab 4, 5 10 Revisi Bab 4, 5 11 Acc Intisari, Bab 4, 5 12 Pendaftran Ujian Skripsi 13 Ujian Skripsi 20 2 3 4 Januari Februari 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 DAFTAR PUSTAKA Fahmi, I. 2012. Manajemen Investasi. Salemba Empat. Jakarta. Fakhruddin, H. 2008. Strategi Pendanaan dan Peningkatan Nilai Perusahaan, Gramedia. Jakarta. Ghozali, I. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 19. Undip. Semarang. Gujarati, D. N. 2010. Dasar-dasar Ekonometrika. Erlangga. Jakarta. Harjito, A., dan Martono. 2014. Manajemen Keuangan. Ekonisia. Yogyakarta. Khajar, I. 2010. Pengaruh Right Issue Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan. Jurnal Dinamika Manajemen. JDM Vol.1, No.1,2010,pp:27-33 Suliyanto. 2011. Ekonometrika Terapan: Teori dan Aplikasi dengan SPSS. Yogyakarta: Penerbit Andi. Syuhana, A. 2013. Pengaruh Right Issue Terhadap Kinerja Perusahaan Yang Tercatat Di Bursa Efek Indonesia. Widoatmodjo, S. 2008. Cara Cepat Memulai Investasi Saham. Kompas Gramedia. Jakarta. Yakobus, A. 2009. Pengaruh Right Issue Terhadap Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. LAMPIRAN 1 DATA PERBANDINGAN RASIO KEUANGAN PERUSAHAAN SAMPEL SEBELUM DAN SESUDAH MELAKUKAN RIGHT ISSUE No. Kode Perusahaan Rasio Keuangan CRSB CRSD DERSB DERSD ROESB ROESD NPMSB NPMSD TATOSB TATOS 1 AKRA 2.16 1.23 1.44 2.45 1.44 0.02 0.30 0.01 0.64 0.44 2 ENRG 0.96 1.05 0.93 2.01 0.93 0.13 3.80 0.03 1.48 1.59 3 DEWA 1.4 1.86 1.11 0.46 1.11 0.11 10.59 0.09 0.94 0.85 4 CITA 0.76 1.03 7.91 3.14 7.91 -0.23 1.26 -0.10 1.83 0.23 5 SULI 0.62 0.69 0.61 0.96 0.61 0.18 10.29 0.08 0.78 1.27 6 APLI 0.93 2.43 0.88 0.37 0.88 0.00 -0.92 0.00 0.44 0.50 7 ABBA 0.48 0.61 1.33 1.00 1.33 -0.01 -119.74 -0.21 0.14 0.11 8 BLTA 0.51 0.39 1.10 4.50 1.10 0.01 -15.56 0.01 0.33 0.30 9 EPMT 0.18 9.11 1.20 0.12 1.20 0.15 0.00 0.37 0.00 0.37 10 INDS 1.31 2.16 1.23 10.33 1.23 -0.37 -2.74 -0.05 0.76 0.63 11 UNTR 1.93 1.98 1.12 0.79 1.12 0.17 2.65 0.03 2.98 2.43 12 DOID 0.94 0.73 1.23 1.54 1.23 0.21 4.65 0.07 1.37 1.23 13 IMAS 1.39 2.4 0.87 0.80 0.87 0.19 6.80 0.10 1.33 1.08 14 KIJA 1.42 3.57 0.97 0.60 0.97 0.09 0.10 0.28 0.18 0.21 15 DKFT 1.15 1.38 1.06 1.42 1.06 0.16 25.78 0.26 0.25 0.26 16 PWON 1.57 1.72 2.68 0.69 2.68 0.21 10.40 0.11 1.26 1.19 17 MDLN 0.84 1.28 0.87 0.36 0.87 0.06 18.38 2.24 0.47 0.18 18 MASA 0.26 0.28 1.18 1.88 1.18 -0.31 -251.50 -0.95 0.08 0.12 19 PSAB 0.65 5.86 0.91 0.09 0.91 0.04 -3.11 0.09 0.32 0.36 20 FREN 0.48 1.39 1.46 0.68 1.46 0.00 2.13 0.00 0.61 0.51 21 KIAS 0.74 1.27 5.18 1.06 5.18 0.12 18.24 1.41 0.21 0.23 22 RAJA 1.96 1.32 1.10 0.76 1.10 0.06 6.30 0.06 0.85 0.58 23 TRIO 1.92 0.93 1.03 0.00 1.03 0.30 -8.66 0.51 1.56 0.30 24 SMMT 0.36 1.35 0.85 1.29 0.85 0.14 3.39 0.07 0.94 0.85 25 SUPR 0.35 5.1 1.05 0.08 1.05 0.03 80.22 0.60 0.05 0.05 26 MDRN 2.43 1.23 1.72 1.26 1.72 0.10 29.11 0.33 0.12 0.14 27 COWL 1.34 1.52 4.38 1.90 4.38 0.21 3.42 0.04 1.89 1.79 28 MYOH 1.51 1.84 1.64 1.77 0.05 0.02 0.03 0.02 0.56 0.32 29 CNKO 1.46 1.32 2.44 0.33 -0.38 0.01 -0.09 0.03 1.20 0.27 30 CENT 1.16 1.89 0.62 0.32 0.21 0.11 0.14 0.10 0.93 0.85 31 TKGA 3.43 1.63 0.30 0.14 -0.09 -0.04 -0.13 -0.36 0.51 0.11 32 AUTO 2.98 2.25 0.49 0.69 0.02 0.03 0.04 0.06 0.40 0.30 33 DNET 0.86 156.2 0.32 0.00 0.02 0.03 0.02 21.38 0.83 0.00 34 KPIG 0.68 1.63 2.18 0.45 0.18 0.13 0.03 0.06 1.99 1.53 35 HERO 1.35 1.6 1.52 1.11 0.18 0.13 0.05 0.05 1.57 1.35 36 JKON 1.54 2.07 0.23 0.21 0.07 0.05 0.36 0.49 0.15 0.08 37 TPIA 0.92 1.73 3.77 1.32 0.62 0.36 0.09 0.11 1.39 1.35 38 ALTO 0.37 0.28 5.30 0.09 -0.13 0.00 -0.19 0.00 0.11 0.03 39 PALM 0.9 1.08 0.73 1.58 -0.03 -0.27 -0.14 -0.59 0.18 0.18 40 MYRX 0.36 0.24 14.35 7.33 -0.35 -0.40 -0.06 -0.15 0.36 0.33 41 ATPK 1.43 1.31 1.34 1.23 -0.12 0.01 -0.04 0.00 1.35 1.31 LAMPIRAN 2 DATA RASIO KEUANGAN PERUSAHAAN SAMPEL YANG MENERBITKAN RIGHT ISSUE PADA TAHUN 2010 SAMPAI 2013 No. Kode Perusahaan Rasio Keuangan CR DER ROE NPM TATO 1 AKRA 1.23 2.45 0.02 0.01 0.44 2 ENRG 1.05 2.01 0.13 0.03 1.59 3 DEWA 1.86 0.46 0.11 0.09 0.85 4 CITA 1.03 3.14 -0.23 -0.10 0.23 5 SULI 0.69 0.96 0.18 0.08 1.27 6 APLI 2.43 0.37 0.00 0.00 0.50 7 ABBA 0.61 1.00 -0.01 -0.21 0.11 8 BLTA 0.39 4.50 0.01 0.01 0.30 9 EPMT 9.11 0.12 0.15 0.37 0.37 10 INDS 2.16 10.33 -0.37 -0.05 0.63 11 UNTR 1.98 0.79 0.17 0.03 2.43 12 DOID 0.73 1.54 0.21 0.07 1.23 13 IMAS 2.40 0.80 0.19 0.10 1.08 14 KIJA 3.57 0.60 0.09 0.28 0.21 15 DKFT 1.38 1.42 0.16 0.26 0.26 16 PWON 1.72 0.69 0.21 0.11 1.19 17 MDLN 1.42 0.57 0.06 2.24 0.18 18 MASA 0.28 1.88 -0.31 -0.95 0.12 19 PSAB 5.86 0.09 0.04 0.09 0.36 20 FREN 1.39 0.68 0.00 0.00 0.51 21 KIAS 1.27 1.06 0.12 1.41 0.23 22 RAJA 2.30 0.76 0.06 0.06 0.58 23 TRIO 0.93 1.01 0.31 0.51 0.30 24 SMMT 1.35 3.65 0.39 0.07 0.85 25 SUPR 5.10 0.08 0.03 0.60 0.05 26 MDRN 1.23 1.26 0.10 0.33 0.14 27 COWL 1.52 0.66 0.07 0.04 1.79 28 MYOH 1.84 1.77 0.02 0.02 0.32 29 CNKO 1.32 0.33 0.01 0.03 0.27 30 CENT 1.89 0.32 0.11 0.10 0.85 31 TKGA 1.63 0.14 -0.04 -0.36 0.11 32 AUTO 2.25 0.69 0.03 0.06 0.30 33 DNET 156.20 0.00 0.03 21.38 0.00 34 KPIG 1.63 0.45 0.13 0.06 1.53 35 HERO 1.60 1.11 0.13 0.05 1.35 36 JKON 2.07 0.21 0.05 0.49 0.08 37 TPIA 1.73 1.32 0.36 0.11 1.35 38 ALTO 0.28 0.09 0.00 0.00 0.03 39 PALM 1.08 1.58 -0.27 -0.59 0.18 40 MYRX 0.24 7.33 -0.40 -0.15 0.33 41 ATPK 1.31 1.23 0.01 0.00 1.31
