research report: investment manager selection

RESEARCH REPORT:
INVESTMENT MANAGER
SELECTION
by INFOVESTA
Investment Manager Selection
INVESTMENT MANAGER SELECTION
Seleksi manajer investasi merupakan salah satu langkah penting dalam proses implementasi
rencana investasi. Proses investasi yang dimulai dari tahapan formulasi Investment Policy
Statement, yang merupakan tahap di mana objektif investasi, toleransi risiko, ekspektasi
return dan risiko aset investasi serta kebijakan alokasi aset ditetapkan, tak akan produktif
tanpa adanya proses implementasi. Tak jarang manajer investasi ekternal dipilih sebagai
agent mewakili investor dalam melakukan keputusan investasi. Manajer investasi dipercaya
untuk menjalankan tugasnya dengan sebaik-baiknya demi kepentingan investor.
Akibat peran manajer investasi sebagai agent untuk menjalankan mandat dari investor sesuai
dengan kebijakan investasi yang tercantum pada Investment Policy Statement, proses seleksi
manajer investasi tak hanya dilakukan dengan tujuan memilih manajer investasi yang
dianggap memiliki kemampuan untuk outperformed benchmark saja, namun juga untuk
mengindentifikasi manajer investasi yang memiliki skill yang memadai serta memiliki
kepentingan yang sejalan dengan objektif investasi investor. Selain itu, investor juga perlu
menentukan seberapa besar porsi yang pantas dikelola oleh manajer investasi.
Pandangan investor, jangka waktu investasi, ukuran serta pengalaman investor dapat
mempengaruhi proses seleksi yang dilakukan. Investor dengan nominal portofolio yang
relatif besar umumnya memiliki akses yang lebih mudah ke manajer investasi. Namun di sisi
lain, nominal portofolio yang cukup signifikan berdampak pada pemilihan manajer investasi
yang lebih sesuai difokuskan pada manajer investasi yang memiliki pengalaman mengelola
portofolio dengan nominal yang cukup besar.
Kebutuhan likuiditas dan cash flow investor juga perlu dipertimbangkan dalam pemilihan
manajer investasi. Investor yang memiliki kebutuhan untuk melakukan penambahan atau
pencairan dana membutuhkan manajer investasi yang menawarkan likuiditas yang tinggi.
Sementara investor dengan jangka waktu panjang, membutuhkan manajer investasi yang
dapat menyesuaikan portofolio secara efektif untuk menyesuaikan kebutuhan investasi secara
jangka panjang.
Tujuan seleksi manajer investasi adalah untuk memilih manajer investasi yang dianggap
memiliki kapabilitas atau skill yang memadai dalam mengelola portfolio investasi serta sesuai
dengan kebutuhan perusahaan dalam rangka penempatan instrumen investasi yang sesuai
dengan kebijakan perusahaan.
2
Investment Manager Selection
Secara umum, proses seleksi manajer investasi dilakukan
sebagai berikut:
1. Pendefinisian kebutuhan manajer
investasi
2. Pendefinisian universe manajer
investasi
3. Penentuan daftar manajer investasi
potensial
4. Penyaringan awal secara kuantitatif
dan penentuan daftar pendek manajer
investasi
5. Analisis daftar pendek manajer
investasi dan pemilihan finalis
6. Interview finalis dan penentuan final
7. Negosiasi kontrak
3
Investment Manager Selection
INVESTMENT MANAGER INDEX
Objective
Investment manager index dibentuk dengan tujuan untuk merepresentasikan performa
manajer investasi dalam mengelola produk reksa dana yang dimiliki. Dalam proses seleksi
manajer investasi, investment manager index digunakan sebagai proxy dalam melakukan
penilaian terhadap performa masing-masing manajer investasi. Untuk mengakomodasi
kebutuhan seleksi manajer investasi secara kuantitatif untuk penempatan reksa dana atau
Kontrak Pengelolaan Dana (KPD) dengan jenis yang lebih spesifik, maka investment
manager index dipisahkan berdasarkan masing-masing jenis reksa dana sebagai berikut:
a. Equity Fund Manager Index
Indeks manajer investasi yang dibentuk berdasarkan performa rata-rata produk reksa
dana saham denominasi Rupiah yang dikelola.
b. Balanced Fund Manager Index
Indeks manajer investasi yang dibentuk berdasarkan performa rata-rata produk reksa
dana campuran denominasi Rupiah yang dikelola.
c. Fixed Income Fund Manager Index
Indeks manajer investasi yang dibentuk berdasarkan performa rata-rata produk reksa
dana pendapatan tetap denominasi Rupiah di luar reksa dana yang membagikan
dividend.
Mutual Fund Universe and Methodology
Seluruh reksa dana jenis saham, campuran dan pendapatan tetap berdenominasi Rupiah
memenuhi persyaratan sebagai konstituen dalam investment manager index. Konstruksi
investment manager index dilakukan menggunakan data rata-rata return harian berbobot sama
(equal weighted). Return harian dihitung berdasarkan perubahan nilai aktiva bersih per unit
penyertaan (NAV) terakhir dibandingkan dengan periode sebelumnya dengan rumus sebagai
berikut:
Periode pembentukan indeks adalah harian sesuai dengan hari bursa, di mana nilai awal
indeks diset 1000 per 30 Desember 2004.
4
Investment Manager Selection
INITIAL SCREENING – QUANTITATIVE
Dari seluruh manajer investasi dalam universe, seleksi dilakukan dengan melakukan
penyaringan awal secara kuantitatif dengan mempertimbangkan faktor-faktor sebagai berikut:
-
Total return
Merupakan return yang dihitung berdasarkan pertumbuhan indeks manajer investasi
per jenis reksa dana.
-
Sharpe Ratio
Merupakan penilaian performa yang disesuaikan dengan risiko. Sharpe ratio
mengukur excess return (selisih kinerja terhadap suku bunga bebas risiko) per unit
standar deviasi.
-
Dana Kelolaan
Penilaian dana kelolaan berdasarkan total dana kelolaan masing-masing jenis reksa
dana pada tiap manajer investasi berdasarkan data terkini.
Penilaian ketiga faktor tersebut dilakukan secara relatif terhadap seluruh manajer investasi
dalam universe yang kemudian dibobot dan dinyatakan dalam skor. Periode penilaian dibagi
menjadi 5 tahun, 3 tahun dan 1 tahun. Skor yang diperoleh untuk masing-masing periode
dirata-rata
menjadi
skor
5
total.
Berikut merupakan diagram proses penilaian kuantitatif yang dilakukan:
Berdasarkan penilaian kuantitatif, berikut merupakan total skor untuk masing-masing
Manajer Investasi berdasarkan jenis reksa dana yang dikelola:
Manajer Investasi Reksa Dana Saham
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
Manajer Investasi
PT Schroder Investment Management Indonesia
PT Panin Asset Management
PT RHB Asset Management Indonesia
PT Pratama Capital Assets Management
Indonesia
PT Henan Putihrai Asset Management
PT Ciptadana Asset Management
PT BNP Paribas Investment Partners
PT Bahana TCW Investment Management
PT AXA Asset Management Indonesia
PT Danareksa Investment Management
PT First State Investment Indonesia
PT Corfina Capital
PT Trimegah Asset Management
PT MNC Asset Management
PT Millenium Capital Management
PT Batavia Prosperindo Aset Manajemen
PT Prospera Asset Management
PT Manulife Aset Manajemen Indonesia(”MAMI”)
PT Samuel Aset Manajemen
PT Nikko Securities Indonesia
PT Aberdeen Asset Management
PT Maybank Asset Management
PT Lautandhana Investment Management
PT Sinarmas Asset Management
PT Mandiri Manajemen Investasi
PT Syailendra Capital
PT BNI Asset Management
PT Archipelago Asset Management
PT Asanusa Asset Management
PT CIMB-Principal Asset Management
PT Pacific Capital Investment
PT Ashmore Asset Management Indonesia
PT Valbury Capital Management
PT Eastspring Investments Indonesia
PT GAP CAPITAL
PT Insight Invesment Management
PT Mega Asset Management
PT MEGA CAPITAL INVESTAMA
PT Narada Kapital Indonesia
PT Sucorinvest Asset Management
PT Semesta Aset Manajemen
5 Tahun
96.38
83.45
78.28
89.66
76.72
74.83
74.83
70.17
63.79
53.97
65.00
53.97
70.69
62.76
56.38
43.45
0.00
47.59
0.00
0.00
35.86
42.41
41.55
30.86
36.55
41.55
26.90
0.00
29.48
26.72
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
Skor
3 Tahun 1 Tahun Total
95.27
97.86
96.50
82.30
79.49
81.75
85.95
74.59
79.60
91.08
54.80
78.51
79.05
74.73
70.81
70.14
68.38
65.81
65.00
62.43
48.65
38.51
50.81
48.11
65.95
41.89
80.41
64.86
47.70
36.76
41.08
60.14
37.97
27.84
29.59
50.81
37.03
31.35
0.00
0.00
0.00
48.11
29.86
0.00
27.84
0.00
0.00
21.89
0.00
79.39
76.84
66.53
66.12
69.90
77.14
59.39
67.55
52.76
63.16
43.06
55.92
75.92
48.27
52.45
67.86
44.90
49.08
44.29
30.71
46.73
37.04
46.33
49.80
26.63
31.22
86.53
80.51
79.69
28.88
44.39
72.76
44.29
55.51
53.16
30.51
44.39
78.39
75.46
70.72
68.81
67.36
65.64
63.13
61.32
57.36
54.81
50.08
49.16
47.29
45.91
44.28
44.24
42.82
42.75
42.31
40.57
40.42
35.48
34.27
33.54
31.05
29.77
28.84
26.84
26.56
25.66
24.75
24.25
24.04
18.50
17.72
17.47
14.80
Investment Manager Selection
42
43
44
45
46
47
48
49
PT Indo Premier Investment Management
PT EMCO Asset Management
PT PNM Investment Management
PT Avrist Asset Management
PT OSO MANAJEMEN INVESTASI
PT Treasure Fund Investama
PT Jisawi FINAS
PT Indoasia Aset Manajemen
0.00
12.76
10.00
0.00
0.00
0.00
3.45
0.00
0.00
8.78
10.41
0.00
0.00
0.00
2.70
0.00
41.63
16.12
15.10
27.35
23.88
10.00
3.47
6.12
13.88
12.55
11.84
9.12
7.96
3.33
3.21
2.04
Manajer Investasi Reksa Dana Campuran
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
Manajer Investasi
PT Schroder Investment Management Indonesia
PT Pacific Capital Investment
PT Sinarmas Asset Management
PT Equity Securities Indonesia
PT Maybank Asset Management
PT Minna Padi Aset Manajemen
PT AXA Asset Management Indonesia
PT BNP Paribas Investment Partners
PT BNI Asset Management
PT Batavia Prosperindo Aset Manajemen
PT Mandiri Manajemen Investasi
PT Pratama Capital Assets Management
Indonesia
PT Nikko Securities Indonesia
PT Semesta Aset Manajemen
PT First State Investment Indonesia
PT MNC Asset Management
PT. Surya Timur Alam Raya (STAR)
PT Manulife Aset Manajemen Indonesia(”MAMI”)
PT Harvestindo Asset Management
PT Syailendra Capital
PT Insight Invesment Management
PT Ciptadana Asset Management
PT Intru Nusantara
PT Sucorinvest Asset Management
PT Panin Asset Management
PT Samuel Aset Manajemen
PT Prospera Asset Management
PT CIMB-Principal Asset Management
PT Valbury Capital Management
PT Equator Investments
PT Danareksa Investment Management
PT Trimegah Asset Management
PT Lippo Securities Tbk
PT Asanusa Asset Management
PT Phillip Asset Management
8
5 Tahun
89.17
89.29
86.55
75.00
73.93
58.69
66.31
58.81
62.62
72.50
59.76
81.19
73.69
65.60
62.98
78.93
35.60
56.31
44.76
67.02
41.79
53.33
42.74
67.50
56.90
56.90
29.88
38.57
21.67
0.00
35.95
58.69
0.00
46.31
40.24
Skor
3 Tahun 1 Tahun Total
92.39
89.50
90.35
89.57
90.40
89.75
83.15
78.90
82.87
78.04
80.60
77.88
70.22
70.50
71.55
70.65
82.80
70.71
69.35
76.00
70.55
63.15
76.60
66.19
63.04
67.60
64.42
65.76
53.10
63.79
61.85
68.40
63.34
82.17
23.40
62.25
65.43
64.35
57.93
47.28
64.24
50.98
49.67
47.83
48.37
51.41
51.63
39.24
48.48
40.11
58.91
52.39
56.09
63.70
37.83
38.04
65.54
46.63
35.76
47.40
49.30
55.80
49.40
70.80
63.30
68.50
47.80
71.40
53.20
63.30
45.50
44.90
36.50
44.00
41.50
54.20
67.60
55.40
31.10
56.60
28.70
36.20
62.18
59.75
58.90
58.54
56.88
56.86
54.31
54.22
53.85
52.65
52.56
50.75
50.09
44.50
44.26
44.15
43.98
43.77
43.06
42.61
40.71
40.55
37.40
Investment Manager Selection
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
PT Bahana TCW Investment Management
PT Henan Putihrai Asset Management
PT Aberdeen Asset Management
PT Kresna Asset Management
PT Mega Asset Management
PT Kiwoom Investment Management Indonesia
PT Indo Premier Investment Management
PT Reliance Manajer Investasi
PT MEGA CAPITAL INVESTAMA
PT Archipelago Asset Management
PT Jisawi FINAS
PT Avrist Asset Management
PT PNM Investment Management
PT. NET ASSETS MANAGEMENT
PT Indoasia Aset Manajemen
37.38
37.62
32.38
26.55
0.00
0.00
24.29
0.00
22.74
0.00
9.05
0.00
6.31
4.52
0.00
34.57
33.91
38.48
28.48
35.87
42.07
23.37
0.00
22.72
0.00
7.50
0.00
6.41
5.43
0.00
39.90
30.80
28.20
35.60
50.80
40.60
33.80
75.30
24.00
65.60
34.90
24.20
7.20
6.20
12.70
37.28
34.11
33.02
30.21
28.89
27.56
27.15
25.10
23.15
21.87
17.15
8.07
6.64
5.39
4.23
Manajer Investasi Reksa Dana Pendapatan Tetap
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
Manajer Investasi
PT BNI Asset Management
PT. NET ASSETS MANAGEMENT
PT Kresna Asset Management
PT Sinarmas Asset Management
PT Equity Securities Indonesia
PT MNC Asset Management
PT Batavia Prosperindo Aset Manajemen
PT Maybank Asset Management
PT Samuel Aset Manajemen
PT Insight Invesment Management
PT CIMB-Principal Asset Management
PT PNM Investment Management
PT Nikko Securities Indonesia
PT. PG Asset Management
PT Trimegah Asset Management
PT Bahana TCW Investment Management
PT Mega Asset Management
PT Jisawi FINAS
PT Danareksa Investment Management
PT GAP CAPITAL
PT Mandiri Manajemen Investasi
PT Aberdeen Asset Management
PT Syailendra Capital
PT BNP Paribas Investment Partners
PT Manulife Aset Manajemen Indonesia(”MAMI”)
PT Schroder Investment Management Indonesia
PT First State Investment Indonesia
PT MEGA CAPITAL INVESTAMA
PT Prospera Asset Management
9
5 Tahun
83.45
84.48
80.00
79.66
68.79
67.07
72.76
69.31
70.52
52.59
60.34
48.62
52.93
53.97
53.28
54.14
0.00
52.93
43.10
0.00
42.76
48.10
0.00
38.10
39.66
40.00
39.48
31.03
33.10
Skor
3 Tahun 1 Tahun Total
80.29
84.52
82.75
82.29
79.76
82.18
78.57
85.00
81.19
80.14
83.45
81.08
65.43
76.67
70.30
65.14
71.43
67.88
66.43
62.14
67.11
66.86
64.52
66.90
64.57
63.10
66.06
49.71
77.38
59.89
56.14
61.07
59.19
60.43
62.14
57.06
55.29
56.55
54.92
52.57
57.02
54.52
52.43
54.05
53.25
50.00
55.00
53.05
81.71
73.57
51.76
48.86
52.38
51.39
47.86
53.33
48.10
65.43
73.33
46.25
45.57
43.10
43.81
45.14
37.98
43.74
71.71
52.26
41.33
36.71
39.05
37.96
36.00
36.79
37.48
39.29
32.86
37.38
30.14
41.43
37.02
34.00
39.40
34.81
37.00
23.81
31.30
Investment Manager Selection
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
PT Pacific Capital Investment
PT AXA Asset Management Indonesia
PT RHB Asset Management Indonesia
PT Panin Asset Management
PT Indo Premier Investment Management
PT Reliance Manajer Investasi
PT Yuanta Asset Management (d/h) PT AMCI
Manajemen Investasi Indonesia
PT Eastspring Investments Indonesia
PT Asanusa Asset Management
PT Avrist Asset Management
PT Ashmore Asset Management Indonesia
PT Lautandhana Investment Management
PT Ciptadana Asset Management
10
0.00
0.00
0.00
21.21
0.00
0.00
0.00
47.29
35.71
0.00
18.00
29.86
0.00
0.00
35.71
40.24
70.95
22.98
29.17
52.62
46.07
27.67
25.32
23.65
20.73
19.67
17.54
15.36
0.00
11.03
0.00
0.00
7.59
0.00
0.00
14.57
0.00
0.00
8.86
0.00
43.57
13.45
33.69
33.45
12.02
22.98
14.52
13.02
11.23
11.15
9.49
7.66
Investment Manager Selection
INVESTMENT MANAGER SCORING
Scoring manajer investasi dilakukan berdasarkan faktor penilaian kuantitatif dan kualitatif
sebagai berikut, namun terbatas pada ketersediaan data :
1. Tim pengelola investasi
Kualitas tim pengelola investasi merupakan salah satu faktor yang dianggap berpengaruh
signifikan pada kemampuan portofolio untuk outperformed dari benchmark atau industri
dan dalam mencapai target yang ditetapkan oleh investor. Pengalaman tim pengelola
investasi dalam mengelola portofolio sejenis, kemampuan masing-masing personel dalam
mengaplikasikan pengalaman dan keahlian mereka dalam mengelola produk dan
kombinasi keahlian tiap personel sebagai sebuah tim secara keseluruhan, pengetahuan
mendalam mengenai kondisi portofolio beserta isi portofolio baik kondisi terkini maupun
historis, peran tiap personel dalam tim dan pembagian tanggung jawab, alur informasi
atau komunikasi dalam tim, cara pengambilan keputusan dan penyelesaian konflik serta
kemampuan tim pengelola dalam melakukan riset dan kemudahan akses terhadap data
merupakan beberapa faktor yang menjadi sorotan dalam melakukan analisis terhadap tim
pengelola investasi.
Beberapa faktor yang menjadi fokus dalam analisis tim pengelola investasi antara lain:

Pengalaman pengelolaan produk sejenis

Skill tim pengelola investasi

Pengetahuan akan portofolio yang dikelola

Tim Backup

Kemampuan riset
2. Proses Investasi
Performance objective dan proses investasi yang didefinisikan secara jelas mempermudah
investor dalam memahami dan memonitor performa portofolio. Proses investasi yang
diimplementasikan secara efektif dan konsisten memperbesar peluang portofolio untuk
mengulang kesuksesan di masa lalu dibandingkan dengan portofolio yang dikelola secara
tidak konsisten.
Selain konsistensi dalam proses pengelolaan, kesesuaian atau kemiripan karakteristik
portofolio terhadap proses yang diterapkan serta kontrol risiko yang diterapkan manajer
11
Investment Manager Selection
investasi dengan melakukan review terhadap batasan
investasi dan eksposur portofolio menjadi faktor yang perlu diperhatikan.
Faktor-faktor yang dicermati dari aspek proses antara lain adalah

Konsistensi penerapan

Kematangan dan kedisiplinan proses

Konsistensi karakteristik portofolio dengan proses

Pembentukan portofolio dan review
3. Risiko portofolio
Konsentrasi portofolio pada individual aset atau sektor tertentu, ketersediaan prosedur
pengukuran risiko portofolio yang diterapkan, pergeseran karakteristik portofolio dan
implementasi proses investasi dari strategi yang telah ditentukan, kemudahan melakukan
penjualan isi portofolio tanpa memberikan dampak negatif pada harga, ketersediaan dan
kedisiplinan mekanisme penjualan isi portofolio menjadi beberapa fokus dalam
menganalisis aspek risiko portofolio.
Faktor yang diperhatikan dalam aspek ini adalah:

Diversifikasi

Style Drift

Likuiditas

Prosedur dan kedisiplinan dalam penjualan aset
4. Performa
Meski kinerja masa lalu tidak mencerminkan kinerja mendatang, penilaian performa
penting untuk dilakukan untuk mengevaluasi apakah kinerja manajer investasi sesuai
dengan yang diharapkan oleh investor. Faktor-faktor yang diperhatikan dalam melakukan
penilaian terhadap aspek performa adalah sebagai berikut:

Performa relatif terhadap benchmark

Performa relatif terhadap peers

Drawdown
12
Investment Manager Selection

Konsistensi Performa
5. Organisasi
Aspek penilaian berikutnya adalah organisasi di mana faktor-faktor yang dinilai adalah
sebagai berikut:

Turnover

Succession plan

Akomodasi pertumbuhan

Ownership/ Insentif

Backup / Recovery

Sistem computer

Kepatuhan
6. Operasional
Selain performa investasi, fungsi operasional yang baik juga membantu kelancaran tim
pengelola dalam menjalankan perannya masing-masing. Selain itu, kemudahan investor
untuk memperoleh informasi produk dari manajer investasi juga menjadi salah satu faktor
yang perlu dicermati.
Faktor-faktor yang dinilai dalam aspek operasional adalah sebagai berikut:

Administrasi

Reporting

Client Service

Kualitas dan Jumlah Karyawan
13