perkembangan ekonomi keuangan dan kerja
advertisement
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia i Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGAN DAN KERJA SAMA INTERNASIONAL TRIWULAN III - 2012 Perkembangan Ekonomi Global Perkembangan Ekonomi Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan Dan Pasar Komoditas Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Artikel Departemen Internasional i Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebutkan sumbernya. Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini. Alamat Redaksi: Grup Kerjasama dan Studi ASEAN Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 6 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon: (021) 381-8196, 381-8048, Faksimili: (021) 3857358 ii Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia Kata Pengantar Tidak dapat dipungkiri bahwa kondisi perekonomian global dewasa ini terus menunjukan pemburukan dengan bayang-bayang ketidakpastian. Dikoreksinya proyeksi laju PDB dunia di triwulan laporan oleh IMF menjadi 3,2% yoy, atau lebih rendah dibandingkan dua triwulan sebelumnya sebesar 3,5% yoy dan 3,3% yoy, merupakan pertanda meningkatnya ketidakpastian perekonomian global. Hal itu sejalan dengan kian memburuknya kinerja ekonomi Kawasan Euro dan pemulihan ekonomi AS yang masih rentan. Di sisi lain, ekonomi negara emerging utama seperti China, India, Korea, dan Brazil yang diharapkan mampu menjadi mesin baru dunia ternyata tumbuh lebih rendah dari perkiraan sebelumnya. Bahkan perekonomian Asia yang sebelumnya dinilai resilien kini juga semakin merasakan imbas negatif krisis ekonomi global. Kompleksitas permasalahan yang membayangi pertumbuhan ekonomi pada gilirannya memaksa otoritas di negara maju untuk kembali mengambil langkah akomodatif dan inkonvensional untuk menstimulasi perekonomian mereka. Federal Reserve kembali memperpanjang kebijakan suku bunga tetap dari 2014 menjadi pertengahan 2015 dan mengeluarkan kebijakan Quantitative Easing tahap tiga (QE3), sementara otoritas Eropa memilih untuk mengimplementasikan program transaksi moneter langsung di pasar sekunder untuk obligasi sovereign di Kawasan Euro. Langkah akomodatif negara maju tersebut tampak mampu menumbuhkan sentimen positif dan menjaga stabilitas di pasar keuangan, walaupun hanya bersifat temporer (buying time). Namun, kebijakan yang ditempuh tersebut dinilai belum disertai langkah serius memperbaiki masalah utang, fundamental ekonomi, dan struktural perbankan di Kawasan Eropa. Otoritas AS juga belum berhasil meredakan kekhawatiran atas risiko peningkatan pajak dan pengurangan pengeluaran secara otomatis (fiscal cliff). Artinya, permasalahan struktural di negara maju masih menghantui ekonomi dunia. Dalam konteks ini, menarik menyimak dampak program ekonomi Obama yang terpilih kembali sebagai presiden terhadap prospek ekonomi AS. Tapi, lagi-lagi program Obama banyak disorot karena masih lebih menekankan stimulus (dari sisi pengeluaran) untuk mendorong perekonomian daripada kebijakan-kebijakan yang sifatnya struktural. iii Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Berbagai tantangan dan kekhawatiran yang tinggi atas kerentanan ekonomi negara maju pada muaranya mendorong berbagai fora kerja sama regional dan multilateral untuk terus menguatkan mekanisme surveillance. Langkah itu dilatarbelakangi keinginan agar kita mampu secara lebih dini mengantisipasi dampak spillover krisis global. Hal-hal di atas kembali mengingatkan kita bahwa prospek pemulihan ekonomi dunia banyak berpulang pada sejauh mana kemauan dan kemampuan negara maju merespon turbulensi yang dihadapi perekonomiannya secara lebih serius dan struktural. Terkait itu kami mengangkat judul ≈Langkah Pemulihan Krisis di Negara Maju∆ sebagai tema PEKKI kali ini Selamat membaca! Jakarta, November 2012 Departemen Internasional iv Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia Daftar Isi Halaman KATA PENGANTAR ........................................................................................ .............. DAFTAR ISI ........................................................................................ .......................... DAFTAR SINGKATAN .................................................................................................... RINGKASAN EKSEKUTIF ................................................................................................ iii v vi 1 BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL ................................................................. Perkembangan Ekonomi Global dan Regional ............................................................... 5 7 Boks Asesmen Outlook Perekonomian Global: Prospek Pemulihan Ekonomi Global yang Kian Memburuk .................................................................................... 24 BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ................... ............................ A. Negara Maju ............................................................................................................ A.1. Amerika Serikat ............................................................................................. A.2. Eropa (Kawasan Euro dan Inggris) .................................................................. 2.1. Kawasan Euro ......................................................................................... 2.2 Inggris ..................................................................................................... A.3. Jepang ............................................................................................................ B. Negara Berkembang ................................................................................................ B.1 China ............................................................................................................ B.2 India .............................................................................................................. B.3 Korea ............................................................................................................ B.4 Malaysia ........................................................................................................ B.5 Filipina ........................................................................................................... B.6 Singapura ...................................................................................................... B.7 Thailand ........................................................................................................ B.8 Vietnam ......................................................................................................... B.9 Brazil ............................................................................................................. 27 27 27 39 39 53 58 62 62 66 70 75 79 85 89 93 99 BAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ................................................ A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... A.2. Pasar Obligasi ................................................................................................... A.3. Pasar Keuangan Syariah .................................................................................... B. Pasar Valuta Asing .................................................................................................... C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 107 108 108 110 120 125 128 v Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 BAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DAN LEMBAGA INTERNASIONAL ............................................................................ A. Kerja Sama Multilateral ............................................................................................ Boks Penguatan Resources IMF ............................................................................... B. Kerja Sama Regional ................................................................................................ 135 136 140 142 BAB V ARTIKEL ........................................................................................................... 145 Artikel 1: Program Presiden Amerika Serikat Terpilih Guna Mendorong Perekonomian 145 Artikel 2: Memahami Kembali Akar Permasalahan Krisis Global: Sebuah Perspektif Baru .............................................................................. 150 LAMPIRAN .................................................................................................................... Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ............................................................................. Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................... Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. Tabel 12 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... Tabel 13 Yield Obligasi Indonesia .................................................................................. Tabel 14 Premi CDS Indonesia, Peers, dan Periferal Eropa .............................................. Tabel 15 Penerbitan Sukuk ............................................................................................ Tabel 16 Indeks Saham Syariah ..................................................................................... vi 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 171 171 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia Daftar Singkatan AC ABS ADL AFAS AFI AIA AMRO APP ASA ASEAN ASEAN+3 ASEAN5 ASEAN6 Aspac BANXICO BBMBCBBCBSBIS BNM BOE BoK BOJ BOT BRIC BSP BUMN CAP CDS CF CGFS CMIM Advanced Countries Asset- Backed Securities Autoregressive Distributed Lag ASEAN Framework Agreement on Services Alliance for Financial Inclusion ASEAN Investment Area ASEAN+3 Macroeconomic Research Office Asset Purchase Program ASEAN Swap Arrangement Association of South East Asian Nations Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina dan Vietnam Asia Pasifik Bank Sentral Mexico Bahan Bakar MinyakBanco Central do Brazil/bank Sentral BrazilBasel Committee on Banking SupervisionBank for International Settlements Bank Negara Malaysia Bank of England Bank of Korea Bank of Japan Bank of Thailand Negara Brazil, Rusia, India, dan China Bangko Sentral ng Pilipinas/Bank Sentral Philipina Badan Usaha Milik Negara Cannes Action Plan Credit Default Swap Consensus Forecast Committee on the Global Financial System Chiang Mai Initiative Multilateralization vii Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 CPI CRR DIFX DJIM EBA ECB EFSF EM EMDCs EMEAP ERPD ESM FATF FCL FDI Fedres FIEG FOMC FSAP FSB FSN FSSB Growth FTA FX G-3 G-20 G-SIFIs GDP GFSN GPFI viii Consumer Price Index Cash Reserve Ratio Dubai International Financial Exchange Dow Jones Islamic Market European Bank Authority European Central Bank European Financial Stability Facility Emerging Countries Emerging Market and Developing Countries Executives» Meeting of East Asia-Pacific Central Banks Economic Review and Policy Dialogue European Stability Mechanism Financial Action Task Force Flexible Credit Line Foreign Direct Investment Federal Reserve Financial Inclusion Experts Group Federal Open Market Committee Financial Sector Assessment Program Financial Stability Board Financial Safety Net Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth Free Trade Area Foreign Exchange Group-3 yang terdiri dari Amerika Serikat, Jerman, dan Jepang Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Global Systematically Important Financial Institutions Gross Domestic Product Global Financial Safety Nets Global partnership for Financial Inclusion Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia GWM ICDPS IILM IFA IFC IFI IHK IMF IMFC IMS ISM JCRA JIIKPR KRW Latam LCBMs LEI LGUs LICs LTROs LTV MAP MAS MCI MDGs MEA MPI MSCI NAB NCBs NCJ NDRC Giro Wajib Minimum Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector International Islamic Liquidity Management International Financial Architecture International Finance Corporation International Financial Institutions Indeks Harga Konsumen International Monetary Fund Internasional Monetary and Financial Committee International Monetary System Institute for Supply Management Japan Credit Rating Agency Jakarta Islamic IndexKredit Perumahan Rakyat Korean Won Latin America: Kelompok Negara di KawasanAmerika Latin Local Currency Bond Markets Leading Economic Indicators Local Government Units Low Income Countries Longer-term Refinancing Operations Loan To Value Mutual Assesment Process/Proses Mutual Assesment Monetary Authority of Singapore Monetary Condition Index Millennium Development Goals Masyarakat Ekonomi ASEAN Manufacturing Production Index Morgan Stanley Capital International Indices New Arrangement to Borrow National Central Banks Non Cooperative Jurisdiction National Development and Reform Commission ix Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 NEER NPL OECD OIS OPR PBoC PCE PCL PDB PIIGS PLL PLN PMI PPI PPP PSI PTA QE QEP QFII QOQ QTQ RBI REER REO RFA RUU SAP SBA SBV SELIC x Nominal Effective Exchange Rate Non Performing Loan Organisation for Economic Co-operation and Development Overnight Indexed Swap Overnight Policy Rate People»s Bank of China Personal Consumption Expenditure Precautionary Credit Line Produk Domestik Bruto Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol Precautionary and Liquidity Line Pinjaman Luar Negeri Purchasing Manager Index Producer Price Index Public Private Partnership Private Sector Involvement Preferential Trading Arrangement Quantitative Easing Quantitative Easing Policy Qualified Foreign Institutional Investor Quarter on Quarter Quarter to Quarter Reserve Bank of India Real Effective Exchange Rate Regional Economic Outlook Regional Financial Arrangement Rancangan Undang-Undang Seoul Action Plan Stand-By Arrangement State Bank of Vietnam The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National Treasury and The Banco Central do Brasil Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia SLR SME SPV SSE S&P TW TWI ULN UMKM USD WB WEO WPI WTI VAT YOY Statutory Liquidity Ratio Small Medium Enterprise Special Purpose Vehicle Shanghai Stock Exchange Standard & Poor»s Triwulan Trade Weighted Index Utang Luar Negeri Usaha Mikro Kecil dan Menengah US Dollar World Bank World Economic Outlook Wholesale Price Index Western Texas Intermediate Value Added Tax Year on Year xi Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Halaman ini sengaja di kosongkan xii Ringkasan Eksekutif Ringkasan Eksekutif “Langkah Pemulihan Krisis di Negara Maju” Ekonomi dunia hingga TW3-12 terus tumbuh melambat dengan prospek yang semakin dibayangi ketidakpastian ketidakpastian. PDB dunia di triwulan laporan diperkirakan sebesar 3,0% yoy, lebih rendah dari 3,2% yoy di TW2-12 dan 3,3% yoy di TW1-12. Pelemahan pertumbuhan dunia masih berakar dari masih memburuknya kinerja Kawasan Euro dan rentannya pemulihan ekonomi AS. Ekonomi Kawasan Euro melanjutkan kontraksi yang sudah berlangsung sejak triwulan sebelumnya. Ekonomi AS juga belum pulih sepenuhnya meski indikator tenaga kerja sedikit membaik. Mempertimbangkan itu semua, IMF di World Economy Outlook Oktober 2012 menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi dunia 2012 dan 2013 menjadi 3,1% dan 3,6%, lebih rendah dari perkiraan April sebesar 3,3% dan 4,0%. Guna mengatasi berbagai permasalahan yang ada, negara maju selama TW3-12 melanjutkan kebijakan yang bersifat akomodatif akomodatif. Selain mempertahankan tingkat suku bunga rendah, Kawasan Euro, AS, dan Jepang kembali menerapkan Quantitative Easing (QE). ECB pada 6 September 2012 mengimplementasikan program Outright Monetary Transactions (OMTs). Fed mengeluarkan QE3 pada 13 September 2012 berupa pembelian aset pasar keuangan khususnya yang berjangka panjang. BOJ meningkatkan Asset Purchase Program (APP) pada 19 September sebesar JPY10 triliun yang di antaranya ditujukan untuk pembelian surat utang pemerintah. Untuk sementara, berbagai kebijakan akomodatif itu berhasil menstabilkan pasar keuangan serta memperbaiki jalur transmisi suku bunga. Namun, kebijakan akomodatif itu dipandang belum mengatasi masalah fundamental yang menjadi sumber pelemahan ekonomi dan pasar keuangan negara maju. Sulitnya mengatasi krisis semakin mengkonfirmasi pandangan bahwa penyebab krisis sesungguhnya jauh lebih kompleks daripada yang diperkirakan sebelumnya sebelumnya. Pada saat mulainya krisis global di 2008, pemahaman umum yang berkembang adalah krisis bersumber dari penggelembungan sektor finansial yang melewati batas wajar dan akhirnya pecah, dan menyebabkan kontraksi tajam di permintaan agregat. Pandangan yang lebih kritis dalam mencoba menemukan akar permasalahan krisis global kemudian sampai kepada permasalahan struktural yang kompleks di negara-negara maju, yang sudah muncul jauh sebelum krisis dan merupakan konsekuensi dari pilihan kebijakan yang diambil pemerintah negara-negara maju dalam upaya merespons permasalahan struktural tersebut. Kerangka baru yang berkembang dalam memahami penyebab krisis ini kini menghubungkan permasalahan struktural ekonomi negara maju dengan 1 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 masalah kesenjangan pendapatan yang melebar, serta respon pemerintah yang lebih menekankan kebijakan sisi permintaan yang justru melahirkan leverage utang tinggi dan memicu krisis. Dalam konteks ini menarik untuk menyimak potensi dampak hasil Pemilu Presiden di pertengahan November 2012 pada prospek pemulihan ekonomi AS AS. Dalam kampanyenya, Presiden Obama cenderung memilih meningkatkan pajak golongan menengah-atas, mengurangi sebagian pengeluaran, namun tetap memberikan stimulus jangka pendek dan investasi untuk menciptakan lapangan kerja. Berdasarkan satu simulasi, program itu diperkirakan mampu mendorong pertumbuhan dan menciptakan lapangan kerja yang lebih tinggi dari program kandidat Partai Republik, serta menyebabkan tambahan defisit fiskal yang lebih rendah. Hal ini dimungkinkan karena dalam kondisi krisis, stimulus sisi pengeluaran dipandang lebih efektif daripada pemotongan pajak. Banyak pihak kini menanti dampak implementasi program tersebut. Memburuknya ekonomi negara maju masih berdampak pada melemahnya ekspor negara emerging. Pelemahan ekspor tersebut semakin bertambah dengan melambatnya perekonomian China yang sebelumnya diharapkan dapat menjadi motor pertumbuhan ekonomi dunia. Selain itu, ekspor antarnegara kawasan Asia yang sebelumnya cukup tinggi terus mengalami perlambatan. Di sisi lain, permintaan domestik di negara emerging juga melambat meski masih solid. Di tengah semakin terbatasnya ruang kebijakan moneter, hanya beberapa negara emerging saja yang melanjutkan penurunan suku bunga kebijakan. India dan China lebih banyak memilih pelonggaran melalui penurunan GWM. Selain itu, Brazil juga berupaya untuk menjaga kestabilan nilai tukar di tengah meningkatnya arus modal masuk yang besar. Hal ini untuk meningkatkan daya saing ekspor dan mendorong aktivitas industri yang masih terhambat. Ke depan, risiko (downside risk) prospek ekonomi global diperkirakan terus berlanjut berlanjut,, terutama di negara maju maju. Risiko yang bersifat paling segera di negara maju adalah masih tertundanya atau belum cukupnya policy action di Kawasan Euro yang semakin memperbesar krisis di kawasan. Di AS, risiko jangka pendek berkaitan dengan kemungkinan adanya pengencangan fiskal yang berlebihan. Sementara itu, risiko jangka menengah panjang terkait dengan ketidakcukupan kemajuan dalam mengembangkan rencana yang kredibel atas konsolidasi fiskal di Amerika Serikat dan negara maju lainnya, yang dapat memicu goncangan di pasar keuangan dunia. Di negara emerging, risiko pertumbuhan terutama bersumber dari kondisi eksternal. Masih tingginya kemungkinan perlambatan ekonomi negara maju dan China dikhawatirkan akan berdampak pada semakin melambatnya perekonomian negara emerging. Selain itu, negara emerging juga masih akan menghadapi permasalahan yang besar akibat fluktuasi pasar keuangan di negara maju yang akan berpengaruh pada arus modal masuk dan keluar yang besar. Arus modal masuk yang besar ke pasar keuangan dikhawatirkan akan menyebabkan peningkatan 2 Ringkasan Eksekutif harga aset melebihi fundamentalnya dan berisiko mendorong terjadinya bubble. Dengan demikian, kebijakan moneter di negara emerging akan menghadapi tantangan yang kian sulit apabila pertumbuhan ekonomi global terus lemah dan berpotensi menimbulkan dilema. Pasar keuangan global pada TW3-12 masih dibayangi oleh lesunya fundamental ekonomi dunia dan buruknya persepsi investor global terhadap kondisi Eropa Eropa. Meski tekanannya mulai menurun, risiko pasar keuangan global diperkirakan masih tetap tinggi. Penyelesaian krisis utang negara di Kawasan Euro dan penyelesaian permasalahan fiskal di AS yang masih penuh ketidakpastian mendorong sentimen negatif investor. Perkembangan tersebut menyebabkan kinerja pasar obligasi global masih diwarnai oleh aksi flight to quality selama TW3-12. Meski demikian, langkah Otoritas Moneter AS dan Euro untuk menahan pemburukan ekonomi lebih lanjut dengan meluncurkan kebijakan stimulus lanjutan (QE3) serta kebijakan Outright Monetary Transaction (OMT) untuk sementara menenangkan pasar keuangan terutama pada akhir TW312. Namun, tren bullish tidak terjadi di Jepang sebagai dampak naiknya defisit fiskal dan necara perdagangan. Di negara emerging, memasuki periode akhir TW3-12, kinerja bursa saham Asia terutama ASEAN juga menunjukkan penguatan signifikan. Hal ini diperkirakan sebagai dampak dari sentimen positif di bursa saham global ditambah dengan kondisi fundamental ekonomi emerging yang dianggap relatif kuat. Di pasar keuangan syariah, pasar sukuk dan pasar saham berbasis syariah juga menunjukkan kinerja yang baik. Ke depan, ketidakpastian di pasar keuangan global diperkirakan masih tinggi, terutama di negara maju. Gejolak pasar keuangan internasional diperkirakan masih akan terus berlanjut. Perekonomian AS yang masih rentan dan masalah krisis utang di Eropa yang masih belum ditangani dengan baik diperkirakan masih menjadi sumber gejolak pasar. Harga komoditas pada triwulan laporan bergerak variatif namun secara keseluruhan masih berada di level tinggi, di atas level harga saat krisis (2008-2009). Di kelompok komoditas energi, tren penurunan harga tertahan oleh kenaikan harga gas alam menyusul kenaikan konsumsi musim panas di AS dan Eropa. Harga base metal secara keseluruhan mengalami penurunan kecuali emas. Sementara, komoditas pertanian khususnya gandum, jagung, dan kedelai terus bergerak naik menyusul adanya gangguan produksi akibat kekeringan di wilayah pertanian AS dan Eropa Timur. Fora kerjasama multilateral IMF, G20, APEC, dan BIS masih memfokuskan perhatian pada langkah moneter ekspansif dan inkonvensional yang ditempuh di negara maju khususnya Eropa dan AS. Kebijakan tersebut dipandang positif meningkatkan kepercayaan di pasar keuangan meski belum terbukti mampu mendorong aktivitas ekonomi riil. Langkah kebijakan yang diambil oleh negara maju hendaknya juga didukung oleh reformasi kebijakan struktural, penguatan sumber dana IMF dalam mengatasi krisis, serta penguatan surveillance IMF. 3 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Di tataran regional, terdapat kesepahaman akan perlunya peningkatan kapasitas surveillance untuk menjaga kestabilan perekonomian kawasan di tengah kondisi perekonomian global yang belum pulih pulih. Upaya penguatan kapasitas surveillance ekonomi dilakukan melalui perbaikan berbagai modalitas surveillance ekonomi. Inisiatif tersebut mencerminkan semangat perubahan dalam proses surveillance kawasan serta menandakan keseriusan kawasan untuk terus berbenah dan menjaga stabilitas di tengah kondisi perekonomian global yang tidak menentu. 4 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global BAB 1 Perkembangan Ekonomi Global Ekonomi dunia hingga TW3-12 terus tumbuh melambat dengan prospek yang semakin dibayangi ketidakpastian. PDB dunia di triwulan laporan diperkirakan sebesar 3,0% yoy, lebih rendah dari 3,2% yoy di TW2-12 dan 3,3% yoy di TW1-12. Pelemahan pertumbuhan dunia masih berakar dari kian memburuknya kinerja ekonomi Kawasan Euro dan masih rentannya pemulihan ekonomi Amerika Serikat (AS). Memburuknya kinerja Kawasan Euro terlihat dari semakin terkontraksinya pertumbuhan ekonomi yang sudah berlangsung sejak triwulan sebelumnya. Selain itu, perekonomian AS juga belum pulih sepenuhnya meskipun indikator sektor tenaga kerja sedikit membaik. Meskipun di TW4-12 diperkirakan sedikit membaik, pertumbuhan ekonomi dunia di 2012 dan 2013 diperkirakan lebih lambat dibandingkan perkiraan sebelumnya. Kondisi perekonomian yang masih lemah ditambah dengan kondisi pasar keuangan yang juga masih rentan mendorong negara maju menerapkan kebijakan yang bersifat akomodatif. Sumber ketidakpastian terbesar bagi ekonomi dunia berasal dari belum berhasilnya kebijakan Kawasan Euro mengatasi krisis utang dan kebijakan AS mengatasi risiko peningkatan pajak dan pengurangan pengeluaran secara otomatis (fiscal cliff). Krisis utang Eropa belum terlihat ujungnya dan bahkan sempat mengalami eskalasi di triwulan sebelumnya. AS juga belum berhasil meredakan kekhawatiran atas risiko terjadinya fiscal cliff tersebut sehingga diperkirakan akan berdampak pada kontraksi fiskal yang tajam. Guna mengatasi berbagai permasalahan yang ada, negara maju selama TW3-12 telah menerapkan kebijakan yang bersifat akomodatif. Selain mempertahankan tingkat suku bunga rendah, Kawasan Euro, AS, dan Jepang kembali menerapkan kebijakan Quantitative Easing (QE). ECB di 6 September 2012 mengimplementasikan program Outright Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi moneter langsung di pasar sekunder untuk obligasi pemerintah di Kawasan Euro. Federal Reserves (Fed) mengeluarkan QE3 di 13 September 2012 berupa pembelian aset pasar keuangan khususnya yang berjangka panjang. Bank of Japan (BOJ) meningkatkan Asset Purchase Program (APP) pada 19 September sebesar JPY10 triliun yang di antaranya ditujukan untuk pembelian surat utang pemerintah. Untuk 5 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 sementara, berbagai kebijakan tersebut berhasil menurunkan kerentanan dan menstabilkan pasar keuangan global serta memperbaiki jalur transmisi suku bunga. Namun demikian, kebijakan tersebut belum mengatasi permasalahan fundamental yang menjadi sumber pelemahan ekonomi dan pasar keuangan kawasan sebagaimana tercermin pada masih tingginya risiko perbankan di Kawasan Euro, rendahnya pembiayaan ke sektor riil, serta tingginya defisit fiskal dan rasio utang pemerintah. Kondisi tersebut dikhawatirkan akan menimbulkan berbagai risiko dan potensi gejolak pasar keuangan ke depan yang masih tinggi. Pelemahan perkonomian negara maju tersebut berdampak pada melemahnya ekspor di negara emerging baik di Asia maupun Amerika Latin (Latam). Pelemahan ekspor tersebut semakin bertambah dengan melambatnya perekonomian China yang sebelumnya diharapkan dapat menjadi motor pertumbuhan ekonomi dunia. Selain itu, ekspor antarnegara kawasan Asia yang sebelumnya cukup tinggi terus mengalami perlambatan. Di sisi lain, permintaan domestik di negara emerging juga melambat, meskipun di beberapa negara masih tumbuh solid. Hal yang relatif serupa juga terjadi di Brazil. Tingginya ketergantungan ekspor Brazil terhadap pertumbuhan AS dan China berdampak pada melemahnya ekspor negara itu. Lemahnya ekspor yang dibarengi oleh melambatnya permintaan domestik berdampak pada semakin melambatnya pertumbuhan negara emerging. Di tengah semakin terbatasnya ruang kebijakan moneter, hanya beberapa negara emerging saja yang melanjutkan penurunan suku bunga kebijakan. Penurunan suku bunga kebijakan khususnya terjadi di Vietnam dan Brazil, sementara China, Korea, dan Filipina hanya menurunkan suku bunga kebijakan secara terbatas. Namun demikian, di tengah kekhawatiran akan kembali naiknya ekspektasi inflasi, India dan China lebih banyak memilih pelonggaran melalui penurunan GWM. Selain itu, Brazil juga berupaya untuk menjaga kestabilan nilai tukar pada level BRL2 per USD sejak Mei 2012 di tengah meningkatnya arus modal masuk yang besar. Hal ini dimaksudkan untuk meningkatkan daya saing ekspor dan mendorong aktivitas industrinya yang masih terhambat. Ke depan, risiko (downside risk) prospek ekonomi global diperkirakan terus berlanjut. Risiko yang bersifat paling segera di negara maju adalah masih tertundanya atau belum cukupnya policy action di Kawasan Euro yang semakin memperbesar krisis di kawasan. Di AS, risiko jangka pendek berkaitan dengan kemungkinan adanya pengencangan fiskal yang berlebihan. Sementara itu, risiko jangka menengah panjang terkait dengan ketidakcukupan kemajuan dalam mengembangkan rencana yang kredibel atas konsolidasi fiskal di Amerika Serikat dan negara maju lainnya, yang dapat memicu goncangan di pasar keuangan dunia. Di negara emerging, risiko pertumbuhan terutama bersumber dari kondisi eksternal. Masih tingginya kemungkinan perlambatan ekonomi negara maju dan China dikhawatirkan akan berdampak pada semakin 6 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global melambatnya perekonomian negara emerging. Selain itu, negara emerging juga masih akan menghadapi permasalahan yang besar akibat fluktuasi pasar keuangan di negara maju yang akan berpengaruh pada arus modal masuk dan keluar yang besar. Arus modal masuk yang besar ke pasar keuangan dikhawatirkan akan menyebabkan peningkatan harga aset melebihi fundamentalnya dan berisiko mendorong terjadinya bubble. Dengan demikian, kebijakan moneter di negara emerging akan menghadapi tantangan yang kian sulit apabila pertumbuhan ekonomi global terus lemah dan berpotensi menimbulkan dilema. Di sisi positif, risiko harga minyak telah mereda selama triwulan laporan. Mempertimbangkan itu semua, IMF di World Economy Outlook Oktober menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi dunia 2012 dan 2013 menjadi 3,1% yoy dan 3,6% yoy, lebih rendah dari perkiraan April sebesar 3,3% yoy dan 4,0% yoy. PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL DAN diperkirakan terkontraksi menjadi minus 0,8% REGIONAL yoy, lebih buruk dari triwulan sebelumnya Ekonomi dunia di TW3-12 diperkirakan masih memburuk dengan prospek yang tidak pasti. Hal ini sebagaimana ditunjukkan oleh perlambatan ekonomi baik di negara maju dan berkembang (Tabel 1.1 dan Grafik 1.1). PDB di triwulan ini diperkirakan tumbuh sebesar 3,0% yoy, lebih buruk dari proyeksi sebelumnya (3,3% yoy) dan melambat dibandingkan dua triwulan sebelumnya masing-masing sebesar 3,2% yoy di TW2-12 dan 3,3% yoy di TW112. Pelemahan pertumbuhan dunia masih berakar dari kian memburuknya kinerja ekonomi Kawasan Euro dan masih rentannya pemulihan ekonomi AS. Meski masih relatif solid, pertumbuhan ekonomi negara-negara emerging utama seperti China, India, Korea, Brazil dan sejumlah negara ASEAN yang lebih rendah dari perkiraan sebelumnya turut menyumbang pada perlambatan ekonomi dunia. (minus 0,5% yoy). Kontraksi perekonomian diperkirakan terjadi di hampir semua negara kawasan termasuk negara inti Euro seperti Perancis, Spanyol, dan Italia. Kondisi ini terjadi di tengah terbatasnya pengeluaran masyarakat, buruknya sektor tenaga kerja, dan rentannya sektor keuangan. Di pasar keuangan, indikator risiko dan volatilitas pasar keuangan masih relatif tinggi. Sovereign spread sejumlah negara termasuk Italia dan Spanyol berada di bawah tekanan pasar dan kembali melebar mendekati level di November 2011. Jerman dan Perancis yang selama ini menjadi penopang utama kinerja ekonomi kawasan juga turut terkena imbas krisis utang di negara periferal Euro. Belum terlihatnya langkahlangkah pemulihan yang kuat atas permasalahan utang dan fundamental ekonomi di negara-negara periferal, dinamika politik yang kurang menguntungkan, dan sistem keuangan yang memiliki masalah serius Ekonomi Kawasan Euro pada TW3-12 akibat krisis utang mengakibatkan Kawasan diperkirakan terus memburuk. PDB di TW3-12 Euro sulit untuk bangkit dalam waktu singkat. 7 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy %, yoy 10 10 FORECAST FORECAST 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -4 Dunia Kawasan Amerika Kawasan Eropa Kawasan Aspac -2 Dunia Negara Maju -4 Negara Berkembang -6 -6 Q2 Q4 2008 Q2 Q4 2009 Q2 Q4 2010 Q2 Q4 2011 Q2 Q4 2012 Q2 Q4 2013 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah Grafik 1.1 PDB Dunia Q4 Q2 Q4 2012 Q2 Q4 2013 Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan) Indeks Indeks Indeks 65 110 60 60 105 50 100 40 95 30 90 20 85 10 55 50 45 40 PMI Manufaktur PMI Services 35 PMI Composite 30 80 3 6 9 12 2008 3 6 9 2009 12 3 6 9 12 2010 3 6 9 12 3 6 2011 2012 9 Sumber: Bloomberg 0 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 USA-Leading indikator (lhs) OECD Eurozone Leading Indicator (lhs) Jpn-Economy Watchers Survey-Expect. (rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 1.3 PMI Dunia Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju) Secara keseluruhan, ekonomi Kawasan Euro 0,3% yoy) dan 0% yoy (sebelumnya 0,7% yoy). diperkirakan akan mulai memasuki periode Sejalan dengan pelemahan Kawasan Euro, kontraksi dalam jangka waktu yang relatif ekonomi Inggris juga masih lemah dan belum panjang setidaknya hingga akhir 2012. Bahkan stabil. Meski rilis sementara PDB TW3-12 kontraksi ekonomi berpotensi cukup besar mengindikasikan bahwa Inggris keluar dari berlanjut hingga 2013. Pada WEO Oktober resesi secara teknis dengan pertumbuhan 2012, IMF mengkonfirmasi pemburukan minus 0,5% yoy pada triwulan sebelumnya ekonomi Kawasan Euro dan merevisi ke bawah menjadi 0,0% yoy, berbagai indikator ekonomi proyeksi PDB 2012 dan 2013 masing-masing terkini masih menunjukkan perkembangan menjadi minus 0,5% yoy (sebelumnya minus yang masih lemah. 8 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Meski membaik, sinyal pemulihan Di tengah perlambatan ekonomi, ekonomi AS masih rentan dan belum stabil stabil.. kondisi perekonomian negara maju masih Ekonomi AS di TW3-12 diperkirakan tumbuh dihadapkan 2,3% yoy, sedikit membaik dari 2,1% yoy di ketidakpastian yang tinggi yang berpotensi triwulan sebelumnya. Permintaan domestik mengganggu kestabilan ekonomi dan pasar diperkirakan masih menjadi penopang utama keuangan global. Di kawasan Euro, pertumbuhan ekonomi AS di tengah ketidakpastian pada berbagai tersebut risiko meliputi (i) melemahnya permintaan dunia serta masih memburuknya krisis utang sovereign termasuk rentannya kepercayaan masyarakat dan negara inti seperti Spanyol dan Italia yang investor. Sementara itu, seiring dengan berdampak pada akses pembiayaan yang ketat, melemahnya permintaan dunia, net-ekspor (ii) potensi risiko sistemik pada perbankan diperkirakan masih mengalami kontraksi. kawasan akibat memburuknya kondisi Perbaikan ekonomi tersebut juga didukung perbankan yang terpapar pada utang sovereign oleh meningkatnya beberapa indikator dan risiko likuiditas, dan (iii) dampak program perumahan seperti indikator housing start dan pengetatan fiskal (austerity measures). Kondisi angka penjualan rumah baru selama triwulan tersebut dikhawatirkan kian melonjakan biaya laporan. Selain itu, angka pengangguran AS pinjaman yang berpotensi mengganggu turun ke level 7,8% di akhir TW3-12 setelah kestabilan ekonomi dan keuangan serta proses sempat mencapai level 8,2% di akhir TW2-12. penyesuaian fiskal. Di AS, potensi downside Namun demikian, berbagai sinyal perbaikan risk pertumbuhan ekonomi juga masih tinggi, tersebut diperkirakan belum stabil dan aktivitas yang meliputi (i) masih rentannya sektor tenaga ekonomi ke depan terutama investasi kerja dan properti yang dapat mempengaruhi diperkirakan masih lemah. Selain itu, beberapa investasi, (ii) potensi pemburukan sektor indikator penuntun konsumsi juga masih keuangan yang berpotensi menganggu daya lemah. Hal ini dapat dijadikan indikasi bahwa beli masyarakat, (iii) masih tingginya risiko aktivitas ekonomi ke depan masih dipenuhi solvabilitas keuangan pemerintah AS dan ketidakpastian.Terlebih untuk memburuknya utang sovereign di Kawasan melakukan stimulus fiskal sangat terbatas Euro yang dapat menurunkan kepercayaan bahkan berkurang sehubungan dengan upaya pelaku pasar, dan (iv) kegagalan super ruang mengatasi masalah utang. Secara keseluruhan, committee mencapai kesepakatan penurunan WEO Oktober 2012 memperkirakan bahwa utang pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun PDB AS selama 2012 akan tumbuh 2,2% yoy. yang Meskipun lebih tinggi dari perkiraan Juli 2012 pengeluaran otomatis senilai USD1,2 triliun sebesar 2,0% yoy, pertumbuhan ekonomi AS sehingga berpotensi menurunkan PDB AS. Di di 2013 diperkirakan sedikit melambat ke 2,1% Jepang, tingginya kebutuhan pemerintah yoy. untuk mendorong pertumbuhan ekonomi berdampak pada pemotongan 9 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 pascabencana tahun 2011 menyebabkan pembelian Agency Mortgage-Backed Securities tingginya kebutuhan pembiayaan fiskal dan sebesar USD40 miliar per bulan, melanjutkan semakin meningkatnya rasio utang pemerintah kebijakan QE berupa operation twist (maturity tehadap PDB. Kondisi tersebut dikhawatirkan extension program) hingga akhir 2012 (semula akan mendorong tingginya yield obligasi berakhir Juni 2012). Bank of Japan (BOJ) sovereign. Guna mengatasi hal tersebut, negara maju melaksanakan kebijakan moneter yang bersifat akomodatif. ECB di Juli 2012 menurunkan suku bunga kebijakannya dari 1,0%, yang telah bertahan sejak Desember 2011, menjadi 0,75%. Selain itu, ECB di 6 meningkatkan Asset Purchase Program (APP) pada 19 September sebesar JPY10 triliun hingga total APP menjadi JPY80 triliun (17% PDB). Kebijakan ini diharapkan dapat menurunkan suku bunga jangka waktu yang lebih panjang dan membantu kondisi sektor keuangan menjadi lebih akomodatif. September 2012 memutuskan untuk Untuk sementara, kebijakan tersebut mengimplementasikan program Outright berdampak positif terhadap kestabilan pasar Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi keuangan Kawasan Euro, AS, dan global. moneter langsung di pasar sekunder untuk Kondisi pasar keuangan yang sempat obligasi sovereign di Kawasan Euro. Melalui memburuk di triwulan sebelumnya cenderung program OMTs tersebut, ECB akan membeli membaik khususnya di akhir TW3-12. Harga obligasi pemerintah negara di Kawasan Euro saham AS selama triwulan laporan cenderung untuk tenor satu hingga tiga tahun. Pembelian naik dibandingkan rata-rata TW2-12. Perilaku obligasi di pasar sekunder tersebut ditujukan risk averse investor menurun seiring dengan untuk mengatasi distorsi yang sudah cukup adanya kebijakan Fed untuk tetap menerapkan parah di pasar obligasi pemerintah akibat kebijakan moneter yang sangat akomodatif. tingginya sentimen negatif pelaku pasar Selain itu, pelaku pasar juga memberi respon sehingga yield obligasi pemerintah di sejumlah positif negara di Kawasan Euro meningkat. Fed pada mengimplementasikan program OMTs. Seiring pertemuan FOMC 13 September 2012 dengan meningkatnya perilaku investor untuk memutuskan untuk tetap menerapkan membeli aset-aset yang memiliki imbal hasil kebijakan moneter yang sangat akomodatif. lebih tinggi, yield US T-Note1 10 tahun di akhir Kebijakan tersebut dilakukan dengan periode atas kebijakan TW3-12 sedikit ECB untuk meningkat.. memperpanjang kebijakan suku bunga tetap yang saat ini berada di level rendah sebesar 00,25% hingga pertengahan 2015 (sebelumnya hingga akhir 2014) dan mengeluarkan kebijakan quantitative easing (QE) tahap tiga. Kebijakan QE3 tersebut dilakukan melalui 10 1 US T-Note merupakan salah satu instrumen save haven currency atau instrumen yang aman ketika terjadi fluktuasi di pasar keuangan. Ketika terjadi eskalasi krisis Euro di Mei 2012, investor cenderung menempatkan dananya di US T-Note sehingga yield instrumen ini jadi menurun di tengah peningkatan yield di negara emerging. Sebaliknya ketika kondisi pasar keuangan membaik, investor akan kembali memburu instrumen yang memberikan hasil yang lebih tinggi sehingga membuat yield US T-Note kembali meningkat. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global % % 43 8,0 7,0 Germany France Italy Spain Portugal 38 Ireland 33 6,0 Greece 28 5,0 23 4,0 18 3,0 13 2,0 8 3 1,0 Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt 2009 2010 2011 2012 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep 2009 Grafik 1.5 Sovereign Yield Bonds 10 yr - Core Euro Indeks Indeks 2012 bps 180 105 160 125 100 140 120 95 115 90 110 85 105 80 100 75 Dow Jones (AS) S&P (AS) 130 2011 Grafik 1.6 Sovereign Yield Bonds 10 yr - Periferal Euro 110 135 2010 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhs Nikkei 225 (Jepang), rhs TW3-12 350 300 250 100 200 80 150 60 95 70 90 65 20 85 60 0 Sumber : Bloomberg 400 Jerman Jepang UK AS: CitiGroup (rhs) 120 40 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep 2010 2011 2012 bps 100 50 0 28 Sep 28 Des 2010 28 Mar 28 Jun 28 Sep 2011 28 Des 28 Mar 28 Jun 2012 28 Sep Sumber : Bloomberg Grafik 1.7 Indeks Saham Negara Maju Grafik 1.8 CDS Negara Maju Dibandingkan rata-rata Agustus 2012, rata- ekonomi dan kemampuan pemerintah dalam rata yield US T-Note 10 tahun di September memenuhi komitmen fiscal austerity di tengah 2012 naik sebesar 1,5% mom. Selanjutnya, menurunnya dukungan politik dalam negeri penurunan risiko di pasar keuangan untuk sementara tidak menjadi fokus perhatian berdampak pada turunnya CDS AS bertenor pelaku pasar. Sejalan dengan membaiknya 10 tahun selama September 2012, rata-rata sentimen pelaku pasar, pasar saham di negara turun 9,3% mom. Di kawasan Euro, yield utang kawasan cenderung naik selama TW3-12. pemerintah Spanyol, Italia dan negara periferal Menurunnya perilaku risk averse investor Euro yang dalam beberapa triwulan tersebut berdampak pada terjadinya apresiasi sebelumnya cenderung meningkat, mulai nilai tukar Euro. Selama TW3-12 rata-rata EUR/ berangsur turun memasuki periode akhir TW3- USD terapresiasi tipis sebesar 3,84% mom. 12. Kekhawatiran akan memburuknya prospek Sejalan dengan hal ini, spread CDS negara 11 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 kawasan cenderung menurun termasuk di indikasi perlambatan. Ekonomi China yang negara Spanyol dan Portugal. sebelumnya diharapkan menjadi motor Kondisi pasar keuangan masih belum stabil dengan ketidakpastian yang masih tinggi. Berbagai kebijakan akomodatif yang dilakukan oleh negara maju tersebut telah menurunkan volatilitas di pasar keuangan kawasan dan memperbaiki transmisi suku bunga yang pada akhirnya mengurangi risiko meningkatnya biaya pinjaman. Namun kebijakan tersebut belum memberikan solusi yang komprehensif untuk mengatasi permasalahan fundamental yang menjadi sumber pelemahan ekonomi dan pasar keuangan negara maju. Hal ini sebagaimana tercermin pada masih tinginya risiko perbankan di Kawasan Euro, rendahnya pembiayaan ke sektor riil, serta tingginya defisit fiskal dan rasio utang pemerintah. Berbagai kondisi tersebut memunculkan berbagai risiko dan potensi gejolak pasar keuangan ke depan yang masih tinggi. ekonomi dunia dan Aspac masih menunjukkan kecenderungan melambat. Perekonomian China di TW3-12 tumbuh sebesar 7,4% yoy, terus melambat dari 7,6% yoy di TW2-12 dan 8,1% yoy di TW1-12. Pertumbuhan ekonomi China di TW3-12 tersebut juga jauh lebih rendah dari proyeksi Consensus Forecast Juli 2012 sebesar 7,7% yoy. Kinerja ekonomi India dalam TW3-12 masih menunjukkan indikasi lemah, meski pertumbuhan triwulan laporan diperkirakan sebesar 5,8% yoy membaik dari TW2-12 (5,5% yoy) dan TW1-12 (5,3% yoy). Hal ini mengingat bahwa pertumbuhan ekonomi India tersebut masih berada pada level terendah dalam beberapa tahun terakhir. Perlambatan ekonomi di TW3-12 tersebut juga terjadi di hampir semua negara Asia lainnya seperti Korea, Singapura, Filipina, dan Malaysia. Di Thailand, pertumbuhan ekonomi masih cenderung stabil yang didukung oleh Di negara emerging market, hampir kebijakan yang bersifat pro-pertumbuhan semua negara di kawasan Asia Pasific (Aspac) berupa kenaikan upah minimum dan rice dan Amerika Latin (Latam) juga menunjukkan policy yang menjamin pembelian beras dari %, yoy %, yoy 25 15 Proyeksi Proyeksi 20 10 15 5 10 5 0 0 -5 -5 -10 -10 China India Korea Jepang Indonesia Singapura Malaysia Thailand Filipina Vietnam -15 -15 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2009 2010 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast 2011 2012 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2009 Grafik 1.9 Pertumbuhan Ekonomi Asia 12 2010 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast 2011 2012 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global hasil panen. Meski demikian, BoT mengoreksi 2012 menjadi 1,6% yoy, dari proyeksi Juni pertumbuhan Thailand dari 6,0% yoy menjadi 2012 sebesar 2,5% yoy. 5,7% yoy di 2012. Secara keseluruhan 2012 dan 2013, PDB kawasan Aspac diperkirakan masih tumbuh solid 5,2% dan 5,5% (Consensus Forecast Oktober 2012). Di Kawasan Amerika Latin (Latam), pertumbuhan ekonomi Brazil diperkirakan juga melemah yang bersumber dari semakin besarnya tekanan eksternal dan permintaan domestik yang mulai menurun. Dengan perkembangan tersebut, Banco Central do Brazil (BCB) merevisi perkiraan pertumbuhan ekonomi di Melambatnya pertumbuhan negara emerging terutama disebabkan oleh semakin melemahnya kinerja ekspor. Terus melambatnya perekonomian negara maju berdampak pada rendahnya permintaan impor yang berdampak pada terus melambatnya ekspor negara emerging baik di Asia maupun Amerika Latin (Latam). Pelemahan ekspor tersebut semakin bertambah dengan melambatnya perekonomian China. Selain itu, ekspor antarnegara kawasan Asia yang %, yoy %, yoy 80,0 100,0 80,0 Korea India China Jepang 60,0 60,0 Indonesia Singapura Philipina Thailand Vietnam Malaysia 40,0 40,0 20,0 20,0 0,0 0,0 -20,0 -20,0 -40,0 -40,0 -60,0 -60,0 Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2005 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 1.10 Ekspor Asia %, yoy % 60 30 50 25 40 30 20 20 10 15 0 10 -10 -20 5 Nilai Ekspor -30 EU Volume Ekspor Q1 Q4 2008 Q3 Q2 2009 2010 Q1 US Argentina -40 Q4 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 1.11 Pertumbuhan Ekspor Brazil Q3 2012 China 0 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : IMF-DOT Grafik 1.12 Negara Tujuan Ekspor Brazil 13 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy %, yoy 80,0 140,0 120,0 60,0 100,0 80,0 40,0 60,0 20,0 40,0 20,0 0,0 0,0 -20,0 -20,0 -40,0 Jepang Hong Kong -60,0 Singapura ASEAN 4 -40,0 China Hong Kong Singapura ASEAN 4 -60,0 -80,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : CEIC 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 9 Sumber : CEIC Grafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor ke China Grafik 1.14 Pertumbuhan Ekspor ke Jepang %, yoy %, yoy 120,0 120,0 100,0 Amerika Eropa Jepang China 80,0 100,0 80,0 60,0 60,0 40,0 40,0 20,0 20,0 0,0 0,0 -20,0 -20,0 -40,0 -40,0 -60,0 -60,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : CEIC Amerika Jepang Eropa China ASEAN5 -80,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : CEIC Grafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor ASEAN5 Grafik 1.16 Pertumbuhan Ekspor Indonesia sebelumnya cukup tinggi cenderung 1.13, 1.14, 1.15, dan 1.16). Dampak konflik mengalami penurunan. Di kawasan Asia Pasific kepulauan Senkanku/Diayou antara Jepang (Aspac), ekspor di beberapa negara seperti dan China juga memberikan dampak terhadap India, Jepang, Korea, Indonesia, Thailand, dan terus melambatnya ekspor Jepang ke China Filipina semakin terkontraksi. Hal yang serupa akibat sentimen anti-produk Jepang khususnya juga terjadi di Brazil akibat tingginya kendaraan bermotor, barang ritel, dan restoran ketergantungan ekspor Brazil terhadap dengan merek Jepang. Sebaliknya, ekspor pertumbuhan AS dan China yang berdampak China ke Jepang diperkirakan tidak terlalu pada melemahnya ekspor negara tersebut terpengaruh konflik itu. Di India dan Indonesia, (Grafik 7). Selain itu, ekspor antarkawasan Asia lemahnya kinerja ekspor mendorong defisit yang sebelumnya diharapkan dapat terjaga, neraca berjalan (current account). Meskipun sejak TW3-12 juga sudah terkontraksi (Grafik membaik dibandingkan dengan triwulan 14 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global sebelumnya, defisit neraca berjalan tersebut GWM sebesar 100 bps selama 2012 serta mulai berdampak pada nilai tukar yang cenderung gencar mengaktifkan kebijakan stimulus terdepresiasi di tengah kondisi nilai tukar fiskalnya sejak Juli 2012. Hal yang sama juga kawasan yang terapresiasi. terjadi di India yang secara aktif terus Berbagai pelonggaran kebijakan moneter negara-negara emerging belum mampu mendorong peningkatan aktivitas investasi dan konsumsi domestik yang masih melambat. Ini terjadi misalnya di beberapa negara seperti China, India, dan Vietnam. China hingga TW3-12 terus melonggarkan kebijakan moneternya baik melalui penurunan suku bunga kebijakan sebesar 50 bps dan menurunkan GWM-nya sebesar 150 bps selama 2012. Vietnam selama 2012 juga telah menurunkan suku bunga kebijakan sebesar 500 bps. Berbagai pelonggaran tersebut belum mampu menahan pergerakan permintaan yang terus melemah meskipun masih cukup solid. Lemahnya permintaan domestik tersebut terlihat dari menurunnya indikator konsumsi dan investasi. %, yoy %, yoy 40 80,0 30 60,0 20 10 40,0 0 20,0 -10 0,0 -20 -20,0 -30 -40 China India Korea Jepang -40,0 -50 Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Vietnam Singapura Indonesia Thailand Philipina Malaysia -60,0 Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 1.17 Indeks Produksi Asia %, yoy %, yoy 100 80 Indonesia China India (Penjualan Kendaraan) 60 Korea Jepang 40 Vietnam 80 Singapura Malaysia (Penjualan Kendaraan) 60 Thailand Filipina 40 20 20 0 0 -20 -20 -40 -60 -40 Jan Ags 2005 Mar Okt 2006 Sumber : Bloomberg Mei Des 2007 Jul 2008 Feb Sep Apr 2009 Nov 2010 Jun 2011 Jan Ags 2012 Jan Ags 2005 Mar Okt 2006 Mei Des 2007 Jul 2008 Feb Sep Apr 2009 Nov 2010 Jun 2011 Jan Ags 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 1.18 Penjualan Retail Asia 15 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Di sisi lain, kebijakan akomodatif yang keuangan diperkirakan berlangsung lebih dilakukan oleh negara maju mendorong arus singkat. Investor pada akhirnya melihat masih modal masuk ke negara-negara emerging yang suramnya prospek ekonomi dan masih meningkatkan harga aset dan apresiasi nilai lemahnya kondisi fundamental di Kawasan tukar. Sama halnya dengan QE1 dan QE2, Euro dan AS. Selain itu, berbeda dengan berbagai kebijakan akomodatif yang ditempuh kondisi pasar modal yang sedang jatuh ketika oleh negara maju tersebut berdampak pada kedua QE sebelumnya diluncurkan, pasar meningkatnya harga saham dan obligasi baik keuangan saat ini sedang berada pada trend di negara maju maupun emerging. Berbeda yang meningkat tapi fluktuatif sejalan dengan halnya dengan kedua QE sebelumnya, pasar eskalasi krisis Euro. Derasnya arus modal masuk memperkirakan bahwa euphoria QE3 di pasar tersebut juga mendorong nilai tukar kawasan Indeks 2006=100 QE1 400 350 300 QE2 OP. Twist QE3 100 PCOMP (Filipina) 90 SET (Thailand) QE2 OP. Twist QE3 80 JCI (Indonesia) 250 QE1 110 BSE Sensex (India) KOSPI (Korea) 70 200 60 150 50 100 40 50 30 20 0 Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Merval Index-Argentina Sumber : Bloomberg IBOV Index-Brazil MEXBOL Index-Meksiko Sumber : Bloomberg Grafik 1.19 Indeks Saham Kawasan Asia Indeks 2006=100 Grafik 1.20 Indeks Saham Kawasan Amerika Latin bps QE1 160 QE2 Op. Twist QE3 400 350 140 Indonesia Malaysia Philipina Thailand 300 120 China 250 100 200 80 150 60 100 40 50 20 0 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul OktJan Apr Jul Okt 2006 2007 Korea 10yr Govt Bond Filipina 10yr Govt Bond Indonesia 10yr Govt Bond 2008 2009 2010 2011 India 10yr Govt Bond Thailand 10yr Govt Bond 2012 28 Sep 28 Des 2010 28 Mar 28 Jun 28 Sep 28 Des 2011 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 1.21 Yield Sovereign Bond Asia 16 Grafik 1.22 CDS Asia 28 Mar 28 Jun 2012 28 Sep Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Indeks 2010=100 Indeks 2011 =100 105 110 103 105 101 99 100 97 95 95 93 90 91 85 JPY RMB INR KRW 89 87 IDR MYR SGD THB PHP 85 80 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep 2010 2011 2012 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 1.23 Nilai Tukar Asia Asia cenderung terapresiasi kecuali Indonesia sebelumnya sejalan dengan pelemahan dan India akibat defisit neraca berjalan kedua ekonomi setelah sempat tertahan (Tabel 1.2). negara. Di Brazil, arus modal masuk yang besar Namun, tekanan inflasi Kawasan Euro pada sejak triwulan sebelumnya telah mengubah triwulan yang sama bertahan pada level 2,5%. arah pergerakan nilai tukar yang sebelumnya Harga energi dan transportasi berada di balik terdepresiasi. Apresiasi nilai tukar itu tekanan inflasi tersebut. Tren penurunan inflasi dikhawatirkan semakin menekan daya saing juga masih menjadi warna Asia hingga dan kinerja ekspor. triwulan laporan. Inflasi Vietnam terus turun Tren penurunan inflasi dunia pada TW312 masih berlanjut, namun di kawasan Asia tren tersebut mulai tertahan. Inflasi TW3-12 di AS turun ke level 1,7% dari 1,9% triwulan dan pada TW3-12 telah mencapai level terendahnya (6,5% yoy) setelah sempat berada di atas 20% yoy pada semester 2-2011. Namun, di beberapa negara Asia lainnya %, yoy %, yoy 10 7 Dunia Negara Maju Negara Berkembang 8 Dunia Kawasan Eropa FORECAST 6 Kawasan Amerika Kawasan Aspac FORECAST 5 6 4 4 3 2 2 0 1 -2 Q2 2008 Q4 Q2 2009 Q4 Q2 2010 Q4 Q2 2011 Q4 Q2 2012 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 1.24 Inflasi Dunia Q4 Q2 2013 Q4 0 Q2 Q4 2008 Q2 2009 Q4 Q2 2010 Q4 Q2 2011 Q4 Q2 2012 Q4 Q2 Q4 2013 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 1.25 Inflasi Dunia (per Kawasan) 17 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy %, yoy 8,0 12,0 10,0 7,0 8,0 6,0 Philippina, lhs Indonesia, lhs Vietnam, rhs 25,0 20,0 15,0 China Korea India 6,0 %, yoy Thailand, lhs 5,0 10,0 4,0 4,0 2,0 3,0 5,0 0,0 2,0 0,0 1 3 6 2010 9 12 3 6 2011 9 12 3 6 2012 9 Sumber : Bloomberg 1 3 6 9 12 3 2010 6 9 12 2011 3 6 9 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 1.26 Inflasi Kawasan Asia seperti Thailand, Filipina, dan Vietnam inflasi balik penurunan harga base metal secara sudah menunjukkan sedikit kenaikan. Selain keseluruhan. Namun, kenaikan harga terjadi karena faktor base, kondisi ini didorong oleh di komoditas emas sebagai logam mulia menguatnya ekspektasi inflasi di sektor energi sebagai dampak dari meningkatnya pembelian dan pangan. Akibatnya, hampir sebagian besar emas oleh sejumlah bank sentral untuk negara Asia mempertahankan suku bunga antisipasi pelemahan mata uang terhadap kebijakannya di triwulan laporan 2012. dollar AS. Sementara itu, komoditas pertanian Di pasar komoditas, harga beberapa komoditas utama pada TW3-12 bergerak variatif. Secara umum harga kelompok energi dan metal mengalami penurunan sejalan dengan perlambatan ekonomi global, sementara harga kelompok komoditas pertanian sebaliknya mengalami peningkatan. Penurunan harga kelompok energi khususnya didorong oleh penurunan harga minyak, namun tren penurunan harga kelompok komoditas ini justru tertahan akibat kenaikan harga gas alam. Faktor musiman dalam bentuk kenaikan konsumsi gas alam di AS dan Eropa sebagai bahan bakar mesin pendingin udara dan pembangkit listrik berada di balik perkembangan tersebut. Selanjutnya, perlambatan ekonomi global juga berada di 18 khususnya untuk pangan seperti gandum, jagung, dan kedelai terus bergerak naik. Gangguan produksi akibat gangguan cuaca (kekeringan) di wilayah pertanian AS dan Eropa Timur menjadi faktor penopang kenaikan harga. Secara keseluruhan, harga komoditas saat ini masih berada di level tinggi, atau di atas level harga saat krisis (2008-2009) seperti ditunjukkan oleh proyeksi lembaga internasional seperti WB, FAO, EIA, serta pergerakan harga future. Pelemahan ekonomi global yang terjadi saat ini berpotensi untuk sedikit membatasi kenaikan harga komoditas pertanian lebih lanjut, namun faktor spekulasi maupun gangguan geopolitik dan gangguan cuaca juga berpotensi menyebabkan harga bergerak fluktuatif. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Di tengah semakin terbatasnya ruang penurunan suku bunga, sebagian negara kawasan Asia cenderung menahan suku bunga kebijakan moneternya. Melanjutkan pelonggaran sebelumnya, China kembali menurunkan benchmark suku bunga deposito dan kreditnya masing-masing sebesar 25 bps di Juli 2012. Vietnam yang sejak Maret 2012 hingga akhir TW2-12 secara agresif terus menurunkan suku bunga kebijakannya hingga mencapai 400 bps, di TW3-12 hanya menurunkan suku bunga kebijakan sebesar 100 bps di Juli 2012 dan kemudian cenderung tetap hingga akhir triwulan. Korea dan Filipina juga hanya menurunkan suku bunga kebijakannnya sebesar 25 bps di Juli 2012 untuk kemudian tetap hingga akhir triwulan. Di tengah keterbatasan ruang pelonggaran kebijakan moneter lebih lanjut akibat tingginya inflasi, India tidak merubah suku bunga kebijakannya dan lebih memilih untuk menurunkan Statutory Liquidity Ratio (SLR) sebesar 100 bps menjadi 23% di akhir Juli 2012 dan Cash Reserve ratio (CRR) sebesar 25 bps di September 2012. Namun, Brazil masih terus menurunkan SELIC rate secara agresif hingga mencapai sebesar 200 bps di TW3-12. Dengan penurunan tersebut, total penurunan suku bunga kebijakan sejak Agustus 2012 mencapai 525 bps hingga mencapai level 7,25% di akhir TW3-12. Selain penurunan suku bunga, Brazil juga berupaya menahan tekanan apresiasi nilai tukar akibat derasnya arus modal masuk di level BRL2 per USD sejak Mei 2012. Hal ini dimaksudkan untuk meningkatkan daya saing ekspor dan mendorong aktivitas industrinya yang masih terhambat akibat krisis global. Ke depan, perekonomian global masih menghadapi risiko yang cukup besar yang akan menghambat proses pemulihan. Kawasan Euro masih menghadapi fase yang kritis dengan ketidakpastian yang masih cukup tinggi dan downside risk yang makin meningkat. Beberapa risiko yang masih dihadapi oleh Kawasan Euro di antaranya adalah (i) masih adanya potensi memburuknya krisis utang pemerintah termasuk di Spanyol dan Italia sehingga berdampak pada akses pembiayaan yang ketat, (ii) potensi risiko sistemik pada perbankan kawasan masih tinggi, (iii) masih berlanjutnya proses balance sheet adjustment baik di sektor keuangan dan nonkeuangan yang berdampak pada rendahnya penyaluran kredit, dan (iv) proses austerity yang berlanjut yang akan mengurangi peran pemerintah untuk mendorong perekonomian. Di Amerika Serikat, risiko utama dalam jangka pendek khususnya berkaitan dengan kemungkinan adanya pengencangan fiskal yang berlebihan di Amerika Serikat (fiscal cliff). Kondisi ini dapat menyebabkan Amerika Serikat mengalami penurunan defisit fiskal lebih dari 4% dari PDB pada tahun 2013 dan mengakibatkan kontraksi fiskal sebesar 2,5% dibandingkan dengan baseline. Pertumbuhan ekonomi AS terancam jatuh di 2013 dan pada akhirnya berimbas signifikan ke seluruh dunia. Risiko jangka menengah panjang muncul dari ketidakcukupan kemajuan dalam mengembangkan rencana yang kredibel atas 19 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 konsolidasi fiskal di Amerika Serikat (termasuk menyempit, terdapat risiko berlanjutnya arus juga di Jepang dan Kawasan Euro). Tanpa modal masuk dan apresiasi nilai tukar. Bank adanya tindakan kebijakan, rasio utang publik for International Settlement (Oktober 2012) jangka menengah akan terus bergerak menyebutkan bahwa kondisi tersebut sepanjang lintasan yang tidak sustainable. berpotensi menimbulkan dilema. Di satu sisi, Sebagai motor pemulihan ekonomi global, peningkatan suku bunga dalam mencegah kurangnya kemajuan tersebut dapat memicu inflasi harga aset akan berdampak pada kenaikan biaya pinjaman yang dapat berujung pelemahan pertumbuhan dan menambah arus pada gejolak di pasar obligasi dan pasar mata modal masuk. Di sisi yang lain, penurunan suku uang global. bunga akan semakin mendorong transaksi di Di negara emerging, risiko pertumbuhan terutama bersumber dari kondisi eksternal. Masih tingginya kemungkinan perlambatan ekonomi negara maju dan China dikhawatirkan akan berdampak pada semakin melambatnya perekonomian negara emerging. Negara emerging juga masih akan menghadapi permasalahan yang besar akibat fluktuasi pasar pasar keuangan yang semakin berpotensi mendorong terjadinya bubble dan inflasi. Pilihan lain yang dapat ditempuh adalah melalui kebijakan intervensi yang aktif untuk tetap menjaga daya saing ekspor. Dengan demikian, kebijakan makroprudensial dapat khusus ditujukan pada arus modal masuk agar dapat berjalan lebih efektif. keuangan di negara maju yang akan Di sisi positif, risiko harga minyak telah berpengaruh pada arus modal masuk dan mereda selama triwulan laporan. Ini keluar yang besar. Arus modal masuk yang mencerminkan adanya interaksi perubahan besar ke pasar keuangan dikhawatirkan akan dalam kondisi pasar yang prospektif dan menyebabkan peningkatan harga aset melebihi perkembangan geopolitik. Kondisi pasokan fundamentalnya dan berisiko mendorong telah membaik karena peningkatan produksi terjadinya bubble. Dengan demikian, kebijakan di Arab Saudi dan eksportir utama lainnya, moneter di negara emerging akan menghadapi sementara prospek permintaan lemah seiring tantangan yang kian sulit apabila pertumbuhan dengan melemahnya ekonomi global. Dengan ekonomi global terus lemah. Dengan suku risiko geopolitik yang rendah pada pasokan bunga riil di negara maju yang negatif dan risk minyak, risiko untuk proyeksi harga minyak kini premium di negara berkembang yang kian lebih seimbang. 20 2,3 1,4 3,1 1,7 0,4 0,4 0,8 4,3 5,7 -0,8 9,2 6,8 3,6 2,1 1,3 4,6 4,3 4,9 0,1 3,9 5,1 6,5 5,9 4,8 Kawasan Eropa* Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Eropa Lainnya Kawasan Asia Pasifik* Jepang China India Korea Australia Selandia Baru ASEAN* ASEAN-6* Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam Asia Pasifik Lainnya 3,8 5,1 2,2 7,8 4,9 2,7 3,3 2,2 5,1 4,9 2,1 5,6 4,8 4,4 6,0 5,1 3,2 0,6 -0,5 0,9 0,1 -2,3 -1,5 -0,4 2,4 2,4 2,2 1,9 3,2 3,1 1,2 5,4 4,4 5,5 1,2 8,2 6,0 3,6 3,0 3,1 5,5 5,2 2,9 6,0 4,8 4,7 6,3 5,9 3,6 1,2 0,0 0,9 0,4 -0,7 -1,3 1,1 2,9 2,6 2,1 2,0 3,9 3,6 1,9 5,9 4,2 5,7 1,9 8,2 6,6 3,1 3,0 2,0 5,1 4,9 2,9 5,3 4,9 4,3 5,9 5,3 4,1 0,5 -0,7 0,8 0,2 -2,3 -2,3 0,1 2,5 2,6 2,2 2,0 3,7 3,4 1,3 5,5 4,2 5,7 2,5 8,1 6,3 3,0 3,3 2,4 5,1 4,8 2,8 5,3 4,7 4,2 6,0 5,3 4,1 0,6 -0,5 0,9 0,2 -2,0 -1,7 0,1 2,5 2,6 2,1 2,1 3,7 3,3 1,2 5,4 2012E 2013E TW3-12 2012E 4,5 5,9 1,4 8,4 7,2 3,7 3,1 2,9 5,3 5,1 4,4 4,5 4,9 4,7 6,2 6,2 4,2 1,5 0,5 1,3 0,7 -0,3 -0,9 1,6 3,1 2,8 2,3 2,2 4,1 4,0 1,9 5,9 2013E Perkiraan PEKKI edisi sebelumnya 3,7 5,6 -0,7 9,2 6,5 3,6 2,1 1,4 4,6 4,3 4,9 0,1 3,9 5,1 6,5 5,9 4,8 2,4 1,5 3,0 1,7 0,5 0,7 0,8 4,3 2,6 1,8 2,4 4,5 3,8 1,6 6,2 2011 3,8 5,2 2,3 7,7 5,8 2,5 3,4 2,4 5,2 5,0 2,0 5,4 5,3 4,9 6,1 5,1 3,2 0,6 -0,5 0,8 0,1 -2,4 -1,6 -0,2 2,4 2,4 2,1 2,0 3,2 3,1 1,2 5,4 4,4 5,5 1,3 8,1 6,8 3,3 2,9 2,7 5,2 4,9 3,6 4,3 5,1 4,7 6,0 5,8 3,6 1,3 0,2 0,9 0,3 -0,7 -1,6 1,2 2,9 2,6 2,0 2,0 3,9 3,5 1,9 5,9 2012E 2013E Consensus Forecast Oktober 2012 5,7 -1,7 9,5 7,7 3,4 1,9 1,1 4,5 4,2 1,0 2,7 3,1 4,3 6,5 5,6 4,8 3,7 3,7 2,4 1,6 2,9 1,7 0,8 0,8 0,5 4,3 2,5 1,6 2,2 4,5 3,8 1,4 6,4 6,1 -0,2 9,7 7,8 4,2 1,0 1,3 5,6 5,4 9,3 3,2 4,6 5,2 6,5 5,4 4,8 3,0 2,4 4,7 2,2 1,0 0,9 1,7 4,3 2,9 2,2 3,0 4,5 4,2 2,2 6,5 3,7 5,7 -0,5 9,1 6,9 3,5 2,5 1,9 5,4 5,2 5,9 3,7 3,6 5,8 6,5 5,8 4,8 2,2 1,3 2,7 1,5 0,3 0,8 0,4 4,3 2,5 1,5 3,0 4,5 3,8 1,5 6,2 3,7 5,3 -0,5 8,9 6,1 3,4 2,3 1,9 2,8 2,6 3,6 -9,0 3,7 5,2 6,5 5,9 4,8 1,9 0,7 2,0 1,4 -0,5 0,3 0,5 4,3 2,5 1,6 1,9 4,5 3,5 1,3 5,8 TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 %yoy 3,8 5,4 2,9 8,1 5,3 2,8 4,4 2,3 4,4 4,1 1,5 0,4 6,3 4,9 6,3 4,0 3,2 0,9 0,0 1,9 0,4 -1,4 -0,6 -0,1 2,4 2,6 2,4 1,7 3,2 3,3 1,6 5,1 3,8 5,3 3,2 7,6 5,5 2,3 3,7 2,6 5,2 4,9 2,3 4,2 5,9 5,4 6,4 4,4 3,2 0,6 -0,4 1,2 0,3 -2,6 -1,3 -0,5 2,4 2,4 2,1 2,2 3,2 3,2 1,4 5,0 3,8 5,0 1,8 7,4 5,8 1,6 3,0 2,4 4,9 4,7 1,3 4,2 5,4 4,6 6,2 4,7 3,2 0,4 -0,8 1,0 -0,1 -2,8 -1,6 -0,1 2,4 2,5 2,3 1,2 3,2 3,0 1,1 5,0 India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang Kontraksi yang melambat Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang Kontraksi semakin dalam atau tetap Perbedaan > 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya 5,4 1,0 8,0 6,6 3,1 2,5 2,6 5,3 5,0 2,7 5,5 4,4 4,5 6,2 5,8 3,6 4,4 3,8 0,9 -0,4 0,8 0,0 -1,6 -2,8 0,6 2,9 2,3 1,6 1,8 3,9 3,3 1,1 5,5 5,4 2,0 7,7 6,1 2,9 3,0 2,7 6,8 6,5 3,8 13,9 4,6 4,3 6,1 5,1 3,2 0,6 -0,5 1,0 -0,1 -2,4 -2,7 0,0 2,4 2,1 1,7 1,8 3,2 3,1 1,1 5,2 4,4 5,5 1,1 8,1 7,0 3,5 2,7 2,9 5,3 5,0 3,6 4,3 5,0 4,6 6,3 5,8 3,6 1,1 -0,1 0,9 0,2 -0,9 -2,3 1,3 2,9 2,5 1,9 2,0 3,9 3,5 1,4 5,6 4,4 5,7 1,4 8,1 7,2 3,9 3,1 2,9 5,5 5,2 4,7 4,3 5,4 5,4 6,3 5,8 3,6 1,4 0,4 1,1 0,5 -0,4 -1,4 1,2 2,9 2,6 2,1 2,1 3,9 3,6 1,7 5,8 4,4 5,4 1,8 8,0 7,1 3,9 3,4 3,0 5,7 5,4 4,9 4,2 5,8 6,0 6,4 5,8 2,0 1,6 0,8 1,4 0,7 0,0 -0,2 1,4 2,9 2,8 2,3 2,3 3,9 3,6 2,0 5,8 2012E 2013E TW1-12 TW2-12 TW3-12 TW4-12 TW1-13 TW2-13 TW3-13 TW4-13 Perkiraan Consensus Forecast** Sumber: Bloomberg, WEO Oktober 2012, Consensus Forecast Oktober 2012 Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007 **) Data perkiraan PDB dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Oktober 2012. E= Proyeksi; Cetak miring merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal; 3,7 2,6 1,8 2,4 4,5 Kawasan Amerika* AS Canada Amerika Lainnya Afrika* 3,9 1,6 6,2 2011 Dunia* Negara Maju* Negara Emerging* Negara/Kawasan WEO Oktober 2012 Tabel 1.1 PDB Dunia (Heat Map) Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global 21 22 4,3 2,7 2,5 2,1 2,9 3,1 4,5 6,6 5,6 -0,3 5,4 8,9 4,0 3,4 4,0 5,8 5,9 5,2 3,8 4,7 3,2 5,4 18,7 8,6 Kawasan Eropa* Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Eropa Lainnya Kawasan Asia Pasifik* Jepang China India Korea Australia Selandia Baru ASEAN* ASEAN-6* Singapura Thailand Philipina Malaysia Indonesia Vietnam Asia Pasifik Lainnya 8,9 4,6 0,0 3,0 10,3 2,2 2,0 1,9 4,1 4,1 4,5 3,2 3,5 2,0 4,4 8,1 8,5 3,5 2,3 2,2 1,9 3,0 2,4 2,7 5,5 3,2 2,0 1,8 6,1 4,1 2,0 6,3 7,4 4,4 -0,2 3,0 9,6 2,7 2,6 2,4 4,4 4,3 4,3 3,3 4,5 2,4 5,1 6,2 7,7 3,0 1,6 1,9 1,0 1,8 2,4 1,9 5,2 3,1 1,8 2,0 6,1 3,8 1,6 5,6 9,3 3,9 0,1 2,8 7,6 2,8 2,0 1,4 4,5 4,3 4,0 3,4 3,5 2,2 5,1 9,2 6,7 3,6 2,3 2,0 2,0 3,2 1,9 2,7 5,9 3,0 1,5 2,0 6,6 3,8 2,3 5,3 2012E 2013E TW3-12 9,3 4,1 0,1 3,0 8,4 2,7 1,9 1,6 4,6 4,4 4,4 3,1 3,3 2,2 4,6 9,2 6,7 3,6 2,3 2,0 2,0 3,0 1,8 2,7 5,9 3,5 2,0 1,9 6,6 4,0 2,5 5,5 2012E 7,6 4,1 0,0 3,5 7,6 3,1 3,0 2,4 4,5 4,3 3,0 3,2 4,0 2,0 5,2 8,8 6,2 3,0 1,7 1,8 1,6 2,0 1,5 2,0 5,2 3,2 1,9 2,0 6,0 3,7 2,2 5,1 2013E Perkiraan PEKKI edisi sebelumnya 8,8 5,6 -0,3 5,4 8,9 4,0 3,4 4,1 5,9 5,7 5,2 3,8 4,8 3,2 5,4 18,6 8,6 4,3 2,7 2,3 2,1 2,9 3,2 4,5 6,6 4,1 3,1 2,9 6,7 4,9 3,4 6,6 2011 8,9 4,4 0,0 2,8 9,1 2,3 1,8 1,6 4,1 3,9 4,5 3,0 3,3 1,8 4,5 8,8 8,5 3,5 2,4 2,0 2,1 3,2 2,4 2,7 5,5 3,3 2,1 1,8 6,1 4,0 2,5 5,4 7,4 4,3 -0,1 3,4 7,5 2,7 2,9 2,2 4,4 4,2 3,2 3,2 4,0 2,3 5,3 8,3 7,7 3,1 1,9 1,9 1,7 2,3 2,4 2,2 5,2 3,2 2,0 1,9 6,1 3,8 2,2 5,1 2012E 2013E Consensus Forecast Oktober 2012 8,8 5,4 -0,5 5,1 9,0 3,8 3,3 4,5 5,6 5,4 5,2 3,0 4,5 2,8 6,8 12,8 8,6 4,1 2,5 2,1 1,8 2,3 3,5 4,1 6,6 3,5 2,1 2,6 6,7 4,6 2,2 6,5 8,8 5,7 -0,4 5,7 8,9 4,0 3,6 5,3 6,1 5,9 4,7 4,1 5,0 3,3 5,9 19,4 8,6 4,3 2,7 2,3 2,1 3,0 3,5 4,4 6,6 4,4 3,5 3,4 6,7 5,1 3,4 6,8 8,8 6,0 0,1 6,3 9,2 4,3 3,5 4,6 6,1 5,9 5,5 4,1 4,7 3,4 4,7 22,5 8,6 4,3 2,7 2,5 2,2 2,7 3,1 4,7 6,6 4,6 3,8 3,0 6,7 5,3 3,6 7,0 8,8 5,2 -0,3 4,6 8,4 4,0 3,1 1,8 5,6 5,4 5,5 4,0 4,7 3,2 4,1 19,9 8,6 4,4 2,9 2,3 2,4 3,7 2,8 4,7 6,6 4,3 3,3 2,7 6,7 4,8 3,4 6,3 TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 Rata-rata Periode %yoy 8,9 4,6 0,3 3,8 7,2 3,0 1,6 1,6 4,6 4,4 4,9 3,4 3,1 2,3 3,7 16,0 8,5 3,8 2,7 2,2 2,3 3,5 2,0 3,5 5,5 3,7 2,8 2,3 6,1 4,3 3,0 5,5 8,9 4,5 0,1 2,9 10,1 2,4 1,2 1,0 4,0 3,8 5,2 2,5 2,9 1,7 4,5 8,6 8,5 3,6 2,5 1,9 2,0 3,6 2,0 2,7 5,5 3,1 1,9 1,6 6,1 4,0 2,4 5,5 8,9 4,0 -0,4 1,9 9,8 1,6 2,0 0,8 3,8 3,5 4,2 2,9 3,5 1,4 4,5 5,6 8,5 3,6 2,5 1,9 2,0 3,4 2,8 2,4 5,5 3,0 1,7 1,2 6,1 3,8 2,3 5,2 4,4 -0,2 3,1 8,9 2,6 3,3 2,1 4,5 4,2 3,0 3,5 4,1 2,2 5,3 8,3 7,7 7,4 8,9 3,1 1,9 1,8 1,7 2,1 2,8 2,0 5,2 3,0 1,7 1,7 6,1 3,8 2,1 5,2 4,5 0,0 2,8 9,3 2,3 2,6 1,9 4,4 4,2 3,6 3,4 3,6 1,8 5,2 8,8 8,5 3,4 2,2 1,8 1,8 2,7 2,9 2,2 5,5 3,1 1,9 1,6 6,1 4,0 2,3 5,4 7,4 4,4 -0,1 3,4 7,7 3,0 3,4 2,3 4,6 4,4 2,8 3,6 4,2 2,3 5,7 8,3 7,7 3,1 1,8 1,9 1,6 1,8 2,8 2,3 5,2 3,2 2,0 1,8 6,1 3,8 2,2 5,1 7,4 4,5 0,1 3,6 7,6 3,3 2,8 2,4 4,7 4,4 3,2 3,5 4,2 2,5 5,7 8,3 7,7 3,1 1,8 2,0 1,7 2,2 2,3 2,3 5,2 3,2 2,0 2,1 6,1 3,9 2,3 5,2 7,4 4,4 0,1 3,3 7,7 2,9 2,7 2,5 4,7 4,4 3,5 3,6 4,2 2,7 5,5 8,3 7,7 3,1 1,8 2,0 1,7 2,3 1,8 2,2 5,2 3,2 2,0 2,0 6,1 3,8 2,2 4,9 2012E 2013E TW1-12 TW2-12 TW3-12 TW4-12 TW1-13 TW2-13 TW3-13 TW4-13 Perkiraan Consensus Forecast** Sumber: Bloomberg, WEO Oktober 2012, Consensus Forecast Oktober 2012 Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007 **) Data perkiraan Inflasi dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Oktober 2012. E= Proyeksi; Cetak miring merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal; India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang Kontraksi yang melambat Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang Kontraksi semakin dalam atau tetap Perbedaan > 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya 8,8 4,2 3,1 2,9 6,7 Kawasan Amerika* AS Canada Amerika Lainnya Afrika* 5,0 2,7 7,2 2011 Dunia* Negara Maju* Negara Emerging* Negara/Kawasan WEO Oktober 2012 Tabel 1.2 Inflasi Dunia (Heat Map) Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Tabel 1.3 Suku Bunga Kebijakan Akhir Periode %, yoy No Negara Des-08 Dec-09 Des-10 Des-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Prediksi *) Des-12 Mar-13 Negara Maju 1 AS (Fed fund rate) 0,25 0,13 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0,25 0,25 2 Euro (Refinancing rate) 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 3 Inggris (Base rate) 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 4 Jepang (O/N call rate) 0,1 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,05 0,05 5 Australia (Cash rate) 4,25 3,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 3,00 2,75 6 New Zaeland (Cash rate) 5,00 2,50 3,00 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,75 7 Korsel (O/N call rate) 3,00 2,00 2,50 3,25 3,25 3,25 3,00 2,75 2,75 6,00 6,00 Negara Berkembang 8 China (1 Year lending rate) 5,31 5,31 5,81 6,56 6,56 6,31 9 India (Repo rate) 6,00 4,75 6,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 7,75 10 Indonesia (BI rate) 9,25 6,50 6,50 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 11 Malaysia (O/N policy rate) 3,25 2,00 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 12 Thailand (1D repo) 2,75 1,25 2,00 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 13 Philipina (O/N policy rate) 5,50 4,00 4,00 4,50 4,00 4,00 3,75 3,75 3,75 14 Brazil (Selic rate) 13,75 8,75 10,75 11,00 9,75 8,50 7,50 7,25 7,25 15 Mexico (Target rate) 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 16 Vietnam (Refinancing rate) 8,50 8,00 9,00 15,00 14,00 11,00 10,00 - - 6,00 Sumber: Bloomberg, JP Morgan 12 Oktober 2012 Ket : *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 12 Oktober 2012 23 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Boks 1 Asesmen Outlook Perekonomian Global: Prospek Pemulihan Ekonomi Global yang Kian Memburuk Perekonomian global diperkirakan Pertumbuhan ekonomi global pada 2012 akan semakin memburuk. Asesmen terkini dan 2013 diperkirakan mencapai 3.3% dan dari IMF (WEO dan GFSR Oktober 2012) 3.6%. Angka proyeksi tersebut menurun mengkonfirmasi hal ini dengan kembali dibandingkan dengan proyeksi bulan Juli mengoreksi prospek 2012 (Tabel 1). Prospek tersebut juga masih perekonomian global di 2012 dan 2013. didasarkan pada asumsi yang sangat kuat, ke bawah Tabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi Global (%) Year over Year Perbedaan dgn Proyeksi Juli 2012 WEO Update Proyeksi PDB Dunia Negara Maju AS Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Jepang Inggris Negara Berkembang (EMDCs) Rusia China India ASEAN-5 Brazil Mexico Timur Tengah dan Afrika Utara Volume Perdagangan Dunia Impor Negara Maju EMDCs Ekspor Negara Maju EMDCs Harga Komoditi Minyak Non-fuel Inflasi Negara maju EMDCs Sumber: WEO Oktober 2012 24 2010 2011 2012 2013 2012 2013 5,1 3,0 2,4 2,0 4,0 1,7 1,8 -0,3 4,5 1,8 7,4 4,3 10,4 10,1 7,0 7,5 5,6 5,0 12,6 3,8 1,6 1,8 1,4 3,1 1,7 0,4 0,4 -0,8 0,8 6,2 4,3 9,2 6,8 4,5 2,7 3,9 3,3 5,8 3,3 1,3 2,2 -0,4 0,9 0,1 -2,3 -1,5 2,2 -0,4 5,3 3,7 7,8 4,9 5,4 1,5 3,8 5,3 3,2 3,6 1,5 2,1 0,2 0,9 0,4 -0,7 -1,3 1,2 1,1 5,6 3,8 8,2 6,0 5,8 4,0 3,5 3,6 4,5 -0,2 -0,1 0,1 -0,1 0,0 -0,2 -0,4 -0,1 -0,2 -0,6 -0,3 -0,3 -0,2 -1,3 0,0 -1,0 -0,1 -0,2 -0,6 -0,3 -0,3 -0,1 -0,5 -0,5 -0,5 -0,4 -0,7 -0,3 -0,3 -0,2 -0,1 -0,2 -0,6 -0,3 -0,7 -0,2 0,0 -0,7 11,4 14,9 4,4 8,8 1,7 7,0 3,3 6,6 -0,2 -0,8 -0,9 -0,4 12,0 13,7 5,3 6,5 2,2 4,0 3,6 5,7 -0,1 -1,7 -0,7 -0,5 27,9 26,3 31,6 17,8 2,1 -9,5 -1,0 -2,9 4,2 2,6 6,5 1,4 1,5 6,1 2,7 7,2 1,9 6,1 1,6 5,8 -0,1 -0,2 0,0 0,2 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global yakni keberhasilan kebijakan otoritas Eropa arah proyeksi yang menunjukkan rebound dalam mengatasi krisis dan kebijakan AS di 2013 perlu dipandang secara lebih terkait fiscal cliff. Asumsi tersebut sama berhati-hati perlambatan ekonomi di China dengan yang digunakan pada asesmen IMF ditengarai tidak sekedar bersifat siklikal, sebelumnya (Juli 2012). namun lebih bersifat struktural. Sementara Dalam asesmen ini, IMF bahkan pelemahan ekonomi India sejak secara implisit mengemukakan tantangan pertengahan untuk pemenuhan asumsi tersebut cukup terhentinya aktivitas investasi akibat isu besar terutama terkait dengan upaya governance dan birokrasi. Selain itu, India penyelesaian krisis di kawasan Euro. juga dihadapkan pada persoalan lain Downside risks terindikasi semakin seperti memburuknya persepsi resiko, meningkat terutama terkait dengan defisit current account yang terus melebar, eskalasi krisis di Kawasan Euro dan tekanan inflasi yang masih tinggi, dan persoalan debt ceiling dan fiscal cliff di defisit fiskal India yang masih besar terkait Amerika Serikat (AS). Downside risk lainnya dengan subsidi BBM. Perkiraan utang juga diperkirakan berasal dari harga minyak pemerintah yang semakin membengkak yang berpotensi mengalami lonjakan. berujung pada penurunan outlook credit Meskipun pelemahan perekonomian rating India oleh Fitch dan S& P dari stabil global diperkirakan akan menurunkan menjadi negatif pada Juni 2012. 2012 merefleksikan harga minyak, namun harga minyak masih Di kawasan Amerika Latin, Brazil berpotensi meningkat jika persoalan juga mengalami pelemahan ekonomi yang geopolitik kian menajam. signifikan. IMF bahkan melakukan koreksi Outlook terhadap negara-negara pertumbuhan ekonomi Brazil yang cukup emerging markets dan developing besar pada proyeksi terkininya (Tabel 1). economies (EMDCs) terutama China, India, Lemahnya dan Brazil juga mengalami koreksi ke berkurangnya competitiveness , dan bawah yang relatif besar seiring dengan lambatnya transmisi kebijakan moneter pelemahan ekonomi global yang semakin akomodatif yang dilakukan Brazil sejak dalam dan soft-landing permintaan Agustus 2011 menyebabkan pertumbuhan domestik di negara-negara tersebut. ekonomi domestiknya kian melemah. Terhadap outlook perekonomian China, Permintaan domestik semakin tertahan IMF telah kembali melakukan koreksi ke seiring dengan kegiatan investasi yang bawah proyeksi pertumbuhan ekonomi belum pulih sebagai dampak kebijakan China untuk 2012 maupun 2013. Namun moneter ketat pada periode sebelumnya. permintaan eksternal, 25 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Dengan memperhatikan kondisi yang rendah akan terjadi di EMDCs. Ke perekonomian global sebagaimana depan, proses pemulihan ekonomi global diuraikan di atas, asesmen outlook IMF masih akan menghadapi tantangan yang pada Oktober 2012 yang terkesan masih semakin berat. Perkembangan terakhir di cederung optimis tersebut perlu dicermati perekonomian secara hati-hati mengingat sangat mengkonfirmasi bahwa krisis yang terjadi bergantung global semakin mana saat ini bukan hanya sekedar penurunan keberhasilan implementasi kebijakan di siklus ekonomi normal, melainkan lebih negara maju, seperti yang diasumsikan oleh terkait dengan persoalan struktural IMF. Terkait dengan hal tersebut, IMF sendiri terutama di negara-negara maju. Oleh bahkan menegaskan beberapa kali dalam karenanya, kemungkinan perekonomian asesmennya apabila kebijakan di negara global akan kembali rebound di 2013 dan maju tidak berjalan sesuai dengan yang selanjutnya dengan bantuan stimulus diharapkan, maka resesi akan dialami oleh ekonomi perlu dicermati secara lebih hati- negara-negara maju dan pertumbuhan hati. 26 pada sejauh Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara BAB 2 Perkembangan Ekonomi Individu Negara A. NEGARA MAJU A.1 Amerika Serikat Ekonomi AS di TW3-12 tumbuh 2,3% yoy dari 2,1% yoy di triwulan sebelumnya. Namun peningkatan PDB tersebut lebih disebabkan oleh tertahannya kontraksi pengeluaran pemerintah dan belum mencerminkan adanya perbaikan pada aktivitas konsumsi swasta dan investasi. Sejumlah leading indikator AS menunjukkan penurunan dan aktivitas ekonomi ke depan terutama investasi diperkirakan masih lemah. Di sektor eksternal, menurunnya aktivitas ekonomi global berdampak pada masih lemahnya kinerja sektor eksternal. Sejalan dengan melemahnya aktivitas ekonomi domestik dan harga energi, tekanan inflasi terus menurun, di bawah target jangka panjangnya (2% yoy). Ke depan, potensi pertumbuhan ekonomi di 2012 lebih rendah dari target diperkirakan masih besar. Berdasarkan asesmen Fedres terkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakan tumbuh moderat dengan significant downside risks. Walaupun tingkat pengangguran mulai menurun, sinyal perbaikan di sektor tenaga kerja diperkirakan masih belum stabil. Di sisi lain, meski indikator business fixed investment mengalami ekspansi, akselerasi pengeluaran rumah tangga tidak setinggi periode awal 2012. Lebih lanjut, sektor perumahan masih lemah. Seiring dengan menurunnya aktivitas ekonomi, inflasi cenderung menurun dan ekspektasi inflasi dalam jangka waktu yang lebih panjang tetap stabil. Ke depan, gejolak di pasar keuangan global masih menjadi downside risks ekonomi AS. Hal ini juga sejalan dengan asesmen IMF terkini yang merevisi ke bawah PDB AS di 2013 menjadi 2,1% yoy (WEO Oktober 2012). Beberapa potensi downside risks ekonomi AS meliputi: (i) rentannya sektor tenaga kerja dan properti berimbas pada pendapatan masyarakat/pelaku usaha sehingga mempengaruhi konsumsi dan investasi, (ii) potensi pemburukan di sektor keuangan yang diperkirakan dapat mempengaruhi daya beli masyarakat, (iii) masih tingginya risiko permasalahan solvabilitas keuangan 27 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 pemerintah dan memburuknya sovereign debt krisis di Kawasan Euro sehingga dikhawatirkan dapat kembali menurunkan kepercayaan pelaku pasar; dan (iv) kegagalan super committee mencapai kesepakatan penurunan utang pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun yang diperkirakan berdampak pada automatic spending cuts senilai USD1,2 triliun yang pada akhirnya berpotensi menurunkan PDB AS. Hal yang perlu menjadi perhatian pemerintah AS adalah langkah konkrit konsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudah memasuki kondisi debt trap yang mengkhawatirkan. Ke depan, perkembangan isu fiskal AS tetap perlu dimonitor secara ketat karena berpotensi mempengaruhi kredibilitas AS dan USD serta kestabilan ekonomi & keuangan dunia. Sebagai respon atas perkembangan tersebut, pada pertemuan FOMC 13 September 2012 Fedres memutuskan untuk tetap menerapkan kebijakan moneter yang highly accommodative, memperpanjang kebijakan suku bunga tetap hingga pertengahan 2015 (sebelumnya akhir 2014) dan mengeluarkan kebijakan QE tahap tiga melalui pembelian agency mortgage-backed securities, dan melanjutkan kebijakan quantitative easing berupa operation twist (maturity extension program) hingga akhir 2012. Kebijakan ini diharapkan dapat menurunkan suku bunga jangka waktu yang lebih panjang dan membantu kondisi sektor keuangan menjadi lebih akomodatif. PDB AS pada TW3-12 tumbuh sebesar laporan hanya terkontraksi sebesar 0,6% yoy, 2,3% yoy, dari 2,1% yoy di triwulan dari minus 2,2% yoy di TW2-12. Berdasarkan sebelumnya (Grafik 2.1). Meningkatnya PDB kontribusinya, investasi dan konsumsi masing- di TW3-12 terutama disumbang oleh masing menyumbang sekitar 1,2% yoy dan konsumsi. Namun peningkatan PDB tersebut 1,3% yoy terhadap PDB AS. Sedangkan net khususnya didorong oleh tertahannya ekspor kontribusinya terhadap PDB sebesar kontraksi konsumsi pemerintah dan belum minus 0,1% yoy. mencerminkan adanya peningkatan signifikan pada aktivitas konsumsi masyarakat. %, yoy %, yoy Sementara net ekspor masih terkontraksi 6,0 20,0 seiring dengan melemahnya ekonomi dunia. 4,0 15,0 Permintaan domestik masih menjadi penopang 2,0 utama pertumbuhan ekonomi AS di tengah 0,0 melemahnya permintaan dunia serta masih -2,0 rentannya kepercayaan masyarakat dan -4,0 investor. Berdasarkan 10,0 5,0 komponennya, -6,0 permintaan domestik tumbuh 2,5% yoy, di -8,0 mana konsumsi tumbuh sebesar 1,5% yoy dan investasi 9,5% yoy. Sementara itu, pengeluaran pemerintah selama triwulan 28 0,0 Proyeksi -5,0 -10,0 Konsumsi, lhs Net Ekspor, lhs Ekspor, rhs Investasi, lhs PDB Riil, lhs Impor, rhs -15,0 -20,0 -25,0 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber: Bloomberg Grafik 2.1 PDB Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Konsumsi pada TW3-12 tumbuh sebesar 1,5% yoy, dari 1,0% yoy pada triwulan %, yoy sebelumnya sebelumnya. Pertumbuhan konsumsi tersebut 40,0 masih ditopang oleh konsumsi swasta yang 20,0 tumbuh 2,0% yoy dari 1,9% yoy triwulan 0,0 sebelumnya. Sebaliknya kontraksi konsumsi -20,0 pemerintah tertahan menjadi minus 0,6% yoy -40,0 di periode laporan, dari minus 2,2% yoy di Indeks 60,0 105,0 100,0 95,0 90,0 85,0 80,0 75,0 70,0 -60,0 65,0 TW2-12. Berdasarkan kontribusinya terhadap 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 pertumbuhan PDB, sekitar 1,3% dari total IP-Indeks, rhs Prod. Industri, yoy, lhs Factory Orders, lhs 2,3% pertumbuhan PDB pada triwulan laporan disumbang oleh konsumsi terutama 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Fact. Orders-Machinery (Durable Goods), lhs Kapasitas Utlisasi, rhs Sumber : Bloomberg Grafik 2.3 Indikator Investasi konsumsi swasta. Masih lemahnya aktivitas konsumsi daya beli masyarakat di tengah sektor tenaga tersebut sejalan dengan sejumlah indikator kerja yang masih sangat rentan. Sementara di penuntun konsumsi yang menunjukkan periode yang sama indikator penjualan perkembangan mixed selama TW3-12 (Grafik kendaraan bermotor juga menurun menjadi 2.2). Indikator penjualan ritel selama TW3-12, rata-rata tumbuh 14,5% yoy, dari rata-rata rata-rata tumbuh 4,8% yoy, dari rata-rata 16,4% yoy di TW2-12. Kondisi ekonomi 4,7% yoy di triwulan sebelumnya dan masih domestik yang belum sepenuhnya stabil jauh di bawah rata-rata pertumbuhan 2011 berdampak pada menurunnya indikator (8,0% yoy). Sejalan dengan hal itu, indikator tingkat kepercayaan konsumen selama periode pengeluaran konsumen juga menunjukkan laporan. Kepercayaan konsumen pada TW3- tren menurun sebagai indikasi masih lemahnya 12 rata-rata berada di level 65,0, masih jauh di bawah rata-rata 10 tahun terakhir sebesar 82,5. Indeks %, yoy 40 100 30 90 20 80 10 70 60 0 50 -10 40 -20 Pengeluaran Konsumen, lhs Penjualan Retail, lhs -30 Penjualan Kendaraan, lhs Kepercayaan Konsumen-rhs -40 -50 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: Bloomberg Grafik 2.2 Indikator Konsumsi kinerja investasi selama triwulan ketiga 2012 menurun (Grafik 2.3). Investasi pada TW3-12 30 tumbuh sebesar 9,5% yoy dari 10,9% yoy 20 pada TW2-12. Berdasarkan kontribusinya 10 0 1 3 Sejalan dengan lemahnya aktivitas konsumsi domestik dan permintaan global, terhadap PDB, kontribusi investasi pada PDB di TW3-12 menurun, dari 1,4% di TW2-12 menjadi 1,2% di TW3-12. Penurunan aktivitas investasi juga tercermin pada sejumlah 29 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Indeks Indeks 65 50 60 40 55 30 Empire Manufacturing Index Philadelphia Fed Index Richmond Fed Manufacturing Index 20 50 ISM-Manufacturing 45 ISM-Manufac (new order) 40 35 10 0 ISM-Non Manufacturing -10 ISM-Manufac (export order) -20 30 -30 > 50 = ekspansi < 50 = kontraksi 25 -40 Krisis Keu. Global -50 20 1 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 12 1 3 6 9 121 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: Bloomberg Grafik 2.4 Leading Indikator Investasi indikator penuntun investasi di periode laju investasi di AS. Dengan kondisi tersebut, laporan. Indikator produksi industri pada TW3- prospek investasi diperkirakan masih penuh 12 rata-rata hanya tumbuh 2,3% yoy, turun ketidakpastian dan belum akan meningkat dari rata-rata 4,8% yoy pada TW2-12. signifikan. Sementara, indikator pemesanan barang ke pabrik juga cenderung menurun, rata-rata hanya mampu tumbuh 0,5% yoy selama TW312, dari rata-rata 2,9% yoy periode sebelumnya. Bahkan indikator pemesanan barang baru ke pabrik pada periode yang sama terkontraksi kian dalam. Sejalan dengan menurunnya aktivitas produksi, kapasitas utilisasi juga menunjukkan penurunan selama TW3-12. Secara keseluruhan, perkembangan tersebut mengindikasikan aktivitas investasi masih sangat lemah. Indeks Institute of Supply Management (ISM) manufaktur rata-rata selama TW3-12 turun ke level 50,3 dari rata-rata 52,7 pada TW2-12 (indeks >50 indikasi ekspansi) (Grafik 2.4) 2.4). Menurunnya ISM manufaktur tersebut terutama terjadi pada ISM manufaktur kategori pemesanan barang baru, barang ekspor, inventori, produksi dan ketenagakerjaan. Namun demikian, memasuki akhir TW3-12 penurunan ISM Manufaktur sedikit tertahan. Sementara itu, indikator ISM non-manufaktur di periode yang sama sedikit meningkat. Lemahnya aktivitas ekonomi domestik Secara keseluruhan indikator ISM masih belum tercermin pada leading indikator investasi. stabil dan diperkirakan belum akan meningkat Kondisi ekonomi dan keuangan yang masih signifikan, sebagai indikasi bahwa kinerja rentan di tengah masih lemahnya permintaan investasi ke depan masih lemah. dunia diperkirakan berdampak pada menurunnya aktivitas investasi ke depan. Selain itu, terbatasnya pengeluaran investasi pemerintah juga diperkirakan menghambat 30 Leading indikator sektor manufaktur dan bisnis juga menunjukkan penurunan signifikan, dan berada di level kontraksi selama Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy rumah baru selama TW3-12 sedikit meningkat Unit 25 1200 20 Supply Rumah (dlm bulan)-lhs Harga Median Rumah (% yoy)-lhs 15 Housing Starts (ribu unit)-rhs New Home Sales (ribu unit)-rhs 10 5 0 yang sama indikator median sales price juga 800 mengalami peningkatan.. Walaupun sedikit 600 meningkat, indikator sektor perumahan 400 tersebut masih relatif rendah apabila 200 dibandingkan rata-rata sebelum krisis -5 -10 -15 0 1 3 6 9 12 3 2008 6 9 12 3 2009 6 9 12 3 2010 6 9 12 3 2011 6 dibandingkan triwulan sebelumnya. Di periode 1000 9 2012 keuangan global. Masih lemahnya indikator sektor perumahan diperkirakan karena beberapa faktor seperti rising foreclosures, Sumber : Bloomberg persyaratan standar pinjaman yang semakin Grafik 2.5 Indikator Perumahan ketat serta angka pengangguran yang triwulan laporan. Indikator Richmond Fed persisten di level tinggi selama lebih dari dua Manufacturing Index selama TW3-12 kian tahun meski dalam beberapa bulan terakhir terpuruk dan berada di level kontraksi. mulai menunjukkan penurunan. Sementara indikator Empire Manufacturing Index selama TW3-12 turun ke level terendahnya dalam tiga triwulan terakhir. Perkembangan ini mencerminkan kondisi sektor manufaktur dalam jangka waktu enam bulan ke depan masih belum kuat. Di periode yang sama indikator Philly Fed Index juga terkontraksi kian dalam. Perkembangan ini dapat dijadikan sebagai sinyal awal bagi investor bahwa prospek bisnis ke depan masih penuh ketidakpastian. Meski selama Para pemilik rumah diperkirakan masih menahan penjualan menunggu sampai harga rumah kembali normal. Dengan mempertimbangkan hal ini, rencana Fedres untuk menurunkan borrowing costs diperkirakan tidak terlalu signifikan dapat mendorong aktivitas di sektor perumahan mengingat tingginya mortgage rate bukan faktor utama lemahnya kinerja di sektor perumahan. Ke depan, sektor properti diperkirakan masih rentan mengingat angka TW3-12 sedikit meningkat, kondisi sektor perumahan AS menunjukkan perkembangan yang belum stabil (Grafik 2.5). Daya beli masyarakat yang masih rendah di tengah masih tingginya angka pengangguran serta aktivitas ekonomi domestik yang masih belum stabil diperkirakan belum akan banyak mendorong kinerja sektor perumahan secara signifikan. Indikator housing starts dan indikator angka penjualan pengangguran AS masih relatif tinggi dan consumer confidence yang masih rendah. Memasuki periode akhir di TW3-12, angka pengangguran AS turun ke level 7,8%, dari 8,1% di Agustus 2012. Namun demikian, indikator tenaga kerja meski secara rata-rata selama September 2012 menunjukkan perkembangan yang belum stabil, sebagai indikasi bahwa sektor tenaga kerja AS masih sangat rentan. Indikator initial jobless claims 31 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 % 11 Ribu Orang Change in Non-farm Payrolls-rhs 10 Ribu Orang 600 Unemployment Rate-lhs 400 7000 Initial Jobless Claims Initial Jobless Claims 12 MA Continuous Claims-rhs 650 600 200 9 8 6500 6000 550 5500 0 500 5000 -200 450 4500 400 4000 350 3500 300 3000 2500 7 -400 6 Ribu Orang 700 -600 5 -800 250 4 -1000 200 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 911 1 3 5 7 911 2 4 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2000 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Des Apr Jul Sep Des Mar Jun Sep 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga Kerja selama September 2012 cenderung meningkat pengangguran diprediksi masih relatif tinggi, sedangkan indikator continuous claims dan naik dari prediksi sebelumnya. Berdasarkan indikator non-farm payroll sedikit menurun. proyeksi Secara keseluruhan indikator sektor tenaga memperkirakan angka pengangguran di 2012 masih menunjukkan sinyal yang belum stabil. berada di kisaran 8,0% - 8,2% (tidak berbeda Penurunan angka pengangguran tersebut belum dapat sepenuhnya mencerminkan membaiknya sektor tenaga kerja AS. Menurunnya angka pengangguran September 2012, Fedres dari prediksi Juni 2012). Sementara angka pengangguran di 2013 diperkirakan akan mencapai 7,6% - 7,9% (prediksi Juni 2012 sebesar 7,5% - 8.0%). juga dilatarbelakangi oleh berkurangnya Kinerja sektor eksternal AS masih belum jumlah labour force terutama pria usia membaik selama TW3-12 TW3-12. Baik aktivitas ekspor produktif seiring dengan memburuknya iklim maupun impor terus menurun dan defisit tenaga kerja bukan semata-mata dikarenakan neraca perdagangan AS masih tetap lebar meningkatnya jumlah penduduk yang bekerja. (Grafik 2.7). Pertumbuhan ekspor selama TW3- Selain itu, rasio penduduk yang bekerja 12 rata-rata tercatat sebesar 2,6% yoy dari terhadap populasi pada Agustus 2012 juga rata-rata 5,2% yoy triwulan sebelumnya. turun. Aktivitas ekonomi dan investasi ke Kinerja ekspor tersebut masih jauh di bawah depan yang diperkirakan masih lemah rata-rata pertumbuhan ekspor di 2011 yang diperkirakan belum banyak membantu proses mencapai 15% yoy. Berdasarkan produknya, perbaikan di sektor lapangan kerja. penurunan Ke depan, sektor tenaga kerja diperkirakan masih rentan seiring dengan masih tingginya ketidakpastian kondisi ekonomi dan keuangan domestik. Angka 32 ekspor disebabkan oleh menurunnya permintaan dunia terutama pada pasokan barang industri (memiliki pangsa 22% dari total ekspor) dan consumer goods (memiliki pangsa 8%). Sedangkan ekspor Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Miliar USD %, yoy %, yoy -20,0 40 -25,0 30 -30,0 80,0 Canada China 60,0 Mexico Japan 20 -35,0 -40,0 10 -45,0 0 -50,0 -10 -55,0 Neraca Perdagangan-lhs Ekspor-rhs Impor-rhs -60,0 -65,0 -70,0 40,0 20,0 0,0 -20 -30 -40 -20,0 -40,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2005 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.7 Sektor Eksternal capital goods (pangsa 24%) masih relatif menyempit menjadi USD42,6 miliar dari lemah. Ke depan, sejalan dengan menurunnya USD46,4 miliar di TW2-12. Ke depan, defisit permintaan ekspor neraca perdagangan AS diprediksi masih tetap diperkirakan masih relatif rendah. Ekspor ke lebar sejalan dengan masih lemahnya hampir seluruh mitra dagang utama AS permintaan dunia. dunia, aktivitas mengalami penurunan, kecuali Jepang. Bahkan ekspor ke UK dan Jerman sudah mengalami kontraksi. Ke depan, aktivitas ekspor diperkirakan masih relatif rendah sejalan dengan menurunnya permintaan dunia. Tren penurunan inflasi yang terjadi sejak awal TW4-11 terus berlanjut hingga TW3-12 dan masih berada di bawah target 2,0% yoy yoy. Inflasi selama TW3-12 rata-rata tumbuh 1,9% yoy dari 1,9% yoy rata-rata triwulan sebelumnya (Grafik 2.8). Namun demikian, Sejalan dengan menurunnya aktivitas secara bulanan selama triwulan ketiga 2012 ekonomi domestik, pertumbuhan impor di tekanan inflasi berangsur meningkat. Tekanan periode yang sama juga menurun. Impor selama TW3-12 terus menurun hingga 12 mencapai titik terendah dalam lebih dari dua 9 tahun terakhir. Impor selama TW3-12 rata-rata 6 hanya tumbuh sebesar 1,1% yoy, dari 3,7% yoy rata-rata di TW2-12 dan jauh di bawah 0,5 0 0 -0,5 -3 -6 14% yoy. Penurunan nilai impor yang jauh -9 lebih besar dibandingkan nilai ekspor triwulan -12 neraca perdagangan AS di TW3-12 sedikit 1 3 rata-rata pertumbuhan impor di 2011 sebesar sebelumnya tersebut menyebabkan defisit 1,5 IHK (% mom)-rhs IHK (% yoy) PCE Core (% yoy) PPI (% yoy) -1 -1,5 -2 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.8 Inflasi 33 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy %, yoy 6 30,0 5 term inflation expectation tetap stabil di kisaran 2,0% yoy. 20,0 4 10,0 3 Sejumlah kebijakan yang ditempuh 2 negara maju mendorong kondisi pasar 1 keuangan AS cenderung membaik selama 0,0 0 -10,0 IHK Transportation Food -20,0 Housing Energy -1 TW3-12. Harga saham selama triwulan laporan -2 cenderung naik dibandingkan rata-rata TW2- -3 -30,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 2008 2009 2010 2011 2012 9 Sumber : Bloomberg Grafik 2.9 Inflasi √ Komponen 12. Perilaku risk averse investor menurun seiring dengan adanya kebijakan the Fed untuk tetap menerapkan kebijakan moneter yang highly accommodative dan melakukan QE tahap 3. Selain itu, pelaku pasar juga memberi inflasi pada September 2012 terus meningkat seiring dengan masih tingginya harga energi. Inflasi di periode akhir TW3-12 naik ke level 2,0% yoy sesuai target 2% yoy, dari 1,7% periode sebelumnya. Berdasarkan respon positif atas kebijakan ECB untuk mengimplementasikan program Outright Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi moneter langsung di pasar sekunder untuk obligasi sovereign di Kawasan Euro. komponennya, kenaikan inflasi terutama berasal dari inflasi energi, transportasi dan Seiring dengan meningkatnya minat perumahan. Sementara inflasi makanan investor untuk membeli aset-aset yang penurunannya tertahan. Peningkatan harga memiliki imbal hasil lebih tinggi, yield US T- BBM diperkirakan mendorong kenaikan inflasi Note 10 di akhir periode TW3-12 sedikit transportasi. meningkat meningkat. Dibandingkan rata-rata Agustus 2012, rata-rata yield US T-Note 10 thn di Sejalan dengan hal tersebut, tekanan harga inflasi dari sisi permintaan naik ke level 2,0% yoy pada periode akhir TW3-12 dari 1,9% yoy bulan sebelumnya sebelumnya. Sementara PCE core sedikit meningkat ke level 1,7% yoy di September 2012 naik sebesar 1,5% mom. Meski demikian, hal ini dikhawatirkan hanya bersifat sementara, kondisi pasar keuangan masih belum sepenuhnya stabil dengan ketidakpastian yang sangat tinggi. September 2012. Sementara tren penurunan tingkat harga produsen (PPI) pada September Aksi investor yang memburu aset-aset 2012 kembali tertahan dan PPI meningkat rata- yang lebih berisiko tersebut mendorong nilai rata menjadi 1,5% yoy dari 1,0% yoy pada tukar USD selama September 2012 cenderung Agustus 2012. Ke depan, seiring dengan masih terus terdepresiasi terdepresiasi. Selanjutnya, penurunan lemahnya aktivitas ekonomi, the Fed sementara risiko di pasar keuangan berdampak memperkirakan ekspektasi inflasi dalam jangka pada turunnya CDS AS bertenor 10 tahun panjang tetap terjaga. Selanjutnya, longer- selama September 2012, rata-rata turun 9,3% 34 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara mom. Ke depan, risiko di pasar keuangan AS antarbank sedikit mengendur mengendur. Hal ini masih tinggi. Penyelesaian permasalahan fiskal diindikasikan pada indikator spread antara di AS dan sovereign debt krisis di Kawasan Euro suku bunga LIBOR dengan suku bunga masih jauh dari selesai dan meningkatnya kebijakan dan overnight indexed swap (OIS) kerentanan yang sejak Maret 2012 mulai mengendur. ekonomi Spanyol dan ketidakstabilan politik di Yunani serta menurunnya komitmen negara Kawasan Euro dalam memenuhi fiscal austerity dikhawatirkan berpotensi menimbulkan gejolak di pasar keuangan apabila tidak ditangani dengan hatihati. Bahkan risiko sovereign debt krisis merambat ke banking krisis masih tinggi. Sejalan dengan Prospek ekonomi AS ke depan masih diliputi ketidakpastian yang cukup tinggi. Dampak pengurangan pengeluaran secara otomatis ( fiscal cliff ) yang menyebabkan kontraksi fiskal yang besar, potensi pemburukan sovereign debt krisis di Kawasan Euro serta masih rentannya sektor perumahan perkembangan dan tenaga kerja serta pemburukan sovereign tersebut, keketatan di pasar keuangan debt crisis Kawasan Euro diperkirakan masih % Jan 2009 = 100 150,0 4,5 75,0 140,0 NASDAQ S&P 500 70,0 DOW JONES INDUS AVG 65,0 130,0 CDS 10 thn Yield 10 thn (rhs) 4,0 3,5 60,0 55,0 3,0 50,0 2,5 120,0 110,0 45,0 2,0 40,0 100,0 1,5 35,0 90,0 1,0 30,0 Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg % Indeks 3,5 120 Spread LIBOR-Policy rate 3 NEER Spread LIBOR-OIS REER 115 2,5 110 2 1,5 105 1 100 0,5 95 0 -0,5 90 12 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 3 5 7 9 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.10 Indikator Pasar Keuangan 35 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 menjadi faktor utama yang mendorong rumah tangga tidak setinggi periode awal tingginya ketidakpastian kinerja ekonomi AS 2012. Lebih lanjut, sektor perumahan masih ke depan. tertekan. Seiring dengan menurunnya harga Selain itu, masih terdapat potensi risiko akibat naiknya harga minyak dampak eskalasi risiko geopolitik. Dengan mempertimbangkan hal tersebut, ekonomi AS di 2012 dan 2013 diperkirakan berpotensi tumbuh lebih rendah minyak mentah dan gasoline, inflasi cenderung menurun dan ekspektasi inflasi dalam jangka waktu yang lebih panjang tetap stabil. Ke depan, gejolak di pasar keuangan global masih menjadi downside risks ekonomi AS. dari prediksi awal. Kebijakan fiskal ketat yang Berdasarkan asesmen IMF terkini (WEO, harus ditempuh pemerintah guna mengatasi Oktober 2012) PDB AS di 2012 direvisi ke atas, debt problem disertai dengan menurunnya tumbuh sebesar 2,2% yoy (proyeksi Juli 2012 aktivitas ekonomi domestik dampak dari 2,0% yoy). Namun demikian, IMF merevisi ke pemburukan sovereign debt crisis di Kawasan bawah PDB AS di 2013 menjadi sebesar 2,1% Euro yoy (proyeksi Juli 2012 2,3% yoy). Dampak diperkirakan melatarbelakangi fiscal cliff diperkirakan cukup signifikan pada menurunnya kinerja ekonomi. Berdasarkan hasil asesmen Fedres terkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakan tumbuh lebih rendah dibandingkan proyeksi Juni 2012 dengan significant downside risks. Proyeksi PDB AS di 2012 diturunkan dari semula diprediksi tumbuh di kisaran 1.9% sampai dengan 2.4% (proyeksi Juni 2012) pengetatan fiskal AS sekitar 3% PDB, lebih besar dibandingkan proyeksi IMF sebelumnya. Asesmen IMF dalam Spillover Report mengindikasikan jika risiko tersebut terealisasi dan terjadi kontraksi fiskal yang tajam, maka ekonomi AS berpotensi mengarah ke kondisi resesi (full-fledge recession). menjadi di kisaran 1.7% sampai dengan 2.0% The Fed juga merevisi ke atas proyeksi yoy (Proyeksi September 2012). Perbaikan inflasi di 2012 dan 2013. Inflasi di 2012 direvisi sektor tenaga kerja tertahan dan tingkat dari 1,2% sampai dengan 1,7% yoy (proyeksi pengangguran cenderung meningkat. Juni 2012) menjadi 1,7% sampai dengan 1,8% Meskipun business fixed investment yoy (proyeksi Sept 2012) sementara inflasi di mengalami ekspansi, akselerasi pengeluaran 2013 menjadi 1,6% sampai dengan 2,0% yoy Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS PDB WEO Fedres Apr-12 Jul-12 Okt-12 Apr-12 PDB 2011 1,8 1,8 - - - - PDB 2012 1,8 2,1 2,0 2,2 2,4 – 2,9 1,9 – 2,4 1,7-2,0 PDB 2013 2,2 2,4 2,3 2,1 2,7 – 3,1 2,2 – 2,8 2,5-3,0 PDB 2014 n/a n/a n/a n/a 3,1 – 3,6 3,0 – 3,5 3,0-3,8 Sumber: WEO-IMF dan FedRes 36 Jun-12 Long run potential growth Jan-12 Sep-12 Apr-12 Jun-12 Sep-12 2,3 – 2,6 2,3 – 2,5 2,3-2,5 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS Inflasi WEO Fedres Jun-12 Long run potential growth Sep-11 Apr-12 Okt-12 Apr-12 Sep-12 Inflasi 2011 3,0 3,1 3,1 - - Inflasi 2012 1,2 2,1 2,0 1,9 – 2,0 1,2 – 1,7 1,7-1,8 Inflasi 2013 n/a 1,9 1,8 1,6 – 2,0 1,5 – 2,0 1,6-2,0 Inflasi 2014 n/a n/a n/a 1,7 – 2,0 1,5 – 2,0 1,6-2,0 Apr-12 2,0 Jun-12 2,0 Sep-12 2,0 Sumber: WEO-IMF dan FedRes (dari 1,5% sampai dengan 2,0% yoy). di 2012 diperkirakan akan mencapai lebih dari Selanjutnya guna menjangkar ekspektasi inflasi, USD300 miliar, dengan asumsi beberapa the Fed menetapkan target inflasi dalam jangka measures saat ini seperti tax breaks dan yang lebih panjang berada di kisaran 2% yoy. American Reinvestment and Recovery act Hal ini ditujukan untuk menjaga kestabilan (ARRA) spending dibiarkan expired dan harga, menjaga suku bunga jangka panjang pemerintah AS tidak melakukan stimulus lebih dalam level yang moderat, dan mendukung lanjut. sektor tenaga kerja (maximum employment). Risiko terjadinya perlambatan ekonomi Kegagalan the 12-member U.S. Joint (downside risk) yang masih terus membayangi Committee on Deficit Reduction (sebuah komite ekonomi AS meliputi: (i) Dampak pengurangan gabungan dengan kewenangan sangat besar, pengeluaran secara otomatis (fiscal cliff), (ii) dikenal sebagai super committee) mencapai rentannya sektor tenaga kerja dan properti kesepakatan penurunan utang pemerintah AS dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/ sebesar USD1,5 triliun dalam jangka waktu 10 pelaku usaha sehingga mempengaruhi tahun (diumumkan 21 November 2011) konsumsi dan investasi, (iii) rentannya kondisi berpotensi menurunkan PDB AS. Berdasarkan solvabilitas keuangan Pemerintah AS, (iv) budget deal kongres AS di Agustus 2011 lalu, pemburukan di sektor keuangan yang kegagalan tersebut akan berdampak pada diperkirakan dapat mempengaruhi daya beli automatic spending cuts senilai USD1,2 triliun masyarakat, (v) pemburukan krisis utang di dalam periode 10 tahun, mulai 2013. Dengan Kawasan Euro; (v) menurunnya kepercayaan asumsi pemotongan pengeluaran pemerintah konsumen dan bisnis, dan (vi) kegagalan super tersebut akan dibebankan secara merata di committee mencapai kesepakatan penurunan setiap tahunnya, diperkirakan pada 2013 utang pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun pengeluaran pemerintah AS akan turun diperkirakan berdampak pada automatic signifikan sekitar 0,7% terhadap PDB. spending cuts senilai USD1,2 triliun sehingga Walaupun kegagalan super committee tersebut berpotensi menurunkan PDB AS. belum berdampak pada fiskal AS di 2012, fiscal drag (ketidakpastian angka-angka defisit fiskal) Hal yang perlu menjadi perhatian pemerintah AS adalah langkah konkrit 37 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 konsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudah memasuki kondisi debt trap diharapkan dapat menurunkan suku yang bunga jangka waktu yang lebih panjang mengkhawatirkan mengkhawatirkan. Ke depan, perkembangan dan membantu kondisi sektor keuangan isu fiskal AS tetap perlu dimonitor secara ketat karena berpotensi mempengaruhi kredibilitas menjadi lebih akomodatif. - Tetap mempertahankan kebijakan AS dan USD serta kestabilan ekonomi & reinvesting principal payments from its keuangan dunia. holdings of agency debt dan agency Sebagai respon atas perkembangan tersebut, pada pertemuan FOMC 13 September 2012, Fedres memutuskan untuk mortgage-backed securities (MBS) di agency MBS. Langkah kebijakan tersebut di atas akan tetap menerapkan kebijakan moneter yang menambah jumlah longer-term securities yang highly accommodative, memperpanjang kebijakan suku bunga tetap hingga dipegang oleh Fedres sebesar USD85 miliar per pertengahan 2015 dan mengeluarkan diharapkan dapat menurunkan suku bunga kebijakan QE tahap tiga. tiga Adapun rincian dalam jangka waktu yang lebih panjang, kebijakan sebagai berikut: mendukung pasar mortgage, dan membantu - Suku bunga kebijakan akan terus kondisi pasar keuangan secara keseluruhan dipertahankan di level 0-0,25% hingga menjadi lebih akomodatif. The Fed akan pertengahan 2015 (sebelumnya hingga mengambil langkah-langkah lebih lanjut apabila akhir 2014). diperlukan guna menopang proses pemulihan Mengeluarkan kebijakan quantitative ekonomi dan perbaikan sektor tenaga kerja easing tahap tiga melalui pembelian dengan tetap menjaga kestabilan harga. - a gency mortgage-backed securities sebesar USD40 miliar per bulan. Melanjutkan kebijakan quantitative - easing berupa operation twist (maturity extension program) hingga akhir 2012 (semula operation twist dijadwalkan berakhir Juni 2012). Dengan kata lain, kebijakan pembelian Treasury securities dengan remaining maturities antara 6 sampai dengan 30 tahun (longer-term) senilai USD267 miliar serta menjual atau redeem Treasury dengan nilai yang sama 38 bulan hingga akhir 2012. Kebijakan ini Dasar pertimbangan kebijakan tersebut di atas sebagai berikut: (i) aktivitas ekonomi selama semester pertama 2012 menurun; (ii) perbaikan pada sektor tenaga kerja berjalan lambat, tingkat pengangguran terus meningkat; (iii) pengeluaran rumah tangga masih terbatas; (iv) investasi (terutama pada business fixed investment ) masih lemah; (v) sektor perumahan masih tertekan; dan (vi) terdapat downside risk yang signifikan terkait kondisi pasar keuangan global. yang memiliki maturities sekitar tiga tahun Untuk sementara, langkah kebijakan atau kurang (short-term). Kebijakan ini Fedres tersebut dianggap mampu untuk Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara menurunkan suku bunga dalam jangka waktu lebih rendah dari prediksi sebelumnya selama yang lebih panjang dan meredakan sentimen TW3-12. Ekonomi kawasan masih dihadapkan negatif di pasar keuangan keuangan. Namun demikian, oleh relatif rentan dan lemah di tengah saat ini AS dihadapkan pada kebijakan yang terbatasnya pengeluaran masyarakat, sulit seiring dengan semakin terbatasnya tingginya angka pengangguran, dan flexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrak rentannya sektor keuangan serta pemerintah. agregat demand (antara lain ancaman PDB di TW3-12 diperkirakan terkontraksi penurunan peringkat utang AS apabila AS menjadi minus 0,8% yoy. Seluruh komponen dinilai tidak dapat menurunkan beban PDB di TW3-12 diperkirakan terus melemah. pengelolaan utangnya selama dua tahun ke Jerman dan Perancis yang selama ini menjadi depan). Namun di sisi lain, kebijakan penopang utama kinerja ekonomi kawasan quantitative easing tahap tiga masih diragukan juga turut terkena imbas krisis utang di negara efektivitasnya dalam mendorong sektor riil periferal Euro. Secara keseluruhan, kontraksi ekonomi AS karena terbukti kebijakan QE ekonomi kawasan akan terus berlanjut dan sebelumnya pun tidak efektif untuk lebih lama dari prediksi sebelumnya setidaknya mendorong pertumbuhan ekonomi. Dengan hingga pertengahan 2013. perkembangan tersebut kebijakan yang berkaitan dengan reformasi struktural ekonomi baik terkait dengan pengeluaran pemerintah seperti kesehatan, social security dan pertahanan serta penerimaan seperti peningkatan pajak kepada «penduduk kaya» sangat krusial. Kredibilitas dan efektivitas kebijakan AS tersebut akan sangat menentukan apakah kemampuan AS menghadapi double dip recession akan meningkat atau tidak di tengah kondisi politik yg memanas akibat perbedaan pendapat dan kepentingan yang tajam. Ekonomi kawasan saat ini masih menghadapi fase yang kritis dengan ketidakpastian sangat tinggi dan intensified downside risks, meliputi: (i) memburuknya sovereign debt crisis di Kawasan Euro termasuk negara inti seperti Spanyol dan Italia sehingga berdampak pada akses pembiayaan yang sangat ketat; (ii) potensi risiko sistemik pada perbankan kawasan, akibat memburuknya bank-bank yang terekspose pada sovereign debt dan liquidity risks; dan (iii) dampak dari austerity measures. Hal ini dikhawatirkan kian mendorong lonjakan biaya pinjaman dan meningkatnya NPL sehingga mengganggu A.2 Eropa (Kawasan Euro dan Inggris) 2.1 Kawasan Euro Pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro kestabilan ekonomi dan keuangan dan proses adjustment fiskal sehingga berpotensi mengganggu kestabilan ekonomi dan keuangan global. selama TW3-12 diperkirakan terus menurun. Tekanan di pasar keuangan selama Kinerja ekonomi Kawasan Euro diperkirakan TW3-12 cenderung menurun terutama 39 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 memasuki periode akhir TW3-12 namun risiko lebih rendah dari prediksi IMF tersebut. Di sisi masih relatif tinggi. Kekhawatiran akan debt lain, meskipun aktivitas ekonomi menurun, sustainability di Spanyol dan sovereign debt tingginya harga energi menyebabkan tekanan crisis di Kawasan Euro untuk sementara tidak inflasi di 2012 diprediksi tetap tinggi dan masih menjadi perhatian pelaku pasar. Selama TW3- di atas target 2% yoy. Di tengah ancaman 12 sentimen positif pelaku pasar meningkat pemburukan ekonomi selama TW3-12 ECB seiring dengan diimplementasikannya QE menurunkan suku bunga kebijakan 25bps dan dan mengimplementasikan program Outright diimplementasikannya program Outright Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi moneter langsung di pasar sekunder untuk moneter langsung di pasar sekunder untuk obligasi sovereign di Kawasan Euro tahap tiga oleh the Fed obligasi sovereign di Kawasan Euro. Namun sentimen positif tersebut diperkirakan hanya bersifat sementara mengingat permasalahan fundamental belum terakomodasi sepenuhnya dan langkah-langkah recovery yang solid atas permasalahan hutang dan ekonomi fundamental negara di Kawasan belum terlihat jelas. Selain itu, dengan sistem keuangan kawasan Euro yang memiliki masalah serius jangka panjang akibat krisis hutang, kondisi tersebut menyebabkan kawasan Eropa akan sulit bangkit dalam waktu singkat terlebih bila tanpa diiringi konsolidasi fiskal yg kredibel, dan kondisi perbankan kawasan masih rentan dari waktu ke waktu. Ekonomi di Kawasan Euro selama TW312 diperkirakan kian terkontraksi (Grafik 2.11) 1. PDB di TW3-12 diprediksi tumbuh sebesar minus 0,8% yoy dari minus 0,5% yoy triwulan sebelumnya. Pelemahan ekonomi diperkirakan terjadi di semua negara di kawasan termasuk negara inti seperti Jerman, Perancis, Spanyol dan Italia yang selama ini menjadi penopang ekonomi kawasan. Bahkan untuk pertama kalinya Perancis mulai memasuki periode kontraksi pada TW3-12 (minus 0,1% yoy) menyusul Italia (minus 2,8% yoy) dan Spanyol (minus 2,1% yoy). Kontraksi ekonomi Kawasan Euro diperkirakan terus berlanjut hingga pertengahan 2013. Asesmen terkini IMF mengonfirmasi pemburukan tersebut dan merevisi ke bawah proyeksi PDB Kawasan Euro di 2012 dan 2013 masing-masing menjadi minus 0,4% yoy (sebelumnya minus 0,3% yoy) dan 0,3% yoy (sebelumnya 0,7% yoy) (WEO-IMF, Oktober 2012/Embargo). Perkembangan terkini mengindikasikan ketidakpastian kondisi Seluruh komponen PDB diperkirakan mengalami kontraksi selama periode laporan laporan. Sovereign debt crisis di Kawasan Euro yang terus memburuk diperkirakan kian menggerus daya beli masyarakat dan memperburuk sektor tenaga kerja sehingga konsumsi masyarakat semakin terpuruk. Sejalan dengan hal itu, ekonomi di negara Kawasan Euro sangat tinggi sehingga PDB di 2012 diperkirakan berpotensi 40 1 Hingga laporan ini dibuat, data komponen PDB Kawasan Euro pada TW3 2012 belum dirilis. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Tabel 2.3 PDB Negara di Kawasan Euro 2009 2010 Proyeksi IMF WEO-Jan-12 WEO-Apr-12 2012 2013 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4* TW1 TW2 TW3 TW4 Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol -4.3 -5.1 -2.6 -5.2 -3.7 1.8 3.6 1.4 1.3 -0.1 -0.5 0.3 0.2 -2.2 -1.7 0.8 1.5 1.0 -0.6 -0.3 -0.3 0.6 0.5 -1.9 -1.8 0.9 1.5 1.0 -0.3 0.1 2.4 4.8 2.3 1.3 0.5 1.6 3.0 1.7 1.0 0.5 1.3 2.7 1.5 0.4 0.6 0.6 1.9 1.2 -0.5 0.0 0.0 1.2 0.3 -1.4 -0.6 -0.5 1.0 0.3 -2.5 -1.3 -0.8 0.7 -0.1 -2.8 -2.1 -0.5 1.0 -0.1 -2.4 -2.7 Yunani Portugal Irlandia -2.3 -2.5 -7.0 -4.4 1.3 -0.4 n/a n/a n/a n/a n/a n/a -4.7 -3.3 0.5 0 0.3 2.0 -5.5 -0.6 -0.9 n/a -1.1 2.9 n/a -2.0 1.0 n/a -3.0 2.8 n/a -2.3 1.2 n/a -3.3 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a Negara 2011 2012* *) Proyeksi Consensus Forecast, Oktober-12 aktivitas investasi juga menurun dampak dari mulai menjalar kepada krisis perbankan di meningkatnya ketidakpastian dan sentimen sejumlah negara kawasan diperkirakan turut negatif pelaku usaha dan menurunnya aktivitas memperburuk ekonomi di Kawasan Euro. ekonomi negara di Kawasan Euro dan global. Selain itu, austerity measures yang diterapkan oleh sejumlah negara kawasan juga turut membatasi daya beli masyarakat dan pengeluaran pemerintah. Sejalan dengan menurunnya aktivitas ekonomi dan perdagangan intra-kawasan, kinerja ekspor kawasan juga diperkirakan masih sangat lemah. Lebih lanjut, sovereign debt crisis yang Ke depan, kontraksi ekonomi Kawasan Euro diperkirakan masih terus berlanjut setidaknya hingga pertengahan 2013. PDB di TW4-12 diperkirakan terkontraksi menjadi sebesar 0,5% yoy (CF, September 2012). Secara keseluruhan tahun, PDB Kawasan Euro diprediksi mengalami kontraksi sebesar minus 0,4% yoy (IMF, WEO Oktober 2012). Aktivitas konsumsi selama triwulan ketiga 2012 diperkirakan masih sangat lemah % 6,0 Proyeksi (Grafik 2.12) 2.12). Penurunan konsumsi masyarakat 4,0 diperkirakan dampak dari masih lemahnya 2,0 daya beli masyarakat yang sejalan dengan 0,0 terus meningkatnya angka pengangguran dan menurunnya upah riil masyarakat. Penurunan Net Ekspor Investasi Konsumsi swasta Konsumsi Pemerintah PDB (% yoy) -2,0 -4,0 aktivitas konsumsi diperkirakan juga disebabkan oleh suramnya prospek ekonomi -6,0 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 kawasan yang mendorong konsumen membatasi pengeluarannya. Di sisi lain, ruang Sumber : Bloomberg Grafik 2.11 PDB stimulus fiskal sudah sangat terbatas dan 41 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy Indeks 40 10 5 30 0 20 -5 -10 10 -15 0 level 25,9 di akhir TW3-12. Hal ini dapat dijadikan indikasi bahwa aktivitas konsumsi ke depan diperkirakan masih lemah. Tren serupa juga terjadi pada indikator indeks kepercayaan pedagang ritel yg terkontraksi kian dalam sejak -20 -10 -20 -25 akhir TW1-11 dan pada akhir TW3-12 -30 mencapai level minus 18,6, sebagai indikasi -35 -30 -40 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Penjualan Ritel, lhs Kepercayaan Konsumen, rhs New Passenger Vehicle Sales, lhs Kepercayaan Perdagangan Ritel, rhs Sumber : Bloomberg Grafik 2.12 Indikator Konsumsi aktivitas konsumsi ke depan dan kepercayaan masyarakat masih rendah. Sama halnya dengan performa konsumsi, kinerja investasi selama periode laporan juga diperkirakan terus menurun. Penurunan investasi tersebut diperkirakan austerity measures yang diterapkan pemerintah masih disebabkan oleh iklim investasi yang kawasan diperkirakan berdampak signifikan kurang kondusif, prospek ekonomi yang kian pada menurunnya aktivitas ekonomi di negara suram, serta permintaan eksternal yang terus Kawasan Euro. melemah. Perkembangan tersebut diperkirakan Lemahnya aktivitas konsumsi selama mendorong sentimen negatif masyarakat dan TW3-12 juga diindikasikan pada sejumlah pelaku pasar yang pada akhirnya menahan indikator penuntun konsumsi. Selama triwulan aktivitas investasi. Selain itu, kebijakan austerity ketiga 2012, indikator penjualan ritel masih measures pada sejumlah negara di Kawasan terus terkontraksi rata-rata sebesar minus 1,2% Euro juga diperkirakan mempengaruhi yoy, dari rata-rata minus 1,7% yoy pada TW2- menurunnya kegiatan investasi. 12, melanjutkan kontraksi sejak 2011. Penurunan aktivitas investasi tersebut Kontraksi penjualan ritel terjadi hampir di juga tercermin pada sejumlah indikator seluruh negara kawasan kecuali Perancis dan penuntun investasi. Indikator produksi industri Irlandia. Kontraksi terdalam terutama terjadi di pada dua bulan pertama TW3-12 terkontraksi Yunani, Spanyol, dan Portugal. Sementara kian dalam menjadi sebesar rata-rata minus indikator penjualan kendaraan bermotor 1,6% yoy, dari rata-rata minus 0,8% yoy di terkontraksi kian dalam selama TW3-12, rata- TW2-12. Indikator produksi industri di seluruh rata minus 13,1% yoy dari rata-rata minus negara kawasan terkontraksi kecuali Irlandia. 8,3% yoy di TW2-12. Seiring dengan masih Sementara kapasitas utilisasi menurun, di lemahnya kondisi ekonomi negara periferal bawah rata-rata jangka panjangnya. Sejalan Euro dan negara inti Euro terutama di Spanyol dengan menurunnya ekonomi domestik, dan Italia, indeks kepercayaan konsumen indikator kepercayaan bisnis, industri, dan terkontraksi kian dalam hingga menyentuh pemesanan barang baru untuk industri terus 42 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy Indeks (Grafik 2.13). Kondisi ini diperkirakan 20,0 100 10,0 80 mendorong sentimen negatif masyarakat dan 60 pelaku pasar. 0,0 40 Pergerakan indikator Purchasing -10,0 20 0 Manager Index (PMI) hingga akhir periode -20 TW3-12 masih mengindikasikan aktivitas -40,0 -40 investasi ke depan relatif lemah terutama di -50,0 -60 -20,0 -30,0 sektor jasa dan tingkat ketidakpastian masih 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Produksi Industri, lhs Industrial Confidence, lhs Business Climate Indicator, rhs Kapasitas Utilisasi, rhs Rata2 Jk. Pj Kapasitas Utilisasi, rhs Industrial New Orders, lhs tinggi. Indikator PMI manufaktur, PMI services dan PMI composite masih berada di level kontraksi (Grafik 2.14). Indikator PMI Sumber : Bloomberg manufaktur di September 2012 terkontraksi Grafik 2.13 Indikator Investasi di level 46,0 dari 45,1 periode sebelumnya. menurun, dampak dari memburuknya iklim Sementara indikator PMI service terkontraksi investasi, prospek ekonomi, permasalahan kian dalam, terendah sejak Agustus 2009 fiskal dan menurunnya permintaan eksternal sehingga mendorong indikator PMI composite Tabel 2.4 Penjualan Ritel 2011 2012 Avg 2009 Avg 2010 Sept Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol -2,5 -2,79 -0,25 -1,39 -5,48 0,8 1,1 3,9 0,4 -2,66 -1,1 0,6 1,6 -3,4 -5,6 -0,7 1,4 2,8 -1,3 -7 -1,5 0,9 1,3 -3,4 -7 -1,9 0,6 0,5 -5,6 -5,6 -1,2 -1,7 0,7 -0,2 -5,7 -2,1 -2,4 0,2 -2 -6,6 0 1,6 1,3 -1 -3,8 -3,6 0 -2 -4,4 -9,9 -0,7 1,9 1,8 -3,6 -4,7 -0,8 0,3 1,5 -2,2 -5,3 -1,5 -1,7 3,7 -2,9 -7,4 -0,9 -1,1 1,9 -2,5 -1,9 -0,8 0,0 3,0 -13 Yunani Portugal Irlandia -11,4 -1,94 -6,2 -5,85 -0,24 -0,68 -6,5 -6,8 -3,3 -10,8 -9,8 -2,9 -8,9 -9,2 -0,5 -12,6 -8,7 1,1 -10,6 -12,8 -16,1 -13 -7,1 -8,6 -4,6 -10 -2,4 -1,4 -0,8 -1,7 -10 -4,5 2 -11 -5,4 -1,9 -9,2 -7,5 0,9 -9,1 -6 0,6 -5,8 1,3 Negara Sumber: Bloomberg Tabel 2.5 Produksi Industri Negara Avg 2009 Avg 2010 2011 Sept Okt 2012 Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol -14,7 -15,3 -12,2 -18,1 -15,5 7,3 10,1 5,13 6,82 0,96 2,1 5,4 1,2 -2,7 -1,4 1,0 4,2 1,6 -3,8 -4,2 0,0 4,3 0,9 -4,1 -7 -1,6 -0,4 -2,1 -1,7 -3,5 -1,8 0,8 -2,5 -4,8 -4,4 -1,8 0,6 -1,5 -6,9 -5,3 -1,7 1,1 -1,9 -5,6 -7,6 -2,6 -1,1 1,2 -9,3 -8,4 -2,6 -0,3 -4,7 -6,7 -6,6 -2,0 0,2 -2,8 -7,9 -6,1 -2,8 -1,5 -3,3 -7,2 -5,5 -2,9 -1,6 0,3 -5,2 -3,2 Yunani Portugal Irlandia -9,32 -8,03 -4,6 -5,58 1,68 7,77 -1,7 -1,1 0 -14,1 -0,2 12,1 -8,7 -3,9 -6,2 -12,9 -9,4 -3,9 -7,4 -4,9 0,1 -9,2 -7,1 -3,1 -8,6 -4,6 4,4 -2,9 -7,7 -0,4 -3,1 -6,9 4,5 -0,1 -4,8 4,9 -5,2 -0,3 4,5 2,6 -2,8 -0,6 Sumber: Bloomberg 43 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Indeks %, yoy 65 PDB Euro, rhs PMI Manufaktur, lhs 60 PMI Services, lhs PMI Composite, lhs %, yoy 5 60,0 4 50,0 3 40,0 2 55 1 50 0 -1 45 -2 40 > 50 = ekspansi < 50 = kontraksi 35 30 30,0 20,0 10,0 0,0 -3 -10,0 -4 -20,0 -5 -30,0 -6 -40,0 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Euro Jerman Italia Spanyol Perancis 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 12 4 6 8 1012 2 4 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.14 Purchasing Manager Indeks Grafik 2.15 Neraca Perdagangan juga terkontraksi kian dalam. Rencana triwulan sebelumnya 10,2% yoy), dan 8,1% pembelian obligasi sovereign yang direncanakan ECB yang diumumkan pada 6 September 2012 belum memberikan sentimen positif bagi pelaku usaha di Kawasan Euro terutama di sektor jasa. Para pelaku usaha merasakan bahwa sovereign debt crisis serta austerity measures di Kawasan Euro berdampak signifikan bagi kinerja ekspor dan permintaan konsumen. Perkembangan ini mengindiksikan sinyal perbaikan masih belum jelas di tengah kian suramnya prospek ekonomi negara di Kawasan Euro. yoy (rata-rata triwulan sebelumnya 9,6% yoy). Sejalan dengan masih rendahnya permintaan domestik, impor kawasan terus menurun dan mulai memasuki level kontraksi, sejak April 2012. Impor kawasan selama triwulan laporan rata-rata tumbuh sebesar minus 4,0% yoy dari rata-rata 1,3% yoy pada TW2-12. Kinerja impor tersebut sangat jauh di bawah rata-rata 13% yoy di 2011. Impor di Jerman dan Italia masih terkontraksi sementara impor Perancis hanya tumbuh 1,5% yoy. Penurunan nilai impor yang lebih besar Kinerja ekspor dan impor selama TW3- dibandingkan penurunan nilai ekspor periode 12 masih relatif lemah sejalan dengan sebelumnya menyebabkan melebarnya rendahnya aktivitas ekonomi domestik dan surplus neraca perdagangan. Surplus neraca menurunnya permintaan global. Pertumbuhan perdagangan selama TW3-12 tercatat sebesar ekspor selama TW3-12 rata-rata tumbuh 7,5% EUR9,8 miliar dari EUR5,2 miliar di triwulan yoy dari rata-rata 8,2% yoy di triwulan sebelumnya. sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 13,4% yoy di 2011 (Grafik 2.15). Ekspor Jerman, Perancis, dan Italia masing-masing tumbuh 10,1% yoy (rata-rata triwulan sebelumnya 11,2% yoy), 10,6% yoy (rata-rata 44 Melemahnya aktivitas ekonomi menyebabkan sektor tenaga kerja terus memburuk memburuk. Angka pengangguran persisten di level tinggi dan terus naik ke level 11,6% di Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Indeks %, yoy 100 6 ZEW-Expectations/OECD Euro Area Lead. Indicator 80 5 ZEW Current Situation 60 40 4 20 3 0 Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Target 2 -20 1 -40 -60 0 -80 -1 -100 -120 -2 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.16 Leading Indikator Grafik 2.17 Komponen Inflasi akhir TW3-12, dari 11,5% periode indikator terkontraksi kian dalam dalam. Leading sebelumnya. Berdasarkan data dari Eurostat indikator ZEW survey dan «OECD Euro Area terdapat sekitar 18,5 juta orang menganggur Leading Indicator» dan ZEW survey terhadap di 2012. situasi saat ini selama TW3-12 rata-rata terus Dibandingkan Agustus 2012, terdapat terkontraksi kian dalam, melanjutkan kontraksi penambahan sekitar 146 ribu orang sejak TW2-11. Hal ini dapat dijadikan indikasi yang menganggur. Peningkatan angka bahwa situasi ekonomi masih sangat lemah pengangguran terjadi di hampir sebagian besar (Grafik 2.16). kawasan per-September negara kawasan. Tingkat pengangguran tertinggi terjadi terutama pada negara Spanyol (25,8%), Portugal (15,7%), Irlandia (15,1%), dan Perancis (10,8%). Sementara angka pengganguran Yunani di Juli 2012 berada di level 25,1%, nomor dua tertinggi di kawasan setelah Spanyol seiring dengan diterapkannya fiscal austerity dan menurunnya kondisi ekonomi domestik. Ke depan, angka pengangguran Yunani dan sejumlah negara di Kawasan Euro lainnya pada 2012 diperkirakan akan terus meningkat, dampak dari kebijakan fiskal ketat berupa kebijakan PHK pada PNS. Tekanan inflasi pada akhir TW3-12 terus meningkat. Inflasi di akhir TW3-12 naik ke level 2,7% yoy dari 2,4% yoy di akhir TW2-12, di atas target 2,0% yoy sejak awal 2011. Selama triwulan laporan, rata-rata inflasi sebesar 2,6% yoy naik dari 2,5% yoy rata-rata TW2-12 (Grafik 2.17). Tekanan inflasi diperkirakan berasal dari komponen energi dan transportasi. Selain itu tekanan harga dari kelompok administered prices dan pajak tidak langsung turut berkontribusi pada masih tingginya laju inflasi seiring dengan proses konsolidasi fiskal di sejumlah negara. Secara keseluruhan, inflasi negara di kawasan berada di atas target, Prospek ekonomi kawasan diperkirakan kecuali Yunani dan inflasi di seluruh negara masih penuh ketidakpastian dan leading kawasan naik, kecuali Italia (Grafik 2.18 dan 45 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy sustainability di Spanyol dan sovereign debt 6 5 Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Target crisis di Kawasan Euro untuk sementara tidak 4 menjadi perhatian pelaku pasar. Memasuki 3 periode akhir TW3-12 sentimen positif 2 pelaku pasar meningkat seiring dengan 1 diimplementasikannya program Outright 0 Monetary Transactions (OMTs) di Kawasan -1 Euro oleh ECB dan QE (Quantitative Easing) -2 12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 tahap tiga oleh the Fed serta komitmen otoritas Sumber : Bloomberg kebijakan negara di Kawasan Euro untuk Grafik 2.18 Inflasi Kawasan euro mengambil langkah-langkah yang diperlukan Tabel 2.6). Di antara negara core Euro, inflasi guna menahan pemburukan ekonomi dan tertinggi tetap dialami Italia meski pada keuangan kawasan. periode laporan sedikit menurun (3,3% yoy). Keketatan di pasar keuangan Sementara tekanan inflasi dari sisi permintaan cenderung menurun. Keketatan bank lending relatif stabil, rata-rata berada di level 1,6% yoy mulai berangsur menurun sejak TW1-12. Hal dua bulan pertama TW3-12, tidak berubah dari itu tercermin dari spread antara suku bunga rata-rata TW2-12. Hingga akhir 2012 inflasi LIBOR dan Overnight Indexed Swap (OIS) yang diperkirakan masih di atas target dampak dari cenderung menyempit hingga TW3-12 (Grafik austerity measures negara kawasan dan harga 2.19). energi yang diperkirakan masih tinggi Seiring dengan sejumlah langkah (administered prices dan pajak tidak langsung). kebijakan yang ditempuh ECB serta komitmen Gejolak pasar keuangan di Kawasan para otoritas kebijakan di Kawasan Euro, yield sovereign debt negara kawasan cenderung menurun (Grafik 2.21 dan Grafik 2.22). Yield Euro selama TW3-12 sedikit menurun namun risiko masih tinggi. Kekhawatiran akan debt Tabel 2.6 Inflasi 2011 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept Okt Nov Des 2012 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sep 2,2 1,9 2,0 2,1 2,9 2,3 2,0 2,0 1,9 3,0 2,4 2,2 1,8 2,1 3,4 2,7 2,3 2,2 2,8 3,3 2,8 2,7 2,2 2,9 3,5 2,7 2,4 2,2 3,0 3,4 2,7 2,4 2,3 3,0 3,0 2,5 2,6 2,1 2,1 3,0 2,5 2,5 2,4 2,3 2,7 3,0 2,9 2,4 3,6 3,0 3,0 2,9 2,5 3,8 3,0 3,0 2,8 2,7 3,7 2,9 2,7 2,3 2,7 3,7 2,4 2,7 2,3 2,6 3,4 2 2,7 2,5 2,5 3,4 1,9 2,7 2,3 2,6 3,8 1,8 2,6 2,2 2,4 3,7 2 2,4 2,2 2,3 3,5 1,9 2,4 2,0 2,3 3,6 1,8 2,4 1,9 2,2 3,6 2,2 2,6 2,2 2,4 3,3 2,7 2,6 2,1 2,2 3,4 3,5 5,2 2,4 -0,2 4,9 3,6 0,2 4,2 3,5 0,9 4,3 3,9 1,2 3,7 4,0 1,5 3,1 3,7 1,2 3,1 3,3 1,1 2,1 3,0 1,0 1,4 2,8 1,0 2,9 3,5 1,3 2,9 4,0 1,5 2,8 3,8 1,7 2,2 2,1 3,5 3,4 1,4 1,3 1,7 3,6 1,6 1,4 3,1 2,2 1,5 2,9 1,9 0,9 2,7 1,9 1,0 2,7 1,9 0,9 2,8 2,0 1,2 3,2 2,6 0,3 2,9 2,4 Negara 2010 Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Yunani Portugal Irlandia Sumber: Bloomberg 46 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % % 2 7 1,5 6 Perancis Italia Spanyol 5 1 4 0,5 3 0 -0,5 2 Spread LIBOR-Policy Rate 1 Spread LIBOR-OIS 0 -1 12 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 810 1 3 5 7 9 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1 Jan 1 Mar 1 Mei 1 Jul 1 Sep 1 Nov 2011 Sumber : Bloomberg 1 Jan 1 Mar 1 Mei 2012 1 Jul 1 Sep Sumber : Bloomberg Grafik 2.19 LIBOR-OIS Spread Grafik 2.21 Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core Euro sovereign debt negara Spanyol, Italia dan Sejalan dengan membaiknya sentimen negara periferal Euro yang dalam beberapa pelaku pasar, kinerja pasar saham di negara triwulan sebelumnya cenderung meningkat, kawasan cenderung naik selama TW3-12 mulai berangsur turun memasuki periode akhir (Grafik 2.20) 2.20). Menurunnya perilaku risk averse TW3-12. Kekhawatiran akan memburuknya investor tersebut berdampak pada terjadinya prospek ekonomi dan kemampuan pemerintah apresiasi nilai tukar Euro. Selama TW3-12 rata- dalam memenuhi komitmen fiscal austerity di rata EUR/USD terapresiasi tipis sebesar 3,84% tengah menurunnya dukungan politik dalam mom (Grafik 2.23). Sejalan dengan hal ini, negeri untuk sementara tidak menjadi fokus spread CDS negara kawasan cenderung perhatian pelaku pasar. menurun termasuk di negara Spanyol dan Portugal (Grafik 2.24). Indeks Jan 09=100 Indeks Jan 09=100 250 160 150 200 140 130 150 120 110 100 100 90 80 70 Germany France Italy Spain 50 Portugal Ireland Greece Hungary 0 60 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.20. Saham 47 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 USD/EUR % 1,7 40 Portugal 35 1,6 Irlandia Yunani 30 1,5 25 1,4 20 1,3 15 1,2 10 1,1 5 0 1 1 Jan 1 Mar 1 1 Mei Jul 2011 1 Sep 1 Nov 1 Jan 1 Mar 1 Mei 2012 1 Jul 1 Sep Sumber : Bloomberg 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.22 Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr - Periferal Grafik 2.23 Nilai Tukar Walaupun volatilitas di pasar keuangan selama TW3-12 diperkirakan sifatnya hanya kawasan cenderung menurun, risiko dan sementara dan risiko di pasar keuangan global potensi gejolak pasar keuangan ke depan tetap tinggi. Belum terlihatnya langkah- masih tinggi. Kebutuhan pembiayaan sektor langkah recovery yang solid atas permasalahan publik dan perbankan di sejumlah negara di hutang dan ekonomi fundamental negara Kawasan Euro diperkirakan cukup signifikan periferal Euro, dinamika politik yang kurang dalam beberapa kurun waktu mendatang. menguntungkan dan sistem keuangan yang Contagion spillover diperkirakan berasal dari juga memiliki masalah serius akibat krisis confident effects yang berpotensi akan hutang, mengakibatkan Kawasan Eropa sulit mempengaruhi persepsi credit risk. Penurunan bangkit dalam waktu singkat dan perbankan tekanan di pasar keuangan Kawasan Euro kawasan terancam terseret. Pelaku pasar Indeks Jan 09=100 Indeks Jan 09=100 700 1800 600 Germany France Italy Spain 1600 1400 500 Portugal Ireland Hungary 1200 400 1000 300 800 600 200 400 100 200 0 0 30 28 31 30 31 30 31 31 30 31 30 31 31 28 31 30 31 30 31 31 30 31 30 31 31 29 31 30 31 30 31 31 30 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 30 28 31 30 31 30 31 31 30 31 30 31 31 28 31 30 31 30 31 31 30 31 30 31 31 29 31 30 31 30 31 31 30 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.24 Sovereign CDS 5 Yr 48 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara masih menunggu detail komitmen dari berpotensi memicu gejolak di pasar keuangan pemimpin negara di Kawasan Eropa guna global. Pemburukan di pasar keuangan dan mengatasi sovereign debt crisis. perbankan di Kawasan Euro serta adanya isu Belum adanya solusi yang komprehensif guna mengatasi debt crisis menyebabkan ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi. financing gap di sejumlah negara membuka terulangnya pemburukan ekonomi dan sistem keuangan yang bisa memicu spillover effect. Kondisi keuangan pemerintah di Kekhawatiran atas kemampuan negara periferal untuk bertahan terhadap Kawasan Euro masih rentan. Walaupun rasio kemungkinan terjadinya insolvensi, bahkan defisit anggaran pemerintah terhadap PDB default juga masih tinggi. Bahkan keraguan menurun, rasio utang pemerintah terhadap pelaku pasar akan kemampuan pemerintah PDB terus meningkat. Berdasarkan data yang Spanyol dan Italia dalam memenuhi target dirilis Eurostat, budget deficit (% terhadap defisit Dengan PDB) pemerintah negara di Kawasan Euro pertimbangan eksposure pasar keuangan, fiskal tetap tinggi. menurun dari 6,2% terhadap PDB di 2010 perbankan, dan perdagangan antarnegara di menjadi 4,1% terhadap PDB di 2011. Kondisi Kawasan Euro sangat tinggi, risiko contagion tersebut disebabkan oleh pemangkasan effect ke negara lainnya masih besar. Ke pengeluaran pemerintah sejalan dengan depan, mengingat permasalahan struktural di austerity measures yang telah disepakati (Tabel negara Kawasan Eropa masih belum dapat 2.7). Secara nominal budget deficit pemerintah ditangani dengan baik, berbagai isu mengenai di Kawasan Euro menyempit dari minus perkembangan kondisi sovereign debt di EUR569 miliar di 2010 menjadi minus EUR391 negara periferal Euro yang mulai menjalar ke miliar di 2011. Sebaliknya, utang pemerintah negara inti Euro, dan ancaman downgrade pada 2011 mengalami peningkatan, dari pada sejumlah negara di Kawasan Euro EUR7,8 triliun di 2010 (85,3% terhadap PDB) termasuk perbankannya diperkirakan masih menjadi EUR8,2 triliun (87,2% terhadap PDB) Tabel 2.7 Budget Deficit (% PDB) Tabel 2.8 Government Debt (% PDB) 2007 2008 2009 2010 2011 Q2-2012 2007 2008 2009 2010 2011 Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Yunani Portugal Irlandia Sumber: Eurostat -0.7 0.2 -2.7 -1.6 1.9 -6.5 -3.1 0.1 -2.1 -0.1 -3.3 -2.7 -4.5 -9.8 -3.6 -7.3 -6.4 -6.2 -4.1 -3.2 -4.3 -0.8 -7.5 -7.1 -5.2 -5.4 -4.6 -3.9 -11.2 -9.7 -9.4 -15.6 -10.7 -9.4 -10.2 -9.8 -4.4 -13.9 -30.9 -13.4 Kawasan Euro 66,3 Jerman 65,2 Perancis 64,2 70,1 66,7 68,2 79,9 74,4 79,2 85,3 83 82,3 87,2 81,2 85,8 90 81,1 91,0 Italia Spanyol Yunani Portugal Irlandia 105,7 40,2 113 71,6 44,2 116 53,9 129,4 83,1 65,1 118,6 61,2 145 93,3 92,5 120,1 68,5 165,3 107,8 108,2 126,1 72,9 150,3 117,5 108,5 103,1 36,2 107,4 68,3 24,9 Sumber: Eurostat 49 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 di 2011 (Tabel 2.8). Bahkan per TW2-12, utang mengindikasikan ketidakpastian sangat tinggi pemerintah terus meningkat hingga mencapai sehingga PDB di 2012 diperkirakan berpotensi 90% terhadap PDB atau senilai EUR8,5 triliun. lebih rendah dari prediksi IMF tersebut. Sementara inflasi di 2012 diprediksi tetap di Pengelolaan ekonomi dan keuangan atas target 2% yoy. yang kurang prudent tersebut menyebabkan ekonomi Kawasan Euro terutama negara PIIGS Berdasarkan proyeksi ECB September (Portugal, Italia, irlandia, Yunani (Greece), dan 2012 (Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 Spanyol permasalahan diperkirakan lebih rendah dari prediksi ECB di ketidakseimbangan eksternal yang cukup Juni 2012. PDB di 2012 diprediksi antara minus serius serius. Guna mengatasi permasalahan defisit 0,6% sampai dengan 0,2% yoy dan antara fiskal yang kian membengkak, negara PIIGS minus 0.4% yoy sampai dengan 1,4% yoy di (Portugal, Irlandia, Italia, Yunani, dan Spanyol) 2013. Sementara proyeksi inflasi direvisi ke menghadapi melakukan pengetatan fiskal ( austerity atas, masing-masing diprediksi 2,3% yoy s.d. program). Namun target defisit fiskal negara 2,5% yoy (2012) dan 1,3% yoy s.d. 2,5% yoy PIIGS diperkirakan sulit dicapai, mengingat (2013). Peningkatan inflasi di 2012 dengan reformasi struktural yang berjalan lamban di asumsi tengah beban utang pemerintah yang sangat peningkatan administered prices dan pajak tinggi. tidak langsung seiring dengan proses tekanan harga energi serta konsolidasi fiskal di sejumlah negara di Ke depan, kinerja ekonomi Kawasan kawasan sehingga mendorong inflasi tetap di Euro diperkirakan terus menurun. Krisis utang atas target. di negara kawasan Euro diperkirakan berpotensi terus memburuk. Asesmen terkini Ekonomi kawasan saat ini masih IMF mengkonfirmasi pemburukan tersebut menghadapi fase yang kritis dengan dan merevisi ke bawah proyeksi PDB di 2012 ketidakpastian cukup tinggi dan intensified dan 2013 masing-masing menjadi minus 0,4% risks. Risiko tersebut meliputi: (i) downside risks yoy (sebelumnya minus 0,3% yoy) dan 0,3% memburuknya sovereign debt crisis di Kawasan yoy (sebelumnya 0,7% yoy) (WEO-IMF, Euro termasuk di Spanyol dan Italia sehingga Oktober 2012). Namun perkembangan terkini berdampak pada akses pembiayaan yang Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB) Proyeksi 2012 (% yoy) PDB Inflasi 50 2013 (% yoy) Sept-2012 Juni-2012 Mar -2011 Sept-2012 Juni-2012 Mar-2011 - 0,6 s.d -0,2 - 0,5 s.d. 0,3 -0,5 s.d. 0, 3 2,3 s.d 2.5 2,3 s.d. 2, 5 2,1 s.d. 2, 7 - 0,4 s.d 1,4 0,0 s.d. 2, 0 0, 0 s.d. 2, 2 1,3 s.d. 2.5 1, 0 s.d. 2, 2 0, 9 s.d. 2, 3 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara sangat ketat; (ii) potensi risiko sistemik pada kepercayaan dan sentimen pelaku pasar. perbankan kawasan, akibat memburuknya Melalui pertemuan 5 Juli 2012 ECB telah bank-bank yang terekspos pada sovereign debt menurunkan suku bunga kebijakan atau dan liquidity risks; (iii) proses balance-sheet dikenal sebagai main refinancing operation adjustment baik di sektor keuangan maupun (yang ditujukan untuk mengatur likuditas nonkeuangan; dan (iv) dampak dari austerity perbankan), suku bunga marginal lending measures . Hal ini dikhawatirkan kian facility (suku bunga overnight credit yang mendorong lonjakan biaya pinjaman dan diberikan euro system ke perbankan) dan meningkatnya NPL sehingga mengganggu deposit facility (suku bunga overnight deposit kestabilan ekonomi dan keuangan dan proses yg diberikan ke perbankan oleh Eurosystem) adjustment fiskal sehingga berpotensi masing-masing sebesar 25bps menjadi 0,75%, mengganggu kestabilan ekonomi dan 1,5% & 0.0% (Grafik 2.25). keuangan global dan proses adjustment fiskal, serta terus meluasnya risiko penurunan sovereign, bank and corporate debt rating. Selanjutnya, pada pertemuan 6 September 2012 ECB memutuskan untuk mengimplementasikan program Outright implementasi langkah-langkah nonstandar Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi moneter langsung di pasar sekunder untuk guna menyediakan likuiditas perbankan terus obligasi sovereign di Kawasan Euro. Melalui berlanjut selama TW3-12 TW3-12. Pertimbangan program OMTs tersebut, ECB akan membeli utama penerapan kebijakan tersebut antara obligasi pemerintah negara di Kawasan Euro lain pertumbuhan ekonomi yang diperkirakan untuk tenor satu hingga tiga tahun. Pembelian tetap lemah serta tingginya tekanan di pasar obligasi di pasar sekunder tersebut ditujukan keuangan dan meningkatnya ketidakpastian untuk mengatasi distorsi yang sudah cukup sehingga berdampak pada memburuknya parah di pasar obligasi pemerintah akibat Kebijakan suku bunga rendah dan % % 12 6 Main Refinancing Operation 4 M2 (% yoy) 10 Deposit Facility 8 Policy Rate Real Policy rate EONIA 6 Inflasi Target Inflasi Marginal Lending Facility 5 4 3 2 2 0 1 0 1/2/07 -2 -4 10/25/07 Sumber : Bloomberg 8/16/08 6/8/09 3/31/10 1/21/11 11/13/11 9/4/12 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 7 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.25 Suku Bunga Kebijakan 51 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 tingginya sentimen negatif pelaku pasar miliar kepada sekitar 800 perbankan Eropa dan sehingga yield obligasi pemerintah di sejumlah meluncurkan LTROs (tahap pertama) berupa negara di Kawasan Euro meningkat. tawaran pinjaman sebesar EUR489 miliar dan Ditegaskan juga bahwa ECB tidak perlu terdapat 523 bank di Eropa yang berpartisipasi diperlakukan sebagai kreditur utama jika (21 Desember 2011). Namun, perlu dicatat terjadi gagal bayar. Pembelian obligasi bahwa kebijakan ini mendorong peningkatan pemerintah tersebut akan dilakukan ECB neraca bank sentral hingga mencapai EUR2,73 pada surat utang negara yang telah triliun (USD3,5 triliun) di Desember 2011 menandatangani European Financial Stability (sebagai perbandingan, sejak berakhirnya aset Facility atau program European Stability purchase programme di Juni 2011, neraca Mechanism atau telah menerima bail out dari Fedres rata-rata tercatat USD2,86 triliun). Uni Eropa/IMF. Pembelian surat utang itu diperkirakan akan menambah likuiditas di pasar keuangan. Selanjutnya guna mengatasi ekses likuiditas ECB akan melakukan sterilisasi, seperti misalnya menaikkan bunga untuk bank yang akan menyimpan dananya di ECB. Sejumlah kebijakan akomodatif QE yang diterapkan tersebut untuk sementara mampu menekan peningkatan yields di sejumlah negara di kawasan Euro. Yield obligasi pemerintah di Spanyol dan Italia serta beberapa negara periferal kenaikannya Program OMTs ECB juga akan tertahan dan volatilitas di pasar keuangan melibatkan IMF. Peran IMF di sini adalah kawasan relatif menurun. Diharapkan mendesain persyaratan spesifik untuk negara kebijakan tersebut dapat memperbaiki yang menerima pembelian ini serta memonitor transmisi suku bunga sehingga dapat komitmen setiap negara. Di samping akan mengurangi peningkatan biaya pinjaman. diterapkannya persyaratan yang ketat dan Akan tetapi, mengingat permasalahan efektif, ditegaskan juga bahwa pembelian fundamental negara-negara di Kawasan Euro surat utang akan dihentikan ketika negara belum ditangani secara komprehensif, risiko tersebut tidak mentaati persyaratan yang telah di pasar keuangan masih tinggi sehingga disepakati sebelumnya. berpotensi menimbulkan gejolak di pasar Sebelumnya ECB juga telah keuangan ke depan. mengimplementasikan langkah-langkah Seiring dengan menurunnya aktivitas nonstandar untuk menyediakan likuiditas pada ekonomi ke depan dan kian rentannya kondisi perbankan. Langkah-langkah nonstandar ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro, tersebut berupa kebijakan Quantitative Easing kebijakan moneter longgar masih akan terus (QE) versi Eropa berupa kebijakan Three-year ditempuh oleh ECB dalam kurun waktu yang Long Term Refinancing Operations (LTROs) cukup panjang. tahap kedua (29 Feb-12) senilai EUR529,5 52 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara akibat capital inflow. Di sisa 2012, 2.2 Inggris Ekonomi Inggris masih lemah dan belum stabil. Meski rilis sementara PDB TW312 menunjukkan Inggris mulai keluar dari technical recession, yaitu mencapai 0,0% yoy dari minus 0,5% yoy triwulan sebelumnya, namun berbagai indikator terkini masih perekonomian Inggris diprediksi masih lemah namun mulai bergerak pulih di pertengahan 2013. Di tengah prospek ekonomi yang masih suram, BoE menyatakan adanya potensi kebijakan fiskal dan moneter yang lebih longgar ke depan. menunjukkan perkembangan yang masih Memasuki awal semester II-2012, lemah dan belum stabil. Perbaikan PDB yang ekonomi Inggris diprediksi masih lemah dan terjadi di TW3-12 tersebut yang lebih belum stabil (Grafik 2.26). Realisasi awal PDB disebabkan oleh pelaksanaan Olimpiade dan TW3-12 yang sebesar 0,0% yoy dari minus normalnya jumlah hari kerja setelah 0,5% yoy triwulan sebelumnya memberikan pelaksanaan Queen»s Diamond Jubilee secercah harapan bahwa Inggris akan mulai tersebut masih perlu dicermati lagi ke depan keluar dari technical recession. Namun terutama di tengah kinerja eksternal yang demikian, perbaikan tersebut diperkirakan masih memburuk. Di sisi harga, laju inflasi terus masih belum stabil dan belum akan menunjukkan tren penurunan hingga sustainable. Peningkatan aktivitas domestik mendekati target Bank of England (BoE) tersebut diantaranya sebagai dampak dari seiring dengan meredanya tekanan dari sisi penyelenggaraan olimpiade dan mulai penawaran dan masih lemahnya aktivitas cenderung normalnya hari dan jam kerja domestik. pegawai setelah pada triwulan sebelumnya Di tengah ketidakpastian global, arus modal masuk ke Inggris selama 2012 terus meningkat khususnya ketika terjadi peningkatan volatilitas di pasar keuangan dunia. Kebijakan QE3 AS, OMT Euro, serta asset purchased program Inggris dan Jepang yang masih dipertahankan sampai TW3-12 diprediksi juga akan semakin meningkatkan lebih banyak diliburkan akibat perayaan Queens Diamond Jubilee. 2 Sehingga perkembangan perekonomian Inggris ke depan masih harus dicermati mengingat masih lemahnya kinerja sektor eksternal. Berdasarkan sektoral, PDB di TW3-12 disumbang oleh sektor jasa (distribusi, hotel, dan restoran) dan sektor produksi (manufaktur). capital inflow ke depan. Namun, downside risk Aktivitas konsumsi di TW3-12 terhadap perekonomian Inggris masih besar. cenderung membaik, sementara pemburukan Kinerja perdagangan eksternal yang masih investasi di TW3-12 tertahan (Grafik 2.27 dan memburuk akibat perlambatan ekonomi 2.28). Penyelenggaraan Olimpiade pada global diprediksi semakin terbebani oleh penguatan poundsterling yang terus terjadi 1 Breakdown PDB Inggris berdasarkan pengeluaran belum tersedia. 53 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 % % 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 %, yoy 6,0 Proyeksi CF Okt-12 Indeks 10 65 60 4,0 5 55 2,0 0,0 -5,0 -10,0 -15,0 -20,0 -25,0 -30,0 -35,0 -2,0 50 0 45 40 -5 Produksi Industri PMI Manufaktur, rhs -4,0 PDB yoy, rhs Ekspor yoy, lhs Investasi yoy, lhs PDB qtq, rhs -10 35 30 Produksi Manufaktur PMI Konstruksi -6,0 25 Konsumsi Total yoy, rhs -8,0 Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20 -15 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Sumber: Bloomberg, CEIC, CF Oktober-12 Grafik 2.26 Produk Domestik Bruto Grafik 2.28 Indikator Investasi triwulan laporan mampu mengangkat konsumen masih buruk. Sementara itu, kegiatan konsumsi di Inggris seiring dengan outlook ekonomi yang masih suram seiring meningkatnya jumlah turis dan pekerja dengan terus memburuknya kinerja eksternal sambilan baru untuk kegiatan Olimpiade menyebabkan PMI leading indicator investasi tersebut. Selanjutnya, pemburukan aktivitas (PMI manufaktur dan konstruksi) hingga akhir investasi juga tertahan seiring mulai normalnya triwulan masih berada di zona kontraksi. jumlah jam kerja. Namun demikian, aktivitas konsumsi maupun investasi tersebut masih tergolong lemah dan belum kembali ke level sebelum krisis. Perkembangan tersebut diperkirakan bersifat sementara dan belum stabil. Kondisi ekonomi yang masih lemah tersebut menyebabkan indikator kepercayaan %, yoy 6 per. Mov. Avg. (Penjualan Ritel, lhs) 6 per. Mov. Avg. (Gfk Consumer Confidence Index, rhs) 6 per. Mov. Avg. (New Car Registration, rhs) 6 5 4 tenaga kerja musiman akibat adanya -30 -50 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.27 Indikator Konsumsi 54 2012 rata-rata periode normal di tahun 2000-2007 30 -2 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt rata jangka panjang yang mencapai 7,2% dan tersebut terutama didominasi oleh penyerapan -10 -3 8,1% dan 7,9%, namun masih di atas rata- 50 10 0 turut di TW3-12 mulai menurun mencapai pengangguran hingga di bawah level 8% 1 -1 pengangguran selama dua bulan berturut- 70 3 2 meski masih dalam level yang tinggi. Tingkat yaitu di level 5,2%. Penurunan tingkat %, yoy 7 Tingkat pengangguran mulai berkurang penyelenggaraan Olimpiade. Sektor properti juga belum menunjukkan perkembangan yang berarti (Grafik 2.29). Daya beli masyarakat yang masih lemah menyebabkan penjualan rumah masih lesu. Harga rumah nasional (nationwide house price) pada TW3-12 tercatat turun 1,6% yoy, Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy masih lemahnya permintaan domestik berada 20 15 dibalik perkembangan tersebut. Berdasarkan 10 komponennya, penurunan inflasi terutama 5 terjadi pada kelompok perumahan dan jasa 0 rumah tangga (turun 1,5%), pakaian dan alas -5 kaki (turun 1,3%), makanan (turun 1,2%), -10 Hometrack House Prices furnitur dan perlengkapan rumah tangga Nationwide House Prices -15 Rightmove Nat. Asking Prices (turun 1,2%), serta kesehatan (turun 0,7%). -20 Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Selanjutnya, inflasi inti yang mencerminkan tekanan dari sisi permintaan masih stabil di Grafik 2.29 Harga Rumah level 2,1%. lebih buruk dari penurunan 1% yoy pada Kinerja sektor eksternal masih buruk triwulan sebelumnya. Tidak jauh berbeda, seiring dengan perlambatan ekonomi global indikator harga rumah lainnya seperti (Grafik 2.32). Defisit neraca pembayaran hometrack house price dan rightmove national Inggris masih besar, tercatat sebesar GBP8,3 asking price juga masih buruk. miliar per Juni 2012 dan diperkirakan meningkat di TW3-12. Dampak pelemahan Tingkat inflasi masih menurun di TW312 dan mulai mendekati target BoE di 2% (Grafik 2.30). Tekanan dari sisi harga yang dicerminkan oleh inflasi IHK terus mereda, selama TW3-12 (rata-rata) mencapai 2,4% yoy dari 2,7% yoy triwulan sebelumnya. Meredanya tekanan harga barang impor dan ekonomi global terhadap ekonomi Inggris khususnya melalui jalur perdagangan semakin signifikan. Defisit neraca transaksi berjalan semakin bertambah terutama disebabkan oleh memburuknya defisit neraca perdagangan. Sampai dengan Agustus 2012, defisit neraca perdagangan tercatat naik menjadi GBP4,2 %, yoy Bn GBP 20 Inflasi IHK (CPI) Communications Household Health 15 Inflasi Inti (CPI Core) Housing Food 25 20 15 10 10 5 0 5 -5 0 -10 -15 -5 -20 -10 BoP Balance CA Balance KA & FA Balances -25 Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg 2012 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.30 Inflasi Grafik 2.31 BoP Balances 55 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy USD/£ £ Bn 25,0 0,0 20,0 -0,5 15,0 -1,0 10,0 -1,5 5,0 -2,0 0,0 -2,5 -5,0 -3,0 -10,0 -3,5 -15,0 -4,0 Indeks 6300 1,70 Apresiasi 6100 5900 5700 1,60 5500 5300 5100 1,50 4900 GBP, lhs Trade Balance, rhs Ekspor Impor -4,5 -20,0 2008 2009 2010 2011 Jan Feb Apr Mei Jul Ags Okt Nov Des FebMar Mei Jun Ags Sep Nov Des FebMar Mei Jun Ags Sep 2010 2011 2012 2012 Sumber : CEIC 4500 1,40 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul 2007 4700 FTSE, rhs Sumber : Bloomberg Grafik 2.34 Indeks Saham & Nilai Tukar Grafik 2.32 Neraca Perdagangan miliar dari defisit GBP1,7 miliar bulan Di tengah perkembangan global terkini sebelumnya dan diperkirakan semakin yang masih penuh ketidakpastian, kinerja memburuk (Grafik 2.33). Kondisi Kawasan pasar keuangan Inggris sepanjang 2012 Euro sebagai mitra dagang utama yang masih diperkirakan masih akan mencatat capital buruk menyebabkan kinerja ekspor Agustus inflow. Grafik 2.34 menunjukkan bahwa pada 2012 terus terkontraksi menjadi 1,3% dari periode krisis ekonomi 2008, terjadi capital 0,6% yoy. Sementara itu, cenderung inflow terutama short-term inflow (equity dan terapresiasinya poundsterling menyebabkan debt securities) di Inggris sebagai dampak aksi harga barang impor menjadi relatif lebih murah flight to quality. Setelah pemulihan ekonomi sehingga meningkatkan kinerja impor pada global pada 2009 dan 2010, short-term inflow bulan tersebut menjadi 3,6% dari minus 2,0% mulai menurun seiring dengan pulihnya yoy bulan sebelumnya. kepercayaan pasar serta kembalinya risk appetite investor terhadap aset emerging yang bps Bn GBP % 250 133 4,5 200 123 4,0 150 113 100 103 50 93 0 83 3,5 3,0 2,5 -100 Krisis Ekonomi Global 2008 Avg 2009-2010 Krisis Fiskal Euro 2011 2012 FDI Portfolio Sumber : CEIC CDS 10 thn, lhs 63 Others 1,0 Apr Mei Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Nov Des Jan Feb Mar Apr Jun Jul Ags Sep Okt 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.33 Net Capital Flows 1,5 Yield 10 thn, rhs 53 -150 56 2,0 73 -50 Grafik 2.35 CDS dan Yield Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara memberikan imbal hasil lebih tinggi. Sejak % 2011, krisis Kawasan Euro yang dimulai dari 7,0 Yunani juga berdampak ke Inggris yang bukan 6,0 anggota Euro. Hal ini selain diakibatkan oleh 5,0 tingginya keterkaitan perekonomian Inggris 4,0 dengan Kawasan Euro, juga karena kondisi 3,0 fiskal Inggris yang tidak sehat. Di sisi lain, 2,0 kinerja makroekonomi negara emerging 1,0 semakin cemerlang di 2011. Perkembangan 0,0 LIBOR 3M tersebut akhirnya menyebabkan penurunan Policy Rate LIBOR 1M Jan Mar Mei Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg, CEIC capital inflow ke Inggris sehingga berdampak pada cenderung turunnya kinerja pasar Grafik 2.36 Suku Bunga Kebijakan keuangan Inggris di 2012. belum mampu langsung pulih. Kinerja sektor Kebijakan akomodatif dari berbagai eksternal terus memburuk, sementara aktivitas negara maju menyebabkan berlanjutnya domestik capital inflow ke Inggris. Kebijakan QE terkini perkembangan berarti. Di sisi harga, tekanan yang dikeluarkan oleh AS, OMT oleh Euro, inflasi diprediksi semakin mereda seiring masih serta program pembelian aset oleh Inggris dan lemahnya permintaan domestik. Tingkat inflasi Jepang yang masih dipertahankan hingga diprediksi akan mulai mengarah pada target akhir TW3-12 diperkirakan meningkatkan BoE (2%) pada awal 2013. Consensus Forecast capital inflow ke Inggris. Capital inflow Oktober 2012 memproyeksikan PDB Inggris diprediksi masih akan berlanjut seperti yang selama keseluruhan 2012 mencapai minus tercermin dari meningkatnya indeks saham, 0,2% yoy, lebih baik dari minus 0,3% yoy menurunnya yield obligasi Gilt, serta proyeksi sebelumnya. Berbagai langkah terapresiasinya poundsterling (Grafik 2.34 dan kebijakan yang telah diambil pemerintah 2.35). Namun demikian, jika negara diharapkan mulai dapat mendongkrak berkembang mampu bertahan dari tekanan ekonomi Inggris 2013, sehingga PDB di tahun eksternal dengan mengandalkan aktivitas tersebut diproyeksikan sebesar 1,2% yoy (CF domestik sehingga kembali menjadi motor Oktober 2012) dan 1,9% yoy (BoE). Namun penggerak ekonomi global, maka akan demikian, pertumbuhan ekonomi Inggris kembali terdapat potensi capital outflow dari berpotensi dapat tumbuh lebih rendah dari negara maju termasuk Inggris masuk ke negara perkiraaan tersebut terkait dengan dampak berkembang sebagai dampak dari kembali perlambatan ekonomi global dan juga pulihnya risk appetite investor. juga belum menunjukkan penguatan poundsterling akibat capital inflow Prospek ekonomi Inggris di sisa 2012 yang semakin menggerus kinerja ekspor dan di awal 2013 diprediksi masih lemah dan Inggris. Selanjutnya, masih berlanjutnya krisis 57 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Euro juga menjadi downside risk yang masih tinggi yang didorong oleh meningkatnya impor harus diwaspadai. bahan bakar untuk menggantikan energi Prospek ekonomi yang masih suram berpotensi menyebabkan emergency support lebih lanjut melalui kebijakan fiskal dan moneter yang lebih longgar. Sampai saat ini, nuklir. Hal ini menyebabkan trade balance Jepang menjadi defisit yang kemudian menurunkan kinerja perekonomian Jepang pada TW3-12. BoE masih mempertahankan QE sebanyak Indikator produksi industri gagal untuk GBP375 miliar untuk terus mendorong memenuhi ekspektasi dengan kinerja yang perekonomian. BoE menyatakan belum akan turun turun. Indeks produksi industri yang sempat menaikkan suku bunga sampai dengan 2015 positif pascabencana gempa bumi dan tsunami dan bahkan jika perlu membuka peluang tahun lalu, pada triwulan ini kembali turun penurunan suku bunga kebijakan. Namun sebesar 8,1% yoy. Ini merupakan tiga bulan demikian, banyak kalangan menganggap berturut-turut terjadinya penyusutan yang bahwa kebijakan QE lebih lanjut masih dimulai sejak bulan Juli 2012. Masih dibutuhkan mendorong menguatnya nilai tukar Yen dan sedang perekonomian hingga mampu kembali pulih. lesunya permintaan domestik Cina dan guna terus sengketa atas pulau Senkaku memberikan dorongan tambahan terhadap lesunya A.3 Jepang produksi industri Jepang. Pemesanan mesin Perekonomian Jepang pada TW3-12 tercatat menurun pada TW3-12 turun diperkirakan kembali akan mengalami tekanan dibandingkan dengan triwulan sebelumnya. kontraksi. Perlambatan ekonomi global Selain itu, penurunan indeks produksi juga berdampak pada melambatnya PDB Jepang diakibatkan oleh berakhirnya program subsidi dari 3,2% yoy di TW2-12 menjadi 1,8% yoy pembelian mobil hemat energi yang di TW3-12. Konsumsi domestik yang sebelumnya dimaksudkan untuk mendorong berkontribusi sebesar 60% terhadap PDB tingkat konsumsi masyarakat. Dari sisi investasi Jepang belum memberikan momentum publik, proyek rebuilding pascabencana terhadap perbaikan pertumbuhan. Masyarakat tsunami tahun 2011 diharapkan masih Jepang saat ini cenderung memilih untuk memberikan menahan uang dan mengurangi konsumsi. pertumbuhan ekonomi meskipun intensitasnya efek positif terhadap Pada TW3 ini konsumsi domestik turun sudah mulai menurun. Leading index yang sebanyak 1,8% yoy, lebih cepat dari triwulan merupakan komposisi dari 12 indikator utama sebelumnya sebesar 0,4%. Sementara dari sisi ekonomi di Jepang juga terus menurun dan di eksternal, kinerja ekspor Jepang turun akibat September merupakan titik terendah pada lemahnya permintaan dunia atas komoditas tahun ini. ekspornya. Di sisi lain, nilai impor Jepang tetap 58 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Indeks Indeks %, yoy %, yoy 10 60 100 15 Rata2 Jk. Panj. Cons. Confidence 50 5 40 0 30 -5 Penj. Ritel (lhs) Pengeluaran RT (lhs) Penj. Apartment ma3 (rhs) 10 Penj. Dept Store (lhs) Penj. Kendaraan (rhs) 80 60 5 40 0 20 -5 0 -10 20 -10 Consumer Conf.-Households Small Business Conf. (SBC-lhs) SBC-Manufacturing (lhs) SBC-Profit (rhs) 10 -15 -20 0 3 6 9 12 3 2010 6 9 12 3 2011 6 -20 -15 -40 -60 -20 9 1 3 2012 Sumber : Bloomberg 6 9 2009 12 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 2012 9 Sumber : Bloomberg Grafik 2.37 Indikator Konsumsi dan Penjualan Meskipun masih dibayangi oleh pelemahan industri. Kondisi ketenagakerjaan yang artinya dari 100 pencari kerja hanya tersedia 81 lapangan pekerjaan. di Jepang membaik dari triwulan sebelumnya sebelumnya. Tingkat pengangguran meskipun bertahan pada posisi 4,2% di bulan September 2012 namun masih lebih baik dibandingkan dengan triwulan sebelumnya yang berada pada posisi 4,3% - 4,6%. Tingkat pengangguran tenaga kerja wanita meningkat sedangkan pada laki-laki menurun. Walaupun kondisi ketenagakerjaan lebih baik dibanding TW2-12, tingkat job offer turun dari 0,83 menjadi 0,81 %, yoy perdagangan ini merupakan rekor sejak 12 tahun terakhir dan merupakan defisit terbesar yang pernah dialami Jepang. Kondisi trade deficit yang telah dialami Jepang pada tiga semester terakhir ini telah merusak reputasi Jepang sebagai negara eksportir utama dunia. Anjloknya trade deficit Jepang ini di satu sisi Indeks Indeks 150 45 30 Defisit neraca perdagangan Jepang semakin tajam tajam. Jatuhnya defisit neraca Kapasitas Utilisasi (rhs) Produksi Industri (lhs) Order Mesin (lhs) Inventory (lhs) Order Konstruksi (lhs) 120 100 125 15 80 100 0 60 Rata2 Jk. Panj. EWS-Expectations -15 40 75 -30 20 50 -45 3 6 9 2009 Sumber : Bloomberg 12 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 2012 9 Leading Index Coincident Index EWS-Current EWS-Expectations 0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.38 Perkembangan Produksi dan Leading Index 59 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy 80 60 Ekspor, SA (lhs) US Ekspor (lhs) Asia Ekspor (lhs) EU Ekspor (lhs) 40 %, yoy %, yoy miliar yen, sa Trade balance, SA (rhs) Impor, SA (lhs) 14 1000 4 CPI (lhs) CPI ex Food & Energy (lhs) 800 3 CPI Food (lhs) CPI Education (rhs) 2 CPI Fuel & Light (rhs) 600 10 6 1 20 2 400 0 0 -2 200 -1 -20 0 -40 -60 -200 -3 -80 -400 -4 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.39 Perkembangan Neraca Perdagangan -6 -2 -10 -14 3 6 9 12 3 2010 6 9 12 2011 3 6 9 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.40 Tingkat Inflasi didorong oleh tingginya impor terutama Fase deflasi masih akan membayangi terhadap produk-produk energi seperti minyak perekonomian Jepang Jepang. Data inflasi pada akhir mentah untuk pembangkit listrik thermal serta TW3-12 masih berada pada tingkat minus impor produk LNG. Pasca terjadinya bencana 0,3% yang merupakan bulan ke lima Jepang di reaktor nuklir Fukushima, permintaan berada dalam zona deflasi. Turunnya tingkat terhadap produk LNG meningkat 24,3% pada harga di Jepang didorong oleh semakin semester I dan pengapalan masuk produk rendahnya indeks harga bahan makanan, minyak mentah meningkat 8,3%. Selain itu, nonmakanan, dan energi. Sedangkan impor produk telekomunikasi juga meningkat perubahan harga pada pendidikan tidak sebesar 35,2%. Di sisi lain, ekspor Jepang signifikan. Sebaliknya inflasi di bahan bakar khususnya produk elektronik menurun sejalan dan listrik yang cukup tinggi masih belum dengan pelemahan ekonomi global. Hal itu dapat mengangkat Jepang ke zona inflasi ditambah lagi dengan meningkatnya intensitas sebagaimana ditargetkan oleh Bank of Japan ketegangan politik dengan Cina dan sentimen (BOJ) sebesar 1%. Permasalahan deflasi ini anti produk Jepang semakin menurunkan selain fenomena demand side juga merupakan ekspor Jepang. Buruknya kinerja neraca fenomena supply side. perdagangan Jepang tersebut berimbas kepada neraca transaksi berjalan. Akhir TW312 surplus neraca transaksi berjalan Jepang anjlok sebesar 68,7% yoy. Turunnya surplus neraca perdagangan ini merupakan tanda bahwa melemahnya kinerja ekspor masih merupakan risiko utama yang membayangi perekonomian terbesar ketiga dunia ini. 60 BOJ masih akan meneruskan kebijakan monetary easing dengan zero interest rate policy (ZIRP) dan Asset Purchase Program yang telah berjalan selama dua tahun sebagai upaya stimulus kepada perekonomian dan pencapaian sasaran inflasi inflasi. Kebijakan ini dilakukan dengan tujuan untuk mendorong Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy JPY/USD Indeks 1,6 160 130 1,4 140 120 1,2 120 110 1,0 100 0,8 80 0,6 60 0,4 40 0,2 20 50 0,0 0 40 9 12 2008 3 6 9 12 2009 3 6 9 12 3 2010 6 9 12 3 2011 Spread LIBOR-Policy Rate (lhs) Suku Bunga Kebijakan (lhs) Govt10yr Bonds Yield (lhs) CDS (rhs) 6 9 2012 Indeks 20000 18000 16000 100 90 14000 80 12000 70 10000 60 Spot: JPY/USD (lhs) 8000 Nikkei225 (rhs) 6000 JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.41 Premi Risiko, Indeks Harga Saham, dan Nilai Tukar Yen pertumbuhan ekonomi yang stagnan selama meningkatkan kredit kepada perusahaan beberapa periode terakhir. Selain suku bunga maupun rumah tangga dengan bunga rendah kebijakan masih tetap dipatok pada tingkat sebesar 0,1% per tahun. BOJ tidak 0,1%, BOJ pada 19 September 2012 juga menetapkan batasan pagu program fasilitas meningkatkan aset purchase program (APP) ini. Total kredit jenis ini yang telah tersalurkan sebesar JPY10 triliun hingga total APP menjadi hingga Agustus 2012 telah mencapai JPY15 JPY80 triliun (17% PDB). Sampai dengan akhir trilyun. TW3-12, total realisasi injeksi APP yang telah dilakukan oleh BOJ sejak awal kebijakan ini diperkenalkan pada tahun 2010 adalah sebesar JPY61,8 miliar. Rincian alokasi APP ini adalah untuk pembelian aset sebesar JPY31,1 miliar dan fixed rate fund supplying operation against pooled collateral sebesar JPY30,7 miliar. Dari total aset purchase yang telah dilakukan, sebesar JPY18,1 miliar diantaranya dialokasikan untuk pembelian Japanese Government Bonds (JGBs) dan JPY7,4 miliar untuk Treasury Bills . Selain kebijakan pembelian aset, BOJ juga mengeluarkan kebijakan stimulasi pinjaman bank (Stimulating Bank Lending Facility ) sebagai upaya Sejak diimplementasikannya kembali kebijakan Asset Purchase Program, terdapat penurunan premi risiko di pasar keuangan Jepang Jepang. Sampai dengan akhir TW3-12, yield Japan Government Bonds telah mencapai 0,78% yang melanjutkan tren penurunan sejak diterapkannya kembali kebijakan ini pada tahun 2010. Sama halnya dengan perkembangan tersebut, indeks CDS juga mengalami tren penurunan pada TW3-12. Sementara itu, tidak terdapat perubahan berarti pada indeks saham Jepang serta nilai tukar Yen yang masih tetap kuat sampai dengan akhir TW3-12. 61 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 B. NEGARA BERKEMBANG sektor properti. Sektor properti ini mempunyai backward dan forward linkage yang cukup B.1 China besar bagi sektor perekonomian China lainnya. Ekonomi China pada TW3-12 masih China mulai mengalami proses mengalami perlambatan pertumbuhan yaitu sebesar 7,4% yoy, melambat dibandingkan dengan TW2-12 sebesar 7,6% yoy dan TW112 sebesar 8,1% yoy. Tingkat pertumbuhan triwulanan ini merupakan yang paling lambat selama tiga tahun terakhir. Pada TW2-10, China sempat mencatat pertumbuhan tertinggi sebesar 11,9% yoy. Perlambatan ini masih merupakan dampak lanjutan dari pelemahan ekonomi yang terjadi di negaranegara maju yang semakin melemahkan ekspor China. Selain itu pertumbuhan domestik China juga masih berjalan lambat meskipun membaik di triwulan laporan. Berbagai pelonggaran kebijakan yang telah dilakukan sejak akhir 2011 belum memberikan hasil yang cukup signifikan terhadap peningkatan permintaan domestik. Hal penguatan pada permintaan domestik domestik. Meskipun pertumbuhan ekonomi China pada TW3-12 tercatat lebih lambat 0,2% yoy dibandingkan dengan pertumbuhan yoy pada TW2-12, namun sebenarnya terdapat kondisi fundamental ekonomi yang cukup baik, diantaranya dari sisi penjualan ritel maupun produksi industri yang mengalami perbaikan pada triwulan ini. Data resmi menegaskan pada September terjadi peningkatan sebesar 14,2% sebagai akselerasi pertumbuhan konsumsi yang sempat turun kecepatannya pada Juli 2012 di level 13,1%. Semakin menguatnya indikator-indikator konsumsi merupakan salah satu hasil dari proses rebalancing ekonomi China antara exportoriented dan domestic demand driven. tersebut khususnya sejalan dengan kebijakan Dari sisi investasi, China mengalami cenderung ketat yang masih diterapkan di sinyal rebound meskipun masih lemah lemah. Fixed %, yoy %, yoy %, yoy 15 55 Proyeksi 44 22 115 120 10 33 Indeks 140 5 11 110 100 80 105 60 0 0 100 40 -11 -5 -22 PDB-rhs Retail Sales Produksi Industri Ekspor -33 -44 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 2.42 Pertumbuhan PDB 62 95 0 -10 -15 -55 20 -20 Retail Sales Kepercayaan Konsumen-rhs 90 Penjualan Kendaraan -40 85 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.43 Indikator Konsumsi 2012 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %,yoy %, yoy, 3-mth ma Indeks 40 Fixed Asset Investment Produksi Industri PMI-rhs 35 30 70 70 FDI No of Contract 60 Value FDI Utilized 50 50 30 25 40 10 20 30 15 20 10 5 0 -10 10 -30 0 -50 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 10 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.44 Indikator Investasi dan Foreign Direct Investment asset investment pada TW3-12 meningkat dari peningkatan transaksi perdagangan China di rata-rata triwulan sebelumnya namun masih September 2012 baik dari sisi ekspor maupun berada pada tingkat 20,5%. Pertumbuhan impor. Surplus neraca perdagangan yang fixed asset investment tertinggi berada di sempat turun pada Juli kembali tumbuh sektor industri primer sebesar 32,3% yoy sampai dengan 27,67 miliar USD pada disusul oleh industri sekunder 22,94% yoy dan September 2012. Kinerja ekspor ke negara- tertier 19,4% yoy. Meskipun indikator negara Eropa yang turun karena sedang Purchasing Manager Index (PMI) menunjukkan dilanda resesi terbantu oleh naiknya ekspor ke perbaikan dari 49,2 di Agustus 2012 menjadi Asia secara keseluruhan. Naiknya perdagangan 49,8 di September 2012, PMI tersebut berada dengan beberapa mitra dagang utama di Asia di bawah 50 dan jauh berada di bawah rata- seperti Hongkong dan Vietnam dan tetap rata TW2-12 yang mencapai 51,3. Dari stabilnya permintaan pasar Amerika Serikat publikasi PMI oleh Badan Statistik China disebutkan bahwa foreign PMI untuk new order mengalami peningkatan sebesar 0,5 poin menjadi 49,3 yang juga menandakan bahwa terdapat tren rebound dari situasi 90 Trade Balance (miliar USD) 70 Exports (% yoy) Imports (% yoy) 50 30 perdagangan internasional di sektor manufaktur. 10 -10 Kinerja neraca perdagangan China -30 masih tertekan oleh krisis Eropa, namun masih -50 3 tertolong oleh perdagangan dengan intra-Asia dan Amerika Serikat Serikat. Setelah mengalami kontraksi pada Juli dan Agustus, terdapat 6 2011 9 12 3 6 9 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.45 Neraca Perdagangan China 63 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy beberapa bahan nonmakanan ( non-food) 16 IHK IHK Non Food IHK Food IHK Transport & Comm IHK Residential 14 12 10 seperti tembakau, liquor , dan articles , peralatan dan perlengkapan rumah tangga serta layanan kesehatan. Produk transportasi 8 dan komunikasi juga masih akan meneruskan 6 4 tren deflasi di bulan-bulan berikutnya karena 2 tingkat harga yang turun terus menerus selama 0 triwulan laporan. Sedangkan beberapa produk -2 3 6 2010 9 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 yang menahan turunnya tingkat inflasi adalah 2012 Sumber : Bloomberg produk pakaian dan properti. Grafik 2.46 Inflasi Sektor properti masih tumbuh lambat lambat. Indeks harga perumahan menunjukkan atas komoditas ekspor China di tengah menurunnya impor China dari Eropa indikasi rebound meskipun masih berada pada mendorong trade balance China untuk tetap zona pertumbuhan yang negatif. Secara surplus pada TW3-12. umum, efek kebijakan pemerintah dalam pengetatan sektor properti dari efek bubble Tren penurunan tingkat inflasi masih beberapa periode sebelumnya masih terasa. akan berlanjut berlanjut. Meskipun sempat mengalami Di beberapa daerah di China seperti di Beijing, kenaikan 0,2% yoy pada bulan Agustus 2012, Guangzhou, Tanjin, dan Chongqing, namun inflasi kembali turun 0,1% ke tingkat penurunan harga properti sudah mulai 1,9% yoy. Beberapa komoditas yang melambat dan diprediksi harga properti akan mendorong penurunan inflasi di China antara kembali naik pada beberapa periode ke depan. lain produk bahan makanan (food), dan %, yoy 10 8 6 4 2 0 -2 -4 Beijing Shanghai Guangzho Shenzen Tianjin Wuhan Chongqing Shenyang Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 Mei-11 Jun-11 Ags-11 Sep-11 Okt-11 Nov-11 Des-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 Mei-12 Jun-12 Jul-12 Ags-12 Sep-12 Sumber: Bloomberg Grafik 2.47 Pertumbuhan Harga Properti 64 Jul-11 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy Miliar RMB 45 New Loans (Outstanding)-rhs 40 Uang Beredar-M1 1800 35 Uang Beredar-M2 Total Loans 1600 1400 30 1200 25 % % 2000 7 25 6 20 5 15 4 1000 20 15 10 800 3 600 2 10 Benchmark Lending Rate 400 5 200 0 0 1 0 0 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 3 6 2010 2012 Sumber : Bloomberg 5 Benchmark Deposit Rate GWM (rhs) 9 12 3 6 2011 9 12 3 6 9 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.48 Pertumbuhan Kredit dan Uang Beredar dan Suku Bunga Kebijakan Sejalan dengan penurunan inflasi dan meskipun masih lebih lambat dibandingkan upaya mendorong perekonomian, China dengan periode yang sama tahun sebelumnya. kembali melonggarkan kebijakan moneternya meskipun terbatas. Selama TW3-12, China hanya menurunkan benchmark suku bunga kredit dan depositonya sekitar 25 bps dan cenderung menahan suku bunga kebijakannya hingga akhir TW3-12 dan lebih memilih untuk meningkatkan ekspansi fiskalnya. Hal tersebut sejalan dengan kekhawatiran meningkatnya ekspektasi inflasi ke depan. Sejalan dengan upaya untuk menjaga likuiditas di pasar uang, People Bank of China (PBC) sejak Juni 2012 secara aktif juga melakukan kebijakan repo dengan membeli securities yang dipegang oleh bank Pertumbuhan cadangan devisa China kembali berakselerasi setelah sejak 2011 mengalami perlambatan perlambatan. Posisi pada akhir TW3-12 adalah sebesar USD3,29 triliun dengan pertumbuhan yang kembali cepat sebesar 2,61% setelah sempat mengalami negatif pada Juli 2012. Kinerja neraca perdagangan China yang masih cenderung surplus tinggi berdampak pada terus terapresiasinya Renminbi (RMB). Nilai tukar China Foreign Reserves (US$ Billion) 3000 uang. Berbagai pelonggaran yang dilakukan 1500 tersebut menyebabkan M2 pada akhir TW3- 1000 12 meningkat 14,8% menjadi sebesar 500 RMB94,37 trilyun dan M1 tumbuh 7,3% 0 RMB26,86 trilyun. Pertumbuhan pada September tersebut lebih cepat dibandingkan dengan Agustus dan Juli 40 35 30 2000 sebesar 45 % yoy Change 2500 komersial untuk menambah cash flow di pasar menjadi 50 3500 25 20 15 10 5 0 -5 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : CEIC Grafik 2.49 Perkembangan Cadangan Devisa China 65 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 RMB Eropa yang tidak kunjung usai, perlambatan RMB/USD 7,80 pertumbuhan India juga dibarengi oleh buruknya fundamental India yang ditandai 7,40 dengan terus meningkatnya tekanan inflasi serta tingginya defisit current account dan 7,00 defisit fiskal. Kondisi tersebut memaksa RBI 6,60 menurunkan proyeksi pertumbuhan GDP tahun fiskal 13 (2012/13) menjadi 5,8% yoy 6,20 Jun SepDes Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg dan merevisi naik perkiraan inflasi menjadi 7,5%. Perlambatan ekonomi tersebut sejalan Grafik 2.50 Nilai Tukar Renminbi dengan terus melemahnya ekspor India yang bahkan terkontraksi di TW3-12. Di tengah yang terapresiasi tersebut berpotensi perkembangan impor yang meningkat, melemahkan daya saing impor sehingga perlambatan ekspor tersebut menyebabkan mendorong China cenderung melakukan defisit transaksi berjalan yang melebar menjadi intervensi di pasar valas sehingga menambah USD16,4 miliar dari sebelumnya USD13,7 cadangan devisa. Kondisi tersebut terjadi meski miliar. Sejalan dengan itu, pertumbuhan PBOC sejak April 2012 melonggarkan konsumsi yang diantaranya diwakili oleh intervensi terhadap pergerakan Yuan sampai penjualan kendaraan bermotor terus batas 1% dari kurs tengah harian dari mengalami perlambatan. Bahkan pada sebelumnya Kebijakan Agustus mengalami kontraksi dan semakin akomodatif yang diterapkan oleh berbagai dalam pada akhir triwulan laporan. Sejalan negara semakin dengan kebijakan untuk menaikkan harga menyebabkan nilai tukar RMB terhadap USD bahan bakar di September, Inflasi WPI pada semakin menguat yang dikhawatirkan akan akhir TW3-12 mencapai 7,8%, tertinggi semakin mengurangi daya saing ekspor yang selama 2012. Sementara itu, pasar keuangan merupakan India cenderung membaik khususnya di akhir hanya maju 0,5%. berpotensi tumpuan pertumbuhan ekonominya. periode searah dengan perkembangan di negara emerging market lainnya. Meskipun demikian, Rupee India terhadap USD justru B.2 India Meskipun diproyeksi lebih tinggi dari dua triwulan sebelumnya, pertumbuhan India TW3-12 melambat signifikan dibanding pertumbuhan periode yang sama tahun sebelumnya. Di samping kondisi krisis utang 66 terdepresiasi yang dipicu oleh kekhawatiran terhadap fundamental India yang buruk akibat defisit neraca berjalan, defisit fiskal, dan meningkatnya tekanan inflasi, sehingga memicu capital outflow. Berbagai perkembangan tersebut membuat India Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara cenderung melonggarkan kebijakannya India melalui penurunan GWM untuk mendorong meningkatnya tekanan inflasi serta tingginya pertumbuhan ekonomi dan mempertahankan defisit current account dan defisit fiskal. Faktor Repo Rate dan Reverse Repo Rate masing- global dan domestik yang masih buruk masing dipertahankan di 7% dan 8%, sebagai tersebut memaksa RBI menurunkan proyeksi upaya untuk mengendalikan inflasi. pertumbuhan PDB tahun fiskal 13 (2012/13) Meskipun diproyeksi lebih tinggi dari triwulan sebelumnya, pertumbuhan India TW3-12 melambat signifikan dibanding pertumbuhan periode yang sama tahun sebelumnya. Setelah tumbuh 5,5% yoy di triwulan sebelumnya, Concesus Forecast (Oktober 2012) memperkirakan PDB India tumbuh 5,8% yoy di TW3-12 (Grafik 2.51). Prediksi pertumbuhan ini diturunkan dari proyeksi sebelumnya (CF Juli 2012) di level 6,6% yoy. Sementara pada periode yang sama yang ditandai dengan terus dari 6,5% yoy menjadi 5,8% yoy dan merevisi naik perkiraan inflasi dari 7% menjadi 7,5% (WPI September 7,8% dan CPI 9,7%). Defisit fiskal India diperkirakan akan mencapai 5,9% di 2012/13, lebih tinggi dari target pemerintah sebesar 5,1%. Hal tersebut terjadi meski India telah menaikkan harga solar sebesar 12% pada September lalu. Peningkatan harga minyak tersebut berdampak pada meningkatnya inflasi menjadi 7,8% di September 2012 dari 7,5% di Agustus 2012. tahun sebelumnya, India tumbuh 6,7% yoy. Perlambatan ekonomi India khususnya Di samping kondisi krisis utang Eropa yang didorong oleh melambatnya ekspor yang tidak kunjung usai, perlambatan pertumbuhan mengalami India dibarengi oleh buruknya fundamental berdampak pada defisit neraca perdagangan kontraksi sehingga juga yang melebar. Pada TW3-12, pertumbuhan ekspor terkontraksi 11,8% yoy, semakin turun Kontribusi (%) Growth (%, yoy) 15 45 10 30 5 15 0 0 -5 -15 dari triwulan sebelumnya yang tumbuh minus Miliar USD 18 %, yoy 100 Trade Balance (lhs) Exports Imports 12 80 60 40 6 20 0 0 -30 -10 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Net Ekspor Konsumsi Investasi, rhs Proyeksi CF Ags-12, rhs PDB-rhs Investasi Konsumsi, rhs Ekspor, rhs Proyeksi CF Okt-12, rhs Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 2.51 Pertumbuhan PDB -20 -6 -40 -60 -12 -80 -100 -18 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.52 Neraca Perdagangan 67 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy %, yoy 90 Motor Vehicle Sales Three Wheelers Two Wheelers Automobile 70 50 Indeks 20 60 15 50 10 40 5 30 0 20 30 10 -5 -10 Industrial Production Mining and Quarrying Manufacturing Overall Business Situation-rhs -10 -30 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 0 -10 -15 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 10 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.53 Penjualan Kendaraan Grafik 2.54 Produksi Industri 2,1% yoy. Sementara itu, kontraksi dua triwulan sebelumnya (TW3-12: minus pertumbuhan impor menurun, yaitu dari minus 2,2% yoy, TW2-12: 9,8% yoy dan TW1-12: 5,7% yoy pada triwulan sebelumnya, menjadi 11,5% yoy). Pelemahan konsumsi domestik ini tumbuh minus 2,5% yoy pada TW3-12. diantaranya diperkirakan akibat pelemahan Peningkatan impor ini disebabkan oleh naiknya pertumbuhan ekonomi sejalan dengan terus impor minyak menyusul pulihnya refining melambatnya penerimaan ekspor. Sementara capacity. Perkembangan ekspor impor ini itu, pertumbuhan produksi industri India pada mengakibatkan defisit neraca perdagangan triwulan laporan sampai dengan Agustus 2012 melebar menjadi USD16,4 miliar dari meningkat dibanding triwulan sebelumnya sebelumnya USD13,7 miliar (Grafik 2.52). (1,25% yoy vs minus 0,2% yoy, Grafik 2.61). Pertumbuhan konsumsi selama triwulan ketiga 2012 terus melemah. Sejak Juli 2012, Kenaikan tersebut terutama disumbang oleh sektor manufaktur, pertambangan dan listrik. salah satu indikator konsumsi yang diwakili Inflasi akhir triwulan ketiga 2012 oleh penjualan kendaraan bermotor terus mencapai 7,8%, tertinggi selama 2012. Inflasi mengalami perlambatan (Grafik 2.53). Bahkan WPI pada TW3-12 tersebut meningkat pada Agustus mengalami kontraksi (4,1% yoy) dibanding akhir triwulan sebelumnya yang dan semakin dalam pada September (9,8% mencapai 7,58% (Grafik 2.55). Angka inflasi yoy). Perlambatan yang paling signifikan terjadi ini jauh di atas comfort zone yang ditetapkan pada penjualan kendaraan roda dua, dimana RBI di level 4-5%. Kenaikan inflasi yang pada September 2012 tumbuh minus 13,3%, khususnya terjadi di September 2012 tersebut semakin turun dari bulan sebelumnya yang terutama akibat: (1) kenaikan kelompok bahan tumbuh 4,8% yoy. Secara triwulanan, bakar (4,0% mom atau 11,9% yoy) menyusul pertumbuhan penjualan kendaraan bermotor kenaikan harga diesel; (2) kenaikan produk triwulan laporan merosot drastis dibanding manufaktur terutama produk makanan yang 68 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara bps %, yoy 25 1800 20 1600 15 1400 Indeks 25000 20000 1200 10 15000 1000 5 CDS 5 Yr 800 0 -5 400 WPI Primary Articles WPI Fuel, Power & Light -10 10000 Sensex Stock Indices-rhs 600 WPI All 5000 200 WPI Manufactured Products -15 0 0 1 3 6 9 12 3 2008 6 9 12 3 2009 6 9 12 3 2010 6 9 12 3 2011 6 9 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep 2008 2009 2010 2011 2012 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.55 Inflasi Grafik 2.56 Indeks Saham & CDS terimbas kenaikan harga gula; dan (3) adanya kekhawatiran terhadap kondisi kenaikan harga makanan. fundamental yang masih buruk di India akibat Pasar keuangan India cenderung membaik. Hal ini sejalan dengan kondisi pasar keuangan negara emerging market yang cenderung membaik khususnya di akhir defisit neraca berjalan, defisit fiskal, dan meningkatnya tekanan inflasi, yang memicu sentimen negatif investor sehingga mendorong terjadinya capital outflow. periode. Indeks harga saham India dan India lebih cenderung menurunkan indikator persepsi risiko (CDS) masing-masing GWM untuk merespon perlambatan ekonomi. cenderung membaik meskipun bergerak Penurunan fluktuatif dalam kisaran sempit (Grafik 2.56). pemotongan Statutory Liquidity Ratio (SLR) Membaiknya ini sebesar 100 bps hingga menjadi 23% di Juli mencerminkan makin menariknya kawasan 2012 dan pemotongan Cash Reserve Ratio kedua indikator GWM tersebut berupa emerging market bagi para investor karena ekonomi pasar negara berkembang relatif resilien terhadap krisis ekonomi yang masih IR 60 terjadi. Kondisi ini sebagai dampak semakin 55 terbatasnya ruang investasi pada aset di negara 50 maju terutama karena krisis yang belum 45 menunjukkan tanda berakhir. Namun 40 demikian, berbeda dengan perkembangan 35 mata uang lainnya, Rupee India justru IR/USD mengalami depresiasi terhadap USD, yaitu 30 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep 2008 2009 2010 2011 2012 turun 1,9% qoq atau 20,5% yoy (Grafik 2.57). Sumber : Bloomberg Faktor dibalik pelemahan mata uang ini ialah Grafik 2.57 Nilai Tukar 69 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 % % 10 6 9 4 8 7 tahun dan jauh di bawah target pertumbuhan 0 yang ditetapkan BOK untuk semester dua -2 2012 sebesar 2,2% yoy. Perlambatan -4 pertumbuhan khususnya didorong oleh -6 pelemahan permintaan domestik sebagaimana -8 tercermin dari menurunnya beberapa indikator 5 Real Policy Rate (rhs) Cash Reserve Ratio Reverse Repo Rate 3 Repurchase Rate 2 pertumbuhan terlambat dalam periode tiga 2 6 4 12. Pertumbuhan triwulan ini merupakan MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes Mar Jun Sep 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWM konsumsi dan investasi. Sejalan dengan pelemahan ekonomi, inflasi Korea juga menurun menjadi rata-rata 1,6% yoy pada TW3-12, dari rata-rata triwulan sebelumnya (CRR) sebesar 25 bps di September 2012 yang hingga menjadi 4,5% (Grafik 2.58). perkembangan tersebut pada MPC meeting Pemotongan CRR tersebut merupakan respon 11 Oktober 2012, BoK mengumumkan revisi atas kebijakan pemerintah untuk mendorong target pertumbuhan 2012 sebesar 0,6% pertumbuhan yang terus melambat sejak menjadi 2,4% yoy. Selain itu, BOK juga pertengahan 2011. Sementara itu, repo rate kembali menurunkan suku bunga kebijakan dan reverse repo rate masing-masing sebesar 25 bps setelah diturunkan dengan dipertahankan di 7% dan 8% setelah terakhir besaran yang sama pada Juli 2012. Bersamaan pada April 2012 keduanya dipotong sebesar dengan itu, BoK juga memotong suku bunga 50 bps. Dipertahankannya suku bunga aggregate credit ceiling loans 25bps menjadi kebijakan tersebut sejalan dengan masih 1,25%. tingginya inflasi yang terjadi. Adapun upaya lain yang dilakukan oleh pemerintah untuk mendorong pertumbuhan antara lain memperluas sektor pertanian dan perumahan yang akan diberikan prioritas pinjaman perbankan. mencapai 2,4% yoy. Dengan Pertumbuhan ekonomi Korea terus melambat. Setelah pada TW2-12 Korea tumbuh 2,4% yoy, pertumbuhan Korea pada TW3-12 semakin melambat ke level 1,6% yoy. Pertumbuhan pada triwulan ketiga 2012 ini merupakan pertumbuhan terlambat dalam periode tiga tahun (Grafik 2.59). Angka TW3- B.3 Korea 12 ini jauh dari target pertumbuhan yang ditetapkan BOK untuk semester 2-12 yaitu Pertumbuhan ekonomi Korea terus 2,2% yoy (target yang ditetapkan per 11 melambat. Pada TW3-12 perekonomian Oktober 2012). Apabila ingin mencapai target tumbuh 1,6% yoy, terus melambat dari 2,4% tersebut, pertumbuhan Korea pada TW4-12 yoy pada TW2-12 dan 2,8% yoy pada TW1- minimal harus mencapai 2,7% yoy. Adapun 70 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara turun kemungkinan adanya fiscal cliff di AS. Di pertumbuhan pada TW3-12 ini antara lain samping itu, BoK juga melihat kemungkinan adanya kontraksi investasi hingga 6,0% yoy, tertahannya pemulihan pengeluaran swasta melanjutkan penurunan triwulan sebelumnya oleh pemburukan pasar perumahan dan utang yang mencapai 3,5% yoy. Meskipun demikian, rumah tangga. Bersamaan dengan itu, BoK investasi konstruksi menunjukkan perbaikan, juga merevisi turun target pertumbuhan yaitu dari triwulan sebelumnya tumbuh minus ekspor (4,8% yoy menjadi 4,4% yoy), 2,1% yoy, pada triwulan ketiga ini tumbuh konsumsi swasta (2,8% yoy menjadi 2,2% minus 1,0% yoy. Membaiknya investasi yoy), investasi konstruksi (2,8% yoy menjadi konstruksi ini didukung oleh belanja fiskal 1,6% yoy) dan investasi fasilitas (6,2% yoy pemerintah dan base effect. menjadi 5,8% yoy). Adapun target surplus faktor-faktor yang menarik Rendahnya pertumbuhan di TW3-12 tersebut mendorong Bank of Korea terus menurunkan proyeksi pertumbuhan di 2012 dan 2013. Setelah pada April 2012 BoK current account untuk tahun 2012 direvisi naik, dari USD14,5 miliar menjadi USD20 miliar. BoK juga merevisi target inflasi CPI 2012 menjadi 2,3% dari sebelumnya 2,7%. memprediksi pertumbuhan Korea untuk tahun Perlambatan pertumbuhan ekonomi 2012 sebesar 3,5%, pada Juli 2012 BoK khususnya didorong oleh pertumbuhan merevisi turun target pertumbuhan menjadi konsumsi dan investasi 3,0%. Selanjutnya, pada 11 Oktober 2012 BoK melambat. Konsumsi yang diwakili oleh kembali merevisi turun perkiraan pertumbuhan penjualan ritel tumbuh rata-rata 1,7% yoy, 2012 dan 2013 menjadi masing-masing 2,4% melambat dari triwulan sebelumnya yang rata- yoy dan 3,2% yoy. Penurunan target ratanya mencapai 3,8% yoy (Grafik 2.60). Pada pertumbuhan tersebut sejalan dengan terus TW3-12, rata-rata penjualan kendaraan memburuknya krisis utang Eropa dan mengalami kontraksi hingga 13,0% yang semakin %, yoy %, yoy 30 8 Proyeksi 6 20 40 Penjualan Ritel (rhs) Penjualan Dept Store (lhs) Vehicle Sales-3ma 25 4 10 2 0 0 -2 -4 -6 PDB (lhs) Konsumsi (rhs) Investasi (rhs) Ekspor (rhs) -10 -20 -30 -8 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast %, yoy 30 20 30 20 15 10 10 0 5 -10 0 -20 -5 -30 -40 -10 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.59 Pertumbuhan PDB Grafik 2.60 Indikator Konsumsi 71 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy Indeks % 80 120 60 100 5 Pengangguran 40 4,5 Rata-rata Jangka Panjang 80 4 20 60 0 3,5 40 -20 Produksi Industri Pemesanan Mesin Investasi Peralatan BSI-rhs -40 20 0 -60 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 3 2,5 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.61 Indikator Investasi Grafik 2.62 Angka Pengangguran sedangkan pada triwulan sebelumnya masih Tingkat pengangguran turun, namun dengan kualitas pertumbuhan lapangan kerja perlambatan konsumsi dan ekspor, Investasi memburuk. Pada TW3-12, rata-rata tingkat juga menunjukkan pertumbuhan yang pengangguran tercatat 3,1% sa, turun 0,2% memburuk dari triwulan sebelumnya (Grafik dari TW2-12 (Grafik 2.62). Kontribusi 2.61). Hampir seluruh indikator investasi penurunan tersebut berasal dari pengurangan mengalami kontraksi. Investasi peralatan yang jumlah pengangguran hingga 35 ribu dan pada TW2-12 tercatat tumbuh minus 0,21% kenaikan economically active population yoy, pada triwulan laporan terkontraksi hingga 67 ribu dari bulan sebelumnya. semakin yoy. Meskipun tingkat pengangguran menurun, Perlambatan pertumbuhan indikator investasi kualitas pertumbuhan lapangan kerja dapat dan konsumsi ini mencerminkan bahwa dikatakan memburuk karena kenaikan pekerja kondisi permintaan domestik menjadi semakin justru terjadi pada pekerja harian dan self- memburuk. employed workers. tumbuh 0,2% dalam yoy. Sejalan hingga 7,06% Produksi Industri Korea masih lemah Permintaan eksternal Korea semakin akibat kompleksitas kondisi ekonomi global, melemah akibat perlambatan ekonomi global. kondisi dalam negeri dan faktor musim. Pada Setelah terkontraksi 8,7% yoy pada Juli 2012, TW3-12, produksi industri (IP) tumbuh rata- pertumbuhan ekspor pada Agustus masih rata 0,39% yoy, semakin melemah dibanding tercatat negatif 6,2% yoy. Sementara itu, pada triwulan sebelumnya yang tumbuh rata-rata September 2012, pertumbuhan ekspor sedikit 1,49% yoy. Sementara pada periode yang membaik meski masih dalam teritori kontraksi sama tahun sebelumnya, IP tumbuh 5,33% 1,8% yoy. Penurunan ekspor secara signifikan yoy. Pelemahan IP ini disebabkan ancaman pada Agustus terutama terjadi pada produk typhoon dan penurunan ekspor yang terus kendaraan. Selain itu, penjualan kendaraan di berlanjut. dalam negeri pada bulan yang sama juga 72 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy Miliar USD %, yoy %, yoy 8 14 20 6 12 15 4 10 2 8 0 6 -2 4 Trade Balance (rhs) -4 2 Export (lhs) -6 0 -8 -2 60 40 20 10 5 0 0 -20 -40 -5 -10 Import (lhs) -60 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg -15 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 IHK Makanan Transportasi (rhs) Inflasi Inti Perumahan Sumber : Bloomberg Grafik 2.63 Neraca Perdagangan Grafik 2.64 Inflasi terkontraksi semakin dalam (Juli: minus 8,05 oleh lemahnya permintaan domestik yoy, Agustus: minus 23,7% yoy). Penurunan dan turunnya harga-harga komoditi. produksi kendaraan ini terutama disebabkan Perkembangan itu membuat BoK menurunkan adanya pemogokan serikat pekerja. Sementara proyeksi inflasi 2012 menjadi 2,7% setelah itu, pertumbuhan impor terus merosot hingga pada April 2012 diperkirakan sebesar 3,2%. pada Agustus dan September ini masing- Penurunan perkiraan inflasi ini dipicu oleh masing terkontraksi mencapai 9,8% yoy dan perkiraan turunnya harga minyak mentah dari 6,1% yoy. Dengan perkembangan ini, surplus USD115/barel di semester 1 2012 menjadi neraca perdagangan TW3-12 menyempit USD99/barel di semester 2 2012, dimana menjadi USD2,6 miliar dari triwulan penurunan ini akan menarik turun harga sebelumnya yang mencapai USD3,2 miliar bahan baku. (Grafik 2.63). Pemberian kredit perbankan kepada Inflasi CPI terus menurun. Rata-rata rumah tangga di triwulan ketiga 2012 inflasi TW3-12 tercatat 1,6% yoy, turun dari mengalami perlambatan dibanding triwulan triwulan sebelumnya yang rata-ratanya sebelumnya. Setelah tumbuh rata-rata 3,6% mencapai 2,4% yoy. Angka inflasi pada yoy pada TW2-12, rata-rata pemberian kredit triwulan ketiga 2012 ini merupakan angka kepada rumah tangga hanya tumbuh 2,5% terendah sejak tahun 2000, bahkan berada di yoy (Grafik 2.65). Sementara itu, pemberian bawah kisaran target yang ditetapkan BoK di kredit kepada rumah tangga dalam bentuk level 3% +/- 1%. Penurunan drastis terjadi mortgage loan juga mengalami perlambatan pada Juli dan Agustus dimana inflasi mencapai yaitu dari 5,3% yoy pada TW2-12, menjadi 1,5% yoy dan 1,2% yoy. Di samping faktor hanya tumbuh 4,3% yoy pada TW3-12. base effects, terus turunnya inflasi ini ditarik Perlambatan tersebut, di samping karena 73 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy 16 bps Bank lending to HH for Mortgage Bank Lending to Household (HH) House Price National House Price 6 Large Cities 14 12 2500 800 KRW/USD Kospi Stock Indices 2000 700 CDS 5 yr-rhs 600 10 500 1500 8 400 6 1000 300 4 2 200 500 100 0 -2 0 Sumber : Bloomberg 0 Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.65 Kredit Domestik & Harga Properti Grafik 2.66 Indikator Pasar Keuangan faktor base effect, juga akibat masih rentannya Cenderung turunnya inflasi dan kondisi permintaan domestik seiring terus semakin turunnya pertumbuhan ekonomi memburuknya kondisi ekonomi global. mendorong BoK memotong suku bunga Kondisi pasar keuangan Korea relatif kebijakan 25 bps ke level 3,00%. Penurunan membaik seiring membaiknya sentimen pasar suku bunga tersebut dilakukan setelah atas meredanya krisis di Semenajung Korea bertahan di 3,25% selama hampir 1 tahun. dan kebijakan akomodatif di negara maju. Di Penurunan suku bunga ini ditujukan untuk tengah krisis utang Eropa yang tidak kunjung merespon pelemahan pertumbuhan ekonomi pulih, pasar keuangan Korea yang dicerminkan domestik dan global. Dalam keterangan pers- oleh indikator nilai tukar, indeks saham dan nya, gubernur BoK menyampaikan bahwa indeks CDS menunjukan perkembangan yang pemotongan suku bunga diharapkan dapat membaik pada triwulan ketiga 2012. Pada mengurangi beban households debt service TW3-12, rata-rata KRW/USD mencapai 1.132,99 per dolar, membaik dari triwulan 6,0 sebelumnya yang rata-ratanya mencapai 5,0 1.152,37. Sementara itu, indeks Kospi pada 4,0 Policy rate (%) 3,0 akhir Juni 2012 tercatat sebesar 1.854,01, 2,0 pada akhir September 2012 mencapai 1,0 1.996,21. Indikator risiko CDS juga Real Policy Rate 0,0 -1,0 mencerminkan membaiknya sentimen pasar -2,0 terhadap Korea yang ditunjukkan dengan -3,0 turunnya rata-rata indeks ke level 105,84 pada TW3-12 sedangkan pada triwulan sebelumnya berada di kisaran 129 bps. 74 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.67 Suku Bunga Kebijakan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara mengingat sebagian besar bunga dari utang perlambatan ekonomi dunia; (2) mempunyai rumah tangga tersebut merupakan suku posisi keuangan eksternal yang lebih baik, bunga mengambang. Sesuai perkiraan ditambah dengan inflasi yang relatif Gubernur BoK, pemotongan suku bunga rendah dan economic outlook yang tersebut pada gilirannya diharapkan dapat optimis; meningkatkan pertumbuhan ekonomi hingga kerentanan eksternal sektor perbankan 0,02% pada 2012 dan 0,09% pada 2013. menyusul diimplementasikannya ketentuan Selanjutnya, pada MPC Meeting pada 11 makroprudensial yang mengatur agar Oktober 2012 BoK kembali memotong suku bank mengurangi eksposur valas jangka bunga kebijakannya 25 bps menjadi 2,75%. pendek; dan (4) tren pertumbuhan ekonomi Keputusan tersebut didasari oleh melemahnya jangka menengah yang relatif kuat. (3) berkurangnya tingkat permintaan domestik akibat pemburukan ekonomi global. Bersamaan dengan itu, BoK juga memotong suku bunga aggregate credit ceiling loans 25 bps menjadi 1,25%. B.4 Malaysia Di TW3-12 laju perekonomian Malaysia S&P menaikkan rating currency Korea diproyeksikan melambat di bawah rata-rata seiring meredanya risiko geopolitik di periode sebelumnya. Hal itu merupakan imbas Semenjung Korea. Pada 14 September 2012 perlambatan dan ketidakpastian ekonomi S&P meningkatkan Korea»s foreign currency global yang merambat ke perekonomian long-term rating dari A menjadi A+ dan juga domestik meningkatkan local currency short-term dari perdagangan. Mengingat sumber tekanan A+ menjadi AA- dan long-term ratings dari A- perekonomian bersumber dari sektor 1 menjadi A-1+. Peningkatan rating ini eksternal, otoritas di Malaysia berupaya didasarkan oleh meredanya risiko geopolitik menjaga kualitas pertumbuhan dengan di Semenanjung Korea. Kenaikan rating oleh menjaga daya beli dan mendorong investasi S&P ini menyusul peningkatan rating outlook domestik di tengah berbagai langkah Korea dari Stable menjadi Positive oleh pengendalian harga secara ketat. Hal itu pada Moody»s pada 2 April 2012 meski pada saat gilirannya mendorong laju inflasi Malaysia tersebut tengah terjadi peningkatan risiko bergerak terjaga di dalam comfort zone geopolitik di semenanjung Korea menyusul otoritas meski di Agustus 2012 terjadi tekanan kematian pemimpin Korea Utara. Adapun inflasi yang bersumber dari perayaan Idul Fitri. pertimbangan kenaikan rating tersebut adalah: Sejalan dengan stabilitas makroekonomi yang (1) fiskal fundamental yang kuat dan terjaga, hal itu pada gilirannya berujung pada meningkat sehingga mampu bertahan di meningkatnya kepercayan investor. Hal itu tengah tercermin dari kinerja pasar saham yang bullish krisis keuangan global dan khususnya melalui jalur 75 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 dan apresiasi nilai tukar MYR terhadap USD. Program (ETP) dinilai juga mampu menarik Berdasarkan perkembangan tersebut di aktivitas investasi. Sebagaimana kinerja di triwulan laporan Bank Negara Malaysia (BNM) TW2-12, laju investasi di Malaysia mencapai memutuskan untuk kembali mempertahankan 26,1% yoy (tertinggi sejak tahun 2000) dan suku bunga kebijakan. diyakini akan terjaga pertumbuhannya. Laju pertumbuhan ekonomi cenderung Berdasarkan sektornya aktivitas melambat melambat. Meski di TW3-12 diproyeksi investasi di Malaysia didominasi sektor tumbuh 4,6% yoy (Consensus Forecast infrastruktur dan properti residensial. Tidak Oktober 2012), laju perekonomian Malaysia dapat dipungkiri bahwa kebijakan menjaga dinilai menunjukan tren melambat. Hal itu daya beli dan menarik investasi di Malaysia saat sejalan dengan rata-rata laju PDB Malaysia ini turut dipengaruhi oleh persiapan menuju yang umumnya terjaga di level 5% yoy. Kinerja pemilu di 2013. Oleh karena itu, berbagai laju pertumbuhan ekonomi yang berada di kebijakan pro-growth nampaknya masih akan bawah rata-rata dipengaruhi oleh melemahnya terus diterapkan pemerintah yang juga untuk global demand yang berimbas pada kinerja mencapai target laju pertumbuhan ekonomi eksternal dan aktivitas industri domestik. Malaysia 2012 sebesar 4% - 5% yoy. Sejalan dengan kinerja ekspor yang terpukul Berdasarkan proyeksi Consensus Forecast maka laju pertumbuhan ekonomi di periode Oktober 2012, laju pertumbuhan ekonomi laporan lebih ditopang oleh domestic demand. Malaysia 2012 diperkirakan mencapai 4,9% Upaya itu didorong oleh langkah pemerintah yoy sedikit di atas proyeksi Juni 2012 yang yang menyalurkan berbagai bantuan kepada sebesar 4,2% yoy. masyarakat golongan miskin dan menaikkan gaji PNS. Di sisi lain upaya pemerintah mendorong realisasi Economic Transformation Kinerja industri Malaysia terus melambat melambat. Sebagai imbas ketidakpastian yang dihadapi negara mitra dagang yang berujung pada tertekannya ekspor, laju kinerja industri %, yoy 12,0 10,1 10,0 PROYEKSI 9 ekspektasi pasar. Dari laju rata-rata Industrial 8,0 6,0 4,5 di Malaysia terus melambat di bawah 5,2 4,8 5,1 4,0 4,3 5,7 5,2 5,4 4,9 Production (IP) sebesar 3,7% yoy (TW1-12) dan 4,9% yoy (TW2-12), di triwulan laporan rata- 2,0 0,3 rata laju IP Malaysia hanya tumbuh sebesar 0,0 -1,1 -2,0 -4,0 2,5% yoy. Sektor pertambangan tercatat -3,7 -6,0 mengalami tekanan terbesar hingga -5,8 -8,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.68 Laju PDB 76 2012 2013 mengalami kontraksi 0,2% yoy sejalan penurunan indeks komoditi gas alam dan minyak dunia. Di sisi lain meski IP sektor Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy Milliar Ringgit 25 18 20 16 15 14 %, yoy 50 Trade Balance (lhs) 10 5 40 Imports (rhs) 30 Exports (rhs) 12 20 10 10 8 0 6 -10 4 -20 2 -30 0 -5 IP IP: Mining IP: Manufacturing IP: Electricity 3 per. Mov. Avg. (IP) -10 -15 -20 -25 6 9 12 2008 3 6 9 2009 12 3 6 9 12 -40 0 3 2010 6 2011 9 12 3 6 9 2012 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.69 Industri Grafik 2.70 Kinerja Eksternal manufaktur masih tumbuh positif 3,1% yoy ekspor di periode laporan terutama namun kinerja itu dinilai rapuh sebagai dipengaruhi oleh melemahnya permintaan pengaruh melambatnya permintaan produk produk minyak sawit (CPO), elektronik, minyak elektronik dari China dan Kawasan Eropa. mentah, dan gas alam dari Kawasan Eropa dan Karenanya, meski di September 2012 IP China. Namun secara mengejutkan di bulan manufaktur tumbuh 5,2% yoy dari kontraksi September 2012 permintaan produk elektronik 1,8 % yoy, tren IP sektor manufaktur diyakini (E&E) dari AS, Belanda, Thailand, India dan masih akan terus melambat. Sehubungan Taiwan sempat membaik. Meski demikian dengan itu, ke depan aktivitas industri akan bukan berarti tren laju ekspor Malaysia kembali lebih bergantung pada permintaan domestik bullish mengingat kinerja tersebut bukan dari negara Kawasan ASEAN. dikarenakan pulihnya pemintaan global, Tekanan terhadap kinerja eksternal melainkan lebih dipengaruhi perbaikan berlanjut berlanjut. Sejalan dengan krisis utang Eropa permintaan yang berkepanjangan dan perlambatan pascakontraksi di dua bulan triwulan laporan. sementara produk E&E aktivitas ekonomi yang dihadapi AS dan China, Laju inflasi terkendali terkendali. Usaha keras kinerja ekspor Malaysia di sepanjang 2012 melakukan pengendalian harga berimbas pada menunjukan tren lemah sehingga surplus laju inflasi yang terjaga. Di TW3-12 laju inflasi neraca perdagangan juga menyempit. Rata- Malaysia sebesar 1,3% yoy di dalam rentang rata laju ekspor di TW1-12 yang sebesar 4,4% target bank sentral 2,5% yoy - 3,0% yoy dan yoy kemudian melemah menjadi 2,8% yoy di merupakan yang terendah di kawasan. Tidak TW2-12. Laju ekspor Malaysia bahkan berada dapat dipungkiri bahwa usaha keras di level kontraksi 1,51% yoy pada TW3-12, Pemerintah Malaysia mengendalikan harga meski di September 2012 mengalami rebound juga didasari oleh keinginan mendorong laju 2,58% yoy. Secara umum, pelemahan laju pertumbuhan dan sebagai persiapan 77 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy %, yoy 6 4 BNM Overnight Policy Rate 7 CPI (lhs) CPI Non Food (lhs) CPI Food (lhs) Furniture&Household (lhs) CPI Transport (rhs) 4 6 3,5 5 3,00 3 2,75 4 3 2,5 2,50 2 2 1 0 0 -1 1 3 6 9 12 3 2010 6 9 12 2011 3 6 2,25 2,00 2 1,5 1 3 9 6 9 2008 12 3 6 9 2009 12 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 Sumber : Bloomberg 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.71 Laju Inflasi Grafik 2.73 Suku Bunga Kebijakan menghadapi pemilu 2013. Berdasarkan Kinerja pasar keuangan terjaga. kelompoknya, harga bahan makanan masih Stabilitas ekonomi makro Malaysia pada menjadi sumber inflasi di Malaysia. Hal itu akhirnya masih menjadikan Malaysia sebagai tercermin dari inflasi kelompok food and non- salah satu tujuan investasi portofolio di alcoholic beverages (bobot 30%) yang kawasan. Hal itu tercermin dari rata-rata indeks mencapai 2,7% yoy. Tingginya laju inflasi saham Malaysia yang sepanjang TW3-12 kelompok bahan makanan tidak terlepas dari bergerak positif mencapai 1.633 bps. Kinerja persiapan masyarakat Muslim Malaysia itu membaik dari dua triwulan sebelumnya menyambut hari raya Idul Fitri di bulan Agustus yang rata-rata sebesar 1.553 bps (TW1-12) dan 2012. Secara keseluruhan Consensus Forecast 1.580 bps (TW2-12). Kinerja positif itu pada memperkirakan laju inflasi Malaysia di 2012 gilirannya juga membawa nilai tukar MYR/USD mencapai 1,8% yoy. menguat 12,36% qoq ke level MYR108,74/ USD Otoritas moneter mempertahankan Ringgit/USD suku bunga kebijakan. Pada Monetary Policy Indeks 1720 3,45 Ringgit/USD 1670 Indeks Saham (rhs) 3,35 1620 1570 3,25 1520 1470 3,15 1420 3,05 1370 1320 2,95 1270 1220 2,85 Jun Sep 2010 Des Mar Jun Sep 2011 Des Mar Jun 2012 Sep Sumber : Bloomberg Grafik 2.72 Nilai Tukar dan Indeks Saham 78 Meeting September 2012 Bank Negara Malaysia (BNM) memutuskan untuk mempertahankan suku bunga kebijakan di level 3,0%. Hal itu sudah diperkirakan oleh banyak pihak, mengingat sejak awal tahun 2012 Gubernur BNM menyatakan bahwa suku bunga di level 3,0% sudah mencapai di level yang paling akomodatif, baik untuk mendorong pertumbuhan maupun antisipasi tekanan laju inflasi yang menguat. Posisi ini Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % of GDP ekonomi global yang merambat ke 6 4 perekonomian domestik. Di sisi lain, rasio 2 utang Malaysia juga sudah mendekati 55% 0 terhadap PDB yang merupakan batas atas yang -2 diperkenankan. Itu sebabnya dalam anggaran -4 2013, pemerintah cenderung fokus untuk -6 melakukan konsolidasi fiskal. Hal itu dilakukan -8 dengan melakukan reformasi program subsidi -10 IN LK MY VN PH TW TH CN ID KR SG HK Sumber : Citi Grafik 2.74 Rasio Fiskal Malaysia dan Kawasan diperkirakan akan bertahan sampai dengan akhir 2012. Ruang kebijakan fiskal terbatas. Di tengah kecilnya kemungkinan bank sentral untuk menurunkan suku bunga kebijakan ke level yang lebih rendah, ruang kebijakan fiskal untuk mendorong pertumbuhan dinilai juga terbatas. Hal ini tercermin dari rasio defisit anggaran Malaysia yang diperkirakan sudah di atas 4%. Bagi Malaysia sulit untuk mencapai rasio defisit fiskal di bawah 4% mengingat dipertahankannya porsi subsidi dan program pro-growth sebagai antisipasi pelemahan RM mn 400.000 % of GDP (rhs) Laju pertumbuhan ekonomi Filipina di TW3-12 diproyeksi terjaga di level 5,4% yoy. Perekonomian Filipina cenderung optimis meski masih dibayangi pemburukan ekonomi global. Hal itu didukung kinerja ekonomi dan ekspektasi bahwa momentum pertumbuhan akan terakselerasi di TW4-12 sehingga target pertumbuhan ekonomi tahun 2012 diyakini akan tercapai. Di sisi lain, melemahnya global demand mendorong aktivitas ekspor Filipina di TW3-12 kembali mengalami kontraksi setelah rebound di TW2-12. Di tengah kinerja dibayangi 100 perekonomian domestik Filipina sepanjang 80 2012 diproyeksikan masih terjaga. Terjaganya Government Debt 300.000 B.5 Filipina 120 Budget Estimate 500.000 (GST) di 2013. perekonomian negara maju yang masih % of GDP 600.000 yang disertai pemberlakukan General Sales Tax 60 ketidakpastian, kondisi laju pertumbuhan juga sejalan dengan laju inflasi yang masih berada di dalam rentang 200.000 40 100.000 20 pemerintah dalam merealisasikan belanja 0 pemerintah di sektor infrastruktur dipercaya 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0 Sumber : Citi target bank sentral. Di samping itu, komitmen dapat memberikan stimulus dan mendorong Grafik 2.75 Rasio Utang 79 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 permintaan domestik 3 . Berdasarkan Sepanjang Januari-September 2012, belanja perkembangan tersebut, pasar keuangan negara Filipina, khususnya belanja modal dan Filipina juga menunjukan sinyal positif. Selain infrastruktur meningkat 58,5% menjadi kondisi fundamental, membaiknya kinerja sebesar PHP136,5 miliar dibandingkan realisasi pasar keuangan Filipina juga dipengaruhi oleh belanja periode yang sama di tahun 2011 yang kepercayaan investor yang meningkat seiring hanya sebesar PHP86,1 miliar. Komitmen sinyal positif lembaga pemeringkat terhadap pemerintah untuk merealisasikan belanja juga Filipina. Sejalan dengan hal itu, optimisme juga ditunjukkan oleh defisit budget pada dicerminkan oleh menguatnya nilai tukar PHP September 2012 sebesar PHP34,85 miliar, terhadap USD yang mencapai rata-rata dibandingkan dengan posisi surplus sebesar PHP41.88/USD di TW3-12. PHP2,5 miliar yang terjadi di bulan Agustus Laju pertumbuhan ekonomi Filipina diproyeksi sesuai target. Di TW3-12, laju pertumbuhan ekonomi Filipina diperkirakan tumbuh 5,4% yoy (Consensus Forecast Oktober 2012). Meski melemah dibandingkan kinerja TW2-12, laju pertumbuhan ekonomi di akhir tahun 2012 diproyeksikan oleh sejumlah pengamat akan mencapai target 2012. Dari Januari hingga September 2012, defisit anggaran belanja pemerintah telah mencapai sebesar PHP106,06 miliar, dan masih berada di bawah pagu yang ditetapkan yaitu PHP183,34 miliar. Dengan demikian, ruang bagi pemerintah untuk meningkatkan dan memaksimalkan pengeluaran pemerintah masih terbuka lebar di periode berikutnya. tahunan pemerintah yaitu 5%-6% yoy. Hal itu didorong oleh realisasi pertumbuhan ekonomi %, yoy Filipina di TW1-12 (6,4% yoy) dan TW2-12 50 (5,9% yoy) yang berhasil melampaui proyeksi 40 TW1-12 sebesar 3,1% yoy dan TW2-12 4,8% 30 PDB (rhs) Konsumsi RT Konsumsi Pemerintah Investasi Ekspor PROYEKSI 20 yoy. Sejalan dengan periode sebelumnya 10 pertumbuhan ekonomi Filipina secara umum 0 didorong oleh realisasi belanja pemerintah -10 yang disertai aktivitas konsumsi yang masih -20 terjaga dan optimisme di sektor jasa. -30 Pemerintah Filipina berkomitmen tinggi dalam merealisasikan belanja pemerintah guna mendorong 3 pertumbuhan ekonomi. Data indikator konsumsi, industri, dan kinerja eksternal yang tersedia sampai dengan tulisan ini dibuat adalah per Agustus 2012 80 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.76 PDB Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy USD Miliar 1300 50 Neraca Perdagangan (rhs) Ekspor (lhs) Impor (lhs) 40 30 terjadi di TW3-12 terutama berasal dari penurunan ekspor ke Kawasan Asia Timur, 800 Amerika Serikat dan Eropa. Di kawasan Asia 20 300 10 0 Timur, penurunan kinerja ekspor didominasi -200 oleh melemahnya permintaan negara China -700 dan Jepang. Melemahnya permintaan dari -1200 negara-negara di kawasan Asia Timur, Amerika -1700 Serikat dan Eropa berdampak kepada -10 -20 -30 -40 -50 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg beralihnya pangsa ekspor Filipina dari negaranegara maju ke negara-negara di kawasan Grafik 2.77 Kinerja Eksternal ASEAN dari 19% di TW2-12 menjadi 22% di TW3-12. Berdasarkan komoditas yang Ekspor kembali mengalami perlambatan diperdagangkan, kontraksi ekspor di bulan pertumbuhan. Setelah tumbuh menguat rata- Agustus 2012 didorong oleh melemahnya rata 10,53% yoy di TW2-12, pertumbuhan permintaan produk komponen metal di ekspor Filipina kembali melambat di TW3-12 pertengahan TW3-12. Di bulan Agustus 2012 menjadi rata-rata 6,6% yoy. Hal itu terutama pertumbuhan produk komponen metal didorong oleh kontraksi ekspor Filipina di bulan mencapai 100% yoy lebih rendah dari posisi Agustus 2012 sebesar 9% yang juga awal TW3-12 yang berhasil tumbuh sampai merupakan pencapaian terendah sepanjang 783% yoy dan tercatat di level USD647 juta tahun 2012. Kondisi tersebut sebagaimana (tertinggi sejak tahun 2006). Sementara produk halnya tren kinerja eksternal Filipina di TW3- elektronik sebagai pangsa komoditas ekspor 11 dan TW4-11 yang berada dalam tekanan terbesar di Filipina kembali terkontraksi sebesar sejalan dengan melemahnya permintaan 14,1% yoy di TW3-12 setelah terkontraksi eksternal. Pelemahan ekspor Filipina yang sebesar 13,6% yoy di TW2-12. USA 2,066 15% Others 851 6% ASEAN 2,612 19% USA 1,771 13% ASEAN 2,922 22% Europe Union 1,388 10% Europe Union 1,577 11% East Asia 6,446 49% East Asia 6,775 49% Sumber : CEIC Others 783 6% Sumber : CEIC Grafik 2.78 Pangsa Ekspor Filipina 81 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy %, yoy 50,00 Produksi Manufaktur, lhs Kapasitas Utilisasi, rhs 85 50 84 40 30,00 83 30 20,00 82 10,00 81 0,00 80 -10,00 79 -20,00 78 -30,00 77 -20 -40,00 76 -30 75 -40 40,00 -50,00 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : CEIC 20 10 0 -10 Vehicle Sales Remittances M1 riil 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg, CAMPI - diolah Grafik 2.79 Produksi Grafik 2.80 Konsumsi Aktivitas produksi industri kembali terkontraksi rata-rata 62% yoy. Di lain pihak, tertahan. Seiring dengan melemahnya rata-rata laju pertumbuhan sementara permintaan eksternal, produksi industri di akhir remitansi Filipina di TW3-12 mencapai 6,5% periode Agustus 2012 tercatat melemah dari yoy yang didorong oleh pertumbuhan TW2-12. Rata-rata laju produksi industri remitansi di bulan Agustus sebesar 7,6% yoy Filipina tercatat tumbuh 3,0% yoy di bawah yang merupakan posisi terbaik sepanjang kinerja TW2-12 yang mencapai 4,2% yoy. tahun 2012. Dengan demikian laju Melambatnya laju produksi industri Filipina pertumbuhan penerimaan remitansi Filipina tidak terlepas dari terkontraksinya ekspor lebih selama 2012 sementara masih berada di level dalam yang diiringi pula dengan membaiknya 5,5% yoy dan melebihi target penerimaan kontraksi impor menjadi 0,4% yoy pada remitansi Filipina di tahun 2012 sebesar 5% periode laporan. yoy. Berdasarkan negara pengirim, penerimaan Aktivitas konsumsi melemah di tengah penerimaan remitansi yang membaik di awal TW3-12. Sepanjang TW3-12, laju penjualan kendaraan bermotor yang merupakan remitansi Filipina terbesar berasal dari AS (43,1%), diikuti Kanada (9,5%), Arab Saudi (7,7%), UK (4,9%), Jepang (4,9%), Uni Emirat Arab (4,2%), dan Singapura (4%). indikator penuntun aktivitas konsumsi tumbuh Survei ekspektasi bisnis yang dilakukan rata-rata 8,7% yoy, lebih rendah dibandingkan oleh Bank Sentral Filipina di TW3-12 dengan TW2-12 yang tumbuh rata-rata mengisyaratkan ekspektasi bisnis yang kurang 19,87% yoy. Namun demikian, kondisi kondusif. Berdasarkan confidence index terjadi tersebut masih lebih baik bila dibandingkan penurunan dari 44,5% di TW2-12 menjadi dengan penjualan kendaraan bermotor pada 42,5% di TW3-12. Penurunan confidence periode yang sama di tahun 2011 yang index tersebut diantaranya disebabkan oleh 82 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara bps bps 50 40 %, yoy 78 20 76 15 30 74 20 10 72 0 70 10 5 0 -10 Volume of Business Activity 68 -20 Access to Credit Volume of Total Order Book 66 -5 64 -10 -30 Headline CPI Perumahaan Services Avg jk. pjg Average Capacity Utilization -40 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 1 3 6 9 12 3 2008 6 9 2009 12 3 6 9 Food, Beverages, & Tobacco Fuel,Light, & Water Avg 00-07 12 3 2010 6 9 2011 12 3 6 9 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.82 Inflasi Grafik 2.81 Business Expectation perlambatan ekonomi dunia, meningkatnya Laju inflasi kembali berada diatas level ekspektasi harga minyak dunia, gangguan 3%. Sejalan dengan naiknya harga minyak cuaca serta meluasnya banana diseases yang dunia yang berimbas pada terdorongnya laju mempengaruhi pertanian yang berorientasi inflasi kelompok energi, laju inflasi Filipina di ekspor. Sejalan dengan hal itu, indeks business TW3-12 kembali naik menjadi 3,53% yoy dari expectation Filipina di TW3-12 juga cenderung 2,9% yoy di TW2-12. Dengan perkembangan tertahan dibandingkan periode sebelumnya. tersebut maka rata-rata laju inflasi tahun 2012 Indeks rata-rata utilisasi kapasitas mengalami sampai dengan TW3-12 berada di posisi 3,2% perlambatan di level 74,4 bps setelah menguat yoy dan masih berada di dalam range target di TW2-12 di level 76,2 bps, sementara indeks bank sentral, yaitu 3%-5% yoy. Di periode volume pesanan baru juga melemah menjadi laporan, inflasi kelompok energi naik mencapai 31 bps dari 31,4 bps. Sementara itu, hasil rata-rata 5,03% yoy di bulan TW3-12 dari survey yang dilakukan oleh Bank Sentral 4,4% yoy di TW2-12. Sementara itu, inflasi Filipina (BSP) untuk TW4-12 menunjukkan kelompok perumahan naik menjadi rata-rata kondisi yang berbeda. Confidence indeks 4,36% yoy di TW3-12 dari 3,4% yoy di periode menunjukkan peningkatan pada level 59,6%. sebelumnya. Hal yang sama juga terjadi pada Responden survey memiliki optimisme bahwa inflasi kelompok makanan yang mencapai rata- momentum pertumbuhan akan terakselerasi rata inflasi 3,1% yoy di TW3-12, meningkat di TW4-12. Hal yang mendorong sentimen dari rata-rata inflasi TW2-12 yang berada di positif tersebut adalah peningkatan belanja level 1,9% yoy. Dengan tren laju inflasi yang pemerintah terkait dengan infrastruktur, cenderung respon positif dari pemeringkat kredit Moody»s pemerintah mewaspadai risiko peningkatan terkait dengan rating kredit Filipina, dan sinyal inflasi tersebut dengan melakukan monitoring penurunan suku bunga kebijakan di TW4-12. secara mengalami ketat terhadap peningkatan, harga yang 83 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Peso/USD Indeks Yield 6.000 48 Nilai Tukar Indeks Saham, rhs 47 bps 300 3 Yield 10Y Gov't Bond (lhs) CDS SR 5Y, rhs 5.500 250 46 5.000 45 4.500 200 2 44 4.000 43 3.500 42 3.000 150 100 Depresiasi 2.500 41 2010 2011 Sep Nov 2010 2012 Sumber : Bloomberg 50 1 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Jan Mar Mei Jul 2011 Sep Nov Jan Mar Mei 2012 Jul Sep Sumber : Bloomberg Grafik 2.83 Nilai Tukar & Indeks Saham Grafik 2.84 Yield Govt Bond & CDS berkembang. Namun demikian, rata-rata laju tersebut, nilai tukar PHP terapresiasi menjadi inflasi Filipina di akhir tahun 2012 rata-rata PHP41.88/USD di TW3-12 setelah diproyeksikan akan sesuai dengan rentang sebelumnya rata-rata berada di level PHP42.77/ target otoritas dan berada di level 3,3% yoy USD di TW2-12. (Consensus Forecast Oktober 2012). Suku bunga acuan kembali diturunkan. Pasar keuangan Filipina berada dalam Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) di Monetary kinerja positif. Kondisi tersebut diperkirakan Board Meeting 26 Juli 2012 kembali didorong oleh sentimen positif pasar atas memangkas suku bunga acuan. BSP optimisme pemerintah dalam meningkatkan memutuskan untuk kembali memangkas suku pengeluaran pemerintah bidang bunga acuan yang ketiga kali di tahun ini infrastruktur untuk mendorong sebesar 25 bps menjadi 3,75%, setelah di perekonomian. Rata-rata Indeks pasar saham bulan Maret 2012 juga menurunkan suku di Filipina di September 2012 ditutup di level 5.346,1 bps, naik 3,13% qoq. Hal ini sejalan dengan CDS Filipina yang juga turun rata-rata Yield bps 300 3 Yield 10Y Gov't Bond (lhs) CDS SR 5Y, rhs 15,81% qoq menjadi 140,36% di TW3-12 dari 250 166,72% di TW2-12. Penurunan CDS ini tidak terlepas dari positifnya pandangan lembaga 200 2 150 pemeringkat Moody»s Investor Service yang berencana menaikkan sovereign credit rating 100 Filipina seiring kinerja perkembangan ekonomi Filipina yang membaik, meningkatnya prospek pertumbuhan jangka menengah dan stabilitas sistem keuangan. Sejalan dengan kondisi 84 50 1 Sep Nov 2010 Jan Mar Mei Jul 2011 Sep Nov Jan Mar Mei 2012 Jul Sumber : Bloomberg Grafik 2.85 Suku Bunga Kebijakan Sep Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara bunga acuan sebesar 25 bps. Selain didorong yang mencatat pertumbuhan di tengah status oleh tren laju inflasi yang membaik di TW2- rating Singapura sebagai investment grade. 12, penurunan suku bunga acuan ini juga didorong oleh ekspektasi inflasi tahunan yang diperkirakan akan masih berada di rentang kendali pemerintah. Selanjutnya untuk mengantisipasi pemburukan ekonomi global yang berimbas pada perekonomian domestik melalui jalur perdagangan, Filipina diperkirakan akan menerapkan kebijakan pendukung untuk dapat mendorong konsumsi dan investasi sebagai motor pendukung pertumbuhan ekonomi. Laju pertumbuhan ekonomi diproyeksi terpangkas. Di TW3-12 laju perekonomian Singapura mencatat pertumbuhan 0,3% yoy, di bawah proyeksi pasar sebesar 2,1% yoy (Consensus Forecast Oktober 2012) maupun proyeksi Consensus Forecast sebelumnya (Juni 2012) yang memproyeksi laju pertumbuhan ekonomi Singapura sebesar 2,9% yoy. Realisasi laju pertumbuhan PDB yang di bawah proyeksi tidak terlepas dari menguatnya pelemahan permintaan produk ekspor asal Singapura oleh negara mitra dagang utama sehingga menekan kinerja ekspor yang pada gilirannya B.6 Singapura merambat ke sektor industri domestik. Sejalan Tingginya kontribusi sektor eksternal dengan berbagai proyeksi yang menyatakan pada perekonomian membuat Singapura bahwa pemulihan ekonomi dunia akan semakin merasakan imbas ketidakpastian berjalan lamban, Consensus Forecast (update ekonomi global. Melambatnya aktivitas Oktober 2012) juga memangkas proyeksi laju ekonomi di Eropa, AS, dan China pada PDB Singapura sepanjang 2012 dari 2,8% yoy gilirannya kondisi menjadi 2,0% yoy. Perkembangan tersebut perekonomian Singapura. Tidak hanya menunjukan bahwa laju kinerja 2012 menjadi berimbas pada menurunnya laju eskpor, laju PDB terendah pascakrisis global 2008. memperlemah melemahnya global demand juga berujung pada tertahannya aktivitas industri manufaktur %, yoy di Singapura. Selain faktor eksternal, tekanan 25 yang dihadapi oleh perekonomian Singapura 20 juga bersumber dari tekanan laju inflasi 15 5 0 kendaraan bermotor berada di balik tekanan -5 inflasi di Singapura. Meski dihadapkan pada -10 terjaga. Hal itu tercermin dari pasar saham 40 30 9,1 6,0 Certificate of Entitlement (CoE) kepemilikan terhadap perekonomian Singapura masih 50 PROYEKSI 10 domestik. Tingginya harga properti dan tarif tantangan, secara umum kepercayaan Kontribusi (%) PDB (lhs) Konsumsi (rhs) Investasi (rhs) Net Ekspor (rhs) 3,6 1,2 1,5 2,3 20 0,3 10 0 -15 -10 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.86 PDB 85 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 20 Melemahnya indeks PMI Singapura 15 10 sejalan dengan kinerja industri manufaktur. Di 5 periode laporan, rata-rata produksi industri 0 manufaktur di Singapura mengalami kontraksi -5 0,8% yoy. Hal itu dipengarui oleh kinerja -10 industri manufaktur yang pada perkembangan -15 Exports of Goods -20 terakhir (September 2012) terkontraksi 2,5% Exports of Electronics -25 Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : IMF, CEIC yoy. Kontraksi itu merupakan imbas dari pertumbuhan industri sektor elektronik yang pada triwulan laporan juga tumbuh dalam Grafik 2.87 Ekspor (qoq) teritori negatif yaitu 8,54% yoy. Di sisi lain, Purchasing Manager Indeks (PMI) kinerja industri farmasi dan biomedis (chemical berada dalam teritori negatif negatif. Indeks PMI yang based product) yang kinerjanya sempat terjaga merupakan indikator pembelian dalam enam di September 2012 juga mulai berada di teritori bulan ke depan di September 2012 berada negatif 0,2% yoy. Perkembangan di industri dalam kontraksi 48,7 bps (terendah dalam farmasi dan biomedis mengofirmasi asesmen delapan Dengan bahwa laju pertumbuhan industri tersebut saat perkembangan tersebut rata-rata PMI ini sudah melewati puncaknya dan memasuki Singapura di triwulan laporan berada di bawah siklus menurun. Artinya ke depan laju produksi level ekspansi (50) yaitu 49,2. Melemahnya industri Singapura akan semakin lemah. bulan terakhir). industri sektor elektronik dan menurunnya pesanan baik dari pasar domestik maupun pasar global menjadi pendorong indeks PMI Singapura mencapai posisi terendah dalam tiga triwulan 2012. Perlambatan laju pertumbuhan ekonomi yang dialami China, Kawasan Eropa, dan AS mempengaruhi kinerja eksternal Singapura. Hal itu tidak terlepas dari %, yoy Indeks 200 60 Produksi Manufaktur Chemicals 58 150 56 54 Electronics Biomedicals Precission Engineering 100 52 50 50 48 0 46 44 42 Manufacturing New Orders Electronics New Export Orders Production Threshold -50 40 -100 1 3 6 9 12 2008 3 6 9 12 2009 3 6 9 12 2010 3 6 9 12 2011 3 Sumber : Bloomberg Grafik 2.88 Purchasing Manager Index 86 6 2012 9 1 3 6 2010 9 12 3 6 2011 9 12 3 Sumber : Bloomberg Grafik 2.89 Produksi Manufaktur 6 2012 9 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Miliar USD Neraca Perdagangan, lhs Ekspor, rhs Impor, rhs 7,0 6,0 %, yoy %, yoy 8,0 50 120,0 40 100,0 30 80,0 20 60,0 5,0 10 4,0 0 3,0 -10 -20 2,0 -30 1,0 -40 0,0 -50 Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Ekspor Total Non-Oil Domestic Export Oil Domestic Export Re-Export 40,0 20,0 0,0 -20,0 -40,0 -60,0 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.90 Neraca Peradagangan Grafik 2.91 Ekspor per Produk sumbangan ekspor ke daerah tersebut yang ekspor Singapura juga semakin tertekan. mencapai 35% dari total ekspor Singapura. Begitu pula sebaliknya, jika China mendorong Laju ekspor di September 2012 berada dalam pemberian stimulus lebih jauh, ekspor kontraksi 6,4% yoy sehingga mendorong laju Singapura dan kinerja ekonomi kawasan ekspor rata-rata TW3-12 ke posisi terendah diharapkan akan mendapat imbas positif. sepanjang 2012 yaitu minus 4,0% yoy. Ekspor ke AS dan Kawasan Eropa dalam triwulan laporan berada dalam kontraksi masingmasing sebesar 1,8% yoy dan 1,5% yoy. Sementara laju pengiriman barang ke China masih positif meski menunjukan kecenderungan terus melemah yaitu 0,4% yoy jauh di bawah rata-rata 2011 yang sebesar 8,6% yoy. Berdasarkan produknya, baik Non Oil Domestic Exports (NODX) maupun Oil Domestic Exports (ODX) telah memasuki kontraksi. Ekspor NODX di periode laporan terkontraksi 2,8% yoy sementara ekspor ODX berada dalam kontraksi 13,56% yoy. Laju inflasi mengalami moderasi namun masih di level tinggi. Di triwulan laju inflasi Singapura mencapai 4,2% yoy, terendah sepanjang 2012. Kondisi itu sedikit diluar perkiraan mengingat harga properti dan tarif Certificate of Entitlement (CoE) untuk kepemilikan kendaraan masih tergolong tinggi. Moderasi yang dialami laju inflasi Singapura lebih dipengaruhi oleh faktor base effect dan realisasi program pengembalian pajak perumahan (tax rebate). Inflasi perumahan di periode laporan rata-rata sebesar 6,2% yoy dari level 9% di dua triwulan sebelumnya, sementara inflasi kelompok transportasi rata- Berdasarkan perkembangan tersebut, rata mencapai sebesar 7,11% yoy. Mengingat kinerja eksternal Singapura ke depan akan penyebab melemahnya tekanan laju inflasi lebih bergantung pada daya tahan ekonomi bersifat sementara maka ekspektasi laju inflasi negara di kawasan. Namun demikian, semakin di Singapura masih persisten di level tinggi. tingginya risiko perlambatan yang dihadapi Hal itu tercermin dari dinaikkanya ekspektasi China nampaknya akan membuat kinerja laju inflasi 2012 menjadi 4-4,5% yoy dari 3,5- 87 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy SGD/USD 25 1,55 20 1,50 15 1,45 10 1,40 5 1,35 0 1,30 -5 -10 Indeks 3500 3000 2500 2000 1,25 CPI Food Housing Recreation & Others 1500 SGD/USD (lhs) 1,20 Indeks Saham (rhs) Transport 1000 1,15 -15 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sep Des Mar 2009 Jun Sep Des Mar Jun 2010 Sep Des Mar 2011 Jun Sep 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.92 Laju Inflasi Grafik 2.94 Pasar Keuangan 4,5% oleh Monetary Authority of Singapore pasar Singapura yang terbatas, tercermin dari (MAS). eksposur perbankan Eropa dalam pembiayaan Eksposur krisis Eropa terhadap pasar institusi nonbank di Singapura yang keuangan Singapura masih terbatas. Di tengah diperkirakan hanya sebesar 7%. Di sisi lain, ketidakpastian yang dialami pasar keuangan terjaganya pertumbuhan pasar saham di Eropa, kondisi pasar keuangan Singapura yang Singapura juga dipengaruhi oleh peringkat merupakan salah satu hub, ungan transaksi investasi Singapura yang tergolong investment keuangan Asia dan Eropa sampai dengan grade . Di tengah ketidakpastian ekonomi TW3-12 cenderung terjaga. Hal itu tercermin global, pasar keuangan Singapura pada dari kenaikan rata-rata indeks saham gilirannya menjadi outlet investasi yang Singapura sebesar 5,20% qoq menjadi 5.205 menarik. bps. Minimnya imbas krisis Eropa di Singapura Namun demikian tetap menjadi sejalan dengan keterlibatan investor Eropa di perhatian bahwa langkah deleveraging 1400 COE Quota for CAT B Premium for CatB Premium for CatA 1200 100000 80000 1000 70000 800 60000 50000 600 40000 30000 400 20000 200 10000 0 Januari Januari Januari 2005 2006 2007 0 Januari 2008 Januari 2009 Februari 2010 Maret 2011 Maret 2012 Sumber : RGE, Bloomberg Grafik 2.93 Tarif Certificate of Entitlement 88 S&P 90000 China Hongkong Indonesia Japan Korea Malaysia Filipina Singapura Thailand Vietnam AAAAA BB+ AAA+ ABB+ AAA BBB+ BB- Moody’s Aa3 Aa1 Baa3 -Aa3 A3 Ba2 -Baa1 B2 Fitch A+ AA+ BBBAA AAABB+ AAA BBB B+ Sumber: AMRO Tabel 2.10 Rating Singapura & Kawasan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara perbankan Eropa dikhawatirkan akan turut perkembangan tersebut pada Monetary Policy meningkatkan risiko di pasar saham dan Meeting terakhir, Bank of Thailand (BoT) keuangan Singapura. IMF memperkirakan memutuskan untuk mempertahankan suku sejak September 2011 s.d Agustus 2012 bunga kebijakan di level 3%. transaksi pinjaman antarbank yang bersumber dari Eropa sudah menurun sebesar 18% . Pemulihan ekonomi berlanjut namun dengan risiko yang kembali meningkat meningkat. Di TW3-12, laju pertumbuhan ekonomi Thailand mencapai 3,0% yoy di bawah proyeksi B.7 Thailand Consensus Forecast Oktober 2012 yang Pascabencana banjir 2011 sebesar 4,2% yoy. Kinerja tersebut di bawah perekonomian Thailand terus menunjukan realisasi TW2-12 yang sebesar 4,4% yoy dan pemulihan. Namun demikian risiko dari dalam mencerminkan masih berlanjutnya pemulihan maupun luar negeri terus menunjukan aktivitas ekonomi pascabencana banjir 2011. peningkatan. Terjaganya laju pertumbuhan Sebagaimana periode sebelumnya, prestasi itu Thailand tidak terlepas dari kebijakan dipengaruhi oleh terjaganya permintaan dalam pemerintah yang pro-growth, yakni dengan negeri sebagai imbas semakin pulihnya menaikan upah minimum dan program rice aktivitas industri. Di sisi lain, kebijakan policy yang berujung pada upaya menjaga pemerintah menaikkan upah minimum di disposable income. Pascakebijakan tersebut, periode sebelumnya juga mendorong permintaan domestik Thailand cenderung permintaan domestik. Bahkan di triwulan terjaga meski secara keseluruhan masih di sebelumnya rata-rata upah riil bulanan di bawah kondisi sebelum bencana banjir. Meski Thailand mampu tumbuh 14,6% yoy. Meski permintaan dalam negeri terjaga, namun demikian timbul kekhawatiran bahwa langkah permintaan di pasar dunia yang semakin lesu pemerintah menaikkan upah pada gilirannya pada gilirannya berimbas pada menurunnya akan memberi pengaruh negatif terhadap kinerja ekspor dan industri manufaktur daya saing industri Thailand di mata investor. Thailand. Sejalan dengan besarnya sumbangan Di TW2-12, pemerintah mengeluarkan ekspor dalam PDB, pelemahan tersebut kebijakan kenaikan upah minimum nasional berimbas negatif pada laju PDB keseluruhan. menjadi THB300 per hari sebagai langkah Di sisi lain, laju inflasi masih berada di dalam menjaga disposable income masyarakat yang comfort zone bank sentral meski dengan terpukul akibat bencana banjir. Sejalan dengan tekanan laju inflasi ke depan yang terus outlook perekonomian global yang melemah, meningkat. Hal itu didorong oleh permintaan kebijakan tersebut dikhawatirkan akan domestik yang terus tumbuh di tengah memberatkan pelaku usaha. Bahkan sentimen ketidakpastian ekonomi ke depan berdasarkan asesmen Roubini Global yang Economics (RGE), gap antara upah dan juga meningkat. Berdasarkan 89 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy banjir, indeks produksi manufaktur Thailand 40 Proyeksi 30 di bulan September 2012 mengalami kontraksi 20 13,7% yoy, terendah sepanjang 2012. 10 Perkembangan tersebut pada gilirannya 0 mendorong nilai rata-rata Manufacturing -10 Production Index (MPI) Thailand di triwulan -20 -30 -40 Net Ekspor Investasi Konsumsi PDB Riil laporan ke dalam kontraksi yang lebih dalam dari triwulan sebelumnya yaitu 10,1% yoy. Hal -50 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg itu mengejutkan banyak pihak mengingat di TW2-12 rata-rata kontraksi MPI Thailand sudah Grafik 2.95 PDB Thailand mengecil menjadi 1,2% yoy setelah di TW112 terkontraksi 6,9% yoy sebagai imbas produktivitas di Thailand juga semakin sempit. bencana banjir di akhir 2011. Kontraksi yang Artinya daya saing upah pekerja di Thailand dialami sektor manufaktur masih sebagai menjadi semakin kurang kompetitif. rambatan melemahnya ekonomi global. Kekhawatiran itu cukup beralasan mengingat Besarnya peran Thailand dalam supply chain laju pertumbuhan ekonomi Thailand juga industry global pada gilirannya membuat dinilai akan terus melambat. Hal itu tercermin ekonomi Thailand sangat bergantung pada dari keputusan Monetary Policy Meeting stabilitas ekonomi dunia. Saat ini Thailand terakhir Bank of Thailand yang menurunkan memegang posisi sebagai regional hub, salah proyeksi pertumbuhan tahunan menjadi 5,7% satu basis produsen kendaraan bermotor yoy dari 6,0% yoy. dunia, dan produsen hard disc terbesar kedua Pemulihan kinerja sektor manufaktur di dunia. belum sesuai harapan. Di tengah optimisme Tekanan terhadap kinerja ekspor pemulihan aktivitas industri pascabencana menguat menguat. Sebagaimana negara lain di % 160 20 Real Manufacturing Wages (2002=100) 150 Real Manufacturing Wages (%, y/y, 4qma) Real Manufacturing Labor Productivity (2002=100) 15 Real Manufacturing Labor Productivity (%, y/y, 4qma) 140 10 130 5 120 0 110 -5 100 90 2002 Sumber : RGE 2004 2006 2008 2010 2012 -10 2003 2005 Sumber : RGE Grafik 2.96 Upah Riil dan Produktivitas 90 2007 2009 2011 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy Indeks 40 %, yoy 75 100 70 80 20 65 10 0 60 5 Ekspor, lhs Impor, lhs 4 40 3 20 2 0 1 -20 0 45 -40 -1 40 -60 60 -10 55 -20 -30 -50 6 Trade Balance, rhs 30 -40 Miliar USD 50 Manufacturing Prod. Index, nsa (lhs) Capacity Utilization (rhs) Capacity Utilization, rata2 jk. panjang (rhs) -60 1 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.97 Indeks Manufaktur -2 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.98 Kinerja Eksternal kawasan, kinerja ekspor Thailand di periode mentah dunia. Di sisi lain, kebijakan laporan juga tertahan. Di periode laporan, rata- Pemerintah Thailand menjaga harga beras rata laju ekspor Thailand tercatat dalam Thailand melalui program ≈rice policy∆ sebagai kontraksi 3,0% yoy. Hal itu dipengaruhi oleh langkah membantu petani pada gilirannya juga melemahnya permintaan produk manufaktur membuat ekspor beras Thailand menjadi asal Thailand sebagaimana tercermin dari laju kurang kompetitif . ekspor produk tersebut yang mengalami kontraksi rata-rata 2,6% yoy dari kontraksi Thailand mendorong perdagangan 2,0% yoy di triwulan sebelumnya. Produk lain antarkawasan antarkawasan. Departemen Perdagangan yang juga melemah kinerjanya adalah produk Thailand berupaya mempercepat pembicaraan machinery yang di triwulan laporan mengalami perdagangan bebas (FTA) dengan mitra kontraksi 1,7% yoy dari pertumbuhan positif dagang utama sebagai mitigasi risiko Thailand 16,8% yoy. Kinerja tersebut pada gilirannya kehilangan ekspor dan investasi langsung dari berpengaruh pada keseluruhan PDB Eropa karena krisis utang Kawasan Euro yang mengingat sektor manufaktur menyumbang berkepanjangan. Thailand akan memasuki 65% total ekspor Thailand sementara pembicaraan tentang Regional Comprehensive sumbangan ekspor terhadap PDB mencapai Economic Partnership (RCEP) awal tahun 60%. Selain sebagai imbas melemahnya global depan jika kerangka tersebut didukung para demand atas produk-produk manufaktur, pemimpin pada KTT ASEAN bulan November tekanan laju ekspor Thailand juga sebagai di Kamboja. Apa yang disebut sebagai pengaruh menurunnya harga komoditi ≈generasi kedua perjanjian perdagangan pertanian/perkebunan khususnya karet. bebas∆ akan mencakup ASEAN +6 (10 Sebagai informasi Thailand, Malaysia, dan anggota ASEAN ditambah mitra dagang Indonesia adalah tiga besar produsen karet Jepang, Cina, Korea Selatan, India, Australia 91 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy %, yoy Indeks 130 10 12 10 IHK Food Transp & Kom Housing & Furnishing 8 Business Sentiment (rhs) Leading Index (lhs) 120 110 Industry Sentiment (rhs) 8 6 100 6 90 4 80 4 2 70 0 60 2 0 50 -2 -2 -4 -4 3 6 2010 9 12 3 6 2011 9 12 3 6 2012 9 Sumber : Bloomberg 40 30 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.99 Laju Inflasi Grafik 2.100 Leading Indicator dan Selandia Baru). Selain RCEP, Thailand juga konsumsi, meningkatnya tekanan inflasi mempercepat negosiasi FTA dengan India, Chili Thailand juga tidak terlepas dari meningkatnya dan Peru. Selain itu Thailand juga memutuskan ekspektasi inflasi yang didorong kekhawatiran untuk melanjutkan pembicaraan dengan kenaikan harga minyak dunia serta perwakilan perdagangan AS pada Oktober menurunnya optimisme perekonomian ke tentang AS yang didukung Trans-Pacific depan. Hal itu terefleksi dari indeks sentimen Partnership, yang melibatkan sembilan negara bisnis Thailand yang mulai bergerak mendekati sampai saat ini. teritori kontraksi. Di TW3-12 rata-rata indeks Tekanan Laju inflasi mulai terasa. Pada triwulan laporan laju inflasi Thailand mencapai 2,9% yoy. Meski masih terjaga dalam comfort zone bank sentral (3,0% yoy) namun secara sentimen bisnis Thailand mencapai 50,9 bps (terendah pascabencana banjir 2011). Menurunnya sentimen atas perekonomian ke depan juga dipengaruhi oleh potensi umum tekanannya tergolong meningkat. Meningkatnya tekanan inflasi di periode laporan dinilai sebagai pengaruh demand pull BHT/USD Indeks 1350 Thai Baht/USD (lhs) 39 Indeks Saham (rhs) inflation yang didorong oleh meningkatnya 37 daya beli. Hal itu tercermin dari kenaikan laju 35 inflasi kelompok nonmakanan dan transportasi 33 menjadi 2,0% yoy dan 1,8% yoy. Di sisi lain, inflasi kelompok bahan makanan laju 1150 1050 950 850 31 750 650 29 550 27 pertumbuhannya tergolong terjaga di level 4,3% yoy dari 4,8% yoy (TW2-12). Kepercayaan terhadap kondisi ekonomi menurun. Selain meningkatnya aktivitas 92 1250 450 25 350 Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.101 Indeks Saham & Nilai Tukar Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy B.8 Vietnam 10 8 PDB Vietnam di TW3-12 kembali 6 tumbuh 4,7% yoy setelah tumbuh 4,4% yoy 4 di TW2-12. Namun demikian perekonomian 2 Vietnam tersebut tergolong rendah dan berada 0 dibawah target 6,0%-6,5% sebagai dampak -2 Inflasi Benchmark interest rate -4 -6 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.102 Suku Bunga Kebijakan lanjutan dari pemburukan ekonomi global. Tingginya suku bunga kredit selanjutnya menghambat pertumbuhan bisnis dan investasi di Vietnam yang tercermin dari rendahnya pertumbuhan kredit sepanjang 2012. Rendahnya investasi juga didorong oleh meningkatnya eskalasi politik domestik. krisis perbankan swasta terbesar Vietnam yang Sebagaimana diketahui di pertengahan berimbas pada menurunnya kepercayaan di triwulan laporan Pemerintah Thailand sektor perbankan maupun stabilitas mengeluarkan kebijakan pro-rakyat yang perekonomian secara makro. Kondisi itu juga disebut ≈ rice policy ∆. Dengan kebijakan diindikasikan oleh perekonomian domestik tersebut pemerintah menjamin untuk membeli yang masih lemah dan pertumbuhan konsumsi beras senilai THB15.000/ton (USD47) untuk yang melemah. Di sisi lain, kinerja neraca beras biasa ( unmilled white rice ) dan perdagangan membaik di TW3-12 sebagai THB20.000/ton untuk beras berkualitas tinggi. dampak melemahnya impor di tengah Total anggaran yang disiapkan pemerintah perlambatan laju ekspor. Sementara itu, tren pada tahun fiskal mendatang mencapai laju inflasi Vietnam yang melemah di tahun THB260 miliar atau setara 11% dari total 2012 kembali tertahan di akhir September belanja negara. Total anggaran tersebut 2012. Hal itulah yang kemudian juga diperkirakan akan mampu membeli 16 juta ton menurunkan kepercayaan masyarakat dan beras dari 2 juta petani Thailand. Namun menimbulkan lemahnya optimisme terhadap demikian langkah itu mendapat tantangan dari pertumbuhan ekonomi yang mulai tercermin berbagai pihak karena dinilai hanya akan di pasar saham. Untuk mengantisipasti menguntungkan petani pengumpul dan perkembangan tersebut maka State Bank of rawan tindak pidana korupsi. Tantangan keras Vietnam (SBV) kemudian mengambil langkah juga dikeluarkan oleh pejabat Bank of Thailand mempertahankan suku bunga kebijakan. (BoT). Adanya konflik terbuka antarlembaga Langkah ini diambil guna mengantisipasi suku di Thailand dikhawatirkan meningkatkan iklim bunga terlalu rendah yang dikhawatirkan politik dalam negeri. mendorong peningkatan kredit bermasalah 93 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 serta kecemasan akan kemungkinan Tertahannya akselerasi laju penguatan inflasi kembali di periode pertumbuhan ekonomi Vietnam di 2012 selanjutnya. dipengaruhi oleh tertahannya penyaluran Laju pertumbuhan ekonomi Vietnam diproyeksi terkoreksi dari target. Di TW3-12, laju pertumbuhan ekonomi Vietnam mencapai 4,7% yoy. Dibandingkan triwulan sebelumnya (TW1-12: 4,0% yoy, TW2-12: 4,4% yoy) pencapaian TW3-12 mengalami peningkatan. Hal itu menunjukkan keseriusan pemerintah dalam upaya membawa laju pertumbuhan ekonomi Vietnam kembali ke jalur dalam upaya mencapai target. Namun demikian ratarata laju pertumbuhan ekonomi sampai dengan TW3-12 masih jauh dari target tahunan 6,0%-6,5% yoy. Sejalan dengan proyeksi World Bank dan ADB proyeksi laju pertumbuhan ekonomi tahun 2012 diperkirakan hanya akan mencapai level 5,2% kredit sebagai imbas suku bunga yang tinggi dan ketidakpastian yang membayangi perekonomian. Dalam pemberitaan yang melansir data dari The State Bank of Vietnam diketahui pertumbuhan kredit hingga September 2012 baru mencapai 2,35% yoy. Pencapaian kredit tersebut masih jauh dari target regulator tahun 2012 yang berada di rentang 14%-15% yoy. Langkah diambil oleh Vietnam dalam menyikapi pencapaian tersebut adalah mengoreksi pertumbuhan kredit menjadi 8%-10% di 2012. Hal itu diperparah dengan menurunnya kepercayaan investor di tengah skandal Asian Commercial Bank (ACB) yang merupakan bank swasta terbesar Vietnam (Agustus 2012). yoy. Meski menuju ke arah yang lebih baik, Tingginya biaya bunga di tengah namun secara keseluruhan laju pertumbuhan kepercayaan terhadap perekonomian yang ekonomi Vietnam masih tergolong lemah lemah pada gilirannya berimbas pada aktivitas mengingat rata-rata laju pertumbuhan sektor industri dan jasa. Hal itu tercermin dari ekonomi Vietnam di tahun 2011 yang terpukulnya sumbangan kedua sektor tersebut mencapai 5,7% yoy. pada PDB Vietnam. Sektor industri yang pada %, yoy 2 9,0 8,0 Agriculture Services Industry & Construction PDB 2 1,3 0,2 0 0 7,0 -1,1 -2 6,0 -2,3 5,0 -2 -2,2 -4 -4 -3,1 4,0 -4 -4,6 -6 3,0 -6 -6,6 2,0 -8 -8 1,0 0,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 2007 2008 2009 2010 2011 2012 -10 2002 -9,3 2004 2006 2008 2010 -10 2012 Sumber : Asian Development Bank Sumber : Bloomberg Grafik 2.103 PDB 94 Grafik 2.104 Defisit Fiskal Vietnam Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara 2010 dan 2011 rata-rata menyumbang masih lebih baik bila dibandingkan dengan pertumbuhan 2,9% yoy dan 2,4% yoy di 2012 penjualan kendaraan bermotor yang terpangkas hingga hanya 2% yoy. Di sisi lain terkontraksi sepanjang tahun 2012. Kontraksi aktivitas sektor jasa yang pada 2010 dan 2011 penjualan rata-rata menyumbang pertumbuhan 2,9% diperkirakan akan terus bertahan sampai yoy dan 2,5% yoy di 2012 rata-rata dengan akhir tahun karena didorong oleh pertumbuhannya menjadi 2,1% yoy. pelemahan ekonomi domestik dan optimisme Kemampuan fiskal mendorong pertumbuhan terbatas. Sementara itu ruang kendaraan bermotor ini yang tertahan terhadap pertumbuhan ekonomi Vietnam. kebijakan fiskal yang diharapkan mampu Laju penjualan kendaraan yang mendorong pertumbuhan juga tergolong mengalami kontraksi di TW1 dan TW2-12 terbatas. Hal itu tercermin dari total penerimaan berlanjut di triwulan laporan. Dari rata-rata dalam tujuh bulan pertama 2012 yang sebesar kontraksi sebesar 27,98% yoy di TW2-12 VND393,5 triliun (USD 18,7 miliar) atau 2,8% laporan kontraksi laju penjualan kendaraan di bawah realisasi yang sama tahun lalu atau bermotor di triwulan laporan mencapai 27,8% hanya sekitar 50% dari target penerimaan. Di yoy. Hal itu merupakan salah satu dampak sisi lain, belanja negara dalam periode yang melemahnya aktivitas ekonomi domestik. sama meningkat 15%. Jumlah beban dalam Meski laju penjualan kendaraan bermotor tujuh bulan terakhir mencapai VND498,16 terkontraksi namun aktivitas ritel cenderung triliun (USD24 miliar) dengan pengeluaran pada terjaga. Hal itu tercermin dari laju penjualan Juli saja diperkirakan mencapai VND81,26 triliun ritel Vietnam di TW3-12 yang tumbuh 23,8% (USD3,9 miliar). Menurunnya penerimaan fiskal yoy. Pertumbuhan laju penjualan ritel Vietnam tidak dapat dihindari. Hal itu mengingat di awal merupakan imbas demografi Vietnam yang tahun Pemerintah Vietnam mengeluarkan didominasi usia produktif (rata-rata usia 30 kebijakan pro-growth berupa penundaan tahun). Namun perlu menjadi perhatian bahwa pelaporan dan penurunan tarif pajak. Untuk meski laju penjualan ritel di periode laporan mendorong aktivitas bisnis, otoritas pajak masih solid, trennya menunjukan penurunan. melonggarkan waktu kewajiban pembayaran (PPN) untuk April, Mei dan Juni senilai VND10 triliun (USD 480 juta) untuk lebih dari 200.000 perusahaan UKM dan yang bersifat padat karya (labor intensive). Kinerja neraca perdagangan membaik di TW3-12. Pertumbuhan impor yang melambat merupakan salah satu faktor yang mendorong kinerja neraca perdagangan terjaga di TW3-12. Hal itu dipicu oleh Pertumbuhan konsumsi melemah. Hal terkontraksinya impor di September 2012. ini diindikasikan oleh tren pertumbuhan Perlambatan pertumbuhan impor yang terjadi penjualan ritel yang terus mengalami di TW3-12 terutama di dorong oleh penurunan sejak TW1-12. Namun kondisi ini melemahnya impor kelompok mesin dan 95 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 elektronik. Hal itu merupakan dampak dari rata laju ekspor 2012 juga berada di bawah menurunnya produksi domestik yang rata-rata tahun 2010 dan 2011 yang masing- bersumber dari melambatnya permintaan masing sebesar 26,8% yoy dan 32,9% yoy. eksternal dan tingginya inventori. Impor kelompok mesin di TW3-12 melambat pertumbuhannya menjadi rata-rata 3,4% yoy dibandingkan dengan pertumbuhan di TW212 yang mencapai rata-rata 16,3% yoy. Sementara itu impor kelompok elektronik juga melambat pertumbuhannya di TW3-12 menjadi rata-rata 73,3% dibandingkan dengan TW-2-12 yang mencapai rata-rata 111,1% yoy. Kelompok produk ekspor alas kaki, komoditi karet dan ikan merupakan kelompok yang mendorong perlambatan ekspor Vietnam. Laju ekspor produk alas kaki Vietnam turun menjadi rata-rata 6,9% yoy di TW3-12 dari 18,8% yoy di periode sebelumnya, sedangkan komoditi karet dan ikan di triwulan laporan mengalami kontraksi. Komoditi karet terkontraksi rata-rata 19,3% yoy di TW3-12 dibandingkan dengan periode sebelumnya Perkembangan kondisi impor di TW3- yang tumbuh 13,1% yoy. Sementara komoditi 12 selanjutnya membawa kinerja neraca ikan rata-rata kontraksi yang terjadi di TW3- perdagangan 12 mencapai 5,3% yoy setelah tumbuh di membaik di tengah pertumbuhan ekspor yang cenderung periode sebelumnya sebesar 7,5% yoy. melambat di TW3-12. Sama halnya dengan negara lain di kawasan, kinerja eksternal Vietnam sepanjang 2012 berada dalam tekanan. Di periode laporan laju ekspor Vietnam tumbuh 17,6% yoy di bawah dua triwulan sebelumnya (TW1-12: 32, 8% yoy, TW2-12: 23,8% yoy). Tidak hanya itu, rata- %, yoy Meski demikian, defisit neraca pedagangan maupun neraca berjalan Vietnam diperkirakan tidak akan terkontraksi dalam dan membaik dari periode yang sama di tahun 2011. Hal itu dikarenakan terjaganya penerimaan remitansi di tengah laju impor yang tertahan seiring aktivitas ekonomi %, yoy %, yoy 200 40 150 30 20 100 10 50 0 0 -10 Penjualan Ritel (lhs) -50 Juta USD 100 1500 1000 80 500 60 0 40 -500 -1000 20 -1500 0 -2000 -20 Trade Balance -40 Ekspor Penjualan Kendaraan (rhs) -100 -20 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.105 Indikator Konsumsi 96 Impor -60 -2500 -3000 -3500 -4000 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.106 Neraca Perdagangan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara domestik maupun investasi Vietnam yang kelompok kesehatan dan pendidikan yang melambat. Sepanjang TW3-12 neraca masing-masing tumbuh 31,34% yoy dan perdagangan Vietnam mengalami surplus rata- 18,38% yoy yang didorong oleh kebijakan rata sebesar USD268,33 juta. Di sisi lain dalam pemerintah menaikkan tarif kedua layanan Consensus 2012 tersebut. Consensus Forecast update memproyeksikan neraca berjalan Vietnam di September 2012 memproyeksikan laju inflasi 2012 mengalami defisit USD4,2 miliar. Vietnam 2012 mencapai 9,0% yoy. Meski Forecast Agustus Laju inflasi Vietnam kembali melemah. Tren laju inflasi Vietnam yang melambat sejak awal 2012 tertahan di September 2012. Setelah melemah dari 5,4% yoy menjadi 5,0% yoy di dua bulan pertama triwulan laporan, di September 2012 laju inflasi Vietnam menguat menjadi 6,5% yoy sehingga mendorong ratarata inflasi TW3-12 menjadi 5,6% yoy. Namun demikian, dibandingkan dengan periode sebelumnya (TW1-12 16% yoy dan TW2-12 8,6% yoy) rata-rata inflasi di TW3-12 tergolong membaik. Hal itu merupakan cerminan upaya pemerintah Vietnam dalam usaha pengendalian terhadap inflasi dan penciptaan stabilitas ekonomi. secara keseluruhan proyeksi laju inflasi Vietnam di 2012 di bawah kinerja 2011 yang mencapai 18,6% yoy, namun laju inflasi Vietnam masih termasuk kategori tertinggi di kawasan yang sampai dengan triwulan laporan laju inflasi tahun 2012 sudah mencapai 10,1%. Sebagai respon dari tren inflasi yang mulai menguat di September dan kekhawatiran kemungkinan penguatan kembali di triwulan berikutnya pada tanggal 28 Oktober 2012 PM Nguyen Tan Dung menargetkan supaya inflasi tahun 2012 berada di rentang 8%. PM Nguyen Tan Dung juga meminta kepada The State Bank of Vietnam untuk secara ketat melakukan monitoring pasar emas, melakukan kebijakan moneter serta mengendalikan budget balance Kenaikan laju inflasi di September 2012 dipengaruhi oleh kenaikan laju inflasi ke level yang sesuai untuk mecapai target inflasi akhir tahun. % %, yoy 50 Indeks 18 40 30 600 Interbank Rate-3 M IHK Food & Foodstuff Transport dan Comm. Clothing House Indeks Saham, rhs 16 550 Govt Bond Yield-1 Yr 500 14 20 450 10 12 400 0 10 -10 350 Rata2 2010 = 6,9% Rata2 2011 = 18,6% -20 8 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2007 2008 2009 2010 Sumber : Bloomberg 2011 2012 300 Jun Sep Des 2010 Mar Jun Sep 2011 Des Mar Jun Sep 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.107 Inflasi Grafik 2.108 Indikator Pasar Keuangan 97 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 dan Menurunnya kepercayaan masyarakat dari B1 menjadi B2 dengan outlook stable. Hal lemahnya itu didasarkan pada hasil asesmen sbb: optimisme terhadap pertumbuhan ekonomi mulai tercermin di pasar saham. Skandal yang menimpa sektor perbankan pada gilirannya memberi pengaruh negatif di pasar saham. Setelah tumbuh (1) Tingginya contingent risk terhadap neraca pemerintah karena terus melemahnya sistem perbankan Vietnam. optimis karena laju inflasi yang melemah di (2) Prospek pertumbuhan ekonomi TW2-12, di triwulan laporan kinerja pasar jangka menengah Vietnam yang rendah saham Vietnam mengalami koreksi. Rata-rata karena sistem perbankan yang terbebani oleh indeks pasar saham Vietnam yang pada TW2- intermediate credit. 12 rata-rata tumbuh di level 447,63 bps di Otoritas moneter mempertahankan TW3-12 terkoreksi menjadi 408,58 bps (rata- suku bunga kebijakan. Di TW3-12, State Bank rata melemah 8,7% qoq). Meski demikian of Vietnam (SBV) mempertahankan suku nampaknya hal itu belum berdampak besar bunga kebijakannya di level 10% (refinancing pada nilai tukar. Hal itu tercermin dari nilai rate ) dan 8% ( discount rate). Kondisi itu tukar VND/USD yang stabil di level VND20.800/ berbeda dengan periode sebelumnya yang USD di TW3-12 sebagaimana kinerja triwulan secara agresif menurunkan suku bunga sebelumnya. kebijakan guna menggiring penurunan suku Rating Vietnam diturunkan. Berbagai bunga. Indeks domestic investor convidence tantangan dan kelemahan yang dihadapi index yang turun menjadi 90,82 bps di TW3- Vietnam pada akhirnya berujung pada 12 dari 98,03 di TW2-12 (mendekati rata-rata rating lembaga jangka panjang: 90,4 bps) sebagai dampak pemeringkat internasional. Moody»s pada 28 menguatnya laju inflasi September 2012, juga September 2012 menurunkan rating Vietnam mendorong Vietnam untuk menahan diturunkannya oleh % USD/VND 25 20 Indeks 21500 Refinancing Rate, lhs Inflasi, lhs 21000 Discount Rate, lhs 20500 Base Rate, lhs 140 120 20000 100 VND/USD, rhs 15 160 19500 19000 10 18500 5 0 1 3 6 2010 9 12 3 6 2011 9 12 3 6 2012 Sumber : Bloomberg & CEIC Grafik 2.109 Suku Bunga Kebijakan 98 9 80 60 18000 40 17500 20 17000 0 Domestic Investor Confidence Index (DICI) Rata-rata DICI Foreign Investor Confidence Index (FICI) Rata-rata FICI 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.110 Indeks Kepercayaan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara penurunan suku bunga kebijakan. Langkah itu Dampak eksternal melalui jalur finansial dilakukan untuk mengantisipasi suku bunga juga mulai terealisasi di TW3-12. Hal ini antara terlalu rendah yang dikhawatirkan mendorong lain tercermin dari menurunnya kinerja neraca peningkatan kredit bermasalah serta modal dan finansial sebagai dampak kecemasan akan kemungkinan penguatan penurunan signifikan pada neraca modal. inflasi kembali. Seperti juga halnya pendapat Sementara dampak deleveraging di kawasan IMF dan World Bank saat IMF/WB Annual Euro ke Brazil terindikasi masih berlangsung Meeting di Tokyo, Jepang yang menyatakan sebagaimana bahwa pemerintah Vietnam sebaiknya berkurangnya penempatan perbankan terlihat dari semakin menghindari penurunan suku bunga kebijakan Kawasan Euro ke perbankan Brazil. Namun pada periode ini dan fokus terhadap stabilitas demikian, aliran modal masuk dalam bentuk makro ekonomi, pencapaian inflasi di level FDI maupun investasi portofolio (debt yang rendah dan restrukturisasi sektor securities) masih mencatat aliran masuk pada perbankan. TW3-12. Sementara dampak QE3 terhadap perkembangan nilai tukar diperkirakan lebih moderat seiring dengan upaya pemerintah B.9 Brazil Brazil untuk menahan laju apresiasi nilai Memasuki TW3-12 pertumbuhan tukarnya. ekonomi Brazil diperkirakan masih melemah Tekanan inflasi di TW3-12 meningkat yang bersumber dari semakin besarnya akibat kenaikan harga pangan, namun masih tekanan eksternal dan permintaan domestik berada pada kisaran target bank sentral. yang mulai menurun. Indikasi pelemahan Sebagai respon terhadap pelemahan ekonomi ekonomi Brazil juga dikonfirmasi oleh asesmen domestik, BCB kembali menurunkan suku terkini IMF maupun Banco Central do Brasil bunga kebijakannya. Ke depan BCB (BCB) bawah diperkirakan akan mempertahankan SELIC rate pertumbuhan ekonomi Brazil di 2012 dan pada tingkat rendah dalam jangka waktu yang 2013. Tekanan eksternal terhadap pelemahan lama mengingat stabilisasi kondisi moneter ekspor terkait dengan belum pulihnya ekonomi masih diperlukan untuk mendorong negara-negara maju yang menjadi mitra pertumbuhan ekonomi dengan tetap dagang (AS dan Kawasan Euro) dan mulai menjamin konvergensi inflasi terhadap target. yang mengoreksi ke melambatnya ekonomi negara-negara emerging markets seperti China dan Argentina yang juga menjadi mitra dagang Brazil. Dampak melalui jalur perdagangan ini telah menekan kinerja neraca pembayaran Brazil pada TW3-12. Pertumbuhan ekonomi Brazil diperkirakan semakin melemah. Sebagaimana pada TW2-12 yang hanya tumbuh 0,5% yoy (Grafik 2.111), lebih rendah dibandingkan triwulan sebelumnya (0,75% yoy), 99 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 % USD/VND 25 20 Indeks 21500 Refinancing Rate, lhs Inflasi, lhs 21000 Discount Rate, lhs 20500 Base Rate, lhs 140 120 20000 100 VND/USD, rhs 15 160 19500 19000 10 18500 5 0 1 3 6 2010 9 12 3 6 2011 9 12 3 6 2012 80 60 18000 40 17500 20 17000 0 Domestic Investor Confidence Index (DICI) Rata-rata DICI Foreign Investor Confidence Index (FICI) Rata-rata FICI 1 3 9 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg & CEIC Grafik 2.111 PDB Brazil Grafik 2.112 Indeks Penjualan Ritel pertumbuhan ekonomi Brazil pada TW3-12 penjualan ritel yang masih meningkat (Grafik diperkirakan masih akan melambat. Indikasi 2.112) dan indeks kepercayaan konsumen pelemahan ekonomi Brazil juga dikonfirmasi yang kembali membaik (Grafik 2.113). Selain 4 oleh asesmen IMF terkini maupun proyeksi itu, kenaikan gaji di sektor perbankan dan BCB yang kembali mengoreksi ke bawah pegawai negeri6 diharapkan dapat mendorong pertumbuhan Brazil di 2012 dan 2013. aktivitas konsumsi rumah tangga. Namun 5 Pelemahan ekonomi tersebut terutama dipicu demikian, tren payroll nominal yang menurun baik oleh tekanan eksternal terhadap kinerja diperkirakan dapat menjadi faktor penahan ekspor maupun menurunnya permintaan aktivitas konsumsi yang lebih tinggi (Grafik domestik. 2.114). dan Kegiatan investasi masih lemah. pemerintah diperkirakan masih menjadi faktor Pelemahan aktivitas investasi yang mulai terjadi penahan perlambatan pertumbuhan ekonomi sejak akhir 2010 diperkirakan semakin dalam. Brazil. Hingga TW2-12 realisasi pengeluaran Bahkan kontraksi aktivitas investasi yang sudah konsumsi rumah tangga masih tumbuh positif terjadi sejak awal tahun 2012 diperkirakan di kisaran 2,5%, jauh lebih rendah dari tahun masih akan berlanjut di TW3-12. Hal ini sebelumnya (rata-rata 4%). Di TW3-12, dikonfirmasi oleh tren pertumbuhan tahunan aktivitas konsumsi rumah tangga diperkirakan indeks produksi barang modal yang masih masih tumbuh positif sejalan dengan indeks terkontraksi hingga September 2012 (Grafik Konsumsi rumah tangga 2.115) maupun neraca modal (dalam neraca pembayaran) yang semakin menurun. Kinerja 4 5 IMF dalam WEO October 2012 memperkirakan pertumbuhan ekonomi Brazil diperkirakan hanya 1.5% di 2012 dan 4% di 2013. Banco Central do Brazil dalam Inflation Report September 2012 merevisi proyeksi PDB di 2012 menjadi 1.6%, 0.9% di bawah proyeksi sebelumnya (Juni 2012) dan di 3.3% di 2013. 100 6 Bloomberg. Sep »12. Brazil to offer 16 pay Increase to civil servants dan Bloomberg. Agustus »12. Brazil Bank Workers to Seek Salary Increase. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Indeks Indeks %, yoy 64 175 10 62 170 5 60 165 58 0 160 -5 56 155 54 150 52 50 -10 IP Manufaktur Businness Confidence Index 145 -15 140 -20 Prod Besi Consumer Confidence Index (aksis kanan) 48 Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt 2011 Sumber : Banco Central do Brasil 2012 IP Ekstraksi Mineral Prod-Brg Modal Jan Feb Prod-material konstruksi Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Sumber : Banco Central do Brasil Grafik 2.113 Indeks Kepercayaan Konsumen dan Bisnis Grafik 2.115 Produksi Industri Manufaktur dan Ekstraksi Mineral industri manufaktur yang masih terkontraksi turun turun. Melemahnya permintaan ekspor Brazil (Grafik 2.115) meskipun telah mendapatkan sebagaimana dikonfirmasi oleh kontraksi nilai stimulus dari pemerintah dan persepsi pelaku dan volume ekspor (Grafik 2.116) terjadi usaha yang belum membaik sebagaimana sejalan dengan belum pulihnya ekonomi di tercemin dari perkembangan indeks negara-negara maju yang menjadi tujuan kepercayaan bisnis yang masih menurun ekspor utamanya (AS dan EU) dan hingga Oktober 2012 (Grafik 2.113) diduga menurunnya perekonomian negara-negara menjadi faktor yang menghambat pemulihan berkembang yang menjadi mitra dagang kegiatan investasi. utamanya terutama China dan Argentina Perlambatan ekspor Brazil terkait (Grafik 2.117). Peran China terhadap ekspor dengan masih lemahnya permintaan dunia dan Brazil kian meningkat sebagaimana tercermin tren harga komoditas internasional yang masih dari pangsa ekspor Brazil ke China yang %, yoy Indeks Jan 2008 = 100 115 60 50 110 40 105 30 20 100 10 95 0 -10 90 -20 85 Nilai Ekspor -30 80 Volume Ekspor -40 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.114 Perkembangan Payroll 2008Q1 2008Q4 2009Q3 2010Q2 2011Q1 2011Q4 2012Q3 Sumber : Bloomberg Grafik 2.116 Pertumbuhan Nilai dan Volume Ekspor 101 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 % USD 30 3500 25 3000 USD 18 16 14 2500 12 20 2000 10 1500 8 15 10 6 1000 5 EU US Argentina China 0 2005Q1 2006Q1 2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1 2012Q1 500 Peralatan transportasi 4 Besi (Iron ore) 2 Kedelai (aksis kanan) 0 2005Q1 2006Q1 2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1 2012Q1 0 Sumber : Bloomberg Sumber : DOT, IMF Grafik 2.117 Ekspor Brazil ke Berbagai Negara Tujuan Grafik 2.118 Harga Komoditas Dunia meningkat signifikan sejak awal 2009 dan internasional yang masih turun, khususnya bahkan telah melebihi pangsa ekspor Brazil ke harga besi dan peralatan transportasi yang AS (Grafik 2.117). Dibandingkan dengan merupakan komoditas ekspor utama Brazil negara-negara emerging markets lainnya, (Grafik 2.118). keterkaitan ekspor Brazil ke China terlihat paling tinggi (Tabel 2.11), sehingga perlambatan ekonomi China 7 terutama menurunnya kegiatan investasinya ditengarai memiliki efek rambatan yang lebih signifikan ke kinerja ekspor Brazil. Selain faktor permintaan, kinerja ekspor Brazil juga diperburuk oleh tren harga komoditas Tabel 2.11 Pangsa Ekspor Negara Emerging (Rata-rata 2009 -2010) Negara AS EU China Brazil 10,26 18,04 16,71 Rusia 3,32 33,41 6,26 India 10,82 13,86 11,01 Indonesia 8,53 8,82 12,08 Memburuknya kinerja ekspor memberikan tekanan ke neraca pembayaran Brazil di TW3-12. Perkembangan NPI yang pada awal 2011 masih cukup baik secara perlahan mulai menurun hingga mencapai titik terendahnya pada TW3-12 (Grafik 2.119) seiring dengan defisit kinerja neraca berjalan akibat kontraksi ekspor yang semakin besar USD Juta 40000 27649 30000 20000 10000 1186 0 -10000 -20000 Sumber: DOT-IMF -30000 I 7 Perlambatan ekonomi China merupakan dampak rambatan dari melemahnya kinerja perekonomian global dan proses rebalancing permintaan domestiknya. 102 II III 2008 IV I II III 2009 IV I II III IV 2010* I II III IV 2011* I II III 2012* Sumber : Banco Central do Brazil Grafik 2.119 Kinerja Neraca Pembayaran Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara USD Juta USD Juta 60000 50000 Neraca Berjalan 40000 50000 Neraca Kapital dan Finansial 40000 30000 30000 20000 20000 10000 10000 0 0 -10000 -20000 -30000 Other investments -20000 -10000 Financial derivatives -30000 Portfolio investments -40000 Direct investment -50000 I II III IV I II 2008 III IV I II 2009* III IV I II 2010* III IV I II 2011* III I II III IV 2008 2012* I II III IV 2009 I II III IV 2010* I II III IV 2011* I II III 2012* Sumber : Banco Central do Brazil Sumber : Banco Central do Brazil Grafik 2.120 Kinerja Neraca Berjalan dan Neraca Kapital & Financial Grafik 2.122 Aliran Modal Masuk (Grafik 2.116). Hal ini mengindikasikan efek dengan menurunnya kegiatan investasi. rambatan pelemahan ekonomi negara-negara Sementara FDI yang merupakan komponen maju ke perekonomian Brazil melalui jalur terbesar neraca finansial cenderung stabil. perdagangan semakin terealisasi. Sementara, investasi portofolio yang Sejalan dengan itu, tekanan eksternal terhadap perekonomian Brazil melalui jalur finansial semakin besar di TW3-12. Hal ini didominasi oleh debt securities masih mencatat aliran modal masuk hingga TW3-12 (Grafik 2.122). tercermin dari kinerja neraca modal dan Dampak deleveraging di Kawasan Euro finansial (NMF) yang kian menurun (Grafik ke perbankan Brazil masih berlanjut. Proses 2.121) yang terutama dipicu oleh penurunan deleveraging yang masih berlangsung di yang signifikan di sisi capital account sejalan Kawasan Euro terutama di sektor perbankan USD Juta USD Juta 300000 50000 40000 250000 Belanda France Swiss Belgium Spain 30000 200000 20000 150000 10000 0 100000 -10000 50000 -20000 -30000 I II III 2008 IV I II III 2009 IV I II III IV 2010* I II III IV 2011* Sumber : Banco Central do Brazil Grafik 2.121 Kinerja Neraca Modal dan Finansial I II III 2012* 0 2008-Q1 2008-Q4 2009-Q3 2010-Q2 2011-Q1 2011-Q4 Sumber : Banking Statistics Grafik 2.123 Tagihan Asing Perbankan Euro ke Brazil 103 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 USD Juta QE1 QE2 OP. Twist QE3 110 350000 300000 Brazil China Indonesia India 100 90 Rusia 250000 80 200000 70 150000 60 50 100000 Merval Index-Argentina 40 50000 30 0 20 2008Q1 2008Q4 2009Q3 2010Q2 2011Q1 2011Q4 Sumber : Banking Statistics IBOV Index-Brazil MEXBOL Index-Meksiko Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.124 Tagihan Asing Perbankan Euro ke Negara-negera Berkembang menyebabkan terjadinya Grafik 2.125 Indeks Saham Kawasan Amerika Latin penarikan menunjukkan tren peningkatan yang tajam penempatan perbankan di negara-negara di hingga periode dikeluarkannya QE2. Namun luar kawasan Euro, termasuk Brazil. Hal ini demikian, pasca QE2, indeks harga saham tercermin dari perkembangan tagihan asing Bovespa justru mengalami penurunan yang (foreign claims) perbankan Euro ke Brazil yang tajam hingga pertengahan 2011 dan masih menurun hingga TW1-12, terutama dari meningkat kembali pasca Operation Twist AS perbankan Spanyol (Grafik 2.123). Relatif hingga akhir TW3-12 (Grafik 15). Mengingat besarnya ketergantungan terhadap perbankan QE3 jumlahnya tidak terbatas dan belum jelas Euro menyebabkan dampak penurunan horizon-nya, maka dampaknya ke pasar tagihan asing Euro ke Brazil cenderung lebih keuangan Brazil hingga saat ini belum dapat besar dibandingkan dengan negara-negara teridentifikasi dengan jelas. Sementara berkembang lainnya (Grafik 2.124). Dampak QE3 terhadap pasar keuangan Indeks Brazil di TW312 belum dapat teridentifikasi TW3-12 130 dengan jelas jelas. Apabila ekses likuiditas AS pasca 125 dikeluarkannya QE3 belum terserap di dalam 110 105 hal ini ke negara-negara emerging markets 100 termasuk Brazil dalam bentuk capital inflows, 95 terutama short-term inflows. Pengamatan 90 Pasca QE1, indeks harga saham Bovespa 104 MXN Curncy 115 untuk mencari return yang lebih tinggi, dalam kebijakan QE sebelumnya belum konklusif. BRL Curncy 120 negeri pada akhirnya akan mengalir keluar empiris menunjukkan dampak dikeluarkannya ARS Curncy Jan Apr Jul 2010 Okt Jan Apr Jul 2011 Okt Jan Apr Jul 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.126 Nilai Tukar Kawasan Amerika Latin Okt Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara dampak QE3 ke nilai tukar Brazil akibat kenaikan upah minimum dan tren suku bunga masuknya aliran modal asing diperkirakan yang terus menurun. Sementara faktor yang lebih moderat dibandingkan dengan dampak dapat menurunkan tekanan inflasi ke depan kebijakan AS sebelumnya sejalan dengan diantaranya rencana pemerintah untuk penerapan strategi pemerintah Brazil dalam menurunkan pajak bagi distribusi dan menjaga kestabilan nilai tukarnya pada level produsen listrik yang merupakan bagian dari USD/BRL 2 (Grafik 16). Selain melalui intervensi stimulus fiskal diharapkan dapat menurunkan di pasal valas, pemerintah Brazil juga tarif listrik untuk rumah tangga dan industri. melakukan pembelian spot, lelang swap, dan tax pada capital inflow (IOF) untuk menjaga perkembangan nilai tukarnya. Sebagai respon terhadap perekonomian yang kian melemah, Banco Central do Brasil (BCB) kembali menurunkan suku bunga Inflasi Brazil pada akhir TW3-12 kebijakannya. SELIC rate kembali dipangkas mencapai 5.3%. Angka inflasi tersebut masih menjadi 7,50% pada akhir TW3-12 (Grafik berada dalam kisaran target bank sentral, 2.127), dengan demikian penurunan SELIC namun sedikit di atas triwulan sebelumnya rate selama TW3-12 mencapai 100 bps. karena adanya supply shock kenaikan harga Meskipun penurunan SELIC rate saat ini lebih pangan (Grafik 2.127). Ke depan, BCB agresif dibandingkan pada tahun 2009, namun memperkirakan inflasi akan mencapai 5,2% dampaknya dalam mendorong pemulihan di 2012 dan 4,9% di 2013. Meskipun masih ekonomi terindikasi kurang signifikan dalam kisaran target bank sentral, namun dibandingkan tahun 2009. Hal ini terlihat dari inflasi diperkirakan akan bergerak secara tren pertumbuhan PDB hingga TW3-12 yang nonlinear. Sejumlah faktor yang dapat masih menurun, sementara pada tahun 2009 meningkatkan tekanan inflasi ke depan adalah pertumbuhan PDB sudah mengalami % (%, yoy) 16 16,0 14,0 SELIC Rate Inflasi Batas Bawah Target Inflasi Batas Atas 12,0 Penurunan SELIC Rate di 2009 14 Penurunan SELIC Rate di 2011 12 10 8 10,0 Monetary easing 6 8,0 Monetary easing 4 2 6,0 0 4,0 Target Inflasi : 4,5% + -2% PDB (%YoY) SELIC Rate -2 -4 2,0 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.127 Inflasi dan SELIC Rate Grafik 2.128 Periode Penurunan SELIC Rate dan Pengaruhnya terhadap PDB 105 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 pembalikan arah dalam tiga triwulan pemulihan ekonomi. Ke depan BCB pascapenurunan SELIC rate (Grafik 18). Selain diperkirakan masih akan mempertahankan karena faktor perekonomian global yang SELIC rate pada tingkat rendah dalam rangka belum terhadap stabilisasi kondisi moneter untuk mendorong permintaan domestik yang kian besar saat ini pertumbuhan ekonomi dan menjamin diduga menjadi penyebab masih tertahannya konvergensi inflasi terhadap targetnya. 106 membaik, tekanan Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas BAB 3 Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Pasar keuangan global pada triwulan ketiga tahun 2012 masih dibayangi oleh lesunya fundamental ekonomi dunia dan buruknya persepsi investor global terhadap kondisi Eropa. Meski tekanannya mulai menurun, risiko pasar keuangan global diperkirakan masih tetap tinggi. Penyelesaian krisis utang negara di Kawasan Euro dan penyelesaian permasalahan fiskal di AS yang masih penuh ketidakpastian mendorong sentimen negatif investor. Perkembangan tersebut menyebabkan kinerja pasar obligasi global masih diwarnai oleh aksi flight to quality selama TW3-12. Meskipun demikian, langkah Otoritas Moneter AS dan Euro untuk menahan pemburukan ekonomi lebih lanjut dengan meluncurkan kebijakan stimulus lanjutan (QE3) serta kebijakan Outright Monetary Transaction (OMT) untuk sementara mampu menenangkan pasar keuangan dan memberikan sentimen positif terutama memasuki periode akhir TW3-12. Namun, tren bullish ini tidak terjadi di Jepang sebagai dampak meningkatnya defisit fiskal dan necara perdagangan. Di negara emerging, memasuki periode akhir TW3-12, kinerja bursa saham Asia terutama ASEAN juga menunjukkan penguatan signifikan. Hal ini diperkirakan sebagai dampak dari sentimen positif di bursa saham global ditambah dengan kondisi fundamental ekonomi emerging yang masih dianggap relatif kuat. Selain itu, imbal hasil negara ASEAN yang tergolong masih cukup tinggi semakin mendorong risk appetite investor sehingga mendorong naik portfolio investment di kawasan tersebut. Berbeda dengan pasar saham, pasar valas cenderung tertekan dan mata uang global secara rata-rata terdepresiasi terhadap USD selama TW3-12. Masih tingginya ketidakpastian kondisi di pasar keuangan global dan kondisi fundamental ekonomi negara maju yang masih lemah menyebabkan para investor masih cenderung berhati-hati dalam menanamkan dananya. Di pasar keuangan syariah, pasar sukuk dan pasar saham berbasis syariah juga menunjukkan kinerja yang baik. Di pasar komoditas, harga komoditas pada triwulan laporan bergerak variatif namun secara keseluruhan masih berada di level tinggi, atau di atas level harga saat krisis (20082009). Di kelompok komoditas energi, tren penurunan harga tertahan oleh kenaikan harga gas 107 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 alam menyusul kenaikan konsumsi akibat musim panas di AS dan Eropa. Lebih lanjut, harga base metal secara keseluruhan mengalami penurunan kecuali emas. Sementara, komoditas pertanian khususnya gandum, jagung, dan kedelai terus bergerak naik menyusul adanya gangguan produksi akibat kekeringan di wilayah pertanian AS dan Eropa Timur. Ke depan, ketidakpastian di pasar keuangan global diperkirakan masih tinggi, terutama di negara maju dan gejolak pasar keuangan internasional diperkirakan masih akan terus berlanjut. Perekonomian AS yang masih rentan dan belum stabil, masalah krisis utang di Eropa yang masih belum ditangani dengan baik diperkirakan masih menyebabkan pasar keuangan global bergerak volatile. India. Thailand dan Filipina tercatat A. PASAR KEUANGAN mempunyai kinerja terbaik secara triwulanan A.1 Pasar Saham maupun tahunan. Fundamental ekonomi Indeks saham global mengalami kedua negara tersebut dianggap cukup penguatan yang cukup signifikan selama resiliensi terhadap gejolak ekonomi global TW3-12. Meski rilis data ekonomi mayoritas sehingga mampu menumbuhkan sentimen negara maju terutama AS dan Euro secara positif investor. Selain itu, imbal hasil negara umum masih menunjukkan perkembangan ASEAN yang tergolong masih cukup tinggi yang kurang menggembirakan, namun juga kembali memunculkan risk appetite langkah Otoritas Moneter AS dan Euro untuk investor sehingga mendorong naik portfolio menahan pemburukan ekonomi lebih lanjut investment di kawasan tersebut. dengan meluncurkan kebijakan stimulus lanjutan (QE3) serta kebijakan Outright Monetary Transaction (OMT) mampu menenangkan pasar keuangan dan memberikan sentimen positif di bursa saham global khususnya di AS dan Euro. Namun indeks saham Nikkei Jepang menunjukkan kinerja yang menurun sebagai dampak meningkatnya defisit fiskal dan defisit perdagangan negara tersebut. Bursa saham AS dan Euro selama TW312 mencatat kinerja yang positif hingga di atas level 2011 (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). Indeks saham Dow Jones dan S&P (AS) serta Stoxx 50 (Euro) menunjukkan tren yang meningkat, masing-masing naik (rata-rata) sebesar 2,8% qoq, 3,8% qoq dan 7,9% qoq atau mencapai level 13.437, 1.441, serta 2.454 di akhir triwulan laporan. Perkembangan positif tersebut antara lain disebabkan oleh sentimen Terimbas sentimen positif di bursa positif langkah-langkah Bank Sentral di AS saham global, kinerja bursa saham emerging (The Fed) dan Bank Sentral di Kawasan Euro Asia terutama ASEAN juga menunjukkan (ECB) yang terus berupaya mendorong penguatan signifikan, kecuali di China dan perekonomian dan menahan pelemahan lebih 108 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Tabel 3.1. Indeks Harga Saham Indeks Saham 2009 Dow Jones (AS) S&P 500 (AS) Stoxx 50 (Kawasan Euro) Nikkei 225 (Jepang) SHCOMP (China) KOSPI (Korea) BSE Sensex (India) JCI (Indonesia) KLCI (Malaysia) PCOMP (Filipina) STI (Singapura) SET (Thailand) 2010 10.428 11.578 1.115 1.205 2.926 2.793 10.546 10.229 3.277 2.808 1.683 2.051 17.465 20.509 2.534 3.704 1.273 1.519 3.053 4.201 2.898 3.190 735 1.033 Akhir Periode 2011 TW3 TW4 12.414 12.218 1.321 1.258 2.849 2.292 9.816 8.455 2.762 2.199 2.101 1.826 18.846 15.455 3.889 3.822 1.579 1.531 4.291 4.372 3.120 2.646 1.041 1.025 2012 TW2 13.212 1.408 2.477 10.084 2.263 2.014 17.404 4.122 1.596 5.108 3.010 1.197 2009 2010 TW3 12.880 8.886 10.669 1.362 948 1.140 2.265 2.513 2.780 9.007 9.346 10.006 2.225 2.765 2.831 1.854 1.429 1.765 17.430 13.701 18.207 3.956 1.981 3.057 1.599 1.083 1.374 5.246 2.470 3.522 2.878 2.280 2.967 1.172 585 850 Rata-rata Periode 2011 2011 TW3 TW4 12.338 11.799 11.958 1.316 1.226 1.268 2.856 2.276 2.613 9.609 8.581 9.425 2.827 2.366 2.667 2.113 1.850 1.983 18.585 16.468 17.778 3.796 3.709 3.727 1.545 1.459 1.506 4.253 4.240 4.186 3.123 2.723 2.972 1.061 979 1.026 Perubahan TW3-12 % qtq % yoy 2012 TW2 TW3 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp 2,8 4,3 12,6 23,1 12.761 13.113 1.350 1.401 3,8 5,8 14,3 27,3 2.401 7,9 8,4 0,8 12,6 2.226 -1,6 -1,5 -3,9 2,0 9.026 8.886 2.119 -9,6 -6,3 -18,8 -11,6 2.343 1.900 -0,5 7,7 21,5 12,8 1.910 5,1 7,6 1,4 14,0 16.791 17.644 4.019 4.113 2,3 7,8 5,6 20,1 1.580 1.634 3,4 2,3 9,1 18,0 5.090 5.249 3,1 1,9 21,1 33,7 2.877 3.027 5,2 6,3 3,6 14,4 1.228 5,0 10,8 15,8 41,8 1.169 Sumber : Bloomberg, diolah Keterangan : Indeks dalam mata uang lokal; ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year lanjut. Sesuai dengan ekspektasi pasar, pada 8.870 di akhir September 2012. Indeks saham TW3-12 The Fed meluncurkan kebijakan Nikkei 225 Jepang menunjukkan tren yang stimulus ECB menurun yang dipicu oleh memburuknya mengumumkan akan menjalankan kebijakan perekonomian Jepang. Sentimen negatif Outright Monetary Transaction. Kebijakan Fed tersebut terutama disebabkan oleh defisit dan ECB tersebut diperkirakan untuk neraca perdagangan dan defisit anggaran/ sementara dapat menenangkan pelaku pasar fiskal yang terus melebar. Selain itu, langkah lanjutan (QE3) dan dan mencegah pemburukan lebih lanjut di BoJ untuk kembali menambah stimulus dari pasar keuangan di negara maju. asset purchase program untuk mendorong Di sisi lain, bursa saham Jepang pada triwulan laporan cenderung menurun sebesar 1,6% qoq dan 3,9% yoy atau turun ke level Indeks 1600 terjadinya flight to quality yang tercermin dari terus menurunnya yield obligasi Jepang. Indeks Indeks 1800 1700 perekonomian domestik justru memicu 550 Dunia, lhs Euro, lhs Emerging Asia, rhs TW3-12 1500 450 1400 1300 400 1200 1100 Dow Jones (AS) S&P (AS) 130 500 350 1000 Indeks 135 Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhs Nikkei 225 (Jepang), rhs TW3-12 105 125 100 120 95 115 90 110 85 105 80 100 75 95 70 90 900 300 Jan Jan Mar AprMei Mei Jun Jul Ags SepOktNov Des Jan Feb MarAprMei Jun Jul Ags SepOktNov Des Jan Feb MarAprMei Jun Jul Ags Sep 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3.1 MSCI Dunia, Euro dan Asia Pasifik 110 65 85 60 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags SepOkt Nov DesJan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags SepOkt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3.2 Indeks Saham Negara Maju (1 Jan -10=100) 109 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Indeks Indeks 140 SHCOMP (China) 130 200 TW3-12 KOSPI (Korea) 180 BSE Sensex (India) 120 STI (Singapura) KLCI (Malaysia) JCI (Indonesia) PCOMP (Filipina) SET (Thailand) TW3-12 160 110 100 140 90 120 80 100 70 60 80 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags SepOkt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan India (1 Jan-10=100) Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags SepOkt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5 (1 Jan-10=100) Kinerja bursa saham China dan Korea kinerja yang terbaik. Indeks saham SET naik juga menunjukkan tren menurun selama 5,0% qoq dan 15,8% yoy, sementara indeks periode laporan. Indeks saham di China saham PCOMP naik 3,1% qoq dan 21,1% yoy. (SHCOMP) menunjukkan pelemahan yang Fundamental makroekonomi baik Thailand signifikan (turun 9,6% qoq dan 18,8% yoy), maupun Filipina yang dianggap masih cukup sementara Indeks saham Korea (Kospi) resilien yang didukung dengan membaiknya melemah tipis 0,5% qoq selama rata-rata indikator perekonomian mampu memberikan triwulan laporan. Pertumbuhan ekonomi sentimen positif investor. Selain itu, dukungan China yang diperkirakan jauh lebih rendah dari Pemerintah untuk fokus mendorong prediksi serta perlambatan ekonomi di Korea perekonomian seperti di Filipina yang terutama akibat kinerja eksternal yang memaksimalkan pengeluaran pemerintah di memburuk menjadi faktor dibalik pelemahan sektor infrastruktur juga turut mendorong bursa kedua negara tersebut. Berbeda dengan China dan Korea, optimisme terhadap outlook ekonomi negara tersebut. bursa saham negara di kawasan ASEAN masih membukukan kinerja yang positif (Tabel 3.1). Secara rata--rata, indeks bursa saham di ASEAN A.2 Pasar Obligasi selama TW3-12 meningkat dibandingkan Kinerja pasar obligasi global masih triwulan sebelumnya maupun periode yang diwarnai oleh aksi flight to quality selama TW3- sama di 2011. Diantara negara ASEAN5, bursa 12. Tingginya risk aversion investor global saham di Thailand (Stock Exchange of mendorong aksi flight to quality kepada global Thailand/SET) dan Filipina (Philippine Stock bonds G3 (AS, Jerman dan Jepang). Kondisi Exchange Ps E Index/PCOMP) masih memiliki fundamental ekonomi dunia yang masih lesu 110 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas dan masih buruknya persepsi investor global terhadap penanganan masalah krisis utang Eropa menyebabkan para investor global cenderung berhati-hati dalam menempatkan Yield Trend (qoq) Trend (yoy) UST Notes -18,4 -67,34 Japan Bond German Bond -12,02 -14,9 -37,81 -108,4 dananya pada aset yang lebih berisiko. Namun demikian, meski kekhawatiran masih belum hati sehingga menempatkan asetnya ke safe sepenuhnya sirna, memasuki periode akhir haven bond. Oleh karena itu, pada triwulan TW3-12 prilaku risk aversion investor mulai laporan obligasi negara Amerika, Jepang dan menurun dan setidaknya mulai tumbuh sedikit Jerman diwarnai aksi flight to quality (Grafik keyakinan investor terhadap langkah yang 3.5). Dibandingkan triwulan sebelumnya, yield telah diambil para pemimpin Eropa dalam US T-Note, Japan Bond dan Germany Bond, mengatasi krisis melalui austerity program dan masing-masing menurun sebesar 18,40 bps sejumlah langkah kebijakan bank sentral AS qoq, 12,02 bps qoq dan 14,90 bps qoq. (QE3) dan Kawasan Euro (OMT) yang Bahkan dibandingkan dengan tahun lalu, diperkirakan untuk sementara dapat menahan ketiga yield tersebut masih mengalami pemburukan di pasar keuangan. Dengan penurunan masing-masing sebesar 67,34 bps perkembangan tersebut, seiring dengan yoy (US T-Notes), 37,81 bps (Japan Bond) dan meningkatnya perilaku investor untuk membeli 108,40 bps (Germany Bond). aset-aset yang memiliki imbal hasil lebih tinggi, yield obligasi pemerintah negara G3 sedikit meningkat selama periode akhir TW3-12, kecuali Jepang. Di sisi lain, fundamental ekonomi emerging market yang relatif baik Selain kondisi ekonomi global yang belum menunjukkan perbaikan signifikan, perilaku risk averse investor tersebut juga dipicu oleh masih lemahnya sejumlah indikator dan meningkatnya perilaku investor untuk membeli aset-aset yang memiliki imbal hasil lebih tinggi mendorong investor untuk menanamkan dananya pada negara emerging. % % TW 4 5 TW 1 TW 2 TW 3 1 0,95 4,5 0,9 4 0,85 3,5 0,8 3 0,75 Performa Safe Haven Bond Selama TW3-12, yield safe haven bond (UST Note Note, Japan Bond dan German Bond) secara rata-rata cenderung menurun dibandingkan triwulan sebelumnya (Grafik 3.5). Perekonomian global yang masih belum membaik menyebabkan investor tetap berhati- 2,5 0,7 2 0,65 1,5 0,6 1 0,55 0,5 0,5 Okt Nov Des 2011 UST Note (lhs) Jan Feb Mar Apr Mei 2012 German Bund (lhs) Jun Jul Ags Sep Japan bond (rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3 111 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 ekonomi di negara maju. Beberapa faktor yang Menurunnya perilaku risk averse investor memicu sentimen negatif investor tersebut membuat investor tertarik untuk menanamkan yaitu: (i) kondisi fundamental ekonomi AS yang modalnya pada investasi yang lebih berisiko masih lemah. Penilaian tersebut meningkatkan dan memberikan imbal hasil yang lebih tinggi. demand terhadap global bonds AS yang Hal ini menyebabkan penurunan yield obligasi berdampak pada turunnya yield aset tersebut, di negara G3 cenderung tertahan, kecuali (ii) perkiraan pertumbuhan ekonomi Jerman Jepang. yang lebih rendah dari prediksi sebagai konsekuensi dari aktivitas Jerman memberikan terkena krisis, dan (iii) Permasalahan anggaran Performa Obligasi Global Emerging Market pemerintah Jepang. Budget deficit Jepang Kinerja obligasi global Pemerintah dan bantuan kepada negara-negara Eropa yang yang ditutup dengan penjualan surat utang korporasi Indonesia, negara peers dan BRIC sebesar JPY38,3 triliun mengindikasikan pada TW3-12 menunjukkan performa yang adanya masalah anggaran pemerintah. Di relatif baik. Hal tersebut terlihat dari yield yang samping itu, usulan meningkatkan tarif pajak terus menurun jika dibandingkan dengan konsumsi tiga kali lipat menjadi 15% semakin triwulan atau tahun sebelumnya (Grafik 3.11). memperjelas adanya masalah ekonomi Jepang. Faktor pendorong utama yaitu kondisi global Bahkan kondisi fundamental tersebut ekonomi yang masih lesu sehingga investor diperburuk dengan kondisi politik yang mencari alternatif investasi aset negara memanas dengan adanya mosi tidak percaya berkembang dengan return dan risiko yang dari partai oposisi kepada PM Noda. Akibatnya, berimbang. Kondisi dalam negeri sendiri turut kondisi tersebut meningkatkan kekhawatiran menarik masuknya investasi ke emerging investor akan pertumbuhan ekonomi Jepang market. Selain itu, diimplementasikannya yang lebih rendah dari perkiraan. Indikator lain sejumlah kebijakan melalui QE tahap tiga di yang mengurai kondisi pelemahan ekonomi AS dan OMTs di Kawasan Euro dianggap Jepang yaitu biaya bunga utang yang tinggi mampu mengurangi risiko di pasar keuangan yakni 2.1% dari PDB yang meningkat dua kali global sehingga mendorong investor untuk lipat dibanding 2006. menempatkan dananya pada aset yang lebih Namun demikian, memasuki periode akhir TW3-12 perilaku risk averse investor berisiko dan memberikan imbal hasil yang lebih tinggi. mulai menurun, menyusul diambilnya langkah Di tengah masih lemahnya ekonomi QE tahap tiga oleh Fedres dan program negara G-3 dan relatif membaiknya Outright Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi moneter langsung di pasar sekunder fundamental emerging markets, aset global emerging market menjadi pilihan menarik. Hal untuk obligasi sovereign di Kawasan Euro. tersebut terlihat dari performa indikator pasar 112 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Indo'14 (5thn) Indo'20 (10thn) Trend (qoq) Yield -49,37 -62,88 -52,91 -20,33 -56,27 Trend (yoy) -42,27 -99,03 -89,98 -54,89 -57,57 Yield Trend (qoq) Trend (yoy) PLN Pertamina Indo'38 (30thn) LPEI Samurai Bond BNI '46 Sukuk Bakrie Telecom BUMI -60,86 -85,14 -63,95 -66,18 1081,7 119,38 -72,11 *) *) *) 2223,1 218,1 keuangan global emerging markets selama tahun 2013 diperkirakan semakin meningkat triwulan laporan. Yield obligasi global menjadi 6,8%. Membaiknya fundamental pemerintah dan korporasi Indonesia maupun ekonomi Indonesia juga turut berdampak negara peers dan BRIC menurun, yang positif bagi yield korporasi yang mengalami menandakan semakin rendahnya biaya penurunan masing-masing sebesar 60,86 bps pinjaman. Yield obligasi global milik qoq (PLN), 85,14 bps qoq (Pertamina), 63,95 Pemerintah Indonesia dengan tenor 5, 10 dan bps qoq (LPEI), 66,18 bps qoq (BNI»46), 30 tahun masing-masing menurun sebesar sementara untuk PT Bakrie Telecom maupun 49,37 bps qoq, 62,88 bps qoq, dan 52,91 bps BUMI mengalami kenaikan masing-masing qoq. Demikian pula dengan yield obligasi sebesar 1081,70 bps qoq dan 119,38. global Pemerintah yang berskim syariah juga menurun sebesar 56,27 bps qoq. Sementara itu, yield obligasi global pemerintah yang diterbitkan di Jepang, yaitu Samurai bond juga menurun sebesar 20,33 bps qoq. Menurunnya yield global pemerintah dan swasta menunjukan kepercayaan investor atas kondisi ekonomi Indonesia, sehingga secara umum menurunkan tingkat risiko investasi. Yield obligasi global negara peers dan BRIC juga mengalami penurunan masingmasing sebesar 63,80 bps qoq (Philippina), 58,06 bps qoq (Peru), 57,08 bps qoq (Brazil), 13,25 bps qoq (China) dan 38,33 bps qoq (India). Penurunan yield peers dan BRIC juga mencerminkan makin menariknya kawasan emerging market bagi para investor karena ekonomi emerging market tetap resilien Fundamental ekonomi Indonesia yang terhadap krisis ekonomi yang masih terjadi. dinilai kuat menambah keyakinan investor Pergerakan yield ini semakin mengkonfirmasi untuk menjadikan Indonesia sebagai tempat semakin terbatasnya ruang investasi pada aset investasi. Pertumbuhan ekonomi Indonesia di negara maju terutama karena krisis yang diperkirakan melebihi 6,1% (2012) sedangkan belum menunjukkan tanda berakhir. Yield Trend (qoq) Trend (yoy) Filipina -63,8 -139,89 Peru -58,06 -159,61 Brazil -57,08 -136,5 China -13,25 -2,84 India -38,33 -43,58 113 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 % BNI'46 4,80 7 TW 4 TW 1 TW 2 TW 3 TW 2 4,60 6 TW 3 4,40 4,20 5 4,00 4 3,80 3,60 3 3,40 2 3,20 3,00 1 Okt Nov 2011 Des Jan Feb Mar New INDO'14 (5 tahun) Apr Mei 2012 Jun Jul Ags Sep Apr Mei INDO'20 Sep Grafik 3.9 Yield Global Bond (Perbankan Indonesia) % % % 21,00 60,00 TW 1 Ags Sumber : Bloomberg INDO'38 Grafik 3.6 Yield Global Bond Indonesia TW 4 Jul 2012 Sumber : Bloomberg 19,00 Jun TW 2 % 3,50 4,50 TW 4 TW 3 50,00 17,00 15,00 TW 1 TW 2 TW 3 4,00 3,00 3,50 2,50 3,00 2,00 2,50 1,50 40,00 13,00 30,00 11,00 9,00 20,00 2,00 1,00 10,00 1,50 0,50 0,00 1,00 Okt 7,00 Bumi Capital PTE 5,00 Bakrie Telecom (rhs) 3,00 Okt Nov Des 2011 Jan Feb Mar Apr Mei 2012 Jun Jul Ags Sep 0,00 Nov Des 2011 Jan SUKUK (lhs) Sumber : Bloomberg Feb Mar Apr Mei 2012 Jun Jul Ags Sep Samurai Bond (rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 3.7 Yield Global Bond Korporasi (Swasta Indonesia) Grafik 3.10 Yield Sukuk dan Samurai Bond % % % 6,00 6,50 TW 4 TW 1 TW 2 TW 3 6,00 2,00 TW 4 5,50 TW 1 TW 2 TW 3 5,50 1,80 1,60 5,00 1,40 4,50 5,00 1,20 4,00 1,00 4,50 3,50 0,80 4,00 3,00 3,50 2,50 0,40 3,00 2,00 0,20 2,50 1,50 Okt Nov 2011 Des Majapahit Hold Jan Feb LPEI Mar Apr Mei 2012 Jun Jul Ags Sep Pertamina Sumber : Bloomberg Grafik 3.8 Yield Global Bond Korporasi ( BUMN Indonesia) 114 0,60 0,00 Okt Nov Des 2011 Jan Feb Mar Apr Mei 2012 Philippina Peru Indonesia India Brazil China (rhs) Sumber : Bloomberg Jun Jul Ags Sep Grafik 3.11 Yield Global Bond Indonesia, Peers dan BRIC Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Premi CDS Indonesia Filipina Brazil Peru Trend (qoq) -30,00 -29,50 -14,25 -21,22 Trend (yoy) -4,45 -25,72 -15,87 -29,29 Performa Credit Default Swap Performa Obligasi Global Negara-negara Sejalan dengan pergerakan yield obligasi global, premi CDS Indonesia dan peers Periferal Eropa Secara umum program austerity pada TW3-12 juga mengalami penurunan baik measures mulai terlihat berdampak kepada dibandingkan dengan TW2-12 maupun TW3- pasar keuangan periferal. Yield surat utang 11 (Grafik 3.12). Pada triwulan ini, premi CDS pemerintah maupun premi CDS sebagian Indonesia maupun peers (Filipina, Brazil, Peru besar negara periferal menurun pada TW3-12 mengalami kinerja yang sangat baik jika dibandingkan dengan TW2-12 (Grafik 3.13 dibandingkan dengan TW2-12 maupun TW3- dan Grafik 3.14). Keputusan ECB untuk 11). Premi CDS mengalami penurunan masing- meluncurkan kebijakan Outright Monetary masing sebesar 30,00 bps qoq (Indonesia) Transactions 29,50 bps qoq (Filipina), 14,25 bps qoq (Brazil) peningkatan borrowing cost mendorong dan 21,22 bps qoq (Peru). Penurunan ini sentimen positif pelaku pasar. Rencana merefleksikan default risk negara emerging pembelian obligasi negara-negara yang market semakin menurun dan menjadikan mengalami krisis di Kawasan Euro dalam kawasan emerging market menjadi favourable jumlah tak terbatas tersebut mulai dapat bagi para investor untuk menanamkan menahan peningkatan yield obligasi beberapa investasinya. negara periferal . Lebih lanjut, keputusan (OMTs) guna menahan mahkamah konstitusi Jerman menyetujui pemerintah Jerman memberikan bantuan bps 350,00 TW 4 TW 1 TW 2 TW 3 ekonomi untuk mengatasi krisis kawasan 300,00 Eropa melalui ESM ( European Stability 250,00 Mechanism) meningkatkan keyakinan investor. Di sisi lain, di tengah maraknya aksi unjuk rasa 200,00 menentang austerity program, implementasi 150,00 atas austerity program yang dilakukan oleh 100,00 para pemimpin negara-negara Eropa mulai 50,00 Okt Peru Nov Des 2011 Jan Philippines Feb Mar Brazil Apr Mei 2012 Jun Jul Ags Sep Indonesia (rhs) menunjukkan hasil positif dan seperti terlihat pada perbaikan indikator pasar keuangan. Sumber : Bloomberg Grafik 3.12 Premi CDS Indonesia dan Peers 115 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Yield Portugal Irlandia Italia Spanyol Yunani Trend (qoq) -289,69 -117,44 -15,69 29,37 -139,38 Trend (yoy) -259,79 -416,98 27,30 99,40 581,08 Premi CDS Portugal Irlandia Italia Spanyol Yunani Trend (qoq) -356,68 -185,15 -49,52 -61,69 6539,79 Trend (yoy) -298,69 -395,23 71,97 109,09 12103,01 % % TW 4 20 TW 1 TW 2 TW 3 18 bps 40,00 35,00 16 30,00 14 12 25,00 10 20,00 8 15,00 bps 31000 1800 TW 4 1600 TW 1 TW 2 TW 3 26000 1400 21000 1200 1000 16000 800 6 4 2 0 Okt 400 5,00 200 0,00 Nov Des 2011 Spanyol Jan Feb Mar Irlandia Apr Mei 2012 Portugal Jun Jul Ags Italia Sep 11000 600 10,00 6000 0 Okt Nov Des 2011 Italia Yunani (Rhs) 1000 Jan Feb Mar Apr Mei 2012 Jun Jul Spanyol Irlandia Portugal Ags Sep Yunani (Rhs) Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 3.14 Premi CDS Negara PIIGS Grafik 3.13 Yield Global Bond Negara PIIGS Pasar Obligasi Global Korporasi tersebut, selama TW3-12 penerbitan obligasi Setelah mengalami penurunan pada global korporasi di pasar internasional TW2-12, pasar obligasi global bergerak meningkat cukup signifikan 40,5% (qoq) menguat pada TW3-12 terutama di AS dan menjadi USD790,4 miliar (Tabel 3.2). Eropa. Risk appetite investor membaik seiring Peningkatan terjadi baik pada obligasi korporasi langkah kebijakan longgar yang ditempuh 1 beberapa Bank Sentral untuk mendorong investment grade maupun high yield masingmasing sebesar 33,9% dan 101,0% (qoq). pertumbuhan ekonomi. Sejalan dengan hal Tabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi Global (Miliar USD) TW1 Global investment grade corporate Global high yield corporate Total 2011 TW2 TW3 TW4 TW1 2012 TW2 TW3 q.t.q (%) 770,0 100,0 618,7 424,8 445,2 106,7 33,1 38,3 821,9 507,4 679,7 33,9 106,7 55,1 110,7 101,0 870,0 725,4 457,9 483,5 928,6 562,5 790,4 -39,4 y.o.y (%) 60,0 234,1 72,6 Sumber: Thomson Reuters 1 Fedres melaksanakan program QE3 berupa pembelian mortgage-backed securities senilai USD40 miliar setiap bulan tanpa batas waktu. Bank of Japan meluncurkan program pembelian surat utang pemerintah yang sudah mencapai JPY55 triliun sampai dengan September 2012. Sementara ECB mengumumkan program outright monetary transaction berupa pembelian surat utang pemerintah dari negaranegara bermasalah di kawasan Euro. 116 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Tabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika Serikat (Miliar USD) TW1 264,5 US investment grade corporate US high yield corporate 2011 2012 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 183,5 156,0 144,0 294,2 196,1 246,0 82,2 77,8 Total 342,3 27,0 265,7 183,0 34,4 89,6 178,4 383,8 q,t,q (%) y,o,y (%) 25,4 57,7 92,6 90,7 243,1 244,7 338,6 38,4 85,0 48,6 Sumber: Thomson Reuters Pasar obligasi AS juga bergerak positif, maupun high yield. Markitt CDS Index dipengaruhi peningkatan risk appetite investor investment grade AS per September 2012 akibat kebijakan quantitative easing yang sebesar 504,4 bps menurun dari 586,6 bps di dilakukan Federal Reserve. Total penerbitan Juni 2012. Sementara CDS high yield AS per obligasi korporasi pada TW3-12 meningkat September 2012 sebesar 99,2 bps, turun dari 38,4% qoq menjadi USD338,6 miliar (Tabel 112,1 bps di Juni 2012 (Grafik 3.15). Hal ini 3.3). Peningkatan penerbitan obligasi tertinggi juga mengindikasikan risiko di pasar keuangan terjadi pada obligasi high yield yaitu 90,7% yang semakin menurun. qoq menjadi USD92,6 miliar, sementara penerbitan obligasi korporasi investment grade Tren peningkatan penerbitan obligasi korporasi di TW3-12 juga terjadi pada hanya meningkat 25,4% qoq menjadi sebesar beberapa negara di Kawasan Euro. Kebijakan USD246,0 miliar. European Central Bank untuk membeli obligasi Peningkatan risk appetite juga telah meningkatkan optimisme investor dalam tercermin dari tren penurunan Markitt CDS jangka pendek. Namun demikian, optimisme Index baik untuk obligasi investment grade tersebut relatif tertahan karena masih tingginya ketidakpastian penyelesaian krisis bps utang Eropa. Penerbitan obligasi tertinggi 350,00 TW 3 TW 4 TW 1 TW 2 300,00 terutama terjadi pada obligasi investment 250,00 grade, sedangkan obligasi high yield 200,00 cenderung mengalami pertumbuhan negatif 150,00 kecuali di Spanyol dan Italia (Tabel 3.4). 100,00 Berbeda dengan di AS dan Eropa, 50,00 penerbitan obligasi di Asia dalam mata uang 0,00 Jul Peru Ags Sep Okt 2011 Filipina Nov Des Brazil Jan Feb Mar Apr 2012 Mei Jun Indonesia (rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 3.15 Perkembangan CDS Investment Grade dan High Yield di AS dan Eropa G3 (USD, Euro dan JPY) pada TW3-12 melemah 14,7% (qoq) menjadi USD29,9 miliar. Di antara beberapa negara Asia, penurunan penerbitan obligasi terutama 117 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Tabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di Eropa (Miliar USD) Inggris Irlandia Italy Jerman Perancis Spanyol q.t.q Investment Grade TW3-11 TW4-11 5,7 20,0 0,1 0,0 0,0 0,0 8,3 7,0 8,3 4,4 0,2 1,4 22,5 32,8 TW1-11 19,5 1,3 0,0 21,3 9,7 0,5 52,3 TW2-12 TW3-12 19,8 17,6 1,0 3,0 0,0 0,0 11,4 14,0 8,3 11,8 0,3 0,6 40,8 47,0 y.o.y High Yield (%) (%) -10,9 210,9 200,0 5.900,0 0,0 0,0 22,8 68,5 42,0 41,9 100,0 200,0 15,3 108,5 TW3-11 2,5 2,6 0,0 3,4 0,8 0,0 9,2 TW4-11 2,1 0,9 0,0 0,7 1,6 0,0 5,4 TW1-11 10,8 4,5 0,0 1,3 6,9 1,4 24,9 TW2-12 3,6 4,7 0,1 4,9 1,5 0,0 14,8 TW3-12 2,3 3,2 2,8 1,8 0,6 0,2 10,9 q.t.q (%) -35,7 -31,6 2.608,6 -63,4 -61,0 100,0 -26,4 y.o.y (%) -6,3 25,4 100,0 -47,7 -23,1 100,0 17,9 Sumber : Bloomberg terjadi di China dan Rusia, sementara Brazil, Dampak dari stimulus yang diluncurkan India, dan Afrika Selatan mencatat beberapa bank sentral global belum pertumbuhan relatif tinggi. Penurunan berdampak signifikan pada pasar obligasi penerbitan obligasi di Asia merupakan korporasi Indonesia. Korporasi belum implikasi dari ketidakpastian kebijakan melakukan respon dan cenderung bersikap penanganan krisis utang Eropa serta wait and see, tercermin dari nihilnya pelemahan ekonomi Cina2 yang berdampak penerbitan obligasi global korporasi Indonesia pada kinerja ekspor negara Asia (Tabel 3.5 dan selama TW3-12.. Kondisi serupa juga dialami 3.6). Berdasarkan penerbitnya, penerbitan oleh pasar domestik dimana penerbitan obligasi global Asia didominasi korporasi sektor obligasi turun sebesar 59,7% (qoq) keuangan, persewaan, dan jasa keuangan. dibandingkan TW2-12. Tabel 3.5. Penerbitan Obligasi di Asia (Miliar USD) Asia G3 Currency Bond TW1 TW2 2011 TW3 TW4 TW1 2012 TW2 TW3 q.t.q (%) y.o.y (%) 22,6 29,9 10,7 41,2 35,1 29,9 -14,8 17,4 13,0 Sumber: Thomson Reuters Tabel 3.6 Penerbitan Obligasi Global Beberapa Negara Emerging 2010 (Miliar USD) 2011 2012 TW2 TW3 q,t,q (%) y,o,y (%) TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 3,5 6,3 9,3 0,5 2,4 8,5 5,3 8,9 69,3 1.606,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 3,5 7,4 3,9 -47,0 100,0 0,8 2,6 2,9 22,5 2,2 1,1 0,0 1,4 3,3 6,2 86,7 490,5 0,0 0,0 0,4 0,0 0,0 0,3 0,0 0,0 0,3 0,2 0,1 -39,2 471,4 2,0 0,0 0,0 0,0 4,2 0,7 0,0 0,0 1,9 0,0 2,4 100,0 100,0 13,4 17,2 10,8 6,5 32,9 12,5 1,6 2,4 15,5 16,1 TW1 TW2 TW3 Brazil 9,3 7,4 7,8 Russia 0,0 9,0 India 2,1 China South Africa 21,5 33,5 1.253,0 Sumber: Bloomberg 2 Menurut National Bureau of Statistics of China, pertumbuhan perekonomian China pada TW3-12 sebesar 7,7% (yoy) atau melambat dari 7,8% yoy di TW2-12. 118 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Miliar USD Jumlah PT 4 (Miliar USD) 4 Nilai Obligasi Jumlah PT 4 16 Obligasi Global-Nilai (lhs) Jumlah PT 14 Obligasi Global-Jumlah PT (rhs) 3,00 3 3 3,00 Obligasi Domestik-Nilai (lhs) 3 12 Obligasi Domestik-Jumlah PT (rhs) 10 2,22 1,80 2 2 2 8 1,51 1,00 1,29 1,11 1 1 0,52 0,31 0 Tw4 Tw1 6 0,98 0,90 0,02 Tw2 Tw3 2011 Tw4 Tw1* Tw2 2012 4 2 - 0,02 Tw3 2010 1,11 0,33 0 Tw2 1,00 1 0 Tw3 0 TW3 TW4 TW1 2011 TW2 2012 TW3 Sumber : Bloomberg, data SIUL-BI dan berbagai sumber, data diolah Sumber : Bloomberg, data SIUL-BI dan berbagai sumber, data diolah Grafik 3.16 Perbandingan Penerbitan Obligasi Domestik dan Internasional Korporasi Indonesia Sepanjang TW3-12 pergerakan yield Pada TW4-12, korporasi Indonesia obligasi global beberapa korporasi Indonesia diperkirakan akan memanfaatkan pelebaran menunjukkan tren yang beragam. Yield obligasi perusahaan PLN), Pertamina, dan Lembaga interest rate differential akibat kebijakan longgar bank sentral negara maju dengan menerbitkan obligasi global. Beberapa Pembiayaan Ekspor Indonesia] cenderung perusahaan akan mencari pendanaan melalui menurun seiring dengan perbaikan kinerja penerbitan surat berharga di pasar internasional perusahaan dan dukungan dari pemerintah. untuk menutupi kebutuhan investasi dan Namun, di sisi lain yield obligasi non BUMN refinancing utang yang akan jatuh tempo. cenderung meningkat terutama pada Bumi Perusahaan juga akan memanfaatkan perusahaan BUMN [Majapahit Holding (anak kesempatan tersebut untuk melakukan debt Capital. switch dengan mencari pembiayaan yang lebih murah.. % 7,00 % 60,00 21,00 Bumi Capital PTE 19,00 6,00 Bakrie Telecom (rhs) 50,00 17,00 5,00 40,00 15,00 4,00 13,00 3,00 11,00 30,00 20,00 9,00 2,00 PLN (Rhs) 7,00 10,00 Pertamina 1,00 5,00 LPEI 0,00 0,00 3,00 Okt Nov Des 2011 Sumber : Bloomberg Jan Feb Mar Apr Mei Jun 2012 Jul Ags Sep Okt Okt Nov Des 2011 Jan Feb Mar Apr Mei Jun 2012 Jul Ags Sep Okt Sumber : Bloomberg Grafik 3.17 Yield Obligasi Internasional Korporasi Indonesia 119 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 A.3 Pasar Keuangan Syariah Miliar USD Juta USD 45 300,00 Total Nilai Penerbitan (lhs) Pada triwulan ketiga 2012 kinerja pasar 40 38,5 37,2 37,1 250,00 Rata-rata Nilai per Penerbitan (rhs) 35 keuangan syariah menunjukkan perbaikan di 30 tengah ketidakpastian kondisi ekonomi global 25 dan krisis utang Eropa. Perkembangan sukuk 20 26,6 150,00 18,8 15,3 15 global, indikator performa pasar sukuk, pasar 10 saham syariah, dan takaful secara umum 5 menunjukkan performa yang semakin baik. Kondisi tersebut berimbas ke pasar sukuk dalam level yang terbatas. Oleh karena itu, di 200,00 11,3 9,1 4,6 4,4 4,0 2,9 2,7 1,1 9,1 6,2 0 12,0 10,3 7,4 4,2 18,0 17,2 15,6 16,5 14,2 6,7 3,6 9,5 6,1 0,6 1,7 100,00 50,00 0,00 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.18 Penerbitan Sukuk Global per Triwulan tengah keterbatasan instrumen yang dinilai aman, investasi di pasar keuangan syariah menjadi alternatif yang menarik. Malaysia masih menjadi leader dalam pasar keuangan syariah. Sehubungan dengan hal ini, di tengah membaiknya fundamental ekonomi Indonesia, perlu dikerahkan upaya untuk mendorong perkembangan yang lebih besar pada pasar keuangan syariah. Peran pemerintah sangat menentukan dalam hal ini. Bukan hanya untuk Total penerbitan sukuk untuk TW3-12 mengalami pertumbuhan 3,84% menjadi USD38,49 miliar dari sebelumnya USD37,07 miliar (TW2-12). Dibandingkan tahun lalu, penerbitan sukuk mengalami pertumbuhan sebesar 113,36% dengan total penerbitan sukuk TW3-11 hanya sebesar USD18,04 miliar (Grafik 3.18) memanfaatkan pembiayaan syariah dalam Kenaikan sebesar USD1,4 miliar (qoq) pembangunan proyek-proyek infrastruktur, dan USD20,45 miliar (yoy) pada TW3-12 tetapi juga untuk memperdalam pasar tersebut menunjukkan pasar sukuk masih keuangan syariah domestik. Untuk tujuan menarik minat para investor (Grafik 3.20). kedua ini, peningkatan penerbitan pemerintah Secara agregat pertumbuhan total penerbitan baik di dalam negeri maupun di luar negeri sukuk pada tahun 2012 telah mencapai diharapkan dapat menjadi pendorong bagi USD112,80 miliar, meningkat 47,01% atau sektor swasta Indonesia untuk juga setara dengan USD36,07 miliar jika mengandalkan pembiayaan syariah dalam dibandingkan dengan total penerbitan sukuk kegiatan usaha. pada tahun 2011 yang hanya sebesar USD76,73 miliar. Total aggregate penerbitan sukuk mulai tahun 1990 hingga 2012 Perkembangan Pasar Sukuk (Islamic Bonds mencapai USD390,04 miliar3 (Grafik 3.19). Market) Pertumbuhan di atas menunjukan bahwa Pasar sukuk menunjukkan peningkatan yang tinggi sejak TW4-10 hingga TW3-12. 120 instrumen sukuk masih menjadi investasi yang 3 Data IFIS diolah Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Juta USD 115.000 110.000 105.000 100.000 95.000 90.000 85.000 80.000 75.000 70.000 65.000 60.000 55.000 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 Juta USD 112.807 45.000 38.496 40.000 35.000 76.734 52.930 46.650 31 5.817 6.985 860 336 813 2.504 25.000 20.000 29.885 27.167 10.758 30.000 15.773 12.002 11.338 10.000 5.000 18.043 17.224 15.000 3.630 4.382 2.924 0 2005 1990 1996 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.19 Penerbitan Sukuk Global Hingga TW3 per Tahun Grafik 3.20 Penerbitan Sukuk Global per Tahun (Q3 per tahun) favorable, dan menjadi alternatif raising fund prospek yang amat positif selama 2012. bagi para investor. Di tengah kondisi AS dan Dengan melihat kinerja yang ada, diharapkan Eropa yang masih lemah, setidaknya investor di ke depannya pasar sukuk mampu menjadi mempunyai cadangan penempatan dana. alternatif sumber financing dengan tingkat Demikian pula untuk issuer, alternatif sukuk return yang kompetitif. menjadi alternatif pembiayaan baru. Namun demikian, magnitude pertumbuhan tersebut masih perlu terus dikembangkan sehingga tidak hanya menjadi cadangan penempatan dana bagi investor dan bagi issuer, tetapi diharapkan dapat menjadi penempatan utama. Dilihat dari komposisi penerbit, penerbitan sukuk pada TW3-12 masih tetap didominasi oleh pemerintah (Grafik 3.21). Hal ini menunjukkan masih terbatasnya pemahaman korporasi tentang sukuk yang menyebabkan ketertarikan untuk menerbitkan sukuk menjadi kurang. Secara triwulanan, total nilai penerbitan pada TW3-12 merupakan nilai tertinggi jika dibandingkan nilai penerbitan pada TW3 dalam periode tahun 1990-2012 (Grafik 3.20). 2309,27 Quasi Sovereign Dengan perkembangan itu diperkirakan total penerbitan sukuk global selama tahun 2012 9554,6 Corporate akan kembali melampaui total penerbitan tertinggi untuk periode 1990-2012. Penerbitan Sovereign 26632.38 sukuk yang telah melampui angka USD38 miliar merupakan pencapaian tertinggi pada 0 TW3-12 (tertinggi di periode 1990-2012), Sumber : IFIS, diolah menjadikan kondisi pasar sukuk merupakan 10000 20000 30000 Juta USD Grafik 3.21 Komposisi Issuer Sukuk TW3-11 121 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 10 Bainah 0.42% Istisna' 1.14% Al Ijarah 23.60% BBA 2.95% Murabahah 63.16% 6,29 17,85 9,61 63,19 48,72 188,52 Al Musharakah 7.13% 83,01 320,89 100 308,19 1.291,77 Sukuk Alwaka Al salam 0.39% Mudharabah 0.84% 0.37% 533,81 1000 2.694,11 3.581,83 10000 1.490,10 26.635,90 Juta USD 100000 Tel e anc Fin Go Sumber : IFIS, diolah Rea l Es Ban kin g, ver nm me nt Sec t ial Ins or t tat e, C comm itutio n on u nic stru ctio ation s n, Pro per ty Ene Tra rgy Ste nspo ll M rtat anu ion fac tur ing Oil and Ga s U He alth ndef ine Ca d Wa re Se rvic ter es &f or Pow er Ele Ag ctr ricu ic P ltu rod re uct sM anu I fac T tu Go ld & ring Jew elry 1 Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.22 Penerbitan Sukuk per Sektor Grafik 3.23 Penerbitan Sukuk per Jenis Secara sektoral, lima sektor yang Musharakah dan sukuk Bai»Bithaman Ajil menerbitkan sukuk dengan nilai terbesar pada (BBA). Apabila dibandingkan dengan TW2-12, TW3-12 adalah Government, Banking and sukuk Murabahah mengalami pertumbuhan Financial Credit Telecommunication, Intermediation, Real estate & 77,63% dari USD13,68 miliar (TW2-12) atau Construction Property dan Energy (Grafik 3.22)4. Komposisi lima sektor utama tersebut dan Al Mushakarah meningkat 43,99% tidak jauh berbeda dengan komposisi lima USD1,5 miliar). Sementara untuk sukuk sektor yang menerbitkan sukuk dengan nilai dengan jenis Bai» Bithaman Ajil (BBA) terbesar pada TW2-12. Pada TW3-12, dan mengalami pertumbuhan yang negatif - mayoritas penerbitan dari kelima sektor 55,51% atau setara USD1,5 miliar dari terbesar tersebut masih didominasi oleh sukuk sebelumnya USD2,55 miliar. yang diterbitkan oleh pemerintah dan perusahaan dari Malaysia mengingat Malaysia berlandaskan ekonomi syariah. setara USD10,62 miliar. Untuk sukuk Al Ijarah (setara USD 2,7 miliar) dan 121,70% (setara Dilihat dari kawasan yang menerbitkan, kawasan Asia masih tetap menjadi leading player di pasar sukuk (Grafik 3.26 3.26)). Penerbitan Dilihat dari struktur yang digunakan, sukuk global pada TW3 2012 masih empat struktur utama yang paling diminati didominasi oleh Malaysia. Sementara oleh para issuer dalam menerbitkan sukuk berdasarkan tempat listing (market issuance), pada TW312 adalah Murabahah, Al-Ijarah, Al TW3-12 penerbitan sukuk pada TW3-12 mayoritas masih dilakukan di pasar domestik (Grafik 4 Sektor other merupakan sektor gabungan dari sektor-sektor ≈undefined∆ 122 3.24). Dari sisi mata uang (currency issuance), currency utama yang digunakan dalam Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Eropa 4,59% Afrika 0,03% Timur Tengah 12,25% International 21,03% Amerika 2,60% Domestic 78,97% Asia 80,53% Sumber : IFIS, diolah Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.24 Market Issuance BND 0.61% BHD 1.86% SGD 0.17% Grafik 3.26 Penerbitan Sukuk per Kawasan IDR 0.03% 10,55 13,08 Kazakhstan 76,71 Bruneiº 236,74 Singapore 253,81 Virgin Islandsº 266,61 GMD 0.03% USD 16.88% SAR 0.69% Gambia Indonesia CNY 2.60% 716,76 Bahrain 1000 Cayman Islands 1500 Turkey MYR 77.12% 4000 Qatar 30421,99 Malaysia 0 Sumber : IFIS, diolah 10000 20000 30000 40000 Juta USD Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.25 Currency Issuance Grafik 3.27 Penerbitan Sukuk per Negara penerbitan sukuk pada TW3-12 adalah MYR, 4,3 seiring dengan dominasi Malayasia terhadap 102 4,1 penerbitan sukuk global yaitu sebesar 77,12% 3,9 atau senilai USD29,68 miliar. 3,7 100 98 3,5 96 3,3 Perkembangan Indikator Performa Pasar 3,1 Sukuk (Islamic Bonds Market Indicator) 2,9 94 92 TW 4 TW 1 TW 2 TW 3 2,7 Perkembangan indikator performa pasar suk uk cenderung membaik selama TW3sukuk 90 Okt Nov Des 2011 Jan Feb Yield Sukuk benchmark (lhs) Mar Apr Mei 2012 Jun Jul Ags Sep Price (rhs) 12. Indikator pasar sukuk global yang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQ Dubai Grafik 3.28 Indeks Sukuk 123 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 145,00 630 Yield Sukuk benchmark (lhs) 143,00 2400 610 2300 141,00 590 139,00 570 137,00 550 135,00 530 133,00 510 2000 131,00 490 1900 129,00 470 127,00 125,00 Okt TW 4 Nov Des 2011 TW 1 Jan Feb Mar TW 2 Apr Mei 2012 Jun TW 3 Jul Ags Sep 2200 2100 1800 450 TW 4 430 Okt TW 1 TW 2 TW 3 1700 Nov Des 2011 Jan Feb Mar Jakarta Islamic Index (lhs) Apr Mei 2012 Jun Jul Ags Sep Dow Jones Islamic Market (rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 3.30 Islamic Equity Index Grafik 3.29 Total Return Sukuk US Dollar Sukuk Index (SKBI)5, yaitu yield, price dan total return, serta sukuk benchmark pada TW3-12 menunjukan kinerja yang baik jika dibandingkan kinerja pada kuartal sebelumnya (Grafik 3.28 & 3.29). Hal ini tentunya merefleksikan imbal hasil yang semakin menjanjikan atas investasi pada instrumen 14000 4400 13500 4200 13000 4000 12500 3800 12000 3600 11500 11000 3400 10500 3200 sukuk sehingga menarik para investor untuk membeli sukuk yang diterbitkan di dalam pasar sukuk global. TW 4 3000 Okt TW 1 TW 2 TW 3 10000 9500 Nov Des 2011 Jan Feb Mar Apr Mei 2012 Jakarta Composite Index (lhs) Jun Jul Ags Sep Dow Jones Industrial Avg. (rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 3.31 Global Equity Index Perkembangan Pasar Saham Syariah (Islamic Equity Market) Index/DJIM). Indeks JII pada kuartal ini Selama TW3-12, sama halnya dengan meningkat, yaitu dari 553,52 (rata-rata TW2- pasar sukuk global, pasar saham syariah juga 12) menjadi 575,48 (rata-rata TW3-12) atau menunjukkan perkembangan positif. Hal ini meningkat sebesar 3,97%, sedangkan DJIM tercermin dari tren dari pergerakan indeks (Dow Jones Islamic Market) juga mengalami saham dan kapitalisasi pasar saham baik yang pertumbuhan positif dari 2161,85 (rata-rata terjadi di Indonesia (Jakarta Islamic Index/JII) TW2-12) menjadi 2221,63 (rata-rata TW3-12) maupun global (Dow Jones Islamic Market atau meningkat sebesar 2,77% (Grafik 3.30). Kenaikan ini cukup signifikan mengingat pada 5 HSBC-DIFX Sukuk Index (SKBI) merupakan replika dari return beberapa benchmark portfolio sukuk dari emerging countries, dalam mata uang USD/ GBP/ JPY/ EUR dalam bentuk vanilla sukuk dengan suku bunga fixed atau floating. 124 triwulan sebelumnya JII mengalami penurunan sebesar 1,92%, sedangkan DJIM juga mengalami penurunan sebesar 3,27%. Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas % TW 4 12,00 TW 1 TW 2 dan pergerakan pasar valas. Di negara maju, TW 3 9,00 mata uang Euro masih melanjutkan depresiasi 6,00 seiring dengan berlanjutnya krisis di kawasan 3,00 tersebut. Sementara di Jepang, aksi flight to 0,00 quality menjadi pendorong terjadinya apresiasi -3,00 Yen. Di emerging Asia, China Yuan, Rupee -6,00 India dan Rupiah Indonesia mengalami -9,00 Okt JII DJIM Nov Des 2011 Ags Sep 0,00 -4,27 -1,61 4,59 5,31 6,78 4,99 -6,16 -0,57 4,46 2,90 7,86 0 Jan Feb Mar Apr Mei Jun 2012 -1,79 -2,79 3,21 8,31 8,49 7,59 -1,7 Jul depresiasi terbesar. Kekhawatiran adanya ≈hard landing∆ di China, fundamental yang 2,08 3,96 6,67 10,09 masih buruk di India, serta kekhawatiran perlambatan ekspor di tengah impor yang Sumber : Bloomberg Grafik 3.32 Total Return Islamic Equity masih tinggi di Indonesia menjadi faktor dibalik pelemahan nilai tukar di negara tersebut. Di sisi lain, kondisi fundamental makro Singapura 3.537.294 1.450.259 3.877.542 1.497.991 3.729.900 1.653.932 4.027.750 3.210.811 3.279.801 1.096.432 1.134.632 1.088.782 1.500.000 1.003.550 2.000.000 948,505 2.500.000 dan Malaysia yang masih relatif baik serta 1.414.984 3.000.000 1.199.957 2.263.074 3.500.000 1.305.659 JCI 3.247.097 4.000.000 2.919.402 JII 2.400.976 4.500.000 3.498.069 IDR Miliar dukungan penuh Pemerintah di kedua negara tersebut untuk terus mendorong ekonomi domestik mampu mendorong sentimen positif investor untuk terus memegang aset-aset dalam denominasi Dollar Singapura dan 1.000.000 500.000 Ringgit Malaysia. 0 TW1 TW2 TW3 2010 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 TW1 TW 2 TW3 2012 Grafik 3.33 Market Capitalization Selama TW3-12, mata uang global bergerak variatif terhadap USD (Tabel 3.7). Kondisi ekonomi global yang melambat dan B. PASAR VALUTA ASING masih penuh ketidakpastian serta pasang surut keputusan stimulus lanjutan The Fed dan Pasar keuangan global sepanjang TW3- kebijakan Outright Monetary Transaction 12 masih cenderung volatile. Mayoritas mata (OMT), menyebabkan tarik menarik antara uang global secara rata-rata masih sentimen negatif dan sentimen positif di pasar terdepresiasi terhadap USD. Pasang surut keuangan global (perilaku risk on dan risk off ekspektasi investor global terhadap kebijakan investor). Namun demikian, secara rata-rata lanjutan yang akan ditempuh baik oleh The triwulanan nilai tukar USD Trade Weight Index Fed maupun ECB untuk terus mendorong (TWI) terhadap mata uang utama dunia lainnya perekonomian dan menahan pemburukan (major currencies) masih menguat tipis 0,2% lebih lanjut mewarnai pasar keuangan global qoq (rata-rata triwulanan), sementara terhadap 125 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Indeks Indeks 110 160 Broad currencies Index TW3-12 Major Currencies Index 105 150 Apresiasi 140 100 Nominal Euro/USD Nominal Yen/USD REER Euro REER Yen TW3-12 130 120 95 110 90 100 90 85 80 80 70 Jan Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Federal Reserve System MarJun SepDesMarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDesMarJun Sep 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg dan BIS Grafik 3.34 US Nominal Trade Weighted Index (TWI) 1 Jan 2007=100 Grafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REER Negara Maju (Jan-06=100) mitra dagang utama AS (broad currencies) berada di kisaran Yen78,62/USD selama ratarata triwulan laporan. Adanya perilaku flight 6 cenderung stabil (Grafik 3.34) . Di negara maju, mata uang Euro masih mengalami depresiasi terhadap USD (Grafik 3.35). Baik secara triwulanan maupun tahunan, nilai EUR/USD mengalami pelemahan, yaitu turun 2,6% qoq dan 12,9% yoy mencapai level EUR0,78/USD di akhir to quality seiring dengan kekhawatiran meningkatnya rasio utang publik dan defisit neraca perdagangan menjadi pendorong penguatan Yen. Hal ini juga tercermin dari terus menurunnya yield obligasi Jepang yang tergolong sebagai safe haven asset. periode laporan. Meski di akhir triwulan Di negara utama Asia seperti China dan cenderung menguat sebagai dampak India, mata uangnya cenderung terdepresiasi kebijakan OMT, namun secara keseluruhan terhadap USD (Tabel 3.7). Sejalan dengan triwulan (rata-rata) mata uang Euro masih pelemahan di pasar saham, pelemahan China terdepresiasi. Profil risiko Kawasan Euro Yuan juga dipicu oleh kekhawatiran terhadap khususnya di pasar obligasi yang masih tinggi pertumbuhan ekonominya yang akan menjadi faktor dibalik perkembangan tersebut. melambat akibat krisis global. Sementara itu, Sementara itu, Yen cenderung menguat 1,8% India Rupee mengalami depresiasi terbesar, qoq meski masih di bawah level 2011 dan yaitu turun 1,9% qoq dan 20,5% yoy (Grafik 3.36). Kondisi fundamental India yang masih 6 US Nominal Trade Weighted Index (TWI) adalah indeks rata-rata tertimbang nilai tukar dollar AS terhadap beberapa mata uang utama dunia. Negara-negara yang termasuk major currencies adalah mata uang Euro, Canada, Jepang, Inggris, Swiss, Australia, dan Swedia. Negara-negara yang termasuk dalam broad index adalah negara-negara major currencies ditambah dengan Meksiko, China, Korea, India, Taiwan, Hongkong, Brazil, ASEAN5, Rusia, Saudi Arabia, Israel, Chile, Argentina, Colombia, dan Venezuela. 126 memburuk akibat defisit neraca berjalan (current account) , defisit fiskal, dan meningkatnya tekanan inflasi, mendorong sentimen negatif investor sehingga memicu capital outflow. Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Tabel 3.7. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD) Akhir Periode Nilai Tukar Kawasan Euro (EUR) Jepang (Yen) China (Yuan) Korea (Won) India (Rupee) Indonesia (Rupiah) Malaysia (Ringgit) Philipina (Peso) Singapura (Dolar) Thailand (Bath) Rata-rata Periode Perubahan TW3-12 2009 2010 2011 TW3 TW4 2012 TW2 TW3 2010 2011 TW3 TW4 2012 TW2 TW3 0,70 93,01 6,83 1.158 46,53 9.480 3,44 46,10 1,40 33,42 0,75 81,12 6,61 1.126 44,71 8.996 3,06 43,80 1,28 30,06 0,75 77,06 6,38 1.178 48,97 8.875 3,19 43,77 1,31 31,19 0,79 79,79 6,35 1.145 55,64 9.433 3,18 42,15 1,27 31,56 0,76 87,73 6,77 1.156 45,73 9.084 3,22 45,08 1,36 31,70 0,71 77,69 6,42 1.085 45,78 8.614 3,05 43,22 1,23 30,13 0,78 80,09 6,33 1.152 54,18 9.312 3,11 42,77 1,26 31,28 0,77 76,91 6,29 1.152 53,07 9.069 3,17 43,84 1,30 31,55 0,78 77,96 6,28 1.111 52,86 9.591 3,06 41,74 1,23 30,83 0,74 77,36 6,36 1.145 51,00 8.987 3,15 43,44 1,29 31,00 % qtq Rata-Rata ptp 0,80 78,62 6,35 1.133 55,19 9.507 3,12 41,90 1,25 31,35 -2,6 1,8 -0,3 1,7 -1,9 -2,1 -0,3 2,0 1,4 -0,2 1,5 2,3 1,1 3,0 5,0 -1,7 3,7 1,0 3,0 2,3 % yoy Rata-Rata ptp -12,9 -1,2 1,0 -4,4 -20,5 -10,4 -2,5 3,0 -1,7 -4,1 -4,1 -1,2 1,5 5,7 -7,9 -8,1 4,1 4,6 6,1 1,2 Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: Apresiasi (+), Depresiasi (-) ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year Mata uang di negara ASEAN5 selama ekonomi domestik mampu meyakinkan variatif investor untuk tetap menyimpan aset dalam dibandingkan triwulan sebelumnya (Tabel 3.7). denominasi Singapura Dollar dan Ringgit. Singapura Dollar dan Malaysia Ringgit Sementara itu, Rupiah Indonesia masih mengalami apresiasi yang terbesar, masing- melanjutkan depresiasi dari triwulan masing naik 3,7% qoq dan 3% qoq, sejalan sebelumnya yaitu turun 2,1% qoq atau turun dengan perkembangan positif di pasar saham. 10,4% yoy, sehingga berada di kisaran Meski didera kekhawatiran perlambatan Rp.9.507/USD selama triwulan laporan. ekspor akibat perlambatan global, namun Pelemahan Rupiah antara lain disebabkan oleh kondisi fundamental makroekonomi yang kekhawatiran terhadap perlambatan ekspor relatif baik dan didukung oleh berbagai Indonesia dan impor yang masih tinggi di kebijakan Pemerintah untuk mendorong tengah perlambatan ekonomi global. Masih triwulan laporan bergerak Indeks Indeks 140 TW3-12 145 TW3-12 130 135 120 110 Apresiasi 125 100 115 90 80 105 70 60 50 Nominal Yuan/USD REER Yuan Nominal Won/USD REER Won Nominal Rupee/USD REER Rupee 40 95 Nominal Peso/USD REER Peso Nominal Baht/USD REER Baht 85 MarJun SepDesMarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDesMarJun Sep 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REER China, Korea, dan India (Jan-06=100) Mar Jun SepDesMarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDesMarJun Sep 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3.37 Nilai Tukar Nominal dan REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100) 127 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Indeks Selanjutnya, perlambatan ekonomi global juga 140 130 Nominal SGD/USD Nominal Ringgit/USD Nominal Rupiah/USD Apresiasi TW3-12 berada dibalik penurunan harga base metal secara keseluruhan. Namun demikian, emas 120 sebagai logam mulia cenderung naik terutama 110 sebagai dampak kebijakan QE3 oleh the Fed 100 dan meningkatnya pembelian emas oleh 90 REER SGD REER Ringgit REER Rupiah 80 sejumlah bank sentral untuk antisipasi pelemahan mata uangnya terhadap dollar AS. 70 Mar Jun SepDesMarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDesMarJun Sep 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sementara itu, komoditas pertanian khusus untuk pangan seperti gandum, jagung, dan Grafik 3.38 Nilai Tukar Nominal dan REER Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100) kedelai terus bergerak naik. Gangguan produksi akibat gangguan cuaca (kekeringan) di wilayah pertanian AS dan Eropa Timur kemudian menjadi faktor penopang kenaikan harga. menyebabkan masih tingginya permintaan Secara keseluruhan, harga komoditas saat ini valuta asing terutama USD. Namun demikian, masih berada di level tinggi,seperti yang juga intensitas pelemahan Rupiah tersebut terlihat dari pergerakan harga future dan cenderung menurun, sejalan dengan proyeksi lembaga internasional seperti World kebijakan bank sentral untuk menjaga Bank, FAO, dan EIA. Pelemahan ekonomi pergerakan nilai Rupiah (stabilisasi Rupiah) global yang terjadi saat ini berpotensi untuk sesuai dengan kondisi fundamentalnya. sedikit membatasi kenaikan harga lebih lanjut, tingginya impor tersebut namun demikian, faktor spekulasi maupun gangguan geopolitik juga berpotensi C. PASAR KOMODITAS menyebabkan harga bergerak fluktuatif. Secara keseluruhan, harga komoditas pada TW3-12 bergerak variatif. Di kelompok komoditas energi, tren penurunan harga Indeks, Avg 05=100 300 PERTANIAN 250 tertahan terutama ditopang oleh kenaikan harga gas alam. Faktor musiman yaitu kenaikan konsumsi gas alam di AS dan Eropa LOGAM 200 TOTAL 150 sebagai bahan bakar mesin pendingin udara dan pembangkit listrik berada dibalik perkembangan tersebut. Sebaliknya, sentimen negatif perlambatan ekonomi global terutama yang dialami AS dan China mendorong pelemahan harga minyak di triwulan laporan. 128 100 ENERGI 50 Q1 Q3 2006 Q1 Q3 2007 Q1 Q3 2008 Q1 Q3 2009 Q1 Q3 2010 Q1 Q3 2011 Q1 Q3 2012 Sumber : Bloomberg dan IMF, data diolah Grafik 3.39 Indeks Harga Komoditas Dunia Harian (2005=100) Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Tabel 3.8 Harga Komoditas Rata-rata 2011 TW3 TW4 2010 Energi Minyak WTI (USD/barrel) Gas Alam ( USD/MmBTU) Batubara ( USD/ton) Pangan Jagung (USD/bushel) Gandum (USD/bushel) Gula (US cents/pound ) Kedelai (USD/bushel) CPO (USD/mt) Beras ( USD/mt) 2011 2011 TW2 TW4 2010 79,2 3,7 80,2 98,8 3,0 75,3 Perubahan TW3-12 2012 % qtq TW1 TW2 rata-rata ptp -1,2 25,7 1,4 8,5 11,7 13,8 3,0 -29,9 -23,5 16,4 -16,6 -20,3 1.624 1.564 1.597 1.772 7.019 7.600 7.685 8.205 20.350 19.200 18.775 21.800 17.600 18.710 16.730 18.475 2.157 2.020 1.911 2.112 2,6 -1,4 -6,3 -4,7 -3,4 10,9 6,8 16,1 10,4 10,5 -3,1 -14,1 -21,9 -25,6 -19,8 9,1 16,9 7,1 5,0 -2,1 7,3 8,6 20,4 15,6 25,6 36,8 -2,1 18,9 9,3 21,8 -5,0 3,9 12,6 17,5 -25,0 25,4 27,6 40,8 -22,4 35,9 783 590,5 -11,9 -2,9 -16,6 -2,6 -11,0 0,7 -14,6 -4,1 93,3 2,3 60,3 92,2 2,9 61,2 91,4 4,2 71,2 1.227 1.706 1.683 1.573 7.558 8.993 7.530 8.826 20.441 24.682 20.912 25.995 21.869 22.037 18.396 25.995 2.200 2.430 2.115 2.421 1.612 7.829 20.567 17.211 2.019 1.653 7.721 19.280 16.396 1.950 1.421 9.600 26.900 24.750 2.413 6,7 7,2 25,1 13,0 6,3 6,1 22,0 14,2 7,9 8,3 21,5 16,9 5,9 7,1 36,2 13,5 5,7 6,1 26,3 11,5 6,3 6,6 23,3 11,8 6,7 7,1 21,5 15,0 1.036 912,1 1.072 551,7 601,507 583,9 1.163 536,8 917 615,6 997 580,9 939 606,1 89,5 4,1 80,0 94,0 3,3 78,9 5,4 6,3 19,6 10,3 7,0 7,1 28,7 13,5 6,1 6,1 24,7 11,6 856 521,0 1.024 579,7 956 597,4 % yoy rata-rata ptp 92,19 3,06 63,85 95,1 4,0 78,7 87,3 4,4 65,0 Logam Emas ( USD/troy ounce) Tembaga (USD/mt) Timah (USD/mt) Nikel ( USD/mt) Alumunium (USD/mt) Akhir Periode 2012 TW1 TW2 85,0 2,7 56,1 Sumber: Bloomberg, IMF, diolah Ket: ptp= point to point; qtq= quarter to quarter; yoy= year on year Penurunan harga komoditas energi musiman (Tabel 3.8 dan Grafik 3.40). Selama yang terjadi pada TW2-12 kini tertahan di periode Juli-September, permintaan gas alam TW3-12 (Tabel 3.8 dan Grafik 3.39). Kenaikan biasanya cenderung meningkat seiring dengan terbesar terutama dialami oleh harga gas alam berlangsungnya musim panas di AS dan yaitu sebesar 25,7% qoq menjadi USD3,1/ Eropa. 7 Di sisi lain, harga minyak masih MnBTU terutama disebabkan oleh faktor cenderung menurun dibandingkan triwulan Juta barel/hari USD/MmBtu 15 USD/barrel 160 Future Gas Alam September-12 Future Gas Alam Juni-12 Future Minyak WTI Juni-12 13 140 Juta barel/hari - 2011: ekses konsumsi 0,5 mb/d - 2012F:ekses produksi 0,06 mb/d - 2013F: ekses produksi0,6 mb/d Proyeksi 100 9 3,0 2,0 Konsumsi, lhs 90 1,0 120 Future Minyak WTI September-12 11 95 0,0 85 80 7 Harga Spot Minyak WTI, rhs 60 5 -1,0 80 Produksi, lhs -2,0 40 3 Harga Spot Gas Alam, lhs 20 1 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Net, rhs 75 2006 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : EIA Sumber : Bloomberg Grafik 3.40 Harga Gas Alam dan Minyak WTI -3,0 2007 Grafik 3.41 Keseimbangan Minyak Dunia 7 Gas alam merupakan bahan bakar untuk pendingin udara dan pembangkit listrik di AS dan Eropa. 129 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Tabel 3.9 Proyeksi Harga Minyak WTI dan Gas Alam Minyak WTI (USD/barrel) EIA (Sept-12) Prospek harga gas alam dan minyak ke depan diprediksi masih berada di level yang Gas Alam (USD/MmBTU 2012 2013 2012 2013 95,7 92,6 2,7 3,3 tinggi. Musim dingin yang diperkirakan akan dimulai di TW4-12 diprediksi akan mendorong - - 2,6 3,5 konsumsi gas alam di AS dan Eropa sebagai OPEC (Sept-12) 96,3 - - - bahan bakar mesin penghangat ruangan. Barclays (Jul-12) 96 115 - - Terkait harga minyak, meski pelemahan World Bank (Sept-12) ekonomi dunia berpotensi menurunkan sebelumnya, namun masih dalam level yang konsumsi minyak dunia namun dikhawatirkan tinggi. Selama triwulan laporan, harga minyak juga diimbangi oleh sentimen negatif turun 1,2% qoq dan ditutup di level USD92,2/ gangguan pasokan seperti gangguan barrel di akhir September 2012 (Tabel 3.8 dan geopolitik maupun gangguan cuaca di Grafik 3.40). Pelemahan harga minyak ini lebih kawasan produksi minyak. Di sisi fundamental, disebabkan oleh ekspektasi penurunan data Departemen Energi AS (EIA) terkini konsumsi minyak dunia ke depan seiring menunjukkan adanya ekses konsumsi sebesar perlambatan ekonomi global khususnya di AS 1,5 mb/d pada TW3-12, namun diprediksi dan China. Selain itu, penguatan dollar AS kembali mengalami ekses produksi sebesar 0,4 terhadap mayoritas mata uang global juga mb/d di triwulan selanjutnya (Grafik 3.41). menyebabkan menurunnya permintaan Perkembangan fundamental minyak yang minyak tersebut. Secara fundamental, tidak stabil ini juga berpotensi menyebabkan pelemahan harga minyak ini juga ditopang berfluktuasinya harga minyak. EIA, OPEC, dan oleh laporan peningkatan cadangan minyak Barclays memperkirakan harga minyak hingga AS yang lebih tinggi dibandingkan pola akhir 2012 masih di atas kisaran harga saat ini normalnya. (Tabel 3.9). Sementara itu, harga gas alam lebih rendah dibandingkan harga saat ini meski USD/mt harga spot timah, lhs 30000 25000 20000 masih di level yang tinggi. Hal itu juga USD/troy ounce 35000 harga spot emas, rhs 15000 Future Timah Juni-12 Future Timah September-12 10000 Future Emas September-12 2000 tercermin dari pergerakan harga future minyak 1750 dunia dan gas alam per akhir September 2012. 1500 Harga komoditas base metal di TW3- 1250 12 keseluruhan masih berada dalam tren yang 1000 menurun (Grafik 3.4 2 dan Tabel 3.8). 3.42 750 Pelemahan base metal pada umumnya Future Emas Juni-12 500 5000 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 3.42 Harga Timah dan Emas 130 merupakan dampak dari perlambatan ekonomi global yang menyebabkan aktivitas produksi khususnya di sektor konstruksi dan manufaktur menurun. Kondisi ekonomi AS Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas dan China sebagai negara konsumen base (Grafik 3.4 2). Kebijakan QE3 oleh The Fed 3.42 metal terbesar dunia saat ini sedang melambat mampu kembali meningkatkan harga base sehingga berpengaruh terhadap pelemahan metal dan emas. Namun demikian, terkait harga base metal . Diantara base metal harga base metal, dampaknya diperkirakan tersebut, penurunan harga terbesar dialami tidak akan langsung mengingat secara global, oleh timah yaitu sebesar (rata-rata) 6,3% qoq ekonomi masih mencatat adanya perlambatan. dan 21,9% yoy mencapai USD21.800/mt di Sementara itu, berdasarkan pola historisnya, akhir triwulan laporan. emas sebagai logam mulia dan aset investasi Sebaliknya, harga emas sebagai logam mulia selama TW3-12 bergerak naik meski masih dibawah level harga 2011. Harga emas tercatat naik (rata-rata) 2,6% qoq mencapai USD1.772/troy ounce di akhir September 2012. secara umum, perkembangan positif selama triwulan laporan ini antara lain alternatif diperkirakan akan lebih cepat terimbas dampak dari adanya QE3. Hal ini juga tercermin dari pergerakan harga future basemetal yang diwakili oleh timah yang masih berada di kisaran harga saat ini dan harga future emas yang terus meningkat di 2013 (Grafik 3.42). didukung oleh sentimen positif ekspektasi dan Harga komoditas pertanian khususnya realisasi QE3 oleh the Fed, meningkatnya pangan jenis padi-padian (grains) di TW3-12 pembelian emas oleh sejumlah bank sentral terus bergerak naik (Tabel 3.8). Di akhir sebagai antisipasi terhadap pelemahan mata triwulan, harga jagung, gandum, dan kedelai uang dan pelemahan ekonomi global. Selain telah naik lebih dari 30% ytd. Berdasarkan itu, terdapat pula gangguan geopolitik di rata-rata triwulanan, harga gandum tambang emas Freeport Indonesia dan mengalami kenaikan tertinggi yaitu sebesar Marikana Afrika Selatan yang menyebabkan 36,8% qoq mencapai USD8,6/bushel di akhir penurunan produksi di kedua tambang emas TW3-12. Selanjutnya, harga jagung, dan tersebut. Prospek harga komoditas base metal USD/bushel dan emas secara keseluruhan di akhir 2012 16,0 diprediksi masih berada di level yang tinggi 14,0 USD/bushel 8,5 18,0 Future Kedelai September-12 Future Gandum September-12 Future Jagung September-12 6,5 Kedelai spot price (lhs) 12,0 Emas (USD/troy ounce) 2012 2013 2012 2013 World Bank (Sept-12) 20000 25000 1650 1600 BNP Paribas (Sept-12) 21200 25500 - - 1681 1749 Citigroup (Sept-12) 4,5 8,0 3,5 6,0 Timah (USD/mt) 5,5 Jagung spot price (rhs) 10,0 Tabel 3.10 Proyeksi Harga Timah dan Emas 7,5 Gandum spot price (lhs) 4,0 2,5 1,5 2,0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 3.43 Harga Gandum, Jagung, dan Kedelai 131 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Juta mt Juta mt Juta mt 25 890 Net, rhs Produksi, lhs 870 Juta mt 60 720 50 20 15 Konsumsi, lhs 850 10 700 40 30 680 20 5 830 0 810 -5 790 -10 -15 770 10 660 0 640 -10 Net, rhs 620 -20 -25 750 2007 2008 2009 2010 2011 -30 Konsumsi, lhs -40 600 2012F Sumber : USDA, diolah -20 Produksi, lhs 2007 2008 2009 2010 2011 2012F Sumber : USDA, diolah Grafik 3.44 Produksi dan Konsumsi Jagung Grafik 3.45 Produksi dan Konsumsi Gandum kedelai juga mengalami kenaikan masing- menyebabkan penurunan produksi jagung masing sebesar 25,6% qoq dan 19,2% qoq dunia sebesar 8 juta mt (turun 0,9% dari mencapai masing-masing USD7,3/bushel dan prediksi semula). Sementara itu, produksi USD15,6/bushel di akhir September 2012. kedelai dunia diperkirakan turun 0,9% dari Harga kedelai bahkan sempat mencapai rekor prediksi semula menjadi total 258,13 juta mt harga tertinggi baru, yaitu mencapai USD17,9/ pada 2012/13 akibat kekeringan yang bushel per 30 Agustus 2012. melanda AS, Ukraina, dan Kanada. Secara fundamental, penguatan harga Penurunan konsumsi akibat komoditas pangan (jagung, gandum, dan perlambatan ekonomi dunia tidak sebesar kedelai) tersebut masih disebabkan oleh penurunan produksi akibat gangguan cuaca. gangguan supply terutama akibat kekeringan Dalam keseimbangan komoditas pangan dunia yang terus terjadi di negara produsen. tersebut tercatat adanya ekses konsumsi Kekeringan dan kerusakan tanaman akibat cuaca panas yang ekstrim di wilayah penanaman gandum Eropa Timur khususnya Rusia diprediksi menyebabkan penurunan Juta Mt Juta Mt 30 280 25 270 20 260 pasokan gandum dunia pada 2012/13 sebesar 15 250 10 3,1 juta mt (0,4% dari prediksi sebelumnya) 240 5 dan turun 4% yoy. Secara keseluruhan, 230 produksi di Rusia turun 9,3% atau sebanyak 220 4 juta mt dari prediksi sebelumnya. 210 Selanjutnya, kekeringan akibat musim kering yang ekstrim juga mengancam lahan jagung di AS, EU-27 dan Kanada sehingga diprediksi 132 0 -5 Net, rhs -10 Produksi, lhs -15 Konsumsi, lhs -20 200 2007 2008 2009 2010 2011 2012F Sumber : USDA, diolah Grafik 3.46 Produksi dan Konsumsi Kedelai Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Tabel 3.11 Proyeksi Harga Gandum, Jagung, dan Kedelai di 2012 (USD/bushel) itu, dalam keseimbangan kedelai dunia diprediksi masih terdapat ekses produksi kedelai sebesar 1,4 juta mt dari 3.5 juta mt Gandum Jagung Kedelai World Bank (Sept-12) 8,5 7,6 Morgan Stanley (Jul-12) 6,3 7,9 16 Kekeringan yang terjadi saat ini masih FAO (Mei-12) 7,6 6,9 15,6 berpotensi memburuk dan diprediksi masih 16,5 proyeksi semula. menjadi faktor dibalik tingginya harga khususnya pada gandum dan jagung. komoditas pangan hingga akhir 2012. Penurunan Pelemahan konsumsi dunia akibat ekonomi dunia memang perlambatan ekonomi masih lebih kecil menurunkan permintaan/konsumsi global, dibandingkan penurunan produksi akibat namun, mengingat penggunaan jagung, gangguan cuaca. Konsumsi gandum dunia gandum, dan kedelai tidak hanya sebagai diprediksi hanya turun 2,6 juta mt atau 2% bahan pangan manusia maupun pakan ternak dari triwulan sebelumnya (turun 0,4% dari tetapi juga sebagai bahan baku alternative fuel prediksi semula) akibat berkurangnya (ethanol dari jagung dan gandum) untuk konsumsi gandum (baik untuk pakan ternak energi yang ramah lingkungan, maka masih maupun makanan manusia) dari Rusia, terdapat potensi tertahannya penurunan Kazakhstan, Mesir, dan Nigeria. Hal itu permintaan bahan pangan tersebut secara diperkirakan menyebabkan adanya ekses keseluruhan. Di tengah situasi tersebut, adanya konsumsi gandum sebesar 21,9 juta mt di gangguan pasokan dikhawatirkan semakin 2012/13, dari ekses konsumsi 20,4 prediksi berpotensi meningkatkan harga ke depan. sebelumnya dan dari ekses produksi sebesar Harga gandum, jagung, dan kedelai selama 0,7 juta mt di 2011/12. Selanjutnya, dalam 2012 (rata-rata) diprediksi masih berada di level keseimbangan jagung dunia terdapat ekses yang tinggi. World Bank, Morgan Stanley, dan konsumsi sebesar 15,6 juta mt di 2012/13 atau FAO memprediksi harga gandum, jagung, dan naik dari ekses konsumsi sebesar 12,6 juta mt kedelai di 2012 akan berada di level yang tinggi pada prediksi sebelumnya dan dari ekses seperti yang juga tercermin dari pergerakan produksi 12 juta mt di 2011/12. Sementara harga future (Tabel 3.11 dan Grafik 3.43). 133 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Halaman ini sengaja di kosongkan 134 Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional BAB 4 Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Pemulihan kondisi perekonomian Eropa yang diperkirakan masih berlangsung lama tetap menjadi fokus pembahasan pada berbagai fora kerjasama multilateral dan regional. Di tataran kerja sama multilateral, fora kerjasama IMF, G20, APEC, maupun Bank for International Settlement (BIS) memfokuskan perhatian kepada langkah kebijakan moneter ekspansif dan inkonvensional yang ditempuh di negara maju khusunya Eropa dan AS. Kebijakan tersebut dipandang positif meningkatkan kepercayaan di pasar keuangan meski belum terbukti mampu mendorong aktivitas ekonomi riil secara optimal. Oleh karena itu, langkah kebijakan yang diambil oleh negara maju hendaknya juga didukung oleh reformasi kebijakan struktural di masing-masing negara, penguatan sumber dana IMF dalam mengatasi krisis, serta penguatan surveillance IMF. Di samping itu, komitmen reformasi sektor keuangan termasuk adopsi Basel 3, peningkatan infrastruktur dan disiplin di pasar keuangan (termasuk pasar derivatif OTC), serta review terhadap suku bunga acuan di pasar keuangan perlu dikawal secara berkesinambungan. Di tataran regional, terdapat kesepahaman akan perlunya peningkatan kapasitas surveillance untuk menjaga kestabilan perekonomian kawasan di tengah kondisi perekonomian global yang belum pulih. Upaya penguatan kapasitas surveillance dilakukan melalui perbaikan modalitas surveillance dengan cara (i) meningkatkan status hukum unit surveillance independen negara ASEAN+3 (ASEAN+3 Macroeconomic Research Office-AMRO) menjadi sebuah organisasi internasional, dan (ii) penyusunan indeks kerentanan negara kawasan. Kedua inisiatif tersebut mencerminkan semangat perubahan dalam proses surveillance kawasan serta menandakan keseriusan kawasan untuk terus berbenah dan menjaga stabilitas di tengah kondisi perekonomian global yang tidak menentu. 135 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 A. otoritas KERJA SAMA MULTILATERAL Tantangan Ekonomi Global Terkini: Pandangan dan Respon berbagai Fora Kerjasama triwulan ketiga 2012 diwarnai berbagai tantangan dan risiko yang diperkirakan masih akan berlanjut hingga beberapa waktu ke depan. Di Kawasan Euro, masih lemahnya aktivitas ekonomi, tingginya tantangan implementasi kebijakan, rentannya kondisi keuangan, serta tingginya biaya pendanaan ( funding cost ) di negara periferal, menyebabkan perekonomian kawasan masih sulit untuk tumbuh. Risiko utama juga berasal dari AS akibat kemungkinan terjadinya fiscal dan ketidakpastian kebijakan peningkatan debt ceiling sebagai salah satu langkah untuk menghindariƒfiscal cliff. Asesmen terkini IMF (WEO dan GFSR Oktober Kawasan Euro mengimplementasikan kebijakan mengatasi krisis (meskipun asumsi ini terlalu optimis) serta keberhasilan otoritas AS mencegah kenaikan pajak otomatis secara drastis dan Perkembangan ekonomi global di cliff di 2012) secara pengurangan pengeluaran (yang dapat menyebabkan fiscal cliff). IMF memandang bahwa untuk mengatasi krisis Eropa masih diperlukan kebijakan yang tepat dan resolusif. Ketersediaan akses pendanaan dengan biaya yang terjangkau akan sangat menentukan keberhasilan negara Eropa melakukan penyesuaian. Oleh karena itu IMF menyambut kebijakan outright monetary transaction (OMT) yang diambil ECB sebagai injeksi likuiditas ke perbankan. Namun demikian, IMF menilai upaya tersebut perlu didukung dengan berbagai langkah reformasi di kawasan, termasuk roadmap yang lebih jelas mengenai banking union khususnya umum mekanisme pengawasan tunggal (single menggambarkan perkembangan ekonomi supervisory mechanism ), serta skema global yang lebih suram dibandingkan penjaminan simpanan Kawasan Euro yang asesmen sebelumnya dengan kembali telah disepakati akan diimplementasikan di menurunkan outlook perekonomian global di awal TW3-12. Sedangkan untuk AS, 2012 dan 2013. IMF memandang bahwa ke rekomendasi IMF untuk mencegah terjadinya depan pertumbuhan global masih lemah dan kenaikan pajak secara otomatis dan drastis diwarnai peningkatan risiko downside , serta fiscal cliff adalah agar otoritas terutama karena kembali meningkatnya risiko memodifikasi undang-undang terkait, akibat krisis Kawasan Euro yang tetap menjadi meningkatkan debt ceiling pada waktu yang ancaman. Pertumbuhan ekonomi global pada tepat, dan menyusun rencana yang 2012 dan 2013 diperkirakan sebesar 3,3% komprehensif untuk sustainabilitas fiskalnya. yoy dan 3,7% yoy, di bawah proyeksi Di sisi lain, IMF juga menekankan pentingnya sebelumnya (Juli 2012). Asesmen itu masih melanjutkan reformasi kebijakan struktural, didasarkan pada dua asumsi besar, yakni fiskal, dan keuangan. 136 Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Terkait dengan kerentanan yang membayangi ekonomi dunia, pertumbuhan investasi negara emerging dalam utama sejak 2011. Tren perlambatan aktivitas pertemuan para Deputi IMFC tanggal 11-12 ekonomi itu diperkirakan akan berlangsung September 2012 disepakati sejumlah langkah lama mengingat pelaku bisnis nampaknya prioritas bagi negara anggota dan IMF. Bagi masih enggan memulai investasi baru di negara maju, prioritasnya adalah menjaga tengah ketidakpastian dan masih adanya kelangsungan monetary union di Eropa, downside risks di negara maju. Downside risks mengatasi ketidakpastian fiscal cliff Amerika, yang dihadapi oleh negara maju tercermin dari dan merestrukturisasi lembaga keuangan. IMF lambatnya juga mendukung terciptanya kesatuan fiskal bermasalah di sejumlah negara maju. Oleh dan perbankan di Eropa, mengaji efektivitas karena itu, meski langkah kebijakan kebijakan moneter inkonvensional, dan akomodatif otoritas di negara maju mampu mengevaluasi strategi konsolidasi fiskal jangka menahan pesimisme pasar keuangan namun menengah panjang. Bagi negara berkembang, risiko tetap membayangi. perlu diprioritaskan kebijakan untuk mendukung pertumbuhan tanpa menciptakan asset bubble , mengantisipasi dampak rambatan krisis, serta memperhatikan keterbatasan sisi supply. Usulan IMF lainnya bagi negara berkembang adalah menempuh kebijakan penyeimbangan permintaan domestik, membantu negara yang terkena dampak krisis, dan memperkuat kerjasama keuangan regional ( Regional Financial Arrangement). Sejalan penanganan dengan perbankan perkembangan tersebut, BIS memandang bahwa sejalan dengan terus melemahnya pertumbuhan ekonomi global tantangan, kebijakan moneter bagi negara emerging akan semakin sulit. Disparitas suku bunga riil negara emerging yang relatif tinggi dibandingkan negara maju, menurunnya risk premia negara emerging, capital inflow, dan apresiasi mata uang yang diperkirakan berlanjut merupakan hal yang membuat otoritas di negara emerging Sejalan dengan IMF, hasil asesmen BIS dihadapkan pada dilema kebijakan. Tantangan juga memperkirakan bahwa output global bagi otoritas negara emerging adalah apakah TW3-12 diperkirakan tumbuh rendah sebesar menaikkan suku bunga atau membiarkan nilai 1,75% yoy, dengan risiko utama masih berasal tukar terapresiasi guna meredam inflasi harga dari Kawasan Euro. BIS berpendapat bahwa aset yang dapat menghambat pemulihan melambatnya ekonomi global dipengaruhi domestik dan menarik lebih banyak modal. resesi di negara maju dan perlambatan di Untuk itu diperlukan dukungan kebijakan negara emerging . Perlambatan itu sejalan makroprudensial dan intervensi valas aktif. dengan pertumbuhan perdagangan global Namun demikian, upaya tersebut berpotensi yang tumbuh lemah (sekitar 1,5% per tahun terhambat oleh masih dangkalnya pasar dalam keuangan emerging . Untuk itu, negara volume) dan melambatnya 137 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 emerging didorong lebih fokus pada reformasi tukar yang lebih berbasis pasar dengan struktural seperti pendalaman pasar keuangan, pergerakannya sejalan dengan kondisi penguatan kompetisi domestik, khususnya fundamental sektor non-tradable, di samping stabilitas meningkatkan sumber pertumbuhan domestik keuangan dan makroekonomi yang baik. di negara surplus, meningkatkan tabungan di Berbagai perkembangan tersebut pada gilirannya mendorong forum kerja sama G20 untuk kembali menegaskan tekadnya untuk memperkuat serta mendorong pertumbuhan ekonomi global1. Sejalan dengan itu, negara kawasan Eropa diminta merealisasikan langkah yang telah dijanjikan, terutama untuk segera melaksanakan keputusan para pemimpin kawasan Eropa untuk membentuk mekanisme supervisi tunggal perbankan kawasan Eropa dan mengimplementasikan Compact for Growth and Job sebagai kebijakan reformasi dan konsolidasi fiskal. Kawasan Eropa juga diminta segera melanjutkan reformasi struktural, fiskal, dan sektor keuangan. masing-masing negara, negara yang mengalami defisit, serta menjalankan reformasi struktural untuk meningkatkan output dan lapangan kerja. G20 juga menyepakati langkah untuk memperkuat proses koordinasi kebijakan dan diskusi di antara negara anggota dengan tujuan meningkatkan akuntabilitas implementasi komitmen kebijakan anggota. Untuk itu, G20 telah menyepakati untuk mengembangkan seperangkat indikator kebijakan fiskal, moneter, dan nilai tukar. Setelah disetujui oleh anggota, indikator-indikator itu akan digunakan untuk mendukung proses peer review sekaligus memperkuat akuntabilitas G20. Anggota G20 khususnya negara maju yang Komitmen untuk mendukung tengah dihadapkan pada problema fiskal, pertumbuhan dan stabilitas keuangan juga seperti Amerika Serikat dan Jepang, juga ditunjukkan oleh forum kerjasama ekonomi menegaskan kembali tekadnya untuk menjaga Asia Pasifik (APEC) karena imbas dari krisis pendanaan publik yang berkelanjutan. Negara global telah terasa di kawasan. Dalam kaitan yang memiliki ruang fiskal yang memadai juga ini, anggota APEC akan berupaya didorong bersedia menempuh kebijakan untuk meningkatkan permintaan domestik dan mendorong permintaan dalam negeri, memulihkan kepercayaan, mendukung terutama jika perekonomian memburuk. penciptaan lapangan kerja, menurunkan defisit Terkait permasalahan lambatnya penyeimbangan perekonomian global, G20 sepakat untuk menempuh penyesuaian internal dan eksternal berupa kebijakan nilai dan utang pemerintah, dan menempuh reformasi untuk meningkatkan pertumbuhan dan mengurangi ketidakseimbangan eksternal. Upaya yang ditempuh untuk mengurangi ketidakseimbangan adalah dengan menurunkan defisit keuangan publik. 1 Pertemuan Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral G20 tanggal 4-5 November 2012 di Mexico City, Mexico 138 Ekonomi dengan surplus neraca berjalan Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional didorong memperkuat permintaan domestik berkembang, reformasi susunan Executive dan menerapkan rejim nilai tukar yang lebih Board, dan meninjau formula kuota IMF. fleksibel. Dengan demikian diharapkan tercipta IMF yang lebih merepresentasikan kontribusi ekonomi negara anggota di perekonomian Penguatan Arsitektur Keuangan Internasional global. Pembahasan untuk mereformulasi formula kuota IMF dilanjutkan hingga Januari Setidaknya terdapat dua isu yang 2013. Formula yang baru tersebut diharapkan dibahas dalam fora kerja sama IMF terkait dapat meningkatkan porsi kuota dari ekonomi- kerangka penguatan arsitektur keuangan ekonomi dunia yang dinamis, termasuk negara internasional di TW3-12, yakni (i) reformasi emerging , serta melindungi suara dan kuota dan tata kelola IMF, dan (ii) tinjauan atas keterwakilan negara anggota yang miskin. formula kuota IMF serta kaitannya dengan Sejalan dengan prinsip-prinsip tinjauan formula penguatan sumber dana IMF. Upaya-upaya kuota 2008, anggota sepakat bahwa formula tersebut penting untuk meningkatkan yang baru harus (i) sederhana dan transparan, kredibilitas, legitimasi, dan efektivitas IMF, (ii) konsisten dengan berbagai peran kuota, (iii) khususnya di tengah pergeseran konstelasi diterima secara luas oleh negara anggota, dan perekonomian global yang semakin diwarnai (iv) oleh meningkatnya pertumbuhan ekonomi diimplementasikan berdasarkan data yang negara emerging. berkualitas tinggi, tepat waktu dan tersedia Dalam rangka reformasi kuota dan tata kelola IMF, anggota IMF telah menyepakati paket reformasi yang berisi komitmen untuk kenaikan kuota negara emerging dan negara feasible secara statistik untuk luas. Dari pembahasan sejauh ini terlihat konvergensi pandangan terhadap peran penting variabel PDB sehingga bobotnya dalam formula kuota perlu ditingkatkan2. 2 Formula kuota saat ini didasarkan pada 4 variabel: (i) kombinasi GDP PPP dan GDP MER (GDP blend) yang merefleksikan porsi perekonomian masing-masing negara di perekonomian global; (ii) Openness yang menggambarkan kontribusi suatu negara dalam mendukung perdagangan internasional; (iii) Variability untuk menunjukkan volatilitas ekonomi suatu negara sebagai proksi dari kemungkinan negara tersebut membutuhkan bantuan dana dari IMF; dan (iv) Reserves atau cadangan devisa. 139 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Boks: Penguatan Resources IMF Di tengah perkembangan ekonomi utama kerjasama ekonomi internasional global yang kurang menggembirakan dan G20 berkomitmen agar IMF memiliki belum adanya tanda-tanda krisis di resources yang cukup untuk melaksanakan kawasan Eropa akan berakhir, kecukupan tanggung jawab menjaga stabilitas sistem pendanaan IMF menjadi isu yang krusial. keuangan global serta dalam memenuhi IMF membutuhkan ketersediaan dana yang kebutuhan upaya mengatasi krisis untuk cukup sehingga dapat memberikan seluruh anggota IMF. bantuan likuiditas kepada negara anggota yang membutuhkan, baik untuk mengatasi krisis maupun mencegah efek tular dari krisis. Saat ini, kapasitas pendanaan IMF relatif terbatas dibandingkan estimasi kebutuhan pendanaan global. Pada awal 2012, kapasitas pendanaan IMF berjumlah sekitar USD380 miliar, relatif terbatas dibandingkan dengan kebutuhan global yang diperkirakan dapat mencapai hingga USD2 triliun selama 2012-2013. Untuk memenuhi kebutuhan pendanaan tersebut, sebesar USD300 miliar bersumber dari komitmen pendanaan IMF yang sudah ada (Forward Commitment Capacity/FCC), dan USD730 miliar bersumber dari sisa kapasitas pendanaan IMF dan Eropa. Dari kekurangan dana sekitar USD1 triliun, disepakati bahwa Kawasan Euro memberikan kontribusi sebesar USD500 miliar dan sisanya digalang dari anggota IMF lainnya melalui peningkatan dana. Penguatan pendanaan IMF didukung oleh forum G20, selaku forum 140 Pada April 2012, anggota G20 dan anggota IMFC berkomitmen meningkatkan resources IMF sebesar USD430 miliar. Modalitas yang digunakan adalah pinjaman bilateral dan note purchase agreement, yang akan dicatat pada akun General Resources Account (GRA) IMF. Resources tersebut ditujukan untuk seluruh anggota IMF, mengingat krisis dapat terjadi di negara/kawasan mana saja. Penggunaannya akan disertai fitur mitigasi risiko dan kondisionalitas guna menjaga neraca dan menjunjung kredibilitas IMF. Komitmen kontribusi anggota akan diperlakukan sebagai cadangan devisa. Penarikan oleh IMF akan dilakukan jika dibutuhkan dan jika resources IMF lainnya telah terpakai. Kontribusi yang digunakan juga akan mendapat bunga. Pada pertemuan G20 di Los Cabos, Meksiko pada Juni 2012diumumkan bahwa 37 negara telah menyampaikan komitmen kontribusi, di mana 15 negara Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional diantaranya adalah anggota G20. Total negara emerging terkumpul komitmen komitmen mencapai USD456 miliar, baru sebesar USD95,5 miliar, di mana China dengan kontributor tertinggi adalah memberikan komitmen terbesar sebesar Jepang (USD60 miliar). Anggota Kawasan USD43 miliar. Komitmen China tersebut Euro akan disertai desakan untuk mereformasi IMF berkontribusi lebih dari USD200 miliar, dan harapan agar penggunaan dana tidak dengan porsi Jerman sebesar USD54,7 hanya untuk krisis Eropa. secara keseluruhan miliar dan Perancis USD 41,4 miliar. Dari Reformasi Sektor Keuangan menyebabkan konsekuensi yang tidak Upaya reformasi regulasi dan supervisi diinginkan ketika diimplementasikan. Terkait sektor keuangan global untuk meningkatkan reformasi pengaturan dan pengawasan resiliensi sistem keuangan dan menurunkan lembaga keuangan yang berdampak sistemik risiko sistemik terus berlanjut. Fokus agenda (Systemically Important Financial Institutions/ reformasi saat ini antara lain adalah (i) SIFIs), FSB telah menyusun serangkaian implementasi framework permodalan dan rekomendasi untuk meningkatkan intensitas likuiditas Basel III, (ii) regulasi atas lembaga dan efektivitas pengawasan terhadap SIFI. keuangan yang berdampak sistemik serta Terkait lembaga Credit Rating, dan (iii) pengaturan ketergantungan terhadap peringkat (rating) upaya untuk mengurangi pasar derivatif OTC. Kemajuan hal-hal tersebut yang dirilis oleh Credit Rating Agencies (CRA), dilaporkan Financial Stability Board (FSB) dan FSB telah menerbitkan prinsip-prinsip untuk Basel Committee on Banking Supervision meningkatkan kemampuan institusi keuangan (BCBS) pada pertemuan para Menteri dan investor dalam mengukur risiko serta Keuangan dan Bank Sentral G20 tanggal 4-5 mengurangi ketergantungan penggunaan November 2012 di Mexico City. peringkat eksternal sebagai satu-satunya indikator dalam menetapkan bobot risiko. Dalam hal reformasi regulasi perbankan, BCBS tengah meng- assess implementasi perkembangan Basel di masing-masing Telah disusun pula roadmap untuk mempercepat implementasi prinsip-prinsip tersebut. yurisdiksi, yang meliputi kerangka Basel II, II-5 dan III. BCBS juga secara berkelanjutan me- BIS juga membahas review terhadap review kerangka Basel III terutama aspek benchmark rate dan LIBOR sehubungan leverage dan likuiditas untuk memastikan dengan terjadinya skandal Libor pada Juni persyaratan dalam kerangka tersebut tidak 2012. Skandal terungkap ketika Barclays 141 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 mengaku kepada otoritas pengawasan bank melakukan asesmen kondisi ekonomi dan bahwa bank terbesar keempat di dunia ini keuangan masing-masing negara anggota sejak tahun 2007 berulang kali menyerahkan dengan mempertimbangkan perkembangan laporan tingkat suku bunga yang lebih rendah ekonomi global yang hasilnya dituangkan dari sebenarnya kepada panel penentu LIBOR. dalam sebuah ASEAN Surveillance Report Skandal tersebut merusak kredibilitas pasar (ASR). ASR dibahas dalam pertemuan tingkat keuangan yang pada gilirannya dapat deputi Kementerian Keuangan dan Bank mengganggu proses pemulihan krisis Sentral sebelum akhirnya dibahas dan keuangan global. Pembahasan tentang suku difinalisasi dalam pertemuan tingkat Menteri bunga referensi ini masih tahap awal dan akan Keuangan. Saat ini negara-negara anggota didalami lebih jauh oleh Komite Sistem ASEAN+3 memiliki proses Economic Review and Policy Dialogue (ERPD). Untuk mendukung Keuangan Global dari BIS. proses pemantauan, setiap negara anggota ASEAN+3 secara periodik menyampaikan B. KERJA SAMA REGIONAL recent economic development ke unit Di tengah peningkatan ketidakpastian surveillance independen bernama ASEAN+3 ekonomi global, negara-negara kawasan Asia Macroeconomic Research Office (AMRO). melakukan berbagai proses surveillance Selanjutnya, AMRO melakukan asesmen ekonomi di regional dengan modalitas yang tersendiri atas kondisi ekonomi dan keuangan berbeda-beda, tergantung pada mitra dan masing-masing negara anggota serta kerja sama yang dilakukan. Negara-negara perkembangan ekonomi global. Asesmen ASEAN AMRO kemudian dibahas dalam pertemuan Surveillance Process (ASP), negara ASEAN+3 tingkat deputi Kementerian Keuangan dan melakukan Economic Review and Policy Bank Sentral sebelum akhirnya dibahas pada Dialogue (ERPD), sedangkan negara anggota pertemuan tingkat Menteri Keuangan dan EMEAP memiliki Monetary and Financial Gubernur Bank Sentral. Namun sedikit Stability Committee (MFSC). berbeda dengan negara ASEAN, selain anggota ASEAN melakukan Proses ASP yang dilakukan negara ASEAN terdiri dari terdiri dari dua tahapan yaitu (i) mekanisme pemantauan dan (ii) mekanisme review . Untuk mendukung proses pemantauan, setiap negara anggota ASEAN secara periodik menyampaikan pengkinian data ke Sekretariat ASEAN. Adapun untuk melakukan asesmen pada masa damai, AMRO juga melakukan asesmen kelayakan apabila negara anggota ASEAN+3 mengajukan aktivasi bantuan likuiditas pada kerja sama Chiang Mai Initiative Multilateralization (CMIM) yang saat ini memiliki pool of fund sebesar USD240 miliar. mekanisme review, Sekretariat ASEAN melalui Pada forum MFSC yang dilakukan ASEANΩIntegration Monitoring Office (AIMO) negara anggota EMEAP, masing-masing 142 Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional negara secara periodik menyampaikan data likuiditas pihak eksternal. Sebagai ilustrasi, perekonomian terkini kepada salah satu modalitas ini digunakan IMF dalam menilai negara anggota yang bertindak sebagai kelayakan negara anggota yang mengajukan koordinator. Koordinator tersebut kemudian aktivasi fasilitas likuiditas IMF. melakukan proses asesmen menggunakan data dimaksud dan masukan pihak ketiga seperti IMF dan BIS. Selanjutnya hasil asesmen itu dibahas bersama dalam forum Deputi Bank Sentral sebelum akhirnya dibahas pada pertemuan tingkat Gubernur Bank Sentral. Berdasarkan pemaparan jenis modalitas surveillance di atas, dapat disimpulkan bahwa negara anggota ASEAN, ASEAN+3, dan EMEAP telah melakukan proses information sharing dan peer review surveillance, walaupun dengan derajat yang berbeda-beda. Adapun Berdasarkan level komitmen masing- proses due dilligence hanya dilakukan oleh masing negara yang berpartisipasi, proses negara ASEAN+3 saat AMRO melakukan surveillance dapat dikategorikan dalam asesmen kelayakan atas aktivasi fasilitas beberapa jenis modalitas yaitu information Chiang Mai Initiative Multilateralization sharing, peer review, serta due dilligence. (CMIM) oleh negara anggota ASEAN+3. Information sharing adalah proses di mana Penggunaan modalitas due dilligence ini masing-masing negara saling berbagi informasi dilakukan mengingat saat ini implementasi kondisi perekonomian secara sukarela. Dengan kerja sama CMIM melibatkan√pool of fund mekanisme ini, masing-masing negara sebesar USD240 miliar. Pada proses due diharapkan dapat mengambil pelajaran dari dilligence ini, AMRO akan berfungsi sebagai kebijakan yang dilakukan negara lain, baik sekretariat yang menyediakan analisis dan yang dianggap berhasil dan yang terbukti rekomendasi kebijakan yang profesional, gagal. Sementara itu, modalitas peer review obyektif, dan netral. adalah proses di mana asesmen perekonomian sebuah negara dilakukan oleh negara lain. Melalui mekanisme ini diharapkan negara yang dinilai dapat meningkatkan kapasitas kebijakan, mengadopsi kebijakan best practice, dan memenuhi standar yang disepakati bersama. Modalitas terakhir adalah due dilligence, dimana proses surveilance menitikberatkan kepada asesmen negara donor terhadap kemampuan membayar negara peminjam. Modalitas seperti ini lazim dilakukan saat sebuah negara mengalami permasalahan dan memerlukan bantuan Terkait AMRO, pada awalnya negaranegara ASEAN+3 berniat membentuk AMRO sebagai sebuah organisasi internasional. Namun, sebagai reaksi atas krisis keuangan global, maka diputuskan untuk terlebih dahulu mendirikan AMRO sebagai company limited by guarantee (CLG) di Singapura agar AMRO dapat segera beroperasi. Pada Mei 2012, terdapat arahan dari Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral untuk mempercepat proses transformasi AMRO dari status CLG menjadi sebuah organisasi international. Status 143 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 ini sangat penting untuk menjamin kerentanan kawasan. Indikator ini diharapkan independensi AMRO dalam menjalankan dapat menjadi rujukan kinerja dan kerentanan fungsinya, terutama saat melakukan proses perekonomian masing-masing negara. Sama due dilligence di saat krisis. Independensi halnya dengan Kawasan Eropa yang memiliki AMRO terutama diperlukan saat penyusunan alert mechanism report (AMR) sebagai tools rekomendasi kebijakan dan penentuan untuk memonitor imbalances atau risiko conditionality atas fasilitas likuiditas yang kerentanan negara anggota, negara ASEAN+3 diberikan. Dengan status sebagai organisasi kini juga mengembangkan sebuah tools untuk internasional, maka AMRO akan menjadi mempercepat pemberian peringatan/informasi badan hukum yang memiliki hak dan manakala risiko kerentanan meningkat di tanggung jawab sendiri terlepas dari negara kawasan. Saat ini proses penyusunan indikator anggota ASEAN+3. Kedudukan baru tersebut dan threshold indikator kerentanan kawasan akan membuat kedudukan AMRO setara masih berlangsung. Adapun beberapa hal dengan lembaga internasional lain seperti IMF yang menjadi prinsip dalam penyusunan dan ADB. indikator dimaksud adalah sifat indikator Selain inisiatif peningkatan status hukum AMRO dan dalam rangka mendukung implementasi fasilitas likuiditas pencegahan krisis CMIM yang diluncurkan pada Mei 2012, saat ini AMRO sedang menyusun indikator 144 tersebut harus berlaku umum, relevan dengan fungsi pencegahan krisis, konsistensi serta transparansi data, serta pemberlakuannya yang bertahap mengingat perbedaan kondisi negara anggota. Bab 5 - A r t i k e l BAB 5 ARTIKEL Artikel 1 Program Presiden Amerika Serikat Terpilih Guna Mendorong Perekonomian Oleh: Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Sama dan Studi ASEAN Pemilu Presiden di pertengahan pajak bagi golongan menengah atas, November-12 lalu menjadi momen penting mengurangi sebagian pengeluaran, namun bagi AS untuk mendorong perekonomiannya. tetap memberikan stimulus jangka pendek dan Hal ini mengingat bahwa AS saat ini investasi untuk menciptakan lapangan kerja. dihadapkan pada kondisi perekonomian yang Berdasarkan simulasi yang ada, program belum pulih sepenuhnya pascakrisis subprime tersebut diperkirakan mampu mendorong 2008. Perekonomian AS dewasa ini pertumbuhan dan menciptakan lapangan kerja dihadapkan pada tantangan pertumbuhan yang lebih tinggi dari program yang ekonomi yang rendah, tingginya angka ditawarkan kubu Partai Republik, serta pengangguran, dan tingginya utang menyebabkan tambahan defisit fiskal yang pemerintah dan defisit fiskal. Selain itu, AS juga lebih rendah. Hal ini dimungkinkan karena dihadapkan oleh permasalahan fiscal cliff yang dalam kondisi krisis stimulus dari sisi dapat berakibat pada menurunnya ekspansi pengeluaran dipandang lebih efektif fiskal secara drastis sehingga semakin dibandingkan dengan pemotongan pajak. menekan perekonomian. Dengan demikian, program pemulihan yang ditawarkan kubu Partai Demokrat selaku pemenang Pilpres AS 2014 sangat diharapkan dapat mendorong A. KONDISI DAN PERMASALAHAN PEREKONOMIAN AS pemulihan ekonomi. Dalam kampanyenya, Realisasi PDB AS di TW3-12 masih Presiden Obama cenderung meningkatkan tumbuh lemah mencapai 2,3% yoy dari 2,1% 145 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 %, yoy %, yoy 6,0 % 20,0 15,0 4,0 Ribu Orang 11 600 10 400 10,0 2,0 5,0 0,0 Proyeksi -2,0 200 9 0 0,0 8 -5,0 7 -200 -400 -10,0 -4,0 6 -6,0 Net Ekspor, lhs Konsumsi, lhs Investasi, lhs PDB Riil, lhs Ekspor, rhs Impor, rhs -600 -15,0 -20,0 -25,0 -8,0 5 Change in Non-farm Payrolls-rhs 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 7 9 11 2 4 6 8 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2012 Sumber : Bloomberg -800 -1000 4 Sumber : Bloomberg Grafik 1. PDB AS Grafik 2. Indikator Tenaga Kerja AS yoy triwulan sebelumnya (Grafik 1). sektor perumahan juga belum menunjukkan Permintaan domesik masih menjadi motor perkembangan yang menggembirakan. ekonomi AS di tengah melemahnya Sejumlah indikator sektor perumahan masih permintaan dunia serta masih rentannya di bawah rata-rata precrisis level (Grafik 3). kepercayaan masyarakat dan investor. Namun demikian, permintaan domestik AS cenderung tumbuh lebih rendah dari yang diharapkan. Pengeluaran rumah tangga masih terbatas seiring dengan belum stabilnya perbaikan di sektor tenaga kerja. Sementara itu, konsumsi pemerintah masih lemah sejalan dengan kebijakan fiskal ketat yang harus ditempuh Masih tingginya angka defisit fiskal dan rasio utang pemerintah terhadap PDB membuat Pemerintah AS menghadapi permasalahan solvabilitas. Langkah konkret konsolidasi fiskal AS menjadi perhatian, karena saat ini AS sudah memasuki kondisi debt trap yang mengkhawatirkan. Pada tahun fiskal pemerintah guna mengatasi permasalahan utang yang cukup tinggi. Selain itu, AS juga %, yoy menghadapi tingkat pengangguran yang 20 masih dalam level tinggi. Per Agustus-12, 15 pengangguran mencapai 8,1% seiring dengan 10 masih sulitnya penciptaan lapangan pekerjaan 5 (Grafik 2). Meski mulai menurun dari level 0 tertingginya di 10% yoy pada akhir 2009, namun masih jauh dari level sebelum krisis yang berada pada kisaran 5,0% yoy, sehingga belum dapat sepenuhnya mencerminkan perbaikan sektor tenaga kerja AS. Selain itu, 146 Unit 25 1200 Supply Rumah (dlm bulan)-lhs Harga Median Rumah (% yoy)-lhs Housing Starts (ribu unit)-rhs New Home Sales (ribu unit)-rhs 1000 800 600 400 -5 200 -10 -15 0 1 3 6 9 12 2008 3 6 9 12 2009 3 6 9 12 2 4 6 8 1012 2 45 78 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3. Indikator Perumahan AS Bab 5 - A r t i k e l % PDB % PDB 90,0 80,0 2,0 Government Debt, lhs Fiscal Surplus/Defisit, rhs Proyeksi 0,0 sudden fiscal contraction) yaitu sekitar USD607 miliar (4% PDB) untuk tahun fiskal 2013 -2,0 sehingga berpotensi menyebabkan ekonomi 50,0 -4,0 AS mengarah kepada kondisi resesi (full-fledge 40,0 -6,0 recession)2. Asesmen Conggressional Budget -8,0 Office (2012) mengindikasikan bahwa dampak -10,0 kontraksi fiskal AS akan menurunkan PDB AS -12,0 sekitar 0.5% di tahun 2012, yang disebut 70,0 60,0 30,0 20,0 10,0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0,0 Sumber : Congressional Budget Office (CBO) Grafik 4. Defisit Fiskal dan Utang Pemerintah AS sebagai anticipatory effect . Dengan menggunakan berbagai model dan skenario, IMF memperkirakan dampak dari kontraksi kebijakan fiskal tersebut akan menurunkan 2012 (berakhir 30 September), defisit fiskal AS PDB AS di 2013 sebesar 1.8%-4.8% dari diperkirakan mencapai USD1,1 triliun atau proyeksi baseline-nya. setara 7,3% PDB. Meskipun jauh melambat Berbagai kondisi di atas pada gilirannya dari defisit 2011 yang mencapai 8,7% PDB, memerlukan ramuan berbagai kebijakan yang angka defisit tersebut masih sangat tinggi dan tepat ke depan. Hal itu selain bertujuan untuk selama empat tahun berturut-turut masih menjaga perbaikan pertumbuhan ekonomi ke berada di atas USD1 triliun per tahun depan, juga diharapkan dapat menjaga anggaran. Selain itu utang pemerintah AS kesinambungan kestabilan perekonomian. telah menyentuh level USD16 triliun atau Dengan demikian berbagai langkah dan setara 73% PDB dan merupakan level tertinggi kebijakan yang akan ditempuh dua kandidat sejak 1950 (Grafik 4). Sementara itu, presiden AS sangat diharapkan dapat pelaksanaan Budget Control Act 20111 1 menghadapi berbagai persoalan yang diprediksi akan berdampak pada pengurangan dihadapi. Secara global, membaiknya defisit fiskal AS yang signifikan (fiscal cliff atau perekonomian yang berkelanjutan juga sangat diharapkan agar dapat kembali menjadi motor 1 Sesuai dengan Budget Control Act 2011, defisit fiskal AS seharusnya akan berkurang sangat signifikan di 2012 dan 2013 sebagai akibat dari kenaikan penerimaan pemerintah seiring dengan berakhirnya pemotongan pajak penghasilan dan payroll pekerja serta penyesuaian batas minimum pengenaan pajak (alternative minimum tax) yang telah diberlakukan sejak era Presiden Bush. Selain itu, implementasi automatic spending reduction sebagaimana ditetapkan dalam Budget Control Act 2011 untuk menahan pengeluaran pemerintah (baik komponen discretionary maupun mandatory) dan penerapan ketentuan lainnya (terkait unemployment benefit, medicare, dll) juga akan memberikan tambahan pengurangan defisit di 2013 (Sumber: Catatan Analisa GKSM, ≈Dampak Fiscal Cliff terhadap Perekonomian AS dan Efek Rambatannya ke Negara Lain∆). pertumbuhan ekonomi dunia. 2 Asesmen yang dilakukan CBO (2012) mengindikasikan dampak kontraksi fiskal AS akan menurunkan PDB AS sekitar 0.5% di tahun 2012, yang disebut sebagai anticipatory effect. Dengan menggunakan berbagai model dan skenario, IMF memperkirakan dampak dari kontraksi kebijakan fiskal tersebut akan menurunkan PDB AS di 2013 sebesar 1.8% - 4.8% dari proyeksi baseline-nya (Sumber: Catatan Analisa GKSM, ≈Dampak Fiscal Cliff terhadap Perekonomian AS dan Efek Rambatannya ke Negara Lain∆). 147 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 B. TAWARAN PROGRAM dengan sebutan Buffet Rule dan KERJA menambah tax exempt bagi golongan PRESIDEN AS KE DEPAN tersebut Sejalan dengan permasalahan yang membayangi ekonomi AS dewasa ini, topik perpajakan, defisit fiskal dan utang defsit anggaran Obama juga berencana mengurangi pengeluaran yang tidak bahasan hangat dalam kampanye kali ini perlu. Gabungan antara peningkatan karena perekonomian AS dalam lima tahun pajak golongan menengah atas dan tarif terakhir dibayangi permasalahan yang serius, pajak yang tetap bagi golongan sisanya termasuk krisis sektor perbankan tahun 2008. memberikan dampak kontraksi sekitar Bahkan sebagian besar pihak menilai USD57 miliar di 2013 dan USD73 miliar perlambatan ekonomi yang dihadapi AS saat di 2014. Di sisi pengeluaran, Obama ini lebih buruk dari ≈The Great Depression∆ mengusulkan pemotongan anggaran akhir tahun 1920an. Berikut ulasan mengenai khususnya pada sejumlah program program kerja Presiden Obama ke depan seperti subsidi di sektor pertanian hingga mengenai perpajakan, defisit anggaran, dan pemotongan program kesehatan yang pengangguran yang tertuang dalam sudah berlangsung sejak 2011. Namun kampanyenya. demikian, Obama juga memberikan Perpajakan. Obama akan menaikkan paket stimulus ekonomi jangka pendek pajak untuk golongan menengah atas. dan investasi. Berbagai program tersebut turbulensi diharapkan dapat mengurangi defist perekonomian Pemerintahan Presiden Obama berencana hingga USD4 triliun dari 2013 hingga untuk 2022 dan akan menurunkan rasio defisit memperpanjang program penurunan menjadi 2,5% di 2017. Kebijakan ini pajak (tax cuts) sebagaimana tertuang diharapkan akan mengurangi kecepatan dalam Budget Control 2011 khususnya pertambahan utang pemerintah. bagi masyarakat yang berpenghasilan di bawah USD200 ribu (USD250 ribu bagi yang menikah). Program tersebut awalnya dicetuskan oleh Pemerintahan George Bush Jr dan akan berakhir pada 2012. Sementara itu, Obama juga berencana menaikkan tariff pajak bagi golongan menengah ke atas yang dikenal 148 Defisit Anggaran. Rencana menambah menambah beban fiskal. Guna menekan mengenai perekonomian juga menjadi menghadapi biaya tax cuts disadari pada gilirannya akan tema sentral dalam kampanye pilpres. Isu Dalam untuk pendidikan. 2. pemerintah, serta pengangguran menjadi 1. termasuk 3. Pengangguran. Hingga saat ini dibutuhkan sebanyak 10 juta tambahan lapangan kerja untuk mengurangi jumlah penganguran dan tambahan angkatan kerja baru. Berdasarkan perkembangan hingga saat ini, dalam masa Bab 5 - A r t i k e l kepemimpinan Obama, terdapat belanja pemerintah yang besar akan pertumbuhan pekerjaan selama 31 bulan berdampak pada penurunan aktivitas berturut-turut yang berasal dari ekonomi, sementara pemotongan pajak sektor tambahan 5,2 juta lapangan pekerjaan usaha dan masyarakat golongan atas tidak di sektor swasta termasuk 359 ribu akan efisien mendorong pertumbuhan. lapangan pekerjaan di sektor manufaktur. Ke depan, program penciptaan lapangan kerja ditawarkan melalui program American Job Act dengan dana sekitar USD142 miliar dalam bentuk temporary spending di 2013 dan 2014. Pengeluaran ini diharapkan dapat menciptakan 1,5 juta kesempatan kerja baru selama dua tahun tersebut. Berdasarkan simulasi, program Obama akan meningkatkan pertumbuhan ekonomi dan mengurangi pengangguran lebih tinggi dibandingkan program kandidat dari partai Republik. Simulasi yang dilakukan oleh Bivens dan Fieldhouse (2012) tersebut menggunakan dampak multiplier dari berbagai program yang ditawarkan kedua kandidat. Program Obama diperkirakan akan meningkatkan perekonomian sebesar 0,9% di 2012 dan C. PELUANG KEBERHASILAN PROGRAM OBAMA bahwa pada kepemimpinan ke depan Presiden Obama cenderung menggunakan stimulus dari sisi pengeluaran. Hal itu dinilai akan membawa angin perbaikan bagi ekonomi AS yang rapuh. itu sejalan dengan teori yang berpandangan bahwa dalam kondisi krisis, stimulus perekonomian dari sisi pengeluaran pemerintah dipandang lebih efektif dibandingkan dengan pemotongan pajak. Bivens dan Fieldhouse (2012)3 menyebutkan bahwa dalam kondisi krisis pemotongan 3 kerja sebesar 1,1 juta di 2013 dan 280 ribu di 2014. Namun demikian, defisit fiskal akan Dari berbagai uraian di atas nampak Hal 0,3% di 2013 serta menambah kesempatan meningkat sebesar USD44 miliar di 2013 dan berkurang USD39 miliar di 2014. Bagi Indonesia, perbaikan perekonomian AS diharapkan dapat membawa angin positif pada perekonomian domestik. Hal itu mengingat bahwa porsi ekspor Indonesia ke AS mencapai 8,1% terhadap total ekspor di 2011. Di sisi lain, perbaikan ekspor China dan Jepang ke AS diperkirakan juga akan memberikan dampak positif bagi ekspor Indonesia. Bivens Josh and Fieldhouse, Andrew, Who would Promote Job Growth Most in the Near Term?, Macroeconmic Impacts of The Obama and Romney budget Proposal, Economic Policy Institute, The Country Foundation, 26 September 2012. 149 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Artikel 2 Memahami Kembali Akar Permasalahan Krisis Global : Sebuah Perspektif Baru4 Oleh: Divisi Studi Multilateral, Grup Kerjasama dan Studi Multilateral Memasuki penghujung tahun 2012 berkembang adalah krisis bersumber dari krisis global masih belum berakhir dan tanda- penggelembungan sektor finansial yang tanda pemulihan ekonomi yang lebih solid juga melewati batas wajar dan akhirnya pecah, dan belum terlihat. Hal ini dikonfirmasi IMF melalui menyebabkan kontraksi tajam di permintaan asesmen terkini (WEO dan GFSR Oktober agregat. Pandangan yang lebih kritis dalam 2012) yang kembali mengoreksi ke bawah mencoba menemukan akar permasalahan prospek perekonomian global di 2012 dan krisis global kemudian sampai kepada 2013. Terus berlanjutnya krisis global, bahkan permasalahan struktural yang kompleks di setelah semua stimulus fiskal maupun moneter negara-negara maju, yang sudah muncul jauh telah diluncurkan besar-besaran, pada sebelum krisis dan merupakan konsekuensi akhirnya memunculkan pertanyaan akan dari pilihan kebijakan yang diambil pemerintah efektivitas strategi pemulihan ekonomi global negara-negara maju dalam upaya merespons yang selama ini dijalankan oleh negara-negara permasalahan struktural tersebut. maju dan kemudian akhirnya memacu banyak ekonom untuk mencoba melihat kembali akar permasalahan dari krisis ini. Framework baru dalam memahami penyebab krisis ini secara ringkas dapat ditampilkan dalam sebuah neksus baru, yaitu Sulitnya mengatasi krisis global telah yang menghubungkan permasalahan semakin mengonfirmasi pandangan bahwa struktural --> kesenjangan pendapatan --> penyebab krisis sesungguhnya jauh lebih respon pemerintah (dalam bentuk demand- kompleks daripada yang diperkirakan side policy) --> tingkat leverage yang tinggi sebelumnya. Pada saat mulainya krisis global --> krisis (Diagram 1. A New Nexus of the di Root of the Crisis). 4 2008, pemahaman umum yang Disarikan dari Laporan Penelitian 2012 mengenai Akar Permasalahan Krisis Global: Sebuah Perspektif Baru. Group Kerjasama dan Studi Multilateral, Departemen Internasional. 150 Bab 5 - A r t i k e l 1 2 3 4 - labor productivity (lowskilled workers) - TFP - potential output growth - Widen income disparity between class - High unemployment 2008 - now Abnormally low risk premia (low US yields, stable US$ and euro) - debt households - fiscal deficit Policy response CRISIS - - Demand side Policy : - Easy access to credit for low-middle income class - Government welfare transfer More Demand side Policy?? - Easing mon. Policy - Fiscal stimulus Diagram 1. A New Nexus of The Root of the Crisis lebih semakin berkurangnya pangsa ekspor negara komprehensif ini, krisis bermula dari maju di bidang high-tech dan aktivitas permasalahan struktural yang kompleks di pendaftaran paten negara maju. Pada 1998, negara maju. Indikasi permasalahan struktural pangsa ekspor high-tech US mencapai 22.5% di AS dan Kawasan Euro antara lain tercermin ekspor high-tech dunia sementara China hanya dari produktivitas tenaga kerja serta tingkat sekitar 5%. Namun di 2010 pangsa AS turun efisiensi dan inovasi industri yang terus ke kisaran 17.5%, sedangkan pangsa China menurun dalam satu dekade terakhir naik pesat menjadi 22.5% (OECD, 2012)6. Dalam pandangan yang sebagaimana tercermin dari perkembangan Multifactor Productivity yang kian menurun. Hal ini sejalan dengan output potensial AS dan Kawasan Euro yang sejak era 2000an Euro telah menurun signifikan. Pada tahun 1992, output potensial AS dan Euro berada pada kisaran 2.5% dan pada 2010 output potensial masing-masing turun ke kisaran 1-1.5% (IMF dan OECD, 20115). Daya inovasi negara maju juga menurun sebagaimana tercermin dari Produktivitas, daya saing, dan inovasi yang semakin lamban tersebut sesungguhnya merupakan sederetan permasalahan struktural yang kronis yang kemudian terakumulasi dan bermanifestasi ECB Monthly Bulletin, Januari 2011. kesenjangan pengangguran tinggi yang hampir permanen di Kawasan Euro. Di AS, penurunan tingkat pengangguran 6 5 menjadi pendapatan yang parah di AS dan tingkat sangat lambat OECD, Science and Engineering Indicators, National Science Foundation, 2012 151 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 mengindikasikan adanya mismatch di pasar Persoalan struktural tersebut kemudian tenaga kerja AS. Mismatch di pasar tenaga menjadi lebih rumit ketika muncul dimensi kerja ini terindikasi memiliki kaitan kuat politis berupa respons kebijakan yang bersifat dengan fenomena kesenjangan pendapatan jangka di AS yang makin melebar. Dalam periode peningkatan daya beli masyarakat (demand- 1994-2005 7 , pendek dan berfokus pada peningkatan side policy), khususnya ke masyarakat pendapatan rumah tangga AS adalah 1,7% berpenghasilan menengah ke bawah. Di AS, per tahun, di mana 10% dari top level rumah lambatnya pertumbuhan pendapatan di tangga peningkatan segmen penduduk tersebut direspon dengan pendapatan hingga 3,3%, sementara 10% mendorong sektor perbankan memberikan level paling bawah hanya mengalami kemudahan pembiayaan bagi kelompok peningkatan 1% per tahun. Kesenjangan masyarakat ini. Serentetan kebijakan pendapatan sesungguhnya pemerintah AS sejak awal 1990-an telah mengungkapkan permasalahan ekonomi yang gencar mendorong kepemilikan rumah bagi lebih kompleks, seperti segmentasi yang tajam kelompok berpenghasilan rendah. Hal ini di pasar tenaga kerja AS, dimana 71% pekerja didorong oleh keyakinan bahwa kepemilikan AS bergelut di sektor yang cenderung memiliki rumah mampu berdampak ke konsumsi permintaan tenaga kerja yang rendah, atau masyarakat melalui wealth effect karena nilai mengalami kelebihan penawaran tenaga kerja, rumah yang terus meningkat menyebabkan atau sekaligus keduanya. masyarakat merasa lebih ≈kaya∆, sehingga AS rata-rata menikmati ini Di Eropa, pertumbuhan ekonominya sudah lama tidak sustainable. Penggabungan negara-negara dalam Kawasan Eropa dan konsep pengelolaan ekonomi yang mengacu terdorong untuk meningkatkan konsumsinya dan mortgages juga dapat digunakan untuk pembiayaan kembali (refinancing) dan dapat digunakan untuk keperluan lain. pada welfare-state economy dengan peran Kebijakan pemerintah ini kemudian pemerintah yang sangat dominan, telah juga didukung oleh bank sentral melalui menutupi fundamental akomodasi moneternya. Hal ini terlihat jelas perekonomian kawasan tersebut. Sektor di AS pada 2001 ketika the Fed menurunkan kelemahan swasta Eropa juga memiliki permasalahan Fed funds rates secara tajam dari 6,5% di awal struktural seperti lemahnya daya saing akibat Januari 2001 menjadi 1% pada pertengahan produktivitas tenaga kerja yang rendah dan 2004 yang diambil sebagai respon dari biaya tenaga kerja (unit labor cost) yang terus kelesuan ekonomi yang dipicu oleh meningkat. berakhirnya era ≈dot-com bubble» dan berlanjut dengan shock di perekonomian 7 McKinsey Global Institute (2009), ≈Changing the Fortunes of America»s Workforce : A Human Capital Challenge∆. 152 menyusul peristiwa September 2001. Langkah agresif Fedres ini kemudian berimplikasi pada Bab 5 - A r t i k e l semakin terdorongnya ekspansi di sektor cost dan peluang memperoleh pinjaman lebih properti, yang menyebabkan kredit di sektor mudah khususnya bagi negara-negara ini terus melambung tinggi, dibarengi dengan periferal. Kondisi ini juga dipermudah oleh melesatnya harga properti dan meningkatnya gelombang inovasi di pasar keuangan yang penyerapan tenaga di sektor ini. Pemerintah semakin meningkatkan aliran modal antar AS bahkan melibatkan sektor swasta Fannie negara baik di dalam maupun luar kawasan Mae dan Freddie Mac dalam mendorong sebagaimana tercermin dari tingginya aktivitas kepemilikan rumah. Besarnya dukungan sektor cross-border banking pasca penggabungan keuangan dalam perkembangan sektor kawasan yang telah mencapai 500% PDB properti di AS tercermin dari jauh lebih dunia di 2011, jauh di atas aktivitasnya berkembangnya pasar mortgage di AS. Pada sebelum tahun 1999 yang masih di bawah 1983, mortgage debt di AS hanya 30% PDB 100% PDB Dunia. yang kemudian meningkat tajam mencapai 70% dari GDP pada 2007, sementara di Eropa hanya meningkat dari kisaran 15% PDB pada 1983 menjadi 40% PDB di 2008. Meskipun kebijakan pemerintah tersebut lazim di negara maju lainnya, namun stimulus yang diberikan pemerintah negara maju lainnya relatif tidak sebesar yang diberikan pemerintah AS.8 Selain melalui kemudahan akses kredit, komitmen pemerintah negara-negara maju untuk memberikan proteksi kepada kelompok masyarakat berpenghasilan menengah ke bawah juga terlihat dari pos pengeluaran sosial yang mendominasi total belanja pemerintah, terutama di Kawasan Euro sejalan dengan statusnya sebagai negara social welfare. Porsi Di Eropa, pemerintah Euro lebih banyak belanja pemerintah mencapai hampir 50% terlibat langsung dengan memberikan subsidi terhadap PDB, jauh di atas Amerika yang social masih housing untuk meningkatkan dibawah 40%. Dilihat dari kepemilikan perumahan dan ketersediaan komposisinya, pengeluaran social protection perumahan dengan harga terjangkau. Namun dan kesehatan umumnya merupakan pos demikian, konsep welfare-state tersebut tidak pengeluaran yang terbesar, baik di Kawasan dapat berbuat banyak untuk mendorong Euro maupun AS. Namun kedua pos tersebut perekonomian Euro yang mulai melambat mencapai sekitar 25% PDB di Kawasan Euro, sejak 1990 karena penurunan tingkat sementara AS hanya mencapai 16% PDB. produktivitasnya. Pembentukan Kawasan Euro Selanjutnya, hampir 90% dari pengeluaran di 1999 kemudian menjadi harapan untuk program social Euro dialokasikan bagi social meningkatkan benefits and transfer yang di restribusikan kembali pertumbuhan ekonominya untuk mengatasi pengangguran di kawasan ini, melalui penurunan borrowing 8 Pinto, Edward. J, ≈Government Housing Policies in The Lead-up to The Financial Crisis : A Forensic Study∆, (2010). untuk sektor rumah tangga. Di sisi lain, kebijakan peningkatan kualitas dan pemerataan akses pendidikan yang merupakan jawaban dari permasalahan 153 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 struktural justru kurang mendapatkan ini merupakan puzzle yang hingga saat ini perhatian yang seimbang. Porsi pengeluaran masih menjadi perdebatan di kalangan para pendidikan pemerintah AS dan Kawasan Euro ekonom.9 Dalam konteks ini, abnormal low cenderung stagnan dalam beberapa dekade risk-premia merupakan salah satu faktor yang terakhir. Biaya pendidikan di AS khususnya menyebabkan kekuranghati-hatian dalam untuk pendidikan tersier (akademi dan pengelolaan makroekonomi di negara-negara universitas) sebagian besar ditanggung pihak maju terus berlanjut. swasta. Daya dukung inovasi di sektor swasta juga semakin berkurang seiring dengan pengeluaran untuk research and development (R&D) yang stagnan dalam satu dekade terakhir. Perilaku sektor keuangan yang terlalu optimis yang bermuara pada praktek di pasar keuangan yang meninggalkan kaidah kehatihatian merupakan faktor yang paling sering disebut sebagai penyebab utama terjadinya Kebijakan di AS dan Kawasan Euro yang krisis. Namun, berbagai studi yang dilakukan secara gencar diarahkan pada sisi permintaan dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan untuk sesaat terlihat berhasil seperti yang bahwa perilaku sektor keuangan tersebut diharapkan, namun kebijakan tersebut secara sesungguhnya merupakan kombinasi dari gradual di sejumlah faktor yang saling terkait satu sama perekonomian AS dan Kawasan Euro (Bagian lain yakni (i) kebijakan moneter yang terlalu 3 dari Diagram 1). Utang sektor rumahtangga longgar pada periode 2001-2004, (ii) AS telah semakin menjauh dari pendapatan fenomena global saving glut, (iii) fenomena rumah tangga, kredit perbankan telah rendahnya sukubunga riil jangka panjang meningkat pesat jauh meninggalkan rata-rata global dan (iv) global shortage of safe assets menciptakan kerentanan jangka panjang sebelumnya, dan defisit fiskal (lihat Diagram 2. The role of financial sector in makin membesar di era 2000-an. Di Kawasan the run-up to the crisis), Euro, sebagain besar negara-negaranya tidak dapat memenuhi komitmen defisit fiskal seperti ditetapkan dalam Maastricht Treaty akibat meningkatnya pengeluaran sosial pemerintah. Perspektif baru seperti yang digambarkan dalam neksus diatas sebelum ini cenderung kurang mendapatkan dukungan. Namun, sejalan dengan terus berlanjutnya krisis, perspektif ini semakin banyak Meskipun indikasi-indikasi kerentanan mendapatkan perhatian di kalangan para ekonomi telah terlihat, namun pada masa itu ekonom dan lembaga multilateral. IMF dalam hal tersebut seolah diabaikan, seperti tercermin majalah IMF Survey Juni 2012 bahkan dari yield US Treasury yang terus menurun dan perkembangan USD dan euro yang stabil dalam jangka panjang (lihat kotak kuning dalam Diagram 1). Abnormal low risk-premia 154 9 Krugman (2007) dalam ≈ Will there be a Dollar Crisis?∆ mencoba menjelaskan fenomena abnormal low risk-premia untuk AS dengan analogi ≈coyote moment∆ untuk menggambarkan adanya fenomena investor myopia Bab 5 - A r t i k e l mengangkat suatu hasil wawancara yang Uraian tentang peran sektor keuangan kemudian menjadi tema utama, sebagai dalam cerita besar krisis global menunjukkan berikut : bahwa meskipun sektor keuangan memiliki ≈The rise of inequality is at the center of the current economic and financial crisis∆. Di kalangan ekonom,∆Raghuram Rajan 10 merupakan pionir dalam pandangan ini, yang antara lain diungkapkan dalam buku ≈Fault Lines: How Hidden Fractures Still Threaten The World Economy, 2010. Dalam ranah ekonomi internasional, pandangan ini mulai mendapatkan perhatian dan pengujian empiris terkait hal ini telah mulai banyak dilakukan, seperti Kumhof dan Rancière (2011)11 dengan peran dominan dalam mendorong terjadinya krisis, namun perilaku sektor keuangan tersebut tidak dapat dilepaskan dari konteks kebijakan makro yang lebih luas, bahkan hingga masuk ke ranah politik ekonomi. Dinamika sektor finansial yang sangat cepat ini tidak diimbangi dengan perbaikan struktural di sektor ekonomi riil. Persoalan yang mendasari krisis global secara keseluruhan ditampilkan dalam Diagram 3. Permasalahan Mendasar Krisis Global. DSGE model membuktikan keterkaitan antara Dengan uraian seperti tersebut di atas, kesenjangan pendapatan, credit boom, dan maka jawaban dari pertanyaan mengapa krisis kemudian krisis. global tidak kunjung teratasi, nampaknya Dot-com bubble burst Surplus in emerging countries Over confidence of the Fed (the beliefeon the Great Moderation) 2001, 9/11 Crisis Global Saving Glut Current IMS US is the sole provider of safe assets Global shortage of safe assets Low global interest rate Too Accomodative Monetary Policy (2001-2004) Financial sector reckless behavior Financial Deregulation Advanced and complex financial innovation Cross border banking Excessive financial assets Self regulated market Diagram 2. The role of financial sector in the run-up to the crisis 10 Raghuram Rajan saat ini adalah professor di University of Chicago. Dari 2003-2006 Prof. Rajan adalah Chief Economist di IMF. 11 Kumhof, Michael and Rancière, Romain, ≈Inequality, Leverage and Crises∆, IMF Working Paper 10/68, 2011. 155 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Current International Monetary System (Post Bretton Woods) ≈Non system∆; Exorbitant privilege; Wrong incentives; Weak ER adjustment; Misleading safe haven Emerging Economies Booming Prolonged Distorted Supply Side Real Sector Deregulation but not enough Too Much Emphasis on Demand Side Fiscal Policy: stimulus, welfare state model Monetary Policy: accommodation ? Abnormally low risk premia ? Great Moderation Global Response Fiscal Policy: bailout more stimulus Global Imbalances Monetary Policy: Zero i, QE Debt Accumulation Financial Deregulation Global Liquidity US: Recovery Stalls Europe: Debt Crisis Financial Sector Reckless Behavior Financial Innovation Securitization Cross Border Banking Self Regulated Market Excessive financial: assets bubbles Global Financial Crisis PRE CRISES Financial distress: banks, households, firms POST CRISES Diagram 3. Permasalahan Mendasar Krisis Global menjadi lebih jelas. Hal ini terlihat dari Bagian di sisi struktural, langkah untuk terus 4 dalam Diagram 1 yang menggambarkan membanjiri perekonomian dengan likuiditas12 respon yang dilakukan negara-negara maju bukan saja tidak akan efektif, namun justru guna mengatasi krisis global yang difokuskan berpotensi menciptakan kerawanan tinggi pada sisi permintaan lewat stimulus besar- dalam bentuk instabilitas ekonomi global, besaran dari fiskal maupun kebijakan moneter khususnya dalam bentuk destabilizing capital yang kemudian berujung pada kondisi debt flows dan bahkan volatile commodity prices. overhang. Suatu langkah penyelesaian yang Secara keseluruhan, pendekatan yang lebih ironisnya justru merupakan pengulangan dari komprehensif ini melahirkan implikasi penting kesalahan yang dibuat sebelumnya, sedangkan bahwa krisis yang sedang terjadi sekarang ini masalah struktural seperti mismatch di pasar tidak bisa lagi dipandang sebagai sebuah tenaga kerja, produktivitas dan daya saing fenomena siklikal. Konsekuensinya, kita harus yang rendah di sektor riil, belum mendapatkan terus bersiap diri menghadapi periode krisis perhatian yang berarti. Tanpa terobosan untuk ekonomi yang masih akan panjang. mulai mengatasi permasalahan sesungguhnya 12 Pada 13 September 2012, FOMC meluncurkan kebijakan Quantitative Easing tahap 3 dalam bentuk tambahan pembelian mortgage-backed securities (MBS) sebesar US$40 miliar per bulan. Berbeda dengan pendahulunya, pembelian MBS dalam QE3 ini akan dilakukan dalam jumlah yang tidak terbatas (unlimited 156 Lampiran Lampiran 157 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Tabel 1. Produk Domestik Bruto (% yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 2011 2010 TW1 TW2 TW3 TW4 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 Amerika Amerika Serikat 2,8 2,0 1,1 -2,4 2,4 3,0 3,2 2,8 1,8 1,9 1,6 2,0 2,4 2,1 Argentina 8,5 8,7 7,0 0,9 6,8 11,8 8,6 9,2 9,9 9,1 9,3 7,3 5,2 0,0 2,3 - Brazil 3,7 5,7 5,1 -0,2 9,3 9,2 6,7 5,0 4,2 3,3 2,1 1,4 0,8 0,5 - Chili 4,3 4,7 3,2 -1,5 0,5 6,3 6,8 5,9 9,7 6,0 3,6 4,8 4,5 5,7 6,9 Meksiko 4,8 3,3 1,3 -6,5 4,5 7,6 5,1 4,4 4,4 3,1 4,3 3,9 4,9 4,4 3,3 3,0 Asia Pasifik 2,7 4,0 2,3 1,3 2,4 3,2 2,7 2,7 1,2 2,0 2,6 2,5 4,4 3,7 China Australia 11,6 11,9 9,0 8,7 11,9 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 8,1 7,6 7,4 India 9,4 8,7 7,3 5,7 8,6 8,9 8,9 8,3 7,8 7,7 6,9 6,1 5,3 5,5 5,8 Jepang 2,4 2,2 -0,7 -5,2 5,6 3,2 4,9 2,2 -0,2 -1,8 -0,5 -0,7 2,9 3,3 0,1 Korea Selatan 5,1 5,1 2,2 0,2 8,5 7,5 4,4 4,7 4,2 3,5 3,6 3,3 2,8 2,3 1,6 ASEAN-6 Indonesia 5,5 6,3 6,1 4,5 5,6 6,1 5,8 6,9 6,4 6,5 6,5 6,5 6,3 6,4 6,2 Malaysia 5,8 6,2 4,6 -1,7 10,1 8,9 5,3 4,8 5,2 4,3 5,8 5,2 5,1 5,6 5,2 5,4 Filipina 5,4 7,3 4,6 0,9 8,4 8,9 7,3 6,1 4,9 3,6 3,2 4,0 6,3 5,9 Singapura 8,2 7,7 1,1 -2,0 16,4 19,4 10,5 12,0 9,1 1,2 6,0 3,6 1,6 2,5 0,3 Thailand 5,1 4,9 2,6 -2,3 12,0 9,2 6,6 3,8 3,2 2,7 3,7 -8,9 0,4 4,4 3,0 Vietnam 8,2 8,5 6,2 5,3 5,8 6,2 6,5 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9 4,0 4,4 4,7 Eropa Kawasan Euro 2,8 2,7 0,6 -4,1 0,8 2,0 2,0 2,0 2,4 1,6 1,3 0,7 0,0 -0,4 -0,6 Inggris 2,9 2,6 0,7 -4,9 -0,4 1,5 2,5 1,5 1,3 0,5 0,5 0,6 -0,1 -0,5 -0,1 Rusia 7,4 8,1 5,6 -7,9 3,1 5,2 3,1 4,5 4,0 3,4 5,0 4,8 4,9 4,0 2,9 5,0 4,7 3,8 -1,8 1,7 3,1 2,7 3,8 3,4 3,3 3,0 2,9 2,1 3,0 - Afrika Afrika Selatan Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Oktober 2012 Keterangan : Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Oktober 2012 Tanda (-) : data belum keluar 158 Lampiran Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%) Negara 2006 2007 2008 2009 2011 2010 TW1 TW2 TW3 TW4 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 Amerika Amerika Serikat 4,4 5,0 7,2 10,0 9,7 9,5 9,6 9,4 8,9 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2 7,8 Argentina 8,7 7,5 7,3 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 7,2 7,6 5,4 Brazil 8,4 7,4 6,8 6,8 7,6 7,0 6,2 5,3 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2 5,9 Chili 6,0 7,2 7,5 10,0 9,0 8,5 8,0 7,1 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,6 6,5 Meksiko 4,0 3,8 4,7 5,4 5,0 5,4 5,3 5,6 5,0 5,8 5,2 5,0 5,2 4,9 4,7 Asia Pasifik Australia 4,6 4,2 4,5 5,5 5,4 5,1 5,1 5,0 5,0 5,0 5,3 5,2 5,2 5,3 5,4 China 4,1 4,0 4,2 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Jepang 4,0 3,8 4,3 5,2 5,0 5,3 5,0 4,9 4,7 4,6 4,2 4,5 4,5 4,3 4,2 Korea Selatan 3,3 3,1 3,3 3,6 3,8 3,5 3,7 3,6 4,0 3,3 3,2 3,1 3,4 3,2 3,1 6,1 ASEAN-6 Indonesia 10,3 9,1 8,4 7,9 7,4 n.a 7,1 n.a 6,8 n.a 6,6 n.a 6,3 n.a Malaysia 3,0 3,0 3,1 3,5 3,7 3,4 3,2 3,2 3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 3,0 - Filipina 7,3 6,3 6,8 7,1 7,3 8,0 6,9 7,1 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9 7,0 Singapura 2,7 1,7 2,5 2,3 2,2 2,2 2,1 2,2 2,7 3,0 2,9 2,9 3,0 2,8 2,8 Thailand 1,0 0,8 1,4 0,9 1,0 1,2 0,9 0,7 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 0,7 0,6 Vietnam 4,8 4,6 4,7 - - - - - - - - - - - - 10,7 11,0 Eropa Kawasan Euro 7,8 7,2 8,2 9,9 9,9 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,3 11,4 11,6 Inggris 5,5 5,2 6,3 7,8 8,0 7,8 7,7 7,9 7,7 7,9 8,3 8,4 8,2 8,0 7,8 Rusia 6,9 6,1 7,8 8,2 8,6 6,8 6,6 7,2 7,1 6,1 6,0 6,1 6,5 5,4 5,2 n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Afrika Afrika Selatan Sumber : Bloomberg, CEIC Keterangan : Cetak miring adalah angka proyeksi dari CEIC Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia 159 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (% yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 2011 2010 2012 TW1TW2TW2 TW4 TW2 TW1 TW3 TW2 TW1 TW3TW3 TW4TW4 TW1 TW1 TW2 TW2 TW3 TW3 TW4 TW1 Amerika Amerika Serikat 2,5 4,1 0,1 2,7 2,3 1,1 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7 2,0 Argentina 9,8 8,5 7,2 7,7 9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 10,0 Brazil 3,1 4,5 5,9 4,3 5,2 4,5 4,7 5,9 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9 5,3 Chili 2,7 6,3 8,7 -1,8 0,3 1,2 1,9 3,0 3,4 3,4 3,3 4,4 3,8 2,7 2,8 Meksiko 4,1 3,8 6,5 3,6 5,0 3,7 3,7 4,4 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3 4,8 Asia Pasifik Australia 3,3 3,0 3,7 2,1 2,9 3,1 2,8 2,7 3,3 3,6 3,5 3,1 1,6 1,2 2,0 China 2,8 6,5 1,2 1,9 2,4 2,9 3,6 4,6 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2 1,9 India* 6,7 5,5 6,7 7,2 10,4 10,3 9,0 9,5 9,7 9,5 10,0 7,7 7,7 7,6 7,8 Jepang 0,3 0,7 0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0,0 -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 -0,2 -0,3 Korea Selatan 2,1 3,6 4,1 2,8 2,3 2,6 3,6 3,5 4,1 4,2 3,8 4,2 2,6 2,2 2,0 ASEAN-6 Indonesia 6,6 6,6 11,1 2,8 3,4 5,1 5,8 7,0 6,7 5,5 4,6 3,8 4,0 4,5 4,3 Malaysia 3,1 2,4 4,4 1,1 1,4 1,6 1,8 2,1 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6 1,3 Filipina 4,3 3,9 8,0 4,4 4,4 3,9 3,5 3,1 4,8 5,2 4,7 4,1 2,6 2,8 3,6 Singapura 0,8 4,4 4,3 0,0 1,6 2,7 3,7 4,6 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3 4,7 Thailand 3,5 3,2 0,4 3,5 3,4 3,3 3,0 3,0 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6 3,4 Vietnam 6,6 12,6 19,9 6,5 9,5 8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9 6,5 Eropa Kawasan Euro 1,9 3,1 1,6 0,9 1,4 1,4 1,8 2,2 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4 2,7 Inggris 3,0 2,1 3,1 2,9 3,2 3,2 3,1 3,7 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 Rusia 9,0 11,9 13,3 8,8 6,5 5,8 7,0 8,8 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3 6,6 5,8 9,0 9,5 6,3 5,1 4,2 3,2 3,5 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5 5,5 Afrika Afrika Selatan Sumber : Bloomberg Keterangan :* Inflasi Wholesale Price Index 160 Lampiran Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (% yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) Brazil (Selic rate) 5,25 13,25 4,25 0,25 0,25 11,25 13,75 8,75 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 8,75 10,25 10,75 0,25 0,25 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 7,50 Chili (Overnite rate) 5,25 6,00 8,25 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00 5,00 Meksiko (Overnite rate) 7,00 7,50 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 Asia Pasifik Australia (Cash target rate) 6,25 6,75 4,25 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 China (Lending rate) 6,12 7,47 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 India (Reverse repo rate) 6,00 6,00 6,50 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00 Jepang (O/N Call target) 0,25 0,50 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 Korea Selatan (Call rate) 4,50 5,00 3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00 Indonesia (BI rate) 9,75 8,00 9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75 Malaysia (O/N rate) 3,50 3,50 3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 Filipina (O/N rate) 7,50 5,25 5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 Thailand (Repo rate) 4,94 3,25 2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 Kawasan EURO (Refinancing rate) 3,50 4,00 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75 Inggris (Bank rate) 5,00 5,50 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 11,00 10,00 13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00 8,25 9,00 11,00 11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,00 ASEAN-5 Eropa Rusia (Refinancing rate) Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate) Sumber : Bloomberg Keterangan : - 161 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (% yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 TW1 TW2 TW3 2011 TW4 TW1 TW2 2012 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 Amerika Amerika Serikat (M2) 5,1 5,9 9,6 3,7 1,5 1,8 2,9 3,3 4,6 6,0 9,7 9,7 10,0 9,2 6,8 Argentina (M3) 19,4 24,7 14,6 13,0 16,6 25,7 34,8 45,2 39,3 39,1 36,8 30,1 31,9 34,2 35,6 Brazil (M3) 18,1 17,7 17,5 16,4 15,2 13,0 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 20,4 18,8 Meksiko (M3) 14,1 10,0 14,5 6,7 7,3 10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0 17,5 18,0 16,7 Asia Pasifik Australia (M3) 13,1 22,5 15,4 5,8 5,7 4,6 6,1 10,3 10,0 9,0 9,9 8,1 7,5 9,3 7,7 China (M2) 16,9 16,7 17,8 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 14,8 India (M3) 19,3 22,8 19,6 17,2 16,7 14,5 14,7 16,6 16,1 17,1 16,3 15,6 13,0 13,2 13,4 Jepang (M3) -0,6 0,7 0,7 2,2 2,0 2,2 2,1 1,8 2,0 2,3 2,3 2,6 2,6 2,0 2,1 Korea Selatan (M3) 9,6 10,6 10,4 8,1 8,9 9,3 7,7 6,9 4,7 4,1 5,7 6,2 8,7 8,5 7,6 Indonesia (M2) 14,9 18,9 14,7 13,0 8,6 12,8 12,5 13,8 16,1 13,1 16,2 16,4 18,8 20,9 18,2 Malaysia (M3) 12,3 9,5 11,9 9,1 8,7 8,8 8,5 7,0 8,0 12,4 12,5 14,4 14,9 12,7 12,5 Filipina (M3) 21,4 10,6 15,6 8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4 7,4 6,3 5,6 7,1 7,5 Singapura (M3) 19,1 14,1 11,6 10,6 8,2 8,4 7,8 8,4 8,6 10,6 11,3 10,1 10,0 6,9 6,5 Thailand (M2) 8,2 6,3 9,2 6,7 6,1 7,0 9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1 12,5 ASEAN-5 Eropa Kawasan Euro (M3) 9,9 11,5 7,5 -0,3 -0,1 0,3 1,1 1,7 2,2 1,9 2,8 1,5 2,9 3,0 2,7 Inggris (M4) 12,5 12,3 16,3 6,7 3,6 3,0 1,1 -1,4 -1,3 -0,7 -1,7 -2,6 -4,8 -5,2 -3,5 Rusia (M2) 48,8 47,5 1,7 16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,7 22,7 21,5 22,6 21,2 19,1 14,8 22,5 23,6 14,8 1,8 1,6 2,4 5,1 6,9 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7 7,0 7,5 Afrika Afrika Selatan (M3) Sumber : Bloomberg Keterangan : - 162 Lampiran Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 -2,8 -2,5 -3,9 -10,9 1,8 1,1 1,4 -0,6 Brazil -3,4 -1,8 -1,8 Chile 7,5 7,9 -1,5 -1,6 2010 2011 2012 2013 -9,7 -8,9 -7,7 -3,8 0,2 -1,7 -1,3 -1,4 -3,3 -2,8 -3,5 -2,8 -2,7 4,1 -4,1 -0,3 0,6 1,6 1,5 -1,3 -2,0 -2,4 -2,3 -2,4 -2,1 Amerika Amerika Serikat Argentina Meksiko Asia Pasifik 2,0 1,6 1,3 -3,5 -5,4 -4,9 -4,3 -1,1 China -0,7 0,9 -0,4 -3,0 -2,3 -1,3 -1,2 -2,1 India -5,4 -4,1 -8,4 -9,7 -7,5 -9,0 -8,8 -8,6 Jepang -3,6 -2,1 -4,1 -10,4 -9,4 -10,1 -10,0 -8,7 0,7 3,8 1,5 -1,7 1,4 1,6 1,2 0,8 Indonesia -0,9 -1,3 -0,1 -1,6 -0,7 -2,2 -2,00 -1,6 Malaysia -3,3 -3,2 -4,8 -7,0 -5,6 -5,0 -4,9 -4,3 Filipina -2,2 Australia Korea Selatan ASEAN-6 -1,1 -1,5 -1,3 -3,7 -3,5 -2,0 -2,4 Singapura 0,5 3,1 1,5 0,1 2,1 2,8 2,5 2,7 Thailand 1,1 -1,7 -1,1 -4,4 -2,6 -0,9 -3,0 -3,4 Vietnam -1,0 -1,0 -1,3 -7,4 -5,7 -2,9 -2,7 -2,3 Eropa Kawasan Euro *) -1,4 -0,7 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1 -3,4 - Inggris -2,7 -2,8 -4,9 -11,4 -10,1 -8,2 -6,6 -6,1 8,3 6,8 4,9 -6,3 -3,5 1,6 0,6 -0,3 1,0 1,5 -0,6 -5,1 -4,1 -4,5 -4,4 -3,9 Rusia Afrika Afrika Selatan Sumber : Moody's Statistical Handbook Mei 2012, Departemen Keuangan (untuk Indonesia) Keterangan: Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2012 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2011 Tanda (-) data tidak tersedia 163 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Amerika -6,0 -5,1 -4,7 -2,7 -3,2 -3,1 -3,3 -3,1 Argentina 3,6 2,8 2,1 3,6 0,8 0,0 -0,7 -1,0 Brazil 1,3 0,1 -1,7 -1,5 -2,2 -2,1 Chili 4,6 4,1 -3,2 2,0 1,5 -1,3 -2,6 -1,8 -2,8 -2,0 -0,5 -0,9 -1,4 -0,6 -0,3 -0,8 -1,0 -1,4 -5,1 Amerika Serikat Meksiko Asia Pasifik -5,3 -6,1 -4,6 -4,5 -2,6 -2,1 -4,6 China 8,4 10,6 9,1 5,2 5,1 2,8 2,3 1,5 India -1,0 -1,3 -2,3 -2,8 -2,6 -3,9 -3,5 1,8 -0,9 Australia Jepang 3,9 4,8 3,2 2,8 3,6 2,0 -3,9 2,1 Korea Selatan 1,5 2,1 0,3 3,9 2,9 2,4 0,7 ASEAN-6 Indonesia 2,9 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 -0,4 -1,0 Malaysia 16,7 15,9 17,7 16,5 11,5 11,5 12,6 11,7 2,6 22,2 2,4 21,3 Filipina Singapura 4,4 4,8 2,1 5,6 4,5 3,1 23,6 24,7 13,9 15,7 23,1 22,7 Thailand 1,1 6,3 0,8 8,3 4,1 3,4 0,1 1,2 Vietnam -0,3 -9,8 -11,9 -6,8 -4,0 0,2 -0,6 -2,6 Eropa Kawasan Euro *) Inggris Rusia 0,5 0,4 -0,7 -0,1 0,1 -0,1 0,0 - -3,2 -2,5 -1,4 -1,5 -3,3 -1,9 9,6 6,0 6,2 4,0 4,8 5,3 -2,3 4,8 -1,6 1,9 -5,3 -7,0 -7,2 -4,0 -2,8 -3,3 -4,0 -4,2 Afrika Afrika Selatan Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2012, SEKI (untuk Indonesia) Keterangan : Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2012 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2011 Tanda (-) data tidak tersedia 164 Lampiran Tabel 8. Cadangan Devisa Akhir periode (Miliar USD) Negara 2006 2007 2008 2009 2011 2010 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 2012 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 Amerika Amerika Serikat 54,9 59,5 66,6 119,7 44,4 43,3 46,7 47,5 47,7 48,2 48,1 52,2 46,5 46,0 Argentina 30,9 44,7 44,9 47,7 45,5 46,8 46,0 46,5 45,6 45,8 42,2 40,1 40,8 40,0 50,4 38,3 Brazil 85,2 179,4 192,8 237,4 242,6 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 352,0 365,2 373,9 378,7 Chili 19,4 16,8 23,2 26,0 25,6 25,2 26,4 27,9 31,5 34,9 37,8 42,0 39,6 40,3 40,1 Meksiko 76,3 87,1 88,5 90,4 101,3 103,5 108,0 113,6 121,9 129,6 138,0 142,4 150,3 157,3 161,9 53,4 24,8 30,7 39 34,8 37,8 - - - - - - - - - 1.068,5 1.528,0 1.946,0 2.399,2 2.447,1 2.454,3 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,4 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,1 3.285,1 Asia Pasifik Australia China India 170,7 267,0 245,9 260,1 257,0 260,0 Jepang 879,7 952,8 982,8 1.033,9 1.015,2 1.009,8 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,4 1.122,9 1.220,8 1.210,5 265,2 257,7 256,2 1.195,6 1.198,1 Korea Selatan 238,9 262,2 201,2 273,7 272,3 312,4 322,0 102,6 274,1 264,5 289,8 267,8 291,6 273,7 277,1 275,7 262,9 298,6 304,5 303,4 306,4 316,0 ASEAN-6 Indonesia 41,1 55,0 49,6 60,4 66,1 70,4 80,3 89,7 99,1 112,8 107,4 103,3 103,1 99,4 Filipina 20,0 30,2 32,7 40,0 40,7 41,0 53,8 62,4 66,0 69,0 75,2 75,3 76,1 76,1 82,0 Malaysia 82,1 101,1 91,0 95,6 94,0 93,3 96,6 101,7 109,4 129,8 126,3 128,9 130,9 129,6 132,5 Singapura 136,3 167,7 174,2 189,6 196,4 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6 243,4 252,1 Thailand 65,3 90,3 108,7 135,5 141,1 140,2 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8 164,4 172,7 Vietnam 13,4 23,6 23,8 16,4 13,4 13,7 13,7 12,1 12,2 15,2 15,3 13,5 17,8 20,1 - Eropa Kawasan Euro 197,0 214,9 232,2 283,6 197,2 194,8 206,6 205,6 216,5 211,7 204,6 208,2 208,0 217,8 218,4 Inggris 40,7 49,0 44,6 55,7 56,7 59,2 48,1 46,6 53,6 57,6 56,6 56,2 58,7 60,8 63,9 Rusia 295,6 464,4 426 424,8 423,3 448,0 463,7 448,8 456,5 484,0 472,5 454,0 465,7 468,0 - 23,1 29,6 30,2 35,1 37,6 37,2 36,0 35,4 40,7 41,1 40,4 39,8 41,2 40,1 - Afrika Afrika Selatan Sumber : Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia) Keterangan : Tidak termasuk emas Tanda ( - ) : Data belum keluar 165 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD Rata-rata Periode 2010 Negara 2006 2007 2008 2009 TW1 2012 2011 TW2 TW3 TW4 2010 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 TW1 TW2 TW3 Amerika Argentina (Peso) 3,07 3,12 3,07 3,73 3,84 3,90 3,94 3,97 3,91 4,01 4,08 4,17 4,26 4,13 4,34 4,45 4,61 Brazil (Real) 2,18 1,95 1,96 2,00 1,80 1,79 1,75 1,70 1,76 1,67 1,60 1,64 1,80 1,68 1,77 1,97 2,03 Chili (Peso) Meksiko (Peso) 530,53 522,28 510,43 559,06 519,08 530,63 510,71 480,05 510,12 481,69 469,21 471,96 511,90 483,69 489,03 496,30 482,32 10,91 10,93 10,72 13,51 12,77 12,57 12,80 12,38 12,63 12,06 11,72 12,34 13,65 12,44 12,97 13,54 13,17 Australia (Dollar) 0,75 0,84 0,85 0,79 0,90 0,88 0,91 0,99 0,92 1,01 1,06 1,05 1,01 1,03 1,06 1,01 1,04 China (Yuan) 7,97 7,61 6,95 6,83 6,83 6,82 6,77 6,66 6,77 6,58 6,50 6,42 6,36 6,46 6,31 6,33 6,35 India (Rupee) 44,41 41,35 43,49 48,38 45,92 45,67 46,51 44,85 45,74 45,26 44,74 45,78 51,00 46,70 50,30 54,51 55,19 116,34 117,80 103,31 Asia Pasifik Jepang (Yen) 93,62 90,71 92,06 85,77 82,55 87,77 82,25 81,57 77,69 77,36 79,72 79,37 80,09 78,62 955 929 1.101 1.277 1.144 1.166 1.182 1.132 1.156 1.119 1.083 1.085 1.145 1.108 1.131 1.152 1.133 Indonesia (Rupiah) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312 9.507 Malaysia (Ringgit) 3,67 3,44 3,33 3,52 3,37 3,24 3,15 3,11 3,22 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 3,06 3,11 3,12 51,26 46,10 44,42 47,63 45,98 45,53 45,22 43,63 45,09 43,79 43,24 42,75 43,44 43,30 43,03 42,77 41,90 Korea Selatan (Won) ASEAN-6 Filipina (Peso) Singapura (Dollar) 1,59 1,51 1,42 1,45 1,40 1,39 1,36 1,30 1,36 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 1,26 1,26 1,25 Thailand (Bath) 37,91 32,33 33,00 34,33 32,88 32,37 31,62 29,98 31,71 30,53 30,28 30,13 31,00 30,48 30,98 31,28 31,35 Vietnam (Dong) 15.991 16.083 16.449 17.813 18.780 19.004 19.273 19.494 19.138 20.249 20.694 20.725 20.978 20.662 20.898 20.877 20.865 Eropa Kawasan Euro (USD/Euro) 1,22 1,37 1,47 1,39 1,38 1,27 1,29 1,36 1,33 1,37 1,44 1,41 1,35 1,39 1,31 1,28 Inggris (Poundsterling) 1,84 2,00 1,85 1,57 1,56 1,49 1,55 1,58 1,55 1,60 1,63 1,61 1,57 1,60 1,57 1,58 1,58 27,17 25,57 24,90 31,76 29,83 30,31 30,60 30,71 30,36 29,23 27,99 29,17 31,22 29,40 30,16 31,07 31,95 6,77 7,05 8,27 8,42 7,51 7,54 7,32 6,90 7,32 7,00 6,79 7,16 8,11 7,26 7,75 8,13 8,26 Rusia (Ruble) 1,25 Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: - 166 Lampiran Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode 2010 Negara 2006 2007 2008 2009 TW1 2012 2011 TW2 TW3 TW4 2010 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 TW1 TW2 TW3 Amerika Amerika Serikat (Dollar) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312 Argentina (Peso) 2.981 2.933 3.165 2.798 2.413 2.337 2.283 2.260 2.323 2.219 2.105 2.068 2.111 2.126 2.092 2.092 2.063 Brazil (Real) 4.213 4.709 5.104 5.221 5.144 5.092 5.143 5.287 5.166 5.340 5.385 5.264 4.987 5.244 5.135 4.737 4.688 Chili (Peso) Meksiko (Peso) 9.507 17,3 17,5 19,0 18,6 17,8 17,2 17,6 18,7 17,8 18,5 18,3 18,3 17,6 18,1 18,6 18,8 19,7 840,8 836,3 903,6 769,3 725,4 725,1 703,0 724,1 719,4 738,2 733,2 698,1 658,2 706,9 700,1 687,7 722,1 13.430 10.240 10.358 Asia Pasifik Australia (Dollar) 6.848 7.729 10.996 China (Renminbi) 1.157 1.196 1.397 India (Rupee) 202,4 221,2 223,1 Jepang (Yen) 78,6 77,3 94,4 Korea Selatan (Won) 9,6 9,8 8,9 9.932 9.068 9.900 8.850 8.083 8.206 8.872 8.503 8.604 9.221 9.149 1.357 1.337 1.329 1.347 1.342 1.352 1.322 1.342 1.414 1.358 1.440 1.471 1.497 214,8 201,7 199,6 193,4 199,9 198,7 196,7 192,0 188,2 176,2 188,3 180,6 170,8 172,3 111,1 102,1 99,0 104,9 108,6 103,7 108,2 105,3 110,9 116,2 110,1 114,4 116,3 120,9 8,1 8,1 7,8 7,6 7,9 7,9 8,0 7,9 7,9 7,8 7,9 8,0 8,1 8,4 1.523 ASEAN-5 Malaysia (Ringgit) 2.500 2.660 2.907 2.948 2.748 2.813 2.852 2.879 2.823 2.922 2.846 2.853 2.853 2.868 2.967 2.990 3.045 Filipina (Peso) 179,8 198,4 218,3 218,4 201,4 200,2 198,9 205,5 201,5 203,3 198,7 201,5 206,9 202,6 211,1 217,7 226,9 Singapura (Dollar) 5.770 6.068 6.843 7.142 6.601 6.558 6.638 6.886 6.670 6.973 6.930 7.025 6.982 6.978 7.186 7.366 7.623 Thailand (Baht) 241,9 283,1 293,7 302,7 281,7 281,6 284,5 299,1 286,7 291,6 283,7 285,9 289,9 287,8 293,1 297,7 303,2 Vietnam (Dong) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,5 Eropa Kawasan Euro (Euro) 11.512 12.524 14.205 14.452 12.815 11.576 11.632 12.177 12.050 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 11.915 11.950 11.894 Inggris (Pound) 16.888 18.295 17.850 16.220 14.445 13.581 13.952 14.167 14.036 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 14.276 14.739 15.021 Rusia (Rubbel) 337,4 357,6 389,1 327,2 310,4 300,7 294,0 292,0 299,3 304,5 307,0 295,3 287,9 298,7 301,2 299,7 297,6 1.361 1.297 1.178 1.240 1.234 1.209 1.229 1.299 1.243 1.272 1.265 1.203 1.108 1.212 1.172 1.146 1.151 Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: - 167 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode 2010 Negara 2006 2007 2008 2009 TW1 2012 2011 TW2 TW3 TW4 2010 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 TW1 TW2 TW3 Amerika Amerika Serikat (DJIA) 11.408 13.171 11.257 10.565 10.390 11.240 10.666 12.025 12.365 11.648 11.799 11.959 12.848 12.761 13.113 Amerika Serikat (S&P 500) 1.310 1.477 1.222 8.870 10.469 946 1.124 1.135 1.096 1.205 1.140 1.303 1.318 1.225 1.226 1.268 1.349 1.350 1.401 Argentina (MERV) 1.746 2.157 1.769 1.628 2.326 2.305 2.400 3.125 2.539 3.496 3.333 3.005 2.589 3.106 2.756 2.300 2.431 Brazil (BVSP) 38.085 53.189 53.980 52.766 67.975 65.152 66.177 69.802 67.277 67.827 64.378 56.474 56.407 61.271 64.263 58.095 57.569 Chili (IGPA) 10.802 14.140 13.087 14.265 17.545 18.126 20.838 22.789 19.824 21.912 22.540 20.529 19.910 21.223 21.092 21.212 20.502 Meksiko (BOLSA) 20.735 29.711 26.774 25.302 32.069 32.358 32.392 36.392 33.303 37.172 35.949 34.683 35.859 35.916 37.792 38.545 40.445 4.300 Asia Pasifik Australia (All Ord.) 5.079 6.230 5.043 4.063 4.773 4.637 4.516 4.766 4.673 4.876 4.779 4.344 4.244 4.561 4.318 4.258 China (Shanghai) 2.125 4.211 3.057 2.751 3.076 2.761 2.589 2.908 2.833 2.863 2.839 2.608 2.366 2.669 2.343 2.343 2.119 India (BSE) 11.438 15.535 14.406 13.637 16.916 17.268 18.445 20.098 18.182 18.590 18.618 17.400 16.468 17.769 17.183 16.791 17.625 Jepang (Nikkei 225) 16.113 17.001 12.148 9.331 10.511 10.346 9.356 9.830 10.011 10.285 9.609 9.246 8.581 9.430 9.295 9.026 8.886 Korea Selatan (KOSPI) 1.334 1.714 1.534 1.425 1.650 1.692 1.767 1.942 1.763 2.034 2.116 1.938 1.850 1.985 1.974 1.910 1.900 Indonesia (JSX) 1.424 2.176 2.095 1.979 2.624 2.843 3.112 3.647 3.056 3.522 3.791 3.894 3.709 3.729 3.971 4.019 4.113 Malaysia (KLSE) 956 1.310 1.148 1.080 1.287 1.319 1.387 1.499 1.373 1.525 1.544 1.497 1.459 1.506 1.553 1.580 1.634 Filipina (PCOM) 2.368 3.426 2.626 2.475 3.035 3.266 3.623 4.176 3.525 3.922 4.255 4.334 4.240 4.188 4.824 5.090 5.249 Singapura (STI) 2.488 3.372 2.680 2.273 2.831 2.867 2.867 3.183 2.937 3.118 3.125 2.923 2.723 2.972 2.922 2.877 3.027 Thailand (SET) 719 768 687 583 728 772 883 1.009 848 1.003 1.061 1.061 979 1.026 1.120 1.169 1.228 Vietnam (Ho Chi Min) 503 1.008 500 426 505 514 472 457 487 484 449 421 392 436 407 448 409 Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.794 4.317 3.323 2.466 2.849 2.736 2.716 2.818 2.780 2.933 2.863 2.382 2.278 2.614 2.474 2.226 2.401 Inggris (FTSE 100) 5.920 6.405 5.370 4.562 5.431 5.356 5.318 5.760 5.466 5.945 5.905 5.463 5.429 5.686 5.822 5.551 5.744 Rusia (RTS. $ terms) 1.541 1.978 1.694 997 1.481 1.469 1.468 1.666 1.521 1.929 1.936 1.713 1.445 1.755 1.608 1.428 1.424 21.202 28.234 26.868 23.275 27.542 27.797 27.827 30.979 28.536 32.030 31.866 30.718 31.743 31.589 33.778 33.743 35.113 ASEAN-6 Eropa Afrika Afrika Selatan (JSE AS) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: - 168 Lampiran Tabel 12. Harga Komoditi Dunia Akhir Periode 2009 2010 Total Rata-rata 2012 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 2009 2010 2012 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 168,1 223,7 231,4 226,5 218,2 184,3 212,4 195,2 215,1 148,3 180,1 227,3 227,8 223,9 203,2 210,4 201,9 212,1 110,2 123,6 135,2 117,5 109,6 112,3 107,5 Indeks Energi Indeks 89,7 101,8 92,8 99,4 129,8 120,3 112,6 111,7 108,9 97,1 99,1 Harga spot Minyak WTI (USD/barrel) 44,6 91,4 106,7 95,4 79,2 98,8 103,0 85,0 92,19 62,0 87,3 94,5 102,3 89,5 94,0 103,0 93,3 92,2 Batubara (USD/ton) 62,5 71,2 75,2 79,7 80,2 75,3 65,9 56,1 63,85 53,6 65,0 77,1 78,7 80,0 78,9 70,2 60,3 61,2 5,6 4,2 4,4 4,3 3,7 3,0 2,0 2,7 3,06 3,9 4,4 4,2 4,4 4,1 3,3 2,4 2,3 2,9 Gas Alam (USD/Mn Btu) Logam Indeks 187,9 248,3 274,7 248,2 241,4 216,2 235,6 209,8 226,6 153,9 206,9 270,4 258,9 251,0 223,1 236,6 218,0 213,9 1.432 1.500 1.624 1.564 1.668 1.597 1.772 Harga spot Emas (USD/ounce) Timah (USD/mt) 882 1.421 10.700 26.900 974 1.227 1.388 1.509 1.706 1.683 1.691 1.612 1.653 31.800 26.050 20.350 19.200 22.800 18.775 21.800 13.421 20.441 29.916 28.635 24.682 20.912 22.996 20.567 19.280 Tembaga (USD/mt) 3.070 9.600 9.428 9.430 7.019 7.600 8.445 7.685 8.205 5.199 7.558 9.629 9.163 8.993 7.530 8.329 7.829 7.721 Alumunium (USD/mt) 1.540 2.413 2.648 2.532 2.157 2.020 2.126 1.911 2.112 1.705 2.200 2.531 2.618 2.430 2.115 2.219 2.019 1.950 Nikel (USD/mt) 11.700 24.750 26.095 23.425 17.600 18.710 17.825 16.730 18.475 14.781 21.869 26.928 24.191 22.037 18.396 19.709 17.211 16.396 180,4 273,2 264,9 232,6 260,2 195,6 245,5 235,9 Pangan Indeks 262,1 173,8 198,2 254,5 255,7 257,0 232,5 239,2 240,8 267,1 Harga spot Jagung (USD/bushel) 3,70 5,9 6,7 6,3 5,7 6,3 6,4 6,7 7,3 3,5 5,4 6,4 6,6 7,0 6,1 6,3 6,3 7,9 Gandum (USD/bushel) 5,60 7,1 7,9 6,2 6,1 6,6 6,4 7,1 8,6 4,9 6,3 7,6 8,1 7,1 6,2 6,3 6,1 8,3 Gula (Cents/pound) 27,45 36,2 31,6 31,1 26,3 23,3 24,5 21,5 20,4 18,8 19,6 34,7 23,5 28,7 24,7 24,2 22,0 21,5 Kedelai (USD/bushel) 10,23 13,5 13,9 0,8 11,5 11,8 13,9 15,0 15,6 10,2 10,3 13,5 13,6 13,5 11,6 12,5 14,2 16,9 Beras (USD/mt) 550,80 536,8 515,2 518,1 615,6 580,9 577,1 606,1 590,5 589,4 521,0 526,6 506,4 579,7 597,4 555,2 601,5 583,9 CPO (USD/mt) 469 1.164 1.113 3.130 916,6 997,0 1.104 938,9 783 643,1 856,0 1.198 1.239 1.024 956,0 1.051 1.036 912,1 Sumber : Bloomberg, IMF, diolah Keterangan : Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005 = 100 169 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Peers, G3 dan Periferal Eropa Rata-rata Periode (s/d TW3-12) Obligasi Indonesia, sovereign INDO'17 (coupon = 7,5%) INDO'14 (coupon = 6,75%) INDO'15 (coupon = 7,25%) INDO'16 (coupon = 7,5%) INDO'35 (coupon = 8,5%) INDO'37(coupon = 6,75%) INDO'38(coupon = 6,75%) INDO'18(coupon = 6,875%) New INDO'14 (coupon = 10.375%) INDO'19 (coupon=11.625%) INDO'20 (coupon=5.875%) Global Sukuk (coupon = 8,8%) Samurai bond (coupon = 2,73%) Korporasi PLN (Majapahit Holding) Bumi Capital Bakrie Telecom PT Pertamina LPEI Perbankan Niaga (CIMB Niaga) Lippo (CIMB Niaga) BNI'46 Peers Peru Filipina Turkey Brazil G3, Sovereign US Treasury Japan Bond German Bond Periferal Eropa Yunani Irlandia Portugal Spanyol Italia Sumber : Bloomberg, diolah Keterangan : N/A : not available *) Prepayment 170 Tanggal Penerbitan 2003 2004 2005 2006 3-Feb-06 3-Mar-04 13-Apr-05 5-Oct-05 5-Oct-05 7-Feb-07 17-Jan-08 17-Jan-08 26-Feb-09 26-Feb-09 12-Jan-10 16-Apr-09 17-Jul-09 - 7,50 - 6,85 7,27 7,33 8,23 - 11-Okt-06 2-Nov-09 30-Apr-10 26-Apr-12 19-Apr-12 - - 8-Jul-05 15-Nov-06 24-Apr-12 - 25-Mar-09 13-Jul-09 30-Apr-09 15-Apr-10 2007 2008 2009 2010 2011 2012 6,78 6,62 6,69 6,76 7,36 - 6,22 6,08 6,15 6,21 6,89 6,89 - 7,92 7,46 7,70 7,80 8,58 8,44 8,63 7,96 - 8,24 7,33 7,66 7,92 9,03 8,72 9,00 8,31 7,00 8,12 6,14 2,77 4,29 3,31 3,68 3,93 6,06 5,99 6,10 4,51 3,35 4,79 4,79 3,61 2,49 3,75 2,66 3,11 3,38 5,73 5,64 5,78 4,03 2,68 4,35 4,40 3,00 2,03 2,84 2,19 2,39 2,56 4,94 4,89 4,97 3,05 2,15 3,41 3,52 2,38 1,74 - - - - - 5,34 10,61 10,91 - 4,61 9,31 15,78 - 3,81 10,34 31,62 4,54 3,43 - - - - - - 10,24 5,69 - N/A*) N/A*) - N/A*) N/A*) 3,81 8,39 8,19 - 8,42 8,70 7,75 - 6,87 7,98 6,73 - 6,59 6,81 6,82 - 5,83 6,10 6,41 - 6,09 6,37 6,94 - 5,81 5,44 6,18 - 4,53 4,78 5,07 4,76 3,86 4,17 4,91 4,03 2,51 3,05 4,33 2,87 15-Nov-10 1-Des-10 16-Nov-10 - 4,21 4,01 4,29 1,33 3,31 4,79 1,67 3,73 4,54 1,46 4,19 2,99 1,12 3,78 3,09 1,38 3,24 3,20 1,17 2,78 2,68 1,05 2,59 1,77 0,71 1,38 4-Mar-10 14-Jan-10 10-Feb-10 13-Jan-10 25-Feb-10 - - - - - - - 9,13 5,88 5,31 4,24 3,99 18,00 9,42 10,77 5,18 4,87 25,60 6,61 12,28 5,56 5,11 Lampiran Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Peers, dan Periferal Eropa Rata-rata Periode (s/d TW2-12) Premi CDS 2010 2011 2012 Indonesia & Peers Indonesia 162,39 169,64 Filipina 157,23 158,62 178,40 155,69 Peru 121,52 145,14 139,88 Turkey 166,66 205,26 232,76 Brazil 121,68 132,77 137,15 Periferal Eropa Yunani 693,91 3,154 11,542 Irlandia 294,95 706,68 564,81 Portugal 288,99 809,62 988,08 Spanyol 201,15 318,69 464,93 Italia 165,38 301,18 447,43 Sumber : Bloomberg Tabel 15. Penerbitan Sukuk Juta USD 2009 2007 2008 Tahun 2010 TW1 TW2 TW3 TW1 TW2 Total Penerbitan Sukuk 46.650 15.773 1.656 6.682 12.002 9.544 6.146 Sovereign issued 7.611 2.228 837 2.895 3.613 4.672 Quasi sovereign issued 2.183 3.827 585 2.305 6.568 2.377 36.856 9.719 234 1.482 1.821 2.494 Corporate issued TW3 TW4 2011 TW4 15.340 17.224 4.018 8.859 669 3.903 1.459 2.578 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 14.219 15.581 16.489 18.046 26.621 37.237 37.074 38.496 10.758 7.602 10.726 9.154 11.717 16.956 15.123 17.522 26.632 2.827 1.927 888 2.991 5.965 10.185 2.309 3.639 4.691 3.967 16.149 9.555 756 215 4.344 5.573 9.451 Supra National 8.567 800 Sumber : Islamic Finance Information Service (IFIS) Tabel 16. Indeks Saham Syariah Posisi akhir periode Negara Jakarta Islamic Index (JII) Dow Jones Islamic Market Index (DJIM) 2011 2010 2009 TW 1 TW 2 TW 3 TW4 2010 2012 TW 1 TW 2 TW 3 TW4 TW 1 TW 2 TW 3 322 427 454 484 532 474 498 525 518 519 564 554 575 1.643 1.966 1.930 1.898 2.126 1.979 2.274 2.317 2.258 2.193 2.235 2.162 2.222 Sumber : Bloomberg 171 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012 172 Tim Penyusun PEKKI Triwulan III - 2012 Editor Budi Hanoto Tim Produksi Wahyu Pratomo, M. Firdauz Muttaqin, Ita Vianty, Esparanti, Gilang Andrianty, dan Yassa A. Ganie Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara Wahyu Pratomo dan M. Firdauz Mutaqqin (Perkembangan Ekonomi Global dan Regional); Ita Vianty (Amerika Serikat dan Kawasan Euro); Esparanti (India dan Korea); Ahmad Adi Nugroho (Jepang dan China); Gilang Andrianty (Inggris); Yassa A. Ganie (Malaysia, Thailand, dan Singapura); Betty Purbowati Cahyadewi (Filipina dan Vietnam); Alia Fariza (Brazil) Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Gilang Andrianty (Pasar Saham, Valas, dan Komoditas Global); Tora Erita dan Satwika Lulu (Pasar Obligasi Negara dan Pasar Keuangan Syariah); Pradanu Hadi Nugroho (Pasar Obligasi Korporasi). Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Azhari Firmansyah dan Shinta Fitrianti (Kerja Sama Multilateral); Dadan Gandara (Kerja Sama Regional). Artikel Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Sama dan Studi ASEAN, Departemen Internasional (Program Presiden Amerika Serikat Terpilih Guna Mendorong Perekonomian) Divisi Studi Multilateral, Grup Kerja Sama dan Studi Multilateral, Departemen Internasional (Memahami Kembali Akar Permasalahan Krisis Global : Sebuah Perspektif Baru) Lampiran, Tabel, dan Grafik Satwika Lulu, Azmi U.N, dan Yassa A. Ganie
