perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id commit to user i

PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, LIKUIDITAS, GROWTH, SIZE,
DAN LEVERAGE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
SKRIPSI
Diajukan Untuk Melengkapi Tugas Dan Memenuhi Syarat-Syarat Guna
Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi
Universitas Sebelas Maret Surakarta
Disusun oleh:
NATASSIA LOUISE ELOK ANGGI PRATIWI
F. 1308572
PROGRAM S1 AKUNTANSI NON REGULER
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2011
i
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ii
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
iii
commit to user
HALAMAN MOTTO
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Apapun juga yang kamu perbuat, perbuatlah dengan
segenap hatimu seperti untuk Tuhan, dan bukan untuk
manusia.
(Kolose 3:23)
You don’t know what you got, till it is gone
(Mc. Box)
iv
commit to user
HALAMAN PERSEMBAHAN
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
1. Jesus my saviour.
2. Papa, Mama, Adek.
3. Api dan momo yang selalu
memberikan semangat.
4. Dan
semua
orang
yang
selalu membantu penulis.
v
commit to user
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis ucapkan kepada Allah SWT karena dengan limpahan
rahmat-Nya, penulis dapat menyelesaikan skripsi dengan judul “PENGARUH
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
STRUKTUR KEPEMILIKAN, LIKUIDITAS, GROWTH, SIZE, DAN
LEVERAGE
TERHADAP NILAI PERUSAHAAN” dengan baik.
Ucapan terima kasih penulis sampaikan kepada:
1. Bapak Dr. Wisnu Untoro, M. S selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas
Sebelas Maret Surakarta.
2. Drs. Jaka winarna, M. Si., Ak selaku ketua jurusan Akuntansi Fakultas
Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
3. Prof. Dr. Rahmawati, M.Si., Ak selaku dosen pembimbing atas segala
informasi, arahan, bimbingan dan motivasinya dalam penyusunan skripsi ini.
4. Seluruh staf pengajar di Fakultas Ekonomi Jurusan Akuntansi Universitas
Sebelas Maret Surakarta atas semua ilmu yang telah diberikan.
5. Seluruh staf karyawan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret
Surakarta atas bantuan yang diberikan kepada penulis selama ini. selama ini.
6. Keluarga atas seluruh dorongan semangat dan motivasi yang telah diberikan
dalam penyelesaian skripsi ini.
7. Teman-teman kos “SAFIR” atas segala semangat, dan bantuan selama ini.
8. Teman-teman akuntansi S1 non-reguler atas semua kerjasamanya.
9. Semua pihak yang telah membantu penulis dalam penyelesaian skripsi
vi
commit to user
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan. Oleh
karena itu, saran dan kritik sebagai masukan bagi perbaikan penelitian di masa yang
akan datang sangatlah penulis nantikan. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi
penelitian selanjutnya.
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Penulis
vii
commit to user
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL............................................................................................. i
ABTRAK .............................................................................................................. ii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ABSTRACT ..........................................................................................................
iii
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ................................................... iv
HALAMAN PENGESAHAN............................................................................... v
HALAMAN MOTTO ........................................................................................... vi
HALAMAN PERSEMBAHAN ........................................................................... vii
KATA PENGANTAR .......................................................................................... viii
DAFTAR ISI ......................................................................................................... x
DAFTAR GAMBAR ............................................................................................ xii
DAFTAR TABEL ................................................................................................. xiii
DAFTAR LAMPIRAN ......................................................................................... xiv
BAB I PENDAHULUAN ..................................................................................... 1
A. Latar Belakang ..................................................................................... 1
B. Perumusan Masalah .............................................................................. 5
C. Tujuan Penelitian .................................................................................. 5
D. Manfaat Penelitian ............................................................................... 6
BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS ......... 7
A. Nilai Perusahaan................................................................................... 7
B. Kepemilikan Manajerial dan Nilai Perusahaan .................................... 9
C. Kepemilikan Institusional dan Nilai Perusahaan.................................. 11
D. Likuiditas dan Nilai Perusahaan........................................................... 13
viii
commit to user
E. Tingkat Pertumbuhan dan Nilai Perusahaan ........................................ 14
F. Ukuran dan Nilai Perusahaan ............................................................... 16
G. Leverage dan Nilai Perusahaan ............................................................ 18
H. Kerangka Berpikir ................................................................................ 22
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
BAB III METODA PENELITIAN ....................................................................... 23
A. Jenis Penelitian ..................................................................................... 23
B.Populasi, Sampel dan Data Penelitian ................................................... 23
C. Definisi Operasional Variabel .............................................................. 24
D. Analisis Data ........................................................................................ 25
BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN ........................................................ 30
A. Hasil Pengumpulan Data ...................................................................... 30
B. Statistik Deskriptif................................................................................ 31
C. Uji Normalitas Data.............................................................................. 32
D. Uji Asumsi Klasik ................................................................................ 33
E. Uji Hipotesis ......................................................................................... 36
BAB V PENUTUP................................................................................................ 43
A. Kesimpulan .......................................................................................... 43
B. Implikasi Penelitian .............................................................................. 45
C. Keterbatasan dan Saran ........................................................................ 46
D. Saran ..................................................................................................... 48
DAFTAR PUSTAKA ........................................................................................... 49
LAMPIRAN
ix
commit to user
DAFTAR GAMBAR
Halaman
Gambar II.1 Kerangka Berpikir ............................................................................ 22
Gambar IV.1 Uji Heterokesdaktisitas ...................................................................
38
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
x
commit to user
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel IV.1 Hasil Pengambilan Sampel ................................................................. 31
Tabel IV 2 Statistik Deskriptif .............................................................................. 32
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Tabel IV.3 Uji Normalitas Data ............................................................................ 35
Tabel IV.4 Uji Multikolinieritas ........................................................................... 36
Tabel IV.5 Uji Autokorelasi.................................................................................. 37
Tabel IV.6 Koefisien Determinasi ........................................................................ 39
Tabel IV.7 Nilai F Regresi .................................................................................... 40
Tabel IV.8 Hasil Uji Hipotesis .............................................................................. 41
xi
commit to user
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1: Data Penelitian
perpustakaan.uns.ac.id
Lampiran 2 : Statistik Deskriptif
digilib.uns.ac.id
Lampiran 3 : Uji Normalitas Data
Lampiran 4 : Uji Regresi
xii
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
xiii
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
xiv
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ABSTRAK
PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, LIKUIDITAS, GROWTH, SIZE, DAN
LEVERAGE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
NATASSIA LOUISE ELOK ANGGI PRATIWI
F. 1308572
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh pengaruh struktur kepemilikan,
likuiditas, growth, size, dan leverage terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2006-2008.
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan dengan jenis industri manufaktur yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia.. Sampel diambil dengan metode purposive sampling. Analisis
data menggunakan regresi berganda dengan sebelumnya melakukan uji asumsi klasik dan uji
normalitas data.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa: 1) Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh
signifikan terhadap nilai perusahaan. 2) Kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap
nilai perusahaan. 3) Likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. 4) Tingkat
pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. 5) Ukuran perusahaan
berpengaruh positif terhadap kebijakan hutang perusahaan. 6) Leverage berpengaruh negatif
terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci: Nilai perusahaan, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, ukuran
perusahaan, tingkat pertumbuhan, leverage
ABSTRACT
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
EFFECT OF OWNERSHIP STRUCTURE, LIQUIDITY, GROWTH, SIZE AND
LEVERAGE ON FIRM VALUE
NATASSIA LOUISE ELOK ANGGI PRATIWI
F. 1308572
This study aims to examine the effect of ownership structure, liquidity, growth, firm size
and leverage on firm value for a sample of manufacturing company listed in Indonesia Stock
Exchange over the period 2006-2008
Population in this research is the type of manufacturing companies listed in Indonesia
Stock Exchange. Samples taken by purposive sampling method. Analysis of data using multiple
regression with classical assumption test and test of normality.
The results of this study indicate that: 1) Managerial ownership had no affect on firm
value. 2) Institutional ownership has positive effect on firm value. 3) liquidity had no affect on
firm value. 4) Asset growth had positive effect on firm value. 5) Size had positive effect on firm
value. 6) Leverage had negative effect on firm value.
Keyword: firm value, ownership, size, asset growth, leverage
commit to user
1
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Perusahaan didirikan dengan tujuan meningkatkan nilai perusahaan agar
dapat memberikan kemakmuran bagi para pemegang saham (Wahyudi dan
Parwestri, 2006). Teori keagenan memisahkan antara fungsi pemilik dan
pengelolaan
perusahaan,
sebagai
pemilik
perusahaan,
pemegang
saham
mendelegasikan tugas dan wewenang kepada manajemen untuk mengelola
sumber daya perusahaan. Meskipun sebagai pemilik, pemegang saham berada di
luar perusahaan sedangkan sebagai pengelola (agen), manajemen berada di dalam
perusahaan, sehingga memiliki informasi yang lebih banyak tentang perusahaan.
Perbedaan informasi ini dapat memunculkan apa yang disebut dengan konflik
keagenan (Jensen, 1986). Konflik ini terjadi karena manajemen dan pemegang
saham sama-sama melindungi kepentingannya. Untuk mengurangi timbulnya
konflik keagenan, manajemen memberikan sinyal kepada pemegang saham
dengan menerbitkan laporan keuangan. Laporan keuangan memberikan gambaran
kepada pemegang saham tentang kinerja manajemen dalam mengelola sumber
daya ekonomi perusahaan.
Silveira and Barros (2007) mendefinisikan nilai perusahaan sebagai
penghargaan investor terhadap sebuah perusahaan. Nilai tersebut tercermin pada
harga saham perusahaan. Harga saham yang meningkat menunjukan bahwa
investor
memberikan
nilai
yang
tinggi
1
commit to user
terhadap
perusahaan.
Dengan
2
meningkatnya harga saham pemegang saham akan mendapatkan keuntungan
melalui capital gains.
Wahyudi dan Parwestri (2006) menyatakan dalam jangka panjang, tujuan
perusahaan adalah mengoptimalkan nilai perusahaan. Semakin tinggi nilai
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
perusahaan menggambarkan semakin sejahtera pula pemiliknya. Nilai perusahaan
akan tercermin dari harga pasar sahamnya. Salah satu hal yang menentukan nilai
perusahaan adalah struktur kepemilikan perusahaan. Menurut Haruman (2008),
struktur kepemilikan oleh beberapa peneliti dipercaya mampu mempengaruhi
jalannya perusahaan yang pada akhirnya berpengaruh pada kinerja perusahaan
dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu memaksimalkan nilai perusahaan.
Rachmawati dan Triatmoko (2007) menyatakan bahwa dalam hubungannya
dengan fungsi monitor, investor institusional diyakini memiliki kemampuan untuk
memonitor tindakan manajemen lebih baik dibandingkan investor individual.
Sola et al., (2008) menyebutkan bahwa salah satu faktor yang berpengaruh
terhadap nilai perusahaan adalah likuiditas perusahaan. Perusahaan perlu menjaga
tingkat likuiditasnya karena akan berdampak terhadap aktivitas perusahaan.
Likuiditas diperlukan untuk membiayai operasional perusahaan, membayar
hutang perusahaan yang jatuh tempo, melakukan investasi perusahaan, membayar
deviden serta membayar hutang. Likuiditas juga akan menghindarkan perusahaan
dari resiko kebangkrutan. Investor akan menilai positif perusahaan dengan tingkat
likuiditas yang baik karena memberikan jaminan keamanan bagi investasi yang
dilakukan oleh investor.
commit to user
3
Elkinawy dan Stater (2007) menyebutkan bahwa pertumbuhan perusahaan
merupakan salah satu faktor yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pertumbuhan perusahaan menunjukkan kegiatan investasi yang dilakukan
perusahaan. Perusahaan dengan pertumbuhan yang tinggi menunjukkan bahwa
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
perusahaan tersebut sedang berkembang. Jika investasi dilakukan dengan tepat
maka pertumbuhan perusahaan akan mendatangkan laba dimasa depan. Hal ini
tentu merupakan kabar yang baik bagi investor. Pertumbuhan perusahaan
diharapkan berbanding lurus dengan pergerakan nilai perusahaan.
Okada (2006) menyebutkan bahwa ukuran perusahaan merupakan fator
yang penting dalam menentukan nilai perusahaan. Hal yang sama diungkap oleh
Soliha dan Taswan (2002) yang menyebutkan bahwa ukuran perusahaan
berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Okada (2006) menyatakan bahwa
perusahaan dengan aktiva yang besar memiliki operasional yang lebih stabil
sehingga diharapkan jauh dari resiko kebangkrutan dan dapat memberikan laba
yang lebih tinggi jika dibandingkan dengan perusahaan kecil.
Haruman (2008) menyebutkan bahwa keputusan pendanaan perusahaan
dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dalam melakukan investasi,
investor akan melihat kemungkinan munculnya resiko dalam suatu perusahaan.
Salah satu resiko tersebut adalah financial risk, yaitu resiko yang timbul dari
penggunaan hutang. Kemampuan perusahaan mengelola hutang merupakan salah
satu penarik minat investor. Untuk memperoleh persepsi positif dari investor
yang akhirnya dapat menaikkan harga saham, pihak manajemen akan
menggunakan leverage pada tingkatan yang optimal (Jensen, 1986). Namun,
commit to user
4
disisi lain hutang yang besar adalah resiko bagi perusahaan. Hutang yang terlalu
besar menyebabkan perusahaan rawan akan kebangkrutan sehingga pasar modal
dapat berekasi negatif yang menyebabkan harga saham menurun.
Penelitian ini akan menguji pengaruh struktur kepemilikan, likuiditas,
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
growth, size, dan leverage terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini
dikembangkan berdasarkan penelitian Sola et al., (2008), dengan beberapa
perbedaan sebagai berikut.
1. Penelitian ini menambakan variabel struktur kepemilikan dengan mengacu
pada Haruman (2008).
2. Penelitian memasukan variabel cash holding sebagai proksi likuiditas dengan
mengacu pada penelitian Sola et al., (2008).
3. Penelitian Sola et al., (2008) hanya berfokus pada pengujian cash holding
terhadap nilai perusahaan, sedangkan penelitian ini menguji variabel growth,
size dan leverage terhadap nilai perusahaan dengan mengacu pada hasil
penelitian Elkinawy dan Stater (2007).
4. penelitian Sola et al., (2008) dilakukan di amerika dengan sampel perusahaan
industri di USA tahun 2001-2007. Penelitian ini dilakukan di Indonesia
dengan sampel perusahaan manufaktur 2006-2008.
5. Nilai perusahaan dalam penelitian Sola et al., (2008) diukur dengan
menggunakan TobinQ sedangkan dalam penelitian ini menggunakan price to
book value dengan mengacu pada Rahmawati dan Triatmoko (2007).
commit to user
5
B. Perumusan Masalah
Perumusan masalah penelitian ini adalah sebagai berikut.
1. Apakah kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan ?
2. Apakah kepemilikan institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan ?
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
3. Apakah likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan ?
4. Apakah growth berpengaruh terhadap nilai perusahaan ?
5. Apakah size berpengaruh terhadap nilai perusahaan ?
6. Apakah leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan ?
C. Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian ini adalah sebagai berikut.
1. Memberikan bukti empiris mengenai pengaruh kepemilikan manajerial
terhadap nilai perusahaan.
2. Memberikan bukti empiris mengenai pengaruh kepemilikan institusional
terhadap nilai perusahaan.
3. Memberikan bukti empiris mengenai pengaruh likuiditas terhadap nilai
perusahaan.
4. Memberikan bukti empiris mengenai pengaruh growth terhadap nilai
perusahaan.
5. Memberikan bukti empiris mengenai pengaruh size terhadap nilai perusahaan.
6. Memberikan bukti empiris mengenai pengaruh leverage terhadap nilai
perusahaan.
commit to user
6
D. Manfaat Penelitian
Adapun manfaat penelitian ini bagi beberapa pihak adalah sebagai berikut.
1. Bagi Investor
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberi gambaran kepada
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
investor tentang faktor-faktor yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2. Bagi Manajemen
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberi gambaran kepada
manajemen tentang informasi keuangan yang dapat berpengaruh terhadap
nilai perusahaan.
commit to user
7
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
A. Nilai Perusahaan
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Siallagan dan Machfoedz (2006) menyatakan bahwa tujuan utama
perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan. Rendahnya kualitas laba akan
dapat membuat kesalahan pembuatan keputusan para pemakainya seperti investor
dan kreditor, sehingga nilai perusahaan akan berkurang. Wahyudi dan Pawestri
(2006) menyatakan nilai perusahaan akan tercermin dari harga pasar sahamnya.
Harga saham yang tinggi menunjukkan nilai perusahaan yang tinggi. Nilai
perusahaan akan meningkat jika investor menangkap adanya informasi positif
yang dapat berpengaruh terhadap prospek bisnis perusahaan di masa depan.
Silveira dan Barros (2007) mendefinisikan nilai perusahaan sebagai
penghargaan investor terhadap sebuah perusahaan. Nilai tersebut tercermin pada
harga saham perusahaan. Investor yang menilai perusahaan memiliki prospek
yang baik di masa depan akan cenderung membeli saham perusahaan tersebut.
Akibatnya permintaan saham yang tinggi menyebabkan harga saham meningkat.
Sehingga dapat disimpulkan bahwa harga saham yang meningkat menunjukan
bahwa investor memberikan nilai yang tinggi terhadap perusahaan. Dengan
meningkatnya harga saham pemegang saham akan mendapatkan keuntungan
melalui capital gains. Aspek utama yang menyebabkan investor memberikan
nilai lebih terhadap perusahaan adalah kinerja perusahan yang tercermin dalam
angka laba. Secara umum investor menilai laba yang tinggi menunjukan prospek
7
commit to user
8
yang baik di masa depan. Laba yang tinggi menunjukan efektifitas dan efisiensi
dalam pengelolaan perusahaan. Namun demikian, investor tidak semata-mata
menilai angka laba yang dilaporkan perusahaan namun juga menilai bagaimana
laba itu dilaporkan (secara prinsip akuntansi) dan bagaimana tata kelola
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
perusahaan (corporate governance) serta berbagai informasi lain yang ada di
dalam laporan keuangan perusahaan.
Haruman (2008) menyatakan bahwa meningkatnya nilai perusahaan dapat
menarik minat para investor untuk menanamkan modalnya. Bagi investor yang
tertarik untuk berinvestasi tentunya tingkat return atau keuntungan yang akan
diperoleh dari investasi yang ditanamkannya berupa capital gain dan dividen
yang merupakan bagian keuntungan yang diberikan kepada para pemegang
saham. Dalam hal ini manajer harus memutuskan apakah laba yang diperoleh
perusahaan selama satu periode akan dibagikan seluruhnya atau hanya sebagian
yang dibagikan sebagai dividen dan sisanya ditahan perusahaan atau biasa
disebut laba ditahan (retained earning).
Pembagian dividen sebagian besar
dipengaruhi oleh perilaku investor yang umumnya lebih memilih pembagian
dividen yang tinggi sehingga mengakibatkan retained earning menjadi rendah.
Dalam kondisi informasi yang tidak seimbang (asymmetric Information), para
manajer dapat menggunakan strategi dalam kebijakan dividen untuk menangkal
isu-isu yang tidak diharapkan oleh perusahaan-perusahaan di masa yang akan
datang.
Optimalisasi nilai perusahaan yang merupakan tujuan perusahaan dapat
dicapai melalui pelaksanaan fungsi manajemen keuangan, dimana satu keputusan
commit to user
9
keuangan yang diambil akan mempengaruhi keputusan keuangan lainnya dan
berdampak pada nilai perusahaan (Fama dan French, 1998). Ngui et al., (2007)
menyetakan bahwa nilai perusahaan merupakan hasil penilaian investor terhadap
kinerja perusahaan. Jika kinerja perusahaan baik maka pasar modal akan bereaksi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
secara positif sehingga harga saham perusahaan akan meningkat. Sebaliknya jika
kinerja perusahaan turun maka harga saham perusahaan juga mengalami
penurunan yang berarti nilai perusahaan juga turun.
B. Kepemilikan Manajerial dan Nilai Perusahaan
Jensen (1986) menyebutkan kepemilikan manajerial adalah kepemilikan
saham oleh pihak manajemen perusahaan. Kepemilikan saham manajerial dapat
mensejajarkan antara kepentingan pemegang saham dengan manajer, karena
manajer ikut merasakan langsung manfaat dari keputusan yang diambil dan
manajer yang menanggung resiko apabila ada kerugian yang timbul sebagai
konsekuensi dari pengambilan keputusan yang salah. Hal tersebut menyatakan
bahwa semakin besar proporsi kepemilikan manajemen pada perusahaan akan
dapat menyatukan kepentingan antara manajer dengan pemegang saham,
sehingga kinerja perusahaan semakin bagus (Jensen, 1986).
Chistiawan dan Tarigan (2004) menyebutkan bahwa dalam kerangka
agency theory, hubungan antara manajer dan pemegang saham digambarkan
sebagai hubungan antara agent dan principal. Manajer yang sekaligus pemegang
saham akan meningkatkan nilai perusahaan, karena dengan meningkatnya nilai
perusahaan maka nilai kekayaannya sebagai individu pemegang saham akan ikut
commit to user
10
meningkat pula. Penelitian yang mengkaitkan kepemilikan manajerial dengan
nilai perusahaan menunjukkan hasil yang berbeda diantara peneliti.
Wardhani (2006) menyebutkan apabila struktur kepemilikan perusahaan
dimiliki oleh dewan direksi atau dewan komisarisnya maka dewan tersebut justru
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
akan cenderung melakukan tindakan-tindakan yang menguntungkannya secara
pribadi. Oleh karena itu dengan kepemilikan perusahaaan dimiliki oleh direksi
maka akan semakin meningkat maka keputusan yang diambil oleh direksi akan
lebih cenderung untuk menguntungkan dirinya dan secara keseluruhan akan
merugikan perusahaan sehingga kemungkinan nilai perusahaan akan cenderung
mengalami penurunan.
Siallagan dan Machfoedz (2006) meneliti pengaruh kepemilikan
manajerial terhadap kualitas laba dan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini
menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh secara positif terhadap
kualitas laba, sedangkan pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai
perusahaan adalah negatif. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Haruman (2008)
menunjukan bahwa variabel kepemilikan managerial memiliki pengaruh dengan
arah hubungan negatif. Penurunan nilai pasar ini diakibatkan karena tindakan
opportunis yang dilakukan oleh para pemegang saham manajerial. Kepemilikan
manajerial menginginkan pendapatan yang tinggi dibandingkan dengan
pertumbuhan investasi perusahaanya. Kepemilikan saham oleh manajer yang
terlalu tinggi akan rentan tindakan yang dapat merugikan pemegang saham
sehingga pasar dapat bereaksi negatif sehingga nilai perusahaan menjadi turun.
commit to user
11
Berdasar hal di atas, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini
adalah sebagai berikut.
H1: Kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
perpustakaan.uns.ac.id
C. Kepemilikan Institusional dan Nilai Perusahaan
digilib.uns.ac.id
Ngui et al., (2007) menyatakan bahwa komposisi struktur kepemilikan
yang optimal akan berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Struktur
kepemilikan diproksikan dengan kepemilikan oleh blockholder dan kepemilikan
oleh insider. Struktur kepemilikan yang tepat diharapkan dapat meningkatkan
kinerja perusahaan. Kinerja perusahan yang meningkat akan diikuti oleh
kenaikan harga saham perusahaan yang menunjukkan investor memberikan
penilaian yang tinggi terhadap peningkatan kinerja perusahaan.
Jensen (1986) menyebut kepemilikan institusional sebagai kepemilikan
saham oleh pihak institusi lain yaitu kepemilikan oleh perusahaan atau lembaga
lain. Kepemilikan saham oleh pihak-pihak yang terbentuk institusi seperti
perusahaan asuransi, bank, perusahan investasi, dan kepemilikan institusi lain.
Menurut Jensen (1986), kepemilikan institusional merupakan salah satu alat yang
dapat digunakan untuk mengurangi agency conflict. Dengan kata lain, semakin
tinggi tingkat kepemilikan institusional maka semakin kuat tingkat pengendalian
yang dilakukan oleh pihak eksternal terhadap perusahaan sehingga agency cost
yang terjadi di dalam perusahaan semakin berkurang dan nilai perusahaan juga
dapat semakin meningkat.
commit to user
12
Chu (2005) melakukan penelitian tentang kepemilikan intitusional,
kebijakan struktur modal dan nilai perusahaan. Pemegang saham institusional
biasanya memiliki porsi kepemilikan yang besar dalam perusahaan. Sebagai
pihak mayoritas pemegang saham institusional memiliki hak yang besar atas
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
kendali perusahaan. Dengan pengendalian yang besar itu, kepemilikan
institusional mampu mempengaruhi kebijakan keuangan perusahaan. Sehingga
tetap dapat menjaga tujuan utama manajemen yaitu untuk meningkatkan nilai dan
kesejahteraan pemegang saham.
Haruman (2008) menyebutkan bahwa kepemilikan saham institutional
memiliki pengaruh dengan arah hubungan positif. Tingginya kepemilikan oleh
institusi akan meningkatkan pengawasan terhadap perusahaan. Pengawasan yang
tinggi ini akan meminimalisasi tingkat penyelewengan-penyelewengan yang
dilakukan oleh pihak manajemen yang akan menurunkan nilai perusahaan.
Kepemilikan institutional yang tinggi diharapkan berpengaruh terhadap
peningkatan kinerja perusahaan sehingga nilai perusahaan dapat meningkat.
Wardhani (2006) menyebutkan apabila perusahaan tersebut dimiliki oleh investor
institusional maka pasar modal akan bereaksi positif karena kepemilikan oleh
institusi dapat meningkatkan aspek pengawasan terhadap perusahaan.
Berdasar hal di atas, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini
adalah sebagai berikut.
H2: Kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
D. Likuiditas dan Nilai Perusahaan
commit to user
13
Reilly dan Brown (2006) mengungkapkan bahwa dalam konsep analisis
fundamental, investor menggunakan informasi yang disampaikan dalam laporan
keuangan untuk melakukan penilain terhadap saham perusahaan. Investor akan
bereaksi positif terhadap pengumuman yang merupakan kabar baik misalnya
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
kenaikan laba, yang akan berpengaruh terhadap peningkatan harga saham
perusahaan. Kenaikan harga saham merupakan wujud penghargaan lebih investor
terhadap nilai perusahaan. Salah satu informasi yang menjadi pertimbangan
investor sebagai bagian dari analisis fundamental adalah likuiditas perusahaan.
Likuiditas yang tinggi akan menghindarkan perusahaan dari resiko kebangkrutan.
Sibilikov (2009) menyebutkan likuiditas aset akan memberikan
perlindungan yang lebih baik bagi debtholder karena akan lebih mudah
melakukan pengawasan dan evaluasi. Likuiditas perusahaan yang tinggi akan
mengurangi biaya dari pendanaan diluar perusahaan, perusahaan akan lebih
mudah apabila akan meminjam dalam jumlah banyak dan akan memberikan
leverage yang optimal bagi perusahaan. Leverage yang optimal menunjukkan
keseimbangan dalam sumber pendanaan perusahaan. Hal ini akan menyebabkan
komposisi pendanaan yang relatif aman dan manjauhkan perusahaan dari resiko
kegagalan hutang.
Andian and Shin (2008) melakukan penelitian tentang likuiditas aset dan
leverage. Dalam sistem keuangan di mana pasar bergerak terus menerus,
perubahan harga aset menunjukan perubahan kekayaan bersih perusahaan. Secara
ekplisit para pelaku pasar akan menyesuaikan nilai aktiva yang mereka miliki
dalam neraca. Peningkatan likuiditas dapat diartikan sebagai peningkatan
commit to user
14
pertumbuhan dari sekumpulan aktiva dalam neraca. Ketika harga aset meningkat,
nilai dari neraca akan meningkat. Peningkatan likuiditas perusahaan akan
direspon positif oleh pasar sehingga nilai perusahaan meningkat.
Aditya (2006) menunjukan bahwa perusahaan yang memiliki aset yang
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
likuid akan mempunyai kemampuan yang besar dalam melunasi hutang. Hutang
yang berkurang akan menyebabkan rasio struktur modal menjadi kecil. Sola et
al., (2008) menyebutkan bahwa likuiditas perusahaan adalah hal yang sangat
penting bagi perusahaan. Pasar saham akan bereaksi positif terhadap peningkatan
likuiditas perusahaan. Hal ini dikarenakan likuiditas yang tinggi menunjukkan
kesiapan dana perusahaan untuk membiayai berbagai aktivitas operasi
perusahaan, melakukan investasi, membayar hutang dan membayar dividen.
Perusahaan dengan likuiditas yang menurun akan direaksi negatif perusahaan
karena berarti perusahaan memiliki resiko kebangkrutan yang besar karena
kesulitas likuiditas untuk membayar hutang perusahaan.
Berdasar hal di atas, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini
adalah sebagai berikut.
H3: Likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
E. Tingkat Pertumbuhan dan Nilai Perusahaan
Julianto dan Jogiyanto (2002) berpendapat bahwa pertumbuhan
perusahaan merupakan suatu harapan yang diinginkan oleh pihak eksternal
maupun internal perusahaan. Pertumbuhan ini diharapkan dapat memberikan
aspek yang positif bagi perusahaan seperti adanya suatu kesempatan berinvestasi
commit to user
15
di perusahaan tersebut. Semakin tinggi tingkat pertumbuhan perusahaan, maka
semakin besar kebutuhan-kebutuhan perusahaan tersebut atas dana untuk
melakukan ekspansi finansial.
Sriwardany (2006) mengungkapkan bahwa tingkat pertumbuhan suatu
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
perusahaan akan menunjukkan sampai seberapa jauh perusahaan akan
menggunakan hutang sebagai sumber pembiayaannya. Pertumbuhan perusahaan
merupakan kemampuan perusahaan untuk meningkatkan size. Perusahaan dengan
tingkat pertumbuhan
potensial yang tinggi memiliki kecenderungan untuk
menghasilkan arus kas yang tinggi di masa yang akan datang dan kapitalisasi
pasar yang tinggi sehingga memungkinkan perusahaan untuk memiliki biaya
modal yang rendah. Tingkat pertumbuhan yang tinggi akan menyebabkan
semakin rendah pula rasio hutang terhadap ekuitas, dengan asumsi variabel yang
lain konstan. Informasi akan pertumbuhan perusahaan merupakan hal positif bagi
pasar.
Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham,
sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi. Pengeluaran investasi
memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan di masa yang akan
datang, sehingga meningkatkan harga saham sebagai indikator nilai perusahaan
(signaling theory). Peningkatan hutang diartikan oleh pihak luar tentang
kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban di masa yang akan datang
atau adanya resiko bisnis yang rendah, hal tersebut akan direspon secara positif
oleh pasar (Brigham, 1999).
commit to user
16
Wahyudi dan Parwestri (2006) mengungkapkan bahwa kegiatan investasi
akan memberi sinyal tentang pertumbuhan pendapatan perusahaan yang
diharapkan di masa mendatang dan mampu meningkatkan nilai pasar saham
perusahaan. Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang baik diharapkan dapat
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
memberikan profitabilitas yang lebih besar di masa depan. Pasar akan berekasi
secara positif terhadap pertumbuhan perusahaan sehingga pertumbuhan
perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Berdasar hal di atas, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini
adalah sebagai berikut.
H4: Growth berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
F. Ukuran dan Nilai Perusahaan
Silveira dan Barros (2007) menyebutkan bahwa aktiva merupakan
jaminan dari perusahaan ketika akan digunakan sebagai jaminan dalam kontrak
hutang. Bagi kreditur aktiva yang besar adalah jaminan keamanan atas kredit
yang mereka berikan. Investor memiliki kecenderungan untuk berinvestasi pada
perusahaan besar karena dianggap lebih aman dan dapat memberikan laba yang
lebih besar. Haruman (2008) menyebut bahwa perusahaan besar memiliki
operasional yang lebih stabil jika dibandingkan dengan perusahaan kecil.
Okada (2006) melakukan penelitian tentang pengaruh ukuran perusahaan
terhadap nilai perusahaan di pasar saham. Ukuran perusahaan dalam penelitian
ini diukur dengan menggunakan nilai buku penjualan perusahaan. Hal ini
mengindikasikan bahwa faktor ukuran perusahaan berhubungan dengan adanya
commit to user
17
resiko premuim kredit, perusahaan dengan ukuran perusahaan yang kecil akan
lebih rawan terhadap kebangkrutan. Penelitian ini juga membuktikan bahwa
aspek likuiditas terpengaruh oleh ukuran perusahaan, perusahaan kecil memiliki
likuiditas saham yang lebih rendah jika dibandingkan dengan perusahaan besar.
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Rachmawati dan Triatmoko (2007) menyebutkan bahwa perusahaan yang
memiliki total aktiva besar menunjukkan bahwa perusahaan tersebut telah
mencapai tahap kedewasaan dimana dalam tahap ini arus kas perusahaan sudah
positif dan dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka waktu yang relatif
lama, selain itu juga mencerminkan bahwa perusahaan relatif lebih stabil dan
lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total asset yang
kecil. Hal ini dapat menjadi sinyal positif bagi pasar dimana investor akan lebih
suka berinvestasi pada perusahaan besar karena kondisi keuangan perusahaan
yang lebih kuat dan kemampuan menghasilkan laba yang lebih baik. Perusahaan
besar akan lebih banyak dipilih investor karena jaminan kepastian operasi dan
prospek bisnis masa depan yang lebih baik. Hal ini akan direspon dengan
peningkatan harga saham perusahaan yang menyebabkan peningkatan nilai
perusahaan.
Soliha dan Taswan
(2002) menunjukkan bahwa variabel size
berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Perusahaan besar
dapat dengan mudah mengakses ke pasar modal. Kemudahan untuk mengakses
ke pasar modal berarti perusahaan memiliki fleksibilitas dan kemampuan untuk
mendapatkan dana, karena kemudahan aksebilitas ke pasar modal dan
kemampuannya untuk memunculkan dana lebih besar. Adanya kemudahan
commit to user
18
tersebut ditangkap oleh investor sebagai sinyal positif dan prospek yang baik
sehingga size bisa memberikan pengaruh yang positif terhadap nilai perusahaan.
Berdasar hal di atas, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini
adalah sebagai berikut.
perpustakaan.uns.ac.id
H5: Size berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
digilib.uns.ac.id
G. Leverage dan Nilai Perusahaan
Dharmastuti et al (2003) menyatakan bahwa hutang merupakan salah
satu sumber pembiayaan eksternal yang digunakan oleh perusahaan untuk
membiayai kebutuhan dananya. Dalam pengambilan keputusan akan penggunaan
hutang ini harus mempertimbangkan besarnya biaya tetap yang muncul dari
hutang berupa bunga yang akan menyebabkan semakin meningkatnya leverage
keuangan dan semakin tidak pastinya tingkat pengembalian bagi para pemegang
saham biasa.
Fanani et al. (2009) menyebutkan bahwa semakin besar leverage
perusahaan akan menyebabkan perusahaan meningkatkan kualitas pelaporan
keuangan dengan tujuan untuk mempertahankan kinerja yang baik di mata
investor dan auditor. Dengan kinerja yang baik tersebut maka diharapkan kreditor
tetap memiliki kepercayaan terhadap perusahaan, tetap mudah mengucurkan
dana, dan perusahaan akan memperoleh kemudahan dalam proses pembayaran.
Astuti (2004) menyatakan perusahaan yang mempunyai rasio leverage
yang tinggi, berarti proporsi hutangnya lebih tinggi dibandingkan dengan
proporsi aktivanya akan cenderung melakukan manipulasi dalam bentuk
commit to user
19
manajemen laba. Perusahaan dengan leverage tinggi akan menerapkan standar
akuntansi yang menurunkan atau menaikkan laba yang dilaporkan. Hasil
penelitian konsisten dengan hipotesis bahwa perusahaan dengan leverage yang
tinggi cenderung mengatur laba yang dilaporkan. Hal ini akan direaksi secara
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
negative oleh investor. Perusahaan dengan leverage yang tinggi akan memiliki
nilai perusahaan yang rendah.
Nuraina (2010) menyebutkan bahwa rasio hutang merupakan jaminan atas
keseluruhan total hutang perusahaan oleh perusahaan dengan menggunakan
modal sendiri (ekuitas). Rasio hutang yang tinggi mencerminkan kemampuan
perusahaan yang buruk karena mempunyai resiko kebangkrutan yang tinggi,
sehingga investor menilai sebagai sasuatu yang tidak baik, maka akan merubah
permintaan atas saham perusahaan, sehingga harga saham akan berubah. Harga
saham yang berubah akan merubah return saham. Rasio hutang menunjukkan
proporsi atas penggunaan utang untuk membiayai investasinya. Apabila
penggunaan Finansial Laverage semakin tinggi maka utang perusahaan juga
tinggi, sehingga resiko yang harus ditanggung perusahaan juga tinggi. Dengan
resiko yang tinggi maka ada kemungkinan investor berekasi negatif (dengan
turunnya harga saham) terhadap pengumuman rasio hutang yang disebabkan
karena adanya kemungkinan kebangkrutan dan kesulitan keuangan perusahaan.
Wahyudi dan Parwestri (2006) menyatakan bahwa nilai perusahaan yang
dibentuk melalui indikator nilai pasar saham, sangat dipengaruhi oleh peluangpeluang investasi. Pengeluaran investasi memberikan sinyal positif tentang
pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang, sehingga meningkatkan
commit to user
20
harga saham sebagai indikator nilai perusahaan (signaling theory). Peningkatan
hutang diartikan oleh pihak luar tentang kemampuan perusahaan untuk
membayar kewajiban di masa yang akan datang atau adanya resiko bisnis yang
rendah, hal tersebut akan direspon secara positif oleh pasar.
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Putra (2008) menyatakan bahwa kebijakan hutang perusahaan berkaitan
dengan struktur modal yang optimal. Semakin besar leverage berarti semakin
besar aktiva atau pendanaan perusahaan yang diperoleh dari hutang. Semakin
besar hutang maka semakin besar kemungkinan kegagalan perusahaan untuk
tidak mampu membayar hutangnya, sehingga memiliki resiko mengalami
kebangkrutan. Akibatnya pasar saham akan mereaksi secara negatif yang berupa
turunnya volume perdagangan saham dan harga saham yang berdampak terhadap
turunnya nilai perusahaan. Di samping itu ada kesan bahwa semakin besar hutang
mencerminkan perusahaan tersebut kesulitan mencari pendanaan melalui
penjualan saham di pasar saham dan ada anggapan bahwa semakin besar hutang,
maka semakin besar perusahaan tersebut untuk tidak diminati oleh para investor
maupun calon investor pasar saham.
Hutang adalah instrumen yang sangat sensitif terhadap perubahan nilai
perusahaan. Temuan Soliha dan Taswan (2002) menunjukkan bahwa kebijakan
hutang tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Di sisi lain penelitian Herry dan
Hamin (2005) menunjukkan bahwa leverage berhasil meningkatkan nilai
perusahaan (value enchancing). Pengaruh ini disebabkan oleh penggunaan aktiva
perusahaan yang sebagian besar dibiayai dengan hutang secara efektif.
commit to user
21
Penggunaan secara efektif ini akan menghasilkan profit yang akhirnya
berdampak pada meningkatnya nilai perusahaan.
Soliha dan Taswan (2002) menunjukkan hasil bahwa kebijakan hutang
berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil reset
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
variable ini consisten dengan temuan Modigliani dan Miller pada tahun 1963
bahwa dengan memasukkan pajak penghasilan perusahaan, maka penggunaan
hutang akan meningkatkan nilai perusahaan. Disamping itu hutang dapat
digunakan untuk mengendalikan penggunaan free cash flow secara berlebihan.
Para manajer telah terpengaruh oleh adanya hutang, tapi maíz perlu dukungan
pengendalian manager misalnya melalui kepemilikan institusional agar terhindar
dari penggunaan free cash flow yang sia-sia. Dengan demikian dapat memberikan
pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasar hal di atas, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini
adalah sebagai berikut.
H6 : Leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
commit to user
22
H. Kerangka Berpikir
Berdasar telaah literatur di atas maka kerangka berpikir yang diajukan
dalam penelitian ini adalah sebagai berikut.
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Gambar II.1
Kerangka Berpikir
Kepemilikan
Manajerial
H1=(-)
Kepemilikan
Institusional
H2=(+)
Likuiditas
H3=(+)
Nilai
Perusahaan
Growth
H4=(+)
H5=(+)
SIZE
H6=(-)
Leverage
commit to user
23
BAB III
METODA PENELITIAN
A. Jenis penelitian
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Penelitian ini merupakan penelitian empiris dengan tipe penelitian
hypothesis testing. Melalui penelitian ini peneliti akan menguji pengaruh
pengaruh struktur kepemilikan, likuiditas, growth, size, dan leverage terhadap
nilai perusahaan.
B. Populasi, Sampel dan Data Penelitian
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini menggunakan data sekunder dari
laporan keuangan perusahaan manufaktur tahun 2005-2008. Data dalam
penelitian ini diambil dengan metode purposive sampling, dengan kriteria:
1. Perusahaan manufaktur.
2. Menerbitkan laporan keuangan dalam mata uang Rupiah.
3. Menerbitkan laporan keuangan yang telah diaudit dengan tanggal 31
Desember .
4. Tidak de-listing selama tahun 2006-2008.
5. Memiliki data yang lengkap sesuai dengan kebutuhan peneliti.
Data dalam penelitian ini dianalisis dengan menggunakan regresi linier berganda
dengan bantuan software SPSS for Windows versi 15.0. Perioda penelitian adalah
tahun 2006-2008.
23
commit to user
24
C. Definisi Operasional variabel
1. Variabel dependen
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan. Nilai
perusahaan diukur dengan menggunakan rumus price to book value yang
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
dikembangkan Rachmawati dan Triatmoko (2007), yaitu :
Nilai
=
Harga pasar per lembar saham
Nilai buku per lembar saham
2. Variabel Independen
a. Kepemilikan manajerial diproksikan dengan persentase kepemilikan saham oleh
direksi perusahaan mengacu pada penelitian Siallagan dan Machfoedz (2006).
b.
Kepemilikan institusional merupakan persentase jumlah kepemilikan lembar
saham oleh lembaga atau institusi lain di luar perusahaan
Rachmawati dan
Triatmoko (2007)
c. Likuiditas
Likuiditas menunjukkan kemampuan perusahan dalam melunasi hutang
jangka pendeknya. Diukur dengan menggunakan cash holding dengan mengacu
pada Sola et al.,(2008)..
Cash Holding=
Kas + setara kas
Total Aktiva
d. Growth
Diukur dengan pertumbuhan aktiva tetap mengacu pada hasil penelitian
Haruman (2008).
Growth
=
Aktiva tetap t - aktita tetap t - 1
total aktiva t - 1
commit to user
25
e. Leverage
Leverage merupakan rasio yang membandingkan antara total hutang
dengan total aktiva mengacu pada Elkinawy dan Stater (2007).
Total hutang
Leverage =
perpustakaan.uns.ac.idTotal aktiva
digilib.uns.ac.id
f. SIZE
SIZE dalam penelitian ini menunjukkan ukuran perusahaan yang diukur
dengan menggunakan logaritma total aktiva perusahaan mengacu Elkinawy dan
Stater (2007).
D. Analisis Data
1. Analisis Deskriptif
Statistik deskriptif digunakan untuk memberikan gambaran tentang
distribusi data dalam penelitian ini. Statistik deskriptif meliputi mean,
minimum, maximum serta standardeviasi yang bertujuan mengetahui
distribusi data yang menjadi sampel penelitian.
2. Uji Normalitas Data
Uji Normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam sebuah
model regresi, residual memiliki distribusi normal (Ghozali, 2005). Penulis
menggunakan uji Kolmogorov-Semirnov untuk menguji normalitas data.
Kriteria pengujiannya adalah apabila angka signifikansi (sig) > 0,05 maka
data berdistribusi normal, apabila angka signifikansi (sig) < 0,05 maka data
tidak berdistribusi normal.
3. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Multikolinieritas
commit to user
26
Ghozali (2005) menyatakan multikolinieritas adalah situasi
adanya korelasi antara variabel independen. Uji multikolinieritas
dilakukan dengan meregresikan model analisis dan melakukan uji
korelasi antara variabel independen dengan menggunakan Tolerance
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Value dan Varians Inflating Factor (VIF). Tolerance mengukur
veriabilitas variabel independen yang terpilih yang tidak dijelaskan oleh
variabel independen lainnya. Apabila nilai Tolerance di atas 0,10 dan VIF
dibawah 10 menunjukkan tidak terjadi multikolinieritas.
b. Uji Autokorelasi
Ghozali (2005) menyatakan bahwa uji autokorelasi adalah sebuah
pengujian yang bertujuan untuk menguji apakah di dalam model regresi
linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada perioda t dengan
kesalahan pengganggu pada perioda t-1. Jika terjadi korelasi nama
dinamakan problem autokorelasi. Autokorelasi terjadi karena observasi
yang berurutan
sepanjang waktu
berkaitan
satu sama lainnya.
Autokorelasi diuji dengan menggunakan Durbin-Watson. Kriteria
pengujiannya adalah sebagai berikut:
1.) Jika 0 < d < d1, maka terjadi autokorelasi positif
2.) Jika d1 < d < du, maka tidak ada kepastian apakah terjadi autokorelasi
atau tidak (ragu-ragu)
3.) Jika 4-d1 < d < 4, maka terjadi autokorelasi negatif
4.) Jika 4-du < d < 4-d1, maka tidak ada kepastian apakah terjadi
autokorelasi atau tidak (ragu-ragu)
commit to user
27
5.) Jika du < d < 4-du, maka tidak terjadi autokorelasi baik positif atau
negatif.
c. Uji Heteroskedastisitas
Ghozali (2005) menyatakan bahwa uji heteroskedastisitas
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
dilakukan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi
ketidaksamaan variance dari residual suatu pengamatan ke pengamatan
yang lain. Model regresi yang baik adalah yang homokedastisitas atau
tidak heteroskedastisitas.
Heteroskedastisitas
dalam
penelitian
ini
diuji
dengan
menggunakan uji Scatterplot. Ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat
dilakukan dengan melihat ada atau tidaknya pola tertentu pada grafik
Scatterplot antara SRESID dan ZPRED di mana sumbu Y adalah Y yang
diprediksi dan sumbu X adalah residual. Jika ada pola tertentu, seperti
titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang,
melebar kemudian menyempit) maka mengindikasikan telah terjadi
heteroskedastisitas. Jika tidak ada pola yang telah dan titik menyebar di
atas dan di bawah angka 0 maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
4. Uji Hipotesis
Analisis data dalam penelitian ini menggunakan regresi linier
berganda. Adapaun persamaan regresi yang digunakan dalam penelitian ini
adalah sebagai berikut.
commit to user
28
= a + b1 MANJ+ b2 INST+ b3 LIQ + b4 GROWTH + b5SIZE
PBV
+b6LEV + e
Keterangan :
PBV
= price to book value.
perpustakaan.uns.ac.id
MANJ
= kepemilikan manajerial
INST
= kepemilikan institusional
LIQ
= likuiditas perusahaan.
digilib.uns.ac.id
GROWTH = tingkat pertumbuhan perusahaan.
LEV
= leverage.
SIZE
= size.
a
= konstanta.
b1-b6
= koefisien regresi.
e
= error.
(a) Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien determinasi adalah nilai yang menunjukkan seberapa besar
variabel independen dapat menjelaskan variabel dependennya. Nilai koefisien
determinasi (R2) dilihat pada hasil pengujian regresi linier berganda untuk
variabel independen terhadap variabel dependennya. Koefisien determinasi
dapat dilihat dari nilai adjusted R2
(b). Nilai F
Nilai F merupakan pengujian simultan variabel independen yang
dilakukan untuk melihat variabel independen secara simultan terhadap
variabel dependen.
commit to user
29
(c). Nilai t
Nilai t merupakan pengujian yang dilakukan untuk mengetahui apakah
variabel independen berpengaruh secara signifikan terhadap variabel
dependen. Nilai t dalam penelitian ini menggunakan tingkat signifikansi 5%.
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Variabel independen dikatakan berpengaruh signifikan terhadap variabel
dependen apabila nilai sig (p-value) di bawah 5%.
commit to user
30
BAB IV
ANALISIS DAN PEMBAHASAN
A. Hasil Pengumpulan Data
perpustakaan.uns.ac.id
Peneliti akan menguji pengaruh pengaruh strukturdigilib.uns.ac.id
kepemilikan,
likuiditas, growth, size, dan leverage terhadap nilai perusahaan pada perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2006-2008. Rincian
sampel penelitian ini tersaji pada tabel sebagai berikut:
Tabel IV. 1
Hasil Pengambilan Sampel
Kriteria Sampel
Jumlah
Perusahaan Sampel tahun 2006
107
Perusahaan Sampel tahun 2007
107
Perusahaan Sampel tahun 2008
107
Jumlah observasi selama tahun 2006-2008
321
Data outlier
159
Jumlah Observasi Setelah Outlier
169
Sumber : Hasil Pemilihan Sampel
Dari tabel di atas diketahui bahwa jumlah sampel tahun 2006 sampai
dengan tahun 2008 masing-masing 107 perusahaan per tahun sehingga jumlah
observasi selama tahun 2006-2008 sebanyak 321 perusahaan. Dari 321 data
dilakukan uji outlier. Jumlah data outlier sebanyak 159 dari 321 data sehingga
jumlah observasi selama tahun 2006-2008 menjadi 169 perusahaan.
30
commit to user
31
B. Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif bertujuan untuk melihat distribusi data dari variabel
yang digunakan dalam penelitian ini. Berikut ini statistik deskriptif dari masingmasing variabel penelitian:
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Tabel IV.2
Statistik Deskriptif
MAN
N
169
Minimum
.00
Maximum
.27
Mean
.0305
Std. Deviation
.05832
INST
169
.00
.98
.7105
.19223
LIQ
169
.00
.36
.0715
.07722
GROWTH
169
-.95
.72
.0262
.19820
LEV
169
.10
1.98
.5848
.32328
PBV
169
.13
17.60
3.3866
3.45268
LNSIZE
169
24.51
31.31
27.2115
1.33344
Valid N (listwise)
169
Sumber : Hasil Pengolahan Data
Keterangan :
MAN
= kepemilikan manajerial,
INST
= kepemilikan institusional,
LIQ
= likuiditas,
GROWTH
= pertumbuhan perusahaan,
LEV
= leverage,
LNSIZE
= ukuran perusahaan,
PBV
= price to book value (nilai perusahaan).
Variabel kepemilikan manajerial memiliki nilai minimum sebesar 0.00
dengan nilai maksimum 0.27. Nilai rata-rata kepemilikan manajerial sebesar 0.03
dengan standar deviasi sebesar 0.05. Variabel kepemilikan institusional memiliki
nilai minimum sebesar 0.00 dengan nilai maksimum 0.98. Nilai rata-rata
kepemilikan institusional sebesar 0.71 dengan standar deviasi sebesar 0.19.
commit to user
32
Variabel likuiditas memiliki nilai minimum sebesar 0.00 dengan nilai
maksimum 0.36. Nilai rata-rata likuiditas sebesar 0.07 dengan standar deviasi
sebesar 0.17. Variabel growth memiliki nilai minimum sebesar -0.95 dengan nilai
maksimum 0.72. Nilai rata-rata growth sebesar 0.02 dengan standar deviasi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
sebesar 0.19.
Variabel leverage memiliki nilai minimum sebesar 0.10 dengan nilai
maksimum 1.98. Nilai rata-rata leverage sebesar 0.58 dengan standar deviasi
sebesar 0.32. Variabel ukuran perusahaan memiliki nilai minimum sebesar 24.51
dengan nilai maksimum 31.31. Nilai rata-rata ukuran perusahaan sebesar 27.21
dengan standar deviasi sebesar 1.33. Variabel nilai perusahaan memiliki nilai
minimum sebesar 0.13 dengan nilai maksimum 17.60. Nilai rata-rata nilai
perusahaan sebesar 3.38 dengan standar deviasi sebesar 3.45.
C. Uji Normalitas Data
Uji Normalitas bertujuan mengetahui apakah data yang digunakan dalam
penelitian telah terdistribusi dengan normal. Ghozali (2005) data terdistribis
dengan normal jika residual terdistribusi dengan normal, yaitu hasil pengujian
dengan One-Sample Kolmogorov Smirnov test memberikan hasil signifikansi di
atas 0,05. Hasil uji normalitas data tersaji pada tabel berikut ini.
commit to user
33
Tabel IV.3
Uji Normalitas Data
+
N
Normal Parameters(a,b)
perpustakaan.uns.ac.id
Most Extreme
Differences
169
Mean
Std. Deviation
Absolute
Positive
Negative
Kolmogorov-Smirnov Z
.0000000
digilib.uns.ac.id
2.92381012
.102
.102
-.066
1.324
Asymp. Sig. (2-tailed)
.060
Sumber : Hasil Pengolahan Data
Hasil uji normalitas data dengan One-Sample Kolmogorov Smirnov test
menunjukkan nilai signifikansi residual sebesar 0.060. Nilai tersebut berada di
atas 0.05 sehingga penulis menyimpulkan bahwa data dalam penelitian ini telah
normal.
D. Uji Asumsi Klasik
1. Uji Multikolinieritas
Uji multikolinieritas digunakan untuk mengetahui korelasi antar variabel
independen. Model regresi yang baik adalah model yang tidak terdapat korelasi
antara variabel independen atau korelasi antar variabel independennya rendah.
Keberadaan multikolinieritas di deteksi dengan Varians Inflating Factor (VIF)
dan Tolerance (Ghozali, 2005). Hasil uji multikolinieritas tersaji pada tabel
berikut ini.
commit to user
34
Tabel IV.4
Uji Multikolinieritas
Variabel
Tolerance
VIF
Keterangan
0.870
1.149
Tidak terdapat multikolinieritas
0.906
1.104
0.886
1.128
Tidak terdapat multikolinieritas
digilib.uns.ac.id
Tidak terdapat multikolinieritas
GROWTH
0.824
1.213
Tidak terdapat multikolinieritas
LEV
0.871
1.148
Tidak terdapat multikolinieritas
LNSIZE
0.801
1.248
Tidak terdapat multikolinieritas
MAN
INST
perpustakaan.uns.ac.id
LIQ
Sumber : Hasil Pengolahan Data
Hasil uji VIF dan Tolerance menunjukan bahwa semua variabel dalam
penelitian ini menunjukan bahwa semua nilai tolerance di atas 10% dan semua
nilai VIF dibawah 10. Sehingga dapat kita simpulkan bahwa dalam model regresi
tidak terjadi multikolinieritas.
2. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi dilakukan untuk menguji apakah didalam model regresi
terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan
pengganggu pada periode t-1. Autokorelasi dalam penelitian ini dideteksi dengan
menggunakan uji Durbin Watson yaitu dengan membandingkan nilai Durbin
Watson hitung (d) dengan nilai Durbin Watson tabel yaitu batas lebih tinggi
(upper bond atau du) dan batas lebih rendah (lower bond atau d1). Hasil uji
autokorelasi dengan Durbin Watson dapat dilihat pada tabel berikut ini :
commit to user
35
Tabel IV.5
Uji Autokorelasi
D-W Hitung
Kriteria
Keterangan
1.624
Mendekati + 2
Tidak terdapat autokorelasi
perpustakaan.uns.ac.id
Sumber : Hasil Pengolahan Data
digilib.uns.ac.id
Hasil uji autokorelasi dengan menggunakan uji Durbin Watson
menunjukan nilai DW hitung sebesar 1.624. Hasil tersebut mendekati nilai +2
sehingga dapat disimpulkan bahwa dalam model regresi tidak terjadi
autokorelasi.
3. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas dilakukan untuk menguji apakah dalam model
regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual suatu pengamatan ke
pengamatan yang lain. Model regresi yang baik adalah yang homokedastisitas
atau tidak heteroskedastisitas. Uji heteroskedastisitas dalam penelitian ini diuji
dengan scaterplots. Hasil uji heteroskedastisitas persamaan regresi disajikan pada
gambar berikut ini:
commit to user
36
Gambar IV.1
Uji Heteroskedastisitas
Scatterplot
Dependent Variable: PBV
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Regression Studentized Residual
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-2
-1
0
1
2
3
Regression Standardized Predicted Value
Sumber : Hasil Pengolahan Data
Hasil uji heteroskedastisitas menunjukan bahwa titik-titik tersebar di atas
dan dibawah angka nol. Titik-titik menyebar dan tidak membentuk pola tertentu
yang teratur sehingga dapat disimpulkan bahwa dalam model regresi tidak terjadi
heteroskedastisitas
E. Uji Hipotesis
1. Koefisien Determinasi (Adjusted R2)
Koefisien determinasi mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam
menerangkan variasi variabel dependen. Hasil uji regresi menunjukan nilai
adjusted R2 sebesar 0.256 atau 25.6 %. Hal ini menunjukan 25.6 % perubahan
commit to user
37
nilai perusahaan dipengaruhi oleh struktur kepemilikan, likuiditas, growth, size,
dan leverage. Sedangkan 74.4 % lainnya dijelaskan oleh variabel lain di luar
model penelitian.
perpustakaan.uns.ac.id
2. Nilai F Regresi
digilib.uns.ac.id
Nilai F regresi merupakan pengujian yang bertujuan untuk mengetahui
apakah terdapat pengaruh secara simultan variabel independen terhadap variabel
dependen. Hasil nilai F dapat dilihat pada tabel berikut ini:
Tabel IV.6
Nilai F Regresi
Nilai F Hitung
P-Value
Keterangan
10.651
0.000
Signifikan
Sumber : Hasil Pengolahan Data
Hasil pengujian terhadap nilai F regresi menunjukan nilai F sebesar 6.699
dengan signifikansi sebesar 0.000. Nilai F memberikan hasil yang signifikan
sehingga dapat disimpulkan bahwa struktur kepemilikan, likuiditas, growth, size,
dan leverage berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan.
3. Nilai t
Nilai t digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel independen
terhadap variabel dependen secara parsial. Hasil nilai t dapat dilihat pada tabel
berikut ini :
commit to user
38
Tabel IV.7
Hasil Uji Hipotesis
Variabel
Koefisien Regresi
t-hitung
P-Value
Konstanta
-23.595
-4.415
0.000
-4.835
-1.145
0.254
3.434
2.736
digilib.uns.ac.id
0.007*
LIQ
-1.876
-.594
0.554
GROWTH
2.383
1.866
0.064**
LEV
-2.851
-3.745
0.000*
5.047
0.000*
MAN
perpustakaan.uns.ac.id
INST
LNSIZE
.971
Sumber : Hasil Pengolahan Data
* signifikan 5%
** signifikan 10%
Pengujian Hipotesis ke-1
Hipotesis ke-1 menguji pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai
perusahaan. Hasil nilai t regresi menunjukkan koefisien regresi sebesar -4.835
dengan signifikansi sebesar 0.254. Pengujian memberikan hasil negatif tidak
signifikan sehingga dapat disimpulkan bahwa kepemilikan manajerial
tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hipotesis ke-1 tidak di dukung. Hasil
penelitian ini tidak mendukung hasil penelitian Haruman (2008) yang
membuktikan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh negatif signifikan
terhadap nilai perusahaan. Penulis menduga hasil yang tidak mendukung
penelitian sebelumnya ini disebabkan oleh perbedaan sampel yang digunakan
antara penelitian ini dengan penelitian sebelumnya. Selain itu, penulis menduga
perbedaan hasil ini disebabkan kepemilikan manajerial yang digunakan dalam
commit to user
39
penelitian ini memiliki rata-rata persentase yang kecil sehingga tidak menjadi
faktor yang dipertimbangkan oleh investor menentukan nilai perusahaan.
Pengujian Hipotesis ke-2
Hipotesis ke-2 bertujuan untuk menguji pengaruh kepemilikan
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
institusional terhadap nilai perusahaan. Hasil nilai t regresi menunjukkan
koefisien regresi sebesar 3.434 dengan signifikansi sebesar 0.007. Pengujian
memberikan hasil yang signifikan sehingga dapat disimpulkan bahwa
kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Hipotesis ke-2 di dukung. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian
Haruman (2008) menyebutkan bahwa kepemilikan saham institutional memiliki
pengaruh dengan arah hubungan positif. Tingginya kepemilikan oleh institusi
akan meningkatkan pengawasan terhadap perusahaan. Hal ini akan berdampak
pada meningkatnya kinerja yang dapat meningkatkan nilai perusahaan. Hasil
penelitian ini juga mendukung hasil penelitian Rachmawati dan Triatmoko
(2007) menyatakan bahwa kepemilikan institusional diyakini memiliki
kemampuan untuk memonitor tindakan manajemen lebih baik dibandingkan
investor individual. Investor institusional akan melakukan monitoring secara
efektif dan tidak akan mudah diperdaya dengan tindakan manipulasi yang
dilakukan manajer sehingga dapat meningkatkan kinerja dan nilai perusahaan.
Pengujian Hipotesis ke-3
Hipotesis ke-3 bertujuan untuk menguji pengaruh likuiditas perusahaan
terhadap nilai perusahaan. Hasil nilai t regresi menunjukkan koefisien regresi
sebesar -1.876 dengan signifikansi sebesar 0.554. Pengujian memberikan hasil
commit to user
40
tidak signifikan sehingga dapat disimpulkan bahwa likuiditas perusahaan tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hipotesis ke-3 tidak di dukung. Hasil
penelitian ini tidak mendukung hasil penelitian Sola et al., (2008) yang
menyatakan bahwa pasar modal akan bereaksi positif terhadap likuiditas
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
perusahaan. Likuiditas perusahaan yang terlalu besar adalah hal yang tidak
produktif karena rawan penyimpangan penggunaan dana yang ada oleh pihak
manajemen. Likuiditas yang besar juga menunjukkan adanya potensi masalah
keagenan yang besar karena perusahaan manjaga likuiditas pada tingkat tertentu
dengan tujuan untuk mengatasi masalah keagenan (Jensen, 1986). Hal ini
menyebabkan likuiditas perusahaan yang besar justru di reakasi negatif oleh
pasar.
Pengujian Hipotesis ke-4
Hipotesis ke-4 bertujuan untuk menguji pengaruh tingkat pertumbuhan
perusahaan (growth) terhadap nilai perusahaan. Hasil nilai t regresi menunjukkan
koefisien regresi sebesar 2.383 dengan signifikansi sebesar 0.064. Pengujian
memberikan hasil signifikan pada tingkat signifikansi 10%, sehingga dapat
disimpulkan bahwa growth berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Hipotesis ke-4 di dukung. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian
Sriwardany (2006) yang menemukan bahwa pertumbuhan perusahaan akan
direaksi secara positif oleh pasar. Wahyudi dan Parwestri (2006) menyebutkan
bahwa invetasi perusahaan dalam aktiva tetap adalah potensi keuntungan bagi
perusahaan di masa depan, sehingga pertumbuhan perusahaan adalah hal positif
yang dapat meningkatkan nilai perusahaan. Semakin besar tingkat pertumbuhan
commit to user
41
perusahaan maka akan semakin tinggi potensi profitabilitas perusahaan di masa
depan sehingga akan semakin tinggi pula nilai perusahaan.
Pengujian Hipotesis ke-5
Hipotesis ke-5 bertujuan untuk menguji pengaruh ukuran perusahaan
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
terhadap nilai perusahaan. Hasil nilai t regresi menunjukkan koefisien regresi
sebesar 0.971 dengan signifikansi sebesar 0.000. Pengujian memberikan hasil
signifikan sehingga dapat disimpulkan bahwa size berpengaruh positif terhadap
nilai perusahaan. Hipotesis ke-5 di dukung. Hasil ini mendukung penelitian
Rachmawati dan Triatmoko (2007) yang menyebutkan bahwa perusahaan yang
memiliki total aktiva besar menunjukkan bahwa perusahaan tersebut telah
mencapai tahap kedewasaan dimana dalam tahap ini arus kas perusahaan sudah
positif dan dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka waktu yang relatif
lama, selain itu juga mencerminkan bahwa perusahaan besar relatif lebih stabil
dan lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total asset
yang kecil. Hal ini dapat menjadi sinyal positif bagi pasar dimana investor akan
lebih suka berinvestasi pada perusahaan besar karena kondisi keuangan
perusahaan yang lebih kuat dan kemampuan menghasilkan laba yang lebih baik.
Perusahaan besar akan lebih banyak dipilih investor karena jaminan kepastian
operasi dan prospek bisnis masa depan yang lebih baik. Hal ini akan direspon
dengan peningkatan harga saham perusahaan yang menyebabkan peningkatan
nilai perusahaan.
commit to user
42
Pengujian Hipotesis ke-6
Hipotesis ke-6 bertujuan untuk menguji pengaruh leverage terhadap nilai
perusahaan. Hasil nilai t regresi menunjukkan koefisien regresi sebesar -2.851
dengan signifikansi sebesar 0.000. Pengujian memberikan hasil signifikan
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
sehingga dapat disimpulkan bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap nilai
perusahaan. Hipotesis ke-6 di dukung. Hasil penelitian ini mendukung hasil
penelitian Astuti (2004) dan Fanani et al. (2009) menyebutkan leverage yang
besar adalah resiko karena perusahaan akan lebih rawan terhadap kebangkrutan.
Semakin besar leverage perusahaan maka semakin besar resiko kegagalan
perusahaan dalam mambayar hutang yang bisa berdampak pada kebangkrutan
perusahaan. Investor pada umumnya menghindari resiko sehingga akan lebih
memilih berinvestasi pada perusahaan dengan operasional yang stabil dan
keberlangsungan usaha yang jelas. Hutang yang besar akan menjadi resiko bagi
investor sehingga akan direaksi secara negatif oleh investor yang berdampak
pada menurunnya nilai perusahaan.
commit to user
43
BAB V
PENUTUP
A. Kesimpulan
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh pengaruh struktur
kepemilikan, likuiditas, growth, size, dan leverage terhadap nilai perusahaan pada
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2006-2008.
Analisis data menggunakan regresi linier berganda. Berdasar analisis dan
pembahasan pada bab sebelumnya dapat diambil kesimpulan sebagai berikut.
1. Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil
penelitian ini tidak mendukung hasil penelitian Haruman (2008). Penulis
menduga hal ini disebabkan karena perbedaan sampel antara penelitian ini
dengan sebelumnya. Selain itu, rata-rata sampel dalam penelitian ini memiliki
prosentase kepemilikan manajerial yang rendah, sehingga pasar saham tidak
mengganggap kepemilikan manajerial sebagai ancaman sehingga tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2. Kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini
Kepemilikan
mendukung hasil penelitian Haruman
ianstitusional
dalam
perusahaan
diharapkan
(2008).
mamapu
memperkuat aspek pengawasan terhadap kinerja manajer perusahaan.
Semakin
besar
kepemilikan
institusional
diharapkan
semakin
kuat
pengawasan terhadap kinerja manajer perusahaan. Hal ini diharapkan akan
mampu meningkatkan kinerja manajer serta menurunkan tindakan manajer
43
commit to user
44
perusahaan yang cenderung mengungtungkan diri sendiri. Peningkatkan
kinerja perusahaan diharapkan akan dapat meningkatkan nilai perusahaan.
3. Likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil
penelitian ini tidak mendukung hasil penelitian Sola et al., (2008). Pada satu
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
sisi likuiditas yang tinggi adalah keamanan bagi perusahaan namun disis lain,
likuiditas yang terlalu besar adalah hal yang tidak produktif bagi perusahaan.
Likuiditas yang berlebihan rawan tindakan penyimpangan penggunaan dana
oleh manajer perusahaan. Jensen (1986) menyebutkan bahwa jika jumlah
aktiva likuid dalam neraca terlalu besar maka hal tersebut bisa dijadikan
tingginya masalah keagenan dalam perusahaan. Perusahaan menahan aktiva
likuid dalam jumlah besar yang dikarenakan sulitnya mencari pendanaan
eksternal. Hal ini akan direaksi secara negatif oleh pasar sehingga nilai
perusahaan dapat menurun.
4. Pertumbuhan perusahaan (growth) berpengaruh positif terhadap nilai
perusahaan. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian Sriwardany
(2006). Perusahaan dengan pertumbuhan yang tinggi berarti memiliki
prosepek keuntungan yang tinggi di masa depan. Hal ini menjadi hal yang
menarik bagi investor karena merupakan sebuah prospek yang baik.
Pertumbuhan perusahaan yang tinggi akan direaksi positif oleh pasar
sehingga harga saham meningkat yang mengakibatkan peningkatan nilai
perusahaan.
5. Ukuran Perusahaan (size) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian Rachmawati dan Triatmoko
commit to user
45
(2007). Perusahaan yang besar dinilai memiliki aktivitas operasional yang
lebih stabil jika dibandingkan dengan perusahaan kecil. Kestabilan dalam
aktivitas operasi akan berdampak pada laba yang lebih stabil. Hal ini dapat
menjadi sinyal positif bagi pasar dimana investor akan lebih suka berinvestasi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
pada perusahaan besar karena kondisi keuangan perusahaan yang lebih kuat
dan kemampuan menghasilkan laba yang lebih baik. Pilihan investor untuk
berinvetasi pada perusahaan besar akan menyebabkan harga saham
perusahaan meningkat yang menyebabkan meningkatnya nilai perusahaan.
6. Leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini
mendukung hasil penelitian Astuti (2004) dan Fanani et al. (2009). Hutang
yang besar adalah resiko bagi investor. Semakin besar hutang akan semakin
besar potensi kegagalan hutang yang bisa mengarahkan perusahaan pada
kebrangkrutan usaha. Investor secara negatif terhadap hutang yang besar dan
cenderung memilih investasi pada perusahaan dengan rasio hutang yang
rendah. Hal ini akan menyebabkan harga saham perusahaan menjadi turun
yang berdampak pada turunnya nilai perusahaan.
B. Implikasi Penelitian
1. Bagi Praktisi
Bagi praktisi dalam hal ini investor hendaknya mempertimbangkan aspek
kepemilikan institusional karena dapat meningkatkan aspek pengawasan
terhadap manajemen perusahaan yang berdampak positif terhadap nilai
perusahaan. Bagi investor yang lebih suka menghindari resiko disarankan
commit to user
46
untuk berinvestasi pada perusahaan yang besar atau yang memiliki leverage
kecil. Perusahaan besar dan perusahaan dengan leverage kecil
memiliki
resiko yang relatif lebih rendah. Investor disarankan untuk melakukan
investasi pada perusahaan dengan pertumbuhan yang tinggi dan ukuran aktiva
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
yang besar karena memiliki prosepek keuntungan yang baik di masa depan
yang dapat berdampak positif terhaadap nilai perusahaan.
2. Bagi Manajemen
Manajamen hendaknya mempertimbangkan berbagai hal terkait dengan
publikasi informasi. Hal ini dikarenakan informasi seperti peningkatan
ukuran perusahaan dan pertumbuhan perusahaan merupakan sinyal baik akan
kondisi perusahaan dimasa depan yang dapat meningkatkan nilai perusahaan.
C. Keterbasan dan Saran
1. Penelitian ini hanya menggunakan perusahaan manufaktur sebagai sampel
sehingga diperlukan kehati-hatian dalam melakukan generalisasi. Penelitian
selanjutnya disarankan untuk mengambil sampel pada jenis industri lain
diluar manufaktur.
2. Penelitian ini hanya menggunakan periode penelitian 2006-2008, penelitian
selanjutnya disarankan untuk memperpanjang periode penelitian.
commit to user