laporan pertanggungjawaban pengelolaan surat utang

LAPORAN PERTANGGUNGJAWABAN
PENGELOLAAN SURAT UTANG NEGARA
TAHUN 2008
DISAMPAIKAN SEBAGAI BAGIAN DARI
PERTANGGUNGJAWABAN PELAKSANAAN APBN 2008
LAPORAN PERTANGGUNGJAWABAN PENGELOLAAN
SURAT BERHARGA NEGARA TA 2008
I.
PENDAHULUAN
Laporan Pertanggungjawaban Pengelolaan Surat Berharga Negara ini disusun untuk memenuhi
amanat pasal 16 Undang-Undang Nomor 24 Tahun 2002 tentang Surat Utang Negara dan pasal 27
Undang-Undang Nomor 19 Tahun 2008 tentang Surat Berharga Syariah Negara. Selain itu, laporan ini
juga disusun agar seluruh pihak yang berkepentingan dapat mengetahui secara jelas dan transparan
informasi terkait dengan pengelolaan Surat Berharga Negara. Hal ini sejalan dengan komitmen Pemerintah
untuk mengelola keuangan negara secara transparan, profesional dan bertanggung jawab. Seluruh angka
dan data yang digunakan dalam laporan ini meliputi realisasi selama satu tahun anggaran yang dimulai 1
Januari 2008 dan berakhir 31 Desember 2008, kecuali secara jelas dinyatakan lain.
Surat Berharga Negara (SBN) terdiri atas Surat Utang Negara (SUN) dan Surat Berharga Syariah
Negara (SBSN). Secara umum, SUN dapat dibedakan atas Surat Perbendaharaan Negara (SPN) yang
berjangka waktu sampai dengan 12 bulan dan Obligasi Negara (ON) yang berjangka waktu lebih dari 12
bulan. Menurut denominasi mata uangnya, ON yang telah diterbitkan Pemerintah dapat dikelompokkan ke
dalam dua kelompok, yaitu ON berdenominasi Rupiah dan ON berdenominasi valuta asing. Menurut jenis
tingkat bunganya, ON dapat dikelompokkan ke dalam ON dengan tingkat bunga tetap dan ON dengan
tingkat bunga mengambang. Selain itu, Pemerintah juga telah menerbitkan ON tanpa bunga yaitu Zero
Coupon (ZC). Sementara itu, Surat Berharga Syariah Negara baru diterbitkan pada tahun 2008 dengan
denominasi Rupiah dan tingkat imbalan tetap (Fixed Rate).
II. PENGELOLAAN PORTOFOLIO SUN TAHUN 2008
Sebelum dilakukan penyesuaian melalui APBN-Perubahan tahun 2008, target pembiayaan dari
SBN Neto ditetapkan sebesar Rp91,6 triliun. Dalam perkembangannya, target tersebut kemudian direvisi
menjadi Rp117,8 triliun. Jumlah nominal tersebut merupakan target neto, yaitu jumlah penerbitan SUN
baru setelah dikurangi dengan jumlah SUN yang jatuh tempo maupun dibeli kembali oleh Pemerintah
sebelum jatuh tempo (buyback). Untuk melaksanakan hal tersebut, maka dalam rangka pengelolaan
portofolio SUN dilakukan kegiatan :
A. Penerbitan Obligasi Negara dalam Rupiah
Total nilai nominal Obligasi Negara (ON) dalam denominasi Rupiah yang diterbitkan pada tahun
2008 adalah sebesar Rp72,22 triliun yang dilakukan dalam 20 kali lelang yang dilakukan sejak bulan
Januari sampai September 2008. Jumlah tersebut meliputi penerbitan ON Fixed Rate, Variable Rate, Zero
Coupon, dan Obligasi Negara Ritel (ORI). Penerbitan Obligasi Negara secara reguler dilakukan dengan
cara lelang di pasar perdana. Pada setiap penerbitan, jumlah penawaran yang dimenangkan lebih rendah
dari jumlah penawaran yang masuk dengan bid to cover ratio berkisar dari 1,00 kali sampai 6,32 kali.
Total nilai nominal ON dalam denominasi Rupiah yang diterbitkan pada tahun 2008 dengan tingkat
bunga tetap (Fixed Rate) adalah sebesar Rp41,50 triliun, ON dengan tingkat bunga mengambang
(Variable Rate) sebesar Rp5,00 triliun sedangkan ON dengan pembayaran bunga secara diskonto (Zero
Coupon) sebesar Rp9,55 triliun dan memiliki waktu jatuh tempo berjangka pendek, menengah dan
panjang, yaitu antara tahun 2010 dan 2038, serta ORI sebesar Rp16,17 triliun. Penerbitan ON dalam
denominasi Rupiah mempertimbangkan berbagai aspek, antara lain: (i) struktur jatuh tempo utang yang
sudah ada, (ii) pengembangan pasar sekunder SUN, dan (iii) cost of borrowing.
Penjualan Obligasi Negara Ritel (ORI) yang dilakukan sebanyak 2 kali penerbitan merupakan
salah satu upaya yang dilakukan oleh Pemerintah untuk memperluas basis investor SUN dan ditujukan
untuk investor perorangan. Penerbitan ORI pada tahun 2008 dilakukan pada tanggal 12 Maret 2008, yaitu
ORI004 dengan tenor selama 4 tahun, dan ORI005 pada tanggal 3 September 2008 dengan tenor 5 tahun.
Penerbitan ORI ini dilaksanakan dengan cara bookbuilding melalui Agen Penjual yang diseleksi oleh
Panitia Seleksi. Penerbitan ORI tersebut mendapat sambutan yang positif dari masyarakat, terbukti dengan
jumlah penawaran yang masuk mencapai Rp13,46 triliun (terdiri dari 37.724 pemesanan pembelian) untuk
ORI004, dan untuk ORI005 mencapai Rp2,72 triliun (terdiri dari 14.001 pemesanan pembelian).
Mengantisipasi minat investor yang cenderung bergeser dari instrumen jangka panjang ke
instrumen jangka pendek sehubungan dengan kondisi ketidakpastian pasar karena adanya krisis
keuangan global, pemerintah mengambil inisiatif untuk tidak hanya menerbitkan instrumen ON jangka
panjang dan menengah, tetapi juga ON jangka pendek. Instrumen jangka pendek yang diterbitkan oleh
Pemerintah adalah ON dengan tingkat bunga mengambang (Variable Rate), yaitu Obligasi Negara yang
memberikan bunga sesuai dengan Sertifikat Bank Indonesia tenor 3 bulan, dan ON jenis Zero Coupon.
Pada tahun 2008, Penerbitan Variable Rate Bond seri VR0032 dilakukan oleh pemerintah
sebanyak 2 kali, pada lelang tanggal 15 April dan 15 Mei 2008 (reopening), seri ini jatuh tempo pada
tanggal 25 April 2011 (tenor 3 tahun) dengan total penerbitan sebesar Rp5,00 triliun. Sementara Zero
Coupon diterbitkan sebanyak 7 kali dengan tenor 2-5 tahun, dengan total penerbitan Rp9,55 triliun.
B. Penerbitan Surat Perbendaharaan Negara (SPN)
SPN adalah Surat Utang Negara yang jangka waktu jatuh temponya sampai dengan 12 bulan.
Pada tahun 2008, Pemerintah menerbitkan 2 seri SPN, yaitu SPN 20090430 dan SPN 20090731, dengan
total penerbitan SPN mencapai Rp10,01 triliun, yang terdiri dari Rp5,25 triliun untuk SPN 20090430 dan
2
Rp4,76 triliun untuk SPN 20090731. Penerbitan SPN tahun 2008 dilakukan dalam 6 kali pelaksanaan
lelang.
Untuk meningkatkan minat investor atas instrumen SPN dan mendorong perkembangan pasar
SPN, Pemerintah telah melakukan perubahan terhadap PP nomor 11 tahun 2006 dengan menerbitkan PP
Nomor 27 Tahun 2008 tentang Pajak Penghasilan atas diskonto SPN, dimana pemungutan pajak atas
diskonto SPN dilakukan di pasar sekunder dan pada saat jatuh tempo dengan tarif sebesar 20% final.
C. Penerbitan Obligasi Negara dalam Valuta Asing (International Bonds)
Total penerbitan International Bonds dalam tahun 2008 mencapai US$4,20 miliar atau setara
dengan Rp39,31 triliun. Mempertimbangkan daya serap pasar SBN domestik, pada tahun 2008
dilaksanakan 2 kali penerbitan International Bonds yaitu pada bulan Januari dan Juni 2008.
Penerbitan Obligasi Negara dalam valuta asing di pasar perdana internasional yang pertama
dilaksanakan pada awal bulan Januari tahun 2008, dengan nominal sebesar USD2 miliar. Penerbitan
dilakukan dengan dual tranches, yaitu seri INDO-18 sebesar US$1.509.900.000 setara Rp14,31 triliun dan
INDO-38 sebesar US$1.628.920.000 setara Rp15,44 triliun. Penerbitan Obligasi Negara di pasar
internasional pada tahun 2008 ini adalah untuk keenam kalinya sejak penerbitan pertama pada tahun 2004
lalu. Sebagaimana penerbitan sebelumnya, penerbitan pada tahun 2008 ini juga mendapatkan sambutan
yang baik di pasar internasional. Adapun distribusi investor berdasarkan regional, untuk INDO-18 yaitu
Asia (24%), Eropa (29%), dan Amerika (47%). Yield INDO-18 ini adalah 6,950%. Distribusi investor
berdasarkan regional untuk INDO-38 adalah Asia (10%), Eropa (38%) dan Amerika (52%). Yield INDO-38
adalah 7,750%. Hasil penerbitan ini menunjukkan kepercayaan investor internasional terhadap manajemen
fiskal dan prospek ekonomi Indonesia jangka panjang.
Penerbitan Obligasi Negara dalam valuta asing di pasar perdana internasional yang kedua
dilaksanakan pada bulan Juni tahun 2008, dengan nominal sebesar USD2,20 miliar. Penerbitan dilakukan
dalam triple tranches, yaitu seri INDO-14 (reopening) sebesar US$1.314.505.000 setara Rp12,164 triliun,
INDO-18 (reopening) sebesar US$2.059.773.000 setara Rp19,06 triliun, dan INDO-38 (reopening) sebesar
US$2.963.168.000 setara Rp27,42 triliun. Sebagaimana penerbitan sebelumnya, penerbitan pada tahun
2008 ini juga mendapatkan sambutan yang baik di pasar internasional. Adapun distribusi investor
berdasarkan regional, untuk INDO-14 (reopening) yaitu Asia (13%), Eropa (28%), dan Amerika (59%).
Yield untuk INDO-14 tersebut adalah 6,694%. Distribusi investor berdasarkan regional untuk INDO-18
(reopening) adalah Asia (19%), Eropa (47%) dan Amerika (34%). Yield INDO-18 tersebut adalah 7,278%.
Distribusi investor berdasarkan regional untuk INDO-38 (reopening) adalah Asia (15%), Eropa (22%) dan
Amerika (63%). Yield INDO-38 tersebut adalah 8,154%.
3
Sehubungan dengan kinerja penerbitan International Bonds pada tahun 2008, telah diperoleh
penghargaan internasional, yaitu The Assets Triple A Deal of The Year 2008 untuk kategori sebagai
berikut:
1. Best Issuer;
2. Best Sovereign Bond untuk penerbitan Obligasi Negara dalam valuta asing seri INDO-18 dan INDO38;
3. Best Deal in Indonesia untuk penerbitan Obligasi Negara dalam valuta asing seri
INDO-18 dan INDO-38.
The Asset sebagai salah satu media keuangan internasional memberikan penghargaan tersebut
karena menilai Indonesia telah berhasil dalam menerbitkan Obligasi Negara dalam valuta asing dengan
tenor 10 dan 30 tahun di tengah-tengah krisis keuangan global yang penuh tantangan.
D. Pelaksanaan Debt Switching/Buyback
Total pelaksanaan debt switching pada tahun 2008 adalah sebanyak 2 kali dengan jumlah nominal
SUN yang ditukar sebesar Rp.4,57 triliun. Selain itu juga telah dilakukan cash buyback sebanyak 3 kali,
dengan jumlah nominal sebesar Rp2,38 triliun.
Pada akhir tahun 2007, profil jatuh tempo SUN saat ini terkonsentrasi dengan jumlah yang
signifikan pada kurun waktu 2008-2009 cukup besar. Dalam rangka mengurangi risiko pelunasan pokok
SUN pada kurun tahun 2008-2009 tersebut, Pemerintah berupaya untuk menata ulang struktur jatuh tempo
SUN melalui debt switching, yaitu dengan membeli seri-seri Obligasi Negara jangka pendek dan
menukarkannya dengan Obligasi Negara yang mempunyai jatuh tempo jangka menengah dan panjang.
Jumlah SUN yang jatuh tempo pada kurun tahun 2008-2009, yang berada pada kisaran di atas Rp80,00
triliun, digeser ke jangka waktu jatuh tempo yang lebih panjang. Kondisi ini juga memberikan keleluasaan
bagi Pemerintah untuk menerbitkan instrumen SUN jangka pendek, baik berupa Obligasi Negara Ritel
maupun Surat Perbendaharaan Negara. Upaya lain yang dilakukan oleh Pemerintah untuk mengurangi
refinancing risk adalah dengan memberikan prioritas penerbitan Obligasi Negara jangka menengah dan
panjang.
Disamping debt switch, Pemerintah juga melakukan kegiatan cash buyback yang merupakan salah
satu strategi pengelolaan portofolio SUN dengan cara melaksanakan pembelian Obligasi Negara yang
belum jatuh tempo di pasar sekunder. Dalam tahun 2008, cash buy back dilakukan sebanyak 3 kali dengan
jumlah SUN yang di-buyback sebesar Rp2,38 triliun. Obligasi Negara yang telah dibeli tersebut kemudian
dinyatakan lunas atau jatuh tempo, sehingga mengurangi total outstanding SUN. Pada saat pasar
mengalami bearish, dimana harga SUN cenderung diskon, penerapan strategi cash buyback ini akan lebih
menguntungkan Pemerintah, dibanding jika harus membayar pelunasan pokok pada saat jatuh tempo
4
nantinya. Disamping itu pelaksanaan cash buyback oleh Pemerintah pada saat kondisi pasar bearish ini
juga dapat menahan penurunan harga yang makin dalam dan melakukan stabilisasi pasar SUN.
III. PENGELOLAAN PORTOFOLIO SBSN TAHUN 2008
Dalam rangka perluasan basis investor, diversifikasi sumber pembiayaan, dan pengembangan
pasar keuangan dalam negeri, Pemerintah telah menerbitkan surat berharga berdasarkan prinsip syariah,
atau dikenal secara internasional dengan istilah sukuk. Instrumen keuangan ini pada prinsipnya sama
seperti surat berharga konvensional, dengan perbedaan pokok antara lain berupa penggunaan konsep
imbalan dan bagi hasil sebagai pengganti bunga, adanya suatu transaksi pendukung (underlying
transaction) berupa sejumlah tertentu aset yang menjadi dasar penerbitan sukuk, serta adanya aqad atau
penjanjian antara para pihak yang disusun berdasarkan prinsip-prinsip syariah.
Untuk keperluan penerbitan surat berharga berdasarkan prinsip syariah, perlu adanya pengaturan
secara khusus, baik yang menyangkut instrumen maupun perangkat yang diperlukan. Hal tersebut, juga
dengan mempertimbangkan adanya kendala-kendala yang dihadapi dari sisi legal dalam hal Pemerintah
akan menerbitkan surat berharga berdasarkan prinsip syariah dengan menggunakan basis hukum yang
ada di Indonesia pada saat ini. Oleh karena itu, pada 7 Mei 2008 telah disahkan Undang-Undang (UU)
Nomor 19 Tahun 2008 tentang Surat Berharga Syariah Negara (SBSN) yang diajukan oleh pemerintah
oleh Dewan Perwakilan Rakyat. Secara garis besar UU tersebut mengatur hal-hal sebagai berikut:
a. Transparansi pengelolaan Surat Berharga Syariah Negara dalam kerangka kebijakan fiskal dan
kebijakan pengembangan pasar Surat Berharga Syariah Negara dengan mengatur lebih lanjut tujuan
penerbitannya dan jenis-jenis akad atau perjanjian yang digunakan.
b. Kewenangan Pemerintah untuk menerbitkan Surat Berharga Syariah Negara, baik dilakukan secara
langsung oleh Pemerintah yang didelegasikan kepada Menteri, ataupun dilaksanakan melalui
Perusahaan Penerbit yang dibentuk oleh Menteri.
c. Kewenangan Pemerintah untuk menggunakan Barang Milik Negara sebagai dasar penerbitan Surat
Berharga Syariah Negara (underlying asset).
d. Kewenangan Wali Amanat untuk bertindak mewakili kepentingan Pemegang Surat Berharga Syariah
Negara;
e. Kewenangan Pemerintah untuk membayar semua kewajiban yang timbul dari penerbitan Surat
Berharga Syariah Negara, baik yang diterbitkan secara langsung oleh Pemerintah maupun melalui
Perusahaan Penerbit, secara penuh dan tepat waktu sampai berakhirnya kewajiban tersebut.
f.
Landasan hukum bagi pengaturan lebih lanjut atas tata cara dan mekanisme penerbitan Surat
Berharga Syariah Negara di pasar perdana maupun perdagangan Surat Berharga Syariah Negara di
5
Pemerintah untuk pertama kalinya menerbitkan SBSN pada Agustus 2008 melalui metode
bookbuilding di pasar perdana dalam negeri. Proses Bookbuilding SBSN tersebut dilakukan melalui agen
penjual SBSN mulai 15 Agustus 2008 sampai dengan 21 Agustus 2008 dengan hasil sebagai berikut:
No.
Seri SBSN
Keterangan
IFR-0001
IFR-0002
1.
Jumlah penawaran yang masuk
Rp 4,839.7 T
Rp 3,231 T
2.
Jumlah nominal yang dimenangkan
Rp 2,714.7 T
Rp 1,985 T
3.
Yield tertinggi yang masuk
13,5 %
12,75 %
4.
Yield tertinggi yang dimenangkan
11,80000 %
11,95000 %
5.
Tingkat kupon (fixed rate)
11,80000 %
11,95000 %
6.
Tanggal Penerbitan
26 Agustus 2008
26 Agustus 2008
7.
Tanggal Jatuh Tempo
15 Agustus 2015
15 Agustus 2018
8.
Tanggal Setelmen
26 Agustus 2008
26 Agustus 2008
9.
Tanggal pembayaran Imbalan
15 Februari dan 15 Agustus
15 Februari dan 15 Agustus
10.
Bid to cover ratio
0,56
0,61
Berikut ini adalah gambaran struktur utang pemerintah secara umum yang dilaksanakan tahun 2008:
Surat Berharga Negara (SBN)
Note:
FR – Reguler : semi anually coupon
VR – Reguler : quarterly coupon
ORI
: monthly coupon
Surat Berharga Negara (SBN)
(dapat diperdagangkan)
Surat Utang Negara (SUN)
Obligasi Negara (ON)
ON – Valas
Variable Rate - Rp
Variable Rate Reguler
SBN tidak dapat
dipedagangkan
Surat Berharga Syariah Negara
(SBSN)
Surat Perbendaharaan Negara
(SPN)
ON – Rupiah
Fixed Rate - Rp
Fixed Rate - Reguler
Zero Coupon Reguler
ORI
Gambar 1. Struktur Utang Pemerintah
6
IV. STRUKTUR PORTOFOLIO SURAT BERHARGA NEGARA SELAMA TAHUN 2008
A. Surat Berharga Negara Berdenominasi Rupiah
Surat Berharga Negara berdenominasi Rupiah dapat dipisahkan ke dalam beberapa jenis, yaitu:
a. Obligasi berbunga tetap (fixed rate bonds – FR)
Obligasi jenis ini memiliki tingkat kupon yang ditetapkan pada saat penerbitan dan dibayarkan
secara periodik. Kupon obligasi berbunga tetap seri FR (Fixed Rate) dibayarkan setiap enam
bulan sekali (semi-annually). Berdasarkan posisi akhir tahun 2008, terdapat 40 seri FR dengan
tingkat kupon berkisar antara 9% sampai dengan 15,575% dengan masa jatuh tempo berkisar
antara tahun 2009 sampai dengan tahun 2038. Obligasi jenis FR dapat diperdagangkan dan
dipindahtangankan kepemilikannya di pasar sekunder.
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
FR0002
FR0010
FR0011
FR0012
FR0013
FR0014
FR0015
FR0016
FR0017
FR0018
FR0019
FR0020
FR0021
FR0022
FR0023
FR0024
FR0025
FR0026
FR0027
FR0028
FR0030
FR0031
FR0032
FR0033
FR0034
FR0035
FR0036
FR0037
FR0038
FR0039
FR0040
FR0042
FR0043
FR0044
FR0045
FR0046
FR0047
FR0048
FR0049
FR0050
Outstanding (Miliar Rupiah)
18.000
Seri FR
Grafik 1: Struktur Outstanding ON Rupiah seri FR
2040
2036
2028
2024
2020
2016
2012
2008
FR0002
FR0010
FR0011
FR0012
FR0013
FR0014
FR0015
FR0016
FR0017
FR0018
FR0019
FR0020
FR0021
FR0022
FR0023
FR0024
FR0025
FR0026
FR0027
FR0028
FR0030
FR0031
FR0032
FR0033
FR0034
FR0035
FR0036
FR0037
FR0038
FR0039
FR0040
FR0042
FR0043
FR0044
FR0045
FR0046
FR0047
FR0048
FR0049
FR0050
Tahun
2032
Se ri FR
Grafik 2: Struktur Jatuh Tempo ON Rupiah Seri FR
7
b. Obligasi Negara Ritel (ORI)
ORI adalah Obligasi Negara yang dijual kepada individu atau perseorangan Warga Negara
Indonesia melalui Agen Penjual di pasar perdana. ORI memiliki tingkat kupon yang ditetapkan
pada saat penerbitan dan dibayarkan secara periodik. Kupon ORI dibayarkan sebulan sekali
(monthly). ORI dapat diperdagangkan dan dipindahtangankan kepemilikannya di pasar sekunder.
Penerbitan ORI merupakan salah satu upaya untuk melaksanakan Strategi Pengelolaan Utang
Negara tahun 2005 – 2009 yang telah ditetapkan oleh Menteri Keuangan melalui Keputusan
Menteri Keuangan nomor 447/KMK.06/2005. Di dalam dokumen strategi dimaksud ditetapkan
bahwa pengembangan pasar sekunder SUN dilakukan antara lain dengan melakukan diversifikasi
instrumen SUN melalui SUN Ritel yang mana hal ini sejalan pula dengan upaya memperluas basis
investor. Penerbitan ORI merupakan langkah nyata Pemerintah dalam melaksanakan strategi
dimaksud. Selain itu, ORI diterbitkan juga dalam rangka memberikan alternatif investasi yang
cukup menguntungkan dan aman bagi investor individu, serta memberikan unsur pendidikan bagi
investor individu untuk berinvestasi pada instrumen pasar modal seperti ORI. Selama ini investor
individu umumnya menyimpan dananya pada instrumen investasi berupa tabungan atau deposito
yang notabene instrumen pasar uang. Terlebih dengan belum pulihnya kepercayaan masyarakat
umum pada industri reksadana. Selain itu, keberadaan ORI dapat menjadi alternatif lahan investasi
yang menjanjikan seperti instrumen investasi lainnya yang sudah ada seperti saham, reksadana
dan deposito.
Outstanding (Miliar Rupiah)
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
-
Seri ORI
ORI001
ORI002
ORI003
ORI004
ORI005
Grafik 3: Struktur Outstanding ORI
8
2014
2013
Tahun
2012
2011
2010
2009
2008
2007
Seri ORI
ORI001
ORI002
ORI003
ORI004
ORI005
Grafik 4: Struktur Jatuh Tempo ORI
c. Obligasi tanpa bunga (zero coupon – ZC)
Zero coupon adalah obligasi negara tanpa bunga yang dijual secara diskonto. Berdasarkan posisi
akhir tahun 2008, terdapat 4 seri ZC dengan outstanding berkisar dari Rp 1,5 T sampai dengan Rp
5,8 T dengan masa jatuh tempo berkisar antara tahun 2009 sampai dengan tahun 2013. Zero
coupon dapat diperdagangkan dan dipindahtangankan kepemilikannya di pasar sekunder.
6.000
Miliar Rupiah
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
Seri Zero Coupon
ZC0002
ZC0003
ZC0004
ZC0005
Grafik 5: Struktur Outstanding ZC
9
2014
2013
Tahun
2012
2011
2010
2009
2008
2007
Seri ZC
ZC0002
ZC0003
ZC0004
ZC0005
Grafik 6: Struktur Jatuh Tempo ZC
d. Obligasi berbunga mengambang (variable rate bonds – VR)
Obligasi berbunga mengambang memiliki tingkat kupon yang ditetapkan secara periodik
berdasarkan tingkat bunga SBI (Sertifikat Bank Indonesia) berjangka 3 bulan. Kupon dibayarkan
secara periodik setiap 3 (tiga) bulan. Sampai akhir tahun 2008, terdapat 17 seri VR dengan
outstanding berkisar dari Rp 386 M sampai dengan Rp 25 T dengan masa jatuh temponya berkisar
antara tahun 2009 sampai dengan 2020. Obligasi jenis VR dapat diperdagangkan dan
dipindahtangankan kepemilikannya di pasar sekunder.
30.000
20.000
15.000
10.000
5.000
VR0032
VR0031
VR0030
VR0029
VR0028
VR0027
VR0026
VR0025
VR0024
VR0023
VR0022
VR0021
VR0020
VR0019
VR0018
VR0017
VR0016
Miliar Rupiah
25.000
Seri VR
Grafik 7: Struktur Outstanding VR
10
Seri VR
VR0032
VR0031
VR0030
VR0029
VR0028
VR0027
VR0026
VR0025
VR0024
VR0023
VR0022
VR0021
VR0020
VR0019
VR0018
VR0017
VR0016
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
Tahun
Grafik 8: Struktur Jatuh Tempo VR
e. Surat Perbendaharaan Negara (SPN)
SPN merupakan instrumen utang jangka pendek dengan penerbitan secara diskonto. Sampai akhir
tahun 2008, terdapat 2 seri SPN dengan outstanding berkisar Rp 4,7 T dan Rp 5,2 T yang akan
jatuh tempo pada tahun 2009. SPN dapat diperdagangkan dan dipindahtangankan kepemilikannya
di pasar sekunder.
Seri SPN
SPN20090731
SPN20090430
4.500
4.600
4.700
4.800
4.900
5.000
5.100
5.200
5.300
Miliar Rupiah
Grafik 9: Struktur Outstanding SPN
11
f. Surat Utang Pemerintah (SUP) kepada BI
Surat Utang Pemerintah kepada Bank Indonesia terdiri dari lima seri yaitu SU002, SU004, SU005,
SU007 dan Special Rate Bank Indonesia (SRBI01). Kupon SUP dibayarkan secara periodik setiap
6 (enam) bulan sekali. Pembayaran cicilan pokok dilakukan bersamaan dengan pembayaran
bunga. Pada tahun 2008, sesuai kesepakatan antara DPR, Pemerintah dan BI, terjadi penundaan
pembayaran angsuran pokok dan bunga SUP sebagai berikut:
1. Penundaan pembayaran pokok SU007 tahun 2008 ke tahun 2009 sebesar Rp 1,2 T;
2. Penundaan pembayaran bunga SU007 tahun 2008 ke tahun 2009 sebesar Rp 54 M;
3. Penundaan pembayaran bunga SU002 tahun 2008 ke tahun 2009 sebesar Rp 200 M;
4. Penundaan pembayaran bunga SU004 tahun 2008 ke tahun 2009 sebesar Rp 1,6 T.
SRBI01
Seri SUP
SU007
SU005
SU004
SU002
-
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
Miliar Rupiah
Grafik 10: Struktur Outstanding SUP
SU007
SU005
SU004
Seri SUP
SRBI01
SU002
2008
2013
2018
2023
2028
2033
Tahun
Grafik 11: Struktur Jatuh Tempo SUP
12
g. Surat Berharga Syariah Negara (SBSN)
Pada akhir tahun 2008, terdapat 2 seri fixed rate SBSN yaitu IFR0001 dan IFR0002 dengan masa
jatuh tempo masing-masing tahun 2015 dan 2018 dengan tingkat imbalan 11,8% dan 11,95%.
3.000
Miliar Rupiah
2.500
2.000
1.500
1.000
500
IFR0001
IFR0002
Seri SBSN
Grafik 12: Struktur Outstanding SBSN
B. Surat Berharga Negara Berdenominasi Valas
Surat Berharga Negara (SBN) saat ini telah menjadi sumber utama dalam pemenuhan target
pembiayaan dalam APBN karena mempunyai pengaruh yang signifikan. Dalam rangka pemenuhan
target tersebut pemerintah semaksimal mungkin berusaha terus menggali potensi sumber pembiayaan
dari dalam negeri, yaitu dengan menerbitkan SBN berdenominasi Rupiah di pasar domestik. Namun,
dengan pertimbangan beberapa hal seperti daya serap pasar obligasi dalam negeri yang masih
terbatas dan kebutuhan untuk pemenuhan benchmark atas obligasi Indonesia dalam denominasi USD,
maka Pemerintah memutuskan untuk melakukan penerbitan obligasi negara dalam valuta asing di
pasar internasional mengacu pada Undang-Undang nomor 24 tahun 2002 tentang Surat Utang
Negara.
Sampai dengan akhir tahun 2008, terdapat 8 seri SUN valas sementara SBSN valas masih ditunda
penerbitannya. SUN valas tersebut memiliki tingkat kupon mulai dari 6,625% sampai dengan 8,5%
dengan mas jatuh tempo mulai dari tahun 2014 sampai dengan 2038.
13
Miliar Rupiah
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
Seri SUN Valas
RI0014
RI0015
RI0016
RI0017
RI0018
RI0035
RI0037
RI0038
Grafik 13: Struktur Outstanding SUN Valas
2038
RI0038
RI0037
RI0035
RI0018
RI0017
RI0016
RI0015
RI0014
2037
2035
2018
2017
2016
2015
2014
Grafik 14: Struktur Jatuh Tempo SUN Valas
Secara umum, struktur Surat Berharga Negara pada akhir tahun 2008 dapat digambarkan sebagai berikut:
350.000
300.000
FR
Miliar Rupiah
250.000
ORI
200.000
SPN
ZC
150.000
VR
100.000
SUP
50.000
-
Grafik 15: Struktur Outstanding SUN Rupiah
14
900.000
800.000
Miliar Rupiah
700.000
600.000
500.000
400.000
300.000
200.000
100.000
SBN Rupiah
SUN Valas
Grafik 16: Struktur Outstanding SBN
V. MUTASI SURAT BERHARGA NEGARA SELAMA TAHUN 2008
Surat Berharga Negara dapat berubah saldonya akibat adanya penerbitan baru, pelunasan, pembelian
kembali atau oleh sebab lainnya. Adapun ringkasan perubahan posisi SBN tahun 2008 adalah sebagai
berikut:
Tabel 1: Mutasi Principle Outstanding SBN Tahun 2008
Jenis SBN
(1)
31-Des-08
(2)
31-Des-07
(3)
Mutasi
(4=2-3)
A. SBN Rupiah
FR
318.925.042.000.000
275.568.042.000.000
43.357.000.000.000
ORI
34.633.185.000.000
18.884.545.000.000
15.748.640.000.000
ZC
11.491.000.000.000
10.500.000.000.000
991.000.000.000
SPN
10.012.000.000.000
4.168.800.000.000
5.843.200.000.000
VR
145.933.799.000.000
168.625.188.000.000
(22.691.389.000.000)
SUP
SBSN
Total SBN Rupiah
258.160.372.437.845
4.699.700.000.000
783.855.098.437.845
259.378.964.837.845
737.125.539.837.845
(1.218.592.400.000)
4.699.700.000.000
46.729.558.600.000
122.640.000.000.000
65.933.000.000.000
56.707.000.000.000
11.200.000.000
7.000.000.000
4.200.000.000
Total SUN Valas (Rp)
122.640.000.000.000
65.933.000.000.000
56.707.000.000.000
Grand Total SBN (A+B)
906.495.098.437.845
803.058.539.837.845
103.436.558.600.000
B. SUN Valas
Rupiah
USD
15
Memperhatikan tabel di atas, dapat dilihat adanya perubahan yang cukup signifikan berupa
meningkatnya porsi SBN berbunga tetap (FR) dan menurunnya porsi SBN berbunga mengambang
(VR) serta menurunnya porsi Surat Utang Pemerintah kepada Bank Indonesia. Hal ini sejalan dengan
upaya Pemerintah untuk menurunkan risiko tingkat bunga dengan meningkatkan porsi fixed rate bonds
dalam portofolio SBN.
VI. PENCAPAIAN TARGET APBN TA 2008
Target APBN atas pengelolaan SUN ditetapkan dalam dua pos yaitu pos Bunga Utang SBN (SUN +
SBSN) yang tergabung bersama dengan Pinjaman Luar Negeri dalam BA 061 (Cicilan Bunga Utang)
dan pos Surat Berharga Negara Neto dalam BA 097 (Cicilan Pokok Utang Dalam Negeri).
A. Bunga Utang Surat Berharga Negara
Berdasarkan APBN TA 2008, total pagu Bunga Utang SBN Dalam Negeri ditetapkan sebesar Rp
65,8 T sementara realisasi pembayaran bunga dan biaya SBN Dalam Negeri mencapai Rp 58,9 T,
sehingga terdapat sisa pagu anggaran sebesar Rp 6,9 T.
Pagu Bunga Utang SUN Valas ditetapkan sebesar Rp 7,0 T sementara realisasi pembayaran
bunga dan biaya SUN valas mencapai Rp 6,3, sehingga terdapat sisa pagu anggaran sebesar Rp
0,7 T.
B. Surat Berharga Negara Neto
Surat Berharga Neto adalah selisih antara SBN yang diterbitkan dengan SBN yang jatuh tempo
dan yang dibeli kembali. Mengingat target pembiayaan SBN dalam APBN ditetapkan dalam bentuk
penerbitan SBN Neto, maka Pemerintah memiliki fleksibilitas untuk menentukan jumlah penerbitan
SBN dan jumlah pembelian kembali, asalkan jumlah SBN Neto tidak melebihi yang telah
ditetapkan dalam APBN.
Untuk tahun 2008, SBN Neto ditetapkan sebesar Rp 117,79 T, sedangkan realisasi SBN Neto
mencapai Rp 85,95 T, sehingga terdapat selisih kurang sebesar Rp 31,84 T dengan rincian
sebagai terlampir di bawah ini.
16
SBN NETTO PER 31 Desember 2008
Penerbitan SBN
Penerbitan SPN ( 711411)
Penerbitan SUN Dalam Negeri (711421)
Penerimaan Utang Bunga (Accrued Interest) Dalam Negeri (711422)
Penerimaan Penerbitan SBSN (711441)
Penerimaan Imbalan Berjangka Jk Pjg (SBSN)- (711442)
Penerbitan SUN - Valas (721311)
Penerimaan Utang Bunga (Accrued Interest) - Valas (712312)
10.012.000.000.000
76.791.640.000.000
1.278.679.712.000
4.699.700.000.000
16.665.166.900
39.309.830.431.500
616.621.652.444
Total Penerbitan SBN
10.012.000.000.000,00
78.070.319.712.000,00
4.716.365.166.900,00
39.926.452.083.944,00
132.725.136.962.844,00
Pelunasan SBN
Pelunasan SPN (721311)
Pelunasan SUN - Dalam Negeri (721321)
Pembelian Kembali SUN Dalam Negeri (721322)
Pembayaran Utang Bunga (Accrued Interest) - Dalam Negeri (721324)
Pembayaran Utang Bunga (Accrued Interest) - Valas (722313)
Pelunasan SBSN-Jk Pj (721341)
Pembelian Kembali SBSN Dalam Negeri-Jk Pjg (721343)
Pelunasan SUN -Valas
Pembelian kembali Sun Valas
4.168.800.000.000,00
33.658.981.400.000,00
6.946.000.000.000,00
1.394.674.134.000,00
610.586.443.082,00
-
Total Pelunasan SBN
40.604.981.400.000,00
46.779.041.977.082,00
SBN Neto
Target APBN-P 2008/UU 16/2008
Selisih Kurang
85.946.094.985.762,00
117.790.000.000.000,00
(31.843.905.014.238,00)
17