Bab I Manajemen Keuangan Internasional

Bab 12
Struktur Modal Internasional
Teori Struktur Modal : Kontroversi
Struktur modal – nilai perusahaan


Modigliani dan Miller (MM) “Struktur Modal tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan
asumsi kondisi pasar modal sempurna (tidak ada
arbitrasi) dan tidak ada pajak”
Asumsi dilanggar




VI = Vu + t.D ; memasukkan biaya kebangkrutan
VI = Vu + t.D – PV .Biaya kebangkrutan
Keuntungan = R.Q – C.Q
Keuntungan maksimum = MRR = MCC
Teori Struktur Modal : Pendekatan
Teori Keagenan (Agency Approach)
Struktur modal disusun untuk
mengurangi konflik kepentingan
antara:
Pemegang saham dengan pemegang
hutang
 Pemegang saham dengan manajemen
 Pemegang hutang dengan manajemen

Teori Struktur Modal : Pendekatan
Teori
Asimetri
Informasi
dan
Pendekatan
Interaksi
Produk/Input
dengan Pasar
Pendekatan asimetri informasi

Mengakui ada asimetri informasi di pasar
keuangan
Pendekatan interaksi produk/input
dengan pasar

Kategori :


Menjelaskan hubungan antara struktur modal
perusahaan dengan strategi
Menjelaskan hubungan antara struktur modal
dengan karakteristik produk atau input
Teori Struktur Modal : Pendekatan
Kontes Atas Pengendalian Perusahaan
Berkembangnya kegiatan
pengambilalihan dan penggabungan
bisnis serta restrukturisasi
Perusahaan target akan menaikkan
hutang untuk menaikkan harga saham
Faktor Pendukung Hutang yang Tinggi
Ketersediaan modal


Akses yang lebih besar untuk mendapatkan dana
lebih murah
Karakteristik biaya modal karena likuiditas dan
segmentasi pasar
Pengurangan resiko melalui diversifikasi

Optimalisasi kombinasi resiko-return portfolio
Ukuran

Skala ekonomi sebagai keunggulan komparatif
Asimetri pajak
Faktor Penghambat Hutang yang Tinggi
Resiko perubahan kurs

Adanya resiko langsung bagi perusahaan
multinasional dan resiko tidak langsung bagi
perusahaan dalam negri
Resiko Politik

Resiko politik dicerminkan dalam biaya modal
Kompleksitas operasi

Peningkatan biaya
Struktur Modal Anak/Cabang Perusahaan
Bukti empiris
Struktur modal perusahaan multinasional
cenderung mengikuti struktur modal
perusahaan pusat
 Struktur modal setiap negara cenderung
berbeda

Struktur
Modal
Anak/Cabang
Perusahaan : Struktur Modal Lokal
Keuntungan
Lebih konsisten dengan situasi lokal
 Mengurangi kritik terhadap perusahaan
multinasional

Kelemahan
Mengabaikan keunggulan komparatif
 Sudut pandang perusahaan pusat

Manajemen Biaya Modal
Sebagai alat persaingan
Alat pengukur biaya modal
Tingkat bunga
 Tingkat leverage
 PER (price earning ratio)
 CAPM
