perkembangan ekonomi keuangan dan kerja
advertisement
PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGAN DAN KERJA SAMA INTERNASIONAL Prospek Ekonomi Global Menurun, Risiko Negara Emerging Meningkat PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGAN DAN KERJA SAMA INTERNASIONAL Perkembangan Ekonomi Global Perkembangan Ekonomi Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan Dan Pasar Komoditas Triwulan II - 2013 Triwulan II-2013 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia i Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia peRkembangan Ekonomi Keuangan dan kerja sama internasional Triwulan II - 2013 Perkembangan Ekonomi Global Perkembangan Ekonomi Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Artikel Departemen Internasional i Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya. Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini. Alamat Redaksi: Grup Studi Internasional Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 6 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon: (021) 381-8196, 381-8048, Faksimili: (021) 3857358 ii Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia Kata Pengantar Perbaikan ekonomi dunia selama triwulan kedua 2013 masih belum signifikan. Potensi realisasi PDB dunia yang lebih rendah dari prediksi masih besar di tengah menurunnya resilensi negara emerging khususnya China. Tantangan yang dihadapi negara dunia semakin kompleks, sementara risiko dan keketatan pasar keuangan global terus meningkat. Selain itu, terdapat adanya potensi risiko baru terkait dengan rencana exit (tapering) Quantitative Easing (QE) di AS. Sebagai respon atas perkembangan tersebut, sebagian besar negara dunia masih melanjutkan kebijakan moneter akomodatif selama TW2-13. Kecuali Euro, negara maju terus mempertahankan kebijakan suku bunga rendah dan memperpanjang kebijakan quantitative easing. Mayoritas negara emerging juga cenderung untuk mempertahankan suku bunga kebijakan, kecuali India, Korea, Thailand, Vietnam, Indonesia, dan Brazil. Di luar suku bunga kebijakan, sejumlah bank sentral negara emerging melakukan beberapa respon kebijakan sesuai tantangan yang dihadapi masing-masing seiring dengan terus meningkatnya ketidakpastian ekonomi dan pasar keuangan global. Menghadapi permasalahan dan tantangan ekonomi global tersebut di atas, negara-negara dunia maupun lembaga internasional dalam kerangka agenda fora kerja sama internasional masih fokus pada upaya pemulihan ekonomi dan memitigasi risiko di pasar keuangan global. Di tataran regional, kerja sama keuangan negara kawasan masih tetap fokus kepada upaya penyempurnaan jaring pengaman keuangan, pengembangan kapasitas surveillance, serta kerangka kerja manajemen krisis. Lebih lanjut, integrasi dalam kerangka mewujudkan Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015 termasuk upaya liberalisasi maupun integrasi perbankan dan jasa keuangan lainnya terus dilanjutkan dengan tetap memperhatikan kepentingan domestik. Berbagai perkembangan di atas kami ulas dalam buku PEKKI kali ini dengan judul “Prospek Ekonomi Global Menurun, Risiko Negara Emerging Meningkat”. Selamat membaca! Jakarta, Agustus 2013 Departemen Internasional iii Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Daftar Isi Halaman KATA PENGANTAR...................................................................................................... DAFTAR ISI................................................................................................................... DAFTAR SINGKATAN.................................................................................................. RINGKASAN EKSEKUTIF.............................................................................................. iii iv vi 1 BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL.............................................................. 5 A. Perkembangan Ekonomi Global dan Regional........................................................... 8 B. Respon Kebijakan, Risiko dan Prospek....................................................................... 19 BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA........................................... A. Negara Maju............................................................................................................. A.1. Amerika Serikat................................................................................................. A.2 Kawasan Euro dan Inggris................................................................................. A.2.1 Kawasan Euro.......................................................................................... A.2.2 Inggris...................................................................................................... A.3. Jepang.............................................................................................................. B. Negara Berkembang................................................................................................. B.1.China................................................................................................................ B.2 India.................................................................................................................. B.3 Korea................................................................................................................ B.4 Malaysia............................................................................................................ B.5 Filipina............................................................................................................... B.6 Singapura.......................................................................................................... B.7 Thailand............................................................................................................ B.8 Vietnam............................................................................................................ B.9 Brazil ................................................................................................................ 33 33 33 49 49 57 63 72 72 79 83 89 94 100 105 110 115 BAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ............................................ A. Pasar Keuangan........................................................................................................ A.1. Pasar Saham...................................................................................................... A.2. Pasar Obligasi.................................................................................................... B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... C. Pasar Komoditas....................................................................................................... 123 124 125 128 129 130 iv Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia BAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DAN LEMBAGA INTERNASIONAL ...................................................................................... A. Kerja Sama Regional................................................................................................. A.1 Kerja Sama ASEAN............................................................................................. A.2 Kerja Sama ASEAN dan Mitra Dagang................................................................ A.3 Executives’ Meeting of East Asia Pacific Central Banks (EMEAP).......................... B. Kerja Sama Multilateral............................................................................................. B.1 Respon Forum Multilateral Atas Perkembangan Ekonomi Global......................... B.2 Reformasi Tatakelola IMF.................................................................................... B.3 Reformasi Regulasi Keuangan ............................................................................ B.4 Isu Penghindaran Pajak ...................................................................................... 133 134 134 135 136 138 138 140 141 142 BAB V ARTIKEL ........................................................................................................... 145 Artikel 1 Potensi Dampak Quantitative Easing Exit AS dan Respon Negara Emerging...... 145 Artikel 2 Permasalahan Pasar Tenaga Kerja AS............................................................... 155 LAMPIRAN................................................................................................................... Tabel 1 Produk Domestik Bruto..................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran....................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK......................................................................................................... Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral.................................................................. Tabel 5 Uang Beredar................................................................................................... Tabel 6 Surplus Defisit Keuangan Pemerintah................................................................ Tabel 7 Neraca Berjalan................................................................................................. Tabel 8 Cadangan Devisa.............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD........................................................................ Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia................................................. Tabel 11 Indeks Saham.................................................................................................. Tabel 12 Harga Komoditi Dunia..................................................................................... 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 v Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Daftar Singkatan ADB AMRO ASEAN ASEAN+3 ASEAN5 ASEAN6 Aspac BANXICO BBM BCB BCBS BCMLV BIS BNM BoE BoK BOJ BOT BSP BUMN CAP CDS CF CFT CGIF CMIM CoE CPI CRA CRR DIFX vi Asian Development Bank ASEAN+3 Macroeconomic Research Office Association of South East Asian Nations Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina dan Vietnam Asia Pasifik Bank Sentral Mexico Bahan Bakar Minyak Banco Central do Brazil Basel Committee on Banking Supervision Terdiri dari Brunei, Cambodia, Myanmar, Lao, Vietnam Bank for International Settlements Bank Negara Malaysia Bank of England Bank of Korea Bank of Japan Bank of Thailand Bangko Sentral ng Pilipinas Badan Usaha Milik Negara Cannes Action Plan Credit Default Swap Consensus Forecast Combating the Financing of Terrorism Credit Guarantee and Investment Facility Chiang Mai Initiative Multilateralization Certificate of Entitlement Consumer Price Index Credit Rating Agencies Cash Reserve Ratio Dubai International Financial Exchange Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia DJIM EB EBA ECB EFSF EMDCs EMEAP ESM ETP FDI Fedres FOMC FSB FSSB Growth FTA G-3 G-20 G-SIBs G-SIFIs GDP GWM ICDPS IILM IFA IFC IFI IHK IMF ISM JII Dow Jones Islamic Market Executive Board European Bank Authority European Central Bank European Financial Stability Facility Emerging Market and Developing Countries Executives’ Meeting of East Asia-Pacific Central Banks European Stability Mechanism Economic Transformation Program Foreign Direct Investment Federal Reserve Federal Open Market Committee Financial Stability Board Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth Free Trade Area Group-3 yang terdiri dari Amerika Serikat, Jerman, dan Jepang Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Globally Systemic Important Banks Global Systematically Important Financial Institutions Gross Domestic Product Giro Wajib Minimum Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector International Islamic Liquidity Management International Financial Architecture International Finance Corporation International Financial Institutions Indeks Harga Konsumen International Monetary Fund Institute for Supply Management Jakarta Islamic Index vii Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 KPR KRW LCBMs LTROs MAS MEA MPI NPA NPL OECD OIS OMTs OPR OTC PBoC PDB PIIGS PLN PMI PPI PRGT QE QEP QOQ QTQ RBI REER RFA SBV SEACEN SELIC SSBG viii Kredit Perumahan Rakyat Korean Won Local Currency Bond Markets Longer-term Refinancing Operations Monetary Authority of Singapore Masyarakat Ekonomi ASEAN Manufacturing Production Index Note Purchase Agreement Non Performing Loan Organisation for Economic Co-operation and Development Overnight Indexed Swap Outright Monetary Transactions Overnight Policy Rate Over The Counter People’s Bank of China Produk Domestik Bruto Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol Pinjaman Luar Negeri Purchasing Manager Index Producer Price Index Poverty Reduction and Growth Trust Quantitative Easing Quantitative Easing Policy Quarter on Quarter Quarter to Quarter Reserve Bank of India Real Effective Exchange Rate Regional Financial Arrangement State Bank of Vietnam South East Asian Central Banks The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National Treasury and The Banco Central do Brasil Strong, Sustainable and Balanced Growth Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia SSE S&P TW TWI ULN USD WEO WPI WTI YOY Shanghai Stock Exchange Standard & Poor’s Triwulan Trade Weighted Index Utang Luar Negeri US Dollar World Economic Outlook Wholesale Price Index Western Texas Intermediate Year on Year ix Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Halaman ini sengaja dikosongkan x Ringkasan Eksekutif Ringkasan Eksekutif “Prospek Ekonomi Global Menurun, Risiko Negara Emerging Meningkat” Ekonomi dunia diperkirakan belum menunjukkan perbaikan signifikan selama triwulan kedua 2013, setelah pada TW1-13 tumbuh lebih rendah dari perkiraan awal. Walaupun ekonomi di TW2-13 diperkirakan sedikit meningkat, ekonomi dunia secara keseluruhan tahun diprediksi belum akan meningkat signifikan dibandingkan 2012. Perkembangan terkini mengindikasikan bahwa potensi PDB dunia di TW2-13 lebih rendah dari prediksi tersebut masih besar di tengah menurunnya resilensi negara emerging. Ekonomi China yang selama ini menjadi penopang utama pertumbuhan negara emerging kinerjanya mulai menurun dan risiko ekonomi domestiknya meningkat. Berdasarkan asesmen IMF terkini melalui World Economic Outlook (WEO) Juli 2013 update , PDB dunia di 2013 dan 2014 diprediksi tumbuh lebih rendah dari proyeksi April 2013. Sebagian besar proyeksi PDB ekonomi negara maju dan negara emerging menurun, kecuali Jepang dan Inggris. Penurunan proyeksi tersebut diperkirakan sebagai dampak dari permintaan domestik yang lebih rendah dari perkiraan awal, menurunnya ekonomi negara emerging serta resesi ekonomi di Kawasan Euro yang berlangsung lebih lama dari perkiraan semula. Lebih lanjut, IMF menggarisbawahi adanya potensi risiko baru terkait dengan exit Quantitative Easing (QE) sehingga menyebabkan: i) yield meningkat dengan volatiltas yang tinggi, ii) proses adjustment yang menyebabkan keketatan likuiditas, iii) aliran modal keluar dari negara emerging, dan iv) meningkatnya potensi risiko defaults. Sebagai respon atas perkembangan tersebut, mendorong sebagian besar negara dunia melanjutkan kebijakan moneter akomodatif selama TW2-13. Negara maju terus mempertahankan kebijakan suku bunga rendah kecuali Euro dan memperpanjang kebijakan quantitative easing. Negara emerging cenderung untuk mempertahankan suku bunga kebijakan, kecuali India, Korea, Thailand, Vietnam, Indonesia, dan Brazil. Di luar suku bunga kebijakan, sejumlah bank sentral negara emerging melakukan beberapa respon kebijakan sesuai tantangan yang dihadapi masing-masing seiring dengan terus meningkatnya ketidakpastian ekonomi dan pasar keuangan global. Dengan perkembangan tersebut, risiko ekonomi global masih tinggi dan semakin kompleks kompleks. Bahkan risiko global saat ini meningkat termasuk kemungkinan penurunan aktivitas ekonomi negara emerging yang berlangsung lebih lama dari perkiraan. Kondisi tersebut semakin menekan negara emerging terutama di tengah pertumbuhan ekonomi 1 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 potensial yang lebih rendah, penurunan kredit serta adanya potensi kondisi pasar keuangan yang lebih ketat jika tapering QE exit di AS mendorong terjadinya pembalikan aliran modal keluar. Beberapa potensi downside risks ekonomi global meliputi sebagai berikut: (i) ketidakpastian isu tapering QE AS serta mulai mengemukanya isu debt ceiling di tengah berlangsungnya konsolidasi fiskal AS, (ii) dukungan terhadap fiscal austerity program di Kawasan Euro yang masih belum solid, (iii) meningkatnya downside risk domestik di China dan (iv) menurunnya resilensi negara emerging. Potensi risiko external shocks mulai menghantui ekonomi negara emerging Asia sebagai dampak dari financial imbalances dan tingginya harga aset. Hal ini menambah kompleksitas respon kebijakan di negara emerging. Di pasar keuangan, risiko dan keketatan pasar keuangan global terus meningkat terutama di negara emerging . Tingginya ketidakpastian pasar keuangan dunia di tengah isu pengurangan stimulus moneter di AS melalui Quantitative Easing (QE) diperkirakan memicu gejolak di pasar keuangan dunia selama TW2-13. Harga saham dan obligasi yang sempat meningkat di periode awal triwulan laporan kembali terkoreksi cukup signifikan – disertai dengan volatilitas yang juga meningkat – seiring dengan isu meningkatnya spekulasi kemungkinan pengurangan stimulus moneter di AS. Pasar bereaksi negatif sehingga terjadi penarikan modal secara besar-besaran dari negara emerging yang pada akhirnya berdampak pada depresiasi nilai tukar. Perkembangan pasar keuangan global yang kurang menggembirakan tersebut diperparah dengan kinerja ekonomi China yang diperkirakan lebih rendah dari prediksi. Hal ini diperkirakan menambah kekhawatiran pelaku pasar akan resilensi negara emerging. Dengan demikian, risiko di pasar keuangan negara emerging apabila tapering stimulus moneter di AS direalisasikan semakin meningkat mengingat dana investor asing di negara-negara emerging perkiraan masih sangat besar. Di pasar komoditas global, tren penurunan harga masih terus berlanjut sejalan dengan terus melemahnya permintaan global. Harga emas dan komoditas metal lainnya mengalami penurunan yang cukup tajam. Harga minyak juga cenderung menurun, sementara harga komoditas pertanian sedikit bervariasi. Di tataran kerja sama internasional, agenda utama fora kerja sama internasional masih difokuskan pada upaya pemulihan ekonomi dan memitigasi risiko di pasar keuangan global. Selain itu, upaya mendukung proses integrasi Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015 masih terus dilanjutkan. Di regional, sebagai upaya menjaga resiliensi kawasan dari krisis, kerja sama keuangan negara kawasan masih tetap fokus kepada upaya penyempurnaan jaring pengaman keuangan, pengembangan kapasitas surveillance, serta kerangka kerja manajemen krisis. Lebih lanjut, integrasi dalam kerangka mewujudkan Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015 termasuk upaya liberalisasi maupun integrasi perbankan dan jasa keuangan lainnya terus dilanjutkan dengan tetap memperhatikan kepentingan domestik. Di 2 Ringkasan Eksekutif sisi lain, proses pendalaman pasar keuangan senantiasa dilakukan melalui pengembangan pasar obligasi. Upaya kerja sama pengawasan perbankan, pasar keuangan, sistem pembayaran dan setelmen, dan teknologi informasi, serta kemajuan aktivitas surveillance dan riset juga menjadi fokus pembahasan negara di kawasan. Di fora multilateral, fokus pembahasan masih terpusat pada upaya global dalam rangka pemulihan krisis, reformasi tata kelola IMF, serta reformasi sektor keuangan dalam rangka Basel III dan peran credit rating agencies . Untuk itu, komitmen negara anggota untuk melakukan reformasi struktural guna mendorong pertumbuhan sangat krusial. Selain itu, disepakati bahwa kebijakan domestik yang mengarah kepada perang nilai tukar antarnegara harus dihindari. Pembahasan penguatan arsitektur keuangan internasional juga diarahkan pada reformasi hak suara IMF dan peran negara berkembang dalam ekonomi global dalam proses review quota ke-15 dirasakan semakin penting. Selain itu, isu penghindaran pajak yang dikenal dengan Base Erosion and Profit Shifting (BEPS) merupakan salah satu agenda penting yang menajdi fokus pembahasan. 3 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Halaman ini sengaja dikosongkan 4 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global BAB 1 Perkembangan Ekonomi Global Sampai dengan triwulan kedua 2013 ekonomi dunia belum menunjukkan perbaikan yang berarti. Setelah pada TW1 2013 hanya tumbuh 2,8% yoy –lebih rendah dari perkiraan awal – PDB dunia diperkirakan tumbuh sedikit lebih tinggi, sebesar 2,9% yoy pada TW2 2013. Pertumbuhan PDB di negara maju pada TW2 2013 diperkirakan sedikit meningkat, sementara pertumbuhan PDB negara emerging relatif tetap dibanding periode sebelumnya. Walaupun diperkirakan sedikit meningkat, ekonomi dunia secara keseluruhan tahun diprediksi belum akan meningkat signifikan dibandingkan tahun 2012, Pertumbuhan ekonomi dunia diperkirakan masih ditopang oleh ekonomi negara emerging, terutama China. Berdasarkan asesmen IMF terkini (Juli 2013) PDB dunia di 2013 dan 2014 diprediksi tumbuh lebih rendah dari proyeksi April 2013. PDB global pada 2013 dan 2014 diperkirakan masing-masing tumbuh 3,1% yoy dan 3,8% yoy atau masing-masing lebih rendah 0,2% dari proyeksi April 2013. Sebagian besar proyeksi PDB negara maju dan negara emerging diturunkan, kecuali Jepang dan Inggris. Penurunan proyeksi tersebut diperkirakan sebagai dampak dari permintaan domestik yang masih lemah, menurunnya kinerja ekonomi negara emerging, serta resesi ekonomi di Kawasan Euro yang berlangsung cukup lama . Lebih lanjut, IMF menggarisbawahi adanya potensi risiko baru terkait dengan tapering QE di AS yang menyebabkan: (i) yield meningkat dengan volatiltas yang tinggi, (ii) proses adjustment yang menyebabkan keketatan likuiditas, (iii) aliran modal keluar dari negara emerging, dan (iv) meningkatnya potensi risiko defaults. Downside risks prospek pertumbuhan ekonomi global masih tinggi dan semakin kompleks. Bahkan risiko global saat ini meningkat termasuk kemungkinan penurunan aktivitas ekonomi negara emerging yang berlangsung lebih lama dari perkiraan. Kondisi tersebut semakin menekan negara emerging terutama di tengah pertumbuhan ekonomi potensial yang lebih rendah, penurunan kredit serta adanya potensi kondisi pasar keuangan yang lebih ketat dan terjadinya pembalikan aliran modal keluar jika terjadi tapering QE di AS. Beberapa potensi 5 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 downside risks ekonomi global meliputi: (i) pemburukan ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro di tengah kondisi politik di sejumlah negara Kawasan Euro yang tidak stabil; (ii) berlarutlarutnya persoalan debt ceiling dan fiscal cliff di AS serta isu tapering QE AS; dan (iii) pertumbuhan ekonomi China yang lebih lambat dari prediksi. Selain itu, potensi risiko terjadinya external shocks pada ekonomi negara Asia dampak dari financial imbalances dan tingginya harga aset masih menghantui negara emerging. Hal ini menambah kompleksitas respon kebijakan di negara emerging. Dengan demikian, ruang bagi otoritas kebijakan moneter di negara emerging semakin terbatas dan tantangan yang dihadapi untuk mempertahankan pertumbuhan semakin besar. Berbagai perkembangan dan risiko tersebut membuat sebagian besar negara dunia melanjutkan kebijakan moneter akomodatif dengan tren bias longgar. Negara maju terus mempertahankan kebijakan suku bunga rendah dan memperpanjang kebijakan quantitative easing. Negara emerging cenderung untuk mempertahankan suku bunga kebijakan, kecuali India, Korea, Thailand, Vietnam (menurunkan), Indonesia, dan Brazil (menaikkan). Di luar suku bunga kebijakan, sejumlah bank sentral negara emerging melakukan beberapa respon kebijakan sesuai tantangan yang dihadapi masing-masing seiring dengan terus meningkatnya ketidakpastian ekonomi dan pasar keuangan global. GLOBAL DAN REGIONAL SURVEILLANCE Perkembangan ekonomi global selama triwulan kedua 2013 belum menunjukkan perbaikan yang signifikan. PDB dunia diperkirakan tumbuh 2,9% yoy pada TW2 2013, sedikit lebih tinggi dari triwulan sebelumnya yang tumbuh 2,8% yoy. Pertumbuhan ekonomi dunia tersebut didorong oleh ekonomi negara emerging , terutama China (7,5% yoy) dan India (5,3% yoy). Pertumbuhan negara emerging ditopang pertumbuhan dan proses pemulihan ekonomi global sedikit tertahan oleh berlarut-larutnya permasalahan fundamental di negara maju. Dengan pertumbuhan PDB tersebut, pertumbuhan ekonomi dunia secara keseluruhan tahun diperkirakan tidak akan meningkat signifikan dibandingkan tahun 2012. Bahkan perkembangan berbagai indikator makro ekonomi mengindikasikan bahwa PDB dunia di TW2 2013 berpotensi tumbuh lebih rendah dari perkiraan tersebut. oleh kebijakan makro yang masih cukup Sejalan dengan masih lemahnya kondusif ditengah peran ekspor yang ekonomi global IMF pada 9 Juli 2013 merevisi menurun lemahnya ke bawah proyeksi PDB dunia di 2013 dan Namun 2014. PDB dunia pada 2013 diperkirakan sebagai permintaan 6 dampak negara maju. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Di tumbuh 3,1% yoy (proyeksi April 2013 3,3% negara berkembang, risiko yoy) dan pada 2014 diperkirakan tumbuh yang dihadapi cenderung bervariasi. 3,8% yoy (proyeksi April 2013 4,0% yoy). IMF China diperkirakan akan menghadapi risiko secara umum menurunkan proyeksi PDB pengetatan likuiditas – termasuk perlambatan negara emerging (termasuk China dan India) kredit –, menurunnya dukungan ekspansif dan beberapa negara maju (termasuk US dan dari pemerintah daerah yang terkendala Kawasan Euro).Di sisi lain, IMF menaikkan kondisi utang yang tinggi, serta adanya upaya proyeksi PDB Jepang dan UK. Penurunan rebalancing perekonomian. Di India, proyeksi PDB dunia tersebut disebabkan oleh pertumbuhan ekonomi berpotensi terkendala masih lemahnya permintaan domestik di oleh ancaman inflasi, defisit fiskal, defisit berbagai negara yang tercermin pada current account dan tekanan depresiasi nilai perlambatan pertumbuhan negara emerging tukar. Sementara itu, perekonomian ASEAN dan resesi di Kawasan Euro yang berlangsung menghadapi tantangan pelemahan kinerja cukup panjang. Lebih lanjut, IMF menekankan ekspor –khususnya Singapura, Malaysia, dan adanya potensi risiko baru terkait dengan Thailand yang bergantung pada penerimaan pengurangan dan penghentian stimulus ekspor– sejalan dengan masih lemahnya moneter di AS (tapering dan exit Quantitative ekonomi global. Selain itu, negara ASEAN juga Easing) yang menyebabkan: (i) jatuhnya harga dihadapkan oleh risiko meningkatnya tekanan aset keuangan disertai dengan volatiltas yang inflasi yang bersumber dari masih tingginya tinggi, (ii) proses adjustment yang permintaan domestik, peningkatan upah menyebabkan keketatan likuiditas, (iii) capital minimum (seperti yang terjadi di Malaysia, outflows dari negara emerging , dan (iv) Indonesia dan Thailand), dan pengurangan meningkatnya potensi risiko defaults. subsidi BBM (Indonesia dan Malaysia). Pasar Walaupun telah dikoreksi ke bawah, proyeksi IMF tersebut masih berpotensi tidak tercapai mengingat permasalahan fundamental ekonomi di negara maju masih keuangan ASEAN diperkirakan masih akan menghadapi aliran modal asing yang volatileyang disebabkan terutama oleh isu tapering stimulus moneter di AS. Berbagai belum dapat diselesaikan sementara sementara risiko dari pengurangan/ perkembangan dan risiko tersebut mendorong sebagian penghentian stimulus moneter di AS besar meningkat. Selain itu, ekonomi global ke depan kebijakan moneter akomodatif dengan negara diperkirakan juga masih akan menghadapi tren tantangan yang cukup berat, yaitu pecahnya mempertahankan kebijakan suku bunga Kawasan Euro dan kontraksi fiskal yang tajam rendah dan memperpanjang kebijakan di AS, yang diperkirakan dapat mengganggu quantitative easing. Negara emerging pada proses pemulihan ekonomi global umumnya juga mempertahankan suku bunga bias mempertahankan longgar. Negara maju 7 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 kebijakan. Di luar kebijakan suku bunga, Ke depan, kebijakan moneter sejumlah bank sentral negara emerging juga akomodatif diperkirakan masih akan mengeluarkan kebijakan makroprudensial ditempuh negara maju dan sebagian untuk merespon berbagai tantangan yang besar negara emerging dalam upayanya dihadapi. Bank sentral Brazil menaikkan mendorong pertumbuhan ekonomi ekonomi. remunerasi atas reserve requirement Namun ditengah imbalances sektor finansial perbankan – lebih cepat dari yang telah dan peningkatan tekanan depresiasi nilai direncanakan – untuk mengurangi tekanan tukar di sejumlah negara, otoritas kebijakan depresiasi mata uang domestik, dan moneter diperkirakan akan meningkatkan pemerintah Brazil menghapus pajak atas kewaspadaannya untuk segera merespon pendapatan dari fixed income investment (IOF potensi risiko ke depan. Dalam rangka tax) untuk menahan massive capital outflow. merespon potensi risiko tersebut, masing- Bank sentral India (RBI) mewajibkan seluruh masing negara memiliki tujuan dan arah bank untuk mengevaluasi risiko eksposur valas kebijakan moneter yang berbeda-beda. Salah bank yang tidak dilengkapi dengan fasilitas satu diantaranya adalah kebijakan akomodatif lindung nilai. Sementara bank sentral Malaysia yang terindikasi masih akan dilanjutkan oleh mengimplementasikan sejumlah langkah negara maju dan isu tapering QE AS kebijakan untuk mencegah peningkatan diperkirakan akan meningkatkan risiko di utang swasta dan memperkuat sektor rumah negara emerging . Selain itu, pemulihan tangga. Di sisi lain, pemerintah di beberapa ekonomi di negara maju yang masih tertahan negara ASEAN menerapkan kebijakan untuk juga kemudian berimbas pada kinerja sektor memperkuat daya beli masyarakat (penguatan eksternal negara emerging yang menghadapi permintaan tantangan cukup berat. domestik) dalam upaya menyeimbangkan kinerja sektor eksternal yang melemah, sehingga pada gilirannya dapat mendorong pertumbuhan ekonomi. A. PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL Kebijakan yang ditempuh – utamanya DAN REGIONAL menyasar penduduk berpendapatan rendah Memasuki triwulan kedua 2013 – meliputi penundaan implementasi Goods ekonomi and Services Tax (GST) di Malaysia, penundaan menunjukkan pemberlakuan pembatasan kredit kendaraan setelah pada TW1 2013 PDB dunia bermotor, khususnya kendaraan bermotor tumbuh lebih rendah dari perkiraan bekas di Singapura, serta peningkatan upah awal awal. PDB dunia di TW2 2013 diperkirakan pekerja berpendapatan rendah di Malaysia, tumbuh 2,9% yoy, dari 2,8% yoy pada TW1 Thailand, Vietnam, dan Singapura. 2013 (Grafik 1.1 dan Tabel 1.8). PDB di negara 8 dunia diperkirakan perbaikan belum signifikan, Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global maju pada TW2 2013 diperkirakan tumbuh perekonomian dapat tumbuh lebih tinggi. sedikit lebih tinggi dibandingkan TW1 2013. Perekonomian AS pada TW2 2013 juga Sementara itu, PDB di negara emerging pada mengalami pertumbuhan, yaitu sebesar1,4% yoy, periode yang sama diperkirakan sama dengan meskipun hanya sedikit lebih tinggi dibanding triwulan sebelumnya. Penopang utama TW1 2013 yang tumbuh 1,3% yoy. Berbeda ekonomi dunia tersebut diperkirakan masih dengan Inggris, Jepang dan AS, PDB Kawasan didorong oleh ekonomi negara emerging. Euro masih terkontraksi meskipun tidak sedalam Ekonomi umum maju menunjukkan peningkatan namun negara selama secara sedikit TW2 2013 pertumbuhannya tidak setinggi prediksi awal awal. Setelah berhasil menghindari ‘triple-dip-recession’, perkonomian Inggris kembali mencatat pertumbuhan yang periode sebelumnya. PDB Kawasan Euro terkontraksi sebesar 0,7% yoy, dibanding 1,1% yoy pada TW1 2013. Seluruh negara di Kawasan Euro mengalami pertumbuhan negatif, kecuali Jerman dan Perancis (pada TW1 2013 Jerman sempat terkontraksi untuk pertama kalinya sejak TW4 2009). Pertumbuhan cukup tinggi. PDB TW2 2013 tumbuh mencapai ekonomi 1,6% yoy, jauh lebih tinggi dibandingkan TW1 diperkirakan 2013 yang hanya tumbuh 0,2% yoy. PDB Jepang triwulan kedua 2013. 2013 PDB AS di TW2 2013 juga tumbuh cukup tinggi, yaitu sebesar 0,9% hanya tumbuh sebesar 1,4% yoy. Walaupun yoy dari 0,3% yoy pada triwulan sebelumnya. lebih tinggi dari periode sebelumnya (1,3% Namun, laju pertumbuhan tersebut lebih rendah yoy di TW1 2013), realisasi pertumbuhan dibanding ekspektasi dimana kebijakan tersebut lebih rendah dari prediksi awal Abenomics diharapkan dapat menumbuhkan sebesar 1,7% yoy. Permintaan domestik masih ekspektasi positif masyarakat dan selanjutnya menjadi penopang utama pertumbuhan mendorong aktivitas perekonomian, sehingga ekonomi ditengah melemahnya permintaan %, yoy FORECAST 8 10 pada 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 Dunia Negara Maju Negara Berkembang -4 Q2 Q4 2009 Q2 Q4 2010 Q2 Q4 2011 Q2 Q4 2012 FORECAST 8 6 Q2 Q4 2008 lemah %, yoy 10 -6 masih AS Dunia Kawasan Amerika Kawasan Eropa Kawasan Aspac -4 Q2 Q4 2013 Q2 Q4 2014 -6 Q2 Q4 2008 Q2 Q4 2009 Q2 Q4 2010 Q2 Q4 2011 Q2 Q4 2012 Q2 Q4 2013 Q2 Q4 2014 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 1.1 PDB Dunia Grafik 1.2 PDB Kawasan 9 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 dunia serta masih rentannya kepercayaan pengangguran, permasalahan fiskal yang masyarakat dan investor. Proses pemulihan kronis, serta rentannya sektor keuangan, ekonomi AS masih diliputi ketidakpastian yang ditengah tinggi sehingga kondisinya relatif masih masyarakat. Beberapa negara kawasan juga rentan dan belum stabil. Ketidakpastian menghadapi ketidakpastian politik yang dapat tersebut bersumber pada permasalahan fiskal berdampak negatif pada perekonomian. yang bersifat struktural dan adanya Kondisi pemotongan belanja pemerintah AS secara menunjukkan perbaikan yang signifikan budget sehingga daya beli masyarakat masih terbatas. otomatis (dikenal sebagai terbatasnya sektor tenaga pengeluaran kerja belum sequestration). Selain itu, sektor perumahan Sejalan dengan itu, aktivitas investasi dan menunjukkan perkembangan yang belum perdagangan intra kawasan juga masih lemah. stabil. Walaupun indikator sektor tenaga kerja Di sisi lain, austerity measures yang diterapkan sedikit membaik, sejumlah indikator oleh sejumlah negara kawasan guna penuntun konsumsi dan investasi masih mengatasi permasalahan utang menjadikan lemah. Hal ini mengindikasikan bahwa ruang stimulus fiskal sangat terbatas dalam aktivitas ekonomi ke depan relatif masih mendorong domestic demand dan aktivitas rentan dengan ketidakpastian yang masih perekonomian. tinggi. Lemahnya daya beli masyarakat menyebabkan konsumen lebih berhati-hati dalam membelanjakan uangnya. Selain itu, imbas dari kenaikan PPh dan pemotongan anggaran ( budget sequestration) juga diperkirakan berdampak pada aktivitas konsumsi domestik. Ekonomi PDB Jepang menunjukkan pada TW2 2013 peningkatan pertumbuhan pertumbuhan. PDB Jepang tercatat tumbuh sebesar 0,9% yoy pada TW2 2013, dari 0,3% yoy triwulan sebelumnya. Hal ini diperkirakan sejalan dengan komitmen pemerintah dan bank sentral untuk melakukan kebijakan fiskal pada dan moneter yang agresif (Abenomics). masih Walaupun rilis PDB di TW2 2013 tersebut terkontraksi cukup dalam. PDB di TW2 mengindikasikan bahwa terdapat sinyal dan 2013 tumbuh sebesar minus 0,7% yoy, dari respon positif terhadap langkah kebijakan minus 1,1% yoy triwulan sebelumnya. Namun yang telah ditempuh oleh otoritas terkait, realisasi PDB TW2 2013 tersebut tidak tantangan ekonomi kedepan masih tinggi. serendah prediksi sebelumnya (minus 0,9% Sejumlah indikator penuntun investasi, yoy). Seluruh negara di Kawasan Euro konsumsi dan sektor tenaga kerja yang masih mengalami kontraksi ekonomi kecuali Jerman belum stabil mengindikasikan ketidakpastian dan Perancis yang menjadi penopang perbaikan ekonomi Jepang juga relatif masih ekonomi kawasan. Kondisi ekonomi kawasan tinggi. Selain itu, belum stabilnya ekspektasi masih diwarnai oleh tingginya angka konsumen dikhawatirkan dapat berimbas triwulan 10 Kawasan kedua Euro 2013 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Tabel 1.1 PDB Kawasan Euro % yoy Negara 2011 2012 Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol 1,4 3,1 1,7 0,4 0,4 -0,6 0,9 0,0 -2,4 -1,4 Yunani Portugal Irlandia -7,1 -1,6 1,4 -6,4 -3,2 0,9 Proyeksi IMF** WEO Juli 2013 Update 2013 2014 -0,6 0,9 0,3 1,3 -0,2 0,8 -1,8 0,7 -1,6 0,0 -4,2 -2,3 1,1 2013* 2014* TW1 -1,1 -0,3 -0,4 -2,4 -2,0 TW2 -0,9 0,2 -0,4 -1,9 -1,9 TW3 -0,7 0,4 -0,3 -1,7 -1,6 TW4 0,1 1,5 0 -0,8 -0,9 TW1 0,5 1,8 0,3 -0,2 -0,3 TW2 0,8 1,6 0,5 0,2 0,1 TW3 1,0 1,6 0,7 0,4 0,5 TW4 1,1 1,6 0,8 0,6 0,8 -5,3 -2,3 -3,9 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 0,6 0,6 2,2 Sumber: Euros ta t *) Proyeks i Cons ens us Foreca s t Juni 2013 **) Yuna ni , Portuga l , da n Irl a ndi a mengguna ka n da ta WEO Apri l 2013 lebih lanjut pada tertahannya pertumbuhan ekonomi relatif lemah selama TW2 ekonomi Jepang serta tidak tercapainya target 2013. Pertumbuhan indikator penjualan ritel inflasi. selama triwulan laporan cenderung menurun Ekonomi negara emerging pada TW2 2013 masih tumbuh tinggi, meskipun cenderung melambat. PDB negara emerging diprediksi tumbuh 5,0% yoy pada TW2 2013 sama dengan triwulan sebelumnya (Grafik 1.1 dan Tabel 1.8). Adapun penopang utama pertumbuhan ekonomi negara emerging adalah China (7,5% yoy) dan India (5,3% yoy). Sementara negara ASEAN6 masih mampu mencatat rata-rata pertumbuhan PDB di atas 4% yoy (kecuali Singapura dan Thailand). PDB Indonesia tumbuh 5,8% yoy), Filipina 5,9% yoy, Vietnam 4,9% yoy, dan Malaysia 4,3%. Permintaan dari negara maju yang lemah diperkirakan masih menekan kinerja ekspor di tengah juga melemahnya ekonomi China. Sejumlah investasi mengindikasikan dan semakin menjauhi rata-rata pertumbuhan selama periode 2010-2012 (Tabel 1.2 dan 1.3). Konsumsi masyarakat diperkirakan masih relatif terbatas. Indikator penuntun konsumsi di negara maju dan berkembang menunjukkan perkembangan yang mixed dan belum stabil. Di negara maju, indikator penjualan ritel masih tumbuh relatif rendah meski tidak seburuk periode sebelumnya. Indikator penjualan ritel AS terus menunjukkan perbaikan dalam 4 bulan terakhir. Pada Juni 2013 angka penjualan ritel AS tumbuh mencapai 5,7% yoy, setelah pada Maret 2013 sempat menyentuh level terendah sejak Agustus 2010. Namun pencapaian tersebut masih di bawah rata-rata 2010-12 yang mencapai 6,1% yoy dan dikhawatirkan hanya bersifat sementara, yaitu sepanjang indikator penuntun terjadi penurunan harga energi dan dan konsumsi peningkatan profit di pasar keuangan yang bahwa aktivitas mendorong konsumen meningkatkan 11 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 konsumsinya. Hal ini justru mengindikasikan faktor pendorong yang mampu mendongkrak peningkatan konsumsi masyarakat masih konsumsi sangat terbatas di tengah sektor tenaga kerja peningkatannya belum signifikan. yang masih rentan, peningkatan pajak pendapatan dan pemotongan anggaran pemerintah AS. domestik, meskipun Di negara emerging , indikator penjualan ritel selama TW2 2013 cenderung menurun. Indikator penjualan Di Kawasan Euro, setelah pada ritel India dan Malaysia di akhir TW2 2013 Maret 2013 sempat tumbuh positif masih terkontraksi, yaitu masing-masing untuk pertama kalinya satu minus 5,1% yoy dan 5,3% yoy. Sebaliknya, tahun terakhir, indikator penjualan setelah terkontraksi sejak Oktober 2012, ritel kembali terkontraksi sebesar 0,9% indikator penjualan ritel Singapura untuk yoy pada akhir TW2 2013 dan masih di pertama kalinya tumbuh positif (3,2% yoy) di bawah rata-rata pertumbuhan 2010-12 akhir TW2 2013. Peningkatan tersebut (minus 0,4% yoy). Kontraksi penjualan ritel ditopang oleh membaiknya penjualan terjadi hampir di seluruh negara kawasan, kendaraan bermotor, setelah ketentuan kecuali Perancis. Kontraksi terdalam terjadi di pembatasan kredit kendaraan bermotor, Portugal, Spanyol dan Irlandia. Terus khususnya kendaraan bekas, ditunda untuk meningkatnya angka pengangguran dan sementara waktu. Sementara indikator adanya kebijakan fiskal yang lebih ketat penjualan ritel di China, Korea dan Vietnam mempengaruhi meningkat tipis, namun masih di bawah rata- dalam aktivitas konsumsi rata periode 2010-2012. masyarakat. Indikator penjualan ritel Penurunan di ekonomi Jepang pada periode yang sama masih global tumbuh positif, yaitu sebesar 1,6% yoy, menurunnya aktivitas investasi. Hal ini yang berarti sudah melampaui rata-rata tercermin pada pergerakan indikator pertumbuhan yoy). penuntun dan indikator leading investasi di Kebijakan Abenomics diperkirakan menjadi sejumlah negara. Pertumbuhan indikator 2010-12 (1,2% juga kinerja tercermin pada Tabel 1.2 Penjualan Ritel Negara Maju % yoy Negara Amerika Kawasan Euro Inggris Jepang 2012 Jan 6,3 -1,1 2,5 1,8 Feb 6,9 -2,1 2,6 3,4 Mar 6,4 0,0 4,8 10,3 Apr 5,6 -3,5 0,5 5,7 Mei 5,4 -0,7 3,5 3,6 Jun 3,7 -1,0 3,5 0,2 Jul Agust Sep 4,1 5,3 5,7 -1,5 -0,8 -1,9 2,9 3,1 3,1 -0,7 1,7 0,4 2013 Okt 4,4 -3,2 1,8 -1,2 Nop 4,5 -1,9 2,4 1,2 Sumber: Bloomberg *) Da ta Vehi cle Sa les Penjua la n Ritel na ik/teta p da ri periode s ebelumnya a ta u di a ta s /s a ma denga n ra ta -ra ta 2010-12 Penjua la n Ritel turun/teta p da ri periode s ebelumnya da n ma s ih di ba wa h ra ta -ra ta 2010-12 12 Des 5,2 -2,8 1,7 0,2 Jan 4,5 -1,8 1,3 4,8 Feb 4,3 -1,8 3,3 -2,2 Mar 3,2 -2,0 1,7 -0,3 Apr 3,7 -1,0 1,9 -0,2 Mei 4,4 0,3 3,9 0,8 Juni 5,9 -0,9 3,7 1,6 Rata-rata 2010-2012 6,1 -0,4 2,9 1,2 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Tabel 1.3 Penjualan Ritel- Emerging Asia % yoy Negara China India* Korea Singapura Thailand Filipina* Malaysia* Indonesia Vietnam Jan 12,3 5,1 2,3 3,3 -24,9 -25,3 15,1 27,6 Feb 16,4 12,2 8,3 19,9 13,5 -6,9 9,0 11,6 25,0 Mar 15,2 10,3 3,6 9 7,7 -1,0 -15,3 12,5 26,1 Apr 14,1 10,0 2,9 2,4 12,1 4,1 -6,2 11,7 25,8 Mei 13,8 10,5 5,3 0,7 24,6 30,7 26,6 8,0 24,8 2012 Jun Jul Agust Sep 13,7 13,1 13,2 14,2 9,0 7,5 -3,9 -9,4 3,1 3,9 1,4 5,0 -0,8 -2,9 3,7 2,7 14,1 17,7 12,5 13,5 24,8 25,6 -1,8 2,4 35,4 -7,2 -11,2 3,3 14,3 20,0 10,6 19,2 24,8 24,6 24,0 23,0 Okt 14,5 14,8 3,3 -1,2 39,4 11,8 3,3 19,3 22,8 Nop 14,9 1,8 5,3 -1,4 53,1 20,9 10,5 17,2 16,8 Des 15,2 2,8 2,7 -1,7 22,9 48,1 26,1 15,1 16,0 Jan 5,3 -2,0 -2,1 18,2 48,3 34,5 8,0 9,7 Feb -5,4 2,5 -2,7 4,7 35,2 2,2 13,3 11,0 2013 Mar Apr 12,6 12,8 -7,8 -0,3 2,2 1,7 -7,4 -0,3 7,8 8,6 12,2 22,7 7,5 9,9 9,3 9,7 11,7 11,5 Mei 12,9 -0,9 -0,2 3,2 11,2 -14,9 11,9 Jun 13,3 -5,1 4,0 12,1 Rata-rata 2010-2012 16,7 17,4 11,9 2,1 14,2 8,1 5,5 16,9 27,0 Sumber: Bloomberg *) Data Vehicle Sales Penjualan Ritel naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 Penjualan Ritel turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12 produksi industri baik di negara maju maupun di bawah rata-rata periode 2010-2012. negara berkembang sepanjang TW2 2013 Indikator produksi industri di hampir seluruh masih berada di bawah rata-rata 2010-2012. negara emerging terkontraksi di akhir TW2 Sementara indikator Purchasing Manager 2013, kecuali Malaysia, Brazil, Vietnam, dan Index (indikator ISM/PMI) di AS, Kawasan Euro, China (Tabel 1.4). Investasi di Korea yang Inggris, China, Korea, India, Thailand, terkontraksi semakin dalam sepanjang Vietnam, dan Brazil masih belum stabil dan periode laporan juga diperkirakan akan mengindikasikan bahwa aktivitas investasi ke menjadi salah satu kendala dalam proses depan relatif masih lemah. pemulihan yang masih terus berjalan. Sejalan Sama halnya dengan indikator penuntun konsumsi, indikator produksi juga emerging cenderung menurun dan masih berada industri negara dengan hal ini, indikator PMI di sebagian besar negara emerging juga menurun yang menunjukkan aktivitas investasi ke depan belum akan meningkat signifikan. Namun Tabel 1.4 Produksi Industri- Emerging Asia Negara China India Korea Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam Jan 1,0 -3,2 -10 -14,6 4,3 0,6 2,3 -11,4 Feb 4,3 15,3 12,2 -3,3 10,2 9,2 11,4 16,5 Mar 11,9 -2,8 0,5 -3,4 -2,6 13,5 2,9 -1,8 6,1 Apr 9,3 -1,3 -0,4 -1,9 0,0 6,1 3,5 2,7 3,8 Mei 9,6 2,5 3,1 6,4 6,0 -1,9 7,9 3,1 2,9 2012 Jun Jul Agust Sep Okt 9,5 9,2 8,9 9,2 9,6 -2,0 -0,1 2,0 -0,7 8,4 0,6 -0,3 -2,1 -0,8 -1,9 7,7 2,2 -2,8 -3,6 -5 -9,6 -5,5 -11,2 -15,9 36,0 8,9 2,5 2,4 7,6 15,9 4,3 2,3 0,1 5,0 6,7 0,9 -0,6 -4,6 3,9 9,4 5,2 6,0 3,0 2,8 4,9 Nop 10,1 -1,0 2,1 2,8 82,3 6,4 7,2 12,7 4,1 Des 10,3 -0,6 -0,4 1,6 23,0 5,3 3,5 11,0 4,4 Jan 2,5 7,7 0,3 10,3 -0,3 5,0 11,1 21,1 2013 Feb Mar Apr 8,9 9,3 0,6 3,4 1,9 -9,5 -2,9 1,6 -16,5 -4,4 5 -1,2 1,2 -3,8 -4,5 -10,6 -1,6 -5,2 -0,1 4,6 5,5 10,4 -10,1 5,6 5,8 Mei 9,2 -1,6 -1,4 2,1 9,7 3,4 6,7 Jun 8,9 6,5 % yoy Rata-rata 2010-2012 12,8 5,1 8,0 13,4 4,5 9,1 4,3 4,2 7,3 Sumber: Bloomberg Produksi Industri naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 Produksi Industri turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12 13 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 demikian, adanya penyelenggaraan piala dunia 2014 dan Olimpiade 2016 di Brazil diperkirakan mampu mendorong aktivitas investasi di Brazil selama beberapa tahun ke depan. %, yoy 50 Amerika Inggris 40 Kawasan Euro Jepang 30 20 10 0 Aktivitas perdagangan dunia cenderung menurun Sejalan dengan lemahnya kinerja aktivitas perdagangan masih -10 -20 1 3 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 3 5 2013 Sumber : Bloomberg perekonomian, dunia 6 9 2010 Grafik 1.4 Ekspor Negara Maju terus menurun selama TW2 2013. Hal ini tercermin pada Baltic Rry Index – indikator leading aktivitas perdagangan dunia – yang masih berada di level rendah. Selain itu, pertumbuhan Indeks 12000 Baltic Dry Index ekspor baik di negara maju dan negara 10000 berkembang terus menurun dan jauh di bawah 8000 rata-rata pertumbuhan selama periode 2010- 6000 2012. Aktivitas ekspor di AS, Kawasan Euro, dan 4000 Inggris relatif masih lemah. Sebaliknya, ekspor di 2000 Jepang mulai menunjukkan perbaikan meski 0 masih belum meningkat secara signifikan. Hal ini 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 sejalan dengan depresiasi nilai tukar Yen terutama pasca diumumkannya kebijakan Abenomics Sumber : Bloomberg Grafik 1.3 Baltic Dry Index (Grafik 1.4 dan Tabel 1.5). Tabel 1.5 Ekspor Negara Maju Negara Amerika Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Jepang Australia Jan 6,3 11,1 15,5 16,2 4,7 9,3 2,2 -6,0 5,3 Feb 8,2 10,9 13,1 13,8 11,6 10,4 -0,8 -8,5 5,4 Mar 6,0 4,5 5,9 3,2 12,1 3,5 4,2 2,4 -2,3 Apr 3,9 6,0 9,8 7,2 2,2 5,8 -2,4 11,3 1,2 Mei 4,2 6,2 3,0 3,6 14,1 15,1 1,3 5,1 -0,4 2012 Jun Jul Agust Sep Okt 7,5 2,4 1,5 3,3 0,9 12,2 11,2 10,4 1,1 14,5 19,5 15,6 12,5 1,9 14,9 15,8 18 7,8 6,2 15,1 12,2 9,6 14,2 0,4 17,2 17,6 18,6 22,9 10,0 34,1 -1,5 1,1 -0,8 -0,4 -6,2 -4,3 -5,3 -7,2 -8,2 -6,8 0,8 -3,6 -13,8 -12,8 -10,3 Nop 3,3 5,3 5,9 2 10,9 9,6 -4,0 -3,9 -9,2 Des 5,0 -3,2 -7,2 -1,9 1,5 5,2 -2,1 -1,4 -8,0 Sumber: Bloomberg, CEIC Eks por nai k/teta p dari periode s ebel umnya a ta u di a ta s /s a ma denga n rata-ra ta 2010-12 Eks por turun/teta p da ri periode s ebelumnya da n ma s ih di ba wa h ra ta -ra ta 2010-12 14 Jan 4,0 5,4 4,9 -4,7 17,6 16,7 -2,6 2,3 -1,2 Feb 2,8 -1,1 -1,5 -4,4 2,1 8,0 -0,4 1,5 3,7 2013 Mar -0,7 0,1 -2,1 5,2 -1,3 7,3 -1,7 2,3 3,2 Apr 1,8 8,9 14,2 11,0 6,1 28,0 4,6 3,4 -1,3 Mei 1,5 -0,1 -1,0 -4,2 0,7 8,0 -0,3 7,5 1,5 % yoy Rata-rata 2010-2012 11,8 13,8 16,4 12,1 13,8 19,8 6,8 7,0 7,3 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global China, India, Korea, dan Brazil %, yoy 70 China 60 India Korea %, yoy Indonesia Singapura 60 Malaysia Thailand Filipina Vietnam 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 ASEAN6 70 Brazil 1 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 3 6 2013 Sumber : Bloomberg -40 1 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 3 6 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 1.5 Ekspor Negara Emerging Di negara emerging , pelemahan aktivitas ekonomi domestik di negara Tekanan inflasi di negara maju cenderung menurun maju semakin terasa selama TW2 2013 dimana kinerja ekspor negara emerging terus menurun. Selain itu, rata-rata pertumbuhan ekspor TW2 2013 juga semakin menjauhi rata-rata pertumbuhan ekspor selama periode 2010-2012. Selain diakibatkan masih lemahnya permintaan dari negara maju, penurunan aktivitas ekspor di negara emerging tersebut juga disebabkan oleh menurunnya aktivitas di China (Grafik 1.5 dan Tabel 1.6). Inflasi dunia selama TW2 2013 cenderung menurun, baik di negara maju maupun di negara berkembang. Inflasi pada umumnya masih berada di bawah ataupun dalam kisaran target inflasi, kecuali Meksiko, Argentina, Inggris, dan Brazil yang masih di atas target. Menurunnya harga komoditas dunia, terutama harga energi, dan melemahnya perekonomian domestik diperkirakan yang melatarbelakangi penurunan inflasi di berbagai negara. Tabel 1.6 Ekspor Negara Emerging Negara China India Korea Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam Brazil Jan -0,6 11,8 -7,3 -4,6 -2,7 3,0 0,7 6,6 -21,9 6,1 Feb 18,3 8,4 20,4 24,8 4,0 12,8 13,6 8,9 15,6 7,7 Mar 8,8 -5,2 -1,5 -2,3 -5,0 -0,8 -1,1 5,4 23,0 8,4 Apr 4,9 0,5 -5,0 1,5 -1,8 7,6 -1,0 -2,3 15,6 -3,0 Mei 15,3 -6,7 -1,0 3,2 9,1 19,7 6,2 -8,0 25,8 0,0 2012 Jun Jul Agust Sep 11,3 1,0 2,7 9,8 -6,5 -13,6 -11,0 -7,2 0,9 -8,7 -6,0 -2,4 -0,5 0,2 -6 -6,5 -2,4 -3,9 -5,1 -0,1 4,3 6,0 -9,0 22,8 3,3 -2,6 -4,5 2,6 -16,0 -7,6 -24,7 -9,4 15,2 3,0 18,1 16,9 -18,3 -5,6 -14,4 -14,1 Okt 11,6 0,7 1,0 1,6 14,4 6,1 -3,3 -9,6 17,9 -1,7 Nop 2,9 -2,5 3,9 -2,8 27,1 5,5 2,3 -5,3 15,2 -6,0 Des 14,1 -3,5 -6,0 -13,8 13,7 16,5 -5,8 -9,9 14,4 -10,7 Jan 25,0 -1,3 10,9 2,2 15,6 -2,7 3,5 -1,3 42,4 -1,1 Feb 21,8 4,2 -8,6 -19,6 -4,6 -15,6 -7,7 -4,3 -9,6 -13,7 2013 Mar Apr 10,0 14,6 7,0 1,7 0,1 0,4 -7,6 1,3 4,2 3,7 0,1 -11,1 -2,9 -3,3 -12,9 -8,7 16,0 8,2 -7,6 5,4 Mei 1,0 -1,1 3,1 1,3 -5,1 -0,8 -5,8 -4,5 11,4 -6,0 Jun -3,1 -4,6 -1,0 -2,9 15,3 9,7 % yoy Rata-rata 2010-2012 20,4 23,3 16,0 10,1 15,6 12,5 9,0 20,5 24,6 18,3 Sumber: Bl oomberg, CEIC Eks por na i k/teta p da ri peri ode s ebel umnya a ta u di a ta s /s a ma denga n ra ta -ra ta 2010-12 Eks por turun/teta p da ri peri ode s ebel umnya da n ma s i h di ba wa h ra ta -ra ta 2010-12 15 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Tabel 1.7 Inflasi Negara Maju Negara Amerika Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Jepang Australia* Jan 2,9 2,7 2,3 2,6 3,4 2,0 3,6 0,1 1,6 Feb 2,9 2,7 2,5 2,5 3,4 2,0 3,4 0,3 1,6 Mar 2,7 2,7 2,3 2,6 3,8 1,9 3,5 0,5 1,6 Apr 2,3 2,6 2,2 2,4 3,7 2,1 3,0 0,4 1,2 Mei 1,7 2,4 2,2 2,3 3,5 1,9 2,8 0,2 1,2 2012 Jun Jul Agust Sep 1,7 1,4 1,7 2,0 2,4 2,4 2,6 2,6 2,0 1,9 2,2 2,1 2,3 2,2 2,4 2,2 3,6 3,6 3,3 3,4 1,9 2,2 2,7 3,4 2,4 2,6 2,5 2,2 -0,2 -0,4 -0,4 -0,3 1,2 2,0 2,0 2,0 Okt 2,2 2,5 2,1 2,1 2,8 3,5 2,7 -0,4 2,2 Nop 1,8 2,2 1,9 1,6 2,6 2,9 2,7 -0,2 2,2 Des 1,7 2,2 2,0 1,5 2,6 2,9 2,7 -0,1 2,2 Jan 1,6 2,0 1,9 1,4 2,4 2,8 2,0 -0,3 2,5 Feb 2,0 1,8 1,8 1,2 2,0 2,9 1,8 -0,7 2,5 2013 Mar Apr 1,5 1,1 1,7 1,2 1,8 1,1 1,1 0,8 1,8 1,3 2,6 1,5 2,8 2,4 -0,9 -0,7 2,5 - Mei 1,4 1,4 1,6 0,9 1,3 1,8 2,7 -0,3 - Jun 1,8 1,6 1,9 1 1,4 2,2 2,9 - Rata-rata Rata-rata TW1-13 TW2-13 1,7 1,4 1,8 1,4 1,8 1,5 1,2 0,9 2,1 1,3 2,6 1,8 2,8 2,7 -0,6 -0,5 2,5 - % yoy Target Inflasi 2013 2012 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2-3 2-3 Sumber: Bloomberg *) Data Triwulan Inflasi naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata jangka panjang Inflasi turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata jangka panjang Inflasi negara maju diperkirakan Thailand, dan Malaysia. Sementara itu, inflasi menurun menjadi 1,6% yoy pada TW2 di Meksiko dan Russia menurun. Inflasi pada 2013 dari 1,9% yoy pada triwulan umumnya masih berada di bawah ataupun di sebelumnya (Tabel 1.7). Rata-rata inflasi dalam target, kecuali Meksiko, Argentina, AS dan Kawasan Euro pada TW2 2013 masing- Brazil, dan Rusia yang telah melampaui target. masing menurun ke level 1,4% yoy. Faktor yang mendorong turunnya laju inflasi Sebaliknya, Inggris dan Jepang mengalami di Meksiko dan Russia adalah turunnya harga peningkatan tekanan inflasi. Inflasi Inggris makanan, khususnya produk agrikultur. pada akhir TW2 2013 cenderung meningkat Sementara itu, kenaikan tekanan inflasi di ke level 2,9% yoy, dari 2,8% yoy di akhir TW1 berbagai negara emerging lainnya merupakan 2013. Sementara di Jepang, setelah dampak dari kenaikan harga makanan (China, mengalami periode deflasi yang cukup India), harga perumahan (China), energi dan panjang, Jepang mulai mengalami inflasi pada transportasi (Singapura, FIlipina), biaya periode akhir TW2 2013. Ke depan, tekanan kesehatan (Singapura, Filipina), harga produk inflasi pada negara maju diperkirakan masih garmen dan alas kaki (Vietnam), dan biaya relatif terkendali sejalan dengan masih rekreasi (Singapura, Filipina, Vietnam). rendahnya harga komoditas dan relatif lemahnya ekonomi dunia. Inflasi diperkirakan pertumbuhan Inflasi di negara emerging bervariasi China kedepan masih rendah seiring yang masih lemah. Sedangkan di Russia, tekanan Inflasi pada paruh kedua 2013 diperkirakan menurun Berbeda dengan negara maju, karena berlangsungnya panen produk emerging sangat bervariasi pada TW2 2013 2013. Di negara emerging , inflasi di akhir TW2 2013 pertanian. Di Filipina dan Vietnam, tekanan cenderung meningkat, kecuali Korea, bank sentral seiring dengan masih rendahnya inflasi 16 negara inflasi ke depan diprediksi masih relatif terkendali dan berada dalam kisaran target Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Tabel 1.8 Inflasi Negara Emerging % yoy Negara Jan 4,5 7,2 3,4 4,8 3,4 3,0 2,7 3,7 17,3 4,1 9,7 6,2 China India* Korea Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam Meksiko Argenna** Brazil Feb 3,2 7,6 3,1 4,6 3,3 2,7 2,2 3,6 16,4 3,9 9,7 5,9 Mar 3,6 7,7 2,6 5,2 3,5 2,6 2,1 4,0 14,2 3,7 9,8 5,2 Apr 3,4 7,5 2,5 5,4 2,5 3,0 1,9 4,5 10,5 3,4 9,8 5,1 Mei 3,0 7,6 2,5 5 2,5 2,9 1,7 4,5 8,3 3,9 9,9 5,0 2012 Jun Jul 2,2 1,8 7,6 7,5 2,2 1,5 5,3 4 2,6 2,7 2,8 3,2 1,6 1,4 4,5 4,6 6,9 5,4 4,3 4,4 9,9 9,9 4,9 5,2 Agust Sep 2,0 1,9 8,0 8,1 1,2 2,0 3,9 4,7 2,7 3,4 3,8 3,6 1,4 1,3 4,6 4,3 5,0 6,5 4,6 4,8 10,0 10,0 5,2 5,3 Okt 1,7 7,3 2,1 4 3,3 3,1 1,3 4,6 7,0 4,6 10,2 5,5 Nop 2,0 7,2 1,6 3,6 2,7 2,8 1,3 4,3 7,1 4,2 10,6 5,5 Des 2,5 7,3 1,4 4,3 3,6 2,9 1,2 4,3 6,8 3,6 10,8 5,8 Jan 2,0 7,3 1,5 3,6 3,4 3,0 1,3 4,6 7,1 3,3 11,1 6,2 Feb 3,2 7,3 1,4 4,9 3,2 3,4 1,5 5,3 7,0 3,6 10,8 6,3 2013 Mar Apr 2,1 2,4 5,7 4,8 1,3 1,2 3,5 1,5 2,7 2,4 3,2 2,6 1,6 1,7 5,9 5,6 6,6 6,6 4,3 4,7 10,6 10,5 6,6 6,5 Mei 2,1 4,7 1,0 1,6 2,3 2,6 1,8 5,5 6,4 4,6 10,3 6,5 Jun 2,7 4,9 1,0 2,3 2,8 1,8 5,9 6,7 4,1 10,5 6,7 Rata-rata TW1-13 2,4 6,7 1,4 4,0 3,1 3,2 1,5 5,3 6,9 3,7 10,8 6,4 Rata-rata TW2-13 2,4 4,8 1,1 1,6 2,3 2,7 1,8 5,6 6,6 4,5 10,4 6,6 Target Inflasi 2013 2012 3,5 4,0 5-5,5 5-5,5 2,5-3,5 2-4 2,5-3,5 2,5-3,5 3-5 3-5 3-5 3-5 2-3 2,5-3 3,5-5,5 3,5-5,5 8,0 <10 3,0 2-4 9,3 9,3 2,5-6,5 2,5-6,5 Sumber: Bloomberg *) India menggunakan data WPI, **) Target inflasi menggunakan rata-rata 2005-2012 Inflasi naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata jangka panjang Inflasi turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata jangka panjang harga komoditas dan upaya bank sentral untuk (tapering stimulus) dari laju saat ini di USD85 terus memantau perkembangan inflasi. miliar per bulan seiring dengan adanya tanda- Sejalan dengan berbagai perkembangan di atas, beberapa negara menurunkan target inflasi di 2013 (Korea, Singapura, Thailand, India). Sementara itu, bank sentral Brazil memproyeksikan inflasi di akhir 2013 lebih tinggi dari proyeksi sebelumnya karena tekanan depresiasi lira. tanda perbaikan ekonomi AS diperkirakan berkontribusi signifikan pada peningkatan aliran modal keluar dari negara emerging. Selain itu, memburuknya sejumlah indikator ekonomi di negara emerging diperkirakan juga mendorong aliran modal keluar dari negara emerging. Di pasar saham, kinerja pasar saham di negara maju cenderung Risiko dan ketidakpastian di pasar meningkat selama TW2 2013 kecuali keuangan global masih tinggi negara di Eropa. Sementara itu, sinyal Kinerja pasar keuangan global mengenai tapering The Fed menyebabkan cenderung mixed selama TW2 2013 2013. kekhawatiran investor dan mendorong capital Masih tingginya ketidakpastian ekonomi outflow di pasar saham terutama di negara global dan isu tapering QE AS serta emerging. Di kawasan emerging Asia, China pertumbuhan ekonomi China yang berpotensi mengalami kinerja yang paling buruk dan lebih rendah dari prediksi diperkirakan bahkan melemah dibandingkan tahun lalu melatarbelakangi tekanan yang memicu serta awal 2013.1 Pengetatan likuiditas di volatilitas di pasar keuangan global dan China dikhawatirkan memberikan sentimen sentimen negatif baik di pasar saham maupun pasar uang. Ketidakpastian realisasi rencana pengurangan pembelian aset oleh The Fed 1 Indeks saham China (Shanghai Composit Index) selama rata-rata Juni-13 mencatat kinerja minus 6,7% mom, minus 7,4% yoy serta minus 8,6% ytd. 17 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 negatif bagi bursa saham kawasan regional aliran modal keluar dari negara emerging ASEAN yang merupakan mitra dagang China. berdampak pada terjadinya tekanan nilai tukar Pada pasar valas, di akhir TW2 2013 mata uang USD terapresiasi terhadap mayoritas mata uang global kebijakan tapering stimulus The Fed. Aksi investor yang pasca sinyal memburu safe haven assets juga menyebabkan di negara emerging . Depresiasi terbesar terutama terjadi pada mata uang Brazil. Di emerging Asia, Rupee India mengalami tekanan yang paling besar, disusul oleh Indonesia (rupiah), Malaysia (ringgit) dan Filipina (peso). apresiasi mata uang negara maju. Berlanjutnya Indeks Indeks 150 140 140 130 130 120 120 110 USD/EUR JPY EUR/USD 100 90 100 90 80 80 70 60 110 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg 70 Korea (Won) China (Remimbi) India (Rupee) Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Indeks 150 140 130 Filipina (Peso) Singapura (Dolar Singapura) Thailand (Bath) 120 110 100 90 Malaysia (Ringgit) Indonesia (Rupiah) 80 70 Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun SepDes Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 1.6 Pasar Keuangan Dunia 18 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global B. RESPON KEBIJAKAN, RISIKO DAN yang semakin terbatas dalam upayanya PROSPEK mendorong pertumbuhan ekonomi. Respon Kebijakan Negara Kebijakan moneter longgar masih terus dipertahankan di negara maju dan sebagian besar negara emerging Selama periode laporan, sebagian mempertahankan bunga rendah kebijakan dan maju terus kebijakan suku memperpanjang quantitative easing . Pada FOMC 19 Juni 2013 the Fed memutuskan untuk mempertahankan suku bunga kebijakan di level negara dunia melanjutkan kebijakan 0-0,25% dan melanjutkan kebijakan yang highly moneter akomodatif dengan tren bias accomodative. Dasar pertimbangan kebijakan longgar. Ke depan, kebijakan moneter tersebut di atas sbb.: (i) sektor tenaga kerja terus akomodatif diperkirakan masih akan mengalami ekspansi meski tingkat pengangguran ditempuh oleh negara maju dan sebagian masih relatif tinggi; (ii) pengeluaran rumah tangga besar negara emerging dalam upayanya dan ‘business fixed investment’ mengalami mendorong pertumbuhan ekonomi. Namun ekspansi; (iii) sektor perumahan menunjukkan ditengah imbalances sektor finansial dan perkembangan positif; dan (iv) inflasi masih berada peningkatan tekanan apresiasi nilai tukar di di bawah target jangka panjang dan ekspektasi sejumlah negara, otoritas kebijakan moneter inflasi dalam jangka waktu yang lebih panjang diperkirakan meningkatkan tetap stabil. The Fed juga akan melanjutkan kewaspadaannya untuk segera merespon pembelian mortgage-backed securities senilai berbagai perkembangan dan potensi risiko ke USD40 miliar per bulan dan pembelian Treasury depan. securities dengan tenor lebih panjang senilai akan Dalam rangka merespon potensi USD45 miliar/bulan. Kebijakan pembelian MBS risiko tersebut, masing-masing negara dan Treasury securities tersebut akan terus selanjutnya memiliki kebutuhan dan dilakukan hingga outlook pasar tenaga kerja arah kebijakan moneter yang berbeda- mengalami perbaikan secara signifikan. beda. Salah satu diantaranya adalah Diharapkan seluruh kebijakan tersebut dapat kebijakan akomodatif oleh negara maju yang menurunkan suku bunga yang berjangka waktu diperkirakan akan meningkatkan risiko di lebih panjang, mendukung mortgage markets, dan negara emerging . Selain itu, pemulihan membantu kondisi keuangan menjadi lebih ekonomi di negara maju yang masih tertahan akomodatif. Selain itu, the Fed juga memberi juga kemudian berimbas pada kinerja sektor sinyal mengenai kemungkinan menambah atau eksternal negara emerging. Di tengah kondisi mengurangi jumlah pembelian MBS dan Treasury tersebut, negara emerging yang diharapkan securities jika prospek pasar tenaga kerja atau akan menjadi motor pertumbuhan ekonomi inflasi mengalami perubahan. Dalam menentukan global, memiliki ruang kebijakan moneter jumlah, kecepatan, dan komposisi aset yang dibeli, 19 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 faktor-faktor yang akan dipertimbangkan antara Pada Monetary Policy Meeting 11 lain adalah efektivitas, biaya, serta perkembangan Juni 2013 yang lalu, Bank of Japan yang terjadi dalam mencapai sasaran ekonomi (BOJ) menempuh langkah untuk tidak dari kebijakan tersebut. melakukan Di Kawasan Euro, ECB pada 4 Juli 2013 kembali mempertahankan suku bunga kebijakannya di level 0,5%. ECB juga untuk pertama kalinya menginformasikan outlook suku bunga kepada publik. Dalam beberapa waktu mendatang , ECB diperkirakan akan menahan atau bahkan menurunkan suku bunga kebijakan. Hal ini didasari oleh lemahnya outlook inflasi dalam jangka menengah sebagai akibat dari masih lemahnya aktivitas ekonomi riil yang masih tertahan. perubahan dan mempertahankan kebijakan QQEnya. Keputusan ini di luarekspektasi pasar yang memperkirakan BOJ akan melakukan “fine– tunning ” oleh karena pasar obligasi pemerintah (JGB) tengah mengalami peningkatan “volatilitas”. Volatilitas tersebut dipicu oleh QQE yang ditempuh melalui pembelian JGB oleh BoJ sebesar 70 % dari yang diterbitkan Pemerintah selama April-Mei 2013. Operasi pasar tersebut menyebabkan jumlah JGB yang diperdagangkan di pasar berkurang drastis. Sebelumnya, ketersediaan JGB di pasar sangat stabil dan likuiditasnya Di Inggris, BOER dalam Monetary juga cukup predictable. Di sisi lain, kucuran Policy Committee (MPC) Meeting, 4 Juli likuiditas melalui pembelian JGB tersendat di 2013, kembali “ Reserve Balance ” lembaga keuangan mempertahankan bunga rendah 0,5% memutuskan untuk sehingga likuiditas menjadi lebih ketat. dan target QE sebesar GBP375 miliar. Kondisi ini diperkirakan masih akan tetap Anggota committee menilai inflasi masih berlangsung seiring masih lemahnya dapat dikendalikan meskipun levelnya 2,7% permintaan kredit oleh korporasi maupun telah berada di atas target BOE 2%. Dalam individu sebagaiman tercermin pada Loan To jangka panjang, inflasi diyakini dapat diredam Deposit Ratio (LDR) yang masih rendah. Di sisi setelah external pressure mereda. Peningkatan lain, untuk mendorong sektor riil, BOJ bunga di pasar akhir-akhir ini, yang merealisasikan Loan Support Program (LSP) diakibatkan isu tapering QE AS dipandang mulai 18 Juni 2013 dengan jumlah plafon berisiko ekonomi, kredit sebesar JPY 3,1 triliun dengan durasi khususnya mengingat komitmen Inggris yang berjangka 1 tahun (JPY 0,2 triliun) dan untuk melaksanakan konsolidasi fiskal. BoE berjangka waktu 3 tahun (JPY 2,9 triliun). juga tetap Sebanyak 70 bank akan menerima LSP, yang mempertahankan suku bunga benchmark di terdiri dari 8 bank besar Jepang dan 62 level yang rendah. regional bank. 20 terhadap outlook mengindikasikan akan Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Di negara berkembang, kebijakan moneter yang cenderung akomodatif kebijakan moneter dan kredit akan sedikit lebih ketat. masih berlanjut dan room kebijakan moneter semakin terbatas. Selama Juni 2013, bank sentral tidak mengubah suku bunga kebijakan. Selain itu, untuk memperkuat daya beli masyarakat (penguatan permintaan domestik) dan guna mengimbangi kinerja sektor eksternal yang masih lemah, serta pada gilirannya untuk mendorong pertumbuhan ekonomi, beberapa negara juga menempuh kebijakan moneter dan fiskal yang lebih longgar dengan menunda kebijakan konsolidasi fiskal (Malaysia) dan implementasi LTV (Singapura). Selain itu, upah tenaga kerja juga dinaikkan (Malaysia, Singapura, Thailand). Di China, Bank sentral India (RBI) pada 17 Juni 2013 memutuskan mempertahankan suku bunga kebijakan ( repo rate dan reverse repo rate ) masing-masing di level 7,25% dan 6,25%, setelah pada Mei 2013 yang lalu suku bunga kebijakan diturunkan untuk yang ketiga kalinya sejak awal tahun. Keputusan tersebut dilatarbelakangi tingginya volatilitas rupee, potensi pass- through depresiasi rupee terhadap inflasi, dan semakin tingginya defisit neraca perdagangan negara tersebut. Kondisi makroekonomi yang masih terhambat oleh berbagai permasalahan infrastruktur, lemahnya permintaan domestik untuk mengatasi dan investasi, serta dinamika sentimen pasar liquidity crunch , PBoC memberikan bantuan likuiditas kepada lembaga keuangan yang memenuhi persyaratan capital reversal , turut membatasi ruang keuangan global yang dapat memicu sudden kebijakan. makro-prudensial. PBoC juga menekankan kembali bahwa secara umum, likuiditas di pasar mencukupi. PBoC berkomitmen untuk menerapkan kebijakan moneter yang pruden dan menjaga stabilitas pasar uang dengan menggunakan berbagai instrumen yang dimiliki. Ke depan, seiring tekanan inflasi yang cenderung menurun dan aktivitas ekonomi pada TW2 2013 yang cenderung melemah, pihak otoritas diperkirakan tidak akan memperketat kebijakan. Meski demikian, bercermin pada langkah PBoC yang ‘membiarkan’ terjadinya liquidity crunch dalam rangka mengatasi risiko di sistem keuangan akibat pesatnya kredit, tampaknya Pada 13 Juni 2013 Bank sentral Korea (BoK) memutuskan mempertahankan untuk suku bunga benchmark seven-day repurchase di level 2,5%, setelah pada 9 Mei 2013 diturunkan 25bps. BoK kebijakan memprediksi negative output gap akan tetap terjadi dalam beberapa waktu mendatang karena lemahnya ekonomi global, pelemahan yen dan tekanan geopolitik. BoK memperkirakan bahwa untuk waktu dekat, tekanan inflasi diprediksi tetap rendah, kecuali jika muncul tekanan supply side misalnya fluktuasi harga komoditas di pasar internasional. 21 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Suku bunga kebijakan Bank tax sebesar 6% diberlakukan sejak Oktober sentral Filipina ( Overnight Borrowing 2010 untuk meredam tingginya capital inflows Rate ) kembali dipertahankan pada tingkat 3,5% yang telah ditetapkan sejak Oktober 2012. Keputusan tersebut dan apresiasi BRL terhadap USD. Namun seiring depresiasi BRL yang cukup signifikan, pemerintah akan menghapus pajak tersebut. diambil dengan mempertimbangkan bahwa laju inflasi masih dalam target bank sentral 2013-2014 (3%-5%). Sementara kinerja ekonomi domestik juga masih meyakinkan dengan mencatat laju pertumbuhan sebesar 7,8% yoy pada TW1 2013 yang ditopang oleh masih permintaan domestik yang kuat. Terus ketidakpastian meningkatnya guna mengurangi Banco Central do Brazil (BCB) mulai 1 Juli 2013 mengurangi reserve requirement (RR) bank. Dalam hal ini, bank yang memiliki short dollar position di atas USD 3 miliar tidak lagi diwajibkan menyisihkan RR sebesar 60%. RR sebesar 60% tersebut diberlakukan sejak tahun 2011 juga untuk keuangan global mendorong sejumlah mengatasi apresiasi BRL akibat derasnya aliran emerging melakukan beberapa respon kebijakan sesuai tantangan yang dihadapi modal masuk. BCB juga secara bertahap akan masing-masing. sentral dan itu, pasar bank ekonomi Selain keketatan likuiditas valas di pasar, negara meningkatkan remunerasi atas dana cadangan perbankan (reserve requirement / Brazil RR) yang ditempatkan di bank sentral dalam mempercepat kenaikan remunerasi reserve bentuk time deposit. Sebelumnya, yakni sejak requirement perbankan guna mengurangi Desember 2011, BCB telah menurunkan nilai tekanan terhadap depresiasi mata uang remunerasi dengan tujuan meningkatkan domestik. Bank sentral India (RBI) mewajibkan likuiditas di pasar dan menggerakkan aliran seluruh bank untuk mengevaluasi risiko yang dana dari bank besar ke bank kecil dan Bank sentral ditimbulkan oleh foreign-exchange exposure menengah melalui pembelian surat berharga. bank yang tidak dilengkapi fasilitas lindung BCB akan meningkatkan kembali pemberian nilai (unhedged). Sementara Bank Negara remunerasi hingga mencapai 100% dari selic Malaysia mengimplementasikan sejumlah rate pada Maret 2014 dari yang berlaku saat langkah mencegah ini sebesar 50%. Dengan kebijakan ini, peningkatan utang swasta dan memperkuat kebijakan guna likuiditas BRL di pasar akan berkurang dan sektor rumah tangga. pada akhirnya dapat mencegah depresiasi BRL Di Brazil, dalam rangka mengatasi massive capital outflow , pemerintah melakukan bauran kebijakan melalui intervensi dan menghapus pajak atas fixed income investment (IOF tax). IOF 22 lebih dalam. Pemerintah Brazil juga siap melakukan pengurangan pengeluaran, apabila diperlukan, untuk mencapai target surplus primary balance 2013 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global sebesar 2,3% dari GDP. Komitmen ini Di Malaysia, BNM mengumumkan dilatarbelakangi oleh penurunan surplus akan mengimplementasikan langkah- primary balance dalam 12 bulan terakhir langkah kebijakan untuk lebih hingga April 2013, yang hanya sebesar meningkatkan sektor rumah tangga/ BRL85,8 miliar atau 1,9% GDP, menurun swasta yang sehat dan berkelanjutan. dibandingkan surplus Mar-13 sebesar Kebijakan tersebut diambil guna mencegah BRL89,7 miliar (2% GDP). Rencana melakukan tingkat utang swasta yang berlebihan dan pengurangan pengeluaran ini juga ditempuh untuk mendorong praktik pinjaman yang untuk meredam inflasi yang sudah dalam bertanggung jawab oleh kreditur utama tahap berisiko. Brazil juga menghapus tax (lembaga pembiayaan). Kebijakan yang akan breaks pembelian furnitur dan peralatan diberlakukan antara lain adalah lembaga rumah meningkatkan pembiayaan diminta untuk mengamati debt penerimaan pemerintah. Selanjutnya per 1 Juli, service ratio dengan lebih bijaksana dalam Brazil meningkatkan pajak pembelian produk credit assessment masing-masing untuk tersebut. memastikan bahwa rumah tangga/swasta tangga untuk Di India, RBI menyurati seluruh perbankan untuk senantiasa memonitor dan mengevaluasi risiko yang ditimbulkan oleh ‘ unhedged para foreign-currency exposure ’ nasabahnya karena dapat mengancam kualitas aset dan profit perbankan. Eksposur terhadap foreign-currency nasabah khususnya kalangan korporasi yang tidak di- hedge selain dikhawatirkan mempengaruhi korporasi yang bersangkutan, juga dapat mempengaruhi sistem keuangan secara keseluruhan. Perusahaan yang tidak meng- hedge ekposur foreign-currency mereka dapat memiliki cadangan keuangan yang cukup dan mencegah risiko akibat meningkatnya biaya dan efek samping/kejadian yang tak terduga. Selain itu, pemerintah Malaysia menunda pelaksanaan konsolidasi fiskal dalam bentuk penundaan implementasi GST. Mulai 1 Januari 2013 Malaysia juga menerapkan kebijakan Upah Minimum yang berlaku baik untuk pekerja lokal maupun asing namun tidak berlaku untuk tenaga kerja rumah tangga, sedangkan untuk jenis usaha mikro, kecil dan menengah (UMKM) implementasi kebijakan Upah Minimum akan dilaksanakan pada 1 Juli 2013. mengalami kerugian akibat pergerakan nilai Di Singapura, otoritas moneter tukar. Selanjutnya, kerugian tersebut dapat menunda pemberlakuan pembatasan menurunkan kemampuan perusahaan untuk kredit kendaraan bermotor, khususnya membayar utang ke perbankan, yang pada kendaraan bermotor bekas, selama 60 akhirnya dapat mengancam kesehatan sistem hari terhitung sejak 5 April 2013. Pada perbankan. pekan pertama Juni 2013 pemerintah 23 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Singapura juga menaikkan gaji pegawai 3,8% yoy (proyeksi April 2013 4,0% yoy). negara serta Sebagian besar proyeksi PDB ekonomi negara meningkatkan bonus tengah tahun PNS. Di sipil golongan bawah maju dan negara emerging mengalami Thailand, sejak 1 Januari 2013 ketentuan penurunan, kecuali Jepang dan UK. tingkat upah minimum diberlakukan secara Penurunan proyeksi PDB global tersebut nasional setelah sebelumnya diberlakukan diperkirakan sebagai dampak dari permintaan secara parsial di kawasan tertentu. Di Vietnam, domestik yang lebih rendahnya dari perkiraan pada Mei 2013 pemerintah meningkatkan gaji awal, menurunnya ekonomi negara emerging PNS seiring kenaikan harga bbm dan listrik. serta resesi ekonomi di Kawasan Euro yang Selain itu, pada 28 Juni 2013 Bank sentral berlangsung lebih lama dari perkiraan semula. Vietnam mendevaluasi nilai tukar acuan Dong terhadap USD sebesar 1%, yaitu dari 20,828 dong/USD menjadi 21,036 dong/USD. Kebijakan ini diambil ditengah melemahnya kinerja sekor eksternal dan sebagai upaya meningkatkan cadangan devisa. Selain devaluasi Dong, bank sentral juga memangkas suku bunga tabungan dalam USD dari 2% menjadi 1,2% untuk household savings, sementara untuk korporasi dipangkas dari 0.5% menjadi 0,25% per tahun. Lebih lanjut, IMF menekankan adanya potensi diperkirakan masih akan menghadapi yang cukup berat. Ketidakpastian ekonomi global masih tinggi dan perbaikan perekonomian secara signifikan diperkirakan belum akan terjadi. Asesmen IMF terkini ( WEO Juli 2013) memprediksi bahwa PDB dunia pada 2013 dan 2014 tumbuh lebih rendah dari prediksi sebelumnya (April 2013). PDB global pada 2013 diperkirakan tumbuh 3,1% yoy (proyeksi April 2013 3,3% yoy) dan di 2014 tumbuh 24 terkait volatiltas yang tinggi, (ii) adanya proses adjustment yang menyebabkan keketatan likuiditas, (iii) capital outflows dari negara emerging, dan (iv) meningkatnya potensi risiko defaults. Di tengah fundamental dan permasalahan masih di tingginya negara maju, pertumbuhan ekonomi di negara maju Perekonomian global ke depan tantangan baru menyebabkan: (i) yield meningkat dengan ketidakpastian Risiko dan Prospek risiko dengan tapering QE di AS sehingga diprediksi belum akan meningkat signifikan selama beberapa kurun waktu ke depan meski risiko di pasar keuangan mulai demikian, motor utama pertumbuhan menurun. Dengan ekonomi global bertumpu pada negara emerging. Namun tantangan yang dihadapi negara emerging dalam mempertahankan pertumbuhan ekonominya saat ini kian meningkat, dengan karakteristik permasalahan yang cukup bervariasi. Tantangan tersebut terkait dengan kemampuan negara emerging markets untuk tetap tumbuh kuat di tengah Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global berbagai masalah yang melingkupinya, seperti terkini sudah mulai menyoroti mengenai ketidakpastian lingkungan global, tekanan financial imbalances dan potensi risiko permintaan domestik, dan terbatasnya terjadinya external shocks di negara Asia. kapasitas ekonomi maupun instrumen kebijakannya (policy tools). Respon kebijakan di emerging markets perlu mengantisipasi pula kemungkinan masuknya ekonomi dunia ke periode “ new normal ”, dimana pertumbuhan ekonomi pada negara maju dalam periode ke depan akan berada dalam lintasan pertumbuhan ekonomi yang lebih rendah dibandingkan sebelum krisis. Selain itu, negara emerging juga perlu melakukan kebijakan makroprudensial dan reformasi struktural. prospek Downside risks pertumbuhan ekonomi global masih tinggi dan semakin kompleks. Bahkan risiko ekonomi global saat ini meningkat termasuk kemungkinan penurunan aktivitas ekonomi negara emerging yang berlangsung lebih lama dari perkiraan terutama di tengah pertumbuhan ekonomi potensial yang lebih rendah, penurunan kredit serta adanya potensi kondisi pasar keuangan yang lebih ketat jika tapering QE di AS mendorong terjadinya pembalikan aliran modal keluar. Beberapa potensi downside risks ekonomi global meliputi: (i) pemburukan ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro di tengah kondisi politik di sejumlah negara Kawasan Euro yang tidak stabil; (ii) berlarutlarutnya persoalan debt ceiling dan fiscal cliff di AS serta isu tapering QE AS ; dan (iii) pertumbuhan ekonomi China yang lebih lambat dari prediksi. Selain itu, asesmen IMF Dalam jangka menengah, downside risks perekonomian global dengan hal-hal terutama terkait sebagai berikut: (i) belum adanya langkah konkrit konsolidasi fiskal di AS dan Jepang, (ii) tingginya beban utang dan terbatasnya ruang kebijakan di Kawasan Euro, (iii) potensi perlambatan ekonomi China; (iv) adanya distorsi yang disebabkan oleh kebijakan moneter yang akomodatif dan kebijakan unconventional di negara maju, dan (v) overinvestment dan tingginya harga aset di beberapa negara emerging. Di 2013, negara menghadapi risiko perekonomian yang dan tinggi mendorong maju masih fundamental ketidakpastian sehingga perlambatan dapat ekonomi. Downside risks masih bersumber dari persoalan struktural di negara-negara maju yang merupakan episentrum dari krisis global, antara lain konsolidasi fiskal AS dalam jangka pendek, potensi stagnasi ekonomi di Kawasan Euro, dan serta pelemahan lebih lanjut ekonomi di negara-negara emerging market terutama di China. Di AS, diperkirakan signifikan budget sequestration cukup berdampak pada pertumbuhan ekonomi. Sementara perkembangan terkini masih mengkonfirmasi bahwa sektor tenaga kerja dan sektor perumahan AS pemulihannya 25 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 masih belum stabil di tengah pengeluaran austerity measures) yang lebih rendah dari rumah tangga yang masih terbatas. Budget perkiraan; dan (iii) potensi risiko sistemik pada sequestration AS tersebut diperkirakan juga perbankan kawasan, akibat memburuknya turut mempengaruhi proses pemulihan sektor bank-bank yang terekspos pada sovereign tenaga kerja. Selain itu, dampak fiscal cliff debt dan liquidity risks. Pemburukan di sektor masih menjadi downside risks ekonomi di perbankan dikhawatirkan kian mendorong samping AS masih menghadapi risiko lonjakan biaya pinjaman dan meningkatnya pendanaan fiskal akibat belum disetujuinya NPL sehingga mengganggu kestabilan pagu utang. Untuk sementara penurunan ekonomi dan keuangan dan proses defisit fiskal yang tajam (fiscal cliff) berhasil adjustment fiskal sehingga berpotensi dihindari dengan mengganggu kestabilan ekonomi dan tercapainya kesepakatan untuk menaikkan keuangan global dan proses adjustment pajak dan menurunkan pengeluaran fiskal, serta terus meluasnya risiko penurunan pemerintah pada komponen tertentu. Meski sovereign, bank and corporate debt rating. demikian, hal tersebut belum menyentuh Dalam jangka pendek, risiko terutama terkait pada akhir 2012, permasalahan utang yang telah melampaui dengan lemahnya balance sheet , channel debt ceiling sebesar USD16,4 triliun di akhir kredit yang terganggu pada negara periferal, 2012 yang tenggat waktunya berakhir di Mei dan lambannya proses penguatan economic 2013. Pemotongan otomatis pengeluaran dan monetary union di Kawasan Euro. Upaya pemerintah federal dan pelampauan limit penyelesaian krisis dengan meningkatkan utang (debt ceiling) menjadi agenda yang kesehatan pasar keuangan kawasan, harus diselesaikan dalam jangka pendek yang mewujudkan skim banking union dan akan menentukan sustainabilitas fiskal AS sovereign rescue funds harus dilanjutkan dalam jangka menengah. Kegagalan dalam untuk menjaga momentum pemulihan melakukan strategi penerapan budget ekonomi. Meskipun demikian, upaya sequestration ( back-loaded measures ) membentuk dikhawatirkan akan menyebabkan ekonomi memerlukan proses yang panjang seiring AS tumbuh lebih rendah dari proyeksi masih terdapat pertentangan politis di antara sebelumnya. negara kawasan Euro. Ketidakpastian ekonomi Kawasan banking union masih Perkembangan yang sama juga risks meliputi: (i) reformasi struktural di outlook pertumbuhan jangka menengah yang diperkirakan terus menurun. Tantangan negara-negara Kawasan Euro yang berjalan tersebut mendesak pemerintah di Kawasan lamban atau kurang; (ii) permintaan global dan Eropa melakukan konsolidasi fiskal. Beban permintaan domestik (termasuk dampak dari utang Euro dan ancaman stagnasi ekonomi masih sangat tinggi dengan downside 26 dihadapi Inggris yang tinggi dengan dan terus naik, Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global memperburuk kapasitas shock absorption dari menjadi motor utama pertumbuhan ekonomi neraca pemerintah dan diperkirakan tidak akan China dihadapkan oleh kondisi tingginya membaik dalam beberapa tahun ke depan utang yang akan membatasi ekspansi. (Pada 22 Feb 2013 Moody’s menurunkan Ekonomi China diperkirakan tumbuh 7,7% rating pemerintah Inggris dari kategori ‘Aaa’ yoy, di atas target pemerintah 7,5% yoy namun menjadi Aa1 dengan outlook stable. lebih rendah dari proyeksi sejumlah lembaga Di Jepang, resesi masih akan terjadi apabila berhasil pemerintah menangani tidak deflasi dan konsolidasi fiskal jangka menengah. Jepang juga masih dihadapkan oleh risiko liquidity trap yang menyebabkan target inflasi sulit tercapai meskipun telah menempuh kebijakan yang sangat ekspansif (Abenomics). Permasalahan yang harus segera diatasi adalah meningkatkan inflasi, konsolidasi fiskal dan reformasi struktural untuk mendorong pemulihan ekonomi. Di sisi lain, stimulus baik fiskal dan moneter diperkirakan mendorong pelemahan Yen sehingga menimbulkan kekhawatiran currency war. Meskipun demikian, perkembangan terkini mengindikasikan dalam jangka pendek ekspektasi inflasi di Jepang sudah mulai terbentuk. keuangan internasional. Dalam jangka pendek dan menengah, perlambatan ekonomi diperkirakan karena faktor permintaan eksternal yang belum pulih, proses ‘konsolidasi internal’ serta adanya peningkatan kualitas pertumbuhan melalui perbaikan pelayanan kesehatan dan publik, urbanisasi, budaya dan lingkungan. Ke depan, tantangan yang dihadapi Pemerintah China dalam mengimplementasikan paket kebijakan menuju ekonomi yang sustainable cukup berat. Tantangan terbesar berasal dari internal yaitu keengganan melakukan proses perubahan perilaku aparat pemerintah, militer dan politis. Konstelasi politik, militer, dan bisnis yang sudah berjalan cukup lama di era kekuasaan sebelumnya menyebabkan pemerintahan China yang baru sulit untuk melakukan perubahan yang radikal sehingga prosesnya diperkirakan butuh waktu yang lebih lama. Di tengah kondisi tersebut, Di negara berkembang, risiko yang reformasi yang bisa dilakukan meliputi bidang dihadapi cenderung bervariasi. keuangan yang mencakup liberalisasi suku China masih menghadapi risiko perlambatan ekonomi terlebih bunga, nilai tukar, lalu lintas modal dan internasionalisasi RMB. kebijakan ketat di sektor properti masih Di sisi lain, ancaman inflasi serta tetap akan dilanjutkan. Hal ini mengingat defisit fiskal dan current account dan besarnya backward dan forward linkage sektor tekanan depresiasi masih menghantui tersebut ke investasi di China. Selain itu, ekonomi India . Resilensi perekonomian pemerintah daerah yang diharapkan dapat ASEAN akan menghadapi tantangan di tengah 27 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Selain masih lemahnya ekonomi global, khususnya itu, potensi risiko pada external shocks Asia dampak dari imbalances dan tingginya bagi negara-negara yang tergantung pada terjadinya penerimaan ekspor seperti Singapura, ekonomi Malaysia, dan Thailand. Selain itu, negara meningkatnya ekspektasi inflasi akibat masih financial harga aset masih menghantui negara emerging. Hal ini menambah kompleksitas tingginya permintaan domestik, peningkatan respon kebijakan di negara emerging. Dengan upah minimum seperti yang terjadi di demikian, ruang bagi otoritas kebijakan Malaysia, Indonesia dan Thailand, serta moneter di negara emerging semakin terbatas perkiraan pengurangan subsidi BBM di dan tantangan yang dihadapi untuk Malaysia pascapemilu April 2013. mempertahankan pertumbuhan semakin ASEAN juga dihadapkan oleh risiko negara besar. Tabel 1.9 Suku Bunga Kebijakan Akhir Periode Negara 2012 Jan Feb Mar Apr Mei China India Korea Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam 6,56 8,50 2,00 3,00 4,25 3,00 6,00 15,00 6,56 8,50 2,00 3,00 4,25 3,00 5,75 15,00 6,56 8,50 2,00 3,00 4,00 3,00 5,75 14,00 6,56 8,00 2,00 3,00 4,00 3,00 5,75 13,00 Brazil Meksiko Argenna 10,50 10,50 9,75 4,50 4,50 4,50 9,03 9,24 9,25 Amerika Kawasan Euro Inggris Jepang Australia New Zealand 0,25 1,00 0,50 0,10 4,25 2,50 0,25 1,00 0,50 0,10 4,25 2,50 0,25 1,00 0,50 0,10 4,25 2,50 Sumber: Bl oomberg *) Berda s a rka n predi ks i JP Morga n 3 Mei 2013 28 2013 Prediksi* Okt Nop Des Jan Feb Mar Apr Mei 6,56 8,00 2,00 3,00 4,00 3,00 5,75 12,00 Jun Jul Agust Sep Negara Berkembang 6,31 6,00 6,00 6,00 8,00 8,00 8,00 8,00 2,00 2,00 2,00 2,00 3,00 3,00 3,00 3,00 4,00 3,75 3,75 3,75 3,00 3,00 3,00 3,00 5,75 5,75 5,75 5,75 11,00 10,00 10,00 10,00 6,00 8,00 2,00 2,75 3,50 3,00 5,75 10,00 6,00 8,00 2,00 2,75 3,50 3,00 5,75 10,00 6,00 8,00 2,00 2,75 3,50 3,00 5,75 9,00 6,00 7,75 2,00 2,75 3,50 3,00 5,75 9,00 6,00 7,75 2,00 2,75 3,50 3,00 5,75 9,00 6,00 7,50 2,75 2,75 3,50 3,00 5,75 8,00 6,00 7,50 2,75 2,75 3,50 3,00 5,75 8,00 6,00 7,25 2,50 2,75 3,50 3,00 5,75 7,00 6,00 7,00 2,75 2,75 3,50 3,00 6,00 - 6,25 7,00 2,75 2,75 3,50 3,00 6,00 - 9,00 4,50 9,30 8,50 4,50 9,21 8,50 4,50 9,39 8,00 4,50 9,59 7,50 4,50 9,79 7,25 4,50 9,67 7,25 7,25 7,25 7,25 7,25 7,50 7,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 4,00 9,64 12,75 10,50 9,82 11,90 10,28 13,95 8,25 4,00 - 8,25 4,00 - 0,25 1,00 0,50 0,10 4,25 2,50 0,25 1,00 0,50 0,10 3,75 2,50 0,25 1,00 0,50 0,10 3,50 2,50 Negara Maju 0,25 0,25 0,75 0,75 0,50 0,50 0,10 0,10 3,50 3,50 2,50 2,50 0,25 0,75 0,50 0,10 3,50 2,50 0,25 0,75 0,50 0,10 3,25 2,50 0,25 0,75 0,50 0,10 3,25 2,50 0,25 0,50 0,50 0,05 2,75 2,75 0,25 0,50 0,50 0,05 2,75 3,00 7,50 4,50 9,57 0,25 0,75 0,50 0,10 3,00 2,50 0,25 0,75 0,50 0,10 3,00 2,50 0,25 0,75 0,50 0,10 3,00 2,50 0,25 0,75 0,50 0,10 3,00 2,50 0,25 0,75 0,50 0,10 3,00 2,50 0,25 0,50 0,50 0,10 2,75 2,50 Des-13 Mar-14 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Tabel 1.10 Suku Bunga Kebijakan Dunia (%) No. Negara Des-10 Des-11 Des-12 Suku Bunga Terkini (Pertemuan Terakhir) Des-13**) Tgl Kebijakan Saat Ini 0,25 30 Jul Flat 0-0,25 0,50 1 Agust Flat 0,50 Negara Maju 1 AS (Fed fund rate) 0,25 0,25 0,25 2 Euro (Refinancing rate) 1,00 1,00 0,75 3 Inggris (Base rate) 4 Jepang (O/N call rate) 0,50 0,10 0,50 0,10 0,50 0,10 0,50 0,05 1 Agust 8 Agust Flat Flat 0,50 0-0,10 5 Australia (Cash rate) 4,75 4,25 3,00 2,50 4 Juni Flat 2,75 6 New Zaeland (Cash rate) 3,00 2,50 2,50 2,75 24 Apr Flat 2,50 7 Korsel (O/N call rate) 2,50 3,25 2,75 2,50 8 Agust Flat 2,50 Negara Berkembang 8 China (1 year lending rate) 5,56 6,56 6,00 6,00 7 Jul‘12 31bps 6,00 9 India (Repo rate) 6,25 8,50 8,00 7,25 30 Jul Flat 7,25 10 Indonesia (BI rate) 6,50 6,00 5,75 - 11 Jul 11 Malaysia (O/N policy rate) 2,75 3,00 3,00 3,00 11 Jul 12 Thailand (1D repo) 2,00 3,25 2,75 2,50 10 Jul 13 Filipina (O/N policy rate) 4,00 4,50 3,50 3,50 25 Jul Flat 3,50 14 Brazil (Selic rate) 10,75 11,00 7,25 9,25 10 Jul 50bps 8,50 15 Mexico (Target rate) 4,50 4,50 4,50 4,00 12 Jul Flat 4,00 16 Vietnam (Refinancing Rate) 9,00 15,00 9,00 - Jul-13 Flat 7,00 50bps Flat Flat 6,50 3,00 2,50 *) Berdasarkan prediksi JP Morgan Juli 2013 29 30 1,7 -0,2 5,2 4,9 4,0 5,2 6,4 5,2 5,5 4,2 5,1 5,2 5,5 2,6 3,3 3,9 6,3 7,7 1,2 5,5 2,9 1,5 0,0 0,7 0,8 1,3 0,9 1,7 -3,9 2,2 2,7 0,7 5,7 3,8 2,2 4,4 3,2 5,4 6,2 5,2 6,2 4,7 1,4 5,0 5,3 2,4 2,6 2,5 5,8 8,3 0,4 5,2 2,3 1,2 -1,9 -1,2 -0,1 0,4 -0,5 0,7 3,4 1,3 1,9 2,3 5,3 3,2 1,1 4,4 3,2 5,4 6,2 5,2 6,1 5,0 2,2 5,1 5,4 2,7 2,6 2,8 6,1 7,9 1,4 5,3 2,3 0,8 -1,6 -1,4 -0,2 0,6 -0,5 0,6 3,4 1,7 1,9 2,3 5,2 3,2 1,2 4,9 4,0 5,7 6,3 5,3 5,9 4,9 3,7 5,3 5,6 3,0 3,0 3,6 6,8 7,9 1,5 5,7 2,9 1,6 0,2 0,4 0,7 1,6 0,9 1,7 -3,9 2,5 2,7 0,7 5,6 3,2 2,2 3,9 5,1 5,9 6,5 5,1 3,9 0,1 4,9 4,3 4,6 1,4 2,1 3,6 6,5 9,2 -0,7 5,7 4,3 0,8 0,7 0,5 1,7 3,0 1,5 2,4 4,6 2,4 1,8 2,6 3,8 3,2 4,8 6,2 5,6 6,6 6,4 1,3 5,3 5,6 2,3 3,6 2,0 5,2 7,8 2,0 5,2 2,4 0,2 -1,4 -2,4 0,0 0,7 -0,5 0,6 3,2 1,,8 2,2 2,5 4,8 3,1 1,2 4,0 1,6 6,4 2012 2011 0,1 0,3 6,4 4,4 3,3 3,9 6,3 4,0 3,3 3,9 3,2 4,4 4,4 0,4 6,0 5,3 6,0 4,8 6,7 5,6 2,3 1,5 5,1 5,3 2,8 5,0 2,6 4,4 4,4 3,7 5,3 4,1 7,6 5,5 2,4 8,1 2,8 5,4 3,9 5,4 3,4 2,0 1,0 1,2 -0,1 -0,5 -0,1 2,0 0,4 0,7 0,6 3,0 3,0 2,6 2,5 2,0 -1,4 2,8 3,3 -0,7 2,8 3,1 -1,6 4,9 3,3 1,7 3,9 3,3 5,0 6,1 6,4 6,8 18,9 1,5 7,7 8,0 3,2 3,1 1,5 4,5 7,9 0,5 5,1 2,0 0,0 -1,9 -2,8 -0,3 0,4 -0,9 0,2 3,0 0,7 2,0 4,4 3,2 4,8 6,0 4,1 7,8 5,3 0,2 4,9 5,2 2,4 2,5 1,5 4,8 7,7 0,3 4,8 2,3 0,2 -2,0 -2,3 -0,4 -0,2 -1,1 0,3 3,4 1,7 1,3 1,9 5,0 5,1 2,2 2,8 0,6 TW1 0,8 2,9 TW4 4,4 3,2 4,9 5,8 4,8 6,9 4,6 3,0 5,1 5,3 2,6 2,5 2,3 5,3 7,5 0,9 4,9 2,3 1,4 -1,7 -2,0 -0,4 0,2 -0,7 0,5 3,4 1,6 1,4 2,0 5,0 0,9 2,9 4,4 3,2 5,3 6,1 4,9 6,3 5,4 3,5 5,2 5,5 3,1 2,4 3,0 5,8 7,8 2,9 5,4 2,3 0,7 -1,6 -1,7 -0,3 0,4 -0,7 0,5 3,4 1,8 1,5 2,1 5,1 3,2 1,2 2013E TW2 TW3 4,4 2,0 5,3 6,2 5,1 6,1 3,4 3,9 5,0 5,2 2,6 2,5 3,6 6,3 7,8 3,4 5,3 2,3 1,3 -0,9 -0,8 0,0 1,5 0,1 1,0 3,4 2,2 2,1 2,5 5,2 3,4 1,8 TW4 Perkiraan Consensus Forecast** 4,9 4,0 5,7 6,2 5,3 6,0 4,9 4,2 5,3 5,6 3,0 2,7 3,5 6,4 8,0 3,5 5,9 2,9 1,4 -0,3 -0,2 0,3 1,8 0,5 1,5 -3,9 2,2 2,3 0,4 5,6 3,2 2,0 TW1 Kontraksi yang melambat Kontraksi semakin dalam atau tetap Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi Arah panah menunjukkan perbandingan dengan PEKKI edisi sebelumnya **) Data perkiraan PDB dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Juli 2013 E= Proyeksi; Cetak miring merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal; Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007 3,9 3,3 4,7 6,2 5,3 7,2 3,1 0,0 4,6 4,9 2,0 3,1 1,6 5,3 7,4 0,4 4,7 2,0 0,1 -1,6 -2,6 0,1 0,9 -0,6 0,4 3,0 1,1 3,1 2,9 4,8 3,0 1,3 2012 TW2 TW3 5,0 3,5 2,0 TW1 6,3 4,5 2,2 5,0 5,3 2,6 2,5 2,5 5,9 7,5 1,9 5,1 2,3 1,0 -1,6 -1,8 -0,3 0,4 -0,6 0,6 3,4 1,7 1,8 2,3 5,2 1,2 3,1 2013E Consensus Forecast Juli 2013 Sumber: Bloomberg, WEO April 2013, WEO Juli 2013 Update, Consensus Forecast Juli 2013 4,4 5,0 Vietnam 6,3 5,1 3,9 6,2 Indonesia 5,9 6,0 Afrika* 5,6 Malaysia 3,2 6,6 Filipina 3,3 6,4 Thailand 2,0 Asia Pasifik Lainnya 1,3 Singapura 5,3 5,4 ASEAN-6* 3,0 2,7 5,5 3,6 2,5 5,7 Australia Selandia Baru 5,6 3,2 ASEAN* 7,8 2,8 7,8 2,0 India China Korea 2,0 5,3 1,9 4,9 Jepang Kawasan Asia Pasifik* 0,9 2,3 0,3 -1,6 -1,8 2,0 Spanyol Eropa Lainnya -1,4 Italia Inggris 0,0 -2,4 Perancis 0,3 -0,6 0,9 -0,6 Kawasan Euro Jerman 3,4 0,6 3,0 0,4 Amerika Lainnya 1,7 Kawasan Eropa* 2,2 1,7 2,2 2,4 Kawasan Amerika* Canada 5,3 5,1 Negara Emerging* AS 3,1 1,2 2014E Perkiraan PEKKI edisi sebelumnya 2013E 2014E TW2-13 2013E 3,1 1,2 2012 Dunia* Negara Maju* Negara/Kawasan WEO Juli 2013 Update Tabel 1.11 PDB Dunia 4,9 4,0 5,7 6,2 5,7 6,2 5,1 3,9 5,4 5,7 3,3 2,7 3,6 6,6 7,9 1,4 5,6 2,9 1,5 0,1 0,2 0,5 1,6 0,8 1,7 -3,9 2,4 2,6 0,6 5,6 3,2 2,0 4,9 4,0 5,7 6,2 5,3 6,3 4,9 3,6 5,3 5,6 3,2 2,9 3,5 6,7 7,8 0,9 5,5 2,9 1,7 0,5 0,4 0,7 1,6 1,0 1,8 -3,9 2,5 2,8 0,8 5,6 3,2 2,1 2014E TW2 TW3 4,9 4,0 5,7 6,2 5,2 6,6 5,1 3,6 5,4 5,7 2,9 3,0 3,4 6,8 7,8 0,4 5,5 2,9 1,8 0,8 0,6 0,8 1,6 1,1 1,8 -3,9 2,6 2,9 0,8 5,6 3,2 2,1 TW4 %yoy Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 5,6 8,8 1,7 4,3 9,1 Malaysia Indonesia 7,4 9,1 Afrika* 7,6 7,1 8,0 5,6 2,4 3,2 3,4 3,4 4,4 4,5 2,2 2,5 2,9 10,7 3,0 3,0 4,9 4,3 2,5 1,5 1,4 1,5 1,7 1,5 2,7 5,8 1,8 1,7 3,0 4,4 3,9 1,9 7,4 8,1 7,4 5,2 2,0 3,4 3,4 3,6 4,0 4,3 1,1 2,9 2,3 8,8 3,1 -0,1 4,4 4,6 3,0 2,4 1,8 1,2 1,8 1,8 3,0 6,3 0,9 1,7 3,0 5,1 2,1 3,8 2014E TW2-13 9,1 8,8 9,1 4,3 1,7 3,1 3,0 4,6 3,8 4,0 1,1 1,8 2,2 9,6 2,6 0,0 4,4 5,4 2,8 2,4 3,0 2,0 2,0 2,5 3,6 6,0 1,5 2,1 3,2 5,4 4,0 2,5 2013E 2,6 2,1 6,9 6,8 8,1 7,4 1,7 4,3 9,1 8,8 9,1 3,0 3,1 3,1 4,6 3,0 4,3 4,1 4,4 4,6 4,6 5,4 1,2 2,7 2,8 3,8 1,7 2,4 4,0 1,5 3,0 1,1 1,0 2,0 2,3 1,6 2,0 1,6 1,5 2,5 1,8 2,8 3,6 2,2 6,3 6,0 8,1 1,1 1,5 9,6 1,5 2,1 0,0 2,9 3,2 2,6 4,9 5,4 0,0 1,7 2,5 2,6 3,6 7,6 7,1 7,7 5,8 2,6 3,8 3,0 3,1 4,3 4,5 2,1 2,6 2,7 7,3 3,2 2,1 4,4 4,3 2,5 1,4 1,6 1,4 1,9 1,5 2,6 5,8 1,7 1,9 3,1 2,6 2,1 3,7 2013E 2014E 4,0 2012 Consensus Forecast Juli 2013 10,1 2,4 1,2 1,0 4,0 3,8 5,2 2,5 2,9 1,7 4,5 8,6 8,8 9,1 7,2 3,0 1,6 1,6 4,6 4,4 4,9 3,4 3,1 2,3 3,7 16,0 8,8 9,1 4,6 4,7 0,1 5,4 5,4 2,9 2,7 3,5 0,3 2,0 2,0 3,8 3,6 3,5 3,7 3,5 6,0 6,0 2,0 1,6 2,3 2,5 1,9 2,8 1,9 3,1 3,7 2,3 5,5 5,5 2,2 2,4 3,0 2,7 4,1 4,3 9,1 8,8 7,0 4,4 1,3 2,9 3,2 4,0 3,6 3,8 0,9 2,2 1,7 10,1 2,1 -0,2 4,2 5,4 2,7 3,1 2,7 1,5 2,0 2,3 3,4 6,0 0,9 1,9 3,1 5,2 2,3 3,9 TW4 7,4 8,1 6,9 5,3 1,5 3,2 3,1 4,0 3,9 4,2 0,9 2,5 1,4 11,7 2,4 -0,6 4,4 4,6 2,8 2,6 2,1 1,1 1,5 1,8 2,9 6,3 0,9 1,7 3,0 5,2 1,4 3,8 TW1 7,4 8,1 6,6 5,6 1,8 2,6 2,3 1,6 3,6 3,8 0,7 2,4 1,1 10,7 2,4 -0,3 4,3 4,6 2,7 1,7 1,3 0,8 1,5 1,4 2,7 6,3 0,8 1,4 2,8 5,1 1,6 3,6 7,4 8,1 6,8 6,4 2,2 2,9 2,4 2,7 4,1 4,3 1,2 2,1 2,1 8,5 3,0 0,2 4,3 4,6 2,8 1,2 1,4 0,9 1,5 1,4 2,7 6,3 1,4 1,5 2,9 5,1 1,7 3,6 2013E TW2 TW3 7,4 8,1 6,8 6,7 2,4 3,4 2,6 3,0 4,3 4,6 1,6 2,4 2,3 8,2, 3,4 0,4 4,5 4,6 2,5 0,9 1,5 1,0 1,5 1,3 2,6 6,3 1,6 1,4 2,9 5,0 1,7 3,7 TW4 Perkiraan Consensus Forecast** Perbedaan > 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Kontraksi semakin dalam atau tetap Kontraksi yang melambat India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi Arah panah menunjukkan perbandingan dengan PEKKI edisi sebelumnya E= Proyeksi; Cetak miring merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal; **) Data perkiraan Inflasi dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Juli 2013 9,1 8,8 5,6 4,5 1,4 3,5 2,9 4,2 3,5 3,7 0,8 2,0 1,6 9,8 1,9 -0,4 4,1 5,4 2,4 2,8 3,4 2,0 2,0 2,5 3,5 6,0 1,2 1,7 3,0 5,1 2,3 3,8 2012 TW2 TW3 TW1 Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007 7,4 8,1 7,4 5,6 2,3 3,4 3,0 3,4 4,1 4,4 1,2 2,4 2,1 8,2 3,0 0,0 4,3 4,6 2,9 1,8 1,7 1,2 1,6 1,6 2,8 6,3 1,4 1,6 3,0 5,0 3,7 1,9 2014E Perkiraan PEKKI edisi sebelumnya Sumber: Bloomberg, WEO April 2013, Consensus Forecast Juli 2013 8,1 8,8 2,2 Asia Pasifik Lainnya Vietnam 4,0 3,0 3,1 4,6 3,0 3,1 Thailand Singapura 4,4 Philipina 1,4 4,5 1,1 4,0 2,5 2,4 4,0 1,8 Australia ASEAN-6* 2,2 Korea 10,8 ASEAN* 9,3 India 3,0 Selandia Baru 0,0 0,1 4,7 4,4 2,7 Jepang China Kawasan Asia Pasifik* 4,6 5,4 2,7 1,9 Eropa Lainnya 2,4 Spanyol 2,0 2,8 3,3 Italia 1,6 1,6 Inggris 2,0 1,7 2,1 2,4 Kawasan Euro Perancis 2,9 3,5 Kawasan Eropa* Jerman 6,3 6,0 Amerika Lainnya 1,5 1,8 3,1 1,5 3,2 Kawasan Amerika* 2,1 4,5 4,7 Negara Emerging* Canada 3,9 1,7 4,0 2,0 AS 2013E 2012 Negara/Kawasan Dunia* Negara Maju* WEO April 2012 Tabel 1.12 Inflasi Dunia 7,6 7,1 7,7 6,1 2,2 3,6 2,7 3,1 4,3 4,5 1,8 2,6 2,5 7,5 3,5 0,5 4,3 4,3 2,4 1,1 1,6 1,3 1,7 1,3 2,5 5,8 1,7 1,6 2,9 5,1 1,8 3,6 TW1 7,6 7,1 7,7 5,8 2,4 4,0 3,2 3,5 4,3 4,6 2,0 2,7 2,4 7,6 3,5 2,5 4,6 4,3 2,5 1,4 1,7 1,5 1,9 1,6 2,7 5,8 1,8 2,0 3,1 4,6 2,4 3,8 7,6 7,1 7,7 4,7 2,4 4,1 3,3 2,9 3,9 4,2 2,1 2,7 2,4 7,8 3,3 2,5 4,5 4,3 2,6 1,4 1,5 1,5 1,9 1,5 2,7 5,8 1,9 2,0 3,1 2,,7 2,2 3,8 2014E TW2 TW3 7,6 7,1 7,7 4,6 2,3 4,1 3,3 2,8 3,9 4,1 2,2 2,6 2,4 8,0 3,2 2,6 4,5 4,3 2,5 1,5 1,5 1,5 2,0 1,5 2,6 5,8 1,9 2,0 3,1 2,7 2,2 3,8 TW4 Rata-rata Periode %yoy Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global 31 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Halaman ini sengaja dikosongkan 32 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara BAB 2 Perkembangan Ekonomi Individu Negara A. NEGARA MAJU A.1 Amerika Serikat Pada triwulan kedua 2013, ekonomi AS belum menunjukkan perbaikan signifikan. Setelah tumbuh hanya 1,3% yoy pada TW1-13, ekonomi di TW2-13 tumbuh lebih rendah dari prediksi awal (1,4% yoy). Permintaan domestik masih menjadi penopang utama pertumbuhan ekonomi di tengah melemahnya permintaan dunia, pengurangan pengeluaran pemerintah serta masih rentannya kepercayaan masyarakat/investor. Sektor perumahan dan sektor tenaga kerja menunjukkan perkembangan yang belum stabil dan relatif rentan. Sejumlah indikator penuntun konsumsi dan investasi masih lemah. Hal ini dapat dijadikan indikasi aktivitas ekonomi ke depan masih penuh ketidakpastian dan perbaikan ekonomi belum meningkat secara signifikan. Lemahnya aktivitas ekonomi diperkirakan masih akan terus berlanjut hingga akhir 2013. Sementara itu, seiring dengan melemahnya permintaan dunia, net ekspor diperkirakan masih akan mengalami kontraksi. Dengan perkembangan tersebut, PDB 2013 diperkirakan tidak setinggi prediksi awal. Seiring dengan masih lemahnya aktivitas ekonomi domestik dan menurunnya harga energi, tekanan inflasi menurun dan ekspektasi inflasi diperkirakan tetap stabil. Sebagai respon atas perkembangan tersebut, Fedres menetapkan untuk terus melanjutkan kebijakan highly accomodative dan mempertahankan kebijakan quantitative easing. Ke depan, ekonomi AS diperkirakan masih rentan dengan ketidakpastian yang masih tinggi. Sejumlah langkah kebijakan otoritas AS diperkirakan untuk sementara mampu menahan pemburukan ekonomi. Potensi PDB AS lebih rendah dari proyeksi Fedres dan sejumlah lembaga keuangan internasional masih besar. Perkembangan terkini masih mengonfirmasi bahwa perbaikan sektor tenaga kerja berjalan lambat dan angka pengangguran masih relatif tinggi di tengah pengeluaran rumah tangga yang masih terbatas. Selain itu, investasi (terutama pada 33 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 business fixed investment) masih lemah walaupun menunjukan perbaikan. Meskipun sektor perumahan mulai menunjukkan sinyal awal perbaikan, kondisinya masih sangat rentan. Beberapa potensi downside risks ekonomi AS meliputi sebagai berikut: i) rentannya kondisi solvabilitas keuangan Pemerintah AS serta sentimen negatif yg dipicu oleh berlarutlarutnya pembahasan isu pengurangan pengeluaran secara otomatis (fiscal cliff) dan debt ceiling; ii) rentannya sektor tenaga kerja dan properti dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/pelaku usaha sehingga mempengaruhi konsumsi dan investasi; iii) pemburukan krisis utang di Kawasan Euro; dan iv) pertumbuhan ekonomi China yang lebih rendah dari perkiraan. Selain itu, rencana Fedres untuk mengurangi stimulus melalui kebijakan quantitatve easing apabila tidak dilaksanakan secara berhati-hati dikhawatirkan dapat mengganggu proses pemulihan ekonomi AS. Di sisi lain, langkah konkrit konsolidasi fiskal AS perlu menjadi perhatian pemerintah AS yang saat ini AS sudah memasuki kondisi debt trap yang mengkhawatirkan. Pertumbuhan Ekonomi TW2-13 tersebut lebih rendah dari rilis data Ekonomi AS terus menunjukkan pertumbuhan yang menurun. Memasuki triwulan pertama 2013 ekonomi AS tumbuh melemah dan lebih rendah dari prediksi sebelumnya. PDB AS pada TW1-13 tumbuh 1,3% yoy, lebih rendah dari rilis data sebelumnya sebesar 1,6% yoy atau 2,0% yoy di TW4-12. Lebih rendahnya realisasi PDB AS tersebut terjadi pada seluruh komponen PDB. Meski pertumbuhannya menurun, sebelumnya yang sempat diprediksi tumbuh 1,7% yoy sejalan dengan masih lemahnya aktivitas ekonomi domestik dan permintaan dunia. Permintaan domestik masih menjadi penopang utama pertumbuhan ekonomi AS di tengah melemahnya permintaan dunia serta masih rentannya kepercayaan masyarakat dan investor. Sementara itu, seiring dengan melemahnya permintaan dunia, net ekspor masih mengalami kontraksi. Berdasarkan permintaan domestik masih menjadi komponennya, penopang utama pertumbuhan ekonomi di permintaan domestik tumbuh 1,5% tengah melemahnya permintaan dunia serta yoy, masih rentannya kepercayaan masyarakat dan sebelumnya sebelumnya. Walaupun investor. peningkatan dibandingkan Selanjutmya, belum PDB menunjukkan di TW2-13 perbaikan signifikan. Ekonomi di TW2-13 tumbuh 1,4% yoy (CF Juli 2013) 2013). Meskipun sedikit meningkat dari triwulan sebelumnya PDB di 34 dari 1,2% yoy triwulan mengalami triwulan sebelumnya, pertumbuhan permintaan domestik tidak setinggi prediksi awal terutama dipicu oleh turunnya aktivitas konsumsi terutama konsumsi pemerintah. Konsumsi pada TW2-13 tumbuh sebesar 1,0% yoy, dari Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara 1,1% yoy pada TW1-13. Konsumsi swasta sebagai dampak dari kebijakan fiskal ketat. tumbuh moderat 1,8% yoy. Konsumsi swasta Sementara kontribusi investasi terhadap yang masih tumbuh moderat diperkirakan pertumbuhan masih rendah dari rata-rata di sebagai dampak dari kenaikan pajak dan atas 1,3% selama tahun 2012 menjadi hanya belum adanya perbaikan signifikan pada 0,7% yoy dan kontribusi net ekspor terhadap sektor tenaga kerja. Sedangkan konsumsi PDB AS juga masih terbatas, hanya 0,2%. pemerintah terkontraksi kian dalam sebesar minus 2,0% yoy sejalan dengan kebijakan fiskal ketat yang harus ditempuh pemerintah guna mengatasi permasalahan utang. Di sisi lain, aktivitas investasi menunjukkan perbaikan, tumbuh 4,4% yoy namun masih di bawah rata-rata selama 2012 (tumbuh hampir dua digit). Seiring dengan melemahnya permintaan dunia, kinerja ekspor juga belum meningkat signifikan. Berdasarkan terhadap Dengan perkembangan tersebut, secara keseluruhan tahun PDB 2013 diperkirakan setinggi prediksi sebelumnya. Fedres dan sejumlah lembaga keuangan internasional merevisi ke bawah pertumbuhan ekonomi AS di 2013. Ke depan, ekonomi AS diperkirakan masih rentan dengan ketidakpastian yang masih tinggi. Sejumlah langkah kebijakan otoritas pertumbuhan, kontribusi sejumlah bank sentral negara dunia diperkirakan untuk sementara mampu menahan pemburukan ekonomi. masih ditopang oleh konsumsi swasta swasta. Konsumsi swasta masih mampu menyumbang sekitar 1,3% terhadap PDB TW2-13. Sebaliknya, konsumsi pemerintah masih menyumbang kontribusi negatif terhadap PDB %, yoy Sektor perumahan dan sejumlah indikator 4,0 10,0 5,0 Proyeksi Konsumsi, lhs Investasi, lhs Net Ekspor, lhs Ekspor, rhs PDB Riil, lhs Impor, rhs 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg 100 30 90 20 80 10 70 -5,0 -10 -15,0 -20,0 Indeks 40 0 -10,0 dan yang belum stabil stabil. Walaupun indikator 0,0 0,0 -2,0 konsumsi %, yoy 15,0 2,0 penuntun investasi menunjukkan perkembangan %, yoy 6,0 -6,0 tidak AS serta berbagai respon kebijakan oleh kontribusinya pertumbuhan PDB terbesar di TW2-13 -4,0 tumbuh 60 50 40 -20 -30 -40 -50 30 Pengeluaran Konsumen, lhs Penjualan Retail, lhs Penjualan Kendaraan, lhs Kepercayaan Konsumen, rhs 20 10 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 1213 4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0 Sumber : Bloomberg Grafik 2.1 PDB Grafik 2.2 Konsumsi 35 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 sektor tenaga kerja sedikit membaik, indikator yoy). Akan tetapi, peningkatan indikator penuntun konsumsi dan leading indikator penjualan ritel dan penjualan kendaraan investasi masih lemah. Hal ini dapat dijadikan bermotor tersebut diperkirakan hanya bersifat indikasi aktivitas ekonomi ke depan masih sementara dampak dari penurunan harga penuh ketidakpastian. Terlebih room untuk energi dan peningkatan profit di pasar melakukan stimulus fiskal sangat terbatas keuangan yang mendorong konsumen sedikit bahkan berkurang di tengah kondisi meningkatkan konsumsinya. Ekspansi keuangan pemerintah yang sudah sangat konsumsi masyarakat masih relatif terbatas rawan. Selain itu, ancaman terjadinya fiscal cliff seiring dengan pendapatan masyarakat yang masih membayangi ekonomi AS setidaknya stagnan, sebagai indikasi bahwa ekonomi AS hingga ada langkah konkrit guna mengatasi sulit untuk bangkit tanpa perbaikan signifikan debt problem. Di sektor eksternal, penurunan pada sektor tenaga kerja. Selain itu, kenaikan ekonomi global berdampak pada melemahnya pajak pendapatan dan pemotongan budget kinerja sektor eksternal. pemerintah AS diperkirakan turut membatasi Aktivitas diperkirakan konsumsi masih di TW2-13 belum ekspansi ekonomi AS. Indikator tingkat kepercayaan menunjukkan perbaikan signifikan. Hal konsumen ini diindikasikan oleh sejumlah indikator perkembangan yang mixed . Indikator penuntun konsumsi yang masih menunjukkan kepercayaan konsumen (Conf. board) selama perkembangan mixed dan belum stabil. TW2-13 naik ke level 74,9 namun masih jauh Setelah sempat menyentuh level terendah sejak di bawah rata-rata 10 tahun terakhir sebesar Agustus 2010 (3,2% yoy) di Maret 2013, 82,5. Menurunnya tekanan inflasi disertai indikator penjualan ritel menunjukkan dengan rebound pada harga perumahan dan perbaikan, rata-rata tumbuh sebesar 4,6% yoy aset diperkirakan mampu meningkatkan di TW2-13 dari 4,0% yoy di TW1-13. kepercayaan masyarakat dan pelaku pasar. Meskipun sedikit meningkat, rata-rata Selain itu, adanya sinyal awal perbaikan di pertumbuhan penjualan ritel tersebut masih sektor di bawah rata-rata pertumbuhan selama dua mempengaruhi sentimen positif masyarakat. tahun terakhir yang tercatat sebesar 6,4% yoy. Namun demikian, adanya pemotongan Lebih lanjut, rata-rata pertumbuhan indikator belanja pemerintah sebesar USD85 Milyar penjualan kendaraan bermotor pada TW2-13 efektif 1 Maret 2013 telah menciptakan sedikit meningkat (8,8% yoy), dari 8,0% yoy ketidakpastian outlook ekonomi sehingga di triwulan sebelumnya namun masih di menahan perbaikan tingkat kepercayaan bawah rata-rata dua tahun terakhir (11,9% konsumen. 36 tenaga menunjukkan kerja diperkirakan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy %, yoy 40 4 30 3 20 2 10 1 0 0 -10 -1 -20 -2 -30 -3 Penjualan Retail Penjualan Kendaraan -40 -50 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 5 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Indeks 100 80 60 40 20 Personal Spending, lhs U. of Michigan Confidence, rhs -4 -5 120 Personal Income, lhs Consumer confidence, rhs 1 3 6 9 12 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 911 2 5 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0 Sumber : Bloomberg Grafik 2.3 Indikator Konsumsi Sejalan dengan masih lemahnya menurun sejak empat bulan terakhir (indeks konsumsi, aktivitas investasi selama <50 indikasi kontraksi). Sementara itu, TW2-13 juga diperkirakan masih relatif indikator ISM non-manufaktur di Mei 2013 lemah yang tercermin pada pergerakan juga tidak mengalami peningkatan signifikan indikator penuntun investasi investasi. Indikator meski penurunannya tertahan. Secara produksi industri pada dua bulan pertama keseluruhan indikator ISM masih belum stabil TW2-13 rata-rata tumbuh 1,7% yoy, turun dan ISM manufaktur diperkirakan belum akan dari rata-rata 2,5% yoy di TW1-13 dan di meningkat signifikan sebagai indikasi kinerja bawah rata-rata 2 tahun terakhir (3,5% yoy). investasi ke depan masih lemah. Sementara itu, indikator kapasitas utilisasi sedikit mengalami peningkatan. Lemahnya aktivitas investasi juga diindikasikan pada indikator pemesanan barang pabrik pada periode yang sama juga pertumbuhannya masih relatif rendah, tumbuh 2,2% yoy dan masih di bawah rata-rata pertumbuhan dua tahun terakhir (8,0% yoy). Selain itu, indikator pengeluaran konstruksi juga terus menunjukkan tren menurun sejak akhir 2012. Leading indikator sektor manufaktur belum memberikan sinyal solid. Secara umum perbaikan yang solid pergerakan indikator Manufacturing Index Richmond dan Fed Empire Manufacturing Index selama TW2-13 relatif belum stabil. Hal ini mengindikasikan bahwa kondisi sektor manufaktur dalam jangka waktu enam bulan ke depan diperkirakan masih penuh ketidakpastian. Sejalan dengan Lemahnya aktivitas investasi juga leading indikator sektor manufaktur, di tercermin pada pergerakan sejumlah periode yang sama indikator Philly Fed Index leading indikator investasi investasi. Indeks ISM manufaktur pada Mei 2013 kembali memasuki juga masih relatif rendah meski mengalami zona kontraksi ke level 49, melanjutkan tren indikator Chicago Purchasing Manager perbaikan dibandingkan TW1-13. Di sisi lain, 37 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 %, yoy Indeks 50,0 105 periode laporan namun masih belum 100 solid. Indikator angka penjualan rumah baru 95 dan indikator housing starts selama TW2-13 10,0 90 sedikit meningkat dibandingkan periode 0,0 85 sebelumnya. Sebaliknya, indikator median 40,0 30,0 20,0 -10,0 80 -20,0 75 -30,0 70 -40,0 -50,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 11 2 4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Prod. Industri, yoy, lhs Factory Orders, lhs 65 sales price masih relatif rendah. Namun daya beli masyarakat yang masih rendah di tengah masih tingginya angka pengangguran serta aktivitas ekonomi domestik yang masih belum stabil diperkirakan belum akan banyak Construction Spending, lhs Kapasitas Utlisasi, rhs mendorong kinerja sektor perumahan secara Fact.Orders-Machinery (Durable Goods), lhs Sumber : Bloomberg signifikan. Proses pemulihan di sektor perumahan merupakan faktor yang krusial Grafik 2.4 Investasi bagi ekonomi AS mengingat kondisi aktivitas (indikator yang menggambarkan aktivitas bisnis) mengalami penurunan selama TW213. Perkembangan indikator Philly Fed Index dan indikator Chicago Purchasing Manager yang belum stabil tersebut memberikan sinyal bagi investor bahwa prospek bisnis ke depan meski masih penuh ketidakpastian. Sektor manufaktur dan bisnis relatif stagnan. Perbaikan di sektor perumahan dikhawatirkan tertahan apabila suku bunga pinjaman meningkat. Perkembangan terkini mengindikasikan bahwa suku bunga kredit perumahan mulai menunjukkan kecenderungan meningkat dari level terendahnya dan berpotensi meningkat lebih perumahan AS lanjut jika Fedres mengurangi stimulus QE. menunjukkan sedikit perbaikan pada Indeks Indeks 50 65 40 60 30 55 20 50 10 45 0 40 -10 35 -20 -30 -40 -50 Krisis keu. global Empire Manufacturing Index 30 Philadelphia Fed Index Richmond Fed Manufacturing Index 25 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 2006 2007 Sumber : Bloomberg 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20 ISM-Manufacturing ISM-Manufac (new order) ISM-Non Manufacturing ISM-Manufac (export order) 3 5 7 9 11 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 911 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 911 1 4 6 8 12 2 4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.5 Leading Indikator Investasi 38 > 50 = ekspansi < 50 = kontraksi Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy Unit 25 1400 supply rumah (dlm bulan)-lhs harga median rumah (%, yoy)-lhs housing starts (ribu unit)-rhs new home sales (ribu unit)-rhs Building Permits (rhs) 20 15 10 1200 1000 800 5 600 0 400 -5 -10 -15 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 7 2008 2009 2010 2011 2012 2013 dengan posisi akhir TW1-13. Selanjutnya, indikator tenaga kerja menunjukkan perbaikan selama TW2-13. Indikator continuous claims dan initial jobless claims cenderung menurun pada TW2-13 masingmasing sebesar minus 4,4% qoq dan minus 200 2.8% qoq. Di periode yang sama indikator 0 non-farm payroll cenderung stabil. Dengan perkembangan tersebut, meski indikator tenaga kerja cenderung membaik, sektor Sumber : Bloomberg Grafik 2.6 Indikator Perumahan tenaga kerja AS diperkirakan belum stabil dan masih rentan mengingat aktivitas ekonomi Secara keseluruhan, indikator sektor domestik belum menunjukkan perbaikan perumahan tersebut masih relatif rendah signifikan. apabila dibandingkan rata-rata sebelum krisis Adanya tren penurunan tingkat keuangan global. Masih lemahnya indikator pengangguran sektor perumahan diperkirakan karena dapat beberapa faktor seperti rising foreclosures, membaiknya sektor tenaga kerja AS. persyaratan standar pinjaman yang semakin Aktivitas ekonomi dan investasi ke depan yang ketat serta angka pengangguran yang diperkirakan masih lemah diperkirakan belum persisten di level tinggi selama lebih dari dua banyak membantu proses perbaikan di sektor tahun meski dalam beberapa bulan terakhir lapangan kerja. Tren penurunan tingkat mulai menunjukkan penurunan. Selain itu, pengangguran tersebut sejalan dengan para pemilik rumah diperkirakan masih berkurangnya tingkat partisipasi (participation sebelumnya sepenuhya belum mencerminkan menahan penjualan menunggu sampai harga rate) yang disebabkan oleh berkurangnya rumah kembali normal. Ke depan, sektor angkatan kerja yang berpartisipasi di pasar properti diperkirakan masih rentan mengingat tenaga kerja (banyak yang berhenti mencari angka pengangguran AS masih relatif tinggi pekerjaan). Sementara, masih tingginya dan consumer confidence yang masih rendah. pengangguran saat ini ditengarai terkait dengan penyerapan tenaga kerja yang masih terbatas. Hal ini terjadi seiring dengan masih Sektor Tenaga Kerja lemahnya kinerja sektor ekonomi, terutama tingkat yang menyerap tenaga kerja terbesar pengangguran AS cenderung tertahan (perdagangan & transportasi, pemerintah, dan selama TW2-13. Hingga Juni 2013, tingkat bisnis profesional). Tingkat pengangguran pengangguran AS tetap di level 7,6%, sama yang masih tinggi dan kinerja sektor ekonomi Tren penurunan 39 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 yang masih lemah menyebabkan Juni 2013, Fedres memperkirakan angka pertumbuhan upah pekerja yang masih pengangguran di 2013 berada di kisaran menurun. Selain faktor siklikal, terdapat 7,2% - 7,3% (lebih rendah dari prediksi Maret indikasi permasalahan struktural (mismatch) 2013 di kisaran 7,3% - 7,5%). Sementara di pasar tenaga kerja AS. angka pengangguran di 2014 diperkirakan Ke depan, sektor tenaga kerja diperkirakan dengan masih rentan masih seiring 6,5% - 6,8% (prediksi Maret 2013 sebesar 6,7% - 7,0%). tingginya Tekanan ketidakpastian kondisi ekonomi dan menunjukkan keuangan angka awal 2013. Tekanan inflasi selama TW2-13 pengangguran diprediksi tidak setinggi rata-rata turun ke level 1,4% yoy dari 1,7% yoy prediksi sebelumnya. Berdasarkan proyeksi rata-rata di triwulan sebelumnya dan semakin domestik domestik. Namun, % 11 10 Ribu Orang Ribu Orang 600 Unemployment Rate-lhs Change in Non-farm Payrolls-rhs 400 200 9 8 7 700 650 600 Ribu Orang Initial Jobless Claims Initial Jobless Claims 12 MA Continuous Claims-rhs 5000 450 4500 400 4000 350 3500 300 3000 2500 4 -1000 200 Jan Apr Ags Nov Mar Jun SepJan Apr Ags Nov Mar Jun Okt Jan Mei Ags NovMar Jun Okt Jan Mei Ags Des Mar Jun Okt Jan 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg 90,0 Labour Force, rhs Labour Force-Female Person Mn Labour Force-Male Persons Not in Labour Force 157,0 156,0 155,0 85,0 154,0 80,0 153,0 75,0 152,0 70,0 151,0 65,0 60,0 150,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 122 4 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : CEIC Grafik 2.7 Indikator Sektor Tenaga Kerja 40 6000 -200 250 Person Mn 6500 5500 -800 95,0 7000 500 5 Sumber : Bloomberg sejak 0 -600 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 911 1 3 5 7 911 2 4 6 8 11 2 4 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 terus menurun 550 -400 6 inflasi tren 149,0 2000 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy 1,5 12 9 1 6 3 %, yoy 30,0 0,5 20,0 0 10,0 6 5 4 3 0 -0,5 -3 IHK (%, mom)-rhs IHK (%, yoy) PCE Core (%, yoy) PPI (% yoy) -6 -9 -12 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 1012 2 4 7 2008 2009 2010 2011 2012 2013 -1 2 0,0 1 0 -10,0 -1,5 IHK Transportation Food -20,0 -2 Sumber : CEIC -30,0 Housing Energy 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 7 2008 2009 2010 2011 2012 2013 -1 -2 -3 Sumber : Bloomberg Grafik 2.8 Inflasi Grafik 2.9 Inflasi – Komponen jauh dari kisaran target jangka panjangnya (2,0% rata-rata hanya tumbuh 2,2% yoy dari rata- yoy). Berdasarkan komponennya, penurunan rata 2,0% yoy di TW1-13 dan masih jauh di inflasi terutama berasal dari kelompok energi dan bawah rata-rata pertumbuhan ekspor di 2012. transportasi yang selama periode laporan tercatat Di antara mitra dagang utamanya, ekspor ke deflasi. Di sisi permintaan, tekanan harga inflasi negara maju masih mengalami kontraksi dari sisi permintaan juga menurun. Inflasi inti di seperti ke Jerman dan Inggris. Sementara periode yang sama rata-rata berada di level 1,7% ekspor ke China pertumbuhannya terus yoy, dari 1,9% yoy rata-rata triwulan sebelumnya. menurun, rata-rata hanya 4,3% yoy. Sementara PCE core pada periode yang sama Sebaliknya, ekspor ke Meksiko dan Canada di cenderung menurun ke level 1,1% yoy dari 1,3% periode yang sama mengalami peningkatan yoy rata-rata TW1-13. Lebih lanjut, tingkat harga masing-masing tumbuh sebesar 2,9% yoy dan produsen (PPI) pada akhir selama TW2-13 tercatat 7,2% yoy. Berdasarkan produknya, ekspor 1,2% yoy, dari 1,5% yoy rata-rata TW1-13. Ke pada pasokan barang industri (memiliki depan, seiring dengan melemahnya aktivitas pangsa 22% dari total ekspor) terkontraksi ekonomi, the Fed memperkirakan ekspektasi kian dalam dari rata-rata minus 0,5% yoy inflasi dalam jangka panjang tetap terjaga di selama TW1-13 menjadi minus 1,7% yoy di kisaran 2,0% yoy. TW2-13. Di sisi lain, pada periode yang sama ekspor capital goods (pangsa 24%) penurunannya tertahan meski masih relatif Sektor Eksternal rendah, tumbuh 2,5% yoy setelah pada TW1- Kinerja sektor eksternal AS terus 13 mengalami kontraksi. Sementara ekspor neraca consumer goods (memiliki pangsa 8%) rata- perdagangan melebar pada TW2-13. rata tumbuh 7,2% yoy pada TW2-13 dari rata- Ekspor selama TW2-13 masih relatif lemah, rata 2,8% yoy pada TW1-13. Ke depan, melemah dan defisit 41 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Miliar USD %, yoy %, yoy 20,0 40 -25,0 30 -30,0 Canada Mexico China Japan 60,0 20 -35,0 -40,0 10 -45,0 0 -50,0 -10 -55,0 Neraca Perdagangan-lhs Ekspor-rhs Impor-rhs -60,0 -65,0 -70,0 80,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 111 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 40,0 20,0 0,0 -20 -30 -40 Sumber : Bloomberg -20,0 -40,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 111 3 6 05 06 07 08 09 10 11 12 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.10 Neraca Perdagangan Grafik 2.11 Ekspor – Mitra Dagang Utama aktivitas ekspor diperkirakan masih relatif lebar sejalan dengan masih lemahnya rendah sejalan dengan masih lemahnya permintaan dunia. permintaan dunia. Sejalan dengan masih lemahnya aktivitas ekonomi domestik, Informasi Rating Lembaga rating S&P pada 10 Juni pertumbuhan impor di periode yang 2013 TW2-13 masih terkontraksi sebesar minus rating Amerika dari negatif menjadi 0,7% yoy dari rata-rata minus 1,2% yoy di stabil. S&P berpendapat bahwa peringkat TW1-13 dan masih jauh di bawah rata-rata saat ini yaitu AA+ telah mencerminkan pertumbuhan impor di 2012. Impor pasokan kesulitan para pengambil kebijakan di Amerika barang industri, crude oil, dan impor barang untuk menyepakati upaya perbaikan situasi modal masih terkontraksi sementara impor fiskal. Pada kesempatan yang terpisah consumer goods pertumbuhannya masih Presiden Fed St Louis, James Bullard yang sangat rendah meski mengalami peningkatan. merupakan salah satu pendukung kebijakan Penurunan nilai impor di tengah tertahannya untuk mempertahankan stimulus menyatakan penurunan kinerja ekspor menyebabkan bahwa inflasi yang rendah memungkinkan defisit neraca perdagangan AS selama TW2- FOMC untuk mempertahankan kebijakan 13 menyempit. Defisit neraca perdagangan stimulus secara agresif dalam jangka waktu menyempit menjadi USD39,5 miliar dari yang lebih lama, namun di sisi lain membaiknya USD41,2 miliar di TW1-13. Ke depan, defisit sektor tenaga kerja juga dapat menjadi latar neraca perdagangan AS diprediksi masih tetap belakang untuk mengurangi Quantitative 42 mengumumkan revisi outlook sama masih terkontraksi. Impor selama Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Easing (QE). Pernyataan Bullard dan revisi lainnya seperti additional measures outlook tersebut semakin menguatkan terhadap kondisi pasar tenaga kerja, spekulasi bahwa Fed akan mengurangi indikator tekanan inflasi dan ekspektasi stimulus dalam waktu dekat apabila data inflasi, serta perkembangan sektor sektor tenaga kerja terus menunjukkan keuangan. perbaikan. - Melanjutkan pembelian mortgage- backed securities USD40 miliar per bulan. Respon Kebijakan Melakukan pembelian Treasury securities yang berjangka waktu lebih panjang tetap (menggantikan kebijakan quantitative dipertahankan di level rendah dan easing berupa operation twist/maturity kebijakan highly accomodative terus extension program yang berakhir dilanjutkan. Melalui FOMC Juni 2013, Desember 2012) sebanyak USD45 miliar/ Suku bunga kebijakan Fedres menegaskan bahwa terdapat dua bulan. Sebagai informasi, operation twist alternatif metode dalam menjalankan merupakan kebijakan akomodatif tersebut melalui: i) Treasury securities dengan remaining mengkomunikasikan kepada publik mengenai maturities antara enam sampai dengan kebijakan pembelian rencana target fed fund rate dalam jangka 30 tahun (longer-term) serta menjual menengah dan ii) melakukan pembelian dan atau ‘redeem’ Treasury’ dengan nilai yang holding Treasury securities dan agency sama yang memiliki maturities sekitar tiga mortgage-backed securities. Adapun rincian tahun atau kurang (short-term). kebijakan akomodatif tersebut meliputi - Tetap mempertahankan kebijakan sebagai berikut: reinvesting principal payments from its - Suku bunga kebijakan akan terus holdings of agency debt dan agency dipertahankan di level 0-0,25% mortgage-backed securities at auction. setidaknya selama angka pengangguran Kebijakan pembelian mortgage-backed masih di atas 6,5% dan inflasi antara satu securities dan Treasury securities tersebut hingga dua tahun ke depan diprediksi akan terus dilakukan hingga outlook tidak lebih dari 2,5% atau 0,5% di atas pasar tenaga kerja mengalami perbaikan proyeksi jangka panjang Fedres di kisaran secara signifikan. Diharapkan seluruh 2% yoy dan ekspektasi inflasi dalam kebijakan tersebut dapat menurunkan jangka yang lebih panjang well anchored. suku bunga yang berjangka waktu lebih Dalam menentukan periode penerapan panjang, mendukung mortgage highly markets , dan membantu kondisi accomodative the Fed juga akan keuangan menjadi lebih akomodatif. mempertimbangkan beberapa informasi Selain itu, the Fed juga memberi sinyal kebijakan moneter yang 43 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 mengenai kemungkinan menambah - Pendapatan individu lebih dari atau mengurangi jumlah pembelian USD400,000 dan pendapatan pasangan mortgage-backed securities dan Treasury lebih dari USD450,000: kenaikan pajak securities jika prospek pasar tenaga kerja atau inflasi mengalami perubahan. Dalam menentukan jumlah, kecepatan, menjadi 39.6% dari 35%. - Pendapatan di bawah USD250,000: ketentuan pajak tidak berubah. dan komposisi aset yang dibeli, the Fed akan mempertimbangkan beberapa faktor seperti efektivitas, biaya, serta perkembangan yang terjadi dalam mencapai sasaran ekonomi dari Outlook Ekonomi diliputi AS ke depan masih yang cukup ketidakpastian kebijakan tersebut. Apabila kondisi tinggi. Budget sequestration diperkirakan ekonomi terus membaik, dimungkinkan berdampak penyesuaian jumlah QE (tapering QE) pertumbuhan mulai dilakukan di 2013 dan akan terus perkembangan terkini masih mengonfirmasi berlanjut hingga semester pertama 2014 bahwa sektor tenaga kerja dan sektor serta berakhir di pertengahan 2014. perumahan AS pemulihannya masih belum cukup signifikan ekonomi. pada Sementara kebijakan stabil di tengah pengeluaran rumah tangga tersebut di atas sebagai berikut: (i) sektor yang masih terbatas. Budget sequestration AS tenaga kerja terus mengalami ekspansi meski tersebut tingkat pengangguran masih relatif tinggi; (ii) mempengaruhi proses pemulihan sektor pengeluaran rumah tangga dan business fixed tenaga kerja. Selain itu, dampak fiscal cliff Dasar pertimbangan diperkirakan juga turut investment mengalami ekspansi; (iii) sektor masih menjadi downside risks ekonomi di perumahan menunjukkan perkembangan samping AS masih menghadapi risiko positif; dan (iv) inflasi masih berada di bawah pendanaan fiskal akibat belum disetujuinya target jangka panjang dan ekspektasi inflasi pagu utang. Untuk sementara penurunan dalam jangka waktu yang lebih panjang tetap defisit fiskal yang tajam (fiscal cliff) berhasil stabil. dihindari Sebelumnya, mengatasi negara, melakukan dalam keterbatasan Pemerintah pemangkasan rangka anggaran AS telah anggaran dan menaikkan pajak bagi orang kaya (diperkirakan pangsa 2% dari rakyat AS) sbb (efektif awal 2013): akhir 2012, dengan tercapainya kesepakatan untuk menaikkan pajak dan menurunkan pengeluaran pemerintah pada komponen tertentu. Namun hingga kini belum ada kesepakatan antara pemerintah dan parlemen AS mengenai persetujuan kenaikan limit debt ceiling. Pengurangan pengeluaran secara otomatis 44 pada ( fiscal cliff ) yang Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara menyebabkan kontraksi fiskal yang Berdasarkan hasil asesmen besar masih menjadi ancaman ekonomi Fedres terkini (Juni 2013), ekonomi AS AS AS. Selain itu, potensi pemburukan sovereign pada 2013 diperkirakan tumbuh lebih debt crisis di Kawasan Euro serta masih rendah dibandingkan proyeksi Maret rentannya sektor perumahan dan tenaga kerja 2013. Proyeksi PDB AS di 2013 diturunkan juga masih membayangi ekonomi AS dan dari semula diprediksi tumbuh di kisaran 2.3% menjadi faktor utama yang mendorong sampai dengan 2.8% yoy (proyeksi Maret tingginya ketidakpastian kinerja ekonomi AS 2013) menjadi di kisaran 2.3% sampai ke depan. Dengan mempertimbangkan hal dengan 2.6% yoy (proyeksi Juni 2013). tersebut, ekonomi AS di 2013 diperkirakan Ekonomi diperkirakan tumbuh moderat dan berpotensi tumbuh lebih rendah dari prediksi sektor tenaga kerja sedikit mengalami awal, seperti tercermin dari proyeksi Fedres perbaikan. Sejalan dengan hal tersebut, pada pertemuan Juni 2013 dan proyeksi IMF pengeluaran rumah tangga dan business fixed terkini. Kebijakan fiskal ketat yang harus investment terus mengalami ekspansi ditempuh pemerintah guna mengatasi debt sementara sektor perumahan terus problem disertai penurunan aktivitas ekonomi menunjukkan sinyal perbaikan. Seiring domestik dampak dari pemburukan sovereign dengan menurunnya harga minyak mentah debt crisis di Kawasan Euro diperkirakan dan gasoline, inflasi cenderung menurun dan melatarbelakangi menurunnya kinerja ekspektasi inflasi dalam jangka waktu yang ekonomi. lebih panjang tetap stabil. Ke depan, gejolak Beberapa potensi downside risks sebagai berikut: i) rentannya kondisi solvabilitas keuangan Pemerintah AS serta sentimen negatif yg dipicu oleh berlarut- di pasar keuangan global masih menjadi downside risks ekonomi AS dan kebijakan fiskal ketat diperkirakan masih menahan ekspansi ekonomi. larutnya pembahasan isu pengurangan Sementara berdasarkan asesmen pengeluaran secara otomatis (fiscal cliff) dan IMF terkini (WEO Juli 2013 Update) PDB debt ceiling; ii) rentannya sektor tenaga kerja AS di 2013 dan 2014 direvisi ke bawah, dan pada masing-masing menjadi tumbuh 1,7% pendapatan masyarakat/pelaku usaha yoy (proyeksi April-13 1,9% yoy) dan sehingga mempengaruhi konsumsi dan 2,7% yoy (proyeksi April-13 3,0% yoy). properti dapat berimbas investasi; iii) pemburukan krisis utang di Dampak fiscal cliff diperkirakan cukup Kawasan Euro; dan iv) ekonomi China yang signifikan pada pengetatan fiskal AS sekitar lebih lemah dari prediksi. 3% terhadap PDB. 45 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS PDB IMF Fedres Long run potential growth Apr'13 Juli'13 Des'12 Mar'13 Jun'13 2013 1,9 1,7 2,3-3,0 2,3-2,8 2,3-2,6 2014 3,0 2,7 3,0-3,5 2,9 - 3,4 3,0-3,5 Des'12 Mar'13 2,3-2,5 2,0-3,0 Jun'13 2,0-3,0 Sumber : Fedres. World Economic Outlook - IMF Juli 2013 Secara keseluruhan, menurut berpotensi menurunkan PDB AS. 2013 Berdasarkan budget deal kongres AS di diprediksi tumbuh di kisaran 1,2% Agustus 2011, kegagalan tersebut akan sampai dengan 1,3% yoy sementara berdampak pada automatic spending cuts inflasi di 2014 1,5% sampai dengan senilai USD1,8 triliun dalam periode 10 tahun, 1,8% yoy yoy. Selanjutnya guna menjangkar mulai 2013. Kegagalan super committee ekspektasi inflasi, the Fed masih menetapkan tersebut mengindikasikan kecil kemungkinan target inflasi dalam jangka yang lebih panjang bagi pemerintah AS untuk memiliki ruang proyeksi the Fed, inflasi di kisaran 2% yoy. Hal ini ditujukan untuk guna menurunkan fiscal drag di 2013. Seiring menjaga kestabilan harga, menjaga suku dengan permasalahan fiskal AS dan belum bunga jangka panjang dalam level yang ada langkah konkrit terkait dengan moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja konsolidasi fiskal AS, ketidakpastian (maximum employment). perekonomian Kegagalan the 12-member U.S. B udget Joint Committee on Deficit Reduction (sebuah komite kewenangan gabungan sangat besar, tahun 2013 sequestration berdampak cukup dengan diperkirakan dikenal signifikan pada pertumbuhan ekonomi sebagai super committee ) mencapai dan kesepakatan mempengaruhi penurunan global diperkirakan tetap tinggi. utang diperkirakan proses juga turut pemulihan pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun sektor tenaga kerja. Hingga saat ini AS dalam jangka (diumumkan waktu 21 10 tahun masih menghadapi risiko pendanaan fiskal November 2011) akibat belum disetujuinya pagu utang (debt Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS Inflasi Fedres Des'12 Mar'13 Jun'13 2013 1,3-2,0 1,5-1,6 1,2-1,3 2014 1,5-2,0 1,7-2,0 1,5-1,8 Sumber : Fedres 46 Long run inflation goal Des'12 Mar'13 Jun'13 2,0 2,0 2,0 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara ceiling). Untuk sementara penurunan defisit dikhawatirkan akan menyebabkan ekonomi fiskal yang tajam (fiscal cliff) berhasil dihindari AS tumbuh lebih rendah dari proyeksi pada akhir 2012, dengan tercapainya sebelumnya. kesepakatan untuk menaikkan pajak dan menurunkan pengeluaran pemerintah pada komponen tertentu. Meski demikian, hal Isu tapering Quantitative Easing AS tersebut belum menyentuh permasalahan Sejak Mei 2013, pasar keuangan global utang yang telah melampaui debt ceiling mengalami gejolak dengan volatilitas sebesar USD16,4 triliun di akhir 2012 yang yang tenggat waktunya berakhir di Mei 2013. Pada munculnya indikasi Fedres akan 19 Mei 2013, debt ceiling ditetapkan menjadi mengurangi quantitative easing -nya di mulai bawah USD16,7 triliun untuk meningkat akhir seiring 2013. dengan Meskipun mengakomodasi borrowing selama periode implementasi kebijakan tersebut sangat suspensi dan treasury mengajukan kembali bergantung pada perkembangan data extraordinary measures. Berdasarkan estimasi ekonomi dan outlook AS, investor global treasury pada Juli 2013, default tidak akan tampaknya telah merespon hal tersebut. terjadi sebelum labor day dan beberapa Imbas ekspektasi terhadap kebijakan organisasi termasuk central budget office AS tersebut juga telah dirasakan oleh memperkirakan default baru akan terjadi pada negara emerging termasuk Indonesia. Oktober atau November 2013 jika limit debt Meskipun pasca FOMC 19 Juni 2013 ceiling masih belum dinaikkan. perdebatan waktu yang tepat bagi the Informasi terkini mengindikasikan bahwa Pemerintah AS harus menurunkan defisit sebesar USD1,8 triliun selama kurun waktu 10 tahun ke depan. Target budget deficit AS di 2016 sebesar 2,8% terhadap PDB dan diperkirakan pada 2030 mencapai 1,7% terhadap PDB. Pemotongan otomatis pengeluaran pemerintah federal dan pelampauan limit utang (debt ceiling) menjadi agenda yang harus diselesaikan dalam jangka pendek yang akan menentukan sustainabilitas fiskal AS dalam jangka menengah. Kegagalan dalam melakukan strategi penerapan budget sequestration ( back-loaded measures ) Fed untuk melakukan tapering QE masih terjadi, Bernanke merespon ketidakpastian tersebut pada 10 Juli 2013 yang langsung direspon positif oleh pelaku pasar. Pada tgl 10 Juli 2013 (pasca dirilisnya minutes of meeting FOMC 19 Juni 2013) pada sesi tanya jawab setelah menyampaikan pidatonya di Cambridge, Massachusetts, Bernanke menyatakan bahwa akan tetap mempertahankan kebijakan highly akomodatif (foreseeable future) meski pada minutes of meeting FOMC 19 Juni 2013 masih terdapat perdebatan timing tapering QE. Bernanke juga menegaskan untuk tetap akan menjaga suku bunga 47 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 kebijakan 48 di level rendah dan 3,1% di 2013 atau lebih rendah dari menyatakan meski kebijakan QE perkiraan sebelumnya sebesar 3,3%. dikurangi/diakhiri bukan merupakan Downside risks ke depan diperkirkan sinyal adanya perubahan komitmen the masih tinggi, khususnya yang bersumber Fed dalam mendukung ekspansi dari meningkatnya volatilitas di pasar ekonomi mengurangi keuangan global sebagai dampak dari pengangguran. Berdasarkan minutes , rencana exit QE AS, ketatnya likuiditas sekitar pasar dan setengah dari member keuangan di Cina, dan menginginkan untuk menghentikan QE ketidakpastian keberhasilan program di akhir 2013. Namun banyak juga Abenomics partisipan yg menyatakan masih diperkirakan masih akan berlanjut ke Jepang. Tekanan ini menginginkan sinyal yg lebih jelas di depan mengingat belum pastinya kapan sektor tapering QE AS akan dilakukan. tenaga kerja sebelum menyimpulkan bahwa sektor tenaga Bagi Indonesia, belum pulihnya ekonomi kerja membaik sebelum memutuskan global juga menimbulkan risiko untuk untuk mengurangi QE. kinerja ekspor Indonesia. Kondisi QE Exit adalah sebuah keniscayaan yang ketidakpastian global yang kian cepat atau lambat pasti akan terjadi meningkat, ditengah meningkatnya tergantung dari perkembangan data tekanan nilai tukar rupiah dan ekspektasi ekonomi dan outlook AS. Rilis data PDB inflasi, menyebabkan perlunya upaya AS terbaru (estimasi ketiga) yang untuk memastikan kecukupan level mengindikasikan pertumbuhan cadangan devisa. Sumber-sumber ekonomi AS hanya 1,6% - lebih rendah pembiayaan potensial juga perlu cermati dibandingkan estimasi sebelumnya – sebagai bagian dari crisis prevention. menunjukkan pemulihan ekonomi AS Selain itu, menilik respon di beberapa yang masih belum solid dan fragile. Hal negara ini sejalan dengan asesmen IMF dalam mengantisipasi kemungkinan dampak emerging yang telah update WEO terkini (update Juli 2013) negatifnya ke perekonomian domestik, yang kembali menurunkan proyeksi maka perlu kiranya Indonesia mulai pertumbuhan AS di 2013 dari 1,9% mengantisipasi respon kebijakan yang (April 2013) menjadi 1,7%. diperlukan dalam rangka menyiapkan Selain AS, perkiraan outlook emerging cushion bagi perekonomian domestik dan Kawasan Euro juga kembali termasuk penjajagan kemungkinan diturunkan, sehingga secara keseluruhan coordination action dengan sesama PDB dunia diperkirakan hanya tumbuh emerging. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara A.2 Kawasan Euro dan Inggris ekonomi Kawasan dibayangi A.2.1 Kawasan Euro dengan Euro dugaan mulai stagnasi. Meskipun berbagai kebijakan stimulus telah Di TW2-13 ini ekonomi Kawasan Euro digelontorkan, sejumlah indikator cenderung semakin dibayangi dengan dugaan stagnasi bergerak meski pertumbuhannya tidak serendah mengindikasikan pola pemulihan ekonomi prediksi awal. Berbagai indikator penuntun yang solid. Pada TW2, beberapa indikator bergerak acak sehingga belum menunjukkan seolah-olah memperlihatkan ada perbaikan, arah perbaikan yang solid. Sentrifugal antara namun pada kenyataannya pergerakan kawasan inti dan periferal PIGS juga semakin cenderung datar dan masih berada pada zona terlihat nyata khususnya pada pertumbuhan kontraksi. ekonomi dan tingkat pengangguran sebagai cerminan kekakuan ketenagakerjaan kawasan. Kinerja yang cukup baik hanya terjadi pada sektor eksternal yang ditopang dengan tren depresiasi mulai medio 2012. Selanjutnya, lemahnya proses pemulihan juga tertangkap pada tingkat inflasi yang rendah sehingga ruang manuver kebijakan moneter ECB masih relatif terbuka. Pada kebijakan fiskal tampak acak sehingga belum Sejak terkontraksi pada awal 2012 lalu, pertumbuhan ekonomi belum mampu kembali ke teritori positif. Meskipun pada TW2-13 ini ekonomi mengalami kontraksi menjadi sebesar minus 0,7% yoy dari minus 1,1% yoy triwulan sebelumnya, beberapa indikator penuntun (leading indicators) masih bergerak mixed. bahwa negara periferal PIGS sangat sulit Permintaan diperkirakan semakin melakukan disiplin fiskal sesuai kriteria tertekan, terutama pada permintaan Maastricht sehingga menambah risiko pada investasi (pembentukan modal). Investasi pertumbuhan jangka panjang dan stabilitas jatuh lebih dalam menjadi minus 1,9% yoy di kawasan. Sementara itu, pergerakan di sektor keuangan (yield dan saham) relatif stabil % 3 karena dukungan kebijakan longgar ECB. 2 Banking union juga harapkan mampu 1 0 mengurangi risiko moral hazard yang sering -1 terjadi di pasar keuangan Kawasan Euro. -2 Dengan -3 mempertimbangkan segala perkembangan terkini, sejumlah proyeksi pertumbuhan mengoreksi ke bawah prospek ekonomi kawasan. Kontraksi telah terjadi sejak TW1 2013, dan terus memburuk -4 -5 -6 1 2 3 2008 4 1 2 3 2009 4 1 2 3 2010 4 1 2 3 2011 4 1 2 3 2012 4 1 2* 2013 Sumber : Bloomberg; *consensus forecast Juni 2013 Setelah terus terkontraksi sejak 4 triwulan sebelumnya, di TW2-2013 Grafik 2.12 Pertumbuhan PDB 49 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 % Mulai TW4 2012 Seluruh komponen permintaan terkotraksi 2,5 2 1,5 Konsumsi Ekspor Pembentukan Modal Impor % 4 Retail Sales 3 Pemerintah Food, drinks, tobacco 2 1 Non Food Products 1 0,5 0 0 -0,5 -1 -1 -2 -1,5 -3 -2 -2,5 -4 1 2 2011 3 4 1 2 2012 3 4 1 2013 1 3 5 7 2011 9 11 1 3 5 7 2012 9 11 1 3 2013 5 sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.13 Pertumbuhan PDB Sisi Permintaan Grafik 2.15 Penjualan Eceran TW2-13 dari minus1,5% pada triwulan penuntun sisi permintaan ini juga seolah sebelumnya. Purchasing Manager Index (PMI), memperlihatkan adanya perbaikan. Rata-rata yang merupakan indikator penuntun produksi pertumbuhan penjualan eceran TW2-2013 dan investasi, juga terkesan membaik, namun membaik menjadi minus 0,5% yoy dari minus sebenarnya indikator tersebut masih dalam 1,8% yoy. Beda rata-rata pertumbuhan zona kontraksi. Rata-rata PMI komposit TW2- penjualan eceran TW1 dan TW2 hanya 1,3%. 2013 hanya naik tipis menjadi 47,8 dari 47,7 Angka tersebut tidak melebihi 2 kali deviasi pada triwulan sebelumnya. standar pertumbuhan periode Juli 2013-Mei Demikian pula pergerakan pada data penjualan eceran. Indikator 55 mengatakan bahwa perbaikan penjualan ‘perbaikan yang signifikan’ dari tren > 50 = meningkat kontraksinya. Composite 50 Service 45 < 50 = menurun 40 Manufacture Sentrifugal Kawasan Inti dan Periferal Meskipun 35 30 1,9%. Karena itu, sulit kiranya untuk eceran yang terjadi pada TW2-13 merupakan 65 60 2013 (periode kontraksi panjang) sebesar 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.14 Purchasing Manager Index (PMI) 50 mengatakan Presiden secara eksplisit ECB akan mempertahankan kawasan mata uang tunggal (Euro) konsekuensinya, fakta apa pun menunjukkan tren divergensi kawasan semakin kuat. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % % 8 Pefireral (Non PIGS) 6 5 Indikasi konvergensi 2 Kawasan Euro 0 2 Pefireral (PIGS) 0 -1 -6 -2 -8 -3 3 4 2006 1 2 3 2007 4 1 Kawasan Euro 1 -4 2 Tren divergensi semakin kuat Inti 3 -2 -10 Pefireral (Non PIGS) 4 Inti 4 2 3 2008 4 1 2 3 2009 4 1 2010 -4 Pefireral (PIGS) 1 2 3 2010 4 1 2 3 2011 4 1 2 3 2012 4 1 2013 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.16 Pertumbuhan PDB per Kelompok Negara (2006-TW1 2010 (a) Pada periode awal krisis 2008 dan periode pemulihan 2009-2010, indikasi konvergensi wilayah cukup terlihat. Namun, dalam rentang yang lebih panjang, ketika kawasan dilanda resesi yang disusul dengan gejala stagnasi setelah 2011, gerakan ‘sentrifugal’ kawasan semakin meningkat. Grafik 2.17 Pertumbuhan PDB per Kelompok Negara 2010-TW1-13 (b) Tingkat Pengangguran Kekakuan ketenagakerjaan juga tercermin dalam perkembangan distribusi tingkat penggangguran. Meskipun stimulus ekonomi telah dilakukan dengan kuantitas dan waktu yang panjang, namun semakin lama sebaran pengangguran Hal ini semakin mengindikasikan semakin lebar. Sebelum krisis, rata-rata adanya perbedaan struktural terutama pengangguran kawasan berkisar 8% dengan antara wilayah inti (Jerman, Perancis, deviasi standar 2,1%. Sementara, pada TW2- Belanda, Belgia, Luxemberg, Denmark) 13 rata-rata tingkat pengangguran mencapai dan periferal PIGS (Portugal, Italia, 12,2% dengan standar deviasi melebar 4,5%. Yunani, dalam Sebagai ilustrasi lebarnya sebaran, pada Juni dan menghadapi Spanyol) ekonomi 2013 tingkat pengangguran di Austria hanya (resiliensi). Selain itu, kondisi ini juga terkait tekanan 4,7% sedangkan di Spanyol bisa mencapai dengan struktur ketenagakerjaan di kawasan 26,9%. yang tidak homogen dan kaku (rigid), sehingga tidak terjadi pemerataan dalam pemulihan/ resesi ekonomi diantara negara-negara kawasan. 51 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 25 5,2 4,9 4,0 20 4,5 4,1 15 2,1 2,1 10 5 06-07 08-09H2 09H2-10 11-12 12-TW2 13 TW1 13 TW2 13 Before Crisis Crisis (06-07) (08-09H2) Grafik 2.18 Perkembangan Sebaran Tingkat Pengangguran Recovery (09H2-10) Recession Stagnation (11-12) (12-TW2 13) TW1-13 Grafik 2.19 Perkembangan Deviasi Standar Tingkat Penangguran % % 12,5 30 12 25 11,5 20 11 15 26,9 17,6 16,3 10,5 10 10 12,2 12,7 8,6 7,2 5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg 13,6 12,2 10,9 14,2 11,7 6,8 5,3 5,7 10,7 6,6 6,2 4,7 11,2 7,5 8,4 7,9 0 Eurozone Belgium Bulgaria Czech Rep Denmark Germany Estonia Ireland Greece Spain France Italy Cyprus Latvia Lithuania Luxembourg Hungary Malta Netherlands Australia Poland Portugal Romania Slovenia Slovakia Finland Sweden UK 9,5 TW2-13 Sumber : Bloomberg Grafik 2.20 Tingkat Pengangguran Sektor Eksternal Kinerja neraca perdagangan ini Sektor eksternal terlihat paling Euro Grafik 2.21 Tingkat Pengangguran Per Negara (Juni 2013) Kawasan kiranya tidak lepas dari tingginya prospektif depresiasi nilai tukar Euro di medio sektor 2012 sehingga membantu mendorong lainnya. Sejak awal 2012, neraca perdagangan daya saing ekspor kawasan. Pertengahan internasional secara konsisten membukukan 2012 menjadi turning point nilai mata uang surplus. Pada akhir 2012 surplus sempat mencapai Euro dari sebelumnya tren apresiasi menjadi 2,5% dari PDB, yang merupakan rasio surplus tren depresiasi. Pada paruh kedua 2012 nilai tertinggi sejak krisis melanda. Namun di TW1-13 tukar terdepresiasi cukup tajam 4,2%. surplus mulai menurun menjadi 1,3% dari PDB. Perubahan ini diduga juga terkait dengan diantara 52 perkembangan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Miliar EUR Surplus/Defisit (RHS) 30 3 2,5 2 20 1,5 Ekspor 10 1 Impor 0,5 0 0 -10 -0,5 -20 -30 EUR/USD % PDB 40 -1 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 2009 2010 2011 2012 2013 -1,5 Depresiasi Euro 1,5 OMT thd srt utang pemerintah 1-3 thn dimulai 1,45 6/12-12/12 Ekspansi OMT melalui pelanggaran persyaratan 6/12-6/13 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 y= 0,0047x + 1,1232 1 3 5 7 2010 9 11 1 3 5 7 2011 9 11 1 3 5 7 2012 9 11 1 3 5 2013 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.22 Perdagangan Internasional Grafik 2.23 Nilai Tukar Euro kebijakan operasi moneter langsung (Outright dengan sejumlah negara emerging. Karena Monetary Operation) European Central Bank itu, tidak mengherankan jika Kawasan Europa (ECB) dan apresiasi Dollar AS terutama terkait cukup isu tapering QE. perdagangan bebas (FTA) dengan AS dalam Dilihat dagangnya, dari negara defisit mitra perdagangan terutama terjadi pada negara industri baru, seperti China dan Rusia. Sementara antusias untuk melakukan skema Transatlantic Trade and Investment Partnership (TTIP) yang beranggotakan beberapa negara maju seperti AS dan Jepang dan sejumlah negara emerging. itu, perdagangan membukukan surplus dengan negara maju, seperti AS dan Swis, serta Inflasi dan Kebijakan Moneter Pergerakan Tabel 2.3 Pangsa Defisit/Surplus Negara Mitra Dagang 2012 Negara % Defisit China (ex HK) Russia Norway Japan South Korea Saudi Arabia Taiwan Algeria Libya 42,4 26,1 14,7 2,4 0,0 1,3 2,0 3,4 7,7 Sumber : Eurostat Negara United States Switzerland Turkey India Brazil Canada Singapore South Africa Hong Kong Australia Mexico % Surplus 40,59 13,49 12,82 0,55 1,18 0,50 4,13 2,85 10,82 9,07 4,01 harga-harga pun relatif menangkap lemahnya ekonomi secara umum. Inflasi total ( Harmonized Indices of Consumer Prices -HICP) terus mengalami tren penurunan sejak pertengahan 2012. Di TW2-13 inflasi headline Kawasan Euro hanya 1,4% yoy lebih rendah dari TW1-13 sebesar 1,8% yoy. Pelemahan ini terutama diakbatkan oleh penurunan harga energi menjadi 0,3% yoy dari 3,2% yoy pada triwulan sebelumnya. Dengan tingkat harga yang rendah ini, di 53 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 %, yoy %, yoy 20 5 15 4 10 5 0 -5 Food Energy HICP (RHS) Alcohol & Tobacco Services -10 -15 -20 2007 perbankan baik untuk surat utang pemerintah maupun swasta dalam skema OMT. Hasilnya, 3 aset bank sentral pun membengkak menjadi 2 EUR 2,4 triliun atau sekitar 101% dari PDB 1 TW1-13. 0 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 7 10 1 4 2006 relaksasi ketentuan pembelian aset-aset 2008 2009 2010 2011 2012 -1 2013 Kebijakan Fiskal Sumber : Bloomberg Indikator fiskal di kawasan juga masih Grafik 2.24 Inflasi memperlihatkan proses reformasi yang lemah. Negara-negara bawah target 2%, maka ECB semakin mantap periferal PIGS sepertinya sangat sulit untuk melakukan ekspansi moneternya. menerapkan disiplin fiskal sesuai dengan Presiden ECB sendiri secara eksplisit terus memberikan dukungan likuiditas pada sektor keuangan kawasan, terlebih dengan adanya isu tapering QE di AS yang dapat memicu tekanan di pasar keuangan. ECB di TW213 tetap mempertahankan bunga ‘super murah’ 0,5%; 1%; dan 0% masing-masing untuk bunga kebijakan, fasilitas pinjaman, dan kriteria Maastricht yang ditetapkan (3% dan 60% terhadap PDB masing-masing untuk defisit fiskal dan utang pemerintah). Tekanan politik terhadap pengetatan fiskal di sejumlah negara seperti di Yunani dan Portugal akhirakhir ini membuat proses penyehatan fiskal menjadi terkendala. Pada gilirannya keadaan ini dapat memicu risiko pada prospek ekonomi kawasan dalam jangka panjang. deposit. Kebijakan ini juga dibarengi dengan % EUR Triliun 6 Margin Lending Facility 5 Policy Rate 4 Sisi Aset Neraca Bank Sentral Kawasan Euro (ECB) Deposit Facility 3 2 1 0 2 5 8 11 2 5 8 11 2 5 8 11 2 5 8 11 2 5 8 11 2 5 8 11 2 5 8 11 2 5 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.25 Suku Bunga Kebijakan 54 % PDB 3,5 12,0 3 10,0 2,5 8,0 2 6,0 1,5 4,0 1 2,0 0,5 0,0 0 -2,0 Kriteria Maastricht (3%) Periferal (PIGS) Periferal (Non PIGS) Kawasan Euro Inti 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.26 Defisit Fiskal 2012 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % PDB kredit; (4) risiko rekapitalisasi modal bank 140 sentral jika terjadi koreksi harga aset yang Periferal (PIGS) 120 berlebihan, sehingga berisiko menurunkan Kawasan Euro 100 80 kredibilitas dan independensi bank sentral Inti tersebut; dan (5) disinsentif terhadap 60 20 perbaikan neraca bank (risiko moral hazard Periferal (Non PIGS) 40 karena mudah dalam mendapatkan dana dari Kriteria Maastricht (60%) bank sentral). 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.27 Posisi Utang Pemerintah Banking Union Salah satu jalan pemerintah Uni- Sektor Keuangan Sebagaimana diketahui kebijakan QE oleh sejumlah bank sentral negara Eropa (EU) dalam meminimalisasi risiko moral hazard yang terkandung dalam dan perbaikan tata kelola QE ( goverance ) pada sistem keuangan maju, termasuk ECB, berhasil menjaga kawasan adalah dengan melakukan stabilitas pasar keuangan dalam jangka penyatuan perbankan ( banking union ). pendek. Yield spread obligasi pemerintah 10 Pada 27 Juni 2013, menteri keuangan EU tahun pada TW1-TW2-13 relatif stabil menyepakati adanya sentralisasi pengawasan dibandingkan dengan periode 2011-2012. dan mekanisme risk-sharing oleh deposan Indeks saham gabungan di berbagai negara (bail-in) dalam rangka penyelamatan bank, juga cenderung menguat secara konsisten serta persetujuan terhadap wewenang EU sejak TW1-13. Meskipun demikian, dalam jangka panjang kebijakan QE yang dibarengi dengan penurunan bunga super murah dapat memicu risiko keuangan yang cukup serius. International Monetary Fund (IMF) melalui publikasi Global Financial (April 2013) Stability Report menjelaskan bahwa dalam % 16,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 jangka 2,0 panjang QE dapat mengakibatkan mengakibatkan: (1) 0,0 penurunan tingkat profitabilitas sehingga berisiko terhadap solvabilitas bank; (2) meningkatkan perilaku pengambilan risiko (risk taking); (3) distorsi harga (bunga) untuk Spanyol Italia Belanda portugal Yunani 14,0 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb Feb 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.28 Yield Spread terhadap Jerman (10Y) 55 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 1 Jan 08 = 100 pertumbuhan tahunan Kawasan Euro di 2013 120 Perancis Jerman Spanyol Italia 100 Belanda Portugal Yunani sebesar minus 0,4% s.d. minus 0,7% yoy, dengan central tendency minus 0,6%. Di 80 2013, pertumbuhan juga lebih pesimis 60 dengan kecenderungan minus 0,8% s.d. 40 minus 0.9%. Hasil nowcasting pada Tabel 2 20 juga menggambarkan perhitungan yang lebih pesimis. 0 1 Feb 2008 1 Feb 2009 1 Feb 2010 1 Feb 2011 1 Feb 2012 1 Feb 2013 Dengan menggunakan rilis pertumbuhan triwulanan Consensus Forcast Juli 2013, maka perhitungan pertumbuhan Sumber : Bloomberg tahunan 2013 dan 2014 masing-masing Grafik 2.29 Indeks Saham diprediksi -0,7% dan 0,9%. untuk penutupan bank di seluruh wilayah Beberapa hal yang dapat banking union. Meskipun demikian, pada level merubah domestik Jerman masih tidak sepakat kawasan mencakup faktor domestik kekuasaan penutupan bank oleh EU dan dan internasional. Isu reformasi fiskal di mekanisme risks-sharing kawasan atas beban kawasan periferal yang sempat terhambat pembayar pajaknya (tax payers). akibat tekanan politik dapat membuat prospek pertumbuhan prospek pertumbuhan jangka panjang dan stabilitas kawasan menjadi lebih suram. Kasus Outlook Pertumbuhan Italia yang diduga melakukan window Prospek pertumbuhan Kawasan dressing sebelum aksesi ke Kawasan Euro, Euro diperkirakan masih relatif lemah. sehingga negara tersebut akan menghadapi Berbagai sumber proyeksi memprediksi utang yang akan jatuh tempo dalam waktu 1 0,5 ECB, 1,1 CF, 0,8 Consensus Forecast Mei Juni 2013 = Juli 2013 0,5 JP Morgan, -0,7 1 EC, 1,2 1,5 Consensus Forecast Mei 2013 WEO, 0,9 % 1,5 0 0 -1,5 2* 3 4 1 2 3 2014 Sumber : Consensus Forecast Grafik 2.30 Perubahan Consensus Forecast 56 4 -1 2013 ECB, -0,6 WEO, -0,6 OECD, -0,6 -0,5 revisi pertumbuhan ke bawah EC, -0,4 -1 CF, -0,6 -0,5 2014 diolah dari berbagai sumber Grafik 2.31 Proyeksi Pertumbuhan Tahunan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Tabel 2.4 Nowcasting Pertumbuhan PDB Tahunan 2013 Triwulan Nilai Konstan 2000 (EUR Triliun) Pertumbuhan Triwulanan (yoy) Pertumbuhan Tahunan Consensus Mean WEO IMF Juli 2013 Rata-rata 2014 Nowcasting Rilis 1 2 3 4 Annual 1 2 3 4 Annual 1.9 1.9 1.9 1.9 7.6 1.9 1.9 1.9 1.9 7.7 -1.1 -0.9 -0.7 0.1 0.5 0.8 1 1.1 dekat, juga dapat menghidupkan kecurigaan -0.7 0.9 -0.4 -0.6 -0.6 0.9 0.9 0.9 terus berada di atas target. Dengan terhadap tata kelola negara-negara lainnya di perkembangan tersebut, Bank of England periferal. (BOE) Untuk faktor global, isu tapering QE AS juga akan terkait dengan prospek pertumbuhan kawasan. Di satu sisi, arus modal menuju AS akan menyebabkan nilai tukar Euro terdepresiasi sehingga berdampak positif bagi neraca perdagangan. Di sisi lain, keketatan likuiditas global yang diakibatkan pembalikan modal ke AS juga berisiko terhadap upaya pemulihan di kawasan. memutuskan untuk tetap mempertahankan kebijakan yang bersifat akomodatif yaitu mempertahankan suku bunga rendah 0,5% dan target QE sebesar GBP375 miliar. Pertimbangan lain dari kebijakan moneter longgar tersebut juga mempertimbangkan isu pengurangan secara bertahap QE dari AS (QE exit). Selain itu, peningkatan suku bunga di pasar keuangan sebagai dampak dari adanya isu QE exit AS dikhawatirkan dapat berisiko mengganggu pembentukan outlook ekonomi yang belum pulih secara mantap. A.2.2 Inggris Pertumbuhan ekonomi pada semakin TW2-13 menunjukkan perbaikan. PDB menunjukkan perbaikan selama TW2-13 dan Inggris pada TW2-13 tumbuh 1,4% yoy dari dianggap mampu menghindar dari ‘tripledip- 0,2% yoy triwulan sebelumnya. Pertumbuhan recession’. Indikator penuntun konsumsi dan ekonomi Inggris didorong oleh kontribusi investasi menunjukkan perkembangan yang positif konsumsi dan investasi. Sementara itu positif. Namun demikian, Inggris masih net ekspor masih terus memberikan kontribusi menghadapi masalah pengangguran yang negatif terhadap pertumbuhan di TW2-13. terus bertahan di level tinggi selama empat Tren pertumbuhan yang positif diprediksi tahun terakhir. Sementara itu, tingkat inflasi akan terus berlangsung sejalan dengan Ekonomi Inggris 57 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 % % Sejalan 6 25 20 4 15 2 10 5 -5 -15 -20 Proyeksi -25 Investasi lhs Konsumsi RT rhs indikator juga penjualan menunjukkan perbaikan. -2 kendaraan yang menawarkan efisiensi bahan -4 bakar telah mendorong peningkatan -6 penjualan kendaraan. Rerata indikator -8 penjualan kendaraan di TW2-13 yang TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW 2 4 2 4 2 4 2 4 2 4 2 4 2 4 2 4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 PDB rhs Impor lhs ritel, kendaraan membaiknya 0 0 -10 penjualan dengan Ekspor lhs Konsumsi Pemerintah rhs Sumber : Bloomberg Munculnya kendaraan- tercermin dari pendaftaran kendaraan baru tercatat sebesar 13,06% lebih besar dibandingkan dengan rerata di TW1-13 (8,4% yoy) dan rerata di 2011-2012 (0,6% Grafik 2.32 PDB yoy). Sementara itu, meskipun masih bertahan di level minus, rerata indikator kepercayaan indikator penuntun konsumsi yang konsumen di TW2-13 menunjukkan merupakan kontributor utama pertumbuhan perbaikan. Tercatat di TW2-13 rerata indikator ekonomi Inggris masih menunjukkan kepercayaan konsumen berada di level minus perkembangan yang positif. 23, lebih baik dari rerata di TW1-12 yang Indikator membaik di penuntun TW2-13 konsumsi seiring berada di level minus 26 dan rerata di 20112012 yang berada di level minus 29. Indikator membaiknya cuaca di Inggris. Seiring investasi mulai berakhirnya cuaca ekstrim di Inggris, konsumsi menunjukkan perbaikan. Meski masih masyarakat mulai menunjukkan perbaikan. tertahan di level kontraksi, rata-rata produksi Membaiknya konsumsi masyarakat tercermin dari penjualan ritel yang tumbuh rerata 1,7% %, yoy yoy di TW2-13, lebih besar dari rerata di TW1- 6 13 (tumbuh 1,3% yoy) dan rerata sepanjang 4 2011-2012 (tumbuh 0,8% yoy). Peningkatan penjualan ritel di TW2-13 dikontribusi oleh 1 penjualan non-makanan (terutama -1 store) dengan rerata sebesar 2,4%, lebih besar -4 Meningkatnya penjualan non-makanan ini -10 -3 -5 -30 Jan Jul Jan Jul 2007 2008 Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg didorong oleh program promo dan diskon besar yang ditawarkan oleh department store. 58 50 10 0 -2 70 30 2 disumbang oleh penjualan dari department dari rerata di TW1-13 (0,9% yoy). 6 per. Mov. Avg. (Penjualan Ritel, lhs) 6 per. Mov. Avg. (Gfk Consumer Confidence Index, rhs) 6 per. Mov. Avg. (New Car Pegistration, rhs) 5 3 %, yoy Grafik 2.33 Indikator Konsumsi -50 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara industri Inggris di TW2-13 (April-Mei) tumbuh Kinerja ekpor kembali sebesar minus 1,9% yoy lebih besar dari rerata di menunjukkan TW1-13 yang tumbuh sebesar minus 2,6% yoy positif dan rerata di 2011-2012 yang tumbuh sebesar perdagangan minus 1,8% yoy. Kontribusi positif terhadap level negatif. Meningkatnya ekspor minyak produksi industri di TW2-13 (Aprl-Mei) disumbang mentah, terutama ke Belanda, di bulan Mei 2013 oleh produksi listrik dan air sedangkan ini, mendorong pertumbuhan positif ekspor Inggris pertambangan dan manufaktur masih tumbuh di TW2-13 (April-Mei). Rata-rata ekspor Inggris dalam level kontraksi. Perbaikan juga terlihat tumbuh sebesar 2,2% yoy di TW2-13 dari rerata pada PMI manufaktur Inggris. PMI manufaktur 0,3% yoy di TW1-13. Meskipun ekspor Inggris di Inggris di TW2-13 secara umum berada di level TW2-13 tumbuh lebih baik, namun rerata di TW2- ekspansi dengan rerata sebesar 51,4 lebih besar 13 masih berada di bawah rerata ekspor selama dari rerata di TW1-13 (49) dan rerata di 2011- 2011-2012 (5,2% yoy). 2012 (50,9). PMI manufaktur Inggris berhasil keluar dari kontraksi di TW1-13 didorong oleh meningkatnya konsumsi masyarakat sepanjang TW2-13 terutama pasca cuaca ekstrim dimana masyarakat Inggris kembali keluar rumah dan kembali aktif membelanjakan pendapatan mereka. Selain PMI manufaktur, PMI jasa dan konstruksi juga menunjukkan perbaikan. PMI jasa berada di level ekspansi dengan rerata di TW213 sebesar 54,9 dari 51,9 di TW1-13 dan 53 di sepanjang 2011-2012. perkembangan meskipun masih berada Membaiknya konsumen yang neraca membuat pada kepercayaan rata-rata pertumbuhan impor Inggris naik di TW2-13 (April-Mei). Rata-rata impor Inggris tumbuh sebesar minus 0,5% yoy di TW213 lebih besar dari rata-rata pertumbuhan impor di TW1-12 (tumbuh minus 1,5% yoy) dan lebih kecil dari pertumbuhan impor Inggris di 20112012 (tumbuh 4,9% yoy). Besarnya pertumbuhan impor di TW2-13 dibandingkan dengan TW1-13 disumbang oleh peningkatan impor bahan bakar, material dasar, dan impor barang jadi. Meskipun 65 > 50 = meningkat pertumbuhan ekspor lebih baik dibandingkan Manufacture dengan impor, namun secara nilai, impor Inggris 60 Construction Services 55 neraca perdagangan Inggris masih berada pada kondisi defisit. Defisit neraca perdagangan Inggris 50 di TW2-13 melebar, tercatat sebesar GBP 2,3 < 50 = menurun 45 40 masih lebih besar dari nilai ekspor Inggris sehingga miliar dari GBP 2 miliar di TW1-13. Meskipun 12 2 4 6 8 10 12 2 2010 4 6 8 10 12 2 2011 4 6 8 10 12 2 4 6 2012 2013 Sumber : Bloomberg demikian rata di TW2-13 ini masih lebih baik dari rata-rata defisit di 2011-2012 (GBP2,4 Miliar). Grafik 2.34 Indikator Investasi 59 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 %, yoy 25,0 Bn Trade Balance, rhs 20,0 Ekspor 5,0 0,0 -5,0 -10,0 -15,0 Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Inggris Tingkat pengangguran Inggris bertahan di -1,0 10,0 pengangguran masih bertahan di level yang tinggi. 0,0 15,0 -20,0 Tingkat 1,0 Impor rerata 7,8% pada TW2-13 (April-Mei) tidak -2,0 berubah dari rerata di TW1-13 (7,8%). -3,0 Meskipun demikian, rerata pengangguran di -4,0 tw2-13 lebih kecil dari rerata tingkat -5,0 pengangguran di 2011-2012 (8%). Bertahannya tingkat pengangguran di level yang Grafik 2.35 Neraca Perdagangan tinggi menggambarkan bahwa meskipun perekonomian Inggris mulai Defisit neraca berjalan Inggris di TW1-13 melebar menjadi GBP 14,5 miliar (3,6% dari GDP), belum mampu menyerap tenaga kerja. dari defisit GBP 13,5 miliar (3,5% dari GDP) di TW4-12. Meningkatnya defisit neraca berjalan Inggris di dorong oleh pendapatan di TW1-13 yang defisit sebesar GBP 2,1 miliar setelah sebelumnya di TW4-12 mencatat surplus GBP 1 miliar. Dengan meningkatnya defisit neraca perdagangan di TW2-13 (AprilMei) diperkirakan defisit neraca berjalan Inggris akan meningkat di TW2-13. £ miliar Meskipun masih berada diatas target BOE (2%),rata-rata tingkat inflasi di TW2-13 mulai menurun. Ratarata tekanan inflasi Inggris di TW2-13 menurun menjadi 2,7% yoy lebih rendah dari rerata di TW1-13 (2,8% yoy) dan di 20112012 (3,7% yoy). Menurunnya tekanan inflasi di TW2-13 didorong oleh penuruan inflasi kelompok transportasi, minuman berakohol % %, yoy 0 20 8,5 8,3 15 -1 10 5 8,1 7,9 7,7 -2 0 7,5 7,3 -5 -3 -10 -15 -20 menunjukkan sinyal perbaikan namun masih 7,1 6,9 6,7 TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW TW 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Current account Trade balance Income Balance Current transfer balance -4 6,5 Unemployment Rate (rhs) Rata-rata jk pjg Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei Jul SepNov Jan MarMei 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Current account/PDB rhs Grafik 2.36 Neraca Berjalan 60 Grafik 2.37 Tingkat pengangguran Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy 7,00 15,00 5,00 10,00 3,00 5,00 0,00 -5,00 -10,00 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Inflasi rhs Inflasi Transportasi Inflasi Food Inflasi Clothing sentimen negatif terhadap pasar obligasi global, termasuk pasar obligasi Inggris. Tercatat Gilts sempat melemah di level 2,5% pada 25 juni 2013. 1,00 Meskipun demikian, secara rata-rata pergerakan -1,00 yield obligasi dan CDS Inggris cenderung stabil. -3,00 Di TW2-13 rerata yield obligasi Inggris sebesar -5,00 1,9% sedikit menguat dari rerata di TW1-13 (2%) namun sedikit melemah dari awal tahun 2013 Inflasi Inti Inflasi Housing Inflasi Alcohol Inflasi Communication (1,8%). Seiring dengan pergerakan yield obligasi dan CDS, nilai tukar GBP terhadap USD juga bergerak stabil selama TW2-13 dengan rata-rata Sumber : Bloomberg sebesar 1,54 sedikit melemah dari rata-rata di Grafik 2.38 Inflasi TW1-13 (1,55). dan tembakau, serta komunikasi. Rata-rata tekanan inflasi inti juga ikut menurun di TW213 (2,2% yoy) dibandingkan dengan rerata di TW1-13 (2,3%) dan di 2011-2013 (2,8%). Pasar Keuangan bergerak stabil meskipun isu cenderung sepanjang tapering off TW2-13 QE AS memanas. Sejak Mei 2013, pasar keuangan terfokus pada isu tapering off QE AS. Isu akan % Indeks 4 3,5 FTSE pergerakan dan 16% yoy. Meskipun demikian, FTSE 100 masih membukukan pendapatan negatif di TW2-13 (minus 2%) yang disumbang terutama oleh kontribusi negatif sektor pertambangan akibat menurunnya permintaan dari Cina. USD/£ 120 1,65 80 2 60 positif saham FTSE 100 meningkat sebesar 2,2% qtq 1,70 2,5 100 sepanjang TW2-13. Secara rata-rata, Indeks 140 100 3 saham menunjukkan bps 4,5 Indeks 7000 Apresiasi 6500 1,60 6000 1,55 1,5 40 1 Yield 10 thn 0,5 0 dilakukannya tapering off ini memberikan CDS 10 thn lhs Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.39 Yield & CDS 20 0 5500 1,50 5000 1,45 GBP 1,40 FTSE 100 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr 2010 2011 2012 2013 4500 Sumber : Bloomberg Grafik 2.40 Indeks Saham & Nilai Tukar 61 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Kebijakan masih moneter terus akomodatif dipertahankan. Beban utang yang tinggi, defisit fiskal yang terus berlanjut serta Pertumbuhan Inggris yang masih berada perekonomian yang berjalan lamban dibawah target memicu BOE untuk terus mendorong melakukan kebijakan yang bersifat akomodatif konsolidasi dengan tetap mempertahankan suku bunga pemerintah Inggris terhadap PDB di TW2-13 di level rendah (0,5%) dan mempertahankan (April-Mei) sebesar 140,1% lebih besar dari stimulus moneter sebesar GBP 375 miliar. rata-rata utang di TW1-13 (138,9%) namun Suku bunga kebijakan Inggris telah bertahan masih lebih rendah dibandingkan dengan di level rendah 0,5% hampir selama empat rata-rata utang di 2011-2012 (143,5%). tahun terakhir ini. Pemulihan ekonomi yang Seiring dengan tingginya utang, budget defisit masih berjalan lambat serta inflasi yang berada Inggris juga cukup tinggi 79% dari PDB di diatas target membatasi ruang gerak BOE Juni 2013. Menyikapi hal ini, pemerintah untuk menurunkan atau meningkatkan suku Inggris berkomitmen untuk melaksanakan bunga kebijakan. Stimulus ekonomi pun konsolidasi fiskal yang relatif ketat seperti dilakukan dengan melakukan pembelian aset. memotong jumlah PNS. Pada November 2012 BOE telah melakukan pembelian aset sebesar GBP 375 miliar dan kedepan tidak akan ada pembelian aset lanjutan kecuali MPC menambah target QE. Selain itu, BOE juga melakukan strategi penguatan permodalan UMKM guna mendorong pertumbuhan dengan Sementara itu, terkait dengan tingkat inflasi yang terus berada di atas target, MPC berpendapat tidak perlu menaikan suku bunga kebijakan karena peningkatan inflasi dengan target pertumbuhan. 62 konsumsi melambat. masyarakat pemulihan ekonomi hingga 2014. Consensus £ miliar % 160,0 2,0 0,0 140,0 -2,0 Budget Balance -4,0 Debt to GDP rhs 120,0 100,0 -6,0 -8,0 80,0 -10,0 60,0 -14,0 BOE akan berubah dari target inflasi menjadi yang memberikan harapan akan terus berlanjutnya bersifat temporer. Terkait dengan tidak akan lebih pro pertumbuhan sehingga target kecepatan Membaiknya -12,0 bahwa gubernur BOE yang baru, Mark Carney, utang Inggris berpotensi meningkat namun saat ini lebih dipengaruhi oleh faktor yang tercapinya target inflasi, kedepan ada prediksi dilakukannya Rata-rata Prospek pertumbuhan ekonomi menyalurkan kredit langsung kepada bank komersial yang memberikan kredit UMKM. terus fiskal. 40,0 20,0 -16,0 -18,0 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.41 Defisit fiskal dan Utang pemerintah 0,0 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara forecast Juli 2013 merevisi ke atas jalur (path) pertumbuhan Inggris dibandingkan April 2013. Meskipun demikian, perekonomian Inggris tidak terlepas dari downside risks yang dapat muncul dari kebijakan fiskal, moneter, faktor eksternal dan faktor cuaca. fiskal yang terhadap relatif konsolidasi ketat revisi pertumbuhan ke atas 1,8 Consensus Forecast Juli 2013 1,6 1,4 1,2 Consensus Forecast April 2013 1 0,8 0,6 Apabila pemerintah Inggris tetap berkomitmen % 2 maka hal tersebut berisiko menahan momentum pemulihan ekonominya. IMF berpendapat bahwa proses konsolidasi fiskal yang 0,4 0,2 0 4 2012 1 2 3 4 1 2 2013 3 4 2014 Sumber : Consensus Forecast Grafik 2.42 Perkembangan Consensus Forecast berlebihan di Inggris dapat mengakibatkan proses deleveraging, keketatan kredit, dan ketidakstabilan ekonomi. Selain itu, belakangan ini perekonomian yang berjalan lambat dan rencana kesehatan fiskal tidak populer yang akan dijalankan oleh PM Inggris, david mengancam menimbulkan pecahnya cameron, koalisi faktor global, dan mitra dagang utama masih menjadi risiko utama pada pemulihan sektor eksternal Inggris. Lebih lanjut, isu tapering QE AS juga dapat menjadi ancaman keketatan likuiditas global. mulai sehingga kekhawatiran koalisi sisi pelemahan di Kawasan Euro sebagai popularitas pemerintah mulai menurun akibat Dari akan diadakannya A.3 Jepang Memasuki TW2-13, perekonomian pemilu dini. Hal ini sangat berpotensi Jepang secara perlahan menunjukkan sentimen negatif terhadap pasar keuangan perkembangan yang positif. Efek pelonggaran Inggris. kebijakan moneter yang agresif telah berimbas Membaiknya prospek ekonomi Inggris memberikan sinyal kepada BOE untuk menahan kebijakan moneter ekspansinya. Terlebih, tingkat inflasi sudah sudah melebihi targetnya (2%). Jika BOE mempertimbangkan exit QE, maka risiko keketatan kredit akan semakin tinggi dan dapat menggangu prospek pertumbuhan dalam jangka pendek. pada pelemahan nilai tukar Yen yang berujung pada perbaikan kinerja ekspor, aktivitas usaha industri besar dan menengah, serta rencana investasi meski masih dalam tingkat yang moderat. Namun demikian, efek terhadap inflasi masih terbatas sebagaimana tercermin dari pergerakan harga yang masih deflasi meski dengan tren yang mulai menurun. Sementara itu, volatilitas di pasar keuangan 63 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 meningkat baik sebagai dampak dari yang mendorong pertumbuhan adalah kinerja kebijakan domestik maupun faktor eksternal ekspor - yang meski masih dalam zona terutama terkait isu tapering off QE AS. kontraksi-kini mulai menunjukkan perbaikan. Sebagai respon terhadap kondisi tersebut, BoJ Sementara dan melanjutkan rumahtangga dan investasi tetap tumbuh implementasi kebijakan stimulus fiskal, pada kisaran yang tidak jauh berbeda dengan moneter dan reformasi struktural guna triwulan sebelumnya (Grafik 1). Arah pemerintah tetap itu, aktivitas konsumsi mendorong pemulihan ekonomi dan perbaikan pertumbuhan ekonomi yang positif pencapaian target inflasi 2%. Ke depan, kinerja di TW1-13 diperkirakan masih akan terus ekonomi Jepang diperkirakan meningkat berlanjut meski dibayangi oleh risiko yang semakin pertumbuhan yang lebih tinggi di kisaran meningkat 1,1% (Consensus Forecast Juni 2013). terutama terkait dengan ketidakpastian keberhasilan kebijakan Abenomics dan pelemahan ekonomi global. Perekonomian Jepang di TW2-13 Pertumbuhan dengan ekonomi laju yang positif tersebut ditengarai merupakan secara efek jangka pendek dari Abenomics perlahan menunjukkan perkembangan yang diluncurkan pada Januari 2013 2013. yang membaik. PDB TW1-13 yang semula Upaya Bank of Japan (BoJ) untuk menaikkan diperkirakan mengalami kontraksi, ternyata target tumbuh positif sebesar 0,4% (yoy). Angka pelonggaran moneter yang agresif (injeksi pertumbuhan tersebut relatif sama dengan triliunan Yen ke pasar keuangan) telah pertumbuhan triwulan sebelumnya yang berdampak pada pelemahan nilai tukar Yen mengindikasikan akselerasi pertumbuhan yang cukup signifikan (Grafik 2). Selama TW1- ekonomi yang masih rendah. Faktor utama 13, secara point-to-point Yen terdepresiasi % yoy, sa Proyeksi 50,0 20,0 0 10,0 0,0 -5 -15 -20 -20,0 -30,0 -40,0 Q1Q2 Q3 Q4Q1 Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3 Q4Q1 Q2 Q3Q4 Q1 Q2Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.43 PDB Jepang 64 dengan JPY/USD 100 95 90 -10,0 PDB Riil (lhs) Konsumsi (lhs) Investasi (lhs) Ekspor (rhs) Impor (rhs) -10 2% 105 40,0 30,0 5 menjadi JPY/USD % yoy, sa 10 inflasi 2013 -50,0 85 80 75 7 10 Mei Mei 2010 1 Mei 4 7 Mei Mei 2011 10 Mei 1 Mei 4 7 Mei Mei 2012 10 Mei 1 Mei Sumber : Bloomberg Grafik 2.44 Nilai Tukar Jepang 4 7 Mei Mei 2013 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara 8,7% dan terus berlanjut di TW2-13 dengan menunjukkan tren peningkatan hingga TW2- depresiasi sebesar 6,3%. Depresiasi Yen ini 13 (Grafik 3). Indikasi yang sama juga mendorong perbaikan daya saing ekspor ditunjukkan oleh Laporan Ekonomi Regional produk Jepang, sehingga kontraksi ekspor (Sakura Raport) (Tabel 1). Dari sembilan secara perlahan menurun dari minus 4,7% wilayah, delapan wilayah menunjukkan pada TW4-12 menjadi minus 3,7% di TW1- kenaikan aktivitas ekonomi (investasi, 13 (Grafik 1). Perbaikan tersebut disebabkan konsumsi, produksi, tenaga kerja dan kenaikan ekspor ke Amerika Serikat dan Asia, pendapatan) sedangkan ekspor ke Kawasan Eropa masih sebelumnya. Sementara itu, lima wilayah terkontraksi seiring dengan pertumbuhan menunjukkan pertumbuhan yang positif dan ekonomi kawasan ini yang masih lemah. tiga wilayah tumbuh moderat. Di sisi lain, Perkembangan ekspor yang positif tersebut rencana investasi ke depan perusahaan Jepang diharapkan tetap berlanjut di TW2-13. Di sisi juga meningkat seperti tercermin dari forecast lain, depresiasi Yen juga berdampak positif fixed investment perusahan besar tahun fiskal pada penurunan impor Jepang. Laju 2013 yang meningkat 5,5 % (yoy). pertumbuhan impor yang semula tercatat Membaiknya aktivitas dunia usaha dan 1,3% di TW4-12 melemah menjadi 0,2% di rencana investasi tersebut diharapkan TW1-13. Kondisi ini menjadikan neraca berdampak positif pada penciptaan lapangan transaksi berjalan kembali mengalami surplus. kerja, Pada saat yang sama, aliran modal keluar pengangguran yang sejak awal tahun relatif masih berlangsung yang menyebabkan neraca konstan di kisaran 4,1% (Grafik 4). dibandingkan sehingga triwulan menurunkan angka pembayaran masih defisit di TW1-13. Namun, defisit tersebut diperkirakan semakin menyempit di TW2-13 seiring dengan berkurangnya aliran modal keluar dan membaiknya kinerja ekspor. Pertumbuhan ekonomi investasi 7 20 6 10 5 0 yang telah mendorong pemulihan kinerja rencana Indeks -10 positif dan pelemahan Yen terindikasi dan Indeks 30 perusahaan manufaktur manufaktur. Hasil survei Tankan yang dirilis BoJ pada awal Juni mengindikasikan sinyal positif pemulihan kegiatan usaha perusahaan besar dan menengah. Kondisi tersebut tercermin dari perkembangan kondisi bisnis, penjualan dan profit perusahaan yang 4 -20 3 -30 -40 2 -50 1 -60 -70 Q1 Q3 2007 Q1 Q3 2008 Q1 Q3 2009 Q1 Q3 2010 Q1 Q3 2011 Q1 Q3 Q1 2012 2013 Current Business Condition-Manufacturing (lhs) Current Business Condition-Non-Manufacturing (lhs) Tankan Sales Industries (lhs)-All Tankan-Ratio of Current Profit to Sales-Manufaktur (rhs) Tankan-Ratio of Current Profit to Sales-non-Manufaktur (rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 2.45 Hasil Survei Tankan 65 0 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Tingkat Pengangguran Indeks 5,5 5 4,5 Indeks Rata2 Jk. Panj. Cons. Confidence 60 10 50 5 40 0 30 -5 20 -10 4 3,5 10 Consumer Conf.-Households SBC-Manufacturing (lhs) Pengangguran 3 1 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 3 5 2013 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 3 6 2013 -20 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.46 Pengangguran Tabel 2.5 Sakura Regional Economic Report*) NO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 -15 Small Business Conf. (SBC-lhs) SBC-Profit (rhs) REGION Hokkaido Tohoku Hokuriku Kanto-Koshinetsu Tokai Kinki Chugoku Shikoku Kyushu-Okinawa (Assesment on July Compare to April 2013) ASSESMENT Picking Up Begun To Recover Picking Up Picking Up Picking Up Picking Up Moderately Picking Up Moderately Begun To Pick Up Picking Up Sumber: BoJ *) Consist of Investment, Consumption, Production, Employment and Income Grafik 2.47 Indeks Kepercayaan Konsumen dan Bisnis yang solid (Grafik 6). Bahkan penjualan kendaraan bermotor masih berada pada zona kontraksi dengan tren yang semakin menurun. Sebaliknya, tren peningkatan penjualan apartemen yang terjadi sejak awal 2013 masih berlanjut di TW2-13 dan penjualan department store juga tumbuh positif meski cenderung berfluktuasi. Ke depan, aktivitas konsumsi akan tertahan apabila konsumen merespon pemberlakuan kenaikan pajak oleh pemerintah sejak April 2013. Namun demikian, mengingat besarnya Sinyal perbaikan usaha tersebut ternyata belum meningkatnya masyarakat masyarakat. dibarengi dengan PDB Jepang yang mencapai 60%, maka aktivitas konsumsi resiliensi konsumsi swasta - yang hingga TW1- Ekspektasi terhadap 13 mampu tumbuh 1,2% (yoy) - diharapkan pertumbuhan ekonomi yang membaik sebenarnya telah mendorong perbaikan kepercayaan konsumen dan pelaku bisnis (Grafik 5), namun hal tersebut belum diikuti oleh kenaikan realisasi belanja yang signifikan. Perkembangan penjualan ritel hingga TW213 belum menunjukkan tren peningkatan 66 peran konsumsi swasta dalam pembentukan tetap berlanjut di triwulan berikutnya. Pertumbuhan ekonomi yang positif sejak triwulan sebelumnya dan injeksi likuiditas besar-besaran yang dilakukan memberikan BoJ terindikasi efek positif mulai ke perkembangan harga. Upaya pelonggaran Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy %, yoy %, yoy 15 100 4 10 80 3 60 2 40 1 20 0 0 -1 -20 -2 -15 -40 -3 -20 -60 -4 5 0 -5 -10 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2009 2010 2011 2012 2013 Penj. Ritel (lhs) Penj. Dept Store (lhs) Pengeluaran RT (lhs) Penj. Kendaraan (rhs) %, yoy CPI (lhs) CPI ex food&energy (lhs) CPI food (lhs) CPI Education (rhs) 14 10 CPI fuel&light (rhs) 6 2 -2 -6 -10 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 3 5 2013 -14 Sumber : Bloomberg Penj. Apartment ma3 (rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 2.48 Penjualan Ritel Jepang Grafik 2.49 Laju Inflasi Jepang moneter BoJ melalui quantitative dan ketidakpastian implementasi Abenomics qualitative monetary easing (QQE) dengan maupun efek dari pelemahan ekonomi global pembelian surat utang pemerintah maupun terhadap pergerakan harga komoditas serta swasta berhasil sedikit mengurangi tekanan sentimen di pasar keuangan global. Hal ini deflasi. Pada akhir TW1-13 angka deflasi tercermin baik di perkembangan pasar saham, tercatat minus 0,9% dan pada April 2013 pasar obligasi (Boks: Tekanan di Pasar menurun menjadi minus 0,7% di April 2013. Obligasi), maupun credit default swap (CDS) Penurunan tersebut masih berlanjut hingga yang berfluktuasi sepanjang triwulan laporan Mei 2013 dengan deflasi sebesar minus 0,3% (Grafik 8 dan 9). Selain itu, kondisi pasar (Grafik 7). Berkurangnya deflasi terutama keuangan Jepang juga diwarnai oleh kembali disumbang oleh kenaikan harga kelompok munculnya fenomena Yen carry trade di bahan bakar, pendidikan, dan transportasi. periode awal implementasi QQE oleh BoJ. Hal Sementara itu, komponen yang masih ini terjadi akibat limpahan likuiditas di pasar mengalami penurunan harga terbesar adalah domestik sebagai dampak pembelian surat kelompok bahan makanan dan kelompok utang pemerintah oleh BoJ dalam jumlah perumahan. besar yang kemudian tidak terserap seluruhnya Perkembangan sektor riil yang positif ternyata tidak sejalan dengan kondisi pasar keuangan yang justru mengalami tekanan sepanjang TW213 13. Volatilitas di pasar keuangan meningkat baik yang dipicu oleh faktor domestik terkait di pasar domestik. Sebagian dari likuiditas tersebut kemudian mengalir ke negara-negara yang return-nya lebih menarik dibandingkan Jepang yang berujung pada pelemahan Yen yang semakin dalam. Di sisi lain, limpahan likuiditas tersebut ternyata belum tersalurkan 67 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 dengan baik ke sektor riil. Kondisi ini sebagaimana tercermin dari rata-rata Loan To menyebabkan terjadinya endapan likuiditas Deposit Ratio (LDR) yang masih berada di yang diperkirakan mencapai JPY 15 triliun bawah 60% di awal tahun 2013. Di akhir (sekitar USD 153 milyar) di reserve balance triwulan laporan, tekanan di pasar keuangan lembaga keuangan domestik. Pengendapan domestik semakin meningkat seiring dengan likuiditas tersebut diperkirakan akan munculnya sentimen negatif akibat ekspektasi berlangsung dalam jangka waktu yang lama pelaku pasar keuangan global terhadap seiring dengan masih lemahnya permintaan rencana tapering off Quantitative Easing (QE) kredit oleh korporasi maupun individu AS. % bps % 1,6 180 1,4 160 140 1,2 120 1 100 0,8 80 Govt Bond 2yr (lhs) 0,6 60 Govt Bond 10yr (lhs) 0,4 40 CDS 5yr (rhs) 0,2 0 20 7 10 Des Des 2010 1 Des 4 7 Des Des 2011 10 Des 1 Des 4 7 Des Des 2012 10 Des 1 Des 4 7 Des Des 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.50 CDS dan Surat Utang Pemerintah Jepang 68 0 Indeks 0,12 18000 16000 0,1 14000 0,08 12000 10000 0,06 8000 0,04 6000 4000 Policy Rate (lhs) 0,02 2000 Nikkei 225 (rhs) 0 7 10 Des Des 2010 1 4 7 Des Des Des 2011 10 Des 1 Des 4 7 10 Des Des Des 2012 1 Des 4 7 Des Des 2013 0 Sumber : Bloomberg Grafik 2.51 Suku Bunga Kebijakan dan Indeks Harga Saham Jepang Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Boks 1 Tekanan di Pasar Obligasi Pada Monetary Policy Meeting 11 Juni 2013, BOJ menempuh langkah untuk tidak melakukan perubahan dan mempertahankan kebijakan QQE-nya di tengah meningkatnya volatilitas di pasar obligasi pemerintah ( Japanese Government Bond -JGB). Langkah ini kemudian berimbas pada melemahnya pasar keuangan Jepang sebagai respon dari tidak terpenuhinya ekspektasi pasar yang memperkirakan BOJ akan melakukan "fine-tunning" dalam operasi moneternya. penambah atau pengurang likuiditas relatif dapat diprediksi para pelaku. Beberapa faktor penyebab meningkatnya volatilitas tersebut antara lain (i) jumlah QQE sebesar JPY 7 triliun per bulan tidak disertai dengan informasi yang lebih detail terkait jumlah pembelian harian atau mingguannya, (ii) frekuensi BoJ melakukan transaksi relatif terbatas, sehingga jumlah injeksi dirasakan "terlalu" besar bagi kondisi market yang sudah stabil, (iii) intensitas koordinasi BOJ Hal ini dilatarbelakangi oleh market dan MOF ( Ministry of Finance ) dalam operation BoJ yang melalui QQE proyeksi likuditas masih kurang, sehingga menginjeksi "uang baru" dengan membeli pelaksanaan QQE seringkali bersamaan JGB sebesar 70 % dari yang diterbitkan dengan ekspansi likuiditas Pemerintah, dan Pemerintah atau sekitar JPY 6,7 triliun di (iv) selama ini JGB merupakan portofolio bulan April 2013 dan lebih dari JPY 8 triliun utama bagi lembaga keuangan, sehingga di bulan Mei 2013. Kondisi ini kemudian dampak menimbulkan "shocking bond market menyebabkan proyeksi likuiditas di pasar volatility" seiring dengan jumlah JGB yang menjadi "unpredictable". Kondisi ini telah diperdagangkan berkurang drastis. Hal ini mendorong pergerakan suku bunga cukup menimbulkan kejutan karena jangka panjang meningkat cukup tinggi karakteristik pasar obligasi Jepang yang seperti tercermin dari meningkatnya suku selama ini relatif stabil dan likuiditasnya bunga acuan jangka panjang lembaga cukup predictable di mana faktor keuangan untuk penyaluran kredit. ketidakjelasan QQE ini 69 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Terkait dengan respon kebijakan, merealisasikan Loan Support Program (LSP) BoJ maupun pemerintah Jepang tetap mulai 18 Juni 2013 berupa pemberian melanjutkan langkah kebijakan yang pinjaman kepada bank besar Jepang dan bank termasuk dalam Abenomics. Abenomics Di sisi regional. Sebagai tindak lanjut dari moneter, BoJ berusaha untuk mencapai target Abenomics, pada 5 Juni 2013, Perdana inflasi 2% secepat-cepatnya dalam kurun Menteri Shinzo Abe memaparkan agenda waktu dua tahun dengan meneruskan reformasi struktural yang merupakan third pembelian aset dalam jumlah besar baik dalam arrow Abenomics (Boks: Blueprint Strategi bentuk surat utang pemerintah (JGB), Reformasi Ekonomi PM Jepang Shinzo Abe exchange-traded funds (ETFs) dan Japan real (Third Arrow). Strategi ini diharapkan dapat estate investment (J-REITs), serta corporate merangsang partisipasi kalangan bisnis asing bond hingga mencapai jumlah yang dan swasta serta meningkatkan partisipasi ditargetkan. Kebijakan tersebut dibarengi kerja kaum wanita. Namun demikian, investor dengan upaya mempertahankan suku bunga masih meragukan efektivitas strategi tersebut kebijakan di level yang rendah 0,1% untuk dan mempertanyakan detail langkah-langkah mencapai target inflasi (Grafik 9). Selain itu, yang akan ditempuh. untuk 70 mendorong sektor riil, BOJ Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Boks 2 Blueprint Strategi Reformasi Ekonomi PM Jepang Shinzo Abe (Third Arrow) Pada 5 Juni 2013, PM Shinzo Abe bandara, PLTA, dan jalan tol (termasuk memaparkan blueprint proposal agenda liberalisasi pasar kelistrikan ritel); dan (iv) reformasi struktural ekonomi Jepang mendorong peningkatan partisipasi kerja sebagai third arrow dari Abenomics 1 kaum wanita melalui penambahan day care dengan target yang cukup ambisius. Target dengan tersebut perpanjangan durasi parental leave. meliputi peningkatan penghasilan masyarakat hingga 3% per tahun dan GNI per kapita sedikitnya 1,5 miliar yen (USD 14.970) dalam 10 tahun mendatang dalam rangka meningkatkan daya beli masyarakat. Strategi reformasi struktural ini diharapkan dapat merangsang partisipasi kalangan bisnis asing dan swasta dan meningkatkan partisipasi kerja kaum wanita di tengah problema tingginya population aging Jepang. Proposal biaya terjangkau dan Terkait dengan kenaikan target investasi, hal ini ditujukan untuk menjawab keraguan asing terhadap masa depan ekonomi Jepang dan untuk merangsang FDI. Untuk itu akan dibentuk zona ekonomi khusus di mana perusahaan swasta diperbolehkan mengoperasikan fasilitas publik, seperti bandara. Kawasan tersebut akan didukung dengan potongan pajak yang lebih tinggi2, pembangunan high-rise residential buildings, pelonggaran aturan agenda reformasi pendirian sekolah internasional dan ijin struktural tersebut meliputi (i) deregulasi praktik tenaga medis asing, termasuk di sektor energi, kesehatan, dan dukungan guna merangsang inovasi di infrastruktur; (ii) meningkatkan target bidang medis. investasi asing sebesar 100% (JPY35 triliun) di 2020; (iii) meningkatkan investasi industri energi listrik serta meningkatkan kemitraan swasta-pemerintah dalam proyek-proyek infrastruktur, seperti 1 “Three arrows“ dari platform Abenomics: (i) pelonggaran kebijakan moneter, (ii) peningkatan stimulus fiskal, (iii) growth strategy (structural reforms). Namun demikian, investor tampaknya masih meragukan efektivitas strategi tersebut di atas mengingat (i) belum disampaikannya langkah-langkah detail 2 Pajak perusahaan yang diterapkan Jepang saat ini adalah sekitar 37%, yang merupakan kedua tertinggi di antara negara anggota OECD. 71 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 dari kebijakan tersebut, sehingga sulit penting adalah reformasi birokrasi, sektor diperhitungkan dampak kuantitatifnya, (ii) pertanian, industri dan kebijakan tenaga banyak bagian dari paket proposal tersebut kerja. Sementara, Abenomics hanya yang perlu melalui proses parlemen berpengaruh untuk jangka pendek, dan terlebih dahulu, dan (iii) investor pada saat yang sama justru semakin memandang seharusnya hal yang lebih memberatkan beban anggaran. Dengan kondisi yang demikian, ekonomi Jepang diperkirakan akan eksternal meliputi meningkatnya ketidakpastian global baik terkait isu tapering bertahap. off QE AS yang masih terus bergulir, risiko Optimisme akan membaiknya permintaan pelemahan ekonomi di Kawasan Euro dan domestik sebagai dampak dari pelonggaran emerging . Dengan potensi risiko yang moneter maupun kebijakan ekonomi lainnya demikian, ancaman tidak tercapainya target serta perkiraan membaiknya perekonomian pertumbuhan ekonomi masih cukup besar global telah mendorong pemerintah apabila pemerintah tidak mampu mengatasi melakukan revisi perkiraan pertumbuhan PDB permasalahan fundamental dan konsolidasi dari 0,4% menjadi 1,6% di 2013 disertai fiskal jangka menengah. terus membaik secara dengan harga konsumen yang bergerak positif. Sejalan dengan itu, IMF pada WEO Update Juli 2013 maupun Consensus Forecast B. NEGARA BERKEMBANG Juni 2013 juga menaikkan perkiraan B.1 China pertumbuhan ekonomi Jepang masingmasing menjadi 2% dan 1,9% di 2013. Namun demikian, perkiraan IMF tersebut terlihat sangat optimis mengingat outlook Jepang sebelumnya juga sudah dinaikkan dari 1,2% di WEO Update Januari 2013 menjadi 1,6% di WEO April 2013, sementara asumsi yang mendasarinya masih sama, yakni keberhasilan program Abenomics. Optimisme perbaikan pertumbuhan ekonomi tersebut masih dibayangi sejumlah risiko. Dari sisi domestik, ketidakpastian akan keberhasilan Abenomics masih tinggi, sementara risiko 72 Ekonomi China selama semester pertama tahun 2013 melambat menjadi 7,6% yoy. Meski pencapaian tersebut lebih rendah daripada kinerja ekonomi pada periode sebelumnya, otoritas menyatakan bahwa kinerja ekonomi negara tirai bambu tersebut stabil dan moderat. Perlambatan ekonomi tersebut dipengaruhi lemahnya perekonomian global dan upaya rebalancing China dari ketergantungan kepada investasi dan ekspor menuju ke konsumsi domestik. Investasi menjadi pendorong terbesar PDB, Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara disusul oleh konsumsi dan net ekspor, dengan Pada perkembangan berikutnya, pertumbuhan masing-masing sebesar 4,1% momentum yoy, 3,4% yoy, dan 0,1% yoy. China di TW2-13 kian meredup. PDB Ke depan, kontraksi aktivitas ekonomi diperkirakan masih berlanjut. Kinerja ekonomi secara keseluruhan tahun 2013 diperkirakan hanya mencapai 7,0% yoy. Pada Juni 2013 yang lalu, IMF merevisi proyeksi pertumbuhan China di tahun 2013 menjadi 7,75% yoy dari proyeksi April-2013 yang memperkirakan ekonomi China akan tumbuh 8% yoy. Perlambatan tersebut juga dipengaruhi oleh permintaan global dan domestik yang lemah, serta komitmen pemerintah China untuk fokus pada reformasi struktural. Dalam hal ini, sektor keuangan menjadi salah satu agenda prioritas reformasi seiring berbagai kerentanan yang kembali China melemah di setelah ini lebih rendah dari proyeksi Consensus Forecast Juni 2013 yang memperkirakan ekonomi China akan tumbuh sebesar 7,7% yoy di triwulan laporan. Namun demikian, pertumbuhan tersebut masih sesauai target pemerintah tersebut di atas. Secara semesteran, otoritas menyatakan bahwa kinerja ekonomi negara tirai bambu tersebut stabil dan moderat sebesar 7,6% yoy. Investasi menjadi pendorong terbesar PDB, disusul oleh konsumsi TW1-13 berhasil di TW1-13 tercatat turun menjadi 7,7% yoy dibandingkan dengan triwulan sebelumnya yang tumbuh sebesar 7,8% yoy. Meski berada diatas target tahunan yang telah disahkan Parlemen China pada National Party Congress (NPC) pertengahan Maret-2013 sebesar 7,5% yoy. Konsumsi domestik menjadi pendorong utama, tumbuh 4,3% yoy. Sementara itu, perlambatan ekonomi tersebut ekspor, dengan yoy, 3,4% yoy, dan 0,1% yoy. ekonomi selama tersebut dibandingkan relatif triwulan sama dengan kinerja produksi industri pada %, yoy %, yoy 55 15 Proyeksi 44 10 33 22 5 11 0 0 -11 PDB-rhs -22 -5 Retail Sales -33 -55 ketergantungan kepada investasi dan ekspor triwulan investasi produksi industri bertahan di level 8,9% yoy, rebalancing dari TW2-13, sebelumnya sebelumnya. Indikator investasi China, yakni -44 China selama stagnan dipengaruhi lemahnya perekonomian global menuju ke konsumsi domestik. net pertumbuhan masing-masing sebesar 4,1% menurun, pencapaian TW1-13 tersebut masih upaya dan Meski menjadi pendorong utama rebound di triwulan sebelumnya. PDB dan ekonomi semakin turun ke level 7,5% yoy. Pencapaian terjadi di sektor tersebut selama ini. Ekonomi pertumbuhan Produksi Industri -10 Ekspor Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2009 2010 2011 2012 2013 -15 2014 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 2.52 PDB 73 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 %, yoy Indeks 20 54 Produksi Industri 18 16 52 14 12 51 10 50 8 49 6 48 4 47 2 0 PMI Manufaktur 53 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 46 1 3 6 2011 9 12 3 6 2012 9 12 3 2013 6 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.53 Produksi Industri Grafik 2.54 PMI Manufaktur TW1-13. Akan tetapi, kinerja tersebut jauh ke level 13,3% yoy dibandingkan 12,6% yoy lebih rendah daripada rata-rata 2011-2012 pada triwulan sebelumnya. Meski demikian, yang mencapai 11,9% yoy. Stagnasi investasi laju konsumsi tersebut lebih rendah daripada juga dikonfirmasi pula oleh indikator PMI tren selama 2011-12 yang mencapai 15,6% manufaktur yang selama TW1-13 dan TW2- yoy, juga masih di bawah target pemerintah 13 bertahan di level 50,5. Melemahnya kinerja (14,5% yoy) karena melemahnya demand investasi tersebut disebabkan penurunan domestik. Indikator konsumsi yang lainnya, demand global dan domestik, juga kondisi yakni kredit, juga menunjukkan tren menurun berlebihnya kapasitas produksi (overcapacity)3 seiring upaya pemerintah untuk mengerem di tengah lesunya order. Krisis likuiditas di pertumbuhan kredit. Total kredit-baru selama sistem perbankan China yang terjadi pada TW2-13 turun menjadi RMB2320,8 miliar, pertengahan Juni 2013 (lihat boks Krisis sedangkan pada triwulan sebelumnya Likuiditas (Cash Squeeze) di Perbankan China) mencapai RMB2752,9 miliar. juga ditengarai turut berkontribusi terhadap terhambatnya ekspansi usaha. %, yoy 140 Retail Sales Penjualan Kendaraan Kepercayaan Konsumen-rhs 120 Sementara itu, indikator 100 konsumsi menunjukkan perkembangan 80 yang menurun. Penjualan ritel meningkat Indeks Sektor industri manufaktur China, terutama industri besi, semen, alumunium, kaca, dan batubara, mengalami kelebihan kapasitas produksi (overcapacity) antara lain disebabkan demand menurun dan investasi aset-tetap yang eksesif di masa lalu. Overcapacity tersebut diindikasikan oleh tingkat pemanfaatan kapasitas produksi sekitar 60-75%, sedangkan mengacu pada standar internasional, tingkat utilisasi kapasitas produksi yang normal dan kompetitif adalah 80-85%. 100 40 74 95 0 90 -20 -40 110 105 60 20 3 115 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.55 Konsumsi 85 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy Miliar RMB 45 %, yoy 2000 New Loans (Outstanding)-rhs 40 1800 Uang Beredar-M1 35 30 25 Uang Beredar-M2 1600 Total Loans 1400 15 1200 10 25 1000 20 5 800 15 600 10 400 5 200 0 0 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 IHK IHK Non Food IHK Food IHK Transport & Comm IHK Residential 20 0 -5 -10 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.56 PMI Manufaktur Pelemahan domestik juga aktivitas Grafik 2.57 Inflasi konsumsi tercermin apresiasi yuan, serta upaya pemerintah China dari untuk mencegah pelaporan invoice ekspor palsu4. turunnya laju inflasi. Laju inflasi rata-rata Ekspor ke AS dan EU selaku mitra dagang utama TW2-13 turun menjadi 2,4% yoy, dibandingkan menurun. Demikian juga dengan ekspor ke dengan rata-rata triwulan sebelumnya yang Jepang, Taiwan dan Australia. berada di kisaran 2,43% yoy. Laju inflasi tersebut juga lebih rendah dibandingkan dengan proyeksi Consensus Forecast Juni 2013 yang memperkirakan inflasi TW2-13 akan berada di level 2,6% yoy. Adapun rata-rata inflasi 2011-12 yang mencapai 4,03% yoy. Melemahnya tekanan inflasi pada periode laporan terutama didorong oleh turunnya harga kelompok transportasi seiring menurunnya harga minyak dunia. Selain itu, Sementara itu rata-rata impor juga turun menjadi 5,3% yoy, dibandingkan rata-rata pertumbuhan impor TW1-13 yang sebesar 9,5% yoy. Pelemahan tersebut disebabkan menurunnya harga komoditas serta permintaan domestik. Terlepas dari pertumbuhan ekspor yang lebih rendah daripada impor, rata-rata surplus pelemahan tekanan harga disisi konsumen juga didorong oleh rendahnya indeks harga produsen (producer price index/PPI) akibat permintaan yang lemah dan penurunan harga komoditas global. Kinerja sektor eksternal China juga melemah. Rata-rata pertumbuhan ekspor selama TW2-13 anjlok menjadi 4,2% yoy, dibandingkan rata-rata ekspor pada TW1-13 yang mencapai 18,9% yoy. Ekspor kian merosot disebabkan lemahnya permintaan eksternal, 4 Sejak Apr-2013, otoritas China memperketat pengawasan kesesuaian jumlah kargo ekspor dengan jumlah dana yang masuk karena para eksportir dicurigai melakukan manipulasi untuk memperoleh potongan pajak ekspor ataupun dengan menggelembungkan nilai ekspor (over-invoicing) dengan tujuan untuk memasukkan dana asing sehingga transfer pembayaran yang dilakukan importir lebih besar dari nilai ekspor yang sebenarnya. Cara ini ditengarai ditempuh investor asing, khususnya dengan motif carry trade, karena sulitnya modal asing untuk masuk/keluar ke China. Otoritas berkepentingan mengendalikan aliran dana dimaksud karena menyebabkan maraknya shadow banking dan bubble harga properti. Keberhasilan upaya pencegahan manipulasi data ekspor ditunjukkan dengan semakin turunnya data ekspor China ke Hong Kong. Pada Juni 2013, ekspor ke Hong Kong turun menjadi minus 7,9% yoy, padahal di Maret 2013 ekspor ke Hong Kong tercatat melonjak 88,7% yoy. 75 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 %, yoy 90 Trade Balance (miliar USD) Exports (% yoy) Imports (% yoy) 70 50 20 15 10 30 10 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 Mei-12 Jun-12 Jul-12 Ags-12 Sep-12 Okt-12 Nov-12 Des-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 Mei-13 Jun-13 5 -10 0 -30 -50 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg -5 Beijing Shanghai Guangzho Shenzen Tianjin Wuhan Chongqing Shenyang Sumber : Bloomberg Grafik 2.58 Neraca Perdagangan Grafik 2.59 Harga Properti neraca perdagangan China melebar di triwulan properti China memperkirakan bahwa pasar laporan dibandingkan triwulan sebelumnya. memerlukan waktu untuk melakukan Total surplus neraca perdagangan meningkat penyesuaian terhadap perubahan kebijakan. dari USD65,7 miliar pada TW1-13 menjadi USD42,3 miliar. Disisi neraca pembayaran, data surplus current account untuk triwulan laporan belum dirilis PBoC. Adapun data current account yang diluncurkan adalah untuk periode TW1-13. CAD selama TW-13 meningkat ke level 2,55% PDB, dibandingkan triwulan sebelumnya yang mencapai 2,32% PDB. Ke depan, kontraksi aktivitas ekonomi diperkirakan masih berlanjut. Kinerja ekonomi secara keseluruhan tahun 2013 diperkirakan hanya mencapai 7,0% yoy, meski pemerintah tetap berkomitmen untuk mencapai target pertumbuhan sebesar 7,5% yoy. Di samping dilatarbelakangi lemahnya demand global dan domestik, perlambatan tersebut juga dipengaruhi oleh komitmen Berkebalikan dengan pelemahan pemerintah China untuk fokus pada reformasi di sisi investasi, konsumsi, dan net struktural. ekspor, sektor properti China selama menciptakan ekonomi yang stabil, yang akan periode laporan justru masih diwarnai menjadi basis yang kuat bagi pertumbuhan kenaikan harga properti yang pesat. jangka panjang. Upaya tersebut akan Permintaan atas properti tetap stabil meski ditempuh sepanjang kondisi ekonomi, kondisi sejak Maret 2013 yang lalu pemerintah mulai ketenagakerjaan, dan inflasi masih dalam memperketat aturan pembelian properti pun batas yang wajar. Reformasi antara lain akan perbankan melakukan pengetatan aturan KPR diprioritaskan pada sektor keuangan di tengah terjadinya krisis likuiditas. Properti khususnya terhadap sistem shadow banking dinilai sebagai a good store of value karena yang selama ini menjadi steroid ekonomi harganya selalu meningkat. Analis pasar China. 76 Pemerintah fokus untuk Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Inflasi masih kedepan diperkirakan dan ebijakan pemerintah untuk mengerem seiring pertumbuhan kredit juga diperkirakan turut berkontribusi yang masih lemah. Namun demikian, rendah terhadap outlook tersebut. Permasalahan ruang kebijakan moneter terbatas, karena fundamental lainnya adalah surplus kapasitas pelonggaran kebijakan dikhawatirkan akan produksi (overcapacity) yang mengakibatkan memicu bubble di sektor properti. Di sisi lain, ongkos produksi perusahaan meningkat dan pemerintah China juga telah memberikan menimbulkan kerugian. sinyal keengganan untuk mengucurkan stimulus. Bahkan pada pertengahan Mei 2013 lalu, Perdana Menteri Li Keqiang menyatakan bahwa untuk mencapai target ekonomi tahun ini, ruang kebijakan bagi stimulus maupun investasi langsung oleh pemerintah semakin terbatas, dan China akan lebih mengandalkan kepada mekanisme pasar. Kinerja di sektor eksternal juga diprediksi masih akan melemah seiring perkembangan ekonomi dunia yang masih diwarnai ketidakpastian. triwulanan dengan berbagai China di atas, IMF pada awal Juni 2013 merevisi ke bawah perkiraan pertumbuhan PDB China di 2013 2013. PDB China pada 2013 diperkirakan tumbuh sebesar 7,75% yoy, dari proyeksi April 2013 sebesar 8,0% yoy. Sementara inflasi diperkirakan mencapai 3% yoy di 2013 dan surplus CA diperkirakan di kisaran 2,5% terhadap PDB. IMF mengkonfirmasi bahwa Di sektor ketenagakerjaan, hasil survey Seiring perkembangan dan outlook ekonomi ekonomi China saat ini masih sangat prospek bergantung pada investasi terutama di sektor ketenagakerjaan untuk periode Juli- properti dan investasi yang dilakukan oleh September 2013 menunjukkan outlook pemerintah lokal. Selain itu, IMF juga yang suram. Ketidakpastian pemulihan menekankan bahwa income inequality dan ekonomi membayangi permasalahan lingkungan merupakan pembuatan keputusan ekspansi di kalangan indikasi bahwa diperlukan perubahan para pengusaha. Tekanan kenaikan biaya struktural pada ekonomi China. global masih produksi, khususnya akibat kenaikan upah, 77 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Boks 3 Krisis Likuiditas (Cash Squeeze) di Perbankan China Pada pertengahan Juni 2013 yang Semula PBoC bergeming terhadap lalu, pasar keuangan antarbank China teriakan perbankan yang mengharapkan bergejolak akibat terjadinya kekeringan PBoC mengucurkan injeksi likuiditas. likuiditas. Suku bunga SHIBOR (Shanghai Namun pada 20 Juni 2013, akhirnya PBoC Interbank Offered Rate) pada 20 Juni 2013 memberikan bantuan likuiditas jangka melejitnya hingga ke level tertinggi dalam pendek kepada lembaga keuangan yang 6 tahun. Indeks pasar keuangan China memenuhi persyaratan makro-prudensial berguguran, yang mengalami kesulitan likuiditas. PBoC yuan terdepresiasi, permintaan obligasi pemerintah turun. Penyebab dari terjadinya krisis likuiditas perbankan China tersebut adalah: (i) sebagai bagian dari upaya pengetatan likuiditas dan penyehatan neraca perbankan serta sistem keuangan oleh PBoC seiring masih tingginya pertumbuhan kredit di China khususnya yang berasal dari aktivitas shadow banking, (ii) menurunnya aliran modal ke China akibat upaya China untuk meredam aliran hot money (misalnya dengan mengatasi invoice ekspor palsu), pelemahan ekonomi China, dan dinamika sentimen global, (iii) faktor musiman seperti kebutuhan uang tunai menjelang perayaan Dragon Boat Festival (10-12 Juni lalu), (iv) kebutuhan uang untuk pembayaran pajak dan pembayaran GWM. 78 menggunakan instrumen Short-term Liquidity Operations (SLO) sebagai alat tambahan bagi OPT reguler untuk mengelola fluktuasi likuiditas temporer di sistem perbankan. Instrumen yang diluncurkan pada Januari -2013 tersebut menggunakan repo dan reverse repo dengan maturitas kurang dari 7 hari sebagai alat utama SLO. Terdapat 12 bank yang berpartisipasi pada inisiasi SLO. Implementasi SLO dilakukan secara diskresi. Ditengarai Industrial & Commercial Bank of China (ICBC) dan Bank of China, selaku dua dari bank-bank yang berpartisipasi dalam SLO, menjadi penerima bantuan likuiditas tersebut. Pemberian bantuan likuiditas tersebut telah berhasil meredam tekanan di PUAB dan gejolak di pasar keuangan China. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Secara umum, bank sentral China kredit yang eksesif. Lembaga keuangan berkomitmen untuk memperketat juga diharapkan berkomunikasi secara likuiditas dan menyehatkan neraca lebih intens kepada bank sentral disaat perbankan seiring munculnya berbagai tekanan pasar meningkat. Sejalan dengan kerentanan di sektor keuangan China, upaya pengetatan likuiditas tersebut, sebagaimana direfleksikan oleh semakin rata-rata pertumbuhan M2 selama TW2- shadow banking , 13 melambat ke level 15,3% yoy. Angka melambungnya harga properti, dan tersebut lebih rendah daripada rata-rata meningkatnya pinjaman bank yang jatuh triwulan sebelumnya (15,6% yoy), namun tempo/defaulted loans. Bank-bank masih melebihi target pertumbuhan M2 komersial diharapkan memperkuat pemerintah (13% yoy) juga lebih tinggi pengelolaan likuiditas masing-masing, daripada pertumbuhan M2 selama 2011- memperbaiki struktur maturiats aset dan 12 yang rata-rata sebesar 14,1% yoy. maraknya kewajiban, dan mencegah pertumbuhan B.2 India perbaikan nilai tersebut, baik dari sisi kebijakan Ekonomi India selama triwulan pertama tahun 2013 tumbuh sebesar 4,8% yoy, fiskal maupun reformasi struktural. Ke depan, tantangan bagi ditopang oleh konsumsi domestik dan pertumbuhan investasi, sedangkan net ekspor justru Permasalahan ekonomi yang selama ini terkontraksi. Dalam perkembangan India semakin berat. biasanya lebih berasal dari perekonomian selanjutnya, kinerja ekonomi di TW2-13 masih domestik, belum menunjukkan sinyal perbaikan. Hal ini perkembangan tercermin dari menurunnya indikator perekonomian mitra dagang utama. Otoritas penuntun konsumsi, investasi, dan net ekspor India memperkirakan ekonomi India pada di sepanjang triwulan laporan. Namun tahun fiskal 2013-2014 akan tumbuh sekitar demikian, di tengah berbagai kerentanan 6% yoy. ekonomi India, pada 12 Juni-2013, Fitch meningkatkan rating sovereign outlook India ke ‘Stable’ dari rating ‘Negative’ dan mengafirmasi rating pada BBB- (investment grade). Berbagai faktor-faktor mendorong kini Pada tumbuh konsumsi kian situasi TW1-13, 4,8% yoy, domestik diwarnai oleh global dan ekonomi India ditopang oleh dan investasi. Konsumsi domestik berkontribusi sebesar 71% terhadap pertumbuhan tersebut, diikuti 79 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 oleh investasi yang berkontribusi sebesar 35%. Adapun net ekspor mengalami kontraksi. Kinerja ekonomi TW1-13 tersebut lebih baik %, yoy yang membukukan pertumbuhan 4,7% yoy, juga 10 lebih baik daripada proyeksi Consensus 0 Forecast Mei 2013 yang memperkirakan -10 pertumbuhan ekonomi India selama TW1-13 -20 triwulan sebelumnya akan mencapai 5,2% yoy. Dalam selanjutnya, perkembangan di tengah 12 10 30 20 daripada %, yoy 40 8 6 4 2 0 PDB-rhs Konsumsi, rhs Investasi, rhs Ekspor, rhs Q1 Q3 Q1 Q3 2006 2007 -2 -4 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 2008 2009 2010 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 2011 2012 2013 -6 Sumber : Bloomberg, CEIC Grafik 2.60 PDB kerentanan ekonomi global yang masih tinggi, kinerja ekonomi India di TW2-13 masih ekonomi selama tahun fiskal 2013-2014 belum menunjukkan sinyal perbaikan. diperkirakan sebesar 6% yoy, lebih rendah Hal ini tercermin dari perkembangan indikator daripada yang ditargetkan pada awal tahun penuntun konsumsi, investasi, dan net ekspor fiskal (6,5% yoy). yang menunjukkan tren menurun di sepanjang triwulan laporan. Mengacu pada proyeksi Consensus Forecast Juli 2013, India pada TW2-13 diperkirakan tumbuh sebesar 5,3% yoy. Pelemahan Berbagai selama indikator TW2-13 melambatnya ekonomi mengonfirmasi ekonomi India. Pertumbuhan konsumsi yang diwakili oleh indikator penjualan kendaraan bermotor masih ekonomi berada di zona kontraksi (minus 2,1% yoy), India juga dikonfirmasi oleh update melanjutkan tren selama TW1-13 yang berada di World Economic Outlook (WEO) IMF level minus 2,6% yoy. Pencapaian tersebut jauh yang dirilis Juli 2013. IMF menurunkan lebih rendah daripada rata-rata penjualan di proyeksi PDB India di 2013 ke level 5,6% yoy, tahun 2011-12 yang mencapai 10,6% yoy. turun 0,2% dari proyeksi yang dirilis pada April Melemahnya nilai tukar rupee menjadi faktor 2013. ADB juga melakukan hal serupa, pendorong penurunan tersebut, disamping dengan mengoreksi ke bawah forecast berbagai alasan fundamental lainnya, seperti pertumbuhan India 2013 dari sebelumnya 6% perlambatan ekonomi, inflasi dan suku bunga yoy menjadi 5,8% yoy. Koreksi tersebut yang tinggi, dan insecurity masyarakat India dilatarbelakangi kondisi domestik India yang terkait pekerjaan. Sementara itu, pertumbuhan dibayangi oleh keterbatasan kapasitas investasi yang diwakili oleh produksi industri pada infrastruktur, melambatnya pertumbuhan triwulan laporan juga mengalami penurunan. kredit, dan lemahnya permintaan ekspor. Rata-rata produksi industri turun ke level 0,15% Pemerintah India juga mengkonfirmasi bahwa yoy pada TW2-13, dari 2,17% yoy pada triwulan 80 outlook Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy %, yoy 90 Motor Vehicle Sales Three Wheelers Two Wheelers Automobile 70 50 Indeks 20 60 15 50 10 40 5 30 0 20 30 10 -5 -10 -10 -30 -15 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 10 Industrial Production Mining and Quarrying Manufacturing Overall Business Situation-rhs 0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013 -10 Sumber : Bloomberg Sumber : CEIC Grafik 2.61 Penjualan Kendaraan Grafik 2.62 Produksi Industri sebelumnya. Lesunya aktivitas investasi emas sebesar 2%, yakni dari 4% menjadi 6% dikonfirmasi pula oleh indikator PMI sektor jasa dan 8% pada awal Januari dan Juni 2013 yang yang berada di zona kontraksi, serta oleh PMI lalu, namun permintaan emas tetap tinggi. manufaktur yang menunjukkan penurunan meski Fenomena tersebut disebabkan emas masih di zona ekspansi. dipandang sebagai good store of value di Kinerja tidak sektor eksternal menggembirakan. juga Ekspor terkontraksi rata-rata minus 1,34% yoy, sedangkan pada triwulan sebelumnya ekspor tengah inflasi India yang tinggi, emas sudah menjadi bagian dari budaya India, juga didorong oleh turunnya harga emas dunia. Rata-rata defisit neraca masih berhasil bertahan tumbuh positif perdagangan pada triwulan laporan sebesar 4,47% yoy. Penurunan tersebut melebar disebabkan melemahnya demand dari mitra sebelumnya dagang utama, khususnya EU. Di sisi lain, pertumbuhan impor yang melebihi kinerja impor di triwulan laporan justru meningkat, ekspor, meski masih lebih baik daripada rata- merupakan imbas dari kenaikan impor minyak rata defisit neraca perdagangan selama 2011- dan emas. Pada periode sebelumnya, impor 12. Data defisit current account (CAD) untuk minyak dari Iran turun terkait pengetatan triwulan laporan belum dirilis RBI. Adapun sanksi yang diterapkan US dan EU kepada Iran. data CAD yang diluncurkan adalah untuk Sedangkan impor emas naik bahkan pada periode TW1-13. CAD selama TW1-13 turun Mei-2013 impor emas naik hampir 100% dari ke level 3,6% PDB, dibandingkan triwulan rata-rata impor emas India. India merupakan sebelumnya yang mencapai 6,7% PDB. negara pengimpor emas yang tertinggi di Adapun level CAD yang sustainable bagi India dunia. Dalam hal ini, meski otoritas India di menurut RBI adalah 2,5% PDB. dibandingkan sebagai triwulan imbas dari tahun ini telah dua kali menaikkan pajak impor 81 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Miliar USD %, yoy 18 %, yoy 100 20 12 50 6 0 0 15 10 5 -6 -50 -12 -100 Trade Balance (lhs) Exports (rhs) Imports (rhs) -18 -24 25 0 WPI All WPI Primary Articles WPI Fuel, Power & Light WPI Manufactured Products -5 -10 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 -150 Sumber : Bloomberg -15 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.63 Neraca Perdagangan Grafik 2.64 Inflasi Selanjutnya, tekanan laju inflasi Wholesale Price Index (WPI) TW2-13 semakin menurun dan beralih menjadi Langkah ini ditempuh dengan harapan dapat di bawah target pemerintah. Setelah dari melemahnya permintaan dan krisis energi. mencapai rata-rata 6,75% yoy di triwulan Selain itu, pemerintah tengah berupaya sebelumnya, inflasi WPI di TW2-13 turun meningkatkan peran sektor perbankan menjadi rata-rata 4,78% yoy. Adapun target dengan membuka lisensi bagi pengusaha dan pemerintah adalah 5-5,5% yoy. Penurunan entitas komersial skala besar untuk membuka tekanan inflasi selama TW2-13 tersebut bank guna meningkatkan daya tarik terutama didorong oleh turunnya harga energi penanaman modal dan investasi teknologi. dan kelompok produk non-food articles (fibres, oil seeds, dan minerals). Kebijakan cenderung moneter akomodatif. mendorong pertumbuhan ekonomi yang terindikasi masih belum stabil sebagai imbas Pemerintah juga akan mendorong sektor manufaktur dengan masih Dengan mencari upaya-upaya mendorong investasi, untuk meningkatkan perlambatan pertumbuhan ekonomi yang lapangan kerja dan daya saing. Secara masih berlanjut dan relatif terkendalinya khusus, guna mengatasi melambatnya capital inflasi, Reserve Bank of India (RBI) melihat inflow, khususnya FDI, pemerintah saat ini adanya ruang untuk menurunkan suku bunga tengah kebijakan guna mendorong pertumbuhan melonggarkan aturan FDI di berbagai industri, ekonomi. Oleh karena itu, RBI kembali karena aliran dana asing sangat dibutuhkan menempuh langkah akomodatif dengan India untuk membiayai tingginya defisit menurunkan reverse repo rate sebesar 25bps current account. Upaya tersebut memperkuat menjadi 6,25% pada Mei-2013 yang lalu. langkah pemerintah India yang sejak 82 mempertimbangkan untuk Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara September 2012 telah membuka sektor- berbagai sektor ritel, penerbangan domestik, dan media ketenagakerjaan. bagi investasi asing. Pada 12 tantangan Ke Juni-2013, Fitch depan, pertumbuhan demografis/ tantangan India semakin bagi berat. rating sovereign outlook India ke ‘ Stable ’ dari rating ‘ Negative ’ dan mengafirmasi rating Permasalahan ekonomi yang selama ini pada BBB- ( investment grade ) yang impor minyak dan emas yang tinggi, serta telah diberikan sejak Juni tahun lalu. defisit fiskal yang tinggi, kini ekonomi India Berbagai faktor-faktor mendorong perbaikan kian diwarnai oleh perkembangan situasi nilai tersebut. Fitch memandang pemerintah global dan perekonomian mitra dagang India telah mengambil langkah konsolidasi utama. Tingginya defisit current account juga fiskal guna menurunkan defisit fiskal dan sangat memberatkan, dan dampaknya telah berhasil mengatasi meningkatnya tekanan dirasakan dengan semakin melemahnya nilai budget di tengah perekonomian yang lemah. tukar rupee. Defisit tersebut diperkirakan India juga dinilai telah secara aktif mengatasi selama semester kedua 2013 akan meningkat, berbagai meningkatkan kendala struktural biasanya lebih berasal dari perekonomian domestik, seperti keterbatasan infrastruktur, untuk antara lain karena meningkatnya demand mendorong investasi dan mendukung emas menjelang musim berlangsungnya ekonomi. Meski defisit current account India pernikahan dan festival di bulan November- masih tinggi, Fitch juga menilai inherent Desember. Perdana Menteri India menyatakan economic India relatif kuat, karena: (i) CAD bahwa ekonomi India diperkirakan tumbuh tersebut lebih disebabkan tingginya impor sekitar 6% yoy pada tahun fiskal 2013-2014 emas, (ii) level ULN masih moderat, (iii) India dan CAD akan terjaga kurang dari 4,8% dari memiliki cadangan devisa yang cukup untuk PDB. menyerap gejolak eksternal, dan (iv) ekposur India terhadap dana asing untuk investasi swasta dan pendanaan fiskal relatif terbatas B.3 Korea karena domestic saving yang tinggi. Meski Kinerja ekonomi Korea selama triwulan demikian, tidak dipungkiri bahwa masih pertama tahun 2013 stagnan dibandingkan terdapat berbagai risiko yang membayangi triwulan sebelumnya di level 1,5% yoy. Ekspor ekonomi India kedepan, seperti: (a) pelemahan masih rupee dapat membatasi ruang kebijakan pertumbuhan, diikuti oleh konsumsi moneter lebih lanjut, (b) memburuknya domestik.. Selanjutnya, selama TW2-13, menjadi pendorong utama kualitas aset perbankan, meski dipandang aktivitas ekonomi menunjukkan peningkatan. tidak mengancam stabilitas makro, dan (c) isu Di luar ekspektasi, ekonomi selama triwulan struktural yakni tingginya defisit anggaran dan tersebut tumbuh 2,3% yoy, ditopang oleh 83 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 investasi konstruksi dan belanja konsumsi. %, yoy Stimulus fiskal pemerintah sejak Mei-13 serta 6 berbagai kebijakan yang diluncurkan 4 pemerintah, seperti penurunan suku bunga, 2 ekspansi kredit, relaksasi regulasi sektor properti, dan stimulus fiskal, telah berdampak positif selama triwulan laporan. %, yoy 8 Proyeksi 20 10 0 0 -2 optimis bahwa ekonomi di sisa tahun 2013 akan membaik. Bahkan pemerintah dan bank -8 -10 PDB (lhs) Konsumsi (rhs) Investasi (rhs) Ekspor (rhs) -4 -6 Ke depan, otoritas negara ginseng 30 -20 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2009 2010 2011 2012 2013 2014 -30 Sumber : Bloomberg Grafik 2.65 PDB sentral Korea melakukan revisi ke atas prospek ekonomi Korea dari target sebelumnya. Meski demikian, berbagai downside risks masih Pada perkembangan selanjutnya, membayangi, terutama berasal dari sisi selama eksternal, seperti masih lemahnya demand menunjukkan mitra dagang utama (AS, Eurozone, dan sebesar 2,3% yoy. Kinerja tersebut melampaui TW2-13 aktivitas peningkatan peningkatan, ekonomi tumbuh China), tekanan depresiasi yen terhadap daya pencapaian pada triwulan sebelumnya (1,5% saing ekspor Korea, juga capital reversal seiring yoy) dan juga lebih tinggi daripada ekspektasi dinamika isu tapering stimulus AS. pasar. Pada proyeksi Consensus Forecast Juli Di tengah kondisi ekonomi global yang diproyeksi masih penuh ketidakpastian, memasuki TW1-13 ekonomi Korea masih bertahan dan berhasil tumbuh sebesar 1,5% yoy sama seperti sebelumnya. pencapaian Ekspor masih triwulan menjadi pendorong utama pertumbuhan dengan kontribusi terhadap PDB sekitar 1,18%, diikuti 2013, Korea diperkirakan tumbuh sebesar 1,9% yoy pada triwulan laporan. Pertumbuhan tersebut sama dengan target pemerintah Korea. Prestasi tersebut ditopang oleh investasi konstruksi dan belanja konsumsi. Stimulus fiskal pemerintah sejak Mei 2013 serta berbagai kebijakan untuk mendorong pasar perumahan ditengarai telah berdampak positif selama triwulan laporan. oleh konsumsi domestik yang berkontribusi Disisi investasi, sektor konstruksi sebesar 1,03%. Pencapaian ekonomi TW1-13 tumbuh paling tinggi (4,4% yoy) ditopang tersebut berada dibawah proyeksi Consensus oleh pembangunan residensial, diiringi sektor Forecast Mei 2013 yang memperkirakan PDB pertanian, kehutanan, dan perikanan (2,6% Korea akan tumbuh sebesar 1,8% yoy pada yoy), sektor jasa (2,2% yoy), manufaktur (2% triwulan laporan. yoy). Sektor manufaktur tumbuh 2% yoy, 84 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy 50 = no change on previous month, S.Adj. 50 Produksi Industri 40 66 62 30 58 20 54 10 50 46 0 42 -10 -20 Increasing rate of growth 70 38 1 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 3 5 2013 Increasing rate of contraction 34 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: HSBC Markit Sumber : Bloomberg Grafik 2.66 Produksi Industri Grafik 2.67 PMI ditopang oleh peningkatan aktivitas produksi tingkat kepercayaan konsumen di Juni-13 smartphones, semikonduktor, dan petrokimia. meningkat ke level tertinggi selama 13 bulan Indikator penuntun konsumsi menunjukkan perbaikan. Pengeluaran a selama TW2-13 tumbuh 1,7% rumah tangga yoy, sedangkan pengeluaran pemerintah terakhir. Hal tersebut mencerminkan bahwa masyarakat Korea saat ini lebih optimis terhadap outlook kedepan dan diperkirakan akan meningkatkan belanja mereka. Tekanan tumbuh 1,3% yoy. Kinerja tersebut sejalan inflasi cenderung dengan indikator penuntun konsumsi lainnya, menurun. Inflasi IHK terus menurun, yang diwakili oleh data penjualan department menyentuh level terendah dan masih di bawah store dan discount store yang menunjukkan target bank sentral (2,5-3,5%). Rata-rata inflasi tren meningkat. Rata-rata penjualan department store selama TW2-13 naik tipis %, yoy ke level 0,93% yoy dari triwulan sebelumnya 40 yang sebesar 0,33% yoy. Rata-rata penjualan 30 discount store juga meningkat meski masih 20 di zona kontraksi karena aturan pemerintah 10 yang memperpendek waktu operasional 0 pertokoan guna mendorong penjualan -10 supermarket yang berskala usaha lebih kecil. -20 Selama TW2-13 penjualan discount store naik -30 tipis ke level 0,93% yoy dari triwulan Penjualan Department Store Penjualan Discount Store 1 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 3 6 2013 Sumber : Bloomberg sebelumnya yang sebesar 0,33% yoy. Tingkat kepercayaan konsumen juga tetap terjaga di level optimis (di atas 100) dan bahkan indikator Grafik 2.68 Penjualan Dept. Store dan Discount Store 85 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 %, yoy %, yoy Miliar USD 8 60 120 Cons. Confidence 6 40 115 4 20 110 2 0 0 105 100 95 -2 -20 Trade Balance (rhs) -40 1 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 3 6 2013 -60 Export (lhs) -4 -6 Import (lhs) 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 -8 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.69 Indeks Kepercayaan Konsumen Grafik 2.71 Neraca Perdagangan selama TW2-13 hanya sebesar 1,1% yoy, turun dibandingkan tren 2011-12. Hal ini disebabkan dari rata-rata inflasi TW1-13 yang berada di level tingginya utang rumah tangga dan prospek 1,4% yoy. Perkembangan inflasi IHK secara umum ekonomi yang belum pasti. Di sisi lain, tekanan lebih rendah daripada tren inflasi 2011-12. inflasi dari sisi permintaan meningkat. inflasi inti Penurunan tekanan inflasi disebabkan turunnya cenderung naik dari 1,3% di TW1-13 menjadi harga bahan bakar seiring dinamika harga minyak 1,57% yoy di TW2-13. dunia. Meski berbagai indikator konsumsi menunjukkan peningkatan, namun secara umum tingkat konsumsi masyarakat Korea masih rendah Pertumbuhan eksternal selama kinerja TW2-13 sektor juga membaik. Ekspor, selaku penopang utama ekonomi Korea, pada TW2-13 tumbuh 5,3% %, yoy %, yoy 14 20 12 15 10 8 2 0 -2 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 IHK (lhs) Inflasi Inti (lhs) Makanan (lhs) Perumahan (lhs) Policy rate (%) (lhs) Transportasi (rhs) Sumber : Bloomberg rendah daripada rata-rata 2011-12 yang 5 mencapai 9,3% yoy, seiring masih rendahnya 0 permintaan eksternal serta depresiasi yen. -5 Ekspor didominasi oleh produk peralatan IT -10 dan telekomunikasi, terutama smartphones, -15 juga semikonduktor selaku pendukung industri tersebut. AS dan China masih menjadi pasar utama Korea. Sedangkan ekspor ke EU dan Jepang turun karena melemahnya daya saing produk Korea sebagai imbas dari nimpor Grafik 2.70 Inflasi 86 meningkat, pertumbuhan tersebut jauh lebih 10 6 4 yoy, dari 3,4% yoy selama TW1-13. Meski dari Jepang. Sementara itu, impor tumbuh Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara 4,6% yoy, ditopang oleh impor komponen Untuk mendukung semikonduktor dan komponen elektronik. ekonomi, Sejalan dengan ekspor yang tumbuh lebih ekspansi kredit. Pagu kredit bagi UKM tinggi daripada impor, surplus neraca ditingkatkan hingga KRW12 triliun dari perdagangan semakin meningkat, dari total sebelumnya KRW9 triliun yang telah dimulai selama TW1-13 sebesar USD5,7 miliar, pada Oktober 2012. Sejak April 2013 BoK menjadi USD13,8 miliar di TW2-13. memberikan kelongggaran kebijakan kredit Sektor tenaga kerja juga menunjukkan perkembangan positif. Selama TW2-13, rata-rata tingkat pengangguran menurun menjadi 3,17% s.a. Level tersebut bahkan lebih baik daripada ratarata tingkat pengangguran selama 2011-12. Secara sektoral, industri yang berkontribusi paling besar terhadap perbaikan tersebut adalah sektor perdagangan, sektor jasa (keuangan dan asuransi, akomodasi dan makanan, dan kesehatan), disusul oleh sektor konstruksi dan manufaktur. Suku diturunkan perkeonomian. bunga guna Seiring mendukung dengan laporan, pada 8 Mei 2013 Bank Sentral Korea (BoK) menurunkan suku bunga kebijakan sebesar 25 bps ke level 2,5%, setelah sejak Oktober-12 ditahan di level 2,75%. BoK memandang bahwa guna mendorong kinerja ekonomi domestik di tengah laju inflasi yang terus menurun diperlukan kebijakan yang lebih akomodatif. Seiring masih lemahnya kondisi perekonomian global, pelemahan yen, tekanan geopolitik. juga melakukan guna meningkatkan suplai kredit berbunga ringan bagi UKM melalui bank-bank komersial. Kredit diberikan kepada UKM dan usaha pemula yang memanfaatkan teknologi sesuai standar yang ditetapkan organisasi pemerintah. BoK memfasilitasi suku bunga kredit bagi mereka selama 1 hingga 2 bulan, dengan penurunan suku bunga sekitar 0,180,36 kali key base rate. Pelonggaran tersebut ditujukan bagi 10% dari seluruh UKM, dan diharapkan dapat mendorong sektor perbankan untuk menurunkan suku bunga produk kreditnya bagi UKM. kebijakan menurunnya tekanan inflasi selama triwulan dan BoK pemulihan BoK juga memprediksi negative output gap masih akan berlanjut dalam beberapa waktu mendatang, Di sisi pemerintah Korea kebijakan fiskal, pada 2013 Mei meluncurkan paket stimulus kebijakan. Total stimulus fiskal yang dikucurkan sebesar KRW19,3 triliun, jumlah terbesar yang pernah dikucurkan pemerintah Korea, selain stimulus sebesar KRW28,4 triliun yang digelontorkan pada 2009. Dari total paket stimulus tersebut, sekitar KRW3 triliun diarahkan pada penciptaan lapangan kerja dan stabilisasi public welfare, sekitar KRW3 triliun lainnya untuk merevitalisasi ekonomi kawasan serta mendukung pendanaan sektor perumahan, dan sekitar KRW1,3 triliun untuk mendukung UKM eksportir. meski secara gradual akan menyempit. 87 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Terkait Pemerintah sektor properti, di ekonomi di sisa tahun 2013 akan guna membaik. Bahkan pemerintah dan bank merangsang permintaan properti yang sentral Korea melakukan revisi ke atas prospek selama ini lesu. Dalam hal ini, pada awal ekonomi Korea dari target sebelumnya. Pada April 2013 lalu, pemerintah mengumumkan 27 Juni-13, pemerintah mengubah proyeksi bahwa rumah tangga dengan penghasilan per 2013 dari 2,3% yoy yang ditetapkan pada tahun kurang dari KRW60 juta (US$53.800) Maret-2013 lalu, menjadi 2,7% yoy. Ekonomi yang membeli rumah untuk pertama kalinya pada 2014 juga diprediksi semakin baik dan dengan harga kurang dari KRW600 juta dan diproyeksikan tumbuh sebesar 4% yoy. luas kurang dari 85 m2 tidak akan dikenai pajak Serupa dengan langkah pemerintah, BoK pada perolehan. Masyarakat yang membeli rumah 11 Juli-13 juga menaikkan forecast baru seharga kurang dari KRW900 juta akan pertumbuhan untuk tahun 2013 – 2014. dibebaskan dari pajak penjualan selama 5 Proyeksi GDP tahun 2013 naik menjadi 2,8% tahun. Selain itu, guna mengurangi yoy, dari proyeksi yang dirilis April-2013 (2,6% oversupply properti yang selama ini terjadi, yoy). Proyeksi GDP tahun 2014 naik menjadi pemerintah menurunkan jumlah public 4% yoy, dari proyeksi sebelumnya (3,8% yoy). housing dari 70 ribu per tahun menjadi 20 Sebagai informasi, forecast terakhir WEO IMF ribu, dan membatasi ukuran luas public yang dirilis April-2013 memperkirakan housing baru menjadi kurang dari 60 m . ekonomi Korea akan tumbuh sebesar 2,8% Pemerintah juga akan meningkatkan alokasi yoy. sektor merelaksasi properti regulasi negara ginseng tersebut optimis bahwa residensial 2 anggaran untuk KPR dari semula KRW2,5 triliun menjadi KRW5 triliun, serta menurunkan suku bunga KPR. Pemerintah berekspektasi bahwa konsumsi rumahtangga dan investasi akan berlanjut. Konsumsi diharapkan Berbagai pelonggaran kebijakan tumbuh 2,1% yoy pada tahun ini dan 3,6% dan stimulus yang diluncurkan di atas pada 2014, didukung oleh membaiknya sektor telah memberikan hasil positif. Hal ketenagakerjaan seiring stimulus dan target tersebut diindikasikan oleh peningkatan pemerintah mengenai 70% employment. pertumbuhan kredit perbankan kepada rumah Sedangkan investasi diharapkan tumbuh tangga selama TW2-13. Kredit rumah tangga, 1,7% yoy di 2013 dan 8,2% yoy di 2014, khususnya KPR, bahkan mencapai nilai didukung oleh deregulasi dan pemulihan tertinggi di Juni 2013 menjelang berakhirnya ekonomi global. Investasi di sektor konstruksi kebijakan pembebasan pajak pembelian diharapkan meningkat ke level 4,2% yoy di rumah. 2013 dan 2,5% yoy di 2014. Selain itu, Seiring membaiknya berbagai indikator penuntun di atas, otoritas 88 proyeksi pertumbuhan ketenagakerjaan 2013 dinaikkan dari 250 ribu menjadi 300 ribu dan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara pada 2014 menjadi 480 ribu, dengan tingkat secara signifikan. Rilis data terkini pengangguran sebesar 3,2% yoy. Peningkatan menunjukkan bahwa PDB TW2-13 tumbuh lapangan kerja terutama akan didorong oleh 4,3% yoy, lebih rendah dari estimasi. Rilis PDB sektor jasa. Partisipasi kerjaa tenaga kerja TW2-13 yang di bawah perkiraan mendorong wanita dan manula diharapkan meningkat. dilakukannya revisi atas proyeksi pertumbuhan Pemerintah dan BoK juga menurunkan proyeksi inflasi 2013 ke level 1,7% yoy dari proyeksi sebelumnya 2,3% yoy. Angka tersebut masih lebih rendah dari target BoK (2,5-3,5% yoy). Selanjutnya, pemerintah memperkirakan inflasi akan naik di 2014 ke level 2,8% yoy. ekonomi 2013 oleh pemerintah Malaysia yaitu dari 5-6% menjadi 4,5-5% yoy. Di sektor eksternal, ekspor terindikasi terkontraksi semakin dalam dan surplus perdagangan semakin menyempit. Sementara dari sisi tekanan harga, laju inflasi menunjukkan kecederungan meningkat meskipun masih dalam kisaran target pemerintah yaitu 2-3% Downside risks terutama berasal dari sisi eksternal. Masih lemahnya Fitch merevisi outlook rating Malaysia dari permintaan mitra dagang utama (AS, stable menjadi negative. Penurunan tersebut Eurozone, dan China), tekanan depresiasi yen dilatarbelakangi oleh proses reformasi fiskal terhadap daya saing ekspor Korea, serta capital dan perbaikan postur APBN yang tersendat. reversal seiring dinamika isu tapering stimulus AS diperkirakan berpotensi mengganggu kinerja ekonomi Korea. Namun demikian, otoritas optimis bahwa ekspor diperkirakan akan lebih baik (dari realisasi 2012 yang tumbuh negatif sebesar minus 1,3% yoy) menjadi 2,8% yoy di 2013 dan 6,0% yoy di 2014. Demikian juga dengan impor, naik dari realisasi 2012 yang tumbuh minus 0,9% yoy masing-masing menjadi 2,2% yoy dan 6,5% yoy di 2013 dan 2014. Seiring dengan revisi tersebut, proyeksi surplus current account juga naik menjadi USD38 miliar dan USD30 miliar. yoy untuk 2013. Selanjutnya pada Juli 2013, Pertumbuhan global yang masih tertahan selama TW2-2013 mempengaruhi kinerja ekonomi Malaysia secara signifikan. PDB Malaysia pada TW2-13 tercatat tumbuh 4,3% atau lebih rendah dari estimasi pasar yang memperkirakan ekonomi mampu tumbuh 4,7% yoy. Sementara TW1-2013 tercatat tumbuh 4,1% yoy, menurun dibandingkan TW4-2012 yang mencapai 6,5% yoy. Penurunan PDB salah satunya dipicu oleh pelemahan sektor eksternal yang menurunkan permintaan ekspor. Indikator B.4 Malaysia ekonomi penuntun konsumsi pada periode berjalan menunjukkan Pertumbuhan ekonomi global yang pelemahan. Rata-rata penjualan kendaraan TW2-2013 bermotor pada TW2-13 menurun drastis mempengaruhi kinerja ekonomi Malaysia menjadi minus 3,4% yoy setelah meningkat masih tertahan selama 89 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 %, yoy %, yoy 30,0 PROYEKSI 25,0 20,0 10,0 8,0 15,0 6,0 10,0 4,0 5,0 40 30 20 10 2,0 0,0 -5,0 PDB-rhs Konsumsi Pengeluaran Pemerintah Investasi Ekspor -10,0 -15,0 -20,0 -25,0 %, yoy 12,0 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 0,0 -2,0 -4,0 -6,0 -8,0 Sumber : Bloomberg 0 -10 -20 -30 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Manuf. Sales Vehicle Sales 3 per. Mov. Avg. (Manuf. Sales) 3 per. Mov. Avg. (Vehicle Sales) Sumber : Bloomberg Grafik 2.72 Pertumbuhan Ekonomi Grafik 2.73 Indikator Penuntun Konsumsi pesat pada triwulan sebelumnya (14,7% yoy). pada triwulan berjalan terkontraksi lebih Demikian pula halnya dengan angka dalam menjadi minus 5,1% yoy, memburuk penjualan produk manufaktur yang masih dibandingkan TW1-13 yang mengalami terkontraksi 3,26% yoy di TW2-13, kontraksi 2,4% yoy. Pelemahan ekspor dipicu melanjutkan penurunan triwulan sebelumnya oleh penurunan ekspor minyak bumi dan sebesar 3,3% yoy. barang elektronik. Negara tujuan ekspor Sebaliknya, indikator penuntun investasi di TW2-13 mengalami perbaikan perbaikan. Hal ini tercermin dari produksi industri yang tumbuh 3,7% yoy, meningkat tajam dari posisi TW1-13 yang terkontraksi 0,1% yoy. Peningkatan aktivitas industri dipicu oleh kegiatan industri pertambangan, manufaktur, dan electricity yang meningkat pesat pada periode laporan. Namun demikian, indikator penuntun investasi ini terhitung masih di bawah rata-rata pertumbuhan tiga utama yang mengalami penurunan terutama China, Jepang, Korea, dan Thailand. Sementara itu, pertumbuhan impor tertahan pada level 2,6% yoy dari TW1-13 yang tumbuh 6,3% yoy. Penurunan impor dipicu oleh berkurangnya impor intermediate goods dan barang modal. Dengan kinerja ekspor dan impor tersebut, surplus neraca perdagangan Malaysia TW2-13 menyempit menjadi RM8,24 miliar dibandingkan TW1-13 yang mencatat surplus RM16,3 miliar. Penurunan surplus perdagangan tahun terakhir (2010-2012) yang mampu tumbuh 4,3%. Kinerja sektor eksternal di TW213 masih belum membaik. Kinerja ekspor 90 outflow di sektor jasa dan income , berimplikasi pada melemahnya berjalan. Surplus transaksi kinerja neraca berjalan serta Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy Milliar Ringgit %, yoy 25 18 20 16 40 15 Exports (rhs) 14 Imports (rhs) 30 10 5 0 -5 IP IP: Mining IP: Manufacturing IP: Electricity 3 per. Mov. Avg. (IP) -10 -15 -20 -25 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013 50 Trade Balance (lhs) 12 20 10 10 8 0 6 -10 4 -20 2 -30 0 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013 -40 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.74 Produksi Industri Grafik 2.75 Neraca Perdagangan Suku bunga kebijakan ( overnight berjalan pada TW2-13 mengalami penurunan menjadi hanya sebesar RM2,6 miliar, jauh policy rate ) dipertahankan pada level dibawah surplus TW1-13 yang mencapai 3% selama semester pertama 2013 2013. RM8,7 miliar (10,4% dari PDB). Keputusan mempertahankan policy rate Dari inflasi sisi tekanan menunjukkan harga, laju kecederungan meningkat namun masih dalam kisaran target pemerintah 2-3% yoy. Inflasi pada TW2-13 tercatat 1,76%, meningkat dibandingkan TW1-13 sebesar 1,5% yoy. Inflasi juga masih lebih rendah dibandingkan dilakukan dengan mempertimbangkan bahwa ekspektasi inflasi ke depan akan meningkat dibandingkan tahun 2012, pertumbuhan ekonomi diperkirakan masih melambat pada kisaran 5-6% yoy, serta tekanan di sektor keuangan khususnya peningkatan tren kredit rumah tangga. rata-rata selama dua tahun terakhir (20112012) yang tercatat 2,4%. Peningkatan inflasi % GDP SGD mn 16 32000 14 27000 12 22000 pangan khususnya daging. Meski meningkat, 10 17000 laju inflasi relatif terjaga karena ditopang oleh 8 12000 sejumlah program subsidi pemerintah baik 6 subsidi pangan (antara lain tepung terigu, 4 selama paruh pertama 2013 terutama terjadi pada makanan dan minuman non alkohol seiring dengan peningkatan harga komoditas minyak goreng, dan gula) maupun non pangan (antara lain tarif tol, listrik, dan BBM) yang mampu meredam laju kenaikan harga. Current Account (% GDP, lhs) 7000 Current Account (SGD mn, rhs) Q1 Q2 Q3 2010 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2011 Q2 Q3 Q4 2012 Q1 Q2 2013 2000 Sumber : Bloomberg Grafik 2.76 Neraca Transaksi Berjalan 91 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 %, yoy Dari 6 CPI (lhs) CPI Non Food (lhs) CPI Food (lhs) CPI Transport (lhs) BNM Overnight Policy Rate (lhs) 4 aspek keuangan Malaysia dipersepsikan sebagaimana 2 pasar cenderung cukup nampak berisiko dalam tren CDS yang terus meningkat. Hal ini seiring dengan kekhawatiran bahwa Fedres akan 0 -2 risiko, memangkas program stimulus AS yang akan mempengaruhi kondisi pasar keuangan Malaysia. 1 3 6 2011 9 12 3 6 2012 9 12 3 2013 6 Malaysia Sumber : Bloomberg menghadapi risiko fiskal dan peningkatan kredit rumah Grafik 2.77 Inflasi IHK dan Suku Bunga Kebijakan Indikator pasar keuangan mengalami pergerakan yang mixed . Secara umum, bursa saham Malaysia dalam periode laporan mengalami penguatan meskipun sempat menurun menjelang pelaksanaan Pemilu 5 Mei 2013. Namun kemenangan partai penguasa (PM Najib Razak dari Barisan Nasional) dalam tangga. Pertumbuhan ekonomi yang ditopang konsumsi serta diiringi upaya peningkatan daya beli masyarakat melalui program subsidi pemerintah diperkirakan meningkatkan risiko fiskal. Upaya konsolidasi fiskal melalui peningkatan penerimaan pajak yang terganjal oleh penundaan implementasi good and services tax (pajak pertambahan nilai) ditengarai semakin membebani anggaran pemerintah. Malaysia pemilu mendorong kembali dilakukannya aksi beli juga menghadapi oleh investor. Kepercayaan investor asing problem kredit rumah tangga pasca meningkat seiring membaiknya kepastian politik implementasi upah minimum di awal dan jaminan keberlangsungan program reformasi % ekonomi. Peristiwa pemilu juga mewarnai pergerakan di pasar valas valas. Setelah cenderung melemah pada awal TW2- 190 170 150 3,3 2,9 kembali tertekan menjelang akhir triwulan 2,7 berjalan, dipicu pernyataan Gubernur Fedres 2,5 92 210 3,5 menguat pascapemilu. Namun, nilai tukar akan dikurangi apabila kondisi ekonomi AS 230 CDS 5yr (rhs) 3,7 3,1 pada 22 Mei 2013 bahwa program stimulus AS Govt Bond 5yr (lhs) 3,9 13, nilai tukar ringgit terhadap US dollar sempat mengalami perbaikan. bps 4,1 130 110 90 70 28 Jun 28 28 Sep Des 2010 28 Mar 28 28 Jun Sep 2011 28 Des 28 Mar 28 28 Jun Sep 2012 28 Des 28 28 Mar Jun 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.78 Yield obligasi dan CDS 50 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Ringgit/USD 3,45 Indeks 1820 Indeks Saham (rhs) Ringgit/USD meningkatkan praktik pemberian pinjaman yang lebih bertanggung jawab oleh sektor 3,35 1720 3,25 1620 3,15 1520 3,05 1420 2,95 1320 tersebut 1220 mempertimbangkan prospek pelaksanaan 2,85 Jun Sep Des Mar 2010 Jun Sep 2011 Des Mar Jun Sep 2012 Des Mar Jun 2013 perbankan dan penyedia kredit lainnya. Pada akhir Juli 2013 Fitch merevisi outlook rating Malaysia dari stable menjadi negatif negatif. Revisi outlook dilakukan setelah reformasi fiskal dan perbaikan postur APBN Sumber : Bloomberg Malaysia yang masih tersendat. Selain itu, Grafik 2.79 Nilai Tukar dan Indeks Saham semakin menyempitnya surplus neraca transaksi berjalan dan tingginya sovereign debt yang jatuh tempo akhir-akhir ini juga 2013 yang jangka panjang menjadi downside risk Malaysia. Namun meningkatkan risiko demikian Fitch masih mengafirmasi rating stabilitas sektor keuangan keuangan. Kredit rumah untuk obligasi berdenominasi valas dan tangga yang tumbuh 11,6% yoy selama TW1- ringgit masing-masing A- dan A. Postur APBN 13 telah meningkat menjadi 18% yoy pada Malaysia dinilai terlalu sarat dengan subsidi, TW2-13, jauh di atas rata-rata pertumbuhan sementara sejumlah program reformasi fiskal kredit rumah tangga selama 2011-2012 untuk memperbaiki APBN juga terhenti di sebesar 6,1%. tengah jalan. Pada Juli 2010, Pemerintah berpotensi dalam Pada awal Juli 2013 Bank Sentral Malaysia telah merespon kenaikan kredit rumah tangga dengan merilis ketentuan pengetatan KPR dan personal loans pada awal Juli 2013. Ketentuan tersebut meliputi: (a) penentuan maksimum tenor personal loans menjadi 10 tahun dari sebelumnya 35 tahun; (b) penentuan maksimum tenor untuk KPR dan non-residential properties menjadi 35 tahun dari sebelumnya 45 tahun; serta (c) melarang penawaran produk pembiayaan personal yang belum mendapat ijin resmi dari otoritas. Ketentuan ini diharapkan dapat meredam utang rumah tangga yang berlebihan serta Malaysia meluncurkan program rasionalisasi subsidi (Subsidy Rationalization Program/SRP) yang secara bertahap menurunkan/ menghapus subsidi kepada masyarakat, khususnya subsidi bahan bakar, gas, dan pangan. Namun demikian pada pertengahan 2011 program SRP dibekukan hingga batas waktu yang tidak ditentukan. Selain itu, upaya peningkatan pendapatan negara melalui pajak juga terganjal penundaan implementasi Goods and Services Tax atau Pajak Pertambahan Nilai (PPN) pada Mei 2013. Menanggapi revisi Fitch ini, pemerintah Malaysia menegaskan bahwa pihaknya mempunyai komitmen tinggi untuk 93 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 melanjutkan reformasi fiskal termasuk 6,9% yoy dan 6,8% yoy, lebih rendah dari dengan realisasi 7,8% yoy di TW1-13. Aktivitas rasionalisasi subsidi dan peningkatan konsumsi rumah tangga masih cenderung pendapatan pajak lambat sebagai dampak dari tingginya tingkat melakukan perbaikan APBN Rilis PDB TW2-13 yang di bawah perkiraan revisi atas ekonomi mendorong dilakukannya proyeksi pertumbuhan 2013 oleh pemerintah pengangguran. Sementara itu, ditundanya beberapa proyek Public Private Partnership (PPP) di 2013 mengakibatkan perlambatan investasi. Malaysia yaitu dari 5-6% menjadi 4,5- Di sisi harga, laju inflasi masih stabil di 5% 5%. Proyeksi pemerintah tersebut sejalan bawah rentang target bank sentral. Harga yang pangan yang stabil di tengah penurunan memperkirakan bahwa pada 2013 ekonomi harga komoditas global berada dibalik masih Malaysia akan tumbuh 4,8% dengan rendahnya tekanan inflasi. Sejalan dengan ditopang oleh konsumsi dan investasi. perkembangan ekonomi makro Filipina yang Selanjutnya ekonomi Malaysia tahun 2014 masih positif dan laju inflasi yang terkendali, diperkirakan tumbuh 5,3% seiring dengan otoritas moneter masih menahan suku bunga dengan proyeksi CF Juli-13 mulai membaiknya permintaan eksternal. kebijakan (overnight borrowing rate) di level Proyeksi CF Juli-13 ini lebih rendah dari 3,5%. Namun di sisi lain, suku bunga Special proyeksi sebelumnya (CF Juni-13) yang Deposit Account diturunkan menjadi 2% dari memperkirakan ekonomi Malaysia akan 2,5% di triwulan sebelumnya guna meredam tumbuh 4,9% pada 2013. CF juga melakukan perilaku bank komersial yang cenderung koreksi ke bawah atas proyeksi hampir seluruh menempatkan dana di bank sentral. negara kawasan Aspac seiring pertumbuhan ekonomi China yang lebih lambat dari perkiraan. Ekonomi menunjukkan Filipina kinerja yang masih solid solid. Realisasi PDB TW1-13 tumbuh pesat sebesar 7,8% yoy dari 7,1% yoy di triwulan sebelumnya, serta lebih besar dari prediksi B.5 Filipina (Grafik 1)5. Realisasi PDB di triwulan pertama Ekonomi Filipina TW2-13 diprediksi tersebut bahkan lebih tinggi dibandingkan masih tumbuh kuat meski dengan laju yang rata-rata 2010-2012 yang sebesar 6% yoy. melambat. PDB di triwulan laporan Konsumsi domestik khususnya konsumsi diperkirakan masih tumbuh di atas 6,5% yoy, pemerintah serta investasi yang kuat menjadi lebih tinggi dibandingkan rata-rata selama 2010-2012 (6% yoy). Consensus Forecast Juli 2013 dan RGE Monitor Juni 2013 memperkirakan PDB di TW2-13 mencapai 94 5 Consensus Forecast Mei 2013 memprediksi PDB TW1-13 sebesar 5,9% yoy, sementara RGE Maret 2013 memprediksi PDB TW1-13 sebesar 5,1% yoy. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy 60 %, yoy 50 40 30 20 50 PROYEKSI PDB (rhs) Konsumsi RT Konsumsi Pemerintah Investasi Ekspor 40 30 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 -40 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 -40 Vehicle Sales Remittances M1 riil 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.80 PDB Filipina Grafik 2.81 Indikator Penuntun Konsumsi penopang pertumbuhan. Sementara itu, diperkirakan terjadi pada aktivitas investasi berdasarkan industri/sektoral, kinerja positif seiring penundaan sejumlah proyek public- tersebut didukung oleh sektor industri dan private partnership (PPP) pada 2013. Selain itu, jasa. semakin tingginya tingkat pengangguran Performa positif ekonomi Filipina memperoleh apresiasi dari Fitch dan S&P dengan memberikan peringkat investment grade. Pada akhir Maret 2013, Fitch memberikan peringkat investment grade terhadap sovereign’s long term foreign currency menjadi BBB- dan long term local currency menjadi BBB dengan outlook stable. Mengikuti jejak Fitch, S&P juga memberikan diperkirakan berdampak pada melambatnya konsumsi rumah tangga. Tingkat pengangguran per April 2013 mencapai 7,5%, lebih tinggi dari rata-rata dua tahun terakhir sebesar 7%. Consensus Forecast Juli 2013 memprediksi PDB Filipina TW2-13 akan tumbuh 6,9% yoy, sedangkan perkiraan RGE Juni 2013 memperkirakan PDB akan tumbuh 6,8% yoy. peringkat investment grade (BBB-) untuk Data indikator penuntun obligasi berdenominasi peso. Keberhasilan konsumsi dan investasi terkini masih mencapai peringkat investment grade mixed.6 Indikator penuntun konsumsi masih dilatarbelakangi oleh kuatnya kinerja sektor mixed dan belum menunjukkan perbaikan eksternal, tingkat inflasi yang moderat, serta berarti, sementara perbaikan indikator menurunnya ketergantungan pemerintah investasi belum stabil. Indikator penuntun terhadap utang luar negeri. konsumsi yaitu penjualan kendaraan di Ekonomi Filipina di TW2-13 diprediksi masih kuat meski dengan laju yang sedikit melambat. Perlambatan 6 Sampai dengan laporan ini selesai dibuat, beberapa data seperti data penjualan kendaraan, produksi industri, dan kapasitas utilisasi di TW2-13 yang tersedia baru s.d Mei 2013. 95 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 triwulan laporan tumbuh rata-rata 16,1% yoy, kegiatan ekonomi global pada paruh melambat dibandingkan TW1-13 yang pertama 2013 2013. Ekspor masih berada dalam sebesar 30,9% yoy. Sementara itu, remitansi zona kontraksi meski dengan laju yang tertahan. tumbuh dengan rata-rata 5,7% yoy, naik tipis Rata-rata ekspor TW2-13 tercatat minus 6,0% dari 5,6% yoy triwulan sebelumnya, namun yoy, relatif stabil dibandingkan triwulan masih di bawah rata-rata 2010-2012 (6,8% sebelumnya yang mencapai minus 6,1% yoy. Di yoy). Selanjutnya, indikator penuntun investasi sisi lain, rata-rata impor TW2-13 mengalami seperti produksi industri dan kapasitas perbaikan dengan tumbuh 2,5% yoy, dari TW1- utilisasi menunjukkan perbaikan dibanding 13 yang mencatat kontraksi 7,4% yoy. triwulan sebelumnya. Selama TW2-13, Selanjutnya, dalam dua bulan pertama triwulan produksi industri tumbuh 4% yoy, lebih baik berjalan, defisit neraca perdagangan mencapai dari kontraksi 5,2% yoy di TW1-13. Sedangkan USD1,384 juta, sedikit membaik dibandingkan kapasitas utilisasi relatif stabil dengan rata- TW1-13 yang mengalami defisit USD2,276 juta. rata TW2-13 mencapai 83% dibandingkan Ke depan, defisit neraca perdagangan berpotensi TW1-13 semakin melebar seiring dengan peningkatan (82,9%). Namun demikian, perkembangan produksi industri maupun kinerja impor. kapasitas utilisasi tersebut masih lebih rendah dibandingkan performa selama rata-rata 2010-2012 yang masing-masing mencapai 9,3% yoy dan 83,02%. Kinerja masih lemah membukukan surplus Pada TW1-13 neraca miliar (3,9% dari PDB), meningkat dari surplus %, yoy %, yoy 83 30 82 20 81 80 79 78 2000 40 1500 30 10 0 0 0 -500 -20 Produksi Industri, rhs -30 -40 -40 -50 Grafik 2.82 Indikator Penuntun Investasi 500 -10 -20 Sumber : Bloomberg 1000 20 Kapasitas Utilisasi, lhs 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 USD Juta 50 10 -10 96 dapat berjalan Filipina mencatat surplus USD3,4 40 75 masih melambatnya % 76 permasalahan eksternal 84 77 dari defisit neraca perdagangan, Filipina neraca berjalan berjalan. perdagangan seiring Terlepas -1000 -30 -1500 Neraca Perdagangan (rhs) Ekspor (lhs) Impor (lhs) 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.83 Neraca Perdagangan -2000 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara USD2,2 miliar (2,8% dari PDB) pada triwulan perumahan, listrik, gas dan air; perlengkapan sebelumnya. Namun demikian, surplus neraca rumah tangga; pakaian dan alas kaki; serta transaksi berjalan pada TW2-13 diprediksi makanan dan minuman non alkohol. Di sisi menurun seiring perlambatan pertumbuhan lain, kelompok rokok dan minuman alkohol remitansi serta meningkatnya defisit neraca mengalami peningkatan karena kenaikan perdagangan. pajak/cukai rokok dan minuman alkohol per Laju inflasi IHK selama triwulan 1 Januari 2013. laporan tercatat stabil dan lebih rendah Dengan laju inflasi yang masih dibandingkan target bank sentral (3- terkendali, Bank Sentral Filipina masih 5%). Rata-rata inflasi di TW2-13 sebesar menahan dan lebih rendah dibandingkan rata-rata suku bunga kebijakan (overnight borrowing rate) 3,5%. Suku bunga yang telah dipertahankan sejak 2011-2012 yang sebesar 3,9% yoy. September 2012 diprediksi akan tetap hingga Sedangkan inflasi inti yang mencerminkan akhir 2013. Meski tekanan inflasi kian mereda tekanan dari sisi permintaan juga turun dan perekonomian tumbuh pesat, Bank menjadi 3% dari 3,7% yoy di TW1-13. Harga Sentral Filipina belum akan menurunkan suku makanan yang cenderung stabil seiring bunga kebijakannya dalam waktu dekat. dengan turunnya harga komoditas menjadi Likuiditas yang melimpah dan berpotensi faktor dibalik perkembangan IHK. Berdasarkan menjadi faktor pendorong inflasi menjadi komponennya, perbaikan indikator inflasi pertimbangan bank sentral mengambil disumbang keputusan tersebut. 2,7%, turun dari 3,2% triwulan sebelumnya oleh penurunan inflasi %, yoy Peso/USD 8,0 6,0 35 48 30 47 25 20 Depresiasi 8500,0 Nilai Tukar Indeks Saham, rhs 7500,0 46 6500,0 45 44 4,0 15 10 2,0 0,0 Indeks 6 9 12 2010 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 Inflasi IHK Core Furnishing and Household Equipment and Maintenance Food and Non Alcoholic Beverages Clothing n Footwear Housing, Water, Electricity, Gas N Others Alcoholic Beverages and Tobacco 3 6 2013 5500,0 43 4500,0 42 5 41 0 40 3500,0 Jul AgsSepNovDes Feb MarMei Jun AgsSepNovDes Feb MarMei Jun AgsSepNovDes Jan MarMei Jun 2010 2011 2012 2500,0 2013 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.84 Tingkat Inflasi Grafik 2.85 Pasar Saham dan Nilai Tukar 97 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Yield bps % 6 Yield 10Y Gov't Bond (lhs) CDS SR 5Y, rhs 5 300 10 250 8 200 6 150 4 100 2 50 0 4 3 2 O/n Policy Rate 1 0 -1 Jan Feb Apr Mei Jun Ags Sep Nov Des Feb Apr Mei Jun Ags Sep Nov Des Feb Apr Mei Jun 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg 3M Interbank Rate Special Deposit Rate 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.86 CDS dan Yield Government Bond Grafik 2.87 Suku Bunga Namun di sisi lain, pada April 2013 Repo Rate bank kembali Filipina pada pertengahan triwulan juga Special Deposit Account (SDA) menjadi 2% dari sebelumnya 2,5% dan dipertahankan hingga akhir triwulan. 7 sempat tertekan karena terimbas sentimen menurunkan sentral halnya negara lain di kawasan, bursa saham suku bunga negatif tapering QE oleh the Fed. Setelah terus berada dalam tren naik dan mencetak rekor tertinggi sepanjang sejarah pada 15 Mei Dengan penurunan tersebut, sepanjang 2013 2013 (level 7.392), indeks saham di Filipina suku bunga SDA telah turun 100 bps. mulai bergerak turun sejak akhir Mei 2013 Kebijakan menurunkan SDA dilakukan untuk hingga akhir triwulan laporan (level 6.465). mencegah bank-bank komersial menyimpan Sejalan dengan penurunan indeks saham dan dana di bank sentral. meningkatnya profil risiko yang tercermin dari Secara pasar umum, keuangan perkembangan masih positif positif. Hal tersebut didukung oleh perkembangan ekonomi yang pesat sebagaimana tercermin peningkatan yield obligasi pemerintah dan CDS sejak pertengahan triwulan, nilai tukar Peso Filipina selama TW2-13 juga mengalami depresiasi. dari realisasi PDB TW1-13, tingkat inflasi yang Kondisi fiskal Filipina tergolong relatif terjaga, serta kondisi fiskal yang sustainable. Realisasi defisit fiskal di 2012 tergolong masih sustainable. Secara rata-rata mencapai 2,3% dari PDB, lebih tinggi dari 2% triwulanan, indeks saham naik 6,7% qtq dan dari PDB di 2011. Kenaikan defisit tersebut 34,6% yoy di TW2-13. Meski demikian, seperti merupakan dampak dari meningkatnya pengeluaran untuk investasi terutama dalam 7 Suku bunga special deposit account (special deposit rate) adalah suku bunga yang diberikan oleh bank sentral kepada bank umum/ bank komersial jika menyimpan dana di bank sentral. 98 kerangka proyek PPP. Pemerintah menargetkan defisit fiskal di 2013 akan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara mencapai 2% dari PDB, turun 0,3% dari defisit RGE Juni 2013 sama-sama memperkirakan fiskal di 2012. Pada 2013, pemerintah PDB Filipina di 2013 akan mencapai 6,7% yoy. menargetkan penerimaan sebesar 18% dari Perkembangan global yang masih penuh PDB, naik dari 14,3% di 2012 seiring dengan ketidakpastian, perlambatan ekonomi China, meningkatnya penerimaan di 2013 karena serta penundaan realisasi sejumlah proyek PPP kenaikan pajak/cukai rokok dan minuman oleh pemerintah di 2013 diprediksi alkohol, serta dampak dari reformasi bidang berdampak pajak. Berbeda dengan pemerintah, RGE (Juni pertumbuhan di 2014. CF Juli dan RGE Juni 2013) memprediksi defisit fiskal di 2013 akan memproyeksikan PDB 2014 akan tumbuh sebesar 2,8% dari PDB. Meski lebih tinggi lebih rendah masing-masing sebesar 6,1% dibandingkan prediksi resmi pemerintah, dan 6,3% yoy, dibandingkan PDB 2013 yang namun secara umum prediksi defisit fiskal diproyeksikan tumbuh 6,7% yoy. 8 tersebut masih lebih rendah dibandingkan rata-rata selama 2000-2012 yang sebesar 2,9%. Kenaikan defisit menurut RGE masih dapat ditolerir mengingat sebagian besar pengeluaran pemerintah masih akan ditujukan untuk aktivitas yang produktif seperti sektor konstruksi dan jasa sosial. Pemerintah menyatakan akan mengalokasikan kenaikan pajak/cukai rokok dan minimal alkohol di 2013 untuk memberikan asuransi kesehatan hingga mencakup masyarakat miskin/berpenghasilan rendah. diprediksi tumbuh menurunnya laju Di sisi harga, tekanan inflasi ke depan diprediksi masih relatif terkendali dan berada dalam kisaran target bank sentral (3-5% yoy). Namun demikian, likuiditas yang melimpah dan pada akhirnya masuk ke perekonomian dikhawatirkan meningkatkan inflasi di 2014. Berdasarkan data RGE Juni 2013, terdapat sekitar PHP1,9 triliun dana yang tersimpan dalam Special Deposit Account 9 . RGE memperkirakan dana tersebut akan masuk ke perekonomian (melalui deposito) pada Performa ekonomi Filipina di sisa 2013 pada semester pertama 2014. Capital inflow ke moderat. Filipina diprediksi masih akan berlanjut seiring Permintaan domestik dan investasi khususnya dengan perkembangan ekonomi yang masih sektor konstruksi dan industri manufaktur cukup solid serta imbal hasil yang lebih tinggi. yang cukup kuat menjadi motor penggerak CF Juli 2013 memprediksi inflasi akhir 2013 ekonomi. Dengan perkembangan tersebut, dan 2014 masing-masing mencapai 3,1% Filipina diprediksi mampu memenuhi target dan 3,8% yoy. Sedangkan RGE Juni 2013 pertumbuhan pemerintah sebesar 6-7% yoy memperkirakan inflasi 2013 sebesar 2,8% yoy di 2013. Consensus Forecast Juli 2013 dan dan meningkat di 2014 mencapai 3,5% yoy. 8 9 Di Desember 2013, Pemerintah mengumumkan kenaikan pajak/ cukai rokok dan minuman alkohol yang berlaku mulai 1 Januari 2013. Angka net, sudah memperhitungkan outflow yang terjadi setelah pengumuman Bernanke pada Mei 2013 mengenai kemungkinan tapering QE AS. 99 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 dengan sikap antisipatif investor swasta terhadap kemungkinan pelemahan ekonomi B.6 Singapura Singapura pada 2013. Pertumbuhan ekonomi Singapura pada TW2-13 tumbuh cukup mengesankan mencapai 3,8% yoy, meningkat signifikan dibandingkan triwulan sebelumnya yang hanya 0,2%. Pertumbuhan PDB Singapura terutama ditopang oleh kegiatan konstruksi pemerintah. Prospek ekonomi global yang masih belum membaik, termasuk pertumbuhan ekonomi China yang lebih lambat dari perkiraan, diperkirakan akan menjadi faktor risiko yang mempengaruhi perekonomian Singapura secara signifikan. Pemerintah Singapura memproyeksikan pertumbuhan ekonomi pada 2013 bergerak pada kisaran 1-3% dengan konsumsi menjadi salah satu penopang utama di tengah perlambatan permintaan eksternal. Pertumbuhan ekonomi Singapura pada TW2-13 mengesankan meningkat tumbuh mencapai signifikan 3,8% cukup yoy, dibandingkan triwulan sebelumnya yang hanya 0,2%. Angka pertumbuhan tersebut juga melampaui rata-rata triwulanan selama 2011-2012 yang tumbuh 3,3% yoy dan melampaui proyeksi Consensus Forecast (1,4%)10. Pertumbuhan PDB Singapura terutama ditopang oleh kegiatan konstruksi pemerintah yang sedang melakukan pembangunan proyek perumahan dan infrastruktur kereta api. Sementara konstruksi swasta sedikit tertahan sejalan Sejalan dengan perbaikan di sektor konstruksi, indikator penuntun investasi mulai menunjukkan perbaikan perbaikan. Rata-rata indeks PMI manufaktur TW2-13 mengalami peningkatan menjadi 51,03 dari triwulan sebelumnya (50). PMI Manufaktur juga tercatat lebih tinggi dari ratarata 2010-2012 yang tercatat 50,2. Sejalan dengan itu, produksi industri manufaktur juga mengalami perbaikan dengan tumbuh tipis 0,5% yoy dari triwulan sebelumnya yang terkontraksi 6,8% yoy. Namun perbaikan tersebut masih dibawah rata-rata 2010-2012 yang mencapai 13,4% yoy. Perbaikan produksi manufaktur terutama ditopang oleh industri biomedis dan industri elektonika. Indikator penuntun konsumsi juga terindikasi mulai membaik meski masih terkontraksi terkontraksi. Hal ini ditunjukkan oleh tertahannya laju penurunan penjualan barang-barang ritel yang pada TW2-13 tercatat minus 0,5% dari TW1-13 yang tumbuh minus 4,2% yoy. Perbaikan penjualan ritel terjadi hampir di seluruh jenis barang ritel antara lain peralatan elektronik, komputer, perhiasan, serta bahan makanan. Sementara penjualan barang ritel diluar kendaraan bermotor tercatat tumbuh positif sepanjang semester pertama 2013. Pada TW2-13 penjualan ritel diluar kendaraan bermotor tumbuh 1,9% yoy, meningkat tipis dibandingkan pertumbuhan pada triwulan 10 Juli 2013. 100 sebelumnya yang tercatat 1,8% yoy. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Pelemahan ekonomi global yang menyumbang sekitar 30% dari total menurunkan kinerja sektor ekspor Singapura, masih terkontraksi dari perdagangan Singapura secara minus 17% pada TW1-13 menjadi minus signifikan signifikan. Akibat pelemahan ekonomi 11,5% di TW2-1311. global, ekspor Singapura berada pada zona kontraksi. Pada periode laporan, kontraksi ekspor tertahan pada level minus 0,1% yoy dari sebelumnya yang terkontraksi lebih dalam (minus 8,3% yoy). Meskipun laju penurunan Di sisi lain, laju penurunan impor pada TW2-13 tertahan dengan mencatat pertumbuhan minus 3,9% yoy dari TW1-13 (minus 9,2% yoy). ekspor tertahan pada TW2-13, namun kinerja ekspor masih dibawah periode 2010-2012 yang tumbuh 10,1% yoy. Ekspor elektronik %, yoy Kontribusi (%) 25 15 40,0 10 5 1,5 2,3 0 0 1,5 Indeks 50,0 Proyeksi PDB (lhs) Konsumsi (rhs) Investasi (rhs) Net Ekspor (rhs) 20 3,8 56 54 52 -10,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2009 2010 2011 2012 2013 2014 58 20,0 0,0 -10 60 30,0 10,0 0,2 -5 -15 11 Dominasi ekspor elektronik menyebabkan pergerakan kinerja sektor ini mempengaruhi secara signifikan keseluruhan kinerja ekspor Singapura. -20,0 Sumber : Bloomberg 50 48 46 44 42 40 Manufacturing Electronics New Orders New Export Orders Production Threshold 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.88 Pertumbuhan PDB Grafik 2.90 Purchasing Managers’ Index %, yoy %, yoy, nsa 200 Produksi Industri/Manufaktur Electronics Chemicals Biomedicals 150 100 80 60 Retail sales Retail sales-exclude motor vehicle Retail sales-motor vehicle 40 20 50 0 0 -20 -50 -100 -40 1 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 Sumber : Bloomberg Grafik 2.89 Produksi Industri 3 6 2013 -60 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.91 Penjualan Ritel 101 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Kinerja ekspor impor pada periode laporan menyebabkan surplus neraca perdagangan mengalami peningkatan. Pada TW2-13, 6,0 Rata-rata Periode (%, yoy) Neraca Perdagangan, lhs Ekspor, rhs Impor, rhs 5,0 Singapura membukukan surplus neraca 4,0 perdagangan sebesar SGD13,1 miliar, lebih 3,0 tinggi dibandingkan TW1-13 (SGD8,9 miliar). 2,0 Namun demikian, perbaikan surplus neraca 1,0 perdagangan masih belum mempengaruhi 0,0 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 kinerja sektor eksternal Singapura secara keseluruhan, sebagaimana tercermin dari Rata-rata Periode (SGD Miliar) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2010 Q2 Q3 Q4 Q1 2011 Q2 Q3 Q4 Q1 2012 Q2 -15 2013 Sumber : Bloomberg neraca transaksi berjalan yang masih belum Grafik 2.93 Neraca Perdagangan membaik. Surplus transaksi berjalan pada TW1-13 tercatat SGD13,57 miliar (17,3% dari PDB) meningkat dari TW4-12 (SGD12,8 miliar tekanan harga pada TW2-13 dipicu oleh atau 18,6% dari PDB). Meski mengalami penurunan biaya transportasi seiring perbaikan, namun kinerja transaksi berjalan pengetatan kredit kepemilikan kendaraan masih jauh lebih rendah dari rata-rata 2010- bermotor dan kepemilikan rumah. Sementara 2012 yang mencapai 22,7% dari PDB. peningkatan pesat laju inflasi pada TW1-13 Tekanan inflasi IHK pada TW2-13 mulai mereda pada tingkat 1,63% yoy setelah melaju pada tingkat 4% yoy pada triwulan sebelumnya sebelumnya. Berkurangnya didorong oleh komponen transportasi sebagai imbas peningkatan harga kendaraan bermotor %, GDP Ekspor Total Non-oil domestic export Oil domestic export Electronic Exports 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 -20,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.92 Kinerja Ekspor tarif SGD Juta 28 24000 26 22000 24 20000 22 18000 20 16000 18 -40,0 102 kenaikan kepemilikan mobil (Certificate of Entitlement/ %, yoy 120,0 -60,0 menjelang 16 14000 Current Account (% GDP, lhs) Current Account (SGD mn, rhs) Q1 Q2 Q3 2010 Q4 Q1 Q2 Q3 2011 Q4 Q1 Q2 Q3 2012 Q4 Q1 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.94 Rasio Current Account terhadap PDB 12000 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara CoE). Bersamaan dengan rilis inflasi Juni 2013, Pada otoritas moneter Singapura juga melakukan Singapura revisi target ekspektasi inflasi tahun 2013 dari ketentuan tenaga kerja asing yang kisaran 3-4% menjadi 2-3% dengan berlaku sejak 1 Juli 2013 2013. Ketentuan mempertimbangkan sejumlah pengetatan dimaksud antara lain dalam kebijakan pengetatan kredit KPR dan bentuk penurunan kuota tenaga kerja asing kendaraan bermotor dapat meredam laju serta penguatan kualifikasi tenaga kerja asing kenaikan harga properti dan kendaraan yang akan masuk ke Singapura. Ketentuan bermotor sehingga dapat menekan laju inflasi. dirilis setelah terjadi demonstrasi terbesar di Rata-rata inflasi Singapura selama 2010-2012 Singapura dalam 10 tahun terakhir pada awal housing Februari 2013 yang menuntut dikuranginya tercatat 4,2% yoy bahwa dengan menyumbang sekitar 25% terhadap inflasi Februari melakukan 2013, pengetatan arus masuk tenaga kerja asing. Singapura, diikuti oleh makanan (22%) dan transportasi (16%). akhir Pasar keuangan relatif stabil sepanjang TW2-13 meskipun sempat Di pasar tenaga kerja, tingkat bergejolak karena wacana pengangguran relatif rendah dengan pengurangan pertumbuhan stabil. Kinerja bursa saham Singapura berada dalam Pertumbuhan tingkat pengangguran pada tren meningkat pada dua bulan pertama TW1-13 tercatat 1,9%, sedikit meningkat triwulan kedua, namun mulai mengalami dibandingkan TW4-13 sebesar 1,8%, namun penurunan pada Juni 2013 didorong oleh relatif sama dengan rata-rata pertumbuhan perilaku wait and see pelaku pasar atas pengangguran periode 2011-2012. kelanjutan program stimulus AS. Di pasar valas, yang relatif %, yoy moneter AS. % 25 3,5 20 3 Unemployment Rate 15 2,5 10 2 5 1,5 0 1 -5 CPI Housing Transport -10 -15 stimulus Food Recreation & Others 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg 0,5 0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.95 Inflasi CPI Grafik 2.96 Unemployment Rate 103 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 SGD/USD Indeks 1,55 1,50 % 4000 SGD/USD (lhs) Indeks Saham (rhs) 3500 1,45 3000 1,40 1,35 2500 1,30 2000 1,25 1500 1,20 1,15 Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2009 2010 2011 2012 2013 1000 Sumber : Bloomberg bps 4,5 350 Govt Bond 5yr, lhs CDS 5yr, rhs 4 3,5 300 250 3 2,5 200 2 150 1,5 100 1 50 0,5 0 Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0 Sumber : Bloomberg Grafik 2.97 Kinerja Pasar Keuangan Singapura dollar Singapura bergerak mixed dengan tren properti di tengah peningkatan pesat kredit depresiatif dimana pada akhir periode TW2- properti sejak 2010). Loan to value ratio (LTV) 13 dollar Singapura terdepresiasi 2,2% untuk pinjaman sektor properti terus dibandingkan akhir periode TW1-13. diturunkan dari 90% pada awal 2010 menjadi Sementara dari sisi risiko, CDS Singapura pada kisaran 40%-60% pada Oktober 2012. secara mengalami Ketentuan TDSR dan LTV ditujukan untuk peningkatan seiring dengan masih terbelitnya rata-rata masih menegakkan aspek prudential pemberian kinerja sektor eksternal. kredit serta untuk mencegah over leveraging Singapura kembali menerapkan kebijakan pembatasan sektor properti. kredit untuk Pada akhir Juni 2013 di tengah tingginya spekulasi sektor properti yang pada akhirnya mendongkrak harga properti di Singapura. Prospek otoritas moneter Singapura (MAS) merilis kebijakan Total Debt Servicing Ratio (TDSR) masih yang berlaku bagi seluruh kredit properti yang pertumbuhan ditawarkan lembaga keuangan. Dalam lebih ketentuan ini, maksimal cicilan bulanan atas diperkirakan seluruh kredit nasabah adalah 60% dari total risiko penerimaan perekonomian bulanannya. Kebijakan ekonomi belum global membaik, ekonomi lambat yang termasuk China dari akan yang yang perkiraan, menjadi faktor mempengaruhi Singapura secara pembatasan TDSR yang berlaku mulai 29 Juni signifikan signifikan. Ketergantungan Singapura 2013 merupakan bagian dari kebijakan terhadap ekspor menyebabkan negara ini pengetatan bertahap yang dirilis oleh rentan terhadap fluktuasi permintaan global Singapura sejak Februari 2010 (Singapura sebagaimana terjadi dalam beberapa tahun telah merilis 10 ketentuan pengetatan sektor terakhir. Upaya pemerintah Singapura untuk 104 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara mengembangkan industri biomedis, B.7 Thailand pariwisata dan jasa keuangan untuk mengurangi ketergantungan pada ekspor elektronik dan re-ekspor tampaknya akan terhambat persoalan sumber daya manusia. Rencana pengetatan ijin tenaga kerja asing dianggap juga akan mempengaruhi aktivitas ekonomi negara ini mengingat Singapura sangat tergantung pada tenaga kerja asing. Selain itu, upaya Singapura untuk meningkatkan daya saingnya melalui sektorsektor yang memiliki nilai tambah tinggi Pertumbuhan ekonomi Thailand yang melambat di TW1-13 diperkirakan masih berlanjut pada TW2-13 seiring dengan pelemahan kinerja sejumlah indikator penuntun konsumsi dan investasi. Untuk mencegah berlanjutnya penurunan pertumbuhan ekonomi, Bank of Thailand (BoT) menurunkan suku bunga kebijakan dan merencanakan melakukan program stimulus fiskal. (biomedis dan keuangan) dapat terhambat Thailand masih menghadapi potensi ketentuan pengetatan ini. Faktor risiko juga down side risk antara lain risiko fiskal seiring muncul dari sektor keuangan seiring program rice-pledging, perlambatan ekonomi meningkatnya kredit properti dan kendaraan China yang mengancam ekspor, risiko kredit bermotor, meskipun sejumlah kebijakan telah macet, serta wacana tapering off stimulus dirilis pemerintah untuk menanggulangi moneter AS. Mempertimbangkan risiko persoalan ini. tersebut, BoT merevisi ke bawah pertumbuhan Pemerintah Singapura memproyeksikan pertumbuhan ekonomi pada 2013 bergerak pada kisaran 1-3% dengan konsumsi menjadi salah satu penopang utama di tengah perlambatan permintaan ekonomi Thailand dari 5,1% yoy menjadi 4,2% yoy. Sementara Concencus Forecast Juli 2013 merevisi ke bawah PDB Thailand dari 4,7% yoy menjadi 4,5% yoy. Pertumbuhan ekonomi Thailand yang mengecewakan pada eksternal eksternal. Sementara Consensus Forecast TW1-13 menimbulkan kekhawatiran memproyeksikan ekonomi Singapura tumbuh bahwa ekonomi 2,3% pada 2013 dan 3,7% pada 2014. kondisi ketidakpastian. PDB TW1-13 Proyeksi CF Juli 2013 ini lebih rendah dari tumbuh 5,3% yoy, jauh lebih rendah dari TW4- proyeksi sebelumnya (CF Juni 2013) yang 12 yang tumbuh 19,1% yoy12 dan dibawah memperkirakan ekonomi Singapura akan ekspektasi pasar 6% yoy13. PDB TW4-12 yang tumbuh 2,3% pada 2013. tumbuh tinggi juga bukan menunjukkan kinerja berada dalam yang mengesankan, karena lebih dipengaruhi oleh 12 Pertumbuhan PDB TW4-2012 yang sangat tinggi dipengaruhi oleh kinerja TW4-2011 yang terkontraksi 8,9% yoy. 13 Hasil survey Bloomberg. 105 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 %, yoy 20 %, yoy Proyeksi PDB Riil Konsumsi Investasi rhs Net Ekspor rhs 15 10 5 0 -5 -10 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 %, yoy %, yoy 300 50 30 40 25 30 20 20 15 10 10 150 0 5 100 -10 0 -20 -5 -30 -10 -40 -15 Sumber : Bloomberg Retail Sales lhs Vehicle Sales rhs Cons Conf rhs 250 200 50 0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2008 2009 2010 2011 2012 2013 -50 Sumber : Bloomberg Grafik 2.98 Pertumbuhan Ekonomi Grafik 2.99 Indikator Penuntun Konsumsi PDB TW4-11 yang terkontraksi 8,9% yoy akibat level 82,6, lebih rendah dari rata-rata di TW1- bencana banjir. Penurunan kinerja TW1-13 dipicu 13 (83,5) namun lebih besar dari rata-rata oleh hampir seluruh determinan PDB baik dari 2010-2012 (78,43). sisi konsumsi, investasi maupun ekspor. Indikator penuntun konsumsi Indikator penuntun Investasi juga mengalami pelemahan. Rata-rata menunjukkan performa yang menurun. pertumbuhan indeks manufaktur TW2-13 Sepanjang TW2-13 (April-Mei), penjualan ritel berada pada zona kontraksi di level minus Thailand tumbuh sebesar 5,2% yoy, lebih 5,2% yoy, menurun drastis dibandingkan rata- rendah dari rata-rata pertumbuhan TW1-12 rata TW1-13 yang masih tumbuh 3,3% yoy (10,2% yoy) maupun 2010-2012 (14,2% yoy). dan rata-rata 2010-2012 (tumbuh 4,6%). Penjualan kendaraan juga mengalami Memburuknya indeks manufaktur terutama penurunan dengan rata-rata TW2-13 tumbuh didorong oleh penurunan produksi elektronik sebesar 2,4% yoy, lebih rendah dari rata-rata dan kilang minyak. Rata-rata kapasitas utilisasi TW1-13 (50,2% yoy) dan 2010-2012 (54,2% Thailand di TW2-13 juga menurun menjadi yoy). Penurunan penjualan ritel dan kendaraan 63,4, lebih rendah dari rata-rata di TW1-13 mencerminkan permintaan domestik yang (67,1) namun lebih tinggi dari rata-rata di lemah. Setelah pemerintah mengurangi 2010-2012 (62,9). Penurunan kapasitas kebijakan stimulus dan mulai meningkatnya utilisasi hampir terjadi pada semua industri hutang rumah tangga, konsumen semakin dengan penurunan terbesar dialami oleh berhati-hati untuk melakukan konsumsi. industri kendaraan bermotor (turun dari Sejalan dengan penurunan penjualan ritel dan 109,97 di TW1-13 menjadi 100,94 di TW2- kendaraan, indeks kepercayaan konsumen 13) dan makanan (turun dari 50,7 di Q1 juga menurun dengan rata-rata TW2-13 di menjadi 58,1 di Q2). 106 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Indeks sentimen bisnis Thailand negatif terhadap ekspor Thailand. Ekspor turut mengalami penurunan. Rata-rata pada triwulan berjalan terkontraksi 1,9% yoy, sentimen bisnis TW2-13 berada di level 50,9, dari triwulan sebelumnya yang masih tumbuh lebih rendah dibandingkan rata-rata TW1-13 positif 4,5% yoy. Penurunan ekspor terutama (52,2) namun masih sedikit lebih tinggi dari dipicu oleh pelemahan permintaan ekspor dari rata-rata di 2010-2012 (50,4). Menurunnya China (turun dari 7,3% yoy di TW1-13 menjadi sentimen bisnis pada periode laporan kontraksi 14,3% yoy di TW2-13) dan Kawasan terutama terjadi pada sektor manufaktur Eropa (turun dari 6,6% yoy di TW1-13 menjadi karena faktor seasonal, yaitu jumlah hari kerja kontraksi 4,4% yoy). Sedangkan produk yang lebih sedikit akibat libur panjang ekspor yang mengalami penurunan antara lain perayaan Songkran14 dan pasokan listrik yang barang manufaktur, material dasar, bahan tidak mencukupi akibat pemasok listrik bakar mineral dan pelumas. (Yanada Natural Gas Platform) melakukan perawatan di April 2013. Di sisi lain, impor Thailand pada TW2-13 tumbuh 0,2% yoy, menurun Di sektor eksternal, pertumbuhan dibandingkan triwulan sebelumnya ekspor Thailand terkontraksi sehingga yang tumbuh 6,4% yoy. Pelemahan defisit neraca perdagangan semakin industri melebar. Melambatnya proses pemulihan melemahkan permintaan impor bahan baku. ekonomi global memberikan pengaruh Dengan kinerja ekspor yang terkontraksi manufaktur Thailand turut ditengah masih terjadinya pertumbuhan impor, defisit neraca perdagangan Thailand 14 Songkran adalah perayaan tahun baru Thailand. Pada tahun ini, libur tahun baru berlangsung pada 13 – 17 April 2013. %, yoy Indeks 60 50 40 $ miliar 80 70 70 60 60 30 20 50 10 40 0 30 -10 -20 -30 -40 2009 4 10 -10 -20 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.100 Indikator Penuntun Investasi 8 20 0 2012 10 6 10 2011 12 Import 30 Capacity Utilization (rhs) 2010 Export 40 20 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 $ miliar Trade Balance (rhs) 50 Manufacturing Prod. Index, nsa (lhs) Business sentiment (rhs) 2008 semakin melebar dari USD0,3 miliar di TW1- 2 0 0 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 -2 Sumber : Bloomberg Grafik 2.101 Neraca Perdagangan 107 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 13 menjadi defisit USD0,5 miliar di TW2-13. yoy di TW2-13, lebih rendah dari rata-rata di Kinerja neraca perdagangan di TW2-13 ini TW1-13 (3,1% yoy) dan 2010-2012 sebesar juga lebih buruk dari rata-rata triwulanan di 3,4% yoy. Penurunan inflasi didorong oleh tahun 2010-2012 yang mengalami surplus melemahnya harga komoditas global USD4,4 miliar. terutama minyak dan listrik. Kedepan, tekanan Defisit neraca perdagangan yang diiringi dengan defisit transaksi jasa menjadikan transaksi berjalan Thailand mengalami defisit USD5,1 miliar pada TW2-13, memburuk dibandingkan inflasi diperkirakan meningkat terbatas namun masih tetap dalam rentang target BoT. Peningkatan inflasi diperkirakan terjadi karena pemerintah akan merealisasikan program infrastruktur dan irigasi pada TW3-13. dengan TW1-13 yang mencatat surplus Secara umum, nilai tukar baht USD1,3 miliar. Defisit transaksi berjalan melemah terbatas. Pergerakan selama terparah terjadi pada April 2013 sebesar TW2-13 menunjukkan bahwa nilai tukar baht USD3,3 miliar. Dengan perkembangan terhadap dollar AS sedikit melemah menjadi tersebut, rasio defisit current account to PDB 29,9 dari triwulan sebelumnya 29,8 atau Thailand pada TW2-13 tercatat sebesar 0,35% melemah 0,4% qtq. Namun jika dibandingkan dari PDB, memburuk dibandingkan triwulan dengan awal tahun 2013, baht telah melemah sebelumnya (0,1% dari PDB). 2,4% ytd. Gejolak di pasar keuangan global Inflasi Thailand terus menunjukkan tren menurun dan berada di bawah target BOT (2,8% - 3,4%). Rata-rata inflasi Thailand turun menjadi 2,3% yang terjadi seiring wacana pengurangan stimulus moneter AS berada dibalik pelemahan mata uang tersebut. Pelemahan ini berlawanan dengan tren penguatan pada %, yoy $ miliar 15 Current Account lhs %, yoy 15 10 Trade Balance lhs 10 Net Service Income & Transfer rhs 8 10 6 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 4 2 0 Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw Tw 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 IHK Non Food Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.102 Neraca berjalan 108 Food IHK Inti Grafik 2.103 Tingkat Inflasi -2 -4 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara triwulan sebelumnya akibat derasnya aliran Sejalan dengan pergerakan pada modal asing sebagai dampak quantitative pasar saham, yield obligasi sovereign easing negara maju. Penguatan baht pada pada TW1-13 sempat menimbulkan perbedaan penurunan pendapat antara bank sentral dan pemerintah sebelumnya (turun dari rata-rata 3,6 yang menginginkan segera dilakukan menjadi 3,5). Hal ini terjadi karena pada penurunan suku bunga. April 2013, telah terjadi peningkatan Berbeda dengan nilai tukar, indeks saham pada TW2-13 mengalami penguatan dibandingkan periode sebelumnya sebelumnya. Indeks saham meningkat dari rata-rata 1500,9 di TW1-13 menjadi 1535,4 di TW2-13. Kenaikan harga indeks saham pada periode pembelian laporan mengalami dibandingkan sovereign triwulan bond seiring ketidakpastian pasar atas rencana BoT memotong suku bunga kebijakan. Akibatnya, pada saat yang sama, rata-rata indeks risiko CDS TW2-13 mengalami peningkatan dibandingkan triwulan sebelumnya. oleh BoT mempertahankan suku bunga peningkatan indeks yang cukup besar di bulan kebijakan. Perekonomian yang tumbuh Mei 2013, didorong oleh perbaikan neraca dibawah ekspektasi dan inflasi yang relatif pedagangan dan inflasi yang terkendali. rendah memberikan ruang kepada BoT untuk Namun sejak pertengahan Mei 2013, indeks menurunkan suku bunga kebijakan (one day saham mulai menurun akibat rilis data bond repurchase rate) sebesar 25 bps menjadi pertumbuhan PDB Thailand di Q1-13 yang 2,5% pada 29 Mei 2013. Keputusan tersebut berada di bawah ekspektasi. dilakukan ditengah tekanan pemerintah yang periode laporan dipengaruhi BHT/USD Indeks Thai Baht/USD (lhs) Indeks Saham (rhs) 39 37 950 31 500 400 4 300 3 200 550 1 100 350 0 750 27 Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2008 2009 2010 2011 2012 2013 5 600 2 29 25 CDS 5 Yr (rhs) 1550 1150 33 Yield 10 (lhs) 6 1350 35 % % 1750 Sumber : Bloomberg Grafik 2.104 Nilai tukar & Indeks Saham Jan Jun Nov Apr Sep 2008 2009 Feb Jul Des 2010 Mei Okt Mar Ags 2011 2012 Jan Jun 2013 0 Sumber : Bloomberg Grafik 2.105 Yield & CDS 109 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 menilai bank sentral kurang merespon Pertumbuhan ekonomi Thailand penguatan baht yang sempat terjadi sebagai dikoreksi ke bawah. Berbagai risiko yang implikasi dari ekses likuiditas global. Dengan masih membayangi perekonomian negeri potensi pelemahan nilai tukar lebih lanjut, BoT gajah putih tersebut menjadi pertimbangan diperkirakan masih mempertahankan suku BoT untuk merevisi ke bawah PDB 2013 bunga pada TW3-13. menjadi 4,2% yoy dari estimasi sebelumnya Ekonomi menghadapi Thailand sejumlah masih tantangan. Down side risk yang dihadapi Thailand antara lain risiko fiskal seiring diterapkannya rice- pledging program15, melambatnya ekonomi China yang mengancam ekspor, risiko kredit macet sejalan dengan pertumbuhan kredit 5,1% yoy. Sementara itu, consensus forecast Juli 2013 menurunkan prediksi pertumbuhan Thailand menjadi 4,5% dari estimasi 4,7% yoy di Juni 2013. Terkait pergerakan harga, hasil survei Bloomberg menunjukkan inflasi akhir 2013 akan relatif stabil di level 3% seiring dengan penurunan harga komoditas. rumah tangga yang tinggi, serta wacana tapering off stimulus moneter AS yang akan menimbulkan gejolak di pasar keuangan. B.8 Vietnam Kredit rumah tangga terus menunjukkan tren Perkembangan ekonomi Vietnam TW2- meningkat sejak 2010. Pada TW1-13, kredit 13 menunjukkan perbaikan meski belum telah tumbuh 20,1% yoy, lebih tinggi stabil. PDB TW2-13 tumbuh 4,9% yoy dari dibandingkan rata-rata 2010-2012 sebesar 4,8% yoy triwulan sebelumnya, namun masih 16,9% yoy. Kredit pembelian mobil dan motor lebih rendah dibandingkan rata-rata 2010- meningkat pesat di 2012 sebesar 33,9% yoy. 2012 yang sebesar 5,1% yoy. Stabilitas makro Kredit rumah tangga yang meningkat pesat yang membaik dan didukung kebijakan merupakan akibat dari kebijakan pemerintah moneter serta fiskal yang prudent berada sebelumnya antara lain subsidi dan tax rebates dibalik perkembangan tersebut. Aktivitas kepemilikan mobil pertama, peningkatan konsumsi dan investasi yang cukup solid upah, subsidi pertanian dan pembelian rumah. diprediksi Kebijakan tersebut pada awalnya ditujukan pertumbuhan. Sementara itu, kinerja untuk menggerakkan ekonomi pascabencana perdagangan eksternal masih lemah seiring banjir 2011. rendahnya permintaan global. masih menjadi penopang Di sisi harga, tren penurunan laju inflasi terus berlanjut sebagai dampak dari rendahnya harga komoditas serta pengetatan 15 Rice pledging program adalah program pemerintah untuk membeli padi dari petani dengan harga tertentu. Thailand’s National Rice Policy Committee telah menetapkan harga beli sebesar 15.000 baht (USD485) per metric ton. Harga beli padi pemerintah yang di atas harga pasar akan membebani anggaran pemerintah. 110 kebijakan moneter yang dilakukan bank sentral sejak 2011. Seiring dengan terkendalinya laju inflasi dan untuk menjaga Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara momentum pertumbuhan ekonomi, bank Berdasarkan pengeluaran, aktivitas konsumsi sentral mempertahankan kebijakan bias dan investasi yang relatif kuat diperkirakan longgar dengan menahan suku bunga masih kebijakan (base rate) di level 9%. Selain itu, pertumbuhan ekonomi. bank sentral kembali menurunkan discount berdasarkan sektoral, pertumbuhan ekonomi rate dan refinancing rate masing-masing masih didukung oleh perbaikan di sektor sebesar 100bps guna membantu sektor pertanian dan jasa. perbankan agar dapat terus memberikan kredit. menjadi ekonomi 16 penggerak Sementara itu, Aktivitas konsumsi dan investasi secara Perbaikan motor umum terus menunjukkan Vietnam perbaikan. Indikator penuntun konsumsi mulai tampak meski belum sepenuhnya yaitu penjualan ritel dan penjualan kendaraan stabil. Rilis PDB di TW2-13 masih mampu selama TW2-13 (rata-rata) tumbuh masing- mencatat pertumbuhan sebesar 4,9% yoy, dari masing 11,9% yoy dan 39,7% yoy, naik 4,8% yoy triwulan sebelumnya. Realisasi dibandingkan triwulan sebelumnya yang pertumbuhan besar tercatat tumbuh 10,8% yoy untuk kedua dibandingkan prediksi sebelumnya yang tersebut lebih indikator tersebut. Tingkat inflasi yang kini mencapai 4,5% yoy (RGE Juni 2013) meski semakin turun serta langkah Bank Sentral masih lebih rendah dibandingkan rata-rata Vietnam (SBV) yang terus melonggarkan dua tahun terakhir (5,1% yoy). Perkembangan kebijakan moneter sejak akhir 2012 ini merupakan dampak dari stabilitas makro yang terus membaik serta didukung oleh kebijakan fiskal dan moneter yang prudent. 16 Vietnam tidak merilis detil PDB berdasarkan pengeluaran secara triwulanan tetapi secara tahunan. Data terakhir yang tersedia adalah data tahun 2012. %, yoy %, yoy 09 PDB Industry & Construction 08 Agriculture Services 07 %, yoy 35 100 30 80 25 60 20 06 40 15 05 20 10 04 0 5 03 -20 0 02 -5 01 -10 00 -15 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.106 PDB Vietnam -40 Penjualan Ritel, lhs Penjualan Kendaraan, rhs Produksi Industri, lhs Jun Ags Okt 2011 Des Feb Apr Jun Ags 2012 Okt Des -60 Feb Apr Jun 2013 -80 Sumber : Bloomberg Grafik 2.107 Indikator Penuntun Konsumsi dan Investasi 111 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 berdampak pada meningkatnya daya beli sebesar USD1,8 miliar, dari triwulan masyarakat. Indikator penuntun investasi yaitu sebelumnya yang masih mencatat surplus produksi industri selama TW2-13 juga tercatat USD136 juta. Selanjutnya, selama semester membaik menjadi 6,3% yoy dari 5,5% yoy pertama 2013, neraca perdagangan Vietnam triwulan sebelumnya. Realisasi indikator tercatat mengalami defisit di USD1,7 miliar penuntun konsumsi maupun investasi dibandingkan surplus USD154 juta pada tersebut di atas juga lebih baik dibandingkan periode yang sama di 2012. Berdasarkan rata-rata 2010-2012. perkembangan tersebut, kinerja neraca Kinerja Vietnam perdagangan melemah eksternal seiring masih rendahnya permintaan global global. Selama transaksi berjalan di 2013 diprediksi akan melemah, sejalan dengan meningkatnya defisit neraca perdagangan.17 Tren triwulan laporan, ekspor tumbuh melambat penurunan inflasi masih dengan rata-rata sebesar 11,6% yoy dari berlanjut. Pada TW2-13 tingkat inflasi 21,4% yoy triwulan sebelumnya. Penurunan Vietnam rata-rata sebesar 6,6%, turun dari ekspor terutama bersumber dari tujuan utama 6,9% di triwulan sebelumnya. Rendahnya ekspor Vietnam yaitu AS, Jepang, dan China. harga komoditas serta dampak pengetatan Sementara itu, impor juga menurun ke level kebijakan moneter sejak 2011 lalu berada 17,4% dibandingkan triwulan sebelumnya dibalik perkembangan tersebut. Berdasarkan 22,2% yoy. Impor masih didominasi oleh impor peralatan mesin serta barang konsumsi. Pertumbuhan ekspor yang lebih rendah dibandingkan pertumbuhan impor menyebabkan neraca perdagangan Vietnam mengalami defisit selama triwulan laporan %, yoy Juta USD 100 %, yoy 1500 1000 80 500 60 0 40 -500 -1000 20 -1500 0 -2000 -2500 -20 Trade Balance, rhs Ekspor, lhs Impor, lhs -40 -60 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.108 Neraca Perdagangan 112 17 Data BOP Vietnam terkini yang tersedia adalah BOP tahun 2011. Neraca transaksi berjalan Vietnam pada 2011 tercatat surplus USD236 juta, dari sebelumnya defisit USD4,4 miliar di 2010. Sejalan dengan perkembangan neraca perdagangan selama 2012 yang mencatat surplus sebesar USD2 miliar dibandingkan tahun 2011 (defisit USD8,7 miliar) maka kinerja neraca transaksi berjalan di 2012 diprediksi masih akan lebih baik dibandingkan kinerja di 2011. -3000 -3500 -4000 50 IHK Food & Foodstuff Transport dan Comm. Clothing House appliance 40 30 20 10 0 -10 -20 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.109 Tingkat Inflasi Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara komponennya, penurunan harga terutama pengurangan stimulus AS juga berdampak terjadi pada sarana transportasi dan pada meningkatnya yield obligasi pemerintah komunikasi, pakaian, serta perumahan/ dan indikator risiko CDS. Secara rata-rata, yield properti. Namun demikian, perkembangan obligasi dan CDS pada TW2-13 meningkat inflasi di TW2-13 tersebut diperkirakan masing-masing merupakan level bottoming out. Inflasi ke dibandingkan TW1-13. Sejalan dengan depam diperkirakan meningkat kembali, perkembangan tersebut, nilai tukar Vietnam seiring langkah bank sentral yang terus Dong (VND) juga mendapatkan tekanan jual melonggarkan kebijakan moneter. yang Mayoritas indikator pasar keuangan bergerak melemah melemah. Indeks saham secara rata-rata triwulanan masih lebih baik dibandingkan TW1-13, yaitu naik sebesar 5,4% dan berada di level 481,1 di akhir triwulan. Realisasi pertumbuhan di dua triwulan pertama 2013 yang relatif solid sempat memberikan sentimen positif investor sehingga menggerakkan bursa saham di awal triwulan. Namun demikian, indeks saham 3,9% menyebabkan dan VND 4,1% cenderung terdepresiasi. Guna menstabilkan pasar valas, pada akhir Juni 2013 lalu SBV mendevaluasi mata uangnya sebesar 1% dari level VND20,828/ USD menjadi VND21,036/USD, atau pertama kalinya sejak 2011. Menurut SBV, dengan devaluasi tersebut, pergerakan VND dapat lebih akurat mencerminkan keseimbangan permintaan dan penawaran valas (minim spekulasi), sehingga dapat membantu menstabilkan pasar valas. mengalami tekanan dan dalam tren menurun Sampai dengan akhir triwulan sejak pertengahan Mei hingga akhir Juni 2013 laporan, Bank Sentral Vietnam masih akibat isu tapering QE AS. Kemungkinan mempertahankan Indeks VND/USD 550 500 450 400 350 Stock Indeks, lhs % Jul Sep Nov 2011 Jan Mar Mei Jul 2012 Sep Nov Jan Mar Mei bunga bps 21400 9,0 608,0 21200 8,0 508,0 21000 7,0 20800 6,0 20600 5,0 20400 4,0 20200 3,0 20000 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.110 Nilai Tukar dan Indeks Saham 408,0 308,0 VND/USD, rhs 300 suku 2,0 208,0 108,0 10yr government bond (in EUR), lhs CDS 5yr, rhs Jan FebAprMei Jul AgsOkt NovDes Feb MarMei JunAgsSepNovDes Feb MarMei JunAgsSepNovDes Feb MarMei Jun 2010 2011 2012 2013 8,0 Sumber : Bloomberg Grafik 2.111 Yield Sovereign Bond 113 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 kebijakan (base rate) di level 9%, tidak down side risk pertumbuhan ekonomi berubah sejak November 2011. Langkah Vietnam. Aktivitas konsumsi diperkirakan ini ditempuh untuk mendorong pertumbuhan masih tumbuh didukung oleh kebijakan ekonomi di tengah tekanan inflasi yang mulai moneter yang longgar. Meski masih dibayangi mereda. Namun demikian, pada Mei 2013 oleh krisis perbankan akibat manajemen bank sentral kembali menurunkan discount pinjaman/kredit yang buruk, namun terdapat rate dan refinancing rate masing-masing optimisme seiring dengan pembentukan sebesar 100bps untuk membantu sektor Vietnam Asset Management Company (VAMC) perbankan memberikan kredit.18 Bank sentral yang diharapkan mampu menyehatkan sektor Vietnam diprediksi belum akan menurunkan perbankan. VAMC mulai beroperasi pada Juli suku bunga kebijakan di sisa 2013 mendatang 2013 dengan target membersihkan sekitar guna menghindari potensi inflasi yang kembali 50% dari NPL sektor perbankan. Berdasarkan meningkat. perkembangan tersebut, RGE Monitor Juni Di sisi penurunan sektor fiskal, pajak bisnis pemerintah di untuk awal akan kebijakan membantu 2013 oleh menurunkan penerimaan dan pada gilirannya juga mempengaruhi pengeluaran pemerintah. Pengeluaran di 2013 masih akan didominasi oleh pengeluaran infrastruktur dan program sosial. Defisit fiskal diprediksi mencapai 4,7% dari PDB (RGE Monitor Juni 2013), atau masih sesuai dengan target pemerintah sebesar 4,8% dari PDB. Prospek ekonomi Vietnam 2013 dan Consensus Forecast (CF) Juli 2013 memperkirakan PDB di 2013 mencapai 4,7% yoy dan 5,3% yoy. Proyeksi CF relatif tidak mengalami perubahan, namun perkiraan RGE lebih rendah dibandingkan prediksi April 2013 sebesar 5,4% yoy. Sementara itu, upside risk dari sisi eksternal terutama ekspektasi terus membaiknya ekonomi global khususnya AS diperkirakan mampu mendorong pemulihan ekonomi Vietnam. Dari sisi domestik, reformasi struktural (governance) Vietnam serta perbaikan sektor perbankan seiring dibentuknya VAMC diperkirakan mampu ke mendorong pemulihan ekonomi sehingga depan diprediksi masih akan tumbuh PDB 2014 diprediksi tumbuh 5,7% yoy (CF meski dengan laju yang lebih lambat. Juli 2013) dan 5,4% yoy (RGE Monitor Juni Perlambatan ekonomi global terutama potensi 2013). perlambatan pertumbuhan China menjadi Kebijakan moneter yang longgar tidak 18 Discount rate (suku bunga diskonto) adalah suku bunga yang dikenakan oleh bank sentral (SBV) kepada perbankan yang melakukan pinjaman kepada bank sentral baik dalam bentuk collateralized lending, overnight lending transaction, maupun open market operation. Selanjutnya, jika kredit/pinjaman yang diajukan bank melebihi batas yang diberikan oleh SBV, maka perbankan harus meminjam dengan menggunakan refinancing rate. 114 hanya mampu mendorong konsumsi masyarakat, namun di sisi lain juga dikhawatirkan berdampak pada kembali meningkatnya tekanan inflasi. Namun demikian, tekanan inflasi Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara diperkirakan masih terkendali seiring dengan bahkan cenderung menaikkan beban utang masih rendahnya harga komoditas dan upaya pemerintah. Pada periode berjalan, S&P bank sentral untuk terus memantau menurunkan outlook sovereign rating dari perkembangan inflasi agar tidak kembali stabil menjadi negatif. Selanjutnya dengan menyentuh level dua digit. CF Juli 2013 masih adanya berbagai macam problem di memprediksi tingkat inflasi di 2013 dan 2014 domestik dan ekonomi global yang belum masing-masing sebesar 6,8% dan 7,7% yoy, sepenuhnya pulih, pertumbuhan PDB Brazil sementara RGE Monitor Juni 2013 memprediksi sebesar 6,5% dan 7,1%. ke depan diperkirakan tumbuh lebih rendah dari estimasi awal. Dengan perkembangan inflasi yang kini mulai menunjukkan bottoming out, bank sentral diprediksi lebih berhati-hati dalam mengambil langkah kebijakan moneter longgar. Di sisi fiskal, pada Juni 2013 legislatif menyetujui pengurangan corporate income tax untuk lebih mendorong sektor usaha. Pada TW1-13, PDB Brazil berhasil tumbuh sebesar 1,9% yoy, meningkat dari triwulan sebelumnya (1,4% yoy). Performa positif ini diperkirakan akan berlanjut pada triwulan berjalan. Menurut estimasi RGE, PDB Brazil TW2-13 akan meningkat menjadi 2,5% yoy. Namun demikian, jika dibandingkan dengan rata-rata pertumbuhan tiga tahun terakhir yang B.9 Brazil mencapai 3,7% yoy, PDB Brazil masih berada Pertumbuhan ekonomi Brazil pada dalam level pertumbuhan yang rendah. triwulan awal 2013 yang meningkat dibandingkan periode sebelumnya diperkirakan berlanjut pada TW2-13. Konsumsi rumah tangga dan investasi pemerintah dalam rangka persiapan Pertumbuhan ekonomi Brazil di TW2-13 diperkirakan masih ditopang oleh konsumsi rumah tangga. penyelenggaraan Piala Dunia 2014 dan %, yoy Olimpiade 2016 menjadi faktor yang 40 mendorong pertumbuhan. Namun demikian, 30 pertumbuhan ekonomi pada triwulan berjalan 20 masih tergolong dalam level yang rendah dibandingkan rata-rata tiga tahun terakhir. Tingkat pertumbuhan rendah ditengah tekanan inflasi yang tinggi menjadi dilema bagi pemerintah Brazil. Berbagai upaya yang dilakukan untuk meningkatkan pertumbuhan belum dapat membenahi problem struktural, Hal ini merupakan implikasi dari berbagai stimulus yang PDB Household Consumption Government Consumption Gross Fixed Capital Formation 10 RGE 0 -10 -20 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 est 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Grafik 2.112 PDB Brazil 115 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 %, yoy 50=no change on previous month, S.Adj. Increasing rate of growth 60 20 15 55 10 50 5 45 0 Retail Sales Food, Beverages and Tobacco Clothing and Footwear -5 -10 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 40 Fuels Furniture, Appliances & Equip. 12 3 6 9 2012 12 Increasing rate of contraction 3 5 2013 Sumber : CEIC 35 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : HSBC, Markit Grafik 2.113 Penjualan Ritel Grafik 2.115 PMI Manufaktur dilakukan pemerintah berupa penurunan pajak, tercatat 3,0% yoy, tumbuh lebih rendah dari serta naiknya tingkat upah, penciptaan lapangan TW1-13 sebesar 3,6% yoy terutama dipicu oleh pekerjaan dan ekspansi kredit yang diiringi penurunan penjualan pakaian dan furnitur. Indeks dengan penurunan suku bunga. Komponen keyakinan konsumen juga mengalami sedikit terbesar pembentuk PDB ini masih dapat tumbuh pelemahan menjadi 113,1 di TW2-13 dari positif 2,1% yoy pada TW1-13, dan diperkirakan triwulan awal 2013 sebesar 114. masih akan berlanjut di TW2-13 dengan level yang sedikit tertahan akibat aksi demonstrasi yang dapat mengganggu konsumsi domestik. Sejalan dengan itu, angka penjualan ritel di TW2-13 yang Kegiatan investasi yang dilakukan dalam rangka persiapan pesta olah raga Piala Dunia 2014 dan Olimpiade 2016 juga turut memberikan andil dalam mendukung pertumbuhan pertumbuhan. Gross fixed capital formation tumbuh cukup Indeks 122 signifikan sejak TW4-12 dan berlanjut ke level 120 3% yoy pada TW1-13. Namun demikian, 118 116 pertumbuhan 114 diperkirakan sedikit tertahan sejalan dengan 112 kenaikan suku bunga kebijakan untuk di TW2-13 meredam inflasi yang merangkak naik. 110 108 106 investasi Brazil Consumer Confidence 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 Sumber : Bloomberg Grafik 2.114 Indeks Keyakinan Konsumen 116 3 5 2013 Pertumbuhan investasi yang tertahan juga tercermin dari rata-rata indeks PMI manufaktur selama triwulan berjalan yang mengalami penurunan menjadi 50,5 dari pencapaian TW1-13 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy USD mn USD Juta 80 8000 50000 60 6000 40000 40 4000 20 2000 30000 20000 10000 0 0 -20 -2000 Trade Balance, rhs Ekspor, lhs Impor, lhs -40 -60 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0 -10000 -4000 -20000 -6000 -30000 Sumber : Bloomberg Capital & Financial Account Q1 Q2 Q3 2010 Q4 Q1 Overall Balance Q2 Q3 2011 Q4 Current Account Q1 Q2 Q3 2012 Q4 Q1 2013 Sumber : BCB Grafik 2.116 Trade Balance Grafik 2.117 Neraca Pembayaran sebesar 52,1. Perlambatan PMI manufaktur Sejalan dengan ekspor, rata-rata diakibatkan oleh permintaan new order yang impor Brazil pada TW2-13 meningkat meningkat tipis sebagai implikasi dari inflasi menjadi tinggi yang menekan permintaan, lemahnya sebelumnya permintaan ekspor khususnya dari China dan impor barang-barang konsumsi. Namun Eropa, serta terdapatnya hambatan struktural angka impor masih di bawah rata-rata 2010- berupa produktivitas rendah, pajak tinggi, 2012 yang mencapai 22,6% yoy. Perbaikan bottleneck infrastruktur dan daya saing yang ekspor yang cukup signifikan pada TW2-13 rendah. tersebut mampu memperbaiki kinerja trade Kinerja mengalami sektor perbaikan eksternal meski masih di bawah rata-rata. Ekspor Brazil selama TW2-13 mulai menunjukkan perbaikan dengan tumbuh rata-rata 3% yoy, membaik dari triwulan sebelumnya yang tumbuh minus 7,5% yoy. Namun demikian, kinerja ekspor masih jauh lebih rendah 7,1% yoy 6,4% dari yoy triwulan dipicu oleh balance menjadi surplus USD2,0 miliar dari triwulan sebelumnya yang mengalami defisit USD5,2 miliar. RGE memperkirakan current account deficit yang pada TW1-13 mencapai 2,8% terhadap PDB akan kembali memburuk pada TW2-13 menjadi 3,1% PDB. Transaksi modal dan finansial dibandingkan rata-rata 2010-2012 yang mencapai dalam periode berjalan diperkirakan 18,3% yoy seiring melemahnya ekonomi China menghadapi dan Eropa serta penurunan harga komoditas. berkembangnya wacana pengurangan Perbaikan di triwulan berjalan terutama ditopang stimulus oleh pertumbuhan ekspor bulan Juni yang tumbuh Ketidakpastian waktu diakhirinya kebijakan 9,7% yoy, tertinggi sejak Desember 2011. akomodatif AS telah direspon berlebihan oleh tantangan AS secara dari bertahap bertahap. 117 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 USD Juta 35000 -2,00 -0,99 30000 25000 -0,17 0,00 2,00 15000 10000 4,00 5000 0 0,95 1,60 2,10 2,10 3,80 3,85 4,57 -10000 -15000 -20000 Q1 Q2 Q3 2010 Q4 Q1 Direct Investment Other Investment Portfolio Investment Financial Derivatives Q2 Q3 2011 Q4 Q1 Q2 Q3 2012 Q4 Q1 2013 Sumber : BCB 8,00 Depresiasi 2,34 5,05 6,00 -5000 -0,03 -0,72 0,06 0,48 20000 -0,74 7,06 22 April-21 Mei 22 Mei-1 Juli 10,00 Indonesia Thailand Singapura Filipina Malaysia 8,88 Korea China India Brazil Sumber : Bloomberg Grafik 2.118 Aliran Modal Masuk Grafik 2.120 Depresiasi Nilai Tukar Negara Emerging pelaku pasar sehingga menyebabkan wacana tappering stimulus moneter AS terjadinya capital outflow yang signifikan. Hal merupakan faktor utama yang mempengaruhi ini diperkirakan memberikan dampak negatif kinerja pasar keuangan. Nilai tukar Brazil pada pada transaksi modal dan finansial yang TW2-13 mengalami tekanan depresiasi sempat membaik pada TW1-13 sehingga hingga sempat mencapai level terendah berpotensi memperlebar defisit neraca selama empat tahun terakhir19. Rata-rata BRL/ pembayaran TW2-13. USD pada TW2-13 mencapai 2.0685 per Volatilitas pasar keuangan meningkat meningkat. Penurunan outlook rating dan BRL/USD 19 Pada 20 Juni 2013, Real Brazil (BRL) diperdagangkan pada level 2.2575. Indeks bps yield 80000 235 75000 215 70000 195 12 65000 175 11 60000 155 10 55000 135 9 50000 115 8 1,6 45000 95 7 1,5 40000 75 2,4 BRL/USD, lhs BOVESPA, rhs 2,3 2,2 2,1 2 1,9 1,8 1,7 Feb Jun 2010 Okt Feb Jun Okt 2011 Feb Jun Okt 2012 Feb Jun 2013 14 CDS 5yr, lhs Govt Bond 10yr, rhs Jun Sep Des 2010 Mar Jun Sep 2011 Des Mar Jun Sep 2012 Des Mar Jun 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.119 Nilai tukar dan Indeks saham 118 Grafik 2.121 Yield dan CDS 13 6 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Inflasi dollar, memburuk 3,6% dibandingkan tinggi menjadi triwulan sebelumnya dengan rata-rata sebesar bagi 1.9972 per dollar. karena terjadi ditengah pertumbuhan Pasar saham juga tidak luput dari aksi jual investor sehingga terkontraksi cukup dalam dalam. Rata-rata indeks saham selama TW2-13 terpuruk ke level 53355,3 dari TW113 yang mencapai 58852,3 (turun 9,3% qtq). Periode pengamatan satu bulan sebelum dan setelah isu QE exit menunjukan bahwa nilai tukar dan pasar saham Brazil mengalami pelemahan yang terdalam dibandingkan pemerintahan Dilma dilema Rousseff yang rendah rendah. Upaya pemerintah untuk meningkatkan pertumbuhan yang belum membuahkan hasil, menjadi pertimbangan Standard & Poor untuk merevisi outlook rating yang berada di level BBB dari stabil menjadi negatif. Ekspansi fiskal dalam bentuk keringangan pajak, dinilai semakin membebani anggaran dan berpotensi meningkatkan utang pemerintah. negara emerging lainnya (grafik 8-9). Sejalan Menyikapi dilema antara inflasi dengan penurunan performa nilai tukar dan dan indeks saham, yield obligasi sovereign dan cenderung pertumbuhan, CDS mengalami peningkatan yang juga pengendalian inflasi. inflasi Hal ini tercermin dari fokus pada pemerintah kebijakan mengindikasikan cost of fund pembiayaan luar dinaikkannya benchmark suku bunga secara negeri sektor swasta semakin meningkat. agresif. Setelah sebelumnya melakukan Selama triwulan berjalan, Brazil menghadapi problem kenaikan inflasi yang persisten persisten. Rata-rata inflasi Brazil pada TW2-13 mencapai 6,6% yoy, meningkat dibandingkan TW1-13 yang masih di level 6,35% yoy dan telah melewati target atas bank kebijakan ekonomi longgar untuk mendorong pertumbuhan, selama 2013 BCB telah menaikkan suku bunga acuan selic rate sebanyak tiga kali dengan jumlah kenaikan 125 bps menjadi 8,5% per-Juni 2013. Untuk mengatasi berbagai sentral 6,5%. Inflasi tinggi masih disebabkan pelemahan ekonomi yang terjadi di oleh permasalahan klasik seperti kenaikan negaranya, pemerintah Brazil merespon harga bahan pangan sebagai akibat dari dengan buruknya infrastruktur dan faktor cuaca. Harga agresif agresif. Dalam rangka mengatasi pelemahan pangan selama TW2-13 mengalami kenaikan nilai tukar, Brazil menghapus kewajiban tertinggi 12,8% yoy. Faktor yang juga menjadi reserve requirement (RR) posisi short dolar perhatian adalah biaya transportasi yang perbankan di atas USD3 miliar. Kebijakan yang semakin mahal dan menimbulkan gelombang diimplementasikan sejak 1 Juli 2013 tersebut protes kepada pemerintah. Depresiasi nilai bertujuan untuk meningkatkan pasokan valas tukar yang signifikan meningkatkan risiko di pasar dan mengurangi tekanan depresiasi kenaikan inflasi ke depan. nilai tukar real. Dengan dikeluarkannya bauran kebijakan secara 119 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 %, yoy % 10 5 5,41 3,84 4,08 4,73 2,91 0 4,91 2,84 2,81 9 -3,32 -9,14 -11,00 5 -12,00 -14,20 22 April-21 Mei 22 Mei-1 Juli Indonesia 7 -6,87 -8,42 -15 -20 11 -0,82 -5 -10 Thailand SELIC Rate CPI 13 3,62 Singapura Filipina Malaysia China Korea -15,90 India Brazil 3 1 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg dan CEIC Sumber : Bloomberg Grafik 2.122 Indeks Saham Negara Emerging Grafik 2.123 Inflasi dan Suku Bunga ketentuan tersebut, bank yang memiliki short Pada awalnya, ketentuan tersebut diberlakukan dollar position di atas USD3 miliar dibebaskan untuk mengurangi derasnya aliran masuk modal reserve asing seiring meningkatnya likuiditas global akibat dari kewajiban menyisihkan requirement sebesar 60%. Selain itu, stimulus moneter negara maju. Kebijakan lain BCB mempercepat time deposit perbankan yang ditempatkan di BCB. Kenaikan remunerasi RR yang kenaikan remunerasi RR atas semula dijadwalkan akan kembali mencapai 100% dari selic rate per Agustus 2014, dipercepat menjadi Maret 2014. Kenaikan remunerasi dilakukan secara bertahap dalam yang dilakukan untuk menarik investasi asing adalah dilonggarkannya kebijakan perolehan pembiayaan luar negeri perbankan. BCB menghapus kewajiban pemenuhan capital requirement yang harus dipenuhi perbankan jika ingin memperoleh pembiayaan luar negeri sehingga menurunkan cost of fund bagi bank. Sementara itu dalam rangka ini, likuiditas BRL di pasar diharapkan akan memenuhi target surplus primary balance tahun 2013 sebesar 2,3% terhadap GDP, pemerintah berupaya menurun sehingga dapat mengurangi meningkatkan tekanan depresiasi. menghapus keringanan menaikkan pajak empat tranches dari yang berlaku saat ini sebesar 50% dari selic rate. Dengan kebijakan Dalam rangka mengatasi pelarian modal asing, pada 4 Juni 2013 Brazil menghapus pajak pembelian obligasi domestik oleh investor asing dari semula yang diterapkan sebesar 6%. 120 penerimaan dengan serta home appliance dan furnitur yang mulai berlaku sejak 1 Juli 2013. Pemerintah juga siap melakukan spending cut untuk mencapai target tersebut. pajak pembelian Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Selain melakukan kebijakan Sementara dari internal, Brazil menghadapi secara mandiri, Brazil juga berinisiatif risiko inflasi tinggi, ketidakmampuan melakukan policy coordination dengan pemerintah mengatasi problem struktural negara-negara BRICS lainnya lainnya. Namun yang dapat meningkatkan pertumbuhan serta sejauh ini belum terdapat langkah kongkrit risiko politik berkurangnya kepercayaan yang dihasilkan dari pertemuan di Rusia pada kepada pemerintah. Juli 2013. Dari pertemuan tersebut baru disepakati perlunya langkah yang terkoordinasi untuk meredakan dampak kebijakan tapering QE serta memperoleh pemahaman yang komprehensif terhadap kriteria yang menjadi benchmark dilakukannya tapering QE. depan pelemahan IMF dan perkiraan BCB merevisi pertumbuhan ke bawah PDB Brazil pada 2013. Dalam WEO Juli 2013, IMF menurunkan proyeksi PDB Brazil 2013 menjadi 2,5% yoy dari estimasi April 2013 sebesar 3% yoy. Sejalan dengan itu, BCB juga menurunkan Pertumbuhan ekonomi Brazil ke Dengan sejumlah risiko tersebut, diperkirakan dan sejumlah risiko risiko. masih prediksinya menjadi 2,7% yoy dari estimasi mengalami sebelumnya 3,1% yoy. Selain itu, BCB menghadapi memproyeksikan inflasi di akhir 2013 Dari sisi eksternal, mencapai 6% yoy, lebih tinggi dari proyeksi downside risk yang dihadapi Brazil antara lain Maret 2013 (5,7% yoy). Untuk meredam meningkatnya risiko ketidakpastian keuangan kenaikan inflasi serta menjaga ekspektasi, BCB global yang dipicu oleh isu QE exit, pelemahan diperkirakan akan kembali menaikkan suku ekonomi China dan stagnasi ekonomi Eropa. bunga. 121 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Halaman ini sengaja dikosongkan 122 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas BAB 3 Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Nuansa perkembangan ekonomi dunia yang masih gloomy dan diiringi oleh kembali meningkatnya faktor ketidakpastian sangat mempengaruhi perkembangan pasar keuangan dunia di TW2-13. Harga saham dan obligasi sempat meningkat di paruh pertama triwulan ini, namun kembali terkoreksi cukup signifikan – disertai dengan volatilitas yang juga meningkat – yang dipicu oleh isu kemungkinan pengurangan (tapering) stimulus moneter di AS. Isu tersebut menimbulkan sentimen negatif dan penarikan modal secara besar-besaran oleh investor asing, terutama dari pasar keuangan di negara-negara emerging. Selain mengakibatkan jatuhnya harga aset, penarikan modal dari negara emerging tersebut juga berdampak pada depresiasi nilai tukar. Dampak yang besar dari pengaruh isu ini mengindikasikan masih tingginya risiko di pasar keuangan negara emerging apabila tapering stimulus moneter di AS direalisasikan, terlebih lagi dana investor asing di negara-negara emerging perkiraan masih sangat besar. Di pasar komoditas global juga diwarnai oleh kecenderungan penurunan harga sejalan dengan terus melemahnya permintaan global. Harga emas dan komoditas metal lainnya mengalami penurunan yang cukup tajam. Harga minyak juga cenderung menurun, sementara harga komoditas pertanian sedikit bervariasi. 123 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 A. PASAR KEUANGAN Tren peningkatan Sampai harga aset keuangan di pasar keuangan global yang terjadi sepanjang TW1-13 kembali berlanjut di awal TW2-13. Tren peningkatan harga tidak terlepas dari kebijakan moneter di negara-negara maju yang semakin akomodatif. Di AS, Fed melalui kebijakan forward guidance melanjutkan program pembelian aset keuangan yang nilainya mencapai USD85 miliar per bulan. Jepang melalui program Abenomics semakin agresif memompa likuiditas ke perekonomian. Di kawasan EU, ECB menurunkan suku bunga kebijakan dan memompa likuiditas untuk menjaga stabilitas pasar keuangan – yang kembali terguncang karena permasalahan bank di Cyprus – dan mendorong aktivitas perekonomian. mempertahankan Sementara Inggris kebijakan moneter dengan pertengahan TW2-13 pasar keuangan global masih diwarnai oleh peningkatan harga aset finansial. Namun menjelang akhir triwulan pasar keuangan, terutama di negara-negara emerging, kembali terguncang yang dipicu oleh isu pengurangan kebijakan stimulus moneter (tapering quantitative easing) di AS. Isu tersebut merebak menyusul pernyataan the Fed (Ben Bernanke) yang mengungkapkan kemungkinan pengurangan stimulus moneter (program pembelian aset keuangan) secara bertahap mulai TW3-13 dan normalisasi kebijakan suku bunga mulai pertengahan 2014. Namun, hal tersebut baru akan dilakukan the Fed apabila pemulihan ekonomi AS sudah cukup stabil yang diindikasikan oleh tingkat pengangguran sebesar 7% dan pertumbuhan ekonomi yang cukup tinggi untuk mendukung perbaikan lapangan kerja. tidak terserap oleh aktivitas perekonomian di Tapering menimbulkan sektor riil yang masih lemah mengalir ke pasar pasar keuangan. Hal ini mendorong kenaikan harga sehingga investor melakukan portfolio saham dan obligasi di pasar keuangan sehingga return investasi semakin menipis dan rebalancing dengan melepas aset berisiko yang ada dalam portofolio mendorong risk taking behavior investor. Lebih investasinya, termasuk aset keuangan jauh lagi, aset keuangan dengan rating lebih negara-negara rendah ikut diserbu oleh investor, termasuk harga saham dan obligasi terkoreksi tajam, aset keuangan di negara-negara berkembang. bahkan posisi harga aset-aset keuangan Aliran modal masuk ke pasar keuangan tersebut di akhir triwulan jatuh ke level yang negara-negara emerging juga mendorong lebih rendah dibanding posisi awal triwulan. peningkatan harga aset keuangan, meskipun Faktor lain yang juga berkontribusi pada bersifat jangka pendek dan sangat sensitif meningkatnya volatilitas di pasar keuangan terhadap sentimen negatif. negara emerging adalah kondisi likuiditas akomodatifnya. Tambahan likuiditas yang 124 stimulus ekspektasi keuangan akan moneter likuiditas menyusut emerging . Akibatnya, Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas pasar yang relatif lebih ketat sebagai dampak modal keluar secara masif – antara lain dengan dari penerapan macroprudential measures dan menjaga stabilitas makro, membangun sistem bahkan kenaikan suku bunga. manajemen krisis, menjaga kecukupan Selain mengakibatkan jatuhnya harga aset keuangan, aliran dana keluar dari negara-negara emerging juga berdampak pada depresiasi nilai tukar. Bank sentral di negara-negara emerging telah meresponnya dengan melakukan intervensi di pasar valas dan berbagai kebijakan makroprudensial, namun tekanan depresiasi masih tetap tinggi. Selain di negara emerging , jatuhnya harga aset keuangan juga terjadi di beberapa negara cadangan devisa, serta memanfaatkan jaring pengaman sistem keuangan internasional dan regional. Kedua, negara emerging juga menghadapi permasalahan kondisi makroekonomi yang ikut memburuk sejalan dengan kondisi ekonomi global. Ketiga, dengan memburuknya kondisi makroekonomi, risiko memburuknya prospek ekonomi juga meningkat. Seluruh faktor risiko tersebut meningkatkan kerentanan pasar keuangan di negara-negara emerging. maju. Harga saham di EU dan Inggris terkoreksi cukup besar, sementara harga obligasi pemerintah negara maju hampir seluruhnya Pada mengalami penurunan. Isu pengurangan stimulus moneter di AS yang berdampak sangat besar pada pasar keuangan di negara emerging pada dasarnya merupakan peringatan bahwa risiko yang dihadapi negara emerging ke depan akan lebih besar. Pertama, risiko yang lebih besar akan terjadi apabila stimulus moneter tersebut benar-benar dihentikan dan normalisasi kebijakan suku bunga dilakukan (exit UMP atau unconventional monetary policy). Proses exit UMP perlu dilakukan dengan tepat (timing, magnitude, dan dikomunikasikan dengan baik) agar dampak negatifnya pada negara emerging dapat diminimalisir. Di sisi lain, negara-negara emerging A.1 Pasar Saham juga perlu mempersiapkan diri untuk menghadapi aliran perkembangan TW1-13 yang mixed terjadi antara pasar saham negara maju ( bullish ) dan negara emerging (bearish). Harga saham di negara maju terus meningkat yang didukung oleh kebijakan moneter ekstra longgar dan komitmen bank sentral untuk melanjutkan stance kebijakan moneter ekstra longgar. Efek berlimpahnya likuiditas dapat meredam sentimen negatif dari kondisi fundamental ekonomi yang masih lemah sebagaimana tercermin pada outlook pertumbuhan ekonomi yang beberapa kali direvisi ke bawah. Sementara harga saham di negara emerging cenderung menurun (MSCI Emerging) yang disebabkan oleh sentimen negatif terkait dengan melambatnya pertumbuhan ekonomi. Termasuk dalam hal ini adalah harga saham di China dan pusat- 125 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Indeks 2010=100 160 MSCI World Dow Jones (AS) S&P (AS) Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhs Nekkei 225 (Jepang), rhs 150 140 130 120 110 100 90 80 60 1200 1500 1100 1400 1000 1300 900 1200 800 1100 70 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun 2012 2013 MSCI Emerging 1600 1000 700 MSCI World MSCI Emerging Markets Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun 2012 2013 600 Grafik 3.1 Indeks Harga Saham Negara Maju Grafik 3.2 Indeks Harga Saham Dunia dan Negara pusat keuangan di Asia, yaitu Hong Kong peningkatannya terjadi secara gradual. (SAR) dan Singapura. Aliran modal ke negara Peningkatan harga saham secara signifikan emerging juga membantu mendorong harga terjadi di Jepang (Nikkei 225) dan AS (Dow saham, namun di sisi lain juga meningkatkan Jones Industrial Average dan S&P500), serta kerentanan di pasar saham mengingat dana di beberapa negara emerging Asia (Filipina, jangka pendek investor global ini sangat Thailand dan Indonesia). Namun demikian, sensitif terhadap sentimen negatif. Terlebih, harga saham di China, Hong Kong dan berbagai faktor ketidakpastian masih tinggi. Singapura justru mengalami penurunan. Hal Akibatnya, tekanan terhadap harga saham di ini terkait dengan prospek ekonomi negara- negara emerging lebih dominan dan harga negara ini yang menurun terimbas oleh saham cenderung menurun. Meskipun harga perlambatan di negara maju (EU). saham di negara emerging pada umumnya menurun, harga saham di negara-negara ASEAN-5 masih menunjukkan tren peningkatan. Kondisi bullish di pasar saham berbalik dengan munculnya persepsi negatif investor global terhadap pernyataan the Fed (Ben Bernanke) Berbeda dengan TW1-13, pada mengenai kemungkinan pengurangan TW2-13 perkembangan harga di pasar stimulus moneter di AS, apabila kondisi saham perekonomian global cenderung bergerak AS terus membaik. lebih searah, baik di negara maju Pernyataan ini memicu kepanikan di kalangan maupun di negara emerging . Sejak awal investor global sehingga mereka menarik hingga pertengahan TW2-13 harga saham investasinya dari pasar saham. Akibatnya, global terus meningkat dalam tren yang indeks harga di pasar saham global terkoreksi. bullish, termasuk harga saham di EU meskipun 126 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Brazil Filipina Malaysia Thailand Indonesia India Singapura Korea Hong Kong (SAR) China Brazil Filipina Malaysia Thailand Indonesia India Singapura Korea Hong Kong (SAR) China Rata-rata Point to Point Jepang UK EU US TW-I/2013 TW-II/2013 Jepang UK EU US -20,0 -15,0 -10,0 -5,0 -0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 % % Grafik 3.3 Perubahan Harga Saham Global TW2-2013 Grafik 3.4 Volatilitas Harga Saham Global Semester 1-2013 Di bursa saham negara-negara emerging terjadi penurunan harga yang lebih tajam, disertai dengan volatilitas harga yang meningkat cukup tinggi, saham di Jepang menurun cukup tajam, termasuk di negara-negara diikuti oleh indeks harga saham Kawasan Euro. Sementara itu, indeks harga saham di AS hanya terkoreksi minimal. ASEAN. Harga saham di akhir TW2-13 jatuh ke level yang lebih rendah dibanding level harga di awal triwulan, meskipun secara rata-rata di TW2-13 masih lebih tinggi dibanding ratarata di TW1-13. Pola perkembangan seperti ini terjadi di Singapura, Indonesia, Thailand dan Filipina. Penurunan yang lebih drastis terjadi di bursa saham Brazil dimana indeks harga saham mengalami penurunan lebih dari 15% secara point to point (posisi akhir Maret 2013 dibanding akhir Juni 2013) dan secara rata-rata menurun hampir 10% dibanding triwulan sebelumnya. Penurunan harga secara point to point dan rata-rata juga terjadi di China, Hong Kong (SAR) dan Korea Selatan. Menjelang akhir TW2-13 harga saham menunjukkan indikasi rebound setelah release beberapa indikator di AS yang belum mengonfirmasi perbaikan ekonomi secara signifikan yang ditangkap ekspektasi stimulus pasar moneter sebagai belum akan dihentikan. Selain itu, Bernanke juga menyatakan komitmen Fed untuk tetap melanjutkan stimulus moneter. Berbagai perkembangan tersebut cukup dapat menenangkan gejolak di pasar saham global. Terlepas dari dampaknya yang mengguncang pasar keuangan, isu tapering stimulus moneter AS ini juga mengubah persepsi pasar terhadap release data ekonomi AS dimana Bursa saham di negara maju juga perkembangan indikator ekonomi AS yang terpengaruh oleh isu tapering stimulus positif (membaik) justru menimbulkan moneter AS. Indeks harga saham di AS, sentimen negatif di pasar keuangan global. Jepang dan Kawasan Euro, yang terus Sebaliknya, perkembangan negatif akan meningkat sejak TW1-13 kembali menurun menimbulkan sentimen positif. setelah munculnya isu tapering. Indeks harga 127 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Indonesia; Filipina A.2 Pasar Obigasi Pemerintah Thailand; Malaysia 10,00 4,50 Pada saat harga saham bergerak 9,00 4,25 mixed di TW1-13, perkembangan harga obligasi pemerintah di berbagai negara 8,00 4,00 7,00 3,75 6,00 3,50 5,00 3,25 harga 4,00 3,00 obligasi cenderung meningkat yang 3,00 yield obligasi. Yield obligasi di negara-negara 2,00 menunjukkan cenderung tercermin pergerakan searah pada yang dimana penurunan maju (AS, EU, Inggris dan Jepang) bergerak menurun, meskipun dalam perjalanannya penurunan yield sempat tertahan pada awal Maret 2013. Di negara emerging , yield obligasi juga menunjukkan kecenderungan menurun. Namun beberapa negara emerging, termasuk Indonesia dan Singapura, justru Sebagaimana perkembangan di pasar saham, penurunan yield obligasi masih berlanjut pada awal TW2-13, pada terjadi kenaikan berlanjut pertengahan TW2-13 yield yang terus sampai TW2-13. akhir US;EU;UK 1,60 3,50 1,40 3,00 1,20 2,50 1,00 2,00 0,80 1,50 0,60 1,00 0,40 0,50 0,20 US EU UK Japan Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei 2011 2012 2013 Grafik 3.5 Perubahan Yield Negara Maju TW2-2013 128 Thailand Malaysia Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei 2011 2012 2013 2,75 2,50 Grafik 3.6 Perubahan Yield Negara Emerging TW2-2013 Jatuhnya harga obligasi juga dipicu oleh sentimen negatif kemungkinan pengurangan stimulus moneter di AS. Beberapa negara mengalami yield obligasi yang cukup tinggi, yaitu Indonesia (156 bps, p-tp), Singapura (81 bps), Filipina (75 bps), Inggris (68 bps), dan AS (64 bps). Negara emerging di kawasan Amerika Latin juga mengalami kenaikan yield cukup tinggi, termasuk Brazil (113 bps). Satu hal yang menarik adalah yield US Treasury Notes yang Japan 4,00 0,00 Filipina koreksi mengalami peningkatan yield. namun Indonesia 0,00 Brazil Filipina Malaysia Thailand Indonesia India Singapura Korea China Japan UK EU US Rata-rata Point to Point -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 % Grafik 3.7 Perubahan Yield Govt. Bonds, TW2-13 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Mata Uang Brazil Filipina Malaysia Thailand Indonesia India Singapura Korea China ARS BRL PHP SGD THB TW-I/2013 MYR IDR INR KRW CNY TW-II/2013 Japan UK EU US GBP JPY EUR 0,0 20,0 40,0 60,0 80,0 % -4,00 Rata-rata Point to Point -2,00 -0,00 2,00 4,00 Apresiasi 6,00 8,00 Depresiasi 10,00 12,00 % Sumber : Bloomberg, diolah Grafik 3.8 Volatilitas Yield Govt. Bonds, TW2-13 Grafik 3.9 Perkembangan Nilai Tukar Global, TW2-13 juga meningkat. Pada saat risiko meningkat serta kinerja pertumbuhan ekonomi yang biasanya investor mengalihkan dananya ke relatif masih tinggi – meskipun melambat. safe haven assets, terutama US Treasury Notes, Ringgit Malaysia juga menguat secara rata- sehingga akan menurunkan yield. Pada kasus rata, namun melemah secara point-to-point. ini, peningkatan yield lebih disebabkan oleh ekspektasi kenaikan suku bunga – normalisasi kebijakan suku bunga di 2014 – sehingga yield obligasi jangka panjang juga ikut meningkat. Perkembangan nilai tukar mata uang negara-negara maju lebih bervariasi (mixed). Euro dan poundsterling Inggris secara rata-rata melemah terhadap US dollar, namun secara point-to-point masih tercatat menguat terhadap US dollar. Sementara itu, yen Jepang secara point-to- B. PASAR VALAS point dan rata-rata melemah terhadap US Perpaduan antara kondisi pasar dollar. keuangan yang rentan dan terjadinya aliran modal keluar yang cukup besar, mengakibatkan hampir seluruh mata uang negara emerging terdepresiasi terhadap US dollar pada TW2-13. Namun, besarnya depresiasi cukup bervariasi. Chinese yuan merupakan pengecualian dimana yuan terapresiasi terhadap US dollar, baik secara point-to-point maupun secara ratarata. Apresiasi yuan ditopang oleh CA yang tetap surplus, walaupun surplusnya menipis, Tren pelemahan nilai tukar mata uang global terhadap US dollar sepanjang TW2-13 juga diikuti oleh volatilitas yang meningkat. Volatilitas nilai tukar negara ASEAN – kecuali rupiah Indonesia – meningkat cukup signifikan dibanding TW1-13 yang mengindikasikan besarnya aliran modal keluar dari kawasan ini pada saat munculnya isu tapering stimulus moneter AS. Aliran modal keluar dari 129 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 % Volatilitas nilai tukar yang menurun juga 16,00 Tw I-2013 Tw II-2013 14,00 dialami oleh rupee India. 12,00 Perkembangan nilai tukar riil juga 10,00 menunjukkan pergerakan yang relatif 8,00 6,00 sama 4,00 Sebagian besar mata uang negara emerging 2,00 juga mengalami depresiasi secara riil, dengan 0,00 EUR JPY GBP CNY KRW INR IDR MYR THB SGD PHP BRL ARS Mata Uang Sumber : Bloomberg, diolah dengan nilai tukar nominal. tren yang cenderung terus terus menurun (terdepresiasi). Depresiasi mata uang negara emerging pada dasarnya dapat memberikan Grafik 3.10 Volatilitas Nilai Tukar Global, TW2-13 keuntungan dalam mendorong ekspor, Indonesia juga cukup besar, namun bank tereduksi oleh perekonomian global yang sentral berupaya menjaga stabilitas nilai tukar masih lesu. China yang nilai tukar nominalnya sehingga volatilitas rupiah justru menurun. terapresiasi terhadap US dollar juga namun pengaruh positifnya pada ekspor akan mengalami apresiasi riil. Indonesia juga 130,00 mengalami apresiasi riil meskipun nilai tukar 120,00 rupiah secara nominal terdepresiasi. Hal ini 110,00 disebabkan oleh laju inflasi Indonesia yang 100,00 relatif lebih tinggi dibanding inflasi negara 90,00 lain. Sementara itu, nilai tukar riil mata uang 80,00 negara maju cenderung bergerak ‘sideways’ China India 70,00 60,00 Singapura Korea dan cukup fluktuatif. Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei 2008 2009 2010 2011 2012 2013 C. PASAR KOMODITAS 130,00 Indonesia Malaysia 120,00 Filipina Thailand Perkembangan masih ekonomi lemah global 110,00 yang 100,00 permintaan komoditas global menurun menjadikan 90,00 sehingga 80,00 komoditas 70,00 menurun sepanjang TW2-13. Harga 60,00 Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Grafik 3.11 Perkembangan Nilai Tukar Riil 130 berdampak yang juga pada harga cenderung minyak varian Brent menurun sekitar 8,7% dari rata-rata USD112,8 per barrel pada TW1-13 menjadi USD102,0 per barrel. Penurunan harga tersebut juga diiringi oleh gejolak harga Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Golds ($/troy ounce) Oil ($/barrel) 2000 150 Palm oil (MYR/metric ton) P-t-P Rata-rata Rice (USD/CWT) 1850 135 1700 120 1550 105 1400 90 Soybean (USD/bushel) Wheat (USD/bushel) Tin (USD/metric ton) Nickel (USD/ metric ton) Golds Oil_WTI Oil_Brent 1250 1100 75 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun 2012 2013 Copper (USD/ metric ton) Alumunium (USD/ metric ton) -20,0 60 -15,0 -10,0 -5,0 -0,0 -5,0 % Sumber : Bloomberg Grafik 3.12 Perkembangan Harga Minyak dan Emas, TW2-2013 Grafik 3.13 Perubahan Harga Beberapa Komoditas, TW2-2013 yang meningkat sebagaimana tercermin dari terhadap mata uang global sehingga investor volatilitas yang meningkat dari rata-rata kembali beralih ke US dollar sebagai safe haven 13,3% (TW1-13) menjadi 21,2% (TW2-13). assets. Harga minyak varian WTI juga cenderung menurun, namun penurunannya relatif kecil, yaitu hanya sebesar 0,2% dari US$ 94,4 per barrel (rata-rata TW1-13) menjadi 94,1 (TW213). Tren penurunan harga minyak disebabkan oleh permintaan yang masih melemah ditengah peningkatan pasokan minyak, baik dari negara-negara OPEC maupun non-OPEC. Disamping itu, posisi cadangan minyak di AS sepanjang TW2-13 juga relatif tinggi. Melanjutkan sejak TW4-12, tren harga komoditas cenderung meskipun bergerak ada beberapa lain juga menurun, komoditas yang mengalami kenaikan harga. Harga komoditas metal – seperti timah, batu bara, nikel dan alumunium – pada umumnya mengalami penurunan. Nikel mengalami penurunan harga yang cukup tajam, yaitu mencapai 13,3% dari rata-rata USD17.360 per metric ton (TW1-13) menjadi USD15.060 penurunan emas Harga (TW2-13). Harga timah turun 12,8% menjadi terus US$20.975 per metric ton (rata-rata TW2-13), menurun sepanjang TW2-13, bahkan harga batubara turun 9,5% menjadi dengan laju penurunan yang semakin USD7.198 per metric ton, dan harga tajam. Harga emas menurun sebesar 13,2% alumunium turun 8,2% menjadi USD1.871 dari USD 1631,9 per troy ounce (rata-rata TW1- per metric ton. Penurunan harga juga terjadi 13) menjadi USD1417 (TW2-13). Selain pada komoditas gandum dan kedelai. disebabkan oleh permintaan dunia yang Sementara itu, komoditas yang mengalami menurun, penurunan harga emas di TW2-13 kenaikan harga adalah minyak sawit dan beras. juga disebabkan oleh tren penguatan US dollar 131 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Halaman ini sengaja dikosongkan 132 Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional BAB 4 Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional Pada TW2-13 terdapat momentum berarti yang diraih baik dalam fora kerja sama ASEAN maupun ASEAN+3. Dalam fora ASEAN, Gubernur Bank Sentral dan Menteri Keuangan ASEAN telah mengapresiasi upaya liberalisasi maupun integrasi perbankan dan jasa keuangan lainnya dengan tetap memperhatikan kepentingan domestik. Upaya liberalisasi aliran modal, pasar modal, sistem pembayaran dan setelmen, serta integrasi perbankan dan jasa keuangan lainnya masih terus berlanjut. Sementara pada fora kerja sama ASEAN+3 Gubernur Bank Sentral dan Menteri Keuangan ASEAN+3 telah menyepakati penguatan kerja sama Chiang Mai Initiative Multilateralisation (CMIM) sebagai upaya menjaga resiliensi kawasan dari krisis. Keterlibatan BI dalam fora EMEAP menitikberatkan pada perhatian atas kondisi perekonomian global yang masih mengalami ketidakpastian, upaya kerja sama pengawasan perbankan, pasar keuangan, sistem pembayaran dan setelmen, dan teknologi informasi, serta kemajuan aktivitas surveillance dan riset. Pembahasan kerangka kerja manajemen krisis (Crisis Management Framework) telah sampai pada persetujuan atas aspek substantif kerangka manajemen krisis untuk terus disempurnakan. Perkembangan kerjasama multilateral hingga TW2-13 masih difokuskan pada upaya global dalam rangka pemulihan krisis, reformasi tata kelola IMF, serta reformasi sektor keuangan yang terus bergulir. Dalam rangka pemulihan krisis, IMF dan G20 mendorong komitmen negara anggota untuk melakukan reformasi struktural guna mendorong pertumbuhan, disamping perlunya menghindari kebijakan domestik yang mengarah kepada perang nilai tukar antarnegara. Pembahasan penguatan arsitektur keuangan internasional juga diarahkan pada reformasi hak suara IMF. Meskipun sempat terjadi hambatan perkembangan kesepakatan, karena AS belum menyelesaikan proses internal untuk persetujuan hasil General Quota Review ke-14, negara 133 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 G20 secara umum tetap mendukung semakin pentingnya peran negara berkembang dalam ekonomi global dalam proses review quota ke-15 saat ini. Reformasi sektor keuangan dalam rangka Basel III dan peran credit rating agencies. Selain itu, G20 juga mengangkat isu penghindaran pajak sebagai langkah mempertahankan fiscal sustainability negara dengan tax rate tinggi. Integration of ASEAN (RIA-Fin) telah diperoleh beberapa kemajuan yang cukup berarti. Pembahasan yang dilakukan A. KERJA SAMA REGIONAL A.1 Kerja Sama ASEAN Dalam upaya mencapai integrasi di level teknis terus berlanjut baik dalam area sektor keuangan menuju MEA 2015, liberalisasi jasa keuangan, aliran modal, fokus kerja sama keuangan Indonesia pengembangan pasar modal, sampai dengan masih sistem pembayaran dan setelmen, serta meneruskan perkembangan pada triwulan sebelumnya. Dalam forum capacity building kerja sama ASEAN, pembahasan masih berkisar perbedaan kemajuan sektor keuangan di tentang upaya mencapai integrasi dalam negara-negara ASEAN. Khusus dalam kegiatan kerangka Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA). capacity building, BI telah memberikan Pada level teknis telah terdapat kemajuan komitmen untuk memperkecil gap kemajuan pembahasan integrasi khususnya di sektor jasa sektor keuangan antara ASEAN dengan keuangan. Meskipun demikian proses Brunei, Kamboja, Laos, Myanmar, dan Vietnam integrasi masih perlu melalui perundingan (BCLMV). Di bawah koordinasi SCCB telah yang panjang mengingat perbedaan tingkat dirancang beberapa program customized yang kemajuan ekonomi negara anggota. Bank disesuaikan dengan kebutuhan BCLMV. Indonesia dengan Khusus pada area sistem pembayaran, BI telah Kementerian Keuangan telah berupaya untuk aktif memberikan capacity building kepada mengawal berbagai agenda integrasi sektor bank sentral Brunei, Kamboja, dan Laos. keuangan bersama-sama ASEAN. Puncaknya dalam pertemuan ASEAN Finance Minister Meeting (AFMM) yang dihadiri oleh Gubernur Bank Sentral dan Menteri Keuangan ASEAN di Brunei awal April 2013, upaya integrasi sektor keuangan kawasan telah mendapatkan kemajuan yang cukup berarti. Dalam implementasi Di sektor jasa keuangan, upaya integrasi sektor perbankan masih terus berjalan demikian pula pada sektor asuransi. Agenda integrasi perbankan masih terus dibahas dalam kerangka ASEAN Banking Integration Framework (ABIF) dan integrasi sektor asuransi, serta penyempurnaan ASEAN kerangka Roadmap for Monetary and Financial 134 untuk menjembatani Framework Agreement of Services (AFAS) Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional sebagai payung hukum proses integrasi sektor untuk mendukung dunia usaha dalam jasa keuangan ASEAN. Lebih lanjut, melakukan transaksi pembayaran lintas batas pelaksanaan negosiasi putaran perundingan secara lebih mudah. jasa keuangan Paket ke-6 akan ditargetkan selesai pada April 2014. Di samping itu, upaya integrasi ASEAN dengan mitra dialog melalui A.2 Kerja sama ASEAN dan Mitra Dialog ASEAN free trade agreement terus dibahas. Kemajuan juga diperoleh dalam Selama TW2-13 telah dicapai kemajuan yang cukup berarti dalam modal, kerja sama ASEAN dengan mitra dialog pengembangan pasar modal kawasan, plus three (Jepang, China, dan Korea). serta sistem pembayaran dan setelmen. Kemajuan tersebut terlihat khususnya atas Di sisi aliran modal, sebagai alat bantu proses kesepakatan yang diperoleh dari pertemuan integrasi negara menuju freer flow of capital puncak ASEAN+3 Finance Ministers and sesuai tujuan MEA 2015, telah selesai disusun Central Bank Governors Meeting (AFMGM+3) CAL Heatmap. Berdasarkan Heatmap tersebut pada Mei 2013 di India. Dalam pertemuan terlihat bahwa rezim aliran modal Indonesia tersebut telah diperoleh kesepakatan secara relatif lebih liberal dibandingkan ASEAN substansi yang dapat mempererat kerja sama lainnya kecuali Singapura. Dengan kondisi khususnya dalam mempertahankan resiliensi tersebut, Indonesia tidak memberikan kawasan dalam menghadapi kondisi komitmen relaksasi lebih lanjut atas rezim ketidakpastian global saat ini. area liberalisasi aliran aliran modal yang dianut. Sementara itu, di Peningkatan kapasitas CMIM sisi integrasi pasar modal, Members juga yang tengah memfasilitasi proses tersebut dengan ASEAN+3 telah memasuki babak baru. merupakan fokus kerja sama upaya perbaikan Bond Market Development Penguatan CMIM dari total pooling fund Scorecard dan studi integrasi pasar modal. sebesar USD120 miliar menjadi USD240 miliar Dalam area integrasi di sektor sistem membuka kesempatan bagi Indonesia untuk pembayaran dan setelmen telah disusun memiliki buffer cadangan devisa yang lebih action plan jangka pendek, menengah dalam besar yang dapat diaktivasi baik dalam 5 koridor utama sistem pembayaran yaitu kerangka crisis prevention maupun crisis trade settlement, money remittance, retail resolution . Proses penandatanganan revisi payment system, capital market settlement, perjanjian oleh gubernur bank sentral dan dan standardization. Tujuan dari dibentuknya menteri keuangan ASEAN+3 masih terus action plans dimaksud adalah sebagai upaya berlangsung sampai dengan TW2-13. terciptanya ASEAN Payment Vision sehingga Selanjutnya menteri keuangan ASEAN+3 akan tercipta sistem pembayaran dan setelmen yang berkomitmen untuk memastikan kelancaran terintegrasi, aman, dan efisien di kawasan operasional CMIM dengan terus 135 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 menyempurnakan operational guidelines Forum (CSIF). Forum ini yang akan mengawal yang diharapkan dapat difinalisasi pada perbaikan proses setelmen secara cross border AFMGM+3 2014 di Kazakhstan. termasuk kemungkinan didirikannya Regional Pertemuan menyepakati AFMGM+3 endorsemen penguatan Settlement Intermediary (RSI). mengenai kapasitas Macroeconomic juga ASEAN+3 Research Office (AMRO) yang tertuang dalam AMRO A.3 Executives’ Meeting of East Asia Pacific Central Banks (EMEAP) Dalam pertemuan EMEAP selama Agreement. Status hukum AMRO yang merupakan lembaga surveillance independen TW2-13 kawasan dalam rangka CMIM akan Gubernur maupun Gubernur Bank ditingkatkan Sentral, anggota EMEAP terus menjadi international baik di tingkat Deputi organization (IO) setara dengan IO lain seperti mencermati perkembangan pemulihan IMF. Beberapa elemen yang dibutuhkan ekonomi global. Terlepas dari proses AMRO sebagai IO telah pula disepakati dalam pemulihan yang tengah berjalan, EMEAP AFMGM+3 antara lain keanggotaan, tujuan, memandang pasar keuangan global tetap fungsi, dan governance serta priveleges dan dibayangi risiko problem fiskal dan imunitas yang diberikan kepada AMRO. Saat fundamental negara maju yang belum ini telah disepakati MoU antara AMRO terselesaikan. dengan Singapura sebagai bentuk dukungan Kebijakan moneter unconventional yang dilakukan oleh sebagian besar advance countries Singapura sebagai host atas AMRO. Terkait pasar upaya obligasi kemajuan pengembangan kawasan, yang terdapat diperoleh setelah melalui dapat quantitative easing dinilai menimbulkan peresmian ketidakseimbangan di pasar keuangan diluncurkannya program penjaminan global. Pengalaman menunjukan kebijakan pertama obligasi moneter longgar di Amerika dalam waktu kawasan. Dalam hal ini penjaminan tersebut yang lama dapat diikuti gelembung (bubble) dilakukan oleh Credit Guarantee Investment pada perekonomian. Namun, pengurangan Facility (CGIF) yang merupakan lembaga atau bahkan penghentian (tapering off) dari bentukan Asian Bond Market Initiative (ABMI). kebijakan moneter unconventional tersebut Lebih lanjut, dalam pertemuan Asian Bond juga dapat berisiko. Waktu yang tepat untuk Market Forum (ABMF) dihasilkan kesepakatan keluar dari kebijakan ini (exit strategy) sangat perlunya kemitraan regulator dan swasta yang tergantung pada penilaian terhadap prospek akan diwujudkan berupa partisipasi members ekonomi dan keseimbangan risiko. Untuk itu, dalam Cross Border Settlement Infrastructure rencana exit strategy dari kebijakan moneter AFMGM+3 136 antara atas lain penerbitan Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional akomodatif negara maju dan potensi Ketidakseimbangan ini telah pengaruhnya terhadap ekonomi EMEAP menjadi perhatian dan kewaspadaan khususnya pada risiko capital flow menjadi anggota salah satu tema riset yang sedang dilakukan melakukan monitoring potensi dampaknya EMEAP saat ini. Penelitian tersebut mencakup pada ekonomi riil, anggota EMEAP juga antara lain fact finding dampak kebijakan melakukan pengelolaan kebijakan yang lebih moneter unconventional , transmission fleksibel, termasuk diantaranya menerapkan EMEAP. Disamping channel atas dampak exit strategies dan macroprudential eksplorasi kemungkinan respon kebijakan mengantisipasi terjadinya capital outflows. (policy implication). diatas, sependapat anggota bahwa pertumbuhan ekonomi EMEAP ketahanan di kawasan masih terjaga dengan ditopang oleh besarnya permintaan domestik dan perdagangan di dalam kawasan (intra- regional). Permintaan domestik diperkirakan cukup resilien karena didukung kondisi moneter yang stabil dan pengeluaran infrastruktur yang solid. Pertumbuhan ekonomi di EMEAP juga disertai inflasi pada level moderat. untuk Penerapan macroprudential cukup bervariasi Di tengah tantangan ekonomi global measures terus Meskipun demikian, diantara anggota EMEAP. China, Hong Kong, dan Singapura menerapkan macroprudential untuk mengatasi ketidakseimbangan di pasar properti, sedangkan Indonesia menerapkan Loan to Value (LTV) untuk menghindari terjadinya bubble pada aset-aset properti. Meskipun kebijakan macroprudential dinilai cukup berhasil dalam memperkuat stabilitas keuangan kawasan, pengambil kebijakan perlu memahami keterbatasan kebijakan ini dan konsekuensi yang tak terduga, termasuk dengan mempertimbangkan exit strategy. Disamping itu, dalam rangka vulnerabilitas kawasan telah terakumulasi penguatan kerangka pengelolaan dan dalam beberapa tahun terakhir akibat ekses resolusi krisis di kawasan, EMEAP telah likuiditas global yang dapat menimbulkan membangun sebuah kerangka kerja risiko pada makro ekonomi dan stabilitas manajemen krisis ( crisis management keuangan EMEAP. framework ) untuk kawasan EMEAP. Ketidakseimbangan ekonomi terbentuk di Kerangka ini diharapkan dapat memfasilitasi kawasan EMEAP dalam beberapa tahun interaksi dan kerjasama yang teratur dan tepat terakhir, dengan bentuk kerentanan yang waktu di antara anggota EMEAP guna berbeda di masing-masing negara, diantaranya mencegah dan mengelola risiko sistemik yang overheating di pasar properti, tingginya memiliki implikasi cross-border pada masa leverage rumah tangga, dan terjadinya krisis dengan cara (i) Exchange of information; di kawasan apresiasi mata uang yang melemahkan daya (ii) Discussion of policy actions ; dan (iii) saing ekspor. Consideration of coordinated action. Dalam 137 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 EMEAP Governors’ Meeting yang Untuk itu, pada kuartal kedua 2013, isu diselenggarakan pada Juni 2013, para pemulihan ekonomi global dari krisis serta Gubernur anggota EMEAP pada prinsipnya realisasi komitmen kebijakan-kebijakan dapat menyetujui aspek-aspek substantif ekonomi negara anggota tetap menjadi fokus CMRF untuk finalisasi lebih lanjut, yang utama. meliputi: (i) Dokumen kerangka kerja CMRF sebagai pedoman untuk memfasilitasi kerjasama antar anggota EMEAP secara tepat waktu dalam mengelola krisis; (ii) Triggers and threshold conditions berfungsi sebagai referensi monitoring kondisi dan menentukan saat aktivasi kerangka kerja tersebut; (iii) Regional policy toolkits; dan (iv) penguatan beberapa area kerangka kerjasama di masa depan. Finalisasi CMRF masih memerlukan perbaikan pada aspek hubungan keterlibatan otoritas pengawasan bank di luar bank sentral (Non-Central Bank Supervisory Authorities NCBS) khususnya untuk krisis yang disebabkan oleh distressed financial institution. Anggota EMEAP menilai bahwa framework ini memerlukan hubungan dan kerjasama erat dengan NCBS, termasuk keterlibatan NCBS pada tingkat high level untuk memformulasikan respon secara regional terhadap krisis distressed financial institution. Pada pertemuan G20 MGM, Washington DC, 18-19 April 2013, beberapa menyangkut isu strategis kondisi dibahas perekonomian global terkini dan tantangan kebijakan. Tantangan kebijakan terbesar yang dibahas adalah menciptakan kesimbangan antara pencapaian target konsolidasi fiskal dengan upaya mendukung pemulihan ekonomi krisis. Di satu sisi konsolidasi fiskal menjadi hambatan pertumbuhan, di sisi lain kebutuhan untuk penetapan kerangka dalam jangka menengah menjadi prioritas terutama di beberapa negara maju. Terkesan bahwa konsolidasi fiskal yang dijalankan masih raguragu, dimana kebijakan dalam mendorong permintaan lebih banyak melalui kebijakan moneter inkonvensional. Kebijakan tersebut memberikan implikasi suku bunga rendah yang menimbulkan risiko keuangan termasuk ketidakstabilan keuangan baru dan risiko bubble burst , serta volatilitas pasar aset (didorong maraknya penerbitan obligasi B. KERJA SAMA MULTILATERAL pemerintah). B.1 Respon Forum Multilateral Atas Perkembangan Ekonomi Global Upaya pertumbuhan ekonomi pada IMFC 1 Meeting April untuk menciptakan ekonomi dunia yang tinggi, berkelanjutan dan berimbang merupakan prioritas forum G20 sejak Pittsburgh Summit September 2009. 138 Dalam pembahasan isu global 1 IMFC (International Monetary Financial Committee) merupakan forum komite pengambilan keputusan tertinggi IMF di bawah Board of Governor (Dewan Gubernur) yang terdiri dari 24 wakil grup konstituen yang mewakili suara 187 negara anggota. IMFC bersidang dua kali setahun, yaitu saat Spring (spring meeting) dan Fall (annual meeting). Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional 2013, IMF menggambarkan kondisi membuat strategi dan rekalibrasi kebijakan perekonomian global saat ini dimana fiskal jangka menengah yang lebih kredibel langkah-langkah negara pada Leaders’ Summit September mendatang banyak yang sifatnya memitigasi risiko- di Moscow, sesuai komitmen Leaders di Los risiko Meksipun Cabos 2012. G20 juga berkomitmen untuk pemulihan tetap berlangsung hal tersebut senantiasa memantau dan meminimalkan tidak merata di semua kawasan, dan kemungkinan negative spillovers yang berasal pertumbuhan masih dan penciptaan lapangan dari kebijakan monetary easing di negara kerja masih rendah. Risiko-risko baru maju. Kebijakan easing tersebut menimbulkan bermunculan di tengah tetap persistennya excessive financial risk baik domestik maupun risiko-risiko yang ada. spillover-nya ke negara berkembang (EM). Di kebijakan jangka Selain dibahas pendek. itu, pula dalam forum pandangan G20 terkait spillover exit policy dari kebijakan quantitative easing yang semakin dirasakan yang dapat memicu dampak pembalikan arus modal di emerging sisi lain timing dari exit yang tidak tepat juga menimbulkan permasalahan capital reversal di EM. Dalam hal ini, IMF mengharapkan proses exit kebijakan moneter inkonvensional perlu dikelola, dan dikomunikasikan secara hati-hati. economies . Permasalahan tersebut juga Sementara forum IMFC sepakat disertai permasalahan sektor keuangan masih bahwa perbaikan dan reformasi di sangat berat untuk diatasi. Sebagai ilustrasi, sektor Eropa membutuhkan langkah mendesak termasuk perbaikan neraca disamping untuk melakukan rekapitalisasi perbankan pengurangan melalui proses likuidasi/merger untuk bank- keuangan. Bagi negara maju secara umum, bank yang mengalami kesulitan likuiditas. Di selain perlunya reformasi struktural, IMF lain pihak, reformasi struktural yang masih menekankan pentingnya penyeimbangan memiliki ruang lingkup relatif terbatas penting upaya permintaan domestik. Sementara bagi dilakukan untuk pencapaian pertumbuhan negara berkembang, IMF mengingatkan yang seimbang dalam jangka menengah. perlunya menjaga ruang kebijakan disamping Untuk tantangan mengatasi ekonomi berbagai global, G20 sepakat tetap melanjutkan berbagai upaya reformasi struktural yang ambisius beserta koordinasi kebijakan keuangan menjadi fragmentasi prioritas, di sektor berjaga-jaga terhadap kerentanan keuangan, langkah memperkuat buffer, kebijakan makroprudensial dan manajemen aliran modal. IMF juga mengonfirmasi bahwa potensi ketidakseimbangan global menyempit penciptaan (mencapai 2% to GDP pada 2012 lapangan kerja. Negara maju diminta untuk dibandingkan 3% to GDP pada 2006). untuk meningkatkan pertumbuhan dan 139 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Bagaimanapun, kebijakan perlu dilakukan tahun 2013 (sebagai syarat berlakunya review untuk negara defisit dengan mendorong ke-15). Alasan penundaan pembahasan tabungan domestik, sementara negara surplus tersebut karena proses politik terkait anggaran diharapkan pemerintah AS dimana belum memperoleh mengatasi permasalahan struktural dengan mendorong permintaan persetujuan domestik. pembahasan dengan Kongres baru akan Kongres AS, sementara dilakukan pada bulan September 2013. Hal ini membuat AS tidak dapat meratifikasi GRQ B.2 Reformasi Tatakelola IMF IMF ke-14 yang seharusnya sudah diselesaikan Terkait reformasi tatakelola IMF, saat ini tengah dilakukan proses pada Oktober 2012. Tanpa ratifikasi AS yang memilik lebih dari 15% quota IMF, General Quota Review (GRQ) ke-15. implementasi review ke-14 tidak dapat bersamaan dengan proses ratifikasi atas hasil diimplementasikan, sehingga pembahasan GRQ ke-14 yang sampai saat ini belum GRQ ke-15 pun akan tertunda. Usulan AS memenuhi kuorum. Sebagaimana review tersebut ditolak oleh negara BRICS dan sebelumnya, review ke-15 dilakukan dalam Indonesia. Sementara Euro, Korea, Jepang, rangka meningkatkan relevansi kuota China dan UK menunjukkan dukungan. formula2 IMF dalam menggambarkan dinamika Dalam communiqué , G20 sepakat perekonomian global saat ini. Formula kuota terus pada dasarnya digunakan untuk menghitung perumusan formula kuota yang baru pangsa kuota negara anggota, yang kemudian dengan digunakan untuk menentukan hak suara diselesaikan pada Januari 2014, dan negara anggota. Oleh karena itu, review mempertegas formula menjadi penting agar dasar formula perhitungan kuota lebih mencerminkan posisi merefleksikan pangsa relatif negara relatif suatu negara dalam perekonomian anggota, khususnya dynamic emerging countries , serta melindungi hak suara negara miskin. Kesepakatan G20 tersebut global. Pada pembahasan GRQ ke-15, AS sempat meminta penundaan melanjutkan GRQ integrasi IMF ke-15 komitmen kuota baru proses untuk bahwa harus nampaknya sejalan dengan harapan negara Juni berkembang untuk bisa mendapatkan 2013. Permintaan tersebut diajukan AS yang rumusan kuota yang lebih baik dan belum dapat meratifikasi GRQ ke-14 pada mencerminkan dinamika kontribusi negara pembahasan sampai dengan berkembang dalam perekonomian global. 2 Formula kuota IMF saat ini didasarkan empat variabel:(i) kombinasi GDP PPP dan MER; (ii) Openness yang menggambarkan kontribusi dalam perdagangan internasional; (iii) Variability sebagai proksi dari kemungkinan negara tersebut membutuhkan dukungan dana dari IMF, dan; (iv) Reserves atau cadangan devisa 140 Meskipun kesepakatan final belum proses ada revisiting formula kuota selesai pada Januari Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional 2013, Executive Board (EB) IMF telah atau mengurangi/mempertahankan bobot menyepakati beberapa key elements openness, disamping dikeluarkannya variabel dalam formula kuota. Dalam hal ini IMF v ariability yang dinilai kurang relevan tetap menyepakati prinsip-prinsip reformasi menggambarkan formula kuota tahun 2008, yaitu bahwa pendanaan IMF yang kurang mencerminkan kebutuhan bantuan formula kuota seyogyanya simpel dan kerentanan (kurang mencerminkan BoP transparan konsisten dengan peran kuota, difficulties). Diskusi menyetujui dihapuskannya dapat diimplementasikan dengan ketersediaan data yang memadai. Pada Juni 2013 EB IMF juga telah mendiskusikan paper variability dari formula kuota yang baru, namun belum disepakati pengalihan bobot variability usulan yang ke variabel lain, apakah ke GDP ataupun openness. mengkinikan data variabel pendukung formula kuota dengan data hingga 2011. Paper ini bukan dimaksudkan sebagai B.3 Reformasi Regulasi Keuangan Sebagaimana suatu usulan staff IMF, melainkan hanya triwulan dimaksudkan mengulas ilustrasi berdasarkan sebelumnya, G20 menegaskan kembali paper IMF mengenai penghitungan kuota penerapan Basel III oleh Negara-negara dengan data hingga 2011 beserta intisari G20 sebagai upaya menciptakan sektor pembahasan-pembahasan kuota sebelumnya keuangan yang stabil. G20 kembali misalnya terkait penghapusan variabel menegaskan pentingnya penerbitan regulasi variability beserta skenario pengalihan share final implementasi Basel III oleh negara variability tersebut baik kepada GDP ataupun anggota sesuai dimana saat ini baru sebagian Openness. Dengan data baru, share kuota besar negara-negara berkembang mengalami mengadopsinya dalam regulasi domestik (14 kenaikan 1.3 percentage points (pps) ke 45.3 negara). pps. Kenaikan terbesar a.l. terjadi pada China berkomitmen untuk terus melanjutkan disusul India dan Brazil, sementara penurunan penerapan Basel III di setiap negara anggota terjadi pada negara maju a.l. Jerman, Amerika G20. Dalam hal formulasi aturan Basel III, FSB Dalam anggota yang komunikenya, telah G20 menyepakati bahwa ketentuan mengenai Serikat, dan Inggris. Kelemahan negara pada variabel variability dan openness juga ditunjukan pada diskusi IMF dimaksud. Dengan pengkinian data sampai dengan tahun 2011, terdapat area penting mengenai elemen kunci review perhitungan kuota. Diskusi menyiratkan perbaikan pengukuran Liquidity Coverage Ratio3 akan dirampungkan awal 2014 sementara struktur permodalan untuk GSIB pada akhir 2014. Terkait penerapan Basel III, pada prinsipnya Indonesia sudah mengagendakan implementasi Basel III, 3 High liquid asset mampu menyerap pemenuhan kebutuhan untuk likuditas jangka pendek minimal 100%. 141 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 namun mempertimbangkan kompleksitas pelaku pasar dan industri perbankan di Indonesia, maka diperlukan waktu serta upaya yang memadai untuk memastikan bahwa nantinya penerapan Basel III tidak mengganggu stabilitas sektor keuangan serta pertumbuhan ekonomi domestik. B.4 Isu Penghindaran Pajak Dalam sistem perpajakan suatu negara dikenal adanya dasar pengenaan pajak ( tax base ) dan tarif pajak ( tax rate ). Pada pajak penghasilan (PPh), tax base yang digunakan untuk pengenaan tax rate adalah besarnya Selain implementasi Basel, G20 penghasilan suatu individu/badan usaha di juga mendukung hasil review yang suatu negara dalam suatu periode tertentu. dilakukan FSB terhadap langkah yang Untuk perusahaan multinasional (MNCs), diambil setiap otoritas di anggota G20 sistem perpajakan (khususnya PPh) pernah untuk ketergantungan diatur dalam aturan internasional untuk pada Credit Rating Agencies (CRAs). mencegah pajak berganda. Namun demikian, Atas hal ini, disepakati bahwa benchmark dan dengan berkembangnya bisnis lintas batas credit rating merupakan public goods , negara dan hak kekayaan intelektual (IPR) di disamping pula perlunya upaya perbaikan era teknologi informasi, banyak MNCs mengurangi benchmark rating agencies, disamping memanfaatkan aturan penghindaran pajak mengupayakan kemungkinan untuk mencari berganda ( anti double taxation) untuk pengganti benchmark. Bagaimanapun, G20 mengurangi tax base yang dilaporkan (base tetap menyadari agar pembahasan benchmark erotion). Salah metode yang digunakan yaitu tidak terjebak ke dalam isu-isu teknis, namun pergeseran keuntungan/laba (profit shifting) lebih fokus pada core issues dan strategis. dari negara dengan tax rate yang tinggi ke Laporan perkembangan benchmark rating ini negara dengan tax rate yang lebih rendah. secara resmi pada akan dibahas pada Leaders’ Summit di September mendatang. pasar konsistensi keuangan, perlu implementasi pemberlakuannya. penghindaran dijaga serta multinasional yang pendapatan terbesar hal yang Shifting (BEPS) ini semakin menjadi strategis di era teknologi informasi dengan banyak perusahaan mengurangi ketergantungan terhadap Credit Dalam pajak dikenal dengan Base Erosion and Profit Dalam hal penentuan benchmark , di Isu upaya memiliki porsi dari IPR. Rating Agencies (CRAs) dan mempercepat Perusahaan IT multinasional tersebut terhindar pengembangan serta pemanfaatan asesmen dari besarnya pajak di negara induknya pelaku pasar, upaya-upaya meningkatkan dengan memperbolehkan kepemilikan IP di transparansi/menghindari konflik kepentingan negara lain yang memiliki tax rate atau tax serta kompetisi melalui koordinasi regulasi regulation yang lebih menguntungkan. global. 142 Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional Pembahasan isu BEPS di forum G20 pertama dibahas pada Pada communiqué G20 MGM, MGM 18-19 April 2013, Washington DC, Mexico, November 2012. Isu tersebut lalu anggota G20 menyambut baik laporan ditindaklanjuti dengan presentasi OECD OECD mengenai Addressing Base Erosion and Profit dibentuknya aksi bersama ( collective tersebut dan mendukung OECD action ) untuk mengatasi permasalahan menyebutkan berbagai hasil studi yang BEPS serta menunggu proposal yang menyimpulkan besarnya ancaman isu BEPS lebih aplikatif dari OECD pada MGM tersebut terhadap penerimaan pajak untuk bulan Juli di Moscow. G20 sepakat negara yang memiliki tax rate relatif lebih mendorong tinggi dibandingkan dengan negara tax menandatangani konvensi multilateral terkait Shifting . Pada laporannya, setiap anggota untuk havens, yang pada gilirannya berdampak pada Mutual Administrative Assistance in Tax fiscal sustainability. Pada laporannya, OECD Matters, sebagai upaya meningkatkan mengusulkan agar G20 dapat membangun transparansi dan pertukaran informasi. Pada satu collective action plan menangani masalah Sherpa Meeting, 23-24 Mei 2013, St. BEPS ini, yang nantinya memberikan Petersburg sebagian besar negara anggota kemudahan negara anggota dalam hal G20 mendukung diangkatnya isu perpajakan instrumen perpajakan, baik domestik dan khususnya terkait BEPS sebagai agenda G20. internasional, yang lebih merefleksikan Beberapa negara anggota menyatakan kondisi usaha yang lebih akurat. pembahasan isu pajak merupakan langkah penting bagi G20, pesan yang tegas dari Leaders akan menjadi dukungan politik yang cukup kuat serta sinyal positif kepada pasar. 143 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Halaman ini sengaja dikosongkan 144 Bab 5 - A r t i k e l BAB 5 ARTIKEL Artikel 1 Potensi Dampak Quantitative Easing Exit AS dan Respon Negara Emerging Oleh: Tri Yanuarti dan Arief Rasyid Dalam sebulan terakhir, pasar keuangan global bergejolak negara emerging telah melakukan berbagai seiring respon kebijakan. Selain itu, negara emerging munculnya indikasi Fedres akan mengurangi besar (BRICS) akan segera memperkuat quantitative easing-nya mulai tahun ini. koordinasi kebijakan yang diperlukan guna Meskipun implementasi kebijakan tersebut mengurangi dampak penguatan US dolar. sangat bergantung pada perkembangan data ekonomi dan outlook AS, investor global telah merespon hal tersebut. Imbas ekspektasi terhadap kebijakan tersebut telah dirasakan oleh negara emerging termasuk Indonesia, seperti tercermin dari depresiasi nilai tukar, penurunan harga saham, kenaikan yield surat utang pemerintah dan kenaikan persepsi risiko (CDS) yang tajam. Munculnya revisi data pertumbuhan TW1-13 AS yang lebih rendah dari estimasi semula semakin menambah ketidakpastian implementasi QE exit. Sebagai upaya untuk mengurangi imbas negatif terhadap perekonomian domestik, sejumlah Dalam FOMC Juni 2013 terdapat indikasi kuat bahwa Federal Reserve (Fedres) akan memulai exit strategy dalam waktu dekat. Skenarionya adalah apabila data konsisten dengan forecast Fedres (Tabel 1), asset purchase program (APP) akan berkurang secara moderat pada tahun ini. Kemudian, dilanjutkan dengan penghentian APP (secara total) pada pertengahan 2014, dengan asumsi tingkat pengangguran 7% dan pertumbuhan ekonomi yang mendukung lapangan kerja. Setelah APP berakhir, suku bunga kebijakan baru akan dinaikkan yang 145 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Tabel 1. Proyeksi Ekonomi AS per Juni 2013 diperkirakan terjadi pada 2015. Meski mengimplementasikan pelonggaran moneter demikian, kebijakan QE exit ini sangat besar-besaran. Di awali dengan QE1 pada tergantung pada perkembangan data 2008 dengan pembelian USD 100 miliar - ekonomi terkini dan outlook AS. Jika kondisi USD 500 miliar surat utang lembaga membaik lebih cepat dari perkiraan, exit policy keuangan dan mortgage backed securities akan dilakukan lebih cepat. Sebaliknya jika (MBS). Kemudian, pada Maret 2009 dilakukan outlook lebih buruk dari perkiraan atau QE2 berupa tambahan pembelian MBS USD kondisi pasar keuangan tidak sejalan dengan 750 miliar, surat utang swasta USD 100 miliar, perkembangan di pasar tenaga kerja, maka dan surat utang pemerintah USD 300 miliar. penghentian APP akan ditunda, dan bahkan Terakhir, di September 2011 diberlakukan jika dibutuhkan APP akan ditambah. operation twist di mana Fedres menjual USD Jika ekonomi AS membaik sesuai skenario Fedres, isu penting yang mengemuka saat ini adalah bagaimana potensi dampak QE exit bagi negara emerging? Dan bagaimana respon negara emerging saat ini dlm mengantisipasi dampak kebijakan tsb? 400 miliar utang pemerintah jangka pendek dan membeli USD 400 miliar utang pemerintah jangka panjang. Saat ini, kebijakan stimulus moneter tersebut dilakukan sebesar USD85 miliar per bulan yang terdiri dari pembelian MBS senilai USD40 miliar per bulan dan pembelian Treasury securities yang berjangka waktu lebih panjang. Kebijakan ini OVERVIEW KEBIJAKAN QE AS Sejak awal krisis finansial global hingga saat ini, Fedres telah menerapkan kebijakan menggantikan kebijakan operation twist (maturity extension program) yang berakhir Desember 2012 sebesar USD45 miliar/bulan. moneter yang sangat akomodatif. Selain menurunkan suku bunga dalam level yang sangat rendah hingga mendekati nol (0,25%) dalam periode yang panjang, Fedres juga 146 DAMPAK KEBIJAKAN QE Kebijakan QE yang dilakukan dalam jumlah besar dan dalam periode yang relatif Bab 5 - A r t i k e l 2,8 3,7 Euro Area Core Euro Area Periphery 2,6 3,6 3,5 2,4 3,4 2,2 3,3 2,0 3,2 United Kingdom United States (right scale) 1,8 3,1 3,0 1,6 2,9 1,4 1,2 Tabel 2. Dampak kenaikan 1 bps policy surprise Kebijakan AS Efek thd return bank stock Efek thd Spread (medium term bank bond-govt.bond) 0.087 Euro UK -0.056 -0.066 0.154 0.071 Sumber : GFSR April 2013 2,8 Jun Des Jun 2008 Des 2009 Jun Des 2010 Jun Des 2011 Jun 2,7 2012 Sumber : GFSR April 2013 Grafik 1. Rata-rata Net Interest Margin (NIM) Pengumuman QE juga berdampak positif terhadap spread antara medium term obligasi bank dengan obligasi pemerintah (Tabel 2). panjang berpotensi menimbulkan berbagai Meningkatnya perilaku risk-taking. resiko yang dapat menghambat pemulihan Rendahnya profitabilitas dan tingginya credit ekonomi dan sektor keuangan. Asesmen IMF risk mendorong bank untuk berinvestasi pada terkini (GFSR, April’13) mengindikasikan aset-aset keuangan yang lebih berisiko. beberapa risiko: Terlebih likuiditas pada sistem perbankan Menurunnya profitabilitas perbankan yang kemudian berisiko meningkatkan insolvency dalam jangka menengah-panjang. Hal ini mengakibatkan turunnya margin keuntungan bank (Grafik 1). Dalam kondisi ini, bank tidak dapat terlalu ekspansi sangat melimpah. Di AS, hal ini tercemin dari meningkatnya akumulasi aset sekuritas perbankan sejak krisis finansial global (Grafik 2 dan 3). Sementara kredit ke sektor riil, seperti di konsumsi, real estate, dan industri tidak berkembang signifikan. mengingat risiko kredit yang masih tinggi, sehingga penciptaan sumber pendapatan baru masih terbatas. Rendahnya profitabilitas ini dalam jangka panjang berisiko menggerus modal bank, sehingga berpotensi menciptakan insolvency dalam jangka 1000x Triliun USD 4,5 4,0 2,5 1,0 antara pengumuman QE dengan indeks saham perbankan terutama di Euro dan UK. 1 Regresi antara pengumuman QE dan indeks saham dan credit risk sebagai proksi dari keuntungan perbankan di masa depan. Real Estate Consumer Cash Other 2,0 asesmen IMF mengindikasikan adanya hubungan negatif Interbank 3,0 1,5 (GFSR, April’13) yang Industrial Feds 3,5 menengah-panjang. Hal ini dikonfirmasi oleh 1 Securities 0,5 0,0 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : CEIC, seasonally adjusted Grafik 2. Posisi Aset Neraca Konsolidasi Bank Komersial AS 147 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 % 1000x Triliun USD 100 3,5 90 2,5 70 Other Cash Interbank Feds 60 50 40 Consumer Real Estate Industrial Securities 2,0 Term Auction Credit Loan Collections Bank Premisses Liq Swap Other 1,5 30 1,0 20 0,5 10 0 Gold SDR Coin Government Fed debt Mortgange Repo 3,0 80 Jan Jul 2006 Jan Jul 2007 Jan Jul 2008 Jan Jul 2009 Jan Jul 2010 Jan Jul 2011 Jan Jul Jan 2012 2013 Sumber : CEIC, seasonally adjusted 0,0 Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : CEIC Grafik 3. Komposisi Aset Neraca Konsolidasi Bank Komersial AS Grafik 5. Aset Bank Sentral % 100 Rendahnya instentif bagi bank untuk 90 80 memperbaiki kualitas asetnya. Melimpahnya 70 liquidity support di pasar dengan bunga 60 50 murah memberikan disinsentif bagi bank untuk memperbaiki kualitas asetnya. Bank 30 dapat 20 dengan mudah dan murah 10 mendapatkan pendanaan dari pasar tanpa 0 harus terlalu peduli dengan tingkat kesehatannya. Fenomena yang banyak terjadi Namun, menurun secara diminishing 5,4 4,1 4 3,9 membuat sisi aset Fedres menjadi dengan fluktuasi harga aset. Jika suatu saat QE exit terjadi atau terjadi koreksi harga aset 3 3 Adanya Risiko Independensi Bank Sentral. Pelaksanaan QE besar-besaran telah membengkak drastis2. Fedres pun terekspos 4,9 5 Jan Jun Nov Apr Sep Feb Jul Des Mei Okt Mar Ags Jan Jun Nov Apr Sep Feb 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Grafik 6. Pangsa Aset Bank Sentral atas rata-rata jangka panjangnya (Grafik 4). % Mortgange Fed debt Government Coin SDR Gold Sumber : CEIC adalah bank membiarkan tingkat NPLnya di 6 Other Liq Swap Bank Premisses Collections Loan Term Auction Credit Repo 40 maka the Fed akan membukukan kerugian. 2 Pada gilirannya, hal tersebut bisa mengurangi 1,4 1,1 1 0,8 0,7 0,8 2004 2005 2006 akumulasi modal. Apabila penurunan modal 0 2003 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : World Bank Grafik 4. Non Performing Loan 148 2012 terjadi secara signifikan, maka berisiko 2 Pada prinsipnya, tidak ada batasan jumlah defisit yang dapat diterima (bisa saja modal negatif). Hal ini tergantung pada konstruksi hukum dan proses politik di setiap negara. Jika tergerusnya modal bank sentral memerlukan dukungan pemerintah (rekapitalisasi), maka dikhawatirkan akan berpengaruh pada independensi bank sentral Bab 5 - A r t i k e l membentuk persepsi negatif mengenai masih ‘dovish’, namun para pelaku pasar kapasitas the Fed sebagai lender of the last menangkap sinyal bahwa tapering QE akan resort dalam jangka panjang. dilakukan lebih cepat. Kedua, biaya QE yang terus meningkat juga menjadi perhatian banyak pihak dan SKENARIO QE EXIT diperkirakan akan mempengaruhi kebijakan Proses penghentian QE diperkirakan moneter di masa datang. Implementasi QE terdiri dari dua tahap, yakni (i) penghentian yang berkepanjangan akan mengakibatkan APP secara gradual (tapering QE), dan (ii) pembengkakan biaya yang pada akhirnya kenaikan suku bunga kebijakan (policy rate). dapat menimbulkan persoalan baru. Ketiga, Pada skenario tapering QE , pemulihan perkembangan indikator makroekonomi ekonomi AS yang belum solid menjadikan masih mixed. Laju inflasi dan pengangguran ketidakpastian kapan QE exit dilaksanakan yang menurun memunculkan spekulasi masih tinggi dan memicu munculnya tapering QE akan dilakukan lebih cepat. spekulasi yang didorong oleh berbagai faktor. Namun fakta bahwa menurunya angka Pertama, pernyataan Ben Bernanke pada pengangguran Kongres AS, beberapa pidato yang berkurangnya angkatan kerja seiring dengan disampaikan anggota FOMC (termasuk salah memburuknya iklim tenaga kerja atau satu key voting member – William Dudley), meningkatnya jumlah penduduk yang dan minutes FOMC yang memberikan sinyal bekerja, memunculkan spekulasi tapering mixed kepada pelaku pasar. Meskipun belum akan dilakukan dalam waktu dekat. juga diikuti dengan pernyataan Bernanke mengenai ekonomi AS Tabel 3. Opsi Penghentian Asset Purchase Program (APP) Opsi 1 The Fed menghentikan pembelian obligasi dan menyimpan obligasi yg telah dibeli hingga tenor berakhir Pros: - Sistem keuangan tetap stabil & pasar tdk bergejolak - Memungkinkan Fed mengulur wkt, khususnya mengingat akan berakhirnya masa tugas Bernanke pd 2014 Cons: Langkah in imengindikasikan tdk ada pelaku pasar yg mau membeli obligasi yg dimiliki Fed, shg menciptakan ketidakpastian investor yg berujungakan berdampak buruk pd psr obligasi global Moderate Opsi 2 Opsi 3 The Fed menjual obligasi yang dimilikinya di pasar terbuka The Fed menjual tipe tertentu obligasi yang dimilikinya misalnya MBS atau obligasi Treasury Pros : Biaya QE menurun Pros : Biaya QE turun (jauh lbh menguntung kan dari opsi 2) Cons : Cons : - Pasar keuangan dapat bergejolak jika - Langkah ini menyebabkan harga obligasi jatuh pelepasan aset tidak dilakukan secara krn suplai obligasi melimpah orderly - Jk pelaku pasar enggan membeli obligasi, mk harga obligasi anjlik & borrowing cost atau sk bunga yg ditawarkan melonjak, berdampak buruk pd pemulihan ekonomi Less likely Most likely option 149 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Tabel 4. Skenario Kenaikan Suku Bunga Hawkish Fed Fed menaikkan suku bunga segera Fed misjudges speed of recovery Probabilitas : unlikely Goldilocks Inflation Stagflation Pemulihan ekonomi tidak berjalan Fed menaikkan suku bunga gradual Sk bunga pasar sblm Fed Tetapi tekanan biaya (cost push) menaikkan Fed sk bunga mendorong ekspektasi inflasi dan Fed menaikkan suku bunga utk menghindari inflation spiral Dampak kepasar modest Dampak kepasar signifikan Dampak kepasar dan perekonomian sangat signifikan Probabilitas : most likely Probabilitas : moderate Probabilitas: less likely 2015 2016 Pemulihan ekonomi gradual Pemulihan ekonomi cepat Sumber: Fedres press release June, 19, 2013, Harbour Asset Management. NZ Philanthropy Conference, 7 April 2011 Terdapat beberapa opsi yang Goldilocks merujuk pada kondisi pemulihan berkembang terhadap kemungkinan langkah ekonomi yang gradual, sehingga Fedres kebijakan yang akan diambil Fedres menaikkan suku bunga kebijakan secara sebagaimana disajikan pada Tabel 3. Dari gradual sampai kembali ke level yang normal. beberapa opsi tersebut, opsi 3 merupakan Skenario ini yang paling mungkin terjadi opsi yang mungkin terjadi di mana Fedres akan karena pasar kemungkinan masih akan menjual obligasi tipe tertentu yang mempercayai kemampuan Fedres dalam dimilikinya. Dengan opsi ini, biaya QE mengarahkan pemulihan ekonomi AS. Di menurun (jauh dari opsi 2). Namun langkah skenario inflation, pemulihan ekonomi ini harus dilakukan secara orderly untuk berlangsung sangat cepat dan Fedres mengurangi gejolak yang besar di pasar menaikkan suku bunga kebijakan sangat keuangan. cepat, sebagaimana yang terjadi pada tahun Sementara itu, terdapat 4 skenario terkait dengan penentuan suku bunga kebijakan (Tabel 4). Pada skenario Hawkish Fed, kemungkinan Fedres kurang tepat dalam menilai kecepatan proses pemulihan ekonominya dan menaikkan suku bunga secara cepat. Namun skenario ini tampaknya tidak mungkin dilakukan saat ini, mengingat Fedres akan mengamati terlebih dahulu perkembangan ekonomi AS termasuk kondisi pasar tenaga kerjanya sebelum menaikkan suku bunga kebijakan. Sementara skenario 150 1994. Meskipun skenario ini kecil kemungkinannya terjadi, namun tetap terdapat potensi skenario ini dilaksanakan dan menjadi risiko yang diperhitungkan oleh pelaku pasar. Untuk skenario stagflation, pemulihan ekonomi tidak berjalan, namun tekanan terhadap meningkat dan ekspektasi mendorong inflasi Fedres menaikkan suku bunga untuk menahan tekanan inflasi. Hal ini kemudian memperburuk kondisi perekonomian dan perkembangan pasar keuangan. Bab 5 - A r t i k e l POTENSI DAMPAK QE EXIT Ke depan, sesuatu yang sudah pasti adalah Fedres akan menghentikan QE dan kemudian menaikkan suku bunga kebijakan. Secara teoritis, tapering QE dan kenaikan suku bunga kebijakan akan memberikan dampak ke pasar keuangan melalui berbagai jalur transmisi. Di sektor perbankan, kebijakan exit tersebut mendorong kenaikan yield obligasi yang kemudian menyebabkan kerugian atas % 10 Govt Bond 2yr Govt Bond 10yr Federal Funds Target Rate US 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 28 28 Jun Jun 1990 1992 28 28 28 28 28 28 28 28 28 28 Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Sumber : CEIC Grafik 7. Suku Bunga Kebijakan dan Yield Surat Utang Pemerintah AS fixed asset dan meningkat non performing loan . Sementara dampak ke pemerintah tersebut (yield obligasi 10 tahun naik sebesar adalah kenaikan yield obligasi pemerintah 1,95). Sebaliknya, pada periode 2000-07 dapat menambah beban defisit anggaran ketika proses kenaikan suku bunga kebijakan pemerintah, sehingga neraca pemerintah dilakukan secara gradual selama periode memburuk dan berujung pada meningkatnya tersebut menghasilkan kenaikan yield obligasi utang pemerintah. pemerintah jangka waktu 10 yang lebih Di pasar keuangan, tapering QE ini rendah hanya 1,01% (Grafik 7). mendorong (i) pergeseran portfolio tapi sangat dipengaruhi oleh jenis asset mana yang dipilih oleh bank sentral dan (ii) berpotensi mengakibatkan dysfunctional SPILLOVER EFFECTS KE NEGARA EMERGING Exit QE berpotensi memberikan spillover financial market apabila bank sentral melakukan kebijakan dengan kurang berhati- effect hati. Pengamatan historis mengindikasikan Announcement effect-nya telah menimbulkan dampak kebijakan tersebut terhadap pasar sentimen negatif di negara emerging dan keuangan akan tergantung dari bagaimana diikuti oleh capital reversal . Pada saat kebijakan itu dilakukan. Pada tahun 1994, implementasinya – baik pada fase tapering ketika kenaikan suku bunga dilakukan secara maupun pada fase peningkatan suku bunga – tajam dan dalam waktu singkat dengan capital flows ke negara emerging diperkirakan kondisi ekspektasi pasar belum terkelola akan berkurang, terutama saat terjadi dengan baik oleh FOMC, maka yield obligasi penurunan interest rate differential. Hal ini pemerintah AS jangka pendek maupun mengakibatkan sektor keuangan emerging panjang meningkat sangat signifikan dalam berpotensi mengalami kesulitan pendanaan, kurun waktu 12 bulan pasca kebijakan terutama di negara emerging yang saat ini ke negara-negara emerging . 151 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 % 2,10 2,10 -9,14 -11,00 -12,00 re a -15,90 M Ch ine s ala ys ia re ipp ap o Sin g Ind ina -14,20 22 April-21 Mei 22 Mei-1 Juli Ph il il ia Br az Ind ina re a Ch ia ys Ko s ala ine M Ph Sin ga ilip p po re d ia ail an es Th Sumber : Bloomberg Grafik 9. Penurunan Harga Saham Emerging 22 Mei-1 Juli 2013 bps % 80 22 April-21 Mei 22 Mei-1 Juli 71 70 71 62 60 106,2 79 -10 -40,2 01 00 -04 -08 -08 -04 -06 Sumber : Bloomberg Grafik 10. Kenaikan Yield Surat Utang Pemerintah Emerging 10Y 22 Mei-1 Juli 2013 mengalami defisit current account, seperti India il az Br ia Ind ina Ch a ia re Ko ys ala es pin re d an po ga Sin ail az il -20 Br ia Ind a ea Ch in Ko r ia es ys M ala re pin ilip Ph po ga Sin 06 00 -30 d an ail 0 0 -6 -50 Th 10 ia 0 0 -15 17 20 es 0 0 41,4 on 5 34 25 M 29,6 27 19,2 47 40 30 52,8 50 50 Ind 100 62 61 52 ilip 144,3 Ph 200 Th on Ind -8,42 -20 Grafik 8. Depresiasi Nilai Tukar Emerging 22 Mei-1Juli 2013 ia -6,87 -15 8,88 3,62 -3,32 es ia 22 April-21 Mei 22 Mei-1 Juli Sumber : Bloomberg es 2,81 -0,82 -10 7,06 -10,00 on 2,84 Ko 5,05 Depresiasi Ind 4,91 4,73 2,91 0 Th ail an d 4,57 -6,00 150 4,08 -5 3,803,85 -8,00 2,34 5,41 3,84 az il 0,95 1,60 -4,00 5 on -2,00 -0,03 -0,72 0,06 0,48 Br -0,74 -0,17 -0,00 10 ia -0,99 Ind -2,00 Sumber : Bloomberg Grafik 11. Kenaikan CDS Emerging 22 Mei-24 Juni 2013 Perkembangan data terkini dan Indonesia. Selain itu, imbas dari capital mengindikasikan sebagian besar negara reversal akan menyebabkan depresiasi nilai emerging telah terimbas dampak negatif dari tukar yang tajam yang berdampak negatif ekspektasi tapering QE. Hal ini tercermin dari terhadap perekonomian emerging . Risiko depresiasi mata uang, penurunan indeks terhadap capital reversal diperkirakan harga saham, kenaikan yield obligasi surat mendorong kebijakan moneter ketat di negara utang pemerintah dan Credit Default Swap emerging. Kebijakan ini selain untuk memitigasi yang tajam (Grafik 8 -11). dampak eksternal, juga untuk meredam tekanan inflasi domestik yang meningkat. 152 Bab 5 - A r t i k e l RESPON KEBIJAKAN EMERGING Dampak pengumuman skenario QE exit telah dirasakan di berbagai negara, termasuk pembelian obligasi domestik oleh investor asing yang semula ditujukan untuk meredam apresiasi sejak Oktober 2010. negara emerging. Untuk meminimalkan risiko Sementara itu, negara emerging terhadap perekonomian domestik, beberapa ASEAN meskipun tidak secara langsung otoritas emerging juga telah melakukan merespon gejolak eksternal yang meningkat respon kebijakan. Untuk mengatasi massive dalam beberapa waktu terakhir, sejumlah capital outflows yang mengakibatkan negara emerging telah melakukan respon pelemahan pasar keuangan dan pasar modal, kebijakan untuk penguatan permintaan pemerintah Brazil melakukan bauran domestik dan memperkuat daya beli kebijakan melalui intervensi dan menghapus masyarakat dalam rangka menyeimbangkan pajak fixed income investment (IOF tax). Untuk kinerja sektor eksternal yang masih lemah dan mendukung pasokan valas, negara tersebut mendongkrak pertumbuhan ekonomi juga menurunkan reserve requirement atas domestik (Tabel 5). posisi short dollar perbankan. Brazil juga telah menaikkan suku bunga kebijakan (SELIC rate), meski hal tersebut lebih ditujukan dalam rangka mengurangi tekanan inflasi. Selain itu, Brazil telah menghapus pajak transaksi Selain itu, upaya yang lebih luas juga dilakukan untuk menggalang kerjasama antar emerging. Korea dalam forum G20 menyampaikan concern -nya terhadap Tabel 5. Respon Kebijakan Emerging Negara Brazil Indonesia China India Malaysia Thailand Singapura Vietnam Respon Kebijakan - Utk mengatasi massive capital outflow yang mengakibatkan pelemahan pd psr pasar keuangan & psr modal, Brazil menerapkan bauran kebijakan mll intervensi dan penghapusan pajak fixed income investment / IOF tax (pajak transaksi pembelian obligasi domestik oleh investor asing) utk mendorong capital inflows - Kenaikan suku bunga kebijakan - Mendorong kredit bagi industri yang dipandang strategis dan padat-karya - Meningkatkan investasi di sektor manufaktur - Mengekspansi sektor perbankan untuk mendukung financial inclusion & menarik modal - Menunda konsolidasi fiskal (implementasi GST) - Penerapan kebijakan UMP per JanÂ’13 utk Tk lokal & asing - Per 1 Jan 2013 ketentuan tingkat upah minimum diberlakukan secara nasional setelah sebelumnya diberlakukan secara parsial di kawasan tertentu - Thailand menurunkan suku bunga kebijakan pada MeiÂ’13 - Menunda pemberlakuan pembatasan kredit kendaraan bermotor (kendaraan bekas), selama 60 hari sejak 5 April-13 - Menaikkan gaji pegawai negara sipil golongan bawah dan meningkatkan bonus tengah tahun PNS Mei-13 Vietnam meningkatkan gaji PNS seiring peningkatan harga bbm dan listrik 153 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 India Brazil 96,38 66,63 Thailand Philippines Korea 36,79 Thailand 36,99 Philippines 20 45,29 43,84 24,88 China 10,10 0 50,99 Korea 26,22 China 55,17 Indonesia 42,04 Indonesia 87,55 76,53 Malaysia 47,31 Malaysia India Brazil 40 60 80 100 9,72 0 20 40 60 80 100 Grafik 12. Indeks Ruang Manuever Kebijakan 2013* Grafik 13. Indeks Ruang Manuever Kebijakan 2012 pentingnya coordinative actions dalam panjang, tidak terlalu menimbulkan gejolak merespon QE exit ini. Koordinasi tidak hanya dalam jangka pendek. Sejalan dengan itu, dilakukan bagi negara-negara yang terimbas, negara emerging besar (BRICS) juga telah seperti emerging, namun akan lebih baik jika mengagas source country (AS) juga menerapkan exit coordinated action terkait dengan apresiasi kemungkinan melakukan secara bertahap. Selain itu, kerjasama liquidity US dollar saat ini. Coordinated action antar support juga perlu dilakukan sesama negara negara emerging ini menjadi penting di emerging. Dengan demikian, QE exit yang tengah ruang manuver kebijakan emerging diharapkan berdampak positif dalam jangka yang kian terbatas di 2013 (Grafik 12 – 13). 154 Bab 5 - A r t i k e l Artikel 2 Permasalahan Pasar Tenaga Kerja AS Oleh: Tri Yanuarti Pasar tenaga kerja AS saat ini diwarnai 0,5% di atas proyeksi jangka panjang Fedres oleh tingkat pengangguran yang menurun, di kisaran 2% yoy dan ekspektasi inflasi dalam namun dengan level yang masih tinggi jangka yang lebih panjang well anchored. dibandingkan sebelum tahun 2008. Selain Dalam periode Januari-Maret 2013, tingkat disebabkan faktor siklikal (lemahnya kinerja pengangguran AS terlihat mengalami sebagian besar sektor produksi AS), masih penurunan cukup besar dari 7,9% menjadi tingginya angka pengangguran juga diduga 7,6%.2 Dengan perkembangan tersebut, yang terkait dengan permasalahan struktural, yakni kemudian menjadi pertanyaan adalah apakah mismatch antara jenis pekerjaan dan ke depan tren penurunan tingkat kualifikasi pekerja yang ada (pengangguran pengangguran AS hingga berada di bawah struktural). Dengan prospek pertumbuhan AS 6,5% akan berlangsung dalam waktu yang yang belum solid dan reformasi struktural di cepat? pasar tenaga kerja yang belum dijalankan, maka potensi penurunan tingkat pengangguran di bawah 6,5% dalam waktu dekat masih sulit. Namun demikian, kemungkinan Fedres untuk menghentikan kebijakan akomodatifnya perlu tetap dimonitor, termasuk kemungkinan penurunan laju kebijakan stimulus moneter tersebut. Federal Reserve (Fedres) pada akhir Desember 2012 memutuskan untuk tetap Identifikasi terhadap masalah tersebut cukup penting karena akan memberikan gambaran mengenai sejauh mana kemungkinan Fedres akan menghentikan kebijakan moneternya yang sangat akomodatif. Untuk itu, catatan singkat ini akan mencoba mengeksplorasi kondisi pasar tenaga kerja AS, sehingga dapat diketahui permasalahan yang terkait dengan tingkat pengangguran AS dan perkiraan implikasinya terhadap kebijakan Fedres. melanjutkan kebijakan highly monetary accomodative selama tingkat pengangguran masih di atas 6,5% dan inflasi antara 1 hingga 2 tahun ke depan diprediksi tidak lebih dari 2 Pada prinsipnya, tidak ada batasan jumlah defisit yang dapat diterima (bisa saja modal negatif). Hal ini tergantung pada konstruksi hukum dan proses politik di setiap negara. Jika tergerusnya modal bank sentral memerlukan dukungan pemerintah (rekapitalisasi), maka dikhawatirkan akan berpengaruh pada independensi bank sentral 155 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 % YoY 12 160 Total Full Time Part time Rata-rata pengangguran Total (2000-2007) 10 8 AS 140 Euro 120 7.6 6 100 80 Rata-rata sblm krisis 5.04% 4 Inggris Jepang 60 40 2 0 20 Jan Ags Mar Okt Mei Des Jul Feb Sep Apr Nov Jun Jan Ags Mar Okt Mei Des Jul Feb Sep Apr Nov 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0 0 1 2 3 4 5 Sumber: CEIC Grafik 1. Tingkat Pengangguran AS (Seasonally adjusted) *) Ket: *) Tingkat pengangguran seasonally adjusted sd Maret 2013 Rata-rata sebelum krisis antara 2000-07 TINGKAT PENGANGGURAN AS Grafik 2. Rasio Tingkat Pengangguran Maret 2013 dengan Rata-rata Sebelum Krisis DETERMINAN TINGKAT PENGANGGURAN Pascakrisis finansial global 2008, Ada beberapa faktor tingkat pengangguran AS cenderung menyebabkan menurun. tingkat pengangguran AS saat ini. Pertama, akibat pengangguran ini memberikan indikasi yang terjadinya penurunan angkatan kerja (labor positif terhadap proses pemulihan ekonomi force). Hal ini tercermin dari tingkat partisipasi AS. Namun demikian, apabila dicermati lebih angkatan kerja pada Maret 2013 tercatat hanya jauh (Grafik 1), tingkat pengangguran AS saat 63,3% atau menyentuh titik terendahnya ini sejatinya masih berada di atas rata-rata sepanjang 2000- 2007 (Grafik 3). Menurunnya tingkat penganggurannya sebelum krisis (2000-07). Apabila dibandingkan dengan negara-negara maju lainnya yang saat ini juga sedang bermasalah, maka proses penurunan tingkat pengangguran AS berlangsung lebih lambat. Hal ini tercermin dari rasio antara pengangguran AS pada Maret 2013 dengan rata-rata pengangguran sebelum krisis yang lebih tinggi dibandingkan kawasan Euro, Inggris, maupun Jepang (Grafik 2). 156 menurunnya yang tingkat Idealnya, menurunnya jumlah pengangguran merupakan sinyal membaiknya kinerja ekonomi karena menunjukkan meningkatnya penyerapan tenaga kerja (orang yang semula menganggur kemudian dapat bekerja kembali). Kondisi ini akan menyebabkan jumlah angkatan kerja tidak mengalami perubahan, ceteris paribus (tidak ada penambahan jumlah angkatan kerja baru). Bab 5 - A r t i k e l % % % 68 70 60 67 65 50 66 40 65 30 64 70 % 50 45 60 40 55 50 20 Angkatan kerja usia 16-19 10 0 63 Angkatan kerja wanita Total (kanan) 35 61 30 Sumber: CEIC 30 40 62 Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 35 45 Employment to population ratio (total) Employment/population ratio (female) Employment to population (usia 16-19thn) 25 Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep Mei Jan Sep 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20 Sumber: CEIC Grafik 3. Tingkat Partisipasi Angkatan Kerja Untuk kasus AS saat ini, menurunnya tingkat pengangguran diduga lebih disebabkan berkurangnya jumlah orang yang menganggur dibandingkan dengan kenaikan jumlah orang yang bekerja. Hal ini ditengarai terkait dengan fenomena adanya penduduk di usia kerja yang semula masuk kategori pengangguran telah berhenti mencari pekerjaan, sehingga tidak lagi tercatat sebagai pengangguran. Dengan kata lain mereka keluar dari pasar tenaga kerja, sehingga jumlah pengangguran menurun. Meski demikian, penurunan tersebut tidak disertai dengan kenaikan jumlah orang yang bekerja secara sepadan (proporsional). Hal inilah yang kemudian tercermin dari menurunnya tingkat partisipasi angkatan kerja saat ini. Pengamatan terhadap data Januari dan Maret 2013 mengonfirmasi fenomena tersebut. Jumlah pengangguran menurun sebesar 590 ribu orang, sementara jumlah orang yang bekerja juga berkurang sebesar 36 ribu orang, sehingga secara total angkatan kerja (labor Grafik 4. Employment/population Ratio force) turun sebesar 626 ribu orang. Dengan kata lain, terdapat sekitar 626 ribu orang yang eksodus dari pasar kerja. Angkatan kerja yang eksodus dari pasar tenaga kerja terindikasi sebagian besar berasal dari angkatan kerja usia muda (16-19 tahun) dan angkatan kerja wanita. Hal ini tercermin dari tingkat partisipasi kedua golongan tersebut yang menunjukkan tren penurunan yang signifikan sejak 2008, terutama pada golongan usia muda (Grafik 3). Kondisi ini kemungkinan terkait dengan belum membaiknya kapasitas penyerapan tenaga kerja AS. Hal ini juga dikonfirmasi oleh rasio antara orang yang bekerja terhadap populasi (employment to population ratio) yang secara keseluruhan menurun tajam dari 64,2% pada Maret 2000 Maret 2013 (58,2%). Penurunan rasio terlihat terutama di kelompok tenaga kerja usia muda dan wanita, dengan penurunan tajam di kelompok usia muda (Grafik 4). 157 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Job Opening % 4,0 2010-2013 Jan' 00 Periode 2000-2013 3,5 Pasca-krisis 3,0 1% Mar' 13 Tambang 5% 20% 10% Konstruksi Manufaktur 22% 17% Perdag & transport Sep' 11 16% Apr' 10 2,5 Informasi 7% Finansial 2% Oct' 08 2,0 Bisnis profesional Jasa lainnya Apr' 09 1,5 Pemerintah 3 5 7 9 11 Unemployment (%) Grafik 5. Kurva Beverigde Sumber: CEIC Grafik 6. Komposisi Penyerapan Tenaga Kerja Sektoral Kedua, permasalahan pengangguran lapangan kerja (job opening) pascakrisis di AS saat ini terkait dengan adanya dibarengi ketidaksesuaian (mismatch) antara kualifikasi pengangguran yang lebih kecil dibandingkan tenaga kerja yang ada dengan jenis pekerjaan dengan periode sebelum krisis (Grafik 5). yang ditawarkan. Hal ini menyebabkan tingkat pengangguran AS meski mengalami penurunan namun levelnya masih relatif tinggi. Kondisi ini dikonfirmasi oleh perkembangan kurva Beveridge yang tingkat kemiringannya (slope) semakin kecil pasca 2010. Hal ini mengindikasikan penambahan oleh penurunan tingkat Ketiga, masih tingginya tingkat pengangguran AS saat ini diduga juga terkait dengan faktor siklikal, yakni kinerja sebagian besar sektor ekonomi yang masih terbatas pascakrisis, terutama beberapa sektor yang menyerap tenaga kerja terbesar (perdagangan & transportasi, pemerintah, dan bisnis %, yoy 7,00 6,00 6,00 2000-07 5,00 2010-12 Upah sektor produksi 5,00 4,00 4,00 3,00 2,00 3,00 1,00 2,00 0,00 -1,00 1,00 -2,00 0,00 Pemerintah Jasa Lainnya Bisnis Profesional Finansial Informasi Perdag.& Transpor Manufaktur Konstruksi Tambang -3,00 Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : CEIC Sumber: CEIC Grafik 7. Pertumbuhan PDB Sektoral 158 Grafik 8. Pertumbuhan Ekonomi AS Bab 5 - A r t i k e l profesional) (Grafik 6). Sepanjang periode 2010-2013, pertumbuhan ketiga sektor tersebut masih lebih rendah dibandingkan % 12,0 Perkiraan 10,0 pertumbuhan pada periode sebelum krisis 8,0 (Grafik 7). Sementara kinerja sektor ekonomi 6,0 lainnya, seperti manufaktur dan konstruksi 4,0 sudah lebih baik dibandingkan sebelum krisis. 2,0 Namun sayangnya pangsa penyerapan tenaga 0,0 7,7 7,5 6,9 6,3 5,9 5,6 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 kerja di kedua sektor tersebut relatif kecil. Sumber : WEO Database, IMF Grafik 10. Tingkat Pengangguran PERKEMBANGAN UPAH Seiring dengan masih tingginya pengangguran dan terbatasnya kinerja sektor ekonomi, menyebabkan perkembangan upah PROSPEK EKONOMI AS pekerja secara umum masih menurun (Grafik Realisasi data pertumbuhan ekonomi 8). Meski demikian, upah di beberapa sektor AS pada TW1-13 hanya 1,9% (yoy). Tingkat lainnya, terutama sektor finansial dan sektor pertumbuhan tersebut relatif tidak jauh ritel saat ini terlihat lebih baik dibandingkan berbeda dibandingkan dengan pertumbuhan sebelum krisis. Namun sayangnya peran di triwulan sebelumnya yang tercatat 1,8% sektor-sektor tersebut dalam penyerapan (yoy). Hal ini menggambarkan pemulihan tenaga tenaga kerja relatif kecil. ekonomi AS saat ini masih relatif terbatas. Ke depan, ekonomi AS masih menghadapi sejumlah faktor risiko diantaranya dampak %, yoy 3,00 Perkiraan PDB Triwulanan Rata-rata 2010-2012 2,80 2,60 negatif dari konsolidasi fiskal terkait budget sequestration, sehingga menimbulkan 2,40 potensi pertumbuhan ekonomi yang lebih 2,20 rendah dari perkiraan. Hingga akhir 2013, IMF 2,00 memperkirakan pertumbuhan ekonomi AS 1,80 hanya sekitar 1,9%, atau masih di bawah rata- 1,60 1,40 rata pertumbuhan ekonomi tiga tahun 1,20 1,00 1 2 3 2010 4 1 2 3 2011 4 1 2 3 2012 4 1 2 3 2013 Sumber : Bloomberg, CF, dan CEIC Grafik 9. Pertumbuhan Ekonomi AS 4 terakhir (2010-2012) yang mencapai 2,1% (Grafik 9). Dengan tingkat pertumbuhan yang demikian, hingga akhir 2013 IMF memperkirakan tingkat pengangguran AS masih bertengger di 7,7% (Grafik 10). Tingkat 159 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 pengangguran AS baru akan berada di bawah dikhawatirkan hanya bersifat semu karena 6,5% setelah 2016 (WEO, April 2013). Sejalan lebih diakibatkan oleh keluarnya tenaga kerja dengan itu, OECD memperkirakan tingkat dari pasar kerja dibandingkan dengan pengangguran AS di akhir 2013 masih 7,5% berkurangnya dan 6,7% di akhir 2014. meningkatnya penyerapan tenaga kerja. pengangguran akibat Dengan kondisi yang demikian, potensi tingkat pengangguran AS akan turun di IMPLIKASI TERHADAP KEBIJAKAN MONETER AKOMODATIF Dengan prospek bawah 6,5% dalam waktu dekat diperkirakan masih sulit. Berpijak pada hal tersebut, pertumbuhan kemungkinan Fedres masih belum akan ekonomi AS ke depan yang masih lemah, maka menghentikan penyerapan tenaga kerja diperkirakan masih akomodatifnya dalam waktu dekat, meski belum meningkat signifikan, sehingga tingkat perkembangannya tetap harus dimonitor. pengangguran diperkirakan masih tinggi. Lebih kebijakan lanjut, belum moneter solidnya Sementara itu, dengan belum adanya perkembangan sektor tenaga kerja juga dapat implementasi kebijakan struktural untuk menimbulkan pertanyaan pada efektivitas mengatasi permasalahan pengangguran kebijakan stimulus tersebut. Pemikiran struktural (mismatch) , maka tingkat tersebut dapat berimplikasi pada penurunan pengangguran diperkirakan belum akan laju kebijakan stimulus yang pada saat ini menurun signifikan. dilakukan sebesar USD85 miliar per bulan. Apabila terjadi penurunan tingkat pengangguran 160 dalam waktu cepat Lampiran Lampiran 161 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Tabel 1. Produk Domestik Bruto (%, yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 2011 2010 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 Amerika Amerika Serikat 2.8 2.0 1.1 -2.4 2.4 3.0 3.2 2.8 1.8 1.9 1.6 2.0 2.4 2.1 2.6 1.7 1.3 Argentina 8.5 8.7 7.0 0.9 6.8 11.8 8.6 9.2 9.9 9.1 9.3 7.3 5.2 0.0 0.7 2.1 3.0 1.4 - Brazil 3.7 5.7 5.1 -0.2 9.3 9.2 6.7 5.0 4.2 3.3 2.1 1.4 0.8 0.5 0.9 1.4 1.9 - Chili 4.3 4.7 3.2 -1.5 0.5 6.3 6.8 5.9 9.7 6.0 3.6 4.8 4.4 5.7 6.4 5.6 5.1 4.0 Meksiko 4.8 3.3 1.3 -6.5 4.5 7.6 5.1 4.4 4.4 3.1 4.3 3.9 4.9 4.5 3.2 3.2 0.8 - 2.4 3.2 2.7 2.7 1.2 2.0 2.6 2.5 4.4 3.7 3.1 3.1 2.5 2.5 11.9 10.3 9.6 9.8 9.7 9.5 9.1 8.9 8.1 7.6 7.4 7.9 7.7 7.5 8.9 8.3 7.8 7.7 6.9 6.1 5.1 5.4 5.2 4.7 4.8 5.3 Asia Pasifik Australia 2.7 4.0 2.3 1.3 China 11.6 11.9 9.0 8.7 India 9.4 8.7 7.3 5.7 8.6 8.9 Jepang 2.4 2.2 -0.7 -5.2 5.6 3.2 4.9 2.2 -0.2 -1.8 -0.5 -0.7 3.4 3.8 0.3 0.4 0.3 0.9 Korea Selatan 5.1 5.1 2.2 0.2 8.5 7.5 4.4 4.7 4.2 3.5 3.6 3.3 2.8 2.4 1.6 1.5 1.5 2.3 5.8 ASEAN-6 Indonesia 5.5 6.3 6.1 4.5 5.6 6.1 5.8 6.9 6.4 6.5 6.5 6.5 6.3 6.4 6.2 6.1 6.0 Malaysia 5.8 6.2 4.6 -1.7 10.1 8.9 5.3 4.8 5.2 4.3 5.8 5.2 5.1 5.6 5.3 6.5 4.1 4.8 Filipina 5.4 7.3 4.6 0.9 8.4 8.9 7.3 6.1 4.9 3.6 3.2 4.0 6.5 6.3 7.3 7.1 7.8 6.9 3.8 Singapura 8.2 7.7 1.1 -2.0 16.4 19.4 10.5 12.0 9.1 1.2 6.0 3.6 1.5 2.3 0.0 1.5 0.2 Thailand 5.1 4.9 2.6 -2.3 12.0 9.2 6.6 3.8 3.2 2.7 3.7 -8.9 0.4 4.4 3.1 19.1 5.4 2.8 Vietnam 8.2 8.5 6.2 5.3 5.8 6.2 6.5 6.8 5.4 5.6 5.8 5.9 4.0 4.4 4.7 5.0 4.8 4.9 Eropa Kawasan Euro 2.8 2.7 0.6 -4.1 0.8 2.0 2.0 2.0 2.4 1.6 1.3 0.7 -0.1 -0.5 -0.7 -0.9 -1.1 -0.7 Inggris 2.9 2.6 0.7 -4.9 -0.4 1.5 2.5 1.5 1.3 0.5 0.5 0.6 0.6 -0.1 0.1 0.0 0.2 1.4 Rusia 7.4 8.1 5.6 -7.9 3.1 5.2 3.1 4.5 4.0 3.4 5.0 4.8 4.8 4.3 3.0 2.1 1.6 1.2 5.0 4.7 3.8 -1.8 1.7 3.1 2.7 3.8 3.4 3.3 3.0 2.9 2.4 3.1 2.3 2.5 1.9 - Afrika Afrika Selatan Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Juli 2013 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Juli 2013 Tanda (-): data belum keluar 162 Lampiran Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%) Negara 2006 2007 2008 2009 2011 2010 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 Amerika Amerika Serikat 4.4 5.0 7.2 10.0 9.7 9.5 9.6 9.4 8.9 9.1 9.0 8.5 8.2 8.2 7.8 7.8 7.6 Argentina 8.7 7.5 7.3 8.4 8.3 7.9 7.5 7.3 7.4 7.3 7.2 6.7 7.1 7.2 7.6 6.9 7.9 7.6 - Brazil 8.4 7.4 6.8 6.8 7.6 7.0 6.2 5.3 6.5 6.2 6.0 4.7 6.2 5.9 5.4 4.6 5.7 6.0 Chili 6.0 7.2 7.5 10.0 9.0 8.5 8.0 7.1 7.3 7.2 7.4 6.6 6.6 6.6 6.5 6.1 6.2 6.2 Meksiko 4.0 3.8 4.7 5.4 5.0 5.4 5.3 5.6 5.0 5.8 5.2 5.0 5.1 4.9 4.7 5.0 5.0 5.1 Australia 4.6 4.2 4.5 5.5 5.4 5.1 5.1 5.0 5.0 5.0 5.3 5.2 5.2 5.3 5.5 5.4 5.6 5.7 China 4.1 4.0 4.2 4.3 4.2 4.2 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Jepang 4.0 3.8 4.3 5.2 5.0 5.3 5.0 4.9 4.7 4.6 4.2 4.5 4.5 4.3 4.3 4.3 4.1 3.9 Korea Selatan 3.3 3.1 3.3 3.6 3.8 3.5 3.7 3.6 4.0 3.3 3.2 3.1 3.4 3.2 3.1 3.0 3.2 3.2 n.a Asia Pasifik ASEAN-6 Indonesia 10.3 9.1 8.4 7.9 7.4 n.a 7.1 n.a 6.8 n.a 6.6 n.a 6.3 n.a 6.1 n.a 5.9 Malaysia 3.0 3.0 3.1 3.5 3.7 3.4 3.2 3.2 3.1 3.0 3.1 3.0 3.0 3.0 3.0 3.1 - - Filipina 7.3 6.3 6.8 7.1 7.3 8.0 6.9 7.1 7.4 7.2 7.1 6.4 7.2 6.9 7.0 6.8 7.1 7.5 Singapura 2.7 1.7 2.5 2.3 2.2 2.2 2.1 2.2 2.7 3.0 2.9 2.9 3.0 2.8 2.8 2.7 2.9 3.0 Thailand 1.0 0.8 1.4 0.9 1.0 1.2 0.9 0.7 0.7 0.4 0.8 0.4 0.7 0.7 0.6 0.5 0.6 0.8 Vietnam 4.8 4.6 4.7 - - - - - - - - - - - - - - - 10.0 Eropa Kawasan Euro 7.8 7.2 8.2 9.9 9.9 10.0 10.0 Inggris 5.5 5.2 6.3 7.8 8.0 7.8 7.7 7.9 10.0 10.0 10.3 10.7 7.7 7.9 8.3 8.4 11.0 11.4 11.6 11.8 8.2 8.0 7.8 7.8 12.1 12.1 7.8 7.8 Rusia 6.9 6.1 7.8 8.2 8.6 6.8 6.6 7.2 7.1 6.1 6.0 6.1 6.3 5.2 5.0 5.1 5.7 5.4 n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Afrika Afrika Selatan Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari CEIC Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia 163 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (% yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 2011 2010 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 Amerika Amerika Serikat 2.5 4.1 0.1 2.7 2.3 1.1 1.5 2.7 3.6 3.9 3.0 2.7 1.7 Argentina 9.8 8.5 7.2 7.7 9.7 11.0 11.1 1.1 10.9 9.7 9.7 9.9 9.5 9.8 9.9 10.0 10.8 2.0 1.7 1.5 1.8 Brazil 3.1 4.5 5.9 4.3 5.2 4.5 4.7 5.9 6.3 6.7 7.3 6.5 5.2 4.9 5.3 5.8 6.6 6.7 Chili 2.7 6.3 8.7 -1.8 0.3 1.2 1.9 3.0 3.4 3.4 3.3 4.4 3.8 2.7 2.9 1.5 1.5 1.9 Meksiko 4.1 3.8 6.5 3.6 5.0 3.7 3.7 4.4 3.0 3.3 3.1 3.8 3.7 4.3 4.8 3.6 4.3 4.1 Australia 3.3 3.0 3.7 2.1 2.9 3.1 2.8 2.7 3.3 3.6 3.5 3.1 1.6 1.2 2.0 2.2 2.5 2.4 China 2.8 6.5 1.2 1.9 2.4 2.9 3.6 4.6 5.4 6.4 6.1 4.1 3.6 2.2 1.9 2.5 2.1 2.7 India* 6.7 5.5 6.7 7.2 10.4 10.3 9.0 9.5 9.7 9.5 10.0 7.7 7.7 7.6 8.1 7.3 5.7 4.9 Jepang 0.3 0.7 0.4 -1.7 -1.1 -0.7 -0.6 0.0 -0.5 -0.4 0.0 -0.2 0.5 -0.2 -0.3 -0.1 -0.9 0.2 Korea Selatan 2.1 3.6 4.1 2.8 2.3 2.6 3.6 3.5 4.1 4.2 3.8 4.2 2.6 2.2 2.0 1.4 1.3 1.0 Indonesia 6.6 6.6 11.1 2.8 3.4 5.1 5.8 7.0 6.7 5.5 4.6 3.8 4.0 4.5 4.3 4.3 5.9 5.9 Malaysia 3.1 2.4 4.4 1.1 1.4 1.6 1.8 2.1 3.0 3.5 3.4 3.0 2.1 1.6 1.3 1.2 1.6 1.8 Filipina 4.3 3.9 8.0 4.4 4.4 3.9 3.5 3.1 4.8 5.2 4.7 4.1 2.6 2.8 3.6 2.9 3.2 2.7 Singapura 0.8 4.4 4.3 0.0 1.6 2.7 3.7 4.6 5.0 5.2 5.5 5.5 5.2 5.3 4.7 4.3 3.5 1.8 Thailand 3.5 3.2 0.4 3.5 3.4 3.3 3.0 3.0 3.1 4.1 4.0 3.5 3.5 2.6 3.4 3.6 2.7 2.3 Vietnam 6.6 12.6 19.9 6.5 9.5 8.7 8.9 11.8 13.9 20.8 22.4 18.1 14.2 6.9 6.5 6.8 6.6 6.7 10.6 10.5 Asia Pasifik ASEAN-6 Eropa Kawasan Euro 1.9 3.1 1.6 0.9 1.4 1.4 1.8 2.2 2.7 2.7 3.0 2.7 2.7 2.4 2.6 2.2 1.7 1.6 Inggris 3.0 2.1 3.1 2.9 3.2 3.2 3.1 3.7 4.0 4.2 5.2 4.2 3.5 2.4 2.2 2.7 2.8 2.9 Rusia 9.0 11.9 13.3 8.8 6.5 5.8 7.0 8.8 9.5 9.4 7.2 6.1 3.7 4.3 6.6 6.6 7.0 6.9 6.3 5.1 4.2 3.2 3.5 4.1 5.0 5.7 6.1 6.0 5.5 5.4 5.7 5.9 5.5 Afrika Afrika Selatan 5.8 9.0 Sumber: Bloomberg Keterangan:* Inflasi Wholesale Price Index 164 9.5 Lampiran Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (%) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) Brazil (Selic rate) 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 13.25 11.25 13.75 8.75 8.75 10.25 10.75 10.75 11.75 12.25 12.00 11.00 5.25 4.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 9.75 8.50 7.50 7.25 7.25 8.00 Chili (Overnite rate) 5.25 6.00 8.25 0.50 0.50 1.00 2.50 3.25 4.00 5.25 5.25 5.25 5.00 5.00 5.00 5.00 6.00 5.00 Meksiko (Overnite rate) 7.00 7.50 8.25 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.00 4.00 Australia (Cash target rate) 6.25 6.75 4.25 3.75 4.00 4.50 4.50 4.75 4.75 4.75 4.75 4.25 4.25 3.50 3.50 3.00 3.00 2.75 China (Lending rate) 6.12 7.47 5.31 5.31 5.31 5.31 5.31 5.81 6.06 6.31 6.56 6.56 6.56 6.31 6.00 6.00 6.00 6.00 India (Reverse repo rate) 6.00 6.00 6.50 4.75 5.00 5.25 6.00 6.25 6.75 7.50 8.25 8.50 8.50 8.00 8.00 8.00 7.50 7.25 Jepang (O/N Call target) 0.25 0.50 0.50 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 Korea Selatan (Call rate) 4.50 5.00 3.00 2.00 2.00 2.00 2.25 2.50 3.00 3.25 3.25 3.25 3.25 3.00 3.00 2.75 2.75 2.50 Asia Pasifik ASEAN-5 Indonesia (BI rate) 9.75 8.00 9.25 6.50 6.50 6.50 6.50 6.50 6.75 6.75 6.75 6.00 5.75 5.75 5.75 5.75 5.75 6.00 Malaysia (O/N rate) 3.50 3.50 3.25 2.00 2.25 2.50 2.75 2.75 2.75 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 Filipina (O/N rate) 7.50 5.25 5.50 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 4.25 4.50 4.50 4.50 4.00 4.00 3.75 3.50 3.50 3.50 Thailand (Repo rate) 4.94 3.25 2.75 1.25 1.25 1.25 1.75 2.00 2.50 3.00 3.50 3.25 3.00 3.00 3.00 2.75 2.75 2.50 Kawasan EURO (Refinancing rate) 3.50 4.00 2.50 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.25 1.50 1.00 1.00 1.00 0.75 0.75 0.75 0.50 Inggris (Bank rate) 5.00 5.50 2.00 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 11.00 10.00 13.00 8.75 8.25 7.75 7.75 7.75 8.00 8.25 8.25 8.00 8.00 8.00 8.25 8.25 8.25 8.25 9.00 11.00 11.50 7.00 6.50 6.50 6.00 5.50 5.50 5.50 5.50 5.50 5.50 5.50 5.00 5.00 5.00 5.00 Eropa Rusia (Refinancing rate) Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate) Sumber: Bloomberg Keterangan: - 165 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (% yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 2011 2010 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 Amerika Amerika Serikat (M2) 5.1 5.9 9.6 3.7 1.5 1.8 2.9 3.3 4.6 6.0 9.7 9.7 9.9 9.2 6.7 8.0 6.9 6.8 Argentina (M3) 19.4 24.7 14.6 13.0 16.6 25.7 34.8 45.2 39.3 39.1 36.8 30.1 31.9 34.2 35.6 44.6 36.9 37.0 Brazil (M3) 18.1 17.7 17.5 16.4 15.2 13.0 14.8 15.5 18.4 19.7 18.6 18.9 20.6 20.5 18.8 16.1 13.3 11.8 Meksiko (M3) 14.1 10.0 14.5 6.7 7.3 10.6 13.1 12.8 12.7 13.3 13.7 16.0 17.5 18.0 16.7 14.5 15.0 10.0 Australia (M3) 13.1 22.5 15.4 5.8 5.7 4.6 6.1 10.3 10.0 9.0 9.9 8.1 7.5 9.2 7.6 7.1 6.8 6.5 China (M2) 16.9 16.7 17.8 27.6 22.5 18.5 19.0 19.7 16.6 15.9 13.0 13.6 13.4 13.6 14.8 13.8 15.7 14.0 India (M3) 19.3 22.8 19.6 17.2 16.7 14.5 14.7 16.6 16.1 17.1 16.3 15.6 13.2 13.2 13.4 11.2 13.6 12.8 Jepang (M3) -0.6 0.7 0.7 2.2 2.0 2.2 2.1 1.8 2.0 2.3 2.3 2.6 2.6 2.0 2.1 2.2 2.5 3.1 Korea Selatan (M3) 9.6 10.6 10.4 8.1 8.9 9.3 7.7 6.9 4.7 4.1 5.7 6.2 8.7 8.5 7.6 7.3 6.8 6.6 11.9 Asia Pasifik ASEAN-5 Indonesia (M2) 14.9 18.9 14.7 13.0 8.6 12.8 12.5 13.8 16.1 13.1 16.2 16.4 18.8 20.9 18.2 14.9 14.1 Malaysia (M3) 12.3 9.5 11.9 9.1 8.7 8.8 8.5 7.0 8.0 12.4 12.5 14.4 15.0 12.9 12.7 9.0 9.1 8.5 Filipina (M3) 21.4 10.6 15.6 8.3 10.3 10.3 10.5 10.6 10.3 11.4 7.4 6.3 5.6 7.1 7.5 10.6 13.3 20.3 Singapura (M3) 19.1 14.1 11.6 10.6 8.2 8.4 7.8 8.4 8.6 10.6 11.3 10.1 10.0 6.9 6.5 7.6 8.8 9.2 Thailand (M2) 8.2 6.3 9.2 6.7 6.1 7.0 9.9 10.9 13.2 16.3 16.2 15.2 13.1 11.1 12.6 10.3 9.5 10.3 2.3 Eropa Kawasan Euro (M3) 9.9 11.5 7.5 -0.3 -0.1 0.3 1.1 1.7 2.2 1.9 2.8 1.5 2.8 2.9 2.7 3.5 2.5 Inggris (M4) 12.5 12.3 16.3 6.7 3.6 3.0 1.1 -1.4 -1.3 -0.7 -1.7 -2.6 -4.7 -5.5 -3.8 -1.0 0.2 1.5 Rusia (M2) 48.8 47.5 1.7 16.3 35.0 33.6 35.0 31.1 26.7 22.7 21.5 22.6 21.2 19.1 14.8 11.9 14.6 15.5 22.5 23.6 14.8 1.8 1.6 2.4 5.1 6.9 6.5 6.0 6.8 8.3 6.7 7.0 7.5 5.2 8.1 9.2 Afrika Afrika Selatan (M3) Sumber: Bloomberg Keterangan:* Inflasi Wholesale Price Index 166 Lampiran Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E -2.8 -2.5 -3.8 -10.9 -9.8 -8.9 -7.3 -4.7 1.8 1.1 1.4 -0.6 0.2 -1.7 -2.6 -2.5 Brazil -3.4 -2.0 -1.9 -3.2 -2.8 -2.9 -2.2 -2.7 Chile 7.3 7.8 3.9 -4.4 -0.5 1.3 0.6 0.5 -1.5 -1.6 -1.3 -1.9 -2.4 -2.3 -2.4 -2.0 Amerika Amerika Serikat Argentina Meksiko Asia Pasifik 2.0 1.6 1.4 -3.4 -5.5 -4.7 -4.2 -2.4 China -0.7 0.6 -0.4 -2.2 -1.7 -1.2 -1.8 -2.3 India -5.4 -4.0 -8.3 -9.4 -6.8 -8.1 -7.2 -7.2 Jepang -3.6 -2.1 -4.1 -10.4 -9.3 -9.9 -10.0 -9.1 0.7 3.8 1.5 -1.7 1.4 1.5 1.5 1.2 Indonesia -0.9 -1.3 -0.1 -1.6 -0.7 -1.1 -1.8 -2.3 Malaysia -3.2 -3.1 -4.6 -6.7 -5.4 -4.8 -4.5 -4.3 Filipina -1.1 -1.5 -1.3 -3.7 -3.5 -2.0 -2.4 -2.1 Singapura 0.0 2.8 0.1 -0.3 0.3 1.2 1.1 0.8 Thailand 1.1 -1.7 -1.1 -4.4 -2.6 -1.3 -4.1 -3.1 Vietnam -0.6 -1.0 -1.9 -4.8 -3.4 -4.2 -4.8 -4.5 Kawasan Euro *) -2.5 -1.4 -0.6 -2.1 -6.3 -6.2 -4.2 -3.7 Inggris -2.7 -2.8 -5.0 -11.4 -10.2 -7.8 -6.3 -6.8 8.3 6.8 4.9 -6.3 -3.4 1.5 0.4 -0.3 1.0 1.5 -0.6 -4.8 -4.1 -4.2 -4.9 -4.5 Australia Korea Selatan ASEAN-6 Eropa Rusia Afrika Afrika Selatan Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2013, Trading Economics Keterangan: Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2013 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook Mei 2013 167 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 -2.9 Amerika -6.0 -5.1 -4.7 -2.7 -3.0 -3.1 -3.0 Argentina Amerika Serikat 3.6 2.8 2.2 3.6 0.4 -0.4 0.1 0.4 Brazil 1.3 0.1 -1.7 -1.5 -2.2 -2.1 -2.4 -3.0 4.6 4.1 -3.2 2.0 1.5 -1.3 -3.5 -0.6 -1.3 -1.7 -0.7 -0.2 -0.8 -0.8 -4.3 -0.9 -5.5 Chili Meksiko Asia Pasifik -5.3 -6.2 -4.4 -4.3 -2.9 -2.2 -3.7 China Australia 8.3 10.1 9.3 4.8 4.0 1.9 2.3 2.5 India -1.0 -1.3 -2.3 -2.8 -2.7 -4.2 -5.1 -4.2 Jepang 3.9 4.9 3.3 2.9 3.7 2.0 1.0 1.5 Korea Selatan 1.5 2.1 0.3 3.9 2.9 2.3 3.8 3.1 ASEAN-6 Indonesia 3.0 2.4 0.0 2.0 0.7 0.2 -2.8 -2.6 Malaysia 16.1 15.4 17.1 15.5 11.1 11.0 6.4 4.4 4.4 4.8 2.1 5.6 4.5 3.2 2.9 2.4 24.8 26.1 15.1 17.7 26.8 24.6 18.6 Filipina Thailand 1.8 7.0 1.5 9.1 4.5 1.7 0.7 15.6 1.4 Vietnam -0.3 -9.8 -11.9 -6.8 -4.0 0.2 6.4 5.5 Singapura Eropa Kawasan Euro *) Inggris Rusia 0.1 -0.1 0.1 -0.7 0.1 0.3 0.2 - -2.9 -2.2 -1.0 -1.2 -2.5 -1.3 -3.7 -2.6 9.6 6.0 6.2 4.0 4.7 5.2 3.7 1.9 -5.3 -7.0 -7.2 -4.0 -2.8 -3.4 -6.3 -6.1 Afrika Afrika Selatan Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2013, Trading Economics Keterangan: Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2013 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook Mei 2013 Tanda (-) data tidak tersedia 168 Lampiran Tabel 8. Cadangan Devisa Akhir periode (Miliar USD) Negara 2006 2007 2008 2009 2011 2010 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 Amerika Amerika Serikat 54.9 59.5 66.6 119.7 44.4 43.3 46.7 47.5 47.7 48.2 48.1 52.2 46.5 46.0 50.4 50.5 45.6 44.4 Argentina 30.9 44.7 44.9 47.7 45.5 46.8 46.0 46.5 45.6 45.8 42.2 40.1 40.8 40.0 38.3 36.8 34.2 31.5 Brazil 85.2 179.4 192.8 237.4 242.6 253.1 275.2 288.6 317.1 335.8 349.7 352.0 365.2 373.9 378.7 378.6 Chili 19.4 16.8 23.2 26.0 25.6 25.2 26.4 27.9 31.5 34.9 37.8 42.0 39.6 40.3 40.1 38.9 Meksiko 76.3 87.1 88.5 90.4 101.3 103.5 108.0 113.6 121.9 129.6 138.0 142.4 150.3 157.3 161.9 163.6 53.4 24.8 30.7 39 34.8 37.8 - - - - - - - - - - 376.9 371.1 39.3 40.1 167.0 166.5 Asia Pasifik Australia China - - 1,068.5 1,528.0 1,946.0 2,399.2 2,447.1 2,454.3 2,648.0 2,847.3 3,044.7 3,197.4 3,201.7 3,181.2 3,305.0 3,240.1 3,285.1 3,311.6 3,442.7 3,496.7 India 170.7 267.0 245.9 Jepang 879.7 952.8 982.8 1,033.9 1,015.2 1,009.8 1,051.5 1,035.8 1,041.4 1,061.4 1,122.9 1,220.8 1,210.5 1,195.6 1,198.1 1,193.1 1,181.8 1,175.9 265.2 Korea Selatan 238.9 262.2 201.2 273.7 257.7 256.2 264.5 267.8 273.7 277.1 275.7 262.9 260.1 272.3 274.1 289.8 291.6 298.6 304.5 303.4 306.4 316.0 257.0 260.0 262.0 312.4 322.0 327.0 259.7 255.3 327.4 326.4 ASEAN-6 Indonesia 41.1 55,0 49.6 60.4 66.1 70.4 80.3 89.7 99.1 112.8 107.4 103.3 103.1 99.4 102.6 105.3 97.5 91.6 Filipina 20.0 30.2 32.7 40.0 40.7 41.0 53.8 62.4 66.0 69.0 75.2 75.3 76.1 76.1 82.0 83.8 84.0 81.3 Malaysia 82.1 101.1 91.0 95.6 94.0 93.3 96.6 101.7 109.4 129.8 126.3 128.9 130.9 129.6 132.5 134.9 135.0 131.9 Singapura 136.3 167.7 174.2 189.6 196.4 200.0 214.7 225.8 234.2 242.3 233.6 237.7 243.6 243.4 252.1 259.3 258.2 259.8 Thailand 65.3 90.3 108.7 135.5 141.1 140.2 157.1 165.7 174.4 176.6 170.0 165.2 168.8 164.4 172.7 171.1 167.7 162.5 Vietnam 13.4 23.6 23.8 16.4 13.4 13.7 13.7 12.1 12.2 15.2 15.3 13.5 17.8 20.1 21.7 25.6 Kawasan Euro 197.0 214.9 232.2 283.6 197.2 194.8 206.6 205.6 216.5 211.7 204.6 208.2 208.0 217.8 218.4 219.8 Inggris 40.7 49.0 44.6 55.7 56.7 59.2 48.1 46.6 53.6 57.6 56.6 56.2 58.7 60.8 63.9 64.9 65.3 67.2 Rusia 295.6 464.4 426 424.8 423.3 448.0 463.7 448.8 456.5 484.0 472.5 454.0 465.7 468.0 476.4 486.6 480.2 - 23.1 29.6 30.2 35.1 37.6 37.2 36.0 35.4 40.7 41.1 40.4 39.8 41.2 40.1 41.0 41.2 40.8 39.0 28.6 - Eropa 217.1 215.4 Afrika Afrika Selatan Sumber: Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar 169 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Tabel 9. Nilai Tukar Dunia terhadap USD Rata-rata Periode Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 2012 2013 TW1 TW2 Amerika Argentina (Peso) 3.07 3.12 3.07 3.73 3.91 4.01 4.08 4.17 4.26 4.13 4.34 4.45 4.61 4.80 4.55 5.01 5.24 Brazil (Real) 2.18 1.95 1.96 2.00 1.76 1.67 1.60 1.64 1.80 1.68 1.77 1.97 2.03 2.06 1.96 2.00 2.07 530.53 522.28 510.43 Chili (Peso) Meksiko (Peso) 559.06 510.12 481.69 469.21 471.96 511.90 483.69 489.03 496.30 482.32 477.84 486.37 472.44 484.77 10.91 10.93 10.72 13.51 12.63 12.06 11.72 12.34 13.65 12.44 12.97 13.54 13.17 12.95 13.16 12.64 12.48 Australia (Dollar) 0.75 0.84 0.85 0.79 0.92 1.01 1.06 1.05 1.01 1.03 1.06 1.01 1.04 1.04 1.04 1.04 0.99 New Zealand (Dollar) 0.65 0.74 0.71 0.64 0.72 0.76 0.80 0.83 0.78 0.79 0.82 0.79 0.81 0.82 0.81 0.83 0.82 Hong Kong (Dollar) 7.77 7.80 7.79 7.75 7.77 7.79 7.78 7.79 7.78 7.78 7.76 7.76 7.76 7.75 7.76 7.76 7.76 China (Yuan) 7.97 7.61 6.95 6.83 6.77 6.58 6.50 6.42 6.36 6.46 6.31 6.33 6.35 6.24 6.31 6.22 6.16 India (Rupee) 44.41 41.35 43.49 48.38 45.74 45.26 44.74 45.78 51.00 46.70 50.30 54.51 55.19 54.15 53.54 54.17 55.96 116.34 117.80 Asia Pasifik Jepang (Yen) 103.31 93.62 87.77 82.25 81.57 77.69 77.36 79.72 79.37 80.09 78.62 81.25 79.83 92.25 98.76 955 929 1,101 1,277 1,156 1,119 1,083 1,085 1,145 1,108 1,131 1,152 1,133 1,090 1,127 1,085 1,122 Indonesia (Rupiah) 9,165 9,139 9,697 10,404 9,085 8,901 8,591 8,614 8,987 8,773 9,082 9,312 9,507 9,646 9,387 9,707 9,799 Malaysia (Ringgit) 3.67 3.44 3.33 3.52 3.22 3.02 3.12 51.26 46.10 44.42 47.63 Korea Selatan (Won) ASEAN-6 Filipina (Peso) 1.59 1.51 1.42 1.45 Thailand (Bath) Singapura (Dollar) 37.91 32.33 33.00 34.33 Vietnam (Dong) 15,991 16,083 16,449 17,813 3.05 45.09 43.79 1.36 1.28 31.71 30.53 3.02 3.15 3.06 3.06 3.11 43.24 42.75 43.44 43.30 43.03 42.77 1.24 1.23 1.29 1.26 1.26 1.26 30.28 30.13 31.00 30.48 30.98 31.28 3.06 3.09 41.90 41.18 42.22 1.25 1.22 1.25 31.35 30.67 31.07 3.08 3.07 40.71 41.78 1.24 1.25 29.80 29.87 19,138 20,249 20,694 20,725 20,978 20,662 20,898 20,877 20,865 20,853 20,873 20,881 20,968 Eropa Kawasan Euro (USD/Euro) 1.22 1.37 1.47 1.39 1.33 1.37 1.44 1.41 1.35 1.39 1.31 1.28 1.25 1.30 1.29 1.32 1.31 Inggris (Poundsterling) 1.84 2.00 1.85 1.57 1.55 1.60 1.63 1.61 1.57 1.60 1.57 1.58 1.58 1.61 1.59 1.55 1.54 27.17 25.57 24.90 31.76 6.77 7.05 8.27 8.42 Rusia (Ruble) 30.36 29.23 27.99 29.17 31.22 29.40 30.16 31.07 31.95 31.08 31.06 30.42 31.65 Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: - 170 7.32 7.00 6.79 7.16 8.11 7.26 7.75 8.13 8.26 8.69 8.21 8.95 9.48 Lampiran Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 2012 2013 TW1 TW2 Amerika Amerika Serikat (Dollar) 9,165 9,139 9,697 10,404 9,085 8,901 8,591 8,614 8,987 8,773 9,082 9,312 9,507 9,646 9,387 9,707 9,799 Argentina (Peso) 2,981 2,933 3,165 2,798 2,323 2,219 2,105 2,068 2,111 2,126 2,092 2,092 2,063 2,010 2,064 1,936 1,870 Brazil (Real) 4,213 4,709 5,104 5,221 5,166 5,340 5,385 5,264 4,987 5,244 5,135 4,737 4,688 4,685 4,811 4,860 4,737 Chili (Peso) 17.3 17.5 19.0 18.6 840.8 836.3 903.6 769.3 719.4 738.2 733.2 698.1 658.2 706.9 700.1 687.7 722.1 745.0 713.7 768.2 785.5 6,848 7,729 10,996 13,430 9,900 8,850 8,083 8,206 8,872 8,503 8,604 9,221 9,149 9,289 9,066 9,341 9,881 14,121 12,424 13,928 16,749 12,601 11,774 10,727 10,353 11,565 11,105 11,100 11,784 11,754 11,720 11,590 11,625 11,929 Meksiko (Peso) 17.8 18.5 18.3 18.3 17.6 18.1 18.6 18.8 19.7 20.2 19.3 20.5 20.2 Asia Pasifik Australia (Dollar) New Zealand (Dollar) Hong Kong (Dollar) 1,180 1,171 1,246 1,342 1,169 1,143 1,105 1,105 1,155 1,127 1,170 1,200 1,226 1,244 1,210 1,252 1,262 China (Renminbi) 1,157 1,196 1,397 1,523 1,342 1,352 1,322 1,342 1,414 1,358 1,440 1,471 1,497 1,545 1,488 1,560 1,592 India (Rupee) 202.4 221.2 223.1 214.8 198.7 196.7 192.0 188.2 176.2 188.3 180.6 170.8 172.3 178.1 175.4 179.2 175.1 Jepang (Yen) 78.6 77.3 94.4 111.1 103.7 108.2 105.3 110.9 116.2 110.1 114.4 116.3 120.9 118.7 117.6 105.2 99.2 9.6 9.8 8.9 8.1 8.9 8.7 Korea Selatan (Won) 7.9 8.0 7.9 7.9 7.8 7.9 8.0 8.1 8.4 8.8 8.3 ASEAN-5 Malaysia (Ringgit) 2,500 2,660 2,907 2,948 2,823 2,922 2,846 2,853 2,853 2,868 2,967 2,990 3,045 3,156 3,039 3,150 3,194 Filipina (Peso) 179.8 198.4 218.3 218.4 201.5 203.3 198.7 201.5 206.9 202.6 211.1 217.7 226.9 234.2 222.5 238.5 234.5 Singapura (Dollar) 5,770 6,068 6,843 7,142 6,670 6,973 6,930 7,025 6,982 6,978 7,186 7,366 7,623 7,888 7,516 7,845 7,846 Thailand (Baht) 241.9 283.1 293.7 302.7 286.7 291.6 283.7 285.9 289.9 287.8 293.1 297.7 303.2 314.4 302.1 325.7 328.1 Vietnam (Dong) 0.6 0.6 0.6 0.6 Kawasan Euro (Euro) 11,512 12,524 14,205 14,452 12,050 12,191 12,370 12,171 12,108 12,210 11,915 11,950 11,894 12,516 12,069 12,813 12,800 Inggris (Pound) 16,888 18,295 17,850 16,220 14,036 14,269 14,016 13,868 14,127 14,070 14,276 14,739 15,021 15,490 14,882 15,068 15,051 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 0.4 0.5 0.5 Eropa Rusia (Rubbel) 337.4 357.6 389.1 327.2 299.3 304.5 307.0 295.3 287.9 298.7 301.2 299.7 297.6 310.4 302.2 319.0 309.7 1,361 1,297 1,178 1,240 1,243 1,272 1,265 1,203 1,108 1,212 1,172 1,146 1,151 1,110 1,145 1,085 1,034 Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: - 171 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2013 Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 2012 2013 TW1 TW2 Amerika Amerika Serikat (DJIA) 11,408 13,171 11,257 8,870 Amerika Serikat (S&P 500) 1,310 1,477 1,222 946 10,666 12,025 12,365 11,648 11,799 11,959 12,848 12,761 13,113 13,140 12,966 13,994 14,959 1,140 1,303 1,318 1,225 1,226 1,268 1,349 1,350 1,401 1,418 1,379 1,514 1,609 Argentina (MERV) 1,746 2,157 1,769 1,628 2,539 3,496 3,333 3,005 2,589 3,106 2,756 2,300 2,431 2,466 2,488 3,264 3,481 Brazil (BVSP) 38,085 53,189 53,980 52,766 67,277 67,827 64,378 56,474 56,407 61,271 64,263 58,095 57,569 58,453 59,595 58,813 53,355 Chili (IGPA) 10,802 14,140 13,087 14,265 19,824 21,912 22,540 20,529 19,910 21,223 21,092 21,212 20,502 20,703 20,877 21,974 20,658 Meksiko (BOLSA) 20,735 29,711 26,774 25,302 33,303 37,172 35,949 34,683 35,859 35,916 37,792 38,545 40,445 42,114 39,724 44,384 41,414 Asia Pasifik Australia (All Ord.) 5,079 6,230 5,043 4,063 4,673 4,876 4,779 4,344 4,244 4,561 4,318 4,258 4,300 4,517 4,348 4,951 4,960 China (Shanghai) 2,125 4,211 3,057 2,751 2,833 2,863 2,839 2,608 2,366 2,669 2,343 2,343 2,119 2,088 2,223 2,324 2,205 India (BSE) 11,438 15,535 14,406 13,637 Jepang (Nikkei 225) 16,113 17,001 12,148 9,331 10,011 10,285 9,609 9,246 8,581 9,430 9,295 9,026 8,886 9,209 9,104 11,458 13,629 Korea Selatan (KOSPI) 1,334 1,714 1,534 1,425 1,763 2,034 2,116 1,938 1,850 1,985 1,974 1,910 1,900 1,938 1,931 1,986 1,934 4,938 18,182 18,590 18,618 17,400 16,468 17,769 17,183 16,791 17,625 18,916 17,629 19,519 19,336 ASEAN-6 Indonesia (JSX) 1,424 2,176 2,095 1,979 3,056 3,522 3,791 3,894 3,709 3,729 3,971 4,019 4,113 4,311 4,104 4,598 Malaysia (KLSE) 956 1,310 1,148 1,080 1,373 1,525 1,544 1,497 1,459 1,506 1,553 1,580 1,634 1,647 1,604 1,647 1,743 Filipina (PCOM) 2,368 3,426 2,626 2,475 3,525 3,922 4,255 4,334 4,240 4,188 4,824 5,090 5,249 5,541 5,176 6,419 6,850 Singapura (STI) 2,488 3,372 2,680 2,273 2,937 3,118 3,125 2,923 2,723 2,972 2,922 2,877 3,027 3,064 2,973 3,262 3,299 Thailand (SET) 719 768 687 583 848 1,003 1,061 1,061 979 1,026 1,120 1,169 1,228 1,315 1,208 1,501 1,535 Vietnam (Ho Chi Min) 503 1,008 500 426 487 484 449 421 392 436 407 448 409 389 413 471 497 Eropa Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3,794 4,317 3,323 2,466 2,780 2,933 2,863 2,382 2,278 2,614 2,474 2,226 2,401 2,543 2,411 2,677 2,696 Inggris (FTSE 100) 5,920 6,405 5,370 4,562 5,466 5,945 5,905 5,463 5,429 5,686 5,822 5,551 5,744 5,844 5,740 6,300 6,438 Rusia (RTS, $ terms) 1,541 1,978 1,694 997 1,521 1,929 1,936 1,713 1,445 1,755 1,608 1,428 1,424 1,463 1,481 1,557 1,363 21,202 28,234 26,868 23,275 Afrika Afrika Selatan (JSE AS) Sumber: Bloomberg Keterangan: - 172 28,536 32,030 31,866 30,718 31,743 31,589 33,778 33,743 35,113 37,558 35,048 40,336 39,861 Lampiran Tabel 12. Harga Komoditi Dunia Akhir Periode 2010 Total 2011 TW3 Rata-rata 2012 TW4 TW3 2013 TW4 TW1 TW2 2011 2010 TW3 2012 TW4 TW3 2013 TW4 TW1 TW2 223.7 218.2 184.3 215.1 206.8 203.8 192.6 180.1 223.9 203.2 212.5 207.7 206.9 194.3 123.6 109.6 112.3 101.8 102.4 105.1 108.3 99.4 112.6 111.7 99.2 101.9 105.7 107.9 Minyak WTI (USD/barrel) 91.4 79.2 98.8 94.5 88.2 92.9 95.8 87.3 89.5 94.0 92.2 88.1 94.3 94.2 Batubara (USD/ton) 71.2 80.2 75.3 63.7 68.2 65.0 67.3 65.0 80.0 78.9 61.2 66.8 66.6 67.1 Gas Alam (USD/Mn Btu) 4.2 3.7 3.0 2.9 3.3 3.8 3.8 4.4 4.1 3.3 2.9 3.4 3.5 4.0 248.3 241.4 216.2 226.8 229.7 222.6 195.0 206.9 251.0 223.1 214.3 225.8 229.5 201.9 Indeks Energi Indeks Harga spot Logam Indeks Harga spot Emas (USD/ounce) 1,421 1,624 1,564 1,746 1,683 1,594 1,342 1,227 1,706 1,683 1,657 1,717 1,631 1,415 Timah (USD/mt) 26,900 20,350 19,200 20,734 22,881 23,343 20,328 20,441 24,682 20,912 19,324 21,591 24,065 20,936 7,187 Tembaga (USD/mt) 9,600 7,019 7,600 8,095 7,990 7,684 7,032 7,558 8,993 7,530 7,732 7,925 7,954 Alumunium (USD/mt) 2,413 2,157 2,020 2,077 2,098 1,951 1,855 2,200 2,430 2,115 1,954 2,022 2,039 1,871 Nikel (USD/mt) 24,750 17,600 18,710 17,336 17,513 16,802 14,353 21,869 22,037 18,396 16,424 17,043 17,370 15,024 273.2 260.2 195.6 273.1 246.7 244.2 240.7 198.2 257.0 232.5 278.6 252.9 245.0 238.4 Jagung (USD/bushel) 5.9 5.7 6.3 7.7 7.2 7.3 6.9 5.4 7.0 6.1 7.9 7.3 7.2 6.8 Gandum (USD/bushel) 7.1 6.1 6.6 8.4 8.2 7.1 7.0 6.3 7.1 6.2 8.3 8.4 7.4 7.1 Gula (Cents/pound) 36.2 26.3 23.3 20.0 19.3 18.5 17.1 19.6 28.7 24.7 21.2 19.7 18.5 17.5 Kedelai (USD/bushel) 13.5 11.5 11.8 16.9 14.5 14.6 15.5 10.3 13.5 11.6 16.9 14.7 14.5 15.0 Beras (USD/mt) 536.8 615.6 580.9 590.5 565.5 564.5 546.3 521.0 579.7 597.4 583.9 580.3 570.7 550.7 CPO (USD/mt) 1,164 916.6 997.0 865.2 679.5 755.8 759.9 856.0 1,024 956.0 910.0 715.1 755.8 757.2 Pangan Indeks Harga spot Sumber: Bloomberg , IMF, diolah Keterangan: Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005= 100 173 Tim Penyusun PEKKI Triwulan II - 2013 Editor M. Noor Nugroho Tim Produksi M. Noor Nugroho, Ita Vianty, Diah Indira, Tri Yanuarti, Sholihah, Shinta Fitrianti, Arief Ardianto Rasyid, dan Gilang Andrianty, Dea Woro Rinujit. Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara Ita Vianty (Perkembangan Ekonomi Global dan Regional, Amerika Serikat); Arief Ardianto Rasyid (Kawasan Euro dan Inggris); Tri Yanuarti (Jepang); Shinta Fitrianti (China, India dan Korea); Gilang Andrianty (Filipina dan Vietnam); Sholihah (Malaysia, Singapura); Dea Woro Rinujit (Thailand); Diah Indira (Brazil). Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Andy Setyo Biwado dan Ahmad Adi Nugroho (Kerja Sama Regional); Azhari Firmansyah (Kerja Sama Multilateral). Artikel Tri Yanuarti dan Arief Rasyid (Potensi Dampak Quantitative Easing Exit AS dan Respon Negara Emerging) dan Tri Yanuarti (Permasalahan Pasar Tenaga Kerja AS) Lampiran, Tabel, dan Grafik Azmi Utama Nawawi
