Fundamentals of Operations Management 4e

ANALISA FUNDAMENTAL
DALAM
MENILAI HARGA SAHAM
ERDIKHA ELIT
Proses Valuasi
Top-down Analysis: 3 Pokok Analisis
1. Perekonomian
Fiscal Policy
Longgar: mendorong konsumsi
(Kebijakan Fiskal)
Ketat: memperlambat konsumsi
Monetary Policy
(Kebijakan Moneter)
Inflation
(Inflasi)
Ketat: mengurangi pasokan modal kerja dan memperlambat
pertumbuhan dunia usaha. Suku bunga pinjaman naik, biaya industri
menjadi mahal.
Inflasi menimbulkan perbedaan antara real interest rate dan nominal
interest rate, serta mengubah perilaku konsumen dan perusahaan
dalam berbelanja dan menabung.
Selain memengaruhi perkonomian domestik, perbedaan inflasi juga
akan memengaruhi neraca perdagangan dan nilai tukar mata uang
negara.
ERDIKHA ELIT
Political Changes
(Perubahan Politik)
Berpotensi meningkatkan premi risiko (risk premium)
berinvestasi di suatu negara.
ERDIKHA ELIT
2. Industri
Mengidentifikasi industri-industri yang mengalami kemakmuran atau
menderita dalam suatu siklus perekonomian. Reaksi industri-industri terhadap
perubahan perekonomian akan berbeda-beda pada titik siklus bisnis (business
cycle) tertentu.
Contoh :
● Industri manufaktur
akan meningkatkan modalnya ketika beroperasi pada kapasitas
penuh di puncak siklus perekonomian.
● Industri konstruksi
akan terpengaruh menjelang siklus berakhir.
● Industri alternatif
akan merespons suatu siklus bisnis secara berbeda-beda.
● Industri musiman
umumnya mengalami kemakmuran selama masa ekspansi.
● Industri non-musiman
tidak mengalami penurunan yang signifikan selama masa resesi.
Namun juga tidak mengalami peningkatan tajam saat ekonomi
ekspansi.
(defensif)
ERDIKHA ELIT
3. Analisis Perusahaan
Menganalisis dan membandingkan kinerja perusahaan-perusahaan di industri
sejenis dengan menggunakan indikator bisnis dan indikator keuangan.
 Kinerja Bisnis (Market Share di Industri, Brand Image, Kinerja Penjualan)
 Track Record Manajemen (Pengalaman Kerja, Pernah menangani
perusahaan besar, dll)
 Kinerja keuangan 5 tahun sebelum dan proyeksi kedepan
 Proyeksi bisnis yang dilihat perusahaan, serta industri yang berada
didalamnya
 Analisa dan Proyeksi Keuangan perseroan berdasarkan performance
masa lalu dan proyeksi masa datang, dengan memperhatikan tingkat
Kewajaran dan resiko yang mungkin terjadi.
ERDIKHA ELIT
Teori Valuasi

Nilai (value) suatu aset adalah nilai sekarang (present value) dari arus
kas imbal hasil yang diharapkan (expected cash flows).

Dengan kata lain, Anda berharap suatu aset dapat memberikan aliran
cash flows selama Anda memilikinya.

Untuk mengonversikan aliran cash flows menjadi nilai saham, Anda
harus mendiskontokan aliran tersebut dengan tingkat bunga yang diminta
investor (required rate of return).
Dua estimasi utama:
1.
The stream of expected cash flows
2.
Required rate of return
ERDIKHA ELIT
Proses Penilaian (Valuation)
1. Perkiraan Aliran Arus Kas (The Stream of Expected Cash Flows)
Return (Imbal-Hasil) sebuah investasi bukan hanya besar jumlahnya, tapi
juga:
 Bentuk (form of returns)
 Pola waktu (time pattern of returns)
 Ketidakpastian dari return (uncertainty or returns)
yang akan memengaruhi tingkat return yang diinginkan (required rate of return)
oleh seorang investor.
ERDIKHA ELIT
Bentuk
Imbal-Hasil
Meliputi laba (earning), dividen, atau capital gain
pada sebuah periode.
Pola Waktu
Imbal-Hasil
Kapan diterima? Bulanan, Semester, atau Tahunan?
ERDIKHA ELIT
2. Tingkat Imbal-Hasil yang diharapkan (Required Rate of Return)
Rumus :
k = Rnominal risk-free rate + Prisk premium
Rnominal risk-free rate: adalah tingkat pengembalian instrumen investasi bebas risiko ditambah premi
perkiraan inflasi. Contoh instrumen investasi yang bebas risiko (risk-free) ketidakpastian return
adalah Setifikat Bank Indonesia (SBI).
Rnominal risk-free rate = (1 + real risk-free rate)(1 + expected inflation) –
1
Risk premium: business risk, financial risk, liquidity risk, exchange rate risk, dan country
risk.
ERDIKHA ELIT
Contoh Soal:
Jika suku bunga riil SBI saat ini adalah 12% dan perkiraan tingkat inflasi adalah
sebesar 3%, berapakah nominal risk-free rate?
Nominal risk-free rate =
=
(1 + 0,12)(1 + 0,03)-1
15,36%
Untuk mendapatkan required rate of return (k), Anda tinggal menambahkan
besarnya premi risiko (risk premium) yang Anda perkirakan.
ERDIKHA ELIT
Jenis-Jenis Risiko
1. Business Risk
adalah ketidakpastian arus kas masuk yang diakibatkan oleh iklim
usaha.
Semakin tinggi ketidakpastian arus kas masuk terhadap perusahaan,
semakin tinggi pula ketidakpastian arus kas masuk bagi investor.
Sehingga investor akan meminta premi risiko yang lebih tinggi.
ERDIKHA ELIT
2. Financial Risk
disebut juga financial leverage, yaitu ketidakpastian return yang
ditunjukkan oleh metode pembiayaan investasi perusahaan.
Jika perusahaan juga meminjam uang atau menerbitkan obligasi
untuk membiayai investasi usahanya, mereka harus membayar
biaya bunga yang prioritas pembayarannya lebih tinggi
dibandingkan dengan dividen bagi pemegang saham.
Akibatnya, ketidakpastian return bagi investor ekuitas akan
meningkat sehingga investor pun akan meminta premi risiko yang
lebih tinggi.
ERDIKHA ELIT
3. Liquidity Risk
adalah ketidakpastian return yang ditunjukkan oleh pasar sekunder
saham ketika investor ingin melikuidasi sahamnya.
Semakin tinggi tingkat likuiditas, semakin rendah premi risiko.
Demikian juga sebaliknya.
ERDIKHA ELIT
4. Exchange Rate Risk
adalah ketidakpastian return yang ditimbulkan oleh adanya
perbedaan mata uang yang digunakan dalam berinvestasi.
Misalnya Anda membeli saham di Singapura dalam nominasi dolar
Singapura, maka ketika Anda hendak mengonversikannya ke dalam
mata uang rupiah, Anda akan dihadapkan pada selisih kurs.
ERDIKHA ELIT
5. Country Risk
disebut juga political risk adalah ketidakpastian return yang
diakibatkan oleh kemungkinan perubahan penting di bidang politik
ataupun ekonomi suatu negara.
Semakin tinggi country risk, semakin tinggi pula premi risiko yang
diminta investor.
ERDIKHA ELIT
6. Market Risk
atau Risiko pasar adalah risiko sistematis yang diukur dengan
beta ().
Misalnya, saham A dengan koefisien beta = 1,2
Jika pasar naik sebesar 10%, harga saham A berpotensi untuk naik
sebesar 1,2 x 10% = 12%.
Sebaliknya, jika pasar turun 10%, harga saham A berpotensi turun
12%.
Koefisien beta: ukuran sensitivitas atau kepekaan individu
saham terhadap pergerakan pasar.
ERDIKHA ELIT
Corporate Action adalah tindakan atau aksi yang
dilakukan oleh suatu perusahaan yang akan
berdampak signifikan terhadap berbagai kepentingan.
Kelangsungan
operasi
perusahaan
Harga
saham
Pemegang
saham
ERDIKHA ELIT
Repurchase atau Buy Back
Apa tujuan sebuah perusahaan untuk membeli kembali
(repurchase/buy back) sahamnya yang beredar di publik?
Menghindari
akuisisi/pengambilalihan
yang tidak bersahabat
dari pihak lain
Menjaga kejatuhan
harga saham
yang terlalu dalam
ERDIKHA ELIT
Stock Split
Aksi korporasi yang memecah nilai nominal (par value)
saham dengan rasio tertentu.
Contoh:
2 Sept 2003
Saham UNVR
Nominal Rp100,-/ saham
Jumlah saham
yang outstanding
Harga penutupan
3 Sept 2003
686.700.000 saham
Rp30.250,-
UNVR melakukan stock split saham 1 : 10
Rp100,-/10 =
Nominal Rp10,- per saham baru
ERDIKHA ELIT
Reverse Stock Split
Aksi korporasi yang menggabungkan nilai nominal
(par value) saham dengan rasio tertentu.
Contoh:
Rasio Reverse Stock Split PT Bakrie Brothers, Tbk. (BNBR) tanggal 14 Maret
2005
5:1
Artinya nilai nominal setiap LIMA
saham digabungkan menjadi SATU
saham.
Nilai nominal saham BNBR sebelum Reverse Stock Split Rp70,- per saham.
Pasca-Reverse Stock Split menjadi Rp350,- per saham.
Harga Pasarnya segera menyesuaikan diri mengikuti rasio Reverse Stock Split.
ERDIKHA ELIT
Right Issue
atau Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (HMETD): hak yang
diberikan emiten kepada para pemegang sahamnya untuk
membeli saham baru yang diambil dari portepel pada harga
pelaksanaan (exercise price) dalam jangka waktu yang sudah
ditetapkan.
Tujuannya?
untuk meraih dana segar tambahan dari pemegang sahamnya yang akan
digunakan untuk berbagai tujuan
ekspansi usaha
akuisisi perusahaan lain
membayar utang perusahaan
ERDIKHA ELIT
Berapa jumlah saham Anda setelah right issue?
Contoh: sebelum right issue Anda memiliki 130.000 saham ASII dari total 2,653
miliar saham perseroan atau setara dengan 0,0049%
Anda berhak mendapatkan sebanyak 130.000/13 x 7 = 70.000 right yang
dapat Anda tukarkan dengan sejumlah 70.000 saham baru pada exercise
price Rp1.000,- per saham baru.
Total uang yang harus Anda bayarkan:
70.000 saham x Rp1.000,- = Rp70.000.000,-
Jumlah saham pasca-melaksanakan right:
130.000 saham lama
+
70.000 saham baru =
200.000 saham
(atau 200.000/4.082.351.736 x 100% = 0,0049%)
Apa pengaruhnya bagi Anda jika tidak melakukan right?
Saham Anda akan
terdilusi ...
ERDIKHA ELIT
Secondary Public Offering
Secondary public offering adalah penjualan saham (divestasi)
lanjutan milik pemegang saham mayoritas atau pendiri
perusahaan kepada publik sebagaimana halnya IPO.
ERDIKHA ELIT