PENILAIAN SURAT BERHARGA

PENILAIAN SURAT
BERHARGA
POKOK BAHASAN
1.
2.
Menjelaskan metode penilaian obligasi
Menjelaskan metode penilaian saham
OBLIGASI




DEFINISI:
Surat utang yang dikeluarkan suatu perusahaan atau negara
Adanya pembayaran bunga kupon yang tetap untuk setiap periode
Beberapa istilah penting:



NILAI NOMINAL (PAR VALUE): nilai yang akan dibayar penerbit
obligasi pada saat jatuh tempo
TINGKAT BUNGA KUPON (COUPON RATE) (i):
adalah tingkat bunga yang akan dibayarkan oleh penerbit obligasi
TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN (Kd) :
adalah tingkat bunga yang digunakan untuk menghitung present value
dari aliran kas obligasi.
Kd = tingkat bunga bebas risiko + premi risiko

TANGGAL JATUH TEMPO (MATURITY DATE): adalah saat di mana
obligasi jatuh tempo dan nominal obligasi dilunasi oleh penerbit obligasi
OBLIGASI
Kd = 10%
n = 15
0
1
BUNGA
BUNGA/(1+r)
BUNGA(1,1)2
BUNGA/(1,1)3
BUNGA/(1,1)15
NILAI OBLIGASI
2
BUNGA
3……
BUNGA
15
BUNGA
NILAI MATURITY
PENILAIAN OBLIGASI

Nilai suatu obligasi adalah present value dari
aliran kas yang akan diterima di masa
mendatang oleh pemegang obligasi.
BUNGA BUNGA
BUNGA NOMINAL
HARGA 

 ............ 

1
2
n
(1  Kd ) (1  Kd )
(1  Kd )
(1  Kd ) n
n
BUNGA NOMINAL
HARGA  

t
n
(
1

Kd
)
(
1

Kd
)
t 1
HARGA  BUNGA( PVIFAKd ,n )  NOMINAL( PVIFKd ,n )
PENILAIAN OBLIGASI…Ljt
Hubungan antara bunga kupon (i) dengan keuntungan
yang disyaratkan (Kd)
 Jika (Kd)=(i)  obligasi dijual pada nilai nominal
(nilai par)
 Jika (Kd) > (i)obligasi dijual dengan diskon
 Jika (Kd) < (i)  obligasi dijual dengan premi
(premium)
 Walaupun terdapat diskon dan premi akan tetapi
pada akhirnya akan menyatu (converge) ke nilai
nominal obligasi.


Diketahui: obligasi dg nominal Rp 1 juta, kupon 20% dibayar tiap
tahun, jangka waktu 10 tahun.
Misalnya Kd = 20%, maka obligasi dijual pada nilai nominal (nilai par)
HARGA  200.000( PVIFA20%,10)  1.000.000( PVIF20%,10 )
 999.980  1.000.000

Misalnya Kd = 25%, maka obligasi dijual dengan diskon
HARGA  200.000( PVIFA25%,10)  1.000.000( PVIF25%,10 )
 826.843,5


Diskon = 1.000.000 – 826.844,5 = 173.156
Misalnya Kd = 15%, maka obligasi dijual dengan premi (premium)
HARGA  200.000( PVIFA15%, 10)  1.000.000( PVIF15%,10 )
 1.238.579

Premium = 1.238.579 – 1.000.000 = 238.579
BEBERAPA PENGERTIAN YIELD
DALAM OBLIGASI



YIELD TO MATURITY (YTM) Adalah tingkat
keuntungan yang diperoleh investor jika
obligasi tersebut dipegang sampai jatuh
tempo (maturity date)
YIELD TO CALL (YTC): Adalah tingkat
keuntungan yang diperoleh investor jika
obligasi tersebut dilunasi (sblm jatuh tempo)
YIELD OBLIGASI : adalah hasil dari bunga
dibagi dengan harga pasar obligasi.
OBLIGASI DENGAN TINGKAT
BUNGA TIAP SEMESTER


Kebanyakan bunga dibayar 1 tahun sekali.
Penyesuaian yang dilakukan jika dibayar 2 kali setahun:










Bunga kupon dibagi 2
Jangka waktu dikalikan 2
Tingkat diskonto dibagi 2
Contoh:
Diketahui: obligasi dg nominal Rp 2 juta, bunga kupon 10% dibayar tiap
tahun, jangka waktu 10 tahun. Tingkat diskonto 10%
Penyesuaian =
Bunga kupon = 10% : 2 = 5% = 2.000.000 x 5% = 100.000
Jangka waktu = 10 x 2 = 20
Tingkat diskonto = 10 : 2 = 5%
SOAL LATIHAN


Diketahui obligasi dengan nominal Rp
1.000.000, kupon 8%, jangka waktu 5 tahun.
Tingkat diskonto 10%. Berapa harga/nilai dari
obligasi ini?
Hitunglah harga obligasi tersebut jika bunga
dibayarkan setiap semester?
OBLIGASI DENGAN TINGKAT
BUNGA TIAP SEMESTER..Ljt
100.000
100.000
100.000
2.000.000
HARGA 

 ............ 

1
2
20
(1  0,05) (1  0,05)
(1  0,05)
(1  0,05) 20
HARGA 
100.000( PVIFA5%, 20 )  2.000.000( PVIF5%, 20 )  100.000(12,4622)  2.000.000(0.37689) 
2.000.000
RESIKO OBLIGASI



DIPENGARUHI OLEH:
TINGKAT BUNGA
JANGKA WAKTU
OBLIGASI TANPA BUNGA KUPON








DISEBUT : ZERO COUPON BOND
RUMUS UTK MENGHITUNG HARGANYA:
NOMINAL
HARGA 
(1  r ) n
r = tingkat bunga yg disyaratkan (Kd)
Contoh:
Obligasi nominal = Rp 1 juta
Jangka waktu = 10 tahun
Tingkat bunga yg disyaratkan = 10%
Harga obligasi (PV) =
HARGA 
1.000.000
 385.543,2894
10
(1  0,1)
PENILAIAN SAHAM



DEFINISI : SURAT TANDA KEPEMILIKAN
NILAI (HARGA SAHAM) : ADALAH PRESENT
VALUE DARI ALIRAN KAS YANG RELEVAN YANG
AKAN DITERIMA OLEH PEMEGANG SAHAM DI
MASA MENDATANG
ALIRAN KAS YANG RELEVAN :



DIVIDEN (D)
CAPITAL GAIN (LOSS)
TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN
UNTUK SAHAM DIBERI KODE : Ks
PENILAIAN SAHAM


SAHAM YANG DIPEGANG SATU PERIODE SAJA
HARGA SAHAM =
D1
P1
P0  PV 

1
(1  Ks)
(1  Ks)1


CONTOH SOAL :
SAHAM DIPERKIRAKAN SETAHUN MENDATANG HARGANYA
Rp 2.000. SAHAM DIPERKIRAKAN AKAN MEMBAYAR DIVIDEN
SEBESAR Rp 500 SETAHUN MENDATANG. TINGKAT
KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN 20%. BERAPA HARGA
SAHAM ITU?
PENILAIAN SAHAM….Ljt



SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA
HARGA SAHAM ADALAH NILAI SEKARANG DARI
ALIRAN KAS (DIVIDEN) YANG AKAN DITERIMA
INVESTOR
ADA 3 MODEL :



MODEL DIVIDEN KONSTAN
MODEL DIVIDEN TUMBUH DENGAN PERTUMBUHAN
KONSTAN (CONSTANT GROWTH STOCK)
MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT PERTUMBUHAN
BERBEDA (NON-CONSTANT GROWTH STOCK)
PENILAIAN SAHAM….Ljt

MODEL DIVIDEN KONSTAN
D1
D2
D
HARGA  P0 

 ............ 
1
2
(1  Ks) (1  Ks)
(1  Ks)

BISA DISEDERHANAKAN MENJADI
D
Po 
Ks



CONTOH SOAL :
SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA DENGAN DIVIDEN
KONSTAN SEBESAR Rp 400 PER TAHUN. BERAPA HARGA
YANG PANTAS UNTUK SAHAM ITU JIKA KEUNTUNGAN YANG
DISYARATKAN ADALAH 10%?
PENILAIAN SAHAM….Ljt

MODEL DIVIDEN DENGAN PERTUMBUHAN
KONSTAN
D0 (1  g )1 D1 (1  g ) 2
D0 (1  g )
HARGA  P0 

 ............ 
1
2
(1  Ks)
(1  Ks)
(1  Ks)
D1
Po 
( Ks  g )


Dg syarat :
Ks > g
CONTOH SOAL:
SUATU PERSH BARU SAJA MEMBAYAR DIVIDEN Rp
1.000 YANG AKAN TUMBUH PADA PERTUMBUHAN
KONSTAN 5%, JIKA TINGKAT KEUNTUNGAN YANG
DISYARATKAN 13,4 %, BERAPA HARGA YANG
PANTAS UTK SAHAM INI?
PENILAIAN SAHAM….Ljt

MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT
PERTUMBUHAN YANG BERBEDA
P0 
DN
D N 1
D1
D2
D


.....


.......

(1  Ks)1 (1  Ks) 2
(1  Ks) N (1  Ks) N 1
(1  Ks)
P0 
DN
( D N 1 / Ks  g )
D1
D2


.....


(1  Ks)1 (1  Ks) 2
(1  Ks) N
(1  Ks) N
PV DIVIDEN SELAMA
PERTUMBUHAN TETAP
PV DARI NILAI
HORIZON
PENILAIAN SAHAM….Ljt

CONTOH:

SUATU PERUSAHAAN YANG MEMBAYAR
DIVIDEN Rp 1.150. SAHAM PERUSAHAAN
DIHARAPKAN TUMBUH PER TAHUN 30%,
SEBELUM MENJADI KONSTAN 8% DI
TAHUN KE-3 DAN SETERUSNYA . JIKA
TINGKAT KEUNTUNGAN YANG
DISYARATKAN (Ks) ADALAH 13,4%
HITUNG HARGA SAHAM TERSEBUT!
PENILAIAN SAHAM….Ljt
Ks = 13,4%
0
g1 =30%
1
D0 =1.150
D1=1.495
g2 = 8%
2
3
D2=1.943
D3=2.526
1.318
1.511
= 2.728
=D4
=
Ks - gn
50.519
0,134-0,08
36.375
39.204
P3
= P0

53.045
4
D4=2.728
PERTUMBUHAN SAHAM (g)

BASIS:
ALIRAN KAS (CASH FLOW)
 DIVIDEN PER SHARE (DPS)
 EARNING PER SHARE (EPS)
ALTERNATIF PERHITUNGAN PERTUMBUHAN :
g = ROI X TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI
(INVESTMENT RATE)



CONTOH :





EPS = Rp 100
DIVIDEN = 70
TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI = ((100-70)/100)
= 30%
ROI = 40%
MAKA, g = 0,4 x 0,3 = 0,12 = 12 %
METODE KELIPATAN

PRICE EARNING RATIO (PER)



PER = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR /
EARNING PER LEMBAR
JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = PER X
EARNING PER LEMBAR
RASIO PRICE TO BOOK VALUE (PBV):


RASIO PBV = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR /
NILAI BUKU MODAL SAHAM PER LEMBAR
JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = RASIO
PBV X NILAI BUKU MODAL SAHAM PER LEMBAR
SAHAM PREFEREN



MEMPUNYAI KARAKTERISTIK GABUNGAN
ANTARA SAHAM DAN OBLIGASI
MEMBAYAR DIVIDEN (SEPERTI SAHAM BIASA)
TETAPI BESARNYA BERDASARKAN
PRESENTASE TERTENTU DARI NOMINAL
SAHAM PREFEREN (SEPERTI OBLIGASI)
JIKA PERUSAHAAN GAGAL BAYAR DIVIDEN
MAKA PERUSAHAAN TIDAK DAPAT
DIBANGKRUTKAN (TIDAK SEPERTI OBLIGASI)
SAHAM PREFEREN

HARGA SAHAM PREFEREN
D
D
D
HARGA  PV 

 ............ 
1
2
(1  Kp) (1  Kp)
(1  Kp) 



DIMANA:
D = DIVIDEN SAHAM PREFEREN = D% X NOMINAL
ATAU BISA DISEDERHANAKAN
D
Pv 
Kp





CONTOH:
NILAI NOMINAL SAHAM PREFEREN = Rp 1.000
DIVIDEN = 10%
TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN SAHAM
PREFEREN (Kp) = 15%
BERAPA HARGA SAHAM PREFEREN TERSBUT?