peRkembangan ekonomi keuangan dan keRja
advertisement
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia i Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia peRkembangan Ekonomi Keuangan dan kerja sama internasional Triwulan IV - 2014 Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Perkembangan Kerja Sama Lembaga Internasional Artikel Departemen Internasional i Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya. Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini. Alamat Redaksi: Grup Studi Internasional Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon : (021) 2981-4507, 2981-8631, Faksimili : (021) 2311529 http://www.bi.go.id/web/id/Publikasi/Ekonomi+Keuangan+dan+Kerjasama+Internasional ii Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia Kata Pengantar Dengan kerendahan hati kami menghaturkan puji syukur kehadirat Allah SWT atas terselesaikannya penulisan Buletin PEKKI edisi Triwulan 4 2014 (TW4-14). Edisi TW4-14 menandai perubahan format PEKKI dari edisi sebelumnya dimana dalam edisi ini dilakukan penyederhanaan cakupan negara-negara dalam asesmen ekonomi global. Perubahan ini dilakukan sejalan dengan re-orientasi fokus dari global surveillance yang dilakukan Departemen Internasional, Bank Indonesia – yaitu dari fokus pada negara menjadi fokus pada isu internasional yang bersifat strategis. Dengan demikian, pada edisi ini asesmen ekonomi individual negara dikurangi menjadi hanya enam negara/kawasan – yaitu AS, Kawasan Euro, Jepang, Tiongkok, India, dan ASEAN – dari tiga belas negara/kawasan pada edisi-edisi sebelumnya. Sementara itu, asesmen tentang isu internasional secara lebih komprehensif dituangkan dalam bentuk artikel yang ditingkatkan jumlahnya. Setelah pada TW2 dan TW3 membahas tentang hilangnya momentum pemulihan ekonomi global – dimana pertumbuhan ekonomi global melambat –, PEKKI TW4-14 ini mengambil tema “Stagnasi Ekonomi Global dan Ketidakpastian Arah Ke Depan”. Tema ini mencerminkan pertumbuhan ekonomi global pada TW4-14 yang stagnan (relatif sama dengan pertumbuhan di TW3-14), namun perkembangannya ke depan masih menjadi tanda tanya. Ekonomi global berpotensi kembali meningkat atau terus melambat dengan peluang yang relatif sama. Di satu sisi, beberapa lembaga internasional memprediksi pertumbuhan akan sedikit meningkat di 2015 (3,5% menurut IMF). Namun, di sisi lain, terdapat beberapa downside risks yang berpotensi terjadi dan dapat menurunkan laju pertumbuhan ekonomi global, seperti ketidakpastian harga minyak, penurunan inflasi yang semakin melemahkan ekonomi, gejolak di pasar keuangan global pada saat the Fed mulai menaikkan suku bunga, serta meningkatnya krisis geopolitik di Eropa dan Timur Tengah. Dengan demikian, arah perkembangan ekonomi global ke depan masih tanpa kepastian. Untuk melengkapi asesmen ekonomi global tersebut, terdapat artikel yang membahas tentang (i) tren penurunan harga minyak dan apresiasi US dollar, (ii) efektivitas quantitative easing, (iii) fenomena penurunan inflasi global, dan (iv) perkembangan permasalahan Grexit. Selain itu, asesmen mengenai perkembangan kerja sama fora internasional tetap disajikan dan iii Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 tidak mengalami perubahan. Beberapa permasalahan yang menjadi pokok bahasan dalam fora kerja sama dan sidang internasional adalah pelemahan ekonomi global, koordinasi peningkatan pertumbuhan dan resiliensi ekonomi, serta proses liberalisasi. Kehadiran buletin ini diharapkan dapat memberikan kontribusi dalam meningkatkan pemahaman atas perkembangan ekonomi global, serta mengomunikasikan progres kerja sama internasional yang dilakukan Bank Indonesia. Selamat membaca. Jakarta, Februari 2015 Departemen Internasional iv Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia Daftar Isi Halaman Kata Pengantar...................................................................................................... Daftar Isi . ................................................................................................................ Daftar Singkatan.................................................................................................. RINGKASAN EKSEKUTIF.............................................................................................. iii v viii 1 BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL DAN INDIVIDU NEGARA ................... A. Kinerja Ekonomi Global............................................................................................ B. Individu Negara......................................................................................................... B.1 Amerika Serikat................................................................................................. Boks 1. Pro dan Kontra Kebijakan Moneter the Fed........................................... B.2 Kawasan Euro................................................................................................... Boks 2. Lithuania Resmi Bergabung ke Kawasan Euro....................................... Boks 3. Tren Pelonggaran Kebijakan Moneter: Perekonomian yang Melemah atau Currency War?.................................................................. B.3 Jepang.............................................................................................................. Boks 4. Rencana Penurunan Pajak Korporasi..................................................... Boks 5. Penundaan Kenaikan Pajak Penjualan Tahap Kedua.............................. Boks 6. Japan Snap Election 14 Desember 2014................................................ B.4 Tiongkok........................................................................................................... B.5 India.................................................................................................................. Boks 7. Penyesuaian Metodologi Perhitungan PDB dan Inflasi India.................... B.6 ASEAN-5........................................................................................................... 5 6 13 13 27 28 37 39 40 52 54 56 57 63 68 69 BAB II PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS.............................................. A. Pasar Keuangan........................................................................................................ A.1.Pasar Saham...................................................................................................... A.2.Pasar Obligasi Pemerintah.................................................................................. B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... C. Pasar Komoditas....................................................................................................... 79 80 80 81 82 83 BAB III PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL............. A. Kerja Sama Regional................................................................................................. A.1 Pembahasan Fora terhadap Kondisi Ekonomi Regional....................................... A.2 Penguatan Resilensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA) . ......................................................................................... 87 88 88 89 v Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 A.3 Kerja Sama Liberalisasi Jasa Keuangan .............................................................. A.3.1 ASEAN Banking Integration Framework (ABIF) ........................................ B. Kerja Sama Multilateral ............................................................................................ B.1 Pembahasan Fora terhadap Kondisi Ekonomi Global Terkini............................... B.2 Upaya Percepatan Pembangunan dan Pertumbuhan Ekonomi yang Lebih Berkualitas .............................................................................................. B.2.1 Strategi Pertumbuhan G20....................................................................... B.2.2 Investasi Infrastruktur............................................................................... B.2.3 Perbaikan di Sektor Tenaga Kerja............................................................. B.2.4 Perbaikan di Bidang Perdagangan dan Persaingan.................................... B.3 Upaya Meningkatkan Ketahanan Ekonomi Global............................................. B.3.1 Reformasi Sektor Keuangan..................................................................... B.3.2 Kerja Sama Perpajakan............................................................................. B.3.3 Pengembangan Ekonomi Syariah............................................................. B.4 Presidensi Turki pada Forum G20....................................................................... BAB IV ARTIKEL .......................................................................................................... Artikel 1Tren Penurunan Harga Minyak dan Apresiasi US Dollar: Twin Shocks Bagi Perkonomian Global........................................................ Artikel 2 Efektivitas QE ECB: The Mission Impossible IV............................................. Artikel 3 Tren Penurunan Inflasi Global..................................................................... Artikel 4 Grexit (Greek Exit) Jilid 2: Olympus Has Fallen............................................. vi 89 91 91 92 93 93 94 94 94 94 94 95 95 96 97 97 105 110 116 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia LAMPIRAN .................................................................................................................. Tabel 1 Produk Domestik Bruto..................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran....................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK......................................................................................................... Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral.................................................................. Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar.............................................................................. Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah................................................................ Tabel 7 Neraca Berjalan................................................................................................. Tabel 8 Cadangan Devisa.............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD........................................................................ Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia................................................. Tabel 11 Indeks Saham.................................................................................................. Tabel 12 Government Debt............................................................................................ Tabel 13 Harga Komoditi Dunia..................................................................................... 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 vii Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Daftar Singkatan ASEAN ASEAN-5 BBM BIS BNM BoE BoK BOJ BOT BSP CDS CF CMIM CPI CRA CRR DJIM ECB FDI Fedres FOMC G20 GDP GWM IMF ISM KRW MAS PBoC PDB viii Association of South East Asian Nations Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Bahan Bakar Minyak Bank for International Settlements Bank Negara Malaysia Bank of England Bank of Korea Bank of Japan Bank of Thailand Bangko Sentral ng Pilipinas Credit Default Swap Consensus Forecast Chiang Mai Initiative Multilateralization Consumer Price Index Credit Rating Agencies Cash Reserve Ratio Dow Jones Islamic Market European Central Bank Foreign Direct Investment Federal Reserve Federal Open Market Committee Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Gross Domestic Product Giro Wajib Minimum International Monetary Fund Institute for Supply Management Korean Won Monetary Authority of Singapore People’s Bank of China Produk Domestik Bruto Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia PMI PPI QE QQE QOQ RBI SBV S&P TW USD WEO WPI WTI YOY Purchasing Manager Index Producer Price Index Quantitative Easing Quantitative and Qualitative Easing Quarter on Quarter Reserve Bank of India State Bank of Vietnam Standard & Poor’s Triwulan US Dollar World Economic Outlook Wholesale Price Index Western Texas Intermediate Year on Year ix Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Halaman ini sengaja dikosongkan x Ringkasan Eksekutif Ringkasan Eksekutif “Stagnasi Ekonomi Global dan Ketidakpastian Arah Ke Depan” Ekonomi global belum juga pulih pasca Global Financial Crisis (GFC) 2008/09. Setelah kehilangan momentum peningkatan pertumbuhan di TW2 dan TW3-14, ekonomi global tumbuh stagnan di triwulan terakhir 2014. AS yang pulih lebih cepat dibanding negara lain – sehingga menimbulkan istilah uneven economic recovery –, justru ikut melambat di TW4-14. PDB AS hanya tumbuh 2,5% (yoy), melambat dibandingkan TW3-14 yang tumbuh 2,7%. Namun, perlambatan pertumbuhan AS lebih disebabkan oleh penurunan ekspor di tengah impor yang relatif stabil. Sementara itu, permintaan domestik menunjukkan sedikit penguatan, terutama investasi dalam bentuk inventories. Turunnya harga minyak dan laju inflasi – serta apresiasi USD – mulai menunjukkan dampak positif mendorong permintaan domestik dimana konsumsi dan impor menunjukkan sedikit peningkatan. Namun, apresiasi USD juga berdampak pada pelemahan ekspor, sehingga berdampak negatif bagi pertumbuhan AS. Satu hal yang perlu diperhatikan adalah peningkatan investasi yang lebih banyak didorong oleh peningkatan inventories, yang mengindikasikan ekses pasokan barang atau masih belum cukup kuatnya permintaan domestik. Berbeda dengan AS, negara lain masih terus melemah. Tiongkok dan Jepang tumbuh di bawah ekspektasi dimana Tiongkok tumbuh stagnan (7,3%) di TW4-14 dan di saat yang sama Jepang terkontraksi (0,5%). Kinerja ekonomi Tiongkok masih diwarnai oleh proses rebalancing dimana peran sektor jasa mulai meningkat sementara peran sektor manufaktur menurun, melemahnya sektor properti dan ketatnya likuiditas di sektor finansial terkait upaya meredam shadow banking. Sementara perekonomian Jepang masih lemah akibat permintaan domestik yang masih lemah pasca kenaikan pajak penjualan. PDB Jepang kembali terkontraksi pada TW4-14 meskipun net ekspor meningkat – ekspor meningkat karena pelemahan yen dan impor menurun karena anjloknya harga minyak. Kawasan Euro tumbuh sedikit meningkat di TW4-14, namun masih dalam level yang rendah. Hal ini menunjukkan perekonomian Kawasan Euro yang belum membaik, terlebih dengan terjadinya deflasi yang semakin dalam. Indikasi masih lemahnya perekonomian yang ditunjukkan oleh penurunan inflasi juga dialami oleh hampir seluruh negara, termasuk AS. Selain karena lemahnya permintaan domestik, turunnya inflasi terutama diakselerasi oleh turunnya harga minyak hingga di bawah level USD50 per barrel. 1 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Pelemahan ekonomi global tidak tercermin sepenuhnya di pasar keuangan. Pasar keuangan global masih menunjukkan kondisi yang bullish, terutama di pasar obligasi pemerintah di negara maju. Harga obligasi pemerintah di negara maju terus meningkat sepanjang TW4-14, termasuk di Kawasan Euro yang perekonomiannya sedang melemah. Sementara itu, harga obligasi di negara berkembang pada umumnya juga meningkat, hanya beberapa negara yang mengalami penurunan, seperti Malaysia dan Filipina. Di bursa saham, pergerakan harga lebih bervariasi dimana harga saham negara maju, kecuali di Eropa, mengalami peningkatan. Harga saham di negara berkembang juga bervariasi namun cenderung menurun, seperti yang terjadi di Korea, Thailand dan Malaysia. Harga saham yang lebih lemah di negara berkembang disebabkan oleh tapering quantitative easing oleh the Fed, tren apresiasi USD dan kinerja ekonomi yang melemah. Tren apresiasi USD telah mengakibatkan menurunnya aliran modal investor global ke negara berkembang. Di awal 2015, perkembangan pasar keuangan cenderung kembali membaik. Di pasar komoditas, harga minyak masih terus mengalami penurunan, bahkan dengan akselerasi penurunan yang lebih cepat. Sepanjang TW4-14, harga minyak menurun sekitar 40% (point to point) dan jatuh hingga sekitar USD50 per barel. Jatuhnya harga minyak diikuti oleh turunnya harga komoditas metal dan mining, meskipun penurunannya tidak sedrastis harga minyak. Sementara itu, perkembangan harga komoditas pertanian sedikit bervariasi. Secara umum harga menurun, namun beberapa komoditas masih mengalami kenaikan harga – seperti jagung, gandum, kedelai dan palm oil – akibat faktor cuaca yang mengganggu produksi. Kinerja ekonomi global yang belum menunjukkan pemulihan yang solid juga menjadi perhatian dalam berbagai fora kerja sama internasional – seperti IMF, G20, EMEAP, BIS, ASEAN, dan sebagainya. Secara umum berbagai fora tersebut sangat concern dengan pelemahan ekonomi global. Dalam berbagai sidang internasional senantiasa dibahas kondisi ekonomi global yang belum juga membaik. IMF dan World Bank bahkan berulang kali menurunkan outlook ekonomi global. Beberapa isu global yang berpengaruh pada kinerja ekonomi global juga dibahas, seperti jatuhnya harga minyak, tren apresiasi US dollar, menurunnya suku bunga jangka panjang, risk taking behavior investor yang belum mau menyentuh sektor rill, dan sebagainya. Dengan latar belakang tersebut, koordinasi kebijakan dan berbagai measures diarahkan pada upaya mendorong pertumbuhan ekonomi, termasuk G20 yang berupaya berkoordinasi untuk mendorong pertumbuhan ekonomi negara-negara G20 secara signifikan dalam jangka menengah. Sementara melakukan upaya untuk mendorong pertumbuhan, beberapa fora melakukan berbagai upaya untuk meningkatkan resiliensi agar dapat bertahan dalam kondisi ekonomi global yang melemah dan penuh risiko ketidakpastian. G20 melalui Growth Strategy secara ambisius berupaya mendorong pertumbuhan ekonomi negara-negara G20 dengan target sebesar 2% di atas ekspektasi atau forecast awal dalam lima 2 Ringkasan Eksekutif tahun (2013-2018). Untuk mencapainya negara-negara G20 berkomitmen untuk mendorong investasi infrastruktur, serta mengimplementasikan perbaikan pasar tenaga kerja, peningkatan perdagangan dan persaingan, kerja sama perpajakan (mengurangi penghindaran pajak lintas batas), dan reformasi sektor keuangan. Untuk mendorong investasi infrastruktur dibentuk Global Infrastructure Initiative (GII) dengan tujuan meningkatkan kualitas investasi publik dan swasta, antara lain mencakup perbaikan iklim investasi, peningkatan peran multilateral development banks dan kebutuhan pembiayaan. Pergantian Presidency G20 dari Australia (2014) ke Turki (2015), tetap melanjutkan growth strategy melalui Three I’s: Inclusiveness, Implementation, and Investment for Growth. Implementasinya dilakukan melalui dua strategi utama investasi, yakni sebagai fasilitator dalam pencapaian target investasi dan pengembangan instrumen pembiayaan, salah satunya melalui pengembangan instrumen keuangan syariah (sukuk). Pada saat yang sama upaya meningkatkan resiliensi juga terus dilakukan dalam berbagai fora. IMF terus melakukan reformasi kuota untuk memperbaiki keterwakilan masing-masing negara-negara anggota. ASEAN+3 melanjutkan upaya operasionalisasi CMIM untuk pencegahan krisis, termasuk memperbaiki surveillance system melalui penyempurnaan Economic Review and Policy Dialogue (ERPD) Matrix dan melakukan kajian-kajian yang mendukung. G20 melakukan reformasi sektor keuangan dengan menambah anggota dari negara berkembang dalam Financial Stability Board (FSB). Bentuk lain dari upaya peningkatan resiliensi ekonomi adalah mengembangkan ekonomi syariah yang terbukti cukup resilien terhadap krisis global. Untuk itu, Bank Indonesia merangkaikan pertemuan Gubernur Bank Sentral Negara Anggota OKI 2014 dengan berbagai kegiatan yang terkait dengan upaya mengembangkan ekonomi dan keuangan syariah nasional melalui penyelenggaraan International Sharia Economic Festival (ISEF). Dengan perkembangan ekonomi yang masih lemah, bank sentral di berbagai negara cenderung melakukan pelonggaran kebijakan moneter, kecuali AS. Ekonomi AS yang pulih lebih cepat mendorong the Fed untuk mengakhiri quantitative easing (QE) dan bersiap untuk melakukan normalisasi kebijakan moneter pada pertengahan 2015. Negara maju lain yang perekonomiannya masih melemah memutuskan untuk melonggarkan kebijakan moneter, seperti ECB yang menurunkan suku bunga dan bersiap melakukan QE di 2015 dan BOJ yang meningkatkan besarnya quantitative and qualitative easing (QQE) dan memperpanjang tenor obligasi pemerintah yang dibeli. Beberapa bank sentral lain juga melakukan pelonggaran kebijakan moneter, seperti PBoC, Bank of Korea, Swiss National Bank, Denmark National Bank, RBA, dan sebagainya. 3 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Ke depan, arah perkembangan perekonomian global masih penuh ketidakpastian. Di satu sisi, IMF dan World Bank memperkirakan ekonomi global akan tumbuh meningkat di 2015 dan 2016. Namun, dalam perkembangannya kedua lembaga internasional tersebut mengoreksi outlook dimaksud. IMF dalam WEO Januari 2015 memperkirakan ekonomi global akan tumbuh 3,5% di 2015, sedikit membaik dibanding pertumbuhan di 2014 yang hanya sebesar 3,3%. Pertumbuhan tersebut, terutama ditopang oleh AS yang tumbuh 3,6%, meningkat signifikan dari 2,4% di 2014. Sementara itu, di 2016 ekonomi global kembali tumbuh meningkat mencapai 3,7%. Di sisi lain, terdapat downside risk yang cukup besar yang dapat menekan ekonomi global tumbuh lebih rendah, bahkan menurun dibanding pertumbuhan 2014. Faktor risiko dimaksud adalah ketidakpastian harga minyak, timing normalisasi kebijakan moneter AS yang kurang tepat dan kurang dikomunikasikan dengan baik, deflasi yang semakin dalam di Kawasan Euro, serta risiko geopolitik. Dengan outlook yang hanya meningkat sedikit, sementara terdapat downside risk yang besar, serta tren pertumbuhan 2014 yang menurun, pertumbuhan ekonomi global ke depan menjadi penuh ketidakpastian. 4 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara BAB 1 Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Perkembangan ekonomi global pada TW4-14 cenderung semakin melemah dibanding triwulan sebelumnya. Kinerja ekonomi AS yang dianggap paling solid tumbuh melambat, Kawasan Euro jatuh ke dalam deflasi, dan Tiongkok stagnan. Inflasi yang semakin menurun juga menunjukkan lemahnya permintaan domestik di berbagai negara. Hal ini dikonfirmasi oleh pelemahan indikator retail sales, industrial production dan indeks PMI. Di sisi lain, lemahnya permintaan global juga ditunjukkan oleh melambatnya pertumbuhan ekspor dan impor. Perkembangan ekonomi global juga diwarnai oleh berlanjutnya tren penurunan harga minyak dan tren apresiasi US dollar. Meskipun harga minyak menurun drastis, namun belum banyak membantu mendorong pertumbuhan ekonomi global yang masih lemah. Dengan kondisi ekonomi yang melemah, hampir seluruh negara cenderung mempertahankan kebijakan moneter longgar, bahkan semakin melonggarkannya seperti yang dilakukan ECB melalui keputusan mengimplementasikan QE dengan segera. Kondisi ekonomi yang belum membaik signifikan ini menjadikan outlook ke depan belum cukup prospektif. Pertumbuhan ekonomi global diperkirakan hanya sedikit meningkat diiringi oleh inflasi yang tetap rendah. Selain itu, beberapa faktor risiko masih berpotensi menekan pertumbuhan, seperti ketidakpastian harga minyak, timing normalisasi kebijakan moneter AS yang kurang tepat, deflasi yang semakin dalam di Kawasan Euro, serta risiko geopolitik. 5 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 A. KINERJA EKONOMI GLOBAL Perkembangan ekonomi global masih belum menunjukkan perkembangan yang menggembirakan sepanjang TW4-14. Pertumbuhan PDB yang melambat di TW314 diperkirakan belum akan menunjukkan perbaikan yang berarti di TW4-14. Uneven global economic recovery yang selama ini terjadi hanya menyisakan AS sebagai perekonomian yang menunjukkan pemulihan cukup solid. Sementara itu, negara-negara lainnya – terutama negara berkembang – relatif masih melemah. Namun demikian, perekonomian AS juga belum cukup kuat untuk mempertahankan kinerja ekonomi dan momentum pemulihannya. Angka estimasi awal (30 Januari 2015) menunjukkan bahwa PDB AS di TW4-14 tumbuh melambat. Implikasinya, jika AS terus tumbuh melambat, ekonomi global berpotensi kehilangan ‘lokomotif’ pemulihan ekonomi. Pertumbuhan PDB yang masih lemah juga diikuti oleh transaksi perdagangan – ekspor dan impor – yang juga tumbuh melambat, bahkan beberapa negara mengalami kontraksi. Hal ini disebabkan oleh penurunan permintaan sejalan dengan masih lemahnya pertumbuhan ekonomi global, serta turunnya harga komoditas, terutama harga minyak mentah. Efek penurunan harga pada umumnya terjadi pada penurunan perdagangan negara berkembang yang merupakan eksportir komoditas. Selain pertumbuhan yang lambat, indikasi perekonomian yang melemah juga ditunjukkan oleh inflasi yang rendah. Inflasi cenderung terus menurun – turun di bawah target inflasi bank sentral – dan bahkan sampai mengalami deflasi, seperti yang terjadi di Kawasan Euro. Inflasi yang sangat rendah mengurangi insentif aktivitas bisnis sehingga semakin melemahkan pertumbuhan ekonomi (spiral effect dari low inflation dan low growth). Dengan kinerja ekonomi yang masih lemah dan laju inflasi yang menurun, bank sentral cenderung mengeluarkan kebijakan moneter yang semakin longgar. Beberapa bank sentral – yang masih memiliki ‘room’ – menurunkan policy rate, sementara bank sentral lainnya – yang policy rate-nya sudah di sekitar 0% – melakukan quantitative easing. Di tengah pemulihan ekonomi yang lambat, perekonomian global juga dihadapkan pada beberapa isu penting, yaitu jatuhnya harga minyak dan tren apresiasi US dollar sejak pertengahan 2014 (lihat artikel Tren Penurunan Harga Minyak dan Apresiasi US Dollar: Twin Shocks Bagi Perekonomian Global). Jatuhnya harga minyak secara umum mengurangi tekanan inflasi dunia dan mendorong pertumbuhan. Turunnya harga minyak – yang diikuti penurunan harga BBM dan produk dan jasa terkait (gas, listrik, pupuk, tarif transportasi dan sebagainya) – menciptakan positive income effect sehingga konsumen dapat meningkatkan konsumsi dan mendorong pertumbuhan PDB. Namun, dampak positif tersebut di-offset sebagian oleh 6 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara turunnya pendapatan negara eksportir minyak yang pada gilirannya menekan pertumbuhan PDB. ����� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� Tren apresiasi US dollar berdampak positif bagi peningkatan daya beli konsumen ��� ��� AS terhadap barang impor, sehingga konsumsi ��� meningkat. Namun, peningkatan konsumsi ��� tersebut tergerus sebagian oleh peningkatan ��� impor sehingga net ekspor menurun. Di sisi lain, apresiasi US dollar – depresiasi mata uang lainnya – berpengaruh pada aliran modal global dimana semakin US dollar terapresiasi aliran ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ���� ���������������������� ���������������������������� ��������� ����������������� Grafik 1.1 PDB Dunia modal akan mengarah ke aset berdenominasi US dollar. Isu lain yang juga memengaruhi perekonomian global adalah eskalasi konflik di Rusia-Ukraina dan Timur Tengah. Konflik Rusia-Ukraina yang belum juga terselesaikan berdampak cukup signifikan terhadap transaksi perdagangan antara Rusia dan Kawasan Euro yang sebelumnya merupakan mitra dagang utama. Terlebih, Rusia menghadapi sanksi ekonomi baru yang diberikan oleh Sementara itu, kelompok negara maju hanya sedikit melambat. Perlambatan pertumbuhan di negara maju terutama disebabkan oleh kontraksi PDB Jepang yang cukup signifikan (-1,4% yoy). Namun, kontraksi pertumbuhan Jepang tersebut dapat dikompensasi oleh meningkatnya pertumbuhan PDB AS. Sehingga negara maju secara keseluruhan hanya sedikit melambat dibanding triwulan sebelumnya. AS dan EU. Sementara itu, konflik di Timur Untuk TW4-14, pertumbuhan Tengah diperkirakan juga mengganggu ekonomi global diperkirakan akan stagnan pertumbuhan. atau downward bias ke arah pelemahan. Pertumbuhan PDB dunia pada TW314 - sebesar 3,2%, yoy - kembali melambat dibanding pertumbuhan di TW2-14 (yang mencapai 3,3%) dan di TW1-14 (3,5%). Perlambatan pertumbuhan tersebut terutama disebabkan oleh penurunan pertumbuhan yang Beberapa faktor yang cenderung mengarahkan pelemahan pertumbuhan di TW4-14 adalah first estimate pertumbuhan AS yang melambat, retail sales dan industrial production di berbagai negara yang cenderung menurun, serta ekspor yang secara umum tumbuh melambat. terjadi hampir merata di negara berkembang. Pertumbuhan PDB AS di TW4-14 Beberapa negara berkembang yang tumbuh hanya tumbuh 2,5%, melambat dari 2,7% di melambat, antara lain Tiongkok, India, Turki, TW3-14. Beberapa indikator makroekonomi Rusia, Malaysia dan Indonesia. mengonfirmasi melemahnya ekonomi AS 7 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 di TW4-14, seperti penurunan retail sales, lebih merata di berbagai negara, termasuk di penurunan inflasi (sebagaimana diulas di atas), Kawasan Euro. Perbaikan produksi antara lain dan penurunan ekspor di tengah impor yang hanya terjadi di AS, India, dan Brazil. Sejalan justru meningkat. Sementara itu, peningkatan dengan itu, indikator PMI pada umumnya juga industrial production sepanjang TW4-14 menurun, bahkan di beberapa negara indeks juga tidak sepenuhnya menunjukkan kondisi telah turun di bawah 50 yang mengindikasikan permintaan yang meningkat – sebagaimana terjadinya penurunan aktivitas bisnis. ditunjukkan oleh penurunan retail sales – namun lebih pada peningkatan inventory. Kinerja ekspor dan impor juga menunjukkan kecenderungan yang Retail sales di berbagai negara menurun di TW4-14. Seperti diulas di atas, cenderung menurun pada TW4-14. Selain pelemahan ekspor disebabkan oleh dua di AS, penurunan retail sales juga terjadi di faktor, yaitu lemahnya permintaan dunia dan Tiongkok, Jepang, India, Korea dan Indonesia. menurunnya harga komoditas global. Ekspor Retail sales di Thailand masih melanjutkan AS, Kawasan Euro dan Tiongkok cenderung kontraksi yang terjadi sejak pertengahan menurun. Sementara itu, Singapura yang 2013, meskipun tingkat kontraksinya semakin perekonomiannya bergantung pada ekspor moderat. Salah satu yang mengalami perbaikan (dan re-ekspor) mengalami kontraksi sepanjang retail sales adalah Kawasan Euro dimana retail TW4-14. Di sisi lain, impor negara-negara sales kembali membaik (rebound) setelah tersebut juga melemah, kecuali AS yang memburuk di TW3-14. impornya meningkat di Desember 2014. Hal 1 Dalam hal industrial production, melambatnya aktivitas produksi terjadi secara ini ditengarai merupakan dampak dari tren apresiasi US dollar. ����� ����� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ���� ���� ����� ����� ����� ����� ������� ����� � � ������������ � ���� � �� �������� � � ���� ��������� � ����������������� Grafik 1.2 Ekspor Beberapa Negara 1 Dalam hal pertumbuhan year on year. 8 �� � ���� ������������ ������� ����� � � � ���� � �� �������� � � ���� ��������� � ����������������� Grafik 1.3 Impor Beberapa Negara �� � ���� Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Perkembangan Inflasi permintaan domestik, namun lebih didorong Kondisi ekonomi yang masih lemah – terutama lemahnya permintaan domestik – menjadikan inflasi cenderung terus menurun. Penurunan inflasi juga terjadi di AS yang kinerja ekonominya dianggap paling kuat. Bahkan penurunannya relatif drastis, yaitu dari 1,7% di Oktober 2014 menjadi 0,8% di Desember oleh jatuhnya harga minyak. Turunnya harga minyak menjadikan harga BBM juga menurun. Oleh karena BBM merupakan input untuk berbagai produksi barang dan jasa (transportasi), harga barang dan jasa lainnya juga ikut menurun, sehingga inflasi secara umum menurun. 2014. Penurunan yang drastis juga dialami oleh Di tengah tren penurunan inflasi, Inggris – dari 1,3% (Oktober 2014) menjadi beberapa negara masih menunjukkan 0,5% (Desember 2014) –, Thailand – dari 1,5% peningkatan inflasi, seperti Indonesia, Brazil, (Oktober 2014) menjadi 0,6% (Desember dan Rusia. Namun demikian, peningkatan inflasi 2014) dan deflasi 0,4% (Januari 2015) –, di negara-negara tersebut lebih disebabkan serta Vietnam – dari 3,2% (Oktober 2014) oleh faktor lain, sementara permintaan menjadi 1,8% (Desember 2014)–. Sementara domestik relatif masih lemah. Untuk kasus itu, beberapa negara lain juga mengalami Indonesia, inflasi yang meningkat tajam di deflasi, yaitu Kawasan Euro yang terdeflasi Desember 2014 – menjadi 8,4% yoy dari 0,6% pada Januari 2015 dan Singapura yang 6,2% di November 2014 – lebih disebabkan terdeflasi 0,3% dan 0,2% di November dan oleh kenaikan harga BBM (administered price) Desember 2014. setelah pemerintah mengurangi subsidi BBM. Penurunan inflasi yang semakin cepat tidak hanya didorong oleh pelemahan Pada Januari 2015, inflasi Indonesia kembali menurun menjadi 6,9%. Kasus yang sama ����� ����� � ������� ������������ �������� ��������� �� �� � �� � �� � � � � � � � � �� � � � ���� � �� � � ���� � ����������������� Grafik 1.4 Inflasi Beberapa Negara �� � ���� � ��������� � � � ���� ������ � �� ������ � ����� � ���� � �� � ���� ����������������� Grafik 1.5 Inflasi Beberapa Negara 9 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 terjadi di Brazil dimana inflasi meningkat melemahkan euro terhadap mata uang lainnya. akibat kenaikan administered price (tarif listrik Tambahan likuiditas dimaksud diharapkan dan transportasi), selain karena faktor cuaca dapat terserap oleh sektor riil untuk financing yang mengakibatkan melambungnya harga aktivitas bisnisnya. Selain itu, pelemahan euro bahan makanan. Sementara kenaikan inflasi juga dapat membantu mendorong ekspor di Rusia disebabkan oleh depresiasi rubel dan Kawasan Euro. Namun demikian, tambahan terganggunya pasokan barang akibat konflik likuiditas tersebut diperkirakan tidak akan Rusia-Ukraina (sanksi yang dikenakan oleh AS terserap seluruhnya mengingat prospek dan Kawasan Euro). ekonomi yang lemah. Akibatnya, likuiditas tersebut dikhawatirkan justru akan mengalir ke luar Kawasan Euro. Kebijakan Moneter Kekhawatiran tersebut memicu Dengan kinerja ekonomi yang masih respon kebijakan di negara lainnya, seperti lemah dan inflasi yang cenderung menurun, Swiss, Denmark dan Singapura, yang tidak bank sentral cenderung melonggarkan menginginkan masuknya likuiditas euro kebijakan moneter atau mempertahankan tersebut. Aliran modal tersebut dapat stance kebijakan moneter yang sudah cukup mendorong mata uang domestik terapresiasi longgar. Di Tiongkok, People Bank of China – kecuali Swiss franc yang nilai tukarnya (PBoC) menurunkan suku bunga kebijakan ditentukan (capped) terhadap euro – dan dari 6,0% menjadi 5,6% di November 2014. selanjutnya akan merugikan ekspor. Swiss Langkah yang sama sebelumnya juga dilakukan National Bank (SNB) dan Danmark National oleh Bank of Korea (BoK) yang menurunkan Bank (DNB) menurunkan suku bunga kebijakan. suku bunga 25 bps menjadi 2,0% (Oktober Selain itu, SNB juga melepas cap Swiss 2014). Setelah itu, Turki dan India juga franc terhadap euro. Monetary Authority menurunkan suku bunga kebijakan masing- of Singapore (MAS) juga merespon dengan masing pada Januari 2015. mengubah slope – menjadi lebih flat – band Pelemahan ekonomi Kawasan Euro juga mendorong European Central Bank intervensi SGD terhadap basket currencies untuk menahan apresiasi SGD. (ECB) untuk lebih melonggarkan kebijakan moneternya. Pada 22 Januari 2015, ECB mengumumkan akan melakukan QE yang Outlook dan Faktor Risiko nilainya mencapai rata-rata EUR60 miliar per Dengan perkembangan ekonomi bulan. QE dimaksud akan dilakukan sejak dan kebijakan sebagaimana diulas di atas, Maret 2015 hingga September 2016, sehingga pertumbuhan perekonomian global di TW4-14 nilai totalnya mencapai EUR1,1 triliun. QE diperkirakan relatif tetap (3,2%) – sehingga ini akan meningkatkan likuiditas, namun secara keseluruhan tahun 2014 tumbuh 3,3%. 10 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Di 2015, perekonomian global diperkirakan Sejalan dengan outlook ekonomi global, masih harus berjuang untuk pulih dan kembali volume perdagangan dunia di 2015 juga tumbuh meningkat. IMF dalam WEO Update diproyeksikan meningkat tipis yaitu 3,7% (dari Januari 2015 memprediksi perekonomian 3,0% di 2014). Sementara itu, pertumbuhan global akan tumbuh sebesar 3,5% di 2015 ekonomi global dan volume perdagangan yang (dan 3,7% di 2016). Prakiraan pertumbuhan di relatif masih lemah belum cukup kuat untuk 2015 tersebut lebih rendah dibanding proyeksi mendorong harga komoditas. Rata-rata harga sebelumnya yang mencapai 3,8% (WEO minyak dan komoditas lainnya diperkirakan Oktober 2014). Peningkatan pertumbuhan akan menurun di 2015. IMF memperkirakan disumbang oleh AS yang diperkirakan tumbuh rata-rata harga minyak akan menurun dari semakin kuat (3,6% dari 2,4% di 2014) di USD96,3 per barrel2 (2014) menjadi sekitar tengah pertumbuhan negara lain yang masih USD56,7 (2015). Dengan posisi harga minyak melemah. Kelompok negara maju diperkirakan di bawah USD50 per barrel di akhir 2014, harga tumbuh moderat. Namun, kelompok negara minyak di sepanjang 2015 diperkirakan akan berkembang diprediksi tumbuh melambat (dari bergerak sedikit meningkat. 4,4% di 2014 menjadi 4,3%). Tabel 1.1 Outlook Pertumbuhan PDB Dunia 2015 ��������� ���� ����������������������� �� ������������ ������� ������ ����� �������� ����� ������� ������ �������������������������������� ����������� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���������� ���� ���� ���� ��������� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���������� ���������� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����������������������� ����������� ������������������������ ����������������������������������������������� ������������������������������������������������� 2 Simple average harga minyak varian Brent, WTI dan Dubai Fateh . 11 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 ���������� perkiraan. Pertama, ketidakpastian arah ��� pergerakan harga minyak dapat memberikan ��� risiko yang berbeda (upside dan downside ��� risk). Harga minyak yang stabil di level rendah �� dapat kembali berkontribusi positif pada �� peningkatan konsumsi dan pertumbuhan, meski di-offset oleh pelemahan pertumbuhan �� ����� �� ��� ������������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� di negara pengekspor minyak. Namun, apabila harga minyak bergejolak atau meningkat tajam, dampak positif pada pertumbuhan ����������������� Grafik 1.6 Harga Minyak akan berbalik menekan pertumbuhan karena konsumsi akan tertahan dan inflasi akan kembali meningkat. Harga komoditas yang secara rata-rata masih menurun dan pertumbuhan ekonomi yang belum cukup tinggi diperkirakan belum dapat mendorong peningkatan inflasi. Di negara maju – yang memiliki output gap relatif masih besar – tekanan inflasi masih berpotensi menurun. Rata-rata harga komoditas yang lebih rendah di 2015 diperkirakan lebih kuat Downside risks lain dapat bersumber dari normalisasi kebijakan moneter AS, deflasi Kawasan Euro yang semakin dalam, dan eskalasi risiko geopolitik. Normalisasi kebijakan moneter AS yang tidak tepat waktunya dapat berdampak negatif pada pertumbuhan dan pemulihan ekonomi global. menekan inflasi ke bawah dibandingkan Risiko deflasi di Kawasan Euro telah dorongan ke atas karena pertumbuhan diprediksi sebelumnya dan menjadi kenyataan ekonomi, sehingga tekanan inflasi di negara sejak Desember 2014. Hal ini semakin maju diperkirakan akan menurun. melemahkan perekonomian Kawasan Euro. Berbeda dengan kondisi negara maju, output gap di negara berkembang relatif lebih kecil. Dengan demikian, dampak tekanan pertumbuhan diperkirakan lebih kuat dibanding penurunan rata-rata harga komoditas, sehingga inflasi diperkirakan sedikit meningkat. Meskipun diperkirakan tumbuh meningkat, ekonomi global dihadapkan pada beberapa potensi risiko yang dapat menjadikan pertumbuhan menyimpang dari 12 Apabila deflasi ini tidak segera diatasi, spiral effect dari deflasi dan penurunan pertumbuhan akan menarik perekonomian kembali jatuh ke dalam resesi dimana pemulihannya akan menjadi semakin sulit. Dampak melemahnya Kawasan Euro juga akan menyebar ke perekonomian global. Risiko deflasi yang semakin dalam menjadi lebih nyata dengan deflasi bulan Januari 2015 yang mencapai 0,6% (dari -0,2% di Desember 2014). Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Normalisasi kebijakan moneter AS peningkatan aktivitas ekonomi domestik yang dapat menjadi downside risk apabila tidak dipengaruhi oleh perbaikan sektor tenaga dikomunikasikan dengan baik dan timing kerja. pelaksanaannya tidak tepat. Timing normalisasi yang terlalu cepat, sementara pemulihan ekonomi belum cukup solid, dapat menjadikan ekonomi AS kembali melemah. Lebih jauh lagi, pemulihan ekonomi global juga akan terancam mengingat AS merupakan satu-satunya lokomotif pertumbuhan ekonomi global. Di sisi lain, normalisasi yang meningkatkan suku bunga AS tersebut akan memicu capital reversal dari negara berkembang. Hal ini akan semakin memperkuat tren apresiasi US dollar terhadap mata uang global yang lebih jauh lagi dapat semakin menekan ekspor AS. Kondisi ketenagakerjaan AS kembali melanjutkan pemulihan dengan tingkat pengangguran yang semakin menurun. Namun, perbaikan pada sektor tenaga kerja masih perlu dicermati lebih lanjut seiring tingkat partisipasi tenaga kerja yang tidak kunjung membaik dan pendapatan yang cenderung stagnan. Menyikapi perkembangan ini, the Fed kembali melanjutkan kebijakan akomodatif dengan mempertahankan suku bunga rendah (0-0,25%) sampai beberapa waktu ke depan, dan menunggu waktu yang tepat untuk melakukan normalisasi kebijakan. Dengan memperhatikan dinamika B. INDIVIDU NEGARA B.1. Amerika Serikat perekonomian di sepanjang tahun 2104, PDB AS di 2015 diproyeksikan mengalami peningkatan pertumbuhan. The Fed memperkirakan PDB AS di TW4-14 tumbuh melambat ekonomi akan tumbuh di kisaran 2,6% - 3,0% menjadi 2,5% yoy, setelah pada triwulan di 2015, dan kemudian melambat menjadi sebelumnya tumbuh mencapai 2,7%. 2,5% - 3,0% pada 2016. Sedangkan IMF Perlambatan aktivitas ekonomi pada TW4-14 memprediksi PDB AS pada 2015 dan 2016 dipengaruhi oleh pemburukan kinerja sektor masing-masing akan tumbuh sebesar 3,6% eksternal di tengah akselerasi konsumsi dan dan 3,0%. Di sisi lain, tren penurunan harga investasi. Berlanjutnya tren apresiasi USD minyak diperkirakan menyebabkan inflasi dikhawatirkan semakin memperlemah daya terus menurun. Merespon perkembangan saing produk ekspor AS. Kondisi ini berisiko tersebut, the Fed menurunkan proyeksi inflai menahan ekspansi bisnis dan menyebabkan 2015 menjadi 1,0%-1,6% dan kembali naik ke penyerapan tenaga kerja menjadi terbatas. kisaran 1,7%-2,0% di 2016. Secara keseluruhan 2014, kinerja Akselerasi ekonomi AS tertahan di ekonomi AS relatif membaik dan tumbuh penghujung 2014, setelah tumbuh impresif sebesar 2,4% yoy, dari 2,2% pada tahun di TW3-14. PDB AS TW4-14 tumbuh 2,5% sebelumnya. Pencapaian ini ditopang oleh 13 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 yoy3, lebih rendah dari triwulan sebelumnya kendaraan dan barang-barang kebutuhan (2,7%) dan di bawah proyeksi Consensus liburan. Sementara akselerasi kinerja investasi Forecast (2,6%). Peningkatan aktivitas lebih dipengaruhi oleh peningkatan business ekonomi menjelang liburan natal dan tahun inventories yang mencapai USD113 miliar baru terindikasi belum mampu mengompensasi di TW4-14, dari USD82 miliar pada TW3-14 pemburukan kinerja sektor eksternal yang (tumbuh 38,3% yoy). Di sisi lain, pertumbuhan disebabkan oleh tren apresiasi USD dan nonresidential fixed investment yang selama perlambatan permintaan eksternal. Di sisi ini berperan penting terhadap investasi lain, perkembangan sektor tenaga kerja yang AS tumbuh melambat di TW4-14 seiring cukup kondusif dan tren penurunan harga penurunan investasi peralatan. 4 minyak dunia (sejak Juli 2014) diperkirakan berada dibalik peningkatan aktivitas ekonomi domestik di TW4-14. Net ekspor memburuk dan berkontribusi negatif terhadap pertumbuhan PDB AS. Pelemahan kinerja sektor eksternal di Pertumbuhan investasi dan konsumsi TW4-14 merupakan dampak dari penurunan swasta meningkat sebesar 6,3% dan 2,8% yoy pertumbuhan ekspor yang terjadi bersamaan di TW4-14, dari 5,4% dan 2,7% di TW3-14. dengan lonjakan impor akibat apresiasi USD. Perbaikan kinerja konsumsi swasta ditopang Ekspor tumbuh melambat menjadi 2% di oleh ekspansi konsumsi durable goods dan non- TW4-14, dari 3,8% pada triwulan sebelumnya. durable goods, terutama aktivitas pembelian Di saat yang sama, impor justru meningkat ����� ��������� � � � � �� ��������� ������������������������� ��������������������� ���������������������������������� ������������������ ����������������� �� �� �� �� ����� ����� � �������������������������������������������������������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �� ��� �� ��� �� ��� � ��� ��� ���� ��� ���� ��� ����������������� Grafik 1.7 Pertumbuhan PDB 3 4 First estimate oleh Bureau Economic Analysis (BEA) yang dirilis 30 Januari 2015. Januari 2015. 14 ���� ����� ���� ���� ���� ��� ��� ���� ��������������� ������������� �������������� ����������� ������������� ���������� ������������������������������������ ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.8 PDB Kontribusi ����� ����� ����� ����� Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Tabel 1.2 PDB Amerika Serikat ����� ��������� ���������� ���������� ���������� �������������������� ����������� ����������� ��� �������� ���������� �������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� � ��� ���� ���� ��� ��� ���� �� ���������� ���� ���� ���� ����� ���� ��� ������ ����� ��� ��� ��� � ��� � ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���������������������������������� tajam menjadi 5,3%, dari 4,3% di TW3-14. mengalami pelemahan. Secara keseluruhan Hal ini menjadikan net ekspor terkontraksi 2014, impor meningkat lebih tinggi dibanding semakin dalam. Pelemahan ekonomi global ekspor sehingga net ekspor menjadi negatif. yang disertai dengan apresiasi USD, berisiko Kinerja net ekspor tersebut merupakan akibat menekan kinerja ekspor dan menyebabkan dari pelemahan ekonomi negara mitra dagang, ekspansi sektor manufaktur tertahan. peningkatan tensi geopolitik, dan tren apresiasi Secara keseluruhan tahun 2014, kinerja USD yang dimulai sejak paruh kedua 2014. ekonomi AS membaik dan tumbuh sebesar Performa investasi yang mengesankan 2,4%, dari 2,2% pada tahun sebelumnya. di TW4-14 juga tercermin dari indikator Pencapaian ini ditopang oleh peningkatan produksi industri yang tumbuh mencapai aktivitas ekonomi domestik yang dipengaruhi 4,82%, meningkat dari triwulan sebelumnya oleh perbaikan sektor tenaga kerja. Ekspansi (4,65%). Aktivitas produksi yang meningkat bisnis yang cukup agresif tercermin dari paling pesat terutama terjadi pada November pertumbuhan investasi sebesar 6% di 2014, 2014 (tumbuh 5,18%), tertinggi di sepanjang meningkat dari 4,9% di 2013. Kondisi 2014. Peningkatan produksi industri tersebut berimplikasi positif pada peningkatan mendorong kapasitas utilisasi meningkat penyerapan tenaga kerja sehingga menurunkan menjadi 79,63% di TW4-14, dari 79,27% angka pengangguran. Namun, perbaikan pada triwulan sebelumnya. Perkembangan sektor tenaga kerja belum cukup solid untuk ini mencerminkan upaya produsen yang mendorong konsumsi tumbuh lebih pesat. cenderung memaksimalkan kapasitas produksi Hal ini tercermin dari pertumbuhan konsumsi untuk mengantisipasi peningkatan permintaan swasta yang hanya meningkat moderat sebesar menjelang libur natal dan tahun baru. 2,5% di 2014, dari 2,4% di 2013. Di luar dugaan, realisasi permintaan Berbeda dengan konsumsi dan investasi di penghujung 2014 ternyata tidak setinggi yang menjadi penopang pertumbuhan ekonomi perkiraan sehingga mengakibatkan AS di 2014, kinerja net ekspor di 2014 justru penumpukan persediaan. Kondisi tersebut 15 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 ����� �� ����� �������������� ������������������������ � ����� ��� �� ��� �� �� � �� �� ��� ��� ��� �� �� �� �� �� �� �� � �� ��� �� ����� �� �� ��� ������������������� ��� �� ������������������������������������������ ��� ������������������������ �� ��� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� �� �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.9 Produksi Industri Grafik 1.10 Indikator Aktivitas Bisnis dikonfirmasi oleh penurunan order pabrik di TW4-14. Indeks ISM manufaktur pada dan produk mesin di TW4-14. Order pabrik TW4-14 tercatat naik tipis menjadi 57,60, dan produk mesin bahkan masing-masing dibanding dengan triwulan sebelumnya terkontraksi semakin dalam di Desember (57,57), namun dengan tren yang cenderung 2014 menjadi 3,6% dan 5,6%, dari kontraksi menurun di sepanjang triwulan. Pada saat 2% dan 1% pada bulan sebelumnya. Hal yang sama, indeks ISM non-manufaktur juga ini terutama disebabkan oleh ketidakpastian merosot menjadi 57,63, dari 58,97 pada akibat ekonomi global akibat peningkatan tensi TW3-14. Perkembangan ini mengindikasikan geopolitik dan pelemahan ekonomi sejumlah kalangan bisnis yang masih menyimpan negara mitra dagang yang menyebabkan keraguan akan prospek ekonomi ke depan, permintaan melemah. Kondisi tersebut pada sebagaimana tercermin dari pergerakan akhirnya menyebabkan aktivitas produksi leading indicator sektor manufaktur lainnya kembali melambat di Desember 2014 untuk yaitu Richmond Fed Manufacturing Index, menghindari penumpukan persediaan dan Empire Manufacturing Index5 yang juga lebih lanjut. Selain itu, permasalahan yang terdeselerasi di triwulan laporan. Walaupun terjadi pada west coast ports juga berisiko aktivitas bisnis masih ekspansif, permintaan menghambat kegiatan produksi karena dari domestik maupun eksternal yang belum telah mengganggu pasokan bahan mentah, cukup stabil telah memicu kekhawatiran dunia terutama yang diimpor dari kawasan Asia. usaha. Sejalan dengan permintaan yang belum cukup stabil, sejumlah leading indicator investasi menunjukkan pergerakan yang bervariasi dengan kecenderungan menurun 16 5 Indeks Fedres regional (mencakup kawasan Pennsylvania, New Jersey dan Delaware) yang menggambarkan aktivitas bisnis kawasan, terutama sektor manufaktur. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ������ ������ �� �� �� �� �� �� �� �� � �� ����������������� �� ����������������������������� �� ��� ��� ��������������������� ��� �������������������������� ��� ������������������ � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���������������������� �������������������������������� ��� �� �������������������������� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.11 Leading Indicator Investasi Di sisi lain, realisasi leading indicator Hal ini dikonfirmasi oleh indikator penjualan investasi di 2014 yang relatif membaik dari kendaraan yang tumbuh sebesar 7,48% rata-rata di 2013 mengindikasikan optimisme di TW4-14, meningkat dari 6,87% pada pelaku bisnis terhadap pemulihan ekonomi triwulan sebelumnya. Pencapaian tersebut AS di tengah kehati-hatian terhadap potensi diantaranya dipengaruhi oleh penurunan ancaman dari sisi eksternal. Kondisi tersebut harga minyak dunia yang masih berlanjut ditengarai disebabkan oleh persepsi kalangan di TW4-14, penawaran diskon dan hadiah pengusaha yang memandang perbaikan dari dealer, terutama saat berlangsungnya aktivitas ekonomi domestik masih akan terus black friday di akhir November 2014, serta berlanjut seiring tren penurunan harga minyak rendahnya suku bunga kredit. Secara tahunan, dunia. Namun demikian, prospek konsumsi rata-rata penjualan kendaraan di 2014 bahkan ke depan diproyeksi masih akan menghadapi telah mencapai 16,40 juta unit, lebih tinggi tantangan seiring rencana peningkatan suku dibandingkan tahun sebelumnya (15,49 juta bunga oleh the Fed yang dapat berimbas pada unit) dan telah kembali ke level sebelum peningkatan suku bunga kredit. krisis 2008 (rerata di 2007 sebesar 16,15 juta Searah dengan peningkatan aktivitas unit). produksi, konsumsi swasta yang memiliki Di sisi lain, penjualan ritel di TW4-14 pangsa sebesar 70% terhadap PDB AS juga tumbuh melambat menjadi 4,07% yoy, dari menunjukkan pertumbuhan walaupun dengan 4,57% pada triwulan sebelumnya. Perlambatan laju melambat. Pertumbuhan konsumsi swasta terutama disebabkan oleh penurunan penjualan di TW4-14 terutama didorong oleh pembelian bahan bakar kendaraan, department store, kelompok durable goods, seperti produk dan penjualan restoran. Penjualan ritel yang otomotif, furnitur, dan barang elektronik. lazimnya meningkat pada akhir tahun, bahkan 17 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 ����� ����� ����� ������ �� ����� � ����� ��� ����������������������������������� ������������������������������������� ��� ��������������������������������� �� ���� � �� ������ �� ������ ������ �������������������� ������ ������������������������ �� ��� ��� ������ �� � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �� �� � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.12 Indikator Konsumsi tumbuh melambat di Desember 2014 menjadi pada bulan sebelumnya - tertinggi sejak Januari 3,2% yoy, dari 4,7% di November 2014. 2004. Harapan masyarakat bahwa pemulihan Penurunan pertumbuhan penjualan ritel ekonomi AS ke depan akan kembali berlanjut ditengarai dipengaruhi oleh sikap hati-hati tergambar dari expectation confidence yang masyarakat yang menetapkan skala prioritas meningkat drastis menjadi 91,6, dari 86,4 dalam berbelanja karena tingkat pendapatan di Desember 2014. Kondisi ekonomi saat ini hanya meningkat secara moderat. Hal ini juga dinilai cukup kondusif, tercermin dari juga mencerminkan preferensi masyarakat hasil survei current confidence yang naik yang cenderung memilih untuk membeli menjadi 108,3, dari 104,8 di Desember 2014. barang yang memberikan masa manfaat Meningkatnya hasil survei tersebut terutama lebih panjang. Meski ekspansi konsumsi didorong oleh perbaikan sektor tenaga kerja cenderung terbatas, masyarakat masih cukup dan tren penurunan harga minyak dunia yang optimis terhadap kinerja ekonomi AS di di harapkan mampu memberikan ruang lebih penghujung 2014 sebagaimana tercermin dari bagi masyarakat untuk melakukan konsumsi membaiknya indeks kepercayaan konsumen6 di 2015. di TW4-14 yang secara rata-rata mencapai level 89,77, meningkat dari 82,97 di triwulan sebelumnya. Dari sisi eksternal, melambatnya permintaan dari sejumlah negara mitra dagang dan apresiasi USD di TW4-14 telah Memasuki 2015, aktivitas konsumsi menyebabkan kinerja ekspor mengalami diperkirakan akan kembali membaik. Hal penurunan. Ekspor AS di TW4-14 tumbuh ini dikonfirmasi oleh indikator kepercayaan rata-rata 1,4% yoy, merosot tajam dari 3,7% konsumen (Univ. of Michigan) yang meningkat pada TW3-14. Penurunan ekspor terutama menjadi 98,1 pada Januari 2015, dari 93,6 terjadi pada kelompok capital goods, industrial 6 Survey of Consumers, University of Michigan. 18 supplies, consumer goods dan produk otomotif. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Ekspor produk petroleum bahkan terkontraksi periode yang sama. Hal ini merupakan implikasi akibat tren penurunan harga minyak dunia. dari melimpahnya produksi minyak dan gas Kinerja ekspor yang memburuk di TW4-14 domestik yang terjadi bersamaan dengan tren terjadi hampir pada semua negara mitra penurunan harga minyak dunia dan apresiasi dagang utama seperti Canada, Meksiko, USD. Realisasi impor di Desember 2014 Tiongkok, Jepang dan Inggris. Kinerja ekspor bahkan tumbuh sebesar 4,9%, mencapai dua ke Tiongkok dan Jepang di TW4-14 bahkan kali lipat dari bulan sebelumnya (2,3%), yang masing-masing terkontraksi sebesar 5,6% dan diperkirakan turut dipengaruhi oleh faktor 0,1%, setelah sebelumnya tumbuh sebesar siklus peningkatan permintaan di akhir tahun 2,4% dan 5,1% di TW3-14. Kinerja ekspor AS dan perkembangan sektor tenaga kerja yang ke Tiongkok di 2014 juga terkoreksi paling besar semakin kondusif. 7 dibandingkan dengan negara tujuan ekspor lainnya seiring perlambatan pertumbuhan dan proses rebalancing ekonomi. Secara nominal, peningkatan impor yang terjadi bersamaan dengan penurunan ekspor di TW4-14 pada akhirnya menyebakan Pertumbuhan impor pada TW4-14 defisit neraca perdagangan melebar menjadi relatif stabil dan berada di level 3,5% yoy, USD128,2 miliar dari USD123,3 miliar pada sama dengan triwulan sebelumnya. Impor TW3-14. Ekspor di TW4-14 turun menjadi consumer goods dan produk otomotif yang USD589,93 miliar, dari USD592,91 miliar. mengalami peningkatan di TW4-14 terindikasi Sedangkan impor meningkat menjadi mampu mengompensasi penurunan impor USD718,13 miliar, dari USD716,16 miliar di minyak mentah dan industrial supplies pada TW3-14. Hal ini menunjukkan tren apresiasi ���������� ����� ����� ����� �� ����� �� ����� ���� ���� ���� �� ����� ����� �� ����� � ����� ��� ����� ���������������������� ����� ���������� ����� ��������� ����� ���� ���� ���� ��� ���� ����� ��� ����� ��� ��� ��� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.13 Neraca Perdagangan 7 ����� ���� ����� ����������� ������������� ���������� ����������� ����� ����� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.14 Ekspor – Mitra Dagang Utama Tiongkok dan Jepang adalah negara tujuan ekspor peringkat 3 dan 4 pada November 2014, yang masing-masing memiliki pangsa mencapai 5,2% dan 2,8% terhadap total ekspor AS. 19 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 USD mulai mempengaruhi kinerja ekspor dan pertumbuhan penjualan rumah existing home impor AS. Ke depan, kinerja ekspor 2015 sales8 mampu tumbuh sebesar 2,6% yoy di dikhawatirkan kembali melambat seiring tren TW4-14, dari kontraksi sebesar 3,7% pada apresiasi USD yang berisiko memperlemah triwulan sebelumnya9. Di sisi lain, penjualan daya saing produk ekspor AS dan berpotensi rumah untuk kategori new home sales menahan perbaikan kinerja ekspor bila tercatat tumbuh sebesar 2,8% yoy di TW4- permintaan terus melambat. 14, jauh melambat dari triwulan sebelumnya Sejalan dengan akselerasi ekonomi yang tertahan di TW4-14, pemulihan sektor perumahan berjalan lambat. Di satu sisi, ��������� (13,7%). Hal ini diperkirakan sebagai dampak dari perlambatan aktivitas konstruksi yang menyebabkan pilihan rumah untuk pembeli menjadi terbatas. �������� �� ��������� ��� �� ��� �� ��� �� � ��� ��� ��� �������������������������������������� ��� ��� �� ��� ���������������������� ��� �� ��� � �������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��������������������������� �������������������������������������� ��� �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ����������������� � � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �������������������������� ���� ���������� �������������������� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���������������������������������������������� Grafik 1.15 Indikator Perumahan 8 9 20 Existing home sales berkontribusi sebesar 90% terhadap total penjualan rumah di AS. Existing home sales telah tertahan di zona kontraksi sejak alhir tahun 2013. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Pemulihan yang tidak merata di menjadi 866 ribu orang di TW4-14, dari 717 sektor perumahan juga dipengaruhi oleh ribu orang di TW3-14. Terlebih, penambahan pergerakan harga rumah sepanjang triwulan. NFP di TW4-14 masih didominasi oleh sektor Peningkatan penjualan existing home di jasa-jasa, terutama aktivitas perdagangan ritel TW4-14 diperkirakan erat kaitannya dengan dan layanan kesehatan, dibandingkan dengan penurunan harga median rumah yang secara produksi barang atau sektor manufaktur. rata-rata mencapai USD208,1 ribu, dari Kondisi tersebut seolah menggambarkan sikap USD216,4 ribu di TW3-14. Di sisi lain, harga hati-hati pebisnis sektor manufaktur yang median rumah rumah baru meningkat menjadi masih ingin memastikan apakah perekonomian USD295,5 ribu pada periode yang sama, dari AS mampu tumbuh lebih baik, sebelum USD277,9 ribu di TW3-14. Tingkat pendapatan melakukan ekspansi produksi lebih jauh. yang hanya meningkat moderat dikhawatirkan tidak mampu mengakomodir kenaikan harga rumah baru sehingga berpotensi menahan pemulihan sektor perumahan ke depan, meskipun suku bunga KPR menunjukkan tren yang menurun. Di sisi lain, tingkat partisipasi kerja di TW4-14 belum membaik dan turun ke level 62,8%, sedikit lebih rendah dari triwulan sebelumnya (62,83%). Tingkat partisipasi kerja di Desember 2014 bahkan kembali turun ke level yang sama dengan Desember 1977 (62,7%). Perkembangan sektor tenaga kerja AS Penurunan angka pengangguran di tengah menunjukkan pemulihan yang terus berlanjut. rendahnya participation rate ditengarai sebagai Pada Desember 2014, tingkat pengangguran dampak dari keluarnya pencari kerja dari pasar telah mencapai level 5,6%, membaik dari tenaga kerja. Kondisi tersebut mengindikasikan 5,9% di September 2014 dan terendah sejak keterbatasan penyerapan tenaga kerja sehingga Juni 2008. Pencapaian tersebut dikonfirmasi menyebabkan masyarakat pesimis dan keluar oleh penurunan rata-rata initial jobless claims dari pasar tenaga kerja. menjadi 289,3 ribu orang per minggu, dari 297,9 ribu orang di TW3-14. Sejalan dengan hal itu, long-term unemployment10 di akhir TW4-14 juga cenderung menurun meski masih berkontribusi cukup besar (31,9%) terhadap total pengangguran. Hal yang juga perlu dicermati pada sektor tenaga kerja AS adalah rata-rata pendapatan yang hanya tumbuh 1,85% yoy di TW4-14, dari 2,05% di TW3-14. Perkembangan ini, terutama disebabkan oleh turunnya pertumbuhan pendapatan menjadi Perbaikan angka pengangguran di 1,65% pada Desember 2014, terendah sejak TW4-14 di tunjukkan oleh total penambahan Oktober 2012 (1,46%). Namun demikian, non farm payroll (NFP) yang meningkat rata-rata pendapatan masyarakat diharapkan kembali bergerak naik pada 2015 seiring 10 Orang yang belum memiliki pekerjaan dan telah mencari kerja selama lebih dari 27 minggu. peningkatan upah minimum pada sejumlah negara bagian yang berlaku efektif sejak 1 21 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 � � �� �� ��� �� ��������������������� ���� ����������������������������� �� �� �� � �� � �� �� ����� ������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������� �� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �� ���� ���� �� ���� ���� � ���� ����������������� ���� �� ���� �� � ���� ���� � �� �� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ���������� ���� ���� ��������� ������������� ������������ ����������������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� � ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��������������� Grafik 1.16 Indikator Sektor Tenaga Kerja Januari 2015 (Arizona, Colorado, Florida, tercermin dari meningkatnya re-entrants dan Missouri, Montana, New Jersey, Ohio, Oregon, new entrants di Januari 201511. Kondisi ini dan Washington). mencerminkan optimisme masyarakat yang Perkembangan terkini menunjukkan tingkat pengangguran kembali bergerak naik menjadi 5,8% di Januari 2015, dari 5,6% di Desember 2014. Sedangkan tingkat partisipasi kerja juga kembali meningkat ke level 62,9% di Januari 2015, dari 62,7% pada bulan meyakini bahwa sektor tenaga kerja berangsur membaik dan semakin kondusif. Namun demikian, tenaga kerja yang kembali masuk tersebut belum dapat diserap sepenuhnya oleh perusahaan, sehingga unemployment meningkat. sebelumnya. Naiknya angka pengangguran Pada kenyataannya, kondisi eksternal yang diiringi peningkatan participation rate yang masih lemah dan daya beli masyarakat yang disebabkan oleh kembali masuknya tenaga kerja ke pasar tenaga kerja sebagaimana 22 11 Reentrants di Januari 2015 meningkat menjadi 2,83 juta orang, dari 2,7 juta orang. Sedangkan new entrants meningkat menjadi 1,03 juta orang, dari 0,97 juta orang di Desember 2014. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara belum sepenuhnya membaik menyebabkan 1,7% di TW4-14, dari 1,77% pada triwulan ekspansi bisnis, terutama sektor manufaktur, sebelumnya. Hal ini mengindikasikan bahwa tertahan di awal 2015 sehingga penyerapan inflasi lebih dipengaruhi oleh faktor eksternal, tenaga kerja menjadi terbatas. Perkembangan sementara permintaan domestik relatif masih ini mengindikasikan perbaikan sektor tenaga stabil. kerja AS yang belum cukup solid dan masih memerlukan penanganan lebih lanjut. Selain itu, penurunan angka pengangguran tanpa disertai oleh kenaikan pendapatan yang memadai juga berisiko menghambat pemulihan ekonomi AS ke depan karena berpotensi mengancam daya beli dan menahan peningkatan permintaan domestik lebih lanjut. Penurunan inflasi pada triwulan laporan terutama dipengaruhi oleh faktor eksternal yaitu harga energi dan transportasi yang terus menurun sejak Mei 2014. Hal ini merupakan dampak dari penurunan harga minyak dunia (WTI) yang telah mencapai USD53,27 per barrel pada 31 Desember 2014 (terkoreksi 45,8% dibandingkan 31 Desember 2013), yang terjadi Sejalan dengan perlambatan ekonomi bersamaan dengan melimpahnya produksi AS di TW4-14, tekanan inflasi di triwulan akhir minyak dan gas domestik. Selain itu, harga 2014 kembali mengalami penurunan. Inflasi di kelompok perumahan juga sedikit melambat TW4-14 tercatat turun menjadi 1,27%, dari seiring penurunan harga median existing 1,8% pada triwulan sebelumnya, dan menjauh home. Sebaliknya, harga kelompok makanan dari target the Fed (2%). Inflasi Desember 2014 di TW4-14 kembali melanjutkan peningkatan. bahkan merosot tajam menjadi 0,8%, dari Harga kelompok makanan masih berada dalam 1,3% pada bulan sebelumnya dan terendah tren yang meningkat sebagai dampak dari sejak Oktober 2009. Namun demikian, siklus peningkatan permintaan menjelang akhir inflasi inti menurun lebih moderat menjadi tahun (penjualan restoran dan supermarket), ����� ����� ���������� ���� � ���� � � ���� ��������� ���������� ����������� ����� ������������������ ������������ �������� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� �� �� �� �� �� �� �� �� ����� ��� � ��� ����� ��� �������������� �� ���������������� �� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.17 Inflasi Grafik 1.18 Harga Minyak WTI dan Brent 23 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 kekeringan di wilayah barat Amerika (Texas semua indikator tersebut menunjukkan dan Oklahoma) dan penyebaran porcine perbaikan yang progresif, maka tidak tertutup epidemic diarrhea - virus yang menyerang kemungkinan langkah pengetatan dan ternak babi –, yang diperkirakan mengganggu peningkatan suku bunga kebijakan akan pasokan daging babi. dilakukan lebih cepat dari perkiraan saat ini. Aktivitas ekonomi domestik yang belum Sebelumnya, pada FOMC 16-17 cukup stabil masih dibayangi oleh tekanan dari Desember 2014, the Fed untuk pertama sisi eksternal yang semakin kuat di penghujung kalinya menyampaikan bahwa suku bunga 2014. Oleh karena itu, pasca keputusan kebijakan masih akan dipertahankan di penghentian stimulus pembelian aset , the level rendah dan dengan sabar (“patience”) Fed masih melanjutkan stance kebijakan menunggu saat yang tepat untuk memulai moneter akomodatif dan mempertahankan normalisasi kebijakan moneter. Hal ini memiliki suku bunga kebijakan di level 0-0,25% pada makna kenaikan suku bunga kebijakan untuk FOMC meeting 27-28 Januari 2015. Dalam pertama kalinya belum akan dilakukan pada pertemuan tersebut, peserta meeting menilai beberapa pertemuan ke depan. Pada FOMC bahwa perkembangan ekonomi pasca FOMC Desember 2014, peserta FOMC meeting meeting Desember 2014 menunjukkan juga sepakat bahwa inflasi yang menurun pemulihan yang cukup solid. Perkembangan menjauhi target (2%) dipengaruhi oleh sektor tenaga kerja cukup kondusif dan tren penurunan harga minyak dan harga melanjutkan perbaikan, sementara konsumsi komoditas. Namun, mayoritas peserta meyakini tumbuh moderat dan aktivitas investasi bahwa penurunan harga minyak dunia akan menunjukkan kemajuan. Di sisi lain, inflasi yang berdampak positif terhadap aktivitas ekonomi terus menurun dan di bawah target jangka domestik (mendorong aktivitas konsumsi) dan panjang the Fed (2%) merupakan dampak dari perkembangan sektor tenaga kerja. Di sisi lain, penurunan harga energi. potensi risiko pelemahan membayangi dari 12 Dalam menentukan berapa lama suku bunga kebijakan dipertahankan di level rendah, the Fed akan terus melakukan asesmen terhadap outlook dan realisasi dari target maximum employment dan inflasi 2%. Penilaian tersebut juga meliputi kondisi sisi eksternal, terutama bila penurunan harga minyak dunia dan pelemahan ekonomi global berdampak negatif terhadap pasar keuangan global, serta respon kebijakan tidak mampu mengakomodasi risiko tersebut. (lihat boks: Pro dan Kontra Kebijakan Moneter the Fed). ketenagakerjaan, indikator pendorong dan Mengacu kepada sejumlah indikator ekspektasi inflasi, serta perkembangan sektor ekonomi yang menunjukkan kinerja di keuangan domestik dan internasional. Jika bawah ekspektasi, the Fed memutuskan untuk melakukan revisi terhadap proyeksi 12 FOMC meeting 28-29 Oktober 2014. 24 ekonominya. Pada FOMC meeting Desember Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Tabel 1.3 Proyeksi PDB AS �������� ������� ���� ���� ���� ������ ��� ��� ������ ��� ������ ��� ������ ��������� ������� ������ �������� ������ �������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������������������������� ������ ������ ������ ��������� ��������� ��������� ���������������������������������������������������������� 2014, the Fed merilis proyeksi pertumbuhan harga, suku bunga jangka panjang dalam ekonomi, inflasi, dan tingkat pengangguran. level yang moderat, dan mendukung sektor The Fed memperkirakan ekonomi AS pada tenaga kerja (maximum employment). Seiring 2015 tumbuh sebesar 2,6%-3,0% - sama pemulihan sektor tenaga kerja yang terus dengan proyeksi September 2014 -, namun berlanjut, the Fed juga memperkirakan tingkat sedikit melambat menjadi 2,5%-3,0% pada pengangguran tahun 2015 turun ke kisaran 2016. Sejalan dengan the Fed, IMF dalam 5,2%-5,3%, dan di 2016 berada di kisaran WEO Januari 2015 memprediksi PDB AS pada 5,0%-5,2%. 2015 akan tumbuh sebesar 3,6%, lebih tinggi dari proyeksi sebelumnya di Oktober 2014 sebesar 3,1%, dan menurun menjadi 3,3% pada 2016. Terkait dengan tingkat suku bunga kebijakan, pada proyeksi Desember 2014, jumlah peserta yang memprediksi bahwa peningkatan Fed Fund Rate untuk pertama Meski ekonomi AS diproyeksi akan kalinya akan dilakukan di 2015 bertambah tumbuh lebih baik, the Fed memperkirakan menjadi 14 orang, dari 12 orang pada proyeksi inflasi 2015 turun ke kisaran 1,0%-1,6% - sebelumnya (salah satu anggota komite lebih rendah dari proyeksi September yaitu tersebut sebelumnya memperkirakan initial 1,6%-1,9% - dan kemudian mencapai level increase terjadi pada 2014). Berdasarkan 1,7%-2,0% pada 2016. Guna menjangkar proyeksi Desember 2014, median estimate suku ekspektasi inflasi, the Fed masih menetapkan bunga kebijakan di akhir 2015 diperkirakan target inflasi jangka panjang di kisaran 2% turun menjadi 1,125%, dari median estimate yoy. Hal ini ditujukan untuk menjaga kestabilan pada proyeksi September 2014 yaitu sebesar Tabel 1.4 Proyeksi Inflasi AS (The Fed) ������� ��������������������������� ������� ������� ������ ������ ������ ���� ��������� ��������� ��������� ���� ��������� ��������� ��������� ���� ��������� ��������� ��������� ������ ������ ������ ��� ��� ��� ��������������� 25 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 1,375%. Hal ini terjadi karena pada proyeksi b. Dampak penguatan USD dikhawatirkan September 2014, salah seorang anggota semakin committee memperkirakan suku bunga eksternal dan menahan ekspansi sektor kebijakan akan mencapai level 2,875% manufaktur; pada akhir 2015. Hasil proyeksi suku bunga c. menekan kinerja sektor Tren penurunan harga minyak dunia kebijakan ini menandakan kecepatan kenaikan berisiko suku bunga kebijakan akan lebih lambat dari menjauh dari target the Fed dan perkiraan awal, dan seolah mengonfirmasi menghambat pencapaian target inflasi; kekhawatiran the Fed terhadap risiko tren d. membawa inflasi bergerak Pemulihan ekonomi Kawasan Euro yang penurunan inflasi yang disebabkan oleh belum stabil dan peningkatan tensi penurunan harga minyak. geopolitik di kawasan Timur Tengah dan Ukraina berpotensi mempengaruhi Perkembangan terkini baik dari sisi kinerja domestik maupun eksternal mengindikasikan ekonomi AS masih akan menghadapi sejumlah tantangan yang berpotensi menghambat proses pemulihan, seperti: a. Perbaikan di sektor tenaga kerja AS belum cukup stabil karena penurunan pengangguran diiringi dengan tingkat partisipasi tenaga kerja yang rendah dan tingkat pendapatan yang hanya meningkat secara moderat (cenderung stagnan); 26 ekonomi AS melalui jalur perdagangan dan keuangan; e. Pelemahan ekonomi negara emerging juga berpotensi ekonomi AS. menahan kinerja Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Boks 1 Pro dan Kontra Kebijakan Moneter The Fed 1. Pada pelaksanaan FOMC meeting • Presiden the 16-17 Desember 2014, sebagian Philadelphia, besar Plosser peserta setuju untuk Fed wilayah Charles menilai I. bahwa mempertahankan kebijakan moneter perkembangan ekonomi terkini akomodatif. Namun, terdapat tiga semakin orang committee member yang statement the Fed seharusnya tidak sependapat dengan keputusan dapat tersebut, yaitu: kemungkinan kenaikan suku • Presiden the Fed wilayah Dallas, bunga kebijakan terjadi pada Richard W. Fisher berpendapat TW1-15, meski skenario utama bahwa kinerja ekonomi AS sejak akan terjadi pada pertengahan Oktober 2014 semakin kondusif tahun dan bahkan lebih baik dari mempercayai bahwa semakin perkiraan anggota committee lama the Fed menunda untuk sehingga mendukung perlunya menaikkan pengetatan semakin agresif pula kenaikan • moneter lebih membaik sehingga mengomunikasikan 2015. Plosser suku juga bunga, awal. suku bunga kebijakan (dalam Presiden the Fed Minneapolis proses adjustment) yang akan Narayana meyakini Kocherlakota bahwa keputusan ditempuh ke depan. 2. Pada 31 Desember 2014, Fedres committee untuk menghentikan Philadelphia merilis laporan hasil stimulus pembelian aset dan penelitian yang menyebutkan bahwa menuju ke arah normalisasi semakin lama the Fed menunda kebijakan untuk downside memunculkan risk terhadap menaikkan kebijakan, semakin suku agresif bunga pula kredibilitas pencapaian target kebijakan moneter (dalam proses inflasi 2% (tren penurunan adjustment) yang akan ditempuh ke inflasi masih terus berlanjut). depan. Oleh karena itu, upaya untuk 27 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 mempertahankan suku bunga di level rendah menjadi kurang sesuai dengan perkembangan sejumlah indikator ekonomi yang semakin membaik, salah satunya adalah unemployment rate yang terus menurun. Meskipun inflasi masih berada di bawah target jangka panjang the Fed (2%), namun perkembangan ekonomi AS saat ini masih konsisten dengan upaya pengetatan yang akan dilakukan. Dengan menggunakan Estimated Dynamic Optimization model, suku bunga kebijakan seharusnya telah naik ke 0,5% pada akhir 2014, 1,1% pada TW2-15, dan mencapai 2,8% pada akhir 2017. Kendati telah meluncurkan program B.2. Kawasan Euro Di luar perkiraan, ekonomi Kawasan Euro pada triwulan terakhir 2014 mengalami sedikit perbaikan. PDB TW4-14 tumbuh sebesar 0,9% yoy, setelah pada TW3-14 tumbuh stagnan di level 0,8%. Kinerja positif tersebut terutama ditopang oleh perbaikan konsumsi domestik dan sektor eksternal. Perbaikan ekonomi juga sangat terbantu oleh pertumbuhan PDB Jerman dan Spanyol, sementara PDB Perancis tumbuh melambat dan Italia masih terkontraksi. Kawasan Euro telah memasuki zona deflasi sejak Desember 2014, terimbas harga minyak yang terus melemah. Untuk mencegah terjebak dalam jerat deflasi yang berkepanjangan dan menggerakkan ekonomi domestik, ECB memutuskan untuk mengimplementasikan kebijakan yang lebih akomodatif melalui quantitative easing yang nilainya cukup besar mencapai EUR1,1 triliun. 28 stimulus dalam jumlah yang lebih besar, ECB masih pesimis dengan perkembangan ekonomi Kawasan Euro. Dalam MPC Meeting 4 Desember 2014, ECB merevisi ke bawah estimasi pertumbuhan PDB dan inflasi tahun 2015 masing-masing menjadi 1% dan 0,7%. Sejalan dengan itu, IMF juga menurunkan estimasi pertumbuhan PDB 2015 menjadi 1,2%. Dalam upaya mencapai target pertumbuhannya, otoritas Kawasan Euro harus dapat mengatasi sejumlah risiko seperti tingginya tingkat pengangguran, masih banyaknya kapasitas yang tidak terpakai, pertumbuhan kredit kepada sektor swasta yang masih negatif dan deflasi akibat berlanjutnya pelemahan harga minyak. Selain itu, Kawasan Euro juga harus mewaspadai dampak problem geopolitik dengan Rusia dan Timur Tengah, serta mengantisipasi permasalahan utang Yunani pasca terpilihnya pemerintahan baru. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Pelemahan harga minyak yang meningkat dari 1,6% di TW3-14 dan di atas berlangsung sejak pertengahan 2014 telah estimasi CF sebesar 1,8%. Perbaikan ditopang menjadi stimulus bagi perbaikan ekonomi oleh peningkatan konsumsi domestik yang Kawasan Euro. Kinerja ekonomi kawasan dipengaruhi oleh penurunan pengangguran tersebut di triwulan akhir 2014 mengalami dan pelemahan harga minyak, sementara sedikit perbaikan dengan tumbuh sebesar ekspor masih cenderung stagnan. Secara 0,9% yoy, dari 0,8% di TW3-14 serta lebih keseluruhan tahun 2014, PDB Spanyol tumbuh tinggi dari estimasi CF 13 sebesar 0,7%. sebesar 1,4%, lebih baik dari pertumbuhan Pemulihan terutama ditopang oleh peningkatan 2013 yang terkontraksi 1,2%. konsumsi domestik, dipicu spillover positif dari penurunan harga minyak dan kebijakan suku bunga rendah yang ditempuh ECB. Selain itu, pertumbuhan PDB juga dipicu oleh perbaikan kinerja eksternal yang dipengaruhi oleh pelemahan nilai tukar euro. Namun demikian, kinerja investasi belum terlalu menggembirakan. Berbeda dengan Jerman dan Spanyol, performa ekonomi Perancis dan Italia kurang menggembirakan. PDB Perancis tumbuh melambat menjadi 0,2% di TW4-14, dari 0,4% TW3-14, dan lebih rendah dari estimasi CF sebesar 0,3%. Perbaikan ekspor - akibat pelemahan euro - belum dapat mengompensasi pelemahan konsumsi domestik dan investasi. Perbaikan ekonomi Kawasan Euro Secara keseluruhan pada 2014, PDB Perancis sangat terbantu oleh kinerja positif ekonomi tumbuh stagnan dengan 2013 yaitu hanya Jerman. PDB Jerman TW4-14 tumbuh 0,4%. Sementara itu, pertumbuhan PDB Italia mengesankan mencapai 1,4%, dari 1,2% di masih terkontraksi sebesar 0,3%, hanya sedikit triwulan sebelumnya dan jauh lebih tinggi membaik dari periode sebelumnya (-0,4%). dari estimasi CF sebesar 0,9%. Pertumbuhan Realisasi PDB ini menunjukkan bahwa ekonomi PDB Jerman ditopang oleh konsumsi domestik Italia relatif tidak mengalami pertumbuhan seiring pelemahan harga minyak dunia, dalam 13 kuartal terakhir. Perbaikan ekspor investasi (terutama pada mesin, peralatan dan Italia ter-offset oleh pelemahan permintaan konstruksi), serta kinerja perdagangan yang domestik. Secara keseluruhan tahun, PDB Italia terbantu oleh pelemahan mata uang euro . 2014 terkontraksi sebesar 0,4%, dari kontraksi Secara keseluruhan tahun 2014, ekonomi 1,9% di 2013. 14 Jerman tumbuh impresif mencapai 1,6%, jauh lebih tinggi dari 0,2% di 2013. Ekonomi Spanyol juga mengalami perbaikan dengan tumbuh 2% yoy di TW4-14, 13 CF Januari 2015. 14 Secara rata-rata nilai tukar euro di TW4-14 telah melemah 5,8% dibandingkan TW3-14. 29 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 ����� ����� � ����� �� ��� ��� �� � ��� ������������ ������ �������� ������ ������� ������ ��� ��� � ���� ���� �� �������� �������������� ��������������� ���������������������������������� ������������ ������������ ��� � ���� ���� ����� �� ����� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ���� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.19 Pertumbuhan PDB Grafik 1.20 Pertumbuhan PDB Beberapa Negara Kawasan Euro Perbaikan konsumsi domestik di Kawasan Peningkatan penjualan ritel tersebut terutama Euro tercermin dari perbaikan penjualan ritel dipengaruhi oleh pelemahan harga minyak dan kendaraan. Rerata penjualan ritel selama dunia yang sempat diperjualbelikan di bawah TW4-14 tumbuh sebesar 2%, naik dari 0,8% USD50 per barel. Pelemahan harga minyak di triwulan sebelumnya. Penjualan tertinggi juga menumbuhkan minat masyarakat untuk terjadi pada Desember 2014 yang mencapai memiliki kendaraan sehingga angka penjualan 2,8% - tertinggi dalam delapan tahun terakhir otomotif di TW4-14 meningkat sebesar 157,8 – didorong penjualan pada produk non ribu unit, menjadi 2,1 juta unit. Meski kedua makanan, bahan bakar, serta makanan. indikator konsumsi tersebut bergerak positif, ����� ����� ����� � �� � �� � � � � � �� �� �� ��� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� �������������������� ������������������������ ���������������������������� �������������������������������� ��� �������������������������� � ������������������������������� � � ��� ��� ���������������������� �� �� ��� �� ����� �� ��� � ���� ��� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.21 Indikator Konsumsi 30 Grafik 1.22 Indikator Investasi ���� Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara kepercayaan konsumen di triwulan laporan Kendati pergerakan selama TW4-14 justru terkontraksi semakin dalam menjadi mengalami pelemahan, aktivitas produksi 11,25 yoy, dari TW3-14 sebesar 10,0%. di Kawasan Euro menunjukkan terjadinya Masih tingginya tingkat pengangguran serta perbaikan di Desember 2014. Pada periode berlanjutnya tren penurunan inflasi mendorong tersebut, PMI manufaktur Kawasan Euro konsumen untuk menahan belanja. sedikit membaik menjadi 50,6 dari bulan Berbeda dengan konsumsi. pergerakan aktivitas investasi masih melanjutkan tren pelemahan yang telah terjadi sejak TW2-14. Rata-rata produksi industri TW4-14 hanya tumbuh 0,2%, lebih rendah dari 0,4% di triwulan sebelumnya. Sementara itu, produksi industri kembali memasuki zona kontraksi di November 2014 ke level 0,4%, dari 0,8% di triwulan sebelumnya. Pelemahan tersebut terutama diakibatkan oleh menurunnya produksi energi dan barang intermediate. Aktivitas investasi ke depan diperkirakan masih lemah sejalan dengan indikator PMI sebelumnya sebesar 50,1 - meski masih di bawah perkiraan (50,8). Hal tersebut dipengaruhi oleh pertumbuhan output, new order dan penyerapan tenaga kerja yang cenderung stagnan. Pelemahan PMI Manufaktur di Desember 2014 masih terus terjadi di Perancis dan Italia, sedangkan Jerman tumbuh moderat 16 . Secercah optimisme mengemuka di Jerman, dengan indeks aktivitas bisnis ZEW expectation Desember 2014 yang tumbuh cukup tinggi menjadi 48,4 dari 34,9 di November 2014 dan tertinggi sejak Maret 2014. komposit TW4-14 yang menurun ke 51,5, dari 52,8 di TW3-14. Pelemahan terutama terjadi di sektor manufaktur dengan PMI yang � ��� �� 14. Pelemahan investasi terjadi pada hampir �� seluruh negara di Kawasan Euro termasuk �� Jerman, Perancis dan Italia. PMI Manufaktur � ��� 51,2 di TW3-14, sementara PMI Manufaktur ��� kontraksi yaitu masing-masing menjadi 48,1 dan 48,815. 15 PMI Manufaktur Perancis dan Italia di TW3-14 tercatat sebesar 47,8 dan 50,8. ��������������������� ��� Jerman melemah menjadi 50,7 di TW4-14, dari Perancis dan Italia masih berada di zona ���������������� �� semakin melemah ke 50,4 dari 50,9 di TW3- ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.23 Kepercayaan Bisnis Jerman 16 Pada Desember 2014, PMI Manufaktur Jerman sebesar 51,2, Perancis (47,5) dan Italia (48,4). 31 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 ����� ������ �� ������ ���� �� �� �� ������������������ ������������ ������������ ����������������� ���� ������������ ���� �� ������������� ���� �� ���� �� ���� � ��� � ��� �� ���� ��� ����� ��� �� �� �� �� �� ����� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ����������������� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.24 Indikator PMI Grafik 1.25 Kinerja Eksternal Kinerja sektor eksternal mengalami Inflasi Kawasan Euro yang persisten pertumbuhan yang cukup mengesankan, melemah semakin diperparah oleh penurunan ditopang oleh pelemahan nilai tukar euro harga minyak dunia. Rata-rata inflasi selama terhadap USD yang terjadi sejak pertengahan TW4-14 menurun menjadi 0,2%, dari 0,4% 2014. Selama TW4-14 ekspor tumbuh sebesar di triwulan sebelumnya, terutama dipengaruhi 4,4%, meningkat dari 2,8% di TW3-14. Di sisi oleh penurunan harga energi. Kekhawatiran lain, pertumbuhan impor terkontraksi akibat terjadinya deflasi di Kawasan Euro akhirnya pelemahan harga minyak dan terbatasnya menjadi kenyataan di Desember 2014. Pada permintaan domestik - seiring dengan ekonomi periode tersebut, terjadi deflasi sebesar 0,2% yang cenderung stagnan. Pada periode dari tumbuh 0,3% di November 201417. tersebut, impor terkontraksi 0,5%, dari triwulan sebelumnya yang tumbuh 0,3%. Dengan dinamika ekspor dan impor tersebut, surplus trade balance semakin melebar menjadi EUR69,5 miliar, dari triwulan sebelumnya yang hanya EUR47,9 miliar. Meskipun kinerja neraca perdagangan membaik, ketidakseimbangan diantara negara Kawasan Euro masih terpantau cukup besar. Jerman, Belanda dan Italia terus mencatatkan surplus perdagangan, sementara Perancis, Spanyol dan Yunani mengalami defisit. Perkembangan harga di Kawasan Euro terpuruk semakin dalam. Rilis flash estimate Eurostat menunjukkan terjadi deflasi sebesar 0,6% di Januari 2015. Pelemahan harga minyak kembali menjadi penyebab utama deflasi, sehingga menurunkan harga energi sebesar -8,9% yoy (dari -6,3% di bulan sebelumnya). Selain harga energi, deflasi yang semakin dalam juga dipengaruhi oleh penurunan harga makanan, alkohol, tembakau, serta produk non-energy industrial 17 Target inflasi Kawasan Euro sebesar 2% yoy. 32 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ����� � ����� � �� ���� �� �� ��� � ��� � ���� � �� �� ���� ����������������� � ��� ���� � ��� � ���� ������� ������������ ���� �������� �� ��� ���� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� �� ��� ��� ���� ��� ������ ��� ���� ��� ����������������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.26 Inflasi Grafik 1.27 Angka Pengangguran goods. Pengaruh penurunan harga minyak Covered Bond Purchase Program. Keputusan yang lebih dominan terhadap terjadinya deflasi tersebut juga dilatarbelakangi oleh hasil review di Kawasan Euro, terindikasi dari core inflation ECB yang menunjukkan bahwa rangkaian yang penurunannya relatif moderat. Inflasi kebijakan moneter akomodatif yang telah inti Kawasan Euro di Desember 2014 tercatat diluncurkan sebelumnya belum dapat mengatasi sebesar 0,6%, sedikit lebih rendah dari 0,7% pelemahan inflasi dan menggerakkan ekonomi di November 2014. domestik, serta tidak sesuai target. Salah satu Sejalan dengan kondisi di Kawasan Euro, perkembangan harga di Jerman juga semakin terpuruk. Jerman mengalami deflasi sebesar 0,3% di Januari 2015, pertama kalinya sejak September 200918, akibat pelemahan harga energi. Harga energi terdeflasi sebesar 9%, menurun drastis dari inflasi sebesar 6,6% di Desember 2014. Inflasi yang terus melemah hingga di luar ekspektasi ECB, mendorong Bank Sentral contohnya adalah realisasi Targeted Longer Term Refinancing Operation (TLTRO) tahap kedua di 12 Desember 2014 yang di bawah target19. Memperhatikan kondisi tersebut, ECB dalam MPC meeting 22 Januari 2015 menempuh beberapa kebijakan, antara lain: a. Mempertahankan suku bunga Main Refinancing Operation (0,05%), Marginal Lending Facility (0,3%) dan Deposit Facility (-0,2%) - yang telah diterapkan sejak September 2014. Kawasan Euro tersebut memperluas program pembelian aset untuk melengkapi program sebelumnya yaitu Asset Backed Securities dan 18 Jerman mengalami deflasi 0,2% pada September 2009. 19 TLTRO tahap II pada 12 Desember 2014 hanya mencapai EUR129,8 miliar, di bawah prakiraan sebesar EUR150 miliar. Dengan realisasi tersebut, total TLTRO yang telah direalisasikan per Desember 2014 hanya sebesar EUR212,4 miliar, di bawah target ECB yang mencapai EUR400 miliar, akibat rendahnya permintaan kredit dari sektor riil. 33 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 b. c. Meluncurkan stimulus tambahan melalui negara lain yang memberikan return lebih pembelian obligasi yang diterbitkan oleh menguntungkan. Akibatnya, negara penerima pemerintah, agencies dan institusi di aliran dana dari Kawasan Euro akan mengalami Kawasan Euro, termasuk di dalamnya apresiasi nilai tukar. Sejumlah negara yang pembelian asset backed securities dan berpotensi menjadi tujuan capital flows dari covered bond purchase yang telah Kawasan Euro merespon rencana QE ECB diluncurkan sebelumnya20 (quantitative dengan menurunkan suku bunga kebijakan, easing / QE) - ulasan tentang QE ECB seperti yang dilakukan oleh Bank Sentral Swiss dapat dilihat pada artikel. dan Denmark. Jumlah pembelian aset adalah 60 miliar euro per bulan21, yang akan dimulai sejak Maret 2015 s/d September 2016. Dengan demikan total pembelian aset diperkirakan akan mencapai EUR1,1 triliun. Pembelian aset akan tetap dilakukan hingga target inflasi ‘below but close to 2% akan tercapai (indikasi open ended). d. Menyesuaikan suku bunga Targeted Longer Term Refinancing Operation (TLTRO) menjadi sama dengan suku bunga Main Refinancing Operation Swiss National Bank (SNB) pada 15 Januari 2015 melakukan langkah antisipatif dengan menurunkan deposit rate sebesar 50 bps menjadi -0,75%, dan melepas minimum cap (peg) Swiss franc terhadap euro. Danmark National Bank (DNB) mengikuti jejak SNB dengan beberapa kali menurunkan suku bunga. Langkah tersebut kemudian diikuti oleh Canada, Singapura, Rusia, Australia dan Swedia (lihat box Tren Pelonggaran Kebijakan Moneter: Perekonomian yang Melemah atau Currency War?). 10 Perkembangan ekonomi Kawasan Euro bps (sebelumnya suku bunga TLTRO yang belum pulih menjadi dasar bagi ECB untuk ditetapkan sebesar MRO rate + 10 bps). merevisi ke bawah estimasi pertumbuhan PDB (MRO), atau menurun sebesar Pelonggaran kebijakan moneter ECB tersebut diperkirakan dapat menyebabkan pelemahan mata uang euro. Hal tersebut dapat berdampak positif memperbaiki kinerja ekspor. Namun, di sisi lain, pelemahan euro dapat memicu terjadinya capital flight ke negara- dan inflasi. ECB memperkirakan pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro pada 2015 dan 2016 akan tumbuh sebesar 1% dan 1,5%, lebih rendah dari estimasi sebelumnya yaitu 1,6% dan 1,9%. Tekanan inflasi pada 2015 dan 2016 juga direvisi ke bawah menjadi 0,7% dan 1,3%, dari sebelumnya 1,1% dan 1,4%. Langkah serupa juga dilakukan oleh IMF 20 ABS dan covered bond purchase program telah berlaku efektif sejak Oktober 2014. 21 Jumlah pembelian surat berharga 60 miliar euro/bulan, diperkirakan terdiri dari: Sovereign debt (EUR 45 miliar), Institution and agencies (EUR 5 miliar) dan ABS dan Covered Bond (EUR 10 miliar). 34 dalam WEO Januari 2015 yang menurunkan estimasi pertumbuhan PDB tahun 2015 dan 2016 masing-masing menjadi 1,2% dan 1,4%, lebih rendah dari estimasi Oktober 2014 yaitu Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ����� ����� � � � ��� � � � ��� � � � ��� � � �� ���� ������������������������ ������������������������������ � ����������������������� � ������������������������ �������������������������������� � �� �� �� �� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.28 Pertumbuhan Kredit Perbankan Kawasan Euro Grafik 1.29 Suku Bunga ECB 1,3% dan 1,7%. Menurut IMF, perekonomian lama yang masih akan menghadang adalah Kawasan Euro akan memperoleh manfaat tingkat pengangguran yang tinggi, masih positif dari penurunan harga minyak, kebijakan banyaknya kapasitas yang tidak terpakai, moneter longgar, stance kebijakan fiskal yang pertumbuhan kredit kepada sektor swasta netral, serta depresiasi nilai tukar euro. Namun yang masih negatif, deflasi dan krisis geopolitik demikian otoritas perlu tetap mewaspadai Rusia-Ukraina. Di tengah upaya mengatasi penurunan investasi akibat pelemahan ekonomi permasalahan tersebut, Kawasan Euro kawasan. dihadapkan pada peningkatan tensi politik Perjalanan ekonomi Kawasan Euro masih akan menghadapi tantangan yang cukup berat. Di samping masalah lama yang masih tetap membayangi, Kawasan Euro juga harus menghadapi tantangan baru berupa politik internal di kawasan. Permasalahan yaitu potensi keluarnya Yunani dari Kawasan Euro (Greece Exit atau Grexit). PM Yunani terpilih hasil pemilu 25 Januari 2015 ‘Alexis Tsipras’ dari partai kiri ‘Syriza’ menganggap austerity yang diterapkan Troika terlalu ketat sehingga justru semakin membebani ekonomi Tabel 1.5 Estimasi Pertumbuhan PDB dan Inflasi �������� ����������� ���� ��� �������������� ���� ���� � ��� ���� ��� ������������� ���� ���� ��� ��� ������������������ ���� ���� ���� ��� ��� ��� ������������������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������������ ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ������������������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������������ ���������������������������������������� ��������������������������������� �������������������������������������� 35 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Yunani. Pemerintah Yunani yang baru akan menimbulkan efek domino terutama pada mengupayakan negosiasi ulang terhadap beberapa negara yang juga menjalankan penyelesaian utang-utangnya. Gejolak yang program austerity seperti Spanyol, Perancis terjadi di Yunani tersebut dikhawatirkan dan Italia (lihat artikel Grexit). Tabel 1.6 Realisasi dan Proyeki Pertumbuhan Ekonomi ������� ������ ������������ ���� ���� ���� ������������ ����������� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������������ ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� �������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ���� ���� ��� ���� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ������������������������������������������������������������������������������ 36 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Boks 2 Lithuania Resmi Bergabung ke Kawasan Euro Sejak 1 Januari 2015 Lithuania Bergabungnya Lithuania ke dalam menjadi negara ke-19 yang bergabung Kawasan Euro juga dianggap bernuansa ke dalam Kawasan Euro (negara-negara politik, yaitu untuk memperkuat aliansi yang menggunakan mata uang euro). dengan Eropa (NATO) untuk mencegah Sejalan dengan itu, Bank Sentral ‘Lietuvos kembali masuknya pengaruh Rusia. Bankas’ menjadi anggota dari sistem bank Rusia saat ini diduga sedang mencoba sentral Kawasan Euro atau Eurosystem. menggalang kembali aliansi dengan Lithuania juga bergabung ke dalam Single negara-negara eks-Uni Soviet, termasuk Supervisory Mechanism, sehingga bank- melalui aneksasi Crimea. Beberapa hari bank besar Lithuania (tiga bank, yaitu SEB pasca bergabung dengan Kawasan Euro, bankas, Swedbank and DNB bankas) masuk Lithuania memperkuat militernya di dalam pengawasan ECB. perbatasan dengan Rusia terkait dengan Lithuania akan menambah distribusi kelompok negara berpendapatan rendah di dalam Kawasan Euro. Pendapatan per kapita Lithuania termasuk yang terendah (73% dari rata-rata pendapatan per kapita Kawasan Euro) bersama beberapa negara meningkatnya aktivitas tentara Rusia di perbatasan kedua negara. Sebelum Lithuania, dua negara di kawasan Baltik lainnya telah bergabung dengan Kawasan Euro, yaitu Estonia (2011) dan Latvia (2013)22. lainnya, seperti Yunani dan Estonia. 22 Sumber: http://www.bloomberg.com/news/2014-12-31/lithuaniaadopts-euro-as-russian-expansion-worry-rattles-baltics.html 37 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 ����� ����� ��� �� � � �� � ����� ����� ����� � � �� ����� �� ����� � ����� � � � ��� � ��� �� ��� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ���� �������� ������������������� ������������������������ �������������� ����������� ���������� ����� ����� ����� ���� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��������� ������� ������ ������ �������� ����������������� ����������������� Grafik 1.30 Pertumbuhan PDB Lithuania 38 Grafik 1.31 GDP Per Capita Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Boks 3 Tren Pelonggaran Kebijakan Moneter: Perekonomian yang Melemah atau Currency War? Dalam beberapa waktu terakhir, EMEs, dan menjadikan pasar keuangan beberapa bank sentral melakukan global semakin vulnerable terhadap capital pelonggaran kebijakan moneter di tengah reversal mengingat besarnya akumulasi melemahnya kinerja ekonomi domestik capital inflows. dan ekspor. Dengan kondisi pemulihan ekonomi global yang tidak berimbang – hanya AS yang membaik – langkah bank-bank sentral tersebut ditengarai merupakan currency war untuk berebut pasar AS yang terbatas. Langkah antisipatif untuk mencegah capital inflows dari Kawasan Euro - dan sekaligus mendorong aktivitas ekonomi -, telah dilakukan beberapa bank sentral. Langkah pelonggaran kebijakan moneter untuk mengatasi dampak QE ECB pertama Perbaikan ekonomi AS yang kian kali dilakukan oleh Swiss Nationalbank, nyata telah memicu terjadinya penguatan yang segera diikuti oleh Bank Sentral mata uang USD terhadap mata uang Denmark, Canada, Singapura, Rusia, global. Apresiasi USD juga didorong Australia dan Swedia, sebagaimana oleh ekspektasi pengetatan moneter AS tercantum dalam tabel 1.7. Selain keenam di tengah pelonggaran di Jepang dan bank sentral tersebut, Bank Sentral India Kawasan Euro, serta penurunan harga dan Tiongkok juga menurunkan suku minyak dunia. bunga untuk merespon perkembangan Di sisi lain, pelemahan ekonomi ekonomi domestik23. domestik pada umumnya disebabkan oleh Meski sejumlah bank sentral lemahnya domestic demand, dan stance berlomba menurunkan suku bunga, kebijakan moneter longgar yang tidak cukup kuat untuk mendorong peningkatan permintaan. QE yang akan dilakukan ECB diperkirakan juga tidak akan mendorong permintaan domestik secara signifikan, namun justru dikhawatirkan akan memicu aliran dana ke negara lain, termasuk 23 Reserve Bank of India pada 15 Januari 2015 menurunkan repurchase rate sebesar 25 bps menjadi 7,75% untuk mengatasi pelemahan inflasi. People’s Bank of China pada 5 Februari 2015 menurunkan reserve ratio requirement bank umum sebesar 50 bps menjadi 19,5%. PBoC menambahkan pemotongan RRR sebesar 50 bps (total pemotongan 100 bps) untuk bank di kota dan desa, serta tambahan pemotongan sebesar 400 bps untuk Agricultural Development Bank of China. 39 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 sejauh ini belum dapat disimpulkan terjadi menggerakkan ekonomi domestik. currency war. Sebab, penurunan suku Dengan transmisi kepada ekonomi bunga yang berakibat pada pelemahan domestik melalui penerapan suku bunga nilai tukar, bertepatan dengan terjadinya negatif yang kurang efektif, otoritas kondisi pertumbuhan PDB dan inflasi yang mengharapkan jalur transmisi nilai tukar sedang melemah, sehingga memaksa dapat bekerja lebih efektif – sebagai tools otoritas melakukan kebijakan untuk untuk mendorong perekonomian. Tabel 1.7 Respon Kebijakan Moneter �� � ������������ ������������������� ������� ��������������� ����������������� ������������������������������������������ ��������������� ������������������������������������� ������������������������������������� �������������������������������������� ������������������������������������� �������������������������������������� ������������������������������������������������ ����� � ��������������������� ��������������� ��������������� ��������������� � �������������� ��������������� � ��������������������� ��������������� ��������������� ��������������������������������������������������� �������������������������������������������������� ��������������������������� � ����������������������� ���������� ��������������� ������������������������������������������������� � ������������������������� ��������������� ���������������������������������������������� ������������� � ���������������������� ��������������� �������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������� ������������������������������������������������� B.3. Jepang PDB Jepang di TW4-14 masih terkontraksi sebesar 0,5% yoy, membaik dari kontraksi 1,4% pada triwulan sebelumnya. Pencapaian tersebut terutama ditopang oleh perbaikan kinerja sektor eksternal yang dipengaruhi oleh penurunan harga minyak dan pelemahan yen. 40 Di sisi lain, aktivitas konsumsi dan investasi relatif masih lemah akibat daya beli yang belum membaik. Hal ini mencerminkan langkah produsen yang cenderung menahan ekspansi untuk mengantisipasi penumpukan persediaan seiring belum stabilnya permintaan baik dari domestik maupun eksternal. Bisnis yang Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara cenderung pesimis menyebabkan lapangan Jepang pasca kenaikan pajak dan tekanan kerja menjadi terbatas dan penyerapan tenaga terhadap kinerja ekspor seiring masih lemahnya kerja kurang optimal. permintaan eksternal serta potensi rebound Secara keseluruhan tahun 2014, harga minyak. pertumbuhan PDB Jepang turun menjadi Perekonomian Jepang di penghujung 0,04%, jauh lebih rendah dibandingkan tahun 2014 belum mampu meninggalkan zona sebelumnya (1,6%). Kondisi tersebut terutama kontraksi seiring masih lemahnya aktivitas disebabkan oleh kontraksi konsumsi swasta ekonomi domestik. Berdasarkan first estimate sebagai dampak dari kenaikan pajak pada Japan Cabinet Office, PDB TW4-14 terkontraksi April 2014. sebesar 0,5% yoy, setelah triwulan sebelumnya Di tengah pelemahan daya beli masyarakat, tingkat harga kembali turun menjadi 2,6% yoy di TW4-14, dari 3,3% pada triwulan sebelumnya, terutama didorong oleh inflasi kelompok energi dan transportasi. Di luar pengaruh faktor eksternal, inflasi inti yang juga menurun mencerminkan pelemahan konsumsi domestik akibat kenaikan pajak penjualan. Merespon perekonomian yang tumbuh melambat pasca kenaikan pajak, BOJ meningkatkan kebijakan moneter akomodatif dengan mempertahankan suku bunga kebijakan di level 0,1% dan meningkatkan program QQE (menambah pembelian dan memperpanjang maturity JGB yang dibeli). Pada Monetary Policy meeting 21 Januari 2015, BOJ juga memproyeksikan PDB tahun fiskal 2014 akan terkontraksi sebesar 0,5%, dari 0,5% pada proyeksi Oktober 2014. Sejalan dengan BOJ, IMF dalam WEO Januari 2015 memprediksi pertumbuhan ekonomi Jepang pada 2015 akan tumbuh sebesar 0,6%, juga lebih rendah dari proyeksi sebelumnya (0,8%). Penurunan proyeksi tersebut mencerminkan tantangan yang dihadapi oleh perekonomian terkontraksi sebesar 1,4%. Pencapaian ini juga lebih rendah dari proyeksi Consensus Forecast Februari 2015 yang memperkirakan PDB TW4-14 akan tumbuh 0,2%. Dengan demikian, PDB Jepang telah terkontraksi selama tiga triwulan berturut-turut. Kontraksi tersebut terutama disebabkan oleh aktivitas konsumsi dan investasi yang masih lemah, meskipun kinerja sektor eksternal membaik sejalan dengan pelemahan yen. Perbaikan kinerja sektor eksternal disebabkan oleh peningkatan ekspor yang terjadi bersamaan dengan penurunan impor. Ekspor tumbuh sebesar 10,9% di TW414, meningkat dari 7,5% pada triwulan sebelumnya. Sedangkan impor tumbuh sebesar 3,7%, menurun dari 5,1% di TW314. Pelemahan yen yang mencapai 8,96% selama TW4-14 memegang peranan yang cukup penting dalam mendongkrak daya saing produk ekspor, di tengah belum stabilnya permintaan eksternal. Di sisi lain, penurunan impor yang terjadi di TW4-14 merupakan dampak dari penurunan harga minyak dan masih lemahnya permintaan domestik. 41 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Aktivitas ekonomi domestik yang relatif kenaikan pajak yang mulai diberlakukan sejak lemah dan belum stabil ditunjukkan oleh 1 April 2014, telah menyebabkan konsumsi konsumsi swasta yang masih terkontraksi swasta menurun drastis hingga terkontraksi sebesar 2,5% di TW4-14, sedikit membaik sebesar 1,2% di 2014, setelah tumbuh sebesar dari kontaksi sebesar 3% pada triwulan 2,1% di 2013. Di sisi lain, ekspansi bisnis sebelumnya. Perkembangan ini mengonfirmasi yang cukup agresif di paruh pertama 2014 kesulitan masyarakat Jepang dalam mengatasi telah mendorong kinerja investasi meningkat dampak kenaikan pajak penjualan pada April menjadi 3,9% di 2014, dari 1,1% pada tahun 2014. Tingkat pendapatan yang tidak mampu sebelumnya. mengimbangi kenaikan harga menyebabkan masyarakat membatasi konsumsi. Sejalan dengan masih lemahnya konsumsi, investasi juga tumbuh melambat, yaitu hanya sebesar 0,03% yoy di TW4-14, dari 0,7% di TW314. Penurunan kinerja investasi terutama dipengaruhi oleh lesunya aktivitas konsumsi domestik yang berimbas pada penumpukan inventory. Hal ini juga memberikan sinyal daya beli masyarakat yang belum membaik sehingga menyebabkan kalangan bisnis cenderung membatasi ekspansinya. Dari sisi eksternal, net eskpor di 2014 mengalami perbaikan seiring peningkatan ekspor yang lebih besar dari impor. Ekspor dan impor masing-masing tumbuh sebesar 8,2% dan 7,3% di 2014, membaik dari 1,6% dan 3,1% pada tahun sebelumnya. Pencapaian tersebut salah satunya disebabkan oleh penurunan beban impor energi akibat turunnya harga minyak pada paruh kedua 2014. Pada saat yang sama, pelemahan nilai tukar di sepanjang tahun 2014 telah mendongkrak daya saing produk ekspor. Secara keseluruhan tahun 2014, pertumbuhan PDB Jepang turun menjadi 0,04% yoy, jauh lebih rendah dibandingkan dengan tahun sebelumnya (1,6%) dan di bawah proyeksi IMF dalam World Economic Outlook Januari 2015 (0,1%). Dampak Aktivitas konsumsi domestik yang masih lesu di TW4-14 mengindikasikan pemulihan ekonomi Jepang berjalan lambat pasca kenaikan pajak. Penjualan department store dan kendaraan terkontraksi semakin Tabel 1.8 PDB Jepang ������ ��������� ����������������� ����������������� ����������������� ������������������� ��������������� ��������������� ��� ����� ������ ����� ���������� ��������� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ���� �� ���� ���� ��� ���� ����� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ���������������������������������������������������� 42 ���������� ����� ��� ���� ��� ���� ����� ������ ����� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ����� ����� ���� �������� ������������������������ ����������� ���� �������������������� �������������� ���������� ����� ���� �� �� ���� �� �� ��� ���� ��� ���� ����� ��� ����������������� ���������������������� �������������������� ��������������������� �� �� �� �� � �� � � �� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ����� ����� ��� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ���� ��� � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.32 Pertumbuhan PDB Grafik 1.33 Indikator Konsumsi dalam masing-masing menjadi 10,5% dan TW4-14 sebesar 2,3% yoy -sedikit membaik 1,6% di TW4-14, dari kontraksi 2,4% dan dari kontraksi sebesar 5,9% di TW3-14- yang 1,2% pada triwulan sebelumnya. Penjualan mencerminkan lemahnya daya beli. department store yang telah tertahan di zona kontraksi selama sembilan bulan berturut-turut mencerminkan aktivitas konsumsi domestik yang belum juga pulih. Sejalan dengan itu, pertumbuhan penjualan ritel juga berada dalam tren menurun di sepanjang triwulan laporan dan tumbuh sebesar 0,7%, dari 1,37% di TW3-14. Hal ini tidak terlepas dari kontraksi pendapatan riil rumah tangga di ����� aktivitas produksi di TW4-14 juga menunjukkan penurunan. Produksi industri di TW4-14 terkontraksi semakin dalam sebesar 1,4%, dari kontraksi 1,1% pada triwulan sebelumnya. Kondisi tersebut diperkirakan dipengaruhi oleh peningkatan persediaan pasca kenaikan pajak, yang mengonfirmasi belum stabilnya permintaan. Akumulasi persediaan yang ����� �� ����� �� �� ��� �� � �� � � ������ ��� ��� ��� �� ��� �� �� �� �� �� �� ��� ��� ��� ����������������������� ��� Sejalan dengan perlambatan konsumsi, ��� ��� ��� ����������������� �� � ��� ��� ��������������� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �� �� ��� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ������������������������� ����������������� � ������������������������ ����������������� Grafik 1.34 Produksi Industri dan Inventory Grafik 1.35 Kapasitas Utilisasi 43 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 tumbuh sebesar 5,5% yoy di TW4-14, dari Merespon tantangan yang saat ini 3,8% di TW3-14, menyebabkan produsen dihadapi oleh produsen, hasil survei Tankan 15 cenderung wait and see dan menahan Desember 201424 menggambarkan pesimisme ekspansinya. Langkah tersebut dilakukan untuk bisnis sektor manufaktur. Indeks manufaktur mencegah berlanjutnya tren peningkatan untuk large enterprises periode TW4-14 sedikit persediaan yang tumbuh semakin tinggi dan menurun menjadi 12, dari 13 pada periode bahkan telah mencapai 6,5% yoy di November sebelumnya. Survei terhadap sentimen bisnis 2014, tertinggi sejak April 2012. ke depan juga mengindikasikan terjadinya Selain itu, geliat bisnis juga mengalami tekanan dari permintaan kenaikan upah yang akan dibahas dalam Shunto (annual wages negotiations) pada Maret 2015. Sebagai contoh, serikat pekerja Toyota Motor Corp. bahkan berencana untuk mengajukan kenaikan upah sebesar JPY6,000 dari pendapatan yang diperoleh per bulannya, yang merupakan permintaan kenaikan upah terbesar sejak 2002. Di tengah tekanan tersebut, rencana pelemahan indeks manufaktur menjadi 9, dari 13 pada survei di TW3-14 yang mencerminkan adanya tantangan dari domestik dan eksternal. Penurunan indeks manufaktur mencerminkan tantangan yang dihadapi pebisnis seiring belum stabilnya permintaan baik dari domestik maupun eksternal. Menyikapi kondisi tersebut, produsen cenderung menahan ekspansi untuk mengantisipasi penumpukan persediaan dan potensi kerugian yang lebih besar. penurunan pajak korporasi diharapkan mampu Di sisi lain, indeks non-manufaktur menjadi stimulus bagi bisnis, terutama bagi untuk large enterprises pada periode yang industri berskala kecil dan menengah (lihat sama meningkat menjadi 16, dari 13 pada boks: Rencana Penurunan Pajak Korporasi). ����������� ������� ������ ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� � �� �� �� �� �� �� � ��� ��� ��� ���������������������������� ������������������������� ��� ��������������������������� ����������������������������� ��� ���������������������������� ����������� ��� ���������������� ��������������������������� ��� ��� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� ����������������� Grafik 1.36 Survei Tankan Current Condition �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� ����������������� Grafik 1.37 Survei Tankan Expectation 24 Periode survei tanggal 12 November s.d. 12 Desember 2014. 44 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara rilis Tankan periode TW3-14. Kenaikan indeks Kedua dan Japan Snap Election 14 Desember non-manufaktur tersebut mengindikasikan 2014). harapan dan sinyal perbaikan aktivitas konsumsi domestik seiring keputusan PM Abe menunda kenaikan pajak tahap kedua pada 18 November 2014. Kondisi tersebut diperkuat oleh hasil survei laba perusahaan besar yang mulai bergerak membaik. Namun demikian, hasil survei laba untuk perusahaan berskala kecil dan menengah yang masih tertahan di zona kontraksi mengindikasikan masih cukup besarnya potensi kerugian seiring keterbatasan sumber daya yang dimiliki. Proses pemulihan diperkirakan masih memerlukan waktu karena perkembangan di sektor tenaga kerja belum cukup kondusif untuk mendorong aktivitas ekonomi domestik. Tingkat pengangguran pada TW4-14 secara rata-rata turun menjadi 3,47%, dari 3,63% pada triwulan sebelumnya. Namun, labor force participation rate terindikasi melemah menjadi 59,5% di TW4-14, dari 59,7% di TW3-14. Hal ini diperkirakan dipicu oleh bisnis yang kurang produktif karena merespon lemahnya aktivitas Kesulitan dalam mengatasi dampak konsumsi. Bisnis yang cenderung pesimis kenaikan pajak juga menyebabkan masyarakat menyebabkan lapangan kerja menjadi terbatas pesimis sehingga kepercayaan konsumen dan penyerapan tenaga kerja kurang optimal, menurun di TW4-14. Ekspektasi masyarakat sehingga para pencari kerja memilih untuk tersebut tercermin dari indeks kepercayaan keluar dari pasar tenaga kerja. Kondisi tersebut konsumen rumah tangga yang secara rata-rata juga berdampak pada penurunan rata-rata turun menjadi 38,5, dari 40,9 di TW3-14. Indeks pendapatan bulanan masyarakat di TW4-14 kepercayaan konsumen rumah tangga untuk yang tumbuh sebesar 0,63% dari 1,3% pada kategori overall livelihood dan income growth triwulan sebelumnya. masing-masing turun menjadi 35,8 dan 38,1 di TW4-14, dari 38,2 dan 38,6 pada triwulan sebelumnya. Namun demikian, perkembangan terkini menunjukkan indeks tersebut kembali bergerak naik ke level 39,1 di Januari 2015, setelah di Desember 2014 juga meningkat ke level 38,8. Perkembangan ini mencerminkan potensi peningkatan konsumsi rumah tangga dan harapan masyarakat terhadap prospek ekonomi ke depan seiring penundaan kenaikan pajak tahap kedua dan stimulus tambahan dari pemerintah yang diharapkan mampu menggerakkan perekonomian (lihat boks: Penundaan Kenaikan Pajak Penjualan Tahap Kinerja sektor eksternal membaik seiring peningkatan pertumbuhan ekspor yang terjadi bersamaan dengan penurunan impor. Pertumbuhan ekspor tercatat meningkat menjadi 7,8% dari 3,6% di TW3-14. Perbaikan pertumbuhan ekspor disebabkan oleh peningkatan permintaan dari AS dan sejumlah negara di kawasan Asia (Tiongkok, Korea, Hong Kong), terutama untuk produk mesin, barang manufaktur dan alat transportasi. Sementara itu, pertumbuhan impor kembali menurun menjadi 0,6%, dari 2,7% di TW314, seiring masih lesunya aktivitas ekonomi domestik. Peningkatan ekspor antara lain 45 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 ������ ������ �� ����� �� �� ���� � ��� ���� �� �� ����� ��� � ������������������������������� �������������������������� ����������������������� � � ��� � ��� �� ��� �� ��� �� �� �� ����������������������������������� ���������������������� ����������������� �������������� ������������������������������������ �� � �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� �� � �� � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.38 Indeks Kepercayaan Konsumen Grafik 1.39 Tingkat Pengangguran dipengaruhi oleh tren pelemahan nilai tukar Perkembangan sektor eksternal di TW4-14 yen terhadap USD yang masih terus berlanjut, sangat erat kaitannya dengan tren pelemahan sementara penurunan impor menggambarkan nilai tukar Yen terhadap USD yang telah permintaan domestik yang belum stabil dan mencapai 8,96% qoq 26. Kondisi tersebut penurunan harga energi. cukup menguntungkan bagi performa sektor Performa ekspor dan impor di TW4-14 mengakibatkan defisit neraca perdagangan25 Jepang pada TW4-14 menyempit menjadi JPY2,48 triliun, dari JPY2,94 triliun di TW3-14. ����� eksternal karena mampu mendongkrak daya saing produk ekspor. Aspek yang perlu diwaspadai adalah ketergantungan Jepang yang cukup tinggi terhadap impor energi yang ����� �������������� �� ����������������������� ���������������� �� ��������������� �� ���� �� ���� �� ��� � ���������� ����������������������� ������������������ ��������������� ��������������� �� ���� ���� ��� �� � � � ���� ��� ����� ����� ��� ��� ����� ��� ����������������� Grafik 1.40 Neraca Perdagangan 25 Seasonally adjusted. 46 ����� ��� ��� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ����� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.41 Ekspor – Mitra Dagang Utama 26 Pada akhir TW4-14 nilai tukar Yen telah mencapai JPY119,48 per USD, dari posisi akhir TW3-14 (JPY109,65 per USD). Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara akan memperburuk neraca perdagangan jika sisi lain, pendapatan yang berasal dari investasi harga minyak kembali meningkat dan depresiasi di luar negeri terus mengalami peningkatan, yen terus berlangsung. Merespon kondisi seiring semakin banyaknya investasi ke luar tersebut, PM Abe telah mempertimbangkan Jepang untuk menyiasati peningkatan biaya kemungkinan membuka kembali sejumlah produksi di dalam negeri (semakin mahalnya pembangkit listrik tenaga nuklir pada tahun biaya impor bahan baku dan tingginya pajak 2015 untuk mengurangi ketergantungan korporasi). impor energi. Di tengah pelemahan daya beli Berbeda dengan kinerja neraca masyarakat, tingkat harga di TW4-14 kembali perdagangan, surplus current account (CA) di menurun. Pasca implementasi kenaikan pajak TW4-14 menyempit menjadi JPY1,45 triliun, di TW2-14, tekanan inflasi pada TW4-14 dari JPY1,63 triliun pada triwulan sebelumnya. bergerak turun menjadi 2,6% yoy, dari 3,3% Penurunan surplus CA terutama terjadi pada di triwulan sebelumnya. Inflasi Desember Desember 2014 menjadi JPY187,2 miliar, dari 2014 bahkan telah turun ke level 2,4%, surplus JPY433 miliar pada bulan sebelumnya setelah pada Mei 2014 inflasi mencapai level sebagai dampak dari peningkatan transfer tertinggi dalam 24 tahun terakhir (3,7%). ke luar Jepang yang lebih besar dibanding Pelemahan inflasi kelompok energi, makanan penerimaannya. dan transportasi yang memiliki kontribusi cukup Secara keseluruhan 2014, surplus current account Jepang menurun menjadi JPY2,6 triliun, dari JPY3,2 triliun di 2013. Defisit neraca perdagangan yang melebar berkontribusi pada penurunan surplus CA. Di besar terhadap penurunan inflasi di TW414 menjadi faktor utama dibalik penurunan inflasi. Inflasi kelompok energi pada TW4-14 turun menjadi 4,8%, dari 6,3% di triwulan sebelumnya. Sementara inflasi kelompok ������� ���������� ���������� ����� ���� ����� ����� ���� ����� ����� ��� ����� ������������������� ����� � ����� ������ ����� ������ ���� ������ ���� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ����������������� � ���� ����� ������������������������ ������ ������������������ ������������������� ����� ����� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.42 Nilai Tukar Grafik 1.43 Current Account Balance 47 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 makanan dan transportasi masing-masing ����� ��� turun menjadi 3,3% dan 2,6% pada TW4-14, dari 4,9% dan 3% pada periode sebelumnya. Penurunan inflasi kelompok energi dipengaruhi oleh penurunan harga minyak dunia dan tertahannya ekspansi bisnis. Inflasi inti27 juga tercatat turun menjadi 2,1%, dari 2,3% pada triwulan sebelumnya. Kondisi tersebut mencerminkan dampak kenaikan pajak penjualan terhadap biaya hidup ��� ����� ��������� ������������������� ������������������������ �������������������� �� �� �������������� � ��� � �� ��� �� ���� ��� ��� ���� � � � ���� �� � � � ���� �� � � � ���� �� � � � ���� �� ����������������� Grafik 1.44 Inflasi yang semakin tinggi, sehingga memberikan tekanan yang cukup kuat terhadap daya beli Dalam rangka mencapai target inflasi masyarakat dan menyebabkan masyarakat (2%) dan mengatasi risiko inflasi yang kembali membatasi konsumsi. bergerak menurun, pada Monetary Policy Committee (MPC) meeting 31 Oktober 2014 Tabel 1.9 Monetary Base Target and The Bank’s Balance Sheet Projection �������������� �������� �������� ������� ���� �������� �������� �������� ����������� ��������� ���� ������ ������� ������� �������� ��� ��� ��� ��� �������� �������� ���� ��� ��� ��� ��� �������� �������� �� ��� ��� ��� ��� �������� ����������� ������� ��������������� ��� ��� ��� ��� �������� ����������� ������� ���������������������������� ��� ��� ��� ��� ������� �������� ���� ���� ���� ���� �������� �������� ��� �� ��� ��� ��� �� ��� ��� ��� �� ��� ��� ��� �� ��� ��� ������������� ������������������������������������� ��������������������������������������������� ������������������������������� ��������� ���������������� �������������������������������������������������� ����������� 27 Di luar inflasi kelompok makanan dan energi. 48 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara BOJ telah melakukan ekspansi kebijakan QQE. Langkah ini ditempuh untuk menindaklanjuti Pada kesempatan tersebut, BOJ mengumumkan keputusan BOJ pada MPC meeting 31 Oktober akan menambah sasaran monetary base 2014 untuk menambah sasaran monetary yang ingin dicapai menjadi JPY80 triliun per base menjadi JPY80 triliun per tahun, dari tahun, dari JPY60-70 triliun per tahun, untuk JPY60-70 triliun per tahun dan menyasar JGBs mencapai target sebesar JPY275 triliun di akhir dengan average remaining maturity yang lebih 2014. Selain itu, BOJ juga berencana menyasar panjang (diperkirakan mencapai rata-rata 7-10 JGBs dengan average remaining maturity tahun) dari pembelian JGBs sebelumnya yang yang lebih panjang (diperkirakan mencapai average remaining maturity-nya mencapai rata-rata 7-10 tahun) dari pembelian JGBs tujuh tahun. sebelumnya yang average remaining maturitynya mencapai tujuh tahun. Berdasarkan perkembangan terkini, jumlah monetary base outstanding sampai dengan 31 Januari 2015 telah mencapai JPY278,61 triliun, meningkat dari posisi per 31 Desember 2014 (JPY275,87 triliun) dan melampaui target akhir 2014. Pada MPC meeting 21 Januari 2015, BOJ kembali mempertahankan suku bunga kebijakan di level 0,1% dan melanjutkan kebijakan Quantitative and Qualitative Easing (QQE). Langkah tersebut ditempuh seiring kondisi perekonomian Jepang yang masih lemah dan berjuang mengatasi dampak Pada 30 Desember 2014, BOJ juga kenaikan pajak penjualan. Pada saat yang melakukan revisi mekanisme pembelian sama, BOJ juga memutuskan memperpanjang JGBs dalam program QQE yang akan berlaku kebijakan fund-provisioning (stimulating bank efektif sejak 5 Januari 2015. BOJ memutuskan lending facility & growth-supporting funding untuk mengurangi pembelian JGBs yang facility) yang akan berakhir Maret 201528. memiliki remaining maturity kurang dari 10 Kebijakan fund-provisioning akan diperpanjang tahun dan meningkatkan pembelian JGBs selama satu tahun dan maksimal amount dengan remaining maturity di atas 10 tahun. outstanding fund-provisioning untuk growth- Tabel 1.10 Komposisi Pembelian JGBs �������������� ������������������������� ����������������� ������������� �������������������������������� ���������������������������������� ������������������ ������������������� ����������������������� ������������ ����������� ������������ ����������� ����������� ��������������� ��������������� ��������������� ��������������� ����������� ������������ ����������� ����������� ������������� ������������� ��������� ����������������� ����������������� ����������������� ����������������� ����������������� ����������������� ��������������� ��������������� ����������������� ��� ��� ��� �� �� �� ������������� ������������� ����������������� ����������������� ����������������� ����������������� ��������������� ����������������� ��� ��� �� �� ����������� 28 Amandemen terhadap principal term & conditions terkait kebijakan fund-provisioning akan dibahas pada MPC berikutnya (Februari 2015) 49 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 supporting funding facility dinaikkan menjadi tumbuh sebesar 2,1% yoy, lebih tinggi dari JPY10 triliun, dari JPY7 triliun. Selain itu, BOJ proyeksi Oktober 2014 (1,5%). Di sisi lain, juga akan memperkenalkan framework baru proyeksi inflasi tahun fiskal 2014 dan 2015 - untuk mempermudah penyaluran kredit bagi dengan memperhitungkan dampak kenaikan lembaga keuangan yang tidak memiliki current pajak - menurun menjadi 2,9% dan 1%. account di BOJ. Namun, jika pengaruh pajak dikeluarkan, BOJ Keputusan BOJ mempertahankan kebijakan akomodatif dilatarbelakangi oleh memperkirakan inflasi hanya akan mencapai 0,9% pada 2014 dan 1% di 2015. perkembangan sejumlah indikator ekonomi Sejalan dengan BOJ yang menurunkan yang mengindikasikan aktivitas ekonomi proyeksi pertumbuhannya, IMF dalam World domestik yang masih lesu. Perekonomian Economic Outlook Januari 2015 dan Consensus Jepang diperkirakan masih akan menghadapi Forecast (Februari 2015) masing-masing tantangan dari tertahannya ekspansi bisnis memproyeksikan ekonomi Jepang tahun yang disebabkan oleh pelemahan ekonomi 2014 akan tumbuh sebesar 0,1% dan 0,2%. domestik akibat kenaikan pajak. Dengan Penurunan dilatarbelakangi oleh kontraksi PDB perkembangan tersebut, BOJ menurunkan di TW2-14 dan TW3-14 (technical recession), proyeksi pertumbuhan PDB tahun fiskal 2014 yang berpotensi membawa ekonomi Jepang pada MPC meeting 21 Januari 2015. PDB di 2014 tumbuh lebih rendah dari tahun tahun fiskal 201429 diperkirakan terkoreksi sebelumnya (1,6%). Kendati demikian, IMF sebesar 0,5% yoy, jauh lebih rendah dari dan CF masing-masing memperkirakan proyeksi Oktober 2014 (tumbuh 0,5%). perekonomian Jepang akan membaik dan Sementara PDB tahun fiskal 2015 diproyeksi tumbuh sebesar 0,6% dan 1,3% di 2015. ����� ��� �������������������������� ��� Tabel 1.11 Proyeksi PDB dan Inflasi BOJ �������������������������� ��� ���������������������������������� ��� ������ ��� ��� ���������� ��� ������ ������� ��� ������ ������� ��� ����������� ����������� ��� ��������������� ��� ��� ��� ����������� ����������� ��� ��������������� ��� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.45 Suku Bunga Kebijakan 29 Periode tahun fiskal 2014 adalah April 2014-Maret 2015. 50 ����������������������������������� ��� ��� ����������� ����������� ������������ ������������������������������������������������������ ��������������������������������������������������������������� ������� ���� ������� ��� ��������������� ����������� ��� � ����������� ����������� ��� � ����������� ����������� Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Perekonomian Jepang diperkirakan Tantangan lain yang hingga saat ini masih akan menghadapi sejumlah tantangan masih membayangi perekonomian Jepang yang berpotensi menahan laju pertumbuhan adalah permasalahan aging population dan ekonomi dan tercapainya sasaran inflasi (2%). jumlah penduduk yang semakin terbatas. Kenaikan pajak tanpa disertai kenaikan upah Akibatnya, jumlah tenaga kerja menjadi yang memadai dikhawatirkan menghambat terbatas dan berpotensi menghambat ekspansi pemulihan ekonomi Jepang. Kenaikan bisnis lebih lanjut. Kinerja sektor eksternal harga akibat akselerasi pajak penjualan Jepang juga menghadapi tantangan dari telah menekan daya beli dan menyebabkan permintaan global yang belum stabil dan masyarakat menahan konsumsi, sebagaimana potensi rebound harga minyak. Terkait dengan tercermin dari realisasi konsumsi di TW4- tingginya rasio utang pemerintah yang telah 14 yang tertahan di zona kontraksi. Hal ini mencapai 243% terhadap PDB di 2013, menyebabkan kalangan bisnis cenderung pasif Jepang juga menghadapi risiko penurunan dan memilih menunggu untuk melakukan kepercayaan investor terhadap sustainabilitas ekspansi karena persediaan masih tumbuh fiskal dalam jangka menengah. Keputusan cukup tinggi. Kondisi tersebut berpotensi PM Abe untuk menunda kenaikan pajak menyebabkan penurunan inflasi terus berlanjut tahap kedua hingga April 2017 dan rencana sehingga berisiko memasuki zona deflasi. penurunan pajak korporasi pada April 2015 dikhawatirkan mengganggu upaya konsolidasi fiskal Jepang. 51 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Boks 4 Rencana Penurunan Pajak Korporasi Merespon tuntutan untuk yang diperoleh untuk meningkatkan melanjutkan proses konsolidasi fiskal, gaji karyawan sehingga mendorong pada 30 Desember 2014, koalisi partai konsumsi dan meningkatkan kesejahteraan pemenang pemilu (Liberal Democratic masyarakat. Keputusan penurunan pajak Party (LDP) dan Komeito), telah menyetujui korporasi juga sejalan dengan komitmen rencana reformasi fiskal termasuk PM Abe pada 24 Juni 2014. penurunan pajak korporasi yang akan berlaku efektif pada tahun fiskal 2015 (1 April 2015). Sebagai langkah awal, kedua partai pemenang pemilu tersebut telah sepakat untuk memangkas pajak korporasi sebesar 2,51% hingga menjadi 32,1% pada April 2015, dan kemudian menjadi 31,3% pada 2016. Dengan mengurangi beban pajak korporasi, koalisi LDP dan Komeito mengharapkan kalangan bisnis dapat memanfaatkan pendapatan Dengan penurunan pajak korporasi, pemerintah memerlukan sumber pendapatan lainnya untuk mengompensasi penurunan penerimaan. Pasalnya, pendapatan pajak korporasi berperan cukup besar dalam struktur pendapatan pajak pemerintah. Pada tahun fiskal 2014, pajak korporasi menyumbang sekitar 20% dari total pendapatan pajak. Sementara pajak pendapatan, pajak korporasi dan pajak penjualan menyumbang sebesar 80% � ������������������������������������������������� � ��������������������� ������������������������������������������������ ������ ���������� ������������ ����� ���������� ���������� ����� ������������ ������� ����������������������� ������������ ������������������������������������ ���������������������� ����������������������� ����� ���� ����������� ��� �������� ���� ������ ������������� ���������������������� ������������ ���������� ����� ����������� ������ ������ ����� ��� ���� ���������� ����������� ����������� ��� ���������� ����������� �������� ������� ������ ���������� ����������� ���������� ������������ ����������� �������� ������� ��������������� ���������� ���������� ����������������������� ������������ ������������ ����������������� ���������� ����������� ������������ ������������ �������� ���� ������������ ����� ���� ����������� ������ ��������������� ������������ ���������� ���������������� ��������� ��������� ����� ����������� �������������������� ���������� ������������ ��������������� �������� �������������������� ���������������������� ������������ ������������������� ���������� ���������� � ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��������������������������������������������� 52 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara dari total pendapatan pajak pemerintah. chief Takeshi Noda menyatakan bahwa Kegagalan Pemerintah Jepang untuk penurunan pajak korporasi akan berdampak mencari sumber pendapatan lainnya, pada penurunan pendapatan pajak sebesar akan semakin memberatkan beban utang JPY400 miliar (USD3,32 miliar) untuk dua pemerintah yang telah mencapai 243% tahun fiskal mendatang (2015 dan 2016). dari PDB pada 2013. Terlebih lagi PM Abe pada November 2014 Di satu sisi, penurunan pajak korporasi diharapkan mampu mengurangi dampak kenaikan pajak di April 2014 yang menyebabkan kontraksi pertumbuhan ekonomi di TW2-14 dan TW3-14, serta ancaman tidak tercapainya sasaran inflasi 2%. Namun di sisi lain, penurunan pajak korporasi berisiko menghambat proses konsolidasi fiskal yang saat ini sedang ditempuh oleh pemerintah. LDP tax policy telah mengumumkan menunda kenaikan pajak penjualan tahap kedua hingga April 2017 (seharusnya Oktober 2015). Untuk mengatasi kondisi tersebut, koalisi LDP dan Komeito menyebutkan bahwa pemerintah akan mencari alternatif sumber pendapatan pajak dengan memperluas obyek pajak guna mengompensasi berkurangnya pendapatan pajak pemerintah karena penurunan pajak korporasi. 53 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Boks 5 Penundaan Kenaikan Pajak Penjualan Tahap Kedua Seiring rilis PDB TW3-14 yang - Penundaan kenaikan pajak tahap mengindikasikan pelemahan ekonomi kedua pasca kenaikan pajak penjualan, PM Abe pencapaian target penurunan defisit pada 18 November 2014 mengumumkan fiskal pemerintah; untuk menunda kenaikan pajak tahap - berpotensi mengganggu Timing dan efektivitas kebijakan kedua hingga April 2017. Langkah tersebut pemerintah dinilai cukup bijaksana mengingat dampak tekanan kenaikan pajak yang lebih buruk dari menahan pencapaian sasaran untuk perkiraan telah menyebabkan Jepang mencapai pertumbuhan yang lebih kembali memasuki zona resesi. Di sisi lain, tinggi; dan pemerintah diharapkan dapat menentukan - dihadapkan deflasi yang pada berisiko Sustainabilitas fiskal jangka panjang langkah yang tepat untuk mengompensasi dibayangi oleh risiko peningkatan penundaan rencana kenaikan pajak yield JGB. terhadap reformasi fiskal yang saat ini sedang ditempuh. Hal ini bertujuan untuk menghindari persepsi negatif pasar dan pihak eksternal lainnya terhadap kelanjutan proses konsolidasi fiskal ke depan. Langkah penundaan kenaikan pajak tahap kedua juga mendorong Fitch menurunkan outlook sovereign rating menjadi negative (dari stable) pada 11 Desember 2014, meski masih Namun demikian, langkah PM Abe mempertahankan rating pada level A+. tersebut mendapat sambutan yang kurang Namun, keputusan tersebut tidak menutup baik dari lembaga pemeringkat yang sangat kemungkinan penurunan rating pada menaruh perhatian terhadap kelanjutan 2015 apabila risiko fiskal Jepang terus komitmen konsolidasi fiskal. Moody’s meningkat. Dalam hal ini, Fitch menilai pada 1 Desember 2014 menurunkan credit penundaan kenaikan pajak tahap kedua rating Jepang 1 notch menjadi A1, dari Aa3 dan rencana penurunan corporate tax namun masih mempertahankan outlook memperkecil kesempatan mencapai target stable. Beberapa hal yang melandasi penurunan defisit fiskal pemerintah. penurunan credit rating tersebut adalah: 54 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Di tengah tekanan untuk Besaran paket stimulus tersebut terdiri mencari pendapatan tambahan guna dari: mengompensasi penurunan pendapatan a. JPY1,2 triliun akan digunakan sebagai pajak, pemerintah pada 27 Desember 2014 financial assistance untuk kelompok menyetujui paket stimulus senilai JPY3,5 rumah triliun (USD29 miliar). Untuk membiayai berskala kecil dan menengah; stimulus tersebut, pemerintah akan menggunakan sebagian dana yang sudah tersedia, dan mengajukan suplementary b. JPY600 tangga miliar dan akan perusahaan digunakan untuk revitalisasi industri di kawasan pedesaan; dan budget sebesar JPY3,1 trililun untuk c. JPY1,7 triliun akan digunakan untuk tahun fiskal 2014 (berakhir Maret 2015). mempercepat proses rekonstruksi Tambahan pengeluaran pemerintah pasca bencana gempa. tersebut bertujuan untuk meningkatkan konsumsi dan mendorong revitalisasi industri, terutama di wilayah pedesaan. 55 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Boks 6 Japan Snap Election 14 Desember 2014 Bersamaan dengan keputusan Berdasarkan pemilu yang penundaan kenaikan pajak tahap dilaksanakan pada 14 Desember 2014, kedua pada November 2014, Perdana partai pendukung PM Abe dan mitranya Menteri Abe juga membubarkan Lower Komeito Party pada akhirnya memenangkan House Parliement dan mempercepat 325 kursi, dari 475 kursi yang diperebutkan pelaksanaan pemilu (general election) di Lower House Parliament. PM Abe pada Desember 2014. Keputusan yang juga kembali terpilih menjadi PM Jepang cenderung bernuansa politis tersebut yang ke 97 pada special diet session 24 ditengarai bertujuan untuk mengetahui Desember 2014 dan mempertahankan sejauh mana dukungan masyarakat susunan kabinetnya, kecuali menteri terhadap PM Abe yang akan menentukan pertahanan (Akiniro Eto) yang digantikan kelangsungan program Abenomics ke oleh Gen Nakatani karena terlibat masalah depan. Terlebih, rilis PDB Jepang TW3-14 penggunaan dana politik. Namun demikian, (second estimate) pada 8 Desember 2014 jumlah masyarakat yang berpartisipasi menunjukkan kinerja ekonomi Jepang yang pada pemilu tesebut turun menjadi hanya semakin lemah, sehingga mengonfirmasi 52,38%, dari 59,32% (pemilu 2012) pentingnya penundaan kenaikan pajak karena kurangnya pemahaman masyarakat tahap kedua. Kondisi tersebut diperkirakan mengenai tujuan pemilu yang dipercepat mampu mendongkrak perolehan suara dan sikap apatis masyarakat. partai pendukung PM Abe yaitu Liberal Democratic Party (LDP) yang diproyeksi30 mampu memperoleh dua pertiga suara mayoritas di Lower House Parliament. 30 Hasil mid-campaign survey 5-7 Desember 2014 dan survei koran Mainichi Shimbun (salah satu media cetak terkemuka di Jepang). 56 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara B.4. Tiongkok Ekonomi Tiongkok pada TW4-14, ditutup dengan perlambatan pertumbuhan PDB terdalam selama satu dekade terakhir sebesar 7,3% yoy. Sesuai strategi rebalancing, sektor jasa secara umum mulai tumbuh di atas sektor manufaktur. Indikasi tersebut diperkuat dengan data produksi dan investasi manufaktur dari penurunan harga minyak. Sementara itu, downside risk relatif lebih beragam diantaranya adalah faktor stagnasi di Kawasan Euro dan Jepang, indikasi currency war, destabilisasi emerging, dan krisis geopolitik. Faktor risiko dari dalam negeri masih seputar strategi rebalancing yang memperlemah investasi serta ancaman deflasi. yang cenderung melemah dibandingkan sektor Laju PDB Tiongkok yang tercatat jasa. Konsumsi domestik pun relatif stagnan stagnan di level 7,3% yoy31 pada TW4-14 akibat pembentukan upah nominal yang akhirnya menutup dinamika ekonomi 2014 tertahan, dan laba yang melemah. Pelemahan yang diwarnai perlambatan kinerja. Secara permintaan domestik terefleksi dari penurunan tahunan, ekonomi Tiongkok tumbuh 7,4% impor yang jatuh lebih tajam dibandingkan di 2014, sedikit di bawah target pemerintah ekspor. Di sisi lain, permintaan dari AS dan sebesar 7,5%. Sektor tersier (jasa) TW4-14 Hong Kong sebagai mitra dagang utama masih mengalami pertumbuhan tertinggi mencapai mampu mendorong pertumbuhan ekspor 8,1%, naik dari 7,9% di triwulan sebelumnya. sehingga Tiongkok tetap membukukan surplus Sektor sekunder (manufaktur) justru melambat perdagangan yang cukup besar. ke 7,3%, dibandingkan sebelumnya 7,4%. Pelemahan aktivitas ekonomi domestik dan eksternal juga dapat tercermin dari Sementara, sektor primer tumbuh di level terendah yaitu 4,1% dari sebelumnya 4,2%. perkembangan harga yang melemah. Meskipun lebih rendah dari target, Penurunan inflasi CPI terutama diakibatkan Pemerintah Tiongkok menilai pertumbuhan oleh terpuruknya harga properti. PPI bahkan ekonomi pada 2014 sudah sesuai dengan terdeflasi akibat anjloknya harga komoditas strategi rebalancing yang dicanangkan pada global dan penurunan harga jual domestik. Central Committee Meeting November 2013. Akibatnya, laba perusahaan juga semakin Presiden Li Keqiang memaklumi bahwa tertekan sehingga berisiko untuk sistem perlambatan ekonomi Tiongkok merupakan keuangan yang cenderung ketat. Penurunan bagian dari kondisi “new normal” yang ke suku bunga kebijakan di akhir November 2014 depan dapat terus memberikan tekanan. belum berdampak signifikan untuk mengatasi Pemerintah hanya menjaga agar tidak terjadi keketatan tersebut. Pasar berharap pelonggaran hard landing dengan memberikan stimulus RRR terakhir dapat berdampak signifikan pada seperlunya dan mengamankan momentum kondisi likuiditas. Di 2015, pertumbuhan diperkirakan masih akan melambat dikisaran 6,8%-7%, dengan upside risk yang berasal 31 sama dengan triwulan sebelumnya. 57 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 ����� ����� ������ �� �� �� ��� ������ �������� ������������� ������������ ������ �������� ������� �� �� � ��� ��� � � ��� ��� ��� ��� ��� ��� � ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� � � � �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ���� ����� ���������������������������������������������� � ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ���� ������������������ Grafik 1.46 Pertumbuhan PDB (Sektoral) Grafik 1.47 Kontribusi PDB Sektoral terhadap Total Pertumbuhan peralihan dari produksi ke konsumsi secara Produksi industri rata-rata melambat ke 8,3% pada TW4-14, dari tumbuh 8,6% bertahap. Sesuai perkiraan, laju sektor jasa kini umumnya berada di atas sektor manufaktur. PMI sektor jasa menunjukkan penguatan ekspansi dengan rata-rata sebesar 53,9 di TW4-14 (>50 = ekspansi). Sementara, PMI manufaktur berada di ambang stagnasi dengan rata-rata 50,4. di triwulan sebelumnya. Investasi aset tetap (fixed asset investments) sektor manufaktur turut melambat dengan rata-rata 13,5% yoy, turun dari sebelumnya 14,2%. Hanya investasi aset tetap sektor produksi yang ratarata meningkat ke 28%, dari 21,6%, akibat proyek-proyek pembangunan pemerintah. Dari ����� ���� �������������� ���� ������������������ �������������� ���� �� ��� ��� ���������������������� ����������������� ������������� ���������������� �� ������� �� ���� ����� ��� �� �� ���� �� ���� �� �� �� � ���� ���� ��� �� ��� � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ��� � � � � �� �� � � � � �� � � � � �� �� � � � � �� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.48 Purchasing Manager Index (PMI) 58 Grafik 1.49 Produksi Industri dan Investasi Fixed Assets � Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara RMB5 triliun investasi aset tetap di Desember s.d. 3)33 terkontraksi rata-rata sebesar 3,2% 2014, sebagian besar (95%) adalah proyek yoy di TW4-14 dari sebelumnya tumbuh positif pemerintah daerah . sebesar 1,1%. 32 Konsumsi secara umum tertahan Sampai dengan Desember 2014, sepanjang TW4-14. Indeks penjualan eceran investasi aset properti (real estate) mencapai meningkat 11,7%, menurun dari triwulan hampir sepertiga (29,5%) dari total investasi sebelumnya sebesar 11,9%. Perlambatan aset tetap swasta dengan nilai total RMB3,2 konsumsi terutama terjadi pada produk triliun. Oleh karena itu, penurunan harga kosmetik dan elektronika. Kondisi ini diduga properti diperkirakan dapat berdampak terimbas efek penurunan harga properti signifikan terhadap konsumsi masyarakat. (negative wealth effect) dan laju upah nominal yang tertahan akibat perlambatan inflasi dan penurunan laba industri. Di sektor eksternal, surplus perdagangan internasional yang semakin tinggi di TW4-14 lebih mencerminkan pelemahan permintaan Akibat penurunan pejualan properti domestik. Sejalan dengan pelemahan indikator sejak Februari 2014, harga properti Tiongkok produksi dan investasi sektor manufaktur, mulai terkontraksi pada TW4-14. Penjualan permintaan impor Tiongkok terhadap barang- properti di Februari-Desember 2014 rata-rata barang input produksi juga menurun. terkontraksi sebesar 6,6% yoy. Sementara, harga jual untuk seluruh kelas properti (tier 1 ������ Rata-rata impor terkontraksi 1,5% pada TW4-14 dari 0,9% di triwulan sebelumnya. ������ ������ �� ��������������������� �������������������������������� ������������������������ �� ���� �� ���� ����������������� ���� ����������������� �� ������������������ �� �� �� ������ �� �� �� ���� � � ��� � � ��� �� �� ���� ��� ��� ����� �� �������������� �� �� � � � � � �� � � � � �� � � � � �� � � � � �� ���� ���� ���� ���� ������������������ Grafik 1.50 Penjualan Eceran 32 National Bureau of Statistics of China, Januari 2015. �� � ��� ��� � � � � ���� ��� � � � ���� ��� � � � ���� ��� � � � ���� �� ����������������� Grafik 1.51 Harga Properti 33 Tier 1 merupakan properti untuk wilayah kota besar seperti Shanghai, Shenzen, Beijing, dan Guangzhou; tier 2 merupakan kota ukuran menengah seperti Nanjing, Wuhan, Suzhou, dan Xian; dan tier 3 merupakan kota yang baru berkembang seperti Kunming, Harbin, dan Nanning. 59 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Sementara itu, rata-rata laju ekspor melambat drastis. Bahkan nilai impor produk petroleum ke 8,7% dari sebelumnya 13%, sehingga Tiongkok menurun 24% pada Desember 2014, surplus perdagangan TW4-14 meningkat terimbas pelemahan harga minyak. menjadi USD149,5 miliar, dari sebelumnya USD128,3 miliar. Pelemahan kinerja ekonomi secara keseluruhan terefleksi dari melambatnya inflasi Kinerja ekspor Tiongkok di TW4-14 CPI (consumer price index) dan PPI (producer masih terbantu oleh permintaan dari AS dan price index). Inflasi CPI anjlok signifikan di Hong Kong. Meskipun melambat, ekspor TW4-14 menjadi rata-rata 1,5% yoy, dari Tiongkok ke AS masih tumbuh positif 7,8%, sebelumnya 2,0%. Sejalan dengan pelemahan dari 15% di TW3-14. Pertumbuhan ekspor ke harga properti, inflasi perumahan rata-rata Hong Kong juga masih positif sebesar 10,9% melambat menjadi 1,3%, dari sebelumnya di TW4-14, dari tumbuh 15,1% di TW3-14. Di 1,8%. Akibat stimulus pemerintah kepada lain sisi, nilai impor energi Tiongkok juga turun sektor pertanian, inflasi bahan makan relatif ������ ���������� ���� ������ ���� ����������������������� ���� ���� ����������� ���� ���� ���������� ���� �� ���� � ���� ���� � ��� ��� ����� ����� � �� ����� ����� �� ����� ����� �� � � � � ���� ��� � � � ���� ��� � � � ���� ��� � ���� ����� ��� � � � �� � � �� � � � ��� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.52 Perdagangan Internasional Grafik 1.53 Inflasi CPI dan PPI ������ ������ �� ������������ �� ����������� �� �� ���������������������������� �� ������������� ������������ � � ���� �� ������������� ����������������� �� ���� �� �� � ���� � � � � ��� �� �� �� ��� � � � � �� � � � ��� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.54 Komponen Inflasi 60 � � � ���� � �� � � ���� � �� � � � ���� ������������������ Grafik 1.55 Laba Industri �� Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara stabil dan bahkan cenderung melemah. Inflasi triliun (USD22,7 triliun) atau 245% PDB 34, makanan di TW4-14 merosot menjadi rata-rata penurunan laba secara persisten dapat 2,6%, dari 3% pada TW3-14. Sementara inflasi mempengaruhi kemampuan pengembalian transportasi terpengaruh penurunan harga kredit masyarakat dan perusahaan, yang minyak dunia hingga terkontraksi 0,8%, dari sangat berisiko bagi sistem keuangan Tiongkok sebelumnya tumbuh 0,2%. secara keseluruhan. Lebih jauh, deflasi PPI selama hampir Sistem keuangan Tiongkok relatif tiga tahun terakhir (34 bulan) mencerminkan bergerak ekspansif pada TW4-14. Total sektor produksi yang semakin tertekan. PPI pembiayaan yang dikucurkan pada kurun rata-rata terdeflasi 2,7% di TW4-14, turun waktu tersebut meningkat menjadi RMB3,4 semakin dalam dari deflasi 1,3% pada TW3- triliun dari RMB2,2 triliun (naik 52,5% qtq). 14. Kombinasi faktor penurunan harga input Kredit perbankan (termasuk valas) naik (komoditas) dan pelemahan harga jual di pasar 11,8% qtq menjadi RMB2 trilun. Pembiayaan domestik membuat tekanan terhadap harga entrusted loan (shadow banking) melonjak produsen semakin intensif. Dalam jangka pesat 57,8% qtq ke level RMB723 miliar, menengah-panjang, kondisi ini dikhawatirkan terdorong oleh pembiayaan pemerintah berdampak negatif bagi pembentukan upah daerah melalui local government financing nominal dan laba industri. vehicle (LGFV). Pinjaman saham juga naik signfikan sebesar 13,4% qtq menjadi RMB131 ������ miliar, sejalan dengan maraknya initial public ������ �� ��������� �������������������� �� ���� ��� �� �� ���� �� ��� �� �� ���� � � � � � � ���� � � � � ���� � � � � ���� � � � � ���� � � � � ���� ������������������ Grafik 1.56 Pengangguran dan Upah offering (IPO) dan pembukaan platform trading saham Hong Kong-Shanghai Stock Connect di November 2014. Pertumbuhan uang beredar (M2) mencapai 12,4% untuk TW4-14 dan 13,02% untuk seluruh 2014 - sesuai dengan target tahunan pemerintah sebesar 13%. Pasar keuangan cenderung ketat meskipun PBOC telah berusaha menekan suku bunga kebijakan di akhir November 2014. PBOC akhirnya memangkas suku bunga kebijakan (lending rate) sebesar 40 bps menjadi Laba industri semakin melemah dengan 5,6% disertai dengan penurunan benchmark rata-rata TW4-14 yang terkontraksi sebesar deposit rate pada 24 November 2014. 3,1%, turun tajam dari semula tumbuh Penurunan deposit rate yang lebih rendah positif 4,4% pada TW3-14. Dengan eksposur kredit yang tinggi senilai senilai RMB142 34 PData Standard Chartered, 2014 61 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 dari lending rate diharapkan dapat menahan diperkirakan dapat menambah likuiditas ke tabungan masyarakat pada sistem perbankan pasar senilai RM600 miliar (USD96 miliar). Tiongkok, sehingga tidak masuk ke sistem Bank kota dan desa35, mendapatkan tambahan shadow banking. potongan RRR sebesar 0,5% - sehingga total Namun demikian, pemotongan suku bunga tersebut dinilai masih kurang karena belum berhasil meredakan tensi pasar. Sebulan menjadi 1% - dan khusus untuk Agricultural Development Bank of China potongan ditingkatkan menjadi 4%. pasca pemangkasan suku bunga kebijakan, Konsisten dengan strategi rebalancing, suku bunga SHIBOR tiga bulan justru meningkat Pemerintah Tiongkok memprediksi ke 5,2% pada 24 Desember 2014, dari 4,2% pertumbuhan 2015 kembali melambat menjadi saat pemotongan suku bunga kebijakan 7%. Consensus Forecasts (Januari 2015) dilakukan. Kondisi tersebut juga disebabkan juga memprediksi pertumbuhan 2015 akan oleh kebutuhan likuiditas terkait IPO dan mencapai 7%. Namun, IMF dalam World persiapan transaksi di akhir tahun. Pasar Economic Outlook (WEO) Januari 2015 terus mendorong PBOC untuk melonggarkan memproyeksikan pertumbuhan Tiongkok hanya likuiditas secara lebih efektif yang dapat mencapai 6,8% di 2015. Perhitungan IMF dilakukan melalui pemotongan RRR. tersebut dilatarbelakangi oleh perlambatan laju Selanjutnya pada 5 Februari 2015, PBOC akhirnya memotong RRR sebesar 0,5% investasi dan kredit oleh Pemerintah Tiongkok untuk menurunkan tingkat kerentanan. menjadi 19,5%. Pemotongan RRR tersebut 35 City commercial bank dan non-county level rural bank ����������� ������ � �� � ��� ���� � �� � ��� ��� � �� �������������� ��������������� ��������� ��������� ���� �� � ��� ��� � � �� � ���� ��� ���� �� � ��� �� � � � ���� �� � � � ���� �� � ��������������� ��������������� ��������������� ����������� ��������������� �������������������������� ������������������������ ������� � � ���� �� � � � �� �� �� �� �� �� � �� �� � �� �� � �� �� � �� �� � �� �� � ������������������ ������������������ Grafik 1.57 Pembiayaan Agregat 62 �� �������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� Grafik 1.58 Tingkat Bunga Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Upside risk terhadap proyeksi tersebut dengan jumlah utang yang sangat besar cenderung berasal dari faktor global, sementara (245% dari PDB). Pembiayaan pemda yang downside risks merupakan kombinasi antara terlalu agresif juga menjadi faktor risiko fiskal faktor domestik dan global. Pelemahan harga pada jangka menengah-panjang. minyak yang cukup persisten dapat menjadi faktor pendorong pertumbuhan ke level yang lebih tinggi di 2015. Namun demikian, B.5. India sejalan dengan impor minyak hanya memiliki Kinerja ekonomi India pada pangsa sekitar 3% dari total impor energi TW4-14 mengalami pelemahan. PDB tumbuh Tiongkok - sebagian besar impor energi dalam melambat, menjadi 7,5% yoy, dari 8,2% di bentuk batu bara - maka dampak positif yang triwulan sebelumnya. Angka pertumbuhan dihasilkan diduga terbatas. tersebut merupakan hasil perhitungan dengan Sementara itu, stagnasi Jepang dan menggunakan metodologi baru Melemahnya Kawasan Euro menjadi ancaman serius kinerja pertumbuhan tersebut disebabkan oleh sektor eksternal Tiongkok. Indikasi terjadinya pelemahan konsumsi dan investasi, serta perang nilai tukar (currency war) berpotensi ekspor yang masih terkontraksi. Di sisi lain, semakin memukul kinerja sektor eksternal yang pengeluaran pemerintah mengalami perbaikan. saat ini masih menjadi andalan pertumbuhan. Secara sektoral, kinerja sektor pertanian Destabilisasi emerging markets menjelang QE dan industri menurun namun sektor jasa exit AS juga menjadi tantangan pengelolaan meningkat. stabilitas kawasan oleh Tiongkok. Risiko lain Pelemahan ekonomi India juga tercermin yang juga harus diwaspadai adalah faktor pada berbagai indikator konsumsi dan aktivitas geopolitik konflik Rusia dan Ukraina yang bisnis, serta menurunnya tekanan inflasi. dapat mengancam keamanan dan kelancaran Penurunan inflasi yang cukup signifikan perdagangan global. disebabkan oleh pelemahan harga minyak Dari sisi domestik, upaya rebalancing dan makanan. Merespon pelemahan tersebut, dan spiral deflasi menjadi kekhawatiran utama RBI mulai melonggarkan kebijakan moneter di 2014. Strategi reformasi struktural melalui dengan menurunkan suku bunga kebijakan rebalancing mengharuskan dilakukannya dan reserve requirement. peralihan prioritas pertumbuhan yang dapat Pertumbuhan ekonomi ke depan berimplikasi pada perlambatan laju investasi berpotensi membaik. Pemerintah India dan perdagangan. Selain itu, kekhawatiran dan IMF memperkirakan pertumbuhan terhadap spiral deflasi dari harga minyak dan PDB akan meningkat di 2015 dan 2016, properti semakin mengancam pembentukan meskipun terdapat sejumlah risiko yang dapat upah nominal, memperlemah laba industri, menurunkan pertumbuhan, seperti pelemahan dan berpotensi meningkatkan debt dynamic 63 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 konsumsi dan kinerja ekspor, serta risiko 3,5%, dari 8,7% di TW3-14, sementara ketidakpastian pemulihan ekonomi global investasi hanya tumbuh 1,6%, dari 2,8%. dan timing normalisasi kebijakan moneter AS Kinerja ekspor dan impor sebenarnya juga yang berpotensi menyebabkan pelarian arus memburuk dimana ekspor masih terkontraksi, modal. sebesar -2,8% (dari -3,8% di TW3-14), dan Kinerja ekonomi India tumbuh melambat pada TW4-14 sebagaimana ditunjukkan oleh pertumbuhan PDB dan inflasi. PDB tercatat tumbuh melambat menjadi 7,5%36 yoy, dari 8,2% di TW3-14. Sementara itu, inflasi (CPI) menurun cukup signifikan, yaitu dari 6,5% di akhir TW3-14 menjadi 5,0% di akhir TW4-14. Perlambatan pertumbuhan PDB tersebut disumbang oleh penurunan pertumbuhan konsumsi swasta dan investasi. Pertumbuhan konsumsi swasta di TW4-14 melambat menjadi ����� impor tumbuh melambat menjadi 1,1% dari 1,2% (TW3). Namun, perkembangan ekspor dan impor tersebut menjadikan net ekspor membaik sehingga berdampak positif pada pertumbuhan. Di tengah berbagai pelemahan tersebut, konsumsi pemerintah tumbuh impresif mencapai 31,7% di TW4-14, dari hanya 5,8% di triwulan sebelumnya. B e r d a s a r k a n s e k t o r e k o n o m i 37, penurunan pertumbuhan ekonomi disumbang oleh perlambatan sektor pertanian, kehutanan dan perikanan yang terkontraksi 0,4%, ����� ����� ��� ���� ��� ���� ��� ���� ����� ���� ���� ��� ���� ���� ��� ���� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ����� ��� �� �� �� ���� �� �� �� �� �� ����� ��� �� ���� �� �� �� ���� �� �� �� �� ���� ���� ������������������ ������������������ �������� �������������������������������������� ����������������� �������������������� ������������� ������������� ����������������������������� ������������ ����������������� ������������ ����������������� Grafik 1.60 Pertumbuhan PDB Sektoral Grafik 1.59 Pertumbuhan PDB 36 Data pertumbuhan PDB ini merupakan angka pertumbuhan yang menggunakan metode estimasi baru dengan perubahan tahun dasar, indikator harga yang digunakan dan cakupan estimasi, yang mulai dirilis pada awal 2015. Angka pertumbuhan dengan metode sebelumnya tidak lagi diproduksi. 64 37 PDB secara sektoral dikelompokkan ke dalam tiga sektor yaitu (1) pertanian, kehutanan dan perikanan; (2) industri; dan (3) jasa. Sektor industri terdiri dari sub sektor pertambangan dan pengolahan, manufaktur, dan konstruksi. Sementara sektor jasa terdiri dari perdagangan, hotel, keuangan, real estat dan jasa profesional, administrasi publik, pertahanan dan jasa lainnya. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara dari tumbuh 2% di TW3-14. Selain itu, pertumbuhan sektor industri menurun menjadi 3,9%, dari 6%. Di sisi lain, sektor jasa masih tumbuh meningkat mencapai 13,5%, dari 10,1% pada triwulan sebelumnya. ������ �� �� �� �� tercermin dari penurunan pertumbuhan �� penjualan kendaraan bemotor. Pertumbuhan �� 14 secara rata-rata menurun menjadi 3,5% ������������ ������������� �� Pelemahan permintaan domestik penjualan kendaraan bermotor pada TW4- ����������������� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ���� ���� ����������������� Grafik 1.61 PMI yoy, dari rata-rata tumbuh 8,7% di TW3-14. Penurunan tersebut mengikuti pola (siklus) tahunannya dimana pada TW4 biasanya Sejalan dengan pelemahan konsumsi, penjualan kendaraan bermotor menurun. aktivitas bisnis juga cenderung melemah Hal ini disebabkan oleh adanya hari libur pada TW4-14. Produksi industri cenderung panjang untuk festival keagamaan – dan memburuk sepanjang TW4-14 dimana produksi untuk 2014 juga terdapat penyelenggaraan sempat terkontraksi 4,2% (Oktober 2014) pemilu (state election) – sehingga masyarakat sebelum kembali tumbuh 3,9% (November mengantisipasinya dengan melakukan 2014). Pada triwulan sebelumnya, produksi pembelian pada triwulan sebelumnya. Perilaku industri tidak pernah terkontraksi. Namun seperti ini tercermin pada angka penjualan demikian, kalangan bisnis masih cukup yang meningkat tajam di TW3-14, bahkan optimis bahwa ke depan aktivitas bisnis akan pada September 2014 angka penjualan kembali meningkat. Hal ini tercermin dari PMI melonjak hingga di atas 20%. Jumlah hari kerja yang lebih sedikit juga sedikit menghambat penjualan kendaraan bermotor. Indikator konsumsi lainnya, yaitu indeks ����� �� �� �� penurun. Indeks menurun menjadi 121,4 di � Desember 2014, dari 124,1 di September � 2014. Penurunan keyakinan konsumen �� tersebut ditengarai akibat tingginya suku ��� mahal. �� �� kepercayaan konsumen juga mengalami bunga sehingga pembiayaan konsumsi relatif ������ �� �� �� �� �� �� � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���������������������� �������������������������� �� ������������������� ����������������� Grafik 1.62 Indikator Investasi 65 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 ����� ������ ��� ����� � ���� ��������������� ����� �� ����� �� �������������� ���� ����� ���� ����� ������ �� �� ������ ����� ���� ����� ��� ����� � ������ ��� ������������������ ��� ����� ����� ������������ ���� ���� ���� ���� ����� ������ ������������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ������ � � ����������������� � � �� � ���� ���� � � �� � ���� � � �� ���� � � � �� ����� ���� ����������������� Grafik 1.63 Neraca Perdagangan Komposit dan PMI Manufaktur yang masing- maupun Wholesale Price Index (WPI). Pada masing meningkat ke level 52,9 dan 54,5 TW4-14, inflasi CPI menurun menjadi 5% yoy di akhir TW4-14, dari 51,8 dan 51 di akhir di akhir TW4-14, dari 6,5% di akhir TW3-14. triwulan sebelumnya. Performa perdagangan internasional India juga belum menunjukkan perkembangan yang menggembirakan. Nilai ekspor (nominal) sepanjang TW4-14 terkontraksi sebesar 0,5% yoy, setelah pada triwulan sebelumnya masih ����� ���� ���� ���� ���� ��� ���� ���� ��� tumbuh mencapai 4,14%. Penurunan ekspor ��� tidak terlepas dari masih lemahnya permintaan ��� global, termasuk permintaan dari Tiongkok. ��� ��� ��� ��� ��� � � � Di sisi lain, impor tumbuh melambat menjadi 8,5%, dari 10,8%. Salah satu penyumbang penurunan impor adalah impor minyak, sejalan dengan tren penurunan harga minyak. Dengan kinerja ekspor-impor seperti itu, defisit ����� ���� � ���� �� � � � �� ���� � � � �� ��� ���� �������� ������������������������������ ����������������������� ������������� ������������ ����������������� Grafik 1.64 Consumer Price Index neraca pedagangan semakin melebar menjadi USD39,7 miliar, dari sebelumnya sebesar USD37,3 miliar. Sebagaimana terjadi di berbagai negara lainnya, tekanan inflasi cenderung menurun, baik Consumer Price Index (CPI)38 66 38 Central Statistics Office-MOSPI juga melakukan penyesuaian metodologi CPI per tanggal 12 Februari 2015.Perubahan metodologi CPI: 1) Perubahan tahun dasar dari 2004-05 menjadi 2011-12; (2) Penyempurnaan metodologi dengan menambahkan unsur harga dari skim bantuan pemerintah dalam rangka penyediaan kebutuhan dasar orang-orang termiskin di India dengan harga yg ditetapkan pemerintah; (3) Penyesuaian bobot beberapa harga a.l. menurunkan bobot bahan makanan dan minuman (45,86 dari 47,58), bahan bakar dan penerangan (6,84 dari 9,49) dan menaikkan bobot pakaian (6,53 dari 4,73) dll. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara � ����� � �� �� � ���� �� �� � ���� � �� � ���� � �� � ���� � � � � � ���� � �� � ���� ��� � �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� �������� ������������������������� ���������������������������� ������������������������������ ����������������� ���� �� ��� �� ��� �� ��� �� ��� ���� �� ��� �� ��� �� ��� �� ��� �� ��� �� ��� ���� �� ��� ������������������� ����������������� ��������������� ������������������������������ �� ��� �� ��� ���� ����������������� Grafik 1.65 Wholesale Price Index Grafik 1.66 Suku Bunga Kebijakan Sementara itu, inflasi WPI menurun menjadi mempertahankan suku bunga kebijakan, 0,1%, dari 2,4%. Penurunan inflasi merupakan yaitu repurchase rate (7,75%), reverse repo dampak dari pelemahan harga minyak. Tren rate (6,75%), cash reserve ratio (4%), dan penurunan inflasi tersebut menjadikan inflasi bank rate (8,75%). RBI juga memberikan menjauh dari targetnya, sebesar 8% di 2015 sinyal kemungkinan menurunkan suku bunga dan 6% di 2016. lebih lanjut, sepanjang perkembangan data Menyikapi perkembangan ekonomi tersebut, khususnya inflasi yang turun menjauhi target, RBI mulai menurunkan suku bunga kebijakan. Pada MPC meeting 15 Januari 2015, RBI menurunkan repurchase rate 25 bps menjadi 7,75%. Penurunan suku bunga ini merupakan yang pertama kalinya di bawah (data dependent) menunjukkan penurunan inflasi, perbaikan konsolidasi fiskal 39, serta terlaksananya kebijakan terkait supply energi, lahan, mineral dan infrastruktur. Beberapa ekonom memperkirakan RBI akan menurunkan suku bunga lebih lanjut secara bertahap selama 2015. kepemimpinan Gubernur Rajan dan telah lama Outlook perekonomian India ke dinantikan oleh pelaku bisnis. Selanjutnya depan berpotensi membaik. Pemerintah pada MPC meeting 30 Januari 2015, RBI India memperkirakan PDB India 2014/2015 kembali melonggarkan kebijakan moneter akan tumbuh sebesar 7,4%. Harga minyak dengan menurunkan statutory liquidity ratio yang menurun, investasi yang meningkat atau reserve requirement sebesar 50 bps dan pengeluaran pemerintah yang produktif menjadi 21,5%, serta menghapus fasilitas pembiyaan ekspor yang digantikan dengan pembatasan likuiditas. Sementara itu, RBI 39 Kementerian Keuangan India, Jaitley berupaya agar defisit fiskal dapat mencapai 4,1% dari PDB (terendah dalam 7 tahun terakhir), bahkan di bawah 3% dari PDB. 67 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 diharapkan mampu mendorong pertumbuhan. Namun demikian, pertumbuhan dapat IMF juga memprediksi ekonomi India akan menyimpang dari prakiraan tersebut mengingat tumbuh meningkat di 2015 dan 2016. adanya beberapa risiko internal dan eksternal. Dengan menggunakan angka pertumbuhan Risiko internal yang harus dihadapi antara lain berdasarkan metodologi estimasi PDB yang kinerja konsumsi dan perdagangan yang masih lama, PDB India diperkirakan tumbuh 6,3% tertahan. Sementara risiko eksternal yang di 2015 dan 6,5% di 2016, dari sebesar 5,8% dihadapi adalah pemulihan ekonomi global di 2014. yang belum merata yang memengaruhi kinerja ekspor, serta potensi pelarian modal apabila AS menaikkan suku bunga. Boks 7 Penyesuaian Metodologi Perhitungan PDB dan Inflasi India A. Metodologi PDB Pada 9 Februari 2015, Central Statistics Office (CSO), Ministry of Statistics metode gross value added (GVA) dengan harga dasar dan memasukkan indirect tax. and Implementation (MOSPI), merevisi Data dan sumber data pembentuk metodologi perhitungan PDB. Perubahan PDB lebih lengkap dibandingkan metodologi tersebut terutama mencakup perhitungan sebelumnya, baik dari badan penggunaan tahun dasar menjadi 2011/12 pemerintah maupun swasta. Terdapat (sebelumnya 2004/05). Revisi tahun beberapa tambahan data dari sektor dasar merupakan hal yang rutin dan pertanian (sumber data Kementerian dilakukan setiap lima tahun. Perubahan Pertanian dan Kementerian Perdagangan), lainnya adalah mengganti indikator harga output transportasi (angkutan darat, laut yang digunakan dalam perhitungan PDB dan udara), perbankan dan asuransi, serta menjadi menggunakan metode constant pertambangan dan manufaktur. price (2011-12) dan current price, dimana sebelumnya digunakan factor cost. Pada perhitungan penerimaan pajak, digunakan 68 Dengan metodologi yang sama, dihasilkan revisi data PDB triwulanan untuk Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara 2012-13, 2013-14 dan 2014-15. Sesuai menyempurnakan metodologi perhitungan dengan sistem tahun fiskal India yang inflasi yaitu mengubah tahun dasar dari dimulai pada April maka data triwulan yang 2004-05 menjadi 2011-12, menambahkan telah diterbitkan adalah April-Juni, Juli- unsur harga dari skim bantuan pemerintah September, Oktober-Desember. Data PDB dalam rangka penyediaan kebutuhan dasar terbaru ini mulai berlaku 30 Januari 2015. orang-orang termiskin di India dengan harga Rilis data PDB untuk Januari - Maret 2015 yang ditetapkan pemerintah. Penyesuaian dan estimasi tahunan 2014/2015 akan bobot beberapa harga a.l. menurunkan diumumkan tanggal 29 Mei 2015. bobot bahan makanan dan minuman (45,86 dari 47,58), bahan bakar dan penerangan (6,84 dari 9,49) dan menaikkan bobot B. Metodologi Inflasi (CPI) pakaian (6,53 dari 4,73), dll. Pada 12 Februari 2015, Central Statistics Office (CSO), Ministry of Statistics and Implementation (MOSPI) India juga B.6. ASEAN-5 Perekonomian ASEAN-5 tumbuh cukup positif pada triwulan terakhir 2014. Secara umum, sektor domestik menjadi penopang utama membaiknya kinerja ekonomi ASEAN-5, sedangkan sektor eksternal melambat, terimbas pemulihan ekonomi global yang masih tertahan. Pencapaian pertumbuhan yang signifikan terjadi di Vietnam dan Filipina yang masing-masing tumbuh sebesar 7% ASEAN menjadi 4,5% di 2014 dan 5,2% di 2015. Sejumlah risiko juga masih membayangi kondisi perekonomian ASEAN-5. Risiko eksternal berpotensi muncul dari exit UMP AS, perlambatan ekonomi sejumlah mitra dagang utama – seperti Tiongkok dan EU – serta tren penurunan harga komoditas dunia. Sementara itu, risiko domestik bersifat unik, seperti instabilitas situasi politik, konsolidasi fiskal, dan rigiditas regulasi di pasar tenaga kerja. dan 6,9% pada TW4-14. Namun di sisi lain, Di tengah pemulihan ekonomi perekonomian Singapura melambat menjadi global yang belum sesuai dengan harapan, 1,5% akibat kendala di pasar tenaga kerja dan perekonomian ASEAN-5 40 menunjukkan perlambatan ekspor. Meskipun pencapaian ekonomi kawasan membaik, IMF merevisi ke bawah outlook 40 Yang dimaksud dengan ASEAN-5 dalam tulisan ini adalah Malaysia, Singapura, Filipina, Vietnam, dan Thailand. 69 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 pergerakan yang cukup positif di penghujung tahun 2014. Secara umum, perbaikan terjadi ����� ��� ��� hampir di semua negara, kecuali Singapura. ��� Pertumbuhan ekonomi paling impresif pada ��� TW4-14 ditorehkan oleh Vietnam dan Filipina, cukup signifikan. PDB Vietnam dan Filipina ��� Bahkan pertumbuhan Vietnam merupakan tingkat pertumbuhan ekonomi tertinggi dalam 15 kuartal terakhir, sehingga sepanjang 2014 mampu tumbuh 5,9%, melebihi ekspektasi pemerintah (5,8%). �������� ��� ��� ��� ��� dan 6,9%, dari 6,2% dan 5,3% di TW3-14. ����������� ����������������������� ��� sedangkan kinerja ekonomi Singapura menurun masing-masing tumbuh sebesar 7,0% yoy ��� ��� ��� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.68 PDB Sektoral Vietnam Di Filipina, akselerasi pertumbuhan ekonomi juga dikontribusi oleh faktor domestik, yaitu Kinerja pertumbuhan ekonomi yang belanja pemerintah dan konsumsi swasta, lebih baik dibandingkan triwulan lalu terutama serta dukungan faktor eksternal (ekspor). ditopang oleh faktor domestik, sedangkan Sementara secara sektoral, industri pengolahan sektor eksternal (kecuali Filipina) mengalami – khususnya yang bertujuan ekspor – masih koreksi. Peningkatan kinerja perekonomian menjadi pilar utama yang menopang kenaikan Vietnam bertumpu pada investasi (terutama pertumbuhan ekonomi Vietnam dan Filipina. FDI) dan konsumsi yang tumbuh cukup tinggi41. ����� ����� ���� �� diproyeksikan melemah seiring dengan �� penurunan harga komoditas dunia. Ekonomi �������� ���� Peningkatan pertumbuhan ekonomi juga dicatatkan oleh Malaysia, yang semula ��� ��� ��� �� ��� ��� � ��� Malaysia membaik dengan tumbuh sebesar 5,8%, dari 5,6% di triwulan sebelumnya. Investasi – khususnya pada sektor manufaktur ��� � dan konstruksi – dan konsumsi swasta ��� �� menunjukkan performa yang robust di tengah ��� penurunan sektor publik, sehingga menjadi ���� ��� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ������� �������� �������� �������� ���� ���� ��������� ���������������������������������� Grafik 1.67 PDB ASEAN-5 41 Investasi dan konsumsi tumbuh 8,9% dan 6,2%. 70 ���� kontributor utama pencapaian ekonomi Malaysia di TW4-14. Seperti negara ASEAN-5 lainnya, sektor eksternal Malaysia juga tertekan akibat permintaan yang masih lemah. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ���������� ����� ��� ��� ��� ����� �� � �� � �� ��� � �� ��� ��� � � ��� ��� ��� � � ��� �� �� �� �� �� �� ���� �� �� �� �� ���� �� �� �� ���� ��� �� �� �� �� �� �� ���� ����������������� �� ���� �������������� ��������������� ��������������� �������� �� �� �� �� �� � � ���� ����������������� Grafik 1.69 FDI Vietnam Grafik 1.70 PDB Sektoral Singapura Bertolak belakang dengan perbaikan Permintaan domestik yang cukup negara sekawasan, ekonomi Singapura solid menjadi penopang pertumbuhan terkoreksi cukup dalam di TW4-14 dengan ASEAN-5 di TW4-14, sebagaimana tercermin hanya tumbuh sebesar 1,5% yoy, melambat dari pada pergerakan positif indikator penuntun TW3-14 yang mencapai 2,8%. Tertahannya laju konsumsi. Secara umum, penjualan ritel di ekonomi negeri singa tersebut dipengaruhi baik triwulan terakhir 2014 mengalami perbaikan. oleh faktor eksternal maupun faktor domestik. Lonjakan penjualan ritel terjadi di Vietnam, Permintaan ekspor yang melemah – khususnya Malaysia, dan Singapura, yang masing- dari Tiongkok dan negara ASEAN lainnya masing tumbuh sebesar 17%, 4%, dan 6% – serta penurunan harga minyak memukul dari triwulan sebelumnya, yaitu 13%, -1%, kinerja ekspor. Selain itu, tren apresiasi SGD dan 4%. Periode akhir tahun yang identik juga diduga turut berkontribusi terhadap dengan liburan menjadi salah satu faktor penurunan daya saing ekspor manufaktur. yang menyebabkan aktivitas konsumsi swasta Di sisi domestik, regulasi pembatasan tenaga masih cukup robust. Selain itu, faktor persiapan kerja (TK) asing menyebabkan keketatan pasar menyambut tahun baru Cina yang jatuh di awal TK sehingga aktivitas produksi turut tertekan. 2015 turut menjadi pendorong peningkatan Dengan pencapaian yang demikian, realisasi belanja ritel. Pergerakan aktivitas konsumsi di pertumbuhan ekonomi ASEAN-5 secara umum Thailand juga menunjukkan kecenderungan lebih baik dari estimasi Consensus Forecast , membaik di TW4-14 meskipun masih berada kecuali Singapura. di zona kontraksi, sejalan dengan pemulihan 42 situasi politik dan ekonomi domestik yang 42 CF Januari 2015. Estimasi pertumbuhan PDB Vietnam, Filipina, Malaysia, Thailand, dan Singapura di TW4-14 secara berturutturut adalah 5,7% yoy; 6,2%; 5,2%; 2%; dan 2%. masih berlangsung. Selain dipengaruhi oleh efek musim liburan, perbaikan konsumsi 71 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 ����� � ����� �� �� �������� ��������� ��������� ������������� ������������ �� �� � � � ��� � � � �� �� �� �� � � � ��� � � � ��� � � ��� ��� ��� ��� � � � �� ���� � � ���� � �� � � ���� � �� � � � �� � ��� � � � ���� � � �� � ���� ����������������� � � �� � � ���� �������� ��������� ������� ������������� � �� � ���� �������� ����������������� Grafik 1.71 Penjualan Ritel ASEAN-5 Grafik 1.72 Tingkat Pengangguran ASEAN-5 domestik di ASEAN-5 turut didorong oleh produk manufaktur juga berimbas cukup kondisi pasar tenaga kerja yang cukup baik, signifikan bagi kegiatan produksi Singapura. ditandai dengan tingkat pengangguran yang Pelemahan aktivitas produksi Singapura juga relatif rendah. dikonfirmasi oleh indeks PMI manufaktur Di sisi penawaran, aktivitas produksi juga mengalami perbaikan dari triwulan sebelumnya, sejalan dengan peningkatan yang menurun. Di Thailand, kontraksi aktivitas produksi menyempit, seiring dengan kondisi perekonomian yang perlahan membaik. aktivitas di sektor manufaktur. Produksi industri tumbuh membaik di Vietnam, Malaysia, dan Filipina. Peningkatan kegiatan produksi di ����� ���� sektor manufaktur yang berbasis ekspor. ���� ���� ���� di tengah pelemahan harga minyak dunia, ����� ditopang oleh permintaan eksternal terhadap ����� terkontraksi akibat rigiditas di sektor tenaga kerja yang membatasi TK asing. Permintaan eksternal yang masih lemah terhadap 72 ���� ��� ���� sisi lain, aktivitas investasi di Singapura ���� ��� Malaysia yang mampu tumbuh lebih baik produk elektronik yang masih tinggi. Di ����� ���� Vietnam dan Filipina terutama didorong oleh Sementara itu, perbaikan produksi industri ����� ���� ����� ��� ����� � � � �� � ���� � � �� ���� ������� �������� �������� ������������� � � ���� ��������� ����������������� Grafik 1.73 Produksi Industri � �� ����� Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ����� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� � �� ��� �� ������� �� � � � �� � ���� � � �� ��� ��������� � � ���� � �� ��� � � � �� � ���� ���� ����������������� � ���� ������������ �������� �������� �������� � �� � � ���� � �� � � � �� ���� ��������� ����������������� Grafik 1.74 Indeks PMI Manufaktur Grafik 1.76 Impor Di sisi eksternal, kinerja ekspor kawasan terhadap perlambatan ekspor ASEAN. Ekspor ASEAN mengalami koreksi akibat permintaan Malaysia dan Vietnam tumbuh melambat eksternal yang masih lemah. Kondisi masing-masing menjadi 0,5% dan 10,8%, perekonomian global yang relatif melambat dari 1,5% dan 11,9% di TW3-14 akibat harga – khususnya di negara maju dan Tiongkok – minyak dunia43 yang terus melemah sepanjang menyebabkan penurunan permintaan terhadap triwulan laporan. ekspor dari ASEAN. Selain faktor pelemahan permintaan eksternal, tren penurunan harga komoditas global juga turut berkontribusi Setali tiga uang dengan ekspor, kinerja impor di TW4-14 juga menurun. Perlambatan impor ASEAN secara umum disebabkan oleh pelemahan harga minyak dunia sehingga impor ����� tertekan. Meski demikian, impor Vietnam dan ����� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� � � ��� � � � ���� �� � � ���� ������������ �������� �������� �������� � �� � � � �� ���� ��������� � � ���� � �� mentah dan barang antara – yang didorong oleh peningkatan aktivitas produksi industri. Kinerja ekonomi ASEAN-5 yang membaik ��� di TW4-14 diwarnai oleh perkembangan inflasi ��� yang terus tertekan. Tren penurunan harga ��� minyak dunia yang terus terjadi pun semakin ��� ��� Malaysia justru meningkat – khususnya bahan menggerus laju inflasi di kawasan ASEAN. Secara keseluruhan, tekanan inflasi di negara ����������������� Grafik 1.75 Ekspor 43 Vietnam dan Malaysia merupakan negara net eksportir minyak mentah. 73 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 ����� ����� � �������� �������� � ������������ ��������� ����� ���� �� �������� �� ����� ���� ����� �� � �� ���� ����� �� � �� � ����������������������� ����������������������� ����� ����������������������� ���� � � � ����� ���� ����� � � � �� � � ���� � �� � � ���� � �� � � ���� � �� ���� � � � � �� � ���� � � �� � ���� � � �� ���� � � � �� ����� ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.77 Inflasi Grafik 1.78 Nilai Tukar ASEAN-5 terus melemah, terutama disebabkan memutuskan untuk tetap mempertahankan oleh pelemahan komponen transportasi. suku bunga kebijakannya sepanjang Bahkan di Vietnam dan Thailand komponen TW4-14. Malaysia yang semula diperkirakan transportasi mengalami deflasi. Namun akan melakukan pengetatan moneter untuk anomali terjadi di Malaysia, dimana komponen menahan peningkatan laju kredit konsumsi transportasi justru mengalami kenaikan akibat justru lebih memilih untuk mempertahankan rasionalisasi subsidi BBM pada Oktober 2014, suku bunga kebijakan pada level yang yang selanjutnya dicabut pada Desember akomodatif. Kebijakan tersebut dilakukan 2014. Pergerakan inflasi yang terus menurun untuk mendorong pertumbuhan ekonomi di menyebabkan laju inflasi di TW4-14 berada di tengah situasi ekonomi global yang lesu. bawah target otoritas moneter masing-masing negara44. Gejolak faktor eksternal yang berdampak pada perekonomian domestik ����� �� �� ������� �������� �� �������� mendorong otoritas moneter di kawasan �� untuk tetap mempertahankan stance kebijakan � moneter yang cukup akomodatif. Bank sentral � Vietnam, Filipina, Malaysia, dan Thailand � � � 44 Target inflasi headline 2014 masing-masing bank sentral adalah: Malaysia (3%-4%), Filipina (4%+1%), dan Vietnam (7%). Thailand menggunakan target core inflation di 2014 sebesar 0,5%-3%. Di akhir 2014, Bank of Thailand melakukan perubahan target inflasi dari core inflation ke headline inflation yang akan diterapkan pada 2015. Sedangkan Singapura menggunakan MAS Core Inflation sebagai ukuran inflasi, yang diestimasi sebesar 2%-2,5% di 2014. 74 �������� � � � �� � ���� � ���� � �� � � ���� � �� � � ���� � �� � � ���� ����������������� Grafik 1.79 Suku Bunga Kebijakan � �� Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ������� ����� ����� ������� ����� ������������ ������������� ��������� ����� ��� �������������� ��� ��� � ��� ����� � ����� ��� ��� ��� � ����� ��� ����� ��� � ����� ����� ���� � ������������ �������������� ��������� ���� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ���� ����������������� Grafik 1.80 Devaluasi Nilai Tukar Vietnam �� ��������������������� � � � �� � ���� � ���� � �� � � ���� ����������� � �� � � � �� � ���� � � �� ��� ���� ����������������� Grafik 1.81 Kebijakan Moneter Singapura Vietnam, selain mempertahankan USD pada Januari 2015. Keputusan tersebut suku kebijakan, juga melakukan pelonggaran ditempuh untuk mengantisipasi pelemahan batas atas (ceiling rate) suku bunga deposit inflasi inti lebih lanjut, akibat penurunan harga dan kembali melakukan devaluasi nilai tukar minyak dunia, sekaligus untuk mendorong VND terhadap USD. Pemotongan batas atas ekspor. Sebelumnya, MAS mencoba suku bunga deposit dilakukan pada Oktober mempertahankan apresiasi SGD secara gradual 2014 untuk mendorong penyaluran kredit sepanjang akhir 201445. hingga mencapai pertumbuhan 12%-14%. Devaluasi yang kedua kalinya dilakukan pada Januari 2015 sebesar 1%, dari VND21.246/ USD menjadi VND21.458/USD. Langkah tersebut dilakukan untuk mendorong daya saing sektor manufaktur di pasar internasional sehingga mampu mengompensasi penurunan penerimaan ekspor minyak mentah. Selain melakukan devaluasi VND, SBV juga melakukan pembelian kredit bermasalah dan merger bank BUMN sebagai upaya lanjutan restrukturisasi Selain merespon dinamika ekonomi global dan domestik dengan kebijakan moneter, sejumlah penyesuaian juga dilakukan di sisi fiskal, seperti yang dilakukan oleh Pemerintah Malaysia. Pada Januari 2015, Pemerintah Malaysia melakukan revisi anggaran belanja pemerintah sebagai respon terhadap harga minyak dunia yang terus tertekan. Penyesuaian dilakukan dengan memotong anggaran belanja operasional pemerintah sebesar 2%. perbankan milik pemerintah. Kebijakan Kendati pencapaian perekonomian tersebut akan mulai dilakukan pada awal ASEAN-5 terhitung cukup solid pada tahun 2015. TW4-14, ketidakpastian dari faktor eksternal Sementara itu, MAS – otoritas moneter Singapura – akhirnya memutuskan untuk memperlambat laju apresiasi SGD terhadap mendorong IMF untuk merevisi ke bawah 45 Singapura menggunakan target NEER (Nominal Effective Exchange Rate) sebagai sasaran operasional moneter MAS. 75 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Tabel 1.12 Proyeksi Pertumbuhan PDB ASEAN-5 (% yoy) ������ ������� �������� ��������� �������� �������� ������� ������������ ���� ���� ��� ������� ������� ������� ��� ��� ��� ������� ������� ������� ��� ��� ��������������� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ����� ����� ������ ���� ���� ���� ����� ����� ������ ����������� ������������������� ������������������ �������������������������������������������������������������������������������������������� outlook pertumbuhan ekonomi ASEAN-5. dan penurunan produksi. Sedangkan bagi Dalam WEO Januari 2015, IMF merevisi negara net importir minyak seperti Thailand di 2014 dan dan Filipina, pelemahan harga minyak dapat 2015, masing-masing menjadi 4,5% yoy dan mendorong pertumbuhan dan menekan laju 5,2% dari estimasi sebelumnya sebesar 4,7% inflasi. Sementara itu, perekonomian Singapura dan 5,3%. Senada dengan IMF, Consensus yang juga ditopang oleh industri perminyakan Forecast turut mengoreksi ke bawah proyeksi berpotensi mengalami penurunan. Risiko juga pertumbuhan ASEAN-5 (lihat Tabel). muncul dari kerentanan di pasar keuangan, proyeksi pertumbuhan ASEAN 46 Sejumlah risiko eksternal dan domestik juga masih harus diantisipasi oleh ASEAN-5 karena berpotensi menghambat perekonomian ke depan. Secara umum, risiko eksternal datang dari perlambatan ekonomi Tiongkok – yang merupakan mitra dagang utama kelima negara mengingat exit UMP AS diperkirakan akan terjadi di 2015. Selain itu, pelemahan negara maju – seperti EU dan Jepang – berpotensi menghambat ekspor sehingga dapat berdampak negatif pada pertumbuhan ekonomi. – , kemungkinan exit UMP AS, pelemahan Di sisi domestik, risiko yang membayangi ekonomi global, dan penurunan harga outlook perekonomian ASEAN-5 bersifat komoditas. Tren penurunan harga minyak idiosinkratik. Perekonomian Malaysia dunia diperkirakan masih berlangsung di 2015 kemungkinan tumbuh melambat akibat dan berpotensi menjadi pedang bermata dua implementasi pajak GST (Goods and Services bagi negara di kawasan ASEAN. Bagi negara Tax) yang akan mulai berlaku April 2015. net eksportir minyak mentah seperti Malaysia Implementasi GST di tengah kredit konsumsi dan Vietnam, pelemahan harga minyak dunia yang sudah cukup tinggi dapat mencekik dapat menahan laju pertumbuhan ekonomi konsumen domestik sehingga memperlemah ke depan melalui jalur pelemahan ekspor permintaan. Selain itu, penyesuaian anggaran 46 Vietnam, Filipina, Malaysia, Thailand, dan Indonesia. 76 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara operasional pemerintah juga dapat mengurangi dihadapkan pada ancaman berlanjutnya belanja negara sehingga turut berdampak pelemahan sisi penawaran akibat regulasi TK pada pertumbuhan ekonomi di 2015. Di (lihat matriks risiko). negara lainnya yaitu Singapura, perekonomian Tabel 1.13 Matriks Risiko Eksternal Internal Vietnam Negara • Pelemahan mitra dagang, khususnya Tiongkok dan EU. • Penurunan harga minyak dan komoditas lain. • Kredit macet. • Restrukturisasi BUMN & utang publik. • Pemilu 2015 yang dapat menyebabkan perubahan arah kebijakan ekonomi dan pembangunan secara umum. Malaysia • Perlambatan mitra dagang, khususnya Tiongkok. • Implementasi GST (Goods and Services Tax) yang dapat • Penurunan harga komoditas, terutama minyak mentah, berdampak pada perlambatan konsumsi. minyak sawit, dan karet alam. • Pemotongan anggaran fiskal karena potensi penurunan • Potensi normalisasi suku bunga AS yang dapat penerimaan dari minyak. menyebabkan peningkatan kerentanan eksternal dan volatilitas di pasar keuangan. Thailand • Perlambatan pertumbuhan ekonomi di negara maju dan • Instabilitas situasi politik domestik yang dapat mempenberkembang yang menjadi mitra dagang. garuhi iklim usaha dan konsumsi. • Normalisasi suku bunga AS yang semakin mendekati • Perbaikan konsumsi dan investasi akibat penurunan implementasi. harga minyak (upside risk). Filipina • Pelemahan mitra dagang, khususnya Tiongkok. • Potensi capital reversal karena exit UMP AS. Singapura • Perlambatan mitra dagang, baik negara maju maupun • Berlanjutnya keketatan di pasar TK yang menghambat berkembang, khususnya Tiongkok. UMKM dan aktivitas produksi. • Penurunan harga minyak dunia. • Volatilitas di pasar keuangan akibat kebijakan moneter negara maju dan situasi geopolitik. • Kemungkinan munculnya kerentanan akibat bencana alam yang sering terjadi. • Permasalahan port congestion yang menghambat arus barang dan aktivitas ekonomi. • Tertahanya pengeluaran pemerintah untuk investasi infrastruktur publik. 77 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Halaman ini sengaja dikosongkan 78 Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas BAB 2 Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Perkembangan ekonomi mancanegara yang tidak searah dan menuntut respon kebijakan yang berbeda, sangat mewarnai pergerakan pasar keuangan global. Ekonomi AS yang semakin membaik menimbulkan spekulasi normalisasi suku bunga dalam waktu yang tidak terlalu lama. Di sisi lain, ekonomi negara maju lainnya masih lemah, sehingga menuntut kebijakan yang lebih longgar. Perbedaan itu menjadikan perkembangan pasar keuangan di negara maju yang cukup bervariasi. Pasar saham AS yang cenderung bullish terdorong sinyal perbaikan ekonomi yang semakin solid, sementara rebound di Jepang dipicu oleh ekspansi QQE. Namun sebaliknya, isu normalisasi kebijakan monetar AS telah berdampak negatif pada pasar keuangan negara berkembang yang mengalami koreksi akibat terjadinya capital outflow. Perkembangan positif ekonomi AS juga telah mendorong apresiasi US dolar terhadap hampir seluruh mata uang global. Sementara itu, pelemahan harga minyak yang masih terus berlangsung serta pelemahan ekonomi Tiongkok telah memberikan tekanan pada harga komoditas global. 79 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 A. PASAR KEUANGAN A.1. Pasar Saham bergerak kembali ke AS menyebabkan tekanan terhadap harga saham di kawasan ASEAN, termasuk Indonesia. Di Korea, penurunan Perkembangan pasar saham global harga saham bahkan mencapai 4,56% (rata- di TW4-14 menunjukkan pergerakan yang rata TW4-14) yang juga dipengaruhi oleh bervariasi, baik antarnegara maju dan pelemahan ekonomi yang masih berlanjut. berkembang maupun antarnegara dalam Di sisi lain, peningkatan harga saham terjadi kelompok negara tersebut. Pergerakan di bursa Shanghai (Tiongkok), dimana harga harga saham di masing-masing bursa saham saham meningkat sangat signifikan mencapai dipengaruhi oleh kinerja ekonomi, ekspektasi 36,84% (point to point) di sepanjang TW4- pasar, dan faktor sentimen yang berkembang 14 atau secara rata-rata meningkat 18,82%. di pasar. Rally harga saham terjadi di AS dan Kenaikan yang cukup tajam tersebut terjadi Jepang. Kondisi bullish di bursa saham Jepang setelah liberalisasi pasar saham yang dilakukan (Nikkei) ditunjukkan oleh peningkatan indeks otoritas Tiongkok dengan meluncurkan harga saham gabungan secara point to point platform perdagangan saham Shanghai-Hong sebesar 7,9% di sepanjang TW4-14. Kondisi Kong Stock Connect pada 17 November tersebut merupakan dampak dari ekspansi 2014. kebijakan Quantitative and Qualitative Easing (QQE) oleh BOJ pada MPC meeting di Oktober 2014. Di AS, sentimen positif terhadap pemulihan ekonomi yang terus berlanjut mendorong peningkatan harga saham, baik di bursa utama maupun di bursa paralel (Nasdaq). Di sisi lain, suhu politik yang memanas di Eropa menyebabkan indeks harga saham terkoreksi di TW4-14. Indeks DJ Stoxx 50 dan FTSE secara rata-rata terkoreksi sebesar 3,36% dan 2,14%, akibat dari langkah investor yang mengalihkan penempatan dananya pada instrumen yang relatif lebih aman, yaitu obligasi pemerintah. Selanjutnya, dinamika pasar saham global di 2015 akan diwarnai oleh melimpahnya likuiditas, terimbas implementasi kebijakan quantitative easing yang dilakukan oleh ECB. Langkah ECB tersebut diperkirakan dapat mendorong kenaikan harga saham di Eropa, termasuk terjadinya aliran modal keluar dari Kawasan Euro untuk memperoleh imbal hasil yang lebih tinggi. Aspek lain yang perlu diwaspadai adalah rencana normalisasi kebijakan moneter the Fed yang dapat memicu pembalikan arus modal terutama dari negara berkembang ke AS. Dampak dari kedua Berbeda dengan negara maju, sebagian kebijakan tersebut perlu mendapat perhatian besar harga saham di negara berkembang dan diantisipasi oleh negara berkembang terkoreksi cukup tajam seiring aliran modal dengan menerapkan respon kebijakan yang keluar pasca keputusan penghentian stimulus tepat. pembelian aset oleh the Fed pada FOMC Oktober 2014. Aliran modal yang diperkirakan 80 Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas ��� ����� ���� ��� ��� �������� ����� ��������� ������ ���� �������� ������ ������� ���� keuntungan dari kenaikan harga obligasi jika ��������� rencana ECB tersebut direalisasikan. �������������� Kinerja obligasi AS juga membaik dengan yield yang turun sebesar 32 bps. Penurunan yield tersebut disebabkan oleh perekonomian AS yang membaik lebih cepat ������ ���� ����� ����� ����� ����� � ����������������� Grafik 2.1 Perkembangan Harga Saham TW4-14 A.2. Pasar Obligasi Pemerintah dibanding negara lain. Selain itu, kebijakan the Fed mengakhiri program pembelian aset di Oktober 2014 dan ekspektasi normalisasi kebijakan moneter AS di pertengahan 2015, juga berkontribusi menurunkan yield. Faktor lain yang memengaruhi volatilitas yield adalah sentimen negatif dari kekhawatiran penyebaran virus Ebola dan eskalasi krisis geopolitik di Eropa Berbeda dengan harga saham, harga dan Timur Tengah. Di Jepang, penurunan yield obligasi pemerintah pada TW4-14 secara dipengaruhi oleh lelang obligasi pemerintah umum cenderung meningkat sebagaimana yang dilakukan pada Oktober 2014. Penurunan tercermin dari yield yang menurun. Di negara rating Jepang oleh Moody’s pada 1 Desember maju, yield obligasi terindikasi bergerak searah 2015 hanya sedikit menaikkan yield obligasi, yaitu menurun dalam kisaran 30 bps - 60 bps untuk selanjutnya menurun kembali sehingga (ptp). Di antara negara-negara Eropa, Inggris secara keseluruhan tidak mengganggu tren mencatatkan penurunan yield obligasi yang penurunan yield. terbesar mencapai 67 bps (ptp). Penurunan yield merupakan implikasi dari memudarnya ekspektasi kenaikan suku bunga oleh BoE yang sebelumnya diperkirakan banyak pihak seiring perbaikan ekonomi Inggris. Penurunan yield juga terjadi di negara-negara Kawasan Euro yang perekonomiannya sedang melemah. Penurunan yield obligasi Perancis dan Jerman dipicu spekulasi quantitative easing ECB yang juga memungkinkan pembelian obligasi pemerintah. Merebaknya isu QE oleh ECB justru mendorong aksi beli obligasi Eropa meski imbal hasil di beberapa negara sudah sangat rendah. Investor berharap akan memetik Searah dengan pergerakan di negara maju, yield obligasi pemerintah di negara berkembang secara umum juga menurun dengan pergerakan yang lebih bervariasi. Secara point to point, penurunan yield obligasi terbesar terjadi di Thailand (82 bps) dan Indonesia (72 bps). Kondisi perekonomian domestik yang mulai membaik dan diiringi oleh situasi politik yang mulai kondusif menjadi faktor pendorong dibalik penurunan yield tersebut. Penurunan yield Indonesia terutama terjadi pada November 2014 dengan meningkatnya optimisme investor asing terhadap perekonomian domestik pascarilis 81 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 �������� pada apresiasi USD. Indikator ekonomi AS ��������� ��������� �������������� �������� yang membaik telah memperkuat dugaan �������� akan dilakukannya kenaikan Fed Fund Rate ��������� ����� di pertengahan 2015, sehingga spread suku �������� bunga dengan AS semakin lebar. Selain itu, ������ ������� harga komoditas (minyak) yang melemah �������� ������ mendorong ekspektasi terhadap apresiasi ������� ����� ����� ����� ����� ����� ���� ���� ���� USD. ��� ����������������� Grafik 2.2 Perkembangan yield Obligasi Pemerintah TW4-14 data neraca perdagangan yang mengalami perbaikan dan inflasi yang relatif terkendali. Namun demikian, yield obligasi Malaysia justru mengalami kenaikan seiring meningkatnya kekhawatiran atas semakin beratnya beban fiskal akibat pelemahan harga minyak. Di sisi lain, pelemahan mata uang negara maju lainnya terhadap USD juga dipengaruhi oleh faktor domestik. Euro yang bergerak melemah juga disebabkan oleh ekspektasi pelaksanaan QE oleh ECB. QE ECB diperkirakan dapat memicu pelonggaran moneter oleh bank sentral lain sehingga dapat semakin mendorong apresiasi USD. Nilai tukar EUR terdepresiasi sebesar 4,2% (ptp) dan 5,8% (rata-rata) pada TW4-14. Di Jepang, disamping aktivitas carry trade yang masih berlangsung, depresiasi JPY juga dipicu oleh B. PASAR VALUTA ASING faktor sentimen gejolak politik dalam negeri (pemilu yang dipercepat) serta penurunan Pasar valas sepanjang TW4-14 diwarnai rating karena concern kelanjutan konsolidasi dengan berlanjutnya tren penguatan USD fiskal. JPY terdepresiasi sebesar 8,5% (ptp) dan terhadap hampir seluruh mata uang global. 9,2% (rata-rata). AUD juga melemah terhadap Indeks DXY 1 yang merupakan indikator USD – sebesar 6,5% (ptp) atau 7,6% (rata-rata) pergerakan nilai tukar USD terhadap sejumlah – akibat memburuknya transaksi berjalan dan mata uang utama dunia menunjukkan apresiasi ekspektasi melebarnya perbedaan tingkat suku signifikan, sebesar 12,8% (ptp) dan 10,2% bunga Australia dan AS. Sementara itu, CHF (rata-rata) di sepanjang TW4-14. Secara menguat sebesar 4,1% (ptp) dan 5,5% (rata- umum, pemulihan ekonomi AS yang lebih rata) terhadap USD pasca SNB melepaskan cap cepat dibanding negara lain dan ekspektasi CHF terhadap EUR, yang mengindikasikan aksi normalisasi kebijakan the Fed berdampak flight to quality di Kawasan Euro. Mata uang negara berkembang juga 1 DXY merupakan nilai tukar USD terhadap beberapa mata uang dengan bobot sbb: EUR (57,6%), JPY (13,6%), GBP (11,9%), CAD (9,1%), SEK (4,2%) dan CHF (3,6%). 82 mengalami tekanan depresiasi sepanjang Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas �� �� ���������� ������������� �� �� �� �� �� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��������� �������������� ������ � � � � � � � � � �� �� �� � � � � � � � � � �� �� �� ���� ���� ��������� ������ ������ ������ ���� ����������������� ����� � ����������������� Grafik 2.3 Indeks Nilai Tukar USD (DXY) terhadap Beberapa Mata Uang Dunia Grafik 2.4 Perkembangan Nilai Tukar Beberapa Mata Uang TW4-14 TW4-14. Di sisi ekstrim, rubel Rusia (RUB) komoditas global pada TW4-14 secara terdepresiasi paling tajam hingga 34% (ptp) di umum juga mengalami pelemahan, terutama TW4-14 karena intensitas krisis geopolitik dan komoditas minyak. Selain dipengaruhi oleh sanksi ekonomi terkait invasi ke Ukraina, serta berkurangnya permintaan, pelemahan harga penurunan harga minyak yang merupakan minyak juga disebabkan oleh meningkatnya penopang utama ekonomi Rusia. Selanjutnya, pasokan. Negara produsen minyak baik nilai tukar MYR terdepresiasi 6,2% (ptp) yang tergabung dalam OPEC maupun non terhadap USD. Sementara itu, IDR dan INR OPEC enggan menurunkan produksi untuk terkoreksi moderat masing-masing sebesar mempertahankan pangsa pasar. Dalam 1,6% dan 2% (ptp). pertemuan 27 November 2014, OPEC Penguatan mata uang AS terhadap hampir seluruh mata uang global terutama didorong oleh masuknya aliran modal ke aset memutuskan untuk tetap mempertahankan produksi minyak sebesar 30 juta barel per hari meski harga telah anjlok cukup dalam. USD seiring ekspektasi perbaikan ekonomi AS. Harga minyak jenis Brent terus Depresiasi nilai tukar diduga dimanfaatkan melanjutkan tren pelemahan yang telah negara pengekspor komoditas - khususnya terjadi sejak pertengahan 2014. Jika di awal minyak - untuk mengompensasi penerimaan TW4-14 Brent masih diperdagangkan pada ekspor yang jatuh akibat penurunan harga. level USD93,5 per barel, maka diakhir triwulan telah anjlok ke level USD55,7 per barel. Secara rata-rata, harga minyak Brent selama C. PASAR KOMODITAS TW4-14 telah melemah sebesar 25,8% Sejalan dengan perkembangan ekonomi menjadi USD75,8 per barel, dari triwulan global yang cenderung melambat, harga sebelumnya sebesar USD102,2 per barel. 83 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Dengan pergerakan tersebut maka selama penurunan penerimaan. IMF dalam WEO tahun 2014 harga minyak telah melemah Januari 2015 memperkirakan harga minyak di hingga 49,7% . 2015 akan diperdagangkan di kisaran harga 2 Pelemahan harga minyak terus berlanjut di awal 2015 hingga menembus level di USD56,7 per barel, untuk kemudian meningkat ke level 63,9 per barel di 2016. bawah USD50 per barel. Harga terendah Pelemahan harga minyak juga diikuti tercatat sebesar USD45,3 per barel pada 26 oleh penurunan harga batu bara dan metal, Januari 2015. Terpuruknya harga minyak meski tekanannya tidak sebesar harga tersebut juga dipengaruhi oleh meningkatnya minyak. Berkurangnya permintaan batu bara persediaan minyak AS. Dalam kurun waktu satu dari Tiongkok akibat menurunnya kegiatan minggu yang berakhir pada 23 Januari 2015, ekonomi domestik menjadi faktor utama persediaan meningkat 8,9 juta barel, hingga pelemahan harga batu bara. Terkait dengan posisi persediaan crude oil AS mencapai 406,7 harga produk metal, penurunan tajam terjadi juta barel - tertinggi dalam 80 tahun terakhir . pada timbal (turun sebesar 11,5% ptp), nikel Dengan terjadinya kenaikan persediaan (7,1%), serta tembaga dan aluminium (masing- crude oil tersebut, total stock petroleum AS masing sebesar 5,5%). Sebagaimana batu mencapai 1,854 juta barel. bara, penurunan harga metal juga lebih banyak 3 4 Anjloknya harga minyak di Januari 2015 tersebut juga dipengaruhi oleh terjadinya persaingan harga termasuk di antara negara dipengaruhi oleh tertahannya pertumbuhan ekonomi Tiongkok yang merupakan konsumen utama komoditas metal dunia. anggota OPEC. Demi mempertahankan pangsa Terkait harga emas, pelemahan harga di pasar, produsen rela memberikan potongan triwulan laporan sedikit tertahan, yaitu hanya harga yang cukup material. Penurunan harga menurun 1,9% (ptp), dari 9% di TW3-14. Di jual antara lain dilakukan oleh Irak, sebagai akhir TW4-14, emas diperdagangkan pada respon atas tindakan Arab Saudi yang telah level harga USD1.184,86 per troy ounce, dari lebih dahulu melakukannya. USD1.213,88 di awal triwulan. Deselerasi harga Perkembangan harga minyak ke depan diperkirakan masih akan berada di kisaran rendah. Sejumlah negara eksportir minyak yang mengalami kesulitan fiskal diperkirakan akan menambah produksi untuk mengompensasi 2 3 4 Pelemahan harga minyak selama 2014 yaitu dari USD110,82 per barel di awal Januari 2014 menjadi USD55,7 per barel di akhir 2014. Department of Energy USA. Total stok petroleum mencakup stok crude oil, gasoline, ethanol, kerosene, dll. 84 emas yang lebih landai tersebut dipengaruhi oleh kenaikan harga yang sempat terjadi pada tiga minggu pertama Oktober 2014 yang dipicu oleh isu bahwa the Fed akan mengakhiri stimulus pembelian aset pada FOMC meeting 28-29 Oktober 2014. Pasar keuangan yang bergejolak pada saat itu mendorong investor mengalihkan investasi kepada emas. Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Perkembangan harga komoditas produksi kopi kembali pulih pasca bencana pertanian secara umum bergerak bervariasi. banjir di Brazil pada triwulan sebelumnya Rata-rata harga coklat dan beras menurun yang mendorong kenaikan kopi sebesar 8,2% hingga di atas 5% (rata-rata, qoq), dan (ptp). Perbaikan harga kopi terutama terjadi di secara point to point anjlok lebih dari 10%. Desember 2014, dipengaruhi oleh peningkatan Meredanya kekhawatiran terhadap hambatan pasokan dan ekspektasi hasil panen di Brazil produksi di Afrika Barat menjadi faktor utama yang kian membaik. penurunan harga. Pantai Gading dan Ghana – produsen 60% coklat dunia – menghasilkan panen yang relatif besar dan tidak terpengaruh oleh krisis Ebola. Untuk komoditas beras, panen yang cukup baik juga sedikit menekan harga beras di pasaran global. Sejalan dengan itu, harga kopi juga mengalami penurunan yang cukup signifikan yaitu 15,6% (ptp) setelah ����� ������ �������� ���� ������� ����� ���� ��� ���� ������ ���� ������ ��������� ���� ������������� ��������������� ����� Di sisi lain terjadi kenaikan harga gandum dan jagung yang cukup signifikan hingga di atas 20% (ptp). Kenaikan harga komoditas ini dipengaruhi oleh masa panen yang datang terlambat sehingga pasokan menjadi terbatas, yang bersamaan dengan terjadinya kenaikan permintaan. ��� ��� ��������� �������������� ��� ��� ��� �� �� �� �� �� ����� ����� ����� ����� ��� ���� ���� ���� ������ ��� ��� ��� � ������������������ Grafik 2.5 Perkembangan Harga Komoditas TW4-14 ���� ���������������� ���������� �� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ����������������������� Grafik 2.6 Harga Komoditas 2014 85 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Halaman ini sengaja dikosongkan 86 Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional BAB 3 Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Perkembangan pertumbuhan ekonomi global pada TW4-14 dipandang masih belum merata dan negara maju menerapkan kebijakan moneter yang bervariasi. Menghadapi hal tersebut, berbagai fora kerja sama terus memberikan perhatian terhadap upaya memitigasi downside risk dan upaya peningkatan resiliensi. Pembahasan dalam fora kerja sama regional menekankan pada langkah antisipatif dalam menghadapi tantangan perekonomian global. Salah satu langkah yang dilakukan adalah melalui persiapan operasionalisasi dan implementasi CMIM dalam kerja sama ASEAN+3, khususnya melalui perumusan dan pengembangan ERPD Matrix yang akan menjadi dasar penilaian kelayakan negara anggota ASEAN+3 dalam hal aktivasi fasilitas CMIM. Selain itu, berbagai studi untuk meningkatkan kesiapan implementasi CMIM juga terus dilakukan. Studi bertujuan untuk memberikan masukan bagi penguatan fungsi CMIM sebagai regional self-help mechanism negara kawasan. Upaya integrasi keuangan juga terus dilakukan di kawasan ASEAN. Salah satu kemajuan yang dicapai adalah penandatanganan ASEAN Banking Integration Framework (ABIF) Guidelines oleh Gubernur bank sentral ASEAN. Integrasi sektor perbankan ASEAN dilakukan atas dasar adanya manfaat bersama (mutual benefits) bagi negara-negara ASEAN, dengan menggunakan asas resiprokal sebagai salah satu prinsip dasar proses integrasi. Sejalan dengan hal ini, forum kerja sama BIS juga menekankan perlunya kehati-hatian negara kawasan terhadap integrasi perbankan yang dinilai dapat menimbulkan financial contagion. Pada tataran kerja sama multilateral, berbagai fora masih mencermati perkembangan ekonomi global terkini dan menyusun strategi pertumbuhan dalam rangka mendorong pertumbuhan ekonomi global yang lebih kuat, berkelanjutan dan seimbang, serta membangun ketahanan perekonomian global terhadap krisis melalui reformasi sektor keuangan, tata kelola lembaga keuangan internasional dan sistem perpajakan yang lebih transparan dan adil. 87 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Forum G20, pada akhir Presidensi Australia 2014 menghasilkan Brisbane Leaders’ Communique dan Brisbane Action Plan sebagai wujud komitmen pemimpin negara anggota G20 dalam mendorong pertumbuhan ekonomi global lebih tinggi 2% di atas baseline scenario WEOOktober 2013 dalam lima tahun ke depan (2018). Selain itu anggota G-20 juga berkomitmen untuk mendorong investasi infrastruktur melalui Global Infrastructure Initiative (GII), peningkatan partisipasi tenaga kerja terutama pada upaya penutupan gap gender pasar tenaga kerja, kerja sama perpajakan, perdagangan, kompetisi dan reformasi sektor keuangan. A. KERJA SAMA REGIONAL A.1. Pembahasan Fora terhadap Kondisi Ekonomi Regional nyata telah mendorong spekulasi kenaikan suku bunga the Fed, sehingga memicu terjadinya capital outflow dari kawasan. Namun, sejauh ini pasar keuangan kawasan dinilai masih Pertumbuhan ekonomi di sebagian cukup kuat menghadapi tantangan tersebut. besar negara Asia Pasifik (Aspac) - termasuk Ke depan, pelaku pasar keuangan kawasan Tiongkok dan Jepang – yang melemah harus mencermati beberapa hal, yaitu apresiasi selama 2014 menjadi perhatian forum kerja USD terhadap mata uang global, ekspektasi sama Bank for International Settlement (BIS)1. kenaikan suku bunga AS, dan pertumbuhan Rendahnya permintaan dari negara maju ekonomi global yang masih lemah. Ketiga menjadi faktor utama dibalik pelemahan faktor tersebut dikhawatirkan dapat memicu kinerja ekonomi di kawasan Aspac tersebut. terjadinya unwinding carry trade2. Meski mengalami penurunan pertumbuhan, secara umum kontribusi kawasan Aspac terhadap pertumbuhan ekonomi global masih positif. Kondisi fundamental pasar keuangan kawasan Aspac juga dipandang telah berubah, dengan terjadinya triple shocks, yang terdiri dari penurunan harga minyak dunia, apresiasi Kinerja pasar keuangan kawasan juga USD dan semakin terpuruknya yield surat menjadi salah satu topik bahasan dalam forum utang pemerintah jangka panjang di negara BIS pada Februari 2015. Pasar keuangan maju. Alhasil, Kawasan Aspac juga perlu Aspac tidak luput dari dinamika di tataran mewaspadai implikasinya terhadap eksposur global. Pertumbuhan ekonomi global yang risiko perbankan dan financial intermediaries tidak merata sehingga harus direspon oleh lainnya. kebijakan moneter yang bervariasi telah memengaruhi pergerakan pasar keuangan kawasan. Perbaikan ekonomi AS yang kian 2 1 Menjadi salah satu bahasan dalam forum BIS pada Februari 2015. 88 Carry trade adalah aksi mengambil keuntungan dari perbedaan tingkat suku bunga antarnegara. Sedangkan unwinding carry trade berarti kembalinya dana ke investasi yang lebih aman, walaupun dengan tingkat suku bunga yang lebih rendah. Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional A.2. Penguatan Resiliensi Kawasan dengan “Troika’s Economic Adjustment Programs in the Regional Financial Arrangement (RFA) Euro Area for the CMIM’s Future Reference”. Penguatan resiliensi kawasan dalam bentuk skema kerja sama keuangan, baik bilateral maupun multilateral, masih terus dijajaki oleh Indonesia dan negara ASEAN+3 lainnya. Berbagai langkah persiapan operasionalisasi dan implementasi Chiang Mai Initiative Multilateralisation (CMIM) 3 terus diupayakan, antara lain melalui perumusan dan pengembangan Economic Review and Policy Dialogue (ERPD) Matrix yang terdiri dari berbagai indikator ekonomi dan keuangan di negara anggota CMIM. ERPD Matrix tersebut akan digunakan untuk menilai kelayakan negara anggota ASEAN+3 dalam hal aktivasi fasilitas CMIM. Kajian ini menitikberatkan pada respon Troika terhadap krisis yang terjadi di Kawasan Euro serta bagaimana lesson learned respon Troika tersebut dapat digunakan sebagai referensi dalam meningkatkan kesiapan implementasi CMIM; dan ii) “Comparative Analysis of CMIM Arrangement and Market Practices under ISDA”. Kajian ini difokuskan untuk menyiapkan teknis operasionalisasi saat terjadi aktivasi dalam kerangka CMIM, yang mengacu pada praktik transaksi di pasar keuangan berdasarkan International Swaps and Derivatives Association (ISDA) Master Agreement. Kedua studi tersebut diharapkan mampu memberikan masukan bagi penguatan fungsi CMIM sebagai regional self-help mechanism negara di kawasan dalam Perumusan ERPD Matrix dilakukan menghadapi permasalahan likuiditas USD dengan mengacu pada indikator fasilitas jangka pendek dan/atau kesulitan neraca pencegahan krisis IMF. Keragaman kondisi pembayaran. negara ASEAN+3 dalam hal penyediaan data dan informasi menjadikan ERPD matrix perlu dikembangkan secara bertahap. Sebagai A.3. Kerja Sama Liberalisasi Jasa langkah awal, indikator pada tiap-tiap blok Keuangan ekonomi dibatasi pada data-data yang dapat disediakan oleh semua negara anggota. Perluasan matriks selanjutnya akan dilakukan secara bertahap dimulai dari pengembangan atas matriks sektor eksternal. Proses liberalisasi keuangan di ASEAN terus berlanjut sehingga negara anggota di kawasan dapat secara optimal merasakan manfaat dari proses tersebut. Fasilitasi salah satunya dilakukan melalui integrasi Selain itu, berbagai studi untuk sektor perbankan, sebagai tulang punggung meningkatkan kesiapan implementasi CMIM perekonomian di ASEAN. Integrasi sektor juga terus dilakukan. ASEAN+3 menaruh perbankan tersebut dilakukan melalui ASEAN perhatian khusus pada dua topik studi, yaitu: i) Banking Integration Framework (ABIF). ABIF 3 Chiang Mai Initiative Multilateralization (CMIM) merupakan inisiatif kerja sama keuangan yang dilakukan oleh Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral antarnegara ASEAN+3. merupakan inisiatif bank sentral di ASEAN untuk mempercepat integrasi sektor perbankan. Pada 89 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 akhir 2014, Gubernur bank sentral ASEAN iv. Inklusif dan transparan (inclusive and telah menandatangani ABIF Guidelines, yang transparent). akan menjadi panduan dalam implementasi bertujuan untuk meningkatkan kapasitas integrasi perbankan. ABIF bertujuan untuk pelaku menyediakan akses pasar dan keleluasaan pendidikan dan pelatihan. Sedangkan beroperasi bagi Qualified ASEAN Banks (QABs), yang terkait transparansi adalah ABIF yaitu bank-bank ASEAN yang memiliki modal akan meningkatkan transparansi hasil kuat, memenuhi prinsip kehati-hatian negara kesepakatan penerima, dan persyaratan lain, sehingga dapat sehingga beroperasi di kawasan ASEAN. pengawasan Kerja sama ABIF dilakukan atas dasar manfaat bersama (mutual benefits) bagi negara-negara ASEAN, dengan prinsip dasar sebagai berikut: i. Berorientasi hasil (outcome driven): ABIF usaha hal dengan bilateral menjadi ini melakukan antarnegara pedoman terhadap ABIF dan pemenuhan komitmen; v. Asas resiprokal (reciprocity): akses pasar dan kemudahan operasi harus saling menguntungkan dan diterima oleh masing-masing negara. ditujukan untuk mendorong integrasi Indonesia dan Malaysia telah melakukan pasar keuangan yang semakin dalam langkah besar dalam implementasi ABIF. Pada untuk meningkatkan pertumbuhan dan 31 Desember 2014 telah diselenggarakan kesejahteraan serta menjaga stabilitas penandatangan Head of Agreements antara sistem keuangan; Bank Indonesia, Otoritas Jasa Keuangan dan (comprehensive): Bank Negara Malaysia untuk meningkatkan ABIF akan mencakup empat bidang akses pasar bagi perbankan Indonesia yang penting kehati-hatian, berstatus QABs agar dapat beroperasi di infrastruktur stabilitas keuangan (antara Malaysia. Indonesia juga memberikan akses lain kerja sama antar pengawas bank), serupa kepada perbankan Malaysia yang peningkatan kompetensi, dan jaring berstatus QABs. Kerja sama ini diharapkan pengaman keuangan; dapat meningkatkan kehadiran perbankan ii. Bersifat iii. Bersifat kesiapan lengkap yaitu prinsip progresif dan berdasarkan masing-masing negara (progressive and based on country readiness). Pendekatan yang diambil bersifat fleksibel sehingga masing negara dapat masing- melakukan persiapan dan mencapai target sektor perbankan yang terintegrasi pada tahun 2020; 90 Dalam Indonesia di negeri jiran. Mengingat ASEAN Framework Agreement on Services (AFAS) adalah satusatunya kerangka kerja di ASEAN yang mempunyai mandat liberalisasi bidang jasa, maka implementasi ABIF dilakukan melalui pencantuman provisi ABIF ke dalam protokol AFAS. Saat ini perundingan protokol AFAS Paket VI sudah selesai dilakukan dan proses Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional penandatanganan oleh Menteri Keuangan risiko. Manfaat yang didapat diantaranya negara-negara ASEAN akan dilakukan setelah peningkatan efisiensi karena persaingan yang penandatanganan ABIF Guidelines. Sementara lebih ketat antarbank dan ketersediaan jasa itu, perundingan jasa keuangan ASEAN dengan keuangan yang lebih luas di kawasan. Adapun mitra dialog (dalam kerangka Comprehensive risiko yang harus diwaspadai adalah munculnya Economic Partnership) masih terus bergulir. risiko contagion (penularan) sebagai akibat Upaya penguatan kerangka perdagangan jasa hubungan cross-border yang lebih erat dan dalam kerangka AFAS (AFAS Enhancement) berpotensi memburuk ketika terjadi krisis. juga dilakukan dengan menyusun konsep naskah hukum terkait perdagangan jasa di ASEAN untuk melengkapi dasar hukum yang telah ada pada sektor perdagangan barang (ASEAN Trade in Goods Agreement/ ATIGA) dan investasi (ASEAN Comprehensive Investment Agreement/ACIA). Naskah tersebut diproyeksikan akan menjadi ASEAN Trade in Service Agreement (ATISA). Liberalisasi jasa keuangan ASEAN secara intensif dilakukan dalam forum teknis Working Committee on Financial Services Liberalisation (WC-FSL), sementara untuk seluruh sektor jasa dilakukan dalam forum Coordinating Committee on Services. Focal point negosiator RI untuk WC- FSL saat ini berada di Kementerian Keuangan, Bank Indonesia, dan Otoritas Jasa Keuangan (OJK). A.3.1. ASEAN Banking Integration Framework (ABIF) Inisiatif integrasi perbankan di kawasan ASEAN melalui ABIF juga menjadi salah satu fokus perhatian forum kerja sama BIS pada Februari 2015. BIS memandang bahwa Berkaca dari kasus integrasi perbankan di Kawasan Euro, khususnya perbankan Islandia, ASEAN dipandang perlu berhati-hati dengan integrasi perbankan. Krisis yang dialami di negara lain dapat menyebabkan dampak spillover melalui bank-bank asing yang hadir di host country. Penguatan supervisory dan regulatory framework merupakan prasyarat utama sebelum terwujudnya integrasi perbankan di Kawasan. Di sisi lain, BIS juga menyoroti aktivitas intraregional banking di Kawasan Asia Pasifik yang semakin meningkat. Peningkatan aktivitas perbankan intraregional di Aspac terutama terjadi setelah perbankan Kawasan Euro mengurangi portofolio di kawasan Aspac pascakrisis di Kawasan Euro. B. KERJA SAMA MULTILATERAL Menutup tahun 2014, berbagai isu seperti global ekonomi, strategi pertumbuhan, investasi, dan reformasi regulasi sektor keuangan masih mewarnai diskusi fora kerja sama multilateral (G20 dan IMF). integrasi perbankan memiliki manfaat dan 91 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 B.1. Pembahasan Fora terhadap Kondisi Ekonomi Global Terkini IMF memperkirakan pertumbuhan ekonomi negara maju pada 2015 dan 2016 Seperti halnya yang terjadi pada Oktober 2014, pada Januari 2015, IMF dalam World Economic Outlook (WEO) merevisi ke bawah outlook pertumbuhan ekonomi global 2015 dan 2016 masing-masing menjadi 3,5% dan 3,7%, dari proyeksi sebelumnya 3,8% dan 4% (WEO Oktober 2014). Penurunan outlook ini dipengaruhi oleh perubahan pandangan IMF terhadap prospek ekonomi Tiongkok, Rusia, Kawasan Euro dan Jepang untuk tahun 2015, di samping melemahnya kondisi di sejumlah negara pengekspor minyak akibat jatuhnya harga minyak. akan tumbuh pada level yang sama, yaitu 2,4%. Dibanding dengan prediksi Oktober 2014, terjadi peningkatan outlook sebesar 0,1% di 2015, sementara tidak terjadi perubahan estimasi outlook di tahun 2016. Di antara negara maju, hanya AS yang diprediksi mengalami peningkatan pertumbuhan ekonomi menjadi 3,6% pada 2015 (naik 0,5%) dan menjadi 3,3% di 2016 (naik 0,3%). Di sisi lain, PDB Kawasan Euro akan mengalami penurunan pertumbuhan dari 1,3% menjadi 1,2%. Sementara Jepang diprediksi tumbuh lebih rendah menjadi hanya 0,6% dari estimasi Oktober 2014 sebesar 0,8%. IMF mengidentifikasi 4 (empat) kondisi yang menyebabkan perubahan outlook ekonomi global pasca proyeksi WEO Oktober 2014, yaitu: 1. Penurunan harga minyak dunia yang terus berlanjut hingga 55% sejak September 2014; 2. Pertumbuhan ekonomi yang tidak merata pada negara maju di TW-3 tahun 2014, khususnya perbaikan di Amerika Serikat Berbeda dengan negara maju, proyeksi pertumbuhan untuk negara berkembang akan mengalami perlambatan di tahun 2015 yaitu menjadi 4,3% (turun 0,6% dari prediksi sebelumnya) dan di tahun 2016 mencapai 4,7% (turun 0,5%). Pemicu penurunan proyeksi negara berkembang tersebut antara lain: 1. di negara maju lain seperti Jepang. Tren apresiasi USD dan depresiasi euro, 2. suku bunga dan sebaran risiko di negara berkembang, terutama pengekspor komoditas, serta peningkatan risiko high-yield bonds dan produk lain yang terimbas kenaikan biaya bahan bakar. 92 Tiongkok terhadap Penurunan outlook ekonomi Rusia akibat tren penurunan harga minyak dunia, tensi geopolitik di Ukraina yang khususnya negara eksportir minyak. Peningkatan perlambatan ekonomi negara kawasan Asia; yen dan banyak negara berkembang, 4. negatif pertumbuhan yang melebihi perkiraan dan pelemahan 3. Pengaruh meningkat dan depresiasi rubel; 3. Pertumbuhan ekonomi negara pengekspor komoditas mengalami revisi ke bawah akibat tren penurunan harga minyak dan komoditas lainnya; Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional IMF mengidentifikasi beberapa risiko berisi strategi pertumbuhan komprehensif yang akan memengaruhi outlook ekonomi serta komitmen perbaikan pasar tenaga kerja, diantaranya: peningkatan perdagangan dan persaingan, 1. 2. Penurunan harga minyak yang kerja sama perpajakan, serta reformasi memberikan dampak positif lebih besar sektor keuangan. Sementara itu, pada terhadap perekonomian negara maju TW4-14 juga diselenggarakan pertemuan menjadi upside risk bagi ekonomi global. Gubernur bank sentral negara anggota OKI Di lain pihak, downside risk dapat terjadi di Surabaya yang menghasilkan kesepakatan bila shock dari sisi pasokan mendorong dalam meningkatkan kerja sama bank peningkatan kembali harga minyak yang sentral, terutama dalam konteks kebijakan lebih cepat dari perkiraan. makroprudensial, prinsip-prinsip keuangan Rencana normalisasi kebijakan yang syariah, serta keuangan inklusif. akan dilakukan the Fed pada 2015 dapat memengaruhi volatilitas pasar keuangan dan akan mengancam negara berkembang. 3. 4. 5. B.2.1. Strategi Pertumbuhan G-20 Pada KTT di Brisbane (15-16 November Tren penurunan harga minyak menambah 2014), G20 telah menghasilkan Brisbane tekanan kepada eksportir minyak dan Leaders’ Communique dan Brisbane Action dapat menimbulkan kerentanan neraca Plan, yang memuat strategi pertumbuhan pembayaran dan sektor eksternal. ekonomi G20 (G20 Comprehensive Growth Penurunan inflasi di Kawasan Euro yang Strategy). Pada strategi pertumbuhan ekonomi persisten dan mengarah ke deflasi. tersebut, G20 secara khusus menetapkan Kondisi tujuan ambisius untuk meningkatkan PDB geopolitik yang masih memanas. negara-negara G20 sebesar 2% dalam lima tahun ke depan (2 by 5) di atas skenario B.2. Upaya Percepatan Pembangunan dan Pertumbuhan Ekonomi yang Lebih Berkualitas baseline WEO Oktober 2013 atau disebut Deklarasi Sydney. Apabila terlaksana, PDB dunia di 2018 diperkirakan akan bertambah minimal sebesar USD2 triliun dan meningkatkan jutaan Upaya percepatan pembangunan lapangan kerja baru. Asesmen terakhir dari dan pertumbuhan ekonomi yang berkualitas international organizations terhadap Growth menjadi perhatian dari fora kerja sama Strategy G20 menyatakan pertambahan multilateral seperti G20 dan Organisasi Kerja pertumbuhan ekonomi dunia dapat mencapai sama Islam (OKI). Pada KTT di Brisbane, 2,1% bila seluruh program yang dicanangkan G-20 telah menghasilkan Brisbane Leaders’ dapat diimplementasikan sampai tahun 2018 Communique dan Brisbane Action Plan yang mendatang. 93 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 B.2.2. Investasi Infrastruktur Pencapaian inisiatif investasi dan pembangunan infrastruktur pada forum G20 dilakukan melalui pembentukan Global Infrastructure Initiative (GII) yang bertujuan untuk meningkatkan kualitas investasi publik dan swasta, antara lain melalui perbaikan iklim investasi, peningkatan peran multilateral development banks, perumusan best practices PPP dan kebutuhan pembiayaan. Untuk itu telah dibentuk Global Infrastructure Facility oleh 2013 untuk memfasilitasi perdagangan, telah membuat inisiatif ini menjadi salah satu pilar penting pembangunan ekonomi global. Pilar perdagangan dimaksudkan untuk meningkatkan global value chain dan nilai tambah negara berkembang, serta mempermudah regulasi terkait. Sementara peningkatan persaingan usaha diharapkan dapat menciptakan iklim yang kondusif untuk dunia usaha dan investasi, sehingga dapat meningkatkan efisiensi perekonomian. World Bank yang berfungsi mengumpulkan dana swasta untuk pembiayaan infrastruktur; dan Global Infrastructure Hub yang dipusatkan di Australia dengan mandat selama empat tahun untuk mengembangkan knowledge center tentang proyek infrastruktur global. B.3. Upaya Meningkatkan Ketahanan Ekonomi Global Selain mendorong pembangunan dan pertumbuhan ekonomi yang lebih berkualitas, fora kerja sama multilateral juga berupaya meningkatan ketahanan perekonomian B.2.3. Perbaikan di Sektor Tenaga Kerja Dalam upaya mengembangkan sektor tenaga kerja, fora G20 menyepakati untuk global terhadap krisis melalui reformasi sektor keuangan, pengembangan ekonomi syariah dan kerja sama perpajakan internasional. mengurangi gap tingkat partisipasi tenaga kerja pria dan wanita sebanyak 25 persen pada 2025. Dengan pencapaian ini diperkirakan lebih dari 100 juta kaum wanita akan memasuki dunia kerja. B.3.1. Reformasi Sektor Keuangan Terkait reformasi sektor keuangan, guna meningkatkan daya tahan perekonomian global dan kestabilan sistem keuangan, G20 telah menyepakati ketentuan terkait kecukupan B.2.4. Perbaikan di Bidang Perdagangan modal dan likuiditas, serta pengembangan dan Persaingan pasar derivatif. Meskipun pada satu sisi telah Terkait dengan peningkatan perdagangan dan peningkatan persaingan, G20 melihat peningkatan restriksi perdagangan pasca krisis global dan belum terealisasinya kesepakatan WTO di Bali pada 94 tercatat kemajuan pada regulasi kecukupan modal dan likuiditas bagi bank besar yang memiliki risiko sistemik, namun pada sisi lain masih diperlukan analisa dampak dan konsekuensi dari regulasi tersebut pada Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional perbankan di negara berkembang. Selain itu, hampir Rp217 triliun (3,4% dari PDB) dan baru G20 juga menyepakati penambahan jumlah terealisasi sekitar Rp3,7 triliun. wakil negara berkembang di Financial Stability Board (FSB) yang akan meningkatkan proses tata kelola di insititusi tersebut. Sehubungan dengan pengembangan ekonomi syariah tersebut, Bank Indonesia bersama dengan instansi terkait melakukan rangkaian kegiatan Indonesia Sharia Economic B.3.2. Kerja Sama Perpajakan G20 juga telah menyepakati kerja Festival (ISEF) 2014 di Surabaya pada 3-9 November 2014. Secara keseluruhan, rangkaian kegiatan ISEF 2014 tersebut adalah sebagai sama dalam sistem perpajakan internasional berikut: melalui inisiatif Base Erotion and Profit 1. Shifting (BEPS) dengan cara pemutakhiran ketentuan perpajakan internasional yang Governor Meeting; 2. diharapkan selesai pada 2015. Selain itu, G20 juga menyepakati implementasi Common OIC Expert Group Workshop dan OIC Indonesia International Conference on Islamic Finance 2014; 3. Bincang Nasional Pemberdayaan Reporting Standard for Automatic Exchange Lembaga Pesantren dilanjutkan dengan of Tax Information, yang bertujuan untuk penandatanganan mengurangi penghindaran pajak lintas batas, Kementerian Agama, dan Deklarasi dan dicanangkan mulai dilakukan pada Bersama antara BI, OJK dan Pemerintah 2017/2018. Provinsi Jawa Timur tentang Percepatan MoU BI dengan Pengembangan Ekonomi dan Keuangan B.3.3. Pengembangan Ekonomi Syariah Syariah Jawa Timur; 4. Penandatanganan MoU kerja sama Sistem perekonomian syariah telah penyusunan Zakat Principles antara Bank terbukti sebagai sistem ekonomi yang memiliki Indonesia dengan Islamic Development Bank (IDB); resiliensi terhadap krisis. Oleh karena itu, pengembangan instrumen syariah juga menjadi 5. Principles; perhatian dalam forum kerja sama multilateral. Salah satu instrumen keuangan syariah yang sangat potensial adalah zakat dan waqaf, yang dapat dijadikan instrumen jaring pengaman sektor keuangan (financial safety net) melalui pembangunan sektor mikro yang inklusif. Hal ini sangat relevan bagi Indonesia yang memiliki potensi besar dalam penghimpunan zakat yaitu Pertemuan Working Group on Zakat 6. ISEF EXPO, Seminar Nasional dan Talk Show. Pada pertemuan bank sentral negara OIC (OIC Expert Group Workshop dan OIC Governors Meeting), 5-6 November 2014, Indonesia memimpin pertemuan dimaksud dan menyampaikan pentingnya pengembangan 95 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 instrumen zakat dan waqaf dalam kerangka mengemukakan dua strategi utama isu keuangan inklusif. Isu ini dapat diterima investasi, yakni sebagai fasilitator dalam oleh anggota OIC dan menjadi bagian dari pencapaian target investasi dan pengembangan kesepakatan bersama (communique) dari instrumen pembiayaan, salah satunya melalui pertemuan gubernur bank sentral negara pengembangan instrumen keuangan syariah Anggota OKI. Selain pengembangan instrumen (sukuk). zakat dan waqaf, communique juga memuat komitmen bank sentral anggota OKI untuk bekerja sama dalam kebijakan makroprudensial, pengembangan infrastruktur keuangan syariah dan peningkatan kapasitas (capacity building) di antara anggota OKI. Dengan adanya komunikasi di forum OKI ini, diharapkan usulan Indonesia untuk menginisiasi penyusunan standar internasional dalam pengelolaan zakat dan waqaf dapat memperoleh dukungan dari negara anggota OKI. Sementara pada sektor keuangan, prioritas Presidensi Turki adalah: (i) finalisasi reformasi di sektor keuangan; (ii) memastikan implementasi kerangka kerja regulasi baru secara penuh, konsisten dan tepat waktu; (iii) menganalisa outcome dan area-area yang memerlukan penyempurnaan serta dampak yang tidak dikehendaki dari reformasi sektor keuangan; (iv) menyempurnakan proses dan piranti monitoring perkembangan implementasi kebijakan oleh FSB; (v) asesmen dan penanganan risiko di luar cakupan B.4. Presidensi Turki pada Forum G20 Pergantian tahun turut menandai peralihan Presidensi Australia pada forum G20 ke Turki. Presidensi Turki untuk tahun 2015 mengusulkan pembahasan G20 untuk fokus pada upaya mencapai pertumbuhan ekonomi yang inklusif dan kuat melalui kerja sama global (inclusive and robust growth through collective action). Upaya tersebut kemudian diterjemahkan dalam Three I’s: Inclusiveness, Implementation, and Investment for Growth. kerangka regulasi; dan (vi) analisa implikasi stabilitas keuangan terkait upaya menciptakan struktur kewajiban korporasi yang lebih baik. Terkait isu pajak, fokus Presidensi Turki di G20 pada 2015 adalah menjaga agar agenda OECD/G20 dalam isu BEPS tetap berada pada jalurnya serta mengevaluasi target pencapaian yang sudah ada, melanjutkan peningkatan transparansi informasi perpajakan, mengupayakan perbaikan sistem perpajakan internasional dengan memperhatikan kepentingan EMEs. Isu lain yang menjadi Presidensi Turki akan melanjutkan perhatian adalah isu perubahan iklim khususnya komitmen G20 dalam investasi dan infrastruktur negosiasi untuk mencapai kesepakatan adopsi melalui elaborasi program kerja Investment United Nations Framework Convention on and Infrastructure Working Group (IIWG) Climate Change (UNFCC). 2015. Sejalan dengan prioritas 2015, Turki 96 Bab 4 - A r t i k e l BAB 4 ARTIKEL Artikel 1 Tren Penurunan Harga Minyak dan Apresiasi US Dollar: Twin Shocks Bagi Perekonomian Global Oleh: M. Noor Nugroho Tren apresiasi USD bersamaan dengan Turunnya harga minyak menguntungkan turunnya harga minyak telah terjadi sejak negara pengimpor minyak, namun merugikan pertengahan 2014. Fenomena ini memberikan pengekspor minyak. Di tengah perekonomian dampak yang mixed dan saling off setting global yang masih lemah, fenomena ini satu sama lain baik di masing-masing negara meningkatkan komplikasi permasalahan dan maupun pada perekonomian global secara respon kebijakan yang kurang tepat, dan pada keseluruhan. Twin shocks ini berdampak gilirannya dapat menghambat pemulihan positif meningkatkan daya beli masyarakat ekonomi global. AS, namun memperburuk trade balance. 97 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Tabel 1. Dampak Twin Shocks �� ���������������� ��������������� ��������������������� ������������� ������� � ����������������������������������� � ����������������������������������������� � ����������������������������� � �������������������������������������� � �������������������������� � �������������������������������������������� ������������������������������������������ ������������������������������������������ ����������������� � ������������������������������������������ ����������������������������������������������� ����� � ���������������������������������������� ������������������������ ������������� ������� � ����������������������������������� � ������������������������������������ ������������������������������������� ��������� � �������������������������������������� �������������� ������� � ����������������������������������� � �������������������������������� � ������������������������������������������ ���������������������� � �������������������������� � ������������������������������������������������� ����������������������������������� ����������������� � �������������������������������� ���������������������������� ������������������������������� ����������������� � ������������������������������������������ ����������������������������������������������� ����� � ����������������������� ������������������������������������ Pendahuluan Perkembangan ekonomi global masih diwarnai oleh uneven economic recovery. Perekonomian AS pulih lebih cepat dibanding berbagai negara lain yang masih tumbuh minyak anjlok cukup signifikan. Tren apresiasi USD dan tren penurunan harga minyak tersebut disebut sebagai twin shocks (oleh BIS) yang sangat memengaruhi perkembangan ekonomi global. melemah. Dalam kondisi seperti itu, US dollar Tren apresiasi USD dan turunnya harga (USD) cenderung menguat terhadap mata minyak menjadi perhatian banyak pihak oleh uang global. Terlebih, dalam waktu yang sama karena dampaknya yang mixed. Twin shocks terbentuk ekspektasi bahwa AS akan segera ini berdampak positif bagi satu pihak, namun melakukan normalisasi kebijakan moneter. di saat yang sama merugikan pihak lainnya. Bersamaan dengan tren apresiasi USD, harga Faktor lain yang menjadikan twin shocks ini 98 Bab 4 - A r t i k e l penting adalah karena keduanya saling terkait dan berpotensi terjadi dalam periode yang cukup panjang. ���������� ��� ��� ��� �� �� Faktor Determinan Twin Shocks �� �� Sebagaimana disinggung di atas, tren �� apresiasi USD di sebabkan oleh recovery �� ekonomi AS yang lebih cepat dibanding negara lain. Dengan membaiknya perekonomian, AS diperkirakan akan segera melakukan normalisasi kebijakan moneter. Hal ini menimbulkan ekspektasi kenaikan suku bunga kebijakan (Fed Fund rate) pada pertengahan tahun 2015. Di saat yang sama, negara lain yang masih melemah justru semakin melonggarkan kebijakan moneternya (QE), ��� ��� ��� ��� ����� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� Grafik 2. Tren Penurunan Harga Minyak shifting tidak hanya terjadi antar aset finansial, tapi juga dari commodity assets (seperti emas dan minyak) ke aset finansial USD. Shifting ini mengakselerasi apresiasi USD terhadap mata uang global. seperti Kawasan Euro dan Jepang. Akibatnya, Sejak pertengahan 2014, USD terjadi apresiasi USD terhadap mata uang cenderung terus terapresiasi terhadap mata negara-negara lain. uang global.Meskipun USD bergerak naik dan Tren apresiasi USD juga memicu terjadinya shifting arah investasi portofolio global ke aset berdenominasi USD. Bahkan, ����� �� ��������������� ������������������� ��������������� ������������������� �� �� ����� ��� �� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ���� Grafik 1. Tren Apresiasi USD ��� sterling Inggris dan yen Jepang) dibanding terhadap mata uang negara berkembang. bergerak menurun sejak pertengahan 2014. ��� Turunnya harga minyak disebabkan oleh ��� ��� terhadap mata uang kuat dunia (euro, pound ��� ��� ������������ ���������������������������������������� persisten. Apresiasi USD terlihat lebih tajam Sejalan dengan itu, harga minyak �� �� USD menunjukkan tren apresiasi yang cukup ��� �� �� turun dari hari ke hari, namun pergerakan ��� faktor fundamental permintaan minyak dunia yang menurun akibat melemahnya perekonomian global, terutama perekonomian Tiongkok. Selain itu, turunnya permintaan juga disebabkan oleh meningkatnya produksi shale oil AS sehingga menurunkan permintaan impor minyak AS. Permintaan juga menurun akibat 99 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 shifting investasi (spekulasi) dari transaksi Turunnya harga minyak menjadikan berjangka minyak ke aset finansial. keuntungan investasi (spekulasi) pada minyak menurun. Hal ini mendorong Di sisi lain, pasokan minyak cenderung investment shifting ke aset lain, termasuk meningkat. OPEC tetap mempertahankan ke aset keuangan berdenominasi USD, produksinya meskipun harga minyak terus sehingga USD terapresiasi. Sebaliknya, menurun. Sementara itu, beberapa negara apresiasi USD menjadikan investasi pada berupaya meningkatkan produksi dan ekspor aset finansial USD menjadi lebih menarik minyaknya untuk menahan penurunan (lebih pendapatan karena penurunan harga minyak menguntungkan) sehingga menarik investasi (switching) dari outlet (Irak, Arab Saudi dan Rusia). investasi lainnya, termasuk investasi Ekses pasokan minyak tersebut menyebabkan persaingan antara produsen pada minyak. • Investasi produsen minyak banyak (eksportir) minyak semakin ketat. Untuk dibiayai memenangkan persaingan, beberapa produsen berdenominasi minyak memberikan diskon harga, termasuk jaminannya adalah hasil produksi dan Arab Saudi yang memberikan diskon kepada penjualan minyak. Oleh karena harga pembeli di Asia dan Amerika. Hal ini semakin minyak turun, coverage jaminan kredit menekan harga minyak. tidak mencukupi sehingga produsen harus Selain disebabkan oleh masing-masing oleh pinjaman sindikasi USD. Sebagai melakukan hedging harga faktor fundamentalnya, antara apresiasi USD minyak (dalam USD) atau terminate dan penurunan harga minyak juga saling kreditnya. Opsi tersebut meningkatkan memengaruhi satu sama lain. Beberapa faktor permintaan terhadap USD sehingga yang menjelaskan keterkaitan antara keduanya USD terapresiasi. adalah: • Currency invoicing untuk transaksi perdagangan minyak pada umumnya �� menggunakan mata uang USD. Apresiasi �� �������� � � � � �� � mahal sehingga permintaan minyak �� � menurun. Akibatnya, harga minyak �� � �� �� �� �� akan menurun untuk mengompensasi apresiasi USD. Shifting investasi antara commodity assets (termasuk minyak) dan safe haven assets (US Treasury Notes). 100 ����������������������� ��������������������������������������������� ���������������������������� ���������������������������� �� USD menjadikan impor minyak lebih • ����������������������� �� �� ������� �� ������� ������� ������� ������� ������� ������� ������������������������������������������������������������������������������������ Grafik 3. Produksi dan Konsumsi Minyak Dunia Bab 4 - A r t i k e l ������������������������������������������������ ������������������������������������������ ��� ����������������������� ��� Selain memengaruhi perdagangan ����� ��� ��� ��� ��� ��� �� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ���� ��� portfolio investors – dan perkembangan pasar keuangan global. Apresiasi USD yang �� berlangsung persisten dapat mengubah arah �� ������������������ memengaruhi perilaku investor – terutama ��� �� �� dan pertumbuhan, tren apresiasi USD juga investasi portofolio global. Apresiasi USD �� menjadikan investasi pada aset USD semakin �� menarik bagi investor global oleh karena ������������������������ Grafik 4. Transaksi Fund Manager di Pasar Minyak adanya tambahan currency gain. Akibatnya, aliran investasi mengarah ke AS1, sehingga semakin mendorong apresiasi USD dan meningkatkan harga aset USD. Sementara itu, negara yang ditinggalkan Implikasi Twin Shocks investor global akan mengalami kondisi Tren apresiasi USD dan penurunan sebaliknya, yaitu nilai tukar mata uang harga minyak memberikan dampak yang domestik terdepresiasi dan harga aset jatuh, berbeda pada negara yang satu dan negara terlebih apabila pasar keuangan relatif dangkal lainnya. Apresiasi USD menguntungkan – sebagaimana di banyak negara berkembang. AS – serta pihak-pihak yang memiliki aset Oleh karena itu, satu hal penting yang perlu berdenominasi USD –melalui peningkatan diwaspadai negara berkembang adalah daya beli relatif USD terhadap barang dan apabila capital outflows terjadi dalam jumlah jasa dari negara lain (impor AS) sehingga cukup besar dan dalam waktu cepat, dimana dapat meningkatkan pengeluaran konsumsi dapat menyebabkan gejolak besar di pasar dan investasi. Namun, peningkatan tersebut keuangan negara tersebut, atau bahkan dapat tereduksi oleh penurunan net ekspor karena memicu terjadinya krisis. Dampak negatif lain peningkatan impor dan melemahnya daya dari tren apresiasi USD adalah meningkatnya saing ekspor. Dampak akhirnya tren apresiasi beban utang luar negeri berdenominasi USD. USD pada pertumbuhan ekonomi global akan Aliran modal yang meningkat ke sangat bergantung pada elastisitas konsumsi/ AS dan semakin mendorong apresiasi USD investasi dan ekspor-impor terhadap apresiasi juga berpotensi merugikan ekonomi AS. CA USD. Di sisi lain, ekspor mitra dagang AS yang memburuk karena peningkatan impor meningkat sehingga dapat mendorong pertumbuhan. Dalam hal ini terjadi transfer pertumbuhan dari AS ke negara mitra dagangnya. 1 Shifting investasi global ke AS berpotensi terjadi apabila keseimbangan return invetasi global berubah, termasuk akibat apresiasi USD. 101 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 ��������������������������������������� seharusnya menjadikan USD terdepresiasi dan selanjutnya memperbaiki CA balance. Namun, derasnya aliran modal masuk justru menjadikan USD terapresiasi sehingga automatic adjustment tidak bekerja dan kondisi CA semakin memburuk2. ������������������������� ��� �� �� �� �� �� �� �� minyak yang menurun, CA yang membaik dan �������� ������������ ��������� ������������������ ����� ��������� ���������������� ������������� ������������������ ������������������� ��������� ������������������� minyak diuntungkan oleh karena beban impor ������������� dan pengekspor minyak. Negara pengimpor � ������������� sangat kontras antara negara pengimpor �� ������ memberikan dampak yang berbeda, bahkan �� ������������������� Tren penurunan harga minyak juga ���������������������������������������������������� pertumbuhan PDB yang meningkat. Di sisi lain, negara pengekspor minyak mengalami kondisi sebaliknya dimana ekspor menurun, CA Grafik 6. BEP Harga Minyak Produsen Shale Oil memburuk dan pertumbuhan PDB melambat. Selain itu, penurunan harga minyak yang jauh di bawah asumsi fiskal di banyak negara menjadikan kondisi fiskal negara-negara tersebut ikut memburuk. Salah satu dampak ������������������������� ��� memburuknya fiskal adalah penurunan rating, seperti yang dialami oleh Venezuela. ��� Jatuhnya harga minyak juga menjadikan ��� sektor migas terpukul. Jatuhnya harga �� minyak hingga di bawah USD60 per barrel �� – rata-rata break-even price bagi produsen minyak unconventional (termasuk shale ��� �� �� � �� ��� � �� �� ��� �� �� �� ��� � � �� ��� �� �� �� �� ��� � �� �� �� ���� ��� ��� �� �� �� � � �� ���� �� � ��� �� �� ��� �� �� ��� � �� �� �� �� ��� � ���������������������������������������� Grafik 5. Asumsi Harga Minyak Fiskal 2 Dalam kondisi normal, ketidakseimbangan pada CA, misalnya terjadi defisit, dapat secara otomatis menjadi balanced kembali apabila nilai tukar terdepresiasi dan selanjutnya meningkatkan ekspor dan menurunkan impor. Akhirnya, defisit CA akan menurun dan kembali menuju atau mendekati kondisi balanced. 102 oil) – menjadikan banyak perusahaan minyak mengalami kerugian. Akibatnya, perusahaan tersebut mengurangi investasi dan memberhentikan pekerjanya. Bagi AS, menurunnya aktivitas di sektor migas (shale oil dan gas) – yang merupakan salah satu penopang pemulihan ekonomi AS – dapat mengganggu kelanjutan proses pemulihan ekonominya. Bab 4 - A r t i k e l Terlepas dari dampak spesifik ke negara pengekspor/produsen dan pengimpor Outlook Twin Shocks dan Faktor Risiko minyak, turunnya harga minyak secara umum berdampak pada turunnya harga BBM. Lebih jauh lagi, harga input yang menurun menjadikan harga berbagai produk lainnya ikut menurun, sehingga tekanan inflasi menurun dan daya beli masyarakat relatif meningkat (income effect penurunan harga barang)3. Beberapa negara memanfaatkan rendahnya harga minyak untuk mengurangi atau menghapus subsidi BBM, termasuk Indonesia, dan mengalihkan dana eks subsidi BBM ke pos pengeluaran lain yang lebih produktif. Dengan demikian, fiskal menjadi lebih sustainable dan pertumbuhan meningkat. Dampak twin shocks yang berbeda menimbulkan respon yang juga beragam. Beberapa negara produsen minyak berupaya menahan penurunan pendapatan dari ekspor minyak dengan meningkatkan produksi (antara lain dilakukan oleh Rusia dan Iraq), memberikan potongan harga (Arab Saudi, Iraq, Kuwait), atau melemahkan mata uangnya (currency war) melalui pelonggaran kebijakan moneter (Australia, Denmark, Norwegia, dsb). Sementara itu, inflasi yang sudah sangat rendah juga mendorong beberapa bank Tren apresiasi USD dan turunnya harga minyak diperkirakan tidak akan berakhir dalam jangka pendek. Faktor fundamental uneven economic recovery (AS pulih lebih cepat dibanding negara lain) dan divergensi kebijakan moneter (AS yang cenderung ketat versus negara lain yang semakin longgar) menjadikan USD akan cenderung terus menguat. Terlebih dengan munculnya indikasi currency war yang dilakukan beberapa negara lain. Harga minyak juga masih berpotensi melemah atau bertahan di level yang rendah seperti saat ini. Hal ini disebabkan oleh masih lemahnya ekonomi global dan meningkatnya cadangan minyak di berbagai negara yang mengakibatkan tetap lemahnya permintaan minyak. Di sisi lain, pasokan minyak diperkirakan belum akan menurun sehingga persaingan antar produsen masih akan tinggi. Akibatnya, harga minyak diperkirakan akan bertahan di level yang rendah. Untuk penurunan lebih lanjut diperkirakan akan kecil probabilitasnya mengingat potensi keuntungan yang menyusut dan investasi mulai menurun. sentral untuk menurunkan suku bunga atau Berlanjutnya twin shocks di satu sisi semakin melonggarkan kebijakan moneter dapat membantu mendorong pertumbuhan untuk mencegah perekonomian jatuh ke ekonomi global, namun terdapat beberapa dalam resesi. Respon tersebut menjadikan risiko yang perlu diwaspadai. Tren apresiasi permasalahan ini semakin kompleks. USD, yang terus berlanjut dapat memicu capital reversal dari berbagai negara, terutama negara berkembang. Apabila terjadi secara 3 Terlebih di AS dimana masyarakatnya menikmati peningkatan daya beli ekstra dari tren apresiasi USD. massive dan serentak di banyak negara, pasar 103 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 keuangan global akan terguncang, bahkan Untuk mencegah terjadinya risiko di atas dapat memicu terjadinya krisis. Salah satu diperlukan upaya bersama yang terkoordinasi event yang perlu diwaspadai adalah saat Fed agar semua pihak lebih mementingkan mulai menaikkan suku bunga kebijakan (exit kesinambungan jangka menengah panjang UMP). daripada manfaat jangka pendek. Semua Sementara itu, risiko yang mungkin timbul dari penurunan harga minyak adalah terjadinya resesi di berbagai negara. Jatuhnya harga minyak telah mendorong inflasi turun jauh di bawah target inflasi bank sentral. Bahkan di beberapa negara telah terjadi deflasi. Positive income effect dari rendahnya inflasi diperkirakan tidak akan cukup kuat mendorong aktivitas bisnis akibat rendahnya potensi profit, tingginya faktor ketidakpastian dan rendahnya minat belanja konsumen. Akibatnya, sektor bisnis semakin melemah dan justru mengakibatkan tertahannya konsumsi dan investasi dimana pada akhirnya perekonomian dapat jatuh ke dalam resesi. 104 pihak perlu lebih menahan diri. Pihak otoritas perlu menahan diri untuk tidak tergoda melakukan currency war. Produsen minyak perlu duduk bersama untuk menstabilkan harga minyak. Investor perlu menahan diri untuk tidak mengejar keuntungan jangka pendek sehingga tidak dengan serta merta menarik dananya yang dapat mengakibatkan massive sudden capital reversal. Satu hal yang paling penting adalah mentransmisikan likuiditas yang berlimpah ke sektor riil. Dalam hal ini, pemerintah dapat berperan aktif mendorong investasi, terutama investasi infrastruktur. Bab 4 - A r t i k e l Artikel 2 Efektivitas QE ECB: The Mission Impossible IV Oleh: Arief Adrianto Rasyid Meskipun kemanjuran quantitative KPR berbunga murah menyebabkan ekspektasi easing masih menjadi kontroversi, ECB perbaikan harga aset properti tidak sekuat di menjadi bank sentral keempat di dunia yang AS. Suku bunga murah juga dapat berdampak mengadopsi kebijakan tersebut, setelah AS, negatif pada negara penabung seperti Jerman. Jepang, dan Inggris. QE di AS dinilai cukup Harapan tersisa pada depresiasi nilai tukar berhasil menstabilkan sistem keuangan Euro dengan risiko resistensi internasional dan meningkatkan harga aset, sekalipun dan keterbatasan efektivitasnya karena global dampak kepada sektor riil diduga terbatas. value chain. Dengan penyerapan likuiditas Mengikuti AS, langkah ECB diperkirakan tidak yang terbatas, QE ECB dapat memicu siklus akan mulus. Kondisi perbankan masih sulit pelonggaran moneter global. melakukan ekspansi kredit. Ketiadaan institusi European Central Bank (ECB) pada Bercermin pada AS dan Jepang, 22 Januari 2015 akhirnya mengumumkan beberapa kalangan meragukan daya dorong program pembelian aset (quantitative easing) QE terhadap ekonomi riil. Sebagai contoh, dalam skala besar, dengan total nilai EUR1,1 pemulihan ekonomi AS setelah kebijakan triliun (9,3% PDB). Quantitative easing (QE) QE juga dipengaruhi oleh produksi shale oil tersebut efektif dilaksanakan mulai Maret dan gas. Beberapa penelitian menunjukkan 2015 hingga September 2016, dengan nilai pengaruh QE terhadap ekonomi riil sangat pembelian aset EUR60 miliar per bulan dan kecil, yakni hanya meningkatkan konsumsi dan menargetkan inflasi hingga 2%. investasi AS sebesar 1-2%4. Bahkan di Jepang, 4 Analisis HSBC, 2015. 105 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 QE belum memperlihatkan keberhasilan pengumuman QE pada 22 Januari 2015, suku baik dalam mendorong aktivitas ekonomi bunga kebijakan sudah sangat rendah yaitu maupun ekspektasi inflasi. Inflasi Jepang yang 0,05% atau dapat dikatakan berada pada meningkat di atas target 2% lebih banyak zero lower bound. Apakah ini lantas menjadi didorong oleh kenaikan pajak konsumsi pada batasan QE ECB? April 2014. Satu hal yang menjadi konsensus bersama adalah kemampuan QE dalam menstabilkan sistem keuangan yang sedang tertekan. Sepertinya tidak! ECB sudah mempersiapkan kondisi pasar keuangan untuk dapat menekan suku bunga menjadi negatif. Sebagai permulaan, ECB telah menetapkan suku bunga acuan deposit rate sebesar -0,2%. ECB Breaks the limit Langkah ini merupakan preseden di dunia kebanksentralan sebagai terobosan situasi Level suku bunga sebelum pelaksanaan liquidity trap. Suku bunga negatif sempat QE merupakan aspek yang sangat penting bagi diwacanakan oleh Bank of Japan (BOJ) untuk keberhasilan QE. Secara mekanik, penambahan mengatasi kasus lost decades. Namun, karena likuiditas melalui QE akan menurunkan suku dikhawatirkan mengganggu tatanan sistem bunga pasar uang. Penurunan tersebut keuangan, maka wacana suku bunga negatif kemudian diharapkan dapat dimanfaatkan tersebut tidak pernah diimplementasikan. oleh masyarakat untuk meningkatkan produksi dan konsumsi melalui kredit, sehingga ekonomi bergerak kembali. Suku bunga acuan tabungan Kawasan Euro memang sudah negatif. Secara teori, suku bunga tabungan negatif akan membuat Lalu, bagaimana jika suku bunga sudah nilai tabungan menyusut. Dengan demikian, mendekati nol (zero lower bound)? Apakah seharusnya tabungan berkurang dan investasi QE telah menemui batasnya? Kondisi ini oleh untuk sektor riil meningkat. Meskipun suku Krugman (1998) disebut dengan kondisi bunga perbankan pada bank-bank di Euro liquidity trap, di mana kondisi likuditas yang bergerak turun, ekspansi kredit ternyata masih melimpah tidak dapat dimanfaatkan dengan juga lemah. Suku bunga tabungan TW4-14 baik oleh perekonomian karena bunga sudah rata-rata hanya 0,3% per tahun, menurun sangat rendah. dari triwulan sebelumnya sebesar 0,35%. Sebelum pelaksanaan QE di AS dan Suku bunga kredit juga turun ke 3,04% di Inggris, suku bunga masih relatif moderat, TW4-14, anjlok dari 3,16% pada triwulan masing-masing sebesar 5,5% dan 5%. Pasca sebelumnya. Namun, posisi kredit di TW4-14 QE AS dan Inggris, suku bunga turun tajam masih terkontraksi 1,1% yoy. menjadi 0,25%. Di Kawasan Euro, sebelum 106 Bab 4 - A r t i k e l Lain di AS, lain di Kawasan Euro QE di AS dinilai berhasil menstabilkan pasar keuangan dan kemudian berimbas pada kenaikan harga aset, terutama properti. Kondisi ini tampaknya sulit terjadi di kawasan Euro karena ketiadaan institusi pemerintah penyedia KPR sekelas Freddie Mac dan 11% di tahun yang sama (IMF WEO Oktober 2014). Suku bunga tabungan yang murah justru diperkirakan berdampak negatif bagi Jerman sebagai bangsa penabung. Dengan pendapatan bunga yang berkurang, efek yang ditimbulkan terhadap konsumsi dikhawatirkan justru negatif. Fannie Mae. Di AS, pembelian aset-aset Lebih jauh, menghadapi demografi terkait KPR oleh bank sentral (the Fed) yang menua (aging population), keberhasilan berhasil memperbaiki posisi neraca penyedia investasi dana pensiun (pension fund) KPR. Akibatnya, proses pembiayaan pun menjadi sangat penting. Dengan penurunan kembali berjalan dan harga rumah kembali yield obligasi dan suku bunga akibat QE, terdongkrak naik. maka pendapatan investasi pun berkurang. Kawasan Euro tidak mempunyai institusi seperti itu. Apalagi, aset KPR tidak menjadi fokus utama QE ECB. Kalaupun harga aset properti naik setelah QE, maka itu Akibatnya, dana pensiun perlu menahan investasi yang kurang menguntungkan, bersamaan dengan menambah alokasi dananya untuk berjaga-jaga. merupakan efek tidak langsung dari perbaikan sistem keuangan. Jika harga properti naik di Kawasan Euro, efek kesejahteraan (welfare Berharap dari Depresiasi Euro effect) yang ditimbulkannya pun diperkirakan Depresiasi Euro akibat QE merupakan akan terbatas. Tanpa insitusi pemerintah salah satu harapan perbaikan ekonomi Euro. penyedia KPR murah, kenaikan harga rumah Dengan depresiasi, ancaman deflasi dapat justru membuat para calon pembeli tertekan dikurangi dan daya saing ekspor dapat dari kenaikan uang muka. Untuk itu, mereka meningkat. Namun, peningkatan daya saing harus menabung lebih banyak dan konsumsi ekspor akan tertahan apabila negara mitra pun menurun. dagang juga mendepresiasi nilai tukarnya. Setelah pengumuman QE ECB, beberapa bank sentral negara maju yang merupakan Efek Bunga Murah bagi Penabung Jerman sebagai lokomotif utama Kawasan Euro mempunyai rasio tabungan mitra dagang Kawasan Euro terlihat berupaya melakukan pelonggaran moneter untuk memperlemah mata uangnya. yang relatif tinggi sebesar 24% dari PDB Bank Sentral Swiss mengambil langkah 2014. Sebagai perbandingan, AS dan Inggris antisipatif dengan melepas keterkaitan (peg) masing-masing memiliki rasio 17% dan antara CHF dengan EUR, yang disusul dengan 107 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 penurunan suku bunga acuan karena khawatir Pada akhirnya, efek terhadap daya saing dengan penguatan CHF berlebihan. Langkah produk ekspor akan semakin terbatas. pelonggaran moneter belakangan juga diambil oleh Bank Sentral Denmark, Kanada, Australia, Tiongkok, India, dan Singapura. Langkah ECB melakukan pelonggaran yang berimbas pada depresiasi memulai gejala perang nilai tukar (currency war) dari bank sentral lain yang membatasi efek daya saing depresiasi Euro. Efek QE yang diperkirakan minimal ke sektor riil tersebut lebih jauh dapat menimbulkan aksi safe haven dan search for higher yield. Aksi tersebut dilakukan dengan mengalokasikan dana pada riskier assets yang berimbal hasil lebih tinggi, baik melalui financial engineering (penciptaan Selain itu, posisi Kawasan Euro aset keuangan baru) maupun menanamkan yang terhubung dengan value chain dunia modalnya ke portfolio assets di emerging menjadikan daya saing ekspor juga sangat market. Ke depan, jika QE ECB benar-benar bergantung dengan nilai impor. Depresiasi dilakukan secara masif dan open-ended, maka di satu sisi meningkatkan daya saing ekspor, terbuka kemungkinan dimulainya kembali namun di sisi lain meningkatkan harga barang siklus pelonggaran moneter di seluruh dunia. impor yang digunakan untuk input produksi. 108 Bab 4 - A r t i k e l Tabel 1. Perbandingan QE The Fed (AS) dan Rencana QE ECB (Kawasan Euro) ������������ ������������������ ���������� ���������� ������� ���������������������� �������������� ��������������������������� �������������������������� ��������������������������� ������������������ ������������� ��������������������������� ��������������������������������� ��������������������������� ������������������ ������������� ��������������������������� ��������������������������������� ������������� ������������������������ ����������� ��������������� ������������������ �������������� ������������� �������������������������� �������������������� ������� ��������� ������������������������� ����������������������� ������������������������������� ���������� ���������������������������� ��������������� ��������������������������� �������������������������� �������������������� ��������������������������� ���������������������������� ��������������������������� ������������������������� ��������������������������� ��������������� ��������������������������� ������������������� ���������� ���������������������������� �������������������������� �������������������������� ��������������������� ������������������������������ ��������������������������������� ��������������� �������������������������������� ��������������������������� ��������������������������� ��������������� ���������������������� ������������������ ������������������ ������������������������� �������������������������� ����������������������������� ��������������������������� ������� ����������� ���������������������������� ����������������������� ����������������������� �������������������������� ������ �������������������������� ��������������������������� ������������������������� ������������� ����������������������������� ������������������������� �������������������������� ���������������������� ��������������������������� ������������������������ �������� ������ ������������� ������� �������������������������� ������������� ��������� ����������� ������������������� ����������������������������� �������������������� ����������������� ������������������������������ ��������������������������� ����������������������������� ���������������������� ������������� ����������������������� ������������������������ ����������� ������������������� ���������������������������� ��������������������������� 109 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Artikel 3 Tren Penurunan Inflasi Global Oleh: Diah Indira dan Tora Erita Tren penurunan inflasi terus berlanjut Kondisi seperti ini – apabila terus berlangsung dan bahkan semakin terakselerasi dalam – dapat mengancam pertumbuhan ekonomi beberapa bulan terakhir. Selain turun semakin sehingga menjadi semakin melemah dan tajam, fenomena ini juga semakin meluas mengganggu pemulihan ekonomi global. di berbagai negara dan kawasan, bahkan Oleh karena itu, beberapa negara kembali beberapa negara telah mengalami deflasi. Di melakukan pelonggaran kebijakan moneter satu sisi, rendahnya inflasi belum berdampak dengan harapan dapat menahan dan signifikan pada peningkatan konsumsi, justru mendorong peningkatan inflasi. sebaliknya menurunkan insentif dunia bisnis. Pendahuluan “Thus,inflation is unjust and deflation is inexpedient. Of the two perhaps deflation is ... the worse; because it is worse in an impoverished world, to provoke unemployment than to disappoint the rentier.” setelah tumbuh dengan solid di TW2 dan TW3 2014, kembali mengalami perlambatan di triwulan akhir 2014. Di Negara lainnya, kinerja ekonomi juga masih cenderung melemah, termasuk Tiongkok dan Kawasan Euro. Pelemahan kondisi ekonomi global dikonfirmasi oleh laju inflasi yang semakin —John Maynard Keynes (1923) tertekan akibat rendahnya permintaan Memasuki awal 2015, kinerja domestik, selain oleh karena penurunan harga perekonomian global masih berada pada minyak. nuansa yang gloomy. Perekonomian AS yang Perkembangan terkini menunjukkan diharapkan menjadi motor pertumbuhan tren penurunan inflasi semakin merata terjadi 110 Bab 4 - A r t i k e l di berbagai negara. Setelah turun lebih rendah didorong oleh penurunan harga perumahan, dari target inflasi bank sentral, inflasi bergerak selain akibat lemahnya permintaan dan mendekati 0%. Penurunan laju inflasi tersebut penurunan harga minyak. Tekanan penurunan meningkatkan risiko terjadinya deflasi – inflasi yang lebih persisten terjadi di Kawasan bahkan sudah terjadi di Kawasan Euro – yang Euro. Bahkan sejak Desember 2014 inflasi akan sangat merugikan perekonomian yang telah berada dalam teritori negatif atau deflasi. mengalaminya sebagaimana statement Keynes Deflasi juga terjadi pada empat negara utama di atas. Hal ini membutuhkan penyelesaian Kawasan Euro, yaitu Jerman, Perancis, Spanyol segera, terutama di tengah kondisi permintaan dan Italia. Inflasi Jepang juga dalam tren domestik yang lemah, untuk memastikan menurun, meskipun sempat terjadi temporary proses pemulihan ekonomi global terus shocks pada saat kenaikan pajak penjualan di berlanjut. Bagi bank sentral, upaya mendorong April 2014. Selain itu, perilaku konsumen yang peningkatan inflasi menjadi semakin krusial melakukan front loaded pembelian barang mengingat kredibilitasnya untuk mencapai sebelum kenaikan pajak juga ikut mendorong target inflasi dipertaruhkan. naiknya inflasi April 2014. Jika faktor kenaikan pajak penjualan dikeluarkan, inflasi Jepang tercatat masih sangat rendah. Fenomena Penurunan Inflasi Global Sejumlah negara berkembang juga menghadapi persoalan yang sama, dengan Pelemahan inflasi telah menjadi pengecualian Rusia, Brazil dan Indonesia. fenomena global setidaknya sejak paruh Peningkatan inflasi di ketiga negara tersebut kedua 2014, dengan pengecualian negara- lebih disebabkan oleh faktor domestik, negara di kawasan Eropa yang mengalami seperti depresiasi mata uang domestik, sanksi tren penurunan inflasi lebih awal. Inflasi yang ekonomi yang mengganggu pasokan barang menurun pada dasarnya disebabkan oleh dan administered price. Pelemahan inflasi di pelemahan permintaan domestik. Namun, negara berkembang pada umumnya lebih turunnya harga minyak mengakselerasi didorong oleh harga minyak, sementara penurunan inflasi. Penurunan inflasi yang peran pelemahan permintaan domestik relatif tajam terutama terjadi pada TW4-2014 di lebih moderate dibanding di negara maju. saat harga minyak juga mengalami penurunan Selain faktor harga minyak dan pelemahan tajam. permintaan domestik, pelemahan inflasi di AS, Kawasan Euro, Inggris dan negara Tiongkok dan India juga diakibatkan pelemahan maju lainnya – kecuali Jepang – mengalami sektor properti dan penurunan harga pangan. pelemahan inflasi yang cukup dalam hingga Beberapa negara, seperti Singapura dan di bawah target masing-masing bank sentral. Thailand, bahkan telah mengalami deflasi. Inflasi di AS yang semakin melemah juga 111 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 ����� ����� ����� �� � ����� � � � ��� � �� � � � �� � � ��� � � � � � � ��� �� �� � � ������������ ������� ���������� � ���� � �� � ������ ������� ����� � ���� � �� � ���� �������� ������� � � ������� � ������ ����� � � ������ � ���� � ����������� �� � ������������ � ���� � �� � ���� � ����������������� ����������������� ����� �� � � � � � �� � � ������ ��������� �������� � ���� � �������� �������� ������� �� � � ���� ����� �������� � �� � ���� ����� ��������� ����������������� Grafik 1. Inflasi Kawasan Eropa, Amerika, dan Asia Determinan Inflasi Secara umum, penurunan inflasi dapat disebabkan oleh beberapa faktor, antara lain meningkat; dan (vi) semakin terintegrasinya ekonomi global (melalui global production chains)6. (i) pelemahan domestic demand; (ii) output Pasca krisis 2008, kondisi economic gap yang besar5; (iii) meningkatnya persaingan slack (output gap) yang besar menyebabkan di pasar global; (iv) efektivitas kebijakan penurunan inflasi atau bahkan deflasi dengan moneter (ketat); (v) mobilitas tenaga kerja yang melemahnya konsumsi akibat daya beli yang menurun. Penurunan daya beli disebabkan 5 6 Output potensial jauh lebih besar dibanding output aktual. Menurut paper BIS, ‘Domestic and global drivers of inflation: has the balance changed?’, 11 Februari 2014. 112 antara lain oleh penurunan upah tenaga kerja atau meningkatnya pengangguran. Bab 4 - A r t i k e l Pertumbuhan upah cenderung menurun di terakselerasi oleh jatuhnya harga minyak7 Kawasan Euro, Jepang dan Korea (semakin akibat meningkatnya persaingan antar mendekati 0% di Korea). Di Kawasan Euro, produsen minyak di pasar global dan tren tingkat pengangguran masih tertahan di apresiasi USD. level yang relatif tinggi, yaitu 11,4% pada Desember 2014. Angka pengangguran yang belum beranjak turun, menimbulkan tekanan deflasi yang lebih besar. Penurunan inflasi yang lebih didorong oleh penurunan harga minyak tercermin pada penurunan inflasi CPI (headline) yang lebih cepat disbanding inflasi inti8, terutama Fenomena penurunan inflasi di 2014 di negara maju. Terpangkasnya harga minyak disebabkan oleh beberapa faktor determinan hingga lebih dari 50% menjadikan inflasi di atas yang saling berinteraksi, dan ditambah juga turun drastis, jauh di bawah target inflasi dengan faktor kunci penurunan harga bank sentral, dan bahkan menyebabkan minyak. Tren penurunan inflasi pada awalnya deflasi, seperti yang terjadi di Kawasan Euro. disebabkan oleh pelemahan permintaan Penurunan harga minyak – harga input (BBM) domestik di negara maju akibat pemulihan selanjutnya merambat kepada harga komoditas ekonomi yang berjalan lamban dan tidak dan produk lainnya. Akibatnya, tekanan seimbang, serta economic slack (output inflasi semakin menurun dan diperparah oleh gap) di berbagai negara yang masih relatif penurunan harga bahan makanan dengan besar. Selanjutnya, tren penurunan inflasi melimpahnya produksi. ����� ����� � �� � ���������� ��������������� ����������������� ���������������������� � ������������� ������������������ � �� ���������������� ��������������������� ����������������� ���������������������� ������������� ������������������ ����������������� ��������������������� � � � � � � �� �� � ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� �������������������������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� �������������������������� Grafik 2. Inflasi Headline dan Inflasi Inti 7 8 Harga minyak telah tergerus hingga 50% sejak Juni 2014. Inflasi inti adalah inflasi headline dengan mengeluarkan komponen harga makanan (volatile food) dan harga energi. 113 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 ����� ����� �� �� �� �� �� ����� �� � �� � � �� � �� � � �� � �� �� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� �������� ��������� ������ ����� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� Grafik 3. Pertumbuhan Retail Sales Penurunan harga minyak yang deflasi adalah menurunkan insentif konsumsi bermuara pada turunnya tekanan inflasi dan produksi yang pada gilirannya menurunkan dapat menciptakan income effect atau pertumbuhan ekonomi dan mendorong meningkatkan daya beli konsumen, terutama terjadinya resesi. Bagi konsumen, tren di negara pengimpor minyak. Penurunan penurunan inflasi memberikan insentif untuk harga barang konsumsi menjadikan konsumen menunda konsumsi – menunggu harga turun mampu membeli lebih banyak barang, lebih jauh – dan meningkatkan saving – karena meskipun pendapatan relatif tetap. Namun real interest income meningkat. Konsumsi yang demikian, penurunan inflasi ternyata belum melemah akan menurunkan pertumbuhan. memberikan income effect yang signifikan. Terlebih, dalam kondisi ketidakpastian Hal ini ditunjukkan oleh indikator konsumsi, pemulihan ekonomi ke depan, konsumen yaitu penjualan ritel, yang tumbuh relatif cenderung menahan diri dan menjadi lebih ‘flat’, bahkan menurun di beberapa negara. berhati-hati dalam membelanjakan uangnya Daya beli yang menurun juga ditunjukkan sehingga penurunan harga relatif tidak selalu oleh upah pekerja yang pertumbuhannya mendorong peningkatan konsumsi. cenderung menurun. Dengan daya beli yang masih lemah, tekanan inflasi rendah masih menjadi ancaman. Dampak Penurunan Inflasi Fenomena menurunnya inflasi seperti ini – terlebih jika terjadi deflasi secara persisten – memiliki implikasi negatif bagi perekonomian9. Dampak negatif dari penurunan inflasi dan 114 Di sisi produsen, tren penurunan harga justru menurunkan insentif usaha dengan menurunnya pendapatan dan laba. Laba perusahaan yang cenderung menurun dalam jangka panjang juga akan menurunkan 9 Tren penurunan inflasi tidak selalu berdampak negatif bagi perekonomian, yaitu apabila disebabkan oleh peningkatan produktivitas atau persaingan yang lebih ketat ditengah permintaan domestik yang cukup kuat. Bab 4 - A r t i k e l investasi. Akibatnya,investasi yang menurun dan memperpanjang jangka waktu surat secara langsung akan menurunkan berharga yang dibelinya sehingga berdampak pertumbuhan PDB, dan secara tidak langsung pada likuiditas perekonomian yang semakin menurunkan kapasitas produksi – secara longgar. Beberapa bank sentral lain juga lebih luas kapasitas perekonomian – dengan melonggarkan likuiditas perekonomian melalui tidak terjadinya peremajaan barang modal. berbagai measures yang dimiliki, seperti Apabila investasi menurun secara persisten, menurunkan suku bunga, menahan apresiasi pertumbuhan ekonomi jangka panjang akan (mendorong depresiasi) mata uang domestik, cenderung menurun. Penurunan inflasi juga berdampak pada suku bunga riil yang semakin meningkat. Sebagaimana disinggung di atas, kenaikan suku bunga riil akan mendorong saving, namun menekan konsumsi. Di sisi lain, konsumen dan produsen yang memiliki utang akan menerima beban pembayaran utang yang lebih besar dengan meningkatnya suku bunga riil. Akibatnya, konsumsi justru dapat semakin menurun dan pertumbuhan juga menurun. menurunkan reserve requirement, dan sebagainya. Kebijakan pelonggaran kebijakan moneter tersebut tetap dilakukan meskipun disadari efektivitasnya untuk menggerakkan sektor riil terbatas. Untuk lebih mendorong aktivitas di sektor riil, mungkin diperlukan kebijakan lain yang lebih struktural, seperti investasi infrastruktur dan reformasi sektor riil, yang berdampak langsung mendorong peningkatan permintaan domestik. Bagi negara berkembang, kondisi negara maju – kecuali AS – yang cenderung melemah, mungkin dapat menjadi peluang untuk kembali menjadi motor pertumbuhan Penutup ekonomi global. Negara berkembang masih Dengan perkembangan inflasi yang terus memiliki permintaan domestik yang relatif menurun – di tengah lemahnya permintaan lebih kuat dan ‘room’ untuk penurunan suku domestik – dan dengan memperhatikan bunga. Terlebih dengan adanya momen berbagai potensi dampak negatifnya, upaya penurunan harga minyak dan inflasi. Selain mencegah penurunan inflasi lebih lanjut itu, peluang investasi infrastruktur di negara menjadi sangat krusial. Argumen ini yang berkembang juga terbuka lebar, sehingga mungkin menjadi dasar beberapa bank perlu dilakukan upaya untuk mengarahkan sentral melakukan pelonggaran kebijakan likuiditas global yang berlimpah ke investasi moneter. ECB melakukan penurunan suku infrastruktur di negara berkembang. Dengan bunga hingga mencapai level negatif dan usaha bersama tersebut, ekonomi global dilanjutkan dengan QE yang akan dimulai berpeluang untuk kembali memperoleh Maret 2015. BOJ menambah volume QQE momentum pemulihan ekonomi. 115 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Artikel 4 Grexit (Greek Exit) Jilid 2: Olympus Has Fallen Oleh: Arief Adrianto Rasyid Wacana keluarnya Yunani dari Pemerintah baru tengah berusaha Euro kembali mengemuka setelah pemilu merenegosiasi kesepakatan dengan Troika memenangkan Partai Syriza sebagai penentang untuk menahan austerity, namun tetap program pengetatan fiskal (austerity) dan mendapatkan dana talangan dari pasar uang reformasi struktural. Program-program yang Euro. Rencana ambisius tersebut secara diusung partai tersebut menuai simpati prinsip ditentang kreditor utama karena masyarakat yang sedang tertekan akibat selain dianggap tidak bertanggung jawab, hal austerity. Sebenarnya, benih-benih kemajuan tersebut juga dinilai berbahaya bagi reformasi mulai terlihat terutama dari sisi fiskal. Dalam Yunani yang tengah berlangsung. Dengan perhitungan, beban pembayaran utang berada di posisi yang lebih membutuhkan, Yunani pun ternyata tidak seberat yang Yunani memiliki posisi tawar yang lemah, harus ditanggung Italia dan Spayol. Namun, kecuali jika Yunani mengeluarkan senjata karena kondisi kesejateraan sosial masih terakhirnya yaitu keluar dari Euro (Grexit). memprihatinkan, wacana pelonggaran fiskal justru mendapat dukungan luas dari masyarakat. Deja vu! di akhir 2014, dunia kembali 25 Januari 2015 telah membuka kembali digemparkan dengan berita rencana penolakan peluang masyarakat Yunani untuk mengurangi Yunani terhadap bailout oleh Troika (EU- intensitas program penghematan fiskal yang ECB-IMF) yang berujung pada wacana dinilai menyakitkan. keluarnya Yunani dari Euro (Grexit), seperti pada 2012 silam. Pemilu demokratis tanggal 116 Sejak masuk program bailout Troika senilai EUR240 miliar di 2010, Yunani Bab 4 - A r t i k e l diwajibkan melakukan berbagai program Tsipras pada 25 Januari 2015, membuktikan pengetatan fiskal (austerity) dan reformasi bahwa sebagian besar rakyat Yunani menolak struktural yang cukup intensif, meliputi program austerity. Dalam kampanyenya, Partai program pemotongan belanja, peningkatan Syriza menawarkan penghentian program pajak, pengurangan jaring pengaman sosial austerity, penghapusan utang, dan penolakan untuk lansia dan pengangguran, privatisasi privatisasi sesuai kesepakatan Troika.Tema perusahaan negara, dan reformasi pasar tersebut sangat mudah diterima publik yang tenaga kerja. Dalam kurun waktu lima tahun sedang berada di jurang kemiskinan. (2011-2015), Pemerintah Yunani harus melakukan penghematan sebesar EUR29,2 miliar. Berdasarkan evaluasi IMF, dalam rentang 2008-201310 akumulasi austerity telah mencapai 16,5% dari PDB (rata-rata 3,3% dari PDB per tahun). Setelah dilantik, PM Alexis Tsipras menyatakan menolak bailout Troika tahap akhir senilai EUR7,2 miliar, agar Yunani juga dapat menghentikan program austerity yang sedang dilakukan. Pemerintah akan melakukan reformasi pajak, diantarnya menaikkan batasan Austerity menimbulkan tekanan pendapatan tahunan kena pajak dari EUR5 ribu kesejahteraan yang tinggi bagi masyarakat menjadi EUR12 ribu, menekan penghindaran Y u n a n i . S t u d i M a t s a g a n i s ( 2 0 1 3 ) 11 pajak, dan memberantas korupsi. Upah memperkirakan austerity mengakibatkan minimum akan dinaikkan 28% menjadi EUR751 pendapatan riil masyarakat menurun per bulan. Pemerintah juga mewacanakan agar Bahkan untuk segmen Jerman memberikan ganti rugi senilai EUR162 penghasilan terendah (10% terbawah), miliar untuk reparasi dampak perang (EUR108 pendapatan turun hingga 56%. Kelompok miliar) dan piutang era Nazi yang tidak terbayar ini umumnya adalah pensiunan di pedesaan (EUR 54 miliar). sebesar 20%-30%. 12 dan pengangguran yang menanggung anak. Pendapatan mereka turun drastis akibat dihapuskannya program benefit untuk pensiunan dan pengangguran. Gejolak sosial akibat austerity semakin Pemerintah baru PM Tsipras dengan dukungan koalisinya berupaya untuk melakukan renegosiasi utang dengan kreditor utama. Sementara, wacana penghapusan utang tidak lagi muncul dalam agenda. hari kian membesar dan bergulir ke dalam Selain menolak bailout tahap terakhir, ranah politik. Kemenangan partai penentang pemerintah meminta agar batasan penerbitan austerity, Syriza dengan pemimpinnya Alexis utang sebesar EUR15 miliar dinaikkan dan 10 Sebenarnya program austerity Yunani telah dilakukan sebelum menerima bailout untuk memenuhi ketentuan maastrich treaty. 11 Matsaganis, Manos (2013), “The Greek Crisis: Social Impact and Policy Responses”, Friedrich-Ebert-Stiftung (FES). 12 Penelitian membandingkan pendapatan sebelum krisis (2008) dan setelah empat tahun austerity berlangsung (2012). utang hasil bailout senilai EUR175 miliar direstrukturisasi. Restrukturisasi yang diusulkan berbentuk penundaan pembayaran bunga dan perpanjangan jangka waktu utang. Pemerintah menaruh perhatian besar pada 117 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 posisi utang Yunani yang dinilai menghambat pembayaran utang (debt service costs) bunga pemulihan ekonomi negara tersebut. dan pokok antara 2016-2022 diperkirakan relatif rendah berkisar antara EUR6-10 miliar per tahun (Citi Research 2014). Berdasarkan Kemajuan Posisi Fiskal data Eurostat Desember 2014, total debt Untuk negara dengan PDB nominal service Yunani untuk dua tahun ke depan sebesar USD241 miliar di 2014 -hanya 2% mencapai EUR30,1 miliar (16,5% dari PDB). dari PDB Kawasan Euro- utang pemerintah Sebagai perbandingan, jumlah beban Italia Yunani tergolong besar. Di 2014, akumulasi dan Spanyol jauh lebih besar. Nilai yang harus utang mencapai EUR315 miliar (USD357 dibayar kedua negara tersebut untuk periode miliar) atau setara dengan 175% dari PDB. yang sama masing-masing mencapai EUR617,6 Lebih dari setengah (61%) dari utang tersebut miliar (38,2% dari PDB) dan EUR337,4 miliar merupakan utang terhadap institusi Troika (32,2% dari PDB). dengan tenor yang umumnya relatif panjang. Dampak positif dari program austerity Dana dari European Financial Stability Facility terhadap ekonomi riil Yunani masih menjadi (EFSF) baru akan jatuh tempo dalam 30 tahun. perdebatan. Meskipun dianggap menyakitkan, Fasilitas pinjaman khusus untuk Yunani senilai program tersebut cukup mendorong perbaikan EUR53 miliar juga masih akan jatuh tempo fiskal. Yunani berhasil mendorong defisit pada 2027. Pada 2015, Yunani diperkirakan primer13 sebesar 10,5% PDB di 2008 menjadi harus membayar utang IMF dan Eurosystem surplus 1,5% di 2014. Sementara, Italia masih yang bernilai sekitar EUR21,4 miliar. Selama ini, Yunani memperoleh utang dengan biaya yang relatif murah. Biaya 13 Defisit primer merupakan total defisit pemerintah di luar beban pembayaran bunga dan pokok pinjaman. Defisit tersebut benarbenar merepresentasikan aktivitas pemerintah. ��� ������������� ������ �������������� ������ ����������������� ��� ��������������� ��� ������������������ ��� ���������������� ��� ��� �������������� ������� ���������� ������� ������� ��� ��� ��� ����������������� ����� ������� ������� ����������������� Grafik 1. Komposisi utang Pemerintah 2014 118 ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� �������������������������� Grafik 2. Utang Pemerintah Jatuh Tempo di 2015 ��� Bab 4 - A r t i k e l ������ ������ � � ��� � ��� ��� ��� � ���� ���� �� ���� ���� ���� ��� ��� �� �� �� �� ���� ���� ���� ��� ��� ���� ��� ��� �� �� ��� �� �� ���� ����� ������ ������ ������� ������������������������������� � ������ ������ ������� ������������������������������� Grafik 3. Defisit Primer Grafik 4. Utang Pemerintah mengalami surplus primer lebih rendah sebesar pertimbangan kinerja fiskal yang membaik 0,9%, dan Spanyol mengalami defisit primer setelah melakukan austerity sehingga ke 2,7%. Selain itu, dengan mempertimbangkan depan Yunani akan menghasilkan surplus pathausterity saat ini, IMF memprediksi utang primer. Pemerintah Yunani akan turun dari 175% PDB di 2014, menjadi 171% di 2015 dan 135% di 2019. Ekonomi Yunani sebenarnya menunjukkan benih-benih perbaikan. Pertumbuhan ekonomi TW4-14 mencapai Apresiasi terhadap kemajuan fiskal 1,5% yoy, dari 1,6% di TW3-14. Kondisi secara implisit tercermin pada keberhasilan ini cukup menggembirakan mengingat Yunani menerbitkan obligasi di tahun 2014. pertumbuhan pernah terpuruk hingga Pada April 2014, Yunani berhasil menerbitkan kontraksi 6,6% di 2012. Perbaikan terutama obligasi senilai EUR3 miliar dengan jangka didorong oleh pertumbuhan kinerja ekspor waktu lima tahun, dan imbal hasil 4,95% (mineral dan makanan) dan konsumsi rumah (lebih rendah dari target 5,25%). Penerbitan tangga yang masing-masing tumbuh 8,6% tersebut merupakan yang pertama kalinya dan 3,1%. sejak diterimanya bailout. Pasar menyambut baik kembalinya Yunani ke pasar obligasi yang menandai berakhirnya ketergantungan terhadap dana bailout. Terpengaruh perbaikan pada keseimbangan fiskal (keseimbangan internal), posisi transaksi berjalan pun turut membaik. Perbaikan terutama didorong oleh sektor Pada September 2014, S&P pun pariwisata di samping terjadinya penurunan menaikkan long-term credit rating untuk impor akibat pelemahan permintaan foreign currency debt Yunani dari B- menjadi domestik. B dengan outlook ‘stable’. Hal ini dilandasi 119 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 ����� �������������������������������������������� ������������ ����� ���� ��� �� ����������������������������� ������� ������� �� ��� �� ��� �� �� �� �� � �� ��� ���� ����� ����� ����� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� �������� ��������������������������� ������������ ���� ���� ����� ���� �������������������������� ���������������������������������� ������������ ��� �� ���� ���� ���� ���� ���� ����������� ����������������� Grafik 5. Pertumbuhan PDB Grafik 6. Current Account Balance Ekonomi Secara Bertahap Mulai mempermudah dihentikannya program Membaik austerity dengan pertimbangan yang A l o g o s k o u f i s ( 2 0 1 2 ) 14, d a l a m populis. penelitiannya, mengestimasi bahwa kondisi Upaya yang tengah dilakukan ekonomi suatu negara dengan rasio utang pemerintah baru Yunani untuk menahan laju sebesar 160% PDB, pertumbuhan 0-3%, austerity, menolak bailout, dan mendapatkan dan bunga nominal 5%, akan memerlukan tambahan dana melalui penerbitan surat utang surplus primer di kisaran 3,2% - 8% untuk baru merupakan skenario yang sangat optimis. mencapai rasio utang yang stabil. Perhitungan Jerman dan Troika sebagai kreditor utama ini menggambarkan bahwa posisi fiskal Yunani secara prinsip menentang rencana Yunani sudah menuju arah yang benar. IMF tersebut, baik karena pertimbangan politis memprediksi surplus primer akan menguat kepada pembayar pajak di negara kreditor menjadi 3% PDB di 2015 dan 4,5% di 2016. maupun pertimbangan ekonomis terkait risiko Namun, terlepas dari kemajuan yang gagalnya program reformasi Yunani. telah dicapai, faktanya kondisi sosial ekonomi Dalam kesempatan lain, ECB juga telah Yunani juga sangat memprihatinkan. Lebih mengirimkan sinyal kepada Yunani untuk dari seperempat (25,7%) angkatan kerja berhati-hati dalam menghentikan program negara tersebut berstatus pengangguran austerity-nya. ECB secara jelas tidak akan (data November 2014). Proses politik akan mengikutsertakan surat utang Pemerintah 14 Alogoskoufis, George (2012), “Greece’s Sovereign Debt Crisis Retrospect and Prospect”, GreeSE Paper No. 54, Hellenic Observatory Papers on Greece and Southeast Europe. 120 Yunani dalam program pembelian aset secara masif (quatitative easing). Bab 4 - A r t i k e l Yunani memiliki rencana yang yang sulit. Hal terekstrim yang dapat dilakukan ambisius, berisiko, dan umumnya tidak disukai sebagai senjata terakhir adalah Yunani exit kreditor. Namun di sisi lain, Yunani juga tetap dari Euro atau Grexit. Jika ini dilakukan maka membutuhkan dana kreditor untuk menjaga akan menghasilkan “lose-lose scenario” bagi stabilitas keuangannya. Dalam menegosiasikan Yunani dan kreditornya. kepentingannya, Yunani berada dalam posisi 121 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Halaman ini sengaja dikosongkan 122 Lampiran Lampiran 123 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Tabel 1. Produk Domestik Bruto (%, yoy) Negara 2010 2011 2012 2013 2014 2008 2009 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat 1,1 -2,4 1,6 2,7 3,1 2,7 1,9 1,7 1,2 1,7 2,6 2,3 2,7 1,6 1,7 1,8 2,3 3,1 1,9 2,6 2,7 2,5 Argentina 7,0 0,9 5,1 12,1 10,5 8,7 10,7 8,1 8,5 7,3 4,6 -1,5 0,2 0,9 1,5 5,5 3,4 1,3 0,3 0,0 -0,8 -1,7 Brazil 5,1 -0,2 9,3 8,8 6,9 5,3 4,2 3,3 2,1 1,4 0,8 0,6 0,9 1,8 1,9 3,5 2,4 2,2 1,9 -0,9 -0,2 -0,3 Chili 3,2 -1,5 2,5 6,5 7,4 6,5 9,2 5,5 3,24 5,3 4,9 5,8 5,9 5,2 5,5 3,7 4,9 2,6 2,1 2,1 0,8 1,4 Meksiko 1,3 -6,5 3,7 6,7 5,4 4,6 4,5 3,2 4,2 4,3 4,8 4,5 3,2 3,6 1,0 1,8 1,6 1,1 1,9 1,6 2,2 3,0 Asia Pasifik Australia 2,3 1,3 2,0 2,2 2,3 2,6 1,8 2,6 3,3 3,2 4,6 3,8 3,2 2,7 2,0 2,1 1,9 2,2 3,0 2,7 2,7 2,5 Tiongkok 9,0 8,7 11,9 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 7,9 7,6 7,4 7,9 7,8 7,5 7,9 7,6 7,4 7,5 7,3 7,3 India - - - - - - - - - - - - - - 4,7 7,0 7,5 6,4 6,7 6,5 8,2 7,5 Jepang -0,7 -5,2 4,9 4,4 6,0 3,3 0,0 -1,5 -0,5 0,1 3,5 3,5 0,2 0,0 0,5 1,4 2,2 2,3 2,4 -0,4 -1,4 -0,5 Korea Selatan 2,2 0,2 7,2 7,4 5,4 6,0 4,9 3,6 3,3 3,1 2,6 2,4 2,1 2,1 2,1 2,7 3,4 3,7 3,9 3,5 3,2 2,7 ASEAN-6 Indonesia 6,1 4,5 7,5 7,7 6,6 7,7 7,1 6,6 5,7 7,2 6,4 6,3 7,0 5,6 6,0 5,7 5,3 5,4 4,8 5,0 4,6 5,0 Malaysia 4,6 -1,7 10,3 9,4 5,5 5,0 5,2 4,3 5,8 5,4 5,1 5,7 5,2 6,5 4,2 4,5 5,0 5,1 6,2 6,5 5,6 5,8 Filipina 4,6 0,9 8,4 8,9 7,3 6,1 4,6 3,2 3,1 3,8 6,4 6,3 7,3 7,2 7,7 7,9 7,0 6,3 5,6 6,4 5,3 6,9 Singapura 1,1 -2,0 17,6 18,8 10,7 14,3 9,9 1,8 5,7 3,6 2,8 3,2 1,1 2,9 1,5 4,0 5,0 4,9 4,7 2,3 2,8 2,1 Thailand 2,6 -2,3 12,0 9,2 6,6 3,8 3,2 2,7 3,7 -8,9 0,4 4,4 3,1 19,1 5,4 2,9 2,7 0,6 -0,5 0,4 0,6 2,3 Vietnam 6,2 5,3 5,8 6,2 6,5 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9 4,0 4,4 4,7 5,0 4,8 4,9 5,1 5,4 5,1 5,2 5,6 6,0 Eropa Kawasan Euro 0,6 -4,1 1,0 2,2 2,3 2,3 2,8 1,8 1,4 0,6 -0,3 -0,6 -0,8 -0,9 -1,2 -0,6 -0,3 0,4 1,1 0,8 0,8 0,9 Inggris 0,7 -4,9 0,8 2,1 2,5 2,2 2,2 1,4 1,5 1,5 1,0 0,6 0,7 0,4 0,9 1,7 1,6 2,4 2,4 2,6 2,6 2,7 Russia 5,6 -7,9 4,1 5,0 3,8 5,1 3,3 3,3 5,0 5,2 4,9 4,3 3,0 2,0 0,8 1,0 1,3 2,0 0,9 0,8 0,7 -0,3 Turki 0,7 -4,8 12,6 10,4 5,3 9,3 12,4 9,3 8,7 5,3 3,1 2,7 1,5 1,3 3,1 4,6 4,2 4,5 4,8 2,2 1,7 3,0 Afrika Afrika Selatan 3,8 -1,8 2,4 3,1 3,3 3,4 3,2 3,3 3,0 3,3 2,2 2,8 2,1 1,8 1,8 2,2 1,8 2,9 1,9 1,3 1,4 0,9 Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Januari 2015 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Bloomberg dan Consensus Forecast Januari 2015 124 Lampiran Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%) Negara 2010 2011 2012 2013 2014 2008 2009 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat 7,2 10,0 9,9 9,4 9,5 9,3 9,0 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2 7,8 7,9 7,5 7,5 7,2 6,7 6,6 6,1 5,9 5,6 Argentina 7,3 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 7,2 7,6 6,9 7,1 7,2 6,8 6,4 7,1 7,5 7,5 Brazil 6,8 6,8 7,6 7,0 6,2 5,3 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2 5,9 5,4 4,6 5,7 6,0 5,4 4,3 5,0 4,8 4,9 4,3 Chili 7,5 10,0 9,0 8,5 8,0 7,1 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,6 6,5 6,1 6,2 6,2 5,7 5,7 6,5 6,5 6,6 6,0 Meksiko 4,7 5,4 5,1 5,6 5,1 5,0 5,0 4,8 4,6 5,0 4,8 5,1 4,9 4,9 5,1 4,9 4,8 4,4 5,4 5,2 5,2 5,3 - Asia Pasifik Australia 4,5 5,5 5,4 5,2 5,1 4,9 4,9 4,9 5,3 5,2 5,2 5,2 5,5 5,4 5,6 5,7 5,7 5,9 5,8 6,1 6,2 6,1 Tiongkok 4,2 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1 4,1 4,1 India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Jepang 4,3 5,2 5,1 5,2 5,1 4,9 4,7 4,7 4,2 4,5 4,5 4,3 4,3 4,3 4,1 3,9 4,0 3,7 3,6 3,7 3,6 3,4 Korea Selatan 3,3 3,6 3,7 3,5 3,7 3,6 3,9 3,3 3,3 3,1 3,4 3,2 3,2 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,5 3,6 3,5 3,5 - ASEAN-6 Indonesia 8,4 7,9 7,4 n.a 7,1 n.a 6,8 n.a 6,6 n.a 6,3 n.a 6,1 n.a 5,9 n.a 6,3 n.a 5,7 n.a 5,9 n.a Malaysia 3,1 3,5 3,6 3,2 3,1 3,2 3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 3,0 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 Filipina 6,8 7,1 7,3 8,0 7,0 7,1 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9 7,0 6,8 7,1 7,5 7,3 6,5 7,5 7,0 6,7 6,0 Singapura 2,5 2,3 3,3 3,1 3,1 3,1 2,8 2,9 2,9 2,9 3,0 2,8 2,8 2,7 2,8 2,9 2,7 2,7 2,9 2,8 2,8 2,6 Thailand 1,4 0,9 1,0 1,2 0,9 0,7 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 0,7 0,6 0,5 0,7 0,6 0,7 0,6 0,9 1,2 0,8 0,6 Vietnam 4,7 4,6 4,3 - - - - - - 3,6 - - - 3,2 - - - 3,6 - - - - - Eropa Kawasan Euro 8,2 9,9 10,1 10,1 10,1 10,0 9,9 9,9 10,3 10,6 11,0 11,4 11,5 11,8 12,0 12,0 12,0 11,8 11,7 11,5 11,5 11,4 Inggris 6,3 7,8 8,0 7,9 7,8 7,9 7,8 7,9 8,3 8,4 8,2 8,0 7,9 7,8 7,8 7,8 7,6 7,2 6,8 6,3 6,0 5,8 Russia 7,8 8,2 8,6 6,8 6,6 7,2 7,1 6,1 6,0 6,1 6,3 5,2 5,0 5,1 5,7 5,4 5,3 5,6 5,4 4,9 4,9 5,3 14,0 13,5 12,8 9,9 10,6 10,6 10,1 8,7 8,2 9,0 9,1 7,3 8,3 9,3 9,4 8,1 9,2 9,6 9,7 9,1 10,5 10,7 Turki Afrika Afrika Selatan n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia 125 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (%, yoy) Negara 2010 2011 2012 2013 2014 2008 2009 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat 0,1 2,7 2,3 1,1 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7 Argentina 7,2 7,7 9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 10,0 10,8 10,6 10,5 10,5 11,0 Brazil 5,9 4,3 5,2 4,8 4,7 5,9 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9 5,3 5,8 6,6 6,7 5,9 5,9 6,2 6,5 6,8 6,4 Chili 8,7 -1,8 0,3 1,2 1,9 3,0 3,3 3,3 3,2 4,2 3,6 2,6 2,8 1,5 1,5 1,9 1,9 2,9 3,9 4,3 4,9 4,6 Meksiko 6,5 4,8 3,6 4,3 4,1 3,4 4,0 3,8 3,8 4,2 4,1 3,6 5,0 3,7 3,7 4,4 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3 2,0 1,7 1,5 1,8 1,2 1,5 1,5 2,1 1,7 0,8 - - - - Asia Pasifik Australia 3,7 2,1 2,9 3,1 2,9 2,8 3,3 3,5 3,4 3,0 1,6 1,2 2,0 2,2 2,5 2,4 2,2 2,7 2,9 3,0 2,3 1,7 Tiongkok 1,2 1,9 2,4 2,9 3,6 4,6 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2 1,9 2,5 2,1 2,7 3,1 2,5 2,4 2,3 1,6 1,5 India* 6,7 7,2 10,4 10,3 9,0 9,5 9,7 9,5 10,0 7,7 7,7 7,6 8,1 7,3 5,7 5,2 7,1 6,4 6,0 5,7 2,4 0,1 Jepang 0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0,0 -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 -0,9 0,2 1,1 1,6 1,6 3,6 3,2 2,4 Korea Selatan 4,1 2,8 2,5 2,7 3,4 3,0 4,1 4,2 3,8 4,2 2,7 2,2 2,1 1,4 1,5 1,2 1,0 1,1 1,3 1,7 1,1 0,8 ASEAN-6 Indonesia 11,1 2,8 3,4 5,1 5,8 7,0 6,6 5,5 4,6 3,8 3,9 4,3 3,8 3,7 5,0 5,4 7,9 8,1 7,3 6,7 4,5 8,4 Malaysia 4,4 1,1 1,3 1,7 1,8 2,2 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6 1,3 1,2 1,6 1,8 2,6 3,2 3,5 3,3 2,6 2,7 Filipina 8,0 4,4 3,9 3,6 3,8 3,6 4,9 5,2 4,7 4,2 2,6 2,9 3,7 3,0 3,2 2,7 2,7 4,1 3,9 4,4 4,4 2,7 Singapura 4,3 0,0 1,6 2,7 3,7 4,6 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3 4,7 4,3 3,5 1,8 1,6 1,5 1,2 1,8 0,6 -0,2 Thailand 0,4 3,5 3,5 3,3 3,0 3,1 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6 3,4 3,6 2,7 2,3 1,4 1,7 2,1 2,4 1,8 0,6 Vietnam 19,9 6,5 9,5 8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9 6,5 6,8 6,6 6,7 6,3 6,0 4,4 5,0 3,6 1,8 Eropa Kawasan Euro 1,6 0,9 1,6 1,5 1,9 2,2 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 1,7 1,6 1,1 0,8 0,5 0,5 0,3 -0,2 Inggris 3,1 2,9 3,4 3,2 3,1 3,7 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 2,8 2,9 2,7 2,0 1,6 1,9 1,2 0,5 Rusia 13,3 8,8 6,5 5,8 7,0 8,8 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3 6,6 6,6 7,0 6,9 6,1 6,5 6,9 7,8 8,0 11,4 Turki 10,1 6,5 9,6 8,4 9,2 6,4 4,0 6,2 6,2 10,5 10,4 8,9 9,2 6,2 7,3 8,3 7,9 7,4 8,4 9,2 8,9 8,2 Afrika Afrika Selatan 9,5 6,3 5,2 4,1 3,1 3,5 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5 Sumber: Bloomberg Keterangan:* Inflasi Wholesale Price Index 126 5,4 5,7 5,9 5,5 6,0 5,4 6,0 6,6 5,9 5,3 Lampiran Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (%, yoy) Negara 20082009 2010 2011 2012 2013 2014 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) Brazil (Selic rate) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 13,75 8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 7,50 7,25 7,25 8,00 9,00 10,00 10,75 11,00 11,00 11,75 Chili (Overnite rate) 8,25 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00 5,00 5,00 6,00 5,00 5,00 4,50 4,00 4,00 3,25 3,00 Meksiko (Overnite rate) 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,00 3,00 3,00 Asia Pasifik Australia (Cash target rate) 4,25 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 3,00 3,00 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 Tiongkok (Lending rate) 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 5,60 India (Reverse repo rate) 6,50 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 7,50 7,75 8,00 8,00 8,00 8,00 Jepang (O/N Call target) 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 Korea Selatan (Call rate) 3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00 ASEAN-5 Indonesia (BI rate) 9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 7,25 7,50 7,50 7,50 7,50 7,75 Malaysia (O/N rate) 3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25 3,25 Filipina (O/N rate) 5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 4,00 4,00 Thailand (Repo rate) 2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00 Eropa Kawasan EURO (Refinancing rate) 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,50 0,50 0,25 0,25 0,15 0,05 0,05 Inggris (Bank rate) 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 Rusia (Refinancing rate) Turki (1 Week Repo) - - - 7,00 7,00 6,50 6,25 6,25 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,50 5,50 4,50 4,50 4,50 10,00 8,75 8,25 8,25 Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate) 11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,50 5,50 5,75 5,75 Sumber: Bloomberg Keterangan: - 127 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (%, yoy) Negara 2010 2011 2012 2013 2014 2008 2009 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat (M2) Argentina (M3) 9,6 3,7 1,6 1,9 3,0 3,5 5,0 6,0 9,9 9,8 10,1 9,6 14,6 13,0 17,7 94,4 31,9 37,6 39,3 39,1 36,8 30,1 30,9 31,7 6,8 8,1 7,3 6,9 6,3 5,5 6,1 6,5 6,2 5,8 32,8 37,1 34,2 30,8 29,8 25,3 23,2 22,0 19,1 22,5 Brazil (M3) 17,5 16,4 15,5 13,6 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 20,5 18,8 16,1 13,3 12,2 Meksiko (M3) 14,5 16,7 14,6 15,0 9,9 10,1 9,4 8,8 12,6 10,8 12,3 6,7 7,5 10,7 13,0 12,7 12,6 13,2 13,6 16,0 17,5 18,5 9,8 8,7 7,4 8,4 11,9 12,7 Asia Pasifik Australia (M3) 15,4 Tiongkok (M2) 17,8 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 14,8 13,8 15,7 14,0 14,2 13,6 12,1 14,7 12,9 12,2 India (M3) 19,6 17,2 17,1 15,2 15,2 17,0 16,1 17,27 16,6 13,6 11,3 14,0 12,7 13,0 14,8 14,0 12,2 12,7 11,1 Jepang (M3) Korea Selatan (M3) 5,8 5,9 4,5 6,4 10,4 10,2 9,0 9,8 8,1 7,5 9,2 16 13,0 13,7 7,4 7,1 6,8 6,4 6,0 6,9 6,9 7,1 8,4 7,4 0,7 2,2 2,0 2,2 2,1 1,8 2,0 2,3 2,3 2,6 2,6 2,0 2,1 2,2 2,5 3,1 3,1 3,4 2,9 2,5 2,5 2,9 10,4 8,1 8,8 9,3 7,7 6,9 4,7 4,1 5,7 6,2 8,7 8,5 7,6 7,3 6,8 6,6 6,7 6,6 6,4 6,7 7,1 8,1 ASEAN-5 Indonesia (M2) 14,7 13,0 10,2 12,8 12,7 15,4 16,1 13,1 16,2 16,4 18,9 21,0 18,3 15,0 14,0 11,8 14,6 12,8 10,2 13,3 11,9 11,8 Malaysia (M3) 11,9 9,1 12,7 Filipina (M3) 15,6 8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4 7,4 6,3 5,6 Singapura (M3) 11,6 10,6 Thailand (M2) 9,2 6,7 8,7 8,5 8,2 8,2 6,9 7,8 6,8 8,0 12,4 12,5 14,3 15,0 12,9 8,3 8,6 10,6 11,2 10,1 10,0 9,0 8,7 8,1 6,9 7,3 5,9 5,6 5,2 7,0 7,1 7,5 10,6 13,3 20,6 31,7 33,1 35,5 23,7 6,9 6,5 6,1 7,0 9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1 - - 7,6 8,8 9,2 7,5 4,3 2,0 0,7 2,0 3,4 12,6 10,3 9,5 10,2 7,1 7,3 6,4 4,4 4,0 4,7 Eropa Kawasan Euro (M3) Inggris (M4) Rusia (M2) Turki (M3) 7,5 16,3 -0,3 -0,1 0,1 0,8 1,1 1,8 1,3 1,7 1,6 2,8 6,7 -1,6 -1,2 -0,6 -1,6 -2,6 -4,8 -5,5 3,4 3,0 1,2 3,0 1,7 16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,5 22,6 21,4 22,3 21,2 19,1 23,9 13,2 13,3 17,6 18,7 20,8 21,8 24,8 22,1 19,4 10,1 9,3 3,5 2,5 2,4 2,0 1,0 1,0 1,6 2,5 3,6 -3,7 -1,0 2,7 0,4 1,6 2,5 0,2 -0,3 -0,7 -2,5 -1,1 14,8 11,9 14,6 15,5 16,1 14,6 8,5 6,7 7,0 2,2 8,0 14,5 16,9 19,0 23,6 26,6 23,3 18,6 16,5 15,6 Afrika Afrika Selatan (M3) Sumber: Bloomberg Keterangan: - 128 14,8 1,8 1,6 2,5 5,1 6,9 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7 7,0 7,5 5,2 8,1 9,2 7,0 5,9 7,9 7,3 7,9 7,4 Lampiran Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Amerika Amerika Serikat Argentina -2,6 -2,1 -4,8 -12,1 -10,7 -10,1 -8,5 -4,1 - 1,9 1,1 1,2 -1,5 0,2 -1,7 -2,5 -2,6 - Brazil 2,1 2,2 2,8 1,2 2,1 2,3 1,8 1,9 -0,6 Chile 7,7 8,8 4,8 -4,5 0,0 1,9 1,0 -0,7 -1,6 Meksiko 0,1 0,0 -0,1 -2,3 -2,8 -2,4 -2,6 -2,3 -4,0 Asia Pasifik Australia 1,6 1,6 1,7 -2,2 -4,2 -3,4 -2,9 -1,2 Tiongkok -0,8 0,6 -0,4 -2,8 -2,5 -1,1 -1,5 -2,1 - India -3,5 -3,1 -7,8 -6,9 -5,1 -5,8 -4,9 -4,5 - Jepang -3,2 -2,5 -3,0 -8,3 -8,7 -9,0 -9,2 -7,6 - 0,4 3,5 1,2 -4,1 -1,1 -2,0 -1,3 -1,5 - Korea Selatan -3,1 ASEAN-6 Indonesia -0,9 -1,3 -0,1 -1,6 -0,7 -1,1 -1,9 -2,3 - Malaysia -3,3 -3,2 -4,6 -6,7 -5,4 -4,8 -4,5 -3,9 -3,5 Filipina -1,1 -0,1 -0,9 -3,7 -3,5 -2,0 -2,3 -1,4 - 6,6 12,1 8,1 -0,5 0,3 2,0 1,3 1,1 - Singapura Thailand 1,9 -0,9 -1,3 -4,8 -2,7 -1,3 -4,1 -2,5 - Vietnam 1,3 -4,6 -3,1 -9,3 -7,3 -5,0 -6,9 -7,1 - Eropa Kawasan Euro -1,4 -0,6 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1 -3,6 -2,9 - Inggris -2,7 -2,7 -5,1 -11,4 -10,0 -7,6 -6,1 -5,8 - Rusia 8,0 5,5 4,1 -7,9 -3,9 0,8 0,0 -0,5 -0,5 Turki 0,8 -1,0 -2,2 -5,5 -3,6 -1,8 -2,8 -1,2 -1,3 Afrika Afrika Selatan 0,6 1,0 -1,0 -6,6 -4,8 -4,9 -5,2 -4,0 - Sumber: www.tradingeconomics.com Keterangan: 129 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F Amerika Amerika Serikat -5,8 -4,9 -4,6 -2,6 -3,0 -2,9 -2,7 -2,3 -2,2 Argentina 2,9 2,2 1,6 2,9 -0,3 -0,7 -0,2 -0,8 -1,2 Brazil 1,3 0,1 -1,7 -1,5 -2,2 -2,1 -2,4 -3,6 -3,7 Chili 4,6 4,2 -3,3 2,0 1,6 -1,2 -3,4 -3,4 -1,8 -0,8 -1,4 -1,8 -0,9 -0,4 -1,1 -1,3 -2,1 -1,9 Meksiko Asia Pasifik Australia -5,8 -6,7 -4,8 -4,7 -3,5 -2,9 -4,3 -3,3 Tiongkok 8,3 10,1 9,2 4,8 4,0 1,9 2,6 1,9 2,0 -1,0 -1,3 -2,3 -2,8 -2,8 -4,2 -4,7 -1,7 -2,0 Jepang 4,0 4,9 2,9 2,9 4,0 2,1 1,0 0,7 0,1 Korea Selatan 0,4 1,1 0,3 3,7 2,6 1,6 4,2 6,1 4,5 India -2,6 ASEAN-6 Indonesia 2,9 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 -2,8 -3,3 -2,9 Malaysia 16,1 15,4 17,1 15,5 10,9 11,6 5,8 4,0 5,4 5,7 5,4 0,1 5,0 3,6 2,5 2,8 3,8 3,3 25,0 26,0 14,4 16,8 23,7 22,8 17,5 18,3 18,0 Filipina Singapura Thailand 1,1 6,3 0,8 8,3 3,1 2,6 -0,4 -0,6 1,7 Vietnam -0,2 -9,2 -10,9 -6,2 -3,7 0,2 5,9 5,5 4,6 Eropa Kawasan Euro -0,1 0,1 -1,5 -0,1 0,1 0,1 1,4 2,4 - Inggris -2,2 -2,7 -3,7 -2,8 -2,6 -1,7 -3,7 -4,2 -4,2 Rusia 9,3 5,6 6,3 4,1 4,4 5,1 3,5 1,6 3,8 Turki -6,0 -5,8 -5,5 -2,0 -6,2 -9,7 -6,2 -7,9 -5,8 Afrika Afrika Selatan -5,3 -7,0 -7,2 -4,0 -2,0 Sumber: Bank Indonesia, www.tradingeconomics.com, Moody’s Statistical Handbook November 2014 130 -2,3 -5,2 -5,8 -5,6 Lampiran Tabel 8. Cadangan Devisa Negara 2008 2009 2010 2011 TW1 TW2 TW3 Akhir periode (Miliar USD) 2012 2013 2014 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat 66,6 119,7 44,4 43,3 46,7 47,5 47,7 48,2 48,1 52,2 46,5 46,0 50,4 50,5 45,6 44,4 43,8 42,7 43,0 46,8 45,3 42,2 Argentina 44,9 47,7 42,4 44,3 46,0 46,6 45,6 45,8 42,2 40,1 40,8 40,0 38,3 36,8 34,2 31,5 28,9 25,0 21,3 23,4 22,4 26,0 373,9 378,7 378,6 376,9 371,1 376,0 375,8 377,2 380,5 375,7 374,1 Brazil 192,8 237,4 244,0 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 352,0 365,2 Chili 23,2 26,0 25,6 25,2 26,4 27,9 31,5 34,9 37,8 42,0 39,6 40,3 Meksiko 88,5 90,4 94,5 100,4 108,0 113,6 121,9 129,6 138,0 142,5 150,3 157,3 161,9 163,6 167,0 166,5 172,0 176,6 182,7 190,3 190,7 193,0 40,1 41,6 39,8 41,0 42,3 41,1 41,0 41,1 40,1 40,5 Asia Pasifik Australia Tiongkok 30,7 39 29,1 1.946,0 2.399,2 2.447,1 28,5 32,2 32,8 27,0 33,7 32,9 36,0 40,8 37,2 35,5 37,8 39,9 38,2 39,0 42,5 47,1 49,1 43,7 44,7 2.454,0 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,5 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,0 3.285,1 3.311,6 3.442,7 3.496,7 3.662,7 3.821,3 3.948,1 3.993,2 3.887,7 3.843,0 India 245,9 265,2 252,8 251,4 Jepang 982,8 1,033,9 990,5 995,7 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,5 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1 1.193,1 1.181,8 1.175,9 1.206,3 1.202,4 1.212,9 1.216,0 1.201,1 1.199,7 Korea Selatan 201,2 272,3 274,2 273,7 264,5 289,8 267,8 291,6 273,7 298,6 277,1 304,5 275,7 303,4 262,9 306,4 260,1 316,0 257,0 260,0 262,0 259,7 255,3 247,9 268,6 276,4 288,8 287,4 295,4 312,4 322,0 327,0 327,4 326,4 336,9 346,5 354,3 366,6 364,4 363,6 ASEAN-6 Indonesia 49,6 60,4 66,1 70,4 80,3 89,8 99,1 112,9 107,5 103,4 103,1 99,4 102,6 105,3 97,5 91,6 88,9 92,9 96,4 101,4 105,3 106,1 Malaysia 32,7 40,0 45,6 48,7 53,8 62,4 66,0 69,0 75,2 75,3 76,1 76,1 84,0 81,3 83,5 83,2 79,6 80,7 79,6 79,5 82,0 83,8 Filipina 91,0 95,6 91,5 90,9 96,6 102,3 109,4 129,8 126,3 129,0 130,9 129,6 132,5 134,9 135,0 131,9 132,0 130,5 125,8 127,4 123,0 111,8 Singapura 174,2 189,6 197,1 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6 243,4 252,1 259,3 258,2 259,8 268,1 273,1 272,9 278,0 266,1 256,9 Thailand 108,7 135,5 139,3 141,6 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8 164,6 172,7 171,1 167,7 162,5 163,5 159,0 158,8 159,3 153,3 149,1 Vietnam 23,8 16,4 13,4 13,7 13,7 12,1 12,2 15,2 15,3 13,5 17,8 20,1 21,7 25,6 28,4 24,9 24,4 25,9 33,8 35,8 36,8 36,7 Eropa Kawasan Euro 232,2 283,6 197,2 194,8 206,5 207,1 216,5 211,7 204,3 208,1 208,0 Inggris 44,6 55,7 40,2 43,6 48,1 49,3 53,5 57,6 56,6 56,2 58,7 217,8 218,4 220,0 217,2 215,5 221,9 220,8 228,8 229,4 223,4 228,0 60,8 Russia 426 424,8 423,3 433,0 458,3 443,6 465,5 484,0 472,5 454,0 465,7 468,0 476,4 486,6 477,3 475,2 479,5 469,6 442,8 432,0 409,2 339,4 Turki -2,2 -0,1 68,3 70,6 75,8 80,7 86,2 92,7 87,5 78,3 80,1 83,1 63,9 64,9 65,3 67,2 70,3 69,6 74,7 76,7 72,9 76,4 94,8 100,7 105,7 105,6 108,9 112,0 105,9 111,9 112,8 106,3 Afrika Afrika Selatan 30,2 35,1 34,8 34,6 36,0 35,4 40,7 41,1 40,4 39,8 41,2 40,1 41,0 41,2 40,8 39,0 41,8 41,9 41,4 40,5 41,4 41,5 Sumber: Bloomberg, SEKI-Bank Indonesia (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar 131 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD Rata-rata Periode Negara 2008 2009 2010 2011 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 2013 2014 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Argentina (Peso) 3,07 3,73 3,91 4,13 4,34 4,45 4,61 4,80 4,55 5,01 5,24 5,60 6,05 5,48 7,60 8,06 8,30 8,51 Brazil (Real) 1,96 2,00 1,76 1,68 1,77 1,97 2,03 2,06 1,96 2,00 2,07 2,29 2,28 2,16 2,36 2,23 2,27 2,55 Chili (Peso) Meksiko (Peso) 510,43 559,06 510,12 483,69 489,03 496,30 482,32 477,84 486,37 472,44 484,77 507,00 516,63 495,21 551,97 554,76 577,55 598,41 10,72 13,51 12,63 12,44 12,97 13,54 13,17 12,95 13,16 12,64 12,48 12,90 13,02 12,76 13,23 12,99 13,12 13,90 Asia Pasifik Australia (Dollar) 1,20 1,28 1,09 0,97 0,95 0,99 0,96 0,96 0,97 0,96 1,01 1,09 1,08 1,04 1,12 1,07 1,08 1,17 New Zealand (Dollar) 1,42 1,60 1,39 1,27 1,22 1,27 1,24 1,22 1,24 1,20 1,22 1,25 1,21 1,22 1,20 1,16 1,19 1,28 Hong Kong (Dollar) 7,79 7,75 7,77 7,78 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,76 7,75 7,75 7,76 Tiongkok (Yuan) 6,95 6,83 6,77 6,46 6,31 6,33 6,35 6,24 6,31 6,22 6,16 6,13 6,09 6,15 6,10 6,23 6,17 6,15 India (Rupee) 43,49 48,38 45,74 46,70 50,30 54,51 55,19 54,15 53,54 54,17 55,96 62,07 61,98 58,54 61,79 59,78 60,58 62,01 Jepang (Yen) 103,31 93,62 87,77 79,72 79,37 80,09 78,62 81,25 79,83 92,25 98,76 98,89 100,48 97,59 102,83 102,14 104,02 114,54 Korea Selatan (Won) 1.101 1.277 1.156 1.108 1.131 1.152 1.133 1.090 1.127 1.085 1.122 1.109 1.062 1.095 1.069 1.029 1.027 1.087 ASEAN-6 Indonesia (Rupiah) Malaysia (Ringgit) Filipina (Peso) Singapura (Dollar) Thailand (Bath) Vietnam (Dong) 9.697 10.404 9.085 8.773 9.082 9.312 9.507 9.646 9.387 9.707 9.799 10.652 11.604 10.440 11.835 11.631 11.769 12.253 3,33 3,52 3,22 3,06 3,06 3,11 3,12 3,06 3,09 3,08 3,07 44,42 47,63 45,09 43,30 43,03 42,77 41,90 41,18 42,22 40,71 41,78 1,42 1,45 1,36 1,26 1,26 1,26 1,25 1,22 1,25 1,24 1,25 33,00 34,33 31,71 30,48 30,98 31,28 31,35 30,67 31,07 29,80 29,87 3,24 3,21 3,15 3,30 3,23 3,19 3,37 43,68 43,63 42,45 44,87 44,11 43,80 44,80 1,27 1,25 1,25 1,27 1,25 1,25 1,30 31,45 31,74 30,71 32,65 32,45 32,11 32,71 16.449 17.813 19.138 20.662 20.898 20.877 20.865 20.853 20.873 20.881 20.968 21.158 21.108 21.029 21.094 21.158 21.218 21.324 Eropa Kawasan Euro (USD/Euro) 1,47 1,39 1,33 1,39 1,31 1,28 1,25 1,30 1,29 1,32 1,31 1,33 1,36 1,33 1,37 1,37 1,33 1,25 Inggris (USD/GBP) 1,85 1,57 1,55 1,60 1,57 1,58 1,58 1,61 1,59 1,55 1,54 1,55 1,62 1,56 1,65 1,68 1,67 1,58 Rusia (Ruble) Turki (Lira) 24,90 31,76 30,36 29,40 30,16 31,07 31,95 31,08 31,06 30,42 31,65 1,31 1,55 1,51 1,68 1,80 1,81 1,80 1,79 1,80 1,79 1,84 32,79 32,55 31,85 35,03 34,97 36,29 48,05 1,97 2,03 1,90 2,21 2,11 2,16 2,26 Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: - 132 8,27 8,42 7,32 7,26 7,75 8,13 8,26 8,69 8,21 8,95 9,48 9,99 10,16 9,64 10,86 10,54 10,77 11,23 Lampiran Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode Negara 2008 20092010 2011 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 2013 2014 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat (Dollar) 9.697 10.404 9.085 8.773 9.082 9.312 9.507 9.646 9.387 9.707 9.799 10.652 11.604 10.440 11.835 11.631 11.769 12.253 Argentina (Peso) 3.165 2.798 2.323 2.126 2.092 2.092 2.063 2.010 2.064 1.936 1.870 1.903 1.917 1.907 1.557 1.444 1.418 1.440 Brazil (Real) 5.104 5.221 5.166 5.244 5.135 4.737 4.688 4.685 4.811 4.860 4.737 4.657 5.099 4.838 5.006 5.219 5.174 4.810 Chili (Peso) Meksiko (Peso) 19,0 18,6 17,8 18,1 18,6 18,8 19,7 20,2 19,3 20,5 20,2 903,6 769,3 719,4 706,9 700,1 687,7 722,1 745,0 713,7 768,2 785,5 21,0 22,5 21,1 21,4 21,0 20,4 20,5 825,5 891,0 817,6 894,4 895,1 896,9 881,4 Asia Pasifik Australia (Dollar) 10.996 13.430 8.819 9.053 9.585 9.400 9.879 10.015 9.720 10.085 9.700 9.757 10.753 10.074 10.611 10.852 10.882 10.464 New Zealand (Dollar) 6.855 6.539 6.553 6.936 7.428 7.352 7.689 7.937 7.602 8.104 8.041 8.498 9.604 8.562 9.897 10.018 9.908 9.582 Hong Kong (Dollar) 1.246 1.342 1.169 1.127 1.170 1.200 1.226 1.244 1.210 1.252 1.262 1.373 1.497 1.346 1.525 1.500 1.518 1.580 Tiongkok (Renminbi) 1.397 1.523 1.342 1.358 1.440 1.471 1.497 1.545 1.488 1.560 1.592 1.739 1.905 1.699 1.940 1.866 1.909 1.993 India (Rupee) 223,1 214,8 198,7 188,3 180,6 170,8 172,3 178,1 175,4 179,2 175,1 171,6 187,2 178,3 191,6 194,6 194,3 197,6 Jepang (Yen) Korea Selatan (Won) 94,4 111,1 103,7 110,1 114,4 116,3 120,9 118,7 117,6 105,2 8,9 8,1 7,9 7,9 8,0 8,1 8,4 8,8 8,3 8,9 99,2 8,7 107,7 115,5 106,9 115,1 113,9 113,1 107,0 9,6 10,9 9,6 11,1 11,3 11,5 11,3 ASEAN-5 Malaysia (Ringgit) 2.907 2.948 2.823 2.868 2.967 2.990 3.045 3.156 3.039 3.150 3.194 3.289 3.617 3.312 3.588 3.595 3.687 3.640 Filipina (Peso) 218,3 218,4 201,5 202,6 211,1 217,7 226,9 234,2 222,5 238,5 234,5 243,9 266,0 245,7 263,8 263,7 268,7 273,5 Singapura (Dollar) 6.843 7.142 6.670 6.978 7.186 7.366 7.623 7.888 7.516 7.845 7.846 8.403 9.282 8.344 9.327 9.285 9.402 9.455 Thailand (Baht) 293,7 302,7 286,7 287,8 293,1 297,7 303,2 314,4 302,1 325,7 328,1 338,7 365,6 339,5 362,5 358,5 366,5 374,6 Vietnam (Dong) 0,6 0,6 0,5 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,6 0,5 0,6 0,6 Eropa Kawasan Euro (Euro) 14.205 14.452 12.050 12.210 11.915 11.950 11.894 12.516 12.069 12.813 12.800 14.119 15.799 13.883 16.219 15.954 15.597 15.302 Inggris (Pound) 17.850 16.220 14.036 14.070 14.276 14.739 15.021 15.490 14.882 15.068 15.051 16.523 18.793 16.359 19.586 19.579 19.653 19.394 Rusia (Rubbel) 389,1 327,2 299,3 298,7 301,2 299,7 297,6 310,4 302,2 319,0 309,7 324,9 356,5 327,5 337,9 332,6 324,3 255,0 Turki (Lira) 7.427 6.698 6.026 5.220 5.056 5.154 5.272 5.375 5.214 5.437 5.328 5.411 5.730 5.482 5.345 5.508 5.439 5.416 Afrika Afrika Selatan (Rand) 1.178 1.240 1.243 1.212 1.172 1.146 1.151 1.110 1.145 1.085 1.034 1.066 1.142 1.082 1.090 1.103 1.093 1.091 Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: - 133 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode Negara 2008 2009 2010 2011 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 2013 2014 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat (DJIA) 11.257 8.870 10.666 11.959 12.848 12.761 13.113 13.140 12.966 13.994 14.959 15.286 15.736 14.994 16.177 16.604 16.954 17.345 Amerika Serikat (S&P 500) 1.222 946 1.140 1.268 1.349 1.350 1.401 1.418 1.379 1.514 1.609 1.675 1.769 1.642 1.835 1.900 1.976 2.009 Argentina (MERV) 1.769 1.628 2.539 3.106 2.756 2.300 2.431 2.466 2.488 3.264 3.481 3.844 5.324 3.978 5.810 7.193 9.503 9.823 Brazil (BVSP) 53.980 52.766 67.277 61.271 64.263 58.095 57.569 58.453 59.595 58.813 53.355 50.234 52.697 53.775 47.907 52.741 57.265 52.710 Chili (IGPA) 13.087 14.265 19.824 21.223 21.092 21.212 20.502 20.703 20.877 21.974 20.658 18.681 18.630 19.985 17.945 19.038 19.269 18.963 Meksiko (BOLSA) 26.774 25.302 33.303 35.916 37.792 38.545 40.445 42.114 39.724 44.384 41.414 40.926 41.199 41.981 40.321 41.675 44.779 43.566 Asia Pasifik Australia (All Ord.) 5.043 4.063 4.673 4.561 4.318 4.258 4.300 4.517 4.348 4.951 4.960 5.075 5.286 5.068 5.336 5.438 5.521 5.337 Tiongkok (Shanghai) 3.057 2.751 2.833 2.669 2.343 2.343 2.119 2.088 2.223 2.324 2.205 2.085 2.170 2.196 2.052 2.049 2.203 2.641 India (BSE) 14.406 13.637 18.182 17.769 17.183 16.791 17.625 18.916 17.629 19.519 19.336 19.344 20.703 19.726 21.107 23.911 26.239 27.490 Jepang (Nikkei 225) 12.148 9.331 10.011 9.430 9.295 9.026 8.886 9.209 9.104 11.458 13.629 14.128 14.951 13.541 14.959 14.655 15.553 16.660 Korea Selatan (KOSPI) 1.534 1.425 1.763 1.985 1.974 1.910 1.900 1.938 1.931 1.986 1.934 1.913 2.010 1.961 1.946 1.993 2.041 1.948 ASEAN-6 Indonesia (JSX) 2.095 1.979 3.056 3.729 3.971 4.019 4.113 4.311 4.104 4.598 4.938 4.457 4.364 4.589 4.530 4.895 5.124 5.077 Malaysia (KLSE) 1.148 1.080 1.373 1.506 1.553 1.580 1.634 1.647 1.604 1.647 1.743 1.769 1.811 1.742 1.821 1.868 1.867 1.794 Filipina (PCOM) 2.626 2.475 3.525 4.188 4.824 5.090 5.249 5.541 5.176 6.419 6.850 6.393 6.248 6.478 6.197 6.742 7.049 7.187 Singapura (STI) 2.680 2.273 2.937 2.972 2.922 2.877 3.027 3.064 2.973 3.262 3.299 3.171 3.161 3.223 3.093 3.259 3.313 3.282 Thailand (SET) 687 583 848 1.026 1.120 1.169 1.228 1.315 1.208 1.501 1.535 Vietnam (Ho Chi Min) 500 426 487 436 407 448 409 389 413 471 497 1.413 1.400 1.462 1.313 1.423 1.549 1.553 489 502 490 566 564 607 580 Eropa Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.323 2.466 2.780 2.614 2.474 2.226 2.401 2.543 2.411 2.677 2.696 2.782 3.018 2.793 3.091 3.214 3.173 3.102 Inggris (FTSE 100) 5.370 4.562 5.466 5.686 5.822 5.551 5.744 5.844 5.740 6.300 6.438 6.530 6.612 6.470 6.680 6.764 6.756 6.526 Rusia (RTS. $ terms) 1.694 1.349 1.445 1.428 1.278 1.265 1.246 Turki (XU100) 997 1.521 1.755 1.608 1.428 1.424 1.463 1.481 1.557 1.363 975 37.807 37.532 59.374 60.725 58.228 58.809 65.080 72.675 63.698 81.200 83.784 73.021 74.075 78.020 64.761 76.047 79.336 80.785 Afrika Afrika Selatan (JSE AS) Sumber: Bloomberg Keterangan: - 134 26.868 23.275 28.536 31.589 33.778 33.743 35.113 37.558 35.048 40.336 39.861 42.078 44.704 41.745 46.569 49.486 51.321 49.114 Lampiran Tabel 12. Government Debt (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Amerika Amerika Serikat 63,9 64,8 76,0 87,1 95,2 99,4 100,1 Argentina 64,0 56,0 49,0 49,0 45,0 42,0 44,9 45,6 Brazil 56,4 58,0 57,4 60,9 53,4 54,2 58,8 56,8 Chili Meksiko 101,5 5,0 3,9 4,9 5,8 8,6 11,2 11,9 12,8 18,2 17,1 21,1 29,7 30,1 31,1 33,1 36,9 Asia Pasifik Australia 10,0 9,7 11,8 16,9 20,4 22,9 27,2 20,5 Tiongkok 16,2 19,6 17,0 17,7 33,5 28,7 26,0 22,4 India Jepang Korea Selatan 78,5 75,4 74,7 72,5 67,5 66,7 66,6 67,7 172,1 167,0 174,1 194,1 200,0 211,7 218,8 227,2 30,1 29,7 29,0 32,6 33,4 34,0 34,8 33,8 ASEAN-6 Indonesia 39,0 35,1 33,2 28,6 26,1 24,4 24,0 26,1 Malaysia 41,5 41,2 41,2 52,8 53,5 54,3 53,3 54,8 Filipina 55,4 51,4 54,7 54,8 52,4 51,0 51,5 49,2 Singapura 89,0 87,1 94,9 105,4 101,0 103,4 108,4 105,5 Thailand 41,3 38,7 38,1 45,8 43,8 40,8 43,5 45,3 Vietnam 34,8 36,0 31,9 38,4 38,3 37,9 50,0 55,0 Eropa Kawasan Euro 68,4 66,2 70,2 80,0 85,5 87,4 90,7 92,6 Inggris 43,4 44,5 52,3 67,1 78,4 84,3 89,1 90,6 Rusia 9,0 8,5 7,9 11,0 11,0 11,7 12,7 13,4 Turki 46,5 39,9 40,0 46,1 42,3 39,1 36,2 34,4 Afrika Afrika Selatan 32,5 26,9 24,6 27,1 34,5 38,6 40,1 43,1 Sumber: www.tradingeconomics.com 135 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2014 Tabel 13. Harga Komoditi Dunia Akhir Periode 2010 Total 2011 Rata-rata 2013 2012 2014 TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 2010 223,7 218,2 184,3 215,1 206,8 184,1 177,5 187,0 185,2 162,8 156,3 2011 2013 2012 2014 TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 180,1 223,9 203,2 212,5 207,7 187,0 179,4 181,4 188,1 171,7 157,6 Indeks Energi Indeks 123,6 109,6 112,3 101,8 102,4 110,1 108,6 111,4 113,0 100,6 79,0 99,4 112,6 111,7 99,2 101,9 111,3 107,2 112,4 111,7 104,1 88,5 Harga spot Minyak WTI (USD/barrel) 91,4 79,2 98,8 94,5 88,2 106,2 97,9 100,6 105,2 93,2 59,3 87,3 89,5 94,0 92,2 88,1 105,8 97,4 98,7 103,1 97,5 73,2 Batubara (USD/ton) 71,2 80,2 75,3 63,7 68,2 60,8 63,2 56,2 65,0 80,0 78,9 61,2 66,8 64,0 63,6 62,4 60,7 57,2 56,2 3,6 4,2 3,4 4,4 4,1 3,3 2,9 3,4 3,6 3,8 5,2 4,6 3,9 3,8 Gas Alam (USD/Mn Btu) 4,2 3,7 3,0 2,9 3,3 60,7 60,7 55,7 4,5 4,6 3,9 Logam Indeks 248,3 241,4 216,2 226,8 229,7 201,7 196,0 200,4 203,8 198,3 186,6 206,9 251,0 223,1 214,3 225,8 196,9 198,7 198,3 204,2 204,0 188,3 Harga spot Emas (USD/ounce) Timah (USD/mt) 1.421 1.624 1.564 1.746 1.683 1.351 1.222 1.335 1.283 1.238 1.199 1.227 1.706 1.683 1.657 1.717 1.331 1.271 1.294 1.290 1.282 1.200 26.900 20.350 19.200 20.734 22.881 22.738 22.764 23.001 22.772 21.122 19.832 20.441 24.682 20.912 19.324 21.591 21.327 22.909 22.611 23.108 21.951 19.905 Tembaga (USD/mt) 9.600 7.019 7.600 8.095 7.990 7.186 7.207 6.632 6.791 6.840 6.389 7.558 8.993 7.530 7.732 7.925 7.104 7.168 6.999 6.763 6.975 6.572 Alumunium (USD/mt) 2.413 2.157 2.020 2.077 2.098 1.808 1.785 1.749 1.873 2.022 1.928 2.200 2.430 2.115 1.954 2.022 1.828 1.813 1.753 1.838 2.010 1.978 Nikel (USD/mt) 24.750 17.600 18.710 17.336 17.513 13.873 13.984 15.712 18.703 18.114 16.032 21.869 22.037 18.396 16.424 17.043 14.025 13.972 14.704 18.516 18.662 15.926 Pangan Indeks 273,2 260,2 195,6 273,1 246,7 211,0 200,4 219,8 209,9 164,6 172,3 198,2 257,0 232,5 278,6 252,9 222,4 203,5 205,8 217,7 180,0 168,5 Harga spot Jagung (USD/bushel) 5,9 5,7 6,3 7,7 7,2 4,8 4,1 4,6 4,3 3,1 3,7 5,4 7,0 6,1 7,9 7,3 5,8 4,1 4,3 4,6 3,5 3,4 Gandum (USD/bushel) 7,1 6,1 6,6 8,4 8,2 6,9 6,5 7,2 6,8 5,3 6,1 6,3 7,1 6,2 8,3 8,4 6,9 6,9 6,6 7,1 5,7 5,6 Gula (Cents/pound) 36,2 26,3 23,3 20,0 19,3 17,4 16,6 17,9 18,2 16,0 15,3 19,6 28,7 24,7 21,2 19,7 17,1 17,6 16,7 18,1 17,2 16,1 Kedelai (USD/bushel) 13,5 11,5 11,8 16,9 14,5 14,0 13,2 14,2 14,4 10,3 10,2 10,3 13,5 11,6 16,9 14,7 14,4 12,9 13,5 14,7 11,8 9,9 Beras (USD/mt) 536,8 615,6 580,9 590,5 565,5 503,8 447,5 434,1 414,7 436,5 410,7 521,0 579,7 597,4 583,9 580,3 521,0 449,9 441,1 409,4 435,0 420,8 CPO (USD/mt) 1.164 916,6 997,0 865,2 679,5 724,4 792,4 868,5 760,1 649,4 624,9 856,0 1.024 956,0 910,0 715,1 723,6 783,3 814,5 795,9 693,7 652,5 Sumber: Bloomberg , IMF, diolah Keterangan: Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005=100 136 Tim Penyusun PEKKI Triwulan IV - 2014 Editor M. Noor Nugroho Tim Produksi M. Noor Nugroho, Diah Indira, Tora Erita Siallagan, Arief Adrianto Rasyid, Betty Purbowati Cahyadewi, dan Shanty Nathalia. Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara M. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global); Diah Indira (Kawasan Euro); Tora Erita Siallagan (India); Arief Adrianto Rasyid (Tiongkok); Betty Purbowati Cahyadewi (Amerika Serikat dan Jepang); dan Shanty Nathalia (ASEAN-5) Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Diah Indira, Arief Adrianto Rasyid, Betty Purbowati (Pasar Keuangan, Pasar Valuta Asing, dan Pasar Komoditas). Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Alia Fariza (Kerja Sama Regional); Yuri Fathia Zumara (Kerja Sama Multilateral). Artikel M. Noor Nugroho (Tren Penurunan Harga Minyak dan Apresiasi US Dollar: Twin Shocks Bagi Perekonomian Global), Diah Indira dan Tora Erita Siallagan (Tren Penurunan Inflasi Global); Arief Adrianto Rasyid (Efektivitas QE ECB: The Mission Impossible IV dan Grexit (Greek Exit) Jilid 2: The Olympus Has Fallen). Lampiran, Tabel, dan Grafik Azmi Utama Nawawi
