perkembangan ekonomi keuangan dan kerja
advertisement
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia i Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGAN DAN KERJA SAMA INTERNASIONAL TRIWULAN IV - 2012 Perkembangan Ekonomi Global Perkembangan Ekonomi Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan Dan Pasar Komoditas Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Artikel Departemen Internasional i Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebutkan sumbernya. Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini. Alamat Redaksi: Grup Kerja Sama dan Studi ASEAN Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 6 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon: (021) 381-8196, 381-8048, Faksimili: (021) 3857358 ii Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia Kata Pengantar Krisis yang berkepanjangan dan lambannya proses pemulihan ekonomi negara maju telah menahan akselerasi pertumbuhan ekonomi dunia di TW4-12. Kebijakan akomodatif oleh otoritas negara maju sebagai respon ekonomi yang melambat dinilai belum mampu menyentuh akar permasalahan krisis dan hanya memberi sentimen positif jangka pendek. Oleh karena itu, imbas nyata kebijakan akomodatif baru dirasakan di pasar keuangan, sementara indikator makro seperti angka pengangguran, investasi, konsumsi, dan sentimen bisnis masih dalam kecenderungan melemah. Masih tingginya kerentanan di negara maju selanjutnya mendorong sejumlah lembaga dunia seperti IMF, World Bank, BIS, dan Consensus Forecast memangkas proyeksi laju pertumbuhan global di 2013. Meski perlambatan laju perekonomian global semakin terasa ke berbagai kawasan, namun di triwulan laporan sejumlah negara emerging masih mengalami pertumbuhan ekonomi yang terjaga. Hal itu tidak terlepas dari permintaan domestik yang masih kuat di tengah kebijakan pro growth otoritas. Kondisi itu pada gilirannya mengompensasi lesunya kinerja eksternal sebagai imbas lemahnya permintaan dunia. Namun, negara emerging perlu mewaspadai sejumlah risiko ke depan. Kebijakan pemerintah menaikkan upah minimum seperti di Thailand dan Malaysia dikhawatirkan mendorong naiknya tekanan laju inflasi ke depan di tengah sumbatan bottleneck yang belum terselesaikan. Otoritas negara emerging juga dihadapkan pada semakin terbatasnya ruang kebijakan. Rentannya daya tahan perekonomian global ke depan mendorong berbagai fora kerjasama di tataran regional dan internasional untuk tetap mengangkat tema pemulihan dan penguatan ekonomi dalam menghadapi ketidakpastian sebagai agenda utama kerja sama. Selain itu, meningkatnya peran negara emerging dalam pertumbuhan global dewasa ini memperkuat harapan agar reformasi kuota di tubuh IMF dilanjutkan. Sementara itu, untuk menjaga daya tahan negara-negara ASEAN dan Asia Timur dalam menghadapi ketidakpastian global yang berkepanjangan, kapasitas jaring pengaman keuangan regionalpun baru-baru ini ditingkatkan. iii Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Berbagai perkembangan di atas kembali menunjukkan bahwa prospek perekonomian global di 2013 diperkirakan masih akan menghadapi tantangan yang cukup berat. Tidak hanya dipengaruhi oleh masih tingginya faktor risiko yang membayangi perekonomian negara maju, khususnya AS, Kawasan Eropa, dan Jepang, prospek ke depan juga akan sangat ditentukan oleh kemampuan negara emerging untuk bertahan dan turut menjadi sumber pertumbuhan ke depan. Pembaca yang budiman, selamat membaca. Jakarta, Februari 2013 Departemen Internasional iv Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia Daftar Isi Halaman KATA PENGANTAR ........................................................................................ .............. DAFTAR ISI ........................................................................................ .......................... DAFTAR SINGKATAN .................................................................................................... RINGKASAN EKSEKUTIF ................................................................................................ iii v vii 1 BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL ................................................................. Perkembangan Ekonomi Global dan Regional ............................................................... 5 7 BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ................... ............................ A. Negara Maju ............................................................................................................ A.1. Amerika Serikat ............................................................................................. A.2. Kawasan Euro dan Inggris .............................................................................. 2.1. Kawasan Euro ......................................................................................... 2.2. Inggris .................................................................................................... A.3. Jepang ............................................................................................................ B. Negara Berkembang ................................................................................................ B.1 China ............................................................................................................ B.2 India .............................................................................................................. B.3 Korea ............................................................................................................ B.4 Malaysia ........................................................................................................ B.5 Filipina ........................................................................................................... B.6 Singapura ...................................................................................................... B.7 Thailand ........................................................................................................ B.8 Vietnam ......................................................................................................... B.9 Brazil ............................................................................................................. 19 19 19 32 32 45 51 57 57 63 68 75 78 82 86 90 94 BAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ................................................ A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... A.2. Pasar Obligasi ................................................................................................... A.3. Pasar Keuangan Syariah .................................................................................... B. Pasar Valuta Asing .................................................................................................... C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 103 103 103 106 116 123 126 v Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 BAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DAN LEMBAGA INTERNASIONAL ............................................................................ B. Kerja Sama Regional ................................................................................................ B. Kerja Sama Multilateral ............................................................................................ B.1 Respon Forum Multilateral Atas Perkembangan Ekonomi Global .................... B.2 133 134 136 136 Reformasi Asitektur Keuangan Internasional............................ ...................... 139 Agenda G-20 Presidensi Rusia 2013....................................... ........................ 142 BAB V ARTIKEL ........................................................................................................... Asesmen Prospek Ekonomi Global: Pemulihan Ekonomi Global Masih Menghadapi 145 Tantangan Berat ........................................................................................................... 145 LAMPIRAN .................................................................................................................... Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ............................................................................. Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................... Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. Tabel 12 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... Tabel 13 Yield Obligasi Indonesia .................................................................................. Tabel 14 Premi CDS Indonesia, Peers, dan Periferal Eropa .............................................. Tabel 15 Penerbitan Sukuk ............................................................................................ Tabel 16 Indeks Saham Syariah ..................................................................................... 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 165 165 Boks: vi Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia Daftar Singkatan ABMF ADB AIF AML AMRO ASEAN ASEAN+3 ASEAN5 ASEAN6 Aspac BANXICO BBM BCB BCBS BCMLV BIS BNM BoE BoK BOJ BOT BSP BUMN CAP CDS CF CFT CGIF CMIM CPI Asian Bond Market Forum Asian Development Bank ASEAN Infrastructure Fund Anti Money Laundring ASEAN+3 Macroeconomic Research Office Association of South East Asian Nations Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina dan Vietnam Asia Pasifik Bank Sentral Mexico Bahan Bakar Minyak Banco Central do Brazil Basel Committee on Banking Supervision Terdiri dari Brunei, Cambodia, Myanmar, Lao, Vietnam Bank for International Settlements Bank Negara Malaysia Bank of England Bank of Korea Bank of Japan Bank of Thailand Bangko Sentral ng Pilipinas Badan Usaha Milik Negara Cannes Action Plan Credit Default Swap Consensus Forecast Combating the Financing of Terrorism Credit Guarantee and Investment Facility Chiang Mai Initiative Multilateralization Consumer Price Index vii Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 CRA CRR DIFX DJIM EB EBA ECB EFSF EMDCs EMEAP ESM ETP FDI Fedres FSB FSSB Growth FTA G-3 G-20 G-SIBs G-SIFIs GDP GWM ICDPS IILM IFA IFC IFI IHK IMF viii Credit Rating Agencies Cash Reserve Ratio Dubai International Financial Exchange Dow Jones Islamic Market Executive Board European Bank Authority European Central Bank European Financial Stability Facility Emerging Market and Developing Countries Executives» Meeting of East Asia-Pacific Central Banks European Stability Mechanism Economic Transformation Program Foreign Direct Investment Federal Reserve Financial Stability Board Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth Free Trade Area Group-3 yang terdiri dari Amerika Serikat, Jerman, dan Jepang Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Globally Systemic Important Banks Global Systematically Important Financial Institutions Gross Domestic Product Giro Wajib Minimum Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector International Islamic Liquidity Management International Financial Architecture International Finance Corporation International Financial Institutions Indeks Harga Konsumen International Monetary Fund Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia ISM JII KPR KRW LCBMs LTROs MAS MEA MPI NPA NPL OECD OIS OMTs OPR OTC PBoC PDB PIIGS PLN PMI PPI PRGT QE QEP QOQ QTQ RBI REER RFA SBV SEACEN Institute for Supply Management Jakarta Islamic Index Kredit Perumahan Rakyat Korean Won Local Currency Bond Markets Longer-term Refinancing Operations Monetary Authority of Singapore Masyarakat Ekonomi ASEAN Manufacturing Production Index Note Purchase Agreement Non Performing Loan Organisation for Economic Co-operation and Development Overnight Indexed Swap Outright Monetary Transactions Overnight Policy Rate Over The Counter People»s Bank of China Produk Domestik Bruto Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol Pinjaman Luar Negeri Purchasing Manager Index Producer Price Index Poverty Reduction and Growth Trust Quantitative Easing Quantitative Easing Policy Quarter on Quarter Quarter to Quarter Reserve Bank of India Real Effective Exchange Rate Regional Financial Arrangement State Bank of Vietnam South East Asian Central BanksΩ ix Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 SELIC SSBG SSE S&P TW TWI ULN USD WEO WPI WTI YOY x The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National Treasury and The Banco Central do Brasil Strong, Sustainable and Balanced Growth Shanghai Stock Exchange Standard & Poor»s Triwulan Trade Weighted Index Utang Luar Negeri US Dollar World Economic Outlook Wholesale Price Index Western Texas Intermediate Year on Year Ringkasan Eksekutif Ringkasan Eksekutif “Ekonomi 2013 Masih Penuh Risiko” Ekonomi dunia di triwulan laporan tercatat terus melambat dan mencapai titik terendah sepanjang 2012. Hal itu merupakan imbas dari proses pemulihan ekonomi negara maju yang berjalan lambat seiring menguatnya rambatan pelemahan permintaan global yang dirasakan sejumlah negara emerging. Di antara negara maju, Kawasan Euro diperkirakan masih berada dalam fase kontraksi pada triwulan laporan, seiring masih terbatasnya pengeluaran masyarakat, tingginya angka pengangguran, rentannya sektor keuangan dan pemerintah, serta meningkatnya ketidakpastian politik di beberapa negara. Di saat yang sama, ekonomi AS juga mengalami pelemahan pertumbuhan ekonomi sebagai imbas masih lemahnya permintaan global, rentannya kepercayaan masyarakat dan investor, dan pemulihan sektor properti yang belum stabil. Selain itu, ekonomi Jepang yang diharapkan kembali pulih pascabencana tsunami 2011 juga masih menunjukan perkembangan yang lesu di triwulan akhir 2012. Ekonomi dunia terbantu oleh terjaganya kinerja sejumlah negara emerging Asia seperti China, India, dan Thailand. Hal itu tidak terlepas dari masih kuatnya permintaan domestik di tengah kebijakan otoritas yang juga akomodatif. Namun, rambatan perlambatan aktivitas perekonomian semakin terasa di sejumlah negara emerging lain seperti Korea, Singapura, dan Brazil seiring kuatnya hubungan dagang dengan negara maju. Selain itu, ruang kebijakan (policy space) di beberapa negara diindikasikan juga semakin menipis dan sejumlah bottleneck di sisi pasokan juga masih membebani sejumlah negara seperti India dan Brazil. Lambatnya proses pemulihan ekonomi sepanjang 2012 berujung pada dipangkasnya proyeksi laju pertumbuhan ekonomi 2013. Masih tingginya ketidakpastian yang menyelimuti proses pemulihan krisis mendorong IMF dan ECB mengoreksi ke bawah laju pertumbuhan Kawasan Euro di 2013. Sementara itu, tingginya downside risks di AS dari kebijakan fiscal cliff di tengah daya beli yang lemah berada di balik alasan dipangkasnya proyeksi laju PDB AS ke depan. Namun, ekonomi di negara emerging diproyeksikan masih solid dengan ekspansi 2013 diperkirakan masih lebih baik dari kinerja 2012. Hal itu didorong oleh permintaan domestik yang terjaga yang disertai kebijakan makro yang kondusif. Namun demikian negara emerging perlu memperhatikan ruang kebijakan yang cenderung menipis dan belum terselesaikannya sejumlah bottleneck di sisi pasokan. Negara maju masih menghadapi risiko struktural yang dapat menambah beban perlambatan ekonomi ekonomi. Di 2013, AS masih menghadapi risiko pembiayaan APBN akibat belum 1 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 disetujuinya tambahan pagu utang pemerintah meski saat ini permasalahan fiscal cliff untuk sementara waktu telah teratasi. AS juga masih dihadapkan pada kerentanan di sektor tenaga kerja dan potensi pemburukan di sektor keuangan sebagai imbas krisis Kawasan Euro. Sementara itu, Kawasan Euro menghadapi risiko yang tinggi apabila terjadi pemburukan sovereign debt, potensi meningkatnya risiko sistemik perbankan, dan downside risks dari kebijakan austerity measure. Jepang juga masih dihadapkan oleh risiko liquidity trap yang menyebabkan target inflasi tidak tercapai meskipun telah menempuh kebijakan sangat ekspansif pascaterpilihnya Shinzo Abe sebagai Perdana Menteri. Perekonomian negara emerging juga tidak lepas dari bayang-bayang risiko. Risiko yang dihadapi cenderung bervariasi. China masih menghadapi risiko perekonomian yang masih berjalan lambat sejalan tingginya utang pemerintah daerah yang berimbas pada keterbatasan ekspansi. India diperkirakan masih menghadapi risiko tingginya tekanan inflasi serta defisit kembar di sisi fiskal dan current account. Sementara itu, daya tahan ekonomi ASEAN akan menghadapi tantangan sejalan dengan masih lemahnya perekonomian global yang berujung pada lemahnya ekspor kawasan. Selain itu, negara ASEAN juga dihadapkan pada risiko meningkatnya ekspektasi inflasi akibat tingginya permintaan domestik pasca-peningkatan upah minimum seperti di Malaysia dan Thailand, serta perkiraan pengurangan subsidi BBM di Malaysia pascapemilu April 2013. Sebagian besar otoritas diperkirakan akan mempertahankan kebijakan yang longgar. Negara maju diperkirakan akan terus mempertahankan kebijakan akomodatif berupa suku bunga rendah dan kebijakan quantitative easing. Otoritas di Jepang diperkirakan akan menerapkan kebijakan moneter yang lebih agresif untuk mencapai target inflasi yang lebih tinggi. Di negara emerging, kebijakan yang ditempuh cenderung bervariasi. China diperkirakan akan mengeluarkan kebijakan fiskal dan moneter untuk mendorong pertumbuhan di tengah kebijakan ketat di sektor properti. India akan menempuh kebijakan konsolidasi fiskal untuk mencapai target defisit 3% terhadap PDB di 2017 dan cenderung menggunakan GWM. Thailand yang masih berupaya pulih pascabencana banjir 2011 diperkirakan masih akan menurunkan suku bunga kebijakan untuk mencapai level pertumbuhan 4%-5% yoy di 2013. Sementara itu, Filipina diperkirakan akan menempuh kebijakan yang cenderung ketat sejalan dengan meningkatnya ekspektasi inflasi dan tingginya permintaan domestik. Transaksi pasar keuangan global di akhir 2012 ditutup dengan kinerja positif meski masih dibayangi ketidakpastian ekonomi global global. Langkah otoritas negara maju yang terus mengeluarkan kebijakan akomodatif pada gilirannya memberi sentimen positif kinerja bursa dunia. Indeks Dow Jones (AS), Stoxx 50 (Eropa), maupun Nikkei 225 (Jepang) di triwulan laporan tercatat mengalami perbaikan meski risiko kerentanan di AS, Kawasan Eropa, dan Jepang masih tinggi. Hal itu tercermin dari yield obligasi Kawasan Eropa dan Jepang di triwulan laporan yang berada dalam 2 Ringkasan Eksekutif tren lemah. Sementara itu, pasar saham di ASEAN juga membukukan kinerja positif sebagai imbas sentimen positif bursa global. Di antara negara ASEAN5, bursa saham di Thailand, Filipina, dan Indonesia tercatat mengalami kinerja terbaik secara triwulanan maupun tahunan sejalan masih terjaganya resiliensi perekonomian. Kinerja positif yang dialami oleh bursa saham global pada gilirannya mendorong berlanjutnya tren apresiasi mata uang dunia terhadap USD. Hal itu juga dilatarbelakangi kebijakan the Fed yang melanjutkan quantitative easing di periode laporan. Harga komoditas di TW4-12 cenderung melemah, namun harga diperkirakan bertahan tinggi di 2013. Krisis yang berkepanjangan di negara maju pada gilirannya menekan kenaikan harga komoditas global di triwulan laporan. Meski demikian, untuk keseluruhan 2012 harga komoditi global masih di kisaran harga yang tinggi dan diperkirakan masih akan berlanjut di 2013 sejalan dengan kondisi pasar komoditas masih dalam kondisi kelebihan permintaan. Sejalan dengan masih tingginya ketidakpastian ekonomi global, kilau logam emas sebagai aset alternatif diprediksi masih akan mendorong kenaikan harga di 2013. Upaya pemulihan krisis dan penguatan ekonomi masih menjadi agenda utama fora kerja sama. Di tataran regional, langkah penguatan ekonomi kawasan dilakukan dengan terus mendorong perwujudan integrasi ekonomi kawasan dalam kerangka Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015, penyempurnaan jaring pengaman keuangan dengan meningkatkan kapasitas Chiang Mai Initiative Multilateralization (CMIM), pengembangan kapasitas surveillance, dan melakukan pendalaman pasar keuangan. Di fora multilateral, IMF dan G-20 terus mendorong komitmen negara anggota untuk melakukan reformasi struktural guna mendorong pertumbuhan, di samping menyepakati perlunya penguatan sumber dana IMF dalam mengatasi krisis. Sementara itu, reformasi sektor keuangan dalam rangka Basel III, reformasi pasar derivatif OTC, dan perhatian atas lembaga keuangan sistemik juga senantiasa mewarnai pembahasan fora seperti G-20 dan BIS. 3 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Halaman ini sengaja dikosongkan 4 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global BAB 1 Perkembangan Ekonomi Global Ekonomi dunia masih tumbuh lemah. Di triwulan laporan ekonomi dunia diperkirakan tumbuh 2,9% yoy, tidak jauh berbeda dengan triwulan sebelumnya (3,0% yoy) dan lebih rendah dari 3,2% yoy di TW2-12. Ekonomi Kawasan Euro diperkirakan masih terkontraksi pada TW412, di tengah terbatasnya pengeluaran masyarakat, tingginya angka pengangguran, rentannya sektor keuangan dan pemerintah, serta meningkatnya ketidakpastian politik di beberapa negara. Sementara itu, ekonomi AS yang diharapkan mampu mengompensasi perlambatan di Kawasan Euro pertumbuhannya di TW4-12 kembali melemah dari triwulan sebelumnya. Masih lemahnya permintaan dunia dan rentannya kepercayaan masyarakat dan investor serta pemulihan sektor perumahan yang belum stabil berada di balik pelemahan kinerja ekonomi. Hanya sektor tenaga kerja yang sedikit membaik. Ekonomi Jepang yang diharapkan kembali pulih pascabencana tsunami 2011 juga masih menunjukkan perkembangan yang lesu di triwulan akhir 2012. Namun demikian, ekonomi dunia sedikit terbantu oleh tren perbaikan kinerja ekonomi di sejumlah negara emerging Asia seperti China, India, dan Thailand. Di sisi lain, rambatan perlambatan permintaan dunia masih terasa di sejumlah negara emerging lain seperti Korea, Singapura, dan Brazil. Dengan perkembangan tersebut, laju pertumbuhan ekonomi dunia 2012 diperkirakan hanya mencapai 3,2% yoy, turun dari pertumbuhan 3,9% yoy tahun sebelumnya. Sejalan dengan lambatnya upaya pemulihan ekonomi sepanjang 2012, khususnya di negara-negara maju, proyeksi pertumbuhan ekonomi 2013-pun dipangkas. IMF dalam WEO Januari 2013 update memangkas proyeksi pertumbuhan dunia 2013 sebesar 0,1% menjadi 3,2% yoy (WEO Oktober 2012). Proyeksi ekonomi Kawasan Euro 2013 diturunkan menjadi minus 0,2% yoy (sebelumnya tumbuh 0,2% yoy) sehubungan masih tingginya ketidakpastian pemulihan. Terkait ekonomi AS, IMF merevisi ke bawah laju pertumbuhan PDB 2013 sebesar 0,2% menjadi 2,0% yoy (WEO Januari 2013 update). Selain lambatnya proses pemulihan, koreksi proyeksi laju pertumbuhan 2013 tidak terlepas dari tingginya downside risk yang membayangi perekonomian global. Namun, ekonomi di negara emerging dan berkembang diproyeksikan masih solid dengan ekspansi 2013 diperkirakan mencapai 5,5% yoy dari 5,1% yoy di 2012. Pertumbuhan negara emerging lebih ditopang oleh kebijakan makro yang kondusif di tengah 5 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 permintaan impor negara maju yang masih lemah. Selain itu, ruang kebijakan (policy space) juga cenderung menipis dan sejumlah bottleneck sisi pasokan masih membebani sejumlah negara seperti India dan Brazil. Di 2013, negara maju masih menghadapi risiko fundamental perekonomian yang dapat mendorong perlambatan ekonomi. Di AS, meski permasalahan fiscal cliff untuk sementara waktu telah teratasi, AS masih menghadapi risiko pembiayaan APBN akibat belum disetujui tambahan pagu utang pemerintah. Selain itu, AS juga dihadapkan pada masih rentannya sektor tenaga kerja dan potensi pemburukan di sektor keuangan sebagai imbas krisis Kawasan Euro. Sementara itu, Kawasan Euro masih menghadapi risiko yang tinggi apabila terjadi pemburukan kondisi sovereign debt, potensi kembali meningkatnya risiko sistemik perbankan kawasan, dan potensi dampak dari kebijakan austerity measure. Jepang juga masih dihadapkan oleh risiko liquidity trap yang menyebabkan target inflasi tidak tercapai meskipun telah menempuh kebijakan yang sangat ekspansif pascaterpilihnya Perdana Menteri Sinzo Abe. Di negara berkembang, risiko yang dihadapi cenderung bervariasi. China masih menghadapi risiko perekonomian yang masih berjalan lambat sejalan tingginya utang pemerintah daerah yang berimbas pada keterbatasan melakukan ekspansi. India diperkirakan masih akan menghadapi risiko tingginya tekanan inflasi, defisit fiskal, dan defisit current account. Sementara itu, resilensi perekonomian ASEAN akan menghadapi tantangan sejalan dengan masih lemahnya perekonomian global. Terlebih lagi, negara ASEAN juga dihadapkan oleh risiko meningkatnya ekspektasi inflasi akibat tingginya permintaan domestik, peningkatan upah minimum seperti yang terjadi di Malaysia dan Thailand, serta perkiraan pengurangan subsidi BBM di Malaysia pasca pemilu April 2013. Berbagai perkembangan dan risiko tersebut membuat sebagian besar negara maju mempertahankan kebijakan yang cenderung longgar. Negara maju diperkirakan akan terus mempertahankan kebijakan suku bunga rendah dan memperpanjang kebijakan quantitative easing. Otoritas di Jepang diperkirakan akan menerapkan kebijakan moneter yang lebih agresif untuk mencapai target inflasi yang lebih tinggi. Di negara berkembang, kebijakan yang ditempuh cenderung bervariasi. China diperkirakan akan lebih menggunakan kebijakan fiskal dan moneternya untuk mendorong pertumbuhan, namun diperkirakan masih mempertahankan kebijakan ketat di sektor properti. India akan menempuh kebijakan konsolidasi fiskal untuk mencapai target defisit 3% terhadap PDB di 2017 dan cenderung akan menggunakan GWM. Di ASEAN, Merrill Lynch memerkirakan bahwa Thailand akan menurunkan suku bunga kebijakan untuk mencapai level pertumbuhan 4%-5% yoy di 2013. Sementara itu, Filipina diperkirakan akan menempuh kebijakan yang cenderung ketat sejalan dengan meningkatnya ekspektasi inflasi dan tingginya permintaan domestik. 6 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL DAN stabil berada di balik kinerja ekonomi AS itu, REGIONAL meski indikator sektor tenaga kerja di triwulan Pemulihan ekonomi dunia di TW4-12 masih berjalan lambat lambat. Ekonomi dunia di triwulan laporan tercatat tumbuh 2,9% yoy, sedikit di bawah triwulan sebelumnya (3,0% yoy) dan lebih rendah dari TW2-12 (3,2% yoy). Tren perlambatan ekonomi global sejalan dengan perekonomian Kawasan Euro yang diperkirakan terus terkontraksi menjadi 0,6% yoy pada triwulan laporan. Kontraksi Kawasan Euro terjadi di tengah terbatasnya pengeluaran masyarakat, tingginya angka pengangguran, rentannya sektor keuangan dan pemerintah, serta ketidakpastian politik di beberapa negara kawasan. Pertumbuhan ekonomi AS yang diharapkan mampu mengompensasi perlambatan yang dialami oleh Kawasan Eropa ternyata kembali melemah di TW4-12, setelah menunjukkan perbaikan di TW3-12. Masih lemahnya permintaan dunia dan rentannya kepercayaan masyarakat/investor serta pemulihan sektor perumahan yang belum laporan sedikit membaik. Di sisi lain, ekonomi Jepang yang diharapkan kembali pulih pascabencana tsunami 2011 justru menunjukkan perkembangan yang cenderung memburuk pada triwulan akhir 2012. Namun demikian, ekonomi dunia sedikit terbantu oleh terjaganya tren kinerja ekonomi di sejumlah negara emerging Asia seperti China, India, dan Thailand serta kinerja yang solid di sebagian negara lainnya. Meski demikian, kinerja ekonomi yang terjaga tidak merata di sejumlah negara emerging. Sejumlah negara emerging seperti Korea, Singapura, dan Brazil masih mengalami perlambatan signifikan hingga akhir 2012 seiring kuatnya hubungan dagang negara tersebut dengan negara maju yang masih berada dalam krisis. Dengan perkembangan di atas, pertumbuhan ekonomi dunia 2012 diperkirakan hanya mencapai 3,2% yoy, di bawah pertumbuhan 2011 yang sebesar 3,9% yoy. %, yoy %, yoy 10 10 FORECAST FORECAST 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 Dunia Negara Maju Negara Berkembang -4 -4 -6 Q2 Q4 2008 Q2 Q4 2009 Q2 Q4 2010 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Q2 Q4 2011 Dunia Kawasan Amerika Kawasan Eropa Kawasan Aspac -2 Q2 Q4 2012 Q2 Q4 2013 -6 Q2 Q4 2008 Q2 Q4 2009 Q2 Q4 2010 Q2 Q4 2011 Q2 Q4 2012 Q2 Q4 2013 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 1.1 Pertumbuhan Ekonomi Dunia 7 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy %, yoy 12 20 PROYEKSI 10 Indonesia Filipina Thailand 15 8 PROYEKSI Malaysia Singapura Vietnam 10 6 5 4 0 2 -5 0 -2 China Korea -10 India Jepang -15 -4 Q1 Q2 Q3 2011 Q4 Q1 Q2 Q3 2012 Q4 Q1 Q2 Q3 2013 Q4 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2011 Q2 Q3 2012 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2013 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 1.2 PDB Kawasan Asia Pasifik Ekonomi AS di TW4-12 kembali tumbuh melemah setelah sempat sedikit membaik pengurangan pengeluaran secara otomatis (fiscal cliff) dan debt ceiling. hingga TW3-12 lalu lalu. Di TW4-12 ekonomi AS tumbuh 1,5% yoy, melemah dari 2,6% yoy di triwulan sebelumnya. Walaupun melemah, permintaan domestik masih menjadi penopang utama pertumbuhan ekonomi di tengah melemahnya permintaan dunia serta masih rentannya kepercayaan masyarakat/investor. Di sisi lain, sektor perumahan juga menunjukkan perkembangan yang belum stabil. Walaupun indikator sektor tenaga kerja sedikit membaik, sejumlah indikator penuntun konsumsi dan investasi masih lemah. Hal tersebut mengindikasikan bahwa aktivitas ekonomi AS ke depan masih penuh ketidakpastian. Secara keseluruhan tahun, PDB 2012 tumbuh sebesar 2,3% yoy (WEO Januari 2013 update), dari 1,8% yoy di 2011. Meski membaik dari tahun sebelumnya, ekonomi diperkirakan masih rentan dengan ketidakpastian terutama yang terkait dengan rentannya solvabilitas keuangan Pemerintah AS dan sentimen negatif yang dipicu oleh berlarut-larutnya pembahasan isu 8 Ekonomi Kawasan Euro diperkirakan terus terkontraksi pada TW4-12 TW4-12. Ekonomi kawasan relatif masih rentan dan lemah di tengah terbatasnya pengeluaran masyarakat, tingginya angka pengangguran, rentannya sektor keuangan dan pemerintah, serta adanya ketidakpastian politik di beberapa negara kawasan. PDB Kawasan Euro di TW4-12 diperkirakan terkontraksi menjadi minus 0,6% yoy dengan pelemahan di seluruh komponen PDB. Kecuali Jerman, hampir seluruh negara kawasan mengalami pertumbuhan negatif. Kontraksi ekonomi kawasan diperkirakan akan terus berlanjut dan berlangsung lebih lama dari prediksi. Daya beli masyarakat diperkirakan masih lemah sejalan dengan terus meningkatnya angka pengangguran di sejumlah negara kawasan dan menurunnya upah riil masyarakat. Selain itu, penurunan aktivitas konsumsi juga disebabkan oleh memburuknya prospek maupun ekspektasi ekonomi kawasan ke depan yang mendorong Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Indeks Indeks Indeks 110 60 65 105 50 60 100 40 55 50 95 30 90 45 20 40 85 10 80 0 75 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 USA-Leading indikator (lhs) OECD Eurozone Leading Indicator (lhs) Jpn-Economy Watchers Survey-Expect. (rhs) PMI Manufaktur PMI Services 35 PMI Composite 30 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 1.3 World Leading Indicator Grafik 1.4 PMI konsumen dan pelaku usaha membatasi Mei 2012 kembali terkontraksi sebesar 5,8% pengeluarannya. Di sisi lain, ruang stimulus yoy di November 2012. Para pengamat fiskal sangat terbatas dan austerity measures memerkirakan penurunan indeks ini adalah oleh otoritas kawasan diperkirakan akan gambaran ekonomi Jepang yang mengarah berdampak signifikan pada aktivitas ekonomi. kepada resesi. Hal itu juga didukung oleh hasil Dengan perkembangan di atas, pertumbuhan survei Tankan Desember 2012 yang PDB 2012 diperkirakan terkontraksi 0,4% mengindikasikan bahwa aktivitas ekonomi (WEO Januari 2013 update), jatuh dari 1,4% memburuk baik di sektor manufaktur maupun pertumbuhan 2011. non-manufaktur. Selain itu, beberapa indikator Perekonomian Jepang yang diharapkan kembali pulih pascabencana 2011 justru menunjukkan perkembangan yang cenderung memburuk di dua triwulan akhir 2012 2012. Perekonomian Jepang yang sempat membaik pascabencana tsunami 2011 hingga mencapai pertumbuhan 3,9% yoy di TW2-12 diperkirakan kembali melambat menjadi 0,5% yoy di TW3-12 dan 0,3% yoy di TW4-12. Berbagai data aktivitas perekonomian terkini menunjukkan ekonomi yang lesu. Data konsumsi lain masih belum menunjukkan pergerakan ke arah yang positif. Indikator penjualan kendaraan masih berada pada tingkat deselerasi 3,4% yoy di Desember 2012. Perkembangan indikator investasi dan konsumsi yang belum membaik tersebut diperkirakan masih akan berlangsung hingga awal 2013. Lesunya perkembangan di dua triwulan akhir 2012 membuat ekonomi Jepang di 2012 diperkirakan hanya tumbuh 2,0% yoy (WEO Januari 2013 update). coincident index terus menurun untuk kali Di tengah geliat ekonomi negara maju kedelapan sejak April 2012 dan tercatat pada yang masih lemah, aktivitas ekonomi di level 90,2 di November 2012. Data indeks sejumlah negara emerging Asia cenderung produksi yang terus mengalami kontraksi sejak menunjukkan perbaikan di TW4-12 TW4-12. Perbaikan 9 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 perekonomian tersebut terjadi di China, India, penjualan ritel dan kendaraan. Di Thailand, dan Thailand. China di TW4-12 bahkan mampu upaya tumbuh sebesar 7,9% yoy, lebih tinggi dari rekonstruksi pascabencana mendorong perkiraan 7,7% yoy dan pertumbuhan 7,4% peningkatan indikator investasi dan konsumsi yoy di TW3-12. Laju pertumbuhan ekonomi yang cukup signifikan di akhir tahun. Di sisi India di TW4-12 juga membaik menjadi 5,5% eksternal, meskipun pertumbuhan ekspor di yoy dari 5,3% yoy di TW3-12 meski masih lebih beberapa negara mulai membaik di akhir rendah jika dibandingkan dengan rata-rata tahun, namun secara umum kinerja ekspor pertumbuhannya sejak 2005. Di ASEAN, Kawasan Asia masih rendah. Peningkatan Indonesia, Filipina, dan Malaysia masih tumbuh ekspor yang cukup signifikan khususnya terjadi cukup solid. Bahkan Thailand diperkirakan di China (14,1% yoy di Desember 2012) dan tumbuh 14,2% yoy di triwulan akhir 2012. Thailand (27,1% yoy di November 2012). Di Perbaikan kinerja perekonomian negara beberapa negara emerging Asia lainnya, ekspor emerging Asia sejalan dengan terjaganya menunjukkan perlambatan sebagaimana yang permintaan domestik. Di China, Purchasing terjadi di Jepang, India, dan Indonesia. pemerintah untuk melakukan Manajer Index (PMI) yang sempat menurun di Perkembangan tersebut membuat kinerja sejak awal 2012 dan berada pada teritori ekspor kawasan 2012 di bawah perkembangan kontraksi di Agustus dan September 2012 di 2010 dan 2011. Rendahnya kinerja ekspor kembali meningkat ke level 50,6 di Desember 2012 sejalan dengan masih lemahnya 2012. Perbaikan aktivitas investasi juga terlihat perekonomian Kawasan Eropa dan AS yang dari perbaikan indikator indeks produksi, fixed merupakan pasar tradisional negara emerging asset investment, dan new order selama TW4- Asia. Secara keseluruhan 2012, meski 12. Perbaikan aktivitas ekonomi China juga mengalami perbaikan pada TW4-12, aktivitas terlihat masyarakat ekonomi yang cenderung melambat selama sebagaimana ditunjukkan oleh meningkatnya tiga triwulan pertama membuat pertumbuhan pada konsumsi %, yoy %, yoy 10 7 Dunia Negara Maju Negara Berkembang 8 Dunia FORECAST FORECAST Kawasan Amerika 6 Kawasan Eropa Kawasan Aspac 5 6 4 4 3 2 2 0 1 -2 0 Q2 Q4 2008 Sumber : Bloomberg Q2 Q4 2009 Q2 Q4 2010 Q2 Q4 2011 Q2 Q4 2012 Q2 Q4 2008 Q2 Q4 2009 Q2 Q4 2010 Q2 Q4 2011 Q2 Q4 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 1.5 Inflasi Dunia 10 Q2 Q4 2013 Grafik 1.6 Inflasi Dunia (Kawasan) Q2 Q4 2013 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global %, yoy %, yoy %, yoy 12,0 7,0 6,0 10,0 %, yoy 25,0 8,0 7,0 20,0 6,0 5,0 8,0 5,0 15,0 4,0 6,0 4,0 3,0 4,0 2,0 10,0 3,0 2,0 2,0 1,0 China, lhs Korea, lhs India, rhs 0,0 0,0 1 3 6 9 2010 Sumber : Bloomberg 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 5,0 1,0 Indonesia, lhs Singapura, lhs Malaysia ,lhs Thailand, lhs Filipina, lhs Vietnam, rhs 0,0 0,0 1 12 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 Sumber : Bloomberg Grafik 1.7 Inflasi Kawasan Asia Pasifik % (%) 4 2,5 Spread Libor-Policy Rate Libor 3,5 Policy rate 2,0 Spread Libor-OIS 3 1,5 2,5 2 1,0 1,5 0,5 1 0,0 0,5 0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg -0,5 Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 1.8 Suku Bunga Dunia Grafik 1.9 OIS Spread ekonomi negara-negara Asia di 2012 tumbuh minus 0,2% yoy (sebelumnya tumbuh 0,2% lebih lambat dari 5,6% yoy di 2011 menjadi yoy) terutama sehubungan dengan masih 5,1% yoy di 2012. tingginya ketidakpastian yang menyelimuti Pemulihan ekonomi global yang cenderung lambat dan belum solid di 2012, terutama di negara-negara maju, menyebabkan berbagai lembaga internasional menurunkan proyeksi pertumbuhan di 2013 2013. IMF dalam WEO Januari 2013 update memangkas proyeksi pertumbuhan dunia 2013 sebesar 0,1% dari 3,3% yoy (WEO Oktober 2012) menjadi 3,2% yoy. Sejalan dengan itu, proyeksi ekonomi Kawasan Euro 2013 juga dikoreksi menjadi proses pemulihan1. Terkait ekonomi AS, IMF merevisi ke bawah pertumbuhan PDB AS sebesar 0,2% menjadi 2,0% yoy di 2013 (WEO Januari 2013 update). The Fed juga merevisi ke bawah proyeksi PDB di 2013 menjadi di kisaran 2,3% - 3,0% yoy. Perkembangan terakhir mengonfirmasi bahwa perbaikan sektor tenaga kerja masih berjalan lambat dan angka 1 ECB juga menurunkan proyeksi PDB 2013 menjadi di rentang minus 0,9% sampai dengan 0,3% yoy dari sebelumnya minus 0,4% sampai 1,4% yoy. 11 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 pengangguran relatif tinggi di tengah perekonomian di negara emerging dan pengeluaran rumah tangga yang terbatas. berkembang diproyeksikan semakin solid Selain itu, dampak fiscal cliff juga masih dengan ekspansi 2013 diperkirakan 5,5% yoy, menjadi downside risks bagi perekonomian. naik dari 5,1% yoy pada 2012. Pertumbuhan Kondisi pasar keuangan dan sektor perumahan negara emerging akan banyak ditopang oleh yang diperkirakan akan membaik dinilai akan kebijakan makro yang kondusif, meski menopang pemulihan. Sebaliknya, proyeksi permintaan impor negara maju yang masih pertumbuhan ekonomi Jepang di 2013 dinilai lemah. Selain itu, tantangan bagi negara tidak akan mengalami perubahan, yaitu 1,2% emerging adalah semakin terbatasnya ruang yoy. Pengamat menilai ancaman resesi kebijakan (policy space) di tengah sejumlah diperkirakan hanya bersifat jangka pendek, bottleneck sisi pasokan yang diperkirakan termasuk yang terkait dengan gangguan masih membebani sejumlah negara seperti perdagangan dengan China. Adapun India dan Brazil. bps bps bps 180 400 160 350 140 300 120 250 100 200 80 150 60 Jerman Jepang UK AS: Citi Group (rhs) 40 20 100 50 0 30 Jan 30 30 Apr Jul 2010 Sumber : Bloomberg 30 Okt 30 Jan 30 30 Apr Jul 2011 30 Okt 30 Jan 30 30 Apr Jul 2012 30 Okt 0 30 Jan 2013 400 China Malaysia Thailand 350 300 250 200 150 100 50 0 30 Jan 30 30 Apr Jul 2010 30 Okt 30 Jan 30 30 Apr Jul 2011 30 Okt 30 Jan 30 30 Apr Jul 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 1.10 CDS Negara Maju Grafik 1.11 CDS Negara Berkembang 28 55 JPMorgan G7 Exchange Rate JPMorgan Emerging Exchange Rate VIX (rhs) 26 24 50 45 22 20 40 18 35 16 30 14 25 12 20 10 8 15 Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 1.12 Volatility 12 Indonesia Philipina 30 Okt 30 Jan 2013 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global %, yoy %, yoy 40 100,0 30 80,0 20 Vietnam Thailand Singapura Philipina Indonesia Malaysia 60,0 10 40,0 0 20,0 -10 0,0 -20 -20,0 -30 China Korea -40 India Jepang -50 -40,0 -60,0 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 1.13 Indeks Produksi Asia %, yoy %, yoy 100 80 China 60 40 India (Penjualan Kendaraan) 80 Korea Jepang 60 Indonesia Singapura Thailand Vietnam Malaysia (Penjualan Kendaraan) Filipina 40 20 20 0 0 -20 -20 -40 -60 -40 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2008 2009 2010 2011 2012 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 1.14 Penjualan Ritel Asia Di negara berkembang, risiko yang diperkirakan masih akan menghadapi risiko dihadapi ke depan cenderung bervariasi bervariasi. China tingginya tekanan inflasi dan defisit kembar di masih menghadapi risiko perekonomian yang sisi fiskal dan current account. Resilensi akan berjalan lambat seiring kebijakan ketat perekonomian ASEAN akan menghadapi di sektor properti yang diperkirakan belum tantangan sejalan dengan masih lemahnya akan berakhir dalam waktu dekat. Hal ini perekonomian global khususnya di negara mengingat besarnya backward dan forward yang tergantung pada penerimaan ekspor linkage sektor properti ke investasi di China. seperti Singapura, Malaysia, dan Thailand. Selain itu, pemerintah daerah yang diharapkan Selain itu, negara ASEAN juga dihadapkan oleh dapat menjadi motor utama pertumbuhan risiko meningkatnya ekspektasi inflasi akibat ekonomi China dihadapkan oleh kondisi tingginya permintaan domestik, peningkatan tingginya utang yang akan membatasi ekspansi upah minimum seperti yang terjadi di Malaysia keuangan pemerintah. Di sisi lain, India dan Thailand, serta perkiraan pengurangan 13 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 subsidi BBM di Malaysia pasca pemilu April kebijakan pelonggaran tersebut diperkirakan 2013. akan dilakukan dalam kurun waktu yang lebih Berbagai risiko yang ada mendorong sebagian besar negara maju untuk tetap mempertahankan kebijakan moneter yang cenderung longgar dan akomodatif akomodatif. Negara maju dipastikan akan mempertahankan tingkat suku bunga yang rendah saat ini dan diperkirakan masih akan menambah kebijakan Quantitative Easing (QE) untuk mendorong pertumbuhan ekonomi maupun mempertahankan kestabilan pasar keuangan. The Fed pada pertemuan FOMC 12 Desember 2012 menetapkan untuk terus melanjutkan sejumlah kebijakan highly accommodative. Pertama, the Fed akan mempertahankan suku panjang sejalan dengan proyeksi terus menurunnya aktivitas ekonomi ke depan dan kian rentannya kondisi ekonomi dan keuangan Kawasan Euro. Dalam upaya untuk mendorong pertumbuhan ekonomi, Jepang berencana meningkatkan target inflasi dari 1% yoy menjadi 2% yoy. Pencapaian target inflasi itu dilakukan dengan peningkatan program pembelian aset. Bahkan PM terpilih Shinzo Abe menginginkan adanya kebijakan moneter yang lebih agresif oleh BOJ serta kebijakan pembelian aset yang dilakukan secara unlimited dan open ended seperti QE3 yang dilakukan oleh the Fed di September 2012. bunga kebijakan di level 0-0,25% setidaknya Di negara berkembang kebijakan yang selama pengangguran masih di atas 6,5% dan ditempuh diperkirakan akan bervariasi bervariasi. Di target inflasi antara 1-2 tahun ke depan tengah keterbatasan ruang pelonggaran suku diprediksi tidak lebih dari 0,5% di atas proyeksi bunga lebih lanjut, negara berkembang jangka panjang the Fed (di kisaran 2% yoy). diperkirakan lebih banyak menggunakan Kedua, the Fed akan melanjutkan pembelian instrumen non-suku bunga. China di 2013 mortgage securities USD40 miliar per bulan. berharap dapat meningkatkan investasi fixed Ketiga, Fed akan melakukan pembelian asset untuk mengompensasi lemahnya Treasury securities berjangka waktu lebih permintaan atas produk ekspor China. panjang sebanyak USD45 miliar/bulan. Sehubungan dengan hal tersebut pemerintah Sementara itu, ECB diperkirakan akan terus China juga menargetkan laju inflasi sebesar 4% mempertahankan suku bunga kebijakannya yoy dan peningkatan investasi fixed asset pada level rendah (Di Juli 2012, ECB sebesar 20% di 2013. Untuk mencapai angka menetapkan suku bunga kebijakan atau tersebut pemerintah China diharapkan dapat dikenal dengan main refinancing operation di melakukan kebijakan fiskal proaktif dengan level 0,75%, suku bunga marginal lending meningkatkan fiscal deficit dan memotong facility sebesar 1,5%, dan deposit facility pajak yang mengurangi tingkat efisiensi. Selain sebesar 0,0%). Selain itu, ECB diperkirakan itu, untuk menyeimbangkan sumber akan terus melanjutkan program Outright pertumbuhan ekonomi melalui permintaan Monetary Transaction (OMT). Berbagai domestik berupa penguatan konsumsi swasta, 14 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global China berencana meliberalisasi suku bunga dan GWM sebagai instrumen utama untuk membuka persaingan berbagai sektor industri mendorong perekonomian. Di negara ASEAN, untuk menurunkan harga serta memberikan Merril Linch2 memerkirakan bahwa Thailand pilihan yang lebih banyak kepada konsumen. masih berpotensi menurunkan suku bunga Meskipun demikian, kebijakan ketat di sektor kebijakannnya sebesar 50bps untuk menjaga properti China diperkirakan belum akan level pertumbuhan sebesar 4%-5% yoy. dilonggarkan di 2013. India di Oktober 2012 Malaysia mencanangkan untuk melakukan konsolidasi mempertahankan suku bunga di level 3% di fiskal dalam lima tahun ke depan hingga 2013 meskipun terdapat risiko meningkatnya mencapai defisit fiskal sebesar 3% terhadap ekspektasi inflasi akibat penerapan upah PDB di 2017 (di tahun 2012/13 target defisit minimum dan potensi pemotongan subisidi fiskal sebesar 5,3%). Guna mencapai target BBM di 2013. Sementara itu, Filipina tersebut, Pemerintah India antara lain akan diperkirakan akan menempuh kebijakan yang menaikan harga diesel dan membuka sektor cenderung ketat di 2013 seiring dengan ekonomi kunci bagi investor asing. Kondisi meningkatnya ekspektasi inflasi dan tingginya tersebut dikhawatirkan masih menyebabkan permintaan domestik. Filipina diperkirakan inflasi yang tinggi di India, sehingga RBI akan menaikkan suku bunga kebijakan sebesar diperkirakan akan mempertahankan suku 25 bps. diperkirakan akan tetap bunga kebijakan dan lebih menggunakan 2 Bank of America Merril Lynch, ASEAN Macro Viewpoint, 2013: Resilience Tested, 4 December 2012. 15 16 5,1 2,5 6,3 2,6 Negara Emerging* Kawasan Amerika* -2,1 -1,5 -0,2 2,4 5,1 0,4 0,4 0,8 4,3 5,7 Italia Spanyol Eropa Lainnya 9,2 4,5 2,7 3,6 Selandia Baru 4,8 4,4 5,9 Vietnam 3,8 3,7 Afrika* 4,4 3,6 5,9 6,3 4,7 4,8 6,0 2,9 5,2 5,5 3,1 3,0 3,6 5,9 8,2 1,2 5,5 2,9 1,0 -1,3 -1,0 0,3 0,6 -0,2 1,0 3,9 1,8 2,0 2,6 5,5 3,5 1,4 3,8 3,2 5,1 6,1 4,3 4,6 13,9 3,8 6,5 6,8 2,7 3,0 2,9 6,1 7,7 2,0 5,4 2,4 0,0 -2,7 -2,4 -0,1 1 -0,5 0,6 3,2 1,8 1,7 2,1 5,2 3,1 1,1 3,8 3,2 5,1 6,1 4,9 5,3 5,4 2,0 5,0 5,2 2,4 3,4 2,5 5,8 7,7 2,3 5,2 2,4 -0,2 -1,6 -2,4 0,1 0,8 -0,5 0,6 3,2 2,0 2,1 2,4 5,4 3,1 1,2 4,4 3,6 5,8 6 4,7 5,1 4,3 3,6 4,9 5,2 2,7 2,9 3,3 6,8 8,1 1,3 5,5 2,9 1,2 -1,6 -0,7 0,3 0,9 0,2 1,3 3,9 2,0 2,0 2,6 5,9 3,5 1,9 1,3 3,7 4,8 5,9 6,5 5,1 3,9 0,1 4,9 4,3 4,6 1,4 2,1 3,6 6,5 9,2 -0,7 5,6 4,3 0,8 0,7 0,5 1,7 3,0 1,5 2,4 4,5 2,4 1,8 2,6 3,8 3,2 5,0 6,2 5,2 6,2 5,5 1,2 5,1 5,4 2,3 3,5 2,2 5,4 7,7 2,0 5,1 2,4 0,0 -1,4 -2,1 0,1 0,7 -0,4 0,7 3,2 2,0 2,3 2,5 5,0 1,6 6,2 3,2 4,4 3,6 5,5 6,2 4,9 5,7 4,6 2,7 5,0 5,3 2,5 2,6 3,2 6,5 8,1 0,7 5,4 2,9 1,0 -1,6 -0,9 0,1 0,7 -0,1 1,1 3,9 1,8 2,0 2,6 5,5 1,5 3,4 2012E 2013E 3,9 2011 Consensus Forecast Januari 2013 2,2 3,0 3,1 4,3 6,5 5,6 4,8 3,7 4,6 5,2 6,5 5,4 4,8 3,7 1,0 2,7 9,3 3,2 1,1 4,5 4,2 1,3 5,6 1,9 5,4 7,7 3,4 7,8 9,5 9,7 4,2 -1,7 -0,2 1,0 5,7 6,1 4,3 0,5 1,7 4,3 0,8 0,8 0,9 1,7 4,7 2,2 1,0 1,6 2,9 2,4 2,4 3,0 4,5 1,6 2,2 4,5 2,5 6,4 3,8 1,4 2,9 6,5 4,2 2,2 3,7 4,8 5,9 6,5 5,2 3,7 -9,0 3,6 2,6 2,8 1,9 2,3 3,4 6,1 8,9 -0,5 5,3 4,3 0,5 0,3 -0,5 1,4 2,0 0,7 1,9 4,5 1,9 1,6 2,5 5,8 3,5 1,3 3,3 1,7 3,8 3,2 4,0 6,3 5,1 6,3 0,4 1,6 4,1 4,4 2,8 4,5 2,8 5,3 8,1 3,4 5,4 2,4 0,2 -0,7 -1,3 0,2 1,2 -0,1 0,8 3,2 1,7 2,4 2,6 5,1 3,2 1,5 3,8 3,2 4,4 6,4 5,6 6,0 4,4 2,5 5,0 5,3 2,5 3,8 2,3 5,5 7,6 3,9 5,4 2,4 -0,3 -1,4 -2,3 0,1 1,0 -0,5 0,6 3,2 2,2 2,1 2,4 5,0 3,8 3,2 4,7 6,2 5,2 7,2 3,0 0,3 4,6 4,9 2,0 3,1 1,5 5,3 7,4 0,5 4,7 2,4 0,1 -1,6 -2,4 0,0 0,9 -0,6 0,6 3,2 1,0 2,6 2,7 4,9 3,0 1,2 3,2 0,9 5,5 2,4 1,8 2,9 2,0 1,5 0,6 0,8 Kontraksi semakin dalam atau tetap 0,5 6,0 2,4 2,2 5,1 3,8 4,4 3,6 5,5 5,0 3,2 6,1 4,7 6,0 4,8 6,8 1,4 4,9 14,2 1,1 5,1 4,8 6,6 6,9 2,3 2,2 2,8 5,5 8,1 1,5 -0,6 5,1 0,3 5,1 2,4 7,9 0,9 2,9 0,1 -1,8 -2,2 -2,4 -0,1 -1,8 -0,1 -0,6 0,8 3,2 -0,6 1,5 3,9 1,1 0,7 5,2 Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Kontraksi yang melambat Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang Perbedaan > 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi Arah panah menunjukkan perbandingan dengan PEKKI edisi sebelumnya %, yoy 4,4 3,6 5,5 6,1 4,6 5,4 4,1 1,9 4,7 5,0 2,5 2,5 2,9 6,4 8,2 -0,2 5,3 2,9 1,5 -2,0 -1,1 0,0 0,5 -0,4 1,0 3,9 1,6 2,0 2,5 5,5 3,4 1,2 4,4 3,6 5,5 6,2 4,8 5,4 4,5 4,1 5,1 5,3 2,8 2,8 3,7 6,6 8,2 1,2 5,6 2,9 0,8 -1,7 -0,7 0,0 0,7 -0,1 1,1 3,9 2,1 1,9 2,5 5,7 3,5 1,5 4,4 2,0 5,5 6,2 5,4 6,2 4,1 4,3 5,2 5,5 2,9 3,2 3,9 6,8 8,0 2,0 5,4 2,9 1,2 -0,8 -0,2 0,3 1,3 0,5 1,4 3,9 2,3 2,3 2,8 5,8 3,6 1,9 2012E 2013E TW1-12 TW2-12 TW3-12 TW4-12 TW1-13 TW2-13 TW3-13 TW4-13 Perkiraan Consensus Forecast** **) Data perkiraan PDB dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Januari 2013 E= Proyeksi; Cetak miring merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal; Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007 3,7 4,8 5,8 6,5 5,8 3,6 3,7 5,9 5,2 5,4 1,9 2,5 3,5 6,9 9,1 -0,5 5,7 4,3 0,4 0,8 0,3 1,5 2,7 1,3 2,2 4,5 3,0 1,5 2,5 6,2 3,8 1,5 TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 Sumber: Bloomberg, WEO Oktober 2012, WEO Januari 2013 Update, Consensus Forecast Januari 2013 3,2 4,8 Asia Pasifik Lainnya 5,1 6,0 3,9 5,1 6,5 Malaysia Indonesia Filipina 5,6 0,1 2,1 4,9 Singapura 5,1 4,9 4,6 4,3 Thailand 2,2 1,3 ASEAN* ASEAN-6* 3,3 6,8 2,1 Korea Australia India 7,8 -0,8 Jepang China Kawasan Asia Pasifik* 2,0 0,9 0,2 3,1 Inggris -0,4 1,4 1,7 Jerman Kawasan Euro Perancis 3,2 0,6 2,0 4,5 2,3 2,4 Canada Amerika Lainnya Kawasan Eropa* 2,3 1,8 AS 3,2 1,3 2013E Perkiraan PEKKI edisi sebelumnya 2012E 2013E TW4-12 2012E 3,9 1,6 2011 Dunia* Negara Maju* Negara/Kawasan WEO Januari 2013 Tabel 1.1 PDB Dunia Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 2,0 3,1 2,9 3,0 2,9 3,1 Italia Spanyol 2,2 2,0 7,4 7,7 6,2 5,1 2,4 4,5 3,3 4,3 4,3 4,4 2,4 2,6 2,7 9,6 3,0 -0,2 4,4 5,2 1,9 2,4 1,8 1,0 1,9 1,6 3,0 6,1 2,0 1,8 3,1 4,5 3,8 1,6 8,9 8,5 8,8 5,2 1,8 3,6 3,4 3,6 4,2 4,4 1,9 2,6 2,3 9,3 2,8 0 4,5 5,5 2,2 2,9 2,7 1,8 1,8 2,2 3,4 6,1 1,6 1,9 3,1 5,4 2,3 4,0 8,9 8,5 8,8 4,5 1,8 3,3 3,0 4,5 3,9 4,1 1,6 1,8 2,3 9,1 2,8 0,0 4,4 5,5 2,7 2,4 3,2 2,1 2,0 2,4 3,5 6,1 1,8 2,1 3,3 5,4 4,0 2,5 7,4 7,7 8,3 5,3 2,3 4,0 3,2 3,2 4,2 4,4 2,2 2,9 2,7 7,5 3,4 -0,1 4,3 5,2 2,2 2,4 2,3 1,7 1,9 1,9 3,1 6,1 1,9 2 3,2 5,1 3,8 2,2 2013E 1,7 4,3 9,0 8,5 8,9 3,2 5,4 18,6 8,6 8,8 4,6 3,0 3,2 5,2 3,8 3,8 5,7 4,8 1,1 4,0 4,1 5,9 2,2 1,8 4,0 3,4 0,0 2,6 9,3 5,4 4,3 5,6 8,9 5,5 6,6 -0,3 3,1 2,5 2,8 2,9 2,0 2,1 3,2 2,0 2,3 4,5 3,6 2,5 6,1 4,3 6,7 2,7 3,3 2,1 1,6 4,1 3,1 6,6 2,9 2,5 5,3 3,4 4,0 8,8 8,6 8,8 8,6 22,5 4,7 3,4 4,7 4,1 5,5 5,9 6,1 4,6 3,5 4,3 9,2 6,3 0,1 6,0 6,6 4,7 3,1 2,7 2,2 2,5 2,7 4,3 6,7 3,0 3,8 4,6 7,0 3,6 5,3 8,8 8,6 19,9 4,1 3,2 4,7 4,0 5,5 5,4 5,6 1,8 3,1 4,0 8,4 4,6 -0,3 5,2 6,6 4,7 2,8 3,7 2,4 2,3 2,9 4,4 6,7 2,7 3,3 4,3 6,3 3,4 4,8 E= Proyeks i; Cetak miring merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fisk al; Perbedaan > 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Eks pansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang Eks pansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang 4,0 2,4 8,5 8,9 8,5 8,9 8,6 4,5 1,7 2,9 2,5 5,2 3,8 4,0 1,0 1,2 2,4 10,1 2,9 0,1 4,5 5,5 2,7 2,0 3,6 2,0 1,9 2,5 3,6 6,1 1,6 1,9 3,1 5,5 16,0 3,7 2,3 3,1 3,4 4,9 4,4 4,6 1,6 1,6 3,0 7,2 3,8 0,3 4,6 5,5 3,5 2,0 3,5 2,3 2,2 2,7 3,8 6,1 2,3 2,8 3,7 5,5 3,0 4,3 8,9 8,5 5,6 4,5 1,4 3,5 2,9 4,2 3,5 3,8 0,8 2,0 1,6 9,8 1,9 -0,4 4,0 5,5 2,4 2,8 3,4 2,0 1,9 2,5 3,6 6,1 1,2 1,7 3,0 5,2 2,3 3,8 8,9 8,5 7,0 4,4 1,3 2,9 3,2 4,0 3,6 3,8 0,9 2,2 1,7 9,4 2,1 -0,2 4,1 5,5 2,7 3,1 2,7 1,5 2,0 2,3 3,5 6,1 0,9 1,9 3,1 5,2 2,3 3,8 Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya 7,4 7,7 8,5 5,0 1,7 3,7 3,4 3,9 4,1 4,3 1,3 3,2 2,0 9,5 2,7 -0,5 4,2 5,2 2,7 3,0 2,2 1,5 1,9 2,0 3,2 6,1 1,6 1,6 2,9 5,1 2,1 3,7 7,4 7,7 8,5 5,4 2,1 3,7 3,6 3,7 4,3 4,6 1,4 3,3 2,5 8,5 3,1 -0,3 4,3 5,2 2,9 2,8 1,8 1,4 1,9 1,9 3,2 6,1 1,8 1,9 3,1 5,1 2,2 3,8 7,4 7,7 8,5 5,4 2,5 3,6 3,4 3,7 4,3 4,6 1,8 2,6 2,8 8,0 3,4 0,0 4,4 5,2 2,9 2,1 2,1 1,6 2,0 1,8 3,1 6,1 2,1 1,9 3,2 5,2 2,2 3,8 7,4 7,7 8,5 5,6 2,6 3,9 3,5 3,6 4,4 4,7 2,1 2,5 2,8 7,7 3,6 0,1 4,5 5,2 2,4 1,5 2,2 1,6 2,0 1,7 3,0 6,1 2,0 1,9 3,2 5,0 2,1 3,8 2012E 2013E TW1-12 TW2-12 TW3-12 TW4-12 TW1-13 TW2-13 TW3-13 TW4-13 Kontraks i semakin dalam atau tetap Kontraks i yang melambat India menggunakan Tahun Fisk al, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeks i tahunan kecuali realisasi Arah panah menunjukk an perbandingan dengan PEKK I edisi sebelumnya Rata-rata Periode %, yoy Perkiraan Consensus Forecast** **) Data perkiraan Inflasi dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Januari 2013 8,8 8,6 3,3 5,9 19,4 2,8 6,8 12,8 4,7 4,1 5,0 5,2 3,0 5,9 5,4 4,5 5,3 6,1 4,5 5,6 4,0 3,6 3,8 3,3 5,7 8,9 -0,4 5,1 -0,5 9,0 5,7 6,6 5,4 6,6 3,0 3,5 4,4 2,3 2,1 1,8 3,5 2,3 2,1 4,1 4,3 6,7 2,7 4,1 2,5 6,7 4,4 3,5 3,4 3,5 2,1 2,6 6,8 3,4 2,2 6,5 5,1 4,6 TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007 7,4 7,7 8,5 5,3 2,3 3,6 3,3 3,8 4,2 4,5 1,6 2,9 2,6 7,6 3,2 -0,2 4,2 5,2 2,6 2,3 2,0 1,5 1,9 1,9 3,2 6,1 1,8 1,9 3,1 5,0 2,2 3,8 2012E 2013E 4,9 2011 Consensus Forecast Januari 2013 Sumber: Bloomberg, WEO Oktober 2012, Consensus Forecast Januari 2013 8,5 8,9 8,6 8,8 Asia Pasifik Lainnya 8,1 4,4 Afrika* 3,2 5,4 18,7 Malays ia Indonesia Vietnam 3,2 3,5 3,8 4,7 4,5 5,2 Singapura Thailand 4,1 5,9 ASEAN-6* Filipina 1,9 4,1 4,0 5,8 Selandia Baru 2,0 ASEAN* 4,0 3,4 Korea Australia 10,3 8,9 India 3,0 5,4 0,0 4,6 5,6 -0,3 Jepang China Kawasan Asia Pasifik* 5,5 6,6 Eropa Lainnya 2,7 4,5 Inggris 2,4 1,9 2,1 Perancis 2,2 2,5 Kawasan Euro Jerman 6,1 3,5 2,3 6,7 4,3 2,7 Amerika Lainnya Kawasan Eropa* 1,8 3,2 4,2 Kawasan Amerika* AS 4,8 6,2 Negara Emerging* Canada 4,1 1,9 2012E Perkiraa n PEKKI edisi sebelumnya 2012E 2013E TW4-12 5,0 2,7 2011 Dunia* Negara Maju* Negara/Kawasan WEO Oktober 2012 Tabel 1.2 Inflasi Dunia Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global 17 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Tabel 1.3 Suku Bunga Kebijakan Akhir Periode % yoy No Negara Des-08 Dec-09 Des-10 Des-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Des-12 Prediksi *) Mar-13 Jun-13 Negara Maju 1 AS (Fed fund rate) 0,25 0,13 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0,25 0,25 2 Euro (Refinancing rate) 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,75 3 Inggris (Base rate) 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 4 Jepang (O/N call rate) 0,1 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,05 0,05 5 Australia (Cash rate) 4,25 3,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 3,00 3,00 2,75 6 New Zaeland (Cash rate) 5,00 2,50 3,00 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 7 Korsel (O/N call rate) 3,00 2,00 2,50 3,25 3,25 3,25 3,00 2,75 2,50 2,50 Negara Berkembang 8 China (1 Year lending rate) 5,31 5,31 5,81 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 9 India (Repo rate) 6,00 4,75 6,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 7,75 7,75 10 Indonesia (BI rate) 9,25 6,50 6,50 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 11 Malaysia (O/N policy rate) 3,25 2,00 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 12 Thailand (1D repo) 2,75 1,25 2,00 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,75 13 Filipina (O/N policy rate) 5,50 4,00 4,00 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,50 14 Brazil (Selic rate) 13,75 8,75 10,75 11,00 9,75 8,50 7,50 7,25 7,25 7,25 15 Mexico (Target rate) 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 16 Vietnam (Refinancing rate) 8,50 8,00 9,00 15,00 14,00 11,00 10,00 9,00 - - Sumber: Bloomberg, JP Morgan 1 Februari 2013 Ket: *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 1 Februari 2013 18 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara BAB 2 Perkembangan Ekonomi Individu Negara A. NEGARA MAJU A.1 Amerika Serikat Kinerja perekonomian AS kembali melemah memasuki periode akhir 2012. Selama TW412 ekonomi hanya tumbuh 1,5% yoy, dari 2,6% yoy pada TW3-12. Walaupun menurun, permintaan domestik masih menjadi penopang utama pertumbuhan ekonomi di tengah melemahnya permintaan dunia serta masih rentannya kepercayaan masyarakat dan investor. Sektor perumahan menunjukkan perkembangan yang belum stabil. Meskipun indikator sektor tenaga kerja sedikit membaik, sejumlah indikator penuntun konsumsi dan investasi masih lemah. Sejalan dengan melemahnya aktivitas ekonomi domestik dan harga energi, tekanan inflasi terus menurun, di bawah target jangka panjangnya (2% yoy). Di sektor eksternal, menurunnya aktivitas ekonomi global berdampak pada masih lemahnya kinerja ekspor. Hal ini dapat dijadikan indikasi aktivitas ekonomi ke depan belum akan menunjukkan perbaikan signifikan. Secara keseluruhan tahun, PDB 2012 tumbuh sebesar 2,3% yoy, lebih tinggi dari 1,8% yoy pada 2011. Namun demikian, ekonomi AS diperkirakan masih rentan dengan ketidakpastian yang masih tinggi. Sejumlah langkah kebijakan otoritas AS serta berbagai respon kebijakan oleh sejumlah bank sentral negara dunia diperkirakan untuk sementara mampu menahan pemburukan ekonomi selama 2012. Ke depan, pertumbuhan ekonomi pada 2013 diperkirakan berpotensi lebih rendah dari 2012. Berdasarkan asesmen the Fed terkini, PDB 2013 sedikit direvisi ke bawah menjadi di kisaran 2,3% yoy sampai dengan 3,0% yoy. Hal ini juga sejalan dengan asesmen IMF yang merevisi ke bawah PDB AS di 2013 menjadi 2,0% yoy (WEO Januari 2013 update). Sementara berdasarkan prediksi Consensus Forecast (CF) Januari 2012, PDB AS di 2013 diprediksi hanya tumbuh di kisaran 1,9% yoy, di bawah PDB 2012 (2,3% yoy). Perkembangan terkini mengonfirmasi perbaikan sektor tenaga kerja yang berjalan lambat dan angka pengangguran yang masih relatif tinggi di 19 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 tengah pengeluaran rumah tangga yang masih terbatas. Selain itu, investasi (terutama pada business fixed investment) masih lemah walaupun menunjukan perbaikan. Sementara itu, meski sektor perumahan mulai menunjukkan sinyal awal perbaikan, kondisinya masih rentan. Selanjutnya, gejolak di pasar keuangan global dan fiscal cliff masih menjadi downside risks ekonomi AS. Secara keseluruhan, beberapa potensi «downside risks» ekonomi AS meliputi sebagai berikut: i) rentannya kondisi solvabilitas keuangan Pemerintah AS serta sentimen negatif yang dipicu oleh berlarut-larutnya pembahasan isu pengurangan pengeluaran pemerintah secara otomatis (fiscal cliff) dan debt ceiling; ii) rentannya sektor tenaga kerja dan properti yang dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/pelaku usaha sehingga mempengaruhi konsumsi dan investasi; iii) pemburukan di sektor keuangan; dan iv) pemburukan krisis utang di Kawasan Euro. Hal yang perlu menjadi perhatian pemerintah AS adalah langkah konkrit konsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudah memasuki kondisi «debt trap» yang mengkhawatirkan. Sebagai respon atas perkembangan tersebut, selama TW4-12 the Fed menetapkan untuk terus melanjutkan kebijakan sangat akomodatif. Selanjutnya, dalam rangka mengatasi keterbatasan anggaran negara, Pemerintah AS memangkas anggaran dan menaikkan pajak bagi golongan masyarakat yang berpendapatan relatif tinggi. Kinerja ekonomi AS kembali menurun menurun. laporan hanya tumbuh sebesar 3,1% yoy, dari Ekonomi AS pada TW4-12 melemah, tumbuh rata-rata tumbuh dua digit selama tiga triwulan 1,5% yoy dari 2,6% yoy di TW3-12. Walaupun pertama 2012. Sejalan dengan melemahnya menurun, permintaan domestik masih menjadi permintaan dunia, net ekspor juga terkontraksi penopang utama pertumbuhan ekonomi di kian dalam menjadi minus 3,3% yoy pada tengah melemahnya permintaan dunia serta TW4-12 dari minus 0,7% yoy pada TW3-12. masih rentannya kepercayaan masyarakat dan investor. Berdasarkan komponennya, %, yoy %, yoy 6,0 permintaan domestik tumbuh 1,4% yoy, turun dari 2,6% yoy triwulan sebelumnya. Lebih rendahnya permintaan domestik tersebut terutama dampak dari turunnya aktivitas konsumsi terutama konsumsi pemerintah. Konsumsi tumbuh sebesar 1,2% yoy dari 1,4% yoy pada TW3-12. Seiring dengan masih lemahnya aktivitas ekonomi dan berkurangnya dampak dari inventory adjustment, aktivitas investasi turun signifikan. Investasi di periode 20 20,0 15,0 4,0 10,0 2,0 5,0 0,0 0,0 -5,0 -2,0 -4,0 -6,0 Net Ekspor, lhs Konsumsi, lhs Ekspor, rhs Proyeksi -10,0 Investasi, lhs PDB Riil, lhs Impor, rhs -15,0 -8,0 -20,0 -25,0 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.1 PDB Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Penurunan kinerja ekonomi tercermin sebelumnya dan masih di bawah rata-rata pada lemahnya aktivitas konsumsi. Konsumsi 2011 (8,0% yoy). Sejalan dengan hal ini, pada TW4-12 tumbuh sebesar 1,2% yoy, dari indikator pengeluaran konsumen pada periode 1,4% yoy pada triwulan sebelumnya. yang sama juga masih relatif rendah, sebagai Pertumbuhan konsumsi tersebut masih indikasi masih lemahnya daya beli masyarakat ditopang oleh konsumsi swasta yang tumbuh di tengah sektor tenaga kerja yang masih 1,9% yoy, sama dengan triwulan sebelumnya. rentan. Lebih lanjut, pertumbuhan indikator Konsumsi swasta stabil di level 1,9% yoy penjualan kendaraan bermotor secara rata-rata sedangkan konsumsi pemerintah terkontraksi juga menurun, tumbuh 11,6% yoy dari 14,5% kian dalam menjadi minus 1,7% yoy sejalan yoy di TW3-12. dengan kebijakan fiskal ketat yang harus ditempuh pemerintah guna mengatasi permasalahan utang. Berdasarkan kontribusinya terhadap pertumbuhan PDB, sekitar 1,4% dari total 1,5% pertumbuhan PDB pada triwulan laporan disumbang oleh konsumsi swasta. Indikator tingkat kepercayaan konsumen menunjukkan tren menurun selama TW4-12. Permasalahan fiscal cliff dan kondisi ekonomi yang belum sepenuhnya stabil diperkirakan masih mempengaruhi tingkat kepercayaan konsumen. Dampak sentimen positif atas langkah kebijakan the Fed untuk Lemahnya aktivitas konsumsi juga tetap menerapkan kebijakan moneter yang tercermin pada sejumlah indikator penuntun highly accommodative cenderung tertahan. konsumsi yang menunjukkan perkembangan Kepercayaan konsumen di akhir TW4-12 turun mixed dan belum stabil. Indikator penjualan ke level 65,1, dan masih jauh di bawah rata- ritel masih belum menunjukkan perbaikan rata 10 tahun terakhir sebesar 82,5. berarti, hanya tumbuh 4,2% yoy pada TW412 dari rata-rata 4,8% yoy pada triwulan Sejalan dengan masih lemahnya konsumsi domestik dan permintaan global, kinerja investasi selama triwulan akhir 2012 %, yoy Indeks 40 100 30 90 20 80 70 10 60 0 50 -10 40 -20 Pengeluaran Konsumen, lhs Penjualan Retail, lhs -30 Penjualan Kendaraan, lhs -40 Kepercayaan Konsumen-rhs -50 30 20 10 0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.2 Indikator Konsumsi turun signifikan (Grafik 2.3). Investasi di periode laporan hanya tumbuh sebesar 3,1% yoy, dari rata-rata tumbuh dua digit selama tiga triwulan pertama 2012. Selain itu, berkurangnya dampak dari inventory adjustment juga turut mempengaruhi penurunan aktivitas investasi. Dengan perkembangan tersebut, kontribusi investasi terhadap pertumbuhan menurun signifikan dari rata-rata di atas 1,5% selama tiga triwulan 21 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy Indeks Index 60,0 40,0 105,0 50 100,0 40 95,0 30 20 20,0 90,0 0,0 -20,0 10 85,0 0 80,0 -10 75,0 -20 -30 -40,0 70,0 -60,0 65,0 -40 Fact.Orders-Machinery (Durable Goods), lhs Prod. Industri, yoy, lhs Kapasitas Utlisasi, rhs Philadelphia Fed Index Richmond Fed Manufacturing Index -50 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 12 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 IP-Indeks, rhs Empire Manufacturing Index Krisis keu. global 1 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5 7 9 122 4 6 8 12 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Factory Orders, lhs Sumber : Bloomberg Grafik 2.3 Indikator Investasi Grafik 2.4 Leading Indikator Investasi pertama 2012 menjadi hanya 0,4% pada November 2013 berada di level kontraksi..1 TW4-12. Sementara, indikator ISM non-manufaktur di Penurunan aktivitas investasi selama TW4-12 juga diindikasikan pada pergerakan indikator penuntun investasi (Grafik 2.3). Indikator produksi industri pada periode laporan menurun dari rata-rata 3,4% yoy pada TW3-12 menjadi rata-rata 2,4% yoy pada periode yang sama juga tidak mengalami peningkatan signifikan. Secara keseluruhan indikator ISM masih belum stabil dan ISM manufaktur diperkirakan berpotensi kembali menurun sebagai indikasi kinerja investasi ke depan masih lemah (Grafik 2.4)). TW4-12. Sementara itu, indikator kapasitas Setelah sempat mengalami kontraksi utilisasi juga belum menunjukkan perbaikan sebesar minus 7,0 pada awal TW4-12, berarti. Lemahnya aktivitas investasi tersebut indikator Richmond Fed Manufacturing Index juga sejalan dengan indikator pemesanan pada akhir TW4-12 berada pada teritori positif barang pabrik yang pertumbuhannya masih (5,0). Sementara kontraksi indikator Empire relatif rendah pada periode laporan. Secara Manufacturing Index kian dalam dari minus keseluruhan, perkembangan tersebut 7,54 di akhir TW3-12 menjadi minus 7,78 di mengindikasikan aktivitas investasi masih akhir TW4-12. Secara keseluruhan, pergerakan sangat lemah. indikator Richmond Fed Manufacturing Index Lemahnya aktivitas investasi juga tercermin pada pergerakan sejumlah leading indikator investasi. Indeks Institute of Supply dan Empire Manufacturing Index relatif belum stabil. Hal ini mengindikasikan bahwa kondisi sektor manufaktur dalam jangka waktu enam Management (ISM) manufaktur selama TW412 masih relatif rendah bahkan pada 22 1 Indeks < 50 mengindikasikan kontraksi Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy Indikator sektor perumahan sedikit Unit 25 1200 supply rumah (dlm bulan)-lhs harga median rumah (% yoy)-lhs housing starts (ribu unit)-rhs new home sales (ribu unit)-rhs 20 15 10 5 0 meningkat, indikator sektor perumahan 800 tersebut masih relatif rendah apabila 600 dibandingkan rata-rata sebelum krisis 400 keuangan global. Masih lemahnya indikator 200 sektor perumahan diperkirakan karena -5 -10 -15 0 1 3 meningkat selama TW4-12. Walaupun sedikit 1000 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2008 2009 2010 2011 2012 beberapa faktor seperti rising foreclosures, persyaratan standar pinjaman yang semakin ketat serta angka pengangguran yang Sumber : Bloomberg persisten di level tinggi selama lebih dari dua Grafik 2.5 Indikator Perumahan tahun meski dalam beberapa bulan terakhir bulan ke depan diperkirakan masih penuh mulai menunjukkan penurunan. Selain itu, ketidakpastian. Sejalan dengan leading para pemilik rumah diperkirakan masih indikator sektor manufaktur, di periode yang menahan penjualan menunggu sampai harga sama indikator Philly Fed Index juga rumah pergerakannya belum stabil dan berpotensi mempertimbangkan hal ini, rencana the Fed kembali normal. Dengan menurun pada periode ke depan. Meski untuk menurunkan borrowing costs membaik, perkembangannya yang belum diperkirakan tidak terlalu signifikan dapat stabil tersebut masih memberikan sinyal bagi mendorong aktivitas di sektor perumahan investor bahwa prospek bisnis ke depan meski mengingat tingginya mortgage rate bukan masih penuh ketidakpastian. faktor utama lemahnya kinerja di sektor Kondisi sektor perumahan AS menunjukkan sedikit perbaikan meski perkembangannya masih belum stabil selama TW4-12 (Grafik 2.5). Daya beli masyarakat perumahan. Ke depan, sektor properti diperkirakan masih rentan mengingat angka pengangguran AS masih relatif tinggi dan consumer confidence yang masih rendah. yang masih rendah di tengah masih tingginya Sektor tenaga kerja AS belum angka pengangguran serta aktivitas ekonomi menunjukkan perbaikan signifikan. Memasuki domestik yang masih belum stabil diperkirakan akhir TW4-12, angka pengangguran AS stabil belum akan banyak mendorong kinerja sektor di level 7,8%, sama dengan akhir TW3-12 perumahan secara signifikan. Indikator angka (Grafik 2.6). Indikator tenaga kerja secara rata- penjualan rumah baru dan median sales price rata selama meningkat perkembangan yang positif seperti tercermin dibandingkan periode sebelumnya. Di periode pada indikator continuous claims dan indikator TW4-12 sedikit selama TW4-12 menunjukkan yang sama, indikator housing starts juga non-farm payroll yang cenderung menurun mengalami peningkatan. selama TW4-12 dibandingkan periode 23 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 % Unemployment Rate-lhs Change in Non-farm Payrolls-rhs 10 Ribu Orang Ribu Orang 11 600 700 400 650 200 9 7000 Initial Jobless Claims Initial Jobless Claims 12 MA Continuous Claims-rhs 6500 6000 550 5500 500 5000 -200 450 4500 -400 400 4000 350 3500 300 3000 250 2500 200 2000 0 8 7 6 600 Ribu Orang -600 5 -800 4 -1000 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 911 1 3 5 7 911 2 4 610 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Dec Jul Dec Jul Dec 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga Kerja sebelumnya. Sementara meski indikator initial Ke depan, sektor tenaga kerja jobless claims secara rata-rata TW4-12 sedikit diperkirakan masih rentan seiring dengan meningkat dibandingkan TW3-12, pada akhir masih tingginya ketidakpastian kondisi TW4-12 pergerakannya menunjukkan ekonomi dan keuangan domestik. Namun, penurunan. Meskipun demikian, sektor tenaga angka pengangguran diprediksi tidak setinggi kerja AS diperkirakan belum stabil dan masih prediksi sebelumnya. Berdasarkan proyeksi rentan mengingat aktivitas ekonomi domestik Desember 2012, the Fed memperkirakan belum menunjukkan perbaikan signifikan. angka pengangguran di 2012 berada di Adanya penurunan angka pengangguran tersebut belum dapat sepenuhya mencerminkan membaiknya sektor tenaga kerja AS. Menurunnya angka pengangguran juga dilatarbelakangi oleh berkurangnya jumlah labour force terutama kisaran 7,8% - 7,9% (lebih rendah dari prediksi September 2012 di kisaran 8,0% - 8,2%). Sementara angka pengangguran di 2013 diperkirakan 7,4% - 7,7% (prediksi September 2012 sebesar 7,6% - 7,9%). Sektor eksternal AS masih relatif lemah dengan dan defisit neraca perdagangan melebar memburuknya iklim tenaga kerja bukan selama TW4-12. Ekspor pada dua bulan semata-mata dikarenakan meningkatnya pertama TW4-12 rata-rata hanya tumbuh jumlah penduduk yang bekerja. Selain itu, rasio sebesar 2,3% yoy dari rata-rata 2,8% yoy penduduk yang bekerja terhadap populasi periode sebelumnya dan masih jauh di bawah pada Desember 2012 juga turun. Aktivitas rata-rata pertumbuhan ekspor di 2011 (15% ekonomi dan investasi ke depan yang yoy) (Grafik 2.7). Di antara mitra dagang diperkirakan masih lemah diperkirakan belum utamanya, ekspor ke negara maju masih banyak membantu proses perbaikan di sektor mengalami kontraksi seperti ke Jerman, lapangan kerja. Jepang, dan UK. Sebaliknya, ekspor ke China, pria 24 usia produktif seiring Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Miliar USD %, yoy %, yoy -20,0 40 -25,0 30 -30,0 80,0 Canada China 60,0 Mexico Japan 20 -35,0 -40,0 10 -45,0 0 -50,0 -10 -55,0 Neraca Perdagangan-lhs Ekspor-rhs Impor-rhs -60,0 -65,0 -70,0 40,0 20,0 0,0 -20 -30 -40 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 11 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg -20,0 -40,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.7 Sektor Eksternal Meksiko, dan Canada mengalami peningkatan di bawah rata-rata pertumbuhan impor di masing-masing rata-rata tumbuh sebesar 2011 sebesar 14% yoy, bahkan pada Oktober 8,9% yoy, 11,2% yoy, dan 5,9% yoy. 2012 sempat mengalami kontraksi, kontraksi Berdasarkan produknya, ekspor pada pasokan pertama sejak November 2009. Impor pasokan barang industri (memiliki pangsa 22% dari barang industri dan crude oil sangat total ekspor) masih terkontraksi dari rata-rata terkontraksi sementara impor barang modal minus 6,2% yoy selama TW3-12 menjadi rata- dan consumer goods masih sangat rendah. rata minus 5,4% yoy selama dua bulan pertama TW4-12. Di periode yang sama ekspor capital goods (pangsa 24%) pertumbuhannya juga terus menurun rata-rata 3,3% yoy (TW312 6,3% yoy). Sementara ekspor consumer goods (memiliki pangsa 8%) juga terus melemah, rata-rata selama dua bulan pertama TW4-12 hanya tumbuh 0,6% yoy, dari 2,7% yoy rata-rata pada TW3-12. Ke depan, sejalan dengan masih lemahnya permintaan dunia, aktivitas ekspor diperkirakan masih relatif rendah. Sejalan dengan masih lemahnya aktivitas ekonomi domestik, pertumbuhan impor di periode yang sama masih relatif lemah. Impor selama dua bulan pertama TW412 hanya tumbuh sebesar 0,9% yoy dan jauh Penurunan nilai ekspor yang lebih besar dibandingkan impor bulan sebelumnya tersebut menyebabkan defisit neraca perdagangan AS selama dua bulan pertama TW4 -12 melebar. Defisit neraca perdagangan TW4-12 melebar menjadi USD45,4 miliar dari USD41,5 miliar di TW3-12. Ke depan, defisit neraca perdagangan AS diprediksi masih tetap lebar sejalan dengan masih lemahnya permintaan dunia. Tekanan inflasi selama TW412 mulai TW4-12 berkurang seiring dengan menurunnya harga energi dan masih lemahnya aktivitas ekonomi domestik domestik. Inflasi pada akhir TW4-12 berada di level 1,7% yoy dan sudah berada di bawah target jangka panjangnya (2,0% yoy), dari 2,0% yoy pada akhir TW3-12 (Grafik 2.8). 25 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy 1,5 12 %, yoy 6 30,0 9 1 5 6 0,5 3 0 20,0 4 3 10,0 0 -0,5 -3 2 0,0 1 -1 IHK (%, mom)-rhs IHK (%, yoy) PCE Core (%, yoy) PPI (%, yoy) -6 -9 0 -10,0 -1,5 IHK Transportation Food -20,0 -2 -12 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 2008 2009 2010 2011 2012 12 Sumber : Bloomberg -1 Housing Energy -2 -3 -30,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 2008 2009 2010 2011 2012 12 Sumber : Bloomberg Grafik 2.8 Inflasi Grafik 2.9 Inflasi √ Komponen Berdasarkan komponennya, penurunan inflasi accommodative dan melakukan QE tahap tiga. terutama berasal dari inflasi energi dan Selain transportasi. Sejalan dengan hal tersebut, mengimplementasikan program Outright tekanan harga inflasi dari sisi permintaan turun Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi tipis. Inflasi inti di akhir TW4-12 turun ke level moneter langsung di pasar sekunder untuk 1,9% yoy dari 2,0% yoy pada September obligasi sovereign di Kawasan Euro disambut 2012. Sementara PCE core berada di level positif oleh pelaku pasar. 1,5% yoy di November 2012, dari 1,6% yoy periode sebelumnya. Lebih lanjut, tingkat harga produsen (PPI) pada akhir TW4-12 juga menurun menjadi 1,3% yoy dari 2,1% yoy pada akhir TW3-12. Ke depan, seiring dengan melemahnya aktivitas ekonomi, the Fed memperkirakan ekspektasi inflasi dalam jangka panjang tetap terjaga. Selanjutnya, longer- term inflation expectation tetap stabil di kisaran 2,0% yoy. itu, kebijakan ECB untuk Yield obligasi AS (US T Note 10yr) pada akhir periode TW4-12 sedikit meningkat sebagai dampak dari peningkatan risk appetite investor. Meski demikian, hal ini dikhawatirkan hanya bersifat sementara, kondisi pasar keuangan masih belum sepenuhnya stabil dengan ketidakpastian yang sangat tinggi. Aksi investor yang memburu aset-aset yang lebih berisiko tersebut mendorong nilai tukar USD selama TW4-12 cenderung terus terdepresiasi. Kondisi pasar keuangan AS cenderung Selanjutnya, penurunan sementara risiko di membaik selama TW4-12. Pergerakan harga pasar keuangan berdampak pada turunnya saham selama triwulan laporan cenderung naik CDS AS bertenor 10 tahun selama TW4-12. dibandingkan rata-rata TW3-12. Perilaku risk Ke depan, risiko di pasar keuangan AS masih averse investor menurun seiring dengan tinggi. Penyelesaian permasalahan fiskal di AS adanya kebijakan the Fed untuk tetap dan sovereign debt krisis di Kawasan Euro menerapkan kebijakan moneter yang highly masih jauh dari selesai dan menurunnya 26 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara komitmen negara Kawasan Euro dalam Ekonomi AS ke depan masih diliputi memenuhi fiscal austerity dikhawatirkan ketidakpastian berpotensi menimbulkan gejolak di pasar Pengurangan pengeluaran secara otomatis yang cukup tinggi. keuangan apabila tidak ditangani dengan hati- (fiscal cliff) yang menyebabkan kontraksi fiskal hati. Bahkan, potensi risiko sovereign debt yang besar masih menjadi ancaman ekonomi crisis merambat ke banking krisis masih tinggi. AS. Selain itu, potensi pemburukan sovereign Seiring dengan menurunnya risiko di pasar keuangan, keketatan di pasar keuangan antarbank sedikit mengendur. Hal ini diindikasikan pada indikator spread antara suku bunga LIBOR dengan suku bunga kebijakan dan overnight indexed swap (OIS) debt crisis di Kawasan Euro serta masih rentannya sektor perumahan dan tenaga kerja juga masih membayangi ekonomi AS dan menjadi faktor utama yang mendorong tingginya ketidakpastian kinerja ekonomi AS ke depan. Dengan mempertimbangkan hal tersebut, ekonomi AS di 2013 diperkirakan yang sejak Maret 2012 mulai mengendur. bps Jan 2009=100 150 % 75,0 NASDAQ 140 4,5 70,0 4,0 S&P 500 65,0 DOW JONES INDUS AVG 130 3,5 60,0 55,0 3,0 50,0 2,5 120 45,0 110 2,0 40,0 100 CDS 10 thn Yield 10 thn (rhs) 35,0 1,5 30,0 90 Jun Sep 2010 Dec Mar Jun Sep 2011 Dec Mar Jun Sep 2012 1,0 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Aug Oct Dec 2010 2011 2012 Dec Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Indeks % 2,5 120 NEER Spread Libor-Policy Rate 2,0 Spread Libor-OIS 1,5 110 1,0 105 0,5 100 0,0 95 -0,5 Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec 2008 2009 2010 2011 2012 90 Sumber : Bloomberg REER 115 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.10 Indikator Pasar Keuangan 27 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS PDB WEO Fedres Okt’12 Jan’13 Juni’12 Sep’12 Long run potential growth Apr’12 Jul’12 PDB 2012 2,1 2,0 2,2 2,3 1,9 - 2,4 1,7 - 2,0 1,7 - 1,8 Des’12 Jun ‘12 Sep’12 Des’12 PDB 2013 2,4 2,3 2,1 2,0 2,2 - 2,8 2,5 - 3,0 2,3 - 3,0 2,3 - 2,5 2,3 - 2,5 2,3 - 2,5 PDB 2014 n/a n/a n/a 3,0 3,1 - 3,6 3,0 - 3,5 3,0 - 3,5 Sumber: WEO-IMF dan The Fed berpotensi tumbuh lebih rendah dari prediksi menurunnya harga minyak mentah dan BBM, awal, seperti tercermin dari proyeksi the Fed inflasi cenderung menurun dan ekspektasi pada pertemuan Desember 2012 dan CF inflasi dalam jangka waktu yang lebih panjang Desember 2012. Kebijakan fiskal ketat yang tetap stabil. Ke depan, gejolak di pasar harus ditempuh pemerintah guna mengatasi keuangan global masih menjadi downside risks debt problem disertai penurunan aktivitas ekonomi AS. ekonomi domestik dampak dari pemburukan sovereign debt crisis di Kawasan Euro diperkirakan melatarbelakangi menurunnya kinerja ekonomi. Sejalan dengan hasil asesmen the Fed, IMF juga merevisi ke bawah proyeksi PDB AS 2013. Berdasarkan asesmen IMF terkini (WEO Januari 2013 update) PDB AS di 2012 direvisi Berdasarkan hasil asesmen the Fed ke atas, tumbuh sebesar 2,3% yoy (proyeksi terkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakan Oktober 2012, 2,2% yoy). Namun IMF merevisi tumbuh lebih rendah dibandingkan proyeksi ke bawah PDB 2013 menjadi sebesar 2,0% September 2012 dengan significant downside yoy (proyeksi Oktober 2012, 2,1% yoy). risks. Proyeksi PDB AS di 2012 diturunkan dari Menurut asesmen IMF sebelumnya, dampak semula diprediksi tumbuh di kisaran 1,7% fiscal cliff diperkirakan cukup signifikan pada sampai dengan 2,0% (proyeksi September pengetatan fiskal AS sekitar 3% terhadap PDB. 2012) menjadi di kisaran 1,7% sampai dengan 1,8% yoy (proyeksi Desember 2012). Aktivitas ekonomi dan sektor tenaga kerja terus mengalami ekspansi dalam level moderat dalam beberapa bulan terakhir dan pengeluaran rumah tangga terus meningkat. Sementara sektor perumahan mulai menunjukkan sinyal perbaikan. Namun demikian, investasi (terutama pada business fixed investment) masih lemah. Seiring dengan 28 Tekanan inflasi selama 2013 diperkirakan berkurang. Menurut proyeksi IMF (WEO Oktober 2012), inflasi 2012 diprediksi tumbuh 1,6% sampai dengan 1,7% yoy sementara inflasi di 2013 1,3% sampai dengan 2,0% yoy. Selanjutnya guna menjangkar ekspektasi inflasi, the Fed masih menetapkan target inflasi dalam jangka yang lebih panjang di kisaran 2% yoy. Hal ini ditunjukkan untuk menjaga kestabilan harga, menjaga suku Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS Inflasi WEO Sep-11 Apr-12 Fedres Okt-12 Juni’12 Long run inflation goal Sept’12 Des’12 1,2 - 1,7 1,7 - 1,8 1,6 - 1,7 1,8 1,5 - 2,0 1,6 - 2,0 1,3 - 2,0 n/a 1,5 - 2,0 1,6 - 2,0 1,5 - 2,0 2011 3,0 3,1 3,1 - 2012 1,2 2,1 2,0 2013 n/a 1,9 2014 n/a n/a Juni’12 2,0 Sept’12 2,0 Des’12 2,0 Sumber: WEO-IMF dan The Fed bunga jangka panjang dalam level yang negatif yg dipicu oleh berlarut-larutnya moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja pembahasan isu pengurangan pengeluaran (maximum employment). secara otomatis (fiscal cliff) dan debt ceiling; Kegagalan U.S. Joint Committee on Deficit Reduction2 mencapai kesepakatan penurunan utang pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun dalam jangka waktu 10 tahun (diumumkan 21 November 2011) berpotensi menurunkan PDB AS. Berdasarkan budget deal kongres AS di Agustus 2011, kegagalan tersebut akan berdampak pada automatic ii) rentannya sektor tenaga kerja dan properti dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/ pelaku usaha sehingga mempengaruhi konsumsi dan investasi; iii) pemburukan di sektor keuangan yang diperkirakan dapat mempengaruhi daya beli masyarakat; dan iv) pemburukan krisis utang di Kawasan Euro. Selama tahun 2012, Fedres spending cuts senilai USD1,2 triliun dalam memutuskan untuk mempertahankan suku periode 10 tahun, mulai 2013. Kegagalan bunga kebijakan di level rendah dan super committee tersebut mengindikasikan melanjutkan kebijakan highly accomodative. kecil kemungkinan bagi pemerintah AS untuk Meskipun suku bunga kebijakan tetap memiliki ruang guna menurunkan fiscal drag dipertahankan di kisaran 0-0,25%, target di 2013. Seiring dengan permasalahan fiskal waktunya sepanjang 2012 mengalami AS dan belum ada langkah konkrit terkait perubahan sesuai dengan perkembangan dengan konsolidasi fiskal AS, ketidakpastian kondisi perekonomian AS. Pada awal triwulan perekonomian global tahun 2013 diperkirakan pertama 2012, the Fed menyatakan akan tetap tinggi. mempertahankan suku bunga kebijakan di Beberapa potensi downside risks sebagai berikut berikut: i) rentannya kondisi solvabilitas keuangan Pemerintah AS serta sentimen level 0 sampai dengan 0,25% hingga akhir 2014 (semula pada Desember 2011 the Fed menyatakan akan mempertahankan suku bunga kebijakan di level 0-0,25% hingga pertengahan 2013). Selain itu, pada Januari 2 Sebuah komite gabungan dengan kewenangan sangat besar, dikenal sebagai super committee. 2012 the Fed secara resmi juga menyatakan 29 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 target inflasi di kisaran 2,0% yoy (PCE terakhir; (ii) pengeluaran rumah tangga terus inflation), sebagai sasaran jangka panjang. meningkat; Kebijakan diperkirakan suku bunga diperpanjang tetap hingga pertengahan 2015, dari sebelumnya akhir 2014.3 Dasar pertimbangan kebijakan tersebut (iii) sektor perumahan menunjukkan sinyal perbaikan; (iv) investasi (terutama pada business fixed investment) masih lemah; dan (v) inflasi berada di bawah longer-term inflation expectation dari FOMC. yakni: (i) aktivitas ekonomi selama semester Guna menopang kinerja perekonomian pertama 2012 menurun; (ii) perbaikan pada lebih lanjut, the Fed juga melanjutkan sektor tenaga kerja berjalan lambat, tingkat kebijakan non-konvensional atau lebih dikenal pengangguran terus meningkat; (iii) sebagai kebijakan quantitative easing (QE). pengeluaran rumah tangga masih terbatas; (iv) Pada TW2-12, the Fed menyatakan untuk investasi (terutama pada business fixed memperpanjang kebijakan QE berupa investment ) masih lemah; (v) sektor operation twist (maturity extension program) perumahan masih tertekan; dan vi) terdapat hingga akhir 2012 (semula operation twist downside risks yang signifikan terkait kondisi dijadwalkan berakhir Juni 2012). Dengan kata pasar keuangan global. lain, kebijakan pembelian surat berharga Memasuki periode akhir 2012, Fedres kembali melakukan penyesuaian target untuk mempertahankan suku bunga kebijakan. Melalui pertemuan pada Desember 2012, Fedres menyatakan bahwa suku bunga kebijakan akan terus dipertahankan di level 00,25% setidaknya selama angka pengangguran masih di atas 6,5%. Selain itu, inflasi antara satu hingga dua tahun ke depan diprediksi tidak lebih dari 2,5% atau 0,5% di atas proyeksi jangka panjang the Fed (di kisaran 2% yoy) dan ekspektasi inflasi dalam jangka yang lebih panjang (well anchored). Dasar pertimbangan kebijakan tersebut di atas (Treasury securitires) dengan sisa jangka waktu antara 6-30 tahun ( longer-term ) senilai USD267 miliar serta menjual (redeem) Treasury dengan nilai yang sama yang memiliki maturitas sekitar tiga tahun atau kurang (short- term ). Kebijakan ini diharapkan dapat menurunkan suku bunga jangka waktu yang lebih panjang dan membantu kondisi sektor keuangan menjadi lebih akomodatif. Selain itu, kebijakan reinvesting principal payments dari holdings of agency debt dan agency mortgagebacked securities (MBS) di agency MBS diputuskan untuk dilanjutkan. Lebih lanjut, pada pertemuan sebagai berikut: (i) aktivitas ekonomi dan September 2012, the Fed memutuskan untuk sektor tenaga kerja terus mengalami ekspansi mengeluarkan kebijakan QE tahap tiga. dalam level moderat dalam beberapa bulan Kebijakan itu meliputi sebagai berikut berikut: (i) melakukan pembelian agency mortgage- 3 Hal ini telah disinyalkan oleh the Fed pada pertemuan 13 September 2012 lalu. 30 backed securities sebesar USD40 miliar per bulan; (ii) melanjutkan kebijakan QE berupa Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara operation twist (maturity extension program) reinvesting principal payments» from its hingga akhir 2012 (semula operation twist holdings of agency debt dan agency mortgage- dijadwalkan berakhir Juni 2012). Dengan kata backed securities at auction. lain, kebijakan pembelian Treasury securities dengan remaining maturities antara 6-30 tahun ( longer-term ) senilai USD267 miliar serta «redeem» Treasury» dengan nilai yang sama yang memiliki maturities sekitar tiga tahun atau kurang (short-term). Kebijakan ini diharapkan dapat menurunkan suku bunga jangka waktu yang lebih panjang dan membantu kondisi sektor keuangan menjadi lebih akomodatif; dan (iii) mempertahankan kebijakan reinvesting principal payments» from its holdings of agency debt dan agency mortgage-backed securities (MBS) di agency MBS. Kebijakan pembelian mortgage-backed securities dan Treasury securities tersebut akan terus dilakukan hingga outlook pasar tenaga kerja mengalami perbaikan secara signifikan. Diharapkan seluruh kebijakan tersebut dapat menurunkan suku bunga yang berjangka waktu lebih panjang, mendukung mortgage markets, dan membantu kondisi keuangan menjadi lebih akomodatif. Dasar pertimbangan kebijakan tersebut di atas sebagai berikut: (i) sektor tenaga kerja terus mengalami ekspansi meski tingkat pengangguran masih relatif tinggi; (ii) pengeluaran rumah tangga dan Kondisi ekonomi AS yang masih belum business fixed investment mengalami ekspansi; sepenuhnya pulih mendorong the Fed untuk (iii) sektor perumahan menunjukkan melanjutkan kebijakan highly accomodative. perkembangan positif; dan (iv) inflasi masih Melalui pertemuan pada Desember 2012, berada di bawah target jangka panjang dan fedres memutuskan untuk melakukan ekspektasi inflasi dalam jangka waktu yang kebijakan sebagai berikut: (i) melanjutkan lebih panjang tetap stabil. Lebih lanjut, pembelian mortgage-backed securities USD40 berdasarkan asesmen the Fed terkini, miliar per bulan; (ii) melakukan pembelian terhambatnya aktivitas ekonomi AS pada TW4- Treasury securities yang berjangka waktu lebih 12 merupakan dampak dari faktor gangguan panjang (menggantikan kebijakan quantitative cuaca. easing berupa operation twist / maturity extension program yang berakhir Desember 2012) sebanyak USD45 miliar/bulan. Sebagai informasi, operation twist merupakan kebijakan pembelian Treasury securities dengan remaining maturities antara 6-30 tahun (longer-term ) serta menjual atau «redeem» Treasury» dengan nilai yang sama yang memiliki maturities sekitar tiga tahun atau kurang (shortterm); (iii) tetap mempertahankan kebijakan Di sisi lain, dalam rangka mengatasi keterbatasan anggaran negara, Pemerintah AS telah melakukan pemangkasan anggaran dan menaikkan pajak bagi orang kaya (diperkirakan pangsa 2% dari rakyat AS) sebagai berikut (efektif awal 2013): - Pendapatan individu lebih dari USD400,000 dan pendapatan pasangan lebih dari USD450,000: kenaikan pajak menjadi 39.6% dari 35%. 31 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 - Pendapatan di bawah USD250,000: pada sovereign debt dan liquidity risks; dan iii) ketentuan pajak tidak berubah. dampak dari austerity measures. Hal ini dikhawatirkan kian mendorong lonjakan biaya pinjaman dan meningkatnya NPL sehingga A.2 Kawasan Euro dan Inggris mengganggu kestabilan ekonomi dan 2.1 Kawasan Euro keuangan dan proses adjustment fiskal yang Ekonomi Kawasan Euro diperkirakan terus terkontraksi pada TW4-12. Ekonomi pada akhirnya berpotensi mengganggu kestabilan ekonomi dan keuangan global. kawasan masih relatif rentan dan lemah di Tekanan di pasar keuangan cenderung tengah terbatasnya pengeluaran masyarakat, menurun namun risiko masih relatif tinggi. tingginya angka pengangguran, rentannya Kekhawatiran akan debt sustainability di sektor keuangan serta pemerintah, serta Spanyol dan sovereign debt crisis di Kawasan adanya ketidakpastian politik di beberapa Euro untuk sementara tidak menjadi perhatian negara kawasan. PDB di TW4-12 diperkirakan pelaku pasar. Diimplementasikannya program terkontraksi menjadi minus 0,6% yoy. Seluruh Outright Monetary Transactions (OMTs) atau komponen PDB di TW4-12 masih lemah. transaksi moneter langsung di pasar sekunder Kecuali Jerman, hampir seluruh negara untuk obligasi sovereign di Kawasan Euro kawasan mengalami pertumbuhan negatif. diperkirakan untuk sementara mampu Secara keseluruhan tahun, ekonomi Kawasan meredam kekhawatiran akan memburuknya Euro selama 2012 mengalami penurunan yang sovereign debt crisis di Kawasan Euro. Namun cukup signifikan dan memasuki periode sentimen positif tersebut diperkirakan hanya kontraksi. Kontraksi ekonomi kawasan akan bersifat sementara mengingat permasalahan terus berlanjut dan lebih lama dari prediksi fundamental belum terakomodasi sepenuhnya sebelumnya setidaknya hingga TW3-13. dan langkah-langkah pemulihan yang solid Ekonomi kawasan saat ini masih relatif rentan dan menghadapi ketidakpastian yang tinggi meski risiko di pasar keuangan mulai menurun. Secara keseluruhan, downside risks ekonomi kawasan meliputi sebagai berikut: i) memburuknya sovereign debt crisis di Kawasan Euro sehingga berdampak pada akses pembiayaan yang sangat ketat dan resesi atas permasalahan hutang dan ekonomi fundamental negara di kawasan belum terlihat jelas. Selain itu, dengan sistem keuangan kawasan Euro yang memiliki masalah serius jangka panjang akibat krisis hutang, kondisi tersebut menyebabkan kawasan Eropa akan sulit bangkit dalam waktu singkat terlebih bila tanpa diiringi konsolidasi fiskal yang kredibel. ekonomi yang kian dalam; ii) potensi risiko Dengan perkembangan tersebut, sistemik pada perbankan kawasan, akibat ekonomi Kawasan Euro diperkirakan masih memburuknya bank-bank yang terekspose terkontraksi selama 2013. Asesmen terkini IMF 32 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara mengkonfirmasi pemburukan tersebut dan mengalami kontraksi selama TW4-12. merevisi ke bawah proyeksi PDB Kawasan Euro Sovereign debt crisis di Kawasan Euro yang di 2013 menjadi minus 0,2% yoy (sebelumnya langkah penyelesaiannya belum konkrit diperkirakan tumbuh 0,2% yoy). Selain IMF, diperkirakan kian menggerus daya beli ECB juga menurunkan proyeksi PDB 2013 masyarakat dan memperburuk sektor tenaga menjadi di kisaran minus 0,9% sampai dengan kerja sehingga konsumsi masyarakat semakin 0,3% yoy (sebelumnya minus 0,4% sampai terpuruk. Sejalan dengan hal itu, aktivitas dengan 1,4% yoy). Perkembangan terkini investasi juga menurun dampak dari mengindikasikan ketidakpastian kondisi meningkatnya ketidakpastian dan sentimen ekonomi di negara Kawasan Euro sangat tinggi negatif pelaku usaha dan menurunnya aktivitas sehingga PDB di 2013 diperkirakan berpotensi ekonomi negara di Kawasan Euro dan global. lebih rendah dari prediksi tersebut. Sejalan Selain itu, austerity measures yang diterapkan dengan menurunnya aktivitas ekonomi dan oleh sejumlah negara kawasan juga turut berkurangnya tekanan dari harga energi, membatasi daya beli masyarakat dan tekanan inflasi di 2013 diprediksi menurun dan pengeluaran pemerintah. Seiring dengan berada di bawah target 2% yoy. Sebagai menurunnya respon atas perkembangan tersebut, ECB tetap perdagangan intra kawasan, kinerja ekspor mempertahankan suku bunga kebijakan. kawasan juga diperkirakan masih lemah. Selanjutnya, kebijakan moneter longgar masih akan terus ditempuh oleh ECB dalam kurun waktu yang cukup panjang seiring dengan lemahnya aktivitas ekonomi ke depan dan masih rentannya kondisi ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro. aktivitas ekonomi dan Secara keseluruhan tahun, ekonomi Kawasan Euro selama 2012 mengalami penurunan yang cukup signifikan, terkontraksi menjadi minus 0,4% yoy (WEO Januari 2013 update). Memasuki awal 2012 PDB Kawasan Euro mulai mengalami kontraksi dan terus Ekonomi Kawasan Euro di triwulan akhir 2012 kian terkontraksi. PDB di TW4-12 % terkontraksi sebesar minus 0,9% yoy, dari 6,0 minus 0,6% yoy triwulan sebelumnya (Grafik 4,0 2.11)4. Penurunan PDB diperkirakan terjadi di 2,0 semua negara di kawasan termasuk negara inti 0,0 Euro yang selama ini menjadi penopang -2,0 ekonomi kawasan. Perancis, Spanyol dan Italia -4,0 pada TW4-12 masih terkontraksi, kecuali Jerman. Seluruh komponen PDB diperkirakan Proyeksi Net Ekspor Investasi Konsumsi swasta Konsumsi Pemerintah PDB (% yoy) -6,0 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg 4 Hingga laporan ini dibuat, data komponen PDB Kawasan Euro pada TW3-12 belum dirilis. Grafik 2.11 PDB 33 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Tabel 2.3 PDB Negara di Kawasan Euro Negara 2009 2010 Proyeksi IMF WEO-Apr-12 WEO-Okt-12 2012* 2012 2013 2012 2013 TW1 TW2 TW3 2013* TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol -4.3 -5.1 -2.6 -5.2 -3.7 1.8 3.6 1.4 1.3 -0.1 -0.3 0.6 0.5 -1.9 -1.8 0.9 1.5 1.0 -0.3 0.1 -0.4 0.9 0.1 -2.3 -1.5 0.2 0.9 0.4 -0.7 -1.3 -0.1 1.2 0.2 -1.3 -0.7 -0.5 1.0 0.3 -2.5 -1.4 -0.6 0.7 -0.1 -2.8 -1.6 -0.9 1.0 -0.1 -2.4 -2.1 -0.6 0.5 -0.1 -1.8 -2.2 -0.4 0.5 0.0 -1.1 -2.0 -0.1 0.7 0.0 -0.7 -1.7 0.5 1.3 0.3 -0.2 -0.8 Yunani Portugal Irlandia -2.3 -2.5 -7.0 -4.4 1.3 -0.4 -4.7 -3.3 0.5 0 0.3 2.0 -6.0 -3.0 0.4 -4.0 -1.0 1.4 n/a -2.3 1.2 n/a -3.3 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a *) Proyeksi Consensus Forecast, Januari 2013 memburuk hingga triwulan akhir 2012. mendorong Kontraksi ekonomi Kawasan Euro diperkirakan pengeluarannya. Di sisi lain, ruang stimulus terus berlanjut hingga TW3-13, lebih lama dari fiskal sudah sangat terbatas dan austerity perkiraan sebelumnya. Daya beli masyarakat measures yang diterapkan pemerintah diperkirakan masih lemah sejalan dengan terus kawasan diperkirakan berdampak signifikan meningkatnya angka pengangguran di pada menurunnya aktivitas ekonomi di negara sejumlah negara kawasan dan menurunnya Kawasan Euro. upah riil masyarakat. Selain itu, penurunan aktivitas konsumsi juga disebabkan oleh memburuknya prospek ekonomi kawasan yang mendorong konsumen dan pelaku usaha membatasi pengeluarannya. Di sisi lain, ruang stimulus fiskal sangat terbatas dan austerity measures yang diterapkan pemerintah kawasan diperkirakan berdampak signifikan pada penurunan aktivitas ekonomi. konsumen membatasi Penurunan aktivitas konsumsi pada TW4-12 juga tercermin pada sejumlah indikator penuntun konsumsi. Selama TW412, indikator penjualan ritel rata-rata terkontraksi kian dalam (sejak 2011) sebesar minus 3,1% yoy, dari rata-rata minus 1,2% yoy pada TW3-12 (Grafik 2.12). Kontraksi penjualan ritel terjadi hampir di seluruh negara kawasan kecuali Perancis dan Irlandia. Konsumsi pada triwulan akhir 2012 Kontraksi terdalam terutama terjadi di diperkirakan masih sangat lemah lemah. Daya beli Portugal, Yunani, dan Spanyol. Lebih lanjut, masyarakat yang masih rendah sejalan dengan indikator penjualan kendaraan bermotor terus terus meningkatnya angka pengangguran dan menurun pada TW4-12, rata-rata minus menurunnya upah riil masyarakat diperkirakan 14,3% yoy dari rata-rata minus 13,2% yoy di masih menahan aktivitas konsumsi. Pelemahan TW3-12. Seiring dengan masih lemahnya konsumsi diperkirakan juga disebabkan oleh kondisi ekonomi, indeks kepercayaan suramnya prospek ekonomi kawasan sehingga konsumen dan indikator indeks kepercayaan 34 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy Indeks 40 %, yoy 10 5 30 Indeks 20,0 100 10,0 80 0 20 -5 -10 10 60 0,0 40 -10,0 20 -15 0 -20 -25 -10 -20,0 0 -30,0 -20 -30 -20 -35 -30 -40 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 -40,0 -40 -50,0 -60 1 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 11 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Penjualan Ritel, lhs Kepercayaan Konsumen, rhs Produksi Industri, lhs Industrial Confidence, lhs New Passenger Vehicle Sales, lhs Kepercayaan Perdagangan Ritel, rhs Business Climate Indicator, rhs Kapasitas Utilisasi, rhs Rata2 Jk. Pj Kapasitas Utilisasi, rhs Industrial New Orders, lhs Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.12 Indikator Konsumsi Grafik 2.13 Indikator Investasi pedagang ritel juga masih terkontraksi. Hal ini terkontraksi, rata-rata minus 3,5% yoy. mengindikasikan bahwa aktivitas konsumsi ke Indikator produksi industri di seluruh negara depan dan kepercayaan masyarakat masih kawasan terkontraksi kecuali Yunani (Grafik rendah. 2.13). Sementara kapasitas utilisasi di TW4-12 Menurunnya aktivitas ekonomi domestik mem engaruhi pelemahan kinerja memengaruhi investasi selama periode laporan. Penurunan investasi tersebut diperkirakan terutama dipengaruhi oleh iklim investasi yang kurang kondusif, prospek ekonomi yang kian suram, serta permintaan eksternal yang terus melemah. Perkembangan tersebut diperkirakan mendorong sentimen negatif masyarakat dan pelaku pasar yang pada akhirnya menahan aktivitas investasi. Selain itu, menurun, di bawah rata-rata jangka panjangnya. Sejalan dengan menurunnya ekonomi domestik, indikator kepercayaan bisnis, industri, dan pemesanan barang baru untuk industri juga menunjukkan tren menurun, dampak dari memburuknya iklim investasi, prospek ekonomi, permasalahan fiskal dan menurunnya permintaan eksternal. Kondisi ini diperkirakan mendorong sentimen negatif masyarakat dan pelaku pasar. Melemahnya aktivitas investasi kebijakan austerity measures pada sejumlah tercermin pada leading indikator investasi negara di Kawasan Euro juga diperkirakan (indikator Purchasing Manager Index (PMI)) (PMI)). mempengaruhi menurunnya kegiatan Baik PMI composite, PMI manufaktur, dan PMI investasi. service masih di level kontraksi hingga akhir Penurunan aktivitas investasi tersebut juga tercermin pada sejumlah indikator penuntun investasi. Indikator produksi industri selama dua bulan pertama TW4-12 terus 2012 (Grafik 2.14). Para pelaku usaha merasakan bahwa sovereign debt crisis serta austerity measures di Kawasan Euro berdampak signifikan bagi kinerja ekspor dan 35 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Tabel 2.4 Penjualan Ritel Avg 2009 Avg 2010 Avg 2011 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept Okt Nov Des Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol -2,5 -2,79 -0,25 -1,39 -5,48 0,8 1,1 3,9 0,4 -2,66 -0,3 1,4 2,8 -2,2 -6,5 -1,1 -1,2 0,7 -0,1 -5,7 -2 -2,1 0,2 -2 -6,6 0,1 2,1 1,3 -1 -3,8 -3,5 0,6 -2 -4,5 -9,9 -0,6 2,6 1,8 -3,5 -4,7 -0,7 0,9 1,6 -2,3 -5,3 -1,3 -1,2 4,0 -2,8 -7,4 -0,7 -0,9 2,3 -2,6 -1,9 -1,6 -0,7 0,8 -0,5 -13 -3,2 -2,1 1,3 -5,2 -12 -2,6 -0,5 1,2 -3,1 -9,7 -3,4 -4,7 2,2 -12 Yunani Portugal Irlandia -11,4 -1,94 -6,2 -5,85 -0,24 -0,68 -9,7 -9,2 -0,8 -10,6 -12,8 -16,1 -13 -7,1 -8,6 -4,6 -10 -2,4 -1,4 -0,8 -1,7 -10 -4,5 2 -11 -5,4 -1,9 -9,2 -7,5 0,9 -9,3 -5,8 0,6 -12 -6,3 1,4 -18 -6,1 4,2 -17 -5,5 0,6 -8,6 0,8 Negara 2012 Sumber: Bloomberg Tabel 2.5 Produksi Industri Avg Avg Avg 2009 2010 2011 Jan Feb Mar Apr Mei Juni Juli Agst Sept Okt Nov Kawasan Euro Jerman Perancis -14,7 -15,3 -12,2 7,3 10,1 5,13 7,6 7,9 2,4 -1,8 0,8 -2,5 -1,8 0,6 -1,5 -1,7 1,1 -1,9 -2,6 -1,1 1,2 -2,6 -0,3 -4,7 -1,9 0,4 -2,6 -2,6 -1,3 -3,1 -1,2 -1,4 0,7 -2,7 -1,0 -2,3 -3,3 -3,2 -2,8 -3,7 -3,0 -3,2 Italia Spanyol -18,1 -15,5 6,82 0,96 0,0 -1,4 -4,8 -4,4 -6,9 -5,3 -5,6 -7,6 -9,3 -8,4 -6,7 -6,6 -7,9 -6,3 -7,1 -5,7 -5,2 -2,5 -5,0 -7,5 -6,1 -3,1 -7,6 -7,2 Yunani -9,32 -5,58 -8,7 -7,4 -9,2 -8,6 -2,9 -3,4 -0,6 -5,0 2,9 -7,0 3,4 -3,1 Portugal Irlandia -8,03 -4,6 1,68 7,77 -2,0 1,2 -4,9 0,1 -7,1 -3,1 -4,6 4,4 -7,7 -0,4 -6,9 4,5 -4,6 4,9 -0,1 4,5 -3,1 -0,4 -9,0 -3,2 -12,6 -16,2 Negara 2012 -4,0 -6,6 Sumber: Bloomberg ini Kinerja ekspor dan impor AS masih mengindikasikan indikator PMI masih belum relatif lemah lemah. Aktivitas ekspor selama dua stabil dan aktivitas investasi ke depan relatif bulan pertama TW4-12 relatif lemah, hanya lemah dan tingkat ketidakpastian masih tinggi. tumbuh rata-rata 9,8% yoy, dari rata-rata permintaan konsumen. Hal Indeks %, yoy %, yoy 5 65 PDB Euro, rhs PMI Services, lhs 60 PMI Manufaktur, lhs PMI Composite, lhs 4 3 55 50 40,0 30,0 EUR Mn 20,0 Trade Balance, rhs Ekspor, lhs Impor, lhs 20,0 10,0 1 10,0 5,0 0,0 0,0 -10,0 -5,0 -20,0 -10,0 -5 -30,0 -15,0 -6 -40,0 0 -1 45 -2 40 -3 > 50 = ekspansi < 50 = kontraksi 35 30 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.14 Purchasing Manager Indeks 36 15,0 2 -4 -20,0 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 12 4 6 8 1012 2 4 6 8 11 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.15 Neraca Perdagangan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara 7,4% yoy pada TW3-12, masih di bawah rata- Peningkatan angka pengangguran rata 13,4% di 2011. Masih lemahnya terjadi di hampir sebagian besar negara permintaan global diperkirakan berdampak kawasan. Tingkat pengangguran tertinggi pada kinerja ekspor kawasan. Ekspor Jerman, terjadi terutama pada negara Spanyol (26,6%), Perancis, dan Italia masing-masing tumbuh Portugal (16,3%), Irlandia (14,6%), dan 10,4% yoy (rata-rata triwulan sebelumnya Perancis 10,0% yoy), 8,5% yoy (rata-rata triwulan pengangguran Yunani di September 2012 sebelumnya 10,7% yoy), dan 14,1% yoy (rata- berada di level 26.0%, nomor dua tertinggi di rata triwulan sebelumnya 8,0% yoy). kawasan setelah Spanyol seiring dengan Sejalan dengan masih rendahnya permintaan domestik, impor kawasan juga masih berada di level rendah rendah. Impor kawasan di dua bulan pertama 2012 rata-rata tumbuh sebesar 3,6% yoy dari rata-rata 0,2% yoy pada TW3-12 dan masih jauh di bawah rata-rata (10.5%). Sementara angka diterapkannya fiscal austerity dan menurunnya kondisi ekonomi domestik. Ke depan, angka pengangguran Yunani dan sejumlah negara di Kawasan Euro lainnya diperkirakan akan terus meningkat, dampak dari kebijakan fiskal ketat berupa kebijakan PHK pada PNS. 13% yoy di 2011. Secara bulanan, impor pada Prospek ekonomi kawasan diperkirakan November 2012 mengalami kontraksi, minus tidak sesuram periode sebelumnya meski 0,3% yoy. Kenaikan nilai ekspor yang lebih tingkat ketidakpastian masih tinggi tinggi. Leading besar dari kenaikan nilai impor triwulan indikator ZEW survey dan OECD Euro Area sebelumnya menyebabkan melebarnya surplus Leading Indicator sudah memasuki teritori neraca perdagangan. Surplus neraca positif, setelah dalam tujuh bulan terakhir perdagangan di periode laporan tercatat mengalami kontraksi. Sementara ZEW survey sebesar EUR11,5 miliar dari EUR9,3 miliar di terhadap situasi saat ini di akhir TW4-12 TW3-12. Aktivitas ekonomi yang terus menurun Spanyol berdampak pada memburuknya sektor tenaga kerja kerja. Angka pengangguran persisten di level Portugal tinggi dan bahkan terus merangkak naik ke Irlandia level 11,8% di November 2012, dari 11,6% Euro periode sebelumnya. Berdasarkan data dari Perancis Eurostat terdapat sekitar 18,8 juta orang Italia menganggur di kawasan per-November 2012. Dibandingkan September 2012, terdapat 26,6 Yunani 26 16,3 14,6 11,8 10,5 11,1 Jerman 5,4 0 5 10 15 20 25 30 % Sumber : Bloomberg penambahan sekitar 113 ribu orang yang menganggur. Grafik 2.16 Angka Pengangguran √ Okt 2012 37 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Indeks 100 administered prices dan pajak tidak langsung ZEW-Expectations/OECD Euro Area Lead. Indicator ZEW Current Situation 80 turut berkontribusi pada masih tingginya laju 60 40 inflasi seiring dengan proses konsolidasi fiskal 20 di sejumlah negara. 0 -20 Pada akhir TW4 TW4--12, inflasi di seluruh -40 -60 negara kawasan sama atau berada di bawah -80 -100 target, kecuali Spanyol, Italia, dan Portugal. -120 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Inflasi di sebagian besar negara kawasan menurun (Tabel 2.6). Di antarnegara core Euro, Sumber : Bloomberg Grafik 2.17 Leading Indikator inflasi tertinggi dialami Spanyol. Selanjutnya, tekanan inflasi dari sisi permintaan turun, rata- penurunannya tertahan namun masih rata 1,5% yoy pada TW4-12, setelah stabil terkontraksi, melanjutkan kontraksi sejak TW2- dalam dua triwulan terakhir di level 1,6% yoy. 11 (Grafik 2.17). Hingga awal 2013 inflasi diperkirakan masih Tekanan inflasi selama TW4-12 terus menurun. Inflasi pada triwulan akhir 2012 ratarata tercatat 2,3% yoy, dari rata-rata 2,5% yoy pada periode sebelumnya, namun masih di di atas target dampak dari austerity measures negara kawasan dan harga energi yang diperkirakan masih tinggi (administered prices dan pajak tidak langsung). atas target 2,0% yoy sejak awal 2011. Tekanan pada pasar keuangan di Meskipun relatif menurun, inflasi dari Kawasan Euro selama TW4-12 menurun komponen energi dan transportasi masih namun risiko masih tinggi. Kekhawatiran akan menjadi faktor utama masih tingginya inflasi. debt sustainability di Spanyol dan sovereign Selain itu tekanan harga dari kelompok debt crisis di Kawasan Euro untuk sementara %, yoy 8 %, yoy %, yoy IHK, lhs Core, lhs Food, lhs Energy, rhs 7 20 6 15 5 6 5 10 4 5 Euro Perancis Spanyol 4 Jerman Italia Target 3 2 3 0 2 1 1 -5 0 0 -1 -2 12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.18 Komponen Inflasi 38 -10 -1 -15 -2 12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.19 Inflasi Kawasan euro Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Tabel 2.6 Inflasi 2011 2012 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sep Okt Nov Des 2,2 1,9 2,0 2,1 2,9 2,3 2,0 2,0 1,9 3,0 2,7 2,3 2,6 3,4 2 5,2 2,4 -0,2 4,9 4,2 4,3 3,6 3,5 3,9 0,2 0,9 1,2 Negara 2010 Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Yunani Portugal Irlandia 2,4 2,2 1,8 2,1 3,4 2,7 2,3 2,2 2,8 3,3 2,8 2,7 2,2 2,9 3,5 2,7 2,4 2,2 3,0 3,4 2,7 2,4 2,3 3,0 3,0 3,7 3,1 3,1 4,0 3,7 3,3 1,5 1,2 1,1 2,5 2,6 2,1 2,1 3,0 2,5 2,5 2,4 2,3 2,7 3,0 2,9 2,4 3,6 3,0 2,1 1,4 2,9 3,0 2,8 3,5 1,0 1,0 1,3 3,0 2,9 2,5 3,8 3,0 3,0 2,8 2,7 3,7 2,9 2,7 2,3 2,7 3,7 2,4 2,9 2,8 4,0 3,8 1,5 1,7 2,2 2,1 3,5 3,4 1,4 1,3 2,7 2,5 2,5 3,4 1,9 2,7 2,3 2,6 3,8 1,8 2,6 2,2 2,4 3,7 2 1,7 1,4 1,5 3,6 3,1 2,9 1,6 2,2 1,9 2,4 2,2 2,3 3,5 1,9 2,4 2,0 2,3 3,6 1,8 2,4 1,9 2,2 3,6 2,2 0,9 1,0 0,9 2,7 2,7 2,8 1,9 1,9 2,0 2,6 2,2 2,4 3,3 2,7 2,6 2,1 2,2 3,4 3,5 2,5 2,1 2,1 2,8 3,5 1,2 0,3 0,9 3,2 2,9 2,1 2,6 2,4 2,1 2,2 1,9 1,6 2,6 3,0 2,2 2,0 1,5 2,6 3,0 0,4 0,3 1,9 2,1 1,6 - Sumber: Bloomberg tidak menjadi perhatian pelaku pasar. Sejak sejak periode akhir TW3-12. Kekhawatiran akhir TW3-12 sentimen positif pelaku pasar akan memburuknya prospek ekonomi dan terus dengan kemampuan pemerintah dalam memenuhi meningkat seiring diimplementasikannya program Outright komitmen fiscal austerity di tengah Monetary Transactions (OMTs) di Kawasan menurunnya dukungan politik dalam negeri Euro oleh ECB dan QE (Quantitative Easing) untuk sementara tidak menjadi fokus tahap tiga oleh the Fed serta komitmen otoritas perhatian pelaku pasar. kebijakan negara di Kawasan Euro untuk mengambil langkah-langkah yang diperlukan guna menahan pemburukan ekonomi dan keuangan kawasan. Kinerja pasar saham di negara kawasan cenderung naik selama TW4 TW4--12 seiring dengan membaiknya sentimen pelaku pasar (Grafik 2.21). Menurunnya perilaku risk averse investor Keketatan di pasar keuangan terus tersebut berdampak pada terjadinya apresiasi menurun. Keketatan bank lending mulai nilai tukar Euro. Selama TW3-12 rata-rata EUR/ berangsur menurun sejak TW1-12. Hal itu tercermin dari spread antara suku bunga LIBOR % 2 dan Overnight Indexed Swap (OIS) yang cenderung menyempit hingga TW4-12 (Grafik Spread LIBOR-Policy Rate 1,5 Spread LIBOR-OIS 1 2.20). 0,5 Sejumlah langkah kebijakan yang ditempuh ECB serta komitmen para otoritas 0 kebijakan di Kawasan Euro untuk sementara -0,5 berhasil menurunkan yield sovereign debt -1 negara kawasan (Grafik 2.22 dan Grafik 2.23). Yield sovereign debt negara Spanyol, Italia dan negara periferal Euro terus berangsur turun 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.20 LIBOR-OIS Spread 39 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Indeks Jan 09=100 Indeks Jan 09=100 250 160 Portugal Greece 150 Ireland Hungary 200 140 130 150 120 110 100 100 90 Germany France Italy Spain 80 70 50 0 60 28 Des 28 Mar 28 Jun 2009 28 Sep 28 Des 28 Mar 2010 28 Jun 28 Sep 28 Des 28 Mar 2011 28 Jun 28 Sep 28 Des 28 Des 2012 28 Mar 28 Jun 2010 Sumber : Bloomberg 28 Sep 28 Des 28 Mar 28 Jun 2011 28 Sep 28 Des 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.21. Saham USD terapresiasi tipis (Grafik 2.24). Sejalan spillover diperkirakan berasal dari confident dengan hal ini, spread CDS negara kawasan effects yang berpotensi akan mempengaruhi cenderung menurun termasuk di negara persepsi credit risk. Belum terlihatnya langkahlangkah recovery yang solid atas permasalahan Spanyol dan Portugal (Grafik 2.25). Volatilitas di pasar keuangan kawasan menurun. Akan tetapi risiko dan potensi gejolak pasar keuangan ke depan masih tinggi. Kebutuhan pembiayaan sektor publik dan perbankan di sejumlah negara di Kawasan Euro diperkirakan cukup signifikan dalam beberapa kurun waktu mendatang. Contagion hutang dan ekonomi fundamental negara periferal Euro, dinamika politik yang kurang menguntungkan dan sistem keuangan yang juga memiliki masalah serius akibat krisis hutang, mengakibatkan Kawasan Eropa sulit bangkit dalam waktu singkat dan perbankan kawasan terancam terseret. Pelaku pasar masih % % 7 40 Perancis Italia Portugal Spanyol 6 35 5 30 Irlandia Yunani 25 4 20 3 15 2 10 1 5 0 Mar 0 Jun 2011 Sumber : Bloomberg Sep Des Mar Jun Sep Grafik 2.22 Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core Euro 40 Des Mar Jun 2012 Sep 2011 Dec Mar Jun Sep Dec 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.23 Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr - Periferal Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara EUR/USD memenuhi target deficit fiskal tetap tinggi. 1,7 Dengan pertimbangan eksposur pasar 1,6 keuangan, perbankan, dan perdagangan 1,5 antarnegara di Kawasan Euro cukup 1,4 1,3 signifikan, risiko contagion effect ke negara 1,2 lainnya masih besar. Ke depan, mengingat 1,1 permasalahan struktural di negara Kawasan 1 Eropa masih belum dapat ditangani dengan 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg baik, berbagai isu mengenai perkembangan kondisi sovereign debt di negara periferal Euro yang mulai menjalar ke negara inti Euro, dan Grafik 2.24 Nilai Tukar ancaman downgrade pada sejumlah negara menunggu detil komitmen dari pemimpin negara di Kawasan Eropa guna mengatasi sovereign debt crisis. di Kawasan Euro termasuk perbankannya diperkirakan masih berpotensi memicu gejolak di pasar keuangan global. Pemburukan di pasar keuangan dan perbankan di Kawasan Belum adanya solusi yang komprehensif Euro serta adanya isu financing gap di guna mengatasi debt crisis menyebabkan sejumlah negara membuka terulangnya ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi. pemburukan ekonomi dan sistem keuangan Kemampuan negara periferal untuk bertahan yang bisa memicu spillover effect. terhadap kemungkinan terjadinya insolvensi, bahkan default masih dipertanyakan. Bahkan keraguan pelaku pasar akan kemampuan pemerintah Spanyol dan Italia dalam Kondisi keuangan pemerintah di Kawasan Euro masih rentan. Walaupun rasio defisit anggaran pemerintah terhadap PDB Indeks Jan 09=100 Indeks Jan 09=100 700 600 1800 Germany France Italy Spain Ireland Portugal Hungary 1600 1400 500 1200 400 1000 300 800 600 200 400 100 200 0 0 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 30 30 Des Mar 2009 30 30 Jun Sep 2010 30 Des 30 Mar 30 30 Jun Sep 2011 30 30 Des Mar 30 30 Jun Sep 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.25 Sovereign CDS 5 Yr 41 30 Des Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Tabel 2.7 Budget Deficit (% PDB) Tabel 2.8 Government Debt (% PDB) 2007 2008 2009 2010 2011 Kawasan Euro Jerman Perancis Italia -0,7 0,2 -2,7 -1,6 -2,1 -0,1 -3,3 -2,7 -6,4 -3,2 -7,5 -5,4 -6,2 -4,3 -7,1 -4,6 -4,1 -0,8 -5,2 -3,9 Spanyol Yunani Portugal Irlandia 1,9 -6,5 -3,1 0,1 -4,5 -9,8 -3,6 -7,3 -11,2 -15,6 -10,2 -13,9 -9,7 -10,7 -9,8 -30,9 -9,4 -9,4 -4,4 -13,4 2007 2008 2009 2010 2011 Q2-2012 Q3-2012 Kawasan Euro 66,3 70,1 79,9 85,3 87,2 89,9 90,0 Jerman 65,2 66,7 74,4 83 81,2 81,7 82,4 Perancis Italia 64,2 68,2 79,2 82,3 85,8 91,0 103,1 105,7 116 118,6 120,1 126 Spanyol Yunani 36,2 40,2 53,9 61,2 68,5 76 77,4 107,4 113 129,4 145 165,3 149,2 152,6 Portugal Irlandia 68,3 24,9 71,6 44,2 83,1 65,1 89,9 127,3 93,3 107,8 117,4 120,3 92,5 108,2 111,1 117,0 Sumber: Eurostat Sumber: Eurostat menurun, rasio utang pemerintah terhadap serius serius. Guna mengatasi permasalahan defisit PDB terus meningkat. Berdasarkan data yang fiskal yang kian membengkak, negara PIIGS dirilis Eurostat, budget deficit (% terhadap melakukan pengetatan fiskal ( austerity PDB) pemerintah negara di Kawasan Euro program). Namun target defisit fiskal negara menurun dari 6,2% terhadap PDB di 2010 PIIGS diperkirakan sulit dicapai, mengingat menjadi 4,1% terhadap PDB di 2011. Kondisi reformasi struktural yang berjalan lamban di tersebut disebabkan oleh pemangkasan tengah beban utang pemerintah yang sangat pengeluaran pemerintah sejalan dengan tinggi. austerity measures yang telah disepakati (Tabel 2.7). Secara nominal budget deficit pemerintah di Kawasan Euro menyempit dari minus EUR569 miliar di 2010 menjadi minus EUR391 miliar di 2011. Sebaliknya, utang pemerintah pada 2011 mengalami peningkatan, dari EUR7,8 triliun di 2010 (85,3% terhadap PDB) menjadi EUR8,2 triliun (87,2% terhadap PDB) di 2011 (Tabel 2.8). Bahkan per TW3-12, utang pemerintah terus meningkat hingga mencapai 90% terhadap PDB atau senilai EUR8,5 triliun. Ke depan, kinerja ekonomi Kawasan Euro diperkirakan terus menurun. Potensi pemburukan krisis utang di negara Kawasan Euro diperkirakan masih menjadi ancaman serius. Asesmen terkini IMF (WEO Januari 2013 update) mengonfirmasi pemburukan tersebut dan merevisi ke bawah proyeksi PDB di 2013 menjadi minus 0,2% yoy dari sebelumnya tumbuh 0,1% yoy. Namun, perkembangan terkini mengindikasikan ketidakpastian masih tinggi sehingga masih terdapat potensi bahwa Pengelolaan ekonomi dan keuangan PDB di 2013 lebih rendah dari prediksi IMF yang kurang prudent menyebabkan ekonomi tersebut. Sementara itu, inflasi di 2013 Kawasan Euro terutama negara PIIGS diprediksi mulai menurun dan berada di bawah (Portugal, Italia, Irlandia, Yunani/Greece, dan target 2% yoy seiring dengan menurunnya Spanyol) aktivitas ekonomi dan tekanan dari harga menghadapi permasalahan ketidakseimbangan eksternal yang cukup 42 energi. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB) Proyeksi 2012 (% yoy) PDB Inflasi 2013 (% yoy) Sept-2012 Juni-2012 Mar -2011 Sept-2012 Juni-2012 Mar-2011 - 0,6 s.d - 0,2 - 0,5 s.d. 0,3 -0,5 s.d. 0,3 2,3 s.d 2.5 2,3 s.d. 2,5 2,1 s.d. 2,7 - 0,4 s.d 1,4 0,0 s.d. 2, 0 0,0 s.d. 2,2 1,3 s.d. 2,5 1, 0 s.d. 2, 2 0,9 s.d. 2,3 Sumber: ECB tahun 2013 menjadi berada di rentang minus ketidakpastian yang cukup tinggi dan intensified downside risks, meliputi sebagai berikut: i) memburuknya sovereign debt crisis berikut 0,9% sampai 0,3% setelah sebelumnya di Kawasan Euro sehingga berdampak pada diperkirakan akan berada di rentang minus akses pembiayaan yang sangat ketat dan resesi 0,4% sampai 1,4%. Hal ini dilakukan dalam ekonomi yang kian dalam; ii) potensi risiko rangka mengantisipasi aktivitas ekonomi dan sistemik pada perbankan kawasan, akibat keuangan Euro yang dianggap masih rentan memburuknya bank-bank yang terekspose Selanjutnya, pada Januari 2013, ECB menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi di tengah laju inflasi yang masih berada di atas pada sovereign debt dan liquidity risks; iii) target serta tingginya tingkat pengangguran. proses balance-sheet adjustment baik di sektor Sebagai informasi, berdasarkan proyeksi ECB keuangan maupun non-keuangan; dan iv) September 2012 (Tabel 2.9), PDB di 2012 dan dampak dari austerity measures . Hal ini 2013 diperkirakan lebih rendah dari prediksi dikhawatirkan kian mendorong lonjakan biaya ECB di Juni 2012. PDB di 2012 diprediksi antara pinjaman dan meningkatnya NPL sehingga minus 0,6% sampai dengan minus 0,2% yoy mengganggu kestabilan ekonomi dan dan antara minus 0.4% yoy sampai dengan keuangan dan proses adjustment fiskal 1,4% yoy di 2013. Sementara proyeksi inflasi sehingga berpotensi mengganggu kestabilan direvisi ke atas, masing-masing diprediksi 2,3% ekonomi dan keuangan global dan proses yoy sampai dengan 2,5% yoy (2012) dan 1,3% adjustment fiskal, serta terus meluasnya risiko yoy sampai dengan 2,5% yoy (2013). penurunan sovereign, bank and corporate Peningkatan inflasi di 2012 dengan asumsi debt rating. tekanan harga energi serta peningkatan administered prices dan pajak tidak langsung seiring dengan proses konsolidasi fiskal di sejumlah negara di kawasan sehingga mendorong inflasi tetap di atas target. Kebijakan suku bunga rendah dan implementasi langkah-langkah non-standar guna menyediakan likuiditas perbankan terus berlanjut selama TW4-12 TW4-12. Pertimbangan utama penerapan kebijakan tersebut antara Ekonomi kawasan saat ini masih lain pertumbuhan ekonomi yang diperkirakan menghadapi fase yang kritis dengan tetap lemah serta tingginya tekanan di pasar 43 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 keuangan dan meningkatnya ketidakpastian untuk tenor satu hingga tiga tahun. Pembelian sehingga berdampak pada memburuknya obligasi di pasar sekunder tersebut ditujukan kepercayaan dan sentimen pelaku pasar. untuk mengatasi distorsi yang sudah cukup Selama TW4-12, ECB cenderung mempertahankan suku bunga kebijakan. Sebelumnya, melalui pertemuan 5 Juli 2012 ECB telah menurunkan suku bunga kebijakan atau dikenal sebagai main refinancing operation (mengatur likuditas perbankan), suku bunga marginal lending facility (suku bunga overnight credit yang diberikan Eurosystem ke perbankan) dan deposit facility (suku bunga overnight deposit yg diberikan ke parah di pasar obligasi pemerintah akibat tingginya sentimen negatif pelaku pasar sehingga yield obligasi pemerintah di sejumlah negara di Kawasan Euro meningkat. Seiring dengan menurunnya aktivitas ekonomi ke depan dan kian rentannya kondisi ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro, kebijakan moneter longgar diperkirakan masih akan terus ditempuh oleh ECB dalam kurun waktu yang cukup panjang. perbankan oleh Eurosystem) masing-masing Langkah-langkah non-standar untuk sebesar 25 bps menjadi 0,75%, 1,5% & 0,0% menyediakan likuiditas pada perbankan yang (Grafik 2.26). diterapkan oleh ECB pada 2011 dan awal 2012 Selain itu, pada pertemuan 6 September 2012 ECB telah memutuskan untuk mengimplementasikan program Outright Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi moneter langsung di pasar sekunder untuk obligasi sovereign di Kawasan Euro. Melalui program OMTs tersebut, ECB akan membeli obligasi pemerintah negara di Kawasan Euro diperkirakan belum berhasil mengurangi risiko di pasar keuangan kawasan. Langkah-langkah non-standar tersebut berupa kebijakan Quantitative Easing (QE) versi Eropa berupa kebijakan Three-year Long Term Refinancing Operations (LTROs) tahap kedua (29 Februari 2012) senilai EUR529,5 miliar kepada sekitar 800 perbankan Eropa dan meluncurkan LTROs % % % 6,0 30,0 6 5 Main Refinancing Operation 25,0 Deposit Facility 20,0 Marginal Lending Facility 15,0 EONIA 4 Proyeksi CF Jan-13 4,0 2,0 10,0 0,0 5,0 3 0,0 -2,0 -5,0 2 -4,0 -10,0 -15,0 1 -20,0 -25,0 0 1 Feb 29 Sep 2007 Sumber : Bloomberg 25 Jun 2008 22 Mar 17 Des 2009 13 Sep 2010 10 Jun 2011 6 Mar 1 Des 2012 PDB yoy, rhs Konsumsi Total yoy, rhs Investasi yoy, lhs Ekspor yoy, lhs PDB qtq, rhs Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : CEIC, CF Januari 2013 Grafik 2.26 Suku Bunga Kebijakan 44 -6,0 -8,0 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara (tahap pertama) berupa tawaran pinjaman triwulanan mencatat adanya kontraksi 0,3% sebesar EUR489 dan terdapat 523 bank di dan secara tahunan mengalami stagnan (0,0% Eropa yang berpartisipasi (21 Desember 2011). yoy). Masih lemahnya permintaan domestik, Namun, perlu dicatat bahwa kebijakan ini memburuknya kinerja eksternal di tengah mendorong peningkatan neraca bank sentral perlambatan ekonomi global khususnya di hingga mencapai EUR2,73 triliun (USD3,5 Kawasan Euro, serta langkah pengetatan triliun) di Desember 2011 (sebagai kebijakan fiskal berada dibalik perkembangan perbandingan, sejak berakhirnya aset purchase tersebut. Di sisi harga, tren penurunan inflasi programme di Juni 2011, neraca the Fed rata- tertahan selama triwulan akhir 2012 seiring rata tercatat USD2,86 triliun. Dampak dari QE masih besarnya tekanan dari sisi pasokan dan tersebut hanya sementara mampu menekan apresiasi poundsterling. peningkatan yield di sejumlah negara di Kawasan Euro. Diharapkan kebijakan tersebut dapat memperbaiki transmisi suku bunga sehingga dapat mengurangi peningkatan biaya pinjaman. Akan tetapi, mengingat permasalahan fundamental negara-negara di Kawasan Euro belum ditangani secara komprehensif, kebijakan QE tersebut belum mampu menurunkan risiko di pasar keuangan kawasan. Potensi pertumbuhan ekonomi di 2013 yang lebih rendah dari target diperkirakan masih besar. Defisit neraca berjalan yang semakin besar serta defisit fiskal yang tinggi di tengah krisis di Kawasan Euro yang terus berlanjut diperkirakan masih menjadi downside risk terhadap ekonomi Inggris. Selain bank sentral Inggris (BoE) dan pemerintah yang menurunkan proyeksi PDB 2013 menjadi 1% yoy dari proyeksi sebelumnya masing-masing Seiring dengan menurunnya aktivitas 2% yoy dan 1,1% yoy, IMF (WEO Januari 2013 ekonomi ke depan dan kian rentannya kondisi update) dan Consensus Forecast (CF) Januari ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro, 2013 juga menurunkan proyeksi ekonomi kebijakan moneter longgar masih akan terus sehingga masing-masing menjadi 1,0% yoy ditempuh oleh ECB dalam kurun waktu yang dari 1,1% yoy prediksi sebelumnya (WEO dan cukup panjang. CF Oktober 2012). Hal ini semakin mengonfirmasi bahwa pemulihan ekonomi Inggris akan berat dan berjalan lebih lambat 2.2 Inggris dari perkiraan semula. Kondisi ekonomi Inggris diprediksi masih lemah dan kembali memasuki zona resesi. Ancaman resesi yang kembali dialami untuk ketiga kalinya (triple-dip recession) 5 selama 2012 tersebut muncul setelah adanya rilis sementara PDB TW4-12 yang secara 5 Ekonomi mengalami resesi jika dalam dua periode (triwulan) berturut-turut mencatat pertumbuhan triwulanan yang negatif. Double-dip recession adalah jika suatu negara/ekonomi mengalami resesi, kemudian pada triwulan selanjutnya mengalami perbaikan, namun pada periode berikutnya kembali mengalami resesi (W-shaped recovery). Triple-dip recession adalah jika suatu negara/ekonomi setelah mengalami W-shaped recovery kembali memasuki zona resesi (kembali mencatat pertumbuhan triwulanan yang negatif). 45 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 % % 6,0 30,0 Proyeksi CF Jan-13 25,0 20,0 15,0 4,0 0,0 manufaktur (minus 2% yoy). Secara 0,0 keseluruhan di 2012, kinerja sektor produksi -2,0 dan -4,0 dibandingkan kinerja di 2011, sementara -6,0 sektor jasa cenderung stagnan. Dengan -8,0 perkembangan tersebut, realisasi PDB di 2012 -5,0 -10,0 -15,0 -20,0 PDB yoy, rhs Konsumsi Total yoy, rhs Investasi yoy, lhs Ekspor yoy, lhs PDB qtq, rhs -25,0 konstruksi (minus 11% yoy), serta sektor 2,0 10,0 5,0 (minus 14,4% yoy), diikuti oleh sektor Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : CEIC, CF Januari 2013 Grafik 2.27 Produk Domestik Bruto konstruksi tercatat memburuk diperkirakan masih akan lebih rendah dibandingkan proyeksi. Kementerian Keuangan Inggris pada Januari 2013 memperkirakan PDB Inggris di 2012 mencapai Pada akhir 2012, Inggris diprediksi 0,0% yoy, dari 0,9% yoy di 2011. Proyeksi kembali memasuki zona resesi (Grafik 2.27). pemerintah tersebut tidak berbeda dengan Estimasi terkini PDB di TW4-12 menunjukkan proyeksi CF Januari 2013, namun sedikit lebih bahwa Inggris berpotensi kembali mengalami baik dibandingkan proyeksi IMF (WEO Januari resesi untuk ketiga kalinya selama 2012 (triple- 2013 update) yang sebesar minus 0,2% yoy. dip recession) dengan mencatat adanya kontraksi triwulanan (0,3% qtq) dan secara tahunan cenderung stagnan (0,0% yoy). Angka tersebut lebih rendah dibandingkan 0,9% qtq atau 0,0% yoy di TW3-12, serta masih lebih rendah 0,2% dibandingkan prediksi pasar maupun dari rerata periode normal sebelum krisis (2000-07) yang masingmasing sebesar 0,8% qtq atau 3,2% yoy. Aktivitas konsumsi dan investasi yang masih lemah seiring masih tingginya tingkat inflasi dan pengangguran, serta pengetatan kebijakan fiskal. Sementara itu, kinerja eksternal juga terus memburuk seiring meningkatnya defisit neraca transaksi berjalan akibat perlambatan ekonomi global. Indikator konsumsi masih tergolong lemah dan belum stabil (Grafik 2.28). Daya beli masyarakat belum mampu pulih sepenuhnya sebagai dampak dari tingkat pengangguran yang masih cenderung tinggi di tengah kebijakan pengetatan fiskal pemerintah. Hal ini tercermin dari indikator penjualan ritel yang tumbuh rerata 2,1% yoy di TW4-12 dari 3,1% yoy triwulan sebelumnya. Secara keseluruhan di 2012, meski sempat terbantu pelaksanaan olimpiade serta perayaan ulang tahun tahta Ratu Inggris pada pertengahan tahun, namun rata-rata angka pertumbuhan penjualan ritel selama 2012 juga masih tercatat lebih rendah dibandingkan 2011. Selanjutnya, indikator penjualan kendaraan di 2012 tercatat lebih Berdasarkan sektoral, menurunnya baik dibandingkan 2011 yang lebih aktivitas ekonomi di TW4-12 terutama akibat disebabkan oleh base factor. Sementara itu, memburuknya kinerja sektor pertambangan sejalan dengan perkembangan ekonomi yang 46 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy %, yoy %, yoy 70 7 6 per. Mov. Avg. (Penjualan Ritel, lhs) 6 per. Mov. Avg. (Gfk Consumer Confidence Index, rhs) 6 per. Mov. Avg. (New Car Registration, rhs) 6 5 Indeks 10 65 60 50 4 5 55 30 50 0 3 45 10 2 40 -5 1 Produksi Industri Produksi Manufaktur PMI Manufaktur, rhs PMI Konstruksi PMI Jasa, rhs -10 0 -1 -30 -10 -2 -50 -3 Jan Apr Jul Oct Jan Apr Jul Oct Jan Apr Jul Oct Jan Apr Jul Oct Jan Apr Jul Oct Jan Apr Jul Oct 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.28 Indikator Konsumsi dan Investasi 35 30 25 -15 20 Jan Jun Nov Apr Sep Feb Jul Des May Oct Mar Aug Jan Jun Nov 2007 2008 2009 2010 2011 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.29 Harga Rumah masih lemah, indikator kepercayaan konsumen yoy triwulan sebelumnya. Sejalan dengan hal selama 2012 masih terus berada di zona tersebut, indikator harga rumah lainnya seperti kontraksi. Hometrack House Price dan Rightmove Tidak jauh berbeda, indikator investasi juga semakin memburuk (Grafik 2.28). Kegiatan konsumsi yang masih lemah dan kinerja ekspor yang memburuk akibat perlambatan global serta krisis di Kawasan Euro yang berkepanjangan berdampak pada menurunnya kinerja investasi. Indikator National Asking Price juga menunjukkan perkembangan serupa. Meski secara umum di 2012 perkembangan harga rumah sedikit membaik dibandingkan 2011, namun sektor properti di Inggris diprediksi masih rentan dan belum stabil, sejalan dengan perkembangan ekonominya. produksi industri dan produksi manufaktur Tren penurunan inflasi tertahan di TW4- hingga akhir 2012 belum mampu keluar dari 12. Tingkat inflasi selama triwulan laporan zona kontraksi, rata-rata di TW4-12 sebesar melonjak 2,7% dari rata-rata 2,4% triwulan minus 2,7% dan minus 2,1% yoy. sebelumnya (Grafik 2.30). Meningkatnya Menurunnya aktivitas investasi juga tercermin tekanan dari sisi pasokan (cost push) berada pada pergerakan indikator leading investasi. dibalik perkembangan tersebut. Hal ini Indikator PMI manufaktur, konstruksi, serta terutama disebabkan oleh kenaikan harga jasa hingga akhir 2012 terus bergerak lemah impor akibat depresiasi poundsterling di akhir dan lebih rendah dibandingkan rata-rata 2011. 2012 serta meningkatnya biaya pendidikan Pemburukan sektor perumahan cenderung tertahan di akhir 2012 (Grafik 2.29). Secara rata-rata triwulanan, indikator harga rumah nasional dari Nationwide Building Society terkontraksi 1% dari kontraksi 1,6% (tuition fee) . Berdasarkan komponennya, kenaikan inflasi selama triwulan laporan terutama terjadi pada kelompok transportasi (naik 0,4%), makanan (naik 1,6%), rekreasi (naik 0,1%), pakaian dan alas kaki (naik 47 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy Bn GBP 25 25 Inflasi IHK (CPI) Transport Clothing Education 20 15 Inflasi Inti (CPI Core) Alcohol Food Recreation 20 BoP Balance CA Balance 15 KA & FA Balances 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -20 -15 Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep 2008 2009 2010 2011 2012 Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.30 Inflasi 0,4%), alkohol dan rokok (naik 0,4%), serta Grafik 2.31 Neraca Pembayaran (Grafik 2.31). Berlarutnya krisis negara-negara pendidikan (naik 15,2%). Selanjutnya, inflasi di Eropa yang merupakan mitra dagang utama inti yang mencerminkan tekanan dari sisi Inggris serta tren apresiasi poundsterling permintaan selama TW4-12 juga tercatat naik selama 2012 berdampak negatif terhadap menjadi 2,5% dari 2,2% yoy triwulan kinerja ekspor Inggris, sementara kinerja impor sebelumnya. Secara umum, perkembangan juga menurun akibat masih lemahnya aktivitas inflasi selama 2012 masih di atas target yang ekonomi Inggris. Neraca pembayaran Inggris ditetapkan pemerintah (2%). Namun di TW4-12 diprediksi kembali mengalami demikian, perkembangan inflasi IHK dan inflasi defisit seiring terus meningkatnya defisit inti secara keseluruhan masih lebih rendah neraca transaksi berjalan. Hal tersebut dibandingkan di 2011. Perkembangan harga terindikasi dari bertambahnya defisit kinerja komoditas khususnya minyak selama 2012 neraca perdagangan yang selama dua bulan yang lebih rendah dibandingkan 2011 serta pertama di TW4-12 tercatat menjadi sebesar apresiasi poundsterling di tengah masih GBP7,2 miliar, dibandingkan defisit GBP5,7 lemahnya aktivitas domestik menjadi faktor miliar periode yang sama di TW3-12. Secara dibalik perkembangan tersebut. keseluruhan, defisit neraca perdagangan di 6 Kinerja sektor eksternal diperkirakan masih buruk seiring dengan perkiraan meningkatnya defisit neraca pembayaran 2012 (sampai dengan November 2012) tercatat sebesar GBP34,5 miliar, lebih buruk dibandingkan defisit GBP23,6 miliar di 2011 (Grafik 2.32). Sementara itu, neraca modal dan finansial hingga akhir 2012 diprediksi masih 6 Bobot inflasi masing-masing kelompok terhadap inflasi IHK: transport (15,9%), makanan (11,8%), rekreasi (14,7%), pakaian dan alas kaki (6,2%), alkohol dan rokok (4,2%), serta pendidikan (1,8%). 48 mencatat surplus, sejalan dengan pergerakan indikator pasar keuangan seperti nilai tukar dan indeks saham. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy £ Bn % 25 0,0 20 -0,5 15 -1,0 -1,5 10 -2,0 05 7,0 LIBOR 3M Policy Rate LIBOR 1M 6,0 5,0 4,0 -2,5 00 -05 -10 -3,0 3,0 -3,5 2,0 -4,0 -15 Trade Balance, rhs Ekspor -4,5 Impor -20 -5,0 Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1,0 0,0 Jan Mar Jun Aug Nov Feb Apr Jul Oct Dec Mar May Aug Nov Jan Apr Jul Sep Dec Mar May Aug Oct Jan 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.34 Suku Bunga Grafik 2.32 Neraca Perdagangan Perkembangan terkini menunjukkan meningkat sejak akhir TW3-12. Meningkatnya tekanan eksternal terhadap indikator pasar risk appetite investor terhadap sejumlah aset keuangan masih besar (Grafik 2.33). yang lebih berisiko menyebabkan yield UK Gilt Menjelang akhir 2012, adanya perilaku risk terus bergerak naik dan cenderung volatile. on dari investor tercermin dari terus Sejalan dengan perkembangan di pasar meningkatnya indeks harga saham. Selama saham, nilai tukar (GBP/USD) selama 2012 TW4-12 (rata-rata), indeks saham FTSE cenderung berada dalam tren apresiasi. mencapai 5843,6, atau tercatat naik 1,7% qtq Namun demikian, berdasarkan data terkini dan 4,8% yoy. Selanjutnya, seiring dengan (sampai dengan Januari 2013), poundsterling berlarutnya krisis Eropa dan adanya potensi di awal 2013 depresiasi, sejalan dengan tripple-dip recession di Inggris menyebabkan peningkatan yield Gilt dan CDS Inggris. CDS Inggris terus berada dalam tren Selanjutnya, keketatan di pasar kredit USD/£ Indeks 1,70 Apresiasi bps 6500 133 6300 123 % 4,5 CDS 10 thn, lhs Yield 10 thn, rhs 4,0 6100 5900 1,60 1,50 113 5700 103 5500 93 5300 83 5100 3,5 3,0 2,5 2,0 73 4900 GBP, lhs 4700 FTSE, rhs 4500 1,40 Jan Mar Jun Sep Nov Feb Apr Jul Oct Dec Mar Jun Aug Nov Jan 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg 1,5 63 53 Apr Jul Sep Dec Mar May Aug Nov Jan 2010 2011 Apr Jul 2012 1,0 Sep Dec Jan 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.33 Pasar Keuangan 49 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 dengan untuk terus mendorong perekonomian, antara diturunkannya suku bunga kredit oleh lain melalui QE, yang sampai dengan akhir beberapa bank (Grafik 2.34). Langkah ini tahun berjumlah total GBP375 miliar. Tidak diperkirakan merupakan dampak positif dari hanya itu, pemerintah bersama dengan BoE program funding for lending yang telah juga menerapkan skema kebijakan yang digulirkan BoE bersama dengan pemerintah. bertujuan untuk meredakan keketatan di cenderung mereda seiring Prospek ekonomi Inggris di 2013 diprediksi masih cenderung tumbuh stagnan dan lebih rendah dari perkiraan. Pemerintah dan bank sentral memproyeksikan PDB di 2013 akan berada di kisaran 1,0% yoy, sejalan dengan prediksi CF Januari 2013 dan IMF (WEO Januari 2013 update). Namun demikian, berdasarkan perkembangan terkini, PDB di 2013 diperkirakan masih akan lebih rendah dibandingkan berbagai proyeksi tersebut. Kinerja sektor eksternal masih memburuk seiring dengan defisit neraca pembayaran yang terus meningkat. Sementara itu, aktivitas domestik juga belum menunjukkan perkembangan berarti seiring pengetatan kebijakan fiskal. Di sisi harga, tekanan inflasi diprediksi masih berada di kisaran saat ini akibat tekanan dari sisi pasokan, namun mulai cenderung menurun mendekati target inflasi pemerintah (2%). Outlook ekonomi yang masih suram diperkirakan kembali meningkatkan peluang emergency support lebih lanjut melalui kebijakan fiskal dan moneter yang lebih longgar. Sampai dengan akhir triwulan laporan, BoE masih mempertahankan suku bunga kebijakan tetap di level rendah (0,5%), tidak berubah sejak Maret 2009. Selama 2012, BoE juga telah melakukan berbagai kebijakan 50 pasar uang antarbank (PUAB) dan mendorong kredit perbankan, yaitu: i) Funding for Lending sebesar USD80 miliar yang menyediakan pinjaman lunak kepada perbankan (collateralized funding to banks) dengan jangka waktu sekitar 3-4 tahun, suku bunga di bawah suku bunga pasar dan dipergunakan sebagai kredit kepada sektor non-keuangan; serta ii) pengaktifan Extended Collateral Term Repo Facility, yaitu fasilitas repo dengan jaminan yang lebih luas/diperlunak guna menyediakan likuiditas sebesar minimum GBP5 miliar/bulan dalam jangka waktu enam bulan. Dengan adanya program tersebut, diharapkan dapat menjadi stimulus untuk mendorong perekonomian khusunya di sektor riil. Kebijakan BoE mendatang diprediksi cenderung bisa longgar. Peluang penambahan QE di awal 2013 mendatang masih besar dan suku bunga kebijakan diperkirakan tetap terus dipertahankan setidaknya sampai dengan 2015. Permasalahan ekonomi di Kawasan Eropa yang kompleks mendorong Inggris untuk mempertimbangkan keluar dari Kawasan Eropa. Kemungkinan mengenai British Exit (Brexit) tersebut dilontarkan oleh Perdana Menteri Inggris David Cameron dan mengandung ancaman bahwa Inggris akan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara keluar dari Uni Eropa (UE) jika tak ada mencatat defisit neraca perdagangan terbesar hubungan/perkembangan baru terkait Eropa. sepanjang sejarah. Selain karena masih lesunya Sehubungan dengan hal tersebut, referendum permintaan global, diperkirakan faktor yang terkait keanggotaan Inggris akan digelar mempengaruhi turunnya kinerja perdagangan paling lambat 2017, terutama jika Cameron eksternal adalah akibat tensi politik yang kembali memenangkan pemilu pada 2015 sedang memanas dengan China sebagai mitra mendatang. Wacana yang dilontarkan oleh dagang utama Jepang. PM Inggris tersebut dinilai kontroversial mengingat dapat mengganggu hubungan perdagangan Inggris dengan negara lain di Eropa dan dikhawatirkan dapat mengganggu proses pemulihan ekonomi Inggris ke depan. Setelah dilanda resesi selama dua tahun terakhir, ekonomi di TW4-12 berpotensi kembali mengalami kontraksi. Jepang sangat berharap pada kebijakan pemerintah dan bank sentral untuk mengembalikan kinerja ekonominya ke jalur pertumbuhan. Namun demikian, dampak pelemahan ekonomi global A.3 Jepang imbasnya masih terasa pada perekonomian Secara umum perkembangan ekonomi domestik. Sebagai respon, kebijakan fiskal dan Jepang masih lesu selama triwulan akhir 2012. moneter agresif ditempuh otoritas kebijakan Proyeksi pertumbuhan ekonomi Jepang masih di Jepang. Perdana Menteri (PM) Shinzo Abe minimal. Meskipun pemerintahan baru telah yang menggantikan Yoshihiko Noda berkomitmen untuk menerapkan kebijakan menegaskan perlunya kebijakan fiskal dan ekonomi yang agresif, namun diperkirakan moneter yang agresif untuk mendorong pemulihan dari resesi tidak akan secepat yang pertumbuhan. Selanjutnya, PM Abe kemudian diharapkan. Lemahnya momentum mengisyaratkan bahwa BoJ perlu menetapkan pertumbuhan ini akibat masih lesunya target inflasi sebesar 2% agar Jepang terbebas beberapa indikator riil yang menggambarkan dari kondisi yang telah menenggelamkan rendahnya antusiasme pelaku ekonomi Jepang perekonomian ketiga terbesar dunia ini ke untuk beraktivitas. Beberapa indikator kunci jurang resesi semakin dalam. tersebut antara lain produksi industri yang masih lemah, kondisi penjualan ritel yang juga masih lesu, serta indeks kepercayaan konsumen yang juga masih menunjukkan pesimisme. Di sektor eksternal, performa ekspor dan impor Jepang juga masih belum dapat diandalkan untuk kembali mendongkrak pertumbuhan. Bahkan pada TW4-12, Jepang Ekonomi Jepang diprediksi masih tumbuh minimal pada TW4-12 TW4-12. Dari sisi pengeluaran, beberapa kontributor pembentuk PDB secara umum belum menunjukkan tanda pemulihan. Consensus Forecast (CF) Januari 2013 memproyeksi ekonomi Jepang tumbuh 0,3% yoy pada TW4-12 lebih rendah dari pencapaian 0,5% 51 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 % yoy, sa %, yoy % yoy, sa 50,0 Proyeksi 10 40,0 100 10 30,0 5 20,0 0 10,0 %, yoy 15 Penj. Ritel (lhs) Penj. Dept Store (lhs) Pengeluaran RT (lhs) Penj. Kendaraan (rhs) 80 Penj. Apartment ma3 (rhs) 60 5 40 0 20 0,0 -5 -10,0 PDB Riil (lhs) Konsumsi (lhs) Investasi (lhs) Ekspor (rhs) Impor (rhs) -10 -15 -20 -20,0 -5 0 -10 -20 -30,0 -40,0 -50,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast -15 -40 -60 -20 1 3 6 9 2009 12 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 Sumber : Bloomberg Grafik 2.35 Pertumbuhan PDB Grafik 2.36 Indikator Konsumsi yoy pada triwulan sebelumnya7 dan secara masyarakat belum sepenuhnya pulih meskipun keseluruhan tahun PDB tumbuh 2,0% yoy. ada Proyeksi IMF (WEO Januari 2013 update) juga menunjukkan perbaikan. Penjualan ritel mengindikasikan hasil serupa dengan tumbuh sebesar 0,4% yoy pada Desember mengisyaratkan pertumbuhan ekonomi 2012, dari 1,3% yoy pada November 2012. Jepang pada 2012 berada pada level 2% yoy. Sementara beberapa indikator konsumsi Selanjutnya, pada 2013 kinerja ekonomi lainnya seperti penjualan apartemen, diperkirakan IMF menurun, hanya tumbuh penjualan toko swalayan dan penjualan 1,2% yoy. Namun demikian, pemerintah kendaraan masih menunjukkan pertumbuhan Jepang optimis terhadap proyeksi tahun fiskal negatif. Sejalan dengan hal ini, pengeluaran 2013/2014 dimana ekonomi akan tumbuh rumah tangga bulanan rata-rata turun 0,7% 2,5% yoy. Salah satu pertimbangan proyeksi yoy meskipun pendapatan rata-rata per rumah yang optimis ini adalah stimulus fiskal dan tangga meningkat 1,1% yoy. Selain itu, survei moneter sudah mulai dirasakan dampaknya. yang dilakukan oleh Cabinet Office Proyeksi ini akan menjadi dasar bagi menyebutkan masih adanya pesimisme pemerintah Jepang untuk menyetujui besaran konsumen terhadap ekonomi Jepang sampai anggaran bagi tahun fiskal ke depan. dengan akhir TW4-12. Indikator indeks Aktivitas konsumsi cenderung mixed selama TW4-12. Secara umum konsumsi beberapa komponen konsumsi kepercayaan konsumen menunjukkan penurunan kepercayaan konsumen rumah tangga dari 39,7 pada Oktober menjadi 39,2 pada Desember 2012. Sebaliknya, indeks 7 Sebagai catatan, PDB Jepang mengalami kontraksi sampai dengan 5,5% yoy pada 2009 akibat krisis yang sedang memuncak. Meskipun secara rata-rata 2010 ekonomi Jepang tumbuh 4,7% yoy, namun pada 2011 kembali terkontraksi 0,6% yoy. 52 kepercayaan usaha kecil menunjukkan adanya perbaikan pada Desember 2012 menjadi 40,7 dari November 40,3. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Indeks %, yoy Indeks 10 45 50 5 30 40 0 15 30 -5 0 60 Indeks 150 Rata2 Jk. Panj. Cons. Confidence 125 20 0 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 -15 -15 -30 -20 -45 75 Consumer Conf.-Households Small Business Conf. (SBC-lhs) SBC-Manufacturing (lhs) SBC-Profit (rhs) 10 -10 100 50 3 12 Sumber : Bloomberg 6 9 2009 12 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 Kapasitas utilisasi (rhs) Produksi Industri (lhs) Order mesin (lhs) Order Konstruksi (lhs) 3 6 9 2012 12 Inventory (lhs) Sumber : Bloomberg Grafik 2.37 Indikator Konsumsi dan Bisnis Grafik 2.38 Indikator Investasi Sejalan dengan lemahnya aktivitas Ke depan, ekonomi Jepang diperkirakan konsumsi, aktivitas investasi diperkirakan belum akan meningkat signifikan, seperti masih belum membaik signifikan pada TW4- diindikasikan oleh sejumlah indikator leading. 12. Lemahnya aktvitas investasi tersebut Indikator Leading Index masih berada di level tercermin pada sejumlah indikator penuntun rendah meski memasuki Desember 2012 tren investasi. Produksi industri pada TW4-12 turun penurunannya tertahan. Sama halnya dengan 6,7% yoy, dari minus 4,5% yoy pada TW3- indikator leading, indikator Coincident Index 12. Namun secara bulanan output Desember yang menggambarkan kondisi ekonomi saat masih tercatat naik 2,5% dibandingkan ini masih berada pada zona negatif pada November yang turun 1,4% dari bulan periode TW4-12. sebelumnya, terutama berasal dari kontribusi industri transport equipment , general Indeks machinery , dan electrical machinery . 120 Sementara itu indikator order mesin sebagai 100 proksi dari capital spending pada TW4-12 meningkat 2,8% dibandingkan triwulan Rata2 Jk. Panj. EWS-Expectations 40 20 eksternal, merupakan penyebab utama 0 sektor manufaktur. EWS-Expectations 60 permintaan pasar baik domestik maupun rendahnya aktivitas investasi terutama pada Coincident Index EWS-Current 80 sebelumnya walaupun secara rata-rata 2012 turun 4,3% dibandingkan 2011. Lemahnya Leading Index 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.39 Leading Indikator 53 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Rasio % %, yoy 5,6 4 5,4 3 5,2 2 5 1 0 4,8 0 -0,5 4,6 -1 -1 4,4 -2 -1,5 4,2 -3 4 -4 2 14 Job to applicant ratio SA (lhs) 1,5 Avg Cash Earnings (lhs) Unemployment rate sa (rhs) 1 0,5 %, yoy CPI (lhs) CPI ex food&energy (lhs) CPI food (lhs) CPI Education (rhs) 10 CPI fuel&light (rhs) 6 2 -2 1 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 -2 -10 -14 3 12 Sumber : Bloomberg -6 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 2012 9 12 Sumber : Bloomberg Grafik 2.40 Indikator Tenaga Kerja Grafik 2.41 Inflasi Tingkat pengangguran yang masih pakaian dan alas kaki, kesehatan, budaya dan tinggi menghalangi upaya pemulihan dari rekreasi.8 Sementara itu beberapa komoditas resesi. Tingkat pengangguran pada Desember yang menahan anjloknya inflasi IHK antara lain 2012 naik menjadi 4,2% dibandingkan bulan bahan bakar, listrik, dan air, biaya transportasi, sebelumnya 4,1%. Jumlah tenaga kerja yang serta biaya pendidikan. bekerja pada Desember tercatat sebanyak 62,28 juta atau turun 0,6% yoy. Rata-rata rasio lowongan per pelamar adalah 0,82 pada Desember 2012, turun dibandingkan 0,80 pada November yang artinya hanya terdapat 80 lowongan pekerjaan yang tersedia dari 100 pelamar. Secara rata-rata tahunan kondisi ketenagakerjaan sedikit lebih baik dengan berkurangnya tingkat pengangguran dari 4,6% pada 2011 menjadi 4,2% pada akhir 2012, mencatatkan perbaikan selama dua tahun terakhir. Secara umum pada TW4-12 perkembangan perdagangan luar negeri Jepang masih lesu lesu. Seiring dengan turunnya ekspor di tengah masih tingginya impor, Jepang membukukan rekor defisit neraca perdagangan sebesar USD754,25 miliar selama rata-rata TW4-12. Di tengah masih lesunya pasar ekspor dunia, tingginya kebutuhan Jepang akan energi primer menyebabkan impor komoditas energi primer fosil meningkat sehingga berkontribusi cukup besar pada melebarnya defisit neraca Pertumbuhan konsumsi domestik yang perdagangan yang telah terjadi sejak April masih stagnan belum melepas ekonomi 2011. Selain itu, faktor ketegangan politik Jepang dari zona stagflasi stagflasi. Hal ini tergambar dengan China juga menyebabkan turunnya inflasi IHK yang masih berada dalam zona deflasi sampai dengan akhir TW4-12. Beberapa komoditas penyumbang deflasi antara lain bahan makanan, perumahan, perkakas rumah, 54 8 Japan December 2012 & Ku-Area Tokyo January 2013 (preliminary) Consumer Price Index, Ministry of Internal Affairs and Communication, Statistics Bureau, Director General for Policy Planning & Statistical Research and Training Institute, http:// www.stat.go.jp/english/data/cpi/1581.htm Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara ekspor Jepang ke China. Hal ini berdampak pengumuman BoJ dan pemerintah Jepang cukup signifikan mengingat China merupakan untuk melakukan monetary easing serta pasar ekspor Jepang terbesar. Ekspor ke China diumumkannya paket stimulus fiskal. pada TW4-12 anjlok, hanya tumbuh 9,6% Melemahnya Yen ini di satu sisi dapat qoq. Sementara itu, ekspor ke beberapa mitra berdampak negatif kepada konsumen dagang Jepang utama seperti Amerika Serikat domestik terutama dengan naiknya harga dan Eropa juga turun tumbuh masing-masing impor. Di sisi lain, melemahnya Yen ini dapat 5,5% qoq dan 7,2% qoq. Berdasarkan mendorong naiknya ekspor karena relatif komoditas, kinerja ekspor barang konsumsi semakin murahnya komoditas ekspor. Stimulus jatuh 21% qtq pada TW4-12. Begitu pula fiskal dan prospek monetary easing telah dengan kinerja beberapa jenis komoditas mendorong depresiasi Yen terhadap US Dollar intermediate goods, kendaraan bermotor dan sampai 10% sejak dua bulan terakhir. yang terkait, serta capital goods yang juga Depresiasi ini dapat mendorong laba menunjukkan penurunan. Hanya ekspor manufaktur dan meningkatkan daya saing komoditas teknologi informasi (TI) saja yang komoditas ekspor. Namun pelemahan Yen secara triwulanan tumbuh yaitu sebesar 2,2% yang dibandingkan triwulan sebelumnya. kekhawatiran negara-negara kawasan akan Tren pelemahan nilai tukar Yen masih terus berlanjut berlanjut. Secara rata-rata TW4-12 nilai tukar Yen terhadap USD ditutup lebih rendah 11% dibandingkan rata-rata triwulan sebelumnya. Mata uang Yen Jepang semakin melemah dan sudah menyentuh titik terlemah sejak Juni 2010 terutama didorong oleh terus menerus menimbulkan terjadinya currency war karena anggapan bahwa Jepang sedang berupaya untuk mendepresiasi mata uangnya untuk mendorong kinerja ekspornya yang sedang berada di titik nadir. Perkembangan indikator CDS sepanjang 2012 secara keseluruhan masih dalam tren penurunan. Hal tersebut JPY/USD Indeks memberikan gambaran bahwa risiko investasi 130 20000 120 18000 turun seiring dengan turunnya yield obligasi 16000 pemerintah (Japanese Government Bonds/ 90 14000 JGB). Meskipun demikian, tren penurunan CDS 80 12000 tertahan pada akhir TW4-12. Risiko ekonomi 10000 Jepang dianggap masih tinggi terutama terkait 8000 dengan kondisi rasio utang pemerintah Jepang 6000 yang juga sudah mencapai 236,6% dari PDB 110 100 70 60 50 Spot: JPY/USD (lhs) Nikkei225 (rhs) 40 Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg sehingga muncul keberlangsungan kekhawatiran kemampuan fiskal Grafik 2.42 Nilai Tukar dan Pasar Saham 55 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy Index %, yoy miliar yen, sa 50 1200 40 1000 1,6 160 1,4 140 1,2 120 20 1,0 100 10 30 80 0,8 0,6 Spread LIBOR-Policy Rate (lhs) Suku Bunga Kebijakan (lhs) Govt10yr bonds yield (lhs) CDS (rhs) 0,4 0,2 9 12 2008 3 6 9 12 2009 3 6 9 12 2010 3 6 9 12 2011 3 600 0 400 -10 200 60 -20 40 -30 0 -200 Trade balance, SA (rhs) Ekspor, SA (lhs) Impor, SA (lhs) -40 20 0 0,0 800 -50 -400 -600 -60 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 6 9 12 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.43 Suku Bunga Kebijakan dan Yield JGB Grafik 2.44 Neraca Perdagangan Jepang pemerintah9. Kembali meningkatnya yield Pemerintah memberikan catatan yang sangat obligasi pemerintah di akhir triwulan tajam dengan menggarisbawahi kondisi mendorong pemerintah untuk menekan bank pemburukan ekonomi domestik yang masih sentral agar kembali meningkatkan nilai terus berlangsung. Oleh karena itu pemerintah stimulus moneternya dan meningkatkan target dan BOJ kemudian menyepakati langkah pencapaian inflasi. Program stimulus moneter bersama untuk mengatasi deflasi selain yang telah dilaksanakan oleh Jepang sejak dengan cara penguatan di sektor riil juga 2010 tersebut juga mendorong nilai tukar Yen dorongan dari sisi finansial. Pemerintah juga untuk sehingga menekan BoJ untuk menerapkan kebijakan diperkirakan dapat meningkatkan daya saing moneter yang agresif dengan penetapan ekspor Jepang ke depan. Sementara berbagai target inflasi yang lebih tinggi. Kebijakan ini respon kebijakan tersebut direspons oleh pasar menjawab tekanan dari pemerintahan baru dengan meningkatkan pembelian pada Shinzo Abe. Meskipun demikian, penerapan semakin melemah instrumen saham sehingga mendongkrak performa indeks Nikkei225. %, yoy 60 Selama TW4-12 suku bunga kebijakan 40 tetap dipertahankan Bank of Japan (BOJ) pada 20 kisaran 0 √ 0,1%. Hal ini dilakukan dengan Ekspor, SA (lhs) Asia (lhs) AS (lhs) Euro (lhs) 0 tujuan agar ketersediaan dana untuk memenuhi permintaan di pasar keuangan. -20 -40 9 Dalam Laporan Country StatBook yang dikeluarkan oleh Moody»s digambarkan rasio debt to GDP Jepang meningkat drastis setelah 2007-2012 dari 191,8% menjadi 236,6% dan diprediksi akan semakin meningkat pada 2013 sampai ke 245% seiring ekspansi fiskal yang sedang digalakkan oleh pemerintah Jepang untuk mendorong perekonomiannya keluar dari resesi. 56 -60 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.45 Tujuan Ekspor Jepang Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara kebijakan moneter yang agresif oleh BoJ perlu saat ini sedang dalam proses rebalancing. didukung dengan langkah revitalisasi ekonomi Setelah mencatatkan laju pertumbuhan yang Jepang oleh pemerintah. Hal ini diperlukan paling lesu di TW3-12, pada TW4-12 ekonomi agar tidak hanya diperoleh kebijakan China tumbuh lebih cepat. Sisi konsumsi dan makroekonomi yang fleksibel namun juga investasi membaik meskipun dalam laju yang formulasi kebijakan untuk memperkuat daya relatif moderat. Sektor perdagangan juga saing di bawah koordinasi pemerintah melalui memberikan kontribusi besar dengan Prime Minister dan Cabinet Office. Council of peningkatan surplus neraca perdagangannya. Economic and Fiscal Policy yang berada di Membaiknya pertumbuhan ekonomi China bawah Cabinet Office akan memantau diikuti oleh bergairahnya kembali sektor perkembangan pencapaian target dan properti serta membaiknya kondisi kredit bank reformasi struktural yang dilakukan. dan non-bank. Oleh karena itu, People»s Bank BoJ meningkatkan nilai stimulus moneter melalui program pembelian aset (Asset Purchase Program). Dalam ekspansi kali ini BoJ menyediakan tambahan JPY50 triliun of China (PBoC) tetap waspada untuk menjaga agar kualitas pertumbuhan tetap berada pada tingkat yang stabil dengan tetap melanjutkan kebijakan moneter yang prudent pada 2013. untuk pembelian selama 12 bulan ke depan Ekonomi China menunjukkan tanda- terhitung mulai Januari 2013, sehingga total tanda akselerasi akselerasi. PDB China tercatat pembelian aset sejak program ini dilaksanakan mengalami rebound menjadi 7,9% yoy di akan terakumulasi sebesar JPY120 triliun pada TW4-12 dari 7,4% yoy di TW3-12 yang Desember 2013. Namun demikian, melihat merupakan laju pertumbuhan triwulanan kondisi fundamental yang masih lemah terendah sejak TW1-09. Pencapaian ini lebih diperkirakan pada TW1-13 pemerintah tinggi dibandingkan proyeksi Consensus maupun BOJ akan meningkatkan nilai stimulus Forecast (CF) Januari 2013 yaitu 7,8% yoy. fiskal dan moneter serta penetapan target Secara keseluruhan tahun, ekonomi China inflasi yang lebih agresif. mencatat pertumbuhan sebesar 7,8% yoy, tidak berbeda dengan proyeksi IMF (WEO Januari 2013 update ) dan lebih rendah B. NEGARA BERKEMBANG dibandingkan estimasi World Bank11 sebesar B.1 China 7,9% yoy. Angka pertumbuhan tahunan ini Perekonomian China diperkirakan telah mencapai titik terendahnya dan mulai berangsur meningkat (bottoming out). 10 Pemulihan ini merupakan cerminan dari resiliensi kondisi makroekonomi China yang merupakan yang terendah sejak 1999. Dilihat dari komponen pembentuk pertumbuhan, 10 Bottoming out yaitu proses dimana ekonomi bangkit dari titik terendah kemajuan untuk tumbuh lebih cepat pada periode berikutnya. 11 The World Bank, Global Economic Prospect √ January 2013: Assuring Growth Over the Medium Term 57 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy %, yoy %, yoy 15 55 Proyeksi 44 10 33 Indeks 140 Retail Sales Penjualan Kendaraan Kepercayaan Konsumen-rhs 120 100 22 5 11 0 0 80 115 110 105 60 100 40 -11 -5 -22 PDB-rhs Retail Sales Produksi Industri Ekspor -33 -44 20 95 0 -10 90 -20 -15 -55 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2009 2010 2011 2012 2013 -40 85 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg, CEIC Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 2.46 Pertumbuhan PDB Grafik 2.47 Indikator Konsumsi peningkatan konsumsi diperkirakan dapat pada TW4-12 sebesar 5,6% yoy. Selain itu mengkompensasi penurunan yang terjadi pada indikator pasar tenaga kerja juga menunjukkan komponen investasi domestik. Di sisi eksternal, tingkat pengangguran yang masih relatif stabil meskipun nilai impor meningkat, namun pada porsi 4,1% dari angkatan kerja, karena kenaikan tinggi lapangan kerja baru yang diciptakan pada dibandingkan impor berkontribusi terhadap 2012 menjaga tingkat konsumsi masyarakat kenaikan surplus neraca perdagangan pada taraf yang relatif meningkat walaupun sehingga mendorong pertumbuhan ekonomi moderat. ekspor yang lebih semakin tinggi pada TW4-12. Sejalan dengan membaiknya indikator Aktivitas konsumsi China diperkirakan konsumsi, beberapa indikator utama investasi masih tinggi pada TW4-12. Proses rebalancing menunjukkan kinerja yang turut membaik ekonomi sebagai tumpuan pertumbuhan meskipun pada laju yang relatif moderat pada ekonomi China menunjukkan kemajuan yang TW4-12 TW4-12. Membaiknya investasi terlihat dari menggembirakan. Indikator pertumbuhan indikator fixed asset investment yang pada penjualan ritel dan penjualan kendaraan TW4-12 ini tumbuh tidak jauh berbeda dalam tumbuh positif pada laju yang relatif stabil. satu tahun terakhir dengan kecepatan yang Setelah sempat mengalami penurunan pada stabil yaitu 20,7% yoy. Meskipun demikian TW3-12, penjualan kendaraan tumbuh rata- pertumbuhan investasi aset tetap dalam negeri rata 6,9% yoy pada TW4-12. Sama halnya ini masih berada dalam laju lebih rendah dengan penjualan ritel yang tumbuh rata-rata beberapa tahun terakhir. Namun demikian 14,53% yoy pada triwulan yang sama. Tingkat dibalik stabilnya pertumbuhan investasi, kepercayaan konsumen pada Desember 2012 terdapat peningkatan produksi industri sebesar meskipun turun dibandingkan bulan 10% yoy pada TW4-12, lebih tinggi sebelumnya namun meningkat secara rata-rata dibandingkan triwulan sebelumnya 9,1% yoy. 58 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % %, yoy Indeks 70 40 4,4 Fixed Asset Investment PMI-rhs 35 4,3 Produksi Industri 60 30 4,2 50 25 40 20 4,1 30 15 4 20 10 3,9 Unemployment Rate 10 5 0 0 3,8 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.48 Angka Pengangguran Grafik 2.49 Indikator Investasi Peningkatan kepercayaan diri dunia bisnis juga ekonomi global sebagai salah satu mesin terlihat dari membaiknya indikator Purchasing pendorong pertumbuhan ekonomi China. Manager Index (PMI) yang pada TW4-12 Namun demikian, kontribusi sektor eksternal mencatatkan zona ekspansi sebesar 50,47 pada pertumbuhan ekonomi China menurun. setelah pada TW sebelumnya secara rata-rata Rasio surplus trade to GDP China pada 2012 12 terjadi kontraksi 49,7 . Sinyal pemulihan sektor perdagangan luar negeri China semakin terlihat pada TW412 2. Kinerja ekspor dan impor terlihat meningkat pada TW4-12 dengan kenaikan masing-masing 9,53% yoy dan 2,77% yoy. Lebih tingginya peningkatan ekspor turun menjadi 2,6% dari sebelumnya 2,8% di 2011 dan bahkan lebih rendah 10% dibandingkan periode krisis (2007). Pada tahun-tahun sebelumnya China telah membukukan surplus neraca perdagangan yang besar sehingga menyebabkan aliran devisa masuk dalam jumlah besar. Hal ini dibandingkan impor tersebut menyebabkan neraca perdagangan China pada TW4-12 %, yoy, 3-mth ma 70 melebar menjadi USD27,79 miliar dari rata-rata FDI No of contract Value FDI Utilized 50 TW3-12 sebesar USD26,39 miliar. Secara keseluruhan, total surplus neraca perdagangan 30 pada 2012 tercatat sebesar USD231,4 miliar, 10 lebih tinggi 46,59% dari total pencapaian -10 2011 sebesar USD157,86 miliar. Peningkatan -30 ini menandakan optimisme pemulihan -50 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 12 Indikator PMI di atas 50 menandakan perusahaan ekspansi, sebaliknya di bawah 50 menandakan perusahaan berkontraksi dalam investasi. Sumber : Bloomberg Grafik 2.50 Perkembangan FDI 59 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 menyebabkan mata uang Yuan mengalami 90 tekanan apresiasi. Untuk mengatasi tekanan 70 tersebut, PBoC selaku otoritas moneter 50 membeli sebagian besar valas yang masuk ke 30 China sehingga nilai cadangan devisa China membengkak. Hal ini dilakukan sekaligus untuk menjaga nilai mata uangnya tetap berada pada kisaran yang kompetitif bagi komoditas ekspornya di pasar global13. Trade Balance (miliar USD) Exports (% yoy) Imports (% yoy) 10 -10 -30 -50 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.51 Neraca Perdagangan Angka pengangguran relatif stabil di level yang sama sejak 2010 yaitu sebesar 4,1% 4,1%. Hal ini mencerminkan keberhasilan pemerintah Ativitas permintaan domestik yang untuk menjaga komitmen agar tingkat masih tinggi mendorong peningkatan laju pengangguran berada di bawah 4,6%. Pada inflasi selama TW4-12. Laju inflasi rata-rata 2012 terdapat 12,26 juta lapangan tenaga TW4-12 tercatat meningkat menjadi 2,07% kerja baru, lebih tinggi dari target pemerintah yoy. Laju ini lebih tinggi dibandingkan dengan sebesar sembilan juta. Pencapaian ini sangat rata-rata TW3-12 yang berada di kisaran 1,9% diharapkan oleh pemerintah untuk meredam yoy. Meskipun demikian, inflasi pada TW4-12 efek perlambatan ekonomi global dan upaya masih lebih rendah dibandingkan dengan rebalancing ekonomi antara ekspor dan periode yang sama di 2011. Perkembangan permintaan domestik dari konsumsi melalui inflasi di akhir 2012 ini didorong oleh penciptaan lapangan kerja. Di sisi jaminan meningkatnya bahan makanan yang pada sosial, melalui Desember 2012 mencatat kenaikan disusul kementerian tenaga kerja dan jaminan sosial oleh inflasi perumahan sebesar 3% pada menyebutkan bahwa total penerimaan dari periode yang sama. Pemerintahan China dana kelolaan jaminan sosial oleh pemerintah %, yoy China pada 2012 adalah sebesar 2,85 triliun 25 Yuan, meningkat 18,4% yoy. Sementara itu, 20 pengeluaran juga meningkat 22,2% yoy 15 menjadi 2,2 triliun Yuan. Dana sosial China 10 meliputi asuransi basic endowment untuk 5 lansia, asuransi kesehatan dasar, asuransi 0 pengangguran, asuransi kecelakaan kerja, dan -5 asuransi kelahiran. IHK IHK Non Food IHK Food IHK Transport & Comm IHK Residential -10 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 13 The Wall Street Journal, 1 Februari 2013, China»s Surpluses Start to Balance Out. 60 Grafik 2.52 Inflasi Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Proses bottoming out ekonomi China 494,13 miliar Yuan, lebih rendah dibandingkan juga terjadi di sektor properti properti. Indeks harga penyaluran kredit baru pada triwulan rumah baru di beberapa kota besar di China sebelumnya sebesar 622,4 miliar Yuan. mengalami rebound. Setelah mengalami tren Pertumbuhan total loans tersalur menjadi penurunan sepanjang 2012, pada TW4-12 15,57% yoy pada rata-rata TW4-12, lebih harga rumah baru meningkat di beberapa kota rendah dari pertumbuhan rata-rata TW3-12. besar meskipun masih ada yang masih Meskipun demikian rata-rata pertumbuhan melanjutkan kecenderungan penurunan total loans TW4-12 masih lebih tinggi harga. Secara rata-rata triwulanan, kenaikan dibandingkan rata-rata triwulan yang sama harga di antaranya terjadi di Beijing, pada tahun sebelumnya. China berhasil Guangzhou. Sedangkan di kota Shanghai dan membukukan pinjaman baru pada 2012 lebih Shenzen harga rumah masih turun. Namun yaitu sebesar 8,2 triliun Yuan, lebih tinggi demikian, pada Desember 2012 harga rumah dibandingkan akumulasi tahun sebelumnya baru di sebagian besar kota besar China sebesar Yuan7,4 triliun. meningkat dalam kisaran 0-2,3% yoy. Diperkirakan harga rumah baru di kota-kota besar di masa mendatang masih akan meningkat mengingat upaya pemerintah untuk mendorong urbanisasi demi terdorongnya industri masih terus digalakkan. Rendahnya penyaluran kredit perbankan baru disinyalir akibat pertumbuhan kredit non-bank yang menjadi tumpuan dalam proses pemulihan ekonomi China China. Maraknya aktivitas shadow banking dengan menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi telah Pertumbuhan kredit baru masih positif, menggarisbawahi fenomena pergeseran meski dalam laju yang menurun menurun. Kredit baru penyediaan dana sebagaimana yang yang tersalur pada TW4-12 tercatat sebesar disebutkan oleh IMF sebagai tantangan baru bagi stabilitas keuangan 14 . Porsi kredit %, yoy 10 domestik melalui perbankan berada pada 8 tingkat terendah seiring dengan tumbuhnya 6 channel pembiayaan alternatif non-bank. 4 Penyaluran kredit perbankan sebesar 8,2 triliun 2 Yuan ini mengambil porsi 52% dari total 0 pembiayaan agregat (atau disebut juga social -2 financing) yaitu sebesar 15,8 triliun Yuan. -4 Beberapa alternatif pembiayaan selain dari Beijing Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Shanghai Guangzho Shenzen Feb-11 Agust-11 Feb-12 Agust-12 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Tianjin Apr-11 Okt-11 Apr-12 Okt-12 Wuhan Chongqing Shenyang Mei-11 Nop-11 Mei-12 Nop-12 Sumber : Bloomberg Grafik 2.53 Pertumbuhan Harga Properti Jun-11 Des-11 Jun-12 Des-12 perbankan antara lain pinjaman valas, 14 International Monetary Fund (IMF) Staff Discussion Notes, 4 December 2012, Shadow Banking: Economics and Policy, SDN/ 12/12 61 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy Miliar RMB 45 New Loans (Outstanding)-rhs Uang Beredar-M1 Uang Beredar-M2 Total Loans 40 35 30 bps 2000 Indeks 7000 300 CDS 5 yr 1800 1600 1400 250 6000 Shanghai Stock Indices, rhs 5000 200 1200 25 1000 20 4000 150 3000 800 15 600 10 400 5 200 0 0 100 2000 50 1000 0 0 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.54 Pertumbuhan Kredit dan Uang Beredar Grafik 2.55 Indikator Pasar Keuangan entrusted loan, trust loan, banker»s acceptance pada posisi 66,31 bps pada akhir TW4-12. bills, corporate bonds, serta penjualan saham Secara non rata-rata menunjukkan tren penurunan yang cukup pertumbuhan jumlah uang beredar (M2) pada tajam mengiringi ekspektasi terhadap adanya TW4-12 adalah sebesar 13,9% yoy, atau relatif perbaikan fundamental ekonomi serta tumbuh stabil selama 2012. ekspektasi risiko yang semakin rendah. Seiring finansial. Sementara K inerja pasar keuangan China mengalami rebound, didukung oleh faktor fundamental yang membaik membaik. Pulihnya kinerja output industri serta indikator neraca perdagangan memberikan optimisme pasar terhadap ekspektasi kondisi ekonomi China keseluruhan di 2012, CDS menguatnya pasar keuangan China, nilai tukar Renminbi juga melanjutkan tren penguatan di akhir 2012 dengan tingkat volatilitas yang rendah. RMB/USD sejak awal sampai dengan akhir TW4-12 mencatat penguatan sebesar 1,08%. pada 2013. Indikator Shanghai Stock Indices RMB juga mengalami penguatan pada akhir TW4 setelah terdapat indikasi menguatnya RMB/USD 7,80 pertumbuhan ekonomi China ke arah pertumbuhan yang lebih cepat. Indeks Shanghai ditutup pada level 2269,13 pada 7,40 7,00 akhir triwulan setelah sempat menyentuh titik terendah TW4-12 pada level 1959,77. Selanjutnya, indikator CDS juga membaik dan terus bergerak turun. Pada awal TW4-12 indeks CDS berada pada 83,16 bps dan sempat menyentuh angka 57,07 bps sebelum ditutup 62 6,60 6,20 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.56 Nilai Tukar RMB/USD Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Otoritas moneter China masih akan Selain itu, PBoC juga akan melakukan ekspansi tetap melaksanakan kebijakan moneter yang prudent. Kebijakan ini dilakukan sebagai upaya program Renminbi Qualified Foreign stabilisasi tingkat pertumbuhan, rebalancing sejak 2011. Program ini bertujuan untuk ekonomi, dan menjaga inflasi. Pada semester memperluas channel investasi Yuan di China pertama 2012, PBoC telah memangkas suku daratan. Dengan skema ini, investor dapat bunga kebijakannya dua kali. Selanjutnya, berinvestasi Yuan melalui jalur Hong Kong memasuki paro kedua 2012, tingkat suku dengan kuota tertentu yang diizinkan. Institutional Investor (RQFII) yang sudah dimulai bunga kebijakan dan GWM dipertahankan hingga akhir 2012. Dalam Central Economic Working Conference telah ditekankan bahwa B.2 India PBoC akan tetap menjaga kebijakan moneter Kinerja ekonomi India di TW4-12 yang prudent selain juga reformasi perpajakan. diperkirakan masih akan melambat. Di samping itu, PBoC juga menambahkan Perlambatan tersebut terutama didorong oleh perlunya langkah moderasi risiko akibat masih lemahnya kinerja ekspor akibat turunnya peningkatan non-bank lending melalui permintaan eksternal sebagai dampak dari shadow banking yang dapat meningkatkan kerentanan ekonomi global. Namun demikian, risiko default. Pertumbuhan kredit dan social tren penurunan pertumbuhan konsumsi yang financing juga menjadi prioritas tersendiri. diwakili oleh indikator penjualan kendaraan Pada bermotor saat yang mengupayakan sama, PBoC terindikasi akan tertahan untuk penurunannya di TW4-12. Kondisi itu sebagai memperdalam pasar keuangannya sekaligus imbas meningkatnya permintaan di tengah melakukan mitigasi risiko melalui mekanisme festival season di bulan Oktober 2012. Di sisi monitoring resiko sistemik, salah satunya lain, tekanan laju inflasi Wholesale Price Index dengan mendirikan sistem jaminan simpanan. (WPI) TW4-12 mereda namun masih berada % reformasi juga di atas target pemerintah. Setelah mencapai % 25 8 7 20 6 15 4 10 3 1 TW4-12 turun menjadi rata-rata 7,25% yoy. Penurunan tersebut terutama didorong oleh 5 2 rata-rata 7,86% yoy di TW3-12, inflasi WPI di Benchmark Lending Rate Benchmark Deposit Rate GWM (rhs) 5 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.57 Suku Bunga Kebijakan dan GWM manufacturing. Sejalan dengan kontraksi pada ekspor sebesar 3% yoy dan masih tingginya aktivitas impor dampak dari penguatan 0 0 turunnya harga kelompok produk non-food konsumsi akhir tahun yang bersifat musiman, defisit necara perdagangan India melebar menjadi rata-rata USD19,6 miliar. 63 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Di pasar keuangan, imbas negatif memproyeksi laju pertumbuhan ekonomi India perlambatan ekonomi global masih terasa. Hal di TW4-12 tumbuh sebesar 5,5% yoy. itu tercermin dari nilai tukar INR terhadap USD Rendahnya kinerja ekonomi India diperkirakan yang kembali mengalami depresiasi sepanjang turut dipengaruhi oleh masih tingginya risiko TW4-12 setelah sedikit membaik di awal TW4- kerentanan ekonomi global sebagai imbas 12. Volatilitas nilai tukar yang masih cukup permasalahan fiscal cliff di Amerika dan masih tinggi dibandingkan dengan beberapa negara tertundanya resolusi permasalahan krisis utang lainnya didorong oleh risiko yang timbul akibat di Kawasan Eropa. Sejalan dengan hal tersebut, exposure unhedged forex oleh sektor swasta. perlambatan laju pertumbuhan diperkirakan Meski demikian, indeks harga saham India dan masih membayangi ekonomi India sebagai indikator persepsi risiko (Credit Default Swap imbas masih lemahnya kinerja ekspor akibat (CDS)) berada dalam tren yang sedikit turunnya permintaan dunia. Di sisi domestik, membaik di TW4-12. Hal itu menunjukkan langkah menahan suku bunga kebijakan optimisme dan harapan bahwa berbagai disertai dengan penurunan konsumsi swasta langkah kebijakan yang ditempuh oleh dan rumah tangga sejak akhir 2011 juga turut pemerintah maupun bank sentral (RBI) dapat berkontribusi terhadap melambatnya ekonomi mendorong pertumbuhan ekonomi India. Di India. Selain itu, meningkatnya risiko domestik TW4-12, langkah juga didorong oleh rendahnya pertumbuhan mempertahankan suku bunga kebijakan RBI menempuh dana pihak ketiga perbankan sebagai imbas (reverse repo rate & repo rate) di 7% & 8%. perilaku masyarakat cenderung menyimpan Sementara itu suku bunga cash reserve ratio aset dalam bentuk logam mulia. Faktor global (CRR) diturunkan 25 bps (Oktober 2012) dan domestik yang kurang kondusif tersebut menjadi 4,25%. Langkah tersebut merupakan respon atas kondisi laju inflasi WPI di penghujung 2012 yang mulai mereda. Dalam rangka menyelamatkan Kontribusi (%) Growth (%, yoy) 15 45 10 30 5 15 0 0 -5 -15 ekonominya, pemerintah India menetapkan roadmap lima tahunan target konsolidasi fiskal. Target defisit anggaran tahun 2013 ditetapkan sebesar 5,3% PDB sedangkan untuk tahun 2017 sebesar 3,0% PDB. Ekonomi India pada TW4-12 diperkirakan sedikit meningkat dibandingkan triwulan sebelumnya meski masih relatif lemah. Setelah tumbuh 5,3% yoy pada TW312, Consensus Forecast (CF) Januari 2013 64 -30 -10 Q1Q2 Q3Q4Q1 Q2Q3Q4 Q1Q2Q3 Q4Q1Q2 Q3Q4Q1 Q2Q3Q4 Q1Q2Q3 Q4Q1Q2 Q3Q4Q1 Q2 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Net Ekspor Konsumsi, rhs Proyeksi CF November-12, rhs Investasi Investasi, rhs Proyeksi CF Januari-13, rhs Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 2.58 Pertumbuhan PDB Konsumsi Ekspor, rhs PDB-rhs Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Miliar USD 18 %, yoy Trade Balance (lhs) Exports 12 Imports konsumsi, indikator produksi industri juga terindikasi membaik di TW4-12. Setelah 0 -20 -6 -12 terkontraksi (TW2-12) dan tumbuh melemah (TW3-12) laju produksi industri diperkirakan -40 mengalami rebound di TW4-12. Hal itu -60 merupakan imbas meningkatnya permintaan -80 -100 -18 pertumbuhan 60 20 0 dengan 80 40 6 Sejalan 100 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg dan penjualan kendaraan pada festival season. Dengan demikian, produksi industri dan sektor manufaktur India juga cenderung meningkat Grafik 2.59 Neraca Perdagangan dan tumbuh lebih baik di TW4-12. Namun pada gilirannya mendorong RBI menurunkan sektor manufaktur di TW4-12 sebagai dampak demikian, reboundnya produksi industri dan proyeksi pertumbuhan PDB tahun fiskal 13 dari festival season juga hanya bersifat (2012-2013) dari 5,8% yoy menjadi 5,5% yoy. sementara. Hal itu tercermin dari indikator Sejalan dengan langkah RBI, IMF juga merevisi produksi industri yang kembali terkontraksi di ke bawah pertumbuhan PDB India menjadi bulan November 2012 seperti halnya indikator 4,5% yoy (dari 4,9%) di 2012 dan 5,9% yoy manufacturing yang kembali tumbuh lemah (dari 6,0%) di 2013 (WEO Januari 2013 di periode tersebut. update). Tekanan inflasi TW4-12 mereda namun Tren penurunan konsumsi terindikasi masih berada di atas target yang ditetapkan akan tertahan di TW4-12. Setelah cenderung pemerintah. Pada TW4-12, WPI yang menurun dan terkontraksi di TW3-12, merupakan acuan indikator inflasi India turun pertumbuhan konsumsi yang diwakili oleh menjadi rata-rata 7,25% yoy dari rata-rata indikator penuntun laju penjualan kendaraan bermotor mengalami perbaikan di triwulan %, yoy 90 laporan. Kondisi itu dipicu oleh laju konsumsi yang mengalami rebound akibat festival 70 season saat festival Diawali berlangsung di 50 bulan Oktober 2012. Mengingat festival 30 tersebut bersifat seasonal maka penguatan laju 10 penjualan tersebut hanya bersifat sementara. -10 Hal itu tercermin dari kinerja di bulan November dan Desember 2012 yang kembali tumbuh melemah walaupun tidak sampai terkontraksi seperti triwulan sebelumnya. Motor Vehicle Sales Three Wheelers Two Wheelers Automobile -30 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.60 Penjualan Kendaraan Grafik 65 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy Indeks %, yoy 20 60 25 15 50 20 10 40 5 30 0 20 15 10 5 0 -5 Industrial Production Mining and Quarrying Manufacturing Overall Business Situation-rhs -10 -15 1 3 10 WPI All -5 0 -10 -10 -15 WPI Primary Articles WPI Fuel, Power & Light WPI Manufactured Products 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.61 Produksi Industri Grafik 2.62 Inflasi 7,86% yoy di TW3-12. Penurunan tersebut Berdasarkan perkembangan tersebut, pelaku utamanya dipengaruhi oleh turunnya harga bisnis dan para analis berharap pada Monetary kelompok produk non-food manufacturing15. Policy Meeting selanjutnya, RBI akan Namun demikian, meski tekanan laju inflasi menurunkan suku bunga acuan (repo rate) WPI cenderung mereda di TW4-12, sebesar 25 bps menjadi 7,75%. Harapan pencapaian tersebut masih di atas target tersebut sejalan dengan sinyal tekanan laju pemerintah. Sejalan dengan itu, penurunan inflasi yang melemah dan stance otoritas tekanan laju inflasi terus diupayakan oleh moneter yang juga ingin mendorong ekonomi otoritas di India. Dalam jangka panjang otoritas India agar kembali tumbuh menguat. moneter India menargetkan laju inflasi WPI di rentang 4%-5% yoy. Sementara itu, laju inflasi Consumer Price Index (CPI) di TW4-12 diperkirakan kembali meningkat. Headline CPI di TW4-12 diperkirakan akan mencapai 10,6%, di atas periode sebelumnya yang berada di kisaran 9%. Kenaikan laju inflasi tersebut akibat kenaikan harga makanan di rural area . Tren naiknya inflasi kelompok makanan yang terjadi di rural area pada gilirannya juga berdampak di urban area yang di TW4-12 juga cenderung meningkat dibandingkan periode sebelumnya. 15 Bobot non-food manufacturing mencapai 55% sebagai komponen WPI 66 Di tengah sentimen perlambatan ekonomi global, risiko di pasar keuangan India masih terjaga. Nilai tukar INR terhadap USD di TW4-12 masih mengindikasikan tren depresiasi meskipun rata-rata nilai tukar di triwulan laporan membaik dibandingkan dengan triwulan sebelumnya. Hal ini merupakan imbas dari volatilitas INR yang masih cukup tinggi dibandingkan dengan beberapa negara lainnya didorong oleh risiko yang timbul akibat exposure unhedged forex oleh sektor swasta. Namun demikian, secara umum risiko yang membayangi pasar keuangan India akibat perlambatan ekonomi global masih relatif terjaga. Hal ini tercermin dari indeks harga Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara bps IR Indeks 1800 CDS 5 Yr Sensex Stock Indices-rhs 25000 1600 20000 1400 60 55 50 1200 15000 1000 45 800 10000 40 600 400 5000 35 0 30 IR/USD 200 0 3 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 6 9 12 3 2008 6 9 12 3 2009 6 9 12 3 2010 6 9 12 3 2011 6 9 12 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.63 Indeks Saham & CDS Grafik 2.64 Nilai Tukar saham India dan indikator persepsi risiko (CDS) kebijakan pada April 2012 sebesar 50 bps dan yang berada dalam tren yang sedikit membaik kemudian mempertahankan repo rate dan di triwulan laporan. Hal ini mengindikasikan reverse repo rate masing-masing di 7% dan bahwa masih terdapat kepercayaan dan 8% sampai dengan akhir 2012. Langkah optimisme dari pelaku pasar bahwa tersebut ditempuh mengingat tekanan inflasi pemerintah maupun RBI akan mengambil WPI yang lebih terkendali di 2012 langkah kebijakan untuk mendorong dibandingkan dengan tekanan inflasi yang pertumbuhan ekonomi India. Membaiknya cukup kuat di 2011. S etelah terakhir kedua indikator tersebut juga mencerminkan memotong cash reserve ratio (CRR) 25bps semakin menariknya kawasan emerging pada 30 Oktober 2012, India hingga akhir market bagi para investor karena pasar negara TW4-12 juga mempertahankan CRR di 4,25%, berkembang relatif resilien terhadap krisis setelah mempertahankan CRR di level 6% ekonomi yang masih terjadi. Kondisi ini sebagai dampak semakin terbatasnya ruang investasi % % 10 6 pada aset di negara maju terutama karena 9 4 krisis yang belum menunjukkan tanda berakhir. 8 Selama TW4-12 bank sentral India (RBI) 0 6 menempuh langkah mempertahankan suku 5 bunga kebijakan (reverse repo rate dan repo 4 rate) masing-masing di level 7% dan 8%. 3 Setelah menempuh kebijakan moneter ketat 2 di tahun 2011 untuk merespon risiko tekanan 2 7 -2 -4 Real Policy Rate (rhs) Cash Reserve Ratio Reverse Repo Rate Repurchase Rate -6 -8 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg inflasi, RBI mengambil langkah yang berbeda di tahun 2012. RBI menurunkan suku bunga Grafik 2.65 Suku Bunga Kebijakan dan GWM 67 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 pada tahun 2011. Langkah tersebut merupakan respon atas kondisi ekonomi India di penghujung 2012 serta meredanya tekanan inflasi WPI. Sementara penurunan CRR ditempuh karena dilatarbelakangi oleh ketatnya kondisi pasar keuangan India sebagai dampak dari rendahnya pertumbuhan deposit dan M3 serta melebarnya rasio antara kredit terhadap deposit. Dengan perkembangan tersebut, RBI kemudian melihat adanya ruang untuk menurunkan suku bunga kebijakan dan CRR di periode berikutnya untuk mendorong pertumbuhan ekonomi. B.3 Korea Memasuki TW4-12 tren penurunan pertumbuhan ekonomi Korea yang berlangsung sejak awal tahun 2012 mulai tertahan. Hal tersebut antara lain didorong oleh momentum konsumsi swasta, konsumsi rumah tangga, serta ekspor dan impor diakhir periode laporan yang berhasil tumbuh lebih baik setelah melemah sejak akhir TW4-11. Perbaikan kinerja ekonomi di akhir tahun tidak terlepas dari pelonggaran kebijakan pajak oleh pemerintah yang diluncurkan di akhir TW312. Paket stimulus tersebut pada gilirannya Pemerintah India di Oktober 2012 lalu mendorong perbaikan kinerja konsumsi swasta mengumumkan reformasi ekonomi terutama dan rumah tangga di TW4-12 dibandingkan dalam bentuk penetapan target defisit periode sebelumnya. Di sisi lain, sejalan dengan anggaran. pada perkembangan ekonomi global, kinerja ekspor perkembangan terakhir posisi defisit fiskal India Korea di triwulan laporan masih berada dalam untuk tahun anggaran berjalan yang telah kontraksi namun tidak sedalam periode mencapai 5,9% dari PDB dan dinilai cukup sebelumnya dan berimbas lebih lanjut pada mengkhawatirkan. Hal ini mengacu rangka menyempitnya surplus neraca perdagangan di menyelamatkan ekonominya, pemerintah 2012. Sementara itu, tekanan laju inflasi di Dalam India menetapkan roadmap lima tahunan TW4-12 menguat namun masih berada di target konsolidasi fiskal. Target defisit bawah rentang target yang ditetapkan bank anggaran tahun 2013 ditetapkan sebesar sentral Korea (BoK) yaitu pada 2% - 4% yoy. 5,3% PDB sedangkan untuk tahun 2017 Menguatnya tekanan inflasi kelompok sebesar 3,0% PDB. Dalam rangka mencapai makanan sebagai imbas meningkatnya harga target tersebut, pemerintah India antara lain di sektor pertanian menjadi faktor pendorong. akan menaikan harga diesel dan membuka sektor ekonomi kunci bagi investor asing. Namun demikian kondisi tersebut dikhawatirkan dapat menyebabkan risiko tingkat inflasi yang tinggi di India, sehingga diperlukan kewaspadaan RBI akan indikasi hal tersebut dengan mengeluarkan kebijakan pendukung untuk mendorong perekonomian. 68 Meski masih dibayangi kinerja kondisi makro yang lemah, kondisi pasar keuangan Korea yang dicerminkan oleh indikator nilai tukar dan indeks saham menunjukkan optimisme di TW4-12. Hal tersebut diperkirakan sebagai akibat positifnya sentimen pasar atas pemilihan presiden pada Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Desember 2012. Sentimen positif di pasar dari semakin dalamnya kontraksi investasi dan keuangan sejalan dengan langkah BoK yang melemahnya sektor pertanian, kehutanan, dan memangkas suku bunga kebijakannya sebesar perikanan. 25 bps menjadi 2,75% di TW4-12. Keinginan menjaga laju pertumbuhan 2013 di level 3,0% yoy di tengah kondisi ekonomi global yang diproyeksikan masih penuh ketidakpastian berada di balik langkah otoritas moneter menurunkan suku bunga kebijakannya. Tren penurunan pertumbuhan ekonomi Korea tetap optimis akan tumbuh moderat di tengah kondisi ekonomi global yang diproyeksi masih penuh ketidakpastian. Hal ini tercermin dari target Pemerintah Korea yang optimis pertumbuhan di 2013 akan mencapai 3,0% yoy di atas kinerja 2012. Di sisi lain, BoK di awal 2013 memproyeksikan Korea yang berlangsung sejak awal tahun laju PDB 2013 sebesar 2,8% yoy. Proyeksi laju 2012 mulai tertahan di TW4-12. Setelah PDB yang lebih rendah oleh BoK sejalan mengalami penurunan dari 2,3% yoy di TW2- dengan IMF yang juga menurunkan proyeksi 12 TW3-12, pertumbuhan Korea. Setelah di September pertumbuhan ekonomi Korea bertahan di level 2012 IMF memperkirakan pertumbuhan 2013 1,5% yoy pada TW4-12. Meski demikian, sebesar 3,9% yoy, pada rilis proyeksi yang realiasi laju PDB TW4-12 Korea tersebut masih akan datang PDB Korea diestimasikan hanya berada di bawah proyeksi Consensus Forecast akan mencapai kisaran 2,8%-3% yoy. Masih menjadi 1,5% yoy di (CF) Januari 2013 sebesar 2,1% yoy. Dengan kuatnya faktor downside risks akibat demikian, rata-rata laju pertumbuhan 2012 pemulihan ekonomi global yang masih hanya mencapai 2,02% yoy di bawah target dibayangi ketidakpastian yang berimbas pada pertumbuhan tahun 2012 sebesar 3,3% yoy lemahnya permintaan eksternal berada dibalik dan pencapaian 2011 yang sebesar 3,65% yoy. penurunan proyeksi laju PDB Korea. Tertahannya tren penurunan pertumbuhan ekonomi Korea di TW4-12 diantaranya %, yoy didorong oleh momentum konsumsi swasta, 8 konsumsi rumah tangga, serta ekspor & impor 6 diakhir periode laporan yang berhasil tumbuh 4 lebih baik setelah melemah sejak akhir TW4- 2 11. Namun demikian, kewaspadaan akan kondisi ekonomi domestik yang masih belum 10 0 -4 diperkirakan belum akan mengalami perbaikan -8 ekonomi domestik yang belum stabil tercermin 20 0 -2 -6 proses pemulihan terus berjalan. Kondisi 30 Proyeksi stabil dan kondisi ekonomi global yang juga yang signifikan masih tetap diperlukan walau %, yoy -10 PDB (lhs) Konsumsi (rhs) Investasi (rhs) Ekspor (rhs) -20 -30 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 2.66 Pertumbuhan PDB 69 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy %, yoy %, yoy 30 40 25 30 20 20 15 10 Indeks 80 120 60 100 40 80 20 0 10 5 -10 0 -20 Penjualan Ritel (rhs) Penjualan Dept Store (lhs) Vehicle Sales-3ma -5 -10 1 3 60 0 -30 -40 -40 -60 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 40 -20 Produksi Industri Investasi Peralatan Pemesanan Mesin BSI-rhs 20 0 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.67 Indikator Konsumsi Grafik 2.68 Indikator Investasi Konsumsi domestik diharapkan akan perbaikan dibandingkan periode sebelumnya menjadi motor pertumbuhan ekonomi Korea. dan masing-masing tumbuh 2,8% yoy dan Hal itu merupakan dampak dari masih 2,7% yoy. Sementara itu laju penjualan ritel lemahnya permintaan eksternal akibat belum Korea di TW4-12 rata-rata tumbuh 3,5% yoy stabilnya perekonomian global. Salah satu di atas kinerja periode sebelumnya, sedangkan langkah yang ditempuh oleh pemerintah aktivitas konsumsi juga menunjukkan indikasi untuk mendorong kinerja konsumsi domestik perbaikan dengan tumbuh rata-rata 2,5% yoy adalah dengan kebijakan pelonggaran di TW4-12. Sedangkan laju penjualan ketentuan perpajakan yang diumumkan pada kendaraan bermotor yang pada TW3-12 September 2012 lalu. Kebijakan tersebut terkontraksi dalam (13% yoy) di TW4-12 berupa paket tax breaks dan kebijakan kontraksinya tertahan menjadi rata-rata 1,9% provincial government budget senilai USD5,2 yoy. miliar. Dengan menempuh langkah kebijakan tax breaks terhadap personal incomes dan peruntukkan pembelian rumah serta kendaraan, diharapkan akan meningkatkan daya beli dan mendorong konsumsi masyarakat. Indikator ketenagakerjaan yang membaik turut berada di balik meningkatnya aktivitas konsumsi domestik. Selain kebijakan tax break yang berujung pada perbaikan personal income, faktor lain yang juga mempengaruhi daya beli masyarakat adalah Aktivitas konsumsi diperkirakan unemployment rate yang membaik. Tingkat meningkat sebagai dampak dari kebijakan pengangguran pada TW4-12 rata-rata tercatat pelonggaran perpajakan yang diluncurkan di level 3%, sedikit lebih baik dari periode akhir TW3-12. Kinerja konsumsi swasta dan sebelumnya yang rata-rata berada di level rumah tangga di TW4-12 mengalami 3,1% yoy. Hal ini sejalan dengan kondisi sektor 70 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % juga masih mengalami perlambatan yaitu dari 5 Pengangguran 4,5 Rata-rata jangka panjang 4,3% yoy pada TW3-12, menjadi hanya tumbuh 3,2% yoy pada TW4-12. Perlambatan 4 tersebut, di samping karena faktor base effect, juga akibat masih rentannya kondisi 3,5 permintaan 3 domestik seiring terus memburuknya kondisi ekonomi global. Namun 2,5 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg demikian, kebijakan tax break memberi imbas positif terhadap pemulihan sentimen serta kepercayaan konsumen. Selain berimbas pada Grafik 2.69 Angka Pengangguran membaiknya daya beli masyarakat, kebijakan tersebut turut berperan dalam rebound kredit tenaga kerja di Korea sepanjang 2012 yang terus membaik di setiap kuartalnya. Meningkatnya lapangan pekerjaan baru yang tersedia di sektor jasa dan manufaktur sebagai imbas dari meningkatnya permintaan akan rumah tangga dan mortgage loan yang terjadi di Desember 2012. Hal itu pada gilirannya menahan pemburukan indikator pemberian kredit perbankan kepada rumah tangga di TW4-12. tenaga kerja di sektor tersebut menjadi salah Tekanan terhadap kinerja eksternal satu alasan tercapainya perbaikan tersebut. tertahan. Seiring proses pemulihan yang masih Namun demikian, perlu diwaspadai risiko terus berlangsung di Kawasan Eropa dan meningkatnya unemployment rate ke depan. perlambatan aktivitas ekonomi yang dihadapi Risiko tersebut diindikasikan akan didorong AS, pelemahan kinerja ekspor Korea di TW4- oleh meningkatnya jumlah angkatan kerja di pasar tenaga kerja sebagai imbas dari periode %, yoy kelulusan setingkat universitas yang akan 16 berlangsung di Februari 2013 mengingat 14 kondisi sektor jasa dan manufaktur yang belum 12 membaik sepenuhnya. Laju pertumbuhan kredit di TW4-12 berada dalam tren yang melambat. Setelah tumbuh rata-rata 2,5% yoy pada TW3-12, rata-rata laju pemberian kredit kepada rumah tangga tumbuh 2,1% yoy di TW4-12. Sementara itu, pemberian kredit kepada rumah tangga dalam bentuk mortgage loan Bank lending to HH for Mortgage House Price National Bank Lending to Household (HH) House Price 6 Large Cities 10 8 6 4 2 0 -2 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.70 Kredit Domestik & Harga Properti 71 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 12 tertahan. Setelah terkontraksi cukup dalam Pertumbuhan ekspor ke ASEAN masih di TW3-12 (rata-rata 5,7% yoy), kontraksi tetap solid, sedangkan ke negara kawasan ekspor Korea di TW4-12 melambat, mencapai Eropa dan beberapa negara lainnya rata-rata 0,27% yoy. Permintaan eksternal mengalami kontraksi. Selama 2012, yang cenderung masih lemah dari beberapa pertumbuhan ekspor ke negara maju utama, mitra dagang utama di sepanjang 2012 yaitu EU dan Jepang mengalami kontraksi membuat ekspor tahun 2012 terkontraksi masing-masing 12,5% yoy dan 2% yoy. mencapai 1,3% yoy. Hal itu berdampak pada Sejalan menyempitnya surplus neraca perdagangan di pertumbuhan ekspor ke China dengan 2012. Surplus neraca perdagangan di 2012 kontribusi terbesar terhadap total ekspor mencapai di USD28,6 miliar atau turun Korea juga terkontraksi sebesar 0,1% yoy. USD2,2 miliar dibandingkan dengan 2011. Sementara itu, pertumbuhan ekspor ke Secara umum, melemahnya laju ekspor di ASEAN dan AS masih tetap positif yaitu 2012 tidak terlepas dari krisis yang terjadi di masing-masing 9,9% yoy dan 4% yoy. Masih Kawasan Eropa dan pelemahan ekonomi di cukup kuatnya permintaan dari negara di China dengan kondisi tersebut, pelemahan kawasan ASEAN tersebut menjadi salah satu permintaan produk perkapalan, alat penopang kinerja ekspor Korea sehingga tidak komunikasi nirkabel, komputer, serta terpuruk semakin dalam di 2012. yang mendorong peralatan rumah tangga. Mengingat risiko pelemahan permintaan global dari negara Kawasan Eropa masih besar terjadi di tahun 2013 Korea masih membutuhkan kewaspadaan dan strategi untuk mendorong pertumbuhan ekspor. %, yoy Setelah tercatat rata-rata 1,57% yoy di TW312, pada TW4-12 tekanan inflasi kembali sedikit menguat menjadi rata-rata 2,18% yoy. terutama didorong oleh kelompok makanan Miliar USD 40 8 khususnya meningkatnya harga di sektor 6 pertanian. Kondisi tersebut merupakan imbas 4 20 2 0 -20 Trade Balance (rhs) Export (lhs) Import (lhs) 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.71 Neraca Perdagangan dari terbatasnya pasokan produk pertanian 0 akibat kerusakan lahan pertanian yang -2 disebabkan oleh taifun yang menghantam -4 Korea akhir Agustus 2012. Meski demikian, -6 laju inflasi di TW4-12 masih berada dalam -8 -60 72 berada pada rentang target bank sentral. Menguatnya tekanan inflasi di TW4-12 60 -40 Tekanan inflasi menguat, namun masih rentang target yang ditetapkan BoK di level 2% - 4%. Sejalan dengan inflasi TW4-12 yang masih terkendali, rata-rata inflasi tahun 2012 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy bps %, yoy 14 20 12 15 800 2500 KRW/USD Kospi Stock Indices CDS 5 yr-rhs 2000 10 700 600 10 8 5 500 1500 6 400 0 4 1000 300 -5 2 200 500 0 -10 -2 -15 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 IHK Makanan Transportasi (rhs) Inflasi Inti Perumahan 100 0 0 Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.72 Inflasi Grafik 2.73 Indikator Pasar Keuangan yang berada di level 2,18% juga masih berada mendukung ekspor dan pertumbuhan di rentang kendali BoK. Selanjutnya, lapangan kerja di sektor manufaktur. Sejalan diperlukan kewaspadaan Pemerintah Korea dengan apresiasi nilai tukar, indeks Kospi dan akan risiko penguatan inflasi akibat cuaca indikator risiko CDS juga tercatat membaik. dingin ekstrim yang menyerang di awal 2013. Indeks Kospi tercatat rata-rata 1.942,17 di Kondisi pasar keuangan Korea bergerak mixed. Sejalan dengan menurunnya risiko di pasar keuangan global, kondisi pasar keuangan Korea yang dicerminkan oleh indikator nilai tukar dan indeks saham menunjukkan perkembangan yang membaik di TW4-12. Adanya positifnya sentimen pasar TW4-12 sementara rata-rata indikator CDS berada di level 68,21. Kondisi tersebut diperkirakan juga didorong oleh outlook pasar dan optimisme akan langkah the Fed yang memiliki ekspektasi akan meningkatkan aliran dana keempat negara di Asia dengan ekonomi terbesar. atas pemilihan presiden pada Desember 2012 Pada Desember 2012 lalu Korea diperkirakan turut berkontribusi terhadap mengadakan pemilihan presiden yang perkembangan pasar keuangan domestik. dimenangkan oleh Park Geun-Hye yang Pada TW4-12, rata-rata KRW/USD mencapai berasal dari partai yang sedang berkuasa 1.090,17 per dolar, terapresiasi dari periode (Saenuri Party). Kemenangan Park ini memberi sebelumnya yang rata-ratanya mencapai sentimen 1.132,99. Meski demikian, para pelaku pasar sebagaimana terlihat dari pergerakan indeks berharap agar otoritas nilai tukar melakukan Kospi yang mempunyai tren menguat setelah intervensi pasar secara aktif untuk hasil pemilu diumumkan. Hal itu didorong oleh memperlambat laju apresiasi sehingga dapat kebijakan ekonomi Park yang diperkirakan positif bagi pasar saham 73 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 6,0 Real Policy Rate 5,0 Policy rate (%) 4,0 menjadi 2,75%. Langkah tersebut diambil pada awal TW4-12 (11 Oktober 2012). 3,0 Keputusan tersebut didasari upaya untuk 2,0 mendorong pertumbuhan ekonomi di 1,0 triwulan akhir 2012. Hal itu sejalan dengan 0,0 -1,0 kebijakan tax break yang dikeluarkan -2,0 pemerintah di akhir TW3-12 guna mendorong -3,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg konsumsi domestik yang juga tumbuh melambat. Pascakebijakan pro-growth oleh otoritas fiskal dan moneter, pemulihan Grafik 2.74 Suku Bunga Kebijakan ekonomi Korea secara moderat di 2013 diperkirakan masih akan menghadapi akan lebih difokuskan pada pertumbuhan dan tantangan. Proses pemulihan Kawasan Euro stabilisasi ekonomi. Park diperkirakan akan yang masih berlangsung dan rentannya mendukung peningkatan permintaan kondisi solvabilitas keuangan Pemerintah AS domestik dengan cara mengurangi beban serta sentimen negatif yang dipicu oleh hutang rumah tangga, khususnya yang berlarut-larutnya berpenghasilan rendah, dengan meluncurkan pengurangan pengeluaran secara otomatis People»s Happiness Fund sebesar KRW18 (fiscal cliff) dan debt ceiling merupakan potensi pembahasan isu triliun serta mendukung UMKM. Park juga downside risk yang dihadapi oleh Korea. akan mengimplementasikan Smart New Deal Menyikapi untuk menciptakan lapangan kerja dengan mengindikasikan akan kembali mengambil cara mengaplikasikan teknologi informasi langkah pemotongan suku bunga pada awal pada semua industri, sehingga diharapkan triwulan pertama 2013. Langkah tersebut juga employed-population ratio dapat meningkat didorong oleh inflasi yang masih berada di hingga 70%. rentang kendali bank sentral dan indikasi BoK kembali mengambil langkah menurunkan suku bunga kebijakan 25 bps 74 kondisi tersebut, BoK tekanan inflasi dari sisi demand yang diperkirakan akan melunak. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Ekonomi B.4 Malaysia Laju PDB Malaysia secara keseluruhan berada pada tren melemah selama 2012 meski masih relatif terjaga. Hal itu dipengaruhi terpukulnya sektor eksternal. Meski demikian, upaya keras pemerintah menjaga permintaan domestik pada gilirannya mampu menahan pemburukan lebih lanjut pada PDB Malaysia. Terjaganya permintaan domestik tidak terlepas dari kebijakan pemerintah mengeluarkan program bantuan langsung tunai kepada rumah tangga. Lebih lanjut, kebijakan tersebut memberi pengaruh positif pada pendapatan rumah tangga dan memberi imbas positif terhadap permintaan domestik secara umum. Hal itu tercermin pula dari laju penjualan kendaraan domestik yang tumbuh tinggi di akhir 2012 setelah sempat mengalami kontraksi pascabencana banjir Thailand 2011. Adapun kinerja sektor industri meski melambat tetap tumbuh positif, terutama dipengaruhi oleh dorongan pemerintah untuk meningkatkan investasi di sektor teknologi, riset, dan capital intensive industry. Di sisi lain, terjaganya permintaan domestik juga memberi imbas positif terhadap produk industri manufaktur. Tekanan laju inflasi cenderung menurun. Selain sebagai imbas upaya pengendalian harga hal tersebut juga dipengaruhi oleh perlambatan ekonomi global yang berimbas pada imported inflation yang juga melemah. Meski demikian, implementasi upah minimum di 2013 dikhawatirkan memberi tekanan tersendiri terhadap laju inflasi Malaysia. domestik menopang perekonomian. Meski turut mengalami pukulan dari sektor eksternal, pertumbuhan ekonomi Malaysia sampai dengan TW4-12 masih terjaga. Hal itu tercermin dari laju PDB periode laporan yang diproyeksi tumbuh sebesar 4,8% yoy dengan laju PDB tahunan sebesar 4,9% yoy. Dengan perkembangan tersebut laju ekonomi Malaysia tercatat menjadi yang tercepat kelima di Asia setelah China, Filipina, Indonesia, dan India. Permintaan domestik yang terjaga dan realisasi proyek Economic Transformation Program (ETP) berada dibalik masih relatif tingginya laju pertumbuhan ekonomi Malaysia. Sementara itu, aktivitas perekonomian juga diuntungkan dengan kegiatan persiapan pemilu di 2013. Dalam tiga triwulan terakhir laju konsumsi Malaysia tumbuh di atas 6% yoy. Sementara itu, sejalan dengan rencana pelaksanaan pemilu, pemerintah Malaysia di 2012 berupaya keras untuk merealisasikan proyek investasi, melakukan pengendalian harga, dan menjaga subsidi guna mendorong permintaan domestik. Langkah tersebut pada gilirannya membuat tingkat keyakinan terhadap perekonomian Malaysia tetap terjaga. Hal itu tercermin dari rata-rata leading index dan coincident index Malaysia yang berada di atas rata-rata jangka panjangnya. Di TW4-12 ratarata leading index dan coincident index mencapai 111,3 dan 116,3 di atas rata-rata jangka panjang 104,6 dan 106. Di 2013, perekonomian Malaysia diperkirakan masih terjaga seiring domestic 75 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy %, yoy %, yoy 30,0 PROYEKSI 25,0 12,0 120 10,0 118 20,0 8,0 15,0 6,0 10,0 5,0 0,0 -5,0 PDB-rhs Konsumsi Pengeluaran Pemerintah Investasi Ekspor -10,0 -15,0 -20,0 -25,0 116 114 110 2,0 108 0,0 106 -2,0 -4,0 104 102 ........Rata2 Jk Panjang CI Leading Indeks ........Rata2 Jk Panjang LI 100 -6,0 98 -8,0 96 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Coincident Indeks 112 4,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 11 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.75 Laju PDB Malaysia Grafik 2.76 Leading & Coincident Index demand yang masih kuat. Consensus Forecast pemerintah membuka kawasan ekonomi dan Januari 2012 memperkirakan laju PDB Malaysia mengundang investasi di sektor teknologi, di 2013 masih mampu tumbuh 4,9% yoy riset, dan capital intensive industry. Di sisi lain, sebelum kemudian mencapai 5,2% yoy di permintaan domestik untuk produk industri 2014. Namun demikian, tekanan laju inflasi manufaktur juga masih tinggi. Sektor berpotensi imbas elektronika (tumbuh 5,2% yoy) dan diterapkannya upah minimum per 1 Januari pertambangan (tumbuh 6,8% yoy) merupakan 2013 dan rencana pemerintah menghitung industri yang menjadi pendorong utama ulang pemberian subsidi pascapemilu April pertumbuhan indeks IP Malaysia. Bahkan di 2013 sebagai upaya konsolidasi fiskal. periode laporan kedua sektor tersebut tumbuh Sehubungan dengan itu, laju inflasi Malaysia di atas rata-rata setahun yakni 5,2% yoy dan 2013 diperkirakan merangkak di atas 2,0% 6,8% yoy. Kondisi itu juga dipengaruhi oleh yoy. rebound singkat indikator ekonomi China dan menguat sebagai Laju investasi dan produksi belum sepenuhnya pulih namun tetap terjaga. Hal itu Kawasan Eropa serta perbaikan indeks minyak mentah dan gas alam dunia. tercermin dari rata-rata laju Indeks Produksi Konsumsi domestik diperkirakan masih (IP) Malaysia 2012 yang tumbuh 4,1% yoy di menjadi motor pertumbuhan di Malaysia. Hal atas 2011 yang sebesar 1,3% yoy. Bahkan di itu tercermin dari indikator penjualan produk akhir 2012 kinerjanya secara mengejutkan manufaktur dan kendaraan bermotor yang terus berada pada tren positif. Pada TW4-12 rata-rata tumbuh di atas 4% yoy (manufaktur rata-rata IP Malaysia sebesar 6,7% yoy . 5,5% yoy, kendaraan bermotor 4,0% yoy). Kinerja tersebut turut dipengaruhi inisiatif Meski di awal tahun laju penjualan kendaraan 16 bermotor sempat tertahan akibat gangguan pasokan pascabanjir Thailand, namun di akhir 16 Data IP Malaysia terkini sampai dengan November 2012. 76 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy Milliar Ringgit 25 %, yoy 50 18 Trade Balance (lhs) 20 16 Exports (rhs) 15 14 Imports (rhs) 10 5 40 30 12 20 10 10 8 0 6 -10 4 -20 2 -30 0 -5 IP IP: Mining IP: Manufacturing IP: Electricity 3 per. Mov. Avg. (IP) -10 -15 -20 -25 -40 0 6 9 12 2008 3 6 9 2009 12 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 11 2012 Sumber : Bloomberg 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 11 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.77 Produksi Industri Grafik 2.79 Sektor Eksternal tahun trennya menunjukan kinerja positif. Di RM3.000. Di sisi lain, bagi yang berusia 21 triwulan akhir 2012 rata-rata penjualan tahun ke atas namun belum menikah dan kendaraan bermotor di Malaysia tumbuh berpenghasilan di bawah RM2.000 akan 13,3% yoy. Selain dipengaruhi banyaknya menerima RM250. Ke depan, aktivitas promosi dan model kendaraan baru, konsumsi di Malaysia diperkirakan masih akan terjaganya aktivitas konsumsi domestik terjaga Malaysia juga sejalan dengan kebijakan memperpanjang program BR1M di 2013. pemerintah yang mengeluarkan program bantuan langsung tunai (Bantuan Rakyat 1 Malaysia/BR1M). Program tersebut berupa pemberian dana tunai RM500 per bulan kepada keluarga berpenghasilan di bawah seiring Sejalan rencana dengan pemerintah perkembangan ekonomi global kinerja ekspor Malaysia secara umum berada dalam tren melemah dan mengalami kontraksi. Di sepanjang 2012 ratarata bulanan laju ekspor Malaysia tumbuh 1,5% yoy (terendah dalam dua tahun terakhir) %, yoy 40 meski di triwulan akhir terjadi peningkatan 30 pengiriman laju produk elektronika dan produk 20 tambang. Secara triwulanan, meski berhasil 10 keluar dari kontraksi 1,5% yoy di TW3-12, laju 0 ekspor Malaysia di TW4-12 rata-rata masih -10 tumbuh lemah yakni 0% (Oktober 3,2% yoy, -20 November 3,2% yoy)17. Hal itu sejalan dengan -30 6 9 12 2008 3 6 9 2009 12 Manuf. Sales 3 per. Mov. Avg. (Manuf. Sales) 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 Vehicle Sales 3 per. Mov. Avg. (Vehicle Sales) 12 melemahnya permintaan global, khususnya elektronik (minus 0,03% yoy) dan CPO (minus Sumber : Bloomberg Grafik 2.78 Indikator Konsumsi 17 Data terkini ekspor Malaysia per November 2012. 77 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy %, yoy 7 6 4 dipengaruhi rencana implementasi upah 6 minimum 5 Sehubungan dengan proyeksi laju inflasi (RM900/bulan) di 2013. 4 Malaysia 2013 diperkirakan sebesar 2,3% (CF 3 Januari 2012). 2 2 1 0 -1 0 1 3 6 2010 9 12 3 6 2011 9 12 3 6 2012 CPI (lhs) CPI Non Food (lhs) CPI Food (lhs) CPI Transport (rhs) Furniture & Household (lhs) 9 B.5 Filipina 12 Pertumbuhan ekonomi Filipina pada triwulan akhir 2012 masih cukup tinggi. Laju PDB di triwulan laporan mampu tumbuh di Sumber : Bloomberg Grafik 2.80 Laju Inflasi atas 5%, di atas ekspektasi para pengamat. Hal itu didorong oleh permintaan domestik 9,8% yoy) asal Malaysia. Adapun rebound terutama investasi pada sektor industri. yang dialami oleh ekspor di periode laporan Tingginya pertumbuhan investasi tersebut dipengaruhi perbaikan indikator ekonomi dipengaruhi oleh suku bunga rendah di Filipina negara mitra. Ke depan, kinerja eksternal yang pada gilirannya memberi sentimen positif masih akan sangat bergantung pada para pelaku usaha. Masih solidnya penerimaan pemulihan ekonomi China dan AS yang remitansi turut menjaga penerimaan rumah merupakan mitra dagang Malaysia (porsi tangga yang berujung pada relatif tingginya 17,9% dan 8,5%). pertumbuhan konsumsi domestik. Laju inflasi yang terjaga di dalam rentang target otoritas Tren penurunan laju inflasi berlanjut. moneter juga turut berada di balik laju Laju inflasi Malaysia di TW4-12 tercatat sebesar perekonomian Filipina. Pasokan bahan pangan 1,2% yoy di bawah ekspektasi pasar yang yang memadai di tengah penyesuaian harga sebesar 1,5% yoy (CF Januari 2012). Dengan energi domestik sebagaimana tren harga perkembangan tersebut maka laju inflasi komoditas dunia yang dalam level rendah Malaysia mencapai level terendah sepanjang berada di balik terjaganya laju inflasi domestik. 2012. Terjaganya laju inflasi Malaysia tidak Sejalan dengan perkembangan ekonomi terlepas dari upaya keras pemerintah makro Filipina yang masih menunjukkan sinyal melakukan pengendalian harga di tengah positif, di awal triwulan laporan otoritas tekanan imported inflation yang juga moneter memilih untuk menurunkan suku cenderung melemah. Namun, meski dibayangi bunga kebijakan sebesar 25 bps. Dengan tren ekonomi dunia dan harga komoditi global demikian sepanjang 2012 Filipina telah yang melemah, tekanan laju inflasi Malaysia menurunkan suku bunga kebijakan sebesar di 2013 dikhawatirkan meningkat. Hal itu 100 bps. Upaya menjaga momentum 78 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara pertumbuhan di tengah proyeksi harga Overseas Filipino Worker yang berimbas positif komoditas global yang melemah turut pada pendapatan rumah tangga juga berada melatarbelakngi keputusan tersebut. di balik pertumbuhan laju PDB di atas 6% yoy. Permintaan domestik mendorong pertumbuhan pada TW4-12 TW4-12.. Laju PDB Filipina di akhir 2012 tumbuh 6,8% yoy di atas proyeksi pengamat yang sebesar 5,7% yoy (CF Januari 2013). Dengan kinerja tersebut maka rata-rata laju PDB Filipina di 2012 mencapai 6,5% yoy dari 3,9% yoy di 2011. Prestasi yang dicapai oleh perekonomian Filipina dipengaruhi oleh aktivitas ekonomi domestik yang terjaga di tengah krisis dan resesi yang melanda ekonomi negara maju. Hal itu tercermin dari tingginya pertumbuhan investasi Namun demikian, ke depan laju PDB Filipina diproyeksikan sedikit melambat namun tetap terjaga sebagai imbas masih tingginya risiko dan ketidakpastian pemulihan ekonomi global. CF Januari 2013 memproyeksikan laju PDB Filipina 2013 sebesar 5,3% yoy di bawah kinerja 2012. Hal itu sejalan dengan ekspektasi laju inflasi 2013 yang menguat di tengah domestic demand yang masih solid. Consensus Forecast memperkirakan laju inflasi Filipina ke depan mencapai 3,6% yoy (2013) dan 4,0% yoy (2014). dan konsumsi domestik. Aktivitas investasi Penerimaan remitansi mendorong meningkat terutama didorong oleh sektor konsumsi domestik. Di TW4-12 rata-rata laju industri yang mampu tumbuh sebesar 7,5% penerimaan remitansi Filipina tumbuh yoy. Sementara konsumsi domestik mampu mencapai 8% yoy. Dengan demikian laju tumbuh sebesar 5,6% yoy di periode laporan. penerimaan remitansi Filipina sepanjang 2012 Tingginya aktivitas investasi tersebut tidak diperkirakan mencapai 5,9% yoy di atas target terlepas dari kebijakan suku bunga rendah di pemerintah yang sebesar 5,0% yoy. Masih tengah laju inflasi domestik yang terjaga. Di tingginya permintaan tenaga kerja terampil sisi lain, berlanjutnya penerimaan remitansi dari asal Filipina dari AS, Kanada, Arab Saudi, UK, %, yoy 20 50 PDB (rhs) 15 PROYEKSI Industry 40 Manufacturing 30 Konsumsi RT 10 20 10 5 0 0 -10 Vehicle Sales Remittances M1 riil -20 -5 -30 -10 -40 Q1 Q3 2007 Q1 Q3 2008 Q1 Q3 2009 Q1 Q3 2010 Q1 Q3 2011 Q1 Q3 2012 Sumber : Bloomberg Q1 Q3 2013 Q1 2014 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.81 Laju PDB Filipina Grafik 2.82 Indikator Konsumsi 79 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Jepang, Uni Emirat Arab, dan Singapura berada di balik terjaganya penerimaan remitansi Filipina18. Hal itu pada gilirannya membawa imbas positif pada pendapatan rumah tangga domestik. Sejalan dengan kondisi tersebut laju penjualan kendaraan bps 50 40 30 20 10 0 -10 -20 bermotor Filipina di triwulan laporan rata-rata -30 tumbuh solid 26,9 % yoy. Meski ada faktor -40 Volume of Business Activity Index I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 base effect sebagai pengaruh gangguan pasokan produk otomotif asal Thailand dan Financial Conditions Index Access to Credit Index -50 Sumber : Bloomberg Jepang di akhir 2011, penawaran produk Grafik 2.83 Indikator Sentimen model baru dan berbagai skema pembiayaan pembelian produk otomotif di tengah tren sejumlah indikator penuntun investasi. suku bunga yang lemah turut berada di balik Indikator produksi manufaktur Filipina di TW4- pertumbuhan laju penjualan kendaraan 12 rata-rata tumbuh 11,1% yoy (tertinggi bermotor Filipina. sepanjang 2012). Hal itu sejalan dengan laju disposable income mendorong sentimen positif perekonomian. Terjaganya Sejalan dengan penerimaan remitansi yang mendorong terjaganya pendapatan rumah tangga domestik, sentimen terhadap perekonomian juga menunjukan tren positif. Tidak hanya itu, sentimen juga didorong aktivitas produksi yang mampu tumbuh di tengah pelemahan global demand. Indeks pemanfaatan kapasitas produksi yang rata-rata tumbuh mencapai 83,8% di atas tingkat pemanfaatan tahun sebelumnya. Permintaan domestik yang terjaga mendorong produksi industri. Sentimen positif terhadap perekonomian dometik dan pendapatan rumah tangga yang terjaga berada dibalik pertumbuhan itu meski pasar ekspor berada dalam tren lemah. aktivitas bisnis Filipina di TW4-12 mencapai %, yoy 40,8 (tertinggi sejak akhir 2010) sementara 86 indeks akses kredit mencapai 16,9 (di atas rata- 84 rata indeks jangka panjang). Tren suku bunga 82 yang rendah dan laju inflasi yang terkendali 80 40,00 30,00 20,00 turut berada di balik sentimen positif tersebut. Aktivitas investasi pada periode laporan diperkirakan meningkat. Hal ini tercermin pada 10,00 0,00 -10,00 78 -20,00 76 Kapasitas Utilisasi, lhs Produksi Manufaktur, rhs -40,00 74 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 11 2007 2008 2009 2010 2011 2012 18 Remitansi asal AS, Kanada, Arab Saudi, UK, Jepang, Uni Emirat Arab, dan Singapura menyumbang lebih dari 70% terhadap total penerimaan remitansi Filipina. 80 -30,00 Sumber : Bloomberg Grafik 2.84 Indikator Produksi Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy USD million 40 %, yoy 2000 60 Neraca Perdagangan (rhs) Exports (lhs) Imports (lhs) 1600 1200 800 20 20 15 10 400 0 0 5 -400 -20 -800 -1200 -40 0 -5 Headline CPI Fuel,Light, & Water Avg jk. pjg -1600 -2000 -60 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 11 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg -10 1 3 Food, Beverages, & Tobacco Services Perumahaan Avg 00-07 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.85 Kinerja Eksternal Grafik 2.86 Laju Inflasi Tren pelemahan aktivitas ekspor tumbuh 3,25% yoy (tertinggi di 2012) di tertahan pada TW4-12 seiring dengan mulai tengah tren apresiasi PHP berada dibalik meningkatnya permintaan dunia. Di sepanjang melebarnya defisit neraca perdagangan 2012 laju ekspor Filipina masih berada dalam Filipina. tren lemah sejalan dengan perlambatan laju ekonomi global. Namun demikian di akhir triwulan 2012 laju ekspor mengalami perbaikan kinerja sejalan dengan adanya peningkatan permintaan dari China dan AS. Hal itu pada gilirannya menahan pertumbuhan laju ekspor Filipina masuk ke teritori negatif. Rata-rata laju ekspor TW4-12 tumbuh 5,8% yoy meski di bawah rata-rata tahunan yang sebesar 7,0% yoy19. Walaupun laju ekspor Filipina masih tumbuh positif namun neraca perdagangannya diproyeksikan masih tercatat defisit pada TW4-12. Defisit neraca perdagangan Filipina diproyeksi mengalami pelebaran pada TW4-12, sebesar defisit USD5,1 juta dari USD3,9 juta di triwulan sebelumnya. Masih kuatnya permintaan domestik yang berujung pada laju impor yang Laju inflasi terjaga dalam rentang target otoritas. Laju inflasi Filipina di TW4-12 sebesar 2,9% yoy lebih lemah dari TW3-12 dan di bawah proyeksi CF Januari 2013 yang sebesar 3,3% yoy. Dengan perkembangan itu maka sepanjang 2012 tekanan laju inflasi Filipina berada dalam tren lemah dan dalam rentang yang ditargetkan Banko Sentral ng Pilipinas (35% yoy). Terjaganya laju inflasi Filipina di triwulan laporan merupakan imbas ketersediaan pasokan bahan pangan dan produk perikanan serta penyesuaian harga BBM premium dan solar serta tarif listrik yang lebih rendah mengikuti pasar energi dunia. Hal itu tercermin dari rata-rata laju inflasi kelompok bahan makanan dan energi yang sebesar 2,3% yoy dan 3,9% yoy di bawah level triwulan sebelumnya yang masing-masing sebesar 3,1% yoy dan 5,0% yoy. Di sisi lain, tren 19 Data ekspor Filipina sampai dengan tulisan ini dibuat adalah per November 2012 apresiasi nilai tukar peso (PHP) juga 81 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Peso/USD Indeks 6.000 48 Nilai Tukar Indeks Saham, rhs 47 46 5.500 Banko Sentral ng Pilipinas (BSP) secara aktif 5.000 telah menurunkan suku bunga kebijakan 4.500 sebesar 100 bps (Januari, Maret, Juli, dan 4.000 Oktober masing-masing sebesar 25 bps). Selain 3.500 dilatarbelakangi tekanan laju inflasi yang terus 3.000 berada di dalam rentang target otoritas 2.500 moneter, keinginan mendorong pertumbuhan 45 44 43 42 Depresiasi 41 40 Dengan demikian maka sepanjang 2012 Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Aug Oct Dec 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg domestik di tengah ancaman pelemahan ekonomi global juga berada di balik kebijakan Grafik 2.87 Pasar Keuangan memangkas suku bunga. Tingkat suku bunga berpengaruh pada terjaganya tekanan rate) diperkirakan akan dipertahankan sampai imported inflation. Meski demikian, masih TW2-13 di tengah risiko kenaikan harga kuatnya domestic demand dikhawatirkan akan komoditas global yang juga melemah. sebesar 3,5% (overnight rate) dan 5,5% (repo mendorong tekanan laju inflasi dari sisi permintaan ke depan. Consensus Forecast Januari 2013 memperkirakan laju inflasi Filipina menguat mendekati 4,0% yoy. B.6 Singapura Tren perlambatan laju perekonomian Kondisi ekonomi makro yang terjaga yang dialami Kawasan Eropa dan China pada mendorong otoritas moneter menurunkan gilirannya turut memengaruhi laju ekonomi suku bunga kebijakan. Di TW4-12, suku bunga Singapura yang selama ini sangat bergantung kebijakan Filipina dipangkas 25 bps menjadi pada sektor eksternal. Di sepanjang 2012 laju 3,5% (overnight rate) dan 5,5% (repo rate). PDB Singapura berada dalam tren lemah seiring terpukulnya permintaan produk dari kedua wilayah tersebut. Lemahnya permintaan % global terhadap produk asal Singapura 10 mendorong sektor tersebut tumbuh berada 8 dalam kontraksi sepanjang 2012. Kondisi 6 tersebut diperkirakan akan berlangsung lama sebagaimana indeks pembelian ke depan yang 4 juga berada dalam level kontraksi. Terpukulnya 2 o/n Policy Rate Repo Rate 3M Interbank Rate 0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.88 Suku Bunga Kebijakan 82 sektor eksternal Singapura pada gilirannya juga memengaruhi aktivitas ekonomi domestik. Selain faktor eksternal, tekanan perekonomian juga dipengaruhi keterbatasan permintaan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara domestik dalam mendorong laju laju inflasi Singapura yang masih berada di level pertumbuhan. Hal itu sejalan dengan tekanan tinggi. laju inflasi yang masih tinggi, sebagai imbas perlambatan ekonomi global kepada tekanan harga properti dan Certificate of Entitlement laju perekonomian Singapura maka akselerasi (CoE) kendaraan yang juga tinggi. laju pertumbuhan ekonomi Singapura di 2013 Kinerja perekonomian masih berada dalam tren lemah. Di TW4-12 laju PDB Singapura tumbuh 1,1% yoy dari 0,3% yoy di TW3-12. Meskipun meningkat dari TW3-12 yang merupakan pertumbuhan terburuk sejak 2008, secara umum tren laju PDB Singapura masih di bawah kinerja rata-rata triwulanan 2012 (1,6% yoy) maupun rata-rata lima tahun terakhir (4,4% yoy). Lemahnya laju PDB Singapura di triwulan laporan masih dipengaruhi oleh perlambatan ekonomi negara maju. Melemahnya ekonomi negara Sejalan tingginya pengaruh akan bergantung pada proses pemulihan ekonomi di Kawasan Eropa, China, dan AS. Consensus Forecast Januari 2013 memproyeksikan laju PDB Singapura 2013 sebesar 2,7% yoy. Optimisme tersebut sejalan dengan asumsi gradual upturn ekonomi global sebagaimana proyeksi IMF (WEO Januari 2013 update) berjalan lancar. Di sisi lain dalam rilis di akhir Oktober 2012 Monetary Authority of Singapore (MAS) menilai laju pertumbuhan ekonomi Singapura di 2013 masih akan berada di bawah pertumbuhan potensialnya. mitra dagang, khususnya China yang Kinerja investasi diperkirakan masih menyumbang 10% ekspor Singapura pada lemah pada triwulan laporan. Lemahnya gilirannya berimbas pada kinerja eksternal dan aktivitas investasi diindikasikan pada sejumlah aktivitas manufaktur di dalam negeri. Di sisi indikator penuntun investasi. Indikator lain, permintaan domestik Singapura juga produksi manufaktur pada TW4-12 rata-rata belum mampu memberi dorongan berarti terkontraksi sebesar 0,93% yoy sebagai imbas kepada pertumbuhan. Hal itu sebagai imbas melemahnya permintaan produk Singapura. %, yoy Kontribusi (%) 25 20 15 PROYEKSI PDB (lhs) Konsumsi (rhs) Investasi (rhs) Net Ekspor (rhs) 9,1 10 % 50 40 5,0 30 4,5 6,0 3,6 5 1,2 1,6 2,5 0 5,5 20 0,3 1,1 2013 Real GDP Growtn Forecasts (%) 4,0 3,5 10 3,0 -5 2013 Consumer Price Information Forecasts (%) 0 -10 2,5 -15 -10 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg 2,0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul 2012 Aug Sep Oct Nov Dec Sumber : Bloomberg Grafik 2.89 Laju PDB Grafik 2.90 Proyeksi Laju PDB & Inflasi 83 Jan Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy Indeks 200 60 58 150 56 54 100 52 50 50 48 0 46 Manufacturing New Orders Production 44 -50 Produksi Manufaktur Biomedicals Electronics Precission Engineering Chemicals 42 -100 Electronics New Export Orders Threshold 40 1 3 6 2010 9 12 3 6 2011 9 12 3 6 2012 9 12 Sumber : Bloomberg 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.91 Produksi Manufaktur Singapura Grafik 2.92 PMI Singapura Sementara kinerja di sektor industri terus Sementara itu rata-rata indeks PMI untuk melemah. Kinerja industri manufaktur berada pesanan ekspor baru di TW4-12 juga berada di teritori negatif sejalan dengan melemahnya di teritori kontraksi (47,9), mengindikasikan seluruh sektor industri utama Singapura di masih lemahnya aktivitas perdagangan TW4-12. Industri elektronik di TW4-12 rata- internasional ke depan. rata berada dalam kontraksi 9,77% yoy dengan rata-rata tahunan sebesar minus 10,7% yoy. Selain itu, sektor biomedis yang di awal tahun tumbuh tinggi di triwulan laporan telah berada dalam siklus menurun. Di periode laporan rata-rata laju pertumbuhan industri biomedis tumbuh 3,9% yoy di bawah ratarata setahun yang sebesar 11,9% yoy. Rentannya perekonomian turut dipengaruhi melemahnya konsumsi. Berbeda dengan negara lain di kawasan yang pertumbuhannya terbantu oleh konsumsi domestik, di Singapura indikator konsumsi juga mengalami pelemahan sebagaimana tercermin pada sejumlah indikator penuntun konsumsi. Laju penjualan ritel Singapura di Memerhatikan kondisi ekonomi global TW4-12 rata-rata terkontraksi sebesar 1,1% yang masih dibayangi ketidakpastian indeks yoy di bawah rata-rata tahunan yang sebesar Purchasing Manager Indeks (PMI) di Singapura juga terus menunjukan kontraksi. Hal itu 3,16% yoy 21 . Di sisi lain, laju penjualan kendaraan bermotor di TW4-12 rata-rata tercermin dari rata-rata indeks pembelian tumbuh lemah 1,6% yoy di bawah rata-rata manajer sektor manufaktur di TW4-12 berada setahun yang mencapai 3,17% yoy. Lemahnya di level 48,57 dengan rata-rata bulanan laju konsumsi Singapura dilatarbelakangi oleh sepanjang tahun 49,4320. Di sisi lain indeks PMI penerapan tarif Certificate of Entitlement (CoE) sektor elektronika rata-rata mengalami kendaraan bermotor yang tinggi sebagai kontraksi paling dalam ke level 47,1% yoy. langkah 20 Indeks di bawah 50 menunjukan kontraksi, di atas 50 ekspansi. 21 Data terkini indikator ritel Singapura per November 2012. 84 pemerintah menjaga laju Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy, nsa %, yoy 25 80 20 60 50,0 All types 40,0 Apartment 30,0 15 Condominiums 40 20,0 10 20 5 0 0 -20 -5 10,0 0,0 -10,0 -20,0 -10 -40 -15 -60 -30,0 -40,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 911 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Retail sales, lhs Retail sales-exclude motor vehicle, lhsp Retail sales-motor vehicle, rhs Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.93 Indikator Konsumsi Singapura Grafik 2.94 Laju Properti Singapura pertumbuhan kendaraan dan biaya tinggi keseluruhan. Melemahnya ekonomi Kawasan sebagai imbas keketatan pasar tenaga kerja. Euro dan China sangat memengaruhi kinerja Selain konsumsi ritel, laju penjualan properti eksternal Singapura mengingat porsi pasar juga berada dalam tren lemah. Meski di Kawasan Euro yang mencapai 14% sementara triwulan laporan laju penjualan properti China 11%. Ekspor ke Kawasan Eropa di tumbuh 2,8% yoy di atas rata-rata 2012 yang periode laporan berada dalam kontraksi 3,6% sebesar 2,2% yoy namun pertumbuhan yoy sementara ke China rata-rata laju ekspor tersebut masih di bawah kinerja rata-rata 2011 sebesar 4% yoy. Di sisi lain, tren apresiasi SGD yang mencapai 8,2% yoy. Lemahnya penjualan di 2012 juga turut menambah tekanan ekspor properti didorong kenaikan pajak properti yang Singapura. dilatarbelakangi kebijakan pemerintah menahan terjadinya bubble di sektor properti. %, yoy Ekonomi 2012 ditutup dengan kinerja ekspor yang terkontraksi dalam. Laju ekspor 120,0 80,0 di Desember 2012 berada dalam kontraksi 60,0 13,8% yoy (terburuk sepanjang 2012). 40,0 Dengan perkembangan tersebut maka rata- 20,0 0,0 rata laju ekspor Singapura di TW4-12 berada -20,0 dalam kontraksi 5,0% yoy. Kontraksi tersebut -40,0 dipengaruhi oleh menurunnya pengiriman -60,0 produk manufaktur-Non Oil Domestic Exports Ekspor Total Non-oil domestic export Oil domestic export Re-export 100,0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg (elektronika, farmasi, dan biomedis) yang pada gilirannya menahan aktivitas ekonomi secara Grafik 2.95 Kinerja Eksternal Singapura 85 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy B.7 Thailand 25 20 Setelah mengalami kontraksi tajam 15 9,0% yoy di TW4-11, ekonomi Thailand 10 berangsur menunjukan pemulihan selama 5 2012. Pada triwulan akhir 2012 PDB Thailand 0 -5 CPI Housing Transport -10 Food Recreation & Others -15 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.96 Laju Inflasi Singapura diperkirakan tumbuh 14,2% yoy seiring tumbuhnya konsumsi dan aktivitas investasi selain adanya faktor base effect. Sementara itu, langkah pemerintah yang terus mendorong rekonstruksi pascabanjir diperkirakan masih akan menjadi motor Tekanan laju inflasi persisten di level pertumbuhan PDB ke depan. Geliat ekonomi tinggi. Di TW4-12 laju inflasi Singapura sebesar pascabanjir juga tercermin dari indikator 3,9% yoy sehingga menjadi yang terendah manufaktur yang terus menunjukkan sepanjang triwulan 2012. Meski secara kinerjanya positif. Aktivitas perekonomian triwulanan realisasi laju inflasi TW4-12 di yang semakin pulih dan upaya memenuhi bawah ekspekstasi pasar yang sebesar 4,1% backlog order berada di balik pertumbuhan yoy (CF Januari 2013), namun secara bulanan investasi terutama pada industri manufaktur. tekanan laju inflasi kembali menujukkan Selain didorong oleh ekonomi domestik, peningkatan. Hal itu tercermin dari laju inflasi pertumbuhan ekonomi di TW4-12 juga di Desember 2012 yang sebesar 4,3% yoy di dipengaruhi oleh meningkatnya permintaan atas kinerja dua bulan sebelumnya. Tingginya dari China dan AS di triwulan laporan. Meski tekanan laju inflasi Singapura masih demikian secara umum kinerja eskternal dipengaruhi oleh tingginya inflasi kelompok Thailand masih dibayangi kerapuhan seiring perumahan dan transportasi. Laju inflasi masih lemahnya permintaan global. Di tengah kelompok perumahan di TW4-12 sebesar ekonomi yang semakin pulih, di TW4-12 5,84% yoy yang didorong oleh kenaikan biaya tanaman pangan Thailand dibayangi oleh sewa di akhir tahun, sementara laju inflasi cuaca buruk yang berujung pada gangguan kelompok transportasi tumbuh 7,30% yoy pasokan. Hal itu pada gilirannya mendorong sebagai imbas kenaikan tarif CoE. Secara tekanan laju inflasi IHK. Meski demikian, laju keseluruhan, tekanan laju inflasi Singapura inflasi inti Thailand masih berada di dalam diperkirakan tertahan secara gradual. Hal itu rentang target Bank of Thailand (BoT).Untuk sejalan dengan melemahnya aktivitas terus mendorong pemulihan ekonomi perekonomian domestik dan global. Monetary pascabanjir, BoT di TW4-12 memutuskan Authority of Singapore (MAS) memperkirakan menurunkan suku bunga kebijakan sebesar laju inflasi di rentang 3,5%yoy - 4,5% yoy. 25bps. 86 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Momentum pemulihan pascabanjir 2020). Proyeksi Consensus Forecast Januari mendorong pertumbuhan ekonomi. Di TW4- 2013 laju memperkirakan laju PDB Thailand 12 ekonomi makro Thailand diperkirakan sebesar 4,6% yoy (2013) dan 4,7% yoy (2014). tumbuh tinggi di atas 10% yoy (CF Januari Meski demikian, aktivitas perekonomian 2013: 14,2% yoy), diperkirakan sebagai Thailand di 2013 tidak terlepas dari downside pengaruh base effect. Di periode yang sama risk. Risiko dikhawatirkan timbul seiring 2011 Thailand mengalami banjir besar meningkatnya sehingga mendorong kontraksi perekonomian. pascapenerapan upah minimum di seantero Meski dipengaruhi base effect secara umum Thailand yang berimbas pada kenaikan upah laju indikator pertumbuhan ekonomi Thailand sebesar 35%. di triwulan laporan tetap menunjukan kinerja terjaga. Hal itu tercermin dari tingkat pengangguran yang cenderung rendah dan laju konsumsi yang menguat di tengah kepercayaan bisnis yang juga menunjukan tren positif. Ke depan, laju pertumbuhan PDB Thailand diperkirakan masih akan memanfaatkan momentum pemulihan pascabanjir. Upaya pemerintah mendorong rekonstruksi dan pembangunan infrastruktur diperkirakan mampu menjaga laju PDB di level 4% yoy - 5% yoy. Sehubungan dengan itu di 2013 pemerintah merencanakan program investasi publik untuk pembangunan infrastruktur sebesar THB1,95 triliun (2013- 10 Proyeksi Investasi, lhs Konsumsi, lhs PDB Riil, rhs kinerja investasi diindikasikan oleh sejumlah indikator penuntun investasi terutama pada sektor manufaktur yang terus mengoptimalkan kapasitas produksi. Hal itu sejalan dengan aktivitas ekonomi yang semakin pulih pascabanjir 2011 dan upaya memenuhi order backlog . Rata-rata laju manufacturing production index Thailand di TW4-12 tumbuh 47,2% yoy (tertinggi di 2012) sementara rata-rata capacity utilization index mencapai level 67 (di atas rata-rata jangka panjangnya). Bertumbuhnya laju investasi di Indeks 20 100 75 15 80 70 10 60 5 0 inflasi Sampai dengan akhir 2012 aktivitas %, yoy Net Ekspor, lhs 20 laju investasi diperkirakan relatif tinggi. Tingginya %, yoy 40 30 tekanan 65 40 60 20 -10 0 55 0 -20 -5 50 -20 -30 -10 -40 -15 -50 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.97 Laju PDB Thailand -40 Manufacturing Prod. Index, nsa (lhs) Capacity Utilization (rhs) Capacity Utilization, rata2 jk. panjang (rhs) 45 40 -60 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.98 Indikator Investasi 87 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy Indeks 10 % 130 Business Sentiment (rhs) Leading Index (lhs) Industry Sentiment (rhs) 8 USD/VND 21500 25 Refinancing rate, lhs Inflasi, lhs Discount rate, lhs Base rate, lhs VND/USD, rhs 120 110 6 100 4 90 20 21000 20500 20000 15 19500 80 2 70 19000 10 18500 60 0 50 -2 18000 5 17500 40 -4 30 17000 0 1 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 Sumber : Bloomberg Grafik 2.99 Indikator Sentimen Grafik 2.100 Indikator Konsumsi Thailand tidak terlepas dari sentimen bisnis domestik sebagai imbas banjir besar yang yang juga positif. Di TW4-12 rata-rata leading melanda akhir 2011. Meski demikian, di akhir index dan business confident index tumbuh di 2012 laju ekspor Thailand mengalami atas rata-rata 2012 mencapai 6,71% yoy rebound. Pertumbuhan pengiriman produk (leading index) dan 51,57 (business confident otomotif, elektronika, dan konstruksi ke China index). dan AS berada di balik terdorongnya kinerja Tingginya konsumsi domestik ditopang oleh kebijakan pemerintah. Di periode laporan indikator konsumsi Thailand menunjukan laju pertumbuhan yang signifikan. Laju penjulan ritel di TW4-12 rata-rata tumbuh 40,58% yoy sementara laju penjualan kendaraan bermotor eksternal Thailand. Sejak akhir 2011 sampai dengan pertengahan 2012 laju ekspor Thailand berada dalam kontraksi, namun di TW4-12 mampu tumbuh rata-rata 18,38% yoy. Selain faktor base effect perbaikan sementara indikator ekonomi negara maju mencapai 355,3% yoy. Tingginya laju konsumsi di periode laporan memang dipengaruhi oleh base effect. Namun demikian %, yoy Miliar USD 6 100 Trade Balance, rhs Ekspor, lhs Impor, lhs 80 5 60 4 pembelian mobil pertama (tax rebate THB100 40 3 ribu) dan penurunan pajak penghasilan pribadi 20 2 0 1 -20 0 Ekspor mengalami rebound namun -40 -1 masih dalam tren lemah. Sepanjang 2012 laju -60 adanya kebijakan pemerintah berupa skema turut berada dibalik pertumbuhan tersebut. ekspor Thailand berada dalam tren melambat. Hal itu dipengaruhi oleh permintaan global yang melemah disamping gangguan produksi 88 -2 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.101 Kinerja Eksternal Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara USD juta %, yoy % 4000 10 12 3000 8 10 6 8 4 6 2 4 0 2 2000 1000 0 -1000 -2000 Nominal Rasio thd PDB, rhs -3000 -2 0 -4 -2 -6 -4 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 3 IHK Food Transp & Kom Housing & Furnishing 6 2010 9 12 3 6 2011 9 12 3 6 2012 9 12 Sumber : Bloomberg Grafik 2.102 Current Account Thailand Grafik 2.103 Laju Inflasi turut memberi imbas positif. Sejalan dengan Cuaca buruk yang berujung pada gangguan laju eskpor yang membaik di akhir tahun panen bahan pangan berada di balik tekanan neraca berjalan Thailand di periode laporan laju inflasi bahan makanan di Thailand. Ke mencapai USD307 juta. Meski demikian, depan, diperkirakan terjadi penguatan tekanan surplus neraca berjalan tersebut belum sebesar laju inflasi seiring semakin pulihnya aktivitas rata-rata jangka panjang yang mencapai perekonomian pascabanjir diakhir 2011. Di sisi USD900 juta. Hal itu merupakan imbas impor lain, kebijakan pemerintah menaikkan upah yang juga tumbuh tinggi seiring pemulihan minimum menjadi THB300 di seluruh Thailand ekonomi pascabanjir. dinilai akan mendorong kenaikan upah sebesar Tekanan laju inflasi Thailand di periode laporan cenderung menguat. Laju inflasi (IHK) di TW4-12 sebesar 3,23% yoy di atas dua triwulan sebelumnya (TW2: 2,52% yoy, TW3: 2,93% yoy). Meski demikian laju inflasi inti 35% dan pada gilirannya juga akan memberi tekanan pada laju inflasi secara umum. CF Januari 2013 memproyeksikan laju inflasi 2013 dan 2014 masing-masing sebesar 3,3% yoy dan 3,4% yoy dari 3,0% yoy (2012). sebesar 1,82% yoy masih di dalam rentang Suku bunga kebijakan dipangkas. Di target bank sentral (0,5% - 3,0% yoy). TW4-12, BoT memutuskan untuk menurunkan Meningkatnya laju inflasi di TW4-12 suku bunga kebijakan sebesar 25 bps menjadi merupakan pengaruh dari meningkatnya 2,75% (17 Oktober 2012). Sebelumnya BOT tekanan inflasi di Desember 2012 yang mempertahankan suku bunga kebijakan di mencapai 3,63% yoy (tertinggi dalam 13 bulan level 3% sejak Januari 2012. Kebijakan itu terakhir). Meningkatnya tekanan laju inflasi IHK dilatarbelakangi asesmen tekanan laju inflasi utamanya didorong oleh laju inflasi kelompok yang terjaga dan keinginan mendorong bahan makanan yang tumbuh tinggi menjadi percepatan pemulihan ekonomi yang belum 4,0% yoy dari 1,92% yoy di November 2012. sepenuhnya pulih pascabanjir 2011. Bahkan 89 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy 10 berada di balik menguatnya risiko perbankan 8 Vietnam. Sejalan dengan fungsi intermediasi 6 yang tidak berjalan optimal aktivitas konsumsi 4 masyarakat juga turut merasakan imbasnya. 2 Meski laju penjualan ritel masih tumbuh di atas 0 10% yoy, namun laju penjualan kendaraan -2 bermotor terus mengalami kontraksi. Di sisi Inflasi -4 Benchmark interest rate -6 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg lain, kebijakan beras murah Vietnam juga belum mampu mendorong laju ekspor secara keseluruhan. Produk tekstil yang merupakan Grafik 2.104 Suku Bunga Kebijakan unggulan Vietnam di periode laporan juga tumbuh lemah di bawah rata-rata tahunan dalam asesmen IMF Juni 2012, perekonomian 2012 maupun 2011. Sementara itu, laju inflasi Thailand laju yang secara bertahap terus melambat di pertumbuhan yang di bawah rata-rata jangka triwulan laporan tekanannya menguat namun panjang dengan kecenderungan terus masih di bawah 10% yoy yang merupakan mengalami moderasi. Dengan suku bunga target otoritas. Sejalan dengan tren laju yang lebih rendah diharapkan pemulihan pertumbuhan ekonomi yang melambat, State sektor manufaktur dapat berjalan lebih cepat. Bank of Vietnam (SBV) di TW4-12 kembali Percepatan pemulihan sektor itu menjadi menurunkan suku bunga kebijakannya. penting mengingat 40% aktivitas ekonomi Dengan demikian sepanjang 2012 otoritas Thailand bersumber dari industri manufaktur. moneter telah menurunkan suku bunga dinilai berada dalam kebijakan sebanyak enam kali. Meski bertujuan B.8 Vietnam Laju PDB Vietnam di TW4-12 masih tumbuh lemah. Hal itu merupakan imbas menurunnya aktivitas investasi dan konsumsi. Lemahnya aktivitas investasi merupakan imbas terpukulnya ekspor di tengah tren perlambatan permintaan global. Selain faktor eksternal, tantangan perekonomian juga dipengaruhi kerentanan yang membayangi sektor perbankan. Kekhawatiran meningkatnya kredit bermasalah di tengah isu transparansi dan akuntabilitas perbankan yang lemah 90 mendorong pertumbuhan, penurunan suku bunga yang tidak disertai perbaikan struktural di sektor perbankan dikhawatirkan tidak berdampak banyak pada perekonomian. Laju PDB masih tumbuh lemah. Realisasi laju PDB Vietnam di TW4-12 sebesar 5,0% yoy dari 4,7% yoy di triwulan sebelumnya. Dengan perkembangan tersebut laju PDB Vietnam sepanjang 2012 masih di level lemah, yakni 5,03%, level terendah sejak 1999 yang sebesar 4,77% yoy. Realisasi PDB 2012 kembali mengonfirmasi langkah perbaikan yang dilakukan masih belum cukup sehingga Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy Tertahannya fungsi intermediasi 9,0 PDB Industry & Construction 8,0 Agriculture Services perbankan Vietnam tidak terlepas dari tingginya risiko yang membayangi sektor 7,0 6,0 perbankan di tengah isu belum optimalnya 5,0 transparansi dan akuntabilitas industri 4,0 3,0 tersebut. Hal tersebut sejalan dengan langkah 2,0 lembaga pemeringkat Moodys yang pada 1,0 TW3-12 menurunkan peringkat kredit Vietnam 0,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.105 Laju PDB Vietnam menjadi B2 dari B1. Hal itu didasarkan pada asesmen meningkatnya kerentanan di sektor perbankan Vietnam yang tercermin dari dugaan terus meningkatnya rasio kredit perekonomian Vietnam secara umum masih bermasalah. Berdasarkan perkiraan State Bank dibayangi kerentanan. Terpukulnya aktivitas of Vietnam (SBV) rasio kredit bermasalah/Non- investasi terutama pada sektor industri Performing Loans (NPL) perbankan Vietnam di domestik di tengah melambatnya ekspor, akhir 2012 mencapai 8,75%, di atas data yang melemahnya konsumsi, dan intermediasi dilaporkan bank sebesar 4,5% (versi lembaga perbankan yang tertahan turut berada dibalik pemeringkat Fitch 15%). Sementara laju tantangan yang dihadapi ekonomi Vietnam22. pertumbuhan kredit cenderung melemah Imbas tidak optimalnya fungsi intermediasi menjadi 6,45% di bawah ekspansi 2011 (14%) adalah sulitnya industri memperoleh akses dan 2010 (32%)23. Lemahnya pertumbuhan dana untuk modal kerja. Hal itu pada kredit muaranya berujung pada laju rata-rata perbankan menyalurkan dana yang dapat tahunan sektor industri dan konstruksi dalam berujung pada kredit bermasalah. dilatarbelakangi kekhawatiran komponen PDB yang tumbuh lemah 1,9% yoy Kinerja investasi diperkirakan masih (2012) di bawah 2011 (2,3% yoy) dan 2010 lemah selama TW4-12. Hal ini tercermin pada (2,8% yoy). Melemahnya laju PDB ke depan indikator penuntun investasi yang belum diperkirakan sejalan dengan ekspektasi laju menunjukkan perbaikan. Indikator produksi inflasi 2013 yang juga menguat. Hal itu industri masih berada di level lemah. Meski di merupakan imbas kebijakan pemerintah yang Desember 2012 Industrial Production Index (IPI) menurunkan subsidi di sektor kesehatan (harga Vietnam mampu tumbuh 4,3% yoy (tertinggi obat dan fasilitas kesehatan) di tengah sepanjang 2012), namun jika dilihat kinerja kebijakan akomodatif otoritas fiskal dan tahunan, IPI Vietnam hanya sebesar 4,0% yoy moneter. dari 6,9% yoy di 2011. Pelemahan terutama 22 Sektor industri dan manufaktur menyumbang 40,7% terhadap pertumbuhan PDB Vietnam. 23 Sumber: IMF 91 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 %, yoy %, yoy %, yoy 30,0 50,0 25,0 40,0 20,0 %, yoy 40 200 30 150 20 100 10 50 0 0 30,0 15,0 20,0 10,0 10,0 5,0 0,0 0,0 -10,0 IPI IPI Mining (rhs) IPI Manufacturing (rhs) IPI Gas & Water Supply (rhs) -5,0 -10,0 -15,0 1 3 6 9 2009 12 3 6 9 2010 12 -20,0 -50 -10 Penjualan Ritel (lhs) -30,0 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 -100 -20 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 12 Sumber : Bloomberg Penjualan Kendaraan (rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 2.106 Indikator Produksi Grafik 2.107 Indikator Konsumsi terjadi pada industri manufaktur yang di 2012 oleh kurangnya dukungan akses pembiayaan rata-rata tumbuh 1,3% yoy dari 9,3% yoy di oleh tahun sebelumnya. Terpukulnya industri meningkatnya kredit bermasalah dikemudian manufaktur Vietnam sejalan dengan hari membuat perbankan menahan pemberian melemahnya permintaan produk Vietnam kredit ke sektor rumah tangga. lembaga keuangan. Ancaman sebagai imbas permintaan global yang Kinerja ekspor sejalan dengan melambat. Di sisi lain, sulitnya akses industri perkembangan ekonomi global yang terhadap pendanaan perbankan juga melemah. Di TW4-12 laju ekspor Vietnam membuat tumbuh 17,93% yoy. Dengan demikian laju sektor ini sulit untuk mengembangkan usahanya. ekspor Vietnam di 2012 sebesar 23,05% yoy Kerentanan yang membayangi di bawah kinerja 2011 yang sebesar 32,86% perekonomian menahan aktivitas konsumsi. yoy. Melemahnya laju ekspor Vietnam sejalan Dihadapkan pada masih rentannya ekonomi domestik, aktivitas konsumsi Vietnam di TW412 melanjutkan tren lemah. Hal itu tercermin dari laju penjualan ritel Vietnam TW4-12 yang %, yoy Juta USD 1500 100 1000 80 500 60 meskipun masih tumbuh cukup tinggi (18,5% 0 40 -500 yoy) namun merupakan kinerja terendah 20 sepanjang 2012. Di sisi lain, laju penjualan 0 -2000 kendaraan bermotor di periode laporan juga -20 -2500 melanjutkan tren kontraksi 14,7% yoy. Sama -40 halnya dengan sektor industri, tertekannya laju penjualan kendaraan bermotor yang merupakan durable goods juga dipengaruhi 92 -1000 -1500 -3000 Trade Balance Ekspor Impor -3500 -4000 -60 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.108 Kinerja Eksternal Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy % 50 USD/VND 21500 25 40 IHK Food & Foodstuff Transport dan Comm. Clothing House Refinancing rate, lhs Inflasi, lhs Discount rate, lhs Base rate, lhs VND/USD, rhs 20 30 21000 20500 20000 15 20 10 19500 19000 10 18500 0 18000 5 -10 Rata2 2010 = 6,9% Rata2 2011 = 18,6% -20 17500 17000 0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 9 2012 12 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.109 Laju Inflasi Grafik 2.110 Suku Bunga Kebijakan dengan tren pelemahan ekonomi negara mitra yang mengurangi subsidi kesehatan (jasa dagang khususnya China disamping adanya kesehatan dan obat-obatan) dan pendidikan faktor base effect. Produk tekstil yang di bulan Oktober 2012 sebagai langkah menyumbang 27% produk ekspor Vietnam di konsolidasi fiskal. Meski terjadi penguatan di TW4-12 tumbuh lemah 7,1% yoy di bawah triwulan akhir 2012 namun secara umum laju rata-rata 2012 (11,8% yoy) dan 2011 (25,0% inflasi tahunan Vietnam berhasil tumbuh di yoy). Di sisi lain, laju ekspor beras Vietnam bawah 10% yoy yang merupakan target masih mampu tumbuh 23,1% yoy di atas rata- otoritas (rata-rata 2012: 9,3% yoy). rata tahunan sebagai imbas kebijakan harga beras murah. Otoritas kembali menurunkan suku bunga kebijakan guna mendorong laju Tren penurunan laju inflasi tertahan. Di pertumbuhan ekonomi. Untuk yang keenam 2012 tekanan laju inflasi Vietnam berangsur kalinya di 2012 SBV menurunkan suku bunga melemah menjadi 5,6% yoy (TW3-12) sebagai kebijakan refinancing rate dan discount rate imbas perekonomian yang melambat. Namun masing-masing sebesar 100 bps menjadi 9% memasuki triwulan akhir 2012, tekanan laju dan 7% di TW4-12 (Desember 2012). Langkah inflasi Vietnam menguat ke level 7,0% yoy pelonggaran yang diambil otoritas moneter yang utamanya didorong oleh penguatan dilatarbelakangi keinginan mendorong pelaku inflasi kelompok non-makanan. Laju inflasi usaha mendapatkan cost of fund yang lebih kelompok transportasi-komunikasi dan efisien sehingga mampu mendorong perumahan di periode laporan rata-rata pertumbuhan ekonomi. Tidak dapat dipungkiri tumbuh masing-masing sebesar 7,2% yoy dan bahwa suku bunga yang tinggi turut berada 9,3% yoy di atas tekanan di triwulan di balik tertahannya aktivitas industri domestik, sebelumnya. Penguatan laju inflasi tersebut namun demikian langkah otoritas oleh dinilai juga dipengaruhi kebijakan pemerintah sebagian pihak dinilai terlalu terburu-buru. Hal 93 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 itu didasarkan asesmen bahwa tingginya suku 12 masih tinggi (5,84%) sebagai akibat masih bunga juga dilatarbelakangi adanya adanya efek supply shock komoditas pangan. permasalahan fundamental di industri Secara keseluruhan tahun, laju inflasi 2012 perbankan Vietnam. Oleh karena itu, berada di atas titik tengah targetnya dengan penurunan suku bunga dinilai tidak akan tren yang meningkat. Sebagai respon terhadap berdampak langsung pada penyaluran kredit kondisi tersebut, BCB kembali menahan suku perbankan. bunga kebijakannya di 7,25% hingga akhir TW4-12. Ke depan, ekonomi Brazil diperkirakan meningkat sebagai dampak dari B.9 Brazil investasi jangka pendek dalam rangka Perekonomian Brazil pada TW4-12 persiapan penyelenggaraan Piala Dunia Sepak berada pada fase awal pemulihan. Momentum Bola 2014 dan Olimpiade Musim Panas 2016. perbaikan ekonomi yang terjadi sejak di TW2- Inflasi diperkirakan menurun, namun masih 12 terus berlanjut hingga akhir tahun. Namun ada potensi tekanan kenaikan harga dalam demikian, dengan perlambatan ekonomi yang jangka pendek. BCB diperkirakan masih akan signifikan di awal tahun menyebabkan mempertahankan suku bunga kebijakan pada ekonomi Brazil secara keseluruhan tahun 2012 level saat ini untuk menciptakan kestabilan hanya mampu tumbuh 1% (yoy), jauh di moneter dalam jangka panjang dan menjamin bawah pertumbuhan tahun sebelumnya konvergensi inflasi kepada targetnya. (2,7% yoy). Tekanan eksternal yang masih Setelah melambat cukup dalam sejak berlanjut seiring dengan pemulihan ekonomi awal tahun 2012, ekonomi Brazil di TW4-12 global yang berlangsung moderat dan mulai memasuki fase awal pemulihan. Laju perbaikan investasi domestik yang belum pertumbuhan signifikan menjadi sumber perlambatan diperkirakan mencapai 1,7% (yoy)24, sedikit di ekonomi di TW4-12 ekonomi Brazil di 2012. Sementara itu, nilai atas pertumbuhan TW3-12 (0,9% yoy) (Grafik tukar Brazil sempat mengalami tekanan 2.111). Namun demikian, dengan laju depresiasi di pertengahan TW4-12 yang dipicu pertumbuhan PDB yang sejak awal tahun oleh pesimisme terhadap prospek ekonomi masih rendah, maka secara keseluruhan tahun Brazil pascarilis data PDB TW3-12 yang lebih 2012 ekonomi Brazil diperkirakan hanya akan rendah dari perkiraan. Namun demikian, tumbuh di kisaran 1.0 - 1.1% (yoy)25, jauh di respon Banco Central do Brasil (BCB) yang bawah pertumbuhan tahun sebelumnya segera merubah arah kebijakan nilai tukarnya (2,7% yoy). dari menahan apresiasi menjadi mengurangi tekanan depresiasi, berhasil membawa pergerakan nilai tukarnya kembali di kisaran USD/BRL 2. Sementara itu, laju inflasi di TW4- 94 24 Consensus Forecast Desember 2012 25 Perkiraan WEO Januari 2012 update dan Consensus Forecast Desember 2012 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy %, yoy 10 16 Makanan, Minuman dan Tembakau Pakaian dan Alas Kaki Forecast CF 14 8 12 6 10 4 8 2 6 0 4 -2 2 -4 0 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg dan Concemsus Forecast Jan Apr Jul Oct Jan Apr 2011 Jul Oct 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.111 Pertumbuhan PDB Brazil Grafik 2.113 Pertumbuhan Penjualan Ritel Sebagaimana yang terjadi sepanjang 2.113), penciptaan lapangan kerja dan tahun 2012, konsumsi swasta masih menjadi pendapatan riil (Grafik 2.114) serta ekspektasi faktor pendorong utama pertumbuhan konsumen mengindikasikan masih tingginya ekonomi Brazil di TW4-12. Komponen ativitas konumsi dalam triwulan laporan. pembentuk PDB ini masih tumbuh positif Meningkatnya aktivitas konsumsi juga masih sebesar 3,4% di TW3-12 dan tren positif ini mendapat dukungan dari sisi pembiayaan diperkirakan masih berlanjut di TW4-12 sebagaimana tercermin dari pertumbuhan dengan laju pertumbuhan yang lebih tinggi kredit konsumsi dan kredit personal yang (Grafik 2.113). Perkembangan beberapa masih positif (Grafik 2.115). Selain itu, stimulus indikator penuntun konsumsi seperti fiskal yang kembali dikeluarkan pemerintah di perkembangan indeks penjualan ritel akhir TW4-12 antara lain melalui penurunan kelompok makanan dan sandang (Grafik pajak dan distribusi listrik yang berdampak %, yoy %, yoy 10 50 Konsumsi Swasta Investasi Export Impor 40 30 20 Penciptaan Lapangan Kerja 8 Rata-rata pendapatan riil efektif 6 4 2 10 0 0 -2 -10 -4 -6 -20 I Q II Q III Q IV Q I Q II Q III Q IV Q I Q II Q III Q IV Q IQ II Q III Q IV Q IQ II Q III Q 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : BCB Grafik 2.112 Pertumbuhan Komponen PDB Brazil Jan Apr Jul 2011 Oct Jan Apr Jul Oct 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.114 Penciptaan Lapangan kerja dan Rata-Rata Pendapatan Riil Efektif 95 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Index %, yoy Index 118 22 70 117 65 20 116 115 18 60 114 55 16 113 112 14 50 111 12 45 Consumer Credit 110 Personal Consumer Confidence Business Confidence (RHS) 109 10 Jan Mar May Jul Sep Nov 2012 Sumber : Bloomberg 40 Jan Apr Jul Oct 2011 Jan Apr Jul Oct 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.115 Kredit Konsumsi Grafik 2.116 Indeks Keyakinan Konsumen dan Bisnis pada penurunan harga energi, juga turut kelangsungan bisnis belum berubah secara mendorong aktivitas konsumsi. signifikan Sementara itu, aktivitas investasi di triwulan laporan terindikasi masih belum kuat. Hingga TW3-12 aktivitas investasi masih (Grafik 2.116). Dengan perkembangan tersebut, aktivitas investasi selama triwulan akhir 2012 diperkirakan tidak akan mengalami kenaikan signifikan. terkontraksi 5,63% yoy seiring dengan belum Berbagai upaya untuk mendorong membaiknya iklim investasi di Brazil. Dampak kegiatan investasi domestik masih dilakukan berbagai stimulus yang telah dikeluarkan oleh pemerintah Brazil di TW4-12. Guna pemerintah Brazil sejak awal tahun 2012, memberikan insentif kepada perbankan untuk seperti pemotongan pajak untuk industri, menyalurkan kredit investasi, BCB mengurangi memperpanjang tax breaks, maupun suntikan reserve requirement sebesar 20% bagi bank- dana kepada Development Bank (BNDES) bank besar yang memberikan kredit investasi kepada peningkatan kegiatan investasi di 2012 barang-barang modal. Sejalan dengan itu, diperkirakan masih terbatas. Hal ini tidak Pemerintah Brazil juga kembali mengeluarkan terlepas dari masih adanya persoalan di sisi beberapa kebijakan untuk menggerakkan pasokan (kendala distribusi, infrastucture kegiatan investasi melalui pemotongan pajak bottleneck dan penurunan daya saing industri), dan investasi khususnya terkait infrastuktur menurunnya produktivitas ekonomi, dan dan penurunan biaya energi 26 untuk prospek ekonomi yang masih lemah diduga menurunkan biaya produksi industri, serta menjadi penyebab masih kurangnya minat untuk berinvestasi. Hal ini dikonfirmasi oleh perkembangan indeks keyakinan bisnis yang mengindikasikan optimisme pengusaha terhadap kondisi ekonomi yang mendukung 96 26 Kebijakan penurunan energi yang diumumkan pada TW4-12 akan berlaku efektif sejak Januari 2013. Penurunan biaya energi tersebut akan menurunkan biaya energi konsumen sebesar 18 persen dan industri sebesar 32 persen. Sumber: Bloomberg. 24 Januari 2013. Rousseff Deepens Brazil Power Cost Cuts as Inflation Accelerates Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara %, yoy %, yoy 60 100 Nilai ekspor Total 50 40 China 80 USA 60 Jerman Jepang 30 40 Argentina 20 20 10 0 0 -10 -20 -20 -40 -30 -60 Jan May 2010 Sep Jan May 2011 Sep Jan May 2012 Sep Sumber : Bloomberg Jan Apr Jul Oct Jan Apr 2011 Jul Oct 2012 Sumber : CEIC Grafik 2.117 Pertumbuhan Ekspor Total Grafik 2.118 Pertumbuhan Ekspor Brazil ke Mitra Dagang Utama memberikan konsesi kepada sektor swasta membesar di TW4-12 yang disebabkan defisit yang terkait dengan proyek infrastruktur. neraca perdagangan. Hal ini disebabkan Sejalan dengan proses pemulihan ekonomi global yang masih moderat, aktivitas ekspor Brazil di TW4-12 juga masih terkendala. Dalam dua triwulan terakhir, ekspor Brazil mengalami kontraksi yang dalam (minus 3,2%, yoy) di TW3-12 (Grafik 2.117). Kontraksi tersebut diperkirakan masih berlanjut di TW412 sebagaimana tercermin dari laju pertumbuhan ekspor bulanan yang hingga triwulan laporan masih negatif (Grafik 2.117). pelemahan ekspor yang semakin dalam di tengah aktivitas impor yang masih tinggi (Grafik 2.119). Sementara itu, kinerja neraca modal dan finansial cenderung meningkat di triwulan laporan yang dipicu peningkatan direct investment (Grafik 2.120). Di sisi investasi portofolio, pada triwulan laporan terindikasi terjadi perubahan jenis aliran masuk pada triwulan sebelumnya didominasi oleh debt securities menjadi equity securities. Belum signifikannya permulihan ekonomi di Juta USD negara mitra dagang utamanya, seperti China, 50000 Amerika Serikat, Argentina, dan Jerman (Grafik 40000 Neraca Berjalan 2.118) dan perlambatan ekonomi yang dialami 30000 Neraca Finansial dan Kapital oleh China dan resesi di Jepang diduga menjadi 20000 faktor penyebab tertahannya aktivitas ekspor Overall Balance 10000 0 di tahun 2012. -10000 Belum pulihnya aktivitas ekspor semakin -20000 memberikan tekanan kepada kinerja neraca -30000 pembayaran Brazil. Defisit neraca pembayaran yang sudah terjadi sejak TW1-12 semakin I II III 2010 IV I II III 2011 IV I II III IV 2012 Sumber : BCB Grafik 2.119 Kinerja Neraca Pembayaran 97 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 USD Juta USD/BRL 2,2 60000 50000 2,1 40000 30000 2,0 20000 1,9 10000 1,8 0 1,7 -10000 -20000 Other investments Financial derivatives Portfolio investments Direct investment -30000 -40000 1,6 1,5 -50000 Nilai Tukar Brazil 1,4 I II III IV 2008 I II III IV 2009 I II III IV 2010* I II III IV 2011* I II III IV 2012* Jan Mar Mar Jul 2011 Sep Nov Jan Mar May Jul 2012 Sep Nov Sumber : Bloomberg Sumber : Banco Central do Brazil Grafik 2.120 Aliran Modal Masuk Grafik 2.122 Nilai Tukar Brazil Seiring dengan gejolak kondisi pasar Brazil kembali mengalami tekanan depresiasi keuangan global yang mereda, perkembangan dari USD/BRL 2,03 di akhir TW3-12 menjadi pasar keuangan domestik Brazil cukup USD/BRL 2,12 di pertengahan TW4-12 (Grafik terkendali. Hal ini tercermin pada pergerakan 2.122) atau terdepresiasi sebesar 1,03% indeks harga saham Bovespa yang bergerak dibandingkan TW3-12. Hal tersebut dipicu positif di TW4-12 (Grafik 2.121). Berkurangnya oleh (i) realisasi laju PDB TW3-12 yang lebih gejolak di pasar saham di TW4-12 terjadi rendah dari perkiraan, (ii) rencana pemerintah seiring dengan relatif minimnya sentimen untuk menurunkan borrowing cost pada level negatif di pasar keuangan global. terendahnya yang berimplikasi pada Nilai tukar Brazil pada TW4-12 mengalami tekanan depresiasi. Nilai tukar kemungkinan suku bunga kebijakan SELIC rate akan bertahan pada level saat ini untuk jangka waktu yang panjang, (iii) tekanan inflasi yang semakin meningkat dan (iv) antisipasi pasar Indeks 75000 terhadap kemungkinan dampak negatif 70000 kebijakan fiscal cliff AS. Kekhawatiran investor 65000 terhadap prospek ekonomi Brazil juga 60000 55000 tercermin dari CDS Brazil yang sedikit 50000 meningkat pada periode saat terjadi depresiasi 45000 nilai tukar tersebut (Grafik 2.123). Sebagai 40000 35000 Indeks Saham BOVESPA 30000 1 22 Jan Jan 12 4 25 15 6 27 17 Feb Mar Mar Apr Mei Mei Jun 8 Jul 29 Jul 19 9 30 12 11 2 23 Ags Sep Sep Okt Nov Des Des 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.121 Indeks Harga Saham Bovespa 98 respon terhadap tekanan depresiasi tersebut, BCB melakukan perubahan kebijakan terkait nilai tukar di TW4-12. Pada mulanya BCB menerapkan reserve currency swap sejak Mei 2012 yang ditujukan untuk memproteksi Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % 240 8,0 220 7,0 200 6,0 180 160 Inflasi 5,0 140 4,0 120 Target Inflasi: 4.5% + -2% 3,0 100 CDS Brazil 80 Jan Mar Mar Jul 2011 Sep Nov Jan Mar May Jul 2012 Sep Nov 2,0 Jan May Sep Jan May Sep 2008 2009 Jan May Sep 2010 Jan May Sep Jan May Sep 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.123 Credit Default Swap Brazil Grafik 2.124 Inflasi Brazil eksportir akibat kuatnya tekanan apresiasi dan Sebagai respon terhadap menjaga pergerakan nilai tukar Brazil pada perkembangan ekonomi, BCB masih kisaran USD/BRL 2. Namun, di TW4-12, mempertahankan suku bunga kebijakannya di kebijakan tersebut diubah menjadi currency level 7,25% (Grafik 2.125). Kebijakan ini 27 swap untuk mencegah pelemahan nilai tukar ditempuh untuk menciptakan kestabilan yang semakin dalam. Pascaperubahan moneter dalam periode yang cukup panjang kebijakan tersebut, nilai tukar Brazil kembali di tengah proses pemulihan ekonomi domestik bergerak di kisaran USD/BRL 2. yang belum berjalan seperti yang diharapkan, Tekanan inflasi di TW4-12 cenderung meningkat. Masih berlanjutnya dampak supply shock komoditas pangan menyebabkan laju inflasi di triwulan laporan masih berada di atas dan permasalahan di perekonomian global yang belum teratasi. Strategi ini diharapkan dapat menjamin konvergensi inflasi menuju target Bank Sentral. Upaya mempertahankan titik tengah target BCB. Hingga akhir TW412, laju inflasi mencapai 5,84%, lebih tinggi dibandingkan inflasi pada akhir triwulan %, yoy 14,00 13,00 sebelumnya (5,28%). Selain itu, masih kuatnya 12,00 permintaan domestik juga diperkirakan turut 11,00 mempengaruhi tekanan inflasi di TW4-12 10,00 (Grafik 2.124). tren penurunan suku bunga Brazil 9,00 8,00 7,00 27 Currency Swap atau sering disebut Swap adalah suatu transaksi / kontrak untuk membeli atau menjual valuta asing lawan valuta (asing) lainnya pada tanggal valuta tertentu sekaligus dengan perjanjian untuk menjual atau membeli kembali pada tanggal valuta berbeda di masa yang akan datang, dengan harga yang ditentukan pada tanggal kontrak. 6,00 SELIC Rate Jan May Sep 2009 Jan May 2010 Sep Jan May Sep Jan 2011 May Sep 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.125 SELIC Rate Brazil 99 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 level suku bunga tersebut juga terkait dengan 13 hingga akhir tahun. Di 2014, inflasi masih strategi pemerintah Brazil untuk tetap akan bergerak di kisaran 4,8% - 5,2%30. mendorong pertumbuhan ekonomi Brazil Beberapa dengan menurunkan borrowing cost pada meningkatkan tekanan inflasi ke depan adalah level terendahnya. kenaikan upah, kenaikan harga bensin dan Ke depan, perekonomian Brazil diperkirakan akan membaik di 2013. Asesmen terkini dari beberapa lembaga internasional (IMF, World Bank, BIS, CF)28 maupun hasil survey Bank Sentral pada Januari 2013 memperkirakan ekonomi Brazil akan tumbuh 3,3% - 3,5% di 2013 dan 3,5% - 4,1% di faktor yang berpotensi tekanan sisi permintaan sebagai dampak dari stimulus moneter maupun fiskal. Sementara itu, rencana pemerintah untuk menurunkan pajak distribusi dan produksi listrik yang dapat menurunkan tarif listrik rumah tangga dan industri diharapkan dapat menurunkan tekanan inflasi. 2014. Di tengah proses pemulihan ekonomi Sementara itu, kondisi pasar keuangan global yang masih berlangsung moderat, Brazil masih dibayangi oleh risiko yang tinggi tinggi. faktor-faktor pendorong pertumbuhan Gejolak di pasar keuangan masih bersumber ekonomi Brazil di 2013 diperkirakan dari proses deleveranging yang berlangsung 29 bersumber dari stimulus fiskal dan moneter , di negara-negara maju. Meskipun ke depan serta investasi jangka pendek terkait dengan kemungkinan terjadinya gejolak yang ekstrim persiapan Piala Dunia Sepak Bola 2014 dan di pasar keuangan global diperkirakan Olimpiade Musim Panas 2016. Investasi menurun, namun prospek pertumbuhan tersebut diharapkan dapat meningkatkan ekonomi global masih berlangsung moderat. aliran modal masuk dan menjadi penahan laju Ruang bagi otoritas di negara-negara maju pelemahan ekonomi Brazil. menerapkan kebijakan moneter maupun fiskal Tekanan inflasi ke depan diperkirakan masih berada di atas titik tengah targetnya. BCB memperkirakan inflasi di 2013 sebesar 5,7% di TW1-13, namun akan menurun menjadi 5,6% di TW2-13 dan 4,9% di TW3- semakin terbatas. Sementara itu, aktivitas ekonomi di negara-negara emerging markets sangat bergantung pada tingkat resiliensi ekonomi domestiknya. Ke depan, BCB diperkirakan masih belum merubah arah suku bunga kebijakannya. Mengingat masih adanya 28 IMF melalui WEO Januari 2013 dan Consensus Forecast Januari 2013 masing-masing memperkirakan pertumbuhan ekonomi Brazil pada 2013 sebesar 3.5% dan 3.3%. 29 Beberapa stimulus yang dikeluarkan pemerintah pada akhir tahun 2012 seperti perpanjangan pemotongan pajak payroll retailer, tax breaks pembelanjaan peralatan rumahtangga, dan penurunan reserve requirement bagi bank yang memberikan kredit investasi diharapkan dapat mendorong pemulihan ekonomi Brazil. 100 potensi tekanan inflasi dalam jangka pendek dan proses pemulihan ekonomi yang berjalan 30 Inflation Report December 2012. Banco Central do Brasil. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara lambat, SELIC rate diperkirakan akan moneter diharapkan tidak lagi menjadi mempertahankan pada level saat ini. Hal ini instrumen ditempuh untuk menciptakan kestabilan pemulihan ekonomi. Selain karena ruang moneter dalam jangka panjang guna untuk penurunan suku bunga kebijakan mendorong pemulihan ekonomi ekonomi semakin terbatas, hal utama yang harus segera domestik dan menjamin konvergensi inflasi diselesaikan oleh Pemerintah Brazil adalah kepada targetnya. Ke depan, kebijakan permasalahan struktural di sisi pasokan. utama untuk mendorong 101 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Halaman ini sengaja dikosongkan 102 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas BAB 3 Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Perkembangan pasar keuangan global di akhir tahun umumnya menunjukan kinerja positif meski masih dibayangi ketidakpastian kondisi perekonomian global. Langkah otoritas di negara maju yang terus mengeluarkan kebijakan akomodatif pada gilirannya memberi sentimen positif kinerja bursa dunia. Indeks Dow Jones (AS), Stoxx 50 (Eropa), dan Nikkei 225 (Jepang) di triwulan tercatat mengalami kinerja di atas periode sebelumnya meski risiko kerentanan di AS, Kawasan Eropa, dan Jepang masih tinggi. Hal itu tercermin pula dari yield obligasi Kawasan Eropa dan Jepang di triwulan laporan yang berada dalam tren lemah. Pasar saham di kawasan ASEAN juga membukukan kinerja positif sebagai imbas sentimen positif bursa global. Di antara negara ASEAN5, bursa saham di Thailand, Filipina, dan Indonesia tercatat mengalami kinerja terbaik secara triwulanan dan tahunan sejalan masih terjaganya resiliensi perekonomian negara tersebut. Kinerja positif yang dialami oleh bursa saham global pada gilirannya mendorong berlanjutnya tren apresiasi mata uang dunia terhadap USD. Hal itu juga dipengaruhi kebijakan the Fed yang melanjutkan kebijakan QE di periode laporan. Sementara itu, harga komoditas sepanjang di TW4-12 cenderung melemah sebagai imbas menurunnya permintaan. Meski demikian untuk keseluruhan 2012 harga komoditi global masih di kisaran harga yang tinggi. Perlambatan global yang terus berlanjut terutama di negara maju berpotensi membatasi kenaikan harga lebih lanjut. A. PASAR KEUANGAN A.1 Pasar Saham Perkembangan pasar saham global di semester pertama seiring krisis Euro yang terus berlanjut. Respon kebijakan moneter bank sentral negara maju yang longgar dan akomodatif yang juga disertai dengan akhir semester dua 2012 kembali mencatat kebijakan kinerja positif setelah sempat tertekan di meredakan tekanan di pasar keuangan serta non-konvensional mampu 103 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 memberikan sentimen positif di bursa saham global. Perkembangan pasar saham global di 2012 masih bergerak fluktuatif dan diwarnai Terimbas sentimen positif di bursa saham global, kinerja bursa saham emerging Asia juga menunjukkan penguatan signifikan. India, Thailand, Filipina, dan Indonesia tercatat mempunyai kinerja bursa saham terbaik secara triwulanan maupun tahunan. Terkait India, meski fundamental ekonomi masih lemah, namun langkah penurunan Cash Reserve Ratio (CRR) oleh bank sentral (RBI) dan keputusan pemerintah untuk melakukan reformasi ekonomi terutama dalam bentuk penetapan ketidakpastian ketidakpastian. Sentimen negatif krisis Euro yang memburuk serta perlambatan ekonomi global menyebabkan pasar saham tertekan hingga mencapai level terendah di pertengahan tahun (Grafik 3.1). Namun demikian, memasuki semester 2 2012 bursa saham global terutama di AS dan Euro mulai membaik didukung oleh berbagai upaya bank sentral AS (the Fed) dan Euro (ECB) untuk mendorong perekonomian dan menahan pelemahan lebih lanjut (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). target defisit anggaran berdampak signifikan Kinerja positif pasar saham AS dan Euro terhadap perkembangan bursa saham India. di awal semester kedua terus berlanjut hingga Selanjutnya, fundamental ekonomi Thailand, akhir 2012 2012. Indeks saham Dow Jones dan S&P Filipina, dan Indonesia yang menunjukkan (AS) serta Stoxx 50 (Euro) menunjukkan tren resiliensi serta imbal hasil negara tersebut yang yang meningkat, masing-masing naik (rata- tergolong masih cukup tinggi masih menjadi rata) sebesar 0,2% qoq, 1,2% qoq dan 5,9% faktor pendorong risk appetite investor qoq mencapai 13.104, 1.426, serta 2.292 di sehingga terus mendorong arus masuk akhir triwulan laporan. Sentimen positif dari portfolio investment di negara-negara tersebut. kebijakan QE3 the Fed serta persetujuan Tabel 3.1. Indeks Harga Saham Indeks Saham Dow Jones (AS) S&P 500 (AS) Stoxx 50 (Kawasan Euro) Nikkei 225 (Jepang) SHCOMP (China) KOSPI (Korea) BSE Sensex (India) JCI (Indonesia) KLCI (Malaysia) PCOMP (Philipina) STI (Singapura) SET (Thailand) 2009 2010 Akhir Periode 2011 TW3 TW4 2012 TW3 TW4 2009 2010 10.428 11.578 10.913 12.218 13.437 13.104 8.886 10.669 1.115 1.205 1.131 1.258 1.441 1.426 948 1.140 2.926 2.793 2.180 2.292 2.454 2.636 2.513 2.780 10.546 10.229 8.700 8.455 8.870 10.395 9.346 10.006 3.277 2.808 2.359 2.199 2.086 2.269 2.765 2.831 1.683 2.051 1.770 1.826 1.996 1.997 1.429 1.765 17.465 20.509 16.454 15.455 18.763 19.427 13.701 18.207 2.534 3.704 3.549 3.822 4.263 4.317 1.981 3.057 1.273 1.519 1.387 1.531 1.637 1.689 1.083 1.374 3.053 4.201 4.000 4.372 5.346 5.813 2.470 3.522 2.898 3.190 2.675 2.646 3.060 3.167 2.280 2.967 735 1.033 916 1.025 1.299 1.392 585 850 Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: Indeks dalam mata uang lokal; ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year 104 Rata-rata Periode Perubahan TW4-12 % qtq % yoy 2011 2012 2011 TW3 TW4 TW3 TW4 Rata-Rata ptp Rata-Rata 11.648 11.799 11.958 13.113 13.140 0,2 -2,5 11,4 1.225 1.226 1.268 1.401 1.418 1,2 -1,0 15,7 2.382 2.276 2.613 2.401 2.543 5,9 7,4 11,8 9.246 8.581 9.425 8.886 9.209 3,6 17,2 7,3 2.608 2.366 2.667 2.119 2.088 -1,5 8,8 -11,7 1.564 1.850 1.983 1.900 1.938 2,0 0,0 4,8 17.400 16.468 17.778 17.644 18.916 7,2 3,5 14,9 3.894 3.709 3.727 4.113 4.311 4,8 1,3 16,2 1.497 1.459 1.506 1.634 1.647 0,8 3,2 12,9 4.334 4.240 4.186 5.249 5.541 5,6 8,7 30,7 2.923 2.723 2.972 3.027 3.064 1,2 3,5 12,5 1.061 979 1.026 1.228 1.315 7,1 7,2 34,3 ptp 7,3 13,4 15,0 22,9 3,2 9,4 25,7 12,9 10,3 33,0 19,7 35,8 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Indeks Indeks 1800 Dunia, lhs 1700 Euro, lhs 1600 Emerging Asia, rhs TW4-12 Indeks 550 500 450 1300 400 1200 1100 350 1000 300 Jan Jan MarAprMeiMei Jun Jul Ags SepOktNovDes Jan FebMarAprMei Jun Jul Ags SepOkt NovDesJan FebMarAprMei Jun Jul Ags SepOkt NovDes 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 110 105 125 100 120 95 115 90 110 85 105 80 100 75 70 95 S&P (AS) Nikkei 225 (Jepang), rhs 90 900 TW4-12 Dow Jones (AS) Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhs 130 1500 1400 Indeks 135 65 60 85 Jan FebMarAprMeiJun Jul AgsSepOktNovDesJan FebMarAprMeiJun Jul AgsSepOktNovDesJan FebMarAprMeiJun Jul AgsSepOktNovDes 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3.1 MSCI Dunia, Euro dan Asia Pasifik Grafik 3.2 Indeks Saham Negara Maju (1 Jan -10=100) pelonggaran term bailout Yunani oleh EU dan Sentimen positif ekspektasi tertahannya IMF berada di balik perkembangan tersebut. pemburukan di AS dan berlanjutnya kebijakan Selanjutnya, pelemahan kinerja bursa saham QE oleh the Fed menjadi faktor pemicu. Terkait Jepang tertahan di TW4-12, indeks Nikkei India, upaya bank sentral (RBI) menurunkan mencatat kenaikan (rata-rata) sebesar 3,6% Cash Reserve Ratio (CRR) dan keputusan qoq dan mencapai 9.209 di akhir triwulan pemerintah untuk melakukan reformasi laporan. Adanya rencana penambahan ekonomi terutama dalam bentuk penetapan stimulus fiskal dan moneter di Jepang target defisit anggaran berdampak signifikan mendorong ekspektasi kenaikan pendapatan terhadap perkembangan bursa saham. perusahaan/emiten menjadi faktor dibalik Sementara itu, bursa saham China kembali penguatan indeks Nikkei. Secara umum, rata- mengalami penurunan baik secara triwulanan rata perkembangan saham di AS selama 2012 maupun tahunan dan berada di level 2.269 di masih lebih baik dibandingkan 2011, akhir Desember 2012. Hal itu dipicu sementara di Euro dan Jepang masih lebih kekhawatiran terhadap ekonomi China yang rendah dibandingkan 2011. juga terimbas perlambatan global terutama Sejalan dengan tren di pasar saham negara maju, kinerja bursa saham di negara kawasan emerging Asia juga melanjutkan tren kenaikan hingga akhir 2012 2012. Indeks saham di Korea (Kospi) dan India (BSE Sensex) selama TW4-12 bergerak naik sebesar 2% dan 7,2% qoq mencapai level 1.997 dan 19.427 di akhir yang dialami mitra dagang utamanya. Namun demikian, menjelang akhir triwulan, pasar saham China kembali rebound seiring dengan membaiknya rilis indikator China sehingga mampu menimbulkan optimisme di bursa saham. Terimbas sentimen positif global, bursa triwulan. Level tersebut bahkan lebih tinggi saham dibandingkan periode yang sama di 2011. membukukan kinerja positif positif. Tren peningkatan di kawasan ASEAN kembali 105 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Indeks Indeks 200 140 TW4-12 130 180 120 STI (Singapura) KLCI (Malaysia) SET (Thailand) JCI (Indonesia) TW4-12 PCOMP (Filipina) 110 160 100 140 90 80 120 70 SHCOMP (China) 60 KOSPI (Korea) BSE Sensex (India) 100 50 80 Jan FebMarApr Mei Jun Jul Ags SepOkt NovDes Jan FebMarApr Mei Jun Jul Ags SepOkt NovDes Jan FebMarApr Mei Jun Jul Ags SepOkt NovDes 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Jan FebMarApr Mei Jun Jul Ags SepOkt NovDes Jan FebMarApr Mei Jun Jul Ags SepOkt NovDes Jan FebMarApr Mei Jun Jul Ags SepOkt NovDes 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan India (1 Jan-10=100) Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5 (1 Jan-10=100) bursa saham telah dimulai sejak akhir 2011 indikator perekonomian dan perkembangan dan secara rata-rata di TW4-12 telah naik lebih inflasi yang masih dalam rentang kendali bank dari 12% yoy (Tabel 3.1). Diantara negara sentral juga memberikan keyakinan investor ASEAN5, bursa saham di Thailand (Stock untuk terus melakukan investasi portofolio di Exchange of Thailand/SET) dan Filipina kedua negara tersebut. (Philippine Stock Exchange/PSE Index/PCOMP), serta Indonesia (Jakarta Composite Index/JCI) masih memiliki kinerja yang terbaik secara A.2 Pasar Obligasi triwulanan maupun tahunan. Di tengah Di periode laporan yield AS sedikit naik ancaman perlambatan global, ekonomi sedangkan yield Jerman dan Jepang Thailand menjaga cenderung menurun. Ketidakseragaman arah pertumbuhannya dan berupaya pulih dari yield tersebut menunjukkan perbedaan respon bencana banjir di akhir 2011 lalu. Didukung investor di ketiga negara tersebut. Dalam oleh kebijakan bank sentral yang memangkas konteks yield AS, meningkatnya yield suku bunga kebijakan pada Oktober 2012 mencerminkan sedikit terpenuhinya harapan serta langkah pemerintah yang menaikkan atas kebijakan konkrit pemerintah dalam UMR di beberapa kota besar di Thailand, mengatasi krisis dengan adanya kebijakan optimisme investor terhadap perkembangan fiscal cliff yang berujung pada pengalihan ekonomi Thailand mampu mendorong investasi ke bursa saham AS. Adapun penguatan bursa saham hingga akhir 2012. penurunan yield Jepang dan Jerman Selain itu, fundamental makroekonomi baik menggambarkan demand yang masih tinggi Filipina maupun Indonesia yang dianggap terhadap aset kelas pemerintah yang dinilai masih cukup resilien seiring membaiknya relatif aman di tengah ketidakpastian yang 106 masih mampu Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas masih membayangi perekonomian. Bertolak Yield belakang dengan pesimisme tersebut, Trend (qoq) Trend (yoy) fundamental ekonomi emerging market semakin membaik. Hal itu terlihat dari pergerakan yield Indonesia dan negara peers yang cenderung turun. UST Notes Japan Bond German Bond 6,92 -17,88 -6,32 -36,26 -3,42 -76,35 Yield UST Notes Japan Bond German Bond Rata-rata TW1 (%) 1,87 0,83 1,71 Rata-rata TW4 (%) 1,69 0,52 1,1 Selisih -18,19 -31,24 -60,14 Di 2013, pergerakan yield ke depan diproyeksikan masih dalam tren menguat A S : Kenaikan yield UST Notes sejalan masih kuatnya isu pelemahan ekonomi menunjukkan adanya aksi flight from quality. global di tengah belum pulihnya ekonomi AS Indikator perekonomian AS yang positif di maupun Kawasan Eropa. Sebaliknya, outlook akhir tahun menunjukkan sinyal awal kawasan Asia dan Emerging Market masih pertumbuhan aktivitas ekonomi AS meski diperkirakan lebih terjaga terhadap kondisi masih dibayangi kerentanan. Kepercayaan ekonomi global. Perkiraan pergerakan yield investor bahwa pemimpin negara tersebut Indonesia dan peers juga menunjukkan akan mencapai kesepakatan untuk membawa perbaikan. Dengan tingkat pertumbuhan negaranya keluar dari masalah fiscal cliff mulai diatas 6% yoy, tingkat utang Indonesia sedikit terbangun. Oleh karena itu, timbul diperkirakan masih akan meningkat dengan keberanian investor untuk beralih kepada aset cost of fund yang semakin rendah yang yang lebih berisiko, sehingga mendorong didukung oleh persepsi risiko yang juga kenaikan yield UST Notes. membaik. Jerman: Pergerakan German Bonds diwarnai aksi flight to quality yang Performa Safe Haven Bond (G3) menunjukkan belum bebasnya negara tersebut dari krisis Eropa. Sejalan dengan itu Pemerintah Pada TW4-12, yield Japan Bond dan % German Bond menurun, sementara UST Notes 3.5). Pergerakan yield meningkat (Grafik 3.5) 2,50 % TW 1 TW 2 TW 3 1,00 TW 4 2,30 0,90 2,10 0,80 diwarnai aksi flight to quality guna 1,90 0,70 mengamankan posisi kepemilikan aset. Hal ini 1,70 0,60 1,50 0,50 1,30 0,40 1,10 0,30 0,90 0,20 0,70 0,10 merefleksikan kondisi ekonomi global yang belum sepenuhnya stabil atau pulih dari krisis global. Dibandingkan dengan TW4-11, pergerakan yield TW4-12 safe haven (kecuali AS) masih menurun. Pergerakan yield masingmasing G3 dijelaskan lebih lanjut sebagai berikut: 0,50 0,00 Jan Feb Mar UST Note (lhs) Apr Mei Jun Jul 2012 Ags German Bund (lhs) Sep Okt Nov Des Japan bond (rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3 107 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Jerman merevisi pertumbuhan ekonomi tahun Sepanjang tahun 2012 yield safe haven 2013 menjadi 1% yoy dari sebelumnya 1,6% bond menunjukan tren penurunan penurunan. Meski yoy menyusul terjadinya perlambatan ekonomi demikian di akhir TW1-12 yield safe haven dari 0,3% yoy (TW2-12) menjadi 0,2% yoy bond sempat naik setelah dipicu oleh sentimen (TW3-12). Selain krisis kawasan, melambatnya positif investor terhadap perkembangan ekonomi Jerman sejalan dengan melambatnya ekonomi negara G-3 khususnya AS. pertumbuhan global dan pengangguran yang Menurunnya angka penganguran AS dan meningkat upaya the Fed mempertahankan tingkat suku Jepang Jepang: Kondisi ekonomi Jepang saat ini dinilai masih dalam resesi ekonomi. Bahkan OECD menurunkan pertumbuhan ekonomi bunga rendah di tengah kebijakan Quantitatitve Easing berada di balik sentiment positif tersebut. dari 2% yoy menjadi 1,6% yoy (2012). Pemerintah sendiri melakukan penurunan asesmen ekonomi terhadap delapan dari sebelas daerah di Jepang. Selain itu, Bank of Japan (BoJ) juga«akan menambah kapasitas Performa Obligasi Global Emerging Market Kinerja obligasi global pemerintah dan buying and lending serta melakukan evaluasi korporasi Indonesia, negara peers, serta BRIC terhadap target inflasi sebesar 1%. Sejalan pada TW4-12 menunjukkan performa sangat dengan tantangan yang dihadapi oleh baik baik. Hal tersebut terlihat dari yield yang terus perekonomian Jepang, otoritas juga menurun jika dibandingkan dengan triwulan memutuskan untuk melakukan penambahan atau tahun sebelumnya (Grafik 3.6). Hal stimulus sebesar JPY10 triliun menjadi JPY101 tersebut dipicu kondisi masih lemahnya triliun guna membangkitkan perekonomian ekonomi negara G-3 dan relatif membaiknya Jepang yang tengah mengalami deflasi. Hal fundamental emerging markets. Sejalan lain yang juga menunjukan kerentanan dengan itu yield obligasi global pemerintah dan ekonomi Jepang adalah meningkatnya trade korporasi Indonesia maupun negara peers dan deficit Jepang dengan China (pasar terbesar BRIC menurun, menandakan semakin Jepang) meningkat 90% menjadi JPY3,22 rendahnya biaya pinjaman. Yield obligasi triliun di bandingkan periode yang sama pada global milik Pemerintah Indonesia dengan Januari √ Agustus 2011. Kekhawatiran akan tenor 5, 10 dan 30 tahun masing-masing ekonomi Jepang juga terlihat dari beberapa menurun sebesar 45,53 bps qoq, 42,67 bps indikator antara lain penurunan indikator qoq, dan 32,30 bps qoq. Demikian pula ekonomi seperti index productionnoutput dengan yield obligasi global pemerintah sebesar 1,3% (Agustus 2012), dan Consumer dengan skema syariah juga menurun sebesar Price Index (Jepang) menjadi 0,1% jika 36,73 bps qoq. Senada dengan itu, yield dibandingkan September 2011. obligasi global pemerintah yang diterbitkan di 108 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Yield Indo '14 (5thn) Indo '20 (10thn) Indo '38 (30thn) Samurai Bond Sukuk Trend (qoq) -45,53 -42,87 -32,3 -18,69 -36,73 Trend (yoy) -149,92 -143,42 -100,77 -75,64 -160,92 Yield Indo '14 (5thn) Rata-rata TW1 (%) Indo '20 (10thn) Indo '38 (30thn) 2,32 Rata-rata TW4 (%) Selisih (bps) 3,71 Samurai Bond 5,07 2,14 Sukuk 2,54 1,37 2,68 4,33 1,25 1,65 -95,88 -103,43 -74,33 -88,65 -88,76 Jepang, yaitu Samurai bond juga menurun korporasi Bakrie Telecom dan BUMI disinyalir sebesar 16,69 bps qoq. akibat perselisihan para pemegang saham saham. Yield koorporasi PT Bakrie Telecom maupun Membaiknya fundamental ekonomi BUMI di triwulan laporan mengalami kenaikan Indonesia turut berdampak positif bagi yield masing-masing sebesar 493,25 bps qoq dan koorporasi yang mengalami penurunan 2.515,89 bps qoq. Hal itu dipicu perselisihan masing-masing sebesar 85,15 bps qoq (PLN), antara Bakrie dengan Rothschild (BUMI plc) 48,87 bps qoq (Pertamina), 68,51 bps qoq mengenai laporan keuangan BUMI yang dinilai (LPEI), 39,72 bps qoq (BNI»46). Perkiraan mencurigakan. Hal itu kemudian mendorong berbagai ekonom bahwa pertumbuhan Bakrie mengajukan proposal pembelian 18,9% ekonomi Indonesia pada 2013 masih tetap di atas 6%, akan terus sisa saham BUMI plc sehingga Bakrie dapat mendongkrak mengendalikan saham BUMI tanpa perlu kepercayaan investor terhadap aset keuangan berhubungan dengan BUMI plc. Langkah Indonesia. Positifnya pergerakan yield tersebut kemudian disikapi oleh pihak BUMI pemerintah dan korporasi Indonesia di 2012 plc dengan upaya menggalang kekuatan turut dipengaruhi oleh pencapaian investment mempertahankan dominasinya terhadap aset grade oleh lembaga rating Moody»s dari Ba1 tambang batubara Indonesia yaitu BUMI dan menjadi Baa3 pada 18 Januari 2012. BRAU dengan menggandeng investor lokal. Sementara itu, meningkatnya yield Yield PLN Pertamina Trend (qoq) -85,15 Trend (yoy) -228,1 Yield PLN Rata-rata TW1 (%) Rata-rata TW4 (%) 2,56 Selisih (bps) -48,87 *) -145,31 *) -68,51 -39,72 *) LPEI BNI '46 *) *) 3,69 *) BNI '46 *) Pertamina 4,01 LPEI 2,46 *) 3,14 *) Bakrie Telecom Bumi 493,25 1593,23 450,02 2515,89 Bakrie Telecom Bumi 29,67 9,71 53,94 16,18 2426,70 646,73 109 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Yield Filipina Peru Brazil China India Trend (qoq) -39,28 -23,18 -30,31 -14,61 -74,16 Trend (yoy) -164,83 -157,74 -193,58 -33,28 -196,51 Yield Filipina Rata-rata TW1 (%) Peru 3,44 Rata-rata TW4 (%) Selisih (bps) Brazil 2,98 China 3,23 India 1,27 2,56 2,15 1,75 2,10 0,90 2,10 -128,94 -123,06 -112,86 -36,40 -46,12 Seirama dengan yield Indonesia, peers Penurunan yield peers dan BRIC juga terjadi dan negara BRIC juga mengalami penurunan jika yield. Menurunnya yield negara peers dan mencerminkan makin menariknya kawasan dibandingkan dengan TW3-11, negara BRIC tidak terlepas dari laju emerging market bagi para investor karena pertumbuhan ekonomi negara dimaksud yang dinilai lebih resilien terhadap krisis ekonomi masih terjaga di tengah krisis yang melanda dewasa ini. negara maju. Di sisi lain, outlook ekonomi China yang dinilai positif pada 2013 juga menambah kepercayaan investor terhadap Performa Credit Default Swap emerging market. Yield obligasi global negara Sejalan dengan pergerakan yield peers dan BRIC mengalami penurunan masing- obligasi global, premi CDS Indonesia dan peers masing sebesar 39,28 bps qoq (Filipina), 23,18 pada TW4-12 juga mengalami penurunan baik bps qoq (Peru), 30,31 bps qoq (Brazil), 14,61 dibandingkan dengan TW3-12 maupun TW4- bps qoq (China) dan 74,16 bps qoq (India). 11 (Grafik 3.12) 3.12). % % 6 TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 21,00 % TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 19,00 5 70,00 60,00 17,00 50,00 15,00 4 3 13,00 40,00 11,00 30,00 9,00 20,00 7,00 2 10,00 5,00 1 0,00 3,00 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar 2012 New INDO'14 (5 tahun) INDO'20 INDO'38 Jun Jul 2012 Ags Sep Okt Nov Des Bakrie Telecom (rhs) Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 3.6 Yield Global Bond Indonesia 110 Bumi Capital PTE Apr Mei Grafik 3.7 Yield Global Bond Korporasi (Swasta Indonesia) Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas % 6,00 BNI'46 TW 1 TW 2 TW 3 5 TW 4 5,50 5,00 4,5 4,50 4,00 4 3,50 3,00 3,5 2,50 2,00 3 1,50 1,00 2,5 0,50 Majapahit Hold LPEI TW 2 Pertamina 0,00 TW 3 TW 4 2 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul 2012 Ags Sep Okt Nov Des Apr Mei Grafik 3.8 Yield Global Bond Korporasi ( BUMN Indonesia) Ags 2012 Sep Okt Nov % 3,50 TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 3,00 3,00 2,50 2,50 2,00 1,50 2,00 1,00 1,50 0,50 SUKUK (lhs) Samurai Bond (rhs) 1,00 0,00 Feb Mar Jul Des Grafik 3.9 Yield Global Bond (Perbankan Indonesia) % % 3,50 Jan Jun Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Apr Mei Jun Jul 2012 Ags Sep Okt Nov 5,00 4,75 4,50 4,25 4,00 3,75 3,50 3,25 3,00 2,75 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50 1,25 1,00 Des % 2,00 TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 Philippina India Peru Brazil Indonesia China (rhs) 0,40 0,20 0,00 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul 2012 Ags Sep Okt Nov Des Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 3.11 Yield Global Bond Indonesia, Peers dan BRIC Grafik 3.10 Yield Sukuk dan Samurai Bond Pada triwulan laporan, premi CDS dibandingkan dengan TW3-12 maupun TW4- Indonesia maupun peers (Filipina, Brazil, Peru 11 11. Premi CDS mengalami penurunan masing- mengalami kinerja yang sangat baik masing sebesar 35,72 bps qoq (Indonesia) Yield Indonesia Filipina Brazil Peru Trend (qoq) -35,72 -34,00 -20,92 -23,5 Trend (yoy) -94,68 -98,07 -55,73 -67,15 Yield Indonesia Filipina Brazil Peru Rata-rata TW1 (%) 173,93 162,51 139,38 149,93 Rata-rata TW4 (%) 129,92 103,53 107,99 100,74 Selisih (bps) -44,00 -58,98 -31,39 -49,19 111 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 bps tahun 2012, maka posisi kawasan emerging 300,00 TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 market sebagai outlet investasi alternatif tetap 250,00 terjaga. 200,00 150,00 Performa Obligasi Global Negara-negara 100,00 Periferal Eropa 50,00 Jan Feb Mar Peru Apr Philippines Mei Jun Jul 2012 Brazil Ags Sep Okt Nov Di negara periferal Eropa, surat utang Des pemerintah maupun premi CDS pada TW4- Indonesia (rhs) Sumber : Bloomberg 12 Grafik 3.12 Premi CDS Indonesia dan Peers menunjukkan kinerja membaik dibandingkan dengan TW3-12 TW3-12. Hal itu terlihat dari penurunan yield maupun premi CDS 34,00 bps qoq (Filipina), 20,92 bps qoq (Brazil) periferal kecuali Spanyol, Yunani dan Italia dan 23,50 bps qoq (Peru). Penurunan itu (Grafik 3.14). Pada TW4-12, yield surat utang merefleksikan default risk negara emerging negara periferal menurun masing-masing market yang semakin menurun sehingga sebesar 184,14 bps qoq (Portugal), 116,53 bps menjadikan kawasan emerging market sebagai qoq (Irlandia), 121,60 bps qoq (Italia) 103,10 pilihan investornuntuk berinvestasi. Dengan bps qoq (Spanyol) dan 750,18 bps qoq pergerakan premi CDS yang terus turun selama (Yunani). Adapun premi CDS negara periferal, Yield Portugal Irlandia Italia Spanyol Yunani Trend (qoq) -184,11 -116,53 -121,69 -103,10 -750,18 Trend (yoy) -572,86 -363,16 -298,47 -14,86 -1125,02 Yield Portugal Irlandia Italia Spanyol Yunani Rata-rata TW1 (%) 14,75 7,07 5,30 4,69 28,61 Rata-rata TW4 (%) 7,38 4,62 3,72 5,12 15,90 -699,37 -244,96 -157,91 43,07 -1270,69 Selisih (bps) Yield Portugal Irlandia Italia Spanyol Yunani Trend (qoq) -214,15 -232,41 -158,87 -155,58 -8515,33 Trend (yoy) -591,43 -515,17 -217,57 -87,59 -961,96 Yield Portugal Irlandia Italia Spanyol Yunani Rata-rata TW1 (%) 1200,34 620,63 416,49 391,84 10704,79 Rata-rata TW4 (%) 492,15 213,31 279,65 315,52 6409,46 -708,19 -407,32 -136,84 -76,32 -4295,34 Selisih (bps) 112 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas mengalami penurunan masing-masing sebesar tahun tahun. Di TW1-12 yield negara periferal Eropa 214,15 bps qoq (Portugal), 232,41 bps qoq sempat (Irlandia), 158,87 bps qoq (Italia), 155,58 bps ketidakpastian restrukturisasi utang Yunani. qoq (Spanyol), dan 8.515,33 bps qoq (Yunani) Dalam Tren penurunan yield negara periferal Eropa turut dipengaruhi realisasi kebijakan penyelamatan ekonomi negara kawasan di November 2012 2012. Pada November 2012 kinerja yield tergolong bagus, terlihat dari adanya penurunan yield dan premi CDS. Penurunan tersebut terjadi karena i) implentasi program austerity, ii) adanya kesepakatan antara EU dan IMF terkait pemotongan terhadap debt target Yunani menjadi 124% (2020) dan 110% (2022) serta memberikan bantuan ekonomi lanjutan bagi Yunani, serta iii) laporan EU Commision yang menyatakan adanya menguat hal ini yang para dipicu oleh pemimpin EU mengharapkan private creditor agar bersedia menerima surat utang baru dalam rangka debt exchange dengan menanggung risiko yang lebih besar dan menerima surat utang baru dengan tingkat kupon sebesar 3,5%. Namun private creditor hanya menyetujui surat utang yang baru dengan tingkat kupon sebesar 4% dengan tenor 30 tahun. Selain itu ada laporan pejabat EU bahwa Yunani masih membutuhkan dana tambahan sebesar EUR15 miliar diluar dana bailout kedua IMF senilai EUR130 miliar dan program debt hair cut sebesar 53% yang melibatkan private creditor. peningkatan kepercayaan bisnis terhadap Setelah sempat mengalami penguatan kawasan Eropa menjadi 85,7 (November 2012) pada TW3-12, pasar obligasi global relatif stabil dari 84,3 (Oktober 2012). atau sedikit melemah pada TW4-12, terutama Pergerakan yield di 2012 tergolong membaik meski terjadi peningkatan di awal % di Asia Asia. Penurunan penerbitan obligasi global di Asia turut dipengaruhi oleh pelemahan pertumbuhan perekonomian China. Di tengah bps % 20,00 TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 18,00 16,00 40,00 1800,00 35,00 1600,00 30,00 14,00 25,00 12,00 bps 31000 TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 26000 1400,00 1200,00 21000 1000,00 10,00 20,00 8,00 15,00 16000 800,00 6,00 400,00 5,00 200,00 0,00 0,00 4,00 2,00 0,00 Jan Feb Mar Spanyol Apr Mei Irlandia Jun Jul 2012 Portugal Ags Sep Okt Italia Nov 600,00 10,00 Des Yunani (Rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 3.13 Yield Global Bond Negara PIIGS 11000 6000 1000 Jan Feb Mar Apr Mei Italia Spanyol Jun Jul 2012 Irlandia Ags Sep Okt Nov Des Portugal Yunani (Rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 3.14 Premi CDS Negara PIIGS 113 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Tabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi Global (Miliar USD) TW1 Global investment grade corporate Global high yield corporate Total 2011 TW2 TW3 TW4 TW1 2012 TW2 TW3 q.t.q (%) 770,0 100,0 618,7 424,8 445,2 106,7 33,1 38,3 821,9 507,4 679,7 33,9 106,7 55,1 110,7 101,0 870,0 725,4 457,9 483,5 928,6 562,5 790,4 -39,4 y.o.y (%) 60,0 234,1 72,6 Sumber: Thomson Reuters Tabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika Serikat (Miliar USD) US investment grade corporate US high yield corporate Total TW1 264,5 77,8 342,3 2011 2012 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 183,5 156,0 144,0 294,2 196,1 246,0 82,2 27,0 265,7 183,0 34,4 89,6 178,4 383,8 q,t,q (%) y,o,y (%) 25,4 57,7 92,6 90,7 243,1 244,7 338,6 38,4 85,0 48,6 Sumber: Thomson Reuters situasi seperti ini, tidak mengherankan jika 7,1% (qoq) menjadi USD263,3 miliar, pada TW4-12 penerbitan obligasi global sementara penerbitan obligasi korporasi high korporasi di pasar internasional masih yield hanya meningkat 2,9% (qoq) menjadi mengalami pelemahan 3,5% (qoq) menjadi sebesar USD95,4 miliar. USD762,7 miliar (Tabel 3.2). Penurunan terjadi pada obligasi korporasi investment grade sebesar 4,9% (qoq), sementara obligasi high yield sedikit mengalami peningkatan sebesar 5,2% (qoq). Berbeda dengan di AS, penerbitan obligasi di Asia dalam mata uang G3 (USD, Euro dan JPY) pada TW4-12 mengalami penurunan 7,7% (qoq) menjadi USD27,6 miliar miliar. Penurunan tersebut melanjutkan tren Terlepas dari ketidakpastian politik AS yang berlangsung selama 2012. Kinerja dengan adanya pemilihan presiden dan perekonomian negara di emerging market Asia permasalahan fiscal cliff, pasar obligasi AS yang umumnya melemah pada TW4-12 masih menjadi salah satu penyebab lesunya pasar bergerak positif dipengaruhi peningkatan risk appetite investor akibat kebijakan quantitative easing yang dilakukan beberapa bank sentral dunia. Total penerbitan obligasi korporasi pada TW4-12 meningkat 5,9% (qoq) menjadi USD358,7 miliar (Tabel 3.3). Peningkatan penerbitan obligasi tertinggi terjadi pada obligasi investment grade yaitu 114 obligasi global di Asia. Negara ASEAN masih melanjutkan momentum pertumbuhan ekonomi didorong oleh kuatnya permintaan domestik dan investasi investasi. Momentum ini turut memengaruhi pasar obligasi global korporasi di Indonesia. Setelah cenderung bersikap wait and see pada Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Tabel 3.4. Penerbitan Obligasi di Asia (Miliar USD) Asia G3 Currency Bond 2011 TW3 TW1 TW2 22,6 29,9 10,7 TW4 TW1 2012 TW2 TW3 TW4 13,0 41,2 35,1 27,6 29,9 q.t.q (%) y.o.y (%) -7,7 112,3 Sumber: Thomson Reuters TW3-12, korporasi mulai marak melakukan Miliar USD Jumlah PT 4 4 penerbitan obligasi global pada TW4-12. Penerbitan obligasi PT Perusahaan Listrik Nilai Obligasi Jumlah PT 3 3 Negara sebesar USD1 miliar juga tercatat sebagai salah satu penerbitan obligasi terbesar 2 2 1,80 1,40 di Asia pada TW4-12. 1,00 1,11 TW4 TW1 1 Sepanjang TW4-12 pergerakan yield obligasi global beberapa korporasi Indonesia menunjukkan tren yang beragam beragam. Yield 1 0,31 0,02 0 0 TW1 TW2 TW3 2011 TW2 TW3 2012 TW4 Sumber : Bloomberg, data SIUL-BI dan berbagai sumber, data diolah obligasi perusahaan BUMN (Majapahit Holding Grafik 3.15 Penerbitan Obligasi Internasional Korporasi Indonesia - anak perusahaan PLN , Pertamina, dan Lembaga Pembiayaan Ekspor Indonesia) cenderung stabil dan sejalan dengan kinerja Permasalahan krisis utang Eropa, dan persepsi terhadap pemerintah. Sementara prospek pengetatan fiskal Amerika dan yield obligasi non-BUMN cenderung pelemahan pertumbuhan di China masih tetap berfluktuatif yang antara lain dipengaruhi oleh akan menjadi faktor utama yang memengaruhi kinerja masing-masing perusahaan maupun pertumbuhan perekonomian global di 2013 2013. sektoral. Prospek positif pertumbuhan di Amerika dan % % 6 TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 % 70 25 TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 60 5 20 50 4 15 40 3 30 10 2 20 5 1 10 0 0 0 Jan Feb Mar Apr Majapahit Hold (PLN) Sumber : Bloomberg Mei Jun Jul 2012 Pertamina Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des 2012 LPEI Bumi Capital PTE Bakrie Telecom (rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 3.16 Yield Obligasi Internasional Korporasi Indonesia 115 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Dilihat dari indikator pasar sukuk1, yield, China serta berkurangnya kekawatiran akan fiscal cliff menumbuhkan sentimen pasar yang price, dan total return sukuk benchmark pada positif. Korporasi Indonesia diperkirakan akan TW4-12 menunjukkan kinerja yang baik jika memanfaatkan momentum awal tahun untuk dibandingkan kinerja triwulan sebelumnya sebelumnya. menerbitkan obligasi global. Beberapa Demikian pula, indeks saham dan kapitalisasi perusahaan akan mencari pendanaan melalui pasar saham baik yang terjadi di Indonesia penerbitan surat berharga di pasar (Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow internasional untuk menutupi kebutuhan Jones Islamic Market Index/DJIM) membaik. investasi dan refinancing utang yang akan jatuh tempo. Industri takaful global saat ini telah mencapai dua digit tingkat pertumbuhan pertumbuhan. Kawasan GCC2 dan Malaysia menjadi pemain A.3 Pasar Keuangan Syariah utama di industri takaful. Meskipun pasar GCC teratas dalam hal kontribusi, data Kinerja pasar sukuk global, pasar saham menunjukkan terjadi perlambatan tingkat syariah, dan takaful tahun 2012 secara umum pertumbuhan sejalan tumbuhnya upaya menunjukan performa yang baik baik. Meski di negara lain untuk mengembangkan industri TW4-12 penerbitan sukuk mengalami takaful. Di sisi lain, laju pertumbuhan industri penurunan dibanding dengan triwulan takful yang masih tinggi juga memberikan sebelumnya, namun secara keseluruhan ekspektasi positif terhadap pertumbuhan penerbitan sukuk tahun 2012 masih tertinggi industri ini, antara lain di Malaysia, Uni Emirat dibanding penerbitan sukuk periode 1990- Arab, Azerbaijan, Maladewa, dan Kenya. 2011. Dengan tingginya penerbitan sukuk di tahun 2012, penerbitan sukuk belum bisa dikatakan telah terpengaruh oleh krisis Perkembangan Pasar Sukuk (Islamic Bonds Kawasan Eropa maupun melemahnya Market) ekonomi Global. Penerbitan sukuk terbesar masih dipegang oleh Malaysia yang berambisi menjadi pusat ekonomi syariah dunia yang diikuti oleh Indonesia di posisi ke dua. Pesatnya pertumbuhan sukuk di tahun 2012 pada gilirannya mendorong pandangan positif outlook penerbitan Sukuk 2013 oleh lembaga Meski melambat secara triwulanan, laju pertumbuhan sukuk masih berada dalam tren meningkat meningkat. Di TW4-12 penerbitan sukuk berhasil membukukan transaksi senilai USD31,01 miliar. Secara triwulanan laju 1 pemeringkat Fitch. 2 116 Direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQ Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI). HSBC-DIFX Sukuk Index (SKBI) merupakan replika dari return beberapa benchmark portfolio sukuk dari emerging countries, dalam mata uang USD/ GBP/ JPY/ EUR dalam bentuk vanilla sukuk dengan suku bunga fixed atau floating. Gulf Cooperation Council. Sebuah forum kerjasama kawasan Timur Tengah yang terdiri atas negara Bahrain, Kuwait, Oman, Qatar, Arab Saudi, dan Uni Emirat Arab Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Miliar USD Juta USD 45 40 Juta USD 300 Total Nilai Penerbitan (lhs) Rata-rata Nilai per Penerbitan (rhs) 37,2 37,1 38,5 250 160.000 143.818 140.000 35 120.000 31,0 30 26,6 200 100.000 25 150 18,8 20 15 9,1 10 4,0 5 1,1 2,92,7 9,1 4,6 4,4 12,0 9,5 6,7 6,1 11,3 10,3 6,2 7,4 4,2 0 3,6 18,0 17,2 15,616,5 15,3 14,2 0,6 1,7 100 76.734 80.000 40.000 50 27.167 20.000 31 0 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 52.930 46.650 60.000 29.885 15.773 5.817 6.985 10.758 860 336 813 2.504 0 1990 1996 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : IFIS, diolah Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.17 Penerbitan Sukuk Global per Triwulan Grafik 3.18 Penerbitan Sukuk Global Hingga TW-4 per Tahun pertumbuhan sukuk pada periode laporan menerbitkan sukuk pada triwulan ini masih menurun 19,44% qoq atau setara USD7,48 terbatas pada perusahaan-perusahaan yang miliar. Namun jika dibandingkan dengan tahun berdomisili di Malaysia. Pada triwulan ini, dari sebelumnya, laju pertumbuhan penerbitan kategori supra nasional, Islamic Developing sukuk di triwulan laporan masih meningkat Bank menerbitkan sukuk senilai USD800 juta sebesar 7,79% yoy atau setara USD4,38 miliar dengan masa tenor 5 tahun dan merupakan (Grafik 3.17) bagian dari program sukuk IDB yang bernilai Dibandingkan 2011 (sebesar USD76,73 miliar), total penerbitan sukuk 2012 meningkat drastis sebesar 87,42% atau menjadi USD143,81 miliar3 (Grafik 3.18) 3.18). Tingginya USD6,5 miliar. Penerbitan sukuk yang dilakukan oleh IDB dimaksudkan untuk menyediakan pendanaan proyek, dalam bentuk pinjaman dan bantuan teknis untuk angka penerbitan sukuk di tahun 2012 menunjukkan bahwa sukuk masih diminati investor karena dinilai relatif aman dan 800 Supra-National terpercaya di tengah kondisi global yang belum sepenuhnya stabil. Dilihat dari komposisi penerbit, 2,415 Quasi Sovereign 6,948 Corporate penerbitan sukuk pada TW4-12 masih tetap didominasi oleh pemerintah yaitu sebesar USD20,84 miliar (Grafik 3.19) 3.19). Dari kategori perusahaan, animo perusahaan untuk 3 Data IFIS diolah 20.848 Sovereign 0 5000 10000 15000 20000 25000 Juta USD Sumber : IFIS , diolah Grafik 3.19 Komposisi Issuer Sukuk TW3-11 117 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Juta USD Bai' Bithaman Ajil (BBA) Bai' Inah 3,61% 0,74% 100000 Sukuk Al Ijara Sukuk Al Sukuk Al-Wakala Musharakah Bel-Istithmar 9,91% 1,61% 5,92% Short Term Al Salam Sukuk 0,49% 20.795 10000 6.356 1000 559 548 513 247 245 196 Mudharabah 11,82% Not known 0,99% 131 126 59 58 100 Istisna' 0,53% Murabahah 64,39% 26 23 7 10 3 0,65 Go ve rn Ba men Re nk t al ing sec Es tat , F tor ina e, an n d r Agr cial ela icu ted ltur se e T Sp ec Tele rans rvic M ial P com port es isc ur m at ell po un ion an se ic eo Ve ati us hi on ma de s nu (SP fac V) Au tu H to r ea mo lth Und ing ble Ca efin r &/ e S ed or erv Au ice s Tra tom ns obi Ele po le Pa IT rt ctr an rts ic d S ... pr Fo od of uc O tora ma ts il a ge ma nd nu n fac G tu Go ufac as rin ld tu g & & rin /or Jew g pr elr oc y es sin g 1 Sumber : IFIS, diolah Sumber: IFIS , diolah Grafik 3.21 Penerbitan Sukuk per Jenis berkembang. Mayoritas penerbitan dari kelima sektor tersebut masih tetap didominasi oleh Grafik 3.20 Penerbitan Sukuk per Sektor skema pengembangan sesuai dengan prinsip syariah. Secara sektoral, lima sektor yang menerbitkan sukuk dengan nilai terbesar pada TW4-12 adalah Government, Banking and Financial Credit Intermediation, Agriculture, Real estate & Construction Property dan sukuk yang diterbitkan oleh pemerintah dan perusahaan dari Malaysia. Dilihat dari struktur yang digunakan, enam struktur utama yang paling diminati oleh paranissuer dalam menerbitkan sukuk pada TW4-12 adalah Murabahah, Mudharabah, Al Ijarah, Al Musharakah, Bai» Bithaman Ajil, dan Al Walaka Bel Istithmar Istithmar. Transportation (Grafik 3.20)4 . Komposisi Pada periode ini sukuk jenis Murabahah kelima sektor utama tersebut tidak jauh masih menjadi jenis sukuk yang paling diminati berbeda dengan komposisi lima sektor yang oleh para investor dengan porsi sebesar menerbitkan sukuk dengan nilai terbesar pada 64,39% atau mencapai USD19,96 miliar dari TW3-12. Sektor pemerintah dan lembaga total penerbitan pada TW4-12. Jika intermediasi kredit merupakan sektor yang dibandingkan dengan TW3-12 jenis sukuk berperan sebagai pihak penyedia dana, Murabahah mengalami penurunan 17,87%. sedangkan sektor pertanian dan perumahan Adapun jenis Mudharabah sebanyak 11,82% menjadi sektor pengguna dana syariah. atau setara USD3,66 miliar sedangkan untuk Proyek-proyek pertanian dan perumahan Al Ijarah sebanyak 9,91% setara dengan masih menjadi ladang sukuk yang relatif USD3,072 miliar (Grafik 3.21) Dilihat dari kawasan yang menerbitkan, 4 Sektor other merupakan sektor gabungan dari sektor-sektor ≈undefined∆ 118 kawasan Asia masih tetap menjadi leading Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Eropa 5,63% Amerika 7,90% Internasional 16,69% Afrika 0,03% Timur Tengah 4,11% Domestic 83,31% Asia 82,32% Sumber : IFIS , diolah Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.22 Penerbitan Sukuk per Kawasan Grafik 3.24 Market Issuance player di pasar sukuk seiring didominasinya penerbitan sukuk global pada TW4-12 oleh miliar dan hal ini juga telah memperkokoh Malaysia (Grafik 3.22) 3.22). Pada triwulan laporan global (Grafik 3.23). Malaysia menerbitkan sukuk sebesar USD24,13 miliar atau menurun 20,66% jika dibandingkan triwulan sebelumnya. Indonesia menempati urutan kedua untuk kawasan Asia dengan total nilai penerbitan sukuk sebesar USD1,02 miliar. Adapun nilai sukuk yang diterbitkan oleh pemerintah mencapai lebih dari USD1 miliar dengan masa tenor 10 tahun dan dengan return 3,3%. Penerbitan sukuk oleh pemerintah merupakan bagian dari program penerbitan sukuk global senilai USD3 posisi Indonesia di pasar keuangan syariah Apabila dilihat berdasarkan tempat listing (market issuance), penerbitan sukuk pada TW4-12 mayoritas masih dilakukan di pasar domestik (Grafik 3.24). Sedangkan dari sisi mata uang (currency issuance), currency utama yang digunakan dalam penerbitan sukuk pada TW4-12 adalah MYR, seiring dengan dominasi Malayasia terhadap penerbitan sukuk global yaitu sebesar 78,57%. Perkembangan Indikator Performa Pasar Sukuk (Islamic Bonds Market Indicator) 0,65 France BND 0,78% 10 Gambia 55 Luxembourg TRY 2,87% 131 Singapore 241 Bruneiº Jersey 800 Saudi Arabia 879 Turkey 891 EUR 0,00% GMD 0,03% IDR 0,07% SAR 2,84% 396 Bahrain BHD 0,96% USD 13,88% MYR 78,57% 1.020 Indonesia 2.450 Cayman Islands 24.137 Malaysia 1 8 64 512 4.096 32.768 Juta USD Sumber : IFIS, diolah Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.23 Penerbitan Sukuk per Negara Grafik 3.25 Currency Issuance 119 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 % 102 4,3 150,00 4,1 Total Return 100 3,9 98 3,7 3,5 145,00 96 140,00 94 135,00 3,3 3,1 2,9 92 2,7 130,00 90 2,5 Jan Feb Mar Apr May Yield Sukuk benchmark (lhs) Jun Jul 2012 Aug Sep Oct Nov Dec TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 125,00 Jan Feb Mar Apr May Price (rhs) Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2012 Grafik 3.26 Indeks Sukuk Grafik 3.27 Total Return Sukuk Dilihat dari indikator pasar sukuk5, yaitu Index/DJIM) membaik membaik. Indeks JII pada triwulan yield, price dan total return, serta sukuk benchmark pada TW4-12 menunjukkan laporan meningkat sebesar 4,97% qoq dari 575,48 (rata-rata TW3-12) menjadi 604,11 kinerja yang baik jika dibandingkan kinerja (rata-rata TW4-12). Di sisi lain, DJIM (Dow triwulan sebelumnya (Grafik 3.26 & 3.27) 3.27). Jones Dengan tingkat return yang tinggi dan relatif pertumbuhan sebesar 2,05% qoq dari aman, investor tertarik untuk menjadikan pasar 2.221,63 (rata-rata TW3-12) menjadi 2.267,26 sukuk menjadi salah satu tujuan investasi. Hal (rata-rata TW4-12) (Grafik 3.28). tersebut semakin mendorong peningkatan harga Sukuk dan sekaligus penurunan yield di secondary market. Penurunan yield dapat dibaca sebagai perbaikan tingkat persepsi investor. Islamic Market) mengalami Sementara itu, pergerakan pasar saham konvensional juga menunjukkan kinerja yang baik baik. Hal tersebut tercermin dari peningkatan Jakarta Composite Index (JCI) secara signifikan sebesar 4,73% dari sebelumnya 4116,11 (TW3-12) menjadi Perkembangan Pasar Saham Syariah (Islamic Equity Market) 4310,89 (TW4-12). Adapun Down Jones Industrial Average hanya naik 0,18% dari sebelumnya 13110,54 (TW3-12) menjadi Pada periode TW4-12, tren pergerakan 13134,74 (TW4-12). Peningkatan pasar Down indeks saham dan kapitalisasi pasar saham baik Jones Industrial Average dipengaruhi oleh yang terjadi di Indonesia (Jakarta Islamic Index/ penyelesaian masalah fiscal cliff. Meskipun JII) maupun global (Dow Jones Islamic Market searah, namun peningkatan Jakarta Islamic Index dan Jakarta Composite Index (JCI) tidak 5 Direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQ Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI). HSBC-DIFX Sukuk Index (SKBI) merupakan replika dari return beberapa benchmark portfolio sukuk dari emerging countries, dalam mata uang USD/ GBP/ JPY/ EUR dalam bentuk vanilla sukuk dengan suku bunga fixed atau floating. 120 terlalu signifikan terhadap kenaikan kapitalisasi pasar. Kenaikan Jakarta Islamic Index hanya sebesar 1,03% dari sebelumnya Rp1.653.932 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas 2400 680 2300 % 15,00 TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 630 2200 580 10,00 2100 5,00 2000 530 1900 0,00 480 1800 TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 -5,00 JII 1700 430 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug 2012 Jakarta Islamic Index (lhs) Sep Oct Nov Dec -10,00 Mar Apr May Jun Jul 2012 Jan Feb JII 6,30 7,03 8,52 DJIM 6,17 11,42 11,6 10,68 1,12 5,01 6,94 9,72 13,25 11,05 12,22 13,77 Dow Jones Islamic Market (rhs) Sumber : Bloomberg Aug 6,7 -4,62 1,06 6,16 4,58 Sep DJIM Oct Nov Dec 9,62 13,17 7,73 8,55 Sumber : Bloomberg Grafik 3.28 Islamic Equity Index Grafik 3.30 Total Return Islamic Equity IDR miliar 14000 4600 4400 13500 4.500.000 JII JCI 4.000.000 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2012 Jakarta Composite Index (lhs) 0 4.027.750 1.671.004 3.729.900 1.653.932 3.877.542 3.537.294 3.279.801 3.247.097 2.919.402 2.400.976 3.210.811 1.414.984 500.000 1.199.957 11000 Jan 1.000.000 TW 4 1.305.659 TW 3 1.096.432 TW 2 1.134.632 TW 1 3200 1.003.550 1.500.000 11500 3400 1.088.782 2.000.000 948.505 3600 2.263.074 2.500.000 12000 3.498.069 3.000.000 3800 4.126.995 3.500.000 12500 1.497.991 13000 4000 1.540.259 4200 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW 2 TW3 TW4 Dow Jones Industrial Avg. (rhs) 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3.29 Global Equity Index Grafik 3.31 Market Capitalization miliar menjadi Rp1.671.004 miliar, sedangkan global. Meskipun pasar GCC teratas dalam hal Jakarta composite index meningkat 2,46% dari kontribusi, data menunjukkan terjadi sebelumnya perlambatan dalam tingkat pertumbuhan IDR4.027.750 menjadi IDR4.126.995 miliar (grafik 3.29). (David McLean chief executive pada forum Takaful Timur Tengah /METF 2012). Oleh karena itu, momentum pertumbuhan takaful Perkembangan Industri Takaful perlu dijaga di tengah kondisi perekonomian Industri takaful global saat ini telah global yang belum sepenuhnya pulih. mencapai dua digit tingkat pertumbuhan pertumbuhan. Tantangan utama industri takaful adalah Kawasan GCC dan Malaysia menjadi pemain melakukan pendekatan terpadu untuk utama dalam penerbitan produk takaful mengembangkan produk takaful dan 121 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 reasuransi syariah di tingkat global. Selain itu, Perkembangan Takaful di beberapa produk dan layanan asuransi syariah harus Negara dapat diakses oleh konsumen dan produk dengan mudah. Produk takaful pada dasarnya memiliki potensi yang besar untuk terus dikembangkan dikembangkan. Hal itu dikarenakan takaful termasuk ke dalam salah satu metode manajemen risiko untuk mengurangi kerugian individual dengan menyebar risiko kepada komunitas yang lebih besar. Manajemen risiko pada takaful termasuk perlindungan, pelestarian dan penjagaan Malaysia Malaysia yang memiliki klaimntakaful terbesar di wilayah Timur, dengan pertumbuhan pendapatan selama setahun amencapai 60-70% dengan 50% diantaranya dicapai dalam 10 bulan pertama.nDi 2013 diharapkan terjadi kenaikan jumlah agen menjadi 6.500 dari 5.000. Uni Emirat Arab terhadap kebutuhan dasar manusia, Laporan dari Abu Dhabi National perusahaan asuransi kini mulai fokus terhadap Takaful, net profit untuk 9 bulan pertama di manajemen risiko agar lebih berkompetisi dan tahun 2012 sebesar AED23,07 juta (USD6,28 berpartisipasi secara global. juta) dari AED21,01 juta (2011). Selain itu Sejalan dengan perkembangan industri terjadi kenaikan keuntungan pada takaful, The Islamic Financial Services Board underwriting sebesar AED22,4 juta (USD6,1 (IFSB) yang berpusat di Kuala Lumpur kembali juta) pada periode 9 bulan dengan meluncurkan pedoman baru mengenai pertumbuhan gross kontribusi takaful sebesar kecukupan modal untuk perbankan syariah 8,8% atau AED147,88 juta (USD40,25 juta). dan manajemen risiko untuk industri takaful Azerbaijan secara global global. Pada awalnya IFSB membuat pedoman secara global untuk keuangan syariah pada Desember 2005 berdasarkan standar Basel II yang digunakan diseluruh dunia. Sejak saat itu, dengan pengawasan ketat, IFSB dapat mengeluarkan pedoman secara bertahap berdasarkan Basel III. Bank terbesar International Bank of Azerbaijan (IBA) mulai mengembangkan asuransi Islam (Takaful) dan leasing (Ijara). Menurut Kepala departemen perbankan syariah Benham Gurbanzade, takaful sama sekali tidak bertentangan dengan peraturan hukum dari Azerbaijan yakni diperbolehkannya mencari dana untuk menutupi risiko. Akhir tahun 2012, bank tersebut akan menuntaskan analisa pasar dan bisnis proyek untuk memulai bisnis takaful. IBA akan bekerja sama dengan 122 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas International Insurance Company (IIC), dimana berlanjutnya Asset Purchase Program oleh BoJ IBA sebagai pendiri IIC dan memiliki 47,7 % guna menahan pemburukan ekonomi dan saham pada perusahaan joint leasing. keuangan kawasan lebih lanjut mampu meningkatkan sentimen positif pelaku pasar. Maladewa Amana Takaful Maldives beroperasi pertama kali di Maldives pada tahun 2003. Meskipun takaful terpampang pada nama perusahaan tersebut, ijin operator takaful tersebut tetap sebagai asuransi konvensional. Belum adanya peraturan hukum yang mengatur takaful membuat pertumbuhan produk takaful di Maladewa menjadi terhambat. Berbagai perkembangan tersebut di atas mendorong penguatan mata uang Euro terhadap USD selama triwulan laporan meski di sepanjang 2012 tren Euro cenderung mengalami depresiasi. Sementara itu, Yen Jepang kembali melemah di akhir 2012 sebagai imbas berlanjutnya program stimulus moneter«di 2012 serta pemotongan credit rating oleh Fitch. Di kawasan emerging Asia, mayoritas mata uang regional juga terus Kenya berada dalam tren yang apresiatif. Won Korea Di Kenya, asuransi takaful Afrika dan Peso Filipina terus menunjukkan tren dengan ijin dari Insurance Regulatory Authority apresiasi hingga akhir 2012 seiring terus pada 2008 telah menunjukkan kemajuan yang meningkatnya capital inflow ke negara sangat pesat di tahun pertama beroperasi. tersebut. Kondisi ekonomi yang tergolong Dengan adanya produk takaful di Kenya resilien dan respon positif dari kebijakan jumlah kenaikan asuransi diantara para muslim pemerintah untuk terus mendorong secara signifikan meningkat. pertumbuhan mendukung pergerakan nilai tukar Won dan Peso. Pada TW4-12 mayoritas mata uang B. PASAR VALUTA ASING global terapresiasi terhadap USD USD. Perilaku risk Mayoritas mata uang global sepanjang on investor mewarnai pergerakan pasar valas TW4-12 menunjukkan penguatan terhadap di tengah masih lemahnya kondisi ekonomi USD. Tekanan depresiasi yang terjadi pada dan ketidakpastian penyelesaian fiskal di AS. triwulan sebelumnya mulai mereda seiring Hal tersebut mendorong minat investor untuk perilaku risk on dan investor terhadap aset- membeli aset-aset yang memberi imbas hasil aset yang memberikan imbal hasil tinggi. Selain lebih tinggi, sejalan dengan cenderung itu, berbagai kebijakan yang diambil oleh bank meningkatnya yield obligasi dan indeks saham sentral negara maju seperti Outright Monetary di AS. Perkembangan tersebut menyebabkan Transactions QE mayoritas mata uang dunia bergerak menguat (Quantitative Easing) ketiga oleh the Fed, serta terhadap USD (Tabel 3.5). Secara rata-rata (OMTs) oleh ECB, 123 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Indeks Indeks 110 Apresiasi 160 TW4-12 Broad currencies Index TW4-12 Nominal Euro/USD Nominal Yen/USD REER Euro REER Yen Apresiasi 150 Major Currencies Index 105 140 130 100 120 95 110 100 90 90 85 80 70 80 Jan Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des 2008 2009 2010 2011 2012 MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Federal Reserve System Sumber : Bloomberg dan BIS Grafik 3.32 US Nominal Trade Weighted Index (TWI) 1 Jan 2007=100 Grafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER Negara Maju (Jan-06=100) Tabel 3.5. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD) Nilai Tukar Kawasan Euro (EUR) Jepang (Yen) China (Yuan) 2009 2010 0,70 0,75 93,01 6,83 81,12 6,61 Akhir Periode 2011 TW3 TW4 0,75 0,77 2012 TW3 TW4 0,78 0,76 77,06 6,38 77,96 6,28 76,91 6,29 2009 0,72 86,75 6,23 93,60 6,83 Perubahan TW4-12 Rata-rata Periode % qtq % yoy 2011 2012 TW3 TW4 TW3 TW4 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp 0,76 0,71 0,74 0,80 0,77 3,6 2,5 -3,8 1,8 2010 87,73 6,77 77,69 6,42 77,36 6,36 78,62 6,35 81,25 6,24 -3,3 1,7 -11,3 0,9 -5,0 1,8 -12,8 1,0 Korea (Won) 1.158 1.126 1.178 1.152 1.111 1.064 1.276 1.156 1.085 1.145 1.133 1.090 3,8 4,2 4,8 7,6 India (Rupee) 46,53 44,71 48,97 53,07 52,86 55,00 48,35 45,73 45,78 51,00 55,19 54,15 1,9 -4,0 -6,2 -3,6 Indonesia (Rupiah) Malaysia (Ringgit) 9.480 3,44 8.996 3,06 8.875 3,19 9.069 3,17 9.591 3,06 9.793 3,06 10.398 3,52 9.084 3,22 8.614 3,05 8.987 3,15 9.507 3,12 9.646 3,06 -1,5 2,1 -2,1 0,0 -7,3 3,0 -8,0 3,5 Philipina (Peso) Singapura (Dolar) 46,10 1,40 43,80 1,28 43,77 1,31 43,84 1,30 41,74 1,23 41,01 1,22 47,54 1,45 45,08 1,36 43,22 1,23 43,44 1,29 41,90 1,25 41,18 1,22 1,7 2,0 1,8 0,5 5,2 5,0 6,5 5,8 Thailand (Bath) 33,42 30,06 31,19 31,55 30,83 30,59 34,32 31,70 30,13 31,00 31,35 30,67 2,2 0,8 1,0 3,0 Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: Apresiasi (+), Depresiasi (-) ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year triwulanan, nilai tukar USD Trade Weight Index tren yang menurun, namun secara keseluruhan (TWI) terhadap mata uang utama dunia lainnya tahun (rata-rata 2012), level nilai tukar USD (major currencies) maupun terhadap mitra TWI tersebut masih tercatat menguat dagang utama AS (broad currencies) dibandingkan 2011, yaitu masing-masing terdepresiasi 1,4% qoq dan 1,3% qoq (Grafik sebesar 2,8% yoy dan 2,7% yoy. 3.36).6 Meskipun selama 2012 menunjukkan 6 US Nominal Trade Weighted Index (TWI) adalah indeks rata-rata tertimbang nilai tukar dollar AS terhadap beberapa mata uang utama dunia. Negara-negara yang termasuk major currencies adalah mata uang Euro, Canada, Jepang, Inggris, Swiss, Australia, dan Swedia. Negara-negara yang termasuk dalam broad index adalah negara-negara major currencies ditambah dengan Meksiko, China, Korea, India, Taiwan, Hongkong, Brazil, ASEAN5, Rusia, Saudi Arabia, Israel, Chile, Argentina, Colombia, dan Venezuela. 124 Mata uang Euro tercatat mengalami apresiasi terhadap USD di triwulan laporan laporan. Tren positif yang terjadi sejak September 2012 tersebut menyebabkan nilai EUR/USD menguat 3,6% qoq selama (rata-rata) triwulan laporan (Tabel 3.5 dan Grafik 3.33). Sejumlah langkah Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas kebijakan yang ditempuh bank sentral seperti meningkatkan risk appetite investor terhadap Outright Monetary Transactions (OMTs) di aset-aset emerging sehingga mendorong Kawasan Euro oleh ECB, QE (Quantitative apresiasi mata uang kawasan (Tabel 3.5). Easing) ketiga oleh the Fed serta komitmen Diantara negara utama di Asia, mata uang otoritas kebijakan negara di Kawasan Euro Korea Won (KRW/USD) mengalami apresiasi guna menahan pemburukan ekonomi dan terbesar, yaitu sebesar 3,8% qoq dan 4,8% keuangan kawasan lebih lanjut mampu yoy selama triwulan laporan. Pelemahan meningkatkan sentimen positif pelaku pasar. ekonomi yang tertahan di triwulan akhir 2012 Namun demikian, secara tahunan, mata uang serta sentimen positif dari terpilihnya Presiden Euro masih terdepresiasi dan di akhir 2012 Park Geun-Hye yang mengusung kebijakan berada di level EUR0,76/USD. yang fokus pada stabilisasi pertumbuhan Sementara itu, sepanjang triwulan laporan Yen kembali bergerak melemah terhadap USD. USD Nilai tukar Yen (JPY/USD) sepanjang 2012 berada di kisaran JPY81,25/ USD, atau terdepresiasi 3,3% qoq dan 5% qoq ekonomi dan mencegah berlanjutnya perlambatan pertumbuhan mampu mendorong berlanjutnya capital inflow ke Korea. Perkembangan ini juga sejalan dengan pergerakan indeks saham Kospi. (Tabel 3.5). Pelemahan nilai tukar Yen Tren apresiasi mata uang Peso Filipina sepanjang 2012 antara lain adalah terus berlanjut hingga akhir 2012 2012. Nilai tukar berlanjutnya program stimulus moneter oleh Peso (PHP/USD) selama triwulan laporan BoJ sejak 2010 serta pemotongan credit rating menguat 1,7% qoq dan 5,2% yoy dan berada oleh Fitch pada TW2-12. Pada 20 Desember di kisaran PHP41,18/USD. Filipina mampu 2012, BoJ memutuskan meningkatkan asset menunjukkan kinerja ekonomi yang masih purchase program untuk yang ketiga kalinya dalam empat bulan terakhir menjadi sebesar JPY76 triliun (USD906 miliar) dari sebelumnya JPY66 triliun. Seiring dengan kondisi ekonomi yang belum menunjukkan perbaikan dan untuk mencapai target inflasi 2%, BoJ berencana akan memperpanjang program Indeks 140 TW4-12 130 120 110 100 90 80 stimulus moneter dan diperkirakan tanpa batas waktu (open ended purchase program). 70 60 Nominal Yuan/USD Nominal Won/USD Nominal Rupee/USD 50 Mayoritas mata uang negara di kawasan emerging Asia juga menunjukkan kinerja positif positif. Terimbas sentimen positif global dan didukung oleh imbal hasil yang tinggi 40 REER Yuan REER Won REER Rupee MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3.34 Nilai Tukar Nominal dan REER China, Korea, dan India (Jan-06=100) 125 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Indeks Indeks 145 140 TW4-12 Apresiasi TW4-12 Apresiasi 130 135 120 125 110 115 100 105 90 95 Nominal Peso/USD Nominal Baht/USD REER Peso REER Baht 80 85 MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Nominal SGD/USD Nominal Ringgit/USD Nominal Rupiah/USD REER SGD REER Ringgit REER Rupiah 70 MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des MarJun Sep Des 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100) resilien seiring dengan rilis realisasi PDB di TW412 yang lebih baik dari perkiraan semula. Selain itu, perkembangan inflasi yang masih dalam rentang target serta kondisi ekonomi makro yang terjaga mampu mempertahankan optimisme investor terhadap prospek ekonomi Filipina. Dalam jangka panjang, Peso bahkan menunjukkan tren apresiatif sejak akhir 2008, sejalan dengan pergerakan indeks saham dan yield obligasi Filipina (Grafik 3.35). Grafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REER Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100) C. PASAR KOMODITAS Harga komoditas di TW4-12 bergerak variatif dengan kecenderungan melemah dibandingkan triwulan sebelumnya. Pada kelompok energi, mayoritas harga mengalami peningkatan terutama didorong oleh kenaikan harga gas alam. Faktor musiman berupa kenaikan konsumsi gas alam di AS dan Eropa sebagai bahan bakar mesin penghangat ruangannpembangkit listrik berada dibalik Berbeda dengan kinerja pasar keuangan perkembangan tersebut. Sementara itu, harga negara kawasan, IDR bergerak berlawanan minyak WTI cenderung melemah akibat arah dan mengalami pelemahan pelemahan. Jika penurunan konsumsi global serta rencana dibandingkan mata uang regional, Rupiah penambahan pasokan dari Arab Saudi. Di memang menjadi mata uang dengan kinerja kelompok logam, harga base metal serempak terburuk sepanjang 2012 (Grafik 3.36). Tren bergerak naik didukung oleh kebijakan depresiasi Rupiah yang berlangsung sejak rebalancing demand yang dilakukan China yang TW2-12 tersebut utamanya dipicu oleh berdampak pada meningkatnya konsumsi ketidakpastian dan dalam rangka restocking supply. Sejalan dengan melebarnya defisit neraca transaksi berjalan perkembangan tersebut, harga emas juga Indonesia. Di akhir 2012, Rupiah terhadap USD menguat terutama di awal TW4-12 dipicu oleh (IDR/USD) berada di kisaran Rp9.646, atau sentimen positif kebijakan QE3 di AS. depresiasi 1,5% qoq dan 7,3% qoq. Selanjutnya, mayoritas harga pertanian 126 ekonomi global Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas bergerak turun dibandingkan triwulan sebelumnya meski masih dalam level yang tinggi. CPO mengalami penurunan harga terbesar dipicu oleh laporan peningkatan produksi dari Malaysia dan Indonesia. Di sisi lain, harga gandum masih mampu tumbuh positif secara triwulanan dan tahunan didorong oleh laporan penurunan produksi global terutama dari negara maju. Selain itu, faktor spekulasi akibat gangguan supply akibat gangguan geopolitik maupun gangguan cuaca diprediksi masih akan menyebabkan harga bergerak fluktuatif. Prediksi harga komoditas di 2013 oleh beberapa lembaga internasional juga sejalan dengan pergerakan harga future komoditas. akibat gangguan cuaca di Argentina dan Rusia. Secara keseluruhan di 2012, harga komoditas saat ini masih berada di kisaran harga yang tinggi dan diperkirakan masih akan Indeks, Avg 05=100 300 PERTANIAN 250 LOGAM TOTAL 200 berlanjut di 2013. Perlambatan global terutama 150 di negara maju yang terus berlanjut memang berpotensi membatasi kenaikan harga lebih lanjut, namun ekonomi kawasan emerging 100 ENERGI 50 Q1 khususnya Asia yang diprediksi resilien dengan domestic demand yang kuat diperkirakan Q4 Q3 2007 2006 Q1 2008 Q1 Q4 2009 Q3 2010 Q2 2011 Q1 Q4 2012 Sumber : Bloomberg dan IMF, data diolah Grafik 3.37 Indeks Harga Komoditas Dunia Harian (2005=100) mampu mengompensasi penurunan konsumsi Tabel 3.6 Harga Komoditas Rata-rata Logam Emas ( USD/troy ounce) Tembaga (USD/mt) Timah (USD/mt) Nikel ( USD/mt) Alumunium (USD/mt) Pangan Jagung (USD/bushel) Gandum (USD/bushel) Gula (US cents/pound ) Kedelai (USD/bushel) CPO (USD/mt) Beras ( USD/mt) Akhir Periode 2012 TW2 TW3 % qtq % yoy TW4 rata-rata ptp rata-rata ptp 79.2 3.7 80.2 85.0 2.7 56.1 91.8 3.4 68.2 -4.3 17.8 9.1 -0.4 11.1 6.8 -6.2 2.0 -15.4 -7.1 14.1 -9.4 1,227 1,706 1,683 1,573 1,612 1,653 1,718 1,421 1,624 1,564 1,597 1,772 1,675 7,558 8,993 7,530 8,826 7,829 7,721 7,924 9,600 7,019 7,600 7,685 8,205 7,931 20,441 24,682 20,912 25,995 20,567 19,280 21,525 26,900 20,350 19,200 18,775 21,800 23,400 21,869 22,037 18,396 25,995 17,211 16,396 17,024 24,750 17,600 18,710 16,730 18,475 17,060 2,200 2,430 2,115 2,421 2,019 1,950 2,018 2,413 2,157 2,020 1,911 2,112 2,073 3.9 2.6 11.6 3.8 3.5 -5.5 -3.3 7.3 -7.7 -1.8 2.1 5.2 2.9 -7.5 -4.6 7.1 4.4 21.9 -8.8 2.6 5.4 7.0 6.3 7.1 19.6 28.7 10.3 13.5 856 1,024 521.0 579.7 -6.8 0.8 -8.6 -12.6 -21.5 -0.6 -5.2 1.3 -4.5 -9.0 -6.8 -4.2 20.2 37.3 -20.5 27.3 -25.1 -2.9 9.5 31.8 -16.3 20.3 -26.8 -2.6 87.3 4.4 65.0 TW3 TW4 89.5 4.1 80.0 94.0 3.3 78.9 2011 2012 Perubahan TW4-12 2011 TW3 TW4 2010 Energi Minyak WTI (USD/barrel) Gas Alam ( USD/MmBTU) Batubara ( USD/ton) 2011 TW2 TW3 TW4 93.3 2.3 60.3 92.2 2.9 61.2 88.2 3.4 66.8 95.1 4.0 78.7 6.1 6.7 6.3 6.1 7.2 6.1 24.7 25.1 22.0 11.6 13.0 14.2 956 1,072 1,036 597.4 551.7 601.507 7.9 8.3 21.5 16.9 912.1 583.9 2010 91.4 4.2 71.2 7.3 5.9 8.4 7.1 19.7 36.2 14.8 13.5 716.1 1,163 580.3 536.8 5.7 6.1 26.3 11.5 917 615.6 98.8 3.0 75.3 6.3 6.6 23.3 11.8 997 580.9 6.7 7.1 21.5 15.0 939 606.1 92.2 3.1 63.9 7.3 8.6 20.4 15.6 783 590.5 6.9 8.7 19.5 14.2 730 565.5 Sumber: Bloomberg, IMF, diolah Ket: ptp= point to point; qtq= quarter to quarter; yoy= year on year 127 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 USD/MmBtu USD/barrel 15 13 11 95 140 120 Juta barel/hari 3,0 - 2011: ekses konsumsi 0,5 mb/d - 2012 : ekses produksi 0,2 mb/d - 2013F : ekses konsumsi 0,1 mb/d Proyeksi 2,0 Konsumsi, lhs 90 1,0 100 Harga Spot Minyak WTI, rhs 9 Juta barel/hari 160 Future Gas Alam Desember-12 Future Gas Alam September-12 Future Minyak WTI Desember-12 Future Minyak WTI September-12 80 0,0 85 7 60 Harga Spot Gas Alam, lhs 5 40 3 -1,0 80 Produksi, lhs 1 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 -3,0 75 2006 2013 Sumber : Bloomberg -2,0 Net, rhs 20 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : EIA Grafik 3.38 Harga Gas Alam dan Minyak WTI Grafik 3.39 Keseimbangan Minyak Dunia Perkembangan mayoritas harga Secara umum, pelemahan harga minyak ini komoditas energi di TW3-12 kembali bergerak antara lain lebih disebabkan oleh i) naik dibandingkan triwulan sebelumnya (Tabel perlambatan ekonomi global, ii) ekspektasi 3.6 dan Grafik 3.37) 3.37). Kenaikan terbesar penurunan konsumsi BBM AS seiring terutama dialami oleh harga gas alam yaitu berlangsungnya musim dingin,8 iii) adanya sebesar 17,8% qoq menjadi USD3,4/MmBTU rencana penambahan pasokan dari Arab terutama disebabkan oleh faktor musiman Saudi, dan iv) berkurangnya aktivitas trading (Tabel 3.6 dan Grafik 3.38). Dimulainya musim akibat badai Sandy di AS di awal triwulan dingin di akhir tahun 2012 tersebut cenderung laporan. Sepanjang 2012, pergerakan harga meningkatkan konsumsi gas alam di AS dan minyak WTI tersebut (rata-rata) masih berada Eropa.7 Secara keseluruhan di 2012, tren harga dalam tren yang menurun namun masih dalam gas alam masih cenderung meningkat level tinggi (Grafik 3.38). Meski pergerakan terutama akibat berlangsungnya musim dingin harga minyak selama 2012 juga fluktuatif yang lebih menusuk di Eropa dan AS pada akibat faktor spekulasi, namun faktor akhir semester 2 2012. fundamental berupa penurunan konsumsi Pergerakan harga minyak WTI masih cenderung lebih rendah dibandingkan triwulan sebelumnya maupun periode yang sama di 2011 yaitu secara rata-rata bergerak di bawah kisaran harga USD90/barrel USD90/barrel. Selama triwulan laporan, harga minyak WTI mencatat penurunan sebesar 4,3% qoq dan 6,2% yoy, akibat perlambatan ekonomi global masih lebih mendominasi pergerakan harga minyak. Data EIA menunjukkan bahwa rata-rata konsumsi minyak di 2012 tumbuh 1,4% yoy, sementara pasokan minyak tumbuh lebih tinggi yaitu 1,8% yoy. 7 ditutup di level USD91,8/barrel di akhir Desember 2012 (Tabel 3.6 dan Grafik 3.38). 128 8 Gas alam merupakan bahan bakar untuk pendingin udara dan pembangkit listrik di AS dan Eropa. Musim dingin menyebabkan menurunnya pemakaian kendaraan sehingga menurunkan konsumsi BBM. Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas USD/mt USD/troy ounce 35000 harga spot timah, lhs 30000 1.400 1750 1.200 1500 1.000 1250 800 1000 600 USD/bushel 12 11 25000 20000 USD/mt 2000 harga spot emas, rhs 10 9 harga spot gandum, rhs 8 7 6 15000 Future Timah Desember-12 Future Timah September-12 Future Emas Desember-12 Future Emas September-12 10000 5000 2009 750 400 500 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg harga spot CPO, lhs 200 2007 2013 Future CPO September-12 Future CPO Desember-12 Future Gandum Desember-12 Future Gandum September-12 5 4 3 2 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 3.40 Harga Timah dan Emas Grafik 3.41 Harga Gandum dan CPO Perkiraan harga gas alam dan minyak Tren penurunan harga komoditas WTI ke depan masih akan berada di kisaran logam yang terjadi sejak awal 2012 mulai harga yang tinggi (Tabel 3.7 dan Grafik 3.38) 3.38). tertahan di TW4-12, keseluruhan harga berada Terkait minyak, data EIA menunjukkan bahwa dalam tren yang meningkat (Grafik 3.37 dan selama 2012 keseimbangan minyak dunia Tabel 3.6) 3.6). Secara umum, aktivitas domestik masih mencatat adanya ekses konsumsi kawasan Asia khususnya China yang masih sebesar 0,2 mb/d, meski masih lebih rendah tergolong resilien menjadi faktor dibalik meningkatnya (Grafik 3.39). EIA memerkirakan harga minyak penghujung 2012.9 Perlambatan ekonomi di 2013 akan berada di kisaran harga USD89,5/ global yang melemahkan kinerja ekspor Asia barrel, lebih rendah dari USD94,1/barrel di mendorong negara di kawasan untuk 2012. Meski diprediksi terdapat ekses konsumsi melakukan rebalancing dengan berorientasi sebesar 0,1 mb/d selama 2013, namun ekses pada domestic demand, seperti yang dilakukan tersebut cenderung menurun dibandingkan oleh China. Konsumsi base metal China yang 2011 dan 2012. Sementara itu, harga gas alam meningkat merupakan upaya China dalam di 2013 diprediksi mencapai USD3,7/MmBTU, rangka restocking supply. lebih tinggi dibandingkan 2012 sebesar USD2,8/MmBTU. EIA memprediksi akan terdapat kenaikan konsumsi gas di 2013 terutama untuk keperluan rumah tangga dan harga base metal di dibandingkan ekses konsumsi 0,5 mb/d di 2011 Diantara base metal, harga timah mengalami kenaikan terbesar, rata-rata mencapai 11,6% qoq dan berada di level USD 23.400/mt di akhir triwulan laporan laporan. Perkiraan industri. Selanjutnya, perkembangan harga minyak WTI dan gas alam yang diprediksi masih di level tinggi juga tercermin dari pergerakan harga future (Grafik 3.38). 9 China merupakan konsumen base metal terbesar dunia. Rencana China untuk rebalancing dengan berorientasi juga pada domestic demand mendorong konsumsi base metal dalam rangka restocking supply. 129 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 penurunan pasokan timah dari Indonesia didorong oleh sentimen positif resiliensi Asia hingga ke level terendah dalam sepuluh tahun serta dampak QE negara maju. terakhir menjadi faktor pemicu. Penjualan dari Indonesia yang merupakan produsen timah terbesar diperkirakan mengalami penurunan sebesar 24% sehingga menjadi 75 ribu mt akibat dari kebijakan pemerintah yang menaikkan standar kemurnian timah yang layak ekspor. Kebijakan ini bertujuan agar timah produksi dalam negeri bisa dijual secara langsung ke pengguna akhir yaitu perusahaan elektronik, dan bukan hanya dijual kepada perusahaan pemurnian timah sehingga nilai tambahnya bisa lebih besar. Outlook harga komoditas logam secara umum masih menunjukkan perkembangan di level yang tinggi (Tabel 3.7 dan Grafik 3.40) 3.40). Pergerakan harga base metal tidak lepas dari perkembangan ekonomi China dan AS sebagai konsumen terbesar dunia. Program pemerintah China untuk rebalancing ekonomi dengan mendorong domestic demand serta meredanya ancaman fiscal cliff di AS diprediksi akan menopang harga base metal di 2013. Selanjutnya, kilau emas sebagai alternative asset diprediksi masih akan mendorong Sejalan dengan base metal, harga emas kenaikan harga di 2013. Beberapa lembaga sebagai logam mulia selama TW4-12 bergerak internasional memproyeksikan harga timah naik naik. Harga emas di TW4-12 (rata-rata) tercatat dan emas yang masih dalam level tinggi pada naik 3,9% qoq mencapai USD1.675/troy 2013 mendatang, sejalan dengan pergerakan ounce di akhir Desember 2012. Kenaikan harga future timah dan emas (Tabel 3.7 dan tersebut antara lain disebabkan oleh sentimen Grafik 3.40). positif adanya QE3 di AS. Namun demikian, meski rata-rata harga emas di triwulan laporan masih lebih tinggi dibandingkan triwulan sebelumnya, namun pergerakan harga emas kembali turun di akhir TW4-12 sebagai dampak holiday sell-off serta aksi ambil untung investor akibat harga yang telah tinggi. Tekanan pada harga komoditas pertanian cenderung mereda, harga di TW412 turun dibandingkan triwulan sebelumnya (Tabel 3.6 dan Grafik 3.37) 3.37). Harga CPO mencatat penurunan terbesar yaitu (rata-rata) sebesar 21,5% qoq dan 25,1% yoy mencapai USD730/mt di akhir triwulan laporan. Pasokan Sepanjang 2012, pergerakan harga global yang diprediksi melimpah akibat komoditas logam masih berada di level yang kenaikan produksi di Malaysia (3,3% yoy) dan tinggi dan cenderung bergerak fluktuatif fluktuatif. Indonesia (7% yoy) menjadi faktor dibalik Memasuki 2012, harga komoditas logam penurunan harga CPO.10 Sepanjang 2012, tren bergerak dalam tren menurun dan mencapai harga CPO yang terus menurun tersebut juga level terendah di pertengahan tahun sebagai merupakan dampak dari pelemahan konsumsi dampak dari perlambatan global yang menurunkan konsumsi. Menjelang akhir 2012, harga komoditas logam kembali meningkat 130 10 Malaysia dan Indonesia merupakan produsen terbesar CPO di dunia. Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Tabel 3.7 Proyeksi Harga Komoditas di 2013 Minyak WTI (USD/b) Gas Alam (USD/MmBTU) Emas (USD/troy ounce) 2012 2013F 2012 2013F 2012 2013F Timah (USD/mt) CPO (USD/mt) 2012 2012 2013F 2013F Gandum (USD/mt) 2012 2013F EIA (Jan-13) 89,5 3,7 - - - - World Bank (Jan-13) 86,1 3,5 1.6 22000 790 8,7 Citigroup (Nov-12) Rabobank (Nov-12) Credit Suisse (Jan-13) 94,2 85,0 2,8 - 1749 21000 - 919,3 - 7,4 8,6 - - - - - 102,75 - 1.74 - - - global di tengah ekspektasi kenaikan produksi global. Di sisi lain, harga gandum di TW4-12 masih mampu mencatat kenaikan tipis sebesar 0,8% qoq dan mencapai USD8,7/bushel di akhir Desember 2012 2012. Harga gandum tersebut bahkan juga masih lebih tinggi 37,3% yoy dibandingkan periode yang sama di 2011. Selama 2012, kenaikan harga terutama terjadi menjelang semester 2 2012 sebagai dampak dari gangguan pasokan terutama akibat gagal panen (kekeringan) di negara produsen khususnya Rusia dan Argentina. Laporan USDA terkini menunjukkan penurunan produksi gandum dunia sebesar 6% yoy di 2012/2013, sedikit lebih buruk dibandingkan perkiraan penurunan produksi Oktober 2012 yang turun sebesar 4% yoy. Sementara itu, konsumsi gandum dunia masih relatif tinggi, sehingga diprediksi masih terdapat ekses konsumsi gandum global sebesar 19,1 juta mt di 2012/ 13, dari ekses konsumsi sebesar 1,9 juta mt di 2011/12. 1670 - Surplus produksi CPO yang terjadi di 2013 diprediksi menurunkan harga CPO selama 2013, sebaliknya gangguan pasokan prediksi masih berpotensi terjadi dan menjadi faktor dibalik tingginya harga gandum di awal 2013 2013. Data terkini USDA menunjukkan adanya peningkatan proyeksi ekses produksi CPO di 2012/2013 menjadi sebesar 1,4 juta mt, dari 1,3 juta mt proyeksi sebelumnya. Produksi CPO yang relatif stabil di tengah penurunan konsumsi masih menjadi faktor pemicu. Selanjutnya, terkait harga gandum, penurunan konsumsi diprediksi relatif terbatas mengingat penggunaan gandum tidak hanya sebagai bahan pangan manusia maupun pakan ternak tetapi juga sebagai bahan baku alternative fuel (ethanol) yang tergolong ramah lingkungan. Di tengah situasi tersebut, harga komoditi semakin rentan dengan spekulasi terkait gangguan pasokan. Prediksi harga di 2013 untuk CPO lebih rendah dibandingkan 2012 serta harga gandum yang masih lebih tinggi juga tercermin dari harga future (Tabel 3.7 dan Grafik 3.41). 131 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Halaman ini sengaja di kosongkan 132 Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional BAB 4 Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Di tataran regional, kerja sama yang dilakukan pada TW4-12 masih tetap fokus kepada upaya penguatan ekonomi kawasan di tengah ketidakpastian yang membayangi perekonomian global. Hal itu dilakukan dengan terus mendorong perwujudan integrasi ekonomi kawasan, penyempurnaan jaring pengaman keuangan, pengembangan kapasitas surveillance, dan melakukan pendalaman pasar keuangan. Perwujudan integrasi ekonomi terus dilakukan melalui implementasi cetak biru Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) 2015 sementara penyempurnaan jaring pengaman keuangan dilakukan melalui penguatan kerja sama Chiang Mai Initiative Multilateralization (CMIM) dan pengembangan protokol manajemen krisis di negara EMEAP. Di sisi lain, upaya peningkatan kapasitas surveillance dilakukan melalui peningkatan status ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO) menjadi organisasi internasional. Adapun proses pendalaman pasar keuangan dilakukan melalui pengembangan pasar obligasi. Di fora multilateral, upaya pemulihan krisis, penguatan arsitektur keuangan internasional, serta reformasi sektor keuangan masih menjadi agenda utama pembahasan. Dalam rangka pemulihan krisis, IMF dan G-20 mendorong komitmen negara anggota untuk melakukan reformasi struktural guna mendorong pertumbuhan, di samping menyepakati perlunya penguatan sumber dana IMF dalam mengatasi krisis. Pembahasan penguatan arsitektur keuangan internasional juga diarahkan agar reformasi hak suara IMF lebih mencerminkan semakin pentingya peran negara berkembang dalam ekonomi global. Di sisi lain, reformasi sektor keuangan dalam rangka Basel III, reformasi pasar derivatif OTC dan perhatian atas lembaga keuangan sistemik juga senantiasa mewarnai pembahasan fora seperti G-20 dan BIS. 133 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 A. KERJA SAMA REGIONAL Berkaca dari kondisi di atas dan dengan Kerja Sama ASEAN (dan mitra dialog) mempertimbangkan semakin dekatnya batas waktu integrasi kawasan dalam kerangka MEA Selama TW4-12, kerja sama keuangan 2015, saat ini negara ASEAN melakukan negara ASEAN masih fokus kepada pemberian bantuan teknis kepada negara yang implementasi cetak biru Masyarakat Ekonomi membutuhkan secara terintegrasi. Bantuan ASEAN (MEA) 2015 dengan area fokus utama teknis diberikan sesuai kebutuhan masing- mencakup liberalisasi aliran modal, jasa masing negara di bidang liberalisasi aliran keuangan/perbankan, pasar modal, serta modal, jasa keuangan/perbankan, pasar integrasi sistem pembayaran. modal, serta integrasi sistem pembayaran. Sebagai implementasi cetak biru Tujuannya agar gap antara negara ASEAN5 liberalisasi aliran modal ke tingkat yang lebih dan kelompok BCLMV dapat semakin rendah, bebas, saat ini sedang dilakukan pemetaan sehingga ASEAN lebih mudah melakukan tingkat keterbukaan aliran modal tiap-tiap integrasi ekonomi. negara. Hasil pemetaan menjadi alat bantu Koordinasi bantuan teknis dilakukan untuk mengawal proses liberalisasi lebih lanjut oleh sebuah komite yang diketuai Asian ketentuan aliran modal di setiap negara Development Bank (ADB) dan South East Asian ASEAN. Skema serupa dilakukan dalam proses Central Banks Ω(SEACEN). Bantuan teknis integrasi pasar modal dengan menyusun diberikan oleh negara anggota yang sudah sebuah scorecard pengembangan pasar maju dan badan internasional yang relevan obligasi. Scorecard berfungsi memetakan seperti ADB, SEACEN, dan IMF, sementara itu kondisi dapat koordinasinya dilakukan oleh ADB dan menggambarkan tantangan yang dihadapi SEACEN. Saat ini Indonesia bersama negara masing-masing negara. Sementara itu, dalam ASEAN5 lainnya sedang menyusun program kaitan liberalisasi jasa keuangan (pasar modal, bantuan teknis yang relevan dengan asuransi, dan perbankan), negara ASEAN saat kebutuhan negara BCLMV dan sesuai dengan ini sedang melakukan negosiasi lanjutan untuk kompetensi yang dimiliki negara ASEAN5.ΩΩΩ saat ini sehingga implementasinya. Hal itu tidak terlepas dari hasil survei yang memperlihatkan bahwa kondisi perkembangan pasar modal, asuransi, dan perbankan di kawasan ASEAN masih sangat beragam. Hal ini di antaranya terlihat dari bervariasinya kondisi permodalan, kerangka pengaturan, dan akses pasar antara negara ASEAN5 dan negara BCLMV1. 1 Brunei, Cambodia, Laos, Myanmar, Viet Nam. 134 Sementara itu, kerja sama ASEAN dengan negara Plus Three (China, Jepang dan Korea) tetap fokus kepada upaya pemeliharaan stabilitas keuangan dan pengembangan pasar keuangan. Pemeliharaan stabilitas keuangan dilakukan melalui penguatan kerja sama Chiang Mai Initiative Multilateralization (CMIM) dan peningkatan peran ASEAN+3 Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Macroeconomic Research Office (AMRO) Guarantee and Investment Facility-CGIF) dan sebagai unit surveillance independen kawasan. harmonisasi pengaturan pasar obligasi melalui Sejalan dengan semakin tingginya kesadaran untuk melakukan mitigasi risiko, peran CMIM sebagai penyedia fasilitas likuiditas kawasan kini diperkuat. Penguatan dilakukan melalui peningkatan size fasilitas likuiditas dan perluasan jenis fasilitas. Size fasilitas likuiditas ditingkatkan hingga USD240 miliar dari USD120 miliar, sementara jenis fasilitas diperluas menjadi fasilitas pencegahan krisis dari semula hanya untuk penanganan krisis. Amandemen perjanjian CMIM telah disepakati dan sedang dalam proses penandatanganan oleh negara ASEAN+3. Selain peningkatan size CMIM, langkah Asian Bond Market Forum (ABMF) . CGIF bertujuan memajukan investasi jangka panjang di kawasan melalui penjaminan obligasi yang diterbitkan korporasi di kawasan. Hal itu akan membantu korporasi dalam mendapatkan pembiayaan dengan tenor yang lebih panjang namun dengan suku bunga yang lebih kecil (dibandingkan penerbitan obligasi tanpa program penjaminan). Lebih lanjut, semangat serupa ditunjukkan negara ASEAN melalui operasionalisasi ASEAN Infrastructure Fund (AIF). AIF bertujuan membantu memenuhi kebutuhan pendanaan proyek infrastruktur di negara anggota ASEAN. Muara dari inisiatif ini adalah membantu meningkatkan pemeliharaan stabilitas keuangan kawasan konektivitas kawasan, juga dilakukan dengan meningkatkan status perdagangan dan AMRO dari semula sebagai perseroan terbatas mengentaskan kemiskinan. yang berbadan hukum Singapura menjadi sebuah organisasi internasional. Melalui peningkatan status tersebut, AMRO diharapkan dapat memiliki status setara dengan lembaga keuangan internasional lainnya seperti International Monetary Fund (IMF) dan ADB sehingga dapat menjalankan peran lebih efektif. Saat ini sedang dilalukan penyusunan AMRO Agreement sebagai landasan hukum pembentukan AMRO sebagai mendorong investasi, serta Sejalan dengan kerja sama yang telah dilakukan saat ini, upaya identifikasi wilayah kerja sama keuangan baru juga terus dilakukan oleh negara ASEAN+3 melalui studi yang mendalam. Beberapa topik yang sedang dieksplorasi adalah pembiayaan infrastruktur, asuransi bencana alam, dan penggunaan mata uang lokal untuk transaksi perdagangan kawasan. organisasi internasional. Upaya pengembangan pasar keuangan juga terus dilakukan melalui pengembangan pasar obligasi. Beberapa inisiatif yang sudah berjalan di antaranya operasionalisasi skema penjaminan obligasi kawasan ( Credit Kerja Sama Antar Bank Sentral Upaya penyempurnaan manajemen krisis regional juga menjadi komitmen bersama forum kerja sama bank sentral di kawasan. 135 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Forum EMEAP (Executives» Meeting of East Asia-Pacific Central Banks ) merumuskan protokol manajemen krisis yang mengatur alur B. KERJA SAMA MULTILATERAL B.1 Respon Forum Multilateral Atas Perkembangan Ekonomi Global komunikasi anggota EMEAP saat krisis serta kerangka koordinasi dengan otoritas non-bank G-20 Framework For Strong, Sustainable sentral dalam mencegah dan menangani krisis and Balanced Growth keuangan. Di TW4-12, fokus pembahasan fora G- Untuk meningkatkan ketahanan 20 masih pada pembahasan pemulihan regional, fora kerja sama internasional EMEAP ekonomi global dari krisis, serta realisasi terus memperkuat kapasitas surveillance-nya. komitmen kebijakan ekonomi negara anggota. Secara rutin EMEAP mempersiapkan Macro Hal itu sejalan dengan prioritas fora G-20 Monitoring Report (MMR) yang secara umum berupa upaya menciptakan pertumbuhan mencakup perkembangan global, regional, ekonomi dunia yang tinggi, berkelanjutan dan dan implikasi kebijakannya dari sisi berimbang (Strong, Sustainable and Balanced perekonomian, pengawasan perbankan, pasar Growth /SSBG) sejak Pittsburgh Summit keuangan, dan sistem pembayaran. Asesmen September 2009. yang selama ini dilakukan negara EMEAP saat Selama 2012 anggota G-20 telah ini sudah dilengkapi dengan tambahan berupaya mengatasi krisis dan mencegah asesmen dari IMF dan BIS. terjadinya resesi, dengan menempuh kebijakan Forum EMEAP juga aktif menyuarakan yang diikrarkan dalam Los Cabos Action Plan2. concern kawasan kepada otoritas negara maju Anggota G-20 dari Kawasan Euro mendorong dan lembaga internasional atas kemungkinan upaya tersebut dengan mengesahkan timbulnya dampak negatif dari reformasi European Stability Mechanism (ESM), ketentuan negara maju terhadap pasar mengadopsi dan mengimplementasikan keuangan kawasan. Beberapa concern yang Compact for Growth and Jobs 3 , dan telah disampaikan EMEAP ialah terkait potensi menjalankan reformasi struktural. Di sisi lain, dampak penerapan ketentuan Volcker Rule, bank sentral negara besar, seperti AS, Inggris, Single-Counterparty Credit Limits, dan Aplikasi Jepang, dan ECB mengambil langkah dengan Ketentuan Swap untuk Commodity Exchange mengucurkan likuiditas. Adapun negara Act terhadap stabilitas pasar keuangan berkembang dan negara emerging berupaya kawasan. meningkatkan aktivitas ekonomi domestik di tengah lesunya perekonomian dunia. 2 3 136 Rencana Aksi yang dideklarasikan oleh G20 Leader pada saat Los Cabos Summit tentang langkah-langkah kebijakan yang perlu ditempuh negara anggota baik fiskal, moneter dan nilai tukar. ESM dan Compact for Growth and Jobs adalah paket kebijakan stabilisasi keuangan Eropa dan kebijakan untuk mendorong pertumbuhan dan penciptaan lapangan kerja. Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional G-20 memandang bahwa dengan adanya krisis yang membayangi ekonomi mendukung konsistensi dan transparansi asesmen akuntabilitas negara anggota. global masih banyak hal yang perlu ditempuh. Sejalan dengan itu, negara maju dinilai perlu mengidentifikasi target rasio utang pemerintah Respon IMF atas Perkembangan Ekonomi terhadap PDB pasca-2016 yang ambisius Global namun kredibel. Sementara Kawasan Euro Respon atas perkembangan terkini perlu melanjutkan upaya penerapan ekonomi global dan arah ke depan juga mekanisme supervisi tunggal pada 2013 guna menjadi perhatian utama IMF sebagaimana penguatan integrasi sektor perbankan Eropa. pembahasan sidang tahunan IMF Oktober Di sisi lain, AS perlu mencegah pengetatan 2012. Asesmen IMF menggambarkan kondisi fiskal yang tajam agar tidak terjerumus pada perekonomian resesi sekaligus menaikkan pagu utangnya memburuk di tengah ketidakpastian dan risiko pada awal 2013. Adapun Jepang yang yang meningkat. Krisis yang berlangsung di memiliki rasio utang tinggi dinilai perlu negara maju dinilai belum menunjukkan mengamankan Secara tanda-tanda akan berakhir, bahkan mulai keseluruhan, reformasi struktural perlu memengaruhi pertumbuhan ekonomi negara berjalan dengan lebih agresif sembari emerging. Oleh karena itu respon kebijakan mendorong investasi yang produktif, yang dilakukan oleh sebagian besar negara khususnya dalam hal infrastruktur, guna masih dipertanyakan efektifitasnya sehingga meningkatkan kemampuan produksi jangka belum mampu meningkatkan kepercayaan panjang. pelaku ekonomi. anggarannya. global yang semakin Guna memastikan anggota G-20 Untuk mengembalikan perekonomian mengimplementasikan komitmen masing- global menuju pertumbuhan yang kuat, masing dan mengidentifikasi langkah berkesinambungan dan seimbang, negara perbaikan dan penyesuaian yang diperlukan, maju diminta untuk menjamin kelangsungan G-20 akan melakukan tinjauan bersama (peer pemulihan ekonomi dengan melakukan review) secara berkelanjutan menggunakan reformasi struktural serta menerapkan seperangkat indikator kebijakan (common kebijakan fiskal yang kredibel. Di sisi lain measures). Di akhir 2012 telah disepakati negara berkembang diharapkan dapat indikator untuk menilai kebijakan fiskal, menerapkan kebijakan yang fleksibel untuk moneter, dan nilai tukar. Selanjutnya, di awal mendorong pertumbuhan sekaligus merespon 2013 akan dibahas indikator efek tular dampak negatif pelemahan ekonomi negara (spillover), implementasi reformasi struktural, maju. Sementara itu, untuk membantu dan pencapaian SSBG. Adanya serangkaian mempertahankan pertumbuhan ekonomi indikator dimaksud diharapkan dapat 137 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 negara miskin, IMF menyepakati kontribusi sisa berkembang dalam konteks ekonomi global hasil penjualan emas IMF sebesar USD2,7 miliar yang kepada Poverty Reduction and Growth Trust pertumbuhan ekonomi. (PRGT) sebagai salah satu strategi menjamin kelangsungan ketersediaan pembiayaan jangka panjang bagi negara miskin. dianggap mampu mendorong Namun demikian, krisis global tahun 2007√2008 telah menimbulkan pertanyaan manfaat semakin besarnya sektor keuangan Dalam upaya menjaga kelangsungan terhadap perekonomian. Pendalaman sektor pemulihan ekonomi global, IMF juga keuangan (financial deepening) yang terlalu menetapkan langkah prioritas ke depan yaitu, cepat dianggap dapat menciptakan financial mengatasi krisis yang berlangsung dan imbalances membangun fondasi kuat untuk pertumbuhan menyebabkan krisis keuangan. Semakin ekonomi. Langkah tersebut termasuk besarnya sektor keuangan juga menimbulkan kebijakan untuk mendorong kesempatan kerja risiko kerantanan terhadap financial shock, dan pertumbuhan, menjaga sustainabilitas pergerakan nilai tukar, dan pembalikan aliran utang, memperbaiki sistem keuangan dan modal. Pada level tertentu, sektor keuangan mengurangi ketidakseimbangan global. yang terlalu besar justru akan menurunkan yang pada gilirannya pertumbuhan ekonomi. Seberapa Besar Sistem Keuangan Global yang Ideal? Lebih Mempertimbangkan potensi risiko akibat membengkaknya ukuran sistem keuangan, pada pertemuan dwi-bulanan jauh BIS mengamati gubernur bank sentral BIS November 2012 perkembangan ekonomi global saat ini diangkat isu bertajuk ≈Seberapa Besar Sistem dikaitkan dengan ukuran sistem keuangan Keuangan Global yang Ideal?∆. Singkatnya, yang dinilai terlampau besar. Besarnya sektor dalam keuangan pada dasarnya memang mampu menyarankan para pembuat kebijakan untuk memberikan manfaat ekonomi. Manfaat mempertimbangkan berbagai hal terkait risiko tersebut diperoleh melalui penciptaan skala stabilitas keuangan akibat membesarnya ekonomi dan berkurangnya kesenjangan sektor keuangan. BIS menggarisbawahi pula pendapatan di tengah tersedianya jasa pentingnya perhatian atas isu-isu ekonomi keuangan yang lebih murah, dorongan atas politik di samping perlunya menjaga agar peningkatan alokasi sumber daya dan risiko kecepatan dan skala pertumbuhan sektor yang lebih luas, terbukanya akses masyarakat keuangan untuk menabung, mendapatkan pembiayaan, fundamental ekonomi dan kapasitas dalam dan memperoleh asuransi. Singkatnya, ukuran mengatasi gejolak keuangan (financial shock). sistem keuangan yang semakin besar dan 138 menerapkan tidak kebijakan, melebihi BIS kapasitas Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Selain memonitor ratifikasi paket B.2 Reformasi Arsitektur Keuangan reformasi IMF 2010, G20 dan IMF juga Internasional Pembahasan isu reformasi arsitektur keuangan internasional (IFA) di G-20 selama 2012 berkisar pada tiga besaran isu, reformasi kuota dan tata kelola IMF, pengembangan Local Currency Bond Markets (LCBMs), dan isu pendanaan investasi jangka panjang. G-20 juga memonitor implementasi ratifikasi paket reformasi kuota IMF 2010 di samping pembahasan paket reformasi kuota selanjutnya (review ke-15). Perkembangan pembahasan isu-isu tersebut secara umum masih jauh dari kata final. Meski demikian, perkembangan positif dicapai oleh G-20 dengan berhasil mendorong kontribusi besar penguatan dana IMF. berkepentingan merampungkan proses review kuota ke-15 di awal 2014 yang diawali tinjauan atas formula kuota. Acuan reformasi formula IMF telah disepakati pada Maret 2008 dengan tujuan agar quota shares lebih merefleksikan porsi ekonomi anggota dalam perekonomian dunia. Formula tersebut berisi empat variabel4 dan memperhitungkan faktor kompresi formula sebesar 0,95. Untuk mendukung upaya tersebut, G-20 maupun IMF sejauh ini menyepakati prinsip perlunya formula IMF yang sederhana dan transparan di samping prinsip diterima secara luas oleh anggota, feasible, memerhatikan ketersediaan data (dari sisi kekinian) dan berkualitas. Formula kuota juga perlu lebih merefleksikan perubahan porsi ekonomi anggota IMF di perekonomian global Ratifikasi Paket Reformasi Kuota IMF 2010 seiring meningkatnya pertumbuhan ekonomi dan General Review Kuota ke-15 EMDCs di samping perlindungan hak suara Implementasi paket reformasi kuota dan keterwakilan negara miskin. 2010 dilandasi komitmen meningkatkan Sampai dengan saat ini pembahasan legitimasi dan efektivitas IMF. Implementasi atas rincian variabel formula di forum G-20 berupa kenaikan kuota tersebut akan berlaku maupun IMF belum mencapai kesepakatan. apabila ratifikasi atas kenaikan quota 2010 Secara umum, anggota memandang PDB maupun amandemen Articles of Agreement sebagai variabel yang penting dalam formula (AoA) IMF terkait reformasi Executive Board dan perlu diberi bobot tertinggi, meski belum (EB) IMF dipenuhi. Sayangnya, hingga akhir terdapat kesepakatan mengenai proporsi PDB- 2012 syarat persetujuan atas kedua hal PPP dan PDB-market rate. Sementara untuk dimaksud belum dipenuhi. Total hak suara negara yang menyampaikan ratifikasi terkait 4 reformasi EB IMF baru 70,24%, (di bawah syarat 85%), meskipun consent untuk kenaikan quota sudah mencapai 77,07% (di atas syarat 70%). (0,5*Y+0,3*O+0,15*V+0,05*R)k, dimana Y merepresentasikan kombinasi GDP-market rate dan GDP-purchasing power parity, dengan bobot masing-masing sebesar 0,60 dan 0,40. Variabel O (Openness), V mewakili variabilitas current receipts dan net capital flows dan R (Reserves) adalah rata-rata cadangan devisa selama 12 bulan. Adapun k: faktor kompresi penghitungan quota tersebut adalah sebesar 0,95 139 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 variabel variability masih terdapat banyak mencapai USD100 miliar. Saat ini, IMF memiliki perbedaan pendapat di forum IMF. Sebagian kapasitas pendanaan sebesar USD385 miliar. mendukung penghapusan dan dialihkan ke Kontribusi negara anggota kepada IMF dapat variabel PDB atau ke openness, sebagian lain berupa variability pinjaman bilateral melalui tetap penandatanganan bilateral loan agreement, diperhitungkan. Sementara itu, belum ada ataupun pembelian note purchase agreement kesepakatan apakah variabel openness (NPA) oleh bank sentral atau pemerintah. Dana dihapuskan atau tidak dalam formula. yang diperoleh dapat dimanfaatkan seluruh Mengingat belum adanya perkembangan negara anggota dan tidak dimaksudkan secara kesepakatan lebih lanjut antara anggota G-20 khusus menutupi kebutuhan likuiditas maupun IMF, perkembangan pembahasan kawasan tertentu (misalnya Eropa). Hingga per tersebut akan terus dikawal pada periode akhir Desember 2012, 40 negara anggota IMF Presidensi G-20 Rusia 2013. telah berkomitmen untuk berkontribusi mendukung untuk kepada IMF dengan total komitmen sekitar kurang lebih USD461 miliar. Penguatan IMF Resources Ketidakpastian yang membayangi perekonomian dan keuangan global akibat krisis Eropa menyebabkan potensi krisis Pengembangan LCBM dan Pendanaan Investasi Jangka Panjang semakin besar. Sejalan dengan itu tuntutan Isu lainnya yang dibahas dalam terhadap IMF untuk proaktif mencegah dan kerangka reformasi IFA adalah pengembangan mengatasi krisis juga meningkat. Namun pasar obligasi berdenominasi mata uang demikian kapasitas pendanaan IMF yang domestik atau yang dikenal dengan Local sumber dana utamanya berasal dari kuota Currency Bond Markets (LCBM), dan relatif terbatas. Oleh karena itu, diperlukan pendanaan investasi jangka panjang. Inisiatif peningkatan kapasitas dana (resources) yang LCBM disetorkan oleh negara anggota. Kontribusi/ pendalaman pasar keuangan. Adapun pinjaman bilateral bersifat sementara program kerja yang tengah berlangsung dalam (bridging) mengingat proses kenaikan kuota rangka pengembangan LCBM adalah IMF membutuhkan waktu lama, sebelum implementasi G-20 Action Plan to Support the sumber kuota tersebut mencukupi. Development of LCBM (diluncurkan pada Komitmen kontribusi diperlakukan untuk berjaga-jaga (second line of defense) kebutuhan pendanaan IMF. Dana tersebut baru dicairkan ketika kapasitas pendanaan IMF yang berasal dari kuota saldonya turun hingga 140 dilakukan guna mendorong Cannes Summit, 4 November 2011). Rencana aksi LCBM tersebut terdiri atas tiga elemen mencakup koordinasi program bantuan teknis, pengembangan panduan analitis pendukung bantuan teknis, dan perbaikan ketersediaan Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional basis data. Hingga akhir 2012, upaya yang Summit telah dilakukan baru sebatas pengkinian menciptakan iklim kondusif pendanaan informasi untuk program bantuan teknis, investasi dan mengidentifikasi sumber baru identifikasi elemen utama untuk menganalisa pendanaan jangka panjang. G-20 juga pendalaman perbaikan meminta lembaga internasional seperti World ketersediaan, kualitas serta harmonisasi basis Bank, IMF, dan PBB mengkaji faktor yang data. Panduan analitis serta perbaikan kualitas memengaruhi ketersediaan dana investasi database tersebut diharapkan telah selesai dan jangka panjang. Mengingat pencapaian kajian dapat diluncurkan pada 2013. belum signifikan, pembahasan akan LCBM, serta Sementara itu, isu pendanaan investasi jangka panjang juga mulai mencuat, dilatarbelakangi turunnya pendanaan investasi di tengah krisis global. Investasi perlu diperkuat mengingat investasi merupakan salah satu syarat utama pertumbuhan dan penciptaan lapangan kerja. Untuk itu, pada Los Cabos Juni 2012, G-20 bertekad dilanjutkan pada kepemimpinan Rusia periode 2013, yang akan memfokuskan pada analisis kebijakan terkait kemitraan sektor swasta dan pemerintah ( private-public partnerships ), pendanaan jangka panjang non-tradisional, serta dampak reformasi regulasi sektor keuangan terhadap investasi. 141 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Boks: Agenda G-20 Presidensi Rusia 2013 Fokus utama Presidensi Rusia adalah menyusun langkah nyata Agenda ini telah menjadi perhatian sejak memperbaiki perekonomian dan keuangan Washington Summit (November 2008). Di global guna menciptakan pertumbuhan sisi regulasi perbankan, isu yang dibahas yang mencakup berkelanjutan, solusi perbankan maupun non-perbankan. inklusif dan implementasi aturan berimbang. Dalam hal ini, Rusia permodalan dan likuiditas Basel III , memandang tiga hal yang perlu menjadi pengkinian daftar bank yang dikategorikan prioritas, yakni i) insentif investasi, ii) trust sistemik di tingkat global (globally systemic dan transparansi, dan iii) regulasi yang important banks/G-SIBs), dan penanganan efektif. Ketiga prioritas dijabarkan kedalam bank sistemik di tingkat domestik delapan tema pembahasan. Sebagaimana (domestically systemic important banks). Di tahun-tahun sebelumnya, beberapa isu sisi non-perbankan, fokus diarahkan antara dibahas di Jalur keuangan yang melibatkan lain pada reformasi regulasi shadow kementerian keuangan dan bank sentral banking, pasar derivatif non-bursa (over- negara anggota. Isu lainnya dibahas di Jalur the-counter/OTC), regulasi perusahaan Sherpa yang bertanggung jawab langsung asuransi yang sistemik di tingkat global, kepada Pimpinan Negara. supervisi dan rejim resolusi bagi lembaga Tema pembahasan pertama adalah keuangan yang berperan sistemik, ≈ Global Economy and Framework for pengurangan ketergantungan terhadap Strong, Sustainable, and Balanced Growth∆ peringkat kredit dari lembaga rating (credit yang merupakan salah satu fokus G-20 sejak Pittsburgh Summit 2009. Isu yang dibicarakan dalam tema ini antara lain perkembangan ekonomi global, monitoring dan asesmen implementasi komitmen kebijakan anggota, upaya bersama mengatasi pengangguran dan menciptakan lapangan kerja, serta pendanaan investasi. Tema berikutnya adalah ≈Penguatan Regulasi Sektor Keuangan∆, baik 142 rating agencies), transparansi lembaga keuangan, benchmark keuangan dan praktik-praktik penetapan indeks, perbaikan peran pasar ( credit default swaps/CDS), dan jurisdiksi terkait praktik pencucian uang dan pendanaan terorisme (Anti Money Laundering dan Combating the Financing of Terrorism/AML/CFT). ≈Reformasi Arsitektur Keuangan Internasional∆ masih menjadi fokus, melanjutkan pembahasan yang belum Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional konklusif pada 2012, yakni reformasi Di sisi pendekatan, Rusia selaku quota and governance IMF, tinjauan Ketua G-20 periode 2013 akan merangkul terhadap IMF, dan meningkatkan dialog dengan berbagai pengembangan LCBM, dan pendanaan kalangan bisnis, masyarakat sipil, formula kuota investasi jangka panjang. Isu lainnya akademisi, think-tank , organisasi non- adalah modernisasi sistem pengelolaan pemerintah, dan peneliti serta generasi utang pemerintah, penyusunan indikator muda G-20 untuk membahas isu-isu G-20 likuiditas global, perbaikan Regional yang relevan. Dengan demikian diharapkan Financing Arrangements (RFA) dan akan diperoleh masukan dan kontribusi kerjasamanya dengan IMF. yang substantif, yang akan mendukung legitimasi G-20. Terkait implementasi Basel III, 27 Reformasi Sektor Keuangan Upaya reformasi regulasi dan supervisi sektor keuangan global untuk meningkatkan resiliensi sistem keuangan dan menurunkan risiko sistemik terus berlanjut. Secara umum, reformasi selama tahun 2012 mencakup implementasi framework permodalan dan likuiditas Basel III, regulasi atas lembaga keuangan yang berdampak sistemik serta lembaga pemeringkat kredit, pengaturan pasar derivatif OTC, pengaturan shadow banking, reformasi rejim kompensasi eksekutif lembaga yurisdiksi anggota Basel Committee on Banking Supervision (BCBS) senantiasa berusaha memenuhi regulasi dimaksud. Dalam hal ini, 11 negara telah menerbitkan regulasi final, sedangkan sisanya, termasuk Indonesia, telah menyusun draft regulasi. BCBS akan melakukan asesmen konsistensi regulasi terhadap beberapa negara. Laporan tindak lanjut dan kemajuan implementasi akan disampaikan pada Pertemuan G-20 bulan April 2013. keuangan, konvergensi standar akuntansi, dan Sementara itu, sehubungan dengan peningkatan kepatuhan terhadap standar rezim resolusi dan rencana resolusi G-SIFI internasional. Pada beberapa area telah ( globally-systemic important financial tercapai kemajuan yang signifikan, khususnya institutions), anggota FSB tengah melakukan terkait Basel III, lembaga pemeringkat kredit, penyesuaian aturan nasional terhadap Key serta reformasi rejim kompensasi. Pada tahun Attributes of Effective Resolution Regimes FSB 2013 seluruh agenda reformasi di atas akan serta melakukan peer review terkait terus ditindaklanjuti. implementasinya. FSB juga mengembangkan metodologi untuk membantu implementasi 143 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 serta untuk mendukung peer review disusun FSB. Peer review tersebut akan dimaksud. Metodologi tersebut akan diuji oleh diselesaikan pada awal 2014. Adapun laporan IMF dan Bank Dunia, serta direncanakan untuk kemajuan akan disampaikan pada St. diluncurkan pada paruh kedua tahun 2013. Petersburg Summit , September 2013 Selain itu, diharapkan pada Juni 2013 seluruh mendatang. G-SIFI telah menerapkan rencana dan strategi resolusi yang telah disepakati. Adapun agenda pada 2013, selain melanjutkan berbagai upaya reformasi yang Agenda lainnya adalah upaya untuk telah berlangsung selama 2012, juga akan mengurangi ketergantungan terhadap dikaji mengenai pengaruh reformasi regulasi peringkat (rating) yang dirilis oleh Credit Rating sektor keuangan, khususnya Basel III, reformasi Agencies (CRA). Dalam hal ini, FSB telah pasar derivatif OTC, dan perubahan kerangka menerbitkan peer review tematik untuk regulasi dan akunting investor institusional, membantu anggota dalam memenuhi terhadap ketersediaan pendanaan investasi komitmen yang ada dalam roadmap jangka panjang. implementasi prinsip-prinsip yang telah 144 Bab 5 - A r t i k e l BAB 5 ARTIKEL Artikel 1 Asesmen Prospek Ekonomi Global: Pemulihan Ekonomi Global Masih Menghadapi Tantangan Berat Oleh: Divisi Studi Multilateral Memasuki tahun kelima pascapecahnya krisis global, proses pemulihan ekonomi dunia masih berlangsung lambat. Kondisi ini menyebabkan prospek perekonomian global pada 2013 diperkirakan masih akan menghadapi tantangan yang cukup berat. Berbagai asesmen terkini dari lembaga internasional, seperti IMF, World Bank, BIS dan Consensus Forecast menggambarkan pertumbuhan ekonomi dunia pada 2013 tumbuh sedikit lebih tinggi dibandingkan tahun sebelumnya. Kondisi perekonomian global yang kurang kondusif ini juga tercermin dari dinamika angka outlook perekonomian global, di mana sejak April 2012 IMF secara sistematis terus melakukan revisi ke bawah angka pertumbuhan ekonomi global. Gambaran ini tentunya sangat berbeda ketika di awal 2012 nuansa optimisme terhadap prospek pemulihan ekonomi global masih sangat kuat. Prospek perekonomian pada 2013 juga masih akan diliputi oleh ketidakpastian yang tinggi, sejalan dengan sejumlah faktor risiko (downside risks) yang diperkirakan masih akan secara signifikan membayangi perekonomian global ke depan. Di AS, konsolidasi fiskal masih membebani ekonomi meskipun penurunan defisit fiskal yang tajam (fiscal cliff) berhasil dihindari pada akhir 2012. Namun masalah pemotongan otomatis pengeluaran pemerintah federal (automatic cut spending) dan pelampauan limit utang (debt ceiling) merupakan agenda yang harus segera diselesaikan dalam jangka pendek yang akan menentukan sustainabilitas fiskal AS dalam jangka menengah. Di Kawasan Euro, stagnasi ekonomi masih menjadi ancaman apabila 145 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 momentum pemulihan ekonomi tidak mampu Proses pemulihan ekonomi global di dipertahankan. Di Jepang, resesi masih akan 2013 diperkirakan akan berjalan dengan terjadi apabila pemerintah tidak berhasil lambat. Setelah mengalami perlambatan di menangani inflasi dan konsolidasi fiskal jangka 2012, momentum positif pemulihan ekonomi menengah. global diperkirakan akan mulai muncul di Dengan proses pemulihan ekonomi di negara-negara maju yang belum berjalan lancar, mesin utama pertumbuhan ekonomi global dengan demikian bertumpu pada negara emerging. Dalam hal ini, tantangan yang dihadapi negara-negara emerging market dalam mempertahankan pertumbuhan ekonominya sesungguhnya tak kalah besar, meskipun dengan karakteristik permasalahan yang cukup bervariasi. Tantangan tersebut terkait dengan kemampuan negara-negara emerging market untuk tetap tumbuh kuat di tengah berbagai masalah yang melingkupinya, seperti ketidakpastian lingkungan global, tekanan permintaan domestik, dan terbatasnya kapasitas ekonomi maupun instrumen kebijakannya (policy tools). Respon kebijakan di negara-negara emerging market perlu mengantisipasi pula kemungkinan masuknya ekonomi dunia ke periode ≈new normal∆, di mana pertumbuhan ekonomi pada 2013. Dengan asumsi faktor-faktor yang memperlemah ekonomi global akan menurun secara gradual di 2013, asesmen terkini IMF memperkirakan pertumbuhan ekonomi global akan mencapai 3,5% yoy, hanya sedikit di atas pertumbuhan tahun sebelumnya yang tercatat 3,2% yoy. Perkiraan tersebut sejatinya telah mengalami koreksi ke bawah sebesar 0,1% yoy dibandingkan dengan proyeksi IMF pada Oktober 2012. Sebagaimana diilustrasikan pada Tabel 1, koreksi outlook terbesar ditemukan di negara-negara maju terutama negara inti di Kawasan Euro, seperti Jerman dan Italia. Sementara itu, negara-negara emerging markets yang pascakrisis global menjadi penopang ekonomi global kini pertumbuhannya mulai melambat. Beberapa negara emerging markets, seperti Brazil, Afrika Selatan, dan kawasan Timur Tengah bahkan mengalami koreksi angka outlook yang cukup besar. negara-negara maju dalam periode ke depan Akselerasi pemulihan ekonomi global akan berada dalam lintasan pertumbuhan yang lambat juga dikonfirmasi oleh berbagai ekonomi yang lebih rendah dibandingkan publikasi lainnya. Consensus Forecast (CF), sebelum krisis. Apabila risiko-risiko pelemahan Global Economic Prospect (World Bank) dan sebagaimana tersebut di atas tidak mampu BIS yang dipublikasikan pada Januari 2013 juga dihindari, maka konsekuensinya proyeksi memperkirakan laju pertumbuhan ekonomi pertumbuhan ekonomi dunia yang oleh global di 2013 hanya akan mengalami sedikit beberapa lembaga internasional diperkirakan peningkatan dibandingkan tahun sebelumnya. akan sedikit membaik di 2013 masih perlu Publikasi World Bank dan BIS tersebut disikapi dengan ekstra hati-hati. memperkirakan kenaikan laju pertumbuhan 146 Bab 5 - A r t i k e l Tabel 1. Ringkasan Proyeksi WEO Januari 2013 update Q4 over Q4 Year over Year World Output 1/ Advanced Economies United States Euro Area Germany France Italy Spain Japan United Kingdom Canada Other Advanced Economies 2/ Newly Industrized Asian Economies Emerging Market and Developing Economies 3/ Central and Easterm Europe Commonwealth of Independent States Russia Excluding Russia Developing Asia China India ASEAN-5 4/ Latin America and the Caribbean Brazil Mexico Middle East and North Africa Sub-Saharan Africa 5/ South Africa Memorandum European Union World Growth Based on Marked Exchange Rates World Trade Volume (googs and services) Imports Advanced Economies Emerging Market and Developing Economies Exports Advanced Economies Emerging Market and Developing Economies Commodity Prices (U.S dollars) Oil 6/ Nonfuel (avergae based on world commodity export weights) Consumer Prices Advanced Economies Emerging Market and Developing Economies 3/ London Interbank Offered Rate (percent) 7/ On U.S. Dollar Deposits On Euro Deposits On Japanese Yen Deposits Projections Difference from October Estimates 2012 WEO 2013 2014 2013 2013 2014 3.5 1.4 2.0 -0.2 0.6 0.3 -1.0 -1.5 1.2 1.0 1.8 2.7 3.2 5.5 2.4 3.8 3.7 4.3 7.1 8.2 5.9 5.5 3.6 3.5 3.5 3.4 5.8 2.8 4.1 2.2 3.0 1.0 1.4 0.9 0.5 0.8 0.7 1.9 2.3 3.3 3.9 5.9 3.1 4.1 3.8 4.7 7.5 8.5 6.4 5.7 3.9 4.0 3.5 3.8 5.7 4.1 -0.1 -0.2 -0.1 -0.3 -0.3 -0.1 -0.3 -0.1 0.0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.1 -0.1 -0.3 -0.2 -0.5 -0.1 0.0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 0.0 -0.2 0.0 -0.2 -0.1 -0.1 0.1 -0.1 0.1 -0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.33 -0.1 -0.1 -0.2 0.0 0.0 -0.1 -0.1 -0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.1 -0.2 0.0 0.0 0.1 0.3 2.9 0.9 1.9 -0.7 0.6 0.3 -2.4 -1.9 0.22 0.0 1.3 2.0 2.4 5.5 1.6 2.4 2.4 .... 7.3 8.1 5.4 7.7 3.1 2.1 2.8 ... ... 1.5 3.8 2.0 2.4 0.5 1.3 0.3 0.1 -0.3 2.6 1.4 2.2 3.5 5.9 5.9 3.2 4.3 4.4 ... 7.1 7.9 6.0 5.8 4.2 4.0 4.9 ... ... 4.2 4.0 2.1 3.2 1.0 1.1 1.2 0.4 0.8 -0.1 2.0 2.3 3.8 6.2 6.2 3.1 3.4 3.4 ... 7.8 8.8 6.4 5.5 3.6 4.1 2.5 ... ... 4.1 -0.2 2.5 2.8 0.2 2.7 3.8 1.4 3.4 5.5 -0.3 -0.2 -0.7 -0.2 -0.1 -0.3 -0.3 2.1 ... 1.0 3.1 ... 1.2 3.3 ... 4.6 8.4 1.2 6.1 2.2 6.5 4.1 7.8 -1.1 -0.1 -0.4 -0.1 ... ... ... ... ... ... 5.6 6.6 2.1 3.6 2.8 5.5 4.5 6.9 -0.8 -0.2 -0.4 -0.2 ... ... ... ... ... ... 31.6 17.8 1.0 -9.8 -5.1 -3.0 -2.9 -3.0 -4.1 -0.1 1.3 1.9 -1.0 1.2 -3.3 -4.2 -3.3 -2.6 2.7 7.2 2.0 6.1 1.6 6.1 1.8 5.5 0.0 0.3 0.0 0.2 1.8 5.1 1.6 5.1 1.8 4.6 0.5 1.4 0.3 0.7 0.6 0.3 0.5 0.1 0.2 0.6 0.3 0.2 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.2 -0.1 ... ... ... ... ... ... ... ... ... 2011 2012 3.9 1.6 1.8 1.4 3.1 1.7 0.4 0.4 -0.6 0.9 2.6 3.3 4.0 6.6 5.3 4.9 4.3 6.2 8.0 9.3 7.9 4.5 4.5 2.7 3.9 3.5 5.3 3.5 3.2 1.3 2.3 -0.4 0.9 0.2 -2.1 -1.4 2.0 -0.2 2.0 1.9 1.8 5.1 1.8 3.6 3.6 3.9 6.6 7.8 4.5 5.7 3.0 1.0 3.8 5.2 4.8 2.3 1.6 2.9 5.9 2014 2012 Projections Note : Real effecive exchange rates are assumed to remain constant at the levels prevalling during November 12- December 2012. When economies are not listed alphabetcally Sumber: WEO, IMF ekonomi global di 2013 hanya berkisar 0,1- Sejumlah faktor risiko masih 0,2% yoy. World Bank bahkan menegaskan membayangi prospek pertumbuhan ekonomi kondisi ekonomi global saat ini masih rapuh global. Beberapa masalah yang patut dan rentan terhadap pelemahan lebih lanjut. diwaspadai karena berpotensi memperlemah 147 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 proses pemulihan ekonomi global atau yang dipicu kekhawatiran terhadap prospek downside risks masih bersumber dari persoalan fiskal AS dalam jangka menengah. Hal tersebut struktural di negara-negara maju yang kemudian menimbulkan gejolak besar di pasar merupakan episentrum dari krisis global. keuangan global. Faktor risiko tersebut antara lain konsolidasi fiskal AS dalam jangka pendek, potensi stagnasi ekonomi di Kawasan Euro, dan bahaya resesi di Jepang serta pelemahan lebih lanjut ekonomi di negara-negara emerging market. Downside risks lainnya terkait dengan prospek Kawasan Euro dibayangi stagnasi ekonomi. Meskipun proses adjustment di negara-negara periferal mulai berjalan, namun pemulihan ekonomi kawasan belum solid. Oleh karenanya, upaya penyelesaian krisis Downside risks yang bersumber dari AS dengan meningkatkan kesehatan pasar terkait dengan persoalan konsolidasi fiskal keuangan kawasan, mewujudkan skim yang harus diselesaikan AS dalam jangka banking union dan sovereign rescue funds pendek. Meski permasalahan fiscal cliff telah harus dilanjutkan untuk menjaga momentum dapat teratasi dengan tercapainya kesepakatan pemulihan ekonomi. Meskipun demikian, untuk menaikkan pajak dan menurunkan upaya membentuk banking union masih pengeluaran pemerintah pada komponen memerlukan proses yang panjang seiring tertentu, namun hal tersebut belum masih terdapat pertentangan politis di antara menyentuh permasalahan utang yang telah negara kawasan Euro. Apabila langkah- melampaui debt ceiling sebesar USD16,4 triliun langkah tersebut gagal, beberapa negara di akhir 2012. Dalam beberapa bulan ke periferal di kawasan tersebut berpotensi depan, AS dituntut untuk segera melakukan terdepak dari pasar keuangan, sehingga konsolidasi fiskalnya agar terhindar dari tiga dampaknya akan semakin mengontraksi persoalan besar, yakni pemotongan otomatis ekonomi kawasan tersebut. Selain itu, pengeluaran pemerintah federal (automatic pemulihan ekonomi kawasan ini menjadi cut spending atau sequestration), Continuing semakin berat seiring dengan kondisi beberapa Resolution, dan limit utang (debt ceiling) yang negara inti yang diharapkan menjadi tenggat waktu kesemuanya berakhir di bulan pendorong pemulihan ekonomi masih Maret. Pengalaman historis menunjukkan mengalami kontraksi ekonomi, seperti Italia proses penyelesaian kenaikan debt ceiling yang dan Spanyol, sementara ekonomi Jerman berlarut-larut berdampak signifikan ke sebagai negara terbesar di kawasan mulai ekonomi AS dan global. Meskipun Kongres AS mulai digerogoti oleh persoalan investasi. pada akhirnya menyetujui kenaikan limit utang, namun hal tersebut mendapat respon negatif melalui penurunan rating credit AS 148 Potensi resesi ekonomi Jepang yang berkepanjangan berisiko memberikan dampak negatif terhadap prospek ekonomi global. Bab 5 - A r t i k e l Setelah dilanda resesi dalam dua tahun global, tekanan permintaan domestik, serta terakhir, ekonomi Jepang masih dihadapkan semakin terbatasnya kapasitas domestik pada ancaman terjadinya resesi yang maupun ruang untuk kebijakan yang bersifat berkepanjangan. Meskipun kebijakan fiskal countercyclical. China sebagai negara EMDCs maupun moneter yang agresif telah ditempuh terbesar menghadapi tantangan untuk tetap dan akan terus dijalankan, namun dampak mempertahankan pertumbuhan ekonomi terhadap pemulihan resesi tidak secepat yang yang tinggi di tengah upaya reformasi diharapkan. Permasalahan yang harus segera struktural yang lebih berorientasi ke pasar dan diatasi adalah meningkatkan inflasi, proses rebalancing untuk lebih mengarahkan konsolidasi fiskal dan reformasi struktural pertumbuhan ekonomi yang ditopang oleh untuk mendorong pemulihan ekonominya. Di konsumsi swasta. Sementara itu, negara sisi lain, dampak dari stimulus baik fiskal dan EMDCs lainnya menghadapi tantangan yang moneter juga telah mendorong pelemahan berbeda terkait dengan upaya untuk Yen yang berkelanjutan dan menimbulkan meningkatkan kapasitas ekonominya. Brazil kekhawatiran currency war. Selain risiko sebagai EMDCs terbesar di Kawasan Amerika tersebut di atas, faktor geopolitik Jepang Latin dengan China juga patut diwaspadai karena meningkatkan daya saing industrinya akibat berdampak negatif terhadap ekonomi Jepang. persoalan infrastruktur maupun apresiasi nilai Perdagangan dengan China dan kinerja tukarnya di tengah semakin terbatasnya ruang industri manufaktur telah mengalami kebijakan moneternya dalam mendukung gangguan terkait dengan penutupan pabrik pemulihan ekonomi. Sementara untuk di China yang dikhawatirkan jika persoalan ini menyelamatkan ekonominya, India fokus pada berlarut-larut akan memberikan dampak upaya konsolidasi fiskal jangka menengah kontraktif kepada ekonomi Jepang. yang diantaranya pengurangan subsidi BBM Terkait dengan perkembangan ekonomi negara-negara emerging and developing masih berkutat pada upaya dan pembukaan sektor ekonomi bagi investor asing. countries (EMDCs), tantangan yang dihadapi Respon kebijakan EMDCs perlu EMDCs ke depan semakin besar. Kondisi mengantisipasi kemungkinan masuknya dunia EMDCs yang pada awal krisis masih mampu ke periode ≈new normal∆.∆Krisis ekonomi tumbuh tinggi, kini mulai mengalami global yang berlangsung hampir lima tahun pelemahan ekonomi. Ekonomi beberapa belum menunjukkan perbaikan yang EMDCs besar, seperti China, India, dan Brazil signifikan. Mengingat akar persoalan ekonomi mulai mengalami pelemahan signifikan yang global bersumber dari permasalahan struktural bersumber dari pengaruh eksternal terkait yang masih direspon dengan kebijakan masih lemahnya pertumbuhan ekonomi penguatan sisi permintaan, maka 149 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 kemungkinan ekonomi global akan memasuki Dengan berbagai paparan di atas, maka periode ≈new normal∆, di mana pertumbuhan apabila risiko-risiko pelemahan sebagaimana ekonomi pada negara-negara maju tidak akan tersebut di atas tidak mampu dihindari, maka terjadi dalam kurun waktu yang lama apabila proyeksi pertumbuhan ekonomi dunia yang tidak dilakukan langkah-langkah perbaikan diperkirakan membaik di 2013 dan berlanjut struktural secara konkrit. di 2014 harus disikapi dengan ekstra hati-hati. 150 Lampiran Lampiran 151 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Tabel 1. Produk Domestik Bruto (%, yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 2011 2010 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat 2,8 2,0 1,1 -2,4 2,4 3,0 3,2 2,8 1,8 1,9 1,6 2,0 2,4 2,1 2,6 Argentina 8,5 8,7 7,0 0,9 6,8 11,8 8,6 9,2 9,9 9,1 9,3 7,3 5,2 0,0 0,7 1,5 - Brazil 3,7 5,7 5,1 -0,2 9,3 9,2 6,7 5,0 4,2 3,3 2,1 1,4 0,8 0,5 0,9 - Chili 4,3 4,7 3,2 -1,5 0,5 6,3 6,8 5,9 9,7 6,0 3,6 4,8 4,5 5,7 6,9 - Meksiko 4,8 3,3 1,3 -6,5 4,5 7,6 5,1 4,4 4,4 3,1 4,3 3,9 4,9 4,4 3,3 - 2,4 3,2 2,7 2,7 1,2 2,0 2,6 2,5 4,5 3,8 3,1 2,8 11,9 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 8,1 7,6 7,4 7,9 8,9 8,3 7,8 7,7 6,9 6,1 5,3 5,5 5,3 5,5 Asia Pasifik 2,7 4,0 2,3 1,3 China Australia 11,6 11,9 9,0 8,7 India 9,4 8,7 7,3 5,7 8,6 8,9 Jepang 2,4 2,2 -0,7 -5,2 5,6 3,2 4,9 2,2 -0,2 -1,8 -0,5 -0,7 3,4 3,9 0,5 0,3 Korea Selatan 5,1 5,1 2,2 0,2 8,5 7,5 4,4 4,7 4,2 3,5 3,6 3,3 2,8 2,3 1,5 1,5 6,1 ASEAN-6 Indonesia 5,5 6,3 6,1 4,5 5,6 6,1 5,8 6,9 6,4 6,5 6,5 6,5 6,3 6,4 6,2 Malaysia 5,8 6,2 4,6 -1,7 10,1 8,9 5,3 4,8 5,2 4,3 5,8 5,2 5,1 5,6 5,2 4,8 Filipina 5,4 7,3 4,6 0,9 8,4 8,9 7,3 6,1 4,9 3,6 3,2 4,0 6,3 6,0 7,2 6,8 Singapura 8,2 7,7 1,1 -2,0 16,4 19,4 10,5 12,0 9,1 1,2 6,0 3,6 1,6 2,5 0,3 1,1 Thailand 5,1 4,9 2,6 -2,3 12,0 9,2 6,6 3,8 3,2 2,7 3,7 -8,9 0,4 4,4 3,0 14,2 Vietnam 8,2 8,5 6,2 5,3 5,8 6,2 6,5 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9 4,0 4,4 4,7 5,0 Eropa Kawasan Euro 2,8 2,7 0,6 -4,1 0,8 2,0 2,0 2,0 2,4 1,6 1,3 0,7 -0,1 -0,5 -0,6 -0,6 Inggris 2,9 2,6 0,7 -4,9 -0,4 1,5 2,5 1,5 1,3 0,5 0,5 0,6 0,2 -0,3 0,1 0,1 Rusia 7,4 8,1 5,6 -7,9 3,1 5,2 3,1 4,5 4,0 3,4 5,0 4,8 4,9 4,0 2,9 - 5,0 4,7 3,8 -1,8 1,7 3,1 2,7 3,8 3,4 3,3 3,0 2,9 2,4 3,1 2,3 - Afrika Afrika Selatan Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Juli 2012 Keterangan : Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Juli 2012 Tanda (-) : data belum keluar 152 Lampiran Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%) Negara 2006 2007 2008 2009 2011 2010 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat 4,4 5,0 7,2 10,0 9,7 9,5 9,6 9,4 8,9 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2 7,8 Argentina 8,7 7,5 7,3 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 7,2 7,6 - Brazil 8,4 7,4 6,8 6,8 7,6 7,0 6,2 5,3 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2 5,9 5,4 4,6 Chili 6,0 7,2 7,5 10,0 9,0 8,5 8,0 7,1 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,6 6,5 6,1 Meksiko 4,0 3,8 4,7 5,0 5,4 5,3 5,6 5,0 5,8 5,2 5,0 5,2 4,9 4,7 5,0 5,4 7,8 Asia Pasifik Australia 4,6 4,2 4,5 5,5 5,4 5,1 5,1 5,0 5,0 5,0 5,3 5,2 5,2 5,3 5,5 5,4 China 4,1 4,0 4,2 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Jepang 4,0 3,8 4,3 5,2 5,0 5,3 5,0 4,9 4,7 4,6 4,2 4,5 4,5 4,3 4,2 4,2 Korea Selatan 3,3 3,1 3,3 3,6 3,8 3,5 3,7 3,6 4,0 3,3 3,2 3,1 3,4 3,2 3,1 3,0 n.a ASEAN-6 Indonesia 10,3 9,1 8,4 7,9 7,4 n.a 7,1 n.a 6,8 n.a 6,6 n.a 6,3 n.a 6,1 Malaysia 3,0 3,0 3,1 3,5 3,7 3,4 3,2 3,2 3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 3,0 3,0 - Filipina 7,3 6,3 6,8 7,1 7,3 8,0 6,9 7,1 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9 7,0 6,8 Singapura 2,7 1,7 2,5 2,3 2,2 2,2 2,1 2,2 2,7 3,0 2,9 2,9 3,0 2,8 2,8 2,6 Thailand 1,0 0,8 1,4 0,9 1,0 1,2 0,9 0,7 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 0,7 0,6 0,4 Vietnam 4,8 4,6 4,7 - - - - - - - - - - - - - 10,0 10,0 10,0 10,0 10,3 10,7 11,0 11,4 11,6 11,7 Eropa Kawasan Euro 7,8 7,2 8,2 9,9 9,9 10,0 Inggris 5,5 5,2 6,3 7,8 8,0 7,8 7,7 7,9 7,7 7,9 8,3 8,4 8,2 8,0 7,8 7,7 Rusia 6,9 6,1 7,8 8,2 8,6 6,8 6,6 7,2 7,1 6,1 6,0 6,1 6,5 5,4 5,2 5,3 n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Afrika Afrika Selatan Sumber : Bloomberg, CEIC Keterangan : Cetak miring adalah angka proyeksi dari CEIC Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia 153 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (%, yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 2011 2010 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat 2,5 4,1 0,1 2,7 2,3 1,1 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7 2,0 1,7 Argentina 9,8 8,5 7,2 7,7 9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 10,0 10,8 Brazil 3,1 4,5 5,9 4,3 5,2 4,5 4,7 5,9 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9 5,3 5,8 Chili 2,7 6,3 8,7 -1,8 0,3 1,2 1,9 3,0 3,4 3,4 3,3 4,4 3,8 2,7 2,8 1,5 Meksiko 4,1 3,8 6,5 3,6 5,0 3,7 3,7 4,4 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3 4,8 3,6 Asia Pasifik Australia 3,3 3,0 3,7 2,1 2,9 3,1 2,8 2,7 3,3 3,6 3,5 3,1 1,6 1,2 2,0 2,2 China 2,8 6,5 1,2 1,9 2,4 2,9 3,6 4,6 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2 1,9 2,5 India* 6,7 5,5 6,7 7,2 10,4 10,3 9,0 9,5 9,7 9,5 10,0 7,7 7,7 7,6 8,1 7,2 Jepang 0,3 0,7 0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0,0 -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 Korea Selatan 2,1 3,6 4,1 2,8 2,3 2,6 3,6 3,5 4,1 4,2 3,8 2,6 2,2 2,0 1,4 4,2 ASEAN-6 Indonesia 6,6 6,6 11,1 2,8 3,4 5,1 5,8 7,0 6,7 5,5 4,6 3,8 4,0 4,5 4,3 4,3 Malaysia 3,1 2,4 4,4 1,1 1,4 1,6 1,8 2,1 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6 1,3 1,2 Filipina 4,3 3,9 8,0 4,4 4,4 3,9 3,5 3,1 4,8 5,2 4,7 4,1 2,6 2,8 3,6 2,9 Singapura 0,8 4,4 4,3 0,0 1,6 2,7 3,7 4,6 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3 4,7 4,3 Thailand 3,5 3,2 0,4 3,5 3,4 3,3 3,0 3,0 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6 3,4 3,6 Vietnam 6,6 12,6 19,9 6,5 9,5 8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9 6,5 6,8 Eropa Kawasan Euro 1,9 3,1 1,6 0,9 1,4 1,4 1,8 2,2 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 Inggris 3,0 2,1 3,1 2,9 3,2 3,2 3,1 3,7 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 Rusia 9,0 11,9 13,3 8,8 6,5 5,8 7,0 8,8 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3 6,6 6,6 5,8 9,0 9,5 6,3 5,1 4,2 3,2 3,5 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5 5,5 5,7 Afrika Afrika Selatan Sumber : Bloomberg Keterangan :* Inflasi Wholesale Price Index 154 Lampiran Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (%, yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) Brazil (Selic rate) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 13,25 11,25 13,75 5,25 4,25 8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 9,75 8,50 7,50 7,25 Chili (Overnite rate) 5,25 6,00 8,25 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00 5,00 5,00 Meksiko (Overnite rate) 7,00 7,50 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 Asia Pasifik Australia (Cash target rate) 6,25 6,75 4,25 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 3,00 China (Lending rate) 6,12 7,47 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 India (Reverse repo rate) 6,00 6,00 6,50 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 Jepang (O/N Call target) 0,25 0,50 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 Korea Selatan (Call rate) 4,50 5,00 3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00 2,75 Indonesia (BI rate) 9,75 8,00 9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 Malaysia (O/N rate) 3,50 3,50 3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 Filipina (O/N rate) 7,50 5,25 5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 Thailand (Repo rate) 4,94 3,25 2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 Kawasan EURO (Refinancing rate) 3,50 4,00 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 Inggris (Bank rate) 5,00 5,50 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 11,00 10,00 13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00 8,25 8,25 9,00 11,00 11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,00 5,00 ASEAN-5 Eropa Rusia (Refinancing rate) Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate) Sumber : Bloomberg Keterangan : - 155 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (%, yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 2011 2010 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika 5,1 5,9 9,6 3,7 1,5 1,8 2,9 3,3 4,6 6,0 9,7 9,7 9,9 9,2 6,7 7,9 Argentina (M3) Amerika Serikat (M2) 19,4 24,7 14,6 13,0 16,6 25,7 34,8 45,2 39,3 39,1 36,8 30,1 31,9 34,2 35,6 44,6 Brazil (M3) 18,1 17,7 17,5 16,4 15,2 13,0 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 20,4 18,8 16,0 Meksiko (M3) 14,1 10,0 14,5 6,7 7,3 10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0 17,5 18,0 16,7 14,5 Australia (M3) 13,1 22,5 15,4 5,8 5,7 4,6 6,1 10,3 10,0 9,0 9,9 8,1 7,5 9,2 7,6 7,1 China (M2) 16,9 16,7 17,8 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 14,8 13,8 India (M3) 19,3 22,8 19,6 17,2 16,7 14,5 14,7 16,6 16,1 17,1 16,3 15,6 13,0 13,2 13,4 11,2 Jepang (M3) -0,6 0,7 0,7 2,2 2,0 2,2 2,1 1,8 2,0 2,3 2,3 2,6 2,6 2,0 2,1 2,2 Korea Selatan (M3) 9,6 10,6 10,4 8,1 8,9 9,3 7,7 6,9 4,7 4,1 5,7 6,2 8,7 8,5 7,6 7,1 Indonesia (M2) 14,9 18,9 14,7 13,0 8,6 12,8 12,5 13,8 16,1 13,1 16,2 16,4 18,8 20,9 18,2 17,4 Malaysia (M3) 12,3 9,5 11,9 9,1 8,7 8,8 8,5 7,0 8,0 12,4 12,5 14,4 14,9 12,7 12,5 8,8 Filipina (M3) 21,4 10,6 15,6 8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4 7,4 6,3 5,6 7,1 7,5 9,8 Singapura (M3) 19,1 14,1 11,6 10,6 8,2 8,4 7,8 8,4 8,6 10,6 11,3 10,1 10,0 6,9 6,5 7,6 Thailand (M2) 8,2 6,3 9,2 6,7 6,1 7,0 9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1 12,6 10,3 Asia Pasifik ASEAN-5 Eropa 9,9 11,5 7,5 -0,3 -0,1 0,3 1,1 1,7 2,2 1,9 2,8 1,5 2,9 3,0 2,6 3,3 Inggris (M4) Kawasan Euro (M3) 12,5 12,3 16,3 6,7 3,6 3,0 1,1 -1,4 -1,3 -0,7 -1,7 -2,6 -4,7 -5,5 -3,8 -1,0 Rusia (M2) 48,8 47,5 1,7 16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,7 22,7 21,5 22,6 21,2 19,1 14,8 11,9 22,5 23,6 14,8 1,8 1,6 2,4 5,1 6,9 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7 7,0 7,5 5,2 Afrika Afrika Selatan (M3) Sumber : Bloomberg Keterangan : - 156 Lampiran Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 -2,8 -2,5 -3,9 -10,9 1,8 1,1 1,4 -0,6 -9,7 -8,9 -7,3 -4,4 0,2 -1,7 -1,3 Brazil -3,4 -1,8 -1,8 -1,4 -3,3 -2,8 -3,5 -3,0 Chile 7,3 7,8 -2,6 4,1 -4,2 -0,4 1,3 1,8 -1,5 -1,6 1,7 -1,3 -1,9 -2,4 -2,3 -1,9 -1,5 Amerika Amerika Serikat Argentina Meksiko Asia Pasifik 2,0 1,6 1,3 -3,5 -5,4 -4,9 -4,3 -1,1 China -0,7 0,6 -0,4 -2,2 -1,7 -1,1 -1,5 -2,0 India -5,4 -4,0 -8,3 -9,4 -6,9 -8,2 -8,5 -8,2 Jepang -3,6 -2,1 -4,1 -10,4 -9,4 -9,8 -10,0 -9,1 0,7 3,8 1,5 -1,7 1,4 1,5 0,7 -0,3 Indonesia -0,9 -1,3 -0,1 -1,6 -0,7 -1,1 -2,3 -2,0 Malaysia -3,2 -3,1 -4,6 -6,7 -5,4 -4,8 -4,4 -4,1 Filipina -1,1 -1,5 -1,3 -3,7 -3,5 -2,0 -2,5 -2,1 Singapura 0,0 2,8 0,1 -0,3 0,3 0,7 0,4 0,7 Thailand 1,1 -1,7 -1,1 -4,4 -2,6 -0,9 -3,1 -3,5 Vietnam -0,6 -1,0 -1,9 -4,8 -3,4 -4,2 -3,3 -2,9 Australia Korea Selatan ASEAN-6 Eropa Kawasan Euro *) -1,4 -0,7 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1 -3,4 - Inggris -2,7 -2,7 -5,0 -11,4 -10,1 -8,2 -6,9 -6,7 8,3 6,8 4,9 -6,3 -3,5 1,6 0,5 0,2 1,0 1,5 -0,6 -4,8 -3,7 -4,2 -4,4 -3,9 Rusia Afrika Afrika Selatan Sumber : Moody's Statistical Handbook November 2012 Keterangan : Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2012 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2011 Tanda (-) data tidak tersedia 157 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Amerika -6,0 -5,1 -4,7 -2,7 -3,0 -3,1 -3,1 -3,1 Argentina 3,6 2,8 2,2 3,6 0,8 0,0 -0,7 -1,1 Brazil 1,3 0,1 -1,7 -1,5 -2,2 -2,1 Chili 4,6 4,1 -3,2 2,0 1,5 -1,3 -2,2 -1,8 -2,4 -1,9 -0,6 -1,1 -1,6 -0,6 -0,4 -1,0 -1,0 -1,4 -5,3 Amerika Serikat Meksiko Asia Pasifik -5,3 -6,2 -4,3 -4,3 -2,8 -2,2 -4,0 China 8,3 10,7 9,3 4,8 4,0 2,8 2,3 2,0 India -1,0 -1,3 -2,3 -2,8 -2,7 -4,2 -3,0 1,5 Australia Jepang 3,9 4,9 3,3 2,9 3,7 2,0 -3,6 1,0 Korea Selatan 1,5 2,1 0,3 3,9 2,9 2,4 2,6 2,7 ASEAN-6 Indonesia 3,0 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 -2,5 -2,6 Malaysia 16,1 15,4 17,1 15,5 11,1 11,0 8,3 7,9 4,4 4,8 2,1 5,6 4,5 3,1 23,6 24,7 14,1 15,7 23,1 22,7 2,5 18,6 2,2 20,0 Filipina Singapura Thailand 1,1 6,3 0,8 8,3 3,1 1,7 0,5 1,0 Vietnam -0,3 -9,8 -11,9 -6,8 -4,0 0,2 0,8 -0,9 Eropa Kawasan Euro *) Inggris Rusia 0,5 0,4 -0,7 -0,1 0,1 -0,1 0,0 - -2,9 -2,2 -1,0 -1,2 -2,5 -1,9 9,6 6,0 6,2 4,0 4,8 5,3 -2,3 4,7 -1,6 2,6 -5,3 -7,0 -7,2 -4,0 -2,8 -3,3 -5,9 -5,8 Afrika Afrika Selatan Sumber : Moody's Statistical Handbook November 2012 Keterangan : Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2012 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2011 Tanda (-) data tidak tersedia 158 Lampiran Tabel 8. Cadangan Devisa Akhir periode (Miliar USD) Negara 2006 2007 2008 2009 2011 2010 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat 54,9 59,5 66,6 119,7 44,4 43,3 46,7 47,5 47,7 48,2 48,1 52,2 46,5 46,0 50,4 50,5 Argentina 30,9 44,7 44,9 47,7 45,5 46,8 46,0 46,5 45,6 45,8 42,2 40,1 40,8 40,0 38,3 36,8 Brazil 85,2 179,4 192,8 237,4 242,6 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 378,6 Chili 19,4 16,8 23,2 26,0 25,6 25,2 26,4 27,9 31,5 Meksiko 76,3 87,1 88,5 90,4 101,3 103,5 108,0 113,6 121,9 53,4 24,8 30,7 39 34,8 37,8 - - - 352,0 365,2 373,9 378,7 37,8 42,0 39,6 40,3 40,1 38,9 129,6 138,0 142,4 150,3 157,3 161,9 163,6 - - - - - 34,9 Asia Pasifik Australia China - - 1.068,5 1.528,0 1.946,0 2.399,2 2.447,1 2.454,3 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,4 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,1 3.285,1 3.311,6 India 170,7 267,0 245,9 265,2 Jepang 879,7 952,8 982,8 1.033,9 1.015,2 1.009,8 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,4 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1 1.193,1 257,7 Korea Selatan 238,9 262,2 201,2 273,7 272,3 256,2 274,1 264,5 289,8 267,8 291,6 273,7 277,1 275,7 262,9 260,1 298,6 304,5 303,4 306,4 316,0 112,8 107,4 257,0 260,0 262,0 312,4 322,0 327,0 105,3 ASEAN-6 Indonesia 41,1 55,0 49,6 60,4 66,1 70,4 80,3 89,7 99,1 Filipina 20,0 30,2 32,7 40,0 40,7 41,0 53,8 62,4 66,0 103,3 103,1 99,4 102,6 75,2 75,3 76,1 76,1 82,0 Malaysia 82,1 101,1 91,0 95,6 94,0 93,3 96,6 101,7 83,8 109,4 129,8 126,3 128,9 130,9 129,6 132,5 134,9 69,0 Singapura 136,3 167,7 174,2 189,6 196,4 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6 243,4 252,1 259,3 Thailand 65,3 90,3 108,7 135,5 141,1 140,2 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8 164,4 172,7 171,1 Vietnam 13,4 23,6 16,4 13,4 13,7 13,7 12,1 12,2 15,3 13,5 17,8 20,1 21,7 - 232,2 283,6 211,7 204,6 219,8 23,8 15,2 Eropa Kawasan Euro 197,0 214,9 Inggris 40,7 49,0 Rusia 295,6 464,4 23,1 29,6 197,2 194,8 206,6 205,6 216,5 55,7 56,7 59,2 48,1 46,6 53,6 426 424,8 423,3 448,0 463,7 448,8 456,5 37,6 37,2 36,0 35,4 40,7 44,6 208,2 208,0 217,8 218,4 56,6 56,2 58,7 60,8 63,9 64,9 484,0 472,5 454,0 465,7 468,0 476,4 475,3 39,8 41,2 40,1 41,0 41,0 57,6 Afrika Afrika Selatan 30,2 35,1 41,1 40,4 Sumber : Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia) Keterangan : Tidak termasuk emas Tanda (-) : Data belum keluar 159 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD Rata-rata Periode 2010 Negara 2006 2007 2008 2009 2012 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 2010 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Argentina (Peso) 3,07 3,12 3,07 3,73 3,84 3,90 3,94 3,97 3,91 4,01 4,08 4,17 4,26 4,13 4,34 4,45 4,61 4,80 Brazil (Real) 2,18 1,95 1,96 2,00 1,80 1,79 1,75 1,70 1,76 1,67 1,60 1,64 1,80 1,68 1,77 1,97 2,03 2,06 Chili (Peso) 530,53 522,28 510,43 559,06 519,08 530,63 510,71 480,05 510,12 481,69 469,21 471,96 511,90 483,69 489,03 496,30 482,32 477,84 Meksiko (Peso) 10,91 10,93 10,72 13,51 12,77 12,57 12,80 12,38 12,63 12,06 11,72 12,34 13,65 12,44 12,97 13,54 13,17 12,95 Australia (Dollar) 0,75 0,84 0,85 0,79 0,90 0,88 0,91 0,99 0,92 1,01 1,06 1,05 1,01 1,03 1,06 1,01 1,04 1,04 China (Yuan) 7,97 7,61 6,95 6,83 6,83 6,82 6,77 6,66 6,77 6,58 6,50 6,42 6,36 6,46 6,31 6,33 6,35 6,24 India (Rupee) 44,41 41,35 43,49 48,38 45,92 45,67 46,51 44,85 45,74 45,26 44,74 45,78 51,00 46,70 50,30 54,51 55,19 54,15 Jepang (Yen) 116,34 117,80 103,31 81,25 Asia Pasifik 93,62 90,71 92,06 85,77 82,55 87,77 82,25 81,57 77,69 77,36 79,72 79,37 80,09 78,62 955 929 1.101 1.277 1.144 1.166 1.182 1.132 1.156 1.119 1.083 1.085 1.145 1.108 1.131 1.152 1.133 1.090 Indonesia (Rupiah) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312 9.507 9.646 Malaysia (Ringgit) 3,67 3,44 3,33 3,52 3,37 3,24 3,15 3,11 3,22 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 3,06 3,11 3,12 3,06 Filipina (Peso) 51,26 46,10 44,42 47,63 45,98 45,53 45,22 43,63 45,09 43,79 43,24 42,75 43,44 43,30 43,03 42,77 41,90 41,18 Korea Selatan (Won) ASEAN-6 Singapura (Dollar) 1,59 1,51 1,42 1,45 1,40 1,39 1,36 1,30 1,36 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 1,26 1,26 1,25 1,22 Thailand (Bath) 37,91 32,33 33,00 34,33 32,88 32,37 31,62 29,98 31,71 30,53 30,28 30,13 31,00 30,48 30,98 31,28 31,35 30,67 Vietnam (Dong) 15.991 16.083 16.449 17.813 18.780 19.004 19.273 19.494 19.138 20.249 20.694 20.725 20.978 20.662 20.898 20.877 20.865 20.853 Eropa Kawasan Euro (USD/Euro) 1,22 1,37 1,47 1,39 1,38 1,27 1,29 1,36 1,33 1,37 1,44 1,41 1,35 1,39 1,31 1,28 1,25 Inggris (Poundsterling) 1,84 2,00 1,85 1,57 1,56 1,49 1,55 1,58 1,55 1,60 1,63 1,61 1,57 1,60 1,57 1,58 1,58 1,30 1,61 Rusia (Ruble) 27,17 25,57 24,90 31,76 29,83 30,31 30,60 30,71 30,36 29,23 27,99 29,17 31,22 29,40 30,16 31,07 31,95 31,08 6,77 7,05 8,27 8,42 7,51 7,54 7,32 6,90 7,32 7,00 6,79 7,16 8,11 7,26 7,75 8,13 8,26 8,69 Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: - 160 Lampiran Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode 2010 Negara 2006 2007 2008 2009 2012 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 2010 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat (Dollar) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312 9.507 9.646 Argentina (Peso) 2.981 2.933 3.165 2.798 2.413 2.337 2.283 2.260 2.323 2.219 2.105 2.068 2.111 2.126 2.092 2.092 2.063 2.010 Brazil (Real) 4.213 4.709 5.104 5.221 5.144 5.092 5.143 5.287 5.166 5.340 5.385 5.264 4.987 5.244 5.135 4.737 4.688 4.685 Chili (Peso) 17,3 17,5 19,0 18,6 17,8 17,2 17,6 18,7 17,8 18,5 18,3 18,3 17,6 18,1 18,6 18,8 19,7 20,2 Meksiko (Peso) 840,8 836,3 903,6 769,3 725,4 725,1 703,0 724,1 719,4 738,2 733,2 698,1 658,2 706,9 700,1 687,7 722,1 745,0 Asia Pasifik Australia (Dollar) 6.848 7.729 10.996 13.430 10.240 10.358 9.932 9.068 9.900 8.850 8.083 8.206 8.872 8.503 8.604 9.221 9.149 9.289 China (Renminbi) 1.157 1.196 1.397 1.523 1.357 1.337 1.329 1.347 1.342 1.352 1.322 1.342 1.414 1.358 1.440 1.471 1.497 1.545 India (Rupee) 202,4 221,2 223,1 214,8 201,7 199,6 193,4 199,9 198,7 196,7 192,0 188,2 176,2 188,3 180,6 170,8 172,3 178,1 Jepang (Yen) 78,6 77,3 94,4 111,1 102,1 99,0 104,9 108,6 103,7 108,2 105,3 110,9 116,2 110,1 114,4 116,3 120,9 118,7 Korea Selatan (Won) 9,6 9,8 8,9 8,1 8,1 7,8 7,6 7,9 7,9 8,0 7,9 7,9 7,8 7,9 8,0 8,1 8,4 8,8 Malaysia (Ringgit) 2.500 2.660 2.907 2.948 2.748 2.813 2.852 2.879 2.823 2.922 2.846 2.853 2.853 2.868 2.967 2.990 3.045 3.156 Filipina (Peso) 179,8 198,4 218,3 218,4 201,4 200,2 198,9 205,5 201,5 203,3 198,7 201,5 206,9 202,6 211,1 217,7 226,9 234,2 Singapura (Dollar) 5.770 6.068 6.843 7.142 6.601 6.558 6.638 6.886 6.670 6.973 6.930 7.025 6.982 6.978 7.186 7.366 7.623 7.888 Thailand (Baht) 241,9 283,1 293,7 302,7 281,7 281,6 284,5 299,1 286,7 291,6 283,7 285,9 289,9 287,8 293,1 297,7 303,2 314,4 Vietnam (Dong) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 ASEAN-5 Eropa Kawasan Euro (Euro) 11.512 12.524 14.205 14.452 12.815 11.576 11.632 12.177 12.050 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 11.915 11.950 11.894 12.516 Inggris (Pound) 16.888 18.295 17.850 16.220 14.445 13.581 13.952 14.167 14.036 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 14.276 14.739 15.021 15.490 Rusia (Rubbel) 337,4 357,6 389,1 327,2 310,4 300,7 294,0 292,0 299,3 304,5 307,0 295,3 287,9 298,7 301,2 299,7 297,6 310,4 1.361 1.297 1.178 1.240 1.234 1.209 1.229 1.299 1.243 1.272 1.265 1.203 1.108 1.212 1.172 1.146 1.151 1.110 Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: - 161 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode 2010 Negara 2006 2007 2008 2009 2012 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 2010 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 Amerika Amerika Serikat (DJIA) 11.408 13.171 11.257 8.870 10.469 10.565 10.390 11.240 10.666 12.025 12.365 11.648 11.799 11.959 12.848 12.761 13.113 13.140 Amerika Serikat (S&P 500) 1.310 1.477 1.222 946 1.124 1.135 1.096 1.205 1.140 1.303 1.318 1.225 1.226 1.268 1.349 1.350 1.401 1.418 Argentina (MERV) 1.746 2.157 1.769 1.628 2.326 2.305 2.400 3.125 2.539 3.496 3.333 3.005 2.589 3.106 2.756 2.300 2.431 2.466 Brazil (BVSP) 38.085 53.189 53.980 52.766 67.975 65.152 66.177 69.802 67.277 67.827 64.378 56.474 56.407 61.271 64.263 58.095 57.569 58.453 Chili (IGPA) 10.802 14.140 13.087 14.265 17.545 18.126 20.838 22.789 19.824 21.912 22.540 20.529 19.910 21.223 21.092 21.212 20.502 20.703 Meksiko (BOLSA) 20.735 29.711 26.774 25.302 32.069 32.358 32.392 36.392 33.303 37.172 35.949 34.683 35.859 35.916 37.792 38.545 40.445 42.114 Australia (All Ord.) 5.079 6.230 5.043 4.063 4.773 4.637 4.516 4.766 4.673 4.876 4.779 4.344 4.244 4.561 4.318 4.258 4.300 4.517 China (Shanghai) 2.125 4.211 3.057 2.751 3.076 2.761 2.589 2.908 2.833 2.863 2.839 2.608 2.366 2.669 2.343 2.343 2.119 2.088 India (BSE) 11.438 15.535 14.406 13.637 16.916 17.268 18.445 20.098 18.182 18.590 18.618 17.400 16.468 17.769 17.183 16.791 17.625 18.916 Jepang (Nikkei 225) 16.113 17.001 12.148 9.331 10.511 10.346 9.356 9.830 10.011 10.285 9.609 9.246 8.581 9.430 9.295 9.026 8.886 9.209 Korea Selatan (KOSPI) 1.334 1.714 1.534 1.425 1.650 1.692 1.767 1.942 1.763 2.034 2.116 1.938 1.850 1.985 1.974 1.910 1.900 1.938 Asia Pasifik ASEAN-6 Indonesia (JSX) 1.424 2.176 2.095 1.979 2.624 2.843 3.112 3.647 3.056 3.522 3.791 3.894 3.709 3.729 3.971 4.019 4.113 4.311 Malaysia (KLSE) 956 1.310 1.148 1.080 1.287 1.319 1.387 1.499 1.373 1.525 1.544 1.497 1.459 1.506 1.553 1.580 1.634 1.647 Filipina (PCOM) 2.368 3.426 2.626 2.475 3.035 3.266 3.623 4.176 3.525 3.922 4.255 4.334 4.240 4.188 4.824 5.090 5.249 5.541 Singapura (STI) 2.488 3.372 2.680 2.273 2.831 2.867 2.867 3.183 2.937 3.118 3.125 2.923 2.723 2.972 2.922 2.877 3.027 3.064 Thailand (SET) 719 768 687 583 728 772 883 1.009 848 1.003 1.061 1.061 979 1.026 1.120 1.169 1.228 1.315 Vietnam (Ho Chi Min) 503 1.008 500 426 505 514 472 457 487 484 449 421 392 436 407 448 409 389 Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.794 4.317 3.323 2.466 2.849 2.736 2.716 2.818 2.780 2.933 2.863 2.382 2.278 2.614 2.474 2.226 2.401 2.543 Inggris (FTSE 100) 5.920 6.405 5.370 4.562 5.431 5.356 5.318 5.760 5.466 5.945 5.905 5.463 5.429 5.686 5.822 5.551 5.744 5.844 Rusia (RTS. $ terms) 1.541 1.978 1.694 997 1.481 1.469 1.468 1.666 1.521 1.929 1.936 1.713 1.445 1.755 1.608 1.428 1.424 1.463 21.202 28.234 26.868 23.275 27.542 27.797 27.827 30.979 28.536 32.030 31.866 30.718 31.743 31.589 33.778 33.743 35.113 37.558 Eropa Afrika Afrika Selatan (JSE AS) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: - 162 Lampiran Tabel 12. Harga Komoditi Dunia Akhir Periode 2010 Total TW1 TW2 Rata-rata 2012 2011 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 2010 2012 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 223,7 231,4 226,5 218,2 184,3 212,4 195,2 215,1 206,1 180,1 227,3 227,8 223,9 203,2 210,4 201,9 212,1 207,4 Indeks Energi Indeks 123,6 135,2 117,5 109,6 112,3 107,5 89,7 101,8 102,4 99,4 129,8 120,3 112,6 111,7 108,9 97,1 99,1 101,8 Minyak WTI (USD/barrel) 91,4 106,7 95,4 Batubara (USD/ton) 71,2 75,2 79,7 79,2 98,8 103,0 85,0 92,19 91,8 87,3 94,5 102,3 89,5 80,2 75,3 65,9 56,1 63,85 68,2 65,0 77,1 78,7 80,0 94,0 103,0 93,3 92,2 88,2 78,9 70,2 60,3 61,2 4,2 4,4 4,3 3,7 3,0 2,0 3,06 3,4 4,4 4,2 4,4 4,1 66,8 3,3 2,4 2,3 2,9 3,4 248,3 274,7 248,2 241,4 216,2 235,6 209,8 226,6 229,7 206,9 270,4 258,9 251,0 223,1 236,6 218,0 213,9 225,6 Emas (USD/ounce) 1.421 1.432 Timah (USD/mt) 26.900 31.800 26.050 20.350 19.200 22.800 18.775 21.800 23.400 20.441 29.916 28.635 24.682 20.912 22.996 20.567 19.280 21.525 1.500 1.624 1.564 1.668 1.597 1.772 1.675 1.227 1.388 1.509 1.706 1.683 1.691 1.612 1.653 1.718 Tembaga (USD/mt) 9.600 9.428 9.430 7.019 7.600 8.445 7.685 8.205 7.931 7.558 9.629 9.163 8.993 7.530 8.329 7.829 7.721 7.924 Alumunium (USD/mt) 2.413 2.648 2.532 2.157 2.020 2.126 1.911 2.112 2.073 2.200 2.531 2.618 2.430 2.115 2.219 2.019 1.950 2.073 Harga spot Gas Alam (USD/Mn Btu) 2,7 Logam Indeks Harga spot Nikel (USD/mt) 24.750 26.095 23.425 17.600 18.710 17.825 16.730 18.475 17.060 21.869 26.928 24.191 22.037 18.396 19.709 17.211 16.396 17.024 Pangan Indeks 273,2 264,9 232,6 260,2 195,6 245,5 235,9 262,1 238,2 198,2 254,5 255,7 257,0 232,5 239,2 240,8 267,1 244,9 Harga spot Jagung (USD/bushel) 5,9 6,7 6,3 5,7 6,3 6,4 6,7 7,3 6,9 5,4 6,4 6,6 7,0 6,1 6,3 6,3 7,9 7,3 Gandum (USD/bushel) 7,1 7,9 6,2 6,1 6,6 6,4 7,1 8,6 8,7 6,3 7,6 8,1 7,1 6,2 6,3 6,1 8,3 8,4 Gula (Cents/pound) 36,2 31,6 31,1 26,3 23,3 24,5 21,5 20,4 19,5 19,6 34,7 23,5 28,7 24,7 24,2 22,0 21,5 19,7 Kedelai (USD/bushel) 13,5 13,9 0,8 11,5 11,8 13,9 15,0 15,6 14,2 10,3 13,5 13,6 13,5 11,6 12,5 14,2 16,9 14,8 Beras (USD/mt) 536,8 515,2 518,1 615,6 580,9 577,1 606,1 590,5 565,5 521,0 526,6 506,4 579,7 597,4 555,2 601,5 583,9 580,3 CPO (USD/mt) 1.164 1.113 3.130 916,6 997,0 1.104 938,9 730 856,0 1.198 1.239 1.024 956,0 1.051 1.036 912,1 716,1 783 Sumber : Bloomberg, IMF, diolah Keterangan : Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005 = 100 163 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Peers, G3 dan Periferal Eropa Rata-rata Periode (s/d TW4-12) Obligasi Indonesia, sovereign INDO'17 (coupon = 7,5%) INDO'14 (coupon = 6,75%) INDO'15 (coupon = 7,25%) INDO'16 (coupon = 7,5%) INDO'35 (coupon = 8,5%) INDO'37(coupon = 6,75%) INDO'38(coupon = 6,75%) INDO'18(coupon = 6.875%) New INDO'14 (coupon = 10.375%) INDO'19 (coupon =11.625%) INDO'20 (coupon =5.875%) Global Sukuk (coupon = 8,8%) Samurai bond (coupon = 2,73%) Korporasi PLN (Majapahit Holding) Bumi Capital Bakrie Telecom PT Pertamina LPEI Perbankan Niaga (CIMB Niaga) Lippo (CIMB Niaga) BNI'46 Peers Peru Filipina Turkey Brazil G3, Sovereign US Treasury Japan Bond German Bond Periferal Eropa Yunani Irlandia Portugal Spanyol Italia Sumber : Bloomberg, diolah Keterangan : N/A : not available *) Prepayment 164 Tanggal Penerbitan 2003 2004 2005 2006 3-Feb-06 3-Mar-04 13-Apr-05 5-Oct-05 5-Oct-05 7-Feb-07 17-Jan-08 17-Jan-08 26-Feb-09 26-Feb-09 12-Jan-10 16-Apr-09 17-Jul-09 - 7,50 - 6,85 7,27 7,33 8,23 - 11-Okt-06 2-Nov-09 30-Apr-10 26-Apr-12 19-Apr-12 - - 8-Jul-05 15-Nov-06 24-Apr-12 - 25-Mar-09 13-Jul-09 30-Apr-09 15-Apr-10 2007 2008 2009 2010 2011 2012 6,78 6,62 6,69 6,76 7,36 - 6,22 6,08 6,15 6,21 6,89 6,89 - 7,92 7,46 7,70 7,80 8,58 8,44 8,63 7,96 - 8,24 7,33 7,66 7,92 9,03 8,72 9,00 8,31 7,00 8,12 6,14 2,77 4,29 3,31 3,68 3,93 6,06 5,99 6,10 4,51 3,35 4,79 4,79 3,61 2,49 3,75 2,66 3,11 3,38 5,73 5,64 5,78 4,03 2,68 4,35 4,40 3,00 2,03 2,63 2,02 2,19 2,36 4,77 4,74 4,81 2,83 1,95 3,19 3,30 2,19 1,62 - - - - - 5,34 10,61 10,91 - 4,61 9,31 15,78 - 3,50 11,81 37,27 4,22 3,07 - - - - - - 10,24 5,69 - N/A*) N/A*) - N/A*) N/A*) 3,81 8,39 8,19 - 8,42 8,70 7,75 - 6,87 7,98 6,73 - 6,59 6,81 6,82 - 5,83 6,10 6,41 - 6,09 6,37 6,94 - 5,81 5,44 6,18 - 4,53 4,78 5,07 4,76 3,86 4,17 4,91 4,03 2,32 2,82 3,96 2,67 15-Nov-10 1-Des-10 16-Nov-10 - 4,21 4,01 4,29 1,33 3,31 4,79 1,67 3,73 4,54 1,46 4,19 2,99 1,12 3,78 3,09 1,38 3,24 3,20 1,17 2,78 2,68 1,05 2,59 1,75 0,66 1,31 4-Mar-10 14-Jan-10 10-Feb-10 13-Jan-10 25-Feb-10 - - - - - - - 9,13 5,88 5,31 4,24 3,99 18,00 9,42 10,77 5,18 4,87 23,15 6,10 11,14 5,45 4,76 Lampiran Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Peers, dan Periferal Eropa Rata-rata Periode (s/d TW4-12) Premi CDS 2010 2011 Indonesia 162,39 169,64 Filipina 157,23 158,62 142,50 Peru 121,52 145,14 129,98 Turkey 166,66 205,26 210,37 Brazil 121,68 132,77 129,78 2012 Indonesia & Peers 166,14 Periferal Eropa Yunani 693,91 3,154 10.148,00 Irlandia 294,95 706,68 476,93 Portugal 288,99 809,62 864,10 Spanyol 201,15 318,69 427,58 Italia 165,38 301,18 405,49 Sumber : Bloomberg Tabel 15. Penerbitan Sukuk Total (Juta USD) 2009 2008 Tahun Total Penerbitan Sukuk 15.773 TW1 1.656 TW2 6.682 2011 2010 TW3 TW4 12.002 TW1 9.544 6.146 TW2 TW3 TW4 15.340 17.224 TW1 TW2 14.219 15.581 2012 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 16.489 18.046 26.621 37.237 37.074 38.496 31.011 Sovereign issued 2.228 837 2.895 3.613 4.672 4.018 8.859 10.758 7.602 10.726 9.154 11.717 16.956 15.123 17.522 26.632 20.848 Quasi sovereign issued 3.827 585 2.305 6.568 2.377 669 3.903 2.827 1.927 888 2.991 Corporate issued 9.719 234 1.482 1.821 2.494 1.459 2.578 3.639 4.691 3.967 4.344 756 215 5.965 10.185 5.573 9.451 16.149 Supra National 8.567 2.309 2.415 9.555 6.948 800 800 Sumber : Islamic Finance Information Service (IFIS) Tabel 16. Indeks Saham Syariah Rata-rata periode Negara Jakarta Islamic Index (JII) Dow Jones Islamic Market Index (DJIM) 2011 2012 TW 1 TW 2 TW 3 TW4 TW 1 TW 2 TW 3 TW4 2010 2009 TW 1 TW 2 TW 3 TW4 2010 322 427 454 484 532 474 498 525 518 519 564 554 575 604 1.643 1.966 1.930 1.898 2.126 1.979 2.274 2.317 2.258 2.193 2.235 2.162 2.222 2.267 Sumber : Bloomberg 165 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012 166 Tim Penyusun PEKKI Triwulan IV - 2012 Editor Wahyu Pratomo Tim Produksi Wahyu Pratomo, Ita Vianty, Yassa A. Ganie, Gilang Andrianty, Betty Purbowati Cahyadewi, dan Ahmad Adi Nugroho Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara M. Firdaus Muttaqin (Perkembangan Ekonomi Global dan Regional); Ita Vianty (Amerika Serikat dan Kawasan Euro); Gilang Andrianty (Inggris); Ahmad Adi Nugroho (Jepang dan China); Betty Purbowati Cahyadewi (India dan Korea); Yassa A. Ganie (Malaysia, Filipina, Singapura, Thailand, dan Vietnam); Tri Yanuarti (Brazil) Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Gilang Andrianty (Pasar Saham, Valas, dan Komoditas Global); Tora Erita (Pasar Obligasi Negara dan Pasar Keuangan Syariah); Pradanu Hadi Nugroho (Pasar Obligasi Korporasi). Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Dadan Gandara (Kerja Sama Regional); Azhari Firmansyah, dan Shinta Fitrianti (Kerja Sama Multilateral). Artikel Divisi Studi Multilateral, Grup Kerja Sama dan Studi Multilateral, Departemen Internasional (Asesmen Prospek Ekonomi Global: Pemulihan Ekonomi Global Masih Menghadapi Tantangan Berat). Lampiran, Tabel, dan Grafik Lukmanul Hakim, Azmi U.N, dan Yassa A. Ganie
