Microsoft Word - Eprints undip

PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM
DENGAN EPS DAN ROE SEBAGAI VARIABEL KONTROL
(Studi Kasus pada Perusahaan Listed di BEI tahun 2008 – 2011)
WAHYU WULANDARI
PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN
PROGRAM PASCA SARJANA UNIVERSITAS DIPONEGORO
SEMARANG
ABSTRACT
This study aims to examine and analyze the influence of dividend policy on
stock price in companies listed on Indonesia Stock Exchange (BEI) during 20082011 and to examine whether EPS and ROE could be used as control variable.
This study used Dividend Payout Ratio (DPR) as independent variable, Earnings
per Share (EPS) and Return on Equity (ROE) as control variable to analyze their
influence on stock price. Phenomenon which is found in companies listed on BEI
is there was occur inconsistency movement between DPR and stock price during
2008-2011.
Population used in this study was all the companies listed in BEI during
2008-2011. Sampling technique used in this study was purposive sampling method
and it gained 207 companies as a point of views. Classical assumption was
performed, including normality test, multicollinearity test, heteroscedasticity test
and autocorrelation test. Data analysis used multiple regression and hypotheses
test used F-test and t-test.
The result of this study showed that DPR and EPS influenced significantly
positive towards stock price. While, ROE influenced insignificantly positive
towards stock price. Predictable of three variables toward stock price was 74%,
as indicated by adjusted R square was 0.74. The result also showed that EPS as
control variable was used for the research while ROE as control variable was not
used.
Keywords: Dividend Payout Ratio (DPR), Earnings per Share (EPS), Return on
Equity (ROE), Stock Price
1
PENDAHULUAN
Latar Belakang
Investor dalam berinvestasi di pasar saham, memiliki harapan untuk
memperoleh dividen dan capital gain (Prihantoro, 2003). Umumnya apresiasi
harga saham terjadi jika kinerja keuangan perusahaan semakin baik. Ada beberapa
ukuran sebagai indikator kinerja perusahaan semakin baik, diantaranya dilihat dari
besarnya dividen yang dibagikan (Husnan dan Pudjiastuti, 2003). Dividen adalah
nilai pendapatan bersih setelah pajak (earnings after tax) dikurangi laba ditahan
yang ditahan sebagai cadangan bagi perusahaan (Ang, 1997). Pembagian dividen
kadang menimbulkan pertentangan antara manajer dan investor sehingga
perusahaan perlu mengambil suatu kebijakan dividen yang membawa manfaat
khususnya bagi peningkatan kemakmuran para pemegang saham (Husnan, 2003).
Kebijakan dividen mempengaruhi harga saham masih menjadi perdebatan.
Ada dua pandangan, yaitu Miller dan Modigliani dengan teorinya
ketidakrelevanan dividen (irrelevant theory), yang memberikan argumentasi
bahwa pembagian laba dalam bentuk dividen tidak relevan dengan peningkatan
kemakmuran atau kekayaan pemegang saham (Weston dan Brigham, 1999).
Pendapat lainnya dikemukakan Gordon (Weston dan Brigham, 1999) tentang
relevansi dividen (relevant theory) atau Bird-in-the-Hand theory, yang
menyatakan dividen adalah relevan untuk kondisi yang tidak pasti. Jika
perusahaan meningkatkan dividen tunai maka akan meningkatkan harga saham.
Berbagai cara untuk mengukur kinerja saham berdasarkan pembagian
dividennya. Salah satunya adalah Dividend Payout Ratio (DPR). DPR merupakan
perbandingan antara dividend per share dengan earnings per share (Ang, 1997).
Semakin besar dividen yang dibagikan kepada pemegang saham maka akan
semakin besar Dividend Payout Rationya.
Beberapa penelitian sebelumnya yang meneliti kebijakan dividen terhadap
harga saham juga mendapatkan hasil yang berbeda-beda. Lintner (1956) dalam
penelitiannya menyebutkan nilai pasar saham tergantung dari Dividend Payout
Ratio. Perusahaan memilih DPR yang stabil. Penelitian ini didukung Gordon
(1963) yang menyebutkan investor menghindari risiko sehingga lebih memilih
pengembalian yang stabil dibanding capital gain. Nishat & Irfan (2003) yang
meneliti pengaruh kebijakan dividen terhadap harga saham mendapatkan hasil
dividend payout ratio dan dividend yield berpengaruh positif terhadap harga
saham. Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian Nazir, et al (2010) yang
mendapatkan hasil dividend payout ratio dan dividend yield berpengaruh positif
terhadap harga saham.
Berkebalikan dengan penelitian tersebut, Hussainy, Mgbame dan Mgbame
(2010) yang meneliti pengaruh dividend yield dan dividend payout ratio terhadap
harga saham mendapatkan hasil dividend yield berpengaruh positif terhadap harga
saham sedangkan dividend payout berpengaruh negatif terhadap harga saham.
Bagi beberapa peneliti, kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap
harga saham. Penelitian Nurmala (2006) mendapatkan hasil dividen tidak
mempengaruhi harga saham. Penelitian ini didukung penelitian Kusmuriyanto dan
2
Mustaghfiroh (2002) yang mendapatkan hasil kebijakan dividen tidak
berpengaruh terhadap harga saham.
Adefilia, Oladipo, dan Adeoti (2004) yang meneliti pengaruh kebijakan
dividen terhadap harga saham pada 15 perusahaan yang terdaftar di Nigeria Stock
Exchange mendapatkan hasil tidak signifikan.
Indikator kinerja perusahaan lainnya yang mempengaruhi harga saham
adalah Earnings per Share (EPS). EPS memberi gambaran tentang kemampuan
perusahaan memperoleh keuntungan untuk tiap lembar saham (Robert Ang,
1997).
Indikator kinerja keuangan lainnya yang turut mempengaruhi harga saham
adalah Return On Equity (ROE). Kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba
merupakan indikator utama dari kemampuan perusahaan untuk membayar
dividen, sehingga profitabilitas (return on equity) sebagai faktor penentu
terpenting terhadap dividen (Lintner dalam Khan, 2012).
Earnings per Share (EPS) digunakan sebagai variabel kontrol dalam
penelitian ini karena dinilai mampu menjelaskan adanya variasi harga saham dan
berhubungan positif dengan meningkatnya harga saham. Sedangkan Return on
Equity (ROE) digunakan sebagai variabel kontrol dalam penelitian ini karena
mampu mengukur tingkat efisiensi dalam menggunakan harta yang dimiliki untuk
menghasilkan laba dan berhubungan positif dengan meningkatnya harga saham.
Perumusan Masalah
1. Apakah kebijakan dividen berpengaruh terhadap harga saham pada
perusahaan yang listed di BEI?
2. Apakah Earning per Share berpengaruh terhadap harga saham dan dapat
dijadikan sebagai variabel kontrol pada penelitian pengaruh kebijakan dividen
terhadap harga saham?
3. Apakah Return on Equity berpengaruh terhadap harga saham dan dapat
dijadikan sebagai variabel kontrol pada penelitian pengaruh kebijakan dividen
terhadap harga saham?
Tujuan Penelitian
1. Menganalisis pengaruh kebijakan dividen terhadap harga saham pada
perusahaan yang listed di BEI.
2. Menganalisis pengaruh Earning per Share terhadap harga saham pada
perusahaan yang listed di BEI.
3. Menganalisis pengaruh Return on Equity terhadap harga saham pada
perusahaan yang listed di BEI.
Kegunaan Penelitian
1. Bagi investor potensial: Memberi masukan dalam berinvestasi di pasar modal.
2. Bagi perusahaan yang telah Go Public: Memberi gambaran dan pertimbangan
untuk meningkatkan kinerja perusahaan.
3. Bagi peneliti selanjutnya: Memberikan masukan bagi penelitian selanjutnya
yang berkaitan dengan pasar modal.
3
Telaah Pustaka
Harga Saham
Saham adalah sertifikat yang menunjukkan bukti kepemilikan perusahaan
dan pemegang saham memiliki hak klaim atas penghasilan dan aktiva perusahaan
(Rusdin, 2006). Nilai suatu saham berdasarkan tiga jenis menurut Rusdin (2006),
yaitu :
a. Nilai nominal (nilai pari)
b. Nilai dasar
c. Market Price atau nilai pasar
Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen merupakan kebijakan yang berkaitan dengan
penggunaan laba yang menjadi hak para pemegang saham. Perbandingan antara
Dividend Per Share (DPS) dengan Earning per Share disebut dengan Dividend
Payout Ratio (DPR). Dividend per Share sendiri didapatkan dari perbandingan
antara jumlah keseluruhan dividen yang dibagikan dalam satu tahun buku dengan
total saham yang diterbitkan.
Terdapat beberapa pendapat dan teori yang mengemukakan tentang
dividen (Weston dan Brigham, 1999), diantaranya:
1. Dividend Irrelevance Theory (ketidakrelevanan dividen)
Teori yang menyatakan bahwa kebijakan dividen perusahaan tidak
mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan maupun biaya modalnya.
Modligani dan Miller menyimpulkan bahwa nilai perusahaan saat ini tidak
dipengaruhi oleh kebijakan dividen.
2. Bird in The Hand Theory
Gordon dan Lintner berpendapat bahwa investor lebih merasa aman untuk
memperoleh pendapatan berupa pembayaran dividen daripada menunggu
capital gain. Teori ini merupakan pandangan positif dividen bagi nilai
perusahaan.
3. Tax Preference Theory
Investor menghendaki perusahaan untuk menahan laba setelah pajak dan
dipergunakan untuk pembiayaan investasi daripada dividen dalam bentuk kas.
Oleh karenanya perusahaan sebaiknya menentukan dividend payout ratio yang
rendah atau bahkan tidak membagikan dividen. Karena dividen cenderung
dikenakan pajak yang lebih tinggi daripada capital gain, maka investor akan
meminta tingkat keuntungan yang lebih tinggi untuk saham dengan dividend
yield yang tinggi.
Dalam penelitian ini, teori kebijakan dividen yang mendasari adalah Bird
in the hand theory dari Gordon untuk menjelaskan pengaruh kebijakan dividen
terhadap harga saham.
Earnings Per Share
Ang (1997) menyebutkan EPS termasuk dalam salah satu rasio pasar yang
menunjukkan informasi penting perusahaan dalam basis per saham. EPS mampu
menjelaskan tentang berapa laba yang diperoleh pemegang saham biasa atas
setiap lembar saham yang dimiliki. EPS dapat dihitung dengan cara nilai laba
setelah pajak dibagi dengan jumlah lembar saham yang beredar.
4
Return On Equity
Return On Equity adalah tingkat pengembalian ekuitas yang dalam hal ini
merupakan perwakilan dari rasio profitabilitas yang berkaitan dengan investasi.
ROE merupakan rasio untuk mengukur tingkat pengembalian perusahaan (Ang,
1997).
Penelitian Terdahulu
Pengaruh Dividend Payout Ratio Terhadap Harga Saham
Nishat & Irfan (2003) yang meneliti tentang kebijakan dividen terhadap
harga saham mendapatkan hasil bahwa dividend yield dan dividen payout ratio
memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham sedangkan earnings
volatility dan debt pengaruhnya tidak signifikan.
Rashid & Rahman (2009) yang meneliti tentang dividend policy terhadap
harga saham mendapatkan hasil hanya dividend payout ratio dan size yang
berpengaruh signifikan sedangkan dividend yield, debt, growth in asset, dan
earnings volatility tidak berpengaruh.
Adesola dan Okwong (2009) yang meneliti tentang pengaruh kebijakan
dividen terhadap harga saham mendapatkan hasil dividen saat ini berpengaruh
positif signifikan terhadap harga saham. Cara meningkatkan harga saham adalah
dengan meningkatkan pemberian dividen yang dibayarkan.
Nazir, et al (2010) yang meneliti faktor-faktor yang berpengaruh terhadap
harga saham mendapatkan hasil dividend yield dan dividend payout ratio
berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Size, growth dan leverage tidak
berpengaruh.
Asghar, et al (2011) yang meneliti tentang pengaruh kebijakan dividen
terhadap harga saham pada 5 sektor non financial firms (chemical, cement, sugar,
engineering, fiber) di Pakistan selama tahun 2005-2009 dengan menggunakan
analisis regresi mendapatkan hasil dividend payout ratio dan dividend yield
berpengaruh positif terhadap harga saham.
Jayanto (2011) yang meneliti pengaruh Price Earning Ratio (PER) dan
Dividend Payout Ratio (DPR) terhadap harga saham mendapatkan hasil PER dan
DPR berpengaruh positif terhadap naik turunnya harga saham.
Variabel Kontrol
Pengaruh Earnings Per Share Terhadap Harga Saham
Penelitian Khan dan Khan (2011) tentang pengaruh dividen terhadap harga
saham menggunakan Earnings Per Share sebagai variabel kontrol mendapatkan
hasil Earnings Per Share berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham.
Penelitian Khan, et al (2011) lainnya yang meneliti dividend terhadap harga
saham menggunakan Earnings Per Share sebagai variabel kontrol mendapatkan
hasil dividend berpengaruh positif terhadap harga saham.
Beberapa penelitian sebelumnya banyak meneliti pengaruh langsung
Earnings Per Share terhadap harga saham. Al-Deehani (2005) mendapatkan hasil
Previous Earnings Per Share, Previous Cash Dividend Per Share, Book Value per
Share, Price to Book Value Ratio, dan Earnings per Share, berpengaruh positif
dengan harga saham. Sasongko dan Wulandari (2006) yang meneliti tentang
5
pengaruh pengaruh EVA dan rasio profitabilitas terhadap harga saham
mendapatkan hasil bahwa hanya Earnings Per Share berpengaruh positif dengan
harga saham. Adesola dan Okwong (2009) yang meneliti tentang pengaruh
Earnings Per Share terhadap harga saham mendapatkan hasil dividen saat ini
berpengaruh positif signifikan terhadap adanya harga saham.
Pengaruh Return on Equity Terhadap Harga Saham
Beberapa penelitian sebelumnya meneliti secara langsung pengaruh
Return on Equity dengan harga saham. Subiyantoro dan Andreani (2003) yang
meneliti tentang faktor yang mempengaruhi harga saham mendapatkan hasil
return on equity berpengaruh positif terhadap harga saham.
Penelitian Khan dan Khan (2011) tentang pengaruh dividen terhadap harga
saham menggunakan Return on Equity sebagai variabel kontrol mendapatkan
hasil Return on Equity berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham.
Penelitian Khan, et al (2011) lainnya yang meneliti dividend terhadap harga
saham dengan Return on Equity sebagai variabel kontrol mendapatkan hasil
Return on Equity berpengaruh positif terhadap harga saham. Kemudian Khan
(2012) meneliti pengaruh cash dividend dan stock dividend dengan harga saham
mendapatkan hasil ROE berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham.
6
Hipotesis
1. Ada pengaruh positif antara kebijakan dividen terhadap harga saham
pada perusahaan yang listed di BEI.
2. Ada pengaruh positif antara EPS terhadap harga saham pada
perusahaan yang listed di BEI.
3. Ada pengaruh positif antara ROE terhadap harga saham pada
perusahaan yang listed di BEI.
Variabel Penelitian
Variabel Independen : Dividen Payout Ratio (DPR)
Variabel kontrol
: Earnings Per Share (EPS)
Return On Equity (ROE)
Variabel dependen : Harga Saham
Populasi dan sampel
Seluruh perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
(BEI) sejak tahun 2008 – 2011. Pengambilan sampel penelitian
menggunakan teknik purposive sampling, diperoleh 69 perusahaan yang
memenuhi kriteria sebagai sampel sehingga total titik pengamatan menjadi
207 titik amatan.
Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan diambil dari Indonesian Capital Market Directory
(ICMD) dan annual report dari tahun 2008-2010.
Metode Analisis Data
Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas
2. Uji Autokorelasi
3. Multikolinieritas
4. Uji Heteroskedastisitas
Pengujian Hipotesis
1. Analisis Regresi
a. Pengaruh variabel independen terhadap harga saham. Rumus
persamaannya adalah sebagai berikut:
HS = a + b1 DPR (t-1) + e..............................................(1)
b. Pengaruh variabel independen dan variabel kontrol terhadap harga
saham. Rumus persamaannya adalah sebagai berikut:
HS = a + b1 DPR (t-1) + b2 EPS (t-1) + e.....................(2)
HS = a + b1 DPR (t-1) + b2 ROE (t-1) + e....................(3)
HS = a + b1 DPR (t-1) + b2 EPS (t-1) + b3 ROE + e...(4)
2. Uji F
3. Uji T
7
Pembahasan
Pengujian Uji F, uji T dan uji koefisien determinasi secara lebih jelas
dapat dilihat dalam berikut.
Ringkasan Uji F, Uji T, Uji Koefisien Determinasi
Pengaruh DPR, EPS dan ROE terhadap Harga Saham
Model 1
Model 2
Model 3
Uji T
DPR
0.286*
0.080*
0.158*
EPS
0.839*
ROE
0.499*
Uji F
18.236*
294.132*
46.728*
Adjusted R2
0.077
0.740
0.307
Keterangan: * signifikan, signifikansi <0.05
Model 4
0.074*
0.815*
0.043
196.321*
0.740
Pengaruh Dividen Payout Ratio terhadap Harga Saham
Penelitian tentang pengaruh DPR terhadap harga saham tanpa
menyertakan variabel kontrol mendapatkan hasil adjusted R square sebesar
0.077. Hal ini berarti sebesar 7.7% variasi harga saham dapat dijelaskan
oleh DPR. Pengujian ini masih dapat dipengaruhi faktor lain yang tidak
diteliti sehingga dibutuhkan adanya variabel kontrol untuk memperkuat
pengaruh DPR terhadap harga saham.
Berdasarkan hasil penelitian tentang pengaruh DPR terhadap harga
saham dengan menyertakan EPS dan ROE sebagai variabel kontrol,
diperoleh hasil tingkat signifikansi DPR sebesar 0.046 < 0,05, artinya Ho
ditolak dan H1 diterima, sehingga dapat disimpulkan bahwa secara parsial
Dividen Payout Ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga
saham. Hal ini menunjukkan bahwa naiknya DPR akan diikuti dengan
meningkatnya harga saham, demikian pula sebaliknya, turunnya DPR akan
diikuti dengan menurunnya harga saham. Nilai adjusted R square sebesar
0.740.
Penelitian ini sekaligus membuktikan bahwa teori Gordon dalam
Bird in the hand theory dapat diterapkan. Hasil penelitian ini sesuai dengan
Lintner (1956), Adesola & Okwong (2009), Rashid & Rahman (2009),
Nishat & Irfan (2003), Nazir, et al (2010), Asghar, et al (2011), dan Jayanto
(2011) yang menyatakan bahwa DPR berpengaruh positif terhadap harga
saham.
Penelitian ini bertentangan dengan penelitian Nurmala (2006),
Adefilia, Oladipo & Adeoti (2004), dan Kusmuriyanto & Mustaghfiroh
(2002), yang menyatakan bahwa DPR tidak berpengaruh terhadap harga
saham.
Pengaruh Earnings per Share terhadap Harga Saham
8
Penelitian tentang DPR terhadap harga saham dengan menyertakan
EPS sebagai variabel kontrol mendapatkan hasil Adjusted R square sebesar
0.740. Hal ini berarti 74% variasi harga saham dapat dijelaskan oleh DPR
dan EPS. Penelitian tentang DPR terhadap harga saham dengan
menyertakan EPS dan ROE sebagai variabel kontrol mendapatkan hasil
Adjusted R square yang sama, yaitu 0.740. EPS merupakan variabel kontrol
yang paling penting dalam penelitian tentang pengaruh DPR terhadap harga
saham karena nilai adjusted R square yang paling besar dibandingkan denga
ROE.
Berdasarkan hasil uji statistik, diperoleh hasil tingkat signifikansi
EPS sebesar 0.000< 0,05, artinya Ho ditolak dan H2 diterima. Dengan
demikian dapat disimpulkan bahwa secara parsial Earnings per Share
berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham. Hasil penelitian
ini sesuai dengan penelitian Deehani (2005); Sasongko dan Wulandari
(2006); Adesola dan Okwong (2009); Khan dan Khan (2011); A-Dini, et al
(2011); A. Seetharaman dan Raj (2011); Khan (2012); serta Malik, Quresh
dan Azeem (2012). Penelitian-penelitian tersebut mendapatkan hasil EPS
berpengaruh terhadap harga saham.
Pengaruh Return on Equity terhadap Harga Saham
Penelitian tentang DPR terhadap harga saham dengan menyertakan
ROE sebagai variabel kontrol mendapatkan hasil Adjusted R square sebesar
0.307. Hal ini berarti 30.7% variasi harga saham dapat dijelaskan oleh DPR
dan ROE. Penelitian tentang DPR terhadap harga saham dengan
menyertakan EPS dan ROE sebagai variabel kontrol mendapatkan hasil
Adjusted R square yang lebih besar, yaitu 0.740. Artinya 74% variasi harga
saham dapat dijelaskan oleh DPR, EPS dan ROE.
Berdasarkan hasil uji statistik, diperoleh hasil tingkat signifikansi
ROE sebesar 0.338 > 0,05, artinya Ho diterima dan H3 ditolak. Dapat
disimpulkan bahwa secara parsial Return on Equity tidak berpengaruh
terhadap harga saham.
Penelitian ini bertentangan dengan penelitian Ling, et al (2008),
Hedensted dan Raabale (2007), Subiyantoro dan Andreani (2003); Khan dan
Khan (2011), Khan (2011); dan Khan et al (2012).
Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian Kabajeh, Nuaimat dan
Dahmash (2012) yang menyatakan secara parsial ROE tidak berpengaruh
terhadap harga saham.
Simpulan
a. Pengaruh DPR terhadap harga saham dengan menggunakan EPS
dan ROE sebagai variabel kontrol, diperoleh hasil bahwa model
regresi fit. Hasil tersebut juga memperlihatkan bahwa secara
bersama-sama variabel independen dan variabel kontrol memiliki
pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen. Variabel
9
b.
c.
d.
e.
f.
DPR, EPS, ROE memiliki pengaruh signifikan terhadap harga
saham.
DPR berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham. Hal
ini berarti Hipotesis 1 diterima.
EPS berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham. Hal
ini berarti Hipotesis 2 diterima.
ROE tidak berpengaruh terhadap harga saham. Hal ini berarti
Hipotesis 3 ditolak.
Nilai adjusted R2 pengaruh DPR terhadap harga saham dengan EPS
dan ROE sebagai variabel kontrol mendapatkan hasil sebesar
0,740. Sehingga dapat disimpulkan bahwa 74% naik turunnya
harga saham dapat dijelaskan oleh variabel DPR, EPS dan ROE
sedangkan sisanya sebesar 26% harga saham dapat dijelaskan oleh
variabel lainnya yang tidak diteliti.
EPS dapat dijadikan variabel kontrol dalam penelitian pengaruh
DPR terhadap harga saham sedangkan ROE tidak perlu digunakan
sebagai variabel kontrol.
DAFTAR REFERENSI
Adefila, J. J., J. A. Oladipo dan J.O Adeoti, 2004, “Effect Of Dividend
Policy On The Market Price Of Shares In Nigeria: Case Study Of
Fifteen Quoted Companies”, www.google.com
Adesola, W.A, dan A. E. Okwong, 2009, “An Empirical Study Of Dividend
Policy Of Quoted Companies In Nigeria”, Global Journal Of Social
Sciences Vol. 8, No. 1, hal 85-101, www.google.com
Algifari. 2003. Statistik Induktif untuk Ekonomi dan Bisnis, UPP AMP
YKPN, Yogyakarta
Al-Deehani, Talla M, 2005, “The Determinants of Stock Prices in the
Kuwait Stock Exchange: An Extreme Bound Analysis”, Investment
Management and Financial Innovations, Vol. 3, www.google.com
Al–Dini, Seyed Heidar Mirfakhr-, et al, 2011, “Fitting the Relationship
between Financial Variables and Stock Price through Fuzzy
Regression Case study: Iran Khodro Company”, International
Journal of Business and Social Science, Vol. 2, No. 11,
www.google.com
Ang, Robert, 1997, Buku Pintar Pasar Modal Indonesia, Mediasoft
Indonesia, Jakarta
10
Bodie Z, Kane A, Marces J.A, 2009, Investasi (Investments), Edisi 6,
Salemba 4, Jakarta
Ghozali, Imam, 2007, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program
SPSS, cetakan IV, Badan Penerbit Undip, Semarang
Gordon, M. J. 1963, Optimal Investment and Financing Policy, The
Journal of Finance. Vol 18, No 2, hal. 264-272.
Hanafi, Mamduh, 2009, Manajemen Keuangan, BPFE UGM, Yogyakarta
Hussainey, Khaled, Chijoke Oscar MGBAME dan Aruoriwo M. ChijokeMgbame, 2010, “Dividend Policy and Share Price Volatility: UK
Evidence”, Journal of Risk Finance, Forthcoming
Husnan, Suad, 2003, Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis
Sekuritas, E mdisi kedua, UPP-AMM YKPN, Yogyakarta
Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti, 2003, Dasar-Dasar Manajemen
Keuangan, Edisi Ketiga, YKPN, Yogyakarta
Jayanto, Sigit Dwi, 2011, “Pengaruh Price Earning Ratio (PER) dan
Dividend Payout Ratio (DPR) Terhadap Harga Saham pada PT.
Bank Central Asia, Tbk”, www.google.com
Jones, Charles P, 1996, Investment: Analysis and Management, Seventh
Edition, John Wiley and Sons co
Kabajeh, Majed Abdel Majid, Said Mukhled Ahmed AL Nu’aimat dan
Firas Naim Dahmash, 2012, “The Relationship between the ROA,
ROE and ROI Ratios with Jordanian Insurance Public Companies
Market Share Prices”, International Journal of Humanities and
Social Science, Vol. 2, No. 11
Khan, Ather Azim dan Kanwal Iqbal Khan, 2011, “Dividend Policy and
Stock Prices – A Case of KSE-100 Index Companies”,
www.google.com
Khan, Kanwal Iqbal, et al, 2011, “Can Dividend Decisions Affect the Stock
Prices: A Case of Dividend Paying Companies of KSE”,
International Research Journal of Finance and Economics, Issue
76,
http://www.internationalresearchjournaloffinanceandeconomics.com
Khan, Kanwal Iqbal, 2012, “Effect of Dividends on Stock Prices- A Case of
Chemical and Pharmaceutical Industry of Pakistan”, Proceedings of
11
2nd International
www.google.com
Conference
of
Business
Management.
Kusmuriyanto dan Mustaghfiroh, 2002, “Pengaruh Dividen, Laba
Perusahaan, dan Indeks Harga Saham Terhadap Harga Saham
Perusahaan Makanan dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Jakarta”, Jurnal Ekonomi Dan Manajemen Dinamika, Vol. 11,
No. 2, www.google.com
Ling, F. S, et al, 2008, “Dividend Policy: Evidence From Public Listed
Companies in Malaysia”, International Review of Business
Research Papers, Vol 4, No 4, www.google.com
Lintner, J, 1956, Distribution of Incomes of Corporations Among
Dividends, Retained Earnings and Taxes, American Economy
Review, No. 46, h. 97-113
Liu, S dan Hu, Y, 2005, Empirical Analysis of Cash Dividend Payment in
Chinese Listed Companies, Nature and Science, Vol 1, No. 3,
www.google.com Lintner, J. 1956. Distribution of Incomes of
Corporations Among Dividends, Retained Earnings and Taxes.
American Economy Review (46) h. 97-113.
Malik, Muhammad Farhan, Muhammad Usman Qureshi dan Muhammad
Azeem, 2012, “Determination of Share Price: Evidence from
Karachi Stock Exchange.The Romanian Economic Journal, Year
XV, No. 43, www.google.com
Mustafa EQ, Zainal. 2009. Mengurai Variabel Hingga Instrumentasi,
Graha Ilmu, Yogyakarta
Nurmala, 2006, “Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap HargaSaham
Perusahaan-Perusahaan Otomotif Di Bursa Efek Jakarta,
MANDIRI, Vol. 9, No.1
Prihantoro, 2003, “Estimasi Pengaruh Dividend Payout Ratio Pada
Perusahaan Publik di Indonesia”, Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 8,
No. 1
Raballe, J dan Hedensted, J. S, 2007, Dividend Determinants in Denmark,
http://papers.ssrn.com
Risaptoko, RB Atok. 2007. Analisis Pengaruh Cash Ratio, Debt to Total
Asset, Asset Growth, Firm Size, dan Return on Asset Terhadap
12
Dividend Payout Ratio, Tesis Program Pasca Sarjana Magister
Manajemen Universitas Diponegoro (tidak dipublikasikan).
Rusdin. 2006. Pasar Modal, Alfabeta, Bandung
Sasongko, Noer dan Nila Wulandari. 2006. “Pengaruh EVA dan Rasio
Profitabilitas Terhadap Harga Saham”, Empirika, Vol 19, No 1
Seetharaman, A. dan John Rudolph Raj, 2011, “An Empirical Study in the
Impact of Earnings per Share on Stock Prices of a listed bank in
Malaysia”, The International Journal of Applied Economics and
Finance5, Vol 2, h. 114-126
Subiyantoro, Edi dan Fransisca Andreani, 2003, “Analisis Faktor-Faktor
Yang Mempengaruhi Harga Saham (Kasus Perusahaan Jasa
Perhotelan yang Terdaftar di Pasar Modal Indonesia”, Jurnal
Manajemen & Kewirausahaan, Vol. 5, No .2, h. 171–180,
http://puslit.petra.ac.id/journals/management
Tandeliin, Eduardus, 1997, Pengaruh Investasi dan Manajemen
Portofolio, BPFE UGM, Yogyakarta
Weston, J. Fred dan Eugene F. Brigham, 1999, Dasar-Dasar Manajemen
Keuangan, Jilid 2, Erlangga, Jakarta
Weston, J. Fred dan Thomas E. Copeland, 1997, Manajemen Keuangan.
Edisi Sembilan, Binarupa Aksara, Jakarta
www.idx.co.id
13