analisis-leverage

ANALISIS LEVERAGE OPERASI DAN
LEVERAGE KEUANGAN
Konsep operating dan financial Leverage adalah bermanfaat untuk analisis,
perencanaan dan pengendalian keuangan. Dalam manajemen keuangan, Leverage
adalah penggunaan assets dan sumber dana (sources of founds) oleh perusahaan yang
memiliki biaya tetap (beban tetap) dengan maksud agar meningkatkan keuntungan
potensial pemegang saham. Jika semua biaya bersifat variabel, maka akan memberikan
kepastian bagi perusahaan dalam menghasilkan laba. Tapi karena sebagai biaya
perusahaan bersifat biaya tetap, maka untuk menghasilkan laba diperlikan tingkat
penjualan minimum tertentu.
Biaya tetap adalah biaya yang tidak terkait dengan operasi perusahaan, sehingga
tidak ada kaitannya dengan penjualan perusahaan. Karena biaya tetap tidak terkait
dengan penjulan perusahaan, maka biaya ini menjadi risiko yang hasus ditanggung oleh
perusahaan. Biaya tetap perusahaan dapat dibedakan menjadi tiga, yaitu:
1. Biaya tetap operasi
Adalah biaya tetap dari aktivitas operasional perusahaan. Risiko yang ditimbulkan
dari biaya ini disebut risiko operasional. Biaya ini seperti biaya sewa gudang, biaya
tenaga kerja bagian administrasi, dan lain-lain.
2. Biaya tetap keuangan
Adalah biaya tetap karena perusahaan menggunakan hutang sebagai sumber
pendanaan perusahaan. Risiko yang ditimbulkan dari biaya ini disebut risiko
keuangan. Biaya ini berupa biaya bunga.
3. Biaya tetap total
Adalah penjumlahan dari biaya tetap operasi dan keuangan. Risiko yang ditimblkan
dari biaya ini disebut risiko bisnis atau perusahaan.
Perusahaan menggunakan operating dan financial leverage dengan tujuan agar
keuntungan yang diperoleh lebih besar daripada biaya assets dan sumber dananya,
dengan demikian akan meningkatkan keuangan pemegang saham. Sebaliknya leverage
juga menigkatkan variabilitas (risko) keuntungan, karena jika perusahaan ternyata
MANAJEMEN KEUANGAN
mendapatkan keuntungan yang lebih rendah dari biaya tetapnya maka penggunaan
leverage akan menurunkan keuntungan pemegang saham.
LEVERAGE DAN LAPORAN RUGI LABA
PT ASDB
Laporan Rugi Laba
1 Januari – 31 Desember 1989
( dalam Rp 000,- )
Bentuk yang Diperbaiki
Penjualan Bersih
Biaya operasi variabel
Biaya operasi tetap
Rp5.000.000,Rp3.000.000,1.000.000,Rp4.000.000,-
Operating
Financial
Leverage
Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT)
Bunga pinjaman
Rp1.000.000,250.000,-
Laba sebelum pajak (EBT)
Pajak penghasilan (40%)
Rp 750.000,300.000,-
Laba setelah pajak (EAT)
Deviden saham prefen
Rp 450.000,150.000,-
BIAYA TETAP DAN VARIABEL
Biaya variable adalah biaya Laba
yang
jangka
pendek
berubah
karena
yangdalam
tersedia bagi
pemegang
saham biasa
Rp 300.000,Laba per lembar saham (EPS) – 100.000 lembar Rp
3.000,-
perubahan operasi persuahaan. Biaya variable tersebut meliputi biaya bahan baku,
biaya tenaga kerja langsung dan biaya pemasaran langsung.
==========
Biaya tetap adalah biaya yang dalam jangka pendek tidak berubah karena
variabilitas operasi (tingkat output yang dihasilkan) maupun penjualan. Biaya-biaya
tersebut meliputi depresiasi bangunan kantor dan pabrik, kendaraan, peralatan kantor,
asuransi kecelakaan, kesehatan dan gaji manajer.
Biaya semivariabel adalah biaya yang menigkat secara bertahap dengan kenaikan
output. Contohnya adalah gaji manajer
Biaya
va
VC
MANAJEMEN KEUANGAN
FC
AFC
Output
Output
(a) Variabel
(b) Tetap
(b)
Biaya
SVC
Output
( c ) Semivariabel
Dengan adanya biaya tetap pada struktur biaya perusahaan, maka untuk
mencapai tingkat keuntungan tertentu, perusahaan harus mampu menghasilkan
penjualan inimum tertentu. Jika sebua biaya perusahaan bersifat variable, maka tidak
ada risiko bagi perusahaan. Biaya tetap itu dapat diklasivikasikan menjadi:
1. Biaya tetap operasi
2. Biaya tetap keuangan
3. Biaya tetap total
Bioaya tetap operasi menimbulkan risiko operasi bagi perusahaan. Biaya ini
timbul dari kegiatan operasi keuangan. Biaya tetap keuangan menimbulkan risiko
keuangan. Biaya ini timbul karena penggunaan hutang sebagai sumber dana
perusahaan. Biata tetap total adalah penjumlahan dari biaya tetap operasi dengan biaya
tetap keuangan.
Seluruh biaya tetap itu menimbulkan risiko bagi perusahaan. Risiko yang
ditimbulkan oleh biaya tetap operasi disebut risiko operasi. Tingkat risiko tersebut secara
kuantitaif dapat diukur dengan leverage operasi. Risiko yang ditimbulkan dari biaya tetap
keuangan disebut risiko keuangan. Tingkat risiko tersebut secara kuantitatif dapat diukur
MANAJEMEN KEUANGAN
dengan leverage keuangan. Secara keseluruhan risiko operasi dan risiko keuangan
disebut risiko bisnis atau risiko perusahaan. Tingkat risiko tersebut secara kuantitatif
dapat diukur dengan leverage total.
OPERATING LEVERAGE
Apabila perusahaan memiliki biaya operasi tetap atau biaya modal tetap, maka
dikatakan perusahaan menggunakan leverage. Dengan menggunakan operating
leverage, perusahaan mengharapkan bahwa perubahan penjualan akan mengakibatkan
perubahan laba sebelum bunga dan pajak yang lebih besar. Multiplier effect hasil
penggunaan biaya operasi tetap terhadap laba sebelum bunga dan pajak disebut
dengan degree of operating leverage atau disingkat menjadi DOL.
Sementara itu perusahaan yang menggunakan sumber dana dengan beban tetap
dikatakan bahwa perusahaan mempunyai financial leverage. Penggunaan financial
leverage ini dengan harapan agar terjadi perubahan laba per lembar saham (EPS) yang
lebih besar daripada perubahan laba sebelum bungan dan pajak (EBIT). Multiplier effect
yang dihasilkan karena penggunaan dana denga biaya tetap ini disebut dengan degree
of financial leverage (DFL).
DOL PADA X =
% PERUBAHAN EBIT
% PERUBAHAN PENJUALAN
ATAU
∆ EBIT
EBIT
MANAJEMEN KEUANGAN
DOL pada X =
∆ Penjualan
Penjualan
Atau:
(P-V) Q
DOL =
(P-V) Q - F
Setelah menghitung nilai DOL, selanjutnya menganalisis hasil dari perhitungan
DOL. DOL dapat diartikan, jika volume penjualan berubah (naik/turun) sebesar m%,
maka EBIT akan berubah searan sebesar m% x DOL. Jadi DOL menunjukkan tingkat
sensitivitas volume penjualan terhadap laba operasinya.
FINANCIAL LEVERAGE
Financial leverage adalah penggunaan sumber dana yang memiliki beban tetap
dengan harapan bahwa akan memberikan tambahan keuntungan yang lebih besar
daripada beban tetapnya sehingga akan meningkat keuntungan yang tersedia bagi
pemegang saham. Financial leverage dengan demikian menunjukan perubahan lab per
lembar saham (earning per share atau EPS) sebagai akibat perubahan EBIT.
% Perubahan EPS
DFL pada X
=
% Perubahan EBIT
Yang dapat diformulasikan menjadi :
∆ EPS
EPS
DFL pada X
=
∆ EBIT
EBIT
Atau:
(P-V) Q - F
DFL =
(P-V) Q – F – I
MANAJEMEN KEUANGAN
Setelah menghitung nilai DFL, selanjutnya menganalisis hasil dari perhitungan
DFL. DFL dapat diartikan, jika EBIT berubah (naik/turun) sebesar n%, maka EPS akan
berubah searah sebesar n% x DFL. Jadi DFL menunjukkan tingkat sensitivitas EBIT
terhadap EPS.
COMBINED LEVERAGE
Leverage kombinasi terjadi apabila perusahaan memiliki baik operating leverage
maupun financial leverage dalam usahanya untuk meningkatkan keuntungan bagi
pemegang saham biasa. Degree combined leverage adalah multiplier atas perubahan
laba per lembar saham (EPS) karena perubahan penjualan. Dengan kata lain degree of
combined leverage adalah rasio antara persentase perubahan EPS dengan persentase
perubahan penjualan.
% Perubahan EPS
DCL pada X =
% Perubahan Penjualan
Yang dapat diformulasikan menjadi :
∆ EPS
EPS
DCL pada X =
∆ Penjualan
Penjualan
ATAU
DCL = DOL x DFL
Setelah menghitung nilai DCL, selanjutnya menganalisis hasil dari perhitungan
DCL. DCL dapat diartikan, jika volume penjualan berubah (naik/turun) sebesar m%,
maka EPS akan berubah searah sebesar m% x DCL. Jadi DCL menunjukkan tingkat
sensitivitas volume penjualan terhadap EPS.
Seperti halnya degree of operating leverage dan degree of financial leverage,
maka degree of combined leverage juga mengukur resiko perusahaan secara
keseluruhan, baik risiko bisnis maupun risiko financial. Bagi investor yang ingin
menanamkan dananya
dalam hubungannya untuk menentukan tingkat keuntungan
MANAJEMEN KEUANGAN
yang diminta. Apabila DCL tinggi berarti resiko perusahaan secara keseluruhan juga
tinggi maka investor juga akan tingkat keuntungan yang tinggi pula. Dengan kata lain
perusahaan yang menggunakan excessive leverage akan menanggung beban tetap
yang lebih tinggi pula kemudian beban tetap yang lebih tinggi ini cenderung akan offset
keuntungan karean penggunaan leverage, dan akhirnya penggunaan leverage yang
excessive akan menyebabkan harga pasar saham menurun yang berarti nilai
perusahaan juga kemakmuran pemegang saham menurun.
Contoh Soal
The Corciva Inc. mempunyai data penjualan payung sebagai berikut :
-
Harga jual payung $50/unit.
-
Harga variabel sebesar 10% dari harga jual dan biaya tetap sebesar $3000.
Hitunglah :
a. Jika pada tahun 2004 terjual 1000 unit payung, berapakah DOL ?
b. Jika interest yang harus dibayar sebesar $5000, berapakah DFL ?
c. Berapakah DCL perusahaan ?
Jawab :
a. DOL = CM = 1.000($50-$5) =
EBIT
1.000(45)-3000
Artinya : perubahan te
45.000
= 1,07
45.000-3.000
rhadap
1%
penjualan
akan
mempengaruhi
perubahan sebesar 1,07% pada operating income.
b. DFL =
EBIT
EBIT – INTEREST
=
42.000
= 1,14
42.000 – 5.000
Artinya : perubahan 1% pada EBIT mempengaruhi perubahan EPS sebesar
1,14%.
c. DCL = DOL x DFL = 1,07 x 1,14 = 1,22
Artinya : setiap perubahan 1% penjualan akan mempengaruhi perubahan pada
EPS sebesar 1,22%.
d. Jika ditargetkan penjualan naik 10% pada satu tahun mendatang, maka
diperkirakan EBIT perusahaan naik sebesar 10,7% (1,07 x 10%) dan EPSnya
diperkirakan naik sebesar 12,2% (1,22 x 10%, atau 1,14 x 10,7%)
ANALISIS BREAK-EVEN
MANAJEMEN KEUANGAN
Banyak perencanaan kegiatan dalam perusahaan yang didasarkan atas
perkiraan tingkat output. Pemahaman hubungan antara skala perusahaan, biaya operasi
dan EBIT pada berbagai tingkat output disebut analisis volume biaya laba atau cost
profit volume analisis yang sering disebut juga dengan break event analysis atau
analisis break event. Suatu perusahaan mencapai kondisi keuangan yang break even
ketika hasil penjualannya sama dengan biaya operasinya. Hubungan antara pendapatan
penjualan, biaya dan laba dapat diilustrasikan dengan gambar di bawah ini.
Biaya, Pendapatan
(Rp)
Pendapatan Total
Biaya Total
BEP
Biaya Variabel
Biaya Tetap
Q1
Qb
Q2
Output
Jika dikaitkan dengan raporan laba-rugi terhadap konsep biaya dalam ekonomi
dapat dijelaskan dengan gambar sebagai berikut:
LAPORAN LABA-RUGI
MANAJEMEN KEUANGAN
Sales
COGS
GROSS PROFIT
Administrative expenses
Other cash expenses
Depreciation expenses
EBIT
Interest exopenses
EBT
Tax (%)
EAT
xxx
(xxx)
TR
VC
xxx
(xxx)
(xxx)
(xxx)
xxx
Laba
(xxx)
xxx
(xxx)
xxx
Biaya-biaya yang lain sebelum EBIT adalah biata tetap (FC). Atas dasar konsep
biaya dan pendapatan di atas maka analisis break pont dapat dilakukan.
Operating Break Even
Adalah untuk menentukan besarnya penjualan yang akan memperoleh laba
operasi (EBIT) mencapai brerak even.
QBE

FC
P  V

FC
1  V
Dan
S BE
atau
P
 P x QBE
Cash Break Even
Pada komponen biaya tetap (FC) terdapat biaya depresiasi yang merupakan non
cash expense, jika biaya depresiasi dikeluarkan dari biaya tetap maka dapat dihiting
cash break even.
MANAJEMEN KEUANGAN

QCBE
S CBE

FC  D
P  V
FC  D
atau
1  V
P
 P x QCBE
MANAJEMEN KEUANGAN