Pasar dan Institusi Keuangan A. PASAR Dalam suatu perekonomian yang berfungsi dengan baik, modal akan mengalir secara efisien dari mereka yang memasok modal hingga mereka yang membutuhkannya. Perpindahan modal ini dapat terjadi dalam tiga cara yaitu : 1. Perpindahan langsung uang dan efek, seperti yang ditujukkan dibagian atas, terjadi ketika suatu perusahaan menjual saham atau obligasinya lagsung kepada penabung, tanpa melalui institusi keuangan apapun. 2. Sperti yang ditunjukkan dibagian tengah, perpindahan juga dapat terjadi melalui perbankan investasi 3. Perpindahan juga dapat dilakukan melalui suatu perantara keuangan financial intermediaryseperti bank atau reksa dana. Pasar – Pasar Keuangan Orang dan organisasi yang ingin meminjam uang dipertemukan dengan mereka yang memiliki dana surplus dalam pasar-pasar keuangan (financial markets). Jenis – Jenis Pasar Pasar – pasar keuangan yang berbeda melayani jenis pelanggan yang berbeda atau wilayah suatu Negara yang berbeda. Pasar keuangan juga bermacam – macam, bergantung pada jangka waktu efek yang diperdangankan dan jenis asset yang digunakan untuk menjamin efek tersebut. 1. Pasar Aset fisik Vs asset keuangan . pasar asset fisik ( atau disebut juga pasar asset “berwujud” atau ‘nyata”)adalah pasar untuk produk- produk seperti gandum , mobil, real estat, computer, dan mesin-mesin. Sementara itu , pasar asset keuangan , berhubungan dengan saham , obligasi, wesel, hipotek, dan klaim-klaim atas aset nyata lainnya, sekaligus efek derivative yang nilainya diturunkan dari perubahan harga aset-aset lain. 2. Pasar tunai vs pasar berjangka. Pasar tunai (spot market) merupakan pasar dimana aset dijual belikan untuk pengiriman’on the spot “ atau saat itu (sebenarnya dalam waktu beberapa hari) . pasar berjangka (future markets) merupakan pasar dimana para partisipan melakukan persetujuan dihari ini untuk membeli atau menjual aset pada satu tanggal dimasa depan. 3. Pasar uang vs pasar modal. Pasar uang (money market) merupakan pasar untuk efek utang jangka pendek yang sangat likuid. Pasar uamg new York, London, dan Tokyo adalah beberapa pasar uang terbesar didunia. Pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk jangka panjang dan jangka menengah serta saham perseoroan. 4. Pasar primer vs sekunder. Pasar primer ( primary market) adalah pasar dimana perseroan menghimpun modal baru. Jika GE akan menjual emisi saham biasa baru untuk mendaptkan modal, maka tarnsaksi seperti ini merupakan transaksi pasar primier. Pasar sekunder (secondary market ) merupakan pasar dimana efek yang telah ada dan beredar diperdagangkan di antara investor. Jadi jika jane done memutuskan untuk membeli 1.000 lembar saham GE, pembelian itu akan terjadi pasar sekunder. 5. Pasar privat vs pasar public . pasar privat ( pasar tertutup ) pasar dimana transaksinya dinegoisasikan secara l;angsung antara kedua belah pihak – berbeda dengan pasar public ( public Market ), dimana kontrak yang distandarisasikan diperdangankan melalui pertukaran yang terorganisasi. Pinjaman bank dan penempatan utang pribadi pada perusahaan asuransi merupakan transaksi pasar pribadi.teransaksiini bersifat pribadi sehingga struktur nya dapat dibuat sesuai keinginan kedua belah pihak. II. Tren terbaru Pasar keuangan telah mengalami banyak perubahan selama dua decade terakhir . kemajuan tehnologi dibidang computer dan telekomunikasi, disertai dengan globalisasi perbankan dan perdegangan , telah mengarah pada dilakukannya deregulasi. Keadaan ini menyebabkan naiknya persaingan diseluruh dunia dimana hasilnay adalah pasar yang jauh lebih efisien dan memiliki keterkaitan internasional, tetapi lebih jauh lebih rumit dibandingkan pasar yang perna ada beberapa tahun sebelumnya. Meskipun perkembangan ini sebagian besar bersifat positif, mereka juga menimbulkan masalah bagi para pembuat kebijakan. Globalisasi telah menciptakan kebutuhan akan kerja sama yang lebih erat di antara para pembuat peraturan di tingkat internasional. Saat ini beberapa komite sedang bekerja untuk meningkatkan koordinasi, tetapi tugas ini bukanlah tugas yang mudah. Factor – factor yang memperumit koordiansi antara lain : 1. Perbedaan struktur industry perbankan dan efek disetiap Negara 2. Tren di eropa yang menuju kearah konglomerasi layanan keuangan 3. Keengganan dari setiap Negara untuk menyerahkan kendali kebijakan moneter nasioanal mereka. Tren penting lainnya dalam beberapa tahun terakhir adalah meningkatnya penggunaan Derivatif (Derivative). Derivative adalah efek yang nilainya diturunkan (derived) dari harga aset lain “mendasari”. Derivative dapat digunakan untuk mengurangi resiko dan spekulasi. Kategori – kategori uatma institusi keuangan berikut ini : 1. Investasi perbankan , seperti Merrill lynch, morgan Stanley, goldman sach, atau credit Suisse group, memberikan sejumlah layanan kepada investor dan perusahaan yang ingin memperoleh modal. 2. Perbankan komersial, seperti bank of America, wells fargo, Wachovia dan J.P morgan cahse merupakan “departemen keuangan tradisonal’tradisioanl karena mereka melayani beragam penabung dan peminjam. Sebelumnya bank komersial merupakan institusi utama yang menangani rekening tabungan melalui bank ini, system cadangan federal menambah dan mengurangi pasokan uang. 3. Perusahaan jasa keuangan, merupakan konglomerasi besar yang mengabungkan beberapa institudi keuangan dalam suatu perusahaan. 4. Asosiasi simpan pinjam ( Saving And loo Association) biasanya melayani penabung individu serta peminjam hipotek residensial dan komersial, mengambil dana dari banyak penabung kecil, kemudian meminjamkan uang tersebut kepada pembeli rumah atau peminjam lainnya. 5. Bank simpanan bersama (mutual saving banks), yang mirip dengan simpan pinjam ini, beroperasi terutama di Negara bagian sebelah utara. Bank ini terutama menerima tabungan dari perorangan , dan kebanyakan memberikan pinjaman jangka panjang kepada pembeli rumah dan konsumen. 6. Serikat kredit(credit union)merupak asosiasi koperasi yang para anggotanya memeliki kesamaan ikatan, seperti karyawan dari satu perusahaan yang sama. 7. Dana pension (pension funds) merupakan program purnakarya yang didanai oleh perusahaan atau badan pemerintah bagi para karyawannya dan dikelolah terutama oleh departemen perwakilan (trust) dari bank komersial atau perusahaan asuransi jiwa. 8. Perusahaan asuransi jiwa menerima simpanan dalam bentuk premi tahunan, menginvestasikan dana ini pada saham, obligasi, real estat, dan hipotek. Lalu melakukan pembayaran kepada ahli waris pihak yang diasuransikan. 9. Reksa dana (mutual funds) merupakn perusahaan yang menerima uang dari penabung da menggunakannya untuk mebeli saham, obligasi jangka panjang, instrument utang jangka panjang, instrument utang jangka pendekyang diterbitkan oleh kalangan usaha atau unit pemerintah. 10.Hedge fund mirip dengan reksa dana karena mereka menerima uang dari penabung, kemudian menggunakan dana itu untuk membeli berbagai efek, tetapi dengan beberapa perbedaan penting.umumnya dibebankan biaya komisi yang besar, sering kali dalam jumlah tetap tertentu ditambah 15 hingga 20 persen keuntungan modal dana tersebut. III. Bursa Saham Pasar sekunder yang paling aktif dan paling penting artinya bagi manajer keuangan adalah bursa saham, dimana harga saham dari berbagai perushaan diciptakan. Tujuan utama manajer keuangan memaksimalkan harga saham perushaan mereka sehingga penting artinya pengetahuan tentang bursa saham bagi setiap orang yang terlibat dalam pengelolahan suatu bisnis. Meskipun dus bursa saham terbesar saat ini adalah bursa saham new York stock exchange dan nasdaq, saham – saham sebenarnya diperdagankan menggunakan beragam prosedur pasar. a) Bursa saham dengan lokasi fisik Bursa dengan lokasi fisik (physical location exchanges)merupakan satu entitas fisik yang berwujud. Setiap bursa besar menempati bangunannya sendiri, memiliki anggota dalam jumlah terbatas , dan dengan badan pengawas yang dipilih sendiri, yaitu dewan gubernur. Para anggotanya dikatakan memiliki “kursi” di bursa meskipun pada kenyataanya semua orang berdiri . kursi –kursi ini, yang diperjualbelikan , memberikan hak kepada pemiliknya untuk melakukan perdangan dalam bursa. b) Pasar luar bursa dan saham nasdaq Sekarang pasar- pasar disebut dealer markets. Suatu dealer market meliputi seluruh fasilitas yang dibutuhkan untuk melakukan transaksi efek, tetapi pasar tersebut tidak terdapat dibursa dengan lokasi fisik. Pialang dan dealer yang berpartisipasi dalam pasar luar bursa merupakan anggota dalam suatu badan swakelolayang dikenal sebagai national association of securities dealer (NASD), yang memberikan lisensi kepada pialang dan mengawasi praktik – praktik perdagangan. Nasdaq awalnya hanya merupakan suatu system pengumuman harga saham, tetapi ia telah berkembang menjadi suatu pasar efek terorganisasi dengan persyaratan pencatatan sendiri. Suatu hal yang menarik , banyak perusahaan tehnologi tinggi seperti miscrosoft dan intel tetap diperdagangakan di nasdaq meskipun mereka akan dapat dengan mudah memenuhi persyaratan pencatatan di NYSE. IV. Pasar untuk saham biasa Beberapa perusahaan memiliki ukuran yang begitu kecil hingga saham biasa perusahaan tersebut tidak diperdagankan secara aktif, saham tersebut hanya dimiliki oleh beberapa orang, biasanya para manajer perusahaan tersebut.perusahaan seperti ini dikatakan dimiliki sendiri atau perusahaan tertutup. Sebaliknya , saham perusahaan yang lebih besar dimiliki oleh ribuan investor, yang banyak diantaranya tidak aktif dalam manajemen. Perusahaan seperti ini disebut perusahaan terbuka dan sahamnya disebut saham terbuka. Jenis transaksi bursa saham a) Perdagangan saham beredar dari perusahaan terbuka yang telah mapan, pasar sekunder memiliki 50 juta lembar saham beredar. b) Tambahan saham yang dijual oleh perusahaan terbuka yang telah mapan, pasar primer. c) Penawaran saham perdana oleh perusahaan tertutup: pasar ipo. V. Pasar modal dan pengembalian Setiap orang yang perna berinvestasi dipasar modal mengetahui bahwa terdapat , dan biasanya memang ada, perbedaan yang besar antara perkiraan dan realisasi harga dan pengembalian. a) Pelaporan pasar modal , hingga dua tahun lalu, sumber terbaik kutipan informasi harga saham adalah bagian usaha surat kabar harian, seperti the wall streey journal. Namun satu masalah dalam surat kabar adalah harga yang dilaporkan merupakan harga kemarin. Hingga saat ini, saham yang diperdagankan terendah pada harga $45.40 dan tertinggi pada harga $45.65 b) Pengembalian pasar modal, sejak tahun 1968. Tren pasar menunjukkan kenaikan yang stabil, tetapi ini tidak berarti mengalami kenaikan setiap tahun. Dalam tahun buruk sekalipun , perusahaan individual dapat memebrikan hasil yang baik sehingga ‘ inti permainan” dalam analisis efek adalah memilih pemenangnya. VI. Efisiesi pasar modal Suatu teori yang disebut hipotesis pasar efisien menyatakan bahwa 1. Saham selalu dalam keadaan ekuilibrium dan 2. Investor yang selalu mengalahkan pasar secara konsisten adalah suatu hal yang mustahil. a) Tingkat efisiensi pasar Jika pasar benar – benar efisiensi , maka harga saham akan cepat melakukan penyusaian terhadap seluruh informasi yang relavan begitu informasi tersebut tersedia. Efisiensi bentuk lemah, bentuk lemah (weak form) EMH menyatakan bahwa seluruh informasi yang dimuat dalam pergerakan harga saham masa lalu akan sepenuhnya tercermin dalam harga pasar saat ini. Efisiensi bentuk semikuat, bentuk semikuat (semistrong Form) EMH menyatakan bahwa harga pasar saat ini mencerminkan seluruh informasi yang tersedia kepada public.. Efisiensi bentuk kuat, bentuk kuat (strong form) EMH menyatkan bahwa harga pasar saat ini mencerminkan seluruh informasi yang relavan , entah itu tersedia bagi public atau dimiliki secara pribadi. b) Dampak efisiensi pasar Penting untuk diketahui bahwa efisiensi pasar bukan berarti seluruh saham selalu dihargai dengan tepat. Dengan adanya ketidaktahuan , dapat dilihat bahwa pada suatu waktu, situsai yang seperti disajikan dalm figure 1-1 bab 1 lalu cenderung terjadi , dengan bebrapa saham dinilai terlalu tinggi dan yang lainnya dinilai terlalu rendah. Terakhir yang penting untuk dipahami bahwa walupun pasar memang efisien dan seluryh saham dihargai secara wajar, seorang investor hendaknya tetap perlu berhati-hati ketika memilih saham untuk portifolionya. Untuk mendaptkan perkiraan pengembalian terbesar dengan jumlah resiko terkecil, portofio tersebut seharusnya terdiversifikasi dengan kombinasi saham dari berbagai industry. c) Apakah pasar modal efisien? Selama 25 tahun tearkhir, telah dilakukan banyak studi empiris untuk menguji validitas ketiga bentuk efisiensi pasar di atas. Ingatlah selalu bahwa EMH tidak berasumsi bahwa seluruh investor rasional . Namun , EMH berasumsi bahwa kapan saja harga saham menyimpang dari nilai intrinsiknya karena adanya informasi baru, investor akan cepat mengambil keuntungan atas kesalahan penentuan harga ini dengan membeli saham yang diniali terlalu rendah dan menjual saham yang dinilai terlalu tinggi. Jadi tindakan investor mendorong harga ke tingkat ekuilibrium. Namun , para kritikus EMH menekankan bahwa pasar modal secara inheren berisiko dan investor rasional yang melakukan perdagangan dalam pasar yang tidak rasional akan kehilangan banyak uang, bahkan jika mereka akhirnya terbukti benar. B.INSTITUSI KEUANGAN
