PROPOSAL SKRIPSI PENGARUH NON DEBT TAX SHIELD, STRUKTUR ASET, DAN LEVERAGE PADA STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2016 DIAJUKAN OLEH: NAMA : EZELLE HALIM NIM : 125160101 PROGRAM STUDI S1 AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS TARUMANAGARA JAKARTA 2019 KATA PENGANTAR Puji dan syukur penulis haturkan kepada Tuhan Yang Maha Esa atas rahmat dan karunia yang diberikan-Nya dari awal hingga akhir penulisan proposal penelitian in sehingga dapat diselesaikan dengan baik dan tepat pada waktunya. Maksud dari penulisan proposal penelitian ini adalah untuk memenuhi tugas matakuliah Metode Penelitian Program Studi S1 Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Tarumanagara. Dalam penulisan proposal penelitian, penulis sadar bahwa tanpa bimbingan, arahan serta pertolongan dari berbagai pihak, penulisan proposal penelitian ini akan sulit untuk dilakukan. Oleh karena itu, penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih yang sebesar-besanya kepada berbagai pihak: 1. Ibu Rousilita Suhendah, S.E., M.Si.Ak., CA. Selaku dosen matakuliah metode penelitian yang telah memberi penulis berbagai ilmu pengetahuan selama masa perkuliahan. 2. Bapak Dr. Sawidji Widoatmodjo, S.E., M.M., MBA. Selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Tarumanagara. 3. Bapak Hendro Lukman, S.E., M.M., Ak., CPMA, CPA (Aus.), CSRS. Selaku Ketua Jurusan Akuntansi Universitas Tarumanagara. 4. Ibu Elsa Imelda S.E., M.M., Ak., CA. Selaku Ketua Program Studi S1 Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Tarumanagara. 5. Orang tua, saudara serta keluarga penulis yang senantiasa memberikan doa dan tidak henti-hentinya memberikan dukungan serta kasih sayang kepada penulis sehingga dapat menyelesaikan proposal penelitian ini tepat pada waktunya. i 6. Teman-teman penulis yang senantiasa memberikan doa, dorongan semangat, pendapat, serta kasih sayang kepada penulis dalam proses penyusunan proposal penelitian ini. 7. Seluruh pihak lain yang tidak dapat disebutkan satu per satu oleh penulis yang telah membantu kelancaran proses penyusunan proposal penelitian ini. Penulis sadar bahwa proposal penelitian ini tidak sempurna, hal tersebut dikarenakan keterbatasan pengetahuan penulis. Akhir kata, penulis mengharapkan proposal penelitian ini dapat bermanfaat bagi semua pihak yang membutuhkan. Jakarta, April 2019 Penulis, Ezelle Halim ii DAFTAR ISI KATA PENGANTAR ..............................................................................................................i DAFTAR ISI........................................................................................................................... iii BAB I PENDAHULUAN ....................................................................................................... 1 Permasalahan .............................................................................................................. 1 A. 1. Latar Belakang ........................................................................................................ 1 2. Identifikasi Masalah................................................................................................ 3 3. Batasan Masalah ..................................................................................................... 4 4. Rumusan Masalah................................................................................................... 4 Tujuan dan Manfaat Penelitian ................................................................................. 5 B. 1. Tujuan Penelitian .................................................................................................... 5 2. Manfaat Penelitian .................................................................................................. 5 BAB II LANDASAN TEORI ................................................................................................ 6 Gambaran Umum Teori ............................................................................................. 6 A. 1. Teori Signaling ........................................................................................................ 6 2. Teori Pecking Order ................................................................................................ 6 3. Teori Trade off ......................................................................................................... 7 Definisi Konseptual Variabel ..................................................................................... 8 B. 1. Struktur Modal ....................................................................................................... 8 2. Struktur Aset ........................................................................................................... 8 3. Non Debt Tax Shield ............................................................................................... 9 4. Leverage ................................................................................................................. 10 Kaitan Antar Variabel .............................................................................................. 11 C. D. 1. Hubungan Struktur Aset Terhadap Struktur Modal ........................................ 11 2. Hubungan Non Debt tax shield Terhadap Struktur Modal ............................... 11 3. Hubungan Leverage Terhadap Struktur Modal ................................................ 12 4. Penelitian yang Relevan........................................................................................ 12 Kerangka Penelitian dan Hipotesis ......................................................................... 16 BAB III METODE PENELITIAN ..................................................................................... 18 iii A. Desain Penelitian ....................................................................................................... 18 B. Metode Pengambilan Sampel dan Ukuran Sampel ............................................... 18 C. Operasionalisasi Variabel dan Instrument ............................................................. 20 D. Analisis Data .............................................................................................................. 21 1. Statistik Deskriptif ................................................................................................ 21 2. Persamaan Regresi ................................................................................................ 22 1. Uji Anava (Uji Statistik F) .................................................................................... 23 2. Uji Determinasi (Adjusted R2) ............................................................................. 23 3. Uji-t (Uji Statistik t) .............................................................................................. 24 Analisis Asumsi Data ................................................................................................ 24 E. 1. Uji normalitas ........................................................................................................ 24 2. Uji Multikolinearitas............................................................................................. 25 3. Uji Heteroskedastisitas ......................................................................................... 26 4. Uji Autokorelasi .................................................................................................... 27 DAFTAR PUSTAKA ........................................................................................................... 28 iv BAB I PENDAHULUAN A. Permasalahan 1. Latar Belakang Kondisi ekonomi global yang terus maju pada saat ini, akan dapat menimbulkan persaingan usaha yang sangat ketat. Hal ini akan mendorong manajer perusahaan dalam meningkatkan produktivitas kegiatan produksi, pemasaran dan strategi perusahaan. Kegiatan tersebut berkaitan dengan usaha perusahaan dalam memaksimalkan keuntungan ditengah persaingan ekonomi global yang sangat ketat. Manajer perusahaan juga harus memaksimalkan kesejahteraan pemegang sahamnya. Pemenuhan tujuan tersebut, maka diperlukan pengambilan keputusan yang tepat dari manajer perusahaan baik keputusan investasi, dan keputusan pendanaan. Perusahaan dalam menjalankan operasionalnya memerlukan pendanaan yang berbentuk investasi besar dengan kebutuhan dana yang besar pula, Perusahaan mampu menghasilkan produk-produk yang berkualitas tinggi sehingga tetap unggul dan memiliki competitive advantage sehingga dapat bertahan dalam persaingan bisnis. Di satu sisi, seringkali perusahaan memiliki keterbatasan dana, sehingga menjadi salah satu faktor yang menghambat pertumbuhan perusahaan menjadi perusahaan besar dan memiliki keunggulan bersaing atas produk-produk yang dihasilkannya. Perusahaan dalam membiayai investasi memiliki rencana strategis dan taktis yang disusun dalam rangka pencapaian tujuan yang telah ditetapkan. Salah satu aspek penting untuk mengimplementasikan rencana tersebut adalah rencana pembelanjaan. Salah satu keputusan penting yang dihadapi manajer keuangan dalam kaitannya dengan kegiatan operasi perusahaan adalah keputusan pendanaan. Dimana 1 keputusan pendanaan yang baik dari suatu perusahaaan dapat dilihat dari struktur modal, yaitu keputusan keuangan yang berkaitan dengan komposisi hutang, baik hutang jangka panjang maupun hutang jangka pendek, saham preferen, dan saham biasa yang digunakan oleh perusahaan. Dalam persaingan usaha, perusahaan harus memiliki keputusan pendanaan yang tepat, dimana perlu adanya peran manajer dalam menentukan struktur modal yang paling optimal. Struktur modal yang optimal dari perusahaan akan mampu meminimalkan biaya modal yang harus ditanggung oleh perusahaan. Struktur modal atau kapitalisasi perusahaan adalah pembiayaan permanen yang terdiri dari hutang jangka panjang, saham preferen, dan modal pemegang saham (Weston & Copeland, 2009). Banyak faktor yang mempengaruhi keputusan manajer dalam menentukan struktur modal perusahaan. Menurut Brigham dan Hauston (2006), faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal yaitu: risiko, bisnis, posisi pajak, fleksibilitas, keuangan dan konservatisme atau agresivitas manajemen merupakan faktor-faktor yang menentukan keputusan struktur modal. Khususnya pada struktur modal yang ditargetkan secara lebih umum, faktor-faktor yang berpengaruh terhadap keputusan struktur modal, stabilitas penjualan, struktur asset, leverage operasi, tingkat pertumbuhan, profitabilitas, pajak, pengendalian, sikap manajemen, sikap pemberi pinjaman, kondisi pasar, kondisi internal perusahaan dan fleksibilitas keuangan (Brigham dan Houston, 2006). Dalam penelitian ini akan di fokuskan kepada beberapa fakor yang mempengaruhi pendanaan strukrur modal perusahaan. Beberapa faktor yang akan di lakukan penelitian adalah Non debt tax shield, asset structure, dan leverage perusahaan manufaktur di Indonesia yang sudah go public dan terdaftar di BEI (Bursa Efek Indonesia). Berdasarkan uraian yang telah dijelaskan di atas, peneliti berminat melakukan penelitian yang berjudul: “PENGARUH NON DEBT TAX SHIELD, STRUKTUR MODAL, DAN LEVERAGE PADA STRUKTUR MODAL 2 PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 20162018”. 2. Identifikasi Masalah Dari hasil penelitian yang dilakukan oleh Ridhayu (2016) menunjukan hasil bahwa beberapa faktor seperti Company size, industry characteristics, sales growth, asset structure, operating leverage, Non-Debt Tax Shield (NDTS), and profitability (ROE) serentak berdampak pada struktur modal, tetapi dampak yang terjadi dapat bervariasi sesuai seberapa lama pendanaan akan digunakan, seberapa besar pendanaan yang dibutuhkan perusahaan dan jenis usaha yang dijalankan oleh perusahaan. Kontradiksi antara Mishra (2011) yang menarik kesimpulan dari penelitian nya bahwa tax shields dan Non debt tax shield tidak terdapat hubungan yang signifikan dengan struktur modal perusasahaan dan sebaiknya perusahaan menggunakan leverage, penilitian ini di dukung oleh penelitian Cevheroglu (2017) yang menunjukan hubungan yang negative dan signifikan. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Olweny (2017) pada bagian kesimpulan, menyatakan perusahaan sebaiknya melakukan Tax shiled yang di karenakan dapat meningkatkan pendapatan laba dan memaksimalkan nilai perusahaan. Beberapa penelitian tersebut dilakukan di negara yang berbeda sehingga memiliki tarif pajak yang berbeda. Yang menyebabkan hasil dari penelitain tentang non debt tax shield tersebut bervariasi. Berdasarkan hasil penelitian tersebut, makan penulis mengidentifiksikan beberapa masalah yang akan dijadikan bahan penelitian selanjutnya A. Bagi perusahaan, dalam penentuan ketetapan kebijakan struktur modal atau keputusan pendanaan yang akan dilakukan perusahaan, terlebih dahulu manajer perusahaan sebaiknya memperhatikan variabel-variabel 3 internal tertentu dan faktor perpajakan yang dapat mempengaruhi keputusan pendanaan perusahaan. B. Bagi investor, investor sebelum menanamkan modalnya dalam suatu perusahaan, harus melihat bagaimana kondisi perusahaan. Investor juga bisa melihat dari faktor struktur asset. C. Bagi Kreditor dalam menyediakan dana pinjaman harus selalu memperhatikan kemampuan perusahaan untuk membayar kembali kewajiban finansialnya (risiko kredit macet). 3. Batasan Masalah Dalam penelitian ini, diberikan batasan-batasan masalah agar penelitian tidak terlalu luas cakupan bahasannya serta dapat mencapai tujuan penelitian, maka penelitian ini hanya dibatasi untuk meneliti struktur modal pada perusahaan manufaktur yang sudah go public dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dalam periode 2016-2018. Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode pengambilan data sekunder, yaitu data yang telah tersedia, namun telah pernah digunakan untuk menjawab permasalahan penelitian lain (Aritonang R., 2007, h. 202). 4. Rumusan Masalah Seseuai dengan latar belakang dan batasan masalah diatas serta mengacu pada topik penelitian, maka perumusah masalah yang akan dibahas didalam penelitian ini adalah sebagai berikut: A. Apakah non debt tax shield berpengaruh terhadap struktur modal ? B. Apakah struktur modal berpengaruh terhadap struktur modal ? C. Apakah leverage berpengaruh terhadap struktur modal? 4 B. Tujuan dan Manfaat Penelitian 1. Tujuan Penelitian Berdasarkan masalah yang telah dirumuskan, maka tujuan dari penelitian ini sebagai berikut: A. Untuk mengetahui non debt tax shield terhadap struktur modal B. Untuk mengetahui pengaruh struktur aset terhadap struktur modal C. Untuk mengetahui pengaruh leverage terhadap struktur modal 2. Manfaat Penelitian Manfaat penelitian ini adalah sebagai berikut: A. Untuk membantu manajamen perusahaan dalam menganalisa proporsi finansial perusahaan sehingga manajemen dapat mengambil keputusan tentang pendaanaan perusahaan di masa depan B. Untuk menyeimbangkan pendanaan perusahaan pendanaan antara perbandingan antara modal asing dengan modal sendiri. C. Untuk mengoptimalkan struktur modal perusahaan dengan menstabilkan keseimbangan antara risiko dan pengembalian sehingga dapat memaksimumkan harga saham dan nilai perusahaan. 5 BAB II LANDASAN TEORI A. Gambaran Umum Teori 1. Teori Signaling Isyarat atau signal menurut Brigham dan Houston (2006) adalah suatu tindakan yang diambil manajemen perusahaan yang memberi petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan. Perusahaan dengan prospek yang menguntungkan. Perusahaan dengan prospek yang menguntungkan akan mencoba menghindari penjualan saham dan mengusahakan setiap modal baru yang diperlukan dengan cara menerbitkan obligasi, termasuk penggunaan utang yang melebihi target struktur modal yang normal. Pengumuman emisi saham oleh suatu perusahaan merupakan suatu isyarat (signal) bahwa pihak manajemen memandang prospek perusahaan suram. Apabila suatu perusahaan menawarkan penjualan saham baru lebih sering dari biasanya, maka harga sahamnya akan menurun, karena menerbitkan saham baru berarti memberikan isyarat negatif yang kemudian dapat menekan harga saham sekalipun prospek perusahaan cerah. 2. Teori Pecking Order Pecking order theory memprediksi bahwa pendanaan utang eksternal didasarkan pada ketidak mampuan pendanaan internal. Model pecking order theory memfokuskan pada motivasi manajer korporat, bukan pada prinsip-prinsip penilaian pasar modal. Pecking order theory mencerminkan persoalan yang diciptakan oleh asimetrik informasi. Dasar pemikirannya didasarkan pada penjelasan berikut ini, (Meyers, 1984): a. Para manejer mengetahui lebih banyak tentang perusahaan daripada investor luar, namun mereka enggan untuk menerbitkan saham ketika percaya saham mereka adalah undervalued. Dan Investor memahami 6 bahwa para manajer mengetahui lebih banyak tentang perusahaan dan manajer akan mencoba menerbitkan sesuai waktu yang tepat. b. Para manejer menginterpresentasikan keputusan untuk menerbitkan ekuitas sebagai bad news, dan perusahaan dapat menerbitkan ekiutas hanya pada harga discount. Menurut Myers (1984) perusahaan lebih menyukai penggunaan pendanaan dari modal internal. sumber pendanaan yang dapat digunakan itu berdasarkan suatu urutan, yaitu dimulai dari penggunaan dana internal atau saldo laba ditahan terlebih dahulu, apabila dana internal tidak mencukupi, sumber dana berikutnya yang digunakan adalah utang. Menurut teori ini, perusahaan yang menghasilkan laba besar akan lebih jarang melakukan pinjaman karena perusahaan sudah memiliki dana dari internal yang mencukupi. Sedangkan perusahaan yang menghasilkan laba yang relatif rendah, menggunakan utang sebagai sumber pendanaan karena perusahaan tidak memiliki dana internal yang cukup untuk pendanaan perusahaan. 3. Teori Trade off Trade off theory menggambarkan bahwa struktur modal yang optimal dapat ditentukan dengan menyeimbangkan keuntungan atas penggunaan utang dengan cost financial dan agency problem. perusahaan memperoleh penghematan pajak dari beban bunga pinjaman namun di sisi lain perusahaan juga harus menghadapi peningkatan risiko keuangan dari penggunaan utang. Trade off theory menyatakan bahwa struktur modal optimal tercapai pada saat terjadi keseimbangan antara manfaat penggunaan utang dengan biaya menggunakan utang. Penggunaan utang mengakibatkan penghematan pajak dan peningkatan EBIT sehingga Deviden mengalir ke investor, jadi semakin besar utang perusahaan, semakin tinggi nilai dan harga saham perusahaan. 7 B. Definisi Konseptual Variabel 1. Struktur Modal Seperti yang di tulis oleh Van Horne dan Wachowicz (2009) dalam buku yang berjudul financial management, capital structure di definisikan sebagai “Capital structure The mix (or proportion) of a firm’s permanent long-term financing represented by debt, preferred stock, and common stock equity.” Lawrence J. Gitman (2015, h.488), memberikan definisi struktur modal adalah sebagai berikut "capital structure is the mix of long term debt and equity maintained by the firm". Struktur modal perusahaan menggambarkan perbandingan antara hutang jangka panjang dan modal sendiri yang digunakan oleh perusahaan. ada dua macam tipe modal menurutnya yaitu modal hutang (debt capital) dan modal sendiri (equity capital). Tetapi dalam kaitannya dengan struktur modal, jenis modal hutang yang diperhitungkan hanya hutang jangka panjang. Weston dan Cooperland (2006) mendefinisikan “Capital structure or capitalization of the firm is permanent financing represented by long term debt, prefered stock, and shareholders equity. The book value of shareholders equity includes common stock, paid capital or capital surplus and the accumulated amount of retained earnings.” Atau dengan kata lain, struktur modal di definisikan sebagai pembiayaan permanen yang terdiri dari hutang jangka panjang, saham preferen, dan modal pemegang saham. Nilai buku dari modal pemegang saham terdiri dari saham biasa, modal disetor atau surplus modal dan akumulasi modal ditahan. Bila perusahaan memiliki saham preferen, maka saham tersebut akan ditambahkan pada modal pemegang saham. 2. Struktur Aset Di kutip dari buku Collins Dictionary of Business edisi ke-3, C Pass, B Lowes, A Pendleton, L Chadwick, D O’Reilly and M Afferson (2005) definisi struktur aset adalah “Asset structure the proportions of various types of asset held by 8 a firm as shown in the balance sheet. For example, a large manufacturing company or public utility is likely to have proportionately large fixed asset, while retail companies are likely to have proportionately large current asset, such as debtors and stock. A firm's asset structure helps to determine the way in which finance is raised, in particular the balance of long-term loans and short-term debt.” Bambang Riyanto (2008, h.22), menyatakan bahwa: “Struktur aktiva atau struktur kekayaan adalah perimbangan atau perbandingan baik dalam artian absolut maupun dalam artian relatif antara aktiva lancar dengan aktiva tetap. Yang dimaksud dengan artian absolut adalah perbandingan dalam bentuk nominal, sedangkan yang dimaksud dengan artian relatif adalah perbandingan dalam bentuk persentase.” J.Fred Weston dan Eugene F. Brigham (2005, h.175), yang dialih bahasakan oleh Alfonsus Sirait mengemukakan bahwa “Struktur aktiva adalah perimbangan atau perbandingan antara aktiva tetap dan total aktiva.” Strukur aset atau struktur aktiva merupakan proporsi aset tetap dan aset lancar dari total aset yang dimiliki oleh perusahaan. Proporsi tersebut dapat bervariasi sesuai dengan jenis usaha yang di jalankan oleh perusahaan. 3. Non Debt Tax Shield Dr. Djumahir SE (2012) menderskripsikan “Non debt tax shield adalah variabel penentu kebijakan struktur modal dan tidak berhubungan dengan pengurangan pajak penghasilan, karena non-debt tax shield bukan sebagai pengurang pendapatan dalam laporan laba rugi yang dapat mengurangin pajak penghasilan. Pengurangan pajak penghasilan (tax shield) merupakan salah satu pertimbangan untuk menentukan kebijakan struktur modal perusahaan. Tax shield tidak hanya diperoleh dari non debt tax shield. Tax shield adalah kelompok penentu struktur modal yang dapat mengurangi atau menambah hutang, terdiri dari: debt tax shields dan non debt tax shield “ 9 Non debt tax shield menurut De Angelo dan Masulis (1980) dalam Murhadi (2011) adalah sebagai berikut: “Non debt tax shield merupakan substitusi dari manfaat pajak dari hutang. Non debt tax shield dapat berasal dari investment tax credit, tax loss carry forward (Mackkie-Mason, 1990) dan depresiasi aktiva tetap (Bradley, Jarrel dan Kim, 1984)”. Non debt tax shield menurut Suripto (2015, h.8) adalah sebagai berikut: “Non debt tax shield merupakan perlindungan pajak yang akan memberikan insentif yang kuat terhadap utang, terutama bagi perusahaan yang mempunyai pendapatan kena pajak yang cukup. Manfaat pajak dari utang menurun ketika pengurangan pajak lain, seperti kenaikan penyusutan”. Sehingga dapat disimpulkan non debt tax shield merupakan manfaat pengurangan pajak selain dari hutang yaitu melalui depresiasi dan amortisasi sebagai pengurang pajak. 4. Leverage J. E. Walter, mendefinisikan “Leverage may be defined as percentage return on equity and the net rate of return on total capitalization.” Sedangkan menurut Martono dan Harjito (2008) mengemukakan bahwa “Rasio leverage adalah mengacu pada penggunaan asset dan sumber dana oleh perusahaan dimana dalam penggunaan asset atau dana tersebut perusahaan harus mengeluarkan biaya tetap atau beban tetap.” Harahap (2013) memberikan pengertian leverage adalah sebagai “rasio yang menggambarkan hubungan antara utang perusahaan terhadap modal, rasio ini dapat melihat seberapa jauh perusahaan dibiayai oleh utang atau pihak luar dengan kemampuan perusahaan yang digambarkan oleh modal.” Dapat di tarik kesimpulan bahwa leverage penggunaan dana aset atau dana tersebut pada akhirnya dimaksudkan untuk meningkatkan keuntungan potensial bagi pemegang saham. Dalam suatu perusahaan dikenal dua macam macam leverage, yaitu operating leverage dan financial leverage Penggunaan kedua leverage ini dengan tujuan agar keuntungan yang diperoleh lebih besar daripada biaya asset dan sumber dananya. 10 C. Kaitan Antar Variabel 1. Hubungan Struktur Aset Terhadap Struktur Modal Pada umumnya, perusahaan yang memiliki proporsi struktur aset yang lebih besar kemungkinan juga akan lebih mapan dalam industri, memiliki risiko lebih kecil, dan akan menghasilkan tingkat leverage yang besar. Seperti yang sudah di definisikan, struktur aset adalah proporsi aset yang dimiliki oleh perusahaan. Semakin besar aset tetap yang dimiliki perusahaan, Maka perusahaan dapat menjaminkan aktiva tetapnya untuk mendapat pinjaman dari kreditor. Semakin besar nilai aset perusahaan, dapat menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memberikan jaminan yang lebih tinggi, sehingga dengan mengasumsikan semua faktor lain konstan, perusahaan akan meningkatkan utang untuk mendapatkan keuntungan dari penggunaan utang. 2. Hubungan Non Debt tax shield Terhadap Struktur Modal Perusahaan dapat memperoleh keuntungan pajak yang lain yang diperoleh selain karena akibat utang atau disebut non debt tax shield. non debt tax shield dapat memberikan keuntungan pajak karena adanya fasilitas dari pemerintah yang berupa investment tax credit, tax loss carryforward, dan bisa dalam bentuk depresiasi aset tetap. Keuntungan pajak yang akan didapat oleh perusahaan dari aset tetap tersebut adalah berupa biaya depresiasi atas aset tetap yang dapat dikurangkan sebagai biaya dalam menghitung laba kena pajak sebagaimana yang diatur dalam Pasal 6 Ayat (1) Undang-Undang Nomor 17 tahun 2000 tentang pajak penghasilan. Penghematan pembayaran pajak penghasilan dapat terjadi karena depresiasi. Semakin besar depresiasi maka semakin besar penghematan pajak penghasilan. Teori Pecking order menyatakan bahwa perusahaan dengan non debt tax shield yang tinggi akan menurunkan tingkat utang perusahaan jika keuntungan (laba) perusahaan meningkat. Apabila non debt tax shield perusahaan tinggi maka struktur modal perusahaan tersebut akan rendah, karena jumlah utang yang digunakan rendah. 11 3. Hubungan Leverage Terhadap Struktur Modal Struktur modal yang optimal terdapat pada keseimbangan antara modal dan hutang yang memaksimalkan harga saham. Operating leverage merupakan seberapa besar penggunaan dana dari eksternal perusahaan yakni dari pinjaman yang digunakan dalam operasi suatu perusahaan. Perusahaan berharap dengan menggunakan operating leverage maka perubahan penjualan akan menghasilkan perubahan pada laba sebelum bunga dan pajak yang lebih besar. Operating leverage akan dapat menguntungkan bagi perusahaan apabila pendapatan perusahaan setelah dikurangi biaya variabel lebih besar dari biaya tetapnya, maka semakin rendah biaya tetap yang dipergunakan oleh perusahaan maka akan berdampak pada penghasilan laba yang semakin besar. Dengan memperoleh laba yang besar maka perusahaan dapat membiayai pendanaannya dengan dana yang dihasilkan di internal perusahaan itu sendiri sehingga akan menyebabkan semakin rendahnya kemungkinan pendanaan dari eksternal perusahaan yaitu hutang. 4. Penelitian yang Relevan A. A Nasution, I Siregar dan, Rahmansyah Panggabean (2017) melalukan penelitian yang berjudul “The Effect of Profitability, Asset Tangibility, Corporate Tax, Non-debt Tax Shield and Inflation upon the Financial CapitalStructure of the Manufacturing Companies listed on the Indonesian Stock Exchange” dengan variabel dependen yaitu Capital Structure dan variabel indipenden Profitability, Asset Tangibility, Corporate Tax, Non-debt Tax Shield, dan Inflation. Menunjukan hasil bahwa non debt tax shield berpengaruh negatif terhadap variabel dependen struktur modal, dan Asset Tangibility berpengaruh positif terhadap variabel dependen Struktur Modal Cinde Ririh Windayu (2016) melakukan penelitian yang berjudul “Factors Affecting the Capital Structure in Textile and Garment Listed in Indonesia Stock Exchange” dengan menggunakan variabel dependen Capital Structure dan variabel indipenden Company size, Characteristics / Type of Industry, Sales growth, operating 12 leverage, Assets structure, NDTS, dan profitability. Meunjukan hasil bahwa variabel Asset structure berpengaruh signifikan terhadap struktur modal dengan koefisien regresi negatif, dan NDTS dan leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Merve Gizem Cevheroglu-Acar (2017) melakukan penelitian yang berjudul “Determinants of Capital Structure: Empirical Evidence from Turkey” menggunakan variabel dependen Capital Structure dan variabel dependen Profitability, Growth, Non-debt Tax Shield, Size, Tangibility, Volatility, dan liquidity. Menunjukan hasil bahwa variabel Non-debt Tax shield memiliki hasil yang negatif dan signifikan saat digunakan sebagai proxy LTD/TA, tetapi memiliki hasil yang Positif dan signifikan saat menggunakan STD/TA sebagai proxy, dan Tangibility memiliki dampak yang positif dan signifikan. Untuk penelitian terdahulu lainya akan di rangkum pada tabel 2.1. No 1 Peneliti / tahun 2 Yuanxin Liu dan Xiangbo Ning (2009) L.V. L. N. Sarma, Sarada Lellapalli dan Ramana V. Lellapalli (2010) Variabel Hasil penelitian Dependen: 1. struktur modal Indipenden: 1. Non Debt Tax Shield 2. Safety Consideration 3. Deviation From target debt 4. Firm growth 5. Profitability 6. FCF 7. Financial slack 8. Agency conflict Ukuran Perusahaan, Non Debt Tax Shield, Safety Consideration, Deviationfrom Target Debt Berpengaruh Signifikan sedangkan profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, Arus Kas Bebas, Financial Slack, Agency Conflict tidak berpengaruh signifikan Dependen: 1. Struktur modal Indipenden: 1. Non-debt tax shield 2. Fluidity 3. Profitability 4. Firm growth Profitabilitas dan Fluidity berpengaruh signifikan terhadap struktur modal sedangkan Pertumbuhan Perusahaan dan Non-debt Tax Shield tidak berpengaruh signifikan 13 3 4 Faruk Hossain dan Ayub Ali (2012) Djumahir (2005) Dependen: 1. Struktur modal Indipenden: 1. Struktur aktiva 2. Tingkat pertumbuhan Dependen: 1. Struktur modal Indipenden: 1. Debt Tax shield 2. Non debt tax shield 3. Asset structure 4. Characteristic 5. Firm size 6. Resiko bisnis 7. Profitabilitas 8. Piutang dagang 9. Profitabilitas Struktur Aktiva Berpengaruh Signifikan Tingkat Pertumbuhan Tidak Berpengaruh Signifikan Debt Tax Shield, struktur aktiva, keunikan perusahaan, ukuran perusahaan, piutang dagang, dan persediaan berpengaruh positif terhadap struktur modal. Non debt tax shield berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap struktur modal. Pertumbuhan perusahaan dan risiko bisnis berpengaruh positif tidak signifikan terhadap struktur modal. Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal. 5 Tirsono (2008) Dependen: 1. Struktur modal Indipenden: 1. Corporate Tax Rate 2. non debt tax shield 3. investment opportinity set 4. Profitability 5. Past Debt 6. leverage Corporate tax rate, investment opportunity set, dan past debt berpengaruh signifikan positif terhadap struktur modal. Non-debt tax shield tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Profitability berpengaruh signifikan negative terhadap struktur modal. Leverage berpengaruh signifikan negatif terhadap struktur modal. 6 Farah Margaretha dan Aditya Dependen: 1. struktur modal Indipenden: Size berpengaruh terhadap lon term leverage, tangibility berpengaruh terhadap short 14 Rizky Ramadhan (2010) 7 8 9 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. size long term leverage tangibility porifitability age non debt tax shield Leverage investment term dan long term leverage capital structure. Profitability, Liquidity dan growth berpengaruh terhadap total leverage dan short term leverage. Non debt tax shield dan investment tidak berpengaruh terhadap leverage Age berpengaruh terhadap short term leverage. Jemmi Halim Liem, Dr. Werner R, Murhadi, SE., MM. Berta SilviaSutodjo, SE., M.Si. (2013) Eka Febridyanti (2014) Dependen: 1. struktur modal Indipenden: 1. profitabilitas 2. growth 3. asset structure 4. non debt tax shield Profitabilitas dan non debt tax shield berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal. Struktur aktiva berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal. Growth berpengaruh positif Dependen: 1. struktur modal Indipenden: 1. current tax 2. non debt tax shield Secara parsial, Current Tax tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Struktur Modal dan Non Debt Tax Shield tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Struktur Modal. Secara simultan, Current Tax dan Non Debt Tax Shield tidak mempunyai pengaruh terhadap Struktur Modal Karla Okta Mianda (2013) Dependen: 1. struktur modal Indipenden: 1. beban pajak kini 2. non debt tax shield Beban pajak kini berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal. Non debt tax shield berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal. Beban pajak kini dan non debt tax shield secara simultan tidak berpengaruh terhadap struktur 15 10 Suprianto (2009) Dependen: 1. struktur modal Indipenden: 1. coorporate tax rate 2. non debt tax shield 3. past debt 4. profitability Corporate tax rate dan non debt tax shield berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap struktur modal Past debt berpengaruh tidak signifikan terhadap struktur modal. Profitability berpengaruh negatif terhadap struktur modal Tabel 2.1. Ringakasan Penelitian Terdahulu D. Kerangka Penelitian dan Hipotesis Setiap perusahaan sudah pasti memiliki aset. Aset terdiri tetap dan aset lancar setiap perusahaan yang besarnya bervariasi sesuai jenis usahanya. Perusahaan manufaktur pada umunya akan memiliki aset tetap yang besar. Dalam pendanaan perusahaan secara eksternal (hutang), aset tetap dapat digunakan oleh perusahaan sebagai jaminan untuk kreditor. Semakin besar nilai aset, semakin kecil resiko kredit macet, dan semakin memungkinkan kreditor untuk memberikan pinjaman. Pemikiran ini di dasarkan oleh Teori signal Berdasarkan kerangka pemikiran diatas, maka rumusan hipotesis sebagai berikut: H1: Struktur aset memiliki pengaruh positif terhadap struktur modal Pecking Order Theory menyatakan bahwa perusahaan lebih suka menggunakan pendanaan dari internal di bandingkan pendanaan dari luar perusahaan. Perusahaan yang menghasilkan laba yang besar dapat melakukan pendaan memlalui internal, tetapi perusahaan yang menghasilkan laba yang rendah akan melakukan pendanaan menggunakan pendanaan dari internal dan jika perusahaan membutuhkan dana yang besar, maka salah satu cara adalah dengan leverage menggunakan hutang. Berdasarkan kerangka pemikiran diatas, maka rumusan hipotesis sebagai berikut: H2: Leverage memiliki pengaruh negatif terhadap struktur modal 16 Saat perusahaan memiliki nilai asset tetap yang besar, maka munculah beban depresiasi yang besar yang di alokasikan perusahaan setiap tahunnya. Beban depresiasi tersebut berdampak menjadi pengurang dari laba kena pajak perusahaan. Perpajakan memiliki metode tersendiri dalam perhitungan depresiasi aset tetap. Depresiasi yang di akui perusahaan dapat menjadi nondebt tax shield bagi perusahaan. Perusahaan dengan non debt tax shield yang tinggi akan menurunkan tingkat utang perusahaan jika laba perusahaan meningkat. Apabila non debt tax shield perusahaan tinggi maka struktur modal perusahaan tersebut akan rendah, karena jumlah utang yang digunakan rendah. H3: Non-debt tax shield berpengaruh negatif terhadap strukur modal Sturktur asset Leverage Non debt tax shield H1 (+) H2 (-) Struktur modal H3 (-) Gambar 2.1. Kerangka pemikiran dan hipotesis 17 BAB III METODE PENELITIAN A. Desain Penelitian Desain penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah desain penelitian deskriptif. Menurut Aritonang R. (2007) penelitian deskriptif merupakan jenis penelitian yang digunakan untuk menguji hipotesis yang tidak bersifat kausal, tidak ada variabel yang dimanipulasi atau yang lazim disebut sebagai variabel perlakuan. Ciri-ciri penelitian deskriptif adalah tidak ada variabel yang dimanipulasi dan tidak ada perlakuan tertentu yang secara sengaja dibuat oleh peneliti terhadap variabel independen atau treatmeant. Terkait dengan pengertian dan ciri-ciri mengenai desain penelitian deskriptif diatas, maka peneliti menguji penelitian ini dengan menggunakan desain penelitian deskriptif karena tidak ada perlakuan tertentu yang dimanipulasi dan tidak perlakuan tertentu yang secara sengaja dibuat oleh peneliti. Penelitian ini bertujuan untuk menguji secara empiris keterkaitan antara variabel-variabel independen (struktur aset, perlindungan pajak non-hutang, dan tata kelola perusahaan) dengan variabel dependen (struktur modal) pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2016. B. Metode Pengambilan Sampel dan Ukuran Sampel Uma sekaran dan Roger Bougi (2013) mendeskripsikan Populasi mengacu pada keseluruhan kelompok orang, kejadian atau hal-hal menarik yang ingin peneliti investigasi. Metode penarikan sampel yang digunakan dalam penelitian ini tergolong sebagai non probability sampling, dengan jenis desain sampling adalah purposive sampling. Populasi penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2016. Kriteria yang digunakan untuk memilih sampel dalam penelitian ini, antara lain: 18 1. Perusahaan manufaktur memiliki laporan keuangan yang terdaftar di BEI 2. Perusahaan menghasilkan laba berturut turut dari tahun 2016-2018 3. Laporan keuangan perusahaan disajikan dalam mata uang rupiah 4. memilki kelengkapan data variabel independen yang terdapat di laporan keuangan 2016-2018 Menurut Fraenkel dan Wallen (1993) untuk penelitian deskriptif, sampel sebanyak 100 subjek tergolong mendasar. Maka peneliti akan mengambil ukuran sampel sebanyak 100 perusahaan yang memiliki kriteria seperti diatas. Alasan digunakan populasi tersebut dipertimbangkan menurut Malthotra (1993) dalam Aritorang R., (2007) bahwa ada delapan hal yang perlu dpertimbangkan untuk memutuskan populasi atau sampel, yaitu: anggaran, waktu, ukuran populasi, variansi karakteristik, biaya atas kekeliruan non-penyampelan, sifat pengukuran, dan perhatian pada kasus individual. Karena keterbatasan waktu dan anggaran serta kategori perusahaan manufaktur lebih banyak dibandingkan kategori lain yang terdaftar di BEI. Peneliti menggunakan data tahun 2016-2018 karena dianggap aktual dan mendekati yang terjadi saat ini. Peneliti juga menggunakan perusahaan yang termasuk dalam kategori manufaktur, karena perusahaan sektor manufaktur memiliki data yang lebih banyak dan lengkap dibandingkan perusahaan di sektor lainnya. Penelitian ini menggunakan metode pengumpulan data berupa observasi laporan keuangan menggunakan sumber data sekunder. Data didapatkan dari situs resmi Bursa Efek Indonesia, yaitu www.idx.co.id yang dapat diakses melalui komputer dengan jaringan internet. Alat analisis yang akan digunakan pada penelitian ini merupakan teknik analisis statistik, yang merupakan teknik analisis berbasis software komputer dengan menggunakan program Statistical Product and Service Solutions (SPSS) 19 C. Operasionalisasi Variabel dan Instrument Operasionalisasi variabel berisi semua rangkaian yang dilakukan untuk memperoleh data mengenai variabel penelitian, mengenai apa yang akan diukur dan bagaimana cara mengukurnya. Variabel dalam penelitian ini terdiri atas dua variabel independen (variabel bebas) dan satu variabel dependen (variabel terikat). Variabel independen atau variabel bebas merupakan variabel yang tidak dapat berdiri sendiri. Dalam penilitian ini terdapat dua variabel yaitu variabel dependen dan variabel indipenden. Variabel independen dalam penelitian ini adalah strukur aset, non debt tax shield dan leverage ,sedangkan variabel dependen dalam penelitian ini adalah struktur modal 1. Struktur modal Struktur modal adalah kombinasi dari pendanaan jangka panjang yang bersifat permanen yang dimiliki perusahaan yang terdiri dari hutang, modal internal perusahaan, dan saham. Dalam penelitian ini, untuk pengukuran variabel struktur modal, peneliti menggunakan skala rasio debt to Asset. Formula untuk menghitungnya adalah sebagai berikut: π·π΄π = πππ‘ππ π·πππ‘ πππ‘ππ π΄π π ππ‘ 2. Struktur Aset Struktur aset adalah proporsi aset tetap dan aset lancar yang dimiliki oleh perusahaan. Dalam penelitian ini, untuk mengukur variabel struktur asset, peneliti menggunakan proksi skala rasio perbandingan aset tetap dengan total aset. Formula untuk menghitungnya adalah sebagai berikut: ππππππππ π΄π π ππ‘ = πππ‘ πΉππ₯ π΄π π ππ‘ πππ‘ππ π΄π π ππ‘ 3. Non debt tax shield Non debt tax shield adalah penghematan pajak yang tidak berasal dari hutang. Dalam penelitian ini Non debt tax shield akan di fokuskan pada penghematan 20 pajak yang berasal dari depresiasai aset tetap. Peneliti menggunakan proksi perbandingan antara biaya depresiasi dengan total aktiva. Formula untuk menghitungnya adalah sebagai berikut: ππ·ππ = πππ‘ππ π·ππππππππ‘ππ πππ‘ππ π΄π π ππ‘ 4. Leverage Leverage adalah penggunaan asset dan sumber daya perusahaan yang mengeluarkan biaya tetap agar dapat meningkatkan keuntungan. Peneliti menggunakan proksi equlity multiplier. Formula untuk menghitungnya adalah sebagai berikut: π·πΈπ = no variabel 1 Struktur modal 2 Struktur aset 3 Non debt tax shield 4 Leverage πππ‘ππ π·πππ‘ πππ‘ππ πΈππ’ππ‘π¦ Formula skala πππ‘ππ π·πππ‘ πππ‘ππ π΄π π ππ‘ πππ‘ πΉππ₯ π΄π π ππ‘ ππ΄ππΊ = πππ‘ππ π΄π π ππ‘ rasio π·π΄π = πππ‘ππ π·ππππππππ‘ππ πππ‘ππ π΄π π ππ‘ πππ‘ππ π·πππ‘ π·πΈπ = πππ‘ππ πΈππ’ππ‘π¦ ππ·ππ = rasio rasio rasio Tabel 3.1 Rangkuman Operasionalisasi Variable D. Analisis Data 1. Statistik Deskriptif Statistika deskriptif adalah metode-metode yang berkaitan dengan pengumpulan dan penyajian suatu data sehingga memberikan informasi yang berguna (Walpole, 1995). Statistik deskriptif berfungsi untuk mendeskripsikan atau memberi gambaran terhadap objek yang diteliti melalui data sampel atau populasi. Data yang disajikan dalam statistik deskriptif biasanya dalam bentuk ukuran pemusatan data. 21 2. Persamaan Regresi Analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi ganda, yakni untuk memprediksi nilai dari suatu variabel dependen berdasarkan nilai dari beberapa variabel independen sekaligus dengan persamaan Y’ = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + e (Aritonang R., 2007, h. 226). ). Analisis regresi ganda adalah teknik multivarian yang paling sering digunakan dalam bisnis (Sekaran dan Bougie, 2016, h. 314). Model regresi ganda yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: π·π΄π = πΌ + π1 ππ΄ππΊ + π2 π·πΈπ + π3 ππ·ππ + π Keterangan: - DAR = Debt to Asset Ratio - TANG = Asset Tangible - DER= Debt to Equity Ratio - NDTS= Non debt tax shield Model analisis regresi ganda di atas, dengan: - DER = nilai variabel dependen (Y’) yang diprediksi berdasarkan variabel independen X1 ,X2, dan X3 - a = disebut constant, yaitu besarnya nilai Y yang diprediksi atau Y’ bila setiap X bernilai sama dengan nol, - b1 = disebut koefisien regresi dari X1 yaitu besarnya perubahan nilai Y’ bila nilai X1 berubah sebesar satu unit sementara nilai X lainnya tetap, - X1 (TANG) = variabel independen satu yang digunakan untuk memprediksi nilai variabel dependen (Y), - b2 = disebut koefisien regresi dari X2 yaitu besarnya perubahan nilai Y’ atau bila nilai X2 berubah sebesar satu unit sementara nilai X lainnya tetap, - X2 (EM) = variabel independen dua yang digunakan untuk memprediksi nilai variabel dependen (Y), 22 - b3 = disebut koefisien regresi dari X3 yaitu besarnya perubahan nilai Y’ atau bila nilai X2 berubah sebesar satu unit sementara nilai X lainnya tetap, - X3 (NDTS) = variabel independen dua yang digunakan untuk memprediksi nilai variabel dependen (Y), - e = disebut epsilon yaitu kekeliruan pada prediksi yang dilakukan. Untuk memutuskan apakah persamaan regresi yang diperoleh dapat digunakan untuk memprediksi, maka kita harus melakukan uji-F, deterninasi serta uji-t terhadap tiap koefisien regresi dan intersepnya. 3. Uji Anova (Uji Statistik-F) Menurut Ghozali (2011), uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel independen atau variabel bebas yang dimasukkan dalam model dapat digunakan untuk memprediksi variabel dependen atau variabel terikat. Kriteria pengambilan keputusan uji F adalah sebagai berikut: - Jika profitability value uji F menunjukkan lebih kecil daripada alpha 5%, maka H0 ditolak. Ini berarti paling sedikit ada satu variabel independen yang dapat digunakan untuk memprediksi variabel dependen (jika asumsi mengenai multikolinearitas terpenuhi). - Jika profitability value uji F menunjukkan lebih besar daripada alpha 5%, maka H0 tidak ditolak. Ini berarti tidak ada satu pun variabel independen yang dapat digunakan untuk memprediksi variabel dependen (jika asumsi mengenai multikolinearitas tidak terpenuhi). 4. Uji koefisien Determinasi Berganda (Adjusted R2) Menurut Ghozali (2011), uji koefisien determinasi bertujuan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara 0 dan 1. Nilai R2 yang kecil menunjukkan bahwa kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen amat terbatas. Dan kebalikanya jika nilai mendekati 1 berarti variabelvariabel memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi 23 variabel dependen. Klasifikasi koefisien korelasi tanpa memperhatikan arah adalah sebagai berikut: - 0 : Tidak ada Korelasi 0 s.d. 0,49 : Korelasi lemah 0,50 : Korelasi moderat 0,51 s.d.0,99 : Korelasi kuat 1,00 : Korelasi sempurna 5. Uji-t (Uji Statistik-t) Menurut Ghozali (2011), uji t digunakan untuk menunjukkan seberapa jauh variabel independen dapat digunakan secara parsial untuk memprediksi variabel dependen. Kriteria pengambilan keputusan uji t adalah sebagai berikut: - Jika nilai signifikan > 0,05, maka H0 tidak ditolak (koefisien regresi tidak signifikan). Ini berarti secara parsial variabel independen tidak mempunyai keterkaitan secara signifikan dengan variabel dependen. - Jika nilai signifikan < 0,05, maka H0 ditolak (koefisien regresi signifikan). Ini berarti secara parsial variabel independen tersebut mempunyai keterkaitan yang signifikan dengan variabel dependen. E. Analisis Asumsi Data 1. Uji normalitas Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variable pengganggu atau residual memiliki distribusi normal (Ghozali, 2011). Uji t dan uji F mengasumsikan bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal. Apabila asumsi ini dilanggar, maka uji statistik menjadi tidak valid untuk jumlah sampel kecil (Ghozali, 2011). Uji ini biasanya digunakan untuk mengukur data berskala ordinal, interval, ataupun rasio. Jika analisis menggunakan parametric, maka persyaratan normalitas harus terpenuhi, yaitu data berdasarkan distribusi yang normal. Jika data tidak berdistribusi normal, maka metode alternatif yang bisa digunakan adalah statistc non parametric. Uji normalitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji statistik non-parametrik Kolmogorov Smimov (K-S). Apabila nilai signifikan dari hasil output 24 SPSS tersebut kurang dari 5%, maka data residual tersebut tidak terdistribusi secara normal. Menurut Gujarati (2003), pelanggaran atas asumsi normalitas pada model regresi akan menimbulkan konsekuensi. Konsekuensi jika asumsi normalitas tidak terpenuhi pada suatu model regresi adalah nilai prediksi yang diperoleh akan bias dan tidak konsisten. Jika asumsi normalitas tidak terpenuhi maka dapat dilakukan beberapa metode treatment untuk mengatasi pelanggaran tersebut. Metode-metode tersebut adalah sebagai berikut: a. Menambah jumlah data. b. Melakukan transformasi data menjadi Log atau LN atau bentuk lain. c. Menghilangkan data yang dianggap sebagai penyebab data tidak normal. d. Dibiarkan saja tetapi harus menggunakan alat analisis lain. 2. Uji Multikolinearitas Uji multikolinearitas digunakan untuk mengetahui ada atau tidak kaitan linear antarvariabel independen dalam model regresi. Model regresi yang baik seharusnya tidak terdapat kaitan di antara variabel independennya (Ghozali, 2011). Jika variabel independennya saling berkaitan, maka variabel-variabel ini tidak orthogonal. “Variabel orthogonal adalah variabel independen yang nilai keterkaitan antarvariabel independennya sama dengan nol.” (Ghozali, 2011, h. 105). Prasyarat yang harus terpenuhi dalam model regresi adalah tidak adanya multikolinearitas. Nilai cutoff yang umum digunakan untuk menunjukkan adanya multikolinearitas adalah nilai tolerance < 0,10 atau sama dengan nilai VIF > 10 (Ghozali, 2011). Sehingga apabila nilai tolerance lebih dari 0,10, maka tidak terdapat keterkaitan antarvariabel independen. Menurut Gujarati (2003), apabila terjadi pelanggaran terhadap asumsi ini, maka terdapat beberapa konsekuensi yang muncul antara lain: a. Estimasi OLS (Ordinary Least Square) meskipun Best, Linear, Unbiased Equation (BLUE), namun varians dan kovarians besar, sehingga sulit ditemukan estimasi yang tepat. 25 b. Interval kepercayaan membesar sehingga cenderung untuk menolak H0. c. Nilai t statistik cenderung tidak signifikan. d. Walaupun banyak dari t statistik koefisien regresi yang tidak signifikan, namun nilai koefisien determinasi (R2) akan sangat tinggi. e. Estimasi OLS (Ordinary Least Square) cenderung sensitif terhadap perubahanperubahan data. Ada beberapa prosedur yang dapat digunakan untuk mengatasi masalah multikolinearitas, seperti penggunaan informasi apriori dari keterkaitan beberapa variabel yang berkolinier, mengaitkan data cross-sectional dan data time series, mengeluarkan suatu variabel atau beberapa variabel bebas yang terlibat hubungan kolinier, melakukan transformasi variabel dengan prosedur first difference, dan penambahan data baru. 3. Uji Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas ini bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual suatu pengamatan ke pengamatan yang lain. Cara untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas yaitu dengan metode Glejser Test, yaitu dengan cara meregresikan nilai absolute residual terhadap variabel independen, sehingga dapat diketahui ada atau tidak derajat kepercayaan sebesar 5%. Jika nilai signifikansi variabel independen > 0,05, maka tidak terjadi heteroskedastisitas. Menurut Gujarati (2003), konsekuensi terjadinya heteroskedastisitas adalah sebagai berikut: - Penaksir OLS (Ordinary Least Square) tetap tak bias dan konsisten tetapi tidak lagi efisien dalam sampel kecil dan besar. - Variansnya tidak lagi minimum. Mengingat secara statistik permasalahan heteroskedastisitas tersebut dapat mengganggu model yang akan diestimasi, bahkan dapat menyesatkan kesimpulan yang diambil maka diperlukan metode untuk mengatasi masalah tersebut. Metode Weighted Least Square (WLS) merupakan metode alternatif yang dapat mengatasi 26 heteroskedastisitas. Metode WLS sama halnya seperti metode OLS dengan meminimumkan jumlah sisaan hanya saja pada metode WLS dilakukan pembobotan suatu faktor yang tepat kemudian baru menggunakan metode OLS terhadap data yang telah diboboti. 4. Uji Autokorelasi Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah didalam suatu model regresi linier terdapat korelasi antara kesalahan pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (Ghozali, 2011). Menurut Gujarati (2012), keberadaan autokorelasi pada OLS memiliki konsekuensi antara lain: estimasi OL masih linier dan tidak bias, serta konsisten dan secara asumtotis terdistribusi secara normal, namun estimator-estrimator tersebut tidak lagi efisien (memiliki varian terkecil). Terdapat beberapa metode yang digunakan untuk mengatasi masalah autokorelasi seperti metode Cochrane – Orcutt. Metode ini merekomendasikan untuk mengestimasi dengan regresi yang bersifat iterasi sampai mendapatkan nilai yang menjamin tidak terdapat masalah autokorelasi dalam model. Tetapi pada metode ini tidak dapat diketahui sampai berapa langkah berhenti melakukan proses iteratif untuk mendapatkan nilai. Pada metode ini estimasi nilai dihentikan jika nilainya sudah terlalu kecil. Adapun metode yang lain yaitu metode dua tahap Durbin – Watson yang sudah dilengkapi dengan uji Durbin –Watson. Pada metode ini untuk perbaikan model regresi yang mengandung autokorelasi adalah dengan membangun persamaan beda umum, untuk dapat membangun persamaan regresi beda umum perlu menduga koefisien autokorelasi agar dipergunakan dalam mentransformasikan variabel asli dan ke dalam dan. Setelah mendapat koefisien autokorelasi, masalah autokorelasi dapat diatasi. 27 DAFTAR PUSTAKA Aritonang, R., L. R. 2007. Riset pemasaran: teori dan praktik. Bogor: Ghalia Indonesia. Brigham, Eugene F. & Joel F. Houston. 2013. Fundamentals of Financial Management. Amerika Serikat: Cengace Learning Cevheroglu-Acar, Merve Gizem. 2017. Determinants of Capital Structure: Empirical Evidence from Turkey. Bogazici University, Istanbul, Turkey Ghozali, I. 2011. Aplikasi analisis multivariate dengan program IBM SPSS. Universitas Dipenogoro, Semarang Gitman, Lawrence J. 2015. Principles of Management Finance 12th Edition. Boston: Pearson Education, Inc. Gujarati, D.N. 2003. Basic econometrics. New York: McGraw Hill. J.Fred Weston dan Eugene F. Brigham. 2008. Dasar-dasar Manajemen Keuangan (1st Ed). Jakarta: Erlangga. Mishra, C. Sekhar. 2011. Determinants of Capital Structure – A Study of Manufacturing Sector PSUs in India. Vinod Gupta School of Management, Nasution dkk. 2017. The Effect of Profitability, Asset Tangibility, Corporate Tax, Non-debt Tax Shield and Inflation upon the Financial Capital Structure of the Manufacturing Companies listed on the Indonesian Stock Exchange. Atlantis Press Salawu, R. Oyosela, Akinlolu Ayodeji Agboola. 2008. The determinants of capital structure of large non-financial listed firms in Nigeria. Obafemi Awolowo University 28 Van Horne, James C. dan Wachowicz Jr., John M. (2004). Fundamental of Financial Management. Terjemahan. Edisi 12. Jakarta: Salemba Empat. Walpole, Ronald E.; “Pengantar Statistika“, edisi ke-3, Penerbit PT. Gramedia Pustaka Utama, Jakarta, 1995. Weston J. Fred dan Thomas E. Copeland. 2006. Manajemen Keuangan Jilid I. Terjemahan Yohanes Lamarto. Erlangga. Jakarta. Windayu, C. Ririh. 2016. Factors Affecting the Capital Structure in Textile and Garment Listed in Indonesia Stock Exchange. Universitas Negeri Malang 29
