Penilaian Saham Biasa - Wihandaru Sotya Pamungkas

Magister Manajemen Univ. Muhammadiyah Yogyakarta
Penilaian Saham Biasa
(Common Stock)
Saham merupakan bukti kepemilikan suatu perusahaan.
Pemegang saham (investor) memperoleh pendapatan dari
dividen dan capital gain (selisih antara harga jual dengan harga
beli).
Pemegang saham mempunyai hak residu (sisa) atas
pendapatan suatau perusahaan. ‘Sisa’ yang dimaksud adalah
pendapatan yang tersisa setelah kewajiban membayar bunga,
leasing, pajak, dan dividen saham preferen.
Anggaran Dasar / Anggaran Rumah Tangga perusahaan
menentukan jumlah saham perusahaan yang diotorisasi. Saham
yang diotorisasi adalah jumlah saham yang bisa dikeluarkan oleh
perusahaan tanpa merubah anggaran dasar perusahaan.
Wihandaru Sotya Pamungkas ” Penilaian Saham Biasa ” 19
Magister Manajemen Univ. Muhammadiyah Yogyakarta
Contoh:
PT “ABC” mengotorisasi emisi saham biasa baru sebanyak
1.000.000 lembar, nilai nominal Rp5.000,- per lb.
Pada tgl 10 Januari mengeluarkan 800.000 lb saham biasa
baru, harga pasar Rp8.000,-.
Modal Saham Biasa 800000*5000 = Rp4.000.000.000,Agio
800000*3000 = Rp2.400.000.000,-
Total Kas
Rp6.400.000.000,-
Pada tgl 10 Agustus perusahaan membeli kembali saham yang
beredar sebagai saham treasuri sebanyak 100.000 lb. Harga pasar
Rp15.000,- per lb.
Modal Saham Biasa 100000*15000 = Rp1.500.000.000,-
Wihandaru Sotya Pamungkas ” Penilaian Saham Biasa ” 20
Magister Manajemen Univ. Muhammadiyah Yogyakarta
Pada tgl 10 Desember perusahaan menjual saham treasuri
sebanyak 20.000 lb, harga pasar Rp17.500,- per lb.
Modal Saham Biasa 20000*15000 = Rp300.000.000,Agio
20000*2500 = Rp50.000.000,-
Total Kas
Rp350.000.000,-
Wihandaru Sotya Pamungkas ” Penilaian Saham Biasa ” 21
Magister Manajemen Univ. Muhammadiyah Yogyakarta
P e n y a ji a n d a l a m N e r a c a
Modal Disetor:
Modal Saham
Saham biasa, nominal Rp5.000,Diotorisasi sebanyak 1.000.000 lb., 800.000 lb,
dikeluarkan dengan harga Rp8.000,- dan 720.000 lb.
Rp4.000.000.000,-
beredar
Tambahan Modal Disetor
Agio Saham Biasa
Agio Saham Treasuri
Rp2.400.000.000,Rp50.000.000,-
Total Tambahan Disetor
Total Modal Disetor
Laba ditahan*)
Rp2.450.000.000,-
Rp6.450.000.000,Rp550.000.000,-
Total Modal Disetor & Laba ditahan
Rp7.000.000.000,-
Saham Treasuri (80.000 lb)
(Rp1.200.000.000,-)
Total Equitas
Rp5.800.000.000,-
Wihandaru Sotya Pamungkas ” Penilaian Saham Biasa ” 22
Magister Manajemen Univ. Muhammadiyah Yogyakarta
Penjelasan
Tgl 10 Januari dijual sebanyak
800.000 lb.
Tgl 10 Agustus ”repurchase stock”
100.000 lb.
Outstanding Common Stock
700.000 lb.
Tgl 10 Desember menjual kembali
20.000 lb.
Outstanding Common Stock 31 Dec 720.000 lb.
Nilai Buku per lembar Saham
BV =
Total Equitas
Rp5.800.000.000,-
———————————
——————————
Jumlah Saham Beredar
720.000 lb
Wihandaru Sotya Pamungkas ” Penilaian Saham Biasa ” 23
Magister Manajemen Univ. Muhammadiyah Yogyakarta
Nilai Intrinsik
(Intrinsic Value / Fundamental Value)
♦ Pendekatan Dividen ♦
1 . P e m b a y a r a n D i v i d en T i d a k T er a t u r
Contoh
Perusahaan membayar dividen selama 6 tahun, sbb: D1 =
Rp100, D2 = Rp150,- ; D3 = Rp0,- ; D4 = Rp75,- ; D5 = Rp120,- ;
D6 = Rp100,-. Diasumsikan tingkat bunga diskonto = 20%.
D~
D1
D2
P0 =
+
+ ..... +
2
(1 + k ) (1 + k )
(1 + k )~
Lihat SahamBiasa.xls ; Sheet1
Wihandaru Sotya Pamungkas ” Penilaian Saham Biasa ” 24
Magister Manajemen Univ. Muhammadiyah Yogyakarta
2 . P e m b a y a r a n D i v i d en T i d a k T u m b u h
Contoh
Perusahaan
membayar
dividen
selamanya
Rp100,-.
Diasumsikan tingkat bunga diskonto sebesar 20%.
D0
P0 =
k
P0 =
(100)
/(0,2) = Rp500,-
3 . P e m b a y a r a n D i v i d en T u m b u h K o n s t a n
Contoh
Perusahaan membayar dividen Rp100,- dan diharapkan
tumbuh konstan sebesar 5%. Diasumsikan tingkat bunga diskonto
sebesar 20%.
Wihandaru Sotya Pamungkas ” Penilaian Saham Biasa ” 25
Magister Manajemen Univ. Muhammadiyah Yogyakarta
P0
P0 =
D 0 (1 + g )
=
k − g
100(1+0,05)
/(0,2-0,05) = Rp700,-
4 . P e m b a y a r a n D i v i d en K o n s t a n , S el a n j u t n y a
T u mb u h K o n st an
Contoh
Perusahaan membayar dividen Rp1.000,- dan diharapkan mulai
tahun ke5 tumbuh konstan sebesar 5%. Diasumsikan tingkat bunga
diskonto = 20%
P0
n
D0
D 0 (1 + g )
= ∑
+
t
n
(
1
+
k
)
(
k
−
g
)(
1
+
k
)
t =1
4
100
100 (1 + 0 ,05 )
= ∑
+
t
4
(
1
+
0
,
2
)
(
0
,
2
−
0
,
05
)(
1
+
0
,
2
)
t =1
Lihat SahamBiasa.xls ; Sheet2
Wihandaru Sotya Pamungkas ” Penilaian Saham Biasa ” 26
Magister Manajemen Univ. Muhammadiyah Yogyakarta
5 . P e m b a y a r a n D i v i d en T u m b u h K o n s t a n ,
Selanjutnya Tumbuh Konstan
(P er t u m b u h a n D u a T a h a p )
Contoh
Perusahaan membayar dividen Rp100,-. Tahun pertama
hingga tahun ke lima tumbuh 12% per tahun. Tahun ke enam dan
seterusnya diharapkan tumbuh konstan sebesar 5%. Diasumsikan
tingkat bunga diskonto = 20%.
P0 =
n
∑
t =1
D 0 (1 + g1 )
(1 + k )
t
+
D n (1 + g 2 )
( k − g 2 )(1 + k ) n
5
100 (1 + 0 ,12 )
176 ,23 (1 + 0 ,05 )
=∑
+
t
5
+
(
1
0
,
2
)
(
0
,
2
−
0
,
05
)(
1
+
0
,
2
)
t =1
Lihat SahamBiasa.xls ; Sheet3
Wihandaru Sotya Pamungkas ” Penilaian Saham Biasa ” 27
Magister Manajemen Univ. Muhammadiyah Yogyakarta
♦ Pendekatan PER ♦
Contoh
Perusahaan memperoleh EPS Rp1.500,-.
PER sebesar 4 x
Nilai intrinsik saham = 4*1.500 = Rp6.000,Nilai pasar saham Rp7.500,- Æ overvalued
Nilai intrinsik < Nilai pasar
Overvalued Æ sell
Nilai intrinsik > Nilai pasar
Undervalued Æ held or buy
Nilai intrinsik = Nilai pasar
Correctly valued
Payout ratio meningkat P/E meningkat
Growth (g) meningkat P/E meningkat
Required ROR (k) meningkat P/E menurun
Wihandaru Sotya Pamungkas ” Penilaian Saham Biasa ” 28
Magister Manajemen Univ. Muhammadiyah Yogyakarta
Daftar Pustaka
Brigham, Eugene F. dan Philip R. Davis (2004), 8th Edition,
Intermediate Financial Management, Thompson South
Western, USA.
Hanafi, Mamduh M. (2008), Edisi 1, Manajemen Keuangan, BPFE,
Yogyakarta.
Husnan,
Suad
(1998),
Edisi
4,
Penyelesaiannya Manajemen
Penerapan, BPFE, Yogyakarta.
Kumpulan Soal
Keuangan Teori
dan
dan
Sartono, Agus R. (2000), Edisi 3, Manajemen Keuangan Teori
dan Aplikasi, BPFE, Yogyakarta.
Ringkasan Teori Manajemen
Keuangan Soal dan Penyelesaiannya, BPFE, Yogyakarta.
Sartono, Agus R. (2000), Edisi 3,
Wihandaru Sotya Pamungkas ” Penilaian Saham Biasa ” 29