Matahari Putra Prima, Tbk

Equity Valuation
25 November 2014
Matahari Putra Prima, Tbk
Laporan Kedua
Target Harga
Terendah
3.110
Tertinggi
3.610
Ritel
Kinerja Saham
JCI
6,000
5,500
5,000
4,500
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
Nov-13
MPPA
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
Mengejar Pertumbuhan Tinggi
1,000
JCI
500
MPPA
0
Jan-14
Mar-14
May-14
Jul-14
Sep-14
Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham &
Indexing
Informasi Saham
Rp
Kode Saham
MPPA
Harga Saham Per 24 November 2014
3.275
Harga Tertinggi 52 minggu terakhir
3.360
1.730
Harga Terendah 52 minggu terakhir
Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu (miliar)
18.070
Kapitalisasi Pasar Terendah 52 minggu (miliar)
9.304
Market Value Added & Market Risk
1,800
1
1,600
0.9
1,400
0.8
MVA
0.6
1,000
0.5
800
0.4
600
Market Risk
0.7
1,200
0.3
400
0.2
200
0.1
0
0
2012
2013
MVA
market risk
Sumber:Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Penilaian Saham
Sebelumnya
Saat ini
Tertinggi
2,520
3,610
Terendah
2,380
3,110
Pemegang Saham
(%)
PT Multipolar Tbk
50,2
Prime Star Investment Pte. Ltd
26,1
PT Star Pacific Tbk
Publik (masing-masing dibawah 5%)
4,7
18,9
*catatan: per September 2014
Kontak:
Equity & Index Valuation Division
Phone: (6221) 7278 2380
[email protected]
PT Matahari Putra Prima Tbk adalah perusahaan yang berbasis di
Indonesia yang terutama bergerak sebagai peritel modern fast-moving
consumer goods (FMCG). Saat ini, Perusahaan berfokus pada bisnis ritel
melalui Matahari Food Division; divisi yang mengoperasikan beberapa
merek peritel, seperti Hypermart, Foodmart dan Boston Health and
Beauty. MPPA merupakan peritel modern terkemuka di Indonesia dengan
lebih dari 246 toko pada September 2014. Perusahaan mengoperasikan
rantai hypermarket terbesar di bawah merek Hypermart dengan 101 toko
pada September 2014. Pesaing terdekat Perusahaan, Transmart dan
Giant memiliki masing-masing kurang dari 60 toko. Boston Health and
Beauty adalah jaringan terbesar kedua dengan 97 toko per September
2014. MPPA memegang 36% pangsa pasar dari industri hypermarket
pada tahun 2013 dari 24% di tahun 2007.
“Pernyataan disclaimer pada halaman akhir
merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari
dokumen ini”
www.pefindo.com
Halaman 1 dari 8
Matahari Putra Prima, Tbk
PARAMETER INVESTASI
Penyesuaian Target Harga Saham
Kami melakukan beberapa penyesuaian terhadap proyeksi kami
sebelumnya dan menyesuaikan target harga saham menjadi pada kisaran
Rp3.110 – Rp3.610 per saham, berdasarkan beberapa pertimbangan
berikut:
 Prospek kuat untuk ritel modern di dalam negeri. Didukung oleh basis
penduduk produktif yang besar serta meningkatnya kelas menengah,
Indonesia menjadi "lahan subur" bagi peritel. Kami memperkirakan
omzet Food and Beverage (F&B) domestik dapat mencapai Rp1.000
triliun tahun ini, naik 11% YoY. Hal tersebut mendorong investor asing
untuk meningkatkan investasi mereka yang diperkirakan mencapai
Rp50 triliun, rekor baru dalam beberapa tahun terakhir.
 Konsep toko baru tahun ini. MPPA sedang merenovasi Hypermart yang
ada bernama Generation 7, untuk memenuhi kepuasan pelanggan lebih
tinggi. Gerai pertama diperkirakan akan beroperasi akhir tahun ini.
Selain itu, Perusahan juga fokus pada merek Health dan Beauty nya
untuk merespon naiknya kesadaran akan kesehatan. Sampai dengan
September 2014, gerai Boston Health and Beauty berjumlah 97 dari 78
pada tahun 2013.
 Peningkatan laba. MPPA membukukan pendapatan sebesar Rp10 triliun,
mencerminkan pertumbuhan 16% YoY dibandingkan dengan 9M13.
Selain itu, negosiasi yang kuat kepada pemasok menyebabkan
melonjaknya laba kotor MPPA. Pada lini bawah, Perusahaan berhasil
membukukan pertumbuhan 10% YoY mencapai Rp354 miliar. Apabila
tidak memperhitungkan keuntungan extra-ordinary (Rp86 miliar di
9M14 vs Rp193 miliar di 9M13), pertumbuhan tersebut bahkan dapat
mencapai 110% YoY di 9M14.
 Asumsi risk free rate, equity premium dan beta masing-masing adalah
sebesar 7,7%, 3,5% dan 0,9x.
Prospek Usaha
Kami berpandangan bahwa industri ritel domestik akan terus tumbuh di
tahun-tahun mendatang di tengah perlambatan ekonomi di dalam negeri.
Indonesia diuntungkan oleh bonus demografi dengan usia produktif.
Juga, fokus pemerintah baru pada infrastruktur akan menciptakan
lapangan kerja, yang pada gilirannya meningkatkan konsumsi.
Hypermart sebagai peritel modern sudah tepat bagi pasar domestik
karena masyarakat cenderung untuk mengunjungi tempat yang lebih
nyaman untuk berbelanja, sebagai bagian dari gaya hidup. MPPA juga
secara agresif terus menambah gerai Hypermart. Mempertimbangkan hal
diatas, kami percaya pendapatan MPPA dapat mencapai Rp14 triliun
tahun ini dan tumbuh 19% CAGR pada periode 2013-2016.
Tabel 1: Ringkasan Kinerja
Penjualan [Rp miliar]
Laba sebelum pajak
[Rp miliar]
Laba bersih [Rp miliar]
EPS [Rp]
Pertumbuhan EPS [%]
P/E [x]
PBV [x]
2011
2012
2013
2014P
2015P
8.909
10.868
11.913
14.011
16.738
164
268
585
665
777
120
20,0
239
41,0
445
82,7
498
92,7
583
108,3
(97,9)
105,0
85,8
12,0
16,9
48,8
25,8
25,6
35,3*
30,2*
0,9
1,6
3,5
5,9*
4,9*
Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
*) Berdasarkan Harga Saham MPPA per 24 November 2014 – Rp3.275/lembar
“Pernyataan disclaimer pada halaman
akhir merupakan bagian tak
terpisahkan dari dokumen ini”
www.pefindo.com
25 November 2014
Halaman 2 dari 8
Matahari Putra Prima, Tbk
INFORMASI USAHA
Pembenahan konsep hypermart
MPPA sedang memperbaharui konsep baru Hypermart untuk menjadi lebih
modern dan nyaman bernama Generation 7 (G7). G7 adalah konsep ritel baru
yang sesuai dengan kecenderungan konsumen Indonesia yang berkembang pesat
dan berubah dimana setiap toko ritel akan terdiri dari lorong yang lebih luas,
produk-produk tersusun secara vertikal di rak-rak dengan tampilan lebih baik
untuk efisiensi dan meningkatkan produktivitas gerai. Konsep gerai pertama
diperkirakan akan beroperasi akhir tahun ini dari Hypermart yang ada di
Karawaci. Secara historis, renovasi bisa meningkatkan penjualan 10%-15%.
Kami merevisi target gerai Hypermart dari 20 gerai dalam laporan sebelumnya
menjadi 10 gerai di tahun ini, sehingga total gerai yang diestimasikan dari
Hypermart adalah 109 gerai. MPPA saat ini mengoperasikan 60% dari geraigerainya di Jawa. Sekitar 60% dari pembukaan gerai di 2014 akan berada di luar
Jawa. Kami memprediksi ekspansi yang agresif akan tetap utuh tahun depan.
Gambar 1: Jumlah gerai Hypermart
Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Pertumbuhan same store sales growth (SSSG) menggembirakan
Pada 9M14, MPPA berhasil mencetak SSSG sebesar 6,7%, terutama didorong
oleh konsumsi yang kuat dan meningkatnya pendapatan kelas menengah di
negara ini. Kami melihat fokus Perusahaan membangun toko di luar Jawa akan
membuat SSSG tetap kuat di masa depan, mengingat kurangnya persaingan dan
penetrasi dari peritel.
Gambar 2: SSSG MPPA 2010-2013 dan 9M13 vs 9M14 (%)
14
12.1
12
10
7.9
8
7.8
6.7
6
4.5
4.1
4
2
“Pernyataan disclaimer pada halaman
akhir merupakan bagian tak
terpisahkan dari dokumen ini”
www.pefindo.com
0
2010
2011
2012
2013
9M13
9M14
Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
25 November 2014
Halaman 3 dari 8
Matahari Putra Prima, Tbk
KEUANGAN
Hasil meyakinkan
MPPA mencatat pertumbuhan pendapatan 16% YoY pada 9M14 menjadi Rp10
triliun, terutama didorong oleh SSSG serta peningkatan konsumsi. Kinerja
pendapatan jauh lebih tinggi dari rata-rata industri sebesar 6% YoY di 9M14.
Meningkatnya kelas menengah dan konsumsi yang kuat di dalam negeri
membuat kami percaya MPPA dapat mencetak pertumbuhan pendapatan 18% di
akhir tahun ini. Selain itu, marjin kotor MPPA berhasil naik di 9M14 menjadi
17,1% (15,7% di 9M13) dikarenakan negosiasi yang kuat dengan pemasok. Lini
bawah Perusahaan tumbuh sebesar 10,3% YoY mencapai Rp354 miliar dari
Rp321 miliar di 9M13. Ke depan, kami yakin MPPA akan tumbuh lebih cepat
seiring dengan ekspansi yang agresif.
Gambar 3: Pendapatan, laba operasi dan laba bersih
(Rp miliar)
18.000
700
16.000
600
14.000
500
12.000
10.000
400
8.000
300
6.000
200
4.000
100
2.000
0
0
2011
2012
Pendapatan
2013
Laba operasi
2014P
2015P
Laba bersih
Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham &
Indexing
Membayar pinjaman membuat lebih likuid
Per 30 September 2014, MPPA tidak memiliki utang berbunga dikarenakan
pembayaran obligasi sebesar Rp188 miliar, sehingga beban bunganya turun
menjadi hanya Rp14 miliar dibandingkan Rp74 miliar pada 9M13, menjadikannya
ke titik terendah. Oleh karena itu, interest coverage ratio melonjak signifikan
menjadi 33X dari sebelumnya 7x di periode yang sama. MPPA akan
menggunakan kas internal dan modal kerja nya untuk mendanai ekspansi di
masa datang.
Gambar 4: Interest coverage ratio MPPA (x)
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2011
“Pernyataan disclaimer pada halaman
akhir merupakan bagian tak
terpisahkan dari dokumen ini”
www.pefindo.com
25 November 2014
2012
2013
2014P
Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham &
Indexing
Halaman 4 dari 8
Matahari Putra Prima, Tbk
TARGET HARGA
VALUASI

Metodologi
Kami mengaplikasikan metode Discounted Cash Flows (DCF) sebagai metode
penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan
adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver)
MPPA jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset.
Selanjutnya, kami juga mengaplikasikan Guideline Company Method (GCM)
sebagai metode pembanding lainnya.
Penilaian ini berdasarkan pada nilai 100% saham MPPA per 24 November
2014, menggunakan laporan keuangan MPPA per 30 September 2014 sebagai
dasar dilakukannya analisis fundamental.
 Estimasi Nilai
Kami menggunakan Cost of Capital 11,1% dan Cost of Equity sebesar 11,1%
berdasarkan asumsi-asumsi berikut:
Tabel 2: Asumsi
Risk free rate [%]*
7,7
Risk premium [%]*
3,5
Beta [x]*
0,9
Cost of Equity [%]
11,1
Marginal Tax Rate [%]
25,00
WACC [%]
11,1
Sumber: Bloomberg. Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
*Catatan: Per 24 November 2014
**PEFINDO Beta Saham, per 20 November 2014
Estimasi target harga referensi saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi
penilaian pada tanggal 24 November 2014 adalah sebagai berikut:


Dengan menggunakan metode DCF dengan asumsi tingkat diskonto
11,1%, adalah sebesar Rp3.600 – Rp3.970 per saham.
Dengan menggunakan metode GCM (PBV 2,9X dan P/E 25,5X) adalah
sebesar Rp1.960 – Rp2.765 per saham.
Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut
dilakukan rekonsiliasi dengan dilakukan pembobotan terhadap kedua metode
tersebut sebesar 70% untuk DCF dan 30% untuk GCM.
Berdasarkan hasil perhitungan diatas maka Estimasi Target Harga referensi
saham MPPA untuk 12 bulan adalah Rp3.110 – Rp3.610 per lembar saham.
Tabel 3: Ringkasan Penilaian dengan Metode DCF
Conservative
PV of Free Cash Flows [IDR bn]
PV Terminal Value [IDR bn]
Non-Operating Asset [IDR bn]
Debt [IDR bn]
“Pernyataan disclaimer pada halaman
akhir merupakan bagian tak
terpisahkan dari dokumen ini”
www.pefindo.com
25 November 2014
Total Equity Value [IDR bn]
Moderate
Aggressive
874
920
966
18.272
19.234
20.195
203
203
203
-
-
-
19.350
20.357
21.365
Number of Share [mn shares]
5.378
5.378
5.378
Fair Value per Share [IDR]
3.600
3.785
3.970
Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Halaman 5 dari 8
Matahari Putra Prima, Tbk
Tabel 4: Perbandingan GCM
P/E, [x]
P/BV, [x]
MPPA
HERO
RALS
RANC
Rata-rata
36,2
20,6
15,9
29,3
6,6
1,9
1,8
1,5
25,5
2,9
Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Tabel 5: Ringkasan Penilaian dengan Metode GCM
P/E
P/BV
Multiple [x]
Est. EPS [Rp]
Est. BV/share [Rp]
Value [Rp]
25,5
108
-
2.765
2,9
-
665
1.960
Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Tabel 6: Rekonsiliasi Nilai Wajar
Nilai Wajar per Saham [Rp]
DCF
GCM
Rata-rata
Batas Atas
3.970
2.765
3.610
Batas Bawah
3.600
1.960
3.110
Bobot
70%
30%
Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
“Pernyataan disclaimer pada halaman
akhir merupakan bagian tak
terpisahkan dari dokumen ini”
www.pefindo.com
25 November 2014
Halaman 6 dari 8
Matahari Putra Prima, Tbk
Gambar 5: P/E dan P/BV
Tabel 7: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian
Tabel 9: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian
Laporan Laba Rugi
[dalam Rp Miliar]
2011
2012
2013
2014P
2015P
(P/E)
25,9
(P/BV)
4,0
25,8
3,5
8.909
10.868
11,913
14,011
16,738
(7.351)
(8.970)
(10.024)
(11.681)
(14.004)
1.558
1.898
1.889
2.330
2.734
25,7
Beban Operasi
(1.457)
(1.585)
(1.300)
(1.683)
(1.978)
25,7
Laba Operasi
101
313
588
647
756
25,6
60
(46)
(3)
18
21
3
1,42
-
-
-
Penjualan
Harga Pokok Penjualan
Laba Kotor
Pendapatan [Beban]
lain-lain
Bagian atas laba entitas
asosiasi
3,0
25,8
2,5
2,0
1,5
1,0
25,6
0,5
25,5
0,0
2012
Laba Sebelum Pajak
164
268
585
664
776
Pajak
(44)
(29)
(140)
(166)
(194)
Laba Bersih
120
239
445
498
583
2013
P/E
P/BV
Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Gambar 6: ROA, ROE dan Total Asset Turnover
ROA, ROE
Tabel 8: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian
Neraca
[dalam Rp Miliar]
2011
2012
2013
TAT
2,00
1,80
1,60
1,40
1,20
1,00
0,80
0,60
0,40
0,20
0,00
16,00
2014P
2015P
14,00
12,00
10,00
Aset
Aset Lancar
8,00
1.403
1.361
1.303
443
463
Investasi jk pendek
382
1.554
63
63
63
Piutang Usaha
260
324
414
417
498
1.266
1.671
2.274
2.656
2.916
300
175
115
351
406
3.612
5.085
4.168
3.930
4.346
Kas dan Setara Kas
Persediaan
Aset lain-lain
Total Aset Lancar
6,00
4,00
2,00
0,00
2012
ROA
ROE
TAT
Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Aset Tetap
1.644
775
1.087
1.245
Aset lainnya
5.053
2.365
1.325
1.383
1.635
10.308
8.225
6.580
6.558
7.603
1.290
1.422
1.989
2.240
2.302
782
888
537
756
188
860
1.002
838
Penjualan
Kewajiban jangka
panjang
1.504
1.475
-
-
500
Laba Bersih
Kewajiban jangka
panjang lainnya
160
188
247
320
384
Total Kewajiban
4.625
4.379
3.285
3.562
4.024
Marjin Laba kotor
Total Ekuitas
5.683
3.845
3.295
2.996
3.579
Total Aset
2013
1.622
Tabel 9: Rasio Penting
Rasio
2011
2012
2013
2014P
2015P
Kewajiban
Hutang Usaha
Pinjaman Jk. Pendek
Pinjaman Jk. Pendek
lainnya
Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Pertumbuhan [%]
4,3
22,0
9,6
17,6
19,5
87,4
209,5
88,1
10,0
16,8
(98,2)
99,1
85,8
12,0
16,9
17,5
17,5
15,9
16,6
16,3
Marjin Laba operasi
1,1
2,9
4,9
4,6
4,5
Marjin Laba bersih
1,4
2,2
3,7
3,6
3,4
ROA
1,2
2,9
6,8
7,6
7,5
ROE
2,1
6,2
13,5
16,6
16,3
Rasio Kewajiban Terhadap Ekuitas
0,8
1,1
1,0
1,2
1,1
Rasio KewajibanTerhadap Aset
0,4
0,5
0,5
0,5
0,5
Rasio Lancar
1,2
1,9
1,4
1,2
1,4
Rasio Cepat
0,8
1,3
0,6
0,4
0,5
Laba sebelum pajak
Profitabilitas [%]
Solvabilitas [X]
Likuiditas[X]
Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
“Pernyataan disclaimer pada halaman
akhir merupakan bagian tak
terpisahkan dari dokumen ini”
www.pefindo.com
25 November 2014
Halaman 7 dari 8
Matahari Putra Prima, Tbk
DISCLAIMER
Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan .
Namun kami tidak menjamin kelengkapan. keakuratan atau kecukupannya. Dengan demikian kami
tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini .
Adapun asumsi. opini. dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal
penilaian (cut-off date). dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu -waktu tanpa
pemberitahuan terlebih dahulu.
Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan
laporan ini. Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan . Laporan ini
bukan merupakan rekomendasi penawaran. pembelian atau menahan suatu saham tertentu . Laporan
ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan
dengan itikad baik. namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu . dan
disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini . Harga. nilai. atau pendapatan dari setiap
saham Perusahaan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan
pemodal. dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai
investasi yang ditanamkan. Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar
diterima dimasa depan. namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan
besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perusahaan yang penyajian laporan keuangannya
didenominasi dalam mata uang selain Rupia h. perubahan nilai tukar mata uang tersebut
kemungkinan dapat menurunkan nilai. harga. atau pendapatan investasi pemodal. Informasi dalam
laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi .
Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental. bukan merupakan Nilai Pasar
Wajar. dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang undangan yang berlaku.
Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing
bukan merupakan rekomendasi untuk membeli. menjual. atau menahan suatu saham tertentu. dan
tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing
yang behubungan dengan cakupan Jasa PEFINDO kepada. atau kaitannya kepada. beberapa pihak.
termasuk emiten. penasehat keuangan. pialang saham. investment banks. institusi keuangan dan
perantara keuangan. dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntung an lainnya dari pihak
tersebut.
Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan
investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu
saham tertentu atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini.
pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan .
jika dibutuhkan. mintalah bantuan penasehat keuangan.
PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan
untuk menjaga
independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis . PEFINDO telah menetapkan
kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non -publik tertentu yang diterima
sehubungan dengan proses analitis. Keseluruhan proses. metodologi dan database yang digunakan
dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda
dengan proses. metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan.
Laporan ini dibuat dan disiapkan PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk
meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia . Laporan ini juga
bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perusahaan yang dinilai. PEFINDO
Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp20 juta masing-masing dari
Bursa Efek Indonesia dan Perusahaan yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk
keterangan lebih lanjut. dapat mengunjungi website kami di http://www.pefindo.com
Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia
Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia .
“Pernyataan disclaimer pada halaman
akhir merupakan bagian tak
terpisahkan dari dokumen ini”
www.pefindo.com
25 November 2014
Halaman 8 dari 8