perkembangan ekonomi keuangan dan kerja
advertisement
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia i Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGAN DAN KERJA SAMA INTERNASIONAL TRIWULAN II - 2012 Perkembangan Ekonomi Global Perkembangan Ekonomi Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan Dan Pasar Komoditas Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Artikel Departemen Internasional i Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebutkan sumbernya. Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini. Alamat Redaksi: Grup Kerjasama dan Studi ASEAN Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 6 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon: (021) 381-8196, 381-8048, Faksimili: (021) 3857358 ii Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia Kata Pengantar Ekonomi dunia di triwulan kedua 2012 ternyata terus memburuk. Krisis utang Eropa yang membebani perbankan dan ekonomi kawasan itu tidak kunjung membaik. Meski sudah ada keputusan kebijakan struktural dari EU Summit, hasilnya perlu waktu untuk efektif. Harapan tarikan positif dari AS mengendur karena pemulihan AS terbukti masih rentan. Prospek ekonomi dunia tambah tidak pasti setelah momentum pertumbuhan negara emerging besar seperti China dan India tertahan. Perkembangan di negara-negara emerging besar itu cukup menyentak. Optimisme bahwa ekonomi mereka dapat menjadi lokomotif ekonomi kawasan dan bahkan dunia jadi agak redup. Tidak heran, negara-negara kawasan Aspac menjadi waspada. Kondisi fiskal dan moneter berusaha dilonggarkan terutama untuk mengamankan permintaan domestik. Tapi peluang pelonggaran itu tidaklah sebesar sebelumnya. Hanya sedikit negara kawasan yang masih ruang fiskal yang memadai. China salah satunya. Yang lainnya, seperti India dan Vietnam, lebih mengandalkan pemangkasan suku bunga di tengah laju inflasi yang turun. Sebagian negara ASEAN lainnya bahkan harus menahan diri sehubungan masih adanya risiko inflasi yang berasal dari harga komoditas. Tidak lupa, negara-negara di Kawasan Aspac juga terus memperkuat kerjasama regional guna menjaga momentum pertumbuhan lewat perdagangan intra-kawasan serta mengamankan stabilitas keuangan melalui peningkatan jaring pengaman keuangan regional. Berbagai langkah yang ditempuh negara-negara kawasan Aspac di masa yang sulit ini menjadi tema buku PEKKI triwulan kedua 2012. Pembaca, selamat menikmati! Jakarta, Agustus 2012 Departemen Internasional iii Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Daftar Isi Halaman KATA PENGANTAR ........................................................................................ .............. DAFTAR ISI ........................................................................................ .......................... DAFTAR SINGKATAN .................................................................................................... RINGKASAN EKSEKUTIF ................................................................................................ BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL ................................................................. A. Negara Maju ............................................................................................................ B. Negara Berkembang ................................................................................................ Asia Pasifik ............................................................................................................... iii iv vi 1 5 17 22 22 BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ................... ............................ A. Negara Maju ............................................................................................................ A.1. Amerika Serikat ............................................................................................. A.2. Eropa (Kawasan Euro dan Inggris) .................................................................. 2.1. Kawasan Euro ......................................................................................... 2.2 Inggris ..................................................................................................... A.3. Jepang ............................................................................................................ B. Negara Berkembang ................................................................................................ B.1 China ............................................................................................................ B.2 India .............................................................................................................. B.3 Korea ............................................................................................................ B.4 Malaysia ........................................................................................................ B.5 Filipina ........................................................................................................... B.6 Singapura ...................................................................................................... B.7 Thailand ........................................................................................................ B.8 Vietnam ......................................................................................................... B.9 Brazil ............................................................................................................. 35 35 35 46 46 61 66 71 71 79 84 90 94 99 104 108 113 BAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ................................................ A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... A.2. Pasar Obligasi ................................................................................................... A.3. Pasar Keuangan Syariah .................................................................................... B. Pasar Valuta Asing .................................................................................................... C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 121 122 122 125 141 153 156 iv Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia BAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DAN LEMBAGA INTERNASIONAL ............................................................................ A. Kerjasama Regional .................................................................................................. B. Kerjasama Multilateral .............................................................................................. B.1. International Monetary Fund .......................................................................... B.2. Bank International Settlement (BIS) ................................................................ B.3 Kerja Sama G-20 ........................................................................................... 163 163 165 165 166 167 BAB V ARTIKEL ........................................................................................................... Artikel 1: Perekonomian Global Makin Memburuk .................................................... Artikel 2: Kerentanan Ekonomi Spanyol dan Potensi Spillover .................................... Artikel 3: India di Simpang Jalan ............................................................................... Artikel 4: Dampak Perbaikan Permintaan Domestik Negara Utama Asia terhadap Ekspor ASEAN ............................................................................................... 169 171 178 196 LAMPIRAN .................................................................................................................... Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ............................................................................. Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................... Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. Tabel 12 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... Tabel 13 Yield Obligasi Indonesia .................................................................................. Tabel 14 Premi CDS Indonesia, Peers, dan Periferal Eropa .............................................. Tabel 15 Penerbitan Sukuk ............................................................................................ Tabel 16 Indeks Saham Syariah ..................................................................................... 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 229 229 203 v Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Daftar Singkatan AC ABS ADL AFAS AFI AIA AMRO APP ASA ASEAN ASEAN+3 ASEAN5 ASEAN6 Aspac BANXICO BBM BCB BCBS BIS BNM BOE BoK BOJ BOT BRIC BSP BUMN CAP CDS CF CGFS CMIM vi Advanced Countries Asset- Backed Securities Autoregressive Distributed Lag ASEAN Framework Agreement on Services Alliance for Financial Inclusion ASEAN Investment Area ASEAN+3 Macroeconomic Research Office Asset Purchase Program ASEAN Swap Arrangement Association of South East Asian Nations Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina dan Vietnam Asia Pasifik Bank Sentral Mexico Bahan Bakar Minyak Banco Central do Brazil Basel Committee on Banking Supervision Bank for International Settlements Bank Negara Malaysia Bank of England Bank of Korea Bank of Japan Bank of Thailand Negara Brazil, Rusia, India, dan China Bangko Sentral ng Pilipinas Badan Usaha Milik Negara Cannes Action Plan Credit Default Swap Consensus Forecast Committee on the Global Financial System Chiang Mai Initiative Multilateralization Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia CPI CRR DIFX DJIM EBA ECB EFSF EM EMDCs EMEAP ERPD ESM FATF FCL FDI Fedres FIEG FOMC FSAP FSB FSN FSSB Growth FTA FX G-3 G-20 G-SIFIs GDP GFSN GPFI GWM Consumer Price Index Cash Reserve Ratio Dubai International Financial Exchange Dow Jones Islamic Market European Bank Authority European Central Bank European Financial Stability Facility Emerging Countries Emerging Market and Developing Countries Executives» Meeting of East Asia-Pacific Central Banks Economic Review and Policy Dialogue European Stability Mechanism Financial Action Task Force Flexible Credit Line Foreign Direct Investment Federal Reserve Financial Inclusion Experts Group Federal Open Market Committee Financial Sector Assessment Program Financial Stability Board Financial Safety Net Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth Free Trade Area Foreign Exchange Group-3 yang terdiri dari Amerika Serikat, Jerman, dan Jepang Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Global Systematically Important Financial Institutions Gross Domestic Product Global Financial Safety Nets Global partnership for Financial Inclusion Giro Wajib Minimum vii Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 ICDPS IILM IFA IFC IFI IHK IMF IMFC IMS ISM JCRA JII KPR KRW Latam LCBMs LEI LGUs LICs LTROs LTV MAP MAS MCI MDGs MEA MPI MSCI NAB NCBs NCJ NDRC NEER NPL viii Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector International Islamic Liquidity Management International Financial Architecture International Finance Corporation International Financial Institutions Indeks Harga Konsumen International Monetary Fund Internasional Monetary and Financial Committee International Monetary System Institute for Supply Management Japan Credit Rating Agency Jakarta Islamic Index Kredit Perumahan Rakyat Korean Won Latin America: Kelompok Negara di Kawasan Amerika Latin Local Currency Bond Markets Leading Economic Indicators Local Government Units Low Income Countries Longer-term Refinancing Operations Loan To Value Mutual Assesment Process Monetary Authority of Singapore Monetary Condition Index Millennium Development Goals Masyarakat Ekonomi ASEAN Manufacturing Production Index Morgan Stanley Capital International Indices New Arrangement to Borrow National Central Banks Non Cooperative Jurisdiction National Development and Reform Commission Nominal Effective Exchange Rate Non Performing Loan Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia OECD OIS OPR PBoC PCE PCL PDB PIIGS PLL PLN PMI PPI PPP PSI PTA QE QEP QFII QOQ QTQ RBI REER REO RFA RUU SAP SBA SBV SELIC SME SPV SSE S&P Organisation for Economic Co-operation and Development Overnight Indexed Swap Overnight Policy Rate People»s Bank of China Personal Consumption Expenditure Precautionary Credit Line Produk Domestik Bruto Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol Precautionary and Liquidity Line Pinjaman Luar Negeri Purchasing Manager Index Producer Price Index Public Private Partnership Private Sector Involvement Preferential Trading Arrangement Quantitative Easing Quantitative Easing Policy Qualified Foreign Institutional Investor Quarter on Quarter Quarter to Quarter Reserve Bank of India Real Effective Exchange Rate Regional Economic Outlook Regional Financial Arrangement Rancangan Undang-Undang Seoul Action Plan Stand-By Arrangement State Bank of Vietnam The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National Treasury and The Banco Central do Brasil Small Medium Enterprise Special Purpose Vehicle Shanghai Stock Exchange Standard & Poor»s ix Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 TW TWI ULN UMKM USD WB WEO WPI WTI VAT YOY x Triwulan Trade Weighted Index Utang Luar Negeri Usaha Mikro Kecil dan Menengah US Dollar World Bank World Economic Outlook Wholesale Price Index Western Texas Intermediate Value Added Tax Year on Year Ringkasan Eksekutif Ringkasan Eksekutif “Upaya Asia Menjaga Momentum Pertumbuhan” Ekonomi dunia selama∆TW2-12 diperkirakan semakin menurun. Memburuknya sovereign debt crisis yang disertai dengan meningkatnya kerentanan perbankan di Kawasan Euro, khususnya Spanyol dan Italia, menjadi faktor utama pemburukan ekonomi dunia. Kesepakatan para pemimpin di Kawasan Euro dalam EU Summit akhir Juni 2012 diperkirakan hanya bersifat buying time mengingat permasalahan fundamental Kawasan Euro belum terakomodasi sepenuhnya. Data ekonomi terkini juga menunjukkan ekonomi AS masih relatif rentan dan penuh ketidakpastian. Selain memburuknya ekonomi negara maju, momentum pertumbuhan di negara utama emerging Asia juga cenderung tertahan akibat perlambatan ekspor dan moderasi permintaan domestik tidak terkecuali di China, India, Korea, dan Brazil. Perlambatan ekspor itu juga disebabkan oleh turunnya harga komoditas. Meskipun melambat, ekonomi di Asia masih relatif solid yang ditopang oleh masih tingginya permintaan domestik. Berlanjutnya ketidakpastian pasar keuangan global juga meningkatkan kerentanan sektor eksternal di beberapa negara emerging termasuk India. Asesmen terkini IMF mengonfirmasi pemburukan tersebut dengan mengoreksi ke bawah prospek ekonomi dunia 2012 dan 2013. Meski demikian, proyeksi terbaru dari IMF dipandang masih terlampau optimis terutama terkait dengan perbaikan ekonomi global di 2013. Proses pemulihan perekonomian global ke depan diperkirakan masih menghadapi tantangan yang semakin berat. Di negara maju, dengan beban utang sangat tinggi, proses penyesuaian neraca yang masih terus terjadi di semua sektor ekonomi, sektor keuangan yang belum berfungsi, serta makin menipisnya ruang untuk melakukan kebijakan stimulus, sulit untuk memperkirakan tahun depan akan lebih baik daripada tahun ini. Asesmen terhadap negara emerging juga mengindikasikan bahwa fokus pada permintaan domestik telah menyebabkan beberapa kondisi ketidakseimbangan. Gambaran di negara emerging yang lain juga menyiratkan pentingnya kehati-hatian kepada strategi pertumbuhan yang terlalu mengandalkan permintaan domestik, termasuk Indonesia. Kemungkinan berlanjutnya pemburukan ekonomi global dalam jangka menengah-panjang perlu menjadi faktor yang diperhitungkan karena memerlukan respon kebijakan yang berbeda dengan apabila mengasumsikan permasalahan di perekonomian global akan berakhir dalam jangka pendek. Sovereign debt crisis di Kawasan Euro yang terus memburuk kian memukul ekonomi Spanyol. Sebagai negara dengan kekuatan ekonomi terbesar keempat di Kawasan Euro, Spanyol memiliki eksposur yang signifikan dengan negara intrakawasan Euro baik melalui jalur keuangan, perbankan, maupun perdagangan sehingga potensi contagion spillover relatif besar. Kondisi itu 1 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 dikhawatirkan semakin berimbas pada perbankan di Kawasan Euro yang saat ini menghadapi permasalahan likuiditas dan insolvency. Pada negara emerging Asia, walaupun jalur transmisi melalui neraca perbankan terbatas dan sovereign debt eksposur relatif kecil, risiko pemburukan sovereign debt crisis dan perbankan Eropa secara keseluruhan perlu diwaspadai. Pemburukan sovereign debt crisis berdampak ke negara emerging melalui financial intermediaries (berkurangnya credit line dan akses pembiayaan), volatilitas di pasar keuangan, dan adanya penurunan risk appetite investor berdampak pada penundaan atau pembatalan investasi dan pengurangan portfolio flows. Ke depan, terdapat potensi gejolak pada pasar obligasi dan pasar uang karena terus meningkatnya utang pemerintah tanpa diiringi konsolidasi fiskal yang kredibel. Menurunnya kinerja ekonomi di negara maju mendorong sejumlah pihak berharap pada motor penggerak ekonomi di Asia seperti China dan India. Namun banyak pihak meragukan potensi pertumbuhan India ke depan sehubungan dengan permasalahan struktural. Permasalahan struktural tersebut terkait kurangnya investasi domestik dalam beberapa waktu terakhir sebagai akibat pengelolaan fiskal yang lemah dan iklim investasi yang memburuk di tengah lemahnya kepercayaan terhadap pemerintah. Oleh karena itu, banyak pihak meragukan target pertumbuhan tinggi di kisaran 8-9% yoy. Apabila ekonomi India hanya mampu tumbuh pada kisaran 6-7% yoy, sulit bagi India bersama China untuk dapat mengompensasi perlambatan ekonomi negara-negara maju dan menjadi motor penggerak pertumbuhan ekonomi dunia. Selain itu, sebagai salah satu tujuan ekspor penting Indonesia, perkembangan di India ini perlu terus dimonitor dan diwaspadai. Pemburukan kondisi ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro di tengah kondisi ekonomi AS yang belum pulih pascakrisis 2008 semakin melemahkan kinerja ekspor Asia. Sebagai dampaknya, aktivitas ekonomi China, Jepang, India, dan Korea (Asia-4) yang sangat tergantung pada perdagangan internasional menurun. Penurunan ekonomi Asia-4 tersebut kian memukul ekonomi ASEAN mengingat Asia-4 merupakan tujuan utama ekspor ASEAN. Sebagai respon, China dan Jepang baru-baru ini melonggarkan kebijakan fiskalnya. Peningkatan permintaan domestik di kedua negara tersebut diharapkan dapat menahan perlambatan ekspor ASEAN termasuk Indonesia. Hal itu terlihat dari kuatnya keterkaitan antara ekspor ASEAN dengan pertumbuhan ekonomi di kedua negara tersebut. Dengan demikian, perkiraan membaiknya permintaan domestik di China dan Jepang diharapkan dapat menahan perlambatan ekspor Indonesia. Di tengah kondisi ekonomi dan keuangan global yang masih penuh ketidakpastian, risiko (downside risk) akan prospek ekonomi global terus berlanjut. Di negara maju, risiko yang bersifat paling segera yaitu tertundanya atau belum cukupnya «policy action» serta tidak adanya langkah konkrit dalam menyelesaikan permasalahan struktural di Kawasan Euro sehingga potensi contagion spillover kian meningkat. Dalam jangka pendek, risiko utama juga berkaitan dengan 2 Ringkasan Eksekutif kemungkinan kontraksi fiskal yang berlebihan di AS. Selanjutnya, risiko jangka menengah panjang terkait dengan ketidakcukupan kemajuan dalam penerapan konsolidasi fiskal yang kredibel di AS dan Jepang sehingga berpotensi memicu goncangan di pasar keuangan dunia. Di negara emerging, risiko pertumbuhan terutama terlihat pada faktor internal pada jangka pendek. Walaupun kini kebijakan longgar telah ditempuh, pertumbuhan ekonomi di kawasan ini diperkirakan tetap lebih rendah dari proyeksi sebelumnya sejalan dengan melemahnya aktivitas ekonomi domestik dan menurunnya permintaan dunia. Sementara itu, pada jangka menengah terdapat juga potensi pertumbuhan China dan India yang lebih rendah dari perkiraan sebelumnya. Negara maju masih melanjutkan kebijakan moneter dan fiskal yang akomodatif namun dengan ruang yang makin terbatas. Pada Juni 2012 Fedres mempertahankan kebijakan akomodatif serta memperpanjang periode suku bunga kebijakan tetap hingga akhir 2014. Sementara seiring dengan menurunnya tekanan inflasi, bank sentral di Kawasan Euro (ECB) mulai merespon pemburukan ekonomi dan keuangan kawasan melalui penurunan suku bunga kebijakan dan terus penerapan langkah-langkah non-standar untuk menyediakan likuiditas pada perbankan termasuk LTROs tahap kedua. Selanjutnya, di tengah keterbatasan ruang kebijakan fiskal, pemerintah Spanyol melakukan injeksi fiskal guna mendukung sektor riil. Sebagai respon atas perlambatan ekspor dan moderasi permintaan domestik, beberapa negara Asia telah melonggarkan kebijakan moneter ataupun fiskalnya untuk mendorong permintaan domestik sejak akhir 2011. Namun, ruang pelonggaran kebijakan fiskal semakin terbatas, kecuali di China dan Jepang. Ekspansi fiskal di China berupa pembelian peralatan rumah tangga hemat energi, targeted tax-cut, dan percepatan persetujuan proyek investasi. Namun, banyak negara Asia seperti Malaysia dan India kini lebih berhati-hati dengan stimulus fiskal akibat membesarnya defisit fiskal mereka. Akibatnya sejumlah negara emerging Asia bertumpu pada pelonggaran moneter sehubungan dengan adanya ruang yang relatif lebih besar sehubungan dengan penurunan tekanan inflasi. China untuk pertama kalinya menurunkan suku bunga kebijakannya sebesar 25 bps menjadi 6,56% di Juni 2012. India juga menurunkan suku bunga sebesar 25 bps di triwulan laporan, selain penurunan GWM. Vietnam bahkan menurunkan suku bunga kebijakannya secara agresif hingga mencapai 300 bps sejalan dengan terus menurunnya tekanan inflasi. Namun demikian, sejumlah negara emerging lainnya, seperti sebagian besar negara ASEAN dan Korea, cenderung tidak merubah posisi kebijakan seiring masih tingginya ekspektasi inflasi terkait harga komoditas. Kinerja pasar keuangan global cenderung menurun dengan volatilitas dan risiko yang tetap tinggi terutama di negara maju selama TW2-12. Bahkan tekanan di pasar keuangan global menunjukkan peningkatan memasuki pertengahan TW2-12 terutama dipicu oleh pemburukan krisis utang dan perbankan di Kawasan Euro yang diperparah dengan instabilitas politik di Yunani. 3 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Perkembangan itu mendorong perilaku risk aversion investor sehingga mendorong aksi flight to quality terhadap obligasi global G3 (AS, Jerman dan Jepang). Kondisi tersebut memicu pelemahan bursa saham global dan depresiasi mata uang global terhadap USD. Sama halnya dengan pasar keuangan konvensional, aktivitas pasar keuangan syariah juga menurun. Pasar sukuk dan pasar saham berbasis syariah menunjukkan perlambatan. Namun pasar sukuk selama periode tersebut masih tetap menjadi alternatif investasi dengan tingkat pengembalian yang menjanjikan. Investor menganggap pasar sukuk memiliki daya tahan yang lebih baik di tengah memburuknya kondisi global dibandingkan pasar saham syariah dinilai lebih rentan terhadap kondisi eksternal. Di pasar komoditas, mayoritas harga komoditas cenderung bergerak menurun hingga di bawah level 2011. Perkembangan itu terutama disebabkan oleh mulai menurunnya konsumsi dunia di tengah kondisi ekses pasokan global yang terjadi saat ini. Selanjutnya, outlook harga komoditas secara umum lebih rendah dibandingkan prediksi sebelumnya namun masih dalam level yang tinggi. Namun, adanya potensi gangguan pasokan di masa depan diperkirakan menyebabkan pergerakan harga yang cenderung volatile sehingga menahan penurunan harga lebih lanjut. Selain upaya unilateral, untuk menjaga momentum pertumbuhan, negara Asia juga terus memperkuat kerjasama regional untuk terus meningkatkan perdagangan dan investasi di kawasan sembari menyempurnakan jaring pengaman keuangan regional yang efektif efektif. Terdapat kesepahaman bahwa pertumbuhan ekonomi kawasan Asia Timur yang ditopang tingginya permintaan domestik ternyata tetap rentan terhadap ketidakpastian yang berasal dari krisis utang Eropa. Oleh karena itu, negara anggota EMEAP dan ASEAN+3 sepakat untuk terus melanjutkan kebijakan makroekonomi yang prudent serta meningkatkan perdagangan dan investasi di kawasan dan melanjutkan penyempurnaan jaring pengaman keuangan regional. Hal itu diantaranya dilakukan melalui penyusunan term of reference (TOR) protokol manajemen krisis yang akan digunakan sebagai panduan operasional komunikasi apabila krisis terjadi di negara anggota EMEAP. Lebih lanjut, negara anggota ASEAN+3 juga meningkatkan size CMIM dari semula USD120 miliar menjadi USD240 miliar serta membentuk fasilitas pencegahan krisis untuk meredam potensi permasalahan neraca pembayaran dan/atau likuiditas jangka pendek agar tidak berkembang menjadi krisis. Di tataran kerjasama multilateral, pada forum G-20 maupun IMF kembali ditegaskan urgensi langkah bersama untuk memitigasi krisis. Pada kedua fora tersebut, negara anggota sepakat memperkuat sumber dana IMF, terutama untuk mengatasi dampak krisis Eropa dan mencegah penyebarannya. Lebih lanjut, BIS dan negara anggota G-20 juga sepakat melakukan reformasi transaksi OTC derivative yang dinilai menjadi salah satu pemicu sekaligus sumber rambatan krisis keuangan global dan menegaskan kembali pentingnya proses reformasi kuota dan surveillance IMF. 4 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global BAB 1 Perkembangan Ekonomi Global Ekonomi dunia di TW2-12 diperkirakan semakin melemah. PDB di TW2-12 diprediksi tumbuh sebesar 2,9% yoy, lebih rendah dari 3,3% yoy di triwulan sebelumnya. Memburuknya ekonomi Kawasan Euro dan lemahnya ekonomi AS menjadi faktor utama. Memburuknya ekonomi Kawasan Euro didorong oleh meningkatnya kerentanan perbankan di Kawasan Euro, khususnya Spanyol dan Italia di tengah memburuknya sovereign debt crisis dan resesi ekonomi di Kawasan Euro. Pada 25 Juni 2012 Moody»s kembali menurunkan rating 28 perbankan Spanyol, menyusul penurunan rating pemerintah Spanyol pada awal 13 Juni 2012 oleh Moody»s dan pada awal Juni 2012 oleh Fitch. Jerman dan Perancis sebagai penopang ekonomi kawasan Euro mulai terkena dampak spill over. Selain memburuknya ekonomi negara maju, momentum pertumbuhan di negara utama emerging Asia juga cenderung tertahan akibat perlambatan ekspor dan moderasi permintaan domestik. Perlambatan ekspor itu juga disebabkan oleh turunnya harga komoditas. Meskipun melambat, ekonomi di Asia masih relatif solid yang ditopang oleh masih tingginya permintaan domestik. Melemahnya ekonomi dunia berdampak pada penurunan harga komoditas, khususnya energi, yang pada gilirannya berdampak pada penurunan inflasi dunia. Meski demikian, beberapa harga komoditas pertanian masih berada pada level tinggi akibat gangguan supply. Inflasi dunia di TW2-12 diperkirakan sebesar 4,0% yoy, turun dari 4,3% yoy pada TW1-12. Namun, ekspektasi inflasi di sejumlah negara Aspac masih cukup tinggi. Dengan prospek ekonomi yang melemah, negara maju maupun sejumlah negara emerging terus melonggarkan kebijakan moneter dan fiskal meskipun dengan ruang yang semakin terbatas. Fedres bahkan mengisyaratkan akan menerapkan kebijakan suku bunga rendah dalam kurun waktu yang relatif lama. Otoritas Kawasan Euro juga masih melanjutkan penurunan suku bunga kebijakan dan langkah-langkah non-standar untuk menyediakan likuiditas pada perbankan termasuk LTROs tahap kedua. Hal ini didukung oleh injeksi fiskal Spanyol meski dengan ruang yang makin terbatas. 5 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Di negara emerging, kebijakan moneter dan fiskal longgar ditempuh sejumlah negara Aspac. China untuk pertama kalinya menurunkan suku bunga kebijakannya sebesar 25 bps menjadi 6,56% di Juni 2012. Pelonggaran ini didukung ekspansi fiskal dalam bentuk insentif untuk pembelian peralatan rumah tangga hemat energi, targeted tax-cut, dan percepatan persetujuan proyek investasi. India juga menurunkan suku bunga sebesar 25 bps di triwulan laporan, selain penurunan GWM. Vietnam bahkan menurunkan suku bunga kebijakannya secara agresif hingga mencapai 300 bps sejalan dengan terus menurunnya tekanan inflasi. Namun, sejumlah negara emerging lainnya, seperti sebagian besar negara ASEAN dan Korea, cenderung tidak merubah stance kebijakan seiring masih tingginya ekspektasi inflasi terkait harga komoditas. Intensitas krisis utang Euro yang diperburuk oleh gejolak politik di Yunani menyebabkan pasar keuangan negara maju dan emerging kembali tertekan di TW2-12. Kesepakatan para pemimpin di Kawasan Euro dalam EU Summit akhir Juni 2012 diperkirakan hanya bersifat «buying time» mengingat permasalahan fundamental Kawasan Euro belum terakomodasi sepenuhnya. Dengan latar belakang tersebut di atas, WEO Juli 2012 Update memperkirakan pertumbuhan ekonomi di 2012 dan 2013 masing-masing hanya 3,5% yoy dan 3,9% yoy. Proyeksi itu terkesan optimistis karena hanya sedikit lebih rendah dari perkiraan WEO April 2012, di mana pada saat itu IMF justru melakukan revisi ke atas terhadap prospek pertumbuhan ekonomi global. Penyebabnya adalah penggunaan asumsi yang sangat kuat, yakni dilaksanakannya sejumlah langkah otoritas negara maju untuk melonggarkan keketatan pasar keuangan dan konsolidasi fiskal serta kebijakan pelonggaran yang dilakukan di negara-negara emerging sebelumnya telah mulai menunjukkan hasil. Proyeksi lembaga-lembaga keuangan dunia lainnya cenderung lebih rendah, dengan pertumbuhan 2012 dan 2013 masing-masing sebesar 2,5% dan 3,0% (World Bank-Juni) serta 2,8% dan 3,2% (BIS-Juni). Ke depan, risiko (downside risk) akan prospek ekonomi global terus berlanjut. Risiko yang bersifat paling segera di negara maju adalah masih tertundanya atau belum cukupnya «policy action» di Kawasan Euro yang semakin memperbesar krisis di kawasan. Risiko jangka pendek berkaitan dengan kemungkinan adanya pengencangan fiskal yang berlebihan di Amerika Serikat. Sementara itu, risiko jangka menengah panjang terkait dengan ketidakcukupan kemajuan dalam mengembangkan rencana yang kredibel atas konsolidasi fiskal di Amerika Serikat dan Jepang, yang dapat memicu goncangan di pasar keuangan dunia. Juga terdapat potensi pertumbuhan China dan India yang lebih rendah dari perkiraan sebelumnya. 6 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL Ekonomi dunia di TW2-12 diperkirakan semakin melemah. PDB di TW2-12 diperkirakan tumbuh sebesar 2,9% yoy, turun signifikan dari 3,3% yoy di triwulan sebelumnya. Pelemahan ini masih didorong oleh memburuknya ekonomi di negara maju, khususnya Kawasan Euro, sebagai dampak tekanan keuangan dan krisis utang yang berlanjut. Meningkatnya ketidakpastian kondisi politik Yunani, permasalahan perbankan Spanyol, dan keraguan adanya dukungan politik bagi penyesuaian dan reformasi fiskal kembali memicu capital outflows dan saat itu IMF justru melakukan revisi ke atas terhadap prospek pertumbuhan ekonomi global. Penyebabnya adalah penggunaan asumsi yang sangat kuat, yakni dilaksanakannya sejumlah langkah otoritas negara maju untuk melonggarkan keketatan pasar keuangan dan konsolidasi fiskal serta kebijakan pelonggaran yang dilakukan di negara-negara emerging sebelumnya mulai menunjukkan hasil. Proyeksi lembaga-lembaga keuangan dunia lainnya cenderung lebih rendah, dengan pertumbuhan 2012 dan 2013 masing-masing sebesar 2,5% dan 3,0% (World Bank-Juni) serta 2,8% dan 3,2% (BIS-Juni). meningkatnya yield sovereign di Eropa. Data Sinyal awal perbaikan sektor ekonomi terkini juga menunjukkan pemulihan manufaktur, bisnis, dan tenaga kerja AS makin ekonomi AS tidak secepat perkiraan tertahan. Perbaikan sektor tenaga kerja sebelumnya. Momentum pertumbuhan tertahan dengan tambahan 80 ribu pekerjaan ekonomi juga melambat di sejumlah negara pada Juni 2012 di bawah ekspektasi emerging utama seperti China, India, Korea, sebelumnya (100 ribu tenaga kerja). Pada dan Brazil. Perkembangan ini sebagai imbas periode yang sama angka pengangguran AS dari melemahnya sektor eksternal dan tetap berada di level 8,2%. Meskipun business pelemahan permintaan domestik di sejumlah fixed investment mengalami ekspansi, negara emerging utama. Penurunan harga akselerasi pengeluaran rumah tangga tidak komoditi dunia memberi tekanan tambahan setinggi periode awal 2012. Sektor perumahan bagi kinerja ekspor sejumlah negara emerging. juga Selain itu, berlanjutnya ketidakpastian pasar pertumbuhan ekonomi global berdampak pada keuangan global sebagai dampak utang Euro tertahannya permintaan ekspor AS. Dengan meningkatkan kerentanan sektor eksternal di perkembangan ini, ekonomi AS di TW2-12 beberapa negara emerging termasuk India. diperkirakan tumbuh 2,3% yoy dari 2,1% yoy Dengan latar belakang tersebut di atas, WEO Juli 2012 memperkirakan pertumbuhan ekonomi di 2012 dan 2013 masing-masing hanya 3,5% yoy dan 3,9% yoy. Proyeksi itu terkesan optimistis karena hanya sedikit lebih rendah dari perkiraan WEO April, di mana pada masih tertekan. Melambatnya di triwulan sebelumnya. Sejalan dengan melemahnya aktivitas ekonomi domestik dan harga energi, tekanan inflasi terus menurun, di bawah target jangka panjangnya (2% yoy). Ke depan, potensi pertumbuhan ekonomi di 2012 yang lebih rendah dari target diperkirakan 7 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 meningkat. Berdasarkan asesmen Fedres diperkirakan terus melemah. Kondisi ini terjadi terkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakan di hanya tumbuh moderat dengan «significant masyarakat, buruknya sektor tenaga kerja, dan tengah terbatasnya pengeluaran downside risks». Ke depan, gejolak di pasar rentannya sektor keuangan. Selain itu, sektor keuangan global masih menjadi downside risks perbankan juga terancam makin terseret ekonomi AS. dengan kredit swasta terus mengalami Ekonomi Kawasan Euro pada TW2-12 diperkirakan terus memburuk memburuk. PDB di TW2-12 diperkirakan terkontraksi menjadi minus 0,5% yoy. Seluruh komponen PDB di TW2-12 kontraksi, mengikis efek stabilisasi dari LTRO di pasar keuangan kawasan. Di pasar keuangan, indikator risiko dan volatilitas pasar keuangan masih relatif tinggi. Sovereign spread % yoy % yoy 10 10 FORECAST FORECAST 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 Dunia Negara Maju Negara Berkembang -4 Dunia Kawasan Amerika Kawasan Eropa Kawasan Aspac -4 -6 -6 Q2 Q4 Q2 2008 Q4 2009 Q2 Q4 Q2 2010 Q4 2011 Q2 Q4 2012 Q2 Q2 Q4 2008 2013 Q2 Q4 2009 Q2 Q4 2010 Q2 Q4 2011 Q2 Q4 Q2 2012 2013 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah Grafik 1.1 PDB Dunia Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan) Indeks Indeks 65 60 Indeks 110 60 105 50 100 40 95 30 90 20 85 10 55 50 45 40 PMI Manufaktur PMI Services PMI Composite 35 30 80 3 6 9 2008 12 3 6 9 2009 12 3 6 9 2010 12 Sumber : Bloomberg 3 6 9 2011 12 3 6 2012 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 USA-Leading indikator (lhs) OECD Eurozone Leading Indicator (lhs) Jpn-Economy Watchers Survey-Expect. (rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 1.3 PMI Dunia 8 Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju) 0 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global sejumlah negara berada di bawah tekanan 0,7% menjadi 6,1% yoy. Di kawasan ASEAN, pasar termasuk Italia dan Spanyol yang kembali Singapura juga menunjukkan perlambatan melebar di November 2011. Jerman dan yang cukup tajam di TW1-12. Meski demikian, Perancis yang selama ini menjadi penopang permintaan domestik di beberapa negara utama kinerja ekonomi kawasan juga turut seperti di Malaysia, Thailand, Vietnam, dan terkena imbas krisis utang di negara periferal Filipina membaik. Perbaikan tersebut khususnya Euro. Belum terlihatnya langkah-langkah didorong oleh ekspansi rekening pemerintah pemulihan yang kuat atas permasalahan utang untuk penanggulangan bencana di Thailand dan fundamental ekonomi di negara-negara dan Filipina serta untuk persiapan Pemilu dan periferal kawasan, dinamika politik yang Economic Tranformation Program (ETP) di kurang menguntungkan, dan sistem keuangan Malaysia. Selain itu, pertumbuhan ekspor di yang memiliki masalah serius akibat krisis utang beberapa negara seperti di Jepang, Thailand, mengakibatkan Kawasan Euro sulit untuk Filipina, dan Malaysia mulai menunjukkan bangkit dalam waktu singkat. Secara perbaikan meski masih belum stabil. keseluruhan, ekonomi di 2012 diperkirakan akan mulai memasuki periode kontraksi dalam jangka waktu yang relatif panjang setidaknya hingga akhir 2012. Bahkan potensi kontraksi ekonomi berlanjut hingga 2013 relatif besar. Aktivitas ekonomi Asia Pasifik makin Inflasi dunia terus menurun, meski tekanan inflasi di sejumlah negara Aspac masih cukup tinggi. Inflasi dunia di TW2-12 diperkirakan sebesar 4,0% yoy, turun dari 4,3% yoy pada TW1-12. Penurunan ini sejalan dengan menurunnya tekanan inflasi di negara melambat melambat. Perekonomian negara Asia Pasific maju dan emerging terutama akibat hingga akhir TW2-12 masih mengindikasikan penurunan harga komoditas global. Di AS, perkembangan yang melambat. PDB pada inflasi turun tajam ke level 2,1% yoy di TW2- triwulan laporan diperkirakan 4,4% yoy, 12, turun dari 2,8 % triwulan sebelumnya. melambat dari triwulan sebelumnya. Selain Penurunan inflasi ini terutama sebagai dampak kinerja ekspor yang terus menunjukkan dari menurunnya harga kelompok energi dan pertumbuhan yang menurun sejalan dengan transportasi dan kelompok makanan. Hal yang perlambatan ekonomi dunia, aktivitas sama juga terjadi di Kawasan Euro, tekanan perekonomian domestik di banyak negara inflasi di triwulan laporan turun ke level 2,5% kawasan juga terindikasi melambat. China yoy. Sementara itu, inflasi Jepang tercatat mengalami perlambatan baik di investasi dan sebesar 0,2% yoy di triwulan yang sama, atau konsumsi. India di TW1-12 mencatatkan sedikit lebih rendah dari triwulan sebelumnya. pertumbuhan yang terendah selama 9 tahun Di kawasan Asia, inflasi menunjukkan terakhir. World Economic Outlook (WEO) Juli kecenderungan penurunan di hampir semua menurunkan perkiraan ekonomi China sebesar negara, kecuali India. Penurunan yang cukup 0,2% menjadi 8,0% yoy dan India sebesar signifikan terjadi di China, di mana inflasi 9 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 tercatat sebesar 3,2% yoy di TW2-12, turun musiman menjelang puasa yang meningkatkan dari 3,8% yoy triwulan sebelumnya dan konsumsi di Indonesia dan Malaysia. Secara merupakan yang terendah selama 2 tahun keseluruhan, meski pergerakan harga terakhir. Inflasi India di TW2-12 justru komoditas saat ini cenderung menurun, namun meningkat menjadi 8,0% yoy, dari 7,2% mayoritas harga komoditas tersebut masih triwulan sebelumnya. Meski mencatat dalam level tinggi, atau berada di atas level penurunan inflasi menjadi 4,2% pada TW2- harga saat krisis (2008-2009). 12 dari 4,4% triwulan sebelumnya, potensi tekanan inflasi di negara-negara ASEAN juga masih cukup tinggi. Kebijakan moneter dan fiskal di negara maju terus akomodatif meski dengan ruang yang makin terbatas terbatas. Keputusan Fedres yang Harga komoditi terus bergerak diambil di bulan Juni 2012 untuk melanjutkan melemah melemah. Pergerakan harga mayoritas kebijakan non-standard seperti quantitative komoditas berada dalam tren menurun. easing (QE) dan operation twist dan tetap Berbeda dengan triwulan yang sebelumnya mempertahankan kebijakan akomodatif serta masih bertahan relatif tinggi, harga minyak memperpanjang periode suku bunga kebijakan mentah mengalami penurunan terbesar akibat tetap di level 0-0,25% hingga akhir 2014 melemahnya prospek permintaan global, merupakan sinyal bahwa Fedres akan meredanya isu geopolitik Iran terkait risiko menerapkan kebijakan suku bunga rendah penurunan pasokan minyak, dan terus dalam kurun waktu yang relatif lama. meningkatnya produksi minyak melebihi kuota Kebijakan ini diharapkan dapat menurunkan dari para anggota OPEC. Namun, penurunan suku bunga jangka waktu yang lebih panjang sebagian besar komoditas pertanian cenderung dan membantu kondisi sektor keuangan tertahan. Harga beras cenderung naik dari menjadi lebih akomodatif. Di Kawasan Euro, triwulan sebelumnya akibat pengaruh faktor pemburukan ekonomi dan keuangan kawasan, % yoy % yoy 10 7 Dunia Negara Maju Negara Berkembang 8 6 Dunia Kawasan Eropa 5 Kawasan Amerika Kawasan Aspac FORECAST 6 FORECAST 4 4 3 2 2 0 1 -2 0 Q2 2008 Q4 Q2 Q4 2009 Q2 2010 Q4 Q2 Q4 2011 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 1.5 Inflasi Dunia 10 Q2 2012 Q4 Q2 2013 Q2 Q4 2008 Q2 Q4 Q2 2009 2010 Q4 Q2 2011 Q4 Q2 Q4 2012 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan) Q2 2013 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global menurunnya tekanan inflasi dan kondisi pasar dan pemberian subsidi terhadap konsumsi keuangan yang belum stabil direspon dengan masyarakat. Selain China, hanya Vietnam yang penurunan suku bunga kebijakan dan terus juga menurunkan suku bunganya 100 bps di diimplementasikannya langkah-langkah non- penghujung Juni 2012. Sementara itu, India standar untuk menyediakan likuiditas pada mulai menghadapi keterbatasan untuk perbankan termasuk LTROs tahap kedua. Pada melonggarkan kembali kebijakannya seiring pertemuan 5 Juli 2012, ECB kembali dengan melebarnya defisit fiskal dan menurunkan suku bunga kebijakan atau meningkatnya tekanan inflasi. Di negara- dikenal sebagai «main refinancing operation», negara ASEAN, hampir semua bank sentral «marginal lending facility», dan «deposit facility» mempertahankan suku bunga kebijakannya sebesar 25 bps masing-masing menjadi 0,75%, dalam beberapa bulan terakhir seiring dengan 1,5% dan 0.0%, efektif berlaku per 11 Juli masih tingginya ekspektasi inflasi. 2012. Dari sisi fiskal, pada awal minggu pertama Mei 2012, Pemerintah Spanyol menyediakan skim pinjaman senilai EUR35 miliar yang ditujukan untuk menginjeksi dana pada sektor riil. Kebijakan moneter dan fiskal longgar Pasar keuangan dunia kembali tertekan di TW2-12 setelah relatif stabil pada triwulan sebelumnya. Di Kawasan Euro, meski keketatan di pasar uang antar bank sedikit mengendur, indikator risiko dan volatilitas di pasar keuangan masih relatif tinggi. ditempuh sejumlah negara Aspac, sementara Diimplementasikannya langkah-langkah non- sebagian lain cenderung menahan diri karena standar dan langkah QE dalam bentuk LTROs kekuatiran tekanan inflasi inflasi. China untuk diperkirakan hanya sementara mengurangi pertama kalinya menurunkan suku bunga tekanan di pasar keuangan. Meski EU Summit kebijakannya sebesar 25 bps menjadi 6,56% 28-29 Juni 2012 sempat berdampak positif di Juni 2012 sejalan dengan terus menurunnya pada pasar keuangan Eropa dan global, tekanan inflasi. Selain memangkas suku bunga kesepakatan EU Summit tersebut diperkirakan kebijakan, PBoC juga memangkas deposit rate hanya bersifat buying time mengingat dan mengizinkan suku bunga tersebut untuk permasalahan bergerak di rentang yang lebih lebar. Guna terakomodasi sepenuhnya. Langkah-langkah fundamental belum mendorong pertumbuhan ekonomi, China recovery yang solid atas permasalahan hutang juga menempuh sejumlah inisiatif termasuk dan ekonomi fundamental negara di Kawasan insentif untuk pembelian peralatan rumah Euro belum terlihat jelas. Perkembangan tangga yang hemat energi, targeted tax cut, terakhir mengkonfirmasi fundamental ekonomi dan percepatan persetujuan proyek-proyek kawasan melemah. Akibatnya, ancaman investasi. Selain itu, China juga mulai penurunan credit rating baik pada sovereign meningkatkan ekspansi fiskalnya di akhir TW2- debt maupun utang perbankan meningkat. 12 yang khususnya berupa belanja infrastruktur Pada 25 Juni 201, Moody»s kembali 11 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 menurunkan rating 28 perbankan Spanyol, langkah-langkah ke arah yang tepat. Namun, menyusul penurunan rating pemerintah langkah-langkah lebih lanjut tetap diperlukan Spanyol pada awal 13 Juni 2012 oleh Moody»s dan seluruh policy action yang dibutuhkan dan pada awal Juni 2012 oleh Fitch. Selain itu, sebagai resolusi krisis harus diimplementasikan. pasar juga masih menunggu uraian detail hasil Dalam jangka pendek, risiko utama juga kesepakatan dan implementasinya. Di pasar berkaitan dengan kemungkinan adanya keuangan kawasan Asia, belum jelasnya pengencangan fiskal yang berlebihan di penyelesaian krisis Eropa berdampak pada Amerika masih bergejolaknya pasar keuangan kawasan. menyebabkan ekonomi Amerika Serikat Nilai tukar di beberapa kawasan masih menghadapi tekanan, dengan defisit fiskal menunjukkan pelemahan hingga akhir TW2- menurun lebih dari 4% dari PDB pada tahun 12. Sejalan dengan pergerakan nilai tukar, CDS 2013. Hal ini akan mengakibatkan kontraksi di negara kawasan juga menunjukkan fiskal sebesar 2,5% dibandingkan dengan peningkatan. Hal tersebut sejalan dengan baseline . Pertumbuhan ekonomi Amerika melemahnya perkembangan pasar modal Serikat terancam jatuh di 2013, dan pada sebagaimana yang terjadi di global. akhirnya berimbas signifikan ke seluruh dunia. Risiko (downside risk) akan prospek ekonomi global terus berlanjut berlanjut. Risiko paling cepat di negara maju adalah masih tertundanya atau belum cukupnya « policy action» di Kawasan Euro yang semakin memperbesar krisis di kawasan. Dalam hal ini, kesepakatan yang dicapai pada EU Summit merupakan Serikat. Kondisi ini dapat Risiko jangka menengah panjang muncul dari ketidakcukupan kemajuan dalam mengembangkan rencana yang kredibel atas konsolidasi fiskal di Amerika Serikat dan Jepang. Tanpa adanya tindakan kebijakan, rasio utang publik jangka menengah akan terus bergerak sepanjang lintasan yang tidak (%) 2,5 55 31 Spread Libor-Policy Rate Spread Libor-OIS 2,0 JPMorgan G7 Exchange Rate JPMorgan Emerging Exchange Rate 26 VIX (rhs) 50 45 1,5 40 21 1,0 35 16 30 0,5 25 0,0 11 -0,5 6 20 Sep 2008 Feb Jul 2009 Des Mei Okt 2010 Mar Ags 2011 Jan Jun 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy Rate dan Spread Libor OIS di G3 12 15 2 24 11 28 16 5 27 15 1 20 10 27 16 2 24 12 29 Jan Mar Jun Ags Nov Feb Apr Jul Okt Des Mar Mei Ags Nov Jan Apr Jun 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 1.8 Implied Volatility (Rata-rata Bergerak 20-hari) Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global bps Jerman Jepang UK AS: CitiGroup (rhs) 160 140 bps bps 180 400 400 350 350 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 20 50 50 0 0 0 120 China Malaysia Indonesia Philipina Thailand 100 80 60 40 29 Jun 29 Sep 2010 29 Des 29 Mar 29 Jun 29 Sep 29 Des 2011 29 Mar 29 Jun 29 Jun 29 Sep 2010 2012 Sumber : Bloomberg Indeks TW2-12 29 Sep 29 Des 29 Mar 2011 29 Jun 2012 Indeks 110 125 105 120 100 95 115 110 105 140 TW2-12 SHCOMP (China) 130 KOSPI (Korea) BSE Sensex (India) 120 90 110 85 100 80 100 85 29 Jun Grafik 1.10 CDS Negara Berkembang Indeks 130 90 29 Mar Sumber : Bloomberg Grafik 1.9 CDS Negara Maju 95 29 Des 90 75 Dow Jones (AS) S&P (AS) Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhs Nikkei 225 (Jepang), rhs 70 80 65 70 60 60 Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Indeks 200 180 STI (Singapura) SET (Thailand) PCOMP (Philipina) KLCI (Malaysia) JCI (Indonesia), rhs TW2-12 160 140 120 100 80 Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 1.11 Indeks Saham Dunia sustainable. Sebagai motor pemulihan Amerika Serikat dan Jepang yang dapat ekonomi global, kurangnya kemajuan tersebut berujung pada gejolak di pasar obligasi dan dapat memicu kenaikan biaya pinjaman di pasar mata uang global. 13 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Risiko pertumbuhan di negara emerging Di sisi positif, risiko harga minyak telah terutama terlihat pada faktor internal pada mereda selama triwulan laporan. Ini jangka pendek pendek. Perlambatan di emerging mencerminkan adanya interaksi perubahan market yang terlihat sejak pertengahan 2011 dalam kondisi pasar yang prospektif dan merupakan imbas dari kebijakan ketat sebagai perkembangan geopolitik. Kondisi pasokan respon akan kekhawatiran terjadinya telah membaik karena peningkatan produksi overheating. Walaupun kini kebijakan longgar di Arab Saudi dan eksportir utama lainnya, telah ditempuh, pertumbuhan ekonomi di sementara prospek permintaan lemah seiring kawasan ini diperkirakan tetap lebih rendah dengan melemahnya ekonomi global. Dengan dari proyeksi sebelumnya. Pertumbuhan kredit risiko geopolitik yang rendah pada pasokan mulai menurun di sejumlah negara kawasan, minyak, risiko untuk proyeksi harga minyak kini meningkatnya risk aversion, dan tanda-tanda lebih seimbang (balanced). melemahnya aktivitas domestik berada di balik menurunnya proyeksi pertumbuhan ekonomi negara emerging. Sementara itu, pada jangka menengah masih terdapat risiko hard landing di China di mana pengeluaran investasi dapat melambat tajam akibat overcapacity di sejumlah sektor. 14 2,4 1,5 3,1 1,7 0,4 0,7 0,7 4,3 5,7 -0,7 9,2 7,1 3,6 2,0 1,4 4,6 4,3 4,9 0,1 3,7 5,1 6,5 5,9 4,8 Kawasan Eropa* Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Eropa Lainnya Kawasan Asia Pasifik* Jepang China India Korea Australia Selandia Baru ASEAN* ASEAN-6* Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam Asia Pasifik Lainnya 4,2 5,6 2,4 8,0 6,1 3,5 3,0 2,3 5,2 4,9 2,7 5,5 4,2 4,4 6,1 5,6 4,1 0,7 -0,3 1,0 0,3 -1,9 -1,5 0,2 2,5 2,5 2,0 2,1 3,7 3,5 1,2 5,4 4,5 6,0 1,5 8,5 6,5 4,0 3,5 3,2 6,0 5,7 3,9 7,5 4,7 4,7 6,6 6,3 4,2 1,6 0,7 1,4 0,8 -0,3 -0,6 1,4 3,1 2,8 2,3 2,2 4,1 3,9 1,9 5,9 4,2 5,7 2,6 8,2 6,5 2,8 3,0 2,4 4,7 4,4 2,4 4,0 4,0 3,5 6,0 5,6 4,1 0,7 -0,5 0,7 0,3 -2,1 -1,5 0,6 2,5 2,7 2,3 2,5 3,7 3,6 1,5 5,5 4,2 5,9 2,0 8,4 7,2 3,3 3,1 2,3 5,1 4,8 2,9 5,3 4,0 4,3 6,0 5,6 4,1 0,7 -0,4 0,7 0,3 -1,5 -1,6 0,7 2,5 2,7 2,3 2,1 3,7 3,3 1,2 5,4 4,5 6,1 1,5 8,5 7,7 3,9 3,4 3,1 5,6 5,3 4,6 4,7 4,9 5,1 6,4 6,6 4,2 1,8 0,9 1,6 1,0 0,2 -0,1 1,8 3,1 3,0 2,5 2,3 4,1 4,0 1,9 5,9 2012E 2013E TW2-12 2012E 2013E Perkiraan PEKKI edisi sebelumnya 3,9 5,6 -0,7 9,2 6,5 3,6 2,1 1,4 4,6 4,3 4,9 0,1 3,9 5,1 6,5 5,9 4,8 2,4 1,5 3,0 1,7 0,5 0,7 0,8 4,3 2,6 1,7 2,4 4,5 3,8 1,6 6,2 2011 4,2 5,7 2,5 8,1 6,3 3,0 3,3 2,4 5,1 4,8 2,8 5,3 4,7 4,2 6,0 5,3 4,1 0,6 -0,5 0,9 0,2 -2,0 -1,7 0,1 2,5 2,6 2,1 2,1 3,7 3,3 1,2 5,4 3,9 6,2 -0,2 9,7 7,8 4,2 1,0 1,3 5,6 5,4 9,3 3,2 4,6 5,2 6,5 5,4 4,8 3,0 2,4 4,7 2,2 1,0 0,9 1,7 4,3 2,9 2,2 3,0 4,5 4,3 2,2 6,5 3,9 5,7 -1,7 9,5 7,7 3,4 1,9 1,1 4,5 4,2 1,0 2,7 3,1 4,3 6,5 5,6 4,8 2,4 1,6 2,9 1,7 0,8 0,8 0,5 4,3 2,5 1,6 2,2 4,5 3,8 1,4 6,4 3,9 5,8 -0,5 9,1 6,9 3,5 2,5 1,9 5,4 5,2 5,9 3,7 3,6 5,8 6,5 5,8 4,8 2,2 1,3 2,7 1,5 0,3 0,8 0,4 4,3 2,5 1,5 3,0 4,5 3,8 1,5 6,2 3,9 5,3 -0,5 8,9 6,1 3,4 2,3 1,9 2,8 2,6 3,6 -9,0 3,7 5,2 6,5 5,9 4,8 1,9 0,7 2,0 1,4 -0,5 0,3 0,5 4,3 2,5 1,6 1,9 4,5 3,5 1,3 5,9 TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 %yoy 4,2 5,5 2,8 8,1 5,3 2,8 4,3 2,4 4,4 4,1 1,6 0,3 6,4 4,7 6,3 4,0 4,1 0,9 0,0 1,2 0,3 -1,4 -0,4 -0,2 2,5 2,8 2,4 1,7 3,7 3,4 1,6 5,3 4,2 5,4 3,3 7,6 5,6 2,4 3,1 1,7 4,6 4,4 1,9 3,5 4,8 4,1 6,0 4,4 4,1 0,5 -0,5 1,1 0,4 -2,1 -1,4 -0,8 2,5 2,6 2,2 2,0 3,7 3,3 1,4 5,2 4,2 5,7 1,9 8,2 6,6 3,1 3,0 2,0 5,1 4,9 2,9 5,3 4,9 4,3 5,9 5,3 4,1 0,5 -0,7 0,8 0,2 -2,3 -2,3 0,1 2,5 2,6 2,2 2,0 3,7 3,4 1,3 5,5 India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang Kontraksi yang melambat Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang Kontraksi semakin dalam atau tetap Perbedaan > 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya 4,2 6,0 2,1 8,4 7,1 3,5 3,1 2,5 6,6 6,3 4,6 12,0 4,2 4,7 6,2 5,3 4,1 0,8 -0,2 1,4 0,2 -1,9 -2,6 0,6 2,5 2,6 2,1 2,0 3,7 3,6 1,5 5,8 4,5 6,0 1,4 8,6 7,4 3,6 3,0 3,0 5,3 5,1 4,4 4,6 4,7 4,3 6,3 6,2 4,2 1,3 0,1 1,3 0,5 -1,2 -2,3 1,2 3,1 2,7 2,1 2,0 4,1 3,8 1,6 5,9 4,5 6,1 1,3 8,6 7,5 3,7 3,2 3,1 5,6 5,3 4,9 5,1 4,3 5,1 6,4 6,2 4,2 1,6 0,6 1,4 0,8 -0,6 -1,4 1,7 3,1 2,8 2,3 2,1 4,1 3,9 1,8 6,0 4,5 6,0 1,3 8,4 7,5 3,9 3,3 3,1 5,7 5,4 5,0 4,8 5,0 5,3 6,5 6,2 4,2 1,8 1,0 1,5 1,0 -0,2 -0,3 1,6 3,1 2,9 2,4 2,2 4,1 4,0 2,0 6,0 4,5 5,6 1,3 8,2 7,4 4,1 3,4 3,0 5,6 5,3 5,0 4,2 5,2 5,5 6,4 6,2 2,0 1,9 1,2 1,6 1,2 0,1 0,8 1,8 3,1 3,0 2,5 2,4 4,1 3,8 2,1 5,9 2012E 2013E TW1-12 TW2-12 TW3-12 TW4-12 TW1-13 TW2-13 TW3-13 TW4-13 Perkiraan Consensus Forecast** Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007 **) Data perkiraan PDB dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Juli 2012. ***) Selain AS, Canada, Kawasan Eropa, Jerman, Perancis, Italia, Spanyol, Inggris, Jepang, China dan India menggunakan data berdasarkan WEO September 2011 E= Proyeksi; Cetak miring merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal; 4,5 5,9 1,4 8,4 7,2 3,7 3,1 2,9 5,3 5,1 4,4 4,5 4,9 4,7 6,2 6,2 4,2 1,5 0,5 1,3 0,7 -0,3 -0,9 1,6 3,1 2,8 2,3 2,2 4,1 4,0 1,9 5,9 2012E 2013E Consensus Forecast Juli 2012 Sumber: Bloomberg, WEO April 2012, WEO Juli 2012 Update , Consensus Forecast Juli 2012 3,9 2,6 1,7 2,4 4,5 Kawasan Amerika* AS Canada Amerika Lainnya Afrika* 3,9 1,6 6,2 2011 Dunia* Negara Maju* Negara Emerging* Negara/Kawasan WEO Juli 2012 Update Tabel 1.1 PDB Dunia (Heat Map) Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global 15 16 4,2 2,6 2,2 2,1 2,9 3,1 4,5 6,6 5,5 -0,3 5,4 8,6 4,0 3,4 4,0 5,9 5,9 5,2 3,8 4,8 3,2 5,4 18,7 8,5 Kawasan Eropa* Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Inggris Eropa Lainnya Kawasan Asia Pasifik* Jepang China India Korea Australia Selandia Baru ASEAN* ASEAN-6* Singapura Thailand Philipina Malaysia Indonesia Vietnam Asia Pasifik Lainnya 9,3 4,3 0,0 3,3 8,2 3,4 2,7 2,1 5,3 5,3 3,5 3,9 3,4 2,7 6,2 12,6 6,7 3,3 1,7 1,3 1,4 2,5 1,9 2,4 5,9 3,4 2,1 2,2 6,6 3,9 2,0 6,3 2012E 7,6 4,0 0,0 3,0 7,3 3,2 3,0 2,4 4,5 4,5 2,3 3,3 4,1 2,5 6,0 6,8 6,2 3,0 1,7 1,6 1,7 1,8 1,6 2,0 5,2 2,5 0,9 2,0 6,0 3,5 1,6 5,6 9,3 4,1 -0,2 3,3 7,4 3,2 2,1 1,3 4,7 4,4 4,9 3,4 3,1 2,3 3,7 16,0 6,7 3,6 2,2 1,9 1,9 3,0 1,9 2,9 5,9 3,6 2,3 2,1 6,6 4,0 2,5 5,5 9,3 4,0 -0,2 3,3 7,0 3,0 2,5 1,8 4,7 4,5 3,6 3,3 3,6 2,5 5,2 11,1 6,7 3,6 2,3 2,0 2,1 3,0 1,8 2,8 5,9 3,6 2,3 2,1 6,6 4,0 2,5 5,4 2013E TW2-12 2012E 7,6 4,1 0,0 3,6 6,6 3,1 3,1 2,4 4,7 4,5 2,7 3,4 4,3 2,8 5,6 9,2 6,2 3,0 1,7 1,8 1,8 2,4 1,6 2,0 5,2 3,3 2,1 2,0 6,0 3,7 2,2 5,1 2013E Perkiraan PEKKI edisi sebelumnya 8,0 5,6 -0,3 5,4 8,9 4,0 3,4 4,1 5,9 5,7 5,2 3,8 4,8 3,2 5,4 18,6 8,5 4,3 2,7 2,3 2,1 2,9 3,2 4,5 6,6 4,1 3,1 2,9 6,7 4,9 3,4 6,6 2011 9,3 4,1 0,1 3,0 8,4 2,7 1,9 1,6 4,6 4,4 4,4 3,1 3,3 2,2 4,6 9,2 6,7 3,6 2,3 2,0 2,0 3,0 1,8 2,7 5,9 3,5 2,0 1,9 6,6 4,0 2,5 5,5 2012E 7,6 4,1 0,0 3,5 7,6 3,1 3,0 2,4 4,5 4,3 3,0 3,2 4,0 2,9 5,2 8,8 6,2 3,0 1,7 1,8 1,6 2,0 1,5 2,0 5,2 3,2 1,9 2,0 6,0 3,7 2,2 5,1 2013E Consensus Forecast Juli 2012 8,0 5,4 -0,5 5,1 9,0 3,8 3,3 4,5 5,6 5,4 5,2 3,0 4,5 2,8 6,8 12,8 8,5 4,1 2,5 2,1 1,8 2,3 3,5 4,1 6,6 3,5 2,1 2,6 6,7 4,6 2,2 6,5 8,0 5,7 -0,4 5,7 8,9 4,0 3,6 5,3 6,2 5,9 4,7 4,1 5,0 3,3 5,9 19,4 8,5 4,2 2,7 2,3 2,1 3,0 3,5 4,4 6,6 4,4 3,5 3,4 6,7 5,0 3,4 6,7 8,0 6,0 0,1 6,3 9,2 4,3 3,5 4,6 6,1 5,9 5,5 4,1 4,7 3,4 4,7 22,5 8,5 4,3 2,7 2,5 2,2 2,7 3,1 4,7 6,6 4,6 3,8 3,0 6,7 5,2 3,6 6,9 8,0 5,2 -0,3 4,6 8,4 4,0 3,1 1,8 5,6 5,4 5,5 4,0 4,7 3,2 4,1 19,9 8,5 4,4 2,9 2,3 2,4 3,7 2,8 4,7 6,6 4,3 3,3 2,7 6,7 4,8 3,4 6,3 TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 Rata-rata Periode %yoy 9,3 4,3 0,3 3,8 7,2 3,0 1,6 1,6 4,7 4,4 4,9 3,4 3,1 2,3 3,7 16,0 6,7 3,9 2,7 2,2 2,3 3,5 2,0 3,5 5,9 3,9 2,8 2,3 6,6 4,3 3,0 5,6 9,3 3,9 0,1 2,9 8,0 2,4 1,2 1,0 4,0 3,8 5,2 2,5 2,9 1,7 4,5 8,6 6,7 3,7 2,5 1,9 2,0 3,6 2,0 2,7 5,9 3,3 1,9 1,6 6,6 3,9 2,4 5,3 9,3 3,9 0,1 2,8 7,6 2,8 2,0 1,4 4,5 4,3 4,0 3,4 3,5 2,2 5,1 9,2 6,7 3,6 2,3 2,0 2,0 3,2 1,9 2,7 5,9 3,0 1,5 2,0 6,6 3,8 2,3 5,3 4,1 -0,2 3,3 7,7 3,0 3,3 2,2 4,8 4,6 2,9 3,8 4,1 2,8 5,9 8,8 6,2 7,6 9,3 3,0 1,7 1,8 1,7 2,4 1,8 2,3 5,2 2,9 1,5 2,0 6,0 3,6 2,0 5,2 4,1 0,2 3,2 7,5 3,0 2,6 2,1 4,7 4,5 3,5 3,7 3,8 2,4 5,6 9,2 6,7 3,4 2,0 1,9 1,8 2,9 1,8 2,4 5,9 3,1 1,6 2,0 6,6 3,8 2,2 5,5 7,6 4,1 -0,1 3,5 7,0 3,1 3,2 2,2 4,9 4,7 2,9 3,8 4,4 3,0 5,9 8,8 6,2 2,9 1,6 1,8 1,7 2,1 1,6 2,2 5,2 3,0 1,7 2,0 6,0 3,6 2,0 5,1 7,6 4,1 0,0 3,5 7,1 3,1 2,7 2,3 4,8 4,5 3,1 3,5 4,4 3,3 5,5 8,8 6,2 3,0 1,7 1,9 1,8 2,0 1,7 2,3 5,2 3,2 2,0 2,0 6,0 3,7 2,2 5,1 7,6 4,0 0,1 3,3 7,0 3,1 2,6 2,4 4,8 4,6 3,3 3,5 4,5 3,8 5,4 8,8 6,2 3,0 1,7 2,0 1,8 1,7 1,8 2,2 5,2 3,3 2,1 2,0 6,0 3,7 2,2 4,8 2012E 2013E TW1-12 TW2-12 TW3-12 TW4-12 TW1-13 TW2-13 TW3-13 TW4-13 Perkiraan Consensus Forecast** Sumber: Bloomberg, WEO April 2012, Consensus Forecast Juli 2012 Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007 **) Data perkiraan Inflasi dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Juli 2012. E= Proyeksi; Cetak miring merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal; India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang Kontraksi yang melambat Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang Kontraksi semakin dalam atau tetap Perbedaan > 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya 8,0 4,2 3,1 2,9 6,7 Kawasan Amerika* AS Canada Amerika Lainnya Afrika* 4,9 2,7 7,2 2011 Dunia* Negara Maju* Negara Emerging* Negara/Kawasan WEO April 2012 Tabel 1.2 Inflasi Dunia (Heat Map) Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Tabel 1.3 Suku Bunga Kebijakan Akhir Periode % yoy No Negara Des-08 Dec-09 Des-10 Jun-11 Sep-11 Des-11 Mar-12 Jun-12 Prediksi *) Sep-12 Dec-12 Negara Maju 1 AS (Fed fund rate) 0,25 0,13 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0,25 2 Euro (Refinancing rate) 2,50 1,00 0-0,25 0-0,25 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75 0,25 0,75 3 Inggris (Base rate) 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 4 Jepang (O/N call rate) 0,1 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,05 0,05 5 Australia (Cash rate) 4,25 3,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,25 3,00 6 New Zaeland (Cash rate) 5,00 2,50 3,00 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 7 Korsel (O/N call rate) 3,00 2,00 2,50 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 8 China (1 Year lending rate) 5,31 5,31 5,81 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,06 6,06 9 India (Repo rate) 6,00 4,75 6,25 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 10 Indonesia (BI rate) 9,25 6,50 6,50 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 11 Malaysia (O/N policy rate) 3,25 2,00 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 12 Thailand (1D repo) 2,75 1,25 2,00 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 13 Philipina (O/N policy rate) 5,50 4,00 4,00 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 4,00 4,00 14 Brazil (Selic rate) 13,75 8,75 10,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 7,75 7,75 Negara Berkembang 15 Mexico (Target rate) 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 16 Vietnam (Refinancing rate) 8,50 8,00 9,00 14,00 14,00 15,00 14,00 11,00 - - Sumber: Bloomberg, JP Morgan 22 Juni 2012 Ket: *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 22 Juni 2012 A. NEGARA MAJU ekonomi di negara-negara periferal kawasan, maju dinamika politik yang kurang menguntungkan, memburuk di TW2-12. Ekonomi AS di TW2- dan sistem keuangan yang memiliki masalah 12 diperkirakan tumbuh 2,2% yoy dari 2,4% serius akibat krisis utang mengakibatkan yoy di triwulan sebelumnya. Perkembangan Kawasan Euro sulit untuk bangkit dalam waktu terkini mengindikasikan meningkatnya potensi singkat. Ekonomi negara-negara PDB AS yang lebih rendah dari prediksi Tekanan inflasi terus mengalami sebelumnya. Ekonomi Kawasan Euro terus penurunan. Di AS, inflasi turun tajam ke level memburuk, dengan PDB di TW2-12 1,9% yoy secara rata-rata di TW2-12, turun diperkirakan tumbuh minus 0,5% yoy. Kondisi dari 2,8 % triwulan sebelumnya dan sudah ini terjadi di tengah terbatasnya pengeluaran berada di bawah target 2,0% yoy. masyarakat, buruknya sektor tenaga kerja, dan Menurunnya tekanan inflasi terutama dampak rentannya sektor keuangan. Belum terlihatnya dari penurunan harga energi dan transportasi. langkah-langkah pemulihan yang kuat atas Hal yang sama juga terjadi di Kawasan Euro, permasalahan utang dan fundamental tekanan inflasi di triwulan laporan turun ke 17 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 level 2,5% yoy dari 2,7% triwulan sebelumnya. AS di 2012 diturunkan dari semula tumbuh di Sementara itu, inflasi Jepang tercatat sebesar kisaran 2.4% s.d. 2.9% (proyeksi April 2012) 0,2% yoy di triwulan yang sama, atau sedikit menjadi kisaran 1.9% s.d. 2.4% yoy (proyeksi lebih rendah dari triwulan sebelumnya. Juni 2012). Untuk Kawasan Euro, berdasarkan Negara maju menghadapi risiko yang serius. Ekonomi AS menghadapi rentannya sektor tenaga kerja dan properti, potensi pemburukan sektor keuangan, masih tingginya risiko solvabilitas keuangan pemerintah dan prediksi IMF terkini, PDB di 2012 diprediksi terkontraksi menjadi minus 0,3% yoy. Berdasarkan proyeksi ECB terkini, PDB diprediksi tumbuh antara minus 0,5% s.d. 0,3% yoy (2012). memburuknya sovereign debt krisis di Kawasan Pemulihan ekonomi AS masih lemah. Euro. Sementara itu, Kawasan Euro Ekonomi AS di TW2-12 diperkirakan tumbuh menghadapi fase yang kritis dengan 2,2% yoy dari 2,4% yoy di triwulan ketidakpastian sangat tinggi sehubungan sebelumnya. Namun, perkembangan terkini dengan memburuknya sovereign debt crisis di mengindikasikan meningkatnya potensi PDB Kawasan Euro, potensi risiko sistemik pada AS yang lebih rendah dari prediksi sebelumnya. perbankan kawasan, dan dampak dari austerity Sejumlah indikator leading AS menunjukkan measures. penurunan aktivitas ekonomi ke depan Dengan prospek ekonomi yang melemah, negara maju terus melonggarkan kebijakan moneter dan fiskal meskipun dengan ruang yang semakin terbatas. Fedres bahkan mengisyaratkan akan menerapkan kebijakan suku bunga rendah dalam kurun waktu yang relatif lama. Otoritas Kawasan Euro juga masih melanjutkan penurunan suku bunga kebijakan dan langkah-langkah non-standar untuk menyediakan likuiditas pada perbankan termasuk LTROs tahap kedua. Hal ini didukung oleh injeksi fiskal Spanyol meski dengan ruang yang makin terbatas. terutama investasi. Meski business fixed investment mengalami ekspansi, akselerasi pengeluaran rumah tangga tidak setinggi periode awal 2012. Sektor perumahan juga masih tertekan. Perbaikan sektor tenaga kerja tertahan dengan tambahan 80 ribu pekerjaan pada Juni 2012 di bawah ekspektasi sebelumnya (100 ribu tenaga kerja). Pada periode yang sama angka pengangguran AS tetap berada di level 8,2%. Melambatnya pertumbuhan ekonomi global berdampak pada tertahannya permintaan ekspor AS. Dengan perkembangan ini, ekonomi AS di TW2-12 diperkirakan tumbuh 2,3% yoy dari 2,1% yoy Prospek ekonomi AS dan kawasan Euro di triwulan sebelumnya. Ke depan, potensi diperkirakan masih penuh ketidakpastian. pertumbuhan ekonomi di 2012 yang lebih Untuk 2012, Fed memperkirakan ekonomi AS rendah dari target diperkirakan meningkat. pada 2012 diperkirakan tumbuh moderat Berdasarkan asesmen Fedres terkini, ekonomi dengan significant downside risks. Proyeksi PDB AS pada 2012 diperkirakan hanya tumbuh 18 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global moderat dengan significant downside risks. Ke Laju inflasi di negara-negara maju terus depan, gejolak di pasar keuangan global masih menurun menurun. Di AS, inflasi turun tajam ke level menjadi downside risks ekonomi AS. 1,9% yoy secara rata-rata di TW2-12, turun Ekonomi Kawasan Euro pada TW2-12 terus memburuk memburuk. PDB di TW2-12 diperkirakan terkontraksi menjadi minus 0,5% yoy. Seluruh komponen PDB di TW2-12 diperkirakan terus melemah. Kondisi ini terjadi di tengah terbatasnya pengeluaran masyarakat, buruknya sektor tenaga kerja, dan rentannya sektor keuangan. Selain itu, sektor perbankan juga terancam makin terseret dengan kredit swasta terus mengalami kontraksi, mengikis efek stabilisasi dari LTRO di pasar keuangan kawasan. Di pasar keuangan, indikator risiko dan volatilitas pasar keuangan masih relatif tinggi. Sovereign spread sejumlah negara berada di bawah tekanan pasar termasuk Italia dan Spanyol yang kembali melebar hampir mendekati level di November 2011. Jerman dan Perancis yang selama ini menjadi penopang utama kinerja ekonomi kawasan juga turut terkena imbas krisis utang di negara periferal Euro. Belum terlihatnya langkah-langkah pemulihan yang kuat atas permasalahan utang dan fundamental ekonomi di negara-negara periferal kawasan, dinamika politik yang kurang menguntungkan, dan sistem keuangan yang memiliki masalah serius akibat krisis utang mengakibatkan Kawasan Euro sulit untuk dari 2,8% yoy triwulan sebelumnya dan sudah berada di bawah target 2,0% yoy. Menurunnya tekanan inflasi terutama dampak dari penurunan harga energi dan transportasi. Pada periode akhir TW2-12, komponen inflasi energi dan transportasi mengalami disinflasi, masingmasing tumbuh menjadi minus 3,9% yoy dan minus 0,3% yoy. Sejalan dengan menurunnya aktivitas ekonomi domestik, tekanan harga inflasi dari sisi permintaan mulai menurun. Inflasi inti pada periode akhir TW2-12 turun ke level 2,2% yoy, dari 2,3% yoy periode sebelumnya. PCE core setelah secara rata-rata sempat meningkat ke level 2,0% yoy di TW212 turun ke level 1,9% yoy rata-rata selama dua bulan pertama TW2-12. Tingkat harga produsen (PPI) di TW2-12 terus menurun, ratarata tumbuh 1,1% yoy dari rata-rata 3,4% yoy triwulan sebelumnya. Fed memperkirakan ekspektasi inflasi dalam jangka panjang tetap terjaga di kisaran 2,0% yoy.. Hal yang sama juga terjadi di Kawasan Euro, tekanan inflasi di triwulan laporan turun ke level 2,5% yoy dari 2,7% triwulan sebelumnya. Sementara itu, inflasi Jepang tercatat sebesar 0,2% yoy di triwulan yang sama, atau sedikit lebih rendah dari triwulan sebelumnya. bangkit dalam waktu singkat. Secara Pasar keuangan dunia kembali tertekan keseluruhan, ekonomi di 2012 diperkirakan di TW2-12 setelah relatif stabil pada triwulan akan mulai memasuki periode kontraksi dalam sebelumnya. jangka waktu yang relatif panjang setidaknya keketatan di pasar uang antar bank sedikit hingga akhir 2012. Bahkan potensi kontraksi mengendur, indikator risiko dan volatilitas di ekonomi berlanjut hingga 2013 kian besar. pasar keuangan masih relatif tinggi. Di Kawasan Euro, meski 19 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Diimplementasikannya langkah-langkah non- lebih besar bagi perbankan sehingga standar dan langkah QE dalam bentuk LTROs kemungkinan perbankan memerlukan diperkirakan hanya sementara mengurangi dukungan eksternal meningkat. Sebelumnya, tekanan di pasar keuangan. Meski EU Summit menyusul diturunkannya rating Pemerintah 28-29 Juni 2012 sempat berdampak positif Spanyol oleh Fitch sebesar 3 notches (menjadi pada pasar keuangan Eropa dan global, ≈BBB∆) pada awal Juni 2012, terus kesepakatan EU Summit tersebut diperkirakan memburuknya kondisi pasar keuangan Spanyol hanya bersifat buying time mengingat memaksa pemerintah Spanyol mencari dana permasalahan belum bantuan senilai EUR100 miliar (USD125 miliar). terakomodasi sepenuhnya. Langkah-langkah Hal ini diperkirakan kian mendorong recovery yang solid atas permasalahan hutang meningkatnya ketidakpastian kondisi pasar dan ekonomi fundamental negara di Kawasan keuangan global. fundamental Euro belum terlihat jelas. Perkembangan terakhir mengkonfirmasi fundamental ekonomi kawasan melemah. Akibatnya, ancaman penurunan credit rating pada baik pada sovereign debt maupun utang perbankan meningkat. Selain itu, pasar juga masih menunggu uraian detail hasil kesepakatan dan implementasinya. Memburuknya krisis utang Kawasan Euro mendorong meningkatnya volatilitas pasar keuangan AS selama TW2-12. Rata-rata indeks harga saham (indeks Dow Jones) selama periode laporan cenderung turun (0,5% qoq) dibandingkan rata-rata TW1-12. Perilaku risk averse investor meningkat seiring dengan meningkatnya ketidakpastian penyelesaian Kondisi perbankan Spanyol kian rentan, sovereign debt crisis di Kawasan Euro yang rating perbankan Spanyol kembali diturunkan diturunkan. terutama dipicu oleh isu keluarnya Yunani dari Pada 25 Juni 2012 Moody»s kembali Kawasan Euro serta terus meningkatnya menurunkan rating 28 perbankan Spanyol, kerentanan sektor perbankan Spanyol. menyusul penurunan rating pemerintah Peningkatan risiko di pasar keuangan Spanyol pada awal 13 Juni 2012 (dari A3 berdampak pada naiknya CDS AS bertenor 10 menjadi Baa3). terkait dengan 3 hal. Pertama tahun, rata-rata selama TW2-12 naik 7,1% qoq creditworthiness dibandingkan TW1-12. Ke depan, risiko di pemerintah Spanyol sehingga tidak hanya pasar keuangan AS masih tinggi. Penyelesaian mengurangi kemampuan pemerintah dalam permasalahan fiskal di AS dan sovereign debt mendukung adalah menurunnya juga krisis di Kawasan Euro masih jauh dari selesai mempengaruhi standalone credit profiles dan meningkatnya kerentanan ekonomi perbankan. Kedua adalah tingginya eksposure Spanyol dan ketidakstabilan politik di Yunani pada sovereign debt. Ketiga adalah tingginya serta menurunnya komitmen negara Kawasan eksposure pada sektor perumahan komersial Euro dalam memenuhi fiscal austerity yang mengindikasikan potensi kerugian yang dikhawatirkan berpotensi menimbulkan 20 perbankan tetapi Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global gejolak di pasar keuangan apabila tidak Di Kawasan Euro, kebijakan suku bunga ditangani dengan hati-hati. Bahkan risiko rendah dan langkah-langkah non-standar guna sovereign debt krisis merambat ke banking menyediakan likuiditas perbankan terus krisis masih tinggi. berlanjut. Pada Juni 2012, ECB memutuskan Negara-negara maju menghadapi risiko yang serius serius. Ekonomi AS masih menghadapi rentannya sektor tenaga kerja dan properti, potensi pemburukan sektor keuangan, masih tingginya risiko solvabilitas keuangan pemerintah dan memburuknya sovereign debt krisis di Kawasan Euro, dan potensi kegagalan super committee mencapai kesepakatan penurunan utang pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun yang diperkirakan berdampak pada automatic spending cuts senilai USD1,2 triliun yang pada akhirnya berpotensi menurunkan PDB AS. Sementara itu, Kawasan Euro menghadapi fase yang kritis dengan ketidakpastian sangat tinggi sehubungan dengan memburuknya sovereign debt crisis di Kawasan Euro, potensi risiko sistemik pada perbankan kawasan, dan dampak dari austerity measures. Kebijakan untuk mempertahankan suku bunga kebijakan di level rendah atau dikenal sebagai main refinancing operation di level 1%. Selain itu, ECB juga memutuskan tetap mempertahankan suku bunga marginal lending facility dan deposit facility masing-masing pada level 1,75% dan 0,25%. Sebelumnya ECB telah mengimplementasikan langkah-langkah nonstandar untuk menyediakan likuiditas pada perbankan, seperti versi Eropa berupa kebijakan three-year long-term refinancing operations (LTROs). Selanjutnya, seiring dengan terus memburuknya ekonomi negara di Kawasan Euro dan menurunnya tekanan inflasi, ECB diperkirakan menurunkan suku bunga kebijakannya pada awal TW3-12. Dari sisi fiskal, pada awal minggu pertama Mei 2012, pemerintah Spanyol menyediakan skim pinjaman senilai EUR35 miliar yang ditujukan untuk menginjeksi dana kepada sektor riil. sangat akomodatif dilanjutkan oleh Fed. Selama triwulan kedua 2012, Fedres tetap menerapkan kebijakan moneter yang sangat akomodatif dalam bentuk dipertahankannya suku bunga kebijakan pada level 0-0,25% (hingga akhir 2014), memperpanjang kebijakan quantitative easing (QE), Selanjutnya, Fed akan mengambil langkah-langkah yang diperlukan guna menopang proses pemulihan ekonomi dan perbaikan sektor tenaga kerja dengan tetap menjaga kestabilan harga. Prospek ekonomi AS diperkirakan masih penuh ketidakpastian. Potensi pemburukan sovereign debt krisis di Kawasan Euro dan masih rentannya sektor perumahan dan tenaga kerja serta pemburukan sovereign debt crisis Kawasan Euro diperkirakan masih menjadi faktor utama yang mendorong tingginya ketidakpastian kinerja ekonomi AS ke depan. Ekonomi AS di 2012 dan 2013 diperkirakan berpotensi tumbuh lebih rendah dari prediksi awal. Kebijakan fiskal ketat yang harus 21 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 ditempuh pemerintah guna mengatasi debt keuangan yang bisa memicu spillover effect. problem disertai dengan menurunnya aktivitas Secara keseluruhan tahun, berdasarkan ekonomi domestik dampak dari pemburukan prediksi IMF terkini, PDB di 2012 diprediksi sovereign debt crisis di Kawasan Euro terkontraksi menjadi minus 0,3% yoy. diperkirakan melatarbelakangi menurunnya Sementara itu, berdasarkan proyeksi ECB kinerja terkini, PDB diprediksi tumbuh antara minus ekonomi. Untuk 2012, Fed memperkirakan ekonomi AS pada 2012 0,5% s.d. 0,3% yoy (2012). diperkirakan tumbuh moderat dengan significant downside risks. Proyeksi PDB AS di 2012 diturunkan dari semula tumbuh di kisaran B. NEGARA BERKEMBANG 2,4% s.d. 2,9% (proyeksi April 2012) menjadi Asia Pasifik kisaran 1,9% s.d. 2,4% yoy (proyeksi Juni 2012). Lebih lanjut, berdasarkan prediksi IMF terakhir melalui WEO Juli 2012 (update), PDB pada 2012 dan 2013 direvisi ke bawah, masing-masing tumbuh sebesar 2,0% yoy (sebelumnya 2,1% yoy) dan 2,3% yoy (sebelumnya 2,4% yoy). Perekonomian negara Asia Pasific (Aspac) yang sempat menguat di triwulan sebelumnya, di TW2-12 menunjukkan perlambatan namun masih berada pada level yang masih solid. Perlambatan ekonomi khususnya terjadi di China dan Korea sejalan dengan masih lemahnya kinerja ekspor dan Prospek Kawasan Euro juga masih masih lambatnya permintaan domestik. suram. Gejolak di pasar keuangan belum akan Sebaliknya, pertumbuhan ekonomi beberapa mereda mengingat permasalahan struktural negara seperti Jepang dan Thailand justru terus masih belum dapat ditangani dengan baik, meningkat. Peningkatan ekonomi tersebut negara inti Euro mulai terjalar krisis, dan selain didorong oleh proses rekonstruksi ancaman downgrade pada sejumlah negara pascabencana yang dilakukan juga didorong termasuk perbankannya. Kerentanan ekonomi oleh membaiknya rantai produksi. Meskipun Spanyol dikhawatirkan dapat menyeret negara Consensus kawasan lainnya ke resesi yang lebih dalam. pertumbuhan ekonomi Filipina akan melambat Saat ini sulit bagi Spanyol dan negara-negara di TW2-12, beberapa pengamat justru di kawasan Euro lainnya untuk menurunkan memperkirakan bahwa perekonomian Filipina biaya pinjaman mengingat langkah konkrit dari dapat tumbuh sekitar 5-6% di TW2-12 atau para pemimpin negara di Kawasan Euro dalam relatif sama dengan pertumbuhan di TW1-12. mengatasi sovereign debt crisis masih belum Namun demikian, berbagai perkembangan jelas. Pemburukan di pasar keuangan dan tersebut belum mampu mendorong perbaikan perbankan di Kawasan Euro serta adanya isu ekonomi Aspac secara keseluruhan. Dengan financing gap di sejumlah negara membuka memperhitungkan outlook IMF periode Juli terulangnya pemburukan ekonomi dan sistem 2012, 22 Forecast pertumbuhan memperkirakan ekonomi Aspac Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global diperkirakan tumbuh sebesar 5,6% yoy, lebih Sejalan dengan terus melemahnya lambat dibandingkan perkiraan semula sebesar perekonomian dan menurunnya tekanan 5,9% yoy dan realisasi 2011 sebesar 5,7% yoy. inflasi, beberapa negara seperti China, India, Pelemahan kinerja ekspor membuat transaksi perdagangan (trade balance) hampir seluruh negara Aspac melemah. Transaksi perdagangan di beberapa negara seperti di Jepang, India, Filipina, dan Indonesia bahkan sudah tercatat defisit. Di India dan Indonesia, defisit perdagangan tersebut mendorong defisit transaksi berjalan (current account) yang berdampak pada terdepresiasinya nilai tukar kedua negara tersebut. dan Vietnam terus melonggarkan kebijakan moneternya. Pelonggaran yang ditempuh oleh India dan China khususnya dilakukan melalui penurunan kebijakan GWM. Selain itu, China dan India juga menurunkan suku bunga kebijakan moneternya sebesar 25 bps di TW212. Vietnam merupakan satu-satunya negara kawasan yang menurunkan suku bunga kebijakannya secara agresif hingga mencapai 300 bps sejalan dengan terus menurunnya tekanan inflasi. Namun demikian, Perlambatan pertumbuhan ekonomi kekhawatiran akan kembali meningkatnya berdampak pada terus menurunnya inflasi inflasi, mendorong beberapa negara untuk negara Aspac. Penurunan khususnya terjadi di tidak melonggarkan kebijakan moneternya China dan Vietnam. Vietnam bahkan mencatat seperti yang terjadi di Korea dan ASEAN. inflasi sebesar 6,9% di Juni 2012, atau jauh menurun dari level di pertengahan 2011 yang masih berada di atas 20%. Inflasi di China menurun dari 4,5% yoy menjadi 2,2% yoy di Juni 2012. Namun demikian, inflasi di beberapa negara masih berada di level yang tinggi. Inflasi di sektor produksi (WPI) India terus berada di level di atas 7% sejak Februari 2012, bahkan inflasi CPI India cenderung berada di sekitar 10% sejak Maret 2012. Hal ini sejalan dengan masih tingginya inflasi energi di dalam negeri dan depresiasi nilai tukar yang mengurangi dampak positif penurunan harga komoditas global. Singapura juga masih mengalami tingkat inflasi yang cenderung tinggi bahkan kembali meningkat sejak Maret 2012 yang khususnya didorong oleh kenaikan sewa rumah yang terjadi sejak awal 2011. Perekonomian Asia Pasific (Aspac) pada TW2-12 menunjukkan perlambatan, namun masih berada pada level yang masih solid. Secara total, pertumbuhan Aspac di TW2-12 diperkirakan akan melambat menjadi 5,4% yoy di TW2-12, sedikit melambat dari 5,5% yoy di TW1-12. Perlambatan tersebut khususnya terjadi di China yang hanya tumbuh 7,6% yoy di TW2-12, lebih rendah dari TW112 yang tumbuh 8,1% yoy. Hal yang sama juga terjadi Korea yang mencatat pertumbuhan sebesar 2,4% yoy di TW2-12 dari 2,8% di TW1-12. Perlambatan ekonomi kedua negara tersebut khususnya didorong oleh kinerja ekspor yang terus melemah dan masih lambatnya permintaan domestik. Meskipun pertumbuhan ekonomi di India diperkirakan 23 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % yoy % yoy 25 15 20 10 15 5 10 5 0 0 -5 -5 -10 China Korea India Jepang -10 -15 -15 Q1 Q2 Q3 2009 Q4 Q1 Q2 Q3 2010 Q4 Q1 Q2 Q3 2011 Q4 Q1 Q2 2012 Sumber : Bloomberg Q1 Q2 Q3 2009 Indonesia Malaysia Singapura Thailand Q4 Q1 Q2 Q3 2010 Q4 Filipina Vietnam Q1 Q2 Q3 2011 Q4 Q1 Q2 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 1.12 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan Asia lebih baik dari triwulan sebelumnya menjadi negara Asia, bahkan beberapa negara 5,6% yoy dibandingkan periode sebelumnya diantaranya India, Indonesia, dan Korea sebesar 5,3% yoy, namun cenderung lebih mengalami rata-rata pertumbuhan tahunan rendah dari pertumbuhan tahun-tahun selama TW2-12 yang negatif. Ekspor yang sebelumnya. Jepang dan Thailand merupakan terkontraksi tersebut khususnya ke negara sedikit negara yang terus mengalami tujuan Eropa sejalan dengan melemahnya pertumbuhan yang meningkat sejak akhir kondisi kawasan tersebut. Di Indonesia, 2011. Hal ini sejalan dengan ekspansi fiskal penurunan ekspor khususnya disebabkan oleh yang cukup gencar guna merekonstruksi perlambatan ekspor nonmigas terutama dari dampak bencana yang terjadi di 2011. sektor Meskipun Filipina juga termasuk negara yang Melambatnya juga menerapkan kebijakan fiskal yang manufaktur khususnya didorong oleh ekspor ekspansif, Consensus Forecast Juni 2012 manufaktur unggulan seperti CPO, barang memperkirakan bahwa Filipina tumbuh 4,8% elektronik, dan produk kimia. Sementara itu, yoy. Namun demikian, pelaku pasar meskipun ekspor sektor pertambangan masih memperkirakan bahwa Filipina dapat tumbuh relatif tinggi, namun menurunnya harga sekitar 5-6% yoy pada TW2-12. Hal ini terlihat komoditas saat ini dikhawatirkan semakin pada pertumbuhan di TW1-12 yang mencapai menurunkan kinerja ekspor Indonesia. 6,4%, atau jauh lebih tinggi dari perkiraan CF Sebaliknya, beberapa negara seperti Jepang, Maret 2012 sebesar 3,1% yoy. Thailand dan Filipina terus menunjukkan Perlambatan Ekonomi masih didorong oleh melemahnya ekspor, meskipun di beberapa negara sudah menunjukkan perbaikan. Pelemahan ekspor terjadi di banyak 24 manufaktur dan pertanian. pertumbuhan ekspor pertumbuhan ekspor yang meningkat. Peningkatan ekspor di Jepang dan Thailand khususnya di dorong oleh perbaikan jalur suplai seiring dengan rekonstruksi pascabencana Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global % yoy (3ma ) % yoy (3ma) 80 60 60 40 40 20 20 0 0 -20 -20 -40 Jepang India China Korea Indonesia Filipina Singapura -40 Malaysia Thailand -60 -60 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor Asia yang dilakukan. Di Filipina, meskipun juga tinggi dibandingkan dengan ekspornya dipengaruhi oleh base effect, kenaikan ekspor khususnya impor minyak dan emas. Di didorong oleh peningkatan ekspor produk non- Indonesia, meskipun impor tumbuh melambat, elektronik namun masih berada di level yang masih tinggi Sejalan dengan cenderung lemahnya permintaan domestik, permintaan akan barang impor juga melambat. Perlambatan pertumbuhan impor khususnya terjadi di Korea dan India yang bahkan sudah terkontrasi di TW2-12. Di India, penurunan impor khususnya seiring dengan masih kuatnya permintaan domestik khususnya investasi. Selain itu, masih kuatnya impor juga didorong oleh meningkatnya pasokan barang konsumsi sebagai persiapan permintaan menjelang Ramadhan dan perayaan Iedul Fitri. terjadi pada produk industri. Meskipun Melambatnya ekspor membuat neraca demikian, impor India masih cenderung lebih perdagangan dan transaksi berjalan negara % yoy (3ma) % yoy (3ma) 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 -20 -20 -40 Jepang China India Korea -60 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Indonesia Thailand Malaysia -40 Singapura Filipina -60 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 1.14 Pertumbuhan Impor Asia 25 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Juta USD Juta USD Juta USD 16000 140000 Jepang 120000 China India Korea Indonesia, rhs Filipina Singapura 14000 12000 100000 250000 Malaysia Thailand 200000 10000 80000 8000 60000 150000 6000 40000 4000 20000 100000 2000 0 0 -20000 -2000 -40000 -4000 -60000 50000 -6000 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2008 2009 2010 2011 0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2012 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 1.15 Neraca Perdagangan Asia kawasan melemah. Di beberapa negara seperti Transaksi perdagangan Indonesia yang pada Jepang, India, Indonesia, dan Filipina mencatat tahun-tahun sebelumnya terus mencatat defisit neraca perdagangan di awal 2012. surplus, di TW1-12 mulai tercatat defisit akibat Defisit neraca perdagangan di Jepang bahkan melemahnya ekspor baik ke negara kawasan telah terjadi sejak awal tahun 2011 seiring Eropa maupun Asia lainnya. Pelemahan dengan melemahnya ekspor akibat gangguan transaksi berjalan berdampak pada jalur produksi, di tengah tingginya permintaan menurunnya surplus transaksi berjalan (current impor ekonomi account) di kawasan. Meskipun Filipina terus pascabencana. Selain itu, India dan Filipina juga mencatat defisit transaksi perdagangan, terus mengalami defisit transaksi perdagangan transaksi berjalannya selalu tercatat surplus yang terus menguat akibat krisis Eropa. yang khususnya didorong oleh tingginya untuk rekonstruksi % PDB % PDB 5 4 China Jepang India Korea 23 3 18 2 1 13 0 -1 8 -2 -3 3 -4 -5 -2 TW1 TW2 TW3 2011 Sumber; CEIC dan SEKI TW4 TW1 TW1 TW2 Indonesia Malaysia Sumber; CEIC dan SEKI Grafik 1.16 Transaksi Berjalan Asia 26 TW3 TW4 2011 2012 Thailand Filipina TW1 2012 Singapura Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global remitance dari warga negaranya yang bekerja yang masih mencatatkan kinerja permintaan di luar negeri. Indonesia dan India bahkan telah domestik yang meningkat. Di Jepang, Filipina, mencatat defisit transaksi berjalan. Defisit dan Thailand, stimulus fiskal yang dilakukan transaksi berjalan di kedua negara tersebut untuk diperkirakan masih akan berlanjut hingga TW2- pascabencana alam merupakan faktor yang 12 seiring dengan masih lemahnya kondisi mendorong tingginya permintaan domestik. Di perekonomian global di tengah masih Malaysia, permintaan domestik juga didorong tingginya permintaan domestik. Kondisi oleh implementasi proyek investasi pemerintah tersebut yang menyebabkan nilai tukar di dalam kerangka transformasi ekonomi (The kedua Economic Transformation Plan/ETP) dan negara tersebut cenderung rekonstruksi perekonomian persiapan menjelang Pemilu. Lambatnya terdepresiasi. permintaan domestik juga tercermin pada Perlambatan ekonomi juga disebabkan berbagai indikator moneter seperti uang oleh terus melemahnya permintaan domestik beredar dan kredit sejalan dengan kinerja eksternal. Pelemahan terlihat baik di indikator investasi (indeks Perlambatan pertumbuhan ekonomi produksi) maupun konsumsi (penjualan ritel). berdampak pada terus menurunnya inflasi Perlambatan produksi khususnya terjadi di negara kawasan Asia. Penurunan tajam China dan Korea sejalan dengan melambatnya khususnya terjadi di China dan Vietnam hingga permintaan ekspor. Hanya beberapa negara masing-masing mencapai level 2,2% dan 6,9% seperti Jepang, Thailand, Filipina dan Malaysia di Juni 2012. Tekanan inflasi di Vietnam, yang Tabel 1.4 Indeks Produksi Kawasan Asia % yoy (Rata-rata) No Negara 2010 2011 TW3-11 TW4-11 TW1-12 13,4 6,5 6,6 4,6 6,2 6,0 Jepang 17,6 -3,5 -2,0 -2,8 4,8 9,5 Kawasan Asia Pasific 1 TW2-12 2 China 14,8 13,7 13,8 12,8 12,0 9,5 3 Korea 17,4 7,0 5,2 5,0 4,3 1,3 4 5 India Taiwan 10,7 28,5 10,4 4,7 5,0 2,7 3,1 3,1 5,1 1,2 -3,9 -2,9 0,7 -3,9 2,3 0,8 -1,5 4,3 ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam) 1 Indonesia* 4,3 5,9 6,6 6,1 5,5 5,0 2 Malaysia 7,7 1,6 2,1 2,7 3,3 5,4 3 Philipina* 17,7 3,4 3,0 -6,9 6,9 4,8 4 Singapura 30,8 9,6 13,5 15,4 -0,1 3,2 5 Thailand* 16,3 -9,2 2,0 -34,2 -7,0 2,7 6 Vietnam 13,4 9,4 4,9 6,6 3,7 3,9 Sumber: Bloomberg, CEIC Ket: * Indeks Produksi Manufaktur Tanda : lebih baik dari periode sebelumnya Tanda : lebih buruk dari periode sebelumnya 27 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Tabel 1.5 Penjualan Ritel Kawasan Asia % yoy (Rata-rata) No Negara Kawasan Asia Pasific 2010 2011 TW3-11 TW4-11 TW1-12 16,1 11,4 11,6 10,9 10,7 TW2-12 10,0 1 Jepang 2,6 -1,2 -1,0 0,7 5,2 4,7 2 China 18,4 17,1 17,3 17,5 15,9 13,9 3 Korea 9,8 8,6 9,6 5,7 4,5 4,3 4 India* 31,4 14,9 13,4 9,9 11,5 9,9 5 Hong Kong 18,6 24,9 27,4 23,3 15,9 10,1 6 Taiwan 6,8 6,5 5,3 5,0 1,8 4,3 7 Australia 2,5 2,4 2,0 3,0 2,9 3,0 23,5 10,4 12,9 10,5 6,8 10,7 ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam) 1 Indonesia 27,0 20,7 24,8 22,5 13,1 9,8 2 Malaysia* 13,0 -0,6 0,6 -0,4 -10,5 18,6 3 Philipina* 28,6 -15,6 -20,1 -13,6 -11,0 19,9 4 Singapura -1,4 4,6 4,8 6,2 10,3 1,3 5 Thailand 10,0 9,9 20,2 -3,9 8,0 14,1 6 Vietnam 35,5 27,9 20,6 46,7 26,1 23,5 Sumber: Bloomberg, CEIC Ket: * Indikator penjualan kendaraan Tanda : lebih baik dari periode sebelumnya Tanda : lebih buruk dari periode sebelumnya di pertengahan 2011 sempat tercatat di atas Namun demikian, beberapa negara seperti 20%, diperkirakan akan terus menurun. India dan Singapura justru mengalami tingkat Penurunan inflasi tersebut didorong oleh inflasi yang cenderung tinggi. Inflasi WPI India melemahnya tekanan harga pangan di tengah terus berada di level di atas 7% sejak Februari terjaganya pasokan dan kebijakan pemerintah 2012, bahkan inflasi CPI India cenderung untuk menurunkan harga BBM dan BBG. berada di sekitar 10% sejak Maret 2012. % yoy % yoy 7,0 % yoy 12,0 6,0 10,0 % yoy 8,0 25,0 7,0 20,0 6,0 5,0 8,0 4,0 6,0 5,0 15,0 4,0 3,0 4,0 2,0 10,0 3,0 2,0 2,0 1,0 China Korea India 0,0 3 6 2010 Sumber: Bloomberg 9 12 3 6 2011 9 12 3 2012 6 Philippina, lhs Indonesia, lhs Vietnam, rhs 0,0 0,0 1 3 6 2010 Sumber: Bloomberg Grafik 1.17 Inflasi Kawasan Asia 28 Thailand, lhs Malaysia, lhs 0,0 1 5,0 Singapura, lhs 1,0 9 12 3 6 2011 9 12 3 2012 6 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global Tingkat inflasi di Singapura cenderung peningkatan pengeluaran infrastruktur dan persisten di level tinggi yang meningkat di atas subsidi konsumsi masyarakat terutama untuk 5% sejak Maret 2012. Tingginya inflasi di barang-barang hemat energi sejak akhir Juni Singapura khususnya didorong oleh kenaikan 2012. India di TW2-12 di luar ekspektasi pelaku sewa rumah yang terjadi sejak awal 2011. pasar menurunkan suku bunga kebijakannya Untuk mendorong pertumbuhan ekonominya, beberapa negara terus melonggarkan kebijakan moneter dan fiskalnya. Beberapa negara yang cenderung agresif dalam melonggarkan kebijakannya selama TW2-12 adalah China dan India. Selama TW2-12, China kembali menurunkan kebijakan GWM nya sebesar 50 bps. Dengan penurunan tersebut China sejak akhir 2011 telah menurunkan GWM nya sebesar 150 bps hingga kewajiban GWM bagi bank berskala besar menjadi 20% dan bank dengan skala kecil sebesar 18%. Selain itu, China di Juni 2012 mulai menurunkan benchmark suku bunga deposito dan kredit sebesar 25 bps, sehingga masing-masing menjadi 3,25% dan sebesar 50 bps di April 2012. Dengan pemangkasan itu, suku bunga reverse repo dan repo masing-masing menjadi 7,0% dan 8,0%.ΩMeskipun inflasi masih di atas comfort zone, kebijakan tersebut ditempuh untuk memberi sinyal yang kuat untuk mendorong pertumbuhan. Di ASEAN, hanya Vietnam yang secara agresif menurunkan suku bunga kebijakannya hingga mencapai 300 bps di TW2-12 sejalan dengan terus menurunnya inflasi. Dengan penurunan tersebut suku bunga kebijakan Vietnam telah mencapai 11,0% di akhir TW2-12 dari 14,0% di akhir TW1-12. Sebaliknya, negara ASEAN lainnya cenderung menahan suku bunga kebijakan mereka sejalan dengan masih tingginya ekspektasi inflasi. 6,21%. Selain itu, China juga mulai melakukan Meningkatnya eskalasi krisis di Eropa kebijakan fiskal yang ekspansif berupa telah menyebabkan pasar keuangan dan nilai % % % 8 25 9 7 20 6 5 15 10 3 1 8 7 6 4 2 10 5 4 Benchmark Lending Rate Benchmark Deposit Rate 5 3 GWM (rhs) 0 0 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: Bloomberg Grafik 1.18 Suku Bunga Kebijakan dan GWM China Cash Reserve Ratio Reverse Repo Rate Repurchase Rate 2 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: Bloomberg Grafik 1.19 Suku Bunga Kebijakan dan GWM India 29 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % % 10,0 16,0 8,0 Jepang India China Korea 14,0 Indonesia Thailand 12,0 Malaysia Vietnam Filipina 10,0 6,0 8,0 6,0 4,0 4,0 2,0 2,0 0,0 -2,0 0,0 Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Jun Okt Feb Jun Okt Feb Jun Okt Feb Jun Okt Feb Jun Okt Feb Jun 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg Grafik 1.20 Suku Bunga Kebijakan Moneter Kawasan Asia tukar kawasan melemah khususnya di terlihat dari tingginya peningkatan CDS dan pertengahan TW2-12. Instabilitas politik di tingkat depresiasi selama triwulan laporan. Di Kawasan Eropa yang ditambah dengan Indonesia, pelemahan pasar keuangan juga meningkatnya eskalasi krisis perbankan disertai dengan meningkatnya yield obligasi Spanyol menyebabkan pasar keuangan dan pemerintah. Hal ini diantaranya terkait dengan nilai tukar global tertekan termasuk kawasan besarnya porsi asing dalam pasar keuangan Aspac. Pelemahan pasar keuangan khususnya Indonesia dibandingkan dengan negara terjadi di India dan Indonesia sebagaimana kawasan. Seiring dengan berbagai sentimen Tabel 1.6 TW2-12 (qoq) Negara National Currency/ US$ Foreign Stock NEER Exchange Market (2010=100) Reserves**) Indices Miliar USD 1-yr Govt. 3-m Bond Interbank Sov. CDS rate Yield % % bps 0.34 -1.07 1.52 -0.03 -142.91 n/a 3.03 7.17 6.30 1.16 0.00 -51.50 -3.25 25.55 0.90 -0.01 1.33 2.98 0.00 n/a -25.10 1.85 0.82 0.32 3.35 -2.12 -7.55 -3.44 Filipina -0.62 -1.62 0.76 -5.22 5.17 n/a -2.13 Indonesia China India Jepang Korea ASEAN 2.47 1.16 -3.74 -1.18 -15.09 27.08 11.43 Malaysia 1.68 0.68 -0.38 -1.69 -1.33 0.91 0.10 Singapura 0.03 -1.17 1.22 1.58 -4.49 n/a 6.81 Thailand 0.94 -1.23 2.29 -4.21 1.76 n/a -26.77 30 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global positif dari: (i) kesepakatan para pemimpin dan lebih rendah dari perkiraan sebelumnya bank sentral Eropa untuk penyelesaian krisis sebesar 5,9% yoy dan realisasi 2011 sebesar Eropa, dan (ii) keputusan pelonggaran 5,7% yoy. Selain itu, perkembangan ekonomi kebijakan China lebih lanjut, pasar keuangan kawasan Aspac masih diwarnai oleh berbagai Aspac berangsur membaik di akhir periode risiko khususnya terkait dengan kekhawatiran laporan meskipun masih cenderung volatile. terhadap berlanjutnya krisis Kawasan Euro IMF di WEO Juli 2012 merevisi ke bawah pertumbuhan ekonomi Asia di 2012. Revisi ke bawah tersebut khususnya terjadi di China dan India. Perkiraan pertumbuhan China yang sebelumnya sempat dikoreksi ke atas menjadi 8,2% yoy kembali direvisi menjadi 8,0% di 2012. Hal ini sejalan dengan perkembangan perekonomian terakhir yang dibawah ekspektasi. India yang sebelumnya diperkirakan tumbuh 7,2%, di WEO Juli 2012 diproyeksi hanya tumbuh 6,1% yoy di 2012. Namun demikian, revisi ke atas dilakukan terhadap pertumbuhan Jepang yang diperkirakan akan meningkat sebesar 2,4% dari proyeksi sebelumnya sebesar 2,0%. Dengan perkembangan tersebut, perekonomian Aspac di 2012 diperkirakan akan lebih lambat menjadi 5,6% yoy di 2012, secara lebih luas dan lebih dalam lagi yang akan semakin menurunkan ekspor Aspac. Risiko lain yang mungkin muncul terkait dengan ketidakpastian geopolitik dan kondisi cuaca di berbagai negara penghasil produk pertanian yang dapat berdampak pada meningkatkan harga minyak dan komoditas pertanian yang pada gilirannya berpotensi mendorong tingginya inflasi. Selain itu, risiko tambahan yang mungkin muncul adalah permasalahan meningkatnya volatilitas di pasar keuangan dan pasar valas sebagai dampak dari semakin tingginya risiko sovereign debt di kawasan Uni Eropa. Perkembangan tersebut akan mendorong negara kawasan untuk cenderung lebih berhati-hati untuk melonggarkan kebijakan moneternya lebih lanjut. 31 32 5,7 -0,7 9,2 7,1 3,6 2,0 1,4 4,6 4,3 4,9 0,1 3,7 5,1 6,5 5,9 4,8 2011 5,6 2,4 8,0 6,1 3,5 3,0 2,3 5,2 4,9 2,7 5,5 4,2 4,4 6,1 5,6 4,1 6,0 1,5 8,5 6,5 4,0 3,5 3,2 6,0 5,7 3,9 7,5 4,7 4,7 6,6 6,3 4,2 5,7 2,6 8,2 6,5 2,8 3,0 2,4 4,7 4,4 2,4 4,0 4,0 3,5 6,0 5,6 4,1 5,9 2,0 8,4 7,2 3,3 3,1 2,3 5,1 4,8 2,9 5,3 4,0 4,3 6,0 5,6 4,1 2012E 2013E TW2-12 2012E 6,1 1,5 8,5 7,7 3,9 3,4 3,1 5,6 5,3 4,6 4,7 4,9 5,1 6,4 6,6 4,2 2013E Perkiraan PEKKI edisi sebelumnya 5,6 -0,7 9,2 6,5 3,6 2,1 1,4 4,6 4,3 4,9 0,1 3,9 5,1 6,5 5,9 4,8 5,7 2,5 8,1 6,3 3,0 3,3 2,4 5,1 4,8 2,8 5,3 4,7 4,2 6,0 5,3 4,1 6,2 -0,2 9,7 7,8 4,2 1,0 1,3 5,6 5,4 9,3 3,2 4,6 5,2 6,5 5,4 4,8 5,7 -1,7 9,5 7,7 3,4 1,9 1,1 4,5 4,2 1,0 2,7 3,1 4,3 6,5 5,6 4,8 5,8 -0,5 9,1 6,9 3,5 2,5 1,9 5,4 5,2 5,9 3,7 3,6 5,8 6,5 5,8 4,8 5,3 -0,5 8,9 6,1 3,4 2,3 1,9 2,8 2,6 3,6 -9,0 3,7 5,2 6,5 5,9 4,8 TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 Perkiraan Consensus Forecast** %yoy 5,5 2,8 8,1 5,3 2,8 4,3 2,4 4,4 4,1 1,6 0,3 6,4 4,7 6,3 4,0 4,1 5,4 3,3 7,6 5,6 2,9 3,1 1,7 4,6 4,4 1,9 3,5 4,8 4,1 6,0 4,4 4,1 India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang Kontraksi yang melambat Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang Kontraksi semakin dalam atau tetap Perbedaan > 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya 5,7 1,9 8,2 6,6 3,1 3,0 2,0 5,1 4,9 2,9 5,3 4,9 4,3 5,9 5,3 4,1 6,0 2,1 8,4 7,1 3,5 3,1 2,5 6,6 6,3 4,6 12,0 4,2 4,7 6,2 5,3 4,1 6,0 1,4 8,6 7,4 3,6 3,0 3,0 5,3 5,1 4,4 4,6 4,7 4,3 6,3 6,2 4,2 6,1 1,3 8,6 7,5 3,7 3,2 3,1 5,6 5,3 4,9 5,1 4,3 5,1 6,4 6,2 4,2 6,0 1,3 8,4 7,5 3,9 3,3 3,1 5,7 5,4 5,0 4,8 5,0 5,3 6,5 6,2 4,2 5,6 1,3 8,2 7,4 4,1 3,4 3,0 5,6 5,3 5,0 4,2 5,2 5,5 6,4 6,2 2,0 2012E 2013E TW1-12 TW2-12 TW3-12 TW4-12 TW1-13 TW2-13 TW3-13 TW4-13 Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007 **) Data perkiraan PDB dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Juli 2012. E= Proyeksi; Cetak miring merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal; 5,9 1,4 8,4 7,2 3,7 3,1 2,9 5,3 5,1 4,4 4,5 4,9 4,7 6,2 6,2 4,2 2011 2012E 2013E Consensus Forecast Juli 2012 Sumber: Bloomberg, WEO April 2012, WEO Juli 2012 Update , Consensus Forecast Juli 2012 Kawasan Asia Pasifik* Jepang China India Korea Australia Selandia Baru ASEAN* ASEAN-6* Singapura Thailand Filipina Malaysia Indonesia Vietnam Asia Pasifik Lainnya Negara/Kawasan WEO Juli 2012 Update Tabel 1.7 PDB Kawasan Aspac Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 5,5 -0,3 5,4 8,6 4,0 3,4 4,0 5,9 5,9 5,2 3,8 4,8 3,2 5,4 18,7 8,5 4,3 0,0 3,3 8,2 3,4 2,7 2,1 5,3 5,3 3,5 3,9 3,4 2,7 6,2 12,6 6,7 4,0 0,0 3,0 7,3 3,2 3,0 2,4 4,5 4,5 2,3 3,3 4,1 2,5 6,0 6,8 6,2 4,1 -0,2 3,3 7,4 3,2 2,1 1,3 4,7 4,4 4,9 3,4 3,1 2,3 3,7 16,0 6,7 4,0 -0,2 3,3 7,0 3,0 2,5 1,8 4,7 4,5 3,6 3,3 3,6 2,5 5,2 11,1 6,7 2011 2012E 2013E TW2-12 2012E 4,1 0,0 3,6 6,6 3,1 3,1 2,4 4,7 4,5 2,7 3,4 4,3 2,8 5,6 9,2 6,2 2013E Perkiraan PEKKI edisi sebelumnya 5,6 -0,3 5,4 8,9 4,0 3,4 4,1 5,9 5,7 5,2 3,8 4,8 3,2 5,4 18,6 8,5 4,1 0,1 3,0 8,4 2,7 1,9 1,6 4,6 4,4 4,4 3,1 3,3 2,2 4,6 9,2 6,7 4,1 0,0 3,5 7,6 3,1 3,0 2,4 4,5 4,3 3,0 3,2 4,0 2,9 5,2 8,8 6,2 2011 2012E 2013E Consensus Forecast Juli 2012 5,4 -0,5 5,1 9,0 3,8 3,3 4,5 5,6 5,4 5,2 3,0 4,5 2,8 6,8 12,8 8,5 5,7 -0,4 5,7 8,9 4,0 3,6 5,3 6,2 5,9 4,7 4,1 5,0 3,3 5,9 19,4 8,5 6,0 0,1 6,3 9,2 4,3 3,5 4,6 6,1 5,9 5,5 4,1 4,7 3,4 4,7 22,5 8,5 5,2 -0,3 4,6 8,4 4,0 3,1 1,8 5,6 5,4 5,5 4,0 4,7 3,2 4,1 19,9 8,5 TW1-11 TW2-11 TW3-11 TW4-11 Rata-rata Periode %yoy 4,3 0,3 3,8 7,2 3,0 1,6 1,6 4,7 4,4 4,9 3,4 3,1 2,3 3,7 16,0 6,7 3,9 0,2 2,9 8,0 2,4 1,3 1,0 4,0 3,8 4,9 2,5 2,9 1,7 4,5 8,6 6,7 3,9 0,1 2,8 7,6 2,8 2,0 1,4 4,5 4,3 4,0 3,4 3,5 2,2 5,1 9,2 6,7 4,1 0,2 3,2 7,5 3,0 2,6 2,1 4,7 4,5 3,5 3,7 3,8 2,4 5,6 9,2 6,7 4,1 -0,2 3,3 7,7 3,0 3,3 2,2 4,8 4,6 2,9 3,8 4,1 2,8 5,9 8,8 6,2 4,1 -0,1 3,5 7,0 3,1 3,2 2,2 4,9 4,7 2,9 3,8 4,4 3,0 5,9 8,8 6,2 4,1 0,0 3,5 7,1 3,1 2,7 2,3 4,8 4,5 3,1 3,5 4,4 3,3 5,5 8,8 6,2 4,0 0,1 3,3 7,0 3,1 2,6 2,4 4,8 4,6 3,3 3,5 4,5 3,8 5,4 8,8 6,2 2012E 2013E TW1-12 TW2-12 TW3-12 TW4-12 TW1-13 TW2-13 TW3-13 TW4-13 Perkiraan Consensus Forecast** Sumber: Bloomberg, WEO April 2012, Consensus Forecast Juli 2012 Ket: *) Data diolah berdasarkan pangsa PPP International Comparison Program (ICP), Desember 2007 **) Data perkiraan Inflasi dunia, negara maju, negara emerging dan setiap kawasan merupakan data composite yang diolah berdasarkan Consesus Forecast Juli 2012. E= Proyeksi; Cetak miring merupakan angka realisasi; Data tahunan India merupakan Tahun Fiskal; India menggunakan Tahun Fiskal, angka Triwulanan Vietnam menggunakan angka proyeksi tahunan kecuali realisasi Ekspansi lebih besar atau sama dengan Rata-Rata Jangka Panjang Kontraksi yang melambat Ekspansi di bawah Rata-rata Jangka Panjang Kontraksi semakin dalam atau tetap Perbedaan > 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Perbedaan < 0,2% dari Consesus Forecast Edisi sebelumnya Kawasan Asia Pasifik* Jepang China India Korea Australia Selandia Baru ASEAN* ASEAN-6* Singapura Thailand Philipina Malaysia Indonesia Vietnam Asia Pasifik Lainnya Negara/Kawasan WEO April 2012 Tabel 1.8 Triwulan Inflasi Kawasan Aspac Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global 33 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Halaman ini sengaja dikosongkan 34 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara BAB 2 Perkembangan Ekonomi Individu Negara A. NEGARA MAJU A.1 Amerika Serikat Perkembangan terkini mengindikasikan potensi PDB AS berjalan lebih lambat sebagaimana terlihat pada ekonomi AS di TW2-12 yang tumbuh 2,2% yoy dari 2,4% yoy di triwulan sebelumnya. Sejumlah leading indicator AS menunjukkan penurunan dan aktivitas ekonomi ke depan terutama investasi diperkirakan masih lemah. Di sektor eksternal, menurunnya aktivitas ekonomi global berdampak pada melemahnya kinerja sektor eksternal. Hal ini menyebabkan defisit neraca perdagangan masih tetap lebar. Sejalan dengan melemahnya aktivitas ekonomi domestik dan harga energi, tekanan inflasi terus menurun, di bawah target jangka panjangnya (2% yoy). Ke depan, potensi pertumbuhan ekonomi di 2012 lebih rendah dari target yang diperkirakan masih tumbuh relatif tinggi. Berdasarkan asesmen Fedres terkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakan tumbuh moderat dengan «significant downside risks». Perbaikan sektor tenaga kerja tertahan dan tingkat pengangguran cenderung meningkat. Meskipun business fixed investment mengalami ekspansi, akselerasi pengeluaran rumah tangga tidak setinggi periode awal 2012. Lebih lanjut, sektor perumahan masih tertekan. Seiring dengan menurunnya harga minyak mentah dan gasoline, inflasi cenderung menurun dan ekspektasi inflasi dalam jangka waktu yang lebih panjang tetap stabil. Gejolak di pasar keuangan global masih menjadi downside risks utama ekonomi AS. Hal ini juga sejalan dengan asesmen IMF pada Juli 2012 yang merevisi ke bawah PDB AS di 2012 menjadi 2,0% yoy, dari 2,1% yoy proyeksi April 2012. Lebih lanjut, Fedres juga memberikan sinyal akan menambah stimulus apabila ekonomi AS belum memberikan perbaikan yang signifikan dalam menopang sektor tenaga kerja. Beberapa potensi «downside risks» ekonomi AS meliputi : (i) rentannya sektor tenaga kerja dan properti berimbas pada pendapatan masyarakat/pelaku usaha sehingga mempengaruhi 35 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 konsumsi dan investasi; (ii) potensi memburuknya sektor keuangan global yang diperkirakan dapat mempengaruhi daya beli masyarakat; (iii) masih tingginya risiko permasalahan solvabilitas keuangan pemerintah dan memburuknya sovereign debt krisis di Kawasan Euro sehingga dikhawatirkan dapat kembali menurunkan kepercayaan pelaku pasar; dan (iv) kegagalan super committee mencapai kesepakatan penurunan utang pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun yang diperkirakan berdampak pada automatic spending cuts senilai USD1,2 triliun yang pada akhirnya berpotensi menurunkan PDB AS. Sebagai respon atas perkembangan tersebut, Fedres tetap akan menerapkan kebijakan moneter yang highly accommodative berupa: (i) mempertahankan suku bunga kebijakan di level 0-0,25% hingga akhir 2014, dan (ii) memperpanjang kebijakan quantitative easing berupa operation twist (maturity extension program) hingga akhir 2012 (semula operation twist dijadwalkan berakhir Juni 2012). Kebijakan ini diharapkan dapat menurunkan suku bunga dengan jangka waktu yang lebih panjang dan membantu kondisi sektor keuangan menjadi lebih akomodatif. Berdasarkan data rilis terakhir, PDB AS kontribusinya, pelemahan ekonomi AS di TW2-12 tumbuh melambat menjadi 2,2% disebabkan oleh net ekspor yang terkontraksi yoy, dari 2,4% yoy pertumbuhan di triwulan (minus 0,2% yoy), sementara investasi dan sebelumnya (Grafik 2.1) 2.1). Pelemahan ekonomi konsumsi masing-masing menyumbang sekitar AS khususnya didorong oleh terkontraksinya 1,7% yoy dan 1,3% yoy terhadap PDB AS. net ekspor seiring dengan melemahnya ekonomi dunia. Selain itu, konsumsi pemerintah juga masih terkontraksi cukup dalam (minus 2,4% yoy) sejalan dengan Konsumsi selama TW2-12 tumbuh lemah sebesar 1,0% yoy, dari 0,9% yoy pada triwulan sebelumnya sebelumnya. Pertumbuhan konsumsi kebijakan fiskal ketat yang harus ditempuh pemerintah guna mengatasi permasalahan utang yang cukup tinggi. Meski masih lemah, permintaan domestik masih menjadi penopang utama pertumbuhan ekonomi AS di tengah % yoy % yoy 20,0 6,0 15,0 4,0 10,0 2,0 5,0 0,0 0,0 -2,0 -5,0 Proyeksi melemahnya permintaan dunia serta masih -10,0 -4,0 rentannya kepercayaan masyarakat dan investor. Berdasarkan komponennya, permintaan domestik tumbuh 2,5% yoy, di mana konsumsi tumbuh sebesar 1,0% yoy dan investasi 36 13,0% yoy. Berdasarkan -6,0 Net Ekspor, lhs Konsumsi, lhs Ekspor, rhs -15,0 Investasi, lhs PDB Riil, lhs Impor, rhs -20,0 -25,0 -8,0 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 2006 2007 Sumber: Bloomberg 2008 2009 2010 Grafik 2.1 PDB 2011 2012 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara tersebut masih ditopang oleh konsumsi swasta kendaraan bermotor terus meningkat, rata- yang tumbuh 1,9% yoy dari 1,8% yoy triwulan rata tumbuh 16,4% yoy, dari rata-rata 11,6% sebelumnya. Sebaliknya, sejalan dengan yoy di TW1-2012. Kondisi ekonomi domestik kebijakan fiskal ketat, konsumsi pemerintah yang belum sepenuhnya stabil berdampak masih terkontraksi cukup dalam menjadi minus pada 2,4% yoy di periode laporan, dari minus 2,2% kepercayaan konsumen selama periode yoy di TW1-12. Berdasarkan kontribusinya laporan. Kepercayaan konsumen pada akhir terhadap pertumbuhan PDB, sekitar 1,0% dari TW2-12 berada di level 62,0, masih jauh di total 2,2% pertumbuhan PDB pada triwulan bawah rata-rata 10 tahun terakhir sebesar laporan disumbang oleh konsumsi terutama 82,5. konsumsi swasta. menurunnya indikator tingkat Aktivitas investasi selama triwulan Perkembangan aktivitas konsumsi kedua 2012 masih belum menunjukkan tersebut sejalan dengan sejumlah indikator perbaikan signifikan (Grafik 2.3). Investasi pada penuntun konsumsi yang menunjukkan TW2-12 tumbuh sebesar 13,0% yoy dari perkembangan mixed selama TW2-12 (Grafik 14,1% yoy pada TW1-12. Sejumlah indikator 2.2). Indikator penjualan ritel selama TW2-12 penuntun investasi di periode laporan masih terus menurun, rata-rata tumbuh 4,7% yoy, menunjukkan perkembangan yang mixed. dari rata-rata 6,6% yoy di triwulan Indikator produksi industri pada TW2-12 rata- sebelumnya. Sejalan dengan hal itu, indikator rata tumbuh 4,7% yoy, dari rata-rata 4,4% pengeluaran konsumen juga menunjukkan yoy pada TW1-12. Sebaliknya, indikator tren menurun sebagai indikasi masih lemahnya pemesanan barang ke pabrik cenderung daya beli masyarakat di tengah sektor tenaga menurun, rata-rata 3,2% yoy dari rata-rata kerja yang masih sangat rentan. Sebaliknya di 6,4% yoy periode sebelumnya. Perkembangan periode yang sama indikator penjualan % yoy Indeks 60,0 % yoy Indeks 100 30 90 20 80 70 60 0 100,0 40,0 40 10 105,0 95,0 20,0 90,0 0,0 85,0 80,0 -20,0 50 -10 40 -20 Pengeluaran Konsumen, lhs Penjualan Retail, lhs Penjualan Kendaraan, lhs Kepercayaan Konsumen-rhs -30 -40 -50 6 9 12 3 2008 6 2009 9 12 3 6 2010 9 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 2011 Sumber: Bloomberg Grafik 2.2 Indikator Konsumsi 2012 70,0 30 20 10 0 1 3 75,0 -40,0 -60,0 65,0 12 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 IP-Indeks, rhs Fact. Orders-Machinery (Durable Goods), lhs Prod. Industri, yoy, lhs Factory Orders, lhs Kapasitas Utlisasi, rhs Sumber: Bloomberg Grafik 2.3 Indikator Investasi 37 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Indeks Indeks 65 50 60 40 55 30 20 50 10 45 0 40 -10 35 -20 ISM-Manufacturing ISM-Manufac (new order) ISM-Non Manufacturing ISM-Manufac (export order) 30 25 Empire Manufacturing Index -30 > 50 = ekspansi < 50 = kontraksi -40 Krisis keu. global Philadelphia Fed Index Richmond Fed Manufacturing Index -50 20 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 911 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 12 4 6 8 1012 2 4 6 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 911 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 911 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12 2 4 6 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.4 Leading Indikator Investasi tersebut mengindikasikan aktivitas investasi ke ketenagakerjaan yang sudah berada di teritori depan belum terlalu banyak menunjukkan kontraksi. Sementara, indikator ISM non- perbaikan berarti. manufaktur di periode yang sama juga Sejalan dengan perkiraan melemahnya aktivitas ekonomi domestik, leading indikator investasi menunjukkan penurunan. Prospek pemulihan ekonomi dan keuangan yang menurun. Secara keseluruhan indikator ISM masih belum stabil dan diperkirakan akan terus menurun, sebagai indikasi bahwa kinerja investasi ke depan masih lemah. masih rentan serta turunnya permintaan dunia Leading indikator sektor manufaktur diperkirakan berdampak pada menurunnya dan bisnis juga menunjukkan penurunan aktivitas investasi ke depan. Selain itu, signifikan selama triwulan laporan. Indikator terbatasnya pengeluaran investasi pemerintah Richmond Fed Manufacturing Index pada juga akan menghambat laju investasi di AS. periode akhir TW2-12 kian terpuruk dan Sehingga secara keseluruhan, prospek kembali memasuki level kontraksi. Sementara investasi indikator Empire Manufacturing Index turun diperkirakan masih penuh ketidakpastian. Indeks Institute of Supply Management (ISM) manufaktur pada akhir TW2-12 mulai memasuki level kontraksi untuk pertama kalinya sejak Juli 2009, turun ke level 49,7 dari 53,4 di akhir TW1-12 (indeks >50 indikasi ekspansi) (Grafik 2.4) 2.4). Menurunnya ISM manufaktur tersebut terutama terjadi pada ISM manufaktur kategori pemesanan barang baru, barang ekspor, inventori, produksi dan 38 ke level terendahnya dalam enam bulan terakhir, turun ke level 2,3. Perkembangan ini mencerminkan kondisi sektor manufaktur dalam jangka waktu 6 (enam) bulan ke depan masih belum kuat. Di periode yang sama indikator Philly Fed Index juga terkontraksi kian dalam (minus 16,6). Perkembangan ini dapat dijadikan sebagai sinyal awal bagi investor bahwa prospek bisnis ke depan masih penuh ketidakpastian. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy kembali normal. Dengan mempertimbangkan Unit 25 Supply Rumah (dlm bulan)-lhs Harga Median Rumah (% yoy)-lhs Housing Starts (ribu unit)-rhs New Home Sales (ribu unit)-rhs 20 15 10 5 0 1200 borrowing costs diperkirakan tidak terlalu 800 signifikan dapat mendorong aktivitas di sektor 600 perumahan. Hal ini mengingat bahwa 400 tingginya mortgage rate bukan faktor utama 200 yang melemahkan lemahnya kinerja sektor -5 -10 -15 0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 2008 2009 2010 2011 2012 AS masih relatif tinggi dan consumer confidence yang masih rendah. Grafik 2.5 Indikator Perumahan sektor perumahan AS menunjukkan perkembangan yang belum stabil selama TW2-12 (Grafik 2.5) 2.5). Daya beli masyarakat yang masih rendah di tengah masih tingginya angka pengangguran serta aktivitas ekonomi domestik yang masih belum stabil diperkirakan belum akan banyak mendorong kinerja sektor perumahan secara signifikan. Indikator angka penjualan rumah baru dan indikator housing starts pada periode yang sama perumahan. Sektor properti diperkirakan masih rentan mengingat angka pengangguran Sumber : Bloomberg Kondisi hal ini, rencana Fedres untuk menurunkan 1000 belum menunjukkan perkembangan yang solid. Di periode yang sama indikator median sales price juga masih Sektor tenaga kerja AS masih relatif rentan. Tren penurunan angka pengangguran AS yang terjadi sejak September 2011 tertahan. Angka pengangguran di akhir TW212 bertahan di level 8,2% sama dengan periode akhir triwulan sebelumnya (Grafik 2.6). Indikator continuous claims selama TW2-12 cenderung menurun. Sedangkan indikator initial jobless claims rata-rata meningkat dibandingkan periode sebelumnya. Perkembangan tersebut dapat dijadikan indikasi bahwa sektor tenaga kerja AS masih sangat rentan. Di sisi lain, indikator non-farm payroll juga terus menurun. relatif rendah selama triwulan laporan. Belum stabilnya indikator sektor perumahan diperkirakan karena beberapa faktor seperti pengetatan syarat pinjaman dan angka pengangguran yang persisten di level tinggi. Angka pengangguran selama lebih dari 2 (dua) tahun cenderung masih tinggi meski dalam beberapa bulan terakhir mulai menunjukkan penurunan. Selain itu, para pemilik rumah diperkirakan masih menahan penjualan menunggu sampai harga rumah Secara keseluruhan indikator sektor tenaga masih menunjukkan sinyal yang belum stabil. Sinyal perbaikan pada sektor tenaga kerja AS yang terjadi beberapa waktu sebelumnya belum dapat sepenuhnya mencerminkan membaiknya sektor tenaga kerja AS. Menurunnya angka pengangguran juga dilatarbelakangi oleh berkurangnya jumlah labour force terutama pria usia produktif seiring dengan memburuknya iklim tenaga kerja dan bukan semata-mata 39 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % Ribu Orang 11 Ribu Orang 600 Unemployment Rate-lhs Change in Non-farm Payrolls-rhs 10 400 7000 Initial Jobless Claims Initial Jobless Claims 12 MA Continuous Claims-rhs 650 600 200 9 8 5500 500 5000 -200 450 4500 400 4000 350 3500 300 3000 250 2500 -600 -800 4 -1000 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 911 1 3 5 7 911 2 4 6 2007 2008 2009 2010 2011 6000 0 -400 5 6500 550 7 6 Ribu Orang 700 200 2000 Jan AprAgs Nov Mar Jun Sep Jan AprAgs Nov Mar Jun Okt Jan MeiAgs Nov Mar Jun Okt Jan MeiAgs Nov Mar Jun 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga Kerja dikarenakan oleh meningkatnya jumlah prediksi April 2012 sebesar 7,8% - 8,0%). penduduk yang bekerja. Aktivitas ekonomi dan Sementara angka pengangguran di 2013 investasi ke depan yang masih lemah diperkirakan 7,5% - 8,0% (prediksi April 2012 diperkirakan belum banyak membantu proses sebesar 7,3% - 7,7%). perbaikan di sektor lapangan kerja. Kinerja sektor eksternal AS terus Ke depan, sektor tenaga kerja menurun selama dua bulan pertama TW2-12 TW2-12. diperkirakan masih rentan seiring dengan Baik aktivitas ekspor maupun impor melambat tingginya ketidakpastian kondisi ekonomi dan dan defisit neraca perdagangan AS masih tetap keuangan domestik. Angka pengangguran lebar (Grafik 2.7). Pertumbuhan ekspor selama diprediksi masih relatif tinggi, naik dari prediksi dua bulan pertama TW2-12 rata-rata tercatat sebelumnya. Berdasarkan proyeksi Juni 2012, sebesar 4,1% yoy dari rata-rata 6,7% yoy Fedres memerkirakan angka pengangguran di triwulan sebelumnya. Kinerja ekspor tersebut 2012 berada di kisaran 8,0% - 8,2% (naik dari masih jauh di bawah rata-rata pertumbuhan Miliar USD % yoy % yoy -20,0 40 -25,0 30 -30,0 80,0 60,0 20 -35,0 40,0 -40,0 10 -45,0 0 -50,0 -10 -55,0 Neraca Perdagangan-lhs Ekspor-rhs Impor-rhs -60,0 -65,0 -70,0 Sumber : Bloomberg 0,0 -20 -20,0 -30 -40,0 -40 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 1012 2 45 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20,0 Canada China 1 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5 7 911 1 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.7 Sektor Eksternal 40 Mexico Japan -60,0 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara ekspor di 2011 yang mencapai 15% yoy. impor di 2011 sebesar 14% yoy. Penurunan Penurunan aktivitas ekspor tersebut terutama nilai impor yang jauh lebih besar dibandingkan didorong oleh melemahnya permintaan dunia nilai ekspor triwulan sebelumnya tersebut akan consumer goods dan supplies barang menyebabkan defisit neraca perdagangan AS industri. Ke depan, sejalan dengan di dua bulan pertama TW2-12 sedikit menurunnya permintaan dunia, aktivitas menyempit menjadi USD49,6 miliar dari ekspor diperkirakan masih relatif rendah. USD50,3 miliar di TW1-12. Ke depan, defisit Berdasarkan mitra dagang utamanya, ekspor neraca perdagangan AS diprediksi masih tetap ke seluruh mitra utama dagang AS mengalami lebar sejalan dengan lemahnya permintaan penurunan terutama Canada, Inggris, dan dunia. Jerman. Bahkan ekspor ke Inggris telah memasuki teritori negatif. Sementara ekspor ke China meski secara rata-rata menurun pertumbuhannya masih relatif tinggi, rata-rata tumbuh 35,9% yoy di dua bulan pertama TW2-12. Tren penurunan inflasi yang terjadi sejak awal TW4-11 terus berlanjut hingga TW2-12 dan sudah berada di bawah target 2,0% yoy yoy. Inflasi selama TW2-12 rata-rata berada di level 1,9% yoy dari 2,8% yoy rata-rata triwulan sebelumnya (Grafik 2.8). Menurunnya tekanan Sejalan dengan menurunnya aktivitas inflasi terutama dampak dari penurunan harga ekonomi domestik, pertumbuhan impor di energi dan transportasi. Pada periode akhir periode yang sama juga menurun. Impor di TW2-12 komponen inflasi energi dan dua bulan pertama TW2-12 mencapai titik transportasi mengalami deflasi, masing-masing terendah dalam lebih dari 2 (dua) tahun tumbuh menjadi minus 3,9% yoy dan minus terakhir. Impor rata-rata hanya tumbuh sebesar 0,3% yoy. Menurunnya harga BBM dunia 5,1% yoy, dari 7,4% yoy rata-rata di TW1-12 diperkirakan mengurangi tekanan inflasi dari dan jauh di bawah rata-rata pertumbuhan kelompok energi dan transportasi. Sedangkan % yoy 1,5 12 9 1 % yoy 30,0 6 5 20,0 4 6 0,5 10,0 3 3 0 0 2 0,0 1 -0,5 -3 IHK (% mom)-rhs IHK (% yoy) PCE Core (% yoy) PPI (% yoy) -6 -9 -12 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg -1 -10,0 -1,5 -20,0 -2 -30,0 0 IHK Transportation Food 1 3 Housing Energy -2 -3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.8 Inflasi -1 Grafik 2.9 Inflasi √ Komponen 41 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 komponen inflasi yang berasal dari kelompok Seiring dengan melemahnya aktivitas makanan dan perumahan relatif stabil. ekonomi, the Fed memerkirakan ekspektasi Sejalan dengan menurunnya aktivitas ekonomi domestik, tekanan harga inflasi dari sisi permintaan mulai menurun. Inflasi inti pada inflasi dalam jangka panjang tetap terjaga. Selanjutnya, longer-term inflation expectation tetap stabil di kisaran 2,0% yoy. periode akhir TW2-12 turun ke level 2,2% yoy, Memburuknya sovereign debt crisis di dari 2,3% yoy periode sebelumnya. Sementara Kawasan Euro mendorong meningkatnya PCE core, setelah secara rata-rata sempat volatilitas di pasar keuangan AS selama TW2- meningkat ke level 2,0% yoy di TW2-12, mulai 12 (Grafik 2.10).. Rata-rata indeks harga saham turun ke level 1,9% yoy selama rata-rata dua (indeks Dow Jones) selama periode laporan bulan pertama TW2-12. Sejalan dengan hal cenderung turun (0,5% qoq) dibandingkan itu, tingkat harga produsen (PPI) di TW2-12 rata-rata TW1-12. Perilaku risk averse investor terus menurun, rata-rata tumbuh 1,1% yoy meningkat seiring dengan meningkatnya dari rata-rata 3,4% yoy triwulan sebelumnya. ketidakpastian penyelesaian sovereign debt % Jan 2009 = 100 140,0 4,5 75,0 NASDAQ S&P 500 DOW JONES INDUS AVG 135,0 130,0 70,0 4,0 65,0 125,0 3,5 60,0 120,0 55,0 3,0 50,0 2,5 115,0 110,0 45,0 105,0 100,0 40,0 95,0 35,0 90,0 30,0 Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb MarApr Mei Jun 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 2,0 CDS 10 thn Yield 10 thn (rhs) 1,5 1,0 Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb MarApr Mei Jun 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg % Indeks 120 3,5 Spread LIBOR-Policy rate 3 115 Spread LIBOR-OIS 2,5 110 2 105 1,5 100 1 95 0,5 90 0 85 -0,5 NEER REER 80 12 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg, BIS Grafik 2.10 Indikator Pasar Keuangan 42 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara crisis di Kawasan Euro. Meningkatnya bunga LIBOR dengan suku bunga kebijakan dan ketidakpastian terutama dipicu oleh isu overnight indexed swap (OIS) yang masih relatif keluarnya Yunani dari Kawasan Euro serta terus tinggi meski pada TW2-12 mulai sedikit meningkatnya kerentanan perbankan Spanyol. mengendur. Hal ini diperkirakan disebabkan Seiring dengan meningkatnya perilaku risk averse investor, yield US T Note 10 tahun terus menurun terkait dengan flight to quality. Dibandingkan rata-rata TW1-12, rata-rata yield US T Note 10 tahun pada TW2-12 turun sebesar 10,6% qoq. Hal ini mengindikasikan kondisi pasar keuangan global masih belum sepenuhnya stabil dengan ketidakpastian yang sangat tinggi, sehingga memicu aksi flight to quality ke pasar obligasi AS. Kondisi tersebut mendorong nilai tukar USD pada periode yang oleh beberapa hal seperti i) risiko di pasar keuangan AS yang diperkirakan masih tinggi; ii) belum adanya penyelesaian kongkrit permasalahan fiskal di AS; dan iii) sovereign debt krisis di Kawasan Euro masih jauh dari selesai bahkan risiko ekonomi Spanyol kian meningkat. Selain itu, menurunnya dukungan politik terhadap konsolidasi fiskal di sejumlah negara di Kawasan Euro diperkirakan juga berdampak pada meningkatnya sentimen negatif di pasar keuangan global. sama cenderung terapresiasi. Namun demikian, Prospek eekonomi konomi AS diperkirakan masih peningkatan risiko di pasar keuangan penuh ketidakpastian. Potensi pemburukan berdampak pada naiknya CDS AS bertenor 10 sovereign debt krisis di Kawasan Euro serta tahun, rata-rata selama TW2-12 naik 7,1% qoq masih rentannya sektor perumahan dan tenaga dibandingkan TW1-12. Ke depan, risiko di kerja serta pemburukan sovereign debt crisis pasar keuangan AS masih tinggi. Penyelesaian Kawasan Euro diperkirakan masih menjadi permasalahan fiskal di AS dan sovereign debt faktor utama yang mendorong tingginya krisis di Kawasan Euro masih jauh dari selesai ketidakpastian kinerja ekonomi AS ke depan. dan meningkatnya kerentanan ekonomi Ekonomi AS di 2012 dan 2013 diperkirakan Spanyol dan ketidakstabilan politik di Yunani berpotensi tumbuh lebih rendah dari prediksi serta menurunnya komitmen negara kawasan awal. Kebijakan fiskal ketat yang harus Euro dalam memenuhi fiscal austerity ditempuh pemerintah guna mengatasi debt dikhawatirkan berpotensi menimbulkan problem disertai dengan menurunnya aktivitas gejolak di pasar keuangan apabila tidak ekonomi domestik dampak dari pemburukan ditangani dengan hati-hati. Bahkan potensi sovereign debt crisis di Kawasan Euro risiko sovereign debt krisis merambat ke diperkirakan melatarbelakangi menurunnya banking krisis masih tinggi. kinerja ekonomi. Sejalan dengan perkembangan tersebut, Berdasarkan hasil asesmen Fedres keketatan di pasar keuangan antar bank masih terakhir, ekonomi AS pada 2012 diperkirakan relatif tinggi meski sedikit mengendur. Hal ini tumbuh moderat dengan significant downside diindikasikan pada indikator spread antara suku risks. Proyeksi PDB AS di 2012 diturunkan dari 43 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 semula diprediksi tumbuh di kisaran 2.4% s.d. pemburukan ekonomi di Kawasan Euro terus 2.9% (proyeksi April 2012) menjadi di kisaran berlanjut dan sektor tenaga kerja dan sektor 1.9% s.d. 2.4% yoy (Proyeksi Juni 2012). Hal properti AS kembali terpuruk, masih terdapat ini menyebabkan perbaikan sektor tenaga potensi pertumbuhan ekonomi tersebut lebih kerja tertahan dan tingkat pengangguran rendah dari target. cenderung meningkat. Meskipun business fixed investment mengalami ekspansi, akselerasi pengeluaran rumah tangga tidak setinggi periode awal 2012. Lebih lanjut, sektor perumahan masih tertekan. Seiring dengan menurunnya harga minyak mentah dan gasoline , inflasi diperkirakan cenderung menurun dan ekspektasi inflasi dalam jangka waktu yang lebih panjang tetap stabil. Ke depan, gejolak di pasar keuangan global masih menjadi downside risks ekonomi AS. Lebih lanjut, Fedres juga memberikan sinyal akan menambah stimulus apabila ekonomi AS belum memberikan perbaikan yang signifikan guna menopang sektor tenaga kerja. Proyeksi inflasi pada 2012 dan 2013 juga direvisi ke bawah oleh Fed Fed. Inflasi pada 2012 direvisi dari 1,9% s.d. 2,0% yoy (proyeksi April 2012) menjadi 1,2% s.d. 1,7% yoy (proyeksi Juni 2012). Sementara berdasarkan prediksi IMF melalui WEO Juli 2012 (update), inflasi 2012 diperkirakan mencapai 2,1% yoy. Inflasi pada 2013 direvisi menjadi 1,5% s.d. 2,0% yoy (dari 1,6% s.d. 2,0% yoy). Selanjutnya guna menjangkar ekspektasi inflasi, Fed menetapkan target inflasi dalam jangka yang lebih panjang berada di kisaran 2% yoy. Hal ini ditujukan untuk menjaga kestabilan harga, menjaga suku bunga jangka panjang dalam level yang moderat, dan Berdasarkan prediksi IMF terakhir melalui WEO Juli 2012 (update), PDB pada mendukung sektor tenaga kerja (maximum employment). 2012 dan 2013 direvisi ke bawah, masingmasing tumbuh sebesar 2,0% yoy (sebelumnya 2,1% yoy) dan 2,3% yoy (sebelumnya 2,4% yoy) yoy). Selanjutnya, apabila Risiko terjadinya perlambatan ekonomi (downside risks) yang masih terus membayangi ekonomi AS meliputi: (i) rentannya sektor tenaga kerja dan properti dapat berimbas pada Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS Jan ‘12 WEO Apr’12 Jul’12 Jan ‘12 Fedres Apr’12 Juni’12 2011 1,8 1,8 - - - - 2012 1,8 2,1 2,0 2,2 – 2,7 2,4 – 2,9 1,9 – 2,4 2013 2.2 2,4 2,3 2,8 – 3,2 2,7 – 3,1 2,2 – 2,8 2014 n/a n/a n/a 3,3 – 4,0 3,1 – 3,6 3,0 – 3,5 PDB Sumber: WEO-IMF dan FedRes 44 Long run potential growth Jan ‘12 Apr ‘12 Jun ‘12 2,3 – 2,6 2,3 - 2,6 2,3 – 2,5 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS Apr-11 WEO Sep-11 Apr-12 Jan-12 Fedres Apr’12 Juni’12 2,2 3,0 3,1 - - - 1,6 1,2 2,1 1,4 – 1,8 1,9 – 2,0 1,2 – 1,7 n/a n/a 1,9 1,4 – 2,0 1,6 – 2,0 1,5 – 2,0 n/a n/a n/a 1,6 – 2,0 1,7 – 2,0 1,5 – 2,0 Long run inflation goal Jan-12 Apr’12 Juni’12 2,0 2,0 2,0 Sumber: WEO-IMF dan FedRes pendapatan masyarakat/pelaku usaha - sehingga mempengaruhi konsumsi dan dipertahankan di level 0-0,25% hingga investasi; (ii) rentannya kondisi solvabilitas keuangan Pemerintah AS; (iii) pemburukan di Suku bunga kebijakan akan terus akhir 2014. - Memperpanjang kebijakan quantitative sektor keuangan yang diperkirakan dapat easing berupa operation twist (maturity mempengaruhi daya beli masyarakat; (iv) extension program) hingga akhir 2012 pemburukan krisis utang di Kawasan Euro; v) (semula operation twist dijadwalkan menurunnya kepercayaan konsumen dan berakhir Juni 2012). Dengan kata lain, bisnis; dan vi) kegagalan super committee kebijakan pembelian Treasury securities mencapai kesepakatan penurunan utang dengan sisa jangka waktu antara 6 pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun sampai dengan 30 tahun (longer-term) diperkirakan berdampak pada automatic senilai USD267 miliar serta menjual spending cuts senilai USD1,2 triliun yang pada (redeem) Treasury dengan nilai yang sama akhirnya berpotensi menurunkan PDB AS. Hal yang memiliki maturitas sekitar 3 tahun yang perlu menjadi perhatian pemerintah AS atau kurang (short-term). Kebijakan ini adalah langkah konkrit konsolidasi fiskal AS diharapkan dapat menurunkan suku karena saat ini AS sudah memasuki kondisi bunga jangka waktu yang lebih panjang debt trap yang mengkhawatirkan. Ke depan, dan membantu kondisi sektor keuangan perkembangan isu fiskal AS tetap perlu dimonitor secara ketat karena berpotensi menjadi lebih akomodatif. - Tetap mempertahankan kebijakan mempengaruhi kredibilitas AS & USD serta reinvesting principal payments dari kestabilan ekonomi dan keuangan dunia. holdings of agency debt dan agency Sebagai respon atas perkembangan tersebut, selama triwulan kedua 2012, Fedres tetap menerapkan kebijakan moneter yang highly accommodative berupa berupa: mortgage-backed securities (MBS) di agency MBS. Selanjutnya, Fed akan mengambil langkah-langkah yang diperlukan guna 45 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Nominal Coupon Securities by Remaining Maturity* TIPS** 6 √ 8 tahun 8 √ 10 thn 10 √ 20 thn 20 √ 30 thn 6 - 30 thn 32% 32% 4% 29% 3% *) The on the run 10-year note will be considered part of the 8-10 year sector. **) TIPS weights are based on unadjusted par amounts. perbaikan sektor tenaga kerja dengan tetap kestabilan 2.1 Kawasan Euro Kondisi ekonomi Kawasan Euro selama TW2-12 diperkirakan terus memburuk. PDB menopang proses pemulihan ekonomi dan menjaga A.2 Eropa (Kawasan Euro dan Inggris) harga. Dasar pertimbangan kebijakan tersebut di atas yaitu: (i) pertumbuhan ekonomi yang masih moderat; (ii) tingkat pengangguran masih relatif tinggi, meski mulai terdapat perbaikan pada sektor tenaga kerja,; (iii) pengeluaran rumah tangga masih sangat terbatas; (iv) investasi (terutama pada business fixed investment ) masih lemah; (v) sektor pada TW2-12 diperkirakan terkontraksi menjadi minus 0,5% yoy dari minus 0,1% yoy di TW1-12. Seluruh komponen PDB di TW212 diperkirakan terus melemah. Jerman dan Perancis yang selama ini menjadi penopang utama kinerja ekonomi kawasan juga turut terkena imbas krisis utang di negara periferal Euro. Secara keseluruhan, ekonomi pada 2012 diperkirakan akan mulai memasuki periode kontraksi dan bahkan potensi kontraksi ekonomi berlanjut hingga 2013 kian besar. perumahan masih tertekan; dan (vi) masih Risiko dan non-performing loan (NPL) terdapat downside risks yang signifikan terkait perbankan Italia dan Spanyol terus meningkat kondisi pasar keuangan global. di tengah memburuknya sovereign debt crisis Tantangan ekonomi AS ke depan masih sangat besar. Flexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrak permintaan agregat sangat terbatas sehingga ekonomi AS menghadapi pilihan kebijakan yang sulit. Kondisi tersebut terjadi di tengah ancaman penurunan peringkat utang apabila AS dinilai tidak dapat menurunkan beban pengelolaan utangnya selama dua tahun ke depan. Di sisi lain, kebijakan operation twist masih diragukan efektivitasnya karena terbukti kebijakan QE sebelumnya pun tidak efektif untuk mendorong pertumbuhan ekonomi. di Kawasan Euro dan resesi ekonomi. Pada 25 Juni 2012 Moody»s kembali menurunkan rating 28 perbankan Spanyol, menyusul penurunan rating pemerintah Spanyol pada 13 Juni 2012 (dari A3 menjadi Baa3) oleh Moody»s dan pada awal Juni 2012 oleh Fitch (sebesar 3 notches menjadi ≈BBB∆). Di sisi lain, kondisi ekonomi dan keuangan Yunani diperkirakan masih penuh ketidakpastian. Hasil pemilu di Yunani diperkirakan untuk sementara menurunkan potensi risiko terjadinya: (i) default yang bersifat mendadak dan di luar perkiraan (disorderly default), (ii) kemungkinan Yunani keluar dari Kawasan Euro, dan (iii) menyebarnya aksi «bank run» di negara Italia dan Spanyol. Mengingat bahwa permasalahan fundamental Yunani belum mampu diatasi 46 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara dengan baik, kerentanan dan potensi gejolak belum terakomodasi sepenuhnya. Langkah- di pasar keuangan global diperkirakan masih langkah recovery yang solid atas permasalahan tinggi. hutang dan ekonomi fundamental negara di Ekonomi kawasan saat ini masih menghadapi fase yang kritis dengan ketidakpastian sangat tinggi dan intensified downside risks, meliputi: (i) memburuknya sovereign debt crisis di Kawasan Euro yang saat ini mulai merambat ke Spanyol dan Italia sehingga berdampak pada akses pembiayaan yang sangat ketat; (ii) potensi risiko sistemik pada perbankan kawasan, akibat memburuknya bank-bank yang terekspos pada sovereign debt dan liquidity risks; dan (iii) dampak dari austerity measures. Hal ini dikhawatirkan kian mendorong lonjakan biaya pinjaman dan NPL sehingga mengganggu kestabilan ekonomi dan keuangan serta proses konsolidasi fiskal sehingga berpotensi mengganggu kestabilan ekonomi dan sistem keuangan Kawasan Euro yang memiliki masalah serius jangka panjang akibat krisis hutang, kondisi tersebut menyebabkan Kawasan Eropa akan sulit bangkit dalam waktu singkat. Hal ini terjadi bila berbagai kebijakan pelonggaran yang ada tanpa diiringi konsolidasi fiskal yang kredibel, dan kondisi perbankan kawasan masih rentan dari waktu ke waktu. Perkembangan terakhir mengkonfirmasi fundamental ekonomi kawasan melemah, ancaman kredit rating baik pada sovereign debt maupun rating perbankan meningkat. Selain itu, pasar masih menunggu uraian detail hasil kesepakatan para pemimpin negara eropa dan implementasinya. Secara keseluruhan tahun, berdasarkan prediksi IMF terkini, PDB di 2012 diprediksi keuangan global. Di sisi lain, pasar keuangan negara kawasan masih bergejolak. Meski keketatan di pasar uang antar bank sedikit mengendur, indikator risiko dan volatilitas di pasar keuangan masih kawasan belum terlihat jelas. Selain itu, dengan tinggi. Implementasi langkah-langkah non-standar dan langkah Quantitative Easing (QE) berupa LTROs diperkirakan hanya bersifat sementara mengurangi tekanan di pasar keuangan. Hasil EU Summit 28-29 Juni 2012 sempat berdampak positif pada pasar keuangan Eropa terkontraksi menjadi minus 0,3% yoy. Berdasarkan proyeksi ECB terkini, PDB diprediksi tumbuh antara minus 0,5% s.d. 0,3% yoy (2012). Di tengah ancaman pemburukan ekonomi dan berkurangnya tekanan inflasi, selama TW2-12 ECB tetap mempertahankan suku bunga kebijakan. Namun sejalan dengan terus memburuknya kondisi ekonomi negara di kawasan Euro, potensi ECB menurunkan suku bunga kebijakan semakin besar. dan global. Namun, hasil EU Summit Kinerja ekonomi Kawasan Euro di TW2- diperkirakan hanya bersifat buying time, 12 terus menurun. PDB di TW2-12 karena permasalahan fundamental yang ada diperkirakan masih terkontraksi kian dalam 47 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 menjadi sebesar minus 0,5% yoy dari minus % 6,0 0,1% yoy triwulan sebelumnya (Grafik 2.11)1. Penurunan PDB diperkirakan terjadi di sebagian besar negara kawasan termasuk Proyeksi 4,0 2,0 negara inti seperti Jerman, Perancis, dan Italia 0,0 yang selama ini menjadi penopang ekonomi -2,0 kawasan. Di antara negara inti Euro, Perancis, -4,0 Italia, dan Spanyol diperkirakan mengalami -6,0 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 kontraksi pada TW2-12. Pelemahan ekonomi Kawasan Euro diperkirakan terus berlanjut Net Ekspor Investasi Konsumsi swasta Konsumsi Pemerintah PDB (% yoy) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.11 PDB hingga akhir 2012. Secara keseluruhan tahun, PDB Kawasan Euro diprediksi mengalami kontraksi sebesar minus 0,3% yoy (IMF, WEO Juli 2012). Memburuknya krisis utang negara di periferal Euro yang diperkirakan mulai mulai menjalar kepada krisis perbankan di sejumlah negara kawasan diperkirakan turut memperburuk ekonomi di Kawasan Euro. menjalar pada negara inti Kawasan Euro telah Kinerja konsumsi selama triwulan kedua mempengaruhi aktivitas ekonomi terutama 2012 diperkirakan terus menurun (Grafik permintaan Sementara 2.12) 2.12). Masih lemahnya daya beli masyarakat perdagangan intra kawasan diperkirakan tidak domestik. yang sejalan dengan terus meningkatnya setinggi periode sebelumnya seiring dengan angka pengangguran di sejumlah negara menurunnya aktivitas ekonomi negara kawasan dan menurunnya upah riil masyarakat kawasan. Selain itu, sovereign debt crisis yang diperkirakan melatarbelakangi menurunnya Tabel 2.3 PDB Negara di Kawasan Euro Negara Proyeksi IMF WEO-Jan-12 WEO-Apr-12 2011 2012* 2009 2010 2012 2013 2013 TW1 TW2 TW3 TW4* TW1 TW2 TW3 TW4 Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol -4.3 -5.1 -2.6 -5.2 -3.7 1.8 3.6 1.4 1.3 -0.1 -0.5 0.3 0.2 -2.2 -1.7 0.8 1.5 1.0 -0.6 -0.3 -0.3 0.6 0.5 -1.9 -1.8 0.9 1.5 1.0 -0.3 0.1 2.4 4.6 2.4 1.2 0.9 1.6 2.9 1.7 1.0 0.8 1.3 2.7 1.5 0.4 0.8 0.7 2.0 1.2 -0.4 0.3 -0.1 1.2 0.3 -1.3 -0.4 -0.5 1.1 0.4 -2.1 -1.4 -0.7 0.8 0.2 -2.3 -2.3 -0.2 1.4 0.2 -1.9 -2.6 Yunani Portugal Irlandia -2.3 -2.5 -7.0 -4.4 1.3 -0.4 n/a n/a n/a n/a n/a n/a -4.7 -3.3 0.5 0 0.3 2.0 -5.5 -0.6 -0.1 n/a -1.1 1.9 n/a -1.9 0.2 n/a -2.8 0.7 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 2012 *) Proyeksi Consensus Forecast, Juni-12 1 Hingga laporan ini dibuat, data komponen PDB Kawasan Euro pada TW2 2012 belum dirilis. 48 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy Indeks 10 40 5 30 0 20 -5 -10 10 -15 0 -20 -10 -20 masih lemahnya kondisi ekonomi negara periferal Euro dan negara inti Euro terutama di Spanyol dan Italia, indeks kepercayaan konsumen terkontraksi kian dalam, minus -25 19,8% di akhir TW2-12. Hal ini dapat dijadikan -30 indikasi bahwa aktivitas konsumsi ke depan -35 -40 -30 10,7% yoy rata-rata TW2-12. Seiring dengan diperkirakan masih lemah. Tren serupa juga 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 2 4 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 terjadi pada indikator indeks kepercayaan Penjualan Ritel, lhs New Passenger Vehicle Sales, lhs pedagang ritel yg masih terkontraksi cukup Kepercayaan Konsumen, rhs Kepercayaan Perdagangan Ritel, rhs Sumber : Bloomberg dalam sejak akhir TW1-11 dan per akhir TW2- Grafik 2.12 Indikator Konsumsi 12 mencapai level minus 14,4, sebagai indikasi aktivitas konsumsi. Selain itu, penurunan aktivitas konsumsi ke depan dan kepercayaan aktivitas konsumsi juga disebabkan oleh masyarakat masih rendah. memburuknya prospek ekonomi kawasan Tidak berbeda dengan konsumsi, yang mendorong konsumen membatasi aktivitas investasi selama periode laporan juga pengeluarannya. Di sisi lain, ruang stimulus diperkirakan terus menurun. Melemahnya fiskal sudah sangat terbatas dan austerity aktivitas investasi tersebut diperkirakan masih measures yang diterapkan pemerintah dipengaruhi oleh iklim investasi yang masih kawasan diperkirakan berdampak signifikan terganggu, prospek ekonomi yang kian suram, pada menurunnya aktivitas ekonomi di negara serta permintaan eksternal yang cenderung Kawasan Euro. melemah. Penurunan aktivitas konsumsi selama Perkembangan tersebut diperkirakan mendorong sentimen negatif TW2-12 juga diindikasikan pada sejumlah % yoy Indeks indikator penuntun konsumsi. Indikator 20,0 100 penjualan ritel terus terkontraksi sejak 2011 10,0 80 hingga mencapai sebesar minus 2,6% yoy 0,0 (rata-rata selama dua bulan pertama TW2-12) -10,0 dari minus 1,1% yoy rata-rata triwulan pertama -20,0 2012. Kontraksi penjualan ritel terjadi hampir -30,0 di seluruh negara kawasan kecuali Jerman. -40,0 Kontraksi terdalam terutama terjadi di Yunani, -50,0 Spanyol, dan Portugal. Sementara indikator penjualan kendaraan bermotor pada periode yang sama juga masih terkontraksi dalam, tumbuh menjadi minus 10,2% yoy dari minus 60 40 20 0 -20 -40 -60 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 2 4 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Produksi Industri, lhs Business Climate Indicator, rhs Rata2 Jk, Pj Kapasitas Utilisasi, rhs Industrial Confidence, lhs Kapasitas Utilisasi, rhs Industrial New Orders, lhs Sumber : Bloomberg Grafik 2.13 Indikator Investasi 49 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Tabel 2.4 Penjualan Ritel 2011 Okt Nov Des Jan Feb 2012 Mar Apr Mei -1,1 0,6 1,6 -3,4 -5,6 -0,7 1,3 2,8 -1,3 -7 -1,4 1,3 1,2 -3,4 -7 -1,7 1,3 0,4 -5,6 -5,6 -1,1 -1,3 0,7 -0,2 -5,7 -2 -2,3 0,2 -2 -6,6 0 1,5 1,2 -0,7 -3,8 -3,4 0,8 -2 -4,7 -9,8 -1,7 2,3 -1,2 -4,8 -6,5 -6,8 -3,3 -11 -9,8 -2,9 -8,9 -9,2 -0,5 -13 -8,7 1,1 -10,6 -12,8 -16,1 -13,5 -7,1 -8,6 -4,6 -10,2 -2,4 -1,4 -0,8 -1,7 -5,1 1,7 Avg 2009 Avg 2010 Sept Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol -2,5 -2,79 -0,25 -1,39 -5,48 0,8 1,12 3,85 0,38 -2,66 Yunani Portugal Irlandia -11,4 -1,94 -6,2 -5,85 -0,24 -0,68 Negara Sumber: Bloomberg masyarakat dan pelaku pasar yang pada seluruh negara kawasan mengalami kontraksi akhirnya menahan aktivitas investasi. Selain itu, termasuk negara inti Euro termasuk Jerman. kebijakan austerity measures pada sejumlah Sementara kapasitas utilisasi masih berada di negara di Kawasan Euro juga diperkirakan bawah rata-rata jangka panjangnya. Sejalan mempengaruhi menurunnya kegiatan dengan terus memburuknya aktivitas ekonomi investasi. Penurunan kegiatan investasi domestik, indikator kepercayaan bisnis, tersebut juga tercermin pada sejumlah industri, dan pemesanan barang baru untuk indikator penuntun investasi. Indikator industri terus menurun (Grafik 2.13). produksi industri selama dua bulan pertama Pergerakan indikator Purchasing Manager TW2-12 rata-rata terkontraksi sebesar minus Index (PMI) selama periode laporan 2,6% yoy, dari rata-rata minus 1,6% yoy mengindikasikan aktivitas investasi ke depan triwulan sebelumnya. Kontraksi terutama masih lemah dan tingkat ketidakpastian masih terjadi pada intermediate goods dan consumer tinggi. Indikator PMI manufaktur, PMI services goods. Indikator produksi industri di hampir dan PMI composite masih berada di level Tabel 2.5 Produksi Industri Avg 2009 Avg 2010 Sept Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol -14.7 -15.3 -12.2 -18.1 -15.5 7.3 10.1 5.13 6.82 0.96 2.1 5.4 1.2 -2.7 -1.4 1.0 4.2 1.6 -3.8 -4.2 0.0 4.3 0.9 -4.1 -7 -1.6 -0.4 -2.1 -1.7 -3.5 -1.8 1.0 -2.8 -4.8 -4.4 -1.6 0.8 -1.3 -6.9 -5.3 -1.5 1.4 -1.4 -5.6 -7.6 -2.4 -0.7 2.0 -9.3 -8.3 -2.8 -0.2 -3.8 -6.9 -6.1 Yunani Portugal Irlandia -9.32 -8.03 -4.6 -5.58 1.68 7.77 -1.7 -1.1 0 -14.1 -0.2 12.1 -8.7 -3.9 -6.2 -12.9 -9.4 -3.9 -6.1 -4.9 0.1 -8.6 -7.1 -3.1 -7.9 -4.6 4.4 -2.5 -7.6 -0.4 -2.8 -6.7 4.4 Negara Sumber: Bloomberg 50 2011 2012 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Indeks % yoy % yoy 5 65 4 60 2 20,0 1 10,0 50 0 45 -1 35 30 15,0 Trade Balance, rhs Ekspor, lhs Impor, lhs 30,0 3 55 40 EUR Mn 40,0 PDB Euro, rhs PMI Manufaktur, lhs PMI Services, lhs PMI Composite, lhs 10,0 5,0 0,0 0,0 -2 -10,0 -3 -20,0 -5,0 -10,0 -4 > 50 = ekspansi < 50 = kontraksi -5 -6 12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.14 Purchasing Manager Indeks -15,0 -30,0 -40,0 -20,0 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 12 4 6 8 1012 2 45 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.15 Neraca Perdagangan kontraksi dan terus menurun selama TW2-12 Sejalan dengan perlambatan kinerja (Grafik 2.14). Perkembangan tersebut ekspor dan menurunnya aktivitas ekonomi mengindikasikan kinerja investasi terus domestik, kinerja impor selama dua bulan memburuk di tengah tingginya ketidakpastian pertama TW2-12 juga terus melemah melemah. Impor kondisi ekonomi dan keuangan. kawasan selama dua bulan pertama TW2-12 Aktivitas ekspor dan impor Kawasan Euro selama TW2-12 terus melambat sejalan dengan melemahnya kinerja ekonomi domestik dan menurunnya permintaan dunia. Ekspor selama dua bulan pertama TW2-12 rata-rata tercatat tumbuh sebesar 5,7% yoy dari rata-rata 8,9% yoy pada TW1-12 dan jauh di bawah rata-rata 13,4% di 2011 (Grafik 2.15). Penurunan aktivitas ekspor tersebut sejalan dengan melemahnya ekonomi domestik negara di Kawasan Euro dan permintaan dunia. Memburuknya sovereign debt crisis di kawasan tersebut diperkirakan berdampak signifikan pada penurunan rata-rata hanya tumbuh 0,1% yoy dari ratarata 4,0% yoy selama TW1-12. Sama halnya dengan ekspor, kinerja impor tersebut masih jauh di bawah rata-rata 2011 sebesar 13% yoy. Impor di Jerman, Perancis, dan Italia selama periode laporan mengalami kontraksi. Penurunan nilai impor yang lebih besar dari penurunan nilai ekspor periode sebelumnya berdampak pada melebarnya surplus neraca perdagangan. Surplus neraca perdagangan selama dua bulan pertama TW2-12 rata-rata tercatat sebesar EUR5,3 miliar dari rata-rata EUR0,1 miliar pada TW1-12. Melemahnya aktivitas ekonomi aktivitas ekonomi di kawasan Euro sehingga menyebabkan sektor tenaga kerja terus ekspor intra kawasan turun signifikan. memburuk memburuk. Angka pengangguran persisten di Penurunan ekspor terbesar terjadi di Jerman level tinggi dan terus meningkat mencapai dan Perancis, masing-masing hanya tercatat 11,2% di akhir TW2-12. Berdasarkan data dari sebesar 6,9% yoy dan 4,2% yoy. Eurostat terdapat sekitar 17,8 juta orang 51 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Indeks % yoy 100 ZEW-Expectations/OECD Euro Area Lead. Indicator 80 % yoy 8 20 IHK, lhs Core, lhs Food, lhs Energy, rhs 7 ZEW Current Situation 60 6 40 5 20 15 10 4 0 5 3 -20 0 2 -40 1 -60 -80 0 -100 -1 -120 -2 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 2 4 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg -5 -10 -15 12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.16 Leading Indikator Grafik 2.17 Komponen Inflasi menganggur di kawasan per-Juni 2012. ZEW survey di akhir TW2-12 menunjukkan Peningkatan angka pengangguran terjadi di bahwa situasi ekonomi saat ini terus hampir sebagian besar negara kawasan. terkontraksi sejak TW2-11 (Grafik 2.16). Tingkat pengangguran tertinggi terjadi terutama pada negara Spanyol (24,8%), Irlandia (14,8%), Portugal (15.4%), dan Perancis (10.1%). Sementara angka pengganguran Yunani di April 2012 berada di level 22.5%, nomor dua tertinggi di kawasan setelah Spanyol seiring dengan diterapkannya fiscal austerity dan menurunnya kondisi ekonomi domestik. Ke depan, angka pengangguran Yunani dan sejumlah negara di Kawasan Euro lainnya pada 2012 diperkirakan Laju inflasi selama TW2-12 cenderung menurun. Inflasi pada TW2-12 rata-rata tercatat 2,5% yoy dan masih di atas target 2,0% yoy sejak awal 2011.. Penurunan tekanan inflasi terjadi baik pada inflasi dari komponen energi, transportasi, maupun makanan. Walaupun menurun, pengaruh tekanan harga dari kelompok energi masih besar (Grafik 2.17). Selain itu tekanan harga dari kelompok administered prices dan pajak tidak langsung turut berkontribusi pada laju inflasi seiring akan terus meningkat sebagai dampak dari penerapan kebijakan fiskal ketat berupa kebijakan PHK pada pegawai negeri sipil. Prospek ekonomi kawasan diperkirakan masih penuh ketidakpastian dan leading indikator terkontraksi kian dalam. Kondisi % yoy 6 2 1 0 -1 Beberapa indikator penuntun seperti Leading -2 52 Perancis Target 3 digambarkan oleh berbagai indikator. Leading Indicator» dan survey kondisi terkini Jerman Spanyol 4 ketidakpastian tersebut sebagaimana indikator ZEW survey dan «OECD Euro Area Euro Italia 5 12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.18 Inflasi Kawasan euro 2012 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Tabel 2.6 Inflasi Negara 2010 Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Yunani Portugal Irlandia 2011 2012 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept Okt Nov Des 2,2 1,9 2,0 2,1 2,9 2,3 2,0 2,0 1,9 3,0 2,4 2,2 1,8 2,1 3,4 2,7 2,3 2,2 2,8 3,3 2,8 2,7 2,2 2,9 3,5 2,7 2,4 2,2 3,0 3,4 2,7 2,4 2,3 3,0 3,0 2,5 2,6 2,1 2,1 3,0 2,5 2,5 2,4 2,3 2,7 3,0 2,9 2,4 3,6 3,0 3,0 2,9 2,5 3,8 3,0 3,0 2,8 2,7 3,7 2,9 5,2 2,4 -0,2 4,9 3,6 0,2 4,2 3,5 0,9 4,3 3,9 1,2 3,7 4,0 1,5 3,1 3,7 1,2 3,1 3,3 1,1 2,1 3,0 1,0 1,4 2,8 1,0 2,9 3,5 1,3 2,9 4,0 1,5 2,8 3,8 1,7 Jan Feb Mar Apr Mei Jun 2,7 2,3 2,7 3,7 2,4 2,7 2,3 2,6 3,4 2 2,7 2,5 2,5 3,4 1,9 2,7 2,3 2,6 3,8 1,8 2,6 2,2 2,4 3,7 2 2,4 2,2 2,3 3,5 1,9 2,4 2,0 2,3 3,6 1,8 2,2 3,5 1,4 2,1 3,4 1,3 1,7 3,6 1,6 1,4 3,1 2,2 1,5 2,9 1,9 0,9 2,7 1,9 1,0 2,7 1,9 Sumber: Bloomberg dengan proses konsolidasi fiskal di sejumlah Meskipun keketatan di pasar keuangan negara. Secara keseluruhan, inflasi negara di berkurang, kawasan berada di atas target, kecuali Yunani, mencerminkan kondisi pasar keuangan yang Irlandia, Spanyol, dan Jerman (Grafik 2.18 dan membaik di Kawasan Euro. Keketatan bank Tabel 2.6). Inflasi di sebagian besar negara lending mulai berangsur menurun sejak TW1- kawasan cenderung menurun seiring dengan 12. Hal itu tercermin dari spread antara suku menurunnya aktivitas ekonomi domestik dan bunga LIBOR dan Overnight Indexed Swap menurunnya harga energi, kecuali Italia. Di (OIS) yang cenderung menyempit (Grafik antara negara core Euro, inflasi tertinggi 2.19). Namun efektivitas kebijakan ECB untuk dialami Italia (3,6% yoy per akhir TW2-12). mengendurkan keketatan di pasar keuangan Selanjutnya, tekanan inflasi dari sisi permintaan diperkirakan hanya bersifat sementara dan pada periode akhir TW2-12 masih stabil di langkah kebijakan tersebut hanya merupakan 1,6% yoy, tidak berubah dalam 4 bulan buy time bagi negara Eropa agar memiliki kondisi tersebut belum terakhir. Hingga akhir 2012 inflasi Kawasan Euro diperkirakan masih di atas target dampak % dari austerity measures negara kawasan 2 (administered prices dan pajak tidak langsung). 1,5 Pasar keuangan di Kawasan Euro 1 selama TW2-12 masih terus bergejolak dengan 0,5 risiko yang semakin tinggi. Kekhawatiran akan 0 debt sustainability di Spanyol yang diperkirakan -0,5 dapat berisiko menyeret negara kawasan -1 lainnya meningkat. Selain itu, isu kemungkinan Yunani keluar dari Kawasan Euro juga turut mendorong sentimen negatif pelaku pasar. Spread LIBOR-Policy Rate Spread LIBOR-OIS 12 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.19 LIBOR-OIS Spread 53 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Indeks Jan 09 =100 160 Germany Italy 150 140 250 Indeks Jan 09=100 France Spain 200 130 120 150 110 100 100 90 80 50 Portugal Greece 70 60 Ireland Hungary 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei 2009 2010 2011 2012 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.20. Saham fiskal dan ekonominya. Belum adanya solusi Yield sovereign debt negara kawasan cenderung mixed (Grafik 2.21 dan Grafik yang komprehensif guna mengatasi debt crisis 2.22). Yield sovereign debt negara Spanyol, menyebabkan ketidakpastian di pasar Italia dan negara periferal Euro meningkat. keuangan masih tinggi. Kekhawatiran atas Kekhawatiran akan memburuknya prospek kemampuan negara periferal untuk bertahan ekonomi dan kemampuan pemerintah dalam terhadap kemungkinan terjadinya insolvensi, memenuhi komitmen fiscal austerity di tengah ruang yang cukup untuk melakukan reformasi bahkan default juga masih tinggi. Dengan menurunnya dukungan politik dalam negeri pertimbangan eksposure pasar keuangan, melatarbelakangi terjadinya tekanan di pasar perbankan, dan perdagangan antar negara di keuangan Spanyol dan Italia. Meningkatnya Kawasan Euro sangat tinggi, risiko contagion kekhawatiran pelaku pasar akan sustainabilitas effect ke negara lainnya masih besar. fiskal di Spanyol serta dampak austerity % % 6 40 Portugal Perancis Italia Spanyol 5 4 35 Irlandia 30 Yunani 25 3 20 15 2 10 1 5 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.21. Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core Euro 54 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.22 Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr - Periferal Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara USD/EUR cenderung menurun terkait dengan aksi flight 1,7 to quality investor. 1,6 Sejalan 1,5 dengan memburuknya 1,4 sentimen pelaku pasar, pasar saham di negara 1,3 kawasan cenderung menurun selama periode 1,2 laporan (Grafik 2.20). Tekanan yang terjadi 1,1 pada pasar keuangan Spanyol dan Italia 1 1 Jan 1 1 Jun Nov 2007 1 1 Apr Sep 2008 1 Feb 1 1 Jul Des 2009 1 1 1 1 Mei Okt Mar Ags 2010 2011 1 1 Jan Jun 2012 Sumber : Bloomberg tersebut berdampak pada terjadinya depresiasi nilai tukar Euro. Selama TW2-12 rata-rata EUR/ USD terdepresiasi 2,1% qoq (Grafik 2.23). Sejalan dengan hal ini, spread CDS terutama Grafik 2.23 Nilai Tukar negara Spanyol dan Portugal kembali measures pada ekonomi Spanyol mendorong meningkat (Grafik 2.24). sentimen negatif pelaku pasar terutama sejak memasuki akhir Maret 2012. Terlebih kondisi perbankan Spanyol yang semakin rentan kian mendorong sentimen negatif pelaku pasar sehingga mendorong kekhawatiran meningkatnya beban pemerintah jika kondisi perbankan terus memburuk. Di sisi lain, kembali meningkatnya kekhawatiran Yunani keluar dari Kawasan Euro juga turut menekan sektor keuangan kawasan. Kondisi ini mendorong yield pada sovereign debt Jerman Kondisi perbankan Spanyol kian rentan membuat rating perbankan Spanyol kembali diturunkan diturunkan. Pada 25 Juni 2012 Moody»s kembali menurunkan rating 28 perbankan Spanyol, menyusul penurunan rating pemerintah Spanyol pada awal 13 Juni 2012 (dari A3 menjadi Baa3). terkait dengan halhal seperti: (i) menurunnya creditworthiness pemerintah Spanyol sehingga tidak hanya mengurangi kemampuan pemerintah dalam % % 43 8,0 7,0 Germany France Italy Spain 38 33 6,0 Portugal Ireland Greece 28 5,0 23 4,0 18 3,0 13 2,0 8 1,0 3 Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.24 Sovereign CDS 5 Yr 55 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 mendukung perbankan tetapi juga effects yang diperkirakan akan mempengaruhi mempengaruhi standalone credit profiles persepsi credit risk. Hal ini telah mendorong perbankan, (ii) tingginya eksposure pada sentimen negatif pelaku pasar. Bahkan yield sovereign debt, dan (iii) tingginya eksposure obligasi Spanyol pada tanggal 18 Juni 2012 pada commercial real estate yang sempat menembus level tertingginya mengindikasikan potensi kerugian yang lebih (mencapai 7,16). Walaupun tekanan di pasar besar bagi perbankan sehingga kemungkinan keuangan di Kawasan Euro di akhir Juni 2012 perbankan memerlukan external support sempat menurun menyusul hasil kesepakatan meningkat. menyusul EU Summit, perbaikan ini diperkirakan hanya diturunkannya rating Pemerintah Spanyol oleh sementara dan risiko di pasar keuangan global Fitch sebesar 3 notches (menjadi ≈BBB∆) pada tetap tinggi. Belum terlihatnya langkah- Sebelumnya, awal Juni 2012 dan terus memburuknya langkah recovery yang solid atas permasalahan kondisi pasar keuangan Spanyol memaksa utang dan ekonomi fundamental negara pemerintah Spanyol mencari dana bantuan periferal Euro, dinamika politik yang kurang senilai EUR100 miliar (USD125 miliar). Hal ini menguntungkan, dan sistem keuangan yang diperkirakan kian mendorong meningkatnya juga memiliki masalah serius akibat krisis ketidakpastian kondisi pasar keuangan global. utang, mengakibatkan kawasan Eropa sulit Kondisi ekonomi dan keuangan Yunani diperkirakan masih penuh ketidakpastian ketidakpastian. Hasil pemilu di Yunani diperkirakan untuk sementara menurunkan potensi risiko terjadinya: (i) disorderly default, (ii) kemungkinan Yunani bangkit dalam waktu singkat dan perbankan kawasan terancam terseret. Pelaku pasar masih menunggu detail komitmen dari pemimpin negara di Kawasan Eropa dalam mengatasi sovereign debt crisis. keluar dari Kawasan Euro, dan (iii) Ke depan, berbagai permasalahan yang menyebarnya aksi bank run di negara Italia dan ada akan terus memicu gejolak di pasar Spanyol. Namun mengingat permasalahan keuangan Kawasan Euro. Hal itu mengingat fundamental Yunani belum mampu diatasi bahwa permasalahan struktural di negara dengan baik, kondisi ekonomi dan keuangan Kawasan Eropa masih belum dapat tertangani Yunani diperkirakan masih akan terus dengan baik, berbagai isu mengenai bergejolak dan rentan. Selain itu, isu keluarnya perkembangan kondisi sovereign debt di Yunani dari Kawasan Euro diperkirakan masih negara periferal Euro yang mulai menjalar ke akan mengemuka hingga 2013. negara inti Euro, dan ancaman downgrade Kebutuhan pembiayaan sektor publik dan perbankan di sejumlah negara di Kawasan Euro diperkirakan cukup signifikan dalam beberapa kurun waktu ke depan. Contagion spillover diperkirakan berasal dari confident 56 pada sejumlah negara di kawasan Euro termasuk perbankannya diperkirakan masih berpotensi memicu gejolak di pasar keuangan global. Kerentanan ekonomi Spanyol dikhawatirkan dapat menyeret negara Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Tabel 2.7 Budget Deficit (% GDP) Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol Yunani Portugal Irlandia Tabel 2.8 Government Debt (% GDP) 2007 2008 2009 2010 2011 2007 2008 2009 2010 2011 -0,7 0,2 -2,7 -1,6 1,9 -6,5 -3,1 0,1 -2,1 -0,1 -3,3 -2,7 -4,5 -9,8 -3,6 -7,3 -6,4 -3,2 -7,5 -5,4 -11,2 -15,6 -10,2 -14 -6,2 -4,3 -7,1 -4,6 -9,3 -10,3 -9,8 -31,2 -4,1 -1,0 -5,2 -3,9 -8,5 -9,1 -4,2 -13,1 Kawasan Euro 66,3 Jerman 65,2 Perancis 64,2 Italia 103,1 Spanyol 36,2 Yunani 107,4 Portugal 68,3 Irlandia 24,9 70,1 66,7 68,2 105,7 40,2 113 79,9 74,4 79,2 116 53,9 129,4 85,3 83 82,3 118,6 61,2 145 87,2 81,2 85,8 120,1 68,5 165,3 71,6 44,2 83,1 65,1 93,3 92,5 107,8 108,2 Sumber: Eurostat Sumber: Eurostat kawasan lainnya ke resesi yang lebih dalam. peningkatan, dari EUR7,8 triliun di 2010 Saat ini sulit bagi Spanyol dan negara-negara (85,3% terhadap PDB) menjadi EUR8,2 triliun di kawasan Euro lainnya untuk menurunkan (87,2% terhadap PDB) di 2011 (Tabel 2.8). borrowing costs mengingat langkah kongkrit dari para pemimpin negara di Kawasan Euro dalam mengatasi sovereign debt crisis masih belum jelas. Pemburukan di pasar keuangan dan perbankan di Kawasan Euro serta adanya isu financing gap di sejumlah negara membuka terulangnya pemburukan ekonomi dan sistem keuangan yang bisa memicu spillover effect. Memburuknya sektor ekonomi dan keuangan negara di Kawasan Euro tersebut merupakan dampak dari pengelolaan ekonomi dan keuangan yang kurang prudent. Ekonomi Kawasan Euro terutama negara PIIGS (Portugal, Italia, irlandia, Yunani (Greece), dan Spanyol menghadapi permasalahan ketidakseimbangan eksternal yang cukup serius. Guna mengatasi Kondisi keuangan pemerintah di permasalahan defisit fiskal yang kian Kawasan Euro kian rentan rentan. Berdasarkan data membengkak, negara PIIGS (Portugal, Irlandia, yang dirilis Eurostat, budget deficit (% Italia, Yunani, dan Spanyol) melakukan terhadap PDB) pemerintah negara di Kawasan pengetatan fiskal (austerity program). Namun Euro menurun dari 6,2% terhadap PDB target defisit fiskal negara PIIGS diperkirakan (EUR571 miliar) di 2010 menjadi 4,1% sulit dicapai, mengingat reformasi struktural terhadap PDB (EUR387,6) di 2011. Kondisi yang berjalan lamban di tengah beban utang tersebut disebabkan oleh pemangkasan pemerintah yang sangat tinggi. pengeluaran pemerintah sejalan dengan austerity measures yang telah disepakati (Tabel 2.7). Secara nominal budget deficit pemerintah di Kawasan Euro menyempit dari minus EUR571 miliar di 2010 menjadi minus EUR387,6 miliar di 2011. Sebaliknya, utang pemerintah pada 2011 mengalami Prospek ekonomi Kawasan Euro diperkirakan terus memburuk. Krisis utang di negara Euro diprediksi memburuk terlebih dengan pertumbuhan ekonomi kawasan yang terus menurun. Secara keseluruhan tahun, berdasarkan prediksi IMF melalui World Economic Outlook Juli 2012 (update), PDB 57 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB) Proyeksi 2012 (% yoy) PDB PDB: mid-point Inflasi Inflasi: mid-point 2012 (% yoy) Mar-12 Des-11 Mar-12 Des-11 -0.5 s.d. 0.3 -0.1 2,1 s.d. 2,7 2,4 -0,4 s.d. 1,0 0,3 1,5 s.d. 2,5 2 0.0 s.d. 2.2 1.1 0.9 s.d. 2.3 1.6 0,3 s.d. 2,3 1,3 0,8 s.d. 2,2 1,5 Kawasan Euro di 2012 diprediksi mengalami di sejumlah negara di Kawasan Euro. kontraksi sebesar minus 0,3% yoy. Di antara Selanjutnya, berdasarkan harga future komoditi negara inti Euro, Italia dan Spanyol diperkirakan saat ini, ECB memerkirakan inflasi di awal 2013 mengalami kontraksi yang cukup besar, masing- akan berada di bawah target 2% yoy. masing minus 1,9% yoy dan minus 1,5% yoy. Selain itu, perkembangan terkini mengindikasikan ketidakpastian kondisi ekonomi di negara Kawasan Euro yang sangat tinggi sehingga PDB pada 2012 diperkirakan berpotensi lebih rendah dari prediksi IMF tersebut. Sejalan dengan terkontraksinya ekonomi, tekanan inflasi di 2012 diprediksi tertahan namun masih di atas target 2% yoy. Dampak austerity measures yang berasal dari administered prices dan kenaikan pajak tidak langsung diperkirakan mendorong inflasi tetap di atas target. Ekonomi kawasan saat ini masih menghadapi fase yang kritis dengan ketidakpastian sangat tinggi dan intensified downside risks, meliputi sbb. sbb.: (i) memburuknya sovereign debt crisis di Kawasan Euro yang saat ini mulai merambat ke Spanyol dan Italia sehingga berdampak pada akses pembiayaan yang sangat ketat; (ii) potensi risiko sistemik pada perbankan kawasan, akibat memburuknya bank-bank yang terekspose pada sovereign debt dan liquidity risks; (iii) proses balance-sheet adjustment baik di sektor keuangan maupun non-keuangan; dan (iv) dampak dari austerity Berdasarkan proyeksi ECB Maret 2012 measures . Hal ini dikhawatirkan kian (Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013 diperkirakan mendorong lonjakan biaya pinjaman dan lebih rendah dari prediksi ECB di Desember meningkatnya NPL sehingga mengganggu 2011. PDB di 2012 diprediksi antara minus 0,5% kestabilan ekonomi dan keuangan dan proses s.d. 0,3% yoy di 2012 dan antara 0,0% yoy adjustment fiskal sehingga berpotensi s.d. 2,2% yoy di 2013. Sementara proyeksi mengganggu kestabilan ekonomi dan inflasi direvisi ke atas, masing-masing diprediksi keuangan global dan proses adjustment fiskal, 2,1% yoy s.d. 2,7% yoy (2012) dan 0,9% yoy serta terus meluasnya risiko penurunan s.d. 2,3% yoy (2013). Peningkatan inflasi di sovereign, bank and corporate debt rating. 2012 dengan asumsi tekanan harga energi serta peningkatan administered prices dan pajak tidak langsung seiring dengan proses konsolidasi fiskal 58 Hasil EU Summit 28-29 Juni 2012 yang diluar ekspektasi pasar telah berdampak positif Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara bagi perkembangan pasar keuangan Eropa Selain itu, pelaku pasar masih dan global. Berbagai kesepakatan yang menunggu uraian detail hasil kesepakatan dan ditempuh diharapkan dapat mengurangi implementasinya serta terdapat beberapa keterkaitan antara krisis perbankan dengan potensi permasalahan yang dapat muncul di sovereign. Hal ini sejalan dengan kesepakatan kemudian penggunaan fasilitas ESM (European Stability permasalahan yang dapat mucul diantaranya Mechanism) untuk merekapitalisasi perbankan adalah: (i) kecukupan size paket stimulus secara langsung. Kesepakatan tersebut juga pertumbuhan dan sektor tenaga kerja untuk memberikan nuansa positif bagi perbaikan menahan pelemahan perekonomian lebih perekonomian kawasan Eropa ke depan. Hal lanjut, (ii) pemberian bailout ke perbankan ini didukung oleh penandatanganan paket Spanyol yang diberikan tidak langsung stimulus bagi pertumbuhan hari. Beberapa potensi dan mengurangi risiko fiskalnya, (iii) pemberian ketenagakerjaan, persetujuan rekapitalisasi mandate supervisor kepada ECB memerlukan perbankan Spanyol, keringanan persyaratan waktu dalam pengunaan fasilitas EFSF (European pembentukannya roadmap menuju banking yang lebih panjang dalam Financial Stability Facility)/ESM, dan union dan meningkatkan konflik kepentingan persetujuan EFSF/ESM ECB antara tujuan untuk menjaga kestabilan memberikan tambahan waktu dalam jangka harga, lender of the last resort, dan fungsi pendek untuk stabilisasi pasar obligasi. pengawasan, dan (iv) kapasitas ESM untuk penggunaan Namun demikian, hasil EU summit diperkirakan hanya bersifat buying time, permasalahan fundamental belum terakomodasi sepenuhnya. Langkah-langkah recovery yang solid atas permasalahan utang dan ekonomi fundamental negara di Kawasan belum terlihat jelas. Selain itu, dengan sistem keuangan kawasan Euro yang memiliki masalah serius jangka panjang akibat krisis merekapitalisasi perbankan bermasalah yang lebih rendah dibandingkan dengan kebutuhannya. Kondisi ini berpotensi menyebabkan gejolak pasar dalam beberapa periode ke depan apabila detail proses yang ada di luar ekspektasi pelaku pasar dan terjadi gejolak di kawasan Euro lainnya serta adanya peningkatan utang pemerintah tanpa diiringi konsolidasi fiskal yang kredibel. utang, kondisi tersebut menyebabkan Kebijakan suku bunga rendah masih kawasan Eropa akan sulit bangkit dalam waktu terus berlanjut dan langkah-langkah non- singkat, dan kondisi perbankan kawasan masih standar guna menyediakan likuiditas rentan dari waktu ke waktu. Perkembangan perbankan terus berlanjut selama TW2-12 TW2-12. terakhir mengkonfirmasi fundamental Setelah menurunkan suku bunga kebijakan ekonomi kawasan melemah, ancaman kredit masing-masing 25 bps di November 2011 dan rating baik pada sovereign debt maupun rating Desember 2011, pada Juni 2012 ECB kembali perbankan terus meningkat. memutuskan untuk mempertahankan suku 59 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % % 12 6 M2 (% yoy) Policy Rate Real Policy rate Inflasi Target Inflasi Main Refinancing Operation 5 Marginal Lending Facility Deposit Facility 4 EONIA 10 8 6 3 4 2 2 0 1 -2 0 -4 1/2/2007 9/2/2007 5/2/2008 1/2/2009 9/2/2009 5/2/2010 1/2/2011 9/2/2011 5/2/2012 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 7 2007 Sumber : Bloomberg 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.25 Suku Bunga Kebijakan bunga kebijakan di level rendah atau dikenal kejatuhan sektor perbankan Eropa secara sebagai main refinancing operation (mengatur keseluruhan. likuditas perbankan) di level 1%. Selain itu, ECB juga memutuskan tetap mempertahankan suku bunga marginal lending facility (suku bunga overnight credit yang diberikan eurosystem ke perbankan) dan deposit facility (suku bunga overnight deposit yang diberikan ke perbankan oleh Eurosystem) masing-masing pada level 1,75% dan 0.25% (Grafik 2.25). Secara keseluruhan, kebijakan ECB untuk menyediakan unlimited three-year loans kepada perbankan dan pembelian sovereign bonds untuk sementara dianggap mampu mendukung kondisi pasar keuangan kawasan sehingga menenangkan pelaku pasar. Namun demikian, perlu dicatat bahwa kebijakan ini telah mendorong peningkatan neraca bank sentral hingga mencapai EUR2,73 triliun telah (USD3,5 triliun) di Desember 2011 (sebagai mengimplementasikan langkah-langkah non- perbandingan, sejak berakhirnya aset purchase Sebelumnya ECB standar untuk menyediakan likuiditas pada programme di Juni 2011, neraca Fedres rata- perbankan. Pada 29 Februari 2012 ECB telah rata tercatat USD2,86 triliun. meluncurkan langkah Quantitative Easing (QE) versi Eropa berupa kebijakan three-year long- term refinancing operations (LTROs) tahap kedua. Pada 21 Desember 2011 lalu ECB juga telah meluncurkan LTROs (tahap pertama) Kebijakan LTROs tersebut diperkirakan dapat memberi tambahan waktu bagi perbankan untuk menyesuaikan diri di tengah ketidakpastian ekonomi dan menahan 60 Dari sisi pemerintahan, pada awal minggu pertama Mei 2012, pemerintah pusat Spanyol menyediakan skim pinjaman senilai EUR35 miliar yang ditujukan untuk menginjeksi dana kepada sektor riil. Seiring dengan menurunnya aktivitas ekonomi ke depan dan kian rentannya kondisi ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro, kebijakan moneter longgar masih akan terus ditempuh oleh ECB dalam Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara kurun waktu yang cukup panjang. Selanjutnya, meredakan keketatan di PUAB dan mendorong seiring dengan terus memburuknya ekonomi kredit perbankan. Ke depan, pertumbuhan negara di Kawasan Euro dan menurunnya ekonomi di 2012 diperkirakan lebih buruk dari tekanan inflasi, pada awal TW3-12 ECB yang diperkirakan. Baik BoE dan pemerintah diperkirakan menurunkan suku bunga menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi kebijakannya. di 2012, masing-masing menjadi 0,8% yoy dan 0,4% yoy dari perkiraan sebelumnya sebesar 1,8% yoy dan 0,4% yoy . 2.2 Inggris Ekonomi Inggris semakin memburuk, Kondisi ekonomi Inggris diprediksi lebih sinyal resesi semakin menguat (Grafik 2.26). lemah dari perkiraan semula. Rilis sementara Realisasi awal PDB TW2-12 mengalami PDB TW2-12 semakin menguatkan terjadinya kontraksi 0,8% yoy, dari triwulan sebelumnya resesi, yaitu mencapai minus 0,8% yoy, lebih yang mencatat kontraksi 0,2% yoy. Angka buruk dibandingkan perkiraan sebelumnya pertumbuhan itu juga jauh lebih rendah dari sebesar minus 0,3% yoy dan dari realisasi prediksi sebelumnya yang sebesar minus 0,3% triwulan sebelumnya sebesar minus 0,2% yoy. yoy. Berdasarkan pengeluaran, aktivitas Hal ini juga dikonfirmasi oleh perkembangan konsumsi dan investasi masih lemah seiring sejumlah indikator penuntun baik konsumsi masih tingginya tingkat inflasi dan maupun investasi yang melemah. Selain itu, pengangguran, serta ketatnya kebijakan fiskal. perekonomian global yang melambat juga Selain itu, aktivitas eksternal juga melambat semakin memperburuk kinerja eksternal akibat perlambatan ekonomi global. 2 Inggris. Di sisi harga, laju inflasi terus menurun Berdasarkan sektoral, memburuknya aktivitas hingga mendekati target Bank of England (BoE). Kondisi tersebut seiring dengan meredanya tekanan dari sisi penawaran (cost push inflation) dan masih lemahnya aktivitas domestik. Menyikapi downside risk yang lebih besar terhadap perekonomian Inggris, BoE terus menerapkan kebijakan akomodatif. Selain masih mempertahankan suku bunga kebijakan di level rendah yaitu 0,5%, pada triwulan laporan BoE kembali menambah QE menjadi % skema kebijakan yang bertujuan untuk 6,0 4,0 2,0 0,0 -2,0 -4,0 -6,0 -8,0 Sumber : Bloomberg Grafik 2.26 Produk Domestik Bruto total sebesar GBP375 miliar. Tidak hanya itu, pemerintah bersama BoE juga menerapkan % 30,0 Proyeksi 25,0 CF Juli-12 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 -5,0 -10,0 -15,0 -20,0 PDB yoy, rhs Investasi yoy, lhs -25,0 Ekspor yoy, lhs PDB qtq, rhs -30,0 Konsumsi Total yoy, rhs -35,0 Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2 Breakdown PDB Inggris TW2-12 berdasarkan pengeluaran belum tersedia. 61 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % yoy % yoy 70 8 6 per. Mov. Avg. (Penjualan Ritel, lhs) 6 per. Mov. Avg. (Gfk Consumer Confidence Index, rhs) 6 per. Mov. Avg. (New Car Registration, rhs) 7 6 (Queens Diamond Jubilee) dan meningkatnya 50 curah hujan pada periode tersebut yang 5 30 4 3 2 1 Indikator terkini penjualan ritel selama TW2- -10 12 menunjukkan pertumbuhan (rata-rata) -30 2,6% yoy, lebih rendah dibandingkan triwulan -50 sebelumnya dan rata-rata 2011 yang sebesar -2 -3 Jun Nov Apr Sep 2007 2008 Feb Jul Des Mei Okt Mar Ags 2009 2010 2011 menghambat aktivitas konsumsi dan produksi. 10 0 -1 Jan perayaan 60 tahun Ratu Inggris bertahta Jan Jun 2012 3,3% yoy. Indikator kepercayaan konsumen Sumber : Bloomberg pun masih bertahan di level minus 29 seiring Grafik 2.27 Indikator Konsumsi dengan masih lemahnya kondisi ekonomi domestik. Selanjutnya, di sisi investasi, ekonomi terutama terjadi pada sektor indikator produksi manufaktur selama TW2- konstruksi (minus 9,7% yoy), yang diikuti oleh 12 (rata-rata) terkontraksi 1,6% yoy, lebih sektor pertanian, kehutanan dan perikanan buruk dibandingkan kontraksi 1,4% yoy (minus 7,0% yoy) dan sektor produksi (minus triwulan sebelumnya. Outlook ekonomi yang 3,3% yoy). Sementara itu, meski sektor jasa masih suram menyebabkan PMI Manufaktur tercatat kontraksi 0,1% qoq, namun secara dan PMI Konstruksi sebagai leading investasi tahunan masih mampu tumbuh 0,6% yoy. ke depan berada zona kontraksi (di bawah level Perkembangan sejumlah indikator konsumsi dan investasi masih lemah dan belum 50), yaitu mencapai 48,6 dan 48,2 di akhir triwulan laporan. stabil (Grafik 2.27 dan Grafik 2.28). Pelemahan Tingkat pengangguran masih berada tersebut semakin bertambah seiring dengan pada level yang tinggi. Tingkat pengangguran meningkatnya jumlah hari libur dalam rangka selama 2 bulan berturut-turut di TW2-12 % yoy Indeks % 65 10 9,0 60 5 55 50 0 8,5 8,0 45 40 -5 35 Produksi Industri PMI Konstruksi Produksi Manufaktur -10 PMI Jasa, rhs PMI Manufaktur, rhs JanMar Mei Jul SepNov JanMar Mei Jul SepNov JanMar Mei Jul SepNov JanMar Mei Jul SepNov JanMar Mei Jul SepNovJanMar Mei 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.28 Indikator Investasi 62 7,0 30 25 6,5 Unemployment Rate (rhs) Rata-rata jk pjg 20 -15 7,5 6,0 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.29 Tingkat Pengangguran Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara mencapai 8,2% dan 8,1%, masih di atas rata- % yoy 25 rata 2011 yang mencapai 8 % (Grafik 2.29). 20 Penyerapan tenaga kerja baru belum mampu 15 mengimbangi laju peningkatan angkatan kerja di Inggris. 10 5 0 -5 Kinerja perdagangan internasional -10 Inggris di TW2-12 terus melemah seiring -15 melambatnya permintaan global (Grafik 2.30 ). 2.30). Ekspor terus melambat dan bahkan mencapai petumbuhan negatif selama TW2-12 (AprilMei) yaitu sebesar minus 1,3% yoy (rata-rata), Hometrack house prices Nationwide house prices Rightmove Nat. asking prices -20 Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei SepJan Mei Sep Jan Mei SepJan Mei Sep Jan Mei 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.31 Harga Rumah dari 1,2% yoy rata-rata triwulan sebelumnya. Perkembangan harga properti secara Krisis yang dialami zona Euro sebagai mitra umum masih lemah dan belum stabil (Grafik dagang utama Inggris dan perlambatan 2.31). Kontraksi indikator «hometrack house ekonomi global semakin memperburuk kinerja prices» selama TW2-12 (rata-rata) tertahan di ekspor. Sementara itu, permintaan domestik minus 0,7% dari minus 1,3% yoy triwulan Inggris yang masih lemah juga terus sebelumnya. Indikator rightmove national menurunkan kinerja impor. Rata-rata impor asking house price terus membaik, selama pada TW2-12 mencapai 2,4% yoy dari 4,3% rata-rata triwulan laporan naik mencapai 2,6% yoy Dengan yoy dari 1,3% yoy triwulan sebelumnya. perkembangan tersebut, defisit neraca Namun demikian, indikator nationwide house triwulan sebelumnya. perdagangan Inggris di TW2-12 dilaporkan prices yang lebih sering digunakan untuk mencapai GBP6,8 miliar, lebih besar menunjukkan harga rumah di tingkat nasional dibandingkan defisit triwulan sebelumnya menunjukkan pelemahan menjadi minus yakni GBP7,8 miliar. 1,03% dari 0,2% yoy triwulan sebelumnya. % yoy 25 0,0 Di sisi harga, tren penurunan tingkat 20 -0,5 inflasi terus berlanjut (Grafik 2.32). 15 -1,0 10 -1,5 Berdasarkan data Office for National Statistics 05 -2,0 (ONS), inflasi IHK selama TW2-12 tercatat terus 00 -2,5 menurun hingga mencapai rata-rata 2,7% , -05 -3,0 atau lebih rendah dari 3,5% dari triwulan -10 -3,5 Trade Balance, rhs Ekspor Impor -15 -20 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr 2007 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.30 Neraca Perdagangan 2012 -4,0 sebelumnya. Di akhir triwulan, inflasi bahkan -4,5 mencapai 2,4%, lebih rendah dari 2,8% ratarata jangka panjang dan mendekati level target BOE (2%). Penurunan inflasi ini utamanya 63 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % yoy Indeks 20 6300 1,70 TW2-12 Apresiasi 6100 15 5900 10 5700 1,60 5 5500 5300 0 5100 1,50 -5 Inflasi IHK (CPI) Food Housing Household -10 -15 Inflasi Inti (CPI Core) Clothing Transport Alcohol 4900 GBP, lhs FTSE, rhs 4500 Jan FebMarMarApr Mei Jun Jul Ags SepOkt Nov Des Jan JanFeb MarApr Mei Jun Jul Ags SepOkt Nov Des Jan JanFeb MarApr Mei Jun Jan MarMei Jul SepNovJan MarMei Jul SepNovJan MarMei Jul SepNovJan MarMei Jul SepNovJan MarMei 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 4700 1,40 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.32 Inflasi Grafik 2.33 Indeks Saham & Nilai Tukar berasal dari sisi penawaran (cost push triwulanan, indeks saham FTSE 100 tercatat inflation), terutama akibat turunnya harga turun 4,7% qtq dan 6% yoy. Selain itu, BBM. Kelompok inflasi yang mengalami eksposur risiko terkait krisis fiskal Euro yang penurunan terutama adalah transportasi, berkelanjutan masih tinggi sebagaimana makanan dan minuman non-alkohol, furnitur tercermin dari indikator CDS yang cenderung dan barang rumah tangga, serta kelompok meningkat selama triwulan laporan. 3 pakaian dan alas kaki. Sementara itu, inflasi Pergerakan pasar keuangan global yang masih inti yang mencerminkan tekanan dari sisi volatile serta masih tingginya ketidakpastian demand tercatat turun 0,4% menjadi 2,1% dan potensi risiko di pasar keuangan global seiring dengan masih lemahnya permintaan mendorong Moody»s menurunkan peringkat domestik. sejumlah global bank, termasuk yang berasal Kinerja pasar keuangan sepanjang TW2-12 secara umum tertekan dan terjadi fenomena flight to quality (Grafik 2.33 dan dari Inggris yaitu Royal Bank of Scotland (RBS), Barclays and HSBC pada 22 Juni 2012. Tingginya eksposur terhadap pasar keuangan 2.34) 2.34). Perlambatan ekonomi dunia yang bps % semakin nyata dan situasi di zona Euro yang 125 4,5 kian memburuk menyebabkan mayoritas bursa 115 4,0 saham global termasuk Inggris bergejolak 105 3,5 hingga anjlok tajam pada pertengahan 95 3,0 triwulan. Indeks saham FTSE 100 bahkan 85 2,5 mencapai level 5260 pada 1 Juni 2012, level 75 terendah di 2012. Meski di akhir triwulan 65 kembali rebound , namun secara rata-rata 55 2,0 CDS 10 thn, lhs 1,0 Apr Mei Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Nov Des Jan Feb MarApr Jun 2010 3 Bobot inflasi kelompok tersebut di atas terhadap inflasi IHK masing-masing ialah 16%, 12%, 6,2% dan 6,2%. 64 1,5 Yield 10 thn, rhs 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.34 CDS dan Yield 2012 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara global dan potensi kerugian yang sangat besar tersebut masih lebih tinggi dibandingkan dari global bank tersebut menjadi faktor proyeksi CF Juli 2012 yang hanya sebesar 0,1% pemicu. Kinerja pasar keuangan yang yoy. Penurunan proyeksi tersebut didorong memburuk menyebabkan investor memburu oleh perkembangan ekonomi yang masih aset-aset yang dianggap berkualitas maupun rapuh di tengah memburuknya kondisi Eropa. safe haven, termasuk obligasi pemerintah Krisis hutang Eropa yang masih berlanjut, Inggris (Gilts). Hal ini tercermin dari pergerakan rendahnya permintaan eksternal akibat yield yang masih dalam tren menurun meski perlambatan global dan masih berlanjutnya tidak setajam periode sebelumnya. Sejalan program fiscal austerity juga masih menjadi dengan perkembangan tersebut, nilai tukar tantangan ke depan. Sementara itu, dari sisi Inggris (GBP) masih cenderung terapresiasi. harga, tekanan inflasi ke depan diprediksi Prospek ekonomi Inggris pada 2012 diprediksi lebih suram dari perkiraan sebelumnya. Realisasi sementara PDB TW2-12 yang lebih buruk dari perkiraan semakin melemahkan ekonomi Inggris sehingga menghambat proses Perkembangan sejumlah pemulihan. indikator menunjukkan sedikit perbaikan namun belum stabil. Selain BoE yang menurunkan proyeksi semakin mereda seiring menurunnya tekanan dari supply shock dan lemahnya permintaan domestik. Dengan perkembangan terkini, inflasi di 2012 diprediksi akan lebih rendah dibandingkan prediksi CF Juli 2012 yang sebesar 2,7%. Level inflasi diprediksi mulai mendekati target BoE menjelang akhir 2012, lebih cepat dari perkiraan BoE semula yaitu pada pertengahan 2013. PDB 2012 menjadi hanya mencapai 0,8% dari Kebijakan BoE diperkirakan masih akan 1,8% yoy prediksi semula, pemerintah (HM cenderung longgar (dovish). Kondisi ekonomi Treasury) juga memproyeksikan PDB di 2012 Inggris yang lebih rapuh dari perkiraan semula hanya sebesar 0,3% yoy, dari 0,4% yoy dan outlook yang masih suram diprediksi prediksi bulan sebelumnya. Kedua proyeksi memaksa pemerintah dan bank sentral untuk terus menempuh kebijakan moneter longgar. % Selain kebijakan suku bunga yang tetap di level 7,0 LIBOR 3M 6,0 Policy Rate LIBOR 1M 5,0 rendah (0,5%), pada Juni 2012 HM Treasury bersama dengan BoE juga menerapkan dua 4,0 skema kebijakan yang bertujuan untuk 3,0 meredakan keketatan di PUAB dan 2,0 mendorong kredit perbankan. Skema pertama 1,0 adalah ≈ Funding for Lending ∆, yang 0,0 menyediakan pinjaman lunak kepada Jan Mar Mei Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg, CEIC Grafik 2.35 Suku Bunga Kebijakan 2012 perbankan (collateralized funding to banks) dengan jangka waktu sekitar 3-4 tahun, suku 65 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 bunga di bawah suku bunga pasar, dan itu, meski melambat dari bulan sebelumnya, dipergunakan sebagai kredit kepada sektor impor masih tumbuh tinggi menyusul non-keuangan. Skema kedua adalah hilangnya suplai energi nuklir akibat bencana pengaktifan Extended Collateral Term Repo gempa tahun lalu. Dengan perkembangan Facility, yaitu fasilitas repo dengan jaminan ekspor impor tersebut, neraca perdagangan yang lebih luas/diperlunak guna menyediakan Jepang masih defisit meski menyempit dari likuiditas sebesar minimum GBP5 miliar/bulan triwulan sebelumnya. Setelah mengalami dalam jangka waktu 6 bulan. Fasilitas ini telah deflasi yang berkepanjangan, pada TW2-12 diperkenalkan pada Desember 2011 dan baru Jepang mengalami inflasi positif, meski akan diaktifkan pada 20 Juni 2012. Pada 5 Juli menurun dari triwulan sebelumnya. Inflasi 2012, BoE juga kembali menambah QE sebesar pada triwulan ini merupakan triwulan kedua GBP50 miliar menjadi total GBP275 miliar. terjadinya inflasi setelah sebelumnya Kedua skema program ini diharapkan dapat mengalami deflasi. Inflasi ini sejalan dengan menjadi upaya BOJ untuk mencapai target inflasi stimulus untuk mendorong sebesar 1% di 2012. Berbagai perkembangan perekonomian riil. ekonomi terakhir Jepang, membuat WEO Juli 2012 meningkatkan proyeksi pertumbuhan A.3 Jepang ekonomi Jepang menjadi 2,4% yoy, lebih baik Di tengah krisis ekonomi global, dibandingkan dengan proyeksi WEO April perekonomian Jepang di awal tahun 2012 2012 sebesar 2,0% yoy dan realisasi 2011 terus menunjukkan perbaikan. Sebagaimana yang terkontraksi 0,7% yoy. Sejalan dengan TW1-12 yoy, itu, CF Juli 2012 juga memperkirakan pertumbuhan ekonomi Jepang pada TW2-12 pertumbuhan ekonomi yang sedikit lebih diperkirakan akan kembali tumbuh positif optimis yakni pada level 2,5% yoy. yang tumbuh 2,6% sebesar 3,3% yoy yang didukung oleh Aktivitas perekonomian Jepang menuju konsumsi domestik yang tumbuh tinggi dan pemulihan. Setelah terkontraksi di 0,5% yoy investasi yang meningkat. Hal ini menyusul pada TW4-11 dan tumbuh 2,6% yoy pada membaiknya sentimen bisnis terhadap Jepang, TW1-12, Jepang diperkirakan akan tumbuh upaya rekonstruksi pascabencana yang masih 3,3% yoy pada TW2-12 (CF Juni 2012). berkelanjutan, dan naiknya investasi yang Proyeksi optimis pertumbuhan tersebut berasal dari penjualan otomotif yang dipicu didukung oleh (1) ekspor yang mengalami oleh subsidi pembelian mobil hemat energi. rebound menyusul mulai pulihnya hambatan Pada TW2-12, ekspor Jepang tumbuh pesat suplai akibat banjir Thailand dan kenaikan terutama akibat didorong oleh melonjaknya permintaan dari AS seiring pelemahan Yen; (2) ekspor kendaraan bermotor ke AS menyusul naiknya public investment sejalan dengan pelemahan JPY di awal TW2-12. Sementara upaya rekonstruksi yang masih berlanjut; dan 66 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara (3) meningkatnya penjualan otomotif yang apartemen. Pada TW2-12, penjualan dipicu adanya subsidi untuk eco-car. Secara kendaraan mencapai 66,4% yoy, naik dari tahunan, WEO-IMF Juli 2012 memperkirakan triwulan sebelumnya yang tumbuh 50,3% yoy. bahwa perekonomian Jepang akan tumbuh Penjualan apartemen yang pada triwulan lalu 2,4% yoy, lebih baik dari perkiraan WEO April tumbuh 13,2% yoy, pada triwulan laporan sebesar 2,0% yoy dan realisasi 2011 yang tumbuh melonjak menjadi 27,7% yoy. terkontraksi 0,7% yoy. Sejalan dengan itu, CF Sementara itu, meski melambat dari triwulan Juni 2012 juga memperkirakan pertumbuhan sebelumnya, pertumbuhan penjualan ritel ekonomi yang positif dan sedikit lebih optimis pada TW2-12 masih tumbuh positif, yaitu dibandingkan WEO yakni pada level 2,5% yoy. 3,2% yoy. Membaiknya pertumbuhan Optimisme terjadinya ekspansi ekonomi di consumer spending dan meningkatnya 2012 tersebut terutama didukung oleh asumsi optimisme masyarakat menandakan kondisi bahwa aktivitas investasi dan konsumsi swasta ekonomi Jepang mulai pulih. Pertumbuhan mulai berangsur membaik. Membaiknya yang menggembirakan atas penjualan investasi dan konsumsi swasta dipicu oleh kendaraan yang merupakan tertinggi membaiknya sentimen bisnis dan sejumlah sepanjang sejarah tersebut, juga didorong oleh kebijakan pemerintah yang mendorong kebijakan pemerintah untuk memberi subsidi konsumsi serta perbaikan di sektor tenaga atas pembelian mobil yang hemat energi. kerja. Kenaikan pada permintaan domestik ini Konsumsi domestik pulih dan mengalami pertumbuhan yang tinggi. Pertumbuhan konsumsi yang tinggi terutama merupakan keuntungan bagi perekonomian Jepang di tengah melemahnya permintaan global akibat krisis utang Eropa. terjadi pada penjualan kendaraan dan % yoy, sa % yoy % yoy, sa 50,0 Proyeksi 10 40,0 100 Penj. Ritel (lhs) Pengeluaran RT (lhs) Penj. Apartment ma3 (rhs) 10 30,0 5 0 % yoy 15 20,0 5 10,0 0 Penj. Dept Store (lhs) Penj. Kendaraan (rhs) 80 60 40 20 0,0 -5 -10,0 PDB Riil (lhs) Konsumsi (lhs) Investasi (lhs) Ekspor (rhs) Impor (rhs) -10 -15 -20,0 -30,0 -50,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2010 2011 0 -10 -20 -15 -40 -40,0 -20 2008 2009 Sumber: Bloomberg -5 2012 2013 -20 -60 1 3 6 9 2009 12 3 6 2010 9 12 3 6 9 12 2011 3 6 2012 Sumber: Bloomberg Grafik 2.36 PDB Grafik 2.37 Indikator Konsumsi 67 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Indeks Indeks Indeks 10 120 50 5 100 40 0 80 30 -5 60 20 -10 40 -15 20 -20 0 60 Rata2 Jk. Panj. Cons. Confidence Rata2 Jk. Panj. Leading Index Rata2 Jk. Panj. EWS-Expectations 10 Consumer Conf.-Households SBC-Manufacturing (lhs) Small Business Conf. (SBC-lhs) SBC-Profit (rhs) 0 3 6 2010 Sumber: Bloomberg 9 12 3 6 2011 9 12 3 2012 Leading Index Coincident Index EWS-Current EWS-Expectations 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 6 2007 Sumber: Bloomberg 2008 2009 2010 2011 2012 Grafik 2.40 Leading Index Grafik 2.38 Sentimen Konsumsi & Bisnis Kegiatan investasi Jepang masih meningkatnya penjualan mobil akibat insentif cenderung baik. Pada TW2-12 ini, beberapa yang diberikan pemerintah untuk pembelian indikator menunjukkan mobil hemat energi. Namun demikian, subsidi perkembangan yang bervariasi, namun secara investasi itu akan berakhir pada Agustus 2012 sehingga umum perkembangan investasi Jepang masih para analis mengkhawatirkan kinerja industri cukup baik seiring dengan membaiknya Jepang ke depan akan kembali melambat. sentimen bisnis pada awal 2012. Produksi Meskipun demikian, order mesin yang sempat industri membaik dari triwulan sebelumnya. tumbuh 6,8% yoy pada TW1-12, pada Setelah pada TW1-12 terkontraksi 1,7% yoy, triwulan laporan hanya tumbuh 4,5% yoy. produksi industri pada TW2-12 berhasil Order konstruksi juga melambat meski masih tumbuh positif di level 4,7% yoy. Pertumbuhan tumbuh tinggi (TW1-12: 11,9% yoy; TW2-12: industri ini ditopang oleh produksi mesin, kimia 10,4% yoy). dan peralatan transportasi menyusul Kondisi ketenagakerjaan membaik. Hal ini sebagaimana ditunjukkan oleh angka % yoy Indeks 45 150 Kapasitas utilisasi (rhs) Order mesin (lhs) Inventory (lhs) 30 Produksi Industri (lhs) Order Konstruksi (lhs) pengangguran TW1-12 yang menurun dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar 125 15 4,5% menjadi 4,4% (Grafik 2.41). Adapun bertahannya jumlah pengangguran di kisaran 0 100 tersebut diperkirakan akibat krisis utang Eropa yang semakin memburuk yang membatasi -15 75 peningkatan ekspor lebih tinggi lagi. Meskipun -30 -45 50 3 6 9 2009 12 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 Sumber: Bloomberg Grafik 2.39 Indikator Investasi 68 3 6 2012 demikian, angka ini tidak mengganggu proses pemulihan ekonomi karena masih lebih baik dari posisi yang sama tahun lalu (4,7%). Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Rasio % sebelumnya yang tumbuh 12,2% yoy. 2 5,6 1,5 5,4 Sementara itu, akibat semakin dalamnya krisis 1 5,2 utang Eropa, ekspor ke Asia dan EU mengalami 5 kontraksi masing-masing 0,8% yoy dan 8,1% 0 4,8 yoy (Grafik 2.43). Dari sisi impor, pada TW2- -0,5 4,6 0,5 -1 -1,5 4,2 4 -2 1 3 6 9 12 2010 Sumber: Bloomberg 3 12 ini Jepang mencatatkan pertumbuhan 4,4 Job to applicant ratio SA (lhs) Avg Cash Earnings (lhs) Unemployment rate sa (rhs) 6 9 12 2011 3 6 4,7%sa yoy, melambat dari triwulan sebelumnya yang mencapai 8,4%sa yoy. Masih tingginya pertumbuhan impor itu didorong 2012 oleh impor energi menyusul hilangnya suplai Grafik 2.41 Tingkat Pengangguran energi nuklir akibat bencana gempa tahun lalu. Dengan perkembangan ekspor impor tersebut, Ekspor meningkat pesat namun neraca neraca perdagangan Jepang masih defisit perdagangan masih defisit. Pada TW2-12, meski menyempit dari JPY478,7 miliar menjadi ekspor Jepang tumbuh 5,2% sa yoy, naik JPY468,3 miliar. Defisit pada TW2-12 ini pesat dari triwulan sebelumnya yang merupakan triwulan ke-5 Jepang mengalami terkontraksi 3,4% sa yoy (Grafik 2.42). defisit. Sedangkan secara tahunan, 2012 Pertumbuhan ekspor itu utamanya didorong merupakan tahun kedua terjadinya defisit oleh melonjaknya ekspor kendaraan bermotor setelah 1980. ke AS menyusul pelemahan JPY pada awal triwulan kedua 2012. Pada TW2-12 ini, pertumbuhan ekspor ke AS bahkan mencapai 32,0% yoy, naik signifikan dari triwulan % yoy 80 Ekspor, SA (lhs) US Ekspor (lhs) EU Ekspor (lhs) 40 dari triwulan 12 tercatat 0,1%, turun dari triwulan % yoy 1000 60 800 40 600 20 menurun positif di TW2-12. Tekanan inflasi pada TW2- miliar yen, sa Trade balance, SA (rhs) Impor, SA (lhs) Asia Ekspor (lhs) 60 Meski sebelumnya, Jepang masih mengalami inflasi Ekspor, SA (lhs) AS (lhs) Asia (lhs) Euro (lhs) 20 400 0 0 200 -20 -20 0 -40 -200 -60 -400 -80 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: Bloomberg Grafik 2.42 Neraca Perdagangan -40 -60 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: Bloomberg Grafik 2.43 Ekspor ke Mitra Dagang Utama 69 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % yoy JPY/USD % yoy 4 14 CPI (lhs) 3 20000 CPI ex food&energy (lhs) CPI food (lhs) CPI Education (rhs) 10 CPI fuel&light (rhs) 2 Indeks 130 120 18000 110 6 1 16000 100 2 90 14000 -2 80 12000 0 -1 -6 -2 70 10000 60 -3 -10 -4 -14 3 6 2010 9 12 3 6 9 2011 12 3 6 2012 Spot: JPY/USD (lhs) 50 8000 Nikkei225 (rhs) 6000 40 Mar JunSepDes Mar JunSepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDesMarJun 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg Grafik 2.44 Inflasi Grafik 2.45 Nilai Tukar dan Pasar Saham sebelumnya yang mencapai 0,3%. Inflasi pada Pada April 2012, BoJ mengumumkan triwulan ini merupakan triwulan kedua proyeksi inflasi jangka menengah dan panjang, terjadinya inflasi setelah sebelumnya yang merupakan revisi naik dari prediksi pada cenderung deflasi. Hal ini sejalan dengan upaya Januari 2012. Untuk tahun fiskal 2012, BoJ BOJ untuk meningkatkan likuiditas guna memprediksi inflasi akan berada dikisaran mendukung program rekonstruksi pemerintah 0,1%-0,4%, sementara untuk tahun fiskal dan peningkatan target inflasi menjadi 1% di 2013, inflasi diprediksi 0,5%-0,7%. Tanpa 2012. Berdasarkan faktornya, inflasi positif ini merinci berapa lama yang dimaksud dengan antara lain didorong oleh peningkatan harga jangka panjang, BoJ memperkirakan CPI secara utilities dan transportasi akibat kenaikan bahan bertahap akan mencapai kisaran 0,5%-1,0%. bakar dan biaya asuransi. Sejalan dengan itu, Sementara itu, target inflasi yang ditetapkan inflasi inti juga mengalami peningkatan 0,2% BoJ untuk jangka panjang berada di kisaran yoy. Sementara itu, inflasi kelompok durable 0%-2,0% dan untuk jangka pendek sebesar goods masih terus mengalami penurunan sejak 1,0%. awal 2010, meski dalam kecepatan yang melambat. Para analis memperkirakan inflasi inti yang positif itu tidak akan bertahan sampai akhir tahun, khususnya bila harga energi, yang merupakan pendorong utama inflasi di Jepang, turun seiring perlambatan pertumbuhan ekonomi global. Kondisi itu akan menekan BoJ untuk kembali melakukan monetary easing dalam rangka mencapai target inflasi yang telah ditetapkan yaitu 1%. 70 Pasar keuangan Jepang yang diwakili oleh indeks Nikkei dan nilai tukar menunjukkan perkembangan yang bervariasi. Pada TW2-12, nilai tukar Yen menguat dibanding triwulan sebelumnya (Grafik 2.45). Rata-rata nilai tukar pada TW2-12 mencapai 79,79 sedangkan triwulan sebelumnya sebesar 82,87. Penguatan ini disebabkan memburuknya krisis utang Eropa sehingga investor melarikan dananya ke safe haven country termasuk Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy Indeks menghadapi rasio public debt to GDP ratio 1,6 160 1,4 140 sebesar 230%. Kondisi tersebut tidak akan 1,2 120 memberikan dampak negatif dalam jangka 1,0 100 pendek, namun dikhawatirkan akan 0,8 80 membawa permasalahan dalam 5-10 tahun 0,6 60 mendatang. 0,4 40 0,2 20 0 0,0 9 12 2008 3 6 9 2009 12 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 Spread LIBOR-Policy Rate (lhs) Suku Bunga Kebijakan (lhs) Govt10yr bonds yield (lhs) CDS (rhs) 3 6 2012 B. NEGARA BERKEMBANG B.1 China Sumber: Bloomberg Pertumbuhan China terus mengalami Grafik 2.46 Policy Rate dan LIBOR perlambatan, sehingga pada TW2-12 ini China Jepang. Sementara itu, bursa saham Jepang menunjukkan perkembangan yang melemah. Rata-rata indeks Nikkei pada TW2-12 hanya 9006,78 sementara rata-rata pada triwulan sebelumnya tercatat 10083.56. mencatatkan tingkat pertumbuhan terendah dalam tiga tahun terakhir. Meskipun demikian, pertumbuhan Ekonomi China masih tergolong solid akibat ditopang oleh konsumsi domestik yang meskipun melambat masih tumbuh di level yang tinggi. Masih solidnya konsumsi Untuk mendorong pertumbuhan domestik ini didorong oleh kebijakan fiskal ekonominya, Jepang diperkirakan akan ekspansif yang diantaranya dengan memberi kembali menggunakan kebijakan fiskal dan subsidi bagi pembelian peralatan hemat hemat moneter untuk mendorong pemulihan energi. Adapun faktor yang melemahkan ekonomi. akan pertumbuhan adalah melambatnya investasi mempertahankan suku bunga kebijakan di yang ditunjukkan oleh melemahnya seluruh level 0-0,1%. Selain itu, BOJ diperkirakan akan indikator investasi. Dari sisi investasi asing, FDI kembali meningkatkan program power flies di juga mana BOJ akan membeli JGBs dan melakukan diantaranya diakibatkan oleh kebijakan ketat intervensi ke pasar valas apabila kondisi di sektor properti yang diterapkan pemerintah eksternal kurang China sejak tahun lalu yang berdampak pada menguntungkan di 2012. Di sisi fiskal, peningkatan biaya dan penurunan supply pemerintah diperkirakan akan kembali lahan. Dari sisi eksternal, ekspor China masih mengeluarkan supplementary budget yang belum pulih sepenuhnya. Meskipun rata-rata keempat dengan nilai JPY2,0 triliun. Tambahan pertumbuhan ekspor pada TW2-12 kembali budget di luar anggaran fiskal 2012 tersebut tumbuh dua digit, pertumbuhan di triwulan dikhawatirkan menimbulkan laporan ini masih dalam kisaran yang rendah. permasalahan bahwa pemerintah akan Sementara itu, rata-rata pertumbuhan impor BoJ diperkirakan dipandang akan masih mengalami perlambatan yang 71 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 triwulanan terus merosot sejak dua tahun pembelian rumah kedua. Dalam rangka kebelakang. Kondisi pertumbuhan ekspor mendorong permintaan dan menstabilkan tersebut mencerminkan belum pulihnya pertumbuhan yang terus melemah, sepanjang permintaan TW2-12, PBoC melakukan pelonggaran eksternal, sedangkan impor kebijakan moneter secara signifikan berupa merefleksikan lemahnya permintaan domestik penurunan GWM 50 bps dan pemotongan dan penurunan harga komoditas internasional. benchmark suku bunga sebesar 25 bps. Di memburuknya pertumbuhan Ke depan, kinerja ekspor menghadapi samping itu, PBoC juga meningkatkan tantangan yang semakin berat seiring dengan fleksibilitas suku bunga, di mana suku bunga krisis Eropa yang semakin dalam. simpanan dapat mengambang ke atas hingga Sejalan dengan pelemahan ekonomi global dan ekonomi domestik, China mengalami disinflasi secara signifikan dibandingkan triwulan sebelumnya akibat 10% (sebelumnya tidak ada ketentuan ini) dan suku bunga pinjaman, sejak 8 Juni 2012, dapat mengambang kebawah hingga 20% (sebelumnya 10%). turunnya harga komoditi dan meredanya Meskipun masih solid, pertumbuhan inflasi makanan. Tekanan inflasi non -makanan ekonomi China terus melambat. Pada TW2- berupa kendaraan dan sparepart serta 12 China mencatatkan tingkat pertumbuhan perumahan juga berkurang yang dipicu oleh ekonomi - 7,6% yoy (Grafik 2.47). Tingkat turunnya harga bahan bakar di triwulan pertumbuhan tersebut melambat cukup tajam laporan. Ke depan, inflasi CPI diperkirakan dibanding triwulan sebelumnya yang terus turun terutama apabila penurunan harga mencapai 8,1% yoy, dan merupakan level komoditi terus berlanjut. terendah dalam kurun waktu tiga tahun Perkembangan positif datang dari sektor properti di mana kebijakan ketat yang diterapkan sejak tahun lalu, mulai terakhir. Semakin memburuknya ekonomi Eropa dan lemahnya perekonomian Amerika Serikat merupakan faktor utama yang dilonggarkan sehingga pasar properti mulai kembali bergairah. Pelonggaran kebijakan % yoy 33 uang muka mortgage dan suku bunga bagi 22 harga dari developer, mulai menampakkan -5 PDB-rhs Retail Sales Produksi Industri Ekspor -22 -44 72 0 0 -33 mempertahankan kebijakan ketat atas 5 -11 transaksi dan meningkatnya harga rumah di spekulasi di sektor properti, pemerintah masih 10 11 respon yang positif berupa stabilnya volume beberapa kota. Selain itu, untuk menekan 15 Proyeksi 44 ketat di sektor properti berupa penurunan pembeli rumah pertama serta pemotongan % yoy 55 -10 -15 -55 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 2.47 Pertumbuhan PDB 2013 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara menahan laju pertumbuhan China. Buruknya diantaranya dilakukan melalui kebijakan fiskal perekonomian kedua wilayah tersebut yang lebih agresif sejak akhir TW2-12. memukul kinerja ekspor negara ini hingga Kebijakan fiskal ekspansif tersebut diantaranya mempunyai tren pertumbuhan yang menurun dilakukan dengan meningkatkan pengeluaran dengan cepat. Perlambatan ekspor tersebut investasi dan pemberian subsidi pembelian kemudian berdampak pada permintaan peralatan hemat energi. Untuk itu, pemerintah domestik China yang termoderasi meski masih mengalokasikan anggaran sebesar RMB36,3 tumbuh di level yang tinggi. miliar untuk mensubsidi pembelian peralatan Pertumbuhan konsumsi domestik melambat meski masih tumbuh solid. Pada rumah tangga dan produk lainnya yang hemat energi. TW1-12, rata-rata penjualan ritel tumbuh Melemahnya berbagai indikator 13,9% yoy, melambat dari triwulan investasi mengkonfirmasi perlambatan sebelumnya yang mencapai 15,9% yoy (Grafik pertumbuhan China. Pelemahan paling nyata 2.48). Pertumbuhan wholesale and retail trade terjadi pada produksi industri, yang mana rata- juga mengalami perlambatan, yaitu dari rata pertumbuhan pada TW2-12 ini turun 17,0% yoy pada TW1-12 menjadi 14,0% yoy menjadi 9,5% yoy dari triwulan sebelumnya pada triwulan laporan. Sebaliknya, penjualan yang mencapai 12,4%. Indikator lainnya yaitu kendaraan yang pada dua triwulan berturut- pembentukan aset tetap masih tumbuh solid turut sebelumnya terkontraksi, pada TW2-12 dengan rata-rata 20,2% yoy, sedikit melambat tumbuh tinggi hingga 10,3% yoy. Seiring dari TW1-12 yang mencapai 22,1% yoy (Grafik dengan pelemahan kinerja eksternal, 2.49). Purchasing Manager Index (PMI), pemerintah untuk meskipun secara rata-rata masih berada di atas mengalihkan fokus pertumbuhan dari ekspor 50, pada triwulan laporan ini tercatat turun ke permintaan domestik.Upaya tersebut dibanding triwulan sebelumnya (TW1-12: China berupaya % yoy Indeks 140 Retail Sales Kepercayaan Konsumen-rhs Penjualan Kendaraan 120 100 % yoy 115 110 Indeks 40 Fixed Asset Investment Produksi Industri PMI-rhs 35 30 80 105 70 60 50 25 40 60 100 20 40 30 15 20 95 20 10 0 90 -20 -40 85 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.48 Indikator Konsumsi 10 5 0 0 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.49 Indikator Investasi 73 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 51,5; TW2-12: 51,3). Penurunan indeks ini New orders sub-index Juni 2012 juga ditarik turun oleh semua sub indeks, kecuali meningkat, yaitu dari 52,5 di bulan finished good inventory dan produksi, yang sebelumnya menjadi 53,7. Peningkatan angka pada Juni 2012 berada di bawah 50. Kondisi indikator ini menunjukkan masih kuatnya tersebut pelemahan permintaan. Berdasarkan sektor industri, mencerminkan permintaan secara luas. New export orders peningkatan business activity index terutama bahkan turun drastis hingga pada Juni 2012 terjadi pada sektor properti yang mencatatkan hanya ini indeks 58,2, tertinggi sejak Desember 2010. mengindikasikan pertumbuhan ekspor akan Bersamaan dengan kenaikan harga rumah di semakin melemah di bulan-bulan selanjutnya. Juni (mom), indeks tersebut diharapkan dapat Secara umum, pelemahan data PMI ini mengindikasikan bahwa pasar properti mulai disebabkan oleh terus memburuknya kondisi stabil. mencapai 47,5. Angka ekonomi global, meski penurunan pada Mei 2012 diperkirakan juga diakibatkan faktor musiman mengingat sejak tahun 2005 PMI selalu turun setiap bulan Mei. Penurunan PMI lebih nyata untuk perusahaan kecil di mana pada Mei dan Juni ini tercatat masing-masing 45,2 dan 47,2, sementara PMI untuk perusahaan besar dan menengah masih bertahan di atas 50, yaitu masing-masing 51,1 dan 50,8 pada Mei, dan 50,6 dan 50 pada Juni 2012. Dalam rangka merespon pelemahan permintaan ini, pemerintah China menerapkan kebijakan percepatan persetujuan proyek dalam skala besar dan memastikan pembiayaan penuh bagi program investasi yang sudah ada. Diperkirakan pelonggaran ini baru akan memberikan dampak positif bagi kenaikan investasi pada TW3-12. Kebalikan dari PMI, data nonmanufacturing kebijakan dalam negeri China di sektor properti melemahkan pertumbuhan FDI inflow ke China. Pada paruh pertama 2012, FDI masuk mencapai USD59,1 miliar, turun 3% yoy dibanding tahun lalu. Penurunan tersebut utamanya disebabkan oleh pemburukan ekonomi dunia, sebagaimana tercermin dari penurunan investasi dari AS hingga 3,2% yoy untuk semester pertama 2012. Sementara itu pada periode yang sama, investasi dari Eropa hanya meningkat 1,6% yoy. Dari sisi dalam negeri, kebijakan ketat yang diterapkan China di sektor properti sehingga meningkatkan biaya dan menurunnya pasokan lahan membuat iklim investasi menjadi kurang kondusif. Dalam enam bulan pertama 2012, FDI di sektor properti turun 12,4% yoy. Meskipun demikian, berdasarkan World Investment Report 2012 menunjukkan (UNCTAD), China masih menduduki urutan pertumbuhan sektor jasa masih solid. Pada Juni teratas negara-negara tujuan investasi. 2012, indeks aktivitas bisnis perusahaan non- Pertumbuhan pasar konsumsi yang cepat, manufaktur (non-manufacturing business perlindungan activity index) meningkat 1,5% ke level 56,7. diintensifkan, serta proses industrialisasi dan 74 PMI Pemburukan ekonomi global serta hak cipta yang terus Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara urbanisasi yang terus berjalan diperkirakan yang pada triwulan pertama 2012 tercatat dapat tetap menjadi faktor yang menarik surplus tipis sebesar USD0,4 miliar, pada TW2- investor. 12 melebar menjadi USD23,0 miliar. Kondisi Meski data TW2-12 menunjukkan perbaikan dari triwulan sebelumnya, kinerja ekspor China masih belum pulih. Rata-rata pertumbuhan ekspor pada TW2-12 kembali tumbuh dua digit (10,5%) setelah rata-rata pertumbuhan triwulan sebelumnya hanya 8,9% yoy (Grafik 2.50). Namun apabila dilihat trennya, pertumbuhan di triwulan laporan ini masih dalam kisaran yang rendah mengingat pada periode yang sama dua tahun berturutturut sebelumnya, ekspor tumbuh rata-rata 41,0% yoy (TW2-10) dan 22,4% yoy (TW211). Sementara itu, rata-rata pertumbuhan impor triwulanan terus merosot sejak dua tahun kebelakang. PadaTW2-10 dan TW2-11, rata-rata pertumbuhan impor masing-masing mencapai 44,0% yoy dan 23,2% yoy. Adapun pertumbuhan ekspor tersebut di atas mencerminkan belum pulihnya permintaan eksternal, sedangkan memburuknya pertumbuhan impor merefleksikan lemahnya permintaan domestik dan penurunan harga komoditi internasional. Ke depan, kinerja ekspor menghadapi tantangan yang semakin berat seiring dengan krisis Eropa yang semakin dalam. Hal itu dicerminkan oleh indikator PMI new export order yang masih lemah di triwulan kedua 2012 ini. Sementara itu, pelemahan permintaan domestik dikonfirmasi oleh menurunnya new orders dari 52,2% yoy menjadi 51,2% yoy. Di samping itu, data juga menunjukan terjadinya percepatan disinflasi pada ekspor dan impor yang mencerminkan lambatnya pemulihan kondisi ekonomi global. rata-rata pertumbuhan impor untuk TW1-12 Pasar tenaga kerja relatif stabil. Sejak hanya 9,9% yoy, sedangkan pada triwulan akhir 2010 sampai dengan awal 2012, angka laporan Dengan pengangguran tercatat stabil di kisaran 4,1% perkembangan tersebut, neraca perdagangan (Grafik 2.51). Kondisi ini sejalan dengan tinggal 6,4% yoy. % 90 4,4 Trade Balance (miliar USD) Exports (% yoy) Imports (% yoy) 70 4,3 50 4,2 30 4,1 10 4 -10 3,9 -30 Unemployment Rate -50 3,8 3 6 9 2008 12 3 6 2009 9 12 3 6 2010 9 12 3 6 9 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.50 Neraca Perdagangan 12 3 2012 6 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.51 Angka Pengangguran 75 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % yoy CPI diperkirakan dapat terus turun terutama 25 IHK IHK Non Food IHK Food IHK Transport & Comm IHK Residential 20 15 apabila penurunan harga komoditi terus berlanjut. 10 Pemerintah China akan menerapkan 5 mekanisme tarif listrik berjenjang yang 0 berpotensi menaikkan tekanan inflasi. The -5 National -10 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.52 Inflasi Development and Reform Commission (NDRC) mengumumkan bahwa pemerintah akan menerapkan mekanisme tarif listrik berjenjang, dan akan mulai diujicobakan secara nasional pada 1 Juli 2012. Tarif listrik komitmen pemerintah untuk menjaga tingkat rumah tangga akan dibagi menjadi tiga pengangguran di bawah 4,6%. Upaya yang kategori: (i) basic consumption; (ii) normal ditempuh antara lain dengan cara memperluas consumption; and (iii) luxury consumption. cakupan jaminan sosial ketenagakerjaan dalam Tarif untuk basic consumption akan tetap sama empat tahun mendatang seperti skema dengan yang berlaku saat ini (rata-rata pensiun, asuransi kesehatan, dan asuransi RMB0.53/KWH); tarif untuk tier kedua akan unemployment. dinaikan RMB0.05/KWH; dan tarif untuk tier Tekanan inflasi CPI turun tajam. Pada TW2-12, rata-rata tekanan inflasi CPI tercatat 2,9%, mereda secara signifikan dari triwulan sebelumnya yang mencapai 3,8%. Di samping akibat turunnya harga komoditi, disinflasi ini terutama disumbang oleh meredanya inflasi tertinggi akan dinaikkan RMB0.30/KWH. Kategori tarif tertinggi hanya meliputi 5% rumah tangga yang mempunyai pangsa 24% dari total konsumsi listrik. Diperkirakan, penerapan mekanisme ini akan berdampak pada kenaikan inflasi CPI 0,1 √ 0,2%. makanan yang turun dari 8,1% di TW1-12 Pelonggaran kebijakan ketat di sektor menjadi 5,7% di triwulan laporan. Tekanan properti kembali mengairahkan pasar properti. inflasi non makanan khususnya berasal dari Pelonggaran kebijakan ketat di sektor properti penurunan inflasi kelompok kendaraan dan pada awal triwulan kedua 2012 dalam bentuk sparepart serta perumahan yang dipicu oleh penurunan uang muka mortgage (mortgage turunnya harga bahan bakar di triwulan rates turun ke 85% benchmark rates) dan suku laporan. Sementara itu, deflasi PPI yang pada bunga bagi pembeli rumah pertama serta bulan sebelumnya tercatat 1,4%, pada Juni pemotongan harga dari pengembang mulai 2012 meningkat menjadi 2,1%. Peningkatan menampakkan respon yang positif (Grafik deflasi PPI ini mencerminkan lemahnya 2.53). Volume transaksi mulai stabil dan harga permintaan di dalam negeri. Ke depan, inflasi rumah di beberapa kota mulai meningkat. Di 76 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy % yoy 45 10 40 8 35 6 Miliar RMB 2000 New Loans (Outstanding)-rhs Uang Beredar-M1 Uang Beredar-M2 Total Loans 1800 1600 1400 30 4 25 2 20 1200 1000 800 15 0 -2 -4 600 10 400 5 200 0 Beijing Shanghai Guangzho Shenzen Tianjin Wuhan Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 Mei-11 Jun-11 Jul-11 Jan-12 Ags-11 Feb-12 Sep-11 Mar-12 Okt-11 Apr-12 Nop-11 Mei-12 Des-11 Jun-12 Chongqing Shenyang 0 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.53 Pertumbuhan Harga Properti Grafik 2.54 Pertumbuhan Kredit dan Uang Beredar luar upaya pemerintah untuk mendukung Pertumbuhan pada triwulan laporan ini program rumah murah dan pembelian rumah semakin mendekati prediksi PBOC sebesar pertama, kembali naiknya harga rumah 14%. Sementara itu, M1 tumbuh 3,8%, sedikit bertentangan dengan kebijakan pemerintah melambat dari triwulan sebelumnya yang rata- untuk membawa harga rumah ke level yang rata pertumbuhannya mencapai 3,9%. wajar. Kondisi itu mendorong pemerintah Sepanjang TW2-12 kredit baru mencapai masih mempertahankan kebijakan ketat atas RMB798,3 miliar yang telah melampui target pembelian rumah kedua untuk menekan pertambahan kredit sebesar RMB750 per spekulasi dari pembelian dan investasi di sektor bulan. Adapun rata-rata pertumbuhan total properti serta mendukung pembelian rumah kredit di TW2-12 mencapai 15,7%, meningkat atas dasar kebutuhan riil. Berdasarkan dari triwulan sebelumnya yang tumbuh perkiraan para ahli, China memerlukan 8-10 15,2%. Dengan perkembangan tersebut, total miliar unit rumah baru per tahun dalam kurun kredit selama semester I 2012 telah mencapai waktu lima tahun ke depan, mengingat adanya RMB4,86 triliun, atau 60,7% dari implisit quota relokasi rumah tangga, transformasi dari tahunan yang mencapai RMB8 triliun. extended family menjadi nuclear family, dan pertumbuhan populasi. Sebagaimana yang terjadi di negaranegara berkembang lainnya, pasar keuangan Pertumbuhan uang beredar dan kredit China juga mengalami pelemahan yang nyata meningkat sejalan dengan kecepatan pada triwulan laporan akibat sentimen negatif pertumbuhan yang diinginkan oleh otoritas pemburukan krisis utang Eropa (Grafik 2.55). moneter. Pada TW2-12, pertumbuhan rata- Nilai tukar RMB yang dalam beberapa bulan rata M2 mencapai 13,8%, meningkat dari berfluktuasi dalam kisaran sempit dengan triwulan sebelumnya yang tumbuh 12,9%. kecenderungan menguat, pada Mei 2012 77 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 bps Indeks Untuk meningatkan fleksibilitas 7000 300 CDS 5 yr Shanghai Stock Indices, rhs 250 5000 pergerakan nilai tukar, China melebarkan RMB Trading Band dari +/-0,5% menjadi +/-1%. 4000 Kebijakan tersebut efektif berlaku sejak 16 3000 April 2012. Sebelumnya, band perdagangan 2000 USD/RMB ditetapkan sebesar +/- 0,5% sejak 1000 Mei 2007 dan sebelumnya sebesar +/- 0,3% 0 sejak Juli 2005. Hal ini sejalan dengan 6000 200 150 100 50 0 Mar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.55 Indikator Pasar Keuangan kebijakan pelonggaran threshold pembelian aset domestik oleh asing dari USD30 miliar menjadi USD89 miliar. Langkah ini merupakan salah satu upaya mendukung program jangka mulai melemah dan terus berlanjut pada Juni menengah China untuk terus melonggarkan 2012 akibat kekhawatiran investor terhadap kontrol terhadap currency flows. Kebijakan ini meningkatnya risiko China dan pemburukan dimaksudkan untuk mendukung proses masalah utang Eropa (Grafik 2.56). Hal itu juga rebalancing ekonomi dari yang terlalu dikonfirmasi oleh meningkatnya indikator bertumpu pada sisi eksternal menjadi risiko CDS selama bulan Mei dan Juni 2012. konsumsi dalam negeri. Selain itu, kebijakan Pada akhir Juni tahun lalu, CDS tercatat 85,45 tersebut juga dimaksudkan untuk memberikan bps sedangkan pada akhir Juni 2012 mencapai fleksibilitas pergerakan nilai tukar yang pada 120,98 bps. Sementara itu, kinerja pasar modal gilirannya diharapkan dapat memperluas yang dicerminkan indeks saham, pada Agustus peran RMB dalam perdagangan global. 2011 hingga akhir Juni 2012 mempunyai tren menurun. Guna mendorong permintaan domestik, PBoC juga melakukan pelonggaran RMB % 7,80 % 8 RMB/USD 7,40 25 7 20 6 5 15 7,00 4 10 3 6,60 2 1 6,20 Benchmark Lending Rate Benchmark Deposit Rate GWM (rhs) 0 Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep DesMar Jun Sep Des Mar Jun 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Grafik 2.56 Nilai Tukar 78 0 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg 5 Grafik 2.57 Suku Bunga Kebijakan dan GWM Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Tabel 2.10 Penurunan Benchmark Suku Bunga PBoC Rate Benchmark lending rates Jangka Waktu seluruh jangka waktu 1 tahun Sebelum 8 Juni 2012 Perubahan Rate 6,56% -25bps Benchmark deposit rates 3-12 bulan 3,50% Benchmark deposit rates > 1 tahun ->30-40bps Demand deposit rate > 1 tahun -10bps kebijakan moneter secara signifikan. bps di Mei 2012 dan memotong benchmark suku bunga sebesar 25 bps di Juni 2012. Dengan penurunan ini, GWM untuk bank skala besar turun menjadi 20% dan bank skala kecil menjadi 18%. Penurunan GWM ini menambah likuditas sebesar RMB400 miliar yang dapat digunakan untuk pemberian kredit oleh perbankan. Adapun pemotongan suku bunga kebijakan tersebut merupakan yang pertama setelah terus dipertahankan sejak Juli 2011. Di samping menurunkan suku bunga, PBoC juga meningkatkan fleksibilitas suku bunga sejak Juni 2012, di mana suku bunga simpanan dapat mengambang ke atas hingga 10% (sebelumnya tidak ada ketentuan ini) dan suku bunga pinjaman dapat mengambang ke bawah hingga 20% (sebelumnya 10%). Selanjutnya di Juli 2012, PBoC kembali memotong suku bunga sekitar 25 bps yang ditujukan untuk semakin mendorong permintaan domestik (Tabel 2.10). Selain itu, PBoC juga kembali meningkatkan fleksibilitas lending rate hingga menjadi 30%. Perubahan Rate Efektif 6 Juli 2012 6,31% -25bps 3,25% -31bps 6,00% -25bps 3,00% B.2 India Pelonggaran yang dilakukan selama TW2-12 diantaranya dengan menurunkan GWM 50 Efektif 8 Juni 2012 Pertumbuhan ekonomi India terus melambat. Meskipun diproyeksi lebih tinggi dari triwulan sebelumnya, proyeksi pertumbuhan India TW2-12 melambat signifikan dibanding pertumbuhan dua belas triwulan terakhir. Di samping kondisi krisis utang Eropa yang tidak kunjung usai, buruknya fundamental India yang ditandai dengan terus meningkatnya tekanan inflasi serta tingginya defisit current account dan defisit fiskal juga menahan pertumbuhan India. Peningkatan defisit fiskal tersebut sejalan dengan kebijakan pemerintah pusat untuk menaikkan subdisi dan pengeluaran sosial. Atas perkembangan ini, WEO menurunkan proyeksi pertumbuhan India tahun 2012 menjadi 6,9% yoy (WEO IMF April 2012), dari proyeksi sebelumnya sebesar 7,0% yoy. Permintaan domestik India terus mengalami perlambatan sebagaimana tercermin dari terus melemahnya pertumbuhan konsumsi dan investasi. Perlambatan konsumsi domestik ini dipicu oleh menurunnya pendapatan masyarakat dan meningkatnya tekanan inflasi dan persisten di 79 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 level yang tinggi sehingga menurunkan daya bunga kebijakannya hingga 50 bps untuk beli masyarakat. Pertumbuhan investasi pada mendorong pertumbuhan dan penurunan TW2-12 ini juga sudah sangat melambat cash reserve ratio sebesar 75 bps. Kebijakan dibandingkan periode-periode sebelumnya. Di itu ditempuh untuk memberi sinyal yang kuat samping kondisi ekonomi global yang agar suku bunga pinjaman dapat turun mempengaruhi permintaan domestik India, sehingga dapat mendorong investasi. kondisi dalam negeri India juga menarik turun Berdasarkan hal tersebut dapat disimpulkan pertumbuhan investasi seperti; (i) tingginya bahwa fokus kebijakan India pada triwulan ini defisit keuangan pemerintah sehingga lebih dititikberatkan pada upaya mendorong menimbulkan crowding out effect, (ii) pertumbuhan daripada pengendalian inflasi. tingginya inflasi, dan (iii) musim kering parah yang menghambat pertumbuhan investasi di sektor pertanian. Selain itu, datangnya Monsoons (musim hujan) akan semakin memperburuk pertumbuhan India dalam beberapa triwulan ke depan. Ekspor India juga terus terkontraksi akibat melemahnya permintaan pasar global. Sementara itu, pelemahan Rupee tidak cukup untuk mengkompensasi dampak perlambatan permintaan global. Dari sisi impor, lemahnya permintaan domestik menarik turun pertumbuhan impor hingga merosot drastis dari triwulan sebelumnya. Meskipun diproyeksi lebih tinggi dari triwulan sebelumnya, pertumbuhan India TW2-12 melambat signifikan dibanding pertumbuhan dua belas triwulan terakhir. Setelah tumbuh 5,3% yoy di triwulan sebelumnya, Concesus Forecast (Juli 2012) memperkirakan PDB India tumbuh 5,6% yoy di TW2-12 (Grafik 2.58). Prediksi pertumbuhan ini diturunkan dari proyeksi sebelumnya (CFMei 2012) di level 6,5% yoy. Terus melemahnya ekonomi India juga disertai oleh buruknya fundamental India sebagaimana terlihat pada terus meningkatnya tekanan Inflasi terus bertahan di level yang % yoy tinggi, jauh berada di atas comfort level yang 40 ditetapkan RBI. Kenaikan inflasi pada triwulan 30 ini terutama akibat kenaikan harga makanan 20 menyusul adanya kenaikan upah dan % yoy 12 Proyeksi 10 8 6 4 10 2 penurunan produktivitas pertanian. Ke depan, tekanan inflasi diperkirakan masih akan kuat 0 akibat terus terdepresiasinya INR. Dalam -10 rangka mendorong pertumbuhannya, India -20 melonggarkan kebijakan moneternya secara nyata dengan melakukan pelonggarakan kebijakan moneter berupa pemotongan suku 80 0 PDB-rhs Konsumsi, rhs Investasi, rhs Ekspor, rhs Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 2.58 Pertumbuhan PDB -2 -4 -6 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy % yoy 90 Indeks 20 60 Three Wheelers Two Wheelers 15 50 Automobile 10 40 5 30 Motor Vehicle Sales 70 50 30 0 10 20 -5 -10 -10 -30 -15 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: Bloomberg 10 Industrial Production Mining and Quarrying Manufacturing Overall Business Situation-rhs 0 -10 1 3 6 9 12 2008 3 6 9 12 2009 3 6 9 12 2010 3 6 9 12 3 5 2011 2012 Sumber: Bloomberg Grafik 2.59 Penjualan Kendaraan Grafik 2.60 Produksi Industri inflasi serta tingginya defisit current account diwakili oleh penjualan kendaraan mengalami dan fiskal. Untuk tiga bulan pertama 2012, perlambatan meski masih tumbuh di level yang defisit current account mencapai USD21,7 tinggi. Pada TW2-12, penjualan kendaraan miliar atau 4,5% PDB, terus naik dari triwulan tercatat tumbuh di level 9,8% yoy, sedikit sebelumnya sebesar USD19,6 miliar. melambat dari triwulan sebelumnya yang Sementara itu, defisit fiskal (baik untuk mencapai 11,5% yoy. Namun apabila pemerintah pusat dan daerah) pada tahun dibandingkan dengan periode yang sama fiskal 2011/2012 (April 2011 s.d. Maret 2012) tahun lalu, pertumbuhan pada triwulan mencapai 8,4%, atau tidak jauh berbeda laporan ini melambat cukup signifikan dengan tahun sebelumnya. Peningkatan defisit mengingat pada periode itu penjualan fiskal tersebut sejalan dengan kebijakan kendaraan tumbuh hingga 16,3% yoy. pemerintah pusat untuk menaikkan subdisi/ Perlambatan konsumsi domestik ini dipicu oleh social spending. Atas perkembangan India ini, menurunnya pendapatan masyarakat dan WEO memproyeksi pertumbuhan India tahun tekanan inflasi yang terus meningkat dan 2012 mencapai 6,9% yoy (WEO IMF April persisten di level yang tinggi sehingga 2012). Angka ini turun dari proyeksi WEO menurunkan daya beli masyarakat. Kondisi ini Januari 2012 yang memprediksi pertumbuhan menjadi downside risk bagi pertumbuhan hingga 7,0% yoy sejalan dengan terus investasi di masa datang sementara melemahnya berbagai indikator ekonomi baik pertumbuhan investasi pada triwulan kedua eksternal maupun internal. 2012 ini juga sudah sangat melambat dari Permintaan domestik India terus melambat sebagaimana tercermin pada terus melemahnya pertumbuhan konsumsi dan investasi. Pertumbuhan konsumsi India yang periode-periode sebelumnya. Investasi yang diwakili oleh indikator industrial production output, hanya tumbuh rata-rata 1,1% yoy di TW2-12. Meski sedikit naik dari triwulan 81 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Miliar USD 18 % yoy 100 Trade Balance (lhs) Exports Imports 12 80 60 40 6 20 0 0 akibat melemahnya permintaan pasar global, utamanya EU dan AS. Sementara itu, pelemahan mata uang Rupee tidak cukup untuk mengkompensasi dampak perlambatan permintaan global. Dari sisi impor, lemahnya -20 -6 -40 -60 -12 -80 -100 -18 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: Bloomberg Grafik 2.61 Neraca Perdagangan permintaan domestik menarik turun pertumbuhan impor hingga pada TW2-12 impor tumbuh minus 5,7% yoy, merosot drastis dari triwulan sebelumnya yang tumbuh 25,5% yoy. Akibatnya, defisit neraca perdagangan pada TW1-12 sedikit menyempit menjadi USD13,4 milyar dari triwulan sebelumnya yang tumbuh di level 0,7% yoy, pertumbuhan pada triwulan laporan ini merosot jauh dari pertumbuhan di periode yang sama tahun lalu (7,0% yoy). Disamping kondisi ekonomi global yang mempengaruhi permintaan domestik India, kondisi dalam negeri India juga menarik turun pertumbuhan investasi seperti; (i) tingginya defisit keuangan pemerintah sehingga menimbulkan crowding out effect, (ii) tingginya inflasi, dan (iii) musim kering parah yang menghambat pertumbuhan investasi di sektor pertanian. Selain itu, datangnya Monsoons akan semakin memperburuk pertumbuhan India dalam beberapa triwulan ke depan. sebelumnya yang mencapai USD15,9 milyar. Inflasi terus bertahan di level yang tinggi, jauh berada di atas comfort level yang ditetapkan Reserve Bank India (RBI). Inflasi di produsen (WPI) pada TW2-12 tercatat 7,4%, meningkat dari triwulan sebelumnya yang mencapai 7,3%. Angka inflasi ini jauh di atas comfort zone yang ditetapkan RBI di level 4-5%. Sementara itu, rata-rata inflasi di konsumen (CPI) pada TW2-12 menembus dua digit (10,1%), meningkat drastis dari triwulan sebelumnya yang berada di level 7,2%. Kenaikan inflasi pada triwulan ini terutama akibat kenaikan harga makanan menyusul kenaikan upah dan penurunan produktivitas Ketidakpastian pemulihan kondisi pertanian. Di samping itu, inflasi juga didorong ekonomi global ditambah dengan lemahnya oleh penciptaan kredit yang kuat. Sementara kondisi makroekonomi domestik, terus itu, harga bahan bakar yang sempat memperburuk kinerja eksternal India. Setelah meningkat pada April 2012, pada sisa terus melambat secara tajam sejak triwulan TW2-12 justru mengalami penurunan akhir 2011, pertumbuhan ekspor pada TW2- sehingga berdampak minimal terhadap inflasi. 12 terkontraksi 2,1% yoy (Grafik 2.61). Terus Ke depan, tekanan inflasi diperkirakan masih memburuknya kinerja ekspor India tersebut akan kuat akibat terus terdepresiasinya INR. 82 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy IR 60 25 20 55 15 50 10 5 45 0 40 WPI All -5 WPI Primary Articles 35 WPI Fuel, Power & Light -10 IR/USD WPI Manufactured Products -15 1 3 6 9 2008 12 3 6 2009 9 12 3 6 9 12 2010 3 6 2011 9 12 3 6 2012 Sumber: Bloomberg 30 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: Bloomberg Grafik 2.62 Inflasi Grafik 2.63 Nilai Tukar Dalam Pasar keuangan domestik bergerak rangka mendorong melemah akibat sentimen negatif buruknya pertumbuhannya, India melonggarkan kondisi fundamental India dan risiko dampak kebijakan moneternya secara nyata. Pada rambatan perlambatan ekonomi global tanggal 17 April 2012, RBI melakukan terhadap kinerja ekonomi India. Setelah pelonggarakan kebijakan moneter dengan sempat menguat pada awal TW1-12, nilai memotong suku bunga kebijakannya sebesar tukar Rupee kembali melemah hingga triwulan 50 bps untuk mendorong pertumbuhan. kedua 2012 ini (Grafik 2.63). Sementara itu, Dengan pemangkasan itu, suku bunga repo indeks harga saham India dan indikator rate dan reverse repo rate masing-masing persepsi risiko (CDS) masing-masing bergerak turun menjadi 8% dan 7%. Kebijakan fluktuatif dalam kisaran sempit dengan pelonggaran yang terakhir dilakukan RBI ialah kecenderungan melemah (Grafik 2.64). pemotongan Cash Reserve Ratio (CRR) sebesar Memburuknya kinerja pasar keuangan India bps dipicu oleh kekhawatiran investor global 1800 terhadap prospek pertumbuhan India ke 1600 depan. Hal itu sehubungan dengan tingginya kekhawatiran bahwa India akan terus terseret pelemahan ekonomi negara maju mengingat keterkaitan perdagangan antar mereka yang tinggi. Selain itu, pasar juga mengkhawatirkan kondisi fundamental India berupa defisit current account dan fiskal yang tinggi, yang akan menekan pertumbuhan ekonomi lebih dalam. Indeks 25000 20000 1400 1200 15000 1000 CDS 5 Yr Sensex Stock Indices-rhs 800 10000 600 400 5000 200 0 0 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: Bloomberg Grafik 2.64 Indeks Saham & CDS 83 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % % 10 6 9 4 8 7 menjadi Libor +200 bps (tenor 1-3 tahun) dan Libor +300 bps (tenor 3-5 tahun) dan (ii) 2 deregulasi ceiling rate export credit dalam 0 valas.Ω 6 -2 5 -4 Real Policy Rate (rhs) Cash Reserve Ratio Reverse Repo Rate Repurchase Rate 4 3 -6 B.3 Korea Pertumbuhan ekonomi Korea terus -8 2 Mar Jun SepDes Mar Jun SepDesMar Jun SepDesMar Jun SepDesMarJun SepDes MarJun SepDes MarJun 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: Bloomberg melambat hingga pada TW2-12 mencapai level terendah dalam kurun waktu tiga tahun Grafik 2.65 Suku Bunga Kebijakan dan GWM terakhir. Semakin memburuknya ekonomi Eropa dan belum pulihnya perekonomian 75 bps sehingga CRR turun dari 5,5% menjadi Amerika Serikat merupakan faktor utama yang 4,75% pada tanggal 10 Maret 2012. menahan laju pertumbuhan Korea. Pelemahan Kebijakan penurunan suku bunga kebijakan ekonomi Korea selain dipengaruhi oleh hingga 50 bps itu ditempuh untuk memberi melambatnya ekspor kedua kawasan tersebut sinyal yang kuat agar suku bunga pinjaman juga juga dipengaruhi oleh melambatnya dapat turun sehingga dapat mendorong permintaan domestik. Ekspor yang selama dua investasi. Meskipun inflasi WPI masih di atas tahun belakangan tumbuh di level dua digit, comfort zone yang ditetapkan RBI yaitu di level pada triwulan laporan hanya tumbuh 2,1% 6,5%,Ωpemotongan yoy. suku bunga ini Namun demikian, perlambatan memberikan indikasi bahwa fokus kebijakan pertumbuhan ekspor lebih lanjut tersebut India lebih dititikberatkan pada mendorong tertahan dengan perjanjian Free Trade pertumbuhan daripada pengendalian inflasi. Agreement (FTA) antara Korea dengan AS dan RBI juga mengeluarkan kebijakan untuk Korea dengan EU. Adapun Indikator konsumsi mendorong aliran modal masuk. Dalam rangka terus menunjukkan perlambatan dan bahkan menahan depresiasi Rupee yang berkelanjutan, salah satu indikator investasi telah mengalami pada 4 Mei 2012 RBI memberlakukan kontraksi di triwulan laporan. Terus kebijakan untuk mempermudah masuknya memburuknya kondisi ekonomi global ini, aliran dana asing dan meningkatkan memaksa pemerintah Korea merevisi turun ketersediaan exports credit dalam valas. target pertumbuhan di 2012 hingga dua kali Kebijakan ini meliputi: (i) peningkatan interest dalam TW2-12 dari 3,7% di Desember 2011 rate ceilings simpanan dalam mata uang asing menjadi 3,5% di April 2012 dan 3,3% di juni bagi warga negara India yang bukan 2012. Berlawanan dengan kondisi yang terjadi, penduduk (Foreign Currency Non Resident tingkat pengangguran justru mengalami Bank Account/FCNR) dari Libor +125 bps penurunan di TW2-12. Perbaikan tingkat 84 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara pengangguran ini disebabkan pertumbuhan perekonomian kedua wilayah tersebut. lapangan kerja yang didorong oleh program Investasi bahkan mengalami kontraksi 1% yoy pemerintah berupa peningkatan childcare, setelah pada triwulan sebelumnya masih kesehatan dan aktivitas social work yang tumbuh 4% yoy. Ekspor yang selama dua diterapkan sejak beberapa bulan yang lalu. tahun belakangan tumbuh di level dua digit, Tekanan inflasi dalam TW2-12 terus mengalami penurunan hingga mencapai pada triwulan laporan hanya tumbuh 2,1% yoy. angka terendah sejak Juli 2010. Di samping Terus memburuknya kondisi ekonomi faktor base effects dan adanya kebijakan global, memaksa pemerintah Korea merevisi pemerintah untuk menurunkan premi asuransi turun target pertumbuhannya. Dengan obat-obatan, pemberian subsidi bagi childcare pertimbangan bahwa krisis utang Eropa yang dan pemberian makanan gratis untuk anak terus memburuk sebagai long-term threat, sekolah, turunnya inflasi pada Juni 2012 pada 28 Juni pemerintah Korea merevisi turun disebabkan oleh meredanya inflasi produk target pertumbuhan 2012 menjadi 3,3%. pertanian dan harga minyak. Pada MPC Penurunan target tersebut merupakan kedua Meeting 8 Juni 2012, BoK kembali kalinya setelah pada 16 April 2012, Korea memutuskan untuk mempertahankan suku merevisi turun target pertumbuhannya ke level bunga kebijakannya di level 3,25%, meskipun 3,5% yoy. Sebelumnya, yaitu pada Desember pertimbangan untuk menurunkannya sempat 2011 mengemuka dalam meeting tersebut. Dengan pertumbuhan 2012 mencapai 3,7% yoy, naik demikian, tingkat bunga itu telah bertahan dari pertumbuhan tahun 2011 yang mencapai selama 12 bulan berturut-turut. 3,6% yoy. Perlambatan ekonomi global dan Pertumbuhan ekonomi Korea terus Korea mengumumkan target kenaikan harga minyak impor menjadi alasan melambat. Pada TW2-12 Korea mencatatkan % yoy tingkat pertumbuhan ekonomi 2,4% yoy, 8 melambat dibanding triwulan sebelumnya 6 yang Tingkat 4 pertumbuhan pada triwulan ini merupakan 2 mencapai 2,8% yoy. level terendah dalam kurun waktu 3 tahun 10 0 ekonomi Eropa dan lemahnya perekonomian -6 Amerika Serikat merupakan faktor utama yang -8 seiring dengan tidak kunjung pulihnya 20 0 -2 -4 komponen pertumbuhan Korea melemah 30 Proyeksi terakhir (Grafik 2.66). Semakin memburuknya menahan laju pertumbuhan Korea. Seluruh % yoy -10 PDB (lhs) Konsumsi (rhs) Investasi (rhs) Ekspor (rhs) -20 -30 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Grafik 2.66 Pertumbuhan PDB 85 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % yoy 30 25 % yoy % yoy Penjualan Ritel (rhs) Penjualan Dept Store (lhs) Vehicle Sales-3ma 40 80 30 60 20 20 15 10 Indeks 120 100 40 80 20 10 0 60 0 5 -10 0 -20 -5 -30 -40 -40 -60 -10 1 3 6 9 12 2008 3 6 9 12 2009 3 6 9 12 2010 3 6 9 12 3 6 2011 2012 Sumber : Bloomberg 40 -20 Produksi Industri Pemesanan Mesin Investasi Peralatan BSI-rhs 20 0 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.67 Indikator Konsumsi Grafik 2.68 Indikator Investasi penurunan target pertumbuhan ini. Sejalan semakin dalam dari triwulan sebelumnya yang dengan penurunan target PDB ini, BoK tumbuh minus 0,7% yoy. Sementara itu, merevisi turun konsumsi swasta, ekspor, dan investasi peralatan yang pada bulan impor akibat perlambatan permintaan dalam sebelumnya tumbuh tinggi hingga 10,2% yoy, dan luar negeri. Sejalan revisi pertumbuhan di pada TW2-12 terkontraksi 0,5% yoy. Juni 2012 itu, Korea juga merevisi target Perlambatan pertumbuhan indikator investasi inflasinya dari 3,2% menjadi 2,8% sejalan dan konsumsi ini mencerminkan bahwa dengan menurunnya harga komoditas global. kondisi permintaan domestik menjadi semakin Perlambatan pertumbuhan indikator memburuk. konsumsi dan penurunan Investasi pada TW2- Tingkat pengangguran mengalami 12, menunjukkan pelemahan demand terus penurunan di TW2-12. Setelah mencatatkan berlanjut. Konsumsi yang diwakili oleh rata-rata tingkat pengangguran di level 3,4% penjualan ritel tumbuh rata-rata 3,8% yoy, pada triwulan sebelumnya, rata-rata tingkat melambat dari triwulan sebelumnya yang rata- pengangguran pada triwulan laporan turun ratanya mencapai 4,5% yoy (Grafik 2.67). menjadi 3,3% (Grafik 2.69). Perbaikan tingkat Penjualan kendaraan juga melambat cukup pengangguran ini disebabkan pertumbuhan signifikan, yaitu dari 12,2% yoy pada TW1-12 lapangan kerja yang didorong oleh program menjadi 0,2% yoy pada TW2-12. Investasi juga pemerintah berupa peningkatan childcare, menunjukkan pertumbuhan yang memburuk kesehatan dan aktivitas social work yang dari triwulan sebelumnya (Grafik 2.68). Hampir diterapkan sejak beberapa bulan yang lalu. seluruh indikator investasi mengalami Sejalan dengan kondisi ekonomi global kontraksi. Angka pemesanan mesin pada yang tidak kunjung pulih, pertumbuhan ekspor TW1-12 tercatat 16,0% yoy, terkontraksi dan impor Korea semakin memburuk. 86 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy % Miliar USD 8 60 5 Pengangguran Rata-rata jangka panjang 4,5 6 40 4 20 2 4 0 0 3,5 -2 -20 -4 3 Trade Balance (rhs) Export (lhs) Import (lhs) -40 2,5 -6 -8 -60 3 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.69 Angka Pengangguran Grafik 2.70 Neraca Perdagangan Di TW2-12, ekspor Korea terus melemah 2012 (Grafik 2.71). Angka ini merupakan hingga pertumbuhan ekspor terkontraksi angka terendah sejak Juli 2010. Disamping 1,6% mencatat faktor base effectsƒdan adanya kebijakan pertumbuhan positif di level 3,9% yoy pada pemerintah untuk menurunkan premi asuransi triwulan sebelumnya. Meskipun demikian, obat-obatan, pemberian subsidi bagi childcare pelemahan lebih lanjut ekspor Korea tersebut dan pemberian makanan gratis untuk anak tertahan di akhir triwulan laporan sejalan sekolah, turunnya inflasi pada Juni 2012 dengan Free Trade Agreement (FTA) antara disebabkan oleh meredanya inflasi produk Korea dengan AS dan Korea dengan EU. pertanian dan harga minyak. Dengan turunnya Sementara itu, pertumbuhan impor juga harga minyak, harga barang industri juga ikut yoy, setelah masih mengalami pemburukan yang nyata. Setelah tumbuh 8,0% yoy di triwulan sebelumnya, % yoy % yoy pada TW2-12 impor terkontraksi di level 2,4% 14 20 yoy. Akibat impor terkontraksi lebih dalam 12 15 dibanding ekspor, surplus neraca perdagangan 10 10 8 5 melebar ke level USD3,073,3 miliar dari 6 USD482,7 miliar di triwulan sebelumnya 4 (Grafik 2.70). 2 0 -5 -10 0 Tekanan inflasi dalam TW2-12 terus mengalami penurunan. Pada Juni 2012, Inflasi CPI turun menjadi 2,2% setelah dua bulan berturut-turut bertahan di level 2,5% yoy. -2 -15 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 IHK Makanan Transportasi (rhs) Inflasi Inti Perumahan Sumber : Bloomberg Penurunan inflasi pada Juni 2012 melanjutkan tren menurun yang dimulai sejak awal tahun Grafik 2.71 Inflasi 87 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 turun. Sementara itu, service price inflation % yoy 16 juga mereda, yaitu turun 0,1% dari bulan 14 sebelumnya menjadi 0,1% mom, yang 12 utamanya diakibatkan penurunan personal service inflation sebesar 0,2% ke level 0,0%. 10 8 6 Secara tahunan, service price inflation 4 melambat ke level 1,2% dari 1,3% pada bulan 2 lalu sejalan dengan meredanya harga sewa rumah 0,2% ke level 4,3% yoy dari bulan sebelumnya. Sementara itu, inflasi layanan publik meningkat menjadi 0,8% yoy akibat Bank lending to HH for Mortgage Bank Lending to Household (HH) House Price National House Price 6 Large Cities 0 -2 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.72 Kredit Domestik & Harga Properti kenaikan tarif bis kota dan kebersihan. Meski selama lima bulan berturut-turut inflasi berada sebelumnya. Kenaikan tersebut disebabkan dalam koridor target BoK yaitu 2 - 4%, banyaknya masyarakat yang kembali terdapat upside risk yang dapat mendorong mengajukan pinjaman ke bank setelah inflasi kembali meningkat berupa: (1) membelanjakan bonus yang diperoleh pada pelemahan mata uang Korea terhadap dolar bulan Maret 2012. Di samping itu, AS akibat tekanan dari harga impor, (2) peningkatan pinjaman tersebut juga terkait kenaikan harga produk pertanian yang dipicu dengan musim pindahan di musim semi. oleh rendahnya temperatur pada awal tahun Adapun kredit kepada rumah tangga dalam sehingga mengurangi suplai sayuran, (3) bentuk mortgage loan juga mengalami kenarikan tarif listrik, air dan kebersihan pada peningkatan sebesar KRW3 miliar ke level semester 2-2012, and (4) risiko kenaikan harga KRW309 miliar dibanding bulan lalu. Meskipun minyak. suku bunga kredit cenderung turun, harga Pemberian kredit perbankan kepada rumah tangga di TW2-12 kembali meningkat. Meski secara rata-rata pertumbuhan kredit kepada rumah tangga menurun (4,8% yoy pada TW1-12 menjadi 3,6% yoy pada TW212) yang lebih disebabkan oleh base effect properti justru terus menurun sejak Desember 2011 sejalan dengan pembatasan pemberian KPR yang masih berlanjut pada truwulan laporan. Pertumbuhan harga rumah terus melambat dari 7,1% yoy pada November 2011 menjadi hanya 3% yoy di Juni 2012. (Grafik 2.72), total pemberian kredit Kondisi pasar keuangan Korea perbankan kepada sektor tersebut masih memburuk terimbas sentimen negatif krisis meningkat triwulan utang Eropa yang meluas. Setelah berfluktuasi sebelumnya. Pada TW2-12, pemberian kredit dalam kisaran sempit dengan tren positif pada kepada rumah tangga mencapai KRW455,5 bulan sebelumnya, pasar keuangan yang miliar, naik dari KRW452,4 miliar dari triwulan dicerminkan oleh harga saham dan nilai tukar 88 dibandingkan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara bps 2500 KRW/USD Kospi Stock Indices CDS 5 yr-rhs 2000 800 6,0 700 5,0 600 500 1500 Real Policy Rate Policy rate (%) 4,0 3,0 2,0 400 1,0 1000 300 500 0 0,0 200 -1,0 100 -2,0 0 -3,0 Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.73 Indikator Pasar Keuangan Grafik 2.74 Suku Bunga Kebijakan memburuk di Juni 2012 (Grafik 2.73), berturut-turut. Pertimbangan BoK untuk sedangkan index CDS sedikit membaik. mempertahankan suku bunga itu antara lain: Memburuknya pasar keuangan ini terimbas (1) Di luar adanya downside risk yang berasal sentimen negatif atas semakin berlarutnya dari faktor ekternal, BoK memandang krisis utang Eropa. Pada Juni ini, rata-rata KRW pertumbuhan ekonomi Korea akan terus mencapai 1.164,18 per dolar, melemah dari meningkat, ditopang oleh peningkatan rata-rata bulan sebelumnya yang mencapai investasi dan konsumsi. Kedua faktor KRW1.156,64 per dollar. Index Kospi pada pertumbuhan tersebut diperkirakan akhir Juni tercatat sebesar 1854,01, sementara mempunyai tren meningkat dan pada April dan Mei 2012, masing-masing bertahan dalam jangka panjang. pernah mencapai 2049,28 dan 1999,07. (2) Meskipun tekanan inflasi terus mereda, Indikator risiko CDS mengalami sedikit terdapat faktor-faktor yang akan perbaikan di mana indeks rata-rata turun ke menekan inflasi ke depan yaitu ekspektasi level 130,94 sedangkan rata-rata bulan inflasi sebelumnya berada di level 133,82. meningkat dan tarif publik yang akan Bank of Korea (BoK) mempertahankan yang diperkirakan masih dinaikkan. suku bunga kebijakannya di level 3,25%. Pada Pada MPC meeting tanggal 12 Juli MPC Meeting 8 Juni 2012,BoK kembali 2012, BoK memutuskan untuk menurunkan memutuskan untuk mempertahankan suku suku bunga kebijakan 25bps ke level 3,0% bunga kebijakannya di level 3,25% (Grafik dalam rangka merespon pelemahan 2.74), meskipun pertimbangan untuk pertumbuhan ekonomi domestik dan global. menurunkannya sempat mengemuka dalam Dalam keterangan persnya, Gubernur BoK meeting tersebut. Dengan demikian, tingkat menyampaikan bahwa pemotongan suku bunga ini telah bertahan selama 12 bulan bunga diharapkan dapat mengurangi beban 89 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 households debt service mengingat sebagian sebagaimana tercermin pada industrial besar bunga dari utang rumah tangga tersebut production yang meningkat. Namun demikian, merupakan suku bunga mengambang. Sesuai kinerja ekspor tersebut dinilai hanya sementara perkiraan Gubernur BoK, pemotongan suku dan masih rentan mengingat perekonomian bunga tersebut dapat meningkatkan global dewasa ini yang masih tergolong rapuh. pertumbuhan ekonomi hingga 0,02% pada Selain ekspor yang meningkat, berita baik juga 2012 dan 0,09% pada 2013. Dampak positif datang dari laju inflasi Malaysia yang kembali terhadap pertumbuhan ekonomi tersebut melemah. Hal itu tidak terlepas dari langkah diharapkan dapat meningkatkan pendapatan pengendalian harga oleh pemerintah melalui rumah tangga. paket bantuan kepada masyarakat dalam kerangka Economic Transformation Program (ETP) dan kebijakan mempertahankan subsidi B.4 Malaysia menjelang pelaksanaan pemilu. Meski diyakini Di TW2-12, laju pertumbuhan Malaysia akan tetap berada dalam level rendah, laju masih berada dalam tren melemah meski inflasi Malaysia tetap menghadapi upside risks sejumlah makroekonomi sebagai imbas kebijakan menaikkan gaji dan menujukkan perbaikan. Sejumlah perbaikan upah pegawai maupun demand shock dalam itu tidak terlepas dari kebijakan pro-growth menghadapi hari raya Idul Fitri. indikator pemerintah maupun langkah akomodatif Bank Aktivitas ekonomi Malaysia di TW2-12 Negara Malaysia (BNM) guna menjaga cukup solid namun belum meyakinkan. Laju permintaan domestik. Penerapan upah PDB Malaysia TW2-12 diperkirakan tumbuh minimum dan kenaikan gaji pegawai negeri 4,1% yoy (Consensus Forecast Juli 2012) di diproyeksikan mampu menjaga aktivitas atas prediksi sebelumnya yang hanya 3,5% yoy ekonomi domestik sebagaimana tercermin dari (Consensus Forecast Maret 2012). Di tengah indikator konsumsi yang juga tumbuh. Hal itu kinerja juga didorong oleh kebijakan BNM yang pertumbuhan ekonomi Malaysia akan mempertahankan suku bunga kebijakan di didorong oleh (i) permintaan domestik, (ii) level 3%. Di sisi lain, berbeda dengan periode realisasi proyek Economic Transformation sebelumnya secara Program (ETP), dan (iii) pengeluaran fiskal mengejutkan mengalami rebound tipis setelah menjelang Pemilu. Memerhatikan program ETP sebelumnya tertahan di level rendah. dan Pemilu yang dihadapi, pengeluaran fiskal Meningkatnya permintaan produk listrik dan Malaysia dinilai akan terus tumbuh. Hal itu elektronika (E&E) dari negara mitra berada di tercermin dari defisit realisasi fiskal sebesar balik kinerja itu. Tidak hanya memperbaiki RM11,3 miliar di akhir TW2-12 dari posisi kinerja eksternal, pertumbuhan laju eskpor di surplus RM3,7 miliar di Januari 2012. Hal itu Mei 2012 juga mendorong aktivitas industri tidak terlepas dari kebijakan pro-growth 90 kinerja ekspor eksternal yang melambat, Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy % yoy % yoy 12,0 30,0 Proyeksi 25,0 10,0 20,0 8,0 15,0 6,0 10,0 4,0 5,0 40 Manuf. Sales 3 per. Mov. Avg. (Manuf. Sales) 30 Vehicle Sales 3 per. Mov. Avg. (Vehicle Sales) 20 10 2,0 0,0 0,0 -5,0 PDB-rhs Konsumsi Pengeluaran Pemerintah Investasi Ekspor -10,0 -15,0 -20,0 -2,0 -4,0 -6,0 -8,0 -25,0 0 -10 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg -20 -30 6 9 12 2008 3 6 9 2009 12 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.75 PDB Grafik 2.76 Konsumsi berupa pemberian bantuan tunai kepada penjualan barang manufaktur di periode orang miskin, kenaikan gaji dan pensiun laporan juga terdorong menjadi 7,65% yoy pegawai negeri serta menurunkan biaya dari 6,86% yoy di triwulan sebelumnya. pendidikan sejak awal 2012. Hal yang tidak kalah menarik adalah keputusan Pemerintah Malaysia menetapkan upah minimum sebesar MYR900 (USD297) per bulan di Mei 20124. Kinerja ekspor tumbuh positif namun masih dibayangi ketidakpastian. Sampai dengan Mei 2012, laju ekspor Malaysia TW212 rata-rata tumbuh lemah yaitu 3,29% yoy. Sejalan dengan ekspansi fiskal, aktivitas Kondisi itu berada di bawah kinerja TW1-12 konsumsi domestik juga terus terjaga. Langkah yang sebesar 4,93% yoy maupun rata-rata pemerintah menjaga domestic demand tahunan 2011 yang mencapai 8,78% yoy. memberi pengaruh positif pada aktivitas Pelemahan itu masih dipengaruhi oleh konsumsi masyarakat. Hal itu tercermin dari pelemahan ekonomi di negara mitra dagang kenaikan laju penjualan kendaraan bermotor Malaysia, khususnya China, Kawasan Euro, di Malaysia rata-rata menjadi 10,15% yoy dan AS, sehingga di awal TW2-12 laju ekspor setelah di TW1-12 berada di teritori negatif Malaysia sempat mengalami kontraksi 0,1% (minus 10,53% yoy). Hal itu tentunya menjadi yoy. Di sisi lain, produk-produk komoditi energi prestasi tersendiri, mengingat pembelian di periode laporan cenderung turun sejalan durable goods mencerminkan masih adanya dengan tren harga komoditi global yang juga optimisme perekonomian Malaysia ke depan melemah. Minyak kelapa sawit dan kelapa meski dihadapkan ancaman pelemahan sawit berbasis produk, yang menyumbang ekonomi global. Di sisi lain, rata-rata laju 11,6% dari total ekspor, mengalami kontraksi 3,7% yoy. Selain itu, ekspor karet alam juga masih berada dalam kontraksi 39,7% yoy. 4 Malaysia sebelumnya tidak mengenal aturan upah minimum. Namun jika dilihat kinerja bulanan, memasuki 91 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % yoy Thailand 7% 25 20 15 AS 9% 10 5 Others 28% Jepang 12% 0 -5 China 16% IP IP: Mining IP: Manufacturing IP: Electricity 3 per. Mov. Avg. (IP) -10 -15 -20 -25 6 9 12 3 2008 6 9 12 3 2009 6 9 12 3 2010 6 9 2011 12 Singapura 28% 3 5 2012 Sumber : Economist Intelligent Unit Sumber : Bloomberg Grafik 2.77. Produksi Industri Grafik 2.79 Negara Mitra Dagang Malaysia 2011 Mei 2012, laju ekspor Malaysia mulai demikian kinerja eksternal ke depan perlu menunjukan kinerja positif. Di Mei 2012, laju untuk tetap diwaspai sejalan dengan masih ekspor Malaysia tumbuh 6,7% yoy mencapai rapuhnya ekonomi negara mitra yang MYR58,78 miliar. Produk listrik dan elektronik dikhawatirkan membuat rebound yang terjadi (Electricity & Electronic), yang menyumbang di Mei 2012 hanya bersifat sementara. 32,8% dari total ekspor, tumbuh 1,1% yoy setelah di bulan sebelumnya mengalami kontraksi 6,8% yoy. Kinerja itu didorong oleh permintaan yang mengalami rebound dari mitra dagang (AS, Thailand dan Vietnam) untuk produk hybrid circuits dan unit penyimpanan untuk komputer. Namun Sejalan dengan kinerja ekspor yang mengalami rebound, produksi industri di Malaysia pada periode laporan juga menunjukan kinerja positif positif. Laju industrial production (IP) di Malaysia tumbuh menjadi rata-rata 5,4% yoy dari 3,3% yoy di periode sebelumnya. Berdasarkan sektor industrinya, kinerja terbaik terjadi di sektor pertambangan Milliar Ringgit % yoy 50 18 yang naik tumbuh rata-rata menjadi 4,0% yoy 16 Trade Balance (lhs) Imports (rhs) 40 dari 1,6% yoy yang diikuti sektor manufaktur 14 Exports (rhs) 30 yang tumbuh menjadi 6,1% yoy dari 4,2% yoy. 12 20 10 10 8 0 6 -10 4 -20 2 -30 periode sebelumnya. Dengan realisasi tersebut 0 -40 maka laju inflasi Malaysia mengalami 3 6 9 12 2008 3 6 9 12 2009 3 6 9 12 2010 3 6 9 12 3 5 2011 2012 Sumber : Bloomberg Pelemahan laju inflasi berlanjut. Di TW212, rata-rata laju inflasi Malaysia kembali melemah menjadi 1,7% yoy dari 2,3% yoy di penurunan dalam tiga triwulan terakhir (tertinggi terakhir TW3-11: 3,3% yoy). Ke Grafik 2.78. Kinerja Eksternal 92 depan laju inflasi Malaysia diyakini akan tetap Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy % yoy 6 4 Ringgit/USD 7 CPI (lhs) CPI Non Food (lhs) CPI Food (lhs) Furniture&Household (lhs) CPI Transport (rhs) Indeks 220 3,60 Ringgit/USD 3,50 6 5 4 2 200 CDS (rhs) 3,40 180 3,30 3,20 160 3,10 140 3 3,00 2 2,90 120 100 2,80 1 0 0 1 3 6 9 12 2010 3 6 2011 9 12 3 6 80 2,70 60 2,60 Mar Jun Sep Des Mar Jun 2010 2012 Sep Des Mar 2011 Jun 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.80 Inflasi Grafik 2.81 Nilai Tukar & CDS terjaga di bawah batas atas yang ditetapkan Malaysia di periode laporan tumbuh mencapai BNM (5% yoy) seiring dengan pelemahan 1.580 bps (tumbuh 1,72% qoq). Laju inflasi ekonomi global yang mempengaruhi aktivitas yang rendah di tengah aksi pemerintah ekonomi domestik . Di sisi lain, kebijakan mendorong stimulus fiskal dan situasi politik mempertahankan subsidi menjelang pemilu yang terjaga mendorong pelaku pasar diyakini juga berada di balik tertahannya melakukan investasi portofolio di Malaysia. Hal tekanan laju inflasi di Malaysia. Namun itu juga berdampak pada CDS Malaysia yang demikian, downside risks masih membayangi juga cenderung turun menjadi rata-rata 124% inflasi ke depan, khususnya sebagai imbas dari 126% di TW1-12. Meskipun demikian, negatif kebijakan pemerintah menaikkan gaji dampak perbaikan pasar keuangan tidak maupun meningkatnya demand dalam rangka berimbas pada apresiasi nilai tukar MYR yang hari raya Idul Fitri. bahkan cenderung terdepresiasi. Dari rata-rata Berdasarkan kelompok pembentuknya, inflasi transportasi mengalami pertumbuhan terlemah sejalan kebijakan pemerintah Ringgit/USD mempertahankan subsidi BBM, yaitu 0,5% 3,35 yoy. Sementara inflasi kelompok makanan 3,25 mencatat laju pertumbuhan tertinggi yaitu 3,15 2,7% yoy. Dari perkembangan tersebut, laju 3,05 inflasi tahunan diperkirakan terjaga 2,2% yoy 2,95 (2012) dan 2,9% yoy (2013). 1670 Ringgit/USD Indeks Saham (rhs) perbaikan kinerja pasar keuangan. Di tengah aksi risk averse investor global, pasar keuangan 1620 1570 1520 1470 1420 1370 1320 1270 2,85 1220 Jun Risiko yang terjaga mendorong Indeks 3,45 Sep 2010 Des Mar Jun Sep 2011 Des Mar Jun 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.82 Nilai Tukar & Indeks Saham 93 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Kong. Penurunan suku bunga dikhawatirkan 4 BNM Overnight Policy Rate akan mendorong spekulasi yang tinggi di 3,5 properti. 3,00 3 2,75 2,5 2,50 B.5 Filipina5 2,25 2,00 2 Pada TW2-12, laju pertumbuhan 1,5 1 3 6 9 2008 12 3 6 9 12 2009 3 6 2010 9 12 3 6 2011 9 12 3 6 2012 Sumber : Bloomberg ekonomi Filipina diproyeksi berada di level 4,8% yoy. Meski cenderung melemah dari triwulan sebelumnya, secara umum sentimen Grafik 2.83 Suku Bunga Kebijakan Malaysia terhadap perekonomian Filipina tetap positif. Hal itu tidak terlepas dari terjaganya MYR3,06/USD di TW1-12, pada periode laporan nilai tukar MYR melemah 1,71% qoq menjadi MYR3,11/USD. Hal itu nampaknya turut dipengaruhi kebijakan otoritas untuk menjaga daya saing produk ekspor. sustainabilitas fiskal yang diyakini mampu menjadi buffer dalam menghadapi pemburukan yang berasal dari eksternalitas. Bahkan di tengah kinerja perekonomian negara maju yang dibayangi ketidakpastian, Langkah akomodatif dipertahankan kondisi perekonomian domestik Filipina oleh Otoritas moneter. Sepanjang TW2-12, sepanjang diperkirakan 2012 masih terjaga. BNM untuk Terjaganya laju pertumbuhan juga sejalan mempertahankan suku bunga acuan di level dengan laju inflasi yang berada di dalam 3%. Upaya mendorong ekonomi domestik di rentang tanget bank sentral di tengah resiliensi tengah perlambatan ekonomi global yang penerimaan remitansi sehingga mendorong berimbas pada kinerja eksternal Malaysia aktivitas konsumsi domestik. Hal yang tidak berada di balik keputusan tersebut. Di sisi lain, kalah menggembirakan adalah laju ekspor proyeksi laju inflasi yang terjaga di dalam yang mengalami rebound sejalan dengan meneruskan kebijakan comfort zone bank sentral juga berada di balik adanya indikator positif aktivitas di sejumlah kebijakan itu. Jika dianalisis lebih lanjut, negara mitra. Berdasarkan perkembangan langkah BNM mempertahankan suku bunga tersebut, pasar keuangan Filipina juga juga tidak dapat dilepaskan dari upaya menunjukan sinyal positif. Arus investasi pasar menjaga risiko meningkatnya aksi spekulasi di modal meningkat sehingga mendorong pasar properti di tengah upaya pemerintah apresiasi nilai tukar PHP lebih lanjut. Selain menjaga disposable income masyarakat. Harga kondisi fundamental, membaiknya kinerja rumah di Malaysia juga menunjukkan kecenderungan peningkatan yang tinggi sebagaimana terjadi di Singapura dan Hong 94 5 Data indikator konsumsi, industri, dan kinerja eksternal yang tersedia sampai dengan tulisan ini dibuat adalah per Mei 2012 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara pasar keuangan Filipina juga didorong oleh Sejak awal 2012, pemerintah Filipina perbaikan rating sovereign Filipina oleh semakin rajin merealisasikan belanja publik lembaga pemeringkat. guna mendorong pertumbuhan ekonomi. Meski melemah, namun laju pertumbuhan ekonomi masih terjaga. Di TW212, laju pertumbuhan ekonomi Filipina diperkirakan tumbuh 4,8% yoy (Consensus Forecast Juli 2012). Meski melemah, kinerja TW2-12 diproyeksikan merupakan yang tertinggi di kawasan setelah laju pertumbuhan ekonomi Indonesia. Namun demikian, tidak tertutup kemungkinan realisasi pertumbuhan ekonomi Filipina dapat di atas proyeksi sebagaimana terjadi di TW1-12. Realiasi laju pertumbuhan ekonomi Filipina di TW1-12 mencapai 6,4% yoy di atas proyeksi hanya Sepanjang Januari-April 2012, belanja negara Filipina, khususnya belanja modal dan infrastruktur meningkat 49,71% menjadi sebesar PHP52,1 miliar dibandingkan realisasi belanja periode yang sama pada 2011 yang hanya PHP34,8 miliar. Sementara perkembangan terakhir menunjukan, bahwa sampai dengan Mei 2012 defisit anggaran belanja pemerintah baru sebesar PHP22,79 miliar, jauh di bawah pagu yang ditetapkan yaitu PHP109,39 miliar. Dengan demikian, ruang bagi pemerintah untuk melanjutkan ekspansi fiskal masih terbuka lebar. sebesar 3,1% yoy. Rebound yang dialami Berdasarkan perkembangan tersebut, ekonomi Filipina secara umum disebabkan oleh sejumlah pengamat memerkirakan laju (i) percepatan realisasi belanja pemerintah, (ii) pertumbuhan Filipina mampu mencapai aktivitas konsumsi yang masih terjaga di rentang target pemerintah yaitu 5%-6% yoy tengah laju inflasi yang terkendali, dan (iii) dengan belanja publik sebagai motor utama. kinerja ekspor sepanjang 2012 yang tetap Meski demikian tidak dapat dipungkiri bahwa terjaga meski dibayangi risiko pemburukan ketidakpastian Kawasan Eropa maupun permintaan global. pelemahan % yoy 50 40 30 20 aktivitas % yoy PDB (rhs) Konsumsi RT Konsumsi Pemerintah Investasi Ekspor Proyeksi ekonomi China USD million 2000 60 40 Neraca Perdagangan (rhs) Exports (lhs) Imports (lhs) 1600 1200 800 20 400 10 0 0 0 -400 -20 -10 -800 -1200 -40 -20 -1600 -30 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2007 2008 2009 2010 Sumber : Bloomberg 2011 2012 2013 -2000 -60 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.84 PDB Grafik 2.85 Kinerja Eksternal 95 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % yoy kembali berada dalam kontraksi 12,26% yoy % 50 84 40 83 30 82 positif 5,81% yoy. Berdasarkan negara tujuan, 81 pengiriman ke Jepang tercatat mengalami 80 pertumbuhan tertinggi di periode laporan, 20 10 0 setelah di TW1-12 sempat tumbuh di teritori 79 -10 -20 -30 Produksi Manufaktur, lhs -40 Kapasitas Utilisasi, lhs 78 yaitu 40,55% yoy. Meningkatnya permintaan 77 dari Jepang mengkonfirmasi bahwa pemulihan 76 -50 75 Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : RGE Economics Grafik 2.86 Negara Tujuan Ekspor (2011) supply chain industry di kawasan berperan besar dalam kinerja eksternal Filipina. Karenanya, aktivitas perdagangan akan condong bersifat intrakawasan, sejalan dengan kondisi fundamental perekonomian negara kawasan yang relatif resilien. dikhawatirkan juga akan membayangi akselerasi pertumbuhan ekonomi kawasan termasuk Filipina ke depan. Aktivitas produksi industri kembali tertahan. Berbeda dengan laju ekspor yang mengalami rebound, produksi industri di Ekspor mengalami rebound namun periode laporan tercatat melemah dari triwulan belum solid. Setelah tumbuh lemah di TW1- sebelumnya. Di TW2-12, rata-rata laju produksi 12 (rata-rata 5,0% yoy), kinerja ekspor Filipina industri Filipina tumbuh 4,78% yoy di bawah di periode laporan rata-rata tumbuh 13,65% kinerja TW1-12 yang mencapai 7,11% yoy. yoy, di atas kinerja 2011 yang berada di teritori Melambatnya laju produksi industri Filipina negatif. Oleh karena itu, kinerja ekspor TW2- tidak terlepas dari masih lemahnya permintaan 12 menjadi prestasi tersendiri, terlebih terus di tengah tingginya ketidakpastian ekonomi melemahnya ekonomi negara maju dan China yang berimbas pada ekspor Filipina masih membayangi. Meski kenaikan ekspor di periode laporan juga dipengaruhi oleh base effect, rebound yang dialami ekspor juga didorong oleh peningkatan permintaan produk non-elektronik Filipina. Produk ignition wiring % yoy 85 40 84 30 83 20 82 10 81 0 80 -10 79 di triwulan laporan tercatat mengalami -20 pertumbuhan tertinggi, yaitu 133,98% yoy -30 yang diikuti laju ekspor produk sandang/ apparel sebesar 4,20% yoy. Di sisi lain, produk elektronik-semikonduktor yang merupakan produk andalan Filipina laju pertumbuhannya 96 % 50 78 77 Produksi Manufaktur, lhs Kapasitas Utilisasi, lhs -40 -50 76 75 Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : CEIC Grafik 2.87 Produksi Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara dunia ke depan. Di samping itu, lebih dengan krisis yang terus berkepanjangan rendahnya kinerja TW2-12 dibandingkan sepanjang 2012 penerimaan remitansi dari periode sebelumnya juga tidak terlepas dari kawasan itu terus berada dalam kontraksi. Di pengaruh base effect tingginya pertumbuhan TW2-12, penerimaan remitansi dari Eropa di TW1-12 sebagai imbas perayaan Imlek di mengalami kontraksi 9,42% yoy setelah di Januari 2012. triwulan sebelumnya juga terkontraksi 4,71% Aktivitas konsumsi terjaga di tengah yoy. penerimaan remitansi yang melambat. Meski demikian, aktivitas konsumsi Sebagaimana diperkirakan, laju penerimaan domestik Filipina tergolong masih terjaga. remitansi mengalami Sepanjang TW2-12, laju penjualan kendaraan perlambatan. Hal itu sejalan dengan bermotor yang merupakan indikator penuntun melemahnya aktivitas ekonomi negara tempat aktivitas konsumsi tumbuh solid rata-rata pekerja migran Filipina berada. Di periode 19,87% yoy. Hal itu didorong oleh sikap laporan, rata-rata laju penerimaan remitansi optimis masyarakat terhadap perekonomian Filipina terus dari Overseas Filipino Worker melemah domestik. Tren laju inflasi yang rendah di menjadi 5,1% yoy. Kinerja itu di bawah laju tengah percepatan realisasi belanja publik di penerimaan remitansi TW1-12 yang mencapai Filipina berada di balik sikap optimis itu. 5,4% yoy maupun rata-rata penerimaan Seluruh indeks Business Expectation Filipina di remitansi sepanjang 2011 yang sebesar 7,2% TW2-12 tumbuh dibandingkan periode yoy. Berdasarkan negara pengirim, hampir sebelumnya, dengan kenaikan tertinggi pada seluruh kawasan mengalami penurunan laju indeks volume of business. Ekspektasi volume pengiriman remitansi, khususnya dari Eropa, bisnis Filipina di TW2-12 tumbuh menjadi 36,7 AS, dan Timur Tengah. Khusus Eropa, sejalan bps dari 22,5 bps sementara indeks volume bps % yoy 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -30 Vehicle Sales Remittances M1 riil bps 78 76 74 72 70 Volume of Business Activity Access to Credit Volume of Total Order Book Average Capacity Utilization -20 -30 68 66 -40 -40 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg, CAMPI - diolah Grafik 2.88 Konsumsi 64 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.89 Business Expectation 97 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 bps bps 50 Peso/USD 78 40 Indeks 48 76 47 74 46 10 72 45 0 70 44 68 43 66 42 5.500 Nilai Tukar Indeks Saham, rhs 5.000 30 20 4.500 4.000 -10 Volume of Business Activity Access to Credit Volume of Total Order Book Average Capacity Utilization -20 -30 -40 64 2008 2009 2010 2011 3.000 Depresiasi Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2007 3.500 2012 Sumber : Bloomberg 41 2.500 Jun Ags Okt Des 2010 Feb Apr Jun Ags Okt 2011 Des Feb Apr Jun 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.90 Inflasi Grafik 2.91 Nilai Tukar & Indeks Saham pesanan baru juga meningkat menjadi 31,4 Departemen Pertanian memproyeksikan bps dari 17,6 bps. produksi beras Filipina di TW2 dan TW3-12 Laju inflasi kembali melemah. Sejalan dengan tren penurunan harga minyak dunia yang berimbas pada tertahannya kenaikan laju inflasi kelompok transportasi, sepanjang TW212 rata-rata laju inflasi melemah menjadi 2,9% yoy dari 3,1% yoy. Dengan perkembangan tersebut, laju inflasi Filipina masih berada di dalam comfort zone bank sentral, yaitu 3%5% yoy. Di periode laporan, inflasi kelompok akan meningkat dan mencapai pertumbuhan 4,7% yoy di akhir September 2012. Dengan proyeksi tersebut, target pertumbuhan produksi pertanian Filipina sebesar 5% yoy diharapkan tercapai. Berdasarkan perkembangan tersebut, laju inflasi Filipina diperkirakan berada di dalam retang target pemerintah dengan inflasi tahunan sebesar 4,7% yoy (Consensus Forecast Juli 2012). energi melemah menjadi 4,47% yoy dari Pasar keuangan Filipina berada dalam 4,83% yoy, di bawah rata-rata inflasi energi kinerja positif. Hal itu Sejalan dengan (i) laju 2011 yang sebesar 5,11% yoy. Di sisi lain inflasi inflasi yang terkendali dan (ii) sustainabilitas kelompok bahan makanan juga cenderung fiskal Pemerintah Filipina yang terjaga. Rata- melemah menjadi 1,90% yoy dari 2,0% yoy, rata Indeks pasar saham Filipina di Juni 2012 sejalan dengan terjaganya pasokan bahan ditutup di level 5.246 bps, naik 5,51% qoq pangan Filipina. Departemen Pertanian Filipina sehingga turut mendorong apresiasi nilai tukar menunjukan bahwa produksi pertanian Filipina PHP rata-rata menjadi PHP42.77/USD. Selain tumbuh 1,08% yoy di TW1-12, sejalan dengan didorong realisasi laju inflasi yang terkendali, hasil produksi jagung yang tumbuh mencapai sinyal positif di pasar keuangan Filipina juga 5,38% yoy meski produksi beras yang menjadi dipengaruhi dinaikannya outlook peringkat bahan makanan utama mengalami penurunan utang Filipina dari Stable menjadi Positive oleh 1,0% yoy. Namun secara keseluruhan, lembaga pemeringkat Moodys (29 Mei 2012). 98 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Yield bps 3 300 downside risks yang bersumber dari kenaikan harga komoditi dunia, khususnya minyak Yield 10Y Gov't Bond (lhs) CDS SR 5Y, rhs 250 200 2 sejalan dengan tren perlambatan ekonomi dunia. Di sisi lain, langkah mempertahankan suku bunga acuan juga didasari keinginan 150 menjaga 100 1 momentum pertumbuhan sebagaimana yang terjadi di TW1-12. 50 Jun Sep 2010 Des Mar Jun Sep Des Mar 2011 Jun 2012 B.6 Singapura Sumber : Bloomberg Grafik 2.92 Yield Govt Bond & CDS Laju pertumbuhan ekonomi Singapura Perkembangan terakhir, lembaga pemeringkat S&P juga menaikkan credit rating Filipina dari BB menjadi BB+ (peringkat tertinggi sejak 2003). di TW2-12 masih dalam level lemah. Hal itu sejalan dengan memburuknya perekonomian global yang berpengaruh negatif pada kinerja ekspor Singapura. Hal itu pada gilirannya turut mempengaruhi aktivitas industri dan Suku bunga acuan dipertahankan. pendapatan para pekerja. Dengan pendapatan Sepanjang TW2-12, Bank Sentral ng Pilipinas yang terganggu, pada muaranya aktivitas (BSP) mempertahankan suku bunga acuan di konsumsi domestik Singapura juga ikut level 4% (overnight policy rate) dan 6% (repo tertahan. Berdasarkan perkembangan itu, rate). Langkah itu sejalan dengan laju inflasi ekspektasi perekonomian juga masih berada yang senantiasa terkendali di dalam comfort dalam level lemah sebagaimana indeks level bank sentral (3%-5% yoy). Hal lain yang pembelian manajer (PMI) Singapura yang juga menjadi pertimbangan adalah lemahnya berada di level 50 bps. Yield Tidak hanya dipengaruhi oleh faktor bps 3 300 Yield 10Y Gov't Bond (lhs) CDS SR 5Y, rhs 250 eksternal, tertahannya pertumbuhan ekonomi Singapura juga tidak terlepas dari masih tingginya laju inflasi. Tingginya inflasi selain 200 2 150 disebabkan oleh kuatnya permintaan tempat tinggal dan inflasi transportasi, juga sebagai imbas kenaikan biaya sertifikat kepemilikan 100 1 kendaraan/Certificate of Entitlement (COE). 50 Jun Sep 2010 Des Mar Jun Sep 2011 Des Mar Jun 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.93 Suku Bunga Kebijakan Berbagai indikator makroekonomi menunjukan penurunan kinerja. Sebagaimana realisasi laju pertumbuhan di TW1-12 yang 99 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % yoy Kontribusi (%) 25 % yoy, nsa 50 PDB (lhs) Konsumsi (rhs) Investasi (rhs) Net Ekspor (rhs) 20 15 80 Proyeksi 40 Retail sales Retail sales-exclude motor vehicle Retail sales-motor vehicle 60 40 30 9,1 10 20 20 6,0 5 3,6 1,2 0 1,6 1,9 10 0 -5 -10 -20 0 -40 -10 -60 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2013 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.94 PDB Grafik 2.95 Penjualan Ritel sebesar 1,6% yoy, di TW2-12 laju konsumsi domestik seiring melemahnya daya pertumbuhan ekonomi Singapura bertahan di beli. Di saat yang bersamaan, laju inflasi yang level rendah, yaitu 1,9% yoy. Dengan tinggi juga terus menggerus disposable income demikian, pertumbuhan ekonomi Singapura masyarakat dan mengurungkan keinginan di periode laporan merupakan yang terendah untuk 6 diantara negara ASEAN 5 dan berada di 2012) maupun proyeksi pertumbuhan tahunan versi Monetary Authority of Singapore (MAS) sebesar 2,4% yoy. Secara umum, lemahnya kinerja ekonomi Singapura setidaknya dipengaruhi oleh (i) perlambatan global demand yang merambat pada kinerja ekspor, dan (ii) laju inflasi domestik yang persisten di level tinggi. Melemahnya pesanan ekspor tidak hanya berpengaruh pada penurunan kegiatan industri semata, namun kini juga telah merambat pada kelangsungan pendapatan dan pekerjaan para pegawai. Hal itu pada investasi maupun berproduksi lebih lanjut. bawah ekspektasi pasar yang memerkirakan mencapai 2,3% yoy (Consensus Forecast Juli melakukan Indikator konsumsi melemah7. Sejalan dengan kegiatan industri yang melambat serta ekspektasi perekonomian yang melemah, aktivitas konsumsi di Singapura tertahan. Hal itu tercermin dari indeks penjualan ritel dan penjualan kendaraan bermotor Singapura di TW2-12 yang turun dibandingkan triwulan sebelumnya. Melemahnya penjualan departement store mendorong penurunan indeks penjualan menjadi 1,30% yoy dari 10,30% yoy. Di sisi lain indeks penjualan kendaraan bermotor yang merupakan durable goods diperiode laporan mengalami kontraksi 0,15% yoy dari 29,53% yoy. gilirannya juga akan menahan aktivitas 6 Negara ASEAN yang terdiri atas Singapura, Malaysia, Thailand, Indonesia, dan Vietnam. 100 7 Data retail Singapura yang tersedia sampai tulisan ini dibuat adalah per Mei 2012 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Miliar USD % yoy 8,0 Neraca Perdagangan, lhs Ekspor, rhs Impor, rhs 7,0 6,0 % yoy 50 120 40 100 30 80 20 5,0 10 4,0 0 -10 3,0 -20 2,0 1,0 0,0 Jan Jun Nov Apr Sep 2007 2008 Feb Jul Des Mei Okt Mar Ags 2009 2010 2011 40 20 0 -20 -40 -40 -50 -60 Sumber : Bloomberg Non-oil domestic export Re-export 60 -30 Jan Jun 2012 Ekspor Total Oil domestic export 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.96 Kinerja Eksternal Grafik 2.97 Ekspor Pelemahan kinerja eksternal berlanjut. Ekspor bahan kimia dan farmasi di triwulan Sepanjang TW2-12, laju ekspor Singapura rata- laporan masing-masing tumbuh 3,7% yoy dan rata tumbuh 1,5% yoy di bawah kinerja 5,8% yoy di bawah TW1-12 yang sebesar triwulan sebelumnya yang masih terjaga 6,0% 11,5% yoy dan 36,0% yoy. Berdasarkan yoy. Laju ekspor yang turun signifikan perkembangan tersebut, tren mengecilnya diakibatkan melemahnya global demand surplus neraca pedagangan Singapura juga terhadap produk dari Singapura. Laju produk berlanjut. Di TW2-12, surplus neraca Non Oil Domestic Export (NODX) tumbuh perdagangan Singapura rata-rata mencapai 3,9% yoy dari 7,5% yoy di TW1-12, sementara USD2,8 miliar, di bawah kinerja triwulan laju produk Oil Domestic Export (ODX) meski sebelumnya yang sebesar USD3,0 miliar masih solid pertumbuhannya turun menjadi maupun rata-rata 2011 yang rata-rata 10,1% yoy dari 18,5% yoy di triwulan mencapai USD4,6 miliar. sebelumnya. Memburuknya kinerja produk NODX Singapura sejalan dengan menurunnya permintaan produk elektronik yang bersifat high end di tengah 100,0 80,0 60,0 melemahnya 40,0 perekonomian dunia. Produk elektronik di 20,0 triwulan laporan tumbuh 2,2% yoy dari 5,1% yoy di triwulan awal 2012. Di sisi lain, produk 0,0 -20,0 -40,0 kimia dan farmasi yang juga menjadi harapan -60,0 kinerja ekspor Singapura sejalan dengan sifat -80,0 permintaannya yang cenderung inelastik, di TW2-12 juga menunjukan penurunan kinerja. Elektronik Chemicals Non-Elektronik Pharmacy 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.98 Produk Ekspor 101 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % yoy Indeks 60 200 Produksi Manufaktur Chemicals Precission Engineering Electronics Biomedicals 150 100 58 56 54 52 50 50 48 0 46 44 -50 42 -100 Manufacturing Electronics New Orders New Export Orders Production Treshold 40 1 3 6 2010 9 12 3 6 2011 9 12 3 2012 1 3 5 Sumber : Bloomberg 6 9 2008 12 3 6 9 2009 12 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 6 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.99 Produksi Manufaktur Sejalan dengan Grafik 2.100 PMI menurunnya Laju inflasi kembali meningkat meningkat. Rata- permintaan ekspor, kinerja industri juga rata laju inflasi Singapura di TW2-12 tercatat melemah melemah. Tidak hanya berpengaruh negatif sebesar 5,2% yoy dari 4,8% yoy (TW1-12). pada kinerja eksternal, pemburukan ekonomi Tidak hanya meningkat dibandingkan triwulan negara mitra pada gilirannya juga berimbas sebelumnya, realisasi laju inflasi triwulan pada aktivitas industri di Singapura. Hal ini laporan juga di atas proyeksi pasar yaitu 4,9% tercermin dari menurunnya produksi yoy (Consensus Forecast Juli 2012). manufaktur. Laju produksi manufaktur tumbuh Berdasarkan kelompoknya, tekanan terbesar lemah rata-rata 3,2% yoy di bawah triwulan bersumber dari inflasi properti/akomodasi sebelumnya (9,4% yoy) maupun rata-rata (bobot inflasi 25,5%) yang mencapai 9,71% 2011 (8,74% yoy). Sementara produksi yoy dan inflasi transportasi (bobot 15,5%) yang elektronik terus berada dalam kontraksi 11,1% mencapai 8,47% yoy. Masih tingginya inflasi yoy. Bahkan industri biomedis yang pada awal properti sejalan masih tingginya permintaan 2012 sempat tumbuh rata-rata 78,9% yoy, di TW2-12 kinerjanya melorot menjadi 14,3% yoy. Dengan kondisi perekonomian global % yoy 25 20 yang masih jauh dari kata pulih, pelemahan 15 kinerja industri manufaktur Singapura kiranya 10 akan terus berlanjut. Hal itu juga tercermin dari 5 indeks Purchasing Manager Index (PMI) 0 Singapura yang terus berada dalam di kisaran -5 level 50 yang merupakan threshold ekspansi CPI Housing -10 Food Recreation & Others Transport -15 8 atau kontraksi . 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg 8 PMI di atas 50 menunjukan ekspansi, sedangkan di bawah 50 menunjukan proyeksi kontraksi. 102 Grafik 2.101 Laju Inflasi Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy SGD/USD % yoy 14 30 Singapura Filipina 12 Indonesia Thailand 10 Malaysia Vietnam, rhs Indeks 3500 1,60 1,55 25 3000 1,50 8 20 Indeks Saham (rhs) 1,45 6 2500 1,40 4 15 1,35 2 10 0 -2 5 SGD/USD (lhs) 1,25 1500 1,20 -4 -6 0 2008 2009 2010 2011 Apresiasi 1000 1,15 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2000 1,30 Jun Okt Feb 2009 2012 Jun Okt Feb 2010 Jun Okt Feb 2011 Jun 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.102 Laju Inflasi negara Kawasan Grafik 2.103 Indeks Saham dan Nilai Tukar terhadap properti di Singapura sehingga inflasi tahunan Singapura diperkirakan masih mendorong kenaikan harga properti privat berada pada level tinggi, yakni 4,4% yoy sebesar 0,4% qoq, meningkat dari TW1-12 (Consensus Forecast Juli 2012) di atas proyeksi yang hanya 0,1% qoq. Tingginya permintaan Monetary Authority of Singapore (3,5% yoy). terhadap properti juga tercermin dari laju laju penjualan properti di Singapura yang sepanjang Januari sampai dengan Mei 2012 tumbuh 54% yoy mencapai 10.880 unit. Selain pengaruh permintaan, pemburukan ekspektasi kondisi ekonomi ke depan dikhawatirkan akan mendorong kenaikan harga sewa sehingga turut menambah tekanan harga properti mendatang. Adapun tingginya inflasi Sentimen negatif mewarnai kinerja pasar keuangan. Sebagaimana negara lain di kawasan, pertumbuhan pasar keuangan Singapura di triwulan laporan cenderung tertahan. Selain masih dipengaruhi oleh sentimen negatif imbas gejolak krisis Eropa, tertahannya kinerja pasar keuangan Singapura juga disebabkan kondisi fundamental ekonomi transportasi masih dipengaruhi oleh mahalnya biaya sertifikat kepemilikan kendaraan/ Certificate of Entitlement (CoE). Hal itu sejalan dengan upaya pemerintah mengendalikan laju SGD/USD bps 1,6 300 SGD/USD (lhs) CDS (rhs) 250 1,5 pertumbuhan jumlah kendaraan bermotor Apresiasi 200 1,4 sebesar 5% per tahun. Adanya kecenderungan pelaku pasar keuangan Eropa melakukan migrasi ke Singapura yang merupakan hub keuangan Asia dikhawatirkan 150 1,3 100 1,2 50 akan mendorong permintaan sehingga turut memberi tekanan inflasi transportasi. Berdasarkan perkembangan tersebut, laju 1,1 0 Jun Sep Des 2009 Mar Jun Sep 2010 Des Mar Jun Sep 2011 Des Mar Jun 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.104 Nilai Tukar dan CDS 103 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 yang kurang menggembirakan. Indeks pasar Meski aktivitas perekonomian terus saham Singapura rata-rata melemah 1,55% meningkat, laju inflasi Thailand sampai di qoq. Setelah mencapai level 3.006 bps di awal triwulan laporan masih terjaga di dalam April 2012, di akhir Juni 2012 pasar saham comfort zone BOT. Selain pasokan bahan Singapura ditutup melemah 2,878 bps. pangan yang terjaga, belum pulihnya aktivitas Melemahnya minat investor beraktivitas di masyarakat secara umum juga turut menahan pasar keuangan pada gilirannya juga menekan kenaikan laju inflasi domestik. Meski terdapat nilai tukar SGD. Dari SGD1.253/USD nilai tukar kenaikan ekspektasi kenaikan laju inflasi ke Singapura di akhir triwulan melemah menjadi depan sebagai imbas kebijakan pemerintah SGD1.265/USD. menaikan gaji pegawai, secara umum laju inflasi Thailand tetap berada di dalam rentang target otoritas. B.7 Thailand Proyeksi pertumbuhan ekonomi Pemulihan ekonomi Thailand tahunan di revisi ke atas. Sejalan aktivitas pascabanjir diyakini terus berjalan. Hal itu produksi maupun ekspor yang semakin pulih, tercermin dari indikator makroekonomi yang pemerintah Thailand optimis bahwa laju terus membaik. Kawasan industri yang mulai pertumbuhan ekonomi di 2012 akan tumbuh menunjukan geliat tidak hanya berpengaruh positif. PDB 2012 diproyeksi tumbuh di rentang positif pada produksi manufaktur, namun juga 5,2% - 6,2% yoy, lebih optimis dari proyeksi pada pendapatan masyarakat sebagai imbas sebelumnya sebesar 5,5% yoy (Maret 2012). kepastian pendapatan maupun kinerja Sentimen positif pemulihan ekonomi Thailand eksternal Berdasarkan juga dikonfirmasi oleh perbaikan proyeksi PDB perkembangan itu pula Bank of Thailand (BOT) tahunan versi Consensus Forecast Juli 2012 di akhir TW2-12 mengkoreksi ke atas laju yang sebesar 5,3% yoy, di atas proyeksi Thailand. pertumbuhan tahunan ekonomi Thailand. Sejalan dengan aktivitas industri yang semakin pulih, ekspor Thailand juga membaik. Selain ditopang pemulihan aktivitas kawasan % yoy 30 10 industri, membaiknya kinerja ekspor juga 0 dipengaruhi oleh tingginya permintaan negara -10 kawasan terhadap produk mesin dari Thailand. -20 Sebelumnya, kondisi supply chain industry di -30 kawasan sempat terganggu sejalan terhentinya aktivitas industri akibat banjir besar November 2011 lalu. Proyeksi 20 -40 Net Ekspor Investasi Konsumsi PDB Riil -50 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 2.105 PDB 104 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara sebelumnya (Maret 2012) yang hanya 4,9% 105,0 bps, juga di atas rata-rata sebelum banjir yoy. Optimisme pertumbuhan ekonomi itu 2011 dan menjadi titik tertinggi sepanjang tidak terlepas dari realisasi kinerja TW1-12 2012 (2010: 104,0, 2011: 101,1). Berdasarkan yang bergerak jauh di atas perkiraan. Hal itu perkembangan itu pula, di TW2-12 laju didorong oleh cepatnya realisasi rekonstruksi pertumbuhan ekonomi Thailand diproyeksi infrastruktur oleh pemerintah pascabanjir mencapai 3,5% yoy, mendekati kinerja sebagaimana tercermin dari tingginya prabanjir. pertumbuhan komponen investasi dalam PDB. Laju investasi yang pada TW4-11 berada dalam kontraksi 3,3% yoy, di TW1-12 tumbuh mencapai 20,5% yoy. Hal itu yang kemudian mempercepat pemulihan aktivitas ekonomi masyarakat sejalan dengan kembali beroperasinya kawasan industri. Optimisme perekonomian Aktivitas produksi industri dan ekspor meningkat. Rata-rata indeks produksi industri Thailand di triwulan laporan meningkat menjadi 2,7% yoy setelah mengalami kontraksi 7,0% yoy di bulan sebelumnya. Membaiknya indeks itu sejalan dengan semakin pulihnya aktivitas produksi pascabanjir juga besar 2011, khususnya industri otomotif. tercermin dari indeks sentimen bisnis dan Pemulihan kawasan industri pascabanjir secara sentimen industri di Thailand. Sejak awal 2012 keseluruhan diperkirakan sudah mencapai Sentimen bisnis dan sentimen industri di 70%, sehingga mendorong peningkatan Thailand berangsur-angsur pulih, bahkan kapasitas industri. Indeks kapasitas industri sudah kembali ke posisi sebelum banjir. Indeks Thailand di TW2-12 rata-rata sudah mencapai sentimen bisnis di periode laporan rata-rata 69,36 bps, di atas rata-rata jangka panjangnya tumbuh ke level 50,75 bps, di atas rata-rata yang hanya 65,5 bps. periode sebelum banjir (2011: 48,8). Sementara sentimen industri naik ke level Indikator konsumsi semakin menunjukan kinerja positif. Sejalan dengan semakin pulihnya produksi suku cadang % yoy Indeks kendaraan, permintaan masyarakat terhadap 40 80 30 75 produk otomotif juga mengalami perbaikan 70 kinerja. Laju penjualan kendaraan bermotor 20 10 65 yang merupakan indikator penuntun kegiatan -10 60 konsumsi di triwulan laporan secara -20 55 mengejutkan rata-rata tumbuh 71,26% yoy. 0 -30 -40 -50 Manufacturing Prod. Index, nsa (lhs) Capacity Utilization (rhs) 50 45 Capacity Utilization, rata2 jk. panjang (rhs) 40 -60 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Pertumbuhan penjualan durable goods itu juga didorong oleh membaiknya pendapatan sebagai imbas kembali beroperasinya kawasan industri dan kebijakan pemerintah menaikkan Sumber : Bloomberg Grafik 2.106 Leading Index gaji pegawai di TW1-12. Dengan laju 105 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % yoy % yoy % yoy 30 120 25 100 20 80 15 60 10 40 5 20 0 0 -5 Retail Sales, Lhs Private Cons Exp, Lhs Vehicle Sales, Rhs Consumer Confidence, Lhs -10 -15 -20 1 3 130 Business Sentiment (rhs) Leading Index (lhs) Industry Sentiment (rhs) 8 120 110 6 100 90 4 80 2 70 60 0 50 -40 -60 -80 -20 Indeks 10 -2 40 -4 30 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 2007 2008 2009 2010 2011 2012 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.107 Indikator Konsumsi Grafik 2.108 Indikator Sentimen penjualan durable goods yang meningkat, daya beli masyarakat negara di kawasan yang diproyeksikan ekspektasi ekonomi Thailand relatif masih terjaga. Rata-rata laju ekspor ke terus membaik sejalan dengan consumer China di TW2-12 merupakan mengalami confidence yang tumbuh solid 77,76% yoy. pertumbuhan tertinggi dibandingkan wilayah Optimisme juga membayangi kinerja eksternal. Sejalan dengan aktivitas produksi yang semakin pulih kinerja ekspor Thailand di periode laporan juga menunjukan perbaikan. Setelah berada di teritori negatif (minus 3,89% yoy) di TW2-12 ekspor Thailand tumbuh 2,50% yoy (kinerja tertinggi pascabanjir November 2011). Selain sebagai pengaruh lainnya, yaitu 19,3% yoy. Sementara laju perdagangan dengan ASEAN rata-rata tumbuh 10,0% yoy. Berbeda dengan perdagangan intrakawasan yang masih terjaga, pengiriman barang ke AS, Jepang, dan Eropa tergolong lebih lemah. Hal itu tidak terlepas dari kondisi perekonomian negara mitra yang dibebani berbagai tekanan. Bahkan perdagangan ke normalisasi operasional pabrik, membaiknya ekspor juga didorong oleh meningkatnya % yoy Miliar USD 6 100 Trade Balance, rhs Ekspor, lhs Impor, lhs permintaan suku cadang otomotif dari negara 80 kawasan yang pemenuhannya sempat 60 tertunda akibat banjir. Bersamaan dengan 40 3 pulihnya industri domestik impor Thailand juga 20 2 0 1 -20 0 -40 -1 meningkat tajam. Di periode laporan, rata-rata impor Thailand tumbuh 12,92% yoy dari 9,06% yoy di periode sebelumnya. Berdasarkan negara mitra, pemulihan kinerja ekspor Thailand juga didorong oleh 106 5 4 -2 -60 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.109 Kinerja Eksternal Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy % yoy 60 140 50 120 40 100 30 80 20 60 10 40 0 Ekspor China ASEAN 20 Ekspor AS Jepang -10 -20 -30 0 -20 -40 EU -40 -60 3 6 9 12 3 2008 6 9 12 3 2009 6 9 12 3 2010 6 9 12 2011 3 5 2012 Sumber : Bloomberg 3 6 9 2008 12 3 6 9 2009 12 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 5 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.110 Ekspor Negara Tujuan Eropa masih berada dalam kontraksi 4,1% yoy. Berdasarkan kelompoknya, seluruh inflasi Namun demikian, mengingat adanya ancaman Thailand mengalami tekanan yang lemah. Laju perlambatan aktivitas ekonomi China inflasi kelompok food tercatat tumbuh 4,8% nampaknya kinerja ekspor ke depan akan tetap yoy dari 7,3% yoy dan menjadi laju terendah berada di bawah kinerja jangka panjangnya. sejak TW2-10. Meskipun demikian, kebijakan Laju inflasi terkendali di dalam rentang target otoritas. Sepanjang TW2-12, rata-rata laju inflasi Thailand terjaga di level 2,5% yoy dari 3,4% yoy di bulan sebelumnya. Dengan perkembangan itu, laju inflasi Thailand sepanjang 2012 berada di dalam rentang target bank sentral (3,3% √ 3,8% yoy). pemerintah menaikan gaji pegawai maupun penyesuaian harga BBM dan tarif transportasi (Mei 2012) dikhawatirkan akan membayangi laju inflasi mendatang. Hal itu tercermin dari dinaikkannya proyeksi laju inflasi tahunan oleh Consensus Forecast menjadi 3,5% yoy dari 3,3% yoy di Maret 2012 lalu. Kinerja pasar keuangan belum sebaik % yoy pulihnya aktivitas industri. Meski industri 12 10 domestik dan business sentiment di Thailand 8 terus mengalami pemulihan, namun hal itu 6 belum sepenuhnya tercermin di pasar 4 keuangan. Seperti halnya pasar keuangan di 2 kawasan, gejolak perekonomian Eropa serta 0 -2 IHK Food ancaman perlambatan ekonomi China berada Transp & Kom Housing & Furnishing di balik tekanan di pasar keuangan Thailand. -4 3 6 2010 9 12 3 6 9 2011 Sumber : Bloomberg 12 3 2012 6 Setelah mencapai 1.199 bps di awal TW2-12, di akhir triwulan kinerja pasar saham Thailand Grafik 2.111 Laju Inflasi turun ke 1.172 bps (melemah 2,25%). Dengan 107 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 BHT/USD Indeks melambatnya perekonomian dunia. Sementara 39 1050 itu, meski di awal April 2012 lalu pemerintah 37 950 memutuskan untuk menaikkan gaji pegawai, 35 850 33 750 31 650 pengaruhnya terhadap kenaikan laju inflasi diproyeksikan minimal, yakni 0,1%. 550 29 Thai Baht/USD (lhs) 27 450 Indeks Saham (rhs) 350 25 B.8 Vietnam Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.112 Pasar Keuangan Setelah sempat melemah menjadi 4,0% yoy (TW1-12) dari 5,9% yoy (TW4-11), PDB Vietnam di TW2-12 tumbuh 4,4% yoy. Hal itu perkembangan tersebut, nilai tukar THB juga tidak terlepas dari stance kebijakan longgar terdepresiasi 1,10% qoq dari THB30,97/USD yang dikeluarkan otoritas fiskal dan moneter menjadi THB31,31/USD. di Vietnam sejak awal 2012. Imbas dari Thailand mempertahankan suku bunga kebijakannya di level 3% setelah terakhir diturunkan pada Januari 2012. Hal tersebut dilatarbelakangi oleh asesmen masih terkendalinya laju inflasi Thailand di dalam comfort level bank sentral. Namun tidak dapat dipungkiri bahwa langkah mempertahankan suku bunga juga didorong oleh keinginan mendorong perekonomian pascabanjir di tengah adanya kekhawatiran semakin kebijakan longgar itu, aktivitas produksi yang sebelumnya tertahan kini mulai menggeliat, meski aktivitas investasi dan konsumsi di Vietnam belum menunjukan kinerja optimal. Hal itu sejalan dengan masih tingginya ketidakpastian yang membayangi perekonomian Vietnam ke depan. Langkah pelonggaran yang diambil otoritas juga sejalan dengan laju inflasi yang juga terus melemah. Setelah mengalami tekanan laju inflasi tinggi di 2011, di 2012 laju inflasi Vietnam terus melemah mendekati laju inflasi negara di % yoy 10 kawasan. Ketersediaan pasokan pangan di 8 tengan tren harga komoditi global yang 6 menurun turut berada di balik melemahnya 4 2 tekanan inflasi itu. Selama TW2-12, State Bank 0 of Vietnam (SBV) menurunkan refinance rate dan discount rate masing-masing sebesar 300 -2 Inflasi Benchmark Interest Rate -4 -6 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.113 Suku Bunga Kebijakan 108 bps. Langkah ini diambil guna mendorong borrowing cost yang murah sehingga diharapkan dapat mendorong kredit di tengah tren laju inflasi yang melambat. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Laju pertumbuhan Vietnam menguat. Meski secara umum terjadi peningkatan Di TW1-12, laju pertumbuhan ekonomi kinerja, namun ketidakpastian masih Vietnam menunjukan kinerja positif menjadi membayangi perekonomian Vietnam. Hal itu 4,4% yoy setelah sebelumnya melemah tidak terlepas dari (i) belum adanya titik terang menjadi 4,0% yoy (TW1-12) dari 5,9% yoy penyelesaian krisis di Eropa, (ii) ancaman (TW4-11). Berdasarkan komponennya, penurunan kinerja kawasan sebagai imbas kenaikan PDB Vietnam di TW2-12 didorong melemahnya ekonomi China dan India, dan oleh perbaikan kinerja sektor industri dan (iii) masih rentannya industri perbankan konstruksi yang naik menjadi 1,6% yoy dari Vietnam yang merupakan agen pembangunan 0,7% yoy di triwulan sebelumnya. sekaligus indikator kepercayaan pelaku Meningkatnya laju PDB di periode laporan tidak terlepas dari langkah agresif pemerintah maupun bank sentral melakukan pelonggaran untuk mendorong pertumbuhan. Dari sisi pemerintah, langkah pelonggaran diambil dengan mengeluarkan kebijakan menunda kewajiban pelaporan dan penurunan tarif pajak sebagaimana tertuang dalam Resolusi 13 Mei 2012. Sementara itu, ekonomi terhadap perekonomian secara umum. Oleh karena itu, meski realisasi PDB di TW2-12 meningkat, proyeksi pertumbuhan Vietnam tetap dipandang masih lemah. Berdasarkan proyeksi Consensus Forecast, PDB Vietnam di 2012 diperkirakan turun menjadi 5,5% yoy (CF Juni 2012) dari proyeksi awal 5,8% yoy (CF Maret 2012). Kinerja industri menunjukan otoritas moneter memilih untuk menurunkan peningkatan namun dibayangi risiko risiko. Selain refinance rate dan discount rate masing- sektor manufaktur, indeks produksi Vietnam masing secara bertahap hingga 300 bps di periode laporan mengalami perbaikan sepanjang TW2-12. kinerja dari periode sebelumnya. Hal itu sejalan dengan berbagai kebijakan longgar yang diambil oleh pemerintah dan otoritas sehingga % yoy 9,0 Services Industry & Construction Agriculture PDB 8,0 7,0 6,0 memberi dorongan bagi produktivitas industri domestik. Namun demikian perlu disadari bahwa masih tingginya persediaan (stock 5,0 inventory ) dan lemahnya global demand 4,0 diperkirakan membuat produksi industri 3,0 2,0 Vietnam ke depan masih berada dalam level 1,0 lemah. 0,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Rata-rata Industrial Production Index (IPI) Vietnam di TW2-12 terdorong menjadi Sumber : Bloomberg Grafik 2.114 PDB 3,95% yoy dari 3,74% yoy di triwulan 109 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % yoy kendaraan komersil berada dalam kontraksi, 50,00 40,00 masing-masing sebesar 36,13% yoy dan 30,00 27,4% yoy. Selain pengaruh base effect atas 20,00 pertumbuhan yang tinggi di 2011 lalu, 10,00 lemahnya pertumbuhan penjualan kendaraan, 0,00 khususnya kendaraan komersial juga -10,00 IPI All IPI Manufacturing -20,00 mengindikasikan tertahannya aktivitas IPI Mining IPI Electricity, Gas & Water investasi di Vietnam. -30,00 2 4 6 8 10 12 2 2009 4 6 8 10 12 2 2010 4 6 8 10 12 2 2011 4 6 2012 Penurunan harga komoditi dunia turut Sumber : Bloomberg mempengaruhi kinerja ekspor Vietnam. RataGrafik 2.115 Indikator Produksi rata laju ekspor Vietnam di TW2-12 masih tumbuh tinggi namun berada dalam tren sebelumnya namun masih di bawah rata-rata melemah. Di triwulan laporan, rata-rata laju 2010 (10,88% yoy) maupun 2011 (6,88% ekspor Vietnam sebesar 22,2% yoy dari 31,4% yoy). Di sisi lain rata-rata IPI sektor yoy di triwulan sebelumnya. Hal itu masih pertambangan dan energi (electricity, water, sejalan dengan melemahnya global demand & gas ) tercatat tumbuh dari periode yang rambatannya terasa di Vietnam sejak sebelumnya, masing-masing menjadi 1,67% pertengahan 2011 lalu. Selain itu, tren yoy dan 17,3% yoy. Namun demikian, sejalan pelemahan harga komoditi dunia juga turut dengan global demand yang melemah dan menekan harga produk ekspor Vietnam. ditambah faktor base effect rata-rata indeks Hampir seluruh produk ekspor produksi manufaktur cenderung tertahan unggulan Vietnam di periode laporan berada menjadi 2,56% yoy dari 3,04% yoy di triwulan dalam kinerja yang lemah. Laju ekspor produk sebelumnya. Kegiatan konsumsi domestik melambat. % yoy % yoy 40 200 30 150 20 100 Hal itu tercermin dari rata-rata laju penjualan 10 50 ritel TW2-12 yang tertahan di level 25,1% yoy 0 0 dari 26,2% yoy di triwulan sebelumnya. Selain -10 Sejalan dengan industri yang masih lesu, minat masyarakat dan pelaku usaha terhadap aktivitas konsumsi juga cenderung melambat. itu, laju penjualan kendaraan di triwulan laporan juga masih bertahan dalam kontraksi rata-rata 28,0% yoy. Berdasarkan jenisnya, baik kendaraan penumpang maupun 110 Penjualan Ritel (lhs) Penjualan Kendaraan (rhs) -20 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.116 Indikator Konsumsi -50 -100 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara tekstil Vietnam turun menjadi 6,6% yoy dari mencapai titik terendah sejak TW3-10 dan 27,3% yoy, sedangkan laju produk alas kaki semakin mendekati rata-rata laju inflasi negara turun menjadi 11,8% yoy dari 19,8% yoy di di kawasan. Penurunan laju inflasi itu sejalan triwulan sebelumnya. Di sisi lain, meski mampu dengan (i) melemahnya tekanan harga bahan bergerak lebih tinggi dari TW1-12, laju ekspor makanan di tengah terjaganya pasokan dan produk beras dan karet masih mengalami (ii) kebijakan pemerintah menurunkan harga pertumbuhan yang lemah, yaitu 4,1% yoy dan BBM dan BBG di semester I 2012 sehingga 11,4% yoy. Dengan perkembangan itu di menahan kenaikan tarif transportasi domestik. triwulan laporan rata-rata neraca pedagangan Di periode laporan, rata-rata laju inflasi Vietnam masih mengalami defisit sebesar kelompok food and foodstuff sebesar 8,9% USD494 juta. Meski demikian, secara umum yoy dari 20,7% yoy, sementara laju kelompok defisit neraca perdagangan sampai dengan transportasi tumbuh sebesar 6,5% yoy di TW2-12 masih lebih kecil dari rata-rata tahun bawah triwulan sebelumnya yang mencapai 2011 yang mencapai USD5,8 miliar. 16,2% yoy. Berdasarkan perkembangan itu Melemahnya aktivitas industri dalam negeri pula, semakin terbuka peluang otoritas di pada muaranya turut menahan impor bahan Vietnam untuk menurunkan suku bunga baku. Di triwulan laporan rata-rata laju impor sebagai langkah untuk mendorong laju Vietnam tumbuh 9,7% yoy. pertumbuhan ekonomi. Sebelumnya di TW1- Laju inflasi Vietnam kembali melemah. Di periode laporan, rata-rata laju inflasi Vietnam melemah menjadi 8,6% yoy dari 16,0% yoy di triwulan sebelumnya. Dengan penurunan itu, maka laju inflasi Vietnam terkini % yoy 12, laju PDB Vietnam tercatat melemah 4,0% yoy dari 5,9% yoy sebagai imbas laju inflasi yang masih berada di level tinggi sehingga mendorong kenaikan borrowing cost di tengah global demand yang melemah. Juta USD % yoy 1500 100 50 IHK Food & Foodstuff Transport dan Comm. Clothing House 1000 80 500 60 0 40 -500 -1000 20 -1500 0 -2000 -20 -2500 Trade Balance Ekspor Impor -40 -3500 -4000 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2008 2009 2010 2011 Sumber : Bloomberg Grafik 2.117 Neraca Perdagangan 30 20 10 0 -3000 -60 2007 40 2012 -10 Rata-rata 2010 = 6,9% Rata-rata 2011 = 18,6% -20 1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.118 Inflasi 111 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % Indeks Indeks 18 600 160 Interbank Rate - 3 M Indeks Saham, rhs 16 550 Govt Bond Yield - 1 Yr 120 500 14 450 12 400 10 140 350 100 80 40 Domestic Investor Confidence Index (DICI) Rata2 DICI 20 Foreign Investor Confidence Index (FICI) 60 Rata2 FICI 8 300 Jun Sep Des Mar Jun 2010 Sep Des Mar 2011 0 1 3 Jun 2012 6 9 2008 12 3 6 9 12 2009 3 6 2010 9 12 3 6 9 2011 12 3 6 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 2.119 Indikator Pasar Keuangan Grafik 2.121 Indeks Kepercayaan Langkah menurunkan suku bunga suku bunga antarbank maupun imbal hasil sejak TW1-12 memperbaiki kondisi likuiditas. surat utang pemerintah telah berada di Kebijakan bank sentral yang sejak awal tahun bawah nilai rata-rata yaitu 8,30% dan menurunkan suku bunga kebijakan berujung 9,47%. Tren penurunan borrowing cost pada terus menurunnya suku bunga diharapkan akan terus berlanjut seiring antarbank. Rata-rata suku bunga antarbank langkah otoritas menurunkan suku bunga tiga bulan di Vietnam pada periode laporan kebijakan secara agresif. mencapai 9,06% dari 13,21%. Selain itu, rata-rata imbal hasil surat utang pemerintah secara bertahap juga terus melemah menjadi 9,76% dari 12,27%. Bahkan dalam perkembangan terakhir di akhir Juni 2012, Di satu sisi penurunan suku bunga direspon positif oleh pelaku bisnis yang tercermin dari kenaikan indeks kepercayaan investor domestik dan internasional. Indeks domestic investor convidence index mencapai 98,03 bps dari 89,30 bps pada triwulan % USD/VND 25 Refinancing rate, lhs Inflasi, lhs Discount rate, lhs Base rate, lhs VND/USD, rhs 20 21500 sebelumnya (di atas rata-rata jangka panjang: 21000 92,6 bps), sementara foreign investor 20500 convidence index juga tumbuh menjadi 98,87 20000 15 10 19500 bps dari 93,91 bps. Namun demikian, masih 19000 tingginya ketidakpastian perekonomian 18500 Vietnam membuat pasar saham belum 18000 5 0 1 3 6 2010 9 12 3 6 2011 9 12 3 2012 6 17500 menunjukan kinerja terbaik. Hal itu tercermin 17000 dari melemahnya rata-rata indeks saham Vietnam sebesar 10,32% qoq menjadi 447,63 Sumber : Bloomberg, CEIC Grafik 2.120 Suku Bunga Kebijakan 112 bps dari 405,75 bps. Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara B.9 Brazil Pelemahan pertumbuhan ekonomi Brazil yang telah berlangsung sejak pertengahan tahun lalu diperkirakan masih akan berlanjut di TW2-12 dengan kisaran pertumbuhan sebesar 1.6% (yoy)9. Dengan tingkat pertumbuhan tersebut, secara keseluruhan tahun 2012 ekonomi Brazil diperkirakan akan tumbuh sebesar 2.4 √ 2.7%10 (WEO April 2012, Roubini dan CF Juni 2012), jauh di bawah angka perkiraan Bank Sentral Brazil sebesar 3.5%. Sejumlah Pemerintah diperkirakan masih akan berkontribusi positif dalam menahan laju pelemahan permintaan domestiknya. Sementara itu kegiatan investasi dan ekspor diperkirakan masih melemah sebagai dampak perkembangan global. Di sisi sektoral, kinerja industri manufaktur diperkirakan masih akan tertahan di triwulan laporan, sementara kinerja sektor pertanian diharapkan dapat pulih kembali setelah berlalunya bencana kekeringan. Neraca pembayaran secara downside risks diperkirakan masih akan keseluruhan diperkirakan masih akan membayangi perekonomian Brazil yang mencatat surplus pada TW2√12, meskipun bersumber dari pelemahan ekonomi global lebih rendah dibandingkan triwulan terkait dengan: (i) dampak dari ketidakpastian sebelumnya. Berkurangnya surplus tersebut upaya penyelesaian krisis utang di kawasan diperkirakan akibat penurunan pada transaksi Eropa yang berakibat pada masih lemahnya finansial yang dipicu aliran keluar investasi pertumbuhan ekonomi negara-negara di langsung maupun investasi portfolio dan kawasan tersebut, (ii) dampak terhambatnya peningkatan tekanan di transaksi berjalan. pemulihan ekonomi di Amerika Serikat (AS), Tekanan pada sisi transaksi berjalan dan (iii) dampak rambatan dari menurunnya diperkirakan akan semakin besar seiring kinerja perekonomian China sebagai imbas dengan semakin melambatnya kinerja ekspor, dari pelemahan ekonomi global. sementara transaksi impor dan jasa Berpijak pada sumber pertumbuhan ekonomi di TW1√12 yang ditopang oleh permintaan domestik, pertumbuhan ekonomi di TW2√12 diperkirakan masih akan dimotori oleh aktivitas konsumsi rumah tangga meskipun dengan laju yang semakin melambat sejalan dengan mulai tertahannya kenaikan pendapatan riil. Pengeluaran perdagangan relatif tidak mengalami perubahan signifikan. Pelemahan kinerja ekspor Brazil sangat terkait dengan masih belum pulihnya permintaan dari negaranegara tujuan ekspor utamanya seperti negara Kawasan Euro, AS, dan China. Tren harga komoditas yang masih menurun turut menekan kinerja ekspor Brazil. Di pasar keuangan, masih tingginya 9 Perkiraan dari Roubini Global Institute dalam Brazil Outlook: The Swing Won»t Go Too High, Juni 2012 ketidakpastian upaya penyelesaian krisis utang di Kawasan Euro diperkirakan masih 113 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 akan menjadi sumber gejolak di pasar lembaga riset maupun pelaku pasar sebelumnya keuangan Brazil sepanjang TW2-12. Investor yang memerkirakan pertumbuhan ekonomi diperkirakan masih akan berperilaku risk Brazil TW1-12 pada kisaran 1,5 - 2,3% (yoy) averse dengan melakukan penarikan dana ke (Grafik 2.122). Hal ini mengindikasikan luar Brazil jika terjadi gejolak di pasar pelemahan ekonomi Brazil yang semakin dalam keuangan global sejalan dengan mulai dan pelemahan ekonomi global diperkirakan meningkatnya persepsi resiko terhadap Brazil. masih akan memberikan tekanan ke Hal ini diperkirakan akan memperlemah perekonomian domestik ke depan. Dengan perkembangan nilai tukar Brazil yang pada perkembangan tersebut, pertumbuhan triwulan sebelumnya masih terapresiasi. ekonomi Brazil secara keseluruhan tahun 2012 Dengan perkembangan tersebut, Brazil sebagai negara terbesar di Kawasan Amerika Latin terindikasi tidak lagi kebal terhadap dampak pemburukan ekonomi global saat ini. diperkirakan akan berada pada kisaran 2,4 2,7% (WEO April 2012, Roubini dan CF Juni 2012), atau di bawah perkiraan Bank Sentral Brazil sebesar 3,5%. Kebijakan stimulus pemerintah yang telah Sumber pertumbuhan ekonomi di diberikan kepada sektor industri maupun triwulan depan diperkirakan masih didorong penurunan suku bunga kebijakan yang oleh permintaan domestik khususnya ditempuh sejak pertengahan tahun lalu konsumsi rumah tangga dan pemerintah. Hal terindikasi menahan ini berpijak pada sumber pertumbuhan perlambatan pertumbuhan ekonomi. Di belum mampu ekonomi di TW1-12 yang ditopang oleh masih tengah pelemahan pertumbuhan ekonomi dan positifnya kinerja permintaan domestik (Grafik laju inflasi Brazil yang masih berada dalam 2.123). Namun demikian, mulai tertahannya target range (Juni 2012: 5.1%), Banco Central laju pertumbuhan pendapatan riil (Grafik Do Brazil (BCB) diperkirakan masih akan terus menurunkan suku bunga kebijakannya guna menahan laju perlambatan ekonomi domestik 120 100 yang lebih dalam. Perlambatan ekonomi Brazil diperkirakan 80 20 0 mencapai titik terendahnya sejak akhir 2009. Angka realisasi pertumbuhan ekonomi tersebut lebih buruk dibandingkan dengan ekspektasi 114 10 5 40 didasarkan pada rilis data PDB TW1-12 pada mengindikasikan pertumbuhan Brazil telah 15 Export Gov Consumption PDB (rhs) 60 masih akan berlanjut di TW2-12. Hal ini akhir Mei 2012 sebesar 0,75% yoy yang Import GFCI Family Consumption 0 -20 -5 -40 -10 -60 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2006 2007 2008 2009 2010 Sumber : Bloomberg Grafik 2.122 GDP Brazil 2011 2012 Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy investasi, tren pelemahannya diperkirakan 20 masih akan berlanjut di TW2-12. Melambatnya 15 pertumbuhan ekonomi domestik dan 10 5 menurunnya kepercayaan pelaku ekonomi 0 diduga menjadi faktor pemicu semakin berkurangnya kegiatan investasi. -5 Services Industry Agriculture -10 Di sisi sektoral, kinerja sektor industri -15 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.123 Pertumbuhan Sektor Ekonomi yang memiliki pangsa terbesar (30% PDB) diperkirakan masih tumbuh tertahan. Melemahnya permintaan global diduga menjadi pemicu masih rendahnya kinerja 2.124) diperkirakan akan memperlambat laju sektor manufaktur yang terjadi sejak pertumbuhan konsumsi rumah tangga pada pertengahan tahun 2011 terutama di industri triwulan depan. Di sisi lain, tingkat suku bunga mobil, mesin dan peralatan, metal, barang yang masih rendah dan kemudahan akses elektronik dan pakaian jadi. Tanda-tanda kredit dari perbaikan kinerja sektor industri sebenarnya meningkatnya kredit konsumsi sampai dengan mulai muncul di TW1-12, namun belum cukup April 2012 (Grafik 2.125) diharapkan masih signifikan. Kondisi tersebut mengindikasikan akan memberikan kontribusi positif dalam masih terbatasnya dampak berbagai kebijakan menahan laju perlambatan konsumsi rumah stimulus pemerintah yang telah dikeluarkan tangga. Sementara itu, pengeluran pemerintah sejak pertengahan tahun lalu. Berbagai diperkirakan masih akan berkontribusi positif kebijakan stimulus tersebut seperti: (i) Brasil dalam menopang permintaan domestik. Di sisi Maior (Bigger Brazil) industrial plan yang sebagaimana tercermin BRL BRL 1800 1200000 1750 1000000 1700 1650 Consumer Credit Credit Card Personal Vehicle Acquisition Home Financing 800000 1600 1550 600000 1500 400000 1450 1400 200000 1350 Poly. (Real Average Income (in BRL)) 1300 Mar Ags Jan Jun Nov Apr Sep Feb Jul Des Mei Okt Mar Ags Jan Jun Nov Apr 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.124 Real Average income (in BRL) 0 J A J O J A J O J A J O J A J O J A J O J A J O J A 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.125 Credit Brazil 115 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 memberikan pembebasan pajak dan sebesar USD12 miliar. Berkurangnya surplus meningkatkan kredit untuk industri melalui tersebut terkait dengan penurunan yang tajam Brazil»s state development bank dan (ii) di transaksi finansial yang dipicu aliran keluar penurunan suku bunga kebijakan yang investasi langsung (affiliated enterprises loan). dilakukan secara agresif oleh Bank Sentral Sementara itu transaksi berjalan masih Brazil hingga membawa Selic rate turun dari mencatat defisit yang cenderung meningkat. 12,5% pada Juli 2011 menjadi 8,5% pada Mei Hal tersebut terutama dipicu oleh semakin 2012. Sementara itu, kinerja sektor pertanian melemahnya kinerja ekspor di tengah aktivitas diharapkan akan membaik setelah pada impor dan jasa perdagangan yang belum triwulan sebelumnya mengalami kontraksi mengalami perubahan signifikan. yang cukup dalam (minus 8,54%) sebagai dampak dari kekeringan yang terjadi di wilayah selatan Brazil yang mengakibatkan output komoditas utama Brazil (kedelai dan tebu) mengalami penurunan signifikan (Grafik 2.123). Tren penurunan harga komoditas yang masih berlangsung hingga triwulan laporan dan kinerja negara-negara maju yang masih lemah menjadi faktor penyebab menurunnya kinerja ekspor Brazil. Secara historis, negara Kawasan Euro terutama Belanda dan Jerman Neraca pembayaran Brazil pada merupakan negara tujuan ekspor Brazil. TW2-12 diperkirakan masih mencatat surplus Melemahnya Kawasan Euro tersebut meskipun sedikit menurun dibandingkan diperkirakan akan semakin menekan kinerja dengan triwulan sebelumnya. Perkembangan ekspor Brazil. Di samping itu, masih neraca pembayaran dalam periode April - Mei tertahannya pemulihan ekonomi AS dan mulai 2012 masih mencatat surplus (overall) sebesar melambatnya pertumbuhan China juga USD8,8 miliar, jauh di bawah surplus TW1-12 berkontribusi terhadap penurunan ekspor USD Juta 50000 Juta USD 20000 Overall Balance Current Account Financial Account 40000 Overall Balance Current Account (net) Financial Account (net) 15000 30000 10000 20000 5000 10000 0 0 -5000 -10000 -20000 I II III IV 2009 I II III 2010* IV I II III 2011* IV I Sumber : Banco Central do Brasil Grafik 2.126 Neraca Pembayaran Triwulanan 116 -10000 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei 2012* 2011* 2012* Sumber : Banco Central do Brasil Grafik 2.127 Neraca Pembayaran Bulanan Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara Juta USD 80000 60000 40000 European Union 24% Others 36% Argentina 10% 20000 USA 12% 0 China 18% -20000 -40000 Exports Imports Balance on Goods (FOB) -60000 -80000 I II III IV 2010* I II III IV 2011* I 2012* Sumber : Banco Central do Brasil Sumber : Banco Central do Brasil Grafik 2.128 Trade Balance Periode Triwulanan Grafik 2.130 Pangsa Ekspor Brazil Brazil mengingat kedua tersebut juga Sementara itu, transaksi finansial secara merupakan mitra dagang utama Brazil dengan keseluruhan pada TW2-12 diperkirakan masih pangsa masing-masing 12% dan 18% (Grafik mencatat aliran dana masuk yang semakin 2.130). Dilihat dari komponennya, penurunan melambat dibandingkan triwulan sebelumnya. ekspor Brazil terbesar diperkirakan dari sektor Hal ini didasarkan pada perkembangan pertambangan yang selama ini mendominasi transaksi tersebut yang selama periode April - keseluruhan ekspor dengan pangsa sekitar Mei 2012 yang mencatat aliran dana masuk 26.4%. Tren penurunan kinerja ekspor sektor sebesar USD16,5 miliar, lebih rendah pertambangan ini telah terlihat sejak TW1-11 dibandingkan dengan periode yang sama sejalan dengan mulai melemahnya permintaan tahun sebelumnya (surplus USD18,6 miliar) global dan harga komoditas tersebut di pasar maupun triwulan sebelumnya sebesar USD23 internasional. miliar. Berkurangnya aliran dana masuk tersebut terkait dengan menurunnya invetasi Juta USD langsung terutama jenis affiliated enterprises 30000 loans dan foreign direct investment. Sementara 20000 itu, di sisi investasi portofolio secara neto 10000 mencatat aliran dana keluar (USD3,7 miliar) 0 baik dari Brazilian maupun foreign portfolio investment . Tren aliran modal keluar ini -10000 -20000 -30000 terindikasi telah terjadi sejak bulan Februari Exports Services and Income Balance on Goods (FOB) 2012. Lebih jauh investasi portofolio jenis debt Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei 2011* 2012* Sumber : Banco Central do Brasil Grafik 2.129 Trade Balance Periode Bulanan securities menunjukkan tren penurunan sejak awal TW2-12. Dilihat dari perkembangannya, sejak awal tahun aliran masuk investasi ini 117 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 USD Mn USD Mn 12000 USD Mn 18000 0 16000 -10 14000 -20 12000 -30 6000 10000 -40 4000 8000 -50 6000 -60 4000 -70 2000 -80 0 -90 10000 8000 2000 0 -2000 Jan Feb Mar Apr Mei Jan Feb 2011* Mar Apr Mei Jan 2012* Direct Investment Financial Derivatives 2012 2011 Feb Mar Apr Mei Sumber : Banco Central do Brasil Portfolio Investment Financial account (RHS) Sumber : Banco Central do Brasil Grafik 2.131 Financial Brazil Grafik 2.133 Financial Derivates sudah jauh lebih rendah dibandingkan periode Juni 2012, inflasi diperkirakan sebesar 5,1%, yang sama tahun lalu (Grafik 2.131). Selain tidak jauh berbeda dibandingkan dengan karena meningkatnya persepsi resiko yang realisasi inflasi bulan sebelumnya sebesar 5%. mendorong perilaku flight to quality, tren Dengan masih lemahnya pertumbuhan penurunan suku bunga kebijakan ditengarai ekonomi domestik dan tren penurunan harga menjadi faktor pemicu penurunan investasi komoditas internasional, tekanan inflasi ke asing di debt securities (Grafik 2.132). Aliran depan diperkirakan masih berada pada kisaran modal keluar juga dijumpai pada komponen yang ditargetkan bank sentral. financial derivatives, meskipun masih dalam jumlah yang terbatas (Grafik 2.133). Inflasi Brazil pada Juni Instabilitas pasar keuangan Brazil terus berlanjut. Masih tingginya perilaku risk averse 2012 mengakibatkan kondisi mata uang Brazil dan diperkirakan masih berada di kisaran target indeks Bank Sentral. Berdasarkan Consensus Forecast Ketidakpastian penyelesaian krisis hutang saham Bovespa melemah. %, yoy USD Mn 25 3000 2012 2011 2500 20 15 10 2000 5 1500 0 -5 1000 -10 Sektor Industri 500 -15 Jan Feb Mar Apr Sumber : Banco Central do Brasil Grafik 2.132 Debt Securities 118 Retail Sales -20 0 Mei Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.134 Sektor Industri dan Retail Sales Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara % yoy Forecast CF-Jun'12 7,5 Meskipun pada pertengahan Juni 2012 perkembangan credit default swap (CDS) Batas Atas 6,5 sempat membaik setelah dicapainya 5,5 kesepakatan bail out bagi Spanyol, hal tersebut Target Inflasi 4,5 tidak berlangsung lama karena investor 3,5 memandang penyelesaian krisis Eropa masih akan berlangsung lama. Persepsi risiko investor 2,5 Batas Bawah yang kembali memburuk menyebabkan CDS 1,5 J M O 2006 F J O 2007 F J O 2008 F J O 2009 F J O 2010 F J O 2011 F J 2012 Sumber : Bloomberg dan Consensus Forecast Brazil mencapai 164,4 pada akhir Juni 2012. Pemburukan persepsi risiko juga terjadi pada Grafik 2.135 Inflasi negara kawasan Latin Amerika lainnya seperti pemerintah di Kawasan Euro dan pemulihan ekonomi AS yang masih tertahan masih menjadi pemicu sikap risk averse yang Argentina dan Meksiko dengan CDS masingmasing sebesar 1302,8 dan 146,8 (Grafik 2.137). ditunjukan para investor. Nilai tukar Brazil Dengan pertumbuhan ekonomi yang melemah terhadap USD sebesar 11% qoq di masih lemah dan perkiraan tekanan inflasi TW2-12. Selain Brazil, pelemahan nilai tukar yang masih berada pada kisaran target bank juga di alami negara lainnya di kawasan sentra, pemotongan SELIC rate diperkirakan Amerika Latin seperti Argentina dan Meksiko akan terus berlanjut untuk menahan yang nilai tukarnya terdepresiasi masing- perlambatan ekonomi domestik lebih lanjut. masing sebesar 2.5% qoq dan 4.3% qoq Banco Central Do Brazil (BCB) diperkirakan (Grafik 2.136). akan terus menurunkan suku bunga kebijakan Persepsi risiko di Brazil di TW2-12 cenderung masih dalam tren memburuk. % yoy menuju angka 8,0% pada TW3-12 (CF Juni 2012). Forecast CF-Jun'12 7,5 bps bps 230 1400 BRAZIL CDS USD SR 5Y Batas Atas 6,5 1300 MEXICO CDS USD SR 5Y 210 1200 ARGENTINA CDS USD SR 5Y (rhs) 190 5,5 Target Inflasi 1100 170 1000 150 900 4,5 3,5 800 130 700 2,5 110 Batas Bawah 1,5 J M O 2006 F J O 2007 F J O 2008 F J O 2009 F J O 2010 F J O 2011 Sumber : Bloomberg dan Consensus Forecast Grafik 2.136 Nilai Tukar Mata Uang F J 2012 600 500 90 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags SepOkt NovDes Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags SepOkt NovDes Jan Feb Mar Apr Mei Jun 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 2.137 CDS 119 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 15 pengurangan pajak keuntungan industri 14 untuk pembelian kendaraan, ketentuan untuk n an uru Pen Tren at e IC R SEL 13 12 11 mempermudah kredit bagi konsumen maupun perusahaan untuk pembelian barang kapital termasuk di dalamnya pengurangan 10 pajak untuk transaksi finansial yang dilakukan 9 8 dengan asing dari 2,5% menjadi 1,5%. SELIC Rate 7 Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : CEIC Grafik 2.138 Brazil SELIC Rate Kebijakan ini akan berlaku temporer sampai dengan 31 Agustus 2012. Dengan kebijakan ini diharapkan dapat mendorong kembali kinerja sektor manufaktur yang dalam beberapa periode terakhir mengalami kendala Sementara itu, di sisi fiskal pemerintah kembali mengeluarkan paket stimulus (Mei 2012) berupa pengurangan pajak untuk sektor-sektor ekonomi utama seperti manufaktur. Paket stimulus tersebut mencapai sekitar USD1 miliar berupa 120 sebagai dampak pelemahan ekspor, berkurangnya daya saing terkait dengan penguatan nilai tukar Brazil dan dampak negatif kenaikan pajak kendaraan. Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas BAB 3 Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Pasar keuangan global menunjukkan kinerja menurun dengan volatilitas dan risiko yang tetap tinggi terutama di negara maju selama triwulan kedua 2012. Memasuki pertengahan triwulan laporan, tekanan di pasar keuangan global kian meningkat seiring dengan masih lemahnya kondisi ekonomi global dan memburuknya situasi di Kawasan Euro Perkembangan krisis utang Euro yang masih berlanjut diperparah dengan instabilitas politik di Yunani dan kerentanan perbankan Spanyol mendorong adanya sentimen negatif investor. Hal itu kembali memunculkan perilaku risk aversion investor sehingga mendorong aksi flight to quality kepada obligasi global G3 (AS, Jerman dan Jepang). Kondisi tersebut di atas memicu pelemahan bursa saham global dan depresiasi mata uang global terhadap USD. Selanjutnya, memasuki akhir TW212, bursa saham global kembali rebound seiring dengan adanya sentimen positif dari kesepakatan para pemimpin Eropa dan bank sentral di dunia untuk mendukung penyelesaian krisis di Eropa, serta keputusan pelonggaran kebijakan China guna mendorong pertumbuhan ekonominya. Namun demikian, pasar keuangan global masih rentan. Krisis diKawasan Euro yang terus memburuk disertai dengan meningkatnya kerentanan perbankan Spanyol dan Italia serta potensi dampak rambatannya diperkirakan menyebabkan pasar keuangan global bergerak volatile dengan risiko yang tetap tinggi. Di pasar keuangan syariah, pasar sukuk dan pasar saham berbasis syariah juga menunjukkan perlambatan sebagai imbas dari pasar keuangan global. Namun demikian, kinerja pasar sukuk secara umum masih lebih baik dibandingkan pasar saham syariah. Pasar sukuk selama periode tersebut masih tetap menjadi alternatif investasi dengan tingkat pengembalian yang menjanjikan Pasar sukuk lebih diminati investor karena dianggap memiliki daya tahan yang lebih baik di tengah memburuknya kondisi global dibandingkan pasar saham syariah dinilai lebih rentan terhadap kondisi eksternal. Di pasar komoditas, mayoritas harga komoditas bergerak menurun hingga di bawah level 2011. Perkembangan itu terutama disebabkan oleh mulai menurunnya konsumsi dunia di tengah kondisi ekses pasokan global yang terjadi saat ini. Selanjutnya, outlook 121 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 harga komoditas secara umum lebih rendah dibandingkan prediksi sebelumnya namun masih dalam level yang tinggi. Secara fundamental, ancaman perlambatan dunia diprediksi menurunkan konsumsi di tengah kondisi keseimbangan pasar komoditas yang masih mengalami ekses pasokan. Namun demikian, adanya potensi shock/gangguan pasokan di masa depan diperkirakan menyebabkan pergerakan harga yang cenderung volatile sehingga mampu menahan penurunan harga lebih lanjut. sentral di dunia untuk mendukung A. PASAR KEUANGAN penyelesaian krisis di Eropa, dan (ii) keputusan A.1 Pasar Saham pelonggaran kebijakan China berupa stimulus Bursa saham global menunjukkan fiskal dan penurunan benchmark suku bunga kinerja yang melemah selama TW2-12. Rilis untuk terus mendorong pertumbuhan data kurang ekonomi. Namun demikian, tren bullish yang menggembirakan dan situasi di Eropa yang singkat ini tidak sepenuhnya mampu terus memburuk tampaknya masih menjadi mendorong kinerja bursa saham global alasan utama merosotnya bursa saham global khususnya di negara maju. Seperti misalnya di pada periode laporan. Bahkan memasuki kawasan Euro sebagai episentrum krisis, bursa pertengahan triwulan kedua 2012, mayoritas saham secara rata-rata masih membukukan bursa saham global anjlok tajam. Kondisi pertumbuhan triwulanan dan tahunan yang ekonomi global yang melemah diperburuk negatif. ekonomi AS yang dengan instabilitas politik serta memburuknya Terimbas sentimen negatif di bursa krisis di kawasan Euro menyebabkan pasar saham global, kinerja bursa saham emerging saham bergejolak. Masyarakat global makin Asia juga menurun. China, Korea, dan India pesimis terhadap kemampuan negara di Eropa sebagai negara utama di Asia tercatat dalam mengatasi krisis utang sehingga mengalami penurunan tertinggi terkait dengan memunculkan kekhawatiran negara-negara besarnya eksposur eksternal dibandingkan yang bermasalah seperti Yunani pada akhirnya negara emerging Asia lainnya. Ancaman akan dikeluarkan dari keanggotan Euro. Selain perlambatan ekonomi yang semakin kuat itu, potensi dampak rambatannya semakin menyebabkan munculnya kekhawatiran akan besar penurunan kinerja eksternal dari ketiga negara seiring dengan meningkatnya kerentanan perbankan di Spanyol. tersebut. Sebaliknya, di negara ASEAN5, meski Selanjutnya, memasuki akhir triwulan sempat menurun pada pertengahan TW2-12, laporan bursa saham global kembali rebound, kinerja bursa saham selama TW2-12 masih seiring adanya sentimen positif dari: (i) mencatat pertumbuhan triwulanan dan kesepakatan para pemimpin Eropa dan bank tahunan yang positif. Bursa saham Filipina dan 122 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Thailand membukukan kinerja yang terbaik sebelumnya (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). Secara seiring dengan masih relatif solidnya umum, pelemahan tersebut disebabkan oleh: fundamental domestik. Selain itu, adanya (i) perkembangan rilis ekonomi AS dan Eropa perbaikan rating outlook Filipina dari S&P dan yang pada periode tersebut lebih buruk dari langkah tanggap Pemerintah Thailand untuk prediksi, dan (ii) sentimen negatif situasi Eropa mempercepat pemulihan ekonomi setelah yang terus memburuk sehingga Eropa banjir mampu menjaga kepercayaan investor dianggap tidak akan mampu mengatasi krisis terhadap Filipina dan Thailand. utangnya. Kedua hal itu menyebabkan bursa Secara keseluruhan, ketidakpastian di pasar keuangan global masih tinggi, terutama di AS dan Eropa. Gejolak pasar keuangan internasional diperkirakan akan terus berlanjut dalam jangka waktu yang tidak dapat ditentukan. Perekonomian AS yang masih rentan dan belum stabil, masalah krisis utang di Eropa yang masih terus berlanjut serta potensi dampak rambatannya pada negaranegara utama di kawasan tersebut diperkirakan masih menyebabkan pasar saham saham negara global khususnya G3 anjlok hingga mencapai level terendahnya pada awal Juni 2012. Namun demikian, bursa saham kembali rebound dan bergerak positif hingga akhir triwulan laporan. Adanya sinyal positif terkait dengan kesepakatan penyelesaian krisis di Kawasan Euro serta sentimen positif dari stimulus fiskal China yang diharapkan mampu mendorong perekonomian China sebagai salah satu motor penggerak ekonomi dunia berada dibalik perkembangan tersebut. global bergerak volatile. Diantara negara maju tersebut, bursa Bursa saham utama dunia (AS, kawasan Euro dan Jepang) selama TW2-12 mayoritas bergerak melemah dibandingkan triwulan saham di Kawasan Euro (Stoxx 50) mengalami kinerja terburuk, diikuti oleh Jepang (Nikkei 225). Selama rata-rata TW2-12, indeks Stoxx Tabel 3.1. Indeks Harga Saham Indeks Saham 2009 Dow Jones (AS) S&P 500 (AS) Stoxx 50 (Kawasan Euro) Nikkei 225 (Jepang) SHCOMP (China) KOSPI (Korea) BSE Sensex (India) JCI (Indonesia) KLCI (Malaysia) PCOMP (Philipina) STI (Singapura) SET (Thailand) 2010 10.428 11.578 1.115 1.205 2.926 2.793 10.546 10.229 3.277 2.808 1.683 2.051 17.465 20.509 2.534 3.704 1.273 1.519 3.053 4.201 2.898 3.190 735 1.033 Akhir Periode 2011 TW2 TW4 12.414 12.218 1.258 1.321 2.292 2.849 8.455 9.816 2.199 2.762 1.826 2.101 18.846 15.455 3.822 3.889 1.531 1.579 4.372 4.291 2.646 3.120 1.025 1.041 2012 TW1 13.212 1.408 2.477 10.084 2.263 2.014 17.404 4.122 1.596 5.108 3.010 1.197 2009 2010 TW2 12.880 8.886 10.669 948 1.140 1.362 2.265 2.513 2.780 9.007 9.346 10.006 2.225 2.765 2.831 1.854 1.429 1.765 17.430 13.701 18.207 3.956 1.981 3.057 1.599 1.083 1.374 5.246 2.470 3.522 2.878 2.280 2.967 850 585 1.172 Rata-rata Periode 2011 2011 TW2 TW4 12.338 11.799 11.958 1.268 1.316 1.226 2.613 2.856 2.276 9.425 9.609 8.581 2.667 2.827 2.366 1.983 2.113 1.850 18.585 16.468 17.778 3.727 3.796 3.709 1.506 1.545 1.459 4.186 4.253 4.240 2.972 3.123 2.723 1.026 979 1.061 2012 TW1 12.848 1.349 2.474 9.295 2.343 1.974 17.183 3.971 1.553 4.824 2.922 1.120 TW2 12.761 1.350 2.226 9.026 2.343 1.910 16.791 4.019 1.580 5.090 2.877 1.169 Perubahan TW2-12 % qtq % yoy Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp 3,8 3,4 -2,5 -0,7 3,1 2,6 -3,3 0,1 -10,0 -8,6 -22,1 -20,5 -6,1 -8,2 -2,9 -10,7 -1,7 -17,1 -19,4 0,0 -9,6 -11,7 -7,9 -3,2 -9,7 -7,5 0,1 -2,3 1,7 5,9 -4,0 1,2 1,3 2,3 0,2 1,7 19,7 22,3 2,7 5,5 -7,9 -7,8 -4,4 -1,6 -2,1 10,2 12,5 4,4 Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: Indeks dalam mata uang lokal; ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year 123 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Indeks Indeks 1800 TW2-12 Dunia, lhs 1700 Euro, lhs 1600 Emerging Asia, rhs 550 9,026 di akhir triwulan laporan. Selain isu 500 1500 450 1400 2,9% qoq dan turun 6,1% yoy mencapai Eropa, pelemahan pasar saham Jepang juga didorong oleh sentimen negatif akibat pemotongan credit rating Jepang oleh Fitch 1300 400 pada akhir Mei 2012 seiring meningkatnya 1200 1100 350 1000 900 300 Jan Jan MarAprMei Mei Jun Jul AgsSepOkt NovDes Jan FebMarAprMei Jun Jul AgsSepOkt NovDes Jan FebMarAprMei Jun 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg profil risiko kredit akibat meningkatnya rasio utang publik di Jepang. Sebaliknya, rata-rata kinerja bursa saham AS masih lebih baik dibandingkan periode yang sama di 2011, naik Grafik 3.1 MSCI Dunia, Euro dan Asia Pasifik (rata-rata) 3,4% yoy mencapai 12.761 (Dow 50 anjlok 10% qoq dan 22,1% yoy seiring Jones) dan 2,6% yoy mencapai 1.350 (S&P). Di sisi lain, kinerja bursa saham di dengan berlarutnya krisis utang di Kawasan Euro yang mulai merambat pada negara utama emerging Asia selama periode laporan kawasan Euro, khususnya pada perbankan bergerak variatif (Tabel 3.1). Terimbas sentimen Spanyol. Di tengah kondisi ekonomi yang negatif pada bursa saham global, kinerja bursa masih lemah, gejolak politik justru terjadi pada saham di emerging Asia juga anjlok pada kawasan tersebut sehingga diperkirakan makin pertengahan triwulan (Grafik 3.3 dan Grafik menghambat penanganan krisis utang di 3.4). Bursa saham di China, Korea, dan India Eropa. Bahkan, kebuntuan politik di Yunani serempak cenderung bergerak melemah sempat mendorong spekulasi kemungkinan dibandingkan TW2-12 dan TW2-11. Ancaman Yunani keluar dari Kawasan Euro. Lebih lanjut, perlambatan ekonomi dunia dikhawatirkan indeks Nikkei 225 juga menunjukkan kinerja semakin melemahkan kinerja eksternal dari yang melemah, selama rata-rata TW2-12 turun ketiga negara tersebut sehingga kembali Indeks Indeks Indeks 110 140 125 105 130 120 100 130 TW2-12 120 SHCOMP (China) KOSPI (Korea) TW2-12 BSE Sensex (India) 95 115 90 110 105 100 95 Dow Jones (AS) S&P (AS) 90 Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhs Nikkei 225 (Jepang), rhs 85 85 100 80 90 75 Sumber : Bloomberg Grafik 3.2 Indeks Saham Negara Maju (1 Jan -10=100) 124 80 70 65 60 Jan FebMarAprMei Jun Jul Ags SepOkt Nov Des Jan FebMarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes Jan Feb MarApr Mei Jun 2010 2011 2012 110 70 60 Jan FebMar AprMei Jun Jul Ags SepOkt Nov Des Jan FebMarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes Jan Feb MarApr Mei Jun 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan India (1 Jan-10=100) Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Indeks yang terbaik. Indeks saham PCOMP naik 5,5% 200 STI (Singapura) 180 160 TW2-12 KLCI (Malaysia) SET (Thailand) JCI (Indonesia) PCOMP (Filipina) qoq dan 19,7% yoy, sementara indeks saham SET naik 4,4% qoq dan 10,2% yoy. Penguatan pada bursa saham di Filipina didukung oleh 140 kondisi fundamental makroekonomi yang 120 relatif masih cukup baik sejalan dengan laju 100 inflasi yang terkendali serta sustainabilitas fiskal yang terjaga. Hal itu juga didukung oleh 80 Jan FebMar AprMei Jun Jul Ags SepOkt Nov Des Jan FebMarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes Jan Feb MarApr Mei Jun 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5 (1 Jan-10=100) sentimen positif investor seiring dinaikannya outlook peringkat utang Filipina dari ≈Stable∆ menjadi ≈Positive∆ oleh lembaga pemeringkat Moodys (29 Mei 2012) sehingga memunculkan potensi rating upgrade ke memperburuk kondisi perekonomian. Hal ini depan. Sementara itu, meski masih lemah, menyebabkan pemerintah dan otoritas pemulihan ekonomi Thailand diprediksi moneter terus berupaya melonggarkan semakin nampak. Adanya langkah tanggap kebijakan untuk mendorong perekonomian. pemerintah untuk mengembalikan aktivitas Di China dan India, pemerintah kembali perekonomian bukan hanya berdampak positif menggelontorkan stimulus fiskal khususnya pada aktivitas pembangunan infrastruktur, untuk mendorong sektor infrastruktur, namun juga mampu menjaga kepercayaan sementara bank sentral (PBoC dan RBI) pasar sehingga berdampak positif pada bursa menurunkan benchmark suku bunga. Khusus saham. di Korea, seiring dengan tingginya risiko inflasi, bank sentral Korea (BoK) cenderung menahan suku bunga kebijakannya. A.2 Pasar Obligasi Di kawasan ASEAN, meski sempat Menurunnya kinerja ekonomi global anjlok terimbas sentimen negatif pasar saham terutama negara G3 dan krisis keuangan yang global, mayoritas bursa saham masih mendera Kawasan Euro juga berdampak buruk membukukan kinerja yang positif (Tabel 3.1). pada kinerja pasar obligasi. Tingginya risk Secara rata--rata, kinerja bursa saham di ASEAN aversion investor global mendorong aksi flight selama TW2-12 masih lebih baik dibandingkan to quality kepada global bonds G3 (AS, Jerman triwulan sebelumnya maupun periode yang dan Jepang). Adanya aksi flight to quality sama di 2011. Diantara negara ASEAN5, bursa tersebut mendorong pasar keuangan PIIGS saham di Filipina (Philippine Stock Exchange terus memburuk, khususnya Yunani, Spanyol, Ps E Index/PCOMP) dan Thailand (Stock dan Italia. Beberapa negara mengalami Exchange of Thailand/SET) memiliki kinerja penurunan peringkat termasuk penurunan 125 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 peringkat perbankan sehingga berdampak seperti UST Notes/ Bonds, Jerman Bonds dan negatif pada pergerakan indikator pasar Japanese Bonds masih terus berlanjut, keuangan negara tersebut. Selain terhadap berdampak pada penurunan yield. Khusus pasar keuangan negara maju, kondisi di atas untuk Jepang, penurunan sovereign rating juga menekan indikator pasar keuangan di turut mempengaruhi terjadinya aksi flight to sejumlah emerging market. Pergerakan quality. indikator pasar keuangan BRICs mengkonfirmasi hal yang serupa. Namun, pasar obligasi global Indonesia menunjukkan prospek yang baik. Hal ini diindikasikan pada perolehan yield yang terbaik sejak 2004, sejalan dengan perbaikan sovereign credit rating RI pada level investment grade oleh Fitch dan Moody»s. (pada saat penerbitan obligasi global pemerintah sebesar USD2,5 miliar dan quasy sovereign global bonds). Di samping pelemahan ekonomi global, perilaku risk averse investor tersebut juga dipicu oleh melemahnya-beberapa indikator pertumbuhan ekonomi di beberapa negara maju. Beberapa faktor yang memicu sentimen negatif investor tersebut yaitu: (i) rilis PDB AS di TW1-12 yang lebih rendah dari perkiraan; (ii) memburuknya rilis indikator ekonomi dan sentimen negatif investor terhadap krisis Eropa khususnya terkait prospek utang Yunani yang mendorong aksi flight to quality terhadap A.2.1. Performa Obligasi Negara obligasi global Jerman, dan (iii) kondisi fiskal Jepang yang menurun sehingga berdampak Yield Obligasi Global AS, Jepang dan Jerman (G3) pada menurunnya tingkat kepercayaan Perekonomian global yang masih lemah itu menyebabkan peralihan aset dari yang dan penuh ketidakpastian mendorong investor berisiko ke aset pemerintah seperti global bond investor terhadap perekonomian Jepang. Hal tetap berhati-hati dalam mengambil keputusan investasi mereka. Oleh karena itu, % dalam kondisi risk aversion yang masih tinggi 5,00 tersebut, obligasi negara Amerika, Jepang dan 4,50 % 1,20 TW 3 TW 4 TW 1 TW 2 1,10 4,00 Jerman diwarnai aksi flight to quality (Grafik 3,50 3.5). Dibandingkan triwulan sebelumnya, yield 3,00 0,90 UST Note, Jerman Bond dan Japanese Bond 2,50 0,80 1,00 2,00 pada triwulan ini menurun masing-masing 1,50 sebesar 6,7 bps, 12,9 bps dan 41,8 bps. 1,00 Dengan tingkat kecemasan yang masih tinggi, 0,50 investor belum berani berinvestasi kepada asetaset berisiko tinggi di emerging markets. Pemburuan aset-aset yang dianggap aman 126 0,70 0,60 0,50 Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan 2011 UST Note (lhs) German Bund (lhs) Feb Mar Apr Mei Jun 2012 Japan bond (rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Pergerakan yield G3 TW-2 (qtq) Yield merupakan sinyal yang menunjukkan semakin UST Notes Japan Bond German Bond Trend* 6,7 bps 12,9 bps meningkatnya kepercayaan investor dunia 41,8 bps terhadap aset emerging countries sebagai opsi * average Q-to-Q investasi yang menarik di tengah masih Sumber: Bloomberg berlanjutnya pemburukan pertumbuhan Jepang. Selain itu, pemerintah Jepang dinilai ekonomi global dan krisis Eropa. belum mempunyai rencana reformasi keuangan yang kongkrit sehingga dikhawatirkan semakin mempersulit ekonomi Yield Obligasi Global Indonesia (Pemerintah dan Korporasi) Jepang dan menjadi beban utang pemerintah Pada triwulan laporan, yield obligasi sendiri. global milik Pemerintah Indonesia mengalami koreksi dibandingkan dengan rata-rata TW1- Yield Obligasi Global Emerging Countries dan Kawasan Asia Pasifik 12, meskipun beberapa yield korporasi Kinerja obligasi global emerging Pemerintah Indonesia berjangka 5, 10 & 30 countries1 pada TW2-12 juga terpengaruh oleh lesunya perekonomian global terutama pada tahun masing-masing meningkat sebesar 3,7 mengalami perbaikan. Yield obligasi global bps, 2,4 bps, dan 11,1 bps. Demikian pula pertengahan TW2-12 terutama Indonesia. dengan yield obligasi global Pemerintah Namun secara keseluruhan TW2-12, secara dengan skim syariah juga meningkat sebesar umum kinerja obligasi Indonesia dan peers, 4,2 bps. Sementara itu, yield obligasi global BRIC maupun kawasan ASPAC masih relatif Pemerintah yang diterbitkan di Jepang, yaitu baik dibandingkan periode sebelumnya (Grafik samurai bond masih tetap menurun sebesar 3.6 - 3.11). Hal ini terlihat dari tren 49,6 bps. Sejalan dengan yield obligasi global menurunnya yield triwulan ini secara rata-rata pemerintah, yield obligasi global korporasi dibandingkan triwulan sebelumnya. Ini Indonesia, yaitu BUMI, Bakrie Telecom, PLN Yield Trend* Philipina 25,9 bps Peru Brazil 41,8 bps 25,5 bps * average Q-to-Q Yield Trend* Australia 20,4 bps New Zealand Malaysia 19,8 bps 30,7 bps Thailand 4,4 bps Republic of Korea 29,9 bps * average Q-to-Q 1 Emerging countries : Indonesia dan peers, BRIC (Brazil, Rusia, India, Cina) dan Asia Pasifik (Australia, New Zealand, Malaysia, Thailand, Korea Selatan dan Hongkong) 127 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 (Majapahit), dan Pertamina juga meningkat kondisi internal kedua perusahaan tersebut. masing-masing sebesar 34,1 bps, 1423,4 bps, Namun untuk yield obligasi global LPEI, dan 0,7 bps, dan 2,8 bps. Peningkatan yang BNI yang baru diterbitkan dalam TW2-12 signifikan pada obligasi global Bumi dan Bakrie masing-masing bergerak menurun sebesar tersebut terkait dengan sentimen negatif atas 29,8 bps dan 31 bps. Hal ini mengkonfirmasi Pergerakan Sovereign and Corporate bond Yield Indonesia Yield Indo'14 (5thn) Trend Indo'20 (10thn) 3,7 bps BUMI Yield Trend Indo'38 (30thn) 2,4 bps 11,1 bps Bakrie Telecom 34,1 bps Samurai Bond Majapahit 1423,4 bps % 49,6 bps Pertamina 0,7 bps Sukuk 4,2 bps LPEI 2,8 bps BNI 29,8 bps 31,0 bps % 7,00 6,50 TW 3 TW 4 TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 TW 1 TW 2 6,00 6,00 5,50 5,00 5,00 4,00 4,50 3,00 4,00 2,00 3,50 1,00 3,00 Jul Ags Sep Okt 2011 Nov New INDO'14 (5 tahun) Dec Jan Feb INDO'20 Mar Apr 2012 Mei Jun Jul INDO'38 Majapahit Hold Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun 2012 LPEI Pertamina % TW 3 TW 4 TW 1 TW 2 40,00 4,6 17,00 35,00 4,5 15,00 30,00 4,4 13,00 25,00 4,3 11,00 20,00 4,2 9,00 15,00 4,1 7,00 10,00 5,00 5,00 3,9 0,00 3,8 Apr 3,00 Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr 2011 Bumi Capital PTE Mei Jun 2012 4 Mei 2012 Bakrie Telecom (rhs) Grafik 3.7 Yield Obligasi Korporasi (Swasta Indonesia) 128 Okt Grafik 3.8 Yield Obligasi Korporasi ( BUMN Indonesia) % Jul Sep 2011 Grafik 3.6 Yield global bond Indonesia 19,00 Ags Grafik 3.9 Yield Obligasi Perbankan Indonesia Jun Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas % % 3,50 4,50 TW 3 TW 4 TW 1 TW 2 3,00 4,00 2,50 3,50 2,00 3,00 Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan 2011 SUKUK (lhs) Feb Mar Apr Mei peningkatan yield obligasi global pemerintah disinyalir merupakan dampak dari sentimen negatif investor global terhadap Indonesia. 1,50 Neraca pembayaran Indonesia (Balance of 1,00 Payment /BOP) menunjukkan penurunan yang 0,50 tercermin dari penurunan neraca berjalan 0,00 (current account 2) hingga mengalami defisit. 2,50 2,00 dari pergerakan diatas, dapat dijelaskan bahwa Jun 2012 Samurai Bond (rhs) Grafik. 3.10 Yield Sukuk dan Samurai Bond Namun demikian, berdasarkan informasi, penurunan ekspor sebagai dampak dari penurunan aktivitas perdagangan beberapa negara yang terkena krisis tersebut masih masih positifnya persepsi investor terhadap dalam level yang wajar sehingga perlu terus Indonesia meskipun risk aversion investor disampaikan kepada pelaku pasar keuangan. global masih tinggi. Berbagai kebijakan mendukung terjaganya Pengumuman afirmasi S&P pada 23 April 2012 dengan peringkat BB+/B dan outlook positif diperkirakan turut berimbas positif pada pasar obligasi Indonesia. Dengan posisi rating saat ini, menurut S&P Indonesia stabilitas perekonomian dan kondusivitas investasi juga perlu menjadi perhatian pemangku kebijakan. Terpenuhinya kehausan informasi investor dapat menjadi faktor penting dalam menjaga sentimen positif investor. masih tetap tinggal 1 notch lagi untuk mencapai investment grade. Penilaian S&P ini berbeda dibandingkan dengan dua lembaga pemeringkat internasional lainnya yaitu Fitch Informasi Penerbitan Obligasi Global Baru Indonesia TW2-12 Kondisi dan Moodys. Menurut Fitch dan Moodys favorable Indonesia Indonesia berada pada peringkat layak dimanfaatkan oleh pemerintah dan beberapa investasi (investment grade). S&P memandang lembaga pemerintah serta BUMN untuk aspek moneter dan institusional Indonesia menerbitkan obligasi internasional pada masih mengalami kendala. Perbaikan dalam periode laporan. Timing ini dianggap tepat hal tersebut memberi peluang untuk mencapai untuk mendapatkan cost of borrowing yang investment grade. murah. Tepatnya tanggal 17 April 2012 Meskipun secara umum kondisi makroekonomi Indonesia dapat dikatakan Pemerintah RI menerbitkan global bonds dengan total USD2,5 miliar, terdiri dari (a) relatif stabil namun sangatlah penting meminimalisasi sentimen negatif yang sewaktu-waktu dapat timbul. Sebagai contoh, 2 Current account = transaksi riil (ekspor √ impor) dari transaksi barang (trade balance), jasa-jasa (services), pendapatan (income), dan transfer berjalan (current transfer) 129 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 RI0422 (tenor 10 tahun) sebesar USD2 miliar penerbitan tahun 2011 hingga mencapai yang merupakan penerbitan baru; dan (b) RI0142 (tenor 30 tahun) sebesar USD0.5 miliar 23% pada 2012. (Tabel alokasi terlampir). - Yield yang diperoleh adalah yang terbaik yang merupakan reopening dari penerbitan sejak 2004, sejalan dengan perbaikan RI0142 sebesar USD1,75 miliar pada 17 Januari sovereign credit rating RI pada level 2012. ( Terms and conditions terlampir). investment grade oleh Fitch dan Moody»s. Beberapa hal yang perlu digaris bawahi dari Bahkan bila dibandingkan dengan negara penerbitan sovereign global bonds tersebut peers, seperti Filipina, Turki, Spanyol, antara lain: perolehan yield sovereign global bonds - Penerbitan dilakukan setelah mengalami tersebut penundaan dari rencana awal penerbitan (perbandingan dengan peers terlampir). pada pertengahan Maret 2012. Penundaan dilakukan karena pasar yang - lebih baik Masih terdapat ruang bagi pemerintah untuk menerbitkan sovereign global volatile sehingga pricing menjadi kurang bonds dalam kerangka GMTN sebesar favorable menjelang keputusan Parlemen USD3,25 miliar. Penerbitan ini merupakan atas usulan pemerintah untuk menaikkan penerbitan ke-5 dari program GMTN harga BBM. yang ditargetkan sebesar USD15 miliar Alokasi investor domestik sebesar 23%, terhitung sejak 2009. Hingga saat ini total meningkat signifikan dari sebelumnya penerbitan dalam kerangka GMTN sudah dan merupakan alokasi terbesar sejak mencapai USD11,75 miliar. Namun 2004. Hal ini sejalan dengan rekomendasi keputusan penerbitan selanjutnya akan BI cq. DInt agar alokasi investor domestik sangat tergantung pada kondisi fiskal perlu pemerintah dan kondisi pasar. ditingkatkan dengan mempertimbangkan kondisi likuiditas valas domestik sebagai upaya untuk memperdalam pasar keuangan dan memperkuat struktur pembiayaan Pemerintah3. Sejak pemerintah kembali aktif menerbitkan Global Bond pascakrisis keuangan, yaitu tahun 2004 sampai dengan 2012, secara rata-rata alokasi investor domestik hanya sebesar 4,95%. Peningkatan mulai terjadi sejak 3 - tergolong Berdasarkan hasil kajian ≈Kemungkinan Peningkatan Share Investor Domestik pada Penerbitan Global Bond Pemerintah∆, salah satu kajian DInt terkait Pinjaman Luar Negeri tahun 2010 yang disampaikan kepada Kemenkeu No. 12/93/DpG/DInt tanggal 2 Desember 2010. 130 Mengikuti penerbitan obligasi pemerintah tersebut, terdapat juga penerbitan quasi sovereign global bonds dari LPEI, BNI, dan Pertamina. Adapun tujuan penerbitan tersebut untuk ekspansi kredit ekspor (LPEI), mendukung kegiatan bisnis (BNI), dan investasi (Pertamina). Penerbitan masing-masing pada tanggal 19, 24 dan 26 April 2012 dengan nilai masing-masing sebesar USD0,5 miliar (tenor 5 thn), USD0,5 miliar (tenor 5 thn) dan USD2,5 miliar (tenor 10 dan 30 thn). Dari penerbitan tersebut, beberapa hal digarisbawahi adalah sbb: yang perlu Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas - Benchmark yield mengacu pada kompetitif, risiko relatif kecil dan kondisi sovereign global bonds dengan makroekonomi yang relatif kuat di tengah tambahan sekitar 5-80 bps. Penerbitan krisis global. Penerbitan obligasi global global bonds LPEI, BNI dan Pertamina pemerintah dan korporasi tersebut diatas rata-rata mengalami oversubscribe yaitu menandakan appetite investor atas Indonesia BNI 6 kali, LPEI 10 kali, dan Pertamina 10 tetap menarik. kali. Hal ini sejalan dengan perbaikan sovereign rating RI dan ketiga issuer - - (Fitch/Moody»s : BBB-/Baa3). Obligasi global peers, BRIC, dan kawasan Asia Dari sisi alokasi investor dan geografis, Pacific. ketiga issuer menjadikan Asia sebagai Yield obligasi global negara peers dan target utama (sekitar 60%) dengan jenis BRIC (minus Rusia), yaitu Filipina, Peru, Brazil, investor asset manager (sekitar 45-50%). dan China selama periode laporan cenderung Masih terdapat peluang bagi LPEI, BNI menurun. Penurunan secara berurutan sebesar dan Pertamina untuk menerbitkan global 25,9 bps, 41,8 bps, 25,5 bps dan 8,5 bps. bonds sebesar USD0,5-2 miliar jika Penurunan yield juga terlihat pada obligasi dibandingkan dengan jumlah yang telah global beberapa negara Asia Pasifik lainnya disetujui. Namun keputusan penerbitan seperti Australia, New Zealand, Malaysia, selanjutnya sangat tergantung pada Thailand, Korea Selatan dan Hongkong kondisi keuangan institusi dan kondisi dengan magnitude masing-masing sebesar pasar. 20,4 bps, 19,8 bps, 30,7 bps, 4,4 bps, 29,9 Prospek penerbitan global bonds sektor bps dan 28,7 bps (Grafik 8). swasta ke depan semakin meningkat. Aset negara-negara dalam kelompok ini Perbaikan sovereign rating dan penurunan cost dinilai masih menarik terutama bagi investor of issuance , merupakan faktor yang yang mencari imbal hasil yang tinggi. Relatif menjadikan penerbitan obligasi global sebagai tingginya yield emerging markets tersebut salah satu alternatif pembiayaan yang menarik menjadi faktor penarik bagi investor yang bagi pemerintah dan korporasi 4. Dari sisi masih investor global, sebagaimana disampaikan oleh pertimbangan investasi disamping faktor lembaga rating Fitch, obligasi global Indonesia keamanan. Namun demikian, yield India mempunyai daya tarik karena yield yang meningkat. Pergerakan yield obligasi global menetapkan yield sebagai India yang berbeda dengan pergerakan 4 Beberapa korporasi juga telah melakukan penerbitan global bonds selama Q1 antara lain PT. Cikarang Listrindo (Februari »12) sebesar USD0,5 miliar (kupon dan yield 6,65%), PT. Berau Coal Energy Thk (Maret »12) sebesar USD0,5 miliar (kupon dan yield 7,25%), PT. Alam Sutera Realty Thk (Maret »12) USD150 juta (kupon 10,75%). kelompoknya (meningkat sebesar 33,6 bps) tersebut dipengaruhi oleh sentimen negatif investor atas perkembangan ekonomi negara tersebut. Investor memiliki kekhawatiran akan 131 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % % 6,00 6 TW 3 2,00 TW 3 5,50 TW 4 TW 1 TW 2 1,80 1,60 5,00 TW 4 TW 1 TW 2 5 4 1,40 4,50 1,20 4,00 3 1,00 3,50 0,80 3,00 0,60 2,50 0,40 2,00 0,20 1,50 0,00 Jul Ags Sep Okt 2011 Nov Des Jan Philippina Peru Indonesia India Brazil China (rhs) Feb Mar Apr 2012 Mei 2 1 0 Jul Ags Jun Des Jan Feb Mar Apr 2012 Mei Jun Australia 20 Yr Thailand 7 thn Grafik 3.12 Yield Global Indonesia, Aspac Philipina Yield Nov Indonesia 10 Yr Malaysia 10 yr New Zealand tahun Grafik 3.11 Yield Global Bond Indonesia, Peers dan BRIC Trend* Sep Okt 2011 25,9 bps Peru Brazil 41,8 bps 25,5 bps * average Q-to-Q Yield Trend* Australia New Zealand 20,4 bps Malaysia 19,8 bps 30,7 bps Thailand Republic of Korea 4,4 bps 29,9 bps * average Q-to-Q perlambatan setelah stable . Afirmasi tersebut ditopang oleh Pemerintah India mengoreksi pertumbuhan ekonomi ekonomi yang tetap solid berkat permintaan industri pada Januari 2012 menjadi 1,1% dari domestik yang masih kuat, kemampuan dan sebelumnya 6,8% dan Central Statistic komitmen pemerintah dalam menjaga kondisi Organization India India tingkat fiskal tetap sehat dan defisit fiskal tetap pertumbuhan untuk tahun 2012 dari 6,9% merevisi rendah, surplus current account yang terus menjadi 6,5%. berlanjut dan ketahanan ekonomi dari Seperti halnya Indonesia, indikator yield guncangan eksternal yang masih tetap terjaga. peers, BRIC, dan kawasan Asia Pacific sebagian juga menunjukkan gejolak pada pertengahan kawasan Asia Pacific menunjukkan masih TW2-12, namun secara rata-rata masih kuatnya ekonomi emerging market dan membaik dibandingkan periode sebelumnya. kawasan Aspac sebagai buffer untuk Secara khusus, penurunan yield Filipina menopang tersebut juga disebabkan oleh afirmasi rating melemahnya ekonomi dunia. Hal itu juga tanggal 14 Juni 2012 oleh R&I dengan outlook menunjukkan pentingnya emerging markets 132 Penurunan yield peers, BRIC, dan ekonomi global di saat Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas sebagai alternatif investasi bagi investor dunia. Walaupun kondisi ekonomi Cina, yang selama ini dianggap sebagai engine of growth dunia bps 350,00 TW 3 TW 4 TW 1 TW 2 300,00 250,00 sedikit mengalami perlambatan, namun peran 200,00 Cina masih signifikan dalam menopang 150,00 perkembangan pasar keuangan internasional.5 100,00 50,00 0,00 Jul A.2.2. Performa CDS Obligasi Emerging Countries dan Kawasan Asia Pasifik Berbeda dengan indikator yield obligasi Ags Peru Sep Okt 2011 Nov Philippines Des Jan Brazil Feb Mar Apr 2012 Mei Jun Indonesia (rhs) Sumber : Bloomberg Grafik 3.13 Premi CDS Indonesia dan Peers global, indikator risiko yang dicerminkan oleh premi CDS secara umum menunjukkan Hal tersebut di atas mengindikasikan peningkatan. Pada TW2-12, premi CDS masih rentannya pergerakan premi CDS Indonesia dan negara peers (Filipina, Brazil dan Indonesia & peers serta kawasan Aspac Peru) meningkat masing-masing sebesar 21,7 terhadap isu negatif global dan krisis Eropa. bps , 4,5 bps , 3,8 bps dan 40,5 bps. Demikian Meskipun kondisi fundamental negara secara pula dengan premi CDS negara Asia Pasifik individu diyakini cukup resiliensi namun dalam lainnya, yaitu Australia, New Zealand, Malaysia, kondisi Thailand, dan Hong Kong juga meningkat ketidakyakinan investor atas isu sekecil apapun masing-masing sebesar 7,6 bps , 9,8 bps , 24,2 dapat berdampak pada peningkatan persepsi bps , 16,9 bps , dan 13,1 bps. Sebaliknya, risiko negara emerging . Secara teoritis, premi CDS Korea Selatan menurun sebesar kompensasi atas tingginya risk aversion di pasar risk aversion yang tinggi, 32,4 bps . Peningkatan premi CDS yang tidak sejalan dengan pergerakan yield global bond masing-masing negara tersebut mengindikasikan bahwa meskipun para investor masih memiliki kepercayaan terhadap surat berharga Indonesia, peers dan negaranegara di Asia Pasifik, namun para investor masih tetap mengantisipasi adanya potensi meningkatnya default risk di negara tersebut di tengah kondisi ekonomi global yang penuh ketidakpastian. 350,00 TW 3 TW 4 TW 1 TW 2 300,00 250,00 200,00 150,00 100,00 50,00 0,00 Jul Ags Sep Okt 2011 Indonesia CDS 5 YR Malaysia CDS 5Y New Zealand CDS 5Y Nov Des Jan Feb Mar Apr 2012 Mei Jun Australia CDS 5Y Thailand CDS 5Y Sumber : Bloomberg 5 IMF merevisi turun tingkat pertumbuhan ekonomi Cina dari 8,2% menjadi 8% di 2012. Grafik 3.14 Premi CDS Indonesia, Asean dan Kawasan Australia 133 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Premi CDS Indonesia Trend 21,7 bps Premi CDS Australia Trend Philipina 4,5 bps New Zealand 7,6 bps Brazil Malaysia 9,8 bps Peru 3,8 bps Thailand 24,2 bps 40,5 bps Republic of Korea 16,9 bps Hong Kong 32,4 bps 13,1 bps keuangan global seringkali dispekulasikan Penurunan rating Yunani dan Spanyol turut kepada premi CDS. Dampak naked transaction memberi dampak negatif pada kinerja pasar yang tidak didasarkan pada adanya underlying keuangan negara tersebut. asset tertentu, seringkali menggerakkan premi Pada TW2-12, yield dan premi CDS surat CDS ke arah yang berbeda dengan kondisi utang Pemerintah Yunani, Italia dan Spanyol fundamental yang sesungguhnya. Untuk meningkat berturut-turut sebesar 484,3/1721,9 menghadapi aksi nekat ini, sebaiknya bps , 71,5/71,55 bps, dan 116,8/140,9 bps. pemangku kebijakan baik otoritas moneter maupun fiskal seaktif mungkin melancarkan komunikasi yang dapat membangun persepsi investor ke arah yang diharapkan. Kesulitan yang dialami perbankan Spanyol dan Italia untuk mengakses interbank market dan meningkatnya cost of borrowing pinjaman dari pasar keuangan diperkirakan mendorong kenaikan premi CDS di kedua negara tersebut. 3. Obligasi global PIIGS (Portugal, Italia, Irlandia, Yunani dan Spanyol). Kondisi perbankan Spanyol saat ini mengalami krisis modal, setelah pemerintah akhir secara resmi mengajukan pinjaman sebesar EUR100 Pasar keuangan PIIGS menunjukkan miliar kepada EU untuk mengatasi krisis pergerakan yield dan premi CDS yang secara perbankan yang dialaminya. Selain itu Spanyol umum meningkat (Grafik 3.15 dan 3.16). diliputi oleh adanya kekhawatiran baru bahwa % bps % 20 TW 3 TW 4 TW 1 40,00 TW 2 18 35,00 16 30,00 14 25,00 12 bps 30000,00 1800 TW 3 1600 TW 4 TW 1 TW 2 25000,00 1400 20000,00 1200 1000 10 20,00 8 15,00 15000,00 800 6 2 0 Jul Ags Sep Okt Nov 2011 Spanyol Irlandia Des Jan Feb Mar Apr Mei 2012 Portugal Italia 400 5,00 200 0,00 0 5000,00 0,00 Jul Jun Ags Sep Okt Nov Des Jan 2011 Yunani (Rhs) Grafik 3.15 Yield Global Bond Negara PIIGS 134 10000,00 600 10,00 4 Italia Spanyol Feb Mar Apr Mei Jun 2012 Irlandia Portugal Yunani (Rhs) Grafik 3.16 Premi CDS Negara PIIGS Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Yield Yunani Trend 484,3 bps CDS Yunani Trend 1721,9 bps Irlandia 10,98 bps Irlandia 10,24 bps Portugal 225,57 bps Portugal 137,35 bps Italia Spanyol 71,5 bps 116,8 bps Italia Spanyol 71,55 bps 140,9 bps risiko fiskal pemerintah akan semakin besar Sementara itu, yield dan premi CDS karena pemerintah dihadapkan pada masalah Portugal masih lebih baik, yaitu menurun keuangan perbankan dan pemerintah sebesar 225,57/137,35 bps. Kondisi ekonomi daerahnya. Kondisi tersebut diperparah lagi Portugal pada TW2-12 yang relatif baik oleh pengumuman penurunan rating Spanyol disambut positif oleh para investor terutama dari A menjadi BBB+ dengan outlook negative setelah adanya penilaian The Troika (EU, IMF pada 26 April 2012. Disamping itu, penurunan dan ECB) atas keberhasilan pemerintah Portugal rating 26 bank Italia oleh Moody»s dan menjalankan program penyesuaian ekonomi peningkatan utang pemerintah dan rasio utang yang telah disepakati. Keberhasilan tersebut terhadap PDB juga turut meningkatkan persepsi terlihat dari budget consolidation, penurunan risiko di Italia. external imbalance dan transformasi struktural Sementara itu, gejolak politik di Yunani dan adanya penurunan rating obligasi pemerintah Yunani pada tanggal 17 Mei 2012 oleh Fitch dari B- menjadi CCC (substantial risk in default) memperburuk performa indikator yield dan premi CDS Yunani. Menyusul downgrade sovereign rating Yunani tersebut, untuk pertumbuhan ekonomi. Angin segar yang dihembuskan oleh the Troika tersebut bahkan mampu mengungguli dampak negatif dari penurunan rating Portugal pada tanggal 28 Juni 2012 dari BBB- menjadi BB+ dengan outlook negatif oleh R&I. Sebaliknya, meski Irlandia mengalami pada tanggal 18 Mei 2012 Fitch juga men- penurunan yield sebesar 10,98 bps namun downgrade rating 6 5 bank Yunani, yaitu mengalami peningkatan premi CDS sebesar National Bank of Greece S.A, Efg Eurobank 10,24 bps. Kondisi krisis Eropa yang masih Ergasias S.A, Alpha Bank S.A, Pireus Bank S.A, kelabu turut menekan premi CDS Irlandia. Agricultural Bank of Greece dari B- menjadi Namun demikian sebagian sentimen prositif CCC. Downgrade ini juga dipicu oleh berhasil menekan yield global bonds. Pertama, kekhawatiran bahwa Yunani kemungkinan keberhasilan pemerintah mencapai target tidak defisit sebesar 9,4% pada tahun 2011, lebih akan dapat mempertahankan keanggotaannya dalam EMU. rendah dari target yang ditetapkan oleh EU dan IMF dalam program bail out pada 2011, yaitu 10,6%. Oleh karena itu, pemerintah 6 Long-term Issuer Default Ratings Irlandia diperkirakan akan dapat mencapai 135 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Tabel 3.2 Rating Action selama TW2-2012 dari S&P, Moody»s dan Fitch No Tanggal Negara Lembaga Rating 1 3-Apr-12 Bosnia Moody's 2 3 4-Apr-12 6-Apr-12 Venezuela Denmark Fitch 4 18-Apr-12 Belarus 5 6 19-Apr-12 19-Apr-12 Azerbaijan Korea Selatan R&I S&P Moody's R&I 7 23-Apr-12 Argentina S&P 8 9 23-Apr-12 24-Apr-12 Indonesia Uruguay R&I Fitch 10 25-Apr-12 India S&P 11 26-Apr-12 Spanyol S&P 12 13 1-May-12 2-May-12 Turkey Latvia S&P S&P Rating / Outlook B2 B3 / Review For Possible Downgrade B+/ Stable Negative AAA/ Stable B-/ Negative negative Stable Ba1 Baa3/Stable A+/Stable KET Kawasan Down Grade Eropa Revisi Outlook Revisi Outlook Amerika Eropa Revisi Outlook Eropa Upgrade Afirmasi Eropa Asia Revisi Outlook Amerika Afirmasi Revisi Outlook Asia Amerika BBB- / Stable Negative A BBB+/ negative Revisi Outlook Asia Down Grade Eropa BB/ PositiveStable Revisi Outlook Upgrade Eropa Eropa Upgrade Eropa Down Grade Down Grade Eropa Eropa B/ Stable Negative BB+/ Stable BB+ / Stable BB+ SD Positive BBB- / Stable CCC/Stable 14 2-May-12 Yunani S&P 15 16 11-May-12 17-May-12 Azerbaijan Yunani Fitch Fitch BBB-/ Positive 17 18-May-12 Bolivia S&P 18 19 22-May-12 23-May-12 Japan Angola Fitch Fitch B+ AA 20 23-May-12 Tunisia S&P 21 22 1-Jun-12 1-Jun-12 Belize Taiwan Moody's R&I 23 7-Jun-12 Spanyol Fitch 24 8-Jun-12 Honduras S&P 25 26 8-Jun-12 12-Jun-12 Ecuador Spanyol S&P R&I 27 13-Jun-12 Spanyol Moody'S 28 13-Jun-12 Cyprus Moody's 29 13-Jun-12 Montenegro S&P 30 31 14-Jun-12 15-Jun-12 Philippina Mesir R&I Fitch 32 20-Jun-12 Turkey Moody's 33 25-Jun-12 Cyprus Fitch Ba2 Ba1/Positive BBBBB+/Negative 34 25-Jun-12 Paraguay S&P BB-/ Credit Watch Negative 35 25-Jun-12 Mesir S&P B / Credit Watch Negative AA+ AA/ Stable 36 37 26-Jun-12 26-Jun-12 Bermuda Mauritius S&P S&P Baa2 Baa1 / Stable Afirmasi/ Credit Watch Negative Afirmasi / Credit Watch Negative Downgrade Downgrade 38 28-Jun-12 Portugal R&I BBB- BB+/ Negative Down Grade 136 B- Stable CCC BB-/ Stable A+ / Negative BB- / Stable Positive BBBBB / Negative Caa1 Ca/ developing outlook AA/Stable A B B- BBB / Negative B+/Stable B / Stable A BBB+/ Negative A3 Baa3/ review for possible downgrade Ba1 Ba3/review for possible Downgrade BB BB-/Stable BBB-/Stable BB- B+ / Negative Upgrade Amerika Downgrade Revisi Outlook Asia Afrika Downgrade Afrika Down Grade Afirmasi Amerika Asia Down Grade Eropa Upgrade Amerika Upgrade Down Grade Amerika Eropa Down Grade Eropa Down Grade Eropa Down Grade Eropa Afirmasi Downgrade Asia Afrika Upgrade Eropa Down Grade Eropa Amerika Afrika Amerika Afrika Eropa Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Tabel 3.3. Penerbitan Obligasi Korporasi Global (Miliar USD) TW1 Global investment grade corporate Global high yield corporate Total TW2 2011 TW3 TW4 2012 TW1 TW2 q.t.q (%) y.o.y (%) 770,0 100,0 618,7 424,8 445,2 821,9 507,4 106,7 33,1 38,3 106,7 55,1 -38,3 -48,4 -18,0 -48,3 870,0 725,4 457,9 483,5 928,6 562,5 -39,4 -22,4 Sumber: Thomson Reuters target defisit pada tahun 2012 sebesar 8,6%. global korporasi kurang bergairah. Tidak Kedua, Irlandia dinilai telah menjalankan mengherankan jika pada TW2-12, penerbitan program austerity secara baik. Bahkan obligasi global oleh korporasi di pasar pemerintah diperkirakan akan berhasil internasional tercatat sebesar USD562,5 miliar mencapai defisit fiskal pada tahun 2012 atau turun 39,4% qoq (Tabel 3.3). Penurunan sebesar 8,3% dari GDP, lebih rendah dari target tersebut terjadi baik pada obligasi korporasi semula (8,6% dari GDP) dan defisit di tahun investment grade dan high yield. Jumlah 2011 (9,4% dari GDP). Sementara sentimen penerbitan obligasi korporasi investment grade negatif yang telah menyebabkan premi CDS dan high yield menurun masing-masing meningkat adalah angka pengangguran yang sebesar 38,3% dan 48,4% (qoq). Penurunan masih tinggi yaitu 14,3% pada bulan April itu disebabkan appetite investor yang 2012 (berdasarkan laporan Badan Pusat menghindari aset berisiko tinggi seperti Statistik Irlandia), serta adanya revisi obligasi korporasi global. pertumbuhan ekonomi yang disampaikan oleh Di Amerika Serikat (AS), total penerbitan Menteri Keuangan Michael Nonan dari semula obligasi korporasi pada TW2-12 tercatat 2,2% untuk tahun 2013. mengalami penurunan 36,2% (qoq) menjadi sebesar USD244,7 miliar (Tabel 3.4). Hal itu terpengaruh oleh pelemahan perekonomian Pasar Obligasi Global Korporasi AS akibat pengetatan fiskal dan penurunan Kondisi krisis di Kawasan Euro yang permintaan domestik. Penerbitan obligasi terus memburuk menyebabkan pasar obligasi korporasi high yield AS TW2-12 hanya sebesar Tabel 3.4 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika Serikat (Miliar USD) US investment grade corporate US high yield corporate Total TW1 264,5 77,8 342,3 2011 TW2 TW3 183,5 156,0 82,2 27,0 265,7 183,0 2012 TW4 TW1 TW2 144,0 294,2 196,1 q,t,q (%) y,o,y (%) -33,3 6,8 89,6 48,6 -45,8 -40,9 178,4 383,8 244,7 -36,2 -7,9 34,4 Sumber: Thomson Reuters 137 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Tabel 3.5 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di Eropa (Miliar USD) Investment Grade TW2-11 TW3-11 TW4-11 TW1-12 TW2-12 q.t.q y.o.y (%) (%) TW2-11 TW3-11 TW4-11 TW1-12 TW2-12 q.t.q (%) y.o.y (%) -65,6 High Yield Inggris 18,4 5,7 20,0 19,5 19,8 1,1 7,5 10,4 2,5 2,1 10,8 3,6 -66,8 Irlandia 0,4 0,1 0,0 1,3 1,0 -20,0 150,0 3,1 2,6 0,9 4,5 4,7 4,8 50,9 Italy 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 100,0 244,6 Jerman 20,8 8,3 7,0 21,3 11,4 -46,4 -45,2 3,6 3,4 0,7 1,3 4,9 265,8 36,7 Perancis 18,0 8,3 4,4 9,7 8,3 -14,7 -53,8 7,4 0,8 1,6 6,9 1,5 -77,8 -79,2 Spanyol 1,6 0,2 1,4 0,5 0,3 -35,0 -81,6 0,6 0,0 0,0 1,4 0,0 -100,0 -100,0 Sumber: Bloomberg USD48,6 miliar atau turun 45,8% (qoq) dari (77,8% qoq) dan Inggris (66,8% qoq). USD89,6 miliar pada TW1-12. Sementara Penurunan penerbitan obligasi korporasi penerbitan obligasi korporasi investment grade merupakan cerminan dari lemahnya di AS sepanjang TW2-12 tercatat sebesar pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro USD196,1 miliar, turun 33,3% (qoq) dari ditambah dengan kekhawatiran dampak krisis USD294,2 miliar pada TW1-12. utang yang belum berakhir. Tren penurunan penerbitan obligasi Sama halnya dengan negara maju, korporasi di TW2-12 juga terlihat pada penerbitan obligasi korporasi di Asia juga beberapa negara di Kawasan Euro (Tabel 3.5). menurun. Penerbitan obligasi di Asia dalam Penurunan penerbitan obligasi bukan hanya mata uang G3 (USD, Euro dan JPY) pada TW2- terlihat pada negara-negara yang mengalami 12 tercatat USD35,1 miliar, turun 14,8% qoq krisis seperti Irlandia, Italia, dan Spanyol, dibandingkan USD41,2 miliar pada TW1-12 namun juga dialami oleh negara-negara utama (Tabel 3.6). Penurunan penerbitan obligasi di penopang Kawasan Euro seperti Jerman dan Asia merupakan dampak dari tertahannya Perancis. pertumbuhan ekonomi Asia akibat krisis utang Jerman dan Perancis masing-masing mengalami penurunan penerbitan obligasi dan perbankan di Kawasan Euro serta lemahnya pemulihan ekonomi AS. investment grade sebesar (46,4% qoq) dan (14,7% qoq). Sementara pada obligasi high negara B RICS (Brazil, Russia, India, China, BRICS yield, penurunan terbesar dialami oleh Perancis South Africa menunjukkan perkembangan Di sisi lain, penerbitan obligasi korporasi Tabel 3.6. Penerbitan Obligasi di Asia (Miliar USD) Asia G3 Currency Bond Sumber: Thomson Reuters 138 TW1 TW2 2011 TW3 TW4 TW1 2012 TW2 q.t.q (%) y.o.y (%) 22,6 29,9 10,7 41,2 35,1 -14,8 17,4 13,0 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Tabel 3.7 Penerbitan Obligasi Global Beberapa Negara Emerging 2011 2010 (Miliar USD) TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 Brazil 9,3 7,4 7,8 3,5 Russia 0,0 9,0 0,0 0,0 India 2,1 0,8 2,6 China 0,0 0,0 0,4 South Africa 2,0 0,0 0,0 2012 TW1 TW2 q,t,q (%) y,o,y (%) TW2 TW3 TW4 6,3 9,3 0,5 2,4 8,5 5,3 -37,9 -43,3 0,0 0,0 0,0 0,0 3,5 7,4 110,3 100,0 2,9 22,5 2,2 1,1 0,0 1,4 3,3 133,1 49,3 0,0 0,0 0,3 0,0 0,0 0,3 0,2 -45,2 -40,2 0,0 4,2 0,7 0,0 0,0 1,9 0,0 -100,0 -100,0 Sumber: Bloomberg yang beragam. Brazil, China, dan South Africa obligasi korporasi di Indonesia pada TW2-12 mencatatkan penurunan, sedangkan Rusia dan meningkat pesat dibandingkan TW1 -12. Nilai TW1-12. India mencatatkan peningkatan yang cukup penerbitan obligasi global korporasi pada tajam. TW2-12 tercatat sebesar USD3,0 miliar atau Berdasarkan sektornya, penerbitan obligasi global di Asia didominasi oleh korporasi di sektor energi selama TW2-12. Beberapa korporasi penerbit obligasi terbesar yaitu PT Pertamina dari Indonesia dan Malaysia Development Berhad Energy Ltd dari Malaysia masing-masing sebesar USD2,5 miliar dan tumbuh 170,3% qoq dibandingkan USD1,1 miliar pada TW1-12. Jika dibandingkan dengan nilai penerbitan obligasi domestik korporasi, nilai dan tingkat pertumbuhan tersebut lebih besar dari penerbitan obligasi domestik korporasi sebesar USD2,89 miliar8. Namun demikian, jumlah korporasi penerbit domestik masih lebih marak dibandingkan korporasi USD1,75 miliar7. penerbit global. Peningkatan penerbitan Berbeda dengan perkembangan tersebut disebabkan pertumbuhan ekonomi obligasi korporasi secara global, penerbitan Tabel 3.8 Penerbitan Obligasi di Indonesia (Miliar USD) Amount Coupon Yield Issued Date Maturity Composite Rating Listrindo Capital BV* 0.46 6.95 6.86 2/21/2012 2/21/2019 BB- Berau Coal Energy 0.50 7.25 6.74 3/13/2012 3/13/2017 B+ Alam Sutera International Pvt Ltd 0.15 10.75 10.67 3/27/2012 3/27/2017 B Lembaga Pembiayaan Ekspor Indonesia 0.50 3.75 3.90 4/26/2012 4/26/2017 BBB- Pertamina 1.25 4.88 4.95 5/3/2012 5/3/2022 BB+ 1.25 6.00 6.10 5/3/2012 5/3/2042 BB+ Pertamina 4.11 Sumber: Bloomberg 7 Sumber: Bloomberg, data diolah 8 Konversi menggunakan kurs tengah BI per 30 Juni 2012. 139 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Miliar USD (Miliar USD) Jumlah PT 4 4 4 3 3 Jumlah PT 30 Nilai Obligasi Jumlah Perusahaan 3,00 3 25 20 2 2 1,80 2 15 3,00 1,51 2,89 1,11 1,00 1 1 1,11 0,52 0,31 0 TW3 2010 TW4 TW1 TW2 TW3 2011 TW4 5 1,20 1,00 0,74 0 TW2 10 2,40 1 0 0 TW1* TW2 2012 TW3 TW4 TW1 2011 Sumber : Bloomberg, data SIUL-BI & berbagai sumber, data diolah TW2 2012 Obligasi Global -Nilai (lhs) Obligasi Domestik -Nilai (lhs) Obligasi Global-Jumlah PT (rhs) Obligasi Domestik-Jumlah PT (rhs) Sumber : Bloomberg, data SIUL-BI & berbagai sumber, data diolah Grafik 3.17 Perbandingan Penerbitan Obligasi Domestik dan Internasional Korporasi Indonesia Indonesia yang masih solid serta masuknya Indonesia kedalam rating investment grade sehingga pada akhirnya juga menurunkan cost of borrowing bagi korporasi. kondisi sektor ekonomi.Yield pada obligasiobligasi korporasi Badan Usaha Milik Negara (BUMN) sempat bergerak naik namun mulai menunjukkan tren yang menurun. Korporasi- Sepanjang TW212 pergerakan yield korporasi yang terkait dengan pemerintah obligasi global beberapa korporasi Indonesia antara lain Majapahit Holding, Pertamina, dan menunjukkan tren yang beragam. Pergerakan Lembaga Pembiayaan Ekspor Indonesia. yield tersebut terutama dipengaruhi oleh Sementara yield beberapa korporasi non performa masing-masing perusahaan serta BUMN menunjukan arah pergerakan yang % % 6,50 % 19,00 TW 3 TW 4 TW 1 40,00 TW 3 TW 2 6,00 5,50 5,00 TW 4 TW 1 TW 2 17,00 35,00 15,00 30,00 13,00 25,00 11,00 20,00 9,00 15,00 7,00 10,00 5,00 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 3,00 Jul Ags Sep Okt 2011 Majapahit Hold Sumber : Bloomberg Nov Des Pertamina Jan Feb Mar Apr 2010 LPEI Mei Jun 0,00 Jul Ags Sep Okt 2011 Bumi Capital PTE Nov Des Adaro Sumber : Bloomberg Grafik 3.18 Yield Obligasi Internasional Korporasi Indonesia 140 Jan Feb Mar Apr 2010 Mei Bakrie Telecom (rhs) Jun Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas berbeda. Sebagian korporasi menunjukkan meningkat sebesar USD1,09 miliar menjadi peningkatan persepsi risiko, sedangkan USD11,61 miliar dari sebelumnya USD683,97 korporasi lainnya relatif stabil. juta. Meskipun kinerjanya menurun, pasar Prospek pasar obligasi korporasi global pada TW3-12 diperkirakan menurun seiring dengan berlanjutnya risiko perlambatan ekonomi dunia. Sentimen pasar akan lebih sensitif terhadap perkembangan permasalahan sukuk masih tetap menjadi alternatif investasi, dengan tingkat pengembalian yang menjanjikan. Investor menilai kondisi pasar sukuk relatif tahan di tengah kondisi ekonomi global dan Eropa yang terpuruk. di Kawasan Euro dibandingkan Amerika. Pasar sukuk lebih diminati investor Dengan mulai terbebaninya negara-negara karena lebih resiliensi dibandingkan pasar utama di Kawasan Euro oleh permasalahan saham syariah. Pasar saham syariah dinilai krisis utang dan perbankan negara-negara rentan terhadap kondisi eksternal. Pasar saham periferal Euro, maka investor akan kembali syariah Indonesia (Jakarta Islamic Index) dan melakukan aksi flight to quality dengan Amerika ( Down Jones Islamic Average ) membeli aset-aset dari negara safe haven menunjukkan penurunan dibandingkan khususnya Amerika. Perilaku perusahaan dengan kuartal sebelumnya. Untuk pasar Amerika yang telah melakukan refinancing tafakul (asuransi syaria h yang diterbitkan sejak melalui penerbitan obligasi pada periode 7 tahun yang lalu), prospeknya masih cerah. sebelumnya, menambah keyakinan investor untuk menempatkan dananya di negara adi daya tersebut9. Perkembangan Pasar Sukuk (Islamic Bonds Market) A.3 Pasar Keuangan Syariah Di tengah melemahnya kondisi ekonomi global dan pemburukan krisis di Di tengah kondisi krisis utang di Eropa Kawasan Euro, aktivitas pasar sukuk dan masih melemahnya ekonomi global, cenderung menurun selama TW2-12. Pasar perkembangan pasar keuangan syariah sedikit sukuk dunia mengalami penurunan sebesar melambat selama TW2-12. Malaysia yang USD163,5 juta dari USD37,24 miliar (TW1-12) pada kuartal sebelumnya menjadi leading menjadi USD37,07 miliar (TW2-12) (Grafik issuer mengalami penurunan USD8,89 miliar 3.19). Penurunan diperkirakan sebesar 0,44% menjadi USD19,02 miliar dari sebelumnya menunjukan bahwa pasar sukuk mulai USD27,91 miliar. Sebaliknya, kondisi stabilitas terpengaruh atas pelemahan ekonomi global makroekonomi Indonesia yang positif telah dan krisis di Kawasan Euro. Namun satu hal mendorong penerbitan sukuk Indonesia yang menggembirakan, pertumbuhan periode ini masih lebih tinggi dibandingkan periode 9 Schroders Global Market Perspective Q3-2012. sebelumnya. Tercatat pertumbuhan positif 141 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Juta USD Miliar USD 76.734 80.000 75.000 70.000 65.000 60.000 55.000 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 Juta USD 40 74.311 35 52.930 250,00 30 26,6 29.885 15 15.773 5.817 6.985 18,0 17,2 15,616,5 15,3 14,2 18,8 20 2.504 31 860 336 813 200,00 25 46.650 27.167 300,00 37,2 37,1 Total nilai penerbitan (lhs) Rata-rata nilai per penerbitan (rhs) 9,1 10 10.758 4,0 5 1,1 2,9 2,7 4,6 4,4 12,0 11,3 10,3 9,1 4,2 100,00 9,5 7,4 6,2 150,00 6,7 3,6 0,6 6,1 50,00 1,7 0,00 0 1990 1996 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : IFIS, diolah 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : L IFIS, diolah Grafik 3.19 Penerbitan Sukuk Global Grafik 3.20 Penerbitan Sukuk Global per Tahun (Kumulatif) sebesar 124,84% dari USD91,84 juta TW2-11 dibandingkan dengan nilai pada kuartal kedua menjadi USD185,27 juta (TW2-12). Secara di sejak 2005-2012, maka pasar sukuk periode keseluruhan, secara kumulatif penerbitan ini sukuk dari tahun 1990 hingga TW2-12 telah dibandingkan dengan TW2-07 (USD18,8 mencapai USD351,53 miliar10 (Grafik 3.20). Hal miliar, yang merupakan penerbitan tertinggi ini mengindikasikan minat dan kepercayaan saat itu). Melihat kinerja yang ada selama ini, yang semakin besar terhadap instrumen sukuk pasar sukuk global dinilai memiliki resiliensi dan sebagai alternatif investasi atau raising fund kapasitas yang cukup besar untuk tumbuh di tengah krisis global. lebih besar lagi kedepannya. Namun demikian, Secara triwulanan, total nilai penerbitan pada TW2-12 merupakan nilai tertinggi jika dibandingkan nilai penerbitan pada TW2 ditahun-tahun sebelumnya (Grafik 3.21). masih tumbuh sebesar 97,20% sebagai bagian dari sistem keuangan global, pasar sukuk juga sedikit terpengaruh oleh sentimen negatif global atas situasi krisis utang di Eropa yang tak kunjung reda. Dengan perkembangan itu, diperkirakan total Juta USD penerbitan sukuk global selama tahun 2012 40.000 akan kembali melampaui total nilai penerbitan 35.000 sukuk pada tahun 2011. 30.000 37.074 25.000 Penerbitan sukuk yang telah melampaui 20.000 angka USD30 miliar merupakan penerbitan 15.000 terbesar sejakn tahun 1990. Hal ini 10.000 menunjukkan prospek yang positif bagi kondisi pasar sukuk global di tahun 2012. Apabila 10 Sumber : database IFIS, diolah 142 18.800 16.489 15.340 5.000 7.351 6.682 4.049 4.587 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Grafik 3.21 Penerbitan Sukuk Global per Triwulan Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Penerbitan sukuk sovereign mengalami peningkatan selama TW2-12, sebesar 15,86% 800 Supra-national (USD2,3 miliar) dibandingkan triwulan 8567.3 Corporate sebelumnya. Sementara sukuk quasi sovereign naik sebesar 70,83% (USD4,2 miliar). 10184.52 Government Related Entities Sementara itu penerbitan sukuk corporate mengalami penurunan sebesar 46,95% atau 17521.79 Sovereign setara USD7,5 miliar. Sebaliknya, sukuk 0 5000 10000 15000 20000 Juta USD Sumber : IFIS, diolah corporate mengalami penurunan. Hal ini mencerminkan bahwa minimnya perusahaan Grafik 3.22 Komposisi Issuer Sukuk TW2-12 dalam menerbitkan sukuk pada TW2-12. Selain itu pada TW2-12 terdapat sukuk supranational yang diterbitkan IDB dengan Dilihat dari komposisi penerbit, penerbitan sukuk pada TW2-12 mulai didominasi oleh pemerintah (Grafik 3.22). Hal ini berbeda dengan komposisi penerbitan pada kuartal sebelumnya yang didominasi oleh korporasi. Selama TW2-12, dari total keseluruhan penerbitan sukuk (USD37,1 miliar) didominasi penerbitan sukuk sovereign sebanyak 47,26% (USD17,52 miliar), diikuti total nilai sukuk sebesar USD800 juta dengan maturity selama lima tahun. Komposisi tersebut mengindikasikan bahwa di tengah kondisi krisis global korporasi cenderung menahan diri untuk menghindari kemungkinan tingginya cost of borrowing. Bagi pemerintah, penerbitan sukuk pada periode ini merupakan kesempatan yang baik sepanjang kondisi fundamental baik. oleh quasi sovereign sebesar 27,47% (USD10,18 miliar). Sementara itu, korporasi Secara sektoral, lima sektor yang hanya menerbitkan USD8,5 miliar dari total menerbitkan sukuk dengan nilai terbesar pada penerbitan sukuk. Selain penerbitan ketiga jenis TW2-12 adalah Government, Banking and penerbit supranational yaitu IDB dengan nilai USD800 Credit Intermediation, Telecommunication, Real estate & Construction Property dan Oil juta untuk masa tenor lima tahun pada pasar and Gas (Grafik 3.23)12. Komposisi lima sektor sukuk global. Dalam road show IDB memilih lima utama tersebut tidak jauh berbeda dengan bank yaitu BNP Paribas, CIMB, HSBC, National komposisi lima sektor yang menerbitkan sukuk Commercial Bank, dan Standard Chartered yang dengan nilai terbesar pada TW1-12, yaitu tersebut, terdapat juga 11 bertindak sebagai bookrunner . sektor Government, Transportation, Energy, Banking and Credit Intermediation, Telecommunication. Pada triwulan laporan, 11 Underwriter utama dalam penerbitan sukuk terbaru yang bertugas untuk melakukan pencatatan dan penjualan atas sukuk yang telah diterbitkan. 12 Sektor other merupakan sektor gabungan dari sektor-sektor ≈undefined∆ 143 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 17474,58 16000 14000 12000 12075,28 Juta USD 18000 10000 6,25 32,03 16 11,71 27 32,95 70,44 37,94 201,78 165,68 349,18 2000 533,24 4000 377,86 6000 1347,22 1058,96 3255,51 8000 Grafik 3.24 Penerbitan Sukuk per Jenis Rea Ban kin Gov e g, Fin rmen anc tS e l Es i tat Teleco al & C ctor e, C r m on mun edit.. tru . ctio icatio n a ns nd Mi sce Un /or... d llan eou Oi efine s M l an d anu d G Au a f tom a Tra ctu s ob nsp rin ile ort g &/o atio rA n uto mo Ener bile gy par t... Foo He Not D dM alth is IT anu Ca close d re Ele factu Ser ctr vic ic P ring rod &/o Util e uct r Pr ities o Tra s Man cess in nsp u ort factu g and rin Sto g Ag rage ricu ltu re 0 Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.23 Penerbitan Sukuk per Sektor dan Bai» Bithaman Ajil (BBA) memiliki porsi 6,89% (USD2,55 miliar). Disamping keempat struktur utama tersebut, para issuer juga mayoritas penerbitan dari kelima sektor menggunakan struktur sukuk Al-Walaka terbesar didominasi oleh sukuk yang (6,32%), Al-Musharakah (3,34%), Bel diterbitkan oleh pemerintah dan perusahaan Istithmar (2,43%), Al Salam (0,92%), Bai»Inah dari Malaysia. Bagi Indonesia, 2 sektor yang (0,52%) dan Investment Sukuk (0,36%). mendominasi penerbitan adalah Banking and Dibandingkan triwulan sebelumnya, sukuk Credit Intermediation dan Telecomunication. mudharabah mengalami pertumbuhan Bank Muamalat Syariah menerbitkan sukuk 1137,88% dari USD700 juta (TW1-12) menjadi Mudharabah senilai USD8,43 miliar sedangkan USD8,66 miliar (TW2-12). Sukuk BBA tumbuh PT. Indosat Tbk menerbitkan sukuk Al Ijarah 1354,45% dari USD175 juta (TW1-12) menjadi senilai USD3,15 miliar. USD2,55 miliar (TW2-12). Sedangkan sukuk Berdasarkan strukturnya, empat struktur utama yang paling diminati oleh para issuer dalam menerbitkan sukuk pada TW212 adalah Murabahah, Mudharabah, Al-Ijarah dan sukuk Bai» Bithaman Ajil (BBA). Pada kuartal kedua tahun 2012 ini, struktur Al-Ijara tumbuh mencapai 100,79% dari USD3,14 miliar (TW1-12) menjadi USD6,30 miliar. Sebaliknya, sukuk Murabahah mengalami pertumbuhan negatif minus 32,70% dari sebelumnya USD20,33 miliar (TW1-12) menjadi USD13,68 miliar (TW2-12). Murabahah mendominasi dengan porsi Dilihat dari kawasan yang menerbitkan, sebanyak 36,92% (USD13,68 miliar) (Grafik kawasan Asia masih tetap menjadi leading 3.24). Sementara itu struktur Mudharabah player di pasar sukuk, terutama Malaysia. memiliki porsi 22,00% (USD8,66 miliar), Al- Malaysia masih merupakan negara penerbit Ijarah memiliki porsi 17,02% (USD6,30 miliar), yang paling aktif (Grafik 3.25). Pada triwulan 144 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Gambia Timur Tengah 7,12% Afrika 0,04% Amerika 7,10% 14,95 Yemen 230,95 Bahrain 251,05 Brunei Darussalam 311,97 650 UAE 841,36 Pakistan Asia 85,74% 1506,54 Saudi Arabia 2633,31 Cayman Islands 11611,96 Indonesia 19021,52 malaysia 0 Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.25 Penerbitan Sukuk per Kawasan 5000 10000 15000 20000 Juta USD Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.26 Penerbitan Sukuk per Negara laporan, nilai sukuk yang diterbitkan oleh diperkirakan kawasan Asia memiliki porsi sebesar 85,74% penerbitan sukuk oleh Bank Muamalat senilai (USD31,78 miliar). Nilai ini meningkat hanya USD8,43 miliar dengan masa tenor 10 tahun 11,16% jika dibandingkan dengan kuartal dan penerbitan sukuk oleh PT. Indosat Tbk sebelumnya (USD28,59 miliar). Sementara itu, senilai USD3,14 miliar dengan masa tenor 7 kawasan lainnya adalah Timur Tengah dengan tahun. Tujuan penerbitan sukuk oleh Bank porsi sukuk 7,10% (USD2,63 miliar), dan Muamalat adalah memperkuat struktur Afrika dengan porsi sukuk 0,04% (USD14,95 permodalan guna mengimbangi pertumbuhan juta). bisnis dan jaringan usaha. Berbeda dengan Malaysia masih tetap menjadi leading issuer di kawasan Asia dengan total nilai USD19,02 miliar (51,31%) (Grafik 3.26). Selanjutnya, Indonesia menempati peringkat terkait dengan adanya Bank Muamalat, PT. Indosat menerbitkan sukuk untuk penyelenggaraan layanan jaringan tetap tertutup, atas kapasitas transponder satelit palapa D sebesar 351 Mhz. kedua dengan total nilai USD11,61 miliar Penerbitan sukuk di Timur Tengah (31,32%). Dibandingkan dengan triwulan didominasi oleh Saudi Arabia, Uni Emirat Arab, sebelumnya, penerbitan sukuk Indonesia Bahrain dan Yaman dengan porsi masing- meningkat dratis dari sebelumnya hanya masing sebesar 4,06% (USD1,50 miliar), USD683 juta. Sementara kawasan Asia lainya 1,75% (USD650 juta), 0,68% (USD251,05 yaitu Pakistan dan Brunei Darussalam hanya juta) dan 0,62% (230,95 juta). Di kawasan memberikan kontribusi yang kecil dalam Afrika, hanya Gambia yang menerbitkan sukuk penerbitan sukuk global dengan nilai dengan nilai USD14,95 juta atau 0,04% dari penerbitan masing-masing senilai USD841 juta total nilai penerbitan sukuk global. Sementara (2,27%) dan USD300 juta (0,84%). itu untuk kawasan Amerika, sukuk diterbitkan Peningkatan penerbitan sukuk di Indonesia oleh negara Cayman Island dengan nilai 145 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 penerbitan sebesar USD2,63 miliar (7,10% untuk sukuk sovereign . Namun jika dari total penerbitan sukuk global). Cayman dibandingkan dengan penerbitan sukuk pada Island absen dari penerbitan sukuk pada triwulan sebelumnya (TW1-12) listing sukuk periode sebelumnya. domestik mengalami penurunan 2,03% dari Gambaran tersebut menunjukkan betapa pentingnya peran Asia dalam mendorong pertumbuhan sukuk. Peran Asia diperhitungkan bersama dengan Timur Tengah. Ini merupakan potensi bagi Asia khususnya Indonesia untuk mendapatkan dana syariah dari Timur Tengah dan belahan bumi lainnya. Melihat deskripsi ini seharusnya Pemerintah Indonesia dapat meningkatkan aktivitas penerbitan sukuk sebagai opsi aman dalam perolehan dana pembangunan. Berdasarkan tempat listing (market issuance), penerbitan sukuk pada TW2-12 mayoritas masih dilakukan di pasar domestik 3.27 Dari total sukuk yang (Grafik Grafik 3.27). diterbitkan, 88,71% (USD32,88 miliar) dilakukan di pasar domestik dan sisanya di pasar internasional. Penerbitan sukuk di pasar domestik ini juga masih didominasi oleh Malaysia sebagai leading issuer terutama sebelumnya USD33,57 miliar menjadi USD32,88 miliar. Adapun listing sukuk internasional meningkat 14,17% dari sebelumnya USD3,66 miliar menjadi USD4,18 miliar. Peningkatan ke kancah internasional tersebut merefleksikan semakin mudahnya penerbitan sukuk secara internasional. Namun demikian, hal ini tetap perlu disikapi secara prudent agar tidak menimbulkan ketergantungan terhadap pembiayaan luar negeri. Dari sisi mata uang (currency issuance), currency utama yang digunakan dalam penerbitan sukuk pada TW1-12 adalah MYR yang didominasi oleh penerbitan sukuk Malaysia, yaitu senilai USD19,02 miliar atau 51,31% (Grafik Grafik 3.28 3.28). Hal ini sejalan dengan dominasi Malaysia dalam penerbitan sukuk. Sementara itu mata uang lainnya yang digunakan dalam penerbitan sukuk pada International 11,29% PKR 2,27% USD SAR 10,65% 2,27% BHD BND YER 0,62% 0,68% 0,84% GMD 0,04% IDR 31,32% Domestic 88,71% Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.27 Market Issuance 146 MYR 51,31% Sumber : IFIS, diolah Grafik 3.28 Currency Issuance Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas kuartal ini yaitu IDR senilai USD11,61 miliar % 145,00 (31,32%), USD senilai USD3,95 miliar (10,65%), SAR senilai USD 839,85 juta (2,27%), PKR senilai USD 841,36 juta (2,27%). 140,00 135,00 Sisanya masing-masing sebesar 0,84%, 130,00 0,68%, 0,62% dan 0,04% diterbitkan dalam 125,00 mata uang BND (Brunei Darusalam), BHD 120,00 (Bahrain), YER (Yaman) dan GMD (Gambia). 115,00 TW 3 Jul Ags TW 4 Sep Okt Nov Des TW 1 Jan 2011 Perkembangan Indikator Performa Pasar TW 2 Feb Mar Apr Mei Jun 2012 Grafik 3.30 Total Return Sukuk Sukuk (Islamic Bonds Market Indicator) Dilihat dari indikator pasar sukuk global (rata-rata TW2-12). Sejalan dengan hal ini, yang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQ price sukuk benchmark juga meningkat, yaitu 13 Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI) , kinerja dari 96,12% (rata-rata TW1-12) menjadi sukuk benchmark pada TW2-12 meningkat 97,25% (rata-rata TW2-12). Seiring dengan jika dibandingkan triwulan sebelumnya (Grafik meningkatnya yield dan price sukuk 3.29 & 3.30). Pada TW2-12, yield sukuk benchmark, total return benchmark benchmark menunjukkan tren menurun, yaitu mengalami tren yang meningkat dari 135,19 dari 3,85% (rata-rata TW1-12) menjadi 3,66% (rata-rata TW1-12) menjadi 138,33 (rata-rata TW2-12). Hal ini tentunya merefleksikan imbal % hasil yang semakin menjanjikan atas investasi % 4,4 100 TW 3 TW 4 TW 1 TW 2 99 4,2 98 4 97 pada instrumen sukuk sehingga menarik para investor untuk membeli sukuk yang diterbitkan didalam pasar sukuk global. 3,8 96 3,6 95 3,4 94 Perkembangan Pasar Saham Syariah 3,2 93 (Islamic Equity Market) 3 92 Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar 2011 Yield Sukuk benchmark (lhs) Apr Mei Jun 2012 Price (rhs) Grafik 3.29 Indeks Sukuk Berbeda dengan perkembangan positif di pasar sukuk, pasar saham berbasis syariah pada TW2-12 menunjukan tren penurunan. Hal ini tercermin dari pergerakan indeks saham 13 HSBC-DIFX Sukuk Index (SKBI) merupakan replika dari return beberapa benchmark portfolio sukuk dari emerging countries, dalam mata uang USD/ GBP/ JPY/ EUR dalam bentuk vanilla sukuk dengan suku bunga fixed atau floating. dan kapitalisasi pasar saham. Islamic Equity Market Index di Indonesia (Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow Jones Islamic 147 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Market Index/DJIM) yang menunjukkan tren melemah selama TW2-12. Indeks JII pada triwulan laporan menurun signifikan, yaitu dari 564,34 (rata-rata TW1-12) menjadi 553,52 (rata-rata TW2-12) atau menurun sebesar 1,92%. Sementara DJIM (Dow Jones Islamic Market) juga mengalami penurunan dari dari 4400 13500 4200 13000 12500 4000 12000 3800 11500 3600 11000 3400 10500 3200 10000 TW 3 TW 4 TW 1 TW 2 3000 2234,82 (rata-rata TW1-12) menjadi 2161,85 (rata-rata TW2-12) atau sebesar 3,27% (Grafik 9500 Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar 2011 Apr Mei Jun 2012 Jakarta Composite Index (lhs) Dow Jones Industrial Avg. (rhs) Sumber : Bloomberg 3.31). Grafik 3.32 Global Equity Index Pergerakan pasar saham konvensional bergerak mixed jika dibandingkan dengan Penurunan indeks saham syariah pasar syariah. Jakarta Composite Index (JCI) mencerminkan total return mengalami mengalami peningkatan dari 3972,55 (rata- penurunan penurunan. Total return Jakarta Islamic Index rata TW1-12) menjadi 4020,06 atau sebesar (JII) menurun dari minus 3,67% (TW1-12) 1,20% sedangkan untuk Down Jones menjadi minus∆10,29 (TW2-12). Sedangkan Industrial Average menurun 0,61% dari untuk Dow Jones Islamic Market (DJIM) 12839,29 (rata-rata TW1-12) menjadi menurun dari 1,93% (TW1-12) menjadi minus 12760,57 (rata-rata TW2-12) (Grafik 3.32). 4,1% (TW2-12) (Grafik 3.33). Belum adanya Tren pergerakan saham konvensional yang perbaikan kinerja yield sukuk benchmark baik bergerak mixed mengindikasikan adanya Indonesia pengaruh kondisi ekonomi Indonesia yang memperburuk kapitalisasi pasar JII dan JCI. resilence terhadap kondisi pelemahan global Kapitalisasi pasar JII turun sebesar 2,74% dari maupun Amerika makin dan krisis utang Yunani. % TW 3 3,00 590 2400 570 2300 550 2200 530 2100 510 2000 490 1900 470 1800 450 430 TW 3 TW 4 TW 1 TW 2 Ags Sep Okt Nov Des 2011 Jakarta Islamic Index (lhs) Jan Feb Mar Apr Mei 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3.31 Islamic Equity Index 148 TW 2 -6,00 -9,00 -12,00 -15,00 -18,00 Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar 2011 Jun Dow Jones Islamic Market (rhs) TW 1 -3,00 1700 Jul TW 4 0,00 JII DJIM 0,00 0 Apr Mei Jun 2012 -7,31 -16,06 -9,78 -13,64 -11,23 -5,64 -4,99 -3,67 -5,28 -15,34 -10,29 -6,67 -15,66 -6,05 -7,73 -8,67 -3,03 1,76 1,93 1,09 -7,65 Sumber : Bloomberg Grafik 3.33 Total Return Islamic Equity -4,1 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas IDR Miliar 1.500.000 3.729.900 3.877.542 1.540.259 2.000.000 1.003.550 2.263.074 2.500.000 dan Turki juga menunjukkan potensi yang 1.497.991 3.000.000 3.210.811 1.414.984 3.537.294 3.500.000 mengembangkan takaful. India, China, Rusia JCI 1.199.957 JII 648.505 2.400.976 1.088.782 2.919.402 1.134.632 3.247.097 1.096.432 3.279.801 1.305.659 3.498.069 4.000.000 besar dalam pengembangan takaful. Perlambatan pertumbuhan takaful dipengaruhi oleh krisis global. Kondisi pasar 1.000.000 keuangan global yang masih melambat 500.000 berpengaruh pada pertumbuhan takaful. 0 TW1 TW2 TW3 2010 TW4 TW1 TW2 TW3 2011 TW4 TW1 TW2 2012 Sumber : Bapepam LK Grafik 3.34 Market Capitalization Saudi Arabia yang merupakan kontributor setengah dari total takaful dunia, mengalami krisis dan perlambatan compound annual growth rate takaful menjadi 12% (2010) dari sebelumnya Rp.1540,26 triliun (TW1-12) 38% (2005-2009). Saudi Arabia masih menjadi Rp1497,99 triliun (TW2-12). Kondisi menghadapi permasalahan relatif kecilnya di pasar JII mencerminkan pula penurunan tingkat profit bila dibandingkan dengan sebesar 3,81% dari sebelumnya Rp.3877,54 industri asuransi konvensional. Disamping itu, triliun (TW1-12) menjadi Rp.3729,90 triliun juga terdapat ketergantungan kepada (TW2-12) (Grafik 3.34). Penurunan transaksi saham baik oleh pemerintah maupun corporate menujukkan imbas krisis keuangan global mulai mempengaruhi pasar saham syariah yang bersifat jangka pendek. Kerentanan saham syariah atas sentimen negatif ekonomi dunia turut menyebabkan penurunan tersebut. Hal ini menunjukkan pasar saham rentan terhadap kondisi eksternal. pendapatan investasi dari business line tertentu. Apabila permasalahan tersebut bisa diatasi, diperkirakan industri ausuransi takaful global dapat mencapai USD25 miliar. Bertambahnya pemain yang masuk ke dalam pasar takaful menyebabkan perolehan return on equity menurun. Bahkan krisis telah menggarisbawahi pentingnya pengaturan dalam rangka memperkuat pengawasan untuk melindungi industri takaful dari krisis lainnya. Tingkat pertumbuhan takaful di Perkembangan Industri Takaful beberapa negara bervariasi. Indonesia termasuk negara yang mengalami peningkatan Berdasarkan World Takaful Report perkembangan takaful di Asia Tenggara. 2011, Industri Takaful (asuransi syariah) Namun demikian di tataran teknis, masih perlu mengalami sedikit perlambatan. Namun di insentif untuk mendukung perkembangan beberapa negara masih terlihat adanya tersebut. Beberapa kebijakan dinilai masih pertumbuhan meskipun tidak terlalu menjadi disinsentif bagi pertumbuhan dan signifikan. Timur Tengah, Afrika dan Asia perkembangan takaful. Malaysia sebagai salah merupakan kawasan yang berpotensi satu negara berbasis syariah mencapai 149 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 perkembangan sebesar 28-30% per tahun pertumbuhannya. Oleh karena itu, di beberapa dalam lima tahun terakhir. Malaysia dan negara penyempurnaan kebijakan dalam Indonesia merupakan negara Asia yang rangka meningkatkan pertumbuhan pasar berpotensi dalam mengembangkan industri keuangan syariah semakin penting. asuransi syariah ini. Sebagai emerging economies , pertumbuhan takaful di kedua negara tersebut diprediksi berkembang dengan pesat. Emerging market berkontribusi 41% terhadap global GDP, sebuah pertanda baik bagi 1. Perkembangan Industri Syariah di beberapa Negara a. Indonesia perkembangan takaful selanjutnya. The UAE Indonesia termasuk negara yang berkontribusi sebesar USD818 juta atau 28%. mengalami peningkatan perkembangan Sudan, pasar yang berkembang di luar negara takaful di Asia, lebih tinggi dibandingkan padang gurun dan Asia Tenggara, mencapai dengan beberapa negara padang pasir pasir. Bahkan pertumbuhannya sebesar 7% dengan total diperkirakan pertumbuhan industri takaful kontribusi USD363 juta. Namun Bangladesh Indonesia lebih tinggi dibandingkan Saudi masih mengalami kendala. Beberapa Arabia. Selanjutnya, pertumbuhan takaful Asia perusahaan asuransi mendepositokan dana Tenggara diproyeksikan tiga kali lipat dari Arab mereka ke sistem perbankan konvensional Saudi pada tahun 2015. Melihat prospek karena tidak terdapat pilihan lain. Beberapa tersebut, beberapa negara berminat untuk diantaranya menginvestasikan dananya pada investasi takaful di Indonesia. Namun sampai bank konvensional yang mempunyai Islamic saat ini terdapat beberapa kendala antara lain windows. masalah kepemilikan saham, pajak, dan Dalam 5 tahun ke depan, nilai pasar ketentuan lainnya. takaful secara global dapat mencapai USD4.3 Sebagai contoh, Malaysia berencana miliar miliar. Pasar produk family takaful diunggulkan berekspansi ke Indonesia melalui kepemilikan dengan kontribusi kasar mencapai USD1.7 saham Bank Muamalat. Namun hal tersebut miliar atau 20% dari total global takaful. menghadapi kendala. Selain itu, takaful Pertumbuhan tersebut ditunjang oleh 195 Malaysia telah menanamkan saham sebesar operator, dimana 77 diantaranya di negara 56% pada PT. Syarikat Takaful Indonesia (STI) gurun pasir menyumbang USD63.5 juta per dimana 6% sahamnya dimiliki oleh Bank operator, sedangkan Malaysia mempunyai 14 Muamalat. Menurut Peraturan Bank Indonesia operator dengan kontribusi USD115,8 juta. (PBI) no. 14/8/PBI/2012 tanggal 13 Juli 2012 Salah satu kunci utama perkembangan tentang Kepemilikan Saham Bank Umum, industri takaful adalah dukungan dari kepemilikan saham asing pada bank komersial kebijakan dan pengaturan dalam memfasilitasi di Indonesia untuk bank syariah dibatasi integrasi industri takaful dan mendorong maksimal 40% untuk pemegang saham asing 150 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas berbentuk badan hukum lembaga keuangan, Takaful Malaysia memperoleh 95% 30% untuk bukan lembaga keuangan dan pendapatan dari masyarakat muslim maupun 25% untuk perorangan. Hal tersebut menurut non muslim muslim. Perkembangan Takaful yang mereka menyulitkan karena saat ini 3 pemilik sebelumnya hanya terbatas untuk kaum saham terbesar asing secara kumulatif muslim, kini telah diminati oleh non muslim mencapai 76%. Apabila berlaku kumulatif karena dapat menjadi alternatif dan solusi maka terpaksa dilakukan pengurangan selain asuransi konvensional. Menurut laporan kepemilikan saham. Hal ini juga akan dari Ernst & Young Takaful tahun 2012, market mempengaruhi struktur internal BMI. share negara gurun pasir dan Malaysia saat Minat yang besar terhadap industri takaful Indonesia juga terlihat dari keinginan ini sebesar 15% sehingga hampir menyamai industri potensial di pasar konvensional. Maybank Ageas, perusahaan asuransi terbesar di Malaysia mengakuisisi perusahaan asuransi Indonesia. Prospek Indonesia yang besar c. Timur Tengah dengan jumlah penduduk muslim yang lebih Meskipun pertumbuhan industri takaful besar dari Malaysia (213 juta jiwa vs 17 juta sudah meningkat 2 digit sejak tahun 2010 jiwa). Diramalkan dalam jangka waktu 5-7 tetapi perkembangannya tidak terlalu pesat tahun, Indonesia akan mencapai pertumbuhan dibandingkan pasar sukuk dan pasar saham saham. yang tinggi dan dapat berkontribusi setidaknya Pasar takaful Saudi Arabian merupakan pasar setengah dari profit yang dicapai Malaysia. takaful terbesar, berkontribusi setengah dari total takaful dunia. Namun akhir-akhir ini terdampak krisis sehingga mengalami b. Malaysia Syarikat Takaful Malaysia Bhd berharap pertumbuhan takaful pada tahun 2012 tumbuh sebesar 30%. Untuk mencapai hal tersebut, dibutuhkan percepatan pertumbuhan dibidang industri. Pencapaian Syarikat Takaful Malaysia tercermin pada tahun 2012 dimana Malaysia meraup keuntungan sebelum pajak dan zakat sebesar MYR100 juta. Pencapaian tersebut merupakan yang pencapaian tertinggi sejak didirikannya takaful pada tahun 1984. Pada perlambatan compound annual growth rate takaful menjadi 12% (2010) dari 38% (20052009). Saudi Arabia masih menghadapi permasalahan relatif kecilnya tingkat profit bila dibandingkan dengan industri asuransi konvensional. Disamping itu, juga terdapat ketergantungan kepada pendapatan investasi dari business line tertentu. Apabila permasalahan tersebut bisa diatasi, diperkirakan industri asuransi takaful global dapat mencapai USD25 miliar. 2011 takaful Malaysia mencapai profit 81% Industri takaful Abu Dhabi mulai berdiri atau MYR33.2 juta sama dengan tahun 2010. pada November 2003 dan tercatat pada 151 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 securities exchange pada tahun 2005 dengan produk perlindungan kendaraan, properti, pinjaman, mesin, kapal kargo, kecelakaan, keluarga, kesehatan dan keuangan. Abu Dhabi National Takaful Company mencatat profit sebesar AED21 juta (USD5,72 juta) pada sembilan bulan pertama di tahun 2011, lebih tinggi dibandingkan pada tahun 2010 sebesar AED16 juta. Bahrain mencatat kontraksi keuntungan takaful selama 2003-2011 meskipun penetrasi asuransi bertumbuh dari 1,95% menjadi 2,55% dalam periode yang sama. e. Afrika Afrika juga memiliki perkembangan yang cukup pesat. Masuknya Kenya sebagai operator pertama di bulan Januari 2011 dan adanya akuisisi oleh Takaful Afrika Selatan oleh Absa Grup semakin mendorong pertumbuhan takaful. Sebuah Lembaga keuangan yang sebagian besar dimiliki Barclays Industri berharap Takaful dapat berkembang hingga mencapai perbatasan di Afrika Selatan, Pusat, Barat dan Timur Afrika. Mesir, Libya, Tunisia dan Moroko merupakan pasar potensial di masa depan. d. Bangladesh f. Eropa Sebagai negara yang baru mengembangkan pasar takaful, Bangladesh diperkirakan akan memberi kontribusi USD12 miliar pada 2012. Beberapa kendala perlu diupayakan penyelesaiannya sehingga membantu pertumbuhan takaful di negara ini. Salah satu permasalahan yang dihadapi adalah terbatasnya invstasi ke industri takaful. Salah satu operator Takaful di Bangladesh melanggar peraturan mendepositokan dananya dengan ke bank konvesional. Menurut Padma Islami Life Insurance Golam Rabbani Chowdhury, hal tersebut dilakukan karena ketidaktersediaan fasilitas bank syariah. Namun diakui bahwa Di Eropa sebagian besar pasar industri asuransi mendorong Takaful untuk lebih berkembang karena takaful dan konvensional memiliki banyak persamaan. Di Perancis, perusahaan Groupama, MMA dan Macif memiliki pangsa pasar asuransi yang penting. Asuransi syariah makin meningkat kepopulerannya dan mendapat respon yang baik. UK, Jerman dan Perancis dinilai memiliki pasar takaful terbesar di Eropa. Namun baru UK yang memiliki operator takaful. Luxemburg juga dianggap sebagai pasar potensial dalam pertumbuhan dan distribusi Takaful diseluruh benua Eropa. beberapa diantaranya menginvestasikan dananya pada bank konvensional yang 2. Perkembangan Pengaturan Industri mempunyai Islamic windows. Takaful Salah satu kunci utama perkembangan industri takaful adalah dukungan dari 152 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas kebijakan dan pengaturan dalam memfasilitasi menyebabkan investor cenderung beralih pada integrasi industri takaful dan mendorong aset aman yang berdenominasi USD sehingga pertumbuhannya. Di Malaysia, pada Januari memicu capital outflow di sejumlah negara. 2012 kerangka teknis operasional takaful atau Di negara maju, mata uang Euro mengalami Takaful Operational Framework mulai efektif. kinerja terburuk seiring dengan berlanjutnya Tujuannya untuk meningkatkan efisiensi bisnis krisis di kawasan tersebut. Di emerging Asia, takaful, meningkatkan kesehatan dan Rupee India dan Rupiah Indonesia mengalami kesinambungan serta depresiasi terbesar. Depresiasi Rupiah meningkatkan minat nasabah untuk Indonesia lebih disebabkan oleh imbas berasuransi. Bank Negara Malaysia juga turut sentimen negatif di pasar keuangan global menetapkan suatu ketentuan permodalan akibat krisis Euro, sementara khusus India, pendanaan berbasis risiko atau draf risk-based capital kondisi fundamental yang memburuk turut framework yang diharapkan dapat mengatasi mendorong pelemahan mata uang lebih permasalahan kebutuhan solvency sesuai lanjut. Di sisi lain, makrofundamental Filipina standar Islamic Financial Services Board (IFSB). yang relatif baik di tengah kondisi fiskal yang Di Pakistan, badan Securities and Exchange Commission (SEC) telah menerbitkan peraturan takaful untuk mengizinkan perusahaan asuransi konvensional membuka Takaful windows. terjaga turut didukung oleh membaiknya rating outlook Filipina sehingga mampu mendorong sentimen positif investor untuk terus memegang aset-aset dalam denominasi Peso Filipina. Adapun di negara-negara padang pasir Mayoritas mata uang global selama khususnya Oman, telah memberikan izin bagi TW2-12 bergerak melemah terhadap USD operator pertama Al Madina Gulf Insurance. (Tabel 3.9). Berdasarkan Trade Weight Index Capital Market Authority (CMA) sedang dalam (TWI), nilai tukar USD terhadap mata uang tahap finalisasi peraturan dan standar untuk utama dunia lainnya (major currencies) dan operasi takaful. Perusahaan asuransi terhadap mata uang mitra dagang AS (broad konvensional belum diizinkan untuk currencies ) selama TW2-12 terapresiasi mengoperasikan takaful. masing-masing 1,4% dan 1,8% qoq (Grafik 3.36)14. Kondisi Eropa yang semakin buruk dan ancaman perlambatan dunia yang semakin B. PASAR VALUTA ASING Pasar keuangan global sepanjang TW212 masih volatile. Mayoritas mata uang global terdepresiasi terhadap USD, sejalan dengan melemahnya bursa saham global dan perilaku risk aversion investor. Perilaku risk off investor 14 US Nominal Trade Weighted Index (TWI) adalah indeks rata-rata tertimbang nilai tukar dollar AS terhadap beberapa mata uang utama dunia. Negara-negara yang termasuk major currencies adalah mata uang Euro, Kanada, Jepang, Inggris, Swiss, Australia, dan Swedia. Negara-negara yang termasuk dalam broad index adalah negara-negara major currencies ditambah dengan Meksiko, China, Korea, India, Taiwan, Hongkong, Brazil, ASEAN5, Rusia, Saudi Arabia, Israel, Chile, Argentina, Colombia, dan Venezuela. 153 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Indeks Indeks 110 Broad currencies Index Major Currencies Index 105 160 TW2-12 Nominal Euro/USD Nominal Yen/USD REER Euro REER Yen Apresiasi 150 140 100 TW2-12 130 120 95 110 90 100 90 85 80 80 70 Jan Mar Jun Sep Des Mar Mei Ags Nov Feb Apr Jul Okt Jan Apr Jun Sep Des Mar Jul 2008 2009 2010 2011 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2012 Sumber : Federal Reserve System Sumber : Bloomberg dan BIS Grafik 3.35 US Nominal Trade Weighted Index (TWI) 1 Jan 2007=100 Grafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REER Negara Maju (Jan-06=100) nyata menyebabkan perilaku risk off oleh dibalik depresiasi mata uang Euro. Sementara investor sehingga investor cenderung beralih itu, Yen melemah tipis 0,9% qoq namun masih pada aset aman yang berdenominasi USD. lebih tinggi dibandingkan periode yang sama di 2011, atau naik 1,8% yoy dan berada di Sepanjang TW2-12, Yen Jepang dan kisaran Yen80,09/USD. Hal itu terutama dipicu Euro masih mengalami depresiasi terhadap oleh langkah pemotongan credit rating Jepang USD, sejalan dengan pelemahan di bursa oleh Fitch seiring dengan meningkatnya rasio saham kedua negara tersebut (Grafik 3.36). utang publik. Nilai EUR/USD mengalami depresiasi terbesar, yaitu turun 2,3% qoq dan 12,2% yoy Pelemahan mata uang terhadap USD mencapai level EUR0,77/USD. Meningkatnya juga dialami oleh emerging Asia (Tabel 3.6). profil risiko di Euro seiring dengan krisis utang Meningkatnya profil risiko di kawasan yang terus berlanjut dan meluas menjadi faktor emerging Asia mendorong aksi jual investor Tabel 3.9. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD) Nilai Tukar 2009 2010 Akhir Periode 2011 TW2 TW4 0,69 0,77 2012 TW1 TW2 0,79 0,75 2009 0,72 Rata-rata Periode Perubahan TW2-12 2011 2012 % qtq % yoy TW2 TW4 TW1 TW2 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp 0,78 -2,3 -5,3 -12,2 -14,5 0,74 0,76 0,69 0,76 2010 0,70 0,75 Jepang (Yen) China (Yuan) 93,01 6,83 81,12 6,61 80,56 6,46 76,91 6,29 82,87 6,30 79,79 6,35 93,60 6,83 87,73 6,77 81,57 6,50 77,36 6,36 79,37 6,31 80,09 6,33 -0,9 -0,3 3,7 -0,9 Korea (Won) 1.158 1.126 1.068 1.152 1.133 1.145 1.276 1.156 1.083 1.145 1.131 1.152 -1,9 -1,1 -6,4 -7,2 India (Rupee) 46,53 44,71 44,61 53,07 50,88 55,64 48,35 45,73 43,24 51,00 50,30 54,18 -7,7 -9,4 -25,3 -24,7 Indonesia (Rupiah) 9.480 8.996 8.575 9.069 9.146 9.433 10.398 9.084 8.590 8.987 9.082 9.312 -2,5 -3,1 -8,4 -10,0 Malaysia (Ringgit) 3,44 3,06 3,02 3,17 3,06 3,18 3,52 3,22 3,02 3,15 3,06 3,11 -1,7 -3,7 -3,2 -5,2 46,10 43,80 43,30 43,84 42,91 42,15 47,54 45,08 43,24 43,44 43,03 42,77 0,6 1,8 1,1 2,7 1,40 1,28 1,23 1,30 1,26 1,27 1,45 1,36 1,24 1,29 1,26 1,26 0,0 -0,6 -2,0 -3,0 33,42 30,06 30,72 31,55 30,83 31,56 34,32 31,70 30,28 31,00 30,98 31,28 -0,9 -2,4 -3,3 -2,7 Kawasan Euro (EUR) Philipina (Peso) Singapura (Dolar) Thailand (Bath) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: Apresiasi (+), Depresiasi (-) 154 ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year 1,8 2,6 1,0 1,7 Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Indeks Indeks 140 TW2-12 130 140 Apresiasi 130 120 Nominal SGD/USD REER Ringgit REER SGD Nominal Rupiah/USD Nominal Ringgit/USD REER Rupiah TW2-12 120 110 100 110 90 100 80 70 90 60 Nominal Yuan/USD Nominal Won/USD Nominal Rupee/USD 50 REER Yuan REER Won REER Rupee 80 40 70 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3.37 Nilai Tukar Nominal dan REER China, Korea, dan India (Jan-06=100) Grafik 3.39 Nilai Tukar Nominal dan REER Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100) sehingga menyebabkan capital outflow dari Sepanjang triwulan laporan, mata uang kawasan tersebut. Di antara tiga negara utama negara di ASEAN5 juga cenderung di Asia (China, India, dan Korea), mata uang terdepresiasi, kecuali Filipina (Tabel 3.6). India mengalami depresiasi terbesar, yaitu Kondisi fundamental makroekonomi yang turun 7,7% qoq dan 25,3% yoy (Grafik 3.37). relatif masih baik, sejalan dengan laju inflasi Kondisi fundamental India yang memburuk yang terkendali serta sustainabilitas fiskal yang seiring dengan meningkatnya defisit neraca terjaga mampu meyakinkan investor untuk berjalan (current account), defisit fiskal, dan tetap menyimpan aset dalam denominasi Peso. tingkat inflasi di tengah perilaku korupsi yang Selain itu, sentimen positif investor juga merajalela mendorong aksi jual aset dalam didukung oleh potensi rating upgrade di masa denominasi Rupee oleh investor. mendatang seiring dinaikkannya outlook peringkat utang Filipina dari ≈Stable∆ menjadi ≈Positive∆ oleh lembaga pemeringkat Moodys Indeks 145 Apresiasi 135 125 Nominal Peso/USD REER Peso Nominal Baht/USD REER Baht TW2-12 (29 Mei «12). Sementara itu, Rupiah Indonesia mengalami depresiasi terbesar, yaitu turun 2,5% qoq dan turun 8,4% yoy mencapai 115 Rp.9,433/USD di akhir triwulan laporan. 105 Tekanan terhadap Rupiah dipengaruhi oleh 95 perkembangan krisis di Eropa yang mendorong permintaan USD terkait portfolio rebalancing 85 Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 3.38 Nilai Tukar Nominal dan REER Filipina dan Thailand (Jan-06=100) investor. Selain itu, aktivitas impor yang tetap tinggi menyebabkan permintaan akan valas juga meningkat. 155 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 C. PASAR KOMODITAS Harga komoditas selama TW2-12 menurun hingga di bawah level harga 2011. Perlambatan global dan krisis Eropa yang berkelanjutan diprediksi mulai menurunkan konsumsi dunia di tengah kondisi ekses pasokan global yang terjadi saat ini sehingga berdampak pada penurunan harga komoditas keseluruhan. Pada kelompok energi, harga batubara mengalami pelemahan yang terbesar diantara komoditas energi lainnya. Penurunan konsumsi China di tengah ekses produksi batubara dunia menjadi faktor dibalik penurunan harga batubara. Selanjutnya, harga minyak juga bergerak turun disebabkan oleh kenaikan konsumsi beras dunia terutama untuk persiapan menyambut bulan puasa dan hari raya Idul Fitri yang dirayakan oleh seluruh umat muslim di dunia. Selanjutnya, outlook harga komoditas secara umum lebih rendah dibandingkan prediksi sebelumnya namun masih dalam level yang tinggi. Secara fundamental, ancaman perlambatan dunia diprediksi kembali menurunkan konsumsi di masa mendatang di tengah kondisi keseimbangan pasar komoditas yang masih mengalami ekses pasokan. Namun demikian, pergerakan harga masih akan volatile seiring dengan adanya potensi shock/gangguan pasokan di masa depan. adanya ekses produksi dan faktor spekulatif. Pelemahan harga komoditas energi Di kelompok komoditas logam, seluruh harga masih berlanjut (Tabel 3.10). Harga batubara juga serempak bergerak turun. Ekonomi AS mengalami penurunan triwulanan terbesar yang masih lemah dan sinyal perlambatan yaitu minus 14,1% qoq, pada akhir periode ekonomi China yang menguat mendorong laporan mencapai USD56,1/ton (Tabel 3.10 dan harga base metal turun. Selain itu, permintaan Grafik 3.41). Penurunan konsumsi di tengah terhadap emas selama triwulan laporan produksi yang cenderung stabil menyebabkan mengalami penurunan akibat harga yang ekses produksi semakin meningkat sehingga masih cukup tinggi. mendorong harga turun. Produksi dunia Mayoritas komoditas pertanian bergerak melemah, kecuali kedelai dan beras. 300 Indeks, Avg 05=100 Harga gula mengalami penurunan terbesar sebagai dampak adanya ekses produksi gula global. Di sisi lain, harga kedelai dan beras mampu bertahan dan bahkan lebih tinggi PERTANIAN 250 TOTAL LOGAM 200 150 dibandingkan level harga di 2011. Berbeda dengan komoditas lainnya yang cenderung mengalami ekses produksi, komoditas kedelai dan beras justru diprediksi mengalami ekses konsumsi akibat gangguan pasokan. Selain itu, ekses konsumsi beras juga disebabkan oleh 156 100 ENERGI 50 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg dan IMF, data diolah Grafik 3.40 Indeks Harga Komoditas Dunia Harian (2005=100) Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Tabel 3.10 Harga Komoditas Rata-rata Energi Minyak WTI (USD/barrel) Gas Alam ( USD/MmBTU) Batubara ( USD/ton) Logam Emas ( USD/troy ounce) Tembaga (USD/mt) Timah (USD/mt) Nikel ( USD/mt) Alumunium (USD/mt) 2009 2010 62,0 3,9 53,6 87,3 4,4 65,0 102,3 4,4 78,7 94,0 3,3 78,9 974.0 1.227 1.509 1.683 5.199 7.558 9.163 7.530 13.421 20.441 28.635 20.912 14.781 21.869 24.191 18.396 1.705 2.200 2.618 2.115 Pangan Jagung (USD/bushel) Gandum (USD/bushel) Gula (US cents/pound ) Kedelai (USD/bushel) 3,5 3,6 18,8 10,2 643 589,4 CPO (USD/mt) Beras ( USD/mt) 5,4 6,3 19,6 10,3 856 521,0 Akhir Periode 2011 2011 TW2 TW4 2012 TW1 TW2 2009 2010 79,4 5,8 54,2 91,4 4,2 71,2 1.573 1.691 1.612 1.097 8.826 8.329 7.829 7.375 25.995 22.996 20.567 16.950 25.995 19.709 17.211 18.525 2.421 2.219 2.019 2.230 1.421 9.600 26.900 24.750 2.413 95,1 4,0 78,7 103,0 2,4 70,2 93,3 2,3 60,3 2011 TW2 TW4 Perubahan TW2-12 2012 % qtq % yoy TW1 TW2 rata-rata ptp rata-rata ptp 85,0 2,7 56,1 -9,4 -5,6 -14,1 -17,5 38,4 -14,8 -8,8 -47,4 -23,3 -11,0 -36,0 -29,6 1.500 1.564 1.668 1.597 9.430 7.600 8.445 7.685 26.050 19.200 22.800 18.775 23.425 18.710 17.825 16.730 2.532 2.020 2.126 1.911 -4,7 -6,0 -10,6 -12,7 -9,0 -4,3 -9,0 -17,7 -6,1 -10,1 6,8 -14,6 -28,2 -28,9 -22,9 6,5 -18,5 -27,9 -28,6 -24,5 -0,9 -4,3 -9,3 13,4 -1,5 8,3 4,2 9,8 -12,4 8,3 -14,9 5,0 -5,0 -25,0 -6,6 4,4 -16,4 18,8 5,4 14,5 -18,4 14,7 -9,4 17,0 98,8 103,0 2,0 3,0 75,3 65,9 95,4 4,3 79,7 6,7 6,6 6,1 6,3 6,3 3,7 5,9 6,3 7,2 8,1 6,1 6,3 6,1 3,6 7,1 6,2 23,5 24,7 25,1 24,2 22,0 27,5 36,2 26,3 13,6 11,6 13,0 12,5 14,2 10,2 13,5 13,1 956 1,072 1,051 1,036 756 1,163 1,037 1,239 506,4 597,4 551,7 555,197 601,507 606,0 536,8 518,1 6,4 6,7 6,3 6,4 7,1 6,6 23,3 24,5 21,5 11,8 13,9 15,0 997 1,104 939 580,9 577,05 606,1 Sumber: Bloomberg, IMF, diolah Ket: ptp= point to point; qtq= quarter to quarter; yoy= year on year tumbuh 6,1% di 2011, meningkat dari 5,8% (Grafik 3.42). Kenaikan tersebut terutama yoy di 2010, sementara pertumbuhan terjadi di Indonesia sebesar 18,1% dari 7,4% konsumsi di 2011 lebih rendah mencapai 5,4% yoy di 2010, sementara pertumbuhan di China yoy dari 5,5% yoy di 2010. Produksi yang masih masih stabil di 8,8% yoy.15 lebih besar dibandingkan konsumsi menyebabkan ekses produksi batubara dunia naik 18% yoy menjadi 231 mtoe di 2011 mtoe mtoe 250 4500 Net, Rhs Produksi, Lhs 4000 USD/barrel USD/ton 150 160 140 Future Minyak Juni-12 Future Batubara Juni-12 120 200 Konsumsi, Lhs Future Minyak Maret-12 Future Batubara Maret-12 3500 100 140 3000 50 120 100 100 Minyak WTI, lhs 80 80 2500 0 -50 2000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 60 Batubara, rhs 60 40 40 20 2007 20 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : British Petroleum Grafik 3.42 Keseimbangan Batubara Dunia 2013 Sumber : Bloomberg 15 Grafik 3.41 Harga Batubara dan Minyak WTI Indonesia dan China masing-masing merupakan produsen batubara terbesar kelima dan pertama dunia. 157 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Krisis Eropa yang terus memburuk dan kondisi AS yang masih lemah di 2012 ini diperkirakan berdampak pada penurunan Juta barel/hari 95 Juta barel/hari - 2011 : ekses konsumsi 0,5 mb/d - 2012F : ekses produksi 0,4 mb/d - 2013F : ekses produksi 0,1 mb/d Proyeksi 2,0 Konsumsi, lhs 90 konsumsi batubara dunia, khususnya dari China yang merupakan konsumen terbesar 1,0 85 0,0 dunia. Batubara di China merupakan sumber energi utama, diikuti oleh minyak bumi, gas alam, dan PLTA. Konsumen daya terbesar di -1,0 Produksi, lhs 80 -2,0 Net, rhs 75 China seperti perusahaan manufaktur dan produsen semen mengurangi konsumsi 3,0 -3,0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : EIA Grafik 3.43 Keseimbangan Minyak Dunia batubaranya seiring dengan penurunan produksinya di 2012 akibat perlambatan ekspor dan konsumsi domestik. Di sisi lain, produksi (Grafik 3.43). Data EIA menunjukkan pasokan cenderung bahwa selama rata-rata TW2-12 terdapat ekses meningkat akibat kenaikan impor batubara. produksi sebesar 1,3 juta barel/hari, naik dari China dalam beberapa periode terakhir ekses produksi triwulan sebelumnya yang meningkatkan impor batubara seiring sebesar 0,9 juta barrel/hari. Selain itu, faktor munculnya kekhawatiran berkurangnya non fundamental (spekulatif) juga turut produksi domestik akibat penutupan sejumlah mempengaruhi pergerakan harga minyak, yaitu lokasi pertambangan di China yang dianggap sentimen negatif pasar akibat ketidakpastian berbahaya. Di tengah kondisi permintaan yang penyelesaian Eropa dan ancaman perlambatan menurun, kenaikan impor tersebut justru ekonomi dunia. Namun demikian, pengaruh menyebabkan cadangan batubara di China fundamental tercatat mencapai rekor level tertinggi, yaitu dibandingkan non fundamental tercermin dari melebihi level 9 juta mt, atau naik 50% yoy. transaksi future komersial minyak di NYMEX batubara China Selanjutnya, harga minyak dunia (WTI) selama triwulan laporan (rata-rata) juga turun setelah pada triwulan sebelumnya masih yang lebih dominan yang naik 3,1% qoq, lebih besar dibandingkan transaksi non komersial yang hanya naik 1% qoq.16 mampu bertahan di tengah pelemahan harga Ke depan, pergerakan harga batubara komoditas energi lainnya. Pada triwulan dan minyak WTI diperkirakan masih lebih laporan, harga minyak turun 9,3% qoq dan rendah dari prediksi sebelumnya. Dalam jangka 8,8% yoy mencapai USD85/barel di akhir Juni pendek (1-2 triwulan ke depan), harga masih 2012 (Tabel 3.10 dan Grafik 3.41). Secara fundamental, pergerakan harga minyak dipengaruhi oleh kondisi keseimbangan minyak dunia yang masih mencatat adanya ekses 158 16 Menurut Commodity Trading Future Commission (CFTC), transaksi future non komersial mencerminkan pembelian investor akan minyak atas dasar spekulasi, sementara transaksi future komersial lebih mencerminkan transaksi riil atas dasar fundamental. Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas USD/troy ounce Ton USD/mt 56000 2000 Future Emas Juni-12 Future Nikel Maret-12 Future Emas Mar-11 Future Nikel Juni-12 1750 1500 % yoy 1400 60 1200 50 48000 40 1000 40000 30 800 20 600 1250 400 24000 1000 500 2007 8000 2008 2009 2010 2011 0 200 -10 0 -20 -200 -30 16000 harga spot nikel (rhs) 750 10 32000 harga spot emas (lhs) 2012 -40 -400 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2013 2007 Sumber : Bloomberg 2008 Official Sector Purchase ETFs and similar Jewellery Grafik 3.44 Harga Nikel dan Emas 2009 2010 2011 2012 Technology Total bar and coin invest Total, rhs Sumber : World Gold Council, diolah Grafik 3.45 Konsumsi Emas Dunia akan melemah didukung oleh faktor fundamental. Hingga akhir 2012, penurunan konsumsi diprediksi masih terus berlanjut 12,7% qoq dan 28,9% yoy mencapai akibat perlambatan ekonomi dunia sehingga USD16.730/mt di akhir Juni 2012 (Tabel 3.10 meningkatkan ekses produksi pada masa dan Grafik 3.44).. Ekonomi AS yang masih mendatang. Namun demikian, faktor lemah dan tertahannya laju ekonomi China spekulatif yaitu sentimen negatif gangguan berdampak pada menurunnya aktivitas pasokan akibat geopolitik masih berpotensi produksi di negara tersebut, sehingga menyebabkan fluktuasi dan menahan menyebabkan penurunan konsumsi nikel yang penurunan harga lebih lanjut. Berdasarkan umumnya digunakan sebagai bahan baku pergerakan harga future, harga minyak WTI produk industri. 17 dan batubara masih lebih rendah dari sebelumnya meski masih dalam tren yang meningkat (Grafik 3.41). Selanjutnya, harga emas sebagai logam mulia juga mengalami pelemahan, meski masih dalam level yang tinggi. Penurunan harga ini Harga komoditas logam bergerak disebabkan oleh faktor fundamental, yaitu melemah di TW2-12 dan masih berada di penurunan konsumsi emas dunia sebesar, pada bawah level harga 2011 (Tabel 3.10). TW1-12 turun 3,9% qoq dan turun 5% yoy Pertumbuhan triwulanan maupun tahunan mencapai 1.097 ton (Grafik 3.45).18 Secara harga logam dasar (base metal) terus menurun triwulanan, penurunan konsumsi emas seiring masih lemahnya ekonomi AS dan menguatnya sinyal perlambatan di China 17 sebagai konsumen base metal terbesar dunia. Diantara base metal tersebut, harga nikel mengalami pelemahan terbesar yaitu turun 18 AS dan China merupakan konsumen base metal terbesar dunia. Nikel digunakan sebagai bahan baku produk industri dan komersil seperti stainless steel, magnet, baterai, mata uang, dan senar gitar listrik. Gold Demand Trends First Quarter 2012, World Gold Council, May 2012. Data untuk TW2-12 belum tersedia. 159 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 tersebut terjadi pada permintaan emas sebagai di India. Festival ≈Akshaya Tritiya∆ di India alat investasi (sebagai emas batangan maupun setiap bulan Mei (musim/periode pembelian koin dan sebagai ETF dan produk sejenisnya) perhiasan emas dalam kalender Hindu) yaitu turun 13,6% qoq. 19 Berkurangnya permintaan untuk investasi tersebut mulai berada dalam tren menurun sejak TW4-11 seiring dengan mulai menurunnya harga komoditas secara umum pada periode tersebut. Penurunan permintaan terjadi pada kelompok emas untuk perhiasan dan untuk sektor teknologi, yaitu masing-masing sebesar 6% yoy dan 7% yoy.20 Depresiasi mata uang global terhadap USD menyebabkan harga emas dalam nilai USD semakin mahal sehingga menurunkan permintaan emas. Selain itu, konsumsi emas oleh bank sentral (official) juga turun 28,3% qoq dan 41% yoy. Berdasarkan negara, India, China, AS, Jerman, dan Turki menyumbang penurunan konsumsi emas dunia tersebut. 21 diprediksi akan meningkatkan konsumsi emas khususnya untuk perhiasan. Outlook harga nikel dan emas diprediksi masih berada di kisaran harga saat ini, seperti yang tercermin dari harga future (Grafik 3.44). Berbeda dengan harga future nikel yang memiliki tren stabil, harga future emas cenderung memiliki tren yang meningkat ke depan (Grafik 3.44). Menjelang akhir tahun, berbagai festive and wedding season yang akan datang diprediksi mampu meningkatkan harga emas dunia. Memasuki TW3-12, perayaan hari raya Idul Fitri yang dirayakan oleh seluruh umat muslim di dunia (Agustus 2012) diprediksi akan meningkatkan harga emas, terutama akibat pembelian perhiasan emas Meski secara triwulanan melemah, yang umumnya dilakukan oleh penduduk harga emas sebagai logam mulia di TW2-12 muslim di Asia khususnya Indonesia. Pada masih berada di atas rata-rata harga di 2011 bulan Agustus itu juga terdapat ≈India (Tabel 3.10). Selama TW2-12 emas masih naik International Jewellery Show∆ yang juga 6,8% yoy dan mencapai USD1.597/troy ounce sebagai event transaksi perdagangan emas di akhir periode laporan. Di tengah terbesar dunia. Memasuki TW4-12, perayaan ketidakpastian ekonomi global saat ini, emas Diwali pada 1 Oktober (musim pembelian masih terus diminati sebagai safe haven asset. perhiasan emas) juga diprediksi akan Meski belum terdapat rilis data resmi, namun meningkatkan konsumsi perhiasan emas di berdasarkan pola musiman, beberapa negara India. Namun demikian, berdasarkan kondisi konsumen akan ekonomi global terkini, ketidakpastian meningkatkan konsumsinya, seperti misalnya ekonomi global dan ancaman perlambatan emas cenderung ekonomi global yang mulai merambat ke Asia 19 20 21 Permintaan emas untuk investasi mempunyai pangsa 37% terhadap permintaan emas total (2011). Permintaan emas untuk perhiasan dan sektor teknologi masingmasing mempunyai pangsa 43% dan 10% (2011). India, China, AS, Jerman, dan Turki berturut-turut merupakan konsumen emas terbesar dunia (2011). 160 masih besar. Hal ini tidak hanya berpotensi menurunkan konsumsi base metal dunia, namun juga berpotensi menurunkan konsumsi emas dunia, khususnya dari China dan India. Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Mayoritas harga komoditas pertanian USD/mt USD/bushel 16 1.202 selama triwulan laporan juga melemah, kecuali kedelai dan beras (Tabel 3.10). Baik harga 1.002 14 Harga Spot Kedelai, rhs 802 12 daripada triwulan sebelumnya maupun 602 10 periode yang sama di 2011. Selama TW2-12, 402 harga kedelai naik 13,4% qoq dan 4,4% yoy 202 kedelai dan beras sama-sama lebih tinggi dan mencapai USD15/bushel di akhir triwulan laporan. Secara fundamental, berbeda dengan 2 2007 8 Harga Spot Beras, lhs 6 Future Kedelai Juni-12 Future Kedelai Maret-12 4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg, IMF beberapa soft commodity lainnya yang saat ini cenderung mengalami ekses produksi, Grafik 3.46 Harga Kedelai dan Beras khusus kedelai saat ini diprediksi mulai seperti Indonesia dan Malaysia. Momentum mengalami ekses konsumsi. Berdasarkan data jelang memasuki bulan puasa menjadi sebuah Departemen Pertanian AS, pada 2011/2012 kewajiban bagi negara-negara tersebut untuk diprediksi terdapat penurunan produksi kedelai memenuhi persediaan berasnya sebelum dunia (turun 10,9% yoy) mencapai 235,9 juta periode tersebut. mt, di sisi lain, konsumsi dunia naik 0,8% yoy menjadi 253,4 juta mt. Oleh karena itu, dalam Sementara itu, mewakili kelompok keseimbangan pasar kedelai dunia, terdapat komoditas pertanian yang menurun, harga ekses konsumsi sebesar 17,5 juta mt, dari gula mengalami pelemahan terbesar periode sebelumnya (2010/2011) yang justru disebabkan oleh ekses pasokan global. Selama menunjukkan ekses produksi sebesar 13,4 juta TW2-12 (rata-rata), harga gula turun 9,3% Penurunan produksi tersebut terutama qoq dan 6,6% yoy mencapai UScents21,5/ terjadi di AS, Brazil, dan Argentina seiring pound di akhir periode laporan. Secara dengan adanya gangguan cuaca di wilayah fundamental, produksi yang lebih besar pertanian kedelai. 23 Selanjutnya, faktor dibandingkan konsumsi menjadi faktor musiman juga berada dibalik peningkatan pendorong penurunan harga gula. Data harga beras. Pada periode laporan, harga beras Departemen naik 8,3% qoq dan 18,8% yoy dan mencapai menunjukkan bahwa produksi global di tahun USD606,1/mt di akhir Juni 2012. Adanya 2011/2012 akan mencapai 171 juta mt (naik kenaikan permintaan dari beberapa negara 5,8% yoy), sementara konsumsi mencapai 161 konsumen beras terbesar dunia yang terutama juta mt (naik 2,7% yoy), sehingga terdapat mempunyai penduduk mayoritas muslim ekses produksi sebesar 10 juta mt. Lebih lanjut, mt. 22 Pertanian AS (USDA) ekses produksi tersebut diprediksi masih 22 23 World Agricultural Supply and Demand Estimates (WASDE), July 2012. AS, Brazil, dan Argentina merupakan tiga produsen kedelai terbesar dunia (2011). berlanjut di tahun 2012/2013 mencapai 10,7 juta mt (naik 7% yoy). Berdasarkan pola musimannya, kenaikan produksi tersebut 161 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 US cents/pound rendah dari sebelumnya (Grafik 3.46). Terkait 39 harga gula, hingga 2012/2013 diprediksi masih 34 terdapat ekses produksi sebesar 10,7 juta mt, 29 atau naik 7% yoy. Meski masih terdapat 24 ancaman penurunan konsumsi ke depan 19 seiring dengan perlambatan global, namun harga gula, lhs 14 Future Gula Maret-12 Future Gula Juni-12 9 2009 2010 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Grafik 3.47 Harga Gula pergerakan harga gula juga terkait dengan pergerakan harga minyak dunia. Harga minyak yang masih fluktuatif dan masih ada potensi kenaikan harga akan mendorong kenaikan BBM alternatif misalnya ethanol yang terutama disebabkan oleh peningkatan berbahan dasar gula, sehingga dapat menahan produksi di sejumlah negara produsen gula penurunan harga lebih lanjut. Hal ini tercermin dunia, seperti di Brazil (peningkatan hasil dari pergerakan harga future gula cenderung panen gula) dan India serta AS (peningkatan berada di kisaran harga saat ini (Grafik 3.47). jumlah area tanam).24 Outlook harga komoditas diprediksi Sementara itu, khusus harga beras, diprediksi masih terdapat potensi kenaikan lebih rendah dari perkiraan sebelumnya namun harga masih dalam kisaran harga yang relatif tinggi. keseimbangan pasar beras dunia, pada 2012/ Terkait harga kedelai, USDA memperkirakan 2013 diprediksi akan mengalami ekses pada 2012/2013 akan kembali terdapat ekses konsumsi sebesar 1,7 juta mt, pertama kalinya produksi kedelai global sebesar 6,1 juta mt sejak tahun 2004.17 Pertumbuhan konsumsi seiring perkiraan kenaikan produksi terutama beras di 2012/2013 diprediksi mencapai 1,8% dari Argentina dan Brazil. Di tengah ancaman yoy, lebih tinggi dibandingkan pertumbuhan penurunan konsumsi akibat perlambatan produksi yang sebesar 0,2% yoy. Peningkatan ekonomi global, kenaikan produksi tersebut konsumsi diperkirakan terjadi di India, dikhawatirkan semakin meningkatkan ekses Kamboja, Indonesia, Vietnam, dan Thailand. produksi ke depan. Hal ini juga tercermin dari Di sisi lain, juga terjadi penurunan produksi di pergerakan harga future kedelai yang lebih India, Jepang, dan Srilanka. 24 Brazil, India, dan AS merupakan tiga besar produsen gula dunia. World Rice Agricultural Supply and Demand Estimates, USDA, Juli 2012. 162 di masa mendatang. Dalam Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional BAB 4 Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Kondisi Eropa yang semakin memburuk akibat krisis sovereign debt di kawasan yang berlarut-larut tetap menjadi fokus berbagai fora kerjasama multilateral dan regional. Di tataran regional, terdapat kesepahaman bahwa pertumbuhan ekonomi kawasan Asia timur yang ditopang tingginya permintaan domestik ternyata tetap rentan terhadap ketidakpastian yang berasal dari krisis Eropa. Dalam kaitan ini, negara anggota EMEAP dan ASEAN+3 sepakat untuk terus menjalankan kebijakan makroekonomi yang prudent serta meningkatkan perdagangan dan investasi di kawasan. Selain itu, negara anggota EMEAP dan ASEAN+3 juga terus berupaya menyempurnakan jaring pengaman keuangan regional. Hal ini di antaranya dilakukan melalui penyusunan term of reference (TOR) protokol manajemen krisis yang akan digunakan sebagai panduan operasional komunikasi apabila krisis terjadi di negara anggota EMEAP. Lebih lanjut, negara anggota ASEAN+3 juga meningkatkan size CMIM dari semula USD120 miliar menjadi USD240 miliar serta membentuk fasilitas pencegahan krisis untuk meredam potensi permasalahan neraca pembayaran dan/atau likuiditas jangka pendek agar tidak berkembang menjadi krisis. Di tataran multilateral, urgensi langkah bersama untuk memitigasi krisis ditegaskan kembali di forum G-20 maupun IMF. Pada kedua fora tersebut, negara anggota sepakat memperkuat sumber dana IMF, terutama untuk mengatasi dampak krisis Eropa dan mencegah penyebarannya. Lebih lanjut, BIS dan negara anggota G-20 juga sepakat melakukan reformasi transaksi OTC derivative yang dinilai menjadi salah satu pemicu sekaligus sumber rambatan krisis keuangan global dan menegaskan kembali pentingnya proses reformasi kuota dan surveillance IMF. A. KERJA SAMA REGIONAL terkait seperti Kementerian Keuangan) dalam Dalam rangka mendukung pencapaian berbagai kerja sama internasional dengan tugas yang diembannya, Bank Indonesia (BI) bank sentral maupun organisasi lain baik terlibat (baik sendiri maupun bersama instansi secara bilateral, regional, maupun multilateral. 163 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Di level regional, BI turut aktif dalam jaring pengaman keuangan regional melalui pertemuan Deputi Bank Sentral/Otoritas kolaborasi dengan AMRO, ADB, dan IMF serta Moneter negara anggota EMEAP serta terus meningkatkan perdagangan dan pertemuan puncak kerja sama keuangan investasi di kawasan. ASEAN+31. Negara anggota EMEAP dan ASEAN+3 Forum kerjasama EMEAP dan ASEAN+3 juga menyepakati beberapa hal terkait upaya menyimpulkan bahwa terdapat peningkatan menyempurnakan jaring pengaman keuangan downside regional. Saat ini negara anggota EMEAP risks di kawasan akibat memburuknya krisis utang Eropa, perlambatan sedang merumuskan term of reference (TOR) pertumbuhan dan protokol manajemen krisis yang akan peningkatan harga minyak dunia. Proses digunakan sebagai panduan operasional deleveraging di Eropa telah menyebabkan komunikasi di saat krisis. Protokol dimaksud pengurangan penyaluran kredit, menghambat selanjutnya akan diuji coba bersamaan dengan pertumbuhan ekonomi, dan pada akhirnya pengembangan event driven triggers dan berujung pada semakin memburuknya kondisi threshold condition . Lebih lanjut, negara fiskal Eropa ( vicious circle ). Selain itu, anggota EMEAP juga berencana merumuskan penurunan tingkat kepercayaan pasar dapat perangkat kebijakan dan kerangka koordinasi mendorong peningkatan biaya pinjaman dengan otoritas non-bank sentral (misalnya utang (sovereign) sehingga memicu terjadinya otoritas pengawasan) untuk menangani krisis krisis utang dan perbankan lebih lanjut di yang menghantam institusi keuangan. ekonomi China, Eropa. Seiring dengan perkembangan itu, negara anggota kesepahaman EMEAP terkait mencapai perlunya mengembangkan pasar modal, mengelola risiko suku bunga, dan mencari sumber pertumbuhan baru. Lebih lanjut, para Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral ASEAN+3 juga berpendapat bahwa walaupun pertumbuhan ekonomi kawasan saat ini cukup tinggi namun tetap rentan terhadap ketidakpastian global, terutama yang berasal dari krisis utang Eropa. Dalam kaitan itu, para Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral ASEAN+3 juga menyepakati beberapa hal untuk memperkuat fasilitas likuiditas kawasan 2 . Kesepakatan pertama yaitu memperkuat fasilitas resolusi krisis dengan membentuk fasilitas pencegahan krisis. Penguatan fasilitas resolusi krisis dilakukan dengan meningkatkan size kerjasama CMIM dari semula USD120 miliar menjadi USD240 miliar 3 . IMF de-linked portion dinaikkan 2 Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral sepakat untuk terus menjalankan kebijakan makroekonomi yang tepat dan memperkuat 3 1 Kerja sama ASEAN dengan Jepang, China, dan Korea 164 Pertemuan ini merupakan pertemuan perdana di mana Gubernur Bank Sentral ikut serta dalam pertemuan puncak yang semula hanya dihadiri para Menteri Keuangan. Kehadiran Gubernur Bank Sentral diperlukan mengingat banyak inisiatif kerja sama keuangan negara ASEAN+3 membutuhkan partisipasi aktif Kementerian Keuangan dan Bank Sentral. Jumlah ini digunakan untuk skema pencegahan maupun resolusi krisis Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional menjadi 30% pada 2012 dan 40% pada 2014 4 tanggal 20-21 April 2012 5 . Masih (jika kondisi dinilai mendukung) . Sementara berlangsungnya krisis di kawasan Eropa telah itu, maturity period untuk IMF linked portion menimbulkan kekhawatiran akan berulangnya diperpanjang menjadi 3 tahun (semula hanya krisis keuangan global. Dalam upaya 2 tahun) sedangkan IMF de-linked portion mencegah dampak rambatan dari krisis di menjadi 2 tahun (semula hanya 1 tahun). kawasan Eropa, IMF menghimbau negara di Kesepakatan kedua adalah pembentukan fasilitas pencegahan krisis yang dilakukan dengan meluncurkan CMIM Precautionary Line (CMIM-PL) sebagai fasilitas pencegahan krisis yang dapat diakses negara anggota ASEAN+3 apabila menghadapi potensi permasalahan likuiditas jangka pendek dan atau neraca pembayaran. Kesepakatan ketiga, para Menteri dan dunia untuk melakukan upaya bersama untuk menjaga kelangsungan proses pemulihan ekonomi global dan menjamin stabilitas keuangan global. Salah satu upaya yang dilakukan adalah menyediakan Global Financial Safety Net (GFSN) atau lebih dikenal dengan global firewall dengan cara memperkuat sumber pendanaan IMF untuk menjamin ketersediaan dana bagi negara anggota yang membutuhkan likuiditas. Gubernur juga sepakat bahwa perlu dilakukan penguatan ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO) melalui peningkatan kapasitas organisisasi, percepatan peningkatan status hukum ke organisasi internasional, serta kolaborasi yang lebih erat dengan ADB dan IMF. Pada kesempatan itu, Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral ASEAN+3 juga menyepakati tiga studi terkait beberapa area kemungkinan kerja sama keuangan baru negara ASEAN+3 di masa depan, yaitu (i) asuransi risiko bencana, (ii) pembiayaan infrastruktur, dan (iii) penggunaan mata uang lokal untuk setelmen perdagangan regional. Peningkatan resources IMF juga ditujukan untuk menjaga kredibilitas IMF sebagai badan yang berperan untuk menjaga kestabilan moneter internasional. IMF perlu mempunyai dana yang cukup untuk melaksanakan tugasnya sehingga dapat menjaga sentimen pasar. IMFC sepakat bahwa dana tersebut diperuntukkan seluruh negara anggota dan bukan untuk spesifik negara/ kawasan tertentu. Kecukupan dana juga penting bagi negara anggota yang sebenarnya tidak terkena krisis secara langsung dan mempunyai fundamental ekonomi yang cukup kuat, namun terkena dampak tular (contagion) B. KERJA SAMA MULTILATERAL B.1 International Monetary Fund (IMF) Penguatan dana IMF menjadi agenda penting pertemuan IMFC Spring Meeting 4 5 Berlaku pula untuk fasilitas pencegahan krisis. IMFC(International Monetary Financial Committee) merupakan forum komite pengambilan keputusan tertinggi IMF di bawah Board of Governor (Dewan Gubernur) yang terdiri dari 24 wakil grup konstituen yang mewakili suara 187 negara anggota. IMFC bersidang 2 kali setahun, yaitu saat Spring (spring meeting) dan Fall (annual meeting). 165 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 berupa pelarian modal --dikenal sebagai crisis di mana komitmen dana tetap diperhitungkan bystanders. sebagai cadangan devisa dan diberikan bunga. IMF mengeluarkan dua alternatif bentuk kontribusi negara anggota, yaitu (i) pinjaman bilateral atau (ii) Note Purchase Agreements (NPA). Kontribusi tersebut bersifat sementara ( bridging ) sebelum sumber pendanaan IMF yang berasal dari kuota mengalami peningkatan. Jangka waktu komitmen pinjaman bilateral IMF adalah dua tahun dan dapat diperpanjang satu tahun Komitmen itu juga terhindar dari risiko default, risiko kredit, dan risiko nilai tukar6. Penempatan ini juga dinilai aman mengingat surat berharga IMF memiliki peringkat investasi. Pencairan dananya pun disertai berbagai persyaratan teknis sehingga inisiatif ini bukan menjadi sumber dana pertama yang akan dicairkan bila terdapat permintaan fasilitas oleh suatu negara. setelah konsultasi dengan donor. Komitmen tersebut dapat ditarik kembali ketika negara donor mengalami kesulitan neraca B.2 Bank International Settlement (BIS) pembayaran. Seperti halnya penempatan pada Pertemuan BIS bimonthly pada Mei surat berharga lain, negara yang berkontribusi 2012 membahas topik reformasi pasar OTC melalui pembelian surat berharga IMF akan derivatives. Isu reformasi itu pada awalnya mendapatkan imbal hasil sebesar suku bunga dilatarbelakangi krisis keuangan tahun 2008 SDR. Surat berharga IMF termasuk kategori yang menunjukan bahwa transaksi OTC aset yang likuid dan aman. Selain itu, derivatives dan credit derivatives memiliki pembelian surat berharga IMF ini dapat implikasi sistemik terhadap pasar keuangan. diperlakukan sebagai bagian dari pengelolaan Dalam kaitan ini, reformasi pasar OTC cadangan devisa. Bagi negara donor, sejumlah manfaat dapat dipetik. Pertama, inisiatif ini memastikan tersedianya kecukupan dana untuk mencegah krisis global. Kedua, inisiatif ini memperkuat hak aktif untuk menyampaikan pendapat dan mengarahkan IMF. Dengan partisipasi aktif, negara anggota dapat mengarahkan persyaratan yang diperlukan dalam pencairan derivatives bertujuan meningkatkan transparansi bagi peserta pasar dan otoritas yang berwenang. Meningkatnya transparansi, terutama mengenai eksposur dan harga, akan memudahkan pasar menilai dampak gagal bayar individu pelaku pasar terhadap kelayakan kredit pihak lawan dan menghindari manipulasi harga. Selain itu, transparansi yang lebih baik membantu otoritas dalam dana. Komitmen kontribusi juga dapat memberikan peluang diversifikasi investasi bagi negara kontributor. Insiatif itu dapat berupa perjanjian pembelian surat berharga IMF (NPA), 166 6 Kontribusi yang terkumpul akan dicatat pada akun General Resources Account (GRA) IMF. Dengan menggunakan akun tersebut, individual negara kontributor relatif terlindung dari risiko kredit, karena risikonya ditanggung oleh IMF (dan seluruh anggota), dan bukan ditanggung oleh kontributor. Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional mengidentifikasi pembentukan risiko sistemik lebih dini. Pertemuan G-20 di Pittsburgh pada September 2009 juga mendukung reformasi pasar OTC derivatives dengan batas waktu implementasi akhir 2012. Beberapa langkah dalam reformasi tersebut termasuk perlunya penyederhanaan dan peningkatan standarisasi kontrak OTC derivatives dan perlunya kliring USD456 miliar, di mana USD95,5 miliar di antaranya berasal dari kelompok negara emerging. Komitmen kontribusi dari kelompok negara emerging itu disertai tuntutan reformasi IMF yang selama ini didominasi oleh Eropa dan AS. Juga diminta agar penggunaan dana tersebut tidak hanya ditujukan untuk Eropa dan hanya akan diserahkan jika IMF telah menggunakan resources yang dimiliki saat ini. seluruh kontrak OTC derivatives yang standar melalui Central Counterparties (CCP). Namun perlu dicatat, reformasi pasar OTC derivatives Penguatan Surveillance IMF kurang memperoleh banyak tanggapan dari Pada MGM pada April 2012, G-20 negara berkembang. Hal itu dikarenakan sepakat perlunya integrasi yang lebih baik perkembangan pasar OTC derivatives negara antara surveillance bilateral dan multilateral berkembang belum sepesat negara maju. dengan fokus pada stabilitas global, domestik, dan keuangan, termasuk spillover kebijakan. Selain itu, G-20 memandang penting adanya B.3 Kerja Sama G-20 Komitmen G-20 untuk Memperkuat Dana IMF surveillance yang rigorous terkait kebijakan nilai tukar dan memperluas cakupan surveillance hingga mencakup likuiditas global, kebijakan aliran modal, kebijakan cadangan Ministerial and Governors Meeting devisa, kebijakan fiskal, moneter, dan sektor (MGM) April 2012 menghasilkan kesepakatan keuangan yang dapat mempengaruhi stabilitas untuk meningkatkan dana IMF sebesar eksternal. Kemajuan upaya perbaikan USD430 miliar. Meskipun penggunaan surveillance ini disampaikan pada pertemuan penguatan resources IMF bukan hanya tahunan IMF dan Bank Dunia pada Oktober dialokasikan untuk negara/kawasan tertentu, 2012. tak bisa dipungkiri kebutuhan dana paling banyak akan muncul dari Kawasan Euro. Direktur Pelaksana IMF Christine Lagarde pada pertemuan di Los Cabos pada 18-19 Juni 2012 mengumumkan jumlah negara yang berkomitmen mencapai 37 negara. Sebanyak 15 negara di antaranya adalah anggota G-20. Total komitmen yang terkumpul adalah Reformasi Kuota IMF Forum G-20 menyadari bahwa review atas formula kuota merupakan elemen penting dari paket reformasi IMF untuk meningkatkan kredibilitas, legitimasi, dan efektivitas IMF. Formula kuota IMF saat ini didasarkan pada 167 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 empat variabel, yakni (i) kombinasi antara PDB pendapat antarnegara G-20 tentang isu ini. atas dasar purchasing power parity (PPP) dan Sebagian besar negara, terutama Amerika market Serikat dan negara emerging, meminta agar exchange rate (MER) yang merefleksikan porsi perekonomian suatu dilakukan negara dalam ekonomi global; (ii) tingkat fundamental atas formula kuota IMF dan keterbukaan ( openness ) peninjauan ulang secara yang memperbesar porsi GDP dalam penghitungan menggambarkan kontribusi suatu negara kuota. Hal itu dikarenakan GDP dipandang dalam mendukung perdagangan internasional; sebagai variabel yang paling menggambarkan (iii) tingkat variabilitas ( variability ) untuk kekuatan ekonomi suatu negara. Kelompok menunjukkan volatilitas pertumbuhan negara lain, terutama negara Kawasan Euro ekonomi suatu negara sebagai proksi dari dan Arab Saudi, lebih berpandangan kemungkinan negara tersebut membutuhkan mempertahankan variabel openness sebagai dukungan dana dari IMF dan; dan (iv) jumlah variabel penting dalam formula kuota. cadangan devisa. Saat ini terdapat perbedaan 168 Bab 5 - A r t i k e l BAB 5 ARTIKEL Perkembangan terakhir menunjukan dialami negara emerging utama di Asia bahwa perekonomian dunia masih jauh dari khususnya China dan India. Intervensi kata pulih. Bahkan berdasarkan proyeksi IMF pemerintah yang telah berlangsung lama di di Juli 2012 laju perekonomian dunia di 2012 pasar finansial dan faktor produksi mendorong dan tren insentif yang berlebihan terhadap aktivitas pemburukan. Hal itu tidak terlepas dari masih 2013 masih investasi di China. Kini di tengah global minimnya perkembangan positif yang dialami demand yang melambat yang terjadi di China berbagai indikator perekonomian dunia sejalan adalah over capacity. Permasalahan juga tidak kunjung usainya krisis yang dialami oleh bertambah pelik mengingat sebagian insentif negara maju, khususnya Eropa. Lambannya investasi yang diberikan pemerintah juga pemulihan ekonomi yang dialami negara maju disalurkan ke sektor properti yang nota bene juga tidak terlepas dari krisis yang bersifat tidak produktif. Booming sektor properti yang struktural. Artinya, krisis kali ini bukan dialami China dewasa ini pada gilirannya merupakan melainkan diproyeksi akan memberi pengaruh negatif ke permasalahan mendasar yang harus sektor rumah tangga, perbankan, maupun diselesaikan dengan langkah nontradisional. sustainabilitas fiskal pemerintah daerah. Permasalahan juga menjadi semakin berlarut Sementara di India permasalahan struktural karena kurang tegasnya para pemimpin terkait kurangnya investasi domestik dalam negara maju mengambil keputusan untuk beberapa waktu terakhir sebagai akibat menyelamatkan perekonomian. Lihat saja pengelolaan fiskal yang lemah dan iklim bagaimana alotnya proses penyesuaian fiskal investasi yang memburuk di tengah lemahnya di Eropa maupun negosiasi fiscal debt di AS kepercayaan terhadap pemerintah. siklus menunjukan biasa yang sangat kental dengan nuansa politis. Sebagai open economy perkembangan Laju pertumbuhan perekonomian ke yang terjadi di negara-negara tersebut mau depan juga semakin terombang-ambing tidak mau akan terasa di kawasan (baca: dengan permasalahan struktural yang juga ASEAN). Berdasarkan kajian Departemen 169 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Internasional rambatan utama krisis yang ruang untuk melakukan pelonggaran juga terjadi di negara maju akan terasa di aktivitas terbatas karena ekspektasi inflasi di kawasan perdagangan. Ekspor kawasan ke depan akan persisten tinggi dan terbatasnya ruang fiskal. terus mengalami tekanan sehingga turut Berdasarkan analisis tersebut, upaya perbaikan menahan laju pertumbuhan ekonomi. perekonomian kawasan pada akhirnya tidak Menyadari risiko itu sejumlah negara di bisa dipisahkan dari proses pemulihan ekonomi kawasan sudah mulai berinisiatif melakukan negara maju. Semakin berlarutnya pergeseran sumber pertumbuhan ke penyelesaian krisis struktural yang dialami permintaan domestik dengan melonggarkan negara maju maka semakin jauh pula kata kebijakan moneter dan fiskal. Namun demikian pulih dari perekonomian dunia. 170 Bab 5 - A r t i k e l Artikel 1 Perekonomian Global Makin Memburuk Oleh Divisi Studi Multilateral, Departemen Internasional, Bank Indonesia pada beban utang yang sangat tinggi, proses pertengahan 2012 kembali menunjukkan penyesuaian neraca yang masih terus terjadi pemburukan. Asesmen terkini IMF (WEO Juli di semua sektor ekonomi, sektor keuangan 2012) mengonfirmasi pemburukan tersebut yang belum berfungsi, serta semakin dengan mengoreksi ke bawah prospek menipisnya ruang untuk melakukan kebijakan perekonomian 2012 dan 2013. Asesmen stimulus, sulit untuk memperkirakan tahun terbaru IMF ini berkebalikan dengan asesmen depan akan lebih baik daripada tahun ini. Perekonomian global sebelumnya (WEO April 2012) yang melakukan koreksi ke atas. Dengan dinamika tersebut dan mengingat belum adanya perkembangan positif yang cukup signifikan dibandingkan kondisi di awal 2012 proses pemulihan perekonomian global ke depan diperkirakan akan menghadapi tantangan yang semakin berat. Pelemahan ekonomi global saat ini diduga bukan sekedar penurunan pada siklus ekonomi normal yang dengan mudah akan kembali rebound dengan bantuan stumulus ekonomi, melainkan sebuah perubahan struktural yang menurut beberapa ahli akan menghasilkan ≈the new normal∆ dengan tingkat pertumbuhan global yang rendah dalam jangka menegah-panjang. Pandangan tersebut didasarkan pada Asesmen terhadap negara emerging juga mengindikasikan bahwa penekanan kepada permintaan menyebabkan domestik beberapa telah tekanan ketidakstabilan. Tekanan neraca pembayaran sekaligus inflasi menyebabkan instabilitas di India; sementara itu asesmen yang lebih mendalam juga menyimpulkan adanya permasalahan yang kritikal dalam perekonomian China. Gambaran di negara emerging lain juga menyiratkan pentingnya kehati-hatian terhadap strategi pertumbuhan yang terlalu mengandalkan permintaan domestik, termasuk Indonesia. Kemungkinan berlanjutnya pemburukan ekonomi global dalam jangka menengah-panjang perlu diperhitungkan karena memerlukan respon pemantauan terhadap perkembangan terakhir kebijakan perekonomian di negara maju serta kajian mengasumsikan mendalam perekonomian global akan berakhir dalam terhadap fundametal permasalahan yang membelit mereka. Dengan yang berbeda dengan permasalahan di jangka pendek. 171 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Tabel 1. Perbandingan Prospek Pertumbuhan Ekonomi Global Global Note - BIS - Jan Consensus Forecast - Feb 2011 WEO IMF - April 2012 2013 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2011 2012 World 3.9 3.5 4.1 2.7 2.5 3.1 3.2 2.8 3.5 2.9 2.6 3.2 Advanced Economies 1.6 1.4 2.0 1.6 1.4 2.0 1.4 1.3 1.9 n/a n/a n/a United States 1.7 2.1 2.4 1.7 2.2 2.4 1.8 2.2 2.5 1.7 2.2 2.5 Euro Area 1.4 –0.3 0.9 1.6 -0.3 1.1 1.6 -0.3 1.0 1.5 -0.3 0.9 –0.7 2.0 1.7 -0.9 1.9 1.6 -0.8 1.9 1.4 -0.9 1.8 1.4 Emerging Economies 6.2 5.7 6.0 6.0 5.4 6.0 5.9 5.1 5.8 n/a n/a n/a China 9.2 8.2 8.8 9.1 8.4 8.3 9.3 8.4 8.6 9.2 8.4 8.6 India 7.2 6.9 7.3 6.5 6.5 7.7 7.0 7.3 8.2 7.0 7.3 8.2 Latin America 4.5 3.7 4.1 4.2 3.6 4.2 4.3 3.6 3.9 4.1 3.6 4.0 Japan World Bank - Jan WEO IMF - Jul World Bank - Jun Global Note - BIS- Jun 2013 Consensus Forecast - Jul 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2011 2012 World 3.9 3.5 3.9 2.7 2.5 3.0 3.2 2.8 3.2 2.9 2.5 2.9 Advanced Economies 1.6 1.4 1.9 1.6 1.4 1.9 1.3 1.3 1.7 n/a n/a n/a United States 1.7 2.0 2.3 1.7 2.1 2.4 1.7 2.2 2.4 1.7 2.1 2.3 Euro Area 1.5 –0.3 0.7 1.6 -0.3 0.7 1.5 -0.4 0.7 1.5 -0.5 0.5 –0.7 2.4 1.5 -0.7 2.4 1.5 -0.7 2.5 1.3 -0.7 2.5 1.4 Emerging Economies 6.2 5.6 5.9 6.1 5.3 5.9 5.9 5.0 5.5 n/a n/a n/a China 9.2 8.0 8.5 9.2 8.2 8.6 9.3 8.1 8.4 9.2 8.1 8.4 India 7.1 6.1 6.5 6.9 6.6 6.9 6.5 6.6 7.3 6.5 6.3 7.2 Latin America 4.5 3.4 4.2 4.3 3.5 4.1 4.3 3.7 4.0 4.2 3.3 4.0 Japan 2013 * Sumber : WEO IMF April & Juli'12, GEP Januari & Juni 2012, BIS Global Note Januari & Juni 2012, CF Feb & Jul 2012 ASESMEN PEREKONOMIAN GLOBAL Fiscal cliff 1 berhasil dihindari melalui upaya Asesmen terkini dari IMF (WEO dan GFSR modifikasi undang-undang terkait, dan (iii) Juli 2012) secara umum menyiratkan prospek kebijakan makro akomodatif yang dijalankan perekonomian global yang lebih suram. di negara emerging diasumsikan berhasil Asesmen ini berkebalikan dengan asesmen IMF menjaga momentum pertumbuhan di negara sebelumnya (April 2012) yang justru melakukan tersebut. revisi ke atas terhadap prospek pertumbuhan ekonomi global (Tabel 1). Selain melakukan koreksi ke bawah terhadap perkiraan pertumbuhan global, IMF juga menegaskan Proyeksi terbaru dari IMF diperkirakan masih terlalu optimis terutama terkait dengan perbaikan ekonomi global di 2013. Hal tersebut didasarkan pada pertimbangan bahwa asumsi bahwa proyeksi tersebut masih didasarkan pada keberhasilan asumsi (i) kondisi di Kawasan Euro secara bertahap terus membaik karena keberhasilan pemimpin kawasan menindaklanjuti hasil EU Summit Juni 2012, (ii) 172 1 Fiscal cliff adalah terminologi yang merujuk pada kondisi dimana pada saat yang bersamaan terjadi kombinasi kenaikan pajak (seiring dengan berakhirnya masa berlaku pemotongan berbagai pajak dari era Presiden Bush), dan penurunan belanja pemerintah sebagai implementasi dari automatic spending reduction sebagaimana ditetapkan dalam Budget Control Act 2011. Bab 5 - A r t i k e l mengenai keberhasilan pemimpin Kawasan lain tercermin dari tren pertumbuhan Euro menghasilkan terobosan kebijakan pasca- ekonomi di negara kawasan yang terus EU Summit Juni 2012 masih diragukan melambat dalam satu dekade terakhir, dampaknya dalam memperbaiki kondisi sejalan dengan terus menurunnya perekonomian kawasan. Hal itu didasarkan produktivitas dan daya saing sebagian pada pandangan bahwa meskipun EU Summit besar negara di kawasan. Mandegnya 28-29 Juni 2012 telah menyepakati upaya mesin pertumbuhan ekonomi adalah penanggulangan dan pencegahan krisis permalahan yang belum mampu diatasi namun hal tersebut berpotensi hanya bersifat oleh para pemimpin Kawasan Euro. Hal buying tersentuhnya itu berakibat adverse feedback loop permasalahan fundamental di Kawasan Euro antara sovereigns, perbankan, dan sektor time. Belum berada di balik pandangan tersebut. riil belum terputus. Sehubungan itu, beberapa hal yang 2. memerlukan proses yang panjang. Hal itu perlu dicermati adalah sebagai berikut: 1. mengingat masih adanya pertentangan Pemberian bailout kepada perbankan politis antaranegara anggota Kawasan tidak mengurangi risiko fiskal karena kesepakatan tersebut Euro. Ketidakjelasan pembentukan belum banking union juga terkait dengan Inggris menyelesaikan persoalan fiskal kawasan. yang diharapkan akan ikut bergabung Defisit fiskal di berbagai negara masih juga dalam banking union . Namun sulit diturunkan ke level yang dianggap demikian Inggris hingga saat ini masih lebih sehat, meski program pengetatan menyatakan penolakan untuk bergabung fiskal telah dijalankan dalam beberapa tahun terakhir, sehingga harus dicarikan sumber pembiayaan. Sementara itu, kondisi sektor riil yang tidak kunjung membaik belum mampu meringankan beban fiskal di negara-negara tersebut. Dalam laporan Article IV terbaru dari IMF tentang Kawasan Euro 2, dipaparkan bahwa akar permasalahan yang dihadapi kawasan sesungguhnya terkait dengan sejumlah persoalan fundamental yang telah membelit kawasan sejak sebelum terjadinya krisis global. Kondisi itu antara 2 Euro Area Policies, Staff Report for The 2012 Article IV Consultation with Member Countries, July 2012. Proses pembentukan banking union dalam banking union. 3. Keraguan terkait peningkatan fungsi implementasi ESM guna mendukung rekapitalisasi perbankan perbankan. Meskipun hal itu diharapkan dapat memutus negative feedback loop antara perbankan dan sovereigns , namun penggunaannya yang kini tidak lagi memerlukan persyaratan tambahan (hanya memerlukan MOU saja) mengindikasikan adanya pelunakan terhadap penerapan austerity. Pelunakan tersebut dikhawatirkan dapat memicu sikap ketidakhati-hatian yang lebih luas di Kawasan Euro. 173 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 4. Kapasitas ESM sangat terbatas terbatas. Jumlah cenderung akan menunggu hasil pemilu AS dana ESM sendiri terbatas, maksimum November 2012. Ketidakpastian upaya hanya EUR500 miliar. Jumlah itu menghindari fiscal cliff berpotensi semakin dipandang untuk mengikis kepercayaan investor dan rumah merekapitalisasi seluruh perbankan di tidak cukup tangga yang masih sangat lemah3. Pada saat kawasan Euro yang bermasalah (rekap yang perbankan Spanyol diperkirakan akan perekonomian AS diperkirakan mendekati menjelang akhir 2012 memerlukan dana sekitar EUR100 milar). debt ceiling yang telah ditetapkan. Guna Jerman yang mempunyai share ESM menghindari terbesar (27,15%) diperkirakan tidak pemerintah AS harus melakukan perundingan akan menambah kontribusinya ke ESM, untuk menaikkan batas atas utang pemerintah terkait penolakan beberapa partai politik AS. Melihat pengalaman sebelumnya, dalam koalisisi pemerintahan di Jerman. perundingan debt ceiling diperkirakan akan Kondisi tersebut ditambah lagi dengan berlangsung lama dan sulit. status ESM untuk rekap bank yang bukan merupakan senior akan mengurangi keinginan negara kreditor untuk menambah kontribusinya. 5. sama, Dana stabilisasi untuk pasar obligasi tidak bertambah banyak. Stabilisasi sovereigns yang nantinya akan dilakukan melalui EFSF/ESM akan menurunkan pembelian obligasi yang selama ini dilakukan oleh ECB melalui securities markets programme. Sehingga pada dasarnya net dana untuk mendukung pasar obligasi tidak bertambah banyak. kemungkinan default , Asumsi ketiga terkait keberhasilan kebijakan makro akomodatif negara emerging dalam menjaga momentum pertumbuhan, juga dipandang terlalu optimis. Kajian lebih mendalam yang dilakukan dengan mendasarkan pada beberapa laporan komprehensif tentang China, (diantaranya laporan Article IV Consultation-Juli 2012) memberikan gambaran bahwa perlambatan ekonomi di China tidak sekedar bersifat siklikal, namun bersifat struktural. Meskipun IMF telah melakukan koreksi ke bawah proyeksi pertumbuhan ekonomi China untuk 2012 Asumsi kedua terkait keberhasilan memodifikasi undang-undang guna menghindari fiscal cliff juga dirasa masih terlalu optimis. Hal itu terkait rumit dan kompleksnya kondisi perpolitikan di AS sehingga terdapat keraguan bahwa permasalahan ini dapat teratasi dengan cepat. Perundingan antarpartai politik di AS diperkirakan juga akan semakin lambat karena Kongres maupun Senat 174 3 Testimoni Ben Bernanke di hadapan Joint Economic Committee, US Congress pada 17 Juli 2012: ≈Even as fiscal policymakers address the urgent issue of fiscal sustainability, a second objective should be to avoid unnecessarily impeding the current economic recovery. Indeed, a severe tightening of fiscal policy at the beginning of next year that is built into current law√the so-called fiscal cliff√would, if allowed to occur, pose a significant threat to the recovery. Moreover, uncertainty about the resolution of these fiscal√ issues could itself undermine business and household confidence. Fortunately, avoiding the fiscal cliff and achieving long-term fiscal sustainability are fully compatible and mutually reinforcing objectives∆ Bab 5 - A r t i k e l maupun 2013, namun arah proyeksi yang terindikasi sulit untuk dicapai. Akumulasi utang menunjukkan rebound di 2013 masih perlu pemerintah dipandang secara lebih berhati-hati (lihat membengkak sehingga memicu kekhawatiran Asesmen Fundamental China). akan sustainabilitas fiskal India. Hal itu Sementara itu, India sebagai salah satu kekuatan utama negara emerging markets, juga sudah mengalami permasalahan yang lebih dalam. Di tengah inflasi yang masih tinggi (7,2% di Q1-2012), defisit current account India masih terus melebar (di 2011 defisit diperkirakan semakin berujung pada penurunan outlook credit rating India oleh Fitch dan S&P dari stable menjadi negative pada Juni 2012. Dengan perkembangan tersebut, India berpotensi menjadi Negara BRIC pertama yang akan menyandang status non-investment. current account India mencapai 3,3% dari GDP dan diperkirakan bisa mencapai 4% di 2012). Hal itu diperburuk dengan semakin besarnya ASESMEN FUNDAMENTAL CHINA aliran modal keluar terutama FDI seiring Dinamika yang terjadi di perekonomian dengan meningkatnya persepsi risiko investor China saat ini sesungguhnya merupakan hasil terhadap India, sehingga memberikan tekanan dari strategi kebijakan yang disebut sebagai depresiasi Rupee. Sementara itu, upaya otoritas export-and-associated-investment led model. India menahan laju depresiasi Rupee Intervensi pemerintah yang telah berlangsung berdampak pada semakin menipisnya lama di pasar finansial dan faktor produksi cadangan devisa. Di Juli 2012 cadangan devisa lainnya telah menciptakan over insentif yang India sebesar USD287 miliar atau berkurang berlebihan terhadap aktivitas investasi di USD33 2011. China. Kondisi itu dikonfirmasi dengan hasil Perkembangan itu menyebabkan ruang bagi identifikasi dengan menggunakan growth India untuk melakukan stimulus kebijakan model 4 yang menunjukkan pola pertumbuhan moneter semakin terbatas (pada bulan April China yang didominasi oleh investasi, dengan 2012 RBI menurunkan policy rate 0,5%, akumulasi kapital menjelaskan lebih dari namun setelah itu RBI memberi sinyal tidak separuh pertumbuhan output potensial (Grafik akan lagi melakukan stimulus kebijakan 1). Sebelum terjadinya krisis global, strategi moneter). Faktor lain yang berpotensi investasi untuk mendukung ekspor memang memperburuk kondisi perekonomian India terbukti memperoleh momentumnya. Namun, adalah tingginya defisit fiskal India terkait anjloknya permintaan akibat krisis global besarnya subsidi BBM di tengah menurunnya membuat China harus menghadapi kondisi penerimaan pemerintah akibat perlambatan over capacity yang sangat besar. Di saat yang ekonomi domestik. Upaya pemerintah untuk sama, guna meredam dampak krisis global, miliar sejak Oktober menurunkan defisit fiskal di 2013 menjadi 5.1% dari 5,7% pada tahun sebelumnya 4 Staff Report, Article IV Consultation, IMF, July 2012. 175 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 China : Potensial Output Growth (In Percent) TFP yaitu properti (real estate). Seperempat dari Labor Capital 12 total fixed asset investment tersalur ke sektor 10 10 real estate sehingga melambungkan kembali 8 8 tren peningkatan harga properti di China, yang 6 6 sebelumnya sempat mereda (Grafik 3). 4 4 2 2 booming di sektor properti juga telah 0 0 menyebabkan tereksposnya berbagai pihak 12 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Selain melambungkan harga properti, kepada pergerakan harga properti di China, Sumber : Article IV, IMF, Juli 2012 Grafik 1. Potential Output Growth China (%) yaitu rumah tangga, perbankan, maupun pemerintah daerah. Terkait dengan pemerintah pemerintah China juga melakukan respon daerah, melesatnya perkembangan sektor dengan melakukan stimulus fiskal maupun properti ternyata juga berimbas pada moneter sepanjang 2009-2010. Meskipun perkembangan fiskal di daerah, karena respon tersebut mampu menahan dampak pemerintah daerah mengandalkan hasil krisis terhadap pertumbuhan, namun pada penjualan lahan properti sebagai sumber utama akhirnya justru menambah kondisi over penerimaan daerah. Penerimaan daerah yang capacity di China. Hal itu terlihat dari bersumber dari penjualan lahan ini mencapai perkembangan pangsa investasi China sekitar 40%-50% dari total penerimaan terhadap PDB yang menunjukkan peningkatan daerah. Perkembangan itu mengakibatkan signifikan pascakrisis global (Grafik 2). tereksposnya kondisi fiskal daerah terhadap Permasalahan timbul karena peningkatan investasi yang pesat tersebut sebagian besar tersalur ke sektor nonproduktif perkembangan harga tanah. Anjloknya harga tanah akan sangat mempengaruhi penerimaan daerah, yang pada gilirannya menyulitkan 110 80,00 ...... ...... ...... 70-City Index 70,00 105 60,00 100 50,00 RGE 70-City Calc. 95 40,00 90 30,00 85 20,00 80 10,00 Sumber : Roubini Global Economics (RGE) Grafik 2. Pangsa Komponen PDB China (%) 176 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 1986 1984 70 1982 75 1980 0,00 -10,00 Jul 2005 Mar Nov 2006 Jul 2007 Mar Nov 2008 Jul 2009 Mar Nov 2010 Sumber : CEIC, diolah Gambar 3. Harga Properti di Cina Jul 2011 Bab 5 - A r t i k e l pemerintah daerah melunasi kewajibannya. Perkembangan harga properti serta aktivitas Dengan demikian, perkembangan sektor investasi properti di China perlu terus menerus properti perkembangan dipantau, mengingat perkembangan sektor perekonomian China ke depan sangat kritikal. properti ini akan menjadi hal yang sangat Hal yang mengkhawatirkan, perkembangan kritikal bagi perekonomian China ke depan. terakhir harga properti di China mulai Dengan menimbang keterkaitannya yang mengalami koreksi yang tercermin dari sinyal besar ke banyak sektor pemerintah China flattening sejak awal 2011 (Grafik 3). sendiri diperkirakan akan melakukan segala terhadap Booming di sektor properti juga berpotensi berimbas ke sektor perbankan melalui pemburukan kualitas aset. Terkait hal ini, stress test terakhir dengan Financial Sector Assessment Program (FSAP) sebagaimana dilaporkan dalam Article IV, IMF (2012) masih menunjukkan hasil yang cukup bagus. Hal itu tercermin dari penilaian risiko sistem perbankan yang dinyatakan masih dalam kategori manageable pada sebagian besar skenario. Meskipun demikian, apabila disorderly decline sektor properti tidak dapat diatasi perbankan China tetap berpotensi terkena imbas. Dengan gambaran di atas, persoalan yang dihadapi China perlu untuk dipahami cara untuk menstabilkan harga properti. Namun langkah itu diperkirakan tidak akan mudah dan memerlukan langkah kebijakan yang bersifat struktural. Hal itu diantaranya dengan memperdalam pasar keuangan domestik sehingga saving households yang sangat tinggi di China tidak terkonsentrasi ke sektor properti. Dalam jangka pendek, upaya menahan agar harga properti tidak jatuh lebih dalam juga memerlukan penanganan yang tidak mudah. Melihat kompleksnya permasalahan terkait aktivitas investasi di China ini, tekad pemerintah China untuk lebih menyeimbangkan motor pertumbuhannya ke arah peningkatan konsumsi, dalam jangka pendek nampaknya akan menghadapi tantangan yang cukup besar. dalam konteks yang lebih struktural. 177 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Artikel 2 Kerentanan Ekonomi Spanyol dan Potensi Spillover Oleh Ita Vianty 5 Ekonomi Spanyol saat ini menghadapi insolvency. Adanya intensification dari adverse risiko downward spiral dari pengurangan feedback loops antara sovereign dan bank pengeluaran pemerintah yang signifikan, resesi funding ekonomi, kerentanan menyebabkan kondisi perbankan memburuk perbankan, tingginya angka pengangguran, dengan cepat sehingga mempengaruhi kredit dan penurunan penerimaan pajak. Bahkan dan output. meningkatnya kepercayaan pasar kepada kredibilitas pemerintahan terus menurun sehingga komitmen pemerintah pada program pengetatan fiskal dipertanyakan. Kekhawatiran tersebut beralasan mengingat sebagai negara dengan kekuatan ekonomi terbesar keempat di Kawasan Euro, Spanyol memiliki eksposure yang signifikan dengan negara intrakawasan Euro baik melalui jalur keuangan, perbankan, maupun perdagangan. pressure di Kawasan Euro Pada negara emerging asia, walaupun jalur transmisi melalui neraca perbankan terbatas dan sovereign debt eksposure relatif kecil, risiko pemburukan sovereign debt crisis dan perbankan eropa secara keseluruhan perlu diwaspadai. Pemburukan sovereign debt crisis berdampak ke negara emerging melalui: financial intermediaries (berkurangnya credit line dan akses pembiayaan), volatilitas di pasar keuangan, dan adanya penurunan risk appetite Perkembangan terakhir mengkonfirmasi investor berdampak pada penundaan atau fundamental ekonomi Spanyol yang melemah pembatalan investasi dan pengurangan dengan ancaman kredit rating baik pada portfolio flows. Ke depan, terdapat potensi sovereign debt maupun rating perbankan terjadinya gejolak pada pasar obligasi dan pasar meningkat. Dengan perkembangan itu potensi uang karena terus meningkatnya utang contagion spillover melalui jalur keuangan dan pemerintah tanpa diiringi konsolidasi fiskal perbankan relatif besar mengingat tingginya yang kredibel. financial interlinkages antarnegara eropa. Kondisi itu dikhawatirkan semakin berimbas pada perbankan di Kawasan Euro yang saat ini menghadapi permasalahan likuiditas dan I. PENGANTAR Dengan utang pemerintah yang mencapai lebih dari 60% terhadap PDB dan 5 Analis Ekonomi di Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Sama dan Studi ASEAN, Departemen Internasional 178 salah satu utang swasta terbesar di Kawasan Bab 5 - A r t i k e l Euro, saat ini Spanyol menjadi perhatian para II. PERMASALAHAN FUNDAMENTAL EKONOMI investor. Setelah lebih dari satu dekade mengalami ekspansi ekonomi (housing boom), Spanyol mengalami tekanan yang berasal dari krisis keuangan global, bursting domestic boom, dan krisis utang pemerintah. Shocks tersebut berdampak pada meningkatnya kerentanan ekonomi seiring dengan terakumulasinya ketidakseimbangan sehingga mendorong Spanyol memasuki periode resesi. Resesi diperkirakan akan berlangsung lama apabila konsolidasi fiskal dan proses deleveraging sektor swasta terjadi pada saat yang bersamaan. Ekonomi Spanyol saat ini menghadapi risiko downward spiral dari pengurangan pengeluaran pemerintah yang signifikan, resesi ekonomi, tingginya angka pengangguran, dan penurunan penerimaan pajak. Sebelum krisis keuangan global 2007-2008, permintaan domestik merupakan penopang utama pertumbuhan ekonomi Spanyol. Namun aktivitas investasi dan konsumsi tersebut sebagian besar dibiayai oleh hutang domestik dan eksternal. Selain itu, pengelolaan fiskal yang kurang pruden terutama pascakrisis Ke depan, proses pemulihan ekonomi keuangan global juga menyebabkan global nampaknya akan menghadapi kerentanan sektor publik meningkat. tantangan baru dengan mulai munculnya Melonjaknya harga properti pada periode indikasi beberapa negara Euro ingin housing boom mendorong sektor swasta dan melepaskan diri dari komitmen austerity fiscal rumah akibat kuatnya political discontent dari dalam tabungannya, sehingga memicu konsumsi negeri (Spanyol, Italia, Perancis dan Belanda). rumah tangga yang berlebihan. Di sisi lain, Di tengah terbatasnya ruang stimulus fiskal dan penyediaan kredit yang sangat agresif oleh rendahnya kepercayaan investor, pemaksaan perbankan guna membiayai housing boom tangga untuk mengurangi untuk memperlunak austerity program negara di Kawasan Euro berpotensi menciptakan kerentanan yang lebih panjang. Tingginya keterkaitan keuangan antarnegara Eropa diperkirakan memberikan spillover effect signifikan melalui jalur finansial dan perdagangan apabila kondisi ekonomi dan keuangan Spanyol terus memburuk.Ω Meski eksposure negara emerging Asia terhadap pasar keuangan di negara maju relatif kecil, eksposur melalui jalur perdagangan cukup signifikan. % 8,0 Proyeksi 6,0 4,0 2,0 0,0 -2,0 -4,0 -6,0 -8,0 -10,0 Net Ekspor Investasi Konsumsi swasta Konsumsi Pemerintah PDB (% yoy) Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 1. PDB Spanyol 179 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % % of GDP 6,0 180 Proyeksi 165,3 160 4,0 140 120,1 120 2,0 107,8 100 87,2 0,0 80 Net Ekspor Investasi Konsumsi swasta Konsumsi Pemerintah PDB (% yoy) -2,0 -4,0 108,2 85,8 81,2 68,5 60 40 20 0 -6,0 Kawasan Jerman Perancis Euro Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Italia Spanyol Yunani Portugal Irlandia Sumber : Eurostat Sumber : Bloomberg Grafik 2. PDB Kawasan Euro Grafik 3. Utang Pemerintah√2011 (% PDB) sebagian besar bergantung pada dana pascakrisis finansial global 2008 termasuk perbankan jangka pendek termasuk dari Spanyol (Grafik 3 dan Tabel 1). Sebagai respon pinjaman luar negeri. terhadap krisis, pemerintah di Kawasan Euro Perkembangan terakhir mengindikasikan PDB Spanyol dan kontribusi permintaan domestik pada PDB turun signifikan (Grafik 1). Menurunnya permintaan domestik merupakan dampak dari konsolidasi fiskal, pelemahan ekonomi, dan menurunnya aktivitas sektor konstruksi. Secara umum, permasalahan fundamental ekonomi Spanyol meliputi pengelolaan fiskal yang tidak prudent (tercermin dari fiscal deficit dan public debt yang tinggi) dan permasalahan struktural mengeluarkan emergency measures dalam rangka stabilisasi sektor keuangan dan meminimalisir dampak negatif terhadap perekonomian melalui pengucuran paket stimulus dan pemberian dana talangan ke perbankan dan institusi nonkeuangan. Besarnya pengeluaran untuk keperluan tersebut tidak dapat diimbangi dengan penerimaan Tabel 1. Public Debt √ 2007-2011 (% PDB) Kawasan Euro (€bn) Jerman (€bn) Perancis (€bn) Italia (€bn) 2.1 Pengelolaan Fiskal yang Tidak Hatihati Spanyol (€bn) Yunani (€bn) Portugal Persoalan tingginya utang pemerintah di Kawasan Euro mulai muncul ke permukaan 180 justru berkurangnya penerimaan ekspor dan pajak kerentanan sektor perumahan, rendahnya tingginya pengangguran. yang mengalami penurunan sebagai dampak dari berupa imbalances pada sektor swasta, daya saing, tingkat saving, produktivitas, serta pemerintah (€bn) Irlandia (€bn) Sumber : Eurostat 2007 2008 2009 66.3 5,989.2 65.2 1,582.50 64.2 1,211.6 103.1 1,602.10 36.2 381.4 107.4 239.3 68.3 115.6 24.9 47.3 70.1 6,481.7 66.7 1,649.3 68.2 1,318.6 105.7 1,665.70 40.2 436.9 113 263.3 71.6 123.8 44.2 79.6 79.9 7,125.9 74.4 1,766.9 79.2 1,493.4 116 1,762.70 53.9 565.1 129.4 299.7 83.1 139.9 65.1 104.6 2010 85.3 7,817.8 83 2,056.7 82.3 1,595.2 118.6 1,841.90 61.2 643.1 145 329.5 93.3 161.1 92.5 144.2 2011 87.2 8,215.3 81.2 2,088.5 85.8 1,717,3 120.1 1,897.20 68.5 734.9 165.3 355.6 107.8 184.3 108.2 169.3 Bab 5 - A r t i k e l seiring dengan melambatnya pertumbuhan boom, dan sovereign debt crisis di Kawasan ekonomi. Walaupun terendah di kawasan, Euro. Ketiga shocks tersebut berdampak pada utang Spanyol menunjukkan tren meningkat. meningkatnya kerentanan ekonomi Spanyol Peningkatan utang dampak stimulus fiskal dan seiring dengan terakumulasinya imbalances pemberian dana talangan ke perbankan dan sehingga mendorong Spanyol memasuki institusi keuangan sebagai respon atas krisis periode resesi. keuangan global. Akibatnya defisit fiskal Spanyol meningkat tajam sejak 2008, peringkat ketiga 2.2.1 Ketidakseimbangan pada Sektor swasta di kawasan begitu juga pada beberapa negara di Kawasan Euro (Grafik 3 dan Tabel 2). Guna Economic boom Spanyol mendorong membiayai defisit fiskal, negara-negara imbalances pada sektor swasta. Sektor tersebut banyak meminjam di pasar keuangan internasional, sehingga utang pemerintah meningkat tajam jauh di atas rata-rata rasio utang pemerintah sebelum krisis (2000 -2007) 500 Private Sector Debt Levels, 2010 (Percent of GDP) Non Financial Households 400 (Tabel 1). Pascakrisis 2008, tingkat utang pemerintah Spanyol melampaui batas utang pemerintah yang ditetapkan EU (60% terhadap PDB) dan batas utang pemerintah 300 200 100 yang prudent menurut IMF (2010)6, yakni 60% terhadap PDB untuk negara maju dan 40% untuk negara berkembang. 0 GRC DEU AUT ITA FIN FRA UK BEL NLD PRT SWT DNK ESP IRL Sumber : Article IV, IMF - 2011 Grafik 4. Utang Sektor Swasta √ 2010 2.2 Permasalahan Struktural Setelah lebih dari satu dekade mengalami ekspansi ekonomi yang terutama 300 Nominal House Prices (Index, 1999q 1 = 100) 250 200 ditopang oleh housing boom , ekonomi 150 Spanyol mengalami tekanan yang berasal dari krisis keuangan global, bursting domestic 100 Spain Germany Ireland 50 6 Ostry, J., Gosh, A.R, Kim, J.I., and Qureshi, M.S. 2010.Fiscal Space. IMF Staf Position Note. SPN 10/11 dan Chowdhury, A and Islam, I. 2010. An optimal debt to GDP ratio? G-24 Policy Brief No.66. 02/12/2010. 0 1999 2001 2003 France Euro Area UK 2005 2007 2009 Sumber : Article IV, IMF - 2011 Grafik 5. Nominal House Price 181 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Domestic Debt Outstanding (% GDP) Household Debt Outstanding (% GDP) 100 500 450 Italy Spain 90 Italy Spain 80 400 70 60 350 50 300 40 250 30 20 200 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2000 2001 2002 2003 2005 Sumber : RGE Monitor, 11 April 2012 Q2 2006 Q3 2007 Q4 2008 Q1 2010 Q2 2011 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2000 2001 2002 2003 2005 Sumber : RGE Monitor, 11 April 2012 Financial Inst. Debt Outstanding (% GDP) Q3 2007 Q4 2008 Q1 2010 Q2 2011 Q1 2010 Q2 2011 NonFinancial Corp. Debt Outstanding (% GDP) 120 100 Q2 2006 120 Spain Italy 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2000 2001 2002 2003 2005 Sumber : RGE Monitor, 11 April 2012 Spain Italy 0 Q2 2006 Q3 2007 Q4 2008 Q1 2010 Q2 2011 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2000 2001 2002 2003 2005 Sumber : RGE Monitor, 11 April 2012 Q2 2006 Q3 2007 Q4 2008 Grafik 6. Indikator Utang Swasta konstruksi dan real estate meningkat tidak Terjadinya sovereign debt crisis di terkendali sehingga memicu peningkatan Kawasan Euro mendorong penurunan harga properti dan mendorong tingginya (adjustment) pada housing dan bank lending. utang swasta (Grafik 4 dan 5). Melonjaknya Namun proses adjustment pada sektor harga properti pada periode housing boom konstruksi dan real estate berjalan lamban, mendorong sektor swasta dan rumah tangga level utang tetap tinggi, dan ketergantungan mengurangi tabungannya, sehingga memicu pada pembiayaan perbankan lebih tinggi tingkat konsumsi rumah tangga yang dibandingkan negara lainnya. Walaupun kredit berlebihan (Grafik 6). pada sektor konstruksi turun signifikan, kredit dan utang pada sektor swasta bertahan di level tinggi (Grafik 7). 182 Bab 5 - A r t i k e l Flow Adjustments Housing and Bank Lending From Peak 0 Stock Adjustments Housing and Bank Lending From Peak 0 -20 -20 -40 -40 -60 -60 -80 -80 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 -40 -40 -50 -50 -60 -60 -70 -70 (Percent Decline from peak) (Percent Decline from peak) Spain UK Ireland US Haousing Start Haousing Sales Construction Employment -80 Private Sector Mortgages Consumer Spain UK Ireland US Spain UK US New Mortgages -80 Spain UK Ireland US Spain UK Ireland US Spain UK Ireland US Spain UK Ireland US Spain UK US -100 Spain UK Ireland -100 Real Estate Constr. Sumber : Article IV-IMF, 2011 Sumber : Article IV-IMF, 2011 Grafik 7. Flow √ Stock Adjustment (Housing & Bank Lending) 2.2.2 Kerentanan Sektor Perumahan Sektor properti Spanyol semakin rentan menurun, sementara NPL sektor properti terus naik (Grafik 8 dan 9). dan kian memburuk sebagai dampak dari housing boom dan krisis keuangan global serta sovereign debt crisis. Non-performing loan 2.2.3 Rendahnya Daya Saing dan Produktivitas terutama di sektor properti melonjak sejak awal 2009. Sejalan dengan meningkatnya Melemahnya daya saing yang cukup angka pengangguran dan adanya ekspektasi signifikan merupakan permasalahan struktural bahwa PDB Spanyol akan menurun signifikan, Spanyol (Grafik 10). REER cenderung harga properti diperkirakan akan terus terapresiasi. Net negatif International 130 9 125 8 120 7 115 Spain-Loan Delinquencies 6 110 5 105 4 100 3 95 2 90 Spain-House Price Index 85 1 US-House Price Index 80 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Mar Ags Jan Jun Nov Apr Sep Feb Jul Des Mei Okt Mar Ags Jan Jun Nov Apr Sep Feb 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0 1/1/04 1/1/05 1/1/06 1/1/07 1/1/08 1/1/09 1/1/10 1/1/11 1/1/12 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 8. House price Index √ Spain vs AS Grafik 9. Spain √ Loan Delinquencies 183 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 130 REER - HICP (Index, 1995 = 100) EUR (Labour Cost per hour) 120 35 Germany Ireland Portugal France Greece Italy Spain Perancis Germany 30 Irlandia 110 Italia 25 100 Spanyol 20 90 Yunani 15 80 Portugal 70 1995 10 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2008 2009 2009 2010 2011 Sumber : Article IV IMF, 2011 Sumber : Article IV IMF, 2011 50 Bet IIP Position (Percent of GDP) 50 0 0 -50 -100 -150 1999 -50 France Greece Italy Spain Germany Ireland Portugal -100 -150 2001 2003 2005 2007 2009 Sumber : Article IV IMF, 2011 Grafik 10. Indikator Daya Saing dan Produktivitas Investment Position (IIP) Spanyol yang relatif bagi Spanyol, CA adjustment dan IIP besar (mendekati minus 90% terhadap PDB) improvement dapat terjadi melalui kombinasi mengindikasikan potensi kerentanan dan dari sisi upah ( wage moderation ) dan merefleksikan besarnya akumulasi defisit productivity gain, rebalancing growth towards transaksi berjalan dan ketergantungan pada tradables, & constraining domestic demand. pembiayaan eksternal. Ketergantungan akan pembiayaan eksternal Pengalaman historis di negara maju menunjukkan proses penyesuaian pada IIP relatif lama (IMF, Article IV, 2011). Proses tersebut biasanya dibantu oleh depresiasi terhadap nilai tukar. Mengingat opsi kebijakan depresiasi nilai tukar bukan merupakan opsi 184 terjadi pada seluruh sektor (Grafik 11). Selain itu, defisit CA yang masih relatif besar, dapat juga menjadi indikasi lemahnya kinerja ekspor dan ketergantungan pada external financing (Grafik 12). Bab 5 - A r t i k e l % 0 200 23,6 Spanyol 0 -20 -200 -40 -400 -600 Yunani 21 Portugal 15 Irlandia 14,7 Euro -60 10,8 Perancis -800 -80 10 Italia 1.000 9,3 Jerman 5,7 -100 1.200 Q4 Q4 Q4 Q4 Q4 Q4 Q4 Q4 Q4 Q4 Q4 Q4 0 5 10 15 20 25 % 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Goverment Other Sectors Monetary Authority Other NIIP Components Other MFIs NIIP/GDP (rhs) Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 11. Net Portfolio & Other Investment by Sector-Spain Grafik 13. Angka Pengangguran EUR Bn % of GDP 350 8 Des-11 6 Mar-12 300 4 250 2 0 200 -2 150 -4 -6 100 -8 50 -10 -12 0 Yunani Portugal Spain Italy France Irlandia Germany Sumber : Bloomberg Grafik 12. Current Account Balance (% of GDP) 2011 2.2.4 Tingginya Angka Pengangguran Angka pengangguran terus meningkat, Germany Perancis Italia Spanyol Irlandia Portugal Sumber : Bloomberg Grafik 14. CLTROs III. KERENTANAN PERBANKAN 3.1 Permasalahan Perbankan Spanyol tertinggi di Kawasan Euro (Grafik 13). Tingkat Kerentanan perbankan Spanyol terus pengangguran Spanyol mencapai 23,6% meningkat, dipicu oleh krisis keuangan global (melonjak dari posisi di 2008 sebesar 9%), juga dan sovereign debt crisis . NPL perbankan tertinggi di kawasan. Biaya dan produktivitas Spanyol terus meningkat mencapai level tenaga kerja di Spanyol diperkirakan masih tertinggi sejak Oktober 1994 (8,2% pada terburuk di Kawasan Euro. Kondisi ekonomi Februari 2012). Tekanan di sektor perbankan yang memburuk diperkirakan akan semakin tercermin pada melonjaknya total pinjaman memukul sektor tenaga kerja. Long-term refinancing Operations (LTROs) oleh perbankan Spanyol, tertinggi di kawasan 185 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 dari keterkaitan dan ketergantungan antara % of GDP 30 Home Other Euro sektor publik dan keuangan. Other EU 25 Tingginya keterkaitan antara perbankan 20 domestik dan pemerintah menimbulkan 15 permasalahan yang serius (Grafik 15). 10 Diversifikasi risiko yang rendah memicu 5 kerentanan perbankan ketika terjadi risiko 0 AUT BEL FIN FRA DEU GRC IRL ITA LUX NLD PRT SVN ESP solvabilitas dan risiko likuiditas. Kondisi itu diperburuk dengan turunnya nilai obligasi Sumber : OECD, 2012 Grafik 15. Bank Holdings of Sovereign Debt (Sept 2011) domestik pemerintah. Sejalan dengan meningkatnya CDS (Grafik 14). Walaupun LTROs dianggap mampu sovereign debt Spanyol, CDS perbankan di memenuhi likuiditas perbankan namun Spanyol juga turut meningkat (Grafik 16). sebagian besar diinvestasikan kembali dalam Kondisi ini diperkirakan berdampak secara bentuk obligasi pemerintah. Perkembangan itu langsung pada meningkatnya cost of funding pada gilirannya meningkatkan risiko sistemik untuk penerbitan obligasi baru. 500 800 Intesa BBVA CDS EUR SR 5y 450 700 Santander 400 Unicredit 600 350 500 300 400 250 200 300 150 200 100 100 50 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg 450 Lloyds 400 RBS 350 300 250 200 150 100 50 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 16. CDS Perbankan Spanyol 186 Bab 5 - A r t i k e l Tabel 2. Time Line √ Rating Downgrade: Kawasan Eropa Semester I -2011 Semester 2 –2011 Sovereign Rating Banks Rating Triwulan III 2011 Yunani : Sept-11: Moody’s downgrade 8 banks Yunani. Triwulan I 2011 Yunani downgrade : Fitch (Jan) & Moody’s (Mar) Portugal downgrade : Moody’s & Fitch (Mar); S&P (Mar) Irlandia downgrade : S&P (Feb); Moody’s (Mar) Triwulan II 2011 Irlandia downgrade : S&P dan Moody’s (Apr) Portugal downgrade : Fitch & Moody’s (Apr) Yunani downgrade : Fitch (mei); Moody’s dan S&P (Jun) Semester 1 -2011 Triwulan IV 2011 –Banks Rating Spanyol - 7 Okt-11: Moody’s downgrade 9 banks Spanyol. - 11 Okt-11: S&P downgrade 10 banks Spanyol. - 11 Okt-11: Fitch downgrade 6 banks Spanyol. Italia - 13 Okt-11: Fitch downgrade 3 banks Italia. - 18 Okt-11: S&P downgrade 24 banks Italia. UK - 7 Okt-11: Moody’s downgrade 12 UK financial institutions. - 13 Okt-11: Fitch downgrade 3 banks UK. Perancis : Okt-11: Fitch(16 French banks on Rating Watch Negative) European & Global Banks 13 Okt-11: Fitch (5 major European Commercial Banks on Rating Watch Negative & 7 global banks on negative watch). Triwulan III 2011 –Sovereign Rating Yunani downgrade : Fitch, Moodys, S&P (Jul) Portugal downgrade : Moody’s (Jul) Irlandia downgrade : Moody’s (Jul) Spanyol possible downgrade : Moody’s (Jul) Italia downgrade : S&P (Sept) Triwulan IV 2011 –Sovereign Rating Spanyol downgrade : Fitch, S&P, Moody’s (Okt) Italia downgrade: Moody’s & Ficth (Okt) Perancis possible downgrade (Okt) Belgia possible downgrade (Okt) Semester 2 -2011 Semester 1 -2012 Semester 2 -2012 Semester 1 -2012 Sovereign Rating Triwulan I 2012 - Rating actions thd 114 institusi keuangan di 16 negara eropa: Moody’s (Feb), terdiri dari: Austria (8); Belgia (1); Denmark (8); Finland (1); Perancis (10); Jerman (7); Italia (24); Luxembourg (1); Nethrelands (6); Norway (1); Portugal (6); Slovenia (4); Spanyol (21); Sweden (5); Switzerland (2); UK (9). Februari 2012 Downgrade (S&P): Yunani (Selective default) April 2012 Downgrade Spanyol (S&P) -(26 Apr) Mei 2012 Yunani upgrade dr selective default (S&P) Triwulan II 2012 April 2012 11 rating perbankan Spanyol diturunkan: S&P (30 Apr) 3.2 Dampak Peningkatan Sovereign Credit Risk Memburuknya Banks/Institusi Keuangan Rating Januari 2012 - Downgrade (S&P): Perancis, Austria downgrade, Cyprus, Italia, Portugal, Spanyol, Malta, slovakia, Slonenia downgrade. - Downgrade Fitch : Spanyol, Italia, Belgia - Negative watch (S&P): Finlandia, Belanda, Luxembourg - Downgrade (S&P): EFSF a. Penurunan harga aset Meningkatnya sovereign risk akan sovereign creditworthiness mendorong kerentanan perbankan yang pada akhirnya akan merambat ke sisi pendanaan bank dan risiko bank. Peningkatan sovereign credit risk berdampak baik pada sektor perbankan domestik maupun Kawasan Euro melalui: berdampak pada perbankan melalui kepemilikan secara langsung perbankan pada sovereign debt. Menurunnya nilai aset sovereign portfolios akan memperlemah neraca perbankan dan meningkatkan risiko perbankan sehingga berdampak pada naiknya biaya dana dan ketatnya sumber pendanaan. 187 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 b. Peningkatan risiko spillover rebalancing portfolio-nya ke aset yang berisiko rendah. Tingginya keterkaitan keuangan di negara maju menyebabkan adanya krisis/ c. Penurunan kolateral tekanan di suatu negara dapat memicu Sovereign spillover ke negara lainnya atau perbankan sebagai kolateral untuk securities digunakan perbankan. Jalur utama dari spillover pendanaan dari bank sentral, transaksi tersebut melalui cross-border interbank repo, dan penerbitan obligasi, serta exposures dan klaim perbankan pada sebagai jaminan atas posisi OTC sektor non-keuangan di suatu negara derivative. Peningkatan sovereign risk yang mengalami sovereign debt crisis. akan menurunkan ketersediaan dari Peningkatan prilaku risk aversion dari kolateral serta kapasitas pendanaan bank investor melalui berbagai mekanisme. Ketika Sovereign debt crisis dapat memicu harga sovereign bond turun, nilai dari terjadinya risk aversion sehingga kolateral yang dipegang institusi otomatis mendorong meningkatnya premi risiko berkurang. pada surat berharga perbankan, d. e. f. Penurunan rating perbankan menurunkan ketersediaan dana bagi Sovereign rating memiliki dua arti penting perbankan dan harga aset. Hal itu dapat bagi perbankan. Pertama, sovereign menyebabkan kerugian yang cukup downgrade memiliki dampak negatif signifikan bagi perbankan apabila terjadi melalui peningkatan biaya utang dalam kurun waktu yang cukup lama. perbankan dan penerbitan saham. Penurunan non-interest income perbankan Sovereign debt crisis berdampak negatif pada fee dan trading income perbankan. Peningkatan sovereign risk memicu risk aversion dari investor dan menurunkan harga aset serta transaksi di pasar keuangan. Kondisi ini akan mengurangi pendapatan trading dan investment banking . Lebih lanjut, sovereign risk berpotensi menurunkan market value dari portofolio investasi nasabah yang dikelola bank sehingga mengurangi fee perbankan. Pendapatan bank akan berkurang bila investor melakukan 188 IV. RESPON KEBIJAKAN DAN KEBIJAKAN AUSTERITY 4.1 Kebijakan Moneter Kebijakan moneter longgar ditempuh guna menahan pemburukan ekonomi. Selain itu, guna mengatasi keketatan likuiditas perbankan, ECB juga mengeluarkan kebijakan nonkonvensional. Pada 29 Februari 2012 ECB meluncurkan langkah Quantitative Easing (QE) versi Eropa berupa kebijakan three-year long- term refinancing operations (LTROs) tahap kedua. Kebijakan tersebut senilai EUR529,5 Bab 5 - A r t i k e l EUR Bn Kebijakan ECB menyediakan LTROs 600 kepada perbankan dan pembelian sovereign 500 bonds mendorong peningkatan neraca bank 400 sentral hingga EUR2,73 triliun (USD3,5 triliun) 529,5 300 Bn Net new liquidity 200 100 489 Bn sejak berakhirnya aset purchase programme Net new liquidity 320 di Desember 2011 (sebagai perbandingan, di Juni 2011, neraca Fedres rata-rata tercatat 190 USD2,86 triliun (Grafik 18). Dengan demikian, 0 LTROs-Feb 2012 LTROs-Desember-11 eksposur ECB terhadap sovereign debt di Sumber : ECB negara Kawasan Euro semakin meningkat. Grafik 17. LTROs miliar kepada sekitar 800 perbankan Eropa, dengan EUR320 miliar berupa likuiditas segar 4.2 Konsolidasi Fiskal (Grafik 17). Sebelumnya pada pada 21 Konsolidasi fiskal dilakukan secara ketat Desember 2011 lalu ECB sudah meluncurkan guna mengurangi kerentanan sektor publik LTROs tahap pertama berupa tawaran dan memulihkan kepercayaan pasar. Sesuai pinjaman sebesar EUR489 miliar (sekitar komitmen antara pemerintah Spanyol dan EU, EUR190 miliar berupa net new liquidity) dan defisit fiskal disepakati akan diturunkan secara terdapat 523 bank di Eropa yang berpartisipasi. bertahap hingga 3% terhadap PDB di 2013. Kebijakan LTROs tersebut diperkirakan dapat Namun, target defisit di 2011 terlampaui, memberi tambahan waktu bagi perbankan tercatat 8,5% terhadap PDB (target 6% untuk menyesuaikan diri di tengah terhadap PDB). Lebih lanjut, target defisit fiskal ketidakpastian ekonomi dan menahan di 2012 (5,3% terhadap PDB, target awal kejatuhan sektor perbankan Eropa secara 4,4% terhadap PDB) dan target defisit fiskal keseluruhan. di 2013 (3% terhadap PDB) diperkirakan sulit Triliun % of PDB 3 9 8,5 (Missed target) Revised target Original defisit target 8 7 2,5 6 6 5,3 5 4,4 4 2 3 3 3 2 ECB Balance Sheet 1,5 28 Jan 25 Feb 25 Mar 29 Apr 27 Mar 24 29 Jun Jul 2011 26 Ags 30 Sep 28 Okt 25 Nov 30 Des 1 0 2011 2012 2013 Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg Grafik 18. ECB Balance Sheet √ All Assets Grafik 19. Target Budget Defisit - Spanyol 189 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 dicapai (Grafik 19). Target tersebut dirasakan 2012 lalu. Tujuan utama kebijakan tersebut terlalu ambisius dan sulit untuk dicapai bagi adalah untuk menyediakan pembiayaan sejumlah negara, terlebih dukungan politik kepada pemerintah regional dan lokal melalui untuk mencapai target defisit fiskal semakin Fund for the Payment to Supplier (FFPP). Secara berkurang. Ke depan, memburuknya ekonomi tidak langsung, kebijakan tersebut merupakan dan meningkatnya kerentanan di sektor pengalihan risiko yang ada di sektor swasta/ keuangan dan perbankan berdampak pada korporasi kepada sektor publik. Injeksi sulit dicapainya target defisit fiskal di 2012 dan likuiditas tersebut diharapkan dapat mengatasi 2013. NPL korporasi (EUR35 miliar setara dengan 33% NPL korporasi di akhir 2011). Selain itu, adanya aliran likuiditas pada sektor riil tersebut 4.3 Rekapitalisasi Perbankan diharapkan dapat mendorong perbaikan Pada 2 Februari 2012 Pemerintah sektor tenaga kerja, konsumsi masyarakat, dan Spanyol meminta perbankan membersihkan permintaan kredit. Bagi pemerintah Spanyol, neracanya melalui peningkatan provisi dan kebijakan tersebut berarti akan meningkatkan modal sebesar EUR50 miliar. Kebijakan itu total debt/GDP (pemerintah memperkirakan ditujukan untuk menutupi kerugian dari debt/GDP di 2012 diperkirakan mencapai pinjaman ke sektor perumahan. Berdasarkan 79,8% terhadap PDB). ketentuan yang baru, provisi yang harus ditaati perbankan setidaknya hingga akhir 2012 yaitu sebesar 80% untuk low-value land assets, V. EFEKTIVITAS KEBIJAKAN 65% untuk unfurnished buildings, dan 35% Efektivitas kebijakan masih untuk completed homes. Secara kawasan, dipertanyakan. Selama ini, suku bunga para pemimpin EU sepakat bahwa 70 kebijakan ECB dirasakan cukup efektif dalam perbankan harus memenuhi Core Tier 1 capital ratio sebesar 9% setidaknya pada pertengahan % 6 2012. LTRO (6M) 5 LTRO1 (3Y) 4 LTRO2 (3Y) 4.4 Injeksi Likuiditas pada Sektor Riil 3 Pada Mei 2012, Pemerintah Spanyol 2 mengimplementasikan paket kebijakan berupa 1 kucuran likuiditas pada sektor riil melalui local/ regional government senilai EUR35 miliar. Paket kebijakan itu merupakan bagian dari measures yang telah disepakati pada 14 April 190 LTRO (6M) 0 1/2/2007 1/2/2008 1/2/2009 1/2/2010 Main Refinancing Operation Deposit Facility Marginal Lending Facility EONIA 1/2/2011 Sumber : Bloomberg Grafik 20. Suku Bunga Kebijakan 1/2/2012 Bab 5 - A r t i k e l % three-year long term refinancing operation 6 LTRO1 Perancis Italia Spanyol 5 LTRO2 (LTROs) guna menyediakan likuiditas dan meredam tekanan di sektor perbankan (Grafik 4 20). Walaupun LTROs dapat menggiring 3 penurunan suku bunga antarbank dan 2 menenangkan sentimen negatif pelaku pasar 1 dampaknya diperkirakan hanya sementara. Pasar keuangan di kawasan Euro masih terus 0 1 Jan 1 Mar 1 Mei 1 Jul 1 Sep 1 Nov 1 Jan 2011 1 Mar 2012 1 Mei bergejolak terutama di Spanyol dan Italia. Hal itu tercermin dari yield spread pasar keuangan Sumber : Bloomberg kawasan masih cukup lebar (Grafik 21 dan 22). Grafik 21. Yield Spread √ Core Euro VI. POTENSI SPILLOVER % 40 LTRO1 Portugal 35 Irlandia 30 Yunani 6.1 Jalur Keuangan dan Perbankan Perbankan di kawasan eropa umumnya LTRO2 25 20 memiliki eksposur yang cukup besar pada 15 sovereign domestic bond. Di antara negara 10 kawasan yang mengalami sovereign debt crisis, 5 kepemilikan domestic government bond 0 1 Jan 1 Mar 1 Mei 1 Jul 2011 1 Sep 1 Nov 1 Jan 1 Mar 2012 1 Mei Sumber : Bloomberg terbesar terjadi di Yunani, Italia, Jerman, Spanyol, dan Portugal (Grafik 24). Sebagian besar eksposur tersebut (rata-rata 85%) Grafik 22. Yield Spread √ Peripheral Euro tercatat di neraca bank sehingga peningkatan sovereign risk akan berdampak pada menggerakkan suku bunga pasar uang antarbank di kawasan. Namun mengingat kondisi ekonomi terus menurun di tengah penurunan aset perbankan berupa domestic government bonds. Selain memegang domestic securities, inflasi yang masih di atas target, sulit bagi ECB perbankan juga memegang foreign sovereign jika hanya menggunakan suku bunga bond dalam jumlah yang besar (Grafik 24). kebijakan sebagai instrumen moneter. Oleh Eksposur pada negara PIIGS relatif kecil kecuali karena itu, pada Desember 2011 dan Februari Jerman, Perancis, dan Belgia yang tercatat 2012, ECB mengimplementasikan kebijakan sekitar 20% dari Tier 1 capital (Grafik 25). 191 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 4.5 Concentration of Banks» Sovereign Portfolio Bank»s Exposures to the Domestic Sovereign 150 100 500 Banks Exposures to the Domestic Sovereign as a % of Total Sovereign Countries» Share of Total Sovereign Debt 80 120 400 90 300 60 60 200 40 30 100 20 0 IE GB 2 AT NL FR US PT ES DE IT GR BE 3 0 0 JP PL HU GR ES IT PT DE IE FI AT FR BE DK SE SI NL GB 4.6 Percentage of Sovereign Bonds Held in the Banking Book 100 80 60 40 20 0 IE LU AT BE GR NL ES GB PL DE HU FR PT IT SE FI SI DK Sumber : BIS-CGFS Paper, Juli 2011 Grafik 23. Bank»s Exposure to the Domestic Public Sector % 60 40 Share of Gov. Debt Held by Foreign Banks (%) Share of Gov. Debt Held by Domestic Banks (%) 50 Min-max range Weighted average BE DE FR 40 30 30 20 20 CA SE US 10 CH ES JP GB IT NL 10 0 I the taly rla nd s Po lan Po d rtu g Slo al ve nia Sp a Un Sw in ite e d K den ing do m Ne Au Be str ia lgi u De m nm ar Fin k lan d Fra Ge nce rm an y Gr ee Hu ce ng ary Ire lan d 0 <2% 2 - 4% 4 - 10% 10 - 30% BE = Belgium; CA = Canada CH = Switzerland; DE = Germany; ES = Spain; FR = France; GB = United Kingdom; IT = Italy; JP = Japan; NL = Netherlands; SE = Sweden; US = United States. Sumber: BIS-CGFS Paper, Juli 2011 Grafik 24. Share of Govt. Debt Held by Foreign & Domestic Banks 192 Grafik 25. Bank»s Exposure to Foreign Sovereign Vis-a-vis Greece, Ireland, Portugal & Spain Bab 5 - A r t i k e l USD Bn Spain Goverment and Banks Debt Maturity Profile (Billions of Euro) 50 50 Banks Local Government Central Government 40 3.500 European Banks Non-European Banks 3.000 40 2.500 30 30 20 20 10 10 2.000 1.500 1.000 0 0 Jul Okt Jan 2011 Apr Jul Okt 2012 500 0 Germany France Italy Spain Portugal Ireland Greece UK Sumber : BIS, Maret 2012 Sumber : Article IV-IMF, 2011 Grafik 26. Maturity Profile Government & Bank Debt Kebutuhan pembiayaan sektor publik Grafik 27. Consolidated Claims of Reporting Bank - Kawasan Eropa konsolidasi klaim asing tersebut mencerminkan dan perbankan Spanyol cukup signifikan dalam bahwa financial interlinkages di kawasan Eropa beberapa kurun waktu ke depan (Grafik 26). sangat signifikan sehingga potensi spillover Contagion spillover diperkirakan berasal dari cukup besar (Grafik 27). confident effects yang diperkirakan akan mempengaruhi persepsi credit risk. Spillover terjadi melalui cross-border interbank exposures atau kemungkinan Spillover juga terjadi melalui cross- contagion melalui pasar surat utang. border interbank exposures atau kemungkinan Memburuknya sovereign creditworthiness contagion antar pasar surat utang. Total pada akhirnya akan merambat ke sisi konsolidasi klaim asing di negara Eropa pendanaan bank dan risiko bank. Kerugian didominasi perbankan Eropa, rata-rata yang timbul dampak dari penurunan sovereign mencapai 67,7%, dengan prosentase terbesar rating akan semakin melemahkan neraca pada Portugal (87,6%), Yunani (85,4%), dan perbankan dan membuat perbankan semakin Spanyol (75,4%) (Tabel 3). Tingginya total sulit mendapatkan dana di tengah cost of fund yang terus meningkat dan sulitnya pendanaan Tabel 3. Consolidated Claims of Reporting Banks jangka panjang. Dampaknya, likuiditas Total European Banks Nominal % thd Total Foreign Claims 8,889 59.9 1,294 56.8 848 46.2 736 70.8 590 75.4 176 87.6 358 69.0 105 85.4 1,832 50.8 67.7 perbankan akan semakin bergantung pada Negara Eropa Germany France Italy Spain Portugal Ireland Greece UK Rata2 USD Billions Total Foreign Claims 14,844 2,278 1,835 1,040 783 201 519 123 3,607 mekanisme pendanaan yang disiapkan oleh Uni Eropa atau masing-masing negara. Tidak hanya itu, tekanan akan meningkat seiring memburuknya persepsi pasar yang pada akhirnya akan terus menyulitkan bank menghimpun dana. Sumber : BIS, Maret 2012 193 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % 120 1. US (24,9%) 100 AS Jpn 0,9 Developed Europe Others 1,1 1,6 45,9 39,4 0,5 2. Germany (8%) 3. France (6,4%) 5. China (5,1%) 26,5 80 4. Hongkong (5,7%) 57,6 16 60 10 6. Japan (4,3%) 7. Russia (3,9%) 19,5 20 0 Grafik 28. Kontributor Outward FDI Flows Dunia 21 40 8. Others (41,8%) Sumber : DOT, Maret 2012 China 11,1 42% 19 37 54% 43 73% 61% 20 10,9 13 6 Indonesia Malaysia Thailand Filipina Sumber : DOT, Maret 2012 Grafik 29. Kontributor FDI Flows ke ASEAN4 Walaupun jalur transmisi melalui neraca Berdasarkan asesmen yang dilakukan perbankan terbatas dan sovereign debt oleh IMF (2011), potensi negatif spillover eksposur relatif kecil, risiko pemburukan melalui jalur perbankan ke negara di kawasan sovereign debt crisis dan perbankan Eropa Eropa cukup signifikan. Eksposur perbankan secara keseluruhan tetap harus diwaspadai di negara Eropa terhadap Spanyol sangat tinggi oleh negara emerging. Pemburukan sovereign terutama di Portugal dan Belanda yang debt crisis berdampak ke negara emerging mencapai lebih dari 8% terhadap PDB. Bahkan melalui lembaga keuangan, pasar saham, serta eksposur perbankan di negara inti Euro seperti sentimen pasar dan persepsi risiko investor. Di Jerman dan Perancis cukup signifikan, di samping itu, ketidakpastian dan proses kisaran 4 s.d. 8% terhadap PDB. deleveraging berpotensi membatasi aliran FDI ke negara emerging. Walaupun hingga saat ini ekonomi di negara emerging cukup resilien, ketidakpastian proses penyelesaian krisis di 6.2 Jalur Perdagangan Hubungan dagang intrakawasan Euro sejumlah negara maju dikhawatirkan cukup tinggi sehingga potensi spillover melalui berpotensi membatasi aliran FDI ke negara jalur perdagangan besar. Meski eksposur emerging. Sovereign debt crisis di Kawasan negara emerging Asia terhadap pasar Euro dikhawatirkan berpotensi menyeret keuangan di negara maju relatif kecil, eksposur ekonomi dunia kembali memasuki periode melalui jalur perdagangan cukup signifikan. kontraksi terutama di negara maju. Hal ini Rata-rata perdagangan intra- Kawasan Eropa perlu diwaspadai mengingat lebih dari mencapai lebih dari 60% dari total ekspor setengah aliran FDI dunia termasuk aliran FDI setiap negara Kawasan Eropa. Apabila ke negara emerging Asia berasal dari negara pelemahan ekonomi terus meluas ke ekonomi maju (Grafik 28 dan Grafik 29). Kawasan Eropa secara keseluruhan, kinerja 194 Bab 5 - A r t i k e l ekspor Indonesia dan kawasan Aspac menurun tanpa melalui proses deleveraging yang sangat mengingat peran Kawasan Eropa cukup besar panjang. Selama berlangsungnya proses (ditambah tingginya eksposur perdagangan AS deleveraging ini, arus pembiayaan ke dan China ke Kawasan Eropa). Meski pangsa perekonomian diperkirakan terhambat karena ekspor Indonesia ke negara PIIGS (Portugal, semua lembaga intermediaries akan Italia, Irlandia, dan Spanyol) relatif kecil, memfokuskan diri pada upaya penyehatan kontribusi Kawasan Eropa terhadap total neraca keuangannya. ekspor Indonesia dan kawasan Aspac relatif besar. Penurunan aktivitas ekonomi yang cukup signifikan di negara maju yang diikuti dengan pemburukan di pasar keuangan dunia VII. PENUTUP diperkirakan mulai berdampak cukup signifikan pada ekonomi negara berkembang. Proses penyelesaian sovereign debt crisis Pada negara emerging Asia, walaupun jalur di Kawasan Euro masih penuh ketidakpastian, transmisi melalui neraca perbankan terbatas potensi spillover meningkat. Potensi spillover dan eksposur sovereign debt relatif kecil, risiko melalui jalur keuangan dan perbankan relatif pemburukan sovereign debt crisis dan besar mengingat tingginya keterkaitan perbankan eropa secara keseluruhan tetap keuangan antar negara Eropa. Kondisi itu pada harus diwaspadai. Pemburukan sovereign debt akhirnya dikhawatirkan semakin berimbas crisis berdampak ke negara emerging melalui pada perbankan di Kawasan Euro yang saat lembaga keuangan, volatilitas di pasar saham, ini menghadapi permasalahan likuiditas dan dan adanya penurunan risk appetite investor insolvency. Respon kebijakan melalui LTROs berdampak pada penundaan atau pembatalan maupun injeksi dana pada sektor riil selain investasi dan pengurangan aliran modal ke hanya bersifat buying time juga berpotensi negara emerging. Ke depan, terdapat potensi mendorong kerentanan sektor perbankan dan terjadinya gejolak pada pasar obligasi dan publik sehingga memperpanjang proses pasar uang Kawasan Euro karena terus deleveraging. Permasalahan di perbankan Euro meningkatnya utang pemerintah tanpa diiringi tersebut diperkirakan tidak akan terselesaikan konsolidasi fiskal yang kredibel. 195 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Artikel 3 India di Simpang Jalan Oleh Wahyu Pratomo7 Kekhawatiran terhadap melemahnya prospek ekonomi India akhir-akhir ini 20,0 NX I G C GDP 15,0 meningkat. Kekhawatiran itu tidak sekedar 10,0 dipicu oleh perlambatan pertumbuhan menjadi hanya 5,3% pada TW1-12 dan 5,6% 5,0 pada TW2-12 ataupun proyeksi pertumbuhan 0,0 6,3% pada FY12 (Consensus Forecast Juli (5,0) 2012) di tengah perlambatan ekonomi dunia (10,0) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2008 2009 2010 2011 2012 (Grafik 1 dan Grafik 2). Lebih dalam lagi, banyak pihak meragukan potensi Sumber : Bloomberg, diolah pertumbuhan ke depan sehubungan dengan Grafik 1. Kontribusi Pertumbuhan PDB permasalahan struktural India. Potensi pertumbuhan itu terancam jatuh pada kisaran goncangan politik dalam negeri India. Sekitar 6-7%, di bawah kisaran 8-9% pada periode 37% dari 1,24 miliar penduduk India pada 2004-2008. Permasalahan struktural India 2011 tergolong miskin (Tabel 1). Ke luar, terkait dengan kurangnya investasi domestik harapan agar ekonomi India bersama dengan dalam beberapa waktu terakhir sebagai akibat % pengelolaan fiskal yang lemah dan iklim 50 investasi yang memburuk. 40 Turunnya potensi pertumbuhan 30 ekonomi India memiliki implikasi ke dalam dan 20 luar. Ke dalam, pertumbuhan 6-7% 10 dikhawatirkan menghambat upaya pemberantasan kemiskinan, menekan angka pengangguran, dan berpotensi melahirkan 0 -10 -20 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2006 2007 PDB Riil yoy Konsumsi yoy 2008 Investasi yoy Export yoy 2009 2010 2011 Import yoy Average PDB 2006 - 2012 Sumber : Bloomberg, diolah 7 Analis Ekonomi Senior di Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Sama dan Studi ASEAN, Departemen Internasional 196 Grafik 2. Pertumbuhan Komponen PDB 2012 Bab 5 - A r t i k e l Tabel 1. Demografi India Angkatan Kerja (juta) 2007 470 2011 481 246 261 273 Angkatan Kerja di sektor pertanian (juta) Angka Pengangguran (%) Total Populasi (juta) tidak solid dari partai-partai koalisi 2002 432 menyebabkan lemahnya pengelolaan fiskal dan memburuknya iklim investasi terutama 8.80 7.80 9.80 sebagai dampak terjadinya ketidakpastian 1,089 1,174 1,241 kebijakan dan mandegnya berbagai program Sumber : UNCTADStat dan Bloomberg reformasi untuk mengurangi hambatan sisi China turut mengkompensasi perlambatan suplai ekonomi. negara maju berpotensi menjauh dari Pengelolaan fiskal yang lemah tercermin kenyataan. Negara ini menyumbang 5,7% PDB dari defisit fiskal yang membumbung hingga dan 1,8% perdagangan dunia pada 2011. 9,7% PDB pada FY10 dan 8,3% PDB pada India merupakan salah satu mitra dagang FY11, meleset jauh dari target defisit Indonesia dengan pangsa ekspor sebesar 6,6% pemerintah sekitar 5% PDB (Grafik 3). Rasio per 2011, dengan CPO dan batubara sebagai komoditi utama ekspor. Masih lemahnya % of GDP 0,0 permintaan negara maju ke depan, prospek turunnya potensi pertumbuhan India dapat -2,0 makin menekan kinerja ekspor Indonesia yang -4,0 kini cenderung melambat. -6,0 Prospek turunnya potensi pertumbuhan -8,0 India berakar dari jalannya pemerintahan -10,0 koalisi Singh (United Progressive Alliance) -12,0 periode kedua 2009-2014 yang terfragmentasi Sumber : Citigroup Global Markets dan kurang efektif (Tabel 2). Dukungan yang 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Grafik 3. Defisit Fiskal Tabel 2. Koalisi yang Terfragmentasi Figure 10. Current Structure of the Goverment at the Centre Party State Seat Congress All India 207 Trinamool Congress W Bengal 19 DMK Tamil Nadu 18 NCP MH 9 J&K National Conf J&K 3 Indian Muslim League 2 Jharkhnd Vikas Morcha Jharkhand 2 Rashtriya Lok Dal UP 5 Other/Independents 12 UPA 227 Supporting Parties UP 22 Samajwadi Party (SP) UP 21 Bahujan Samaj Party Bihar 4 47 Total 324 UPA incl. Outside Support Source : Election Commission of India Party BJP Janata Dal (U) Shiv Sena SAD TRS Left Demo. Front Biju Janata Dal AIADMK TDP Janata Dal Others Total TOTAL Figure 11. Composition of the Rajya Sabha - Party - Wise Position State Seat 116 20 11 MH Punjab 4 AP 2 Kerala 24 Orissa 14 TN 9 AP 6 3 Kamtaka 8 217 541 Party Congress DMK Nationalist Congress Party Trinamool Congress (TMC) J&K National Conference Rashtriya Lok Dal (RLD) UPA Supporting Parties Bahujan Samaj Party (BSP) Samajwadi Party (SP) Rashtriya Janata Dal (RJD) Bodoland People’s Front (BPF) Lok Janasakti Party (LJP) Sikkim Democratic Front (SDF) Nagaland People’s Front (NPF) Mizo National Front UPA incl Outside Support Strength 71 7 7 6 2 1 94 18 5 4 1 1 1 1 1 126 Party Strength Bharatiya Janata Party 51 Janta Dal (United) (JD(U)) 8 Shiv Sena (SS) 4 Shiromani Akali Dal (SAD) 3 Indian National Lok Dal 1 Asom Gana Parishad 2 Total NDA 69 Left Parties 34 Nominated Other Parties/Independent TOTAL RAJYA SABHA 5 6 240 Source : www.rajyasabha.nic.in 197 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 80 75,8 70 2007 2011 66,2 60 55,1 54,6 54,1 43,7 42,7 38,3 40 dan 7,6%, atau naik dari 10,3% dan 7,2% dari bulan sebelumnya. Meski mendapat 47,8 47,0 50 masing-masing tercatat sebesar 10,4% yoy tekanan untuk melanjutkan kebijakan 36,9 30 pelonggaran pada bulan-bulan sebelumnya, 25,4 19,6 20 16,5 10 RBI dalam rapat Juni memutuskan mempertahankan Cash Reserve Ratio (CRR) 0 India Pakistan Philippines Malaysia Thailand Indonesia China Sumber : The Hindu, C, P, Chandrasekhar, 2011 dengan mempertimbangkan masih besarnya tekanan inflasi (Grafik 6). Dari sisi iklim investasi, satu kasus Grafik 4. Beban Utang Pemerintah ketidakpastian kebijakan yang banyak disorot utang pemerintah yang tercatat 66% PDB investor internasional adalah pembatalan ijin pada 2011 juga tergolong tinggi di Asia (Grafik yang diberikan sebelumnya kepada waralaba 4). Pengeluaran stimulus pascakrisis dan Walmart sebagai investor asing pertama untuk pengeluaran sosial menjelang pemilu 2009 membuka outlet di India. Singh melakukan menyumbang signifikan pada defisit fiskal itu, pembatalan ijin tersebut setelah Mamata selain pembatalan rencana menaikkan harga Banerjee, perdana menteri negara bagian BBM domestik oleh pemerintah Singh setelah Bengal Barat, mengancam keluar dari koalisi mendapat tentangan luas dari kelompok bila rencana tersebut berlanjut. Kasus lain masyarakat, partai oposisi, dan partai koalisi. terkait dengan langkah menteri keuangan Kebijakan fiskal yang ekspansif dan Pranab Mukherjee yang mengubah aturan hambatan sisi suplai ekonomi turut pajak bagi investor asing yang berlaku surut menyebabkan tekanan inflasi yang persisten (retrospective tax changes) guna menekan (Grafik 5). Inflasi WPI dan CPI di bulan Mei defisit fiskal. % yoy % % 12 25 10 20 9 15 8 10 7 4 5 6 2 0 5 10 8 6 0 -2 -5 4 WPI All WPI Fuel, Power & Light CPI Industrial workers -10 -15 WPI Primary Articles WPI Manufactured Products CPI Agricultural workers 3 Real Policy Rate (rhs) Reverse Repo Rate Inflasi -4 Cash Reserve Ratio Repurchase Rate 2 1 3 6 9 2008 12 3 6 9 2009 12 3 6 9 2010 3 6 9 2011 12 3 5 2012 Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg, diolah Sumber : Bloomberg, diolah Grafik 5. Inflasi 198 12 Grafik 6. Suku Bunga Kebijakan Moneter -6 -8 Bab 5 - A r t i k e l Table 3. Ranking Kemudahan Berbisnis India dan Indonesia The Problematic Factors for Doing Business (Global Competitive Report 2011 - 2012, WEF ) The Problematic Factors for Doing Business (Global Competitive Report 2011 - 2012, WEF ) India Indonesia Current Rank Score Previous Rank Previous Score Factor Current Rank 1 2 Inadequate Supply of Infrastructures 17.0 1 18.5 1 Corruption 16.7 2 17.3 2 3 Inefficient Government Bureaucracy 13.5 3 14.4 4 Tax Regulations 8.7 6 5 Inflation 8.5 Total 4.3 56 Score Previous Rank Corruption 15.4 2 16.0 Inefficient Government Bureaucracy 14.3 1 16.2 3 Inadequate Supply of Infrastructure 9.5 3 8.4 6.0 4 Policy Instability 7.4 7 6.0 9 4.4 5 Access to Financing 7.2 4 7.8 51 4.3 46 Total 4.4 44 4.4 Sumber: World Economic Forum Factor Previous Score Sumber: World Economic Forum Jalannya pemerintahan yang kurang aliran keluar FDI oleh investor India efektif juga mengganjal berbagai program menunjukkan bahwa iklim investasi di India kini reformasi juga dirasakan kurang nyaman di mata investor lanjutan, termasuk pada pembangunan infrastruktur khususnya di India sendiri. bidang energi. India dikenal sebagai negara Sektor eksternal India terpukul dampak yang menghadapi kesulitan memenuhi langsung kebijakan fiskal yang populis dan kebutuhan listrik bagi rumah tangga dan memburuknya iklim investasi. Selain sektor industri. Dalam beberapa tahun terakhir, perlambatan permintaan ekspor, defisit pemerintah Singh bersama dengan pihak transaksi perdagangan dan berjalan swasta bekerja sama membangun sejumlah membengkak sebagai dampak besarnya impor pembangkit banyak minyak untuk memenuhi peningkatan pembangkit listrik tersebut kini terhambat konsumsi BBM domestik yang masih sarat beroperasi karena kurangnya pasokan subsidi (Grafik 7 dan Grafik 8). Di sisi neraca batubara akibat ketidakjelasan aturan modal, net-aliran FDI turun tajam dalam empat listrik. Namun, pemerintah di bidang ini. Memburuknya iklim investasi India Miliar USD rangking 18 kemudahan berbisnis India di tahun 2011- 12 2012 yang dikeluarkan oleh World Economic 6 Forum (WEF), dari posisi 51 tahun sebelumnya 0 tercermin dari penurunan menjadi posisi 56 (Tabel 3). Kurangnya % yoy 100 Trade Balance (lhs) Balance of Payment (lhs) Exports Imports 80 60 40 20 0 -20 -6 -40 infrastruktur, korupsi, dan pemerintahan yang tidak efisien, ketidakpastian aturan pajak, dan inflasi disebut sebagai lima faktor utama di balik memburuknya iklim investasi. Selain itu, jatuhnya aliran masuk FDI dan relatif stabilnya -60 -12 -80 -100 -18 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg, diolah Grafik 7. Transaksi Perdagangan 199 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 USD Bn EU, 18,9% 45 Net Investment 40 Inward FDI Outward FDI 35 Others, 45,5% United Arab Emirates, 12,7% 30 25 20 15 Jepang, 2,0% China, Indonesia, 6,5% 2,1% Amerika Serikat, 10,7% 10 5 0 2010 2008 2009 2006 2007 2004 2005 2002 2003 2000 2001 1998 1999 1996 1997 1995 1994 1993 Sumber : CEIC, diolah 1992 1990 1991 -5 Sumber : Bloomberg, diolah Grafik 8. Mitra Dagang Utama India Grafik 9. Foreign Direct Investment tahun terakhir sebagai akibat jatuhnya kepercayaan investor asing dan lokal (Grafik 9). BOP juga mengalami pemburukan, dari surplus USD92 miliar pada semester 1 2008 menjadi defisit USD7,7 miliar pada semester 1 2012. Di tengah kondisi fundamental itu, Rupee mengalami tekanan depresiasi tajam dalam semester pertama 2012 ini (Grafik 10). USD bn INR/USD 40 60 30 50 20 40 10 30 0 20 -10 -20 CA, lhs BOP, lhs 10 Nilai Tukar (Rata-rata bulanan), rhs 0 -30 Cadangan devisa tergerus USD8 miliar dalam periode itu untuk menahan nilai Rupee. 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg, diolah Grafik 10. Depresiasi Rupee Dengan latar belakang permasalahan struktural yang dihadapi India, lembaga stable menjadi negative (Tabel 4). India pemeringkat Fitch dan S&P baru-baru ini terancam menjadi negara BRIC pertama yang menurunkan outlook rating kredit India dari jatuh menyandang status ≈non-investment∆. Tabel 4. Aksi Rating India dan Indonesia Per Akhir 2011 S&P Moody’s Per Juni 2012 Fitch S&P Moody’s Fitch LT Foreign Currency BBB- Baa3 BBB- BBB- Baa3 BBB- BB+ Ba1 BBB- BB+ Baa3 BBB- BBB- Baa3 BBB- BBB- Baa3 BBB- NR Ba1 BBB- BB+ Baa3 BBB- - India Stable Stable Stable Negatif Stable Negatif - Indonesia Positif Positif Stable Positif Stable Stable - India - Indonesia LT Local Currency - India - Indonesia Outlook (FC) Sumber: Bank Indonesia dan Rating Agencies 200 Bab 5 - A r t i k e l Untuk menggambarkan seriusnya masalah ekonomi. yang kini dihadapi India, S&P memberi judul mengumumkan sejumlah langkah untuk laporannya dengan∆≈Will India Be the First menstabilkan nilai tukar Rupee. Langkah politis BRIC Fallen Angel?∆. juga ditempuh oleh Partai Kongres dengan Akankah cerita manis tentang India akan berakhir? Tentu saja tidak sepenuhnya. Banyak pihak masih melihat prospek pertumbuhan India yang masih cukup solid. Negara ini memiliki sejumlah modal untuk mendukung hal tersebut, termasuk cadangan devisa yang besar untuk bertahan dari tekanan eksternal (Tabel 5), jumlah penduduk muda dan produktif yang besar, sejumlah sektor Pada 25 Juni 2012, RBI mengusung Pranab Mukherjee, menteri keuangan, sebagai calon presiden negeri tersebut. Pos menteri keuangan yang ditinggalkan diambil alih langsung oleh PM Manmohan Singh, yang memiliki kredibilitas sebagai tokoh reformis dan pengalaman sebagai menteri keuangan sebelumnya. Komitmen untuk melanjutkan program reformasi kembali ditegaskan. ekonomi yang tumbuh pesat dan independen Namun banyak pihak masih meragukan dari sektor ekonomi lainnya (seperti sektor apakah India mampu melanjutkan trayek farmasi dan IT), kelompok bisnis India yang pertumbuhan tinggi di kisaran 8-9% yoy. mampu bersaing di pasar internasional, dan Mereka memperkirakan bahwa prospek diaspora India yang luas. Selain itu, Pemerintah potensi pertumbuhan India terancam jatuh di Obama juga menjadikan India salah satu mitra kisaran 6-7% yoy saja. Sebagai dasar strategis AS di kawasan Asia. pertimbangan, permasalahan yang dihadapi Perkembangan terakhir pemerintahan Singh dan Reserve Bank of India (RBI) melakukan langkah untuk memperkuat kepercayaan investor pada pengelolaan Tabel 5. Cadangan Devisa India India dewasa ini adalah lemahnya pengelolaan fiskal dan memburuknya iklim investasi yang dipandang bersifat struktural. Ditambah lagi, kunci pemecahan masalah struktural terletak pada perbaikan efektivitas pemerintahan Singh. Masalahnya, perbaikan itu bergantung pada kemampuan Partai Kongres yang Cadangan Devisa India (USD bn) 2000 37.254 2001 45.178 66.981 2002 96.549 2003 2004 125.164 2005 131.018 2006 170.187 2007 266.767 2008 245.870 2009 258.719 2010 267.814 2011 262.933 TW1 -12 260.069 Mei -12 254.406 legitimasinya tergerus dalam menggalang kembali dukungan koalisi. Dengan pemilu yang dijadwalkan pada 2014, banyak pihak meragukan efektivitas pemerintahan dapat pulih dalam waktu dekat. Janji reformasi mungkin tidak dapat ditepati, seperti sering terjadi sebelumnya. Sumber: Bloomberg 201 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Nah, prospek potensi penurunan mengkompensasi perlambatan ekonomi pertumbuhan India pada kisaran 6-7% yoy negara-negara maju menjadi agak jauh dari dikhawatirkan menjadi lebih mungkin terjadi. harapan. Selain itu, sebagai salah satu tujuan Jikalau skenario itu yang terjadi, harapan agar ekspor penting Indonesia, perkembangan di ekonomi India bersama China dapat India ini perlu terus dimonitor dan diwaspadai. 202 Bab 5 - A r t i k e l Artikel 4 Dampak Perbaikan Permintaan Domestik Negara Utama Asia terhadap Ekspor ASEAN Oleh M. Firdauz Muttaqin 8 Krisis keuangan Eropa dan kondisi pasar masih cukup luas untuk melanjutkan proses keuangan AS yang belum pulih pascakrisis pelonggaran kebijakan mereka. Peningkatan 2008 semakin melemahkan kinerja ekspor permintaan domestik di kedua negara tersebut Asia. Kondisi tersebut berdampak kuat diharapkan dapat menahan perlambatan terhadap melambatnya perekonomian China, ekspor ASEAN termasuk Indonesia yang sudah Jepang, India, dan Korea (Asia-4) yang sangat terkontraksi sejak April 2012. Hal itu terlihat tergantung pada perdagangan internasional. dari kuatnya keterkaitan antara ekspor ASEAN Di ASEAN, perlambatan ekspor juga terjadi dengan pertumbuhan ekonomi di kedua akibat krisis Eropa dan melemahnya negara tersebut. Dalam konteks Indonesia, perekonomian Asia-4 yang menjadi tujuan ekspor nonmigas Indonesia ke China lebih utama ekspor ASEAN. Guna mengimbangi terkait dengan permintaan domestik China penurunan kinerja ekspor, beberapa negara dibandingkan dengan ekspornya. Sebaliknya, Asia telah melonggarkan kebijakan moneter ekspor nonmigas Indonesia ke India lebih ataupun fiskalnya untuk mendorong terkait dengan ekspor India dibandingkan permintaan domestik sejak akhir 2011. permintaan domestik. Hal itu terkait dengan Namun, keberlanjutan jenis komoditas ekspor unggulan Indonesia ke pelonggaran kebijakan tersebut semakin China yang lebih ditujukan untuk kepentingan berkurang di akhir TW2-12. India saat ini domestik dibandingkan dengan ke India. Di menghadapi permasalahan defisit current sisi lain, keterkaitan eskpor nonmigas Indonesia account dan fiskal yang semakin melebar di dengan pertumbuhan ekonomi maupun tengah laju inflasi yang masih tinggi. Di ASEAN, ekspor Jepang relatif sama. Dengan demikian, hampir menghadapi perkiraan membaiknya permintaan domestik permasalahan ekspektasi inflasi yang masih di China dan Jepang diharapkan dapat tinggi. Hanya China dan Jepang yang menahan perlambatan ekspor Indonesia. kemungkinan semua negara diperkirakan masih mempunyai ruang yang 8 Analis Ekonomi Senior di Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Sama dan Studi ASEAN, Departemen Internasional 203 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % yoy 1. PENDAHULUAN 200,0 Perkembangan terakhir menunjukkan 150,0 bahwa krisis ekonomi Eropa menjadi lebih 100,0 50,0 dalam dan diperkirakan akan berlangsung - lebih lama, sehingga diperkirakan semakin (50,0) melemahkan kinerja ekspor Asia. Perlambatan (100,0) ekspor terjadi di seluruh negara kawasan Asia. (150,0) Bahkan di beberapa negara seperti Indonesia, (200,0) Korea dan India cenderung mencatat India Jepang Korea China Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg pertumbuhan ekspor yang negatif (Tabel 1). Perlambatan ekspor khususnya terjadi ke negara tujuan Eropa dan ekspor beberapa negara Asia juga telah terkontraksi sejak akhir 2011 (Grafik 1). % yoy 250,0 200,0 150,0 100,0 50,0 Keterkaitan ekspor intra-Asia yang - cukup tinggi diharapkan dapat menahan (50,0) perlambatan kinerja ekspor akibat melemahnya ekonomi di Eropa dan AS. (100,0) Malaysia Indonesia Thailand (200,0) Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Berdasarkan tujuan ekspornya, ekspor China, Jepang, India dan Korea (Asia-4) khususnya Singapura Filipina (150,0) Sumber : Bloomberg ditujukan ke negara Eropa dan AS (Tabel 2), Grafik 1. Pertumbuhan Ekspor Asia ke Eropa Tabel 1. Pertumbuhan Ekspor Negara Asia % yoy No Rata-rata Negara Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 17.5 (3.3) 20.7 -0.2 (5.7) (0.5) 9.7 (7.5) 18.4 3.1 3.5 8.9 4.1 12.7 4.9 6.5 6.7 15.3 29.1 28.8 31.3 37.2 16.6 34.4 23.0 29.2 20.0 37.3 18.5 30.3 9.1 (3.9) 6.2 17.3 (7.3) 10.1 (0.9) 6.6 0.4 3.0 (4.6) (6.1) 20.5 4.3 10.8 8.9 14.5 12.8 24.8 1.2 (1.5) (5.7) 2.4 5.4 (0.1) (0.8) (2.3) (6.8) (5.0) 3.2 1.1 (2.3) (0.1) 7.6 1.6 (3.5) (0.6) (4.2) 2.0 (8.5) 6.7 26.9 32.2 (21.9) 15.6 23.0 15.6 25.8 2009 2010 2011 Kawasan Asia Pasific Jepang China -16.6 (31.6) (15.8) 28.3 26.2 32.3 1 2 3 4 5 Korea India ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam) Indonesia Malaysia Philipina Singapura Thailand (12.4) (14.1) (14.0) (13.1) (15.7) (20.0) (16.6) (12.3) 6 Vietnam (9.3) 1 2 3 4 Sumber : Bloomberg, CEIC Tanda : menunjukkan peningkatan dan penurunan dari periode sebelumnya 204 3.3 6.7 Bab 5 - A r t i k e l Tabel 2. Porsi Negara Tujuan Ekspor Kawasan Asia No Negara Ekspor (USDbn) Pangsa Jepang China India Korea Indonesia Malaysia Filipina Singapura Thailand 1.3% 8.0% 2.2% 2.3% 1.4% 3.3% 4.6% 15.3% AS Eropa 11.6% 2.7% 4.4% 1.5% 1.5% 0.8% 1.9% 1.4% 17.1% 21.8% 1.5% 2.2% 1.3% 0.3% 5.5% 1.0% 14.6% 18.2% 2.4% 1.1% 1.3% 3.8% 1.5% 10.1% 13.5% 1 Jepang 822.29 2 China 1899.28 7.8% 3 India 304.59 1.9% 5.9% 4 Korea 555.21 7.1% 24.2% 2.3% 5 Indonesia -Ekspor Total 203.50 16.6% 11.3% 6.6% 8.1% 5.4% 1.8% 9.1% 2.9% 8.1% 8.5% -Non migas 162.72 11.3% 13.3% 8.2% 4.6% 5.6% 2.3% 6.8% 3.3% 9.6% 10.6% 6 Malaysia 227.15 11.5% 13.1% 4.1% 3.7% 3.0% 1.6% 12.7% 5.1% 8.3% 11.4% 7 Filipina 48.30 18.4% 12.9% 0.8% 4.6% 1.3% 2.3% 8.9% 3.9% 14.7% 10.3% 8 Singapura 409.43 4.5% 10.4% 3.4% 3.8% 10.4% 12.2% 1.7% 3.4% 10.4% 10.1% 9 Thailand 225.31 10.6% 12.0% 2.3% 2.0% 4.4% 5.4% 2.0% 9.6% 12.3% 19.7% 5.0% Sumber: CEIC, diolah sehingga perkembangan ekonomi kedua domestiknya. Selain itu, analisis ini juga kawasan tersebut sangat memengaruhi kinerja berusaha melihat kemungkinan dampak positif ekspor Asia-4. Di ASEAN, selain dipengaruhi peningkatan permintaan domestik di Asia-3 oleh perkembangan ekonomi Eropa, ekspor terhadap ekspor negara ASEAN. ASEAN ke Asia-4 khususnya China dan Jepang juga tinggi. Dengan demikian, perkembangan kinerja ekonomi Asia-4 akan berpengaruh Melambatnya kinerja 2. KEBIJAKAN UNTUK MENDORONG PERMINTAAN cukup kuat terhadap ekspor ASEAN. ekspor DOMESTIK DAN PELUANG KEBERLANJUTANNYA mendorong berbagai negara untuk menahan Pelonggaran moneter dan fiskal perlambatan ekonomi mereka dengan khususnya dilakukan sejak akhir 2011 sejalan mendorong permintaan domestik melalui dengan meningkatnya intensitas krisis pelonggaran kebijakan moneter dan fiskal. kawasan Eropa sejak akhir TW3-11. China dan Pelonggaran kebijakan yang dilakukan oleh India melakukan kebijakan moneter yang China, Jepang, dan India diharapkan juga cukup agresif di antaranya berupa penurunan mampu menahan penurunan ekspor negara GWM (Tabel 3). Sementara itu, Korea hingga ASEAN khususnya Indonesia. Berdasarkan akhir TW2-12 belum melakukan pelonggaran kondisi tersebut, tulisan ini mencoba melihat kebijakan seiring kekhawatiran masih berbagai kebijakan pelonggaran di negara tingginya ekspektasi inflasi. Beberapa negara Asia-3 (tidak termasuk Korea yang belum ASEAN pada awalnya cukup intensif untuk menempuh kebijakan untuk pelonggaran menurunkan suku bunga kebijakannya, ekonomi) dan potensi keberlanjutannya serta namun sejalan dengan masih tingginya harga kemungkinan keberhasilan kebijakan komoditas global yang berdampak pada pelonggaran untuk mendorong permintaan tingginya ekspektasi inflasi menyebabkan 205 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Tabel 3. Kebijakan Pelonggaran di Moneter dan Fiskal di Kawasan Asia Negara Moneter Kebijakan pelonggaran Fiskal Peluang keberlanjutan China -Penurunan GWM 200bp -Penurunan Benchmark sk bunga 25 bps di Juni-12 -Pemb. Infrastruktur -subsidi mbl hemat energi Room pelonggaran Fiskal dan Moneter cukup luas India Penurunan CRR 125 bps Penurunan Policy rate 50 bps di April-12 Peningkatan belanja fiskal khususnya untuk subsidi Room keb. Mon dan Fiskal terbatas (inflasi & defisit fiskal tinggi) - Korea Jepang Asset Purchase program (khususnya Gov. Bond) Negara Moneter Malaysia - Ekspansi untuk rekonstruksi bencana Room fiskal smkn terbatas negara ASEAN cenderung menahan suku Peluang keberlanjutan Room keb moneter terbatas (property bubble) Thailand Policy Rate turun 50 bps (Nov-11 & Jan-12) Ekpansi Fiskal untuk penanggulangan bencana Policy rate diperkirakan tetap hiingga akhir 2012 krn tingginya eksp. Inflasi Filipina Policy Rate turun 50 bps (Jan dan Mar-12) Ekpansi Fiskal untuk penanggulangan bencana dan percepatan Policy rate diperkirakan tetap hiingga akhir 2012 Singapura Pelebaran band nilai tukar Room keb. Mon terbatas - Kebijakan pelonggaran Fiskal Ekspasi fiskal dalam kerangka ETP dan pemilu - a. China bunga kebijakannya sejak Maret 2012. Selain sebagai akibat perlambatan Beberapa negara seperti Jepang, Filipina, dan ekspor, pelemahan ekonomi China juga Thailand mendorong disebabkan oleh berbagai kebijakan pertumbuhan ekonominya melalui kebijakan pengetatan pada periode sebelumnya. fiskal rekonstruksi Berdasarkan tujuan ekspor, melemahnya pascabencana alam pada 2011. Berikut akan ekspor China khususnya terjadi pada tujuan diuraikan berbagai kebijakan yang ditempuh ke Eropa (Grafik 2). Pelemahan ekspor tersebut oleh China, India, dan Jepang serta berdampak pada pelemahan ekonomi China kemungkinan dan dari 8,9% yoy di TW4-11 menjadi 8,1% yoy mendorong di TW1-12 dan 7,6% di TW2-12. Selain itu, cukup sebagai keberhasilannya agresif upaya keberlanjutan dalam permintaan domestik. pelemahan laju pertumbuhan ekonomi juga % yoy % % yoy 40,0 60,0 10 50,0 8 30,0 40,0 6 30,0 20,0 20,0 4 10,0 10,0 0,0 0,0 AS ASIA3 Total (RHS) -10,0 Eropa ASEAN6 Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr 2009 2010 2011 2012 Sumber : CEIC Grafik 2. Ekspor China Berdasarkan Kawasan Tujuan 206 0 -10,0 -20,0 -30,0 -20,0 2 Benchmark Lending Rate Benchmark Deposit Rate Inflasi -2 -4 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 2007 2008 2009 9 12 3 6 9 12 3 6 2010 Sumber : Bloomberg Grafik 3. Kebijakan Moneter China 2011 9 12 3 2012 6 Bab 5 - A r t i k e l disebabkan oleh kebijakan moneter ketat yang dibandingkan periode krisis sebelumnya yang dipertahankan hingga November 2011. masing-masing mencapai 189 bps dan 216 bps Kebijakan ketat ditempuh oleh China di tengah (Tabel 4). Berbeda dengan periode krisis meningkatnya tekanan inflasi sejak awal 2010. sebelumnya, berbagai pelonggaran tersebut Berbagai kebijakan moneter ketat yang belum terlihat pada peningkatan agregat ditempuh otoritas China di antaranya berupa: moneter yang cenderung masih tumbuh (i) peningkatan benchmark suku bunga lambat. Selain itu, berbagai indikator sektor deposito dan kredit masing-masing sebesar riil seperti Fixed Asset Investment, produksi 125 bps, (ii) kenaikan GWM sebanyak sembilan industri, kali hingga mencapai 21,5% untuk bank skala menunjukkan pertumbuhan yang melambat. besar dan 19,5% untuk bank skala kecil Hal (dynamic reserve requirement ratio), dan (iii) dipertahankannya kebijakan ketat di sektor penetapan kebijakan ketat di sektor properti. properti yang menyumbang sekitar 25% dari Kini, sejalan dengan melemahnya ini dan penjualan diantaranya ritel akibat masih masih total investasi China. Masih perekonomian, otoritas di China secara agresif lemahnya perekonomian melonggarkan kebijakan moneternya, namun mendorong China untuk mempercepat dampak pelonggarannya belum terlihat di ekspansi fiskalnya. Meski lebih terbatas sektor riil. Sejak akhir 2011 hingga akhir TW2- dibandingkan periode krisis sebelumnya, 12, China telah menurunkan GWM-nya stimulus fiskal yang akan dilaksanakan sejak sebesar 150 bps atau sedikit lebih rendah akhir TW2-12 ini khususnya ditujukan untuk dibandingkan dengan periode krisis 2008- pembangunan infrastruktur dan subsidi 2009 yang mencapai 200 bps. Namun konsumsi bahan hemat energi dan barang demikian, China baru menurunkan benchmark suku bunga deposito dan kredit pada Juni 2012 masing-masing sebesar 25 bps sejalan dengan indikasi terus menurunnya inflasi. Penurunan tersebut jauh lebih rendah % yoy 45 40 Miliar RMB New Loans (Outstanding)-rhs Uang Beredar-M1 Uang Beredar-M2 Total Loans 2000 1800 1600 35 1400 30 1200 25 1000 20 Tabel 4. Perbandingan Pelonggaran Kebijakan Moneter China 2008 - 2009 2011-2012 Frekuensi Total Frekuensi Total Penurunan penurunan Penurunan penurunan jumlah bps jumlah bps 4 3 2 216 189 200 1 1 3 25 25 150 Benchmark Suku Bunga - Deposito - Kredit Penurunan GWM Sumber : Bloomberg 800 15 600 10 400 5 200 0 0 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber : Bloomberg Grafik 4. Perkembangan Sektor Riil China 207 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % yoy Tabel 5. Stimulus Fiskal China Periode Krisis 25 20 2009 15 10 5 0 -5 WPI All WPI Fuel, Power & Light CPI Industrial workers -10 -15 1 3 6 9 2008 12 3 WPI Primary Articles WPI Manufactured Products CPI Agricultural workers 6 9 2009 12 3 6 9 2010 12 3 6 9 2011 12 3 5 2012 2012 Defisit Fiskal (% GDP) Govt Debt/GDP (%) -3.0 33.8 -2.0 28.7 Stimulus Fiskal (RMB triliun) - Infrastruktur - Rekonstruksi gempa - Pengembangan rural - Subsidi perlndungan alam - Subsidi kepemilikan rmh - Subsidi brg konsumsi 4.0 1.5 1.0 0.37 0.04 1.0-2.0 0.5 0.17 0.10 0.03 Sumber : Credit Suisse dan BBVA Sumber : Bloomberg, diolah Tabel 6. Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi India 2012 Grafik 5. Perkembangan Sektor Riil China Q1 % PDB % 3,5 40,0 3 35,0 Proyeksi Q2 Q3 Q4 Total Realisasi Proyeksi Terkini 2,5 30,0 2 CF Juni 2012 - 8.1 7.8 8.2 8.4 8.1 JP Morgan Juni 2012 - 8.1 7.7 7.5 7.4 7.7 1,5 25,0 1 20,0 CF Maret 2012 8.2 8.1 8.2 8.4 8.5 8.4 0,5 15,0 JP Morgan Juni 2012 8.3 8.1 7.8 7.9 8.1 8.0 Proyeksi sebelumnya 0 10,0 -0,5 Defisit Fiskal Gov Debt/GDP (RHS) -1 5,0 0,0 -1,5 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Grafik 6. Defisit Fiskal dan Rasio Utang Pemerintah India kebijakan dan GWM. Di sisi fiskal, selain sebagai upaya percepatan belanja sebagaimana diuraikan di atas, China masih dimungkinkan untuk meningkatkan stimulus tahan lama (Tabel 5). Hal ini sejalan dengan masih rendahnya defisit fiskal terhadap PDB sebesar 2% dan rasio utang pemerintah di bawah 30%. perekonomiannya. Sebagaimana periode krisis sebelumnya, ekspansi fiskal ini berdampak cukup kuat untuk mendorong perkonomian, sehingga Consensus Forecast Juni 2012 memperkirakan bahwa pertumbuhan ekonomi Berdasarkan berbagai kondisi di atas China dapat kembali meningkat di TW3-12. dapat disimpulkan bahwa ruang pelonggaran Perkiraan tersebut lebih baik dibandingkan kebijakan moneter dan fiskal di China masih proyeksi JP Morgan Juni 2012 yang terbuka. Di sektor moneter, inflasi yang memperkirakan bahwa perkonomian China diperkirakan akan terus menurun akan masih akan terus turun bahkan mencapai level memberikan keleluasaan bagi China untuk di bawah target Pemerintah China di level menurunkan benchmark suku bunga 7,5% pada TW4-12. 208 Bab 5 - A r t i k e l 20,0 b. India NX I G C GDP 15,0 Sama melambatnya halnya dengan China, pertumbuhan ekspor 10,0 berdampak pada melemahnya perekonomian 5,0 India. Perlambatan ekspor India khususnya 0,0 terjadi sejak November 2011 dengan tujuan (5,0) ekspor utama ke Eropa (sumbangan 18,2%) (10,0) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2008 2009 2010 2011 2012 dan China (5,9%). Melemahnya ekspor berdampak pada investasi dan pertumbuhan Grafik 8. Komponen Pertumbuhan Ekonomi India ekonomi yang melambat hingga hanya tumbuh 5,3% yoy di TW1-12, atau merupakan pertumbuhan terendah dalam 3 tahun terakhir dalam negeri, India juga mengalami defisit (di periode krisis 2008, India sempat mencapai fiskal yang juga melebar dari 2,5% di tahun pertumbuhan terendah sebesar 5,6% yoy di fiskal (FY) 2008 menjadi 6,5% di semester 1 TW4-08). 2010 dan diperkirakan masih akan mencapai India menghadapi permasalahan defisit baik di current account maupun fiskal yang semakin melebar. Di sektor eksternal, perlambatan ekspor India berdampak pada terus melebarnya defisit current account yang mencapai 4% PDB. Di sisi lain, impor India juga masih menunjukkan peningkatan khususnya dalam bentuk komoditas energi dan emas. Di di atas 5,9% di 2012. Hal ini sejalan dengan masih tingginya subsidi yang diberikan baik berupa subsidi pangan dan energi. Secara gabungan antara pemerintah pusat dan daerah, defisit fiskal India mencapai 8,1% terhadap PDB di 2012 (Grafik 10). Selain kedua defisit tersebut, pengamat juga menyebutkan bahwa India juga mengalami defisit likuiditas 0 60,00 0 50,00 -2 -50 40,00 30,00 -4 -100 20,00 -6 10,00 -150 0,00 -8 -10,00 AS Eropa UAE -20,00 -30,00 ASIA3 ASEAN Total -40,00 Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan 2009 2010 2011 Grafik 7. Ekspor India Berdasarkan Negara Tujuan 2012 -200 -10 Trade Balance (lhs) % GDP (rhs) -12 -250 FY92 FY95 FY98 FY01 FY04 FY07 FY10 FY13E Sumber : Citigroup Global market Grafik 9. Defisit Current Account India 209 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 % PDB 12 10 State Centre 9 10 8 2,9 7 6 3,3 5 2,2 6 2,2 2,4 4 4 1,8 3 2 8 2,4 4,2 1,5 4,3 3,9 4 1 6 6,5 5,9 4,9 3,3 Policy rate 0 2,5 -2 0 2004 2005 2006 2007 Inflasi WPI 2 2008 2009 2010 2011 2012 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: Citigroup Global market Grafik 10. Defisit Fiskal India Grafik 11. Suku Bunga Kebijakan dan Inflasi India di pasar keuangan dan krisis kepercayaan abel 7. Tabel Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi India 2012 sehingga India mengalami empat Q1 permasalahan defisit (quadruplet deficit)9. Proyeksi Q2 Q3 Q4 Total Realisasi Pelebaran defisit current account yang Proyeksi Terkini berdampak pada pelemahan nilai tukar CF Juni 2012 - 5.3 5.6 6.6 7.1 6.6 JP Morgan Juni 2012 - 5.3 6.3 5.8 5.6 5.9 6.4 5.3 6.5 7.1 7.7 7.2 mendorong India melakukan intervensi di pasar valas yang cukup besar sehingga Proyeksi sebelumnya berdampak pada defisit likuiditas di pasar CF Maret 2012 keuangan domestik. Intervensi yang besar tersebut menyebabkan penurunan cadangan produsen (WPI) di India yang rata-rata devisa yang pada gilirannya berdampak pada mencapai 7,4% selama 2012. Selain itu, inflasi penurunan kemampuan impor dari 15 bulan harga konsumen (IHK) bahkan telah berada di menjadi enam bulan impor. Di bidang politik, atas 10% sejak April 2012. Dengan pemerintah India juga mengalami krisis perkembangan tersebut, beberapa lembaga kepercayaan akibat tingginya korupsi yang internasional menahan laju investasi di dalam negeri. pertumbuhan ekonomi India hanya tumbuh Berbagai kondisi di atas membuat ruang pelonggaran kebijakan di India menjadi sangat terbatas. Selain di sisi fiskal akibat tingginya memperkirakan bahwa sekitar 6% di 2012, atau jauh menurun dari pertumbuhan tahun-tahun sebelumnya yang mencapai di atas 9% sejak 2008. angka defisit, India juga mengalami keterbatasan ruang bagi pelonggaran kebijakan moneter lebih lanjut. Hal ini sejalan dengan masih tingginya inflasi di tingkat 9 Citigroup Global Market April 2012 210 c. Jepang Berbeda dengan negara kawasan lainnya, perekonomian Jepang mulai tumbuh positif di 2012 setelah terkontraksi pada Bab 5 - A r t i k e l sepanjang 2011. Perbaikan ekonomi didorong oleh upaya rekonstruksi melalui program Tabel 8. Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi Jepang 2012 Q1 ekspansi fiskal berupa supplementary budget sebanyak tiga kali yang berhasil mendorong investasi dan konsumsi domestik. Di sisi eksternal, ekspor Jepang mulai menunjukkan pemulihan khususnya ke AS dan ASEAN. Proyeksi Proyeksi Terkini CF Juni 2012 Proyeksi Sebelumnya CF Maret 2012 Q2 Q3 Q4 Total Realisasi - 2.7 3.3 1.9 2.1 2.5 1.7 2.7 2.6 1.5 2.1 1.9 Upaya tersebut juga diimbangi oleh ekspansi moneter melalui program pembelian Berbagai upaya pelonggaran kebijakan instrumen pasar uang khususnya obligasi tersebut diperkirakan mendorong perbaikan pemerintah dan peningkatan target inflasi ekonomi Jepang pada 2012. Consensus menjadi 1% yoy. Forecast Juni 2012 memperkirakan bahwa perekonomian Jepang tumbuh lebih baik dari perkiraan semula dan akan tumbuh 2,5% di 8.0 6.0 2012. Revisi ke atas juga dilakukan oleh WEO 4.0 Juni 2012 yang merevisi pertumbuhan Jepang 2.0 dari 2,0% menjadi 2,4% yang didorong oleh 0.0 -2.0 perbaikan proses produksi dan progress -4.0 Private Cons Govt Cons Gross Fix Cap Formation NET EXPORTS PDB RIIL YOY -6.0 -8.0 -10.0 pelaksanaan rekonstruksi bencana. -12.0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2008 2009 2010 2011 2012 Grafik 12. Komponen Pertumbuhan Ekonomi Jepang 3. PERKIRAAN DAMPAK PERBAIKAN PERMINTAAN DOMESTIK ASIA-3 KE NEGARA ASEAN Perbaikan permintaan domestik Asia-3 diperkirakan akan mendorong ekspor negara % YoY 55 ASEAN. Berdasarkan korelasi sederhana yang 45 35 dilakukan, peningkatan PDB di China dan 25 15 Jepang berhubungan positif dengan ekspor 5 negara ASEAN ke kedua negara tersebut (Tabel -5 -15 -25 -35 9). Hanya Filipina yang memiliki keterkaitan Eropa AS ASEAN Asia3 Total yang relatif rendah dengan pertumbuhan ekonomi di China. Selain itu, ekspor negara -45 Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr 2009 2010 2011 2012 Grafik 13. Ekspor Jepang Berdasarkan Kawasan ASEAN juga mempunyai keterkaitan yang cukup kuat dengan ekspor dari masing-masing negara di Asia-4 (termasuk Korea). 211 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Tabel 9. Korelasi Ekspor Kawasan ASEAN terhadap Ekspor dan PDB Mitra Dagang Utama Ekspor ke Indonesia* Malaysia 0.38 0.53 0.58 0.73 0.81 0.64 0.59 0.84 0.66 0.35 0.53 0.26 0.85 -0.04 0.74 0.49 0.41 0.43 0.19 0.65 0.71 0.63 0.85 0.72 0.92 0.79 0.89 0.83 0.85 0.71 0.55 0.65 0.87 0.78 0.61 0.83 0.90 0.69 0.71 0.66 10.60 0.65 11.40 0.79 10.10 0.77 12.30 0.88 10.30 -0.14 9.60 0.82 8.30 0.85 10.40 0.86 9.60 0.87 14.70 0.70 China Pertumbuhan Ekspor China PDB China India Pertumbuhan Ekspor India PDB India Jepang Pertumbuhan Ekspor Jepang PDB Jepang Korea Pertumbuhan Ekspor Korea PDB Korea Eropa Porsi ekspor ke Eropa PDB Eropa AS Porsi ekspor ke AS PDB AS Singapura Thailand Filipina Sumber: CEIC * Ekspor non migas Perkembangan perekonomian dan ekspor oleh India negara utama Asia tersebut akan berdampak ekonominya. Hal itu diantaranya terkait pada kinerja ekspor negara ASEAN dengan berbedanya jenis komoditas ekspor Perkiraan perbaikan permintaan domestik di China dan Jepang diharapkan dapat meningkatkan ekspor Indonesia ke kedua negara tersebut. Berdasarkan uji korelasi tampak bahwa ekspor nonmigas Indonesia berhubungan lebih kuat dengan pertumbuhan ekonomi di China dibandingkan dengan ekspor China. Sebaliknya ekspor nonmigas Indonesia ke India lebih terkait dengan ekspor Barang Modal Sumber: Cognos DSM 212 China 21.6 Jepang 18.37 pertumbuhan unggulan Indonesia ke China yang lebih ditujukan untuk kepentingan domestik dibandingkan dengan ke India. Komoditas ekspor unggulan Indonesia ke China dan India adalah sama yakni batu bara. Namun demikian, jenis batu bara ke China merupakan jenis steam coal yang lebih banyak digunakan untuk pembangkit listrik dan bahan bakar lokomotif, sementara ke India lebih banyak abel 11. Tabel Komoditas Unggulan Ekspor Indonesia Tabel 10. Jenis Komoditas Ekspor Indonesia Total ekspor (USD miliar) Porsi terhadap Total (%) Barang konsumsi Bahan baku dibandingkan India 13.4 4.0 94.3 11.0 83.5 2.1 96.9 1.7 5.5 1.0 China Jepang India Komoditas Porsi Komoditas Porsi 1 Batubara 2 Minyak kelapa sawit 3 karet 13.42 9.81 1 Batubara 2 Karet 8.41 3 Tembaga 14.58 1 Batubara 34.12 9.45 2 Minyak 33.21 kelapa sawit 7.42 3 Besi dan baja 9.02 Sumber: Cognos DSM Komoditas Porsi Bab 5 - A r t i k e l % Yoy Ekspor ke China % Yoy % Yoy 14 140.0 120.0 12 100.0 Ekspor ke Jepang % Yoy 60 8 6 40 4 10 80.0 2 20 60.0 8 40.0 0 0 -2 6 20.0 0.0 4 -4 -20 -6 -20.0 -40.0 -60.0 2 -40 0 -60 -8 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2007 2008 2009 Ekspor Indonesia Ke China 2010 Ekspor China 2011 Ekspor Indonesia Ke Jepang PDB China (RHS) Ekspor ke India % Yoy -10 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2012 Ekspor ke Korea % Yoy % Yoy Ekspor Jepang PDB Jepang % Yoy 120 10 120 10 100 9 100 8 80 6 60 4 8 80 7 60 6 40 5 40 2 20 4 20 0 0 -2 -20 -4 3 0 2 -20 1 -40 0 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2007 2008 Ekspor Indonesia Ke India 2009 2010 Ekspor India 2011 2012 PDB India -40 -6 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Ekspor Indonesia Ke Korea Ekspor Korea PDB Korea Grafik 14. Keterkaitan Ekspor Nonmigas Indonesia dengan Pertumbuhan Ekspor dan PDB Asia4 berupa coking coal yang banyak digunakan di China dan Jepang diharapkan dapat untuk proses produksi. Sementara itu, menahan perlambatan ekspor Indonesia. keterkaitan eskpor non migas Indonesia dengan pertumbuhan ekonomi dan ekspor Jepang relatif sama. Dengan demikian, 4. SIMPULAN perbaikan permintaan domestik di China dan Dari berbagai ulasan di atas dapat Jepang diharapkan akan menahan laju diambil beberapa simpulan sebagai berikut (i) perlambatan ekspor Indonesia ke depan. Krisis Eropa dan belum pulihnya perekonomian Sementara itu, keterkaitan ekspor nonmigas AS berdampak pada penurunan ekspor Asia; Indonesia dengan permintaan domestik dan (ii) Guna menahan perlambatan ekonomi, ekspor Jepang relatif sama. Dengan demikian, beberapa negara di Asia khususnya China, perkiraan membaiknya permintaan domestik India, dan Jepang menerapkan pelonggaran 213 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 kebijakan moneter ataupun fiskal; (iii) China cenderung lebih kuat dibandingkan dengan dan Jepang merupakan negara kawasan yang ekspornya, sebaliknya ekspor non migas berpeluang besar untuk melonggarkan Indonesia ke India lebih terkait dengan ekspor kebijakan lebih lanjut baik di moneter dan India fiskal. Sebaliknya, ruang pelonggaran di India ekonominya. Sementara itu, keterkaitan menjadi semakin terbatas. Keterbatasan eskpor non migas Indonesia dengan kebijakan pelonggaran juga terjadi di ASEAN pertumbuhan ekonomi dan ekspor Jepang seiring dengan naiknya ekspektasi inflasi; (iv) relatif sama; (v) Upaya pemerintah China dan Ekspor ASEAN menunjukkan ketergantungan Jepang untuk meningkatkan permintaan yang kuat pada pertumbuhan ekonomi Asia- domestik diharapkan dapat berdampak positif 4. Dalam konteks Indonesia, keterkaitan bagi ekspor ASEAN termasuk Indonesia. ekspor nonmigas dengan PDB China 214 dibandingkan pertumbuhan Lampiran Lampiran 215 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Tabel 1. Produk Domestik Bruto (% yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 Amerika Serikat 2,8 Argentina 8,5 2,0 1,1 -2,4 8,7 7,0 0,9 Brazil 3,7 5,7 5,1 -0,2 Chili 4,3 4,7 3,2 Meksiko 4,8 3,3 1,3 2010 TW1 2011 2012 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 2,4 3,0 3,2 2,8 1,8 1,9 1,6 2,0 2,4 6,8 11,8 8,6 9,2 9,9 9,1 9,3 7,3 5,2 - 9,3 9,2 6,7 5,0 4,2 3,3 2,1 1,4 0,8 - -1,5 0,5 6,3 6,8 5,9 9,7 6,0 3,6 4,8 4,6 5,5 -6,5 4,5 7,6 5,1 4,4 4,4 3,1 4,3 3,9 4,5 4,1 Amerika 2,2 Asia Pasifik Australia China 2,7 4,0 2,3 1,3 2,4 3,2 2,7 2,7 1,2 2,0 2,6 2,5 4,3 3,1 11,6 11,9 9,0 8,7 11,9 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 8,1 7,6 India 9,4 8,7 7,3 5,7 8,6 8,9 8,9 8,3 7,8 7,7 6,9 6,1 5,3 5,6 Jepang 2,4 2,2 -0,7 -5,2 5,6 3,2 4,9 2,2 -0,2 -1,8 -0,5 -0,7 2,9 3,5 Korea Selatan 5,1 5,1 2,2 0,2 8,5 7,5 4,4 4,7 4,2 3,5 3,6 3,3 2,8 2,4 ASEAN-6 Indonesia 5,5 6,3 6,1 4,5 5,6 6,1 5,8 6,9 6,4 6,5 6,5 6,5 6,3 6,4 Malaysia 5,8 6,2 4,6 -1,7 10,1 8,9 5,3 4,8 5,2 4,3 5,8 5,2 4,9 5,4 Filipina 5,4 7,3 4,6 0,9 8,4 8,9 7,3 6,1 4,9 3,6 3,2 4,0 6,4 4,8 Singapura 8,2 7,7 1,1 -2,0 16,4 19,4 10,5 12,0 9,1 1,2 6,0 3,6 1,6 1,9 Thailand 5,1 4,9 2,6 -2,3 12,0 9,2 6,6 3,8 3,2 2,7 3,7 -8,9 0,4 4,2 Vietnam 8,2 8,5 6,2 5,3 5,8 6,2 6,5 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9 4,0 4,4 Eropa Kawasan Euro 2,8 2,7 0,6 -4,1 0,8 2,0 2,0 2,0 2,4 1,6 1,3 0,7 0,0 -0,4 Inggris 2,9 2,6 0,7 -4,9 -0,4 1,5 2,5 1,5 1,3 0,5 0,5 0,6 -0,2 -0,8 Rusia 7,4 8,1 5,6 -7,9 3,1 5,2 3,1 4,5 4,0 3,4 5,0 4,8 4,9 4,0 5,0 4,7 3,8 -1,8 1,7 3,1 2,7 3,8 3,4 3,3 3,0 2,9 2,1 - Afrika Afrika Selatan Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Juli 2012 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Juli 2012 Tanda (-): data belum keluar 216 Lampiran Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 TW1 TW2 2011 TW3 TW4 TW1 TW2 2012 TW3 TW4 TW1 TW2 8,2 Amerika Amerika Serikat 4,4 5,0 7,2 10,0 9,7 9,5 9,6 9,4 8,9 9,1 9,0 8,5 8,2 Argentina 8,7 7,5 7,3 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 - Brazil 8,4 7,4 6,8 6,8 7,6 7,0 6,2 5,3 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2 5,8 Chili 6,0 7,2 7,5 10,0 9,0 8,5 8,0 7,1 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,7 Meksiko 4,0 3,8 4,7 5,4 5,0 5,4 5,3 5,6 5,0 5,8 5,2 5,0 5,1 5,0 Asia Pasifik Australia 4,6 4,2 4,5 5,5 5,4 5,1 5,1 5,0 5,0 5,0 5,3 5,2 5,2 5,2 China 4,1 4,0 4,2 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Jepang 4,0 3,8 4,3 5,2 5,0 5,3 5,0 4,9 4,7 4,6 4,2 4,5 4,5 4,4 Korea Selatan 3,3 3,1 3,3 3,6 3,8 3,5 3,7 3,6 4,0 3,3 3,2 3,1 3,4 3,2 ASEAN-6 Indonesia 10,3 9,1 8,4 7,9 7,4 n.a 7,1 n.a 6,8 n.a 6,6 n.a - - Malaysia 3,0 3,0 3,1 3,5 3,7 3,4 3,2 3,2 3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 - Filipina 7,3 6,3 6,8 7,1 7,3 8,0 6,9 7,1 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9 Singapura 2,7 1,7 2,5 2,3 2,2 2,2 2,1 2,2 2,7 3,0 2,9 2,9 3,0 2,8 Thailand 1,0 0,8 1,4 0,9 1,0 1,2 0,9 0,7 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 1,0 Vietnam 4,8 4,6 4,7 - - - - - - - - - - - 11,1 Eropa Kawasan Euro 7,8 7,2 8,2 9,9 9,9 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,3 10,7 11,0 Inggris 5,5 5,2 6,3 7,8 8,0 7,8 7,7 7,9 7,7 7,9 8,3 8,4 8,2 8,1 Rusia 6,9 6,1 7,8 8,2 8,6 6,8 6,6 7,2 7,1 6,1 6,0 6,1 6,5 5,4 n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Afrika Afrika Selatan Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari CEIC Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia 217 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (% yoy) Negara 2008 2009 2010 2006 2007 Amerika Serikat 2,5 4,1 0,1 2,7 2,3 1,1 Argentina 9,8 8,5 7,2 7,7 9,7 11,0 Brazil 3,1 4,5 5,9 4,3 5,2 4,5 Chili 2,7 6,3 8,7 -1,8 0,3 Meksiko 4,1 3,8 6,5 3,6 5,0 TW1 TW2 2011 TW3 2012 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 4,7 5,9 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9 1,2 1,9 3,0 3,4 3,4 3,3 4,4 3,8 2,7 3,7 3,7 4,4 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3 Amerika 1,7 Asia Pasifik Australia 3,3 3,0 3,7 2,1 2,9 3,1 2,8 2,7 3,3 3,6 3,5 3,1 1,6 1,2 China 2,8 6,5 1,2 1,9 2,4 2,9 3,6 4,6 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2 India* 6,7 5,5 6,7 7,2 10,4 10,3 9,0 9,5 9,7 9,5 10,0 7,7 7,7 7,3 Jepang 0,3 0,7 0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0,0 -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 0,2 Korea Selatan 2,1 3,6 4,1 2,8 2,3 2,6 3,6 3,5 4,1 4,2 3,8 4,2 2,6 2,2 ASEAN-6 Indonesia 6,6 6,6 11,1 2,8 3,4 5,1 5,8 7,0 6,7 5,5 4,6 3,8 4,0 4,5 Malaysia 3,1 2,4 4,4 1,1 1,4 1,6 1,8 2,1 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6 Filipina 4,3 3,9 8,0 4,4 4,4 3,9 3,5 3,1 4,8 5,2 4,7 4,1 2,6 2,8 Singapura 0,8 4,4 4,3 0,0 1,6 2,7 3,7 4,6 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3 Thailand 3,5 3,2 0,4 3,5 3,4 3,3 3,0 3,0 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6 Vietnam 6,6 12,6 19,9 6,5 9,5 8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9 Eropa Kawasan Euro 1,9 3,1 1,6 0,9 1,4 1,4 1,8 2,2 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4 Inggris 3,0 2,1 3,1 2,9 3,2 3,2 3,1 3,7 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 Rusia 9,0 11,9 13,3 8,8 6,5 5,8 7,0 8,8 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3 5,8 9,0 9,5 6,3 5,1 4,2 3,2 3,5 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5 Afrika Afrika Selatan Sumber : Bloomberg Keterangan : * Inflasi Wholesale Price Index 218 Lampiran Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (% yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 TW1 TW2 TW3 2011 TW4 TW1 TW2 TW3 2012 TW4 TW1 TW2 Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) 5,25 4,25 0,25 0,25 0,25 13,25 11,25 13,75 8,75 8,75 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 Chili (Overnite rate) 5,25 6,00 8,25 0,50 0,50 1,00 Meksiko (Overnite rate) 7,00 7,50 8,25 4,50 4,50 4,50 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 Australia (Cash target rate) 6,25 6,75 4,25 3,75 4,00 China (Lending rate) 6,12 7,47 5,31 5,31 5,31 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 India (Reverse repo rate) 6,00 6,00 6,50 4,75 6,31 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 Jepang (O/N Call target) 0,25 0,50 0,50 8,00 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 Korea Selatan (Call rate) 4,50 5,00 0,10 3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 Indonesia (BI rate) 9,75 Malaysia (O/N rate) 3,50 8,00 9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 3,50 3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 Filipina (O/N rate) 3,00 7,50 5,25 5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 Thailand (Repo rate) 4,00 4,94 3,25 2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 Kawasan EURO (Refinancing rate) 3,50 4,00 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 Inggris (Bank rate) 5,00 5,50 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 11,00 10,00 13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00 9,00 11,00 11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 Brazil (Selic rate) 0,25 Asia Pasifik ASEAN-5 Eropa Rusia (Refinancing rate) Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate) Sumber : Bloomberg Keterangan : - 219 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (% yoy) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 TW1 TW2 2011 TW3 TW4 TW1 TW2 2012 TW3 TW4 TW1 TW2 Amerika Amerika Serikat (M2) 5,1 5,9 9,6 3,7 1,5 1,8 2,9 3,3 4,6 6,0 9,7 9,7 10,0 9,3 Argentina (M3) 19,4 24,7 14,6 13,0 16,6 25,7 34,8 45,2 39,3 39,1 36,8 30,1 30,9 31,7 Brazil (M3) 18,1 17,7 17,5 16,4 15,2 13,0 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 19,9 Meksiko (M3) 14,1 10,0 14,5 6,7 7,3 10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0 17,5 18,0 Asia Pasifik Australia (M3) 13,1 22,5 15,4 5,8 5,7 4,6 6,1 10,3 10,0 9,0 9,9 8,1 7,5 9,3 China (M2) 16,9 16,7 17,8 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 India (M3) 19,3 22,8 19,6 17,2 16,7 14,5 14,7 16,6 16,1 17,1 16,3 15,6 13,0 13,2 Jepang (M3) -0,6 0,7 0,7 2,2 2,0 2,2 2,1 1,8 2,0 2,3 2,3 2,6 2,6 2,0 Korea Selatan (M3) 9,6 10,6 10,4 8,1 8,9 9,3 7,7 6,9 4,7 4,1 5,7 6,2 8,7 8,4 Indonesia (M2) 14,9 18,9 14,7 13,0 8,6 12,8 12,5 13,8 16,1 13,1 16,2 16,4 18,8 20,9 Malaysia (M3) 12,3 9,5 11,9 9,1 8,7 8,8 8,5 7,0 8,0 12,4 12,5 14,4 15,0 12,8 Filipina (M3) 21,4 10,6 15,6 8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4 7,4 6,3 5,6 7,9 Singapura (M3) 19,1 14,1 11,6 10,6 8,2 8,4 7,8 8,4 8,6 10,6 11,3 10,1 10,0 6,9 Thailand (M2) 8,2 6,3 9,2 6,7 6,1 7,0 9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1 ASEAN-5 Eropa Kawasan Euro (M3) 9,9 11,5 7,5 -0,3 -0,1 0,3 1,1 1,7 2,2 1,9 2,8 1,5 3,2 3,2 Inggris (M4) 12,5 12,3 16,3 6,7 3,6 3,0 1,1 -1,4 -1,3 -0,7 -1,7 -2,6 -4,8 -5,2 Rusia (M2) 48,8 47,5 1,7 16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,7 22,7 21,5 22,6 21,3 19,4 22,5 23,6 14,8 1,8 1,6 2,4 5,1 6,9 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7 7,0 Afrika Afrika Selatan (M3) Sumber : Bloomberg Keterangan : - 220 Lampiran Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 -2,8 -2,5 -3,9 -10,9 1,8 1,1 1,4 -0,6 Brazil -3,4 -1,8 -1,8 Chile 7,5 7,9 -1,5 -1,6 2010 2011 2012 2013 -9,7 -8,9 -7,7 -3,8 0,2 -1,7 -1,3 -1,4 -3,3 -2,8 -3,5 -2,8 -2,7 4,1 -4,1 -0,3 0,6 1,6 1,5 -1,3 -2,0 -2,4 -2,3 -2,4 -2,1 Amerika Amerika Serikat Argentina Meksiko Asia Pasifik 2,0 1,6 1,3 -3,5 -5,4 -4,9 -4,3 -1,1 China -0,7 0,9 -0,4 -3,0 -2,3 -1,3 -1,2 -2,1 India -5,4 -4,1 -8,4 -9,7 -7,5 -9,0 -8,8 -8,6 Jepang -3,6 -2,1 -4,1 -10,4 -9,4 -10,1 -10,0 -8,7 0,7 3,8 1,5 -1,7 1,4 1,6 1,2 0,8 Australia Korea Selatan ASEAN-6 Indonesia -0,9 -1,3 -0,1 -1,6 -0,7 -2,2 -2,00 -1,6 Malaysia -3,3 -3,2 -4,8 -7,0 -5,6 -5,0 -4,9 -4,3 Filipina -2,2 -1,1 -1,5 -1,3 -3,7 -3,5 -2,0 -2,4 Singapura 0,5 3,1 1,5 0,1 2,1 2,8 2,5 2,7 Thailand 1,1 -1,7 -1,1 -4,4 -2,6 -0,9 -3,0 -3,4 Vietnam -1,0 -1,0 -1,3 -7,4 -5,7 -2,9 -2,7 -2,3 Eropa Kawasan Euro *) -1,4 -0,7 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1 -3,4 - Inggris -2,7 -2,8 -4,9 -11,4 -10,1 -8,2 -6,6 -6,1 8,3 6,8 4,9 -6,3 -3,5 1,6 0,6 -0,3 1,0 1,5 -0,6 -5,1 -4,1 -4,5 -4,4 -3,9 Rusia Afrika Afrika Selatan Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2012, Departemen Keuangan (untuk Indonesia) Keterangan: Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2012 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2011 Tanda (-) data tidak tersedia 221 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Amerika -6,0 -5,1 -4,7 -2,7 -3,2 -3,1 -3,3 -3,1 Argentina 3,6 2,8 2,1 3,6 0,8 0,0 -0,7 -1,0 Brazil 1,3 0,1 -1,7 -1,5 -2,2 -2,1 Chili 4,6 4,1 -3,2 2,0 1,5 -1,3 -2,6 -1,8 -2,8 -2,0 -0,5 -0,9 -1,4 -0,6 -0,3 -0,8 -1,0 -1,4 -5,1 Amerika Serikat Meksiko Asia Pasifik -5,3 -6,1 -4,6 -4,5 -2,6 -2,1 -4,6 China 8,4 10,6 9,1 5,2 5,1 2,8 2,3 1,5 India -1,0 -1,3 -2,3 -2,8 -2,6 -3,9 -3,5 1,8 -0,9 Australia Jepang 3,9 4,8 3,2 2,8 3,6 2,0 -3,9 2,1 Korea Selatan 1,5 2,1 0,3 3,9 2,9 2,4 0,7 ASEAN-6 Indonesia 2,9 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 -0,4 -1,0 Malaysia 16,7 15,9 17,7 16,5 11,5 11,5 12,6 11,7 2,6 22,2 2,4 21,3 Filipina Singapura 4,4 4,8 2,1 5,6 4,5 3,1 23,6 24,7 13,9 15,7 23,1 22,7 Thailand 1,1 6,3 0,8 8,3 4,1 3,4 0,1 1,2 Vietnam -0,3 -9,8 -11,9 -6,8 -4,0 0,2 -0,6 -2,6 Eropa Kawasan Euro *) Inggris Rusia 0,5 0,4 -0,7 -0,1 0,1 -0,1 0,0 - -3,2 -2,5 -1,4 -1,5 -3,3 -1,9 9,6 6,0 6,2 4,0 4,8 5,3 -2,3 4,8 -1,6 1,9 -5,3 -7,0 -7,2 -4,0 -2,8 -3,3 -4,0 -4,2 Afrika Afrika Selatan Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2012, SEKI (untuk Indonesia) Keterangan: Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2012 *) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2011 Tanda (-) data tidak tersedia 222 Lampiran Tabel 8. Cadangan Devisa Akhir periode (Miliar USD) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 TW1 TW2 2011 TW3 TW4 TW1 TW2 2012 TW3 TW4 TW1 TW2 46,0 Amerika Amerika Serikat 54,9 59,5 66,6 119,7 44,4 43,3 46,7 47,5 47,7 48,2 48,1 52,2 46,5 Argentina 30,9 44,7 44,9 47,7 45,5 46,8 46,0 46,5 45,6 45,8 42,2 40,1 40,8 40,0 Brazil 85,2 179,4 192,8 237,4 242,6 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 352,0 365,2 373,9 Chili 19,4 16,8 23,2 26,0 25,6 25,2 26,4 27,9 31,5 34,9 37,8 42,0 39,6 40,3 Meksiko 76,3 87,1 88,5 90,4 101,3 103,5 108,0 113,6 121,9 129,6 138,0 142,4 150,3 157,3 53,4 24,8 30,7 39 34,8 37,8 - - - - - - - - Asia Pasifik Australia China 1,068,5 1,528,0 1,946,0 2,399,2 2,447,1 2,454,3 2,648,0 2,847,3 3,044,7 3,197,4 3,201,7 3,181,2 265,2 257,7 256,2 264,5 267,8 273,7 277,1 275,7 262,9 3,305,0 3,240,1 India 170,7 267,0 245,9 Jepang 879,7 952,8 982,8 1,033,9 1,015,2 1,009,8 1,051,5 1,035,8 1,041,4 1,061,4 1,122,9 1,220,8 260,1 257,0 Korea Selatan 238,9 262,2 201,2 273,7 272,3 274,1 289,8 291,6 298,6 304,5 303,4 306,4 316,0 Indonesia 41,1 55,0 49,6 60,4 66,1 70,4 80,3 89,7 99,1 112,8 107,4 103,3 103,1 99,4 Filipina 20,0 30,2 32,7 40,0 40,7 41,0 53,8 62,4 66,0 69,0 75,2 75,3 76,1 76,1 1,210,5 1,195,6 312,4 ASEAN-6 Malaysia 82,1 101,1 91,0 95,6 94,0 93,3 96,6 101,7 109,4 129,8 126,3 128,9 130,9 129,6 Singapura 136,3 167,7 174,2 189,6 196,4 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6 243,4 Thailand 65,3 90,3 108,7 135,5 141,1 140,2 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8 164,4 Vietnam 13,4 23,6 23,8 16,4 13,4 13,7 13,7 12,1 11,8 14,8 14,9 14,4 - 217,8 Eropa Kawasan Euro 197,0 214,9 232,2 283,6 197,2 194,8 206,6 205,6 216,5 211,7 204,6 208,2 208,0 Inggris 40,7 49,0 44,6 55,7 56,7 59,2 48,1 46,6 53,6 57,6 56,6 56,2 58,7 60,8 Rusia 295,6 464,4 426 424,8 423,3 448,0 463,7 448,8 456,5 484,0 472,5 454,0 465,7 468,0 23,1 29,6 30,2 35,1 37,6 37,2 36,0 35,4 40,7 41,1 40,4 39,8 41,2 - Afrika Afrika Selatan Sumber: Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar 223 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD Rata-rata Periode 2010 Negara 2006 2007 2008 2009 2012 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 2010 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 TW1 TW2 Amerika Argentina (Peso) 3,07 3,12 3,07 3,73 3,84 3,90 3,94 3,97 3,91 4,01 4,08 4,17 4,26 4,13 4,34 4,45 Brazil (Real) 2,18 1,95 1,96 2,00 1,80 1,79 1,75 1,70 1,76 1,67 1,60 1,64 1,80 1,68 1,77 1,97 Chili (Peso) Meksiko (Peso) 530,53 522,28 510,43 559,06 10,91 10,93 10,72 519,08 530,63 510,71 480,05 510,12 481,69 469,21 471,96 511,90 483,69 489,03 496,30 13,51 12,77 12,57 12,80 12,38 12,63 12,06 11,72 12,34 13,65 12,44 12,97 13,54 1,01 Asia Pasifik Australia (Dollar) 0,75 0,84 0,85 0,79 0,90 0,88 0,91 0,99 0,92 1,01 1,06 1,05 1,01 1,03 1,06 China (Yuan) 7,97 7,61 6,95 6,83 6,83 6,82 6,77 6,66 6,77 6,58 6,50 6,42 6,36 6,46 6,31 6,33 India (Rupee) 44,41 41,35 43,49 48,38 45,92 45,67 46,51 44,85 45,74 45,26 44,74 45,78 51,00 46,70 50,30 54,51 116,34 117,80 103,31 93,62 90,71 92,06 85,77 82,55 87,77 82,25 81,57 77,69 77,36 79,72 79,37 80,09 1.277 1.144 1.166 1.182 1.132 1.156 1.119 1.083 1.085 1.145 1.108 1.131 1.152 9.697 10.404 9.312 Jepang (Yen) Korea Selatan (Won) 955 929 1.101 Indonesia (Rupiah) 9.165 9.139 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 Malaysia (Ringgit) 3,67 3,44 3,33 3,52 3,37 3,24 3,15 3,11 3,22 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 3,06 3,11 51,26 46,10 44,42 47,63 45,98 45,53 45,22 43,63 45,09 43,79 43,24 42,75 43,44 43,30 43,03 42,77 ASEAN-6 Filipina (Peso) Singapura (Dollar) 1,59 1,51 1,42 1,45 1,40 1,39 1,36 1,30 1,36 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 1,26 1,26 Thailand (Bath) 37,91 32,33 33,00 34,33 32,88 32,37 31,62 29,98 31,71 30,53 30,28 30,13 31,00 30,48 30,98 31,28 Vietnam (Dong) 15.991 16.083 16.449 17.813 19.138 20.249 20.694 20.725 20.978 20.662 20.898 20.877 18.780 19.004 19.273 19.494 Eropa Kawasan Euro (USD/Euro) 1,22 1,37 1,47 1,39 1,38 1,27 1,29 1,36 1,33 1,37 1,44 1,41 1,35 1,39 1,31 Inggris (Poundsterling) 1,84 2,00 1,85 1,57 1,56 1,49 1,55 1,58 1,55 1,60 1,63 1,61 1,57 1,60 1,57 1,58 27,17 25,57 24,90 31,76 29,83 30,31 30,60 30,71 30,36 29,23 27,99 29,17 31,22 29,40 30,16 31,07 6,77 7,05 8,27 8,42 7,51 7,54 7,32 6,90 7,32 7,00 6,79 7,16 8,11 7,26 7,75 8,13 Rusia (Ruble) 1,28 Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: - 224 Lampiran Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode 2010 Negara 2006 2007 2008 2009 2012 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 2010 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 TW1 TW2 Amerika Amerika Serikat (Dollar) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312 Argentina (Peso) 2.981 2.933 3.165 2.798 2.413 2.337 2.283 2.260 2.323 2.219 2.105 2.068 2.111 2.126 2.092 2.092 Brazil (Real) 4.213 4.709 5.104 5.221 5.144 5.092 5.143 5.287 5.166 5.340 5.385 5.264 4.987 5.244 5.135 4.737 18,7 17,8 18,5 18,3 18,3 17,6 703,0 724,1 719,4 738,2 733,2 698,1 658,2 Chili (Peso) Meksiko (Peso) 17,3 17,5 19,0 18,6 17,8 17,2 840,8 836,3 903,6 769,3 725,4 725,1 17,6 18,1 18,6 18,8 706,9 700,1 687,7 Asia Pasifik Australia (Dollar) 6.848 7.729 10.996 13.430 10.240 10.358 9.932 9.068 9.900 8.850 8.083 8.206 8.872 8.503 8.604 9.221 China (Renminbi) 1.157 1.196 1.397 1.523 1.357 1.337 1.329 1.347 1.342 1.352 1.322 1.342 1.414 1.358 1.440 1.471 India (Rupee) 202,4 221,2 223,1 214,8 201,7 199,6 193,4 199,9 198,7 196,7 192,0 188,2 176,2 188,3 180,6 170,8 99,0 104,9 108,6 103,7 108,2 105,3 110,9 116,2 110,1 114,4 116,3 7,9 7,9 8,0 7,9 7,9 7,8 Jepang (Yen) Korea Selatan (Won) 78,6 77,3 9,6 9,8 94,4 111,1 102,1 8,9 8,1 8,1 7,8 7,6 7,9 8,0 8,1 Malaysia (Ringgit) 2.500 2.660 2.907 2.948 2.748 2.813 2.852 2.879 2.823 2.922 2.846 2.853 2.853 2.868 2.967 2.990 Filipina (Peso) 179,8 198,4 218,3 218,4 201,4 200,2 198,9 205,5 201,5 203,3 198,7 201,5 206,9 202,6 211,1 217,7 Singapura (Dollar) 5.770 6.068 6.843 7.142 6.601 6.558 6.638 6.886 6.670 6.973 6.930 7.025 6.982 6.978 7.186 7.366 Thailand (Baht) 241,9 283,1 293,7 302,7 281,7 281,6 284,5 299,1 286,7 291,6 283,7 285,9 289,9 287,8 293,1 297,7 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 ASEAN-5 Vietnam (Dong) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 Eropa Kawasan Euro (Euro) 11.512 12.524 14.205 14.452 12.815 11.576 11.632 12.177 12.050 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 11.915 11.950 Inggris (Pound) 16.888 18.295 17.850 16.220 14.445 13.581 13.952 14.167 14.036 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 14.276 14.739 Rusia (Rubbel) 337,4 357,6 389,1 327,2 310,4 300,7 294,0 292,0 299,3 304,5 307,0 295,3 287,9 298,7 301,2 299,7 1.361 1.297 1.178 1.240 1.234 1.209 1.229 1.299 1.243 1.272 1.265 1.203 1.108 1.212 1.172 1.146 Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber : Bloomberg, diolah Keterangan : - 225 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode 2010 Negara 2006 2007 2008 2009 TW1 2012 2011 TW2 TW3 TW4 2010 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 TW1 TW2 Amerika Amerika Serikat (DJIA) 11.408 13.171 11.257 8.870 10.469 10.565 10.390 Amerika Serikat (S&P 500) 1.310 1.477 1.222 946 1.124 1.135 1.096 11.240 10.666 12.025 12.365 11.648 11.799 11.959 1.205 1.140 1.303 1.318 1.225 1.226 1.268 12.848 12.761 Argentina (MERV) 1.746 2.157 1.769 1.628 2.326 2.305 2.400 3.125 2.539 3.496 3.333 3.005 2.589 3.106 2.756 2.300 Brazil (BVSP) 38.085 53.189 53.980 52.766 67.975 65.152 66.177 69.802 67.277 67.827 64.378 56.474 56.407 61.271 64.263 58.095 Chili (IGPA) 10.802 14.140 13.087 14.265 17.545 18.126 20.838 22.789 19.824 21.912 22.540 20.529 19.910 21.223 21.092 21.212 Meksiko (BOLSA) 20.735 29.711 26.774 25.302 32.069 32.358 32.392 36.392 33.303 37.172 35.949 34.683 35.859 35.916 37.792 38.545 Australia (All Ord.) 5.079 6.230 5.043 4.063 4.773 4.637 4.516 4.766 4.673 4.876 4.779 4.344 4.244 4.561 China (Shanghai) 2.125 4.211 3.057 2.751 3.076 2.761 2.589 2.908 2.833 2.863 2.839 2.608 2.366 2.669 2.343 2.343 India (BSE) 11.438 15.535 14.406 13.637 16.916 17.268 18.445 20.098 18.182 18.590 18.618 17.400 16.468 17.769 17.183 16.791 Jepang (Nikkei 225) 16.113 17.001 12.148 9.331 10.511 10.346 9.356 9.830 10.011 10.285 9.609 9.246 8.581 9.430 9.295 9.026 Korea Selatan (KOSPI) 1.334 1.714 1.534 1.425 1.650 1.692 1.767 1.942 1.763 2.034 2.116 1.938 1.850 1.985 1.974 1.910 1.349 1.350 Asia Pasifik 4.318 4.258 ASEAN-6 Indonesia (JSX) 1.424 2.176 2.095 1.979 2.624 2.843 3.112 3.647 3.056 3.522 3.791 3.894 3.709 3.729 3.971 4.019 Malaysia (KLSE) 956 1.310 1.148 1.080 1.287 1.319 1.387 1.499 1.373 1.525 1.544 1.497 1.459 1.506 1.553 1.580 Filipina (PCOM) 2.368 3.426 2.626 2.475 3.035 3.266 3.623 4.176 3.525 3.922 4.255 4.334 4.240 4.188 4.824 5.090 Singapura (STI) 2.488 3.372 2.680 2.273 2.831 2.867 2.867 3.183 2.937 3.118 3.125 2.923 2.723 2.972 2.922 2.877 Thailand (SET) 719 768 687 583 728 772 883 1.009 848 1.003 1.061 1.061 979 1.026 1.120 1.169 Vietnam (Ho Chi Min) 503 1.008 500 426 505 514 472 457 487 484 449 421 Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.794 4.317 3.323 2.466 2.849 2.736 2.716 2.818 2.780 2.933 2.863 2.382 2.278 2.614 Inggris (FTSE 100) 5.920 6.405 5.370 4.562 5.431 5.356 5.318 5.760 5.466 5.945 5.905 5.463 5.429 5.686 5.822 5.551 Rusia (RTS. $ terms) 1.541 1.978 1.694 997 1.481 1.469 1.468 1.666 1.521 1.929 1.936 1.713 1.445 1.755 1.608 1.428 21.202 28.234 26.868 23.275 27.542 27.797 27.827 30.979 28.536 32.030 31.866 30.718 31.743 31.589 33.778 33.743 392 436 407 448 Eropa 2.474 2.226 Afrika Afrika Selatan (JSE AS) Sumber: Bloomberg Keterangan: - 226 Lampiran Tabel 12. Harga Komoditi Dunia Akhir Periode 2009 2010 Total Rata-rata 2012 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 2009 2010 2011 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 168,1 223,7 231,4 226,5 218,2 184,3 212,4 195,2 148,3 180,1 227,3 227,8 223,9 203,2 210,4 201,9 Indeks Energi Indeks 110,2 123,6 135,2 117,5 109,6 112,3 107,5 89,7 92,8 99,4 129,8 120,3 112,6 111,7 108,9 97,1 Minyak WTI (USD/barrel) 44,6 91,4 106,7 95,4 79,2 98,8 103,0 85,0 62,0 87,3 94,5 102,3 89,5 94,0 103,0 93,3 Batubara (USD/ton) 62,5 71,2 75,2 79,7 80,2 75,3 65,9 56,1 53,6 65,0 77,1 78,7 80,0 78,9 70,2 60,3 5,6 4,2 4,4 4,3 3,7 3,0 2,0 2,7 3,9 4,4 4,1 3,3 2,4 2,3 Harga spot Gas Alam (USD/Mn Btu) 4,4 4,2 Logam Indeks 187,9 248,3 274,7 248,2 241,4 216,2 235,6 209,8 153,9 206,9 270,4 258,9 251,0 223,1 236,6 218,0 Harga spot Emas (USD/ounce) Timah (USD/mt) 882 1,421 1,432 1,500 1,624 1,564 1,668 1,597 974 1,227 1,388 1,509 1,706 1,683 1,691 1,612 10.700 26.900 31.800 26.050 20.350 19.200 22.800 18.775 13.421 20.441 29.916 28.635 24.682 20.912 22.996 20.567 Tembaga (USD/mt) 3.070 9.600 9.428 9.430 7.019 7.600 8.445 7.685 5.199 7.558 9.629 9.163 8.993 7.530 8.329 7.829 Alumunium (USD/mt) 1.540 2.413 2.648 2.532 2.157 2.020 2.126 1.911 1.705 2.200 2.531 2.618 2.430 2.115 2.219 2.019 Nikel (USD/mt) 11.700 24.750 26.095 23.425 17.600 18.710 17.825 16.730 14.781 21.869 26.928 24.191 22.037 18.396 19.709 17.211 Pangan Indeks 180,4 273,2 264,9 232,6 260,2 195,6 245,5 235,9 173,8 198,2 254,5 255,7 257,0 232,5 239,2 240,8 Harga spot Jagung (USD/bushel) 3,70 5,9 6,7 6,3 5,7 6,3 6,4 6,7 3,5 5,4 6,4 6,6 7,0 6,1 6,3 6,3 Gandum (USD/bushel) 5,60 7,1 7,9 6,2 6,1 6,6 6,4 7,1 4,9 6,3 7,6 8,1 7,1 6,2 6,3 6,1 Gula (Cents/pound) 27,45 36,2 31,6 31,1 26,3 23,3 24,5 21,5 18,8 19,6 34,7 23,5 28,7 24,7 24,2 22,0 Kedelai (USD/bushel) 10,23 13,5 13,9 0,8 11,5 11,8 13,9 15,0 10,2 10,3 13,5 13,6 13,5 11,6 12,5 14,2 Beras (USD/mt) 550,80 CPO (USD/mt) 469 518,1 615,6 580,9 577,1 606,1 589,4 521,0 526,6 506,4 579,7 597,4 555,2 601,5 1.164 1.113 3.130 916,6 997,0 1.104 938,9 643,1 856,0 1.198 1.239 1.024 536,8 515,2 956,0 1.051 1.036 Sumber : Bloomberg, IMF, diolah Keterangan : Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005 = 100 227 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Peers, G3 dan Periferal Eropa Rata-rata Periode (s/d TW2-12) Obligasi Indonesia, sovereign INDO»17 (coupon = 7,5%) INDO»14 (coupon = 6,75%) INDO»15 (coupon = 7,25%) INDO»16 (coupon = 7,5%) INDO»35 (coupon = 8,5%) INDO»37(coupon = 6,75%) INDO»38(coupon = 6,75%) INDO»18(coupon = 6.875%) New INDO»14 (coupon = 10.375%) INDO»19 (coupon=11.625%) INDO»20 (coupon=5.875%) Global Sukuk (coupon = 8,8%) Samurai bond (coupon = 2,73%) Korporasi PLN (Majapahit Holding) Bumi Capital Bakrie Telecom PT Pertamina LPEI Perbankan Niaga (CIMB Niaga) Lippo (CIMB Niaga) BNI»46 Peers Peru Filipina Turkey Brazil G3, Sovereign US Treasury Japan Bond German Bond Periferal Eropa Yunani Irlandia Portugal Spanyol Italia Sumber : Bloomberg, diolah Keterangan : N/A : not available *) Prepayment 228 Tanggal Penerbitan 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 3-Feb-06 3-Mar-04 13-Apr-05 5-Oct-05 5-Oct-05 7-Feb-07 17-Jan-08 17-Jan-08 26-Feb-09 26-Feb-09 12-Jan-10 16-Apr-09 17-Jul-09 - 7,50 - 6,85 7,27 7,33 8,23 - 6,78 6,62 6,69 6,76 7,36 - 6,22 6,08 6,15 6,21 6,89 6,89 - 7,92 7,46 7,70 7,80 8,58 8,44 8,63 7,96 - 8,24 7,33 7,66 7,92 9,03 8,72 9,00 8,31 7,00 8,12 6,14 2,77 4,29 3,31 3,68 3,93 6,06 5,99 6,10 4,51 3,35 4,79 4,79 3,61 2,49 3,75 2,66 3,11 3,38 5,73 5,64 5,78 4,03 2,68 4,35 4,40 3,00 2,03 3,01 2,33 2,53 2,73 5,09 5,04 5,13 3,24 2,32 3,63 3,72 2,56 1,89 11-Okt-06 2-Nov-09 30-Apr-10 26-Apr-12 19-Apr-12 - - - - - - - 5,34 10,61 10,91 - 4,61 9,31 15,78 - 4,02 9,88 28,43 5,03 3,79 8-Jul-05 15-Nov-06 24-Apr-12 - - - - - - - 10,24 5,69 - N/A*) N/A*) - N/A*) N/A*) 4,20 25-Mar-09 13-Jul-09 30-Apr-09 15-Apr-10 8,39 8,19 - 8,42 8,70 7,75 - 6,87 7,98 6,73 - 6,59 6,81 6,82 - 5,83 6,10 6,41 - 6,09 6,37 6,94 - 5,81 5,44 6,18 - 4,53 4,78 5,07 4,76 3,86 4,17 4,91 4,03 2,77 3,31 4,76 3,10 15-Nov-10 1-Des-10 16-Nov-10 - 4,21 4,01 4,29 1,33 3,31 4,79 1,67 3,73 4,54 1,46 4,19 2,99 1,12 3,78 3,09 1,38 3,24 3,20 1,17 2,78 2,68 1,05 2,59 1,84 0,77 1,50 4-Mar-10 14-Jan-10 10-Feb-10 13-Jan-10 25-Feb-10 - - - - - - - 9,13 5,88 5,31 4,24 3,99 18,00 9,42 10,77 5,18 4,87 26,70 7,01 13,62 5,27 5,20 Lampiran Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Peers, dan Periferal Eropa Rata-rata Periode (s/d TW2-12) Premi CDS 2010 2011 2012 Indonesia & Peers Indonesia 162,39 169,64 Filipina 157,23 158,62 184,78 164,77 Peru 121,52 145,14 147,69 Turkey 166,66 205,26 256,90 Brazil 121,68 132,77 141,27 Periferal Eropa Yunani 693,91 3.154 9.482 Irlandia 294,95 706,68 625,71 Portugal 288,99 809,62 1.132 Spanyol 201,15 318,69 461,78 Italia 165,38 301,18 451,99 Sumber : Bloomberg Tabel 15. Penerbitan Sukuk Juta USD 2009 2006 2007 2008 Tahun TW1 TW2 2010 TW3 TW4 TW1 2011 TW2 TW3 2012 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 Total Penerbitan Sukuk 27.167 46.650 15.773 1.656 6.682 12.002 9.544 6.146 15.340 17.224 14.219 15.581 16.489 18.046 26.621 37.237 37.074 Sovereign issued 1.877 7.611 2.228 837 2.895 3.613 4.672 4.018 8.859 10.758 7.602 10.726 9.154 11.717 16.956 15.123 17.522 Quasi sovereign issued 4.270 2.183 3.827 585 2.305 6.568 2.377 669 3.903 2.827 1.927 Corporate issued 21.020 36.856 9.719 234 1.482 1.821 2.494 1.459 2.578 3.639 4.691 888 2.991 756 215 3.967 4.344 5.573 5.965 10.185 9.451 16.149 8.567 Supra National 800 Sumber : Islamic Finance Information Service (IFIS) Tabel 16. Indeks Saham Syariah Posisi akhir periode 2010 2012 Negara 2009 TW 1 TW 2 Jakarta Islamic Index (JII) 322 427 454 484 532 474 498 525 518 519 564 554 1.643 1.966 1.930 1.898 2.126 1.979 2.274 2.317 2.258 2.193 2.235 2.162 Dow Jones Islamic Market Index (DJIM) TW 3 TW4 2010 2011 TW 1 TW 2 TW 3 TW4 TW 1 TW2 Sumber : Bloomberg 229 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2012 230 Tim Penyusun PEKKI Triwulan II - 2012 Editor Budi Hanoto Tim Produksi Wahyu Pratomo, M. Firdauz Muttaqin, Ita Vianty, Esparanti, Gilang Andrianty, dan Yassa A. Ganie Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara Wahyu Pratomo (Perkembangan Ekonomi Global dan Negara Maju); M. Firdauz Mutaqqin (Kawasan Asia Pasifik); Ita Vianty (Amerika Serikat dan Kawasan Euro); Esparanti (China, India, Korea, dan Jepang); Gilang Andrianty (Inggris); Yassa A. Ganie (Malaysia, Thailand, Singapura, Filipina, dan Vietnam (ASEAN5)); Alia Fariza (Brazil). Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas Gilang Andrianty (Pasar Saham, Valas, dan Komoditas Global); Tora Erita dan Satwika Lulu (Pasar Obligasi Negara dan Pasar Keuangan Syariah); Pradanu Hadi Nugroho (Pasar Obligasi Korporasi). Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Firman Hidayat dan Dadan Gandara (Kerjasama Regional); Evie Sylviani, Susanti Aryaji, dan Azhari Firmansyah (IMF dan BIS); Gunawan dan Shinta Fitrianti (Kerja Sama G20). Artikel Divisi Studi Multilateral, Grup Kerja Sama dan Studi Multilateral, Departemen Internasional (Perekonomian Global Makin Memburuk); Ita Vianty (Kerentanan Ekonomi Spanyol dan Potensi Spillover); Wahyu Pratomo (India di Simpang Jalan); M. Firdauz Muttaqin (Dampak Perbaikan Permintaan Domestik Negara Utama Asia terhadap Ekspor ASEAN). Lampiran, Tabel, dan Grafik Satwika Lulu, Azmi U.N, dan Yassa A. Ganie
