program pasgasarjana universitas merdeka malang 2006

PENGARUHLABA AKUNTANSIDANALIRANKAS
TERHADAPKEBIJAKANDIVIDEN
OPERASIONAL
PADA HARGASAHAM:
SERTAIMPLIKASINYA
STUDIEMPIRISDI BURSAEFEKJAKARTA
DISERTASI
GelarDoktor
Untukmemperoleh
dalamProgramStudillmuEkonomi
padaProgramPascasarjana
MerdekaMalang
Universitas
oleh:
DWIARSOUTOMO
NPK.03.78.0004,
PROGRAMPASGASARJANA
MERDEKAMALANG
UNIVERSITAS
2006
HALAMANPERSETUJUAN
DISERTASI
TANGGAL11APRIL 2006
TEIAH DISETUJUI
DISERTASI.INI
Oleh:
Promotor
Kopromotor
Dr. GrahitaChandrarin,
MSi.,Ak
",
. -,n.t
".".
,
Mengetahui
KetuaProgramStudillmu Ekonomi
ProgramPascaSarjanaUniversitasMerdekaMalang
f&
HALAMANPENETAPANPANITIAPENGUJIDISERTASI
Telahdiuji'padaTanggal 6 Mei 2006.
PANITIAPENGUJIDISERTASI.
1. Prof.Dr. BambangSetiaji
MSi.,Ak
2. Dr.GrahitaChandrarin,
3. Prof.Dr. Hj. Djumiati,MS
4. Prof.Dr.AnwarSanusi,SE.,MS|
5. Prof.Dr.WidjiAstuti,MM
6. Dr. PrihatAssih,MSi.,Ak
MS
7. Dr.TantoG. Sumarsono,
8. Dr. NaziefNirwanto,MA
9. Dr. Harmono,MSi
.
MSi
10.Dr. Edi Subiyantoro,
SK DirekturProgramPascasarjana
UniversitasMerdekaMalang
Tanggal19 April2006.
No. Kep.16/PPS-UM/IV/2006,
UNIVERSITAS
TERDEKA
I5AI.A]IG
PROGRA]i'I PASGASARJANA
tEnAM
MAGTSTER(S2)
fttEf Manajemen
!tsi*l
Administrasi Pubtik
.
4cr llmu Hukum
KONSENTRAST
Manajemen Sumher Daya Manusiu" Manajemcn Kenangan
Manaj emcn Aku ntansl Manajemen Pemasaran
Kehijakanpublik
Hukum llisnis
lhogram Doktor (s3) Ilmu Ekonomidan llrogram Doktor (s3) ilmu sosial
ffiariat
: Jl. ?erusanltaya DiengNo. i9 / ?'ax. (0J41)ig?g9t, i6g79i psw. ZiJ tfalang
SURATPERNYATAAN
Ymg bertandatangan dibawah ini. mahasiswa
pesertaprogramDoktor( 53 ) llmu
ri UniversitasMerdeka Malang
l€rna
n_P.K.
. DwiarsoUtomo
: 03.78.0004
dengansebenarnya
bahwadisertasisayaberjudul.
. PENGARUH
LABA AKIJNTANSI
DAN ALIRANKAS OPERASIONAL
TERHADAP
^rAt'l DlvlDEN sERrA IMPL\KASINYA
ZADA HARG4SAHAM ( StudiEmpirisdi
EH Jakafta) "
Adatahbenar- benarhasilkaryaaslidan bukanhasirpragiat.
rrryata hal ini terbuktitidak benar,saya bersediadituntut Apabiradi kemudian
dan membatalkan
gelar
grg telah diperoleh.
Mal-ang,;[2
Aprit2006
ini dibuatrangkapdua,
- rr€Lsng mempunyai kekuatan
l-rg sama
RINGKASAN
Penelitianmengenaikebijakandividen merupakantopik yang
sudah lama dan telah ditelitioleh peneliti-peneliti
sebelumnya,namun
hasilnyamasihberagam.Belumseragamnya
hasilstudiempirismengenai
kebijakandividenyang telah dilakukanoleh para penelitisebelumnya,
mendorongpenelitiuntuk mengkajikembalipengaruhlaba akuntansi,
aliran kas operasional,ukuran perusahaan,dan tingkat pertumbuhan
perusahaanterhadapkebijakandividenserta implikasinyapada harga
saham.Penelitian
ini berbedadari penelitian
sebelumnya
denganmenguji
pengaruhlaba akuntansidan alirankas operasional
terhadapkebijakan
dividen sekaligus implikasinyaterhadap penilaianinvestor terhadap
perusahaan
yangtercermindi hargasaham.Selainitu penelitianini juga
mempertimbangkanpengaruh ukuran dan tingkat pertumbuhan
perusahaanpada pengujian kebijakan dividen dan harga saham
perusahaan.
Penelitian-penelitian
sebelumnyahanyamengujihubungan
secaraparsialantaralabadan kebijakandividen,arus kas dan kebijakan
dividen,laba,arus kas dan kebijakandividen,kebijakandividendengan
harga.
Kebijakandividendipengaruhi
perusahaan
oleh kemampuan
untuk
renghasilkanlabadan ketersediaan
kas untukdibayarkan.Namunlaba
perusahaantidak harusdibagikankepadapemegangsahamkarenalaba
perusahaandapat ditahan untuk kebutuhaninvestasi.Oleh karena itu
lsebijakan
dividenyangtepatharusdilakukanuntukmendapatkan
respon
pasaryang positifsghinggaakan terjadipenyesuaianhargaatas saham
perusahaan.Dividen adalah bagian laba yang dibagikan kepada
pemegangsahamsedangkanpembayaran
dividenmerupakanalirankas
qenasional keluar bagi perusahaan,dengan demikian aliran kas
qerasional menunjukankemampuanperusahaandalam pembayaran
dviden kepadapara pemegangsaham.Kebijbkan"?ividenmerupakan
sebuahinformasiyangmenunjukkan
kondisilikuiditasperusahaan.
Pasar
d+at menangkapbahwa kebijakanmembayardividenadalah bentuk
r@ darioptimismeparamanajerterhadapprospekperusahaan
di masa
nnndatang.Peristiwaini tentunyaakandiresponsecarapositifolehpasar,
dirgga akan terjadi penyesuaianharga saham di pasar pada saat
tsbqakanpembayaran
dividendiumumkan.
Hal tersebutmelandasikajianpenelitianini untukmengujisecara
ctTiis pengaruh laba akuntansi, aliran kas operasional,ukuran
pusahaan, dan tingkat pertumbuhanperusahaanterhadapkebijakan
H{akan dividen dan implikasinyapada harga saham perusahaan.
T$E penelitianini dapatdirincisebagaiberikut.
1. Untuk menguji dan memperolehbukti empiris pengaruhlaba
akuntansi,alirankas operasional,
ukuranp.erusahaan,
dan tingkat
pertumbuhan
perusahaan
terhadapdividenyangdibagikankepada
pemegangsaham.
2. Untuk menguji dan memperolehbukti empiris pengaruhlaba
akuntansi,aliran kas operasional,ukuran perusahaan,tingkat
pertumbuhanperusahaandan dividen yang dibagikankepada
pemegangsahamterhadaphargasaham.
Populasidalam penelitianini adalah seluruh perusahaanyang
terdaftar(listing)di Bursa Efek Jakartapada periodepengamatantahun
1993 sampaitahun 2003 dan dipilih172 perusahaan
sebagaisampel
dengantekniknon probabilitaspurposivesampling.Datayang digunakan
rnerupakandata archival,yaitu data sekunderyang diperoleh dari Pusat
ReferensiPasar Modal (PRPM) Indonesia,BAPEPAMserta Pusat
Dokumentasi Bisnis Indonesia, dan lndonesian Secunlies Market
(ISMD)PPAUGM.Variabelyangdigunakan
Database
dalampenelitian
ini
antaralain laba akuntansi,aliran kas operasional,ukuranperusahaan,
tipkat pertumbuhanperusahaan,dan kebijakandevidenserta harga
saham. PengujianhipotesispenelitianmenggunakanOrdinaryLeasf
Sguares(OLS)regresi.
Hasilpenelitianini menunjukkan
bahwalabaakuntansidan ukuran
perusahaanberpengaruhpositif signifikanterhadapkebijakandeviden,
perusahaan
t4kat pertumbuhan
berpengaruh
signifikannegatifterhadap
lebfrakandividen,sedangkanalirankas operasionaltidak berpengaruh
sgnifikanterhadapkebijakan
deviden.Hal ini berartibahwasemakintinggi
Ha perusahaanmeka perusahaanmenetapkankebijakandividennya
yang membagi
-rnakin meningkatpula,berartiperusahaan-perusahaan
Cvilen mempunyaitingkat profitabilitasyang lebih tinggi dibanding
yangtidakmembagidividen. Penelitian
&ngan perusahaan-perusahaan
yang sedang
-i juga menunjukkanbahwa perusahaan-perusahaan
"
Etrmbuh cenderung untuk menginvestasikbn
kdmbali laba yang
Qeroleh, daripadadibagikansebagaidividenkepadapemegangsaham.
yang mempengaruhiharga saham
Pengujianvariabel-variabel
rrunjukkan bahwa laba akuntansi,aliran kas operasional,ukuran
Fusahaan, tingkat pertumbuhanperusahaan,dan kebijakandividen
Epengaruh positifsignifikanterhadapharga saham.Hubunganpositif
rrHa alirankas operasional
denganhargasahammenunjukkan
bahwa
juga
Gor
menggunakaninformasialiran kas operasionalselain
frrnasi mengenailaba perusahaandalam menaksirharga saham
gusahaan di pasar modal.Hubunganpositifukuranperusahaandan
perusahaan
f*at pertumbuhan
denganhargasahammengindikasikan
tsre pasarmemberikanresponpositifdenganmemberipenghargaan
besar, dan
F g lebih tinggi untuk saham perusahaan-perusahaan
yang mengalami
-ghargai
lebih tinggi perusahaan-perusahaan
plrnbuhan tinggi. Demikianjuga hubunganpositifkebijakandividen
Cttgan harga saham, menunjukkanbahwa pasar menghargaitinggi
v1
perusahaan-perusahaan
yang membagidividenmeningkatdaripadapada
perusahaan-perusahaan
dengan kebijakan dividen menurun atau
perusahaan-perusahaan
yangtidakmembagidividen.
Guna memperolehgeneralisasihasil penelitianyang lebih baik,
penelitianini melakukananalisissensitivitas
denganmenggunakan
ukuran
yarg berbeda dalam pengukuran variabef penelitian. Hasilnya
menunjukkan
bahwaanalisissensitivitas
konsistendenganhasilpengujian
utama,yang menyediakanbukti penggunaandeflatoryang berbedatidak
rnenyebabkanperbedaannilai relevansilaba akuntansidan aliran kas
operasionalterhadap kebijakan dividen perusahaan.Demikian juga
pergaruhnyaterhadap harga saham, penelitianini menyediakanbukti
bdnra laba akuntansi,alirankas operasional,ukuranperusahaan,
tingkat
pertumbuhanperusahaan,dan kebijakandividen mempunyaipengiruh
yangsignifikanterhadaphargasaham-
'.
vll
att
-