( ) ( ) ( )n ( ) ( ) ( )

1
F0392 Simulasi Perdagangan di Bursa Efek
Pert
5
Materi 05
Harga Wajar Saham
• Menentukan harga saham dengan Book Value (Net Asset Valuation)
• Menentukan harga saham dengan Dividend Valuation
• Menentukan harga saham dengan CAPM
Download data harga saham dalam 14 hari terakhir dari situs www.jsx.co.id,
mengkonversikan data-data tersebut dengan LQ45_Data_Conversion.xls.
Membandingkan harga saham teoritis (dari hasil perhitungan Book Value ,
Dividend Valuation dan CAPM) dengan pergerakan harga saham di bursa.
Latihan 05
Tugas 05
A. BOOK VALUE
Book Value adalah nilai minimum berdasarkan nilai aset bersih yang dimiliki oleh suatu
perusahaan. Book Value selain digunakan sebagai pedoman saat owners ataupun investor
akan melakukan penggabungan usaha (merger, akuisisi, joint), juga untuk menilai apakah aset
bersih perusahaan dapat memenuhi semua kewajiban perusahaan saat akan dilikuidasi, serta
untuk melihat harga minimum per lembar saham perusahaan tersebut (Book Price).
Book Value
= Net Asset
= Total Asset – Total Liabilities
= Equities
Book Price
= Net Asset / Outstanding shares
B. DIVIDEND VALUATION
Dividend Valuation Model adalah metode memperkirakan harga saham berdasarkan arus kas
dividen yang akan diterima pada masa mendatang.
P0 = Harga saham saat ini
D = Dividen yang diterima setiap tahun
Ke = tingkat diskon (required rate of return for common stock)
P0 =
D1
(1 + Ke )
1
+
D2
(1 + Ke)
2
+ ... +
Dn
(1 + Ke)n
Contoh :
Perusahaan akan membagikan dividen sebesar Rp 100 per lembar saham setiap tahun selama 3
tahun berturut-turut. Tingkat hasil yang diharapkan atas kepemilikan saham perusahaan
tersebut adalah 3% per tahun (Ke). Maka perkiraan nilai saham perusahaan tersebut dengan
menggunakan dividend valuation model adalah :
P0 =
100
(1 + 3% )
1
+
100
(1 + 3% )
2
+
100
(1 + 3% )3
= Rp 283 per lembar
Terdapat tiga modifikasi persamaan di atas berdasarkan nilai dividen yang dilakukan oleh
perusahaan, yaitu :
1. Tidak ada pertumbuhan dividen (no growth )
2. Pertumbuhan konstan dividen (constant growth)
3. Pertumbuhan yang bervariasi (variable growth )
2
Dividend Valuation Model with No Growth
D
P0 =
Ke
Dividend Valuation Model with Constant Growth
P0 =
D 0 (1 + g) 1
(1 + Ke )1
+
D 0 (1 + g) 2
(1 + Ke) 2
+ ... +
D 0 (1 + g ) n
(1 + Ke)n
D0 = Dividen pada saat ini
g = tingkat pertumbuhan konstan
Dividend Valuation Model with Variable Growth
P0 =
D 0 (1 + g 1 ) 1
(1 + Ke )1
+
D 0 (1 + g 2 ) 2
(1 + Ke )2
+ ... +
D 0 (1 + g n ) n
(1 + Ke ) n
g 1 = tingkat pertumbuhan d ividen pada tahun ke -1
g 2 = tingkat pertumbuhan dividen pada tahun ke -2
g n = tingkat pertumbuhan dividen pada tahun ke -n
C. Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Pada dasarnya CAPM adalah hubungan linier antara tingkat hasil sebuah saham dengan
tingkat hasil bursa saham (dari indeks saham). CAPM digunakan sebagai metode untuk
memperkirakan harga saham berdasarkan faktor tingkat hasil bebas risiko (RF), tingkat hasil
pasar (RM) dan tingkat risiko sistematic (β = Beta). Pendekatan CAPM untuk menentukan
tingkat hasil suatu saham digunakan oleh dua pihak dalam bursa :
1.
Security Investors, objective = to manage their portfolio
R i = R F + β(R M − R F ) disebut juga sebagai Security Market Line (SML)
Ri
RM
RF
β
2.
= Tingkat hasil yang diharapkan dari saham ke-i
= Tingkat hasil pasar (market return )
= Tingkat hasil bebas resiko
= Tingkat risiko sistematik (Beta)
Security Issuers, objective = to raise new capital (additional equity)
R i = α + β.R M + ε disebut juga Capital Market Line (CML)
Ri
RM
α
β
ε
= Tingkat hasil yang dih arapkan dari saham ke-i
= Tingkat hasil pasar (market return )
= Tingkat hasilsaat intercept (sumbu X = 0)
= Tingkat risiko sistematik (Beta)
= Kesalahan perhitungan (error regression model)
3
LATIHAN - 05
1.
Salah satu harian ibu kota mengambarkan bahwa laba bersih perusahaan AAAA senilai Rp 300
milyar. Juru bicara perusahaan tersebut menyampaikan dengan payout ratio sebesar 25%
perusahaan akan membagikan dividen atas 6 juta saham yang beredar.
a. Berapakah perkiraan harga saham tersebut bila perusahaan akan konsisten
membagikan dividen selama 3 tahun berturut-turut dengan jumlah yang sama?
b. Berapakah perkiraan harga saham tersebut bila diasumsikan pertumbuhan dividen
tahun ke-1, 2 dan 3 berturut-turut adalah 2%,3% dan 5% ?
2.
Harga sekarang saham XYZ adalah Rp 2.500 per lembar. Bila sebuah fund manager
menggunakan tingkat bunga SBI sebesar 8% pa sebagai tingkat bebas risiko, dimana tingkat
hasil indeks LQ45 adalah 5% dan risiko sistematik sebesar 0,2 maka tentukan :
a. Berapakah tingkat hasil yang diharapkan atas saham tersebut?
b. Berdasarkan hasil perhitungan poin 2.a tentukan berapakah target harga jual saham
tersebut ?
c. Berdasarkan hasil perhitungan poin 2.b tentukan capital gain yang diharapkan oleh
fund manager bila ia membeli 10 lot saham tersebut?
3.
Berikut ini diketahui data historis pembagian dividen saham BBBB :
Tahun
1
2
3
4
5
Dividen per lembar
1000
1050
950
1075
1100
Tentukan :
a. Berapakah rata-rata pertumbuhan dividen saham tersebut ?
b. Bila diketahui Ke pada tahun ke-6 adalah 4% dengan asumsi tingkat pertumbuhan dividen
pada tahun ke -6 sama dengan hasil perhitungan poin 3.a maka berapakah perkiraan harga
saham tersebut pada tahun ke -6 ?
4.
Gunakan file F0392_Latihan05.xls untuk menentukan tingkat risiko sistematik (β), tingkat hasil
saham (Ri) dan t ingkat hasil pasar (RM)