A Test of the Agency Theory of Managerial Ownership, Corporate

A Test of the Agency Theory of Managerial
Ownership, Corporate Leverage, and
Corporate Dividends
by
Claire E. Crutchley and Robert S. Hansen
Agency theory
•
•
•
•
Agency theory dikenal akibat banyak pemegang saham biasa dan portfolio yang
terdiversifikasi secara baik, para pemilik perusahaan tersebut mendelegasikan
finansial dan pembuatan keputusan kepada manajer korporasi/perusahaan.
Para stockholders peduli tentang pendiversifikasian resiko perusahaan, sementara
para manajer mempunyai kecenderungan untuk mengejar kepentingan mereka
sendiri dimana yang mungkin dapat memancing konflik dengan para pemegang
saham, dan dapat menyebabkan agency costs.
Sebagai contoh, manajer mungkin mengambil keputusan pendek untuk
kepentingan mereka sendiri yang meyebabkan para shareholder mengalami
kerugian.
Pihak manajemen mungkin mengambil keputusan operasional dimana keputusan
itu memperkecil kemungkinan timbulnya resiko untuk mereka walaupun hal itu
merupakan keuntungan stockholders, namun stockholders tidak menyukai
keputusan operasional yang diambil pihak manajemen.
•
•
•
•
Agency theory menyarankan beberapa cara untuk mengurangi agency costs, ada
tiga dari beberapa cara tersebut relevan dengan studi ini.
Cara pertama dimana agency costs dapat dikurangi dengan meningkatkan jumlah
saham kepemilikan yang dimiliki oleh para manajer di dalam perusahaan, dan
lebih baik apabila kepentingan manajer tersebut beriringan dengan kepentingan
stockholders.
Cara kedua untuk mengurangi agency costs adalah dengan meningkatkan dividen.
Membayar dividen yang lebih besar akan meningkatkan modal eksternal.
Cara ketiga untuk menangani atau mengurangi agency costs adalah dengan
menggunakan pembiayaan utang. Menggunakan lebih banyak utang akan
mengurangi total equity financial, dilakukan untuk mengurangi terjadinya konflik
antara manajer dengan stockholders.
Sampel
• Sampel perusahaan yang digunakan dalam penelitian
ini diperoleh sebagai berikut:
• Hanya perusahaan industri dengan lima tahun data
lengkap untuk variabel- variabel, seperti yang
dilaporkan pada file Industri Tahunan Compustat,
1981-1985 diikutsertakan
• Perusahaan mengembalikan kurang lengkap pada file
CRSP bulanan dari 1977-1985 dikecualikan, dan
• Perusahaan hanya hadir dalam Spektrum VI, setidaknya
tiga dari tahun 1981-1985, akan disertakan.
Testing Agency Theory
•
Penelitian ini menggunakan 3 karakteristik dimana untuk memberikan dampak
tingkatan dari leverage dan dividen, tiga penelitian karakteristik – alat
ukur/pengukuran dari volatilitas laba, investasi bebas dan flotation cost.
•
Bradley, jarrel. And kim (40. Friend and lang (11) and long and malitz. Menemukan
dua hal. Pertama, perusahaan dengan laba yang lebih besar mempunyai total
leverage yang lebih kecil. Hasil ini konsisten dengan kesimpulan bahwa volatilitas
laba yang lebih besar meningkatkan bankruptcy cost, dimana terdapat penaikan
debt agency costs, dengan demikian akan mendikte kurangnya utang.
•
Penemuan penting kedua ditemukan pada penelitian leverage bahwa perusahaan
dengan iklan yang lebih besar dan beban research and development (R&D)
menggunakan lebih sedikit pembiayaan utang. Agency theory menjelaskan bahwa
advertising dan Research and Development adalah proxy untuk kesempatan
kebebasan investasi.
• Hal penting ketiga yang dapat ditemukan
dalam studi kebijakan dividen, HKS
menemukan bahwa flotation cost yang lebih
tinggi berpengaruh terhadap dividen yang
lebih rendah.
• Terdapat dua karakteristik tambahan yang
dipertimbangkan disini: diversifikasi kerugian
saham perusahaan dan ukuran perusahaan.
Results
• DIVERSIFIKASI. Semakin
terdiversifikasi common stock
mempengaruhi kepemilikan saham manajer secara positif, dan
secara negatif mempengaruhi leverage luar, dan efek negatif
dividen.
• Peningkatan laba EARNVOL volatilitas memiliki dampak negatif yang
di leverage.
• STDRET proxy dengan premi resiko floating risk memiliki dampak
signifikan negatif terhadap dividen
• ADV + R & D Perusahaan dicirikan oleh besar iklan dan R & D
anggaran kurang mengandalkan pada pembiayaan utang, Hasil ini
menyimpulkan bahwa pertumbuhan saham yang lebih tinggi
cenderung untuk membayar dividen yang lebih rendah.
• FIRMSIZE lebih besar perusahaan yang dicirikan oleh kepemilikan
manajerial yang lebih rendah akan meningkatkan leverage, dan
pembayaran dividen.
Penutup
• Temuan ini mendukung penjelasan tentang agency cost bagaimana
manajer perusahaan menentukan kepemilikan common stock
mereka, tingkatan hutang perusahaan, dan keuntungan
perusahaan.
• Beberapa temuan mengkonfirmasi temuan yang dilaporkan dalam
studi sebelumnya juga melaporkan sejumlah temuan baru yang
mendukung agency cost.
• Penemuan signifikan dari penelitian ini menemukan bahwa
kepemilikan common stock dari manajer berhubungan terbalik
dengan tingkat diversifikasi saham biasa.
• Temuan ini konsisten dengan kesimpulan yang menyatakan bahwa
kepemilikan, leverage, dan dividen dipilih bersama-sama dengan
para manajer untuk mengendalikan agency cost.