Danareksa Bonds Market Outlook 2015 - DMIA

Danareksa Bonds Market Outlook 2015
Prospek Pasar Obligasi Indonesia 2015
Prospek Pasar Obligasi Indonesia 2015
Hasil Prediksi & Perkembangan Terkini
2
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Prediksi Pasar Obligasi Indonesia 2014
Arah Yield Obligasi
Pemerintah
• Yield index diprediksi meningkat walau tidak signifikan di 1H14, karena
volatilitas pasar obligasi domestik masih akan terpengaruh tingkat suku
bunga tinggi dan volatilitas tinggi nilai tukar Rupiah.
• Yield index berpotensi menurun di akhir tahun 2014 seiring dengan
membaiknya perekonomian Indonesia di 2H14.
Yield Curvature
• Diprediksi shift downwards dan menjadi steeper di akhir tahun 2014.
Likuiditas Dana
Investasi
• Kepemilikan investor asing di obligasi Pemerintah akan terus
meningkat, karena yield yang masih atraktif.
• Variasi penerbitan secara sektor dan peringkat untuk obligasi korporasi
akan menurun, namun secara nominal akan meningkat walau tidak
signifikan.
Strategi Portofolio
• Diprediksi bearish di 1H14 dan akan bullish di 2H14 hingga menjelang
akhir tahun 2014
3
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Rally Yield Didominasi Demand Investor Asing
• Yield index diprediksi meningkat walau tidak signifikan di 1H14, karena
volatilitas pasar obligasi domestik masih akan terpengaruh tingkat suku
bunga tinggi dan volatilitas tinggi nilai tukar Rupiah.
• Yield index berpotensi menurun di akhir tahun 2014 seiring dengan
membaiknya perekonomian Indonesia di 2H14.
Arah Yield Obligasi
Pemerintah
IDR Government Bonds Yield 2014
FR0069 - 5yr
FR0070 - 10yr
FR0071 - 15yr
FR0068 - 20yr
Setelah
yield
obligasi
Pemerintah
mengalami
penurunan signifikan selama 1Q14, yield obligasi
9.75%
benchmark Pemerintah berada dalam tren meningkat
9.25%
selama 2Q14 hingga akhir 3Q14.
8.75%
Pertumbuhan kepemilikan investor asing di obligasi
8.25%
Pemerintah yang cukup signifikan menjadi faktor
utama yang menyebabkan yield obligasi mengalami
7.75%
rally sejak awal 4Q14.
Meningkatnya harga BBM bersubsidi dan disertai
17-Dec
26-Nov
5-Nov
15-Oct
24-Sep
3-Sep
13-Aug
23-Jul
2-Jul
11-Jun
21-May
30-Apr
9-Apr
19-Mar
26-Feb
5-Feb
15-Jan
7.25%
meningkatnya BI Rate tidak terlalu berdampak
terhadap yield, namun yang berdampak adalah
Source: Bloomberg
volatilitas nilai tukar Rupiah.
4
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Yield Curve Obligasi IDR Pemerintah Flattening
Yield Curvature
• Diprediksi shift downwards dan menjadi steeper di akhir tahun 2014.
Government Bonds Yield Curve
Yield Curve Spread 10yrs vs 2yrs
9.50%
170
9.00%
150
8.50%
bps
130
8.00%
110
7.50%
7.00%
90
6.50%
70
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14
50
4Q14
30-Dec
14-Jan
29-Jan
13-Feb
28-Feb
15-Mar
30-Mar
14-Apr
29-Apr
14-May
29-May
13-Jun
28-Jun
13-Jul
28-Jul
12-Aug
27-Aug
11-Sep
26-Sep
11-Oct
26-Oct
10-Nov
25-Nov
10-Dec
25-Dec
6.00%
5.50%
0
5
10
15
Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates
20
25
30
Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates
Yield curve obligasi Pemerintah Indonesia selama 1H14 shift downwards dengan rata-rata penurunan sebesar 29bps
jika dibandingkan dengan posisi di akhir tahun 2013.
Pada 4Q14 yield curve tenor pendek meningkat sementara tenor panjang mengalami penurunan, menyebabkan yield
slope (spread yield 10thn & 2thn) semakin rendah atau yield curve semakin flat.
5
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Kepemilikan Asing Meningkat Signifikan
• Kepemilikan investor asing di obligasi Pemerintah
meningkat, karena yield yang masih atraktif.
Government Bonds
480
39%
21
460
38%
20
440
37%
19
420
36%
400
35%
380
34%
360
33%
15
340
32%
14
320
31%
13
300
30%
12
Foreign Ownership (LHS)
Foreign Ownership (%)
9.5%
9.0%
8.5%
18
8.0%
17
7.5%
16
7.0%
6.5%
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
6.0%
Dec-13
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Foreign Ownership (%)
IDR Trillion
22
Dec-13
IDR Trillion
terus
Corporate Bonds
40%
Foreign Ownership (LHS)
500
akan
Aug-14
Likuiditas Dana
Investasi
Sources: MOF, KSEI, Danareksa Estimates
Sources: MOF, KSEI, Danareksa Estimates
Kepemilikan investor asing di obligasi Rupiah Pemerintah & korporasi mengalami peningkatan selama tahun 2014.
Kepemilikan investor asing di obligasi korporasi meningkat 43,57% dari IDR14,03 triliun menjadi IDR20,14 triliun
pada akhir 2014. Sementara di obligasi Pemerintah meningkat 42,53% dari IDR323,6 triliun menjadi IDR461,3
triliun di akhir tahun 2014.
6
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Penerbitan Obligasi Korporasi Tidak Bervariasi Secara Rating
• Variasi penerbitan secara sektor dan peringkat untuk obligasi korporasi
akan menurun, namun secara nominal akan meningkat walau tidak
signifikan.
Likuiditas Dana
Investasi
Corporate Bonds Issuance 2013
AA11.17%
AA
11.23%
Corporate Bonds Issuance 2014
AA
13.42%
A
13.02%
AA8.66%
A
12.96%
A7.00%
A+
3.29%
AA+
20.03%
A+
3.46%
BBB+
1.71%
AA+
29.09%
AAA
22.39%
BBB
1.11%
BBB
0.55%
AAA
40.90%
Total : IDR58.6 trillion
Sources: IDX, Danareksa Estimates
Total : IDR46.2 trillion
Sources: IDX, Danareksa Estimates
Berdasarkan peringkat, penerbitan obligasi korporasi di tahun 2014 kurang bervariasi dibandingkan 2013.
Secara keseluruhan, penerbitan obligasi berdasarkan peringkat mengalami penurunan. Hanya obligasi
dengan
peringkat AAA yang mengalami peningkatan secara proporsi maupun nominal yang cukup signifikan.
7
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Penerbitan Obligasi Sektor Finance Tetap Tumbuh di 2014
Corporate Bonds Issuance 2013
Property &
Construction
11.10%
Infrastructure
9.41%
Banking
27.30%
Corporate Bonds Issuance 2014
Property &
Construction
7.15%
Transportasi
3.59%
Telco
5.41%
Consumer Goods
4.87%
Retail
4.33%
Banking
25.36%
Mining Oil &
Natural Gas
2.56%
Consumer Goods
2.39%
Fertilizer
3.68%
Others
3.25%
Others
4.83%
Financial
Company
38.82%
Infrastructure
4.33%
Financial
Company
41.62%
Total : IDR58.6 trillion
Total : IDR46.2 trillion
Sources: IDX, Danareksa Estimates
Sources: IDX, Danareksa Estimates
Proporsi penerbitan selama tahun 2013 maupun 2014 didominasi sektor Finance dengan proporsi masing-masing
sebesar 38,82% dan 41,62%.
Penerbitan obligasi dari sektor lainnya cenderung mengalami penurunan, seperti untuk sektor Banking dan Property
& Construction penurunan proporsi penerbitan menjadi 25,36% dan 7,15% di tahun 2014.
8
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Pengaruh Faktor Global & Domestik Terhadap Pasar Obligasi Indonesia
• Diprediksi bearish di 1H14 dan akan bullish di 2H14 hingga menjelang
akhir tahun 2014
Strategi Portofolio
Demand tinggi dari investor asing mendorong yield
Macroeconomic Effect on IDR Bonds Market
9.5%
Inflasi (LHS)
Yield Index
BI Rate
8.5%
7.5%
6.5%
obligasi Rupiah Pemerintah berada dalam tren
9.25%
9.00%
penurunan selama 1H14.
8.75%
Dari faktor global, QE tapering dan rencana The Fed
8.50%
untuk menaikkan tingkat suku bunga acuan Fed
8.25%
Funds Rate (FFR) menyebabkan investor, terutama
8.00%
5.5%
investor asing, mempertahankan tingkat required
7.75%
4.5%
yield.
7.50%
Dari faktor domestik, isu politik (Pemilu) merupakan
7.25%
01-Jan
16-Jan
31-Jan
15-Feb
02-Mar
17-Mar
01-Apr
16-Apr
01-May
16-May
31-May
15-Jun
30-Jun
15-Jul
30-Jul
14-Aug
29-Aug
13-Sep
28-Sep
13-Oct
28-Oct
12-Nov
27-Nov
12-Dec
27-Dec
3.5%
salah
satu
faktor
yang
menyebabkan
tingkat
volatilitas yang tinggi di pasar modal Indonesia,
Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates
termasuk pasar obligasi.
9
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Prospek Pasar Obligasi Indonesia 2015
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi
Pasar Obligasi Indonesia 2015
10
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Dollar AS Menguat Seiring Membaiknya Perekonomian AS
USD Exchange Rate
110
105
100
95
90
85
USDIDR
80
75
USDEUR
70
USDJPY
65
Dec-11
Jan-12
Feb-12
Mar-12
Apr-12
May-12
Jun-12
Jul-12
Aug-12
Sep-12
Oct-12
Nov-12
Dec-12
Jan-13
Feb-13
Mar-13
Apr-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Aug-13
Sep-13
Oct-13
Nov-13
Dec-13
Jan-14
Feb-14
Mar-14
Apr-14
May-14
Jun-14
Jul-14
Aug-14
Sep-14
Oct-14
Nov-14
60
Sources: Danareksa Research Institute
Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates
Berhentinya QE di AS memberikan dampak signifikan terhadap penguatan nilai tukar Dollar AS terhadap beberapa
mata uang negara lain, termasuk Rupiah, Euro maupun Yen. Penguatan Dollar AS terjadi cukup signifikan terhadap
Euro & Yen, dimana kedua negara tersebut mulai melakukan QE.
Perekonomian AS sudah mulai meningkat kembali, hal ini bisa terlihat dari coincident dan leading economic
indicator.
11
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Demand Tinggi Menyebabkan Yield Curve UST Menjadi Flat
US Treasury Yield 2yrs & 10yrs
US Treasury Yield Slope
6.5%
3.5%
5.5%
3.0%
2.5%
4.5%
2.0%
3.5%
1.5%
2.5%
1.0%
1.5%
0.5%
0.5%
US 2Y
US10Y
0.0%
Dec-01
Jun-02
Dec-02
Jun-03
Dec-03
Jun-04
Dec-04
Jun-05
Dec-05
Jun-06
Dec-06
Jun-07
Dec-07
Jun-08
Dec-08
Jun-09
Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Dec-11
Jun-12
Dec-12
Jun-13
Dec-13
Jun-14
Dec-14
-0.5%
Dec-01
Jun-02
Dec-02
Jun-03
Dec-03
Jun-04
Dec-04
Jun-05
Dec-05
Jun-06
Dec-06
Jun-07
Dec-07
Jun-08
Dec-08
Jun-09
Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Dec-11
Jun-12
Dec-12
Jun-13
Dec-13
Jun-14
Dec-14
-0.5%
Sources: Bloomberg
Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates
Kondisi perekonomian Eropa yang belum membaik menyebabkan demand terhadap US Treasury sebagai salah satu
instrument safe haven meningkat signifikan.
Tren penurunan yield curve 10-tahun yang disertai pergerakan yield curve 2-tahun US Treasury yang cenderung
bergerak sideways selama tahun 2014, menyebabkan bentuk yield curve yang lebih flat jika dibandingkan dengan
akhir tahun 2013.
12
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Dampak Perekonomian Eropa Terhadap Safe Haven di Eropa
German Bunds Yield 2yrs & 10yrs
German Bunds Yield Slope
5.5%
2.75%
4.5%
2.25%
3.5%
1.75%
2.5%
1.25%
1.5%
0.75%
Germany 2Y
0.25%
Germany 10Y
-0.25%
Dec-01
Jun-02
Dec-02
Jun-03
Dec-03
Jun-04
Dec-04
Jun-05
Dec-05
Jun-06
Dec-06
Jun-07
Dec-07
Jun-08
Dec-08
Jun-09
Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Dec-11
Jun-12
Dec-12
Jun-13
Dec-13
Jun-14
Dec-14
-0.5%
Dec-01
Jun-02
Dec-02
Jun-03
Dec-03
Jun-04
Dec-04
Jun-05
Dec-05
Jun-06
Dec-06
Jun-07
Dec-07
Jun-08
Dec-08
Jun-09
Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Dec-11
Jun-12
Dec-12
Jun-13
Dec-13
Jun-14
Dec-14
0.5%
Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates
Sources: Bloomberg
Dampak perekonomian Eropa yang belum membaik juga mempengaruhi obligasi Pemerintah Jerman (German Bunds)
yang merupakan obligasi safe haven di kawasan Eropa.
Yield curve 2-tahun dan 10-tahun berada dalam tren menurun selama tahun 2014 menggambarkan adanya demand
yang cukup tinggi untuk obligasi Pemerintah Jerman.
13
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Perkembangan Obligasi High Yield Eropa
Eurozone High Yield 10yrs
1,600
Spain
7.0%
18%
16%
14%
6.0%
Greece
12%
5.0%
10%
4.0%
800
8%
3.0%
Germany
Portugal
Italy
Spain
Greece
2015
189,280
27,912
400,082
247,325
36,221
2016
199,336
19,043
218,927
126,283
7,562
> 2016
944,625
185,936
1,495,150
730,186
314,877
1,333,241
232,891
2,114,159
1,103,794
358,660
171
89
184
208
95
Sources: Bloomberg
Sep-14
Jun-14
Mar-14
Dec-13
Sep-13
Jun-13
Mar-13
Dec-12
Sep-12
Jun-12
0%
Sources: Bloomberg
Year
Series
0.0%
Mar-12
> 2016
Sources: Bloomberg
Number of
2%
Dec-11
2016
1.0%
Sep-11
0
2015
4%
Dec-09
200
2.0%
Jun-11
400
6%
Mar-11
600
Total
MA (50) Italy YC 10Y
MA (50) Spain YC 10Y
Dec-10
1,000
Italy
MA (50) Portugal YC 10Y
8.0%
Sep-10
1,200
Portugal
Jun-10
1,400
Germany
Mar-10
USD Billion
Eurozone Bonds Maturity Profile
in USD Million
Beberapa yield obligasi dari Eropa seperti Italia,
Spanyol dan Portugal mengalami penurunan selama
tahun 2014 dan bahkan mencapai level yang lebih
rendah dibandingkan dengan akhir tahun 2009.
Total jatuh tempo beberapa negara Eropa selama
tahun 2015 mencapai USD5,1 trillion.
14
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Meningkatnya Premi Risiko Akibat Penurunan Yield US Treasury
Sovereign Risk Premium
Currency Risk Premium
Sovereign Risk Premium (RHS)
UST 10Y
365
345
325
305
285
265
245
INDON 10Y
Currency Risk Premium (RHS)
Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates
INDON 10Y
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Oct-13
225
Jan-14
150
385
Dec-13
2.0%
405
Nov-13
170
425
9.5%
9.0%
8.5%
8.0%
7.5%
7.0%
6.5%
6.0%
5.5%
5.0%
4.5%
4.0%
3.5%
Dec-14
2.5%
Nov-14
190
Oct-14
3.0%
Sep-14
210
Aug-14
3.5%
Jul-14
230
Jun-14
4.0%
May-14
250
Apr-14
4.5%
Mar-14
270
Feb-14
5.0%
Jan-14
290
Dec-13
5.5%
Nov-13
310
Oct-13
6.0%
SUN 10Y
Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates
Sovereign risk premium menunjukkan tren penurunan sejak awal tahun 2014. Hal ini menandakan minat investor
asing untuk berinvestasi di Indonesia masih tinggi.
Di sisi lain, currency risk premium di periode yang sama berada dalam tren yang meningkat. Hal tersebut
menggambarkan required yield investor lebih tinggi untuk memegang obligasi Pemerintah berdenominasi Rupiah.
15
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Tren Peningkatan Harga Obligasi USD Indonesia Selama 2014
Price Index of USD Bonds
CDS 5-years
350
25%
20%
300
15%
250
10%
bps
Indonesia
Philippines
Malaysia
Brazil
200
5%
150
0%
2010
2011
2012
2013
2014
100
-5%
50
-15%
Indonesia
US
EM Investment Grade
Dec-11
Feb-12
Mar-12
May-12
Jun-12
Aug-12
Sep-12
Nov-12
Dec-12
Feb-13
Mar-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Sep-13
Oct-13
Dec-13
Jan-14
Mar-14
Apr-14
Jun-14
Aug-14
Sep-14
Oct-14
Dec-14
-10%
EM High Yield
Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates
Sources: Bloomberg
Setelah mengalami loss yang lebih besar dibandingkan dengan indeks harga Emerging Market Investment Grade
maupun High Yield pada tahun 2013, indeks harga obligasi USD Indonesia mencatatkan return signifikan selama
tahun 2014.
Dibandingkan dengan beberapa negara emerging market, investor menilai risiko obligasi USD Indonesia lebih tinggi
dilihat dari CDS 5-tahun.
16
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Potensi Gain Tinggi dengan Harga Atraktif
Price Index of LC Bonds
Price to Currency Index Ratio
135
Indonesia
145%
Indonesia
130
Philippines
135%
Philippines
125
120
India
125%
Brazil
Brazil
115%
115
105%
110
95%
105
85%
100
95
India
75%
Dec 2011 = 100
Dec 2011 = 100
Dec-11
Jan-12
Feb-12
Mar-12
Apr-12
May-12
Jun-12
Jul-12
Aug-12
Sep-12
Oct-12
Nov-12
Dec-12
Jan-13
Feb-13
Mar-13
Apr-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Aug-13
Sep-13
Oct-13
Nov-13
Dec-13
Jan-14
Feb-14
Mar-14
Apr-14
May-14
Jun-14
Jul-14
Aug-14
Sep-14
Oct-14
Nov-14
65%
Dec-11
Jan-12
Feb-12
Mar-12
Apr-12
May-12
Jun-12
Jul-12
Aug-12
Sep-12
Oct-12
Nov-12
Dec-12
Jan-13
Feb-13
Mar-13
Apr-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Aug-13
Sep-13
Oct-13
Nov-13
Dec-13
Jan-14
Feb-14
Mar-14
Apr-14
May-14
Jun-14
Jul-14
Aug-14
Sep-14
Oct-14
Nov-14
90
Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates
Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates
Perbandingan indeks harga obligasi local currency antara Indonesia terhadap beberapa negara peers memperlihatkan
instrumen obligasi domestik Indonesia memiliki potensi risk & return yang agresif.
Nilai tukar terhadap Dollar AS yang mengalami depresiasi selama beberapa tahun terakhir menyebabkan harga
obligasi domestik Indonesia relatif menarik di mata investor asing. Hal ini tercermin dari rasio antara indeks harga
obligasi dengan nilai tukar yang relatif rendah dibandingkan negara-negara lain.
17
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Rata-Rata Yield Spread Transaksi Lebih Tinggi di 2014
0.14
2013
0.10
0.08
0.06
0.04
0.14
FR0062
2014
0.12
0.10
0.08
0.06
0.04
FR0067
FR0062
FR0057
FR0050
FR0045
FR0068
FR0065
FR0058
FR0054
FR0052
FR0071
FR0064
FR0047
FR0042
FR0059
FR0056
FR0037
FR0040
FR0044
FR0070
FR0039
FR0046
FR0063
FR0043
FR0035
FR0061
FR0053
FR0034
FR0031
FR0036
FR0069
FR0048
FR0038
FR0032
FR0066
FR0028
FR0060
FR0055
0.00
FR0030
0.02
FR0027
Percentage (%)
FR0057
FR0050
FR0045
FR0065
FR0058
FR0054
FR0052
FR0064
FR0047
FR0042
FR0059
FR0056
FR0037
FR0040
FR0044
FR0039
FR0046
FR0063
FR0043
FR0035
FR0061
FR0053
FR0034
FR0031
FR0036
FR0048
FR0038
FR0032
FR0066
FR0028
FR0060
FR0055
FR0030
0.00
FR0027
0.02
FR0026
Percentage (%)
0.12
Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates, MOF
Yield spread perdagangan sekunder di tahun 2014 lebih lebar dibandingkan tahun sebelumnya, secara teori dapat
dikatakan kondisi pasar obligasi Pemerintah lebih likuid dan kondusif di tahun 2013.
Semakin lebar yield spread, maka proses price-matching untuk terjadinya transaksi di pasar sekunder relatif lebih
sulit dan begitu pula sebaliknya.
18
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Rata-Rata Volume per Frekuensi Trading Meningkat di 2014
50
2013
IDR billion
40
30
20
10
50
FR0062
2014
40
IDR billion
FR0057
FR0050
FR0045
FR0065
FR0058
FR0054
FR0052
FR0064
FR0047
FR0042
FR0059
FR0056
FR0037
FR0040
FR0044
FR0039
FR0046
FR0063
FR0043
FR0035
FR0061
FR0053
FR0034
FR0031
FR0036
FR0048
FR0038
FR0032
FR0066
FR0028
FR0060
FR0055
FR0030
FR0027
FR0026
0
30
20
10
FR0067
FR0062
FR0057
FR0050
FR0045
FR0068
FR0065
FR0058
FR0054
FR0052
FR0071
FR0064
FR0047
FR0042
FR0059
FR0056
FR0037
FR0040
FR0044
FR0070
FR0039
FR0046
FR0063
FR0043
FR0035
FR0061
FR0053
FR0034
FR0031
FR0036
FR0069
FR0048
FR0038
FR0032
FR0066
FR0028
FR0060
FR0055
FR0030
FR0027
0
Sources: Bloomberg, Danareksa Estimates, MOF
Terlihat dari kedua tabel adanya kecenderungan volume per transaksi yang lebih tinggi untuk obligasi bertenor
pendek dibandingkan tenor panjang. Dengan kata lain, dibutuhkan volume transaksi yang lebih besar untuk mencapai
kesepakatan jual beli pada obligasi tenor pendek.
Secara keseluruhan volume per transaksi di tahun 2014 lebih besar dari tahun 2013, mengimplikasikan kondisi
perdagangan di tahun 2013 yang relatif lebih likuid karena volume yang diperlukan untuk tiap transaksi lebih rendah.
19
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Prospek Pasar Obligasi Indonesia 2015
Prediksi Pasar Obligasi Indonesia 2015
20
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Profil Jatuh Tempo Obligasi Pemerintah 2015
30,000
Fixed Rate
IDR Billion
SPN
SPNS
Retail
Others
INDON/INDOIS
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
2015-01
2015-02
2015-03
2015-04
2015-05
2015-06
2015-08
SPNS
2015-09
Retail
2015-10
2015-11
Others
2015-12
Total
Fixed Rate
2015-01
875
0
0
875
0
0
0
2015-02
9,230
0
6,450
2,780
0
0
0
2015-03
8,150
0
3,600
4,550
0
0
0
2015-04
25,764
0
1,450
2,530
0
9,164
12,620
M onth ID
SPN
2015-07
INDON/INDOIS
2015-05
1,850
0
1,850
0
0
0
0
2015-06
21,502
17,702
2,800
0
0
1,000
0
2015-07
4,800
0
4,800
0
0
0
0
2015-08
6,715
0
4,000
0
0
2,715
0
2015-09
18,246
0
2,000
0
13,614
2,632
0
2015-10
17,677
0
5,000
0
12,677
0
0
2015-11
9,436
0
2,000
0
0
7,436
0
2015-12
0
0
0
0
0
0
0
124,245
17,702
33,950
10,735
26,291
22,947
12,620
Total
Sources : MoF, Danareksa Estimates
*exchange rate = IDR12,620/USD as of 2 Jan 2015
21
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Profil Jatuh Tempo Obligasi Korporasi 2015
5,000
4,500
Financial
IDR Billion
Banking
Infrastructure
Telco
Prop & Cons
Others
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2015-01
2015-02
2015-03
2015-04
2015-05
Banking
2015-07
2015-08
Infrastructure
2015-09
2015-10
Telco
2015-11
Prop & Cons
2015-12
M onth ID
Total
2015-01
1,513
807
706
0
0
0
0
2015-02
3,762
3,188
575
0
0
0
0
2015-03
2,627
1,937
0
368
0
0
322
2015-04
3,967
3,212
400
0
320
0
35
2015-05
4,461
3,726
585
0
0
0
150
2015-06
3,732
2,434
803
0
0
75
420
2015-07
4,278
1,042
400
805
1,005
85
941
2015-08
525
0
525
0
0
0
0
2015-09
1,078
1,078
0
0
0
0
0
2015-10
1,973
0
1,973
0
0
0
0
2015-11
4,703
2,143
1,491
219
0
150
700
2015-12
3,639
1,615
1,621
0
0
350
53
36,258
21,182
9,079
1,392
1,325
660
2,621
Total
Financial
2015-06
Others
Sources : IDX , Danareksa Estimates
22
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Prediksi Penerbitan Obligasi Pemerintah & Korporasi 2015
Sector
Financial
Company
Banking
2010
2011
2012
2013
2014
2015F
Maturing
5,029
5,357
9,277
11,470
19,539
20,943
Issuance
9,408
20,206
25,507
22,735
19,224
23,037
45%
37%
39%
42%
45%
Issuance Percentage
Maturing
2,408
3,400
4,637
8,724
10,968
9,079
Issuance
17,260
18,481
19,975
15,988
11,712
17,917
41%
29%
27%
25%
35%
Issuance Percentage
Others
Maturing
3,885
3,033
12,944
6,211
12,426
5,998
Issuance
12,402
6,545
23,804
19,841
15,250
10,239
14%
34%
34%
33%
20%
Issuance Percentage
Total
Maturing
11,322
11,790
26,858
26,405
42,933
36,019
Issuance
39,070
45,232
69,286
58,564
46,186
51,193
16%
53%
-15%
-21%
11%
Issuance Growth
IDR Billion
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015F
50,972
60,505
83,550
47,412
93,475
163,151
153,612
Gross Issuance
144,558
161,903
211,179
268,549
327,716
428,129
430,662
Nett Issuance
144,305
148,892
204,600
151,913
268,548
264,978
277,050
Mature & Buyback
Source: MoF, IDX, KSEI Danareksa Estimates
23
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Prediksi Yield Curve Obligasi Rupiah Pemerintah
Government Bond Yield Curve
31-Dec-11
31-Dec-12
31-Dec-13
31-Dec-14
1H15F
EoP 2015F
YC 1Y
4.56
4.13
7.30
7.09
YC 2Y
5.00
4.43
7.66
7.68
YC 3Y
5.19
4.57
7.82
7.97
YC 5Y
5.49
4.79
8.11
8.24
YC 6Y
5.65
4.92
8.26
8.32
YC 7Y
5.82
5.06
8.39
8.39
YC 10Y
6.29
5.47
8.70
8.58
YC 15Y
6.83
5.98
9.00
8.84
YC 20Y
7.12
6.28
9.14
9.01
YC 30Y
7.38
6.55
9.25
9.18
6.51
6.15
7.05
6.69
7.26
6.90
7.42
7.06
7.47
7.11
7.52
7.16
7.70
7.33
7.95
7.59
8.11
7.75
8.26
7.90
9.50
9.00
8.50
8.00
7.50
7.00
31-Dec-14
1H15F
6.50
EoP 2015F
6.00
0
5
10
15
20
25
30
Source: Danareksa Estimates
24
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Prediksi Yield Obligasi Rupiah Pemerintah Indonesia 2015
SUN Yield Curve 10Y
Bond
Coup
on Tenor YTM as of
(%)
31 Dec 14
YTM (%)
(%)
1H15
Dec-15
Sep-15
Jun-15
Mar-15
Dec-14
Sep-14
Jun-14
Mar-14
Dec-13
Sep-13
Jun-13
Mar-13
Dec-12
Forecast
Sep-12
Jun-12
Mar-12
Dec-11
Actual
10.00
9.50
9.00
8.50
8.00
7.50
7.00
6.50
6.00
5.50
5.00
YTM
(%)
5.02%
BI Rate
7.50%
Source : Danareksa Estimates
Ekspektasi rendahnya inflasi 2015
diperkirakan akan memberikan
sentimen positif terhadap pasar
obligasi Indonesia.
mengalami
dengan
Interes
Total Capital
t
Return Gain
Return
(%)
(%)
(%)
FR0069 7.88
4.26
7.69
7.13
3.97
1.74
2.24
6.73
8.72
2.63
6.10
FR0070 8.38
9.18
7.83
7.42
4.02
2.40
1.62
7.03 10.10
4.50
5.61
FR0071 9.00 14.18
8.19
7.69
5.58
3.89
1.69
7.30 12.67
6.83
5.84
FR0068 8.38 19.34
8.30
7.93
6.56
3.49
3.07
7.56 14.40
7.18
7.22
25
Inflation YoY
Selain itu, BI Rate diprediksi akan
EoP 2015
Total
Interest
Capital
Return
Return
Gain (%)
(%)
(%)
Year End Assumptions 2015
penurunan
penguatan
nilai
seiring
tukar
Rupiah terhadap US Dollar.
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Prediksi Pasar Obligasi Indonesia 2015
Arah Yield Obligasi
Pemerintah
• Secara umum, yield index diprediksi mengalami penurunan di 2015.
Penurunan yield akan terjadi selama 1Q15 namun tidak signifikan, lalu
akan cenderung sideways selama 2Q15 dan 3Q15.
• Yield index akan kembali menurun di 4Q15 seiring dengan semakin
terbatasnya penerbitan obligasi Pemerintah.
Yield Curvature
• Diprediksi shift downwards, namun curvature tidak berubah secara
signifikan dari kondisi saat ini.
Likuiditas Dana
Investasi
• Kepemilikan investor asing di obligasi Pemerintah akan terus
meningkat, karena yield yang masih cukup tinggi dan harga yang relatif
lebih atraktif dibandingkan dengan peers.
• Variasi penerbitan secara sektor dan peringkat untuk obligasi korporasi
tidak terlalu berbeda dengan 2014, namun secara nominal akan
meningkat.
Strategi Portofolio
• Diprediksi slightly bullish di 1Q15, sideways selama 2Q14 dan 3Q14,
dan kembali bullish di akhir tahun 2015.
26
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Danareksa Sekuritas Fixed Income Team
Head of Debt Capital Market
Budi Susanto
Head of Debt Research
[email protected]
ext. 3200
Yudistira S. Slamet
[email protected]
ext. 3213
Debt Trading Investment
Romi Mulyadi
ext. 3400
Amir A. Dalimunthe
[email protected]
ext. 3405
Ayesha Ardelia
[email protected]
ext. 3406
Melissa Hartono
[email protected]
ext. 3402
[email protected]
ext. 3404
Credit Analyst
Product & Retail
Setyo H. Purnomo
[email protected]
[email protected]
ext. 3226
Market Analyst
Debt Sales & Brokerage
Rina Rimawati
Rifki Rizal
[email protected]
ext. 3226
Agung Suprihanto
[email protected]
ext. 3212
Production & Database Management
Putrika Mayadipta
[email protected]
ext. 3215
Eka Nuraini
Ariningtyas W. Agustina
[email protected]
ext. 3224
Hernita Dwi Ariesandhy
[email protected]
ext. 3216
Indra Figrachanda
[email protected]
ext. 3214
Tia Aprianti
[email protected]
ext. 3225
[email protected]
ext. 3407
Danareksa Sekuritas
Jl. Medan Merdeka Selatan No. 14
Jakarta Pusat 10110
INDONESIA
Telp: (+62-21) 29 555 777, 29 555 888
Fax: (+62-21) 350 1724/25
27
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ
Disclaimer
The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. However, none of P.T. Danareksa Sekuritas and/or its
affiliated companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any
responsibility or liability as to, or in relation to, the accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any
information contained in this report or any other such information or opinions remaining unchanged after the issue hereof.
This document does not constitute, nor is it calculated to invite, an offer or invitation to subscribe for or purchase any securities or financial instruments and
neither this document nor anything contained herein shall form the basis for or be relied upon in connection with any contract or commitment whatsoever.
To the extent that any securities or financial instruments or issues are discussed in this report, please note that P.T. Danareksa Sekuritas and/or its affiliated
companies and/or their respective employees and/or agents may from time to time make markets in such securities or financial instruments, hold share
options, rights and/or warrants in respect thereof and may, as principal or agent, buy or sell such securities or financial instruments.
No action has been or will be taken in any country or jurisdiction that would permit a public offering of any investments referred to in this document, or
possession or distribution of this document, or any other offering or publicity material relating to any company or investment mentioned in this document, in
any country or jurisdiction where action for that purpose is required.
We have no responsibility to update this report in respect of events and circumstances occurring after the date of this report.
We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of P.T. Danareksa Sekuritas and/or its affiliated companies and/or their respective
employees and/or agents whatsoever and howsoever arising (including, without limitation for any claims, proceedings, actions, suits, losses, expenses,
damages or costs) which may be brought against or suffered by any person as a result of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this
report and neither P.T. Danareksa Sekuritas and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents accepts liability for any errors,
omissions or mis-statements, negligent or otherwise, in this report and any liability in respect of this report or any inaccuracy herein or omission herefrom
which might otherwise arise is hereby expressly disclaimed.
Accordingly, none of P.T Danareksa Sekuritas and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents shall be liable for any direct,
indirect or consequential loss or damage suffered by any person as a result of relying on any statement or omission in any information contained in this
report.
The information contained in this report is not to be taken as any recommendation made by P.T. Danareksa Sekuritas and/or its affiliated companies and/or
their employees and/or agents to enter into any agreement with regard to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general
circulation. It does not have regard to the specific person who may receive this report. In considering any investment you should make your own independent
assessment and seek your own professional financial and legal advice.
Danareksa Sekuritas Bloomberg Ticker: DFMJ