ipo

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR INTERNAL YANG
MEMPENGARUHI TINGKAT UNDERPRICING SAAT INITIAL PUBLIC
OFFERING (IPO) PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR
DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2010-2013
Nelly Yulianti Lien 1
Kriswanto 2
ABSTRAK
Berkembangnya bisnis di Indonesia memacu banyak perusahaan melakukan Initial Public Offering
(IPO) dengan tujuan ingin mendapatkan dana dari para investor. Fenomena yang sering terjadi di
pasar saham adalah underpricing. Underpricing terjadi ketika penentuan harga saham IPO lebih
rendah dibandingkan closing price hari pertama di pasar sekunder. Tujuan dari penelitian ini adalah
untuk mengetahui apakah variable faktor internal yang terdiri dari Price to Book Value (PBV), Price
Earnings Ratio (PER), Earning Per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin
(NPM), Ukuran Perusahaan (Size), dan Umur Perusahaan (Age) berpengaruh signifikan terhadap
underpricing saat initial public offering. Sampel yang memenuhi kriteria dalam penelitian ini
sebanyak 78 perusahaan yang IPO di BEI periode 2010-2013. Metode penelitian adalah menggunakan
uji statistik t, uji statistik F dan koefisien determinasi (R2). Hasil uji statistik menunjukkan bahwa
variabel yang mempengaruhi tingkat underpricing secara signifikan adalah PBV, PER, DER, dan Size.
Kata Kunci
: IPO (Initial Public Offering), Underpricing, PBV, PER, DER, Size
ABSTRACT
Business development in Indonesia stimulate many companies conduct Initial Public Offering (IPO)
with objective for obtain funds from investor. The phenomenon that often occurs in the stock market
is underpricing. Underpricing occurs when the pricing of IPO shares is lower than the closing price on
the first day at secondary market. The purpose of this research is to determine whether the internal
factors variable which consists of Price to Book Value (PBV), Price Earnings Ratio (PER), Earning
Per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM), Size, and Age significantly
influence underpricing of Initial Public Offering. Samples that fulfill the criteria in this research were
78 listed companies on Indonesia Stock Exchange period 2010-2013. Research methods are the t test
statistical, F test statistical and coefficient of determination (R2). Statistical test analysis showed that
the variables that significantly influence underpricing are PBV, PER, DER and Size.
Kata Kunci
: IPO (Initial Public Offering), Underpricing, PBV, PER, DER, Size
PENDAHULUAN
Ekonomi di Indonesia berkembang pesat seiring dengan berkembangnya teknologi dan
informasi yang pada akhirnya tercipta persaingan bisnis yang ketat. Dikarenakan oleh hal ini,
perusahaan maupun pelaku bisnis dituntut untuk tetap bertahan, tumbuh, serta berkembang agar dapat
tetap eksis di rana bisnis. Pada umumnya, perusahaan akan banyak melakukan ekspansi dalam rangka
perluasan usaha sehingga dibutuhkan dana atau modal tambahan yang cukup besar. Untuk itu,
perusahaan penerbitan saham di pasar modal merupakan salah satu alternative guna untuk
memperoleh dana atau modal tambahan. Tidak hanya untuk perusahaan saja, namun bagi investor,
pasar modal merupakan salah satu alternative untuk menanamkan modal mereka dengan tujuan akan
mendapat return dari modal yang ditanamnya.
Perkembangan pasar modal akhir-akhir ini cukup signifikan dan banyak perusahaan yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia sehingga para investor juga dapat memilih akan menginvestasikan
uangnya, hal ini tentunya memerlukan strategi tertentu untuk membeli saham yang kiranya akan
menguntungkan dan saham-saham yang dijual pada pasar perdana dapat menjadi pilihan untuk
berinvestasi. Kegiatan perusahaan untuk menjual sahamnya kepada publik melalui pasar modal
melalui pasar perdana untuk pertama kalinya disebut sebagai penawaran umum perdana atau yang
dikenal sebagai Initial Public Offering (IPO).
Melalui kegiatan IPO diharapkan akan berakibat pada membaiknya prospek perusahaan yang
terjadi karena ekspansi yang akan dilakukan. Membaiknya prospek perusahaan ini akan menyebabkan
harga saham yang ditawarkan menjadi lebih tinggi. Selain itu, melalui kegiatan go public dapat
menaikkan modal perusahaan serta menciptakan suatu pasar public dimana pendiri dan pemegang
saham lain akan mengkonversi sebagian besar saham mereka dalam bentuk tunai dengan segera pada
suatu saat dimasa depan, kegiatan ini juga meningkatkan publikasi yang memainkan peran pelengkap
bagi sebagian perusahaan.
Transaksi penawaran umum perdana atau IPO dilakukan oleh emiten (perusahaan yang akan go
public) untuk pertama kalinya dilaksanakan di pasar perdana (primary market) dengan tujuan agar
perusahaan mendapatkan dana sebesar saham yang ditawarkan, lalu kemudian diperjualbelikan di
pasar sekunder (secondary market) atau bursa efek yang bertujuan untuk menyelenggarakan
perdagangan saham yang sudah ada di tangan investor, sehingga investor yang ingin menjual dan atau
membeli sejumlah saham dapat terlaksana.
Permasalahan yang dihadapi perusahaan ketika melakukan penawaran saham perdana di pasar
modal adalah penentuan besarnya harga penawaran perdana. Di satu pihak perusahaan ingin
menerapkan harga jual tinggi agar memperoleh penerimaan dari hasil penawaran (proceeds) yang
tinggi pula, di sisi lain, harga saham yang mahal mempengaruhi minat investor untuk membeli saham
tersebut, harga yang tinggi menyebabkan minat investor untuk membeli saham tersebut menjadi
rendah dan besar kemungkinan saham yang ditawarkan menjadi kurang menarik karena investor ingin
mendapatkan initial return dari selisih antara harga saham di pasar sekunder dengan pembelian saham
di pasar perdana tersebut, sehingga kondisi ini tidak menguntungkan bagi emiten, karena emiten telah
mengorbankan return yang seharusnya didapat. Adanya initial return mengindikasikan terjadi
fenomena underpricing di pasar perdana.
Topik seputar penawaran umum perdana (initial public offering) menjadi bahan diskusi yang
hangat menjelang tutup tahun 2010. Publik disuguhkan oleh polemik Krakatau Steel Tbk (KRAS),
sebagian mempersoalkan harga IPO saham produsen baja terlalu rendah. Saham yang saat IPO dilepas
dengan harga Rp 850 dalam waktu singkat naik menjadi Rp 1.270. Namun, kondisi bertolak belakang
justru dialami oleh PT Garuda Indonesia Tbk (GIAA) yang go public pada tahun 2011 dan melakukan
penawaran perdana dengan harga Rp 750 saat memasuki Bursa Efek Indonesia harga perlembar
saham turun menjadi Rp 600. Dua kondisi yang berbeda ini menggambarkan bahwa IPO tidak hanya
diukur pada saat penjualan di pasar perdana, tetapi juga ditentukan oleh performance saham ketika
masuk di pasar sekunder (m-okezone.com).
Penelitian tentang tingkat underpricing dan harga saham dihubungkan dengan informasi pada
prospektus merupakan hal yang menarik bagi peneliti keuangan untuk mengevaluasi perilaku investor
dalam pembuatan keputusan investasi di pasar modal. Riset-riset sebelumnya terhadap initial return
atau underpricing telah banyak dilakukan baik di bursa saham luar negeri maupun Indonesia, seperti
penelitian Kim, Kish (2002), Charles Suryadi (2004), Stevanny (2005), Sandra Dewi Hendrajaya
(2005), Sri Retno Handayani (2008), Yuan Tian (2012), Humaira Enika (2013), Indita (2013),
Mahesh, Melyawaty (2013) dan Rani Wulandari Lestari (2013). Meskipun studi tentang underpricing
telah banyak dilakukan, namun penelitian di bidang ini masih dianggap menarik untuk diteliti karena
adanya inkonsistensi hasil penelitian.
Berdasarkan latar belakang yang telah dijabarkan diatas dan untuk menghindari pembahasan
yang lebih luas, maka penelitian dibatasi dengan hanya menggunakan pengaruh internal perusahaan
yang terdiri dari Price to Book Value (PBV), Price Earnings Ratio (PER), Earning Per Share (EPS),
Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM), Ukuran Perusahaan (Size), dan Umur
Perusahaan (Age)dalam mengukur tingkat underpricing pada perusahaan yang go public tahun 2010
hingga 2013 di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh Price to Book Value (PBV), Price
Earnings Ratio (PER), Earning Per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin
(NPM), Ukuran Perusahaan (Size), dan Umur Perusahaan (Age), terhadap tingkat underpricing pada
saat Initial Public Offering.
Manfaat yang diharapkan:
1. Bagi calon Emiten atau Perusahaan.
Penelitian ini dapat dijadikan sebagai bahan pertimbangan sebelum melakukan IPO, yaitu
dengan melihat faktor-faktor yang mempengaruhi tingkat underpricing.
2.
Bagi para Investor dan calon Investor.
Penelitian ini dapat dijadikan referensi bahwa sebelum mengambil keputusan investasi,
investor harus memperhatikan faktor-faktor yang mencerminkan nilai dan kondisi perusahaan
pada saat IPO.
3.
Bagi Akademisi atau Pembaca.
Penelitian ini dapat bermanfaat untuk menambah wawasan dan pengetahuan secara teoritis juga
pengalaman praktis dalam mengembangkan penelitian lebih lanjut.
4.
Bagi Peneliti.
Penelitian ini dapat dijadikan referensi, menambah pengetahuan dan juga
mengembangkan penelitian selanjutnya yang berhubungan dengan penelitian ini.
untuk
METODE PENELITIAN
Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui efek Price to Book Value (PBV), Price Earnings
Ratio (PER), Earning Per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM),
Ukuran Perusahaan (Size), dan Umur Perusahaan (Age) terhadap tingkat underpricing pada saat Initial
Public Offering.
Karakteristik dari penelitian ini terdiri dari:
1. Jenis penelitian yang dilakukan adalah jenis penelitian kuantitatif dengan analisis komparatif
yang berfokus pada studi pustaka untuk mendukung penelitian dengan menguraikan teori yang
berkaitan dengan judul penelitian ini dan pengumpulan data laporan keuangan dan annual
report perusahaan go public serta factbook yang telah dipublikasikan.
2. Dimensi waktu penelitian adalah berdasarkan urutan waktu atau time series dari periode 2010
sampai dengan periode 2013.
3. Data yang digunakan dalam penelitian ini berupa data sekunder yaitu laporan keuangan
perusahaan yang diperoleh dari situs resmi bursa efek Indonesia yakni www.idx.co.id,
Indonesia Capital Market Directory (ICMD), Factbook maupun website resmi perusahaan
terkait periode 2010-2013.
4. Analisis data dilakukan dengan model analisis regresi, pengujian secara parsial (uji t),
pengujian secara simultan (uji F) dan analisis koefisien determinasi (R2)
HASIL DAN PEMBAHASAN
Sampel yang digunakan adalah data kuantitatif yaitu data yang diukur dalam suatu skala
numerik. Penelitian ini menggunakan data sekunder yaitu data yang telah dikumpulkan oleh lembaga
pengumpul data dan dipublikasikan kepada masyarakat pengguna data. Data sekunder berupa laporan
keuangan tahunan dan laporan tahunan perusahaan (annual report) dari perusahaan di Bursa Efek
Indonesia yang melakukan initial public offering (IPO) pada tahun 2010 sampai tahun 2013.
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan Indonesia yang melaksanakan initial
public offering pada tahun 2010 hingga tahun 2013, yang berjumlah sebanyak 100 perusahaan. Dari
populasi tersebut dipilih 78 perusahaan sebagai sampel penelitian. Teknik sampel yang digunakan
dalam penelitian ini adalah metode purposive sampling, yaitu sample yang ditarik dengan
menggunakan pertimbangan atau kriteria. Adapun kriteria yang ditetapkan peneliti untuk menentukan
sampel dalam penelitian ini yaitu:
1. Sampel merupakan perusahaan yang melakukan initial public offering pada tahun 2010 hingga
tahun 2013.
2. Sampel merupakan perusahaan yang mengalami underpricing pada saat pelaksanaan initial
public offering pada tahun 2010 hingga tahun 2013.
3. Sampel merupakan perusahaan yang memiliki data initial public offering dan laporan keuangan
tahunan yang lengkap dan dapat diandalkan kebenarannya.
Berdasarkan penentuan sampel yang telah dilakukan, diperoleh ringkasan jumlah sampel
perusahaan yang diperoleh sebagai berikut:
Tabel 3.1
Jumlah Sampel Penelitian
Keterangan
Jumlah
Perusahaan
Perusahaan yang melakukan initial public offering pada
100
tahun 2010 hingga 2013
Sampel yang dikeluarkan karena perusahaan mengalami
(15)
overpricing
Sampel yang dikeluarkan karena perusahaan tidak
(3)
mengalami underpricing maupun overpricing
Sampel yang dikeluarkan karena perusahaan tidak memiliki
(4)
laporan keuangan tahunan dan data IPO yang lengkap
78
Jumlah sampel yang mendukung penelitian
Statistik Deskriptif
Dalam penelitian ini, statistik deskriptif digunakan untuk memberikan gambaran keseluruhan
data berdasarkan nilai rata-rata (mean), standar deviasi, maksimum, dan minimum masing-masing
variabel. Berikut disajikan hasil uji statistik deskriptif atas data variabel-variabel penelitian ini:
Tabel 4.1
Hasil Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics
N
Minimum
Maximum
Mean
Std. Deviation
UnderPricing (Y)
PBV (X1)
78
78
.011
.19
.700
6.35
.25827
2.0453
.225936
1.20408
PER (X2)
78
-43.69
207.30
32.8817
51.22125
EPS (X3)
78
-53.30
558.24
54.0164
85.60801
DER (X4)
78
.08
11.32
1.5553
1.92641
NPM (X5)
SIZE (X6)
78
78
-1.04
24.97
5.15
31.40
.2554
28.3224
.67208
1.33816
AGE (X7)
78
1
58
17.46
13.126
Valid N (listwise)
78
Berdasarkan hasil yang disajikan dalam tabel diatas dapat diketahui jumlah sampel yang
digunakan dalam penelitian ini adalah sebanyak 78 sampel. Dari 78 sampel penelitian diketahui
variabel underpricing memiliki nilai terendah sebesar 0.011 dan nilai tertinggi sebesar 0.700 dengan
nilai rata-rata underpricing sebesar 0.25827 dan standar deviasi sebesar 0.225936.
Variabel PBV memiliki nilai terendah sebesar 0.19 dan nilai tertinggi sebesar 6.35 dengan nilai
rata-rata PBV sebesar 2.0453 dan standar deviasi sebesar 1.20408.
Variabel PER memiliki nilai terendah sebesar -43.69 dan nilai tertinggi sebesar 207.30 dengan
nilai rata-rata PER sebesar 207.30 dan standar deviasi sebesar 51.22125.
Variabel EPS memiliki nilai terendah sebesar -53.30 dan nilai tertinggi sebesar 558.24dengan
nilai rata-rata EPS sebesar 54.0164 dan standar deviasi sebesar 85.60801.
Variabel DER memiliki nilai terendah sebesar 0.08 dan nilai tertinggi sebesar 11.32 dengan
nilai rata-rata DER sebesar 1.5553 dan standar deviasi sebesar 1.92641.
Variabel NPM memiliki nilai terendah sebesar -1.04 dan nilai tertinggi sebesar 5.15 dengan
nilai rata-rata NPM sebesar 0.2554 dan standar deviasi sebesar 0.67208.
Variabel SIZE memiliki nilai terendah sebesar 24.97 dan nilai tertinggi sebesar 31.40 dengan
nilai rata-rata SIZE sebesar 28.3224 dan standar deviasi sebesar 1.33816.
Variabel AGE memiliki nilai terendah sebesar 1 dan nilai tertinggi sebesar 58 dengan nilai ratarata AGE sebesar 17.46 dan standar deviasi sebesar 13.126.
Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas
Tujuan dari pengujian ini adalah untuk memastikan bahwa antara variabel independen dengan
variabel dependen memiliki distribusi normal atau tidak. Metode yang dapat digunakan untuk menguji
normalitas variabel adalah metode statistik Kolmogorov-Smirnov dan metode analisis grafik.
Tabel 4.2
Hasil Uji Metode Statistik Kolmogorov-Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
N
Normal Parameters
a,b
Most Extreme Differences
Mean
Std. Deviation
Absolute
Positive
Negative
Kolmogorov-Smirnov Z
Asymp. Sig. (2-tailed)
Unstandardized
Residual
78
0E-7
.18106307
.072
.072
-.065
.635
.814
Gambar 4.1
Grafik Normal P-Plot
Berdasarkan hasil uji statistik Kolmogorov-Smirnov pada tabel diatas, memperlihatkan bahwa
seluruh variabel yang digunakan berdistribusi normal dengan nilai Asymp. Sig (2 tailed) > 0.05.
Begitu pula dengan grafik pada gambar 4.1 yang menunjukkan hasil pola titik-titik data menyebar
disekitar garis diagonal dan tidak berpencar jauh mengikuti arah garis diagonal tersebut. Sehingga
dapat disimpulkan bahwa model regresi yang digunakan dalam penelitian ini layak untuk diteliti lebih
lanjut.
Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk mengetahui apakah dalam model regresi terdapat korelasi
antar variabel independen. Model regresi yang baik harusnya tidak terjadi korelasi diantara variabel
independennya (tidak terjadi multikolinearitas). Dalam pengujian ini, multikolinearitas dapat
ditentukan berdasarkan nilai dari tolerance value dan Variance Inflation Factor (VIF) dengan
ketentuan sebagai berikut:
1. Bila tolerance value kurang dari 0.01 dan VIF lebih besar dari 10 maka terjadi
multikolinearitas (Tolerance < 0.01, VIF > 10).
2. Bila tolerance value lebih dari 0.01 dan VIF kurang dari 10, maka tidak terjadi
multikolinearitas (Tolerance > 0.01, VIF < 10).
Tabel 4.3
Hasil Uji Multikolinearitas
Model
Collinearity Statistics
Tolerance
VIF
PBV (X1)
.780
1.281
PER (X2)
.862
1.161
EPS (X3)
.834
1.199
1
DER (X4)
.741
1.349
NPM (X5)
.831
1.203
SIZE (X6)
.675
1.482
AGE (X7)
.931
1.074
a. Dependent Variabel: UnderPricing (Y)
Berdasarkan hasil uji multikolinearitas yang ditampilkan dalam tabel 4.3, diketahui bahwa
seluruh variabel bebas perusahaan Indonesia, yaitu variabel Price to Book Value (PBV), Price
Earnings Ratio (PER), Earnings Per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin
(NPM), Ukuran Perusahaan (Size), dan Umur Perusahaan (Age) memiliki nilai tolerance > 0.01 dan
nilai VIF < 10, sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat multikolinearlitas diantara seluruh
variabel independen.
Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk mengetahui ada atau tidaknya korelasi antara residual satu
pengamatan ke pengamatan lain pada model regresi. Untuk mendiagnosis adanya autokorelasi dalam
suatu model regresi dapat dilakukan melalui pengujian nilai Durbin-Watson dengan ketentuan
(Ghozali, 2012):
1. Angka DW < -2 menunjukkan adanya autokorelasi positif.
2. Angka DW di antara -2 hingga +2 menunjukkan tidak terdapat autokorelasi.
3. Angka DW > +2 menunjukkan adanya autokorelasi negatif.
Tabel 4.4
Hasil Uji Durbin-Watson
Model
1
Durbin-Watson
1.817
Berdasarkan hasil uji pada tabel 4.4 diatas, diperoleh nilai Durbin-Watson untuk variabel yang
diuji adalah sebesar 1.817 yang terletak diantara -2 sampai +2 (-2 < 1.817 > +2). Sehingga dapat
disimpulkan bahwa tidak terdapat autokorelasi dalam model regresi penelitian ini.
Uji Heterokedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk mengetahui apakah terdapat ketidaksamaan varian dari
residual satu pengamatan ke pengamatan lain pada model regresi. Dalam penelitian ini, uji
heteroskedastisitas dilakukan dengan uji Glejser dan metode grafik. Ketentuan dalam uji Glejser:
1. Nilai signifikansi (Sig.) > 0.05, tidak ada gejala heterokedastisitas.
2. Nilai signifikansi (Sig.) < 0.05, ada gejala heterokedastisitas.
1.
2.
Sedangkan dalam metode grafik ketentuannya adalah sebagai berikut:
Tidak ada gejala heteroskedastisitas apabila tidak ada pola yang jelas, seperti titik-titik
menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y.
Ada gejala heteroskedastisitas apabila ada pola tertentu yang jelas, seperti titik-titik membentuk
pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit).
Tabel 4.5
Hasil Uji Glejser
Coefficients
Model
Unstandardized
Coefficients
B
(Constant)
a
Standardized
Coefficients
Std. Error
.359
.022
.001
.000
.013
.069
.021
.002
Sig.
Beta
.576
PBV (X1)
-.022
PER (X2)
.000
EPS
(X3)
.000
1
DER (X4)
-.009
NPM (X5)
.044
SIZE (X6)
.003
AGE (X7)
-.001
a. Dependent Variable: ABS_RES1
t
-.200
-.056
-.240
-.150
.131
.036
-.080
.624
.538
-1.021
-.296
-1.079
-.684
.632
.164
-.426
.316
.769
.290
.499
.532
.871
.674
Gambar 4.2
Grafik Scatterplot
Pada tabel 4.5, uji Glejser menunjukan bahwa semua nilai sig > 0.05 yang dapat disimpulkan
bahwa tidak terjadi heterokedastisitas pada model regresi, hal ini didukung oleh metode grafik pada
gambar 4.2 diatas terlihat bahwa titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 sumbu Y, serta
tidak membentuk suatu pola tertentu.
Analisis Regresi Linear Berganda
Uji Statistik t
Uji statistik t atau uji signifikan parameter individual digunakan untuk mengetahui seberapa
besar pengaruh variabel bebas secara individual terhadap variabel terikat. Dalam penelitian ini level
signifikan yang digunakan sebesar 5% atau α = 0,05.
Hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
• H0 : Tidak terdapat pengaruh signifikan
• Ha : Terdapat pengaruh signifikan
•
•
Dasar pengambilan keputusan dalam pengujian ini adalah sebagai berikut:
Jika, signifikansi nilai t > α , maka H0 diterima
Jika, signifikansi nilai t < α , maka Ha diterima
Tabel 4.6
Hasil Uji Statistik t
Model
Unstandardized Coefficients
B
1
Standardized
Coefficients
Std. Error
t
Sig.
Beta
(Constant)
1.954
.532
PBV (X1)
PER (X2)
EPS (X3)
DER (X4)
NPM (X5)
SIZE (X6)
AGE (X7)
-.074
.001
.000
.030
.014
-.057
-.002
.020
.000
.000
.013
.035
.020
.002
-.395
.282
.067
.252
.040
-.338
-.098
3.671
.000
-3.639
2.733
.643
2.269
.384
-2.896
-.991
.001
.008
.522
.026
.702
.005
.325
Persamaan regresi yang dapat diturunkan dari hasil analisis yang disajikan dalam tabel 4.5
adalah sebagai berikut:
1.954 0.074 0.001 0.000 0.030 0.014 0.057 ! 0.002#$
Hasil uji atas uji statistik t adalah sebagai berikut:
1. Pada uji statistik t untuk variabel Price to Book Value (PBV), diperoleh nilai t variabel sebesar
-3.639 dengan nilai signifikan sebesar 0.001 < 0.05, sehingga Ha1 diterima.
2. Pada uji statistik t untuk variabel Price Earnings Ratio (PER), diperoleh nilai t variabel sebesar
2.733 dengan nilai signifikan sebesar 0.008 < 0.05, sehingga Ha2 diterima.
3. Pada uji statistik t untuk variabel Earnings Per Share (EPS), diperoleh nilai t variabel sebesar
0.643 dengan nilai signifikan sebesar 0.522 > 0.05, sehingga H03 diterima.
4. Pada uji statistik t untuk variabel Debt to Equity Ratio (DER), diperoleh nilai t variabel sebesar
2.269 dengan nilai signifikan sebesar 0.026 < 0.05, sehingga Ha4 diterima.
5. Pada uji statistik t untuk variabel Net Profit Margin (NPM), diperoleh nilai t variabel sebesar
0.384 dengan nilai signifikan sebesar 0.702 > 0.05, sehingga H05 diterima.
6. Pada uji statistik t untuk variabel Ukuran Perusahaan (Size), diperoleh nilai t variabel sebesar 2.896 dengan nilai signifikan sebesar 0.005 < 0.05, sehingga Ha6 diterima.
7. Pada uji statistik t untuk variabel Umur Perusahaan (Age), diperoleh nilai t variabel sebesar 0.991 dengan nilai signifikan sebesar 0.325 > 0.05, sehingga H07 diterima.
Uji Statistik F
Uji statistik F atau uji kelayakan model digunakan untuk menguji apakah semua variabel
independen secara bersama berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat ataukah tidak. Dalam
penelitian ini level signifikan yang digunakan sebesar 5% atau α = 0,05.
Hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
• H0 : Tidak terdapat pengaruh signifikan
• Ha : Terdapat pengaruh signifikan
Dasar pengambilan keputusan dalam pengujian ini adalah sebagai berikut:
• Jika, signifikansi nilai F > α , maka H0 diterima
• Jika, signifikansi nilai F < α , maka Ha diterima
Tabel 4.7
Hasil Uji Statistik F
Model
Regression
1 Residual
Total
Sum of Squares
1.406
2.524
3.931
df
7
70
77
Mean Square
.201
.036
F
5.571
Sig.
b
.000
Dari hasil pengujian statistik F untuk untuk variabel Price to Book Value (PBV), Price
Earnings Ratio (PER), Earnings Per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin
(NPM), Ukuran Perusahaan (Size), dan Umur Perusahaan (Age) sebesar 5.571 dengan nilai
signifikansi sebesar 0.000 < α (α = 0,05). Maka Ha diterima dengan kesimpulan bahwa variabel
independen yang terdiri dari PBV (Price to Book Value), PER (Price Earnings Ratio), EPS (Earnings
Per Share), DER (Debt to Equity Ratio), NPM (Net Profit Margin), Size (Ukuran Perusahaan), dan
Age (Umur Perusahaan) secara simultan berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen yaitu
Underpricing.
Koefisien Determinasi (R2)
Pada dasarnya koefisien determinasi mengukur seberapa jauh kemampuan model regresi yang
diajukan dalam menerangkan variasi dari variabel independen. Dasar pengambilan keputusan dalam
penelitian ini merujuk pada Ghozali (2009) adalah sebagai berikut:
• Jika nilai R2 semakin mendekati 0 artinya kemampuan variabel-variabel independen dalam
menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas.
• Jika nilai R2 semakin mendekati 1 artinya kemampuan variabel-variabel independen
memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel
dependen.
Tabel 4.8
Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2)
Model
R
1
.598
R Square
a
Adjusted R
Square
.358
.294
Std. Error of
the Estimate
.189901
Berdasarkan hasil pengujian diatas diperoleh nilai R² adalah sebesar 0.358, nilai ini lebih
mendekati angka 0 dan nilai adjusted R square sebesar 0.294 yang menunjukkan bahwa kemampuan
variabel-variabel independen yaitu Price to Book Value (PBV), Price Earnings Ratio (PER), Earnings
Per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM), Ukuran Perusahaan (Size),
dan Umur Perusahaan (Age) dalam menjelaskan variasi variabel dependen yaitu Underpricing sebesar
29.4%. Dan sisanya 70.6% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
SIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan
Kesimpulan yang diperoleh berdasarkan hasil penelitian dan pengujian hipotesis yang telah
dilakukan adalah sebagai berikut:
1. Price to Book Value (PBV), Price Earnings Ratio (PER), Debt to Equity Ratio (DER), dan
Ukuran Perusahaan (Size) berpengaruh signifikan terhadap tingkat underpricing pada saat
initial public offering (IPO).
2. Earnings Per Share (EPS), Net Profit Margin (NPM), dan Umur Perusahaan (Age) tidak
berpengaruh signifikan terhadap tingkat underpricing pada saat initial public offering (IPO).
3. Price to Book Value (PBV), Price Earnings Ratio (PER), Earnings Per Share (EPS), Debt to
Equity Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM), Ukuran Perusahaan (Size), dan Umur
Perusahaan (Age) secara simultan berpengaruh signifikan terhadap tingkat underpricing pada
saat initial public offering (IPO).
Saran
1.
2.
Berdasarkan hasil yang diperoleh dari penelitian ini, peneliti memberikan saran sebagai berikut:
Bagi investor yang akan melakukan investasi harus mempertimbangkan faktor internal
perusahaan yang akan menjadi tempat investasi, agar dapat menjamin return dan
keberlangsungan investasi.
Bagi perusahaan yang akan melaksanakan initial public offering harus melihat faktor internal
perusahaan juga, karena akan menjadi faktor pertimbangan para investor dalam mengambil
keputusan untuk melakukan investasi di perusahaan. Perusahaan juga harus menyediakan
informasi yang lengkap dan dapat diakses dengan mudah untuk meningkatkan kepercayaan
investor terhadap perusahaan.
3.
4.
Perusahaan dan investor juga harus melihat faktor diluar faktor yang tidak diteliti dalam
penelitian ini, yang mungkin mempunyai pengaruh terhadap tingkat underpricing pada saat
initial public offering (IPO).
Bagi peneliti selanjutnya, disarankan untuk tidak menggabungkan sektor industri yang akan
diteliti dan menggunakan faktor dari eksternal perusahaan.
REFERENSI
Agusyana, Y. & Islandscript. 2011. Olah data skripsi dan penelitian dengan SPSS. Jakarta: Elex
Media Komputindo.
Balfas, Hamud M. (2012). Hukum Pasar Modal Indonesia. Jakarta: Tatanusa.
Byung-Ju Kim, Richard J. Kish and Geraldo M. Vasconcellos, 2002, “Cumulative Returns from the
Korean IPO Market.” Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies (7:1), 43-75.
Ghozali, Imam, 2009. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS, Edisi Keempat, Penerbit
Universitas Diponegoro.
Gitman, Lawrence J. 2009. Principles of Managerial Finance (12th ed.). United States: Pearson
Education Inc.
http://www.idx.co.id
http://finance.yahoo.com
Humaira Enika. 2013. Pengaruh Profitabilitas, Price Earning Ratio, Dan Financial Leverage
Terhadap Underpricing. Padang: UNP
Indita Azisia Risqi & Puji Harto. 2013. Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing
Ketika Initial Public Offering (IPO) Di Bursa Efek Indonesia. Diponegoro Journal Of
Accounting. Vol 2, No.3.
Jogiyanto, Hartono. 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketujuh. Yogyakarta: BPFE
Mahesh, Melyawaty. 2013. Analysis of Factors Influencing Underpricing Level During The Initial
Public Offering: A Study Of Select Companies Going Public In Bombay Stock Exchange.
Mishkin, Frederic S. 2007. The Economic of Money, Banking and Financial Markets (8th ed.). United
States: Pearson Education Inc.
Ritter, Jay R. 1998. Initial Public Offerings. Reprinted (with modifications) in Contemporary Finance
Digest Vol. 2, No. 1 (Spring 1998), pp. 5-30
Sandra Dewi Hendrajaya. 2005. Analisis Konsistensi Faktor-Faktor yang Mempengaruhi
Underpricing Saham Sektor Keuangan dan Manufaktur. Semarang.
Santoso, Singgih. 2012. Aplikasi SPSS pada Statistik Parametrik. P.T Elexmedia Komputindo
Jakarta.
Sri Retno Handayani. 2008. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing pada
Penawaran Umum Perdana. Semarang.
Stevanny. 2005. Analisis Pengaruh Pemilihan Metode Akuntansi dan Faktor-Faktor Lain Terhadap
Tingkat Underpricing Saham Perdana. Semarang.
Suryadi, Charles. 2004. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing Pada Penawaran
Perdana (IPO) dan Kinerja Return Saham Setelah IPO. Semarang.
Tian, Yuan. 2012. An Examination Factors Influencing Under-Pricing Of IPOs On The London Stock
Exchange. Saint Mary’s University.
Trisnaningsih, S. 2005. Analisis
faktor-faktor
yang
mempengaruhi
tingkat underpricing
pada perusahaan yang go public di bursa efek Jakarta. Jurnal Akuntansi dan
Keuangan. Vol 4, No.2.