Bab I Manajemen Keuangan Internasional
advertisement
Struktur modal – nilai perusahaan Modigliani dan Miller (MM) “Struktur Modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan asumsi kondisi pasar modal sempurna (tidak ada arbitrasi) dan tidak ada pajak” Asumsi dilanggar VI = Vu + t.D ; memasukkan biaya kebangkrutan VI = Vu + t.D – PV .Biaya kebangkrutan Keuntungan = R.Q – C.Q Keuntungan maksimum = MRR = MCC Struktur modal disusun untuk mengurangi konflik kepentingan antara: Pemegang saham dengan pemegang hutang Pemegang saham dengan manajemen Pemegang hutang dengan manajemen Pendekatan asimetri informasi Mengakui ada asimetri informasi di pasar keuangan Pendekatan interaksi produk/input dengan pasar Kategori : Menjelaskan hubungan antara struktur modal perusahaan dengan strategi Menjelaskan hubungan antara struktur modal dengan karakteristik produk atau input Berkembangnya kegiatan pengambilalihan dan penggabungan bisnis serta restrukturisasi Perusahaan target akan menaikkan hutang untuk menaikkan harga saham Ketersediaan modal Pengurangan resiko melalui diversifikasi Optimalisasi kombinasi resiko-return portfolio Ukuran Akses yang lebih besar untuk mendapatkan dana lebih murah Karakteristik biaya modal karena likuiditas dan segmentasi pasar Skala ekonomi sebagai keunggulan komparatif Asimetri pajak Faktor Penghambat Hutang yang Tinggi Resiko perubahan kurs Adanya resiko langsung bagi perusahaan multinasional dan resiko tidak langsung bagi perusahaan dalam negri Resiko Politik Resiko politik dicerminkan dalam biaya modal Kompleksitas operasi Peningkatan biaya Bukti empiris Struktur modal perusahaan multinasional cenderung mengikuti struktur modal perusahaan pusat Struktur modal setiap negara cenderung berbeda Keuntungan Lebih konsisten dengan situasi lokal Mengurangi kritik terhadap perusahaan multinasional Kelemahan Mengabaikan keunggulan komparatif Sudut pandang perusahaan pusat Sebagai alat persaingan Alat pengukur biaya modal Tingkat bunga Tingkat leverage PER (price earning ratio) CAPM Faktor pendorong: Deregulasi Bentuk: Menghapus foreign exchange control Membuka kesempatan investor asing masuk Izin penerbitan obligasi bagi investor asing Izin bank asing memberikan pinjaman Izin bank asing untuk underwriting Kemajuan teknologi Integrasi pasar keuangan Institusionalisasi pasar Pelaku institusional di pasar Bagan Surplus dana 1a 2 Bank Adanya pihak intermediasi 1b Defisit dana Sebagai sumber dana bagi perusahaan multinasional Definisi Mata uang yang didepositokan di bank di luar negara yang bersangkutan Perkembangan Keengganan pihak blok Soviet Peraturan pemerintah Amerika Serikat Aturan Q Aturan M Pajak bunga Pembatasan penggunaan dolar (1968) Transaksi (1) German Corp. Rekening Koran (demand deposit) di Citibank + $ 1 juta Citibank Deposit dari German Corp. + $ 1 juta Eurobank dan Eurodolar Penciptaan Eurodolar : Proses Transaksi (2) German Corp. Rekening Koran (demand deposit) di Citibank - $ 1 juta Deposito di Royal Bank + $ 1 juta Citibank Deposit dari German Corp. - $ 1 juta Deposit dari Royal Bank + $ 1 juta Royal Bank Demand deposit di Citibank Deposito dari German Corp. + $ 1 juta + $ 1 juta Transaksi (3) Novo deFranc Rekening Koran (demand deposit) Pinjaman Eurodolar dari Royal Bank di Citibank + $ 1 juta + $ 1 juta Citibank Demand deposit dari German Corp. - $ 1 juta Demand deposit Novo deFranc + $ 1 juta Royal Bank Demand deposit di Citibank Deposito dari German Corp. - $ 1 juta + $ 1 juta Pinjaman ke Novo deFranc + $ 1 juta Eurobank dan Eurodolar Penciptaan Eurodolar : Proses Transaksi (4) Novo deFranc Persediaan barang + $ 1 juta Demand deposit di Citibank - $ 1 juta Citibank Demand deposit Novo deFranc - $ 1 juta Demand deposit American Corp. + $ 1 juta American Corp. Demand deposit di Citibank + $ 1 juta Persediaan + $ 1 juta Bentuk resiko: Intervensi pemerintah Kepastian hukum eurodolar Kesehatan bank atau perlindungan terhadap investor/depositor Besarnya relatif biaya evaluasi investasi luar negeri Sulitnya mengukur resiko walaupun telah teridentifikasi Instrumen investasi Time deposit Eurodolar CD FRCDs dan FRNs Pinjaman eurocurrency (eurodolar) Pinjaman dengan bunga floating, dengan margin tertentu atas LIBOR untuk periode dan mata uang tertentu Pinjaman dengan menggunakan beberapa mata uang Tidak memungkinkan adanya arbitrase Faktor penyebab spread bunga pinjaman eurocurrency lebih rendah: Tidak ada reserve requirement Tidak diharuskan memberikan asuransi deposito Peminjam adalah perusahaan besar yang telah dikenal Volume pinjaman yang tinggi Dapat dilakukan di tempat bebas pajak Instrumen NIF Strategi bank untuk menarik perusahaan Alternatif yang lebih murah terhadap pinjaman sindikasi oleh bank euro Penentuan harga CP dan EMTSn Harga CP = nilai nominal 1 + [ r x (t/360) ] Harga EMTSn = [ Aliran kas/(1+r)%dari t] + [Pokok pinjaman/(1+r) %dari t] Karakteristik Letak di AS, tidak dikenai peraturan domestik perbankan AS Alasan pertumbuhan IBF Sikap penduduk AS Secara politik lebih aman Menjadi keuntungan bagi bank asing