PERT9



SWAP merupakan perjanjian pertukaran
aliran kas selama periode tertentu di masa
mendatang
Tujuan SWAP

Merestrukturisasi keuangan perusahaan
 SWAP cukup fleksibel dan cepat dilakukan

Memperoleh dana pinjaman yang lebih murah
 Adanya asimetri dalam penentuan premi resiko di
pasar keuangan dunia

Perjanjian pertukaran pembayaran bunga
selama periode tertentu. Pihak pertama
membayar bunga tetap, pihak kedua
membayar bunga floating rate
Aset Obligasi Bunga
Tetap 11%
Aset Obligasi bunga
variabel LIBOR+2%
Perusahaan A
Perusahaan B
Kewajiban obligasi
bunga variabel
LIBOR+1%
Kewajiban Obligasi
Bunga Tetap 10%
Sesudah swap
Sebelum swap

Struktur Neraca

Sebelum SWAP
 PT A
 Aset : Obligasi dengan tingkat bunga tetap 11%
 Pasiva : Obligasi dengan tingkat bunga variabel LIBOR+1%
 PT B
 Aset : Obligasi dengan tingkat bunga variabel LIBOR+2%
 Pasiva : Obligasi dengan tingkat bunga tetap 10%

Sesudah SWAP
 PT A
 Aset : Obligasi dengan tingkat bunga tetap 11%
 Pasiva : Obligasi dengan tingkat bunga tetap 10%
 PT B
- Aset : Obligasi dengan tingkat bunga variabel LIBOR+2%
 Pasiva : Obligasi dengan tingkat bunga variabel LIBOR+1%
Pinjaman Bunga
Tetap 10%
Pinjaman Bunga
variabel LIBOR+1%
(1a)
AAA
Biaya variabel ke
BBB LIBOR+1%
(1b)
(3a)
(3b)
(2b)
(2a)
BBB
Biaya fixed ke AAA
11%
Perush AAA:-10%-(LIBOR+1%)+11% = -LIBOR
Perush BBB: -(LIBOR+1%) – 11%+(LIBOR+1%) = -11%
Investasi bunga
variabel
LIBOR+2%
Investasi Bunga
tetap 11%
9,25%
AAA
LIBOR
Swap Bank
LIBOR
Pinjam bunga
variabel
LIBOR+1%
BBB
8,75%
Pinjam bunga tetap
10%

Perusahaan AAA






Penghasilan bunga tetap
Biaya bunga
Bayar ke bank
Dapat dari bank
Bersih
+11%
-(LIBOR+1%)
-9,25%
+LIBOR
+0,75%
Perusahaan BBB





Penghasilan variabel
Bayar bunga tetap
Bayar ke bank
Dapat dari bank
Bersih
+(LIBOR+2%)
-10%
-LIBOR
+8,75%
+0,75%
Menggunakan Perantara
Bank





Bayar bunga ke AAA
Pembayaran dari AAA
Pembayaran dari BBB
Bayar ke BBB
Bersih
-LIBOR
+9,25%
+LIBOR
-8,75%
+0,50%

Memanfaatkan Spread Kualitas
Pinjam bunga tetap
10%
(LIBOR+1%)
AAA
11%
Pinjam bunga
variabel LIBOR+1%
Swap
Bank
(LIBOR+1%)
BBB
11,5%
Spread kualitas bersih = 1,5% = 0,5% (AAA) + 0,5% (BBB) + 0,5% (Bank)


Pertukaran aliran kas yang melibatkan
lebih dari satu mata uang.
Aliran kas yang dipertukarkan:


Aliran kas tetap dengan tetap
Aliran kas tetap dengan variabel

PT “A” (Perusahaan AS)

Aset
 Aset dengan kas dalam US$

Pasiva
 Obligasi dengan tingkat bunga tetap 6% p.a,
denominasi Mark Jerman

PT “B” (Perusahaan Jerman)

Aset
 Aset dengan kas dalam Mark Jerman

Pasiva
 Obligasi dengan tingkat bunga tetap 9% p.a,
denominasi US$
Amerika Serikat (AS)
Jerman
Investasi bunga
variabel LIBOR+2%
Pasar Modal AS
$40 juta
DM70juta
Bunga &
pinjaman ($)
Perusahaan
AS
$40 juta
DM70juta
Swap Bank
Bunga &
pinjaman (DM)
Bunga &
pinjaman ($)
Cabang AS Perush
MNC Jerman
Perusahaan
Jerman
$40 juta
Bunga &
pinjaman (DM)
DM70juta
Cabang Jerman
Perush MNC AS
Thn0
DM
70.00
US$
40.00
Kurs DM/$
1.75
Kurs (PPP)
1.75
DM dengan PPP 70.00
$ dengan PPP
40.00
Thn1
4.2
3.6
1.167
1.70
6.13
2.47
Thn2
4.2
3.6
1.167
1.65
5.96
2.54
Thn3
4.2
3.6
1.167
1.61
5.79
2.61
Thn4
4.2
3.6
1.167
1.57
5.63
2.68
Thn5
70.00
40.00
1.75
1.52
60.88
45.99

PT “A” (Perusahaan AS)

Aset
 Obligasi dengan tingkat suku bunga 11%, denominasi
dalam US$

Pasiva
 Obligasi dengan tingkat bunga LIBOR+1%,
denominasi Mark Jerman

PT “B” (Perusahaan Jerman)

Aset
 Obligasi dengan tingkat bunga LIBOR+2%,
denominasi dalam DM

Pasiva
 Obligasi dengan tingkat suku bunga 11%, denominasi
dalam US$
Investasi Bunga
Tetap 11% (US$)
Investasi Bunga Variabel
LIBOR+2% (DM)
DM
LIBOR+1%
A
10% $
Swap Bank
10% $
DM
B
LIBOR+1%
Pinjam Bunga Variabel
LIBOR+1% (DM)
Sebelum Swap
Sesudah Swap
Pinjam Bunga
Tetap 10% (US$)

Pembayar bunga tetap
 Membayar bunga tetap
 Menerima bunga variabel
 Mempunyai posisi short di pasar obligasi
 Telah membeli swap
 Mempunyai posisi long di pasar swap

Pembayar bunga floating
 Membayar bunga variabel
 Menerima bunga tetap dalam swap
 Mempunyai posisi long di pasar obligasi
 Telah menjual swap
 Mempunyai posisi short di pasar swap

Amortizing, accreting, dan roller coaster swap
 Amortizing : nilai kontrak turun dan suku bunga berubah-
ubah
 Accreting : nilai kontrak naik setiap tahun/setengah tahun
 Roller coaster : nilai kontrak bisa turun, bisa naik

Zero-coupon swap
 Menerima bunga variabel setiap periode

Basis rate swap
 Basis bunga yang digunakan berbeda

Forward rate swap
 Forward atas swap tingkat bunga

Opsi atas swap (swaptions)
 Put swaption : membayar bunga tetap, menerima floating
 Call swaption : membayar floating, menerima bunga tetap
Citibank menjual
hutang ke Salomon
dengan harga 75%
dari nilai nominal
IBM membeli hutang dari
Salomon dengan harga 81%
dari nilai nominal. Kemudian
membawa ke Bank Sentral
Brasil dan memperoleh harga
90% dari nilai nominal
IBM menggunakan
Cruzado yang
diperoleh untuk
investasi di Brasil
IBM menukar 90% dari $100
juta (nilai nominal hutang), dan
kemudian menukar $90 juta
menjadi Cruzado dengan kurs
tertentu