Keputusan Pendanaan Jangka Panjang

Keputusan Pendanaan Jangka
Panjang
Materi ke 7 Financial Management
Program Pasca Sarjana
Univ. Gunadarma
Topik Bahasan
• Hutang jangka panjang :
reviewD:\Dokumen Peni\ManKeu\Long
Term Financing.ppt
• Pasar Modal805Chapter14.ppt
• The Public issue of bonds
• Jenis instrumen hutang jangka panjang
• Summary and Conclusions
Hutang Jangka Panjang : review
• Hutang bank dapat dalam jangka pendek (jatuh
tempo kurang dari satu tahun) atau jangka
panjang.
• Berbeda dengan saham biasa:
– Klaim kreditur pada perusahaan adalah
spesifik
– Arus kas dijanjikan
– Sebagian besar adalah callable
• Lebih dari setengah bonds yang beredar dimiliki
oleh perusahaan asuransi jiwa dan dana
pensiun
• Plain vanilla bonds sampai ke “kitchen sink”
bonds
The Public Issue of Bonds
• Prosedur umumnya hampir sama dengan penerbitan saham,
sebagaimana dijelaskan pada bagian sebelumnya.
• Indentures dan covenants tidak relevan dengan penerbitan
saham
• Indenture adalah perjanjian tertulis antara peminjam dan
trust company. Indenture biasanya berisi:
– Jumlah yang diterbitkan, tanggal penerbitan dan jatuh
tempo
– Denominasi (nilai par)Amount of Issue, Date of Issue,
Maturity
– Kupon tahunan, tanggal pembayaran kupon.
– Jaminan
– Sinking Funds
– Call Provisions
– Covenants
Istilah-istilah dasar Obligasi
• Nilai Nominal (par value) suatu obligasi
menunjukkan jumlah yang akan dibayar ke
pihak pemberi pinjaman pada waktu jatuh
tempo obligasi.
• Tingkat bunga kupon : pembayaran bunga
tahunan dibagi dengan nilai nominal obligasi
• Waktu jatuh tempo
• Wali amanat
• Indenture : kesepakatan hukum antara
perusahaan yg menerbitkan dengan pemilik
obiligasi
• Peringkat obligasi
Fitur dari Bonds
• Indenture biasanya berisi:
–
–
–
–
–
–
–
Jumlah yang diterbitkan, tanggal penerbitan, jatuh tempo
Denominasi (nilai par)
Kupon tahunan, tanggal pembayaran kupon.
Jaminan
Sinking Funds
Call Provisions
Covenants
• Fitur yang dapat berubah sepanjang waktu
– Rating
– Yield-to-Maturity
– Market price (nilai pasar)
Fitur dari sebuah Hypothetical Bond
Issue amount
Issue date
Maturity date
$20 million
12/15/98
12/31/18
Bond issue total face value is $20 million
Bonds offered to the public in December 1998
Remaining principal is due December 31,
2018
Face value
$1,000
Face value denomination is $1,000 per bond
Coupon interest $100 per annum
Annual coupons are $100 per bond
Coupon dates
6/30, 12/31
Coupons are paid semiannually
Offering price
100
Offer price is 100% of face value
Yield to maturity 10%
Based on stated offer price
Call provision
Callable after 12/31/03 Bonds are call protected for 5 years after
issuance
Call price
110 before 12/31/08,
Callable at 110 percent of par value through
100 thereafter
2008. Thereafter callable at par.
Trustee
United Bank of
Trustee is appointed to represent
Florida
bondholders
Security
None
Bonds are unsecured debenture
Rating
Moody's A1, S&P A+ Bond credit quality rated upper medium
grade by Moody's and S&P's rating
Pembayaran Prinsipal
• Term bonds versus serial bonds
• Sinking funds—bagaimana bekerjanya?
work?
– Pembayaran yang dicicil tiap tahun
– Good news -- jaminan
– Bad news -- unfavorable calls
– Bagaimana wali amanat menebusnya
Protective Covenants
• Perjanjian untuk melindungi pemegang bonds
• Negative covenant: yang tidak boleh dilakukan:
– Membayar dividen melebihi jumlah tertentu
– Menjual lebih banyak senior debt dan hutang baru dibatasi
– Refund bonds yang ada dengan bonds baru yang
membayar bunga lebih rendah.
– Membeli bonds perusahaan lain
• Positive covenant: yang harus dilakukan:
– Menggunakan hasil dari penjualan aset untuk aset lain
– Memperbolehkan penebusan dalam keadaan merjer atau
spinoff.
– Mempertahankan kondisi yang baik dari aset
– Menyediakan informasi keuangan yang telah diaudit
The Sinking Fund
• Ada banyak macam pengaturan sinkingfund:
– Sebagian besar dimulai antara 5 dan 10 tahun
setelah penerbitan awal
– Beberapa menetapkan pembayaran yang sama
sepanjang hidupnya bonds
– Sebagian besar bonds yang berkualitas tinggi
menetapkan pembayaran sinking fund yang tidak
mencukupi untuk menebus seluruh bonds yang
diterbitkan.
• Sinking funds memberikan perlindungan
tambahan kepada pemegang bonds.
• Sinking funds memberikan perusahaan
sebuah pilihan/option.
Bond Refunding
• Menggantikan seluruh atau sebagian bonds
yang terbitkan disebut dengan refunding.
• Bond refunding menimbulakn dua
pertanyaan:
– Haruskah perusahaan menerbitkan
callable bonds?
– Dengan callable bonds yang telah
diterbitkan, kapan seharusnya bonds
tersebut di beli kembali?
Callable Bonds versus
Noncallable Bonds
200
Noncallable
bond
Bond price (% of par)
175
Sebagian besar bonds adalah
callable; beberapa alasan yang
masuk akal untuk membuat
ketentuan ini termasuk: pajak,
fleksibilitas manajerial dan fakta
bahwa callable bonds memiliki risiko
tingkat bunga yang lebih rendah.
150
125
100
75
Callable bond
50
25
0
4
8
12
Yield to maturity (%)
16
20
Bond Ratings
• Apa yang dinilai:
– Kemungkinan perusahaan akan tidak
sanggup membayar (default).
– Perlindungan yang diberikan oleh kontrak
pinjaman jika terjadi default.
• Siapa yang membayar untuk rating:
– Perusahaan membayar agar bonds dinilai.
– Ratings dibuat dari laporan keuangan yang
diberikan oleh perusahaan.
• Ratings dapat berubah
• Pemberi rating dapat tidak setuju
Junk bonds
• Semua bonds dengan rating dibawah “BB”
dari S&P atau dibawah “Ba”dari Moody
adalah junk bond.
• Ungkapan yang sopan untuk bonds ini
adalah high-yield bond.
• Ada dua macam junk bonds:
– Original issue junk—mungkin tidak
dilakukan rating
– Fallen angels—di-rating
• Status saat ini dari pasar junk bond
– Private placement
• Yield premiums versus default risk
Jenis-jenis Instrumen Hutang Jangka
Panjang
• Debenture : obligasi
perusahaan tanpa jaminan
• Debenture Subordinasi :
Instrumen utang jangka
panjang tanpa jaminan
dgn klaim atas aktiva dan
laba yg lebih rendah drpd
kelompok hutang lainnya
• Obligasi pendapatan : yg
pembayaran bunganya
tergantung pada
kecukupan laba
perusahaan
• Obligasi sampah : obligasi
beresiko tinggi (sering
sekali tanpa jaminan)
dengan tingkat bunga
kupon di bawah obligasi
berperingkat investasi
• Obligasi Hipotek : obligasi
yang diterbitkan dengan
jaminan hioptek atas
properti penerbitnya
Summary and Conclusions
• Kontrak hutang jangka panjang dimasukan dalam
bentuk indenture. Ketentuan utamanya adalah:
jaminan, pembayaran kembali, protective covenants
dan call provisions.
• Protective covenants dibuat untuk melindungi
pemegang bonds dari keputusan manajemen yang
menguntungkan pemegang saham tapi membebani
pemegang bonds.
• Sebagian besar bonds dari public industrial tanpa
jaminan—bonds tersebut biasanya menklaim nilai
perusahaan.
• Sebagian besar bonds perusahaan sarana umum
memberika jaminan. Jika perusahaan default untuk
bonds dengan jaminan, wali amanat dapat mengambil
alih aset.
Summary and Conclusions
• Bonds jangka panjang biasanya menyediakan
pembayaran kembali dari prinsipal sebelum jatuh
tempo. Hal ini biasanya diselesaikan dengan
sinking fund di mana perusahaan menebus
sejumlah tertentu bonds tiap tahun.
• Sebagian besar bonds yang diterbitkan secara
umum adalah callable. Tidak ada satu alasan pun
untuk call provisions. Beberapa alasan yang
masuk akal termasuk pajak, fleksibilitas yang lebih
besar, dan dan fakta bahwa callable bonds kurang
sensitif terhadap perubahan tingkat bunga.
• Ada banyak macam bonds, termasuk floating-rate
bonds, deep-discount bonds, dan income bonds.