2. Manajemen Investasi
advertisement
Sesi – 1 : Pengantar Manajemen Investasi Shalahuddin Haikal, MM, LL.M Universitas Indonesia Fakultas Ekonomi & Bisnis Departemen Manajemen Prasyarat Diasumsikan telah mengambil dan lulus: Manajemen Keuangan Analisis Laporan Keuangan (?) Analisa Sekuritas (?) Pasar & Lembaga Keuangan (?) [email protected] Deskripsi Mata kuliah ini membahas investasi pada aset finansial, bagaimana pengambilan keputusan investasi, pengelolaan dan penilaian kinerja investasi [email protected] Tujuan Setelah mengikuti mata kuliah ini, diharapkan mahasiswa: 1. Memahami konsep imbal hasil dan risiko. 2. Memahami teori pasar modal dan penggunaannya dalam menentukan risk-return trade off 3. Memahami analisa fundamental dan teknikal. 4. Memahami penilaian dan pengelolaan instrumen saham dan obligasi. 5. Memahami penyusunan, pengelolaan dan mengevaluasi portofolio. [email protected] Konsensus 1. 2. 3. 4. 5. Selama perkuliahan diijinkan kelas maksimal 2 kali. keluar masuk Selama perkuliahan no chit-chat; no phone; no sms; no chatting and no e-mail Bersepatu (tidak bersandal) Diskusi (tanya jawab / debat) sangat dianjurkan tetapi ngobrol silakan di luar kelas Malu bertanya Î tidak paham Î risiko sendiri. [email protected] Evaluasi No Jenis Bobot (%) Bahan Waktu 1 Ujian Tengah Semester 35.0 1 s.d 7 Lihat SIAK 2 Ujian Akhir Semester 35.0 8 s.d 14 Lihat SIAK 3 Kuis/PR/Tugas lain 10.0 1 s.d 13 Setiap Saat*) 4 Makalah Kelompok 20.0 **) UAS *) tanpa pemberitahuan terlebih dahulu dan dapat diberikan oleh dosen dan asisten **) satu kelompok 2 orang, topik lihat silabus dikumpulkan saat UAS. [email protected] Buku teks 1. 2. 2. 3. 4. Charles P. Jones, Investment Analysis and Management, 8th Edition Meskipun demikian, buku-buku lain yang relevan dengan topik tetap dapat dipakai, yakni: Zvie Bodie, Alex Kane, Alan J. Marcus, Investment, 7th edition. Frank K. Reilly and Keith C. Brown, Investment Analysis and Portfolio Management 8th edition John D. Stowe, Thomas R. Robinson, Jerald E. Pinto, Dennis W. McLeavey: Analysis of Equity Investments: Valuation, 2002 Association for Investment Management and Research. Richard A. DeFusco, Dennis W. McLeavey, Jerald E. Pinto, David E. Runkle: Quantitaive Methods for Investment Anaysis, 2001 Association for Investment Management and Research. John L. Maginn and Donald L. Tuttle (ed), Managing Investment Portfolios A Dynamic Process, 2nd edition, 1990, Warren, Gorham & Lamont [email protected] Investasi An investment is the current commitment of money or other resources in the expectation of reaping future benefits. For example: an individual might purchase shares of stock anticipating that the future proceeds from the shares will justify both the time that her money is tied up as well as the risk of the investment. the time you will spend studying this course (not to mention its cost) also is an investment. You are forgoing either current leisure or the income you could be earning at a job in the expectation that your future career will be sufficiently enhanced to justify this commitment of time and effort. While these two investments differ in many ways, they share one key attribute that is central to all investments: You sacrifice something of value now, expecting to benefit from that sacrifice later. [email protected] Investasi Dari kedua contoh sebelumnya, definisi formal investasi adalah: 1. Current commitment of dollars for a period of time; 2. in order to derive future payments that will; 3. compensate the investor for: a. The time the fund are committed (time value) b. The expected rate of inflation (NRFR) c. The uncertainty of the future payment (risk free vs risky investment) a + b + c = required rate of return [email protected] Investasi Investor bisa individu, kontrak manajemen. negara, perusahaan, Investasi bisa berbentuk investasi pada surat berharga (dibahas pada kuliah ini dan manajemen portofolio) atau pabrik & mesin (dibahas pada kuliah analisa investasi aset riil). Mata kuliah ini memberikan keahlian pemilihan instrumen investasi yang sesuai dengan required rate of return. Sessi satu ini membahas perangkat dan teknik dasar analisa pemilihan instrumen. [email protected] Mengapa Investasi Perlu Dipelajari? Hampir setiap investasi orang membuat keputusan Diperlukan dasar pengetahuan untuk mengelola kekayaan dengan meningkatkan kesejahteraan. Merupakan karir Security analyst, portfolio manager, Certified Financial Planner, Chartered Financial Analyst [email protected] Pengambilan Keputusan Investasi. Basis keputusan investasi: terdapat antara expected return and risiko tradeoff Expected return tidak selalu sama dengan realized return Risiko, yakni kemungkinan atau probabilitas penyimpangan realized return terhadap expected return Toleransi investor terhadap risiko (risk seeker, risk averter, risk neutral) akan mempengaruhi expected return [email protected] Expected return Tradeoff Expected Return dengan Risiko ed e x i F m s o inc ritie cu se am h Sa Risk free rate risiko [email protected] Investors manage risk at a cost lower expected returns Any level of expected return and risk can be attained Proses Pengambilan Keputusan Investasi Two-step process: 1. Analisa Sekuritas dan Valuasi Diperlukan pemahaman mendalam terhadap karakteristik sekuritas 2. Manajemen Investasi Kumpulan instrumen dianalisa sebagai unit tunggal (portofolio) Seberapa efisien pasar keuangan dalam memproses informasi? Kapan dan bagaimana portofolio harus direvisi Bagaimana kinerja portofolio diukur? [email protected] Faktor Apa Sajakah Yang Mempengaruhi Proses Pengambilan Keputusan Investasi Ketidakpastian pada return (ex post) akan mendominasi proses pengambilan keputusan Masa mendatang yang “anu” dan oleh karenanya harus diestimasi Instrumen asing: peluang untuk meningkatkan return atau mengurangi risiko. Diperlukan kemampuan penyesuaian seketika (immediate) pada lingkungan yang berubah cepat. Teknologi informasi dan peluang investasi Pentingnya investor kelembagaan. [email protected] Pilihan-Pilihan Investasi: Non Marketable Instrumen Lazim dimiliki oleh perorangan/rumah tangga. Merupakan pertukaran klaim secara langsung antara investor dengan issuer. Biasanya sangat likuid dan mudah dikonversi menjadi kas tanpa kehilangan nilai pokok. Contoh: tabungan (savings deposits), money market mutual funds, NCD. Bagaimana dengan TD dan CD? [email protected] Pilihan-Pilihan Investasi: Instrumen Pasar Uang Marketable and Tradeable: klaim bisa dijual dan diperdagangkan. Pasti merupakan instrumen utang jangka pendek sehingga likuid dengan risiko yang relative rendah. Diterbitkan oleh pemerintah atau investment firms Contoh: money market mutual funds, T-Bills (?), SBK. [email protected] Pilihan-Pilihan Investasi: Instrumen Pasar Modal Surat utang yang diperdagangkan dengan umur lebih dari satu tahun atau saham. Karena jangka waktunya menjadi lebih berisiko dari pada instrumen pasar uang. (jelaskan mengapa?) Fixed-income securities memiliki tanggaltanggal tertentu untuk pembayaran bunga kupon dan pokok yang pre-determined. [email protected] Karakter Obligasi (coupon bearer) Membeli suatu obligasi sama halnya dengan memberikan pinjaman kepada penerbit (issuer) yang setuju membayar kupon obligasi dan pokok obligasi. Obligasi (bond) adalah fixed-income securities Investor (pembeli) mengetahui dengan pasti future cash flow dari investasinya seperti apa. Pembayaran kupon bunga dan pokok obligasi sudah diketahui di depan. Penjualan sebelum jatuh tempo bisa untung bisa rugi tergantung suku bunga pasar saat penjualan dilakukan. [email protected] Karakter Obligasi (coupon bearer) Kuotasi harga dinyatakan dalam persentase terhadap nilai pari. Pembeli obligasi harus membayar kepada penjual harga ditambah accrued interest sejak tanggal pembayaran terakhir. Kuotasi harga tidak termasuk accrued interest Premium: dijual di atas nilai pari Discount: dijual di bawah nilai pari. [email protected] Inovasi Fitur Obligasi (Zero Coupon) Dijual oleh issuer (dibeli oleh investor) pada harga diskon, tanpa kupon, dan saat jatuh tempo dibayar pada nilai pari. Rate of return dikunci sehingga mengilangkan reinvestment rate risk Harga jualnya (di pasar sekunder) sangat sensitip terhadap perubahan suku bunga pasar. Kurang disukai oleh investor kena pajak (karena pendapatan akan menerima full nominal pada due date) Beberapa memiliki fitur call. [email protected] Beberapa Tipe Bonds Federal government securities (eg., T-bonds) Federal agency securities (eg., GNMAs) Federally sponsored credit agency securities (eg., FNMAs, SLMAs) Municipal securities: General Obligation bonds vs. Revenue bonds Tax implications for investors [email protected] Obligasi Korporat Biasanya merupakan unsecured debt dengan jatuh tempo 20-40 tahun, pembayaran kupon setahun 2 kali. Selain risiko bunga juga risiko default (default risk) Bisa terdapat fitur call yang memberikan hak kepada issuer untuk melunasi dini. Bisa berbentuk plain vanila bisa pula berbentuk convertible atau mandatory exchange bonds. [email protected] Rating Obligasi Merupakan ukuran relative terhadap probability of default Beberapa Rating Agency: Standard and Poors Corporation (S&P) Moody’s Investors Service Inc Melakukan analisa kredit untuk investor (?) Fokus analisa untuk mencari tahu probability of default. [email protected] Skala Rating Investment grade securities Speculative securities Dari AAA, AA, A, BBB & notasi + atau Investor kelembagaan hanya mau berinvestasi pada investment grade securities. Dari BB, B, CCC, C Memiliki ketidakpastian yang tinggi. Rating C, sudah sama sekali tidak bayar kupon. Default Restricted default Cross default [email protected] Sekuritisasi Upaya transformasi dari utang perorangan dan tidak likuid menjadi Efek Beragun Aset (assetbacked securities) GNMAs Marketable securities backed by auto loans, creditcard receivables, small-business loans, leases High yields, short maturities, investment-grade ratings [email protected] Saham Biasa Bukti kepemilikan pada suatu perusahaan. Pemegang memiliki 4 (empat) hak Perseroan Terbatas Pada kondisi perusahaan bangkrut, kerugian pemegang saham hanya sebatas investasinya saja. [email protected] Saham Biasa Saham biasa adalah residual claimants atas income dan asset perusahaan. Bisa memiliki nilai pari bisa pula tidak Nilai pari seringkali menyulitkan restrukturisasi keuangan. Book value adalah accounting value saham Market value adalah current market price saham. Dividend adalah pembayaran kas kepada pemegang saham Dividend yield merupakan salah satu bentuk return (D/P) selain tentunya capital gain Payout Ratio adalah rasio dividend terhadap earnings [email protected] Saham Biasa [email protected] Tanggal pembyaran Tanggal pencatatan di DPS Tanggal perdagangan ex dividen Tidak semua pemegang saham akan mendapat dividen karena terdapat ketentuan perdagangan saham sebagai berikut: Tanggal pengumuman Saham Biasa Dividend saham adalah pembayaran pemegang saham dalam bentuk saham. Stock split adalah pemecahan saham (atau nominal saham) proporsional dengan jumlah saham yang telah dikeluarkan. kepada Book value dan nilai pari pasti berubah. P/E ratio adalah rasio harga saham terhadap laba bersih per saham market Æ EPS lazimnya FY EPS. Terdapat historical P/E juga ada trailing P/E. [email protected] Saham Preferen Sekuritas hybrid karena memiliki fitur saham sekaligus fitur surat utang. Dividen untuk saham preferen dibayarkan setelah debt servicing tetapi sebelum hak-hak saham biasa dibayarkan. Besaran dividend diketahui di depan. Bisa bersifat kumulatip jika tidak pembayaran dividen. dilakukan Biasa memiliki fitur convertible menjadi saham biasa. [email protected] Derivatives Instrumen yang nilainya diturunkan dari instrumen lain, karena instrumen tersebut merupakan underlying instrument. Futures and options contracts adalah bentuk standard derivative yang pelaksanaan isi kontraknya dijamin oleh pihak bursa atau lembaga kliring. Bentuk derivatives yang diperdagangkan di Indonesia adalah warrants yang merupakan kontrak opsi yang diterbitkan oleh emiten. [email protected]