plagiat merupakan tindakan tidak terpuji plagiat
advertisement
PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI STUDI KOMPARATIF KINERJA REKSA DANA TERPROTEKSI DAN REKSA DANA PENDAPATAN TETAP SEBAGAI DASAR PEMILIHAN INVESTASI DI INDONESIA (PT Danareksa Investment Management Tahun 2012) SKRIPSI Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Manajemen Oleh : SAPTIAWAN NIM : 09 2214 024 PROGRAM STUDI MANAJEMEN, JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SANATA DHARMA YOGYAKARTA 2013 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI STUDI KOMPARATIF KINERJA REKSA DANA TERPROTEKSI DAN REKSA DANA PENDAPATAN TETAP SEBAGAI DASAR PEMILIHAN INVESTASI DI INDONESIA (PT Danareksa Investment Management Tahun 2012) SKRIPSI Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Manajemen Oleh : SAPTIAWAN NIM : 09 2214 024 PROGRAM STUDI MANAJEMEN, JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SANATA DHARMA YOGYAKARTA 2013 i PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Skripsi mIDI KOMPARATIF KlN£RJA REKSA DANA TERPROTEKSJ DAN REKSA DANA PENDAPATAN TETAP SEBAGAI DASAR PEMlLIHAN INVESTASI DIINOONESIA (PT DanarcksIIlnveslmenl Managemau Tahun 2012) OJeh : Saptlawan NIM : 09 2214 024 TelDh disewjui oleh: ~Pcmbimb~1 xy/ T. Handono Em Pnbowo. MBA.. Ph.D. Tmgpl: 2 Mei lOB Dosen Pcmbimbing II NIJImj. M. T. Emawali, S.E., M.A. Tanggal: 21 Mei 2013 " PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Motto dan Persembahan : “Segala perkara dapat kutanggung di dalam Dia yang memberi kekuatan kepadaku.” - Filipi 4 : 13 “Diberkatilah orang yang mengandalkan TUHAN, yang menaruh harapannya pada TUHAN.” - Yeremia 17 : 7 “Sebab Aku ini mengetahui rancangan-rancangan apa yang ada pada-Ku mengenai kamu, demikianlah firman TUHAN, yaitu rancangan damai sejahtera dan bukan rancangan kecelakaan, untuk memberikan kepadamu hari depan yang penuh harapan.” - Yeremia 29 : 11 “Jika kamu berpikir kamu terlalu kecil untuk membuat perubahan, cobalah hidup dengan seekor SEMUT.” - SALT Skripsi ini dipersembahkan kepada : Alm. Papa, Mama, dan Kakak tercinta atas segala curahan cinta dan perhatiaannya iv PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI KATA PENGANTAR Puji syukur dan terima kasih kepada Yesus Kristus atas karunia dan rahmat-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “STUDI KOMPARATIF KINERJA REKSA DANA TERPROTEKSI DAN REKSA DANA PENDAPATAN TETAP SEBAGAI DASAR PEMILIHAN INVESTASI DI INDONESIA : (PT Danareksa Investment Management Tahun 2012)”. Skripsi ini ditulis sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Program Studi Manajemen, Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma Yogyakarta. Penulisan skripsi ini dapat selesai dengan baik berkat bantuan berbagai pihak. Untuk itu, penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada : 1. Bapak Dr. Herry Maridjo, M.Si., selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma. 2. Bapak Dr. Lukas Purwoto, S.E., M.Si., selaku Ketua Program Studi Manajemen Universitas Sanata Dharma. 3. Bapak Drs. Tiberius Handono Eko Prabowo, M.B.A., Ph.D., selaku dosen pembimbing I, yang telah mengarahkan dan membimbing penulis dengan kesungguhan hati. vii PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 4. Ibu Maria Theresia Ernawati, S.E., M.A., selaku dosen pembimbing II, yang juga telah mengarahkan dan membimbing penulis sehingga skripsi ini menjadi lebih sempurna. 5. Selaku anggota tim penguji yang telah memberikan masukan yang sangat berguna. 6. Segenap dosen dan karyawan Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma. 7. Alm. Papa, Mama, dan Kakakku tercinta yang selalu memberikan kasih sayang, doa, dukungan, nasehat, kebahagiaan, dan memberikan penghidupan yang layak bagiku. Terima kasih juga telah menjadikanku orang yang kuat dan tegar dalam menghadapi hidup sehingga membuatku dewasa dalam menyikapi hidup. 8. Ibu Ning Suhardjo dan Om Charly yang telah berbaik budi memberikan jalan pendidikan ke jenjang Sarjana. 9. Keluarga Tante Sian (Ibu Esterina Christanti) yang mendukung disaat saya membutuhkan pertolongan finansial dan tempat tinggal. 10. PT Macanan Jaya Cemerlang Klaten dan PT Intan Sejati Klaten yang telah memberikan sponsorship dan donasi selama perkuliahan. 11. Djarum Foundation dan Bank Mandiri Persero yang telah mendukung dan memberi kesempatan untuk bergabung dalam Djarum Beasiswa Plus dan Wirausaha Muda Mandiri. viii PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI DAFTAR ISI Halaman HALAMAN JUDUL ....................................................................................... i HALAMAN PERSETUJUAN ........................................................................ ii HALAMAN PENGESAHAN ......................................................................... iii HALAMAN MOTTO DAN PERSEMBAHAN ............................................. iv HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS ........................ v KATA PENGANTAR ..................................................................................... iv DAFTAR ISI ................................................................................................... ix DAFTAR TABEL ............................................................................................ xii DAFTAR GAMBAR ....................................................................................... xiv DAFTAR LAMPIRAN ................................................................................... xv ABSTRAK ...................................................................................................... xvi ABSTRACT .................................................................................................... xvii BAB I BAB II PENDAHULUAN ........................................................................ 1 A. Latar Belakang ....................................................................... 1 B. Rumusan Masalah .................................................................. 10 C. Pembatasan Masalah............................................................... 11 D. Tujuan Penelitian ................................................................... 12 E. Manfaat Penelitian ................................................................. 12 F. Sistematika Penulisan ............................................................ 14 KAJIAN PUSTAKA .................................................................... 16 A. Landasan Teori ...................................................................... 16 1. Pengertian Investasi ......................................................... 16 2. Jenis-Jenis Investasi .......................................................... 18 3. Sifat Operasional dan Bentuk Hukum Reksa Dana .......... 20 4. Pengelola Reksa Dana ....................................................... 21 5. Jenis-Jenis Reksa Dana...................................................... 22 x PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 6. Nilai Aktiva Bersih ............................................................ 25 7. Risiko Reksa Dana ............................................................. 25 8. Return Reksa Dana ............................................................ 28 9. Value of Risk Adjusted Performance ................................. 28 10.Time Weighted Rate of Return ........................................... 30 11.Tolak Ukur (Benchmark) ................................................... 31 12.Obligasi .............................................................................. 31 13.Penilaian Kinerja Pasar (Obligasi) .................................... 33 B. Penelitian Terdahulu .............................................................. 39 C. Kerangka Konseptual Penelitian ........................................... 41 BAB III METODE PENELITIAN ............................................................. 42 A. Jenis Penelitian ....................................................................... 42 B. Subjek dan Objek Penelitian .................................................. 43 C. Waktu dan Lokasi Penelitian ................................................. 44 D. Variabel Penelitian ................................................................ 44 E. Definisi Operasional ............................................................... 45 F. Populasi dan Sampel .............................................................. 48 G. Teknik Pengambilan Sampel ................................................. 48 H. Sumber Data .......................................................................... 49 I. Teknik Pengumpulan Data .................................................... 49 J. Teknik Analisis Data ............................................................. 50 1. Teknik Analisa Data Kualitatif .......................................... 50 2. Teknik Analisa Dana Kuantitatif ....................................... 50 a). Tingkat Pengembalian dan Tingkat Risiko Reksa Dana ................................................................... 51 b). Kinerja Kedua Reksa Dana Berdasarkan Value of Risk Adjusted Performance ............................ xi 54 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI c). Kinerja Kedua Reksa Dana Berdasarkan Time Weighted Rate of Return ...................................... 55 d). Kinerja obligasi Pemerintah Berdasarkan BAB IV Yield to Maturity ........................................................... 56 K. Teknik Pengujian Indikator ................................................... 56 L. Teknik Pengambilan Kesimpulan .......................................... 58 GAMBARAN UMUM MANAJER INVESTASI ........................ 60 A. Riwayat Singkat Perusahaan .................................................. 60 B. Pengalaman Manajer Investasi ............................................... 61 C. Pihak Yang Terafiliasi Dengan Manajer Investasi ................. 63 D. Profil PT Danareksa Investment Management ....................... 63 E. Daftar Reksa Dana Terproteksi dan BAB V Reksa Dana Pendapatan Tetap ............................................... 65 ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN .................................. 66 A. Analisa Tingkat Pengembalian dan Tingkat Risiko .............. 69 B. Analisa Kinerja Portofolio Berdasarkan Value of Risk Adjusted Performance ...................................... 73 C. Analisa Kinerja Portofolio Berdasarkan Time Weighted Rate of Return ............................................... 76 D. Analisa Komparasi Kinerja Untuk Pengambilan Keputusan Berinvestasi .................................... 79 KESIMPULAN, SARAN, DAN KETERBATASAN .................. 81 A. Kesimpulan ............................................................................ 81 B. Saran ...................................................................................... 83 C. Keterbatasan .......................................................................... 85 DAFTAR PUSTAKA ....................................................................................... 87 LAMPIRAN .................................................................................................... 91 BAB VI xii PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI DAFTAR TABEL Halaman Tabel II.1. : Rating Obligasi Menurut PEFINDO ........................................ 35 Tabel II.2. : Rating Obligasi Menurut Moody’s .......................................... 36 Tabel II.3. : Rating Obligasi Menurut Standard and Poor’s ......................... 38 Tabel II.4. : Daftar Penelitian Terdahulu ..................................................... 39 Tabel II.5. : Indikator Penilaian Kinerja Reksa Dana .................................. 41 Tabel III.1. : Kesimpulan Return Reksa Dana .............................................. 51 Tabel III.2. : Kesimpulan Risiko Standar Deviasi Reksa Dana .................... 52 Tabel III.3. : Kesimpulan Risiko Beta Reksa Dana ...................................... 53 Tabel III.4. : Kesimpulan Kinerja Reksa Dana Berdasarkan Value of Risk Adjusted Performance ........................................ 55 Tabel IV.1. : Profil Manajer Investasi ........................................................... 63 Tabel IV.2. : Jajaran Direksi dan Komisaris ................................................. 64 Tabel IV.3. : Pemegang Saham Manajer Investasi ....................................... 64 Tabel IV.4. : Daftar Produk Reksa Dana ....................................................... 65 Tabel V.1. : Simbol Data Variabel Penelitian .............................................. 67 Tabel V.2. : Simbol Data Reksa Dana ......................................................... 68 Tabel V.3. : Tingkat Pengembalian dan Tingkat Risiko Reksa Dana .......... 69 Tabel V.4. : Tingkat Pengembalian dan Tingkat Risiko RDPT ................... 71 Tabel V.5. : Tingkat Pengembalian dan Tingkat Risiko RDT ..................... 72 xiii PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Tabel V.6. : Value of Risk Adjusted Performance ....................................... 73 Tabel V.7. : Value of Risk Adjusted Performance RDPT ............................ 74 Tabel V.8. : Value of Risk Adjusted Performance RDT .............................. 75 Tabel V.9. : Time Weighted Rate of Return ................................................. 76 Tabel V.10. : Time Weighted Rate of Return RDPT ...................................... 77 Tabel V.11. : Time Weighted Rate of Return RDT ......................................... 78 Tabel V.12. : Komparasi Kinerja Portofolio Reksa Dana............................... 79 xiv PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI DAFTAR GAMBAR Halaman Gambar I.1. : Struktur Investasi ................................................................. 3 Gambar II.1. : Konsep Penelitian dan Pengukuran Kinerja Reksa Dana .... 41 Gambar III.1. : Bagan Pengukuran Untuk Menjawab Rumusan Masalah ... 57 Gambar III.2. : Bagan Pengambilan Keputusan Indikator ........................... 58 Gambar III.3. : Bagan Nilai Akumulasi Indeks ............................................ 59 xv PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI DAFTAR LAMPIRAN Halaman Lampiran 1 : Tabel Nama Reksa Dana dan Simbol Datanya .................. 91 Lampiran 2 : Tabel Data Benchmark (IBPA-IGSYC) ............................. 92 Lampiran 3 : Grafik Return Benchmark (IBPA-IGSYC) ........................ 93 Lampiran 4 : Tabel Data Kurs Indonesia Rupiah / US Dollar .................. 94 Lampiran 5 : Tabel Data Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia ............ 95 Lampiran 6 : Tabel Data NAB Reksa Dana Pendapatan Tetap ............... 96 Lampiran 7 : Tabel Data NAB Reksa Dana Terproteksi ......................... 98 Lampiran 8 : Tabel Pengukuran Value of Risk Adjusted Performance Reksa Dana Pendapatan Tetap ........................................... 100 Lampiran 9 : Tabel Pengukuran Value of Risk Adjusted Performance Reksa Dana Terproteksi ..................................................... 105 Lampiran 10 : Tabel Pengukuran Holding Period Return Reksa Dana Pendapatan Tetap ........................................... 110 Lampiran 11 : Tabel Pengukuran Holding Period Return Reksa Dana Terproteksi ..................................................... 112 Lampiran 12 : Diagram Kinerja HPR RDPT, RDT, dan Benchmark .......... 113 Lampiran 13 : Diagram Perbandingan Kinerja Value of Risk Adjusted Performace RDPT, RDT, dan Benchmark ........................... 114 xvi PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI ABSTRAK STUDI KOMPARATIF KINERJA REKSA DANA TERPROTEKSI DAN REKSA DANA PENDAPATAN TETAP SEBAGAI DASAR PEMILIHAN INVESTASI DI INDONESIA (PT Danareksa Investment Management Tahun 2012) Saptiawan Universitas Sanata Dharma Yogyakarta, 2013 Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbandingan kinerja antara reksa dana terproteksi dengan reksa dana pendapatan tetap yang dikelola PT Danareksa Investment Management pada tahun 2012. Objek penelitian ini adalah 11 reksa dana terproteksi dan 9 reksa dana pendapatan tetap yang aktif beroperasi selama periode penelitian. Pengambilan sampel menggunakan teknik non probability sampling dengan metode sampling jenuh (sensus). Teknik pengumpulan data sekunder menggunakan metode studi pustaka. Analisa data menggunakan formulasi matematis dengan metode value of risk adjusted performance (metode Sharpe, metode Treynor, dan metode Jensen) dan holding period return yang hasilnya akan dideskripsikan berdasarkan teori-teori yang ada. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa reksa dana pendapatan memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan reksa dana terproteksi dengan nilai akumulasi indeks value of risk adjusted performance sebesar 4,158346 dan kinerja holding period return sebesar 8,4261%. Reksa dana terproteksi hanya menghasilkan nilai akumulasi indeks value of risk adjusted performance sebesar 2,250306 dan kinerja holding period return sebesar 5,9226%. Kata Kunci : reksa dana terproteksi, reksa dana pendapatan tetap, value of risk adjusted performance, holding period return. xvii PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI ABSTRACT PERFORMANCE COMPARATIVE STUDY PROTECTED MUTUAL FUND AND FIXED INCOME MUTUAL FUND AS AN INVESTEMENT FUNDAMENTAL DECISION MAKING IN INDONESIA (PT Danareksa Investment Management on 2012) Saptiawan Universitas Sanata Dharma Yogyakarta, 2013 This research attemps to compare the performance between protected mutual fund and fixed income mutual fund that are handled by PT Danarareksa Investment Management on 2012. The object of this research are 11 protected mutual fund and 9 fixed income mutual fund actively operated during this research period. The sampling method is non probability sampling with saturated sampling (census). The secondary data are collected using library studies. The data are analized using mathematical formula with value of risk adjusted performance’s method (Sharpe’s method, Treynor’s method, and Jensen’s method) and holding period return’s method that would be discussed against the theories. The result of this research shows that fixed income mutual fund has a better performance than protected mutual fund with index accumulation value of risk adjusted performance 4,158346 and holding period return performance 8,4261%. Protected mutual fund just produced index accumulation value of risk adjusted performance 2,250306 and holding period return performance 5,9226%. Key words : protected mutual fund, fixed income mutual fund, value of risk adjusted performance, holding period return xviii PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah Investasi merupakan penanaman dana yang dilakukan oleh suatu perusahaan ke dalam suatu aset (aktiva) dengan harapan memperoleh pendapatan di masa yang akan datang (Martono dan Marjito, 2002:138). Sunariyah (2003:4) menyatakan bahwa investasi merupakan penanaman untuk satu atau lebih aktiva yang dimiliki dan biasanya berjangka waktu lama dengan harapan mendapatkan keuntungan di masa-masa yang akan datang. Dari kedua pendapat pakar tersebut, dapat disimpulkan bahwa investasi terdiri dari dua unsur yaitu “penanaman aset, aktiva, dana, atau modal di masa sekarang” dan “harapan pendapatan atau keuntungan di masa yang akan datang”. Usaha melakukan investasi didasari pada harapan bahwa keuntungan yang akan didapat di masa datang lebih besar nilainya daripada pengorbanan yang dilakukan saat ini. Terdapat dua faktor dominan yang mempengaruhi keputusan berinvestasi, yaitu waktu investasi dan risiko investasi. Waktu investasi adalah durasi antara penanaman modal saat ini dengan penerimaan keuntungan di masa datang. Risiko investasi adalah potensi terhadap kesalahan dalam membuat prediksi atas harga atau nilai sekuritas di masa yang akan datang (Pratomo dan Nugraha, 2009:93). Dalam investasi sering kita mendengar hukum “High risk, high 1 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 2 return”, artinya risiko dan pengembalian merupakan dua elemen yang berbanding positif. Semakin tinggi pengembalian yang kita inginkan umumnya juga diikuti risiko yang semakin besar, begitu pula sebaliknya. Dalam berinvestasi terdapat dua jenis aset, yaitu aset riil dan aset finansial. Aset riil adalah aset yang memiliki wujud, misalnya tanah, rumah, properti, logam mulia, pabrik, mesin, dan lain sebagainya. Sedangkan aset finansial adalah aset yang wujudnya tidak terlihat namun tetap memiliki nilai yang tinggi, misalnya obligasi, saham, dan reksa dana. Pada perekonomian tradisional, kegiatan investasi lebih banyak terjadi pada aset riil. Sementara pada perekonomian modern, kegiatan investasi yang lebih banyak terjadi pada aset finansial yang umumnya terdapat di dunia perbankan dan juga di Pasar Modal. Pasar Modal (capital market) merupakan pasar untuk berbagai instrumen keuangan jangka panjang (jangka waktu lebih dari satu tahun) yang biasa diperjualbelikan baik surat utang (obligasi), ekuitas (saham), reksa dana, waran, right maupun instrumen derivatif seperti option, futures, dan lain sebagainya. Undang-Undang Republik Indonesia No.8 tahun 1995 mendefinisikan Pasar Modal sebagai “Kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran Umum dan perdagangan Efek, Perusahaan Publik yang berkaitan dengan Efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan Efek”. Pasar Modal memiliki peran penting bagi perekonomian suatu negara karena Pasar Modal menjalankan dua fungsi utama (Sunariah , 2003:8), yaitu : PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 3 1. Sebagai sarana bagi perusahaan untuk mendapatkan dana atau pembiayaan jangka panjang dari masyarakat pemodal (investor). Dana atau pembiayaan tersebut dapat digunakan untuk pengembangan usaha, ekspansi, penambahan modal kerja dan lain sebagainya. 2. Sebagai sarana bagi masyarakat untuk berinvestasi pada instrumen keuangan seperti saham, obligasi, reksa dana, dan lain-lain. Masyarakat dapat menempatkan dana yang dimilikinya sesuai dengan karakteristik keuntungan dan risiko masing-masing instrumen. Gambar I.1. : Struktur Investasi PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 4 Salah satu instrumen investasi di Pasar Modal yang dapat dipilih masyarakat adalah reksa dana. Menurut Undang-Undang Republik Indonesia No.8 tahun 1995, reksa dana adalah wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam portofolio Efek oleh Manajer Investasi. Berdasarkan kamus keuangan, reksa dana didefinisikan sebagai portofolio aset keuangan yang terdiversifikasi, dicatat sebagai perusahaan investasi yang terbuka, yang menjual saham (unit penyertaan) kepada masyarakat dengan harga penawaran dan penarikannya pada harga nilai aktiva bersihnya (NAB). Berikut adalah manfaat berinvestasi di reksa dana menurut Pratomo dan Nugraha (2009:36-37) : 1. Akses dan diversifikasi dana ke instrumen-instrumen investasi yang sulit dilakukan sendiri seperti saham, obligasi, dan instrumen lainnya karena keterbatasan dana. Namun hal ini dapat dilakukan oleh reksa dana melalui dukungan dana dari sekian banyak investor yang berkumpul dalam satu wadah. 2. Pengelolaan investasi yang profesional oleh Manajer Investasi yang berpengalaman dan administrasi investasi yang dilakukan oleh Bank Kustodian. Melalui reksa dana, investor memberikan kepercayaan kepada Manajer Investasi dan Bank Kustodian untuk mengelola dananya sehingga investor terbebas dari pekerjaan menganalisis, memonitor, serta melakukan administrasi yang rumit. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 5 3. Hasil investasi dari reksa dana bukan merupakan objek pajak. Saat ini kupon dari obligasi bukan merupakan objek pajak bagi reksa dana sehingga investor reksa dana pun dapat turut memanfaatkannya. 4. Likuiditas yang tinggi karena unit penyertaan (satuan investasi) reksa dana dapat dibeli dan dicairkan setiap hari bursa melalui Manajer Investasi. 5. Dana investasi yang dibutuhkan relatif kecil. 6. Tingkat risiko terukur dan perubahan harga (dalam hal ini nilai aktiva bersih) dapat diketahui setiap hari melalui berbagai media. 7. Potensi hasil (return) yang lebih tinggi dibandingkan dengan tabungan dan deposito yang ditawarkan bank konvensional. Reksa dana hadir di Indonesia pada tahun 1976 bersamaan dengan berdirinya PT Danareksa (Persero). Saat itu hanya terdapat 4 jenis reksa dana yang dapat dimiliki oleh masyarakat, yaitu reksa dana pasar uang (RDPU), reksa dana pendapatan tetap (RDPT), reksa dana saham (RDS), dan reksa dana campuran (RDC). Reksa dana pasar uang (RDPU) adalah reksa dana yang melakukan investasi 100% pada Efek bersifat utang yang berjangka waktu kurang dari satu tahun. Reksa dana pendapatan tetap (RDPT) adalah reksa dana yang melakukan investasi sekurang-kurangnya 80% dari portofolio yang dikelolanya ke dalam Efek bersifat utang seperti obligasi. Reksa dana saham (RDS) adalah reksa dana yang melakukan investasi sekurang-kurangnya 80% dari portofolio yang PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 6 dikelolanya ke dalam Efek bersifat ekuitas (saham). Terakhir, reksa dana campuran (RDC) adalah reksa dana yang melakukan investasi ke dalam Efek ekuitas dan Efek utang yang alokasi persentasenya tidak termasuk di dalam kategori reksa dana pendapatan tetap dan reksa dana saham. Salah satu produk reksa dana yang banyak diminati investor adalah reksa dana pendapatan tetap. Reksa dana pendapatan tetap sempat menjadi bintang di industri reksa dana pada periode booming-nya (2000-2004) dikarenakan menawarkan return di atas deposito, sehingga banyak masyarakat yang berduyun-duyun memindahkan asetnya ke reksa dana pendapatan tetap. Hal ini ditunjukkan dengan kontribusi reksa dana pendapatan tetap yang menyumbang 70% total kapitalisasi reksa dana pada saat itu. Oleh karakteristiknya tersebut, reksa dana pendapatan tetap menjadi pilihan tepat bagi investor konservatif yang berusaha menghindari risiko yang tinggi namun tetap menginginkan hasil (return) yang lebih tinggi daripada tabungan atau deposito. Reksa dana pendapatan tetap menginvestasikan minimal 80% portofolionya ke dalam Efek yang bersifat utang, utamanya adalah obligasi. Obligasi menarik bagi investor reksa dana karena tidak dikenakan pajak atas kupon bunga yang diterimanya. Reksa dana pendapatan tetap menawarkan pembagian keuntungan berupa deviden yang dibayarkan secara periodik sesuai dengan karakteristik obligasi yang dipilih (Pratomo dan Nugraha, 2009:73). PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 7 Masa-masa booming reksa dana pun tak bertahan lama. Dipicu oleh jatuhnya harga obligasi, pada tahun 2005 terjadi gelombang penarikan dana besar-besaran (redemption rush) pada instrumen reksa dana, terutama reksa dana pendapatan tetap. Selain mengejutkan dan membuat kepanikan banyak pihak, industri reksa dana pada saat itu sempat mengalami kegoncangan. Aset yang sempat terakumulasi lebih dari 100 triliun, akhirnya terjun bebas lebih dari 70% menjadi 29 triliun (Iman, 2008:17). Untuk mengatasi hilangnya kepercayaan investor terhadap investasi reksa dana, Bapepam mengeluarkan satu jenis produk reksa dana baru yaitu reksa dana terproteksi. Reksa dana terproteksi merupakan salah satu jenis reksa dana terstruktur selain reksa dana indeks dan reksa dana dengan penjaminan. Reksa dana ini menawarkan proteksi atau perlindungan dari nilai pokok investasi awal, jaminan proteksi selama jangka waktu tertentu, atau pelunasan lebih awal sebelum jangka waktu proteksi. Sebagian besar dana dalam reksa dana terproteksi dialokasikan dalam bentuk Efek bersifat utang yang masuk kategori layak investasi (investment grade) seperti obligasi Pemerintah. Kini pada awal tahun 2013, reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap berada di peringkat kedua dan dan ketiga dari total proporsi kapitalisasi NAB reksa dana dengan persentase 21,28% dan 18,63% (data Bapempan-LK Januari 2013). Meski masih kalah dengan reksa dana saham dengan kapitalisasi 36,12%, reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap memiliki PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 8 prospek yang baik dan diharapkan mampu menjadi primadona investasi reksa dana di masa yang akan datang. Reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap secara umum memiliki karakteristik yang hampir sama. Persamaannya terdapat pada portofolio investasi yang mayoritas dialokasikan ke dalam obligasi yang dikategorikan layak. Perbedaannya, pada reksa dana pendapatan tetap menggunakan strategi investasi aktif dengan aktif jual beli obligasi dan menginvestasikan kembali (reinvestment) pembayaran kupon untuk mengoptimalkan kinerja reksa dana. Sedangkan reksa dana terproteksi menggunakan strategi investasi pasif, yaitu dengan membeli obligasi, menunggu dengan sabar hingga obligasi tersebut jatuh tempo, dan membagikan kupon kepada investor pada akhir periode. Persamaan dan perbedaan karakteristik antara reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap inilah yang mendorong penulis untuk mengetahui lebih dalam mengenai komparasi kinerja kedua produk reksa dana tersebut. Terdapat beberapa metode untuk menilai kinerja keduanya, antara lain dengan menggunakan perhitungan tingkat risiko, tingkat pengembalian, value of risk adjusted performance (metode Sharpe, Treynor, dan Jensen) dan time weighted rate of return (Pratomo dan Nugraha, 2009:190-211). Penulis juga ingin mengetahui bagaimana kemampuan kompetitif kedua reksa dana bersaing dengan tolak ukurnya (benchmark) yaitu obligasi Pemerintah yang diwakili oleh PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 9 indeks Indonesia Government Securities Yield Curve (IGSYC) terbitan Indonesia Bond Pricing Agency (IBPA) dengan tenor 5 tahun. Obligasi dijadikan tolak ukur (benchmark) karena obligasi merupakan alokasi terbesar dalam investasi reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap. Kinerja obligasi akan dinilai menggunakan metode Yield to Maturity. Pengembalian (return) dari reksa dana dikenal dengan nilai aktiva bersih (NAB) dimana nilainya akan diperbaharui setiap minggu. Besar kecilnya NAB merupakan kunci dalam menilai kinerja kedua produk reksa dana dibandingkan dengan kinerja pasar (benchmark). Dewasa ini penelitian terhadap perbandingan kinerja reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap masih belum optimal. Hanya segelintir penelitian yang secara spesifik meneliti kedua reksa dana tersebut, sehingga wadah edukasi dan pengenalan masih sangat terbatas pada masyarakat investor tertentu. Salah satunya adalah penelitian yang dilakukan oleh Pramuji (2007). Dalam penelitiannya, Pramuji menemukan bahwa reksa dana terproteksi memiliki kinerja yang lebih baik daripada reksa dana pendapatan tetap dengan perbandingan indeks Sharpe 0,4673 dan 0,2314. Hasil penelitian tersebut belumlah optimal, karena pada periode tersebut investor masih dihantui rasa trauma pada peristiwa redemption rush, khususnya pada reksa dana pendapatan tetap. Pada periode penelitian tersebut juga banyak dipengaruhi oleh systematic PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 10 risk akibat tingginya harga minyak dunia, inflasi yang tinggi, dan krisis kredit macet di Amerika yang memicu krisis global 2008. Kini di tengah membaiknya perokomonian dan iklim investasi di Indonesia, tulisan ini diharapkan mampu memberikan temuan yang lebih relevan dan optimal (continous improvement) mengenai komparasi kinerja reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap. Berdasarkan latar belakang tersebut, maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul : “STUDI KOMPARATIF KINERJA REKSA DANA TERPROTEKSI DAN REKSA DANA PENDAPATAN TETAP SEBAGAI DASAR PEMILIHAN INVESTASI DI INDONESIA”. B. Rumusan Masalah 1. Bagaimana tingkat risiko dan tingkat pengembalian reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap? 2. Bagaimana kinerja reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap berdasarkan value of risk adjusted performance? 3. Bagaimana kinerja reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap berdasarkan time weighted rate of return? 4. Jenis investasi reksa dana manakah yang sebaiknya dipilih investor dalam pengambilan keputusan berinvestasi? PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 11 C. Pembatasan Masalah 1. Reksa dana yang dianalisis dalam penelitian ini adalah reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap yang aktif beroperasi selama periode penelitian yaitu 6 Februari 2012 – 6 Februari 2013. 2. Reksa dana yang dianalisis dalam penelitian ini adalah 11 reksa dana terproteksi dan 9 reksa dana pendapatan tetap yang dikeluarkan oleh PT Danareksa Investment Management (DIM) sebagai Manajer Investasi. 3. Analisa yang dilakukan dengan menggunakan nilai aktiva bersih (NAB) mingguan per unit penyertaan pada reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap selama periode penelitian. 4. Penilaian value of risk adjusted performance dalam penelitian ini menggunakan metode Sharpe, metode Treynor, dan metode Jensen. 5. Penilaian time weighted rate of return dalam penelitian ini menggunakan holding period return (HPR) mingguan. 6. Tolak ukur pasar (benchmark) yang digunakan dalam penelitian ini adalah obligasi Pemerintah yang dinilai mengunakan indeks Indonesia Government Securities Yield Curve (IGSYC) terbitan Indonesia Bond Pricing Agency (IBPA) dengan tenor 5 tahun. 7. Tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia merupakan tingkat keuntungan bebas risiko. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 12 8. Perbandingan kinerja reksa dana diukur dengan menggunakan metode indeks tunggal. D. Tujuan Penelitian 1. Mengetahui tingkat risiko dan tingkat pengembalian reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap. 2. Mengetahui kinerja reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap berdasarkan value of risk adjusted performance. 3. Mengetahui kinerja reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap berdasarkan time weighted rate of return. 4. Mengetahui jenis investasi reksa dana manakah yang sebaiknya dipilih investor dalam pengambilan keputusan berinvestasi. E. Manfaat Penelitian Manfaat dari penelitian ini diantaranya adalah : 1. Bagi Akademisi Penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi empiris dan sumbangan pemikiran mengenai Pasar Modal, khususnya pada perkembangan reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap. Hasil dari penelitian ini juga diharapkan dapat menjadi acuan bagi penelitianpenelitian selanjutnya agar mendapatkan hasil yang lebih baik dan sempurna. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 13 2. Bagi Manajer Investasi (PT Danareksa Investment Management) Penelitian ini diharapkan dapat membantu Manajer Investasi dalam mengevaluasi dan memperbaiki strategi investasi portofolio reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap yang dikelolanya. 3. Bagi Investor Penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi dan bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan berinvestasi melalui reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap. 4. Bagi Universitas Sanata Dharma Penelitian ini diharapkan dapat menambah kepustakaan bagi perkembangan ilmu pengetahuan dan pendidikan di sektor Pasar Modal, khususnya pada reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap. 5. Bagi Publik Penelitian ini diharapkan dapat menjadi acuan bagi publik yang berminat dalam mempelajari dan meneliti reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap melalui metode pengukuran kinerja reksa dana. 6. Bagi Penulis Penelitian ini diharapkan mampu menjadi sarana untuk mengaplikasikan teori yang didapat dari kegiatan perkuliahan, khususnya ilmu tentang analisis investasi reksa dana sehingga dapat meningkatkan pemahaman teori terhadap kenyataan yang sesungguhnya. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 14 F. Sistematika Penulisan Sistematika penulisan dalam penelitian ini disusun sebagai berikut: Bab I Pendahuluan Bab ini berisi uraian mengenai gambaran umum penelitian yang meliputi latar belakang masalah, rumusan masalah, pembatasan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian, dan sistematika penelitian. Bab II Landasan Teori Bab ini berisi uraian mengenai landasan teori, telaah dan hasil dari penelitian sebelumnya yang sejenis, kerangka konseptual penelitian. Bab III Metode Penelitian Bab ini berisi uraian mengenai metode penelitian yang akan digunakan mencakup jenis penelitian, subjek dan objek penelitian, waktu dan lokasi penelitian, variabel penelitian, definisi operasional, populasi dan sampel penelitian, teknik pengambilan sampel, sumber data, teknik pengumpulan data, teknik analisis data, teknik pengujian indikator, dan teknik pengambilan kesimpulan Bab IV Gambaran Subjek Umum Penelitian Bab ini berisi uraian mengenai subjek penelitian yang mencakup profil Manajer Investasi dan produk investasi. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Bab V 15 Analisis Data dan Pembahasan Bab ini berisi uraian mengenai paparan atau deskripsi mengenai temuan yang diperoleh dan dianalisis, baik secara kuantitatif maupun secara kualitatif. Bab VI Kesimpulan, Saran, dan Keterbatasan Bab ini berisi kesimpulan mengenai hasil temuan, analisis data, dan pembahasan. Saran mengacu pada kesimpulan, bersifat operasional sesuai dengan masalah yang diteliti. Keterbatasan penelitian memuat secara jujur pengakuan penulis terhadap berbagai keterbatasan dalam penelitian yang telah dilakukan. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI BAB II KAJIAN PUSTAKA A. Landasan Teori 1. Pengertian Investasi Berikut ini adalah beberapa pengertian investasi menurut para ahli : a) Menurut Kamus Besar Bahasa Indonesia (KBBI), investasi merupakan penanaman uang atau modal di suatu perusahaan atau proyek untuk tujuan memperoleh keuntungan. b) Menurut Henry Simamora (2000:438), investasi adalah suatu aktiva yang digunakan oleh perusahaan untuk pertumbuhan kekayaannya melalui distribusi hasil investasi (seperti pedapatan bunga, royalty, deviden, pendapatan sewa dan lain- lain), untuk apresiasi nilai investasi, atau untuk manfaat lain bagi perusahaan yang berinvestasi, seperti manfaat yang diperoleh melalui hubungan dagang. c) Menurut Sunariyah (2003:4), investasi adalah penanaman modal untuk satu atau lebih aktiva yang dimiliki dan biasanya berjangka waktu lama dengan harapan mendapatkan keuntungan di masa-masa yang akan datang. 16 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 17 d) Menurut Tandelilin (2001:2), investasi adalah komitmen atas sejumlah dana yang dilakukan pada saat ini dengan tujuan untuk memperoleh keuntungan di masa yang akan datang. e) Menurut Martono dan D. Agus Marjito (2002:138), investasi merupakan penanaman dana yang dilakukan oleh suatu perusahaan ke dalam suatu aset (aktiva) dengan harapan memperoleh pendapatan di masa yang akan datang. f) Menurut Mulyadi (2001:284), investasi adalah pengaitan sumbersumber dana dalam jangka panjang untuk menghasilkan laba di masa yang akan datang. Dari beberapa pendapat para ahli mengenai pengertian investasi, penulis merujuk pada pendapat Martono dan D. Agus Marjito (2002:138) bahwa investasi merupakan penanaman dana yang dilakukan oleh suatu perusahaan ke dalam suatu aset (aktiva) dengan harapan memperoleh pendapatan di masa yang akan datang. Pengertian tersebut dianggap relevan dengan ruang lingkup penelitian ini. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 18 2. Jenis-Jenis Investasi Menurut Ahmad (2004:12), terdapat dua jenis aset investasi, yaitu : a) Aset Riil Aset riil adalah aset yang memiliki wujud. Contohnya adalah tanah, rumah, properti, emas, dan logam mulia lainnya. b) Aset Finansial Aset finansial merupakan aset yang wujudnya tidak terlihat, tetapi tetap memiliki nilai yang tinggi. Aset finansial umumnya terdapat di dunia perbankan dan di Pasar Modal yang di Indonesia dikenal dengan Bursa Efek Indonesia (BEI). Contoh dari aset finansial adalah : 1) Instrumen pasar uang Instrumen pasar uang adalah surat utang jangka pendek yang kurang dari satu tahun yang dikeluarkan oleh Pemerintah atau perusahaan. Sebagai imbalannya, pemberi utang akan mendapatkan sejumlah bunga dari nilai awal investasi yang akan dibayarkan pada akhir periode investasi. Instrumen pasar uang memiliki tingkat risiko investasi berupa gagal membayar nilai investasi dan bunga yang sangat rendah. Contoh dari instrumen pasar uang adalah deposito, Sertifikat Bank Indonesia (SBI), dan promissory notes (PT Danareksa Investment Management, 2009. http://www.danareksaonline.com/). PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 19 2) Obligasi Obligasi merupakan surat tanda utang kepada kreditor berupa perorangan atau lembaga seperti yang tertera pada surat obligasi yang di dalamnya tercantum bunga yang harus dibayarkan, termasuk ketentuan pengembalian pokok dan angsuran pinjaman pada saat jatuh tempo (Harmono, 2009:50). 3) Saham Saham adalah tanda penyertaan atau kepemilikan kekayaan investor dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Wujud saham adalah selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas tersebut adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga tersebut. Porsi kepemilikan ditentukan oleh seberapa besar penyertaan yang ditanamkan di perusahaan tersebut (Darmadji dan Fakhruddin, 2001:6). 4) Reksa Dana Menurut UU No. 8 Tahun 1995 pasal 1 ayat 27, reksa dana adalah wadah yang digunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam portofolio Efek oleh Manajer Investasi yang telah mendapat izin dari Bapepam. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 20 3. Sifat Operasional dan Bentuk Hukum Reksa Dana a) Berdasarkan sifat operasional, reksa dana dibedakan menjadi dua (Pratomo dan Nugraha, 2009:46), yaitu : 1) Reksa Dana Terbuka (open–end) Reksa dana terbuka dilakukan transaksi jual beli unit penyertaan tanpa melalui bursa. Transaksi ini dilakukan langsung antara Manajer Investasi dengan investor. 2) Reksa Dana Tertutup (close–end) Reksa dana tertutup dilakukan transaksi jual beli unit penyertaan di pasar sekunder (setelah melakukan penawaran umum perdana). Transaksi ini dilakukan antara investor yang satu dengan lainnya melalui bursa. b) Berdasarkan bentuk hukum, reksa dana dibedakan menjadi dua (Pratomo dan Nugraha, 2009:46-48), yaitu : 1) Reksa Dana berbentuk Perseroan Terbatas (PT Reksa Dana) PT Reksa Dana adalah perusahaan yang menerbitkan saham yang dapat dibeli oleh investor, dimana dengan memiliki saham tersebut investor mempunyai hak kepemilikan atas perseroan terbatas tersebut. PT Reksa Dana dapat beroperasi secara terbuka maupun tertutup. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 21 2) Reksa Dana berbentuk Kontrak Investasi Kolektif (Reksa Dana KIK). Reksa Dana Kontrak Investasi Kolektif (KIK) adalah perusahaan yang menerbitkan unit penyertaan bukan saham. Investor mempunyai hak kepemilikkan atas kekayaan bersih reksa dana KIK tersebut. Reksa dana KIK hanya dapat beroperasi secara terbuka. 4. Pengelola Reksa Dana Reksa dana dikelola oleh dua pihak (Pratomo dan Nugraha, 2009:43), yaitu: a) Manajer Investasi Manajer Investasi adalah pihak yang kegiatan usahanya mengelola portofolio Efek (Kontrak Investasi Kolektif) para nasabah yang meliputi analisa dan pemilihan jenis investasi, mengambil keputusan-keputusan investasi, memonitor pasar investasi, dan melakukan tindakan-tindakan yang dibutuhkan untuk kepentingan investor. b) Bank Kustodian Bank Kustodian adalah pihak yang memberikan jasa penitipan Efek dan jasa lainnya, termasuk menerima deviden, bunga dan hak-hak lain, menyelesaikan transaksi Efek, dan mewakili pemegang rekening yang menjadi nasabahnya. Bank Kustodian bersifat independen (tidak terkait dengan Manajer Investasi) dan bertanggung jawab dalam administrasi investasi dan penyimpanan Efek investasi nasabah reksa dana. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 22 5. Jenis-Jenis Reksa Dana Reksa dana terbagi ke dalam 5 jenis (Pratomo dan Nugraha, 2009:68-83), yaitu: a) Reksa Dana Pendapatan Tetap Reksa dana pendapatan tetap adalah reksa dana yang menginvestasikan dana yang terkumpul sekurang-kurangnya 80% dari portofolio ke dalam Efek bersifat utang seperti obligasi. Reksa dana jenis ini menawarkan potensi tingkat pengembalian yang lebih tinggi daripada deposito berjangka dengan penekanan pada stabilitas modal. b) Reksa Dana Saham Reksa dana saham adalah reksa dana yang menginvestasikan dana yang terkumpul sekurang-kurangnya 80% dari portofolio ke dalam Efek bersifat ekuitas (saham). c) Reksa Dana Pasar Uang Reksa dana pasar uang adalah reksa dana yang menginvestasikan 100% dana yang terkumpul pada Efek utang yang memiliki jatuh tempo kurang dari satu tahun seperti deposito, Sertifikat Bank Indonesia (SBI), dan obligasi. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 23 d) Reksa Dana Campuran Reksa dana campuran adalah reksa dana yang menginvestasikan dana yang terkumpul pada Efek utang ataupun ekuitas dengan porsi alokasi dana yang lebih fleksibel dan proporsi portofolio Efeknya tidak termasuk ke dalam jenis reksa dana lainnya. e) Reksa Dana Khusus Varian yang termasuk dalam reksa dana khusus yaitu (Pratomo dan Nugraha, 2009:76) : 1) Reksa Dana Terproteksi Reksa dana terproteksi adalah reksa dana yang nilai pokok investasinya terproteksi bila dicairkan pada akhir periode perjanjian. Reksa dana terproteksi memberikan proteksi atas investasi awal, melalui mekanisme pengelolaan portofolio. Sebagian besar dana yang dikelola reksa dana terproteksi dialokasikan pada Efek bersifat utang yang masuk kategori kelayakan investasi (investment grade) sehingga nilai pokok investasinya tidak mengalami penurunan 2) Reksa Dana Dengan Penjaminan Reksa dana dengan penjaminan sebenarnya mirip dengan reksa dana terproteksi. Bedanya, dalam reksa dana dengan penjaminan harus ada pihak yang memberikan jaminan (pihak ketiga) yang tidak terdapat pada reksa dana terproteksi. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 24 3) Reksa Dana Indeks Reksa dana indeks adalah reksa dana yang memuat instrumen atau Efek yang menjadi kontributor utama dari pergerakan indeks yang bersangkutan. 4) Reksa Dana Syariah Reksa dana syariah adalah reksa dana yang pengelolaan dan kebijakan investasinya mengacu pada prinsip syariah Islam. 5) Reksa Dana Valas Reksa dana valas adalah reksa dana yang menggunakan denominasi mata uang asing pada instrumen portofolionya. 6) Reksa Dana Sektoral Reksa dana sektoral adalah reksa dana yang portofolio investasinya difokuskan pada emiten-emiten atau indeks di sektor tertentu. 7) Reksa Dana ETF (Exchange Trade Fund) Reksa dana exchange trade fund (ETF) adalah reksa dana yang kinerjanya mengacu pada indeks tertentu dan diperjualbelikan seperti saham di bursa yang dapat dicermati pergerakannya. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 25 6. NAB ( Nilai Aktiva Bersih) Nilai aktiva bersih (NAB) merupakan suatu tolak ukur dalam menilai hasil portofolio reksa dana. NAB adalah total nilai investasi dan kas yang dipegang (uninvested) dikurangi biaya-biaya utang dari kegiatan operasional. NAB per unit penyertaan adalah harga wajar dari portofolio reksa dana setelah dikurangi biaya operasional kemudian dibagi dengan total unit penyertaan yang telah beredar (dimiliki investor) pada saat tertentu. NAB per unit penyertaan dihitung setiap hari oleh Bank Kustodian setelah mendapat data dari Manajer Investasi dan nilainya dapat dilihat setiap hari. Besarnya NAB dapat berfluktuasi, tergantung dari perubahan nilai Efek portofolio. Meningkatnya NAB mengindikasikan naiknya nilai investasi pemegang saham per unit pernyertaan dan sebaliknya, menurun berarti berkurangnya nilai investasi pemegang unit penyertaan (Pratomo dan Nugraha, 2009:52). 7. Risiko Reksa Dana a) Terdapat 2 jenis risiko dalam portofolio investasi (Halim,2003:51), yaitu: 1) Risiko Sistematik (systematic risk) Risiko sistematik adalah risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi karena fluktuasi risiko ini dipengaruhi oleh faktor-faktor makro yang dapat mempengaruhi pasar secara PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 26 keseluruhan, seperti adanya perubahan tingkat bunga, kurs valas, kebijakan Pemerintah dan lain sebagainya. 2) Risiko Tidak Sistematik (unsystematic risk) Risiko tidak sistematik adalah risiko yang dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi karena risiko ini hanya ada dalam satu perusahaan atau industri tertentu. Fluktuasi tiap saham akan berbedabeda sehingga masing-masing saham memiliki tingkat sensitivitas berbeda terhadap setiap perubahan pasar, seperti faktor struktur modal, struktur aset, tingkat likuiditas dan lain sebagainya. b) Terdapat 4 jenis risiko dalam investasi di reksa dana (Pratomo dan Nugraha, 2009:93-94), yaitu : 1) Risiko Berkurangnya Nilai Aktiva Bersih Per Unit Penyertaan Risiko tersebut terjadi akibat fluktuasi harga Efek dan instrumen pasar uang di dalam portofolio reksa dana, termasuk berkurangnya nilai unit penyertaan yang disebabkan oleh pertumbuhan harga-harga Efek di dalam portofolio reksa dana yang lebih rendah dari besarnya biaya pembelian dan biaya penjualan kembali. Secara umum harga Efek utang akan naik pada saat tingkat bunga cenderung turun, dan begitu pula sebaliknya. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 27 2) Risiko Likuiditas Risiko ini berkaitan dengan cepat lambatnya investor mencairkan investasinya dengan melakukan penjualan kembali (redemption) atas unit penyertaan yang dimilikinya. Risiko ini dapat menjadi lebih buruk ketika sebagian besar investor melakukan redemption yang menyebabkan Manajer Investasi kesulitan dalam menyediakan uang tunai dalam waktu yang singkat. 3) Risiko Wanprestasi (Default) Risiko ini merupakan risiko terburuk, dimana risiko ini timbul ketika emiten, penerbit surat berharga, atau pihak yang terlibat dalam pengelolaan reksa dana tidak dapat memenuhi kewajibannya (wanprestasi) membayar ganti rugi atau membayar lebih rendah dari nilai pertanggungan saat terjadi likuidasi atau kebangkrutan. 4) Risiko Perubahan Kondisi Politik dan Ekonomi Semua kebijakan politik dan hukum seperti perubahan UndangUndang, kebijakan, dan Peraturan Pemerintah yang berkaitan dengan dunia usaha dapat mempengaruhi harga suatu Efek. Kinerja usaha industri dipengaruhi oleh kondisi perekonomian, kondisi peraturan, dan iklim usaha bagi sektor usaha tersebut. Keadaan ini dapat pula mempengaruhi harga Efek yang diterbitkan oleh penerbit Efek utang dan pihak ketiga lainnya. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 28 8. Return Reksa Dana Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi dimasa mendatang. Berikut definisi dari kedua jenis return menurut Jogianto (2000:109) : a) Return Realisasi Return realisasi merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari perusahaan. Return realisasi dihitung berdasarkan data yang berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasi dan risiko dimasa mendatang. b) Return Ekspektasi Return ekspektasi adalah return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa mendatang. Return realisasi yang sifatnya sudah terjadi, sedangkan return ekspektasi bersifat belum terjadi. 9. Value of Risk Adjusted Performance Value of Risk Adjusted Performance adalah suatu metode penilaian kinerja suatu reksa dana dengan memasukkan faktor risiko untuk dibandingkan dengan return yang dihasilkan. Metode yang termasuk dalam risk adjusted performance (Tandelilin, 2001:324) adalah : PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 29 a) Metode Sharpe Metode Sharpe (reward to variability ratio) dikembangkan oleh William Sharpe. Indeks Sharpe mendasarkan perhitungan pada konsep garis pasar modal (capital market line) sebagai tolak ukur, yaitu dengan cara membagi premi risiko portofolio (sama dengan selisih rata-rata tingkat keuntungan portofolio dengan rata-rata bunga bebas risiko) dengan standar deviasinya (risiko total). b) Metode Treynor Metode Treynor (reward to volatility ratio) merupakan ukuran kinerja porofolio yang dikembangkan oleh Jack Treynor. Pada indeks Treynor kinerja portofolio dilihat dengan cara menghubungkan tingkat return portofolio dengan besarnya risiko dari portofolio tersebut. Perbedaan dengan indeks Sharpe adalah penggunaan garis pasar sekuritas (security market line) sebagai tolak ukur dan bukan garis pasar modal seperti indeks Sharpe. Asumsi yang digunakan oleh Treynor adalah bahwa portofolio sudah terdiversifikasi dengan baik sehingga risiko yang dianggap relevan adalah risiko sistematis (diukur dengan beta). PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 30 c) Metode Jensen Metode ini didasarkan pada konsep security market line yang merupakan garis yang menghubungkan portofolio pasar dengan kesempatan investasi bebas risiko. Security market line memperlihatkan hubungan antara systematic risk dan expected return suatu portofolio pada saat pasar dalam keadaan ekuilibrium. Security market line merupakan kemiringan dari beta atau suatu garis regresi dengan intercept-nya (Rf) dan slopnya dinyatakan sebagai ßm. 10. Time Weighted Rate of Return Time Weighted Rate of Return adalah suatu perhitungan kinerja return dengan memperhitungkan periode investasi (adanya efek compounding). Time Weighted Rate of Return digunakan dalam perhitungan kinerja investasi untuk tujuan perbandingan, misalnya dengan portofolio lain atau dengan tolok ukur. Kinerja reksa dana sebagaimana dimuat dalam Fund Fact Sheet dihitung dengan menggunakan metode ini. Kinerja reksa dana dengan menggunakan metode ini dinyatakan dalam satuan holding period return (HPR) mingguan (Pratomo dan Nugraha, 2009:192-194). PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 31 11. Tolak Ukur (Benchmark) Benchmark adalah tolak ukur kinerja pasar untuk menilai dan membandingkan dengan kinerja reksa dana. Dalam penelitian ini, benchmark yang dipakai adalah obligasi Pemerintah yang dinilai melalui indeks Indonesia Government Securities Yield Curve (IGSYC) mingguan dengan tenor 5 tahun terbitan Indonesia Bond Pricing Agency (IBPA). IGSYC merupakan kurva imbal hasil dari instrumen Surat Utang Negara (SUN) Indonesia. IBPA adalah Lembaga Penilaian Harga Efek (LPHE) independen di Indonesia yang fokus melakukan penilaian dan penetapan harga pasar wajar untuk instrumen Surat Utang Negara (SUN), SUKUK dan Efek lain. IBPA memperoleh ijin LPHE dari Bapepam-LK pada Agustus 2009 dan menerbitkan harga pasar wajar baik untuk obligasi Pemerintah maupun obligasi korporasi yang diterbitkan dalam mata uang rupiah. 12. Obligasi Obligasi merupakan surat tanda utang kepada kreditor berupa perorangan atau lembaga seperti yang tertera pada surat obligasi yang di dalamnya tercantum bunga yang harus dibayarkan, termasuk ketentuan pengembalian pokok dan angsuran pinjaman pada saat jatuh tempo (Harmono, 2009:50). Obligasi merupakan produk investasi jangka menengah yang memiliki jatuh tempo 3 sampai 10 tahun. Keuntungannya, investor mendapatkan bunga PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 32 (kupon) yang dibayarkan setiap 1, 3, atau 6 bulan. Obligasi ditawarkan pada saat penerbitan perdana di pasar primer namun dapat diperjualbelikan sebelum jatuh tempo di pasar sekunder. Lisa Soemarto (2011:20) membagi obligasi ke dalam beberapa jenis, antara lain : a) Obligasi Pemerintah : Surat Utang Negara (SUN) Undang-Undang No. 24 tahun 2002 tentang Surat Utang Negara Bab I Ketentuan Umun Pasal 1, Surat Utang Negara adalah surat berharga yang berupa surat pengakuan utang dalam mata uang rupiah maupun valuta asing yang dijamin pembayaran bunga dan pokoknya oleh Negara Republik Indonesia, sesuai dengan masa berlakunya. b) Obligasi Korporasi atau Swasta Obligasi korporasi atau swasta merupakan surat utang yang diterbitkan oleh korporasi Indonesia baik BUMN maupun korporasi lainnya. c) Obligasi Ritel Indonesia (ORI) Obligasi Ritel Indonesia (ORI) adalah obligasi Pemerintah yang dijual secara ritel kepada individu atau perorangan yang memiliki keterbatasan modal dengan harga yang relatif murah. d) Obligasi Korporasi atau Swasta Syariah Obligasi Korporasi atau Swasta Syariah merupakan surat utang yang diterbitkan oleh korporasi Indonesia baik BUMN maupun korporasi lainnya yang berdasarkan prinsip syariah Islam. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 33 e) Obligasi Sukuk Ritel (SUKRI) Obligasi Sukuk Ritel merupakan surat berharga negara yang diterbitkan berdasarkan prinsip syariah sebagai bukti atas bagian penyertaan terhadap aset surat berharga syariah negara, yang dijual kepada individu (ritel) atau perseorangan melalui agen penjual dengan volume minimum yang ditentukan. 13. Penilaian Kinerja Pasar (Obligasi) a) Metode pengukuran kinerja obligasi Nilai obligasi adalah present value dari semua aliran kas yang diperoleh investor dari obligasi (bunga dan pokok pinjaman). Yield obligasi merupakan ukuran return yang akan diterima investor obligasi yang cenderung bersifat tidak tetap, tergantung tingkat return yang disyaratkan investor. Menurut Deden Mulyana (2009), yield obligasi dapat dinilai dengan metode : 1) Nominal yield, ditunjukkan oleh besarnya kupon obligasi. 2) Current yield, ditunjukkan oleh rasio tingkat bunga obligasi terhadap harga pasar obligasi. 3) Yield to call (YTC) adalah ukuran tingkat return yang akan diterima investor jika membeli obligasi pada harga pasar saat ini dan menahan obligasi tersebut hingga waktu obligasi tersebut di-call. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 34 4) Yield to maturity (YTM) adalah ukuran tingkat return yang akan diterima investor jika membeli obligasi pada harga pasar saat ini dan menahan obligasi tersebut hingga jatuh tempo. 5) Realized (horizon) yield adalah tingkat return yang diharapkan investor dari suatu obligasi, jika obligasi tersebut dijual kembali oleh investor sebelum waktu jatuh temponya. b) Standar pemeringkatan kelayakan obligasi Untuk mengetahui tingkat kelayakan obligasi, penulis merujuk pada tiga perusahaan pemeringkat independen pada investasi obligasi, yaitu : 1) PEFINDO PT. PEFINDO atau PT Pemeringkat Efek Indonesia didirikan pada tanggal 21 Desember 1993 di Jakarta melalui inisiatif Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM) dan Bank Indonesia. Pada tanggal 31 Agustus 1994, PEFINDO memperoleh izin usaha dari BAPEPAM dengan nomor. 39/PM-PI/1994 dan menjadi salah satu lembaga penunjang Pasar Modal di Indonesia. Tugas utama PEFINDO adalah menyediakan suatu peringkat atas risiko kredit yang objektif, independen, serta dapat dipertanggung jawabkan atas penerbitan surat utang yang diperdagangkan kepada masyarakat luas. Selain itu, PEFINDO juga menerbitkan dan mempublikasikan informasi kredit sehubungan dengan pasar perdagangan Efek yang PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI terdiri dari opini kredit atas 35 perusahaan-perusahaan penerbit obligasi beserta sektor aset acuannya (PEFINDO, 2010. http://new.pefindo.com/) Tabel II.1. : Rating Obligasi Menurut PEFINDO Rating AAA AA A BBB BB B CCC D Penjelasan Menunjukkan kemampuan obligasi yang relatif superior dibandingkan entitas Indonesia lainnya dalam memenuhi kewajiban finansial jangka panjangnya. Menunjukkan kemampuan obligasi yang relatif sangat kuat dibandingkan entitas Indonesia lainnya dalam memenuhi kewajiban finansial jangka panjangnya. Menunjukan kemampuan obligasi yang relatif kuat dibandingkan entitas Indonesia lainnya dalam memenuhi kewajiban finansial jangka panjangnya. Menunjukan kemampuan obligasi yang relatif memadai dibandingkan entitas Indonesia lainnya dalam memenuhi kewajiban finansial jangka panjangnya. Menunjukan kemampuan obligasi yang relatif agak lemah dibandingkan entitas Indonesia lainnya dalam memenuhi kewajiban finansial jangka panjangnya. Menunjukan kemampuan obligasi yang relatif lemah dibandingkan entitas Indonesia lainnya dalam memenuhi kewajiban finansial jangka panjangnya. Menunjukan kemampuan obligasi yang relatif tidak mampu dibandingkan entitas Indonesia lainnya dalam memenuhi kewajiban finansial jangka panjangnya. Menunjukan Efek utang yang macet atau emitennya sudah berhenti berusaha. Sumber : Pratomo dan Nugraha (2009:162) PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 36 2) Moody’s Investor Services Moody's Investors Service adalah perusahaan yang menyediakan jasa analisis keuangan dan analisis risiko atas lembaga usaha dan lembaga pemerintah. Perusaahan ini juga memberikan peringkat atas kelayakan kredit dari peminjam dengan menggunakan peringkat standar. Perusahaan ini memiliki kontibusi sebesar 40% terhadap pangsa pasar pemeringkat kredit dunia. Pada bulan Januari 1977, Moody's melakukan akuisisi atas 99% saham PT Kasnic Rating Indonesia dan menjadikannya sebagai anak perusahaan Moody's Corporation dengan nama PT Moody's Indonesia, yang merupakan salah satu lembaga pemeringkat yang diakui oleh otoritas keuangan di Indonesia seperti Bank Indonesia dalam melakukan pemeringkatan atas surat utang perbankan yang digunakan sebagai standar kriteria dalam pengawasan perbankan (Moody's Investors Service, Inc. 2013. disarikan oleh Wikipedia https://id.wikipedia.org/wiki/Moody's/). Tabel II.2. : Rating Obligasi Menurut Moody’s Rating Aaa Aa A Baa Ba Penjelasan Kualitas terbaik, risiko kecil, emiten dapat diandalkan. Kualitas tinggi dengan risiko jangka panjang yang sedikit lebih tinggi. Kualitas tinggi hingga menengah, agak rentan terhadap kondisi perekonomian. Kualitas menengah, jangka pendek cukup memadai namun tidak untuk jangka panjang. Ada unsur spekulatif dengan tingkat keamanan moderat tetapi tidak ada jaminan keamanan. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI B Caa Ca C - 37 Mampu membayar sekarang namun dengan risiko macet di masa mendatang. Kualitas rendah dengan kemungkinan gagal bayar di masa mendatang. Kualitas rendah dengan spekulasi tinggi, kemungkinan gagal bayar sangat besar. Urutan terendah, prospek pembayaran rendah meskipun masih mungkin terbayar. Tidak mampu membayar bunga. Sumber : Pratomo dan Nugraha (2009:163) 3) Standard & Poor’s Standard & Poor's atau juga dikenal dengan sebutan (S&P) adalah salah satu anak perusahaan dari McGraw-Hill, merupakan perusahaan pemeringkat atas saham dan obligasi. Standard & Poor's menjalankan kegiatan usahanya di bidang jasa keuangan dimana produk yang dihasilkannya berupa peringkat kredit, penelitian saham (ekuitas), indeks S&P, keuangan, solusi risiko, jasa kepatuhan, evaluasi, layanan data. S&P merupakan salah satu dari 3 perusahaan besar dalam industri pemeringkatan Efek bersama Moody's dan Fitch Ratings (Standard & Poor’s Financial Services LLC. 2013. Disarikan oleh Wikipedia http://id.wikipedia.org/wiki/Standard_and_Poor's/). PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 38 Tabel II.3. : Rating Obligasi Menurut Standard and Poor’s Rating Penjelasan AAA Kualitas terbaik, risiko kecil, emiten dapat diandalkan. Kualitas tinggi dengan risiko jangka panjang yang AA sedikit lebih tinggi. Kualitas tinggi hingga menengah, agak rentan terhadap A kondisi perekonomian. Kualitas menengah, jangka pendek cukup memadai BBB namun tidak untuk jangka panjang. Ada unsur spekulatif dengan tingkat keamanan BB moderat tetapi tidak ada jaminan keamanan. Mampu membayar sekarang namun dengan risiko B macet di masa mendatang. Kualitas rendah dengan kemungkinan gagal bayar di CCC masa mendatang. Kualitas rendah dengan spekulasi tinggi, kemungkinan CC gagal bayar sangat besar. Urutan terendah, prospek pembayaran rendah C meskipun masih mungkin terbayar. K Tidak mampu membayar bunga. Sumber : Pratomo dan Nugraha (2009:163) PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 39 B. Penelitian Terdahulu Tinjauan penelitian terdahulu yang menjadi referensi tulisan ini antara lain: Tabel II.4. : Daftar Penelitian Terdahulu No 1 2 3 4 Peneliti Judul Variabel Niken Asli Suketi (2011) Analisa Perbandingan Return Reksadana Dengan Return Benchmarknya Berdasarkan Metode Sharpe, Treynor, dan Jensen Tingkat Return dan Tingkat Risiko Siti Fatimah (2009) Studi Komparatif Pengukuran Kinerja Reksadana Syariah dengan Reksadana Konvensional Berdasarkan Tingkat Return dan Tingkar Risiko Tingkat Return dan Tingkat Risiko Gumilang dan Subiyantoro (2008) Reksadana Pendapatan Tetap di Indonesia : Analisa Maket Timing dan Stock Selection Neuneung Ratna Hayati (2006) Perbandingan Kinerja Reksadana Pendapatan Tetap (Konvensional dan Syariah) Sebagai Suatu Evaluasi Portofolio Investor di Pasar Modal NAB RDPT IDMA Indeks SBI 1 bulan Tingkat Return dan Tingkat Risiko Hasil Reksa dana saham memiliki kinerja return lebih tinggi dibandingkan reksa dana pendapatan tetap dan reksa dana campuran. Namun reksa dana pendapatan tetap memiliki tingkat risiko yang paling rendah diantara ketiganya Tidak ada perbedaan return dan risiko yang signifikan antara reksadana syariah dengan reksa dana konvensional Masing-masing produk reksa dana pendapatan tetap yang dikelola Manajer Investasi tidak ada satupun yang memiliki kemampuan melakukan stock selection ability dan market timing ability. Reksa dana pendapatan tetap syariah memiliki kinerja yang lebih baik daripada reksa dana pendapatan tetap konvensional. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 40 Indeks Sharpe reksa dana terproteksi 0,4673, sedangkan reksadana pendapatan tetap 0,2314 5 6 7 Pertumbuhan NAB/Unit Yohanes Babtista Eko Pramuji (2007) Analisa Kinerja Portofolio Reksadana Terproteksi Deden Mulyana (2006) Pengaruh Kebijakan Alokasi Aset Dan Pemilihan Sekuritas Terhadap Kinerja Reksadana Terbuka Berbentuk Kontrak Investasi Kolektif Kebijakan alokasi aset dan Pemilihan sekuritas Analisa Perbandingan Kinerja Reksadana Syariah dengan Kinerja Reksa Dana Konvensional Tingkat Return dan Tingkat Risiko Harahap dan Pardomuan (2003) Indeks Sharpe, Treynor, Jensen Reksa dana terproteksi memberikan return yang lebih tinggi dari reksa dana pendapatan tetap Hasil indeks Sharpe, Treynor, dan Jensen yang tidak konsisten, menunjukan bahwa portofolio yang dikelola Manajer Investasi belum optimal Sebagian besar kinerja reksa dana saham dan reksa dana pendapatan tetap lebih tinggi daripada benchmarknya. Seluruh reksa dana campuran memiliki kinerja diatas benchmarknya Kinerja reksa dana syariah (Dana Reksa Syariah) lebih baik daripada reksa dana konvensional (Reksa Dana Mawar) PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 41 C. Kerangka Konseptual Penelitian RD Terproteksi Reksa Dana Standar Deviasi NAB/U.P. Mingguan RD Pendapatan Tetap Obligasi Pemerintah Metode Sharpe Metode Treynor Metode Jensen Beta Time Weighted Rate of Return HPR Metode Yield To Maturity Indeks Persentase IGSYC Yield terbitan Gambar II.1. : Konsep Penelitian dan Pengukuran Kinerja Reksa Dana IBPA Keterangan : 1. Risk adjusted performance dan digunakan untuk membandingkan kinerja reksa dana terproteksi dengan reksa dana pendapatan tetap. 2. Time weighted rate of return dan Indeks IGSYC digunakan untuk membandingkan kineja kedua reksa dana dengan benchmark-nya Tabel II.5. : Indikator Penilaian Kinerja Reksa Dana No 1 2 3 5 6 7 8 Semakin besar Nilai Indikator Perubahan NAB/Unit (positif) Total Return/Keuntungan Nilai standar deviasi dan Beta Indeks Rasio Sharpe Indeks Rasio Treynor Indeks Rasio Jensen (nilai Alfa) Indeks Holding Period Return Kinerja Reksa Dana Semakin baik kinerja Semakin baik kinerja Risiko semakin tinggi Semakin baik Semakin baik Semakin baik Semakin baik Hubungan Positif Positif Negatif Positif Positif Positif Positif PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI BAB III METODE PENELITIAN A. Jenis Penelitian Menurut Kuncoro (2003), penelitian ini dapat dikategorikan ke dalam beberapa jenis, antara lain : 1. Menurut teknik pengumpulan datanya Penelitian ini dikategorikan sebagai penelitian kepustakaan (librabry research) karena penelitian ini menggunakan data sekunder yang didapat melalui studi pustaka dan menggunakan literatur dari penelitian-penelitian sebelumnya. 2. Menurut tingkat eksplanasinya Penelitian ini dikategorikan sebagai penelitian deskriptif (descriptive research) karena penelitian ini menjelaskan hasil penelitian yang telah dilakukan serta mengembangkan konsep pada bidang investasi di Pasar Modal, khususnya pada reksa dana. 3. Menurut metodenya Penelitian ini dikategorikan sebagai penelitian evaluatif (evaluative research) karena penelitian ini diharapkan dapat memberikan masukan atau mendukung pengambilan keputusan berinvestasi di reksa dana. 42 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 43 4. Menurut jenis data dan analisisnya Penelitian ini dikategorikan sebagai penelitian kuantitatif (quantitative research) karena penelitian ini menggunakan data eksak atau kuantitatif dalam menganalisa dan mengambil kesimpulan. B. Subjek dan Objek Penelitian 1. Subjek Subjek penelitian adalah pihak-pihak yang dijadikan sebagai sampel dalam sebuah penelitian. Subjek dalam penelitian ini adalah PT Danareksa Investment Management (DIM) sebagai Manajer Investasi yang memiliki dan mengelola produk reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap yang aktif beroperasi selama periode penelitian. 2. Objek Objek penelitian adalah suatu hal yang akan diteliti untuk tujuan tertentu. Objek dalam penelitian ini adalah 11 reksa dana terproteksi dan 9 reksa dana pendapatan tetap yang dikelola oleh PT Danareksa Investment Management (DIM) yang aktif beroperasi selama periode penelitian. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 44 C. Waktu dan Lokasi Penelitian 1. Waktu Penelitian ini dilakukan selama bulan April sampai dengan Mei 2013. 2. Lokasi Penelitian ini dilakukan di Kantor Danareksa Sekuritas, Sentra Investasi Danareksa (SID) Yogyakarta, Program Diploma Ekonomika dan Bisnis Sekolah Vokasi UGM. Alamat Jl. Prof. Dr. Mr. Drs. Notonegoro Yogyakarta 55281, Indonesia. Telpon (62-274) 551 181 ext 105, fax (62-274) 551 050. D. Variabel Penelitian Variabel penelitian merupakan atribut atau karakteristik dari subjek dan objek penelitian yang mempunyai variasi nilai tertentu yang diputuskan untuk diteliti. Dari rumusan masalah penelitian ini, dapat dikemukakan variabel penelitian sebagai berikut : 1. Tingkat risiko dan tingkat pengembalian reksa dana terproteksi. 2. Tingkat risiko dan tingkat pengembalian reksa dana pendapatan tetap. 3. Kinerja reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap berdasarkan value of risk adjusted performance. 4. Kinerja reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap berdasarkan time weighted rate of return. 5. Kinerja obligasi Pemerintah berdasarkan Yield to Maturity. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 45 E. Definisi Operasional 1. Reksa Dana Reksa dana adalah wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk diinvestasikan dalam portofolio Efek oleh Manajer Investasi (Undang-Undang No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal). 2. Reksa Dana Terproteksi Reksa dana terproteksi adalah reksa dana yang memberikan proteksi atas investasi awal investor melalui mekanisme pengelolaan portofolionya. Manajer Investasi menginvestasikan dana yang dikelolanya pada Efek bersifat utang yang masuk dalam kategori layak investasi (investment grade), sehingga nilai Efek bersifat utang pada saat jatuh tempo sekurang-kurangnya dapat menutupi jumlah nilai yang diproteksi (Manurung, 2006:55). 3. Reksa Dana Pendapatan Tetap Reksa dana pendapatan tetap adalah reksa dana yang menginvestasikan dana yang terkumpul sekurang-kurangnya 80% dari portofolio ke dalam Efek bersifat utang seperti obligasi. 4. Tolak Ukur (Benchmark) Benchmark adalah pembanding kinerja suatu portofolio investasi. Penelitian ini menggunakan obligasi Pemerintah sebagai benchmark reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 46 5. Obligasi Pemerintah Obligasi Pemerintah adalah surat utang yang dikeluarkan melalui penawaran umum oleh Pemerintah dengan jangka waktu lebih dari satu tahun dengan memberikan pendapatan berupa kupon bunga tertentu serta pembayaran nilai nominal (pokok pinjaman) pada saat jatuh tempo. 6. Indonesia Goverment Securities Yield Curve (IGSYC) Indonesia Goverment Securities Yield Curve (IGSYC) merupakan kurva imbal hasil dari instrumen Surat Utang Negara Indonesia. 7. Indonesia Bond Pricing Agency (IBPA) IBPA adalah Lembaga Penilaian Harga Efek (LPHE) independen di Indonesia yang fokus melakukan penilaian dan penetapan harga pasar wajar untuk instrumen surat utang, SUKUK dan Efek lainnya. 8. Yield to Maturity (YTM) Yield to Maturity adalah ukuran tingkat return yang akan diterima investor jika membeli obligasi pada harga pasar saat ini dan menahan obligasi tersebut hingga jatuh tempo. 9. Tingkat Risiko Tingkat risiko adalah suatu kondisi yang timbul karena ketidakpastian dengan seluruh konsekuensi tidak menguntungkan yang mungkin terjadi. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 47 10. Standar Deviasi Standar deviasi adalah pengukuran untuk penyimpangan standar yang konsisten untuk semua distribusi normal. 11. Varians Varians adalah ukuran persebaran (dispersi) data yang dihitung melalui kuadrat dari standar deviasi. 12. Kovarian Kovarian adalah suatu pengukuran statistik untuk mengukur seberapa jauh hubungan antara dua variabel untuk bergerak bersamaan. 13. Beta Beta adalah pengukur risiko sistematik dari suatu sekuritas atau portofolio relatif terhadap laba pasar. 14. Tingkat Pengembalian (Return) Return adalah tingkat keuntungan yang diperoleh perusahaan, individu dan institusi dari hasil kebijakan investasi yang dilakukan. 15. Nilai Aktiva Bersih (NAB) Nilai aktiva bersih (NAB) merupakan salah satu tolak ukur dalam memantau hasil dari suatu reksa dana. NAB per unit penyertaan adalah harga wajar dari portofolio suatu reksa dana setelah dikurangi biaya operasional kemudian dibagi jumlah unit penyertaan yang telah beredar (dimiliki investor) pada saat tertentu. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 48 16. Manajer Investasi Manajer Investasi adalah pihak yang kegiatan usahanya mengelola portofolio Efek (Kontrak Investasi Kolektif), kecuali perusahaan asuransi, dana pensiun, dan bank yang melakukan sendiri kegiatan usahanya berdasarkan peraturan perundang-undangan. F. Populasi dan Sampel Populasi adalah keseluruhan unit atau individu dalam ruang lingkup yang ingin diteliti. Pada penelitian ini, populasi yang digunakan adalah seluruh reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap yang aktif beroperasi selama periode penelitian. Sampel adalah bagian dari populasi yang diharapkan dapat mewakili populasi penelitian. Penelitian ini menggunakan 11 produk reksa dana terproteksi dan 9 reksa dana pendapatan tetap yang dikelola oleh PT Danareksa Investment Management (DIM) sebagai Manajer Investasi yang aktif beroperasi selama periode penelitian. G. Teknik Pengambilan Sampel Penelitian ini menggunakan teknik Non Probability Sampling dengan metode sampling jenuh (sensus) karena jumlah sampel kurang dari 30, maka semua sampel akan diteliti dan dianalisis. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 49 H. Sumber Data Penelitian ini menggunakan data sekunder yang secara legal diakui keabsahannya dan dikumpulkan oleh lembaga Pemerintah yang telah dipublikasikan kepada masyarakat umum. Data utama yang dibutuhkan adalah : 1. Nilai aktiva bersih (NAB) mingguan per unit penyertaan reksa dana terproteksi dan reksa dana pendapatan tetap yang aktif beroperasi selama periode penelitian. 2. Indeks Indonesia Goverment Securities Yield Curve (IGSYC) mingguan. 3. Tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia selama periode penelitian. I. Teknik Pengumpulan Data Penelitian ini menggunakan teknik studi dokumentasi untuk mengumpulkan data sekunder yang diperoleh dari : 1. Perpustakaan, berupa buku-buku teori yang mendukung perhitungan dan penganalisaan. 2. Lembaga-lembaga yang terkait dengan Pasar Modal seperti Bursa Efek Indonesia (BEI), Badan Pengawas Pasar Modal (Bapepam), Bank Indonesia. 3. Prospektus, artikel, buletin, majalah, surat kabar, literatur dan jurnal yang terkait dengan bahasan Pasar Modal, khususnya reksa dana. 4. Penelitian-penelitian atau skripsi sebelumnya dan website yang terkait dengan reksa dana. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 50 J. Teknik Analisis Data 1. Teknik Analisis Data Kualitatif Teknik analisis data kualitatif menggambarkan atau mendiskripsikan keadaan aktual dari unit penelitian berupa angka-angka yang diolah dan didukung oleh tabel, gambar, maupun grafik. 2. Teknik Analisa Data Kuantitatif Teknik analisi data kualitatif menggunakan rumus-rumus atau formula eksak untuk menentukan kinerja reksa dana. Berikut merupakan skema pengukuran data kuantitatif dengan menggunakan rumus-rumus : PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 51 a) Tingkat pengembalian dan tingkat risiko reksa dana 1) Tingkat pengembalian (return) diukur dengan menggunakan (Pratomo dan Nugraha, 2009:192) :  Return realisasi reksa dana Ri = Return reksa dana = NAB minggu sekarang = NAB minggu sebelumnya  Return ekspektasi reksa dana E (Ri) = Rata-rata return reksa dana Ri = Return reksa dana n = Jumlah periode selama transaksi Tabel III.1. : Kesimpulan return reksa dana Nilai Return (Ri) Kesimpulan Ri < 0 Capital Loss (Rugi) Ri = 0 Capital Loss (Rugi) Ri > 0 Capital Gain (Untung) PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 52 2) Tingkat risiko (risk) diukur dengan menggunakan (Abdul Halim, 2003:42) :  Varians reksa dana Var (Ri) = Varians reksa dana E(Ri) = Rata-rata return reksa dana Ri = Return reksa dana n = Jumlah periode selama transaksi  Standar deviasi reksa dana = Standar deviasi (alpha) Var (Ri) = Varians investasi reksa dana Tabel III.2. : Kesimpulan risiko standar deviasi reksa dana Nilai SD (σ i) Standar Deviasi (SD) σi<σb Risiko reksa dana semakin kecil / kinerja baik σi=σb Risiko sama dengan benchmark / kinerja stabil σi>σb Risiko reksa dana semakin besar / kinerja buruk Keterangan : σ i = Standar deviasi investasi reksa dana σ b = Standar deviasi pasar (benchmark) PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 53  Beta reksa dana terhadap benchmark (Jogiyanto, 2000:237) = Beta reksa dana COV (Ri,Rb) = Kovarians b = Standar deviasi obligasi Pemerintah  Kovarians reksa dana dengan benchmark (Jogiyanto, 2000:147) Ri = Return reksa dana Rb = Return benchmark E(Ri) = Expected return reksa dana E(Rb) = Expected return benchmark n = Jumlah periode selama transaksi Tabel III.3. : Kesimpulan risiko beta reksa dana Nilai Beta β<1 β=1 β>1 Risiko reksa dana Reksa dana defensif, risiko reksa dana lebih rendah daripada risiko benchmark Reksa dana netral, risiko reksa dana sama dengan risiko benchmark Reksa dana agresif, risiko reksa dana lebih besar daripada risiko benchmark PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 54 b) Kinerja kedua reksa dana berdasarkan value of risk adjusted performance (Pratomo dan Nugraha, 2009:204-206) : 1) Metode Indeks Sharpe S = Nilai indeks Sharpe Ri = Return reksa dana Rf = Tingkat keuntungan bebas risiko = Standar deviasi reksa dana 2) Metode Indeks Treynor T = Nilai indeks Treynor Ri = Return reksa dana Rf = Tingkat keuntungan bebas risiko = Beta reksa dana 3) Metode Indeks Jensen Ri = Return reksa dana Rb = Return benchmark = Beta reksa dana = Nilai indeks Jensen (defferential return) PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 55 Tabel III.4. : Kesimpulan kinerja reksa dana berdasarkan value of risk adjusted performance. Semakin besar nilai (X) Kinerja reksa dana (Y) Hubungan X dengan Y Ratio Sharpe semakin baik Positif Ratio Treynor semakin baik Positif Indeks Jensen semakin baik Positif c) Kinerja kedua reksa dana berdasarkan time weighted rate of return (Pratomo dan Nugraha, 2009:193) : HPR = Holding Period Return n = Periode ke- Tabel III.5. : Kesimpulan kinerja reksa dana berdasarkan nilai HPR Nilai HPR reksa dana Kinerja reksa dana HPRi < 1 Kinerja reksa dana semakin buruk HPRi = 1 Kinerja reksa dana stabil HPRi > 1 Kinerja reksa dana semakin baik PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI d) Kinerja obligasi Pemerintah berdasarkan Yield to 56 Maturity (nCalculators.com, 2013) : YTM = Yield to Maturity i = Kupon tahunan PV = Nilai par dari obligasi Pm = Harga pasar obligasi n = Jumlah tahun sampai dengan jatuh tempo obligasi Kesimpulan : Semakin besar nilai YTM maka semakin besar return benchmark, artinya kinerja benchmark semakin kompetitif dibandingkan kinerja reksa dana. K. Teknik Pengujian Indikator Untuk mengambil kesimpulan indikator penelitian, maka peneliti menggunakan tingkat return dan nilai akumulasi indeks (NAI) sebagai indikator kinerja reksa dana. Tingkat return reksa dana diperoleh dari perhitungan rata-rata return masing-masing reksa dana sejenis. Sedangkan nilai akumulasi indeks diperoleh dengan mengakumuluasi nilai indeks Sharpe, Treynor, dan Jensen masing-masing reksa dana. Sedangkan return benchmark diperoleh dari PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 57 perhitungan rata-rata persentase nilai IGSYC dengan metode Yield to Maturity selama satu tahun periode penelitian. Standar Deviasi Risiko Beta Rumusan Masalah 1 Expected Return Return Realized Return Indeks IGSYC Yield To Maturity Rasio Sharpe Rumusan Masalah 2 Value of risk adjusted performance RasioTreynor Indeks Jensen Rumusan Masalah 3 Time weighted rate of return Rumusan Masalah 4 Perbandingan kinerja reksa dana dengan benchmark berdasarkan rumusan masalah 1, 2, dan 3 Holding Period Return Gambar III.1. : Bagan pengukuran untuk menjawab rumusan masalah PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 58 L. Teknik Pengambilan Kesimpulan Pengambilan kesimpulan indikator return reksa dana Return 9 reksa dana pendapatan tetap Rata-rata return reksa dana pendapatan tetap Return 11 reksa dana terproteksi Rata-rata return reksa dana terproteksi Pengambilan kesimpulan indikator indeks IGSYC dengan metode Yield to Maturity Rata-rata persentase indeks IGSYC dengan metode Yield to Maturity Perbandingan rata-rata return reksa dana dengan rata-rata persentase indeks IGSCY Gambar III.2. : Bagan pengambilan kesimpulan indikator Kriteria 1 : Return realisasi reksa dana harus melebihi return benchmark untuk dapat diambil sebagai pilihan investasi. Return realisasi reksa dana (%) > Return benchmark (YTM %) Investasi reksa dana layak dipilih PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 59 Kriteria 2 : Memilih jenis reksa dana yang memiliki nilai akumulasi indeks (Sharpe, Treynor, Jensen) terbesar. Indeks Jensen Indeks Treynor Nilai Akumulasi Indeks (NAI) Indeks Sharpe Gambar III.3. : Bagan Nilai Akumulasi Indeks 1. Reksa dana terproteksi dipilih sebagai wahana investasi jika memiliki nilai akumulasi indeks Sharpe, indeks Treynor, indeks Jensen lebih besar daripada nilai akumulasi indeks reksa dana pendapatan tetap. NAI reksa dana terproteksi > NAI reksa dana pendapatan tetap Reksa dana terproteksi dipilih sebagai pilihan wahana investasi 2. Reksa dana pendapatan tetap dipilih sebagai wahana investasi jika memiliki nilai akumulasi indeks Sharpe, indeks Treynor, indeks Jensen lebih besar daripada nilai akumulasi indeks reksa dana terproteksi. NAI reksa dana terproteksi < NAI reksa dana pendapatan tetap Reksa dana pendapatan tetap dipilih sebagai pilihan wahana investasi PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI BAB IV GAMBARAN UMUM MANAJER INVESTASI A. Riwayat Singkat Perusahaan PT Danareksa Investment Management (DIM) adalah anak perusahaan dari PT Danareksa (Persero), Investment Bank terbesar di Indonesia. PT Danareksa (Persero) adalah Investment Banking yang sangat lengkap, dimana menawarkan service keseluruhan baik di pasar obligasi, pasar saham, reksa dana dan Penasehat Keuangan. PT Danareksa Investment Management (dahulu bernama PT Danareksa Fund Management), yang didirikan dengan Akta Nomor 26 tanggal 1 Juli 1992 dibuat dihadapan Imas Fatimah, SH, Notaris di Jakarta dan dirubah dengan Akta Nomor 108 tanggal 24 Agustus 1992 dibuat di hadapan Achmad Bayumi, SH, pengganti dari Imas Fatimah SH tersebut, dan telah disahkan oleh Menteri Kehakiman Republik Indonesia dengan Surat Keputusan Nomor C2-7283.HT.01.01.TH.92 tanggal 3 September 1992 dan diumumkan dalam Berita Negara Republik Indonesia Nomor 86 tanggal 27 Oktober 1992, Tambahan Berita Negara Nomor 5391. Anggaran Dasar PT Danareksa Investment Management telah mengalami beberapa kali perubahan, terakhir diubah dengan Akta Nomor 92 tanggal 12 Agustus 2008 yang dibuat di hadapan Imas Fatimah, SH, Notaris di Jakarta, yang telah mendapatkan persetujuan dari Menteri Hukum Dan Hak Asasi Manusia 60 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Republik Indonesia sesuai dengan Surat Keputusan Nomor 61 AHU- 98521.AH.01.02.Tahun 2008 tanggal 22 Desember 2008 dan telah diumumkan dalam Berita Negara Republik Indonesia Nomor 28 tanggal 7 April 2009, Tambahan Berita Negara Nomor 9865 serta telah didaftarkan dalam Daftar Perseroan di bawah Nomor AHU-0124078.AH.01.09.Tahun 2008 tanggal 22 Desember 2008. Untuk menjalankan kegiatan usahanya, PT Danareksa Investment Management telah memperoleh izin sebagai Manajer Investasi berdasarkan Surat Keputusan Ketua BAPEPAM Nomor KEP-27/PM-MI/1992 tanggal 9 Oktober 1992. B. Pengalaman Manajer Investasi Sejak didirikannya PT Danareksa Investment Management pada tahun 1992, kegiatan usaha sebagai Manajer Investasi termasuk namun tidak terbatas pada usaha pengelolaan portofolio Sertifikat PT Danareksa yang dialihkan kepada PT Danareksa Investment Management. Saat ini PT Danareksa Investment Management telah mengelola 47 (Empat Puluh Tujuh) Reksa Dana berbentuk Kontrak Investasi Kolektif, yaitu : Danareksa Mawar, Danareksa Mawar Fokus 10, Danareksa Mawar Agresif, Danareksa Mawar Konsumer 10, Danareksa Mawar Komoditas 10, Danareksa Indeks Syariah, Danareksa Equity Focus, Danareksa Anggrek, Danareksa Anggrek Fleksibel, Danareksa Syariah Berimbang, Danarelsa Melati Dolar AS, Danareksa Melati Premium Dollar AS, PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 62 Danareksa Melati Platinum Dolar AS, Danareksa Gebyar Indonesia II, Danareksa Gebyar Dana Likuid, Danareksa Melati Platinum Rupiah, Danareksa Melati Platinum Rupiah II, Danareksa Pendapatan Prima Plus, Danareksa Melati Pendapatan Tetap, Danareksa Melati Pendapatan Tetap II, Danareksa Melati Pendapatan Tetap III, Danareksa Melati Pendapatan Tetap IV, Danareksa Melati Pendapatan Tetap V, Danareksa Melati Pendapatan Tetap VI, Danareksa Seruni Pasar Uang II, Danareksa Seruni Pasar Uang III, Danareksa Proteksi Dinamis Fleksibel, Danareksa Proteksi Dinamis Fleksibel II, Danareksa Proteksi Dinamis Fleksibel III, Danareksa Proteksi Melati Optima II, Danareksa Proteksi Melati Optima III, Danareksa Proteksi Melati Optima V, Danareksa Proteksi Melati Optima X, Danareksa Proteksi Melati Optima Dolar AS, Danareksa Proteksi Melati, Danareksa Proteksi Melati Optima XIX, Danareksa Proteksi Melati Optima XXI, Danareksa Proteksi Melati Optima XXII, Danareksa Proteksi Melati Optima XXIII, Danareksa Proteksi Pendapatan Maxima I, Danareksa Proteksi Pendapatan Maxima II, Danareksa Proteksi Pendapatan Maxima III, Danareksa Proteksi Pendapatan Maxima VI, Danareksa Proteksi II, Danareksa Proteksi III, Danareksa Proteksi Pendapatan Stabil I, Danareksa Proteksi Pendapatan Dinamis. Dengan total dana kelolaan Reksa Dana sampai dengan 31 Mei 2012 sebesar Rp. 12.05 triliun. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 63 C. Pihak Yang Terafiliasi Dengan Manajer Investasi Pemegang saham PT Danareksa Investment Management adalah PT Danareksa (Persero) dengan jumlah kepemilikan sebesar 99.996% dan PT Danareksa Finance dengan jumlah kepemilikan sebesar 0.004%. Sebagai pemegang saham utama di PT. Danareksa Investment Management, PT Danareksa (Persero) juga menjadi pemegang saham utama di PT Danareksa Sekuritas, PT Danareksa Finance, PT Danareksa Futures dan PT Danareksa Capital. D. Profil PT Danareksa Investment Management Tabel IV.1. : Profil Manajer Investasi Nama MI Kode MI Pengelolaan Dana Status Kepemilikan Status Kegiatan Alamat Kantor Pusat Kota Propinsi Kode Pos Telepon Faksimile Modal Dasar Modal Disetor Izin Usaha yang dimiliki PT Danareksa Investment Management OD002 Kelola Reksa Dana Nasional Aktif Gedung Danareksa, Jalan Medan Merdeka Selatan No. 14 Kota Jakarta Pusat DKI Jakarta 10110 (021) 350 9777, (021) 350 9888 (021) 350 9888 Rp. 120,000,000,000.00 Rp. 30,000,000,000.00 MI : KEP-27/PM-MI/1992 Tgl 9 Oktober 1992 Sumber : BAPEPAMLK. 2010. http://aria.bapepam.go.id/ data.asp?page=manajerinvestasi&kode=OD002 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 64 Tabel IV.2. : Jajaran Direksi dan Komisaris Jajaran Direksi dan Komisaris Nama Jabatan Zulfa Hendri Direktur Utama Prihatmo Hari Mulyanto Direktur Sumedi Rachmanto Direktur Heru Djojo Adhiningrat Komisaris Utama Purbaya Yudhi Sadewa Komisaris Lukman Nur Azis Komisaris Sumber : BAPEPAMLK. 2010. http://aria.bapepam.go.id/ data.asp?page=manajerinvestasi&kode=OD002 Tabel IV.3. : Pemegang Saham Manajer Investasi Pemegang Saham Nama Nilai Kepemilikan Danareksa Persero, PT Rp. 29,999,100,000.00 Danareksa Finance, PT Rp. 900,000.00 Persentase 99.997% 0.003% Sumber : BAPEPAMLK. 2010. http://aria.bapepam.go.id/ data.asp?page=manajerinvestasi&kode=OD002 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 65 E. Daftar Reksa Dana Terproteksi dan Reksa Dana Pendapatan Tetap Tabel IV.4. : Daftar Produk Reksa Dana Bank Kustodian CIMB Niaga Reksa dana pendapatan tetap Danareksa Pendapatan Prima Plus Danareksa Melati Dollar Danareksa Melati Pendapatan Tetap Danareksa Melati Pendapatan Tetap II Citibank BCA Danareksa Melati Platinum Dollar USA Danareksa Melati Platinum Rupiah Danareksa Melati Platinum Rupiah II Danareksa Melati Platinum Dollar Danareksa Gebyar Indonesia II Bank Mega Reksa dana terproteksi RDT Danareksa Proteksi Melati Optima 21 RDT Danareksa Proteksi Melati Optima 22 RDT Danareksa Proteksi Melati Optima 23 Danareksa Proteksi 2 Danareksa Proteksi Melati Optima Dollar USA Danareksa Proteksi Melati Optima 4 Danareksa Proteksi Melati Optima 5 Danareksa Proteksi Dinamis Fleksibel 2 Danareksa Proteksi Dinamis Fleksibel 3 RDT Danareksa Proteksi Melati Optima 19 RDT Danareksa Proteksi Pendapatan Stabil 1 Sumber : BAPEPAMLK. 2010. http://aria.bapepam.go.id/ data.asp?page=manajerinvestasi&kode=OD002 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI BAB V ANALISA DATA DAN PEMBAHASAN Pada bab ini, penulis membahas mengenai pengolahan data yang didasarkan pada teori yang ada sebelumnya pada bab II. Pengolahan data tersebut akan menghasilkan perhitungan kinerja kedua portofolio reksa dana yang menjadi objek penelitian yaitu reksa dana pendapatan tetap dan reksa dana terproteksi. Kekhawatiran mengenai adanya perbedaan persepsi mengenai tipe manajemen dan gaya berinvestasi dapat dieliminasi karena kedua portofolio reksa dana yang dibandingkan berada dalam satu Manajer Investasi yaitu PT Danareksa Investment Management (DIM). Pengolahan data menggunakan nilai aktiva bersih (NAB) masing-masing reksa dana pada hari Senin setiap minggunya selama 52 minggu dari tanggal 6 Februari 2012 sampai 6 Februari 2013. Selama periode penelitian tersebut, diketahui terdapat 9 produk reksa dana pendapatan tetap dan 11 produk reksa dana terproteksi yang aktif beroperasi. Indeks Indonesia Government Securities Yield Curve (IGSYC) mingguan dengan tenor 5 tahun selama periode penelitian terbitan Indonesia Bond Pricing Agency (IBPA) digunakan sebagai tolak ukur (benchmark) untuk membandingkan kinerja kedua portofolio reksa dana dengan kinerja pasar. Data lain yang digunakan untuk mendukung pengolahan data adalah tingkat suku bunga 66 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 67 Sertifikat Bank Indonesia (SBI) sebagai tingkat investasi bebas risiko. Data mengenai tingkat suku bunga SBI diambil berdasarkan dua Sertifikat Bank Indonesia yang ditawarkan kepada pasar pada tahun 2012 yang berjangka waktu masingmasing sembilan bulan yang diolah dalam bentuk tingkat suku bunga SBI tahunan. Pengelolaan berbagai data tersebut bertujuan untuk menghitung tingkat return kedua jenis reksa dana dan benchmark-nya yang diwakili oleh indeks IGSYC. Hasil return tersebut selanjutnya digunakan untuk menghitung varians dan standar deviasi, baik portofolio reksa dana maupun benchmark. Dari berbagai perhitungan tersebut akan diketahui reksa dana manakah yang menghasilkan return tertinggi selama periode penelitian serta risiko yang tercermin dari besar kecilnya varians dan standar deviasi yang terkandung dalam kedua portofolio reksa dana. Setelah itu, digunakanlah value of risk adjusted performance (metode Sharpe, Treynor, dan Jensen) dan time weighted rate of return untuk membandingkan reksa dana manakah yang menghasilkan kinerja lebih baik. Untuk mempermudah dalam mengukur dan menganalisa penelitian ini, penulis menggunakan beberapa singkatan, yaitu : Tabel V.1. : Simbol Data Variabel Penelitian Simbol ∑R E(R) Var SD RDPT RDT IGSYC Nama Variabel Total return Expected return Varians Standar Deviasi Reksa dana pendapatan tetap Reksa dana terproteksi Indonesia Government Securities and Yield Curve PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Tabel V.2. : Simbol Data Reksa Dana Nama Reksa Dana Danareksa Pendapatan Prima Plus Danareksa Melati Dollar Danareksa Melati Pendapatan Tetap Danareksa Melati Pendapatan Tetap 2 Danareksa Melati Platinum Dollar USA Danareksa Melati Platinum Rupiah Danareksa Melati Platinum Rupiah 2 Danareksa Melati Platinum Dollar Danareksa Gebyar Indonesia 2 Danareksa Proteksi Melati Optima 21 Danareksa Proteksi Melati Optima 22 Danareksa Proteksi Melati Optima 23 Danareksa Proteksi 2 Danareksa Proteksi Melati Optima Dollar USA Danareksa Proteksi Melati Optima 4 Danareksa Proteksi Melati Optima 5 Danareksa Proteksi Dinamis Fleksibel Danareksa Proteksi Dinamis Fleksibel 2 Danareksa Proteksi Melati Optima 19 Danareksa Proteksi Pendapatan Stabil 1 Simbol Data RDPT1 RDPT2 RDPT3 RDPT4 RDPT5 RDPT6 RDPT7 RDPT8 RDPT9 RDT1 RDT2 RDT3 RDT4 RDT5 RDT6 RDT7 RDT8 RDT9 RDT10 RDT11 68 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 69 A. Analisa Tingkat Pengembalian dan Tingkat Risiko Untuk menjawab rumusan masalah pertama mengenai tingkat pengembalian dan tingkat risiko portofolio reksa dana, penulis menggunakan beberapa indikator dalam mengukur tingkat pengembalian dan tingkat risiko portofolio reksa dana pendapatan tetap, reksa dana terproteksi, dan IGSYC. Indikator tersebut antara lain realized return, expected return, varians, dan standar deviasi. Tabel V.3. : Tingkat risiko dan tingkat pengembalian reksa dana RDPT RDT IGSYC ∑R E(R) Varians SD 0,08187 0,00155 0,0006 0,00712 0,05785 0,00109 0,00002 0,00356 0,052704 0,001014 0,000017 0,004147 Beta 0,13278 0,02349 - Sumber : Koran Bisnis Indonesia Januari 2012-Maret 2013 yang telah diolah Hasil pengukuran pada tabel V.3. menunjukkan bahwa kedua portofolio reksa dana mampu menghasilkan return lebih besar daripada return pasar. Return reksa dana pendapatan tetap bahkan mampu memberikan return lebih tinggi daripada return reksa dana terproteksi dengan komparasi 0,08187 dan 0,05785. Sedangkan pasar hanya mampu menghasilkan return sebesar 0,052704. Sejalan dengan total return, expected return reksa dana pendapatan tetap dan reksa dana terproteksi juga menghasilkan expected return yang tinggi dengan sumbangsih masingmasing sebesar 0,00155 dan 0,00109, jauh di atas expected return pasar yang berkisar 0,001014. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 70 Tingkat return yang tinggi hampir selalu diimbangi dengan tingkat risiko yang tinggi. Hal ini tercermin dari hasil pengukuran standar deviasi kedua portofolio reksa dana dan pasar. Reksa dana pendapatan tetap memiliki tingkat risiko sebesar 0,00712, jauh lebih tinggi dibandingkan tingkat risiko reksa dana terproteksi dan tingkat risiko pasar yang masing-masing hanya sebesar 0,00356 dan 0,004147. Hasil yang berbeda signifikan ditunjukkan oleh beta. Reksa dana pendapatan tetap memiliki beta sebesar 0,13278, jauh lebih tinggi dibandingkan beta reksa dana terproteksi sebesar 0,02349. Perbedaan hasil tingkat risiko antara standar deviasi dengan beta mengindikasikan bahwa pada reksa dana pendapatan tetap memiliki tingkat fluktuasi laba yang lebih besar dibandingkan reksa dana terproteksi. Sedangkan beta reksa dana terproteksi yang lebih kecil nilainya daripada beta reksa dana pendapatan tetap mengindikasikan bahwa reksa dana terproteksi memiliki risiko fluktuasi relatif terhadap risiko pasar yang jauh lebih kecil dibandingkan reksa dana pendapatan tetap. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 71 Tabel V.4. : Tingkat risiko dan tingkat pengembalian RDPT 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Nama RDPT1 RDPT2 RDPT3 RDPT4 RDPT5 RDPT6 RDPT7 RDPT8 RDPT9 Average ∑R 0,08373 0,11236 0,02436 0,12994 0,11524 0,07200 0,01892 0,09591 0,08433 0,08187 E(R) 0,00158 0,00212 0,00046 0,00245 0,00217 0,00136 0,00036 0,00181 0,00159 0,00155 SD 0,00579 0,00788 0,00415 0,01228 0,00752 0,00364 0,00416 0,00848 0,01020 0,00712 Varians 0,00003 0,00006 0,00002 0,00015 0,00006 0,00001 0,00002 0,00007 0,00010 0,00006 Beta 0,14124 0,27153 -0,12890 0,35153 0,28464 0,08790 -0,15361 0,19667 0,14398 0,13278 Sumber : Koran Bisnis Indonesia Januari 2012-Maret 2013 yang telah diolah Berdasarkan tabel V.4., terdapat 7 reksa dana pendapatan tetap memiliki kinerja return lebih baik daripada kinerja pasar. Namun terdapat dua reksa dana pendapatan tetap yang outperform atau memiliki kinerja return yang lebih rendah dari kinerja return pasar, yaitu RDPT3 dengan return 0,02436 dan RDPT7 dengan return terendah sebesar 0,01892. Hasil analisa di atas juga menunjukkan bahwa RDPT4 memiliki kinerja return yang paling baik di antara sembilan reksa dana pendapatan tetap lainnya dengan menghasilkan return tertinggi sebesar 0,12994. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 72 Tabel V.5. : Tingkat risiko dan tingkat pengembalian RDT Nama 1 RDT1 2 RDT2 3 RDT3 4 RDT4 5 RDT5 6 RDT6 7 RDT7 8 RDT8 9 RDT9 10 RDT10 11 RDT11 Average ∑R 0,082628 0,069202 0,063461 0,046857 0,083518 0,039480 0,079759 0,037121 0,054794 0,036339 0,043150 0,057846 E(R) 0,001559 0,001306 0,001197 0,000884 0,001576 0,000745 0,001505 0,000700 0,001034 0,000686 0,000814 0,001091 SD 0,004699 0,003357 0,002726 0,002674 0,004256 0,003107 0,009420 0,001768 0,002611 0,002231 0,002311 0,003560 Var 0,00002 0,000011 0,000007 0,000007 0,000018 0,000010 0,000089 0,000003 0,000007 0,000005 0,000005 0,000017 Beta 0,136245 0,075158 0,049036 -0,02651 0,140294 -0,06008 0,123192 -0,07081 0,009600 -0,07437 -0,04338 0,023488 Sumber : Koran Bisnis Indonesia Januari 2012-Maret 2013 yang telah diolah Berdasarkan tabel V.5., terdapat 6 reksa dana terproteksi memiliki kinerja return lebih baik daripada kinerja return pasar. Namun terdapat 5 reksa dana terproteksi yang outperform atau memiliki kinerja return yang lebih rendah dari kinerja return pasar, yaitu RDT4 dengan return 0,046857, RDT11 dengan return 0,043150, RDT6 dengan return 0,039480, RDT8 dengan return 0,037121, dan yang terendah RDT10 dengan return sebesar 0,036339. Hasil analisa di atas juga menunjukkan bahwa RDT5 memiliki kinerja return yang terbaik dengan return sebesar 0,083518. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 73 B. Analisa Kinerja Portofolio Berdasarkan Value of Risk Adjusted Performance Untuk menjawab rumusan masalah kedua mengenai analisa kinerja portofolio reksa dana berdasarkan value of risk adjusted performance, penulis menggunakan indikator rasio Sharpe, rasio Treynor, dan indeks Jensen. Tabel V.6. : Value of risk adjusted performance RDPT RDT Sharpe 3,88675 1,98936 Treynor 0,23723 0,24994 Jensen 0,03437 0,01100 NAI 4,15835 2,25031 Sumber : Koran Bisnis Indonesia Januari 2012-Maret 2013 yang telah diolah Hasil pengukuran value of risk adjusted performance pada tabel V.6. menunjukkan bahwa secara umum reksa dana pendapatan tetap memiliki kinerja yang lebih baik dengan nilai akumulasi indeks sebesar 4,15835 dibandingkan reksa dana terproteksi yang memiliki nilai akumulasi indeks sebesar 2,25031. Berdasarkan indeks Sharpe, reksa dana pendapatan tetap memiliki kinerja sebesar 3,88675, jauh lebih baik dibandingkan kinerja reksa dana terproteksi yang memiliki nilai 1,98936. Berdasarkan indeks Treynor, reksa dana pendapatan tetap memiliki kinerja sebesar 0,23723, sedikit lebih rendah dibandingkan kinerja reksa dana terproteksi yang memiliki nilai 0,24994. Berdasarkan indeks Jensen, reksa dana pendapatan tetap memiliki kinerja sebesar 0,03437, jauh lebih baik dibandingkan kinerja reksa dana terproteksi yang memiliki nilai 0,01100. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 74 Tabel V.7. : Value of risk adjusted performance RDPT 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Nama RDPT1 RDPT2 RDPT3 RDPT4 RDPT5 RDPT6 RDPT7 RDPT8 RDPT9 Sharpe 6.39358 8,33023 -5,38741 6.78020 9,10924 6,94468 -6,67989 5,79995 3,69020 Treynor 0,26212 0,24181 0,17337 0.23679 0,24079 0,28782 0,18084 0,25019 0,26132 Jensen 0,03618 0,06403 -0,02157 0,08113 0,06683 0,02477 -0,02686 0,04803 0,03676 NAI 6,69188 8,63606 -5,23561 7,09812 9,41686 7,25728 -6,52590 6,09816 3,98828 Sumber : Koran Bisnis Indonesia Januari 2012-Maret 2013 yang telah diolah Berdasarkan value of risk adjusted performance pada tabel V.7., terdapat dua reksa dana pendapatan tetap yang outperform atau memiliki kinerja negatif, yaitu RDPT3 dengan NIA sebesar -5,38741 dan RDPT7 dengan NIA terendah sebesar -6,67989. Hasil analisa di atas juga menunjukkan bahwa RDPT5 memiliki terbaik di antara sembilan reksa dana pendapatan tetap lainnya dengan menghasilkan NAI tertinggi sebesar 9,10924. Hasil analisa value of risk adjusted performance di atas berbanding positif dengan hasil analisa risk dan return sebelumnya. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 75 Tabel V.8. : Value of risk adjusted performance RDT Nama 1 RDT1 2 RDT2 3 RDT3 4 RDT4 5 RDT5 6 RDT6 7 RDT7 8 RDT8 9 RDT9 10 RDT10 11 RDT11 Sharpe 7,64451 6,70269 6,14776 0,05765 8,64949 -2,32502 3,50906 -5,41984 3,09893 -4,64503 -1,53720 Treynor 0,26368 0,29936 0,34175 -0,00582 0,26241 0,12022 0,26833 0,13531 0,84284 0,13936 0,08190 Jensen 0,03511 0,02205 0,01646 0,00031 0,03597 -0,00686 0,03232 -0,00916 0,00803 -0,00992 -0,00329 NAI 7,94329 7,02410 6,50598 0,05215 8,94788 -2,21166 3,80970 -5,29368 3,94980 -4,51559 -1,45859 Sumber : Koran Bisnis Indonesia Januari 2012-Maret 2013 yang telah diolah Berdasarkan tabel value of risk adjusted performance pada tabel V.8., terdapat empat reksa dana terproteksi yang outperform atau memiliki kinerja negatif, yaitu RDT11 dengan NIA sebesar -1,45859, RDT6 dengan NIA sebesar 2,21166, RDT10 dengan NAI sebesar -4,51559, dan yang terendah RDT8 dengan NAI sebesar -5,29368. Hasil analisa di atas juga menunjukkan bahwa RDT5 memiliki kinerja yang paling baik di antara sebelas reksa dana terproteksi lainnya dengan menghasilkan NAI tertinggi sebesar 8,94788. Hasil analisa value of risk adjusted performance di atas berbanding positif dengan hasil analisa risk dan return sebelumnya. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 76 C. Analisa Kinerja Portofolio Berdasarkan Time Weighted Rate of Return Untuk menjawab rumusan masalah ketiga mengenai analisa kinerja portofolio reksa dana berdasarkan time weighted rate of return, penulis menggunakan indikator total holding period return (HPR) dan total kinerja. Tabel V.9. : Time weighted rate of return RDPT RDT IGSYC Total HPR 1,08426 1,05923 1,05270 Total Kinerja 8,426% 5,923% 5,27% Sumber : Koran Bisnis Indonesia Januari 2012-Maret 2013 yang telah diolah Hasil pengukuran time weighted rate of return pada tabel V.9. menunjukkan bahwa reksa dana pendapatan tetap memiliki holding period return sebesar 1,08426 setiap tahunnya, lebih tinggi dibandingkan holding period return reksa dana terproteksi sebesar 1,05923. Kinerja berdasarkan HPR juga menunjukkan besarnya kinerja kedua portofolio reksa dana yaitu 8,426% untuk reksa dana pendapatan tetap dan 5,923% untuk reksa dana terproteksi. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 77 Tabel V.10. : Time weighted rate of return RDPT 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Nama RDPT1 RDPT2 RDPT3 RDPT4 RDPT5 RDPT6 RDPT7 RDPT8 RDPT9 Total HPR 1,086311 1,116993 1,024191 1,134153 1,120364 1,074236 1,018640 1,098508 1,084952 Total Kinerja 8,631% 11,699% 2,419% 13,415% 12,036% 7,424% 1,864% 9,851% 8,495% Sumber : Koran Bisnis Indonesia Januari 2012-Maret 2013 yang telah diolah Berdasarkan tabel time weighted rate of return pada tabel V.10, terdapat dua reksa dana pendapatan tetap yang outperform atau memiliki kinerja yang lebih rendah dari kinerja pasar, yaitu RDPT3 dengan kinerja HPR sebesar 2,419% dan yang terendah adalah RDPT7 dengan kinerja HPR sebesar 1,864%. Hasil analisa di atas juga menunjukkan bahwa RDPT4 memiliki kinerja yang paling baik di antara sembilan reksa dana pendapatan tetap lainnya dengan menghasilkan total HPR tertinggi sebesar 13,415%. Hasil analisa time weighted rate of return di atas berbanding positif dengan hasil analisa value of risk adjusted performance sebelumnya. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 78 Tabel V.11. : Time weighted rate of return RDT Nama Total HPR 1 RDT1 1,085452 2 RDT2 1,071293 3 RDT3 1,065273 4 RDT4 1,047757 5 RDT5 1,086526 6 RDT6 1,039996 7 RDT7 1,080567 8 RDT8 1,037721 9 RDT9 1,056107 10 RDT10 1,036861 11 RDT11 1,043932 Total Kinerja 8,545% 7,129% 6,527% 4,776% 8,653% 4,000% 8,057% 3,772% 5,611% 3,686% 4,393% Sumber : Koran Bisnis Indonesia Januari 2012-Maret 2013 yang telah diolah Berdasarkan tabel time weighted rate of return pada tabel V.11, terdapat lima reksa dana terproteksi yang outperform atau memiliki kinerja yang lebih rendah dari kinerja pasar, yaitu RDT4 dengan kinerja HPR 4,776%, RDT11 dengan kinerja HPR 4,393%, RDT6 dengan kinerja HPR 4%, RDT8 dengan kinerja HPR 3,772%, dan yang terendah RDT10 dengan kinerja HPR 3,686%. Hasil analisa di atas juga menunjukkan bahwa RDT5 memiliki kinerja yang paling baik di antara sebelas reksa dana terproteksi lainnya dengan menghasilkan kinerja HPR tertinggi sebesar 8,653. Hasil analisa time weighted rate of return di atas berbanding positif dengan hasil analisa value of risk adjusted performance sebelumnya. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 79 D. Analisa Komparasi Kinerja Untuk Pengambilan Keputusan Berinvestasi Untuk menjawab rumusan masalah keempat mengenai analisa komparasi kinerja portofolio reksa dana untuk pengambilan keputusan berinvestasi, penulis menggunakan semua indikator yang dipakai dalam rumusan masalah pertama, kedua, dan ketiga. Tabel V.12. : Komparasi kinerja portofolio reksa dana ∑R E(R) SD Varians Beta Sharpe Treynor Jensen NAI Total HPR Total Kinerja RDPT 0,081865 0,001545 0,007123 0,000059 0,132777 3,886752 0,237228 0,034366 4,158346 1,084261 8,4261% RDT 0,057846 0,001091 0,003560 0,000017 0,023488 1,989364 0,249940 0,011002 2,250306 1,059226 5,9226% IGSYC Pilihan 0,0527037 RDPT 0,0010135 RDPT 0,0041467 RDT 0,0000172 RDT RDT - RDPT RDT - RDPT - RDPT 1,0527 RDPT 5,27% RDPT Sumber : Koran Bisnis Indonesia Januari 2012-Maret 2013 yang telah diolah Dari tabel V.12. komparasi kinerja portofolio reksa dana, dapat diketahui bahwa reksa dana pendapatan tetap memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan reksa dana terproteksi berdasarkan value of risk adjusted performance dan time weighted rate of return. Meski reksa dana terproteksi memiliki tingkat risiko yang lebih kecil, namun tidak menghasilkan indeks kinerja yang lebih besar. Hasil analisa tersebut menguatkan argumen para ahli PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 80 bahwa “high risk, high return” yaitu semakin tinggi return yang diinginkan akan diikuti oleh risiko yang semakin tinggi pula. Jenis instrumen yang sebaiknya dipilih adalah instrumen yang mampu memberikan indeks kinerja yang tertinggi, bukan instrumen yang memiliki tingkat risiko yang lebih kecil ataupun tingkat pengembalian yang lebih besar. Berdasarkan beberapa aspek dan analisa data yang telah dikemukakan di atas, penulis menyarankan kepada investor untuk berinvestasi di instrumen reksa dana pendapatan tetap sebagai opsi terbaik pilihan investasi pada tahun 2012. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI BAB VI KESIMPULAN, SARAN, DAN KETERBATASAN A. Kesimpulan Penyusunan skripsi ini menganalisa data untuk mengetahui perbandingan kinerja reksa dana pendapatan tetap dengan kinerja reksa dana terproteksi selama periode Februari 2012 sampai Februari 2013. Data yang dianalisa adalah data Nilai Aktiva Bersih (NAB) mingguan 9 reksa dana pendapatan tetap dan 11 reksa dana terproteksi yang aktif beroperasi dan dikelola oleh PT Danareksa Investment Management. Pengukuran kinerja kedua portofolio reksa dana menggunakan metode value of risk adjusted performance dan time weighted rate of return. Sebagai tolak ukur perbandingannya (benchmark), penulis menggunakan Indonesia Government Securities Yield Curve (IGSYC) selama periode penelitian yang diterbitkan oleh Indonesia Bond Pricing Agency (IBPA). Selain itu, penulis menggunakan tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) sebagai tingkat keuntungan bebas risiko. Pengukuran kinerja reksa dana pendapatan tetap menghasilkan total return sebesar 0,081865 dan tingkat return ekspektasi sebesar 0,001545. Sedangkan tingkat risiko total yang tercermin dalam standar deviasi sebesar 0,007123 dan penggunaan single benchmark index menghasilkan risiko terhadap pasar (beta) sebesar 0,132777. Untuk analisa value of risk adjusted performance, reksa dana 81 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 82 pendapatan tetap menghasilkan indeks Sharpe sebesar 3,886752, indeks Treynor sebesar 0,237228, dan indeks Jensen sebesar 0,034366, sehingga menghasilkan NAI sebesar 4,158346. Sedangkan untuk hasil analisa time weighted rate of return menghasilkan total HPR sebesar 1,084261 dan total kinerja sebesar 8,4261%. Dari berbagai analisa tersebut, diketahui terdapat dua reksa dana pendapatan tetap yang outperform atau berkinerja lebih buruk dari kinerja pasar yaitu Danareksa Melati Pendapatan Tetap (RDPT3) dan Danareksa Melati Platinum Rupiah 2 (RDPT7). Sedangkan reksa dana pendapatan tetap yang memiliki kinerja terbaik adalah Danareksa Melati Platinum Dollar USA (RDPT5). Pengukuran kinerja reksa dana terproteksi menghasilkan total return sebesar 0,057846 dan tingkat return ekspektasi sebesar 0,001091. Sedangkan tingkat risiko total yang tercermin dalam standar deviasi sebesar 0,003560 dan penggunaan single benchmark index menghasilkan risiko terhadap pasar (beta) sebesar 0,023488. Untuk analisa value of risk adjusted performance, reksa dana terproteksi menghasilkan indeks Sharpe sebesar 1,989364, indeks Treynor sebesar 0,249940, dan indeks Jensen sebesar 0,001002, sehingga menghasilkan NAI sebesar 2,250306. Sedangkan untuk hasil analisa time weighted rate of return menghasilkan total HPR sebesar 1,059226 dan total kinerja sebesar 5,9226%. Dari berbagai analisa tersebut, diketahui terdapat lima reksa dana terproteksi yang outperform atau berkinerja lebih buruk dari kinerja pasar yaitu PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 83 Danareksa Proteksi 2 (RDT4), Danareksa Proteksi Pendapatan Stabil 1 (RDT11), Danareksa Proteksi Melati Optima 4 (RDT 6), Danareksa Proteksi Dinamis Fleksibel (RDT8), Danareksa Proteksi Melati Optima 19 (RDT10). Sedangkan reksa dana terproteksi yang memiliki kinerja terbaik adalah Danareksa Proteksi Melati Optima Dollar USA (RDT5). Berdasarkan hasil analisa di atas, peneliti menyimpulkan bahwa reksa dana pendapatan tetap memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan reksa dana terproteksi selama periode penelitian. Hal tersebut ditunjukkan oleh nilai akumulasi indeks dan total HPR reksa dana pendapatan tetap yang lebih tinggi kinerjanya daripada reksa dana terproteksi. B. Saran Dengan memperhitungkan kinerja kedua portofolio reksa dana di atas yaitu reksa dana pendapatan tetap dan reksa dana terproteksi, penulis menyarankan beberapa hal kepada investor, antara lain : 1. Investor sebaiknya berinvestasi pada instrumen reksa dana pendapatan tetap karena menunjukkan kinerja berdasarkan value of risk adjusted performance dan time weighted rate of return lebih besar daripada reksa dana terproteksi. 2. Investor sebaiknya berinvestasi pada reksa dana yang berdenominasi mata uang US Dollar karena reksa dana yang menggunakan mata PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 84 uang US Dollar cenderung stabil dan tingkat keuntungan lebih tinggi jika nilainya dikonversikan ke dalam mata uang Rupiah. 3. Investor sebaiknya berinvestasi pada reksa dana yang memiliki umur minimal satu tahun sehingga dapat memproyeksikan ramalan kinerja ke depan berdasarkan data historisnya. Sebagai catatan RDPT7, RDT1, RDT2 memiliki kinerja yang buruk pada masa awal peluncurannya, namun setelah satu tahun periode peluncurannya dapat diketahui bahwa RDPT7 dan RDT1 mampu memperbaiki kinerjanya. Sedangkan RDT2 justru berkinerja memburuk. Bagi PT Danareksa Investment Management selaku Manajer Investasi sebaiknya lebih cermat dalam mengalokasikan Efeknya pada obligasi yang berperingkat minimal AA menurut PEFINDO, obligasi yang berperingkat minimal Aa menurut Moody’s, atau obligasi yang berperingkat minimal AA menurut Standard and Poor’s. Dengan kata lain sebaiknya PT Danareksa Investment Management memilih obligasi Pemerintah atau obligasi perusahaan bluechip yang memiliki reputasi yang bagus dan kinerja keuangan historis yang baik. Selain itu, Manajer Investasi perlu menginvestasikan sebagian kecil (kurang dari 20%) aset yang dikelolanya untuk dialokasikan ke pasar uang ataupun saham dengan juga dikategorikan layak untuk memberikan kinerja laba yang lebih baik. Bagi publik, baik pembaca maupun akademisi yang ingin meneliti hal yang serupa, penulis menyarankan untuk melakukan penelitian lebih lanjut dan PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 85 mendalam dengan menggunakan teknik analisa maupun subjek dan objek penelitian yang lebih luas untuk mengetahui faktor-faktor lain yang mempengaruhi kinerja portofolio reksa dana, khususnya reksa dana pendapatan tetap dan reksa dana terproteksi. C. Keterbatasan Penulis menyadari terdapat beberapa keterbatasan dalam penelitian ini. Keterbatasan tersebut antara lain : 1. Data NAB yang digunakan adalah data cross section, sehingga mengabaikan data historis NAB reksa dana sebelum periode penelitian. 2. Penulis hanya meneliti selama satu tahun penelitian yaitu Februari 2012 sampai Februari 2013, sehingga hasil analisa yang diperoleh kurang signifikan dalam menyimpulkan kinerja reksa dana yang memiliki umur investasi tiga sampai lima tahun. 3. Objek penelitian yang digunakan hanyalah reksa dana pendapatan tetap dan reksa dana terproteksi yang dikelola oleh PT Danareksa Investement Management. Hal ini kurang signifikan dalam menyimpulkan kinerja reksa dana pendapatan tetap dan reksa dana terproteksi secara keseluruhan. 4. Peneliti hanya menggunakan single benchmark index dengan menggunakan Indonesia Government Securities and Yield Curve (IGSYC), dimungkinkan PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 86 terdapat benchmark lain yang dapat merepresentasikan nilai yield obligasi (market value obligasi) yang lebih relevan. 5. Tampilan harga Nilai Aktiva Bersih (NAB) reksa dana yang diteliti sudah termasuk kebijakan deviden yang dibagikan kepada para investor. 6. Hasil analisa di atas belum mempertimbangkan tingkat inflasi, registration fee (biaya pendaftaran), dan redemption fee (biaya penarikan atau biaya likuiditas). PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 86 DAFTAR PUSTAKA Abdul, Halim. 2003. Analisis Investasi. Jakarta: Salemba Empat. Adityo Hidayat St. Majo Kayo. 2007. http://portalreksadana.com/ diakses pada 25 Februari 2013. Ahmad, Kamaruddin. 2004. Dasar-Dasar Manajemen Investasi Portofolio. Jakarta: PT Rineka Cipta. Anoraga, Pandji & Pakarti, Piji. 2001. Pengantar Pasar Modal. Jakarta: PT Rineka Cipta. Badan Pengembangan dan Pembinaan Bahasa, Kemdikbud (Pusat Bahasa). 2012. http://kbbi.web.id/ diakses pada 19 Maret 2013. Badan Perencanaan dan Teknologi Informasi Depkeu RI, 2005. http://www.bapepam.go.id/old/ diakses pada 11 Maret 2013. Badan Pusat Statistik Indonesia. 2013. http://www.bps.go.id/inflasi/ diakses pada 22 April 2012. Bapepam & LK. 2013. http://aria.bapepam.go.id/ diakses pada 14 Februari 2013. Bapepam & LK. 2013. http://aria.bapepam.go.id/reksadana/manajerinvestasi/ diakses pada 26 Februari 2013. (Tabel 2.1). Cahyono, E. J., 2010. Bangun Jatuhnya Reksa Dana. Jakarta: PT Elex Media Komputindo. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Darmadji, Tjipto & Fakhruddin, H.M. 2001. 87 Pasar Modal di Indonesia. Jakarta: Salemba Empat. Harian Analisa. 2012. http://www.analisadaily.com/ diakses pada 25 Februari 2013. Harmono. 2009. Manajemen Keuangan Berbasis Balanced Scorecard Pendekatan Teori, Kasus, dan Riset Bisnis. Jakarta: Bumi Aksara. Iman, N. 2008. Panduan Singkat Dan Praktis Memulai Investasi Reksa Dana. Jakarta: PT Elex Media Komputindo. Indrianto, N. & Supomo, B. 2002. Metodologi Penelitian Bisnis. Yogyakarta: BPFE. Jogiyanto, Hartono. 2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta. Kasmir. 2010. Pengantar Manajemen Keuangan. Jakarta: Kencana Prenada Media Group. Kementian BUMN. 2013. http://www.bumn.go.id/danareksa/ diakses pada 3 April 2013 Kontan.co.id., 2012. http://rudiyanto.blog.kontan.co.id/ diakses pada 24 Februari 2013. Kumpulan Ilmu. Sabtu, 7 Juli 2012. http://mbegedut.blogspot.com/2012/07/pengertian-definisi-investasimenurut.html diakses pasa 19 Maret 2013. Kuncoro, M., 2003. Metode Riset Untuk Bisnis Dan Ekonomi. Jakarta: Erlangga. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 88 LP3IT Arafah Enterpreneur & Business Institute. http://kuliahbisnisinternet.com/. diakses pada 26 Februari 2013. (Gambar 1.1) Manurung, A.H., 2006. Ke Mana Investasi?. Jakarta: PT Kompas Media Nusantara. Manurung, A.H., 2007. Panduan Lengkap Reksa Dana Investasiku. Jakarta: PT Kompas Media Nusantara. Martono & Marjito, D.A., 2005. Manajemen Keuangan. Yogyakarta : Ekonisia. Moody's Investors Service, Inc. 2013. http://www.moodys.com/ diakses pada 15 Mei 2013. Mulyadi, 2001. Akuntansi Manajemen : Konsep, Manfaat dan Rekayasa, Edisi Ketiga. Jakarta : Salemba Empat. Mulyana, Deden., 2009. http://deden08m.files.wordpress.com/ diakses pada 25 Februari 2013. Peraturan IV.C.4 Lampiran Keputusan Ketua BAPEPAM No. Kep-08/PM/2005 PEFINDO, 2010. http://new.pefindo.com/. diakses pada 8 Mei 2013. Pratomo, E.P. & Nugraha, U., 2009. REKSA DANA Solusi Perencanaan Investasi di Era Modern. Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama. PT Bursa Efek Indonesia, 2010. http://www.idx.co.id/ diakses pada 25Februari 2013. PT Danareksa Investment Management, 2009. http://www.danareksaonline.com/ diakses pada 26 Februari 2013. Simamora, Henry., 2000. Akuntansi : Basis Pengambilan Keputusan Bisnis. Jakarta : Salemba Empat. PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 89 Soemarto, Lisa., 2011. Meraih Masa Depan dengan Reksa Dana. Jakarta : ALC Publisher. Spillane, J.J., 2008. Metodologi Penelitian Bisnis. Yogyakarta: Universitas Sanata Dharma. Standard & Poor’s Financial Services LLC. 2013. http://www.standardandpoors.com/ diakses pada 15 Mei 2013. Sumarni, M. & Wahyuni, S., 2006. Metodologi Penelitian Bisnis. Yogyakarta: CV Andi Offset. Sunariyah, 2003. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Yogyakarta : UPP AMP YKPN. Supriyanto E.B. & Pangalila, R., 2006. Menjadi Kaya Melalui Reksa Dana. Jakarta: PT Elex Media Komputindo. Tandelilin, Eduardus., 2001. Analisa Investasi dan Manajemen Portofolio. Yogyakarta : BPFE Yogyakarta. Umar, H., 1996. Metode Penelitian Untuk Skripsi Dan Tesis Bisnis. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada. Undang-Undang No. 24 tahun 2002 tentang Surat Utang Negara. Undang-Undang Republik Indonesia No.8 tahun 1995 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Lampiran 1 Tabel : Nama Reksa Dana dan Simbol Datanya Nama Reksa Dana Pendapatan Tetap Simbol Data Nama Reksa Dana Terproteksi Simbol Data Danareksa Pendapatan Prima Plus RDPT1 Danareksa Proteksi Melati Optima 21 RDT1 Danareksa Melati Dollar RDPT2 Danareksa Proteksi Melati Optima 22 RDT2 Danareksa Melati Pendapatan Tetap RDPT3 Danareksa Proteksi Melati Optima 23 RDT3 Danareksa Melati Pendapatan Tetap 2 RDPT4 Danareksa Proteksi 2 RDT4 Danareksa Melati Platinum Dollar USA RDPT5 Danareksa Proteksi Melati Optima Dollar USA RDT5 Danareksa Melati Platinum Rupiah RDPT6 Danareksa Proteksi Melati Optima 4 RDT6 Danareksa Melati Platinum Rupiah 2 RDPT7 Danareksa Proteksi Melati Optima 5 RDT7 Danareksa Melati Platinum Dollar RDPT8 Danareksa Proteksi Dinamis Fleksibel RDT8 Danareksa Gebyar Indonesia 2 RDPT9 Danareksa Proteksi Dinamis Fleksibel 2 RDT9 Danareksa Proteksi Melati Optima 19 RDT10 Danareksa Proteksi Pendapatan Stabil 1 RDT11 90 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Lampiran 2 Tabel : Data Benchmark (IBPA – IGSYC) Sumber : Koran Bisnis Indonesia 30 Januari 2012 – 6 Februari 2013 Tgl 30-Jan 6-Feb 13-Feb 20-Feb 27-Feb 5-Mar 12-Mar 19-Mar 26-Mar 2-Apr 9-Apr 16-Apr 23-Apr 30-Apr 7-May 14-May 21-May 28-May 4-Jun 11-Jun 18-Jun 25-Jun 2-Jul 9-Jul 16-Jul 23-Jul 30-Jul Tenor 5 thn 5.27000 5.77410 5.55480 5.49890 4.88090 4.36140 4.41530 4.16150 4.33610 4.95440 5.13990 5.13000 4.99180 4.83440 4.86550 5.16360 5.25690 5.39250 5.83680 5.70260 5.77080 5.50910 5.50610 5.77470 5.85320 5.85340 5.86470 Persentase 0.05270 0.05774 0.05555 0.05499 0.04881 0.04361 0.04415 0.04162 0.04336 0.04954 0.05140 0.05130 0.04992 0.04834 0.04866 0.05164 0.05257 0.05393 0.05837 0.05703 0.05771 0.05509 0.05506 0.05775 0.05853 0.05853 0.05865 Return 0.09566 -0.03798 -0.01006 -0.11239 -0.10644 0.01236 -0.05748 0.04196 0.14259 0.03744 -0.00193 -0.02694 -0.03153 0.00643 0.06127 0.01807 0.02580 0.08239 -0.02299 0.01196 -0.04535 -0.00055 0.04878 0.01359 0.00003 0.00193 Tgl 6-Aug 13-Aug 20-Aug 27-Aug 3-Sep 10-Sep 17-Sep 24-Sep 1-Oct 8-Oct 15-Oct 22-Oct 29-Oct 5-Nov 12-Nov 19-Nov 26-Nov 3-Dec 10-Dec 17-Dec 24-Dec 31-Dec 7-Jan 14-Jan 21-Jan 28-Jan 4-Feb Tenor 5 thn 5.86040 5.87360 5.78175 5.68990 5.69860 5.37700 5.56180 5.34870 5.32880 5.14380 5.18835 5.23290 5.16390 5.41370 5.09880 5.16050 5.20380 5.11770 5.12380 5.06570 5.01290 4.90900 4.97820 5.04740 5.10360 5.24510 5.21640 Persentase 0.05860 0.05874 0.05782 0.05690 0.05699 0.05377 0.05562 0.05349 0.05329 0.05144 0.05188 0.05233 0.05164 0.05414 0.05099 0.05161 0.05204 0.05118 0.05124 0.05066 0.05013 0.04909 0.04978 0.05047 0.05104 0.05245 0.05216 Return -0.00073 0.00225 -0.01564 -0.01589 0.00153 -0.05644 0.03437 -0.03832 -0.00372 -0.03472 0.00866 0.00859 -0.01319 0.04837 -0.05817 0.01210 0.00839 -0.01655 0.00119 -0.01134 -0.01042 -0.02073 0.01410 0.01390 0.01113 0.02773 -0.00547 Total Per Annual Per Week SD Varians Total HPR Total Kinerja 2.793295 0.052704 0.001014 0.004147 0.000017 1.052704 0.052704 91 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Lampiran 3 Grafik : Return Benchmark IGSYC Benchmark IGSYC 6,500000 6,000000 5,500000 5,000000 4,500000 4,000000 3,500000 30-Jan 29-Feb 31-Mar 30-Apr 31-Mei 30-Jun 31-Jul Benchmark IGSYC 31-Agust 30-Sep 31-Okt 30-Nop 31-Des 31-Jan Average 92 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Lampiran 4 Tabel : Data Kurs Indonesia Rupiah / US Dollar Sumber : Koran Bisnis Indonesia 30 Januari 2012 – 6 Februari 2013 TANGGAL 30-Jan 6-Feb 13-Feb 20-Feb 27-Feb 5-Mar 12-Mar 19-Mar 26-Mar 2-Apr 9-Apr 16-Apr 23-Apr 30-Apr 7-May 14-May 21-May 28-May 4-Jun 11-Jun 18-Jun 25-Jun 2-Jul 9-Jul 16-Jul 23-Jul 30-Jul RP/USD 8,988 9,023 9,035 9,110 9,130 9,160 9,168 9,181 9,163 9,168 9,173 9,184 9,190 9,225 9,220 9,268 9,425 9,463 9,433 9,438 9,480 9,401 9,438 9,478 9,493 9,485 9,461 TANGGAL 6-Aug 13-Aug 20-Aug 27-Aug 3-Sep 10-Sep 17-Sep 24-Sep 1-Oct 8-Oct 15-Oct 22-Oct 29-Oct 5-Nov 12-Nov 19-Nov 26-Nov 3-Dec 10-Dec 17-Dec 24-Dec 31-Dec 7-Jan 14-Jan 21-Jan 28-Jan 4-Feb TOTAL AVERAGE RP/USD 9,480 9,495 9,515 9,585 9,583 9,450 9,560 9,593 9,590 9,593 9,593 9,605 9,633 9,635 9,639 9,618 9,598 9,653 9,645 9,687 9,670 9,738 9,670 9,680 9,670 9,673 9,658 509,890 9,442 93 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Lampiran 5 Tabel : Data Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia (Rf) Sumber : Bank Indonesia (www.bi.go.id) SBI Tanggal 12 Jan - 11 Oct 12 Jul - 11 Aprl Average Rate 4.88325 4.45727 4.67026 94 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Lampiran 6 Tabel : Data NAB Reksa Dana Pendapatan Tetap Sumber : Koran Bisnis Indonesia 30 Januari 2012 – 6 Februari 2013 Tanggal 30-Jan 6-Feb 13-Feb 20-Feb 27-Feb 5-Mar 12-Mar 19-Mar 26-Mar 2-Apr 9-Apr 16-Apr 23-Apr 30-Apr 7-May 14-May 21-May 28-May 4-Jun 11-Jun 18-Jun 25-Jun 2-Jul 9-Jul 16-Jul 23-Jul 30-Jul 6-Aug 13-Aug RDPT1 1,000.00 1,149.21 1,151.40 1,155.52 1,171.44 1,177.79 1,189.17 1,197.18 1,194.89 1,169.17 1,177.57 1,171.28 1,177.36 1,176.83 1,182.66 1,174.74 1,163.76 1,162.10 1,153.60 1,161.44 1,164.79 1,170.70 1,190.58 1,188.72 1,189.54 1,186.72 1,186.05 1,193.29 1,199.76 RDPT2 1,000.00 1,488.64 1,502.07 1,492.35 1,475.70 1,482.29 1,492.00 1,501.97 1,507.65 1,525.65 1,539.13 1,545.95 1,537.26 1,534.95 1,538.07 1,532.79 1,516.57 1,533.01 1,539.07 1,554.35 1,566.95 1,571.87 1,626.92 1,626.11 1,626.75 1,631.69 1,643.07 1,654.66 1,634.82 RDPT3 1,000.00 1,057.85 1,058.62 1,061.11 1,075.72 1,078.74 1,085.77 1,091.89 1,090.98 1,077.39 1,080.08 1,075.01 1,078.17 1,078.29 1,071.83 1,070.35 1,064.65 1,063.25 1,063.30 1,065.69 1,067.97 1,069.92 1,066.57 1,065.23 1,064.45 1,063.36 1,062.17 1,064.44 1,069.34 RDPT4 1,000.00 1,309.92 1,304.37 1,313.46 1,354.90 1,383.91 1,412.90 1,436.04 1,427.39 1,365.66 1,363.29 1,343.41 1,347.34 1,348.02 1,350.61 1,334.85 1,314.92 1,312.45 1,317.80 1,324.88 1,331.04 1,346.93 1,410.60 1,398.95 1,398.29 1,382.24 1,386.66 1,398.09 1,408.98 RDPT5 9,442.41 9,351.02 9,425.83 9,381.98 9,272.40 9,312.42 9,373.49 9,426.82 9,466.23 9,576.42 9,655.16 9,695.73 9,653.09 9,639.92 9,668.62 9,631.78 9,538.56 9,643.20 9,689.06 9,808.68 9,876.54 9,919.27 10,231.39 10,244.23 10,231.77 10,263.73 10,328.27 10,408.62 10,294.94 RDPT6 1,000.00 1,350.15 1,349.26 1,352.08 1,369.42 1,367.07 1,375.65 1,382.71 1,384.24 1,370.30 1,376.60 1,374.47 1,377.58 1,378.48 1,389.83 1,384.33 1,372.00 1,367.45 1,365.73 1,366.77 1,369.42 1,371.04 1,377.09 1,375.93 1,375.37 1,373.90 1,373.33 1,376.44 1,383.80 RDPT7 1,000.00 1,000.00 1,000.80 1,000.13 1,000.35 1,000.47 1,006.02 1,002.36 1,001.41 982.19 987.01 977.76 980.17 978.63 982.53 976.56 969.49 966.37 965.07 967.01 969.09 970.00 974.82 972.58 972.05 969.67 968.26 971.26 978.13 RDPT8 9,442.41 10,766.08 10,857.00 10,774.52 10,646.90 10,727.02 10,806.38 10,887.33 10,934.46 11,075.33 11,203.68 11,222.23 11,153.64 11,131.27 11,141.18 11,095.16 10,978.32 11,075.16 11,141.04 11,217.86 11,296.45 11,335.35 11,673.80 11,663.11 11,666.21 11,701.20 11,774.99 11,871.05 11,712.89 RDPT9 1,000.00 1,562.77 1,557.92 1,566.35 1,601.83 1,626.02 1,652.11 1,671.73 1,662.91 1,585.53 1,601.95 1,581.86 1,585.43 1,582.96 1,587.24 1,578.24 1,565.52 1,561.25 1,561.00 1,564.81 1,569.14 1,573.67 1,616.07 1,600.60 1,601.27 1,585.71 1,589.84 1,602.12 1,615.52 95 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 20-Aug 27-Aug 3-Sep 10-Sep 17-Sep 24-Sep 1-Oct 8-Oct 15-Oct 22-Oct 29-Oct 5-Nov 12-Nov 19-Nov 26-Nov 3-Dec 10-Dec 17-Dec 24-Dec 31-Dec 7-Jan 14-Jan 21-Jan 28-Jan 4-Feb 1,198.44 1,201.09 1,205.11 1,205.63 1,211.69 1,211.08 1,214.62 1,218.45 1,223.51 1,224.80 1,226.68 1,225.87 1,231.20 1,231.74 1,243.31 1,237.80 1,231.89 1,233.96 1,237.23 1,235.87 1,238.61 1,242.64 1,244.81 1,244.70 1,248.40 1,654.77 1,666.05 1,677.46 1,680.43 1,679.12 1,676.83 1,686.87 1,687.71 1,679.74 1,682.17 1,683.77 1,695.19 1,691.13 1,698.22 1,695.57 1,707.48 1,685.73 1,688.64 1,688.79 1,659.93 1,663.31 1,667.63 1,670.36 1,666.59 1,662.80 1,069.85 1,058.70 1,059.82 1,060.99 1,062.84 1,064.69 1,067.64 1,069.76 1,073.45 1,074.53 1,080.51 1,078.14 1,080.94 1,081.75 1,070.45 1,073.58 1,073.71 1,075.57 1,077.09 1,077.45 1,078.16 1,079.99 1,081.22 1,082.04 1,083.44 1,402.29 1,406.91 1,412.64 1,415.32 1,424.65 1,427.78 1,440.82 1,453.21 1,465.00 1,467.74 1,474.78 1,467.52 1,477.41 1,479.13 1,480.16 1,481.86 1,464.98 1,462.89 1,471.64 1,469.04 1,472.46 1,475.79 1,483.47 1,480.59 1,485.65 10,413.38 10,498.38 10,562.66 10,562.78 10,566.49 10,557.06 10,621.52 10,626.09 10,598.36 10,595.66 10,619.13 10,680.99 10,658.09 10,673.48 10,688.60 10,771.47 10,629.59 10,657.44 10,673.45 10,479.98 10,498.75 10,518.67 10,518.88 10,486.88 10,476.55 1,381.32 1,383.43 1,387.18 1,389.36 1,394.01 1,395.54 1,397.32 1,399.17 1,400.37 1,406.21 1,405.36 1,405.61 1,408.87 1,407.23 1,410.58 1,417.20 1,416.55 1,423.16 1,422.55 1,425.04 1,427.14 1,434.22 1,441.08 1,444.26 1,450.38 976.31 977.77 979.67 983.07 986.69 987.52 989.94 991.31 995.53 998.71 1,000.34 1,000.26 1,003.84 1,002.93 1,005.51 1,010.81 1,011.61 1,009.59 1,010.69 1,010.73 1,011.35 1,013.82 1,016.11 1,016.10 1,018.64 11,859.44 11,945.12 12,040.77 12,061.78 12,054.33 12,043.48 12,129.79 12,130.86 12,016.77 12,099.85 12,123.66 12,198.18 12,174.69 12,225.80 12,209.03 12,306.08 12,100.08 12,114.96 12,104.53 11,798.90 11,867.23 11,906.63 11,907.60 11,866.08 11,826.63 1,605.89 1,611.02 1,618.26 1,620.94 1,629.42 1,634.21 1,649.13 1,660.27 1,673.70 1,676.75 1,686.09 1,678.40 1,690.43 1,692.83 1,694.05 1,697.32 1,673.80 1,674.68 1,685.80 1,680.10 1,682.68 1,688.60 1,693.05 1,687.61 1,695.53 Total 64,596.39 86,418.60 57,818.45 75,571.63 547,085.91 74,703.58 53,499.04 624,084.29 87,291.93 Average 1,196.23 1,600.34 1,070.71 1,399.47 10,131.22 1,383.40 990.72 11,557.12 1,616.52 96 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Lampiran 7 Tabel : Data NAB Reksa Dana Terproteksi Sumber : Koran Bisnis Indonesia 30 Januari 2012 – 6 Februari 2013 Tanggal 30-Jan 6-Feb 13-Feb 20-Feb 27-Feb 5-Mar 12-Mar 19-Mar 26-Mar 2-Apr 9-Apr 16-Apr 23-Apr 30-Apr 7-May 14-May 21-May 28-May 4-Jun 11-Jun 18-Jun 25-Jun 2-Jul 9-Jul 16-Jul 23-Jul 30-Jul 6-Aug 13-Aug RDT1 1,000.00 991.78 991.78 991.78 991.78 991.78 1,012.96 1,012.96 1,012.96 1,012.96 1,014.27 1,014.27 1,014.27 1,014.27 1,017.50 1,017.50 1,017.50 1,017.50 1,017.16 1,017.16 1,017.16 1,017.16 1,037.25 1,037.25 1,037.25 1,037.25 1,043.71 1,043.71 1,043.71 RDT2 1,000.00 963.77 963.77 963.77 963.77 963.77 963.32 963.32 963.32 963.32 973.68 973.68 973.68 973.68 983.13 983.13 983.13 983.13 983.54 983.54 983.54 983.54 984.23 984.23 984.23 984.23 991.37 991.37 991.37 RDT3 1,000.00 1,031.51 1,031.51 1,031.51 1,031.51 1,031.51 1,034.20 1,034.20 1,034.20 1,034.20 1,036.13 1,036.13 1,036.13 1,036.13 1,044.37 1,044.37 1,044.37 1,044.37 1,058.27 1,058.27 1,058.27 1,058.27 1,060.79 1,060.79 1,060.79 1,060.79 1,063.75 1,063.75 1,063.75 RDT4 1,000.00 1,038.81 1,038.81 1,038.81 1,048.71 1,048.71 1,048.71 1,048.71 1,057.35 1,057.35 1,057.35 1,057.35 1,050.01 1,050.01 1,056.51 1,056.51 1,063.25 1,063.25 1,063.25 1,063.25 1,065.78 1,065.78 1,068.87 1,068.87 1,068.87 1,068.42 1,068.42 1,068.42 1,072.43 RDT5 9,442.00 9,873.90 9,873.90 9,873.90 9,824.64 9,824.64 9,824.64 9,824.64 9,824.64 9,999.82 9,999.82 9,999.82 9,999.82 10,161.33 10,189.01 10,189.01 10,227.22 10,227.22 10,227.22 10,227.22 10,227.22 10,314.88 10,412.27 10,412.27 10,412.27 10,440.19 10,440.19 10,440.19 10,440.19 RDT6 1,000.00 1,050.35 1,050.35 1,052.05 1,052.05 1,052.05 1,052.05 1,072.26 1,072.64 1,072.26 1,072.26 1,072.66 1,072.66 1,072.66 1,078.77 1,076.44 1,076.44 1,076.44 1,076.44 1,075.81 1,075.81 1,075.81 1,076.52 1,085.25 1,085.25 1,085.25 1,085.25 1,085.25 1,087.73 RDT7 1,000.00 1,114.10 1,114.10 1,114.10 1,129.26 1,129.26 1,129.26 1,129.26 1,129.26 1,128.68 1,128.68 1,128.68 1,128.68 1,125.11 1,122.02 1,122.02 1,122.02 1,120.53 1,120.53 1,120.53 1,120.53 1,122.70 1,125.57 1,125.57 1,125.57 1,119.60 1,119.60 1,119.60 1,119.60 RDT8 1,000.00 1,306.70 1,306.70 1,306.70 1,306.70 1,306.70 1,311.08 1,311.08 1,311.08 1,311.08 1,316.52 1,316.52 1,316.52 1,316.52 1,320.48 1,320.48 1,320.48 1,320.48 1,319.37 1,319.37 1,319.37 1,319.37 1,321.90 1,321.90 1,321.90 1,321.90 1,333.38 1,333.38 1,333.38 RDT9 1,000.00 1,053.16 1,053.16 1,053.16 1,053.16 1,068.92 1,068.92 1,068.92 1,068.92 1,071.70 1,071.70 1,071.70 1,071.70 1,071.70 1,077.57 1,077.57 1,077.57 1,077.57 1,076.10 1,076.10 1,076.10 1,076.10 1,078.44 1,078.44 1,078.44 1,081.26 1,081.26 1,081.26 1,081.26 RDT10 1,000.00 1,043.66 1,043.66 1,043.66 1,043.66 1,043.66 1,043.29 1,043.29 1,043.29 1,043.29 1,049.16 1,049.16 1,049.16 1,049.16 1,056.85 1,056.85 1,056.85 1,055.22 1,055.22 1,055.22 1,055.22 1,062.91 1,062.91 1,062.91 1,062.91 1,069.51 1,069.51 1,069.51 1,069.51 RDT11 1,000.00 1,017.49 1,017.49 1,017.49 1,017.49 1,017.49 1,016.08 1,016.08 1,016.08 1,016.08 1,024.42 1,024.42 1,024.42 1,024.42 1,026.32 1,026.32 1,026.32 1,032.39 1,032.39 1,032.39 1,032.39 1,032.39 1,036.52 1,036.52 1,036.52 1,041.72 1,041.72 1,041.72 1,041.72 97 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 20-Aug 27-Aug 3-Sep 10-Sep 17-Sep 24-Sep 1-Oct 8-Oct 15-Oct 22-Oct 29-Oct 5-Nov 12-Nov 19-Nov 26-Nov 3-Dec 10-Dec 17-Dec 24-Dec 31-Dec 7-Jan 14-Jan 21-Jan 28-Jan 4-Feb 1,043.71 1,043.71 1,043.71 1,043.71 1,043.71 1,043.71 1,043.71 1,043.71 1,043.71 1,043.71 1,044.77 1,051.77 1,051.77 1,051.77 1,069.83 1,069.83 1,069.83 1,069.83 1,069.83 1,076.56 1,076.56 1,076.56 1,076.56 1,076.53 1,076.53 991.37 991.37 991.37 991.37 991.37 991.37 1,002.41 1,002.41 1,002.41 1,002.41 1,002.88 1,002.88 1,002.88 1,002.88 1,012.79 1,012.79 1,012.79 1,012.79 1,012.79 1,023.99 1,023.99 1,023.99 1,023.99 1,032.48 1,032.48 1,063.75 1,066.11 1,066.11 1,066.11 1,066.11 1,066.11 1,071.37 1,071.37 1,071.37 1,071.37 1,080.29 1,080.29 1,080.29 1,080.29 1,085.59 1,085.59 1,085.59 1,085.59 1,085.59 1,091.24 1,091.24 1,091.24 1,091.24 1,098.84 1,098.84 1,072.43 1,072.43 1,072.43 1,072.43 1,077.49 1,077.49 1,077.49 1,077.49 1,077.92 1,077.92 1,077.92 1,077.92 1,080.90 1,080.90 1,080.90 1,080.90 1,080.90 1,089.78 1,089.78 1,089.78 1,089.78 1,089.78 1,088.42 1,088.42 1,088.42 10,580.89 10,580.89 10,580.89 10,580.89 10,665.65 10,665.65 10,665.65 10,665.65 10,665.65 10,679.47 10,679.47 10,679.47 10,679.47 10,652.94 10,652.94 10,652.94 10,652.94 10,693.09 10,693.09 10,693.09 10,693.09 10,693.09 10,728.25 10,728.25 10,728.25 1,087.73 1,087.73 1,087.73 1,085.55 1,085.55 1,085.55 1,085.55 1,091.41 1,091.41 1,091.41 1,091.41 1,091.41 1,088.31 1,088.31 1,088.31 1,088.31 1,089.19 1,089.19 1,089.19 1,089.19 1,092.36 1,092.36 1,092.36 1,092.36 1,092.36 1,194.11 1,194.11 1,194.11 1,194.11 1,194.11 1,193.03 1,193.03 1,193.03 1,193.03 1,198.99 1,198.99 1,198.99 1,198.99 1,198.99 1,195.24 1,195.24 1,195.24 1,195.24 1,198.74 1,198.74 1,198.74 1,198.74 1,203.86 1,203.86 1,203.86 1,333.38 1,334.97 1,334.97 1,334.97 1,334.97 1,334.97 1,340.02 1,340.02 1,340.02 1,340.02 1,346.49 1,346.49 1,346.49 1,346.49 1,350.76 1,350.76 1,350.76 1,350.76 1,350.76 1,357.03 1,357.03 1,357.03 1,357.03 1,355.99 1,355.99 1,081.26 1,087.25 1,087.25 1,087.25 1,087.25 1,092.91 1,092.91 1,092.91 1,092.91 1,092.91 1,099.01 1,099.01 1,099.01 1,099.01 1,103.60 1,103.60 1,103.60 1,103.60 1,108.00 1,108.00 1,108.00 1,108.00 1,108.00 1,112.25 1,112.25 1,070.76 1,070.76 1,070.76 1,070.76 1,070.76 1,078.82 1,078.82 1,078.82 1,078.82 1,077.44 1,077.44 1,077.44 1,077.44 1,077.44 1,076.61 1,076.61 1,076.61 1,076.61 1,075.15 1,075.15 1,075.15 1,075.15 1,082.13 1,082.13 1,082.13 1,041.72 1,040.01 1,040.01 1,040.01 1,040.01 1,046.42 1,046.42 1,046.42 1,046.42 1,052.72 1,052.72 1,052.72 1,052.72 1,052.72 1,059.22 1,059.22 1,059.22 1,059.22 1,055.69 1,055.69 1,055.69 1,055.69 1,055.69 1,062.19 1,062.19 Total 55,932.22 53,538.81 57,275.37 57,652.59 559,805.73 58,253.00 62,379.54 71,539.21 58,491.61 57,418.92 56,057.55 Average 1,035.78 991.46 1,060.66 1,067.64 10,366.77 1,078.76 1,155.18 1,324.80 1,083.18 1,063.31 1,038.10 98 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Lampiran 8 Tabel : Pengukuran Value of Risk Adjusted Performance Reksa Dana Pendapatan Tetap Tanggal 6-Feb 13-Feb 20-Feb 27-Feb 5-Mar 12-Mar 19-Mar 26-Mar 2-Apr 9-Apr 16-Apr 23-Apr 30-Apr 7-May 14-May 21-May 28-May 4-Jun 11-Jun 18-Jun 25-Jun 2-Jul 9-Jul 16-Jul 23-Jul 30-Jul 6-Aug 13-Aug 20-Aug 27-Aug 3-Sep RDPT1 0.00000 0.00191 0.00358 0.01378 0.00542 0.00966 0.00674 -0.00191 -0.02153 0.00719 -0.00534 0.00519 -0.00045 0.00495 -0.00670 -0.00935 -0.00143 -0.00731 0.00680 0.00288 0.00507 0.01698 -0.00156 0.00069 -0.00237 -0.00057 0.00610 0.00542 -0.00110 0.00221 0.00335 RDPT2 0.00000 0.00902 -0.00647 -0.01116 0.00447 0.00655 0.00668 0.00378 0.01194 0.00884 0.00443 -0.00562 -0.00150 0.00203 -0.00343 -0.01058 0.01084 0.00395 0.00993 0.00811 0.00314 0.03502 -0.00050 0.00039 0.00304 0.00697 0.00705 -0.01199 0.01220 0.00682 0.00685 RDPT3 0.00000 0.00073 0.00235 0.01377 0.00281 0.00652 0.00564 -0.00083 -0.01246 0.00250 -0.00469 0.00294 0.00011 -0.00599 -0.00138 -0.00533 -0.00132 0.00005 0.00225 0.00214 0.00183 -0.00313 -0.00126 -0.00073 -0.00102 -0.00112 0.00214 0.00460 0.00048 -0.01042 0.00106 RDPT4 0.00000 -0.00424 0.00697 0.03155 0.02141 0.02095 0.01638 -0.00602 -0.04325 -0.00174 -0.01458 0.00293 0.00051 0.00192 -0.01167 -0.01493 -0.00188 0.00408 0.00537 0.00465 0.01194 0.04727 -0.00826 -0.00047 -0.01148 0.00320 0.00824 0.00779 -0.00475 0.00330 0.00407 RDPT5 0.00000 0.00800 -0.00465 -0.01168 0.00432 0.00656 0.00569 0.00418 0.01164 0.00822 0.00420 -0.00440 -0.00136 0.00298 -0.00381 -0.00968 0.01097 0.00476 0.01235 0.00692 0.00433 0.03147 0.00126 -0.00122 0.00312 0.00629 0.00778 -0.01092 0.01151 0.00816 0.00612 RDPT6 0.00000 -0.00066 0.00209 0.01283 -0.00172 0.00628 0.00513 0.00111 -0.01007 0.00460 -0.00155 0.00226 0.00065 0.00823 -0.00396 -0.00891 -0.00332 -0.00126 0.00076 0.00194 0.00118 0.00441 -0.00084 -0.00041 -0.00107 -0.00042 0.00227 0.00535 -0.00179 0.00153 0.00271 RDPT7 0.00000 0.00080 -0.00067 0.00022 0.00012 0.00555 -0.00364 -0.00095 -0.01919 0.00491 -0.00937 0.00247 -0.00157 0.00399 -0.00608 -0.00724 -0.00322 -0.00135 0.00201 0.00215 0.00094 0.00497 -0.00230 -0.00055 -0.00245 -0.00145 0.00310 0.00707 -0.00186 0.00150 0.00194 RDPT8 0.00000 0.00845 -0.00760 -0.01185 0.00753 0.00740 0.00749 0.00433 0.01288 0.01159 0.00166 -0.00611 -0.00201 0.00089 -0.00413 -0.01053 0.00882 0.00595 0.00690 0.00701 0.00344 0.02986 -0.00092 0.00027 0.00300 0.00631 0.00816 -0.01332 0.01251 0.00723 0.00801 RDPT9 0.00000 -0.00310 0.00541 0.02265 0.01510 0.01605 0.01188 -0.00528 -0.04653 0.01036 -0.01254 0.00226 -0.00156 0.00270 -0.00567 -0.00806 -0.00273 -0.00016 0.00244 0.00277 0.00289 0.02694 -0.00957 0.00042 -0.00972 0.00261 0.00772 0.00836 -0.00596 0.00319 0.00449 99 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 0.00043 0.00503 -0.00050 0.00292 0.00315 0.00415 0.00105 0.00154 -0.00066 0.00435 0.00044 0.00939 -0.00443 -0.00478 0.00168 0.00265 -0.00110 0.00222 0.00325 0.00175 -0.00009 0.00297 0.00177 -0.00078 -0.00136 0.00599 0.00050 -0.00472 0.00145 0.00095 0.00678 -0.00240 0.00419 -0.00156 0.00702 -0.01274 0.00173 0.00009 -0.01709 0.00204 0.00260 0.00164 -0.00226 -0.00227 0.00110 0.00174 0.00174 0.00277 0.00199 0.00345 0.00101 0.00557 -0.00219 0.00260 0.00075 -0.01045 0.00292 0.00012 0.00173 0.00141 0.00033 0.00066 0.00170 0.00114 0.00076 0.00129 0.00190 0.00659 0.00220 0.00913 0.00860 0.00811 0.00187 0.00480 -0.00492 0.00674 0.00116 0.00070 0.00115 -0.01139 -0.00143 0.00598 -0.00177 0.00233 0.00226 0.00520 -0.00194 0.00342 0.00001 0.00035 -0.00089 0.00611 0.00043 -0.00261 -0.00026 0.00222 0.00583 -0.00214 0.00144 0.00142 0.00775 -0.01317 0.00262 0.00150 -0.01813 0.00179 0.00190 0.00002 -0.00304 -0.00099 0.00157 0.00335 0.00110 0.00128 0.00132 0.00086 0.00417 -0.00060 0.00018 0.00232 -0.00116 0.00238 0.00469 -0.00046 0.00467 -0.00043 0.00175 0.00147 0.00496 0.00478 0.00221 0.00424 0.00347 0.00368 0.00084 0.00245 0.00138 0.00426 0.00319 0.00163 -0.00008 0.00358 -0.00091 0.00257 0.00527 0.00079 -0.00200 0.00109 0.00004 0.00061 0.00244 0.00226 -0.00001 0.00250 0.00175 -0.00062 -0.00090 0.00717 0.00009 -0.00941 0.00691 0.00197 0.00615 -0.00193 0.00420 -0.00137 0.00795 -0.01674 0.00123 -0.00086 -0.02525 0.00579 0.00332 0.00008 -0.00349 -0.00333 0.00166 0.00523 0.00294 0.00913 0.00676 0.00809 0.00182 0.00557 -0.00456 0.00717 0.00142 0.00072 0.00193 -0.01386 0.00053 0.00664 -0.00338 0.00154 0.00352 0.00264 -0.00321 0.00469 Average TR 0.08373 0.11236 0.02436 0.12994 0.11524 0.07200 0.01892 0.09591 0.08433 0.08187 E(R) 0.00158 0.00212 0.00046 0.00245 0.00217 0.00136 0.00036 0.00181 0.00159 0.00155 SD 0.00579 0.00788 0.00415 0.01228 0.00752 0.00364 0.00416 0.00848 0.01020 0.00712 Varians 0.00003 0.00006 0.00002 0.00015 0.00006 0.00001 0.00002 0.00007 0.00010 0.00006 Kovarians 0.00059 0.00113 -0.00053 0.00146 0.00118 0.00037 -0.00064 0.00082 0.00060 0.00055 BETA 0.14124 0.27153 -0.12890 0.35153 0.28464 0.08790 -0.15361 0.19667 0.14398 0.13278 Rf 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 Rb 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 Rasio Sharpe 6.39358 8.33023 -5.38741 6.78020 9.10924 6.94468 -6.67989 5.79995 3.69020 3.88675 Rasio Treynor 0.26212 0.24181 0.17337 0.23679 0.24079 0.28782 0.18084 0.25019 0.26132 0.23723 Indeks Jensen 0.03618 0.06403 -0.02157 0.08113 0.06683 0.02477 -0.02686 0.04803 0.03676 0.03437 NAI 6.69188 8.63606 -5.23561 7.09812 9.41686 7.25728 -6.52590 6.09816 3.98828 4.15835 10-Sep 17-Sep 24-Sep 1-Oct 8-Oct 15-Oct 22-Oct 29-Oct 5-Nov 12-Nov 19-Nov 26-Nov 3-Dec 10-Dec 17-Dec 24-Dec 31-Dec 7-Jan 14-Jan 21-Jan 28-Jan 4-Feb 100 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Grafik : Return RDPT dan Return Benchmark 0,140000 0,120000 0,100000 0,080000 Return RDPT 0,060000 Return Benchmark 0,040000 0,020000 0,000000 RDPT1RDPT2RDPT3RDPT4RDPT5RDPT6RDPT7RDPT8RDPT9 Grafik : SD RDPT dan SD Benchmark 0,014000 0,012000 0,010000 0,008000 SD RDPT 0,006000 SD Becnhmark 0,004000 0,002000 0,000000 RDPT1 RDPT2 RDPT3 RDPT4 RDPT5 RDPT6 RDPT7 RDPT8 RDPT9 101 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Grafik : Beta RDPT 0,400000 0,300000 0,200000 Beta RDPT 0,100000 Aveage 0,000000 -0,100000 RDPT1 RDPT2 RDPT3 RDPT4 RDPT5 RDPT6 RDPT7 RDPT8 RDPT9 -0,200000 Grafik : Rasio Sharpe RDPT 10,000000 5,000000 Rasio Sharpe RDPT 0,000000 RDPT1RDPT2RDPT3RDPT4RDPT5RDPT6RDPT7RDPT8RDPT9 Average -5,000000 -10,000000 102 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Grafik : Rasio Treynor RDPT 0,350000 0,300000 0,250000 0,200000 Rasio Treynor RDPT 0,150000 Average 0,100000 0,050000 0,000000 RDPT1RDPT2RDPT3RDPT4RDPT5RDPT6RDPT7RDPT8RDPT9 Grafik : Indeks Jensen RDPT 0,100000 0,080000 0,060000 0,040000 Indeks Jensen RDPT 0,020000 Average 0,000000 -0,020000 RDPT1RDPT2RDPT3RDPT4RDPT5RDPT6RDPT7RDPT8RDPT9 -0,040000 103 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Lampiran 9 Tabel : Pengukuran Value of Risk Adjusted Performance Reksa Dana Terproteksi Tanggal 6-Feb 13-Feb 20-Feb 27-Feb 5-Mar 12-Mar 19-Mar 26-Mar 2-Apr 9-Apr 16-Apr 23-Apr 30-Apr 7-May 14-May 21-May 28-May 4-Jun 11-Jun 18-Jun 25-Jun 2-Jul 9-Jul 16-Jul 23-Jul 30-Jul 6-Aug 13-Aug 20-Aug 27-Aug 3-Sep RDT1 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.02136 0.00000 0.00000 0.00000 0.00129 0.00000 0.00000 0.00000 0.00319 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00033 0.00000 0.00000 0.00000 0.01975 0.00000 0.00000 0.00000 0.00623 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 RDT2 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00047 0.00000 0.00000 0.00000 0.01075 0.00000 0.00000 0.00000 0.00971 0.00000 0.00000 0.00000 0.00042 0.00000 0.00000 0.00000 0.00070 0.00000 0.00000 0.00000 0.00725 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 RDT3 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00261 0.00000 0.00000 0.00000 0.00187 0.00000 0.00000 0.00000 0.00795 0.00000 0.00000 0.00000 0.01331 0.00000 0.00000 0.00000 0.00238 0.00000 0.00000 0.00000 0.00279 0.00000 0.00000 0.00000 0.00222 0.00000 RDT4 0.00000 0.00000 0.00000 0.00953 0.00000 0.00000 0.00000 0.00824 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00694 0.00000 0.00619 0.00000 0.00638 0.00000 0.00000 0.00000 0.00238 0.00000 0.00290 0.00000 0.00000 -0.00042 0.00000 0.00000 0.00375 0.00000 0.00000 0.00000 RDT5 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00499 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.01783 0.00000 0.00000 0.00000 0.01615 0.00272 0.00000 0.00375 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00857 0.00944 0.00000 0.00000 0.00268 0.00000 0.00000 0.00000 0.01348 0.00000 0.00000 RDT6 0.00000 0.00000 0.00162 0.00000 0.00000 0.00000 0.01921 0.00035 -0.00035 0.00000 0.00037 0.00000 0.00000 0.00570 -0.00216 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00059 0.00000 0.00000 0.00066 0.00811 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00229 0.00000 0.00000 0.00000 RDT7 0.00000 0.00000 0.00000 0.01361 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00051 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00316 -0.00275 0.00000 0.00000 -0.00133 0.00000 0.00000 0.00000 0.00194 0.00256 0.00000 0.00000 -0.00530 0.00000 0.00000 0.00000 0.06655 0.00000 0.00000 RDT8 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00335 0.00000 0.00000 0.00000 0.00415 0.00000 0.00000 0.00000 0.00301 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00084 0.00000 0.00000 0.00000 0.00192 0.00000 0.00000 0.00000 0.00868 0.00000 0.00000 0.00000 0.00119 0.00000 RDT9 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.01496 0.00000 0.00000 0.00000 0.00260 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00548 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00136 0.00000 0.00000 0.00000 0.00218 0.00000 0.00000 0.00262 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00554 0.00000 RDT10 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00036 0.00000 0.00000 0.00000 0.00563 0.00000 0.00000 0.00000 0.00733 0.00000 0.00000 -0.00154 0.00000 0.00000 0.00000 0.00729 0.00000 0.00000 0.00000 0.00621 0.00000 0.00000 0.00000 0.00117 0.00000 0.00000 RDT11 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00139 0.00000 0.00000 0.00000 0.00821 0.00000 0.00000 0.00000 0.00186 0.00000 0.00000 0.00591 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00400 0.00000 0.00000 0.00502 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00164 0.00000 104 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00102 0.00670 0.00000 0.00000 0.01717 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00629 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00003 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.01114 0.00000 0.00000 0.00000 0.00047 0.00000 0.00000 0.00000 0.00988 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.01106 0.00000 0.00000 0.00000 0.00829 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00493 0.00000 0.00000 0.00000 0.00833 0.00000 0.00000 0.00000 0.00491 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00521 0.00000 0.00000 0.00000 0.00697 0.00000 0.00000 0.00472 0.00000 0.00000 0.00000 0.00040 0.00000 0.00000 0.00000 0.00277 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00822 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00125 0.00000 0.00000 0.00000 0.00801 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00130 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00248 0.00000 0.00000 0.00000 0.00377 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00329 0.00000 0.00000 -0.00200 0.00000 0.00000 0.00000 0.00540 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00284 0.00000 0.00000 0.00000 0.00081 0.00000 0.00000 0.00000 0.00291 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00090 0.00000 0.00000 0.00000 0.00500 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00313 0.00000 0.00000 0.00000 0.00293 0.00000 0.00000 0.00000 0.00427 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00378 0.00000 0.00000 0.00000 0.00483 0.00000 0.00000 0.00000 0.00317 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00464 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00077 0.00000 0.00000 0.00000 0.00521 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00558 0.00000 0.00000 0.00000 0.00418 0.00000 0.00000 0.00000 0.00399 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00384 0.00000 0.00000 0.00000 0.00753 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00128 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00077 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00136 0.00000 0.00000 0.00000 0.00649 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00616 0.00000 0.00000 0.00000 0.00602 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00617 0.00000 0.00000 0.00000 -0.00333 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00616 0.00000 Average TR 0.08263 0.06920 0.06346 0.04686 0.08352 0.03948 0.07976 0.03712 0.05479 0.03634 0.04315 0.05785 E(R) 0.00156 0.00131 0.00120 0.00088 0.00158 0.00075 0.00151 0.00070 0.00103 0.00069 0.00081 0.00109 SD 0.00470 0.00336 0.00273 0.00267 0.00426 0.00311 0.00942 0.00177 0.00261 0.00223 0.00231 0.00356 Varians 0.00002 0.00001 0.00001 0.00001 0.00002 0.00001 0.00009 0.00000 0.00001 0.00001 0.00001 0.00002 Kovarians 0.00057 0.00031 0.00020 -0.00011 0.00058 -0.00025 0.00051 -0.00029 0.00004 -0.00031 -0.00018 0.00010 BETA 0.13625 0.07516 0.04904 -0.02651 0.14029 -0.06008 0.12319 -0.07081 0.00960 -0.07437 -0.04338 0.02349 Rf 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 0.04670 Rb 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 0.05270 Rasio Sharpe 7.64451 6.70269 6.14776 0.05765 8.64949 -2.32502 3.50906 -5.41984 3.09893 -4.64503 -1.53720 1.98936 Rasio Treynor 0.26368 0.29936 0.34175 -0.00582 0.26241 0.12022 0.26833 0.13531 0.84284 0.13936 0.08190 0.24994 Indeks Jensen 0.03511 0.02205 0.01646 0.00031 0.03597 -0.00686 0.03232 -0.00916 0.00803 -0.00992 -0.00329 0.01100 NAI 7.94329 7.02410 6.50598 0.05215 8.94788 -2.21166 3.80970 -5.29368 3.94980 -4.51559 -1.45859 2.25031 10-Sep 17-Sep 24-Sep 1-Oct 8-Oct 15-Oct 22-Oct 29-Oct 5-Nov 12-Nov 19-Nov 26-Nov 3-Dec 10-Dec 17-Dec 24-Dec 31-Dec 7-Jan 14-Jan 21-Jan 28-Jan 4-Feb 105 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Grafik : Return RDT dan Return Benchmark 0,100000 0,080000 0,060000 Return RDT 0,040000 Return Benchmark 0,020000 0,000000 Grafik : SD RDT dan SD Benchmark 0,010000 0,008000 0,006000 SD RDT 0,004000 SD Benchmark 0,002000 0,000000 RDT1 RDT2 RDT3 RDT4 RDT5 RDT6 RDT7 RDT8 RDT9 RDT10RDT11 106 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Grafik : Beta RDT 0,200000 0,150000 0,100000 Beta RDT 0,050000 Average 0,000000 -0,050000 RDT1 RDT2 RDT3 RDT4 RDT5 RDT6 RDT7 RDT8 RDT9 RDT10 RDT11 -0,100000 Grafik : Rasio Sharpe RDT 10,000000 8,000000 6,000000 4,000000 2,000000 0,000000 -2,000000 -4,000000 -6,000000 -8,000000 Rasio Sharpe RDT Average 107 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Grafik : Rasio Treynor RDT 1,000000 0,800000 0,600000 Rasio Treynor RDT 0,400000 Average 0,200000 0,000000 -0,200000 Grafik : Indeks Jensen RDT 0,040000 0,030000 0,020000 0,010000 Indeks Jensen RDT Average 0,000000 -0,010000 -0,020000 108 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Lampiran 10 Tabel : Pengukuran Holding Period Return Reksa Dana Pendapatan Tetap Tanggal 6-Feb 13-Feb 20-Feb 27-Feb 5-Mar 12-Mar 19-Mar 26-Mar 2-Apr 9-Apr 16-Apr 23-Apr 30-Apr 7-May 14-May 21-May 28-May 4-Jun 11-Jun 18-Jun 25-Jun 2-Jul 9-Jul 16-Jul 23-Jul 30-Jul 6-Aug 13-Aug 20-Aug 27-Aug 3-Sep RDPT1 1.000000 1.001906 1.003578 1.013777 1.005421 1.009662 1.006736 0.998087 0.978475 1.007185 0.994658 1.005191 0.999550 1.004954 0.993303 0.990653 0.998574 0.992686 1.006796 1.002884 1.005074 1.016981 0.998438 1.000690 0.997629 0.999435 1.006104 1.005422 0.998900 1.002211 1.003347 RDPT2 1.000000 1.009022 0.993529 0.988843 1.004466 1.006551 1.006682 1.003782 1.011939 1.008836 1.004431 0.994379 0.998497 1.002033 0.996567 0.989418 1.010840 1.003953 1.009928 1.008106 1.003140 1.035022 0.999502 1.000394 1.003037 1.006974 1.007054 0.988010 1.012203 1.006817 1.006849 RDPT3 1.000000 1.000728 1.002352 1.013769 1.002807 1.006517 1.005637 0.999167 0.987543 1.002497 0.995306 1.002940 1.000111 0.994009 0.998619 0.994675 0.998685 1.000047 1.002248 1.002139 1.001826 0.996869 0.998744 0.999268 0.998976 0.998881 1.002137 1.004603 1.000477 0.989578 1.001058 RDPT4 1.000000 0.995763 1.006969 1.031550 1.021411 1.020948 1.016378 0.993976 0.956753 0.998265 0.985418 1.002925 1.000505 1.001921 0.988331 0.985069 0.998122 1.004076 1.005373 1.004649 1.011938 1.047270 0.991741 0.999528 0.988522 1.003198 1.008243 1.007789 0.995252 1.003295 1.004073 RDPT5 1.000000 1.008000 0.995348 0.988320 1.004316 1.006558 1.005689 1.004181 1.011640 1.008222 1.004202 0.995602 0.998636 1.002977 0.996190 0.990322 1.010970 1.004756 1.012346 1.006918 1.004326 1.031466 1.001255 0.998784 1.003124 1.006288 1.007780 0.989078 1.011505 1.008163 1.006123 RDPT6 1.000000 0.999341 1.002090 1.012825 0.998284 1.006276 1.005132 1.001107 0.989929 1.004598 0.998453 1.002263 1.000653 1.008234 0.996043 0.991093 0.996684 0.998742 1.000761 1.001939 1.001183 1.004413 0.999158 0.999593 0.998931 0.999585 1.002265 1.005347 0.998208 1.001528 1.002711 RDPT7 1.000000 1.000800 0.999331 1.000220 1.000120 1.005547 0.996362 0.999052 0.980807 1.004907 0.990628 1.002465 0.998429 1.003985 0.993924 0.992760 0.996782 0.998655 1.002010 1.002151 1.000939 1.004969 0.997702 0.999455 0.997552 0.998546 1.003098 1.007073 0.998139 1.001495 1.001943 RDPT8 1.000000 1.008445 0.992403 0.988155 1.007525 1.007398 1.007491 1.004329 1.012883 1.011589 1.001656 0.993888 0.997994 1.000890 0.995869 0.989469 1.008821 1.005948 1.006895 1.007006 1.003444 1.029858 0.999084 1.000266 1.002999 1.006306 1.008158 0.986677 1.012512 1.007225 1.008007 RDPT9 1.000000 0.996897 1.005411 1.022651 1.015101 1.016045 1.011876 0.994724 0.953467 1.010356 0.987459 1.002257 0.998442 1.002704 0.994330 0.991940 0.997272 0.999840 1.002441 1.002767 1.002887 1.026943 0.990427 1.000419 0.990283 1.002605 1.007724 1.008364 0.994039 1.003194 1.004494 109 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 10-Sep 17-Sep 24-Sep 1-Oct 8-Oct 15-Oct 22-Oct 29-Oct 5-Nov 12-Nov 19-Nov 26-Nov 3-Dec 10-Dec 17-Dec 24-Dec 31-Dec 7-Jan 14-Jan 21-Jan 28-Jan 4-Feb 1.000431 1.005026 0.999497 1.002923 1.003153 1.004153 1.001054 1.001535 0.999340 1.004348 1.000439 1.009393 0.995568 0.995225 1.001680 1.002650 0.998901 1.002217 1.003254 1.001746 0.999912 1.002973 1.001771 0.999220 0.998636 1.005987 1.000498 0.995278 1.001447 1.000951 1.006782 0.997605 1.004192 0.998440 1.007024 0.987262 1.001726 1.000089 0.982911 1.002036 1.002597 1.001637 0.997743 0.997726 1.001104 1.001744 1.001741 1.002771 1.001986 1.003449 1.001006 1.005565 0.997807 1.002597 1.000749 0.989554 1.002924 1.000121 1.001732 1.001413 1.000334 1.000659 1.001697 1.001139 1.000758 1.001294 1.001897 1.006592 1.002197 1.009133 1.008599 1.008113 1.001870 1.004796 0.995077 1.006739 1.001164 1.000696 1.001149 0.988609 0.998573 1.005981 0.998233 1.002328 1.002262 1.005204 0.998059 1.003418 1.000011 1.000351 0.999108 1.006106 1.000430 0.997390 0.999745 1.002215 1.005825 0.997856 1.001444 1.001417 1.007753 0.986828 1.002620 1.001502 0.981874 1.001791 1.001897 1.000020 0.996958 0.999015 1.001572 1.003347 1.001098 1.001275 1.001324 1.000858 1.004170 0.999396 1.000178 1.002319 0.998836 1.002381 1.004693 0.999541 1.004666 0.999571 1.001750 1.001474 1.004961 1.004783 1.002207 1.004237 1.003471 1.003682 1.000841 1.002451 1.001384 1.004257 1.003194 1.001632 0.999920 1.003579 0.999093 1.002572 1.005271 1.000791 0.998003 1.001090 1.000040 1.000613 1.002442 1.002259 0.999990 1.002500 1.001745 0.999382 0.999100 1.007167 1.000088 0.990595 1.006914 1.001968 1.006147 0.998074 1.004198 0.998628 1.007949 0.983260 1.001230 0.999139 0.974751 1.005791 1.003320 1.000081 0.996513 0.996675 1.001656 1.005232 1.002940 1.009130 1.006755 1.008089 1.001822 1.005570 0.995439 1.007168 1.001420 1.000721 1.001930 0.986143 1.000526 1.006640 0.996619 1.001536 1.003518 1.002635 0.996787 1.004693 Average Total HPR 1.086311 1.116993 1.024191 1.134153 1.120364 1.074236 1.018640 1.098508 1.084952 1.0843 8.631 11.699 2.419 13.415 12.036 7.424 1.864 9.851 8.495 8.4261 Total Kinerja 110 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Lampiran 11 Tabel : Pengukuran Holding Period Return Reksa Dana Terproteksi Tanggal 6-Feb 13-Feb 20-Feb 27-Feb 5-Mar 12-Mar 19-Mar 26-Mar 2-Apr 9-Apr 16-Apr 23-Apr 30-Apr 7-May 14-May 21-May 28-May 4-Jun 11-Jun 18-Jun 25-Jun 2-Jul 9-Jul 16-Jul 23-Jul 30-Jul 6-Aug 13-Aug 20-Aug 27-Aug 3-Sep RDT1 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.021356 1.000000 1.000000 1.000000 1.001293 1.000000 1.000000 1.000000 1.003185 1.000000 1.000000 1.000000 0.999666 1.000000 1.000000 1.000000 1.019751 1.000000 1.000000 1.000000 1.006228 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 RDT2 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 0.999533 1.000000 1.000000 1.000000 1.010754 1.000000 1.000000 1.000000 1.009705 1.000000 1.000000 1.000000 1.000417 1.000000 1.000000 1.000000 1.000702 1.000000 1.000000 1.000000 1.007254 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 RDT3 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.002608 1.000000 1.000000 1.000000 1.001866 1.000000 1.000000 1.000000 1.007953 1.000000 1.000000 1.000000 1.013309 1.000000 1.000000 1.000000 1.002381 1.000000 1.000000 1.000000 1.002790 1.000000 1.000000 1.000000 1.002219 1.000000 RDT4 1.000000 1.000000 1.000000 1.009530 1.000000 1.000000 1.000000 1.008239 1.000000 1.000000 1.000000 0.993058 1.000000 1.006190 1.000000 1.006379 1.000000 1.000000 1.000000 1.002379 1.000000 1.002899 1.000000 1.000000 0.999579 1.000000 1.000000 1.003753 1.000000 1.000000 1.000000 RDT5 1.000000 1.000000 1.000000 0.995011 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.017831 1.000000 1.000000 1.000000 1.016151 1.002724 1.000000 1.003750 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.008571 1.009442 1.000000 1.000000 1.002681 1.000000 1.000000 1.000000 1.013477 1.000000 1.000000 RDT6 1.000000 1.000000 1.001619 1.000000 1.000000 1.000000 1.019210 1.000354 0.999646 1.000000 1.000373 1.000000 1.000000 1.005696 0.997840 1.000000 1.000000 1.000000 0.999415 1.000000 1.000000 1.000660 1.008109 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.002285 1.000000 1.000000 1.000000 RDT7 1.000000 1.000000 1.000000 1.013607 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 0.999486 1.000000 1.000000 1.000000 0.996837 0.997254 1.000000 1.000000 0.998672 1.000000 1.000000 1.000000 1.001937 1.002556 1.000000 1.000000 0.994696 1.000000 1.000000 1.000000 1.066551 1.000000 1.000000 RDT8 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.003352 1.000000 1.000000 1.000000 1.004149 1.000000 1.000000 1.000000 1.003008 1.000000 1.000000 1.000000 0.999159 1.000000 1.000000 1.000000 1.001918 1.000000 1.000000 1.000000 1.008684 1.000000 1.000000 1.000000 1.001192 1.000000 RDT9 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.014964 1.000000 1.000000 1.000000 1.002601 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.005477 1.000000 1.000000 1.000000 0.998636 1.000000 1.000000 1.000000 1.002175 1.000000 1.000000 1.002615 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.005540 1.000000 RDT10 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 0.999645 1.000000 1.000000 1.000000 1.005626 1.000000 1.000000 1.000000 1.007330 1.000000 1.000000 0.998458 1.000000 1.000000 1.000000 1.007288 1.000000 1.000000 1.000000 1.006209 1.000000 1.000000 1.000000 1.001169 1.000000 1.000000 RDT11 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 0.998614 1.000000 1.000000 1.000000 1.008208 1.000000 1.000000 1.000000 1.001855 1.000000 1.000000 1.005914 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.004000 1.000000 1.000000 1.005017 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 0.998358 1.000000 111 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI 10-Sep 17-Sep 24-Sep 1-Oct 8-Oct 15-Oct 22-Oct 29-Oct 5-Nov 12-Nov 19-Nov 26-Nov 3-Dec 10-Dec 17-Dec 24-Dec 31-Dec 7-Jan 14-Jan 21-Jan 28-Jan 4-Feb 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.001016 1.006700 1.000000 1.000000 1.017171 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.006291 1.000000 1.000000 1.000000 0.999972 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.011136 1.000000 1.000000 1.000000 1.000469 1.000000 1.000000 1.000000 1.009882 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.011059 1.000000 1.000000 1.000000 1.008291 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.004934 1.000000 1.000000 1.000000 1.008326 1.000000 1.000000 1.000000 1.004906 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.005205 1.000000 1.000000 1.000000 1.006965 1.000000 1.000000 1.004718 1.000000 1.000000 1.000000 1.000399 1.000000 1.000000 1.000000 1.002765 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.008215 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 0.998752 1.000000 1.000000 1.000000 1.008011 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.001296 1.000000 1.000000 1.000000 0.997516 1.000000 1.000000 1.000000 1.003769 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.003288 1.000000 1.000000 0.997996 1.000000 1.000000 1.000000 1.005398 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 0.997160 1.000000 1.000000 1.000000 1.000809 1.000000 1.000000 1.000000 1.002910 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 0.999096 1.000000 1.000000 1.000000 1.004996 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 0.996872 1.000000 1.000000 1.000000 1.002928 1.000000 1.000000 1.000000 1.004271 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.003783 1.000000 1.000000 1.000000 1.004828 1.000000 1.000000 1.000000 1.003171 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.004642 1.000000 1.000000 1.000000 0.999234 1.000000 1.000000 1.000000 1.005206 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.005581 1.000000 1.000000 1.000000 1.004176 1.000000 1.000000 1.000000 1.003987 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.003836 1.000000 1.000000 1.000000 1.007527 1.000000 1.000000 1.000000 0.998721 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 0.999230 1.000000 1.000000 1.000000 0.998644 1.000000 1.000000 1.000000 1.006492 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.006163 1.000000 1.000000 1.000000 1.006021 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.006174 1.000000 1.000000 1.000000 0.996667 1.000000 1.000000 1.000000 1.000000 1.006157 1.000000 Average Total HPR 1.085452 1.071293 1.065273 1.047757 1.086526 1.039996 1.080567 1.037721 1.056107 1.036861 1.043932 1.0592 8.545 7.129 6.527 4.776 8.653 4.000 8.057 3.772 5.611 3.686 4.393 5.9226 Total Kinerja 112 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Lampiran 12 Diagram : Kinerja HPR RDPT, RDT, dan Benchmark 9,000000 8,000000 7,000000 6,000000 5,000000 4,000000 3,000000 2,000000 1,000000 0,000000 RDPT RDT Benchmark 113 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Lampiran 13 Diagram : Rasio Sharpe RDPT dan RDT 5,000000 4,000000 3,000000 2,000000 1,000000 0,000000 Rasio Sharpe RDPT Rasio Sharpe RDT Diagram : Rasio Treynor RDPT dan RDT 0,255000 0,250000 0,245000 0,240000 0,235000 0,230000 Rasio Treynor RDPT Rasio Treynor RDT 114 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Diagram : Indeks Jensen RDPT dan RDT 0,040000 0,030000 0,020000 0,010000 0,000000 Indeks Jensen RDPT Indeks Jensen RDT Diagram : NIA RDPT dan NIA RDT 5,000000 4,000000 3,000000 2,000000 1,000000 0,000000 NIA RDPT NIA RDT 115 PLAGIAT PLAGIATMERUPAKAN MERUPAKANTINDAKAN TINDAKANTIDAK TIDAKTERPUJI TERPUJI Curricullum Vitae 1 2 3 4 5 Nama Tempat dan tanggal lahir Jenis kelamin Agama Pekerjaan orang tua 6 Alamat asal 7 8 9 Alamat terakhir di Yogyakarta Riwayat pendidikan SD SMP SMA Piagam, sertifikat, atau bentuk penghargaan lainnya yang pernah diterima sebagai penghargaan dalam bidang olah raga, seni, karya ilmiah, dan lain sebagainya Kursus, pelatihan, dan 10 kegiatan sejenis yang diikuti 11 Prestasi yang dianggap menonjol 12 Hobby Saptiawan Klaten, 25 Mei 1991 Laki-laki Kristen Buruh Gudang Rt.01/Rw.09, Sumberejo, Klaten Selatan, Klaten Demangan GK 1/280, Gang Jatayu Rt.04/Rw.01, Yogyakarta SD Kristen 3 Klaten, lulus tahun 2003 SMP Kristen 1 Klaten, lulus tahun 2006 SMA Negeri 2 Klaten, lulus tahun 2009 Penerima Dean's List Award pada Dies Natalis Fakultas Ekonomi tahun 2010 Penerima Dean's List Award pada Dies Natalis Fakultas Ekonomi tahun 2011 Penerima Dean's List Award pada Dies Natalis Fakultas Ekonomi tahun 2012 Penerima Piagam Mahasiswa Berprestasi Universitas Sanata Dharma tahun 2012 Nation Building Beswan Djarum tahun 2011 Character Building Beswan Djarum tahun 2012 Leadership Development Beswan Djarum tahun 2012 Penerima Beasiswa Djarum 2011/2012 batch 27 Penerima Beasiswa Wirausaha Muda Bank Mandiri 2012 Ketua INSADHA 2012 Ketua Panitia Seminar Bong Chandra “Sukses (Selagi) Muda” tahun 2012 Badan Eksekutif Mahasiswa Universitas Sanata Dharma 2012 Olahraga