indonesian economic review and outlook
advertisement
No 1/Tahun Iv/Maret 2015 INDONESIAN ECONOMIC REVIEW AND OUTLOOK Menghadapi Headwind 2015 Macroeconomic Dashboard Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Gadjah Mada Kata Pengantar SelamatdatangdiIEROedisipertamatahun2015.Padaedisiinikami mengangkattemaMenghadapiHeadwind2015sejurusdenganprediksi kamibahwaekonomiIndonesiaakanmelambatpadakuartalI‐2015. Penyebabdariperlambataniniadalahrendahnyapertumbuhanekonomi globalkhususnyaUS,Jepang,danTiongkok,ketidakpastianmasadepan EuroyangditimbulkanolehYunanidanbelumbekerjanyamesinfiskal pemerintah. IEROterbagidalamenambagian.Bagianpertamahinggabagianketiga akanmembahasreviewperekonomianIndonesiadalamtigabulan terakhir.Padabagiankeempat,redaksiakanmenyajikantigaartikelopini daridosen‐dosenJurusanIlmuEkonomiFakultasEkonomikadanBisnis yangmembahasisu‐isuterkinisesuaidengantemaantaralain,Mengurai SasaranMakroRPJMNJokowi,PerkembanganFiskal,danBelumSaatnya MelonggarkanLikuiditas.Padabagiankelimadankeenam,redaksi membahasproyeksidanprospekperekonomianIndonesiakedepannya. Secarakhusus,proyeksiekonomipadabagiankelimaakanmenyajikanGAMALeadingEconomic Indicator(GAMALEI).GAMALEImerupakaninstrumenproyeksiperekonomiansatukuartalkedepan yangdikembangkansecaraorisinalolehtimMacroeconomicDashboarddanterusmengalami penyempurnaanpadasetiapedisinya. Akhirkata,kamiberharapulasankamiinisenantiasamemberimanfaatdansecondopinionuntukpara pengambilkebijakanpublik,praktisibisnis,peneliti,akademisi,mahasiswadanmasyarakatsecara umum.KitabersamajugaberharapsemogamomentumtahunpertamapemerintahanbaruIndonesia dapatmemberikanharapandanoptimismeyangmembangunarahperekonomianIndonesiamenjadi lebihkuatsertaberkelanjutan. Selamatmembaca DenniP.Purbasari HeadofResearcher MacroeconomicDashboard Daftar Isi RINGKASANEKSEKUTIF....................................................................................................................................................... 1 A. PERKEMBANGANMAKROEKONOMIDANFISKAL 1. PertumbuhanIndonesiadidorongolehKonsumsiRumahTangga, KonsumsiPemerintah,Investasi,danSektorJasa........................................................................................... 2. KeuanganPemerintahMemangkasSubsidisecaraBesar‐besaran......................................................... 3. TingkatKemiskinanMenurundanPengangguranTidakPenuhMeningkat....................................... 3 5 6 B. PASARFINANSIALDANSEKTORMONETER 1. TingkatInflasiMenurun,SektorMoneterMasihMixedFeeling............................................................... 2. UtangLuarNegeriIndonesiaMasihModeratketikaMinatInvestorAsing TerhadapSuratBerhargadiIndonesiaTinggi................................................................................................. 3. SurplusNeracaPembayaranIndonesiaMenurun.......................................................................................... 12 14 C. PERKEMBANGANEKONOMIDAERAH................................................................................................................... 17 D. ISUTERKINI 1. MenguraiSasaranMakroRPJMNJokowi............................................................................................................ 2. PerkembanganFiskal.................................................................................................................................................. 3. BelumSaatnyaMelonggarkanLikuiditas........................................................................................................... 18 21 23 E. GAMALEI............................................................................................................................................................................... 25 F. ECONOMICOUTLOOK..................................................................................................................................................... 26 8 Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada iii Daftar Istilah iv APBN AnggaranPenerimaandanBelanja Negara APBNP AnggaranPenerimaandanBelanja NegaraPerubahan ASEAN AssociationofSouthEastAsian Nations BBM BahanBakarMinyak BEI BursaEfekIndonesia BI BankIndonesia BoJ BankofJapan BPS BadanPusatStatistik bps basispoint cagr compoundannualgrowthrate CDS CreditDefaultSwap DPK DanaPihakKetiga DPR DewanPerwakilanRakyat DSR DebtServiceRatio ECB EuropeanCentralBank(Bank SentralEropa) GAMALEI GadjahMadaLeadingEconomic Indicator GAPKI GabunganPengusahaKelapaSawit Indonesia IBPA IndonesianBondPricingAgency IDMA InterDealerMarketAssociation IDR IndonesianRupiah IHSG IndeksHargaSahamGabungan ldr loantodepositratio LHS LeftHandSide(sisivertikalkiri) LPS LembagaPenjaminSimpanan Migas MinyakdanGasBumi Minerba MineraldanBatubara m-t-m month-to-month NDF Non-DeliverableForward NYSE NewYorkStockExchange OPEC OrganizationofThePetroleum ExportingCountries PDB ProdukDomestikBruto PMTB PembentukanModalTetapBruto QE QuantitativeEasing q-t-q quarter-to-quarter RHS RightHandSide(sisivertikalkanan) RPJMN RencanaPembangunanJangka MenengahNasional SBI SertifikatBankIndonesia SBN SuratBerhargaNegara Indonesian Economic Review and Outlook SNA SPN SUN TheFed TKI TNP2K UMKM USD UU y-o-y SystemofNationalAccount SuratPerbendaharaanNegara SuratUtangNegara TheFederalReserve(BankSentral Amerika) TenagaKerjaIndonesia TimNasionalPercepatan PenanggulanganKemiskinan UsahaMikroKecildanMenengah DolarAmerika Undang‐Undang year-on-year RINGKASAN EKSEKUTIF PertumbuhanekonomiIndonesiamengalamiperlambatansejakkuartalIhinggakuartalIV‐2014sebesar 5,01%y-o-ylebihrendahdaripadaasumsiAPBNP5,5%.Darisisipengeluaran,pertumbuhanekonomikuartal IV‐2014masihdimotoriolehkonsumsirumahtanggayangtumbuh5,01%y-o-y.Sedangkandarisisiproduksi, dimotoriolehsektorjasayangtumbuhsebesar6,58%y-o-y.Sementaraitu,ekspormengalamikontraksiyang cukuptajamsebesar4,53%y-o-ypadakuartalIV‐2014akibatlemahnyapermintaannegaramitradagang utama.PadaFebruari2015,BPSmelakukanpembaharuantahundasarpenghitunganPDBdaritahun2000 menjadi2010sehinggabiladihitungdengantahundasaryangbaru,pertumbuhanPDBIndonesiatahun2014 sebesar5,02%y-o-y. Darisisipengeluaranpemerintah,sampaidengankuartalIV‐2014,belanjanegarahanyamencapai94%dari APBNP2014sehinggadefisitmenjadi2,2%terhadapPDBataulebihrendahdaripadaasumsiAPBNP2014 yaitu2,4%terhadapPDB.SuratBerhargaNegara(SBN)pada31Desember2014mencapaiIDR1.210triliun, naikdariposisi30SeptemberIDR1.199triliunPada27Februari2015kembalinaikmenjadiIDR1.268 triliun.Darijumlahiniasingmenguasai40%,naikdariposisiDesember2014yangmasih38%atau September2014(37%).APBNP2015telahdisahkandimanaasumsipertumbuhanekonomilebihrendah (5,7%turundari5,8%dariAPBN2015)dankurslebihlemah(IDR12.500perUSDdibandingkanIDR12.200 perUSD)danhargaminyaklebihrendah(USD60perbarelturundariUSD70).Pencabutandanpengurangan subsidimembuatsubsidienergimenurunhinggaIDR206,9triliunsehinggadalamAPBNP2015hanya sebesarIDR137,8triliun. JumlahpendudukmiskinpadaSeptember2014menurunjikadibandingkandenganMaret2014yaitu sebanyak27,73jutaorangatau10,95%daritotalpenduduk.Sementaragariskemiskinannaiksebesar3,17% yaitudariIDR302.735padaMaret2014menjadiIDR312.328perkapitaperbulanpadaSeptember2014. Dalamhalketenagakerjaan,angkatankerjaAgustus2014meningkat1,7jutaorangatau1,4%y-o-y.Tingkat pengangguranterbukamenurundari6,17%padaAgustus2013menjadi5,94%padaAgustus2014namun jumlahpekerjatidakpenuhwaktucenderungmeningkat.Produktivitaspekerjaterendahadadisektor pertanian,peternakan,kehutanandanperikanansedangkanproduktivitaspekerjatertinggiadadisektor pertambangandanpenggalian. Dipasarobligasi,yieldobligasitenor10tahunturunkelevel6,96%padaFebruari2015,lebihrendah daripadaDesember2014yangmencapai7,97%.Dipasarsaham,IHSGmasihkearahyangpositif.IHSG ditutupdilevel5.227padaakhirtahun2014,danpadaakhirFebruari2015ditutupdilevel5.450atau menguat4,2%dengannilaikapitalisasiIDR5.427,6triliunpadaFebruari2015.Dipasarvalas,Rupiahpada 31Desember2014ditutupmelemah1,9%padatingkatIDR12.440perUSDrelatifterhadappenutupan kuartalIII‐2014atau30September2014yangmasihberadaditingkatIDR12.212.PadaakhirFebruari2015, RupiahkembaliditutupmelemahkelevelIDR12.863perUSDatauterdepresiasisebesar3,4%sejakawal tahun.CadangandevisaIndonesiaperDesember2014mencapaiUSD111,8miliarnaiktipisdariposisi September2014sebesarUSD111,1miliar.SedangkanpadabulanFebruari2015,cadangandevisameningkat menjadiUSD115,5miliar. DipasaruangRupiah,BImenurunkanBIRatesebesar25bpskelevel7,5%padaFebruari2015setelah sebelumnyaBImenaikkanBIRatesebesar25bpspadaNovember2014sebagaiantisipasidampakikutan kenaikanhargaBBMbersubsidiNovember2014.LangkahBIinididugamelihatturunnyatekananinflasipada awal2015sejalandenganturunnyahargaminyakdunia.Namundemikian,sukubungapenjaminanLPStetap beradapadalevel7,75%diakhirFebruari2015;sedangkansukubungadeposito1bulanbergerakfluktuatif Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 1 mengikutiarahinflasi.PadaDesember2014sukubungadepositoberadarata‐rataditingkat8,5%,sedangkan padabulanFebruarituruntipismenjadi8,4%.Ketikasukubungadepositobergerakturun10bps,sukubunga kreditrelatifstagnanmasihdikisaran12,9%. PadaJanuaridanFebruari2015,terjadideflasimasing‐masingsebesar‐0.24%dan‐0.36%m-t-msehingga inflasitahunanpadaFebruari2015mencapai6,29%,lebihrendahdaripadaDesember2014yangmencapai 8,36%.Inflasipalingtinggiterjadipadakelompokbarangyangharganyadiaturolehpemerintahdisusul denganinflasikelompokmakananyangbergejolak. SementaraituutangluarnegeriIndonesiaturunmenjadiUSD293miliarpadakuartalIV‐2014dibandingkan dengankuartalsebelumnyayangmencapaiUSD294miliar.Penurunantersebutdisebabkanolehmenurunnya tingkatutangluarnegeripemerintahdanbanksentral,sedangkanutangluarnegeriswastajustrumengalami peningkatandibandingkankuartalsebelumnya.Berdasarkanjangkawaktunya,totalutangluarnegerijangka pendekIndonesiamengalamipeningkatansebesar2,6%q-t-qyangdikontribusiolehswasta;sedangkan utangluarnegerijangkapanjangmengalamipenurunandibandingkankuartalsebelumnya.DebtServiceRatio (DSR)Tier12014mengalamipenurunandibandingkandengan2013yaitumenjadi19,37%.Sebaliknya,DSR Tier2mengalamipeningkatantajam,menjadi46,23%.Rasioutangluarnegeriterhadapekspormengalami peningkatan2percentagepointmenjadi130%,sedangkanrasioutangluarnegeriterhadapPDBmengalami penurunansebesar1,3percentagepointmenjadi32,9%padakuartalIV‐2014dibandingkankuartal sebelumnya. KinerjaNeracaPembayaranIndonesiamenurundikuartalIV‐2014relatifdibandingkankuartalsebelumnya, meskimasihmencatatsurplussenilaiUSD2,41miliar.Penurunansurpluspadakuartalinidisebabkanoleh berkurangnyasurplusNeracaTransaksiModaldanFinansialdandefisitNeracaTransaksiBerjalanyang tercatatsebesarUSD6,18miliar. Dalamlaporankaliini,GAMALEImemprediksikankecenderunganpenurunansiklusperekonomian IndonesiayangmasihberlanjutdikuartalI‐2015.Berdasarkanperkiraandariparaekonomdanlembaga‐ lembagainternasionalsertaanalisisdariTimMacroeconomicDashboard,ekonomiIndonesiapadakuartalI‐ 2015diperkirakantumbuhantara4,7–4,8%.AngkainijauhdibawahasumsiAPBN‐P2015yang menargetkanpertumbuhan5,7%.SelainituTimMacroeconomicDashboardjugamemprediksiRupiahakan melemahlebihlanjutmenghadapiHeadwind2015. 2 Indonesian Economic Review and Outlook A. PERKEMBANGAN MAKROEKONOMI DAN FISKAL 1.PertumbuhanEkonomiIndonesiadidorongolehKonsumsiRumahTangga,KonsumsiPemerintah, Investasi,danSektorJasa PertumbuhanProdukDomestikBruto(PDB)IndonesiapadakuartalIV-2014meningkat dibandingkandengankuartalIII-2014,namunsecaratahunanpertumbuhanekonomitahun2014 melambatdibandingkandengantahun2013.PadakuartalIV‐2014,PDBIndonesiatumbuhsebesar5,01% y-o-y,tumbuhtipisdibandingkandengankuartalIII‐2014(4,92%).Namunbiladibandingkandengankuartal IV‐2013(5,61%),pertumbuhankuartalIV‐2014jauhlebihrendah.Secarakumulatif,pertumbuhanPDB2014 mencapai5,02%,melambatdibandingkantahunsebelumnyayangmencapai5,58%.Inidisebabkanoleh melemahnyapertumbuhanekonomiglobaldanakumulasikebijakanekonomidiIndonesia. Darisisiproduksi,pertumbuhanterjadidiseluruhlapanganusahapadakuartalIV-2014.Padakuartal ini,sektorprimer,yangterdiriataslapanganusahapertanian,kehutanandanperikanansertapertambangan danpenggalian,tumbuhsebesar2,52%y-o-y,samadenganpertumbuhanpadakuartalIII‐2014dan melambatdibandingkurtalIV‐2013yangtumbuhhingga3,75%.Pertumbuhanlapanganusahapertanian padakuartalinimelambatmenjadi2,77%dibandingdengankuartalIII‐2014yangtumbuhsebesar3,63%, seiringdenganadanyaefekmusimanbeberapakomoditipertanian(misalnya,musimtanampadi)dan perkebunan(berakhirnyamusimpanenkopi)padakuartalIV‐2014.Disisilain,lapanganusaha pertambangandanpenggaliantumbuhsebesar2,22%,meningkatdibandingkuartalIII‐2014yanghanya tumbuhsebesar0,78%,namunmelambatjikadibandingkandenganpertumbuhansektorinipadakuartalIV‐ 2013yaitu2,72%.PenyebabnyaadalahbaseeffectdaripenerapanUndang‐UndangMineraldanBatubara(UU Minerba)padaJanuari2014,dimanaangkapembandingpadakuartalIV‐2013relatiflebihbesardibanding dengankuartalyangsamapadatahun2014.Sektorindustripadakuartalinitumbuhsebesar4,24%, melambatdibandingkuartalIII‐2014dankuartalIV‐2013,yangmencatatpertumbuhanmasing‐masing Gambar1:PertumbuhanPDBTahunanatasDasarHarga Konstan2010,2010-2014(y-o-y) Gambar2:PertumbuhanPDBatasDasarHargaKonstan 2010menurutLapanganUsaha,2012-2014 (y-o-y) PertumbuhanEkonomiTahunanIndonesiaterusMelambat selamaLimaTahunTerakhir PertumbuhanEkonomiIndonesiaMeningkatTipispadaKuartalIV2014 Sumber:BPSdanCEIC(2015) Catatan: SektorPrimer: (1)PertanianKehutanandanPerikanan;(2)Pertambangandan Penggalian SektorIndustri: IndustriPengolahan SektorJasa: (1)PengadaanListrikdanGas;(2)PengadaanAir,PengelolaanSampah, LimbahdanDaurUlang;(3)Konstruksi;(4)PerdaganganBesardan Eceran,ReparasiMobildanSepedaMotor;(5)Transportasidan Pergudangan;(6)PenyediaanAkomodasidanMakanMinum;(7) InformasidanKomunikasi;(8)JasaKeuangandanAsuransi;(9)Real Estat;(10)JasaPerusahaan;(11)AdministrasiPemerintahan,Pertahanan danJaminanSosialWajib;(12)JasaPendidikan;(13)JasaKesehatandan KegiatanSosial;(14)JasaLainnya. Sumber:BPSdanCEIC(2015) Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 3 sebesar4,98%dan4,81%akibatpenurunankinerjaekspor.Sektorjasa,yangterdiriatas14lapanganusaha terkait,mencatatpertumbuhansebesar6,58%padakuartalIV‐2014,danterusmenunjukkanpeningkatan dibandingkuartalIII‐2014dankuartalIV‐2015masing‐masingsebesar4,98%dan6,53%.Pertumbuhan tertinggiterjadipadasektorjasakeuangandanasuransi(10,20%),informasidankomunikasi(10,03%),dan jasaperusahaan(9,69%). Darisisipengeluaran,konsumsirumahtangga mencatatpertumbuhantertinggidiantarapos PertumbuhanEkonomiIndonesiapadaKuartal-IV2014,Didukung pengeluaranlainnyapadakuartalIV-2014 olehKonsumsiRumahTangga,KonsumsiPemerintah,danInvestasi (5,01%y-o-y),namunlebihlambatdibandingkan dengankuartalsebelumnya(5,08%)akibat melemahnyadayabelimasyarakat.Pertumbuhan konsumsirumahtanggakuartalIV‐2014juga melambatdibandingkankuartalIV‐2013yang tumbuhsebesar5,41%.Salahsatupemiculemahnya dayabelimasyarakatadalahpeningkataninflasi pascapengurangansubsidiBBM.Halinitercermin darimenurunnyapenjualanmotordanmobil,dan indekskeyakinankonsumendarihasilsurvei konsumenpadakuartalIV‐2014(lihatGambar4dan 5).KonsumsipemerintahdanPembentukanModal TetapBruto(PMTB)jugamengalamipeningkatan Sumber:BPSdanCEIC(2015) padakuartalIV‐2014masing‐masingsebesar2,83% dan4,27%y-o-y.Pertumbuhankonsumsipemerintahmeningkattajammengikutipolapenyerapananggaran yangbiasamenumpukpadaakhirtahunanggaran.Pertumbuhankonsumsipemerintahtersebutlebihtinggi daripadakuartalIII‐2014(1,33%)namunlebihrendahdarikuartalIV‐2013(7,89%). Gambar3:PertumbuhanPDBatasDasarHargaKonstan 2010menurutPengeluaran,2012-2014(y-o-y) Sementaraitu,ekspormengalamikontraksiyangcukuptajampadakuartal-IV2014akibatlemahnya permintaannegaramitradagangutama,penurunanhargakomoditasdunia,sertaadanyakebijakan pembatasanekspormineralmentah.Padakuartalinieksporterkontraksisebesar4,53%y-o-y,menurun tajamjikadibandingkandengankuartal‐III2014dankuartalIV‐2013yangmasing‐masingtumbuhsebesar 4,86%dan9,44%.EkonomiAmerikaSerikat,UniEropa,danJepangbelummenunjukkantanda‐tanda pemulihanyangkuatsementaraekonomiTiongkokmengalamiperlambatan.Selainitu,penerapanUU MinerbasecararelatifmenyebabkaneksporpertambanganpadakuartalIV‐2014menjadilebihrendahrelatif terhadapeksporpertambangankuartal‐IV2013. Gambar4:IndeksKeyakinanKonsumen,2013-2014 Gambar5:PejualanMobil,Motor,danSemen,2013-2014 IndeksKeyakinanKonsumenMenurunpadaKuartal-IV2014 PenjualanMobildanMotorMenurunsedangkanPenjualanSemen MeningkatpadaKuartalIV-2014 Sumber:BI,BPS,danCEIC(2015) 4 Indonesian Economic Review and Outlook Sumber:AstraInternasional,AsosiasiMobilIndonesia,AsosiasiSemenIndonesia,dan CEIC(2015) Perkembangan Makroekonomi dan Fiskal Tabel1:PerbandinganPDBRiilTahunDasar2000dan2010,2011-2014 PerubahantahundasarmenyebabkannilaiPDBterlihatlebihbesardanpertumubuhanekonomimenjadi lebihrendah Sumber:BPSdanCEIC(2015) PadaFebruari2015,BPSmelakukanpembaharuantahundasarpenghitunganPDBdaritahun2000 menjadi2010.PerubahaninijugadiiringiolehpenyesuaianstandarperhitunganSNAdari1993menjadi 2008,yangmeliputiperubahankonsep,cakupan,valuasi,danpenggunaanklasifikasi,sesuaidenganyang rekomendasikanPerserikatanBangsa‐Bangsa.PerubahantahundasardanbasisSystemofNationalAccount (SNA)untukperhitunganPDBmenyebabkannilaiPDBterlihatlebihbesardanpertumbuhanekonomi menjadilebihrendah.PerbandinganperhitunganPDBdengandasar2010dan2000dapatdilihatpadaTabel 1.PerludiperhatikanbahwaperubahaninipadadasarnyaakanmeningkatkankualitasdataPDB, menunjukkankeadaanperekonomianIndonesiayangsesungguhnya,danmenjadikanPDBIndonesiadapat diperbandingkandenganPDBnegara‐negaralaindidunia(BPS,2015). 2. KeuanganPemerintahMemangkasSubsidisecaraBesar-besaran SubsidienergidipangkaspadaAPBNP2015. SubsidienergiyangditetapkandalamAPBNP2015 menurunhinggaIDR206,9triliunsehinggasubsidi energidalamAPBNP2015sebesarIDR137,8triliun. SubsidiBBMditurunkansebesarIDR211,3triliun menjadiIDR64,7triliundariAPBN‐2015sebesar IDR276,2triliun.Subsidienergidipangkaskarena perubahansubsidiBBMdanhargaminyakdunia. Sejakawaltahun2015,pemerintahmenghapus subsidiBBMpremium,menetapkansubsiditetap (fixedsubsidy)untuksolarmaksimalIDR1000per literdisetiaplevelharga. Gambar6:PerkembanganSubsidiEnergiAPBNP2014, APBN2015danAPBNP2015 PemerintahmemangkassubsidienergipadaAPBNP2015 Proporsirealisasibelanjadanpenerimaan APBNP2014tercatatlebihrendahdibandingkan Sumber:KementerianKeuangan(2015) denganAPBNP2013.Padatahun2014,belanja negaraturunmenjadi94,2%biladibandingkan dengantahunsebelumnyasebesar95,6%.Selainitu,persentasepencapaianrealisasipenerimaanAPBNP 2014jugalebihrendahdibandingkandenganAPBNP2013.PenerimaanAPBNP2014mencapai94,8%dari totaltargetpenerimaannegaradalamAPBN2014,lebihrendahdariAPBNP2013sebesar95,8%. APBNP2015telahdisahkandanpenyesuaianasumsimengalamiperubahan.Perbedaanasumsipada APBNP2015denganAPBN2015dikarenakanadanyaperkembanganekonomiterkinidariperekonomian Tabel2:RealisasiBelanjaDanPenerimaanAPBNP2013–2014 ProporsirealisasibelanjadanpencapaianpenerimaanAPBN2014meningkat Sumber:KementerianKeuangan(2015) Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 5 Tabel3:PerbandinganAsumsiMakrodalamRealisasi2014,APBN2015danAPBNP2015 PenyesuaianasumsimakrosetelahdisahkannyaAPBNP2015 Sumber:KementerianKeuangan(2015) global,domestikdankebijakanyangdilakukanpemerintahyangperludilakukanpenyesuaian.Pada pertumbuhanekonomimenurunkarenakondisiekonomiglobalyangmasihbelummenunjukkanpemulihan yangcukupberartimemberikanrisikodampakterhadapkinerjaperekonomiannasional.Risikotekanan inflasisepertigejolaknilaitukardantekananakibatgangguancuacadanhambatanpadaarusdistribusipada sisihargakomoditassehinggaasumsiinflasinaik.Nilaitukaryangmelemahdikarenkannormalisasi kebijakanmoneterolehTheFed.Selanjutnya,padaminyakduniajugamenurunkarenaturunnyaharga minyakdunia.Sementaraituliftingminyakbumidangasjugaberpengaruh.Beberapasumbermengatakan penyebabturunnyaminyakduniakarenaadanyapenemuansumberenergibarusepertishaleoildiAmerika Serikat,sertaadanyaketidaksepakatanOrganizationofthePetroleumExportingCountries(OPEC)untuk mengurangikuotaproduksiminyaknyatelahmendorongpenurunanhargaminyakdunia. RealisasiAPBNP2014relatiflebihrendahterhadapAPBNP2014.Rendahnyarealisasiditandaidengan realisasipertumbuhanekonomi2014sebesar5,1%tercatatlebihrendahdariasumsipertumbuhanekonomi yangditargetkanpadaAPBNP2014sebesar5,5%.Penurunandisebabkanolehturunnyakinerjaeksporyang sejalandenganturunnyapermintaanduniadanturunnyahargakomoditasdipasarinternasional.Selainitu realisasinilaitukaryangmelemahlebihdiakibatkanfaktoreksternalsepertiadanyapenguatandolar AmerikaSerikatterhadapmatauangduniasepanjangtahun2014.Realisasiinflasijugamelesetjauh mencapai8,36%dariasumsidasarnya5,3%.Tingginyainflasilebihdiakibatkanolehdampakkenaikanharga BahanBakarMinyak(BBM)padaNovember2014.Sementaraitukondisilikuiditasglobaldanketidakpastian disektorkeuangansehinggarealisasisukubungaSPNdibawahasumsidalamAPBNP2014sebesar6,0%. Sementaraitu,realisasihargadanliftingminyakmentahmasihdibawahtargetdariasumsidasarnya105 USD/bareldan818ribubarelperhari.Rendahnyarealisasitersebutdipengaruhiolehpenurunanharga minyakmentahduniakarenatingginyapasokanminyakmentahdunia.Daritujuhasumsimakroyang ditargetkanhanyasatuasumsiyangsesuaidenganrealisasiyaituliftinggasbumi. Defisitanggarantahun2015turunmenjadi 1,90%.PemerintahdanBadanAnggaranDPR RevisitargetdefisitanggaranAPBNP2015turun1,90% menyepakatibesarandefisitanggarandalamAPBNP 2015diturunkanmenjadiIDR225,9triliun(1,90% dariPDB)dariusulananggaransebelumnyasebesar IDR245triliun(2,21%dariPDB).Tahun2015ini pemerintahakanberusahamengurangidefisit Sumber:KementerianKeuangan(2015) budgetsekaligusdefisittransaksiberjalan. Penurunandefisittransaksiberjalansendiri,menurutMenkeu,sangatdiperlukansebagaiupayauntuk mencegahdampakrencanakenaikantingkatbungaolehbanksentralAmerikaSerikat. Tabel4:DefisitAnggarandalamAPBNP2014,APBN2015 danAPBNP2015(IDRTriliun) 3. TingkatKemiskinanMenurundanPengangguranTidakPenuhMeningkat SeiringdenganpertumbuhanekonomipadakuartalIII-2014yangmencapai4,92%y-o-y,jumlah pendudukmiskinpadaSeptember2014menurunjikadibandingkandenganMaret2014.Jumlah pendudukmiskinpadaSeptember2014mencapai27,73jutaorangatausebesar10,95%daritotaljumlah 6 Indonesian Economic Review and Outlook Perkembangan Makroekonomi dan Fiskal Gambar7:PendudukMiskin,2012-2014 Gambar8:GarisKemiskinan,InflasiGarisKemiskinan, danInflasiUmum,2012-2014 JumlahPendudukMiskinpadaSeptember2014Menurun GarisKemiskinanMeningkatSeiringdenganMeningkatnyaInflasi Umum Sumber:BPS,danCEIC(2015) Sumber:BPS,danCEIC(2015) penduduk.Jumlahpendudukmiskininiterusmenunjukkantrenpenurunanjikadibandingkandengan periodeMaret2014(28,28jutaorang)danSeptember2013(28,6jutaorang).Berdasarkanlaporanyang dilansirBPS,faktorlainyangmenyebabkanpenurunanjumlahpendudukmiskinpadaSeptember2014 antaralainadalahlajuinflasiyangrelatifrendah,hargaeceranbeberapakomoditasbahanpokokyang menurunsepertiberas,gulapasir,caberawitdancabemerahsertaperbaikanpenghasilanpetanidimana terdapatkenaikanupahburuhtanisebesar1,6%selamaperiodeMaret2014hinggaSeptember2014. Sementaragariskemiskinannaiksebesar3,17%yaitudariIDR302.735padaMaret2014menjadiIDR 312.328padaSeptember2014seiringdenganmeningkatnyalajuinflasiumumsebesar4,53%y-o-y. Dipasartenagakerjapadatahun2013,sebanyak39,50%orangbekerjakurangdari35jamdalam seminggu(pekerjatidakpenuh).Angkainicenderungnaikdaritahunketahun.Berturut‐turutdaritahun 2010hingga2012besarnyajumlahpekerjatidakpenuhadalahsebesar19,18%,33,94%,dan33,67%. DemikianpuladenganhalnyajumlahangkatankerjaIndonesiayangterusmembesar.Padatahun2013 jumlahangkatankerjaadalahsebesar118,19jutajiwa,naikdari118,05jutajiwaditahun2012(year-on-year tumbuh0,12%).Sebaliknyatingkatpengangguranterbuka(TPT)diIndonesiamenunjukkantrenyang menurun.Tahun2010terdapat7,14%angkatankerjayangmenganggur.Sedangkanditahun2013,Indonesia memilikiTPTyanglebihkecilyakni6,25%. Gambar9:JumlahAngkatanKerja,2010–2013 Gambar10:PekerjaTidakPenuh,2010–2013 JumlahAngkatanKerjaTerusMeningkat PekerjaTidakPenuhCenderungMeningkat Sumber:BPS,danCEIC(2015) Sumber:BPS,danCEIC(2015) Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 7 B. Pasar Finansial dan Sektor Moneter 1. TingkatInflasiMenurun,SektorMoneterMasihMixedFeeling Imbalhasil(yield)obligasiIBPAmenurun.PadapenutupankuartalIV‐2014,yieldSBNtenor10tahunada dilevel7,97%,lebihrendah47bpsdarikuartalsebelumnya.Sejalandenganitu,indekshargaobligasiIDMA naik3,84bpskelevel99,7bpsdanindekshargabersihobligasiIBPAnaik3,82bpsq-t-qkelevel114,27bps. HaltersebutmenjaditandapositifkinerjapasarobligasiIndonesiadikuartalterakhir2014.Meskibegitu, investorasingtercatatmelakukanjualnetoselamaDesember2014sebesarIDR19,84triliun.Ini mengindikasikanbahwainvestordomestikdan/atauBankIndonesiamelakukanpembelianSBN.Bank Indonesiabisasajamelakukaniniuntukstabilisasipasarobligasi.Hengkangnyainvestorasingdipicujuga olehkeputusantheFedyangberencanamenaikkanFedFundsRatepadatahun2015.Rupiahmenjadi tertekanterhadapdolarAmerika.NaiknyadolarAmerikamembuatbebanutangluarnegeripemerintah dalammatauangdomestikmeningkat.Ditambahdenganmelambatnyaeksporyangmenjadisumberdevisa, inimembuatCDSsuratutangpemerintahdalamUSDtenor5tahunpadaakhirDesember2014naikkelevel 177,99bps,lebihtinggi11,02bpsrelatifterhadapSeptember2014.Artinya,persepsipasarterhadaprisiko obligasiIndonesiameningkat. Gambar11:PergerakanIHSG(poin)danIndeksImbal HasilSUNTenor10Tahun, November2011–November2014(dalam%) Sinyalbagusdipasarobligasidansahammasihberlanjut Sumber:Bloomberg,BEI,danCEIC(2015) Memasukitahun2015sampaidenganakhir Februari2015,yieldSBNmasihmenunjukkan trenpenurunan.PadaakhirFebruari2015,yield tercatatdilevel6,96%,lebihrendah101bpsdari Desember2014maupun153bpspadaFebruari 2014.Sementaraitu,CDStenor5tahunpada Februari2015beradadilevel134bps,menurun sebesar43,99bpsrelatifterhadapCDSpadaakhir tahun2014.Sedangkanbiladibandingkandengan Februari2014atausetahunsebelumnya,CDSpada Februari2015menurunsebesar50,89bps. PenurunanyielddanCDStersebutberkaitandengan membaiknyaposturAPBNP2015karenapenurunan subsidiBBM.Selainitu,rencanakenaikanFederal FundsRateyangsedianyadilakukanpadaawal tahun2015ditundakarenabelumsolidnyadata ekonomiAmerika. Dipasarsaham,IndeksHargaSahamGabungan(IHSG)sempatmengalamitekananbesarpada pertengahanDesember2014.TekanantersebutmunculdikarenakanpengumumanrencanaliftoffFederal FundsRateyangmembuatdolarAmerikamenguatterhadaphampirsemuamatauangdunia,takterkecuali rupiah.IHSGsempattercatatturunkelevel5.026poinpadapertengahanDesembersebelumkembalimelesat diakhirDesember2014padalevel5.228poinataunaik1,74%dibandingpada30September2014yangada dilevel5.138poin.Selainitu,nilaikapitalisasipasarpadaakhirtahun2014mencapaiIDR5.228triliun, meningkat23,92%dibandingkanawaltahun. PadapenutupanFebruari2015,IHSGtercatatdilevel5.450,3poin,menguat4,27%dariakhir Desember2014dankapitalisasinyameningkat2,2%.JikadibandingkandenganFebruari2014,IHSG Ferbruari2015meningkatsebesar17,96%dengankapitalisasiyangmeningkatsebesar18,6%.Selamadua bulantransaksi,IHSGsempatmelonjakhinggamencapailevel5.500‐an,yangmerupakanrekortertinggi, meskidisesipenutupankembaliturun.PenguatanindekspadaFebruari2015meneruskantrenpadaJanuari 2015yangnaik1,20%(m-t-m).KinerjaIHSGtersebutditopangolehekspektasiakanmembaiknyakondisi perekonomianIndonesiapascapenurunanhargaminyakduniadanhargaBBMdalamnegeri.Perkembangan 8 Indonesian Economic Review and Outlook Pasar Finansial dan Sektor Moneter IHSGtersebutcukupbaikjikadilihatdalamempatbulanterakhir.IHSGbergeraksangatfluktuatifmengikuti dinamikaekonomiglobaldenganrata‐ratapertumbuhan1,73%perbulan. KuartalIV-2014menjadiperiodepenuhtekananbagirupiah.Rupiahmengalamidepresiasi1,9%dari akhirSeptember2014dilevelIDR12.212perUSDkelevelIDR12.440perUSDpadaakhirDesember2014. Secaratahunan,rupiahterdepresiasi2%.Bahkan,rupiahsempathampirmenembuslevelIDR13.000per USD.KontrakrupiahuntuksatubulandantigabulankedepanpadapasarNDFjugamemburuk.NDFrupiah jangkasatubulanpadaDesember2014adadilevelIDR12.483perUSD,melemah1,24%dibandingkan September2014,begitupuladenganNDFjangkawaktutigabulanyangberadadilevelIDR12.650(melemah 1,14%).TekananyangdialamirupiahselamaDesember2014diakibatkansentimenglobalterkaitperbaikan perekonomianAmerikayangmendorongtheFedakanmenaikkansukubungaacuan.Investornampaktidak maumengambilrisikosehinggalebihmemilihmemegangdolardaripadamatauanglainnya. Rupiahkembaliterdepresiasilebihdalampada akhirFebruari2015,terutamapasca pengumumanpenurunanBIRatepadatanggal 17Februari2015.Per27Februari2015,rupiah tercatatmelemah3,4%kelevelIDR12.863perUSD dibandingkanpenutupanDesember2014.Tekanan terhadaprupiahsempatmeredapadamedioJanuari 2015,namunmemburukpascaBIRateturunsebesar 25bps.PenurunanBIRatetersebutdiresponsangat negatifolehpasarkarenadilakukanditengah‐tengah rencanakenaikanFederalFundsRate.NDFrupiah jangkasatubulandiperdagangkanpadalevelIDR 13.130perUSDdenganspreadterhadapspotrate sebesar267poin,melemah5,18%dibanding penutupanDesember2014,sedangkanjika dibandingkanFebruari2014melemah12,94%. Gambar12:CadanganDevisaIndonesia(USDMiliar)dan PerkembanganNilaiTukar(IDR/USD), Februari2012–Februari2015 Rupiahmengkhawatirkan,cadangandevisaterusmeningkat Sumber:BankIndonesiadanCEIC(2015) Cadangandevisamasihmenunjukkantrenpositif.PadaakhirDesember2014,cadangandevisatercatat sebesarUSD111,86miliar,meningkattipisUSD0,7miliardibandingakhirSeptember2014.Peningkatan cadangandevisadidukungolehpenerimaanluarnegeripemerintahdariutang.Posisicadangandevisa tersebutdapatmembiayaiimporplusutangluarnegeriselama6,5bulan.Sementaraitu,padaakhirFebruari 2015cadangandevisakembalimeningkatsebesarUSD3,67miliardibandingkanDesember2014.Aliran investasiasingdipasarobligasimasihmenjadifaktorpenambahancadangandevisaIndonesia. BIRatenaik25bpskelevel7,75%dikuartalIV2014.KenaikanBIRatepada18November2014, yangdipertahankanhinggaDesember2014, dilakukansebagairesponterhadapkenaikanharga BBMbersubsidi.Tujuannya,agarinflasidapat terkendalidengankenaikansukubungadipasar sehinggaekspektasiinflasijugaterjaga.Namun,BI Ratekembaliditurunkan25bpspada17Februari 2015.AdaduaalasanBankIndonesiaterkaithal tersebut,yaitupenurunanhargaBBMbersubsididan perbaikankinerjatransaksiberjalan.SebelumBI Ratediturunkan,hargaBBMturunsebanyakdua kali,pertengahanJanuari2015disusulawalFebruari 2015.Kemudian,pencapaiantargetpengurangan defisittransaksiberjalandaridefisit6,86%pada kuartalIII‐2014menjadidefisit5,67%padakuartal Gambar13:PerkembanganBIRate,Februari2012– Februari2015(dalam%) BImantappangkasBIRate Sumber:BankIndonesiadanCEIC(2015) Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 9 IV‐2014jugamembuatBIpercayadiripadakeputusantersebut.Harapannya,persepsipasarterhadaprisiko investasiterkaitinflasitinggikembalimenurundanoutlookpertumbuhanekonomiIndonesiamembaik. Meskibegitu,Indonesiamasihakanmenghadapirisikoketidakpastianekonomiglobalterkaitpertumbuhan ekonomiTiongkokdanJepangdikuartalIV–2014tidaksesuaiekspektasipasar.SementaraekonomiEropa diambangdeflasi,danekonomiAmerikaterusmenunjukkanperbaikandengankenaikanFedFundsRate membayangi. Sayangnya,langkahBankIndonesiatersebutberisiko.Haltersebutdapatmenjadisinyalemennegatifbagi pasar.BankIndonesiatidaklagikonservatifmenjagakeseimbanganeksternal,tetapicenderungmendukung langkahpemerintahuntukmemacupertumbuhanekonomi.Pasarrupiahterusmengalamidepresiasisecara kontinyu.DalamtempoduaharipascapengumumanBIRate,rupiahtelahterdepresiasi0,72%.Haltersebut tentumengkhawartirkan.Jikaberlanjutdenganrateyangkonstandalamwaktu,misalnyasaja20harikerja, rupiahdapatterdepresiasihingga7%.BImelakukanduakaliintervensipadapasarvalas,namuntidak berdampaksignifikansehinggatrendepresiasirupiahmasihberlangsunghinggaakhirbulanFebruari2015. Gambar14:PerkembanganTingkatSukuBunga PenjaminanLPSdanDeposito,2012–2015* (dalam%) Sukubungadepositomenurun,sukubungaLPStetap Sukubungadepositotertekaninflasipada Desember2014.Meskisempatmenurunpada OktoberdanNovember,sukubungadeposito berjangkasatubulanadadilevel8,58%pada Desember2014naik10bpsdibandingkandengan September2014.Kenaikansukubungadeposito menyesuaikankondisilikuiditasperbankanyang kembalimengetatmenyusulkenaikanBIRateuntuk pengendalianinflasi.Meskibegitu,sukubungaLPS tetappada7,75%,tidakberubahsejakMeihingga Desember2014. Perkembanganterkinisukubungadeposito berjangkasatubulankembalimenurun.Pada Januari2015,sukubungadepositoberjangkasatu bulantercatat8,46%,lebihrendah12bpsdibanding Sumber:BankIndonesia,LPS,danCEIC(2015) Desember2014.Namunjikadiperbandingkanantar tahun,angkatersebutmasihlebihtinggi57bpsdariJanuari2014.Penurunansukubungadepositoberjangka satubulanpadaJanuari2015disebabkanmulaistabilnyaperkembanganlikuiditasperbankan.Halitu ditandaidenganpertumbuhanDPKyanglebihbesardibandingkandenganpertumbuhankredit.Tetapi,suku bungadepositoberjangkamasihberadadiatassukubungapenjaminanLPS.SukubungapenjaminanLPS tetapberadapadalevel7,75%diakhirFebruari2015.LPSmenilaibahwapergerakansukubungadipasar bergerakmenurun.MeskidiakhirDesember2014terjadikenaikan,haltersebuthanyasementaramengikuti pergerakantingkatinflasi.PertumbuhanDPKjugarelatifstabilmeskimasihadakemungkinanbesaruntuk kembalimengetatyangmemengaruhilikuiditasperbankan. Disisilain,sukubungakreditbergerakrelatifstabil.Rata‐ratatertimbangsukubungakredittercatat 12,96%padaakhirDesember2014,naik8bpsdibandingSeptember.Kemudian,pertumbuhankreditmenjadi bergerakstagnansebesar11,4%y-o-ypadaDesember2014.Perlambatanpertumbuhankreditterjadikarena kreditmodalkerjadankreditinvestasimenurun.Haltesebuttidaklaindisebabkanolehpertumbuhan ekonomiyangmelambatseiringdenganpermintaandomestikyangmenurun.KreditkhusussektorUMKM jugamenurundenganperlambatanyangsignifikan,dari11,2%y-o-ypadaakhirSeptember2014menjadi 10,3%padaDesember2014.Diperkirakan,kreditUMKMmelambatterkaitdenganmenurunnyapermintaan domestikdanekspor.DanayangtelahdisalurkanperDesember2014sebesarIDR3.702,2triliun,tumbuh 11,4%,jugalebihrendahdariSeptember2014yangsebesar12,5%. 10 Indonesian Economic Review and Outlook Pasar Finansial dan Sektor Moneter KondisisukubungakreditmasihserupapadaJanuari2015.Rata‐ratasukubungakredittertimbang tercatat12,95%,turun1bpsdariDesember2014.PertumbuhankreditpadaJanuari2015sebesar9,8%y-o-y. Sementaraitu,danayangtelahdisalurkanperbankanperJanuari2015berjumlahIDR3.662,6triliun,tumbuh 11,4%sepertipadaDesember2014.KreditUMKMmakinmenurun,tercatattumbuh9.8%,sedangkankredit investasisedikitmembaikdengantumbuh23,6%padaJanuari2015dibandingkanDesemberyangtercatat 22,3%. InflasitinggimelandaDesember2014.InflasiDesember2014mencapai8,36%y-o-yjauhlebihtinggidari inflasipadaSeptember2014yangsebesar4,53%.Tekananhargadipengaruhiolehkomponenhargadiatur pemerintahdengankenaikan17,57%,disusulkomponenhargabergejolakdengankenaikan10,88%pada Desember2014.KenaikanhargaBBMbersubsidi,membuatterjadilonjakanpadahargapangan.Meskibegitu, inflasiintirelatifterjagayangtercatat4,93%y-o-ypadaDesember2014dibandingkan4,04%pada September2014.InflasiumumpadaDesember2014jugatidakjauhberbeda,meskilebihtinggi,dari Desember2013yangtercatat8,38. InflasiintimasihrelatifterkendalipadaFebruari 2015.Inflasiintitercatatsebesar4,96%y-o-ypada Februari2015.Angkatersebuttidakjauhberbeda dibandingkanDesember2014,tetapilebihtinggi dariinflasiintiFebuari2014sebesar4,57%.Inflasi intidapatmelambatdidukungpenurunanharga BBMdipertengahanJanuaridanawalFebruari2015. Kemudian,tingkathargasecaraumummenjadilebih stabilsehinggamenurunkantekanandomestik.Di sisilain,tekananekternalpatutdiwaspadaiterkait depresiasirupiahyangsemakintertekansehingga hargabarangimpordapatmelonjaktajam.Namun, inflasiumumpadaFebruari2015yangtercatat 6,29%masihlebihrendahdariFebruari2014yang sebesar7,75%. Gambar15:TingkatInflasi,Februari2012–Februari 2015(y-o-y,dalam%) BBMturun,inflasiFebruariikutmenurun Sumber:BPSdanCEIC(diolah,2015) Secaraantar-bulan,tingkathargaumummenurunpadaFebruari2015.Tingkathargaumumtercatat deflasi0,36%m-t-mlebihbesardaribulansebelumnyayangsebesar0,24%.Deflasiterjadikarenaharga barangdiaturpemerintahturunselamaduabulanterakhir.Komponenhargadiaturpemerintahturun1,24%. TarifangkutandaratturunmenyusulpenurunanhargaBBMpadapertengahanJanuaridanawalFebruari 2015.Bagipengusahatransportasi,BBMmenyumbangsekitar30–35%daribiayaoperasionalsehinggatarif Tabel5:TingkatInflasiMenurutKelompokPengeluaran,2011–2015 (2012=100,m-t-m,dalam%) KelompokpengeluarantransportasideflasimengikutihargaBBM,kelompokbahanmakanandeflasikarenapanen Catatan: (1)BahanMakanan;(2)MakananOlahan,Minuman,Tembakau;(3)Perumahan,Listrik,Gas,danBahanBakar;(4)Sandang;(5)Kesehatan;(6)Pendidikan, Rekreasi,danOlahRaga;(7)Transportasi,Komunikasi,danJasaKeuangan Sumber:BPSdanCEIC(diolah,2015) Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 11 angkutandapatditurunkan.Tingkathargasubkelompokpengeluarantransportasiturun2,3%m-t-mpada Februari2015setelahbulansebelumnyaturunhingga5,99%.Kemudian,kelompokpengeluaranbahan makananjugaturun1,47%.Deflasipadakelompokmakanandisumbangolehpenurunansubkelompok bumbu‐bumbuandikarenakanbeberapakomoditasmemasukimasapanenantaralaincabaihijau,cabai merah,dancabairawit.Disisilain,hargaberasyangtermasukdalamsubkelompokpadi‐padian,umbi‐ umbian,danhasilnyamasihmengalamikenaikanyangtercatatsebesar2,7%m-t-mmeskiakanmemasuki masapanen.InflasiberasdiakibatkanolehgangguantemporerlogistikraskinpadaNovember2014– Februari2015.Secaraantar‐tahun,Februari2015mengalamiinflasisebesar6,29%y-o-y,namunmasihlebih rendahdibandingkanFebruari2014. 2. UtangLuarNegeriIndonesiaMasihModeratketikaMinatInvestorAsingTerhadapSuratBerharga diIndonesiaTinggi UtangluarnegeriIndonesiaturunmenjadiUSD 293miliarpadaakhirkuartalIV-2014.Jumlah UtangluarnegeriIndonesiamenurun utangluarnegeritersebutturunsebesar0,2% dibandingkandenganakhirkuartalsebelumnya (September)yangmencapaiUSD294miliar. Penurunantersebutdisebabkanolehmenurunnya tingkatutangluarnegeripemerintahdanbank sentralsebesar2,41%.Halyangberbedaterjadi padautangluarnegeriswastayangmengalami peningkatansebesar1,57%.Secarayear-on-year, utangluarnegeriIndonesiapadaakhirkuartalIV‐ 2014mengalamipeningkatansebesar10% dibandingkandengankuartalyangsamapadatahun 2013.Secaraumum,utangluarnegeriswastaserta pemerintahdanbanksentraldaritahun2010‐2014 Catatan: menunjukkantrenyangmeningkat.Dalamkurun5 * Sementara tahunterakhirutangluarnegeripemerintahtumbuh ** SangatSementara Sumber:StatistikUtangLuarNegeriIndonesia(2015) rata‐ratasebesar4%pertahun.Pertumbuhan tersebutlebihkecildibandingkandenganutangluar negeriswastayangmencapai17%pertahun.Akumulasiutangluarnegeriiniperludiwaspadaikarenanilai rupiahterusterdepresiasiterhadapdolarAmerikaSerikatsejalandenganrencanaliftoffFederalFedFund Rate(FFFR)padatahun2015. Gambar16:UtangLuarNegeriIndonesia,KuartalI-2010 –KuartalI-2014 UtangluarnegeriIndonesiasebagianbesardalambentukdolarAmerikaSerikat.Dariutangluar negerisejumlahUSD294miliarpadabulanDesember2014sejumlahUSD207miliardalamdenominasi dolar.NilaitukarrupiahterhadapdolarAmerikaSerikatdalambeberapatahunterakhirterusterkoreksi hinggamencapaiangkaIDR12.440padaakhirtahun2014.Haltersebutmengakibatkankemampuan membayarutangluarnegerimenjadilebihberat.Jikamenggunakanhitung‐hitunganperkapita,denganhanya menghitungjumlahutangluarnegeripemerintahsaja,padatahun2010utangperkapitaIndonesiasebesar USD450danpadatahun2014naikmenjadiUSD490.Jikadikonversikankedalamrupiahmakapadatahun 2010(USD1=IDR8.991)tiaporangharusmenanggungutangpemerintahsebesarsekitarIDR4jutadan padatahun2014(USD1=IDR12.440)meningkatmenjadisekitarIDR6juta. Berdasarkanjangkawaktunya,utangluarnegerijangkapendekIndonesiapadaakhirkuartalIV-2014 mengalamipeningkatansebesar1,03%(q-t-q)menjadiUSD58miliar.Peningkatantotalutangluar negerijangkapendektersebutdisebabkanolehpeningkatanutangluarnegerijangkapendekswastasebesar 6,7%menjadisejumlahUSD45,82miliar.Sementarautangluarnegerijangkapendekpemerintahdanbank 12 Indonesian Economic Review and Outlook Pasar Finansial dan Sektor Moneter Gambar17:UtangLuarNegeriIndonesiaBerdasarkan JangkaWaktu(RemainingMaturity,MiliarUSD), KuartalI-2010–KuartalIV-2014 Gambar18:IndikatorUtangLuarNegeriIndonesia, 2010-2014(%) UtangluarnegerijangkapendekIndonesiameningkat OutstandingSBNDebtserviceratiodanrasioutangterhadap ekspormeningkatsedangkanterhadaprasioutangterhadapPDB mengalamipenurunan Catatan: * Sementara ** SangatSementara Sumber:StatistikUtangLuarNegeriIndonesia(2015) Catatan: * Sementara ** SangatSementara Tier2=Pembayaranpokokdanbungaatasutangdalamrangkainvestasi Sumber:StatistikUtangLuarNegeriIndonesia(2015) sentralmengalamipenurunansebesar19,07%menjadisejumlahUSD9,6miliar.Secarayear-on-year,utang luarnegerijangkapendekIndonesiapadaakhirkuartalIV‐2014mengalamikenaikansebesar3,69% dibandingkandengankuartalyangsamapadatahun2013.PadakuartalIV‐2013,utangluarnegeriIndonesia dalamjangkapendeksejumlahUSD56miliar.Jikadilihatsecarakeseluruhan,utangluarnegerijangka pendekdidominasiolehswastayangmendominasisekitar83%daritotalutangluarnegerijangkapendek. Utangluarnegeriswastajangkapendekjugamemilikipangsayangcukupbesardaritotalutangluarnegeri swastayaitusebesar29%.Besarnyautangluarnegerijangkapendekswastadiakibatkankarenaketatnya kebijakanmoneterdiIndonesiasehinggapembiayaandaridalamnegerirelatiflebihmahal.Alasantersebut diperkuatdenganmenurunnyatingkatloandepositratio(ldr)bankkomersialmaupunBUMNpadakuartalIV‐ 2014.Cukupbesarnyautangluarnegerijangkapendekyangdilakukanolehswastaperludicermati mengingattrenrupiahterhadapdolarAmerikaSerikatcenderungterdepresiasi. UtangluarnegerijangkapanjangIndonesiapadaakhirkuartalIV-2014mencapaiUSD233,7miliar ataumengalamipenurunansebesar0,93%(q-t-q).Penurunanutangluarnegerijangkapanjang disebabkankarenautangluarnegeripemerintahdanbanksentralsertaswastapadakuartalterakhirtahun 2014inimengalamipenurunan.Utangluarnegerijangkapanjangpemerintahdanbanksentralmengalami penurunansebesar2,41%menjadisejumlahUSD119,4miliar.Sementaraitu,utangluarnegeriswasta mengalamipenurunansebesar0,49%menjadisejumlahUSD114,4miliar.Penurunanutangluarnegeri dalamjangkapanjangswastadidugadisebabkanolehadanyaperaturanbarudariBankIndonesiaguna memitigasirisikoutangluarnegeriyangdilakukanolehswasta.Meskiperaturantersebutbaruditerapkan mulaiJanuari2015namunkeharusanmemenuhikriteriarisikolindungnilaidanrasiolikuiditasmasing‐ masingsebesar20%dan50%membuatswastamulaimengurangisumberpembiayaanyangberasaldari hutangluarnegeri.Sementaraitu,secarayear-on-year,utangluarnegerijangkapanjangIndonesiamengalami peningkatansebesar11,61%,dimanapadakuartalyangsamaditahun2013nilaiutangluarnegerijangka panjangIndonesiahanyasejumlahUSD210miliar. Debtserviceratiodanrasioutangterhadapeksporpadatahun2014mengalamipeningkatan.Debt serviceratio(DSR)Tier2padatahun2014mencapai46,23%.JikamengacupadaTier2yangberarti pembayaranpokokdanbungaatasutangdalamrangkainvestasimakakemampuanmembayarutang Indonesiapadatahun2014melemah.MelemahnyakemampuanmembayarutangluarnegeriIndonesia Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 13 diakibatkanolehpeningkatanyangtidaksebandingantarajumlahutangdengansumberdevisa.Salahsatu indikatornyaadalahrasioutangluarnegeriterhadapekspormengalamipeningkatanyaitusebesar2 percentagepointyaitumencapai130%.Haltersebutmenunjukkanbahwautangluarnegerirelatiflebihbesar peningkatannyadibandingkandenganekspor.Sementaraitu,rasioutangluarnegeriterhadapPDB mengalamipenurunansebesar1,3percentagepointmenjadisebesar32,9%padakuartaltersebut. KepemilikanasingterhadapSuratBerharga Negara(SBN)tradablepadaFebruari2015 mencapai40%daritotalSBNtradableatau KepemilikanasingterhadapSBNdanEkuitasmengalami sebesarIDR507triliun.Jumlahtersebut peningkatansedangkanterhadapSBImengalamipenurunan mengalamikenaikansebesar1,4%dibandingkan denganJanuari2015dansebesar10%dibandingkan denganDesember2014.Asingmulaimendominasi kepemilikanSBNtradablesejakFebruari2014di manasebelumnyasektorperbankanlebih mendominasikepemilikanSBNtersebut.Besarnya kepemilikanSBNolehasingdiibaratkansepertidua sisimatapedang.Tingginyaminatinvestoruntuk memilikiSBNtentumenjadisalahsatupeluang untukmendapatkandanabesaruntukpembiayaan pembangunanyangproduktif.Disisilain,ancaman capitaloutflowtentusewaktu‐waktudapat menggoyahkankondisiperekonomianIndonesia.Hal Sumber:DJPUdanCEIC(2015) yangsamajugaterjadipadakepemilikanasing terhadapekuitasyangmengalamipeningkatansebesar4,6%(m-t-m)menjadisejumlahIDR1.970triliundan sebesar7%dibandingkandenganDesember2014.Peningkatantersebutmenjadiindikasiyangpositifdi tengahpertunjukkantaktikkebijakanmoneteryangberseberanganantaraTheFedmelakukantapperingoff denganEuropeanCentralBank(ECB),danBankofJapan(BoJ)yangmelakukanquantitativeeasing.Kebijakan monetertersebutmembuatpasarkeuangandinegara‐negaraberkembangkhususnyaIndonesiamenjadi lebihvolatile.Sementaraitu,kepemilikanasingterhadapSertifikatBankIndonesia(SBI)mengalami penurunansebesar68,5%(m-t-m)menjadisejumlahIDR1triliunpadaFebruari2015. Gambar19:KepemilikanAsingatasEkuitasdanSurat BerhargadiIndonesia,Februari2012- Februari2015(TriliunIDR) 3. SurplusNeracaPembayaranIndonesiaMenurun Gambar20:NeracaPembayaranIndonesiaKuartalIV2011–KuartalIV-2014(USDMiliar) SurplusNeracaPembayaranIndonesiaberkurang Sumber:BankIndonesiadanCEIC(2015) 14 Indonesian Economic Review and Outlook KinerjaNeracaPembayaranIndonesia memburukdikuartalIV-2014.SurplusNeraca Pembayaranturunsebanyak62,8%darikuartal sebelumnyayangberadapadaangkaUSD6,48miliar menjadiUSD2,41miliar.Penurunansurpluspada kuartaliniterutamadisebabkanolehberkurangnya surplusNeracaTransaksiModaldanFinansial sekalipundefisitNeracaTransaksiBerjalan mengecil.Demikianpulasecarayear-on-year,surplus NeracaPembayaranjugaturunsebesar45,37%dari USD4,41miliardikuartalIV‐2013karenakombinasi antaramelebarnyadefisitNeracaTransaksiBerjalan danmenyempitnyasurplusNeracaModaldan Finansial. DikuartalIV-2014,defisitNeracaTransaksi BerjalanIndonesiatetapberlanjut.Halinitelah Pasar Finansial dan Sektor Moneter berlangsungsejakkuartalIV‐2011dengantrenyangberfluktuatif.Namundemikianq-t-qkinerjaNeraca TransaksiBerjalanmenunjukkanperbaikan.DefisitpadakuartalIII‐2014tercatatsebesarUSD6,96miliar sebelumturunmenjadiUSD6,18miliardikuartalberikutnya.Perbaikankinerjainidisebabkanolehkenaikan surpluspadaNeracaBarangdanPendapatanSekunderyanglebihbesardibandingkenaikandefisitpada NeracaJasa‐JasadanPendapatanPrimer.Namunsecarayear-on-year,kondisiNeracaTransaksiBerjalandi kuartalIV‐2014justrulebihburukdaripadakuartalIV‐2013yanghanyadefisitsebesarUSD4,32miliar (defisitmembesar42,3%y-o-y). SurplusNeracaTransaksiModaldanFinansialmenurundrastispadakuartalIV-2014(-47,1%q-t-q). SemuladikuartalsebelumnyaIndonesiamemperolehsurpluspadaNeracaTransaksiModaldanFinansial sebesarUSD14,73miliarkemudianturunsetengahnyamenjadiUSD7,79miliar.Halinidikarenakansurplus padaNeracaInvestasiLangsungdanPortofoliomasing‐masingmenunjukkanpenurunanyangmelebihi kenaikansurpluspadaNeracaInvestasiLainnya.Sejalandenganhalitu,NeracaTransaksiModaldanFinansial dikuartalIV‐2014jugamencatatkantingkatsurplusyanglebihkecildarikuartalyangsamaditahun2013 (pertumbuhansurplus‐10,4%y-o-y).KendatidemikiannilaiNeracaTransaksiModaldanFinansialpada kuartalIV‐2014menandaikeberhasilanIndonesiamempertahankansurplusselamatigatahunterakhir. SurplusNeracaBarangnaiksebesarUSD0,81 miliar(pertumbuhanq-t-q51,76%)padakuartal IV-2014.Minyaksawitmenjadikomoditasyangnilai ekspornyanaikpalingbesar,secaraq-t-qmencapai USD0,41miliar.Berdasarkandatayang dipublikasikanGAPKI,kenaikanvolumeekspor terbesarPalmOildanPalmKernelOilberasaldari Tiongkok(202,51%q-t-q)kemudianberurutan diikutiolehTimurTengah(44,42%q-t-q)danIndia (44,40%q-t-q).Minyaksawitsendirimerupakan komoditaseksporunggulankeduaterbesarsetelah batubaradengannilaiekspormencapaiUSD4,70 miliar(setaradengan12,87%totalekspornon‐ migas)dikuartalIV‐2014.Namunberbedahalnya denganpertumbuhanq-t-q,secarayearonyeardari kuartalIV‐2013kekuartalIV‐2014justruterdapat kontraksisurplusNeracaBarangsebesar49,66%. Gambar21:NeracaTransaksiBerjalan,KuartalIV-2011– KuartalIV-2014(USDMiliar) DefisitNeracaTransaksiBerjalanberkurangtipis Sumber:BankIndonesiadanCEIC(2015) Seiringdenganmerosotnyahargaminyakduniadiakhirtahun2014,defisitNeracaMigasikut mengecil.DikuartalIII‐2014defisitsebesarUSD3,13miliarkemudianturunkeUSD2,78miliarpadakuartal berikutnya.MenyempitnyanilaidefisitdisebabkannilaiimporminyakyangturundariUSD9,63miliar menjadiUSD8,51miliar(‐11,56%q-t-q)karenakoreksihargaminyakmentahdanprodukkilang.Adapun secarayearonyear,defisitNeracaMigassebaliknyamelebarsebesarUSD0,66miliarkarenamemburuknya kinerjaNeracaMinyakmaupunGas.DefisitNeracaMigasdiIndonesiatelahberlangsungsejakkuartalII‐2011 walaupunsempatsurplussesaatpadakuartalIII‐2011. PenurunandefisitNeracaTransaksiBerjalanjugadidukungolehnaiknyasurplusNeracaPendapatan Sekunder.NilaisurplusNeracaPendapatanSekunderperkuartalIV‐2014adalahsebesarUSD1,40miliar dengantingkatpertumbuhanq-t-q16%dany-o-y12,81%.Naiknyasurplustersebutsecaralangsung bersumberdarimeningkatnyapenerimaantransferberjalanpemerintahdanremitansiTKI,disamping terjadinyapenurunanpembayarantransferberjalandisemuasektor.PadakuartalIV‐2014,Indonesia mencatatkanpenerimaanpemerintahdanremitansiTKImasing‐masingsebesarUSD0,13miliar(357,05%qt-q)danUSD2,14miliar(1,07%q-t-q).KenaikanremitansiTKIterbesarberasaldariSaudiArabia(USD21,74 juta)diikutiTaiwan(USD9,91juta).Berlawanandenganremitansi,jumlahTKIkembaliturunsebesar23.910 Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 15 Gambar22:NeracaPerdaganganBarang,KuartalIV-2011 –KuartalIV-2014(USDMiliar) Gambar23:NeracaTransaksiModaldanFinansial, KuartalIV-2011–KuartalIV-2014(USDMiliar) SurplusNeracaPerdaganganBarangmenanjakperlahan-lahan KinerjaNeracaTransaksiModaldanFinansialMemburuk Sumber:BankIndonesiadanCEIC(2015) Sumber:BankIndonesiadanCEIC(2015) orangseiringpelaksanaankebijakanmoratoriumTKIdibeberapanegaraTimurTengahyaituKuwait, Yordania,Suriah,ArabSaudi,Qatar,danUniEmiratArab. Menjelangtutuptahun,surplusNeracaInvestasiLangsungIndonesiakembaliturun.PadakuartalIII‐ 2014surplusNeracaInvestasiLangsungmencapaiUSD5,94miliar,tertinggidalamtigatahunterakhir. NamundikuartalIV‐2014surplustersebutberkurangsetengahnya(‐56,71%q-t-q)menjadiUSD2,57miliar. HaliniterjaditerutamadisebabkanberkurangnyasurplusdisisikewajibansebesarUSD2,69miliarq-t-q karenameningkatnyapembayaraninstrumenutangsebanyakUSD1,77miliar.Darisisiasetkenaikandefisit sebesarUSD0,68miliarkhususnyadariinstrumenmodalekuitasturutmenekansurplusNeracaInvestasi Langsung. SejalandenganNeracaInvestasiLangsung,surplusNeracaInvestasiPortofoliojugamengalami penurunan.DikuartalIV‐2014,surplusNeracaInvestasiPortofoliohanyasebesarUSD1,61miliar,relatif kecilbiladibandingkandengansurplusdikuartalsebelumnyayangmencapaiUSD7,44miliar.Penurunan tersebutdipicuolehkeluarnyadanaasingsecaramasifdariinstrumenportofoliodomestiksepanjangkuartal IV‐2014sehinggamenimbulkansaldonegatifdarisisikewajiban(defisitUSD0,02miliar).Adanyakebijakan TheFeduntukmenghentikanprogramQuantitativeEasingper29Oktober2014sertagejolakpolitikpasca pemilihanpresidenyangterjadidiParlemenIndonesiamendoronginvestorasinguntukmemindahkan dananyakeluardaripasarkeuangandomestik.SelainituekspektasikenaikanFedFundRatediawaltahun 2015turutberkontribusipadaterjadinyacapitaloutflowini. 16 Indonesian Economic Review and Outlook c. pERKEMBANGAN eKONOMI dAERAH PerlambatanekonomiduniatampaknyaberimbaspadaekonomiIndonesia.Hargakomoditas‐ komoditaspentingIndonesiaperlahanmengalamipenurunankarenapelemahandarisisipermintaandunia. Batubara,timah,nikel,tembaga,minyakkelapasawit,mengalamipenurunanhargadipasardunia.Halini berpengaruhpadadaerah‐daerahpenghasilkomoditas‐komoditastersebutdiIndonesia. Selainitu,pencabutansubsidiBBMmerupakansalahsatupenyebabperlambatanekonomidikuartalIV2014.SelainsubsidiBBM,belanjapemerintahyangturun,kontraksipadaekspordanperlambatan investasi,menjadifaktor‐faktorpenyebabperlambatanekonomi. Tabel6:PertumbuhanEkonomidi33Provinsi Padakuartal-IVtahun2014,beberapa Pertumbuhanekonomimelambatdiregional provinsimengalamiperlambatan pertumbuhanekonomidibandingperiode yangsamatahunsebelumnya.ProvinsiPapua mengalamipertumbuhanekonominegatif sebesar‐7.39%dibandingperiodeyangsama tahunsebelumnya(11,71%).ProvinsiPapua Baratjugahanyamamputumbuhsebesar 0,09%dibandingtahunsebelumnyasebesar 30.51%.BegitupuladenganprovinsiD.I.Aceh yanghanyamamputumbuhsebesar0.59% dibandingtahunsebelumnyasebesar2,65%. Secaratahunan,25dari33provinsidi Indonesiamencatatkanperlambatan pertumbuhanekonomipadatahun2014. Provinsidenganpertumbuhanyangmeningkat dibandingkantahun2013adalahRiau(2,62%), Kepri(7,32%),Jambi(7,9%),Kaltim(2,02%), Bali(6,72%),danSulbar(8,73%).Riaudan Kaltimmerupakanprovinsidengan pertumbuhanlambat,sehinggasedikit peningkatanpertumbuhandianggaptidak signifikandibandingkandenganKepri,Jambi, danSulbarsertaBaliyangmampu mempertahankanpertumbuhanyangtinggi bahkanmeningkatditahun2014.Balididorong olehsektorpariwisata.Keprididorongoleh sektorperdagangandenganadanyakotaBatam. Jambidenganpeningkatanjumlahinvestasidan sektorpertanian,kehutanan,danperikanan yangkuatterutamakomoditaskaret.Sulawesi Sumber:BPS(2015) BaratsebagaiprovinsibarudiIndonesia ditopangolehsektorpertaniandanindustri pengolahan.Disisilain,AcehmerupakanprovinsidenganpertumbuhanterendahdiIndonesia.Disektor migas,kontrakPTArundiAcehberakhirpadaOktober2014.Haltersebutturutmengurangiakselerasi pertumbuhanAceh.Perlambatanpertumbuhanekonomi25provinsidiIndonesiamelambatkan pertumbuhanekonominasionaltahun2014menjadihanya5,02%.Kuartal‐IV2014,pertumbuhanekonomi hanya5.01%.Kondisiinitentuharussegeradiatasidenganmeningkatkaninvestasi. Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 17 D. Isu Terkini MenguraiSasaranMakroRPJMNJokowi MuhammadRyanSanjaya DosenFEBUGM Sebagaisalahsatudokumenyangpalingditungguolehpublik,RencanaPembangunanJangkaMenengah Nasional(RPJMN)2015‐2019mencerminkanaspirasiduaarah:visiPresidendanpendekatanpraktis‐ teknokratik.RPJMN2015‐2019secaragarisbesardiawalipaparankondisikebangsaandanpembangunan selamabeberapatahunterakhir,diikutidengankerangkakebijakandansasaranpembangunankedepan,dan ditutupdenganagendapembangunandankaidahpelaksanaan.KarenaRPJMNmerupakanbentukkompromi politik‐teknokratik,maka“rasa”dariRPJMNtiapperiodemenjadiberbeda‐bedadankentaldipengaruhiapa yangdiinginkanolehpresidenterpilih. RPJMNjugadiharapkanmenjadiacuanbagipengambilkeputusandanpelakuusaha.Sebagaisebuah dokumenresmipemerintahuntukperencanaanpembangunanjangkamenengah,seharusnyaRPJMNmenjadi drivingforcekementeriandanlembagadenganmengesampingkankepentingandanegosektoral.RPJMNjuga semestinyamemberipanduanterhadaptarget‐targetpembangunanyangachievable.Tapibenarkah demikian?SebagaisalahsatudarienamsasarandalamRPJMN2015‐2019,pencapaiansasaranmakro menjadifokuspadatulisankaliini. RPJMN2004-2009dan2010-2014 Sebagaisebuahdokumenperencanaan,sudahsewajarnyaapabilapublikinginmengetahuibagaimana pencapaiansasaranekonomimakrodalamRPJMN,meskipunharusdiakuibahwaselamalimatahunumur RPJMNbanyakhalyangtidaksepenuhnyadapatdikendalikanolehpemerintah.Marikitamulaidariera pertamapemerintahanSusiloBambangYudhoyonodanJusufKalla(SBY‐JK)2004‐2009. PeriodepemerintahanSBY‐JKdiwarnaidenganberbagaigejolak,mulaidaritsunamiAceh(2004)hingga pencabutansebagiansubsidiBBMyangmemicuinflasitinggi(2005).Berbagaiindikatormakroekonomiyang menjadisasaranRPJMN2004‐2009puntidaktercapaisebagaimanatampakdalamTabel1.Tingkat kemiskinan,misalnya,jauhdiatassasaranyangditetapkandenganselisihyangcukupbesaryaitu5,95%. Begitupuladengantingkatpertumbuhanekonomiyangmelesethingga2,97%.Tingkatkemelesetanyang tinggiinimenjadicatatanpentingdanmenjadipelajaransaatSBYmenjabatkalikeduanya. KondisiperekonomianpadaperiodekeduapemerintahanSBY(kaliinididampingiwakilpresidenBoediono) relatiflebihstabilmeskipundampakkrisisekonomiglobal2008masihmembayangi.Belajardaripengalaman sebelumnya,sasaranmakroekonomidalamRPJMN2010‐2014relatifmoderatdansebagianditentukan dalamsuaturentangtertentu.Hasilnya,tingkatkemelesetanpencapaiansasaranmakrolebihrendah dibandingkanpadaRPJMNsebelumnya,terutamatingkatpengangguranterbukayangberhasilmencapai sasaran,begitupuladenganPDBperkapita.Darilimaindikatoryangtidakmemenuhisasaran,hanyanilai tukarnominalsajayangtingkatkemelesetannyalebihburukdibandingkanpadacapaianRPJMN2004‐2009. HalinimenunjukkanperbaikanpemerintahanSBYdalamupayanyamencapaisasaran‐sasaranpembangunan. AgendadantantanganpencapaiansasaranekonomimakrodalamRPJMN2015-2019 MelihatcapaiansasaranmakroekonomidalamduaerapemerintahanSBY,kinisaatnyakitaberpalingpada sasaranRPJMN2015‐2019yangdigagasolehPresidenJokoWidodo(Jokowi).Secaragarisbesarsasaran makroekonomiRPJMNinilebihambisiusdibandingkanpadaRPJMN2010‐2014.Hanyanilaitukardaninflasi sajayangrelatifmoderatyangmungkindisebabkanolehdisadarinyaketerbatasankendalipemerintah 18 Indonesian Economic Review and Outlook Isu Terkini Tabel7:SasarandancapaianindikatormakroekonomidalamRPJMN2004-2009danRPJMN 2010-2014 Catatan: Warnamerahberartilebihburukdarisasaran,warnahijauberartilebihbaikdarisasaran.ErrordalamRPJMN2010-2014dihitungdaribatas atassasaranRPJMN. * ** DikonversidariangkaaktualyangmemakaiPDBperkapitahargakonstan2010. DikonversidariproyeksidalamRPJMN2015-2019yangmenggunakanPDBperkapitahargakonstan2010. terhadapkeduaindikatorini.Satupertanyaanmenarik:seberapaambisiuskahsasaranmakroekonomiRPJMN 2015‐2019ini? Visipembangunannasional2015‐2019adalah“terwujudnyaindonesiayangberdaulat,mandiri,dan berkepribadianberlandaskangotong‐royong”.Untukmenunjangvisiini,7misipembangunandicanangkan yangdiantaranyamencakupkeamanannasionaldenganpenekananpadakonsepkemaritimandanbangsa yangberdayasaing.Selain7misipembangunan,RPJMNjugamemasukkan9agendaprioritas(NawaCita) yangduadiantaranyaterkaitlangsungdengantantanganekonomimakroIndonesia:a)“Meningkatkan produktivitasrakyatdandayasaingdipasarInternasionalsehinggabangsaIndonesiabisamajudanbangkit bersamabangsa‐bangsaAsialainnya”,dan;b)“Mewujudkankemandirianekonomidenganmenggerakkan sektor‐sektorstrategisekonomidomestik”. Terkaitdenganupayamencapaikeduaagendatersebut,pemerintahanJokowimenetapkansasaranmakro dalamRPJMN(Tabel1kolompalingkanan)denganrelatiflebihambisiusdibandingkanpadaRPJMNeraSBY. Sebagaicontoh,dengantingkatpertumbuhanekonomitahun2014sebesar5,02%dansasaranpadatahun 2019sebesar8%makadibutuhkankuranglebihpeningkatanpertumbuhanekonomisebesar60basispoints (0,60%)tiaptahunnya.Padahal,peningkatanpertumbuhanekonomipadaeraSBY2010‐2014hanyasebesar 8basispoints(0,08%).Kecualiadaperubahanbesarpadaproduktivitasnasional,iniartinyapemerintah harusbekerjatujuhkalilebihkerasuntukmencapaitargetpertumbuhanekonomiini.Contohlain, pengorbananapasajayangakandilakukanpemerintahanJokowiuntukbisamencapaitargetdefisitAPBN sebesar1%dariPDB,jikaselama10tahunpemerintahanSBYdefisitjustrumerangkaknaikdari‐1,44% (2004)menjadi‐2,40%(2014)? SatuhalyangpatutdiwaspadaiolehpemerintahanJokowiadalahkekhawatiranmasyarakat,danterutama duniausaha,terhadapkonsistensiupayapencapaianberbagaisasaranmakroini.Situasiyangdisebut dynamicinconsistencyolehparaekonominidapatdiekstrapolasiuntukisuRPJMN.Misalnya,disebutkannya sasaranmakrosecaraeksplisitdiharapkanbisamenggiringpelakuusahadanpemerintahuntukmencapai sasarantersebut,namunbagaimanahalinibisaterwujudbilapubliktidakmemilikikeyakinanbahwa pemerintahakanbersungguh‐sungguhberupayamencapaisasaranmakrotersebut? Greatleapforward? AnalisisRPJMNdiatasmenunjukkanbahwapemerintahanJokowisepertinyainginmelakukanlompatan besar—meminjamistilahdariliteraturpembangunan,greatleapforward—padapembangunanekonomi Indonesia.MeskipuntidakseekstremGreatLeapForwardTiongkokpadaera1958‐1961yangmenekankan padaperubahanstrukturalperekonomian,greatleapforwardalaJokowimenekankanpadapencapaiantarget pembangunan—terutamasasaranmakro—yangambisiusmelalui9agendaprioritas.Namundemikian, Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 19 sejarahmenunjukkanbahwaperubahangradual,terukur,danberpihakpadakreativitaspelaku usaha—misalnyaselamaprosesreformasiekonomiTiongkokyangdimulaisejak1978—kerapmemberihasil optimaldibandingkanperubahanmendadakmelaluiperubahanstruktural. Pembangunangradualdanterukurdapatdilakukanmisalnyadenganmempelajaridanmeneruskanprogram dankebijakanpembangunanyangtelahterbuktiberhasildaripemerintahan‐pemerintahansebelumnya. Sebagaicontoh,sejumlahprogrampenanggulangankemiskinansepertiprogramberasmiskintelahdievaluasi olehTimTNP2K,sedangkanTimUKP4telahmelakukanberbagaiupayauntukmenguraiproblem implementasiprogrampembangunan.Sementaraitupemihakanpadakreativitaspelakuusahasejalan denganargumenSchumpeter(1947)yangmengatakanbahwaspiritkewirausahaan(entrepreneurship), terutamaterkaitinovasi,memilikiperanbesardalampembangunanekonomi,termasukuntukpembangunan dinegaraberkembang(Szirmaietal.,2011). TidaksulitsebenarnyabagiJokowiuntukmeyakinkanpublikbahwastrategipembangunandalamRPJMN 2015‐2019iniachievable,mengingatrincinyaprogramdanagendapembangunanyangadabaikdalam RPJMNdanRencanaKerjaPemerintah(RKP).SelainitupatutdiingatbahwaselamapemilulaluJokowi mendapatdukungankaumintelektualmudayangcenderungrasional.Hanyasajamasyarakatpada umumnya—dankaumintelektualmudapadakhususnya—berharapbahwapemerintahanJokowiini konsistendanmemberiinsentifyangtepat(beruparewarddanpunishment)bagiaparaturpemerintah maupunpelakuusahadalamupayanyamencapaitarget‐targetmakrodalamRPJMNini.Jikatidak,makaaset besarberupadukunganrakyatjustrubisaberbalikarahdanmenjadikontraproduktif. Daftarpustaka Schumpeter,J.A.(1947).Capitalism.Socialism,andDemocracy.NewYorkandLondon:Harper&Brothers Publishers. Szirmai,A.,Naudé ,W.,&Goedhuys,M.(2011).Entrepreneurship,innovation,andeconomicdevelopment:An overview.Entrepreneurship,Innovation,andEconomicDevelopment,3‐32. 20 Indonesian Economic Review and Outlook Isu Terkini PerkembanganFiskal TriWidodo DosenFEBUGM Kinerjaperekonomiannasionalditahun2014mengalamiperlambatanakibatdaritekananekonomidari dalamdanluarnegeri.Ketidakpastiandimasatransisipemerintahandalamnegerisaatitumembuatpara pelakuekonomimasihengganuntukmerealisasikankegiatanbisnisnyadanlebihmengambilstrategi“wait andsee”berharapakanadasedikitkepastian.Halinidiperparahdengankrisiskeuanganglobalyang nampaknyabelumakanmencapaikeseimbanganbarudalamwaktudekat.Alhasil,capaiankinerjaekonomi makrokebanyakanrelatifmelesetdaritargetatauasumsiyangdipatokpemerintahdalamAnggaran PendapatandanBelanjaNegara(APBN).Tiliksaja,pertumbuhanekonomiyanghanya5,1%,inflasirelatif tinggi8,36%,nilaitukarIDR11.878perUSD,sukubungaSPN3bulanrata‐rata5,8%,hargaminyakIndonesia USD97perbarel. RealisasiAPBN-P2014 RealisasiAPBN‐P(Perubahan)2014adalahdibawahyangditargetkanbaikdarisisipendapatanmaupunsisi belanja.Pemerintahdapatmencapaidefisit2,2%dariProdukDomestikBruto(PDB).Angkainimasihdi bawahbatasantresholddefisit3%dariPDB.Defisitinidisebabkanolehduasisi.Pertamadarisisi pendapatan,pemerintahhanyamampumerealiasikansekitar94%dariyangditargetkan,yaituIDR1.635,4 triliuntargetAPBN‐P(Perubahan)2014sedangkanrealisasinyaIDR1.537,2triliun.Meskipunsebenarnya trentidakterealisasinyatargetpendapatansudahterjadidibeberapatahunterakhir,namungapantara realisasidantargetpendapatanterbesaradalahditahun2014.Bandingkan,dataBankIndonesia(2015) menunjukkanbahwaditahun2012dan2013pemerintahmampumerealisasikanmasing‐masingsebesar 98%dan96%. Tidakterealiasinyatargetpendapatanditahun2014disebabkanmelesetnyapenerimaanpajak(terutama pajakpertambahannilaidanpajakpenerimaannon‐migas)sebagaiimbasmelemahnyaperekonomiandi sektorpertambangandanmanufaktur,penurunanimpordanlesunyaeksporproduk‐produkunggulanseperti CPO,karet,kopi,danlainlain.Penerimaanpajakyangdominandalamstrukturpenerimaanmasihdidominasi olehpajakterkaitperusahaan(terutamaterkaitperusahaanpengelolasumberdayaalamterutamamigas) dankonsumsi.Penerimaanpajakpendapatanperseoranganjugamasihbelumefektif. Keduadarisisibelanja,realisasilebihrendahdariyangditargetkan.Realisasibelanjasekitar94%dariyang ditargetkan,yaitutargetAPBN‐P2014IDR1.876,9triliundanrealiasiIDR1.764,4triliun.DamuridanDay (2015)mencatatterdapatduapenyebabtidaktercapainyatargetpengeluaran.Pertama,penurunansubsidi energi(BBMdanlistrik)yangdalamAPBN‐P2014adalah27,4%daritotalpengeluaranpemerintahpusat. Kedua,perbaikanefisiensibelanjapemerintahpusat,termasuklaranganuntukmengadakanpertemuan‐ pertemuandihotel. KomparasiAPBN2015danAPBN-P2015 APBN2015yangdiajukanolehpemerintahanYudhoyonodisetujuiolehDPRpadabulanSeptember2014. APBNtersebutdisusundenganasumsirelatifoptimisyaitu(Kemenkeu,2014):pertumbuhanekonomi5,8%, inflasi4,4%,sukubungaSPN6,0%,nilaitukarIDR11.900perUSD,hargaminyakUSD105/barel,lifting minyak900ribubarel/hari,liftinggas1.248ribubarelsetaraminyakperhari.Pemerintahanbaruterbentuk dibawahkepemimpinanJokowimengajukanrevisiAPBN‐P2015padabulanJanuari2015danmendapatkan persetujuanDewanPerwakilanRakyat(DPR)padabulanFebruari2015.Revisitersebuturgentuntuk dilakukanuntukpenyesuaianperkembangankondisidannasionaldaninternasional.Asumsipertumbuhan ekonomiditurunkanmenjadi5,7%,nilaitukardidepresiasidariIDR11.900perUSDmenjadiIDR12.500per US,hargaminyakditurunkandariUSD105/barelmenjadiUSD60/barel,targetliftingminyakditurunkan 8,3%(DamurydanDay,2015). Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 21 Secaranyata,perbandinganasumsi‐asumsiAPBN2015danAPBN‐P2015mengindikasikankehilangan beberapapendapatandanpemerintahharustelahmengantisipasihaltersebut.Pertama,darisisipendapatan pemerintahakanberusahameningkatkanpenerimaanpajaksebesar7,9%(atausekitar30,3%dibanding penerimaanpajaktahunlalu).Peningkatanpenerimaanpajaktersebutakandiusahakandaripeningkatan penerimaanpajakpendapatanperseoranganIDR679,4triliun.DamuridanDay(2015)mencatatbahwa targetpeningkatandaripajakpendapatanperseoranganinisedikitambisiusmengingatDirekturJendral Pajakseringkaliluputdariyangapaditargetkan.Saatinibelumadakejelasantentangapayangakan dilakukanolenKementrianKeuangan(Kemenkeu)akanhaltersebut,apakahakandilakukandengan perbaikanadministrasiperpajakan. Kedua,darisisibelanjaupayaefisiensiakandilakukan.PenyesuaianasumsiAPBN‐P2015jugaperlu memperhatikandampakdaripengurangansubsidiBBMsecarabesar‐besaran'bigbang'padabulan November2014.KebijakaniniakanmenghematbelanjapemerintahsecarasignifikandariIDR414.7triliundi APBN2015menjadihanyaseparonyaIDR212trilundalamAPBN‐P2015.Kebijakanpenurunansubsidi'big bang'inimemangmengejutkanbanyakpengamat,pebisnisdanrumahtanggayangmemilikiprediksi penurunansubsidigradual,misalpenurunan20%subsidisetiaptahunnyasehinggadiakhirmasajabatan5 tahunPresidenJokowisudahtidakadasubsidi.Namunkenyataan,PresidenJokowilebihmemilihpenurunan subsidi'bigbang'diawalmasajabatannya.Mungkinharapannyaadalahkebijakantersebutmasih mendapatkandukunganlegitimasimasyarakatataskepemimpinannyadanmemberikanshockinflasionerdan spekulatifsekalisaja. Alhasil,darisisifiskalpenurunansubsidiBBM'bigbang'iniakanmemberikankelonggaranfiskaluntuk pemerintah,untukpengeluaranlainya(realokasi)ataupalingtidakmenurunkantekanandefisit.Realokasi akanlebihdiprioritaskanpadabelanjainfrastrukturterkaitdenganpeningkatankonektivitasdaratdanlaut (jalantol,keretaapi,pelabuhan,tollaut,irigasidsb),terutamayangmejadidomainnyaKementerian PekerjaanUmumdanPerumahan,KementerianTransportasi,danKementerianPertanian. Penutup KondisiperekomianIndonesiasaatinimembutuhkanpolicymix:kebijakanfiskaldanmoneteryangekpansif. DampakekonomifiskalAPBN‐P2015akanrelatiftidakbegituterasaekspansinyadengandefisitakanhanya sekitar‐1,9%dariGDP.Defisittersebutakandidanaidarisumberdomestikmemungkinkantarik‐menarik denganinvestasiswastadomestik.Potensigeliatekonomidaridesaharusbisaditangkapolehpelaku‐pelaku pembangunandesakarenakenaikanpengeluaranalokasiDanaDesaIDR9,1triliundiAPBNmenjadiIDR 20,8triliundiAPBN‐P2015.AlokasiDanaDesatersebutmerupakanwujuddariimplementasiUndang‐ UndangNomor6Tahun2014tentangDesa.DenganadanyaalokasiDanaDesa,diharapkanakanmembawa peningkatankesejahteraanmasyarakat,terutamadalammemperkuatupayauntukmendorongpertumbuhan ekonomiyangmakinmerata. DaftarPustaka Damuri,Y.RdanC.Day,2015.'SurveyofRecentDevelopments',BulletinofIndonesianEconomicStudies,Vol. 51,No.1:3–27. Bank,Indonesia,2015.StatistikEkonomidanKeuanganIndonesia,Diakses10Maret2015.Website: http://www.bi.go.id/id/statistik/seki/terkini/keuangan‐pemerintah/Contents/Default.aspx KementrianKeuangan,2014.BudgetinBriefAPBN2015.Diakses10Maret2015.Website: http://www.anggaran.depkeu.go.id/dja/acontent/bibfin.pdf 22 Indonesian Economic Review and Outlook Isu Terkini BelumSaatnyaMelonggarkanLikuiditas DenniP.Purbasari DosenFEBUGM Padatanggal2Februari2015BadanPusatStatistik(BPS)mengumumkanbahwapadabulanJanuari2015 terjadideflasisebesar‐0,24%.SelangbeberapaharikemudianBPSmengumumkanangkapertumbuhan ekonomiIndonesiakuartalIV‐2014,yaitusebesar5,01%.Biladihitungsecaratahunan,pertumbuhan ekonomitahun2014hanyasebesar5,02%—palingrendahsejaktahun2010.Melihatgabunganantaradeflasi danperlambatanpertumbuhanekonomiyangterjadi,sebagianekonomkemudianmengatakanbahwasudah saatnyasukubungaacuanBankIndonesiaatauBIRatediturunkan.Apakahbenardemikian? Posisiparaekonominisecaraumumdidasarkanpadatigaargumen.Pertama,bahwadeflasisudahterjadi; sehingga,takperlulagisukubungatinggi.Sepertidiketahui,sukubungatinggibiasanyaditerapkanuntuk menekaninflasi.Kedua,merekamelihattrenkebijakanmoneterdiEropadanJepang,dimana,ketika pertumbuhanekonomimelambat,responkebijakanmoneternyaadalahmenurunkansukubunga.Inisesuai denganresepKeynesianeconomics:disaatsulit,kebijakansemestinyabersifatleanagainstthewind.Dengan semakinkuatnyatanda‐tandaekonomiIndonesiaakanmelambatditahunini,kebijakanpenurunansuku bungadianggapdapatmenstimulipertumbuhanekonomimelakuiekspansikreditdaninvestasi. Ketiga,paraekonompropenurunansukubungainiberargumenbahwakebijakansukubungatinggisudah berlangsungcukuplamadantelahmenekanpermintaanagregat.Sepertidiketahui,BImulaimenaikkanBI Ratesejak13Juni2013dari5,75%secarabertahaphinggaketingkat7,75%pada18November2014. KenaikantingkatsukubungainidipicuantaralainolehdimulainyataperingtantrumpadaMei2013dan melebarnyadefisitneracatransaksiberjalan.Karenasukubungatinggi,permintaanagregatturun,harga‐ hargaikutturundanpertumbuhanekonomiturun. Meskipuntampakmeyakinkan,argumen‐argumentersebutlemah.Pertama,meskipunJanuari2015terjadi deflasi,namunsatu‐satunyasektorpenyumbangdeflasiadalahsektortranspor,komunikasidanjasa keuangan(ketigasektorinidigabungmenjadisatudalamlaporanBPS).Deflasisektortransporini(sebesar‐ 4,04%)jelasdisebabkanolehpenurunanhargaBahanBakarMinyak(BBM)yangpadaJanuarilaluturunlebih dari20%.Namunternyata,penyesuaianhargakebawahakibatpenurunanhargaBBMinibelumatautidak terjadidisektorlainnya.Yangadajustrusemuasektormulaidaribahanmakananhinggapendidikan mengalamikenaikanhargaantara0,26hingga0,85%dariDesember2014keJanuari2015.Jadi,eventdeflasi sebulankemarintidakcukupuntukmenjadibuktibahwadeflationaryspiralmulaiterjadi. Argumenkedua,jugatidaktepat.ApayangBankSentralEropadanJepanglakukan,tidaksertamertadapat di‐copyandpastediIndonesiahanyakarenakitasama‐samamengalamiperlambatanekonomiseperti mereka.Indonesiaadalahsmallopeneconomyyangmengalamidefisitneracatransaksiberjalanselama12 kuartalterakhirdaninflasitinggi(rata‐rata6,36%pertahunselama2010‐2014).EropadanJepang sebaliknyaadalahlargeopeneconomy(dengansegalaprivilege‐nya).Matauangmerekaadalahbagiandari cadangandevisabanksentralseluruhdunia.Sudahbegitu,EuroareadanJepangpadatahun2014lalumalah mengalamisurplusneracatransaksiberjalan,masing‐masingsebesar2,4%dan0,4%terhadapGDPdan inflasidiEuroareasangatrendah,hanya0,4%;sedangkandiJepanginflasi“cukuptinggi”(untukukuran Jepang)yaitu2,7%—itupunakibatkebijakanekspansionerBankofJapansejakApril2014. Sementaraituargumenketigalemahkarenasecaraimplisitsepertinyamengasumsikanbahwasukubunga tinggiadalahsatu‐satunyafaktoryangmemperlambatekonomi.Padahal,padasaatbersamaan,pertumbuhan ekonomiTiongkok(yangmenjaditujuaneksporutamaIndonesia)danperekonomianglobaljugamelambat. DataBPSjelasmenunjukkanbahwayangmembuatpertumbuhanekonomiIndonesiatahun2014anjlok menjadi5,02%adalahekspordanpengeluaranpemerintah,yangmasing‐masinghanyatumbuhsebesar1,02 dan1,98%;sedangkankonsumsi,meskipunsedikitmelambat,namunmasihtumbuhdiatas5%.Teori memangmenghipotesiskanadanyahubungannegatifantarainvestasidansukubunga.Namun,hubunganini terjadidalamsituasiceterisparibus.MenurunkanBIRatesaatini,ketikaaktivitasekonomimelambat,belum tentudapatmenaikkankreditatauinvestasi.Karena,parapengusahabarangkaliakankhawatirdenganreturn dariinvestasiiniketikapermintaanagregatmelemah. Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 23 MerekomendasikanagarBIRatesegeraditurunkanhanyadenganmelihatdeflasiJanuaridanpertumbuhan yangmelambat,dengandemikian,terlaluprematurdanreaktif.Dalamsituasitertentu,perlambatanekonomi bisajadiadalahoptimal.Artinya,perlambatanpermintaanatauproduksibarangkaliadalahresponoptimal dariparapelakuekonomi,givenkonteksatausituasiyangmerekahadapi.Memaksakanperekonomianagar tumbuhtinggiketikakonteksekonominyatidakkompatibel,justrudapatmembawapadafluktuasiyangtidak perlu,bahkanpadaboom-bustcyclealiaskrisis.MenurunkanBIRateketikapasarsedangkhawatirdengan meningkatnyaFedFundtargetjugadapatmenimbulkancapitalreversalyangberlebihankarenapasar membacaBImengubahpolicystance‐nyadaristability(externalbalance)kegrowth(internalbalance). Adalahnormal,pemerintah—yangberisiparapolitisi—menghendakipertumbuhanekonomitinggi.Karena, pertumbuhanekonomidoescountdalamPemilihanUmum.Karenaitulahwajarbilaposisikebijakanfiskal seringkaliadalahekspansif.Defisitfiskalkemudianmenjadihalyanglumrah(padahalsemestinyadalam anggaran,harusadasiklussurplus‐defisit).Biladefisitanggaranmenjadinorm,iniberbahaya.Karena,utang pemerintahbisamendesakkeluarutangswasta(ataubiasadisebutsebagaicrowdingout)danbisamenjadi sumberkerentananeksternal. Karena“sifatalamiah”daripemerintahinilah,makailmuekonomimenyarankanagarotoritasmoneter dipisahkandaripemerintah(baca:daripolitik).Institutionalsettingberupapemisahanotoritaskebijakan fiskaldanmoneterinisangatpentinguntukmencapaikeseimbanganantaragrowthdanstability.Pemisahan initidakberartibahwakebijakanfiskaldankebijakanmoneterharussalingbertolakbelakang—ibaratnya pemerintahinjakgas,danBIinjakrem—namunlebihpadapemberiankewenanganpadamasing‐masing pihakuntukmengambilkebijakanyangdianggapnyaterbaik.PengalamanIndonesiaketikamenghadapikrisis finansialtahun2008dimanakebijakanfiskaldanmoneterbergerakpadaarahyangsamamenjadisalahsatu buktibahwaantarafiskaldanmonetertidakselalubertolakbelakang.Begitujugadenganpengalamanburuk dimasalaluketikakeduaotoritasinidigabunghinggaberujungpadakrisis1997‐1998jugasemestinya menjadipelajaranberhargabagikitasemua. Namunkarena,sekalilagi,naturedaripemerintahadalahmengejargrowth,makatakayalBankSentral seringkaliberfungsimenjadipengerem.Mengusungkebijakanyangmengerempertumbuhan ekonomi—ketikasemuapelakuekonomiapakahituprodusen,konsumen,investormaupunpemerintah, menginginkanadanyapertumbuhantinggi—memangtidakpopuler.Itulahkenapaliteraturseringkali mengatakancentralbankerharuslahseorangyangkonservatif.Namun,sekalilagi,iniperludilakukanagar inflasi(overheating)danmenggelembungnyahargaaset(assetpricebubble)dapatdicegah. MerekomendasikanagarBIRatesegeraditurunkan—padasaatini—dapatjugameningkatkankerentanan. PasarakanmelihatbahwaBankIndonesiadovishaliaspro-growth.Masalahnyaadalah,mandatutamayang diberikankepadaBankIndonesiabukanlahuntukmengejargrowth,namunmenjagastabilitas.Dalamsituasi sepertisekarangdimana,(i)inflasiinti(yangmerupakankomponenyangbersifatpersistenakibatdari ekspektasiinflasiprodusendankonsumen)masihsekitar4,44%pertahun,(ii)ekspormelemah(baca:suplai dolarseret),(iii)investorglobalsedanggalaudalammenempatkandanamereka,(iv)Rupiahsudah terdepresiasi3,44%sejakawaltahunhingga6Maretini,kebijakanyangkonservatifatauhati‐hatimenjadi dominantstrategy;sebaliknya,kebijakanyangakomodatifterhadapgrowthbisadibacasebagaisebuah inkonsistensiataukecerobohan. Inkonsistensi,karenapasarbarusajamelihatBImenaikkanBIRatepada18November2014,sebagairespon ataskenaikanhargaBBM.Karenaoutsidelagkebijakanmonetercenderunglama,pasarbarangkalibingung bilaBIterlalucepatmenurunkansukubunga—apalagiatasdasarrealisasideflasi1bulan.Bisajadiceroboh, karenapasarmungkinoverreactataskeputusanini.Karena,selaingalau,marjinmerekamakintipisbila Rupiahterdepresiasilebihlanjut.Yangpalingparah,pasarjugabisaberspekulasiapakahBIdipengaruhioleh pihaklainatautidak.Dengansemuarisikoini(berikutefektivitasnyadalammengungkitpertumbuhanyang masihdiragukan),sepertinyaBIRatebelumsaatnyauntukditurunkandalamwaktudekat. DaftarPustaka Purbasari,DenniP.2015.'QuoVadisSukuBungaAcuanBankIndonesia'.Kompas. 24 Indonesian Economic Review and Outlook E. GAMA LEI LeadingEconomicIndicatormerupakansalahsatumodelearlywarningsystemuntukmemprediksi arahpergerakanekonomisatukuartalkedepan.Kinerjapadavariabelmakrosepertiinvestasi,konsumsi semen,danjumlahwisatawanyangdatangsertakapitalisasipasarsahamBEIdanindekskompositNYSEdari pasarmodalcukupberpengaruhpadakondisiperekonomian.Meskipundemikian,perludicatatbahwa beberapaindikatorekonomimakrolainnyadapatberubahdengancepatdalambeberapawaktukedepan. GAMALEImampumenghasilkanperkiraansiklusperekonomian(PDB)Indonesiadenganakurat padabeberapawaktusebelumnya.GAMALEIyangdihasilkanedisi‐edisisebelumnyapadatahun2014ini telahtelahberhasilmemprediksiperlambatanekonomipadakuartalIhinggakuartalIV‐2014.GAMALEIjuga masihmemprediksikankinerjaperekonomianIndonesiayangmenunjukkanperlambatanpadakuartalI‐ 2015.Haltersebutdisebabkanadanyapenurunankinerjapadabeberapaindikatorkunciperekonomian Indonesiayangmenyebabkanpertumbuhanekonomimenurundibandingkankuartalsebelumnya. HasilprediksiGAMALEIpadaedisiinimenghasilkanadanyakecenderunganpenurunansiklus perekonomian(PDB)Indonesia.ModelGAMALEIpadaKuartalIV‐2014menunjukanperubahanarah pergerakanperekonomianyangmenurun.PergerakanGAMALEIyangmenurunmenghasilkanprediksi penurunansiklusperekonomian(PDB)IndonesiapadaKuartalI‐2015.Kondisitersebutdapatdianalisislebih lanjutmenggunakansiklusdariindikatoryangmenyusunnyayaitu(1)realisasiinvestasidalamdanluar negeri,(2)konsumsisemen,(3)jumlahwisatawan,(4)kapitalisasipasarsahamBEIdan(5)indekskomposit NYSE. PertumbuhanekonomiIndonesiapadakuartalI-2015diprediksikanakanmengalamipenurunan dibandikandengankuartalsebelumnyay-o-y.Kondisiinidiakibatkanolehkondisiperekonomianglobal yangjugasedanglesu,hargaminyakduniayangmasihmelemah,danekspordanimporyangmengalami penurunan.Walaupundemikian,kondisiinisebenarnyadapatmenjadimomentumyangtepatuntuk merealisasikaninvestasididalamnegeri.Halinidiakibatkankarenahargabarangmodalyangmenjadilebih murahseiringpermintaanglobalyangjugamengalamipenurunan. Tahun2015telahdibukadenganpenurunanharga minyakyangsangatdrastishinggamencapaiUSD 47,6perJanuari2015.Kondisiinitelah mempengaruhistabilitasmakroekonomiIndonesia, terutamadenganketidakpastianyangdihasilkanoleh gejolakhargaminyaktersebut.Meskipundemikian, pemerintahtetapbersikerasdenganberbagaiproyek pembangunanyangdiharapkandapatmendorongdaya saingdankepercayaaninvestor.Pemerintah menawarkanberbagaiproyekinfrastrukturyang menjaditargetpembangunanpemerintahanPresiden JokoWidodosepertiproyekkelistrikan,waduk,bandara baru,KawasanEkonomiKhusus(KEK),kawasan industri,pelabuhandanjalurkeretaapi.Walaupun perlambatanpertumbuhantahun2014diperkirakan Sumber:CEIC(diolah,2015) masihakanberlanjut,pemerintahharusmampu meningkatkankinerjaperekonomianIndonesiaagardapatmeningkatkanrealisasiinvestasidiIndonesia. Gambar24:GAMALeadingEconomicIndicator GAMALEImemprediksikankecenderunganpenurunansiklus perekonomianIndonesiayangmasihberlanjut Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 25 F. Economic Outlook MenghadapiHeadwind2015adalahgambarankondisiekonomiIndonesiaselamasetidaknyatahun2015ini. TrenpertumbuhanPDBIndonesiaterusmenurunsejak2010dari6,38%menjadi5,02%pada2014.Sangat besarkemungkinannyabahwapadakuartalI‐2015PDBIndonesiatumbuhlebihrendahdaripada5,02%, sepertiditunjukkanolehGAMALEI.Berdasarkanperkiraandariparaekonomdanlembaga‐lembaga internasionalsertaanalisisdariTimMacroeconomicDashboard,ekonomiIndonesiapadakuartalI‐2015akan tumbuhantara4,7‐4,8%.AngkainijauhdibawahasumsiAPBN‐P2015yangmenargetkanpertumbuhan 5,7%. AdaduafaktoreksternalyangmenjadipemicudariHeadwind2015,yaitupertama,lemahnyapertumbuhan ekonomiglobalkhususnyaUS,Jepang,danTiongkok;dankedua,ketidakpastianmasadepanEuroyang ditimbulkanolehYunani.Penyebabpertamamembawadampakpadaturunnyapermintaanakanproduk eksporIndonesia.Akibatnya,harga‐hargaakanturundaninventorybarangeksporkitamenumpuk. Konsekuensilanjutandarisituasiiniadalahmenurunnyaaktivitasproduksiyangberorientasipadapasar ekspor,danmenurunnyapenerimaanmigas,pajakdannon‐pajakdalamAPBNkita.Menurunnyaaktivitas produksi,bisajadiakanmeningkatkanpengangguranatausetengahpenganggur. Sedangkanpenyebabkedua,yaituYunani,akanmenyebabkangonjang‐ganjingdipasarkeuangan.Pasar keuanganyangsudahrentanakibatdaritappertantrumBernankesejakMaret2013,masihditambahlagi denganketidakpastianakankeluaratautidaknyaYunanidizonamatauangEuro.Yunani,bersikukuhuntuk tidakmengikutitermsandconditionsyangdimintaolehparadonor.Donorpunmenjadiengganuntuk memberikanbailoutlanjutankepadaYunani.Jikademikian,besarkemungkinanYunaniakangagalbayar utang.Dansebeluminiterjadi,pasarpastiakanmendiskonbesar‐besaransuratutangYunani—yang membuatYunanisulituntukmencaripinjamandantidakdapatmengontroldefisitnyamelebihidariapayang disepakatidalamzonamatauangEuro.AkibatnyakemungkinanGrexitsemakinlebar.Danpasarpunpasti akanterusmendiskonEuro,yangditengaraiakanlarikedolardanakansemakinmembuatdolarmenguat. SituasiinitidakmenguntungkanbagiIndonesiayangAPBN‐nyamengasumsikankursIDR12.500perUSD danutangluarnegeriswastanyameningkattajamakibatbonanzacapitalinflowselama2011‐2013. Turunnyaeksporditengah‐tengahnaiknyautangjelasakanmembuatkerentananeksternalIndonesia meningkat.CadangandevisadansukubungamenjadialatdarikebijakanmoneteruntukmemastikanRupiah tidakterdepresiasiterlalucepat.Namun,eksesdarikebijakanmoneterketatadalahperlambatankredit,yang akansemakinmemperlemahpertumbuhanekonomi;danmenurunnyakualitaskredit(asetperbankan Indonesia).KedepansektorkeuanganIndonesiaakanmenghadapitantanganberat. Selaindarifaktoreksternal,faktorinternaljugaturutberkontribusimemperlambatpertumbuhanekonomi. FaktorinternaldimaksudadalahrendahnyabelanjapemerintahkarenapembahasanAPBNPbarusaja diselesaikanpadakuartalI.PadakuartalII,belanjapemerintahbarangkalijugabelumbanyakdiserapkarena beberapaKementeriandanLembagamasihdalampenataanorganisasidanmemasukiproseslelang pengadaanbarangdanjasa. Darigabungansituasieksternaldaninternalini,ditambahsedikitnaiknyakonsumsipadabulanJunikarena liburandanawalpuasa,barangkalipertumbuhanekonomiIndonesiapadakuartalII‐2015sedikitlebihbaik dibandingkandengankuartalI‐2015,dikisaran4,7‐4,9%. 26 Indonesian Economic Review and Outlook HalamanIniSengajaDikosongkan Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 27 INDONESIAN ECONOMIC REVIEW AND OUTLOOK TIM MACROECONOMIC DASHBOARD Denni P. Purbasari Tri Widodo Head of Researcher [email protected] +62 274 548 517 ext 373 Researcher [email protected] +62 274 548 517 ext 373 Samsubar Saleh Galih Adhidharma Researcher [email protected] +62 274 548 517 ext 373 Research Assistant [email protected] +62 274 548 517 ext 373 Traheka Erdyas Bimanatya Umi Fitria Ridya Rahmawaty Research Assistant [email protected] +62 274 548 517 ext 373 Research Assistant [email protected] +62 274 548 517 ext 373 Dyah Savitri Pritadrajati Dhian Karyantono Research Assistant [email protected] +62 274 548 517 ext 373 Research Assistant [email protected] +62 274 548 517 ext 373 Caroline Herawati Manik Mohammad Rizki Hutomo Research Assistant [email protected] +62 274 548 517 ext 373 Research Assistant, Web Admin, and Layout [email protected] +62 274 548 517 ext 373 MACROECONOMIC DASHBOARD FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS UNIVERSITAS GADJAH MADA Pertamina Tower Lt. 4 Ruang 4.4 Jl. Humaniora No. 1 Bulaksumur, Yogyakarta 55281 Telp: +62 274 548 517 ext 373 Fax: +62 274 551 208 Email: [email protected] Website: www.macroeconomicdashboard.com