Judul : Pengaruh Reputasi Underwriter, Ukuran Perusahaan, dan

advertisement
Judul :
Nama :
NIM :
Pengaruh Reputasi Underwriter, Ukuran Perusahaan, dan Jenis Industri
terhadap Underpricing saat IPO di Bursa Efek Indonesia (Studi pada
Perusahaan Di BEI)
I Putu Eddy Pratama Putra
1306205149
Abstrak
Underpricing adalah harga saham perdana dibawah harga pasar atau harga saham
pada pasar perdana lebih rendah dari harga saham di pasar sekunder, yang pada gilirannya
investor akan tertarik untuk membeli. Underpricing dipengaruhi oleh beberapa faktor, yaitu
reputasi underwriter, ukuran perusahaan, dan jenis industri dengan tujuan untuk mengetahui
pengaruh reputasi underwriter, ukuran perusahaan, dan jenis industri terhadap underpricing.
Perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia pada
tahun 2012-2014 termasuk dalam penelitian dengan jumlah sampel sebanyak 61 perusahaan.
Metode penentuan sampel, yaitu purposive sampling dan metode pengumpulan data
menggunakan observasi non partisipan. Teknik analisis data menggunakan regresi linear
berganda dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh antar variabel bebas terhadap variabel
terikat dengan menggunakan program SPSS sebagai pengolahan data.
Berdasarkan analisis data yang dilakukan pada penelitian menunjukkan bahwa secara
parsial reputasi underwriter dan ukuran berpengaruh negatif signifikan terhadap
underpricing, sedangkan jenis industri tidak berpengaruh terhadap underpricing. Hal ini
menunjukkan bahwa semakin tinggi reputasi underwriter dan ukuran perusahaan, maka
underpricing pada perusahaan semakin rendah. Berbeda dengan jenis industri yang tidak
memiliki pengaruh terhadap underpricing.
Kata kunci: underpricing, reputasi underwriter, ukuran perusahaan, jenis industri.
v
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL ...................................................................................
HALAMAN PENGESAHAN ....................................................................
PERNYATAAN ORISINALITAS ..............................................................
KATA PENGANTAR ................................................................................
ABSTRAK ...................................................................................................
DAFTAR ISI................................................................................................
DAFTAR TABEL ........................................................................................
DAFTAR GAMBAR ...................................................................................
DAFTAR LAMPIRAN ................................................................................
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Masalah .......................................................
1.2 Rumusan Masalah Penelitian ...............................................
1.3 Tujuan Penelitian..................................................................
1.4 Kegunaan Penelitian .............................................................
1.5 Sistematika Penelitian ..........................................................
BAB II KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS PENELITIAN
2.1 Landasan Teori dan Konsep .................................................
2.1.1
Pasar Modal ............................................................
2.1.2
Initial Public Offering (IPO) ..................................
2.1.3
Teori Asimetri Informasi........................................
2.1.4
Underpricing ..........................................................
2.1.5
Reputasi Underwriter .............................................
2.1.6
Ukuran Perusahaan.................................................
2.1.7
Jenis Industri ..........................................................
2.2 Rumusan Hipotesis Penelitian ..............................................
BAB III METODE PENELITIAN
3.1 Desain Penelitian ..................................................................
3.2 Obyek Penelitian ..................................................................
3.3 Identifikasi Variabel .............................................................
3.4 Definisi Operasional Variabel ..............................................
3.5 Jenis dan Sumber Data .........................................................
3.5.1
Jenis data ................................................................
3.5.2
Sumber data............................................................
3.6 Populasi, Sampel, dan Metode Penentuan Sampel ..............
3.6.1
Populasi ..................................................................
3.6.2
Sampel dan Metode Penentuan Sampel .................
3.7 Metode Pengumpulan Data ..................................................
3.8 Teknik Analisis Data ............................................................
3.8.1
Regresi linier berganda ..........................................
3.8.2
Uji Asumsi Klasik ..................................................
3.8.3
Pengujian Hipotesis ................................................
BAB IV DATA DAN PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN
4.1 Gambaran Umum Perusahaan yang Melakukan IPO
di Indonesia ..........................................................................
4.2 Deskripsi Hasil Penelitian ....................................................
i
ii
iii
iv
v
vi
viii
ix
x
BAB I
vi
1
7
7
8
8
10
10
10
11
12
13
14
15
16
19
19
19
20
22
22
22
22
22
22
24
25
25
26
28
30
31
4.3 Analisis Regresi Linear Berganda ........................................
4.3.1 Uji Asumsi Klasik .......................................................
4.3.2 Uji Hipotesis ................................................................
4.4 Pembahasan Hasil Penelitian................................................
4.4.1 Pengaruh Reputasi Underwriter terhadap
Underpricing ...............................................................
4.4.2 Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Underpricing
4.4.3 Pengaruh Jenis Industri terhadap Underpricing ..........
SIMPULAN DAN SARAN
5.1 Simpulan...............................................................................
5.2 Saran .....................................................................................
32
34
38
41
DAFTAR RUJUKAN ................................................................................
LAMPIRAN-LAMPIRAN ........................................................................
47
51
BAB V
vii
41
43
44
45
45
DAFTAR TABEL
No. Tabel
Halaman
3.1
Daftar Perusahaan Sampel ....................................................................
23
4.1
Hasil Analisis Statistik Deskriptif ........................................................
31
4.2
Hasil Analisis Regresi Linear Berganda...............................................
32
4.3
Hasil Uji Normalitas .............................................................................
35
4.4
Hasil Uji Autokorelasi ..........................................................................
36
4.5
Hasil Uji Multikolinearitas ...................................................................
37
4.6
Hasil Uji Heteroskedastisitas ................................................................
38
4.7
Rangkuman Hasil Analisis Regresi Linear Berganda ..........................
39
viii
DAFTAR GAMBAR
No. Gambar
3.1
Halaman
Desain Penelitian ..................................................................................
ix
19
DAFTAR LAMPIRAN
No. Lampiran
Halaman
1
Populasi Perusahaan yang Melakukan IPO pada Tahun 2012-2014 ....
51
2
Sampel Perusahaan yang Melakukan IPO pada Tahun 2012-2014......
54
3
Data Sampel Reputasi Underwriter, Ukuran Perusahaan, dan Jenis
Industri Perusahaan yang Melakukan IPO pada tahun 2012-2014 ......
56
4
Data Perankingan Underwriter by Value tahun 2012...........................
59
5
Data Perankingan Underwriter by Value tahun 2013...........................
62
6
Data Perankingan Underwriter by Value tahun 2014...........................
65
7
Data Variabel Terikat dan Variabel Bebas yang Masuk dalam SPSS..
68
8
Hasil Analisis Deskriptif Statistik ........................................................
70
9
Hasil Uji Asumsi Klasik .......................................................................
71
10
Hasil Analisis Regresi Linear Berganda...............................................
73
11
Tabel Durbin Watson (D-W), α = 5% ..................................................
75
x
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Masalah
Menurut Sunariyah (2011:5), pasar modal adalah tempat pertemuan antara penawaran
dengan permintaan surat berharga. Beberapa efek yang terdapat di pasar modal adalah saham,
obligasi, dan derivatif. Obligasi merupakan bukti pengakuan utang dari perusahaan dan
mengandung suatu perjanjian yang mengikat kedua belah pihak, antara pemberi dan penerima
pinjaman (Anoraga dan Pakarti, 2003:67). Saham merupakan surat berharga sebagai bukti
kepemilikan individu maupun institusi yang dikeluarkan oleh perusahaan yang berbentuk
Perseroan Terbatas (Sunariyah, 2011:125). Derivatif adalah kontrak atau perjanjian yang
peluang keuntungannya terkait dengan kinerja aset lain dengan instrumen berupa bukti rights,
waran, kontrak future, dan kontrak opsi (Hermuningsih, 2012:89).
Menurut Hermuningsih (2012:60), go public adalah penawaran saham atau obligasi
kepada masyarakat untuk pertama kalinya perusahaan yang menerbitkan efek melakukan
penjualan efek. Perusahaan memiliki berbagai strategi yang dapat digunakan untuk
mendapatkan sumber pendanaannya. Selain laba dari hasil kinerja perusahaan, terdapat pula
strategi lain untuk mendapatkan sumber pendanaan perusahaan, yaitu menjual saham dengan
cara mendaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) sebagai perusahaan yang go public. Sumber
pendanaan perusahaan yang berasal dari penjualan pada saham memiliki tujuan yaitu untuk
melakukan ekspansi, membiayai sebagian utang, dan meningkatkan modal kerja (Darmadji
dan Fakhruddin, 2012:44). Perusahaan yang go public pertama kali akan melakukan
penawaran saham di pasar perdana. Menurut Tandelilin (2010:64), perusahaan menjual
saham pertama kali melalui penawaran umum perdana (Initial Public Offering / IPO). Setelah
penjualan terjadi pada saat IPO, perusahaan swasta berubah menjadi perusahaan publik (go
1
public) atau dikenal dengan istilah emiten (Asiri dan Haji, 2015). Harga saham yang akan
dijual pada pasar perdana merupakan kesepakatan antara emiten dengan underwriter
(penjamin emisi). Emiten akan menjual saham di pasar sekunder dimana harga saham
ditentukan oleh besarnya permintaan dan penawaran setelah adanya pasar perdana.
Menurut Sunariyah (2011:119), underpricing adalah harga saham perdana dibawah
harga pasar, yang pada gilirannya investor akan tertarik untuk membeli. Harga saham pada
pasar perdana lebih rendah dari harga saham di pasar sekunder disebut dengan underpricing.
Fenomena underpricing terjadi karena adanya asimetri informasi (Retnowati, 2013). Asimetri
informasi terjadi saat salah satu pihak memiliki informasi yang lebih banyak dibandingkan
yang lainnya. Underpricing akan menyebabkan perusahaan mengalami kerugian dikarenakan
tidak dapat memanfaatkan momentum saat menawarkan harga di pasar perdana. Menurut
Lestari et al (2015), underpricing akan memberikan keuntungan bagi investor yang
melakukan pembelian saham perdana karena akan mendapatkan initial return (selisih harga
saham pada pasar perdana dengan pasar sekunder). Konflik kepentingan terjadi ketika tujuan
emiten adalah untuk mendapatkan modal dengan penetapan harga IPO setinggi mungkin dan
untuk underwriter lebih memilih untuk menurunkan harga IPO untuk meminimalkan risiko
memiliki saham yang tidak terjual di pasar perdana (Razafindrambinina dan Kwan, 2013).
Menurut Darmadji dan Fakhruddin (2012:38), underwriter adalah perusahaan
sekuritas yang membuat kontrak dengan emiten untuk melakukan penawaran umum bagi
kepentingan emiten tersebut. Menurut Fahmi (2012:57), underwriter adalah penjamin emisi
bagi setiap perusahaan yang akan menerbitkan sahamnya di pasar modal. Underwriter
berperan penting saat emiten melakukan penawaran saham di pasar perdana. Masalah
penetapan harga saham yang ditawarkan kepada calon pembeli merupakan pekerjaan yang
tidak mudah bagi underwriter karena rentannya kesalahan kecil yang terjadi saat IPO dapat
menyebabkan kegagalan IPO (Hapsari dan Mahfud, 2012). Mereka memberi nasihat serta
2
hal-hal yang perlu diperhatikan emiten serta bagaimana dan kapan saat yang tepat melakukan
penawaran (Sunariyah, 2011:114).
Underwriter memiliki informasi lengkap mengenai pasar dibanding emiten, dan
underwriter memiliki informasi lengkap mengenai emiten dibanding investor. Hal ini
membuat underwriter memiliki informasi yang sangat kompleks dibanding emiten dan
investor sehingga terjadi asimetri informasi. Ketidaksamaan informasi yang dimiliki oleh
para pihak inilah yang dapat mengakibatkan perbedaan harga sehingga memungkinkan
terjadinya underpricing (Kristiantari, 2012). Perusahaan yang go public akan memberikan
informasi dalam bentuk prospektus untuk meminimalisir asimetri informasi. Selain asimetri
informasi, reputasi underwriter sangat berpengaruh terhadap kesuksesan emiten. Underwriter
yang memiliki reputasi tinggi tidak akan menjamin perusahaan yang berkualitas rendah
sehingga akan menimbulkan kepercayaan pada investor.
Salah satu faktor terjadinya tingkat underpricing adalah ukuran perusahaan yang
terdapat pada neraca dalam laporan keuangan. Neraca adalah laporan keuangan yang
melaporkan jumlah kekayaan, kewajiban keuangan dan modal sendiri perusahaan pada waktu
tertentu. Jumlah kekayaan disajikan pada sisi aktiva, sedangkan jumlah kewajiban dan modal
sendiri disajikan pada sisi pasiva (Husnan, 2014:36). Total aktiva disebut juga sebagai total
aset. Besar kecilnya perusahaan dilihat dari besarnya nilai total aset yang diukur dalam
ukuran perusahaan atau firm size karena total aset menunjukkan kekayaan perusahaan. Aset
dibagi menjadi dua kategori utama, yaitu lancar dan jangka panjang. Aset lancar meliputi kas
ditambah piutang usaha dan persediaan. Aset jangka panjang merupakan aset yang masa
manfaatnya lebih dari satu tahun, dan aset ini termasuk aset fisik seperti pabrik dan peralatan
(Brigham dan Houston, 2010:87). Perusahaan yang berskala besar cenderung lebih dikenal
masyarakat sehingga informasi mengenai prospek perusahaan berskala besar lebih mudah
diperoleh investor daripada perusahaan berskala kecil (Aini, 2013). Hal ini membuat investor
3
optimis dengan prospek atau masa depan perusahaan berskala besar karena total aset yang
besar mencerminkan kekayaan yang besar dan kepastian masa depan perusahaan dapat
diketahui sehingga akan meminimalisir terjadinya underpricing.
Informasi mengenai kinerja pasar saham seringkali diringkas dalam suatu indeks
yang disebut indeks pasar saham (stock market index). Indeks pasar saham merupakan
indikator yang mencerminkan kinerja saham-saham di pasar modal. Di Indonesia terdapat
beberapa indeks pasar saham, seperti IHSG, LQ45, Kompas100, JII, Indeks Papan Utama dan
Indeks Papan Pengembangan serta Indeks Sektoral. Indeks Sektoral merupakan sub-indeks
dari IHSG dan menggunakan semua saham yang termasuk dalam masing-masing sektor.
Semua saham yang tercatat di BEI diklasifikasikan ke dalam 10 sektor industri. Kesepuluh
sektor industri di BEI adalah pertanian, pertambangan, industri dasar dan kimia, aneka
industri, industri barang konsumsi, properti dan real estate, transportasi dan infrastruktur,
keuangan, perdagangan, jasa, dan investasi, serta manufaktur (Tandelilin, 2010:88). Investor
dapat memperkirakan apa yang sebaiknya dilakukan terhadap saham yang dimilikinya
dengan mengetahui posisi indeks. Indeks berfungsi sebagai indikator tren pasar dimana
menggambarkan kondisi pasar modal pada suatu saat, apakah sedang aktif atau lesu
(Darmadji dan Fakhruddin, 2011:129). Masing-masing sektor industri memiliki risiko dan
kondisi pasar yang berbeda-beda. Perbedaan risiko menyebabkan tingkat keuntungan yang
diharapkan oleh investor untuk setiap sektor industri juga berbeda sehingga tingkat
underpricing juga mungkin akan berbeda (Kristiantari, 2012).
Penelitian tentang underpricing yang berhubungan dengan reputasi underwriter,
ukuran perusahaan, dan jenis industri telah dilakukan. Penelitian Bakar dan Uzaki (2014),
memberikan hasil bahwa reputasi underwriter berpengaruh signifikan terhadap underpricing.
Penelitian dari Dimovski et al. (2010), Song et al. (2012), Afza et al. (2013), dan Pearlstein
(2013) adalah reputasi underwriter berpengaruh positif terhadap underpricing. Penelitian dari
4
Indriani dan Marlina (2014) menemukan bahwa reputasi underwriter memiliki korelasi
dengan terjadinya IPO underpricing. Penelitian Tian (2012), Hapsari dan Mahfud (2012),
Kristiantari (2012), Utamaningsih et al. (2013), Razafindrambinina dan Kwan (2013), Risqi
dan Harto (2013), dan Gumanti et al. (2015), menemukan hasil bahwa reputasi underwriter
berpengaruh negatif signifikan terhadap underpricing. Penelitian Lestari et al. (2015),
menemukan bahwa reputasi underwriter berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap
underpricing. Penelitian dari Prastica (2012), Aini (2013), Wu, dan Wan (2014), dan Pahlevi
(2014), menemukan hasil bahwa reputasi underwriter tidak berpengaruh terhadap
underpricing.
Penelitian Retnowati (2013), dan Hastuti (2015), memberikan hasil bahwa ukuran
perusahaan berpengaruh signifikan terhadap underpricing. Penelitian dari Islam et al. (2010)
dan (2012), memberikan hasil bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap
underpricing. Penelitian dari Hapsari dan Mahfud (2012), Kristiantari (2012), Putra dan
Damayanthi (2013), Pahlevi (2014), Saputra dan Suaryana (2016), menemukan bahwa
ukuran perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap underpricing. Penelitian Prastica
(2012), Aini (2013), dan Too et al. (2015) memberikan hasil bahwa ukuran perusahaan tidak
berpengaruh terhadap underpricing.
Penelitian dari Islam et al. (2012), menemukan bahwa hanya industri perbankan
berpengaruh positif signifikan terhadap underpricing. Penelitian dari Yolana dan Martani
(2005), Islam et al. (2010), dan Lestari et al. (2015), menemukan bahwa jenis industri
berpengaruh negatif dengan underpricing. Asiri dan Haji (2015), menemukan bahwa ada
perbedaan yang signifikan antara jenis industri dan underpricing. Penelitian Kristiantari
(2012), Pahlevi (2014), dan Too et al. (2015), menemukan bahwa jenis industri tidak
berpengaruh terhadap underpricing.
5
1.2 Rumusan Masalah Penelitian
Berdasarkan latar belakang masalah tersebut maka dapat dirumuskan pokok
permasalahan sebagai berikut:
1) Apakah reputasi underwriter berpengaruh signifikan terhadap underpricing saat IPO?
2) Apakah ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap underpricing saat IPO?
3) Apakah jenis industri berpengaruh signifikan terhadap underpricing saat IPO?
1.3 Tujuan Penelitian
Atas dasar latar belakang dan perumusan masalah yang telah diuraikan, maka tujuan
penelitian ini adalah sebagai berikut:
1) Untuk mengetahui pengaruh signifikansi reputasi underwriter terhadap underpricing
saat IPO.
2) Untuk mengetahui pengaruh signifikansi ukuran perusahaan terhadap underpricing saat
IPO.
3) Untuk mengetahui pengaruh signifikansi jenis industri terhadap underpricing saat IPO.
1.4 Kegunaan Penelitian
Kegunaan penelitian ini adalah :
1) Kegunaan Teoretis
Penelitian ini diharapkan berkontribusi memberikan tambahan ilmu pengetahuan dan
wawasan bagi akademisi dan menjadi referensi peneliti lain untuk penelitian
selanjutnya yang berkaitan dengan underpricing, khususnya faktor-faktor yang
memengaruhi underpricing saat IPO.
2) Kegunaan Praktis
Penelitian ini diharapkan dapat berkontribusi dan memberikan manfaat bagi pihakpihak yang berkepentingan, seperti investor dalam mengetahui tingkat underpricing
saat IPO dipengaruhi oleh beberapa faktor. Selain itu, penelitian diharapkan dapat
6
menjadi referensi bagi perusahaan untuk mengetahui bagaimana terjadinya fenomena
underpricing sesuai dengan faktor-faktor yang memengaruhi.
1.5 Sistematika Penulisan
Pada bagian ini akan diuraikan isi dari skripsi yang penyajiannya disusun bab per bab
untuk memudahkan penulisan dan pembahasan yang masing-masing adalah sebagai berikut
Bab I Pendahuluan
Bab ini berisi latar belakang masalah, tujuan penelitian, kegunaan penelitian dan
sistematika dalam penulisan skripsi.
Bab II Kajian Pustaka dan Rumusan Hipotesis
Bab ini menguraikan tentang landasan teori yang berkaitan dengan underpricing,
variabel-variabel yang memengaruhi underpricing, reputasi underwriter, ukuran
perusahaan, dan jenis industri. Bab ini juga membahas tentang penelitian sebelumnya
yang menjadi salah satu acuan dalam perumusan hipotesis.
Bab III Metode Penelitian
Bab ini menjelaskan mengenai desain penelitian, obyek penelitian, identifikasi
variabel, definisi operasional variabel, jenis dan sumber data, populasi, sampel dan
metode penentuan sampel, metode pengumpulan data dan teknik analisis data yang
digunakan.
Bab IV Pembahasan Hasil Penelitian
Bab ini meliputi gambaran umum perusahaan yang melakukan IPO di Indonesia,
analisis data yang diuraikan dalam pengumpulan dan tabulasi data, deskripsi hasil
penelitian dari pengujian dan pengujian hipotesis serta pembahasan yang mengacu
pada masalah dan tujuan penelitian.
Bab V Kesimpulan dan Saran
7
Bab ini berisi simpulan dan saran yang dapat memberikan masukan yang bermanfaat
bagi pembaca maupun bagi peneliti selanjutnya.
8
Download