peRkembangan ekonomi keuangan dan keRja
advertisement
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia i Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia peRkembangan Ekonomi Keuangan dan kerja sama internasional Triwulan I - 2015 Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Artikel Departemen Internasional i Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis, dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia. Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya. Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini. Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan, laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini. Alamat Redaksi: Grup Studi Internasional Departemen Internasional Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5 Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110 Telepon : (021) 2981-4507, 2981-8631, Faksimili : (021) 2311529 http://www.bi.go.id/web/id/Publikasi/Ekonomi+Keuangan+dan+Kerjasama+Internasional ii Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia Kata Pengantar Dengan segenap kerendahan hati kami panjatkan puji syukur kehadirat Allah SWT atas terselesaikannya penulisan Buletin PEKKI edisi Triwulan 1 2015 (TW1-15). Edisi TW1-15 ini mengambil tema “Stagnasi Ekonomi Global dan Prospek yang Suram”. Tema tersebut mencerminkan pertumbuhan ekonomi global yang stagnan, disertai dengan sirnanya peran AS sebagai mesin pertumbuhan ekonomi global dan sirnanya daya dorong konsumsi global dari penurunan harga minyak, yang bermuara pada prospek ekonomi global yang gloomy. Terkait harga minyak, rebound harga minyak yang terjadi di TW1-15 ini dikhawatirkan akan menurunkan daya beli, konsumsi dan pertumbuhan ekonomi global pada akhirnya. Selama ini, penurunan harga minyak ditengarai membantu mendorong konsumsi, meskipun belum mampu meningkatkan pertumbuhan ekonomi global sebagaimana analisis banyak pihak, termasuk IMF. Selain ekspektasi melemahnya ekonomi AS dan mulai meningkatnya harga minyak, realisasi normalisasi kebijakan moneter AS – mulai meningkatnya Fed Fund Target Rate – di 2015 berpotensi semakin menekan pertumbuhan ekonomi AS dan negara berkembang pada umumnya akibat negative spillover meningkatnya instabilitas pasar keuangan. Outlook ekonomi AS yang menurun juga ditunjukkan oleh penurunan outlook AS (2015) oleh IMF. PEKKI edisi ini juga menggambarkan terjadinya dikotomi kondisi pasar keuangan yang cenderung bullish di tengah kinerja ekonomi yang melemah. Kondisi seperti ini menunjukkan financial risk taking yang lebih dominan dibanding economic risk taking yang justru meningkatkan risiko instabilitas finansial. Namun, risiko ini telah diwaspadai dan menjadi concern berbagai negara sebagaimana tercermin pada fora kerja sama internasional yang memfokuskan pada upaya meningkatkan kemampuan surveillance dan internasional financial safety net. Pada akhirnya, terbitnya PEKKI edisi TW1-15 ini diharapkan dapat memberikan kontribusi dalam meningkatkan pemahaman atas perkembangan ekonomi global, serta mengomunikasikan progres kerja sama internasional yang dilakukan Bank Indonesia. Selamat membaca. Jakarta, Mei 2015 Departemen Internasional iii Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Halaman ini sengaja dikosongkan iv Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia Daftar Isi Halaman Kata Pengantar...................................................................................................... Daftar Isi . ................................................................................................................ Daftar Singkatan.................................................................................................. RINGKASAN EKSEKUTIF.............................................................................................. iii v viii 1 BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL DAN INDIVIDU NEGARA ................... A. Kinerja Ekonomi Global............................................................................................ B. Individu Negara......................................................................................................... B.1 Amerika Serikat................................................................................................. Boks 1. Kerentanan Sektor Energi Amerika........................................................ Boks 2. Prospek Kenaikan Fed Fund Rate........................................................... B.2 Kawasan Euro................................................................................................... B.3 Jepang.............................................................................................................. B.4 Tiongkok........................................................................................................... B.5 India.................................................................................................................. Boks 3. Budget Plan 2015 ................................................................................ Boks 4. Kebijakan Perdagangan Luar Negeri ..................................................... Boks 5. Kebijakan Moneter RBI ......................................................................... B.6 ASEAN-5........................................................................................................... 5 6 14 14 26 30 31 39 49 58 65 66 67 67 BAB II PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS.............................................. A. Pasar Keuangan........................................................................................................ A.1.Pasar Saham...................................................................................................... A.2.Pasar Obligasi Pemerintah.................................................................................. B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... C. Pasar Komoditas....................................................................................................... 75 76 76 77 78 80 BAB III PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL............. A. Kerja Sama Regional................................................................................................. A.1 Pembahasan Fora terhadap Kondisi Ekonomi Regional....................................... A.2 Penguatan Resiliensi Kawasan .......................................................................... A.3 Kerja Sama Liberalisasi Jasa Keuangan .............................................................. A.3.1 ASEAN Financial Integration Vision Post-2015 . ...................................... A.3.2 ASEAN Banking Integration Framework................................................... B. Kerja Sama Multilateral ............................................................................................ 83 84 84 84 86 86 87 87 v Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 B.1 Perkembangan dan Isu Ekonomi Global Terkini.................................................. B.1.1 Tren Penurunan Inflasi ............................................................................. B.1.2 Penurunan Harga Minyak Dunia............................................................... B.1.3 Penguatan Nilai Tukar USD....................................................................... B.2 Upaya Percepatan Pembangunan dan Pertumbuhan Ekonomi yang Lebih Berkualitas............................................................................................... B.2.1 Strategi Mendorong Pertumbuhan Ekonomi ........................................... B.2.2 Investasi Infrastruktur .............................................................................. B.3 Upaya Meningkatkan Ketahanan Ekonomi Global............................................. B.3.1 Reformasi Sektor Keuangan..................................................................... B.3.2 Kerja Sama Perpajakan............................................................................. B.4 Pengembangan Ekonomi Syariah....................................................................... B.5 Program Catastrophe Containment and Relief (CCR) Trust................................. BAB IV ARTIKEL .......................................................................................................... Artikel 1Risiko Finansial Global: Bom Waktu di Tengah Kondisi yang Semakin Stabil Artikel 2 Secular Stagnation dan Implikasinya Bagi Perekonomian Global.................. Artikel 3 Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015: Quo Vadis Integrasi Sistem Keuangan ASEAN....................................................................................... vi 81 88 88 88 89 89 90 90 90 90 91 91 93 93 100 108 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia LAMPIRAN .................................................................................................................. Tabel 1 Produk Domestik Bruto..................................................................................... Tabel 2 Angka Pengangguran....................................................................................... Tabel 3 Inflasi IHK......................................................................................................... Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral.................................................................. Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar.............................................................................. Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah................................................................ Tabel 7 Neraca Berjalan................................................................................................. Tabel 8 Cadangan Devisa.............................................................................................. Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD........................................................................ Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia................................................. Tabel 11 Indeks Saham.................................................................................................. Tabel 12 Government Debt............................................................................................ Tabel 13 Harga Komoditi Dunia..................................................................................... 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 vii Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Daftar Singkatan ABIF ACMI AEC AFAS AMRO ASEAN ASEAN5 ASEAN+3 AUD BOJ BOT BRIICS CA CCR CF CMIM CPI DJIA DNB EC ECB EMEs ERPD ETFs FOMC G20 GST IFSB IMF IPO viii ASEAN Banking Integration Framework ASEAN Capital Market Infrastucture ASEAN Economic Community ASEAN Framework Agreement on Services ASEAN+3 Macroeconomic Research Office Association of South East Asian Nations Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina Negara ASEAN, Jepang, Tiongkok, Korea Australia Dollar Bank of Japan Bank of Thailand Brazil, Rusia, India, Indonesia, Tiongkok, dan Afrika Selatan Current Account Catastrophe Containment and Relief Consensus Forecast Chiang Mai Initiative Multilateralization Consumer Price Index Dow Jones Industrial Average Denmark National Bank European Commission European Central Bank Emerging Market Economies Economic Review and Policy Dialogue Exchange-Traded Funds Federal Open Market Committee Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China, Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa. Goods and Services Tax Islamic Financial Services Board International Monetary Fund Initial Public Offering Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia JGB JPY J-REITs MPC NRA OECD OG OPEC PBoC PDCR PDB PMI PPI PPP QAB QE QQE RBA RBI RFA RUB SNB S&P TFP TLAC TW UMKM USD WEO WPI WTI WTV YOY Japanese Government Bond Japan Yen Japan Real Estate Investments Monetary Policy Committee Nuclear Regulatory Authority Organisation for Economic Co-operation and Development Operational Guideline Organization of the Petroleum Exporting Countries People’s Bank of China Post Catastrophe and Disaster Relief Produk Domestik Bruto Purchasing Manager Index Producer Price Index Public Private Partnership Qualified ASEAN Banks Quantitative Easing Quantitative and Qualitative Easing Reserve Bank of Australia Reserve Bank of India Regional Financial Arrangement Russia Rubel Swiss National Bank Standard & Poor’s Total Factor Productivity Total Loss Absorbing Capacity Triwulan Usaha Mikro, Kecil dan Menengah US Dollar World Economic Outlook Wholesale Price Index Western Texas Intermediate World Trade Volume Year on Year ix Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007 Halaman ini sengaja dikosongkan x Ringkasan Eksekutif Ringkasan Eksekutif “Stagnasi Ekonomi Global dan Prospek yang Suram” Perkembangan ekonomi global di TW1-15 diwarnai oleh pertumbuhan yang kembali melambat, rebound harga minyak, tren apresiasi USD yang tertahan, dan kondisi pasar keuangan yang tetap membaik. Pelemahan ekonomi global juga diiringi oleh tekanan inflasi yang rendah, sehingga mendorong banyak bank sentral untuk melakukan pelonggaran kebijakan moneter. Dengan perkembangan seperti itu, perekonomian global ke depan masih berpotensi tumbuh, namun dengan laju yang melambat dan disertai oleh beberapa downside risks yang berpotensi semakin memperlambat pertumbuhan. Melambatnya pertumbuhan ekonomi global disebabkan oleh penurunan pertumbuhan antara lain di Tiongkok dan kontraksi ekonomi Jepang. Berlanjutnya proses rebalancing perekonomian Tiongkok berdampak pada penurunan investasi sehingga PDB tumbuh melambat. Sementara itu, melemahnya konsumsi di Jepang pasca kenaikan pajak penjualan – yang tidak diikuti oleh peningkatan pendapatan – menjadikan pertumbuhan ekonomi semakin terpuruk. Di sisi lain, pertumbuhan ekonomi AS dan Kawasan Euro meningkat, namun belum cukup untuk mengompensasi penurunan pertumbuhan Tiongkok dan Jepang. Selain Tiongkok, kinerja ekonomi yang melemah juga dialami negara berkembang pada umumnya, termasuk beberapa negara ASEAN seperti Indonesia, Malaysia dan Vietnam. Meski perekonomian AS dan Kawasan Euro menunjukkan kinerja yang membaik, namun masih terdapat titik lemah di kedua perekonomian. AS tumbuh cukup tinggi, namun tidak setinggi ekspektasi dimana peningkatan pertumbuhan konsumsi melambat dan peningkatan investasi ditopang oleh peningkatan inventories dan residential fixed investments yang kurang produktif atau tidak meningkatkan kapasitas perekonomian. Pada saat yang bersamaan, tren apresiasi USD mulai menekan kinerja ekspor dan rendahnya harga minyak mulai menekan aktivitas sektor mining. Di Kawasan Euro, pertumbuhan ekonomi masih berjalan secara lambat. Hal ini disebabkan oleh melambatnya pertumbuhan ekonomi Jerman yang merupakan motor penggerak Kawasan Euro. Selain itu, kawasan ini juga dihadapkan pada permasalahan angka pengangguran yang masih tinggi dan krisis Yunani yang belum juga terselesaikan. 1 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Pada saat ekonomi melambat, tren penurunan harga minyak terhenti dan harga mulai meningkat kembali (rebound) secara gradual sejak Februari/Maret 2015. Meskipun masih berada di level yang relatif rendah, kenaikan harga minyak mulai menahan penurunan inflasi dan mendorong peningkatan inflasi. Meskipun inflasi mulai meningkat pada Maret – April 2015, inflasi masih berada pada level yang rendah, bahkan beberapa negara masih mengalami deflasi. Berlanjutnya peningkatan harga minyak berpotensi menekan konsumsi dan meningkatkan tekanan inflasi. Sejalan dengan mulai meningkatnya harga minyak, tren apresiasi USD juga mulai mereda dan mulai melemah terhadap mata uang global. Kondisi yang berbalik ini berpotensi menekan pertumbuhan ekonomi global meskipun menguntungkan beberapa negara pengekspor minyak. Dengan kondisi ekonomi yang masih lemah dan laju inflasi yang rendah, bank-bank sentral kembali melakukan pelonggaran kebijakan moneter. Suku bunga yang sudah mendekati 0% tidak menghalangi pelonggaran kebijakan moneter dimana beberapa bank sentral menetapkan suku bunga negatif dan/atau melanjutkannya dengan quantitative easing. Maraknya pelonggaran kebijakan moneter berdampak pada pelemahan nilai tukar sehingga memicu kecurigaan terjadi currency war. Meskipun kebijakan moneter global cenderung longgar, beberapa negara berkembang tetap mempertahankan kebijakan moneter ketat dengan mempertahankan suku bunga di level yang tinggi (seperti Bank Sentral Indonesia) atau menaikkan suku bunga (seperti Bank Sentral Brazil). Tidak seperti perkembangan ekonomi global yang gloomy, perkembangan pasar keuangan global cenderung bullish dimana harga aset keuangan meningkat, terutama di negara maju – khususnya di AS. Hal ini didukung oleh likuiditas global yang semakin berlimpah terlebih dengan dimulainya quantitative easing oleh ECB. Yield obligasi pemerintah terus menurun bahkan menjadi negatif di beberapa negara maju. Harga saham juga bergerak meningkat. Di negara berkembang, harga obligasi dan harga saham juga meningkat, namun dengan level yang lebih moderat dan diiringi oleh volatilitas yang lebih tinggi. Sejalan dengan ekspektasi peningkatan suku bunga AS dan menurunnya risk appetite investor global terhadap investasi di negara berkembang, shifting aliran modal dari negara berkembang ke negara maju (AS) mulai terjadi. Akibatnya, tren apresiasi USD terhadap mata uang global berlanjut, meskipun tren tersebut mulai tertahan di akhir Maret 2015. Perkembangan pasar keuangan yang bullish di tengah melemahnya perekonomian global mencerminkan imbalances, dimana financial risk taking lebih dominan dibanding economic risk taking. Investor cenderung menanamkan dananya di pasar keuangan – sehingga mendorong peningkatan harga aset – daripada menginvestasikannya di sektor riil. Akibatnya, likuiditas global dari kebijakan quantitative easing kurang efektif menggerakkan perekonomian, namun justru 2 Ringkasan Eksekutif menciptakan bubble di pasar keuangan. Kondisi ini meningkatkan risiko vulnerabilitas di pasar keuangan global, terutama di negara berkembang – yang juga mengalami peningkatan risiko, yaitu risiko fundamental ekonomi yang memburuk dan risiko sektor korporasi akibat meningkatnya utang berdenominasi valuta asing. Di pasar komoditas, tren penurunan harga minyak masih berlangsung di awal tahun 2015, namun terjadi rebound di Februari (Brent) dan Maret 2015 (WTI). Sejak saat itu, harga minyak meningkat secara gradual. Namun demikian, harga komoditas lainnya – mining dan agriculture – cenderung masih menurun. Penurunan yang cukup signifikan terjadi pada komoditas nickel dan tin, serta kopi dan gandum. Perkembangan ekonomi yang memburuk dan berbagai isu yang mengiringinya (apresiasi USD dan penurunan harga minyak) juga menjadi perhatian fora kerja sama internasional. Peningkatan risiko global direspon dengan upaya penguatan surveillance dan koordinasi kebijakan di bawah koordinasi IMF. Forum ASEAN+3 juga berupaya meningkatkan resiliensi kawasan melalui persiapan operasionalisasi CMIM dan ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO) sebagai sebuah Regional Financial Arrangements (RFA). EMEAP juga melakukan penguatan resiliensi negara anggotanya melalui crisis management protocol. Sementara itu, proses integrasi keuangan ASEAN juga secara eksplisit memperhatikan financial stability sebagai salah satu pilar penting integrasi keuangan. Untuk mendorong pertumbuhan, forum G20 melanjutkan upaya mendorong pertumbuhan sambil menekankan pentingnya pertumbuhan yang lebih berkualitas dan inklusif. Ke depan, sebagaimana disinggung di awal, pertumbuhan ekonomi diperkirakan masih akan meningkat secara lambat. IMF memperkirakan ekonomi global akan tumbuh 3,5% di 2015 dan 3,7% di 2016. Namun, pertumbuhan dapat menjadi lebih rendah apabila perekonomian Tiongkok melemah semakin dalam, negara maju mengalami secullar stagnation, dan normalisasi kebijakan moneter AS menimbulkan krisis di pasar keuangan global. 3 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Halaman ini sengaja dikosongkan 4 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara BAB 1 Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Kinerja ekonomi global kembali menurun di TW1-15. Peningkatan pertumbuhan ekonomi AS belum cukup untuk mengompensasi perlambatan pertumbuhan di negara lainnya – termasuk Tiongkok yang masih melemah – sehingga tidak mampu menahan pelemahan pertumbuhan ekonomi global. Kontribusi negara maju pada pertumbuhan ekonomi global kembali meningkat, sebaliknya kontribusi negara berkembang menurun semakin drastis. Pelemahan pertumbuhan disebabkan oleh masih rendahnya permintaan domestik, meskipun telah terbantu oleh harga minyak yang masih berada di level rendah. Lemahnya permintaan berdampak pada aktivitas bisnis yang juga menurun. Di sisi lain, tren apresiasi USD terhadap mata uang global sedikit membantu peningkatan ekspor di beberapa negara, sementara impor menurun. Penurunan impor juga disebabkan oleh permintaan domestik yang lemah dan menurunnya harga minyak. Ekonomi global yang melemah juga tercermin pada penurunan laju inflasi, bahkan beberapa negara mengalami deflasi, termasuk AS dan Kawasan Euro. Selain pelemahan ekonomi yang menurunkan permintaan, penurunan inflasi secara signifikan juga didorong oleh turunnya harga minyak. Namun, harga minyak yang mulai rebound juga mulai menahan turunnya inflasi. Kondisi ekonomi yang lemah dan penurunan inflasi mendorong bank sentral melakukan pelonggaran moneter dengan menurunkan suku bunga dan melakukan quantitative easing. QE yang dilakukan ECB dan BOJ meningkatkan likuiditas global dan mendorong peningkatan harga aset (financial risk taking). Sejalan dengan itu, risiko instabilitas finansial global meningkat terutama di negara berkembang yang mulai mengalami capital reversal yang mengalir ke AS. Sementara itu, perkembangan pasar komoditas diwarnai oleh rebound harga minyak. 5 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Ke depan, perekonomian global diperkirakan masih tumbuh dengan lambat. IMF memperkirakan pertumbuhan ekonomi global hanya meningkat tipis menjadi 3,5% di 2015 dan 3,7% di 2016. Namun demikian, terdapat beberapa faktor risiko (downside risks) yang dapat menjadikan perekonomian global tumbuh lebih rendah, seperti pelemahan yang lebih dalam di Tiongkok, stagnasi dan deflasi di negara maju, serta gejolak di pasar keuangan global akibat normalisasi kebijakan moneter AS . A. KINERJA EKONOMI GLOBAL ������ ���� Perkembangan ekonomi global di awal ���� 2015 masih gloomy yang tercermin pada ���� pertumbuhan yang belum menunjukkan peningkatan dan tekanan inflasi yang masih lemah. Di samping itu, aktivitas perdagangan ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� berlanjutnya penurunan harga komoditas. pertumbuhan kembali melambat setelah pada ���� ���� ���� sebesar 3,09% 1 (yoy) yang menunjukkan ���� ���� ���� internasional juga ikut menurun, sejalan dengan Ekonomi global di TW1-15 hanya tumbuh ���� ���� ���������������������� ���������������������������� Grafik 1.1 Pertumbuhan Ekonomi Global triwulan sebelumnya juga melambat (Grafik 1.1)2. Kinerja ekonomi global masih belum dan Brazil masih menghadapi permasalahan merata dengan AS tetap menjadi tumpuan yang cukup berat sehingga mengalami dan mesin pendorong pertumbuhan global, di kontraksi PDB. tengah kinerja ekonomi yang masih melemah. Namun pertumbuhan AS yang cukup tinggi tidak cukup untuk menahan penurunan pertumbuhan negara lainnya. Inggris yang secara persisten membaik sepanjang 2014, ikut melemah di TW1-15. Kawasan Euro dan Jepang masih melemah. Tiongkok dan India yang menjadi motor pertumbuhan di kawasan Asia tumbuh melambat. Sementara itu, Rusia Di tengah kinerja perekonomian yang melemah, terdapat beberapa isu yang mewarnai perkembangan ekonomi global, seperti divergensi kebijakan moneter di negara maju, rebound harga minyak dan tertahannya tren apresiasi USD, serta kembali meningkatnya risiko geopolitik. Berbagai isu tersebut meningkatkan ketidakpastian dan berdampak pada volatilitas pasar keuangan yang juga meningkat. Hal ini menambah 1 2 Angka estimasi yang mencakup 30 negara dan satu kawasan (Kawasan Euro) dengan share mencapai 85% dari total PDB dunia. Pada TW3 dan TW4-14 pertumbuhan ekonomi global mencapai masing-masing 3,40% dan 3,37%. 6 komplikasi upaya pemulihan ekonomi global. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Ekonomi AS masih menunjukkan penurunan produksi minyak dan meningkatnya pemulihan yang lebih cepat dibanding negara geopolitical risk di Yaman yang merupakan lain dengan tumbuh meningkat di TW1-15 salah satu jalur transportasi minyak dari (3,0% yoy, dari 2,4% di triwulan sebelumnya). kawasan Timur Tengah. Sementara itu, risiko Kinerja ekonomi yang terus membaik geopolitik di Eropa Timur (Rusia – Ukraina) mendorong the Fed untuk menghentikan masih terus berlanjut. quantitative easing (QE) pada Oktober 2014 dan bersiap menaikkan suku bunga kebijakan (normalisasi kebijakan moneter) yang diperkirakan akan mulai dilakukan pada 2015. Di sisi lain, kinerja perekonomian Kawasan Euro dan Jepang relatif masih lemah sehingga bank sentralnya (ECB dan BOJ) melakukan intensifikasi kebijakan QE untuk meningkatkan aktivitas ekonomi. Pada saat yang hampir bersamaan tren apresiasi USD tertahan dan mulai melemah secara gradual. Hal ini disebabkan oleh terbentuknya ekspektasi bahwa pelaksanaan (timing) normalisasi kebijakan moneter AS tidak akan terjadi secepat perkiraan awal (Juni 2015). Meskipun terus membaik, ekonomi AS masih memiliki beberapa weak spot yang dapat memicu pemburukan kinerja ekonomi Divergensi kebijakan moneter di negara seandainya dilakukan pengetatan moneter. maju tersebut mendorong terjadinya tren Permintaan domestik masih belum stabil yang apresiasi USD terhadap euro dan yen, selain ditunjukkan oleh angka penjualan ritel dan faktor fundamental ekonomi AS yang lebih penjualan kendaraan yang justru menurun baik. Tren apresiasi USD menimbulkan gejolak di TW1-15, sementara inventory meningkat di pasar keuangan negara berkembang – meskipun aktivitas produksi melambat. Minat terutama yang banyak menerima investasi berbelanja dan daya beli masyarakat AS juga portofolio asing – akibat portfolio rebalancing terkendala oleh non-farm payroll yang menurun (divestasi dari negara berkembang) oleh dan pertumbuhan upah yang stagnan. investor global. Sejalan dengan apresiasi USD dan portfolio rebalancing tersebut, penurunan harga minyak terus berlanjut. Pertumbuhan ekonomi global yang melambat di TW1-15, sebesar 3,09% (yoy) terutama disebabkan pelemahan pertumbuhan Namun demikian, tren apresiasi USD negara berkembang. PDB negara berkembang dan penurunan harga minyak yang terjadi tumbuh melambat menjadi 4,28% (dari sejak pertengahan 2014 kini telah mengalami 4,79% di TW4-14), sehingga kontribusinya rebound. Harga minyak mulai meningkat terhadap pertumbuhan ekonomi global terutama sejak Februari – Maret 2015, menurun menjadi 2,32% (dari 2,65%). Di sisi meskipun masih berada pada level yang lain, negara maju tumbuh meningkat menjadi rendah. Beberapa faktor memengaruhi 1,44% (dari 1,24%) sehingga kontribusinya kembali meningkatnya harga minyak, yaitu meningkat menjadi 0,77% dari 0,72%. 7 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Negara Maju 0,1 percentage point di TW1-2015. Beberapa Peningkatan pertumbuhan di kelompok negara maju disumbang oleh AS yang tumbuh meningkat, di tengah pelemahan negara maju lainnya. PDB AS tumbuh signifikan di TW1-15, yaitu mencapai 3,0% (yoy, first estimate) dari hanya sebesar 2,4% di triwulan sebelumnya, meskipun AS didera musim dingin yang cukup parah. Pertumbuhan tersebut disumbang oleh konsumsi yang terus membaik dan investasi yang meningkat cukup signifikan. Namun demikian, tingginya pertumbuhan AS juga disebabkan oleh faktor base effect dimana pada TW1-14, PDB AS menurun drastis akibat faktor cuaca yang lebih ekstrim. Hal ini tercermin dari pertumbuhan PDB quarter to quarter yang hanya tumbuh 0,2%, menurun drastis dari 2,2% di TW4-14. indikator konsumsi (penjualan ritel, penjualan kendaraan dan keyakinan konsumen) dan daya beli (non-farm payroll) di sepanjang TW1-15 juga menunjukkan pelemahan konsumsi. Lebih jauh lagi, pelemahan konsumsi juga diikuti oleh menurunnya aktivitas produksi (produksi industri dan PMI). Kedua, pertumbuhan investasi yang cukup tinggi masih ditopang oleh peningkatan inventory dengan porsi yang cukup besar. Peningkatan inventory ini justru menunjukkan masih lemahnya permintaan masyarakat sehingga stok barang dagangan meningkat. Ketiga, kinerja ekspor berada dalam tren yang menurun bahkan terkontraksi di awal 2015, meskipun secara riil masih tumbuh positif. Selain ketiga faktor di atas, indikasi belum cukup kuatnya ekonomi AS juga tercermin pada penurunan proyeksi PDB AS Meski menunjukkan perbaikan, ekonomi 2015-20163 oleh the Fed dalam FOMC meeting AS masih memiliki beberapa weak spots yang Maret 2015, serta mundurnya perkiraan perlu diperhatikan dengan lebih seksama. dimulainya kenaikan suku bunga Fed Fund Pertama, akselerasi pertumbuhan konsumsi (normalisasi kebijakan moneter)4. kian melambat dari meningkat 0,3 percentage point di TW3-14 menjadi hanya meningkat meningkat, meskipun masih dengan pace ����� � Perekonomian Kawasan Euro mulai menunjukkan perbaikan dan kembali tumbuh � yang lambat. Kawasan Euro tumbuh 1,0% � di TW1-15, setelah tumbuh 0,9% di triwulan ������� ������������ ������� ������ � sebelumnya. Peningkatan pertumbuhan � � tersebut terbantu oleh rendahnya harga � minyak yang membantu memperbaiki daya � �� 3 �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.2 Pertumbuhan PDB Negara Maju 8 4 The Fed menurunkan outlook pertumbuhan PDB menjadi 2,3-2,7% di 2015 dan 2016, dari prakiraan sebelumnya (Desember 2014) sebesar 2,6-3,0% di 2015 dan 2,5-3,0% di 2016. The Fed pada awalnya diperkirakan akan mulai menaikkan suku bunga di TW2-15. Namun dalam FOMC meeting tersebut the Fed dinilai lebih dovish, sehingga menimbulkan ekspektasi kenaikan suku bunga baru akan terjadi di TW3-15. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara beli masyarakat, serta depresiasi euro yang terutama akibat masih lemahnya konsumsi. memperbaiki kinerja sektor eksternal. Namun Konsumsi yang terus terkontraksi tidak terlepas demikian, laju pertumbuhan yang lambat dari pendapatan yang cenderung menurun. tersebut juga menunjukkan bahwa pemulihan Daya beli yang lemah juga berdampak pada di kawasan ini belum cukup solid, terutama investasi yang ikut terkontraksi dimana sektor dengan melambatnya pertumbuhan Jerman bisnis menahan investasi hingga konsumsi yang hanya tumbuh 1,0% (dari 1,5%). kembali membaik. Selain itu, produsen juga Sementara itu, Spanyol dan Perancis tumbuh cenderung mengurangi produksinya sehingga meningkat, masing-masing sebesar 2,6% (dari belum terdorong untuk menambah investasi. 2,0%) dan 0,7% (dari 0,0%). Beruntung, kontraksi PDB Jepang tertahan oleh Indikasi mulai membaiknya Kawasan Euro ditunjukkan oleh aktivitas konsumsi (penjualan ritel dan penjualan kendaraan) yang cenderung meningkat, diiringi oleh perbaikan net exports. Turunnya harga minyak berdampak pada penurunan impor, sementara ekspor masih tumbuh yang didorong oleh depresiasi yen. peningkatan aktivitas produksi (produksi industri dan PMI). Ekspor dan impor juga menunjukkan perbaikan meskipun belum Negara Berkembang meningkat dengan stabil. Selain itu, deflasi Kinerja negara berkembang sepanjang yang melanda kawasan ini juga mulai mereda TW1-15 belum menunjukkan perkembangan sejalan dengan kebijakan quantitative easing menggembirakan, seiring dengan laju yang ditempuh ECB. Dengan perkembangan pertumbuhan yang cenderung menurun. yang cukup positif tersebut, ECB dengan Beberapa negara berkembang di Asia tumbuh optimis menaikkan proyeksi pertumbuhan melambat, seperti Tiongkok, India, Indonesia Kawasan Euro di 2015 dan 2016 . Berdasarkan dan Vietnam. Beberapa negara berkembang individu negara, pertumbuhan Kawasan Euro di kawasan Amerika Latin bahkan diperkirakan tetap didorong oleh Jerman yang menjadi mengalami kontraksi ekonomi, yaitu Brazil motor perekonomian kawasan. Selain Jerman, dan Argentina. Di kawasan Eropa, kinerja Spanyol dan Perancis juga menunjukkan ekonomi negara berkembang menunjukkan perkembangan yang membaik. perkembangan yang lebih bervariasi. Rusia 5 Berbeda dengan AS dan Kawasan Euro, kinerja perekonomian Jepang justru semakin memburuk. PDB TW1-15 terkontraksi semakin dalam (-1,4% dari -0,9% di TW4-14), 5 ECB meningkatkan proyeksi PDB Kawasan Euro menjadi 1,5% di 2015 (dari prakiraan sebelumnya sebesar 1,0%) dan 1,9% di 2016 (dari 1,5%). mengalami kontraksi pertumbuhan dan Turki mengalami perlambatan pertumbuhan, sementara beberapa negara lainnya (Ceko dan Polandia) justru membaik dan tumbuh meningkat. Di kawasan Afrika, Afrika Selatan diperkirakan tumbuh meningkat. 9 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 ����� saat impor terkontraksi, neraca perdagangan �� mengalami peningkatan surplus. �� �� � Meskipun perekonomian Tiongkok � terus melambat, proses rebalancing ke arah � struktur ekonomi yang lebih sustainable terus � berlanjut. Hal ini ditunjukkan oleh semakin � �� ����� �� ����� ��������� ����� ������ �������� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.3 Pertumbuhan PDB Negara Berkembang Perekonomian Tiongkok tumbuh meningkatnya share sektor jasa dibandingkan sektor manufaktur. Shifting dari sektor manufaktur ke sektor jasa juga menunjukkan perkembangan ekonomi yang mulai mengarah pada struktur negara maju. Inflasi melambat – menjadi 7,0% dari 7,3% di TW4-14 – yang disebabkan oleh melemahnya konsumsi dan investasi. Pertumbuhan penjualan ritel terus menurun meskipun pada triwulan ini terdapat Hari Raya Imlek. Hal ini disebabkan oleh turunnya harga properti (negative wealth effects) sehingga masyarakat lebih berhatihati dalam pengeluaran konsumsinya. Selain itu, semakin meningkatnya pemberantasan korupsi juga membatasi penjualan barang mewah sebelum perayaan Imlek. Di sisi lain, penurunan konsumsi diikuti oleh menurunnya aktivitas produksi. Bahkan, investasi dalam bentuk fixed asset investment juga mengalami penurunan. Perkembangan ekonomi global yang masih lesu juga tercermin pada tekanan inflasi yang menurun sepanjang TW1-15. Selain akibat lemahnya permintaan domestik, tren penurunan inflasi lebih didorong oleh penurunan harga minyak. Penurunan inflasi terjadi secara persisten di hampir seluruh negara. Di banyak negara inflasi menurun jauh di bawah target inflasi bank sentral, bahkan beberapa negara mengalami deflasi. AS mengalami deflasi di triwulan ini (Januari dan Maret 2015) dan masih berlanjut di April 2015. Di Kawasan Euro, deflasi sudah terjadi di Desember 2014 (-0,2%) dan memburuk di Januari 2015 (-0,6%), namun selanjutnya Lemahnya permintaan domestik membaik dan mencapai 0,0% di April 2015. tersebut juga tercermin pada impor yang Inflasi di Jepang juga cenderung menurun terkontraksi. Sementara itu, ekspor bergerak mencapai 2,2% di Februari 2015 (dari 3,7% dengan fluktuatif – tumbuh positif dan pasca kenaikan sales tax), namun inflasi mulai kontraksi secara bergantian – meski secara kembali meningkat ke level 2,3% di Maret keseluruhan tercatat masih tumbuh positif. 2015. Dengan ekspor yang masih meningkat di 10 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ����� ����� ��� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ������� ���� � � � � ���� ������������ �� � � � ���� ������� �� � ���� ������ � � ���� �� � ���� ����������������� Grafik 1.4 Laju Inflasi Negara Maju ���� ����� � � ����� � � ���� �� ��������� � � � ���� ����� �� ������ � � � ���� �������� �� � ���� ����������������� Grafik 1.5 Laju Inflasi Negara Berkembang Inflasi yang mulai membaik tersebut barang akibat sanksi ekonomi (Rusia), dan tidak terlepas dari rebound harga minyak di kenaikan harga bahan makanan (Turki). TW1-15. Mulai meningkatnya harga minyak Selain itu, depresiasi mata uang domestik juga dipicu oleh tertahannya peningkatan produksi menyumbang kenaikan tekanan inflasi. minyak dan terkendalanya pasokan minyak dari Timur Tengah akibat tensi geopolitik di kawasan tersebut (Yaman) yang kembali meningkat. Kebijakan Moneter Dengan kondisi ekonomi domestik yang Laju inflasi di negara berkembang masih lemah dan tekanan inflasi yang menurun, juga cenderung menurun, namun pada secara umum bank sentral mempertahankan umumnya level inflasi lebih tinggi dibanding kebijakan yang cenderung akomodatif (longgar). negara maju. Deflasi juga terjadi di beberapa Beberapa bank sentral bahkan semakin negara berkembang, seperti Thailand. Seperti melonggarkan kebijakan moneternya, seperti di negara maju, mulai meningkatnya harga ECB yang akhirnya mengimplementasikan minyak juga mendorong kenaikan inflasi QE, BOJ yang mengintensifkan QQE dengan negara berkembang di Maret-April 2015. memperpanjang rata-rata maturity obligasi Di sisi lain, beberapa negara masih mengalami tren peningkatan inflasi di awal 2015, seperti Brazil, Russia dan Turki. Meningkatnya inflasi di negara-negara tersebut lebih disebabkan oleh administered price (Brazil), dampak gangguan pasokan pemerintah yang dipegangnya, serta Swiss National Bank (SNB), Denmark National Bank (DNB), dan Reserve Bank of Australia (RBA) yang menurunkan suku bunga. Penurunan suku bunga yang dilakukan berbagai bank sentral tersebut bahkan sempat menimbulkan isu terjadinya currency war. 11 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 ECB pada 22 Januari 2015 atas, IMF (WEO April 2015) memperkirakan mengumumkan akan melakukan QE atau ekonomi global akan tumbuh 3,5% di 2015 pembelian aset finansial sebesar rata-rata dan 3,7% di 2016. Laju pertumbuhan tersebut EUR60 miliar per bulan dalam periode Maret sedikit lebih tinggi dibanding tahun 2014 yang 2015 – September 2016. Mengantisipasi tumbuh 3,4%. Perkiraan ini tidak berubah QE ECB tersebut, beberapa bank sentral dibanding estimasi IMF sebelumnya (WEO di Eropa, seperti SNB, DNB, dan berbagai Update Januari 2015). Meski tidak berubah, bank sentral lainnya, melakukan penurunan proyeksi pertumbuhan beberapa negara suku bunga untuk mencegah aliran dana QE mengalami perubahan. AS yang sebelumnya tersebut mengalir ke negaranya. SNB selain diproyeksikan tumbuh 3,6% (2015) dan 3,3% menurunkan suku bunga juga melepas peg (2016) diturunkan menjadi masing-masing nilai tukar Swiss franc terhadap euro (CHF/ 3,3% dan 3,1%. Pertumbuhan ekonomi EUR) untuk mencegah depresiasi franc yang Kawasan Euro dinaikkan dari 1,2% di 2015 berlebihan. dan 1,4% di 2016 menjadi 1,4% dan 1,6%. Di sisi lain, AS yang perekonomiannnya pulih lebih cepat dibanding negara lain akan menaikkan suku bunga (normalisasi kebijakan moneter) pada tahun ini. Hal ini yang menjadikan divergensi kebijakan moneter di kelompok negara maju. Namun demikian, peningkatan suku bunga yang pada awalnya diperkirakan pada Juni 2015 berpotensi mundur ke September 2015 oleh karena data indikator ekonomi yang kurang mendukung. Selain AS, bank sentral Brazil juga melakukan pengetatan Jepang juga dinaikkan dari 0,6% di 2015 dan 0,8% di 2016 menjadi 1,0% dan 1,2%. Di kelompok negara berkembang, IMF tidak mengubah outlook ekonomi Tiongkok, namun menaikkan perkiraan pertumbuhan PDB India. Outlook PDB India dinaikkan dari 6,3% di 2015 dan 6,5% di 2016 menjadi 7,5% di 2015 dan 2016. Selain karena prospek ekonomi yang membaik, perubahan yang cukup signifikan tersebut juga disebabkan oleh perubahan metode estimasi PDB. kebijakan moneter dengan menaikkan suku Sebagai pembanding, outlook ekonomi bunga kebijakan masing-masing sebesar 50 global yang diterbitkan OECD relatif lebih bps pada Januari, Maret dan April 2015, optimis dimana ekonomi global diperkirakan sehingga suku bunga berada di level 13,25%. tumbuh mencapai 3,7% di 2015 dan 3,9% Brazil menaikkan suku bunga untuk meredam di 2016. Meski secara umum lebih optimis, kenaikan inflasi administered prices. OECD relatif lebih pesimis untuk outlook pertumbuhan ekonomi negara maju, termasuk AS, Kawasan Euro (2015) dan Jepang. Outlook dan Faktor Risiko Sebaliknya, OECD lebih optimis dengan Dengan kondisi perekonomian global pertumbuhan negara berkembang, terutama yang masih lesu sebagaimana diuraikan di Tiongkok yang diperkirakan masih dapat 12 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Tabel 1.1 Outlook Ekonomi Global �������������� ����� ��������������� ������������ ������ �������� ������ ������� ������ �������� ����� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������������������ ���������� ���� ���� ��� ��� ��� � � � � ��� ��� � ���� ��� ��� ��� � � � � ��� ��� � ���� � ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� � ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��������������������������������������������������������������������������������������������� ����������������������������� tumbuh mencapai 7,1% (2015) dan 6,9% inflasi rendah atau deflasi, dan (3) gejolak (2016). Pertumbuhan Tiongkok yang lebih harga aset keuangan akibat normalisasi optimis tersebut menjadi pendorong bagi kebijakan moneter AS. Perkembangan terakhir pertumbuhan negara berkembang lainnya, yang menunjukkan dimulainya peningkatan sehingga mendorong pertumbuhan ekonomi suku bunga the Fed kembali menjadi data global menjadi lebih tinggi. dependent dan view pasar yang tidak sejalan Namun demikian, terdapat beberapa faktor risiko yang dapat menjadikan perekonomian global tumbuh menyimpang dari proyeksi tersebut. Faktor risiko relatif lebih balanced – antara upside dan downside risks – meskipun masih bias ke arah downside risks. Upside risk terjadi apabila harga minyak lebih rendah dari ekspektasi sehingga memberikan dorongan yang lebih untuk konsumsi. Sementara itu, beberapa downside risks yang dapat menekan pertumbuhan ekonomi global adalah (1) pertumbuhan ekonomi Tiongkok melemah lebih dalam (tidak setinggi ekspektasi), (2) pertumbuhan ekonomi yang rendah di negara maju yang diiringi dengan dengan the Fed (pasar lebih dovish dibanding the Fed) meningkatkan ketidakpastian di pasar keuangan global. Hal ini dapat memicu ketidakstabilan atau gejolak – terutama di pasar keuangan negara berkembang – pada saat the Fed mulai menaikkan suku bunga. Selain downside risks di atas, juga terdapat potensi – meskipun kemungkinannya relatif kecil – (4) harga minyak yang mulai rebound di Maret 2015 akan meningkat lebih cepat dari perkiraan dan (5) memburuknya balance sheet korporasi di negara berkembang akibat berlanjutnya tren apresiasi USD. Kedua faktor risiko ini dapat menekan pertumbuhan ekonomi global. 13 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 dari domestik maupun eksternal. Pada FOMC B. INDIVIDU NEGARA Maret 2015, the Fed memproyeksikan PDB AS B.1. Amerika Serikat 2015 akan tumbuh di kisaran 2,3% - 2,7% Cuaca buruk yang melanda sejumlah dan stabil di level yang sama pada 2016. wilayah di AS menyebabkan aktivitas ekonomi Di sisi lain, IMF memprediksi PDB AS pada mengalami perlambatan pada triwulan awal 2015 dan 2016 masing-masing akan tumbuh 2015. PDB AS di TW1-15 tumbuh 3% yoy, sebesar 3,3% dan 3,1%. Perekonomian AS di bawah proyeksi CF April 2015 (3,3%), di 2015 dikhawatirkan tumbuh lebih rendah namun masih lebih tinggi dari triwulan dari proyeksi apabila gangguan distribusi tidak sebelumnya (2,4%). Pencapaian tersebut teratasi, tren apresiasi USD kembali berlanjut terutama ditopang oleh konsumsi jasa dan dan inflasi persisten di level yang rendah. investasi kelompok perumahan. Di sisi lain, apresiasi USD menyebabkan kinerja ekspor semakin terpuruk. Memasuki 2015, dinamika perekonomian AS diwarnai oleh tekanan baik dari domestik maupun eksternal. PDB AS di TW1-15 tumbuh Memasuki 2015, perbaikan di sektor 3% yoy6, lebih tinggi dari triwulan sebelumnya tenaga kerja AS terus berlanjut meski melambat (2,4%), namun di bawah estimasi Consensus dari tahun sebelumnya. Tingkat pengangguran Forecast7 (3,3%). Secara qoq, PDB AS bahkan AS menurun, namun rendahnya tingkat tumbuh melambat sebesar 0,2%, dari 2,2% di partisipasi tenaga kerja dan pertumbuhan TW4-14. Pencapaian ini terutama disebabkan pendapatan yang cenderung stagnan oleh tertahannya aktivitas ekonomi sebagai mengindikasikan slack di pasar tenaga kerja. dampak dari cuaca buruk yang melanda Merespon perkembangan tersebut, the Fed sejumlah wilayah di AS. Kendati demikian, masih mempertahankan stance kebijakan performa ekonomi AS di awal 2015 masih relatif akomodatif dengan mempertahankan suku lebih baik dibandingkan dengan periode yang bunga rendah (0%-0,25%). sama di 2014 karena cuaca dingin yang jauh Performa ekonomi AS di 2015 diperkirakan masih dibayangi oleh kerentanan lebih buruk pada periode tersebut. Sementara itu, berlanjutnya penurunan harga minyak dan Tabel 1.2. PDB AS ������ ��������� ��� �������� ��������� �������� ���������� ������ ����� ���������� ���������� ���������� ���������� �������������������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ����� ����� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� �������������������������������� 6 7 14 First estimate oleh Bureau Economic Analysis (BEA) yang dirilis 29 April 2015. April 2015. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ������ �� ��� ��� � ������ ��� ��� ��� � � �� ��� �� ��� � ��� ��� ���� ��� ���� ��� � ��� ��� ��� � �� ��������� ������������������������� ������������������� �������������������������������� ���������������� ��������������� �� �� �� �� ������ ������ � �������� �� ������������������������ ���������������������������������������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ����������������� ��� ���� ���� ����������� ����������� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.6 Pertumbuhan PDB Grafik 1.7 PDB qoq apresiasi USD ditengarai berdampak positif investment. Sebaliknya, nonresidential fixed terhadap daya beli masyarakat, meskipun investment yang memiliki pangsa sekitar di sisi lain terjadi penurunan inflasi yang 77% terhadap total investasi mengalami menyebabkan kerentanan sektor manufaktur perlambatan karena tertahannya belanja modal serta net ekspor yang masih kontraktif. untuk pembangunan pabrik, perkantoran dan Kinerja ekonomi AS di TW1-15 ditopang ekspansi sektor pertambangan. oleh investasi dan konsumsi swasta yang Akumulasi inventories di TW1-15 tumbuh sebesar 7,8% dan 3%, meningkat yang mencapai USD110,3 miliar, dari USD80 dari 5,4% dan 2,9% di TW4-14. Perbaikan miliar di TW4-14 mencerminkan permintaan konsumsi swasta merupakan kontribusi dari domestik yang tertahan faktor cuaca buruk. sektor jasa , terutama layanan jasa kesehatan 9 Sedangkan residential fixed investment yang memiliki pangsa sekitar 17% dari total yang tumbuh sebesar 4,2% di TW1-15 konsumsi swasta TW1-15. Sementara konsumsi (dari 2,5%) memberikan sinyal perbaikan barang (durable dan non-durable) terindikasi sektor perumahan. Hal ini dikonfirmasi oleh mengalami perlambatan pertumbuhan akibat peningkatan residential construction spending tertahannya aktivitas belanja masyarakat. Di sisi di TW1-15 yang secara rata-rata mencapai lain, pertumbuhan investasi yang sangat pesat USD358,3 miliar (dari USD353,6 miliar). 8 di TW1-15 lebih disebabkan oleh peningkatan business inventories dan residential fixed 8 9 Konsumsi barang (pangsa 34% dari total konsumsi swasta TW115) tumbuh sebesar 3,9% yoy di TW1-15, dari 4,1% di TW4-14. Sedangkan konsumsi jasa (pangsa 66%) tumbuh 2,6% dari 2,2% pada triwulan sebelumnya. Layanan jasa kesehatan tumbuh sebesar 5,5% di TW1-15, meningkat dari 3,7% di TW4-14. Net ekspor yang masih terkontraksi sebesar 16,7% di TW1-15 (dari -22,8%) mencerminkan kerentanan sektor eksternal masih membayangi ekonomi AS. Meski ekspor mampu tumbuh sebesar 3% di TW1-15 (membaik dari 2,4% di TW4-14), 15 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 namun apresiasi USD yang terjadi bersamaan Penurunan harga minyak pada akhirnya dengan lemahnya pemintaan eksternal menyebabkan aktivitas pengeboran sejumlah telah menyebabkan impor tumbuh lebih perusahaan minyak di AS menurun guna tinggi dari ekspor. Impor tumbuh sebesar menghindari kerugian yang lebih besar. 5,5% di TW1-15, sedikit di bawah triwulan Sementara kinerja sektor manufaktur di sebelumnya (5,6%). Faktor lain yang juga triwulan awal 2015 menghadapi tantangan turut memengaruhi aktivitas ekspor dan dari cuaca dingin ekstrim, apresiasi USD, impor adalah pemogokan di West Coast Port, dan terhambatnya proses produksi karena sebagai jalur utama distribusi antara AS dengan gangguan pada jalur distribusi barang. Kondisi kawasan Asia Pasifik, yang berdampak pada tersebut dikonfirmasi oleh penurunan order terhambatnya distribusi barang. pabrik dan produk mesin di TW1-15. Order Aktivitas investasi di luar sektor perumahan yang cenderung melambat di TW1-15 juga tercermin dari indikator produksi industri yang hanya tumbuh sebesar 3,34%, lebih rendah dari triwulan sebelumnya (4,58%). Perlambatan pertumbuhan produksi industri juga menyebabkan kapasitas utilisasi pabrik dan produk mesin bahkan masingmasing terkontraksi semakin dalam sebesar 3,7% dan 6,96%, dari kontraksi 1,23% dan 1,49% di TW4-14. Hal ini mencerminkan permintaan eksternal yang relatif belum cukup stabil seiring indikasi perlambatan ekonomi negara mitra dagang seperti Tiongkok. turun menjadi 78,83% di TW1-15, dari 79,5% Sejalan dengan perlambatan sektor pada triwulan sebelumnya. Perkembangan ini manufaktur, leading indicator investasi di TW1- merupakan dampak dari tertahanya ekspansi 15 secara umum menunjukkan penurunan. sektor manufaktur dan energi. Indeks ISM manufaktur pada TW1-15 merosot ������ ����� �� � ������ ��� �� ��� �� �� � �� �� �� �� ��� �� ��� ��� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ������������������������ �������������� ����� �� �� �� �� �� �� � �� ��� �� ��� ������������������� ������������������������������������������ ������������������������ ��� �� ��� �� ��� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.8 Produksi Industri 16 Grafik 1.9 Indikator Aktivitas Bisnis �� �� Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ������ ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� � �� ��� �� ����������������� ����������������������������� ��������������������� �������������������������� �� �� �� �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ������������������ ��� ��� �������������������������� ���������������������� �������������������������������� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.10 Leading Indicator Investasi menjadi 52,63, dibanding dengan triwulan buruk yang melanda sejumlah wilayah di sebelumnya (56,87). Pada saat yang sama, AS menyebabkan masyarakat enggan untuk indeks ISM non-manufaktur juga turun menjadi keluar rumah sehingga penjualan ritel anjlok 56,70 dari 57,40 pada TW4-14. Perkembangan menjadi 2,3% di TW1-15 (dari 4,2% di TW4- ini mengindikasikan kekhawatiran kalangan 14) dan melanjutkan deselerasi pertumbuhan bisnis terhadap prospek ekonomi ke depan, sejak Desember 2014. Perlambatan terutama sebagaimana tercermin dari pergerakan disebabkan oleh penurunan penjualan bahan leading indicator sektor manufaktur lainnya bakar kendaraan, produk otomotif, elektronik, yaitu Richmond Fed Manufacturing Index, dan serta penjualan di department store dan Philadelphia Fed Index10 yang juga menurun supermarket. Kondisi tersebut dikonfirmasi di triwulan laporan. Leading indicator lainnya oleh indikator penjualan kendaraan yang seperti Chicago Business Barometer bahkan tumbuh sebesar 6,49%, melambat dari 7,48% terkontraksi pada Februari dan Maret 2015 di TW4-14. Namun demikian, pebisnis otomotif masing-masing menjadi 45,8 dan 46,3 meyakini bahwa prospek penjualan kendaraan terimbas cuaca dingin ekstrim dan pemogokan di 2015 masih cukup baik di tengah suku di West Coast port. bunga kredit yang relatif rendah. Pada triwulan awal 2015, konsumsi Aktivitas konsumsi diperkirakan kembali swasta sebagai penopang utama pertumbuhan membaik seiring gangguan cuaca buruk yang PDB AS, tumbuh melambat dibandingkan hanya bersifat temporer. Hal ini dikonfirmasi triwulan sebelumnya karena tertahannya oleh indikator kepercayaan konsumen (Univ. aktivitas konsumsi barang. Faktor cuaca of Michigan)11 di TW1-15 yang secara ratarata mencapai level 95,5, meningkat dari 10 Indeks Fedres regional (mencakup kawasan Pennsylvania, New Jersey dan Delaware) yang menggambarkan aktivitas bisnis kawasan, terutama sektor manufaktur. 11 Survey of Consumers, University of Michigan. 17 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 ������ ������ ���� ���� �������������������� ���� ������������������������ ���� ������ � ��� � ��� � � ���� ��� � ��� � ���� � ����� � ����� ��� �� �� �� �� ����� � �� ����� � �� � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ����������������������������������� ������������������������������������� ��������������������������������� � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.11 Indikator Konsumsi 89,77 di triwulan sebelumnya. Peningkatan produk otomotif, terutama pada negara mitra hasil survei tersebut terutama didorong dagang utama seperti Canada dan Meksiko. oleh perbaikan sektor tenaga kerja dan Sedangkan ekspor AS ke Tiongkok, Jepang tren penurunan harga minyak dunia yang dan kawasan Asia Pasifik juga mengalami diharapkan mampu memberikan ruang lebih penurunan sebagai dampak dari labor dispute bagi masyarakat untuk melakukan konsumsi di West Coast Port yang menghambat aktivitas di 2015. Namun demikian, hasil survei Maret ekspor dan impor. Persoalan tersebut pada 2015 yang mengalami penurunan (dari 95,4 akhirnya juga menyebabkan impor terkontraksi menjadi 93) menunjukkan bahwa terdapat sebesar 0,8% di TW1-15, merosot tajam dari kekhawatiran terhadap tingkat pendapatan triwulan sebelumnya yang masih tumbuh masyarakat golongan menengah ke bawah. 3,4%. Peningkatan impor consumer goods Selain itu, tensi geopolitik yang mulai memanas dan produk otomotif terindikasi belum mampu berpotensi menyebabkan harga minyak mengompensasi penurunan impor minyak kembali meningkat sehingga dikhawatirkan mentah dan industrial supplies pada periode menahan perbaikan konsumsi. yang sama. Dari sisi eksternal, kinerja net ekspor Secara nominal, penurunan ekspor yang semakin terpuruk seiring belum stabilnya lebih besar dari impor di TW1-15 menyebabkan permintaan dari negara mitra dagang dan defisit neraca perdagangan melebar menjadi tekanan apresiasi USD. Ekspor AS di TW1-15 USD129,9 miliar, dari USD 127 miliar pada bahkan terkontraksi sebesar 2% yoy, jauh TW4-14. Ekspor di TW1-15 turun menjadi di bawah triwulan sebelumnya yang masih USD563,27 miliar, dari USD590,51 miliar. mampu tumbuh sebesar 1,5%. Penurunan Sedangkan impor juga terkoreksi menjadi ekspor terjadi pada kelompok capital goods, USD693,21 miliar, dari USD717,53 miliar di industrial supplies, consumer goods dan TW4-14. Penurunan impor minyak di TW1- 18 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ���������� ������ ������ ����� �� ����� �� ����� ���� ���� ���� ���� �� ����� ����� �� ����� � ����� ��� ����� ���������������������� ����� ���������� ����� ����� ������ ���� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ���� ����� ��� ����� ��� ��� ��������� ���� ��� ����� ����� ����������� ������������� ���������� ����������� ����� � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� ����������������� Grafik 1.12 Neraca Perdagangan Grafik 1.13 Ekspor – Mitra Dagang Utama 15 mampu menahan pemburukan neraca tumbuh sebesar 5,9%, melampaui triwulan perdagangan. Ke depan, kinerja neraca sebelumnya (2,7%). Kendati demikian, perdagangan diperkirakan berangsur membaik akselerasi pertumbuhan penjualan existing seiring upaya penyelesaian labor dispute di home berpotensi tertahan mengingat harga West Coast Port serta prospek pemulihan median rumah yang kembali merangkak naik permintaan global yang diharapkan mampu di Maret 2015 menjadi USD210,7 ribu, lebih mendorong ekspor. tinggi dari Januari 2015 (USD197,6 ribu). Sektor perumahan AS menunjukkan perkembangan yang relatif kondusif dan sejalan dengan meningkatnya pengeluaran konstruksi Hal ini diperkirakan sebagai dampak dari meningkatnya permintaan di tengah supply rumah yang semakin terbatas. kelompok perumahan. Penjualan rumah Perkembangan sektor perumahan AS baru di TW1-15 secara rata-rata mencapai saat ini tidak terlepas dari suku bunga KPR 512,7 ribu unit, lebih tinggi dari triwulan yang cenderung berada dalam tren menurun. sebelumnya (471 ribu unit) . Penjualan new Oleh karena itu, prospek sektor perumahan AS home sales bahkan mencapai 543 ribu unit ke depan akan sangat dipengaruhi oleh timing pada Februari 2015, tertinggi sejak Februari peningkatan suku bunga oleh the Fed, terutama 2008. Hal ini diperkirakan dipengaruhi oleh pada penjualan rumah baru. Selain itu, tingkat harga median rumah baru yang secara rata- pendapatan yang hanya meningkat moderat rata turun menjadi USD283,8 ribu di TW1-15, juga dikhawatirkan menahan perbaikan sektor dari USD301,4 ribu di TW4-14. Di sisi lain, perumahan, terutama bila harga median penjualan existing home13 di TW1-15 mampu rumah mengalami kenaikan. Namun demikian, 12 12 New home sales tumbuh impresif sebesar 19,2%, dari 5,7% di TW4-14. 13 Existing home sales berkontribusi sebesar 90% terhadap total penjualan rumah di AS. pebisnis di sektor properti cukup optimis penjualan rumah pada musim semi dan musim panas akan semakin membaik. 19 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 ������ �������� ��� �� ��� ��� ��� ��� � ��� ��� ��� ���������������������� ��� �������������������������������������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ����������������� ������ �������� �� � ��� �� �� �� ��� �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� � ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��������������������������� �������������������������������������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ���� ���� �������������������������� ���������� �������������������� ��� ��� ��������� ��� ������ ��� ��� ��������� ��� ��������� ��� ��������� ��� ������ ��� ��� ��������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���������������������������������������������� ����������������� Grafik 1.14 Indikator Perumahan Pemulihan sektor tenaga kerja AS tingkat pengangguran juga dikonfirmasi oleh di 2015 berjalan lebih lambat dari tahun jumlah initial jobless claims dan continuous sebelumnya. Tingkat pengangguran hanya claims yang relatif lebih rendah dari TW4-14. mampu turun sebesar 0,1% di TW1-15, yaitu dari 5,6% di Desember 2014 menjadi 5,5% di Maret 201514. Sejalan dengan hal itu, longterm unemployment15 di akhir TW1-15 juga cenderung menurun meski masih berkontribusi sekitar 30% terhadap total pengangguran, lebih tinggi dibanding pengangguran jangka pendek atau jangka menengah. Penurunan 14 Tingkat pengangguran turun sebesar 0,3% di TW4-14, dari 5,9% di September 2014 menjadi 5,6% di Desember 2014. 15 Orang yang belum memiliki pekerjaan dan telah mencari kerja selama lebih dari 27 minggu. 20 Secara umum, faktor cuaca buruk di TW1-15 menyebabkan penambahan non-farm payroll (NFP) menurun signifikan menjadi 591 ribu orang, dari 973 ribu orang di TW4-14. Ekspansi sektor produksi (goods producing) yang tertahan oleh faktor cuaca juga menyebabkan terbatasnya penyerapan tenaga kerja, sehingga penambahan NFP Maret 2015 turun drastis menjadi 126 ribu (dari 264 ribu pada bulan sebelumnya), Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara terendah sejak Desember 2013. Penambahan bahkan belum membaik dari posisi Desember NFP di TW1-15 masih didominasi oleh sektor 2014 (62,7%), atau berada di level yang jasa-jasa, terutama aktivitas perdagangan ritel sama pada Februari 1978. Hal ini terutama dan layanan kesehatan, dibandingkan dengan disebabkan oleh banyaknya tenaga kerja yang produksi barang atau sektor manufaktur. NFP keluar dari pasar tenaga kerja yang tercermin sektor pertambangan bahkan telah mengalami dari peningkatan discouraged worker dan penurunan selama tiga bulan berturut-turut tenaga kerja paruh waktu karena slack di sejak Januari 2015 akibat menurunnya aktivitas pasar tenaga kerja dan kondisi bisnis yang pengeboran sejumlah perusahaan minyak kurang kondusif. Akibatnya, pasar tenaga kerja pasca tren penurunan harga minyak dunia. mengalami pengetatan karena supply tenaga Meski tingkat pengangguran di Maret 2015 telah mencapai level terendah sejak Mei 2008, kerentanan di sektor tenaga kerja AS kerja di pasar semakin terbatas, terutama untuk tenaga kerja yang memiliki keterampilan dan kualifikasi sesuai kebutuhan pemberi kerja. masih cukup tinggi. Labor participation rate � � �� �� �� ��������������������� ����������������������������� �� �� �� � �� � �� �� � �� �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� � ����������������� ��� ���� �� ���� �� ���� �� ���� �� ���� �� ���� �� ���� �� ������ ������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ���������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� � ��������� ������������ ������������� ����������������� ��� ������������������������������������������������������������������������������������������������ ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��������������� Grafik 1.15 Indikator Sektor Tenaga Kerja 21 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Menyikapi perkembangan tersebut, barel) menjadi faktor utama penyebab deflasi sejumlah perusahaan di sektor swasta berupaya AS. Harga minyak WTI bahkan mencapai untuk mempertahankan tenaga kerja yang USD43,46 per barel pada 17 Maret 2015, dimiliki dengan memberikan kenaikan gaji atau terendah sejak Maret 2009. insentif tambahan. McDonalds Corp, Wal-Mart Stores Inc, dan Target Corp telah mengumumkan rencana kenaikan gaji karyawan. Meski belum terjadi secara menyeluruh, perkembangan ini secara tidak langsung telah menyebabkan rata-rata pendapatan masyarakat tumbuh sebesar 2,13% di TW1-15, sedikit meningkat dari triwulan sebelumnya (1,99%). Namun demikian, rata-rata pendapatan masyarakat yang masih relatif stagnan di kisaran 2% sejak 2010 masih menjadi ancaman terhadap perbaikan kinerja konsumsi ke depan. Indikasi rebound harga minyak yang semakin menguat pada April 2015 serta ketidakpastian timing kenaikan fed fund rate juga berpotensi menjadi faktor penghambat bagi pemulihan ekonomi AS. Berbeda dengan tren penurunan inflasi headline yang masih berlanjut, inflasi inti pada TW1-15 cenderung stabil di kisaran 1,7%, tidak jauh berbeda dengan triwulan sebelumnya. Tertahannya penurunan inflasi inti terutama dipengaruhi oleh biaya layanan jasa kesehatan dan sewa properti yang relatif lebih stabil karena permintaan yang masih tetap tinggi. Di sisi lain, faktor cuaca buruk menyebabkan aktivitas konsumsi tertahan sehingga harga barang sandang, biaya pendidikan dan komunikasi, serta harga-harga secara umum cenderung menurun akibat lemahnya permintaan dan tren apresiasi USD. Hal ini mengindikasikan bahwa perkembangan inflasi di TW1-15 lebih dipengaruhi oleh faktor eksternal (harga minyak dan tren apresiasi Penurunan harga minyak yang masih berlanjut di TW1-15 menyebabkan AS mengalami deflasi sebesar 0,1% yoy16, setelah pada TW4-14 tekanan inflasi turun menjadi 1,2%. Deselerasi harga minyak yang dimulai sejak paruh kedua 2014 telah mengakibatkan harga kelompok energi dan transportasi merosot tajam dan membawa inflasi (headline) AS bergerak menjauhi target Fed (2%) hingga pada akhirnya memasuki zona deflasi di Januari 2015. Anjloknya harga minyak (WTI) yang secara rata-rata telah mencapai USD48,49 per barel, jauh dibawah TW4-14 (USD73,21 per USD). Pasca keputusan penghentian stimulus pembelian aset, the Fed masih mempertahankan stance kebijakan moneter akomodatif dan suku bunga kebijakan di level 0%-0,25% pada FOMC meeting 17-18 Maret 2015. Dalam pertemuan tersebut, peserta meeting menilai bahwa perkembangan ekonomi pasca FOMC Januari 2015 menunjukkan pemulihan yang moderat. Perkembangan sektor tenaga kerja cukup kondusif dan melanjutkan perbaikan, sementara konsumsi tumbuh moderat dan aktivitas investasi mengalami kemajuan. Inflasi yang terus menurun dan di bawah target 16 Seasonally Adjusted. 22 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ������ ������ ���������� ��� ���� ��� ��� ���� ��� ��� ���� ��� ��� ���� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ����� �� ����� �� ����� �� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������������� ������������������ ������� ������������ �������������� ������������������ �������������� ���������������� ��� �� �� ����������������������� ������������������������� ��������������������������� �� ����������������������� ������������������� ����� ��� ��� ��� ��� ��������������� ��� ��������� ��� ��� ��� ��������������� ��� ��������� ���� ���� ���� ����������������� ���������� ����������������� Grafik 1.16 Inflasi Grafik 1.17 Harga Minyak WTI dan Brent jangka panjang the Fed (2%) lebih disebabkan kenaikan fed fund rate sangat bergantung oleh penurunan harga energi. Peserta meeting pada perkembangan data (data dependent). meyakini penurunan harga minyak dunia akan Kenaikan suku bunga kebijakan akan ditempuh berdampak positif terhadap aktivitas ekonomi apabila sektor tenaga kerja semakin membaik domestik (mendorong aktivitas konsumsi) dan dan inflasi bergerak ke arah target (2%). perkembangan sektor tenaga kerja. Namun Dalam menentukan berapa lama suku bunga demikian, tren penurunan harga minyak kebijakan dipertahankan di level rendah, the yang terus berlanjut berisiko meningkatkan Fed akan melakukan asesmen terhadap outlook tekanan inflasi dan menurunkan investasi dan realisasi dari target maximum employment di sektor minyak dan gas. Potensi risiko dan inflasi 2%. Selanjutnya, untuk menjangkar pelemahan yang juga perlu dicermati adalah ekspektasi inflasi, the Fed mempertahankan apresiasi USD yang dapat menahan kinerja target inflasi jangka panjang di kisaran 2% yoy, ekspor, terutama di tengah belum stabilnya menjaga suku bunga jangka panjang dalam permintaan eksternal. level moderat, dan mendukung sektor tenaga Pada FOMC Maret 2015 the Fed juga kerja (maximum employment). melakukan perubahan forward guidance Dengan memperhatikan perkembangan dengan menghindari kata “patience”. sejumlah indikator ekonomi yang menunjukkan Namun demikian, the Fed menegaskan perlambatan di TW1-15, the Fed memutuskan perubahan forward guidance tersebut tidak untuk menurunkan proyeksi ekonominya. mengindikasikan timing kenaikan suku bunga Pada FOMC meeting Maret 2015, the Fed kebijakan. Kalimat tersebut memiliki makna memperkirakan ekonomi AS pada 2015 dan 23 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 2016 akan tumbuh sebesar 2,3%-2,7%, lebih 2015 turun ke kisaran 5,0%-5,2%, dan di rendah dari proyeksi Desember 2014. Sejalan 2016 berada di kisaran 4,9%-5,1%. dengan the Fed, IMF dalam WEO April 2015 memprediksi PDB AS pada 2015 akan tumbuh sebesar 3,3%, lebih rendah dari proyeksi sebelumnya di Januari 2015 sebesar 3,6%, dan menurun menjadi 3,1% di 2016. Perihal timing kenaikan suku bunga kebijakan, pada FOMC Maret 2015 jumlah peserta yang memproyeksikan initial increase Fed Fund Rate akan dilakukan di 2015 bertambah menjadi 15 orang, dari 14 orang Sejalan dengan penurunan proyeksi pada proyeksi sebelumnya. Sementara dua pertumbuhan PDB AS dan harga minyak anggota komite lainnya memperkirakan initial yang masih berada di level rendah, the Fed increase dilakukan pada 2016. Berdasarkan memperkirakan inflasi 2015 akan turun ke proyeksi Maret 2015, median estimate suku kisaran 0,6%-0,8%, lebih rendah dari proyeksi bunga kebijakan di akhir 2015 diperkirakan Desember 2014 (1,0%-1,6%) dan meningkat turun menjadi 0,625%, dari median estimate ke level 1,7%-1,9% pada 2016. Guna pada proyeksi Desember 2014 (1,125%). menjangkar ekspektasi inflasi, the Fed masih Hal ini memberikan sinyal bahwa kecepatan menetapkan target inflasi jangka panjang di kenaikan suku bunga kebijakan lebih lambat kisaran 2% yoy. Keputusan tersebut ditujukan dari perkiraan awal. untuk menjaga kestabilan harga, suku bunga jangka panjang dalam level yang moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja (maximum employment). Seiring pemulihan sektor tenaga kerja yang terus berlanjut, the Fed juga memperkirakan tingkat pengangguran tahun Perkembangan ekonomi AS pasca FOMC Maret 2015 mengindikasikan bahwa pertumbuhan tertahan oleh faktor temporer cuaca ekstrim, sementara rendahnya inflasi dipengaruhi oleh penurunan harga minyak. Tabel 1.3 Proyeksi PDB AS �������� ������� ���� ���� ��� ������� ��������������������������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� �������������������������������������������������������� Tabel 1.4 Proyeksi Inflasi AS (The Fed) ������� ������� ���� ���� ��������������� 24 ������� ��������������������������� ������ ������ ������ ������ ������ ������ ��������� ��������� �������� ��������� ��������� ��������� ��� ��� ��� Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Oleh karena itu, pada FOMC 28-29 April b. Pelemahan di sektor energi berpotensi 2015 the Fed juga kembali mempertahankan menyebabkan tingkat pengangguran stance kebijakan akomodatif dan memberikan sektor sinyal bahwa kenaikan fed fund rate belum peningkatan; akan terjadi dalam waktu dekat sehingga c. tersebut mengalami Gangguan terhadap distribusi barang masih akan dipertahankan di level 0%-0,25% berisiko kembali terjadi karena persoalan dalam beberapa waktu ke depan (dovish). labor dispute di West Coast Port belum Perkembangan ini secara tidak langsung terselesaikan dengan tuntas; mencerminkan ketidakpastian yang semakin d. Penguatan USD yang persisten tinggi, yang menyebabkan pasar menjadi less dikhawatirkan semakin menekan kinerja optimist dan menahan tren apresiasi USD sektor eksternal, sementara inflasi yang (Boks: Prospek Kenaikan Fed Fund Rate). masih di level rendah berisiko menahan Setelah tumbuh cukup impresif di 2014, kinerja ekonomi AS di 2015 diperkirakan masih ekspansi sektor manufaktur; e. Timur Tengah berpotensi mendorong akan menghadapi sejumlah tantangan baik harga dari sisi domestik maupun eksternal, seperti: a. Slack di sektor tenaga kerja tercermin dari penurunan pengangguran ditengah rendahnya partisipasi tenaga kerja dan tingkat pendapatan yang cenderung stagnan; Peningkatan tensi geopolitik di kawasan minyak mengalami kenaikan dalam waktu singkat; f. Pelemahan ekonomi negara emerging juga berpotensi menahan kinerja ekonomi AS dari jalur perdagangan maupun keuangan; 25 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Boks 1 Kerentanan Sektor Energi Amerika 1. Sektor energi memiliki peranan Sejak tahun yang sangat penting bagi ekonomi energi AS Amerika peningkatan. Serikat (AS). Hal 2. ini 2000an, terus produksi mengalami Perkembangan tercermin dari konsumsi energi yang tersebut mempersempit gap antara terus menunjukkan tren meningkat produksi dan konsumsi energi AS dalam enam puluh tahun terakhir. yang berdampak pada penurunan Penggunaan energi di AS tidak impor minyak. Kombinasi antara hanya ditujukan untuk keperluan peningkatan industri, tapi juga kegiatan rumah dan tangga sarana AS menyebabkan ekses pasokan demikian, minyak dunia meningkat. Pada saat ternyata yang sama, negara-negara penghasil mengimbangi minyak lainnya (OPEC maupun non- dan mendukung transportasi. Namun produksi dalam belum mampu peningkatan negeri kebutuhan produksi penurunan shale impor oil minyak energi OPEC) juga meningkatkan produksi sehingga menjadikan AS sebagai minyaknya. Di sisi lain, melemahnya salah satu negara importir minyak ekonomi terbesar di dunia, bersama Jepang permintaan minyak dunia menurun global menjadikan dan Tiongkok. ��������������� ����� ����� ��������������� �������� �������� ������ ����� ����� ����� ����� ���� ����� ����� ���� ����� ���� ����� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �������������������������������������������������� Grafik B2.1 Energy Overview 26 ���������� �������������� ����������� ���������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� �������������������������������������������������� Grafik B2.2 Konsumsi Energi AS Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ��� ���������� ���� ���� ���������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� �� �� ���� �� �� ���� �� ��� ����������������������������������������������� � ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �� �� �������������� �� ���������������� �� �� �� �� �� �� ����������������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��������� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� Grafik B2.4 Harga Minyak sehingga mengakibatkan terjadinya Januari 2015 memicu kekhawatiran kelebihan akan pasokan. Terlebih, memburuknya sektor permintaan minyak dari Tiongkok, pertambangan, terutama perusahaan sebagai salah satu importir minyak pengeboran minyak. Anjloknya terbesar dunia, juga menurun seiring harga berisiko menggerus proses rebalancing ekonomi. perolehan laba yang pada akhirnya Pasokan yang perlambatan melimpah permintaan dan jual menyebabkan sejumlah perusahaan minyak melakukan pemotongan capital menyebabkan harga minyak dunia expenditure. Tertahannya ekspansi mengalami tekanan yang cukup di sektor energi juga tercermin dari kuat. Harga minyak dunia mulai penurunan menurun sejak Juni 2014 dan terus yang berlanjut hingga awal 2015. 4. ��������������������� ������������������� ����� ����������������� Grafik B2.3 Jumlah Rig 3. ����������������������� ������������������� ����� �������� ��� Sebagai negara net importir, tren aktivitas pengeboran menyebabkan penurunan jumlah rig yang beroperasi. 8. Di sisi lain, penurunan jumlah rig penurunan harga minyak diharapkan yang mulai terjadi sejak Desember menciptakan positive wealth effect 2014 sehingga memberikan ruang bagi mengakibatkan penurunan produksi masyarakat minyak AS. Produksi yang masih untuk meningkatkan tidak secara langsung konsumsi, terutama di tengah stagnasi terjaga menyebabkan tingkat pendapatan masyarakat AS. sektor mining terhadap PDB AS kontribusi Kendati demikian, harga minyak WTI masih berada dalam tren meningkat. yang terus menurun dan jatuh ke PDB AS sektor energi di TW4-14 kisaran USD40-USD50 per barel di bahkan tercatat tumbuh paling pesat 27 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 � ��������������� ���� �������� ������ ���� ���� �������� ����� ���� ���� ��� ���� ���� ���� ��� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��������������� ��� ������������������ ��������������� ��� ������������������ ��� ���� ���� ���� ����������������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ������������� �������������������������������� ������������������� ���������������������������������� ���� ���� ���� ���������������������������������� ��������������������� ���������� �������������������������������������������������� Grafik B2.5 Konsumsi dan Produksi Energi 9. mencapai 10,68% yoy dibandingkan akan tertahan di level yang rendah dengan sektor lainnya. karena Aktivitas pengeboran minyak yang melimpah dan permintaan yang menurun mulai berdampak pada belum cukup kuat. Harga minyak perlambatan produksi pada Februari yang masih di level rendah (di bawah 2015. Namun, penurunan produksi USD60 per barel) diperkirakan belum juga dipengaruhi oleh pemogokan cukup memberikan insentif untuk yang mendorong ekspansi di sektor energi dilakukan the United pasokan yang masih Steelworkers17 pada bulan yang sama AS, serta menahan dan ditengarai turut dipengaruhi oleh pengangguran di sektor tersebut. faktor cuaca buruk. Dengan jumlah Ketersediaan rig yang masih terus menurun hingga semakin Mei sektor sejumlah perusahaan minyak yang energi terhadap kinerja ekonomi AS menurunkan rencana investasinya di berisiko mengalami perlambatan di 2015 dan terus berkurangnya jumlah TW1-15. rig yang beroperasi. Di sisi lain, harga 2015, pertumbuhan 10. Meski mulai terindikasi rebound, harga minyak diperkirakan masih 17 Pemogokan yang dilakukan oleh United Steelworkers (mewakili >30.000 US oil workers) adalah yang terbesar di industri minyak AS sejak 1980. 28 Grafik B2.6 Pangsa Sektor Utama PDB AS peningkatan lapangan terbatas seiring kerja upaya minyak yang masih rendah dapat Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ����� ����� ����� ������ ������������� ������������������������������������ ���������������������������������� �������������������������������������������������������� ����� ����� ����� ����� ��� ��� � ��� ��� � ��� ���� ���� ������ ������ ���� ��������� ������������ ������������ ������������ ������������ ������������ ������ ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��������������������� ��������������������������� ��������������������������� �������������������������������� �������������������������������� �� ���� �� ����� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ����������������� ����������������� Grafik B2.7 PDB AS (Sektor Utama) Grafik B2.8 PPI berdampak pada inflasi yang juga motivasi untuk berproduksi menjadi rendah (harga konsumen maupun berkurang produsen), terancam dan dikhawatirkan menahan ekspektasi inflasi. Kondisi tersebut akan karena mengalami produsen penurunan penerimaan dan laba. menyebabkan 29 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Boks 2 Prospek Kenaikan Fed Fund Rate 1. 30 Perkembangan terkini mengindikasikan ketidakpastian timing kenaikan suku bunga kebijakan masih cukup tinggi. Hal ini terutama disebabkan oleh beberapa hal sebagai berikut: - Kecepatan pemulihan sektor tenaga kerja di 2015 lebih lambat dibandingkan tahun sebelumnya. Tingkat pengangguran, partisipasi kerja dan pendapatan cenderung stagnan, serta belum menunjukkan perbaikan yang signifikan di triwulan awal 2015. - Harga minyak yang masih di level rendah (di kisaran USD50 per barel) di TW1-15 berisiko menahan ekspansi sektor energi dan menyebabkan tingkat pengangguran dari sektor tersebut meningkat. Ketersediaan lapangan kerja semakin terbatas seiring upaya sejumlah perusahaan minyak yang menurunkan rencana investasinya di 2015 dan berkurangnya jumlah rig yang beroperasi. - Anjloknya harga minyak yang berakibat pada penurunan inflasi (harga konsumen maupun 2. produsen) dikhawatirkan mendorong penurunan ekspektasi inflasi. Kondisi tersebut akan menyebabkan insentif bisnis menjadi berkurang karena produsen terancam mengalami penurunan laba. Di sisi lain, ekspektasi inflasi yang menurun juga berpotensi mendorong konsumen menahan belanja barang/jasa untuk menunggu harga turun lebih lanjut. - Tren apresiasi USD berisiko menahan kinerja sektor ekstenal dan turut memengaruhi penurunan inflasi, sehingga menyebabkan inflasi headline menjauh dari target inflasi the Fed (2%). - Meski bersifat temporer, cuaca buruk telah menyebabkan aktivitas ekonomi di TW1-15 tertahan. Hal ini tercermin dari aktivitas konsumsi dan produksi yang melambat, serta change in NFP Maret 2015 yang menurun hingga mencapai level terendah sejak Desember 2013. Rilis minutes of meeting FOMC Maret 2015 mengonfirmasi peningkatan ketidakpastian timing kenaikan Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara 3. suku bunga. Hal ini tercermin dari perbedaan pendapat peserta FOMC mengenai waktu yang tepat untuk mulai menaikkan suku bunga kebijakan dengan memperhatikan sejumlah faktor yang masih membayangi pemulihan ekonomi AS seperti tren apresiasi USD, perkembangan sektor tenaga kerja, penurunan inflasi dan harga minyak yang masih berada di level rendah. Hasil survei Primary Dealers dan survey of Market Participants di Maret 2015 mengindikasikan mayoritas responden berpendapat bahwa kenaikan fed fund rate akan terjadi pada FOMC Juni atau September, bergeser dari Juni 2015 pada survei sebelumnya. Indikasi penundaan B.2. Kawasan Euro Kinerja perekonomian Kawasan Euro di triwulan awal 2015 mengalami perbaikan terbatas dengan tumbuh sebesar 1% yoy, dari triwulan sebelumnya sebesar 0,9%. Kinerja konsumsi swasta memperoleh manfaat dari rendahnya harga minyak dan tingkat suku bunga yang rendah. Pelemahan nilai tukar euro juga berkontribusi pada perbaikan kinerja perdagangan melalui peningkatan daya saing produk ekspor dan semakin mahalnya impor. Tekanan inflasi pada awal 2015 melemah semakin dalam hingga sempat menimbulkan kekhawatiran terjebak dalam peningkatan fed fund rate (tone dovish) juga mulai disuarakan oleh Presiden Fed negara bagian. - - Narayana Kocherlakota (Presiden Fedres Bank of Minneapolis) berpendapat bahwa kenaikan fed fund rate sebaiknya dilakukan pada semester dua 2016 dan kemudian meningkat secara gradual hingga mencapai 2% di akhir 2017. William C. Dudley (Presiden Fedres Bank of New York) menyatakan timing kenaikan fed fund rate sangat data dependent. Sedangkan kecepatan peningkatan suku bunga akan dipengaruhi oleh reaksi pasar serta dampaknya terhadap ekonomi domestik. jerat deflasi berkepanjangan. Anjloknya harga minyak semakin melemahkan tekanan inflasi yang sudah sangat rendah karena lemahnya perekonomian di Kawasan Euro. Kekhawatiran ini melatarbelakangi keputusan European Central Bank (ECB) untuk meluncurkan quantitative easing (QE) guna menggerakkan ekonomi dan memperbaiki inflasi. Realisasi QE terindikasi dapat memberikan hasil yang positif pada proses intermediasi perbankan, menumbuhkan minat belanja dan memperbaiki aktivitas produksi. ECB, European Commission (EC) dan IMF optimis bahwa QE akan memberikan manfaat positif bagi ekonomi Kawasan Euro. 31 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Ketiga lembaga tersebut merevisi ke atas Kawasan Euro yang sedang berjuang untuk estimasi pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro pulih dari krisis. pada 2015 masing-masing menjadi 1,5%. Kendati demikian, tekanan inflasi diperkirakan masih akan berada di level rendah dan mulai meningkat pada 2016. Perbaikan ekonomi Kawasan Euro terutama didorong oleh kinerja ekonomi Spanyol, Perancis dan Italia. Namun sayangnya, pertumbuhan ekonomi Jerman mengalami Risiko yang akan dihadapi Kawasan perlambatan dan hanya tumbuh 1% dari Euro ke depan antara lain adalah kenaikan 1,5% di TW4-14. Sebagai negara terbesar harga minyak yang lebih cepat dari prediksi di Kawasan Euro, perlambatan ekonomi sehingga berpotensi mengganggu permintaan Jerman menunjukkan bahwa fundamental domestik, volatilitas di pasar keuangan terkait ekonomi Kawasan Euro masih rentan, terlebih rencana normalisasi suku bunga the Fed, krisis dengan kondisi Yunani yang mengalami Yunani yang belum menunjukkan titik terang technical recession setelah pertumbuhan dan terhambatnya implementasi reformasi ekonomi kuartalan terkontraksi selama dua struktural. periode berturut-turut. Pertumbuhan PDB Ekonomi Kawasan Euro pada TW-15 mengalami perbaikan terbatas dengan tumbuh sebesar 1,0% yoy - sesuai estimasi CF18 - dari 0,9% di TW4-14. Kebijakan moneter akomodatif yang diterapkan ECB, pelemahan nilai tukar euro dan penurunan harga minyak Yunani pada TW4-14 dan TW1-15 masingmasing terkontraksi sebesar 0,4% dan 0,2%. Ketidakpastian negosiasi bailout antara Pemerintah Yunani dengan kreditor telah menyebabkan kelesuan diberbagai sendi ekonomi. telah berimplikasi positif bagi ekonomi ������ ������ � � ������ �� �������� �������������� ��������������� ���������������������������������� ������������ ������������ ��� ������������ ������ ������� ��� �� ��� ������ ������� �������� ������ ��� ��� � ��� ���� � � ���� ���� �� ���� ����� ��� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.18 Pertumbuhan PDB 18 CF April 2015. 32 ����� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.19 Pertumbuhan PDB Beberapa Negara Kawasan Euro Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Tabel 1.5 Pertumbuhan Ekonomi Kawasan Euro ����� ������ dan suku bunga kredit yang relatif rendah sehingga mendorong minat untuk memiliki ����� ������ ������ ������ kendaraan. Satu hal yang perlu dicermati, ������������ ��� ��� ��� ��� kenaikan penjualan kendaraan juga terjadi di ������ ��� ��� ��� ��� Yunani. Namun hal tersebut bukan merupakan �������� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ���� indikasi perbaikan ekonomi Yunani. Pasalnya, ������� ��� ��� ��� ��� ������ ���� ���� ��� ��� pembelian kendaraan dilakukan untuk menghindari kesulitan menarik tabungan di perbankan apabila pemerintah menerapkan ���������������� aturan tertentu – seperti mengenakan pajak Aktivitas konsumsi domestik di Kawasan tabungan -, atau bank mengalami insolvency. Euro telah mengalami perbaikan, ditopang oleh Dengan demikian, dalam kondisi tertentu, pelemahan harga minyak, serta inflasi dan suku kenaikan penjualan kendaraan di Yunani bunga kredit yang rendah. Rerata penjualan dapat menjadi indikasi terjadinya kesulitan ritel selama TW1-15 tumbuh sebesar 3,1%, keuangan. meningkat dibandingkan triwulan sebelumnya (2%) ataupun rata-rata tiga tahun terakhir yang terkontraksi 0,4%. Penjualan kendaraan juga tumbuh meyakinkan yaitu 9,2%, naik signifikan dibandingkan TW4-14 yang hanya 2,4%. Perbaikan penjualan kendaraan antara lain terjadi di Jerman, Spanyol, Perancis, dan Italia. Perbaikan aktivitas konsumsi tersebut dipengaruhi oleh penurunan harga minyak ������ � � diprediksi kian membaik, terindikasi dari penurunan kontraksi kepercayaan konsumen menjadi -6,3% di TW1-15, dari -11,2% di triwulan lalu. Kepercayaan konsumen kini lebih positif dibandingkan level sebelum krisis, sejalan dengan perbaikan di sektor ketenagakerjaan secara gradual dan penurunan harga minyak. ������ ������ �������������������� ���������������������������� ������������������������ �������������������������������� �� �� �� � � � � � �� �� ��� ��� �� ��� �� �� Terlepas dari kondisi Yunani tersebut, aktivitas konsumsi Kawasan Euro ke depan ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.20 Indikator Konsumsi ������ �� � ���������������������� �� � �������������������������� ��� ������������������������������� � ��� � � �� ���� ��� �� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �� ����������������� Grafik 1.21 Indikator Investasi 33 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 �������������������� ��������������������������������������������������������� ��� � ���� � � ���� � �� ���� �� �� ��� ��� ��� �� ��� ��� ��� �� ��� ��� ��� �� ������������������� ����������������� ���������� ������������������ �� ��� ������������������� ����������������� ��� ��� �� ��� ���������������������� ������������������ ��� ��� �� ��� ���� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������ �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �������������������������������������������������������� Grafik 1.22 Keyakinan Konsumen dan Tingkat Pengangguran Grafik 2.23 Keyakinan Konsumen dan Harga Minyak Sebagaimana pergerakan konsumsi, meski juga membaik dibandingkan triwulan aktivitas produksi (proksi investasi) juga sebelumnya. Sementara rata-rata PMI jasa menunjukkan perkembangan yang positif. semakin solid mencapai 53,5 di TW1-15 dari Produksi industri TW1-15 secara gradual 51,7 di periode lalu, terutama di Spanyol dan mengalami perbaikan dan tumbuh 1,4%, naik Jerman20. Optimisme perbaikan di Jerman kian dari 0,3% di triwulan sebelumnya. Peningkatan nyata dengan indikator bisnis ZEW indeks, baik produksi industri dipicu oleh perbaikan daya beli ekspektasi maupun current situation yang terus masyarakat yang merupakan implikasi positif bergerak positif. dari pelemahan harga minyak dan depresiasi � euro yang mengakibatkan produk impor ��� menjadi relatif lebih mahal sehingga memberi �� keuntungan pada aktivitas manufaktur �� domestik. Perbaikan produksi industri terutama terjadi pada produksi energi, non durable goods dan capital goods. Aktivitas produksi Kawasan Euro ke depan diperkirakan akan terus berlanjut, sejalan dengan perbaikan indeks PMI manufaktur maupun jasa. Rata-rata PMI manufaktur TW115 naik menjadi 51,4 dari 50,4 di triwulan sebelumnya. Perbaikan terutama terjadi di Jerman, Spanyol dan Italia. PMI manufaktur Perancis masih berada di zona kontraksi19 34 �� �� � ��� ��� ��� ��� ���������������� ��������������������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.24 Kepercayaan Bisnis Jerman 19 PMI manufaktur Jerman TW1-15 sebesar 51,6 dari 50,7 di TW4-14, Spanyol (54,4 dari 53,7), dan Italia (51,7 dari 48,8), Perancis (48,5 dari 48,1). 20 PMI Jasa Spanyol pada TW1-15 sebesar 56,7 dari 54,3, dan Jerman (54,7 dari 52,9). Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ������ ������ ������ �� �� �� �� �� �� ����������������� ������������ �� ���� �� ���� �� ���� �� ���� �� ���� �� ���� � ��� � ��� �� ���� ��� ����� ������������� ����� �� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ���� ����������������� ������������������ ������������ ������������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.25 Indikator PMI Grafik 1.26 Kinerja Eksternal Kinerja sektor eksternal Kawasan Euro dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar mengalami pelemahan akibat pertumbuhan 0,2%. Penurunan harga minyak yang telah ekspor yang lebih rendah dibandingkan terjadi sejak pertengahan 2014 memperburuk impor. Rerata pertumbuhan ekspor di TW1- tekanan deflasi hingga mencapai -0,6% di 15 tercatat sebesar 4,9% dari 4,5% di Januari 2015 yang merupakan level terendah TW4-14, sementara impor tumbuh 0,4% sejak Juli 200922. Tekanan deflasi pada periode dari kontraksi 0,2%. Peningkatan ekspor selanjutnya perlahan mulai berkurang yaitu dan impor terutama terjadi pada Februari masing-masing sebesar -0,3% (Februari) dan dan Maret 2015. Dengan kinerja ekspor dan -0,1% (Maret). Harga kemudian bergerak stabil impor tersebut, surplus trade balance Kawasan di level 0% pada April 2015. Harga minyak Euro menyempit menjadi EUR52,6 miliar, dari yang mulai merangkak naik terutama akibat periode sebelumnya sebesar EUR68,9 miliar. faktor geopolitik Timur Tengah menjadi faktor Kondisi ini mencerminkan bahwa depresiasi yang memengaruhi inflasi di bulan terakhir. nilai tukar euro21 belum dapat mengompensasi pelemahan permintaan global akibat kondisi ekonomi global yang masih gloomy. Inflasi rendah yang menimbulkan kekhawatiran bahwa Kawasan Euro akan memasuki jerat deflasi telah mendorong ECB Penurunan harga energi memberikan meluncurkan QE pada Januari 2015. Dengan tekanan negatif pada pergerakan inflasi. keputusan tersebut, ECB akan melakukan Pada TW1-15 Kawasan Euro mengalami pembelian surat berharga sebesar EUR60 deflasi sebesar 0,3% (rata-rata), memburuk miliar per bulan dalam periode Maret 2015 21 Nilai tukar euro yang terdepresiasi mencapai 20% ptp sejak Mei 2014 menjadi faktor utama dibalik peningkatan surplus neraca perdagangan tersebut. 22 Inflasi energi Januari 2015 terkontraksi 9,3% yoy dari bulan sebelumnya sebesar -6,3%. 35 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 ������ � ������ � ������� ������������ ���� �������� ������ ��� � ��� � ��� �� ���� �� �� ����������������� � ���� � �� �� ���� ���� � ��� � ��� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ���� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.27 Inflasi Grafik 1.28 Angka Pengangguran s/d September 2016, atau jika diperlukan maupun rumah tangga. Kendati mengalami dapat berlanjut hingga inflasi mendekati 2% . perbaikan, namun kredit kepada perusahaan Kebijakan yang diputuskan pada Governing non keuangan masih tergolong lemah dan Council Meeting Januari 2015 tersebut telah merefleksikan kesenjangan antara siklus bisnis, direalisasikan sejak Maret 2015 dengan risiko kredit, suplai kredit dan penyesuaian membeli surat berharga sektor publik yang neraca keuangan sektor swasta. 23 berdenominasi Euro, termasuk pembelian asset backed securities dan covered bonds. Kebijakan moneter ECB difokuskan untuk menjaga kestabilan harga dalam jangka Stimulus QE ECB terindikasi memberikan menengah, dan stance kebijakan moneter secercah harapan perbaikan ekonomi kawasan, akomodatif ditujukan untuk mendorong tercermin dari kontraksi kredit perbankan aktivitas ekonomi. Sejalan dengan itu, yang semakin termoderasi. Kredit perbankan Governing Council Meeting pada 5 Maret 2015 kepada perusahaan non keuangan di TW1- memutuskan untuk mempertahankan suku 15 terkontraksi sebesar 0,8%, membaik bunga Main Refinancing Operation sebesar dari kontraksi 1,7% di triwulan sebelumnya. 0,05%, Marginal Lending Facility sebesar 0,3% Sementara itu, rata-rata kredit kepada sektor dan Deposit Facility sebesar -0,2%. Selanjutnya rumah tangga tumbuh 0,1% di TW1-15 untuk memperoleh hasil yang lebih optimal, dari kontraksi 0,2% di TW4-14. Kondisi ini kebijakan moneter yang diterapkan mesti mencerminkan bahwa QE ECB berdampak diiringi dengan kebijakan fiskal dan reformasi positif dengan membaiknya intermediasi struktural. perbankan kepada perusahaan non keuangan 23 Lihat PEKKI edisi TW4-14. 36 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ������ ������ � � ��� � � � ��� � � � ��� � � �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� � ������������������������ �������������������������������� ������������������������������ � ����������������������� ������������������������ � � �� �� �� �� �� ����������������� Grafik 1.29 Pertumbuhan Kredit Perbankan Kawasan Euro ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.30 Suku Bunga ECB Dengan masih terjadinya slack di sektor 1,5% dan 1,9%, dari estimasi Desember 2014 ketenagakerjaan – salah satunya tercermin sebesar 1% dan 1,5%. Prakiraan tersebut dari angka pengangguran yang tinggi sebesar cukup optimis dibandingkan pencapaian 11,3% - dan pertumbuhan ekonomi yang tahun 2014 yang hanya 0,9%. Selain faktor rendah, kebijakan pemerintah juga perlu keberhasilan QE, optimisme tersebut juga diarahkan untuk memperbaiki sisi penawaran. dipengaruhi oleh imbas harga minyak yang Guna meningkatkan investasi, pemerintah masih tergolong rendah, serta pelemahan nilai perlu menciptakan lapangan pekerjaan dan tukar riil euro. Kendati demikian, ECB masih meningkatkan produktivitas. Keberhasilan pesimis dengan pergerakan inflasi sehingga kebijakan tersebut tidak hanya mendorong direvisi ke bawah menjadi 0%, dari estimasi tercapainya pertumbuhan ekonomi yang sebelumnya sebesar 0,7%. Inflasi diperkirakan berkesinambungan, tetapi juga meningkatkan mulai meningkat pada 2016 menjadi 1,5% pendapatan dan mendorong konsumsi dari 1,3% pada estimasi sebelumnya, dan domestik, serta di sisi lain mendorong kemudian diprediksi meningkat kembali perusahaan untuk meningkatkan investasi. menjadi 1,8% di 2017. Sejalan dengan ECB, ECB sangat optimis bahwa kebijakan moneter akomodatif yang disertai dengan stimulus (QE) dapat berdampak positif pada ekonomi. Dalam Governing Council Meeting 5 Maret 2015, ECB merevisi ke atas pertumbuhan PDB 2015 dan 2016 masing-masing menjadi IMF memprediksi pertumbuhan PDB Kawasan Euro di 2015 akan mencapai 1,5%, dan tumbuh 1,6% di 2016. Perbaikan ekonomi tersebut ditopang oleh peningkatan konsumsi sejalan dengan pelemahan harga minyak dan perbaikan net ekspor. 37 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Tabel 1.6 Estimasi Pertumbuhan PDB dan Inflasi �������� ����������� ������������������� ������������ ������������������� �������������� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������������� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� �������������������� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����������� ��������������������������������������� �������������������������������������� �������������������������������������� Secara umum, ketidakpastian yang Di sisi lain, downside risk yang perlu melingkupi outlook ekonomi Kawasan diwaspadai adalah kenaikan harga minyak Euro masih relatif tinggi, namun interaksi yang lebih cepat dari prediksi sehingga antara faktor pendorong perbaikan dengan berpotensi mengganggu aktivitas permintaan pelemahan relatif berimbang. Beberapa faktor domestik. Indikasi kenaikan harga minyak yang dapat menjadi pendorong perbaikan mulai terjadi terutama pasca serangan Arab ekonomi Kawasan Euro adalah dampak Saudi terhadap pemberontak Yaman serta positif QE ECB dapat lebih besar dari prakiraan menurunnya produksi minyak AS24. Selain semula jika pelaku usaha lebih sensitif dengan faktor harga minyak, Kawasan Euro juga harus penurunan suku bunga dan meningkatkan mengatasi tingkat pengangguran yang masih permintaan kredit kepada perbankan. QE ECB tergolong tinggi, inflasi rendah, dan lambannya juga berpotensi mendepresiasi nilai tukar euro pertumbuhan kredit perbankan. Selain itu, lebih jauh sehingga mendorong harga produk Kawasan Euro juga harus mencermati krisis ekspor menjadi lebih kompetitif. geopolitik Ukraina dan Rusia, serta krisis Yunani yang belum menemukan titik terang. Tabel 1.7 Realisasi dan Proyeki Pertumbuhan Ekonomi ����������� ������ ������������ ������ �������� ������ ������� ���� ���� ��� ��� ���� ���� ������������ ���������� ��������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ���� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����������� ���������������������������������������������������������������������������� 24 Harga minyak WTI per 6 Mei 2015 mencapai USD60,6 per barel, sedangkan Brent USD67,4 per barel. 38 ���� Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara B.3. Jepang Pertumbuhan PDB Jepang TW1-15 terkontraksi sebesar 1,4% yoy, memburuk dari kontraksi 0,9% pada triwulan sebelumnya. Kontraksi tersebut terutama disebabkan oleh pelemahan aktivitas ekonomi domestik sejalan dengan daya beli yang belum membaik. Di sisi lain, kinerja sektor eksternal membaik ditopang oleh ekspor yang tumbuh lebih tinggi dari impor. Selain itu, kinerja ekonomi di triwulan awal 2015 juga turut dipengaruhi oleh tren depresiasi yen dan base effect aktivitas frontloading consumption pada triwulan I 2014. Merespon pemulihan ekonomi yang berjalan lambat, BOJ masih mempertahankan kebijakan moneter akomodatif dengan menjaga suku bunga kebijakan di level 0,1% dan melanjutkan program QQE. Pada Monetary Policy meeting 30 April 2015, BOJ memproyeksikan PDB tahun fiskal 2015 akan tumbuh sebesar 2%, sedikit lebih rendah dari proyeksi Januari 2015 (2,1%). Berbeda dengan BOJ, IMF dalam WEO April 2015 memprediksi pertumbuhan ekonomi Jepang pada 2015 akan tumbuh sebesar 1%, lebih tinggi dari proyeksi Januari 2015 (0,6%). Perbaikan proyeksi tersebut mencerminkan optimisme IMF terhadap kinerja perekonomian Jepang di Aktivitas konsumsi dan investasi yang 2015. Di sisi lain, sejumlah faktor risiko seperti relatif masih lemah juga tercermin dari belum stabilnya permintaan domestik maupun penjualan ritel dan produksi industri yang eksternal serta indikasi rebound harga minyak masih terkontraksi di TW1-15. Kondisi tersebut di TW2-15 masih membayangi kinerja ekonomi menggambarkan upaya produsen yang Jepang ke depan dan pencapaian sasaran cenderung membatasi ekspansi produksinya inflasi BOJ (2%). untuk mencegah penumpukan persediaan sebagai respon dari lesunya permintaan. Perkembangan ini pada akhirnya menyebabkan penyerapan tenaga kerja terbatas dan partisipasi kerja menurun. Sejalan dengan pelemahan daya beli masyarakat, inflasi kembali turun menjadi 2,3% yoy di TW1-15, dari 2,6% pada triwulan sebelumnya sebagai dampak dari penurunan inflasi kelompok energi dan transportasi. Di luar pengaruh faktor eksternal, inflasi inti cenderung stagnan di level 2,1% karena peningkatan biaya hidup menyebabkan peningkatan harga kelompok makanan dan perumahan. Perekonomian Jepang di 2015 mengindikasikan pemulihan ekonomi domestik yang berjalan lambat. Meski aktivitas ekonomi berangsur membaik, dampak frontloading demand pada triwulan awal 2014 telah memberikan tekanan tersendiri terhadap kinerja ekonomi di triwulan awal 2015. Hal ini tercemin dari PDB Jepang yang tertahan di teritori negatif selama empat triwulan berturut-turut, termasuk kontraksi yang semakin besar, yaitu 1,4% yoy di TW1-1525, dari kontraksi 0,9% pada triwulan sebelumnya. Kinerja ekonomi TW1-15 yang juga lebih rendah dari proyeksi Consensus Forecast 25 First estimate Japan Cabinet Office. 39 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Tabel 1.8 PDB Jepang ��������� ����������������� ����������������� ����������������� ����������������� ���������� ��� ���� ������ ���� ���������� ��������� ���������� ������ ����� ��� ���� ���� ���� ���� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ����� ���� ����� ��� ���� ����� ����� ��� ��� ��� ���� ��� ���� ��� ��� ��� ����� ����������������������������������������������� April 2015 (-1,2%) terutama disebabkan oleh (-2,57%). Aktivitas konsumsi yang masih lesu aktivitas konsumsi dan investasi yang relatif telah menimbulkan efek domino bagi kinerja masih lemah. Pemulihan aktivitas ekonomi investasi. Kondisi tersebut pada akhirnya domestik tertahan oleh daya beli yang lemah, menyebabkan kalangan produsen menahan terutama pada kelompok rumah tangga. ekspansinya – terutama untuk kategori Dampak kenaikan pajak pada April 2014 investasi non-residensial seperti mesin dan dan tren depresiasi yen telah menyebabkan peralatan – guna meminimalkan kerugian biaya hidup meningkat dan pendapatan riil karena penumpukan persediaan. masyarakat cenderung menurun. Sebaliknya, ekspor justru mengalami perbaikan karena depresiasi Yen mampu mendorong daya saing produk ekspor di tengah pelemahan impor. Kendati demikian, permintaan global yang belum sepenuhnya membaik dan peningkatan harga minyak secara tiba-tiba patut diwaspadai karena berpotensi menyebabkan kinerja sektor eksternal kembali memburuk. Di sisi lain, performa sektor eksternal di TW1-15 membaik karena ekspor tumbuh lebih baik dari impor. Ekspor tumbuh sebesar 7,4%, melambat dari TW4-14 yang tumbuh mencapai 11,4%. Sedangkan impor terkontraksi sebesar 0,02% di TW1-15, jauh menurun dari triwulan sebelumnya yang tumbuh sebesar 3,8%. Di satu sisi, depresiasi nilai tukar mampu menjadi penopang kinerja ekspor di tengah belum Pelemahan aktivitas ekonomi domestik stabilnya permintaan eksternal. Namun pada dikonfirmasi oleh pemburukan kinerja konsumsi saat yang sama, penurunan harga energi yang swasta yang terkontraksi semakin dalam, belum mampu mengimbangi depresiasi yen sebesar 4,1% di TW1-15, dari kontraksi 2,4% menyebabkan biaya hidup dan biaya produksi di TW4-14. Perkembangan ini mencerminkan meningkat, sehingga aktivitas konsumsi dan sikap hati-hati masyarakat dalam melakukan investasi cenderung menurun. konsumsi karena pertumbuhan pendapatan tidak mampu mengimbangi kenaikan harga. Sejalan dengan kondisi tersebut, investasi juga masih terkontraksi sebesar 1,9% di TW1-15, sedikit lebih baik dari triwulan sebelumnya 40 Kinerja konsumsi di TW1-15 sangat dipengaruhi oleh frontloading consumption masyarakat Jepang pada TW1-14 dalam rangka mengantisipasi kenaikan pajak penjualan. Ekspansi konsumsi masyarakat juga relatif Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ������ ������ ������ ���� �������� ���� �� �� �� ���� ��� ������ ��� ����������������� ���������������������� �������������������� ��������������������� �� ���� ���� �� �� �� �� � �� � ���� ��� �� � ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ����� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� �������� �������������������� ������������������������ �������������� ����������� ���������� ���� ����� ���� ��� � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.31 Pertumbuhan PDB Grafik 1.32 Indikator Konsumsi terbatas karena daya beli masih lemah. Hal Sejalan dengan konsumsi yang relatif ini tercermin dari pendapatan riil rumah masih rendah, aktivitas produksi di TW1-15 tangga26 yang masih terkontraksi sebesar 1,1% kembali melanjutkan tren menurun. Produksi di TW1-15, sedikit membaik dari kontraksi industri di TW1-15 bahkan terkontraksi 2,3% pada TW4-14. Penjualan ritel bahkan semakin dalam sebesar 2%, dari kontraksi berada di teritori negatif selama tiga bulan 1,4% pada triwulan sebelumnya. Pebisnis berturut-turut di sepanjang TW1-15, sehingga menahan ekspansi produksinya untuk secara keseluruhan terkontraksi sebesar mencegah penumpukan persediaan lebih lanjut 4,47% setelah triwulan sebelumnya masih karena aktivitas konsumsi yang masih lemah. tumbuh sebesar 0,67%. Sedangkan penjualan Kondisi tersebut dikonfirmasi oleh akumulasi department store dan kendaraan masing- persediaan yang tumbuh sebesar 6,2%, masing terkontraksi semakin dalam hingga meningkat dari triwulan sebelumnya (5,6%). 7,13% dan 15,4%, dari kontraksi 1,63% Dalam hal ini, persediaan yang menumpuk dan 10,47% di TW4-14. Tren penurunan berisiko menyebabkan penurunan profit dan harga energi di luar dugaan belum mampu menggangu stabilitas keuangan perusahaan. meningkatkan minat konsumsi. Sebaliknya, Sementara pada saat yang sama, produsen ketidapastian pemulihan ekonomi justru juga harus mempertimbangkan peningkatan menyebabkan masyarakat selektif dalam biaya impor bahan baku sebagai dampak dari melakukan konsumsi dan lebih memilih untuk tren depresiasi yen serta peningkatan upah menabung. pegawai pasca kesepakatan Shunto (annual wages negotiations) pada Maret 2015. 26 Workers’ households. 41 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 ������ ������ �� �� ������ ������ �� �������������������������� ��������������� �� � ��� ��� �� ������������������������� ������������������������ ����������������� ��� ��� �� �� � �� �� ��� �� ��� ��� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ����������������� �� �� �� �� �� � ��� �� ��� ��� ��� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� � ����������������� Grafik 1.33 Produksi Industri dan Inventory Grafik 1.34 Utilisasi Kapasitas Tekanan yang dihadapi oleh sektor Kenaikan indeks non-manufaktur tersebut produksi di TW1-15 menyebabkan sentimen mengindikasikan harapan perbaikan yang bisnis sektor manufaktur lebih pesimis dari ditopang oleh sektor pariwisata seiring sektor lainnya sebagaimana tercermin dari meningkatnya kunjungan turis asing. hasil survei Tankan Maret 2015 . Indeks 27 manufaktur untuk large enterprises periode TW1-15 stagnan di level 12 dan diperkirakan akan turun menjadi 10 pada survei Tankan Juni 2015. Penurunan indeks manufaktur menggambarkan pesimisme sektor manufaktur terhadap prospek bisnis ke depan di tengah belum stabilnya permintaan baik dari domestik maupun eksternal. Merespon perkembangan tersebut, produsen memilih untuk memotong rencana pengeluaran investasi guna mencegah kerugian yang lebih besar. Sementara itu, indeks non-manufaktur (jasa) untuk large enterprises pada periode yang sama meningkat menjadi 19, dari 17 pada rilis Tankan periode TW4-14, dan diperkirakan juga akan turun menjadi 17 pada survei Tankan Juni 2015. 27 Periode survei tanggal 25 Februari s.d. 31 Maret 2015. 42 Di sisi lain, pebisnis memandang depresisasi yen menjadi berkah tersendiri karena mampu mendongkrak daya saing produk ekspor. Namun, perkembangan nilai tukar yang lebih dipengaruhi oleh faktor eksternal menyebabkan ketidakpastian yang cukup tinggi dan meningkatkan kerentanan sektor usaha. Sementara dari sisi domestik, hasil survei Tankan menunjukkan ketatnya sektor tenaga kerja menyebabkan tekanan untuk menaikkan gaji dan upaya lainnya untuk mempertahankan tenaga telah yang sudah dimiliki semakin meningkat. Akibatnya, outlook pebisnis terhadap pertumbuhan profit pada tahun fiskal 201528 lebih rendah dari tahun fiskal 201429. 28 Periode tahun fiskal 2014 : April 2014-Maret 2015. 29 Periode tahun fiskal 2015 : April 2015-Maret 2016. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ������ ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� � �� �� � �� �� �� �� ��� ��� ��� ��� ������������������������������������������������������ ��������������������������������������������������������� ��� ��� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� �� ���� ���� ����������������� Grafik 1.35 Survei Tankan Current Condition ��� ���������������������������������������� �������������������������������������������� ��� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� ���� �� �� �� ���� ���� ����������������� Grafik 1.36 Survei Tankan Forecast Berbeda dengan pesimisme kalangan daya beli akibat kenaikan pendapatan yang bisnis, harapan masyarakat terhadap belum mampu mengimbangi dampak kenaikan peningkatan pendapatan mampu mendorong pajak. optimisme dan kepercayaan konsumen di TW1-15. Ekspektasi masyarakat tersebut tercermin dari indeks kepercayaan konsumen rumah tangga yang secara rata-rata meningkat menjadi 40,7, dari 38,9 di TW4-14. Indeks kepercayaan konsumen rumah tangga untuk kategori income growth dan employment masing-masing naik menjadi 38,9 dan 46,6 di TW1-15, dari 38,2 dan 44,7 pada triwulan sebelumnya. Namun demikian, perkembangan terkini menunjukkan indeks kepercayaan konsumen rumah tangga sedikit terkoreksi ke level 41,5 pada April 2015, setelah bulan sebelumnya mencapai level 41,7 (tertinggi sejak November 2013). Meski masyarakat masih optimis terhadap perkembangan di sektor tenaga kerja, minat masyarakat untuk membeli durable goods mengalami penurunan yang cukup signifikan. Hal ini mencerminkan kekhawatiran masyarakat terhadap perbaikan Prospek perbaikan daya beli masyarakat juga dihadapkan oleh perkembangan di sektor tenaga kerja yang belum cukup stabil. Tingkat pengangguran pada TW1-15 secara rata-rata meningkat menjadi 3,5%, dari 3,4% pada triwulan sebelumnya. Sementara pada saat yang sama, labor force participation rate menurun menjadi 59,07% di TW1-15, dari 59,47% di TW4-14, karena para pencari kerja lebih memilih untuk keluar dari pasar tenaga kerja dengan semakin terbatasnya penyerapan tenaga kerja. Hal ini tidak terlepas dari tertahannya ekspansi bisnis karena permintaan yang belum membaik dan menyebabkan perolehan profit terus terkoreksi. Kondisi tersebut juga berdampak pada rata-rata pendapatan bulanan masyarakat di TW1-15 yang cenderung stagnan dan tumbuh sebesar 0,27% dari 0,2% pada triwulan sebelumnya. 43 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 ������ ����� ������ �� ���� ���� �� �� �� �� �� �� ����������������������������������� ���������������������� ����������������� �������������� ������������������������������������ �� � �� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ������ ��� � ��� � � � ��� � ��� � ��� � ��� � ��� �� ��� � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ������������������������������� �� �������������������������� ����������������������� ����������������� Grafik 1.37 Indeks Kepercayaan Konsumen Grafik 1.38 Tingkat Pengangguran Memasuki 2015, akselerasi pertumbuhan JPY882,87 miliar, dari JPY2,26 triliun di ekspor yang terjadi bersamaan dengan TW4-14. Neraca perdagangan di Maret 2015 penurunan impor berdampak positif terhadap bahkan kembali mencatatkan surplus sebesar kinerja sektor eksternal. Pertumbuhan ekspor JPY3,3 miliar, setelah terus mengalami defisit tercatat meningkat pesat menjadi 10% di TW1- sejak gempa bumi Maret 2011. 15, dari 7,38% pada triwulan sebelumnya. Perbaikan pertumbuhan ekspor didorong oleh peningkatan ekspor produk mesin, barang manufaktur dan alat transportasi, terutama untuk negara tujuan Amerika Serikat. Sementara itu, performa impor semakin terpuruk dan terkontraksi sebesar 9,48%, dari kontraksi 0,78% di TW4-14, seiring masih lesunya permintaan domestik. Peningkatan ekspor di TW1-15 antara lain dipengaruhi oleh tren pelemahan nilai tukar yen terhadap USD, sedangkan penurunan impor merupakan dampak dari penurunan harga minyak dunia dan permintaan domestik yang masih lemah. Pencapaian ekspor dan impor di TW115 tersebut mengakibatkan defisit neraca perdagangan30 Jepang menyempit menjadi 30 Seasonally adjusted. 44 Sejalan dengan membaiknya kinerja neraca perdagangan, surplus current account (CA) di TW1-15 melebar menjadi JPY4,3 triliun, dari JPY1,5 triliun pada triwulan sebelumnya. Peningkatan surplus CA sebesar JPY2,8 trilliun tersebut menjadi rekor tertinggi setelah rekor sebelumnya sebesar JPY1,4 triliun terjadi di Februari 2015. Selain itu, pendapatan yang berasal dari investasi di luar negeri juga kembali mengalami peningkatan, seiring tren peningkatan aliran investasi ke luar Jepang. Kondisi tersebut tidak terlepas dari tren pelemahan yen yang cukup signifikan sehingga mencapai level JPY120,31 per USD pada 31 Maret 201531. Perkembangan ini dinilai cukup 31 Meski secara qoq yen hanya terdepresiasi sebesar 0,54%, namun rata-rata nilai tukar Yen di TW1-15 tercatat mencapai JPY119,07 per USD, jauh di atas rata-rata TW4-14 (JPY114,62 per USD). Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ������ ���������� �������������� �� ����������������������� ���������������� �� ���� ����� ���� ����� ��������������� ��� �� � ���������� ���� ������������������������ ������ ���� ������������������ ������������������� ���� ����� ���� ����� ���� ���� � � ���� ��� ����� � ������ ���� ��� ����� ������ ��� ����� ������ � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.39 Neraca Perdagangan ��� ������ ����� ����� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ����� ����������������� Grafik 1.40 Current Account Balance menguntungkan bagi sektor eksternal Jepang Tren penurunan harga minyak yang karena mampu memperbaiki kinerja ekspor di masih terjadi di TW1-15 kembali menyebabkan tengah pelemahan ekonomi domestik. tingkat harga melemah. Inflasi headline di TW1- Faktor lain yang juga turut berkontribusi dalam perbaikan neraca perdagangan adalah berkurangnya beban impor energi karena harga minyak relatif rendah di triwulan awal 2015. Namun, indikasi rebound dan peningkatan harga minyak yang terus berlanjut di April dan Mei 2015 berpotensi menahan perbaikan sektor eksternal. Merespon kondisi tersebut, Pemerintah Jepang sudah memulai langkah-langkah yang diperlukan untuk mengaktifkan kembali sejumlah reaktor nuklir untuk mengurangi ketergantungan impor energi. Japan Nuclear Regulatory Authority (NRA) bahkan telah menyetujui untuk mengaktifkan kembali reaktor nuklir Sendai, Takahama dan Ikata. Namun, langkah tersebut diperkirakan membutuhkan waktu yang lebih lama karena upaya tersebut menuai protes masyarakat, terutama yang tinggal di 15 kembali turun menjadi 2,3% yoy, dari 2,6% pada triwulan sebelumnya. Inflasi Februari 2015 bahkan telah turun ke level 2,2%, setelah pada Mei 2014 inflasi mencapai level tertinggi dalam 24 tahun terakhir (3,7%). Harga kelompok energi dan transportasi merupakan komponen yang berkontribusi paling besar terhadap penurunan inflasi. Inflasi kelompok energi dan transportasi masing-masing turun menjadi 3,7% dan 0,1% di TW1-15, dari 4,8% dan 2,6% di TW4-14. Di sisi lain, inflasi kelompok makanan dan perumahan masingmasing meningkat menjadi 4,21% dan 0,2% di TW1-15, dari 3,28% dan 0,17% pada TW414. Peningkatan harga kelompok makanan dan perumahan merupakan dampak dari depresiasi nilai tukar yen yang menyebabkan harga barang impor mengalami peningkatan. Hal ini dikonfirmasi oleh inflasi inti32 di TW1- sekitar lokasi reaktor nuklir. 32 Di luar inflasi kelompok makanan dan energi. 45 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 ������� ������ ������ �� ��� ����� ����� ������������������� ����� ��� ��������� ������������������������ �������������� ������������������� �� �������������������� ����� � ��� ����� � ����� �� ��� ���� ���� �� ���� ���� ��� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ����������������� ���� � � � ���� �� � � � ���� �� � � � ���� �� � � � ���� �� � ���� ��� ����������������� Grafik 1.41 Nilai Tukar Grafik 1.42 Inflasi 15 yang tertahan di level 2,1% sama dengan perkembangan terkini, jumlah monetary base triwulan sebelumnya. outstanding sampai dengan April 2015 terus Dengan memperhatikan kondisi ekonomi yang belum cukup stabil pasca-kenaikan pajak penjualan, BOJ masih mempertahankan stance kebijakan moneter akomodatifnya pada terakselerasi dan mencapai JPY305,88 triliun. Sesuai ekspektasi pelaku pasar keuangan, BOJ juga kembali mempertahankan stance akomodatifnya pada MPC 30 April 2015. Monetary Policy (MPC) Meeting di sepanjang Sebelumnya, pada 30 Januari 2015, TW1-15. Selanjutnya, pada MPC meeting 7-8 BOJ melakukan revisi mekanisme pembelian April 2015, BOJ kembali mempertahankan JGBs dalam program QQE yang berlaku efektif suku bunga kebijakan di level 0,1% dan sejak 2 Februari 2015. BOJ memutuskan untuk melanjutkan kebijakan Quantitative dan mengurangi pembelian JGBs yang memiliki Qualitative Eeasing (QQE). Selanjutnya, remaining maturity kurang dari lima tahun. dalam rangka mencapai target inflasi (2%), Langkah ini sejalan dengan keputusan BOJ BOJ masih akan melakukan operasi moneter pada MPC meeting 31 Oktober 2014 untuk dengan sasaran menambah jumlah monetary menambah sasaran monetary base menjadi base sebesar JPY80 triliun per tahun. Selain JPY80 triliun per tahun, dari JPY60-70 triliun itu, BOJ juga meneruskan langkah pembelian per tahun dan menyasar JGBs dengan average aset – dalam bentuk surat utang pemerintah remaining maturity yang lebih panjang (JGB), exchange-traded funds (ETFs) dan Japan (diperkirakan mencapai rata-rata 7-10 tahun) real estate investment (J-REITs) – dalam jumlah dari pembelian JGBs sebelumnya yang average besar, serta corporate bond hingga mencapai remaining maturity-nya mencapai tujuh jumlah yang ditargetkan. Berdasarkan tahun. 46 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Tabel 1.9 Komposisi Pembelian JGBs �������������� ���������������������������������� �������� ������������ �������������������������������� ���������������������������������� ������������������ ������������������� ����������������������� ����������� ����������� ����������� ����������� ��������������� ��������������� ��������������� ��������������� ����������� ������������ ������������ ������������ ������������� ����������������� ����������������� ��������������� ��� �� ������������� ����������������� ����������������� ����������������� ��� �� ������������� ����������������� ����������������� ����������������� ��� �� ������������� ����������������� ����������������� ����������������� ��� �� ����������� Keputusan BOJ mempertahankan (-0,5%). Sementara PDB tahun fiskal 2015 kebijakan akomodatif dilatarbelakangi oleh diproyeksi tumbuh sebesar 2,0%, sedikit di perkembangan sejumlah indikator ekonomi bawah proyeksi Januari 2015 (2,1%). Di sisi yang mengindikasikan pemulihan ekonomi lain, proyeksi inflasi tahun fiskal 2014 dan 2015 Jepang berjalan lambat. Perekonomian - dengan memperhitungkan dampak kenaikan Jepang diperkirakan masih akan menghadapi pajak – diturunkan menjadi 2,8% di 2014 tantangan dari tertahannya ekspansi bisnis dan kembali turun menjadi 0,8% di 2015. yang disebabkan oleh pelemahan ekonomi Namun, jika pengaruh pajak dikeluarkan, BOJ domestik akibat kenaikan pajak dan belum memperkirakan inflasi hanya akan mencapai stabilnya perekonomian global. Dengan 0,8% pada tahun fiskal 2014. perkembangan tersebut, BOJ menurunkan proyeksi pertumbuhan PDB tahun fiskal 2014 pada MPC meeting 30 April 2015. PDB tahun fiskal 2014 diperkirakan terkontraksi sebesar 0,9%, lebih rendah dari proyeksi Januari 2015 Berbeda dengan BOJ yang menurunkan proyeksi pertumbuhannya, IMF dalam World Economic Outlook (WEO) April 2015 memproyeksikan kinerja ekonomi Jepang ����� ��� �������������������������� ��� Tabel 1.10 Proyeksi PDB dan Inflasi BOJ �������������������������� ��� ���������������������������������� ��� ������ ��� ������� �������� ������� ������� ���� ��� ���� ��� ��������������� ����������� ��������������� ����������� ��� � ��������������� ��� ��� ����������� ����������� ����������� ��������������� ��� � ��� ��� ����������������������������������� ����������� ����������� ����������� ���������� ��� ��� ��� ��� ��� �������� ������� ��� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ������������ ������������������������������������������������������ ��������������������������������������������������������������� Grafik 1.43 Suku Bunga Kebijakan 47 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 akan berangsur membaik di 2015 dan 2016. penghematan biaya produksi dan mendekati PDB Jepang 2015 diperkirakan akan tumbuh pasar. Akan tetapi, opsi tersebut berisiko sebesar 1%, dari 0,6% pada proyeksi Januari menjadi efek domino yang lebih besar bagi 2015, dan tumbuh meningkat menjadi 1,2% ekonomi Jepang karena akan memberikan di 2016. IMF optimis kinerja ekonomi Jepang tekanan bagi perusahaan berskala kecil dan di 2015 akan mengalami perbaikan dengan menengah yang berisiko mengakibatkan didorong oleh depresiasi nilai tukar yen pelemahan permintaan domestik yang terhadap USD, peningkatan pendapatan riil, berkepanjangan serta menyebabkan dan tren peningkatan harga saham (Nikkei225) sasaran inflasi sulit untuk dicapai. Terlebih, sebagai dampak dari stimulus moneter permasalahan ageing population dan jumlah (program QQE), serta harga minyak dan penduduk usia produktif yang semakin komoditas yang masih berada di level rendah. terbatas berpotensi menghambat ekspansi Sebaliknya, senada dengan BOJ, Consensus bisnis lebih lanjut. Forecast (April 2015) memproyeksikan ekonomi Jepang di 2015 akan tumbuh sebesar 1%, lebih rendah dari proyeksi Februari 2015 (1,3%). Penurunan proyeksi tersebut dilatarbelakangi oleh perkembangan sejumlah indikator yang masih menunjukkan pelemahan di TW1-15. Meski bisnis menggantungkan harapannya pada permintaan global yang relatif belum stabil. Di sisi lain, indikasi rebound harga minyak yang mulai nampak di TW2-15 juga berisiko semakin membaik, menekan daya beli masyarakat bila tidak ada perekonomian Jepang diperkirakan masih alternatif sumber energi (tenaga nuklir). Terkait akan menghadapi sejumlah risiko yang dengan tingginya rasio utang pemerintah yang dikhawatirkan menghambat pemulihan diperkirakan mencapai 243,5% terhadap ekonomi dan pencapaian sasaran inflasi PDB di 2014, Jepang juga menghadapi risiko BOJ (2%). Dari sisi domestik, peningkatan penurunan kepercayaan investor terhadap pendapatan yang memadai sangat diperlukan sustainabilitas fiskal dalam jangka menengah. untuk membantu pemulihan daya beli pasca Pada 27 April 2015 lembaga pemeringkat Fitch kenaikan pajak dan tekanan depresiasi yen. memutuskan untuk menurunkan sovereign Namun demikian, kombinasi peningkatan upah rating Jepang satu notch menjadi A, dari A+, dan biaya impor bahan baku dikhawatirkan setelah sebelumnya menurunkan outlook semakin menggerus perolehan laba sektor sovereign rating Jepang menjadi negatif (dari manufaktur. Bagi perusahaan yang berskala stable) pada 11 Desember 2014. Langkah besar, kondisi ini dapat disiasati dengan tersebut dilandasi ketidakpastian komitmen melakukan investasi dan memindahkan proses pemerintah dalam upayanya memperbaiki produksi ke negara lain guna melakukan tingkat utang dan defisit fiskal. Hal ini tercermin 48 berangsur Dari sisi eksternal, masih lemahnya permintaan domestik menyebabkan kalangan Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara dari keputusan penundaan kenaikan pajak Meskipun pemerintah menetapkan penjualan tahap kedua33 pada November 2014 target pertumbuhan 7% di 2015, IMF dan persetujuan parlemen terhadap penurunan memprediksi ekonomi Tiongkok hanya akan pajak korporasi pada 31 Maret 2015 yang tumbuh 6,8%. Sejumlah faktor struktural dianggap mengganggu komitmen konsolidasi dan jangka pendek membayangi pencapaian fiskal Jepang. Fitch juga memproyeksikan rasio tersebut. Daya dorong sektor jasa juga utang pemerintah akan meningkat mencapai masih diragukan karena memerlukan waktu 245% terhadap PDB pada akhir 2015. penyesuaian yang relatif panjang. Ekonomi Tiongkok kembali melambat. B.4. Tiongkok Realisasi pertumbuhan TW1-15 mencapai 7% yoy34, lebih rendah dibandingkan triwulan Ekonomi Tiongkok TW1-15 kembali sebelumnya sebesar 7,3%. Dalam Kongres melambat dengan tumbuh 7% yoy, lebih Rakyat Nasional, Pemerintah Tiongkok rendah dari triwulan sebelumnya sebesar 7,3%. menyadari bahwa ekonomi akan kembali Porsi sektor jasa pada pertumbuhan Tiongkok melambat pada 2015 demi kesinambungan semakin membesar sejalan dengan proses jangka panjang. Di 2015, pemerintah rebalancing yang sedang ditempuh. Sejumlah menargetkan ekonomi akan tumbuh mencapai indikator permintaan melemah, termasuk 7% dengan mengedepankan peranan sektor konsumsi dan investasi domestik melambat. jasa yang lebih besar dalam perekonomian. Indeks harga produsen masih berada pada zona negatif (deflasi) sehingga berpengaruh pada lemahnya inflasi konsumen dan laba perusahaan. Penurunan harga perumahan juga ikut menahan konsumsi dan ekspansi investasi serta meningkatkan risiko sistem keuangan. Secara bertahap, peranan sektor jasa (tersier) semakin dominan di dalam pertumbuhan ekonomi Tiongkok. Meskipun pertumbuhannya melemah menjadi 7,9% yoy di TW1-15, dari triwulan sebelumnya 8,1%, porsi sektor jasa dalam perekonomian Sementara itu, efek pelonggaran membesar. Kontribusi pertumbuhan sektor moneter yang dilakukan sejak November jasa pada PDB TW1-15 mencapai 4,1%, jauh 2014 mulai berhasil meredakan keketatan melampaui kontribusi pertumbuhan sektor pasar keuangan. Namun, besarnya potensi manufaktur (sekunder) dan primer masing- arus modal keluar masih perlu diwaspadai masing sebesar 2,7% dan 0,3%. karena dapat mengurangi likuiditas. Kebijakan moneter dan fiskal ke depan diperkirakan cenderung lebih longgar untuk menopang target pertumbuhan ekonomi. 33 Kenaikan pajak penjualan tahap kedua ditunda hingga April 2017. Secara teoritis, penguatan sektor jasa dan pelemahan di sektor manufaktur dan primer merupakan gejala alamiah dari era pasca- 34 Di bawah estimasi CF Maret 2015 sebesar 7,1%. 49 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 ������ ������ ������ �� ��� ������ �������� ������� �� �� �� � � ������ ���� �� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� �������� ������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� � ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� � ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� � � � � � �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.44 Pertumbuhan PDB Grafik 1.45 Kontribusi Pertumbuhan PDB industrialisasi (post-industrialization). Sejalan sehingga nilai barang yang dihasilkan menurun. dengan peningkatan pendapatan per kapita Sementara itu, penerapan mekanisasi di sektor Tiongkok dari USD4.400 per tahun pada 2010 jasa relatif lebih sulit karena terkait dengan menjadi USD6.800 di 2013 (naik 54% dalam pelayanan personal. Akibatnya, nilai produk tiga tahun), ekonomi Tiongkok masuk pada jasa cenderung semakin mahal. kategori negara berpendapatan menengah atas (Bank Dunia, 2013).35 Pencapaian tersebut merupakan hasil dari proses industrialisasi Tiongkok yang berjalan pesat selama dua dekade terakhir. Sebagai konsekuensinya, permintaan atas jasa pendukung, seperti jasa perumahan dan konstruksi, menjadi semakin tinggi. Indikator produksi juga memperlihatkan ekspansi sektor jasa (non-manufaktur) yang lebih tinggi dan konsisten dibandingkan sektor manufaktur. Rata-rata PMI jasa berada di level 53,8 pada TW1-15 dari sebelumnya 53,9 (di atas batas netral 50). Faktor pendorong utama ekspansi sektor jasa adalah tingginya ekspektasi masyarakat terhadap perkembangan sektor Sektor jasa akan terus berkembang baik jasa (indeks komponen ekspektasi sebesar akibat permintaan maupun nature inefisiensi 59). Sementara itu, rata-rata PMI manufaktur yang melekat pada sektor ini. Menerapkan periode yang sama terkontraksi ke level 49,9 mekanisasi pada sektor manufaktur dan primer dari 50,4. Aktivitas manufaktur semakin relatif mudah dibandingkan dengan sektor melemah akibat permintaan ekspor yang jasa. Oleh karena itu, harga produk sektor rendah dan permintaan domestik yang manufaktur dan primer akan semakin murah melambat. 35 Menurut Bank Dunia (2013), pendapatan per kapita negara upper middle income adalah USD4.086 hingga USD12.615. 50 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ������ ���� ������ �� �������������� ������������������ ���� ���������������� ��������������������������� �� �������������� ���� �� ���� ���� ���� � � ���� ���� �� ���� ��� ���� � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.46 Purchasing Manager Index (PMI) � � � � ���� � �� � � � � ���� � �� � � � � ���� � �� � ���� ����������������� Grafik 1.47 Penjualan Eceran Sejalan dengan perlambatan produksi Indikator investasi terlihat mengalami manufaktur dan primer, sejumlah indikator pelemahan kecuali untuk sektor konstruksi. pengeluaran pun terlihat melemah. Nilai investasi aset tetap (fixed asset investment) Pertumbuhan penjualan eceran, sebagai di TW1-15 rata-rata melambat signifikan alat pantau konsumsi masyarakat, rata-rata menjadi 13,7% yoy dari sebelumnya 15,8%. tumbuh melambat sebesar 10,6% yoy pada Penurunan investasi tersebut terutama terjadi TW1-15 dibandingkan 12% pada triwulan pada sektor manufaktur dan real estate yang sebelumnya. Penurunan konsumsi masyarakat masing-masing tumbuh 10,5% dan 11,3%, periode ini diduga terkait dengan kontraksi dari sebelumnya 13,5% dan 11,9%. Akselerasi harga properti dan penerapan aturan anti- investasi hanya terjadi pada sektor konstruksi korupsi yang lebih ketat. Penerapan aturan yang tumbuh sebesar 29,6% dari 28%, diduga anti-korupsi membuat pegawai pemerintah terkait proyek-proyek pemerintah, terutama lebih berhati-hati dalam berbelanja, terutama pembangunan jalan raya, kereta api, dan konsumsi barang mewah untuk menghindari fasilitas air bersih. dugaan tindak korupsi. Pada liburan Imlek tahun ini penjualan barang mewah yang biasanya tinggi, telah menurun signifikan. Sementara itu, kondisi sektor perumahan yang secara umum masih kelebihan pasokan -akibat pembangunan masif di periode sebelumnyajuga berkontribusi pada penurunan belanja masyarakat (negative wealth effect). Sektor eksternal Tiongkok pada TW1-15 mengalami fluktuasi yang cukup tinggi. Ekspor melonjak hingga 48,3% yoy di Februari 2015 akibat front-loaded shipment sebelum liburan Imlek. Namun kemudian anjlok tajam menjadi -15% pada Maret 2015. Sementara itu, impor terkontraksi lebih dalam rata-rata 17,6%, dari kontraksi 1,5% pada triwulan sebelumnya. 51 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 ������ ������ ��� ���������������������� ��� ����������������� ��� �� ������������� �� ���������������� ������ � �� �� ������ � �� ��� ������������� ������������� ���������������� �� � � � �� �� �� ��� �� ��� �� ��� �� �� �� � ��� �� ��� ��� � � � � �� �� ���� � � � � �� ���� � � � � �� �� � ���� ���� � ��� ��� � ����������������� � � � ���� �� � � � ���� �� � � � ���� �� � ���� ����������������� Grafik 1.48 Investasi Aset Tetap Grafik 1.50 Indeks Harga Produsen Kondisi ini merefleksikan penurunan signifikan terdeflasi semakin dalam. Komponen harga pada permintaan domestik Tiongkok. Dengan bahan baku turun rata-rata menjadi -8,7% yoy penurunan impor, surplus neraca perdagangan dari -4,9%. Rata-rata deflasi kegiatan eskavasi tercatat melebar mencapai USD123,7 miliar. turun tajam menjadi -19,1% dari -10,1%. Perlambatan ekonomi Tiongkok secara umum juga terungkap dari pergerakan harga yang melemah. Indeks harga produsen (PPI) terus berada dalam zona deflasi sejak TW1-12. Pada TW1-15 terjadi deflasi yang Sementara, deflasi manufaktur turun moderat menjadi -3,4% dari -2,3%. Pelemahan PPI secara berkelanjutan dapat menjadi indikasi awal penurunan inflasi harga konsumen (CPI) ke depan. semakin dalam menjadi rata-rata -4,6% yoy Indeks harga konsumen juga telah dari sebelumnya -2,7%. Penurunan harga menunjukkan tren pelemahan sejak TW3-13. komoditas global mengakibatkan harga input Di TW1-15, rata-rata inflasi CPI melemah ������ ���������� �� ����������������������� �� ����������� �� ������ �� �� ���������� �� �� �� �� � � ��� ��� ��� ��� ��� � � � � ���� ��� � � � ���� ��� � � � ���� �� � � ���� �������� ���� Grafik 1.49 Ekspor Impor �� �� � �� � � � � � � � � �� � � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ������������������ ����������������� 52 �� ��� �������� ���������� � � �� ������ � Grafik 1.51 Indeks Harga Konsumen Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara menjadi 1,2% yoy dari sebelumnya 1,5%. Inflasi makanan melambat menjadi 1,9% dari 2,6%. Inflasi produk industri turun signifikan menjadi 0% dari 0,3%. Namun demikian, ������ ������ �� �� �� �� �������������� ����������������� �� ����������������� �� ������������������ �� �� inflasi inti sedikit terakselerasi menjadi 1,4% �� � �� dari sebelumnya 1,3%. Sejalan dengan � perkembangan sektor jasa yang relatif baik, �� rata-rata inflasi jasa stabil dikisaran 1,8% ��� � ��� ��� ��� � � selama dua triwulan terakhir. Perkembangan permintaan domestik yang melemah disertai dengan deflasi PPI � � ���� ��� � � � ���� ��� � � � ���� ��� � � � ���� �� � ���� ����������������� Grafik 1.53 Penjualan dan Harga Properti (termasuk harga jual perusahaan) menekan performa laba industri menjadi semakin Sektor properti mengalami tekanan menurun. Laba industri masih berada di zona penurunan penjualan dan harga yang semakin kontraksi sejak Oktober 2014. Meskipun mengkhawatirkan. Rata-rata penjualan demikian, kontraksi Maret 2015 mereda properti TW1-15 terkontraksi 3,8% yoy pada menjadi -0,4% yoy dari -8% di Desember TW1-15, melambat dibandingkan triwulan 2014, yang terbantu oleh rendahnya harga sebelumnya sebesar -2,5%. Harga properti input dan penurunan biaya bunga akibat untuk seluruh jenis (seluruh tier) turun menjadi kebijakan moneter longgar sejak November rata-rata -8,2% dari rata-rata -5%. Mengingat 2014. Salah satu industri yang paling terpukul developer perumahan Tiongkok termasuk dalam hal perolehan laba adalah developer highly leveraged group,36 penurunan kinerja perumahan (sektor properti). keuangan perusahaan dapat berdampak signifikan terhadap kondisi pasar keuangan. ������ ���������� ���� Dalam triwulan sistem keuangan ���� Tiongkok terlihat lebih gencar dalam ���� memberikan pembiayaan, sejalan dengan ���� pelaksanaan kebijakan longgar PBOC. ���� Akumulasi pembiayaan agregat pada TW1-15 ��� mencapai RMB4,6 triliun ytd (USD740 miliar) �� ��� dari RMB3,5 triliun (USD560 miliar) di TW4-14. ��� ��� Pembiayaan terbesar terutama berasal dari �� ������������ ������������������������ �� �� �� �� � � � � ���� � �� � � � � ���� �� � � � � ���� ����������������� �� � ���� kredit bank domestik dan pembiayaan saham. Nilai kredit bank pada TW1-15 terakumulasi Grafik 1.52 Laba Industri 36 Kelompok usaha yang sangat tergantung dengan utang. 53 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 hingga RMB3,6 triliun, meningkat dari RMB2 LGFV merupakan lembaga keuangan triliun. Selain itu, maraknya pembiayaan yang biasa digunakan untuk memenuhi saham sejalan dengan upaya pemerintah kebutuhan dana Pemda. Untuk mendapatkan untuk mendorong initial public offering (IPO) dana, LGFV umumnya memanfaatkan perusahan domestik. Pembiayaan saham juga pinjaman non-bank (shadow banking). Untuk meningkat pesat menjadi RMB180 miliar, dari pembayaran kembali, Pemda mengandalkan sebelumnya RMB131 miliar. hasil penjualan dan sewa lahan. Di saat Di lain sisi, pembiayaan dari untrusted loan, trust loan, dan undiscounted bankers’ acceptance menurun sesuai upaya pemerintah meredam praktik shadow banking. Akumulasi pembiayaan shadow banking mencapai RMB386 miliar pada TW1-15, turun dibandingkan TW4-14 sebesar RMB629 miliar. Salah satu upaya yang dilakukan pemerintah untuk meredam laju pembiayaan shadow banking adalah melalui pelarangan pemerintah daerah (Pemda) untuk meminjam dana dari harga perumahan turun signifkan, kualitas kemampuan pembayaran Pemda menjadi terancam. Untuk memitigasinya, selain melarang Pemda meminjam dari LGFV, pemerintah pusat melonggarkan aturan penerbitan surat utang Pemda dengan menambah kuota penerbitan menjadi RMB1,5 triliun (USD240 miliar). Namun, untuk menjaga kedisiplinan, kualitas keuangan setiap Pemda dinilai oleh lembaga pemeringkat independen (rating agency). local government financing vehicle (LGFV). ����������� ������ ������ � �� ��� �� � �� �� ��� �� � � ��� � � � ���� ��� ��������� ��������� ������ ��� ��� �� � ��� � �� � � ���� ��������������� ��������������� ��������������� ������������������������ ������� � �� � � ���� � �� � � � ���� ��������������� ����������� �������������������������� ����� � ���� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.54 Pembiayaan Agregat 54 Grafik 1.55 Aliran Modal Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ����������� ���������� ������� ��� ���� �� ���� �� ��� ���� �� ���� ��� ���� ��� ���� �� ��� ���� � ���� ��� ���� ��� ���� ��� ���� ��� � � � � � � � � � �� �� �� � � � � � � � � � �� �� �� � � ���� ���� ���� ������������������ Grafik 1.56 Aliran Modal Valuta Asing ���� ���������� � � � � ���� � �� ��� ���������������� � � � � ���� � �� � � ���� ��� ����������������� Grafik 1.57 Cadangan Devisa dan Nilai Tukar Meskipun sistem keuangan mulai Keketatan pasar keuangan mulai giat melakukan pembiayaan, likuditas pasar mereda setelah PBoC menerapkan beberapa keuangan masih relatif rentan. Situasi global langkah pelonggaran. Suku bunga SHIBOR seperti prospek pertumbuhan negara emerging tiga bulan menurun menjadi 4% pada April yang menurun serta ekspektasi kenaikan suku 2015, dari puncaknya 5% pada Desember bunga AS membuat investor global berupaya 2014. Penurunan tersebut terjadi setelah PBoC menyesuaikan ulang posisi portofolionya menurunkan bunga acuan pinjaman (lending (portfolio rebalancing). Arus modal keluar rate) sebesar 40 bps menjadi 5,6% pada dari negara emerging, termasuk Tiongkok, November 2014 dan 20 bps menjadi 5,4% merupakan tren yang umum terjadi di (Februari 2015). Rasio giro wajib minimum sepanjang 2014 dan awal 2015. Pada TW4-14 (RRR) juga diturunkan dua kali dari 20% arus modal keluar Tiongkok sebesar USD46,5 menjadi 19,5% di Februari 2015 dan menjadi miliar. Arus modal keluar terus berlanjut dan 18,5% di April 2015. tercatat sebesar USD25,4 miliar ytd pada Februari 2015. Ke depan, sejumlah analis memprediksi PBoC akan lebih agresif melakukan pelonggaran Sejalan dengan tren arus modal keluar, moneter. Hal ini mempertimbangkan kondisi nilai tukar RMB terhadap USD cenderung kredit domestik yang relatif lemah dan terdepresiasi. RMB/USD secara rata-rata lingkungan global yang secara umum sedang terdepresiasi sebesar 1,4% pada TW1-15. dalam tren pelonggaran moneter dipicu oleh Sementara itu, cadangan devisa menurun Bank Sentral Eropa (ECB) dan Bank Sentral menjadi USD3,8 triliun pada TW4-14 dari Jepang (BoJ). Meskipun membaik, kondisi puncaknya, mendekati USD4 triliun pada likuiditas yang masih rentan dapat diamati TW2-14. dari rata-rata laju uang beredar dalam arti luas 55 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 � � �������� ��������� ��� ������������ ��������� ��� ���������� ��������� ��� ��� ���� ���� ���� � � � � � ���� � � � � � ���� � � � � � ���� � � � � � ���� � � ���� �� ���������������������� ���� �� �� ���� �� ���� �� ���� ��� �� ���� ���� ��� ��� ������ ���� ��� ���� ���� ���� ���� ���� �� ���� � ���� � �� �� �� ���� �� �� ���� ��� �� �� ���� ���� �� ���� ���� �� �� �� ���� ��� ��� �� �� ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.58 Suku Bunga Grafik 1.59 Pengeluaran Pemerintah (M2) yang menurun menjadi sebesar 11,6% mengedepankan peranan sektor jasa dalam yoy pada TW1-15, dibandingkan 12,4% pada perekonomian. Dari sisi kebijakan, pemerintah TW4-14. terindikasi lebih memilih kebijakan fiskal Sementara itu, arah kebijakan fiskal pemerintah cenderung berhati-hati. Pengeluaran pemerintah pada TW1-15 melambat menjadi 7,8% yoy dibandingkan 8,2% pada TW4-14. Pengeluaran tetap difokuskan pada pengembangan infrastruktur seperti pembangunan sarana transportasi dan perumahan rakyat. Meskipun demikian, kebijakan fiskal juga diperkirakan akan lebih agresif mendorong ekonomi. Indikasi awal yang terlihat adalah peningkatan kuota pembiayaan obligasi untuk Pemda baik untuk dibandingan moneter untuk mendorong ekonomi. Defisit fiskal direncanakan naik menjadi 2,3% PDB dari sebelumnya 2,1%. Sementara, ekspansi M2 diperkirakan ditargetkan melambat menjadi 12% pada 2015 dari 13% pada tahun sebelumnya. Proyeksi IMF dalam World Economic Outlook (WEO) April 2015 memprediksi Tiongkok hanya tumbuh 6,8% di 2015 dan 6,3% di 2016. Sedangkan, consensus forecast (CF) Maret 2015 memproyeksikan lebih optimis mencapai 6,9% di 2015 dan 6,8% di 2016. refinancing utang lama (menghindari gagal Dalam mencapai target 7% di 2015, bayar) maupun merealisasikan proyek-proyek ekonomi Tiongkok menghadapi berbagai baru. faktor risiko, baik yang bersifat struktural Di awal Maret 2015, pemerintah dalam Kongres Rakyat Nasional telah menetapkan beberapa target ekonomi untuk 2015 (Tabel 1.11). Target pertumbuhan tahun ini turun signifikan ke 7% dari sebelumnya 7,5% dan 56 maupun jangka pendek. Secara struktural, ekonomi Tiongkok diperkirakan akan mengalami pelemahan output potensial akibat penduduk yang menua (ageing population) dan penurunan total factor productivity Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Tabel 1.11 Target-target Ekonomi dalam Kongres Rakyat Nasional �� ���������������� ����������� ����������� ����������� � ����������� � ��� � ��������������� � ��� � � ���������� �� �� ���� � �������������������� � ��� ��� � ������������������������� ���� ���� ���� � ������������������������ ��� ��� ��� � ����������������������� ��� ��� ��� � ��������������������� ��� ��� ��� � ����������������������� �� �� ���� �� ���������������������������� ��� ��� ��� �� ���������������������������� �� ���� ���� �� ������������������������ �� ���� �� �� �������������������������� ��� ��� ����� �� ����������������������� ��� ��� ����� ������������������ (TFP). Ageing population berdampak pada Faktor risiko dalam jangka pendek penurunan partisipasi angkatan kerja. Di sisi Tiongkok dapat bersumber baik dari dalam lain, penurunan TFP merupakan dampak maupun luar negeri. Dari dalam negeri, perlambatan investasi. Kapasitas investasi tingginya utang korporasi yang berkisar Tiongkok semakin terbatas karena semakin 240% dari PDB dapat berisiko menahan setara dengan negara-negara maju lainnya konsumsi dan investasi baru. Terlebih, utang (global convergence). tersebut terkonsentrasi pada sektor perumahan Selain itu, kemampuan sektor jasa untuk menjadi penopang utama ekonomi Tiongkok juga masih diragukan. Meskipun peningkatan sektor jasa merupakan kondisi alamiah pasca-industrialisasi, namun perpindahan dari sektor tradisional (manufaktur dan primer) membutuhkan waktu panjang karena menyangkut aspek perilaku berkonsumsi masyarakat. Perpindahan tersebut tidak dapat terlalu dipaksakan karena menyangkut stage yang saat ini sedang mengalami kontraksi secara signifikan. Selain itu, faktor risiko eksternal bersumber dari kemungkinan pelemahan ekspor ke negara maju khususnya AS, tren depresiasi mata uang negara mitra terutama Jepang dan Kawasan Euro, serta kerentanan di negara emerging yang dapat memicu rebalancing portofolio investor dan menyebabkan capital outflows dari Tiongkok. of development dari suatu negara. 57 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Namun demikian, Tiongkok masih Prospek ekonomi India ke depan memiliki sejumlah amunisi kebijakan dalam diperkirakan membaik terlebih dengan adanya menghadapi risiko perlambatan yang lebih policy mix yang dicanangkan pemerintah dalam. Dari sisi moneter dan fiskal, ruang dan RBI. Namun demikian, risiko internal kebijakan yang dimiliki relatif luas. Sejauh ini, maupun eksternal tetap harus dicermati, suku bunga kebijakan dan RRR relatif tinggi antara lain masih lemahnya permintaan global, dibandingkan negara emerging lain, masing- normalisasi kebijakan moneter AS, kondisi cuaca masing sebesar 5,4% dan 18,5%. Defisit fiskal (monsoon), hambatan implementasi kebijakan 2014 mencapai 1,8% PDB dengan rasio utang investasi infrastruktur dan meningkatnya NPL publik sebesar 22,4% PDB. Dengan ruang perbankan. kebijakan yang dimiliki, pemerintah diperkirakan akan semakin aktif memberikan stimulus untuk mendorong ekonomi di tahun ini, sesuai Kongres Rakyat Nasional Maret 2015. Kinerja ekonomi India diperkirakan tumbuh melambat pada TW1-15 akibat melemahnya konsumsi, investasi, dan permintaan ekspor. PDB diperkirakan tumbuh melambat menjadi 7,4% yoy37 dari 7,5% yoy B.5. India pada TW4-14. Namun prospek ekonomi ke depan diperkirakan membaik apabila sikap Kinerja ekonomi India pada TW1-15 proaktif pemerintah Modi dalam berbagai diperkirakan sedikit melambat dibandingkan kebijakan dapat diimplementasikan sesuai TW4-14. Pertumbuhan ekonomi India pada rencana. TW1-15 diprediksi tumbuh sebesar 7,4% yoy (CF April 2015), melambat dari sebelumnya 7,5%. Penurunan tersebut merupakan dampak ������ ������ ��� �������� ���� ��� ���� dari melemahnya konsumsi, investasi dan ��� ���� perdagangan internasional seiring masih ��� lemahnya ekonomi global dan faktor cuaca ���� ���� ��� ���� ��� ��� buruk. Di sisi lain, pengeluaran pemerintah ��� untuk infrastruktur semakin meningkat sejalan ��� ���� ��� ����� dengan meningkatnya ruang fiskal akibat turunnya harga minyak dunia. Peningkatan inflasi terlihat pada CPI, namun sebaliknya WPI mengalami deflasi. Meski demikian, harga pangan memicu peningkatan kedua jenis inflasi tersebut. Untuk mengatasi ��� ��� �� �� �� ���� �������� ������������������ ����������������� �������������������� �� �� �� �� ����������������������������� ������������ ������������ ����������������� Grafik 1.60 Pertumbuhan PDB pelemahan permintaan, RBI mempertahankan suku bunga kebijakan di level 7,5%. 58 �� ���� 37 Sumber: Concensus Forecast April 2015. �� ���� ����� Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ����� ����� ���� ������ ���� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� �� �� �� ���� �������� ������������� �� �� �� �� �� ���� ������������������� ��� � ���� �������������������������������������� ������������� � � ���� � �� � � ���� � �� � ���� ����������������� ����������������� Grafik 1.61 Pertumbuhan PDB Sektoral Grafik 1.63 Tingkat Kepercayaan Konsumen Dari sisi konsumsi, terjadi penurunan Permintaan kendaraan roda tiga juga menurun penjualan kendaraan bermotor - sebagai drastis menjadi hanya 0,4% dari triwulan indikator penuntun konsumsi India - menjadi sebelumnya yang tumbuh impresif sebesar 0,6% pada triwulan ini, meski triwulan 7,4%. Sementara itu, untuk segmen kendaraan sebelumnya mampu tumbuh 2,3%. Penjualan komersial masih meningkat menjadi 5,9% kendaraan bermotor roda dua, roda tiga pada triwulan pertama 2015 dari 5% pada dan vans mengalami penurunan yang triwulan sebelumnya. Penurunan penjualan signifikan. Bahkan kontraksi terjadi pada kendaraan roda dua dan tiga dipengaruhi segmen kendaraan roda dua (-0,3% pada oleh menurunnya pendapatan masyarakat TW1-15 dari TW4-14 yang tumbuh 1,8%). pedesaan akibat terganggunya panen karena cuaca buruk. Di tengah kondisi tersebut, ������ ������ �� ��������������������������� ���������������������� ������������������� ����������������� ����������������������� �� �� �� ��� ��� mengalami sedikit penurunan yang tercermin ��� dari rata-rata indeks kepercayaan konsumen ��� �� �� �� �� TW1-15 sebesar 120, dari 121,4 pada triwulan sebelumnya. �� � �� ��� � ��� ��� ��� tingkat kepercayaan konsumsi masyarakat � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ��� Kondisi ekonomi yang melemah juga tercermin pada aktivitas produksi. Indeks produksi eight core industries (batubara, semen, pupuk, minyak mentah, gas alam, produk penyulingan, baja, dan listrik) yang merupakan indikator aktivitas produksi Grafik 1.62 Indikator Konsumsi dengan share 38% dari total produksi industri 59 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 tumbuh melambat menjadi rata-rata 1,06% Beberapa lembaga internasional pada TW1-15, dari 5,14% pada triwulan memprediksi bahwa investasi India ke depan sebelumnya. Kondisi Maret 2015 merupakan akan lebih prospektif. Hasil survei World yang terburuk di triwulan berjalan, yaitu Investment Prospects Survey 2013–2015 terkontraksi 0,1%. Kinerja produksi eight core oleh UNCTAD memperlihatkan bahwa India industries yang menurun tersebut diperkirakan merupakan negara tujuan investasi terbesar akan menekan aktivitas produksi ke depan, ketiga setelah Tiongkok dan AS, serta saham meski saat ini masih tumbuh 3,9% di TW1-15, India termasuk saham ‘Champion”39. Prospek dari triwulan sebelumnya 1,9%. investasi yang membaik juga menjadi dasar Tekanan juga dialami oleh indeks PMI manufaktur. Ekspansi yang melambat tercermin bagi IMF untuk merevisi ke atas pertumbuhan PDB India. dari indeks PMI manufaktur pada TW1-15 yang Dari sisi pengeluaran pemerintah, menurun menjadi 52,6 dari 53,1 pada triwulan ruang fiskal meningkat akibat turunnya harga sebelumnya, sebagai dampak dari pemulihan minyak global. Harga minyak yang jatuh ekonomi global yang melambat. Bahkan pada telah berimplikasi positif bagi ekonomi India, April 2015, PMI manufaktur semakin merosot dan berhasil menghemat pengeluaran impor menjadi 51,3. Sebaliknya, PMI jasa tumbuh minyak dan mengalihkan anggaran tersebut meningkat menjadi 53,1 dari sebelumnya hanya ke pembiayaan infrastruktur. Upaya perbaikan 51,2. Didorong oleh perbaikan PMI jasa, PMI pengumpulan pajak juga dinilai berhasil. Tata komposit membaik menjadi 53,3% pada TW115 dari sebelumnya 52,5%. Ke depan, kinerja ������ sektor jasa diharapkan dapat berkontribusi �� signifikan pada pertumbuhan ekonomi38. �� ����������������� ������������ ������������� �� �� ���������������������� �������������������������� ������������������� �� ������ �� ������ �� �� �� �� � �� � �� �� �� �� �� �� ��� �� � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � ���� ���� ���� ���� ���� ���� �� ����������������� �� Grafik 1.65 Indikator Investasi �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.64 PMI 38 Sektor jasa berkontribusi sekitar 65% dari PDB, industri (18% PDB) dan pertanian (17% PDB). 60 39 Kriteria saham ‘Champion’ yaitu market kapitalisasi + USD1 miliar dalam beberapa tahun terakhir, termasuk dalam 15% perusahaan berpendapatan tertinggi, tingkat keuntungan yang tinggi (estimasi pendapatan meningkat, ROE di atas median S&P BMI indeks, margin cash flow di atas median global) dan rasio net debt to EBITDA lebih rendah dari global. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara kelola keuangan pemerintah dinilai semakin terkontraksi 13,5% dari sebelumnya tumbuh solid dan mampu menjaga defisit anggaran sebesar 8,54%. Penurunan impor dipicu oleh 4,1% dari PDB pada tahun fiskal (FY) 2014/15 anjloknya impor emas, yang pertumbuhannya dan 3,9% pada FY 2015/2016. Anggaran India menurun menjadi 50,9% yoy di TW1-15 dari pada periode ini secara nominal meningkat pertumbuhan yang fantastis 300% di triwulan menjadi INR350,76 miliar dari INR311,85 sebelumnya. Impor minyak juga terkontraksi miliar. 48,7% pada TW1-15, dari -19,1% pada Pemerintah berhasil memanfaatkan momentum penurunan harga minyak dunia TW4-14, akibat penurunan harga minyak dunia. dengan mengalihkan anggaran impor minyak Penurunan impor emas dipicu oleh ke pembiayaan investasi infrastruktur. Sesuai ketidakpastian kebijakan tarif impor. Impor Budget Plan 2015 (lihat boks 3), alokasi dikenakan tarif sebesar 10% dan akan untuk infrastruktur meningkat 150% dari diturunkan, namun hingga kini belum USD30,3 miliar (2015) menjadi USD46,4 dipastikan waktu berlakunya. Ketidakpastian (2016). Selain itu, alokasi untuk jalan raya tersebut menyebabkan otoritas pabean meningkat 178%, diikuti oleh perkeretaapian menahan impor emas di pabean. Kebijakan (52%), pengembangan daerah pedesaan tarif impor 10% pasca-relaksasi ketentuan (37%) dan proyek energi (11%) . Namun 80-20 sejak 28 November 2014, dinilai krusial dari sisi kewajiban, terdapat tren peningkatan untuk menekan defisit neraca perdagangan jumlah utang luar negeri terutama utang dan penyelundupan emas. 40 jangka panjang yang naik 6,1% dari periode sebelumnya, sedangkan utang jangka pendek turun 6,7% dari sebelumnya. Untuk menahan laju impor, sementara ini RBI memberlakukan prinsip konsinyasi. Dalam aturan konsinyasi ditetapkan bahwa Turunnya impor emas dan minyak setiap bank yang mendapat izin melakukan menjadi faktor utama yang memperbaiki impor emas diminta bertindak sebagai kinerja neraca perdagangan. Defisit neraca intermediary, sehingga tidak diperbolehkan perdagangan pada periode laporan tercatat melakukan pembayaran sampai menemukan sebesar USD26,9 miliar, menyempit dari calon pembeli. Kebijakan tersebut diharapkan USD39,7 miliar pada TW4-14 akibat penurunan dapat menahan laju impor emas. Namun ke impor yang lebih besar dari ekspor. Ekspor depan, diperkirakan impor emas akan kembali TW1-15 semakin terkontraksi menjadi 15,76% meningkat mendekati festival keagamaan dan yoy dari triwulan sebelumnya yang hanya perkawinan pada bulan April (Hari Raya Akshya terkontraksi 0,49% yoy, sementara impor Tritiya) dan berlanjut hingga Juli 2015. 40 Laporan CRISIL - S&P, Mei 2015. “India after one year of Modi: economists’ report”. 61 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Dalam mengatasi penurunan kinerja dua kali lipat menjadi 6,42% dari 3,59%. ekspor, pemerintah meluncurkan insentif Curah hujan yang kurang dari normal akibat baru. Dalam salah satu paket kebijakan monsoon dan mulai munculnya pengaruh El perdagangan luar negeri (lihat boks 4), Nino mengganggu supply pangan sehingga pemerintah memberikan insentif dalam melambungkan harga. Beberapa upaya telah bentuk subsidi melalui Merchandise Export dilakukan pemerintah dalam menghadapi India Scheme (MEIS) dan Service Exports India ketidakpastian cuaca yang berdampak pada Scheme (SEIS) masing-masing sebesar 2% harga pertanian sekaligus sebagai upaya dan 5% dari nilai ekspor (fob) untuk ekspor pengendalian inflasi. Upaya tersebut antara lain barang dan jasa tertentu. Insentif tersebut adalah membangun lebih banyak reservoir air, akan ditransfer ke rekening eksporter yang meningkatkan penggunaan teknologi pangan dapat digunakan untuk pembayaran pajak dan meningkatkan food stock management. ekspor. Selain itu, insentif tersebut juga untuk mendorong implementasi program “Make in India”, “Digital India” dan “Skills India”. Berbeda dengan CPI, inflasi WPI mengalami penurunan. Penurunan harga minyak masih berlanjut ditingkat produsen Inflasi pada triwulan laporan beranjak (menjadi -12,8% dari sebelumnya -3,9%). Oleh naik sebagai dampak dari penurunan karena itu, WPI mengalami deflasi -1,8% pada curah hujan di bawah batas normal . TW1-15 dari 0,33% pada periode sebelumnya. Rata-rata inflasi CPI naik menjadi 5,24% Namun demikian, akibat tekanan pada sisi pada TW1-15 dari 4,05% pada triwulan supply, inflasi WPI pangan juga naik menjadi sebelumnya. Peningkatan inflasi dikontribusi 1% pada TW1-15, meski sebelumnya hanya oleh harga pangan yang meningkat hampir tumbuh 0,18%. ������ ������ ��� ������ � �� ����� �� ������ �� �� ������ � ������ ��� ������������������ ��� ������������ ������������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ����� ����� ���� ����� ���� ����� ���� ����� ���� ����� ��� ����� ����� ��� ����� ������ ������ ������ ����� ��������������� ������ � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.66 Neraca Perdagangan 62 �������������� ����� ����� Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ������ ���� ���� ���� ���� ���� � � ������ ������ ����� � � � � � ���� �������� �������������������������������� ������������ � � �� �� �� � � � ���� ����� �� �� ����� �� �� ����� � ����� � ���� � ���� � ���� � ���� �� ���� �� ����������������������� �������������������������� ������������������� �� �� � � �� ��� �������� ���������������������������� ������������������������� ������������������������������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ����������������� ����������������� Grafik 1.67 Consumer Price Index Grafik 1.68 Wholesale Price Index Dalam upaya penanganan inflasi, pada Kebijakan moneter tersebut dipandang 20 Februari 2015 dicapai kesepakatan antara cukup akomodatif dan diharapkan dapat pemerintah dan Reserve Bank of India (RBI) ditransmisikan pada peningkatan kredit mengenai Kerangka Kebijakan Moneter (lihat perbankan yang selama ini terhambat tingginya boks 5). RBI bertanggung jawab melakukan NPL dan meningkatnya risk aversion. RBI respon kebijakan dalam rangka menjaga inflasi juga memonitor berbagai ancaman inflasi sesuai target. Pada saat yang sama, ditetapkan dan merespon isu normalisasi AS, dengan juga target inflasi CPI pada Januari 2016 meningkatkan cadangan devisa sebagai buffer sebesar 6%, dan pada 2017/18 sebesar 4%, untuk menyerap volatilitas yang terjadi. dengan batas toleransi +2%. � � Menyikapi perkembangan inflasi dan � ���� pertumbuhan ekonomi global serta domestik, � ���� � ���� � ���� � ���� RBI memutuskan mempertahankan stance kebijakan moneter akomodatif. Sesuai press release 7 April 2015, RBI mempertahankan suku bunga kebijakan (repo rate) sebesar 7,5%. Selain mempertahankan repo rate, RBI � juga mempertahankan suku bunga reverse � repo 6,5% serta marginal standing facility (MSF) dan Bank Rate masing-masing sebesar 8,5%. ������������������� ��������������� ���� ����������������� ������������������������������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.69 Suku Bunga Kebijakan 63 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Di samping respon kebijakan moneter tinggi mencapai 7,5% didorong oleh sektor tersebut, IMF juga merekomendasikan agar industri dan investasi. Hal tersebut menuntut berbagai reformasi yang telah dicetuskan pemerintah melakukan pembenahan secara pemerintah perlu diimplementasikan dengan proaktif di bidang investasi, konsolidasi baik, yaitu: fiskal, dan memperbaiki iklim bisnis. IMF juga - Menyelesaikan permasalahan di sektor memprediksi pertumbuhan India 2015 tumbuh energi, bahan galian dan sektor energi. sebesar ke 7,5%, meningkat dari 7,25% di Meningkatkan 2014. - investasi di bidang langkah-langkah konkrit menyederhanakan dan infrastruktur. - Mengambil dalam menyelesaikan proses penggunaan lahan untuk infrastruktur. - Mereformasi sektor pertanian untuk mencapai efisiensi dalam pengadaan bahan pangan, distribusi, dan penyimpanan. - Menciptakan pasar tenaga kerja yang lebih fleksibel untuk mendorong peningkatan tenaga kerja muda dan meningkatkan partisipasi tenaga kerja perempuan. - Meningkatkan pendidikan untuk menciptakan SDM yang berkualitas. Pemerintah optimis ekonomi India akan memiliki prospek yang baik. Pemerintah memprediksi pertumbuhan ekonomi India pada FY 2014/2015 sebesar 7,2%, lebih optimis dari prediksi RBI sebesar 5,5%. Bahkan untuk FY 2015/2016 diprediksi tumbuh lebih 64 Namun demikian, tantangan terhadap ekonomi ke depan akan semakin besar, baik dari eksternal maupun internal. Dari eksternal, risiko dapat muncul dari derasnya capital inflow yang berpotensi menimbulkan risiko volatilitas pasar keuangan dan depresiasi nilai tukar rupee ketika terjadi arus balik (capital outflow), terutama menjelang normalisasi kebijakan moneter AS. Risiko geopolitik yang dapat mendorong kenaikan harga minyak lebih tinggi dari ekspektasi dapat berdampak negatif pada kondisi fiskal. Pemulihan ekonomi global yang melambat juga dapat menekan ekspor India. Sementara itu, dari sisi internal, inflasi berpotensi kembali meningkat akibat cuaca buruk yang dapat menyebabkan penurunan produksi pangan. Target pertumbuhan juga terkendala NPL dan leverage perbankan sehingga dapat menganggu penyaluran kredit. Di samping itu, juga perlu diwaspadai pelemahan konsumsi dan kinerja perdagangan. Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Boks 3 Budget Plan 2015 • Konsolidasi fiskal yang bertanggungjawab untuk - Target defisit fiskal diturunkan pelatihan 150 juta orang hingga menjadi 3,9% dari PDB untuk 2022. tahun fiskal 2015, dari 4,1% - - - - Membentuk kementerian pada 2016. baru Kementerian Deregulasi diesel secara penuh Pengembangan Keahlian dan untuk mengurangi sensitivitas Kewirausahaan, dalam rangka keuangan pemerintah dengan menciptakan harga minyak dunia. perencanaan Menaikkan harga gas - alam Current account deficit turun memorandum of understanding sejalan dengan turunnya harga dengan minyak dunia. pengembangan Melakukan Peningkatan reformasi tenaga Mengumumkan 13 dalam fasilitas dan di bidang air, penerbangan dan hidrokarbon. dan Efisiensi pasar barang - Amandemen ketentuan pajak (Goods and Services Tax) dalam program rangka kesehatan dan kesejahteraan membentuk pasar barang dan jasa yang lebih keluarga. Alokasi Kanada keahlian • kesehatan menandatangani kerja sama untuk meningkatkan pendidikan serta pelatihan - Pemerintah telah tinggi. - dan pengembangan keahlian. tingkat ketergantungan impor - koordinasi sesuai dinamika gobal. kerja untuk komoditas dengan • yaitu efisien di 15 states. anggaran untuk • Meningkatkan efisiensi pasar tenaga pendidikan tinggi (alokasi 2016 kerja meningkat menjadi INR 147 - Pemerintah mengajukan miliar atau meningkat 17% dari amandemen alokasi fiskal 2015). meningkatkan Membentuk National Council tenaga kerja terampil melalui on Skill Development Agency pelatihan kerja, meningkatkan and National Skill Development, lembur, untuk ketersediaan menghapus kendala 65 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 untuk untuk menjadi bank keuangan bekerja shift malam. Reformasi mikro dan 41 aplikasi untuk juga bank pembayaran. tenaga kerja wanita dilakukan di berbagai • pemda. • - e-governance Inisiatif Meningkatkan kepemilikan dengan target meningkatkan rekening masyarakat perkampungan koneksi internet debit nomor super cepat dan menurunkan identifikasi sistem kesejahteraan impor elektronik. Kebijakan ini masyarakat. ditujukan untuk mempercepat pedesaan - Program Digital India - Mengembangkan pasar keuangan dan Mendorong arus terbentuknya informasi, bank pembayaran. RBI telah korupsi, dan menerima 72 pengajuan izin produktivitas. mengatasi meningkatkan Boks 4 Kebijakan Perdagangan Luar Negeri • Melanjutkan momentum reformasi Untuk mendorong kebijakan perdagangan luar negeri baru, yaitu Merchandise Export India Trade Policy-FTP meluncurkan insentif 2015- Scheme (MEIS) dan Service Exports 2020) yang akan menjadi kerangka India Scheme (SEIS) masing-masing ekspor, impor, insentif ekspor, dan sebesar 2% dan 5% yang dapat hub dagang dengan mitra. ditransfer ke eksportir sesuai jumlah FPT menetapkan target ekspor ekspor fob untuk barang dan jasa (barang dan jasa) sebesar dua kali tertentu dan untuk mendukung lipat (dari USD466 miliar pada 2014 program “Make in India”, “Digital ke USD900 miliar pada 2020), dan India” dan “Skills India”. meningkatkan share ekspor India • India bertekad menjadi hub terhadap dunia (dari <2% menjadi ekspor manufaktur global dengan 3,5%). memproduksi standar dunia. 66 ekspor, pemerintah (Foreign • • anggaran, pemerintah mengeluarkan manufaktur sesuai Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Boks 5 Kebijakan Moneter RBI • Pada 20 Februari 2015, MoF dan RBI • RBI dinilai gagal mencapai target menyepakati Kerangka Kebijakan inflasi apabila inflasi: Moneter atau Inflation Targetting - Framework (ITF). • triwulan berturut-turut pada FY RBI sebagai otoritas moneter memiliki 2015-16, dan single target, yaitu stabilitas harga • - selama tiga triwulan berturut Dalam kerangka kerja kebijakan pada FY 2016-2017. sebesar 6% pada • Apabila target inflasi tidak tercapai, 2015-Januari RBI harus menyampaikan laporan 2016, dan sebesar 4%¬+2% untuk kepada pemerintah (MOF), yang tahun 2016-2017. mencakup: RBI menetapkan target dan prosedur - operasional kebijakan moneter. • berada di luar target inflasi (sebelumnya multi target). moneter ditetapkan target inflasi • lebih dari 6% selama tiga Secara berkala (setiap 6 bulan) RBI ke depan. penyebab tidak tercapainya target inflasi. - akan menyampaikan inflation report dan proyeksi inflasi untuk 6-18 bulan Faktor Respon kebijakan yang akan dilakukan. - Estimasi waktu untuk mengembalikan inflasi ke dalam targetnya. B.6. ASEAN-5 P e r e k o n o m i a n A S E A N - 5 41 p a d a triwulan pertama 2015 secara umum bergerak mixed dengan kecenderungan melambat dibandingkan triwulan sebelumnya. Perlambatan pertumbuhan PDB TW1-15 terpantau terjadi di Malaysia, Vietnam dan Filipina. Sementara PDB Singapura tumbuh stagnan, dan Thailand meningkat - yang lebih disebabkan oleh faktor low base. Perlambatan ekspor menjadi faktor penghambat kinerja ekonomi kawasan ASEAN-5, sedangkan aktivitas konsumsi dan investasi masih cukup solid. Tekanan inflasi di kawasan ASEAN cenderung menurun, terimbas penurunan harga minyak dunia yang memengaruhi biaya 41 ASEAN-5 meliputi Malaysia, Filipina, Singapura, Thailand, dan Vietnam. transportasi. Bahkan Singapura dan Thailand 67 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 telah mengalami deflasi sejak beberapa bulan 14 sebesar 6,9%. Sebaliknya, perbaikan yang terakhir. Kondisi tersebut mendorong bank terjadi di Thailand sebesar 3%, dari sebelumnya sentral di ASEAN-5 untuk mempertahankan 2,1% lebih disebabkan oleh faktor low base kebijakan moneter akomodatif. effect rendahnya pertumbuhan PDB TW1-14 Di tengah kondisi eksternal yang masih lemah, IMF 42 mempertahankan prediksi pertumbuhan ekonomi ASEAN-5 sebesar 4,8% di 2015 dan 2016. Sejumlah faktor yang perlu diwaspadai oleh negara ASEAN-5 yaitu yang terkontraksi 0,4% akibat gejolak politik yang berkepanjangan sehingga menurunkan konsumsi dan investasi. Sementara, PDB Singapura pada TW1-15 relatif stagnan, yaitu sebesar 2,1% (first estimates). risiko capital reversal akibat kenaikan suku Secara umum perlambatan ekonomi bunga the Fed, perlambatan ekonomi negara ASEAN-5 dipengaruhi oleh kinerja eksternal, mitra dagang utama, dan berlanjutnya tren sementara aktivitas konsumsi masih cukup penurunan harga komoditas dunia. Sementara solid. Perlambatan ekonomi Malaysia dipicu dari dalam negeri, beberapa risiko yang perlu oleh menurunnya kinerja ekspor, terimbas dicermati adalah ancaman angin topan El- pelemahan harga minyak dunia. Namun di sisi Nino, beberapa kebijakan pemerintah yang lain, konsumsi swasta tumbuh positif didorong dalam jangka pendek dapat berdampak pada oleh kondisi pasar tenaga kerja yang stabil, penurunan konsumsi dan produksi seperti kenaikan upah, dan aksi mempercepat belanja kebijakan goods and services tax (GST) di masyarakat (front loading spending) sebelum Malaysia dan pembatasan tenaga kerja asing diberlakukannya pajak barang dan jasa (Goods di Singapura. Negara ASEAN yang memiliki and Services Tax-GST) pada 1 April 2015 ketergantungan tinggi pada impor minyak sebesar 6%. Sementara itu, kinerja ekspor juga harus mewaspadai kenaikan harga minyak Thailand dan negara ASEAN-5 lainnya juga yang lebih cepat dari prediksi. masih terkendala oleh menurunnya permintaan Perekonomian ASEAN-5 bergerak global khususnya dari Jepang dan Tiongkok. mixed dengan kecenderungan melambat Secara sektoral, perlambatan ekonomi pada triwulan awal 2015. PDB Malaysia yang dialami oleh Vietnam diakibatkan oleh dan Vietnam tumbuh melambat masing- menurunnya kinerja sektor industri dan masing menjadi 5,6% yoy dan 6% yoy, dari konstruksi, jasa, dan pertanian44. Sementara di triwulan sebelumnya sebesar 5,7% dan 7%. Singapura, perlambatan ekonomi merupakan Pertumbuhan ekonomi Filipina diprediksi juga dampak dari memburuknya kinerja sektor tumbuh melambat menjadi 6,7%43, dari TW4- manufaktur. 42 WEO April 2015, diolah. 43 Sesuai CF April 2015. 44 Sektor industri dan konstruksi terkontraksi sebesar -8,1% di TW1-15 (dari 7,1% di TW4-14), sektor jasa (-8,2% dari 6%), dan sektor pertanian (0,1% dari 3,5%). 68 Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara ������ ������ �� ������������� �������������� ������������� �� �������� �� �� � �� � � �� �������������� �� ��������������� ��������������� �������� �� � � �� � � � � �� � � �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ���� ���������������������������������� � ������ � � ��� �� ��� ��� � � � � ���� � � � � ���� � � � � ���� � � ���� Grafik 1.72 PDB Sektoral Singapura ������ ������ �� � ������ ��� � �� � � � � � � �� � ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ��� ���� ��� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� � ������������������������� Grafik 1.70 PDB ASEAN-5 � ������ ������ �� ������������� ������������ ���� ��� ���� ��� ���� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ���� �������� ���������������� �������� ���������������� ������������������������� ������������������ ���������������������������� ������������� ������������� ����� ����������������� ����������������� Grafik 1.71 PDB Sektoral Malaysia Grafik 1.73 PDB Sektoral Vietnam Peranan konsumsi swasta pada pajak45, dan alokasi pengeluaran pemerintah pertumbuhan PDB tercermin dari pergerakan dalam menghadapi banjir di awal 2015. positif indikator penuntun konsumsi ASEAN-5. Hari raya Imlek di awal 2015 juga turut Penjualan ritel Malaysia dan Vietnam pada TW1- menjadi pendorong peningkatan belanja ritel. 15 mengalami kenaikan masing-masing sebesar Aktivitas konsumsi di Thailand pada TW-15 4,76% dan 14,4%, dari triwulan sebelumnya juga menunjukkan kecenderungan membaik, sebesar 3,73% dan 11,9%. Kuatnya konsumsi meskipun masih berada di zona kontraksi Malaysia ditopang oleh kondisi pasar tenaga yaitu -1,6%, dari triwulan sebelumnya -2,5%. kerja yang stabil, perbaikan upah, front loading spending masyarakat sebelum kenaikan 45 GST mulai efektif 1 April 2015 menggantikan pajak penjualan 10%. 69 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Berbeda dengan negara ASEAN-5 lainnya, tingkat upah yang murah dan populasi penjualan ritel Singapura turun menjadi penduduk muda yang relatif tinggi46. 3,9% pada TW1-15, dari 6,2% triwulan sebelumnya. Di Thailand, aktivitas produksi industri TW1-15 masih lemah dan tidak mengalami Perbaikan aktivitas konsumsi berimplikasi pertumbuhan (0%), setelah pada triwulan positif pada kegiatan produksi sejalan dengan sebelumnya terkontraksi sebesar 2,1%. Di peningkatan produksi industri. Peningkatan sisi lain, produksi industri Filipina tumbuh produksi industri Malaysia di TW1-15 menjadi melambat menjadi 0,1% pada TW1-15, dari 6,4% dari 5,8% pada triwulan sebelumnya 6,1% pada triwulan lalu. Senada dengan ditopang oleh masih terjaganya permintaan Filipina, aktivitas produksi Singapura memburuk eksternal atas produk elektronik seiring dan terkontraksi semakin dalam menjadi perbaikan ekonomi AS sebagai salah satu -2,5% TW1-15, dari -1,1% di TW4-14 akibat tujuan ekspor utama. Pengeluaran pemerintah pembatasan tenaga kerja asing. Selain itu, Malaysia yang meningkat hampir dua kali permintaan eksternal yang masih lemah lipat menjadi 4,1% dari sebelumnya 2,5% terhadap produk manufaktur juga berimbas juga berkontribusi positif dalam mendukung cukup signifikan kepada aktivitas produksi produksi. Produksi industri Vietnam mampu Singapura. tumbuh 11,2% di TW1-15, dari 9,5% pada triwulan sebelumnya, didorong oleh sektor manufaktur. Peningkatan kinerja manufaktur juga dikonfirmasi oleh indeks PMI manufaktur yang mengalami ekspansi sejak September 2013. Vietnam memiliki keunggulan berupa ������ ������ ������ �� � �� �� �������� ��������� �������� ������� � ������������� �� � �� � �� � � ��� � ��� ��� � � � � ���� 46 Tingkat upah di Vietnam relatif rendah dengan rata-rata per bulan sebesar USD197 pada 2013, jauh lebih rendah dibandingan Thailand sebesar USD391 dan Tiongkok USD613. Persentase penduduk muda Vietnam mendominasi. Populasi penduduk berusia di atas 65 tahun hanya 6%, lebih rendah dibandingkan Tiongkok (10%) dan Thailand (13%). �� � � � ���� �� � � � ���� �� � � � ���� �� � ���� ����������������� � ������ �� ��� �� �� �� �� �� � �� � �� �� � ��� ��� ��� ��� � � � � ���� �� � � � ���� ������������� ������������� ������������ ������������� �� � � � ���� �������������� ����������������� Grafik 1.74 Penjualan Ritel ASEAN-5 70 Grafik 1.75 Produksi Industri �� � ���� ��� Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Kinerja ekspor merupakan pemicu dari sebelumnya 21,246/USD pada 7 Januari perlambatan laju pertumbuhan ekonomi 2015. Devaluasi dong kembali dilakukan pada ASEAN-5. Koreksi ekspor terjadi akibat 7 Mei 2015 menjadi 21,673/USD. permintaan eksternal yang masih lemah dan imbas dari menurunnya harga komoditas global. Singapura merupakan negara yang mengalami penurunan ekspor paling serius. Ekspor TW1-15 terkontraksi hingga 5,7%, dari sebelumnya sebesar -3,6%. Impor juga terkontraksi menjadi 16,2% dari triwulan lalu sebesar -5,6%. Sejalan dengan Singapura, ekspor Malaysia TW1-15 juga terkontraksi 2,7% setelah sebelumnya tumbuh 0,5%. Tekanan inflasi Kawasan ASEAN pada TW1-15 semakin menurun bahkan Singapura dan Thailand telah mengalami deflasi. Pelemahan inflasi terutama disebabkan oleh terus menurunnya harga minyak dunia yang mempengaruhi harga transportasi. Singapura dan Thailand bahkan telah terdeflasi masingmasing sejak November 2014 dan Januari 2015. Singapura mengalami deflasi sebesar 0,3% pada TW1-15, dari deflasi 0,1% pada Ekspor Vietnam di TW1-15 juga menurun triwulan sebelumnya. Sementara Thailand menjadi 8,5%, dari triwulan sebelumnya terdeflasi sebesar 0,5%, dari inflasi 1,1%. sebesar 10,8%. Sebaliknya, impor tumbuh Tekanan inflasi Malaysia dan Vietnam juga 19,8% dari 14,7% didorong oleh peningkatan semakin rendah. Rata-rata inflasi Malaysia kebutuhan bahan baku industri. Kondisi pada TW1-15 menurun menjadi 0,7% dari perekonomian global yang tumbuh melambat 2,8% di TW4-14, sedangkan Vietnam menjadi telah berimplikasi pada pelemahan permintaan 0,7% dari 2,6%. Inflasi Filipina juga dalam tren ekspor Vietnam. Untuk meningkatkan daya menurun yaitu menjadi 2,4% di TW1-15 dari saing produk ekspor, Vietnam melakukan sebelumnya 3,6% di TW4-14. devaluasi mata uang dong menjadi 21,458/USD ������ ������ �� �� �� �������� �������� �������� ������� �� ��������� ��������� �� �� �� �� �� �� �� � � ��� ��� ��� ��� ��� ��� �������� ������� �������� �������� �� � � � � ���� �� � � � ���� �� � � � ���� �� � � � ���� ����������������� Grafik 1.76 Ekspor ASEAN-5 �� � ���� ��� � � � � ���� �� � � � ���� �� � � � ���� �� � � � ���� �� � ���� ����������������� Grafik 1.77 Impor ASEAN-5 71 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 ������ �������� ������������ �������� �������� ��� ���� ��������� ���� ���� ��� ���� ��� ��� � � � � ���� �� � � � ���� �� � � � ���� �� � ���� �� �� �� ���� � ��� � ��� ��� �� ���� ��� ��� ���� � ������ ��� � ��� � ��� � ����������������� �������� � � � � ���� �������� �� � � � ���� �������� �� � � � ���� � � � ���� �� �� ���� ����������������� Grafik 1.78 Inflasi Grafik 1.80 Suku Bunga Kebijakan Tertahannya pertumbuhan ekonomi dan inflasi yang menurun mendorong otoritas moneter untuk cenderung lebih akomodatif. Malaysia, Filipina, dan Vietnam ������� ����� ����� ����� masing sebesar 3,25%, 4%, dan 6,5%. ����� Singapura pada Januari 2015 memutuskan ����� untuk memperlambat laju apresiasi SGD ����� ��� terhadap USD. Sementara Bank of Thailand menurunkan suku bunga kebijakan sebesar 25 ������� ����� mempertahankan stance suku bunga masing- ��� ��� ���� ��� ���� ��� ��� ���� ������������ ������������ ��� ��� ���� ���� ��� ������ � ��� ������������ ��� Grafik 1.81 Devaluasi Nilai Tukar Vietnam ������ ��� ��� ���� ����������������� bps menjadi 1,5% pada 29 April 2015. ��� ������� �� ��� ���������������� ������ � ��� ��� ���� ��� ��� � ��� ��� ���� ���� ��� ��� ��� � ��� ��� �� � ���� � � � � ���� �� � � � ���� �� � � � ���� �� � ����������������� �� � ���� ���� �� � � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� Grafik 1.79 Nilai Tukar 72 � � ���� Grafik 1.82 Kebijakan Moneter Singapura �� Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara Tabel 1.12 Prediksi Pertumbuhan Ekonomi ASEAN-5 ������ ������������� �������� �������� ��������� �������� ������� ������ �������������� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� Perkembangan ekonomi ASEAN-5 ke depan tidak dapat terlepas dari pengaruh dinamika ekonomi global yang masih berjalan memburuk akibat pemulihan ekonomi global yang berjalan lambat terutama di Tiongkok dan beberapa negara maju lainnya seperti Eropa dan Jepang yang menjadi mitra dagang utama, (b) pelemahan harga komoditas yang dapat menggerus penerimaan ekspor, dan (c) normalisasi kebijakan moneter the Fed yang berpotensi menimbulkan gejolak di pasar keuangan. Selain itu, tren kenaikan harga minyak yang lebih cepat dari ekspektasi juga perlu diwaspadai, terutama bagi negara pengimpor minyak. lambat dan diwarnai oleh divergensi kebijakan Sementara dari sisi domestik, risiko moneter di negara maju. Dalam kaitan yang membayangi outlook perekonomian ini, IMF memperkirakan ekonomi ASEAN ASEAN-5 bersifat country specific. Konsumsi di pada 2015 dan 2016 akan tumbuh sebesar Malaysia berpotensi tumbuh melambat akibat 4,8% . Sementara Concensus Forecast (CF) implementasi pajak penjualan yang mulai memprediksi pertumbuhan ekonomi ASEAN-5 berlaku sejak 1 April 2015, terlebih dengan akan tumbuh sebesar 4,9% pada 2015 dan kondisi kredit konsumsi yang sudah cukup 5,1% pada 2016. tinggi berisiko menekan konsumen domestik. 47 Sejumlah risiko baik eksternal maupun domestik dipandang masih berpotensi menjadi faktor penghambat bagi kinerja ekonomi ASEAN-5 ke depan. Dari sisi eksternal, risiko yang perlu diwaspadai oleh ASEAN-5 antara lain adalah (a) kinerja ekspor yang semakin Di Singapura, perekonomian dihadapkan pada ancaman berlanjutnya pelemahan sisi supply akibat regulasi tenaga kerja (labor levy) yang kaku. Sementara di Filipina, terdapat ancaman El-Nino yang akan berdampak pada penurunan produksi pertanian dan peningkatan inflasi. 47 Berdasarkan WEO April 2015, diolah. 73 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Halaman ini sengaja dikosongkan 74 Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas BAB 2 Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Di tengah perkembangan ekonomi global yang belum tumbuh sesuai ekspektasi, pasar keuangan global pada TW1-15 cenderung mengalami perbaikan. Kenaikan harga aset - saham dan obligasi - teridentifikasi terjadi baik di negara maju maupun negara berkembang. Kinerja positif tersebut didorong oleh likuiditas global yang melimpah, sentimen positif keputusan QE ECB, perpanjangan bailout Yunani selama empat bulan, serta rilis FOMC meeting yang tetap akomodatif dan belum akan menaikkan suku bunga dalam waktu dekat. Pergerakan nilai tukar cenderung bervariasi dengan USD yang melanjutkan apresiasinya di tengah depresiasi mata uang yen, euro dan negara berkembang lainnya. Apresiasi USD terutama dipengaruhi oleh spekulasi kenaikan suku bunga AS. Isu tersebut kemudian mendorong pelarian arus modal dari negara berkembang. Sementara itu, pergerakan variatif terjadi pada pasar komoditas. Harga minyak berfluktuasi dipengaruhi jumlah persediaan minyak AS, supply OPEC, dan konflik geopolitik Arab dan Yaman. Sementara harga komoditas bahan tambang dan produk pertanian masih melemah seiring dengan penurunan permintaan dan peningkatan suplai. 75 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 A. PASAR KEUANGAN A.1. Pasar Saham indeks tertinggi untuk pertama kalinya dalam kurun waktu 15 tahun3. Kenaikan indeks saham terus berlanjut hingga mencapai Pasar saham global pada TW1-15 secara 19.206,99 di akhir Maret 2015, dipengaruhi umum mengalami tren bullish baik di negara pelemahan harga minyak dan depresiasi yen maju maupun berkembang. Pada kelompok terhadap USD yang berimplikasi positif pada negara maju, peningkatan indeks saham kinerja neraca perdagangan Jepang. Pasca terbesar terjadi pada pasar saham Eropa, gempa bumi dan Tsunami tahun 2011 yang dan selanjutnya diikuti oleh Jepang dan AS. mengakibatkan kebocoran pada reaktor nuklir Indeks saham Eropa – DJ Stoxx 50 –meningkat Fukushima, Jepang sangat tergantung pada 10,71% qoq (rata-rata)1 pada TW1-15 dan impor minyak untuk memenuhi kebutuhan ditutup pada level 3.697,4 di akhir Maret 2015. energi dalam negeri. Penurunan harga minyak Kenaikan indeks saham tersebut cukup impresif global dapat mengurangi impor Jepang dalam mengingat di triwulan sebelumnya terkoreksi jumlah yang cukup signifikan. Pelemahan 2,15%. Kinerja pasar saham Eropa dipicu oleh nilai tukar yen yang meningkatkan daya sentimen positif investor terhadap keputusan saing produk ekspor juga turut memengaruhi QE ECB pada Januari 2015 dan tercapainya terjadinya surplus neraca perdagangan di kesepakatan perpanjangan bailout Yunani Maret 2015, setelah selama tiga tahun terakhir selama empat bulan2. Investor optimis bahwa mengalami defisit4. QE ECB dapat memperbaiki kinerja ekonomi kawasan tersebut yang turut diperkuat dengan pergerakan positif beberapa indikator ekonomi Kawasan Euro (PMI manufaktur, kepercayaan bisnis, penjualan ritel dan kepercayaan konsumen). Indeks saham AS selama TW1-15 mengalami fluktuasi dengan kecenderungan meningkat dalam skala yang tidak terlalu besar. Indeks Dow Jones (DJIA) secara ratarata menguat sebesar 2,6%, dan Nasdaq naik 4,7% dibandingkan triwulan sebelumnya. Indeks saham Jepang ‘Nikkei’ juga Pada Januari 2015, indeks saham sempat mengalami kenaikan sebesar 9,0% qoq pada melemah dipicu sentiment negatif anjloknya triwulan laporan. Pascarilis data PDB TW4-14 harga minyak dunia yang berdampak negatif yang di atas ekspektasi yaitu tumbuh 1,5% pada industri pertambangan AS. Perbaikan qoq annualized - dari triwulan sebelumnya indeks saham AS pada periode selanjutnya yang tumbuh -2,3% qoq - indeks saham Nikei dipengaruhi oleh perbaikan harga minyak melejit ke level 18.797,9 yang merupakan akibat krisis geopolitik di Timur Tengah. 1 3 2 Rata-rata indeks saham Stoxx 50 pada TW1-15 sebesar 3.437,36, lebih tinggi dari rata-rata TW4-14 yaitu 3.104,97. Kesepakatan perpanjangan bailout Yunani dicapai pada pertemuan Menteri Keuangan Kawasan Euro dengan kreditor di Februari 2015. 76 4 Pada tahun 2000, indeks saham Jepang sempat mencapai 20.833,2 poin. Neraca perdagangan Jepang pascatsunami 2011 mengalami defisit akibat melonjaknya impor minyak. Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Sejalan dengan pergerakan saham di negara maju, indeks saham negara berkembang juga terakselerasi dengan kenaikan tertinggi terjadi pada bursa Shanghai. Selama TW1-15, bursa Shanghai menguat ��� ��� ��������������� ��� ��� �� Januari 2015, indeks saham Shanghai sempat �� melemah cukup tajam akibat pesimisme ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ���� ������������������ Grafik 2.2 Perkembangan Indeks Saham diprediksi melemah. Bursa Shanghai sempat ditutup selama satu minggu (18-24 Februari Bursa Tiongkok yang sempat melemah di �������� ��� triwulan sebelumnya yang mencapai 18,8%. Di 2015) seiring libur nasional perayaan imlek5. �������������� ������������ ������������������� ��� 27,0% qoq, melanjutkan penguatan pada estimasi data pertumbuhan PDB TW4-14 yang ������ �������������� A.2. Pasar Obligasi Pemerintah awal Maret karena keputusan pemerintah Sejalan dengan harga saham, harga menurunkan target pertumbuhan PDB, obligasi pemerintah pada triwulan laporan juga selanjutnya secara gradual mulai membaik. mengalami perbaikan – tercermin dari yield Ekspektasi bahwa otoritas Tiongkok akan yang bergerak menurun. Secara umum, yield menggelontorkan stimulus lanjutan untuk bergerak searah baik di negara maju maupun mendorong pertumbuhan ekonomi mendapat berkembang. Yield obligasi AS menurun sebesar respon positif oleh pasar. 30 bps (ptp) dipengaruhi sentimen peluncuran QE ECB untuk mendorong pertumbuhan � ��� ����� ���� ��� ��� �������� ����� ��������� ������ ���� �������� ������ ������� ���� ����� dan memperbaiki tekanan inflasi, serta rilis Fed meeting yang mempertahankan stance ��������� kebijakan moneter akomodatif. Di Jepang, �������������� yield obligasi bergerak variatif yaitu yield meningkat 7,6% (ptp), namun secara rata-rata menurun 10,3%. Yield obligasi Jepang sempat menurun ���� ���� ����� ����� ����� ����� ����� ������������������ di awal triwulan, didorong keputusan BoJ6 untuk meningkatkan pembelian Japanese Government Bond (JGB) dengan tenor yang Grafik 2.1 Perubahan Indeks Harga Saham TW1-15 lebih panjang (di atas 10 tahun). Namun kemudian, kekhawatiran pasar terhadap 6 5 Indeks saham Shanghai berada pada level 3.246,9 selama libur imlek. Pada 30 Desember 2014, BOJ meningkatkan pembelian JGBs yang memiliki remaining maturity >10 tahun, dan mengurangi pembelian JGBs dengan remaining maturity < 10 tahun. 77 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 keberlanjutan QE BoJ tersebut dan pelemahan harga minyak yang berdampak positif bagi konsumsi dan inflasi kembali mendorong kenaikan yield JGB. � � ��� � ��� � � ��� ��� � � ��� Di Eropa, obligasi Perancis terpantau ��� mengalami penurunan yield terbesar, diikuti � oleh Inggris dan Jerman. Yield obligasi di ��� negara Kawasan Euro terpantau terus menurun � Jerman, yield obligasi pemerintah Swiss dan Finlandia bertenor lima dan tujuh tahun juga sempat negatif. ��� � ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ���� ��������������������������� �������������������������� �������������������������� ���������������������������� Grafik 2.4 Perkembangan Yield Obligasi 0,476%. Jerman bahkan telah menerbitkan pertama kalinya dalam sejarah. Selain obligasi � ������������������ pula dengan Perancis yang terpuruk ke miliar dengan imbal hasil negatif 0,08% - ��� ���� Yield obligasi Jerman 10 tahun bahkan anjlok obligasi bertenor lima tahun senilai EUR3,28 � ��� hingga berada pada level yang sangat rendah. ke level 0,18% di akhir Maret 2015, demikian ��� Selatan, Indonesia dan Filipina dengan kisaran 30-50 bps (ptp). Pelemahan yield obligasi negara berkembang didorong sentiment positif global terkait tercapainya kesepakatan utang Yunani diikuti oleh rilis FOMC yang cenderung dovish. Khusus obligasi Indonesia TW1-15, Searah dengan pergerakan di negara penurunan yield juga dipengaruhi ekspektasi maju, yield obligasi pemerintah di negara perlambatan inflasi dan penguatan posisi trade berkembang secara umum juga menurun balance. dengan pergerakan yang bervariasi. Penurunan yield obligasi terbesar terutama terjadi di Korea B. PASAR VALUTA ASING ��� Apresiasi USD masih terus terjadi di �������� ��������� TW1-15, tercermin pada indeks DXY7 yang �������� meningkat 8,96% (ptp) dan 9,6% (rata- �������� ��������� rata). Keputusan FOMC meeting Maret ����� �������� 2015 yang menghilangkan kata patience ������ ������� mengindikasikan bahwa the Fed siap untuk �������� ��������� �������������� ������ ������� ��� ��� melakukan normalisasi kebijakan moneternya. ��� ��� � �� ������������������ Grafik 2.3 Perubahan Yield Obligasi Pemerintah TW1-15 78 7 Indeks DXY merupakan indikator pergerakan nilai tukar USD terhadap sejumlah mata uang utama dunia. DXY merupakan nilai tukar USD terhadap beberapa mata uang dengan bobot sbb: EUR (57,6%), JPY (13,6%), GBP (11,9%), CAD (9,1%), SEK (4,2%) dan CHF (3,6%). Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Perbaikan ekonomi AS relatif terhadap Sejalan dengan pergerakan nilai tukar negara lain mendorong terjadinya portofolio di negara maju lainnya, depresiasi mata uang rebalancing kepada aset-aset AS, sehingga juga terjadi pada JPY sebesar 0,29% (ptp) mengakibatkan pelemahan nilai tukar negara dan 3,89% (rata-rata). Keputusan BoJ untuk lain terhadap USD. menambah stimulus sebesar JPY 80 triliun Pelemahan nilai tukar terjadi cukup signifikan pada EUR mencapai 11,3% (ptp) dan sentimen perbaikan ekonomi AS menjadi faktor yang memperlemah nilai tukar JPY. dan 9,7% (rata-rata) di TW1-15. Keputusan Mata uang negara berkembang juga ECB untuk meluncurkan stimulus dengan terdepresiasi. Nilai tukar rubel Rusia (RUB) memperluas pembelian aset mendorong mengalami pelemahan paling tajam yaitu pelarian arus modal dari Kawasan Euro kepada 23,52% (rata-rata), namun secara ptp menguat negara lain yang memberikan imbal hasil 4,38%. Selama TW1-15, rubel sempat terpuruk lebih menguntungkan. Akibatnya, negara ke titik terendah pada level 69,5 terhadap USD penerima dana mengalami apresiasi nilai tukar pada 30 Januari 2015, pasca diturunkannya di Januari 2015 seperti dialami franc Swiss yang peringkat Rusia oleh S&P dari sebelumnya mendorong bank sentral mengambil langkah BBB- menjadi BB+ (kategori junk bond) 9. menurunkan suku bunga. Pasca-implementasi Ketidakpastian kondisi ekonomi Rusia akibat QE ECB pada Maret 2015, nilai tukar EUR sanksi AS dan Eropa, serta penurunan harga melanjutkan tren pelemahannya hingga minyak melatarbelakangi keputusan S&P hampir setara dengan USD. tersebut. Rubel kemudian mulai terapresiasi Nilai tukar AUD juga terdepresiasi sebesar 6,5% (ptp) dan 7,97% (rata-rata) dipicu pelemahan ekonomi Australia akibat terpuruknya harga komoditas yang merupakan komoditas ekspor utama Australia. Prospek pelemahan AUD diperkirakan masih akan secara gradual seiring peningkatan harga minyak global akibat krisis geopolitik di Timur Tengah. Pemangkasan suku bunga oleh bank sentral Rusia untuk mendorong pertumbuhan juga turut memperbaiki tren pelemahan nilai tukar. terjadi seiring dengan pendapat Bank Sentral yang menyatakan bahwa nilai tukar AUD masih mengalami overvalue. Selain itu pergerakan AUD juga dipengaruhi langkah bank sentral menurunkan suku bunga8 dan perlambatan ekonomi Tiongkok. 8 Reserve Bank of Australia memangkas suku bunga kebijakan masing-masing sebesar 25 bps menjadi 2,25% (4 Februari 2015) dan 2,0% (6 Mei 2015). 9 Penurunan rating dilakukan pada 26 Januari 2015. 79 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 ������ ���������� ��� ��� ��� �� �� �� �� �� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ������������������ Grafik 2.5 Indeks Nilai Tukar USD (DXY) terhadap Beberapa Mata Uang Dunia C. PASAR KOMODITAS Pelemahan harga komoditas terus berlanjut di TW1-15 dengan penurunan terbesar terjadi pada komoditas minyak. Meski sempat mengalami kenaikan, harga minyak brent pada TW1-15 rata-rata melemah sebesar 29,3% qoq, lebih dalam dari TW4-14 yang sebesar 25,8%10. Sementara secara ptp, harga minyak brent menurun 4,3% - dari USD55,69 per barel di awal Januari 2015 menjadi USD53,34 di akhir Maret 2015. Rebound harga minyak terjadi pada Februari 2015, antara lain dipengaruhi oleh spekulasi bahwa pembeli akan memanfaatkan momentum harga yang sudah sangat rendah dengan meningkatkan pembelian, serta berlanjutnya penurunan jumlah rig AS yang beroperasi. Di minggu terakhir Januari 2015, jumlah rig minyak AS menurun sebanyak 94 (menjadi 1.223 dari 1.317 di minggu sebelumnya). 10 Rata-rata harga minyak brent di TW1-2015 sebesar USD53,91 perbarel, menurun dibandingkan rata-rata TW4-14 sebesar USD76,18 perbarel. 80 ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ��������� � ��������� �������������� ������ ������ ������ ����� ���� ���� ����� ������������������ Grafik 2.6 Apresiasi/Depresiasi Beberapa Mata Uang terhadap Dolar AS TW1-15 Selanjutnya harga minyak berbalik menurun pada Maret 2015 hingga mencapai titik terendah USD43,49 per barel pada 17 Maret 2015 - terendah sejak 2009. Penurunan kembali harga minyak dipicu oleh peningkatan persediaan minyak AS meski jumlah rig menurun, negara anggota OPEC yang masih mempertahankan produksinya 30 juta barel per hari, serta berakhirnya pemogokan oleh the United Steelworkers pasca-tercapainya kesepakatan dengan industri energi sehingga produksi minyak AS diprediksi akan kembali meningkat. Pelemahan harga minyak tidak berlangsung lama. Di akhir Maret 2015, harga minyak diperdagangkan di atas level USD60 per barel dengan terjadinya konflik Yaman yang meningkatkan kekhawatiran terganggunya pasokan minyak. Kendati Yaman bukan merupakan daerah penghasil minyak utama, garis pantainya membentuk satu sisi selat Bab el-Mandeb yang merupakan pintu masuk strategis ke Laut Merah dan menjadi Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas jalur pengiriman sekitar 4,7 juta barel per berfluktuasi dengan kecenderungan meningkat hari menuju Terusan Suez. Jika selat tersebut dipicu oleh stimulus Tiongkok yang diluncurkan dikuasai kaum pemberontak Houthi, besar pada April 2015 seperti pemangkasan uang kemungkinan pengiriman minyak ke Asia muka kredit rumah kedua dan memberikan dan Eropa menjadi terganggu. Selain faktor pengecualian pajak penjualan rumah setelah geopolitik, kenaikan harga minyak juga dipicu dua tahun dimiliki. Stimulus tersebut memberi penurunan persediaan minyak mentah yang harapan perbaikan ekonomi Tiongkok dan lebih besar dari prediksi11. IMF memprediksi diprediksi akan meningkatkan permintaan rata-rata harga minyak selama 2015 akan tembaga. berada pada level USD58,14 per barel, dan meningkat ke USD65,65 per barel di 2016. Harga komoditas pertanian selama TW1-15 secara umum mengalami pelemahan. Pelemahan harga komoditas non Secara rata-rata, penurunan tertajam terjadi minyak seperti copper, nikel dan aluminium pada komoditas kopi (19,2% qoq) dan juga masih terus berlanjut. Penurunan harga beras (13,4% qoq). Penurunan harga kopi nikel dipengaruhi berkurangnya permintaan antara lain dipengaruhi oleh menurunnya dari Tiongkok akibat pelemahan ekonomi yang permintaan global seiring pelemahan ekonomi memukul sektor properti. Namun, harga nikel dunia di tengah terjadinya perbaikan suplai. berbalik mengalami peningkatan pada akhir Cuaca di Brazil yang mulai membaik dengan April 2015, dipicu pemogokan buruh tambang bertambahnya curah hujan berpotensi di Kolombia yang merupakan negara penghasil menambah suplai kopi dunia dan semakin nikel kedua terbesar dunia. Upaya Pemerintah menekan harga. Suplai yang berlimpah juga Tiongkok untuk meluncurkan stimulus guna menjadi faktor pelemahan harga beras. Dua menggerakkan ekonomi juga menjadi faktor negara di ASEAN yaitu Thailand dan Vietnam penyebab kenaikan harga nikel di periode mengalami surplus beras. Kebijakan pemerintah tersebut. untuk membeli beras petani dengan harga Tidak jauh berbeda dengan pergerakan harga nikel, terpuruknya sektor properti Tiongkok juga memengaruhi harga tembaga yang rata-rata melemah 11,5% qoq di TW1-15. Harga tembaga menurun di Januari 2015 pascarilis data PMI manufaktur Tiongkok yang jatuh ke zona kontraksi (49,8). Sejak Februari 2015 perkembangan harga nikel diatas pasar yang dimulai sejak 2011 telah mendorong petani Thailand meningkatkan produksi – meski akhirnya program tersebut berakhir karena keterbatasan anggaran dan indikasi korupsi. Secara ptp, harga beras melemah 9,3%, yaitu dari USD12,25 per kuintal di awal Januari 2015 menjadi hanya USD11,11 di akhir Maret. 11 Pada minggu yang berakhir pada 1 Mei 2015, persediaan minyak AS menurun 3,7 juta barel, lebih besar dari 1,5 juta barel. 81 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 � ����� ������ �������� ���� ������� ����� ���� ��� ���� ������ ���� ������ ��������� ���� ��������������� ����������������� ����� ���������� ��� ��������� ��� �������������� ��� ��� ����� ��� ��� ��� �� �� �� �� �� �� ����� ����� ����� ��� ������������������ ���� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ������������������ Grafik 2.7 Perubahan Harga Komoditas TW1-15 82 Grafik 2.8 Rig AS dan Harga Minyak ��� ��� ���� Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional BAB 3 Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional Perkembangan pertumbuhan ekonomi global pada TW1-15 dipandang masih mengalami perlambatan, dengan tantangan yang semakin besar berupa triple shocks yaitu penurunan harga minyak dunia, apresiasi USD dan penurunan yield surat utang pemerintah jangka panjang di negara maju. Divergensi kebijakan moneter yang terjadi di negara maju telah menimbulkan gelombang spillovers pada negara emerging. Isu tersebut menjadi topik diskusi diberbagai fora internasional untuk merumuskan langkah antisipatif dalam menghadapi tantangan tersebut. Upaya antisipasi dilakukan antara lain melalui penguatan surveillance dan koordinasi kebijakan dalam forum IMF, serta implementasi strategi pertumbuhan yang berkualitas dan inklusif yang menjadi prioritas G20 di bawah Presidensi Turki. Sementara dalam forum ASEAN+3, penguatan resiliensi kawasan melalui Regional Financial Arrangement (RFA) terus dilanjutkan, baik melalui studi dan persiapan operasionalisasi CMIM maupun peningkatan peran ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO) sebagai organisasi internasional. Sejalan dengan itu, upaya integrasi keuangan di kawasan ASEAN secara eksplisit mencantumkan financial stability sebagai salah satu pilar dalam ASEAN Financial Integration Vision Post-2015, yang telah disepakati dalam Joint ASEAN Finance Ministers and Central Bank Governors’ Meeting di Kuala Lumpur pada 21 Maret 2015. 83 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 A. KERJA SAMA REGIONAL A.1. Pembahasan Fora terhadap Kondisi Ekonomi Regional dipengaruhi oleh pertumbuhan kredit yang relatif tinggi terutama di sektor rumah tangga, korporasi dan keuangan non-bank baik dalam mata uang lokal maupun valas. Obligasi dalam Perkembangan ekonomi regional masih mata uang lokal juga rentan terhadap dampak diwarnai oleh risiko peningkatan volatilitas depresiasi nilai tukar. Tekanan depresiasi dapat sebagai dampak dari perkembangan ekonomi memicu aksi jual investor asing pemegang global yang tidak merata dan divergensi obligasi domestik dan mendorong peningkatan kebijakan moneter di advanced economies. yield. Walaupun secara umum negara kawasan dinilai memiliki fundamental yang cukup kuat dan telah didukung buffers yang memadai, peningkatan keterkaitan sistem keuangan di kawasan berpotensi meningkatkan risiko volatilitas. Bank sentral di kawasan masih dihadapkan pada dilema antara mengelola perlambatan pertumbuhan dengan menjaga stabilitas. Bank sentral di kawasan menyadari bahwa kebijakan moneter semata tidak dapat diandalkan untuk menjaga stabilitas sistem Penguatan USD telah menyebabkan keuangan, namun diperlukan pendekatan depresiasi nilai tukar negara di kawasan dan makroprudensial untuk memperkuat financial penurunan cadangan devisa sejak September soundness di sektor tertentu serta penguatan 2014. Negara yang memiliki ketergantungan reformasi struktural. kuat kepada ekspor komoditas mengalami depresiasi paling besar. Mencermati kondisi tersebut, investor memberikan respon dengan mulai mengurangi portofolionya ke kawasan, sehingga diprediksi akan menimbulkan terjadinya keketatan likuiditas. Respon negatif pasar terhadap kenaikan suku bunga the Fed dan penguatan USD juga semakin terakselerasi sehingga mendorong terjadinya penyesuaian harga aset dan aliran dana keluar. A.2. Penguatan Resiliensi Kawasan Indonesia bersama dengan negara ASEAN+3 lainnya berkomitmen untuk terus memperkuat resiliensi kawasan dalam bentuk skema kerja sama keuangan, baik bilateral maupun multilateral. Dalam kaitan ini, upaya penguatan resiliensi kawasan melalui Regional Financial Arrangement (RFA) terus dilakukan Risiko depresiasi nilai tukar dan kenaikan melalui peningkatan persiapan operasionalisasi suku bunga negara kawasan akibat financial dan implementasi CMIM maupun peningkatan market adjustment juga dikhawatirkan peran ASEAN+3 Macroeconomic Research mengakibatkan tekanan pada kemampuan Office (AMRO). Peningkatan persiapan sektor swasta untuk membayar utang. operasional dan implementasi CMIM dilakukan Tingginya utang di negara berkembang melalui penyempurnaan Operational Guideline 84 Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional (OG) sebagai panduan aktivasi CMIM serta dan informasi, pengembangan matriks ERPD pengembangan Economic Review and Policy dilakukan secara bertahap dan dibatasi pada Dialogue (ERPD) Matrix. data yang dapat disediakan oleh semua negara Penyempurnaan OG antara lain dilakukan dengan mengacu pada hasil pelaksanaan CMIM test run yang secara periodik terus dilakukan. Di samping itu, pada 2015 juga anggota. Untuk saat ini, selain pengembangan matriks sektor eksternal, perluasan matriks juga mulai dilakukan pada kebijakan fiskal dan moneter. akan dilakukan study untuk memberikan Untuk mendukung peran AMRO referensi dalam penyempurnaan OG maupun dalam implementasi CMIM, peningkatan framework CMIM. Topik studi yang telah kualitas surveillance1 dan organisasi AMRO disepakati adalah: (i) Troika’s Economic sebagai organisasi internasional menjadi Adjustment Programs in the Euro Area for salah satu fokus dalam pembahasan di fora the CMIM’s Future yang menitikberatkan ASEAN+3. Penguatan kualitas surveillance dan pada institutional arrangements Troika serta organisasi AMRO dilakukan antara lain melalui mekanisme penanggulangan krisis yang terjadi penyusunan AMRO strategic business plan di kawasan Euro; dan (ii) Comparative Analysis (SBP) yang mencakup: (i) visi dan misi; (ii) fungsi of CMIM Arrangement and Market Practices utama dan strategi; (iii) medium-term strategic under International Swap and Derivative objectives; dan (iv) struktur organisasi high- Association (ISDA). Studi kedua ini dilakukan level. Pada TW1-15, SBP masih dalam tahap untuk memperjelas beberapa mekanisme perumusan dan diharapkan akan menjadi CMIM, seperti mekanisme penghitungan dasar pengembangan organisasi AMRO ke biaya-biaya, serta pelaksanaan transaksi early depan. Di samping itu, untuk mendukung repurchase. Hasil studi akan menjadi masukan peningkatan kualitas surveillance, AMRO juga dalam penyempurnaan OG serta framework secara terus menerus menjalin kerja sama dan mekanisme CMIM. dengan International Financial Institutions (IFIs) Upaya pengembangan ERPD Matrix lainnya seperti IMF, ADB, dan OECD. sebagai instrumen untuk menilai kelayakan Upaya penguatan resiliensi kawasan juga suatu negara atas aktivasi fasilitas CMIM dilakukan dalam forum kerja sama Executives’ juga masih terus berlanjut. Pengembangan Meeting of East Asia Pacific Central Banks tersebut meliputi berbagai indikator ekonomi (EMEAP) melalui Crisis Management Resolution dan keuangan di negara anggota CMIM, serta Framework (CMRF). Framework tersebut mengacu pada indikator fasilitas pencegahan merupakan inisiatif untuk memfasilitasi kerja krisis IMF. Mengingat keragaman kondisi sama antar anggota EMEAP dalam mengelola negara ASEAN+3 dalam hal penyediaan data krisis di kawasan. 1 Pengawasan keuangan. 85 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 A.3. Kerja Sama Liberalisasi Jasa memberikan akses yang lebih luas bagi Keuangan investor ASEAN dan biaya lebih rendah bagi penerbit (issuer); (b) ASEAN Bond A.3.1. ASEAN Financial Integration Vision Market Development Scorecard untuk Post-2015 memonitor dan menjadi pedoman Dengan akan diberlakukannya ASEAN dalam bond market development; dan Economic Community (AEC) pada akhir (c) mengadopsi Article VIII of IMF untuk 2015, Pemimpin ASEAN memberikan mandat memfasilitasi aliran modal yang lebih penyusunan ASEAN Vision Post-2015 sebagai panduan kelanjutan integrasi ASEAN dalam bebas. 3. Mempromosikan financial inclusion sepuluh tahun mendatang. Sebagai tindak melalui upaya capacity building dalam lanjut, sektor finansial menyusun ASEAN rangka Financial Integration Vision Post-2015 dan kemajuan antarnegara anggota ASEAN, telah disetujui dalam Joint Finance Ministers serta menyusun dan pedoman untuk and Central Bank Governors’ Meeting di mempersiapkan Kuala Lumpur pada 21 Maret 2015. Vision negara tujuan. tersebut berisi manfaat yang diperoleh dari proses integrasi keuangan hingga 2015 serta visi integrasi keuangan dalam 10 tahun mendatang, dengan intisari sebagai berikut: 1. Mendukung pertumbuhan ekonomi melalui : (a) ASEAN Banking Integration Framework (ABIF) menjadi platform bagi Qualified ASEAN Banks (QAB) untuk ekspansi di kawasan; (b) menyusun ASEAN Insurance Integration Framework yang akan menjadi pedoman dalam menciptakan pasar asuransi yang lebih kompetitif dan pilihan yang lebih banyak bagi konsumen; (c) ASEAN Framework Agreement on Services (AFAS) yang merupakan komitmen ASEAN Member States (AMS) untuk meliberalisasi sektor jasa keuangan. 2. Meningkatkan simpanan dan investasi melalui: (a) ASEAN Capital Market Infrastructure (ACMI) Blueprint untuk 86 mengurangi pekerja kesenjangan migran di Sementara visi integrasi keuangan ASEAN 2016-2025 disusun dengan mempertimbangkan AEC Vision 2025 serta perkembangan dan tren ekonomi global. Visi ASEAN pasca-2015 dalam bidang integrasi keuangan terdiri dari tiga pilar yaitu (i) Financial Integration; (ii) Financial Inclusion; dan (iii) Financial Stability. Pilar financial stability dipandang penting mengingat integrasi keuangan selain memiliki manfaat yang besar untuk mendukung pertumbuhan perdagangan dan investasi, juga meningkatkan risiko. Sementara itu, pilar financial inclusion dimaksudkan agar manfaat integrasi keuangan dapat dinikmati oleh lebih banyak lapisan masyarakat, terutama yang saat ini belum memiliki akses keuangan, dan menjadi prioritas kebijakan sektor keuangan di ASEAN. Ketiga pilar merupakan milestones yang mendukung tercapainya visi ASEAN 2020 sebagai wilayah yang stabil, makmur dan kompetitif. Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional A.3.2. ASEAN Banking Integration Sementara dalam forum BIS, divergensi Framework kebijakan negara maju dan dampaknya kepada Sebagai tindak lanjut penandatanganan pedoman (Guidelines) ABIF oleh Gubernur Bank Sentral ASEAN pada 31 Desember 2015, provisi ABIF telah dimasukkan ke dalam Protokol Paket-6 AFAS yang telah ditandatangani Menteri Keuangan ASEAN secara ad-referendum pada Maret 2015. Dengan ditandatanganinya ABIF Guidelines, mandat Task Force ABIF telah selesai. Namun demikian, dalam implementasi QAB diperlukan mekanisme pemantauan yang kuat untuk negara emerging menjadi topik bahasan. Pada TWI-15 juga diselenggarakan pertemuan Dewan Gubernur Islamic Financial Services Board (IFSB) di Jakarta, yang membahas upaya mendorong pertumbuhan ekonomi melalui pengembangan keuangan inklusif secara syariah. Selain itu forum IMF juga secara khusus membahas kepedulian terhadap negara miskin yang terkena musibah bencana alam dan wabah ebola melalui Program Catastrophe Containment and Relief (CCR) Trust. menyakinkan bahwa kesepakatan yang telah dicapai dapat dilakukan secara efektif dan sesuai spirit integrasi ASEAN. Selanjutnya, Gubernur Bank Sentral ASEAN memandang B.1. Perkembangan dan Isu Ekonomi Global Terkini bahwa reformasi regulasi global merupakan Dalam World Economic Outlook aspek penting dalam integrasi perbankan (WEO) April 2015, IMF memperkirakan sehingga perlu menjadi inisiatif lanjutan dalam perekonomian global masih tumbuh moderat ABIF. (3,5% di 2015). Negara maju diperkirakan akan tumbuh 2,4% di 2015 (lebih tinggi dari 2014 sebesar 1,5%). Sementara negara B. KERJA SAMA MULTILATERAL Pertumbuhan ekonomi global yang relatif masih moderat, tidak merata dan pasar keuangan yang vulnerable menjadi fokus perhatian dalam forum G-20 dan IMF di Washington D.C. pada 16-18 April 2015.2 Negara anggota G20 dan IMF juga membahas langkah aksi dalam mendorong perekonomian global yang lebih berkualitas dan inklusif, serta upaya meningkatkan ketahanan ekonomi global terhadap krisis. 2 Pertemuan Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral G20 dan IMF Spring Meeting. Emerging Market (EM) diproyeksikan tumbuh 4,3% di 2015 (melambat dibanding 2014 yaitu 4,6%). Meskipun menunjukkan prospek pertumbuhan yang lebih tinggi, kemampuan negara maju untuk meningkatkan output potensial dibayangi oleh beberapa faktor, seperti penuaan populasi (aging populations), melemahnya investasi, serta rendahnya pertumbuhan produktivitas input ekonomi (total factor productivity). Perekonomian global ke depan masih akan menghadapi sejumlah tantangan yaitu triple shocks (penurunan harga minyak dunia, apresiasi USD dan semakin 87 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 rendahnya yield surat utang pemerintah jangka dampak berbeda antara negara importir dan panjang di negara maju), volatilitas nilai tukar, eksportir minyak. Negara importir minyak inflasi rendah, ketidakseimbangan internal dan akan mendapatkan manfaat dari peningkatan eksternal, tingginya rasio utang pemerintah, real income konsumen dan penurunan biaya dan meningkatnya tekanan geopolitik. produksi. Di sisi lain, eksportir minyak akan mengalami penurunan real incomes and profits. Namun, besarnya dampak penurunan B.1.1. Tren Penurunan Inflasi Perkembangan ekonomi global saat ini tersebut akan tergantung respon kebijakan yang diambil pemerintah. masih diwarnai oleh tren penurunan inflasi Di sektor keuangan, penurunan harga yang diperparah dengan jatuhnya harga minyak akan melemahkan posisi keuangan minyak. Penurunan yang signifikan dan cukup perusahaan di sektor energi, terutama yang persisten telah menyebabkan inflasi menurun memiliki kewajiban dalam USD. Di samping itu, dan menjauh dari target bank sentral/otoritas. penurunan harga minyak juga akan mendorong Tren penurunan inflasi yang disertai pelemahan apresiasi nilai tukar negara importir minyak dan ekonomi yang persisten di negara maju perlu mendepresiasi nilai tukar negara pengekspor. menjadi perhatian untuk mengantisipasi potensi Jika penurunan harga minyak terus berlanjut, dampaknya ke emerging market economies maka dikhawatirkan akan berdampak pada (EMEs). Hasil simulasi IMF mengindikasikan posisi keuangan investor (bondholders) dan terjadinya spillovers effect negatif ke EMEs bank yang memiliki aset di sektor energi. dalam bentuk perlambatan ekonomi, investasi dan inflasi yang lebih rendah. Perkembangan ini menjadi tantangan bagi bank sentral dalam mengendalikan inflasi dan ekspektasi inflasi untuk mencegah ‘second round effect‘ yang dapat mengarah ke stagnasi ekonomi. B.1.3. Penguatan Nilai Tukar USD Nilai tukar riil negara anggota G20 terhadap USD mengalami perubahan yang besar sejak Agustus 2014. Hal ini dipengaruhi oleh berbagai faktor diantaranya harga B.1.2. Penurunan Harga Minyak Dunia minyak dan perubahan ekspektasi pemulihan ekonomi. Secara umum, penguatan USD Berdasarkan simulasi IMF, penurunan dapat berdampak positif terhadap PDB harga minyak dunia dapat berdampak pada global terutama dengan potensi peningkatan sektor riil dan sektor keuangan. Di sektor permintaan impor dari AS kepada negara riil, penurunan harga minyak dunia akan mitra dagangnya. Namun, apabila penguatan mendorong pertumbuhan ekonomi global. USD tersebut dibarengi dengan peningkatan IMF menilai net positive global effects dari premi risiko sektor swasta di negara emerging penurunan harga minyak global akan memiliki markets yang memiliki kewajiban valas dalam 88 Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional jumlah besar, maka dapat mengurangi dampak dalam meningkatkan kepercayaan dan positif tersebut. mengurangi kerentanan melalui implementasi Penguatan USD yang berkelanjutan akan meningkatkan kerentanan ekonomi global dengan meningkatnya imbalances. Perbaikan daya saing relatif akibat depresiasi nilai tukar dapat mengurangi insentif di beberapa negara untuk melanjutkan reformasi struktural guna memperbaiki pertumbuhan ekonomi jangka panjang. kebijakan makroekonomi dan reformasi struktural yang efektif. G20 sepakat untuk mengimplementasikan kebijakan fiskal yang fleksibel dengan tetap menjaga sustainabilitas, termasuk rasio utang publik terhadap PDB yang sehat. Pada sisi moneter, G20 sepakat agar penetapan kebijakan perlu dilakukan secara hati-hati dan terukur serta harus dapat dikomunikasikan dengan jelas untuk meminimalisasi negative spillovers. B.2. Upaya Percepatan Pembangunan Selanjutnya, dalam upaya mendorong dan Pertumbuhan Ekonomi yang Lebih pertumbuhan ekonomi yang lebih berkualitas Berkualitas dan inklusif, G20 berkomitmen untuk Upaya percepatan pembangunan dan mengimplementasikan growth strategy pertumbuhan ekonomi yang berkualitas terus yang efektif dan tepat waktu. Dalam upaya menjadi perhatian forum kerja sama multilateral memonitor pencapaian growth strategy, G20 seperti G20. Langkah tersebut dilakukan dengan telah mengidentifikasi komitmen utama yang melanjutkan Brisbane Leaders’ Communique memiliki dampak besar terhadap pertumbuhan dan Brisbane Action Plan yang berisi strategi sesuai yang telah disepakati pada Brisbane pertumbuhan komprehensif, investasi dan Growth Strategies. Dalam upaya memastikan infrastruktur, reformasi sektor keuangan pencapaian collective growth, G20 juga dapat serta kerja sama perpajakan. Sementara itu, melakukan penyesuaian strategi jika diperlukan pada rangkaian pertemuan Gubernur Bank dengan memperhatikan kondisi perekonomian Sentral negara anggota IFSB juga dibahas terkini dan lebih bersifat inklusif. upaya peningkatan kerja sama bank sentral Para anggota Dewan Gubernur IMF dalam mengembangkan keuangan inklusif dan Spring Meeting juga menyampaikan secara syariah. komitmen untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi global serta mendukung upaya B.2.1. Strategi Mendorong Pertumbuhan Ekonomi pencapaian tujuan pertumbuhan global yang kuat, seimbang sekaligus berfokus pada upaya perluasan lapangan kerja. Untuk Merespon perkembangan perekonomian mencapai hal tersebut, IMF mengajak negara global, G20 menegaskan kembali perannya anggota untuk meningkatkan kepercayaan dan 89 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 memperkuat permintaan dengan melakukan B.3. Upaya Meningkatkan Ketahanan bauran kebijakan makroekonomi - yang Ekonomi Global dapat meningkatkan pertumbuhan, menjaga sustainabilitas fiskal dan stabilitas keuangan -, B.3.1. Reformasi Sektor Keuangan serta mempercepat penyusunan kerangka dan G20 menyampaikan kembali komitmen implementasi reformasi struktural. Investasi untuk memperkuat sistem keuangan global. publik dan swasta yang produktif dan efisien Beberapa isu yang diangkat terkait penguatan khususnya dalam bidang infrastruktur juga sistem keuangan diantaranya penyelesaian Total dinilai penting untuk mendukung upaya Loss Absorbing Capacity (TLAC), penyelesaian peningkatan pertumbuhan. higher loss absorbency requirements untuk asuransi global yang sistemik oleh International Association of Insurance Supervisors, serta B.2.2. Investasi Infrastruktur Negara anggota G20 sepakat bahwa infrastruktur merupakan faktor pendorong utama pertumbuhan ekonomi global saat ini. Oleh karena itu, anggota G20 tengah menyusun strategi investasi yang sesuai dengan kondisi masing-masing negara, yang diharapkan dapat mendukung upaya pencapaian collective growth melalui kebijakan peningkatan iklim penyelesaian kriteria untuk mengidentifikasi sekuritisasi yang sederhana, transparan dan comparable oleh BCBS – IOSCO. G20 juga akan mengimplementasikan roadmap sesuai kesepakatan Brisbane terkait upaya penguatan pengawasan dan regulasi shadow banking. Sementara itu, G20 masih menunggu evaluasi FSB terkait risiko stabilitas keuangan termasuk aktivitas manajemen aset. investasi, mendorong efisiensi investasi infrastruktur dan mendukung perluasan kesempatan pembiayaan bagi pelaku usaha B.3.2. Kerjasama Perpajakan termasuk usaha mikro, kecil dan menengah Dalam upaya mencapai sistem perpajakan (UMKM). Guna mempromosikan investasi internasional yang adil dan modern, G20 terus infrastruktur dan peningkatan keterlibatan mendorong upaya penyelesaian the G20/OECD sektor swasta, G20 akan melanjutkan upaya Base Erosion and Profit Shifting (BEPS) Action penguatan capacity building, menjalankan Plan serta terus menjaga komitmen terkait model Public Private Partnership (PPP), dan pertukaran informasi (Automatic Exchange of mendorong peningkatan peran dari lembaga Information on Tax Matters). G20 berkomitmen multinasional dan bank pembangunan nasional untuk mengimplementasikan the G20 High dalam menyediakan pembiayaan. Level Principles on Beneficial Ownership Transparency sebagai bentuk transparansi untuk menghindari praktik penggelapan pajak dan pencucian uang. 90 Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional B.4. Pengembangan Ekonomi Syariah Perkembangan ekonomi syariah secara umum masih didominasi industri keuangan. Secara global, industri keuangan syariah serta pengembangan mekanisme dan institusi pendukungnya. Secara nasional, inklusi keuangan merupakan program nasional yang secara khusus dilakukan oleh Bank Indonesia. telah mengalami pertumbuhan pesat dalam IFSB adalah lembaga yang didirikan 10 tahun terakhir. Tingkat pertumbuhan pada 2002 dimana Indonesia yang diwakili secara global mencapai 17,3% per tahun oleh Bank Indonesia (BI) merupakan salah yang berarti hampir dua kali lipat tingkat satu negara pendiri. Banyak standar regulasi pertumbuhan sistem keuangan konvensional. yang diterbitkan oleh IFSB yang secara teknis Saat ini diperkirakan aset yang dikelola industri telah diadopsi ke dalam pengaturan lembaga keuangan syariah telah mencapai USD2 keuangan syariah agar memiliki dimensi triliun. kehati-hatian dalam beroperasi. Pada 2015, Perkembangan industri keuangan syariah masih akan terus berlanjut dengan menyandarkan pada lima mesin pertumbuhan, yaitu: (i) pertumbuhan ekonomi negara-negara berkembang; (ii) peningkatan perdagangan lintas negara; (iii) inovasi produk keuangan syariah; (iv) perkembangan kerangka pengaturan yang semakin baik; dan (v) pertumbuhan populasi muslim dunia. Selain perkembangan di sektor industri yang mulai mapan, pengembangan program keuangan inklusif menjadi isu penting bagi sistem keuangan syariah untuk mengatasi kemiskinan. Hal ini menjadi sorotan dalam seminar internasional yang dilakukan pada rangkaian pertemuan bank sentral negara anggota IFSB yang dilaksanakan pada 31 Maret - 2 April 2015 di Jakarta dengan Bank Indonesia berperan sebagai tuan rumah. Program keuangan inklusif meliputi pengembangan instrumen dan lembaga keuangan mikro IFSB menerbitkan regulasi baru yang disebut dengan Guidance Note on Quantitative Measures for Liquidity Risk. B.5. Program Catastrophe Containment and Relief (CCR) Trust Sebagaimana himbauan G-20 kepada lembaga internasional untuk turut membantu negara terkena krisis Ebola, IMF telah membentuk Catastrophe Containment and Relief (CCR) Trust yang menggantikan Post Catastrophe and Disaster Relief (PCDR) Trust. CCR Trust memberikan bantuan tidak hanya untuk negara yang terkena bencana alam dan bantuan kepada negara miskin yang terkena epidemi termasuk wabah Ebola. Inisiatif IMF tersebut disambut baik oleh negara-negara anggota IMF termasuk Indonesia. Sumber permodalan CCR Trust berasal dari sisa saldo Multilateral Debt Relief Initiative (MDRI) I Trust, MDRI II Trust dan bilateral contributions. 91 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Halaman ini sengaja dikosongkan 92 Bab 4 - A r t i k e l BAB 4 ARTIKEL Artikel 1 Risiko Finansial Global: Bom Waktu Di Tengah Kondisi yang Semakin Stabil Oleh: M. Noor Nugroho Kondisi pasar keuangan global masih oleh pihak otoritas di berbagai negara debitur. menunjukkan perkembangan yang membaik Sementara itu, risiko disinflasi direspon dengan dengan meningkatnya harga saham dan kebijakan moneter yang semakin longgar obligasi, terutama di AS dan negara maju termasuk dengan melakukan quantitative lainnya, meskipun goncangan mulai terjadi easing (QE). Namun demikian, kebijakan QE di negara berkembang sejalan dengan tren perlu diiringi measures lain untuk memastikan apresiasi US dolar dan beralihnya aliran modal tambahan likuiditas tersalur ke sektor riil dan dari negara berkembang. Dalam kondisi yang tidak meningkatkan risiko instabilitas finansial masih cukup baik ini terjadi peningkatan risiko global. secara eksplisit, yaitu EM Risks dan Market & Liquidity Risks. Selain itu, terdapat hidden risks yang perlu diwaspadai, yaitu risiko sektor Pendahuluan korporasi sejalan dengan meningkatnya Perkembangan pasar keuangan beban utang, terutama utang dalam valuta global masih menunjukkan kondisi yang asing, dan depresiasi mata uang domestik, cenderung bullish di tengah pemulihan serta risiko disinflasi akibat rendahnya harga ekonomi yang melambat dan kinerja ekonomi minyak dan masih lemahnya ekonomi global. yang cenderung menurun. Hal ini disebabkan Risiko sektor korporasi belum banyak direspon oleh likuiditas global yang berlimpah namun 93 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 tidak mengalir ke sektor riil. Likuiditas yang melimpah tersebut lebih banyak diinvestasikan �������� ������������ ��������������� ����������������� di pasar keuangan sehingga meningkatkan harga aset keuangan. Selain itu, pasar keuangan juga masih diwarnai oleh tren apresiasi USD – yang dilatarbelakangi oleh uneven economic recovery dan divergensi arah kebijakan moneter – dan fenomena rendahnya harga minyak. Hal ini berdampak pada perubahan aliran modal investor global ke AS, terutama ������������� ����� �������� ��������������� �������������������������� ����������������������������� ���������������������������� ��������������������� �������������������� ��������� ������������� ��������� ���������������� Grafik 1. Risiko Stabilitas Finansial Global dari negara berkembang. Perkembangan pasar keuangan dengan likuiditas global yang berlimpah tersebut ‘menyembunyikan’ risiko di pasar keuangan yang sesungguhnya cenderung meningkat. Global Financial Stability Report yang diterbitkan IMF pada April 2015 menunjukkan peningkatan risiko stabilitas keuangan global, termasuk asesmen dampak quantitative easing yang dilakukan Kawasan Euro dan Jepang. Hidden Risks Selain risiko yang secara eksplisit ditunjukkan oleh grafik di atas, juga terdapat beberapa hidden risks yang perlu diwaspadai. Di tengah macroeconomic risks relatif tetap, namun salah satu komponennya, yaitu risiko inflasi/disinflasi, justru menunjukkan peningkatan. Namun risiko disinflasi tersamarkan oleh perbaikan pada komponen lainnya. Risiko disinflasi meningkat diberbagai Risiko Stabilitas Finansial Peningkatan risiko ditunjukkan oleh memburuknya beberapa indikator risiko, yaitu risiko negara berkembang (EM Risks), serta risiko pasar dan likuiditas (Market and Liquidity Risks). Peningkatan EM Risks disebabkan oleh penurunan kinerja ekonomi – termasuk kinerja korporasi –, serta kondisi likuiditas dan volatilitas yang memburuk. Sementara peningkatan Market and Liquidity Risks disebabkan oleh volatilitas dan market positioning yang memburuk. 94 negara akibat harga minyak yang menurun drastis dan masih lemahnya permintaan domestik. Risiko sektor korporasi juga meningkat akibat peningkatan beban utang di tengah kinerja perusahaan yang terus menurun. Beban utang menjadi lebih berat bagi negara dan perusahaan pengekspor minyak. Apabila diperhatikan, kedua hidden risks di atas – risiko disinflasi dan risiko sektor korporasi – berkaitan dengan jatuhnya harga minyak. Penurunan harga minyak yang terjadi sejak pertengahan 2014 merupakan salah Bab 4 - A r t i k e l ������������������������������������� ���������������������������������������������� � ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ���� ��� ���� ��� ���� ��� ���� ��� ���� ��� ���� ���������������� ���������������� ���������������� ����������������������������� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���������������� Grafik 2. Penurunan Harga Minyak (% yoy) Pada Periode Tertentu Grafik 3.Perkembangan Premi Risiko Beberapa Kelompok Negara satu penurunan yang cukup tinggi diantara menurun. Selain itu, beban korporasi di sektor beberapa episode penurunan harga minyak. perminyakan juga semakin berat mengingat Turunnya harga minyak memiliki implikasi posisi utang yang cenderung meningkat dalam yang berbeda bagi konsumen, produsen, beberapa tahun terakhir, terkait investasi yang atau korporasi yang bergerak di bidang cukup besar di saat harga minyak masih di atas perminyakan. USD100 per barrel. Bagi produsen atau negara pengekspor Bagi konsumen dan negara pengimpor minyak, turunnya harga minyak menurunkan minyak, turunnya harga minyak merupakan pendapatan dan laba. Banyak korporasi telah berkah. Konsumen dapat meningkatkan mengalami kerugian. Harga minyak telah konsumsi barang/jasa lainnya atau menabung. turun hingga di bawah asumsi penerimaan Selain itu, turunnya harga minyak juga (APBN) beberapa negara yang berdampak memperbaiki current account balance dan pada penurunan penerimaan negara dan mengurangi tekanan inflasi. Namun demikian, defisit fiskal. Hal ini berdampak pada turunnya harga minyak yang terlalu cepat peningkatan premi risiko negara pengekspor dapat menimbulkan deflasi di beberapa minyak 1. Implikasinya, biaya refinancing negara, termasuk di Kawasan Euro. dan debt servicing menjadi semakin mahal bagi pemerintah dan korporasi – baik yang bergerak di sektor perminyakan maupun di sektor lainnya – di tengah penerimaan yang Jumlah negara yang mengalami penurunan inflasi hingga di bawah 2% – dan share-nya terhadap PDB dunia – cenderung meningkat dengan masih lemahnya permintaan global. Namun, peningkatan drastis terjadi 1 Hal ini juga meningkatkan risiko Corporate Sector dalam EM Risks mengingat sebagian besar negara pengekspor minyak adalah negara berkembang. sejak turunnya harga minyak di pertengahan 95 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 �� ������������ ��������� �������������� �������� �������� �������� �� �� ���������������������� ������������ ��������� ������������ �� �� �� ��������� ������ �� � ��������������������������� ���������������������� ����������������������������� ������������������������ � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���������������� ���������������� Grafik 4. Jumlah Negara Dengan Inflasi Sangat Rendah Grafik 6. Fase Inflasi Negara Maju 2014. Bahkan, jumlah negara yang mengalami masih lemah, tren peningkatan inflasi negara deflasi (below 0%) mengalami peningkatan maju diperkirakan belum akan terjadi dalam yang paling tinggi, yaitu kurang dari 10 di satu tahun ke depan. pertengahan 2014 menjadi lebih dari 20 negara di akhir 2014. Turunnya inflasi dan meningkatnya risiko deflasi mendorong berbagai bank sentral Risiko disinflasi/deflasi masih berpotensi di dunia semakin melonggarkan kebijakan terjadi dengan harga minyak yang masih moneternya. Beberapa bank sentral bahkan berada dalam level yang rendah. Negara menurunkan suku bunga hingga mencapai berkembang yang inflasinya masih tinggi level negatif, termasuk ECB. Tidak cukup mengalami deselerasi inflasi, termasuk dengan suku bunga negatif, ECB bahkan Indonesia. Sementara itu, negara maju pada melakukan QE dalam jumlah yang relatif umumnya telah berada dalam level terendah. besar. Dengan kondisi perekonomian yang relatif ��� �� �� �� ������������ ��������� �������������� �������� �������� �������� ���������������������� ����������������� ������ ������������ ��������� ����� ��������� ������������ ������ �� ���� �� ������ �� ������������ �� ����� ����������� �� �� � ���� ���� ���� ���� ���� ���������������� Grafik 5. Share PDB Negara (thd PDB Dunia) Dengan Inflasi Sangat Rendah 96 �������� ������� �������� ���� ����� ���������������� Grafik 7. Fase Inflasi Negara Berkembang Bab 4 - A r t i k e l Quantitative Easing dan Risiko Stabilitas Finansial Sementara AS menghentikan QE dan bersiap melakukan peningkatan suku bunga kebijakan, Kawasan Euro justru mulai melakukan QE. Selain itu, Jepang melakukan intensifikasi QE (memperpanjang maturity obligasi yang dibeli bank sentral) yang telah dilakukannya. Semakin meningkatnya likuiditas global tersebut menimbulkan pertanyaan apakah QE tersebut akan dapat memulihkan aktivitas perekonomian negara yang bersangkutan dan mendorong inflasi, atau justru meningkatkan instabilitas finansial global. ��������� ������������������� ��������������� � ������������������� � ���������������� ��������������� ���������� ����������������� ��������������� Pada dasarnya QE yang diikuti oleh peningkatan ekspektasi inflasi, penurunan suku bunga (borrowing cost menurun dan membantu deleveraging) dan portfolio rebalancing (ke arah riskier assets) akan berhasil menggerakkan ekonomi dan mendorong inflasi apabila dapat meningkatkan economic risk taking (daripada meningkatkan finansial risk taking). Economic risk taking dalam bentuk investasi sektor riil terjadi melalui peningkatan kredit investasi (didukung suku bunga rendah), serta penerbitan obligasi atau saham korporasi untuk tujuan ekspansi usaha yang dibeli menggunakan uang dari QE dimaksud. Peningkatan investasi akan ���������������������� �������������������� � ��������������������� � ���������������� ���������� ������������� ����������������� �������������� ������� ��������� ����������� ������� �������� ����������� �������������� � ����������������� ������� ���������� �������� ����������� ������������� �������������� �������� ���������� ���������������������� ���������������� ���������������� ������ ��������� ������������� ������������� ���������������� Diagram 1. Jalur Transmisi Pengaruh QE 97 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 meningkatkan pertumbuhan potensial. Di sisi saham, sehingga menunjukkan terjadinya lain, konsumsi juga akan meningkat yang pada finansial risk taking. Sementara itu, portfolio gilirannya akan mendorong inflasi sehingga rebalancing baru terjadi sebatas mengalirnya mengurangi risiko disinflasi. Namun, apabila modal keluar dari Kawasan Euro, namun lebih QE lebih mendorong finansial risk taking banyak mengalir ke pasar keuangan di AS dan (investasi pada aset keuangan), risiko stabilitas belum terjadi shifting ke riskier assets seperti finansial justru meningkat. corporate bonds. Aliran modal keluar tersebut Sejak diluncurkan, QE ECB baru berhasil mendorong penurunan yield obligasi negaranegara Kawasan Euro dan kenaikan harga sedikit membantu perekonomian Kawasan Euro melalui pelemahan euro terhadap USD yang mendorong peningkatan ekspor. ���� ����� ���������������������������������� ����� ����� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���������������� Grafik 8. NPL Bank Kawasan Euro (EUR miliar) ���������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������� �� �� �� ������� �� �� �� ������ ������� ���������������� �� �� �� ����� ������ �� �� �� ����� ������ �� �� �� �������� ������� ��� ��� �� �� �� �� �� �� �� �� � �� �� �� ������� �� �� �� ������ ������� ���������������� Grafik 9. Interest Coverage Ratio Korporasi 98 �� �� �� ����� ������ �� �� �� ����� ������ �� �� �� �������� ������� � Bab 4 - A r t i k e l Tabel 1. Perbandingan Return dan Risk-Biaya Operasional Bank �������������� ��� ����������������� ���������������������� ����������� ���������� �������������� ���������������� ���������������������������������� ��� � � � ��� � �� ������ ��� � ���� � ��� � �� �� �������������� �� ��� � � � ��� � �� ��� ���� � � ��� � �� ���� ��� ��� ���� ���� ���� ��� � �� ��� � ���� ���� ��� � �� ������ ��� � ���� ���� �� � �� �������� �� ��� � ���� ���� ��� � � ��� ��� � ���� ���� ��� �� �� ������ ��� � ���� ���� ��� �� �� ������������������������������������������������������������������������������������������������������ Sementara itu, penurunan suku bunga biaya refinancing dan debt servicing. Risiko bank belum terjadi sehingga kredit investasi ini masih terbuka dan perlu ditangani secara atau modal kerja ke sektor riil belum tersalur. berhati-hati. Lebih jauh lagi, proses deleveraging juga tidak terjadi. Meskipun suku bunga bank (borrowing cost) menurun, peningkatan penyaluran kredit bank diperkirakan belum akan terjadi dalam waktu dekat yang disebabkan oleh kondisi prospek bisnis yang masih suram, prudential regulations yang semakin ketat pasca GFC, NPL yang masih tinggi, kemampuan keuangan perusahaan terbatas, serta biaya pengelolaan kredit yang tinggi (dibanding penempatan pada obligasi pemerintah). Sementara itu, risiko disinflasi telah direspon dengan kebijakan moneter yang semakin longgar, termasuk dengan melakukan QE. Meski diharapkan menjadi solusi untuk mendorong aktivitas ekonomi dan inflasi, QE yang dilakukan di Kawasan Euro juga berpotensi meningkatkan risiko instabilitas finansial global. Hal ini dapat terjadi apabila likuiditas yang meningkat lebih banyak digunakan untuk investasi pada financial assets daripada mendorong economic risk taking yang dapat menggerakkan aktivitas sektor riil. Penutup Dalam kondisi seperti ini diperlukan measures tambahan untuk mendorong penyaluran QE Deskripsi di atas menunjukkan bahwa ke sektor riil, misalnya dengan memberikan risiko stabilitas finansial global cenderung insentif pajak, subsidi bunga, jaminan/garansi meningkat di tengah tren apresiasi USD dan dari pemerintah, dan sebagainya. Jika tidak rendahnya harga minyak, termasuk hidden tersalur ke sektor riil, dunia harus bersiap untuk risks risiko sektor korporasi dan risiko disinflasi. menghadapi instabilitas sektor finansial yang Risiko sektor korporasi yang terkait dengan lebih besar. meningkatnya beban utang dalam valuta asing di tengah tren depresiasi mata uang Referensi: IMF Global Financial Stability Report, domestik berdampak pada semakin beratnya April 2015. 99 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Artikel 2 Secular Stagnation dan Implikasinya bagi Perekonomian Global Oleh: Tri Yanuarti Perkembangan ekonomi negara maju yang belum solid dan merata menjadi salah satu faktor penyebab tertahannya perbaikan ekonomi global. Berbagai upaya yang telah dilakukan oleh otoritas di negara maju untuk mendorong pertumbuhan belum menunjukkan hasil yang diharapkan, sehingga memunculkan kekhawatiran terhadap risiko terjadinya “secular stagnation” di negara maju. Meski hingga saat ini tanda-tanda terjadinya “secular stagnation” di negara maju belum konklusif, namun potensi risiko yang mungkin ditimbulkan perlu diwaspadai. Hal ini mengingat kondisi tersebut berpotensi menyebabkan dampak yang merugikan bukan hanya bagi negara maju, dimana kapasitas suplai menjadi terbatas, angka penggangguran alamiah meningkat, sehingga berujung pada potensi pertumbuhan ekonomi, investasi, dan inflasi yang lebih rendah, tapi juga efek spillovers negatif bagi negara berkembang. Oleh karena itu otoritas baik di negara maju dan negara berkembang harus A. Latar Belakang Hampir tujuh tahun pascakrisis finansial global, pemulihan ekonomi dunia masih tertahan. Laju pertumbuhan ekonomi global di 2015 diperkirakan sebesar 3,5%, masih jauh di bawah rata-rata sebelum krisis (4,2%). Selain itu, masih lemahnya ekonomi dunia juga ditunjukkan oleh inflasi yang terus menurun. Bahkan dalam lima tahun ke depan, International Monetary Fund (IMF) memperkirakan laju pertumbuhan ekonomi dunia masih berada di kisaran 4%, belum melampaui rata-rata laju pertumbuhannya sebelum krisis. Rendahnya laju pertumbuhan ekonomi global salah satunya disumbang oleh proses pemulihan ekonomi di negara maju yang belum solid dan merata. Di antara negara maju utama, hanya pemulihan ekonomi Amerika Serikat (AS) yang kini terlihat mulai progresif. Sementara, ekonomi Jepang dan negaranegara di Kawasan Euro belum menunjukkan tanda-tanda perbaikan yang signifikan. mulai memitigasi potensi risiko tersebut agar Kondisi tersebut memunculkan dapat mengantisipasinya dengan kebijakan kekhawatiran karena pertumbuhan ekonomi yang memadai. global belum menunjukkan perbaikan yang 100 Bab 4 - A r t i k e l signifikan dalam rentang waktu tujuh tahun, tinggi. Lemahnya permintaan investasi dipicu meski otoritas di negara maju maupun oleh tren penurunan harga barang investasi, berkembang telah melakukan berbagai upaya ekspektasi produktivitas ekonomi yang rendah untuk mendorong pertumbuhan ekonomi ke depan, dan less capital intensive growth. termasuk dengan memberikan mega stimulus Sementara tingkat tabungan yang tinggi baik fiskal dan moneter. Kasus di Jepang bahkan disebabkan oleh ekspektasi pertumbuhan menunjukkan masih berlangsungnya stagnasi pendapatan yang rendah di masa depan dan ekonomi selama hampir dua dekade terakhir. ketimpangan pada distribusi pendapatan. Sementara kinerja ekonomi di Kawasan Euro Implikasi dari kondisi tersebut ke sisi suplai masih lemah dan cenderung stagnan saat akan tercermin pada lower capital-embodied ini. Dari kondisi tersebut, pertanyaan yang productivity sebagai dampak investasi yang kemudian muncul adalah apakah kondisi rendah dan tergerusnya ketrampilan dan saat ini – terutama di beberapa negara maju penurunan partisipasi angkatan kerja di utama – berpotensi mengarah kepada secular pasar tenaga kerja sebagai akibat dari tingkat stagnation? Artikel singkat ini berupaya untuk pengangguran yang tinggi. Jika hal tersebut memberikan gambaran mengenai sejauh berkepanjangan akan berimplikasi pada mana potensi stagnasi sekuler di beberapa potential output yang semakin menurun dalam negara maju dan bagaimana implikasinya bagi jangka panjang. perekonomian global serta dampak spillovers ke negara berkembang. C. Indikasi Secular Stagnation Hingga saat ini, belum ada pernyataan B. Definisi Secular Stagnation yang merujuk telah terjadinya secular Alvin Hansen memperkenalkan istilah stagnation di negara maju. Namun demikian, “secular stagnation” pada tahun 1930an. perkembangan beberapa indikator baik Istilah tersebut kemudian diintroduksi kembali secara global maupun individual negara oleh Lawrence H. Summer di tahun 2013 . maju utama mengindikasikan adanya risiko Secara umum, secular stagnation merujuk atau potensi yang mengarah ke secular pada indikasi pelemahan ekonomi yang stagnation. Hal tersebut dapat diamati dari berkepanjangan baik di sisi permintaan perkembangan pertumbuhan ekonomi, maupun penawaran. Faktor pendorongnya aktivitas perdagangan, investasi, tenaga kerja dapat bersumber antara lain dari permintaan dan tabungan masyarakat. Hingga akhir 2014, investasi yang lemah dan tingkat tabungan yang pertumbuhan ekonomi global masih rendah 1 meski krisis telah berlalu hampir tujuh tahun 1 Lawrence H.Summers (2013). US Economic Prospect: Secular Stagnation, Hysteresis, and the Zero Lower Bound. Business Economics, Vol. 49, No. 2. yang lalu. Sebagaimana diilustrasikan pada Grafik 1, laju pertumbuhan ekonomi dunia 101 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 masih berada di bawah laju reratanya dalam sebagaimana tercermin dari rasio investasi periode 1995-2007. Di sisi perdagangan, terhadap PDB (Grafik 3) dan non-residential perkembangan aktivitas perdagangan yang investment per capita di negara maju utama diproksi dengan trade intensity index baik di (Grafik 4). Kawasan Euro maupun Brazil, Rusia, India, Indonesia, Tiongkok, dan Afrika Selatan (BRIICS) masih berada di bawah tren jangka panjangnya (Grafik 2). Sejalan dengan itu, IMF dalam World Economic Outlook April 2015 juga menunjukkan penurunan World Trade Volume (WTV). Setali tiga uang dengan aktivitas perdagangan, kegiatan investasi di negara maju utama juga masih rendah Di sisi tenaga kerja, perkembangan beberapa indikator juga mengindikasikan faktor pembentuk potensial output yang masih lemah. Salah satunya tercermin dari tingkat pengangguran yang masih tinggi baik secara agregat maupun di beberapa negara maju utama. Untuk negara-negara anggota G20, rata-rata tingkat pengangguran di 2015 ������ ����� ��� ����������������� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ������������������������������� Grafik 1. Pertumbuhan PDB Dunia �������������� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ������������������� �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ������������������� Grafik 2 Aktivitas Perdagangan (Trade intensity Index 1990=100) 102 Bab 4 - A r t i k e l ������ �� ������������������������������������� ����������������� ��� ��������� ������������� �� �� �� ��� ����� ��� ��� ��� ��� �� �� �� �� �� �� �� ������ ���� �� �� �� �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ������������������������������� �� ���� �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ������������������� Grafik 4 Investasi Non-residen per kapita Grafik 3 Investasi (% PDB) diperkirakan masih di kisaran 7,9%. Tingkat Permasalahan lain di sisi suplai yang pengangguran yang tinggi masih dijumpai diduga dapat mengarahkan ke pertumbuhan khususnya di Kawasan Euro, seperti Spanyol, ekonomi yang rendah adalah lack of substantial Portugal, dan Italia seiring dengan proses innovation. Hal tersebut tercermin dari pemulihan ekonomi yang masih terkendala perkembangan total factor productivity di di negara-negara tersebut (Grafik 5). Potensi negara-negara OECD maupun dunia yang pertumbuhan ekonomi yang rendah ke depan menunjukkan kecenderungan penurunan juga tercermin dari porsi penduduk yang tajam sejak 2008 (Grafik 7). Gambaran yang berada pada usia kerja yang kian menurun, lebih jelas terlihat dari kasus di AS dimana rata- terutama di negara maju seperti Jepang, rata pertumbuhan produktivitas tenaga kerja Kawasan Euro dan AS (Grafik 6). AS di periode 2004-2012 jauh lebih rendah � � �� �� �� �� �� � �� � � ������������� �� � � � � ������������������ �� �� ���� ������ � ����� ����� ����� ������ ������ ������ ������� ��������� ��������� ������������� ������ �������������� ������ ��������� ����� ������ ������������������������������� ����� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �������� � Grafik 5 Tingkat Pengangguran 103 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 ������� meningkatkan perannya dalam inovasi global. �� Selain itu, upaya konsolidasi fiskal yang �� �� dilakukan di AS juga diduga berdampak pada �� menurunnya dukungan pemerintah dalam �� �� pengembangan inovasi. Permasalahan yang �� lebih struktural dijumpai di Kawasan Euro �� �������������� ����� �� dimana penurunan inovasi terjadi seiring �������������� ����� �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��������������������� dengan pemotongan budget perusahaan untuk inovasi baik di manufaktur maupun marketing akibat perkembangan ekonomi Grafik 6 Populasi Usia Kerja 15-74 (% thd Total) yang kian melemah. Jika kondisi ini dibiarkan akan berdampak pada produktivitas dan daya saing yang kian menurun dalam jangka dibandingkan periode 1996-2004 (Grafik 8). Menurunnya inovasi di AS ditengarai bermula sejak pecahnya dotcom bubbles di awal 2000-an. Meski pascakrisis finansial global pemulihan ekonomi AS berlangsung lebih cepat dibandingkan negara maju lainnya, namun hal tersebut belum dibarengi dengan perbaikan struktural di sisi inovasi terutama teknologi informasi. Sebaliknya, perkembangan inovasi di negara berkembang berlangsung sangat cepat hingga mampu panjang. Di sisi tabungan, faktor demografi ditengarai turut meningkatkan risiko ke arah secular stagnation. Fenomena aging population yang ditandai dengan meningkatnya penduduk usia lanjut 50-64 tahun di AS (Grafik 9), Jepang dan Kawasan Euro memengaruhi perilaku menabung masyarakat dimana tingkat tabungan cenderung meningkat. Selain itu, proses develeraging sebagai dampak dari krisis finansial global masih berlangsung, terutama � ��� ����� ���� �������������������������������� � ��� � ��� � ��� �� ��� �� ��� �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ������������������������ Grafik 7 Total Factor Productivity (%, rerata tahunan) 104 ��������� ��������� ��������� ��������� ������������������������ Grafik 8 Rerata Laju Pertumbuhan Produktivitas AS (%) ��� Bab 4 - A r t i k e l � �������� �� ����� �� ������������� ��������� ����� ����� ������ �������������� ������������� �� ������ �� �� �� �� �� �� �� � � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� � ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ������������������ ������������������ Grafik 9 Pangsa Penduduk Usia Lanjut (% thd Total) Grafik 10 Income share of top 1% di Kawasan Euro, juga diduga menjadi salah utama yang kian meningkat. Indikator lain satu faktor yang berpengaruh terhadap minat yang juga mengonfirmasi hal tersebut adalah menabung masyarakat. income share of top 1% di negara maju yang Elemen lain yang diduga berperan penting pada munculnya risiko secular stagnation adalah meningkatnya disparitas pendapatan. Pengamatan di negara maju menunjukkan income inequality yang semakin besar sebagaimana tercermin dari perkembangan gini coefficient di negara maju menunjukkan tren peningkatan meski sempat turun pada saat krisis finansial global (Grafik 10). Kondisi ini mengindikasikan potensi tabungan yang besar dari masyarakat yang berpendapatan tinggi. Krisis finansial global menunjukkan alokasi tabungan tersebut yang diarahkan lebih banyak ke aset finansial. Jika Tabel 1 Potensi Risiko Secular Stagnation di Negara Maju �� ��������������� �������� � ������������ ���������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������� ��������������������������� � ������ ��������������������������������� ������������������������������������������������������ ������������������������������������������������������������� ������� ���������������������������� � �� ����������������������������������������������� ���������������������������������������� � �������������� ����������������������������������� ������������������� 105 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 transmisi antara sektor keuangan ke sektor riil akan memberikan efek spillover ke negara tidak berjalan baik, maka sumber pembiayaan berkembang yang termanifestasi pada potensi yang berasal dari sektor finansial tersebut tidak pertumbuhan ekonomi, investasi dan inflasi mampu mendorong aktivitas di sektor riil dan yang lebih rendah. justru dapat membahayakan stabilitas sistem keuangan sebagaimana yang terlihat pada krisis finansial global. Meski sejauh ini belum dapat disimpulkan secara konklusif bahwa pertumbuhan ekonomi global khususnya di negara maju yang masih rendah merupakan D. Potensi Dampak dan Respon Kebijakan fenomena secular stagnation, namun melihat potensi dampak negatif yang ditimbulkannya baik di negara maju maupun di negara Perkembangan beberapa indikator berkembang, maka perlu upaya untuk sebagaimana disebutkan di atas memitigasi risiko tersebut. Pembuat kebijakan menggambarkan bahwa secular stagnation baik di negara maju maupun berkembang merupakan salah satu risiko yang patut di harus mulai memikirkan langkah kebijakan waspadai ke depan khususnya di negara yang perlu dilakukan jika risiko secular maju. Oleh karenanya perlu kewaspadaan stagnation termaterialisasi. Mengandalkan terhadap potensi risiko terhadap pertumbuhan pada kebijakan makroekonomi tradisional ekonomi global. Secara teoritis, rendahnya saja dipandang tidak cukup memadai untuk aktivitas investasi di negara maju akan mengatasi permasalahan tersebut, terlebih menyebabkan keterbatasan kapasitas di sisi dalam lingkungan perekonomian global saat suplai, sehingga mengakibatkan pertumbuhan ini yang masih diliputi oleh ketidakpastian produktivitas yang lebih rendah serta tingkat dan risiko yang tinggi. Untuk itu diperlukan pengangguran yang lebih tinggi. Hal tersebut perumusan respon kebijakan ekonomi yang akan memberikan efek spillovers ke negara lebih komprehensif baik di sisi kebijakan emerging markets. Melemahnya pertumbuhan moneter, fiskal dan reformasi struktural. ekonomi negara maju akan berdampak pada berkurangnya tekanan harga yang tercermin dari laju inflasi yang rendah. Sementara rendahnya laju pertumbuhan ekonomi tersebut akan menyebabkan penurunan penerimaan pemerintah yang berujung pada membengkaknya defisit fiskal dan meningkatnya utang pemerintah. Kondisi di negara maju tersebut pada ujungnya 106 Implementasi kebijakan tersebut tentunya akan menghadapi tantangan baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang. Di jangka pendek, tantangan yang akan dihadapi segera adalah kenaikan suku bunga di negara maju khususnya AS sebagai bagian dari exit unconventional monetary policy dan pelemahan ekonomi negara berkembang Bab 4 - A r t i k e l serta pemburukan pada term of trade debt sustainability. Bagi negara berkembang, negara berkembang yang berperan sebagai pelemahan ekonomi yang persisten di negara commodity exporters. Dalam jangka panjang, maju tersebut perlu menjadi perhatian untuk tantangan yang dihadapi adalah bekerjanya mengantisipasi potensi dampak spillover- kebijakan moneter dengan menjaga suku nya. bunga ekuilibrium yang rendah dan menjaga 107 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Artikel 3 Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015: Quo Vadis Integrasi Sistem Keuangan ASEAN Oleh: Arief Adrianto Rasyid Perwujudan Masyarakat Ekonomi dengan judulnya “MEA 2015”, dikatakan akan ASEAN (MEA) 2015 sudah di depan mata. Salah diimplementasikan secara penuh setelah satu fokus MEA 2015 yang menjadi perhatian Desember tahun ini. Beragam tanggapan publik adalah integrasi sistem keuangan mengemuka. Ada yang pesimis, optimis, ASEAN. Sejumlah tinjauan dan data empiris dan juga netral, dan bahkan tidak mengerti mengindikasikan bahwa integrasi sistem karena masih belum update dengan dampak keuangan ASEAN masih dapat dikembangkan MEA. Bagaimanapun posisi kita terhadap untuk lebih berkontribusi pada pembangunan MEA, penyatuan ekonomi ASEAN merupakan ekonomi. Kerangka integrasi keuangan ASEAN sebuah keniscayaan yang perlu diakui sebagai meliputi liberalisasi lembaga keuangan (bank bagian dari perubahan ekonomi kawasan dan dan non-bank), pembangunan infrastruktur global. Dan di setiap arus perubahan selalu ada keuangan, peningkatan aliran transaksi modal, peluang dan tantangan yang menyertainya. dan upaya menjaga risiko instabilitas keuangan dari proses integrasi itu sendiri. Meskipun 2015 merupakan tahun yang penting bagi ASEAN, tahun ini bukanlah titik kulminasi integrasi ASEAN, melainkan sebuah tonggak sejarah (milestone) menuju ekonomi ASEAN yang lebih maju. Para pemimpin ASEAN bahkan telah menyepakati beberapa agenda kelanjutan integrasi ASEAN hingga 2025. Diskusi mengenai Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) 2015 menjadi trending topik di tengah-tengah masyarakat kita. Apalagi, sesuai 108 Sesuai cita-cita awal, MEA diharapkan mampu menjawab tantangan global untuk menjadikan kawasan ASEAN yang berdaya saing tinggi dengan tetap mengedepankan aspek pemerataan pembangunan. Salah satu fokus besar pencapaian MEA 2015 ditujukan untuk mengintegrasikan sektor keuangan ASEAN. Sejumlah tonggak sejarah (milestones) telah dimulai sejak beberapa tahun terakhir dan direncanakan terus progresif hingga 2020. Bab 4 - A r t i k e l Perkembangan Transaksi Ekonomi IntraASEAN1 Di lapangan, interaksi ekonomi antar sesama negara ASEAN secara umum telah menunjukkan perkembangan dalam dua dasawarsa terakhir. Perdagangan intra-ASEAN meningkat empat kali lipat sejak tahun 2000 menjadi USD630 miliar di 2013. Kendati demikian, perkembangan pangsa perdagangan intra-ASEAN2 tersebut relatif berjalan lambat. Pangsa perdagangan intra-ASEAN hanya berkembang dari 21% di 2000 menjadi 23% pada 2013. Angka tersebut lebih rendah dibandingkan kondisi di European Union (EU) yang rata-rata mencapai 50% (Almekinders et al, 2015). Homogenitas produk ASEAN dan sejumlah hambatan non tarif diduga menjadi Nilai foreign direct investment (FDI) yang mengalir di sesama ASEAN juga berkembang moderat. Menurut data ASEAN, aliran FDI intra-ASEAN meningkat dari 15,5% pada 2011 menjadi 17,4% pada 2013. Angka tersebut juga jauh lebih rendah dibandingkan persentase intra-FDI di EU yang rata-rata mencapai lebih dari 60% (Deutsche Bank, 2014). Rendahnya integrasi FDI di ASEAN adalah tingginya kebutuhan negara ASEAN terhadap aliran investasi dari luar kawasan, khususnya investasi berteknologi tinggi dari negara maju. Aliran FDI sesama ASEAN ke depan diharapkan semakin tinggi jika aktivitas pembentukan jaringan produksi ASEAN semakin terakselerasi (Tim Studi ASEAN-BI, 2010). penghambat berkembangnya perdagangan intra kawasan tersebut. Perdagangan sesama ASEAN diperkirakan masih dapat ditingkatkan jika hambatan non-tarif semakin berkurang (IMF, 2010; dan Bank Dunia, 2014). Diakui bahwa hambatan tarif sesama ASEAN sudah sangat rendah, rata-rata 0% untuk ASEAN-63 dan 1,4% untuk CLMV.4 Selain itu, perdagangan antara ASEAN dan Tiongkok bisa membantu peningkatan perdagangan barang setengah jadi melalui pembangunan jaringan produksi (supply chain networks) di beberapa negara ASEAN (IMF, 2010). 1 2 3 4 Transaksi ekonomi sesama ASEAN. Persentase perdagangan (ekspor + impor) suatu negara di bandingkan dengan total perdagangan negara tersebut dengan seluruh dunia. Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina, dan Brunei Darussalam. Kamboja, Laos, Myanmar, dan Viet Nam. Kawasan yang mempunyai keterkaitan ekonomi riil (perdagangan dan investasi) erat biasanya juga didukung dengan integrasi sistem keuangan yang kuat (Almekinders, 2015). Sektor keuangan membantu mengakselerasi pembangunan ekonomi riil melalui penyediaan pembiayaan yang efisien. Sebagai contoh, liberalisasi perdagangan dan investasi sesama anggota EU terbantu oleh integrasi keuangan (bahkan moneter) yang sangat erat. Terlepas dari risiko krisis yang lebih tinggi, integrasi keuangan tersebut telah membantu ekonomi menjadi lebih efisien dan produktif (EC, 2002). Namun, kondisi di ASEAN berbeda. Penelitian Pongsaparn dan Unteroberdoester (2011) menunjukkan bahwa liberalisasi perdagangan kawasan ASEAN kurang sejalan dengan integrasi di sektor keuangan. Kajian 109 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 ������ ������ ���� ��� ��� ���� ���� ���� ����� ���� ����� ��� ����� ��� ����� ���� ����� ����� ����� ��������� ����� ����������� ��������� ��������� ����������� �������� ��������� ����� ����������� �������� ����������� �������� ��������� ��������������������������� ������������������ ����������� ������� ����������� ��������� ����������������������������������������� ��������������������������� Grafik 1. Kebutuhan Dana (S-I gap) ASEAN-5 Grafik 2. Kebutuhan Dana (S-I gap) Kamboja, Myanmar, & Viet Nam tersebut mengindikasikan, kecuali Singapura, Pasar keuangan ASEAN masih tingkat integrasi sistem keuangan antar berpotensi untuk diintegrasikan menjadi lebih negara ASEAN masih lebih rendah dari yang besar. Kucuran kredit masih belum merata seharusnya (di bawah prediksi model). di sejumlah negara. Rasio kredit Indonesia Data IMF menunjukkan bahwa sejumlah negara ASEAN masih kekurangan dana untuk membangun, sementara beberapa negara lainnya justru mengalami kelebihan dana (surplus). Sebagai contoh, pada periode 201014, celah antara tabungan domestik dengan kebutuhan investasi (saving-investment gap) dan Filipina di tahun 2013 masing-masing hanya sebesar 36% PDB. Rata-rata CLMV juga relatif rendah sebesar 45%. Sementara, rata-rata ASEAN-46 dan Singapura relatif tinggi masing-masing sebesar 82% dan 173%. Sebagai perbandingan, rasio kredit Kawasan Euromencapai 128% PDB pada 2012. di Indonesia rata-rata mencapai -1,6% PDB. Selain itu, jumlah bank asing dan Di sisi lain, rata-rata ASEAN-5 justru surplus campuran yang beroperasi di wilayah ASEAN sebesar 6,2%. Singapura mempunyai surplus juga relatif terbatas. Berdasarkan penelitian tertinggi sebesar 20%. Bahkan, rata-rata Almekinders (2015), jumlah bank asing kebutuhan dana negara-negara CLMV 5 dan campuran yang beroperasi di wilayah mencapai 8,2% per tahun. Dengan integrasi ASEAN-4 pada 2012 mencapai 32% dari sistem keuangan ASEAN, aliran dana/modal total bank yang berjumlah 225. Sementara di bisa menjadi lebih lancar, sehingga diharapkan Singapura, jumlah bank asing dan campuran mampu menutup kebutuhan tersebut. mencapai 92% dari total bank sebesar 129. 5 6 Tidak termasuk Laos. 110 Indonesia, Malaysia, Thailand, dan Filipina. Bab 4 - A r t i k e l Ditinjau dari besarnya aset, pada 2009 bank Proses liberalisasi sektor jasa keuangan asing dan campuran hanya menguasai 18% diatur secara komprehensif dalam kerangka dari total aset perbankan di Malaysia, Filipina, AFAS7. Dalam AFAS, komitmen pembukaan dan Thailand. Sementara, rata-rata aset bank suatu sektor kepada suatu negara, berlaku asing dan campuran mencapai 60% dari aset juga untuk negara lain (non-diskriminasi). perbankan di Kawasan Euro (ASEAN & ADB, Azas tersebut dikenal sebagai Most Favoured 2013). Nation (MFN) yang bertujuan memberi akses Transaksi portofolio sesama ASEAN juga relatif rendah. Aliran portofolio intraASEAN selama 2010-14 hanya sebesar 1% PDB. Bahkan Singapura hanya menerima aliran sebesar 0,7% PDB. Sebagai pembanding, pasar yang adil dan komprehensif untuk setiap negara ASEAN. Lembaga keuangan yang diatur AFAS meliputi asuransi, re-asuransi, broker-asuransi, sekuritas, leasing, anjak piutang (factoring), dsb. aliran intra-portofolio Kawasan Euro terpantau Asuransi, sebagai jasa keuangan yang mencapai puncaknya sebesar 40% pada 2007, paling berkembang selain jasa perbankan, meskipun setelah krisis Eropa aliran tersebut cukup umum ditemukan di seluruh ASEAN. menurun tajam menjadi 7% pada 2009. Jasa asuransi jiwa lebih mendominasi pasar di ASEAN-5, 8 sementara asuransi umum (atau selain asuransi jiwa) lebih banyak di Kerangka Integrasi Sistem Keuangan BCLMV. 9 Di ASEAN, sub-sektor asuransi ASEAN sudah relatif terbuka. Pangsa pasar asuransi Secara prinsip, integrasi keuangan asing, baik yang dimiliki maupun diawasi ASEAN dirancang untuk memberikan manfaat asing, sudah mencapai 40% di beberapa optimal bagi ekonomi kawasan. Kerangka negara ASEAN. Kompleksitas rancangan dan integrasi sistem keuangan ASEAN harus pemasaran produk-produk asuransi itu sendiri dapat mendukung pertumbuhan ekonomi mempersulit perusahaan asuransi ASEAN (support economic growth), memperbaiki untuk beroperasi di negara ASEAN lainnya. kebutuhan dana (improve saving-investment), Pangsa pasar asuransi ASEAN saat ini lebih dan mendukung keterlibatan masyarakat pada dikuasai asuransi global, yang telah memiliki sistem keuangan (financial inclusion) (ASEAN sejarah operasional yang panjang di negara- dan ADB, 2013). Secara operasional, integrasi negara ASEAN (ASEAN & ADB, 2013). keuangan kemudian dilakukan melalui liberalisasi lembaga keuangan, peningkatan aliran modal, dan pembangunan infrastruktur 7 keuangan secara bertahap, disertai upaya antisipasi risiko instabilitas sebagai konsekuensi dari sistem keuangan yang lebih terintegrasi. 8 9 ASEAN Framework Agreement on Services. Liberalisasi keuangan ASEAN diatur secara spesifik pada AFAS putaran ke-6 yang ditandatangani pada 20 Maret 2015. Ke depan, kerja sama AFAS akan di tingkatkan menjadi ASEAN Trade in Service (ATISA) untuk mengakomodasi integrasi ASEAN menuju ekonomi global. Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, dan Filipina. Brunei Darussalam, Kamboja, Laos, Myanmar, dan Viet Nam. 111 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Sementara itu, penyatuan perbankan pasar dan kegiatan usaha yang lebih luas. dilakukan melalui ASEAN Banking Integration Dalam negosiasi penyusunan ABIF, Indonesia Framework (ABIF) yang menjadi pedoman berhasil memperkuat prinsip resiprokal (timbal untuk memberikan akses pasar dan keleluasaan balik), serta memperkuat mekanisme untuk operasional perbankan lintas negara di mengurangi kesenjangan akses pasar dan ASEAN. Perbankan masih menjadi tulang fleksibilitas operasional agar manfaat yang punggung penyedia jasa keuangan utama dapatkan lebih optimal. di ASEAN. Total aset perbankan ASEAN-5 rata-rata mencapai 152% PDB di 2010 (Park, 2011). Bersatunya bank-bank dalam pasar tunggal ASEAN diyakini akan memperkuat sektor perbankan untuk berkontribusi pada pembangunan ekonomi. Suku bunga kredit menjadi lebih murah, UMKM mendapatkan akses yang lebih luas dan beragam, serta pembiayaan infrastruktur (green field projects) dapat lebih optimal (ASEAN & ADB, 2013). Pada praktiknya, distribusi perbankan asli ASEAN yang beroperasi di kawasan masih relatif terbatas. Hanya sedikit bank yang benarbenar berasal dari ASEAN yang beroperasi di kawasan, diantaranya Maybank dan CIMB dari Malaysia, Bangkok Bank dari Thailand dan UOB, OCBC, DBS, dan Anglomas Internasional dari Singapura. Bank asing non-ASEAN yang lebih banyak beroperasi di kawasan antara lain Citibank, HSBC, dan Standard Chartered Bank ABIF bertujuan untuk menyediakan (ASEAN & ADB, 2013 dan Yamanaka, 2014). akses pasar (market access) dan keleluasaan Kondisi ini justru menjadi peluang bagi ASEAN operasional (operational flexibility) bagi untuk dapat memperkuat integrasi perbankan Qualified ASEAN Banks (QAB) yang beroperasi kawasan. di negara anggota ASEAN. QAB adalah bankbank ASEAN yang dapat diberikan akses beroperasi di kawasan ASEAN, memiliki permodalan yang kuat, berdaya tahan tinggi, dikelola dengan baik, dan memenuhi ketentuan kehati-hatian sesuai standar internasional yang berlaku. Dengan implementasi ABIF, bank-bank di ASEAN diharapkan dapat mengembangkan bisnis dengan lebih luas, efisien, dan stabil, sehingga selanjutnya diharapkan menjadi pendorong perdagangan dan investasi di ASEAN. Lebih lanjut, peningkatan arus modal merupakan bagian penting lainnya dari integrasi sistem keuangan ASEAN. Aliran modal yang lebih bebas di ASEAN bukan semata-mata persoalan liberalisasi arus modal, atau pembukaan capital account suatu negara. Aspek penting terkait pembangunan infrastruktur transaksi modal yang andal, seperti perangkat pasar keuangan dan sistem pembayaran juga perlu menjadi prioritas. Sebagai contoh, dengan kemajuan infrastruktur transaksi pasar modal yang ABIF dipandang dapat memberi peluang dimiliki, Malaysia, Singapura dan Thailand telah dan potensi bagi perbankan dan pelaku menyepakati platform perdagangan portofolio bisnis ASEAN untuk mendapatkan akses lintas negara. Ketiga negara tersebut juga 112 Bab 4 - A r t i k e l telah menyetujui standar penerbitan obligasi agar dapat menjangkau masyarakat yang ASEAN. Dengan makin banyaknya negara tidak terlayani jasa keuangan (under-served, yang bergabung dalam platform transaksi under-banked, dan under-insured). tersebut, pasar keuangan ASEAN diharapkan dapat semakin dalam dan efisien. Dalam mengimplementasikan integrasi sistem keuangan, ASEAN juga mengantisipasi Secara umum, anggota ASEAN dampak negatif dari keterbukaan ekonomi merupakan anggota Dana Moneter berupa risiko instabilitas keuangan dan Internasional (IMF). Dengan mengadopsi efek tular krisis (contagion). Pengalaman Article VIII IMF,10 negara-negara ASEAN relatif krisis keuangan Asia 1997-98 serta krisis dan sangat keuangan di Kawasan Eropa 2009-10 semakin kondusif bagi terbentuknya pasar modal meningkatkan kewaspadaan ASEAN untuk kawasan. Untuk memantau kemajuan aliran mengantisipasi bahaya yang mungkin timbul modal di ASEAN, kerja sama ASEAN telah dari integrasi keuangan yang erat. Untuk membentuk heat map capital account yang menjaga gejala-gejala instabilitas sedari dini, berisi informasi perkembangan liberalisasi ASEAN mendirikan ASEAN+3 Macroeconomic transaksi modal masing-masing anggota Research Office (AMRO) yang tugas utamanya ASEAN. Dalam kerja sama aliran modal, melakukan pengawasan (surveillance) potensi ASEAN juga memiliki forum diskusi kebijakan risiko di kawasan. Pengawasan AMRO tersebut mengenai implementasi manajemen arus terintegrasi dengan kerjasama Chiang Mai modal sebagai rujukan pengambil kebijakan Initiative Multilateralisation (CMIM), yang dalam memitigasi risiko keuangan. merupakan upaya bersama ASEAN dan tiga terbuka terhadap aliran modal 11 Dimensi lain yang juga menjadi prioritas integrasi sistem keuangan ASEAN adalah upaya untuk meningkatkan keterlibatan (inclusive) masyarakat dalam sistem keuangan. negara mitra (Jepang, Tiongkok, dan Korea) untuk mengumpulkan dana dengan akumulasi sebesar USD120 miliar yang dapat digunakan untuk menghadapi krisis. Inklusifitas masyarakat, selain sangat penting untuk mengoptimalkan efek kesejahteraan dan pemerataan, juga berguna untuk menjaga Penutup kesinambungan proses integrasi keuangan itu Tahun 2015 merupakan tahun yang sendiri. Terkait hal ini, negara-negara ASEAN penting bagi ASEAN. Di tahun ini kerjasama berkomitmen untuk mengedukasi masyarakat MEA menjadi semakin komprehensif. Namun dan merancang jasa keuangan berkualitas demikian, periode ini bukanlah kulminasi pencapaian integrasi ekonomi, melainkan 10 Kesepakatan mengenai pembayaran internasional dan nilai tukar. 11 Myanmar masih dalam proses adopsi. sebuah tonggak sejarah (milestone) untuk melangkah ke arah ASEAN yang lebih maju. 113 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Pada November 2014, para pemimpin ASEAN tangguh dan inklusif serta mengedepankan telah menyepakati agenda ASEAN pasca 2015 interaksi masyarakat ASEAN; (iv) memperkuat hingga 2025 dengan tema: (i) ekonomi yang kerja sama dan integrasi antarsektor di ASEAN; terintegrasi; (ii) ekonomi ASEAN yang berdaya dan (v) ASEAN yang terintegrasi dengan saing, inovatif, dan dinamis; (iii) ekonomi yang ekonomi global. Referensi Almekinders , Geert, Satoshi Fukuda, Alex Mourmouras, dan Jianping Zhou (2015), ASEAN Financial Integration, IMF Working Papar, WP/15/XX. ASEAN dan ADB, 2013, The Road to ASEAN Financial Integration, A Combined Study on Assessing the Financial Landscape and Formulating Milestones for Monetary and Financial Integration in ASEAN, Publikasi Asian Development Bank. Deutsche Bank (2014), Recent Trends in FDI Activity in Europe, Deutsche Bank Research. ERIA (2012), Mid-Term Review of the Implementation of AEC Blueprint, Executive Summary, Economic Research Institute for ASEAN and East Asia. European Commission, 2002, Report by the Economic and Financial Committee (EFC) on EU financial integration, Directorate-General for Economic, And Financial Affairs, Economic Paper. International Monetary Fund (IMF), 2010, “Does Asia Need Rebalancing,” Regional Economic Outlook for Asia and the Pacific. Park, Cyn-Young, (2011), Asian Financial System: Development and Challenges, Asian Development Bank, Paper No. 285. Pongsaparn, Runchana and Olaf Unteroberdoerster, 2011, Financial Integration and Rebalancing in Asia, IMF Working Paper 11/243 (Washington: International Monetary Fund). Tim Studi ASEAN (2010), Identifikasi dan Asesmen Ketentuan Lalulintas Modal FDI Menuju Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015, Penelitian Bank Indonesia. Yamanaka, Takashi (2014), Integration of the ASEAN Banking Sector, Paper, Economic Department-Institute for International Monetary Affairs (IIMA). 114 Lampiran Lampiran 115 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Tabel 1. Produk Domestik Bruto (%, yoy) Negara 2011 TW1 TW2 2012 TW3 TW4 TW1 TW2 2013 TW3 TW4 TW1 TW2 2014 TW3 TW4 TW1 TW2 2015 TW3 TW4 TW1 Amerika Amerika Serikat 1,9 1,7 1,2 1,7 2,6 2,3 2,7 1,6 1,7 1,8 2,3 3,1 1,9 2,6 2,7 2,4 10,4 7,8 8,3 7,3 4,3 -1,4 0,1 0,5 1,3 5,2 3,3 1,7 0,8 0,7 0,0 0,4 - Brazil 5,2 4,7 3,4 2,5 1,6 0,8 2,3 2,3 2,6 4,0 2,4 2,1 2,7 -1,2 -0,6 -0,3 - Chili 9,31 Argentina Meksiko 4,5 3,0 5,3 3,23 5,4 4,8 5,9 6,1 5,4 5,9 3,9 4,8 2,7 2,3 2,2 0,9 1,9 - 3,2 4,3 4,8 4,5 3,2 3,6 1,0 1,8 1,6 1,1 2,0 1,6 2,2 2,6 - 4,2 Asia Pasifik Australia 1,8 2,6 3,3 3,1 4,6 3,8 3,2 2,7 2,0 2,1 1,9 2,2 3,0 2,7 2,7 2,5 2,1 Tiongkok 9,7 9,5 9,1 8,9 7,9 7,6 7,4 7,9 7,8 7,5 7,9 7,6 7,4 7,5 7,3 7,3 7,0 - - - - - - - - 4,7 7,0 7,5 6,4 6,7 6,5 8,2 7,5 7,4 Jepang 0,0 -1,5 -0,5 0,1 3,5 3,5 0,2 0,0 0,5 1,4 2,2 2,3 2,4 -0,3 -1,4 -0,8 -1,2 Korea Selatan 4,9 3,0 2,5 2,4 2,1 2,2 2,1 2,7 3,2 3,5 3,9 3,4 3,3 2,4 India 3,6 3,3 2,7 ASEAN-6 Indonesia 6,5 6,3 6,0 5,9 6,1 6,2 5,9 5,9 5,6 5,6 5,5 5,6 5,1 5,0 4,9 5,0 4,7 Malaysia 5,2 4,3 5,8 5,4 5,1 5,7 5,2 6,5 4,2 4,5 5,0 5,1 6,2 6,5 5,6 5,7 5,6 Filipina 4,6 3,2 3,1 3,8 6,4 6,3 7,3 7,2 7,7 7,9 7,0 6,3 5,6 6,4 5,3 6,9 6,7 Singapura 9,9 1,8 5,7 3,6 2,8 3,2 1,1 2,9 2,7 4,1 5,5 5,4 4,6 2,3 2,8 2,1 2,1 Thailand 3,2 2,7 3,7 -8,9 0,4 4,4 3,1 19,1 5,4 2,9 2,7 0,6 -0,5 0,4 0,6 2,1 3,0 Vietnam 5,4 5,6 5,8 5,9 4,0 4,4 4,7 4,8 4,9 5,1 5,4 5,2 5,6 6,0 6,0 5,0 5,1 Eropa Kawasan Euro 2,8 1,8 1,4 0,6 -0,4 -0,8 -0,9 -1,0 -1,2 -0,6 -0,3 0,4 1,1 0,8 0,8 0,9 1,0 Inggris 2,2 1,4 1,5 1,5 1,0 0,6 0,4 0,9 1,7 2,4 2,7 2,9 2,8 3,0 2,4 0,7 1,6 Russia 3,3 3,3 5,0 5,2 4,7 4,2 3,1 2,0 0,7 1,2 1,3 2,1 0,6 0,7 0,9 0,4 -1,9 Turki 12,4 9,3 8,7 5,3 3,1 2,8 1,5 1,3 3,1 4,7 4,3 4,6 4,9 2,3 1,9 2,6 1,4 Afrika Afrika Selatan 3,2 3,3 3,0 3,3 2,2 2,8 2,1 1,8 1,8 2,2 1,8 2,9 1,9 1,3 1,6 1,3 1,9 Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast April 2015 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Bloomberg dan Consensus Forecast April 2015 116 Lampiran Tabel 2. Angka Pengangguran Akhir Periode (%) Negara 2011 TW1 TW2 2012 TW3 TW4 TW1 TW2 2013 TW3 TW4 TW1 TW2 2014 TW3 TW4 TW1 TW2 2015 TW3 TW4 TW1 Amerika Amerika Serikat 9,0 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2 7,8 7,9 7,5 7,5 7,2 6,7 6,6 6,1 5,9 5,6 Argentina 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 7,2 7,6 6,9 7,1 7,2 6,8 6,4 7,1 7,5 7,5 6,9 5,5 - Brazil 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2 5,9 5,4 4,6 5,7 6,0 5,4 4,3 5,0 4,8 4,9 4,3 6,2 Chili 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,6 6,5 6,1 6,2 6,2 5,7 5,7 6,5 6,5 6,6 6,0 6,1 Meksiko 5,1 5,6 5,1 5,0 5,0 4,8 4,6 5,0 4,8 5,1 4,9 4,9 5,1 4,9 4,8 4,4 4,2 Asia Pasifik Australia 4,9 4,9 5,3 5,2 5,2 5,2 5,5 5,4 5,6 5,7 5,7 5,9 5,8 6,1 6,2 6,1 6,1 Tiongkok 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Jepang 4,7 4,7 4,2 4,5 4,5 4,3 4,3 4,3 4,1 3,9 4,0 3,7 3,6 3,7 3,6 3,4 3,4 Korea Selatan 3,9 3,3 3,3 3,1 3,4 3,2 3,2 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,5 3,6 3,5 3,5 3,7 ASEAN-6 Indonesia 6,8 n.a 6,6 n.a 6,3 n.a 6,1 n.a 5,9 n.a 6,3 n.a 5,7 n.a 5,9 n.a - Malaysia 3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 3,0 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 - - Filipina 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9 7,0 6,8 7,1 7,5 7,3 6,5 7,5 7,0 6,7 6,0 6,6 Singapura 2,8 2,9 2,9 2,9 3,0 2,8 2,8 2,7 2,8 2,9 2,7 2,7 2,9 2,8 2,8 2,7 2,5 Thailand 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 0,7 0,6 0,5 0,7 0,6 0,7 0,6 0,9 1,2 0,8 0,6 1,0 Vietnam - - - 3,6 - - - 3,2 - - - 3,6 - - - - - Eropa Kawasan Euro 9,9 9,9 10,3 10,6 11,0 11,4 11,5 11,8 12,0 12,0 12,0 11,8 11,7 11,5 11,5 11,4 11,3 Inggris 7,8 7,9 8,3 8,4 8,2 8,0 7,9 7,8 7,8 7,8 7,6 7,2 6,8 6,3 6,0 5,7 5,6 Russia 7,1 6,1 6,0 6,1 6,3 5,2 5,0 5,1 5,7 5,4 5,3 5,6 5,4 4,9 4,9 5,3 5,9 Turki 10,1 8,7 8,2 9,0 9,1 7,3 8,3 9,3 9,4 8,1 9,2 9,6 9,7 9,1 10,5 10,9 11,3 Afrika Afrika Selatan n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia 117 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Tabel 3. Inflasi IHK Akhir Periode (%, yoy) Negara 2011 TW1 TW2 2012 TW3 TW4 TW1 TW2 2013 TW3 TW4 TW1 TW2 2014 TW3 TW4 TW1 TW2 2015 TW3 TW4 TW1 Amerika Amerika Serikat 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7 1,5 1,5 2,1 1,7 Argentina 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 10,0 10,8 10,6 10,5 10,5 11,0 2,0 1,7 1,5 1,8 1,2 - - - 0,8 -0,1 - 16,5 Brazil 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9 5,3 5,8 6,6 6,7 5,9 5,9 6,2 6,5 6,8 6,4 8,1 Chili 3,3 3,3 3,2 4,2 3,6 2,6 2,8 1,5 1,5 1,9 1,9 2,9 3,9 4,3 4,9 4,6 4,2 Meksiko 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3 4,8 3,6 4,3 4,1 3,4 4,0 3,8 3,8 4,2 4,1 3,1 Asia Pasifik Australia 3,3 3,5 3,4 3,0 1,6 1,2 2,0 2,2 2,5 2,4 2,2 2,7 2,9 3,0 2,3 1,7 1,3 Tiongkok 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2 1,9 2,5 2,1 2,7 3,1 2,5 2,4 2,3 1,6 1,5 1,4 9,5 10,0 -2,3 India* 9,7 7,7 7,7 7,6 8,1 7,3 5,7 5,2 7,1 6,4 6,0 5,7 2,4 -5,0 Jepang -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 -0,9 0,2 1,1 1,6 1,6 3,6 3,2 2,4 2,3 Korea Selatan 4,1 3,8 4,2 2,7 2,2 1,4 1,5 1,2 1,0 1,1 1,3 1,7 1,1 0,8 0,4 4,2 2,1 ASEAN-6 Indonesia 6,6 5,5 4,6 3,8 3,9 4,3 3,8 3,7 5,0 5,4 7,9 8,1 7,3 6,7 4,5 8,4 6,4 Malaysia 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6 1,3 1,2 1,6 1,8 2,6 3,2 3,5 3,3 2,6 2,7 0,9 Filipina 4,9 5,2 4,7 4,2 2,6 2,9 3,7 3,0 3,2 2,7 2,7 4,1 3,9 4,4 4,4 2,7 2,4 Singapura 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3 4,7 4,3 3,5 1,8 1,6 1,5 1,2 1,9 0,7 -0,1 -0,3 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6 3,4 3,6 2,7 2,3 1,4 1,7 2,1 2,4 1,8 0,6 -0,6 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9 6,5 6,8 6,6 6,7 6,3 6,0 4,4 5,0 3,6 1,8 0,9 Thailand Vietnam Eropa Kawasan Euro 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 1,7 1,6 1,1 0,8 0,5 0,5 0,3 -0,2 -0,1 Inggris 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 2,8 2,9 2,7 2,0 1,6 1,9 1,2 0,0 Rusia 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3 6,6 6,6 7,0 6,9 6,1 6,5 6,9 7,8 8,0 11,4 16,9 Turki 4,0 6,2 6,2 10,5 10,4 8,9 9,2 6,2 7,3 8,3 7,9 7,4 8,4 9,2 8,9 0,5 8,2 7,6 Afrika Afrika Selatan 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 Sumber: Bloomberg Keterangan:* Inflasi Wholesale Price Index 118 5,5 5,4 5,7 5,9 5,5 6,0 5,4 6,0 6,6 5,9 5,3 4,0 Lampiran Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral Posisi akhir periode (%, yoy) Negara 2011 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 2013 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 2014 TW4 TW1 2015 TW2 TW3 TW4 TW1 Amerika Amerika Serikat (Fed fund rate) Brazil (Selic rate) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 11,75 12,25 12,00 11,00 0,25 0,25 0,25 9,75 8,50 7,50 7,25 7,25 8,00 9,00 10,00 10,75 11,00 11,00 11,75 12,75 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 Chili (Overnite rate) 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00 5,00 5,00 6,00 5,00 5,00 4,50 4,00 4,00 3,25 3,00 3,00 Meksiko (Overnite rate) 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,00 3,00 3,00 3,00 Asia Pasifik Australia (Cash target rate) 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 3,00 3,00 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 Tiongkok (Lending rate) 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 5,60 5,35 India (Reverse repo rate) 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 7,50 7,75 8,00 8,00 8,00 8,00 7,50 Jepang (O/N Call target) 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 Korea Selatan (Call rate) 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00 1,75 ASEAN-5 Indonesia (BI rate) 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 7,25 7,50 7,50 7,50 7,50 7,75 7,50 Malaysia (O/N rate) 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25 3,25 3,25 Filipina (O/N rate) 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 4,00 4,00 4,00 Thailand (Repo rate) 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00 1,75 Eropa Kawasan EURO (Refinancing rate) 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,50 0,50 0,25 0,25 0,15 0,05 0,05 0,05 Inggris (Bank rate) 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Rusia (Refinancing rate) 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 Turki (1 Week Repo) 6,25 6,25 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,50 5,50 4,50 4,50 4,50 10,00 8,75 8,25 8,25 7,50 Afrika Afrika Selatan (Refinancing rate) 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,50 5,50 5,75 5,75 5,75 Sumber: Bloomberg Keterangan: - 119 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar Akhir Periode (%, yoy) Negara 2011 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 2013 TW2 TW3 TW4 TW1 2014 TW2 TW3 TW4 TW1 2015 TW2 TW3 TW4 TW1 Amerika Amerika Serikat (M2) Argentina (M3) 5,0 6,0 9,9 9,8 10,1 9,6 6,8 8,1 7,3 6,9 6,3 5,5 6,1 6,5 6,2 5,9 6,1 39,3 39,1 36,8 30,1 30,9 31,7 32,8 37,1 34,2 30,8 29,8 25,3 23,2 22,0 19,1 22,5 28,2 Brazil (M3) 18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 20,5 18,8 16,1 13,3 12,2 9,8 8,7 7,4 8,4 11,9 13,0 12,7 Meksiko (M3) 12,6 13,2 13,6 16,0 17,5 18,5 16,7 14,6 15,0 9,9 10,1 9,4 8,8 12,6 10,8 7,5 10,3 Asia Pasifik Australia (M3) 10,2 9,0 9,8 8,1 7,5 9,2 7,4 7,1 6,8 6,4 6,0 6,9 6,9 7,1 8,4 7,5 7,8 Tiongkok (M2) 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 14,8 13,8 15,7 14,0 14,2 13,6 12,1 14,7 12,9 12,2 11,6 India (M3) 16,1 17,27 11,1 16,6 16 13,0 13,7 13,6 11,3 14,0 12,7 13,0 14,8 14,0 12,2 12,7 11,1 Jepang (M3) 2,0 2,3 2,3 2,6 2,6 2,0 2,1 2,2 2,5 3,1 3,1 3,4 2,9 2,5 2,5 2,9 3,0 Korea Selatan (M3) 4,7 4,1 5,7 6,2 8,7 8,5 7,6 7,3 6,8 6,6 6,7 6,6 6,4 6,7 7,1 8,2 8,6 ASEAN-5 Indonesia (M2) 16,1 13,1 16,2 16,4 18,9 21,0 18,3 15,0 14,0 11,8 14,6 12,8 10,2 13,3 11,9 11,9 16,0 Malaysia (M3) 8,0 12,4 12,5 14,3 15,0 12,9 12,7 9,0 8,7 8,1 6,9 7,3 5,9 5,6 5,2 7,0 7,9 Filipina (M3) 10,3 11,4 7,4 6,3 5,6 7,1 7,5 10,6 13,3 20,6 31,7 33,1 35,5 23,7 - - - Singapura (M3) 8,6 10,6 11,2 10,1 10,0 6,9 6,5 7,6 8,8 9,2 7,5 4,3 2,0 0,7 2,0 3,4 4,0 Thailand (M2) 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1 12,6 10,3 9,5 10,2 7,1 7,3 6,4 4,4 4,0 4,6 6,1 Eropa Kawasan Euro (M3) 1,8 1,3 1,7 1,6 2,8 3,0 2,7 3,5 2,5 2,4 2,0 1,0 1,0 1,6 2,5 3,6 4,6 Inggris (M4) -1,2 -0,6 -1,6 -2,6 -4,8 -5,5 -3,7 -1,0 0,4 1,6 2,5 0,2 -0,3 -0,7 -2,5 -1,1 -0,6 Rusia (M2) 26,5 22,6 21,4 22,3 21,2 19,1 14,8 11,9 14,6 15,5 16,1 14,6 8,5 6,7 7,0 6,2 6,2 Turki (M3) 20,7 21,4 20,0 13,7 8,3 7,0 8,3 13,1 16,0 17,2 21,7 20,1 21,2 17,2 14,4 11,8 14,2 Afrika Afrika Selatan (M3) 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7 7,0 7,5 5,2 8,1 9,2 7,0 5,9 7,9 7,3 7,8 Sumber: Bloomberg Keterangan: - 120 7,3 7,4 Lampiran Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Amerika Amerika Serikat Argentina -2,6 -2,1 -4,8 -12,1 -10,7 -10,1 -8,5 -4,1 -2,8 1,9 1,1 1,2 -1,5 0,2 -1,7 -2,5 -2,6 -2,5 Brazil 2,1 2,2 2,8 1,2 2,1 2,3 1,8 1,9 -0,6 Chile 7,7 8,8 4,8 -4,5 0,0 1,9 1,0 -0,7 -1,6 Meksiko 0,1 0,0 -0,1 -2,3 -2,8 -2,4 -2,6 -2,3 -4,0 Asia Pasifik Australia 1,6 1,6 1,7 -2,2 -4,2 -3,4 -2,9 -1,2 -3,1 Tiongkok -0,8 0,6 -0,4 -2,8 -2,5 -1,1 -1,5 -2,1 -2,1 -4,5 India -3,3 -3,5 -3,1 -7,8 -6,9 -5,1 -5,8 -4,9 Jepang -3,2 -2,5 -3,0 -8,3 -8,7 -9,0 -9,2 -7,6 - 0,4 3,5 1,2 -4,1 -1,1 -2,0 -1,3 -1,5 - Korea Selatan ASEAN-6 Indonesia -0,9 -1,3 -0,1 -1,6 -0,7 -1,1 -1,9 -2,3 - Malaysia -3,3 -3,2 -4,6 -6,7 -5,4 -4,8 -4,5 -3,9 -3,5 Filipina -1,1 -0,1 -0,9 -3,7 -3,5 -2,0 -2,3 -1,4 -0,6 6,6 12,1 8,1 -0,5 0,3 2,0 1,3 1,1 -0,1 Singapura Thailand 1,9 -0,9 -1,3 -4,8 -2,7 -1,3 -4,1 -2,5 - Vietnam 1,3 -4,6 -3,1 -9,3 -7,3 -5,0 -6,9 -7,1 - Eropa Kawasan Euro -1,4 -0,6 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1 -3,6 -2,9 -2,4 Inggris -2,7 -2,7 -5,1 -11,4 -10,0 -7,6 -6,1 -5,7 -5,7 Rusia 8,0 5,5 4,1 -7,9 -3,9 0,8 0,0 -0,5 -0,5 Turki 0,8 -1,0 -2,2 -5,5 -3,6 -1,8 -2,8 -1,2 -1,3 Afrika Afrika Selatan 0,6 1,0 -1,0 -6,6 -4,8 -4,9 -5,2 -4,0 -3,8 Sumber: www.tradingeconomics.com 121 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Tabel 7. Neraca Berjalan (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F Amerika Amerika Serikat -5,8 -4,9 -4,6 -2,6 -3,0 -2,9 -2,7 -2,3 -2,2 Argentina 2,9 2,2 1,6 2,9 -0,3 -0,7 -0,2 -0,8 -0,9 Brazil 1,3 0,1 -1,7 -1,5 -2,2 -2,1 -2,4 -3,6 -4,2 Chili 4,6 4,2 -3,3 2,0 1,6 -1,2 -3,4 -3,4 -1,2 -0,8 -1,4 -1,8 -0,9 0,3 -0,8 -1,2 -1,8 -2,1 Meksiko Asia Pasifik Australia -5,8 -6,7 -4,8 -4,7 -3,5 -2,8 -4,1 -2,9 Tiongkok 8,3 10,1 9,2 4,8 4,0 1,9 2,6 2,0 2,0 -1,0 -1,3 -2,3 -2,8 -2,8 -4,2 -4,7 -1,7 -2,0 Jepang 3,9 4,8 3,2 2,8 3,6 2,0 1,1 0,7 0,1 Korea Selatan 1,5 2,1 0,3 3,9 2,9 2,4 4,3 5,8 4,5 India -2,6 ASEAN-6 Indonesia 2,9 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 -2,8 -3,3 -2,9 Malaysia 16,4 15,9 17,1 15,5 11,1 11,0 7,6 4,7 5,4 4,5 4,9 2,2 5,8 4,5 3,1 2,8 4,2 4,4 24,8 27,3 14,6 19,0 24,4 24,6 17,0 18,0 19,0 Filipina Singapura Thailand 1,1 6,3 0,8 8,3 3,8 1,2 -0,4 -0,6 3,8 Vietnam -0,3 -10,0 -11,9 -6,2 -3,7 0,2 5,8 6,5 4,6 Eropa Kawasan Euro -0,1 0,1 -1,5 -0,1 0,1 0,1 1,4 2,4 - Inggris -3,4 -2,4 -0,8 -1,2 -3,0 -1,3 -3,8 -4,5 -5,5 Rusia 9,5 5,9 6,2 4,1 4,7 5,5 3,6 1,6 3,8 Turki -6,1 -5,9 -5,6 -2,3 -6,6 -9,7 -6,0 -7,9 -5,7 Afrika Afrika Selatan -5,3 -7,0 -7,2 -4,0 -2,0 Sumber: Bank Indonesia, www.tradingeconomics.com, Moody’s Statistical Handbook November 2014 122 -2,3 -5,2 -5,8 -5,4 Lampiran Tabel 8. Cadangan Devisa Akhir periode (Miliar USD) Negara 2011 TW1 TW2 2012 TW3 TW4 TW1 TW2 2013 TW3 TW4 TW1 TW2 2014 TW3 TW4 TW1 TW2 2015 TW3 TW4 TW1 Amerika Amerika Serikat 47,7 48,2 48,1 52,2 46,5 46,0 50,4 50,5 45,6 44,4 43,8 42,7 43,0 46,8 45,3 42,2 39,6 Argentina 45,6 45,8 42,2 40,1 40,8 40,0 38,3 36,8 34,2 31,5 28,9 25,0 21,3 23,4 22,4 26,0 26,3 317,1 335,8 349,7 352,0 365,2 376,9 371,1 376,0 375,8 377,2 380,5 375,7 374,1 371,0 Brazil Chili Meksiko 31,5 34,9 37,8 121,9 129,6 138,0 373,9 378,7 378,6 39,6 40,3 40,1 41,6 142,5 150,3 157,3 161,9 163,6 42,0 39,8 41,0 42,3 167,0 166,5 172,0 41,1 41,0 41,1 176,6 182,7 190,3 40,1 40,5 38,4 190,7 193,0 195,4 Asia Pasifik Australia Tiongkok India Jepang Korea Selatan 27,0 33,7 32,9 36,0 40,8 37,2 35,5 37,8 39,9 38,2 39,0 42,5 47,1 49,1 43,7 44,7 48,4 3.044,7 3.197,5 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,0 3.285,1 3.311,6 3.442,7 3.496,7 3.662,7 3.821,3 3.948,1 3.993,2 3.887,7 3.843,0 3.730,0 273,7 277,1 275,7 262,9 260,1 257,0 260,0 262,0 259,7 255,3 247,9 268,6 276,4 288,8 287,4 295,4 316,2 1.041,4 1.061,5 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1 1.193,1 1.181,8 1.175,9 1.206,3 1.202,4 1.212,9 1.216,0 1.201,1 1.199,7 1.187,9 298,6 304,5 303,4 306,4 316,0 312,4 322,0 327,0 327,4 326,4 336,9 346,5 354,3 366,6 364,4 363,6 362,8 ASEAN-6 Indonesia 99,1 112,9 Malaysia 66,0 Filipina 107,5 69,0 75,2 109,4 129,8 126,3 103,4 103,1 99,4 102,6 105,3 97,5 91,6 88,9 92,9 96,4 101,4 76,1 76,1 82,0 83,8 84,0 81,3 83,5 83,2 79,6 80,7 129,0 130,9 129,6 132,5 134,9 135,0 131,9 132,0 130,5 125,8 127,4 75,3 105,3 106,1 79,6 111,6 79,5 80,5 123,0 111,8 101,2 Singapura 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6 243,4 252,1 259,3 258,2 259,8 268,1 273,1 272,9 278,0 266,1 256,9 249,4 Thailand 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8 164,6 172,7 171,1 167,7 162,5 163,5 159,0 158,8 159,3 153,3 149,1 148,5 20,1 21,7 25,6 Vietnam 12,2 15,2 15,3 13,5 17,8 28,4 24,9 24,4 25,9 33,8 35,8 36,8 34,2 - Eropa Kawasan Euro Inggris Russia Turki 216,5 211,7 53,5 204,3 57,6 56,6 465,5 484,0 472,5 86,2 92,7 87,5 208,1 208,0 217,8 218,4 220,0 58,7 60,8 63,9 64,9 454,0 465,7 468,0 476,4 83,1 94,8 56,2 78,3 80,1 217,2 215,5 65,3 221,9 67,2 70,3 486,6 477,3 475,2 100,7 105,7 105,6 220,8 228,8 69,6 229,4 74,7 76,7 479,5 469,6 442,8 108,9 112,0 105,9 223,4 228,0 72,9 240,5 76,4 84,7 432,0 409,2 339,4 309,1 111,9 112,8 106,3 103,5 Afrika Afrika Selatan 40,7 41,1 40,4 39,8 41,2 40,1 41,0 41,2 40,8 39,0 41,8 41,9 41,4 40,5 41,4 41,5 39,0 Sumber: Bloomberg, SEKI-Bank Indonesia (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar 123 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD Rata-rata Periode Negara 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 2013 2014 TW1 TW2 TW3 TW4 2014 2015 TW1 Amerika Argentina (Peso) 4,01 4,08 4,17 4,26 4,13 4,34 4,45 4,61 4,80 4,55 5,01 5,24 5,60 6,05 5,48 7,60 8,06 8,30 8,51 8,12 8,69 Brazil (Real) 1,67 1,60 1,64 1,80 1,68 1,77 1,97 2,03 2,06 1,96 2,00 2,07 2,29 2,28 2,16 2,36 2,23 2,27 2,55 2,35 2,87 Chili (Peso) Meksiko (Peso) 481,69 469,21 471,96 511,90 483,69 489,03 496,30 482,32 477,84 486,37 472,44 484,77 507,00 516,63 495,21 551,97 554,76 577,55 598,41 570,67 624,51 12,06 11,72 12,34 13,65 12,44 12,97 13,54 13,17 12,95 13,16 12,64 12,48 12,90 13,02 12,76 13,23 12,99 13,12 13,90 13,31 14,95 Asia Pasifik Australia (Dollar) 0,99 0,94 0,95 0,99 0,97 0,95 0,99 0,96 0,96 0,97 0,96 1,01 1,09 1,08 1,04 1,12 1,07 1,08 1,17 1,11 1,27 New Zealand (Dollar) 1,32 1,25 1,20 1,29 1,27 1,22 1,27 1,24 1,22 1,24 1,20 1,22 1,25 1,21 1,22 1,20 1,16 1,19 1,28 1,21 1,33 Hong Kong (Dollar) 7,79 7,78 7,79 7,78 7,78 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,76 7,75 7,75 7,76 7,75 7,76 Tiongkok (Yuan) 6,58 6,50 6,42 6,36 6,46 6,31 6,33 6,35 6,24 6,31 6,22 6,16 6,13 6,09 6,15 6,10 6,23 6,17 6,15 6,16 6,24 India (Rupee) 45,26 44,74 45,78 51,00 46,70 50,30 54,51 55,19 54,15 53,54 54,17 55,96 62,07 61,98 58,54 61,79 59,78 60,58 62,01 61,04 62,26 Jepang (Yen) 82,25 81,57 77,69 77,36 79,72 79,37 80,09 78,62 81,25 79,83 92,25 98,76 98,89 100,48 97,59 102,83 102,14 104,02 114,54 105,88 119,17 Korea Selatan (Won) 1.119 1.083 1.085 1.145 1.108 1.131 1.152 1.133 1.090 1.127 1.085 1.122 1.109 1.062 1.095 1.069 1.029 1.027 1.087 1.053 1.101 ASEAN-6 Indonesia (Rupiah) Malaysia (Ringgit) Filipina (Peso) Singapura (Dollar) 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312 9.507 9.646 9.387 9.707 9.799 10.652 11.604 10.440 11.835 11.631 11.769 12.253 11.872 12.810 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 3,06 3,11 3,12 3,06 3,09 3,08 3,07 3,24 3,21 3,15 3,30 3,23 3,19 3,37 3,27 3,62 43,79 43,24 42,75 43,44 43,30 43,03 42,77 41,90 41,18 42,22 40,71 41,78 43,68 43,63 42,45 44,87 44,11 43,80 44,80 44,40 44,44 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 1,26 1,26 1,25 1,22 1,25 1,24 1,25 1,27 1,25 1,25 1,27 1,25 1,25 1,30 1,27 1,36 Thailand (Bath) 30,53 30,28 30,13 31,00 30,48 30,98 31,28 31,35 30,67 31,07 29,80 29,87 31,45 31,74 30,71 32,65 32,45 32,11 32,71 32,48 32,65 Vietnam (Dong) 20.249 20.694 20.725 20.978 20.662 20.898 20.877 20.865 20.853 20.873 20.881 20.968 21.158 21.108 21.029 21.094 21.158 21.218 21.324 21.198 21.383 Eropa Kawasan Euro (USD/Euro) 1,37 1,44 1,41 1,35 1,39 1,31 1,28 1,25 1,30 1,29 1,32 1,31 1,33 1,36 1,33 1,37 1,37 1,33 1,25 1,33 1,13 Inggris (USD/GBP) 1,60 1,63 1,61 1,57 1,60 1,57 1,58 1,58 1,61 1,59 1,55 1,54 1,55 1,62 1,56 1,65 1,68 1,67 1,58 1,65 1,51 Rusia (Ruble) Turki (Lira) 29,23 27,99 29,17 31,22 29,40 30,16 31,07 31,95 31,08 31,06 30,42 31,65 32,79 32,55 31,85 35,03 34,97 36,29 48,05 38,59 62,83 1,58 1,57 1,74 1,84 1,68 1,80 1,81 1,80 1,79 1,80 1,79 1,84 1,97 2,03 1,90 2,21 2,11 2,16 2,26 2,19 2,46 Afrika Afrika Selatan (Rand) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: - 124 7,00 6,79 7,16 8,11 7,26 7,75 8,13 8,26 8,69 8,21 8,95 9,48 9,99 10,16 9,64 10,86 10,54 10,77 11,23 10,85 11,75 Lampiran Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode Negara 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 2013 2014 TW1 TW2 TW3 TW4 2014 2015 TW1 Amerika Amerika Serikat (Dollar) 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312 9.507 9.646 9.387 9.707 9.799 10.652 11.604 10.440 11.835 11.631 11.769 12.253 11.872 12.810 Argentina (Peso) 2.219 2.105 2.068 2.111 2.126 2.092 2.092 2.063 2.010 2.064 1.936 1.870 1.903 1.917 1.907 1.557 1.444 1.418 1.440 1.465 1.475 Brazil (Real) 5.340 5.385 5.264 4.987 5.244 5.135 4.737 4.688 4.685 4.811 4.860 4.737 4.657 5.099 4.838 5.006 5.219 5.174 4.810 5.052 4.459 Chili (Peso) Meksiko (Peso) 18,5 18,3 18,3 17,6 18,1 18,6 18,8 19,7 20,2 19,3 20,5 20,2 21,0 22,5 21,1 21,4 21,0 20,4 20,5 20,8 20,5 738,2 733,2 698,1 658,2 706,9 700,1 687,7 722,1 745,0 713,7 768,2 785,5 825,5 891,0 817,6 894,4 895,1 896,9 881,4 892,0 856,7 Asia Pasifik Australia (Dollar) 8.951 9.131 9.034 9.097 9.053 9.585 9.400 9.879 10.015 9.720 10.085 9.700 9.757 10.753 10.074 10.611 10.852 10.882 10.464 10.702 10.071 New Zealand (Dollar) 6.727 6.879 7.160 6.979 6.936 7.428 7.352 7.689 7.937 7.602 8.104 8.041 8.498 9.604 8.562 9.897 10.018 9.908 9.582 9.851 9.630 Hong Kong (Dollar) 1.143 1.105 1.105 1.155 1.127 1.170 1.200 1.226 1.244 1.210 1.252 1.262 1.373 1.497 1.346 1.525 1.500 1.518 1.580 1.531 1.652 Tiongkok (Renminbi) 1.352 1.322 1.342 1.414 1.358 1.440 1.471 1.497 1.545 1.488 1.560 1.592 1.739 1.905 1.699 1.940 1.866 1.909 1.993 1.927 2.054 India (Rupee) 196,7 192,0 188,2 176,2 188,3 180,6 170,8 172,3 178,1 175,4 179,2 175,1 171,6 187,2 178,3 191,6 194,6 194,3 197,6 194,5 205,7 Jepang (Yen) 108,2 105,3 110,9 116,2 110,1 114,4 116,3 120,9 118,7 117,6 105,2 Korea Selatan (Won) 8,0 7,9 7,9 7,8 7,9 8,0 8,1 8,4 8,8 8,3 8,9 99,2 107,7 115,5 106,9 115,1 113,9 113,1 107,0 112,3 107,5 8,7 9,6 10,9 9,6 11,1 11,3 11,5 11,3 11,3 11,6 ASEAN-5 Malaysia (Ringgit) 2.922 2.846 2.853 2.853 2.868 2.967 2.990 3.045 3.156 3.039 3.150 3.194 3.289 3.617 3.312 3.588 3.595 3.687 3.640 3.628 3.538 Filipina (Peso) 203,3 198,7 201,5 206,9 202,6 211,1 217,7 226,9 234,2 222,5 238,5 234,5 243,9 266,0 245,7 263,8 263,7 268,7 273,5 267,4 288,3 Singapura (Dollar) 6.973 6.930 7.025 6.982 6.978 7.186 7.366 7.623 7.888 7.516 7.845 7.846 8.403 9.282 8.344 9.327 9.285 9.402 9.455 9.367 9.443 Thailand (Baht) 291,6 283,7 285,9 289,9 287,8 293,1 297,7 303,2 314,4 302,1 325,7 328,1 338,7 365,6 339,5 362,5 358,5 366,5 374,6 365,5 392,4 Vietnam (Dong) 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,6 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6 Eropa Kawasan Euro (Euro) 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 11.915 11.950 11.894 12.516 12.069 12.813 12.800 14.119 15.799 13.883 16.219 15.954 15.597 15.302 15.768 14.434 Inggris (Pound) 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 14.276 14.739 15.021 15.490 14.882 15.068 15.051 16.523 18.793 16.359 19.586 19.579 19.653 19.394 19.553 19.405 Rusia (Rubbel) 304,5 307,0 295,3 287,9 298,7 301,2 299,7 297,6 310,4 302,2 319,0 309,7 324,9 356,5 327,5 337,9 332,6 324,3 255,0 312,4 203,9 Turki (Lira) 5.643 5.480 4.956 4.886 5.220 5.056 5.154 5.272 5.375 5.214 5.437 5.328 5.411 5.730 5.482 5.345 5.508 5.439 5.416 5.426 5.198 Afrika Afrika Selatan (Rand) 1.272 1.265 1.203 1.108 1.212 1.172 1.146 1.151 1.110 1.145 1.085 1.034 1.066 1.142 1.082 1.090 1.103 1.093 1.091 1.094 1.091 Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: - 125 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Tabel 11. Indeks Saham Rata-rata Periode Negara 2011 TW1 TW2 TW3 TW4 2011 2012 TW1 TW2 TW3 TW4 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 2013 2014 TW1 TW2 TW3 TW4 2014 2015 TW1 Amerika Amerika Serikat (DJIA) Amerika Serikat (S&P 500) Argentina (MERV) 12.025 12.365 11.648 11.799 11.959 12.848 12.761 13.113 13.140 12.966 13.994 14.959 15.286 15.736 14.994 16.177 16.604 16.954 17.345 16.770 17.808 1.303 1.318 1.225 1.226 1.268 1.349 1.350 1.401 1.418 1.379 1.514 1.609 1.675 1.769 1.642 1.835 1.900 1.976 2.009 1.930 2.064 3.496 3.333 3.005 2.589 3.106 2.756 2.300 2.431 2.466 2.488 3.264 3.481 3.844 5.324 3.978 5.810 7.193 9.503 9.823 8.082 9.400 Brazil (BVSP) 67.827 64.378 56.474 56.407 61.271 64.263 58.095 57.569 58.453 59.595 58.813 53.355 50.234 52.697 53.775 47.907 52.741 57.265 52.710 52.656 49.624 Chili (IGPA) 21.912 22.540 20.529 19.910 21.223 21.092 21.212 20.502 20.703 20.877 21.974 20.658 18.681 18.630 19.985 17.945 19.038 19.269 18.963 18.804 18.963 Meksiko (BOLSA) 37.172 35.949 34.683 35.859 35.916 37.792 38.545 40.445 42.114 39.724 44.384 41.414 40.926 41.199 41.981 40.321 41.675 44.779 43.566 42.585 42.867 Asia Pasifik Australia (All Ord.) Tiongkok (Shanghai) 4.876 4.779 4.344 4.244 4.561 4.318 4.258 4.300 4.517 4.348 4.951 4.960 5.075 5.286 5.068 5.336 5.438 5.521 5.337 5.408 5.691 2.863 2.839 2.608 2.366 2.669 2.343 2.343 2.119 2.088 2.223 2.324 2.205 2.085 2.170 2.196 2.052 2.049 2.203 2.641 2.236 3.339 India (BSE) 18.590 18.618 17.400 16.468 17.769 17.183 16.791 17.625 18.916 17.629 19.519 19.336 19.344 20.703 19.726 21.107 23.911 26.239 27.490 24.687 28.566 Jepang (Nikkei 225) 10.285 9.609 9.246 8.581 9.430 9.295 9.026 8.886 9.209 9.104 11.458 13.629 14.128 14.951 13.541 14.959 14.655 15.553 16.660 15.457 18.226 Korea Selatan (KOSPI) 2.034 2.116 1.938 1.850 1.985 1.974 1.910 1.900 1.938 1.931 1.986 1.934 1.913 2.010 1.961 1.946 1.993 2.041 1.948 1.982 1.966 ASEAN-6 Indonesia (JSX) 3.522 3.791 3.894 3.709 3.729 3.971 4.019 4.113 4.311 4.104 4.598 4.938 4.457 4.364 4.589 4.530 4.895 5.124 5.077 4.907 5.343 Malaysia (KLSE) 1.525 1.544 1.497 1.459 1.506 1.553 1.580 1.634 1.647 1.604 1.647 1.743 1.769 1.811 1.742 1.821 1.868 1.867 1.794 1.838 1.789 Filipina (PCOM) 3.922 4.255 4.334 4.240 4.188 4.824 5.090 5.249 5.541 5.176 6.419 6.850 6.393 6.248 6.478 6.197 6.742 7.049 7.187 6.794 7.693 Singapura (STI) 3.118 3.125 2.923 2.723 2.972 2.922 2.877 3.027 3.064 2.973 3.262 3.299 3.171 3.161 3.223 3.093 3.259 3.313 3.282 3.237 3.393 Thailand (SET) 1.003 1.061 1.061 Vietnam (Ho Chi Min) 484 449 421 979 1.026 1.120 1.169 1.228 1.315 1.208 1.501 1.535 1.413 1.400 1.462 1.313 1.423 1.549 1.553 1.460 1.557 392 436 407 448 409 389 413 471 497 489 502 490 566 564 607 580 579 576 Eropa Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 2.933 2.863 2.382 2.278 2.614 2.474 2.226 2.401 2.543 2.411 2.677 2.696 2.782 3.018 2.793 3.091 3.214 3.173 3.102 3.145 3.442 Inggris (FTSE 100) 5.945 5.905 5.463 5.429 5.686 5.822 5.551 5.744 5.844 5.740 6.300 6.438 6.530 6.612 6.470 6.680 6.764 6.756 6.526 6.682 6.793 Rusia (RTS. $ terms) Turki (XU100) 1.929 1.936 1.713 1.445 1.755 1.608 1.428 1.424 1.463 1.481 1.557 1.363 1.349 1.445 1.428 1.278 1.265 1.246 975 1.191 833 64.627 65.408 58.108 54.756 60.725 58.228 58.809 65.080 72.675 63.698 81.200 83.784 73.021 74.075 78.020 64.761 76.047 79.336 80.785 75.232 84.978 Afrika Afrika Selatan (JSE AS) Sumber: Bloomberg, diolah Keterangan: - 126 32.030 31.866 30.718 31.743 31.589 33.778 33.743 35.113 37.558 35.048 40.336 39.861 42.078 44.704 41.745 46.569 49.486 51.321 49.114 49.122 51.483 Lampiran Tabel 12. Government Debt (% PDB) Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Amerika Amerika Serikat 63,9 64,8 76,0 87,1 95,2 99,4 100,1 101,5 Argentina 64,0 56,0 49,0 49,0 45,0 42,0 44,9 45,6 - Brazil 56,4 58,0 57,4 60,9 53,4 54,2 58,8 56,8 58,9 Chili Meksiko - 5,0 3,9 4,9 5,8 8,6 11,2 11,9 12,8 15,1 18,2 17,1 21,1 29,7 30,1 31,1 33,1 36,9 - Asia Pasifik Australia 10,0 9,7 11,8 16,9 20,4 22,9 27,2 28,6 - Tiongkok 16,2 19,6 17,0 17,7 33,5 28,7 26,0 22,4 - India Jepang 78,5 75,4 74,7 72,5 67,5 66,7 66,6 67,7 172,1 167,0 174,1 194,1 200,0 211,7 218,8 227,2 - 30,1 29,7 29,0 32,6 33,4 34,0 34,8 33,8 - Korea Selatan ASEAN-6 Indonesia 39,0 35,1 33,2 28,6 26,1 24,4 24,0 26,1 - Malaysia 41,5 41,2 41,2 52,8 53,5 54,3 53,3 54,8 45,4 Filipina 55,4 51,4 54,7 54,8 52,4 51,0 51,5 49,2 Singapura 89,0 87,1 94,9 105,4 101,0 103,4 108,4 105,5 - Thailand 41,3 38,7 38,1 45,8 43,8 40,8 43,5 45,7 - Vietnam 34,8 36,0 31,9 38,4 38,3 37,9 50,0 55,0 - Eropa Kawasan Euro 68,4 66,2 70,2 80,0 85,5 87,4 90,7 90,9 91,9 Inggris 43,4 44,5 52,3 67,1 78,4 84,3 89,1 87,3 89,4 Rusia 9,0 8,5 7,9 11,0 11,0 11,7 12,7 13,4 - Turki 46,5 39,9 40,0 46,1 42,3 39,1 36,2 35,9 33,0 Afrika Afrika Selatan 32,5 26,9 24,6 27,1 34,5 38,6 42,5 46,1 - Sumber: www.tradingeconomics.com Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar 127 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan I 2015 Tabel 13. Harga Komoditi Dunia Akhir Periode 2010 Total 2011 2013 2012 Rata-rata 2014 2015 TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 223,7 218,2 184,3 215,1 206,8 184,1 177,5 187,3 185,2 162,8 156,3 2010 2011 2013 2012 2014 2015 TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 142,8 180,1 223,9 203,2 212,5 207,7 187,0 179,4 181,4 188,1 171,7 157,6 TW1 146,6 Indeks Energi Indeks 123,6 109,6 112,3 101,8 102,4 110,1 108,6 111,4 113,0 100,6 79,0 68,2 99,4 112,6 111,7 99,2 101,9 111,3 107,2 112,4 111,7 104,1 88,5 69,1 Harga spot Minyak WTI (USD/barrel) 91,4 79,2 98,8 94,5 88,2 106,2 97,9 100,6 105,2 93,2 59,3 47,8 87,3 89,5 94,0 92,2 88,1 105,8 97,4 98,7 103,1 97,5 73,2 48,6 Batubara (USD/ton) 71,2 80,2 75,3 63,7 68,2 60,8 63,2 60,7 60,7 55,7 56,2 53,1 65,0 80,0 78,9 61,2 66,8 64,0 63,6 62,4 60,7 57,2 56,2 53,3 Gas Alam (USD/Mn Btu) 4,2 2,8 4,1 3,3 2,9 3,4 3,6 4,6 3,9 3,8 2,9 3,7 3,0 2,9 3,3 3,6 4,2 4,9 4,6 3,9 3,4 4,4 3,8 5,2 Logam Indeks 248,3 241,4 216,2 226,8 229,7 201,7 196,0 200,4 203,8 198,3 186,6 172,0 206,9 251,0 223,1 214,3 225,8 196,9 198,7 198,3 204,2 204,0 188,3 176,9 Harga spot Emas (USD/ounce) 1.421 1.624 1.564 1.746 1.683 1.351 1.222 1.335 1.283 1.238 1.199 Timah (USD/mt) 26.900 20.350 19.200 20.734 22.881 22.738 22.764 23.001 22.772 21.122 19.832 17.468 20.441 24.682 20.912 19.324 21.591 21.327 22.909 22.611 23.108 21.951 19.905 18.406 1.180 1.227 1.706 1.683 1.657 1.717 1.331 1.271 1.294 1.290 1.282 1.200 1.219 Tembaga (USD/mt) 9.600 7.019 7.600 8.095 7.990 7.186 7.207 6.632 6.791 6.838 6.389 5.916 7.558 8.993 7.530 7.732 7.925 7.104 7.168 6.999 6.763 6.975 6.572 5.801 Alumunium (USD/mt) 2.413 2.157 2.020 2.077 2.098 1.808 1.785 1.749 1.873 2.022 1.928 1.782 2.200 2.430 2.115 1.954 2.022 1.828 1.813 1.753 1.838 2.010 1.978 1.815 Nikel (USD/mt) 24.750 17.600 18.710 17.336 17.513 13.873 13.984 15.712 18.703 18.114 16.032 13.808 21.869 22.037 18.396 16.424 17.043 14.025 13.972 14.704 18.516 18.662 15.926 14.450 Pangan Indeks 273,2 260,2 195,6 273,1 246,7 211,0 200,4 219,8 209,9 164,6 172,3 158,4 198,2 257,0 232,5 278,6 252,9 222,4 203,5 205,8 217,7 180,0 168,5 162,7 Harga spot Jagung (USD/bushel) 5,9 5,7 6,3 7,7 7,2 4,8 4,1 4,6 4,3 3,1 3,7 3,6 5,4 7,0 6,1 7,9 7,3 5,8 4,1 4,3 4,6 3,5 3,4 3,6 Gandum (USD/bushel) 7,1 6,1 6,6 8,4 8,2 6,9 6,5 7,2 6,8 5,3 6,1 5,0 6,3 7,1 6,2 8,3 8,4 6,9 6,9 6,6 7,1 5,7 5,6 5,2 Gula (Cents/pound) 36,2 26,3 23,3 20,0 19,3 17,4 16,6 17,9 18,2 16,0 15,3 13,2 19,6 28,7 24,7 21,2 19,7 17,1 17,6 16,7 18,1 17,2 16,1 14,4 Kedelai (USD/bushel) 13,5 11,5 11,8 16,9 14,5 14,0 13,2 14,2 14,4 10,3 10,2 9,7 10,3 13,5 11,6 16,9 14,7 14,4 12,9 13,5 14,7 11,8 9,9 9,8 Beras (USD/mt) 536,8 615,6 580,9 590,5 565,5 503,8 447,5 434,1 414,7 436,5 410,7 400,7 521,0 579,7 597,4 583,9 580,3 521,0 449,9 440,7 409,4 435,0 420,8 406,6 CPO (USD/mt) 1,164 916,6 997,0 865,2 679,5 724,4 792,4 868,5 760,1 649,4 624,9 606,7 856,0 1,024 956,0 910,0 715,1 723,6 783,3 814,5 795,9 693,7 652,5 625,8 Sumber: Bloomberg , IMF, diolah Keterangan: Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005=100 128 Tim Penyusun PEKKI Triwulan I - 2015 Penanggung Jawab Aida S. Budiman, Erwin Haryono Editor M. Noor Nugroho, Diah Indira Tim Produksi M. Noor Nugroho, Diah Indira, Tora Erita Siallagan, Arief Adrianto Rasyid, Betty Purbowati Cahyadewi. Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara M. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global); Diah Indira (Kawasan Euro); Tora Erita Siallagan (India dan ASEAN-5); Arief Adrianto Rasyid (Tiongkok); Betty Purbowati Cahyadewi (Amerika Serikat dan Jepang). Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Diah Indira, Arief Adrianto Rasyid (Pasar Keuangan, Pasar Valuta Asing, dan Pasar Komoditas) Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional Floury Handayani (Kerja Sama Regional); Yuri Fathia Zumara (Kerja Sama Multilateral). Artikel M. Noor Nugroho (Risiko Finansial Global: Bom Waktu di Tengah Kondisi Yang Semakin Stabil); Tri Yanuarti (Secular Stagnation dan Implikasinya bagi Perekonomian Global); Arief Adrianto Rasyid (Masyarakat Ekonomi ASEAN 2015: Quo Vadis Integrasi Sistem Keuangan ASEAN). Lampiran, Tabel, dan Grafik Azmi Utama Nawawi