perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id commit to user PENGARUH

perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
PENGARUH PERISTIWA STOCK SPLIT TERHADAP ABNORMAL
RETURN DAN LIKUIDITAS SAHAM PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC
BERTUMBUH DAN TIDAK BERTUMBUH
(Event Study terhadap Perusahaan Go Public yang Melakukan Stock Split di
BEI Periode 2006 – 2010)
SKRIPSI
Diajukan untuk Melengkapi Tugas – tugas dan Memenuhi Syarat- syarat
untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Fakultas
Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
Oleh:
NUR RACHMA MUHARTINI
NIM : F0208012
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
commit
to user
2012
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
MOTTO
(IN THE NAME OF ALLAH, THE MOST GRACIOUS, THE MOST
MERCIFUL)
MAN JADDA WA JADA, MAN SHABARA ZHAFIRA
(ARABIC PREVERB)
THERE’S CAN BE A MIRACLE WHEN YOU BELIEVE
(MARIAH CAREY)
EVERYTHING IS POSSIBLE, NOTHING IS IMPOSSIBLE.
SHOW THE BEST OF YOU
(Penulis)
DIKALA SEDIH JANGAN TERLALU BERSEDIH, DIKALA SENANG
JANGAN TERLALU SENANG, BERLAKULAH SEWAJARNYA
(THE BIG MAN, MY LOVELY BABE)
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
PERSEMBAHAN
Rasa syukur Alhamdullillah kepada Allah SWT
Kupersembahkan karya kecil ini untuk :
1. Nyak-Babe tercinta yang senantiasa
memberikan segala rasa cinta, kasih
sayang, doa restu, dukungan dan
semangat serta pengorbanan yang tulus,
2. Teteh Na, Mang, Teteh Ewil dan kakakkakak iparku yang selalu menjaga dan
menyayangiku ,
3. Sahabat-sahabatku,
4. Almamaterku
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
KATA PENGANTAR
Alhmadulillah, segala puji syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT
yang telah menganugerahkan rahmat dan hidayah-Nya, sehingga penulis dapat
menyelesaikan skripsi dengan judul “PENGARUH PERISTIWA STOCK
SPLIT TERHADAP ABNORMAL RETURN DAN LIKUIDITAS SAHAM
PADA
PERUSAHAAN
GO
PUBLIC
BERTUMBUH
DAN
TIDAK
BERTUMBUH” ( Event Study terhadap Perusahaan Go Public yang
melakukan Stock Split di BEI Periode 2006 – 2010 ). Skripsi ini sebagai salah
satu syarat untuk mencapai gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen pada
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
Penelitian dan penyusunan skripsi ini dapat diselesaikan oleh penulis tidak
terlepas dari bantuan berbagai pihak, karena itu penulis ingin mengucapkan terima
kasih yang sebesar-besarnya kepada :
1. Bapak Dr. Wisnu Untoro, M.S. selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Sebelas Maret Surakarta
2. Ibu Dr. Hunik Sri Runing, M.Si. selaku Ketua Jurusan Manajemen
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
3. Bapak Reza Rahardian, S.E, M.Si selaku Sekretaris Jurusan Manajemen
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
4. Bapak Drs. Harmadi, M.M selaku pembimbing skripsi yang telah
meluangkan waktu, tenaga, dan pikiran untuk membimbing penulis dan
atas segenap kesempatan yang diberikan untuk berdiskusi banyak hal.
5. Ibu Dra. Mahastuti Agoeng, M.si selaku pembimbing akademik yang
senantiasa memberikan masukan-masukan yang membangun, serta
commit to user
pengarahan yang sangat bermanfaat.
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
6. Bapak dan Ibu Dosen, Ibu Emi pojok BEI FE-UNS serta segenap
karyawan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
7. Keluarga di rumah, sahabat-sahabatku S1 Reguler Manajemen angkatan
2008 FE-UNS, Kos Fortuna II dan Wisma Putri Shima II terima kasih
atas dukungan, doa, dan semangatnya selama ini
8. Semua pihak terkait yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan. Oleh
karena itu, saran dan kritik yang membangun sangat diharapkan demi
penyermpunan skripsi ini.
Surakarta, Mei 2012
Penulis
Nur Rachma Muhartini
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL ..............................................................................................i
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING..................................................ii
HALAMAN PENGESAHAN...............................................................................iii
HALAMAN MOTTO...........................................................................................iv
HALAMAN PERSEMBAHAN.............................................................................v
KATA PENGANTAR...........................................................................................vi
DAFTAR ISI.......................................................................................................viii
DAFTAR TABEL ................................................................................................xi
DAFTAR GAMBAR............................................................................................xii
ABSTRAK...........................................................................................................xiii
ABSTRACT.........................................................................................................xiv
BAB. I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang .........................................................................................1
B. Perumusan Masalah..................................................................................9
C. Tujuan Penelitian.....................................................................................10
D. Manfaat Penelitian...................................................................................11
BAB. II LANDASAN TEORI
A. Tinjauan Pustaka.....................................................................................12
1.
Pasar Modal.....................................................................................12
2.
Teori Efisiensi Pasar Modal...........................................................14
3.
Saham...............................................................................................16
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
4.
Stock Split.........................................................................................20
5.
Motivasi yang terkait Stock Split...................................................21
·
Signalling Theory..........................................................................21
·
Trading Range Theory..................................................................22
6.
Event Study.......................................................................................22
7.
ReturnAbnormal return...................................................................24
8.
Likuiditas saham.............................................................................26
9.
Trading Volume Activity..................................................................27
10. Perusahaan Bertumbuh dan Tidak Bertumbuh..........................28
B. Penelitian Terdahulu...............................................................................29
C. Kerangka Pemikiran................................................................................32
D. Hipotesis....................................................................................................35
BAB.III METODOLOGI PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian.......................................................................40
B. Periode Pengamatan................................................................................41
C. Populasi dn Penentuan Sampel...............................................................41
D. Sumber Data.............................................................................................43
E. Variabel Penelitian dan Definisi Operasional.......................................44
F. Metode Analisis Data...............................................................................50
BAB. IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Analisis Deskriptif....................................................................................58
B. Pengujian Normalitas Data.....................................................................62
C. Pengujian Hipotesis..................................................................................64
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
D. Pembahasan..............................................................................................73
BAB.V SIMPULAN DAN SARAN
A. Simpulan...................................................................................................76
B. Keterbatasan.............................................................................................78
C. Saran..........................................................................................................78
DAFTAR PUSTAKA...........................................................................................80
LAMPIRAN..........................................................................................................84
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR TABEL
Tabel
Halaman
III.1
Kriteria Pemilihan Sampel......................................................................43
IV.1
Daftar Perusahaan yang Melakukan Stock Split tahun 2006-2010.....59
IV.2
Uji Deskriptif Statistik 28 Perusahaan yang Melakukan Stock Split
tahun 2006-2010...................................................................................................60
IV.3
Uji Normalitas Data Perusahaan Bertumbuh.......................................62
IV.4
Uji Normalitas Data Perusahaan Tidak Bertumbuh............................63
IV.5
Hasil Pengujian Signifikansi Abnormal Return disekitar Pengumuman
Stock Split Pada Perusahaan Bertumbuh..........................................................65
IV.6
Hasil Pengujian Signifikansi Abnormal Return disekitar Pengumuman
Stock Split Pada Perusahaan Tidak Bertumbuh...............................................66
IV.7
Hasil Pengujian perbedaan rata-rata abnormal return disekitar
pengumuman stock split pada perusahaan bertumbuh dan rata-rata
abnormal return disekitar pengumuman stock split pada perusahan tidak
bertumbuh............................................................................................................68
IV.8
Hasil Pengujian rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah
stock split pada Perusahaan Bertumbuh............................................................70
IV.9
Hasil Pengujian rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah
stock split pada Perusahaan Tidak Bertumbuh.................................................71
IV.10 Hasil Pengujian perbedaan rata-rata trading volume activity disekitar
pengumuman stock split pada Perusahaan Bertumbuh dan rata-rata
abnormal return disekitar pengumuman stock split pada Perusahan Tidak
Bertumbuh............................................................................................................73
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR GAMBAR
Gambar
Halaman
II.1
Kerangka Pemikiran...........................................................................34
III.1
Periode PengamatanPenelitian..........................................................41
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ABSTRAK
PENGARUH PERISTIWA STOCK SPLIT TERHADAP ABNORMAL
RETURN DAN LIKUIDITAS SAHAM PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC
BERTUMBUH DAN TIDAK BERTUMBUH
(Event Study terhadap Perusahaan Go Public yang Melakukan Stock Split
di BEI Periode 2006 – 2010)
Nur Rachma Muhartini
F0208012
Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui perbedaan abnormal return
dan likuiditas saham sebelum dan sesudah peristiwa stock split pada
perusahaan bertumbuh dan tidak bertumbuh. Penelitian ini menggunakan
event study dimana dilakukan pengamatan terhadap rata-rata abnormal
return dan rata-rata trading volume activity selama sepuluh hari sebelum dan
sepuluh hari sesudah pengumuman stock split.
Sampel yang diteliti adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia tahun 2006 sampai 2010, sehingga data yang digunakan dalam
penelitian ini berasal dari IDX Year Statistic Book untuk mengetahui
perusahaan yang melakukan aktivitas stock split. Sedangkan harga saham
harian perusahaan, IHSG, jumlah lembar saham yang diperdagangkan, dan
volume perdagangan saham harian diperoleh dari ICMD, www.idx.co.id dan
yahoo.finance.com. Kriteria pengambilan sampel menggunakan metode
purposive sampling, sehingga diperoleh 18 perusahaan bertumbuh dan 10
perusahaan tidak bertumbuh yang melakukan aktivitas stock split. Pengujian
hipotesis dilakukan dengan menggunakan metode uji beda one sample t-test,
paired sample t-test dan independent sample t-test untuk data yang
berdistribusi normal. Sedangkan untuk data yang berdistribusi tidak normal
digunakan uji wilcoxson signed rank test dan mann whitney u-test.
Hasil analisis menunjukkan bahwa secara statistik baik pada perusahaan
bertumbuh maupun perusahaan tidak bertumbuh, signifikansi abnormal
return terjadi hanya pada hari saat pengumuman stock split (t-0). Tidak
terdapat perbedaan yang signifikan baik rata-rata abnormal return maupun
trading volume activity sebelum dan sesudah pengumuman stock split pada
perusahaan bertumbuh dengan perusahaan tidak bertumbuh, dan rata-rata
abnormal return maupun trading volume activity disekitar pengumuman stock
split pada perusahaan bertumbuh dengan perusahaan tidak bertumbuh. Hal
ini menujukkan bahwa stock split tidak mempengaruhi keputusan investor
dalam melakukan transaksi serta terdapat reaksi yang sama terhadap ratarata abnormal return dan rata-rata trading volume activity yaitu reaksi negatif
atau bad news. Tingkat harga saham yang rendah tidak menjamin
keberhasilan likuiditas saham.
Kata kunci : Abnormal Return, Trading Volume Activity, Stock Split,
commitTidak
to user
Perusahaan Bertumbuh, Perusahaan
Bertumbuh
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ABSTRACT
PENGARUH PERISTIWA STOCK SPLIT TERHADAP ABNORMAL
RETURN DAN LIKUIDITAS SAHAM PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC
BERTUMBUH DAN TIDAK BERTUMBUH
(Event Study terhadap Perusahaan Go Public yang Melakukan Stock Split
di BEI Periode 2006 – 2010)
Nur Rachma Muhartini
F0208012
The study was conducted to determine differences in abnormal return and
liquidity of the stock before and after stock split in the growth companies and
the not growth companies. This study uses event study which was observed on
the average abnormal return and the average trading volume activity during the
ten days before and ten days after the stock split announcement.
The sample of this study were companies is listed in BEI from 2006-2010 so
that the data that are applied in this study come from the IDX Statistic Year
Book to know company doing activity of stock split. While the company's daily
stock price, IHSG, the number of shares trading and daily stock trading volume
are obtained from www.idx.co.id and yahoo.finance.com. The sampling criteria
used purposive sampling method along with the specific criteria from the
researcher, then collected 18 growth companies and 10 non growth companies
which perform stock split activity. The hypothesis is tested using different test
methods one sample t-test, paired sample t-test and independent sample t-test for
normally distributed data and wilcoxson signed rank test and mann whitney utest for the not normal distributed data.
The analysis showed that statistically both the growth company and the not
growth company, the significance of abnormal returns occured only on the day
the stock split announcement (t-0). There were no significant differences in
both the average abnormal return and trading volume activity before and after
the stock split announcement on the growth companies and the not growth
companies, and the average abnormal return and trading volume of activity
surrounding the stock split announcement the growth companies and the not
growth companies . This shows that the stock split does not affect the decision
of investors in the transaction and there is a reaction similar to the average
abnormal return and the average trading volumeactivity of negative reaction or
activity that is bad news. Low stock price level does not guarantee the success of
the stock liquidity.
Key words: Abnormal Return, Trading Volume Activity, Stock Split, the Growth
Companies and the Not Growth Companies
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
BAB I
PENDAHULUAN
A. LATAR BELAKANG MASALAH
Pasar
modal
merupakan
tempat
berlangsungnya
kegiatan
yang
berhubungan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik
yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang
berkaitan dengan efek. Pasar modal menyediakan berbagai alternatif bagi para
investor selain alternatif investasi, seperti : menabung di bank, membeli emas,
asuransi, tanah dan bangunan, dan sebagainya. Pasar modal bertindak sebagai
penghubung antara para investor dengan perusahaan ataupun institusi pemerintah
melalui perdagangan instrumen
jangka panjang seperti obligasi, saham, dan
lainnya.
Dalam pasar modal banyak sekali informasi yang dapat diperoleh, baik
informasi yang tersedia di publik maupun informasi pribadi (private).
Perkembangan pasar modal yang cukup pesat beberapa tahun terakhir
di
Indonesia, membuat para pelaku pasar modal menyadari bahwa perdagangan
tersebut dapat memberikan return yang cukup baik bagi mereka, dan sekaligus
memberikan kontribusi yang besar bagi perkembangan perekonomian negara kita.
Keadaan ini dibuktikan dengan semakin bertambahnya perusahaan go public yang
terdaftar di bursa saham serta semakin banyaknya masyarakat Indonesia yang
mulai ikut berpartisipasi di dunia pasar modal. Hal tersebut secara langsung
commit to user
i
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
maupun tidak langsung telah mendorong pula industri pasar modal nasional ke
level yang menggembirakan.
Informasi merupakan kebutuhan yang mendasar bagi para investor dalam
pengambilan keputusan. Pengambilan keputusan ini berkaitan dengan pemilihan
portofolio invetasi yang paling menguntungkan dengan resiko tertentu. Informasi
dapat mengurangi ketidakpastian yang terjadi sehingga keputusan yang diambil
diharapkan akan sesuai dengan tujuan yang ingin dicapai. Jika pasar bereaksi
cepat dan akurat untuk mencapai harga keseimbangan baru yang sepenuhnya
mencerminkan informasi yang tersedia, maka kondisi pasar yang seperti ini yang
disebut pasar efisien (Jogiyanto, 2009)
Menurut Copeland (1979) dalam Jogiyanto (2009) bahwa perdagangan
saham yang dilakukan di bursa saham, terdapat dua hal yang menarik untuk
dicermati, yaitu harga saham (stock price) dan likuiditas saham (volume
perdagangan, bid-ask spread, dan frekuensi perdagangan saham). Kedua hal
tersebut merupakan ukuran dari kinerja suatu saham. Karena saham merupakan
cerminan dari suatu emiten atau perusahaan terbuka yang menerbitkannya, maka
semakin baik kinerja perusahaan akan semakin tinggi pula harga sahamnya.
Tetapi harga saham yang terlalu tinggi juga menyebabkan kurang aktifnya saham
tersebut diperdagangkan atau likuiditasnya kurang optimal. Berbagai cara
dilakukan untuk mengoptimalkan harga pasar saham dan likuiditas tersebut, salah
satunya adalah dengan stock split atau pemecahan saham (Mulyanto, 2006).
Dengan adanya stock split, harga saham menjadi tidak terlalu tinggi, sehingga
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
akan semakin banyak investor yang mampu bertransaksi khususnya investor add
lot dan round lot.
Menurut Brigham dan Gapenski (1994) dalam Almilia dan Kristijadi
(2005), stock split ini merupakan fenomena yang masih menjadi teka-teki di
bidang ekonomi. Hal tersebut disebabkan karena sebenarnya stock split tidak
menambah nilai ekonomis
bagi perusahaan, atau tidak secara langsung
mempengaruhi arus kas perusahaan. Selama bertahun-tahun hubungan antara
stock split dan harga saham telah menjadi subjek kepentingan para ekonom dan
praktisi. Pengumuman stock split biasanya terjadi setelah adanya kenaikan harga
saham dan biasanya menimbulkan reaksi positif terhadap harga saham. Stock
split menghasilkan pengurangan nilai nominal per lembar saham dan peningkatan
dalam jumlah saham proporsional. Secara teoritis, pemegang saham tidak
menerima manfaat nyata dari stock split, sementara ada beberapa biaya yang
berkaitan dengan itu.
Banyak ekonom keuangan di pasar saham merasa stock split
menghasilkan, karena berbagai alasan, nilai pasar yang lebih besar ditunjukkan
dengan total saham yang beredar. Scara teoritis motivasi yang melatarbelakangi
perusahaan melakukan stock split serta dampak yang telah ditimbulkannya
tertuang dalam beberapa teori antara lain Signalling Theory dan Trading Range
Theory.
Muharam (2009) menyatakan bahwa stock split merupakan upaya untuk
memberikan sinyal tentang dimilikinya berita baik oleh manajemen (emiten)
tentang kondisi perusahaan, salah satu caranya adalah dengan menunjukkan
commit to user
iii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
kinerja keuangan yang bagus, sehingga perusahaan yang melakukan tindakan
stock split dianggap memiliki kinerja yang lebih baik daripada perusahaan yang
tidak melakukan stock split.
Trading range
theory menjelaskan hubungan antara likuiditas
perdagangan saham dengan motivasi perusahaan melakukan pemecahan saham.
Teori ini menyatakan bahwa pemecahan saham akan meningkatkan likuiditas
perdagangan saham, harga saham yang terlalu tinggi (overprice) menyebabkan
kurang aktifnya saham tersebut diperdagangkan. Harga saham yang lebih rendah
dapat menambah kemampuan saham tersebut untuk diperjualbelikan setiap saat,
sehingga akan menigkatkan efisiensi pasar dan menarik investor untuk melakukan
investasi khususnya investor add lot dan round lot. Stock split dilakukan oleh
manajemen karena didorong oleh perilaku praktisi pasar yang menganggap bahwa
stock split mampu menjaga harga saham agar tidak terlalu tinggi atau mahal.
Meskipun scara teoritis stock split tidak memiliki nilai ekonomis atau
tidak secara langsung mempengaruhi cash flow perusahaan, tetapi banyak terjadi
peristiwa stock split di pasar modal. Hal ini mengindikasikan bahwa stock split
telah menjadi suatu alat yang sangat penting dalam praktek pasar modal. Ada
beberapa alasan dibalik pelaksanaan stock split yakni :
· Supaya harga saham tidak terlalu mahal sehingga dapat meningkatkan
jumlah pemegang saham dan meningkatkan likuiditas perdagangan
saham
· Untuk mengembalikan harga dan ukuran perdagangan rata-rata saham
kepada kisaran yang telah ditargetkan
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
· Untuk membawa informasi mengenai kesempatan investasi yang
berupa peningkatan laba dan dividen kas
Stock split (pemecahan saham) adalah perubahan nilai nominal per
lembar saham dan menambah jumlah saham yang beredar sesuai dengan faktor
pemecahan (split factor). Stock split biasanya dilakukan pada saat harga saham
dinilai telalu tinggi, sehingga akan mengurangi kemampuan para investor untuk
membelinya. Bagi sebagian pihak khususnya para emiten, pemecahan saham
diyakini dapat memberikan berbagai manfaat bagi mereka. McGough (1993)
dalam Ewijaya dan Indriantoro (1999) mengemukakan bahwa manfaat yang pada
umumnya diperoleh dari stock split yaitu menurunnya harga saham yang
kemudian akan membantu meningkatkan daya tarik investor, membuat saham
lebih likuid untuk diperdagangkan, dan mengubah para investor add lot menjadi
investor round lot. Investor add lot yaitu investor yang membeli saham dibawah
500 lembar (1 lot), sedangkan investor round lot adalah investor yang membeli
saham minimal 500 lembar (1 lot).
Penelititan yang berkaitan dengan stock split yang dilakukan di negara
maju, memperlihatkan bahwa pada umunya stock split dilakukan setelah terjadi
kenaikkan harga saham (stock price) perusahaan, stock split itu sendiri
menyebabkan reaksi positif terhadap stock price selama tanggal pengumuman
stock split. Sinyal/reaksi positif oleh manajemen kepada publik terjadi jika
perusahaan mempunyai prospek masa depan yang baik diikuti dengan kinerja
yang bagus, sehingga pasar akan bereaksi pada saat pengumuman stock split
commit to user
v
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
karena perusahaan penerbit saham tersebut memilki prospek yang baik dimasa
depan.
Penelitian yang dilakukan oleh McNichols dan Dravid (1990) dalam
Almilia (2005) memberikan bukti bahwa semakin tinggi biaya komisi saham
dengan disertai semakin rendahnya harga saham, maka hal tersebut menimbulkan
bertambahnya biaya yang harus dikeluarkan perusahaan akibat melakukan
aktivitas stock split. Aktivitas stock split yang dilakukan perusahaan ini akan
diinterprestasikan oleh investor sebagai sinyal bahwa manajer memiliki informasi
yang menguntungkan dimana hal tersebut ditunjukkan dengan adanya abnormal
return disekitar pengumuman stock split.
Penelitian oleh Indah Kurniawati (2003) mengenai kandungan informasi
stock split pada perusahaan yang terdaftar dalam Bursa Efek Jakarta periode
1994-1997 menunjukkan bahwa pada hari t-5, t-3, t-0, t+1, t+2 dan t+3
menunjukkan nilai mean abnormal return negatif. Hal ini mengindikasikan bahwa
investor memperoleh
return
saham yang lebih rendah dengan return yang
diharapkan. Akan tetapi, abnormal return yang secara statistik signifikan hanya
terjadi dihari t-5, t-0, t+1, t+2. Signifikansi abnormal return tersebut
menunjukkan bahwa pengumuman tersebut memiliki kandungan informasi.
Reaksi terbesar dari pasar terjadi dihari ke-0 yaitu pada saat diumumkannya stock
split.
Almilia dan Kristijadi (2005) melakukan pengujian terhadap kandungan
informasi pengumuman
bertumbuh.
stock split
pada perusahaan bertumbuh dan tidak
Sampel penelitian terdiri dari 59 perusahaan bertumbuh dan 20
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
perusahaan tidak bertumbuh periode 1997-2002. Berdasarkan hasil penelitian
menunjukkan bahwa pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan
bertumbuh dan tidak bertumbuh memiliki kandungan informasi sehingga direspon
oleh para pelaku pasar.
Hasil pengujian pengumuman stock split pada perusahaan bertumbuh
menunjukkan bahwa pada hari t-3, t-2, t0, t+2, t+3, t+4 dan t+5 menunjukkan nilai
mean abnormal return negatif. Hal ini menunjukkan bahwa investor memperoleh
return saham yang lebih rendah dari return yang diharapkan. Akan tetapi,
abnormal return
Signifikansi
yang secara statistik signifikan hanya terjadi di hari t0.
abnormal return
tersebut menunjukkan bahwa pengumuman
tersebut memiliki kandungan informasi.
Hasil pengujian pengumuman stock split pada perusahaan tidak
bertumbuh menunjukkan bahwa pada hari t-3, t0, t+3 dan t+4 menunjukkan nilai
mean abnormal return negatif. Hal ini menunjukkan bahwa investor memperoleh
return saham yang lebih rendah dari return yang diharapkan. Akan
tetapi,
abnormal return yang secara statistik signifikan hanya terjadi di hari t0 dan t+2
(nilai mean abnormal return positif).
Katerina Lyroudi dan Apostolos Dasilas (2006) dalam penelitiannya
mengkaji respon pasar terhadap pengumuman Stock split untuk periode 19992000 dengan sampel 57 perusahaan yang terdaftar di NASDAQ.
Hasil
menunjukkan bahwa reaksi pasar terhadap pengumuman stock split
adalah
positif. Reaksi positif menunjukkan bahwa manajer dan investor merasakan stock
split sebagai berita baik mengenai perusahaan mereka. Hasil ini konsisten dengan
commit to user
vii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
hipotesis likuiditas, yang menyatakan bahwa stock split terjadi dalam rangka
untuk menstabilkan harga dalam rentang perdagangan yang lebih menarik. Setelah
stock split, jumlah saham akan meningkat, sedangkan jumlah modal akan tetap
,tidak terpengaruh, namun harga saham akan berkurang sesuai dengan faktor
perpecahan. Pada harga yang lebih rendah jumlah investor add lot akan
meningkat, karena sekarang lebih mampu untuk membeli saham tertentu,
sedangkan jumlah investor round lot akan tetap relatif stabil atau meningkat juga
sehingga akan meningkatkan likuiditas saham.
Lestari dan Eko Arif (2008) menguji pengaruh stock split terhadap
likuiditas saham dengan memperhatikan growth dan firm size. Sampel penelitian
sebanyak 44 perusahaan yang terdaftar di BEI periode 2002-2006. Hasil
penelitian ini menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan likuiditas
saham yang diukur dengan Trading Volume Activity (TVA) sebelum dan sesudah
stock split pada perusahaan tidak bertumbuh, besar, kecil. Sedangkan pada
perusahaan bertumbuh terdapat perbedaan yang signifikan likuiditas saham yang
ditunjukkan dengan TVA sebelum dan sesudah stock split.
Berdasarkan perbedaan hasil penelitian dari beberapa penelitian
terdahulu dan fakta di atas, maka penulis tertarik untuk mengadakan penelitian
terhadap saham perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Perusahaan
yang akan diteliti adalah perusahaan yang telah melakukan aksi korporat Stock
Split dengan mengelompokkan perusahaan berdasarkan tingkat pertumbuhannya,
yakni untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh peristiwa Stock Split terhadap
abnormal return dan likuiditas saham pada perusahaan Go Public Bertumbuh dan
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Tidak Bertumbuh. Oleh karenanya penulis ingin melakukan penelitian event study
dengan judul “PENGARUH PERISTIWA STOCK SPLIT TERHADAP
ABNORMAL RETURN DAN LIKUIDITAS SAHAM PERUSAHAAN GO
PUBLIC BERTUMBUH DAN TIDAK BERTUMBUH”. (Event Study
terhadap Perusahaan Go Public yang melakukan Stock Split di BEI Periode
2006 – 2010).
B. PERUMUSAN MASALAH
Berdasarkan uraian di atas, hal-hal yang menjadi permasalahan dalam
penelitian ini adalah sebagai berikut :
1a. Apakah pengumuman Stock Split memilki kandungan informasi yang
ditunjukkan dengan adanya
Abnormal Return disekitar tanggal
pengumuman Stock Split pada perusahaan bertumbuh?
1b.
Apakah pengumuman Stock Split memilki kandungan informasi
yang ditunjukkan dengan adanya Abnormal Return disekitar tanggal
pengumuman Stock Split pada perusahaan tidak bertumbuh?
1c. Apakah terdapat perbedaan Abnormal Return disekitar tanggal
pengumuman Stock Split yang dilakukan oleh perusahaan bertumbuh
dan perusahaan tidak bertumbuh?
2a. Apakah terdapat perbedaan Likuiditas Saham disekitar tanggal
pengumuman Stock Split pada perusahaan bertumbuh?
2b. Apakah terdapat perbedaan Likuiditas Saham disekitar tanggal
pengumuman Stock Split pada perusahaan tidak bertumbuh?
commit to user
ix
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
2c. Apakah terdapat perbedaan Likuiditas Saham disekitar pengumuman
Stock Split yang dilakukan oleh perusahaan bertumbuh dan
perusahaan tidak bertumbuh?
C. TUJUAN PENELITIAN
Sesuai dengan pokok permasalahan di atas, maka tujuan penelitian ini
adalah :
1a. Mengetahui nilai Abnormal Return disekitar tanggal pengumuman
Stock Split pada perusahaan bertumbuh
1b. Mengetahui nilai Abnormal Return disekitar tanggal pengumuman
Stock Split pada perusahaan tidak bertumbuh
1c. Mengetahui perbedaan nilai rata-rata Abnormal Return disekitar
tanggal pengumuman Stock Split yang dilakukan oleh perusahaan
bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh
2a. Mengetahui perbedaan nilai rata-rata Likuiditas Saham disekitar
tanggal pengumuman Stock Split pada perusahaan bertumbuh
2b. Mengetahui perbedaan nilai rata-rata Likuiditas Saham disekitar
tanggal pengumuman Stock Split pada perusahaan tidak bertumbuh
2c. Mengetahui perbedaan nilai rata-rata Likuiditas Saham disekitar
tanggal pengumuman Stock Split yang dilakukan oleh perusahaan
bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
D. MANFAAT PENELITIAN
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat kepada beberapa
pihak, antara lain :
1. Kalangan akademis dan dunia penelitian
Menambah referensi dan meningkatkan pemahaman mengenai
penelitian event study yakni peristiwa stock split yang dilakukan oleh
perusahaan bertumbuh dan tidak bertumbuh serta memberikan acuan
bahan penelitian kepada akademisi terkait dengan dampak peristiwa
ini terhadap abnormal return dan likuiditas saham perusahaan yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Pemerintah
Menyajikan suatu pemikiran terhadap pemerintah terkait kebijakan kebijakan yang akan diambil yang bisa berdampak negatif terhadap
aktivitas yang terjadi di Pasar Modal Indonesia.
3. Kalangan investor individu atau perusahaan
Memberikan pengetahuan yang lebih mendalam kepada investor
terutama pemain baru dalam Pasar Modal mengenai perilaku harga
saham perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebagai
akibat dari aksi korporat dalam hal ini melakukan Stock Split. Investor
dapat menjadikan informasi ini sebagai salah satu bahan acuan dalam
menentukan perilaku perdagangan guna memperoleh harga yang
diharapkan dimasa yang akan datang sehingga tidak akan memberi
efek negatif terhadap aktivitas perdagangan.
commit to user
xi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
BAB II
LANDASAN TEORI
A. TINJAUAN PUSTAKA
1. Pasar Modal
Husnan (1996) mendefinisikan Pasar Modal sebagai pasar untuk berbagai
instrumen keuangan jangka panjang
yang dapat diperjualbelikan, baik
dalam bentuk utang atau modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh
pemerintah,
(2009),
public authorities,
maupun perusahaan swasta. Jogiyanto
mendefinisikan Pasar Modal sebagai sarana perusahaan untuk
meningkatkan kebutuhan jangka panjang dengan menjual saham atau
mengeluarkan obligasi.
Faktor-Faktor yang mempengaruhi perkembangan Pasar Modal menurut
Husnan (1996) antara lain :
· Penawaran Sekuritas
Dalam hal ini berarti harus banyak perusahaan yang bersedia
menerbitkan sekuritas di Pasar Modal.
· Permintaan Sekuritas
Permintaan sekuritas ini berarti harus terdapat masyarakat yang
memiliki jumlah dana yang cukup besar untuk membeli sekuritassekuritas yang ditawarkan. Calon-calon pembeli sekuritas tersebut
dapat berasal dari individu, perusahaan non-keuangan, maupun
lembaga-lembaga keuangan. Sehingga income per capita suatu
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
negara dan distribusi pendapatan mempengaruhi besar kecilnya
permintaan terhadap sekuritas.
·
Kondisi Politik dan Ekonomi
Kondisi politik dan ekonomi akan mempegaruhi tingkat penawaran
dan permintaan terhadap sekuritas. Kondisi politik yang stabil akan
ikut membantu pertumbuhan ekonomi yang pada akhirnya akan
mempengaruhi penawaran dan permintaan terhadap sekuritas
tersebut.
· Masalah Hukum dan Peraturan
Pembeli sekuritas pada dasarnya mengandalkan diri pada informasi
yang disediakan oleh perusahaan-perusahaan yang menerbitkan
sekuritas. Oleh karena itu, kebenaran informasi menjadi sangat
penting, disamping kecepatan kelengkapan informasi. Peraturan
yang melindungi pemodal dari informasi yang tidak benar dan
menyesatkan menjadi mutlak diberlakukan.
· Peran Lembaga-Lembaga Pendukung Pasar Modal
Lembaga-lembaga seperti BAPEPAM, Bursa Efek, akuntan publik,
underwriter, wali amanat, notaris, konsultan hukum, lembaga
clearing, dan lain-lain perlu untuk bekerja dengan profesional dan
bisa diandalkan sehingga kegiatan emisi dan transaksi di bursa
efek bisa berlangsung dengan cepat, efisien dan dipercaya.
commit to user
xiii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
2. Teori Efisiensi Pasar Modal
Informasi atau fakta material adalah informasi atau fakta penting dan
relevan mengenai peristiwa, kejadian, atau fakta yang dapat mempengaruhi
harga efek pada bursa efek dan atau keputusan pemodal, calon pemodal,
atau pihak lain yang berkepentingan atas informasi atau fakta tersebut
(Undang-Undang Pasar Modal No. 8 Tahun 1995).
Husnan (1996) mendefinisikan Pasar Modal yang efisien
yaitu jika
harga-harga sekuritas yang terbentuk mencerminkan semua informasi yang
relevan. Menurutnya, semakin cepat informasi baru tercermin pada harga
saham, maka Pasar Modal tersebut semakin efisien. Hal ini berarti pula
bahwa para investor akan sulit dalam mendapatkan keuntungan diatas
normal secara konsisten.
Menurut Jogiyanto (2009), pasar yang efisien terjadi jika pasar bereaksi
terhadap informasi yang tersedia atau dipublikasikan. Informasi tersebut
akan digunakan dalam menganalisis dan mengintepretasikan harga untuk
dijadikan pertimbangan pengambilan keputusan sehingga memungkinkan
akan menggeser keseimbangan lama yang terbentuk menjadi sebuah
keseimbangan yang baru. Tentu saja hal tersebut terjadi jika pasar bereaksi
secara cepat.
Kondisi-kondisi yang harus dipenuhi dalam Pasar Modal efisien, antara
lain tidak ada biaya transaksi dalam perdagangan sekuritas, semua informasi
tersedia secara gratis bagi semua partisipan pasar, tersedia banyak pembeli
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
dan penjual yang siap mengakses informasi, serta tidak ada kerjasama antar
penawar dalam melakukan transaksi tersebut.
Ada tiga macam bentuk efisiensi pasar menurut Fama (1970) dalam
Jogiyanto (2009) yaitu:
· Efisiensi pasar bentuk lemah (weak form)
Pasar dikatakan efisien dalam bentuk lemah jika harga-harga dari
sekuritas tercermin secara penuh ( fully reflect) informasi masa
lalu. Informasi masa lalu ini merupakan informasi yang sudah
terjadi. Bentuk efisiensi pasar secara lemah ini berkaitan dengan
teori langkah acah (random walk theory) yang menyatakan bahwa
data masa lalu tidak berhubungan dengan nilai sekarang. Nilai-nilai
masa lalu tidak dapat digunakan untuk memprediksi harga
sekarang. Hal ini berarti investor tidak dapat menggunakan
informasi masa lalu untuk mendapatkan keuntungan yang tidak
normal.
· Efisiensi pasar bentuk setengah kuat (semistrong form)
Pasar dikatakan efisien dalam bentuk setengah kuat jika hargaharga dari sekuritasnya secara penuh mencerminkan (fully reflect)
semua
informasi
yang
dipublikasikan.
Informasi
dipublikasikan ini dapat berupa : informasi
mempengaruhi
mempublikasikan
harga
sekuritas
informasi
yang
yang hanya
dari
perusahaan
yang
tersebut,
informasi
yang
mempengaruhi harga-harga sejumlah perusahaan, informasi yang
commit to user
xv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
mempengaruhi harga-harga sekuritas semua perusahaan yang
terdaftar di pasar saham. Jika pasar efisien dalam bentuk setengah
kuat, maka tidak ada investor atau grup dari investor yang dapat
menggunakan informasi yang dipublikasikan untuk mendapatkan
keuntungan tidak normal dalam jangka waktu yang lama.
· Efisiensi pasar bentuk kuat (strong form)
Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat jika harga-harga dari
sekuritasnya secara penuh mencerminkan (fully reflect)
semua
informasi termasuk informasi privat. Tidak ada individual investor
atau grup dari investor yang dapat memperoleh keuntungan tidak
normal (abnormal return) karena mempunyai informasi privat.
3. Saham
Saham (stock) merupakan salah satu instrumen pasar keuangan yang
paling populer. Menerbitkan saham merupakan salah satu pilihan
perusahaan ketika memutuskan untuk pendanaan perusahaan. Pada sisi yang
lain, saham merupakan instrumen investasi yang banyak dipilih para
investor karena saham mampu memberikan tingkat keuntungan yang
menarik.
Pada dasarnya, ada dua keuntungan yang diperoleh investor dengan
membeli atau memiliki saham :
· Dividen
Dividen merupakan pembagian keuntungan yang diberikan
perusahaan
dan
berasal dari keuntungan
commit to user
yang
dihasilkan
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
perusahaan. Dividen diberikan setelah mendapat persetujuan dari
pemegang saham dalam Rapat Umum Pemegang Saham. Dividen
yang dibagikan perusahaan dapat berupa dividen tunai
artinya
kepada setiap pemegang saham diberikan dividen berupa uang
tunai dalam jumlah rupiah tertentu untuk setiap saham atau dapat
pula berupa dividen saham yang berarti kepada setiap pemegang
saham diberikan dividen sejumlah saham sehingga jumlah saham
yang dimiliki seorang pemodal akan bertambah dengan adanya
pembagian dividen saham tersebut.
· Capital Gain
Capital Gain merupakan selisih antara harga beli dan harga jual.
Capital gain terbentuk dengan adanya aktivitas perdagangan saham
di pasar sekunder. Sebagai instrumen investasi, saham memiliki
risiko, antara lain:
·
Capital Loss
Merupakan kebalikan dari Capital Gain, yaitu suatu kondisi
investor menjual saham lebih rendah dari harga beli.
·
Risiko Likuidasi
Perusahaan yang sahamnya dimiliki, dinyatakan bangkrut
oleh Pengadilan, atau perusahaan tersebut dibubarkan.
Dalam hal ini hak klaim dari pemegang saham mendapat prioritas
terakhir setelah seluruh kewajiban perusahaan dapat dilunasi (dari hasil
penjualan kekayaan perusahaan). Jika masih terdapat sisa dari hasil
commit to user
xvii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
penjualan kekayaan perusahaan tersebut, maka sisa tersebut dibagi secara
proporsional kepada seluruh pemegang saham. Namun jika tidak terdapat
sisa kekayaan perusahaan, maka pemegang saham tidak akan memperoleh
hasil dari likuidasi tersebut. Kondisi ini merupakan risiko yang terberat dari
pemegang saham. Untuk itu seorang pemegang saham dituntut untuk secara
terus menerus mengikuti perkembangan perusahaan.
Suatu perusahaan dapat menjual hak kepemilikannya dalam bentuk
saham (Stock). Saham dapat dibedakan dalam beberapa jenis (Jogiyanto,
2009) :
· Saham preferen
Merupakan saham yang mempunyai sifat gabungan antara obligasi
dan saham biasa seperti bond yang membayarkan bunga atas
pinjaman. Saham preferen juga memberikan hasil yang tetap
berupa dividen preferen.
· Saham biasa
Merupakan bentuk saham yang dikeluarkan perusahaan yang hanya
mengeluarkan satu kelas saham saja maka saham ini biasanya
dalam bentuk saham biasa (common stock). Pemegang saham
adalah pemilik dari perusahaan yang mewakilkan kepada
manajemen
untuk
menjalankan
operasi
perusahaan.
Setiap
pemegang saham memperoleh sertifikat sebagai tanda kepemilikan
saham pada perusahaan. Pada setiap sertifikat saham tercantum
nama, alamat dan hak suara pemegang saham. Sebagai suatu surat
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
berharga mengandung perikatan hukum formal, yang setiap
penerbitnya dijamin oleh Undang-Undang. Untuk Indonesia berupa
Undang-Undang
Perseroan
Terbatas,
Undang-Undang
Pasar
Modal, beserta aturan pelaksanaannya.
· Saham treasury
Merupakan
saham
milik
perusahaan
yang
sudah
pernah
dikeluarkan dan beredar yang kemudian dibeli kembali oleh
perusahaan untuk disimpan sebagai treasury yang nantinya dapat
dijual kembali.
Semakin tinggi harga saham berarti semakin tinggi pula kekayaan
pemegang saham. Harga saham dapat dibedakan menjadi beberapa macam
yaitu :
· Harga nominal : merupakan nilai yang ditetapkan oleh emiten,
untuk menilai setiap lembar saham yang dikeluarkannya.
· Harga perdana : merupakan harga sebelum saham tersebut
dicatatkan di bursa efek, setelah bernegosiasi dengan penjamin
emisi (underwriter), akan dijual kepada masayarakat. Setelah itu
penjamin emisi segera membuka counter untuk melakukan
penjuaan saham emiten.
· Harga pasar : adalah harga jual dari investor yang satu dengan
investor yang lain. Harga ini terjadi setelah saham tersebut dicatat
di bursa baik bursa utama maupun OTC. Dalam transaksi ini tidak
lagi melibatklan emiten
dantopenjamin
emisi.
commit
user
xix
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham yang termasuk dalam
variabel ekonomi dalam Husnan (1996) antara lain adalah laba perusahaan,
dividen yang dibagikan, variabilitas laba, dan sebagainya. Selain itu, dalalm
Husnan (1996) juga disebutkan bahwa harga saham dapat diperkirakan
berdasarkan analis teknikal dan fundamental. Teknikal berarti pergerakan
harga saham akan dipengaruhi oleh harga historisnya. Sedangkan faktorfaktor fundamental yang mempengaruhi harga saham antara lain adalah
kebijakan pemerintah, pertumbuhan ekonomi, pertumbuhan penjualan
perusahaan, pertumbuhan laba, perkembangan tingkat bunga dan lain-lain.
4. Stock Split
Jogiyanto (2009) mendefinisikan pemecahan saham (Stock Split) adalah
memecah selembar saham menjadi n lembar saham. Harga per lembar
saham baru setelah stock split adalah sebesar 1/n dari harga sebelumnya.
Stock Split dilakukan biasanya pada saat harga saham dinilai terlalu tinggi
yang mengurangi kemampuan para investor untuk membelinya. Pada
dasarnya ada dua jenis stock split yang dapat dilakukan yaitu pemecahan
naik (split-up) dan pemecahan turun (split down atau reverse split).
Pemecahan naik adalah penurunan nilai nominal per lembar saham yang
mengakibatkan bertambahnya jumlah saham yang beredar. Misalnya stock
split dengan faktor pemecaha 1:2, 1:3, dan 1:4. Sementara itu pemecahan
turun adalah peningkatan nilai nominal per lembar saham dan mengurangi
saham yang beredar. Misalnya pemecahan turun dengan faktor pemecahan
2:1, 3:1, dan 4:1. Beberapa teori yang menjelaskan motivasi stock split telah
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
muncul dalam literatur stock split, yakni signalling theory dan trading range
theory.
5. Motivasi yang terkait Stock Split
Beberapa teori yang menjelaskan motivasi stock split telah muncul dalam
literatur stock split :
· Signalling Theory, Baker dan Powell (1993) dan Ikenberry dkk
(1996) menjelaskan Signalling Theory Stock split dengan menggunakan
penjelasan asimetri informasi. Manajemen memiliki informasi lebih
(tentang prospek perusahaan) dibanding pihak luar (investor). Stock split
merupakan upaya untuk menarik perhatian investor, dengan memberikan
sinyal bahwa perusahaan memiliki kondisi bagus. Sehingga, Stock split
dianggap sebagai sinyal yang diberikan oleh manajemen kepada publik
bahwa perusahan memiliki prospek bagus di masa depan. Stock Split
memerlukan biaya, oleh karena itu hanya perusahaan yang mempunyai
prospek bagus saja yang mampu melakukannya (Copeland 1979). Para
analis akan menangkap sinyal tersebut dan kemudian menggunakannya
untuk memprediksi peningkatan return dan pasar akan merespon sinyal
tersebut secara positif jika pemberi sinyal adalah pihak yang kredibel.
Sehingga dapat disimpulkan bahwa reaksi pasar terhadap stock split
sebenarnya bukan respon terhadap tindakan pemecahan saham itu
sendiri, melainkan terhadap prospek perusahaan di masa depan yang
disinyalkan oleh tindakan stock split tersebut.
commit to user
xxi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
· Trading Range Theory, menyatakan bahwa stock split akan
meningkatkan likuiditas perdagangan saham. Menurut teori ini, harga
saham yang terlalu tinggi (over price) menyebabkan kurang aktifnya
saham tersebut diperdagangkan. Dengan adanya stock split, harga saham
menjadi tidak terlalu tinggi, sehingga akan semakin banyak investor yang
mampu bertransaksi. Sebagaimana dikemukakan oleh McGough 1993
dalam Ewijaya (1999) bahwa saham lebih likuid untuk diperdagangkan,
dan mengubah para investor
add lot
menjadi investor
round lot.
Investor odd lot yaitu investor yang membeli saham di bawah 500
lembar saham (1 lot), sedangkan investor round lot adalah investor yang
membeli saham minimal 500 lembar (1 lot).
6. Event Study
Samsul (2006) mendefinisikan event study sebagai suatu studi yang
mempelajari pengaruh dari suatu peristiwa terhadap harga saham di pasar.
Pengujian ini bisa dilakukan pada saat peristiwa tersebut terjadi atau
beberapa saat setelah peristiwa terjadi.
Menurut Jogiyanto (2009), event study merupakan studi yang
mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa yang informasinya
dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Jika pengumuman mengandung
informasi, maka pasar diharapkan akan bereaksi pada waktu pengumuman
tersebut diterima pasar. Reaksi pasar ditunjukkan dengan adanya perubahan
harga dari sekuritas bersangkutan. Reaksi ini dapat diukur dengan
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
menggunakan return sebagai nilai perubahan harga atau dengan
menggunakan abnormal return.
Event study merupakan salah satu desain statistik yang paling populer di
bidang keuangan. Event study menggambarkan sebuah teknik riset yang
memungkinkan peneliti untuk menilai dampak dari sesuatu peristiwa
tertentu terhadap harga saham dari suatu perusahaan. Event study juga dapat
dikatakan sebagai analisa yang dilakukan untuk mengetahui apakah ada
reaksi
signifikan
dalam
pasar
finansial
terhadap
kejadian
yang
dihipotesakan dapat mempengaruhi harga saham di pasar dari sebuah
perusahaan. Teknik ini juga cocok untuk mengukur dampak peristiwa yang
memiliki dampak luas terhadap pasar seperti regulasi atau legislasi pada
pasar secara keseluruhan atau pada segmen industri tertentu.
Dalam event study, reaksi dari pasar berupa perubahan harga saham
diukur dengan menggunakan abnormal return. Abnormal return merupakan
kelebihan imbal hasil yang sesungguhnya terhadap imbal hasil normal.
Imbal hasil normal merupakan imbal hasil yang diharapkan investor
(ekspektasi), dan merupakan imbal hasil yang terjadi pada saat tidak terjadi
suatu peristiwa. Dengan adanya peristiwa tertentu imbal hasil akan naik jika
peristiwa tersebut merupakan informasi yang dipandang oleh investor baik
(good news) dan akan turun jika merupakan informasi yang buruk (bad
news) sehingga dapat juga diartikan bahwa event study merupakan studi
peristiwa yang menganalisis imbal hasil tidak normal yang mungkin terjadi
di sekitar suatu peristiwa.
commit to user
xxiii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
7. Return dan Abnormal Return
Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat
berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum
terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi di masa mendatang. Return
realisasi merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi dihitung
berdasarkan data historis. Return realisasi penting karena digunakan sebagai
salah satu pengukur kinerja dari perusahaan. Return historis ini juga penting
sebagai dasar penentuan return yang diharapkan akan diperoleh oleh
investor di masa mendatang. Berbeda dengan return realisasi yang sifatnya
sudah terjadi, return ekspektasi sifatnya belum terjadi.
Dalam penelitian event study yang mempelajari peristiwa spesifik, tolok
ukur return yang digunakan adalah Abnormal Return (Samsul, 2006).
Abnormal Return (return tidak normal) atau excess return merupakan
kelebihan dari return yang sesungguhnya terjadi terhadap return normal.
Return normal merupakan return ekspektasi (return yang diharapkan oleh
investor). Dengan demikian Abnormal Return adalah selisih antara return
sesungguhanya yang terjadi dengan return ekspektasi (Jogiyanto, 2009).
Abnormal Return dicari dengan menggunakan model indeks tunggal. Model
indeks tunggal didasarkan pada pengamatan bahwa harga dari sekuritas
berfluktuasi searah dengan indeks harga pasar (Jogiyanto, 2009). Secara
khusus dapat diamati bahwa kebanyakan saham cenderung mengalami
kenaikan harga jika indeks harga saham naik.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Jenis-jenis abnormal return dalam Samsul (2006) adalah:
· Abnormal return (AR)
Abnormal return terjadi setiap hari pada setiap jenis saham. Karena
dihitung secara harian, dalam periode jendela dapat diketahui
abnormal return yang tertinggi dan terendah, dapat juga diketahui
pada hari keberapa dan terjadi pada saham apa reaksi paling kuat.
Selain itu kebocoran informasi sebelum peristiwa terjadi juga akan
dapat diketahui.
· Average Abnormal return (AAR)
AAR merupakan rata-rata dari abnormal return semua jenis saham
yang dianalisis secara harian. AAR dapat menunjukkan reaksi paling
kuat, baik itu reaksi positif maupun reaksi negatif dari keseluruhan
saham pada hari-hari tertentu selama periode jendela.
· Cumulative Abnormal Return (CAR)
CAR merupakan kumulatif AR dari hari pertama sampai dengan harihari berikutnya untuk setiap jenis saham. CAR selama periode
sebelum peristiwa akan dibandingkan dengan CAR sesudah peristiwa
untuk mengetahui saham jenis mana yang paling terpengaruh. Untuk
mengetahui dampak tersebut signifikan atau tidak, maka dilakukan uji
beda CAR atas setiap jenis saham untuk masa sebelum dan sesudah
peristiwa.
commit to user
xxv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
· Cumulative Average Abnormal return (CAAR)
CAAR merupakan kumulatif harian AAR mulai dari hari pertama
sampai dengan hari-hari berikutnya. Dari grafik CAAR harian akan
dapat diketahui kecenderungan kenaikan atau penurunan yang terjadi
selama periode jendela, sehingga dampak positif atau negatif dari
peristiwa tersebut terhadap keseluruhan jenis saham yang diteliti juga
dapat diketahui. Dan untuk mengetahui dampak terebut signifikan
ataukah tidak maka di lakukan uji beda CAAR antara periode sebelum
dan sesudah peristiwa terjadi.
8. Likuiditas Saham
Likuiditas saham merupakan salah satu indikator dari reaksi pasar
terhadap suatu pengumuman, seperti yang dikemukakan oleh Copeland
(1979), Lakonishok dan Lev (1987) serta Lamoureux dan Ponn (1987)
dimana likuiditas saham dapat diukur dengan besarnya Trading Volume
Activity (TVA). Lebih lanjut, Marwan Asri dan Faisal (1998) menjelaskan
Trading Volume Activity (TVA) merupakan suatu instrumen yang dapat
digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui
parameter volume perdagangan saham perusahaan dipasar modal.
Karpoff (1996) dalam Perwitasari (2011) beranggapan bahwa meskipun
investor memberi interprestasi yang sama terhadap public announcements,
tapi reaksi perdagangan dapat terjadi jika para investor mempunyai
pengharapan yang beda. Perbedaan pengharapan terjadi antar investor yang
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
melakukan spekulasi, hal ini menimbulkan suatu rangsangan bagi investor
untuk melakukan perdagangan melepaskan posisi spekulatif mereka.
Holtvasen dan Verrecchia (1990) berpendapat bahwa suatu pengumuman
yang tidak membawa informasi baru tidak akan mengubah kepercayaan
investor sehingga mereka tidak akan melakukan perdagangan. Sebaliknya
dengan adanya perbedaan penafsiran baru yang tidak
membawa
perubahan
selanjutnya
akan
memotivasi
diharapkan akan
mereka
untuk
melakukan kegiatan perdagangan saham.
9. Trading Volume Activity (TVA)
Volume perdagangan saham adalah keseluruhan nilai transaksi
pembelian maupun penjualan saham oleh investor dalam mata uang.
Volume perdagangan saham yang kecil menunjukkan investor yang sedikit
atau kurang tertarik dalam melakukan transaksi di pasar sekunder,
sedangkan volume yang besar menunjukkan banyaknya investor dan
banyaknya minat untuk melakukan transaksi jual dan beli saham.
Trading volume activity merupakan suatu instrumen yang dapat
digunakan untuk melihat reaksi Pasar Modal terhadap suatu informasi
melalui parameter pergerakan aktivitas volume perdagangan di pasar.
Tindakan jual beli diluar batas normal akan tercermin dalam rata – rata
trading volume activity saat pengumuman dan rata – rata diluar
pengumuman yang berbeda scara signifikan. Ditinjau dari fungsinya, maka
dapat dikatakan bahwa aktivitas volume perdagangan merupakan suatu
variasi dari event study. Perbedaan dari keduanya adalah pada parameter
commit to user
xxvii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
yang digunakan untuk mengukur reaksi pasar terhadap suatu event.
Perubahan volume perdagangan di Pasar Modal menunjukkan aktivitas
perdagangan saham di bursa dan mencerminkan keputusan investasi
investor.
Likuiditas saham perusahaan dapat dilihat dari tingkat perdagangan
saham, dalam hal ini semakin banyak saham yang terjual dan meningkatnya
jumlah pemegang saham, diasumsikan oleh perusahaan akan meningkatkan
likuiditas perusahaan. Stock split dilakukan dengan tujuan agar tingkat
likuiditas dari emiten yang bersangkutan menjadi lebih tinggi atau dengan
kata lain dapat membuat saham tersebut lebih likuid diperdagangkan.
10. Perusahan Bertumbuh dan Tidak Bertumbuh
Pertumbuhan perusahaan (growth) menunjukkan investment opportunity
set (IOS) atau set kesempatan investasi di masa datang. Smith dan Watts
(1992) juga Gaver dan Gaver(1993) dalam Jogiyanto (2009) menggunakan
rasio nilai pasar dibagi dengan nilai buku sebagai proksi dari IOS yang
merupakan pengukur pertumbuhan perusahaan. Sesuai dengan penelitian
yang dilakukan oleh Doddy Setiawan dan Jogiyanto (2002). Perusahaan
diklasifikasikan sebagai perusahaan bertumbuh apabila nilai market to book
value of equity lebih besar dari 1 ( MVEBVE >1 ) dan akan diklasifikasikan
sebagai perusahaan tidak bertumbuh jika nilai market to book value of
equity kurang dari 1 ( MVEBVE <1 ).
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
B. Penelitian Terdahulu
Brennan dan Copeland (1988) dalam Jogiyanto (2009), menyimpulkan bahwa
semakin tinggi aktivitas pemecahan saham yang dilakukan perusahaan akan
mengakibatkan biaya yang harus ditanggung perusahaan semakin besar. Hal ini
dikarenakan biaya transaksi saham memilki hubungan negatif dengan harga
saham. Meskipun demikian, aktivitas stock split yang dilakukan oleh manajemen
perusahaan akan ditangkap investor sebagai suatu sinyal yang mengisyaratkan
bahwa manajer memilki informasi yang menguntungkan yang ditunjukkan dengan
adanya abnormal return positif disekitar pengumuman stock split.
Wang Sutrisno dkk (2000) meneliti pengaruh stock split terhadap likuiditas dan
return saham di Bursa Efek Jakarta. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini
adalah 15 perusahaan yang mengeluarkan kebijakan stock split selama periode
1995-1997. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa stock split hanya
mempengaruhi harga, volume perdagangan dan persentase spread, tetapi tidak
mempengaruhi varians dan abnormal return baik ditinjau
secara individual
maupun sebagai sebuah portofolio.
Indah Kurniawati (2003) meneliti mengenai kandungan informasi stock split
menunjukkan bahwa pada hari t-5, t-3, t-0, t+1, t+2 dan t+3 menunjukkan nilai
mean
abnormal return negatif. Hal ini mengindikasikan bahwa investor
memperoleh return saham yang lebih rendah dengan return yang diharapkan.
Akan tetapi, abnormal return yang secara statistis signifikan hanya terjadi dihari
t-5, t-0, t+1, t+2. signifikansi abnormal return tersebut menunjukkan bahwa
commit to user
xxix
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
pengumuman tersebut memiliki kandungan informasi. Reaksi terbesar dari pasar
terjadi dihari ke-0 yaitu pada saat diumumkannya stock split.
Wiwit Widayanto dan Sunarjanto (2005) melakukan penelitian mengenai
likuiditas pasar setelah pengumuman stock split. Mereka mengatakan stock split
dilakukan dengan tujuan agar saham menjadi lebih likuid dalam perdagangan,
karena dengan stock split harga saham yang baru lebih rendah dan jumlah lembar
saham yang beredar bertambah banyak. Kesimpulan dari penelitian ini yaitu stock
split menunjukkan perbedaan yang signifikan terhadap perubahan harga, volume
perdagangan dan likuiditas saham antara sebelum dan sesudah stock split, mereka
juga mengatakan bahwa penelitian dapat dilakukan scara portofolio maupun
individu untuk dapat mengetahui perusahaan mana saja yang mengalami
kenaikkan atau penurunan likuiditas setelah melakukan stock split.
Ana Wafiyah (2005) melakukan penelitian untuk mengetahui reaksi pasar pada
pengumuman stock split dan reverse stock split, dengan menggunakan abnormal
return dan untuk menguji likuiditas saham dengan menggunakan trading volume
activity. Penelitian ini menggunakan pendekatan event study, dimana dilakukan
pengamatan terhadap abnormal return dan aktifitas volume perdagangan selama 5
hari sebelum, pada saat dan 5 hari sesudah pengumuman. Hasil dari penelitian ini
menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata
abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman, baik stock split maupun
reverse stock split. Sedangkan penelitian tentang aktifitas volume perdagangan
juga tidak ditemukan perbedaan yang signifikan antara volume perdagangan
sebelum dan sesudah stock split maupun reverse stock split.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Almilia dan Kristijadi (2005) juga melakukan pengujian terhadap kandungan
informasi pengumuman
bertumbuh.
stock split pada perusahaan bertumbuh dan tidak
Sampel penelitian terdiri dari 59 perusahaan bertumbuh dan 20
perusahaan tidak bertumbuh periode 1997-2002. Berdasarkan hasil penelitian
menunjukkan bahwa pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan
bertumbuh dan tidak bertumbuh memiliki kandungan informasi sehingga direspon
oleh para pelaku pasar.
Katerina Lyroudi dan Apostolos Dasilas (2006) menyelidiki apakah pemecahan
saham masih dipertimbangkan sebagai suatu kebijakan yang menciptakan nilai
untuk mendasari perusahaan dan dasar pemikiran dibelakang tindakan seperti itu
untuk perusahaan yang terdaftar di Nasdaq. Metode penelitian yang digunakan
adalah event study methodology of strong. Sampel yang digunakan dalam
penelitian ini adalah 57 perusahaan yang terdaftar di Nasdaq antara 1999 dan
2000 yang melakukan stock split. Hasil penelitian menunjukkan bahwa reaksi
pasar terhadap pengumuman pemecahan saham adalah positif. Reaksi positif ini
menyiratkan investor dan para manajer merasa pemecahan saham sebagai good
news mengenai perusahaan mereka. Hasil ini konsisten dengan hipotesis
likuiditas, dimana bahwa pemecahan berlangsung untuk tujuan menstabilkan
harga dalam suatu cakupan perdagangan lebih menarik (optimal trading range).
Lestari dan Sudaryono (2008) menguji pengaruh stock split terhadap likuiditas
saham dengan memperhatikan growth dan firm sixe. Sampel penelitian sebanyak
44 perusahaan yang terdaftar di BEI periode 2002-2006. Hasil penelitian ini
menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan likuiditas saham yang
commit to user
xxxi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
diukur dengan TVA sebelum dan sesudah stock split pada perusahaan tidak
bertumbuh, besar, kecil. Sedangkan pada perusahaan bertumbuh terdapat
perbedaan yang signifikan likuiditas saham (TVA) sebelum dan sesudah stock
split.
Pavabutr dan Sirodom (2008) menyelidiki dampak dari pemecahan saham pada
harga saham dan berbagai aspek likuiditas menggunakan data harian dari Bursa
Efek Thailand antara tahun 2002-2004. Sampel yang digunakan adalah 67
perusahaan yang melakukan pemecahan saham dan 224 perusahaan yang tidak
melakukan pemecahan saham. Hasil penelitian menemukan bukti pemecahan
saham mempunyai dampak baik pada harga saham melalui pengurangan
perdagangan friksi seperti bid-ask spread dan price impact measures. Hasil ini
mendukung trading range hypothesis pemecahan saham dan perusahaan yang
memecahkan saham untuk menyediakan pelanggan mereka trading range yang
lebih disukai.
Aduda dan Caroline (2010) menguji efek dari saham yang dipecah di Nairobi
Stock Exchange dengan mempelajari sembilan perusahaan yang mengalami
pemecahan saham di periode 2002- 2008. Hasil penelitian menunjukkan bahwa
secara umum, ada suatu peningkatan di volume perdagangan dari saham yang
diperdagangkan ketika pemecahan saham tersebut diumumkan, terutama terjadi di
hari
sekitar tanggal pemecahan saham. Aktivitas perdagangan saham dilihat
secara umum juga meningkat setelah saham yang dipecah dibandingkan dengan
saham yang belum dipecah. Hasil penelitian menunjukkan ada suatu efek
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
pengumuman yang positif dalam aktivitas perdagangan sebagai hasil pemecahan
saham.
C. Kerangka Pemikiran
Harga saham perusahaan akan tercermin sebelum dan sesudah stock split.
Dampak dari harga saham sebelum dan sesudah stock split akan dianalisa
menggunakan average abnormal return, apakah pasar akan efisien atau tidak.
Apabila average abnormal return mengalami penurunan maka investor akan
mengambil keputusan apakah akan menjual atau membeli saham yang dipecah
tersebut. Namun apabila average abnormal return mengalami kenaikkan, hal ini
cenderung akan menambah minat investor terhadap saham yang bersangkutan,
sehingga akan meningkatkan likuiditas saham bursa, dengan demikian target
perusahaan akan mencapai hasil yang maksimal dalam melakukan stock split.
Untuk memberikan landasan teoritis yang memadai bagi penelitian, diperlukan
suatu kerangka pemikiran yang bersumber dari penalaran atas sejumlah teori dan
temuan penelitian terdahulu yang ada. Kerangka pemikiran yang bersifat
konseptual tersebut perlu dioperasionalisasikan agar terukur dan mudah
diintepretasikan. Oleh karena itu, kerangka konseptual yang digunakan dalam
penelitian ini dapat digambarkan dengan model sebagai berikut :
commit to user
xxxiii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Perusahaan Bertumbuh
Perusahaan tidak
Bertumbuh
MVEBVE > 1
MVEBVE < 1
sebelum
Stock Split
sesudah
Average Abnornal Return
(AAR)
Likuiditas Saham :
Trading Volume Activity
(TVA)
Uji Beda
Gambar II. 1
Kerangka Pemikiran
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbedaan abnormal return
dan trading volume activity perusahaan Go Public bertumbuh dan tidak
bertumbuh yang melakukan Stock Split.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
D. Hipotesis
Pengumuman
stock split
dikatakan mengandung informasi, jika
informasi tersebut menimbulkan reaksi pasar setelah pengumuman tersebut
diterima oleh pasar. Reaksi pasar ini dapat diukur dengan adanya abnormal
return yang diterima oleh pasar. Sebaliknya jika pengumuman stock split
tidak memiliki kandungan informasi maka tidak ada abnormal return pada
pasar. Hasil penelitian Dowen (1990) dalam Fatmawati (1999) menunjukkan
bahwa abnormal return berhubungan dengan adanya informasi yang masuk ke
pasar modal,
misalnya stock split, tetapi pengumuman stock split tidak
memberikan informasi mengenai arus kas di masa yang akan datang kepada
investor.
Wang Sutrisno dkk (2000) meneliti pengaruh stock split terhadap
likuiditas dan return saham di Bursa Efek Jakarta. Sampel yang digunakan
dalam penelitian ini adalah 15 perusahaan yang mengeluarkan kebijakan stock
split selama periode 1995-1997. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa stock
split hanya mempengaruhi harga, volume perdagangan dan persentase spread,
tetapi tidak mempengaruhi varians dan abnormal return baik ditinjau secara
individual maupun sebagai sebuah portofolio.
Indah Kurniawati (2003) meneliti mengenai kandungan informasi stock
split menunjukkan bahwa pada hari t-5, t-3, t-0, t+1, t+2 dan t+3 menunjukkan
nilai mean abnormal return negatif. Hal ini mengindikasikan bahwa investor
memperoleh return saham yang lebih rendah dengan return yang diharapkan.
Akan tetapi, abnormal return yang secara statistis signifikan hanya terjadi
commit to user
xxxv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
dihari t-5, t-0, t+1, t+2. signifikansi abnormal return tersebut menunjukkan
bahwa pengumuman tersebut memiliki kandungan informasi. Reaksi terbesar
dari pasar terjadi dihari ke-0 yaitu pada saat diumumkannya stock split.
Almilia dan Kristijadi (2005) juga melakukan pengujian terhadap
kandungan informasi pengumuman stock split pada perusahaan bertumbuh dan
tidak bertumbuh. Sampel penelitian terdiri dari 59 perusahaan bertumbuh dan
20 perusahaan tidak bertumbuh periode 1997-2002. Berdasarkan hasil
penelitian menunjukkan bahwa pengumuman stock split yang dilakukan oleh
perusahaan bertumbuh dan tidak bertumbuh memiliki kandungan informasi
sehingga direspon oleh para pelaku pasar.
Berkaitan dengan hasil penelitian sebelumnya, diajukan hipotesis sebagai
berikut :
H1a
: Terdapat abnormal return yang signifikan disekitar
pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan
bertumbuh.
H1b
: Terdapat abnormal return yang signifikan disekitar
pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan
tidak bertumbuh.
H1c
: Terdapat perbedaan rata-rata abnormal return disekitar
pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan
bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Likuiditas saham merupakan suatu indikator dan reaksi pasar terhadap
suatu pengumuman yang diukur salah satunya dengan menggunakan Trading
Volume Activity (TVA). Beaver 1968 dalam Harjum 2009 menyatakan bahwa
pengukuran Trading Volume Activity (TVA) ini merupakan suatu instrumen
yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal dari sisi likuiditas
saham terhadap suatu informasi dengan parameter pergerakan aktivitas volume
perdagangan atau
Trading Volume Activity (TVA). Volume
perdagangan
saham merupakan suatu penjumlahan dari saham tertentu yang ditransaksikan
di bursa saham pada suatu waktu tertentu dan merupakan salah satu faktor yang
juga memberikan pengaruh terhadap pergerakan harga saham (Huang 1990,
dalam Harjum 2009).
Copeland (1979) melakukan pengujian terhadap likuiditas saham yang
salah satunya diukur dengan besarnya perubahan volume perdagangan . Hasil
penelitiannya menunjukkan
bahwa volume perdagangan mengalami
penurunan pada saat setelah stock split, kondisi ini menunjukkan penurunan
tingkat likuiditas saham.
Ana Wafiyah (2005) melakukan penelitian untuk mengetahui reaksi
pasar pada pengumuman stock split dan reverse stock split, dengan
menggunakan abnormal return dan untuk menguji likuiditas saham dengan
menggunakan trading volume activity. Penelitian ini menggunakan pendekatan
event study, dimana dilakukan pengamatan terhadap abnormal return dan
aktifitas volume perdagangan selama 5 hari sebelum, pada saat dan 5 hari
sesudah pengumuman. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa tidak
commit to user
xxxvii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata abnormal return sebelum
dan sesudah pengumuman, baik stock split maupun reverse stock split.
Sedangkan penelitian tentang aktifitas volume perdagangan juga tidak
ditemukan perbedaan yang signifikan antara volume perdagangan sebelum dan
sesudah stock split maupun reverse stock split.
Lestari dan Eko Arif (2008) menguji pengaruh stock split terhadap
likuiditas saham dengan memperhatikan growth dan firm sixe. Sampel
penelitian sebanyak 44 perusahaan yang terdaftar di BEI periode 2002-2006.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan
likuiditas saham yang diukur dengan TVA sebelum dan sesudah stock split pada
perusahaan tidak bertumbuh, besar, kecil. Sedangkan pada perusahaan
bertumbuh terdapat perbedaan yang signifikan likuiditas saham (TVA) sebelum
dan sesudah stock split.
Pavabutr dan Sirodom (2008) menyelidiki dampak dari pemecahan
saham pada harga saham dan berbagai aspek likuiditas menggunakan data
harian dari Bursa Efek Thailand antara tahun 2002-2004. Sampel yang
digunakan adalah 67 perusahaan yang melakukan pemecahan saham dan 224
perusahaan yang tidak melakukan pemecahan saham. Hasil penelitian
menemukan bukti pemecahan saham mempunyai dampak baik pada harga
saham melalui pengurangan perdagangan friksi seperti bid-ask spread dan
price impact measures. Hasil ini mendukung trading
range hypothesis
pemecahan saham dan perusahaan yang memecahkan saham untuk
menyediakan pelanggan mereka trading range yang lebih disukai.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Aduda dan Caroline (2010) menguji efek dari saham yang dipecah di
Nairobi Stock Exchange dengan mempelajari sembilan perusahaan yang
mengalami pemecahan saham di periode 2002- 2008. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa secara umum, ada suatu peningkatan di volume
perdagangan dari saham yang diperdagangkan ketika pemecahan saham
tersebut diumumkan, terutama terjadi di hari
sekitar tanggal pemecahan
saham. Aktivitas perdagangan saham dilihat secara umum juga meningkat
setelah saham yang dipecah dibandingkan dengan saham yang belum dipecah.
Hasil penelitian menunjukkan ada suatu efek pengumuman yang positif dalam
aktivitas perdagangan sebagai hasil pemecahan saham.
Berkaitan dengan hasil penelitian sebelumnya, diajukan hipotesis sebagai
berikut :
H2a
: Terdapat perbedaan rata-rata likuiditas saham sebelum
dan
sesudah
peristiwa
stock
split
pada
perusahaan
bertumbuh.
H2b
: Terdapat perbedaan rata-rata likuiditas saham sebelum
dan sesudah peristiwa stock split pada perusahaan tidak
bertumbuh.
H2c
: Terdapat perbedaan rata-rata Likuiditas Saham disekitar
pengumuman Stock Split yang dilakukan oleh perusahaan
bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh.
commit to user
xxxix
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
A. RUANG LINGKUP PENELITIAN
Penelitiaan ini merupakan bentuk penelitian event study, karena penelitian ini
hanya mengamati pengaruh dari suatu kejadian tertentu pada periode tertentu
dengan mendasarkan pengamatan tanggal publikasi sebagai titik krisisnya. Event
study adalah penelitian yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa
(even ) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman (Jogiyanto,
2009). Event yang akan dilakukan dalam penelitian ini adalah pemecahan saham
(Stock Split). Penelitian ini merupakan studi kasus pada Bursa Efek Indonesia,
pengambilan sampel dengan menggunakan metode purpossive sampling.
Penelitian ini menggunakan library research method untuk mencari landasan teori
pendukung penelitian. Metode yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah
metode kuantitatif, data sekunder diolah, dianalisis, dan diproses lebih lanjut
dengan dasar-dasar teori yang telah dipelajari. Analisis juga dilakukan melalui
pendekatan kuantitatif dengan metode statistik untuk menguji hipotesis.
Tanggal publikasi Stock Split sebenarnya terdiri dari dua kejadian yaitu tanggal
pengumuman dan tanggal pencatatan di Bursa Efek Indonesia. Namun dalam
penelitian ini penulis mengacu pada metode tanggal pencatatan yang digunakan
oleh Ewijaya dan Nur Indriantoro,1999. Alasan penggunaan tanggal pencatatan
karena pada tanggal tersebut, saham-saham yang dipecah baru dapat
diperdagangkan. Pada saat pengumuman stock split, daya beli investor scara riil
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
belum meningkat. Investor dapat membeli saham yang dipecah tersebut setelah
tanggal pencatatan di BEI.
Penelitian ini didesain untuk melihat pengaruh sebelum dan sesudah pencatatan
stock split terhadap abnormal return dan likuiditas saham. Berdasarkan dimensi
waktu, penelitian ini bersifat cross sectional karena hanya mengambil sampel
kejadian pada waktu tertentu saja.
B. PERIODE PENGAMATAN
Periode waktu pengamatan yang digunakan dalam penelitian ini yakni terdiri
dari 2 periode, periode estimasi (estimation period) dan periode sebelum peristiwa
dan sesudah peristiwa (windows period). Estimation period pada penelitian ini
yaitu selama 110 hari bursa, sedangkan untuk windows period terdiri dari dua
bagian, yaitu 10 hari pengumuman stock split,hari pengumuman dan 10 hari
setelah pengumuman stock split. Windows period dipilih 21 hari bursa karena
peristiwa yang diteliti dapat ditentukan dengan mudah nilai ekonomisnya oleh
para investor sehingga investor dapat bereaksi dengan cepat, oleh sebab itu
periode tidak perlu panjang dan pergerakan harga saham yang terjadi diharapkan
hanya dipengaruhi oleh event yang diamati saja.
Windows period (20 hari)
t-10
Estimation period (110 hari)
Gambar III.1
commit to user
Periode Pengamatan Penelitian
xli
t0
t+10
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
C. Populasi dan Penentuan Sampel
Populasi penelitian ini adalah perusahaan Go Public yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia yang melakukan aktivitas Stock Split selama tahun 2006, 2007,
2008, 2009, dan 2010.
Teknik pengambilan sampel berdasarkan pada sampel yang memenuhi kriteria
tertentu yang ditentukan berdasarkan puposive sampling method yaitu tipe
pemilihan sampel secara acak dengan pertimbangan tertentu (sampel bertujuan
scara subjektif). Adapun kriteria perusahan yang menjadi sampel adalah sebagai
berikut :
1. Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode Januari
2006 sampai dengan Desember 2010 dan datanya tersedia scara lengkap
untuk kebutuhan analisis
2. Data yang digunakan sebagai sampel terdaftar di Bursa Efek Indonesia,
serta data tersebut merupakan perusahaan yang melakukan aktivitas Stock
Split pada periode Januari 2006 sampai dengan Desember 2010
3. Saham Perusahaan termasuk saham berkategori aktif. Kriteria saham aktif
didasarkan pada surat edaran PT. BEJ No. SE. 03/BEJ/II-94, yaitu saham
yang memiliki frekuensi perdagangan saham 3 bulan sebanyak 75 kali atau
lebih
4. Tanggal pengumuman dan pencatatan Stock Split tersebut dapat diketahui
dengan pasti dari Bursa Efek Indonesia baik melalui pusat Referensi Pasar
Modal maupun dari IDX Statitics Book
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
5. Perusahaan tidak melakukan kebijakan lain atau coorporate action lain (
misalnya merger, pembayaran dividen, right issue)
Perusahaan yang melakukan stock split selama januari 2006 sampai dengan
desember 2010 sebanyak 40 perusahaan, yang kemudian diseleksi menurut
kriteria-kriteria diatas sehingga menyisakan 28 perusahaan. Nama perusahaan
yang termasuk kedalam sampel dapat dilihat pada lampiran.
Tabel. III.1
Kriteria Pemilihan Sampel
Keterangan
Jumlah
Perusahaan yang melakukan kebijakan stock split 2006-2011
40
Perusahaan yang melakukan kebijakan lainnya (corporate
(9)
action)
Perusahaan yang datanya tidak tersedia lengkap
(3)
Total sampel yang digunakan dalam penelitian
28
Sumber: Data sekunder yang diolah
D. Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder
adalah data yang diperoleh melalui terbitan atau laporan suatu lembaga yang
sudah ada dan tidak dikumpulkan langsung oleh peneliti (Joko Suyono, 2003).
Data sekunder ini diperoleh dari Data Base Pojok BEI FE UNS dan website
http://finance.yahoo.com/. Adapun data dan sumber data yang dipergunakan
adalah sebagai berikut :
commit to user
xliii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
1. Data tanggal pencatatan Stock Split (event date) setiap perusahaan yang
menjadi sampel berasal dari collection of IDX Statistic Yearly tahun 2006
sampai dengan tahun 2010.
2. Data harga saham penutup harian (closing price) perusahaan, volume
perdagangan saham harian, jumlah lembar saham yang beredar, IHSG
harian dan total ekuitas perusahaan diperoleh dari dari Data Base Pojok
BEI FE UNS dan website http://finance.yahoo.com/.
E. Variabel Penelitian dan Definisi Operasional
1. Variabel Penelitian
Pada penelitian ini variabel yang diteliti adalah abnormal return dan
likuiditas saham sebagai variabel dependent, sedangkan peristiwa stock
split sebagai variabel independent. Variabel dependent untuk likuiditas
saham diproksikan dengan Trading Volume Activity (TVA). Menurut
Jogiyanto (2009) abnormal return merupakan kelebihan dari return yang
sesungguhnya terjadi terhadap return normal atau return yang diharapkan
(expected return). Dengan demikian abnormal return adalah selisih dari
return sesungguhnya dengan return yang diharapkan. Return sesungguhnya
merupakan return yang terjadi pada periode tertentu yang merupakan selisih
harga sekarang terhadap harga pada periode sebelumnya. Sedangkan return
yang diharapkan merupakan return yang diestimasi.
Trading volume activity merupakan suatu instrumen yang dapat
digunakan untuk melihat reaksi investor di pasar modal terhadap informasi
melalui parameter pergerakan aktivitas volume perdagangan di pasar.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Ditinjau dari fungsinya, maka dapat diambil kesimpulan bahwa aktivitas
volume
perdagangan
merupakan
variasi
dari
event
study
yang
mencerminkan keputusan investasi para investor.
2. Definisi Operasional
Penelitian event study ini dimaksudkan untuk mengetahui mengetahui
perbedaan abnormal return dan trading volume activity perusahaan Go
Public bertumbuh dan tidak bertumbuh yang melakukan Stock Split.
Untuk kepentingan tersebut, dilakukan pengukuran
Abnormal return
(AR). Pengukuran Likuiditas saham digunakan proksi Trading Volume
Activity (TVA). Sedangkan pengklasifikasian Perusahaan bertumbuh dan
tidak bertumbuh digunakan proksi dari Investment Opportunity Set (IOS)
yakni market to book value of equity (MVEBVE).
a. Abnormal return
Abnormal
return
merupakan
kelebihan
dari
return
yang
sesungguhnya terjadi (actual return) terhadap expected return yang
merupakan return yang diharapkan oleh pihak investor. Dengan
demikian abnormal return atau return tidak normal adalah selisih
antara return yang sesungguhnya terjadi dengan expected return
(Jogiyanto, 2009).
Dalam penelitian ini untuk menghitung expected return didasarkan
pada return pasar (market model), yakni perhitungan ekspektasi
dengan model ini dilakukan melalui dua tahapan, yaitu membentuk
model ekspektasi dengan menggunakan data realisasi selama
commit to user
xlv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
estimation period expected return. Kemudian menggunakan model
ekspektasi ini untuk mengestimasi expected return pada windows
period (periode jendela peristiwa) selama 20 hari ( 10 hari sebelum
dan 10 hari sesudah tanggal pengumuman stock split tahun 20062010).
Alasan menggunakan market model dalam penelitian ini adalah
karena model ini memilki kemampuan mendeteksi abnormal return
yang lebih baik dibandingkan dengan model lainnya. Market model
memilki potensi untuk menghasilkan tes statistik yang lebih kuat
dibandingkan dengan model statistik yang lebih sederhana (mean
adjusted model atau market adjusted model) (Jogiyanto, 2009).
Langkah- langkah untuk menghitung abnormal return dengan
market model adalah sebagai berikut :
i.
Menghitung actual return saham :
= actual return saham sekuritas i pada periode t
= harga saham harian sekuritas i pada periode t
= harga saham harian sekuritas i pada periode t-1
ii.
Menghitung return pasar harian. Return pasar harian yang
digunakan dalamcommit
penelitian
ini adalah IHSG, dengan rumus:
to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
= return pasar pada periode t
= Indeks Harga Saham Gabungan pada periode t
=Indeks Harga Saham Gabungan pada periode t-1
iii.
Mengestimasi expected return selama periode estimasi.
Expected return diestimasi dengan menggunakan market model,
lamanya periode estimasi adalah 110 hari. Expected return
selama periode estimasi tersebut dihitung dengan menggunakan
rumus sebagai berikut :
= actual return saham i pada periode estimasi t
= intercept untuk saham i
= koefisien slope yang merupakan beta dari saham i
= return indeks pasar pada periode estimasi t
= kesalahan residu saham i pada periode estimasi t
iv.
Menghitung expected return pada windows period dengan
menggunakan alpha dan beta yang diperoleh dari hasil regresi
commit to user
xlvii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
antara return saham dengan return pasar. Rumus yang
digunakan adalah :
v.
Menghitung besarnya abnormal return (AR) dengan
mengurangkan actual return dengan expected return dengan
rumus :
vi.
Menghitung rata-rata abnormal return yang merupakan
rata-rata return tidak normal pada periode peristiwa. Rumus
yang digunakan :
=
Dimana :
AAR = rata-rata abnormal return pada hari ke-t
= abnormal return saham i pada hari ke-t
b. Trading Volume Activity
Trading Volume Activity adalah jumlah lembar saham yang
diperdagangkan oleh suatu perusahaan . Volume perdagangan
merupakan bagian yang diterima dalam analisis teknikal. Volume
perdagangan saham yang digunakan dalam penelitian ini adalah
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
sepuluh hari sebelum dan sepuluh hari setelah tanggal pencatatan
Stock Split di BEI. Untuk menghitung aktivitas volume perdagangan
saham i pada periode t, digunakan formula Foster (1986) dalam
Lestari dan Eko Arif (2008) sebagai berikut :
Setelah TVA masing- masing saham diketahui kemudian dihitung rata-rata
volume perdagangan selama 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah pencatatan
Stock Split :
Keterangan :
= rata-rata TVA untuk sekuritas i pada hari ke-t
= TVA untuk sekuritas i mulai pada hari a, yaitu –t ( hari awal
periode pengamatan sampai hari t )
= jumlah hari yang diteliti
c. Maket to Boook Value of Equity
Sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Luciana Spica A dan E.
Kristijadi (2005). Perusahaan diklasifikasikan sebagai perusahaan
bertumbuh apabila nilai market to book value of equity lebih besar
dari 1 ( MVEBVE >1 ) dan akan diklasifikasikan sebagai perusahaan
tidak bertumbuh jika nilai market to book value of equity kurang dari 1
( MVEBVE <1 ).
MVEBVE = jumlah lembar saham beredar x harga penutupan saham
commit to user
Total ekuitas
xlix
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
F. Metode Analisis Data
1. Analisis Deskriptif
Berisi tentang pembahasan scara deskriptif data sekunder yang telah
dikumpulkan, dimaksudkan untuk mengetahui karakteristik variabel
abnormal return dan trading volume activity yang dijadikan sampel seperti
mean, median, standar deviasi, nilai minimum, dan maksimum. Statistik
deskriptif adalah statistik yang digunakan untuk menganalisa data dengan
cara menggambarkan data kuantitatif yang telah terkumpul sebagaimana
adanya, dengan tidak menyertakan pengambilan keputusan atau membuat
kesimpulan yang berlaku umum melalui hipotesis (Jonatan Sarwono, 2006
dalam Nilasari, 2010).
2. Uji Normalitas
Untuk mengetahui data yang akan diuji dalam penelitian ini berdistribusi
normal atau tidak, maka dilakukan uji normalitas terlebih dahulu. Dengan
mengetahui hasil uji tersebut maka akan dapat ditentukan pengujian statistik
terhadap data penelitian tersebut. Jika data tersebut berdistribusi normal
maka akan dilakukan uji parametric, sebaliknya jika data berdistribusi tidak
normal maka akan dilakukan uji non-parametric. Pengujian normalitas ini
menggunakan uji statistik deskriptif Kolmogorov-Smirnov Test. Kriteria
yang digunakan adalah pengujian dua sisi( two-tailed test) yaitu
commit
to user
membandingkan p-value yang
diperoleh
dengan taraf signifikansi yang telah
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ditentukan, yaitu 5%. Apabila p-value > 0,05 maka data tersebut bisa
dikatakan telah terdistribusi dengan normal, namun jika p-value < 0,05
maka data tersebut terdistribusi tidak normal.
3. Uji Hipotesis
Ø One Sample T-Test
Pengujian ini digunakan untuk mengetahui signifikansi abnormal return
yang ada pada periode peristiwa. Signifikansi ini adalah ditunjukkan
secara statistik abnormal return tersebut tidak sama dengan nol yaitu
positif untuk good news dan negatif untuk bad news.
Pengujian ini dilakukan untuk hipotesis :
H1a yaitu :
Ho : Tidak terdapat abnormal return disekitar tanggal pengumuman
stock split pada perusahaan bertumbuh
H1 : Terdapat abnormal return disekitar tanggal pengumuman stock split
yang dilakukan oleh perusahaan bertumbuh
H1b yaitu :
Ho : Tidak terdapat abnormal return disekitar tanggal pengumuman
stock split pada perusahaan tidak bertumbuh
H1 : Terdapat abnormal return disekitar tanggal pengumuman stock split
yang dilakukan oleh perusahaan tidak bertumbuh
Oleh Syahri Alhusin (2001) Langkah- langkah hipotesis yang dilakukan
untuk melakukan One Sample t-Test ( Uji t) adalah sebagai berikut :
commit to user
li
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
1.
Menentukan hipotesis
2.
Menentukan tingkat signifikansi (alpha = 5%) dan derajat
kebebasan (df = n-k-l)
3.
Menghitung nilai t
4.
Membandingkan hasil pengujian dengan kriteria pengujjian, yaitu :
apabila nilai t hitung > t tabel pada taraf signifikansi 5 % maka Ho
ditolak dan H1 diterima
apabila nilai t hitung < t tabel pada taraf signifikansi 5 % maka Ho
diterima dan H1 ditolak
Ø Paired Sample T-Test
Pengujian hipotesis dilakukan dengan uji statistik parametric dan
nonparametric. Pengujian parametric menggunakan Paired Sample TTest (uji t) untuk data
yang berdistribusi normal sedangkan
nonparametric menggunakan pengujian Wilcoxson Signed-Rank test
apabila data tidak berdistribusi normal (Singgih Santoso, 2001).
H2a yaitu :
Ho : Tidak terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum
dan sesudah peristiwa stock split pada perusahaan bertumbuh
H1 : Terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum dan
sesudah peristiwa stock split pada perusahaan bertumbuh
H2b yaitu :
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Ho : Tidak terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum
dan sesudah peristiwa stock split pada perusahaan tidak bertumbuh
H1 : Terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum dan
sesudah peristiwa stock split pada perusahaan tidak bertumbuh
·
Apabila data berdistribusi normal, maka selanjutnya dilakukan
pengujian hipotesis dengan menggunakan Paired Sample T-Test ( uji t).
Paired Sample T-Test (Uji t) dilakukan untuk membandingkan dua
sampel berpasangan sebagai sebuah sampel dengan subjek yang sama
namun mengalami dua perlakuan atau pengukuran yang berbeda.
Oleh Syahri Alhusin (2001) Langkah- langkah hipotesis yang dilakukan
untuk melakukan Paired Sample t-Test ( Uji t) adalah sebagai berikut :
1.
Menentukan hipotesis
2.
Menentukan tingkat signifikansi (alpha = 5%) dan derajat
kebebasan (df = n-k-l)
3.
Menghitung nilai t
4.
Membandingkan hasil pengujian dengan kriteria pengujjian, yaitu :
apabila nilai t hitung > t tabel pada taraf signifikansi 5 % maka Ho
ditolak dan H1 diterima
apabila nilai t hitung < t tabel pada taraf signifikansi 5 % maka Ho
diterima dan H1 ditolak
·
Apabila data tidak berdistribusi normal, maka dilakukan pengujian
dengan menggunakan wilcoxson signed rank test. Pengujian ini berguna
commit to user
liii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
untuk mengevaluasi perlakuan tertentu pada dua pengamatan. Kriteria
pengujiannya adalah
apabila nilai Z hitung > Z tabel pada taraf signifikansi 5 % maka
Ho ditolak dan H1 diterima
apabila nilai Z hitung < Ztabel pada taraf signifikansi 5 % maka Ho
diterima dan H1 ditolak
Ø Independent Sample T Test
Uji ini digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya perbedaan ratarata antara dua kelompok sampel yang tidak berhubungan. Jika ada
perbedaan, rata-rata manakah yang lebih tinggi. Sebelum dilakukan Uji T
Test dilakukan uji kesamaan varian (homogenitas) dengan F test
(Levene’s Test), artinya jika varian sama maka uji T menggunakan Equal
Variance Assumed (diasumsikan varian sma) dan jika varian berbeda
menggunakan Equal Variance Not Assumed (diasumsikan varian
berbeda).
Pengujian ini dilakukan untuk hipotesis
H1c yaitu :
Ho : Tidak terdapat perbedaan abnormal return disekitar
pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan
bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh.
H1
:
Terdapat
perbedaan
abnormal
return
disekitar
pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan
bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
H2c yaitu :
Ho : Tidak terdapat perbedaan likuiditas saham disekitar
pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan
bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh.
H1
:
Terdapat
perbedaan
likuiditas
saham
disekitar
pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan
bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh.
· Apabila data berdistribusi normal, maka selanjutnya dilakukan
pengujian hipotesis dengan menggunakan Independent Sample TTest
Oleh Syahri Alhusin (2001) Langkah- langkah hipotesis yang
dilakukan untuk melakukan Independent Sample T Test adalah sebagai
berikut :
1. Menentukan hipotesis
2. Menentukan tingkat signifikansi (alpha = 5%) dan derajat
kebebasan (df = n-k-l)
3. Menghitung nilai t
4. Kriteria pengujian Uji F:
commit to user
lv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Jika probabilitas >0,05 maka kedua varians sama, maka
menggunakan Equal Variance Assumed ( disumsikan
varian sama)
Jika probabilitas <0,05 maka kedua varians berbeda,
maka menggunakan Equal Variance Not Assumed
(diasumsikan varian berbeda)
Setelah dilakukan F test kemudian Membandingkan hasil
pengujian t dengan kriteria pengujjian, yaitu :
apabila nilai t hitung > t tabel pada taraf signifikansi 5 %
maka Ho ditolak dan H1 diterima
apabila nilai t hitung < t tabel pada taraf signifikansi 5 %
maka Ho diterima dan H1 ditolak
· Apabila data berdistribusi tidak normal, maka alat uji yang
digunakan adalah statistik nonparametrik yaitu menggunakan
Mann- Whitney Test . Kriteria pengujiannya adalah
apabila nilai Z hitung > Z tabel pada taraf signifikansi 5 %
maka Ho ditolak dan H1 diterima
apabila nilai Z hitung < Ztabel pada taraf signifikansi 5 %
maka Ho diterima dan H1 ditolak
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
BAB IV
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbedaan abnormal return dan
trading volume activity perusahaan Go Public bertumbuh dan tidak bertumbuh
yang melakukan Stock Split dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode
2006-2010. Abnormal return dan trading volume activity diamati selama 21
hari bursa periode pengamatan (windows period) disekitar pengumuman stock
split, yaitu pada t-10 sampai dengan t+10. Pengujian data dengan
menggunakan software SPSS 11.5 dan Microsoft Excel 2007.
Dalam bab ini akan disajikan analisis terhadap data penelitian dan pengujian
hipotesis yang dimulai dengan deskripsi data, uji normalitas data, uji hipotesis
penelitian dan pembahasan hasil penelitian. Pengujian hipotesis yang
digunakan adalah uji one sample t-test, uji paired sample t-test atau wilcoxon
signed rank test dan uji independent sample t-test atau the mann whitney u test.
Uji one sample t-test untuk mengetahui signifikansi abnormal return yang
ada pada periode peristiwa. Signifikansi ini ditunjukkan secara statistik dengan
abnormal return tidak sama dengan nol yaitu positif untuk good news dan
negatif untuk bad news.
Uji paired sample t-test atau wilcoxon signed rank test untuk mengetahui
commit to user
apakah terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum dan
lvii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
sesudah stock split pada perusahaan bertumbuh dan perusahaan tidak
bertumbuh.
Uji
independent sample t-test atau the mann whitney u test untuk
mengetahui apakah terdapat perbedaan rata-rata abnormal return disekitar
pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan bertumbuh dan
perusahaan tidak bertumbuh, serta apakah terdapat perbedaan rata-rata trading
volume activity disekitar pengumuman stock split yang dilakukan oleh
perusahaan bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh.
A. Analisis Deskriptif
Data yang dikumpulkan merupakan data sekunder yang berupa data harga
saham harian (closing price), indeks harga saham gabungan (IHSG), volume
perdagangan saham harian, serta jumlah saham yang beredar. Berdasarkan
kriteria pengambilan sampel yang telah dikemukakan pada bab III dari 40
emiten yang melakukan stock split selama periode pengamatan lalu diseleksi
menurut kriteria, maka diperoleh sampel sebanyak 28 perusahaan yang
memenuhi kriteria tersebut. Sampel yang diperoleh lalu dikelompokkan
berdasarkan nilai Market to Book Value of Equity, sebanyak 18 emiten
merupakan perusahaan bertumbuh dengan nilai MVEBVE>1 dan 10 emiten
merupakan perusahaan tidak bertumbuh MVEBVE<1.
Tabel berikut menyajikan daftar keseluruhan perusahaan yang menjadi
sampel penelitian ini :
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Tabel IV.1
Daftar Perusahaan yang Melakukan Stock Split tahun 2006-2010
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
Kode
Perusahaan
APOL
TSPC
AKRA
ANTM
HITS
JPRS
PWON
SMGR
BBCA
BRNA
DOID
INCO
PANR
SSIP
ARNA
CTBN
CPIN
TURI
BBLD
JRPT
PJAA
DAVO
HADE
SOBI
PANS
TINS
CTRA
DVLA
Nama Perusahaan
Jumlah Saham
yang Beredar
Arpeni Pratama Ocean Line
Tbk
Tempo Scan Pasific Tbk
AKR Corporindo Tbk
Aneka Tambang (Persero)
Tbk
Humpuss Intermoda
Transportasi Tbk
Jaya Pari Steel Tbk
Pakuwon Jati Tk
Semen Gresik (Persero) Tbk
Bank Central Asia Tbk
Berlina Tbk
Delta Dunia Petroindo Tbk
International Nickel Indonesia
Tbk
Panorama Sentrawisata Tbk
Suryainti Permata Tbk
Arwana Citramulia Tbk
Citra Tubindo Tbk
Charoen Pokphand Indonesia
Tbk
Tunas Ridean Tbk
Buana Finance Tbk
Jaya Real Property Tbk
Pembangunan Jaya Ancol Tbk
Davomas Abadi Tbk
Hortus Danavest Tbk
Sorini Agro Asia Corporindo
Tbk
Panin Sekuritas Tbk
Timah Tbk
Ciputra Development Tbk
Darya Varia Laboratoria Tbk
Sumber: data sekunder yang diolah
commit to user
lix
Tanggal
Pengumuman
1499302000
450000000
624000000
24 november 2006
14 September 2006
27 Juli 2007
1907691950
12 Juli 2007
2250000000
150000000
1543577000
11 September 2007
12 Desember 2007
19 Desember 2007
7 Agustus 2007
593152000
12204229560
69000000
3155996930
28 Januari 2008
04 Agustus 2008
15 April 2008
993633872
400000000
1051741063
917678872
80000000
15 Januari 2008
11 Februari 2008
12 Maret 2008
11 September 2009
12 Januari 2009
3284561408
1395000000
229351247
550000000
800000000
6201855660
265000000
08 Desember 2010
17 Juni 2010
02 Oktober 2006
16 Januari 2006
14 Agustus 2006
28 Mei 2007
10 September 2007
180000000
360000000
503302000
7582907997
560000000
22 Agustus 2007
21 Januari 2008
08 Agustus 2008
15 Juni 2010
12 november 2010
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Tabel IV.2 berikut ini menyajikan hasil deskriptif statistik analisis
variabel deskriptif atas variabel yang digunakan dalam penelitian. Statistik
deskriptif ini berfungsi untuk memberikan gambaran umum tentang data
abnormal return dan trading volume activity perusahaan sampel yang akan
digunakan sebagai dasar untuk menguji hipotesis yang diajukan dalam
penelitian ini.
Tabel IV.2
Uji Deskriptiff Statistik 28 Perusahaan yang Melakukan Stock Split
tahun 2006-2010
AARsebelum
AARsesudah
ATVAsebelum
ATVAsesudah
Valid N (listwise)
N
28
28
28
28
28
Minimum
-,021
-,030
,000
,000
Maximum
,020
,040
,024
,014
Mean
-,00061
-,00654
,00482
,00232
Std.
Deviation
,010703
,015177
,007479
,003056
Sumber: data sekunder yang diolah
Pada tabel diatas terdapat nilai rata-rata, nilai maksimum, nilai minimum,
dan standar deviasi dari variabel-variabel penelitian dengan periode sebelum
dan sesudah stock split, penjelasannya adalah sebagai berikut :
· Variabel rata-rata abnormal return (AAR) sebelum aktivitas stock split
Nilai minimum (AAR) sebelum stock split sebesar (-2,1%) terdapat pada
emiten dengan kode perusahaan HADE, sedangkan nilai maksimum (AAR)
sebelum stock split sebesar (2%) terdapat pada emiten dengan kode
perusahaan DVLA . Nilai mean AAR sebelum stock split sebesar (-0,06%)
dengan nilai standar deviasi sebesar (1,07%).
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
· Variabel rata-rata abnormal return (AAR) sesudah aktivitas stock split
Nilai minimum (AAR) sesudah stock split sebesar (-3%) terdapat pada
emiten dengan kode perusahaan INCO, sedangkan nilai maksimum (AAR)
sesudah stock split sebesar (4%) terdapat pada emiten dengan kode
perusahaan PANS. Nilai mean AAR sesudah stock split sebesar (-0,06%)
dengan nilai standar deviasi sebesar (1,51%).
· Variabel rata-rata trading volume activity (ATVA) sebelum aktivitas stock
split
Nilai minimum MTVA sebelum stock split sebesar (0%) terdapat pada
emiten dengan kode perusahaan BBLD, JRPT, HADE, HITS, PWON,
BRNA, PANS, CTBN, DVLA. Nilai maksimum MTVA sebelum stock split
sebesar (2,4%) terdapat pada emiten dengan kode perusahaan CPIN. Nilai
mean MTVA sebelum stock split sebesar (0,04%) dengan nilai standar
deviasi sebesar (0,7%).
· Variabel rata-rata trading volume activity (ATVA) sesudah aktivitas stock
split
Nilai minimum MTVA sesudah stock split sebesar (0%) terdapat pada
emiten dengan kode perusahaan JRPT, DAVO, HADE, HITS, BRNA,
PANS, CTBN, DVLA. Nilai maksimum MTVA sesudah stock split sebesar
(2,4%) terdapat pada emiten dengan kode perusahaan AKRA. Nilai mean
MTVA sesudah stock split sebesar (0,02%) dengan nilai standar deviasi
sebesar (0,3%).
commit to user
lxi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
B. Pengujian Normalitas Data
Pengujian normalitas dilakukan dengan metode kolmogorov smirnov test
sebagai prasyarat pengujian perbedaan dua rata-rata dari kelompok
observasi berpasangan. Jika data terdistribusi normal dengan nilai sig.2
tailed > 0,05 maka digunakan uji beda paired sample t test. Namun jika
nilai sig. 2 tailed < 0,05 maka data tidak terdistribusi normal, sehingga
digunakan uji wilcoxson signed rank test. Hasil pengujian sebagai berikut :
Tabel IV.3
Uji Normalitas Data Perusahaan Bertumbuh
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
AAR
sebelum
N
AAR
sesudah
ATVA
sebelum
ATVA
sesudah
18
18
18
18
-,00044
-,00939
,00594
,00283
,009538
,012622
,008363
,003451
,137
,086
,360
,262
Positive
,137
,086
,360
,262
Negative
-,085
-,060
-,239
-,206
Kolmogorov-Smirnov Z
,580
,367
1,527
1,112
Asymp. Sig. (2-tailed)
,889
,999
,019
,169
Normal
Parameters(a,b)
Most Extreme
Differences
Mean
Std.
Deviation
Absolute
Sumber: data sekunder yang diolah
Sesudah dilakukan uji normalitas pada data rata-rata abnormal return 18
perusahaan bertumbuh diperoleh nilai p (asymptotic significant) sebesar
0,889 untuk periode sebelum stock split dan 0,999 sesudah stock split.
Karena nilai kedua p (0,889 dan 0,999) > 0,05 maka dapat disimpulkan
bahwa rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah stock split
perusahaan bertumbuh berdistribusi
normal. Sedangkan pada rata-rata
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
trading volume activity diperoleh nilai p (asymptotic significant) sebesar
0,019 untuk periode sebelum stock split dan 0,169 sesudah stock split.
Karena nilai p (0,019) < 0,05 maka dapat disimpulkan rata-rata trading
volume activity sebelum stock split perusahaan bertumbuh berdistribusi
tidak normal, sedangkan untuk rata-rata trading volume activity sesudah
stock split berdistribusi normal.
Tabel IV.4
Uji Normalitas Data Perusahaan Tidak Bertumbuh
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
N
Normal
Parameters(a,b)
Most Extreme
Differences
Mean
Std.
Deviation
Absolute
AAR
sebelum
10
AAR
sesudah
10
ATVA
sebelum
10
ATVA
sesudah
10
-,00090
-,00140
,00280
,00140
,013102
,018560
,005350
,002011
,177
,198
,332
,279
,128
-,177
,560
,912
,198
-,132
,626
,829
,332
-,300
1,049
,221
,279
-,243
,882
,418
Positive
Negative
Kolmogorov-Smirnov Z
Asymp. Sig. (2-tailed)
Sumber: data sekunder yang diolah
Pada perusahaan tidak bertumbuh hasil uji data rata-rata abnormal return
diperoleh nilai p (asymptotic significant) sebesar 0,912 untuk periode
sebelum stock split dan 0,892 sesudah stock split. Karena nilai kedua p
(0,912 dan 0,892) > 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa rata-rata abnormal
return sebelum dan sesudah stock split berdistribusi normal. Sedangkan
pada rata-rata trading volume activity diperoleh nilai p (asymptotic
significant) sebesar 0,221 untuk periode sebelum stock split dan 0,418
to userp (0,221 dan 0,418) > 0,05 maka
sesudah stock split. Karenacommit
nilai kedua
lxiii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
dapat disimpulkan rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah
stock split berdistribusi normal.
C. Pengujian hipotesis
Ø Pengujian hipotesis H1a dan H1b, untuk mengetahui signifikansi
abnormal return yang ada pada periode peristiwa perusahaan bertumbuh
dan tidak bertumbuh. Signifikansi ini ditunjukkan secara statistik dengan
nilai abnormal return tidak sama dengan nol yaitu positif untuk good
news dan negatif untuk bad news.
Hipotesis H1a yaitu:
Ho : Tidak terdapat abnormal return yang signifikan disekitar
pengumuman stock split pada perusahaan bertumbuh
H1 : Terdapat abnormal return
yang signifikan disekitar
pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan bertumbuh
Hipotesis H1b yaitu:
Ho : Tidak terdapat abnormal return yang signifikan disekitar
pengumuman stock split pada perusahaan tidak bertumbuh
H1 : Terdapat abnormal return
yang signifikan disekitar
pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan tidak
bertumbuh
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Tabel IV.5
Hasil Pengujian Signifikansi Abnormal Return disekitar Pengumuman
Stock Split Pada Perusahaan Bertumbuh
Hari ke-t
AAR
t-hitung
sig-2tailed
Keterangan
-10
-0,007
-1,804
0,294
Tidak signifikan
-9
-0,003
-0,798
0,436
Tidak signifikan
-8
-0,006
-1,375
0,187
Tidak signifikan
-7
0,004
0,780
0,446
Tidak signifikan
-6
-0,005
-0,872
0,395
Tidak signifikan
-5
0,006
0,824
0,421
Tidak signifikan
-4
0,007
0,802
0,434
Tidak signifikan
-3
0,004
0,533
0,601
Tidak signifikan
-2
-0,004
-0,879
0,392
Tidak signifikan
-1
-0,001
-0,205
0,840
Tidak signifikan
0
-0,007
-3,103
0,006
Signifikan
1
-0,024
-1,815
0,087
Tidak signifikan
2
-0,002
-0,343
0,736
Tidak signifikan
3
-0,008
-1,601
0,304
Tidak signifikan
4
-0,006
-0,541
0,595
Tidak signifikan
5
-0,006
-0,451
0,657
Tidak signifikan
6
-0,002
-0,118
0,908
Tidak signifikan
7
-0,013
-0,744
0,467
Tidak signifikan
8
-0,020
-1,574
0,134
Tidak signifikan
9
-0,005
-0,750
0,464
Tidak signifikan
10
-0,007
-1,937
0,070
Tidak signifikan
Sumber: data sekunder yang diolah
Berdasarkan tabel IV.5 hasil pengujian pengumuman stock split pada
perusahaan bertumbuh menunjukkan bahwa pada hari t-10, t-9, t-8, t-6,
t-2, t-1, t0, t+1, t+2, t+3, t+4, t+5, t+6, t+7, t+8, t+9 dan t+10 rata-rata
abnormal return bernilai negatif. Hal ini menunjukkan bahwa investor
memperoleh return saham yang lebih rendah dari yang diharapkan. Akan
tetapi, abnormal return yang scara statistik signifikan hanya terjadi di
hari t0 ditunjukkan dengan nilai sig.2-tailed yang bernilai 0,006 < 0,05.
commit to user
lxv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Tabel IV.6
Hasil Pengujian Signifikansi Abnormal Return disekitar Pengumuman
Stock Split Pada Perusahaan Tidak Bertumbuh
Hari ke-t
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
AAR t-hitung
-0,001
-0,062
0,010
0,992
-0,007
-1,068
-0,007
-1,673
-0,004
-0,528
-0,002
-0,309
0,006
0,382
-0,011
-0,633
0,008
0,529
-0,002
-0,116
-0,009
-2,875
-0,006
-0,466
0,014
0,416
-0,008
-0,529
-0,003
-0,257
-0,003
-0,375
-0,036
-1,802
0,020
0,866
0,006
0,498
-0,003
-0,357
0,005
0,486
sig-2tailed
0,952
0,347
0,313
0,129
0,610
0,764
0,711
0,542
0,609
0,872
0,018
0,652
0,687
0,610
0,803
0,716
0,105
0,409
0,631
0,729
0,639
Keterangan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Tidak signifikan
Sumber: data sekunder yang diolah
Berdasarkan tabel IV.6 hasil pengujian pengumuman stock split pada
perusahaan tidak bertumbuh pada hari t-10, t-8, t-7, t-6, t-5, t-3, t-1, t0,
t+1, t+3, t+4, t+5, t+6 dan t+9 rata-rata abnormal return bernilai negatif.
Hal ini menunjukkan bahwa investor memperoleh return saham yang
lebih rendah dari yang diharapkan. Akan tetapi, abnormal return yang
scara statistik signifikan hanya terjadi di hari t0 ditunjukkan dengan nilai
user
sig.2-tailed yang bernilaicommit
0,018 <to0,05.
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Ø Pengujian hipotesis H1c, perbedaan rata-rata abnormal return disekitar
pengumuman stock split pada perusahaan bertumbuh dan perusahaan
tidak bertumbuh.
Hipotesis H1c yaitu :
Ho : Tidak terdapat perbedaan abnormal return disekitar
pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan
bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh.
H1
:
Terdapat
perbedaan
abnormal
return
disekitar
pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan
bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh.
Hipotesis ketiga dalam penelitian ini menguji perbedaan rata-rata
abnormal return disekitar pengumuman stock split pada perusahaan
bertumbuh
dan
kumulatif
rata-rata
abnormal
return
disekitar
pengumuman stock split pada perusahaan tidak bertumbuh. Berdasarkan
hasil pengujian normalitas dengan menggunakan
uji Kolmogorov
Smirnov dimana data berdistribusi normal maka uji beda rata-rata yang
digunakan adalah uji independent sample t-test.
commit to user
lxvii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Tabel IV.7
Hasil Pengujian perbedaan rata-rata abnormal return disekitar
pengumuman stock split pada perusahaan bertumbuh dan rata-rata
abnormal return disekitar pengumuman stock split perusahan tidak
bertumbuh
Independent Samples Test
Levene's
Test for
Equality of
Variances
F
Sig.
t-test for Equality of Means
t
df
Sig.(2
Mean
Differen
tailed)
ce
Std.
Error
Differen
ce
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
AAR
Equal
variances
assumed
Equal
variances
not
assumed
1,1
04
,303
Upper
,95
8
26
,347
-,00356
,003712
-,011186 ,004075
,89
5
15,3
75
,385
-,00356
,003975
-,012009 ,004898
Sumber: data sekunder yang diolah
Berdasarkan tabel IV.7 dapat dilihat bahwa harga F= 1,104 dengan
tingkat signifikansi = 0,303. Dengan demikian, probabilitas 0,303 > 0,05.
Kenyataan ini menunjukkan bahwa sesungguhnya kedua varians adalah
sama, maka dalam pengujian t menggunakan asumsi Equal Variances
Assumed. Harga t pada Equal Variances Assumed yakni -0,958 dengan
tingkat sig.2tailed = 0,347. Dengan demikian probabilitas 0,347 > 0,05.
Hal ini menunjukkan bahwa hipotesis nol diterima dan hipotesis
alternatif ditolak. Tidak terdapat perbedaan rata-rata abnormal return
yang signifikan disekitar pengumuman stock split perusahaan bertumbuh
dengan rata-rata abnormal return disekitar pengumuman stock split
commit to user
perusahaan tidak bertumbuh.
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Ø Pengujian hipotesis H2a dan H2b, perbedaan rata-rata trading volume
activity sebelum dan sesudah stock split pada perusahaan bertumbuh dan
perusahaan tidak bertumbuh.
Hipotesis H2a yaitu:
Ho : Tidak terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity
sebelum dan sesudah peristiwa stock split pada perusahaan
bertumbuh
H1 : Terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum
dan sesudah peristiwa stock split pada perusahaan bertumbuh
Hipotesis H2b yaitu:
Ho : Tidak terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity
sebelum dan sesudah peristiwa stock split pada perusahaan tidak
bertumbuh
H1 : Terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum
dan sesudah peristiwa stock split pada perusahaan tidak bertumbuh
Hipotesis keempat dalam penelitian ini menguji rata-rata trading
volume activity sebelum stock split dan rata-rata trading volume activity
sesudah stock split pada perusahaan bertumbuh. Berdasarkan hasil
pengujian normalitas dengan menggunakan
uji Kolmogorov Smirnov
dimana data berdistribusi tidak normal maka uji beda rata-rata atau mean
yang digunakan adalah uji wilcoxon signed rank test.
commit to user
lxix
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Tabel IV.8
Hasil Pengujian rata-rata trading volume activity sebelum dan
sesudah Stock Split Pada Perusahaan Bertumbuh
Wilcoxon Signed Ranks Test
Test Statistics(b)
ATVAsebelum
ATVAsesudah
-1,796(a)
Z
Asymp. Sig. (2-tailed)
,072
Sumber: data sekunder yang diolah
Berdasarkan tabel IV.8 menunjukkan hipotesis nol diterima dan
hipotesis alternatif ditolak dengan demikian dapat disimpulkan bahwa
tidak terdapat perbedaan yang signifikan rata-rata trading volume activity
sebelum stock split dan rata-rata trading volume activity sesudah stock
split pada perusahaan bertumbuh. Hal ini ditunjukkan dengan nilai
Zhitung -1,796 > Ztabel -1,960 dan sig.2-tailed yang bernilai 0,072 >
0,05.
Hipotesis kelima dalam penelitian ini menguji rata-rata trading
volume activity sebelum stock split dan rata-rata trading volume activity
sesudah stock split perusahan tidak bertumbuh. Berdasarkan hasil
pengujian normalitas dengan menggunakan
uji Kolmogorov Smirnov
dimana data berdistribusi normal maka uji beda rata-rata atau mean yang
digunakan adalah uji paired sample t-test.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Tabel IV.9
Hasil Pengujian rata-rata trading volume activity sebelum dan
sesudah stock split pada Perusahaan Tidak Bertumbuh
Paired Samples Test
Mean
Pair1
ATVAsebelum,00140
ATVAsesudah
Sumber: data sekunder yang diolah
Paired Differences
Std.
95% Confidence
Std.
Error
Interval of the
Deviation
Mean
Difference
,003836
,001213
Lower
Upper
-,00134
,00414
t
df
Sig.
(2tailed)
1,154
9
,278
Berdasarkan tabel IV.9 menunjukkan hipotesis nol diterima dan
hipotesis alternatif ditolak dengan demikian dapat disimpulkan bahwa
tidak terdapat perbedaan yang signifikan rata-rata trading volume activity
sebelum stock split dan rata-rata trading volume activity sesudah stock
split pada perusahaan tidak bertumbuh. Hal ini ditunjukkan dengan nilai
significant 2-tailed yang bernilai 0,278 > 0,05.
Dengan demikian dapat disimpulkan untuk kedua kelompok
perusahaan baik perusahaan bertumbuh maupun perusahaan tidak
bertumbuh masing-masing hipotesis, yakni hipotesis nol diterima dan
hipotesis alternatif ditolak. Hasil penelitian ini mendukung penelitian
yang dilakukan oleh Lestari dan Eko (2008) bahwa tidak terdapat
perbedaan yang signifikan rata-rata trading volume activity sebelum
stock split dengan rata-rata trading volume activity sesudah stock split
pada perusahaan bertumbuh. Tingkat harga saham yang rendah tidak
menjamin keberhasilan likuiditas saham. Adanya pengaruh stock split
terhadap ukuran perusahaan
tidak
terbukti pada penelitian ini. Tidak
commit
to user
lxxi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
adanya reaksi pasar yang signifikan setelah pengumuman pemecahan
saham merefleksikan bahwa investor di Indonesia masih belum
mengantisipasi secara cepat informasi yang diterimanya di pasar modal
atau investor menganggap bahwa peristiwa stock split bukanlah good
news, sehingga tidak terjadi perbedaan volume yang signifikan pada
periode sebelum dan sesudah pemecahan saham.
Ø Pengujian hipotesis H2c, perbedaan rata-rata trading volume activity
disekitar pengumuman stock split pada perusahaan bertumbuh dan
perusahaan tidak bertumbuh.
H2c yaitu :
Ho : Tidak terdapat perbedaan trading volume activity disekitar
pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan
bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh.
H1 : Terdapat perbedaan trading volume activity disekitar
pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan
bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh.
Hipotesis keenam dalam penelitian ini menguji perbedaan rata-rata
trading volume activity disekitar pengumuman stock split pada
perusahaan bertumbuh dan rata-rata trading volume activity disekitar
pengumuman stock split pada perusahan tidak bertumbuh. Berdasarkan
hasil pengujian normalitas dengan menggunakan
uji Kolmogorov
Smirnov dimana data berdistribusi tidak normal maka uji beda rata-rata
atau mean yang digunakan adalah uji mann whitney test.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Tabel. IV.11
Hasil Pengujian perbedaan rata-rata trading volume activity disekitar
pengumuman stock split pada perusahaan bertumbuh dan rata-rata
abnormal return disekitar pengumuman stock split perusahan tidak
bertumbuh
Test Statistics(b)
Mann-Whitney U
Wilcoxon W
Z
Asymp. Sig. (2-tailed)
Exact Sig. [2*(1-tailed Sig.)]
ATVA
54,500
109,500
-1,752
,080
,089(a)
Sumber: data sekunder yang diolah
Berdasarkan tabel IV.11 hasil uji U Test diatas, didapat harga Zhitung
= -1,752. Dengan demikian Zh -1,752 > Ztabel alpha 0,05 = -1,960,
maka hipotesis nol diterima dan hipotesis alternatif ditolak. Tidak
terdapat perbedaan yang signifikan trading volume activity disekitar
pengumuman stock split yang dilakukan oleh perusahaan bertumbuh dan
perusahaan tidak bertumbuh.
D. Pembahasan
Berdasarkan hasil analisis yang telah dilakukan untuk menguji hipotesis
pertama dan kedua menunjukkan signifikansi rata-rata abnormal return terjadi
hanya pada hari ke nol, yakni hari pengumuman stock split baik pada
perusahaan bertumbuh maupun perusahaan tidak bertumbuh. Signifikansi
abnormal return tersebut menunjukkan bahwa pengumuman stock split
memilki kandungan informasi. Respon pasar yang negatif ditunjukkan pada
saat pengumuman stock splitcommit
dikedua
kelompok perusahaan, perusahaan
to user
lxxiii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
bertumbuh dan tidak bertumbuh. Hal ini disebabkan karena investor sudah
mengetahui terlebih dahulu berita mengenai pengumuman stock split atau hal
ini dapat juga disebabkan adanya asimetri informasi, dimana sebagian calon
investor sudah mengetahui terlebih dahulu informasi yang ada diperusahaan.
Hal lain yang menyebabkan reaksi negatif adalah harga saham pada saat stock
split mengalami perubahan yang cukup besar, yang mengakibatkan refleksi
kepercayaan terhadap perusahaan dimasa yang akan datang masih diragukan.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Almilia dan
Kristijadi (2005) yaitu pengumuman stock split mempengaruhi pasar untuk
melakukan reaksi yang ditunjukkan dengan adanya abnormal return negatif
pada saat pengumuman stock split baik pada perusahaan bertumbuh maupun
perusahaan tidak bertumbuh.
Hasil analisis pengujian hipotesis ketiga menunjukkan bahwa tidak terdapat
perbedaan rata-rata abnormal return disekitar pengumuman stock split
perusahaan
bertumbuh
dengan
rata-rata
abnormal
return
disekitar
pengumuman stock split perusahaan tidak bertumbuh. Hal ini memperkuat
hasil penelitian pada hipotesis pertama dan kedua, bahwa baik pengumuman
stock split yang dilakukan oleh perusahaan bertumbuh maupun tidak
bertumbuh memberikan reaksi yang sama terhadap rata-rata abnormal return
yaitu reaksi negatif atau bad news.
Pada pengujian hipotesis keempat dan kelima hasil analisis menunjukkan
bahwa tidak terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum dan
sesudah peristiwa stock split baik pada perusahaan bertumbuh maupun
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
perusahaan tidak bertumbuh. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang
dilakukan oleh Lestari dan Eko (2008) bahwa tidak terdapat perbedaan yang
signifikan rata-rata trading volume activity sebelum stock split dengan rata-rata
trading volume activity sesudah stock split pada perusahaan bertumbuh. Hasil
analisis pengujian hipotesis keenam juga menunjukkan hal yang sama dengan
pengujian yang dilakukan pada variabel abnormal return, yakni tidak terdapat
perbedaan rata-rata trading volume activity disekitar pengumuman stock split
yang dilakukan oleh perusahaan bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh.
Tingkat harga saham yang rendah tidak menjamin keberhasilan likuiditas
saham. Adanya pengaruh stock split terhadap ukuran perusahaan tidak terbukti
pada penelitian ini. Tidak adanya reaksi pasar yang signifikan setelah
pengumuman pemecahan saham merefleksikan bahwa investor di Indonesia
masih belum mengantisipasi secara cepat informasi yang diterimanya di pasar
modal atau investor menganggap bahwa peristiwa stock split bukanlah good
news, sehingga tidak terjadi perbedaan volume yang signifikan pada periode
sebelum dan sesudah pemecahan saham.
commit to user
lxxv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
BAB V
SIMPULAN DAN SARAN
Bab ini merupakan bab penutup yang menyajikan seluruh rangkuman hasil
perhitungan dan analisis data sebagai suatu kesimpulan. Bab ini juga
menyajikan keterbatasan penelitian serta saran – saran yang dapat digunakan
sebagai solusi pengembangan penelitian mendatang.
A. Simpulan
Berdasarkan analisis yang dilakukan terhadap hipotesis yang dirumuskan
maka dapat diambil simpulan sebagai berikut :
1. Dari hasil uji signifikansi abnormal return pada perusahaan bertumbuh
dan tidak bertumbuh menggunakan one sample t-test pada tingkat α =
5% menunjukkan bahwa secara statistik signifikansi rata-rata abnormal
return di kedua kelompok perusahaan terjadi hanya pada hari ke nol (t0), yakni hari pengumuman stock split. Signifikansi abnormal return
tersebut menunjukkan bahwa pengumuman stock split memilki
kandungan informasi. Nilai rata-rata abnormal return yang negatif
menunjukkan respon pasar yang negatif pula. Hal ini disebabkan karena
investor sudah mengetahui terlebih dahulu berita mengenai pengumuman
stock split atau hal ini dapat juga disebabkan adanya asimetri informasi,
dimana sebagian calon investor sudah mengetahui terlebih dahulu
informasi yang ada diperusahaan.
2. Dari hasil uji beda rata-rata abnormal return pada perusahaan bertumbuh
commit to user
dan tidak bertumbuh menggunakan independent sample t-test pada
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
tingkat α = 5% menunjukkan bahwa secara statistik tidak terdapat
perbedaan
yang
signifikan
rata-rata
abnormal
return
disekitar
pengumuman stock split pada perusahaan bertumbuh dengan rata-rata
abnormal return disekitar pengumuman stock split perusahaan tidak
bertumbuh. Hal ini menujukkan bahwa stock split tidak mempengaruhi
keputusan investor dalam melakukan transaksi terdapat reaksi yang sama
terhadap rata-rata abnormal return yaitu reaksi negatif atau bad news.
3. Dari hasil uji beda rata-rata trading volume activty sebelum dan sesudah
stock split pada perusahaan bertumbuh menggunakan wilcoxson signed
rank test dan pada perusahaan tidak bertumbuh menggunakan paired
sample t-test pada tingkat α = 5% menunjukkan bahwa secara statistik
tidak terdapat perbedaan yang signifikan. Tidak adanya reaksi pasar yang
signifikan setelah pengumuman stock split menunjukkan bahwa investor
di Indonesia masih belum mengantisipasi secara cepat informasi yang
diterimanya di pasar modal atau investor menganggap bahwa peristiwa
stock split bukanlah good news, sehingga tidak terjadi perbedaan volume
yang signifikan pada periode sebelum dan sesudah pemecahan saham.
4. Dari hasil uji beda rata-rata trading volume activty pada perusahaan
bertumbuh dan tidak bertumbuh menggunakan mann whitney u-test pada
tingkat α = 5% menunjukkan bahwa secara statistik tidak terdapat
perbedaan yang signifikan rata-rata trading volume activty disekitar
pengumuman stock split pada perusahaan bertumbuh dengan rata-rata
trading volume activty disekitar pengumuman stock split perusahaan
commit to user
lxxvii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
tidak bertumbuh. Hal ini menujukkan bahwa stock split tidak
mempengaruhi keputusan investor dalam melakukan transaksi terdapat
reaksi yang sama terhadap rata-rata trading volume activty yaitu reaksi
negatif atau bad news. Tingkat harga saham yang rendah tidak menjamin
keberhasilan likuiditas saham.
B. Keterbatasan
Dalam penelitian ini dihadapi beberapa keterbatasan yang perlu menjadi
perhatian pada penelitian yang akan dilakukan selanjutnya, yaitu :
1. Penelitian ini hanya melihat perbedaan abnormal return dan trading
volume activity, belum mempertimbangkan variabel bid-ask spread.
2. Periode observasi hanya selama 5 tahun sehingga sampel yang digunakan
terlalu sedikit dikarenakan langkanya kebijakan stock split yang dilakukan
oleh suatu emiten
3. Penggolongan karakteristik perusahaan hanya diukur dengan proksi
pertumbuhan investment opportunity set (IOS)
C. Saran
Dengan mempertimbangkan kesimpulan dan keterbatasan penelitian diatas,
maka saran yang dapat direkomendasikan bagi penelitian selanjutnya dan
pihak-pihak yang terkait, antara lain :
1. Bagi emiten, karena investor menganggap tindakan stock split sebagai
sinyal negatif, sebaiknya ketika memutuskan untuk melakukan stock split
diikuti
dengan
tindakan-tindakan
seperti
mengembangkan
dan
melaksanakan rencana bisnis yang tepat dan realistis, pengambilan
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
keputusan besarnya split factor lebih disesuaikan dengan tujuan
perusahaan, melakukan komunikasi yang efektif dengan investor baik
sebelum maupun sesudah stock split mengenai perkembangan perusahaan
untuk jangka panjang.
2. Bagi para investor, sebenarnya peristiwa stock split tidak mempunyai
nilai ekonomis atau pengaruh terhadap kinerja investasinya, sehingga
disarankan agar investor
tidak merespon peristiwa tersebut scara
berlebihan
3. Bagi
peneliti
selanjutnya,
penelitian
dapat
dilakukan
dengan
memperpanjang periode observasi (lebih dari 5 tahun), menggunakan
metode selain market model untuk perhitungan abnormal return nya,
menggunakan abnormal volume activity serta menambah variabel bidask spread untuk mengukur variabel likuiditas.
commit to user
lxxix