analisis hubungan pengumuman dividen naik dan turun dengan

advertisement
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
ANALISIS HUBUNGAN PENGUMUMAN DIVIDEN
NAIK DAN TURUN DENGAN RETURN SAHAM
Studi Empiris Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Tahun Pengamatan 2012-2014
SKRIPSI
Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi Akuntansi
Oleh:
Yusuf Ridho Septian
NIM: 122114011
PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA
YOGYAKARTA
2016
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
ANALISIS HUBUNGAN PENGUMUMAN DIVIDEN
NAIK DAN TURUN DENGAN RETURN SAHAM
Studi Empiris Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Tahun Pengamatan 2012-2014
SKRIPSI
Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi Akuntansi
Oleh:
Yusuf Ridho Septian
NIM: 122114011
PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA
YOGYAKARTA
2016
i
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
ii
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
iii
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
HALAMAN PERSEMBAHAN
“Kita hidup untuk saat ini, kita bermimpi untuk masa
depan dan kita belajar untuk kebenaran abadi.”
Chiang Kai Shek
“Pekerjaan hebat tidak dilakukan dengan kekuatan,
tapi dengan ketekunan dan kegigihan.”
Samuel Jhonson
“Keberhasilan adalah kemampuan untuk melewati
dan mengatasi dari satu kegagalan ke kegagalan
berikutnya tanpa kehilangan semangat.”
Winston Chuchill
Skripsi ini kupersembahkan untuk:
Tuhan Yesus Kristus
Bapakku tercinta Agustinus Martono
Ibuku tersayang Sri Hartini
iv
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
v
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
vi
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
KATA PENGANTAR
Puji syukur dan terima kasih ke hadirat Tuhan Yang Maha Esa, yang telah
melipahkan rahmat dan karunia kepada penulis sehingga dapat menyelesaikan
skripsi ini. Penulisan skripsi ini bertujuan untuk memenuhi salah satu syarat untuk
memperoleh gelar sarjana pada Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi
Universitas Sanata Dharma.
Dalam menyelesaikan skripsi ini penulis mendapat bantuan, bimbingan dan
arahan dari berbagai pihak. Oleh karena itu penulis mengucapkan terima kasih yang
tak terhingga kepada:
1.
Tuhan Yesus Kristus yang selalu menyertai dan memberi karunia-Nya
sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi.
2.
Johanes Eka Priyatma, M.Sc., Ph.D. selaku Rektor Universitas Sanata
Dharma
yang
telah
memberikan
kesempatan
untuk
belajar
dan
mengembangkan kepribadian kepada penulis.
3.
Dr. Fr. Ninik Yudianti, M. Acc., QIA selaku pembimbing yang telah
membantu serta membimbing penulisan dalam menyelesaikan skripsi ini.
4.
Seluruh dosen Program Studi Akuntansi Universitas Sanata Dharma yang
telah membagikan ilmu dan pengalamannya selama masa perkuliahan serta
staff Sekretariat Fakultas Ekonomi atas bantuan dalam pengurusan
administrasi.
5.
Bapak Agustinus Martono dan Ibu Sri Hartini yang aku cintai dan sayangi,
yang selalu memberi motivasi dan semangat selama penyusunan skripsi.
6.
Teman-teman mahasiswa akuntansi angkatan 2012 terutama kelas A yang
selalu memberikan dukungan dan doa dalam penulisan skripsi selama ini.
7.
Teman-teman MPAT yang mau berbagi ide serta memberikan masukanmasukan yang positif kepada penulis.
8.
Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu.
vii
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
viii
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL .................................................................................
i
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING .....................................
ii
HALAMAN PENGESAHAN ...................................................................
iii
HALAMAN PERSEMBAHAN ...............................................................
iv
HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS ................
v
HALAMAN PERNYATAAN PUBLIKASI KARYA ILMIAH ...........
vi
HALAMAN KATA PENGANTAR .........................................................
vii
HALAMAN DAFTAR ISI........................................................................
ix
HALAMAN DAFTAR TABEL ...............................................................
xi
HALAMAN DAFTAR GAMBAR ...........................................................
xii
ABSTRAK .................................................................................................
xiii
ABSTRACT ...............................................................................................
xiv
BAB I
PENDAHULUAN ...................................................................
A. Latar Belakang ...................................................................
B. Rumusan Masalah ..............................................................
C. Tujuan Penelitian ...............................................................
D. Manfaat Penelitian .............................................................
E. Sistematika Penulisan.........................................................
1
1
3
4
4
5
BAB II
LANDASAN TEORI ..............................................................
A. Dividen ..............................................................................
1. Pengertian Dividen .......................................................
2. Pengumuman Dividen ..................................................
3. Kebijakan Dividen ........................................................
B. Saham ................................................................................
1. Pengertian Saham .........................................................
2. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Harga Saham ........
3. Return Saham ...............................................................
4. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Return Saham .......
C. Kerangka Konseptual Penelitian .......................................
7
7
7
8
11
14
14
14
15
15
16
ix
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
BAB III
METODE PENELITIAN ......................................................
A. Jenis Penelitian ...................................................................
B. Populasi Sasaran ................................................................
C. Objek Penelitian .................................................................
D. Waktu dan Tempat Penelitian ............................................
E. Teknik Pengumpulan Data .................................................
F. Pengukuran Variabel Penelitian .........................................
G. Teknik Analisis Data ..........................................................
18
18
18
19
19
20
20
22
BAB IV
DESKRIPSI DATA ................................................................
A. Populasi Sasaran ................................................................
B. Data Singkat Perusahaan ....................................................
25
25
26
BAB V
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN............................
A. Analisis Data dan Pembahasan .........................................
1. Pengumpulan Data .....................................................
2. Perhitungan Rata-rata Return Saham Perusahaan yang
Mengumumkan Dividen Naik dan Turun ..................
3. Statistik Deskriptif Return Saham Perusahaan ..........
a. Statistik Deskriptif Rata-rata Return Saham
Perusahaan Mengumumkan Dividen Naik ...........
b. Statistik Deskriptif Rata-rata Return Saham
Perusahaan Mengumumkan Dividen Turun .........
4. Klasifikasi Data Rata-rata Return Saham ..................
5. Analisis Tabulasi Silang (Crosstabs) .........................
a. Hasil Perubahan Jumlah Perusahaan Sebelum dan
Setelah Pengumuman Dividen Naik .....................
b. Hasil Perubahan Jumlah Perusahaan Sebelum dan
Setelah Pengumuman Dividen Turun ...................
6. Hubungan Pengumuman Dividen Naik dan Turun
Terhadap Return Saham .............................................
a. Hubungan Pengumuman Dividen Naik Dengan
Return Saham ........................................................
b. Hubungan Pengumuman Dividen Turun Dengan
Return Saham ........................................................
28
28
28
PENUTUP ...............................................................................
A. Kesimpulan .......................................................................
B. Keterbatasan Penelitian .....................................................
C. Saran ..................................................................................
48
48
48
49
DAFTAR PUSTAKA ................................................................................
50
LAMPIRAN ...............................................................................................
53
BAB VI
x
29
31
31
33
35
37
37
41
45
45
46
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 3.1
Tabel 4.1
Tabel 4.2
Tabel 4.3
Tabel 5.1
Tabel 5.2
Tabel 5.3
Tabel 5.4
Tabel 5.5
Tabel 5.6
Tabel 5.7
Tabel 5.8
Tabel 5.9
Tabel 5.10
Tabel 5.11
Tabel 5.12
Tabel 5.13
Tabel 5.14
Interpretasi Koefisien Korelasi.................................................
Distribusi Data Penelitian.........................................................
Perusahaan Mengumumkan Dividen Naik ...............................
Perusahaan Mengumumkan Dividen Turun .............................
Rata-rata Return Saham Perusahaan Mengumumkan Dividen
Naik ..........................................................................................
Rata-rata Return Saham Perusahaan Mengumumkan Dividen
Turun ........................................................................................
Statistik Deskriptif Rata-rata Return Saham Perusahaan
Mengumumkan Dividen Naik ..................................................
Statistik Deskriptif Rata-rata Return Saham Perusahaan
Mengumumkan Dividen Turun ................................................
Klasifikasi Data Rata-rata Return Saham Perusahaan
Manufaktur yang Mengumumkan Dividen Naik .....................
Klasifikasi Data Rata-rata Return Saham Perusahaan
Manufaktur yang Mengumumkan Dividen Turun ...................
Jumlah Perusahaan Sebelum dan Setelah Pengumuman
Dividen Naik ............................................................................
Persentase Pertumbuhan Laba Bersih Perusahaan yang
Mengalami Penurunan Rata-rata Return Saham Positif
Menjadi Negatif........................................................................
Persentase Pertumbuhan Laba Ditahan Perusahaan yang
Mengalami Penurunan Rata-rata Return Saham Positif
Menjadi Negatif........................................................................
Jumlah Perusahaan Sebelum dan Setelah Pengumuman
Dividen Turun ..........................................................................
Persentase Pertumbuhan Laba Bersih Perusahaan yang
Mengalami Penurunan Rata-rata Return Saham Positif
Menjadi Negatif dan 0 (Nol) ....................................................
Persentase Pertumbuhan Laba Ditahan Perusahaan yang
Mengalami Penurunan Rata-rata Return Saham Positif
Menjadi Negatif dan 0 (Nol) ....................................................
Hubungan Pengumuman Dividen Naik Dengan Return
Saham .......................................................................................
Hubungan Pengumuman Dividen Turun Dengan Return
Saham .......................................................................................
xi
24
25
26
27
29
30
31
33
36
36
37
40
40
41
43
43
45
46
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
DAFTAR GAMBAR
Halaman
Gambar 2.1
Gambar 5.1
Gambar 5.2
Kerangka Pemikiran ............................................................
Perubahan Rata-rata Return Saham Sebelum dan Setelah
Pengumuman Dividen Naik ................................................
Perubahan Rata-rata Return Saham Sebelum dan Setelah
Pengumuman Dividen Turun ..............................................
xii
16
32
35
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
ABSTRAK
ANALISIS HUBUNGAN PENGUMUMAN DIVIDEN
NAIK DAN TURUN DENGAN RETURN SAHAM
Studi Empiris Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Tahun Pengamatan 2012-2014
Yusuf Ridho Septian
NIM : 122114011
Universitas Sanata Dharma
Yogyakarta
2016
Tujuan penelitian ini untuk mengetahui adanya hubungan antara
pengumuman dividen naik dan dividen turun dengan return saham. Penelitian ini
penting karena pengumuman dividen merupakan informasi yang digunakan
investor dalam mengambil keputusan investasi.
Jenis penelitian ini adalah studi empiris dan merupakan studi peristiwa.
Dengan jumlah populasi sasaran sebanyak 30 perusahaan manufaktur yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia (BEI). Terdapat 23 perusahaan manufaktur yang
mengumumkan dividen naik dan 7 perusahaan manufaktur yang mengumumkan
dividen turun. Teknik analisis data dalam penelitian ini menggunakan uji beda ratarata berpasangan.
Hasil penelitian menunjukan bahwa hubungan pengumuman dividen naik
dengan return saham adalah negatif kuat dengan nilai korelasi sebesar -0,73
sedangkan hubungan pengumuman dividen turun dengan return saham adalah
negatif kuat dengan nilai korelasi sebesar -0,659.
Kata kunci: pengumuman dividen, dividen naik, dividen turun, return saham
xiii
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
ABSTRACT
ANALYSIS OF THE RELATIONSHIP BETWEEN
DIVIDEND INCREASE AND DECREASE
ANNOUNCEMENT WITH STOCK RETURN
An empirical study at the manufacture companies listed on
the Indonesia Stock Exchange (IDX) from 2012-2014
Yusuf Ridho Septian
NIM : 122114011
Universitas Sanata Dharma
Yogyakarta
2016
The aim of this research is to analysis the relationship between the
announcement of dividend increase and dividend decrease with stock return. This
research is important because the dividend announcement is an information for
investor in investment decision.
The research is an empirical study as well as event study. The targeted
population was 30 manufacturing companies listed at Indonesia Stock Exchange
(IDX). There was 23 manufacturing companies announced dividend increase and 7
manufacturing companies announced dividend decrease. The data analysis
technique was the paired sample t-test analysis.
The result showed that the relationship between dividend increase
announcement and stock return was strong negative with the correlation value was
-0,73. Furthermore the relationship between dividend decrease announcement and
stock return was strong negative with the correlation value is -0,659.
Keyword : dividend announcement, increase dividend, decrease dividend, stock
return
xiv
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Negara dapat dikatakan mengalami kemajuan perekonomian dilihat dari
kegiatan investasi yang terjadi di negara tersebut. Menurut Jogiyanto (2014)
investasi merupakan penundaan konsumsi sekarang untuk dimasukkan ke aktiva
produktif selama periode waktu tertentu sedangkan investor adalah orang yang
melakukan penanaman modal pada suatu perusahaan.
Bagi investor, melakukan penanaman modal pada suatu perusahaan
diharapkan mendapatkan keuntungan yang berupa dividen maupun capital gains
(Kholisoh, 2007). Menurut Mulyati (2003) dividen merupakan keuntungan yang
diterima oleh investor atas jumlah saham yang dimiliki di perusahaan yang ia
tanamkan modalnya sedangkan capital gain merupakan keuntungan yang
diterima oleh investor karena harga beli saham lebih rendah daripada harga jual
saham.
Informasi yang dimiliki oleh investor merupakan salah satu cara investor
dalam mengambil keputusan seperti ingin menjual saham atau bahkan ingin
membeli saham. Salah satu contoh informasi yang dapat mempengaruhi
keputusan investor dalam mengambil keputusan sebelum berinvestasi adalah
melalui pengumuman dividen.
Pengumuman dividen biasanya digunakan investor sebagai informasi
untuk menilai harga saham perusahaan dan indikator tentang prospek
1
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
2
perusahaan di masa depan (Apriani, 2005). Dividen diminati karena
membagikan laba yang diperoleh sesuai dengan RUPS (Rapat Umum Pemegang
Saham) dan besar kepemilikan saham. Biasanya di pasar modal Indonesia,
perusahaan lebih sering membagikan dividen tunai kepada investor
dibandingkan bentuk dividen lain karena pemberian dividen tunai dapat
mengurangi ketidakpastian investor (Anita dan Ardiana, 2014). Pada dividend
signaling theory dijelaskan bahwa informasi tentang dividen yang dibayarkan
digunakan oleh investor sebagai sinyal perusahaan di masa yang akan datang
(Kholisoh, 2007)
Jika perusahaan mengumumkan peningkatan dividen akan dianggap
sebagai sinyal yang positif sehingga menimbulkan reaksi harga saham karena
investor beranggapan bahwa prospek perusahaan di masa depan baik. Tetapi
terkadang investor bereaksi negatif jika perusahaan mengumumkan dividen naik
karena investor khawatir jika perusahaan membagikan dividen yang sangat besar
dapat menghambat pertumbuhan perusahaan. Hal ini terjadi karena laba yang
dimiliki untuk mengembangkan bisnis perusahaan berkurang.
Sebaliknya pengumuman penurunan dividen yang dibagikan oleh
perusahaan akan dianggap sebagai sinyal yang negatif karena investor akan
menganggap bahwa prospek perusahaan kurang menguntungkan (Bhattacharya,
1979 dalam Midiastuty, dkk., 2009). Namun, tidak selamanya investor
menganggap bahwa penurunan dividen menandakan bahwa prospek perusahaan
di masa depan kurang menguntungkan melainkan investor menganggap bahwa
penurunan dividen kemungkinan karena adanya keinginan perusahaan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
3
menggunakan laba ditahannya untuk mengembangkan perusahaan (Mulyati,
2003). Hal ini akan membuat pandangan investor terhadap perusahaan yang
mengumumkan dividen turun menjadi positif karena investor mengharapkan jika
pengembangan perusahaan akan memberikan prospek di masa depan yang bagus
bagi perusahaan maupun bagi investor. Jika prospek bagus akan memberikan
peningkatan keuntungan di masa depan dibandingkan di masa sekarang.
Sehingga menyebabkan return saham perusahaan akan mengalami perubahan ke
arah yang positif atau meningkat.
Melihat adanya perubahan return saham yang dihasilkan setiap
perusahaan yang mengumumkan dividen naik maupun turun maka dijadikan
alasan peneliti untuk melakukan analisis lebih lanjut mengenai hubungan
pengumuman dividen naik dan turun dengan return saham pada perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2012 2014. Selain itu, penelitian ini juga akan mengetahui kuat rendahnya hubungan
pengumuman dividen naik maupun turun dengan return saham perusahaan.
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah yang telah disampaikan sebelumnya, maka
rumusan masalah pada penelitian ini adalah
1. Bagaimana hubungan antara pengumuman dividen naik dengan return
saham?
2. Bagaimana hubungan antara pengumuman dividen turun dengan return
saham?
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
4
C. Tujuan Penelitian
Hasil penelitian ini bertujuan untuk mengetahui hubungan pengumuman dividen
naik dengan return saham dan hubungan pengumuman dividen turun dengan
return saham.
D. Manfaat Penelitian
1. Bagi investor (Pemegang saham)
Hasil dari penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi bagi para
investor mengenai hubungan pengumuman dividen naik dan turun dengan
return saham serta menjadikan bahan pertimbangan bagi para investor
sebelum melakukan pengambilan keputusan dalam berinvestasi.
2. Bagi emiten (Perusahaan)
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan masukan dan acuan bagi emiten
(perusahaan) dalam membuat keputusan berkaitan dengan perubahan dividen
yang akan diberikan atau diumumkan kepada investor seperti apakah
perusahaan akan menaikkan atau menurunkan dividen.
3. Bagi akademisi
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan refrensi dalam melakukan
pengembangan
dalam
penelitian
selanjutnya
mengenai
hubungan
pengumuman dividen naik dan turun dengan return saham.
4. Bagi penulis
Penelitian ini diharapkan dapat menambah pengetahuan dan wawasan
mengenai hubungan pengumuman dividen naik dan turun dengan return
saham.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
5
E. Sistematika Penulisan
BAB I
PENDAHULUAN
Dalam bab ini diuraikan tentang latar belakang masalah, rumusan
masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian dan sistematika
penulisan.
BAB II
LANDASAN TEORI
Dalam bab ini menguraikan tentang teori-teori yang relevan yang
menjelaskan tentang pengertian dividen, pengumuman dividen, teori
kebijakan dividen, pengertian saham, faktor yang mempengaruhi
harga saham, return saham dan faktor-faktor yang mempengaruhi
return saham, kerangka konseptual.
BAB III
METODE PENELITIAN
Dalam bab ini menguraikan jenis penelitian, populasi sasaran
penelitian, objek penelitian, waktu dan tempat penelitian, teknik
pengumpulan data, pengukuran variabel penelitian, teknik analisis
data.
BAB IV
DESKRIPSI DATA
Dalam bab ini menjelaskan secara singkat mengenai distribusi data
penelitian, kode perusahaan, nama perusahaan, tahun perusahaan
yang mengumumkan dividen dan tanggal pengumuman dividen.
BAB V
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
Dalam bab ini berisi tentang analisis data, analisis statistik deskriptif,
klasifikasi data, analisis tabulasi silang dan pembahasan.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
6
BAB VI
PENUTUP
Dalam bab ini menguraikan tentang kesimpulan, keterbatasan
penelitian dan saran-saran yang dianggap perlu dalam hal penulisan
skripsi ini.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
BAB II
LANDASAN TEORI
A. Dividen
1. Pengertian dividen
Menurut Darmadji dan Fakhruddin (2011), dividen adalah pembagian
sisa laba bersih perusahaan yang didistribusikan kepada pemegang saham
atas persetujuan Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Meningkatnya
pembagian dividen yang diberikan perusahaan kepada investor dapat
dijadikan indikator bahwa kinerja perusahaan cukup baik. Hal ini akan
menumbuhkan minat para investor untuk menanamkan modalnya kepada
perusahaan tersebut. Sedangkan jika pembagian dividen perusahaan
mengalami penurunan dari pembagian sebelumnya, hal ini menjadikan
indikator bahwa kinerja perusahaan tidak baik karena informasi yang
terkandung dalam dividen merupakan informasi tingkat pertumbuhan laba
saat ini dan masa mendatang dari suatu perusahan.
Menurut Darmadji dan Fakhruddin (2011), dividen dapat dibedakan
menjadi beberapa jenis sebagai berikut:
a. Dividen tunai (cash dividend) yaitu dividen yang dibagikan kepada
investor dalam bentuk kas (tunai).
b. Dividen saham (stock dividend) yaitu dividen yang dibagikan bukan dalam
bentuk kas (tunai) melainkan dalam bentuk saham perusahaan tersebut.
7
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
8
c. Dividen properti (property dividend) yaitu dividen yang dibagikan dalam
bentuk aktiva lain selain kas atau saham, misalnya aktiva tetap dan suratsurat berharga.
d. Dividen likuidasi (liquidating dividend) yaitu dividen yang diberikan
kepada pemegang saham sebagai akibat dilikuidasinya perusahaan.
2. Pengumuman dividen
Pengumuman dividen merupakan salah satu informasi yang cukup
penting bagi investor dalam mengambil keputusan investasi karena dalam
pengumuman dividen terdapat informasi yang mengisyaratkan prospek
perusahaan di masa depan (Jogiyanto, 2014). Menurut Anita dan Ardiana
(2014), pengumuman dividen memberikan informasi bagi investor guna
mempertimbangkan dan menentukan tingkat keuntungan dan resiko saham
yang diperjualbelikan. Syarat yang diinginkan oleh para investor untuk
menanamkan modal adalah perasaan aman atas investasinya. Jika
pengumuman dividen dari perusahaan memiliki informasi, maka pasar
diharapkan akan memberikan reaksi pada waktu pengumuman. Reaksi pasar
ini ditunjukan oleh berubahnya harga saham perusahaan tersebut.
Brigham dan Houston (2011), menyatakan bahwa pengumuman
dividen dapat mempengaruhi harga saham. Hal itu menunjukkan bahwa
dividen yang diumumkan mengandung informasi yang penting sehingga
investor langsung bereaksi setelah mendapatkan pengumuman dividen dari
perusahaan. Pengumuman dividen dapat memberikan gambaran mengenai
laba
perusahaan
yang
akan
didistribusikan.
Laba
tersebut
dapat
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
9
menggambarkan profitabilitas perusahaan. Perusahaan yang memberikan
dividen meningkat memiliki tingkat profitabilitas yang baik (Vieira dan
Raposo, 2007).
Selain itu juga menurut Putri (2014), pengumuman dividen turun
sangat direspon oleh para investor. Hal ini disebabkan karena investor
menganggap bahwa penurunan dividen yang terjadi sebagai sinyal buruk dari
penurunan kinerja perusahaan dan dianggap perusahaan akan mengalami
penurunan keuntungan sehingga perusahaan tidak mampu membayar dividen
dalam jumlah yang sama dengan periode sebelumnya atau tetap.
Selain itu, dalam suatu pengumuman dividen ada beberapa jenis
tanggal yang perlu diperhatikan (Sulistyastuti, 2002) yaitu:
a. Tanggal pengumuman (declaration date) yaitu tanggal pengumuman
bentuk dan besarnya dividen.
b. Tanggal cum dividen (cum-dividend date) yaitu tanggal terakhir
perdagangan saham yang masih melekat hak dividen.
c. Tanggal ex-dividen (ex-dividend date) yaitu tanggal dimana perdagangan
saham sudah tidak melekat hak dividen.
d. Tanggal pencatatan dalam daftar pemegang saham (date of record) yaitu
tanggal yang menyebutkan bahwa seorang investor tercatat sebagai
pemegang saham
suatu
perusahaan
maka
memiliki
hak
yang
diperuntukkan bagi pemegang saham.
e. Tanggal pembayaran (date payment) yaitu tanggal dimana perusahaan
akan melakukan pembayaran dividen kepada investor.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
10
Setelah perusahaan mengumumkan dividen, terdapat tanggal yang
paling ditunggu-tunggu oleh para investor yaitu tanggal pembayaran dividen.
Tetapi banyak perusahaan yang lebih mementingkan pertumbuhan
perusahaan (growth) daripada melakukan pembayaran dividen (Basir dan
Fakhrudin,
2005).
Pihak
perusahaan
lebih
yakin
bahwa
dengan
menginvestasikan kembali laba yang diperoleh akan meningkatkan nilai
perusahaan dan pemegang saham. Beberapa hal yang melatarbelakangi
pembayaran dividen adalah
a. Memberikan return kepada investor
Salah satu pertimbangan investor sebelum membeli saham adalah
apakah saham yang dibeli akan memberikan dividen yang diharapkan oleh
investor.
b. Sebagai pemenuhan janji di prospectus
Perusahaan yang menjual saham perdananya ke publik biasanya
akan menyatakan kebijakan dividennya dalam prospectus. Janji
perusahaan itu merupakan daya tarik buat investor yang lebih
mementingkan pendapatan dividen atas saham yang dibelinya.
c. Emiten membukukan keuntungan dan memiliki sumber dana yang cukup
untuk dibagi dalam bentuk dividen.
Emiten membukukan keuntungan yang cukup besar dan memiliki
sumber dana yang cukup, biasanya emiten akan membagikan dividen,
kecuali RUPS (Rapat Umum Pemegang Saham) menentukan lain seperti
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
11
keuntungan yang diperoleh tidak dibagikan dalam bentuk dividen tetapi
dimasukkan sebagai laba ditahan untuk pengembangan usaha emiten.
3. Kebijakan dividen
Menurut Mulyati (2003), kebijakan dividen merupakan suatu
kebijakan yang penting dan harus dipertimbangkan matang-matang oleh
manajemen karena dapat melibatkan kepentingan pemegang saham dengan
dividennya serta kepentingan perusahaan dengan laba yang ditahannya. Jika
perusahaan memilih akan membagikan sebagian besar labanya sebagai
dividen maka laba ditahan yang dimiliki oleh perusahaan akan mengecil
sehingga dapat menghambat pertumbuhan pendapatan dan harga saham di
masa depan.
Sebaliknya, jika perusahaan memilih untuk menahan sebagian besar
labanya maka laba yang dibagikan sebagai dividen akan kecil. Oleh karena
itu, perusahaan harus dapat menyeimbangkan antara tingkat pertumbuhan
perusahaan dan dividen yang akan dibayarkan kepada investor.
Menurut Sulistyastuti (2002), kebijakan perusahaan membagikan
dividen kepada para investor merupakan kebijakan yang sangat penting.
Kebijakan pemberian dividen (dividend policy) tidak saja membagikan
keuntungan yang telah diperoleh perusahaan kepada para investor tetapi
kebijakan perusahaan membagikan dividen harus selalu diikuti dengan
pertimbangan adanya kesempatan investasi kembali (reinvestment).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
12
Terdapat beberapa teori yang berkaitan dengan kebijakan dividen.
Menurut Brigham (1992) dalam Surtikanti (2007) terdapat tiga teori yang
berkaitan dengan kebijakan dividen perusahaan yaitu:
a. Dividend irrelevance Theory
Teori ini menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempunyai
pengaruh, baik harga saham maupun biaya modalnya atau dapat dikatakan
bahwa kebijakan dividen sebenarnya tidak relevan. Namun nilai
perusahaan ditentukan oleh keputusan investasi. Sementara itu keputusan
apakah laba yang diperoleh akan dibagikan dalam bentuk dividen atau
akan ditahan tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
b. Bird-in-the hand theory
Teori ini menyatakan bahwa sebaiknya perusahaan membagikan
dividen sebesar-besarnya karena investor lebih menyukai dividen yang
tinggi dan investor lebih menyukai dividen dalam bentuk kas karena kas
di tangan lebih bernilai daripada kekayaan dalam bentuk lain.
Konsekuensinya, harga saham perusahaan akan sangat ditentukan oleh
besarnya dividen yang dibagikan.
c. Tax differential Theory
Teori ini menyatakan bahwa dividen cenderung dikenai pajak lebih
tinggi daripada capital gain. Sehingga investor akan meminta keuntungan
setelah pajak terhadap saham yang memiliki dividend yield yang tinggi
daripada saham dengan dividend yield yang rendah.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
13
Selain itu terdapat teori-teori lain yang berkaitan dengan kebijakan
dividen perusahaan (Puspitasari dan Witono, 2004) yaitu:
a. Dividend signaling theory
Teori ini menyatakan bahwa kenaikan dividen merupakan suatu
sinyal bagi investor bahwa prospek perusahaan di masa depan akan
meningkat atau perusahaan akan mendapatkan penghasilan yang lebih
baik di masa depan. Sedangkan, penurunan dividen diyakini oleh investor
sebagai sinyal yang buruk karena investor akan menganggap bahwa
prospek perusahaan akan menurun atau perusahaan mungkin akan
mengalami kerugian di masa depan.
Menurut Baker dan Powell (2012), perusahaan dapat menggunakan
sinyal perubahan dividen untuk menyampaikan informasi tentang prospek
pertumbuhan di masa depan. Kemampuan perubahan dividen yang
dilakukan perusahaan dapat mempengaruhi harga saham seperti
meningkatnya dividen akan berhubungan dengan peningkatan harga
saham (Filbeck, 2009 dalam Baker dan Powell, 2012). Selain itu, reaksi
harga saham dapat diukur dengan menggunakan return saham sebagai
nilai perubahan harga.
b. Clientile effect
Teori ini menyatakan bahwa berbedanya investor akan memiliki
preferensi yang berbeda terhadap kebijakan dividen perusahaan.
Contohnya seperti kelompok investor dengan tingkat pajak yang tinggi
akan menghindari dividen karena dividen mempunyai tingkat pajak yang
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
14
tinggi dibanding dengan capital gains sebaliknya kelompok investor
dengan pajak yang rendah akan menyukai dividen.
B. Saham
1. Pengertian saham
Pengertian saham menurut Tandelilin (2010), adalah sertifikat yang
menunjukkan bukti kepemilikan suatu perusahaan. Sedangkan menurut
Husnan (2003), merupakan secarik kertas yang menunjukkan hak pemodal
yaitu pihak yang memiliki kertas tersebut untuk memperoleh bagian dari
prospek atau kekayaan organisasi yang menerbitkan sekuritas tersebut dan
berbagai kondisi yang memungkinkan pemodal tersebut menjalankan
haknya.
2. Faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham
Faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham menurut Fred dan
Brigham (2001) adalah
a. Laba per lembar saham
Jumlah keuntungan bersih dalam setiap lembar saham yang dapat
diraih oleh perusahaan selama perusahaan tersebut beroperasi.
b. Tingkat bunga
Jika tingkat bunga naik, otomatis dapat mempengaruhi persaingan
di pasar modal antara saham dan obligasi sehingga investor lebih memilih
menjual sahamnya dan ditukar dengan obligasi karena tingkat bunga pada
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
15
obligasi cenderung stabil dibandingkan tingkat bunga saham. Hal ini yang
akan mempengaruhi harga saham sehingga harga saham dapat turun.
c. Jumlah kas dividen yang diberikan
Meningkatkan pembayaran dividen tunai (kas) merupakan salah
satu cara yang dilakukan perusahaan agar investor lebih percaya dalam
berinvestasi sehingga menyebabkan harga saham perusahaan naik.
d. Jumlah laba yang didapat perusahaan
Biasanya investor melakukan investasi pada perusahaan yang
mempunyai keuntungan yang cukup baik karena menunjukkan prospek
yang baik sehingga investor tertarik berinvestasi.
3. Return saham
Menurut Jogiyanto (2014), return merupakan hasil yang diperoleh
dari investasi. Terdapat 2 (dua) jenis return yaitu return realisasian (realized
return) dan return ekspektasian (expected return). Return realisasian
(realized return) merupakan return yang telah terjadi sedangkan return
ekspektasian (expected return) merupakan return yang diharapkan investor
akan diperolehnya di masa yang akan datang. Sehingga pada umumnya para
investor dalam menanamkan modalnya pada perusahaan pasti mengharapkan
keuntungan berupa pengembalian yang hendak didapat dari hasil investasi.
4. Faktor-faktor yang mempengaruhi return saham
Menurut Samsul (2015), faktor-faktor yang mempengaruhi return
saham ada 2 yaitu faktor makro dan faktor mikro. Faktor makro adalah faktor
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
16
yang berada di luar perusahaan seperti (faktor makro ekonomi yang meliputi
tingkat bunga umum domestik, tingkat inflasi, kondisi ekonomi internasional,
dll) dan (faktor non ekonomi yang meliputi peristiwa politik dalam negeri
maupun luar negeri, peperangan, demonstrasi, dll). Sedangkan faktor mikro
adalah faktor yang berada di dalam perusahaan itu sendiri seperti laba bersih
per saham, nilai buku per saham dan rasio keuangan lainnya.
C. Kerangka Konseptual Penelitian
Berdasarkan uraian yang telah dikemukakan dalam tinjauan pustaka,
maka kerangka konseptual yang menjadi dasar penelitian ini adalah sebagai
berikut:
Pengumuman
dividen naik
Return Saham
Pengumuman
dividen turun
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran
Kenaikan dividen yang dibayarkan lebih tinggi merupakan isyarat bagi
investor bahwa manajemen perusahaan memperkirakan laba di masa datang
akan meningkat. Hal ini akan menimbulkan reaksi positif sehingga return saham
naik. Sedangkan penurunan dividen atau kenaikan dividen yang lebih kecil
merupakan suatu isyarat bahwa manajemen meramalkan laba di masa yang akan
datang rendah. Hal ini akan menyebabkan reaksi investor menjadi negatif
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
17
sehingga return saham turun (Mulyati, 2003). Hal ini menunjukkan
pengumuman kenaikan maupun penurunan dividen dapat diikuti dengan
kenaikan maupun penurunan return saham dan diduga adanya hubungan antara
pengumuman dividen dengan return saham.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Jenis penelitian
Jenis penelitian yang dilakukan merupakan penelitian empiris. Penelitian
empiris adalah penelitian yang menggunakan data sekunder dari pihak luar atau
eksternal kemudian diolah dan dianalisis secara keseluruhan. Penelitian yang
dilakukan merupakan event study yang bertujuan untuk mengetahui adanya
hubungan atau pengaruh berdasarkan suatu peristiwa (event). Data sekunder
yang digunakan oleh peneliti berupa laporan perusahaan yang telah diolah dan
telah dipublikasikan di website Bursa Efek Indonesia (BEI).
B. Populasi sasaran
Populasi sasaran dalam penelitian ini merupakan perusahaan manufaktur
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2012-2014. Alasan
perusahaan manufaktur menjadi pilihan sebagai populasi sasaran karena jumlah
perusahaan manufaktur di Indonesia relatif sangat besar dibandingkan dengan
kategori-kategori perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Beberapa kriteria populasi sasaran yang digunakan dalam penelitian ini adalah
sebagai berikut:
1. Semua perusahaan manufaktur yang terdaftar (listing) di Bursa Efek
Indonesia tahun 2012 sampai dengan 2014.
18
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
19
2. Perusahaan yang membayarkan dividen tunai naik baik secara berturut-turut
maupun tidak berturut-turut selama periode pengamatan yaitu tahun 2012
sampai dengan 2014.
3. Perusahaan yang membayarkan dividen tunai turun baik secara berturut-turut
maupun tidak berturut-turut selama periode pengamamatan yaitu tahun 2012
sampai dengan 2014.
4. Perusahaan tidak melakukan corporate action pada tanggal pengumuman
seperti right issue, ipo (initial public offering), reverse stock split, dan go
private serta aksi koorporasi lainnya selama periode pengamatan.
5. Perusahaan yang mempunyai data harga saham harian tahun 2012-2014 dari
perusahaan yang membayar dividen tunai naik maupun turun.
6. Perusahaan yang menerbitkan saham dalam bentuk uang Rupiah.
C. Objek penelitian
Objek penelitian adalah tanggal pengumuman dividen tunai naik, tanggal
pengumuman dividen tunai turun, dan return saham terhadap perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2012-2014.
D. Waktu dan tempat penelitian
1. Waktu Penelitian
Penelitian dilakukan mulai bulan Maret 2016.
2. Tempat Penelitian
Penelitian dilakukan di Pojok BEI Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
20
E. Teknik pengumpulan data
Teknik pengumpulan data pada penelitian ini menggunakan dokumentasi
yaitu dilakukan melalui pengumpulan data dan pencatatan data yang diperoleh
di Pojok BEI Universitas Sanata Dharma Yogyakarta dan publikasi dari situs
internet seperti www.idx.co.id, www.finance.yahoo.com dan www.ksei.co.id
Data-data yang diperlukan dalam penelitian ini adalah
1. Daftar nama semua perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
dan yang memenuhi kriteria populasi sasaran.
2. Data harga saham perusahaan yang telah memenuhi kriteria populasi sasaran.
Kriteria harga saham pada penelitian ini yaitu harga penutupan (closing
price).
3. Tanggal pengumuman dividen tunai untuk perusahaan yang mengalami
kenaikan dividen maupun penurunan dividen dilakukan selama 5 hari
sebelum pengumuman dan 5 hari setelah selama periode pengamatan.
F. Pengukuran variabel penelitian
Variabel penelitian yang akan digunakan adalah rata-rata return saham
dan pengumuman dividen.
1. Pengukuran rata-rata return saham selama periode pengamatan.
a. Menghitung return saham selama periode pengamatan.
Menurut Ang (1997) dalam Anindhita (2010), return saham adalah
tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal atas suatu investasi yang
dilakukan. Investor berharap dengan melakukan investasi akan mendapat
kembalian investasi yang sesuai. Jika tidak mendapat keuntungan dari
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
21
suatu investasi, tentunya investor tidak ingin melakukan investasi.
Menurut Husnan (2003), untuk menghitung return saham diperlukan
rumus sebagai berikut:
Rit =
𝑃𝑖𝑡−𝑃𝑖𝑡−1
𝑃𝑖𝑡−1
Dimana:
Pit
= harga saham individual i pada periode t (mulai t-5 pengumuman
dividen sampai t+5 pengumuman dividen)
𝑃𝑖𝑡−1 = harga saham individual i pada periode t-1 (mulai t-5 pengumuman
dividen sampai t+5 pengumuman dividen)
b. Menghitung rata-rata return saham selama periode pengamatan.
𝑥̅ = 𝜋𝑟 2 = (𝑥1 + 𝑥2 + 𝑥3 + 𝑥4 + 𝑥5)/𝑛
Dimana:
𝑥̅
= rata-rata
𝑥1, 𝑥2, …, = return saham individual pada periode pengamatan (mulai t5 pengumuman dividen sampai t+5 pengumuman dividen)
𝑛
= jumlah data populasi
2. Pengumuman dividen perusahaan manufaktur.
Data
tanggal
pengumuman
dividen
perusahaan
manufaktur
yang
mengumumkan dividen tunai dapat ditemukan dalam laporan perusahaan
yang dipublikasi oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) atau terdapat dalam
website www.idx.co.id dan www.ksei.co.id
3. Pengertian pengumuman dividen naik
Pengumuman dividen naik adalah pengumuman dividen yang mengalami
kenaikan ketika dibandingkan dengan pengumuman dividen di tahun
sebelumnya.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
22
4. Pengertian pengumuman dividen turun
Pengumuman dividen turun adalah pengumuman dividen yang mengalami
penurunan ketika dibandingkan dengan pengumuman dividen di tahun
sebelumnya.
G. Teknik analisis data
Untuk mengetahui adanya hubungan pengumuman dividen naik dan
turun dengan return saham, dilakukan langkah-langkah teknik analisis data yang
digunakan sebagai berikut:
1. Mendapatkan data perusahaan manufaktur yang memenuhi kriteria pada
periode pengamatan dari tahun 2012-2014.
2. Mendapatkan data tanggal pengumuman dividen tunai perusahaan yang
mengumumkan dividen naik maupun turun.
3. Menentukan periode pengamatan, yang ditetapkan oleh peneliti adalah 5 hari
sebelum pengumuman dividen tunai naik atau turun dan 5 hari setelah
pengumuman dividen tunai naik atau turun.
4. Mendapatkan data harga saham harian pada saat harga penutupan yaitu 5 hari
sebelum pengumuman dividen tunai naik atau turun perusahaan dan 5 hari
setelah pengumuman dividen tunai naik atau turun perusahaan. Setelah
mendapatkan data harga saham harian pada saat penutupan, dilanjutkan
dengan menghitung return saham dan rata-rata return saham perusahaan.
5. Melakukan analisis statistik deskriptif
Menurut Sugiyono (2012), statistik deskriptif atalah statistik yang digunakan
untuk menganalisa data dengan cara mendeskripsikan atau menggambarkan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
23
data yang telah terkumpul sebagaimana adanya tanpa bermaksud membuat
kesimpulan yang berlaku untuk umum. Statistik deskriptif digunakan untuk
mendeskripsikan data populasi sasaran.
6. Klasifikasi data rata-rata return saham.
Mengklasifikasi data rata-rata return saham perusahaan yang dihasilkan
bertujuan untuk mengubah data variabel rata-rata return saham menjadi
beberapa kategori. Dalam pengklasifikasian data rata-rata return saham juga
akan dilihat apakah rata-rata return saham perusahaan mengalami perubahan
atau tidak.
7. Melakukan analisis tabulasi silang (Crosstabs)
Analisis yang menyajikan data dalam bentuk tabulasi, yang meliputi baris dan
kolom. Biasanya memiliki ciri-ciri yaitu dua variabel atau lebih yang
mempunyai hubungan secara deskriptif dan pada umumnya penyajian data
berskala nominal (Suyantoro, 2014).
8. Menarik kesimpulan
Kesimpulan diambil dari hasil analisis melalui uji beda dua rata-rata
berpasangan. Menurut Trihendradi (2008), uji beda dua rata-rata berpasangan
adalah analisis dengan melibatkan dua pengukuran pada subjek yang sama
terhadap suatu pengaruh atau perlakuan tertentu.
Pengukuran pertama dilakukan sebelum diberi perlakuan tertentu
sedangkan pengukuran kedua dilakukan sesudahnya. Keeratan hubungan
dapat dilihat dari besarnya nilai korelasi yang dihasilkan melalui uji beda dua
rata-rata berpasangan. Menurut Sugiyono (2012), terdapat daftar mengenai
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
24
tinggi-rendahnya nilai koefisien korelasi yang dapat menjelaskan tingkat
hubungan antara kedua variabel tersebut adalah sebagai berikut:
Tabel 3.1 Interpretasi koefisien korelasi
Interval Koefisien
0,00 – 0,199
0,20 – 0,399
0,40 – 0,599
0,60 – 0,799
0,80 – 1,000
Tingkat Hubungan
Sangat Lemah
Lemah
Sedang
Kuat
Sangat Kuat
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
BAB IV
DESKRIPSI DATA
A. Populasi Sasaran
Dalam penelitian ini, populasi sasaran yang digunakan adalah
perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI (Bursa Efek Indonesia) pada tahun
2012 – 2014 dan perusahaan yang terpilih adalah perusahaan yang telah
memenuhi kriteria yang telah ditentukan sebelumnya. Selama tahun 2012 -2014
terdapat sekitar 141 perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI (Bursa Efek
Indonesia).
Tabel 4.1 Distribusi Data Penelitian
Keterangan
Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2012 -2014
Perusahaan yang melakukan aksi koorporasi tahun 2012-2014
Perusahaan yang datanya tidak lengkap/ tidak sesuai kriteria
Perusahaan yang membayarkan bukan dividen tunai
Perusahaan yang memenuhi kriteria (perusahaan yang
mengumumkan dividen naik dan turun)
Jumlah
141
(55)
(60)
(1)
25
Berdasarkan tabel 4.1, terdapat sekitar 141 perusahaan manufaktur yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode tahun 2012-2014.
Namun dikurangi sekitar 55 perusahaan karena telah melakukan aksi koorporasi
seperti stock split, right issue yang berdekatan dengan tanggal pengumuman
sehingga jumlahnya menjadi 86 perusahaan. Peneliti juga mengurangi sekitar 60
perusahaan yang datanya tidak lengkap ataupun tidak sesuai kriteria seperti
perusahaan yang tidak mengumumkan dividen selama periode pengamatan.
Sehingga jumlah sekarang menjadi 26 perusahaan.
25
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
26
Selain itu peneliti mengurangi 1 perusahaan karena mengumumkan
dividen saham sehingga jumlah perusahaan sekarang yang sesuai dengan kriteria
sebanyak 25 perusahaan. Dari sekitar 25 perusahaan tersebut, peneliti
melakukan sebanyak 23 pengamatan untuk perusahaan yang mengumumkan
dividen naik sedangkan sebanyak 7 pengamatan untuk perusahaan yang
mengumumkan dividen turun.
B. Data singkat perusahaan
Tabel 4.2 Perusahaan Mengumumkan Dividen Naik
Kode
No.
Nama perusahaan
(Emiten)
1
DLTA
Delta Djakarta Tbk
2
DPNS
Duta Pertiwi Nusantara Tbk.
Tanggal
pengumuman
08-Mei-12
03-Jun-13
23-Juni-14
3
DVLA
Darya-Varia Laboratoria Tbk.
23-Mei-12
4
GDYR
Goodyear Indonesia Tbk.
5
GJTL
Gajah Tunggal Tbk.
6
ICBP
Indofood CBP Sukses Makmur Tbk.
7
IKBI
Sumi Indo Kabel Tbk.
8
INDF
Indofood Sukses Makmur Tbk.
9
INTP
Indocement Tunggal Prakarsa Tbk.
10
11
JECC
KBLM
Jembo Cable Company Tbk.
Kabelindo Murni Tbk.
12
LION
Lion Metal Works Tbk.
13
LMSH
Lionmesh Prima Tbk.
14
MERK
Merck Tbk.
15
MRAT
Mustika Ratu Tbk.
05-Jun-12
17-Juni-13
19-Mei-14
18-Juni-13
16-Mei-12
03-Juni-13
20-Mei-14
14-Sept-12
18-Juli-13
16-Mei-12
03-Juni-13
10-Mei-12
16-Mei-13
16-Mei-14
21-Juni-13
12-Jun-12
08-Juni-12
10-Juni-13
08-Juni-12
10-Juni-13
24-April-12
26-Juni-12
25-Juni-13
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
27
Tabel 4.2 Perusahaan Mengumumkan Dividen Naik (lanjutan)
Kode
Tanggal
No.
Nama perusahaan
(Emiten)
pengumuman
Supreme Cable Manufacturing &
12-Juni-12
16 SCCO
Commerce Tbk.
14-Juni-13
17 SKLT
Sekar Laut Tbk.
10-Jun-13
02-Juli-12
18 SMGR
Semen Indonesia (Persero) Tbk.
07-Mei-13
27-Maret-14
19 TBMS
Tembaga Mulia Semanan Tbk.
12-Jun-12
20 TCID
Mandom Indonesia Tbk.
26-April-12
21 TSPC
Tempo Scan Pacific Tbk.
30-Mei-12
22 UNIC
Unggul Indah Cahaya Tbk.
05-Juni-14
23 VOKS
Voksel Electric Tbk.
23-Mei-13
Sumber: data diolah (2016)
Tabel 4.3 Perusahaan Mengumumkan Dividen Turun
Kode
No.
Nama perusahaan
(Emiten)
1 GGRM
Gudang Garam Tbk.
2
GJTL
3
4
5
INDF
INDR
MERK
Gajah Tunggal Tbk.
Indofood Sukses Makmur Tbk.
Indo-Rama Synthetics Tbk.
Merck Tbk.
Supreme Cable Manufacturing &
6 SCCO
Commerce Tbk.
7 UNIC
Unggul Indah Cahaya Tbk.
Sumber: data diolah (2016)
Tanggal
pengumuman
02-Juli-13
04-Juni-12
11-Juni-14
20-Mei-14
05-Juli-12
25-Maret-13
06-Juni-14
11-Juni-13
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
BAB V
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Analisis data dan pembahasan
1. Pengumpulan data
Data dalam penelitian ini berupa pengumuman dividen naik dan
turun dan return saham. Penelitian ini akan menganalisis hubungan
pengumuman dividen naik dan turun dengan return saham perusahaan dari
tahun 2012-2014. Perhitungan statistik, analisis tabulasi silang dan mencari
hubungan pengumuman dividen dengan return saham dalam penelitian ini
menggunakan program SPSS 21. Cara perhitungan data variabel penelitian
sebagai berikut:
a. Menghitung return saham selama periode pengamatan.
Rit =
𝑃𝑖𝑡−𝑃𝑖𝑡−1
𝑃𝑖𝑡−1
Contoh perhitungan return saham perusahaan Darya-Varia Laboratoria
Tbk. (DVLA) pada t+1 adalah sebagai berikut:
𝑅𝐷𝑃𝑁𝑆 =
1350−1360
1360
= -0,0074
Data harga saham harian sekitar hari pengumuman dividen naik dan
turun secara keseluruhan dapat dilihat pada lampiran 1 dan 2
.
28
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
29
b. Menghitung rata-rata return saham perusahaan selama periode
pengamatan.
𝑥̅ =
𝑥1 + 𝑥2 + 𝑥3 + 𝑥4 + 𝑥5
𝑛
𝑥̅
= rata-rata
𝑥1, 𝑥2, …, = nilai data
𝑛
= jumlah data populasi
Contoh perhitungan rata-rata return saham perusahaan Darya-Varia
Laboratoria Tbk. (DVLA) pada t+1 sampai dengan t+5 adalah sebagai
berikut:
𝑥̅ =
(−0,0074) + (−0,0148) + 0,0075 + (−0,0299) + (−0,0154)
5
𝑥̅ = −0,012
Data rata-rata return saham perusahaan secara keseluruhan dapat dilihat
pada lampiran 3 dan 4.
2. Perhitungan rata-rata return saham perusahaan yang mengumumkan
dividen naik dan turun.
Tabel 5.1 Rata-rata Return Saham Perusahaan yang Mengumumkan
Dividen Naik.
Kode
Rata-rata return saham
Rata-rata return saham
No.
(Emiten)
sebelum pengumuman
setelah pengumuman
1
0,0080
0,0056
DLTA
2
0,0015
0,0035
DPNS
3
0,0032
-0,0120
DVLA
4
0,0022
-0,0043
GDYR
5
-0,0162
0,0036
GJTL
6
0,0034
-0,0045
ICBP
0,0231
0,0216
7
IKBI
-0,0024
-0,0101
8
INDF
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
30
Tabel 5.1 Rata-rata Return Saham Perusahaan yang Mengumumkan
Dividen Naik (lanjutan)
Kode
Rata-rata return saham
Rata-rata return saham
No.
(Emiten)
sebelum pengumuman
setelah pengumuman
0,0096
-0,0055
9
INTP
0,0221
-0,0189
10 JECC
0,0027
-0,0013
11 KBLM
-0,0090
0,0092
12 LION
0
-0,0246
13 LMSH
0,000009
0,0022
14 MERK
-0,0018
0,0088
15 MRAT
0,0010
-0,0023
16 SCCO
0
0
17 SKLT
-0,0008
0,0053
18 SMGR
0,0057
-0,0305
19 TBMS
-0,0082
0
20 TCID
-0,0016
-0,0123
21 TSPC
-0,0030
-0,0009
22 UNIC
0,0014
0,0002
23 VOKS
Sumber: data diolah (2016)
Tabel 5.2 Rata-rata Return Saham Perusahaan yang Mengumumkan
Dividen Turun.
Kode
Rata-rata return saham
Rata-rata return saham
No.
(Emiten)
sebelum pengumuman
setelah pengumuman
1
GGRM
0,0170
-0,018
2
GJTL
0,0135
-0,0015
3
INDF
-0,0014
0,00003
4
INDR
0,006
-0,005
5
MERK
0,0027
0
6
SCCO
0,0068
0,0052
7
UNIC
0
0
Sumber: data diolah (2016)
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
31
3. Statistik deskriptif perusahaan manufaktur yang mengumumkan dividen
naik dan turun
a. Statistik deskriptif perusahaan manufaktur sebelum dan setelah
pengumuman dividen naik
Tabel 5.3 Statistik Deskriptif Rata-rata Return Saham Perusahaan
Manufaktur yang Mengumumkan Dividen Naik.
Rata-rata return saham
Rata-rata return saham
sebelum pengumuman
setelah pengumuman
dividen naik
dividen naik
Nilai minimum
-0,0162
-0,0305
Nilai maksimum
0,0231
0,0216
Rata-rata
0,0018
-0,0029
Sumber: data diolah (2016)
Pada tabel 5.3 merupakan rata-rata return saham sebelum dan
setelah pengumuman dividen naik dengan jumlah 23 perusahaan atau
sebanyak 23 pengamatan. Diketahui bahwa perusahaan manufaktur
dengan nilai minimum rata-rata return saham sebelum pengumuman
dividen naik adalah perusahaan Gajah Tunggal Tbk (GJTL) yaitu
sebesar -0,0162 sedangkan nilai minimum rata-rata return saham
perusahaan manufaktur setelah pengumuman dividen naik adalah
Tembaga Mulia Semanan Tbk (TBMS) yaitu sebesar -0,0305.
Selain itu, diketahui juga bahwa nilai maksimum rata-rata return
saham perusahaan manufaktur sebelum pengumuman dividen naik
adalah Sumi Indo Kabel Tbk. (IKBI) yaitu sebesar 0,0231. Sedangkan
nilai maksimum rata-rata return saham perusahaan manufaktur setelah
pengumuman dividen naik adalah Sumi Indo Kabel Tbk. (IKBI) sebesar
0,0216.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
32
Berdasarkan tabel 5.3, terlihat rata-rata return saham perusahaan
sebelum pengumuman dividen naik sebesar 0,0018 sedangkan rata-rata
return saham perusahaan setelah pengumuman dividen naik sebesar 0,0029. Penurunan rata-rata return saham perusahaan manufaktur
setelah pengumuman dividen naik, diduga adanya reaksi negatif dari
investor dengan cara menjual saham perusahaan sehingga rata-rata
return saham perusahaan manufaktur bergerak ke arah negatif atau
mengalami penurunan.
0.01
0.008
0.006
0.004
0.002
0
-0.002
-0.004
-0.006
-0.008
-0.01
-0.012
t-5
t-4
t-3
t-2
t-1
t-0 t+1 t+2 t+3 t+4 t+5
Gambar 5.1. Perubahan Rata-rata Return Saham Perusahaan
Manufaktur Sebelum dan Setelah Pengumuman
Dividen Naik.
Berdasarkan gambar 5.1 tampak adanya fluktuasi rata-rata
return saham perusahaan setelah pengumuman dividen naik. Sempat
terjadi peningkatan pada t+2 sampai t+3 namun mengalami penurunan
yang sangat tajam pada t+4.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
33
Awalnya investor melihat kenaikan dividen merupakan sinyal
yang bagus mengenai kinerja perusahaan di masa sekarang. Namun
pada t+4 penurunan yang signifikan terjadi diduga karena investor
menyadari
risiko
besar
yang dimiliki
oleh
perusahaan
yang
mengumumkan dividen naik, salah satunya adalah diduga perusahaan
akan sulit mengembangkan bisnisnya jika tidak dapat mengatur
besarnya dividen yang akan dibagikan maupun keuangan perusahaan.
Jika manajemen lebih memprioritaskan investor dibandingkan dengan
pertumbuhan perusahaan dikhawatirkan perusahaan bisa kalah saing
dengan perusahaan yang lainnya sehingga berdampak pada penurunan
keuntungan. Alasan ini yang diduga membuat investor lebih memilih
untuk
menarik
dana
(menjual)
saham
perusahaan
daripada
mempertahankan ataupun membeli saham perusahaan.
b. Statistik deskriptif rata-rata return saham perusahaan manufaktur
sebelum dan setelah pengumuman dividen turun
Tabel 5.4 Statistik Deskriptif Rata-rata Return Saham Perusahaan
Manufaktur yang Mengumumkan Dividen Turun
Rata-rata return saham Rata-rata return saham
sebelum pengumuman
setelah pengumuman
dividen turun
dividen turun
Nilai minimum
-0,0014
-0,018
Nilai maksimum
0,0170
0,0052
Rata-rata
0,0064
-0,0027
Sumber: data diolah (2016)
Pada tabel 5.4 merupakan rata-rata return saham perusahaan
manufaktur sebelum dan setelah pengumuman dividen turun yang
berjumlah 7 perusahaan manufaktur atau sebanyak 7 pengamatan. Nilai
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
34
minimum rata-rata return saham sebelum pengumuman dividen turun
dimiliki oleh perusahaan Indofood Sukses Makmur Tbk. (INDF) yaitu
sebesar -0,0014 sedangkan perusahaan dengan nilai minimum rata-rata
return saham setelah mengumumkan dividen turun sebesar -0,018
adalah Gudang Garam Tbk (GGRM).
Hasil lain pada tabel 5.4, diketahui juga bahwa nilai maksimum
rata-rata return saham perusahaan sebelum pengumuman dividen turun
ditempati oleh perusahaan Gudang Garam Tbk (GGRM) sebesar
0,0170. Sedangkan nilai maksimum rata-rata return saham perusahaan
manufaktur setelah pengumuman dividen turun adalah Supreme Cable
Manufacturing & Commerce Tbk (SCCO) sebesar 0,0052.
Selain pada tabel 5.4, rata-rata return saham perusahaan
manufaktur sebelum mengumumkan dividen turun sebesar 0,0064
sedangkan rata-rata return saham perusahaan manufaktur setelah
mengumumkan dividen turun menjadi sebesar -0,0027. Penurunan
terjadi diduga karena adanya penjualan saham investor sehingga ratarata return saham bergerak ke arah negatif.
Gambar 5.2 tampak bahwa terjadi penurunan yang signifikan
pada saat hari diumumkan adanya penurunan dividen. Terjadinya
penurunan rata-rata return saham setelah pengumuman diduga reaksi
investor yang terlalu berlebihan setelah mengetahui akan adanya
penurunan dividen.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
35
0.015
0.01
0.005
0
-0.005
t-5
t-4
t-3
t-2
t-1
t-0 t+1 t+2 t+3 t+4 t+5
-0.01
-0.015
-0.02
Gambar 5.2. Perubahan Rata-rata Return Saham Perusahaan Sebelum
dan Setelah Penumuman Dividen Turun.
Penurunan
dividen
ini
disebabkan
karena
manajemen
perusahaan meramalkan akan adanya penurunan keuntungan di tahun
yang akan datang sehingga investor meresponnya dengan menjual
saham daripada mempertahankan sahamnya di perusahaan. Diduga
investor menganggap bahwa penurunan dividen berpotensi pada
penurunan keuntungan pada tahun berikutnya.
4. Klasifikasi data rata-rata return saham
Tabel di bawah ini merupakan hasil dari pengklasifikasian data rata-rata
return saham perusahaan manufaktur sebelum dan setelah pengumuman
dividen naik dan turun:
Rata-rata return saham bernilai min atau di bawah nol
= negatif
Rata-rata return saham bernilai nol
= nol
Rata-rata return saham bernilai plus atau di atas nol
= positif
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
36
Tabel 5.5 Klasifikasi Data Rata-rata Return Saham Perusahaan Manufaktur yang
Mengumumkan Dividen Naik
Pengklasifikasian rata-rata
Rata-rata
Rata-rata
Perubahan
return saham
Kode
return saham return saham
No
(Emiten)
sebelum
setelah
Setelah
Setelah
Turun/
pengumuman pengumuman pengumuman pengumuman Naik/ Tetap
Positif
Positif
Turun
1 DLTA
0,0080
0,0056
Positif
Positif
Naik
2 DPNS
0,0015
0,0035
Positif
Negatif
Turun
3 DVLA
0,0032
-0,0120
Positif
Negatif
Turun
4 GDYR
0,0022
-0,0043
Negatif
Positif
Naik
5 GJTL
-0,0162
0,0036
Positif
Negatif
Turun
6 ICBP
0,0034
-0,0045
0,0231
0,0216
Positif
Positif
Turun
7 IKBI
-0,0024
-0,0101
Negatif
Negatif
Turun
8 INDF
0,0096
-0,0055
Positif
Negatif
Turun
9 INTP
0,0221
-0,0189
Positif
Negatif
Turun
10 JECC
0,0027
-0,0013
Positif
Negatif
Turun
11 KBLM
-0,0090
0,0092
Negatif
Positif
Naik
12 LION
0
-0,0246
Nol
Negatif
Turun
13 LMSH
0,000009
0,0022
Positif
Positif
Naik
14 MERK
-0,0018
0,0088
Negatif
Positif
Naik
15 MRAT
0,0010
-0,0023
Positif
Negatif
Turun
16 SCCO
0
0
Nol
Nol
Tetap
17 SKLT
-0,0008
0,0053
Negatif
Positif
Naik
18 SMGR
0,0057
-0,0305
Positif
Negatif
Turun
19 TBMS
-0,0082
0
Negatif
Nol
Naik
20 TCID
-0,0016
-0,0123
Negatif
Negatif
Turun
21 TSPC
-0,0030
-0,0009
Negatif
Negatif
Naik
22 UNIC
0,0014
0,0002
Turun
23 VOKS
Positif
Positif
Sumber: data diolah (2016)
Tabel 5.6 Klasifikasi Data Rata-Rata Return Saham Perusahaan Manufaktur yang
Mengumumkan Dividen Turun
Pengklasifikasian rata-rata
Rata-rata
Rata-rata
Perubahan
return saham
Kode
return saham return saham
No
(Emiten)
sebelum
setelah
Sebelum
Setelah
Turun/
pengumuman pengumuman pengumuman pengumuman Naik/ Tetap
Turun
1 GGRM
Positif
Negatif
0,0170
-0,018
Positif
Turun
2 GJTL
Negatif
0,0135
-0,0015
Naik
3 INDF
Negatif
Positif
-0,0014
0,00003
Turun
4 INDR
Positif
Negatif
0,006
-0,005
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
37
Tabel 5.6 Klasifikasi Data Rata-Rata Return Saham Perusahaan Manufaktur yang
Mengumumkan Dividen Turun (Lanjutan)
Pengklasifikasian rata-rata
Rata-rata
Rata-rata
Perubahan
return saham
Kode
return saham return saham
No
(Emiten)
sebelum
setelah
Sebelum
Setelah
Turun/
pengumuman pengumuman pengumuman pengumuman Naik/ Tetap
Turun
5 MERK
Positif
Nol
0,0027
0
Positif
Turun
6 SCCO
Positif
0,0068
0,0052
Tetap
7 UNIC
Nol
Nol
0
0
Sumber: data diolah (2016)
5. Analisis tabulasi silang jumlah perusahaan sebelum dan setelah
pengumuman dividen naik dan turun berdasarkan rata – rata return saham
perusahaan manufaktur.
a. Hasil perubahan jumlah perusahaan sebelum dan setelah pengumuman
dividen naik.
Tabel 5.7 Jumlah Perusahaan Sebelum dan Setelah Pengumuman
Dividen Naik Berdasarkan Rata-rata Return Saham
Perusahaan Manufaktur
Jumlah perusahaan setelah
pengumuman
Jumlah perusahaan sebelum
Return Return
Return
pengumuman
Saham Saham
Saham
Negatif
Nol
Positif
Return Saham Negatif
8 (34,8%)
3
1
4
Return Saham Nol
2 (8,7%)
1
1
0
Return Saham Positif
13 (56,5%)
8
0
5
Total
23 (100%)
12
2
9
Sumber: data diolah (2016)
Berdasarkan tabel 5.7 jumlah perusahaan yang memiliki ratarata return saham negatif sebelum pengumuman dividen naik sebanyak
8 perusahaan atau sekitar 34,8%, sebanyak 2 perusahaan yang memiliki
rata-rata return saham 0 (nol) atau hanya sekitar 8,7% dan 13
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
38
perusahaan yang rata-rata return saham positif sebanyak 56,5% dari
jumlah total perusahaan sebelum pengumuman dividen naik.
Setelah pengumuman kenaikan dividen, terdapat 4 perusahaan
yang mengalami peningkatan menjadi rata-rata return saham positif dan
1 perusahaan yang naik menjadi 0 (nol). Hanya 3 perusahaan yang tetap
memiliki rata-rata return saham negatif namun mengalami kenaikan
yaitu perusahaan Unggul Indah Cahaya Tbk. (UNIC) naik sekitar 70%
sedangkan 2 perusahaan lainnya seperti Indofood Sukses Makmur Tbk.
(INDF) dan Tempo Scan Pacific (TSPC) masing-masing mengalami
penurunan sebesar 76% dan 87%.
Selain itu hanya 1 perusahaan yang tetap memiliki rata-rata
return saham 0 (nol) setelah pengumuman dividen naik dan 1
perusahaan yang mengalami penurunan rata-rata return saham menjadi
negatif yaitu perusahaan Lionmesh Prima Tbk (LMSH) sekitar 100%.
Perusahaan yang memiliki rata-rata return saham positif juga
mengalami perubahan setelah pengumuman. Sebanyak 8 perusahaan
yang turun menjadi negatif dan 5 perusahaan yang rata-rata return
sahamnya tetap positif.
Meskipun 5 perusahaan rata-rata return sahamnya positif namun
yang mengalami penurunan yaitu perusahaan Delta Djakarta Tbk.
(DLTA) sekitar 31%, Sumi Indo Kabel Tbk. (IKBI) sekitar 7% dan
Voksel Electric Tbk. (VOKS) sekitar 86%. Sedangkan perusahaan Duta
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
39
Pertiwi Nusantara Tbk. (DPNS) dan Merck Tbk. (MERK) mengalami
kenaikan masing-masing lebih dari 100%.
Perubahan jumlah perusahaan setelah pengumuman dividen
diduga adanya perbedaan pandangan setiap investor. Bagi investor yang
hanya berorientasi pada besarnya dividen, kenaikan dividen merupakan
hal yang baik karena diharapkan akan terjadi peningkatan keuntungan
di masa depan setiap tahunnya. Ini dilihat dari setelah pengumuman
dividen naik terdapat perusahaan yang rata-rata return saham
meningkat menjadi positif.
Namun bagi perusahaan yang rata-rata return saham positif
turun
menjadi
negatif
setelah
pengumuman,
diduga
adanya
ketidakpuasan investor terhadap besaran dividen yang akan dibagikan
oleh perusahaan dan menganggap perusahaan dapat memberikan
kenaikan dividen yang lebih tinggi atau sesuai harapan investor.
Perusahaan tersebut adalah Darya-Varia Laboratoria Tbk (DVLA),
Indofood CBP Sukses Makmur Tbk (ICBP), Indocement Tunggal
Prakarsa Tbk (INTP), Kabelindo Murni Tbk (KBLM) dan Tembaga
Mulia Semanan Tbk. (TBMS) yang laba bersih maupun laba ditahan
selalu mengalami peningkatan setiap tahunnya.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
40
Berikut persentase pertumbuhan laba bersih dan laba di tahan
perusahan dengan periode pengamatan 2012-2014:
Tabel 5.8 Persentase Pertumbuhan Laba Bersih Perusahaan Tahun
2012-2014 yang Mengalami Penurunan Rata-rata Return
Saham Positif Menjadi Negatif
No. Kode (Emiten)
Tahun 2012
Tahun 2013
Tahun 2014
1 DVLA
+23%
2 GDYR
+209%
-30,56%
-40,83%
3 ICBP
+5,6%
+2,41%
+13,27%
4 INTP
+32,26%
+5,23%
+5,22%
5 JECC
-29,01%
6 KBLM
+25,42%
7 SCCO
+54,55%
-38,16%
8 TBMS
+22,1%
Sumber: data diolah (2016)
Keterangan: perhitungan lengkap dapat dilihat pada lampiran 5
Tabel 5.9 Persentase Pertumbuhan Laba Ditahan Perusahaan Tahun
2012-2014 yang Mengalami Penurunan Rata-rata Return
Saham Positif Menjadi Negatif
No.
Kode (Emiten)
Tahun 2012
Tahun 2013
Tahun 2014
1 DVLA
+30,70%
2 GDYR
+20,48%
+35,97%
+4,59%
3 ICBP
+32,77%
+23,58%
+25,03
4 INTP
+32,97%
+22,59%
+10,76%
5 JECC
+7,16%
6 KBLM
+64,56%
7 SCCO
+43,49%
+44,61%
8 TBMS
+111,96%
Sumber: data diolah (2016)
Keterangan: perhitungan lengkap dapat dilihat pada lampiran 6
Selain itu, khusus untuk perusahaan Goodyear Indonesia Tbk.
(GDYR), Jembo Cable Company Tbk. (JECC) dan Supreme Cable
Manufacturing & Commerce Tbk. (SCCO) yang mengalami penurunan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
41
laba bersih menyebabkan investor lebih memilih untuk menjual saham
sehingga berdampak pada rata-rata return saham perusahaan bergerak
ke arah negatif. Diduga investor melihat penurunan laba bersih
perusahaan karena kinerja perusahaan yang menurun.
Laba bersih yang terdapat dalam laporan laba rugi merupakan
salah satu bagian laporan keuangan yang sering dijadikan indikator
kinerja perusahaan baik atau tidak. Salah satu diduga penyebab
menurunnya laba bersih adalah dari segi penjualan produk yang
dihasilkan tidak adanya inovasi baru. Dengan kata lain, menurunnya
laba bersih dikhawatirkan dapat berdampak pada penurunan pembagian
dividen di masa yang akan depan.
b. Hasil perubahan jumlah perusahaan sebelum dan setelah pengumuman
dividen turun
Tabel 5.10
Jumlah Perusahaan Sebelum dan Setelah Pengumuman
Dividen Turun Berdasarkan Rata-rata Return Saham
Perusahaan Manufaktur.
Jumlah perusahaan setelah
pengumuman
Jumlah perusahaan sebelum
Return Return
Return
pengumuman
Saham Saham
Saham
Negatif
Nol
Positif
Return Saham Negatif
1 (14,3%)
0
0
1
Return Saham Nol
1 (14,3%)
0
1
0
Return Saham Positif
5 (71,4%)
3
1
1
Total
7 (100%)
3
2
2
Sumber: data diolah (2016)
Berdasarkan tabel 5.10, jumlah perusahaan yang memiliki ratarata return saham positif sebelum pengumuman dividen turun sebanyak
5 perusahaan atau sekitar 71,4%. Selain itu sebanyak 1 perusahaan yang
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
42
memiliki rata-rata return saham 0 (nol) atau hanya sekitar 14,3% dan 1
perusahaan yang rata-rata return saham negatif sebanyak 14,3% dari
jumlah total perusahaan sebelum pengumuman penurunan dividen.
Pada tabel 5.10 terlihat perubahan jumlah perusahaan yang ratarata return saham negatif menjadi positif setelah pengumuman dividen
turun. Tampak tidak terjadi perubahan jumlah perusahaan dengan ratarata return saham 0 (nol) setelah pengumuman dividen turun. Bahkan
terjadi penurunan rata-rata return saham positif menjadi negatif
sebanyak 3 perusahaan dan yang menjadi 0 (nol) sebanyak 1
perusahaan setelah pengumuman dividen. Hanya 1 perusahaan yang
rata-rata return saham tetap positif namun mengalami penurunan yaitu
perusahaan Supreme Cable Manufacturing & Commerce Tbk (SCCO).
Selain itu, pada tabel 5.10 terdapat 1 perusahaan yang
mengalami peningkatan rata-rata return saham negatif menjadi positif
yaitu perusahaan Indofood Sukses Makmur Tbk. (INDF), padahal jika
melihat dari persentase pertumbuhan laba bersih perusahaan sedang
mengalami penurunan dari tahun 2012-2013 dan berbanding terbalik
dengan laba ditahannya yang mengalami peningkatan di tahun yang
sama (dapat dilihat pada tabel 5.11 dan 5.12). Diduga investor tidak
mempermasalahkan penurunan laba bersih
yang dialami oleh
perusahaan karena masih adanya peningkatan laba ditahan selama tahun
2012-2014.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
43
Selain itu, diduga investor meyakini prospek perusahaan di masa
depan masih bagus karena perusahaan Indofood Sukses Makmur Tbk.
(INDF) merupakan perusahaan besar dan dapat bersaing dengan
perusahaan yang bergerak di sektor makanan dan minuman sehingga
diduga tidak berpengaruh besar terhadap perusahaan. Perusahaan
Indofood juga selalu menghasilkan inovasi pada produk yang
dihasilkan dan diduga investor sudah memiliki kepercayaan yang besar
terhadap prospek maupun kebijakan yang diambil perusahaan. Hal ini
yang menyebabkan harga saham perusahaan bergerak ke arah positif
atau meningkat.
Tabel 5.11
No.
Persentase Pertumbuhan Laba Bersih Perusahaan yang
Mengalami Penurunan Rata-rata Return Saham Positif
Menjadi Negatif dan 0 (Nol).
Kode (Emiten)
Tahun 2012
Tahun 2013
Tahun 2014
1
GJTL
+65,40%
+124,27%
2
GGRM
+7,75%
3
INDF
-2,29%
-28,51%
4
INDR
-86,79%
5
MERK
+62,74%
Sumber: data diolah (2016)
Keterangan: perhitungan lengkap dapat dilihat pada lampiran 7
Tabel 5.12 Persentase Pertumbuhan Laba Ditahan Perusahaan yang
Mengalami Penurunan Rata-rata Return Saham Positif
Menjadi Negatif dan 0 (Nol).
No.
Kode (Emiten)
Tahun 2012
Tahun 2013
Tahun 2014
1
GJTL
+37,11%
+6,19%
2
GGRM
+10,95%
3
INDF
+15,65%
+6,78%
3
INDR
+24,55%
4
MERK
+25,34%
Sumber: data diolah (2016)
Keterangan: perhitungan lengkap dapat dilihat pada lampiran 8
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
44
Pada tabel 5.11 dan 5.12 tampak bahwa laba bersih maupun laba
ditahan perusahaan Gudang Garam Tbk (GGRM), Gajah Tunggal Tbk
(GJTL) dan Merck Tbk. (MERK) mengalami kenaikan setiap tahunnya
namun perusahaan lebih memilih untuk menurunkan dividen. Hal ini
yang diduga dijadikan salah satu alasan investor menjual saham
perusahaan karena tidak sesuainya ekspektasi investor. Kenaikan laba
bersih maupun laba ditahan setiap tahunnya, investor mengharapkan
akan adanya peningkatan pembagian dividen tetapi manajemen
perusahaan lebih memilih untuk mengumumkan penurunan pembagian
dividen. Diduga investor kecewa terhadap kebijakan yang telah diambil
oleh perusahaan yang lebih membuat kebijakan penurunan dividen
dibandingkan dengan peningkatan pembagian dividen.
Kecuali untuk perusahaan Indo-Rama Synthetics Tbk. (INDR)
yang laba bersih mengalami penurunan sebesar 86,79%. Diduga
investor melihat penurunan laba bersih terjadi karena kinerja
perusahaan yang kurang baik untuk dapat meningkatkan laba bersih
yang berdampak pada investor membuat keputusan investasi untuk
menjual saham sehingga membuat rata-rata return saham perusahaan
yang bergerak ke arah negatif atau mengalami penurunan.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
45
6. Hubungan Pengumuman Dividen Naik dan Turun Terhadap Return
Saham.
a. Analisis dan pembahasan mengenai hubungan pengumuman dividen
naik terhadap return saham.
Tabel 5.13
Hubungan Pengumuman Dividen Naik Dengan Return
Saham
N
Sebelum Pengumuman & Setelah Pengumuman
Korelasi
23
-0,73
Sig.
0,741
Sumber: data diolah (2016)
Pada tabel 5.13 tampak bahwa hubungannya negatif kuat dan
tidak signifikan. Berarti dividen naik dapat berhubungan dengan
penurunan return saham perusahaan. Temuan ini tidak sesuai dengan
dividend signaling theory yang menyatakan bahwa kenaikan dividen
akan meningkatkan harga saham. Diduga investor beranggapan bahwa
informasi pengumuman peningkatan dividen dari perusahaan kurang
relevan untuk dijadikan pengambilan keputusan investasi dari investor
karena
tidak
selalu
mencerminkan
kondisi
keuangan,
kinerja
perusahaan, laba bersih ataupun laba ditahan perusahaan sedang bagus.
Hal ini yang diduga membuat investor pada akhirnya lebih memilih
menjual saham atau menggunakan besarnya dividen yang diterima
untuk reinvestasi di perusahaan lain yang lebih menarik atau
menjanjikan di masa depan.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian Saptariningsih, dkk
(2005) yang menunjukkan bahwa pengumuman dividen meningkat dari
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
46
tahun sebelumnya tidak berpengaruh terhadap kenaikan harga saham
atau return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ (Bursa
Efek Jakarta). Perilaku investor terhadap pengumuman dividen naik
seperti ini diduga mendukung tax differential theory yang tidak
menyukai pembagian dividen yang besar. Menurut Putri (2014) bahwa
kebijakan dividen seperti meningkatkan pembagian dividen dapat
menghambat pertumbuhan perusahaan karena dana yang dimiliki
perusahaan untuk melakukan reinvestasi berkurang.
b. Analisis dan pembahasan mengenai hubungan pengumuman dividen
turun terhadap return saham.
Tabel 5.14
Hubungan Pengumuman Dividen Turun Terhadap Return
Saham
Sebelum Pengumuman & Setelah Pengumuman
N
Korelasi
7
-0,659
Sig.
0,107
Sumber: data diolah (2016)
Berdasarkan pada tabel 5.14 tampak bahwa hubungannya
negatif kuat dan tidak signifikan. Berarti dividen turun dapat
berhubungan dengan peningkatan return saham dan tidak sesuai dengan
dividend signaling theory yang menyatakan bahwa penurunan dividen
akan membuat harga saham turun. Diduga investor tidak menggunakan
informasi pengumuman dividen turun untuk mengambil keputusan
investasi dan adanya faktor kepercayaan investor terhadap kinerja
maupun masa depan perusahaan yang bagus di masa yang akan datang
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
47
sehingga berdampak pada rata-rata return saham perusahaan negatif
meningkat menjadi positif.
Hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian Fitrijati, dkk
(2005) dalam Amah (2012) yang menunjukkan pasar tidak bereaksi
terhadap publikasi dividen. Publikasi dividen tidak relevan dan dinilai
investor tidak memiliki informasi sehingga tidak dijadikan landasan
bagi investor untuk melakukan investasi. Namun hasil penelitian ini
mendukung penelitian yang dilakukan oleh Wibowo dan Adorini
(2006) yang menunjukkan pengumuman dividen turun di Bursa Efek
Jakarta (BEJ) mengakibatkan adanya perubahan return saham atau
harga saham.
Selain itu perilaku investor cenderung bereaksi setelah adanya
pengumuman penurunan dividen meskipun reaksi investor berbedabeda. Ada yang menganggap penurunan dividen sebagai kabar baik, ada
yang menganggap bahwa penurunan dividen sebagai kabar buruk. Hal
ini dilihat perubahan rata-rata return saham perusahaan yang negatif
menjadi positif dan rata-rata return saham perusahaan positif negatif
maupun 0 (nol) setelah pengumuman penurunan dividen. Temuan ini
diduga sesuai dengan teori clientile effect yang menyatakan bahwa
setiap investor memiliki preferensi yang berbeda-beda terhadap
kebijakan dividen perusahaan (Puspitasari dan Witono, 2004).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
BAB VI
KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan yang telah dilakukan
maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Hubungan pengumuman dividen naik dengan return saham adalah negatif
kuat dengan nilai korelasi sebesar -0,73
2. Hubungan pengumuman dividen turun dengan return saham adalah negatif
kuat dengan nilai korelasi sebesar -0,659
B. Keterbatasan Penelitian
Mendapatkan populasi sasaran yang cukup memadai untuk perusahaan
yang mengumumkan dividen naik atau dividen turun. Hal ini disebabkan
banyaknya jumlah perusahaan yang mengumumkan dividen stabil, perusahaan
yang tidak mengumumkan pembagian dividen dan perusahaan yang melakukan
aksi korporasi seperti stock split, right issue yang berdekatan dengan tanggal
pengumuman dividen sehingga menyebabkan jumlah perusahaan yang
mengumumkan dividen naik atau turun sangat sedikit.
48
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
49
C. Saran
Berdasarkan keterbatasan penelitian maupun hasil penelitian, saran yang
dapat diajukan penulis adalah sebagai berikut:
1. Bagi perusahaan: supaya lebih berhati-hati dalam mengumumkan dividen
khususnya dividen turun karena biasanya investor langsung bereaksi negatif
setelah melihat adanya pengumuman penurunan dividen yang dapat
berdampak pada penurunan return saham perusahaan.
2. Bagi
investor:
supaya
lebih
memperhatikan
faktor-faktor
yang
mempengaruhi dividen baik faktor eksternal maupun internal perusahaan dan
tidak hanya memperhatikan besar kecilnya dividen yang akan dibagikan
perusahaan.
3. Bagi penelitian selanjutnya: dapat menambah peristiwa pengumuman dividen
stabil untuk melihat hubungan maupun reaksi investor dengan return saham
perusahaan.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
DAFTAR PUSTAKA
Anindhita, Galih. 2010. Analisis Reaksi Pasar Atas Pengumuman Dividen
Sebelum dan Sesudah Ex-Dividend Date Date (Studi Kasus Pada Kelompok
Cash Dividend Final Naik dan Turun pada Perusahaan-Perusahaan yang
Terdaftar di BEJ Tahun 2004-2006. Skripsi S-1. Fakultas Ekonomi
Universitas Diponegoro: Semarang.
Amah, Elva Nuraina Nik. Reaksi Pasar Sebagai Dampak Publikasi Dividen
(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Selama Tahun 2004-2006). ISSN 1411-1497.
Anita dan Putu Agus Ardiana. 2014. Reaksi Pasar Terhadap Pengumuman
Dividen Tunai di Indonesia Tahun 2012. ISSN E-Jurnal Akuntansi Udayana;
105-119.
Apriani, Lisia. (2005). Reaksi Pasar Terhadap Pengumuman Kenaikan/
Penurunan Dividen. SNA VIII Solo; 15-16.
Baker, H.K dan Gary E. Powell. 2012. Dividend Policy in Indonesia: survey
evidence from executives. Journal of Asia Business Studies, vol.6 lss 1 pp.7992. www.emeraldinsight.com
Basir, Saleh dan Hendy M. Fakhrudin. 2005. Aksi Korporasi Strategi Untuk
Meningkatkan Nilai Saham Melalui Aksi Korporasi. Salemba Empat: Jakarta.
Brigham and Joel F. Houston. 2011. Fundamentals of Financial Management.
Thirteenth Edition. Canada: Nelson Education.
Darmadji, T. dan H.M. Fakhruddin. 2011. Pasar Modal di Indonesia. Edisi
Ketiga. Jakarta: Salemba Empat.
Fred, Weston J. dan Eugene F. Brigham. 2001. Dasar-dasar Manajemen
Keuangan. Jakarta: Erlangga.
Husnan, Suad. 2003. Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi
Ketiga. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Jogiyanto. 2014. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Kesembilan,
Yogyakarta: BPFE.
Kholisoh, Luluk dan Robby Suryawan Agung. 2007. Pengaruh Pengumuman
Dividen terhadap Perubahan Harga Saham. ISSN-1411-3880.
50
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
51
Midiastuty, Pratana, Eddy Suranta, Rini Indriani dan Elizabeth. 2009. Analisis
Kebijakan Dividen: Suatu Pengujian Dividend Signaling Theory dan Rent
Extraction Hypothesis. SNA 12. Palembang: Universitas Sriwijaya.
Mulyati, Sri. 2003. Reaksi Harga Saham terhadap Perubahan Dividend dan
Dividen Yield. SIASAT BISNIS Vol. 2, No. 8. Yogyakarta: UII.
Puspitasari, Dian Agustin dan Banu Witono. 2004. Pengaruh Pengumuman
Dividen Tunai Ditinjau dari Kenaikan dan Penurunan Dividen Terhadap
Variabilitas Tingkat Keuntungn Saham di Bursa Efek Jakarta. Jurnal
Akuntansi dan Keuangan. Vol.3. No.2. halaman 107-126.
Putri, Lia Pranata. 2014. Reaksi Pasar Terhadap Pengumuman Dividen
Perusahaan yang Listing di BEI dan Masuk Corporate Governance
Perception Index. Jurnal hal.13. Universitas Brawijaya: Malang.
Samsul, Mohammad. 2015. Pasar Modal & Manajemen Portofolio. Edisi 2.
Jakarta: Erlangga.
Saptariningsih, Dwi, Sukirno, Isroah. 2005. Pengaruh Pengumuman Dividen
Terhadap Harga Saham (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar
di BEJ). Jurnal Pendidikan Akuntansi Indonesia Vol. IV No.1 halaman 6785.
Sugiyono. 2012. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Bandung:
Alfabeta
Sulistyastuti, D.R. 2002. Saham & Obligasi, Ringkasan Teori dan Soal Jawab.
Yogyakarta: Andi Offset.
Surtikanti. 2007. Pengaruh Pengumuman Pembagian Dividen Terhadap
Abnormal Return Saham di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Riset Akuntansi dan
Manajemen Indonesia. Vol.1. No.1. halaman 27-37.
Suyantoro, FI. Sigit. 2014. Mengolah Data Statistik Hasil Penelitian
Menggunakan SPSS. Yogyakarta: Andi Offset.
Tandelilin, Eduardus. 2010. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Edisi
Pertama. Yogyakarta: BPFE.
Trihendradi, Cornelius. 2009. Step by step SPSS 16 Analisis Data Statistik.
Yogyakarta: Andi Offset.
Vieira, Elisabete dan Clara Raposo. 2007. Signalling With Dividends? The
signaling Effects of Dividend Change Announcement: New Evidence from
Europe. SSRN Accounting Journal.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
52
Wibowo dan Melati Adorini. 2006. Analisis Pengaruh Pengumuman Dividen
Terhadap Perubahan Harga Saham (Return) Sebelum dan Sesudah Exdividend Date di Bursa Efek Jakarta (BEJ). Jurnal Informasi, Perpajakan,
Akuntansi dan Keuangan Publik. Vol.1, No.2, Juli 2006.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
53
LAMPIRAN
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
54
LAMPIRAN 1
Data Harga Saham Harian dan Pengumuman Dividen Naik
NO KODE
1
DLTA
2
DPNS
3
DVLA
4
GDYR
5
GJTL
6
ICBP
7
IKBI
8
INDF
9
INTP
10
JECC
Tahun
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
Dividen
10500
11000
11500
t-6
t-5
t-4
t-3
t-2
t-1
t0
t+1
t+2
t+3
t+4
t+5
158000
350000
162000
350000
163500
350000
170000
350000
171000
350000
171000
350000
170500
350000
170500
350000
170500
350000
180000
350000
180000
350000
180000
350000
15
20
30
32
407
408
408
408
410
410
403
410
410
417
417
410
1350
1300
1300
1300
1330
1370
1360
1350
1330
1340
1300
1280
250
260
275
11800
24000
11800
25000
11800
24500
11800
24500
11800
24500
11800
24500
11500
24500
11500
24500
11500
24500
11500
24500
11500
24500
11000
24500
10
27
3250
2975
2975
2850
3050
2975
3200
3225
3250
3250
3100
3250
116
169
186
190
10
42
68
5850
5850
5800
5800
5650
5750
5650
5650
5650
12600
9950
12550
10000
12700
10300
12650
10300
12750
10325
13100
10225
12600
9975
12900
10050
12700
9975
5700
12700
10200
5750
11900
10175
5700
11400
10175
1540
1110
1400
1110
1400
1110
1600
1350
1600
1350
1600
1300
1600
1300
1600
1350
1600
1350
1600
1600
1600
1700
1600
1580
133
175
185
4900
7500
4825
7300
4875
7450
4900
7350
4875
7350
4875
7350
4825
7350
4825
7350
4825
7250
4725
7250
4725
7050
4775
6700
265
293
450
900
18300
25450
22075
18550
25450
22000
18850
25300
23000
18550
25200
22775
18450
25200
23975
18750
25650
23975
18550
25200
23875
18150
25250
23100
18050
25600
23000
17650
25450
23075
17300
25400
23300
17300
25300
23450
110
120
2400
2525
2500
2550
2625
2675
2700
2600
2650
2600
2450
2450
Sumber: data diolah (2016)
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
55
Data Harga Saham Harian dan Pengumuman Dividen Naik (Lanjutan)
NO KODE
11
KBLM
12
LION
13
14
15
LMSH
MERK
MRAT
16
SCCO
17
SKLT
18
SMGR
19
TBMS
20
TCID
Tahun
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
Dividen
2
3
t-6
t-5
t-4
t-3
t-2
t-1
t0
t+1
t+2
t+3
t+4
t+5
150
150
152
152
152
152
152
152
152
152
152
151
200
300
400
10200
13000
10200
13000
10200
13000
10000
13000
9300
13000
9300
13000
9700
12500
10000
12050
10000
13500
9400
13500
9400
13500
9400
14000
50
100
150
8000
12400
8000
12400
8000
12400
8000
12400
8000
12400
8000
12400
8000
12400
8000
10200
8000
9500
8000
9500
8000
9500
8000
9500
4464
8270
148000
148000
148000
149000
148000
148000
148000
148000
148000
148500
148500
149600
540
520
530
540
560
530
560
520
560
510
550
500
550
495
560
510
540
510
560
520
550
520
570
520
90
170
250
5200
5550
5000
5550
5250
5750
5250
5750
5000
5750
5050
5750
5000
5750
5100
5850
5050
5850
4900
5850
4925
5700
4925
5700
2
3
180
180
180
180
180
180
180
180
180
180
180
180
11300
18350
16000
11250
18400
15300
11300
18800
15400
11350
18950
15750
11250
18600
15750
11300
18450
15700
11800
18600
15700
12100
18600
15800
12250
18600
15800
12250
19000
16500
12050
18600
16600
11700
18700
17000
7050
7050
7050
7250
7250
7250
6550
6550
6550
6550
5550
5550
9000
9000
9000
8250
8600
8600
8600
8600
8600
8600
8600
8600
11
16
17
248
331
368
407
100
200
340
370
Sumber: data diolah (2016)
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
56
Data Harga Saham Harian dan Pengumuman Dividen Naik (Lanjutan)
NO KODE Tahun Dividen
2011
40
2012
75
21 TSPC
2013
2014
2011
2012
22 UNIC
2013
38
2014
104
2011
2012
48
23 VOKS
2013
50
2014
Sumber: data diolah (2016)
t-6
t-5
t-4
t-3
t-2
t-1
t0
t+1
t+2
t+3
t+4
t+5
2900
2875
2875
2800
2850
2875
2875
2875
2900
2750
2725
2700
1985
1985
1985
1955
1955
1955
1995
1955
2000
1985
1985
1985
1500
1480
1500
1490
1520
1510
1490
1500
1500
1460
1500
1490
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
57
LAMPIRAN 2
Data Harga Saham Harian dan Pengumuman Dividen Turun
No
KODE
1
GGRM
2
3
GJTL
INDF
4
INDR
5
MERK
6
SCCO
7
UNIC
Tahun
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
Dividen
Sumber: data diolah (2016)
t-6
t-5
t-4
t-3
47250
45750
46150
48300
50600
51300
2350
2450
2450
2425
2450
1745
1835
1905
1905
7075
7050
7050
1650
1650
1660
8270
6250
150000
152000
250
150
4100
4200
4100
4265
4250
4235
4150
4400
4400
4300
4250
4250
90
38
1900
1900
1900
1900
1900
1900
1900
1900
1900
1900
1900
1900
1000
800
12
10
27
10
185
142
85
33
t-2
t+1
t+2
t+3
t+4
t+5
50950
48550
49000
49050
46500
46500
2450
2350
2350
2425
2350
2325
2325
1875
1910
1890
1900
1935
1905
1905
1880
7050
7100
7025
6775
6750
6775
6700
6775
6775
1680
1700
1700
1690
1700
1660
1680
1660
1650
152000 152000 152000 152000 152000 152000
152000
152000 152000 152000
t-1
t0
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
58
LAMPIRAN 3
Data Return Saham dan Rata-rata Return Saham Perusahaan yang Mengumumkan Dividen Naik
NO
KODE
1
DLTA
2
DPNS
3
DVLA
4
GDYR
5
GJTL
6
ICBP
7
IKBI
8
INDF
9
INTP
10
JECC
Tahun
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
Dividen
10500
11000
11500
Sumber: data diolah (2016)
15
20
30
32
t-5
0.0253
0
Rata-rata
t-1
t-2
t-3
t-4
Rata-rata
t+5
t+4
t+3
t+2
t+1
0.009 0.03976
0
0
0.0059
0
0
0
0.0160427
0
0
0
0 0.0557
0
0
0
0
0
0
0.0111437
0
-0.017
0.0035313
0.0025
0
0
0.0049
0
0.0014718
0.0174
0 0.0171
0
-0.037
0
0
0.0231
0.0301
0.003223
-0.007
-0.015 0.0075
-0.03
-0.015 -0.0119769
250
260
275
0
0.0417
0
-0.02
0
0
0
0
0
0
0
0.0043333
0
0
0
0
0
0
0
0
-0.043 -0.0086957
0
0
10
27
-0.085
0
-0.042
0.0702
-0.025 -0.0162094
0.0078
0.0078
0
-0.046
0
-0.004
0.005
-0.01
0.012
0.03
0
-0.0039
0
-0.026
0.0079
0.0024
0.0177
0.0275
-0.01
-0.003342
0.0078806
0.0055534
0
0.0238
0.0075
0 0.0088 0.0088
0 -0.063
-0.016
-0.007 0.0226 -0.002
-0.091
0
0 0.14286
0 0.21622
0
0
0
-0.037
0.0103896
0.0358358
0
0.0385
0
0
0
0 0.1852 0.0625
-0.015
-0.027
0.01 0.00513
0.021 -0.0134
-0.005
0
0 -0.0009835
0 -0.0039083
0
0
0.0137
0
0.016
-0.01
0.045
-0.0159
-0.004
-0.0098
-0.005
0
0.0527
0.0163
0.0179
0
0.0049576
0.0016021
0.0220903
0.0521
-0.01
0.02
0.0294
0.019
0.0221283
116
169
186
190
10
42
68
133
175
185
265
293
450
900
110
120
0.0484
0.0035595
-0.009 0.0017852
-0.042 -0.0193407
0 0.0040323
0
-0.071
0
0.0431117
0
-0.028
0.0106 -0.0020287
-0.05 -0.0181674
-0.022
0.002
-0.032
-0.02
-0.006 -0.022
0.0139 -0.006 -0.002
-0.004 0.0033 0.0098
0 -0.0138127
-0.004 0.0008169
0.0064 -0.0034681
-0.037
0.0192
-0.058
0 -0.0188733
0
-0.014
-0.021
0
-0.019
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
59
Data Return Saham dan Rata-rata Return Saham Perusahaan yang Mengumumkan Dividen Naik (Lanjutan)
NO
KODE
11
KBLM
12
13
14
LION
LMSH
MERK
15
MRAT
16
SCCO
17
SKLT
18
SMGR
19
TBMS
20
TCID
Tahun
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
Dividen
2
3
Sumber: data diolah (2016)
t-5
t-4
t-3
t-2
0
0.013
0
0
200
300
400
0
0
0
0
-0.0196
0
-0.07
0
50
100
150
0
0
0
0
0
0
4464
8270
0
0 0.00676
11
16
17
-0.019
0.0385
0.057
-0.02
0
-0.0189
90
170
250
-0.038
0
0.05
0.036
2
3
0
0
248
331
368
407
100
200
340
370
Rata-rata
t-1
t+2
t+3
t+4
Rata-rata
t+5
0.0026667
0
0
0
0
-0.007 -0.0013158
0 -0.0179216
0
0
0.0309
-0.036
0
0.1203
-0.06
0
0
0
0 -0.0058144
0.037 0.0242738
0
0
0
0
0
0
0
-0.177
0
-0.069
0
0
0
0
0
0
0 -0.0492094
-0.007
0
9.069E-06
0
0 0.0034
0
0.0074
0.0021572
0
-0.019
-0.018 0.0040456
-0.02 -0.0075527
0.0182
0.0303
-0.036
0.037
0 0.0196
-0.018
0
0.0364
0
0.0076022
0.0099822
0
0
-0.048
0
0.01 -0.0052161
0 0.0072072
0.02
0.0174
-0.01
0
0
0
0
0
0
-0.004
0.0027
-0.044
0.004 0.00442
0.022 0.00798
0.007 0.02273
-0.009
-0.018
0
0.0044 1.566E-05
-0.008 0.0011817
-0.003 -0.0035323
0.0254
0
0.0064
0
0 0.02837
0
0
0
-0.0833
0.0424
0
t+1
0
0
-0.03 0.0051
0 -0.026
0
0
0.0124
0 -0.016
0 0.0215 -0.021
0 0.0443 0.0061
0.0056738
0
0
0
-0.153
0 -0.0081818
0
0
0
0
0
-0.002881
0 -0.0016499
0
0
-0.029 -0.0015104
0.0054 0.0011658
0.0241
0.016166
0 -0.0305344
0
0
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
60
Data Return Saham dan Rata-rata Return Saham Perusahaan yang Mengumumkan Dividen Naik (Lanjutan)
NO KODE Tahun Dividen
t-5
t-4
t-3
t-2
t-1 Rata-rata
t+1
t+2
t+3
t+4
t+5 Rata-rata
2011
40
2012
75 -0.0086
0 -0.02609 0.01786 0.00877 -0.0016157
0 0.0087 -0.052 -0.009 -0.009 -0.0122587
21
TSPC
2013
2014
2011
2012
22
UNIC
2013
38
2014
104
0
0 -0.01511
0
0 -0.0030227
-0.02 0.023 -0.008
0
0 -0.0009064
2011
2012
48
23
VOKS
2013
50 -0.0133 0.0135 -0.00667 0.02013 -0.0066 0.0014138 0.0067
0 -0.027 0.0274 -0.007 0.0001551
2014
Sumber: data diolah (2016)
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
61
LAMPIRAN 4
Data Return Saham dan Rata-rata Return Saham Perusahaan yang Mengumumkan Dividen Turun
No
KODE
1
GGRM
2
3
GJTL
INDF
4
INDR
5
MERK
6
SCCO
7
UNIC
Tahun
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
Sumber: data diolah (2016)
Dividen
1000
800
-0.004
0
0 0.0061
8270
6250 0.0133
0
-0.01 0.0103
0 0.00853168
t+4
0.001
-0.052
0 -0.0177607
0 0.0319 -0.031 -0.0106
0 -0.0019302
-0.047 0.0093
0 -0.016 0.01867 0.01852834 0.0053 0.0184 -0.016
0 0.0071 -0.0106
0.012 0.0119
0
0
-0.001401
0
250
150 0.0244 -0.024 0.0402 -0.004 -0.0035 0.00675564 0.0602
90
38
0
0
0
0
0
0
0
0
0 -0.0131
0 2.7517E-05
0.012 -0.0119
-0.006 -0.0046986
0
0
0 -0.023 -0.0116
0
-0.000983
0.0112
-0.004 0.0037 -0.011
0 0.00600271 0.0059 -0.024
0 0.00266667
Rata-rata
t+5
t+3
t+2
t+1
-0.032 0.0087 0.0466 0.0476 0.01383 0.01700748
12
0
10 0.0426
27
10 0.0516 0.0381
185
142
85
33
Rata-rata
t-1
t-2
t-3
t-4
t-5
0
0
0
0
0 0.00517716
0
0
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
62
LAMPIRAN 5
Laba Bersih Perusahaan yang Mengalami Penurunan Rata-rata
Return Saham Positif Menjadi Negatif Setelah Pengumuman Dividen
Naik Tahun 2012
Laba Bersih (dalam
jutaan rupiah)
Pertumbuhan
2011
2012
1 DVLA
120.915
148.909
+23%
2 GDYR
2.156.464 6.673.997
+209%
3 ICBP
2.066.365 2.182.371
+5,6%
4 INTP
3.601.516 4.763.388
+32,26%
5 KBLM
19.002
23.833
+25,42%
6 SCCO
109.826
169.742
+54,55%
7 TBMS
21.033
25.675
+22,1%
Sumber: data diolah (2016)
Kode
No
(Emiten)
Laba Bersih Perusahaan yang Mengalami Penurunan Rata-rata
Return Saham Positif Menjadi Negatif Setelah Pengumuman Dividen
Naik Tahun 2013
Laba Bersih (dalam
Kode
jutaan rupiah)
No
Pertumbuhan
(Emiten)
2012
2013
1 GDYR
6.673.997 4.634.391
-30,56%
2 ICBP
2.182.371 2.235.040
+2,41%
3 INTP
4.763.388 5.012.294
+5,23%
4 JECC
31.771
22.553
-29,01%
5 SCCO
169.742
104.962
-38,16%
Sumber: data diolah (2016)
Laba Bersih Perusahaan yang Mengalami Penurunan Rata-rata
Return Saham Positif Menjadi Negatif Setelah Pengumuman Dividen
Naik Tahun 2014
Laba Bersih (dalam
Kode
jutaan rupiah)
No
Pertumbuhan
(Emiten)
2013
2014
1 GDYR
4.634.391 2.741.756
-40,83%
2 ICBP
2.235.040 2.531.681
+13,27%
3 INTP
5.012.294 5.274.009
+5,22%
Sumber: data diolah (2016)
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
63
LAMPIRAN 6
Laba Ditahan Perusahaan yang Mengalami Penurunan Rata-rata
Return Saham Positif Menjadi Negatif Setelah Pengumuman Dividen
Naik Tahun 2012
Laba Ditahan (dalam
Kode
jutaan rupiah)
No
Pertumbuhan
(Emiten)
2011
2012
1 DVLA
370.089
483.718
+30,70%
2 GDYR
392.156
472.475
+20,48%
3 ICBP
3.643.786
4.837.947
+32,77%
4 INTP
11.166.666 14.848.447
+32,97%
5 KBLM
31.663
52.105
+64,56%
6 SCCO
210.168
301.578
+43,49%
7 TBMS
76.111
161.325
+111,96%
Sumber: data diolah (2016)
Laba Ditahan Perusahaan yang Mengalami Penurunan Rata-rata
Return Saham Positif Menjadi Negatif Setelah Pengumuman Dividen
Naik Tahun 2013
Laba Ditahan (dalam
Kode
jutaan rupiah)
No
Pertumbuhan
(Emiten)
2012
2013
1 GDYR
472.475
642.402
+35,97%
2 ICBP
4.837.947
5.978.662
+23,58%
3 INTP
14.848.447 18.202.133
+22,59%
4 JECC
61.733
66.156
+7,16%
5 SCCO
301.578
436.097
+44,61%
Sumber: data diolah (2016)
Laba Ditahan Perusahaan yang Mengalami Penurunan Rata-rata
Return Saham Positif Menjadi Negatif Setelah Pengumuman Dividen
Naik Tahun 2014
Laba Ditahan (dalam
Pertumbuhan
Kode
jutaan rupiah)
No
(Emiten)
2013
2014
1 GDYR
642.402
671.881
+4,59%
2 ICBP
5.978.662
7.475.019
+25,03
3 INTP
18.202.133 20.159.896
+10,76%
Sumber: data diolah (2016)
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
64
LAMPIRAN 7
Laba Bersih Perusahaan yang Mengalami Penurunan Rata-rata Return Saham
Positif Menjadi Negatif Setelah Pengumuman Dividen Turun Tahun 2012
Laba Bersih (dalam jutaan
Kode
rupiah)
No
Pertumbuhan
(Emiten)
2011
2012
1 GJTL
684.562
1.132.247
+65,40%
2 INDF
4.891.673
4.779.446
-2,29%
3 INDR
70.502
9.313
-86,79%
Sumber: data diolah (2016)
Laba Bersih Perusahaan yang Mengalami Penurunan Rata-rata Return Saham
Positif Menjadi Negatif Setelah Pengumuman Dividen Turun Tahun 2013
Laba Bersih (dalam jutaan
Kode
rupiah)
No
Pertumbuhan
(Emiten)
2012
2013
1 GGRM
4.068.711
4.383.932
+7,75%
2 INDF
4.779.446
3.416.635
-28,51%
3 MERK
107.808
175.444
+62,74%
Sumber: data diolah (2016)
Laba Bersih Perusahaan yang Mengalami Penurunan Rata-rata Return Saham
Positif Menjadi Negatif Setelah Pengumuman Dividen Turun Tahun 2014
Laba Bersih (dalam jutaan
Kode
rupiah)
No
Pertumbuhan
(Emiten)
2013
2014
1 GJTL
120.330
269.868
+124,27%
Sumber: data diolah (2016)
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
65
LAMPIRAN 8
Laba Ditahan Perusahaan yang Mengalami Penurunan Rata-rata Return Saham
Positif Menjadi Negatif dan 0 (nol) Setelah Pengumuman Dividen Turun Tahun 2012
Laba Ditahan (dalam jutaan
Kode
rupiah)
No
Pertumbuhan
(Emiten)
2011
2012
1 GJTL
2.749.924
3.770.363
+37,11%
2 INDF
11.020.235
12.744.836
+15,65%
3 INDR
1.174.390
1.462.718
+24,55%
Sumber: data diolah (2016)
Laba Ditahan Perusahaan yang Mengalami Penurunan Rata-rata Return Saham
Positif Menjadi Negatif dan 0 (nol) Setelah Pengumuman Dividen Turun Tahun 2013
Laba Ditahan (dalam jutaan
Kode
rupiah)
No
Pertumbuhan
(Emiten)
2012
2013
1 GGRM
25.471.948
28.261.414
+10,95%
2 INDF
12.744.836
13.609.258
+6,78%
3 MERK
376.780
472.257
+25,34%
Sumber: data diolah (2016)
Laba Ditahan Perusahaan yang Mengalami Penurunan Rata-rata Return Saham
Positif Menjadi Negatif dan 0 (nol) Setelah Pengumuman Dividen Turun Tahun 2014
Laba Ditahan (dalam jutaan
Kode
rupiah)
No
Pertumbuhan
(Emiten)
2013
2014
1 GJTL
3.796.603
4.031.623
+6,19%
Sumber: data diolah (2016)
Download