BAB 1 PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah Salah satu

BAB 1
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Masalah
Salah satu tujuan perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan
melalui peningkatan kemakmuran politik para pemegang saham. Pemegang
saham, kreditor dan manajer adalah pihak-pihak yang memiliki perbedaan
kepentingan dan perspektif berkenaan dengan perusahaan. Pemegang saham
akan cenderung memaksimalkan nilai saham dan memaksa manajer untuk
bertindak sesuai dengan kepentingan mereka melalui pengawasan yang
mereka lakukan. Kreditor di sisi lain cenderung akan berusaha melindungi
dana yang sudah mereka investasikan dalam perusahaan dengan jaminan dan
kebijakan pengawasan yang ketat pula. Manajer juga memiliki dorongan
untuk mengejar kepentingan pribadi mereka. Bahkan tidak tertutup
kemungkinan para manajer melakukan investasi walaupun investasi tersebut
tidak dapat memaksimalkan nilai pemegang saham (Arieska dan Gunawan,
2011).
Optimalisasi nilai perusahaan yang merupakan tujuan perusahaan juga
dapat dicapai melalui pelaksanaan fungsi manajemen keuangan, dalam hal ini
satu keputusan keuangan yang diambil akan mempengaruhi keputusan
keuangan lainnya dan berdampak pada nilai perusahaan. Keputusan investasi
merupakan faktor penting dalam fungsi keuangan perusahaan. Dalam
berinvestasi
perusahaan
mampu
menghasilkan
keuntungan
dengan
1
Pengaruh Aliran Kas..., Handika Surya P, Ekonomi UMP, 2014
menggunakan sumber daya perusahaan secara efisien, maka perusahaan akan
memperoleh kepercayaan dari calon investor untuk membeli sahamnya.
Dengan demikian semakin tinggi keuntungan perusahaan semakin tinggi nilai
perusahaan, yang berarti semakin besar kemakmuran yang akan diterima oleh
pemilik perusahaan (Prapaska, 2012).
Jensen dalam (Arieska dan Gunawan, 2011) mendefinisikan aliran
kas bebas sebagai kelebihan kas yang diperlukan untuk mendanai semua
proyek yang memiliki nilai bersih sekarang positif. Aliran kas bebas
mencerminkan keleluasaan perusahaan dalam melakukan investasi tambahan,
melunasi hutang, membeli saham treasury atau menambah likuiditas, sehingga
aliran kas bebas yang tinggi mengindikasikan kinerja perusahaan yang tinggi.
Kinerja dari perusahaan yang tinggi akan meningkatkan nilai pemegang saham
yang diwujudkan dalam bentuk return yang tinggi melalui dividen, harga
saham, atau laba ditahan untuk diinvestasikan di masa depan. Jadi jika aliran
kas bebas tinggi, maka nilai pemegang saham juga akan tinggi.
Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham,
sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi. Pengeluaran investasi
memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan di masa yang akan
datang, sehingga meningkatkan harga saham sebagai indikator nilai
perusahaan (signaling theory). Peningkatan hutang diartikan oleh pihak luar
tentang kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban di masa yang
akan datang atau adanya risiko bisnis yang rendah, hal tersebut akan direspon
secara positif oleh pasar (Brigham, dalam Wahyudi dan Pawestri, 2006).
Pengaruh Aliran Kas..., Handika Surya P, Ekonomi UMP, 2014
Menurut Fama dan French dalam (Arieska dan Gunawan, 2011)
Investasi yang dihasilkan dari leverage memiliki informasi yang positif
tentang perusahaan di masa yang akan datang, selanjutnya berdampak positif
terhadap nilai perusahaan. Perusahaan yang mempunyai dana yang besar
(berasal dari leverage) dengan set kesempatan investasi yang tinggi, maka
manajernya akan menggunakan dana tersebut untuk membiayai proyek
dengan nilai bersih sekarang positif sehingga akan meningkatkan nilai
pemegang saham.
Penelitian Fenandar (2012) mengenai pengaruh keputusan investasi,
keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan,
menyimpulkan bahwa keputusan investasi berpengaruh dan signifikan
terhadap nilai perusahaan, kebijakan dividen berpengaruh dan signifikan
terhadap nilai perusahaan. Sedangkan keputusan pendanaan tidak berpengaruh
secara signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hidayati (2012) telah melakukan penelitian tentang analisis pengaruh
DER, DPR, ROE dan size terhadap PBV perusahaan manufaktur yang listing
di BEI periode 2005-2007. Penelitian ini menemukan bukti bahwa debt to
equity ratio, dividend payout ratio, return on equity dan size secara bersamasama berpengaruh terhadap price book value dengan adjusted R square
sebesar 75,9%. Sedangkan secara individual, debt to equity ratio dan dividend
payout ratio tidak berhubungan dengan price book value sedangkan return on
equity dan size berhubungan signifikan teradap price book value.
Pengaruh Aliran Kas..., Handika Surya P, Ekonomi UMP, 2014
Penelitian lain mengenai nilai pemegang saham dilakukan oleh
Arieska dan Gunawan (2011) dengan judul penelitian pengaruh aliran kas
bebas dan keputusan pendanaan terhadap nilai pemegang saham dengan set
kesempatan investasi dan dividen sebagai variabel moderasi. Penelitian ini
menyimpulkan bahwa pada pengujian secara serentak (Uji F), variabel aliran
kas bebas, keputusan pendanaan, set kesempatan investasi, dividen, moderasi
aliran kas bebas dengan set kesempatan investasi, moderasi aliran kas bebas
dengan dividen, moderasi keputusan pendanaan dengan set kesempatan
investasi, moderasi keputusan pendanaan dengan dividen dan ukuran
perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai pemegang saham. Pada
pengujian secara parsial (Uji t), variabel moderasi aliran kas bebas dengan set
kesempatan investasi, moderasi aliran kas bebas dengan dividen, moderasi
keputusan pendanaan dengan set kesempatan investasi menunjukkan hasil
signifikan, tetapi variabel keputusan pendanaan dan moderasi keputusan
pendanaan dengan dividen tidak menunjukkan hasil yang signifikan.
Wijaya (2010) melakukan penelitian tentang pengaruh keputusan
investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen terhadap nilai
perusahaan. Kesimpulan dari hasil penelitian ini adalah keputusan investasi,
keputusan pendanaan, dan
kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai
perusahaan. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa 17,8% perubahan nilai
perusahaan dipengaruhi oleh keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan
kebijakan dividen, sedangkan sisanya, yaitu 82,2% dipengaruhi oleh faktor
lain di luar model penelitian.
Pengaruh Aliran Kas..., Handika Surya P, Ekonomi UMP, 2014
Pardono dan Christiawan (2004) melakukan penelitian tentang
pengaruh economic value added, residual income, earnings dan arus kas
operasi terhadap return yang diterima oleh pemegang saham (studi pada
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta). Hasil penelitian
ini menyimpulkan bahwa variabel economic value added dan Residual income
tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return yang diterima oleh
pemegang saham. Sedangkan variabel earning dan arus kas operasi
berpengaruh signifikan terhadap return yang diterima oleh pemegang saham.
Prapaska (2012) melakukan penelitian tentang analisis pengaruh
tingkat profitabilitas, keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan
kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur di
BEI Tahun 2009-2010. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel tingkat
profitabilitas, keputusan investasi, keputusan pendanaan dan kebijakan
deviden berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Penelitian Sofyaningsih dkk (2011) tentang struktur kepemilikan,
kebijakan dividen, kebijakan utang dan nilai perusahaan.
Variabel
kepemilikan manajerial terbukti mempengaruhi nilai perusahaan. Variabel
kepemilikan
institusional, Kebijakan dividen dan Kebijakan utang tidak
terbukti mempengaruhi nilai perusahaan.
Penelitian ini mengacu pada penelitian Arieska dan Gunawan (2011).
Perbedaan penelitian ini dengan penelitian terdahulu terletak pada penggunaan
objek, variabel dan tahun penelitian. Penelitian terdahulu menggunakan objek
perusahaan manufaktur dengan variabel aliran kas bebas, keputusan
Pengaruh Aliran Kas..., Handika Surya P, Ekonomi UMP, 2014
pendanaan, set kesempatan investasi, dividen dan nilai pemegang saham serta
dengan tahun penelitian 2005 – 2009, sedangkan penelitian ini menggunakan
objek perusahaan industri barang konsumsi variabel aliran kas bebas,
keputusan pendanaan, set kesempatan investasi dan nilai pemegang saham
serta dengan tahun penelitian 2009 – 2012. Berdasarkan uraian diatas maka
peneliti bermaksud mengadakan penelitian dengan judul “pengaruh aliran
kas bebas dan keputusan pendanaan terhadap nilai pemegang saham
dengan set kesempatan investasi sebagai variabel moderasi pada
perusahaan industri barang barang konsumsi yang terdaftar di BEI”.
1.2 Perumusan Masalah
Dari latar belakang masalah tersebut maka rumusan masalah dalam
penelitian ini adalah:
1. Apakah aliran kas bebas berpengaruh signifikan terhadap nilai pemegang
saham?.
2. Apakah keputusan pendanaan berpengaruh signifikan terhadap nilai
pemegang saham?
3. Apakah set kesempatan investasi sebagai variabel moderasi memiliki
pengaruh signifikan dalam memperkuat hubungan antara aliran kas bebas
terhadap nilai pemegang saham?
4. Apakah set kesempatan investasi sebagai variabel moderasi memiliki
pengaruh signifikan dalam memperkuat hubungan antara keputusan
pendanaan terhadap nilai pemegang saham?
Pengaruh Aliran Kas..., Handika Surya P, Ekonomi UMP, 2014
1.3 Pembatasan Masalah
Penelitian ini di batasi pada pengaruh aliran kas bebas keputusan
pendanaan terhadap nilai pemegang saham dengan set kesempatan investasi
sebagai variabel moderasi. Dengan sampel penelitian perusahaan industri
barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
1.4 Tujuan Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis :
1. Untuk menguji bahwa aliran kas bebas berpengaruh signifikan terhadap
nilai pemegang saham.
2. Untuk menguji bahwa keputusan pendanaan berpengaruh signifikan
terhadap nilai pemegang saham.
3. Untuk mengetahui pengaruh signifikan set kesempatan investasi sebagai
variabel moderasi dalam memperkuat hubungan antara aliran kas bebas
terhadap nilai pemegang saham.
4. Untuk mengetahui pengaruh signifikan set kesempatan investasi sebagai
variabel moderasi dalam memperkuat hubungan antara keputusan
pendanaan terhadap nilai pemegang saham.
1.5 Manfaat Penelitian
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat kepada
beberapa pihak antara lain:
Pengaruh Aliran Kas..., Handika Surya P, Ekonomi UMP, 2014
1.5.1. Bagi Investor
Penelitian ini dapat dijadikan dasar dalam pengambilan
keputusan berinvestasi pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
1.5.2. Bagi Akademisi
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi referensi dan
memberikan sumbangan konseptual bagi peneliti dan dapat dijadikan
dasar penelitian yang akan datang.
Pengaruh Aliran Kas..., Handika Surya P, Ekonomi UMP, 2014