52 BAB V PENUTUP 5.1 Kesimpulan Penelitian ini

BAB V
PENUTUP
5.1
Kesimpulan
Penelitian ini meniliti tentang efek penggumuman Annual Report Award (ARA)
terhadapa harga dan likuiditas saham dengan menggunakan pendekatan return tak
normal dan aktivitas volume perdagangan. Sampel penelitian adalah perusahaanperusahaan pemenang ARA tahun 2007—2015 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
(BEI). Penelitian ini menggunakan metode market model untuk menentukan nilai
ekspektasian dengan periode pengamatan selama sebelas hari (lima hari sebelum
tanggal peristiwa dan lima hari setelah tanggal peristiwa) dan periode estimasi selama
100 hari sebelum periode pengamatan.
Dari hasil pengujian terhadap hipotesis dan analisis hasil yang telah diuraikan
sebelumnya, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut.
1.
Hasil pengujian hipotesis pertama (H1) menunjukkan bahwa tidak terjadi return tak
normal yang signifikan positif di sekitar tanggal peristiwa pengumuman ARA.
Pada (t+2) dan (t+3) terjadi return tak normal signifikan negatif pada level 10%.
Hal tersebut mengindikasikan bahwa pengumuman ARA direaksi negatif oleh
investor karena merupakan peristiwa yang digunakan hanya untuk memperoleh
keuntungan dengan cara penjualan singkat.
2.
Hasil pengujian hipotesis kedua (H2) menunjukkan bahwa terjadi aktivitas volume
perdagangan tak normal negatif signifikan di sekitar tanggal peristiwa
pengumuman ARA. Aktivitas volume perdagangan tak normal negatif signifikan
pada level 1% terjadi pada (t-4) sebesar -0,068% dan (t-3) sebesar -0,074%. Hasil
pengujian H2 tersebut mengindikasikan bahwa terdapat kebocoran informasi atau
52
antisipasi terhadap perusahaan yang memenangkan ARA sehingga investor
bereaksi lebih cepat sebelum tanggal peristiwa, yaitu pada hari keempat sebelum
tanggal peristiwa (t-4) dan hari ketiga sebelum tanggal peristiwa (t-3). Antisipasi
yang dilakukan berupa aksi menahan saham (tidak memperjual-belikan saham)
sehingga terjadi nilai yang negatif.
5.2
Keterbatasan Penelitian
Keterbatasan dari penelitian ini adalah sebagai berikut.
1.
Pengumuman penghargaan ARA dimulai sejak tahun 2002, namun tahun penelitian
yang digunakan adalah tahun 2007—2015. Hal ini dikarenakan adanya
keterbatasan informasi perusahaan-perusahaan yang menjadi pemenang ARA
tahun 2002—2006.
2.
Adanya aspek di luar penelitian yang dapat mempengaruhi hasil penelitian, seperti
kondisi perekonomian dan lingkungan bisnis, tidak dapat dicakup seluruhnya
dalam penelitian sehingga hasil penelitian dengan nilai negatif, baik pada return tak
normal dan aktivitas volume perdagangan tak normal, sulit dijelaskan. Indikasi dari
hasil penelitian megacu pada teori yang telah ada sebelumnya.
5.3
Saran
Penelitian telah dilakukan dengan sebaik-baiknya oleh peneliti. Meskipun
demikian, masih terdapat kekurangan yang terjadi akibat dari keterbatasan data dan
dana yang dimiliki oleh peneliti. Oleh karena itu, saran yang diberikan untuk
menyempurnakan penelitian mendatang adalah sebagai berikut.
1.
Sampel yang digunakan dalam penelitian diambil sejak tahun 2007, sedangkan
pemberian penghargaan ARA dimulai sejak tahun 2002. Diharapkan untuk
53
menyempurnakan penelitian sebaiknya dapat dimulai sejak awal pemberian
penghargaan ARA. Namun, karena keterbatasan data yang tersedia sehingga
penelitian hanya menggunakan data sejak tahun 2007 (lima tahun setelah
pengahrgaa ARA pertama kali dilaksanakan).
2.
Model yang digunakan dalam penelitian untuk menghitung return tak normal
hanya menggunakan market model. Akan lebih baik apabila penelitian dapat
menggunakan ketiga model yang ada dalam menghitung return tak normal untuk
saling dibandingkan melihat keakuratan dalam perhitungan return ekspektasian,
seperti penelitian yang dilakukan oleh Hendricks dan Singhal (1996).
3.
Panjang periode jendela patut diuji lebih lanjut. Hal ini karena periode yang terlalu
lama dapat mengakibatkan terjadinya bias pada hasil penelitian akibat adanya efek
pengganggu. Namun, apabila periode jendela terlalu pendek, maka keterlambatan
penyerapan informasi tidak dapat tertangkap oleh peneliti. Perlu diketahui jika
pengumuman penghargaan bukan merupakan event yang memiliki informasi
keuangan, sehingga dimungkinkan akan ada keterlambatan penyerapan informasi
oleh pasar.
54