Apakah pasar sudah efisien secara informasi maupun keputusan

OLEH
DR. FAKHRUDDIN NASUTION, SE.MM
JAKARTA, 12 DESEMBER 2009
P E N D A H U LUAN
PASAR UANG
PASAR
KEUANGAN
PASAR MODAL
EFFICIENT MARKET
HYPHOTESIS
HARGA
SEKURITAS
INFORMASI
LATAR BELAKANG
Konsep pasar Efisien  Temuan yang secara kebetulan oleh
Maurice Kendall (1953).
Kendal  meneliti dalam rangka untuk memisahkan siklus harga
di pasar komoditi dan saham
Temuan  harga komoditi dan saham tidak mempunyai pola
tertentu  Acak (Random Walk)
PENGERTIAN
1) E. Fama (1970)  A Security Market is efficient if security prices
“fully reflect” the information available.
2) Beaver (1989)  Hubungan antara harga-harga sekuritas dan
informasi.
FUNGSI DAN TUJUAN
PRAKTIS
SEBAGAI DASAR PEMBUATAN KEPUTUSAN BAGI PELAKU
PASAR UNTUK MELAKUKAN TRANSAKSI  STRATEGI
INVESTASI (PASIF – AKTIF)
AKADEMISI
SEBAGAI BAHAN KAJIAN DALAM PENGEMBANGAN ILMU
PENGETAHUAN  TEORI
PASAR EFISIEN
EKSTERNAL 
Distribusi
INFORMASI 
Ketersediaan
INTERNAL 
Operasional
KEPUTUSAN 
Kecanggihan
Pasar Efisien  Eksternal
Informasi menyebar secara cepat dan luas serta murah 
HARGA SEKURITAS akan menyesuaikan secara cepat dan
tidak bias terhadap informasi baru.
Harga sekuritas atau nilai investasi merefleksikan nilai yang wajar
 Investor dan menjadi bahan kajian.
Jika pasar sudah efisien secara eksternal  Investor tidak
memperoleh imbal hasil tidak normal (Abnormal return).
Pasar Efisien  Internal
Pelaku pasar (pialang dan broker)  transaksi berlangsung
secara kompetitif, sehat dan menyediakan berbagai jasa  Biaya
murah sehingga likuiditas meningkat  Otoritas Pasar.
Pasar Efisien  INFORMASI
(Informationally Efficient Market)
Bagaimana respon pelaku pasar (Investor) terhadap informasi
baru yang relevan masuk pasar.
Pasar Efisien  KEPUTUSAN
(Decisionally Efficient Market)
Publikasi dari Informasi  memiliki maksud dan tujuan
tertentu, sehingga perlu dilakukan analisis dan evaluasi untuk
memperoleh kandungan informasi yang sebenarnya.
Sejauhmana kemampuan pelaku pasar untuk memperoleh
kandungan informasi baru yang relevan tersebut.
INFORMASI RELEVAN
SEKURITAS
(EMITEN) :
KINERJA
CORPORATE ACTION
MANAJEMEN
PROSPEK USAHA
Publikasi
Lap. Keu
Publikasi
IDX
EKSTERNAL:
EKONOMI
(NASIONAL- INT’L)
SOSIAL POLITIK
BUDAYA
TEKNOLOGI
PASAR
KINERJA PASAR
(INDEKS)
VOLUME & NILAI
TRANSAKSI
INVESTOR (LOKAL – ASING)
Publikasi
Statistik (BPS, BI)
BENTUK PASAR EFISIEN
E. Fama (1970)  Pasar efisien secara informasi dibedakan dalam
3 bentuk :
1) Bentuk Lemah (Weak Form)
2) Bentuk Setengah Kuat (Semi Strong Form)
3) Bentuk Kuat (Strong Form)
PASAR YANG EFISIEN  HARGA SEKURITAS WAJAR 
PELAKU PASAR TIDAK AKAN MEMPEROLEH IMBAL
HASIL LEBIH (ABNORMAL RETURN) DAN HANYA IMBAL
HASIL YANG WAJAR (NORMAL RETURN)
Pasar Efisien
Pasar Efisien
Pasar Efisien
Bentuk Lemah
Bentuk Setengah Kuat
Bentuk Kuat
BENTUK PASAR
LEMAH
½ KUAT
Harga sekuritas
Harga sekuritas
mencerminkan secara mencerminkan secara
penuh (Fully reflect)
penuh (Fully reflect)
informasi masa lalu. seluruh informasi yang
dipublikasikan (all
publicly available
information).
KUAT
Harga sekuritas
mencerminkan
secara penuh (Fully
reflect) seluruh
informasi yang
dipublikasikan (all
publicly available
information)
termasuk informasi
privat.
Bagaimana Kondisi/Bentuk B E I ?????
PENGUJIAN PASAR EFISIEN
Tujuan  Untuk mengetahui :
1) Apakah pasar sudah efisien secara informasi
maupun keputusan ?
2) Bagaimana respon pasar (pelaku pasar) terhadap
Informasi?
3) Apakah pasar masih memberikan abnormal
return?
BENTUK PASAR
LEMAH
Run Test
Filter Rule
½ KUAT
Event Study
(Stock Split,
Penawaran Perdana,
Pengumuman Dividen,
Lap. Keu)
KUAT
Portfolio Analysis
ASYMMETRIC INFORMATION
(Adanya Kepemilikan Informasi yang berbeda
atau tidak sama)
JUAL BELI MOBIL BEKAS
(Lemon and Oranges)
PERKEMBANGAN HARGA SAHAM AALI
19,500
(RUPIAH)
19,000
18,500
18,000
17,500
17,000
AALI
PERIO DE
16-Jun-09
11-Jun-09
6-Jun-09
1-Jun-09
27-May-09
22-May-09
17-May-09
12-May-09
16,500
Grafik 1.1. Perkembangan Suku Bunga (SBI 3 Bulan), Inflasi, dan
Dana Masyarakat Pada Perbankan Nasional (DPK)
90.00%
1,400.00
80.00%
1,200.00
70.00%
1,000.00
60.00%
50.00%
800.00
40.00%
600.00
30.00%
400.00
20.00%
200.00
10.00%
Bunga ( % )
Inflasi ( % )
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
-
1995
0.00%
D P K (Trilyun Rph)
Sumber : Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI, Bank Indonesia)
Kembali
Grafik 1.2. Perbandingan Nilai Transaksi Investor Lokal dengan Asing
100.00%
90.00%
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
Lokal
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
0.00%
Asing
Sumber : JSX Statistik (Diolah), Data Lampiran 1
Slide Selanjutnya
Tabel 1.1. : Kinerja Bursa Efek Indonesia (BEI) 1995-2008
Tahun
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Jumlah
Emiten
238
253
283
288
277
287
316
331
333
331
336
344
383
396
396
Jlh Saham
Tercatat
45,795
77,241
135,669
170,549
846,131
1,186,307
885,241
939,545
829,360
460,366
712,985
924,489
1,128,174
1,374,412
Nilai
Emisi
35,395
49,981
70,880
75,941
206,687
225,699
231,342
241,310
251,277
257,814
267,207
Kapitalisasi
Rupiah
US-Dollar
152,246
65.99
215,026
90.27
159,930
34.39
175,729
21.81
451,815
63.64
259,621
27.68
239,259
23.13
268,423
30.14
656,447
77.71
679,949
72.68
801,253
81.43
1,249,074
138.40
1,988,326
211.10
1,076,491
98.31
IHSG
513.85
637.43
401.71
398.04
676.92
416.32
392.04
424.95
691.90
1,000.30
1,162.64
1,805.52
2,745.83
1,355.41
2,486.44
Jumlah saham tercatat dalam jutaan.
Kapitalisasi (rupiah) dalam trilyun.
Nilai emisi dalam milyar rupiah.
Kapitalisasi (US-dollar) dalam milyar.
Sumber : ISX Statistik
Kembali
DEMIKIAN &
TERIMA KASIH
ke 1
Kembali