REVIEW JURNAL INTERNASIONAL Judul Credit Enhancement and Bond Rating: An Empirical Study of the Bonds Issued by Local Government Financing Platforms (Peningkatan Kredit dan Peringkat Obligasi: Studi Empiris Obligasi yang Diterbitkan oleh Platform Pembiayaan Pemerintah Daerah) Penulis Yiming Hu Ying Yang Pengfei Han Tahun 2017 Latar Belakang "Obligasi platform pembiayaan pemerintah daerah" (LGFPB), meskipun belum didefinisikan secara resmi, biasanya mengacu pada obligasi yang diterbitkan oleh platform pembiayaan pemerintah daerah, yang merupakan perusahaan yang didirikan oleh pemerintah daerah. Sebagian besar LGFPB digunakan infrastruktur dan dalam proyek publik, seperti pembangunan infrastruktur dan perbaikan proyek Pembayaran perkotaan lingkungan. LGFPB sebagian besar tergantung pada pemerintah daerah, yang menyediakan dukungan keuangan melalui subsidi, insentif pajak, dan jaminan tersirat, dll. Oleh karena itu, "ikatan platform pembiayaan pemerintah daerah" diperlakukan sebagai jenis khusus dari utang pemerintah daerah dan disebut "ikatan kuasi-kota" di Cina. LGFPB sangat berarti bagi pemerintah daerah. Ini berawal pada tahun 1993, terutama dalam bentuk pinjaman bank, dan berkembang perlahan pada awalnya. Pada 2009, untuk menghadapi krisis keuangan, pemerintah pusat Tiongkok merumuskan rencana stimulus "4 triliun". Dalam konteks ini, LGFPB tumbuh secara eksplosif dan sangat mendukung infrastruktur perkotaan. pembangunan Akibatnya, LGFPB menjadi sarana utama bagi pemerintah daerah untuk mengumpulkan dana. Dengan pertumbuhannya yang cepat, serangkaian masalah juga muncul, seperti utang yang berlebihan, risiko kredit, dll., yang menyebabkan lebih banyak perhatian dari pemerintah pusat Cina, dan kemudian, pengembangan LGFPB menjadi lebih diatur. Meskipun ini merupakan jenis khusus utang diterbitkan pemerintah, melalui pasar LGFPB keuangan seperti obligasi korporasi, dan peringkat kredit obligasi merupakan faktor utama dalam penerbitannya. Sebagian besar, peringkat kredit obligasi menentukan biaya utang. Secara umum, semakin tinggi peringkat kredit, semakin rendah biaya hutang. Untuk obligasi korporasi, perusahaan memiliki berbagai pendekatan untuk mengamankan obligasi untuk memperoleh peringkat yang lebih tinggi, seperti melalui hipotek, jaminan, jaminan, dan jaminan pihak ketiga. Apakah pendekatan ini juga bekerja pada obligasi yang diterbitkan oleh platform pembiayaan pemerintah daerah? Apakah mereka memiliki efek peningkatan kredit yang berbeda pada LGFPB? Dalam tulisan ini, penulis mencoba menjawab pertanyaan-pertanyaan ini. Tujuan Penelitian mengetahui bertujuan perbedaan untuk dalam peningkatan kredit dari berbagai obligasi yang dijamin dengan aman yang diterbitkan oleh platform pembiayaan pemerintah daerah (LGFPB). Kajian Empiris Penelitian Michel, 1977; Skelton, 1983; Parry, 1983; Loviscek dan Crowley, 1990, menunjukkan bahwa peringkat obligasi daerah berbeda dari peringkat obligasi perusahaan. Moody bahwa (2004) peringkat menunjukkan obligasi kota dipengaruhi oleh pengembangan ekonomi regional, pendapatan fiskal, utang pemerintah daerah dan sistem manajemen anggaran; pendapatan fiskal adalah faktor utama untuk peringkat obligasi. Liu dan Thakor (1984) menunjukkan bahwa peringkat obligasi pemerintah kota juga secara signifikan terkait dengan tingkat pengangguran dan nilai real estat. Wilson bahwa (1997) peringkat menemukan obligasi kota dipengaruhi oleh tingkat pengangguran, pertumbuhan PDB, suku bunga jangka panjang dan faktor-faktor ekonomi makro lainnya. Depken dan Lafountain (2006) menemukan bahwa korupsi pemerintah akan menurunkan peringkat obligasi kotamadya, dan temuan ini didukung oleh Butler et al. (2009). juga Bland (1987) menunjukkan bahwa jaminan pihak ketiga secara efektif akan meningkatkan peringkat obligasi dan mengurangi biaya utang, dan lebih jauh lagi, ia menemukan bahwa jaminan yang diberikan oleh pemerintah lebih efektif daripada yang diberikan oleh sektor swasta. Kajian Teoritis Farnham dan Cluff, 1982; Morse dan Deely, 1983 berpendapat bahwa ukuran dan lokasi kota mempengaruhi peringkat kredit obligasi kota. Palumbo dan Zaporowski (2012) berpendapat bahwa pembatasan pajak berhubungan negatif dengan peringkat obligasi pemerintah daerah, tetapi bahwa pembatasan pengeluaran berhubungan positif dengan peringkat obligasi pemerintah daerah. Denison et al. (2007) berpendapat bahwa skor tes standar dan tingkat kelulusan secara positif terkait dengan peringkat obligasi kota. Obligasi kota yang diasuransikan memiliki arbitrase banyak pajak, manfaat seperti diversifikasi risiko, peningkatan likuiditas, dan penurunan asimetri, dll. (Peng, 2002; Nanda dan Singh, 2004). Hipotesis H1. Tiga pendekatan tunggal, yaitu hipotek, jaminan, dan jaminan pihak ketiga, akan meningkatkan peringkat kredit LGFPB. H2. Pendekatan majemuk untuk mengamankan LGFPB akan meningkatkan peringkat kredit lebih dari pendekatan tunggal. H3. Efek peningkatan dari jaminan yang diberikan oleh platform pembiayaan pemerintah daerah lain pada peringkat LGPFB akan lebih lemah daripada jaminan yang diberikan oleh bank atau perusahaan milik negara. Objek Local government financing Penelitian platforms (LGFPB) yang dikeluarkan selama periode 2007-2013. Total sampel 1337 LGFPB Jenis Kuantitatif Penelitian Hasil Penelitian Semua jenis pendekatan untuk mengamankan LGFPB meningkatkan peringkat obligasi. Ketika hutang diamankan, kreditor telah dilindungi terhadap kerusakan yang disebabkan oleh penyesuaian risiko proyek. Dalam hal ini, risiko dan kembalinya pertandingan kreditor. Oleh karena itu, risiko investor berkurang dan peringkat obligasi ditingkatkan. Pendekatan majemuk untuk mengamankan LGFPB meningkatkan peringkat obligasi lebih tinggi dari pendekatan tunggal. dengan pendekatan pendekatan majemuk Dibandingkan tunggal, meningkatkan biaya default dari platform pembiayaan pemerintah daerah dan mengurangi kerugian investor pada tingkat yang lebih tinggi. Dengan demikian, efek peningkatan dari pendekatan majemuk pada peringkat obligasi lebih kuat daripada pendekatan tunggal. Jaminan yang diberikan oleh bank milik negara atau perusahaan milik negara meningkatkan peringkat LGFPB lebih tinggi daripada jaminan yang diberikan pembiayaan oleh pemerintah platform daerah. Biasanya, platform yang memberikan jaminan kepada LGFPB milik pemerintah daerah yang sama dengan platform penerbit obligasi. Sementara itu, sebagian besar platform pembiayaan pemerintah daerah barubaru ini memiliki utang tinggi, yang meningkatkan risiko default mereka. Oleh karena itu, efek dari jaminan yang diberikan oleh platform pembiayaan pemerintah daerah lain pada peringkat obligasi tentu lebih lemah daripada efek dari jaminan yang diberikan oleh bank-bank BUMN atau perusahaan-perusahaan milik negara. Kesimpulan Menggunakan sampel LGFPB yang dikeluarkan selama periode 20072013, peneliti menemukan bahwa semua pendekatan untuk mengamankan obligasi akan meningkatkan peringkat obligasi dan bahwa pendekatan majemuk memiliki efek peningkatan kredit yang lebih tinggi daripada pendekatan tunggal. Di antara pendekatan ini, persyaratan agunan memiliki efek peningkatan terkuat. Selain itu, penemu menemukan bahwa jaminan yang diberikan oleh bank atau perusahaan milik negara meningkatkan peringkat obligasi lebih dari jaminan yang diberikan oleh platform pembiayaan pemerintah daerah lainnya. Saran untuk Untuk peneliti selanjutnya peneliti diharapkan dapat menggunakan variable selanjutnya yang berbeda dari penelitian ini agar dapat di bandingkan dan melihat faktor apa lagi yang mempengaruhi obligasi. sekiranya peningkatan dapat peringkat
